公司合营企业上汽通用4Q24计提大幅减值，释放潜在经营风险，剔除减值影响，公司4Q24盈利改善，新管理层上任加速内外改革，轻装上阵下，期待转型成果。 投资要点：维持“增持”评级，维持目标价24.34元。上汽通用大幅减值短期扰动业绩，调整公司2024-2026年EPS为0.15（-0.32）、0.93、1.08元，公司新管理层上任后，重新厘清各个业务板块定位，加速推动内部改革，积极拥抱外部合作，有望逐步走出困境，实现收入业绩的反转，维持目标价24.34元，对应2025年26倍PE，维持“增持”评级。 合营企业上汽通用减值短期扰动业绩，剔除减值影响4Q24业绩改善。公司公告2024年业绩预告，预计2024年度实现归母净利15-19亿元，同减87%-90%，扣非归母净利-41亿元至-60亿元，同减141%-160%，其中2024年计提合营企业上汽通用及其控股子公司减值准备78.74亿元。根据业绩预告，公司4Q24归母净利-50.1亿元至-54.1亿元，扣非归母净利-51.5亿元至-70.5亿元，较上年同期均由盈转亏，剔除减值影响，4Q24扣非归母净利为8.24亿元至27.2亿元，同环比均改善，随着库存水平下降，公司四季度开始销量逐步恢复。 新帅上任，国企改革加速。2024年7月，公司更换董事长和总裁，新领导上任后密集调整各个业务条线管理团队，集团内部中高管集中换帅。2024年11月11日，市委书记陈吉宁，市委副书记、市长龚正赴上汽集团开展专题调研，召开座谈会深化研究和推动上汽坚定转型发展。内外推动下，公司改革加速。 合资瘦身健体，自主厘清业务再出发，期待转型成果落地。2024年10月28日，上汽乘用车官方公众号正式宣布荣威飞凡合并，飞凡重回上汽乘用车旗下，同时渠道和产品线重新梳理，解决了内部品牌互相定位重复的问题。上汽大众围绕“促油车、稳电车、上奥迪”的策略，销量逐步企稳，聚焦高价格和高毛利产品，结构优化下改善单车表现。上汽通用2024年实现渠道去库存超20万辆，库存水平回归健康状态，2025年轻装上阵，有望逐步企稳回升。 风险提示：国企改革进展不及预期；新车销量不及预期；海外销售不及预期；下游竞争加剧。

公司 2024年年报业绩预告超预期，两轮和四轮新品周期下共同驱动销量增长，内销与出口共振，产品结构不断升级，公司全年销量和业绩亮眼收官。 投资要点： 上调目标价至 231.42元，维持增持评级。 公司产品升级不断兑现，新品加速放量，叠加外部因素，业绩超预期表现，上调公司 2024-2026年 EPS 预测为 9.88（ +0.85） /12.18（ +0.99） /14.76（ +1.09） 元，给予 2025年 19倍 PE，上调目标价至 231.42元（原为 189.13元），维持增持评级。 2024年报业绩预告超预期。 公司公告 2024年年报业绩预告，公司预计 2024年实现归母净利润 14.2亿元-15.6亿元，同比增长 40.9%-54.8%，扣非归母净利润 13.92亿元-15.28亿元，同比增长 43.4%-57.4%。根据公司业绩预告，预计公司 4Q24实现归母净利 3.39亿元-4.79亿元，同比增长 61.4%-128.1%，环比变动-8.4%至 29.5%，扣非归母净利 3.42亿元-5.1亿元，同比增长 71%-155%，环比变动-5%至 41.7%。公司四季度及全年表现超预期，主要是新产品和新市场开拓，叠加规模效应下生产效率提升，销量和利润快速增长。 新产品不断贡献增量，销量保持强劲表现。 公司完成多个全新动力平台布局，新品投放加速，产品周期大年下销量表现强劲。根据摩托车协会数据， 2024年公司两轮摩托车销售 30.8万辆，同比增长86.7%， 250cc 以上二轮摩托车销售 15万辆，同比增长 88.4%，其中4Q24两轮摩托车销售 8.1万辆，同增 100.6%， 250cc 以上二轮摩托车销售 3.6万辆，同增 96.5%。四轮在新品投放下，重回增长通道。 出口叠加产品结构升级，公司量利齐升。 公司 450系列产品持续爆款， 2024-2025年不断丰富产品矩阵，多个全新平台蓄势待发，包括四缸 500SR、 三缸仿赛 675SR，双缸 250SR-R、公升级超跑等。新增多个排量段，强产品周期下两轮有望延续强劲表现。四轮市场修复叠加公司产品结构升级，奠定扎实的收入业绩基础。新能源方面，拓宽产品谱系，强化渠道建设，逐步进入收获期。自主品牌加速出海，出口需求保持超高景气，公司持续受益内外市场共振下，新产品周期不断兑现。出口叠加产品结构升级，盈利能力不断优化，公司有望实现量利齐升。 风险提示： 新车销量不及预期， 贸易政策风险，汇率波动风险。

三季报符合预期，自主和商用车业务逐步恢复，华为新车即将亮相，合作项目顺利推进，新能源布局即将步入收获期。 投资要点：维持增持评级，上调目标价至47.12元。资产处置增厚公司业绩，调整公司2024-2026年EPS预测为0.35（+0.14）/0.42（+0.07）/0.52（+0.08）元，考虑华为合作新车即将上市，双方合作逐步深入，给予公司2024年2倍PS，上调目标价至47.12元（原为40.05元），维持增持评级。 三季报符合预期，土地处置增厚业绩。公司公告2024年三季报，1-9月实现收入322.7亿元，同减5%，归母净利6.25亿元，同比增长240%；扣非归母净利亏损2.3亿元，上年同期为亏损5.3亿元，亏损同比收窄，公司三季报业绩与此前预告基本一致，符合预期。公司3Q24收入109.3亿元，同减5.5%，环增8.7%，归母净利3.2亿元，同增1028%，环增66%，主要是土地收储增厚业绩；扣非归母净利亏损3.2亿元，同减13%，环减415%，主要是合作项目逐步接近量产，叠加汇兑波动，短期扰动业绩。 自主和商用车逐步恢复，盈利能力保持平稳。公司3Q24毛利率11.4%，同增0.4pct，环增0.2pct，净利率2.5%，同增2.8pct，环增1.2pct。公司包袱出清接近尾声，出口市场提供盈利增量，自主和商用车造血能力逐步恢复，盈利能力保持平稳。费用方面，合作项目即将量产，研发费用有所增长，汇兑扰动财务费用，公司3Q24销售、管理、研发、财务费用率3.9%、4.1%、4.1%、1.3%，同比+0.2pct、+0.5pct、+1.1pct、-1.0pct，环比-0.5pct、+0.4pct、-0.3pct、+2.9pct。 新能源业务步入收获期，华为新车即将亮相。公司通过自主合资合作等多重方式布局新能源，牵手大众、华为等有力伙伴，全新车型陆续上市，新能源进入收获期。公司全力聚焦华为智选车项目，瞄准豪华智能电动市场，2024世界智能网联汽车大会上余承东宣布华为合作首款车型即将亮相11月广州车展，合作项目顺利推进，全新品牌值得期待。 风险提示：新能源汽车市场不及预期；原材料价格波动；新车型销量不及预期。

公司 2024年三季报超预期，新项目顺利放量，盈利能力不断改善，收入业绩保持快速增长。海外布局加速，全球化打开成长新空间。 投资要点： 维持目标价 60.15元，维持增持评级。维持公司 2024-2026年 EPS预测 2.25/2.97/3.78元，参考可比公司 PE 估值，给予 2024年 27倍 PE，维持目标价 60.15元，维持增持评级。 三季报超预期，新项目释放推动收入业绩增长。公司公告 2024年三季报，1-9月实现收入 96.1亿元，同比增长 31.2%，归母净利 6.9亿元，同比增长 22.2%。其中，3Q24收入 34.4亿元，同比增长 28.1%，环比增长10.4%；归母净利2.7亿元，同比增长48%，环比增长33.1%。 公司新项目不断上量，收入业绩实现快速增长。 毛利率同环比提升，释放盈利空间。公司 3Q24毛利率 21.35%，同比增加 1.9pct，环比增加1.5pct，3Q24净利率 7.98%，同比增加 1.1pct，环比增加 1.4pct，公司新项目顺利投产叠加其他业务收入影响，毛利率同环比提升。考虑公司外饰产品和海外市场产能爬坡，盈利能力仍有进一步提升空间。公司费用率稳中略增，3Q24销售、管理、研发、财务费用率 1.95%、4.05%、4.27%、1.42%，同比+0.04pct、+0.31pct、+0.37pct、0.27pct，环比+0.32pct、-0.33pct、+0.54pct、-0.21pct。 全球市场加速布局，海外产能和订单顺利推进。公司紧跟核心客户发展步伐，持续加码 、墨西哥、斯洛伐克等地区的投资，加速布局全球化产能，不断获取海外新订单。公司 3月向斯洛伐克新泉增加4500万欧元投资，以满足新增定点项目的产能扩充。5月在美国特拉华州、加州、德克萨斯州设立子公司，开拓北美业务，持续推动美国市场业务的开拓和国际化战略。 风险提示：新品拓展不及预期，海外工厂不及预期，下游竞争加剧

公司 2024年材料成本上涨叠加个别客户需求波动，盈利能力略有承压。海外布局持续推进，期待全球化订单释放。 投资要点： 维持增持评级，下调目标价至 26.2元。考虑下游价格竞争激烈叠加原材料价格波动，调整公司 2024-2026年的 EPS 为 0.99（-0.17）/1.31（-0.3）/1.58（-0.56）元，参考可比公司估值，给予 2025年 20倍PE，下调目标价至 26.2元（原为 31.07元），维持增持评级。 原材料扰动三季度业绩，新能源客户持续放量。公司公告 2024年三季报，1-9月实现收入 17.5亿元，同增 22.2%，归母净利 1.3亿元，同增 9.8%，扣非归母净利 1.1亿元，同增 10.7%。公司 3Q24收入6.1亿元，同增 17.1%，环减 5.2%，归母净利 0.4亿元，同减 4.5%，环减 8.6%，扣非归母净利 0.4亿元，同减 5.1%，环减 9.4%。三季度个别客户出货需求波动，收入环比略减，材料成本上涨短期扰动业绩。 毛利率略有承压，费用率稳中有降。公司 3Q24毛利率 23.5%，同减0.96pct，环减 1.88pct，净利率 7.1%，同减 1.49pct，环减 0.63pct。 材料价格波动叠加项目爬坡，短期扰动毛利率，略有承压。费用率稳中有降，公司 3Q24销售、管理、研发、财务费用率 1.41%、7.96%、4.35%、1.51%，同比变动-0.49pct、-0.59pct、-0.47pct、+0.34pct，环比变动+0.05pct、+0.07pct、+0.27pct、-1.53pct。 持续布局全球化，拓展国际客户打开成长空间。公司布局墨西哥和泰国产能，持续增强与全球知名的大型跨国汽车零部件供应商及新能源主机厂在全球范围内的全面、深度合作，提高客户黏性需求。 海外产能投放，不断拓展国际客户，全球化加速，打开新的成长空间。 风险提示：新客户拓展不及预期，海外工厂进展不及预期。

维持目标价58.82元，维持“增持”评级。维持公司2024-2026年EPS预测为1.70元/2.30元/2.94元。考虑到公司电驱动等新业务的智能化科技属性以及优质客户结构带来的成长性，给予公司2024年35倍PE估值，维持目标价58.82元，维持增持评级。 三季报符合预期，新产品新客户释放下，收入业绩快速增长。公司公告2024年三季报，1-9月实现收入193.5亿元，同增36.8%，归母净利22.3亿元，同增39.9%。扣非归母净利20.2亿元，同增34.8%。 平台化战略下紧跟头部客户，新订单新产品快速释放，推动公司收入业绩保持高增长。公司3Q24实现收入71.3亿元，同增42.9%，环增9.1%；归母净利7.8亿元，同增54.9%，环减4%；扣非归母净利7.3亿元，同增54.6%，环减4.1%。汽车电子业务步入收获期，热管理、空悬等产品进入新的客户配套，贡献全新收入增量。客户方面，tier0.5优势凸显，问界、小米等客户放量拉动收入快速增长。 毛利率环比改善，规模效应下，折旧占比下降，费用率不断优化。 公司3Q24毛利率20.9%，同减1.8pct，环增0.5pct，受客户年降压力和原材料价格波动，公司毛利率同比下降。规模效应下，折旧占比下降，毛利率环比改善，3Q24公司折旧4.3亿元，占收入的比例为6%，较上半年的6.5%进一步下降。公司费用率不断优化，3Q24公司销售、管理、研发、财务费用率1.1%、2.2%、4.6%、0.6%，同比变动-0.14pct、-0.96pct、-0.57pct、-1.11pct，环比+0.07pct、-0.17pct、+0.33pct、+0.12pct。 全球化拓展加速，打开成长新空间。公司与北美A客户、RIVIAN、福特、通用、STELLANTIS、宝马等国际客户不断深化合作，获取多个国际订单。产能加速布局，公司在美国、巴西、马来西亚、波兰、墨西哥等国家设置制造工厂，全球产能即将进入释放期。欧洲市场开拓进展顺利，球铰锻铝控制臂获得了宝马全球项目订单。公司全球拓展加速，为中长期成长奠定基础。 风险提示：大客户产销不及预期，新产品量产进度不及预期。

维持目标价 189.13元，维持增持评级。公司产品升级不断兑现，维持公司 2024-2026年 EPS 预测为 9.03/11.19/13.67元，维持目标价189.13元，对应 2024年 21倍 PE，维持增持评级。 三季报超预期，强产品周期下，收入业绩继续强劲表现。公司公告2024年三季报，1-9月实现收入 114.5亿元，同增 21.98%，归母净利 10.81亿元，同增 34.87%，扣非归母净利 10.5亿元，同增 36.74%。 两轮内外表现亮眼，四轮行业企稳叠加新品周期，公司收入、业绩保持强劲表现。公司 3Q24实现收入 39.2亿元，同增 36.11%，环减12.23%，归母净利 3.7亿元，同增 48.95%，环减 15.23%，扣非归母净利 3.6亿元，同增 46.62%，环减 12.63%。 费用率改善，释放业绩弹性。公司 3Q24毛利率 31.57%，同减 2.1pct，环增 0.75pct，主要是两轮产品收入占比提升影响综合毛利率。公司3Q24净利率 9.74%，同增 0.64pct，环减 0.35pct，主要是费用率改善释放盈利弹性。公司 3Q24销售、管理、研发费用率 8.53%、3.27%、6.95%，同比变动-2.74pct、-1.75pct、-4.15pct，环比变动-0.68pct、-1.4pct、+0.92pct，随着终端去库压力的缓解以及规模效应，公司期间销售和管理费用率持续优化，动力平台矩阵不断完善，研发费用逐步度过投入高峰，公司 3Q24财务费用率 0.64%，同增 2.57pct，环增 2.38pct，主要是汇兑的扰动。 出口叠加产品结构升级，公司量利齐升。公司 450系列产品持续爆款，2024-2025年不断丰富产品矩阵，多个全新平台蓄势待发，包括四缸 500SR、三缸仿赛 675SR，双缸 250SR-R、公升级超跑等。新增多个排量段，强产品周期下两轮有望延续强劲表现。四轮市场修复叠加公司产品结构升级，奠定扎实的收入业绩基础。新能源方面，拓宽产品谱系，强化渠道建设，逐步进入收获期。自主品牌加速出海，出口需求保持超高景气，公司持续受益内外市场共振下，新产品周期不断兑现。出口叠加产品结构升级，盈利能力不断优化，公司有望实现量利齐升。 风险提示：新车销量不及预期，贸易政策风险，汇率波动风险。

维持增持评级，下调目标价至 31.6元。维持公司 2024-2026年 EPS预测为 1.58/2.14元/2.63元，考虑下游竞争加剧，参考可比公司的估值水平，给予 2024年 20倍 PE，下调目标价至 31.6元（原为46.9元），维持增持评级。 中报符合预期，下游客户放量带动收入业绩增长。公司公告 2024年中报，1-6月收入 12.4亿元，同比增长 28.5%，归母净利 1.1亿元，同增 56.6%，其中 2Q24收入 6.4亿元，同比增长 25.4%，环比增长7.2%，归母净利 0.5亿元，同比增长 28.5%，环比减少 9.3%。公司下游核心客户放量，收入业绩保持快速增长，公司 2024H1扬声器、功放、AVAS 分别实现收入 9.4亿元、2.1亿元、0.6亿元，同比增长20.2%、58.2%、62.4%，汽车声学趋势下，公司持续受益，公司重点客户华为、理想、小米等新车交付持续攀升，新增客户订单释放，功放、AVAS 等新产品实现快速放量。 盈利能力不断改善，费用管控强化，汇兑扰动财务费用。公司 2Q24毛利率 24.9%，同比增加 0.14pct，环比增加 0.23pct，净利率 8.1%，同比增加 0.05pct，环比减少 1.66pct，公司持续优化产线，叠加内部管理水平提升，自动化率提高和规模效应下，盈利能力不断改善。 公司 2Q24销售、管理、研发、财务费用率 0.6%、7.5%、5.7%、0.3%，同比变化-1.24pct、-0.15pct、-1.22pct、+3.4pct，公司费用管控强化，汇兑收益和债券利息费用短期扰动财务费用率。 汽车声学升级，公司持续受益。汽车电动化、智能化带来车载扬声器数量增加、功放配置增加，汽车声学升级趋势带来量价齐升，公司作为国内龙头充分受益。公司发挥产能、制造、研发等多方面优势，有望不断拓展新客户、新订单，提供增长动力。 风险提示：原材料价格上涨，新产品销售不及预期。

维持增持评级，维持目标价为为25.16。元。维持公司2024-2026年EPS预测为0.21/0.35/0.45元，维持目标价为25.16元，对应2024年1.07倍PS，维持增持评级。 中报扣非归母净利转正，战略转型成效逐步兑现。公司公告2024年中报，2024H1实现收入213.4亿元，同比下滑4.8%，归母净利3.0亿元（此前预告2.9亿元左右），同比增长93.84%，扣非归母净利0.92亿元（此前预告0.78亿元左右），同比增长137.8%。公司2Q24收入100.6亿元，同比下降13.5%，归母净利2.0亿元，上年同期为0.1亿元，扣非归母净利1.0亿元，同比扭亏。公司中报表现亮眼，业务经过战略转型后，成果逐步兑现，业绩重回自我造血能力。 债务结构优化叠加汇兑收益，财务费用改善，轻装上阵加速转型。 公司2Q24财务费用-1.63亿元，较上年同期减少2.3亿元，主要是债务结构优化后，贷款利息大幅减少，同时汇兑损益增加，财务费用大幅减少。公司资产结构和业务结构不断优化，出口叠加商乘业务修复，公司轻装上阵后，业务转型加速。2023年12月将蔚来代工业务剥离，全面聚焦合资合作业务，自主产品抓住出口机遇，出口叠加电动化转型，乘用车业务不断优化。 新能源业务步入收获期，下一个华为智选车重磅品牌。公司通过自主合资合作等多重方式布局新能源，牵手大众、华为等有力伙伴，2024年开始全新车型陆续上市，新能源进入收获期。公司全力聚焦华为智选车项目，瞄准豪华智能电动市场，考虑豪华电动车市场优质供给相对空白以及问界的成功经验，本次合作的全新华为智选车值得期待。 风险提示：新能源汽车市场不及预期；原材料价格波动；新车型销量不及预期。

公司 2024年股票期权激励设立了积极的营收目标，彰显了公司对未来增长的经营信心，公司新产品不断放量，产品结构持续优化，有望实现量利质齐升。 投资要点： 维持目标价 189.13元，维持增持评级。维持公司 2024-2026年 EPS预测为 8.29/10.41/12.65元，维持目标价 189.13元，对应 2024年 23倍 PE，维持增持评级。 股票期权激励考核目标彰显经营信心。公司计划授予激励对象股票期权数量 355万份，占公司总股本的 2.34%，首次授予股票期权的行权价格 106.00元/份，本次激励的业绩考核目标：2024年的营收不低于 140亿元，2024-2025年累计营收不低于 305亿元，2024-2026年累计营收不低于 505亿元。根据考核目标，对应 2024-2026年营收分别不低于 140亿元、165亿元、200亿元，年复合增长率 19.5%，积极的考核目标彰显公司的经营信心，在两轮、四轮新品周期驱动下，公司有望实现强劲增长。 两轮多个全新平台蓄势待发，四轮产品不断升级。公司 450系列产品持续爆款，2024-2025年不断丰富产品矩阵，多个全新平台蓄势待发，包括四缸 500SR、三缸仿赛 675SR，双缸 250SR-R、公升级超跑等。新增多个排量段，强产品周期下两轮有望延续强劲表现。四轮市场修复叠加公司产品结构升级，奠定扎实的收入业绩基础。新能源方面，拓宽产品谱系，强化渠道建设，逐步进入收获期。 出口叠加产品结构升级，公司量利齐升。自主品牌加速出海，出口需求保持超高景气，公司持续受益。产品结构升级，进一步增强公司品牌竞争力，内外市场共振下，新产品周期不断兑现。出口叠加产品结构升级，盈利能力不断优化，公司有望实现量利齐升。 风险提示：新车销量不及预期，贸易政策风险，汇率波动风险。

维持目标价189.13元，维持增持评级。维持公司2024-2026年EPS预测为8.29/10.41/12.65元，维持目标价189.13元，对应2024年23倍PE，维持增持评级。 春风日盛大召开，全新四缸平台首款车型500SR发布上市。7月13日春风召开春风日，吸引了2000多名摩友参与，活动内容丰富，经销商、供应商、车主用户云集。本次春风日公布了四缸仿赛500SRVOOM价格，标准版售价34980元，高配版售价37980元，定价超预期。 500SRVOOM外观造型新颖，在仿赛车型上大胆融入了复古元素，与其他竞品有明显的差异化视觉效果，上市后销量值得期待。 多个全新平台蓄势待发，两轮产品矩阵不断丰富。本次春风日亮相了三缸仿赛675SR实车，双缸250SR-R，预告了公升级超跑。全新动力平台不断丰富，新增多个排量段，产品矩阵不断完善，仿赛车型密集投放，强化公司的长板，为明年后年的销量奠定扎实的车型基础。 出口叠加产品结构升级，公司量利齐升。自主品牌加速出海，出口需求保持超高景气，公司持续受益。产品结构升级，进一步增强公司品牌竞争力，内外市场共振下，新产品周期不断兑现。出口叠加产品结构升级，盈利能力不断优化，公司有望实现量利齐升。 风险提示：新车销量不及预期，贸易政策风险，汇率波动风险。

本报告导读：公司2024年中报业绩预告超预期，上半年扣非归母净利扭亏为盈，公司基本面持续改善，华为合作新车顺利推进，新能源业务转型成果逐步落地。 投资要点：维持增持评级，上调目标价为25.18元。公司中报预告超预期，调整2024-2026年EPS预测为0.21（+0.08）/0.35/0.45(+0.01)元，上调目标价为25.18元（原为20.60元），对应2024年1.07倍PS，维持增持评级。 中报业绩预告超预期，扣非归母净利扭亏，基本面逐步修复。公司预告2024年中报业绩，预计2024年上半年实现归母净利2.9亿元，同比增长86.7%，扣非归母净利0.8亿元，较上年扭亏。根据公司中报预告和一季报，预计公司2Q24实现归母净利1.85亿元，同比增长2473%，环比增长75.4%，扣非归母净利0.89亿元，同环比均扭亏为盈。公司业绩预增的主要原因是债务结构优化后，贷款利息大幅减少，同时汇兑损益增加，财务费用大幅减少。公司资产结构和业务结构不断优化，出口叠加商乘业务修复，公司轻装上阵后，业务转型加速。 商用车销量不断改善，乘用车业务加速电动化转型。公司1-6月轻中型货车销量7.5万辆，同增9.9%，重型货车销量0.7万辆，同减13.8%；皮卡销量2.9万辆，同增4.1%，公司轻卡业务稳步恢复，皮卡业务延续亮眼表现。乘用车业务加速电动化转型，2023年12月将蔚来代工业务剥离，全面聚焦合资合作业务，自主产品抓住出口机遇，出口叠加电动化转型，乘用车业务不断优化。 新能源业务步入收获期，下一个华为智选车重磅品牌。公司通过自主合资合作等多重方式布局新能源，牵手大众、华为等有力伙伴，2024年开始全新车型陆续上市，新能源进入收获期。公司全力聚焦华为智选车项目，瞄准豪华智能电动市场，考虑豪华电动车市场优质供给相对空白以及问界的成功经验，本次合作的全新华为智选车值得期待。 风险提示：新能源汽车市场不及预期；原材料价格波动；新车型销量不及预期。

公司2023年报及2024年一季报符合预期，自主和商用车逐步回归正轨，大众新能源和华为智选车即将放量，新能源布局进入收获期。 维持增持评级，维持目标价20.60元。维持2024-2025年的EPS预测为0.13/0.35元，新增2026年EPS预测为0.44元，维持目标价20.60元，对应2024年0.87倍PS，维持增持评级。 年报符合预期，归母净利扭亏为盈，扣非亏损收窄，轻装上阵加速转型。公司2023年收入450亿元，同增23.1%，归母净利1.5亿元，较上年扭亏为盈；扣非归母亏损17.2亿元，较上年亏损大幅收窄。 公司4Q23收入110亿元，同增23%，归母净利-0.3亿元，扣非归母净利-12亿元，亏损较上年均明显改善。公司2023年计提减值11亿元，出口叠加商乘业务修复，公司轻装上阵后，业务转型加速。 一季报持续改善，扣非接近盈亏平衡。公司1Q24收入113亿元，同增4.6%，归母净利1.1亿元，同减29%，扣非归母净利-0.1亿元，接近扭亏。1Q23轻中卡销量4.2万辆，同增18.9%，出口销量5.8万辆，同增25%，商用车业务恢复叠加出口，自我造血能力逐步修复。 新能源业务步入收获期，下一个华为智选车重磅品牌。公司通过自主合资合作等多重方式布局新能源，牵手大众、华为等有力伙伴，2024年开始全新车型陆续上市，新能源进入收获期。公司全力聚焦华为智选车项目，瞄准豪华智能电动市场，考虑豪华电动车市场优质供给相对空白以及问界的成功经验，本次合作的全新华为智选车值得期待。 风险提示：新能源汽车市场不及预期；原材料价格波动；新车型销量不及预期。

维持增持评级，维持目标价31.32元。维持2024-2026年的EPS为1.16/1.61/2.14元，维持目标价31.32元，对应2024年27倍PE，维持增持评级。 1Q24收入业绩稳步增长，在手订单饱满。公司2024年一季度实现收入5.1亿元，同增16.8%，环减12.8%，归母净利0.42亿元，同增18.8%，环增35.5%，扣非归母净利0.36亿元，同增16.5%，环增44%。 公司在手订单饱满，转向业务紧跟头部客户，份额不断提升，新能源客户持续放量，收入保持快速增长。墨西哥工厂产能爬坡，叠加客户价格调整，汇兑影响缓解，盈利不断改善。 1Q24毛利率改善，盈利能力逐步恢复。公司1Q24毛利率21.22%，同减1.2pct，环增3.0pct，净利率8.0%，同减0.5pct，环增1.7pct。 墨西哥工厂汇兑压力缓解后，盈利能力逐步修复。公司1Q24销售、管理、研发、财务费用率1.6%、8.5%、4.7%、0.3%，同比变动-0.3pct、+0.8pct、-0.04pct、+1.03pct，环比变动+0.1pct、+1.53pct、+0.5pct、+1.6pct。 投资建设泰国工厂，继续加码海外布局。公司计划投资不超过4亿元，在泰国设立生产基地，进一步完善全球化布局，增强与全球知名的大型跨国汽车零部件供应商及新能源主机厂在全球范围内的全面、深度合作，提高客户黏性需求。 风险提示：新客户拓展不及预期，海外工厂进展不及预期。

公司 2023 年报符合预期，1Q24 表现亮眼，单季度业绩创新高，汽车声学升级趋势不断兑现，工艺优化、规模效应叠加外部因素改善，盈利能力持续向上。 投资要点： 维持增持评级，维持目标价 47.4 元。维持公司 2024-2025 年 EPS 预测为 1.58 /2.14 元，新增 2026 年 EPS 预测为 2.63 元，考虑公司所处汽车声学领域产品升级，有望实现量价齐升，估值高于可比公司，给予 2024 年 30 倍 PE，维持目标价 47.4 元，维持增持评级。 2023 年报符合预期，收入业绩快速增长。公司 2023 年收入 23.3 亿元，同增 31.5%，归母净利 1.6 亿元，同增 82.4%；扣非归母 1.6 亿元，同增 140%，2023 年报与此前预告接近，收入业绩符合预期。4Q23收入 7.3 亿元，同增 29%，归母净利 0.5 亿元，同增 81%。汽车声学系统升级，公司新订单释放，收入业绩快速增长，2023 年车载扬声器、功放销量 7907 万只、42 万台，分别同增 18.3%、24.1%。 1Q24 业绩再创新高，重点客户不断放量。公司 1Q24 实现收入 6 亿元，同增 32%，归母净利 0.6 亿元，同增 95%，扣非归母 0.4 亿元，同增 51%，公司重点客户华为、理想、小米等新车交付持续攀升，新增客户订单释放，叠加盈利改善，公司季度业绩再创新高。 盈利能力表现亮眼，量质齐升。公司 1Q24 毛利率 24.7%，同增 1.3pct，净利率 9.8%，同增 3.2pct，外部因素扰动缓解，工艺改善，自动化率提升以及部分产品价格调整，盈利质量逐步展现。2023 年车载扬声器毛利率28.1%，同增7.6pct，车载功放毛利率15.6%，同减0.1pct，AVAS 毛利率 16.3%，同增 1.9pct。 风险提示：原材料价格上涨，新产品销售不及预期