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中鼎股份 交运设备行业 2022-01-20 25.77 -- -- 24.40 -5.32% -- 24.40 -5.32% -- 详细
事件概述:2022年1月19日,公司公告称,安徽中鼎密封件股份有限公司子公司安徽特思通管路技术有限公司近期收到客户的通知,安徽中鼎密封件股份有限公司成为国内某头部新势力品牌主机厂新平台项目热管理管路总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为4.5年,生命周期总金额约为3.81亿元。 冷却业务持续获得国内客户定点,量价齐升打开公司第二成长曲线公司2017年通过收购全球流通龙头公司TFH 布局新能源热管理业务。TFH 拥有creatube 工艺、TPV 软管等先进技术,在汽车冷却管路细分市场市占率全球排名第二,具备较强市场竞争力。公司并购TFH 后对其深度整合,国内反向投资成立安徽特斯通实现热管理业务国产化。此前公司已获理想、小鹏在内多家车企热管理管路总成订单,此次再次获得国内某头部新势力品牌主机厂新平台项目热管理管路总成定点,订点总金额达53.43亿元。新能源汽车热管理管路相较于传统汽车,单车价值量倍增。作为热管理系统的重要子系统,冷却管路将充分受益于动力电池及储能电池全球快速放量,量价齐升有望打开公司第二成长曲线。 智能底盘业务全面发力,累计获得国内定点金额超百亿元,“增量赛道”持续打开公司成长空间,驱动公司业绩估值“戴维斯双击”公司在上一轮汽车行业周期中,2017年达到利润高位,其归母净利为11.27亿,2020年归母净利润4.93亿元,我们预计2021年归母净利润有望达到10.5亿元。随着汽车行业的周期复苏、对海外疫情反复的免疫及公司智能底盘战略的推进,公司已迎来大级别业绩拐点。当前公司基本盘业务营收(汽车密封、减震橡胶)已跻身全球零部件百强,规模化带来的成本优势、优质的客户结构,以及对海外先进技术的深度吸收国产化,为公司提供稳定的现金流。此外公司加速布局增量业务(热管理管路总成、轻量化、空气悬架系统),通过高质量并购掌握核心技术,反向投资实现国产化,具备先发优势,有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场。截至目前,公司公告的智能底盘累计获得国内定点项目总额达101.86亿元,其中,热管理53.43亿元,轻量化30.94亿元,空气悬架17.49亿元。增量业务有望显著打开公司成长空间,驱动公司业绩及估值“戴维斯双击”。 投资建议:预计公司2021-2023年实现营收130.28/137.15/149.29亿元,实现归母净利润10.50/11.50/13.88亿元,当前市值对应2021-2023年PE 为30/27/23倍。 公司估值显著低于申万零部件板块2021年32倍板块平均估值水平(Wind 一致预测)。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进,作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,汇率风险等。
中鼎股份 交运设备行业 2022-01-17 22.31 -- -- 26.29 17.84% -- 26.29 17.84% -- 详细
事件概述:2022年1月13日,公司公告称,安徽中鼎密封件股份有限公司孙公司成都望锦汽车部件有限公司近期收到客户通知,安徽中鼎密封件股份有限公司成为国内某头部新能源品牌主机厂两个新平台项目底盘轻量化总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年,生命周期总金额约为7.67亿元。 底盘轻量化总成产品再获国内头部新能源车企定点,轻量化项目累计获得定点总额达18.83亿元。 公司大力发展智能底盘系统业务,布局底盘轻量化系统总成产品。铝合金控制臂总成产品等轻量化底盘产品单车价值高,更是实现操作稳定性和舒适性的核心部件。公司旗下子公司四川望锦拥有轻量化领域全球领先技术,核心产品球头铰链总成是底盘系统核心安全部件及性能部件。截止目前公司轻量化产品累计订单总金额达18.83亿元。此次定点为公司未来进一步拓展轻量化底盘产品市场奠定基础。 智能底盘战略初显成效,累计获得国内定点金额达85.94亿元,“增量赛道”有望打开公司成长空间,驱动公司业绩估值“戴维斯双击“。 公司上一轮汽车行业周期高点为2017年,其归母净利润为11.27亿,2020年归母净利润4.93亿元,我们预计2021年归母净利润有望达到10.5亿元。随着汽车行业的周期复苏、对海外疫情反复的免疫及公司智能底盘战略的推进,公司已迎来大级别业绩拐点。当前公司基本盘业务营收(汽车密封、减震橡胶)已跻身全球零部件百强,规模化带来的成本优势、优质的客户结构,以及对海外先进技术的深度吸收国产化,为公司提供稳定的现金流。此外公司确立智能底盘战略(热管理管路总成、轻量化、空气悬架系统),通过高质量并购掌握核心技术,反向投资实现国产化,具备先发优势,有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场。截至目前,公司智能底盘累计获得国内定点项目总额达85.94亿元,其中,热管理49.62亿元,轻量化18.83亿元,空气悬架17.5亿元。增量业务有望显著打开公司第二成长曲线,驱动公司业绩及估值“戴维斯双击“。 投资建议:预计公司2021-2023年实现营收130.28/137.15/149.29亿元,实现归母净利润10.50/11.50/13.88亿元,当前市值对应2021-2023年PE为26/24/20倍。 公司估值显著低于申万零部件板块2021年32倍板块平均估值水平(Wind一致预测)。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进,作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,汇率风险等。
中鼎股份 交运设备行业 2021-12-27 23.29 -- -- 26.29 12.88% -- 26.29 12.88% -- 详细
一、事件概述2021年12月23日公司公告表明:中鼎股份近期收到客户通知,公司成为国内某头部新能源品牌主机厂全新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。 本次项目生命周期为5年,生命周期总金额约为4.7亿元。 二、分析与判断 空气悬挂系统再获订单,国产项目累计获得订单总额已达17.5亿元,全球总成商空悬总成国产化有望在空悬渗透率快速提升阶段占尽“先手”AMK 是全球汽车空气悬挂系统的总成供应商,主要配套捷豹路虎、沃尔沃、奔驰等高端客户。2018年7月AMK 中国子公司安徽安美科成立,在上海设立技术中心,并在安徽建设生产基地,推进空气悬架产品国产化落地,打开国内市场。全球汽车行业景气度周期下行叠加疫情扰动导致AMK 亏损,但也加速了公司海外整合及生产、研发国产化进度。公司充分发挥AMK 在空气悬架领域总成商的优势,实现并购整合并通过深度国产化的方式快速实现国内市场整车厂的配套。空气悬挂系统国产项目再获定点,空气悬挂系统国内项目累计获得订单规模已达17.5亿。公司有望在空悬渗透率快速提升阶段占尽“先手”,快速抢占市场。 2021年业绩拐点确定,空气悬架、热管理和轻量化驱动新一轮成长期公司在上一轮汽车行业周期高点归母净利润为11.27亿,2020年归母净利润4.93亿元,预计2021年归母净利润有望达到10.05亿元。随着汽车行业的周期复苏、对海外疫情反复的免疫及公司智能底盘战略的推进,公司将迎来重要业绩拐点。当前公司已形成以基本盘业务(密封、减震)为根基,确立智能底盘战略(热管理管路总成、轻量化、空气悬架系统)为增量业务,增量业务已具备一定的技术与客户先发优势。后续基本盘业务有望为公司贡献稳定现金流,增量业务打开公司市场空间,开启新一轮高质量成长期。 三、投资建议预计公司2021-2023年实现营收130.28/137.15/149.29亿元, 实现归母净利润10.50/11.50/13.88亿元,当前市值对应2021-2023年PE 为26/24/20倍。公司估值显著低于申万零部件板块2021年32倍板块平均估值水平(Wind 一致预测)。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进,作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。 四、风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,汇率风险等。
中鼎股份 交运设备行业 2021-12-15 21.40 25.75 13.59% 23.60 10.28%
26.29 22.85% -- 详细
国内汽车零部件百亿规模企业,2021年前三季度经营情况表现优异。 公司前身为 1980年成立的安徽宁国密封件厂,主要业务为汽车密封件和非轮橡胶产品的研发、生产与销售。公司 2007年初借壳飞彩股份上市后,在 2008-2017年间进行多次海外并购,营收规模快速增长。随后进入平台整合期,营收增速大幅放缓,规模维持在 100亿元以上。 当前公司主要业务涵盖非轮橡胶、密封系统、冷却管路、轻量化底盘和空气悬架等。公司 2021年前三季度经营情况表现优异,实现营业收入 93.40亿元,同比增长 19.72%;实现归母净利润 8.18亿元,同比增长 171.17%。公司前三季度利润增速远高于营收增速,一方面是由于去年同期利润受疫情影响,另一方面是今年第二季度确认了欧洲中鼎出售 Green Mition 股权形成的收益。公司第三季度实现营业收入 29.57亿元,同比下降 3.21%,环比下降 7.22%;实现归母净利润 2.27亿元,同比增长 26.11%,环比下降 35.88%。第三季度在行业缺芯和原材料大幅上涨的情况,公司归母净利润同比依旧增长较快,体现出较强经营韧性。 主营业务表现良好。分产品来看,密封系统业务增长稳健,2021年上半年实现营业收入 14.43亿元,同比增长 18.58%,毛利率同比增加7.47pct;非轮橡胶业务表现好于国内外同行,实现营业收入 14.97亿元,同比增长 65.02%,毛利率同比减少 1.45pct;冷却系统业务实现营业收入 17.39亿元,同比增长 57.07%,毛利率同比增加 2.92pct;轻量化业务实现营业收入 3.67亿元,同比增长 119.17%,毛利率同比增加0.63pct;空悬系统业务实现营业收入 2.96亿元,同比下降 10.90%,毛利率同比增加 18.55pct,我们判断营收下滑主要是由 AMK 工业业务剥离导致;其它业务实现营业收入 7.55亿元,同比增长 11.37%,毛利率同比增加 13.84pct。 国产中高端新能源车空气悬架渗透加速,空悬业务有望成为公司未来业绩增长支撑点。以往空气悬架主要是配备在 70万以上的高端车型,随着国产中高端新能源汽车品牌的崛起,30-35万区间的新能源汽车也开始配备空气悬架。我们认为在蔚来、极氪等新能源品牌的示范效应下,其它国产品牌也将会陆续跟进,空气悬架系统有望下沉到 25-30万区间的车型。空气悬架系统主要由空气供给单元、空气弹簧和电磁 减震器三大部分组成,当前硬件总成单车价值量在 8000元左右,若以2025年 2500万辆乘用车为基准进行测算,假设 25万以上车型占整体市场比重维持 20%左右不变,空气悬架渗透率达到 50%,我们测算出2025年整体乘用车市场空间将在 200亿元左右。公司空气悬架业务在国内具备领先优势,旗下德国 AMK 公司是空气供给单元的核心供应商,在蔚来、岚图等新势力车企上均有配备,当前国内市场占有率达60%。同时公司致力于成为空气悬架硬件总成供应商,正在通过自研加合作的双重模式进入空气弹簧领域,未来有望在空悬行业高速渗透的过程中继续保持竞争优势。 新能源汽车冷却管路单车价值量比传统燃油车提升 3倍左右,公司有望充分受益。以往传统燃油车冷却管路主要集中在发动机前端,单车价值在 300元左右,而新能源汽车多了电池系统(插混和增程还多了发电机系统),纯电动车冷却管路的单车价值在 700-800元,插混在1200元左右,增程在 1500-1600元,新能源汽车冷却管路整体单车价值量有了 3倍左右的提升。公司冷却管路的主机厂业务以德国 TFH 为主导,非主机厂业务以中鼎流体为主导,目前国内外营收占比各半。 在国内客户方面,公司涵盖了几乎所有头部新势力和自主新能源品牌,有望在新能源汽车快速渗透过程中充分受益。当前汽车液冷管路多以橡胶管为主,而橡胶管材质较重,性能更好的 TVP 软管和尼龙管有替代橡胶管的趋势。公司子公司德国 TFH 拥有自主专利的 TPV 软管和尼龙管的核心技术,在所处细分领域行业全球排名前二,同时也是国内目前唯一一家做 TPV软管的公司,未来有望继续保持行业领先地位。 给予公司“推荐”评级。预计 2021-2023年公司营业收入分别为 128.97亿元、145.74亿元、162.83亿元,归母净利润分别为 10.77亿元、12.54亿元、14.31亿元,对应 EPS 分别为 0.88元、1.03元、1.17元,对应当前股价 PE倍数为 23.93倍、20.55倍、18.01倍。考虑到公司业务订冷却管理单充足,同时空悬业务有望逐步放量。参考可比公司估值水平,给予公司 2022年 25-30倍 PE估值,对应估值合理区间为 25.75-30.90元,给予公司“推荐”评级。 风险提示:汽车景气度不及预期,新客户拓展不及预期,新业务进展不及预期,原材料价格波动风险。
中鼎股份 交运设备行业 2021-12-15 21.40 -- -- 23.60 10.28%
26.29 22.85% -- 详细
一、事件概述2021年 12月 11日,公司发布公告,安徽中鼎密封件股份有限公司控股股东安徽中鼎控股(集团)股份有限公司拟以自有资金收购日本普利司通股份有限公司旗下减震业务公司(拟将旗下减震橡胶业务整合成立的“新公司”,以下简称“新公司”)100%的股权。 二、分析与判断? 海外并购再下一城,客户结构及目标市场进一步拓展至日系,短期对上市公司业绩无影响,中长期公司 NVH 综合竞争力持续强化,上市公司业绩有望增厚完善全球业务布局,短期对上市公司业绩无显著影响,中长期 NVH 综合竞争力进一步强化,上市公司业绩有望增厚。公司目前旗下中鼎减震公司主要客户群体为国内、欧洲和美国客户,新公司主要业务为日系客户,此次收购进一步完善公司全球化布局,NVH业务全球竞争力及市占率有望持续提升。由于目前新公司的业绩情况,业绩整合期存在不确定性等特点,控股股东中鼎集团拟以自有资金出资收购,待新公司业务能够实现盈利后,中鼎集团承诺将所持有的新公司 100%的股权优先转让给上市公司。此次收购短期对上市公司业绩无显著影响,中长期有望得到增厚。 多年海外并购整合经验,新公司中新能源汽车业务及空气弹簧业务有望加速上市公司智能底盘战略公司全球并购整合、国内落地经验丰富,此次并购除进一步强化公司传统业务的全球综合竞争力,新公司中新能源及空气弹簧业务有望加速公司智能底盘核心战略。公司基于对电动化和智能化的布局,前后并购了 TFH 及 AMK,流体及空气悬挂业务支撑的智能底盘战略为公司迎接行业变革布局的“重要增量赛道业务”,新公司中新能源及空气弹簧业务有望加速该战略。公司未来有望持续通过对核心战略相关的产业链上下游“补全补强”,快速响应市场需求,发挥先发优势,持续构建智能底盘业务壁垒。 三、投资建议预 计 公 司 2021-2023年 实 现 营 收 130.28/137.15/149.29亿 元 , 实 现 归 母 净 利 润10.50/11.50/13.88亿元,当前市值对应 2021-2023年 PE 为 25/22/19倍。公司估值显著低于申万零部件板块 2021年 32倍板块平均估值水平(Wind 一致预测)。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进,作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。 四、风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,汇率风险等。
中鼎股份 交运设备行业 2021-12-14 21.81 -- -- 23.60 8.21%
26.29 20.54% -- 详细
事件: 公司公告称,控股股东中鼎集团拟以1日元对价收购普利司通旗下减震业务公司100%股权。 并购优化市场结构,弥补日系市场短板。 中鼎股份减震业务的主要市场集中在国内、欧洲和美洲,而日系客户相对较少。而普利司通为日本本土的全球化橡胶件龙头企业,此次并购将弥补中鼎减震业务在日系市场的短板,完善其国际化市场布局。同时中鼎集团承诺并购资产盈利后将注入上市公司。 推进空气弹簧布局,空悬业务稳步发力。 并购标的旗下拥有空气弹簧业务,与上市公司空悬业务具备产品协同。我们认为,随着国内自主品牌高端化推进以及新能源高端车型的渗透,空气悬架迎来快速发展期。而随着国内空悬市场的成熟,第三方供应商的竞争优势将是对核心部件的研发与供应能力。当前中鼎股份主要的空悬部件为空压单元,而此次并购普利司通减震业务将使公司空悬业务拓展至“空压单元+空气弹簧”小总成类产品,有望推动公司配套单车价值量的提升以及对于下游客户粘性。 投资建议 预计2021-2023年公司EPS分别为0.80/0.96/1.11元。维持“买入”评级。 风险提示 原材料波动;新能源汽车产销增速不及预期等风险。
中鼎股份 交运设备行业 2021-11-05 17.26 21.00 -- 25.01 44.90%
26.29 52.32% -- 详细
事件:公司发布2021年三季报。公司报告期内实现营收29.57亿元,同比-3.22%;实现归母净利润2.27亿元,同比+25.87%。原材料涨价与海运费上升对公司业绩有一定影响,但公司海外业务恢复情况超预期,助推Q3利润上涨。 毛利率稳定,费用管控稳健。公司Q3毛利率达到23.79%,同比+0.44个百分点。Q3销售、管理、财务、研发费用率分别为3.30%、6.69%、1.30%、4.64%,同比分别-0.57、+1.03、-0.71、+0.04个百分点。原材料涨价与海运费上升影响毛利率,但公司海外业务恢复情况超预期,因此Q3毛利率依然稳定。 坚持智能底盘业务,以空气悬挂为核心。空气悬挂系统逐步成为新能源汽车平台的主流配置,也是公司未来的重点业务。公司旗下德国AMK为空气悬挂系统的高端供应商,是行业前三的领导者。AMK 国产化落地已取得重大突破,国内电机产线及空气供给单元组装线也已落地完成。 截至9月底AMK 国内落地子公司安美科国内新增业务订单总量约为11.09亿元,已取得蔚来、东风岚图等订单,未来有望拿到更多项目定点。 大力发展底盘轻量化系统总成产品。汽车轻量化关系着新能源汽车的续航问题,公司锻铝控制臂总成项目已经取得突破性进展,旗下子公司四川望锦公司的核心技术产品为球头铰链总成产品,是底盘系统核心安全部件及性能部件,拥有全球领先的技术。已取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单,同时在新能源头部企业取得突破性进展。 流体管路系统产品单车价值高。流体管路系统领域,新能源汽车电池模组对于温控的要求远高于传统汽车,公司流体管理产品的单车价值从传统车上的三百元左右提升到新能源汽车单车价值近千元,公司目前已经给宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等配套。 盈利预测及评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.40亿、11.99亿、13.92亿,EPS 分别为0.85元、0.98元、1.14元,市盈率分别为20.17倍、17.50倍、15.08倍,维持“买入”评级。 风险提示:汽车需求不及预期,公司新业务开拓不及预期
中鼎股份 交运设备行业 2021-11-04 16.38 -- -- 25.01 52.69%
26.29 60.50% -- 详细
事件: 2021年前三季度公司营收 93.4亿,同比增长 19.7%;归母净利润 8.2亿元,同比增长 171.2%。 点评: 海外资产整合进展顺利,业绩拐点向上。 公司持续加强海外企业整合、 提升成本控制和精细化管理, 前三季度完成了对欧洲孙公司 Green Motion 股权整合出售工作,在二季度确认投资收益 9658.1万元;同时伴随海外新冠疫情的有效控制及行业复苏,公司 1-9月份海外生产经营稳定,订单及产能持续饱和。 2021年前三季度公司营收 93.4亿,同比增长 19.7%; 毛利率24.4%,同比增长 2.0PCT; 归母净利润 8.2亿元,同比增长 171.2%。 Q3受缺芯及原材料价格上涨影响,收入及利润有所下降。 21Q3公司营收29.6亿元,同比下降 3.2%、环比下降 7.2%;毛利率 23.8%,同比增长 0.4PCT、环比下降 0.4PCT;三项费用率(含研发费用)合计 15.9%,同比下降 0.2PCT、环比增长 1.5PCT;最终实现归母净利润 2.3亿元,同比增长 25.9%、环比下降 35.8%。 智能底盘业务以空气悬架为核心,新能源业务持续增长。 公司作为国内智能底盘系统龙头企业,坚持智能底盘业务尤其是空气悬挂业务为核心的发展战略。随着年初工业业务剥离, AMK 轻装上阵,国产化落地取得突破,国内电机产线及空气供给单元组装线也已落地完成。截至 21H1, AMK 国内落地子公司安美科国内新增业务订单总量约为 11.09亿元,已取得蔚来、东风岚图等订单,未来有望拿到更多项目定点。 此外, 底盘轻量化系统总成产品业务也在不断推进,已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单。 公司积极开拓新能源汽车领域,以智能底盘系统为核心,同时在热管理管路、电池包电机密封等多个新能源板块处于领先水平,21H1新能源领域业务已经达到 6.51亿销售额,有望保持较快增长。 投资建议: 鉴于公司海外整合进展顺利,同时智能底盘业务新产品新客户加速落地, 我们将公司 2021年-2022年归母净利润分别由为 8.0、 10.1亿元上调至 10.4、 12.0亿元, 对应 PE 为 20、 18倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 芯片短缺加剧、 全球车市复苏不及预期、 海外资产整合不及预期,空气悬架国产化不及预期等。
中鼎股份 交运设备行业 2021-10-18 16.00 19.68 -- 18.60 16.25%
25.01 56.31%
详细
事件:日前,公司发布业绩预告:前三季度预计净利润约7.91亿元~8.31亿元,同比增长162.18%~175.43%,EPS为0.65元~0.68元。公司Q3归母净利润2亿元~2.4亿元,同比增长10.83%~33%,EPS为0.16元~0.20元。 投资要点:芯片短缺导致Q3汽车销量受损严重,公司Q3业绩环比Q2有所下滑。 但公司Q3在空气悬挂系统、轻量化底盘系统、流体管路系统等业务获得多家重点客户订单,保持了良好的发展势头。 公司在Q2确认了投资收益9658.06万元,扣除此影响,Q2归母净利润为2.57亿元。根据业绩预告,公司Q3归母净利润环比将有所下滑。考虑到全球乘用车行业Q3因为芯片短缺销量受损严重、原材料与海运费上涨,公司依然取得了同比增长10.83%-33%的业绩,整体好于预期。特别是,公司Q3获得理想、比亚迪等客户的新能源产品定点,重点布局的空气悬挂系统业务新公告3份项目定点。 看好公司盈利水平修复+新业务打开成长空间,维持未来3年归母净利CAGR超45%。 考虑到汽车行业芯片短缺、原材料、海运价格等不利影响正在逐步缓解,公司费用控制持续改善。我们上调公司2021年全年归母净利润至9.98亿元(8.99亿元,+11%),对应EPS0.82元(0.74元,+11%)。2022至2023年,归母净利润11.80、15.13亿元,EPS为0.97、1.24元。按10月14日收盘价16.24元,对应PE为20X、17X、13X。按2021年24X,上调目标价为19.68元,维持“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期;汇率波动风险;原材料成本上升风险;新业务拓展不及预期;商誉减值风险。
中鼎股份 交运设备行业 2021-10-18 16.00 -- -- 18.60 16.25%
25.01 56.31%
详细
公司2021年年前三季度归母长净利润同比增长162.18%~175.43%公司发布2021年前三季度业绩预告,预计2021年前三季度实现归母净利润7.91亿元~8.31亿元,同比增长162.18%~175.43%;预计2021年第三季度实现归母净利润2.0亿元~2.4亿元,同比增长10.83%~33.00%,环比第二季度下降43.44%~32.13%。由于确认GreenMotion出售的投资收益,公司二季度归母净利润偏高。剔除资产出售影响,公司Q3净利润同2021年Q1、Q2基本相当,整体盈利能力稳步恢复之中。考虑到原材料涨价以及海运运费上涨影响,我们下调公司2021年盈利预测,维持2022-2023年盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为11.1(-1.0)/14.2/17.0亿元,EPS分别为0.91(-0.08)/1.17/1.39元/股,当前股价对应2021-2023年PE分别为17.8/13.9/11.7倍,我们认为公司海外业绩持续修复且国内新业务放量中,看好公司长期成长性,维持“买入”评级。 布局空气弹簧提高空悬系统零部件自产比例,轻量化业务不断推进公司空悬国产化项目安徽安美科空气供给单元组装线已落地完成,后续产能释放有望贡献增量业绩。同时,公司拟投资中鼎汇通项目,设置生产基地专门用于生产转向拉杆、底盘及驾驶室空气弹簧部件,进一步补全公司在空气悬架领域的硬件布局。公司轻量化业务已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪多个传统主机厂订单,未来多个底盘锻铝件在建项目的投产有望推动公司轻量化业务持续放量。 海外管理优化,全球化收购布局有望迎收获期公司近年来多次进行海外收购,切入新的业务领域,外延并购推动公司业绩快速增长。2019年以来,海外管理不善叠加疫情影响,导致海外子公司业绩出现下滑。2020年开始,公司调整海外公司管理团队、加强海外企业成本管控,一系列措施取得显著效果,看好海外业绩修复与国内新业务放量下公司的投资机遇。 风险提示:空悬系统国产化成本下降不及预期、原材料价格大幅波动
中鼎股份 交运设备行业 2021-09-03 18.22 -- -- 18.85 3.46%
25.01 37.27%
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事件: 公司公布 2021年中报,2021年上半年公司实现营收 64亿元,同比增长 35%;实现归母净利润 5.9亿元,同比增长 392%。 国内市场与新能源发力,国产化稳步推进。 2021Q2公司实现营收 31.9亿元,同比增长 43%;实现归母净利润 3.5亿元,环比增长 49%;实现扣非归母净利润 2.4亿元,环比增长 17%,经营持续向好。2021年上半年公司新能源业务实现营收 6.5亿元,占比超过 10%,新能源业务持续发力。报告期内公司国产化稳步推进,无锡嘉科、安徽威固、安徽特斯通等子公司营收与利润保持快速增长,安徽安美科报告期内新增业务订单总量约为 11.09亿元,目前国内电机产线及空气供给单元组装线落地完成。 打造三大增长点,享电动化与智能化春风。 公司打造流体(管路)、空气悬挂与轻量化三大增长点,顺应新能源与智能化发展趋势。其中流体业务受益于新能源汽车的发展,带来单车价值量提升,预计市场空间为传统汽车的 2-3倍。空气悬挂在国内为新兴市场,国产化之后产品价格进一步下探,为后续产品普及奠定基础,同时高端自主与新能源发展带来短期突破口。轻量化底盘系统稳步推进,并与空悬业务共同打造智能化底盘系统。 投资建议预计 2021-2023年公司 EPS 分别为 0.73/0.86/1.02元。维持“买入”评级。 风险提示原材料波动;新能源汽车产销增速不及预期等风险。
中鼎股份 交运设备行业 2021-09-03 18.22 21.00 -- 18.85 3.46%
25.01 37.27%
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事件:公司发布中报。21H1营业收入 63.8亿,同比+34.5%;归母净利润5.9亿,同比+387.28%;扣非归母净利润4.4亿,同比+373.64%。 21H1业绩靓丽:21H1营业收入63.8亿,同比+34.5%; Q2营收31.87亿,同比42.63%,环比-0.26%。公司上半年毛利率24.63%,同比+2.92pct 。上半年销售、管理、研发、财务费率分别为2.8%/6.57%/4.44%/1.28%,同比-1.87/-1.17/-0.89/+0.34pct,总共减少3.59pct,运营效率提高。 归母净利率9.26%,同比大幅提高+6.7pct,净利率同比大幅提高主要系二季度出售Green Motion 股权产生一笔9899万元的投资收益,H1投资收益占比2.34%,同比+2.04pct;以及四费降低,毛利率改善所致。归母净利润5.9亿,同比+387.28%;Q2归母净利润 3.54亿,同比大增+939.31%,环比+48.85%。上半年业绩表现靓丽。 空气悬挂打开成长空间:空气悬挂隶属于汽车底盘相关产品,和传统弹簧减震比较具有多重优势。其工作原理是:在行车途中,根据路况的不同以及传感器的信号,行车电脑可以控制空气压缩机和排气阀门,使弹簧自动压缩或伸长,从而降低或升高底盘离地间隙,增加高速车身稳定性或复杂路况的通过性。由于空气悬挂一套系统价值量高达1万元以上,之前只应用在高端车型,渗透率较低。随着新能源车智能化的诉求加强、以及新能源汽车底盘系统稳定性的要求远高于燃油车,空气悬挂系统已经逐步成为新能源汽车平台的主流配置。特斯拉、蔚来、理想、小鹏等造车新势力都搭载了空气悬挂系统。而且随着国产化替代步伐,如果一套系统成本降到8000元以内,我们预测空气悬挂的渗透率将会快速提升。公司旗下德国AMK 作为空气悬挂系统的高端供应商,是行业前三的领导者,已经取得蔚来、东风岚图等订单,未来有望拿到更多项目定点,打开新成长空间。 底盘轻量化和新能源热管理管路有望加速成长:汽车底盘包括转向系统、悬架系统、制动系统和行驶系统,而底盘的轻量化对整车的性能起着举足轻重的作用,公司旗下子公司四川望锦,拥有全球领先的技术,并且已经开发出球头铰链总成,是底盘系统核心安全部件;四川望锦现已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单,同时在新能源头部企业取得突破性进展。新能源热管理中液冷管路价值量大幅增加,由传统车300元左右发展为800-1500元,公司大力推进新能源汽车热管理管路系统总成业务,目前已经给宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等新能源汽车平台配套,该领域业务有望在未来几年实现快速增长。 投资建议:公司产品较多,覆盖多种细分赛道;未来几年在空悬业务、新能源底盘轻量化、以及新能源流体管路领域实现快速增长。我们预计公司2021/2022年归母净利润分别为9.8亿元/11.9亿元 ,对应PE估值分别为20倍/16.6倍,给予“买入”评级。 风险提示:乘用车行业恢复不及预期,芯片影响汽车产量,海外疫情加剧。
中鼎股份 交运设备行业 2021-09-03 18.22 -- -- 18.85 3.46%
25.01 37.27%
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收入端:新能源业务加速收获,国内、国外双引擎同步增长。1)总体看,2021H1公司营收为63.8亿,同比+34.5%,其中2Q21营收为31.9亿,同/环比分别+42.6%/-0.3%;2)结构看,2021H1公司密封系统/冷却系统/橡胶业务/轻量化分别实现营收14.4/17.4/15.0/3.7亿,同比分别+18.6%/+40.3%/+65.0%/119.2%;3)增量拆解看,新兴业务方面上半年公司空悬系统实现营收3.0亿(收入占比4.7%)、新能源业务营收达到6.5亿(收入占比10.2%)。市场开拓方面公司国内平台无锡&安徽嘉科、安徽威固、安徽特斯通共实现营收6亿,安美科(AMK)国内订单达11亿。综合来看,公司营收受到全球疫情恢复、新兴业务落地及国内业务发展的共同带动。 利润端:毛利率回升+费用率下行,盈利能力回升。1)2021H1公司归母净利/扣非净利为5.9亿/4.4亿,同比分别+387.3%/+373.6%,其中套期保值及公允价值变动收益贡献0.6亿。其中2Q21扣非归母净利为2.4亿,同比+2.7亿,环比+16.6%;2)毛利率&费用率。2021H1公司毛利率为24.6%,同比+5.4pct,其中密封系统业务毛利率达到30.7%(同比+7.5pct)。三费费用率(不含研发)为10.9%,同比-2.7pct(销售/管理费用率同比-1.9pct/-1.2pct)。研发费用率为4.4%;3)利润率:2021H1公司扣非净利率为6.9%,同比+4.9pct,受毛利率上升及费用率下行推动。 全球资源整合加速收获,业绩复苏有望持续。1)公司的海外并购已进入“全球并购”、“中国落地”、“海外管控”中的第三个阶段。当前公司国内业务加速落地,全球管理能力协调能力持续提升,全球资源整合逐步进入收获期;2)业绩复苏有望持续。自2020年3季度以来公司国内外产能已完全恢复并保持持续向好态势,在手订单环比不断提升,整体利润逐步提升。我们认为公司主业稳健向好,围绕智能底盘的新兴业务发展势头良好,公司业绩上行周期已开启。 投资建议:我们预计公司2021年、2022年和2023年实现营业收入为132.1亿元、144.5亿元和158.8亿元,对应归母净利润为11.1亿元、12.8亿元和15.0亿元,以今日收盘价计算PE为17.8倍、15.4倍和13.2倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:公司产品推出及销售不及预期、下半年芯片短缺缓解程度不及预期、原材料成本上升超预期
中鼎股份 交运设备行业 2021-09-02 18.49 21.00 -- 18.85 1.95%
25.01 35.26%
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事件:公司发布2021年年度中报。公司报告期内实现营收 63.83亿元,同比+34.50%;实现归母净利润5.91亿元,同比+387.28%。2021H1业绩上升主要系公司核心客户业务量大幅上升所致。2021Q2营收31.87亿元,环比-0.26%,同比+42.63%,归母净利润3.54亿元,环比+48.85%,而去年同期归母净利润亏损0.42亿元。 毛利率稳定,费用管控稳健。公司H1毛利率达到24.63%,同比增长2.92个百分点。Q2毛利率24.15%,同比增长5.53个百分点。2021H1销售、管理、财务、研发费用率分别为2.80%、6.57%、1.29%、4.44%,同比分别-1.87、-1.17、+0.34、-0.89个百分点。2021Q2销售、管理、财务、研发费用率分别为2.28%、7.57%、1.05%、3.58%,同比分别-2.04、-2.58、+1.32、-1.59个百分点。 公司海外并购项目中国落地,业绩增速超预期。无锡嘉科、安徽嘉科、安徽威固、安徽特斯通等子公司的营收与净利润均保持高速增长。公司空悬业务国产化项目安美科安徽取得重大突破,国内电机产线及空气供给单元组装线已落地完成,安美科国内新增订单总量约11.09亿元,我们认为后续有望拿到更多项目定点,将为公司贡献业绩增量。 新能源汽车促进公司各条业务发展。空气悬挂系统逐步成为新能源汽车平台的主流配置。公司旗下德国AMK 为空气悬挂系统的高端供应商,是行业前三的领导者;汽车轻量化关系着新能源汽车的续航问题,公司锻铝控制臂总成项目已经取得突破性进展,已取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单,同时在新能源头部企业取得突破性进展;流体管路系统领域,新能源汽车电池模组对于温控的要求远高于传统汽车,公司流体管理产品的单车价值从传统车上的三百元左右提升到新能源汽车单车价值近千元,公司目前已经给宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等新能源汽车平台配套。 盈利预测及评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.40亿、11.99亿、13.92亿,EPS 分别为0.85元、0.98元、1.14元,市盈率分别为20.91倍、18.14倍、15.63倍,维持“买入”评级。 风险提示:汽车需求不及预期,公司新业务开拓不及预期
中鼎股份 交运设备行业 2021-08-16 15.76 -- -- 19.09 21.13%
19.96 26.65%
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空悬业务再获定点, 为公司带来业绩增量2021年 8月 12日,公司公告子公司 AMK 中国子公司安徽安美科近期收到通知,为国内某新能源汽车头部品牌主机厂全新平台项目配套空气悬挂系统的空气供给单元总成产品。 本次项目生命周期为 4年,生命周期总金额约为 2.95亿元。 公司在空气悬挂领域具备技术领先优势, AMK 国产化进程持续推进,空悬业务有望贡献增量。我们上调公司盈利预测,预计 2021-2023年归母净利润为9.0(+1.5)/12.0(+2.0)/14.6(+2.0)亿元,每股收益 0.74/0.99/1.20元/股,对应当前股价 PE 为 21.0/15.6/12.9倍,维持“买入”评级。 国产化推进顺利,空悬打开成长空间2016年公司收购德国 AMK,成为国内少数具备空气悬架空气供给单元总成产品供应商。 空气供给单元总成是空气悬挂系统中的重要部件, AMK 为全球第三大供应商。 AMK 国产化项目安美科于 2018年 7月成立,预计 2021年底逐步达产,2022年底完成汽车用电驱及空气悬架系统研发生产基地项目, 国产化降本有望进一步打开空悬系统市场空间。 订单持续落地,验证空悬渗透加速逻辑继 2020年获得蔚来、东风等空悬系统相关总成订单后, 2021年公司又相继获得国内某头部品牌主机厂全新平台空气供给单元总成、国内某头部品牌主机厂储气罐部件、国内某新能源汽车头部品牌主机厂全新平台空气供给单元总成等项目定点, 累计生命周期营收近 20亿元。 空悬订单持续落地,行业渗透正加速进行。 风险提示: 汽车轻量化发展不及预期、空悬系统国产化成本下降不及预期、原材料价格波动、汇率大幅波动
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名