公司公告：1）2024年前三季度：营收、归母净利分别为193.52、22.34亿元，分别同比增长36.75%、39.89%，毛利率/归母净利率分别为21.17%/11.54%，分别同比-1.44/+0.26pct。 2）单季度：2024Q3公司单季度营收、归母净利分别为71.30、7.78亿元，分别同比增长42.85%、54.63%；单季度营收环比增长9.13%，归母净利环比4.07%，主要系其他收益环比下降1亿元所致。毛利率/归母净利率分别为20.88%/10.91%，环比+0.47/-1.50pct。 公司把握行业发展趋势，前瞻布局智能电动汽车赛道，形成平台型企业。公司已成为吉利、华为、理想、美国创新车企A客户等新能源车企的重要合作伙伴，目前提供汽车NVH减震系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统在内的8大系列产品。24Q3公司重要客户销量情况：吉利64万辆，同/环比+19.71%/+13.35%；问界11万辆，同/环比+595.72%/+11.75%；理想15.3万辆，同/环比+40.75%/+45.41%；通用32.3万辆，同/环比-49.51%/-29.82%。 短期：受益于新能源客户销量表现亮眼，且公司品类持续拓展、空悬系统等汽车电子系统加速适配，单车ASP有望进一步提升，构成公司2024及2025年业绩支撑。 中长期：公司成长空间与潜力较大，估值和营收天花板有望进一步提升。 出海：公司墨西哥产业园有序推进中，有望于2025年形成330万套底盘产能。 墨西哥内饰工厂和热管理工厂于2024年9月/10月均已正式投产，其中热管理工厂截至10月已下线2万套热泵总成产品，年产能达到30万套。 欧洲市场开拓进展顺利，2024年上半年公司获得了宝马全球项目轻量化底盘核心零部件订单；波兰工厂二期正加紧筹划中。 平台化：凭借在智能刹车IBS项目积累的各项技术能力，包括软件，电控、驱动、电机、减速机构、传感器等，公司切入机器人电驱系统及其他相关产品。2条电驱系统生产线于2024年1月正式投产，年产能为30万套电驱执行器。 盈利预测与估值预计公司2024~2026归母净利分别为29.34、37.61、46.63亿元，YOY为36%、28%、24%，EPS分别为1.74、2.23、2.77元/股，对应PE29、23、18x。拓普集团是平台型公司享受单车价值量扩张带来的超额增长。维持“买入”评级。 风险提示下游客户车型销量不及预期、机器人产业发展进度低于预期、原材料价格上涨风险等。

公司发布2024年三季报，前三季度业绩实现高速增长。2024年前三季度公司实现营收193.52亿元，同比+36.75%，归母净利润22.34亿元，同比+39.89%，扣非后归母净利润为20.23亿元，同比+34.83%，公司2024年前三季度业绩维持高速增长势头；毛利率为21.17%，同比-1.44pct，净利率为11.59%，同比+0.26pct。分产品看，前三季度公司主要产品中减震器、内外饰功能件、底盘系统、热管理系统、汽车电子的营收分别实现33.17/60.24/60.14/15.03/12.90亿元。 2024Q3公司营收创单季度历史新高。2024Q3公司实现营收71.30亿元，同比+42.85%，环比+9.13%，24Q3营收创单季度历史新高，归母净利润7.78亿元，同比+54.63%，环比-4.07%，净利润环比略有下滑；毛利率为20.88%，同比-1.79pct，环比+0.47pct，净利率为10.91%，同比+0.83pct，环比-1.50pct。 国内产能建设有序推进，国际化战略持续加速。在产能布局方面，公司在国内的工厂建设正有序推进中，其中杭州湾产业园八期建设完工，已进入设备调试阶段，九期正在建设中。安徽淮南和浙江湖州工厂已陆续投产，西安、济南、河南等工厂建设持续推进中。在国际化战略方面，公司持续加速，其中北美墨西哥产业园一期项目第一工厂和二期项目已投产，另外一家工厂设备安装调试中；美国奥斯汀和奥克兰工厂稳步推进；波兰工厂二期正加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为30.10/37.43/46.33亿元，EPS分别为1.79/2.22/2.75元，参考同行业公司估值水平，考虑公司作为领先的平台型零部件公司，同时考虑到公司新布局的机器人相关产品业务具备广阔的市场空间，因而给予其一定的估值溢价，给予其2025年20-25倍PE，对应合理价值区间为44.4-55.5元，维持“优于大市”评级。 风险提示。汽车行业景气度下行；原材料价格大幅波动；项目进度不达预期；新业务技术研发及客户开拓不达预期。

维持目标价58.82元，维持“增持”评级。维持公司2024-2026年EPS预测为1.70元/2.30元/2.94元。考虑到公司电驱动等新业务的智能化科技属性以及优质客户结构带来的成长性，给予公司2024年35倍PE估值，维持目标价58.82元，维持增持评级。 三季报符合预期，新产品新客户释放下，收入业绩快速增长。公司公告2024年三季报，1-9月实现收入193.5亿元，同增36.8%，归母净利22.3亿元，同增39.9%。扣非归母净利20.2亿元，同增34.8%。 平台化战略下紧跟头部客户，新订单新产品快速释放，推动公司收入业绩保持高增长。公司3Q24实现收入71.3亿元，同增42.9%，环增9.1%；归母净利7.8亿元，同增54.9%，环减4%；扣非归母净利7.3亿元，同增54.6%，环减4.1%。汽车电子业务步入收获期，热管理、空悬等产品进入新的客户配套，贡献全新收入增量。客户方面，tier0.5优势凸显，问界、小米等客户放量拉动收入快速增长。 毛利率环比改善，规模效应下，折旧占比下降，费用率不断优化。 公司3Q24毛利率20.9%，同减1.8pct，环增0.5pct，受客户年降压力和原材料价格波动，公司毛利率同比下降。规模效应下，折旧占比下降，毛利率环比改善，3Q24公司折旧4.3亿元，占收入的比例为6%，较上半年的6.5%进一步下降。公司费用率不断优化，3Q24公司销售、管理、研发、财务费用率1.1%、2.2%、4.6%、0.6%，同比变动-0.14pct、-0.96pct、-0.57pct、-1.11pct，环比+0.07pct、-0.17pct、+0.33pct、+0.12pct。 全球化拓展加速，打开成长新空间。公司与北美A客户、RIVIAN、福特、通用、STELLANTIS、宝马等国际客户不断深化合作，获取多个国际订单。产能加速布局，公司在美国、巴西、马来西亚、波兰、墨西哥等国家设置制造工厂，全球产能即将进入释放期。欧洲市场开拓进展顺利，球铰锻铝控制臂获得了宝马全球项目订单。公司全球拓展加速，为中长期成长奠定基础。 风险提示：大客户产销不及预期，新产品量产进度不及预期。

拓普集团公布三季报业绩，公司Q3实现营收71.30亿元（yoy+42.85%，qoq+9.13%），归母净利7.78亿元（yoy+54.63%，qoq-4.07%），符合我们业绩前瞻预期的7.6~8.1亿元（24.10.11发布），扣非净利7.27亿元（yoy+53.7%，qoq+4.0%）。公司“大客户”战略持续起效，高价值量配套华为、小米等新势力客户助力业务扩张。展望Q4海外创新车企、“华为链”催化足，公司作为重要供应商有望受益，维持“买入”评级。 配套核心客户量价齐升，Q3营收同比快速增长分业务看，24Q3公司1）减震器业务同比+9.5%指11.7亿元；2）内饰件/热管理系统/底盘系统业务营收分别同比+29%/36%/48%至21.2/22.25/5.8亿元，同比强势表现主系配套新势力新车型迅速放量，核心客户问界、理想、比亚迪Q3产量同比分别+630%/48%/34%；3）汽车电子营收Q3同比大幅增长至5.8亿（23Q34300万元），系空悬新品搭载新车贡献增长，智能座舱、线控制动IBS、EPS等订单也开始逐步量产。公司持续拓客户、提单价，与美国创新车企/FORD/GM/欧洲豪华品牌等均展开合作，最高单车ASP已达约3万元。新客户+价值量上行的共同提振下，公司有望延续可观增长。 Q3毛利率环比有所提高，看好产能爬坡带动盈利向上Q3公司毛利率20.88%，同比-1.79pct，环比+0.48pct；净利率10.96%，同比+0.86pct，环比-1.49pct。我们认为同比下滑或系墨西哥工厂新产线投入运营，尚处于爬坡阶段，折旧摊销压力较大，环比则受益于高附加值产品如空悬等营收占比提升。24年公司期间费用管控加强，Q3销售、管理费率分别为1.1%、2.2%，同环比-0.14/+0.07pct、-0.96pct/-0.17pct；研发费率同环比-0.57pct/+0.33pct至4.6%。随海外工厂订单落地、产能利用率提升，通过规模化采购控本，公司盈利能力有望进一步向好。 北美欧洲新产能有序推进，海外盈利有望逐步兑现公司全球化版图稳步扩张，H1球铰锻铝控制臂业务新获欧洲豪华品牌项目，迈出突破欧洲的重要一步；墨西哥热泵总成产线、内饰产品生产基地分别于8、9月正式投产，美国奥斯汀和奥克兰工厂稳步推进。波兰工厂二期也在加紧筹划，为承接更多欧洲本土订单奠定基础，海外业务有望逐步兑现盈利。 盈利预测与估值我们预测24-26年归母净利28.40/38.14/47.09亿元，可比公司25年Wind一致预期PE均值为21.2倍，考虑公司电驱系统新业务具备较大成长性，我们给予公司25年24.4倍PE。对应目标价55.10元（前值40.32元）。 风险提示：电驱系统业务落地慢于预期；海外配套项目进度不及预期。

事件： 公司发布 2024年三季度报告。 2024前三季度公司实现营业收入193.52亿元，同比增长 36.75%；实现归母净利润 22.34亿元，同比增长39.89%。其中， 2024Q3单季度公司实现营业收入 71.30亿元，同比增长42.85%，环比增长 9.13%；实现归母净利润 7.78亿元，同比增长 54.63%，环比微降 4.07%。公司 2024Q3业绩符合我们的预期。 2024Q3业绩符合预期，毛利率环比实现改善。 收入端，公司 2024Q3实现营业收入 71.30亿元，同比增长 42.85%，环比增长 9.13%。从主要下游客户 2024Q3表现来看：特斯拉全球交付 46.29万辆，环比增长 4.25%； 吉利批发 53.40万辆，环比增长 11.25%；比亚迪批发 112.93万辆，环比增长 14.92%；上汽通用批发 5.29万辆，环比下降 53.64%；问界批发11.04万辆，环比增长 11.74%，其中问界 M9批发 4.93万辆，环比微增2.28%。毛利率方面，公司 2024Q3单季度毛利率 20.88%，环比提升 0.47个百分点，预计主要系公司持续推进降本增效措施。费用率方面，公司2024Q3单季度期间费用率为 8.57%，环比提升 0.36个百分点，其中主要系研发费用率环比提升 0.33个百分点。净利润方面，公司 2024Q3实现归母净利润 7.78亿元，环比微降 4.07%；对应归母净利率 10.91%，环比下降 1.50个百分点（主要系公司二季度存在部分其他收益和营业外收入所致）。 Tier 0.5级供应商，机器人执行器打开新空间。 公司持续推进 Tier 0.5级供应商的模式，前瞻布局电动化、智能化零部件赛道，持续扩张产品线，目前已经形成了平台型的零部件企业，共拥有 NVH 减震系统、内外饰、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架、智能驾驶系统等 8大产品线，单车配套价值量达 3万元。此外，公司还在布局人形机器人执行器产品， 2023年 7月，公司拆分设立机器人事业部，推动机器人业务与汽车零部件业务的协同发展。目前，公司电驱系统等在研项目进展顺利，潜在成长空间广阔，为后续公司高速发展提供保障。 盈利预测与投资评级： 考虑到公司新项目放量节奏，我们将公司 2024-2026年归母净利润的预测调整为 30.52亿元、 37.15亿元、 45.58亿元（前值为 27.97亿元、 35.12亿元、 45.01亿元）， 对应 2024-2026年 EPS分别为 1.81元、 2.20元、 2.70元（前值为 1.66元、 2.08元、 2.67元），市盈率分别为 25.62倍、 21.05倍、 17.16倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 客户销量不及预期；项目开拓不及预期；原材料价格波动。

事件：2024年10月28日，拓普集团发布2024Q3业绩报告。2024Q1-Q3公司实现营收193.52亿元，同比+36.75%；实现归母净利润22.34亿元，同比+39.89%，实现扣非后归母净利润20.23亿元，同比+34.83%。从单季度看，2024Q3公司实现营收71.3亿元，同/环比分别为+42.85%/+9.13%；实现归母净利润7.78亿元，同/环比分别为+54.63%/-4.07%。 伴随公司平台化战略不断推进，汽车行业八大产品线发展，公司业绩有望持续增长。期间费用率管控得当，八大产品线同步发力。从盈利能力上看，2024Q1-Q3毛利率为21.17%，净利率为11.59%；其中2024Q3单季度毛利率为20.88%，同比-1.79pct，环比+0.47pct；净利率为10.96%，同比+0.85pct，环比-1.5pct。从期间费用率看，2024Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.18%/2.44%/4.44%/0.61%，分别同比+0.02pct/-0.46pct/-0.56pct/+0.09pct；期间费用率合计8.7%，同比-0.9pct。 分业务收入方面，2024Q1-3减震器/内饰功能件/底盘系统/热管理系统/汽车电子分别营收33.17/60.24/60.14/15.03/12.90亿元。公司贯彻产品平台化战略，以Tier0.5模式深化与客户的战略合作。该模式单车配套产品多、价值量高，为公司业绩成长注入动能。目前，公司汽车业务覆盖NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统8大业务板块。 国际化布局顺利，海内外产能持续拓张。国内产能方面，杭州湾产业园八期建设完工，已进入设备调试阶段，九期正在建设中。安徽淮南和浙江湖州工厂已陆续投产，西安、济南、河南等工厂建设持续推进中。海外产能方面，北美墨西哥产业园一期项目第一工厂和二期项目已投产，另外一家工厂设备安装调试中。美国奥斯汀和奥克兰工厂稳步推进。波兰工厂二期正加紧筹划中。盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.0/36.1/43.0亿元，对应当前股价PE26.1/21.6/18.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、新能源客户销量不及预期、新业务拓展不及预期。

事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司营收194亿元，同比+37%；归母净利润22亿元，同比+40%。2024Q3，公司营收71亿元，同比+43%，环比+9%；归母净利润7.8亿元，同比+55%，环比-4%。 业绩符合预期，主要系受益于下游客户增长。据中国网、中汽协，2024年Q1-Q3，国内市场新能源汽车销量832万辆，同比增长33%，其中Q3，国内新能源车销量338万辆，环比增长18%。24Q3，问界销量11.1万辆，环比+17%；特斯拉全球交付46.3万辆，环比+4%。下游客户需求较好，带动公司Q3营收高增，实现环比+9%。同时，公司持续推进全球化产能布局，扩大客户辐射范围，提高市场占有率，目前墨西哥一二期项目已投产，美国奥斯汀、奥克兰工厂稳步推进，波兰工厂二期在筹划中。 原材料价格下降+规模效应，盈利能力有望稳中向上。2024Q1-Q3，公司销售毛利率21%，同比-1pct，销售净利率12%，同比+0.3pct；2024Q3，公司销售毛利率21%，同比-1.8pct，环比+0.5pct，销售净利率11%，同比+0.9pct，环比-1.5pct，我们预计主要系1）规模效应导致毛利率环比小幅增长；2）公司Q2获得政府补助1.1亿元，提升Q2净利率水平。费用端，2024Q1-Q3，公司销售期间费用率8.7%，其中销售/管理/财务/研发费用率相较24H1分别持平/-0.1pct/持平/+0.1pct。 储备核心技术，前瞻卡位机器人业务。机器人行业发展潜力大、应用前景广，是未来产业的新赛道。行业量产临近，特斯拉计划人形机器人产品2024年以研发测试为主，2025年年底之前开始量产销售，2026年大规模生产人形机器人，供其他公司使用。机器人核心部件是执行器，结构复杂、技术要求高。公司已在汽车领域沉淀多年，具备电机自研、产品整合、资源协同、精密机械加工等能力，已经多次向客户送样机器人电驱执行器和旋转执行器，项目进展迅速，未来有望获得较高的市场份额。 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为30/38/46亿元，对应PE分别为26/20/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

事件：公司发布2024年三季报，2024Q3实现营收71.30亿元，同比+43%，归母净利润7.78亿元，同比+55%，扣非净利润7.27亿元，同比+54%；2024Q1-Q3实现营收193.52亿元，同比+37%，归母净利润22.34亿元，同比+40%，扣非净利润20.23亿元，同比+35%。 收入端增长提速，赛力斯等客户或贡献重要增量。2024Q3公司下游主要客户中，北美客户单季度交付46.29万辆，同比+6%；吉利销量53.40万辆，同比+19%；比亚迪新能源乘用车销量113.08万辆，同比+38%；赛力斯汽车销量11.04万辆，同比+654%；小米交付3.98万辆；理想交付15.28万辆，同比+45%。 空气悬架产品配套问界M9、小米SU7等畅销车型，汽车电子业务放量。分业务来看，2024Q3公司减震器业务实现营收11.74亿元，同比+9%；内饰功能件业务实现营收21.16亿元，同比+29%；底盘系统业务实现营收22.25亿元，同比+36%；汽车电子业务实现营收7.96亿元，同比+1880%；热管理系统业务实现营收3.71亿元，同比-6%。公司为问界M9、小米SU7等配套空气悬架产品，下游车型的畅销推动公司汽车电子业务进入放量阶段。 期间费用率同比改善显著，盈利能力提升。2024Q3公司毛利率为20.88%，同比-1.79pct，环比+0.48pct；期间费用率为8.57%，同比-2.78pct，环比+0.36pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.14pct、-0.96pct、-0.57pct、-1.11pct，环比+0.07pct、-0.17pct、+0.33pct、+0.12pct。?国内外产能建设持续推进，墨西哥内饰、热管理工厂投产。国内方面，淮南、湖州工厂已投产，杭州湾产业园八期进入设备调试阶段，杭州湾九期、西安、济南、河南工厂建设中。海外方面，北美墨西哥产业园一期项目第一工厂、二期项目已投产，产品包括热泵总成、内饰产品等，另外一家工厂设备安装调试中；美国奥斯汀、奥克兰工厂稳步推进，并筹划波兰工厂二期，在欧洲、北美、南美、东南亚等多个区域进行产能布局。 投资建议：基于配套车型销量预期及公司盈利水平，维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润30.16亿元、40.09亿元、48.66亿元，对应EPS为1.79元、2.38元、2.89元，对应PE为25X、19X、16X，维持“买入”评级。 风险提示：下游客户汽车销量不及预期的风险；海外市场、新产品拓展不及预期的风险；原材料价格及汇率波动的风险等。

公司发布2024年中报，上半年业绩实现高速增长。2024年上半年公司实现营收122.22亿元，同比+33.42%，归母净利润14.56亿元，同比+33.11%，扣非后归母净利润为12.96亿元，同比+26.14%，公司2024年上半年业绩实现高速增长；毛利率为21.35%，同比-1.23pct，净利率为11.96%，同比基本持平。分产品看，上半年公司主要产品中减震器、内外饰功能件、底盘系统、汽车电子、热管理系统的营收同比分别增长18.03%/24.30%/31.46%/743.59%/18.35%，毛利率同比分别减少3.41pct/2.78pct/2.58pct/4.81pct/1.34pct。 2024Q2公司业绩同比、环比表现亮眼。2024Q2公司实现营收65.34亿元，同比+39.25%，环比+14.86%，归母净利润8.11亿元，同比+25.94%，环比+25.63%，公司24Q2营收和净利润同比、环比均实现高速增长；毛利率为20.40%，同比-2.88pct，环比-2.02pct，净利率为12.41%，同比-1.31pct，环比+1.06pct，公司24Q2盈利能力同比有所下滑，净利率环比显著回升。 客户及产品结构持续优化，国际化战略加速推进。我们认为，2024年上半年公司业绩表现亮眼，主要受益于公司在新能源汽车产业的广阔产品线、系统研发能力及创新型商业模式等因素的积极影响。（1）在客户结构方面，公司推行的Tier0.5级创新商业模式持续被客户广泛接受和认可，大幅提升了单车配套产品数量和配套金额；（2）在产品结构方面，公司的产品平台化战略持续推进。依托研发创新及数智制造能力，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务等的综合竞争力不断提高，销售收入保持稳步增长；汽车电子类产品订单开始放量，空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动IBS项目、线控转向EPS项目订单逐步开始量产，其中空气悬架项目增长迅速，为公司长远发展奠定基础；（3）在全球化布局方面，公司国际化市场战略加速。北美墨西哥产业园有序推进中，其中一期项目第一工厂已投产，另外两家工厂设备安装调试中；欧洲市场开拓进展顺利，轻量化底盘核心零部件之球铰锻铝控制臂项目，上半年公司获得了宝马全球项目订单；波兰工厂二期正加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为29.53/37.44/44.16亿元，EPS分别为1.75/2.22/2.62元，参考同行业公司估值水平，考虑公司作为领先的平台型零部件公司，同时考虑到公司新布局的机器人相关产品业务具备广阔的市场空间，因而给予其一定的估值溢价，给予其2025年18-22倍PE，对应合理价值区间为39.96-48.84元，维持“优于大市”评级。 风险提示。汽车行业景气度下行；原材料价格大幅波动；项目进度不达预期；新业务技术研发及客户开拓不达预期。

事件：拓普集团发布2024年半年报：2024年上半年公司实现营收122.22亿元，同比增长33.42%；实现归母净利润14.56亿元，同比增长33.11%；实现扣非归母净利润12.96亿元，同比增长26.14%。 上半年营收同比增长33%，汽车电子业务高速增长。24Q2实现营收65.34亿元，同比+39.25%；实现归母净利润8.11亿元，同比+25.94%；实现扣非归母净利润7.00亿元，同比+15.30%。分产品看，24H1公司橡胶减震、内饰功能件、锻铝控制臂、汽车电子、热管理产品分别实现营收21.43亿元、39.08亿元、37.89亿元、7.07亿元、9.19亿元，分别同比+18.03%、+24.30%、+31.46%、+743.59%、+18.35%。 毛利率短期承压，随配套单车价值量提高有望修复。24Q2销售毛利率为20.40%，同/环比分别-2.88pct/-2.03pct；销售净利率为12.45%，同/环比分别-1.30pct/+1.06pct。我们认为毛利率同环比下降，受原材料铝价上行、海运费上涨、年降压力大等因素影响。拆分费用率，24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.06%/2.40%/4.25%/0.51%，同比分别+0.03pct/-0.39pct/-0.83pct/+2.23pct，公司财务费用变动主要系汇兑收益减少。我们预计随配套客户单车价值量提高，公司毛利率有望修复。 优质客户与新产品量产，中长期业绩成长确定性强。公司客户结构优，Tier0.5创新商业模式持续被客户接受和认可。公司覆盖问界、小米、吉利等核心客户，单车配套金额不断提高。同时，公司产品平台化战略持续推进，内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务等业务综合竞争力不断提高，销售收入保持稳步增长；汽车电子类产品订单开始放量，空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动IBS项目、线控转向EPS项目订单逐步量产，公司中长期业绩成长确定性强。 投资建议：公司是平台型tier0.5供应商，客户结构优秀。我们预计2024-2026年公司营收274.3/343.4/404.0亿元，对应归母净利润28.5/36.9/44.8亿元，当前市值对应2024-2026年PE为21.0/16.1/13.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

拓普集团发布2024半年报，24Q2实现营收65.3亿元，同比+39.3%，环比+14.9%；归母净利润8.11亿元，同比+25.9%，环比+25.6%，净利率约12.4%，同比-1.32pct，环比+1.06pct。整体来看营收同比增速上行，主要系比亚迪、吉利、理想、T等重要客户当期销量放量所致。期间费用率环比压降，但可转债影响当期利润。公司国际化战略加速推进，北美墨西哥工厂一期第一工厂已投产，另外两家工厂设备调试中，波兰工厂二期亦在加紧筹划。 事件公司发布2024半年报，24年H1实现营收122.2亿元，同比+33.4%，实现归母净利润14.56亿元，同比+33.1%，扣非归母净利润12.96亿元，同比+26.14%。24Q2实现营收65.3亿元，同比+39.3%，环比+14.9%；归母净利润8.11亿元，同比+25.9%，环比+25.6%，净利率约12.4%，同比-1.32pct，环比+1.06pct。 简评大客户销量增长，驱动公司营收同比增速上行。 公司Q2营收同比增速上行主要来自于：1）问界Q2新车M9起量实现量价齐升，当期销售9.88万辆，同比+749%，环比+19%；2）比亚迪、吉利、理想等大客户当期销量增速领先于行业整体；3）此外，大客户T当期全球交付44.4万辆，同比降幅缩窄，环比改善。 分业务看：汽车电子业务受益于新品类空悬放量，24H1实现营收7.1亿元，同比+7.4倍；底盘业务营收37.9亿，同比+31.5%；内饰、减震及热管理业务分别实现营收39.1、21.4、9.2亿元，同比分别+24.3%、+18.0%、+18.4%；电驱业务实现营收627万元。 期间费用率环比压降，可转债等影响当期利润。 24Q2公司毛利率20.4%，同比-2.88pct，环比-2.03pct；期间费用率环比压降1.1pct至8.22%；净利率12.4%，同比-1.32%，环比+1.06pct。24H1公司折旧6.98亿（同比+1.84亿），Q2新增约8亿元固定资产；可转债拖累利润约0.41亿，政府补助等收益大幅增长至1.73亿（同比+0.86亿）。公司国际化市场战略加速。 公司国际化市场战略加速：1）北美墨西哥基地一期项目第一工厂已投产，另外两家工厂设备安装调试中；2）欧洲波兰工厂二期正加紧筹划中，轻量化底盘核心零部件之球铰锻铝控制臂项目，获得了宝马全球项目订单。 投资建议：公司业务横向拓展能力较强，具备技术及客户资源等优势，机电执行器等新业务有望打开中长期新增长空间，预计2024-2026年归母净利润分别约29.0、36.9、45.1亿，对应PE约20.4、16.1、13.1倍，维持买入评级。 风险提示：行业景气不达预期、行业竞争格局恶化、原材料价格大幅波动、新客户拓展及产能投放不及预期。

拓普集团8月28日晚间披露2024年中报。公司2024H1实现营收122.22亿元，同增33.42%，实现归母净利润14.56亿元，同增33.11%。其中2024Q2实现营收65.34亿元，同增39.25%，环增14.86%；实现归母净利润8.11亿元，同增25.94%，环增25.63%。 分产品来看，公司2024H1减震器、内饰功能件、底盘系统、汽车电子、热管理系统分别实现营收21.43亿元、39.08亿元、37.89亿元、7.07亿元、9.19亿元，分别同比增长18.03%、24.30%、31.46%、743.59%、18.35%，分别实现毛利率21.12%、17.08%、19.83%、19.13%、17.52%。其中，汽车电子类产品订单迅速放量，尤其空气悬架项目增长迅速。此外电驱系统业务2024年上半年实现营收627.11万元，毛利率52.32%。 公司在二季度原材料铝价上涨，同时汇兑损益等不利因素下仍旧实现业绩同环比较大幅度增长，我们认为主要收益于：1、tier0.5模式深度绑定优质龙头客户问界、小米、A客户、比亚迪、理想、吉利等；2、公司产品品类持续拓展进入收获期，尤其汽车电子业务实现大幅度增长。 加速迈向国际蓝海市场。公司北美墨西哥产业园有序推进中，其中一期项目第一工厂已投产，另外两家工厂设备安装调试中。欧洲市场开拓进展顺利，轻量化底盘核心零部件之球铰锻铝控制臂项目，报告期内公司获得了宝马全球项目订单。波兰工厂二期正加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。 盈利预测与估值预计公司2024~2026归母净利分别为29.37、37.67、46.67亿元，YOY为37%、28%、24%，EPS分别为1.74、2.23、2.77元/股，对应PE20、16、13x。拓普集团是平台型公司享受单车价值量扩张带来的超额增长。维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨风险：公司汽车零部件产品的成本中直接材料占比较大，虽然绝大部分原料价格波动可以传导给下游但有一定时滞。

事件：8月28日，公司发布2024年半年度报告，业绩符合我们预期，2024年半年度实现营收122.22亿元，同比+33.42%；实现归母净利润14.56亿元，同比+33.11%；实现扣非归母净利润12.96亿元，同比+26.14%。2024年Q2实现营收65.34亿元，同比+39.25%，环比+14.86%；实现归母净利润8.11亿元，同比+25.94%，环比+25.63%；实现扣非归母净利润7.00亿元，同比+15.30%，环比+17.41%。 国际化市场战略加速，海外产能有序落地报告期内，公司国际化市场战略加速。其中，公司北美墨西哥产业园有序推进，目前墨西哥一期项目第一工厂已投产，另外两家工厂设备安装调试中。欧洲市场开拓进展顺利，报告期内公司获得了宝马轻量化底盘核心零部件之球铰锻铝控制臂项目的全球项目订单。波兰工厂二期正加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。 截至报告期末，公司已在美国、巴西、马来西亚、波兰、墨西哥等国家分别设立制造工厂。通过上述工厂布局，可为客户提供更加快捷高效的服务，也为深入拓展全球平台业务提供保障。产品平台化战略持续推进，各业务综合竞争力不断提高公司始终坚持研发与创新，经过多年的技术积淀，现已具备各产品线的系统级同步正向研发能力，具备机械、电控、软件的一体化研发整合能力。依托研发创新及数智制造能力，公司报告期内产品平台化战略持续推进，包括内饰功能件、轻量化底盘、空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动IBS项目、线控转向EPS项目订单逐步开始量产，其中空气悬架项目增长迅速，为公司长远发展奠定基础。 投资建议与盈利预测我们预计公司2024-2026年营业收入分别为270.05\343.02\425.74亿元，归母净利润分别为28.95\37.14\47.71亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.72\2.20\2.83元，按照最新股价测算，对应PE19.23\14.99\11.67倍。我们看好公司中长期成长空间，维持“买入”评级。 风险提示我国汽车产销不及预期风险，固定资产规模大幅增加的经营风险，市场竞争加剧的风险，未能保持技术优势的相关风险

主要观点：新客户和新产品放量，带动公司Q2收入与利润快速增长24H1公司实现营收122.22亿元，同比+33.42%，实现归母净利润14.56亿元，同比+33.11%，实现扣非归母净利润12.96亿元，同比+26.14%。其中Q2实现营收65.34亿元，同比+39.25%，环比+14.86%，实现归母净利润8.11亿元，同比+25.94%，环比+25.63%，实现扣非归母净利润7.00亿元，同比+15.30%，环比+17.41%。公司Q2业绩符合之前业绩快报预期。 Q2毛利率短期承压，费用率环比下降公司24H1实现毛利率21.35%，同比-1.24pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.21%/2.56%/4.36%/0.60%，同比分别+0.11/-0.17/-0.56/+0.75pct；Q2毛利率20.40%，同比-2.88pct，环比-2.02pct。我们认为毛利率同环比下降的主要原因有铝价上涨、海运费上涨、年降压力加大。 Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.06%/2.40%/4.25%/0.51%，同比分别+0.03/-0.39/-0.83/+2.23pct，环比分别-0.31/-0.35/-0.24/-0.20pct。公司持有的可转债确认利息以及去年同期汇兑收益较高导致财务费用率同比提升较多。Q2各项费用环比下降说明公司加强了费用管控。 产品平台化战略持续推进，多项目相继量产，产品线不断丰富4H1公司内饰功能件实现营收39.08亿元，同比+24.29%，毛利率7.07%；底盘系统实现营收37.89亿元，同比+31.45%，毛利率9.82%；减震器实现营收21.43亿元，同比+18.02%，毛利率1.09%；热管理系统实现营收9.19亿元，同比+18.39%，毛利率7.52%；汽车电子实现营收7.07亿元，同比+743.67%，毛利率9.09%。电驱系统（人形机器人业务）实现营收627万元，环比239%，毛利率52.3%。我们认为轻量化底盘和空气悬架产品持续放量是推动公司收入高增长的重要动力。 投资建议公司是优秀的tier0.5平台型零部件供应商，把握新能源汽车发展潮流，跟随优质新能源汽车客户成长，单车配套金额不断提升。公司产品平台化战略持续推进，空气悬架、机器人执行器等新业务有望为公司带来新的成长点。我们预计24/25/26年归母净利润分别为30/38/47亿元，对应PE分别为18/14/11倍，维持公司“买入”评级。 风险提示下游客户销量不及预期；机器人新业务拓展不及预期；海外业务盈利低于预期。

事件:2024年8月29日，拓普集团发布2024年半年度报告：2024H1公司实现营业收入122.22亿元，同比增长33.42%；归母净利润14.56亿元，同比增长33.11%；扣非归母净利润12.96亿元，同比增长26.14%。其中，2024Q2公司实现营业收入65.34亿元，同比增长39.25%，环比增长14.86%；归母净利润8.11亿元，同比增长25.94%，环比增长25.63%；扣非归母净利润7.00亿元，同比增长15.30%，环比增长17.41%。 投资要点:2024Q2收入端快速增长，问界、小米等核心客户贡献主要增量。 2024H1公司实现营业收入122.22亿元，同比增长33.42%，分产品看，减震器21.43亿元，内饰功能件39.08亿元，底盘系统37.89亿元，热管理系统9.19亿元，汽车电子7.07亿元，同比分别增长18.0%/24.3%/31.5%/18.4%/743.6%，电驱系统贡献收入627万元。 公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务等销售收入保持稳步增长，汽车电子类产品订单开始放量。空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动IBS项目、线控转向EPS项目，来自多个客户的订单逐步开始量产。从客户端来看，公司Tier0.5级创新商业模式持续被客户接受和认可，客户结构持续优化。根据Marklies的统计数据，2024Q2问界销量9.88万辆，同比增长749.30%，环比增长18.56%；吉利销量56.89万辆，同比增长28.43%，环比增长4.55%；小米汽车销量2.64万辆，环比增长556.59%。2024Q2问界、吉利、小米等核心下游客户销量表现强势，带动公司收入快速增长。此外，公司墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进，当前球铰锻铝控制臂获宝马项目订单，海外订单逐步进入收获期，我们预计未来将进一步贡献收入增量。 2024Q2利润端表现稳健，高ASP客户群体扩大降低成本端负面影响。2024Q2公司实现归母净利润8.11亿元，同比增长25.94%，环比增长25.63%，利润端稳健提升。盈利能力方面，公司毛利率环比下滑，净利率环比提升，主要得益于费用端优化。2024H1，公司实现毛利率21.35%，净利率11.96%，其中单Q2毛利率和净利率分别为20.40%/12.45%，环比-2.03pct/+1.06pct。2024H1分业务毛利率来看，减震器21.12%，内饰功能件17.08%，底盘系统19.83%，汽车电子19.13%，热管理系统17.52%，电驱系统52.32%，同比分别减少3.41pct/2.78pct/2.58pct/4.81pct/1.34pct（注：未包含电驱系统业务）。费用端，2024Q2期间费用率8.22%，环比优化1.11pct。 其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.06%/2.40%/4.25%/0.51%，环比分别改善0.32pct/0.35pct/0.24pct/0.20pct。根据wid数据，2024年6月28日较同年3月29日铝合金等原材料价格持续上涨，提高了3.49%。 在原材料成本上涨的不利影响下，公司盈利端保持稳健，我们认为主要得益于公司单车配套高价值的智能电动车企客户群体不断扩大及公司持续推动降本增效等工作所带来的积极影响。 盈利预测和投资评级公司为国内优秀的平台型汽车零部件企业，在客户、品类的持续开拓下业绩有望保持稳健增长，结合最新情况，我们调整公司的盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入272、356、445亿元，同比增速为38%、31%、25%；实现归母净利润29.5、40.2、50.2亿元，同比增速37%、37%、25%；EPS为1.75、2.39、2.98元，对应PE估值分别为18、13、11倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。 风险提示1）新能源客户销量不及预期；2）热管理、空悬、线控制动、机器人执行器等业务拓展进度不及预期；3）全球产能拓张速度不及预期；4）汇率、关税、原材料价格波动；5）行业整体景气度不达预期。