金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/26 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
银轮股份 交运设备行业 2021-09-06 11.10 -- -- 11.83 6.58%
14.32 29.01% -- 详细
投资事件 公司公布 2021年半年报:报告期内,实现营收 40.54亿元,同比+34.72%;归母净利 1.75亿元,同比-13.86%;实现扣非归母净利 1.56亿元,同比-13.06%。 我们的分析与判断(一)公司营收端保持增长,盈利能力短期承压。 由于 20Q1基数较低原因,21Q1数据未能完全体现公司盈利情况。 公司 21Q2营收 20.55亿元,同比+18.46%,环比+2.80%,Q2归母净利 0.70亿元,同比-36.51%,环比-33.29%。公司上半年整体营收增长稳健主要得益于新能源、商用车领域的新增订单。利润下行主要受原材料大宗价格上涨、出口运费上涨等因素影响;我们预计随公司北美新工厂产能逐步释放,成本上行压力将得到释放。 (二)费用率同比下降,持续投入研发。公司 21H1毛利率为 21.11%,同比-3.64个 pct,其中 Q2毛利率为 20.84%,同比-4.21个 pct,环比-0.55个 pct。21H1销售期间费用率为 14.58%,同比-0.92个 pct; 研发费用率投入同比上升 0.37个 pct,公司加大力度投入新能源等相关研发项目,并取得了水路集成模块系统集成和匹配技术的突破,获得了小鹏、蔚来等新势力客户的项目定点。(三)热管理在手订单充足,股权激励逐步完善。报告期内,在新能源、商用车领域获得了大量订单:北美新能源标杆企业空调箱项目、银彻科技无人驾驶 ADU 水冷系统项目、小鹏汽车冷媒冷却液集成模块项目、蔚来前端模块及冷媒冷却液集成模块项目、长安新能源电子水泵项目、平台热泵空调项目、吉利汽车 PEA 电池冷却器及 DHT 冷却模块、三一重机冷却模块醒目等。报告期内,公司第二期员工持股计划已完成股票购买和回购股份非交易过户,本期员工持股计划实际参与人数 410名,共计持有公司股票 8,130,039股,占公司总股本比例为 1.03%,长效的股权激励机制正得到逐步健全。 投资建议:我们预计公司 21-22年业绩预计归母净利为 4.74亿/5.90亿元,同比+47.51%/+24.42%,对应 EPS 为 0.60元/0.75元,对应 PE 为 18/14倍。我们继续维持“推荐”评级。 风险提示: 1、原材料价格上升;2、新能源乘用车增速低于预期。
银轮股份 交运设备行业 2021-09-01 11.19 16.92 32.19% 11.83 5.72%
14.32 27.97% -- 详细
上半年业绩符合预期。上半年实现营业收入40.54亿元,同比增长34.7%;归母净利润1.75亿元,同比下滑13.9%;扣非归母净利1.56亿元,同比下滑13.1%;二季度实现营业收入20.55亿元,同比增长18.5%,环比微增2.8%;归母净利润0.70亿元,同比下滑36.5%,环比下滑33.3%;扣非归母净利0.68亿元,同比下滑36.3%,环比下滑23.1%。上半年公司前期新能源、商用车订单持续放量,营收保持平稳增长。 按原准则毛利率有所下降,现金流大幅改善。上半年毛利率21.1%,同比下降3.6个百分点,系公司采用新会计准则将运输费分类至营业成本。按原会计准则上半年毛利率22.1%,同比下降2.7个百分点,主要系大宗商品、出口运费等涨价。二季度毛利率20.8%,环比下降0.6个百分点。上半年期间费用率14.6%,同比下降0.9个百分点,管理费用率6.2%,同比增加0.5个百分点。上半年经营活动现金流净额0.78亿元,同比大幅增加195.9%,主要系上半年销售商品收到的现金增加。 具备热管理系统集成模块能力并获得订单,新能源热管理取得多项新技术、新订单突破。上半年新能源热管理业务营收3.83亿元,营收占比9.4%,大幅提升(2020年收入比重4.6%)。公司重点拓展新能源热管理领域,能够为客户配套热泵空调及电池冷却系统零部件和集成模块,成功研发水路集成模块系统集成和匹配技术并取得项目定点。上半年公司获得北美新能源车企、嬴彻科技、小鹏、蔚来、长安新能源等车企多项新项目,达产后新增营收约19.27亿元。随着新能源汽车渗透率持续提升,预计公司新能源热管理业务营收及盈利比重将快速增长,成为业绩主要增量。 新设事业部及海外产能加强新能源热管理布局。公司在原有事业部基础上,新设新兴事业部负责热泵空调系统、空调箱等新能源热管理产品,目前热泵空调系统已取得江铃新能源、吉利、沃尔沃等项目定点。为更好地服务欧洲、北美客户,2019年起公司在美国、波兰等地筹建新能源热管理研发中心及生产基地,预计达产后将为突破海外新客户提供助力。 财务预测与投资建议:预测2021-2023年EPS0.47、0.67、0.88元,可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司,可比公司21年PE平均估值36倍,目标价16.92元,维持买入评级。 风险提示:尾气后处理配套量低于预期、新能源车热管理系统配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。
银轮股份 交运设备行业 2021-08-31 10.63 -- -- 11.83 11.29%
14.32 34.71% -- 详细
公司公布2021年中报,2021年上半年实现营收41亿元,同比增长35%; 实现归母净利润 1.8亿元,同比下滑 14%。 盈利能力受原材料涨价影响,新能源业务快速推进。 2021Q2公司实现营收 20.5亿元,同比增长 18%,实现归母净利润 0.7亿元,同比下滑 36%,环比下滑 33%。2021Q2公司毛利率为 20.8%,环比下滑约 0.6个百分点,其主要原因受原材料涨价、出口运费涨价以及北美新工厂产能未释放等多因素影响。2021上半年公司新能源业务实现营收 3.8亿元,超过去年全年 2.9亿的营收水平,新能源业务持续发力。 静待盈利拐点,新能源业务订单旺盛。 公司积极拓展新客户、新项目,提高市场份额,2021年营收目标为73-76亿元,2022年为 86-90亿元,2023年为 100-108亿元。2021年上半年,公司集中优势开拓欧系、日系客户,逐步提高市场份额;公司公司加大新能源汽车热管理以及工业换热、电力储能换热等新兴领域。客户开拓方面,公司获得了北美新能源标杆车企空调箱项目、嬴彻科技无人驾驶 ADU 水冷系统项目、小鹏汽车冷媒冷却液集成模块项目、蔚来前端模块及冷媒冷 却液集成模块项目、长安新能源电子水泵项目、三一重机冷却模块项目等。根据客户需求与预测,项目达产后为公司新增年销售收入近 29.19亿元,其中新能源业务占比约 66%。 投资建议预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.48/0.67/0.82元。维持“买入”评级。 风险提示尾气处理业务客户开拓不及预期;新能源业务开拓不及预期等风险。
银轮股份 交运设备行业 2021-08-11 11.30 16.92 32.19% 12.06 6.73%
13.55 19.91%
详细
核心观点 公司积极布局热管理产品,与竞争对手产品比较重叠不多。公司电池热管理包括电池冷却器总成及电池冷却板,热泵空调系统包括蒸发器、冷凝器、前端冷却模块等;其他包括电子阀、电子水泵、水箱等。在电池热管理系统领域,银轮、三花均有布局,拓普布局较少;在热泵空调领域,三花、拓普主要均涉及水阀、膨胀阀等,银轮少量涉及泵、阀产品,主要侧重于冷凝器、前冷模块等换热零部件。三花、拓普获得新订单过程中面临更为直接的竞争关系,而银轮除阀外的其他换热零部件与三花、拓普不产生直接竞争关系。 新能源车热管理市场空间较大。根据新能源车销量、渗透率、热管理系统单车价值量、热泵空调渗透率,预计2021-2025年中国新能源乘用车热管理市场空间将从148.6亿元提升至425亿元,年均复合增长率30.1%,全球新能源乘用车热管理市场空间将从307.8亿元提升至1035亿元,年均复合增长率35.4%。 公司新能源热管理:由零部件供应商向系统集成商演变,系统集成能力持续提升。公司已具备热泵空调系统总成的研发生产能力。与主要竞争对手三花智控、拓普集团相比,三花智控在阀、泵等零部件确立领先地位;拓普已研发电子膨胀阀、电子水阀等及热泵总成,目前处于快速推向市场阶段。公司热泵总成已获得江铃新能源、吉利汽车等定点,2021年获得沃尔沃及北美新能源车企等热泵空调项目定点,未来有望抢占更多市场份额。在电池冷却器总成方面,拓普尚未布局,三花智控电池冷却器总成方面也有布局。公司电池冷却器总成已获得广汽、比亚迪、吉利PMA 平台项目定点。 预计近几年新能源热管理收入有望倍增。公司新能源热管理已切入吉利、江铃、广汽、比亚迪等及小鹏、蔚来等造车新势力配套体系。2020年3月进入特斯拉换热模块配套体系,同年获得沃尔沃、保时捷电池热管理订单。公司热泵空调获得沃尔沃以及北美新能源车企定点。2020年公司新能源车热管理收入2.9亿元,随着下游客户订单增加及拓展新的客户,预计21、22年新能源热管理收入在总收入比重分别为8.16%、13.46%左右。 财务预测与投资建议:预测2021-2023年EPS0.47、0.67、0.88元,可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司,可比公司21年PE 平均估值36倍,目标价16.92元,维持买入评级。 风险提示:尾气后处理配套量低于预期、新能源车热管理系统配套量低于预期、热交换器配套量低于预期、新能源车热管理市场空间低于预期。
银轮股份 交运设备行业 2021-08-03 12.12 16.92 32.19% 12.38 2.15%
12.58 3.80%
详细
事件:公司发布半年度业绩快报。 核心观点 业绩符合预期。上半年公司营业收入40.54亿元,同比增长34.7%,归母净利润1.75亿元,同比下降14.0%。二季度,公司营业收入20.55亿元,同比增长18.5%,环比增长2.8%,归母净利润0.70亿元,同比下降36.7%,环比下降33.5%,营业收入较快增长系公司充分发挥制造能力全球区域属地化优势,努力拓展新客户、新项目及上半年重卡、工程机械等客户订单较好;铝材等原材料价格上涨、出口运费增加、海外属地化制造基地建设投入增长等因素叠加,拖累二季度盈利。 新能源热管理业务订单成果丰硕,预计该业务未来盈利比重将快速提升。 2020年公司在原有事业部基础上新设新兴事业部,研发以空调系统、空调箱为代表的新能源热管理产品,持续强化研发实力。同时公司聚焦战略大客户、大项目,获得更多丰硕订单。据公告,公司获得北美新能源标杆车企冷却模块、沃尔沃新能源汽车电池冷却板与冷却模块、保时捷新能源汽车电池冷却板等多个新项目,在新能源汽车领域与沃尔沃、蔚来、小鹏、通用、福特等保持合作,随着新获订单不断进入量产周期,预计新能源热管理业务比重将快速提升,业务结构不断优化,为业绩增长贡献全新增量。 公司从零部件供应商逐渐发展为系统总成供应商。公司新能源热管理业务从冷凝器、蒸发器、塑料部件、单向阀等零部件起步,逐步发展至热泵空调系统、电池冷却系统等系统总成供应商。2019年,公司自主研发的热泵空调系统总成完成整车试验,现已获得江铃新能源、吉利汽车、沃尔沃、北美新能源车企等客户项目定点。热泵空调系统价值量较单一部件大幅增加,预计将为更多客户配套热泵空调系统总成,快速提升新能源业务单车价值量。 财务预测与投资建议:略调整收入及毛利率,预测2021-2023年EPS0.47、0.67、0.88元(原0.55、0.68、0.82元),可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司,可比公司21年PE 平均估值36倍,目标价16.92元,维持买入评级。 风险提示:尾气后处理配套量低于预期、新能源车热管理系统配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。
银轮股份 交运设备行业 2021-05-03 9.91 -- -- 10.99 10.90%
13.17 32.90%
详细
事件:公司公布2021年一季报,2021年一季度公司实现营收20亿元,同比增长57%,实现归母净利润1.1亿元,同比增长13%。 营收高增长,运费、大宗涨价影响盈利能力。 分版块来看,商用车及非道路业务保持稳定增长,乘用车业务同比高速增长,其中新能源汽车业务表现靓丽。2021Q1公司毛利率21.4%,同比下滑3个百分点,主要原因为(1)铝材等大宗材料价格持续上涨;(2)海外市场订单大幅增加,由于疫情影响,为保证国际重要客户订单的准时交付,产品运输费用大幅增加。2021Q1期间费用率为14%,同比下降1.5个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比变动-0.2%/-1.3%/-0.1%。 订单旺盛,新能源汽车业务发力。 公司积极拓展新客户、新项目,提高市场份额,2021年营收目标为73-76亿元,2022年为86-90亿元,2023年为100-108亿元。公司在手订单充裕,报告期内公司获取大量新增订单,其中新能源汽车业务订单持续增长,包括新能源热泵空调项目、新能源热管理集成模块项目、商用车冷却模块项目等。根据客户需求与预测,上述项目达产后为公司新增年销售收入近14.5亿元,未来公司将显著受益于新能源汽车市场的发展以及乘用车市场的开拓。 投资建议。 预计公司2021-2023年EPS分别为0.56/0.68/0.80元。维持“买入”评级。 风险提示。 尾气处理业务客户开拓不及预期;新能源业务开拓不及预期等风险。
银轮股份 交运设备行业 2021-04-30 9.97 14.19 10.86% 10.65 6.82%
13.17 32.10%
详细
oracle.sql.CLOB@10423984
银轮股份 交运设备行业 2021-04-19 10.00 -- -- 11.33 12.40%
11.24 12.40%
详细
公司发布2020年报,全年共实现营业收入63.2亿元,同比增长14.6%;归母净利润3.2亿元,同比增长1.2%;每股收益0.41元,拟每10股派发现金红利0.8元(含税)。其中Q4共实现营业收入18.2亿元(+9.2%),实现归母净利润0.4亿元(-31.2%),受资产减值等影响业绩略低于预期。受益于国六全面实施、乘用车、新能源等多项业务推动,公司短期业绩有望快速增长。长期看公司在热管理及后处理等领域竞争力突出,全球份额有望持续提升,产品线不断拓展,未来发展看好。我们预计公司2021-2023年每股收益分别为0.57元、0.70元和0.84元,维持买入评级,持续推荐。 支撑评级的要点Q4收入小幅增长,减值拖累业绩。尽管有疫情等不利因素影响,2020年公司商用车及非道路业务实现收入45.4亿元(+15.7%),乘用车业务收入13.6亿元(+7.2%),整体收入增长14.6%,表现优于行业。尾气处理等毛利率大幅提升,但预计受会计准则调整影响,整体毛利率同比下降0.2pct。销售费用增加4.2%,低于收入增幅,主要是运输费科目调整所致。管理费用增长2.9%,主要是公司费用管控有效,差旅费等下降所致。研发费用增长22.3%,主要是研发项目较多所致。财务费用增长16.9%,主要是汇兑损失增加所致;四项费用率同比下降0.9pct。收入增长、毛利率及费用率下降,公允价值变动损益同比减少0.9亿,归母净利润增长1.2%。Q4国内汽车销量持续回暖,公司整体收入增长9.2%;预计受会计准则调整影响,毛利率同比下降2.2pct;销售费用大幅下降,但管理、研发及财务费用均有所增加,四项费用率下降1.5pct,资产及信用减值共计提0.6亿元,投资收益同比减少,实现归母净利润0.4亿(-31.2%),业绩略低于预期。 国六全面实施及新能源等业务推动收入快速增长。2021年7月起国六排放标准将全面实施,尾气处理市场空间较国五有望翻倍增长,公司EGR、DPF及SCR后处理封装等业务发展顺利,已获得潍柴等重点客户订单,收入有望快速增长。2020年公司新获订单有望增加年收入39.5亿元,其中新能源占比27%、乘用车(含新能源)占比47%,业务结构持续优化。 乘用车销量持续回暖,新能源销量高速增长,此外重卡缓速器等也将推动公司业绩增长。各项业务多点开花,公司短期业绩有望快速增长。 长期看全球份额提升及产品线拓展。从全球产业竞争力来看,国内零部件企业在成本、服务等方面优势明显,随着技术不断进步,竞争力持续提升,有望获取更多订单。近年来摩丁等欧美竞争对手在热管理、排放处理等领域不断收缩,公司在相关领域持续获取订单,全球份额稳步提升,长期发展看好。此外公司产品线持续拓展,由零部件向热管理系统解决供应商方向发展,市场空间进一步拓宽,新能源热管理等前景可期。 估值受原材料涨价等影响,我们调整了盈利预测,预计公司2021-2023年每股收益分别为0.57元、0.70元和0.84元,维持买入评级。 评级面临的主要风险1)汽车销量下滑;2)原材料涨价及产品降价;3)新能源业务不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2021-04-19 10.00 -- -- 11.33 12.40%
11.24 12.40%
详细
事件: 公司公布 2020年年报, 2020年实现营收 63亿元,同比增长 14.6%; 实现归母净利润 3.2亿元,同比增长 1.2%。 业绩稳定,后处理与新能源表现靓丽。 商用车与非道路营收同比增长 16%,占比为 72%;乘用车业务营收同 比增长 7%,占比为 22%,其中新能源热管理产品营收 2.9亿元,同比 增长约 16%,占热管理业务营收约 6%。公司毛利率为 23.9%,较去年 同期下滑 0.2个百分点,其中热交换器业务毛利率同比下滑 1.1个百分 点,尾气处理业务同比提升 5.4个百分点。期间费用率 16.9%,较去年 同期下滑 0.9个百分点。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分 别同比变动-0.5%、 -0.5%和+0.03%。 在手订单充裕,受益新能源热管理发展。 公司积极拓展新客户、新项目, 提高市场份额, 2021年营收目标为 73-76亿元, 2022年为 86-90亿元, 2023年为 100-108亿元。公司在手订单 充裕,报告期内先后获得北美新能源标杆车企冷却模块、沃尔沃新能源 汽车电池冷却板与冷却模块、吉利戴姆勒 SMART 平台热泵空调项目、 保时捷新能源汽车电池冷却板等 210个新项目。预计达产后新增年收入 近 39.5亿元,其中新能源汽车业务占比为 27%,乘用车占比为 46.7%。 未来公司将显著受益于新能源汽车市场的发展以及乘用车市场的开拓。 投资建议 预计公司2021-2023年 EPS 分别为 0.57/0.69/0.81元。维持“买入”评级。 风险提示 尾气处理业务客户开拓不及预期;新能源业务开拓不及预期等风险。
银轮股份 交运设备行业 2021-04-19 10.00 -- -- 11.33 12.40%
11.24 12.40%
详细
投资事件公司公布2020年年度报告:报告期内,实现营收63.24亿元,同比+14.55%;归母净利3.22亿元,同比+1.23%;实现扣非归母净利2.60亿元,同比+50.64%。 我们的分析与判断((一))全年业绩符合预期,4Q4受减值影响。公司全年营收共63.24亿元,同比+14.55%,归母净利3.22亿元,同比+1.23%。20Q4单季度营收18.16亿元,同比+9.15%,归母净利0.43亿元,同比-31.15%,20Q4业绩负增长主要是由于单季度计提资产减值损失约4000万元,同比+92.31%,其中主要是对部分海外子公司计提并购商誉减值。 公司盈利能力稳中有升,费用率有所上升。按照2019年会计准则计算,2020年公司毛利率为25.40%,同比-1.3个百分点。报告期内,尾气处理产品收入7.94亿元,同比+27.82%,毛利率22.85,同比+5.44个百分点;热交换器产品营收48.97亿元,同比+7.52%,毛利率为23.50%,同比-1.08个百分点。公司整体毛利率的提升主要由于尾气处理产品营收快速提升所致。销售期间费用率为18.4%,同比+0.6个百分点。公司加大研发投入。研发投入2.69亿元,同比增长22.26%。公司全年研发项目立项58项,新专利申请198项。 全年经营性现金流量净额为4.56亿元,同比减少33.75%,主要系上期付款方式由应收票据背书更改为自行开立票据到期,票据到期解付所致;固定资产投资增加导致投资性现金流量净额同比增加54.75%;短期借款增加致筹资性现金流量净额同比增加109.27%。 ((二))业务维持景气,不断拓展下游领域。 报告期内,商用车国六排放升级带动EGR冷却器产品爆发,预计公司将明显受益于排放升级,目前已配套大部分国产天然气重卡以及50%以上柴油重卡EGR冷却器。乘用车方面,报告期内,公司获得长安MPA2平台冷却风扇总成、吉利戴姆勒SMART平台热泵空调项目、吉利汽车PEA电池冷却器及DHT冷却模块、丰田汽车油冷器等多个新项目。工程机械领域,公司受益于行业景气度提升,目前下游客户有卡特彼勒、住友、徐工、三一重工等,为其提供空调系统、热交换器等热管理产品。同时,公司把握汽车电动化方向,顺利切入新能源业务,前已经对接特斯拉、沃尔沃、保时捷等国内外优质客户资源。 投资建议:公司是国内热交换器行业龙头,未来在新能源乘用车热管理领域将持续发力。我们认为公司业绩将受益于行业电动化加速。我们预计公司21-22年业绩预计归母净利为4.74亿/5.90亿元,同比+47.51%/+24.42%,对应EPS为0.60元/0.75元,对应PE为16.60/13.34倍。我们维持“推荐”评级。 风险提示:1、公司订单不达预期;2、商用车销量增速不达预期;3、新能源乘用车增速低于预期。
银轮股份 交运设备行业 2021-04-16 9.87 14.98 17.03% 11.33 13.87%
11.24 13.88%
详细
事件:公司报告期内实现营收62.68亿,同比增长13.53%,实现利润总额4.19亿,同比增长4.77%,归母净利润3.2亿,同比增长1.23%。 1、2020年度业绩分析:公司报告期内实现营收62.68亿元,同比增长13.53%,利润总额4.19亿,同比增长4.77%。利润总额增速低于营业收入增幅主要原因是公司海外业务营业收入及利润同比下滑,对部分海外子公司计提了资产减值损失;其次,也是因为疫情因素,乘用车业务毛利同比下滑3.34pct,导致最终毛利略微下滑0.75pct。按照产品分类,全年热交换器营收占比77.44%,尾气处理占比12.56%,其他主营业务占比大约10%。公司持续专注于热交换器业务,开拓新客户,新项目,为长期发展蓄力。 2、优质赛道叠加研发投入,新项目多点开花:公司围绕“节能、减排、智能、安全”四条产品发展主线,专注于油、水、气、冷媒间的热交换器、汽车空调等热管理产品以及后处理排气系统相关产品的研发和生产。尤其随着新能源渗透率快速提高,热管理将成为汽车内少有的ASP大幅提升赛道。叠加优质赛道,公司注重研发投入,报告期内研发项目立项58项,新专利申请198项,研发投入2.69亿元,同比增长22.26%。随着研发大力投入,公司在2020年陆续获得大客户多项订单,包含北美新能源标杆车企冷却模块,沃尔沃新能源汽车电池冷却板与冷却模块,吉利戴姆勒SMART平台热泵空调,保时捷新能源汽车电池冷却板,丰田汽车油冷器,法士特机油冷却器等多个项目。根据客户预测,新项目达产后公司新增年销售收入近39.5亿元,其中新能源汽车业务占比27%,乘用车业务(包含新能源)合计占比46.7%,业务结构进一步优化。 3、不断加深内部激励政策,重创新,重人才:公司自2019年10月起,以自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,用于股权激励计划。同时,公司提出“二次创业”口号,持续加强技术创新,引进高素质人才,2020年研发人员1327人,占比17.34%,积极培养人才,适应国际化步伐。 投资建议:公司致力于新能源汽车和尾气排放领域,未来成长空间大。预计21/22年归母净利润4.0/4.8亿,动态PE19倍。 风险提示:新能源普及不及预期,原材料涨价导致毛利下滑,芯片影响汽车产量。
银轮股份 交运设备行业 2021-04-16 9.87 14.19 10.86% 11.33 13.87%
11.24 13.88%
详细
2020年业绩符合预期。全年营收63.24亿元,同比增长14.6%,归母净利润3.22亿元,同比增长1.2%,扣非后归母净利润2.60亿元,同比增长50.6%;四季度营收18.16亿元,同比增长9.2%,归母净利润0.43亿元,同比下降31.2%,扣非后净利润0.20亿元,同比增长101.3%。2020年公司拟向股东分红每股0.08元。 按原会计准则全年毛利率实现同比增长。四季度毛利率22.0%,同比下降2.2个百分点,环比下降2.5个百分点;全年毛利率23.9%,同比下降0.2个百分点,按原会计准则调整后全年毛利率25.4%,同比增长1.3个百分点。期间费用率同比下降0.9个百分点,调整后增长0.6个百分点,其中管理费用率下降0.7个百分点,销售费用率下降0.5个百分点,调整后同比增长1个百分点。全年经营活动现金流净额4.56亿元,同比下降33.8%,系付款方式由应收票据背书改为自行开立票据到期,票据到期解付所致。 持续获得新能源车热管理订单,将提升业绩增长韧性。2020年公司陆续获得北美新能源标杆车企冷却模块,沃尔沃新能源汽车电池冷却板与冷却模板、吉利戴姆勒SMART平台热泵空调项目等210个新项目,据测算项目达产后新增年销售收入近39.5亿元,其中新能源乘用车业务占27%。随着新项目达产,业务结构不断优化,有望持续提升业绩增长韧性。 加强技术研发与工艺改进,有望突破新项目及新客户。技术研发方面,全年研发立项58项,新专利申请198项,研发投入2.69亿元,同比增长22.26%;推动重点工艺突破和改进,实现全球首次在水空中冷器产品上的局部无钎剂钎焊;注重仿真分析能力提升,减少仿真时间,提高仿真结果准确性。研发投入与工艺改进有利于突破战略客户和重大项目,持续带动业绩改善。 财务预测与投资建议:略调整收入及毛利率预测,预测2021-2023年EPS0.55、0.68、0.82元(原21-22年0.56、0.68元),可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司,可比公司21年PE平均估值26倍,目标价14.3元,维持买入评级。 风险提示:尾气后处理配套量低于预期、新能源车热管理系统配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。
银轮股份 交运设备行业 2021-04-16 9.87 -- -- 11.24 13.88%
11.24 13.88%
详细
事件 银轮股份发布2020 年年度报告,报告期内实现营业收入63.24 亿元,同比增长14.55%;实现归母净利润3.22 亿元,同比增长1.23%;扣非净利润2.6 亿元,同比增长50.64%。基本每股收益0.41 元。拟向全体股东每10 股派发现金红利0.8 元。 投资要点 收入规模创新高,盈利能力稳中向好 1)公司2020 年营业收入63.24 亿元,同比增长14.55%,营收再创历史新高;实现归母净利润3.22 亿元,同比增长1.23%;2020Q4 实现营收18.16 亿元,同比提升9.2%,归母净利因为计提较大比例资产减值和信用减值损失导致短期承压。我们认为伴随公司新能源热管理品类扩张和高端客户突破,公司产品将持续打入新的供应体系,市场份额持续提升,业绩高增长可期。 2)2020 年公司实现毛利率23.9%,同比下降0.75pct;实现净利率5.8%,同比下降1.05pct。主要原因为营收占比较高的热交换器业务毛利率同比下降1.08pct,尾气处理业务毛利率则提升5.44pct,达22.85%。在全行业整体承压的情况下,公司展现出极强的韧性,保持毛利率水平整体稳定,ROE 更是逆势提升1.15pct。期间费用率方面:公司实现2020 年销售费用3.05 亿,同比+4.2%;管理费用4.1 亿,同比+2.9%;财务费用0.84 亿,同比+16.9%;研发费用2.69 亿,同比+22.3%。公司不断强化精细化管理水平,整体控费能力突出。财务费用大幅增加主要受汇兑损失的影响;研发费用大幅提升主要为公司重视研发投入,新项目增加所致。 新能源客户拓展顺利,业绩结构持续优化 公司在新能源热管理领域产品丰富,布局前瞻,技术领先有望持续受益。2020 年公司陆续获得了北美新能源标杆车企冷却模块、沃尔沃新能源汽车电池冷却板与冷却模块、吉利戴姆勒SMART 平台热泵空调项目、保时捷新能源汽车电池冷却板、吉利汽车PEA 电池冷却器及DHT 冷却模块等210 个新项目。 预计上述项目达产后将为公司新增年销售收入近39.5 亿元,未来乘用车业务(包括新能源与燃油车)占比将持续提升,业务结构进一步优化,增强业绩增长的韧性与稳定性。 国六红利期已至,尾气后处理预计持续高增长 尾气后处理市场迎政策东风,EGR 业务预计持续高增长。公司2020 年尾气处理业务实现营收7.9 亿元,同比增长27.8%,高于整体营收增速13pct;尾气处理业务占整体营收比重的12.6%,同比提升1.3pct;实现毛利率22.85%,同比大幅增加5.4pct。公司在EGR、SCR 等领域储备丰富,EGR 在国六阶段将被广泛使。EGR 冷却器的国内商用车市场空间约29 亿元左右,我们认为公司有望成为EGR 冷却器寡头而深度受益。 盈利预测 我们预计,2021-2023 年公司营业收入分别为71、80、88 亿元,同比增长13.0%、11.4%、10.8%;归母净利润为4.5、5.3、6.0 亿元,同比增长38.8%、19.5%、12.3%。对应EPS 为0.56、0.67 和0.76 元/股,对应当前A 股PE 为18、15、13 倍,维持“买入”评级。 风险提示 (1)新客户配套销量不及预期;(2)商用车销量大幅下滑;(3)新能源热管理竞争加剧。
银轮股份 交运设备行业 2021-03-04 10.90 -- -- 11.18 1.73%
11.24 3.12%
详细
短期减值扰动不改长期增长趋势,公司作为热管理龙头有望迎来底部反转,维持“审慎增持”评级。20Q4公司受海外减值扰动短期业绩承压,21年预计伴随新能源车+重卡后处理行业快速增长,公司新能源热管理及国六后处理订单陆续释放,公司经营情况有望持续反转。我们根据最新情况,调整2020-2022年公司归母净利润预测为3.2/4.4/5.4亿元(原预测为3.9/4.5/5.4亿元),维持“审慎增持”评级。
银轮股份 交运设备行业 2021-03-02 11.25 16.67 30.23% 11.25 -0.79%
11.24 -0.09%
详细
计提减值叠加公允价值变动影响导致四季度盈利低于预期。 公司 2020年全年营业收入 62.68亿元,同比增长 13.53%;归母净利 3.20亿元,同比增长0.89%。四季度,公司营业收入 17.59亿元,环比上涨 17.39%,同比上涨5.77%;归母净利 0.42亿元,同比下降 32.91%。 受疫情影响,公司海外业务营收及利润同比下滑并对海外子公司计提资产减值损失, 叠加公允价值变动损益同比减少,导致公司四季度归母净利同比下降,全年归母净利同比微增, 和去年基本持平。 新能源车热管理产品及燃油车热交换产品需求向好,预计今年乘用车配套业务有望实现同比较高增长。 公司乘用车热交换器产品下游主要客户包含吉利汽车等,今年是吉利汽车新车周期年,随着吉利销售规模提升,公司乘用车配套业务有望实现较高增长。 2020年公司获得北美某新能源车换热模块、曼胡(配套雷诺)水空中冷器、长安冷却风扇总成、吉利戴姆勒 SMRT 平台热泵空调、纳威斯达重卡冷却模块等合计 106个新项目定点, 订单的逐步实现, 预计今年新能源车热管理收入比重将快速提升。 预计今年 EGR 尾气后处理业务仍将保持稳定增长。 2021年 7月 1日重卡排放升级要切换成国六标准,公司在重卡 EGR 产品市场份额较高,将继续受益于重卡排放标准的升级。 2020年公司获得约翰迪尔柴油机 EGR、吉利汽油机 EGR、戴姆勒扶桑 DPF 等项目, 随着今年国六标准的稳步推进,公司尾气处理产品渗透率将继续提高,其盈利比重有望继续提升。 财务预测与投资建议: 略调整收入预测, 预测 2020-2022年 EPS0.41、0.56、 0.68元(原 0.48、 0.59、 0.70元) ,可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司,可比公司 21年 PE 平均估值 30倍,目标价 16.8元,维持买入评级。 风险提示: 尾气后处理配套量低于预期、新能源车热管理系统配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。
首页 上页 下页 末页 1/26 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名