维持目标价 189.13元，维持增持评级。公司产品升级不断兑现，维持公司 2024-2026年 EPS 预测为 9.03/11.19/13.67元，维持目标价189.13元，对应 2024年 21倍 PE，维持增持评级。 三季报超预期，强产品周期下，收入业绩继续强劲表现。公司公告2024年三季报，1-9月实现收入 114.5亿元，同增 21.98%，归母净利 10.81亿元，同增 34.87%，扣非归母净利 10.5亿元，同增 36.74%。 两轮内外表现亮眼，四轮行业企稳叠加新品周期，公司收入、业绩保持强劲表现。公司 3Q24实现收入 39.2亿元，同增 36.11%，环减12.23%，归母净利 3.7亿元，同增 48.95%，环减 15.23%，扣非归母净利 3.6亿元，同增 46.62%，环减 12.63%。 费用率改善，释放业绩弹性。公司 3Q24毛利率 31.57%，同减 2.1pct，环增 0.75pct，主要是两轮产品收入占比提升影响综合毛利率。公司3Q24净利率 9.74%，同增 0.64pct，环减 0.35pct，主要是费用率改善释放盈利弹性。公司 3Q24销售、管理、研发费用率 8.53%、3.27%、6.95%，同比变动-2.74pct、-1.75pct、-4.15pct，环比变动-0.68pct、-1.4pct、+0.92pct，随着终端去库压力的缓解以及规模效应，公司期间销售和管理费用率持续优化，动力平台矩阵不断完善，研发费用逐步度过投入高峰，公司 3Q24财务费用率 0.64%，同增 2.57pct，环增 2.38pct，主要是汇兑的扰动。 出口叠加产品结构升级，公司量利齐升。公司 450系列产品持续爆款，2024-2025年不断丰富产品矩阵，多个全新平台蓄势待发，包括四缸 500SR、三缸仿赛 675SR，双缸 250SR-R、公升级超跑等。新增多个排量段，强产品周期下两轮有望延续强劲表现。四轮市场修复叠加公司产品结构升级，奠定扎实的收入业绩基础。新能源方面，拓宽产品谱系，强化渠道建设，逐步进入收获期。自主品牌加速出海，出口需求保持超高景气，公司持续受益内外市场共振下，新产品周期不断兑现。出口叠加产品结构升级，盈利能力不断优化，公司有望实现量利齐升。 风险提示：新车销量不及预期，贸易政策风险，汇率波动风险。

维持增持评级，下调目标价至 31.6元。维持公司 2024-2026年 EPS预测为 1.58/2.14元/2.63元，考虑下游竞争加剧，参考可比公司的估值水平，给予 2024年 20倍 PE，下调目标价至 31.6元（原为46.9元），维持增持评级。 中报符合预期，下游客户放量带动收入业绩增长。公司公告 2024年中报，1-6月收入 12.4亿元，同比增长 28.5%，归母净利 1.1亿元，同增 56.6%，其中 2Q24收入 6.4亿元，同比增长 25.4%，环比增长7.2%，归母净利 0.5亿元，同比增长 28.5%，环比减少 9.3%。公司下游核心客户放量，收入业绩保持快速增长，公司 2024H1扬声器、功放、AVAS 分别实现收入 9.4亿元、2.1亿元、0.6亿元，同比增长20.2%、58.2%、62.4%，汽车声学趋势下，公司持续受益，公司重点客户华为、理想、小米等新车交付持续攀升，新增客户订单释放，功放、AVAS 等新产品实现快速放量。 盈利能力不断改善，费用管控强化，汇兑扰动财务费用。公司 2Q24毛利率 24.9%，同比增加 0.14pct，环比增加 0.23pct，净利率 8.1%，同比增加 0.05pct，环比减少 1.66pct，公司持续优化产线，叠加内部管理水平提升，自动化率提高和规模效应下，盈利能力不断改善。 公司 2Q24销售、管理、研发、财务费用率 0.6%、7.5%、5.7%、0.3%，同比变化-1.24pct、-0.15pct、-1.22pct、+3.4pct，公司费用管控强化，汇兑收益和债券利息费用短期扰动财务费用率。 汽车声学升级，公司持续受益。汽车电动化、智能化带来车载扬声器数量增加、功放配置增加，汽车声学升级趋势带来量价齐升，公司作为国内龙头充分受益。公司发挥产能、制造、研发等多方面优势，有望不断拓展新客户、新订单，提供增长动力。 风险提示：原材料价格上涨，新产品销售不及预期。

维持增持评级，维持目标价为为25.16。元。维持公司2024-2026年EPS预测为0.21/0.35/0.45元，维持目标价为25.16元，对应2024年1.07倍PS，维持增持评级。 中报扣非归母净利转正，战略转型成效逐步兑现。公司公告2024年中报，2024H1实现收入213.4亿元，同比下滑4.8%，归母净利3.0亿元（此前预告2.9亿元左右），同比增长93.84%，扣非归母净利0.92亿元（此前预告0.78亿元左右），同比增长137.8%。公司2Q24收入100.6亿元，同比下降13.5%，归母净利2.0亿元，上年同期为0.1亿元，扣非归母净利1.0亿元，同比扭亏。公司中报表现亮眼，业务经过战略转型后，成果逐步兑现，业绩重回自我造血能力。 债务结构优化叠加汇兑收益，财务费用改善，轻装上阵加速转型。 公司2Q24财务费用-1.63亿元，较上年同期减少2.3亿元，主要是债务结构优化后，贷款利息大幅减少，同时汇兑损益增加，财务费用大幅减少。公司资产结构和业务结构不断优化，出口叠加商乘业务修复，公司轻装上阵后，业务转型加速。2023年12月将蔚来代工业务剥离，全面聚焦合资合作业务，自主产品抓住出口机遇，出口叠加电动化转型，乘用车业务不断优化。 新能源业务步入收获期，下一个华为智选车重磅品牌。公司通过自主合资合作等多重方式布局新能源，牵手大众、华为等有力伙伴，2024年开始全新车型陆续上市，新能源进入收获期。公司全力聚焦华为智选车项目，瞄准豪华智能电动市场，考虑豪华电动车市场优质供给相对空白以及问界的成功经验，本次合作的全新华为智选车值得期待。 风险提示：新能源汽车市场不及预期；原材料价格波动；新车型销量不及预期。

公司 2024年股票期权激励设立了积极的营收目标，彰显了公司对未来增长的经营信心，公司新产品不断放量，产品结构持续优化，有望实现量利质齐升。 投资要点： 维持目标价 189.13元，维持增持评级。维持公司 2024-2026年 EPS预测为 8.29/10.41/12.65元，维持目标价 189.13元，对应 2024年 23倍 PE，维持增持评级。 股票期权激励考核目标彰显经营信心。公司计划授予激励对象股票期权数量 355万份，占公司总股本的 2.34%，首次授予股票期权的行权价格 106.00元/份，本次激励的业绩考核目标：2024年的营收不低于 140亿元，2024-2025年累计营收不低于 305亿元，2024-2026年累计营收不低于 505亿元。根据考核目标，对应 2024-2026年营收分别不低于 140亿元、165亿元、200亿元，年复合增长率 19.5%，积极的考核目标彰显公司的经营信心，在两轮、四轮新品周期驱动下，公司有望实现强劲增长。 两轮多个全新平台蓄势待发，四轮产品不断升级。公司 450系列产品持续爆款，2024-2025年不断丰富产品矩阵，多个全新平台蓄势待发，包括四缸 500SR、三缸仿赛 675SR，双缸 250SR-R、公升级超跑等。新增多个排量段，强产品周期下两轮有望延续强劲表现。四轮市场修复叠加公司产品结构升级，奠定扎实的收入业绩基础。新能源方面，拓宽产品谱系，强化渠道建设，逐步进入收获期。 出口叠加产品结构升级，公司量利齐升。自主品牌加速出海，出口需求保持超高景气，公司持续受益。产品结构升级，进一步增强公司品牌竞争力，内外市场共振下，新产品周期不断兑现。出口叠加产品结构升级，盈利能力不断优化，公司有望实现量利齐升。 风险提示：新车销量不及预期，贸易政策风险，汇率波动风险。

维持目标价189.13元，维持增持评级。维持公司2024-2026年EPS预测为8.29/10.41/12.65元，维持目标价189.13元，对应2024年23倍PE，维持增持评级。 春风日盛大召开，全新四缸平台首款车型500SR发布上市。7月13日春风召开春风日，吸引了2000多名摩友参与，活动内容丰富，经销商、供应商、车主用户云集。本次春风日公布了四缸仿赛500SRVOOM价格，标准版售价34980元，高配版售价37980元，定价超预期。 500SRVOOM外观造型新颖，在仿赛车型上大胆融入了复古元素，与其他竞品有明显的差异化视觉效果，上市后销量值得期待。 多个全新平台蓄势待发，两轮产品矩阵不断丰富。本次春风日亮相了三缸仿赛675SR实车，双缸250SR-R，预告了公升级超跑。全新动力平台不断丰富，新增多个排量段，产品矩阵不断完善，仿赛车型密集投放，强化公司的长板，为明年后年的销量奠定扎实的车型基础。 出口叠加产品结构升级，公司量利齐升。自主品牌加速出海，出口需求保持超高景气，公司持续受益。产品结构升级，进一步增强公司品牌竞争力，内外市场共振下，新产品周期不断兑现。出口叠加产品结构升级，盈利能力不断优化，公司有望实现量利齐升。 风险提示：新车销量不及预期，贸易政策风险，汇率波动风险。

本报告导读：公司2024年中报业绩预告超预期，上半年扣非归母净利扭亏为盈，公司基本面持续改善，华为合作新车顺利推进，新能源业务转型成果逐步落地。 投资要点：维持增持评级，上调目标价为25.18元。公司中报预告超预期，调整2024-2026年EPS预测为0.21（+0.08）/0.35/0.45(+0.01)元，上调目标价为25.18元（原为20.60元），对应2024年1.07倍PS，维持增持评级。 中报业绩预告超预期，扣非归母净利扭亏，基本面逐步修复。公司预告2024年中报业绩，预计2024年上半年实现归母净利2.9亿元，同比增长86.7%，扣非归母净利0.8亿元，较上年扭亏。根据公司中报预告和一季报，预计公司2Q24实现归母净利1.85亿元，同比增长2473%，环比增长75.4%，扣非归母净利0.89亿元，同环比均扭亏为盈。公司业绩预增的主要原因是债务结构优化后，贷款利息大幅减少，同时汇兑损益增加，财务费用大幅减少。公司资产结构和业务结构不断优化，出口叠加商乘业务修复，公司轻装上阵后，业务转型加速。 商用车销量不断改善，乘用车业务加速电动化转型。公司1-6月轻中型货车销量7.5万辆，同增9.9%，重型货车销量0.7万辆，同减13.8%；皮卡销量2.9万辆，同增4.1%，公司轻卡业务稳步恢复，皮卡业务延续亮眼表现。乘用车业务加速电动化转型，2023年12月将蔚来代工业务剥离，全面聚焦合资合作业务，自主产品抓住出口机遇，出口叠加电动化转型，乘用车业务不断优化。 新能源业务步入收获期，下一个华为智选车重磅品牌。公司通过自主合资合作等多重方式布局新能源，牵手大众、华为等有力伙伴，2024年开始全新车型陆续上市，新能源进入收获期。公司全力聚焦华为智选车项目，瞄准豪华智能电动市场，考虑豪华电动车市场优质供给相对空白以及问界的成功经验，本次合作的全新华为智选车值得期待。 风险提示：新能源汽车市场不及预期；原材料价格波动；新车型销量不及预期。

维持增持评级，维持目标价31.32元。维持2024-2026年的EPS为1.16/1.61/2.14元，维持目标价31.32元，对应2024年27倍PE，维持增持评级。 1Q24收入业绩稳步增长，在手订单饱满。公司2024年一季度实现收入5.1亿元，同增16.8%，环减12.8%，归母净利0.42亿元，同增18.8%，环增35.5%，扣非归母净利0.36亿元，同增16.5%，环增44%。 公司在手订单饱满，转向业务紧跟头部客户，份额不断提升，新能源客户持续放量，收入保持快速增长。墨西哥工厂产能爬坡，叠加客户价格调整，汇兑影响缓解，盈利不断改善。 1Q24毛利率改善，盈利能力逐步恢复。公司1Q24毛利率21.22%，同减1.2pct，环增3.0pct，净利率8.0%，同减0.5pct，环增1.7pct。 墨西哥工厂汇兑压力缓解后，盈利能力逐步修复。公司1Q24销售、管理、研发、财务费用率1.6%、8.5%、4.7%、0.3%，同比变动-0.3pct、+0.8pct、-0.04pct、+1.03pct，环比变动+0.1pct、+1.53pct、+0.5pct、+1.6pct。 投资建设泰国工厂，继续加码海外布局。公司计划投资不超过4亿元，在泰国设立生产基地，进一步完善全球化布局，增强与全球知名的大型跨国汽车零部件供应商及新能源主机厂在全球范围内的全面、深度合作，提高客户黏性需求。 风险提示：新客户拓展不及预期，海外工厂进展不及预期。

公司2023年报及2024年一季报符合预期，自主和商用车逐步回归正轨，大众新能源和华为智选车即将放量，新能源布局进入收获期。 维持增持评级，维持目标价20.60元。维持2024-2025年的EPS预测为0.13/0.35元，新增2026年EPS预测为0.44元，维持目标价20.60元，对应2024年0.87倍PS，维持增持评级。 年报符合预期，归母净利扭亏为盈，扣非亏损收窄，轻装上阵加速转型。公司2023年收入450亿元，同增23.1%，归母净利1.5亿元，较上年扭亏为盈；扣非归母亏损17.2亿元，较上年亏损大幅收窄。 公司4Q23收入110亿元，同增23%，归母净利-0.3亿元，扣非归母净利-12亿元，亏损较上年均明显改善。公司2023年计提减值11亿元，出口叠加商乘业务修复，公司轻装上阵后，业务转型加速。 一季报持续改善，扣非接近盈亏平衡。公司1Q24收入113亿元，同增4.6%，归母净利1.1亿元，同减29%，扣非归母净利-0.1亿元，接近扭亏。1Q23轻中卡销量4.2万辆，同增18.9%，出口销量5.8万辆，同增25%，商用车业务恢复叠加出口，自我造血能力逐步修复。 新能源业务步入收获期，下一个华为智选车重磅品牌。公司通过自主合资合作等多重方式布局新能源，牵手大众、华为等有力伙伴，2024年开始全新车型陆续上市，新能源进入收获期。公司全力聚焦华为智选车项目，瞄准豪华智能电动市场，考虑豪华电动车市场优质供给相对空白以及问界的成功经验，本次合作的全新华为智选车值得期待。 风险提示：新能源汽车市场不及预期；原材料价格波动；新车型销量不及预期。

公司 2023 年报符合预期，1Q24 表现亮眼，单季度业绩创新高，汽车声学升级趋势不断兑现，工艺优化、规模效应叠加外部因素改善，盈利能力持续向上。 投资要点： 维持增持评级，维持目标价 47.4 元。维持公司 2024-2025 年 EPS 预测为 1.58 /2.14 元，新增 2026 年 EPS 预测为 2.63 元，考虑公司所处汽车声学领域产品升级，有望实现量价齐升，估值高于可比公司，给予 2024 年 30 倍 PE，维持目标价 47.4 元，维持增持评级。 2023 年报符合预期，收入业绩快速增长。公司 2023 年收入 23.3 亿元，同增 31.5%，归母净利 1.6 亿元，同增 82.4%；扣非归母 1.6 亿元，同增 140%，2023 年报与此前预告接近，收入业绩符合预期。4Q23收入 7.3 亿元，同增 29%，归母净利 0.5 亿元，同增 81%。汽车声学系统升级，公司新订单释放，收入业绩快速增长，2023 年车载扬声器、功放销量 7907 万只、42 万台，分别同增 18.3%、24.1%。 1Q24 业绩再创新高，重点客户不断放量。公司 1Q24 实现收入 6 亿元，同增 32%，归母净利 0.6 亿元，同增 95%，扣非归母 0.4 亿元，同增 51%，公司重点客户华为、理想、小米等新车交付持续攀升，新增客户订单释放，叠加盈利改善，公司季度业绩再创新高。 盈利能力表现亮眼，量质齐升。公司 1Q24 毛利率 24.7%，同增 1.3pct，净利率 9.8%，同增 3.2pct，外部因素扰动缓解，工艺改善，自动化率提升以及部分产品价格调整，盈利质量逐步展现。2023 年车载扬声器毛利率28.1%，同增7.6pct，车载功放毛利率15.6%，同减0.1pct，AVAS 毛利率 16.3%，同增 1.9pct。 风险提示：原材料价格上涨，新产品销售不及预期

公司发布 2024 年一季报，业绩表现亮眼，下游客户优质丰富，增量客户不断涌现支撑成长，随着电驱动业务业务提速与新产品逐步量产，长期成长值得期待。 投资要点：维持目标价 86.13 元，维持“增持”评级。考虑到未来下游客户需求以新产品量产等因素影响，维持 2024-2025 年 EPS 预测为 2.47/3.33元，新增 2026 年 EPS 预测为 4.26 元。考虑到公司电驱动等新业务的智能化科技属性以及优质客户结构带来的成长性，参考可比公司给予公司 2024 年 35 倍 PE 估值，维持目标价 86.13 元，维持增持评级。 一季报表现亮眼，优质客户放量带来稳健增长。公司 2024 年一季报收入 56.9 亿元，同增 27.3%，环增 2.5%，归母净利 6.5 亿元，同增43.4%，环增 16.4%，扣非归母净利 6.0 亿元，同增 41.8%，环增 14.6%。 平台化优势凸显，下游客户优质丰富，不同客户产销节奏互相补充，公司收入业绩表现亮眼，保持快速增长。 毛利率向好，费用稳中有降。公司 2024 年一季报毛利率 22.4%，同增 0.6pct，环减 1.7pct，净利率 11.4%，同增 1.2pct，环增 1.5pct。 新产品新订单不断放量，盈利能力不断向上。费用率稳中有降，1Q24销售、管理、研发、财务费用率 1.4%、2.8%、4.5%、0.7%，同比变动+0.2pct、+0.1pct、-0.3pct、-0.8pct。 抓住机器人机遇，拓展电驱业务，打造长期成长新曲线。公司 2023年电驱系统实现收入 185 万元，毛利率 81.3%，公司战略布局机器人产业，研发机器人电驱执行器和旋转执行器，拆分设立电驱事业部，发挥原有业务技术和客户优势，打造成长新曲线。 风险提示：下游核心客户产销不及预期，新产品量产进度不及预期

超纤等内饰新材料应用，公司新能源客户拓展加速，一季度订单公司重回增长通道，盈利能力受产品结构调整影响短期承压，但随着产能爬坡有望持续改善。 投资要点： 维持增持评级，目标价下调至 19.44元。公司大客户大众奥迪销量持续承压，新产品盈利处在爬坡期，下调 2024-2025年 EPS 为 0.72（-0.71）/0.96（-0.83）元，新增 2026年 EPS 预测 1.27元，考虑公司业务拐点已至，估值水平高于可比公司平均，给予公司 2024年 27倍PE，下调目标价至 19.44元（原为 29.00元），维持增持评级。 客户结构调整期，2023年报表现较弱。公司 2023年实现营收 9.1亿元，同增 5.9%，归母净利 0.6亿元，同减 45.2%，扣非净利润 0.2元，同增 493%。4Q23营收 2.8亿元，同增减 13.2%，归母净利 0.2亿元，同减 64.2%。公司新产品不断放量，2023年真皮、裁片、绒面超纤、超纤革收入分别同比变动-27.4%、+229%、+42%和 73%。 新材料、新客户放量，一季度重回增长通道。公司 1Q24收入 2.2亿元，同增 50.3%，归母净利 0.1亿元，同增 329%。公司超纤产品清洁化生产，性能优越，比真皮成本更低，具备替代真皮和普通人工皮革的潜质。在手订单饱满，拓展多家新能源客户，逐步进入订单释放期。 一季度盈利能力改善，费用率优化。公司 2023年毛利率 26.1%，同减 6.4pct，净利率 6.1%，同减 5.6pct。1Q24毛利率 27.4%，同增6.4pct，环增 2.6pct。净利率 5.8%，同增 9.7pct，环增 0.1pct。 1Q24销售、管理、研发、财务费用率 1.2%、9.0%、11.2%、3.8%，同比-2.2pct,-0.2pct,-3.6pct,+0.7pct。 风险提示：新客户开拓或不及预期；汽车行业景气度不及预期。

差速器零件向总成放量，拉动收入持续增长，可转债、股权激励费用和汇兑短期扰动，业绩表现弱于收入。围绕精密制造能力，不断拓展轻量化、机器人等新兴赛道。 维持增持评级，下调目标价至12.2元。考虑下游竞争加剧和短期费用扰动，下调2024-2025年EPS至0.61（-0.14）/0.74（-0.23）元，新增2026年EPS预测0.89元，考虑公司从零件向总成升级，拓展新兴领域，公司估值略高于可比公司平均水平，给予公司2024年20倍PE，下调目标价至12.2元（原为16.94元），维持增持评级。 总成产品持续放量，费用短期扰动业绩。2023年收入21.0亿元，同增16.3%，归母净利2.4亿元，同减3.9%。4Q23收入6.0亿元，同增10.9%，归母净利0.5亿元，同减32.6%。公司从零件向总成升级，2023年总成类收入4.1亿元，同增40.3%。可转债、汇兑、员工持股等费用短期扰动，业绩表现弱于收入增长，公司1Q24收入5.0亿元，同增12.4%，归母净利0.47亿元，同增1.8%。 产品结构影响毛利率，费用率保持平稳。2023年毛利率27.4%，同减1.7pct，净利率11.2%，同减2.5pct。1Q24毛利率27.4%，同减0.7pct，环减3.3pct，净利率9.3%，同减0.9pct，环增1.0pct。1Q24销售、管理、研发、财务费用率0.6%/7.2%/6.0%/1.9%，同比+0.12pct/+0.13pct/-0.08pct/-1.21pct。 2024年目标25%增长，期待新业务拓展。公司经营计划2024年收入同比增长不低于25%，加快新能源市场开发和海外产能投放。围绕精密锻造能力，不断拓展能力圈，积极参与机器人、飞行汽车等领域。 风险提示：新产品拓展不及预期；原材料价格波动。

上调目标价至24.48元，维持“增持”评级。公司发布2023年报，净利润同比大增，乘用车业务快速放量。调整2024/2025年EPS预测分别为1.03(+0.06)/1.36(+0.02)元，新增2026年EPS预测1.65元，考虑到公司在热交换器领域的竞争优势，给予公司2025年18倍PE，高于可比公司平均，上调目标价至24.48(原为24.25)元。 业绩基本符合预期，盈利能力实现提升。公司2023年归母净利润6.1亿元，同增59.7%，扣非净利润5.8亿元，同增90.4%。2023年Q4归母净利润1.69亿元，同增11.1%，环增6.6%，扣非净利润1.67亿元，同增38.5%，环增7.9%。2023年公司毛利率21.6%，同比+1.7pct，净利润率6.4%，同比+1.1pct，通过精细化管理带来盈利能力提升。 乘用车业务放量，数字与能源热管理业务亦快速发展。2023年公司乘用车业务收入54.3亿元，同增51%，乘用车业务在总收入中的占比达49.3%，同比+6.9pct。受益于新能源汽车的销量增长，公司乘用车业务快速放量。数字与能源热管理业务收入约7.0亿元，同增37%，随着家用热泵领域客户的开拓，以及AI智算和数据中心液冷等需求的不断增长，公司有望持续受益。 全球化布局快速推进，海外盈利有望持续改善。2023年公司墨西哥工厂、波兰工厂投产，墨西哥工厂在Q4实现盈亏平衡。2023年公司获国际订单25.88亿元，海外市场开拓提速，规模效应有望继续增强。 风险提示：下游客户销量低于预期，汇率及原材料价格波动

公司 2023年报符合预期，围绕同心多元化战略，不断拓展能力边界，民生齿轮、机器人业务快速放量，海外布局不断加码，全球化扩张加速。 投资要点： 维持增持评级，下调目标价至 33.21元。维持 2024-2025年 EPS 预测1.23/1.59元，新增 2026年 EPS 预测 1.93元，考虑新能源行业增速放缓，下调目标价至 33.21元（原为 40.15元），对应 2024年 27倍 PE，考虑公司行业龙头地位，海外扩张加速，估值水平高于行业平均。 2023年报符合预期，经营质量持续提升。公司 2023年收入 80.7亿元，同增 18.1%，归母净利 8.2亿元，同增 40.3%。4Q23收入 22.0亿元，同增 9.4%，归母净利 2.3亿元，同增 31.5%，重卡 AMT、新能源汽车齿轮业务拉动收入业绩增长。公司现金流充沛，ROE 持续提升，2023年公司经营性现金流净额 15.7亿元，ROE 为 10.3%。 盈利能力表现亮眼，运营效率不断提高。公司 2023年毛利率 22.2%，同增 1.2pct，净利率 10.3%，同增 1.8pct；4Q23毛利率 24.6%，同增2.1pct，环增 2.9pct，净利率 10.0%，同增 1.6pct，环减 0.6pct。公司通过精益生产、技术改善、产线自动化等方式，不断提高人均产出和人均效率，巩固护城河，盈利能力持续提升。 同心多元化发展，海外工厂助力全球化扩张。公司围绕同心多元化发展战略，专注高精密齿轮传动，不断拓展产品边界。公司新业务民生齿轮快速放量，2023年收入 3.8亿元，同增 87%。公司建设匈牙利生产基地，进入和巩固欧洲市场，加快海外供应链和销售渠道开拓，海外布局逐步完善，全球化扩张加速。 风险提示：新订单爬坡不及预期；产能利用率不及预期。

公司 2023年业绩预告符合预期，机器人、新能源、重卡 AMT 如期放量，提供增长动力，民生齿轮逐步发力，打造成长新曲线。 投资要点： 维持增持评级，维持目标价 40.15元。维持公司 2023-2025年 EPS 预测为 0.97/1.31/1.81元，考虑公司新能源和机器人业务双成长，维持目标价 40.15元，对应 2023年 41倍 PE。 2023年业绩预告符合预期。公司预告 2023年实现归母净利 8-8.2亿元，同增 37.4%-40.9%，扣非归母净利 7.55-7.75亿元，同增 33.2%-36.7%。根据预告，预计公司 4Q23归母净利 2.1-2.3亿元，同增 21%-35%，环比变动-5%到 5%，基本符合预期。 新产品新业务放量，不断拉动收入增长。公司积极推动高精密制造平台化延伸，重卡 AMT、新能源汽车齿轮快速放量。规模效应叠加降本增效，公司盈利能力不断提升。海外拓展顺利，公司建设匈牙利工厂、收购三多乐越南公司，海外布局逐步完善，推动海外市场开拓。 海外电动化渗透率提升后将复制国内汽车齿轮外包化、中高端化路径，全球化加速，海外份额有望不断提升。 新能源+机器人双驱动成长，民生齿轮逐步发力。公司子公司环动科技全面布局 RV、谐波、精密行星减速器，机器人精密减速器能力比肩海外同行，工业机器人国产替代趋势下，公司机器人业务量价质齐升，持续布局人形等新兴领域，打造第二成长曲线。民生齿轮逐步发力，2023H1民生齿轮收入 1.5亿元，切入汽车、扫地机等各领域，打开成长新空间。 风险提示：新订单爬坡不及预期；产能利用率不及预期。