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拓普集团 机械行业 2021-12-27 57.90 -- -- 60.74 4.91%
60.74 4.91% -- 详细
公告要点:公司发布公告,2021年12月22日与重庆沙坪坝区人民政府签署了《拓普新能源汽车轻量化底盘系统暨内饰隔音件系统生产基地项目合作协议书》。公司拟在重庆市沙坪坝区投资15亿元人民币分期建设新能源汽车各产品线生产基地。项目计划用地约500亩,一期用地约180亩,布局布局新能源汽车轻量化底盘系统暨内饰隔音件系统生产基地。项目二期拟布局汽车电子系统、热管理系统。 新能源订单及项目加速落地,产能储备扩张满足业务需求,华为产业链相关合作有望进一步推进。1)公司现有产能快速释放并带来良好收益,但新能源订单加速增加以及新兴项目的逐步落地,公司需要扩大产能满足国内外业务发展;2)根据公司2021半年报披露,公司与重庆金康(赛力斯)在重点车型开始合作轻量化底盘系统等产品,此次重庆投资建设生产基地,可以提高对于客户的响应速度,增强客户粘性,有效降低产品的生产和运输成本,为客户提供更好的服务;3)公司集成式热泵总成2.0版本系统的研发与验证工作持续推进,根据公司2021半年报披露,与华为开始合作热管理系统相关产品,后续与华为产业链相关的合作有望实现进一步推进。 持续推进新项目研发及产能布局,Tier0.5模式逐步获得智能电动车企认可,芯片紧缺缓解推动公司四季度业绩进一步释放:1)智能刹车系统及转向系统正在加紧验证与匹配。2)空气悬挂一部正式落成,具备了集设计、研发、制造于一体的综合配套能力;3)根据订单情况,公司加快国内/国外产能布局。国内:湘潭基地悬架系统五部+底盘九部正式落成、杭州湾基地底盘八部正式落成。国外:在波兰追加投资并加快产能建设。4)公司利用产品线众多的优势推广Tier0.5业务模式,逐渐得到多家智能电动车企认可,与RIVIAN合作配套的单车价值达到11000元。5)行业不利因素解决+重点车型快速放量,Q4业绩加速释放。10月份开始,芯片供应紧缺逐渐解决,进入紧平衡状态,叠加FORD、RIVIAN等新客户新产品的批量供货,预计公司的收入及利润将持续保持高速增长,未来业绩也将进一步释放。 盈利预测及投资评级:鉴于今年芯片短缺+原材料价格上涨带来的业绩,影响,我们将公司2021-2023年营收预测由110.10/141.26/188.58亿元调整至108.12/146.97/196.08亿元,同比分别为+66.1%/+35.9%/+33.4%;归母净利润由12.32/15.23/21.71亿元调整至11.27/16.16/22.73亿元,同比分别为+79.4%/+43.4%/+40.6%。对应EPS分别为1.02/1.47/2.06元,对应PE为55.29/38.56/27.41倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨超出预期;芯片短缺超出预期。
崔琰 8
拓普集团 机械行业 2021-12-24 53.09 -- -- 60.74 14.41%
60.74 14.41% -- 详细
事件概述2021年12月22日,公司发布公告,拟在重庆市沙坪坝区投资15亿元人民币分期建设新能源汽车各产品线生产基地。 分析判断: 重庆扩产 完善产能布局公司拟在重庆市沙坪坝区,计划5年内总投资约15亿元,总用地约500亩,项目一期用地约180亩,布局新能源汽车轻量化底盘系统暨内饰隔音件系统生产基地,项目二期拟布局汽车电子系统、热管理系统,具体事宜另行协商为准。我们认为公司本次在重庆投资建设生产基地,结合主机厂的产能布局,预计可就近配套金康赛力斯等,可提高响应速度,有效增强客户粘性,有效降低产品的生产和运输成本,为客户提供更好的服务,也为后续更多定点提供资源保障。 发行可转债加码轻量化 业绩高增可期新能源汽车加速汽车轻量化的发展,底盘轻量化成为新蓝海,轻量化底盘系统平均单车配套价值有望达5000元以上,市场空间大。公司铝合金轻量化底盘技术国内领先,收购福多纳后形成铝合金+高强度钢的完善布局,目前已进入特斯拉、吉利、比亚迪、北汽、长城、蔚来、威马等供应链。铝合金一体化真空铸造底盘获得客户认可并开始批量供货,铝合金铸造焊接型底盘获得FORD、RIVIAN 等客户的认可并开始准备批量供货。我们认为公司轻量化底盘系统将随着新能源客户的销量增长而进入快速放量阶段,公司拟发行25亿元可转债用于扩产,提前做好产能建设准备,迎接高成长。 双维齐驱 剑指全球汽配TOP客户+:战略绑定特斯拉和造车新势力,进军全球供应体系。公司先后伴随通用、吉利成长,目前战略绑定特斯拉开启新一轮成长,同时已进入福特、FCA、戴姆勒、宝马、大众、奥迪、本田、丰田等全球供应体系。顺应行业电动智能变革,公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想等头部造车新势力合作,探索Tier 0.5级的合作模式,为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。 产品+:“2+4”产业战略,打造平台型企业。在保持汽车NVH减震系统和整车声学套组两项传统业务国内领先的同时,前瞻性布局智能驾驶系统、热管理系统、轻量化底盘系统三大核心业务,又新增空气悬挂系统,全产品线合计单车配套价值有望达2万元以上,全面布局电动智能,成为平台型公司。 投资建议公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的和吉利产业链最受益标的,凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力,有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头。鉴于公司随特斯拉、吉利等关键客户进行业绩修复和轻量化、智能驾驶系统及热管理系统具备成长性,考虑到缺芯及原材料涨价的影响, 维持盈利预测: 预计2021-2023年收入为113.1/159.5/207.4亿元,归母净利为11.7/18.4/23.2亿元,对应EPS 为 1.06/1.67/2.10元,对应2021年12月22日收盘价51.40元的PE 48/31/24倍,维持“买入”评级。 风险提示特斯拉销量不及预期;吉利销量回暖不及预期;竞争加剧; 原材料成本上升等。
拓普集团 机械行业 2021-10-27 50.40 -- -- 60.80 20.63%
68.06 35.04%
详细
2021Q3业绩持续高增, 特斯拉贡献主要增量公司 2021年前三季度实现营收 78.23亿元,同比+81.14%, 归母 7.53亿元,同比+94.44%; 2021Q3营收 29.06亿元,同比+65.44%; 归母2.94亿元,同比+71.26%; 扣非 2.86亿元,同比+77.37%, 受益于开拓产品线及特斯拉为主的新能源车企客户大幅放量, 叠加吉利、通用等核心客户配套车型销量上行, 公司业绩实现高增。 2021Q3毛利率21.12%, 环比+1.29pct(预计受益于规模效应及原材料调价机制运行、特斯拉收入占比提升等因素)。 2021Q3四费费用率 8.3%,同比-5.7pct(销售/管理/财务/研发费用分别-3.5pct/-0.3pct/-0.8pct/-1.1pct) 。 精准定位多品类赛道的模块化供应商公司推进“2+3”产业布局(NVH 减震系统、整车声学套组+轻量化底盘、热管理、智能驾驶系统) 。其中热管理作为增量业务,已成功研发热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀等产品, 同时加快集成式热泵总成 2.0研发; 汽车电子(IBS、 EPS、智能座舱等) 多品类开花。 持续拓展客户, 加速产能布局进入收获期公司未来业绩可期: 1) 持续突破特斯拉产品体系(轻量化结构件、内外饰及热管理) , Model3/Y 全球放量加速; 2) 与 RIVIAN(配套单车价值量 1.1万元) 、 蔚来等新势力合作探索 Tier 0.5合作模式; 3) 与华为合作热管理相关产品; 4)持续国内外产能布局(增资波兰公司)。 风险提示: 行业复苏不及预期,新品研发及客户拓展不及预期。 投资建议: 特斯拉国产化核心标的,维持“增持”评级公司持续增长的业绩受益于产能释放带来的边际成本下降,以及核心客户放量。 而基于缺芯及原材料涨价等短期影响,以及中长期规模效应持续显现, 调整公司盈利预测: 2021年归母净利润由 11.96亿元下调至 11.71亿元,2022/2023年归母净利润上调至 15.93/19.74亿元(原14.33/18.12亿元) 。 2021/2022/2023年对应 EPS 为 1.06/1.45/1.79元(原 1.08/1.30/1.64元), 对应 2022年 PE 为 32.7倍, 维持“增持”评级。
拓普集团 机械行业 2021-10-26 45.15 -- -- 60.80 34.66%
68.06 50.74%
详细
投资事件 公司公布 2021年三季度报告:2021年前三季度,公司实现营收 78.23亿元,同比+81.14%;归母净利润 7.53亿元,同比+94.44%; 扣非归母净利润 7.31亿元,同比+103.47%;基本 EPS 0.69元/股,同比+86.49%。从单季角度来看,2021Q3公司实现营业收入 29.06亿元,同比+65.44%,环比 Q2+16.70%;归母净利润 2.94亿元,同比+71.26%,环比 Q2+37.43%。 我们的分析与判断 新能源客户产品放量推动公司收入增长好于预期,单季毛利率环比,业绩高增态势延续。 (一)下游客户产销旺盛驱动公司订单规模扩张,主要产品收入显著增加。 公司前瞻布局新能源汽车产业,大力开拓产品线及客户群,下游客户产销旺盛带动公司订单持续增长。同时,公司自 2020年下半年起加大热管理系统产品布局,相关业务取得了显著进展,助力公司产品单车价值量提升,进一步提振收入弹性。未来随着缺芯问题的逐步解决,重点客户新车型放量的供货需求释放,预计公司销售收入将继续保持高速增长,全年业绩靓丽可期。 (二)毛利率环比提升,期间费用率改善。2021年前三季度公司毛利率20.91%,较去年同期下滑 2.26个百分点,主要系新收入准则下运输费、仓储费计入营业成本所致。从单季角度来看,Q3毛利率 21.12%,同比-5.01pct,环比+1.29pct;Q3期间销售/管理/研发费用率分别为1.07%/2.72%/4.21%,环比-0.12/-0.01/-0.73pct,公司费用管控能力优异,毛利率环比改善。 投资建议:公司是我国为数不多的具备整车同步开发配套服务能力的零部件供应商,产品矩阵持续扩充,新能源布局领先,随着重要新能源客户产品放量拉动供货需求,公司产品量价齐升。我们预计公司 2021-2023年 归 母 净 利 为 11.54亿 元 /15.28亿 元 /19.14亿 元 , 同 比 增 长83.7%/32.45%/25.20%,对应 EPS 为 1.05元/1.39元/1.74元,对应 10月 22日收盘价 PE 为 43/33/26倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 1、公司下游客户订单不达预期的风险;2、新冠疫情及芯片短缺对汽车产业链造成不利影响的风险;3、原材料价格上涨的风险。
拓普集团 机械行业 2021-10-26 45.15 -- -- 60.80 34.66%
68.06 50.74%
详细
业绩表现优异,环比增长有韧劲。公司发布2021第三季度报告,2021年前三季度实现营业收入78.23亿元,同比增长81.14%;实现归母净利润7.53亿元,同比增长94.44%。2021年前三季度,汽车行业受到芯片短缺、原材料涨价等多重不利因素影响,但公司前瞻布局新能源汽车产业,大力开拓产品线及客户群,前期获得了大量订单,因此经营业绩表现优异。其中第三季度实现营业收入29.06亿元,同比增长65.44%,环比增长16.71%;实现归母净利润2.94亿元,同比增长71.26%,环比增长37.38%。公司在第三季度国内汽车产能低谷,依旧实现环比较快增长,预期是由下游特斯拉等新能源客户需求快速放量所致。当前芯片缺口峰值已经过去,后续汽车产能有望逐步回升,带动公司业绩进一步走强。 新能源汽车业务全面发力,未来成长可期。公司把握行业发展趋势,积极推进“2+3”产业布局,即以汽车NVH 减震系统和整车声学套组为基础,同时大力发展轻量化底盘系统、热管理系统和智能驾驶系统三大业务。在轻量化底盘业务上公司深度绑定特斯拉,同时积极拓展国内外新势力客户。特斯拉2021年第三季度汽车销量为24.1万辆,同比增长70%,环比增长20%,预期未来每年产能增长50%,对于公司业绩增长将具有极大支撑。热管理业务上公司已经成功研发出集成式热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀、热交换器等产品,优势在于整体开发、系统集成,有望进入快速发展的通道。智能驾驶业务上公司专注于智能刹车和智能转向系统,已与比亚迪和吉利等车企进行搭载测试,整体发展前景向好。总的来说,公司长期受益于新能源汽车的快速增长,作为特斯拉产业链核心标的,未来成长可期。 维持公司“谨慎推荐”评级。预计2021-2023年公司营业收入分别为110.71亿元、140.62亿元、169.49亿元,我们将公司2021-2023年归母净利润由11.11亿元、14.43亿元、17.34亿元调高至11.11亿元、15.03亿元、18.78亿元,对应EPS 分别为1.01元、1.36元、1.70元,对应当前股价PE 倍数为46.88倍、34.65倍、27.74倍。公司专注于新能源汽车市场,同时深度绑定特斯拉,未来业绩确定性较高,我们按照2022年的利润进行估值。对标轻量化和热管理行业内优质公司旭升股份和三花智控等,2022年平均PE 估值在30倍左右。公司作为特斯拉产业链核心标的,理应享受一定估值溢价,给与公司2021年35-40倍PE估值,对应估值合理区间为47.60-54.40元,维持公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:新能源汽车行业产销量不及预期,新业务拓展不及预期,原材料价格波动风险。
拓普集团 机械行业 2021-10-25 45.15 -- -- 60.80 34.66%
68.06 50.74%
详细
事件公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入78.2亿元,同比增长81.1%;归母净利润7.5亿元,同比增长94.4%;扣非归母净利润7.3亿元,同比增长103.5%。 投资要点 新能源客户放量,业绩有望加速增长公司前三季度实现营收78.2亿元,同比增长81.1%,扣费归母净利润7.3亿元,同比增长103.5%。分季度看,Q3单季度公司实现营业收入29.1亿元,同/环比分别增长65.4%/16.7%,归母净利润2.94亿元,同/环比分别增长71.3%/37.4%,受缺芯影响21Q3汽车行业销量承压,但公司通过深度绑定特斯拉、蔚来新能源车企业,单季度业绩逆势高增长。随着特斯拉等客户国内和海外产能的爬坡,我们预计公司21Q4业绩有望加速增长。 毛利率环比改善,成本管控效果显著前三季度公司毛利率20.96%,同比下降5.08pct,其中Q3单季度毛利率21.12%,环比提高1.29pct,我们认为毛利率环比提升的原因主要是:1)营收高增长,规模效应明显;2)原材料成本的压力部分转嫁给下游客户。Q3单季度公司期间费用率为8.29%,同/环比分别下降5.66/0.48pct。其中管理费用率2.72%,同/环比分别下降0.29/0.01pct;销售费用率1.07%,同/环比分别下降3.5/0.12pct;研发费用率4.21%,同/环比分别下降1.09/0.73pct;财务费用率0.29%,同下降0.78pct,环比上升0.37pct。 客户+产品双拓展,打开长期成长空间公司近年来在客户和产品端齐发力,客户方面,基于在NVH 领域的优势,公司积极拓展新能源车客户,深化Tier 0.5模式,在吉利、通用的基础上,与特斯拉、蔚来、比亚迪等客户深入合作,又陆续获得福特、Rivian 等客户订单;产品方面,公司产品“2+3”战略,在NVH 减震系统、整车声学套组的基础上,公司又加强轻量化底盘系统、热管理系统、智能驾驶系统的布局,轻量化底盘和热管理业务在新能源车上的渗透率将快速提升。我们认为公司在新客户和新产品的双重驱动下,未来几年业绩有望维持高增长,长期成长空间打开。 盈利预测及估值公司作为国内NVH 龙头,把握电动化趋势,积极布局新能源汽车赛道,加深Tier 0.5模式,横纵拓展新产品,单车配套价值提升,同时深度绑定新能源车客户,不断斩获新客户订单,公司步入快速增长期。预计2021-2023年归母净利润为11.2/16.3/20.2亿元,同比增长77.7%/45.8%/24.2%,对应PE 42.8/ 29.4/ 23.7倍,维持“买入”评级。 风险提示新能源汽车销量不及预期,原材料价格波动,行业销量下行。
拓普集团 机械行业 2021-10-25 48.51 58.50 4.45% 60.80 25.33%
68.06 40.30%
详细
三季度业绩好于市场预期。前三季度实现营收78.23亿元,同比增长81.1%,归母净利润7.53亿元,同比大幅增长94.4%,扣非归母净利7.31亿元,同比大幅增长103.5%。三季度营业收入29.06亿元,同比增长65.4%,环比增长16.7%;归母净利润2.94亿元,同比增长71.3%,环比增长37.4%;扣非归母净利2.86亿元,同比增长77.4%,环比增长39.7%。三季度公司新能源客户订单大幅放量,助力公司业绩同环比实现高增长,在四季度芯片供给缓解后,预计公司盈利将环比继续提升。 毛利率环比提升,费用率有所改善。前三季度毛利率21.0%,同比下降5.1个百分点,主要系新收入准则下运输费、仓储费计入营业成本。三季度毛利率21.1%,同比下降5.0个百分点,环比提升1.3个百分点。三季度期间费用率8.3%,同比下降5.7个百分点,其中销售费用率同比下降3.5个百分点,系新收入准则下运输费、仓储费不再计入销售费用所致;研发费用率下降1.1个百分点。前三季度经营活动现金流净额8.45亿元,同比增长7.5%。 推进“2+3”产业布局,新技术、新产品有望带动公司业绩快速释放。公司积极推进“2+3”产业布局,坚持研发与创新,不断扩充产品矩阵。轻量化底盘领域,公司铝合金一体化真空铸造底盘已获得客户认可并开始量产,铝合金铸造焊接型底盘开始为福特、RIVIAN等客户配套,与重庆金康建立战略合作关系;热管理方面,公司自主研发集成式热泵总成及电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵等相关部件并获得客户认可,已与华为开始合作开发热管理系统产品。新技术、新产品持续研发将稳步提升公司整体竞争力,预计后续将取得更多订单,带动公司业绩快速释放。 Tier0.5级合作模式受新能源车企认可,有望进一步提升单车价值量。公司凭借自身多产品线优势,积极推行Tier0.5级合作模式,为整车客户提供一站式、全产品线的同步开发及配套服务,单车配套金额有所提升,目前已与RIVIAN、小鹏、蔚来、理想等新能源车企展开合作,其中RIVIAN单车价值达11000元。随着公司研发水平、快速响应能力等不断改善,该合作模式有望在更多客户中推广,进一步提升公司单车配套价值量,促进业绩提升。 财务预测与投资建议:略调整收入及毛利率等,预测2021-2023年EPS分别为1.07、1.50、1.90元(原1.03、1.36、1.72元),因受芯片供给影响21年盈利,按22年PE估值,可比零部件相关公司22年PE平均估值39倍,给予22年39倍估值,目标价58.5元,维持买入评级。 风险提示:NVH订单低于预期、特斯拉汽车销量低于预期、轻量化底盘产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。
崔琰 8
拓普集团 机械行业 2021-10-25 48.51 58.45 4.36% 60.80 25.33%
68.06 40.30%
详细
事件概述公司发布2021三季报:2021Q1-Q3实现营收78.2亿元,同比增长81.1%;归母净利7.5亿元,同比增长94.4%,扣非归母净利7.3亿元,同比增长103.5%。其中2021Q3营收29.1亿元,同比增长65.4%,环比增长16.7%;归母净利2.9亿元,同比增长71.3%,环比增长37.4%,扣非归母净利2.9亿元,同比增长77.4%,环比增长39.5%。 分析判断::QQ33业绩同环比高增特斯拉贡献显著增量2021Q3营收达29.1亿元,同比+65.4%,环比+16.7%,我们判断同环比逆势高增主要受益于特斯拉贡献显著增量,预计来自特斯拉的配套收入达13亿元以上,占45%以上。扣非归母净利达2.9亿元,同比+77.4%,环比+39.5%,主要受益于营收规模的增长,预计随着特斯拉产量爬坡叠加吉利、通用等其他客户销量回升,减震降噪、轻量化底盘系统、热管理系统、智能驾驶系统等全面开花,预计2021Q4业绩有望持续高增。 毛利率环比提升经营杠杆显现2021Q3公司毛利率达21.1%,环比+1.3pct,毛利率逆势提升主要受益于包括向客户提价、和主机厂协调的材料补偿等原材料调价机制开始在Q3运行及营收规模增长带来的产能利用率提升等。费用方面,2021Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别达1.1%、2.7%、4.2%、0.3%,环比-0.1pct、-0.01pct、-0.7pct、+0.4pct,期间费用率整体下滑0.5pct,经营杠杆效应逐渐显现。 双维齐驱剑指全球汽配TOP客户++:战略绑定特斯拉和造车新势力,进军全球供应体系。公司先后伴随通用、吉利成长,目前战略绑定特斯拉开启新一轮成长,同时已进入福特、FCA、戴姆勒、宝马、大众、奥迪、本田、丰田等全球供应体系。顺应行业电动智能变革,公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想等头部造车新势力合作,探索Tier0.5级的合作模式,为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。 产品++:“2+3”产业战略,电动智能全面布局。在保持汽车NVH减震系统和整车声学套组两项传统业务国内领先的同时,前瞻性布局汽车智能驾驶系统、热管理系统、轻量化底盘系统三大心业务,其中:11)轻量化高成长:公司铝合金轻量化底盘技术国内领先,收购福多纳后形成铝合金+高强度钢的完善布局,目前已进入特斯拉、吉利、比亚迪、北汽、长城、蔚来、威马等供应链。铝合金一体化真空铸造底盘获得客户认可并开始批量供货,铝合金铸造焊接型底盘获得FORD、RIVIAN等客户的认可并开始准备批量供货。2)智能驾驶系统静待发力:电子真空泵EVP订单迅速增加,预计将逐步贡献显著增量;智能刹车系统IBS目前已迭代至面向L4级以上自动驾驶的第Ⅳ代双冗余方案,在比亚迪、吉利汽车等车型上进行搭载路试,同时还与国外著名企业合作,在电动物流车方面进行研发推广;智能转向系统正在向大众在内的多家主机厂推广,电动调节转向管柱、电动尾门、座椅按摩系统等智能座舱产品均已发布并获得客户的正式订单。33)新能源汽车热管理系统未来可期:公司已成功研发热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品,正在加大市场开拓和研发投入,目标成为新能源汽车热管理系统整体方案供应商。 投资建议公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的和吉利产业链最受益标的,凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力,有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头。鉴于公司随特斯拉、吉利等关键客户进行业绩修复和轻量化、智能驾驶系统及热管理系统具备成长性,考虑到缺芯及原材料涨价的影响,调整盈利预测:预计2021-2023年收入由117.6/159.5/207.4亿元调为113.1/159.5/207.4亿元,归母净利由12.2/18.5/23.3亿元调为11.7/18.4/23.2亿元,对应EPS为1.06/1.67/2.10元,对应2021年10月21日收盘价47.26元的PE36/23/18倍。考虑到公司未来的高成长性,维持给予公司2022年35倍PE,目标价由58.80元调为58.45元,维持“买入”评级。 风险提示特斯拉销量不及预期;吉利销量回暖不及预期;竞争加剧;原材料成本上升等。
拓普集团 机械行业 2021-10-25 48.51 -- -- 60.80 25.33%
68.06 40.30%
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新能源汽车配套大幅放量助力公司经营高速增长1)前三季度公司实现营收78.23亿元,同比增长81.14%,其中,Q3营收29.06亿元,同环比增长65.44%/16.70%,公司“2+3”产业布局战略持续推进,新能源汽车客户配套大幅放量增长。前三季度公司毛利率20.96%,同比下降5.08pct,预计主要是今年开始运费调至营业成本以及运费与原材料涨价所致,其中,Q3为21.12%,环比提升1.29pct,盈利能力企稳回升。2)前三季度公司实现归母净利润7.53亿元,同比增长94.44%,其中,Q3为2.94亿元,同环比增长71.26%/37.43%,利润端表现好于收入端。前三季度公司期间费用率8.69%,同比大幅降低6.35pct,其中,Q3期间费用率为8.29%,同环比降低5.18/0.48pct,公司规模效应下经营杠杆正向作用显现。公司费用控制良好助力净利率改善:Q3净利率10.25%,同环比提升0.37/1.62pct。3)前三季度公司资本性支出22.51亿元,同比增长194.58%,其中,Q3为7.59亿元,同比增长113.43%。公司持续加大产能扩建力度,以满足“2+3”产业战略布及客户订单快速增长的需求。 开拓新业务提升公司长远成长性1)根据吉利、特斯拉及蔚来等客户的中长期规划,未来这些客户仍将处于新产品周期内,加上公司产品结构升级、提升主要客户配套比例以及开发日系欧系等新客户,公司未来成长值得期待。2)公司轻量化底盘系统经过多年开发积累,已具备综合竞争优势,后续在电动智能化浪潮中有望迎来爆发式增长。3)智能驾驶系统方面,作为ADAS的两个核心执行端的IBS产品与智能转向系统EPS正在加紧验证与匹配,获得客户认可,未来将为公司成长加码。4)新能源热管理系统已成为公司的新增量业务,单车配套金额高达6000-9000元。目前公司成功研发集成式热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器、换热器等产品,并与华为合作相关产品,获得欧洲电动汽车的集成式热泵总成订单。未来公司该业务有望充分受益于全球新能源汽车增长红利,从而实现持续快速增长。 盈利预测,维持“增持”评级综上分析,我们上调公司盈利预测,预计2021-2023年公司EPS分别为0.98/1.31/1.68元/股,对应PE为48/36/28倍,公司在手订单较多,维持“增持”评级。 风险提示:全球疫情控制低于预期;芯片短缺风险;限电风险;经贸摩擦风险;公司产品配套低于预期;原材料涨价超预期;公司期间费用增长超预期;汇率风险;商誉减值风险。
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事件:拓普集团发布2021年三季报,2021年1-9月公司实现营收78.23亿元,同比增长81.14%;归母净利润7.53亿元,同比增长94.44%;扣非归母净利润7.31亿元,同比增长103.47%。 点评:新能源车企继续放量,Q3业绩保持快速增长。公司2021Q3实现营收29.06亿元,同比增长65.44%,环比增长16.7%;归母净利润2.94亿元,同比增长71.26%,环比增长37.43%。公司Q3业绩保持快速增长,未明显受到芯片供应短缺的影响,得益于公司前瞻布局新能源汽车赛道,积极推进“2+3”产业布局,大力开拓产品线及客户群,前期获得了大量订单,本期新能源车企客户大幅放量。 Q3盈利能力同环比均改善。2021年前三季度毛利率为20.96%,同比下降5.08pct,主要受原材料涨价+运费上涨等因素影响;净利率为9.73%,同比上升0.72pct。其中2021Q3毛利率为21.12%,同比下降5pct,环比上升1.29pct;净利率为10.25%,同比上升0.37pct,环比上升1.61pct。 重视研发,产品线众多,平台型优势突出。公司持续投入研发,2021年1-9月研发费用同比增长37.87%,在北美、欧洲、上海、深圳、宁波等地设立研发中心,科研团队实力雄厚。公司产品线覆盖面广,能为客户提供一站式、系统级、模块化的产品与服务,推行的Tier0.5业务模式获得智能电动车企认可,已与多家车企建立战略合作关系,有助于增强公司的订单获取能力。 加快全球产能布局,利于改善经济效益。国内方面,公司在上海、湖州、西安等地新设工厂,并加快推进湘潭基地、宁波杭州湾新区二期、三期、四期、五期基地和宁波鄞州区生产基地的建设。国外方面,为更好的满足订单需求,公司在波兰追加投资并加快产能建设,加快墨西哥工厂的筹建工作。 投资建议:维持谨慎推荐评级。随着缺芯问题逐步解决以及销售旺季到来,叠加大客户重点车型快速放量,预计全年业绩保持高增长。预计2021-2023年EPS分别为0.98元、1.27元、1.59元,对应PE分别为48倍、37倍、30倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。原材料价格持续高涨,汽车销量不及预期,大客户销量不及预期,新项目进展不及预期等。
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事件:10月21日,公司发布2021年三季度报告,报告期内实现营业收入78.23亿元,同比增长81.1%;实现归母净利润7.53亿元,同比增长94.4%;实现扣非归母净利润7.31亿元,同比增长103.5%。 投资要点:投资要点:Q3业绩延续高增势头。公司三季度实现营收78.23亿元,同比增长81.1%,实现归母净利润7.53亿元,同比增长94.4%;2021Q3公司实现营收29.06亿元,同比增长65.4%,环比增长16.7%,实现归母净利润2.94亿元,同比增长71.3%,环比增长37.4%,业绩符合预期。公司Q3营收实现较高同环比增速,主要系特斯拉、新势力等新能源车企客户大幅放量所致。公司Q3归母净利润环比增速高于营收环比增速,主要原因为Q3期间费用率较Q2有所下降。 受芯片短缺,原材料价格及运费上涨影响,公司及运费上涨影响,公司Q3毛利率同比毛利率同比下滑。2021Q3公司销售毛利率为21.1%,同比下降约5.01个百分点,环比提升约1.29个百分点。芯片短缺,原材料价格及运费上涨使得公司在成本端短期承压,预计Q4迎来边际改善。 推进““2+3”产业布局”产业布局,带来增长新动能。公司前瞻布局“底盘轻量化系统+热管理系统+智能驾驶系统”三大产品线,赋能单车配套价值量提升。底盘轻量化:主要供应特斯拉Model3&Y车型,随着合作不断深化,单车配套价值量不断提升,未来增长可期。热管理系统:公司成功研发集成式热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器、换热器等产品。热管理系统是新能源汽车的增量项目,单车配套金额6000元至9000元。智能驾驶系统:可提供IBS+EPS的一体化解决方案,目前客户匹配认证进行中。 盈利预测和投资评级:上调公司评级至“买入”。我们看好公司未来发展,预计公司2021年-2023年实现主营业务收入113.63亿元、146.48亿元、177.98亿元,同比增速为74.5%、28.9%、21.5%;实现归母净利润11.85亿元、15.87亿元、19.52亿元,同比增速为88.6%、33.9%、23.0%;对应EPS为1.08元、1.44元、1.77元。 风险提示风险提示:1)特斯拉产销不及预期的风险;2)原材料价格持续上涨
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业绩快速增长,积极扩建产能以满足订单需求1)H1公司实现营收 49.17亿元,同比增长 91.91%,其中,Q2营收 24.90亿元,同环比增长 83.97%/2.63%。公司“2+3”产业布局初显成效,H1在传统减震与整车声学套组业务保持快速增长的基础上,公司底盘系统业务收入同比增长 68.92%,新增热管理系统业务收入 5.69亿元。H1毛利率 20.87%,同比下降 5.1pct,其中,Q2为 19.83%,同环比下降 4.90/2.10pct,预计是原材料涨价以及新增热管理系统业务毛利率相对较低所致。2)H1公司实现归母净利润 4.60亿元,同比增长 112.84%,其中,Q2为 2.14亿元,同比增长 108.87%,增速快于收入端,对应 H1/Q2净利率 9.42%/8.63%,同比提升 1.01/1.13pct。 H1期间费用率 8.94%,同比降低 6.84pct,规模效应显现致费用率下降,其中,增发募资 20亿元使得 H1公司财务费用同比下降 105.97%。3)H1公司资本性支出 14.92亿元,同比 265.18%,显示公司积极推进产能扩建,以满足“2+3”产业战略布及客户订单快速增长的需求。 开拓新业务提升公司长远成长性1)根据吉利、特斯拉及蔚来等客户的中长期规划,未来这些客户仍将处于新产品周期内,加上公司产品结构升级、提升主要客户配套比例以及开发日系欧系等新客户,公司未来成长值得期待。据披露,公司上半年新接订单较多,从而为未来高速可持续发展提供有力保障。2)公司轻量化底盘系统经过多年开发积累,已具备综合竞争优势,后续在电动智能化浪潮中有望迎来爆发式增长。3)智能驾驶系统方面,作为 ADAS 的两个核心执行端的 IBS 产品与智能转向系统EPS 正在加紧验证与匹配,获得客户认可,未来将为公司成长加码。4)新能源热管理系统已成为公司的新增量业务,单车配套金额高达 6000-9000元。目前公司成功研发集成式热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器、换热器等产品,并与华为合作相关产品,获得欧洲电动汽车的集成式热泵总成订单。未来公司该业务有望充分受益于全球新能源汽车增长红利,从而实现持续快速增长。 盈利预测,维持“增持”评级综上分析,我们预计 2021-2023年公司 EPS 分别为 0.83/1.08/1.35元/股,对应 PE 为 46/36/28倍,公司在手订单较多,维持“增持”评级。 风险提示:全球疫情控制低于预期;芯片短缺风险;经贸摩擦风险;公司产品配套低于预期;原材料涨价超预期;公司期间费用增长超预期;汇率风险;商誉减值风险。
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事件公司发布2021年半年报,公司上半年实现营业收入49.17亿元,同比增长91.9%;归母净利润4.6亿元,同比增长112.8%,扣非归母净利润4.5亿,同比增长124.8%。 投资要点 前瞻布局新能源产业,营收增速符合预期公司上半年实现营收49.2亿元,同比增长91.9%,归母净利润4.6亿元,同比增长112.8%。Q2单季度公司实现营业收入24.9亿元,同比增长84%;Q2实现归母净利润2.14亿元,同比增长109%。公司前瞻性布局新能源汽车核心零部件,通过拓展新客户和新业务,21H1在芯片短缺、原材料涨价、运费上涨等多重不利因素的影响下,营收和净利润实现较大程度的增长。其中减震、内饰、底盘、汽车电子业务增速分别为68.6%/77%/68.9%/9.7%,热管理业务对营收的贡献为5.7亿元。公司在保证与已有客户粘性增强的基础上,与蔚来、小鹏等头部新势力开展合作,获得大量订单,保持较快的业绩增速。我们认为下半年随缺芯问题的逐步解决与销售旺季的到来,重大客户重点车型快速放量,FORD、RIVIAN 等新客户订单落地,公司业绩增速有望环比提升。 盈利能力小幅下降,期间费用率有所降低公司H1毛利率20.87%,同比下降5.1pct,单季度来看,Q2毛利率19.83%,同比下降4.9pct,环比下降2.1pct,预计主要是原材料涨价、运输费用上涨等因素的影响。其中减震、内饰、底盘和汽车电子毛利率分别下降2.3/1.7/0.1/1.8pct,热管理业务毛利率18.8%,盈利能力超预期。公司Q2管理费用率2.73%,同/环比分别下降1/0.2pct;销售费用率1.19%,同/环比分别下降3.1/0.4pct;研发费用率4.94%,同比下降1.7pct,环比提高0.4pct;财务费用率-0.1%,同/环比分别下降0.6/0.1pct,公司在降本控费方面取得的良好效果。 新客户+新业务双驱动,海外产能布局加快公司积极推进“2+3”产业布局,即汽车NVH 减震系统、整车声学套件、轻量化底盘系统、热管理系统以及智能驾驶系统。公司在传统业务基础上,积极拓展热管理系统和智能驾驶业务,为客户提供系统化解决方案。同时,公司全力拓展新能源汽车客户,与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想等新能源造车新势力探索Tier 0.5级合作,未来业务将重点围绕新能源汽车的驾驶舱空调系统、电池热管理系统、电控热管理系统三合一热管理解决方案。为了更好的服务客户,公司在国内宁波、重庆和武汉建立制造基地,海外波兰和墨西哥工厂有序推进,为深入拓展全球业务打下基础。 盈利预测及估值公司作为国内NVH 龙头,把握行业发展趋势,积极布局新能源汽车赛道,发展整车声学套组、轻量化底盘、热管理及智能驾驶系统;同时,公司与全球新能源汽车客户展开合作,成长空间较大。在大客户特斯拉、吉利快速增长的基础上,不断斩获新客户订单,步入快速增长期。预计2021-2023年归母净利润为11.7/16.3/20.3亿元,同比增长86.3%/39.2%/24.2%,对应PE 34.5/24.8/19.9倍,维持“买入”评级。 风险提示下游客户销量不及预期,原材料价格波动,行业销量下行。
拓普集团 机械行业 2021-08-25 37.67 -- -- 39.35 4.46%
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事件:拓普集团发布2021年中报,2021H1公司实现营收49.17亿元,同比增长91.91%;归母净利润4.60亿元,同比增长112.84%;扣非归母净利润4.45亿元,同比增长124.76%。 点评: 前瞻布局新能源汽车产业,业绩保持快速增长。公司2021Q2实现营收24.9亿元,同比增长84%,环比增长2.6%,归母净利润2.14亿元,同比增长109%,环比下降13%。公司前瞻布局新能源汽车产业,大力开拓产品线及客户群,本期新能源车企客户大幅放量。2021H1毛利率20.87%,同比下降5.1pct,主要受原材料涨价+运费上涨等因素影响,期间费用率8.94%,同比下降6.84pct,净利率9.42%,同比上升1.01pct。 公司重视研发投入,具备技术优势。公司2021H1研发费用率为4.76%,在体系建设、人才引进、实验能力等方面持续投入,在北美、欧洲、上海、深圳、宁波等地设立研发中心,建立了一支由两百多名博士、硕士组成近2000人的科研团队。公司还设立了全球领先的实验中心,具备材料级、产品级、系统级和整车级的试验及验证能力,通过CNAS的ISO/IEC17025体系认证,因而有较多汽车厂的整车级实验交由公司负责完成。 Tier0.5模式优势突出,市场开拓成效显现。公司拥有众多产品线,推行Tier0.5业务模式,一定程度上能够为客户降本提效。该模式逐步获得智能电动车企的认可,多家车企与公司建立战略合作关系并获得较多订单。另外,公司与重庆金康在重点车型开始合作轻量化底盘系统等产品,与华为开始合作热管理系统相关产品。得益于公司新能源汽车领域的广阔产品线、研发能力、快速响应等综合因素,上半年新接订单较多。 扩产持续推进,有望带来经济效益。国内方面,公司在上海、湖州、西安等地新设工厂,并加快推进湘潭基地、宁波杭州湾新区二期、三期、四期、五期基地和宁波鄞州区生产基地的建设。国外方面,公司在波兰追加投资并加快产能建设,以供应欧洲电动汽车的底盘、集成式热泵总成及内饰等订单需求。另外,公司加快墨西哥工厂的筹建工作,一期规划投资1.5亿美元,用于轻量化底盘、热管理、内饰功能件等业务的产能建设。 投资建议:给予谨慎推荐评级。下半年随着缺芯问题逐步解决以及销售旺季到来,叠加重大客户的重点车型快速放量,预计下半年业绩将继续保持高增长。预计2021-2023年EPS分别为0.98元、1.27元、1.59元,对应PE分别为39倍、30倍、24倍,给予谨慎推荐评级。 风险提示。大宗商品价格持续高涨,汽车销量不及预期,国产特斯拉销量不及预期,新项目进展不及预期等。
拓普集团 机械行业 2021-08-24 38.30 -- -- 39.35 2.74%
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投资事件 公司公布 2021年半年度报告:2021H1,公司实现营收49.17亿元,同比+91.91%,较2019H1+101.68%;归母净利4.60亿元,同比+112.84%,较2019H1+118%;扣非归母净利4.45亿元,同比+124.76%;基本EPS0.42元/股,同比+110%。 我们的分析与判断 报告期内,公司营业收入及净利润增长靓丽,剔除2020年上半年疫情影响导致的低基数后,业绩表现仍好于预期,主要得益于公司新能源车企客户大幅放量带动公司订单规模扩张,及新产品收入增长超预期的提振。 (一)下游客户产销旺盛驱动公司订单规模扩张,主要产品收入显著增加。公司前瞻布局新能源汽车产业,大力开拓产品线及客户群,上半年下游客户产销旺盛带动公司订单持续增长。2021H1公司主要产品减震器/内饰功能件/底盘系统/汽车电子分别实现收入17.02/15.29/8.90/0.81亿元,较2019年同期增速均达70%以上,除汽车电子外较2020年同期增速均达60%以上。随着缺芯问题的逐步解决,以及销售旺季的到来,叠加重大客户的重点车型快速放量,FORD、 RIVIAN 等新客户新产品的批量供货,预计公司下半年销售收入将继续保持高速增长,未来业绩也将进一步释放。 (二)热管理系统布局效能释放,进一步提振公司收入弹性。公司自2020年下半年起加大热管理系统产品布局,相关业务取得了显著进展,2021H1相关产品实现收入5.69亿,营收贡献度由2020年的3.3%上升至11.57%,提振公司收入弹性。热管理系统对解决电动车低温续航缩减问题有重要影响,单车配套金额6000元至9000元,有望大幅提升公司产品单车价值量。公司在整体方案的研发、系统集成、软件控制等方面具备优势,成功研发集成式热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器、换热器等产品,正快速推向市场。此外,公司已与华为开始合作热系统管理产品,产品增量提质可期。 l (三)原材料端价格上行致使Q2业绩增速走弱。从单季角度来看,Q2实现营业收入24.90亿元,同比+83.97%,环比+2.64%,归母净利润2.14亿元,同比+108.87%,环比-13%。公司收入增势良好,净利润增长走弱预计与原料端价格上行有关,未来随着上游价格回落,有望助力利润改善。 投资建议:我们预计公司21-23年归母净利为11.54亿元/15.28亿元/19.14亿元,同比83.7%/32.45%/25.20%,对应EPS 为1.05元/1.39元/1.74元,对应8月19日收盘价PE 为36/28/22倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 1、公司下游客户订单不达预期的风险;2、公司产能不达预期的风险;3、原材料价格上涨的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名