件公司发布 2024年业绩预告，预计 2024年度实现营业收入 1442.0-1467.0亿元，同比+302.3%-309.3%；实现归母净利润 55.0-60.0亿元，同比扭亏为盈。 全年业绩同比高增， Q4利润环比承压2024年，公司预计实现营业收入 1442.0-1467.0亿元，同比+302.3%-309.3%；实现归母净利润 55.0-56.0亿元， 同比扭亏为盈。按业绩预告中枢看， 2024Q4公司实现收入 388.2亿元，同比+102.6%，环比-6.6%；实现归母净利润 17.1亿元，同比扭亏为盈，环比-29.1%。业绩同比高增系问界销量增长， 2024年合计销量 49.7万辆，同比+97.0%。 2024年赛力斯 ASP 为 29.3万元，同比+106.7。 2024Q4销量12.8万辆，同比+9.6%，环比-4.5%。按业绩中枢看， 2024Q4赛力斯 ASP 为 30.4万元，同比+84.8%，环比-2.2%；单车利润为 1.3万元，同比扭亏为盈，环比-25.7%。 问界新 M7、 M9销量表现亮眼，引领中国豪华汽车市场2024年，问界新 M7累计交付 19.6万台，荣获 2024年新势力车型年度销冠。均价五十万级的问界 M9更是表现亮眼。 2024年 4月第二周，问界 M9单周销量首次在均价 50万元以上市场位居第一，也是豪华车销量前十榜单中唯一上榜的自主品牌车型。 截至 2024年 12月 25日，问界 M9上市一周年累计大定超过 20万辆， 连续8个月蝉联国内汽车市场 50万元以上不分车型、不分能源形式的销量冠军。 问界 M8或于 2025年春晚亮相，有望推动公司销量再上新台阶根据近期工信部新车申报公示， 问界 M8申报 6个版本， 整体尺寸与 M9相近， 全部配备赛力斯 1.5T 增程器。 动力方面， M8申报了磷酸铁锂和三元锂两种规格电池，以适应不同版本。 M8或于 2025年春晚正式亮相， 并有望于 2025年上半年正式发布， 价格或在 35-45万元区间， 有望推动公司销量再上新台阶。 投资建议：销量表现亮眼，维持“买入”评级根据公司披露的业绩预告， 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为1456.9/1903.4/2286.6亿元，同比增速分别为 306.5%/30.7%/20.1%；归母净利润分别为 58.9/107.9/124.7亿元，同比增速分别为扭亏为盈/83.1%/15.6%， EPS 分别为 3.90/7.15/8.26元。随着 M8等新车上市，公司营收端有望保持快速增长。 看好公司未来发展， 维持“买入”评级。 风险提示： 技术发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；销量不及预期风险。

公司发展核心是研发技术实力强、 成本控制能力优、 响应速度快， 未来增长动力主要来自海外客户的持续突破。 我们预计公司2024- 2026年营收分别为132.1/172.0/208.5亿元， 同比增速分别为25.0%/30.2%/21.2%；归母净利润分别为10.2/14.0/18.7亿元， 同比增速分别为26.7%/37.2%/33.7%， 2023-2026CAGR为32.4%， 维持“买入” 评级。

2025年 1月 3日，公司发布关于通过全资子公司在德国投资设立下属子公司的公告。 公司产能布局拓展至西欧，全球化经营再进一步根据公司发展及战略规划需要，通过全资子公司新加坡新泉，以 3600万欧元在德国慕尼黑投资设立新泉（欧洲）有限公司， 并由新泉（欧洲）在德国拜仁州投资 3,000万欧元设立新泉（拜仁）汽车零部件有限公司，注册地为德国拜仁州。 在海外设立子公司有望提升公司产品品质和快速响应能力，进一步拓展拜仁州中高端外资品牌客户。 下游重要客户销量增长趋势延续，有望持续推动公司收入规模扩张优质客户持续放量带动公司 2024Q3单季度收入实现历史新高， 第三季度收入为 34.4亿元，同比+28.1%，环比+10.4%，归母净利润 2.7亿，同比+48.0%，环比+33.1%，新项目和新品类拓展持续兑现助力公司实现快速成长。 2024年全年来看公司下游重要客户销量保持较高增速，其中吉利汽车/奇瑞汽车/理想汽车/比亚迪汽车，分别实现销量 217.7/260.4/50.1/425.0万辆，同比分别增长 32.0%/38.4%/33.1%/41.3%。 公司是优质内饰件龙头，全球化、多品类扩张逻辑持续进行全球化和扩品类是公司收入和业绩持续扩张的核心，目前看两类进展均持续兑现。公司近年海外扩张节奏持续加速， 2019年在马来西亚设立合资公司并建立生产基地。 墨西哥新泉盈利改善， 2024H1实现收入 3.25亿元， 2023年同期亏损-2.4万元。 2024年完成对斯洛伐克公司的增资，在美国得州、德国拜仁州设立子公司， 培育东南亚、北美和欧洲市场并推动公司业务辐射至全球。产品有望向同源品类扩张，带来新增量。公司目前主要产品为主副仪表板、门内护板、立柱总成，还在往座椅背板和外饰件等方向拓展。 盈利预测、估值与评级公司发展核心是研发技术实力强、成本控制能力优、响应速度快。 我们预计公司 2024-2026年营收分别为 132.1/172.0/208.5亿元，同比增速分别为 25.0%/30.2%/21.2%；归母净利润分别为10.2/14.0/18.7亿元，同比增速分别为26.7%/37.2%/33.7%， 2023-2026CAGR为32.4%，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期； 新项目拓展不及预期； 原材料价格上涨风险； 汇率波动风险

事件2025年 1月 3日，公司发布 2024年 12月产销快报， 12月公司实现客车销量 8615辆，同比+82.9%，环比+130.6%； 2024年客车累计销量 4.7万辆，同比+28.5%。 以旧换新带动公交内需向上，出口保持高增长2024年 1-11月，大中客批发销量为 9.5万辆，同比+25.9%，其中座位客车批发5.4万辆，同比+38.9%；公交客车批发 3.6万辆，同比+10.2%。内需方面， 1-11月国内批发销量为 5.6万辆，同比+20.0%，其中座位客车批发 3.3万辆，同比+28.2%，公交客车批发 1.8万辆，同比+6.6%，座位客车高增主要系旅游客运需求保持持续复苏、公交客车同比增长主要系新能源公交以旧换新政策加持。外需方面， 1-11月大中客出口 3.9万辆，同比+35.1%，增速高于行业整体，主要系海外需求旺盛，国产客车企业竞争力强。其中座位客车出口 2.1万辆，同比+59.9%，公交客车出口 1.8万辆，同比+14.0%。 12月实现集中交付， 龙头优势明显助销量保持高增12月公司实现客车销量 8615辆，同比+82.9%，环比+130.6%，我们认为同环比高增主要系海外订单及国内新能源客车集中交付。 2024年全年，公司实现客车销量4.7万辆，同比+28.5%，其中大中型客车销量 4.0万辆，同比+27.0%，大中型占比为 86.0%，同比-1pct。分季度看， 24Q4公司客车销量为 1.6万辆，同比+52.0%，环比+44.3%，其中大中客销量为 1.3万辆，同比+40.7%，环比+35.5%， 24Q4销量同环比高增有望带动公司业绩实现同环比增长。 业绩高增助公司更好实施高分红，持续强化股东回报2024年前三季度公司实现归母净利润 24.3亿元，同比+131.5%， Q4销量同环比高增有望助力公司 2024年业绩高增。公司长期保持较好的分红政策， 2007-2023年股息率均值为 4.94%，红利资产属性较强。 2024年公司已实施中期分红， 合计派发金额为 11.07亿元，对应分红率为 45.5%，这是公司近 20年以来首次进行中期分红，持续加强股东回报。 公司客车市场地位高，现金流长期高于净利润，短期内无较大资本开支， 2024年业绩高增背景下，公司高分红有望持续。 投资建议我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 343.6/409.3/446.4亿元，同比分别+27.1%/19.1%/9.1%， 归母 净利 润分 别为 35.3/42.8/48.6亿元 ， 同比 分别+94.1%/21.4%/13.5%， EPS 分别为 1.59/1.93/2.19元/股， CAGR-3为 38.8%。鉴于公司出口与内需持续向上， 红利资产属性突出， 维持“买入”评级。 风险提示： 国内客车需求不及预期；海外订单需求不及预期；汇率波动风险。

件公司发布 12月产销快报， 12月实现汽车批发销量 4.15万辆，同比-22.56%，环比-2.65%； 2024年全年汽车批发销量 49.70万辆，同比+96.98%。 12月新能源销量增长承压，全年销量保持高增12月销量增长有所承压，但全年仍保持高增态势。 2024年 12月，公司实现批发销量 4.15万辆，同比-22.56%，环比-2.65%。其中新能源汽车 12月批发销量 3.73万辆，同比-9.57%，环比微增 1.29%。其他车型 12月批发销量仅为 0.42万辆，同比-66.10%，环比-27.79%。全年来看，公司销量仍保持高增态势，尤其是新能源汽车。 2024年，公司累计批发销量 49.70万辆，同比+96.98%。具体来看，新能源汽车仍贡献主要销量，全年累计批发 42.69万辆，同比高增 182.84%。其他车型 2024年累计批发销量 7.01万辆，同比-30.83%，增长承压。 问界新 M7、 M9销量表现亮眼，引领中国豪华汽车市场2024年，问界新 M7累计交付 19.6万台，荣获 2024年新势力车型年度销冠。均价五十万级的问界 M9更是表现亮眼。 2024年 4月第二周，问界 M9单周销量首次在均价 50万元以上市场位居第一，也是豪华车销量前十榜单中唯一上榜的自主品牌车型。 截至 2024年 12月 26日，问界 M9上市一周年累计大定超过 20万辆，连续8个月蝉联国内汽车市场 50万元以上不分车型、不分能源形式的销量冠军。 问界 M8或于 2025年初上市，有望推动公司销量再上新台阶近期问界新车 M8频频曝光，或于 2025年初上市。问界 M8定位中大型 SUV，填补问界 35—45万元的区间，进一步完善问界车型矩阵。通过与华为强强联手，赛力斯问界 M7、 M9凭借鸿蒙座舱、乾崑智驾等领先技术引领国内豪华汽车销量。我们认为，问界 M8有望在华为鸿蒙座舱、乾崑智驾等技术基础之上， 还将搭载更多领先的电动化和智能化的技术，凭借技术领先优势推动公司销量再上新台阶。 投资建议：销量表现亮眼，维持“买入”评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 1476.8/1903.4/2286.6亿元，同比增速分别为 312.0%/28.9%/20.1%；归母净利润分别为 64.4/107.9/124.8亿元，同比增速分别为扭亏为盈/67.6%/15.6%， EPS 分别为 4.27/7.15/8.26元。随着 M8等新车上市，公司营收端有望保持快速增长。 看好公司未来发展， 维持“买入”评级。 风险提示： 技术发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；销量不及预期风险。

自主品牌持续引领，12月销量保持快速增长公司12月实现批发销量25.07万辆，同比+16.55%，环比-9.60%，1-12月共实现批发销量268.38万辆，同比+5.12%。其中自主品牌12月销量19.89万辆，同比+20.97%，环比-13.61%，1-12月共实现销量222.65万辆，同比+6.13%；自主品牌乘用车12月销量15.05万辆，同比+31.99%，环比-20.37%，1-12月共实现销量166.83万辆，同比+4.46%。 自主品牌交付量持续高增，持续加码海外市场自主新能源车型矩阵持续完善，启源Q07、深蓝S09、阿维塔06等重磅车型陆续亮相，后续上市有望推动公司销量稳健增长。12月新能源销量9.13万辆，全年累计销量73.46万辆，同比增长超50%，12月长安启源/深蓝汽车/阿维塔分别交付1.67万辆/3.66万辆/1.11万辆。长安汽车持续加码海外市场，海外销量高速增长，2024年长安汽车海外销量达53.62万辆，同比增长超47%。 长安汽车受资本市场认可，阿维塔、凯程融资顺利长安汽车销量稳增、经营向上，受股东及资本市场认可。阿维塔月销连续三月破万辆，同时阿维塔全面深化与华为的战略合作并入股引望，未来发展前景获得高度认可。阿维塔近期顺利完成C轮融资，募集资金超过110亿元，现有股东大幅增资，国有资本鼎力支持，市场化资本也积极加入。阿维塔也在积极进行上市准备，拟于2026年上市。同时，长安凯程于2024年底完成超20亿元A轮融资，通过此次增资扩股引入外部资源进行股权多元化改革，有助于加强其产业资源整合与协同，助推商用车新能源、智能化以及海外业务加速发展。长安凯程未来也将持续推进股权融资和IPO上市。 销量稳健增长，维持“买入”评级公司新车陆续发布并交付，销量稳健增长。我们预计公司2024-2026年收入分别为1586.95/1789.25/2099.74亿元，对应增速分别为4.89%/12.75%/17.35%；归母净利润分别为57.26/93.97/113.36亿元，对应增速分别为-49.45%/64.11%/20.64%，EPS分别为0.58/0.95/1.14元/股。随着公司新车交付持续上量，结合与华为合作深入，看好公司后续发展，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；新车销量不及预期风险；海外相关国家贸易壁垒提升风险。

自主品牌引领，11月销量同比高增公司11月实现批发销量27.73万辆，同比+21.98%，环比+10.55%，1-11月共实现批发销量243.31万辆，同比+4.07%；其中自主品牌11月销量23.02万辆，同比+23.96%，环比+8.17%，1-11月自主品牌共实现销量202.76万辆，同比+4.87%；自主品牌乘用车11月销量18.90万辆，同比+33.03%，环比+12.51%，1-11月共实现销量151.78万辆，同比+2.34%。阿维塔新车陆续发布，自主品牌交付量持续高增阿维塔车型矩阵持续完善，阿维塔12和阿维塔11增程版分别于11月初和12月初发布。阿维塔新车上市备受关注，阿维塔12上市12天大定破万台。 多款新能源新车上市推动公司销量稳健增长，长安汽车新能源11月销量达10.24万辆，其中长安启源/深蓝汽车/阿维塔分别交付1.85万辆/3.60万辆/1.16万辆，1-11月长安新能源汽车累计销量达64.33万辆。深蓝新车表现亮眼，S05上市40天，交付破万；S07交付量持续攀升，11月交付1.68万辆。随着新车陆续上市，公司销量有望稳步增长。深化全球整车伙伴战略协同，11月自主海外销量承压公司持续推动旗下产品出海，同时计划持续深化与更多全球整车伙伴战略协同，推动形成战略合作新模式。当前，公司正持续研究与福特共同拓展海外市场、林肯电动化合作机会。11月，公司自主品牌海外销量有所承压。公司自主品牌11月实现海外销量1.94万辆，同比-19.12%，环比-37.11%。1-11月自主品牌海外共实现销量33.79万辆，同比+53.02%。11月海外自主品牌销量占自主品牌的份额为6.99%，同比下降5.92pct。 新车交付持续爬坡，维持“买入”评级公司新车陆续发布并交付，订单表现亮眼。我们预计公司2024-2026年收入分别为1586.95/1789.25/2099.74亿元，对应增速分别为4.89%/12.75%/17.35%；归母净利润分别为57.26/93.97/113.36亿元，对应增速分别为-49.45%/64.11%/20.64%，EPS分别为0.58/0.95/1.14元/股。随着公司新车交付持续上量，结合与华为合作深入，看好公司后续发展，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；新车型销量不及预期风险；海外相关国家贸易壁垒提升风险。

11月销量继续创新高，纯电销量环比提升加速比亚迪发布11月产销快报，2024年11月比亚迪实现新能源乘用车销量50.4万辆，同比增长67.2%，环比增长0.7%。其中纯电销量为19.8万辆，同比增长16.4%，环比增长4.5%；插混销量为30.6万辆，同比增长133.1%，环比下滑1.6%；海外销量为3.1万辆，同比增长1.1%，环比下滑0.7%，单月整体销量继续创新高。 DM5.0提升车型产品力，带动三季度单车盈利能力环比提升2024年5月，公司发布第五代DM技术，凭借发动机热效率提升等领先技术，达成亏电油耗百公里2.9L、2100km综合续航等记录，有效提高新车型产品力。2024年三季度DM5.0车型实现销量28.3万辆，占公司内销的26.5%，环比提升23.3pct。 换代后车型销售价格相较荣耀版车型有所恢复，例如秦L相较同系列荣耀款车型提升1.4-2.0万元，带动公司单车盈利能力向上，三季度实现毛利率21.9%，环比提升3.2pct；单车净利润9,332元，环比增长752元。 高端+出海持续发力，有望推升中长期业绩水平2024年1-11月高端品牌累计销量16.3万辆，同比增长39.5%，销量占比4.4%，同比持平，海外销量累计36.0万辆，同比增长74.2%，销量占比9.6%，同比提升1.9pct。高端品牌中，腾势/方程豹/仰望11月份分别实现销量10,002/8，521/302辆，销量环比分别-7.2%/+41.4%/+7.1%，其中方程豹品牌环比增速较快，主要系11月12日方程豹8上市所带动。方程豹8定位中大型硬派越野SUV，为比亚迪旗下首款搭载华为智驾的车型。海外方面，公司海外产能逐步落地，本月海外共销售3.1万辆，其中出口28,141万辆，海外生产2,836辆，海外生产环比下降10.8%。 随着公司高端车型、海外销售车型的迅速增长，有望带动公司整体盈利水平的提升，业绩有望得到进一步的释放。 投资建议公司作为全球新能源龙头加速成长，DM5.0技术强势赋能车型产品力，推动公司量价齐升。出口和高端化有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望提升。我们预计公司2024-2026年营收分别为8130.6/9529.8/11626.4亿元，同比增速分别为35.0%/17.2%/22.0%，归母净利润分别为397.2/511.1/641.9亿元，同比增速分别为32.2%/28.7%/25.6%，EPS分别为13.7/17.6/22.1元/股，3年CAGR为28.8%，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；上游原材料涨价风险；出口目的国家贸易壁垒提高；汇率波动风险。

携手华为，更名赛力斯引领智电发展公司经历三次业务转型，从2019年开始，公司与华为展开深入合作并陆续推出多款车型，引领国内中高端豪华汽车市场。截至11月27日，问界新M7于2024年累计交付量破18万辆，销量连续11个月位居中国新势力销量冠军；问界M9上市11个多月累计大定突破18万台，连续7个月位居中国市场50万元以上车型销量第一。2024年前三季度，公司营收1066.3亿元，同比增长539.2%；归母净利润40.4亿元，同比扭亏为盈。 当前：强强联合，打造世界级新豪华汽车品牌公司入股“引望”，与华为合作再升级，共同打造世界新豪华汽车品牌。2024年前三季度，赛力斯集团旗下汽车销量为36.9万辆，问界销量占比达79.2%。基于与华为合作的技术沉淀，公司加大研发投入推出全栈自研的智电新能源魔方平台、纯电驱增程平台（DE-i）等核心技术。业务端布局整车销售及汽车零部件，打造完整产品矩阵。同时发力渠道建设，自建AITO用户中心与鸿蒙智行渠道销售协同。 着力打造世界级新豪华汽车品牌，问界品牌价值显著提升，用户认可度行业领先。 未来：加码自研+出海，公司销量有望再上新台阶赛力斯拥有丰富的出海经验。截至2024年5月，赛力斯汽车已出口到欧洲、美洲、非洲、中东、东南亚等70多个国家和地区。2024年公司加速全球化布局，全面升级海外销售渠道，问界系列车型加速出海。同时发力自研并持续完善车型布局，M5、M7以及M9已上市车型保持高速增长的同时，新车型M8等陆续推出助力问界品牌占据国内中高端SUV市场领导者地位。同时，通过共享集团核心技术，蓝电品牌有望脱颖而出。公司持续推进全球化战略，海外销量有望迎来突破。 盈利能力快速增长，给予“买入”评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1476.8/1903.4/2286.6亿元，同比增速分别312.0%/28.9%/20.1%；归母净利润分别为64.4/107.9/124.8亿元，同比增速分别为扭亏为盈/67.6%/15.6%，EPS分别为4.27/7.15/8.26元。随着后续公司M8等新车型陆续上市，旗下智能电动汽车品牌蓝电逐渐发力叠加AITO5、AITO7等车型出海，公司营收端有望保持快速增长，看好公司未来发展。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术发展不及预期；行业竞争加剧；销量不及预期；跨市选取标的测算风险。

事件11月28日，公司召开董事会审议通过《关于增加经营范围、规范经营范围表述并修订<公司章程>的议案》，章程中新增传感器业务相关内容，议案仍需12月18日召开的股东大会审议批准，待审议批准后新章程将正式施行。 力传感器业务正式启航，机器人有望打开成长空间公司2023年申报工信部机器人力传感揭榜挂帅项目，目前该项目即将进入研发试制阶段，为满足传感器生产、销售的市场监管合规要求，公司拟在章程中增加“传感器研产销及服务、力控系统软硬件研发及销售、机器人智能关节、机械臂等关键部件研产销”等内容，公司传感器业务正式起航。人形机器人产业化预计对力传感器需求旺盛，根据高工机器人数据，预计2030年人形机器人力传感器市场规模约为328亿元，市场空间广阔，公司顺利开启传感器业务打开成长天花板。 增资WAG加速盈利释放，其余新兴业务进展顺利公司9月12日发布公告，计划对子公司德国WAG增资5500万欧元，以此降低WAG利息费用，提升抗风险能力，加速WAG经营提质增效，进而增厚公司业绩。根据公司11月5日公告，各项新兴业务进展顺利，线控转向系统已处于内部研发阶段，是公司在智能驾驶领域的重要产品布局；飞行汽车方面，铝制下横梁产品已配套小鹏汇天；热成型产品已经配套华为鸿蒙智行和HI模式车型，1-9月已实现收入4300万元，相关车型热销有望助力公司收入增长。公司是轻量化零部件龙头，同时积极布局汽车电子、智能驾驶等新兴方向，多元业务布局推动持续成长。 投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为192/207/224亿元，同比分别+2.5%/8.2%/7.8%，归母净利润分别为6.8/8.4/9.9亿元，同比分别+7.3%/24.3%/17.3%，EPS分别为0.72/0.90/1.05元/股，CAGR-3为16.1%。鉴于公司聚焦战略力传感器等新兴产业打开成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：下游客户销量不及预期；新业务拓展不及预期；汇率波动风险。

事件：2024年10月30日，中国重汽发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营收335.9亿元，同比增长9.2%，归母净利润为9.3亿元，同比增长42.5%，扣非归母净利润为8.6亿元，同比34.1%。2024Q3实现营收91.9亿元，同比下滑13.1%，环比下滑29.2%；归母净利润为3.2亿元，同比增长97.9%，环比下滑8.4%；扣非归母净利润2.7亿元，同比增长87.8%，环比下滑14.2%。 重卡行业景气有待回暖，公司三季度收入端承压2024Q3重卡行业销量17.8万辆，同比下滑18.2%，环比下滑23.0%。终端需求较弱，叠加油气价差收窄，行业天然气重卡销量3.7万辆，同比下滑28.4%。公司方面2024Q3实现收入91.9亿元，同比下滑13.1%，环比下滑29.2%，主要系2024Q3重卡销量下滑所致。2024Q3重汽集团实现销量5.0万辆，同比下滑19.5%，环比下滑21.0%，市场份额为27.8%，同比下降0.4pct，环比提升0.7pct，公司份额环比提升，销量表现好于行业。 盈利能力逆势改善，2024Q3业绩超预期2024Q3公司毛利率为8.3%，同比提升1.7pct，环比提升1.1pct。主要得益于产品结构改善，带动单车盈利能力提升。期间费用率为3.2%，同比下降0.3pct，环比提升0.7pct，主要原因是销量下滑导致的收入规模下降所致。2024Q3归母净利润为3.2亿元，同比增长97.9%，环比下滑8.4%；扣非归母净利润2.7亿元，同比增长87.8%，环比下滑14.2%。 政策支持下行业有望回升2024年7月两部委发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，按照报废重卡且购置新车补贴上限为11万元或14万元/辆，补贴力度超预期，有望加速国三重卡淘汰，为重卡行业销量托底。展望后续，刺激政策有望延续，继续支撑行业回升。 投资建议考虑到2024Q3行业销量略有下滑，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为504.84/614.4/706.6亿元，同比增速分别为20.0%/21.7%/15.0%，归母净利润分别为13.3/18.0/22.2亿元，同比增速分别为22.8%/35.9%/23.3%，EPS分别为1.13/1.53/1.89元/股，3年CAGR为27.2%。公司是优质的重卡龙头公司，未来有望受益于出海增长和燃气车渗透率的进一步提升，维持为“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；行业竞争加剧；出口目的国家贸易壁垒提高。

事件2024年10月30日公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现收入1619.5亿元，同比增长1.0%，归母净利润84.0亿元，同比增长29.2%。2024Q3实现收入494.6亿元，同比下滑8.8%，环比下滑11.8%，实现归母净利润25.0亿元，同比下滑4%，环比下滑24.4%，扣非归母净利润22.3亿元，同比增长10%，环比下滑28.8%。 重卡行业销量承压，公司依靠多元产品表现好于行业2024Q3重卡行业销量17.8万辆，同比下滑18.2%，环比下滑23.0%。一方面经济需求较弱，同时油气价差走弱，行业天然气重卡销量3.7万辆，同比下滑28.4%。收入来看Q3，实现收入494.6亿元，同比下滑8.8%，环比下滑11.8%，表现好于行业，主要受益于非道路尤其是大纲径发动机。 受益调整产品结构和降本，扣非净利润逆势增长2024Q3公司实现归母净利润25.0亿元，其中扣非归母净利润22.3亿元，同比增长10.0%，销售利润率7.4%，同比提升0.2pct，环比下降1.1pct，主要系高盈利的天然气发动机销量下降。虽然与股权激励目标8%仍有差距，但公司在销量下滑背景下实现利润增长，产品结构优化和降本贡献较多。2024Q3的毛利率为22.1%，同比提升0.3pct，环比提升0.7pct。期间费用率15.5%，同比提升0.4pct。子公司凯傲2024年Q3净利润0.74亿欧元，同比-9.9%。 政策支持下行业有望回升，股权激励目标或推动四季度环比改善展望后续，以旧换新等刺激政策有望支撑行业回升。从股权激励目标来看，2024-2026年收入目标分别为2102/2312/2589亿元，销售利润率目标分别为8%/9%/9%，2024Q1-Q3公司实现收入1619.5亿元，销售利润率为7.8%，与股权激励目标差距较小。股权激励目标有望驱动公司四季度降本增效，在业务拓展方面做进一步提升。 投资建议政策支持下行业有望回升，股权激励目标有望支撑公司四季度进一步发力。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2165.1/2427.6/2585.0亿元，同比增速分别为1.2%/12.1%/6.5%，归母净利润分别为112.3/139.1/156.1亿元，同比增速分别为24.6%/23.9%/12.2%，EPS分别为1.29/1.59/1.79元/股，3年CAGR为20.1%。鉴于公司处于行业龙头地位，产品竞争力强，维持“买入”评级。 风险提示：天然气价格上涨；重卡行业复苏不及预期；出口节奏放缓。

事件公司发布 2024年三季报，第三季度实现收入 34.4亿元，同比+28.1%，环比+10.4%，归母净利润 2.7亿，同比+48.0%，环比+33.1%。 自主客户销量表现亮眼，收入同环比实现增长2024Q3公司主要下游客户奇瑞销量 65.2万辆，同比+27.5%，环比+14.2%，理想销量 15.3万辆，同比+45.4%，环比+40.8%，吉利销量 53.4万辆，同比+15.8%，环比+11.2%，特斯拉销量 24.9万辆，同比+12.0%，环比+21.1%。优质客户持续放量带动公司 2024Q3单季度收入实现历史新高，新项目和新品类拓展持续兑现助力公司实现快速成长。 盈利能力表现亮眼， 扣非归母净利率逐季提升2024Q3公司单季度毛利率 21.3%，同比+1.9pct，环比+1.5pct，归母净利率 8.0%，同比+1.1pct，环比+1.4pct， 扣非归母净利率 7.3%,同比+0.4pct，环比+0.6pct， 公司扣非归母净利率实现逐季提升， 主要系产品结构优化以及产品放量带动规模效应进一步凸显。公司单季度期间费用率为 11.7%，同比+1.0pct，环比+0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.9%/4.0%/4.3%/1.4%，同比分别基本持平/+0.3pct/+0.4pct/+0.3pct，环比分别+0.3pct/-0.3pct/+0.5pct/-0.2pct，销售费用率与研发费用率的增长或系产品三包费以及新项目拓展所致， Q3美元/欧元兑人民币汇率环比均有所下降，汇兑损失影响财务费用。 公司是优质内饰件龙头，全球化、多品类扩张逻辑持续进行全球化和扩品类是公司收入和业绩持续扩张的核心，目前看两类进展均持续兑现。公司近年海外扩张节奏持续加速， 2019年在马来西亚设立合资公司并建立生产基地.墨西哥盈利改善，2024H1实现收入 3.25亿元，去年同期亏损-2.4万元。斯洛伐克工厂开启欧洲新进程，拟在美国新建工厂有望获取大客户更多产品。产品有望向同源品类扩张，带来新增量。公司目前主要产品为主副仪表板、门内护板、立柱总成，还在往座椅零部件和外饰件等方向拓展。 盈利预测、估值与评级公司发展核心是研发技术实力强、成本控制能力优、响应速度快。 我们预计公司 2024-2026年营收分别为 132.1/172.0/208.5亿元，同比增速分别为 25.0%/30.2%/21.2%；归母净利润分别为10.2/14.0/18.7亿元，同比增速分别为26.7%/37.2%/33.7%， 2023-2026CAGR为32.4%，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，新项目拓展不及预期，原材料价格上涨风险，汇率波动影响

2024年 10月 30日比亚迪发布 2024年三季度报告， 2024年前三季度比亚迪实现收入 5022.5亿元，同比增长 18.9%，归母净利润 252.4亿元，同比增长 18.1%。 其中，三季度收入 2011.2亿元，同比增长 24.0%；归母净利润 116.1亿元，同比增长 11.47%。 DM5.0旺销，公司量价齐升2024Q3比亚迪共实现乘用车销量 112.9万辆，同比增长 37.4%，环比增长 14.9%； 其中纯电车型销量 44.3万辆，同比增长 2.7%，环比增长 4.1%；插混车型销量 68.6万辆，同比增长 75.6%，环比增长 23.2%。 2024Q3扣除比亚迪电子实现营业收入1575.7亿元，同比增长 24.9%，环比增长 17.5%；单车收入为 13.9万元，同比下滑 1.4万元，环比增长 0.3万元。 5月份 DM5.0上市后，王朝海洋混动车型持续换代，公司车型产品力增强，带动混动车型销量迅速扩张。 2024Q3DM5.0车型实现销量 28.3万辆，占公司内销的 26.5%，环比提升 23.3pct。换代后车型销售价格相较荣耀版车型有所恢复，例如秦 L 相较同系列荣耀款车型提升 1.4-2.0万元，带动公司单车收入环比增长。 原材料降价+规模化带动毛利率提升，单车盈利水平持续向上2024Q3扣除比亚迪电子共实现归母净利润 105.9亿元，同比增长 12.6%，环比增长 25.1%；单车净利润 9,332元，同比下降 2,082元，环比增长 752元。 2024Q3碳酸锂价格环比下降 24.5%，叠加销量快速增长带来的规模化优势，实现毛利率21.9%，同比下降 0.2pct，环比提升 3.2pct。 2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.8%/2.3%/6.8%/0.5%，同比分别+0.8/+0.2/持平/+0.6pct，环比分别+0.5/+0.1/+1.7/+0.3pct，财务费用的波动主要系汇兑损益所导致。现金流方面，三季度经营性现金流净额为 420.95亿元，同比增长 164.9%，环比增长 965.6%，同环比皆大幅改善。 投资建议公司作为全球新能源龙头加速成长， DM5.0技术强势赋能车型产品力， 推动公司量价齐升。 出口和高端化有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望提升。我们预计公司 2024-2026年营收分别为 8130.6/9529.8/11626.4亿元，同比增速分别为 35.0%/17.2%/22.0%，归母净利润分别为 397.2/511.1/641.9亿元，同比增速分别为 32.2%/28.7%/25.6%， EPS 分别为 13.7/17.6/22.1元/股， 3年 CAGR 为 28.8%，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧；上游原材料涨价风险；出口目的国家贸易壁垒提高；汇率波动风险

事件公司发布2024年三季报，前三季度实现营收240.7亿元，同比+27%，实现归母净利润24.3亿元，同比+131.5%。其中Q3实现营收77.4亿元，同比-1%，环比-20%，实现归母净利润7.6亿元，同比+31%，环比-25%。 Q3业绩符合预期，盈利能力保持稳健Q3公司大中客销量9344辆，同比-4.8%，环比-17.8%，出口2596辆，同比-15.4%，环比-33.4%，出口占比27.8%，同比-3.5pct，环比-6.5pct。Q3单车收入为71.7万元，同比+1.4万，环比-4.1万，Q3为交付淡季，但公司销量结构同比持续向好。公司Q3销售净利率为10.0%，同比+2.5pct，环比-0.6%；单车净利为7.0万元，同比+1.8万，环比-0.9万，公司盈利保持稳健。公司Q3开始执行新会计政策，原销售费用中的保证类质保费计入营业成本，前三季度合计调整费用为9亿元，对Q3表观毛利率造成11.6pct下滑，还原回去后Q3毛利率为23.94%，同比+0.79pct；还原后的销售/管理/研发/财务费用率分别为6.9%/2.1%/4.8%/0.4%，同比分别-0.4/-0.1/-0.2/+0.3pct，环比-1.4/-0.2/+0.4/+0.6pct，财务费用增长可能系Q3存在外汇汇率波动，其余费用控制向好。 中期分红超预期，持续增强股东回报公司发布2024年中期分红方案，拟向全体股东每股派发现金股利0.5元（含税），合计派发金额为11.07亿元，对应分红率为45.5%，这是公司近20年以来首次进行中期分红，一方面体现公司贯彻监管鼓励年内多次分红的精神，持续加强股东回报；另一方面也体现公司高质量经营状况和行业领先的盈利能力。公司市场地位高，现金流长期高于净利润，短期内无较大资本开支，我们预计公司高分红政策有望持续。 招标数据持续提升，内需与出口共振根据客车信息网不完全统计，8月公交客车招标数已超过3000台；9月已超过5800台，8/9月合计超过8800台，招标数为先行指标，一般领先零售数据2-3月左右时间，考虑到2024年存在补贴，地方公交集团会加快招标到上牌速度，9月公交上牌9000辆，环比+91%，政策效果逐步显现，我们认为公交内需有望在Q4明显放量，叠加公司出口交付旺季开启，预计公司Q4业绩环比向上。 投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为343.6/409.3/446.4亿元，同比分别+27.1%/19.1%/9.1%，归母净利润分别为35.3/42.8/48.6亿元，同比分别+94.1%/21.4%/13.5%，EPS分别为1.59/1.93/2.19元/股，CAGR-3为38.8%。鉴于公司出口与内需持续向上，维持“买入”评级。 风险提示：国内客车需求不及预期；海外订单需求不及预期；汇率波动风险。