事项：公司发布2023年上半年业绩报告。2023年上半年公司实现营业收入81.9亿元，同比增加24.6%。上半年实现归母净利润5.3亿元，同比增长12.9%，上半年扣非归母净利润达到4.5亿，同比增长13.3%。 平安观点：空气悬架/底盘轻量化/冷却系统/密封系统/橡胶减震收入同比增长19%/18%/43%/23%/17%，国内/国外收入同比增长28%/22%。由于底盘轻量化尚处投入期，未达规模效应，轻量化总成毛利率较低，仅8.6%，空悬业务收入3.6亿（+19%），毛利率提升至23.1%，随主要客户车型产销增长，该业务下半年有望保持高增长。海外贡献主要增量，导致冷却业务收入增幅高但毛利率有下降。分国内外看，海外业务毛利率有改善，达15.9%。公司销售/管理/研发费用率较2022年上半年均有所下降。 客户结构优化，理想汽车首次进入中鼎前十大客户。比亚迪配套额仅次于第一名大众，至此公司前十大客户包含比亚迪、理想、长安三家自主品牌车企。前十大客户收入占比52.1%，新能源业务收入占比达33%。国内新能源领域业务销售额占同期国内营收比例为46%。 空气悬架业务进展顺利。AMK在手订单充足。空气弹簧产线设备已落地。 公司旗下德国AMK作为空气悬挂系统的高端供应商，是行业前三的领导者，国内空悬市场处于起步阶段，AMK中国在空气供给单元产品组装及生产线相继落地，截至目前AMK中国已获订单总产值为78.4亿元，目前空气弹簧产品已经生产完成，产线设备已落地，相关业务合作正在加速推进中。同时公司也在加速空悬其他系统硬件总成产品的研发进度。 盈利预测与投资建议：根据各业务板块最新情况，我们调整公司业绩预测，预测2023/2024/2025年归母净利润为12.4/15.0/19.4亿(前次预测值为12.4亿/15.8亿/19.4亿)。中鼎股份具备丰富的海外拓展+本土落地经验，非轮胎橡胶件盈利能力强，新业务开拓进展顺利，在空气悬架领域具备较高的进入壁垒，随着空悬本土化进一步推进，该业务盈利能力将有提升，我们维持对公司的“推荐”评级。风险提示：1）海外业务恢复程度不达预期；2）新业务面临激烈竞争，导致盈利能力不达预期；3）主要配套客户产量不及预期；4）空悬系统渗透率不达预期；5）商誉减值风险，公司海外并购多家企业，累积的商誉较高，如果海外公司经营状况不佳将导致商誉存在减值风险。

公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营业收入148.5亿元，同比+16%，归母净利润9.6亿元，同比+1.6%，扣非归母净利润7.4亿元，同比+13%；2023年Q1实现营业收入38.6亿元，同比+15%，归母净利润2.6亿元，同比+4.6%,扣非归母净利润2.2亿元，同比+0.3%。 点评：整合全球资源，实现业绩稳步增长。公司持续整合全球资源，加大开拓新能源环保汽车、汽车电子、系统总成等领域，业绩实现稳步增长。2022年公司实现营业收入148.5亿元（同比+16%），归母净利润9.6亿元（同比+1.6%），毛利率20.9%（同比-1.6pct），净利率6.4%（同比-1.3pct）;2023年Q1实现营业收入38.6亿元（同比+15%），归母净利润2.6亿元（同比+4.6%），毛利率20.8%（同比-1.3pct），净利率6.7%（同比-0.7pct）。 产品结构持续优化，智能底盘业务收入占比提升。公司迎合汽车智能化发展趋势，积极持续推动空气悬挂系统、轻量化底盘系统、流体管路系统增量业务的落地成长。2022年空悬系统业务收入6.8亿元（同比+8.5%），占收入比重为4.6%(同比-0.3pct)；轻量化业务收入11.2亿元(同比+41.7%)，占收入比重为7.5%(同比+1.3pct)；橡胶业务收入34.3亿元（同比+24.5%），占收入比重为23.1%(同比+1.5pct)；冷却系统业务收入43.2亿元（同比+22.8%），占收入比重为29.1%(同比+1.5pct)。 推动海外技术国内落地，积极培育新增长点。1）空悬系统：AMK中国空气供给单元产品组装及生产线已落地，继续推动空气弹簧、储气罐等其他硬件自产项目的落地，截至2022年底AMK中国已获订单总产值73.14亿元。2）轻量化底盘：子公司四川望锦核心技术为球头铰链总成产品，锻铝控制臂总成项目已经取得突破性进展；获得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单，同时在新能源头部企业业务都取得突破性进展并获得相关订单。3）密封系统：积极推进新能源布局，已经开发配套成功高性能新能源电机密封；已经开发批产新能源电池模组密封系统和电桥总成等产品，为沃尔沃、蔚来、上汽、广汽等新能源汽车平台配套。 盈利预测与投资评级：公司是国内领先的汽车底盘龙头，积极推动海外技术国内落地，业绩有望实现较快增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润为12.72、15.26、18.35亿元，对应PE分别为12、10、9倍,维持“买入”评级。 风险因素：原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。

2023年4月28日，公司披露2022年全年及2023Q1业绩：1）2022年，公司营收149亿元，同比增长16%，归母净利润9.64亿元，同比增长1.6%，扣非净利润7.4亿元，同比增长13%。 2）23Q1，公司营收39亿元，同比增长15%，归母净利润2.6亿元，同比增长4.6%；扣非净利润2.2亿元，同比增长0.3%。 经营分析业绩符合预期，外部因素向好致23Q1盈利能力提升。23Q1，公司销售毛利率20.8%，环比提升2pct，销售净利率6.73%，环比提升2.4pct，主要系外部因素向好，如海外的能源动力费逐步回归正常水平。 产品技术壁垒高，竞争优势突出。在空压总成中，公司产能充足，且零部件自制化率较高，已实现打气泵自制（打气泵为空压总成的核心部件，技术壁垒高）。我们预计25年国内空悬市场空间有望达到206亿元，实现5年约20倍增长。在空悬系统中（总价值量约9000元），公司预计可配套的零部件价值量达5000-7000元，未来有望通过拓展产品品类，提升配套价值量。 国内业务占比提升，公司业绩稳定向上。我们判断公司未来业绩收入增长将主要来自于国内业务的增长。与国外业务相比，公司国内业务的利润率更高，因此未来随国内业务占比的提升，我们预计公司整体利润率有望持续向上。 2022年比亚迪已成为公司第二大客户。2022年新能源领域业务已经达到36.44亿销售额，占全年汽车业务营业收入比例为25.75%。继比亚迪成为公司前十大客户后，公司基本已实现造车新势力全覆盖。目前已为某些车企的合作车型供应空悬、轻量化等产品，未来持续受益于新势力的崛起。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年业绩分别为13.2/16.2/19.9亿元，同比分别为+37%/+23%/+22%，2023-2025年P/E为16/13/10倍，维持“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期；公司管理改善不及预期；行业竞争加剧。

中鼎股份是我国非轮胎橡胶件龙头企业，全球排名约 13位。公司深耕非轮胎橡胶件领域，2008年起通过多起海外并购掌握高端橡胶件技术，同时进入高端豪华品牌全球配套体系。结合本土工程师红利及海外先进橡胶件技术，中鼎的海外并购项目的本土落地成效显著。 基盘业务发展稳健。汽车密封行业属于高技术壁垒行业，可靠性要求极高，其中动态密封技术难度尤大，目前公司在电池冷却系统、电机密封、电池模具密封、电池电机减振降噪、电桥密封总成等板块处于国际领先水平。 公司旗下全资子公司中鼎减震一直深耕于汽车减振系统，收购德国 WEGU后，其核心产品硅胶动力吸振技术提供快捷高效的振动噪音解决方法，在橡胶减振降噪领域走在了全球同行业的前列。 增量业务订单饱满。2016年收购的 AMK 为全球空气悬架系统之核心部件——空气压缩机龙头企业，当前乘用车空气悬架正处于渗透率基数低，增长空间大的关键时期，造车新势力的示范效应及软硬解耦的采购新模式给空悬核心部件供应商带来广阔市场机遇，公司将立足空压机的龙头地位，积极拓展空气弹簧等其它空悬核心硬件，享受我国空悬从高端配置走向普罗大众的市场红利。收购四川望锦掌握高壁垒的球头铰链总成技术，底盘轻量化收入规模正处高速增长期。受益于新能源车温控要求远高于纯燃油车，公司的冷却管路产品单车价值提升明显，预计未来几年我国插混车渗透率快速提升将促使公司冷却管路业务高增长。 盈利预测与投资建议：中鼎股份长期深耕非轮胎橡胶件领域，同时较早进行国际化布局，具备丰富的国际化运营经验，通过并购收获高端橡胶件技术及优质客户，海外并购的本土落地成效显著。2020年公司海外业务见底复苏，加上近几年公司立足自身优势积极拓展增量业务，底盘轻量化及空气悬架赛道广阔，公司掌握核心环节的核心技术，看好未来增长空间。 我们预计公司 2022/2023/2024年净利润为 11.3亿/13.8亿/16.5亿。首次覆盖给予公司“推荐”评级。

事件概述：2022 年12 月16 日，公司公告，公司近期收到客户通知，成为国内某头部自主品牌主机厂三款新车型热管理管路总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为3 年，生命周期总金额约为7.16 亿元。 再次斩获头部自主品牌主机厂7.16 亿元大单，热管理管路总成国产化加速落地。据中汽协数据，11 月国内新能源汽车销量78.6 万辆，同比+72.3%，渗透率达33.8%。新能源汽车核心部件对于温控的要求远高于传统汽车，热管理管路产品单车价值从300 元左右（燃油车）提升至千元（新能源车），热管理市场前景广阔。公司于2017 年收购全球热管理管路龙头公司TFH， TFH 拥有creatube 工艺、TPV 软管和尼龙管等先进技术，在汽车冷却管路细分市场市占率全球排名第二，具备较强市场竞争力。公司并购TFH 后对其深度整合，国内反向投资成立安徽特斯通，以TFH 为基础，公司快速掌握全球领先的热管理系统总成技术，现已成为国内汽车热管理系统总成产品的高端供应商。公司热管理系统总成产品已配套宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等多家新能源平台，此次产品获得国内某头部自主品牌主机厂7.16 亿元订单，彰显产品核心竞争力，有望加速推动公司新能源汽车热管理管路国内业务持续拓展。截至目前，公司热管理管路定点订单总金额达69.27 亿元，按照5 年生命周期计算，将为公司每年贡献营收多达13.85 亿元。 智能底盘领域持续发力，在手订单总额接近260 亿元，量价齐升驱动业绩估值“戴维斯双击”。公司传统业务单车价值量仅几百元，智能底盘系统中空悬、轻量化及热管理管路单车价值量上万元，显著提升，有望打开公司市场空间。空悬及管路业务通过前期对欧洲全球企业并购、整合及反向落地国内，具备强业务壁垒及较大的降本空间，未来随着公司对相关产品所处产业链的不断“补全补强”，公司有望实现进口替代，成为全球汽车电子零部件龙头。智能底盘战略持续推进：除热管理业务外，1）空气悬架：以AMK 为基础实现空气供给单元国产化，现已取得国内多家头部车企订单，国内已获订单总产值73.14 亿元。同时公司空气弹簧项目已完成样品生产，空气悬架总成布局加速推进，空悬业务有望加速放量贡献核心业绩弹性。2）轻量化底盘：孙公司四川望锦球头铰链总成技术全球领先，公司轻量化底盘总成产品已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个主机厂共计115.39 亿元订单，并在新能源头部企业取得突破。在手订单充沛，随着公司在空悬渗透率的提升，驱动公司业绩及估值“戴维斯双击”。 投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润11.84/13.92/15.59亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 为16/14/12 倍。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进，作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。

事件概述：2022年12月15日，公司公告，公司成为国内某头部自主品牌主机厂新平台项目空悬系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为6年，生命周期总金额约为4.2亿元。 空气供给单元再获定点，产品核心力持续验证。国产化加速空悬成本下探，车型搭载价格带向下渗透，据交强险数据显示，22M10空悬渗透率达到1.59%，同比+0.07Pcts，空悬市场空间有望加速打开。空悬主要由空气供给单元、空气弹簧和电磁减震器三大核心硬件构成，其中，空气供给单元用于气体的供给和分配，技术壁垒高。16年公司收购空气供给单元头部供应商AMK，18年7月AMK中国子公司安徽安美科成立，以AMK为基础，公司现已全面掌握供给单元和控制程序核心技术，跻身全球空悬头部阵列。当前空气供给单元已具备国产化能力，同时，以供给单元为核心，横向拓展空气弹簧相关业务，空气弹簧样件已落地，公司空气悬架总成能力进一步加强，助力公司空悬加速落地。公司当前空气供给单元持续获得主机厂认可，此次空悬供给单元总成产品再获4.2亿元定点，再次验证了公司空气供给单元的核心竞争力，助力公司空悬产品持续抢占国内市场。 截至目前，公司空悬已获得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单，国内已获订单总额高达73.14亿元，按照五年生命周期计，国内空悬年化贡献营收将达15亿元。伴随空悬订单持续落地，公司空悬业务有望贡献核心业绩增量。 智能底盘领域持续发力，在手订单超250亿元，量价齐升驱动业绩估值“戴维斯双击”。公司传统业务单车价值量仅几百元，智能底盘系统中空悬、轻量化及热管理管路单车价值量上万元，显著提升，有望打开公司市场空间。空悬及管路业务通过前期对欧洲全球企业并购、整合及反向落地国内，具备强业务壁垒及较大的降本空间，未来随着公司对相关产品所处产业链的不断“补全补强”，公司有望实现进口替代，成为全球汽车电子零部件龙头。智能底盘战略持续推进：除空悬订单外，1）轻量化底盘：孙公司四川望锦球头铰链总成技术全球领先，公司轻量化底盘总成产品已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个主机厂共计115.34亿元订单，并在新能源头部企业取得突破。2）热管理管路：以TFH为基础，公司快速掌握全球领先的热管理系统总成技术，当前已获得吉利、理想、小鹏、零跑等在内的多家车企热管理管路总成订单共计62.11亿元。3）空气弹簧：公司乘用车空气弹簧项目已于近日完成样品生产，业务将加速推进。在手订单充沛，随着公司在空悬渗透率的提升，驱动公司业绩及估值“戴维斯双击”。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润11.84/13.92/15.59亿元，当前市值对应2022-2024年PE为16/14/12倍。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进，作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。

车用非轮胎橡胶龙头，基本盘稳健。公司起家于密封减震业务，通过海外收购拓展业务区域、进入新客户供应链、获得先进技术，目前业务覆盖中国、欧洲、美洲地区，客户覆盖大众、通用、福特、比亚迪、长城、特斯拉、蔚来等众多主机厂，构建了自己的产品、技术、客户优势及壁垒，成为国内非轮胎橡胶件龙头。 冷却、空悬、轻量化打开第二成长曲线。公司通过收购TFH、AMK、四川望锦获得汽车热管理冷却管路系统、空气悬挂系统、底盘以球头为核心的轻量化系统业务，并依赖于收购资产的品牌、产品、技术及客户优势在国内实现快速落地，目前在手订单合计347.5亿元，收入和业绩释放可期。 短期受益于国内需求恢复及政策刺激。伴随疫情好转及汽车刺激政策推出，公司传统业务β属性显著，受益于需求反弹；新业务受益于新能源车销量快速增长带来的需求上升及单车价值量提升，带动收入快速增长。同时国内落地的资本开支高峰已过，折旧摊销降低拉动盈利能力提升。 海外影响可控，ROE有望重回15%。市场担心海外需求下降影响业绩，但当前公司海外业务净利率较低，如2021年AMK海外业务盈亏平衡，TFH净利率海外为4%，国内为12%，海外短期需求下降带来的影响可控，且欧洲最新政策为取消混动补贴加大纯电车型推广；公司也会继续提升海外效率，随着后续公司净利率回到之前位置，ROE也有望重回15%水平。 盈利预测我们预测公司2022/23/24年收入为139.00/160.37/184.62亿元，净利润为10.84/14.28/17.03亿元，对应当前PE为18/13/11X，维持“推荐”评级。 风险提示商誉减值风险，海外需求下降风险。

11月4日，公司发布公告：公司成为国内某头部自主品牌主机厂新平台项目热管理管路总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为3年，生命周期总金额约为2.22亿元。 经营分析在手订单充足保障未来业绩稳定增长。我们判断公司未来业绩收入增长将主要来自于国内业务的增长。与国外业务相比，公司国内业务的利润率更高，因此未来随国内业务占比的提升，我们预计公司整体利润率有望持续向上。 产品技术壁垒高，竞争优势突出。在空压总成中，公司产能充足，且零部件自制化率较高，已实现打气泵自制（打气泵为空压总成的核心部件，技术壁垒高）。我们预计25年国内空悬市场空间有望达到206亿元，实现5年约20倍增长。在空悬系统中（总价值量约9000元），公司预计可配套的零部件价值量达5000-7000元，未来有望通过拓展产品品类，进一步提升配套价值量。 定位“大底盘”，成长空间和弹性充足。公司传统非轮橡胶单车价值量2000元左右，智能底盘业务单车价值量1万元以上，市场空间翻5倍。随着空簧落地，公司智能底盘业务版图进一步完善，保守估计未来底盘年化利润有望达到15亿+，总体利润有望达到30亿。 客户结构有亮点，新能源车企成为公司重要客户。继比亚迪成为公司前十大客户后，公司基本已实现造车新势力全覆盖。目前已为某些车企的合作车型供应空悬、轻量化等产品，未来持续受益于新势力的崛起。 盈利调整和投资建议我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为10.58/13.15/16.41亿元。目前股价对应PE分别为21/17/13倍，维持“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期；客户拓展不及预期；海外业务改善程度不及预期；商誉减值风险；人民币汇率波动。

事件：中鼎股份发布2022年三季度报告，2022年前三季度实现营收102.59亿元，同比增长9.84%；归母净利润7.5亿元，同比下降8.29%；扣非后归母净利润6.06亿元，同比下降4.78%。其中，22Q3实现营收36.85亿元，同比增长24.64%，归母净利润2.8亿元，同比增长23.25%；扣非后归母净利润2.05亿元，同比增长4.73%。 点评：Q3营收利润双增长，业绩环比改善。公司2022年前三季度实现营收102.59亿元，同比增长9.84%；归母净利润7.5亿元，同比下降8.29%。公司前三季度增收不增利，主要是原材料价格上涨、欧洲能源动力费用上升等导致毛利率下滑。前三季度毛利率和净利率分别为21.81%和7.27%，同比分别下降2.56pct和1.5pct。公司持续对海外工厂进行费用优化和管理提升，期间费用率同比下降1.62pct，前三季度销售费用率为2.68%，同比下降0.28pct，管理费用率为5.99%，同比下降0.62pct，财务费用率为0.33%，同比下降0.96pct，研发费用率为4.74%，同比上升0.24pct。2022Q3实现营收利润双增长，业绩同比和环比均有明显改善。Q3实现营收36.85亿元，同比增长24.64%，环比增长14.64%；归母净利润2.8亿元，同比增长23.25%，环比增长27.39%。2022Q3毛利率为22.55%，同比下降1.24pct，环比提升1.9pct；净利率为7.55%，同比下降0.35pct，环比提升0.76pct。 再获空悬大单，验证国内竞争优势。10月25日，子公司AMK中国公司成为国内某头部自主品牌主机厂新平台项目三款车型空气悬挂系统供给单元总成产品的A点供应商，项目生命周期为5年，总金额约13亿元。截至目前，已获订单金额约70亿元。子公司AMK公司是全球汽车空气悬挂系统总成产品的高端供应商，AMK德国公司主要配套捷豹路虎、沃尔沃、奔驰等高端客户。随着全球汽车产业转向电动智能化，新能源汽车底盘系统稳定性的要求远高于传统燃油汽车，空气悬挂系统已逐渐成为新能源汽车平台的主流配置。AMK中国公司乘电动智能化之风，积极推进国内乘用车市场空气悬架系统性能提升及优化供应链体系，推动国内空悬系统国产替代化进程。 轻量化底盘成又一增长突破点。公司大力发展底盘轻量化系统总成产品，锻铝控制臂总成项目已取得突破性进展。孙公司四川望锦公司在底盘系统的安全件及性能件，拥有全球领先技术，具备较高技术门槛。10月18日，孙公司成都望锦公司再获项目定点。公司成为国内某头部新能源品牌主机厂新平台底盘轻量化总成产品的批量供应商。项目为期6年，总额约18.5亿元。定点项目捷报频传，公司在轻量化底盘领域的竞争优势明显。投资建议：维持谨慎推荐评级。预计公司2022-2024年EPS分别为0.86元、1.07元、1.29元，对应PE分别为17倍、14倍、11倍，维持谨慎推荐评级。 风险提示。新能源汽车产销量不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；客户拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险等。

事件概述：2022年10月28日，公司发布2022年三季报，2022Q1-Q3公司实现营收102.59亿元，同比+9.84%；归母净利润7.50亿元，同比-8.29%。 22Q3业绩略超预期，盈利能力持续修复。22Q3公司营收达36.85亿元，同比+24.64%/环比+14.64%；归母净利润达2.80亿元，同比+23.25%/环比+27.39%，利润增速大幅超越全球汽车销量增速（Marklines：7-9月全球汽车销量同比+10.31%）。细分看，公司22Q3毛利率达22.55%，同比-1.24pct/环比+1.90pct；净利率达7.55%，同比-0.35pct/环比+0.77pct，同比下滑主要系持续疫情影响所致，波及欧洲工厂产能，以及原材料价格上升，但环比毛利、净利率双回升，盈利能力持续修复。随着智能底盘系统的产品销售规模增长，公司有望进一步摊薄研发及资本开支等各项成本，毛利率有望进一步提升。22Q3公司三费费用率达9.42%，同比-1.86pct，费用管控能力进一步增强。主要系公司持续推进事业部制度，加速全球业务整合，同时，公司推进非核心业务剥离等优化举措落地，各项费用管控持续优化。公司销售费用/管理费用/研发费用率分别达3.05%/6.30%/4.71%，同比-0.25pct/-0.39pct /0.07pct。财务费用率达0.07%，同比-1.23pct，主要系22Q3可转债转股后利息支出减少及汇兑收益增加所致。全球业务盈利能力持续修复，公司整体利润有望逐步提升。 智能底盘领域持续发力，量价双驱提升业绩。公司传统主业（减震、密封）稳健，以传统主业为基础布局智能底盘业务，单车价值由几百元增长至上万元（空悬、轻量化及热管理管路单车价值量上万元），单车价值量显著提升，有望打开公司成长空间。空悬及管路业务通过前期对欧洲全球企业并购、整合及反向落地国内，具备强业务壁垒及较大的降本空间，未来随着公司对相关产品所处产业链的不断“补全补强”，公司有望实现进口替代，成为全球汽车电子零部件龙头。智能底盘战略持续推进：1）空气悬架：以AMK为基础实现空气供给单元国产化，现已取得国内多家头部车企订单，国内已获订单总产值68.94亿元。同时公司空气弹簧项目已完成样品生产，空气悬架总成布局加速推进，空悬业务有望加速放量贡献核心业绩弹性。2）底盘轻量化：孙公司四川望锦球头铰链总成技术全球领先，公司轻量化底盘总成产品已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个主机厂共计115.39亿元订单，并在新能源头部企业取得突破。3）热管理管路：以TFH为基础，公司快速掌握全球领先的热管理系统总成技术，当前已获得吉利、理想、小鹏、零跑等在内的多家车企热管理管路总成订单共计59.89亿元。智能底盘业务当前在手订单充沛，驱动公司业绩及估值“戴维斯双击”。 投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润11.84/13.92/15.59亿元，当前市值对应2022-2024年PE为16/13/12倍。看好轻量化业务为公司业务发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。

事件：公司发 布前三季度业绩报告，Q1-Q3 实现营业收入 102.59亿元，同比+9.84%，归母净利润7.50 亿元，同比-8.29%。 点评： 疫情影响逐渐缓解，Q3 收入保持良好增长。公司Q3 实现营业收入36.85亿元，同比+24.64%，环比+14.62%，归母净利润2.80 亿元，同比+23.25%，环比+27.28%；销售毛利率22.55%，同比-1.24pct，环比+1.90pct，销售净利率7.55%，同比-0.35pct，环比+0.77pct，三费合计9.42%，同比-1.86pct，环比+0.81pct。业绩保持良好增长主要系疫情缓解，购置税优惠政策下汽车行业保持高景气度。 执行海外企业并购业务国内落地战略，对应子公司营收与净利润承压。 2022 年H1 公司积极推进海外企业并购业务的国内落地战略，分子公司来看，无锡嘉科和安徽嘉科合计实现收入2.72 亿元，同比-11.69%，净利润为0.49 亿元，同比-22.22%；安徽威固实现收入1.11 亿元，同比+12.12%，净利润为0.11 亿元，同比-34.38%；安徽特思通实现收入2.59亿元，同比+23.92%，净利润为0.18 亿元，同比+19.20%；安徽安美科实现收入0.37 亿元，净利润-0.03 亿元。我们认为国外并购企业的优秀技术结合国内广阔市场，未来有望取得较好成绩，短期业绩承压不改长期向好趋势。 Q3 连获三个主机厂定点，合计金额近33 亿元。10 月11 日子公司安美科获得国内某新能源头部品牌主机厂新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商，本次项目生命周期为4 年，生命周期总金额约为1.34 亿元；18 日孙公司成都望锦成为国内某头部新能源品牌主机厂新平台项目底盘轻量化总成产品的批量供应商，本次项目生命周期为6 年，生命周期总金额约为18.5 亿元；25 日子公司安美科再获国内某头部自主品牌主机厂新平台项目三款车型空气悬挂系统供给单元总成产品的A 点供应商，本次项目生命周期为5 年，生命周期总金额约为13 亿元。 盈利预测与投资评级：公司是国内领先的非轮胎橡胶龙头，传统业务（橡胶、密封）为公司带来了稳定性与确定性，增量业务（空悬、轻量化、热管理）为公司带来了增长空间与看点。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为10.31、13.85、16.78 亿元，对应 PE 分别为18、13、11 倍，维持“买入”评级。 风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。

公司公布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营收103 亿元，同比增长10%；实现归母净利润7.5 亿元，同比下滑8%。2022Q3 实现营收37 亿元，同比增长25%；实现归母净利润2.8 亿元，同比增长23%。 单季度业绩改善，盈利能力恢复2022Q3 受益于国内市场的恢复与订单的释放，公司营收实现同环比快速提升。2022Q3 公司毛利率为22.6%，环比提升1.9 个百分点，主要为原材料成本稳定以及公司锁定材料涨价风险所致。2022 前三季度公司期间费用率为13.7%，同比下滑1.6 个百分点，其中销售费用率同比下滑0.3 个百分点，管理费用率下滑0.6 个百分点，财务费用率下滑0.8个百分点，主要为主要为管理优化以及汇兑收益增加。 订单积累深厚，新兴业务拓展迅速公司打造流体（管路）、空气悬挂与轻量化三大增长点，顺应新能源与智能化发展趋势。公司空悬业务加速国内市场开拓，新客户覆盖国内主流新能源汽车和自主品牌，AMK 中国已获订单总产值69 亿元。其中流体业务受益于新能源汽车的发展，目前已经给宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等新能源汽车平台配套。轻量化底盘系统稳步推进，已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单，同时在新能源头部企业业务都取得突破性进展并获得相关订单。 投资建议预计2022-2024 年公司EPS 分别为0.84/1.04/1.28 元，前值为0.83/1.01/1.25 元。维持“买入”评级。 风险提示原材料波动；新能源汽车产销增速不及预期等风险。

事件：公司于2022年10月28日发布2022年第三季度报告。2022年第三季度单季实现营业收入36.85亿元，同比增长24.64%，实现归母净利润2.80亿元，同比增长23.25%。2022年前三季度实现营业收入102.59亿元，同比增长9.84%，实现归母净利润7.50亿元，同比下降8.29%。 三季度业绩环比显著提升，费用率有所下降公司Q3实现营收36.85亿元，同比提升24.64%，环比提升14.64%，Q3归母净利润为2.80亿元，同比提升23.25%，环比提升27.39%。Q3毛利率为22.55%，环比提升1.9pct。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.68%/5.99%/4.74%/0.33%，同比分别变动-0.28/-0.62/0.24/-0.96pct，费用率整体有所下降。 空气悬挂屡获订单，轻量化底盘业务加速放量公司在空气悬挂领域具备多项核心专利技术，已为捷豹路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马等优质企业进行配套，2022年初至今已公告空气悬挂系统产品新订单总金额达到56.04亿元，结合项目周期，年均金额达到9.8亿元，订单增长势头良好。在轻量化底盘领域，公司已和奔驰、长安、广汽、比亚迪等企业开展合作，2022年已公告订单总金额达到104.23亿元，结合项目周期，年均金额为19.75亿元，轻量化底盘业务有望加速放量。 盈利预测、估值与评级我们预计2022-2024年公司营收分别143.94/166.36/194.62亿元（2022-2023年原预测值分别为141.18/159.12亿元），同比分别增长14.44%/15.58%/16.99%；归母净利润分别为11.13/13.89/17.39亿元（2022-2023年原预测值分别为11.80/15.13亿元），同比分别增长15.36%/24.70%/25.27%；对应EPS分别为0.85/1.05/1.32元/股，对应PE分别为16.6/13.3/10.6倍，通过绝对估值法测得公司合理股价为20.41元，综合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23年20倍PE，对应目标价21.00元，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险；原材料成本上升风险；新业务拓展不及预期；商誉减值风险。

10 月28 日，公司发布22Q3 季度报告：1）22Q1-Q3，公司净利润7.50 亿元，同比-8.29%；扣非净利润6.06 亿元，同比-4.78%；2）3Q22，公司归母净利润2.80 亿元， 环比+27.27%， 扣非净利润2.05 亿元， 环比+10.22%。 经营分析 业绩符合预期。公司22Q3 营业收入36.85 亿元，同比+24.62%，环比+14.62%。公司22Q3 毛利率为22.55%，环比提升1.90pct；归母净利率为7.6%，环比+0.8pct，主要系Q3 下游需求逐步恢复。 产品技术壁垒高，竞争优势突出。在空压总成中，公司产能充足，且零部件自制化率较高，已实现打气泵自制（打气泵为空压总成的核心部件，技术壁垒高）。我们预计25 年国内空悬市场空间有望达到206 亿元，实现5 年约20 倍增长。在空悬系统中（总价值量约9000 元），公司预计可配套的零部件价值量达5000-7000 元，未来有望通过拓展产品品类，提升配套价值量。 国内业务占比提升，公司业绩稳定向上。我们判断公司未来业绩收入增长将主要来自于国内业务的增长。与国外业务相比，公司国内业务的利润率更高，因此未来随国内业务占比的提升，我们预计公司整体利润率有望持续向上。 定位“大底盘”，成长空间和弹性充足。公司传统非轮橡胶单车价值量2000 元左右，智能底盘业务单车价值量1 万元以上，市场空间翻5 倍。随着空簧落地，公司智能底盘业务版图进一步完善，保守估计未来底盘年化利润有望达到15 亿+，总体利润有望达到30 亿。 客户结构有亮点，新能源车企成为公司重要客户。继比亚迪成为公司前十大客户后，公司基本已实现造车新势力全覆盖。目前已为某些车企的合作车型供应空悬、轻量化等产品，未来持续受益于新势力的崛起。 盈利调整和投资建议 我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为10.58/13.15/16.41 亿元。目前股价对应PE 分别为17/14/11 倍，维持“增持”评级。 风险提示 下游需求不及预期；客户拓展不及预期；海外业务改善程度不及预期；商誉减值风险；人民币汇率波动。

事件概述：2022年10月24日，公司公告子公司安徽安美科近期收到客户通知，公司成为国内某头部自主品牌主机厂新平台项目三款车型空悬系统供给单元总成产品A点供应商，项目生命周期为5年，生命周期总金额约为13亿元。空气供给单元总成获大单，再次验证公司空气供给单元竞争力。据交强险数据显示，22M8空气悬架渗透率达到0.92%，空悬渗透率持续提升。国产化加速空悬成本下探，车型搭载价格带向下渗透，空悬市场空间有望加速打开。空气悬架系统主要由空气供给单元、空气弹簧和电磁减震器三大核心硬件构成，其中，空气供给单元在空悬系统中用于气体的供给和分配，技术壁垒高。 2016年公司收购空气供给单元头部供应商AMK，2018年7月AMK中国子公司安徽安美科成立，以AMK为基础，公司现已全面掌握供给单元和控制程序核心技术，跻身全球空悬头部阵列。当前公司空气供给单元已具备国产化量产能力，同时，以供给单元为核心，横向拓展空气弹簧相关业务，空气弹簧样件已落地，公司空气悬架总成能力进一步加强，助力公司空悬加速落地。公司当前空气供给单元持续获得主机厂认可，此次空悬供给单元总成产品获13亿元大单，再次验证了公司空气供给单元的核心竞争力，公司有望在行业国产化转型期快速抢占市场。截至目前，公司空悬已获得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单，国内已获订单68.94亿元，后续伴随订单持续落地，公司空悬国产化业务迎来高增长。智能底盘业务在手订单超244亿元，量价齐升驱动公司业绩估值“戴维斯双击”。智能底盘业务伴随着核心产品空悬深度国产化，公司配套单车价值量得到显著的提升，该业务有望持续领先对手，实现进口替代，推进公司成为汽车电子全球化龙头有望深度收益。公司传统汽车减震密封橡胶业务单车价值量仅几百元，智能底盘业务中空悬(智能化)、底盘轻量化总成件(轻量化)及热管理管路总成(电动化)单车价值量上万元，智能底盘业务单车价值量显著提升。 当前公司传统业务营收已跻身全球零部件百强，规模化带来成本优势、优质的客户结构，以及对海外先进技术的深度吸收国产化，为公司提供稳定的现金流。公司以空悬为核心加速布局智能底盘战略，通过高质量并购掌握核心技术，反向投资实现国产化，具备先发优势，有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场，成为全球汽车电子零部件龙头。截至目前，公司公告的智能底盘累计获得国内定点项目总额达244亿元，其中，热管理59.89亿元，空悬提升至68.94亿元，在手订单充沛，随着公司在空悬渗透率的提升，驱动公司业绩及估值“戴维斯双击”。投资建议：预计公司2022-2024年实现营收138.07/150.16/165.98亿元，实现归母净利润11.84/13.92/15.59亿元，当前市值对应2022-2024年PE为18/15/13倍。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进，作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期等。