事件公司发布 2024年三季报，第三季度实现收入 34.4亿元，同比+28.1%，环比+10.4%，归母净利润 2.7亿，同比+48.0%，环比+33.1%。 自主客户销量表现亮眼，收入同环比实现增长2024Q3公司主要下游客户奇瑞销量 65.2万辆，同比+27.5%，环比+14.2%，理想销量 15.3万辆，同比+45.4%，环比+40.8%，吉利销量 53.4万辆，同比+15.8%，环比+11.2%，特斯拉销量 24.9万辆，同比+12.0%，环比+21.1%。优质客户持续放量带动公司 2024Q3单季度收入实现历史新高，新项目和新品类拓展持续兑现助力公司实现快速成长。 盈利能力表现亮眼， 扣非归母净利率逐季提升2024Q3公司单季度毛利率 21.3%，同比+1.9pct，环比+1.5pct，归母净利率 8.0%，同比+1.1pct，环比+1.4pct， 扣非归母净利率 7.3%,同比+0.4pct，环比+0.6pct， 公司扣非归母净利率实现逐季提升， 主要系产品结构优化以及产品放量带动规模效应进一步凸显。公司单季度期间费用率为 11.7%，同比+1.0pct，环比+0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.9%/4.0%/4.3%/1.4%，同比分别基本持平/+0.3pct/+0.4pct/+0.3pct，环比分别+0.3pct/-0.3pct/+0.5pct/-0.2pct，销售费用率与研发费用率的增长或系产品三包费以及新项目拓展所致， Q3美元/欧元兑人民币汇率环比均有所下降，汇兑损失影响财务费用。 公司是优质内饰件龙头，全球化、多品类扩张逻辑持续进行全球化和扩品类是公司收入和业绩持续扩张的核心，目前看两类进展均持续兑现。公司近年海外扩张节奏持续加速， 2019年在马来西亚设立合资公司并建立生产基地.墨西哥盈利改善，2024H1实现收入 3.25亿元，去年同期亏损-2.4万元。斯洛伐克工厂开启欧洲新进程，拟在美国新建工厂有望获取大客户更多产品。产品有望向同源品类扩张，带来新增量。公司目前主要产品为主副仪表板、门内护板、立柱总成，还在往座椅零部件和外饰件等方向拓展。 盈利预测、估值与评级公司发展核心是研发技术实力强、成本控制能力优、响应速度快。 我们预计公司 2024-2026年营收分别为 132.1/172.0/208.5亿元，同比增速分别为 25.0%/30.2%/21.2%；归母净利润分别为10.2/14.0/18.7亿元，同比增速分别为26.7%/37.2%/33.7%， 2023-2026CAGR为32.4%，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，新项目拓展不及预期，原材料价格上涨风险，汇率波动影响

2024年 10月 30日比亚迪发布 2024年三季度报告， 2024年前三季度比亚迪实现收入 5022.5亿元，同比增长 18.9%，归母净利润 252.4亿元，同比增长 18.1%。 其中，三季度收入 2011.2亿元，同比增长 24.0%；归母净利润 116.1亿元，同比增长 11.47%。 DM5.0旺销，公司量价齐升2024Q3比亚迪共实现乘用车销量 112.9万辆，同比增长 37.4%，环比增长 14.9%； 其中纯电车型销量 44.3万辆，同比增长 2.7%，环比增长 4.1%；插混车型销量 68.6万辆，同比增长 75.6%，环比增长 23.2%。 2024Q3扣除比亚迪电子实现营业收入1575.7亿元，同比增长 24.9%，环比增长 17.5%；单车收入为 13.9万元，同比下滑 1.4万元，环比增长 0.3万元。 5月份 DM5.0上市后，王朝海洋混动车型持续换代，公司车型产品力增强，带动混动车型销量迅速扩张。 2024Q3DM5.0车型实现销量 28.3万辆，占公司内销的 26.5%，环比提升 23.3pct。换代后车型销售价格相较荣耀版车型有所恢复，例如秦 L 相较同系列荣耀款车型提升 1.4-2.0万元，带动公司单车收入环比增长。 原材料降价+规模化带动毛利率提升，单车盈利水平持续向上2024Q3扣除比亚迪电子共实现归母净利润 105.9亿元，同比增长 12.6%，环比增长 25.1%；单车净利润 9,332元，同比下降 2,082元，环比增长 752元。 2024Q3碳酸锂价格环比下降 24.5%，叠加销量快速增长带来的规模化优势，实现毛利率21.9%，同比下降 0.2pct，环比提升 3.2pct。 2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.8%/2.3%/6.8%/0.5%，同比分别+0.8/+0.2/持平/+0.6pct，环比分别+0.5/+0.1/+1.7/+0.3pct，财务费用的波动主要系汇兑损益所导致。现金流方面，三季度经营性现金流净额为 420.95亿元，同比增长 164.9%，环比增长 965.6%，同环比皆大幅改善。 投资建议公司作为全球新能源龙头加速成长， DM5.0技术强势赋能车型产品力， 推动公司量价齐升。 出口和高端化有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望提升。我们预计公司 2024-2026年营收分别为 8130.6/9529.8/11626.4亿元，同比增速分别为 35.0%/17.2%/22.0%，归母净利润分别为 397.2/511.1/641.9亿元，同比增速分别为 32.2%/28.7%/25.6%， EPS 分别为 13.7/17.6/22.1元/股， 3年 CAGR 为 28.8%，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧；上游原材料涨价风险；出口目的国家贸易壁垒提高；汇率波动风险

事件：2024年10月18日，比亚迪发布2024年员工持股计划（草案）。 高管增持+员工持股计划，公司看好自身发展前景比亚迪发布2024年员工持股计划（草案），总人数不超过150人，金额不超过2.2亿元；解锁时点分别为12/24/36/48/60个月，每个时点的解锁比例均为20%。历史来看，比亚迪共进行过两轮员工持股计划，时间分别在2015年和2022年。其中，2015年持股计划涉及人数为97人，涉及的公司股票总数不超过3,266万股。2022年员工持股计划，参与人数不超过12,000人，涉及金额为18-18.5亿元。 DM5.0赋能车型产品力，进一步夯实比亚迪龙头优势2024年5月，公司发布第五代DM技术，凭借发动机热效率提升等领先技术，达成亏电油耗百公里2.9L、2100km综合续航等记录，有效提高新车型产品力。从销量来看，DM5.0首搭车型秦L、海豹06DM-i上市即热销，6月分别实现销量2.0万辆和1.4万辆。定价来看，秦L相较同系列荣耀款车型提升1.4-2.0万元。7月宋PLUS和宋LDmi上市，定价相较荣耀版提升0.6万元。搭载DM5.0技术车型的持续推出，公司ASP有望提高，带动盈利能力向上。 高端+出海持续发力，有望推升中长期业绩水平2024年1-9月高端品牌累计销量12.7万辆，同比增长37.4%，销量占比4.6%，同比提高0.2pct，海外销量累计29.7万辆，同比增长104.7%，销量占比10.9%，同比提升3.9pct。高端品牌方面，7月29日方程豹全系车型下调售价5万元，有效提振销量。8月和9月方程豹品牌分别实现销量4876辆和5422辆，环比增长164.7%和11.2%。海外方面，公司海外产能进入爬坡期，本月海外销售3.3万辆，其中出口3.1万辆，海外生产2500辆，环比提升150%。随着公司高端车型、海外销售车型的迅速增长，有望带动公司整体盈利水平的提升，业绩有望得到进一步的释放。 投资建议公司作为全球新能源龙头加速成长，DM-i5.0技术强势赋能新产品，出口和高端化有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望提升。我们预计公司2024-2026年营收分别为8130.6/9529.8/11626.4亿元，同比增速分别为35.0%/17.2%/22.0%，归母净利润分别为389.4/505.8/633.1亿元，同比增速分别为29.6%/29.9%/25.2%，EPS分别为13.4/17.4/21.8元/股，3年CAGR为28.2%，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；上游原材料涨价风险；出口目的国家贸易壁垒提高。

9月销量同比承压，环比保持增长态势公司9月实现批发销量21.32万辆，同比下滑9.98%，环比增长13.93%，1-9月共实现批发销量190.50万辆，同比增长1.89%；其中自主品牌9月销量17.26万辆，同比下滑8.49%，环比增长14.04%，1-9月共实现销量158.45万辆，同比增长2.28%；自主品牌乘用车9月销量12.93万辆，同比下滑9.96%，环比增长14.91%，1-9月共实现销量116.09万辆，同比下滑1.51%。 公司进入强产品周期，9月自主新能源表现稳健9月公司新车陆续上市，启源E07、启源A07、深蓝L07、2025款深蓝SL03、阿维塔07等新车陆续上市。其中，豪华SUV阿维塔07表现亮眼，上市20小时大定数量达到11673台。供给端的提升推动公司销量稳健增长，9月长安汽车实现自主新能源销量5.44万辆，同比增长6.65%，环比增长11.55%。其中长安启源/深蓝汽车/阿维塔分别交付1.16万辆/2.27万辆/0.45万辆。1-9月自主新能源共实现销量44.76万辆，同比增长45.96%，占自主品牌的份额为28.25%，同比增长8.45pct。 随着新车陆续上量，公司销量有望稳步增长。 持续推动汽车出海，自主品牌海外高速增长公司持续推动旗下产品出海，9月阿维塔11正式泰国上市。公司加速海外布局，阿维塔品牌计划2025年拓展至全球五大洲覆盖全球50个国家，建立超过100家海外官方授权店。公司自主品牌9月实现海外销量3.06万辆，同比增长58.18%，环比增长11.55%。1-9月自主品牌海外共实现销量28.77万辆，同比增长65.51%，海外销量占自主品牌的份额为18.16%，同比提升6.94pct。 强新车周期叠加与华为深入合作，维持“买入”评级我们预计公司2024-2026年收入分别为1797.50/2104.73/2420.17亿元，对应增速分别为18.81%/17.09%/14.99%；归母净利润分别为74.95/105.98/126.12亿元，对应增速分别为-33.84%/41.41%/19.00%，EPS分别为0.76/1.07/1.27元/股，CAGR-3为3.65%。鉴于公司下半年新车陆续上市，结合与华为全面战略合作，公司销量有望稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；新车型销量不及预期风险；海外相关国家贸易壁垒提升风险。

乘用车单月交付量突破40万辆比亚迪发布9月产销快报，新能源乘用车销量41.8万辆，同比增长45.6%，环比增长12.6%。其中纯电销量为16.5万辆，同比增长9.1%，环比增长11.1%；插混销量为25.3万辆，同比增长86.2%，环比增长13.6%；海外销量为3.3万辆，同比增长17.7%，环比增长5.0%。单月销量持续创新高，同环比增速加快。 DM5.0赋能车型产品力，进一步夯实比亚迪龙头优势2024年5月，公司发布第五代DM技术，凭借发动机热效率提升等领先技术，达成亏电油耗百公里2.9L、2100km综合续航等记录，有效提高新车型产品力。从销量来看，DM5.0首搭车型秦L、海豹06DM-i上市即热销，6月分别实现销量2.0万辆和1.4万辆。定价来看，秦L相较同系列荣耀款车型提升1.4-2.0万元。7月宋PLUS和宋LDmi上市，定价相较荣耀版提升0.6万元。搭载DM5.0技术车型的持续推出，公司ASP有望提高，带动盈利能力向上。 高端+出海持续发力，有望推升中长期业绩水平2024年1-9月高端品牌累计销量12.7万辆，同比增长37.4%，销量占比4.6%，同比提高0.2pct，海外销量累计29.7万辆，同比增长104.7%，销量占比10.9%，同比提升3.9pct。高端品牌方面，7月29日方程豹全系车型下调售价5万元，有效提振销量。8月和9月方程豹品牌分别实现销量4876辆和5422辆，环比增长164.7%和11.2%。海外方面，公司海外产能进入爬坡期，本月海外销售3.3万辆，其中出口3.1万辆，海外生产2500辆，环比提升150%。随着公司高端车型、海外销售车型的迅速增长，有望带动公司整体盈利水平的提升，业绩有望得到进一步的释放。 投资建议公司作为全球新能源龙头加速成长，DM-i5.0技术强势赋能新产品，出口和高端化有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望提升。我们预计公司2024-2026年营收分别为8130.6/9529.8/11626.4亿元，同比增速分别为35.0%/17.2%/22.0%，归母净利润分别为389.4/505.8/633.1亿元，同比增速分别为29.6%/29.9%/25.2%，EPS分别为13.4/17.4/21.8元/股，3年CAGR为28.2%，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；上游原材料涨价风险；出口目的国家贸易壁垒提高。

9月6日，公司发布8月产销快报：8月实现批发销量18.71万辆，同比下滑10.63%，环比增长9.66%。 8月销量同比承压，但环比改善公司8月实现批发销量18.71万辆，同比下滑10.63%，环比增长9.66%，1-8月共实现批发销量169.18万辆，同比增长3.61%；其中自主品牌8月销量15.14万辆，同比下滑10.65%，环比增长8.78%，1-8月共实现销量141.19万辆，同比增长3.77%；自主品牌乘用车8月销量11.25万辆，同比下滑14.72%，环比增长15.83%，1-8月共实现销量103.16万辆，同比下滑0.33%自主新能源持续增长，新车陆续亮相公司持续加码自主新能源，8月实现自主新能源销量4.88万辆，同比增长21.51%，环比增长7.34%；1-8月自主新能源共实现销量39.32万辆，同比增长53.79%，占自主品牌的27.85%，同比提升9.06pct，其中长安启源/深蓝汽车/阿维塔分别交付9.82万辆/12.07万辆/3.64万辆。2024年成都车展，深蓝L07、S05首发亮相，且下半年还有长安启源E07、阿维塔07、第四代CS75PLUS等多款全新和改款车型上市，有望推动公司销量稳健增长。 全球化战略持续推进，海外市场保持高速增长公司持续推进全球化战略，自主品牌海外市场表现亮眼。公司自主品牌8月实现海外销量2.86万辆，同比增长57.26%，环比增长12.46%，1-8月共实现销量25.72万辆，同比增长66.43%，海外销量占自主品牌的18.21%，同比提升6.86pct。 强新车周期叠加与华为深入合作，维持“买入”评级我们预计公司2024-2026年收入分别为1797.50/2104.73/2420.17亿元，对应增速分别为18.81%/17.09%/14.99%；归母净利润分别为74.95/105.98/126.12亿元，对应增速分别为-33.84%/41.41%/19.00%，EPS分别为0.76/1.07/1.27元/股，CAGR-3为3.65%。鉴于公司下半年新车陆续上市，结合与华为全面战略合作，公司销量有望稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；新车型销量不及预期风险；海外相关国家贸易壁垒提升风险。

同环比增速向上，销量再创历史新高比亚迪发布8月产销快报，新能源乘用车销量37.1万辆，同比增长35.3%，环比增长8.8%。其中纯电销量为14.8万辆，同比增长2.0%，环比增长14.2%；插混销量为22.2万辆，同比增长73.1%，环比增长5.5%；海外销量为3.1万辆，同比增长25.7%，环比增长4.8%。单月销量持续创新高，同环比增速加快。 DM5.0赋能车型产品力，进一步夯实比亚迪龙头优势2024年5月，公司发布第五代DM技术，凭借发动机热效率提升等领先技术，达成亏电油耗百公里2.9L、2100km综合续航等记录，有效提高新车型产品力。从销量来看，DM5.0首搭车型秦L、海豹06DM-i上市即热销，6月分别实现销量2.0万辆和1.4万辆。定价来看，秦L相较同系列荣耀款车型提升1.4-2.0万元。7月宋PLUS和宋LDmi上市，定价相较荣耀版提升0.6万元。搭载DM5.0技术车型的持续推出，公司ASP有望提高，带动盈利能力向上。 高端+出海持续发力，有望推升中长期业绩水平2024年1-8月高端品牌累计销量11.1万辆，同比增长40.0%，销量占比4.8%，同比提升0.3pct，海外销量累计出口26.5万辆，同比增长125.5%，销量占比11.4%，同比提升4.8pct。高端品牌方面，7月29日方程豹全系车型下调售价5万元，有效提振销量。8月方程豹品牌实现销量4876辆，环比增长164.7%。海外方面，公司海外产能进入爬坡期，本月海外销售3.1万辆，其中出口3.0万辆，海外生产1000辆。随着公司高端车型销量占比的提升及出口的快速增长，有望带动公司整体盈利水平的提升，业绩有望得到进一步的释放。 投资建议公司作为全球新能源龙头加速成长，DM-i5.0技术强势赋能新产品，出口和高端化有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望提升。我们预计公司2024-2026年营收分别为8130.6/9529.8/11626.4亿元，同比增速分别为35.0%/17.2%/22.0%，归母净利润分别为389.4/505.8/633.1亿元，同比增速分别为29.6%/29.9%/25.2%，EPS分别为13.4/17.4/21.8元/股，3年CAGR为28.2%，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；上游原材料涨价风险；出口目的国家贸易壁垒提高。

2024年 8月 26日，公司发布 2024年中报， 2024H1营收 61.52亿元，同比+16.90%； 归母净利润 4.03亿元，同比+41.13%； 2024Q2营收 31.82亿元，同比+17.55%，环比+7.17%； 归母净利润 2.11亿元，同比+33.34%，环比+10.37%。 加速拓展国际客户， 乘用车业务高速增长2024H1公司乘用车业务营收 31.8亿元，同比+36.4%， 商用车及非道路营收 23.4亿元，同比-1.54%，数字与能源业务营收 4.4亿元，同比+23.5%。 2024H1公司在乘用车领域陆续获取北美客户冷却模块及空调箱和 IGBT 冷板、欧洲著名汽车零部件制造商 chiller、全球知名汽车集团电池液冷板及冷凝器和前端模块等多个项目， 乘用车业务的增长带动公司整体收入高增。 北美区域扭亏为盈，净利率环比提升2024Q2公司毛利率 20.9%， 同比基本持平，环比-0.6pct， 净利率 7.3%，同比+0.5pct，环比+0.2pct，二季度公司净利率同环比均实现提升，其中海外盈利能力显著改善， 2024H1北美经营体净利润 1785.3万元，同比扭亏为盈，欧洲经营体净利润-741.2万元，同比显著减亏。 2024Q2公司期间费用率 12.9%，同比+0.6pct，环比-0.3pct，其中销售费用率 2.8%，同比+0.8pct，环比+0.4pct，管理费用率5.2%，同比-0.3pct，环比-0.1pct，研发费用率 4.6%，同环比基本持平，财务费用率 0.3%，同比基本持平，环比-0.6pct， 公司期间费用率环比有所改善。 聚焦 AI 数智产品， 打开成长天花板公司将 AI 数智产品部作为公司一级部门独立出来，从而更进一步集中资源聚焦投入和加快发展芯片换热、人形机器人及核心零部件等人工智能第四曲线业务。通过聚焦 AI 数智产品， 公司有望加速相关产品、项目和客户的突破，为未来业绩的持续增长打下坚实基础。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 135.8/160.4/192.2亿元，同比增速分别为 23.3%/18.1%/19.8%；归母净利润分别为 8.6/11.5/14.6亿元，同比增速分别为 40.1%/33.9%/27.2%； EPS 分别为 1.0/1.4/1.8元/股， 2023-2026年 CAGR 为33.6%。鉴于公司经营效率持续提升，海外盈利显著改善，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，新项目拓展不及预期，原材料价格上涨风险

事件：公司发布2024年半年度报告，2024H1实现收入1124.9亿元，同比增长6.0%；实现归母净利润59.0亿元，同比增长51.4%，其中二季度收入561.1亿，同比增长6.5%，环比下滑0.5%，归母净利润33.0亿，同比增长61.7%，环比增长27.1%。 各业务板块共同向上，驱动公司收入稳健增长2024Q2行业重卡批发销量为23.2万辆，同比下滑6.1%，环比下滑14.9%。公司实现收入561.1亿，同比增长6.5%。分业务板块看，2024年上半年公司发动机销量40万台，同比增长9.8%；重卡销量6.3万辆，同比增长3.3%；变速器销售47.7万台，同比增长12.1%。中重卡发动机上牌销量13.0万台，份额达32.3%。潍柴雷沃销售收入98.0亿元，同比增长28.1%，创历史新高；主要受益于农机产品整体销量同比增长17%，规模稳居行业第一。 产品结构改善+子公司经营向上，利润率显著提升二季度公司归母利润率为5.9%，环比提升1.3pct，同比提升2.0pct，主要受益于产品结构改善。二季度公司天然气上牌销量3.7万辆，占国内销量69%，占比提升5.1pct。大缸径发动机M33、M55全系列发电产品功率、性能全面提升，赢得广泛认可。公司3月更改会计政策，将销售费用中的质保费用调入营业成本中，导致毛利率环比降低0.7pct，但销售费用率也同时降低0.7pct。管理/研发/财务费用率分别环比-0.2/+0.2/-0.3pct。陕汽业绩改善明显，2024H1净利润3.2亿，同比扭亏。 股权激励目标有望实现，分红率提升从股权激励目标来看，2024-2026年收入目标分别为2102/2312/2589亿元，销售利润率目标分别为8%/9%/9%，上半年公司实现收入1124.9亿元，目标完成率过半；销售利润率为7.9%，与目标8%仅差0.1pct。下半年重卡行业迎来销售旺季，叠加以旧换新政策的助力，公司在市场份额稳定的基础上，有望实现业绩考核条件。2024H1公司现金分红32.4亿，分红比例从50%提升至55%，提高股东回报。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2165.1/2427.6/2585.0亿元，同比增速分别为1.2%/12.1%/6.5%，归母净利润分别为115.4/139.2/156.2亿元，同比增速分别为28.0%/20.6%/12.3%，EPS分别为1.32/1.59/1.79元/股，3年CAGR为20.1%。鉴于公司处于行业龙头地位，产品竞争力强，维持“买入”评级。 风险提示：天然气价格上涨；重卡行业复苏不及预期；出口节奏放缓。

事件8月 15日，公司发布 2024年中报， 2024H1公司实现营业收入 57.17亿元，同比+29.2%；实现归母净利润 5.94亿元，同比+27.3%； 2024Q2实现营业收入 33.04亿元，同比+32.1%；实现归母净利润 3.51亿元，同比+33.6%，环比+44.8%。 问界 M9销量持续突破， 2024Q2收入创历史新高核心客户方面， 2024Q2自主客户奇瑞/一汽红旗/理想/小鹏/蔚来/极氪销量同比分 别 +42.1%/+25.9%/+25.5%/+30.2%/+87.1%/+100.0% ， 环 比 分 别+8.3%/+0.7%/35.0%/+38.4%/+89.9%/+65.8%，自主客户销量表现亮眼。 2024Q2合资客户一汽大众/一汽丰田/东风日产销量同比分别-24.0%/-14.5%/+17.9%，环比分别-11.4%/+29.7%/-7.1%。2024年 3-6月问界 M9交付量分别为 0.6/1.3/1.6/1.7万辆，带动公司高价值量 DLP 大灯快速放量，进而推动收入高速增长。 盈利能力环比提升，归母净利润同环比大幅增长2024Q2公司毛利率 20.4%，同比-1.5pct，环比+0.7pct，归母净利率 10.6%，同比+0.1pct，环比+0.6pct。2024Q2公司期间费用率 8.3%，同比-0.7pct，环比-2.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.4%/2.1%/4.8%/0.0%，同比分别+0.5pct/-0.5pct/-1.0pct/+0.4pct ， 环 比 分 别 -0.1pct/-0.5pct/-1.0pct/-0.3pct。公司盈利能力的提升带动 2024Q2归母净利润同环比大幅增长。 新项目持续开拓， 技术深耕奠定长期增长动能2024H1公司承接 38个车型的新品研发项目并实现 22个车型项目的批产，新项目的不断开拓有望保障收入的持续提升。 公司持续开发基于 DMD 技术的 DLP 投影智能前照灯、基于 Micro LED 技术的 HD 照明和投影智能前照灯等，技术领域的深耕以及相关产品配套经验的不断成熟有望为未来承接更多优质项目打下良好基础。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 134.6/162.9/196.3亿元，同比增速分别为 31.3%/21.1%/20.5%；归母净利润分别为 14.8/19.3/24.0亿元，同比增速分别为 34.6%/29.9%/24.3%； EPS 分别为 5.2/6.8/8.4元/股， 2023-2026CAGR 为29.5%。鉴于公司自主优质客户快速放量，叠加公司车灯产品逐步升级，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，新项目拓展不及预期，原材料价格上涨风险

DM5.0车型推动销量同比高增， 行业淡季下公司销量环比持平比亚迪发布 7月产销快报，新能源汽车销量 34.2万辆，同比增长 30.6%，环比增长 0.2%。 其中纯电车型销量为 13.0万辆，同比下滑 3.5%，环比下滑 10.5%； 插混车型销量为 21.1万辆，同比增长 66.9%，环比增长 8.1%；出口销量为 3.0万辆，同比增长 11.2%，环比增长 65.2%。 7月是行业传统淡季， DM5.0发布后，凭借新车上市的亮眼表现，公司有望平稳度过车型换代导致的终端去库存的情况。 DM5.0赋能车型产品力，进一步夯实比亚迪龙头优势2024年 5月，公司发布第五代 DM 技术，凭借发动机热效率提升等领先技术，达成亏电油耗百公里 2.9L、 2100km 综合续航等记录，有效提高新车型产品力。从销量来看， DM5.0首搭车型秦 L、海豹 06DM-i 上市即热销， 6月分别实现销量 2.0万辆和 1.4万辆。定价来看，秦 L 相较同系列荣耀款车型提升 1.4-2.0万元。 7月宋PLUS 和宋 L Dmi 上市，定价相较荣耀版提升 0.6万元。搭载 DM5.0技术车型的持续推出， 公司 ASP 有望提高，带动盈利能力向上。 高端+出海持续发力，有望推升中长期业绩水平2024年 7月高端品牌累计销量 9.6辆，同比增长 41.3%%，销量占比 4.9%，同比+0.4pct，累计出口 9.2万辆，同比+152.5%，销量占比 11.9%，同比+5.8pct。 随着公司高端车型销量占比的提升及出口的快速增长，有望带动公司整体盈利水平的提升，业绩有望得到进一步的释放。 目前公司资本开支放缓、新增在建工程开始下降，大额产能投放或接近尾声，同时公司加速固定资产折旧速度，后续无摊销负担，中长期盈利水平有望进一步提升。 投资建议公司作为全球新能源龙头加速成长， DM-i5.0技术强势赋能新产品，出口和高端化有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望提升。我们预计公司 2024-2026年营收分别为 8130.6/9529.8/11626.4亿元，同比增速分别为 35.0%/17.2%/22.0%，归 母 净 利 润 分 别 为 389.4/505.9/633.3亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为29.64%/29.91%/25.18%， EPS 分别为 13.39/17.39/21.77元/股， 3年 CAGR 为28.23%，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧；上游原材料涨价风险；出口目的国家贸易壁垒提高。

公司事件： 2024年 8月 2日，公司发布 7月产销快报， 7月公司实现客车销量 3355辆，同比-8.7%，环比-29.3%； 1-7月客车累计销量 2.4万辆，同比+27.1%。 受行业淡季影响， 7月销量短期承压7月公司实现客车销量 3355辆，同比-8.7%，环比-29.3%； 1-7月公司客车累计销量 2.4万辆，同比+27.1%， 保持高增速。 分车型来看， 7月大中型客车合计销量为2863辆，同比-12.5%，环比-31.2%； 1-7月大中型客车累计销量为 2.1万辆，同比+30.6%， 大中型客车销量增速高于总量。我们认为公司 7月销量同环比下滑主要系行业采购淡季影响，预计 8月销量有望环比向上。 以旧换新补贴力度大，有望显著拉动内需7月 31日，两部委发布《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》，对城市公交企业更换符合条件的新能源公交车平均单车补贴 8万元；对更换整套动力电池平均单车补贴 4.2万元，更换整车的补贴额高于 2022年新能源客车补贴上限6.48万元。仅考虑新车销售的情况下，我们测算得到符合替换要求的新能源公交车约 12万辆，本次政策预计有望拉动 2-3万公交客车内需，对应 2023年公交客车批发销量占比为 51%-76%。 内需与出口共振，公司有望率先受益受 2022年需求透支影响， 2023年公交客车销量达到 4.0万辆， 同比-28%， 达到2017年以来新低。 本次以旧换新补贴中央至少承担 85%费用，有望减轻地方政府压力，实质性拉动公交车更换，公交客车销量有望触底回升。 2023年客车行业出口需求旺盛，受益高盈利出口车型销量提升，公司业绩快速增长。随着新一轮补贴政策落地，作为客车行业龙头，公司国内基本盘有望向上，盈利中枢进一步提升。 投资建议我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 343.6/409.3/446.4亿元，同比增速分别为 27.1%/19.1%/9.1%，归母净利润分别为 34.7/42.8/48.6亿元，同比增速分别为 90.8%/23.5%/13.5%， EPS 分别为 1.57/1.93/2.19元/股， CAGR-3为 38.8%。 鉴于公司分红有望维持当前水平或进一步提升， 维持“买入”评级。 风险提示： 国内客车需求不及预期；海外订单需求不及预期。

事件：公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1预计实现归母净利润54.6-62.4亿元，同比提升40%-60%；扣除非经常性损益的净利润50.6-57.8亿元，同比提升40%-60%。 二季度内需同比转正，天然气重卡销量占比维持高位2024Q2行业重卡批发销量为23.2万辆，同比下滑6.1%，上牌销量为16.5万辆，同比增长6.6%。其中，天然气重卡销量达6.1万辆，同比增长105%，占37.0%；根据中汽协口径，出口销量为7.7万辆，同比增长5.4%，占比33.4%。内销+出口同比增长，终端库存持续消化，导致二季度批发端销量略有下滑。 天然气占比提升，带动利润结构改善愈加显著公司层面，二季度重卡发动机共销售5.3万台，同比增长10.0%，环比增长15.1%；其中天然气发动机销量为3.7万台，同比增长87.2%，环比提升24.3%；天然气占比达68.9%，同比提升28.4pct，环比提升5.1pct。整体发动机市场份额达32.3%，同比提高1.0pct，环比下滑1.9pct。天然气发动机占比的大幅提升，带动公司利润结构持续优化，盈利能力向上，业绩超预期。 凯傲收入稳健增长，利润率持续修复2024Q1凯傲收入28.6亿欧元，同比+2.8%，净利润1.1亿欧元，同比+51.0%，ADJ.Margin为7.9%，同比+2.3pct，环比+0.8pct。其中叉车业务收入21.5亿欧元，同比+7%，保持稳健增长，供应链物流收入7.8亿欧元，同比-8%。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2165.1/2427.6/2585.0亿元，同比增速分别为1.2%/12.1%/6.5%，归母净利润分别为115.4/139.2/156.2亿元，同比增速分别为28.0%/20.6%/12.3%，EPS分别为1.32/1.59/1.79元/股，3年CAGR为20.1%。鉴于公司处于行业龙头地位，产品竞争力强，维持“买入”评级。 风险提示：1、宏观经济下行导致重卡销量不及预期；2、行业竞争加剧；3、贸易保护主义复苏，出口受限制。

事件：7月9日，宇通客车发布2024年半年度业绩预告，公司预计2024年H1实现归母净利润15.5-17.9亿元，同比+230%-280%；其中Q2预计实现归母净利润8.9-11.3亿元，同比+155%-224%，环比+36%-72%。 出口与内需共振，行业销量高增长2024年1-5月大中客批发销量为3.97万辆，同比+50.3%，其中座位客车销量2.58万辆，同比+92.6%；公交客车销量1.26万辆，同比+9.32%，旅游客运需求持续恢复、以旧换新推动公交车加速更新，行业批发销量实现高增长。受益海外需求旺盛，2024年1-5月大中客出口销量1.74万辆，同比+51.2%，出口占比为43.7%，同比提升0.2pct。内需层面，1-5月实现销量2.23万辆，同比+49.7%，内需与出口共振，推动客车景气度上行。 销量结构持续优化，2024年Q2业绩超预期2024年H1公司大中客销量1.83万辆，同比+41.5%，其中Q2大中客销量1.14万辆，同比+19.8%，环比+63.2%。根据公司业绩预告，2024年H1公司出口销量实现大幅增长，出口占比提升带动公司销量结构优化。我们认为Q2业绩超预期一方面得益于客车总量环比增长，另一方面也与高盈利新能源客车出口放量有关，预计2024公司新能源客车出口有望保持高增，带动公司盈利向上。 现金流长期高于净利润，高分红政策有望持续宇通自由现金流过去10年仅2017年为负，2020年达到高峰41亿元，2019年后一直高于净利润。现金流持续为正得益于行业格局集中稳定，公司市场份额高，维持较高盈利水平；同时公司已过资本开支高峰期，资本开支维持在较低水平。2017年以来宇通分红额从2017年11亿元增长至2023年33亿元，分红率从35%提升至183%。中长期看公司良好的自由现金流有望持续，支撑公司实行高分红政策。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为343.6/409.3/446.4亿元，同比增速分别为27.1%/19.1%/9.1%，归母净利润分别为34.7/42.8/48.6亿元，同比增速分别为90.8%/23.5%/13.5%，EPS分别为1.57/1.93/2.19元/股，CAGR-3为38.8%。鉴于公司分红有望维持当前水平或进一步提升，维持“买入”评级。 风险提示：1、国内客车需求不及预期；2、海外订单需求不及预期。

事件：7月3日，公司发布6月产销快报：6月实现批发销量22.5万辆，同比下滑0.30%，环比增长8.8%。 6月销量同比持平，环比高增公司6月实现批发销量22.5万辆，同比下滑0.30%，环比增长8.8%，1-6月共实现批发销量133.41万辆，同比增长9.74%；其中自主品牌6月销量18.89万辆，同比增长1.97%，环比增长10.5%，1-6月共实现销量112.13万辆，同比增长9.88%；自主品牌乘用车6月销量13.83万辆，同比增长0.12%，环比增长12.2%，1-6月共实现销量82.19万辆，同比增长7.01%。 自主新能源加速成长，G318上市表现亮眼公司持续优化产品布局，推动长安启源、深蓝汽车、阿维塔三大智能新能源品牌共同发力，6月实现自主新能源销量6.36万辆，同比增长60.03%，环比增长15.6%；1-6月自主新能源共实现销量29.91万辆，同比增长69.97%，占自主品牌的26.67%，同比提升9.42pct，其中长安起源/深蓝汽车/阿维塔分别交付7.30万辆/8.39万辆/2.90万辆。6月13日，深蓝全新硬派SUV深蓝G318上市，价格竞争力强，将填补20万元市场空白，上市5天订单突破1.4万辆，客单价超过22.5万。新能源产品方面，下半年长安起源将推出长安启源E07，深蓝将推出深蓝S05、深蓝L07、深蓝S07等产品，阿维塔将推出阿维塔07，以及一款全新轿车产品。 海外市场加速拓展，销量占比持续提升公司加快全球化布局，2024年，长安汽车已经在墨西哥完成了深蓝、长安启源和阿维塔三大品牌的发布，并设立了销售公司。公司自主品牌6月实现海外销量2.93万辆，同比增长46.26%，环比下滑11.9%，1-6月共实现销量20.32万辆，同比增长74.85%，占自主品牌海外销量的18.12%，同比提升6.73pct。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年收入分别为2240.16/2605.48/3191.74亿元，对应增速分别为48.06%/16.31%/22.50%；归母净利润分别为96.00/125.12/156.70亿元，对应增速分别为-15.25%/30.33%/25.24%，EPS分别为0.97/1.26/1.58元/股，CAGR-3为11.42%。鉴于公司具备出色产品打造能力和领先电动智能技术，有望在新一轮新能源浪潮中获得市场认可，且2024年有多款产品推出，有望成为销量的有力支撑，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销量增速不及预期的风险、新车型销量不及预期的风险、燃油车下行的风险、行业竞争加剧的风险。