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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
上声电子 2022-05-02 41.79 -- -- 52.99 26.53%
80.29 92.13% -- 详细
公司4月29日发布一季报,22Q1收入3.7亿元,同比增长17%,环比下降4%;归母净利润0.13亿元,同比下降42%,环比下降23%。 经营分析经营分析配套客户销量提升,配套客户销量提升,Q1长收入同比增长17%。21Q3/Q4的收入增速分别为-1%和13%,22Q1收入同比增速继续提升。公司22Q1收入同比增长主要来自蔚来、比亚迪等客户配套量的增长,环比下降主要是受行业影响,国内和全球22Q1销量分别环比下滑2%和6%。22Q1净利率为3.5%,同比下滑3.5pct,主要是原材料(稀土、铁锡铜等大宗金属商品)和海运费涨价(21年海外收入占比56%)导致毛利率同比下降6pct;同时汇兑损失减少,财务费用率同比下降2.7pct。22Q1毛利率环比下降8.8pct,主要是受捷克工厂减产(捷克工厂21年收入0.62亿元,亏损0.12亿元)、21Q4获得客户补偿款而本期较少所致。短期净利率有所波动,建议重点关注公司配套量及收入兑现情况。 预计二三季度收入增速将进一步提升。Q2-Q3新增量产的车型包括蔚来ET7、问界M5、理想L9等,扬声器配套数量分别为23/19/21个,整套音响系统单车价值量高,伴随着新势力新车型的量产,公司二三季度收入增速有望进一步提升。 拿下大量新势力项目,有望实现量价提升。新能源车打造智能座舱,对音质有更高的追求,扬声器数量传统车用4-6个,新势力普遍用到12-22个,伴随功放、低音炮等配置,单车价值量从100-200元提升至1000-2000元。 公司拿下了绝大部分新势力项目定点,新势力项目单价高(1000-2000元以上)、销量增速快(普遍在50-100%以上),量价齐升助推公司收入高增长。 盈利预测和投资建议预测和投资建议预计22-24年归母净利润分别为1.7/3.1/4.7亿元,对应EPS为1.06/1.95/2.96元,22/23年PE分别为40/22倍,维持“买入”评级。 风险提示风险提示新势力销量不及预期;原材料价格持续维持高位的风险;高配音响系统渗透率提升低于预期的风险
上声电子 2022-04-28 35.92 -- -- 50.39 40.28%
80.29 123.52% -- 详细
事件概述公司发布 2021年年报:2021全年实现营收 13.02亿元,同比+19.7%,归母净利润 0.61亿元,同比-19.7%,扣非归母净利润 0.50亿元,同比-21.8%;其中 2021Q4实现营收 3.85亿元,同比+12.6%,环比+22.2%,归母净利润 0.16亿元,同比-53.6%,环比+14.3%。 分析判断: Q4收入略超预期 利润端受扰动因素影响营收端:受益扬声器业务增长及新产品功放、AVAS 产品放量,2021年公司整体实现营收 13.02亿元,同比+19.7%,基本同 2021年业绩快报数据一致,略超此前预期。其中 Q4单季营收 3.85亿元,同比+12.6%,环比+22.2%,创单季营收新高。分产品来看, 2021年公司扬声器、功放、 AVAS 销售量分别6,000.2/11.4/56.6万只,同比增速分别 4%、100%、134%,收入同比增速分别 13%、110%、114%,扬声器、功放均呈现单价提升趋势。 利润端:2021年全年公司实现归母净利 0.61亿元,同比-19.7%。其中 Q4单季归母净利 0.16亿元,同比-53.6%,环比+14.3%。利润下滑主因三方面因素影响: 1)2021年全年原材料价格(稀土、大宗金属、塑料粒子等)及海运费上涨拉低公司主营产品毛利率 2.4pct; 2)2021年公司持续加大研发创新力度,叠加在研项目明显增加,致使研发费用同比增长 0.27亿元(其中 Q4增加 0.11亿元); 3)2021年汇率波动产生汇兑损失 0.21亿元(其中 Q4损失约 0.10亿元)。 如还原上述影响因素,全年及 Q4利润表现基本符合预期。 费用端:2021年公司销售、管理、研发、财务费率分别1.9%/10.1%/6.8%/2.3% , 同 比 分 别 +0.1、 -0.3、 +1.1、 -0.3pct,管理费率伴随营收增长呈现下行趋势。 行业扩容+市占率提升 夯实扬声器基盘业务汽车声学作为人车交互核心载体(另一为视觉),持续受益电动智能+消费升级趋势,至少可看 10年以上长期发展,空间巨大。行业层面,电动智能+消费升级趋势下,车载扬声器迎来量价齐升(单车搭载数量提升+扬声器技术升级),空间扩容; 公司层面,自主龙头地位稳固,竞争对手主要为海外企业,依托技术及全球交付优势进一步开拓欧美市场,2019-2021年公司全球市占率分别 12.1%、12.6%、12.9%(其中美洲市占率 2019-2021年分别 15.2%、15.9%、18.2%,2021年接近中国区19.8%市占率水平),呈现稳步提升趋势,中长期全球市占率预计可提升至 18-20%,持续夯实扬声器基盘。 扬声器单品到完整声学解决方案 打开广阔增长空间业务横向拓展,从单品到汽车完整声学解决方案(扬声器+独立功放+AVAS)。1)技术层面看,独立功放(单车 500-1000元)向中低端车型渗透,新能源汽车 AVAS(单车 40-100元)政策强制标配,带动单车配套价值较单扬声器提升两倍以上; 2)客户层面,整车音响系统获蔚来、理想、华为金康等多客户定点,2022Q2起将逐步迎来放量,未来有望凭借扬声器同功放固有粘性拓宽至更多客户。 从硬件到软件,构筑中长期核心竞争力。公司重视核心技术研发积累,拥有声学产品仿真与设计、整车音效设计、声学信号处理技术、数字化扬声器系统等多项技术储备,从现有定位向软件拓展,提高产品附加值并持续增强公司在声学领域的核心竞争力。 投资建议电动智能+消费升级趋势下,汽车声学作为人与整车交互核心载体(另一为视觉),公司作为自主车载扬声器龙头,持续受益电动智能趋势及采购体系变化。我们预计新势力客户配套将于 22Q2起逐步放量,上调盈利预测,预计公司 2022-2023年营收由 18.28/28.65亿元调整为 18.92/28.92亿元,归母净利由 1.63/2.62亿元调整为 1.63/2.80亿元,EPS 由 1.02/1.64元调整为 1.02/1.75元,新增 2024年营收预测 37.7亿元,归母净利润预测 3.90亿元,EPS 预测 2.44元,对应 2022年 4月27日 41.08元/股收盘价,PE 分别 40/23/17倍,维持“买入”评级。 风险提示汽车行业景气度不及预期;汽车电子产品客户拓展不及预期; 原材料价格持续上涨。
上声电子 2021-11-16 40.00 -- -- 54.86 37.15%
68.81 72.03%
详细
行业扩容+市占率提升,夯实扬声器基盘业务。公司系车载扬声器自主龙头,全球市占率12%,配套国内外主流车企+代工Bose,印证自身实力。行业层面,电动智能+消费升级趋势下,车载扬声器迎来量价齐升(单车搭载数量提升+扬声器技术升级),空间扩容;公司层面,竞争对手主要为海外企业,依托技术及全球交付优势进一步开拓欧美市场,中长期全球市占率预计可提升至18-20%;业务横向拓展,从单品到汽车完整声学解决方案(扬声器+独立功放+AVAS)。1)技术层面看,独立功放(单车500-1000元)向中低端车型渗透,新能源汽车AVAS(单车40-100元)政策强制标配,带动单车配套价值较单扬声器提升两倍以上;2)客户层面,整车音响系统获蔚来、理想、华为金康等多客户定点,2022年将迎放量,未来有望凭借扬声器同功放固有粘性拓宽至更多客户;从硬件到软件,构筑中长期核心竞争力。公司重视核心技术研发积累,拥有声学产品仿真与设计、整车音效设计、声学信号处理技术、数字化扬声器系统等多项技术储备,从现有定位向软件拓展,提高产品附加值并持续增强公司在声学领域的核心竞争力。投资建议:电动智能+消费升级趋势下,汽车声学作为人与整车交互核心载体(另一为视觉),有望成为下一类车灯属性赛道,公司作为自主车载扬声器龙头,将持续受益汽车声学产品升级。 预计公司21-23年营收12.34/18.28/28.65亿元,EPS0.48/1.02/1.64元,对应2021年11月12日39.51元/股收盘价,PE分别82/39/24倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:汽车行业景气度不及预期;汽车电子产品客户拓展不及预期;原材料价格持续上涨。
上声电子 2021-11-16 40.00 54.15 -- 54.86 37.15%
68.81 72.03%
详细
深耕车载扬声器深耕车载扬声器30多年多年。本身质地优秀。上声电子成立于1992年,主营车载扬声器系统及功放、AVAS产品(电动车声学警告系统)。2019年在车载扬声器领域全球和国内市占率分别为12%和20%。2017-2020年公司毛利率约28%,净利率约8%,盈利能力好(2021年受原材料影响短期下降)。 行业趋势:智能座舱对音质要求大幅提升。新能源车打造智能座舱,对音质有更高的追求,同时,造车新势力也将“家庭影院”作为汽车的卖点。扬声器数量传统车用4-6个,新势力普遍用到12个,特斯拉ModelX用22个,功放、低音炮等配臵也提升。 功放等产品放量,单车价值量从功放等产品放量,单车价值量从200元提升1000-2000元元。2021年上半年车载功放产品和AVAS销量分别为5万只和29.86万只,同比增长222%和241%。车载扬声器单车价值量约200-400元,功放单车价值量约700-800元,AVAS单车价值量约70-150元,功放等产品的放量,助推公司单车价值从200元左右提升至1000-2000元。 拿下大量新势力项目,有望实现量价提升。公司车载扬声器涵盖了大部分高端主机厂(如宾利)和Bose等。公司早在2017年就进入特斯拉ModelS/X供应链,2021年中报披露,公司获得比亚迪、蔚来、特斯拉、戴姆勒、零跑、理想以及华为金康等多个车系的定点信。新势力追求品质的同时采用软硬件分离的方式(公司的硬件+品牌调音)降低成本,有望引领行业潮流。 投资建议和估值和估值预计公司2021-2023年收入分别为14/26/39亿元,对应归母净利润分别为0.7/1.7/3.0亿元。公司本身质地优秀,功放、低音炮等产品放量,带动单车配套价值量从200元左右(只提供扬声器)提升至1000-2000元左右。并且公司在新势力中份额较高,进入了绝大多数新势力的供应体系(如特斯拉、蔚来、理想、威马、零跑、华为等)和传统车企(如比亚迪等),将享受产品量价齐升带来的较大收入弹性。参考可比公司,给予公司2022年50倍PE,目标市值86亿元,目标价54.26元/股,给予“买入”评级。 风险风险新势力销量不及预期;原材料价格持续维持高位的风险;新能源车及传统汽车销量不及预期的风险;芯片缓解进程低于预期的风险;限售股解禁风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名