国内高端显微镜生产企业之一。公司显微镜业务分为OEM和自主品牌两类。OEM方面，公司长期为国际显微镜知名厂商日本尼康、徕卡显微系统等提供代工，建立了10年以上的业务往来。自主品牌方面，公司拥有完整的研发设计能力和完善的销售体系，直接将显微镜销售予教育机构、生产企业、医疗、科研机构和贸易商。公司近年亦发展网销渠道，向亚马逊等电商平台和电商品牌提供科普类显微镜OEM产品，并拥有自有品牌天猫网店销售同类产品。公司已成功研发了NE-900、NIB-900等系列高端产品，具备切入高端显微镜市场的实力。 条码扫描仪镜头为优势产品，覆盖行业巨头。公司光学元件组件产品为条码扫描仪镜头、平面光学元件和专业成像光学部组件，主要应用于条码扫描仪、车载光学/激光雷达、机器视觉、专业影像等。条码扫描仪市场品牌集中度较高，讯宝科技、霍尼韦尔、得利捷和NCR为行业四大巨头，在商超、金融、政府、物流、工业、服务机构等对扫描设备识别速度、准确率、耐用性要求更高的中高端市场占据主要份额。条码扫描仪镜头系公司优势产品，公司已经成为以上四家知名企业的核心光学部件供应商。 乘风汽车智能化，受益车载光学。汽车智能化带动智能驾驶渗透率持续提高，车载镜头作为车身重要感知元件，单车装载量可达9-22个，需求量增长前景可观。此外，激光雷达在汽车智能驾驶领域的应用逐渐推广，有望成为自动驾驶核心传感器，市场空间巨大。公司顺应汽车智能化趋势，积极拓展业务，车载镜头产品进入Sony等供应链体系，并开发出多款车载激光雷达光学镜头及光学元器件，与禾赛、Innoviz等国内外多家激光雷达方案商建立合作，并已进入麦格纳的指定产品供应商名单，有望受益汽车智能化带来的光学元件组件高需求。 盈利预测与评级：预计公司2021-2023年收入为8.05/10.96/14.48亿元，归母净利润为2.62/2.73/3.69亿元，每股收益为2.37/2.47/3.34元，市盈率为36.40/34.89/25.82倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期，公司业务拓展不及预期。

事件：公司近期发布2021年报，2021年全年公司营收79.09亿元，同比+8.01% ,归母净利润9.49亿元，同比-18.12%。其中，Q4营收22.51亿元，同比-12.55%，实现归母净利润2.11亿元，同比-53.39%，业绩增长不及预期，成本承压降低公司毛利率。2021年全年公司营收79.09亿元，同比+8.01% ，其中Q4营收22.51亿元，同比-12.55%，业绩增长不及预期。受芯片短缺等相关影响，2021年其下游核心客户一汽大众产量同比下滑17.3%，但随着芯片缓解和国内疫情逐渐好转，一汽大众产销有望修复，且随着公司新项目放量，看好公司2022年的成长性。 会计政策调整后2021年公司毛利率为22.08%，同比减少3.1个百分点，主要受人工成本和制造成本上涨所致。 受益车灯智能化趋势，产品有望实现量价齐升。随着LED 前照灯的普及，前照灯向ADB、HD-ADB 及DLP 等功能发展，从而实现辅助驾驶、信息交流、人车交互等功能，车灯单车配套价值有望实现翻倍增长。目前公司在手项目充足，2021年，公司承接62个车型的车灯开发项目，批产新车型42个，承接项目价值总量约135亿元。截至3月15日，2022年内公司已累计承接新项目订单约40亿元，看好公司长期成长趋势。 从研发、客户、产能多方面推进车灯智能化布局。公司加强新技术开发应用，包括基于DMD 和Micro LED 的智能前照灯模组、HMI 手势识别室内灯、Matrix 室内灯、Smart RGB 氛围灯等；2021公司新增客户：蔚来、小鹏、理想，切入智能电动化头部车企；塞尔维亚星宇建设顺利，来自欧洲主机厂的项目将从2022年起陆续进入批产阶段。 盈利预测及评级：预计2022-2024年归母净利润分别为13.68/17.90/22.88亿元，EPS 分别为4.79/6.26/8.01元，市盈率分别为26.54/20.28/15.86倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：疫情影响汽车行业复苏、下游核心客户车型销量不及预期

事件：公司近期发 布2021年报，2021年全年公司营收 114.63 亿元，同比+76.05% ,归母净利润10.17 亿元，同比+61.93%。2021 年全年公司整体毛利率为19.88%，同比-2.81 个百分点。 全年业绩高速增长，多业务板块迎来爆发。2021 年全年公司营收114.63亿元，同比+76.05% ,其中Q4 营收36.40 亿元，同比+66.01，业绩表现亮眼。分业务来看：（1）减震器业务营收33.47 亿元，占比29.2%，同比+30.7%；（2）内饰功能件业务营收35.78 亿元，占比31.2%，同比+60.9%；（3）轻量化底盘业务营收26.24 亿元，占比22.9%，同比+30.7%；（4）热管理系统业务营收12.9 亿元，占比11.2%，为纯增量业务。预计营收快速增长主要受益于特斯拉、蔚小理、Rivian 等国内外新能源客户配套项目的放量，目前公司轻量化底盘、热管理系统、内饰件等产品已全面切入特斯拉供应链，随着重要客户持续放量，2022 有望继续保持增长。 受原材料成本上涨，毛利率短期承压。2021 年全年公司整体毛利率为19.88%，同比-2.81 个百分点，其中Q4 毛利率为17.55%，环比-3.57 个百分点，主要是原材料成本上涨所致。2021 年公司期间费用率为8.64%，同比-2.97 个百分点，主要受益于规模效应以及成本管控所致。 多系列产品带动单车价值提升，打造Tier 0.5 合作模式。在已有业务基础上，公司积极布局空气悬挂系统、一体化压铸车身结构件、汽车电子等产品。空气悬挂系统单车价值在5000-10000 元，新工厂投产后可实现年产量200 万只空气悬架，满足每年50 万辆车的配套。此外，公司积极与特斯拉、Rivian、蔚小理等头部新势力合作，探索Tier 0.5 级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。 盈利预测及评级：预计2022-2024 年归母净利润分别为16.26/22.50/29.92亿元，EPS 分别为1.48/2.04/2.71 元，市盈率分别为33.81/24.43/18.38 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：疫情影响汽车行业复苏、下游核心客户车型销量不及预期

业绩增速优于行业 销量增速，多元业务布局成效凸显。根据中汽协数据，2021 年重卡批发销量同比减少13.8%，公司实现营业总收入2035.48 亿元（+3.1%），归母净利润同比增长0.28%至92.54 亿元，公司业绩增速好于行业销量，根源在于高端化和多元布局。整车业务：2021 年集团重卡总销量45 万，位居全球第一，重卡、轻卡市占率有所提升；由于销量下滑，2021 年陕重汽营收540.9 亿（-17.8%），出现亏损，预计22 年Q2实现盈利。发动机业务：营收同比增长9.7%至523.3 亿元，重卡发动机销量42.9 万台，市占率提升2.8 个百分点；工程机械、农业装备类非道路用发动机有20%以上的销量增长；大缸径发动机销量增速60%-70%，收入14.1 亿元（+49%）。智能物流业务：凯傲2021 年营收102.9 亿欧元（+23%），净利润5.7 亿欧元，同比增长27%，未来将进一步挖掘亚太市场潜力；德马泰克营收38 亿欧元（+44.5%），利润同比增长97.4%。 不断加大研发投入，进行前瞻业务布局。2021 年推出全球首款本体热效率 51.09%的柴油机，刷新了行业节能减排记录；新能源领域，构筑起“电池+电机+电控”为一体的新能源动力总成，燃料电池领域储备了电池电堆、电机、电控、双极板、空压机等一系列关键零部件技术，牵头建设全国唯一的国家燃料电池技术创新中心，搭载160KW 燃料电池系统的重卡完成寒区实验，引领我国燃料电池产业化。 投资建议与评级：受2020-2021 年政策推动销量透支和宏观经济趋稳等原因影响，后续重卡市场将进入低迷周期，或对公司整体业绩造成拖累。 短期看，2022 年上半年重卡市场仍会受到国五清库影响，且2021 年销量前高后低，重卡市场内自2021 年5 月以来连续同比下滑的现象预计将在下半年扭转。此外我们看好燃料电池汽车领域长期投资机会。预计公司2022-2024 年归母净利分别为102.67/115.59/126.41 亿元，EPS 分别为1.18/1.32/1.45 元，PE 分别为 10.75/9.55/8.73 倍，给予“增持”评级。 风险提示：重卡销量大幅下滑、各地散发疫情反复、宏观经济下滑等。

业绩承压，市场份额提升，出口逆势高增。2021年，公司实现营业总收入560.99亿元，同比下降6.4%，净利润16.69亿元，同比下降31.1%，归母净利润10.38亿元，同比下降44.79%。重卡业务：2021年重卡总销量20.2万，同比减少1.91%，好于行业平均水平（-13.7%）；公司市占率提升1.8个百分点至14.5%。轻卡业务：由于高毛利产品销售量下降、新产品销售规模效应不明显、原材料价格上涨等，毛利率下降，经营利润率-4.3%，同比下降7.5%。出口方面：2021年，公司实现产品出口5.4万辆，同比增长75%，连续17年国内重卡出口第一。 市场下行、原材料价格等拖累公司盈利能力。公司利润下降主要由以下原因引起：原材料价格大幅上涨，钢材、钢板、有色金属如铜等材料价格涨幅都较大，单车成本上涨7000元/辆左右，这是造成利润下降的主要因素；产品结构调整优化，公司载货车上量，载货车作为新进入市场产品，加大了市场推广力度；由于排放升级，为消化国五库存，公司采取了一定的促销政策。 加大研发收入，新能源、智能网联方向持续投入。公司在节能及新能源、智能驾驶、车联网等方面推动产品类型及结构不断优化升级，全新一代高端黄河重卡批量推广，氢燃料电池重卡多场景示范应用、无人驾驶电动集卡批量交付。2021年研发投入32.8亿元，同比增长25%，研发人员数量同比增加22%。 投资建议及评级：受2020-2021年政策刺激导致销量透支和宏观经济趋稳等原因影响，后续重卡市场将进入低迷周期，或对公司整体业绩造成拖累。考虑到公司为行业龙头，具备中长期竞争优势，且当前公司PB已低至1.02倍（基于2021年年报每股净资产），低于上一轮周期的低点，我们看好今年下半年重卡销量逐渐回升，2023年好转。预计公司2022-2024年归母净利分别为9.01/13.03/16.87亿元，EPS分别为0.77/1.11/1.43元，PE分别为15.76/10.89/8.46倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 [风Ta险bl提e_示Su：mm重a卡ry]销量大幅下滑、各地散发疫情反复、宏观经济下滑等。

事件：公司发布2021年报，期内实现营业收入153.99亿元，同比+19.33%，实现归母净利润6.64亿元，同比+10.94%，实现扣非归母净利润6.13亿元，同比+19.32%。 2022Q1预计利润翻番，电动三轮车增量显著。公司销售以经销模式为主，期内经销模式实现营收142.6亿元，同比+21.17%，占比93.4%。结构拆分来看，期内，公司电动自行车营收录得71.6亿元，同比+42.71%，占比46.9%；电动两轮摩托车营收录得67.7亿元，同比+0.40%，占比44.3%；电动三轮车营收录得6.5亿元，同比高增94.29%，占比4.3%。期内，公司实现毛利率11.72%，同比+0.3pct；其中经销模式实现毛利率11.84%，同比优化0.74pct，大幅高于直销模式的8.48%，公司向经销商销售时一般采用款到发货的模式，可获得较为稳定的现金流；主营业务电动自行车、电动两轮摩托车的毛利率分别录得11.50%/11.37%，分别同比改善0.61pct/持平，需要指出的是，公司成本构成中，直接材料占比为95.13%，大宗原材料的价格上涨，将对公司盈利形成较大压力。整体来看，公司电动三轮车的营收能力有明显提升，毛利率水平较高，或将成为公司业绩的又一个增长极。公司预计2022Q1实现归母净利润3.2亿，同比+109%，看好全年业绩实现较高位增长。 量价齐升逻辑兑现，全渠道升级提升单店效能。期内公司电动自行车实现产销量511.29/501.88万台，同比+30%/+29%，截止期末的库存量录得25.85万台，同比+82%；电动三轮车实现产销量21.19/20.45万台，同比分别高增61%/54%。单车收入录得1687元，同比大幅提升145元，我们认为公司逐步缩减低价的自行车产品销量占比及品牌形象提升是实现量价齐升的核心驱动力。截止期末的库存量录得1.23万台，同比+143%。整体来看，公司库存水平保持稳定，整车库存约为7-15天。渠道方面，线下来看，公司建立优胜劣汰的分级动态渠道管理制度，截止期末，公司经销商数量超过2,000家，终端门店数量超过2万个；线上来看，公司建立专业化的电商业务运营团队，积极开展数字化营销，目前已全面入驻京东、天猫、苏宁易购、拼多多等电商平台，并通过抖音、快手等平台进行直播带货；此外，公司积极推进国际市场，在海外建立本土化营销网络。整体来看，公司实施全渠道营销数智化升级，全面提升门店运营效能。 过渡期释放需求弹性，行业有望迈向高质量发展新阶段。2019年《新国标》问世使得两轮车行业迎来规范发展的机遇，2022~24年是行业向《新国标》转化的过渡期，在规范发展与过渡期替换需求的双重驱动下，行业再次进入高速发展期。我们认为，当前阶段下，市场份额将向具备较强品牌力、产品力及研发力的头部企业加速集中，行业有望迈入高质量发展的新阶段。 投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.76/10.76/12.60亿元，EPS分别为2.17/2.67/3.12元，市盈率分别为20.25/16.48/14.07倍，维持“买入”评级。 风险提示：渠道建设

事件：布公司近期发布2021年报，2021全年公司营收1364.05亿元，同比比+32.04%,归母净利润67.26亿元，同比+25.43%。其中，Q4实现营收456.07亿元，同比+10.79%，润归母净利润17.81亿元，同比-35.82%。 全年业绩稳健，Q4盈利短期波动。全年公司营收1364.05亿元，同比+32.04%,归母净利润67.26亿元，同比+25.43%。2021全年毛利率为16.16%，同比-1.05个百分点，毛利率下滑主要受会计政策变更，将运输费计入营业成本所致，剔除影响后毛利率基本持平。其中，Q4营收456.07亿元，同比+10.79%，毛利率15.30%，同比-2.96个百分点；归母净利润17.81亿元，同比-35.82%，扣非后归母净利润5.50亿元，同比-71.93%。 Q4盈利下滑一方面受股权激励费用和欧拉补偿权益费用计提影响，另一方面受芯片短缺和原材料成本上涨所致。 产品结构优化助力整车量利齐升，多品牌矩阵加速向上。2021年，公司汽车累计销售128.1万台，同比+15.24%；单车收入10.65万元，同比提升1.35万元，其中Q4单车收入11.49万元，环比提升0.63万元，多品牌高端化发展带动整车量利齐升。欧拉品牌深耕女性用户市场，推出芭蕾猫、朋克猫、闪电猫多款车型，切入15-20万元市场区间；坦克品牌稳据国内硬派SUV销量冠军，坦克500冲击35+万元售价区间；魏牌圆梦，哈弗酷狗等新车型聚焦个性化消费，突围同质化竞争带动品牌向上。 全球化业务快速成长，开拓核心海外市场。2021年海外销量达13.99万辆，同比增长高达102.98%。在海外，泰国罗勇工厂已量产哈弗H6HEV和哈弗JOLIONHEV，立足泰国辐射东盟，开拓核心海外市场。印度项目和巴西项目也在稳步推进中，正为品牌全球化打下基础。 盈利预测及评级：预计2022-2024年归母净利润分别为99.27/133.93/169.50亿元，EPS分别为1.07/1.45/1.84元，市盈率分别为23.40/17.34/13.70倍，维持“买入”评级。 风险提示：

事件：公司发布2021年年度报告。2021年全年公司实现营业收入2161.42亿元，同比增长38.02%，实现归母净利润30.45亿元，同比下降28.08%,实现扣非后归母净利润12.55亿元，同比下降57.53%。 公司2021年营收稳定增长，成本承压致利润下滑。2021年全年公司营业收入为2161.4亿元，同比增长38.0%，毛利率为13.0%，同比减少6.4pct ，净利率为1.8%，同比下降2.0pct。分业务看，汽车业务、手机部件及组装业务、二次充电电池业务营收分别为1124.9/864.5/164.7亿元，同比增长33.9%/44.0%/36.3%，毛利率分别为17.4%/7.6%/11.9%，同比下降7.8pct/3.6pct/8.2pct。公司2021年利润率下降主要受原材料及大宗商品涨价以及疫情反复对供应链的干扰等因素影响。 期间费用率稳中有降，研发投入持续提高。2021年全年公司销售费用率为2.8%，同比下降0.4pct；管理费用率为2.6%，同比下降0.1pct；财务费用率为0.8%，同比下降1.6pct。公司持续投入研发，2021年研发费用为79.9亿元，同比增长7%，占营收比例为3.7%，研发人员数量增长31.5%至4.0万人，其中硕博占比提升2.6pct 至10.5%。 专注纯电+插混，完善产品矩阵，开启新能源强势周期。目前，公司依托e 平台3.0与DM-i 混动平台形成了纯电与插混两条业务线，并针对消费者多元化需求打造王朝与海洋两条产品线。纯电方面，公司纯电动乘用车全系搭载刀片电池，产品力进一步提高；插混方面，DM-i 混动车型凭借超低油耗、高性价比等优势自发布以来屡创新高。此外，汉系列的成功突围有助于重塑品牌形象，盈利能力有望提高。公司宣布自2022年3月起停止生产燃油车，专注新能源整车业务，新能源产品矩阵逐渐完善，有望驱动销量持续增长，开启强势周期。 盈利预测及评级：预计公司2022-2024年归母净利润分别为75.71亿、126.35亿、195.96亿，EPS 分别为2.60元、4.34元、6.73元，市盈率分别为92.28倍、55.30倍、35.65倍。给予“买入”评级。 风险提示：新能源车市场不及预期，公司在新能源车市占率不及预期

汽车电子业务市场领先，迎来快速发展机遇。经过近三十年的积累与发展，公司智能汽车业务产品涵盖智能网联、智能座舱、自动驾驶等多个领域。技术与市场份额都处于领先地位，在全球前 30大汽车厂商中，85%使用了东软的软件与服务。在汽车智能化、网联化趋势下，公司的汽车电子业务有望凭借产品、研发和渠道优势实现跨越式发展。 领先布局汽车基础软件，有望深度受益于软件定义汽车趋势。在软件方面，东软以汽车基础软件平台 NeuSAR 为核心，基于 SOA 开发设计理念，打造覆盖全栈、全域的整车级软件产品与解决方案。目前 NeuSAR已升级到 3.0版本，可兼容最新 AUTOSAR 标准，既支持传统的 ECU开发，同时对基于域控制器和新 EE 架构的软件开发提供丰富的基础软件、中间件和开发工具。东软集团作为拥有软件基因的智能汽车 Tier1供应商，有望受益于“软件定义汽车”的趋势，凭借软件能力不断完善汽车软件平台，持续扩大竞争优势。 东软睿驰智能座舱领域潜力高，ADAS 产品加速放量。据高工智能汽车研究院发布的榜单显示，集团子公司东软睿驰在国产座舱域控制器供应商中位列第二，成熟的研发体系持续提升公司的研发能力，为创新产品研发奠定良好基础，预期在智能座舱域控制器领域将发挥更大潜能。在自动驾驶领域，东软睿驰不断升级 ADAS 产品，已完成 L0-L2级 ADAS 产品的量产上市，2021年上半年推出新一代自动驾驶中央计算平台，提供 L3/L4级别自动驾驶功能。面向乘用车细分市场，东软睿驰 ADAS 产品已应用于东风岚图、一汽红旗等车型。与此同时，ADAS 产品在商用车市场加速放量，已经前装量产的商用车客户包括一汽解放，东风、陕汽、福田、戴姆勒、江淮、红岩等国内数家头部商用车车企，预计将成为驱动盈利的重要动力之一。 盈 利 预 测 及 评 级 ： 预 计 公 司 2021-2023年 归 母 净 利 分 别 为10.30/4.50/5.67亿元，EPS 分别为 0.83/0.36/0.46元，PE 分别为 15.62/35.73/28.38倍，首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示：汽车智能化进程不及预期，公司技术迭代不及预期。

报告摘要：市场担心随着车企加大软件人才团队的建设，光庭信息等软件方案供应商在未来的市场空间将缩小，而我们认为对于像光庭信息等公司的需求在未来几年内依然稳定存在。原因在于：1、行业远未定型，市场空间较大。目前车企仍处于发力智能座舱的初始阶段，各大车企的座舱设计差别较大，从底层驱动软件、OS、中间层再到更上层的应用软件，整车厂都在重构，不同车企都需要定制化开发；2、行业（尤其是日本tier1公司）对于软件的分工更加明确，中间件、应用层等代码工作由光庭信息等第三方公司来完成具有高可行性。在软硬件解耦的趋势下，接口都已经进行标准化，底层系统、中间件、应用层的软件分层日趋成熟。分工更为明确是一个重要需求；3、车企将部分软件项目交给光庭信息来完成，能大幅降低人力成本，提高车型代码的整体开发效率。 我们认为汽车软件行业属于一个有着较高投入门槛与技术壁垒的领域，硬件供应商在短期内难以取代软件供应商的地位。对于硬件供应商而言，取得CMMI L5、A-SPICE 等国际通用质量标准的资质前后需要千万到亿元级别左右的大规模开发，存在较大的投入门槛；此外，光庭信息在汽车软件领域有十余年的较为深厚的积累，有大量的项目经历可以用于代码复用，开发效率更高，拥有先发优势。 公司快速扩容成确定趋势。对于代码复用的强调，长期来看有望实现的收费模式的优化，均能进一步提高人均产值和毛利率。公司未来三到五年的目标是打造一个万人规模的汽车软件专业园，来匹配“超级软件工厂”的蓝图。公司围绕代码复用为核心，在此之上进一步提出“技术货架”、“超级软件工厂”等概念；公司扩大体量后，有望将收费模式从定制软件开发、软件技术服务为主转化为以软件许可为主。与竞争对手相比，公司人均创收存在较大的上升空间，公司有望通过代码复用的理念升级和收费模式的优化改进实现毛利率的提升。 盈利预测及评级：预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.91亿、1.18亿、1.63亿，EPS 分别为0.98元、1.27元、1.76元，市盈率分别为92.83倍、71.50倍、51.55倍，上调至“买入”评级。 风险提示：乘用车销量不及预期；智能汽车渗透不及预期

液体黄金技术提升产品力，产销量有望提升。公司通过世界首创“化学炼胶”技术制备的新材料开发出了低碳绿色轮胎产品“液体黄金轮胎”。 该产品在滚动阻力、抗湿滑性能和耐磨性能等方面均较传统产品有明显优化，打破橡胶轮胎行业的“魔鬼三角”难题的困扰。今年5月，赛轮液体黄金轿车轮胎经国际权威机构西班牙IDIADA测试，在滚阻、湿地方面均达到欧盟轮胎标签法A级（欧盟标签法规最高等级）。过去几年因液体黄金材料的产能受限，生产数量相对较少。随着液体黄金材料产能提高，公司的液体黄金轮胎产销量有望迎来提升。 新建柬埔寨工厂，进一步扩大产能。此前公司在青岛、东营、沈阳、潍坊、越南等地建有现代化轮胎生产基地。目前公司研判欧洲和北美市场有较大的需求潜力,在柬埔寨新建工厂，该项目年产能达到900万条。有效利用柬埔寨自身国际环境优势和出台的对外资投资的优惠政策，不断提升公司在全球轮胎行业的竞争力。柬埔寨项目年产900万条半钢子午线轮胎项目。项目建成后可使企业产品迅速销往面向欧美等国家和地区，扩大企业的知名度和市场影响力，同时不断发展适销产品、增强企业核心竞争能力、提高产品市场占有率。 打造产销一体化格局，提升企业竞争力。公司致力于打造产销一体化发展新格局，公司与全国部分地区的经销商共同设立了合资公司。这些合资公司将整合多方资源布局市场终端，打造能真正实现厂商融合、产销融合的行业新生态。未来，随着销售新模式的不断成熟，以及更多合作伙伴的加入，将更好地服务市场与客户，不断提升企业竞争力。 盈利预测及评级：：预计公司2021-2023年归母净利润分别为15.29亿、25.22亿、30.73亿，EPS分别为0.50元、0.82元、1.00元，市盈率分别为29.63倍、17.96倍、14.75倍，首次覆盖，予以“增持”评级。 风险提示：：汽车需求不及预期，公司业务发展不及预期

智能电动平衡车和智能电动滑板车为核心产品。智能电动平衡车和智能电动滑板车为公司核心主营产品，营收占比较大。公司智能电动平衡车、智能电动滑板车等核心产品销售区域覆盖全球100多个国家和地区，并与Voi、Lyft Scooter（Lyft）、Uber Scoote（r Uber）、Spin（Skinny）和Grin（Encosta）等国内外出行领域众多知名企业建立了合作关系。 “新国标”带来替换需求，公司积极发力电动两轮车。“新国标”过渡期结束后超标车将禁止上路，由此带来的大量替换需求将在2021年至2024年达到高点。此外，“新国标”的出台进一步规范了行业发展，推高了行业准入的技术门槛，达不到技术规范强制要求的中小厂家将被强制从行业中清退；即便部分中小厂家能满足标准的强制要求，但标准的出台势必导致成本端的上升，也会使中小厂家在竞争中处于劣势，从而使行业集中度进一步提高。公司在电动两轮车领域积极发力，布局了A/B/C/D/E/N 等多维度产品，全方位覆盖用户需求。 积极布局服务类机器人，切入配送、割草领域。服务类机器人一直是公司重点关注的产品领域。公司先后研发了智能室内配送服务机器人S1、S2以及机器人通用移动底盘RMP 系列，室内配送机器人“方糖”已经进入了商业落地的阶段。同时，公司选择割草机器人作为入局家用服务机器人的主力方向，已于2021年三季度发布Segway 赛格威割草机器人Navimow，将于明年3月对外发售，有望替代手动燃油割草机。 公司是定位于智能短交通领域的创新企业。目前全球全地形车年销量已超过90万台，市场规模近千亿元。公司沉淀了在车辆工程、新能源动力系统、电控电机、电池PACK、BMS、IOT 及IOV 的技术经验及创新技术，赋能到全地形车产品。今年陆续出货，以海外为主，产品分为ATV、UTV、SSV 三个车系平台，增长空间广阔。 盈利预测及评级：预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.76亿、9.97亿、13.45亿，EPS 分别为8.18元、14.15元、19.09元，市盈率分别为82.03倍、47.41倍、35.15倍，首次覆盖，予以“增持”评级。 风险提示：汽车需求不及预期，公司业务发展不及预期

“7+5”战略布局，全球化配套体系。公司设立“7+5”战略布局（中国7个生产基地，海外 5个生产基地）。目前，公司在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春 5个生产基地，并计划在陕西省铜川市建设中国第六个生产基地；在海外拥有泰国、塞尔维亚（在建）两个生产基地，并在全球范围内继续考察建厂，力求 2030年前全面完成“7+5”全球布局，形成与主机厂配套最佳的服务半径。 模式创新，零售市场占有率提升。公司为全球 60多家汽车厂 100多个生产基地提供配套服务，进入全球 10大车企其中 7家的配套体系，实现了对德系、欧系、美系、日系等全球重点车系的配套，车企配套轮胎累计超 2亿条。在全球拥有营销网点近十万家，其中品牌店数量 7000多家，拥有 700多家一级经销商，市场遍及欧洲、中东、美洲、亚太、非洲等全球 173个国家。公司 2021年上半年在中高端产品线上，提出“五新一高”战略，即“新定位、新产品、新质量、新服务、新价格、高回报”，并围绕“产品+服务+价值+品牌+店铺+流量”全面推动渠道赋能，使公司国内零售市场占有率得到较大提升。 研发实力出色，产品品质优异。公司具备完善的研发体系和强大的新产品开发能力，成功开发出石墨烯补强胎面轮胎、3D 打印超低生热与高抗切割聚氨酯轮胎、赛车胎、缺气保用轮胎、低气味轮胎、蒲公英橡胶轮胎等，并连续四年每年设计开发 1000多个新产品。公司产品目前已通过了 CCC、DOT、ECE、GCC、INMETRO、LATU、Smartway 等一系列国际认证，其中通过 SmartWay 认证的产品数量近 80个。在欧盟标签法应对上，公司第三代产品达到 A 级及 B 级，整体达到或接近国际先进水平。 盈利预测及评级：预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 16.33亿、29.89亿、34.80亿，EPS 分别为 1.19元、2.18元、2.54元，市盈率分别为 30.03倍、16.41倍、14.10倍，首次覆盖，予以“增持”评级。 风险提示：汽车需求不及预期，公司业务发展不及预期

报告摘要：公司为汽车零部件供应商和整车制造商提供汽车电子软件的产品定制化开发和技术服务。伴随着汽车电子电气架构的演变以及“软件定义汽车”理念的兴起，公司紧密围绕汽车智能化、网联化、电动化的发展趋势，形成了包括智能座舱、智能电控、智能驾驶、智能网联汽车测试与服务、移动地图数据服务平台在内的多个业务板块。 公司的智能座舱产品占比较大，主要包括用户体验（UX）设计和人机界面 （HMI）软件开发服务、仪表平台软件解决方案、软硬件分离解决方案、虚拟化座舱整体解决方案以及 T-BOX 软件解决方案。公司客户资源丰富，为上汽集团、吉利汽车、长城汽车、长安汽车等提供UX 设计服务，为零部件供应商延锋伟世通、电装，以及整车厂商长安汽车、一汽轿车等提供HMI 定制开发服务。 软硬件解耦趋势有助于公司扩大盈利空间。E/E 架构正从分布式电子电气架构朝着域集中电子电气架构过渡，其中软件架构从软硬件高度耦合朝着解耦趋势发展，使得汽车软件的分工更加精细化。汽车发展已经进入一个“软件定义汽车”的时代，软件对于汽车架构的重要性日益上升。 在这样的趋势下，整车厂商对于软硬件解耦后的软件开发的需求大幅提升，汽车软件市场的整体空间有望进一步扩大。公司作为软件方案提供商，对于汽车软件的开发有着多年布局，有望提升市占率。盈利模式方面，一方面软件收费逐渐被车企与消费者认可，另一方面软件的附加值也在不断增加。公司作为汽车软件供应商，盈利空间有望收益。 盈利预测及评级：预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.87亿、1.08亿、1.37亿，EPS 分别为0.94元、1.16元、1.48元，市盈率分别为93.85倍、75.60倍、59.48倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：汽车需求不及预期，公司新业务开拓不及预期

公司五大业务均有快速增长，工业机器人增速明显。公司五大业务分别是通用自动化业务、电梯电气大配套业务、新能源汽车业务、工业机器人业务、轨道交通业务。自动化业务领域，公司低压变频器、通用伺服系统产品的市场占有率逐年提升，且均位居内资品牌第一名。电梯领域，公司的电梯一体化控制器产品、人机界面产品的市场占有率均处于行业领先地位，为行业领先的电梯电气大配套解决方案供应商。工业机器人业务中，公司的工业机器人产品在手机制造、锂电、TP、金属加工等行业已实现批量销售。据GGII统计，2020年公司SCARA机器人销售台数在国内市场排名第三名，且为内资第一名。公司2020年工业自动化、电梯、工业机器人业务占比达87.22%，其中工业机器人业务2021年前三季度同比增长134%，增速尤为明显，成为新增量。 新能源商用车产品领先，新能源乘用车产品为新增长点。公司新能源汽车业务前三季度相较去年同比增长约182%。公司新能源汽车产品包括电机控制器、高性能电机、DC/DC电源、OBC电源、电驱总成、电源总成等。主要为新能源商用车新能源乘用车提供方案与服务。中国新能源商用车市场发展比较成熟，公司在行业处于领先地位。公司新能源乘用车业务处于战略投入期，未来新能源乘用车业务有望成为公司新的增长点。公司在体系、功能安全、软件、EMC测试等方面获得了国内和国际一流整车厂的认可，且通过了某国际一流整车厂的技术和质量体系审核，具备了承接项目的准入资格。随着新能源汽车发展，电机、电控等“三电”技术成为关键，拥有较大市场需求，公司有望成为全球一流电动动力总成（含电源系统）解决方案提供商。 盈利预测及评级：：预计公司2021-2023年归母净利润分别为29.84亿、40.23亿、50.29亿，EPS分别为1.14元、1.53元、1.92元，市盈率分别为63.60倍、47.17倍、37.74倍，首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示：：汽车需求不及预期，公司业务发展不及预期