11月销量继续创新高，纯电销量环比提升加速比亚迪发布11月产销快报，2024年11月比亚迪实现新能源乘用车销量50.4万辆，同比增长67.2%，环比增长0.7%。其中纯电销量为19.8万辆，同比增长16.4%，环比增长4.5%；插混销量为30.6万辆，同比增长133.1%，环比下滑1.6%；海外销量为3.1万辆，同比增长1.1%，环比下滑0.7%，单月整体销量继续创新高。 DM5.0提升车型产品力，带动三季度单车盈利能力环比提升2024年5月，公司发布第五代DM技术，凭借发动机热效率提升等领先技术，达成亏电油耗百公里2.9L、2100km综合续航等记录，有效提高新车型产品力。2024年三季度DM5.0车型实现销量28.3万辆，占公司内销的26.5%，环比提升23.3pct。 换代后车型销售价格相较荣耀版车型有所恢复，例如秦L相较同系列荣耀款车型提升1.4-2.0万元，带动公司单车盈利能力向上，三季度实现毛利率21.9%，环比提升3.2pct；单车净利润9,332元，环比增长752元。 高端+出海持续发力，有望推升中长期业绩水平2024年1-11月高端品牌累计销量16.3万辆，同比增长39.5%，销量占比4.4%，同比持平，海外销量累计36.0万辆，同比增长74.2%，销量占比9.6%，同比提升1.9pct。高端品牌中，腾势/方程豹/仰望11月份分别实现销量10,002/8，521/302辆，销量环比分别-7.2%/+41.4%/+7.1%，其中方程豹品牌环比增速较快，主要系11月12日方程豹8上市所带动。方程豹8定位中大型硬派越野SUV，为比亚迪旗下首款搭载华为智驾的车型。海外方面，公司海外产能逐步落地，本月海外共销售3.1万辆，其中出口28,141万辆，海外生产2,836辆，海外生产环比下降10.8%。 随着公司高端车型、海外销售车型的迅速增长，有望带动公司整体盈利水平的提升，业绩有望得到进一步的释放。 投资建议公司作为全球新能源龙头加速成长，DM5.0技术强势赋能车型产品力，推动公司量价齐升。出口和高端化有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望提升。我们预计公司2024-2026年营收分别为8130.6/9529.8/11626.4亿元，同比增速分别为35.0%/17.2%/22.0%，归母净利润分别为397.2/511.1/641.9亿元，同比增速分别为32.2%/28.7%/25.6%，EPS分别为13.7/17.6/22.1元/股，3年CAGR为28.8%，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；上游原材料涨价风险；出口目的国家贸易壁垒提高；汇率波动风险。

事件11月28日，公司召开董事会审议通过《关于增加经营范围、规范经营范围表述并修订<公司章程>的议案》，章程中新增传感器业务相关内容，议案仍需12月18日召开的股东大会审议批准，待审议批准后新章程将正式施行。 力传感器业务正式启航，机器人有望打开成长空间公司2023年申报工信部机器人力传感揭榜挂帅项目，目前该项目即将进入研发试制阶段，为满足传感器生产、销售的市场监管合规要求，公司拟在章程中增加“传感器研产销及服务、力控系统软硬件研发及销售、机器人智能关节、机械臂等关键部件研产销”等内容，公司传感器业务正式起航。人形机器人产业化预计对力传感器需求旺盛，根据高工机器人数据，预计2030年人形机器人力传感器市场规模约为328亿元，市场空间广阔，公司顺利开启传感器业务打开成长天花板。 增资WAG加速盈利释放，其余新兴业务进展顺利公司9月12日发布公告，计划对子公司德国WAG增资5500万欧元，以此降低WAG利息费用，提升抗风险能力，加速WAG经营提质增效，进而增厚公司业绩。根据公司11月5日公告，各项新兴业务进展顺利，线控转向系统已处于内部研发阶段，是公司在智能驾驶领域的重要产品布局；飞行汽车方面，铝制下横梁产品已配套小鹏汇天；热成型产品已经配套华为鸿蒙智行和HI模式车型，1-9月已实现收入4300万元，相关车型热销有望助力公司收入增长。公司是轻量化零部件龙头，同时积极布局汽车电子、智能驾驶等新兴方向，多元业务布局推动持续成长。 投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为192/207/224亿元，同比分别+2.5%/8.2%/7.8%，归母净利润分别为6.8/8.4/9.9亿元，同比分别+7.3%/24.3%/17.3%，EPS分别为0.72/0.90/1.05元/股，CAGR-3为16.1%。鉴于公司聚焦战略力传感器等新兴产业打开成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：下游客户销量不及预期；新业务拓展不及预期；汇率波动风险。

携手华为，更名赛力斯引领智电发展公司经历三次业务转型，从2019年开始，公司与华为展开深入合作并陆续推出多款车型，引领国内中高端豪华汽车市场。截至11月27日，问界新M7于2024年累计交付量破18万辆，销量连续11个月位居中国新势力销量冠军；问界M9上市11个多月累计大定突破18万台，连续7个月位居中国市场50万元以上车型销量第一。2024年前三季度，公司营收1066.3亿元，同比增长539.2%；归母净利润40.4亿元，同比扭亏为盈。 当前：强强联合，打造世界级新豪华汽车品牌公司入股“引望”，与华为合作再升级，共同打造世界新豪华汽车品牌。2024年前三季度，赛力斯集团旗下汽车销量为36.9万辆，问界销量占比达79.2%。基于与华为合作的技术沉淀，公司加大研发投入推出全栈自研的智电新能源魔方平台、纯电驱增程平台（DE-i）等核心技术。业务端布局整车销售及汽车零部件，打造完整产品矩阵。同时发力渠道建设，自建AITO用户中心与鸿蒙智行渠道销售协同。 着力打造世界级新豪华汽车品牌，问界品牌价值显著提升，用户认可度行业领先。 未来：加码自研+出海，公司销量有望再上新台阶赛力斯拥有丰富的出海经验。截至2024年5月，赛力斯汽车已出口到欧洲、美洲、非洲、中东、东南亚等70多个国家和地区。2024年公司加速全球化布局，全面升级海外销售渠道，问界系列车型加速出海。同时发力自研并持续完善车型布局，M5、M7以及M9已上市车型保持高速增长的同时，新车型M8等陆续推出助力问界品牌占据国内中高端SUV市场领导者地位。同时，通过共享集团核心技术，蓝电品牌有望脱颖而出。公司持续推进全球化战略，海外销量有望迎来突破。 盈利能力快速增长，给予“买入”评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1476.8/1903.4/2286.6亿元，同比增速分别312.0%/28.9%/20.1%；归母净利润分别为64.4/107.9/124.8亿元，同比增速分别为扭亏为盈/67.6%/15.6%，EPS分别为4.27/7.15/8.26元。随着后续公司M8等新车型陆续上市，旗下智能电动汽车品牌蓝电逐渐发力叠加AITO5、AITO7等车型出海，公司营收端有望保持快速增长，看好公司未来发展。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术发展不及预期；行业竞争加剧；销量不及预期；跨市选取标的测算风险。

事件：2024年10月30日，中国重汽发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营收335.9亿元，同比增长9.2%，归母净利润为9.3亿元，同比增长42.5%，扣非归母净利润为8.6亿元，同比34.1%。2024Q3实现营收91.9亿元，同比下滑13.1%，环比下滑29.2%；归母净利润为3.2亿元，同比增长97.9%，环比下滑8.4%；扣非归母净利润2.7亿元，同比增长87.8%，环比下滑14.2%。 重卡行业景气有待回暖，公司三季度收入端承压2024Q3重卡行业销量17.8万辆，同比下滑18.2%，环比下滑23.0%。终端需求较弱，叠加油气价差收窄，行业天然气重卡销量3.7万辆，同比下滑28.4%。公司方面2024Q3实现收入91.9亿元，同比下滑13.1%，环比下滑29.2%，主要系2024Q3重卡销量下滑所致。2024Q3重汽集团实现销量5.0万辆，同比下滑19.5%，环比下滑21.0%，市场份额为27.8%，同比下降0.4pct，环比提升0.7pct，公司份额环比提升，销量表现好于行业。 盈利能力逆势改善，2024Q3业绩超预期2024Q3公司毛利率为8.3%，同比提升1.7pct，环比提升1.1pct。主要得益于产品结构改善，带动单车盈利能力提升。期间费用率为3.2%，同比下降0.3pct，环比提升0.7pct，主要原因是销量下滑导致的收入规模下降所致。2024Q3归母净利润为3.2亿元，同比增长97.9%，环比下滑8.4%；扣非归母净利润2.7亿元，同比增长87.8%，环比下滑14.2%。 政策支持下行业有望回升2024年7月两部委发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，按照报废重卡且购置新车补贴上限为11万元或14万元/辆，补贴力度超预期，有望加速国三重卡淘汰，为重卡行业销量托底。展望后续，刺激政策有望延续，继续支撑行业回升。 投资建议考虑到2024Q3行业销量略有下滑，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为504.84/614.4/706.6亿元，同比增速分别为20.0%/21.7%/15.0%，归母净利润分别为13.3/18.0/22.2亿元，同比增速分别为22.8%/35.9%/23.3%，EPS分别为1.13/1.53/1.89元/股，3年CAGR为27.2%。公司是优质的重卡龙头公司，未来有望受益于出海增长和燃气车渗透率的进一步提升，维持为“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；行业竞争加剧；出口目的国家贸易壁垒提高。

事件2024年10月30日公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现收入1619.5亿元，同比增长1.0%，归母净利润84.0亿元，同比增长29.2%。2024Q3实现收入494.6亿元，同比下滑8.8%，环比下滑11.8%，实现归母净利润25.0亿元，同比下滑4%，环比下滑24.4%，扣非归母净利润22.3亿元，同比增长10%，环比下滑28.8%。 重卡行业销量承压，公司依靠多元产品表现好于行业2024Q3重卡行业销量17.8万辆，同比下滑18.2%，环比下滑23.0%。一方面经济需求较弱，同时油气价差走弱，行业天然气重卡销量3.7万辆，同比下滑28.4%。收入来看Q3，实现收入494.6亿元，同比下滑8.8%，环比下滑11.8%，表现好于行业，主要受益于非道路尤其是大纲径发动机。 受益调整产品结构和降本，扣非净利润逆势增长2024Q3公司实现归母净利润25.0亿元，其中扣非归母净利润22.3亿元，同比增长10.0%，销售利润率7.4%，同比提升0.2pct，环比下降1.1pct，主要系高盈利的天然气发动机销量下降。虽然与股权激励目标8%仍有差距，但公司在销量下滑背景下实现利润增长，产品结构优化和降本贡献较多。2024Q3的毛利率为22.1%，同比提升0.3pct，环比提升0.7pct。期间费用率15.5%，同比提升0.4pct。子公司凯傲2024年Q3净利润0.74亿欧元，同比-9.9%。 政策支持下行业有望回升，股权激励目标或推动四季度环比改善展望后续，以旧换新等刺激政策有望支撑行业回升。从股权激励目标来看，2024-2026年收入目标分别为2102/2312/2589亿元，销售利润率目标分别为8%/9%/9%，2024Q1-Q3公司实现收入1619.5亿元，销售利润率为7.8%，与股权激励目标差距较小。股权激励目标有望驱动公司四季度降本增效，在业务拓展方面做进一步提升。 投资建议政策支持下行业有望回升，股权激励目标有望支撑公司四季度进一步发力。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2165.1/2427.6/2585.0亿元，同比增速分别为1.2%/12.1%/6.5%，归母净利润分别为112.3/139.1/156.1亿元，同比增速分别为24.6%/23.9%/12.2%，EPS分别为1.29/1.59/1.79元/股，3年CAGR为20.1%。鉴于公司处于行业龙头地位，产品竞争力强，维持“买入”评级。 风险提示：天然气价格上涨；重卡行业复苏不及预期；出口节奏放缓。

事件公司发布 2024年三季报，第三季度实现收入 34.4亿元，同比+28.1%，环比+10.4%，归母净利润 2.7亿，同比+48.0%，环比+33.1%。 自主客户销量表现亮眼，收入同环比实现增长2024Q3公司主要下游客户奇瑞销量 65.2万辆，同比+27.5%，环比+14.2%，理想销量 15.3万辆，同比+45.4%，环比+40.8%，吉利销量 53.4万辆，同比+15.8%，环比+11.2%，特斯拉销量 24.9万辆，同比+12.0%，环比+21.1%。优质客户持续放量带动公司 2024Q3单季度收入实现历史新高，新项目和新品类拓展持续兑现助力公司实现快速成长。 盈利能力表现亮眼， 扣非归母净利率逐季提升2024Q3公司单季度毛利率 21.3%，同比+1.9pct，环比+1.5pct，归母净利率 8.0%，同比+1.1pct，环比+1.4pct， 扣非归母净利率 7.3%,同比+0.4pct，环比+0.6pct， 公司扣非归母净利率实现逐季提升， 主要系产品结构优化以及产品放量带动规模效应进一步凸显。公司单季度期间费用率为 11.7%，同比+1.0pct，环比+0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.9%/4.0%/4.3%/1.4%，同比分别基本持平/+0.3pct/+0.4pct/+0.3pct，环比分别+0.3pct/-0.3pct/+0.5pct/-0.2pct，销售费用率与研发费用率的增长或系产品三包费以及新项目拓展所致， Q3美元/欧元兑人民币汇率环比均有所下降，汇兑损失影响财务费用。 公司是优质内饰件龙头，全球化、多品类扩张逻辑持续进行全球化和扩品类是公司收入和业绩持续扩张的核心，目前看两类进展均持续兑现。公司近年海外扩张节奏持续加速， 2019年在马来西亚设立合资公司并建立生产基地.墨西哥盈利改善，2024H1实现收入 3.25亿元，去年同期亏损-2.4万元。斯洛伐克工厂开启欧洲新进程，拟在美国新建工厂有望获取大客户更多产品。产品有望向同源品类扩张，带来新增量。公司目前主要产品为主副仪表板、门内护板、立柱总成，还在往座椅零部件和外饰件等方向拓展。 盈利预测、估值与评级公司发展核心是研发技术实力强、成本控制能力优、响应速度快。 我们预计公司 2024-2026年营收分别为 132.1/172.0/208.5亿元，同比增速分别为 25.0%/30.2%/21.2%；归母净利润分别为10.2/14.0/18.7亿元，同比增速分别为26.7%/37.2%/33.7%， 2023-2026CAGR为32.4%，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，新项目拓展不及预期，原材料价格上涨风险，汇率波动影响

2024年 10月 30日比亚迪发布 2024年三季度报告， 2024年前三季度比亚迪实现收入 5022.5亿元，同比增长 18.9%，归母净利润 252.4亿元，同比增长 18.1%。 其中，三季度收入 2011.2亿元，同比增长 24.0%；归母净利润 116.1亿元，同比增长 11.47%。 DM5.0旺销，公司量价齐升2024Q3比亚迪共实现乘用车销量 112.9万辆，同比增长 37.4%，环比增长 14.9%； 其中纯电车型销量 44.3万辆，同比增长 2.7%，环比增长 4.1%；插混车型销量 68.6万辆，同比增长 75.6%，环比增长 23.2%。 2024Q3扣除比亚迪电子实现营业收入1575.7亿元，同比增长 24.9%，环比增长 17.5%；单车收入为 13.9万元，同比下滑 1.4万元，环比增长 0.3万元。 5月份 DM5.0上市后，王朝海洋混动车型持续换代，公司车型产品力增强，带动混动车型销量迅速扩张。 2024Q3DM5.0车型实现销量 28.3万辆，占公司内销的 26.5%，环比提升 23.3pct。换代后车型销售价格相较荣耀版车型有所恢复，例如秦 L 相较同系列荣耀款车型提升 1.4-2.0万元，带动公司单车收入环比增长。 原材料降价+规模化带动毛利率提升，单车盈利水平持续向上2024Q3扣除比亚迪电子共实现归母净利润 105.9亿元，同比增长 12.6%，环比增长 25.1%；单车净利润 9,332元，同比下降 2,082元，环比增长 752元。 2024Q3碳酸锂价格环比下降 24.5%，叠加销量快速增长带来的规模化优势，实现毛利率21.9%，同比下降 0.2pct，环比提升 3.2pct。 2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.8%/2.3%/6.8%/0.5%，同比分别+0.8/+0.2/持平/+0.6pct，环比分别+0.5/+0.1/+1.7/+0.3pct，财务费用的波动主要系汇兑损益所导致。现金流方面，三季度经营性现金流净额为 420.95亿元，同比增长 164.9%，环比增长 965.6%，同环比皆大幅改善。 投资建议公司作为全球新能源龙头加速成长， DM5.0技术强势赋能车型产品力， 推动公司量价齐升。 出口和高端化有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望提升。我们预计公司 2024-2026年营收分别为 8130.6/9529.8/11626.4亿元，同比增速分别为 35.0%/17.2%/22.0%，归母净利润分别为 397.2/511.1/641.9亿元，同比增速分别为 32.2%/28.7%/25.6%， EPS 分别为 13.7/17.6/22.1元/股， 3年 CAGR 为 28.8%，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧；上游原材料涨价风险；出口目的国家贸易壁垒提高；汇率波动风险

事件：2024年10月18日，比亚迪发布2024年员工持股计划（草案）。 高管增持+员工持股计划，公司看好自身发展前景比亚迪发布2024年员工持股计划（草案），总人数不超过150人，金额不超过2.2亿元；解锁时点分别为12/24/36/48/60个月，每个时点的解锁比例均为20%。历史来看，比亚迪共进行过两轮员工持股计划，时间分别在2015年和2022年。其中，2015年持股计划涉及人数为97人，涉及的公司股票总数不超过3,266万股。2022年员工持股计划，参与人数不超过12,000人，涉及金额为18-18.5亿元。 DM5.0赋能车型产品力，进一步夯实比亚迪龙头优势2024年5月，公司发布第五代DM技术，凭借发动机热效率提升等领先技术，达成亏电油耗百公里2.9L、2100km综合续航等记录，有效提高新车型产品力。从销量来看，DM5.0首搭车型秦L、海豹06DM-i上市即热销，6月分别实现销量2.0万辆和1.4万辆。定价来看，秦L相较同系列荣耀款车型提升1.4-2.0万元。7月宋PLUS和宋LDmi上市，定价相较荣耀版提升0.6万元。搭载DM5.0技术车型的持续推出，公司ASP有望提高，带动盈利能力向上。 高端+出海持续发力，有望推升中长期业绩水平2024年1-9月高端品牌累计销量12.7万辆，同比增长37.4%，销量占比4.6%，同比提高0.2pct，海外销量累计29.7万辆，同比增长104.7%，销量占比10.9%，同比提升3.9pct。高端品牌方面，7月29日方程豹全系车型下调售价5万元，有效提振销量。8月和9月方程豹品牌分别实现销量4876辆和5422辆，环比增长164.7%和11.2%。海外方面，公司海外产能进入爬坡期，本月海外销售3.3万辆，其中出口3.1万辆，海外生产2500辆，环比提升150%。随着公司高端车型、海外销售车型的迅速增长，有望带动公司整体盈利水平的提升，业绩有望得到进一步的释放。 投资建议公司作为全球新能源龙头加速成长，DM-i5.0技术强势赋能新产品，出口和高端化有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望提升。我们预计公司2024-2026年营收分别为8130.6/9529.8/11626.4亿元，同比增速分别为35.0%/17.2%/22.0%，归母净利润分别为389.4/505.8/633.1亿元，同比增速分别为29.6%/29.9%/25.2%，EPS分别为13.4/17.4/21.8元/股，3年CAGR为28.2%，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；上游原材料涨价风险；出口目的国家贸易壁垒提高。

9月销量同比承压，环比保持增长态势公司9月实现批发销量21.32万辆，同比下滑9.98%，环比增长13.93%，1-9月共实现批发销量190.50万辆，同比增长1.89%；其中自主品牌9月销量17.26万辆，同比下滑8.49%，环比增长14.04%，1-9月共实现销量158.45万辆，同比增长2.28%；自主品牌乘用车9月销量12.93万辆，同比下滑9.96%，环比增长14.91%，1-9月共实现销量116.09万辆，同比下滑1.51%。 公司进入强产品周期，9月自主新能源表现稳健9月公司新车陆续上市，启源E07、启源A07、深蓝L07、2025款深蓝SL03、阿维塔07等新车陆续上市。其中，豪华SUV阿维塔07表现亮眼，上市20小时大定数量达到11673台。供给端的提升推动公司销量稳健增长，9月长安汽车实现自主新能源销量5.44万辆，同比增长6.65%，环比增长11.55%。其中长安启源/深蓝汽车/阿维塔分别交付1.16万辆/2.27万辆/0.45万辆。1-9月自主新能源共实现销量44.76万辆，同比增长45.96%，占自主品牌的份额为28.25%，同比增长8.45pct。 随着新车陆续上量，公司销量有望稳步增长。 持续推动汽车出海，自主品牌海外高速增长公司持续推动旗下产品出海，9月阿维塔11正式泰国上市。公司加速海外布局，阿维塔品牌计划2025年拓展至全球五大洲覆盖全球50个国家，建立超过100家海外官方授权店。公司自主品牌9月实现海外销量3.06万辆，同比增长58.18%，环比增长11.55%。1-9月自主品牌海外共实现销量28.77万辆，同比增长65.51%，海外销量占自主品牌的份额为18.16%，同比提升6.94pct。 强新车周期叠加与华为深入合作，维持“买入”评级我们预计公司2024-2026年收入分别为1797.50/2104.73/2420.17亿元，对应增速分别为18.81%/17.09%/14.99%；归母净利润分别为74.95/105.98/126.12亿元，对应增速分别为-33.84%/41.41%/19.00%，EPS分别为0.76/1.07/1.27元/股，CAGR-3为3.65%。鉴于公司下半年新车陆续上市，结合与华为全面战略合作，公司销量有望稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；新车型销量不及预期风险；海外相关国家贸易壁垒提升风险。

乘用车单月交付量突破40万辆比亚迪发布9月产销快报，新能源乘用车销量41.8万辆，同比增长45.6%，环比增长12.6%。其中纯电销量为16.5万辆，同比增长9.1%，环比增长11.1%；插混销量为25.3万辆，同比增长86.2%，环比增长13.6%；海外销量为3.3万辆，同比增长17.7%，环比增长5.0%。单月销量持续创新高，同环比增速加快。 DM5.0赋能车型产品力，进一步夯实比亚迪龙头优势2024年5月，公司发布第五代DM技术，凭借发动机热效率提升等领先技术，达成亏电油耗百公里2.9L、2100km综合续航等记录，有效提高新车型产品力。从销量来看，DM5.0首搭车型秦L、海豹06DM-i上市即热销，6月分别实现销量2.0万辆和1.4万辆。定价来看，秦L相较同系列荣耀款车型提升1.4-2.0万元。7月宋PLUS和宋LDmi上市，定价相较荣耀版提升0.6万元。搭载DM5.0技术车型的持续推出，公司ASP有望提高，带动盈利能力向上。 高端+出海持续发力，有望推升中长期业绩水平2024年1-9月高端品牌累计销量12.7万辆，同比增长37.4%，销量占比4.6%，同比提高0.2pct，海外销量累计29.7万辆，同比增长104.7%，销量占比10.9%，同比提升3.9pct。高端品牌方面，7月29日方程豹全系车型下调售价5万元，有效提振销量。8月和9月方程豹品牌分别实现销量4876辆和5422辆，环比增长164.7%和11.2%。海外方面，公司海外产能进入爬坡期，本月海外销售3.3万辆，其中出口3.1万辆，海外生产2500辆，环比提升150%。随着公司高端车型、海外销售车型的迅速增长，有望带动公司整体盈利水平的提升，业绩有望得到进一步的释放。 投资建议公司作为全球新能源龙头加速成长，DM-i5.0技术强势赋能新产品，出口和高端化有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望提升。我们预计公司2024-2026年营收分别为8130.6/9529.8/11626.4亿元，同比增速分别为35.0%/17.2%/22.0%，归母净利润分别为389.4/505.8/633.1亿元，同比增速分别为29.6%/29.9%/25.2%，EPS分别为13.4/17.4/21.8元/股，3年CAGR为28.2%，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；上游原材料涨价风险；出口目的国家贸易壁垒提高。

9月6日，公司发布8月产销快报：8月实现批发销量18.71万辆，同比下滑10.63%，环比增长9.66%。 8月销量同比承压，但环比改善公司8月实现批发销量18.71万辆，同比下滑10.63%，环比增长9.66%，1-8月共实现批发销量169.18万辆，同比增长3.61%；其中自主品牌8月销量15.14万辆，同比下滑10.65%，环比增长8.78%，1-8月共实现销量141.19万辆，同比增长3.77%；自主品牌乘用车8月销量11.25万辆，同比下滑14.72%，环比增长15.83%，1-8月共实现销量103.16万辆，同比下滑0.33%自主新能源持续增长，新车陆续亮相公司持续加码自主新能源，8月实现自主新能源销量4.88万辆，同比增长21.51%，环比增长7.34%；1-8月自主新能源共实现销量39.32万辆，同比增长53.79%，占自主品牌的27.85%，同比提升9.06pct，其中长安启源/深蓝汽车/阿维塔分别交付9.82万辆/12.07万辆/3.64万辆。2024年成都车展，深蓝L07、S05首发亮相，且下半年还有长安启源E07、阿维塔07、第四代CS75PLUS等多款全新和改款车型上市，有望推动公司销量稳健增长。 全球化战略持续推进，海外市场保持高速增长公司持续推进全球化战略，自主品牌海外市场表现亮眼。公司自主品牌8月实现海外销量2.86万辆，同比增长57.26%，环比增长12.46%，1-8月共实现销量25.72万辆，同比增长66.43%，海外销量占自主品牌的18.21%，同比提升6.86pct。 强新车周期叠加与华为深入合作，维持“买入”评级我们预计公司2024-2026年收入分别为1797.50/2104.73/2420.17亿元，对应增速分别为18.81%/17.09%/14.99%；归母净利润分别为74.95/105.98/126.12亿元，对应增速分别为-33.84%/41.41%/19.00%，EPS分别为0.76/1.07/1.27元/股，CAGR-3为3.65%。鉴于公司下半年新车陆续上市，结合与华为全面战略合作，公司销量有望稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；新车型销量不及预期风险；海外相关国家贸易壁垒提升风险。

同环比增速向上，销量再创历史新高比亚迪发布8月产销快报，新能源乘用车销量37.1万辆，同比增长35.3%，环比增长8.8%。其中纯电销量为14.8万辆，同比增长2.0%，环比增长14.2%；插混销量为22.2万辆，同比增长73.1%，环比增长5.5%；海外销量为3.1万辆，同比增长25.7%，环比增长4.8%。单月销量持续创新高，同环比增速加快。 DM5.0赋能车型产品力，进一步夯实比亚迪龙头优势2024年5月，公司发布第五代DM技术，凭借发动机热效率提升等领先技术，达成亏电油耗百公里2.9L、2100km综合续航等记录，有效提高新车型产品力。从销量来看，DM5.0首搭车型秦L、海豹06DM-i上市即热销，6月分别实现销量2.0万辆和1.4万辆。定价来看，秦L相较同系列荣耀款车型提升1.4-2.0万元。7月宋PLUS和宋LDmi上市，定价相较荣耀版提升0.6万元。搭载DM5.0技术车型的持续推出，公司ASP有望提高，带动盈利能力向上。 高端+出海持续发力，有望推升中长期业绩水平2024年1-8月高端品牌累计销量11.1万辆，同比增长40.0%，销量占比4.8%，同比提升0.3pct，海外销量累计出口26.5万辆，同比增长125.5%，销量占比11.4%，同比提升4.8pct。高端品牌方面，7月29日方程豹全系车型下调售价5万元，有效提振销量。8月方程豹品牌实现销量4876辆，环比增长164.7%。海外方面，公司海外产能进入爬坡期，本月海外销售3.1万辆，其中出口3.0万辆，海外生产1000辆。随着公司高端车型销量占比的提升及出口的快速增长，有望带动公司整体盈利水平的提升，业绩有望得到进一步的释放。 投资建议公司作为全球新能源龙头加速成长，DM-i5.0技术强势赋能新产品，出口和高端化有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望提升。我们预计公司2024-2026年营收分别为8130.6/9529.8/11626.4亿元，同比增速分别为35.0%/17.2%/22.0%，归母净利润分别为389.4/505.8/633.1亿元，同比增速分别为29.6%/29.9%/25.2%，EPS分别为13.4/17.4/21.8元/股，3年CAGR为28.2%，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；上游原材料涨价风险；出口目的国家贸易壁垒提高。

2024年 8月 26日，公司发布 2024年中报， 2024H1营收 61.52亿元，同比+16.90%； 归母净利润 4.03亿元，同比+41.13%； 2024Q2营收 31.82亿元，同比+17.55%，环比+7.17%； 归母净利润 2.11亿元，同比+33.34%，环比+10.37%。 加速拓展国际客户， 乘用车业务高速增长2024H1公司乘用车业务营收 31.8亿元，同比+36.4%， 商用车及非道路营收 23.4亿元，同比-1.54%，数字与能源业务营收 4.4亿元，同比+23.5%。 2024H1公司在乘用车领域陆续获取北美客户冷却模块及空调箱和 IGBT 冷板、欧洲著名汽车零部件制造商 chiller、全球知名汽车集团电池液冷板及冷凝器和前端模块等多个项目， 乘用车业务的增长带动公司整体收入高增。 北美区域扭亏为盈，净利率环比提升2024Q2公司毛利率 20.9%， 同比基本持平，环比-0.6pct， 净利率 7.3%，同比+0.5pct，环比+0.2pct，二季度公司净利率同环比均实现提升，其中海外盈利能力显著改善， 2024H1北美经营体净利润 1785.3万元，同比扭亏为盈，欧洲经营体净利润-741.2万元，同比显著减亏。 2024Q2公司期间费用率 12.9%，同比+0.6pct，环比-0.3pct，其中销售费用率 2.8%，同比+0.8pct，环比+0.4pct，管理费用率5.2%，同比-0.3pct，环比-0.1pct，研发费用率 4.6%，同环比基本持平，财务费用率 0.3%，同比基本持平，环比-0.6pct， 公司期间费用率环比有所改善。 聚焦 AI 数智产品， 打开成长天花板公司将 AI 数智产品部作为公司一级部门独立出来，从而更进一步集中资源聚焦投入和加快发展芯片换热、人形机器人及核心零部件等人工智能第四曲线业务。通过聚焦 AI 数智产品， 公司有望加速相关产品、项目和客户的突破，为未来业绩的持续增长打下坚实基础。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 135.8/160.4/192.2亿元，同比增速分别为 23.3%/18.1%/19.8%；归母净利润分别为 8.6/11.5/14.6亿元，同比增速分别为 40.1%/33.9%/27.2%； EPS 分别为 1.0/1.4/1.8元/股， 2023-2026年 CAGR 为33.6%。鉴于公司经营效率持续提升，海外盈利显著改善，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，新项目拓展不及预期，原材料价格上涨风险

事件：公司发布2024年半年度报告，2024H1实现收入1124.9亿元，同比增长6.0%；实现归母净利润59.0亿元，同比增长51.4%，其中二季度收入561.1亿，同比增长6.5%，环比下滑0.5%，归母净利润33.0亿，同比增长61.7%，环比增长27.1%。 各业务板块共同向上，驱动公司收入稳健增长2024Q2行业重卡批发销量为23.2万辆，同比下滑6.1%，环比下滑14.9%。公司实现收入561.1亿，同比增长6.5%。分业务板块看，2024年上半年公司发动机销量40万台，同比增长9.8%；重卡销量6.3万辆，同比增长3.3%；变速器销售47.7万台，同比增长12.1%。中重卡发动机上牌销量13.0万台，份额达32.3%。潍柴雷沃销售收入98.0亿元，同比增长28.1%，创历史新高；主要受益于农机产品整体销量同比增长17%，规模稳居行业第一。 产品结构改善+子公司经营向上，利润率显著提升二季度公司归母利润率为5.9%，环比提升1.3pct，同比提升2.0pct，主要受益于产品结构改善。二季度公司天然气上牌销量3.7万辆，占国内销量69%，占比提升5.1pct。大缸径发动机M33、M55全系列发电产品功率、性能全面提升，赢得广泛认可。公司3月更改会计政策，将销售费用中的质保费用调入营业成本中，导致毛利率环比降低0.7pct，但销售费用率也同时降低0.7pct。管理/研发/财务费用率分别环比-0.2/+0.2/-0.3pct。陕汽业绩改善明显，2024H1净利润3.2亿，同比扭亏。 股权激励目标有望实现，分红率提升从股权激励目标来看，2024-2026年收入目标分别为2102/2312/2589亿元，销售利润率目标分别为8%/9%/9%，上半年公司实现收入1124.9亿元，目标完成率过半；销售利润率为7.9%，与目标8%仅差0.1pct。下半年重卡行业迎来销售旺季，叠加以旧换新政策的助力，公司在市场份额稳定的基础上，有望实现业绩考核条件。2024H1公司现金分红32.4亿，分红比例从50%提升至55%，提高股东回报。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2165.1/2427.6/2585.0亿元，同比增速分别为1.2%/12.1%/6.5%，归母净利润分别为115.4/139.2/156.2亿元，同比增速分别为28.0%/20.6%/12.3%，EPS分别为1.32/1.59/1.79元/股，3年CAGR为20.1%。鉴于公司处于行业龙头地位，产品竞争力强，维持“买入”评级。 风险提示：天然气价格上涨；重卡行业复苏不及预期；出口节奏放缓。

事件8月 15日，公司发布 2024年中报， 2024H1公司实现营业收入 57.17亿元，同比+29.2%；实现归母净利润 5.94亿元，同比+27.3%； 2024Q2实现营业收入 33.04亿元，同比+32.1%；实现归母净利润 3.51亿元，同比+33.6%，环比+44.8%。 问界 M9销量持续突破， 2024Q2收入创历史新高核心客户方面， 2024Q2自主客户奇瑞/一汽红旗/理想/小鹏/蔚来/极氪销量同比分 别 +42.1%/+25.9%/+25.5%/+30.2%/+87.1%/+100.0% ， 环 比 分 别+8.3%/+0.7%/35.0%/+38.4%/+89.9%/+65.8%，自主客户销量表现亮眼。 2024Q2合资客户一汽大众/一汽丰田/东风日产销量同比分别-24.0%/-14.5%/+17.9%，环比分别-11.4%/+29.7%/-7.1%。2024年 3-6月问界 M9交付量分别为 0.6/1.3/1.6/1.7万辆，带动公司高价值量 DLP 大灯快速放量，进而推动收入高速增长。 盈利能力环比提升，归母净利润同环比大幅增长2024Q2公司毛利率 20.4%，同比-1.5pct，环比+0.7pct，归母净利率 10.6%，同比+0.1pct，环比+0.6pct。2024Q2公司期间费用率 8.3%，同比-0.7pct，环比-2.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.4%/2.1%/4.8%/0.0%，同比分别+0.5pct/-0.5pct/-1.0pct/+0.4pct ， 环 比 分 别 -0.1pct/-0.5pct/-1.0pct/-0.3pct。公司盈利能力的提升带动 2024Q2归母净利润同环比大幅增长。 新项目持续开拓， 技术深耕奠定长期增长动能2024H1公司承接 38个车型的新品研发项目并实现 22个车型项目的批产，新项目的不断开拓有望保障收入的持续提升。 公司持续开发基于 DMD 技术的 DLP 投影智能前照灯、基于 Micro LED 技术的 HD 照明和投影智能前照灯等，技术领域的深耕以及相关产品配套经验的不断成熟有望为未来承接更多优质项目打下良好基础。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 134.6/162.9/196.3亿元，同比增速分别为 31.3%/21.1%/20.5%；归母净利润分别为 14.8/19.3/24.0亿元，同比增速分别为 34.6%/29.9%/24.3%； EPS 分别为 5.2/6.8/8.4元/股， 2023-2026CAGR 为29.5%。鉴于公司自主优质客户快速放量，叠加公司车灯产品逐步升级，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，新项目拓展不及预期，原材料价格上涨风险