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中鼎股份 交运设备行业 2021-06-10 12.00 -- -- 12.49 4.08%
15.56 29.67% -- 详细
技术优势助力增量业务拓展,海外业务有望迎业绩修复公司在空气悬挂系统、冷却系统、轻量化领域均具备技术领先优势,伴随海外收购项目的国产化,公司国内智能底盘系统及冷却系统业务有望持续贡献增量。此外,海外资产优化有助提升公司盈利。预计2021-2023年公司营收分别为125.8/143.0/159.1亿元,归母净利润为7.5/10.0/12.6亿元,每股收益0.61/0.82/1.03元/股,对应当前股价PE为19.4/14.5/11.5倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 空悬系统海外业务盈利修复,AMK国内布局有望迎收获期2021年初AMK剥离旗下工业事业部AST,进行海外资产优化,叠加海外乘用车市场回暖,公司海外空悬系统业务盈利有望修复。AMK国产化项目安美科稳步推进,国产化降本或将进一步打开空悬系统市场空间,公司目前已斩获蔚来、东风等项目定点。伴随产能逐步释放,AMK国内布局有望迎来收获期。 TFH国产化项目落地,发力新能源车冷却系统市场电动化趋势带动热管理系统部件需求增长及性能要求提升。新能源汽车冷却管路单车价值量达1000-1500元,是燃油车的3-5倍。我们预计全球汽车/新能源汽车冷却管路2025年市场规模有望达429亿元/184亿元,CAGR为10.3%/37.4%。 公司于2017年收购全球汽车冷却系统管路龙头供应商TFH,随着国产化项目落地,相继获得吉利、理想、零跑等项目定点,累计生命周期营收贡献超30亿元。 轻量化趋势加速,公司轻量化产品有望贡献业绩增量节能减排要求推动汽车轻量化发展提速。据中国汽车工程学会,2025年全球电动车悬挂摆臂铝合金渗透率有望提升至80%,公司锻铝控制臂产品有望快速放量。公司镁合金产品获得麦格纳车顶支架总成产品项目定点,生命周期营收贡献约24.5亿元,助力公司轻量化业务贡献业绩增量。 风险提示:汽车轻量化发展不及预期、空悬系统国产化成本下降不及预期、原材料价格波动、汇率大幅波动
中鼎股份 交运设备行业 2021-05-03 10.51 -- -- 11.87 10.93%
15.56 48.05%
详细
事件:公司发布2020年年度报告及2021年一季报:2020年公司实现营收115.48亿元,同比下降1.35%;归母净利润4.93亿元,同比下降18.18%;扣非后归母净利润2.95亿元,同比下降37.87%;基本每股收益0.4元。全年表现符合市场预期。 2020年一季度公司实现营收31.96亿元,同比增长27.26%;归母净利润2.38亿元,同比增长45.34%;扣非后归母净利润2.03亿元,同比增长66.54%;基本每股收益0.19元。一季度表现略超市场预期。 投资摘要:业务受疫情冲击较大,经营见底,拐点确定。公司作为细分领域绝对龙头(全球零部件100强,全球非轮胎橡胶13名),全球化布局导致公司海外营收占比较高(19年占比66.28%,20年下降至60.23%),在疫情影响导致的行业下行的环境中经营承压明显。20Q3以来公司海内外业务逐步恢复,总体营收止跌回升,20Q4营收达37.47亿元,达17年以来最高水平。随着全球市场逐步复苏,公司有望随行业上行实现业绩反转,公司经营拐点已经确定。 业务整合初见成效,布局智能底盘-空气悬架、轻量化、热管理等热点领域,订单逐步兑现,破局上行。公司通过人员缩减、费用优化和非核心业务剥离等方法,加速推动经营整合和组织重构,强化技术的本土化吸收和创新,推动业务国内落地,已初见成效。公司在智能底盘-空气悬架(收购AMK)、轻量化(收购四川望锦、ZD Metel 等)、热管理冷却管路(收购THF)以及传统的密封减震(收购WEGU、KACO、Cooper 等)等领域抢占了技术高点,国产落地后新增订单进度良好。除20年下半年公布的吉利、蔚来、理想、东风岚图等订单外,公司新增国内新能源龙头汽车公司1.85亿热管理系统管路总成订单。考虑到行业在智能底盘、轻量化、热管理领域趋势向好,公司有望依托技术和成本优势实现突破。 期间费率稳定,盈利水平有望逐步向好。公司销售、管理、财务和研发费率分别为3.57%、7.62%、2.06%和4.38%,同比分别-1.78pct、+0.24pct、+1pct和-0.49pct,基本维持稳定。公司海外因人工、材料等成本较高,毛利水平低于国内(国内30.52%、国外17.45%),随着公司本土化项目逐步推进,海外营收占比出现下降(-6.05pct),盈利水平有望进一步提升。 投资建议:我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为122.15亿元、132.49亿元和142.29亿元,归属于上市公司股东净利润分别为7.97亿元、9.46亿元和10.17亿元,每股收益分别为0.65元、0.77元和0.83元,对应PE 分别为16.07X、13.54X 和12.59X。维持“买入”评级。 风险提示:疫情控制不及预期、汽车销量不及预期,客户拓展进度不及预期,原材料成本提升,行业竞争加剧的风险。
陈晓 5
中鼎股份 交运设备行业 2021-05-03 10.51 -- -- 11.87 10.93%
15.56 48.05%
详细
事件: 公司公布2020年年报和2021年一季报,2020年实现营收115亿元,同比下滑1%,实现归母净利润4.9亿元,同比下滑18%;2021Q1实现营收32亿元,同比增长27%,实现归母净利润2.4亿元,同比增长45%。 业绩稳步向上,资产结构逐步优化。 2020年3季度以来,随着国内外市场的恢复,公司业绩环比持续提升。2020年下半年公司实现业绩3.7亿元,同比增长147%。2020年公司毛利率为22.7%,同比下滑2.7个百分点,主要受上半年疫情影响。2021Q1公司毛利率为25.1%,同比提升0.7个百分点,业绩环比增长。公司持续聚焦主业,进一步优化资产结构,公司先后出售AMK企业工业业务和GreenMotionSA,在减少出血点的同时,公司将更多资源导入主业。 打造智能底盘系统,享新能源春风。 公司旗下AMK为全球领先的空气悬挂供应商,长期为捷豹路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马等世界顶级主机生产商配套。AMK加速国内市场的拓展,完善性能与成本的最优化供应,受益国内新能源汽车的发展,有望实现持续性突破,当前AMK已经取得蔚来、东风岚图订单。与此同时,公司大力推进底盘轻量化系统总成产品,锻铝控制臂总成项目已经取得突破性进展,并在底盘轻量化系统总成产品业务的不断推进,已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单,同时在新能源头部企业业务都取得突破性进展。 投资建议。 预计2021-2023年公司EPS分别为0.64/0.82/0.99元。维持“买入”评级。 风险提示。 原材料波动;新能源汽车产销增速不及预期等风险。
中鼎股份 交运设备行业 2021-04-19 9.47 17.38 21.54% 11.85 22.93%
14.40 52.06%
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事件:公司发布2020年业绩快报和2021年一季度业绩预告,2020年公司实现收入115.2亿元(同比-1.6%),归母净利润为4.9亿元(同比-18.9%),业绩符合预期。2021年一季度归母净利润为2.1-2.4亿元(同比+28.5%~46.8%),一季报业绩超预期。 02020年公司收入端下滑幅度小于行业水平,国内外汽车行业周期触底叠加疫情影响,业绩处于近55年历史低位:2020年中国乘用车行业销量增速-6.0%,德国乘用车销量增速-19.1%。公司全球化布局,欧洲收入占比较高,2020年收入仅下滑1.6个百分点,小于行业下滑水平。我们认为源于公司优质的客户结构以及良好的成本控制能力、以及多年积淀的精细化管理能力。国内外汽车行业周期性下行叠加疫情影响,令公司2020年归母净利润仅4.9亿元,处于近5年历史低位。公司上一轮汽车行业周期高点对应2017年归母净利润11.3亿元。 国内外车市复苏延续,疫情有效控制,海外企业成本控制能力和精细化管理能力持续提升,一季报业绩超预期,公司大周期利润拐点确立:预计2021年国内乘用车行业增速4.9%~9.5%。随着新冠疫苗落地及海外车市恢复性增长,公司作为行业龙头有望伴随行业进入一轮景气上行周期。2021Q1国内乘用车销量环比2020Q4下滑25.3%,但公司2021Q1归母净利润环比2020Q4增长11.7%~27.7%。我们认为主要源于公司海外资产整合后,其成本控制能力和精细化管理能力持续提升,海外业务盈利能力快速恢复带动公司一季度业绩超预期。公司2020Q2单季度归母净利润亏损0.4亿元,2020Q3~2021Q1单季度归母净利润分别为1.8亿元、1.9亿元和2.1~2.4亿元,环比持续改善,公司大周期拐点确立。预计1H2021公司业绩高增长延续,全年归母净利润增速约62%。 2021年高增长低估值龙头归来,公司有望迎来“戴维斯双击”:伴随国内外车市的周期上行,公司业绩有望开启一轮3-5年的成长期。公司在上一轮行业周期下行过程中持续对产业前瞻领域布局,除了强化传统的密封、减震车用橡胶业务外,已形成热管理管路总成、轻量化、汽车电子业务构建的新能源汽车智能底盘总成战略,全面迎接汽车行业电动智能化转型,估值有望全面重构。2021年公司业绩高增长,估值在底部,有望迎来“戴维斯双击”。 上调12021年盈利预测,维持“买入”评级及目标价:鉴于公司海外业务超预期恢复,以及2021年剥离非主业资产对业绩增厚,上调公司2021E/2022E归母净利润9%/7%至7.9亿元/9.6亿元。2020~2022年公司EPS为0.40、0.65、0.79元。维持17.7元目标价及“买入”评级。 风险提示:1.原材料价格波动;2.新项目、新品拓展不及预期;3.汇率风险等。
中鼎股份 交运设备行业 2021-03-26 10.42 17.38 21.54% 11.13 4.90%
12.32 18.23%
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事件:公司发布公告,安徽中鼎密封件股份有限公司拟向EatonIndustriesManufacturingGmbH出售参股孙公司GreenMotionSA42.87%的股权(以下简称“本次交易”)。扣除长期股权投资等投资成本,预计本次交易产生的税前利润约为人民币7,000万元到41,100万元之间(最终结果以审计报告为准)。 增厚业绩,公司业绩拐点进一步确立:GreenMotionSA于2009年在瑞士洛桑市成立,致力于充电桩的制造、生产与设计,还致力于充电网络管理软件设计、运行充电网点,是多家电动汽车服务商的指定充电桩供应商,该公司2020年亏损360.72万瑞士法郎。中鼎欧洲出售其持有GreenMotionSA股权,本次交易对价=初始购买金额+递延交易对价。买家以现金方式支付初始购买价款,在交割日向卖方账户支付初始购买价格,递延对价以现金方式分别于2024年及2025年支付。扣除长期股权投资等投资成本,预计本次交易产生的税前利润约为人民币7,000万元到41,100万元之间(最终结果以审计报告为准)。受全球车市景气度周期下行及国内外疫情影响,公司自2018年以来业绩增速持续下行,预计伴随着国内外汽车行业周期复苏、公司前期布局电动智能化相关业务国内项目落地,2021年公司业绩有望迎来重要拐点。此次股权出售有望增厚公司业绩,拐点进一步确立。 新能源汽车智能底盘总成战略清晰,业务持续聚焦,全面迎接行业电动智能化转型:公司在上一轮汽车行业周期高点归母净利润为11.27亿,在行业周期下行过程中持续对产业前瞻领域布局,除了强化传统的汽车密封、减震车用橡胶业务外,已形成热管理管路总成、轻量化、汽车电子业务构建的新能源汽车智能底盘总成战略,全面迎接汽车行业电动智能化转型。公司此前已对AMK公司中非空气悬挂系统业务进行了剥离,此次对GreenMotionSA股权的出售令公司业务战略更为清晰,主业进一步聚焦。 维持盈利预测及目标价:考虑到此次交易暂未交割,我们暂维持2020~2022年归母净利润4.8、7.3、9.0亿元(对应EPS0.40、0.59、0.74元)的预测。维持17.7元目标价及“买入”评级。 风险提示:1.原材料价格波动;2.新项目、新品拓展不及预期;3.。
陈晓 5
中鼎股份 交运设备行业 2021-02-04 10.31 -- -- 10.66 3.39%
11.44 10.96%
详细
并购反哺,经营拐点已至。 公司通过并购整合全球细分领域龙头企业实现技术的反哺与市场的优化,当前公司在密封、减震、冷却和空气悬架四大领域具备全球领先的技术,与此同时客户结构完成彻底改善,涵盖大众、奔驰、宝马、特斯拉等全球顶级传统以及新能源汽车厂商。短期来看,公司业绩稳步恢复,2020Q4业务超预期,公司经营拐点已至。 打造智能底盘系统,空悬迎来发展契机。 公司以 NVH 减震降噪系统为基础,拓展轻量化产品以及空气悬架系统,构建智能底盘系统。其中空气悬架发展历史悠久,技术储备成熟。AMK为全球前三大空气悬挂供应商,覆盖捷豹路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马等全球顶级主机厂。国产化之后产品价格有望由 20000元下探到8000-9000元,为后续产品普及奠定基础。同时我们认为高端自主品牌和新能源汽车有望成为短期突破口。 乘新能源之风,成长空间广阔。 在传统汽车领域,公司密封、减震与冷却系统的单车价值量在 2700-3400元,全部产品整体单车配套价值较高。与此同时,受益于新能源汽车的发展,公司产品在新能源汽车领域的应用更为广泛,迎来单车价值量的提升,公司产品在新能源汽车上的配套价值量为 4300-5300元。 公司产品市场空间广阔,同时受益于新能源汽车发展,总体市场规模保持平稳定增长态势。我们预计 2020年公司产品(不含空气悬架)市场规模模为 2289亿元,预计同期公司市占率为 4-5%,具备较大成长空间。 投资建议预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.43、0.60和 0.73元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示原材料波动;新能源汽车产销量增速不及预期;海外疫情影响等风险
中鼎股份 交运设备行业 2020-10-30 10.34 -- -- 14.69 42.07%
14.69 42.07%
详细
短期业绩边际向上,空气悬挂国产有望进入收获期,维持“审慎增持”评级。公司作为国内非轮胎橡胶件龙头,通过海外并购业务外延扩张,智能底盘,密封,冷却三大板块协同发展,新能源汽车相关产品持续突破。短期来看,随着国内乘用车行业持续复苏以及海外业务逐步恢复正常,预计公司逐季度业绩加速向上;中长期看未来发展核心聚焦智能底盘系统,三大业务板块协同发展;TFH国内业务在手订单充足,空悬业务国内落地实现从0到1突破,未来成长空间广阔。预计公司20-22年归母净利润分别为4.9/7.3/10亿,维持“审慎增持”评级。
中鼎股份 交运设备行业 2020-10-30 10.34 13.75 -- 14.69 42.07%
14.69 42.07%
详细
事件:公司发布2020年三季报,Q3实现营业收入30.55亿元,同比增长17.50%,实现归母净利润1.80亿元,同比增长25.18%,实现扣非后归母净利润1.42亿元,同比增长11.87%。 各项业务全面回暖,Q3营收增速超预期。2020年上半年受疫情影响,全球汽车产量同比下滑32.3%,国内汽车产量同比下滑16.8%,但Q3全球车市已经全面开始复苏,公司各类产品收入全面回暖且领先于行业增速,我们预计主要系两方面原因:1、公司下游客户主要为全球中高端汽车品牌,下游的产销量回暖速度明显高于行业均值;2、新能源化提升公司产品单车价值,热管理业务保持较快增长。 汇率波动对毛利率形成冲击,费用率基本保持稳定。报告期内,公司毛利率为23.36%,同比下滑2.51个百分点,主要系人民币升值所致;销售费用率为3.88%,同比下滑1.26个百分点,主要系销售规模增长较快;管理费用率为5.67%,同比下滑0.04个百分点,基本保持稳定; 研发费用率为4.59%,同比下滑2.36个百分点,主要系销售规模增长较快所致;财务费用率为2.00%,同比增长1.18个百分点,主要系人民币升值带来的汇兑损失较多。 空气悬挂国产化进程顺利,国内新客户持续落地。公司收购的德国AMK的空气悬挂技术位居全球前三,主要配套捷豹路虎、沃尔沃、奔驰等高端客户,平均单车价值达到1万元,市场空间大。子公司安美科负责空气悬挂系统国产化,国产化后成本有望明显下降,公司已经投入4个亿建设中国空气悬挂产业基地,规划产能25万套,预计今年年底到明年年初建成。公司持续获得蔚来汽车、东风汽车等客户定点,国产化进展顺利,看好公司在空气悬挂领域的发展。 盈利预测及评级:预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.81亿、6.78亿、8.30亿,EPS分别为0.39元、0.56元、0.68元,市盈率分别为26.67倍、18.91倍、15.44倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源市场发展不及预期;海外车市复苏不及预期。
中鼎股份 交运设备行业 2020-10-29 10.24 16.44 14.97% 14.69 43.46%
14.69 43.46%
详细
1、三季度业绩如期复苏。公司二季度由于海外业务仍处低谷,因此收入利润仍在下滑状态,但是三季度无论是国内、国外业绩均出现了明显的环比改善。 2、国内业务强势不减。公司国内密封、冷却、减震三大主力业务均实现了同比增长,其中密封、冷却业务同比增幅较大,体现了公司在这两块的行业领先地位。 3、国外经营性业绩恢复更佳。海外复工三季度已经开始,公司欧洲、北美业务均在复苏中,但欧洲业务板块由于部分分子公司采取了裁员等降成本动作使得单季度费用增长,但降本后未来业绩弹性将会显现。 4、潜力业务突破不断。公司子公司 AMK 的空气悬架产品不断获得蔚来、东风岚图等中高端电动车客户定点。空气悬挂产品单车价值高,技术壁垒高,在中高端车的装配率也在提升中,公司这块潜力业务有望很快贡献业绩弹性。 投资策略。我们预计 20/21公司归母净利润分别为 4.7亿元/7亿元 ,对应 PE 分别为 27/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:新项目进展不达预期,零部件降价幅度大于预期
中鼎股份 交运设备行业 2020-09-28 10.32 -- -- 11.70 13.37%
14.69 42.34%
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我们预计公司2020~2022年的营业收入分别为104.39亿元、117.53亿元和130.23亿元,归属于上市公司股东净利润分别为4.72亿元、8.54亿元和10.72亿元,每股收益分别为0.39元、0.70元和0.88元,对应PE 分别为28.1X、15.5X 和12.3X。 目前公司边际变化显现,业绩触底态势明朗,向上可期。综合可比公司估值水平,给予公司35倍PE 的估值,合理股价为13.65元。首次覆盖公司,给予“买入”评级。 风险提示: 疫情控制不及预期,新项目国产化进度不及预期,客户拓展进度不及预期,行业竞争加剧的风险,贸易争端的风险。
中鼎股份 交运设备行业 2020-09-18 10.78 12.96 -- 11.97 11.04%
14.69 36.27%
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中鼎股份是不断扩张的汽车非轮橡胶零部件龙头。公司在2011-2017年连续收购多家海外橡胶、塑料汽车零部件企业,经历短期的整合阵痛后,将逐步受益于新能源车的推广。收购公司中,TFH(新能源车动力电池冷却管路)、KACO(密封)受新能源车的拉动较大,AMK(空气悬架)、WEGU(减震)则受益于新能源车时代NVH技术的高端、复杂化,以及市场竞争格局的改善。 的新能源车冷却橡塑管路的单车价值是燃油车的2-5倍倍,,TFH所在赛道优异。 中鼎2017年收购德国TFH公司,目前已是冷却管路领域全球前二的巨头。 TFH产能布局广泛,技术积淀较深,在国内的量产也稳步落地。TFH近年新获订单连续逆市增长,2020H1新获1.22亿欧元订单,高于2019年全年。 TFH也将明显受益于近期欧洲新能源车市的爆发。我们推测公司2023年汽车冷却业务营收增长到43亿元,是2019年的1.9倍。 空气悬架面向高端,中鼎横向一体化优势逐渐展开。中鼎通过收购AMK公司获取了空气悬架的开发能力。空气悬架带来可调的NVH舒适性,并受益于高端新能源车对底盘总重量的带动。我们认为公司开发空气悬架的优势包括:1.AMK与高端客户合作积累较深;2.中鼎旗下衬套、底盘结构件等业务能够与空气悬架形成合力;3.中鼎通过另一个减震零部件公司WEGU,积累了丰富的国产化经验,AMK国产化前景广阔。目前公司已经获得蔚来和东风汽车的空气悬架订单,未来将继续受益于该配置渗透率的提升。 盈利预测与评级:我们预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为4.16、6.67和8.73亿元,对应EPS分别为0.34、0.55和0.72元。当前股价对应PE分别为31.7/19.7/15.1x。我们推测公司未来4个季度的前瞻性PE仅为20x左右,未能反映公司旗下业务受新能源车带动的内生增长。给予公司未来4个季度24x前瞻性PE,目标价13.2元,相比目前股价有22%空间。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:国内外汽车需求不及预期,原材料价格大幅上涨。
中鼎股份 交运设备行业 2020-09-18 10.78 13.75 -- 11.97 11.04%
14.69 36.27%
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事件:公司公告,子公司安徽特斯通成为理想汽车X01项目汽车热管理系统总成及中冷管总成产品的批量供应商,生命周期总金额约6.64亿元。此外,子公司AMK以及安徽安美科成为东风汽车H97项目空气悬挂系统核心部件小总成的供应商,生命周期总金额约为1.27亿元。 新能源化大幅提升热管理单车价值,,TFH国产化持续推进。此前公司在燃油车上的热管理橡胶管单车价值大约300元左右,而新能源热管理管路总成件单车价值近1000元,公司2017年收购的德国TFH是发动机及新能源电池热管理管路全球前三的企业,客户包括所有主要的知名汽车制造商,TFH的技术主要由公司子公司安徽特斯通国内落地,且产品陆续进入了吉利新能源、宁德时代、理想汽车等客户的供应链,依托TFH的品牌和技术优势,公司在国内新能源热管理市场占据领先的优势,将充分受益于汽车新能源化的浪潮。 空气悬挂国产化进程顺利,国内新客户持续落地。公司收购的德国AMK的空气悬挂技术位居全球前三,主要配套捷豹路虎、沃尔沃、奔驰等高端客户,平均单车价值达到1万元,市场空间大。子公司安美科负责空气悬挂系统国产化,国产化后成本有望明显下降,公司已经投入4个亿建设中国空气悬挂产业基地,规划产能25万套,预计今年年底到明年年初建成。此前公司已获得蔚来汽车的定点,本次又获得东风汽车定点,国产化进展顺利,看好公司在空气悬挂领域的发展。 盈利预测及评级::预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.60亿、6.72亿、8.55亿,EPS分别为0.38元、0.55元、0.70元,市盈率分别为28.60倍、19.59倍、15.39倍,公司热管理及空气悬挂国产化进程已经加速,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新能源市场发展不及预期;海外车市复苏不及预期
中鼎股份 交运设备行业 2020-09-10 10.51 -- -- 11.97 13.89%
14.69 39.77%
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事件:公司发布公告,子公司AMK旗下的中国子公司安徽安科美获得东风h97项目空气悬挂系统核心部件小总成产品定点,东风h97项目生命周期总金额约为1.27亿元。 投资摘要:空悬再迎突破,进军东风高端品牌。 乘东风,搭上自主品牌升级快车道。空气悬架相对传统悬架更为舒适,但由于其单价较高,此前多用于高端豪华品牌轿车、SUV,在平价车型鲜有应用。 此次公司空气悬架产品定点为东风h97项目,我们判断h97项目是东风7月发布的全新高端“岚图”型品牌旗下规划的首款中大型SUV。考虑到东风供应商体系与日系品牌体系的相关性,说明其空气悬架的产品性能和质量保证能力已经达到了业内较高水平。公司已经搭上自主品牌升级快车道,有望在空气悬架这一新兴领域迎来更多客户,未来发展空间可期。 再突破,国产化项目落地进度顺利。此次供货的安徽安美科是AMK的中国子公司,主要负责推进新能源车空气悬挂系统总成产品国产化。公司在8月中旬获蔚来汽车空气悬架定点后再获东风定点,表明其国产化进度顺利,已经拥有批量供货能力,公司受疫情带来的影响正在逐步消除。 底蕴厚,为业务发展提供长久保障。公司旗下AMK公司是全球汽车空气悬挂系统总成产品的高端供应商,AMK德国公司主要配套捷豹路虎、沃尔沃、奔驰等高端客户。公司以高端橡胶减振降噪产品为基础,加载行业领先的球头拉杆、锻铝控制臂轻量化底盘等产品,集成全球领先的空气悬挂系统,已经具备了国际领先的新能源汽车智能底盘总成供应能力,拥有长久永续发展的技术实力。 公司作为国内非轮橡胶龙头,传统业务有望随疫情消除迎来修复,新业务则通过投资并购业内优秀公司开拓了智能底盘、轻量化、新能源汽车热管理等新兴优质赛道,公司整体正由零件供应商向部件系统供应商进行深度转型,未来可期。 投资建议::我们预计公司2020~2022年的营业收入分别为104.82亿元、119.89亿元和132.47亿元,归属于上市公司股东净利润分别为5.47亿元、7.18亿元和7.82亿元,每股收益分别为0.45元、0.59元和0.64元,对应PE分别为24.5X、18.7X和17.2X。给予“买入”评级。 风险提示:疫情控制不及预期,新项目国产化进度不及预期,客户拓展进度不及预期,行业竞争加剧的风
中鼎股份 交运设备行业 2020-09-09 10.45 -- -- 11.97 14.55%
14.69 40.57%
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事件:公司近日发布公告,公司子公司AMK中国子公司安徽安美科近期收到客户的通知,成为东风H97项目空气悬挂系统核心部件小总成产品的批量供应商,项目生命周期总金额约为1.27亿元。 再获东风新订单,空气悬挂国内项目持续落地。德国AMK是全球汽车空气悬挂系统总成产品的高端供应商,主要配套捷豹路虎、沃尔沃、奔驰等高端客户。公司2017年收购AMK后持续在推进新能源车空气悬挂系统总成产品国产化,前期由于技术对接、管理人员变动等因素,国内落地项目有所延迟。此次AMK安徽获得东风H97项目空气悬挂系统核心部件小总成产品量产订单,生命周期订单总额约为1.27亿元,继蔚来之后空悬产品国内项目再次落地。 空悬业务后续有望持续拓展客户,未来成长可期。电动车出于对电池模组的更好的缓冲保护,相比传统车对空悬需求更强。伴随电动车渗透率逐步提升,以及高端客户特斯拉、蔚来等龙头公司电动车示范效应,后续国内自主电动品牌有望跟进;AMK国产化后带来成本降低,有望向更低价格带车型渗透,预计未来空悬市场成长空间广阔。同时国产化降本使得公司产品竞争优势更明显,未来有望实现客户持续突破。 优质智能底盘总成供应商,空气悬挂国产有望进入收获期,维持“审慎增持”评级。公司作为国内非轮胎橡胶件龙头,通过海外并购业务外延扩张,智能底盘,密封,冷却三大板块协同发展,新能源汽车相关产品持续突破。短期来看海外业务后续三四季度预计边际向上;中长期看未来发展核心聚焦智能底盘系统,三大业务板块协同发展;TFH国内业务在手订单充足,空悬业务国内持续落地,未来成长空间广阔。预计公司20-22年归母净利润分别为4.9/7.3/10亿,维持“审慎增持”评级。 风险提示:空悬业务国内新项目落地不及预期,公司主要客户销量不及预期;
中鼎股份 交运设备行业 2020-09-03 11.34 -- -- 11.97 5.56%
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事件:公司发布2020年中报,上半年实现营业收入47.46亿元,同比-14.98%;归母净利润1.21亿元,同比-73.40%。其中20Q2营业收入22.34亿元,同比-23.59%,归母净利润亏损4213万元。 投资摘要:非轮胎橡胶龙头地位不改,受疫情冲击,20H1公司业绩承压。 从收入地区看:国外营收达31.13亿元,同比-19.29%;国内营收达16.32亿元,同比-33.07%。 从业务板块看:智能底盘系统业务营收14.97亿元,同比-19.1%;冷却业务营收12.39亿元,同比-14.5%;密封业务营收12.17亿元,同比-15.99%;主要分布在国内的其他业务营收7.92亿元,同比-4.92%。 从毛利率看:2020H1公司整体毛利率为21.71%,同比-5.5%。 我们认为,两方面原因导致公司业绩不佳,一是占公司业务比例66.93%的海外业务复苏不及预期;二是智能底盘等新业务国产化落地受疫情影响较大。作为非轮胎橡胶龙头企业,公司业绩与行业整体业绩关联较高,随着疫情影响逐步消除,公司业绩将逐步回归正轨。 产品布局日趋完善,转型升级未来可期。公司近年在原有业务基础上,通过投资并购业内优秀公司开拓了智能底盘、轻量化、新能源汽车热管理等新兴优质赛道,正由零件供应商向部件系统供应商进行深度转型,并确定智能底盘系统为公司未来发展核心业务方向。 空气悬挂系统:单车价值高(1万左右),子公司AMK是行业前三的领先者。 已经实现对捷豹路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马等顶级客户供货,国产化项目正在加速推进,已拿到蔚来汽车定点,未来有望向更多新能源客户突破。 轻量化:底盘轻量化系统总成产品锻铝控制臂总成获奔驰定点,镁合金总成支架获通用美国新能源纯电动皮卡定点。 流体系统(新能源汽车热管理管路总成):单车价值由300元提升至1000元,目前已经给宝马、沃尔沃、奥迪、大众、小鹏、理想等新能源汽车平台配套。 密封系统(高性能电机密封系统):已经开发批产新能源电池模组密封系统和电桥总成等产品,为沃尔沃、蔚来、上汽、广汽等新能源汽车平台配套。 我们认为,公司已经切入行业未来发展的优质赛道,拥有技术优势,随组织重构及国产化项目落地,有望迎来更大的增量空间。 投资策略:我们预计公司2020~2022年的营业收入分别为104.82亿元、119.89亿元和132.47亿元,归属于上市公司股东净利润分别为5.47亿元、7.18亿元和7.82亿元,每股收益分别为0.45元、0.59元和0.64元,对应PE分别为24.5X、18.7X和17.2X。给予“买入”评级。 风险提示:疫情控制不及预期,新项目国产化进度不及预期,客户拓展进度不及预期,行业竞争加剧的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名