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拓普集团 机械行业 2024-03-25 56.67 -- -- 59.88 5.66% -- 59.88 5.66% -- 详细
事件概述:公司披露2023年度业绩快报公告:2023年全年实现营业收入197.29亿元,同比+23.36%;预计归母净利21.53亿元,同比+26.61%;预计扣非归母净利20.25亿元,同比+22.33%。 经营业绩稳健利润率相对平稳。公司2023全年实现营业收入197.29亿元,同比+23.36%;预计归母净利21.53亿元,同比+26.61%;预计扣非归母净利20.25亿元,同比+22.33%。其中23Q4实现营业收入55.77亿元,同比+14.07%,环比+11.73%;预计归母净利5.56亿元,同比+13.16%,环比+10.46%;预计扣非归母净利5.25亿元,同比+8.99%,环比+11.06%。我们根据公告测算Q4归母净利率为9.96%,扣非归母净利率为9.42%,业绩稳健增长,利润率相对平稳。2023年业绩增长主要系公司持续推进战略落地,提升运营能力,降低各项成本,经营绩效持续提升。 平台型Tier0.5剑指全球汽配龙头。客户+:战略绑定特斯拉和造车新势力,进军全球供应体系。智能电动时代,依托公司QSTP所形成的核心竞争力,与国际、国内创新车企及主要传统整车厂建立稳定合作关系,先后伴随通用、吉利成长,目前战略绑定特斯拉、开启新一轮成长,同时已进入福特、FCA、LUCID、戴姆勒、宝马、大众、奥迪本田、丰田等全球供应体系。顺应行业电动智能变革,公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想、比亚迪、吉利新能源、赛力斯等头部造车新势力合作,探索Tier0.5级的合作模式,为客户提供全产品线的同步研发及供货服务,国际战略不断加速。此外公司汽车电子类业务迎来收获期,闭式空气悬架系统、智能刹车系统IBS、电动转向系统EPS、智慧电动门系统等项目逐步量产落地,为“科技拓普”做出重要贡献。 产品+:八大产品线,打造平台型企业。公司Tier0.5级创新型商业模式继续快速发展,针对头部智能电动车企的单车配套价值不断提升,现已拥有8大系列产品:汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统,具备线控底盘一站式解决方案能力、完整的热管理模块及核心零部件自研自制能力,单车配套金额达3万元并具备持续扩展空间。 积极布局机器人具身智能星辰大海。特斯拉Bot可沿用智能汽车芯片、算力、算法提升感知、决策、控制能力,同时分摊开发成本,复用车端供应链实现降本。特斯拉鲇鱼效应下,机器人行业有望类智能电动车行业发展,技术成熟+成本下降带来的质变将推动人形机器人全面渗透。据世界银行数据,我们测算全球劳动人口约34.5亿人,假设人形机器人单价25万元,如果其中11.6%的劳动者被机器人取代,则人形机器人的全球市场可达100万亿元。运动执行器是机器人的核心部件之一,公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器,已多次向客户送样,获得客户认可及好评,根据公司2023半年报,项目预计2024Q1开始量产爬坡,初始订单为100台/周。2024年1月4日公司公告拟投资50亿元(其中固定资产30亿元)、规划用地300亩用于机器人电驱系统研发生产基地项目,1月8日实现2条电驱系统生产线投产,年产能为30万套电驱执行器,新增产能已启动规划设计。 投资建议:公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的,凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力,有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头;当前机器人产能逐渐建设,有望在新业务领域逐渐贡献增量。看好公司主要客户需求变化和轻量化、智能驾驶系统、热管理系统、机器人执行器业务的成长性,以及规模效应驱动利润率的提升,预计公司2023-2025年收入为197.29/275.05/361.02亿元,归母净利润为21.53/28.03/38.27亿元,对应EPS为1.85/2.41/3.29元,对应2024年3月21日60.78元/股的收盘价,PE分别为33/25/18倍,维持“推荐”评级。 风险提示:特斯拉销量不及预期;机器人业务进展不及预期;竞争加剧;原材料成本上升等。
拓普集团 机械行业 2024-03-22 56.67 -- -- 59.88 5.66% -- 59.88 5.66% -- 详细
事件。 2024年 3月 15日,拓普集团发布 2023年年度业绩快报。 2023年全年公司实现营收 197.29亿元,同比+23.36%;实现归母净利润 21.53亿元,同比+26.61%;实现扣非归母净利润 20.25亿元,同比+22.33%。从单季度来看,2023Q4公司实现营收 55.77亿元,同比+14.07%;实现归母净利润 5.56亿元,同比+13.24%。从盈利能力上看, 2023年公司实现净利率 10.91%,同比+0.29pct,盈利水平稳定。伴随公司平台化战略不断推进,汽车行业八大产品线发展,公司业务有望创造新增长点。 平台化战略持续推进,持续获得优质客户定点。 公司贯彻产品平台化战略,以Tier0.5模式深化与客户的战略合作。该模式单车配套产品多、价值量高,为公司业绩成长注入动能。 2023年公司依托研发创新及数智制造能力,公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力持续提升,销售额增长迅速;汽车电子类业务迎来收获期,闭式空气悬架系统、智能刹车系统 IBS、电动转向系统 EPS、智慧电动门系统等项目逐步量产落地。客户方面,据公司 2023半年报,公司积极与华为-金康、理想、小鹏、 RIVIAN、 LUCID 等国内外头部造车新势力合作, IBS 项目、 EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目获得一汽、吉利、比亚迪、合创、高合等客户的定点。公司将持续推动智能制造及精益生产,力争提供最具竞争力的产品和服务。 投资建设机器人电驱系统研发生产基地,机器人业务有望驱动长效发展。 2024年1月 4日,公司与宁波经济技术开发区管理委员会签署了《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》。公司拟投资 50亿元人民币,规划用地 300亩,在宁波经济技术开发区建设机器人核心部件生产基地。项目主要进行机器人电驱系统的研发生产及销售,并逐步拓展其他机器人部件业务。在机器人相关领域,公司将充分发挥在智能电动汽车赛道积累的深度研发、精密制造、高效协同等领先优势,以电驱系统为抓手实现从智能电动汽车业务向机器人业务的拓展。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 21.5/27.3/34.2亿元,对应当前股价 PE 为 33.0/26.0/20.7倍,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动、新能源客户销量不及预期、新业务拓展不及预期。
拓普集团 机械行业 2024-03-21 56.67 -- -- 59.88 5.66% -- 59.88 5.66% -- 详细
2024年3月15日,公司发布2023年年度业绩快报,2023年全年实现营业收入197.3亿元,同比+23.4%;实现归母净利润21.5亿元,同比+26.6%;实现扣非归母净利润20.3亿元,同比+22.3%,营收利润持续增长。 2023年全年营收利润持续增长年全年营收利润持续增长,Q4表现亮眼表现亮眼。2023年全年,公司实现营业收入197.3亿元,同比+23.4%;实现归母净利润21.5亿元,同比+26.6%。单四季度来看,公司实现营业收入55.8亿元,同比+14.1%,环比+11.7%;实现归母净利润5.6亿元,同比+13.2%,环比+10.5%;实现扣非归母净利润5.3亿元,同比+8.9%,环比+11.0%。利润端来看,Q4归母净利润/营业收入在10%左右,环比基本持平。2024年随着问界、理想等客户放量,公司业绩有望持续增长。 巩固巩固Tier0.5模式,客户份额及配套价值量模式,客户份额及配套价值量持续增长。业务结构看,据2023年中报,公司内饰、底盘等业务保持高增长。与此同时,空悬、汽车电子等业务陆续量产,预计下半年有望保持。客户结构看,公司除大客户以外,2023年与国内新势力及多家头部企业均有持续深度合作,客户份额及配套价值量持续增长。 机器人业务有序推进中。公司基于在汽车领域积累的伺服电机、无框电机等自研能力,及精密机械加工能力,逐步布局机器人直线及旋转执行器。据公司公告,2023年8月,其研发的直线、旋转执行器已多次向客户送样。2024年1月,公司拟投资50亿元建设机器人核心部件生产基地,主要进行机器人电驱系统的研发生产及销售。机器人执行器单价万元级别,且处于行业发展早期,市场空间大。公司有望凭借其在汽车领域的研发能力、制造经验抢占新风口。 投资建议:公司为国内稀缺的平台型企业,在客户、品类的持续开拓下业绩有望持续增长,我们维持2024-2025年盈利预测,分别给与28.6亿元、39.6亿元净利润。以2024年3月18日收盘价计算,公司当前市值为728.6亿元,对应2024-2025年PE分别为25.5X、18.4X,维持“买入”评级。 风险提示:新能源客户销量不及预期,热管理、空悬、机器人执行器等业务拓展进度不及预期,全球产能拓张速度放缓,汇率、关税、原材料价格波动,客户降价等风险。
拓普集团 机械行业 2024-03-19 56.67 -- -- 59.88 5.66% -- 59.88 5.66% -- 详细
2024年 3月 15日, 拓普集团发布 2023年年度业绩快报, 2023年全年公司实现营业收入 197.29亿元, 同比增长 23.36%; 归母净利润 21.53亿元,同比增长 26.61%; 扣非归母净利润 20.25亿元,同比增长 22.33%,业绩同比稳步增长。 投资要点: 公司 2023年业绩同比稳健增长, 经营战略与降本增效持续推进。 2023年全年公司实现营业收入 197.29亿元, 同比增长 23.36%; 归母净利润 21.53亿元, 同比增长 26.61%。 其中单四季度, 公司实现营业收入 55.77亿元, 同比增长 14.07%; 实现归母净利润 5.56亿元, 同比增长 13.24%; 实现扣非归母净利润 5.25亿元, 同比增长8.92%。 公司盈利水平稳定, 2023年公司净利率 10.91%, 与 2022年 10.62%同比基本持平, 其中单四季度公司净利率 9.97%, 同环比均无较大波动。 2023年公司持续推进战略落地, 提升运营能力, 降低各项成本, 经营绩效持续提升。 新兴项目进展顺利, 优质客户助力公司持续向上。 产品端, 公司新兴项目进展顺利, 智能汽车+机器人部件的双产业发展模式持续推进。 据公司官方公众号(2023/11/6) , 公司成功研发国内首个自主研发的闭式空气悬架系统(C-ECAS), 已建立国内首家闭式空气悬架制造工厂, 该项目已经于 2023年 11月正式量产下线, 后续将逐步投入量产, 预计将投产超过 40万台。 机器人电驱系统部件方面,据公司官方公众号(2024/1/8) , 公司 2条电驱系统生产线于 2024年 1月 8日正式投产, 年产能为 30万套电驱执行器。 新增产能也已经启动规划设计。 客户端, 公司与头部优质车企, 如理想、 华为赛力斯、 比亚迪等客户深度合作, 供应产品既包括减震产品、 内饰功能件、 轻量化底盘零部件等传统品类, 有包括热管理系统、 空气悬架新型品类, 后续公司将向更加高端、 整车价值更高的车型配套,单车价值量有望进一步提高。 盈利预测和投资评级 公司为国内平台型汽车零部件企业龙头,在客户、 品类的持续开拓下业绩有望保持稳定增长, 结合最新情况,我们调整公司的盈利预测, 预计公司 2024-2025年实现营业务收入267、 349亿元, 同比增速为 35%、 31%; 实现归母净利润 29.2、40.3亿元, 同比增速 35%、 38%; EPS 为 2.5、 3.5元, 对应 PE估值分别为 24、 18倍, 我们看好公司未来发展, 维持“买入” 评级。 风险提示 1) 新能源客户销量不及预期; 2) 热管理、 空悬、 线控制动、 机器人执行器等业务拓展进度不及预期; 3) 全球产能拓张速度不及预期; 4) 汇率、 关税、 原材料价格波动; 5) 行业整体景气度不达预期。
拓普集团 机械行业 2024-02-01 49.16 -- -- 60.85 23.78% -- 60.85 23.78% -- 详细
事件:公司披露2023年年度业绩预增公告。公司预计2023年度实现营业收入192.50-202.50亿元,同比增长20.37%-26.62%;归属于上市公司股东的净利润为20.50-22.50亿元,同比增长20.58%-32.34%;扣除非经常性损益后,预计2023年度归属于上市公司股东的净利润为19.30-21.30亿元,同比增长16.58%-28.66%。其中,预计2023年Q4实现营业收入50.98-60.98亿元,同比增长4.27%-24.73%,环比增长2.14%-22.18%;归属于上市公司股东的净利润为4.53-6.53亿元,同比-7.84%-32.86%,环比-9.96%-29.80%;扣除非经常性损益后,预计2023年Q4归属于上市公司股东的净利润为4.29-6.29亿元,同比-10.84%-32.68%,环比-9.29%-32.96%。 化平台化Tier0.5战略持续推进,单车配套价值不断提升。公司持续推进平台化战略,依托研发创新及数智制造能力,公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力持续提升,销售额增长迅速;汽车电子类业务迎来收获期,闭式空气悬架系统、智能刹车系统IBS、电动转向系统EPS、智慧电动门系统等项目逐步量产落地。Tier0.5级创新型商业模式继续快速发展,针对头部智能电动车企的单车配套价值不断提升。 全年利润率整体稳健,四季度有所承压。以业绩预告值进行测算,公司2023年归母净利率为10.65%-11.11%,同比+0.03%-0.49%,2023年Q4归母净利率为8.88%-10.71%,同比-1.17%-0.66%,环比-1.20%-0.63%。整体来看,2023年全年归母净利率保持稳健,但2023年Q4有所承压。 投资建设机器人电驱系统研发生产基地,前瞻布局机器人业务全新增长极。2024年1月4日,公司与宁波经济技术开发区管理委员会签署了《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》。公司拟投资50亿元人民币,规划用地300亩,在宁波经济技术开发区建设机器人核心部件生产基地,项目主要进行机器人电驱系统的研发生产及销售,并逐步拓展其他机器人部件业务。公司将充分发挥在智能电动汽车赛道积累的深度研发、精密制造、高效协同等领先优势,以电驱系统为抓手实现从智能电动汽车业务向机器人业务的拓展。 盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润为21.53、27.90、35.73亿元,对应PE为26、20、16倍,维持“买入”评级。 风险提示:新客户拓展进度不及预期、产能爬坡不及预期、人形机器人研发进展不及预期。
拓普集团 机械行业 2024-01-23 58.00 -- -- 60.85 4.91%
60.85 4.91% -- 详细
2023年归母净利润同比增长21%-32%。拓普预计2023年营收19.3-20.3亿元,同比增长20.4%-26.6%,归母净利润20.5-22.5亿元,同比增长20.6%-32.3%;扣非净利润19.3-21.3亿元,同比增长16.6%-28.7%;按预告中枢拆解单Q4,23Q4营收中值56.0亿元,同比+12.2%,环比+14.5%(Q4特斯拉全球交付48.5万辆,同环比+19.5%/+11.4%;比亚迪销量94.5万辆,同环比+38.2%/14.7%),23Q4利润中值为5.5亿元,同比+12.6%,环比+9.9%,扣非中值5.29亿元,同比+9.8%,环比+11.8%。公司业绩的稳定增长得益于轻量化底盘、内饰、热管理业务的稳定增收以及汽车电子的逐步落地量产。 执行器业务进展顺利,电驱系统生产线正式投产。凭借在IBS积累的技术(软件+电驱+电机+传感器等),拓普切入电驱执行器系统及其他相关产品。2024年1月拓普集团与宁波开发区签署《电驱系统研发生产基地项目投资协议书》,公司拟投资50亿元人民币(其中30亿元固定资产投资),规划用地300亩,建设电驱执行器生产基地。1月8日公司2条电驱系统生产线于日正式投产,年产能30万套电驱执行器。新增产能也已经启动规划设计,看好执行器业务助力拓普开启全新的增长极。 优质客户的深度绑定以及新产品的路线量产带来2024年业绩确定性。展望2024Q1,北美客户(以价换量)、问界(新款M7年初交付数据亮眼,M9大定破3万)等核心客户销量放量及热管理系统、汽车电子(空悬等)业务的放量,公司业绩有望持续释放;纵观2024全年,车端为拓普基本盘,公司平台化战略+Tier0.5模式持续推进,24年核心看点在于北美客户、华为、理想、吉利、比亚迪以及小米等优质客户放量,叠加新产品等持续落地:拓普空悬目前获8个定点项目,于23Q4陆续量产;线控制动实现6个项目定点并正式量产下线;电调管柱已定点9个项目;智慧电动门系统也逐步量产,同时热管理工厂覆盖中国、欧洲及美洲,总产能超400万套/年。同时拓普海内外工厂持续建设推进,不断夯实订单承接能力,为长远发展保驾护航。 风险提示:客户销售不及预期、海外竞争加剧。 投资建议:特斯拉产业链核心标的,维持“买入”评级。持续看好拓普集团产品拓展、客户突破、产能扩张带来的业绩确定性增长,考虑到下游主机厂销量的波动性,微幅下调盈利预测,预计23/24/25年公司归母净利润为21.7/29.8/41.4亿元(原23.5/31.3/42.4亿元),EPS为1.97/2.70/3.75元(原2.14/2.84/3.84元),对应PE为32/23/17x,维持“买入”评级。
拓普集团 机械行业 2024-01-22 59.33 -- -- 60.85 2.56%
60.85 2.56% -- 详细
事件: 公司发布 2023年年度业绩预告,公司 2023年预计实现营业收入192.50亿元至 202.50亿元,同比增长 20.37%至 26.62%;预计实现归母净利润 20.50亿元至 22.50亿元,同比增长 20.58%至 32.34%。 其中,2023Q4公司预计实现营业收入 50.98亿元至 60.98亿元,同比增长 4.27%至 24.73%,环比增长 2.14%至 22.18%;预计实现归母净利润 4.53亿元至 6.53亿元,同比-7.74%至+32.99%,环比-9.94%至 29.82%。 2023Q4公司经营稳健,下游客户驱动收入环比增长。 根据乘联会数据,2023Q4我国狭义乘用车行业实现批发 770.32万辆,环比增长 14.07%; 新能源狭义乘用车行业实现批发 295.60万辆,环比增长 24.81%。主要客户方面,特斯拉 2023Q4实现全球交付 48.45万辆,环比增长 11.35%; 吉利 2023Q4实现批发销量 53.12万辆,环比增长 15.18%;问界 M5+M72023Q4实现批发销量 6.61万辆,环比大幅增长 365.49%。 受益于下游主要客户销量持续增长叠加新项目陆续量产,公司 2023Q4收入实现环比增长。盈利能力方面,按照业绩预告中值计算,公司 2023Q4归母净利率为 9.88%,环比基本持平。 Tier 0.5级供应商,机器人执行器打开新空间。 公司持续推进 Tier 0.5级供应商的模式,前瞻布局电动化、智能化零部件赛道,持续扩张产品线,目前已经形成了平台型的零部件企业,共拥有 NVH 减震系统、内外饰、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架、智能驾驶系统等 8大产品线,单车配套价值量达 3万元。此外,公司还在布局人形机器人执行器产品, 2023年 7月,公司拆分设立机器人事业部,推动机器人业务与汽车零部件业务的协同发展。目前, 公司电驱系统等在研项目进展顺利, 潜在成长空间十分广阔,为后续公司高速发展提供保障。 盈利预测与投资评级: 考虑到公司新项目放量需要时间,我们将公司2023-2025年的归母净利润从 23.15亿/31.25亿/40.70亿调整至 21.74亿/30.04亿/40.53亿,对应的 EPS 分别为 1.97元、 2.73元、 3.68元,市盈率分别为 30.71倍、 22.22倍、 16.47倍,考虑到公司作为 Tier 0.5级供应商,后续新客户增量持续释放,叠加电驱系统产品未来发展空间广阔,因此维持“买入”评级。 风险提示: 下游客户销量不及预期;新项目开拓不及预期;原材料价格上涨超预期。
拓普集团 机械行业 2024-01-19 57.90 -- -- 60.85 5.09%
60.85 5.09% -- 详细
事件:1月15日,公司发布业绩预告,公司预计2023年度实现营业收入1,925,000万元~2,025,000万元,同比增长20.37%~26.62%。归属于上市公司股东的净利润为205,000万元~225,000万元,同比增长20.58%~32.34%。扣除非经常性损益后,公司预计2023年度归属于上市公司股东的净利润为193,000万元~213,000万元,同比增长16.58%~28.66%。 投资要点:223023年度业绩高增主要得益于于Ti5er0.5平台化战略加速发展2023年度,公司Tier0.5级创新型商业模式继续快速发展,针对头部智能电动车企的单车配套价值不断提升,除机器人执行器业务外单车配套金额约3万元。公司依托研发创新及数智制造能力,不断延伸产品矩阵,目前已完成设立动力底盘系统、饰件系统、域想智行和机器人电驱四大事业部,以及减震系统、内外饰系统、车身轻量化、底盘系统、智能座舱部件、热管理系统、空气悬架系统、智能驾驶系统和机器人执行器等九大业务板块。 新兴业务加速扩容,目前已进入订单兑现期线控底盘方面:目前,公司已形成线控制动、线控转向、线控悬架等X/Y/Z三大系列产品线,截至2023年11月,公司研发的IBS1.0产品于2023年11月正式量产下线,目前已获得6个项目定点;电调管柱(EASC)产品于2023年11月正式量产下线,目前已获得9个项目定点,年订单量60万套;闭式空气悬架系统(C-ECAS)于2023年11月正式量产下线,目前已获得8个项目定点,年订单量40万套,除上述已量产产品外,公司智能刹车2.0、后轮转向、主动悬架、CDC减震器等线控底盘产品已完成布局;热管理模块方面:目前,公司已具备完整的热管理模块及核心零部件的自研、自制能力。热管理产品已覆盖国内、北美及欧洲客户,总产能已超过400万套/年。此外,公司积极布局海外市场:波兰工厂已于2023年11月投产,墨西哥工厂预计2024年上半年投产。 投资建议与盈利预测我们预计公司2023-2025年营业收入分别为197.88\280.70\380.61亿元,归母净利润分别为21.22\30.48\42.50亿元,按照当前最新股本测算,对应基本每股收益分别为1.93\2.77\3.86元,按照最新股价测算,对应PE33\23\16倍。我们看好公司中长期成长空间,上调至“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧的风险,经营规模扩大导致的管理风险,未能保持技术优势的相关风险
拓普集团 机械行业 2024-01-19 57.90 -- -- 60.85 5.09%
60.85 5.09% -- 详细
事件:2024年1月16日,拓普集团发布2023年年度业绩预增公告,预计2023年全年实现营业收入192.5亿元~202.5亿元,同比增长20.37%~26.62%;预计2023年全年归属净利润盈利20.5亿元~22.5亿元,同比增长20.58%~32.34%;扣除非经常性损益后,预计2023年度归属于上市公司股东的净利润为19.3亿元~21.3亿元,同比增长16.58%~28.66%,业绩同比稳步增长。 投资要点投资要点:公司业绩同比稳步增长,经营战略与降本增效持续推进。公司预计2023年全年营业收入同比增长20.37%~26.62%,预计2023年全年归属净利润同比增长20.58%~32.34%,其中单四季度,预计公司实现营业收入51.0~61.0亿元,同比增长4.3%~24.7%;预计实现归属净利润4.5~6.5亿元,同比变化-7.7%~33.0%;预计实现扣非归属净利润4.3~6.3亿元,同比变化-11.0%~30.5%。公司2023年业绩预增主要得益于公司持续推进战略落地,提升运营能力,降低各项成本,经营绩效持续提升。公司持续推进平台化战略。依托研发创新及数智制造能力,公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力持续提升,销售额增长迅速;汽车电子类业务迎来收获期,闭式空气悬架系统、智能刹车系统IBS、电动转向系统EPS、智慧电动门系统等项目逐步量产落地,为“科技拓普”做出重要贡献。 国际化战略不断加速,战略产能布局稳步推进。据公司官方公众号(2023/10/30),公司根据市场及订单预测,结合对未来新能源汽车渗透率的预判,继续进行产能布局,形成基础产能500亿元,生产装备等则根据市场实际需求实施增加。公司的智能驾驶产业园,是公司打造的绿色低碳,数字化智慧产业园,位于前湾新区,总面积2600亩,覆盖九大产品线。重庆工厂一期和安徽寿县一起预计2023年底投产,湖州工厂、西安工厂及墨西哥工厂也正在加快规划实施。 Tier0.5级创新型商业模式持续快速发展级创新型商业模式持续快速发展,保持研发领先优势。公司继续加大研发投资,引进世界领先的研发及试验装备,具备继续拓展产品线能力,2023年Q1-Q3公司研发费用7.08亿元,同比增长29.52%,其中2023年Q3公司研发费用2.57亿元,同比增长15.34%,环比增长8.02%,处于行业领先行列。此外,公司持续加大研发智能刹车系统IBS项目投入,在机械、减速机构、电机、电控、软件等领域形成了深厚的技术积淀,并且横向拓展至热管理系统、智能转向系统、空气悬架系统、座舱舒适系统以及机器人执行器等业务。同时,为抓住机器人业务的发展机遇,公司设立电驱事业部,整合优势资源,配置优秀专业团队,实现业务聚焦。据公司官方公众号(2023/8/28),公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器,已经多次向客户送样,获得客户认可及好评。为了项目顺利实施,公司将充分调动现有五轴加工中心、精密数控车床等各类资源,在项目进度正常的同时实现资源效率的更优化。 盈利预测和投资评级公司为国内平台型汽车零部件企业龙头,在客户、品类的持续开拓下业绩有望保持稳定增长,结合公司给出的盈利预期指引,我们对公司的盈利预测进行相应调整,预计公司2023-2025年实现主营业务收入200、269、352亿元,同比增速为25%、35%、31%;实现归母净利润21.7、29.4、39.8亿元,同比增速27%、36%、35%;EPS为2.0、2.7、3.6元,对应PE估值分别为32、23、17倍,考虑到公司国际化战略不断加速,国际业务占比持续提升,且针对头部智能电动车企的单车配套价值不断提升,维持“买入”评级。 风险提示1)新能源客户销量不及预期;2)热管理、空悬、线控制动、机器人执行器等业务拓展进度不及预期;3)全球产能拓张速度不及预期;4)汇率、关税、原材料价格波动;5)行业整体景气度不达预期。
拓普集团 机械行业 2024-01-15 57.90 87.70 67.69% 60.85 5.09%
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公司近期股价表现弱势,综合短期下游项目量产情况,以及中长期公司成长脉络及核心竞争力,我们认为公司再次步入值得布局的阶段。 2024年全球特斯拉增速虽放缓,但国内自主新能源尤其中高端车型保持高增速,有望为公司今年业绩提供较强支撑。去年年底以来,市场对特斯拉尤其特斯拉上海工厂 2024年产销增速放缓有所预期,因而对 T 链公司 2024年业绩实现度有所担忧。我们预计 2024年特斯拉全球销量 211万辆/+16%,对公司的营收拉动约 5%。 与此同时,我们预计今年国内新能源乘用车销量 1100万辆/+25%,其中增量主要来自于自主电动车尤其中高端车企车型,这些增量销量将构成拓普 2024年营收和业绩继续快速增长的来源,包括华为-金康、理想、比亚迪、小米、吉利、上汽等,且部分项目随配套产品品类增多而获得更大 ASP,对营收进一步形成支撑。预计这类非特斯拉的增量收入有望达到接近 60亿元,为公司2024年增速贡献 29个百分点。 最终预计公司 2024年营收有望达到 274亿元/+35%,业绩 31.4亿元/+40%,受益于配套国内其它中高端新能源车的配套提升,增速反而进一步提升。 此外,公司中长期成长空间与潜力依然较大,有望在较长时间内支撑公司估值和投资回报表现。 其一,全球化成长,打开汽车主业空间。伴随特斯拉,公司布局欧洲的波兰工厂已投产,墨西哥工厂也持续加快规划建设进度,以匹配重要客户量产需求,并有望以此为据点进一步深耕欧、美两地汽车产业新机会,目前已与海外巨头或新势力如福特、通用、Rivian、Lucid 等展开了新能源领域的全面合作。 其二,机器人零部件,开辟全新主业空间。目前公司在汽车产品品类端已实现扩增,拥有八大系列产品,成就最高可达 3万元的 ASP。在汽车之外,依托公司已有的 1)电机自研能力,2)电机、减速机构、控制器等系统整合能力,3)精密机械加工能力等,公司积极布局了机器人相关业务,包括执行器等在内的核心部件,整体 ASP 也有望实现较高水平,并为其单独设立机器人事业部以把握产业发展的历史机遇。今年 1月 8日,公司宣布 2条机器人电驱系统生产线正式投产,其设计产能为 30万套,新增产能也已启动规划设计。 未来,公司有望拥有汽车和机器人双主业,为其更进一步的成长再次打开新空间。 投资建议:经过过去几年发展,市场对拓普的核心竞争力已有充分认知,然而短期由于市场对 2024年行业销量展望不明朗、价格战担忧上升,以及特斯拉增幅放缓,公司近期股价表现依然跟随行业而弱势,现阶段我们认为公司再次步入值得布局的阶段。短期而言,虽然市场担忧特斯拉增速放缓对公司的影响,但国内自主新能源尤其中高端车型保持高增速,结合公司较高的单车配套量,有望为公司今年业绩提供较强支撑。中长期来说,全球化的战略开拓,与机器人零部件的着力布局,有望为公司在国内综合零部件供应商的成长路径之外,打开全新成长空间,支撑公司未来投资回报与当期估值。 预计公司 2023-2025年归母净利 22.4亿、31.4亿、39.6亿元,同比增速+32%、+40%、+26%,对应当前 PE 31倍、22倍、18倍。结合公司过去 5年估值水平、未来汽车和机器人业务的成长状态,我们给予公司 2024年目标 PE 30.8倍-34.4倍,对应目标价 87.7元-98.0元,不考虑近期定增等,空间 39%-55%,维持“强推”评级。 风险提示:下游重要增量客户车型销量不及预期、机器人产业发展进度低于预期、汽车行业销量不及预期、特斯拉新车节奏低于预期等。
拓普集团 机械行业 2024-01-10 57.90 -- -- 60.85 5.09%
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事件:2024年1月4日拓普集团发布公告:公司与宁波经济技术开发区管理委员会签署了《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》。 公司拟投资50亿元人民币,规划用地300亩,在宁波经济技术开发区建设机器人核心部件生产基地。 点评:电驱系统为人形机器人主要部件,价值量高、技术壁垒强。机器人电驱系统是机器人的动力来源,足式机器人对电驱关节小型化、轻量化以及负载能力提出新要求,具备价值量占比高、制造难度达等两大特点。 九大产品线平台化发展,强研发和商务能力。公司定位tier0.5供应商,产品线覆盖面广,已拥有汽车NVH 减震系统、内外饰系统、轻量化车身、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统、机器人执行器共九大业务板块。公司商务能力强,精准把握自主崛起和新能源汽车渗透率提升的产业趋势,与理想、蔚来、小鹏、比亚迪、RIVIAN、LUCID 等国内外新能源领先车企皆有合作。 机器人执行器再启航,打开广阔成长空间。特斯拉股东大会上,马斯克称特斯拉的长期价值将主要来自人形机器人,并预测人形机器人需求将达100亿台。在人形机器人商业化的大趋势下,国产高性价比的零部件优势凸显。公司布局机器人电驱系统,有望受益机器人发展的时代红利,营收与估值双重受益。 投资建议:公司是平台型tier0.5供应商,客户结构优秀。预计2023-2025年营收207.7/281.2/387.7亿元,对应归母净利润22.6/32.7/48.2亿元,当前市值对应2023-2025年PE 为33.3/22.9/15.6,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨,产能爬坡不及预期,客户拓展不及预期,新能源汽车销售不及预期。
拓普集团 机械行业 2024-01-09 57.90 -- -- 60.85 5.09%
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事件概述:2023年 1月 4日,公司公告与宁波经济技术开发区管理委员会签署了《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》,其中: 1、 投资额度:拟投资 50亿元(其中固定资产 30亿元),规划用地 300亩; 2、 建设地点:宁波经济技术开发区; 3、 生产产品:机器人电驱系统的研发生产及销售,并逐步拓展其他机器人部件业务; 4、 投建节奏:当前处于项目初期,具体实施时间、步骤及范围存在变动可能性。 百万亿元级别赛道起航,公司竞争优势显著。根据公司公告,预计全球机器人行业容量市场空间巨大、可达百万亿元级别。公司主要布局机器人运动执行器(包含旋转执行器和直线执行器),单个机器人需要数十个运动执行器、单机价值约数万元人民币,公司竞争优势显著、业务进展顺利: 1、 公司核心优势:1)具备永磁伺服电机、无框电机等各类电机的自研能力;2)具备整合电机、减速机构、控制器的经验;3)具备精密机械加工能力;4)具备各类研发资源及测试资源的协同能力; 2、 执行器业务进展:公司研发的直线执行器和旋转执行器已经多次向客户送样,获得客户认可及好评,项目要求自 2024年一季度开始进入量产爬坡阶段,初始订单为每周 100台; 3、 产能规划:为满足客户要求,公司需要完成 4套生产线的安装调试,形成年产 10万台的一期产能,后续将年产能提升至百万台,当前公司正式开启机器人生产基地建设,看好公司在机器人领域的顺利拓展。 近期多次增持,彰显对公司未来发展信心。2023年 12月 21日公司实控人的一致行动人副董事长邬好年先生增持 1,354,200股,占公司总股股份数的0.12%,成交额为 9,901万元。2024年 1月 3日公司董事长、实控人邬建树先生增持 655,200股,占公司总股份数的 0.06%,成交金额为 4,502万元;控股股东迈科香港全资子公司暨一致行动人派舍置业增持 850,400股,占公司总股份数的 0.08%,成交金额为 5,837万元;且邬建树先生、派舍置业计划自本次增持之日起 6个月内继续择机增持公司股份,增持价格不高于 90元/股,计划合计增持金额不低于人民币 1亿元且不高于人民币 2亿元(含本次已增持部分)。公司控股股东、实控人及一致行动人的持续增持,充分彰显对公司未来发展的信心。 平台型 Tier0.5,剑指全球汽配龙头。客户+:战略绑定特斯拉和造车新势力,进军全球供应体系。智能电动时代,依托公司 QSTP 所形成的核心竞争力,与国际、国内创新车企及主要传统整车厂建立稳定合作关系,先后伴随通用、吉 利成长,目前战略绑定特斯拉开、启新一轮成长,同时已进入福特、FCA、LUCID、戴姆勒、宝马、大众、奥迪本田、丰田等全球供应体系。顺应行业电动智能变革,公司积极与 RIVIAN、蔚来、小鹏、理想、比亚迪、吉利新能源、赛力斯等头部造车新势力合作,探索 Tier0.5级的合作模式,为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。公司汽车电子业务 2023年发力突破,IBS 项目、EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、理想、比亚迪、小米、合创、高合、上汽等客户定点。 产品+:八大产品线叠加机器人运动执行器,打造平台型企业。公司前瞻布局智能电动汽车赛道,持续扩大产品线,形成平台型企业,已拥有 8大系列产品: 汽车 NVH 减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统,具备线控底盘一站式解决方案能力、完整的热管理模块及核心零部件自研自制能力,单车配套金额达 3万元并具备持续扩展空间;此外公司布局机器人运动执行器,进入百万亿元级别新赛道。基于丰富的产品线,公司可为客户提供一站式、系统级、模块化的产品与服务,做到为车企提效、降本,符合行业发展需要、具备较高竞争门槛。 投资建议:公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的,凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力,有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头;当前机器人产能开启建设,有望在新业务领域逐渐贡献增量。看好公司主要客户需求变化和轻量化、智能驾驶系统、热管理系统、机器人执行器业务的成长性,以及规模 效 应 驱 动 利 润 率 的 提 升 , 预 计 公 司 2023-2025年 收 入 为211.05/282.05/401.00亿元,归母净利润为 22.60/30.86/43.21亿元,对应EPS 为 2.05/2.80/3.92元,对应 2024年 1月 4日 68.1元/股的收盘价,PE 分别为 33/24/17倍,维持“推荐”评级。 风险提示:特斯拉销量不及预期;机器人业务进展不及预期;竞争加剧;原材料成本上升等。
拓普集团 机械行业 2024-01-09 57.90 -- -- 60.85 5.09%
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拓普集团 机械行业 2024-01-08 57.90 82.60 57.93% 60.85 5.09%
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签署投资协议书,拟投资 50亿元建设机器人核心部件生产基地1月 4日,拓普与宁波经济技术开发区管理委员会签署《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》。公司拟投资 50亿元人民币,规划用地 300亩,在宁波经济技术开发区建设机器人核心部件生产基地,项目将主要进行机器人电驱系统的研发及生产,并逐步拓展至其他机器人部件。我们维持前次预测,公司 2023-2025年 EPS 分别为 2.06、2.95、4.08元。可比公司24年 Wind 一致预期 PE 均值为 28倍,我们给予公司 24年 28倍 PE,目标价 82.60元(前值 89.09元),维持“买入”评级。 集聚资源布局机器人关键部件,开辟长期增量新空间公司此次投资计划将率先集中于电驱系统的研发及商业化、规模化,发挥自身在汽车领域积累的研发、精密制造等优势,以此为抓手由车端向机器人业务拓展。23年 12月,公司已成立电驱事业部,并招聘研发人员设计开发电驱齿轮系统、丝杠、执行器、执行器伺服电机等产品;并开启新项目智能表皮产品的开发人员招聘。我们认为,新生产基地的投建计划及新事业部、新项目的成立,展现公司集中资源深入布局机器人关键部件,发展为产业链核心 Tier 1的决心。同时考虑到国内人形机器人政策支持信号不断,我们看好未来机器人业务落地后为公司开辟全新成长空间。 构建智能底盘 X/Y/Z 全向能力,产品落地放量可期公司智能线控底盘业务正快速拓展,注入成长动能:1)线控制动:公司IBS1.0产品于 23年 11月量产下线,升级版 IBS 2.0已在开发阶段,计划缩减 31%体积,减重 20%,通过集成化设计降本 20%,预计于 24年 6月完成开发,25Q1量产。2)线控转向:公司布局手感模拟系统(HWA),前轮转向系统(RWA),后轮转向系统(RWS)等产品,目前电调管柱产品已实现量产,并获得 9个项目定点。3)悬架:公司自主研发的闭式空悬系统已搭载问界 M9车型量产下线,产品年订单量达 40万套。 新势力业务拓展提速,量价共振催化 24年成长公司长期采取大客户经营模式,聚焦与核心客户群的战略合作:22年以来陆续与新势力及自主新能源品牌建立战略合作关系,拓宽覆盖车型的同时,纵向增加单车配套产品。我们预期公司的新势力布局有望于 24年迎来兑现期:1)公司深度配套华为问界,其中单车价值最高可达 2万元,有望充分受益于问界系列热销;2)与理想、蔚来建立战略合作后有望加速多产品配套,或从轻量化底盘延伸至悬架、热管理等高价值部件,量、价共振有望打开业绩增长空间。 风险提示:机器人业务落地慢于预期;海外配套项目进度不及预期。
拓普集团 机械行业 2023-12-29 57.90 -- -- 60.85 5.09%
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公司发布副董事长增持公司股份公告:拓普集团副董事长邬好年先生于2023年12月21日通过上海证券交易所集中竞价交易系统合计增持了公司股份1354200股,占公司总股份的0.12%,成交金额9900.96万元,成交均价为73.11元/股。邬好年先生计划自本次增持之日起3个月内,以自有或自筹资金继续择机增持公司股份,增持价格不高于90元/股,累计增持金额不低于人民币8000万元且不高于人民币12000万元(含本次已增持部分)。 本次增持主体邬好年先生为公司副董事长,系公司实际控制人邬建树先生之子,为邬建树先生一致行动人。本次增持前,邬好年先生未持有公司股份。增持主体邬好年先生在本次公告之前十二个月内未披露增持计划,亦未持有公司股份。 机器人执行器进展:2024Q1开始进入量产阶段。为模拟人类运动,机器人需要数十个运动执行器,单机价值约数万元人民币。公司设立电驱事业部,研发的机器人直线执行器和旋转执行器,已经多次向客户送样,获得客户认可及好评。 项目要求自2024Q1开始进入量产阶段,初始订单为每周100台。为满足客户要求,公司需要本年度完成4套生产线的安装调试,形成年产10万台的一期产能,后续将年产能提升至百万台。 平台化+大客户战略助力公司迈向千亿级汽零龙头。公司目前已经拥有8大系列产品,单车配套金额约3万元。拓展思路清晰——传统赛道向大赛道、高技术附加值拓展:传统车的减震系统、内饰件——电动车的轻量化底盘系统、热管理系统——智能车的汽车电子、空悬、IBS等。贯彻大客户战略:公司大客户占比从2019年的3.89%提高到2022Q1的40.48%,同时积极挖掘华为智选车企、比亚迪、吉利等配套供应机会,陪伴龙头车企快速扩张,同时自身能力水平也得到提升进一步扩大其他车企份额。公司另研发机器人运动执行器,市场空间巨大。 “蒙特雷”战略意义凸显,公司加快海外布局公司在墨西哥做了如下战略部署:1)提升自动化水平,减少用工数量;2)打造远征团队;3)整合产业链;4)确保业务受控、合规。 墨西哥汽车是美国汽车生产的“后花园”,在墨西哥建厂具有天然优势。墨西哥汽车产业链成熟,且主要用于出口美国。据AMIA数据,墨西哥为全球第七大汽车生产地,第五大零部件生产国,汽车行业在FDI中占比近20%。同时,墨西哥建厂兼具成本端的性价比,相比于美国,墨西哥生产的工人成本可以降低超30%;相比于欧洲,墨西哥电价较为稳定。 盈利预测与估值预计公司2023~2025归母净利分别为23.93、32.96、47.08亿元,YOY为41%、38%、43%,EPS分别为2.17、2.99、4.27元/股,对应PE33、24、17x。拓普集团是平台型公司享受单车价值量扩张带来的超额增长。维持“买入”评级。 风险提示募投产能消化风险:公司目前产能无法满足未来的市场需求,且因为产能从建设到正式达产需要较长时间所以必须提前布局。若行业整体景气度不达预期,公司有可能面临产能消化风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名