投资要点：中鼎股份发布2024半年报：2024上半年实现营收97亿元，同比+18%；实现归母净利润7.2亿元，同比+35%；毛利率22.2%，同比+1.1pcts；净利率7.4%，同比+1.1pcts。其中，第二季度实现营收50亿元，同比+15%，环比+6%；归母净利润3.6亿元，同比+32%，环比-2%；毛利率22.1%，同比+1.5pcts，环比-0.4pcts；净利率7.2%，同比+1.2pcts，环比-0.4pcts。 空气悬挂业务持续推进。AMK中国已取得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单。公司旗下子公司鼎瑜科技依托中鼎在橡胶领域的研发、制造等核心优势，专注于空气弹簧的研发、生产，并持续推进技术突破，不断提升产品性能，目前空气弹簧及储气罐产品已获得项目定点，同时公司也在加快布局磁流变减震器项目，目前项目产线建设正在加速推进中。截至目前公司国内空悬业务已获订单总产值约为144亿元，其中总成产品订单总产值约为17亿元，未来有望拿到更多项目定点。 积极布局海外轻量化市场，斯洛伐克及墨西哥的轻量化工厂正在有序建设中。对底盘实施轻量化，在油耗、操控等方面的收益远超同等程度其他零部件的轻量化。旗下子公司四川望锦公司，其核心技术为球头铰链总成产品，是底盘系统核心安全部件及性能部件，拥有全球领先的技术，具备非常高的技术门槛。2024半年度，轻量化业务累计获得订单约为46亿元。大力推进新能源汽车热管理管路系统总成业务，积极拓展新材料在产品上的应用。子公司中鼎流体及中鼎智能热系统主导热管理系统总成业务的发展，积极布局热管理系统总成及核心零部件产品的研发与生产，拥有自主知识产权。目前已推出系列化储能液冷机组、超算中心浸没式液冷机组、热管理控制器、温压一体传感器、冷媒流道板等产品。公司也正在积极推动更多新能源汽车热管理产品的落地。2024半年度公司热管理系统业务累计获得订单约为56亿元。 盈利预测与投资建议：我们预计中鼎股份2024/25/26年取得营收199/231/265亿元，归母净利润14.50/17.35/20.37亿元，对应EPS为1.10/1.32/1.55元。参考可比公司，我们认为中鼎股份2024年合理PE在13~15倍，合理价值区间14.32~16.53元。 风险提示：全球乘用车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。

公司公告：2024H1营收、归母净利、扣非归母净利分别为96.69、7.16、6.42亿亿元长，同比分别增长18.1%、34.8%、41.4%。为毛利率为22.23%，同比提升1.06为个百分点；净利率为7.44%，同比提升升升1.06个百分点。2024年年Q2单季度营为收、归母净利、扣非归母净利分别为49.77、3.55、3.40亿元，同比分别增长15.0%、32.2%、42.2%。为毛利率为22.05%，净利率为7.24%，同比分别增长0.55、1.17个百分点。 长空悬业务陆续获得定点，营收同比增长59.8%2024H1空悬业务实现营业收入5.72亿元，同比增长59.8%；毛利率为20.48%，同比下降2.57个百分点。截止目前，国内空悬业务已获订单总产值约为144亿元，2023年年报显示该数据为121亿元，从而得出2024H1公司空悬业务新获订单约为23亿元，新增订单强劲。另外，公司积极推进空气弹簧的研发与生产，且加快布局磁流变减震器产品，增加空悬系统自制率，提升单车价值。 轻量化业务营收增长强劲，盈利能力提升明显轻量化业务实现营收14.30亿元，同比增长156.5%；毛利率为12.36%，同比提升3.72个百分点；营业收入与盈利能力同步提升。目前已取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个主机厂订单。2024H1公司轻量化业务累计获得订单约为46亿元，新获订单增长强劲。 橡胶业务、密封系统等传统业务营收与盈利能力稳健提升2024H1橡胶业务实现营收19.29亿元，同比增长10.21%；毛利率为20.45%，同比提升0.56个百分点。密封系统实现营收19.37亿元，同比增长10.94%；毛利率为27.36%，同比提升1.05个百分点。传统业务盈利能力持续优化。 持续推进海外工厂成本控制，精细化管理提升海外盈利能力2024H1海外实现营业收入47.00亿元，同比提升5.07%；毛利率为17.11%，同比提升1.17个百分点。公司对海外企业进行人员缩减、费用控制、成本优化，并聚焦核心主业，提升竞争力。并加强管理输出和文化输出，提升盈利能力。 盈利预测与估值预计公司2024-2026年营业总收入分别为206.67/238.03/271.56亿元，YOY为19.8%/15.2%/14.1%；2024-2026年归母净利分别为15.65/19.00/22.34亿元，YOY为38.3%/21.4%/17.6%，EPS为1.19/1.44/1.70元/股，对应PE为9.94/8.19/6.96倍。 风险提示原材料成本上升；新能源汽车增速不及预期；整车厂竞争加剧导致毛利率承压；海外工厂管理优化不及预期；海外进出口政策影响等。

公告要点： 公司发布 2024年中报， 业绩基本符合预期。 2024年上半年实现营收 97亿元，同比+18%；实现归母净利润 7.2亿元，同比+35%； 实现扣非归母净利润 6.4亿元，同比+41%。 2024Q2营业收入为 50亿元，同环比+15%/+6%，归母净利润为 3.6亿元，同环比+32%/-2%，扣非归母净利润为 3.4亿元，同环比+42%/+13%。 基盘业务稳定，空悬业务快速放量。 分业务看， 2024年上半年公司空悬系 统 / 轻 量 化 / 橡 胶 业 务 / 冷 却 系 统 / 密 封 系 统 收 入 分 别 为5.7/14.3/19.3/25.4/19.4亿元，同比分别+60%/+156%/+10%/-0.7%/+11%，空悬业务快速放量，公司收购 AMK 后加速空悬产业链向国内的引进，获得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单， 截至 2024年上半年公司国内空悬业务已获订单总产值约为 144亿元，其中总成产品订单总产值约为 17亿元。公司旗下子公司鼎瑜科技致力于突破空气弹簧、磁流变减震器等产品技术壁垒，先后公告获得国内某新能源品牌主机厂、某头部自主品牌主机厂空气悬挂系统总成产品定点，空悬业务取得重大突破。 海外资产加速落地国内，盈利中枢逐步抬升。 1）毛利率， 2024Q2公司毛利率为 22.1%， 同环比+0.6pct/-0.4pct，海外并购项目在国内加速落地整合， 2024年上半年子公司无锡嘉科/安徽威固/安徽特思通净利率分别为 19%/16%/6%，相较于 2023年分别+2.8pct/+1.7pct/-0.4pct。 2）费用率， 2024Q2公司期间费用率为 14.2%，同环比分别+0.9pct/+0.4pct， 公司期间费用基本保持稳定， 其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 2.66%/5.76%/4.66%/1.10%，同比分别+0.32pct/-0.55pct/-0.02pct/+1.15pct，环比分别+0.16pct/+0.56pct/+0.08pct/-0.38pct。 4）其他科目， 2024Q2资产减值损失/信用减值损失分别为 0.17/-0.09亿元， 其他收益为 0.38亿元。 辐射全球客户，国内收入比例提高。 2024年上半年公司核心客户为大众、比亚迪、通用、理想等国内外主流主机厂，前十名客户占收入比重51%。 2024H1国内收入占比 51%，同比+6pct，国内收入毛利率较高，随着公司国内项目进一步放量有望拉升公司整体盈利。 盈利预测与投资评级： 由于公司海外资产盈利修复及海外并购项目国内落地进度较快， 我们维持公司 2024-2026年营收预测为 199/228/260亿元，同比+16%/+15%/+14%； 提高 2024-2026年归母净利润预测为14.2/17.6/20.7亿元（原为 13.3/15.4/17.4亿元）， 同比+26%/+24%/+18%，对应 PE 为 10/8/7倍，维持“买入”评级。 风险提示： 乘用车产销量不及预期，空气悬挂推广不及预期。

事件：8月30日，公司发布2024年半年报，24H1实现营业收入96.69亿元，同比+18.08%；实现归母净利润7.16亿元，同比+34.83%，实现扣非归母净利润6.42亿元，同比+41.38%。其中，2024Q2实现营收49.77亿元，同环比分别+14.96%/+6.07%；实现归母净利润3.55亿元，同环比分别+32.17%/-1.56%；实现扣非归母净利润3.4亿元，同环比分别+42.19%/+12.61%。 智能底盘三大系统及密封系统营收高增长，整体盈利水平同比提升。2024上半年，公司智能底盘-空悬系统、轻量化、橡胶业务、冷却系统、密封系统业务实现营收分别为5.7/14.3/19.3/25.4/19.4亿元，同比分别+59.8%/+156.5%/+10.2%/-0.7%/+10.9%；毛利率分别为20.5%/12.4%/20.5%/15.3%/27.4%，同比分别-2.57pp/+3.72pp/+0.56pp/+0.06pp/+1.05pp。智能底盘三大系统及密封系统营收高增长，冷却系统微降，除空悬系统毛利率下滑外其他业务毛利率有所提升。整体来看，2024Q1/Q2，公司毛利率分别为22.42%/22.05%，同比分别+1.61pp/+0.55pp，环比分别+0.92pp/-0.37pp。净利率分别为7.65%/7.24%，同比分别+0.91pp/+1.17pp，环比分别+1.58pp/-0.41pp。费用方面，2024H1财务费用1.24亿元，同比+193.73%，主要系本期欧元、美元贷款利率增加以及汇兑收益减少所致。新能源收入方面，2024H1新能源领域业务收入33.40亿元，占2024H1汽车业务营收比例为36.38%，同比提升3.35pp，其中国内2024H1新能源领域业务销售额为24.42亿元，占2024H1国内营业收入比例为49.13%，同比提升3.08pp。 海外并购项目国内落地成绩亮眼。 （1）密封业务：公司通过收购海外高端技术开拓国内市场，国内公司业绩近年来保持稳步提升，KACO中国（无锡嘉科、安徽嘉科）2024H1营业收入4.03亿元，同比增长19.3%，净利润0.75亿元，同比增长29.1%。 （2）NVH模块：WEGU国产化进展顺利，业绩增长趋势良好。 2024H1，安徽威固实现营收1.6亿元，同比增长28.5%，净利润0.25亿元，同比增长57.0%。 （3）冷却管路：主推新能源热管理管路，加速布局温控系统。 公司通过并购TFH完成冷却系统管路总成升级并开拓海外市场，同时设立安徽特思通，实现TFH国产化落地运营。2024H1，安徽特思通实现营收3.9亿元，同比下降2.4%，净利润0.24亿元，同比增长13.5%。2024年半年度公司热管理系统业务累计获得订单约为56亿元。 AMK推动国内空气悬挂市场发展。中鼎股份通过并购德国AMK确立国内龙头地位，2020年来国产化项目逐渐落地。AMK中国加速优化乘用车空气悬架系统的性能和成本，围绕“国产化推进、技术迭代升级、产业补强补全”战略目标稳健发展，已获得多家国内造车新势力和传统品牌订单。子公司鼎瑜科技专注空气弹簧研发，利用中鼎橡胶领域优势，不断提升产品性能，并布局磁流变减震器项目。截至目前公司国内空悬业务已获订单总产值约为144亿元，其中总成产品订单总产值约为17亿元，未来有望拿到更多项目定点。 底盘轻量化系统总成产品加速全球布局。公司旗下子公司四川望锦公司，其核心技术为球头铰链总成产品，是底盘系统核心安全部件及性能部件，拥有全球领先的技术，具备非常高的技术门槛。随着公司在底盘轻量化系统总成产品业务的不断推进，已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单。公司在保持国内轻量化业务稳步发展的同时也在积极布局海外轻量化市场，目前公司在斯洛伐克及墨西哥的轻量化工厂正在有序建设中。2024年半年度公司轻量化业务累计获得订单约为46亿元。 盈利预测与投资建议。随着公司各板块业务国内落地公司业绩稳步提升，业务订单持续放量量产，业绩保持快速增长。预计公司2024-2026年归母净利润CAGR为18.9%，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、海外经营环境变化、增量业务项目落地不及预期等风险。

公司发布2024]年半年度业绩预告，24H1实现归母净利润6.9-7.5亿元，同比+29.89%-41.19%；实现扣非归母净利润6.0-6.6亿元，同比+32.11%-45.32%。 其中，2024Q2实现归母净利润3.29-3.89亿元，同比+25.41%-48.28%，环比-8.83%-（+7.79%）；实现扣非归母净利润2.98-3.58亿元，同比+38.60%-66.51%，环比-1.33%-（+18.53%）。 传统业务稳定增长，增量业务放量可期。公司持续推进海外工厂的成本控制和精细化管理的提升，不断优化客户结构，提升产品综合竞争力，公司整体利润逐步提升。 在维持传统业务稳增长的同时，持续推动空气悬挂系统、轻量化底盘系统、热管理系统增量业务的落地成长。2024年以来，公司已公告空气悬挂系统总成、空悬系统其他硬件总成产品、热管理总成产品项目订单全生命周期总金额约为25.83亿元。 获国内某头部新势力车企下属飞行汽车子公司热管理产品定点。公司子公司中鼎流体及安徽中鼎智能热系统有限公司主导热管理系统总成业务的发展，6月，中鼎流体成为国内某头部新势力车企下属飞行汽车子公司新车型热管理管路总成产品的批量供应商。项目生命周期为5年，生命周期总金额约为8476.58万元，将对公司进一步拓展汽车热管理管路总成配套业务产生积极作用。 空气悬挂系统持续获取国内主机厂订单。国产化下空悬系统单车价值下降，应用车型不断下探，渗透率预计将快速提升。中鼎股份通过并购德国AMK确立国内龙头地位，2020年来国产化项目逐渐落地。安徽安美科一直在加速推进完善中国乘用车市场空气悬架系统性能和成本最优化的供应链体系。截至2023年，公司国内空悬业务已获订单总产值约为121亿元，其中总成产品订单总产值约为17亿元。2024年以来，公司已公告空气悬挂系统总成及空悬系统其他硬件总成产品项目订单全生命周期总金额约为24.98亿元。 盈利预测与投资建议。随着公司各板块业务国内落地公司业绩稳步提升，业务订单持续放量量产，业绩保持快速增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.07/16.65/19.04亿元，CAGR为18.9%。给予公司2024年18倍PE，对应目标价19.26元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、海外经营环境变化、增量业务项目落地不及预期等风险。

非轮胎橡胶件头部企业，“减振降噪”与“密封系统”保持较强盈利能力深耕非轮胎橡胶件多年，跻身“全球非轮胎橡胶制品20强”。2008年开启海外并购之路，陆续收购美国Cooper、美国Acushnet、德国KACO、德国WEGU等国际非轮胎橡胶件领先企业。海外技术加持，凭借着较高的技术壁垒，公司减震降噪与密封系统业务展现出较强的盈利能力。 空气悬架：引进AMK核心技术，逐步实现“海外收购，国内落地”战略目标通过收购德国AMK，结合自主研发，顺利开拓国内空气悬架市场。AMK深耕空气悬架多年，为捷豹路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马等主机厂生产配套。同时，在国内成立AMK中国，已成为头部新势力及一线自主品牌的核心供应商。 另外，公司自主研发空气弹簧，提升单车价值，并已获得国内主机厂订单。 冷却系统：借助TFH技术优势，拓展国内冷却系统市场TFH是发动机冷却和新能源汽车电池冷却行业领先企业。冷却系统产品单车价值从传统燃油车的300元左右，提升到新能源汽车的近1000元左右，增程式新能源汽车更达到了1500元左右。通过收购TFH，借助在流体管路方面的丰富经验，并抓住国内新能源汽车发展趋势，实现了冷却系统业务营收的提升。 轻量化底盘：与减振降噪业务形成“零件”向“部件”的产品升级2019年公司收购四川望锦，掌握了球头的核心技术，补齐了底盘轻量化零件的技术缺口。结合减振降噪产品，公司具备了生产锻铝控制臂总成的完整技术。目前已取得了奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单。 持续推进海外工厂成本控制，精细化管理有望提升盈利能力公司对海外企业进行人员缩减、费用控制、成本优化，并继续聚焦核心主业，提升企业竞争力。进一步加强管理输出和文化输出，由新的高管团队担任五大事业部的全球CEO，加强海外企业成本管控，提升盈利能力。 盈利预测与估值预计公司2024-2026年营业收入分别为199.05/226.47/255.36亿元，YOY为15.4%/13.8%/12.8%；预计2024-2026年归母净利分别为14.35/16.68/19.28亿元，YOY为26.8%/16.3%/15.5%，EPS为1.09/1.27/1.46元/股，对应PE为11.24/9.67/8.37倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示原材料成本上升；新能源汽车增速不及预期；整车厂竞争加剧导致毛利率承压；海外工厂管理优化不及预期；海外进出口政策影响等。

事件：中鼎股份2024年6月6日发布公告，安徽中鼎密封件股份有限公司（以下简称“公司”）子公司安徽中鼎流体系统有限公司（以下简称“中鼎流体”）近期收到客户的通知，公司成为国内某头部新势力车企下属飞行汽车子公司新车型热管理管路总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年，生命周期总金额约为8476.58万元。 此次定点将对公司进一步拓展汽车热管理管路总成配套业务产生积极作用。 多年来公司一直推进热管理管路产品的研发与生产，旗下子公司德国TristoneFowtechHodingSAS则更是发动机及新能源汽车电池热管理管路总成产品优秀供应商，拥有自主专利的独家生产技术creatube工艺以及TPV软管和尼龙管的核心技术。公司子公司中鼎流体及安徽中鼎智能热系统有限公司主导热管理系统总成业务的发展，积极布局热管理系统总成及核心零部件产品的研发与生产，拥有自主知识产权。 看好空气悬挂业务长期增长潜力：截至2024年1月，AMK中国即安徽安美科已取得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单，安徽安美科已获订单总产值104亿元左右。截至5月上旬，公司国内空悬业务已获订单总产值约为121亿元，其中总成产品订单总产值约为17亿元。我们认为，不断增加的已获订单总产值将增强公司空悬长期竞争力。 盈利预测与投资建议：我们预计中鼎股份2024/25/26年取得营收199/231/265亿元，归母净利润14.50/17.35/20.37亿元，对应EPS为1.10/1.32/1.55元。参考可比公司，我们认为中鼎股份2024年合理PE在13~15倍，合理价值区间14.32~16.53元。 风险提示：全球乘用车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。

事件：（1）公司发布2023年报，2023年公司实现营收172.44亿元，同比+15.63%，归母净利润11.31亿元，同比+16.78%；扣非后归母净利润9.77亿元，同比+28.60%，其中Q4单季实现营收44.70亿元，同比-3.95%；归母净利润2.56亿元，同比+17.02%；扣非归母净利润2.50亿元，同比+62.14%。（2）公司分布2024年一季报，2024Q1公司实现营收46.92亿元，同环比分别+21.58%/+4.96%;归母净利润3.61亿元，同环比分别+37.56%/+41.20%;扣非后归母净利润3.02亿元，同环比分别+40.48%/20.88%。 收入端：2023年公司营收172.44亿元，同比+15.63%。分业务来看，智能底盘系统业务-空气悬挂系统业务实现营收8.22亿元，同比+20.13%；毛利率22.74%，同比+1.31pct。公司旗下AMK是空气悬挂系统的高端供应商，是捷豹路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马等世界顶级主机厂和国内多家造车新势力及传统自主品牌供应商，截至2023年年报发布日公司累计获得订单总产值约121亿。旗下子公司鼎瑜科技专注于空气弹簧的研发、生产，2024年4月空气弹簧及储气罐产品已获得项目定点14.18亿元。 智能底盘系统业务-轻量化底盘系统及橡胶业务实现营收55.24亿元，同比+21.33%；毛利率15.48%，同比-1.82pct。公司锻铝控制臂底盘轻量化总成产品已经取得突破性进展。旗下子公司四川望锦公司球头铰链总成产品为底盘系统核心安全部件及性能部件，技术领先且具有高技术门槛。已获得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个主机厂订单。2023年度轻量化业务累计获得订单约85亿元。冷却系统业务实现营收51.86亿元，同比+19.91%；毛利率16.47%，同比+0.12pct。公司旗下子公司德国TFH是发动机及新能源汽车电池热管理管路总成产品优秀供应商，拥有自主专利的独家生产技术creatube工艺以及TPV软管和尼龙管的核心技术。目前已经给宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等新能源汽车平台配套。子公司中鼎流体积极布局热管理系统总成及核心零部件产品的研发与生产。2023年度热管理系统业务累计获得订单约为120亿元。密封系统业务实现营收36.34亿元，同比+14.18%；毛利率26.04%，同比+0.48pct。旗下子公司德国KACO、美国COOPER、美国ACUSHNET企业拥有国际前三的密封系统技术。已经成功开发配套高性能新能源电机密封、新能源电池模组密封系统和电桥总成等产品，为沃尔沃、蔚来、上汽、广汽等新能源汽车平台配套。密封业务属于高技术壁垒行业，可靠性要求极高，具有全球密封行业顶尖技术水平。其他业务实现营收20.78亿元，同比-4.14%，毛利率45.12%，同比+12.59pct。 毛利端：2023公司毛利率21.95%，同比+1.08pct。主要由于空悬系统、橡胶业务、冷却系统、密封系统、其他业务毛利率增长拉动整体毛利率提升，2023年空悬系统/轻量化系统/橡胶业务/冷却系统/密封系统/其他业务营收占比+4.77%/+11.15%/+20.88%/+30.07%/+21.07%/+12.06%，同比+0.18%/+3.65%/-2.15%/+1.07%/-0.27%/-2.49%，各项业务占比结构调整使得盈利能力向好。 利润端：2023年归母净利润11.31亿元，同比+16.78%。2023公司期间费用率14.11%，同比+0.35pct。具体来看，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.83%/5.76%/0.98%/4.54%，同比分别变化+0.15pct/-0.19pct/+0.29pct/+0.11pct，管理费用控制良好，利息支出增加1.08亿元，同比+85.80%，拉动财务费用上涨。23Q4归母净利润2.56亿元，同比+17.02%，环比-25.83%。2024Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.50%/5.20%/1.48%/4.58%，同比+0.001pct/+0.004pct/+0.33pct/-0.04pct。24Q1归母净利润3.61亿元，同比+37.56%，环比+41.20%；净利率同环比+0.91pct/+2.06pct，公司控本成效逐步显现。 聚焦智能底盘系统，推动公司业务向智能化方向迈进，推动海外业务成本控制和精细化管理，同时推动传统业务与空气悬挂、轻量化底盘、热管理系统增量业务落地发展。2023年研发投入7.83亿元，同比+18.42%。公司围绕智能底盘系统、冷却系统和密封系统三大业务，持续围绕“全球模块化管理、技术迭代升级、产业补强补全”的目标稳健发展。底盘轻量化领域拥有球头铰链总成的核心技术。热管理领域拥有自主专利的独家生产技术creatube工艺以及TPV软管和尼龙管的核心技术，公司在所处细分领域行业全球排名前两位。总体来看，2023年公司合同负债0.89亿元，较期初增长95.29%，存货35.09亿元，较期初增长6.95%，为2024年收入确认提供订单支撑。我们认为，凭借公司的技术竞争力及下游新能源汽车的旺盛需求，公司营收有望持续稳步增长。 投资建议及盈利预测：（1）智能底盘+热管理布局蓄势待发，三大增量业务订单充足（2）密封、空气悬挂等领域龙头，技术具有较高进入壁垒（3）公司全球资源整合进入兑现期，海外成本控制和精细化管理提升。 2023年实现了较为亮眼业绩，随着公司在新能源领域布局的加深，再叠加安徽安美科、安徽特思通等国产化项目的推进，公司成长空间巨大。预计公司2024-2026年营业收入分别为200.04、228.74、259.41亿元，增速依次为16.0%、14.4%、13.4%，归母净利润依次为13.92、15.72、18.46亿元，增速依次为23.0%、12.9%、17.5%，对应PE为12.3、10.9、9.2倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：配套车型销量不及预期；原材料价格波动风险；新产品开发不及预期；新客户开拓不及预期。

事件： 公司发布 2023 年报&2024 年一季报， 公司 2023 年实现营收 172.4亿元，同比+15.6%；实现归母净利润 11.3 亿元，同比+17.0%。 24Q1 公司实现营收 46.9 亿元，同比+21.6%；实现归母净利润 3.6 亿元，同比+37.6%。点评： 24Q1 盈利能力显著提升，海外并购项目业绩增速超预期。 公司 2023年实现营收 172.4 亿元，同比+15.6%；实现归母净利润 11.3 亿元，同比+17.0%。 24Q1 公司实现营收 46.9 亿元，同比+21.6%；实现归母净利润 3.6 亿元，同比+37.6%。 24Q1 公司毛利率 22.42%，同比+1.62pct，环比-0.88pct；净利率 7.65%，同比+0.92pct，环比+2.06pct。 2023 年海外并购项目业绩增速超预期，无锡/安徽嘉科、安徽威固、安徽特思通分别实现净利润 1.2 亿元、 0.4 亿元、 0.6 亿元，净利率分别为 15.7%、14.2%、 6.5%，同比分别+1.9pct、 +4.3pct、 -0.3pct。 传统业务冷却、密封系统稳中有升，智能化底盘业务持续成长。 分业务看， 2023 年公司冷却系统业务实现营收 51.9 亿元，同比+19.9%；毛利率 16.5%，同比+0.1pct。密封系统业务实现营收 36.3 亿元，同比+14.2%；毛利率 26.0%，同比+0.5pct。智能底盘空悬系统实现营收 8.2亿元，同比+20.1%；毛利率 22.7%，同比+1.3pct。轻量化系统实现营收 19.2 亿元，同比+71.9%；毛利率 9.4%，同比-4.1pct。橡胶业务实现营收 36.0 亿元，同比+4.8%；毛利率 18.7%，同比+0.2pct。 国际化战略逐渐进入收获期，海外技术实现国内落地。 1）空悬系统：截至年报发布，公司国内空悬业务已获订单总产值约为 121 亿元，其中总成产品订单总产值约为 17 亿元，子公司鼎瑜科技空气弹簧及储气罐产品已获得项目定点，同时公司也在加快布局磁流变减震器项目，目前项目产线建设正在加速推进中。 2）轻量化底盘： 子公司四川望锦核心技术为球头铰链总成产品，锻铝控制臂总成项目已经取得突破性进展；获得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单， 2023 年度公司轻量化业务累计获得订单约为 85 亿元。 3）冷却系统： TFH 中国公司目前已经完成建立并开始拓展国内市场；子公司中鼎流体积极布局液冷板等其他热管理产品， 2023 年度公司热管理系统业务累计获得订单约为 120 亿元。 4）密封系统： 积极推进新能源布局，已经开发配套成功高性能新能源电机密封；已经开发批产新能源电池模组密封系统和电桥总成等产品，为沃尔沃、蔚来、上汽、广汽等新能源汽车平台配套。 盈利预测与投资评级： 公司是国内领先的汽车底盘龙头，积极推动海外技术国内落地，业绩有望实现较快增长。 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 14.0、 16.8、 18.9 亿元，对应 PE 分别为 13、 11、 10 倍，维持“ 买入” 评级。 风险因素： 原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。

报告摘要：中鼎股份于2016年成功迈入汽车空气悬挂系统领域。AMK拥有空气悬挂的核心之一空气供给单元的技术，公司在这一细分领域有显著优势。与国外对手相比，公司拥有价格优势和服务优势；与国内对手相比，中鼎的优势主要在于拥有空气供给单元的核心技术。AMK中国在空气供给单元产品组装及生产线相继落地的同时，继续推动空气弹簧、储气罐等其他硬件自产项目的落地。公司旗下子公司鼎瑜科技依托集团在橡胶领域的配方、研发等核心优势，专注于空气弹簧的研发、生产，同时将积极推进技术突破，进一步提升相关产品的性能。目前公司空气弹簧及储气罐产品已获得项目定点，同时公司也在加快布局磁流变减震器项目，目前项目产线建设正在加速推进中。 中鼎股份多年来一直推进热管理产品的研发与生产。TFH中国公司目前已经完成建立并开始拓展国内市场，今后新能源冷却管路总成业务的发展以德国TFH为主导，新能源温控系统总成业务的发展以中鼎流体、中鼎智能热系统为主导。除了管路产品，公司积极布局热管理新应用场景。子公司中鼎智能热系统正在积极布局新能源汽车、新型储能、超算中心三大领域的温控系统总成产品，推动更多新能源汽车热管理产品的落地。 中鼎股份近年来大力发展底盘轻量化系统总成产品。目前锻铝控制臂总成项目已经取得突破性进展；在球头铰链产品上也有深厚布局，旗下子公司四川望锦公司的核心技术正是球头铰链总成产品。公司轻量化业务产能目前分布在国内，产品以锻铝控制臂、球头为主，单车价值在1500-1800元左右。 公司专注于密封件领域，后又通过海外并购美国库伯、美国ACUSHNET、德国KACO这些企业，拥有了国际前三的密封系统技术。公司近年不断加大业务拓展速度，尤其在美系车及自主品牌客户上有较大突破，行业市占率稳步提升。 盈利预测及评级：预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.54亿、16.94亿、19.61亿，EPS分别为1.10元、1.29元、1.49元，PE分别为12.29倍、10.55倍、9.11倍。维持“买入”评级。 风险提示：空悬行业渗透率不及预期；海外整合不及预期。

4月 29 日，公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报， 2023 年公司实现营业收入 172 亿元，同比+16%；实现归母净利润 11 亿元，同比+17%；实现扣非归母净利润 10 亿元，同比+29%。 2024 年一季度实现营业收入 47 亿元，同比+22%；实现归母净利润 3.6 亿元，同比+38%。 主营业务全面增长， 空悬和轻量化表现亮眼2023 年公司实现营业收入 172 亿元，同比增长 16%；实现归母净利润 11 亿元，同比+17%。营收稳步增长得益于公司主营业务全面向好，其中空悬系统/轻量化/橡胶业务/冷却系统/密封系统等分别实现营收 8/19/36/52/36亿元，同比分别增长 20%/72%/5%/20%/14%，空悬系统和轻量化业务表现亮眼。受益空悬业务持续放量及其他业务稳步增长， 2024 年 Q1 公司实现营业收入 47 亿元，同比+22%；实现归母净利润 3.6 亿元，同比+38%。 毛利率逐季提升，盈利能力稳步向好2023 年公司销售毛利率为 21.95%，同比提升 1.08pct，其中 Q1-Q4 单季度毛利率分别为 20.8%/21.5%/22.03%/23.30%，毛利率逐季度提升。 费用方面， 2023 年公司销售/管理/研发费用率分别为 2.83%/5.76%/4.54%，同比分别+0.14/-0.18/+0.11pct，期间费用率总体提升。 2023 年公司销售净利率为 6.45%，同比提升 0.08pct，盈利向好得益于毛利率提升。 2024 年 Q1公司销售毛利率为 22.42%，同比提升 1.62pct，盈利能力稳步向好。 在手订单充沛，空悬业务有望加速近期公司获得国内某新能源主机厂空悬系统总成项目定点，项目周期为 6年，全生命周期金额为 14.18 亿元， 系公司首个空悬系统总成项目。截至一季度，公司空悬业务在手订单总产值为 121 亿元，总成项目产值约 17 亿元，在手订单充沛保证公司空悬业务高成长。公司具备空气供给单元和储气罐的配套能力，同时加速空气弹簧的研发，提升空悬系统自制率为公司后续获取定点奠定坚实基础。 盈利预测、估值与评级基于公司当前经营情况， 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别209/243/276 亿元， 同比增速分别为 21%/17%/13%，归母净利润分别为13.7/17.2/20.9 亿 元， 同 比增 速分 别为 21%/25%/22%， EPS 分 别为1.04/1.30/1.58 元/股， CAGR-3 为 23%。 考虑到公司空悬业务在手订单充沛，基盘业务稳健增长，参考可比公司估值，给予公司 2024 年 18 倍 PE，对应目标价 18.72 元，给予“买入”评级。 风险提示： 下游客户销量不及预期；空悬等新业务拓展不及预期； 赛道竞争加剧风险。

公告要点： 公司发布 2023年年报及 2024年一季报， 2023年年报略低于我们预期， 2024年一季报超预期。 2023年实现营收 172亿元，同比+16%；实现归母净利润 11.3亿元，同比+17%；实现扣非归母净利润 9.8亿元，同比+29%。 2024Q1营业收入为 46.9亿元，同环比+22%/+5%，归母净利润为 3.6亿元，同环比+38%/+41%，扣非归母净利润为 3.0亿元，同环比+40%/+21%。 基盘业务稳健增长，空悬业务进度超预期。 2023年公司空悬系统/轻量化/橡胶业务/冷却系统/密封系统收入分别为 8.2/19.2/36.0/51.9/36.3亿元，同比分别+20%/+72%/+5%/+20%/+14%，其中最受关注的空悬业务放量较快，公司收购 AMK 后加速空悬产业链向国内的引进，获得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单， 截至 2023年年报公司国内空悬业务已获订单总产值约为 121亿元，其中总成产品订单总产值约为 17亿元。公司旗下子公司鼎瑜科技致力于突破空气弹簧、磁流变减震器等产品技术壁垒，先后公告获得国内某新能源品牌主机厂、某头部自主品牌主机厂空气悬挂系统总成产品定点，空悬业务取得重大突破。 海外资产盈利加速修复，盈利中枢逐步抬升。 1）毛利率， 2023年公司毛利率为 22.0%，同比+1.1pct，海外并购项目在国内加速落地整合， 2023年 子 公 司 无 锡 嘉 科 / 安 徽 威 固 / 安 徽 特 思 通 净 利 率 分 别 同 比+1.9pct/+4.3pct/-0.3pct。 2）费用率， 2023年公司期间费用率为 14.11%，同比分别+0.36pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率 分 别 为 2.83%/5.76%/4.54%/0.98% ， 同 比 分 别 +0.15pct/-0.18pct/+0.11pct/+0.28pct。 4）其他科目， 2023Q4资产减值损失/信用减值损失分别为-0.37/-0.17亿元，环比发生计提金额较大，同时 2024Q4公司公允价值变动收益为-0.52亿元，以上科目叠加 Q4业绩略低预期。 24Q1规模效应凸显，利润超预期释放。 2024Q1公司毛利率为 22.42%，同环比分别+1.6pct/-0.9pct，期间费用率为 13.8%，同环比+0.3pct/-1.3pct，期间费用受规模效应影响同比明显摊薄， 24Q1公司归母净利率 7.7%，同环比+0.9pct/+2.0pct。 盈利预测与投资评级： 考虑到空悬业务释放节奏较快， 我们上调公司2024-2025年营收预测为 199/228亿元（原为 182/210亿元），预计 2026年营业收入为 260亿元，同比+16%/+15%/+14%； 维持 2024-2025年归母净利润预测 13.3/15.4亿元， 预计 2026年归母净利润为 17.4亿元， 同比+18%/+15%/+13%，对应 PE 为 13/11/10倍，维持“买入”评级。 风险提示： 乘用车产销量不及预期，空气悬挂推广不及预期。

中鼎股份发布 2023年度业绩快报： 2023年度实现营业收入 172.5亿元，同比增长 16%；归属于上市公司股东的净利润 11.3亿元，同比增长 17%。扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润 10.0亿元，同比增长35%。 2023年四季度实现营业收入 44.8亿元，同比下降 2%，环比下降 2%； 实现归属于上市公司股东的净利润 2.6亿元，同比增长 19%，环比下降 26%。 发布 2024年一季度业绩预告： 2024年一季度实现归属于上市公司股东的净利润 3.2~3.8亿元，同比增长 22%~45%；扣非净利润 2.7~3.3亿元，同比增长 26%~53%。 2024年一季度经营情况向好。 2024年一季度内， 公司持续围绕“全球模块化管理、技术迭代升级、产业补强补全”的目标稳健发展， 进一步推进海外工厂的成本控制和精细化管理的提升，不断优化客户结构，提升产品综合竞争力。公司全球业务稳步增长。公司在维持传统业务稳增长的同时，持续推动空气悬挂系统、轻量化底盘系统、热管理系统增量业务的落地成长，目前增量业务发展势头良好，新增订单持续落地。未来公司将继续围绕智能底盘系统核心产品战略目标，推动公司业务向智能化。 看好空气悬挂业务长期增长潜力： 截至 2024年 1月， AMK 中国即安徽安美科已取得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单，安徽安美科已获订单总产值 104亿元左右，同时公司也在加速空悬其他系统硬件总成产品的研发进度。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 中 鼎 股 份 2023/24/25年 取 得 营 收173/202/234亿 元 ， 归 母 净 利 润 11.3/14.4/17.5亿 元 ， 对 应 EPS 为0.86/1.09/1.33元。参考可比公司，我们认为中鼎股份 2024年合理 PE 在13~15倍，合理价值区间 14.18~16.36元。 风险提示： 全球乘用车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。

事件： 公司发布 2023年度业绩快报&2024年第一季度业绩预告， 2023年公司预计实现营业总收入 172.5亿元，较上年同期增长 15.7%；预计实现归母净利润 11.3亿元，较上年同期增长 17.0%。 2024Q1公司预计实现归母净利润 3.2-3.8亿元，同比增长 22.0%-44.8%；预计实现扣非净利润 2.7-3.3亿元，同比增长 25.6%-53.5%。 点评： 围绕智能底盘系统核心战略，公司盈利实现稳健增长。公司持续围绕“全球模块化管理、技术迭代升级、产业补强补全”的目标稳健发展，传统业务维持稳增长，空气悬挂系统、轻量化底盘系统、热管理系统等增量业务持续落地成长，发展势头良好。 2023年公司预计实现营业总收入172.5亿元，较上年同期增长 15.7%；预计实现归母净利润 11.3亿元，较上年同期增长 17.0%。 2024Q1公司预计实现归母净利润 3.2-3.8亿元，同比增长 22.0%-44.8%；预计实现扣非净利润 2.7-3.3亿元，同比增长 25.6%-53.5%。 智能底盘业务维持较快增长，冷却系统表现亮眼。 公司迎合汽车智能化发展趋势，积极持续推动空气悬挂系统、轻量化底盘系统、流体管路系统增量业务的落地成长。 2023年 H1空悬系统业务收入 3.6亿元（同比+19.3%），占收入比重为 4.4%（同比-0.2pct）；轻量化业务收入 5.6亿元（同比+18.0%），占收入比重为 6.8%（同比-0.4pct）；橡胶业务收入17.5亿元（同比+17.4%），占收入比重为 21.4%（同比-1.3pct）；冷却系统业务收入 25.6亿元（同比+43.3%），占收入比重为 31.2%（同比+4.1pct）；密封件业务收入 17.5亿元（同比+23.0%），占收入比重为21.3%（同比-0.3pct）。 国际化战略逐渐进入收获期，海外技术实现国内落地。 1）空悬系统：AMK 中国已取得国内多家造车新势力及传统自主品牌的空气供给单元订单，截至 24年初安徽安美科已获订单总产值 104亿元左右；子公司鼎瑜科技专注于空气弹簧的研发，目前空气弹簧产品已经生产完成，产线设备已落地，相关业务合作正在加速推进中，同时公司也在加速空悬其他系统硬件总成产品的研发进度。 2）轻量化底盘： 子公司四川望锦核心技术为球头铰链总成产品，锻铝控制臂总成项目已经取得突破性进展；获得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单。 3）冷却系统： TFH 中国公司目前已经完成建立并开始拓展国内市场；子公司中鼎流体主导新能源温控系统总成业务的发展，积极布局液冷板等其他热管理产品，正积极推动相关产品的落地。 4）密封系统： 积极推进新能源布局，已经开发配套成功高性能新能源电机密封；已经开发批产新能源电池模组密封系统和电桥总成等产品，为沃尔沃、蔚来、上汽、广汽等新能源汽车平台配套。 盈利预测与投资评级： 公司是国内领先的汽车底盘龙头，积极推动海外技术国内落地，业绩有望实现较快增长。 我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 11.3、 13.7、 16.4亿元，对应 PE 分别为 15、 12、 10倍，维持“买入” 评级。 风险因素： 原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。

事项：公司发布2023年三季报。2023年前三季公司实现营业收入127.7亿元，同比增加24.5%，扣非归母净利润达到7.3亿，同比增长20.1%。单三季度公司实现收入/扣非净利润45.9亿/2.7亿，同比增幅24.4%/33.2%。 平安观点：三季度毛利率、净利率环比改善。受益于客户结构改善及增量业务稳步推进，公司收入及利润保持较高增长，三季度公司毛利率、净利率为分别为22.0%/7.4%，环比改善。 空气悬架业务本土化推进顺利，在手订单充足。公司旗下德国AMK是空气悬挂系统的高端供应商，是行业前三的领导者，AMK中国在空气供给单元产品组装及生产线相继落地，目前公司空气供给单元在手订单充足，国内市占率高。空气弹簧产品已生产完成，产线设备已落地，相关业务合作正在加速推进中。国内空悬市场处于起步阶段，空气悬架已渗透至30万以下车型，标杆车企（理想/蔚来/华为智选车等）示范效应强+空气悬架大幅降本推动空气悬架搭载率持续上升，空气悬架市场空间广阔，本土部件供应商已迈入规模效应阶段。 轻量化业务盈利逐步改善、冷却业务收入保持较高增长。预计2025年公司轻量化业务/冷却业务收入体量达25亿/73亿，盈利能力逐年改善。中鼎股份海外业务拓展早，体量大，占公司总收入50%以上，近年来海外业务整合稳步推进，进入恢复期。 盈利预测与投资建议：根据各业务板块最新情况，我们调整公司业绩预测，预测2023/2024/2025年归母净利润为11.6亿/14.5亿/18.1亿元（前次预测值为12.4亿/15.0亿/19.4亿元）。中鼎股份具备丰富的海外拓展+本土落地经验，非轮胎橡胶件盈利能力强，新业务开拓进展顺利，在空气悬架领域具备较高的进入壁垒，随着空悬本土化进一步推进，该业务盈利能力将有提升，我们维持对公司的“推荐”评级