公司发布2024年中报，上半年业绩实现高速增长。2024年上半年公司实现营收122.22亿元，同比+33.42%，归母净利润14.56亿元，同比+33.11%，扣非后归母净利润为12.96亿元，同比+26.14%，公司2024年上半年业绩实现高速增长；毛利率为21.35%，同比-1.23pct，净利率为11.96%，同比基本持平。分产品看，上半年公司主要产品中减震器、内外饰功能件、底盘系统、汽车电子、热管理系统的营收同比分别增长18.03%/24.30%/31.46%/743.59%/18.35%，毛利率同比分别减少3.41pct/2.78pct/2.58pct/4.81pct/1.34pct。 2024Q2公司业绩同比、环比表现亮眼。2024Q2公司实现营收65.34亿元，同比+39.25%，环比+14.86%，归母净利润8.11亿元，同比+25.94%，环比+25.63%，公司24Q2营收和净利润同比、环比均实现高速增长；毛利率为20.40%，同比-2.88pct，环比-2.02pct，净利率为12.41%，同比-1.31pct，环比+1.06pct，公司24Q2盈利能力同比有所下滑，净利率环比显著回升。 客户及产品结构持续优化，国际化战略加速推进。我们认为，2024年上半年公司业绩表现亮眼，主要受益于公司在新能源汽车产业的广阔产品线、系统研发能力及创新型商业模式等因素的积极影响。（1）在客户结构方面，公司推行的Tier0.5级创新商业模式持续被客户广泛接受和认可，大幅提升了单车配套产品数量和配套金额；（2）在产品结构方面，公司的产品平台化战略持续推进。依托研发创新及数智制造能力，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务等的综合竞争力不断提高，销售收入保持稳步增长；汽车电子类产品订单开始放量，空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动IBS项目、线控转向EPS项目订单逐步开始量产，其中空气悬架项目增长迅速，为公司长远发展奠定基础；（3）在全球化布局方面，公司国际化市场战略加速。北美墨西哥产业园有序推进中，其中一期项目第一工厂已投产，另外两家工厂设备安装调试中；欧洲市场开拓进展顺利，轻量化底盘核心零部件之球铰锻铝控制臂项目，上半年公司获得了宝马全球项目订单；波兰工厂二期正加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为29.53/37.44/44.16亿元，EPS分别为1.75/2.22/2.62元，参考同行业公司估值水平，考虑公司作为领先的平台型零部件公司，同时考虑到公司新布局的机器人相关产品业务具备广阔的市场空间，因而给予其一定的估值溢价，给予其2025年18-22倍PE，对应合理价值区间为39.96-48.84元，维持“优于大市”评级。 风险提示。汽车行业景气度下行；原材料价格大幅波动；项目进度不达预期；新业务技术研发及客户开拓不达预期。

事件：拓普集团发布2024年半年报：2024年上半年公司实现营收122.22亿元，同比增长33.42%；实现归母净利润14.56亿元，同比增长33.11%；实现扣非归母净利润12.96亿元，同比增长26.14%。 上半年营收同比增长33%，汽车电子业务高速增长。24Q2实现营收65.34亿元，同比+39.25%；实现归母净利润8.11亿元，同比+25.94%；实现扣非归母净利润7.00亿元，同比+15.30%。分产品看，24H1公司橡胶减震、内饰功能件、锻铝控制臂、汽车电子、热管理产品分别实现营收21.43亿元、39.08亿元、37.89亿元、7.07亿元、9.19亿元，分别同比+18.03%、+24.30%、+31.46%、+743.59%、+18.35%。 毛利率短期承压，随配套单车价值量提高有望修复。24Q2销售毛利率为20.40%，同/环比分别-2.88pct/-2.03pct；销售净利率为12.45%，同/环比分别-1.30pct/+1.06pct。我们认为毛利率同环比下降，受原材料铝价上行、海运费上涨、年降压力大等因素影响。拆分费用率，24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.06%/2.40%/4.25%/0.51%，同比分别+0.03pct/-0.39pct/-0.83pct/+2.23pct，公司财务费用变动主要系汇兑收益减少。我们预计随配套客户单车价值量提高，公司毛利率有望修复。 优质客户与新产品量产，中长期业绩成长确定性强。公司客户结构优，Tier0.5创新商业模式持续被客户接受和认可。公司覆盖问界、小米、吉利等核心客户，单车配套金额不断提高。同时，公司产品平台化战略持续推进，内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务等业务综合竞争力不断提高，销售收入保持稳步增长；汽车电子类产品订单开始放量，空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动IBS项目、线控转向EPS项目订单逐步量产，公司中长期业绩成长确定性强。 投资建议：公司是平台型tier0.5供应商，客户结构优秀。我们预计2024-2026年公司营收274.3/343.4/404.0亿元，对应归母净利润28.5/36.9/44.8亿元，当前市值对应2024-2026年PE为21.0/16.1/13.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

拓普集团8月28日晚间披露2024年中报。公司2024H1实现营收122.22亿元，同增33.42%，实现归母净利润14.56亿元，同增33.11%。其中2024Q2实现营收65.34亿元，同增39.25%，环增14.86%；实现归母净利润8.11亿元，同增25.94%，环增25.63%。 分产品来看，公司2024H1减震器、内饰功能件、底盘系统、汽车电子、热管理系统分别实现营收21.43亿元、39.08亿元、37.89亿元、7.07亿元、9.19亿元，分别同比增长18.03%、24.30%、31.46%、743.59%、18.35%，分别实现毛利率21.12%、17.08%、19.83%、19.13%、17.52%。其中，汽车电子类产品订单迅速放量，尤其空气悬架项目增长迅速。此外电驱系统业务2024年上半年实现营收627.11万元，毛利率52.32%。 公司在二季度原材料铝价上涨，同时汇兑损益等不利因素下仍旧实现业绩同环比较大幅度增长，我们认为主要收益于：1、tier0.5模式深度绑定优质龙头客户问界、小米、A客户、比亚迪、理想、吉利等；2、公司产品品类持续拓展进入收获期，尤其汽车电子业务实现大幅度增长。 加速迈向国际蓝海市场。公司北美墨西哥产业园有序推进中，其中一期项目第一工厂已投产，另外两家工厂设备安装调试中。欧洲市场开拓进展顺利，轻量化底盘核心零部件之球铰锻铝控制臂项目，报告期内公司获得了宝马全球项目订单。波兰工厂二期正加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。 盈利预测与估值预计公司2024~2026归母净利分别为29.37、37.67、46.67亿元，YOY为37%、28%、24%，EPS分别为1.74、2.23、2.77元/股，对应PE20、16、13x。拓普集团是平台型公司享受单车价值量扩张带来的超额增长。维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨风险：公司汽车零部件产品的成本中直接材料占比较大，虽然绝大部分原料价格波动可以传导给下游但有一定时滞。

事件：8月28日，公司发布2024年半年度报告，业绩符合我们预期，2024年半年度实现营收122.22亿元，同比+33.42%；实现归母净利润14.56亿元，同比+33.11%；实现扣非归母净利润12.96亿元，同比+26.14%。2024年Q2实现营收65.34亿元，同比+39.25%，环比+14.86%；实现归母净利润8.11亿元，同比+25.94%，环比+25.63%；实现扣非归母净利润7.00亿元，同比+15.30%，环比+17.41%。 国际化市场战略加速，海外产能有序落地报告期内，公司国际化市场战略加速。其中，公司北美墨西哥产业园有序推进，目前墨西哥一期项目第一工厂已投产，另外两家工厂设备安装调试中。欧洲市场开拓进展顺利，报告期内公司获得了宝马轻量化底盘核心零部件之球铰锻铝控制臂项目的全球项目订单。波兰工厂二期正加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。 截至报告期末，公司已在美国、巴西、马来西亚、波兰、墨西哥等国家分别设立制造工厂。通过上述工厂布局，可为客户提供更加快捷高效的服务，也为深入拓展全球平台业务提供保障。产品平台化战略持续推进，各业务综合竞争力不断提高公司始终坚持研发与创新，经过多年的技术积淀，现已具备各产品线的系统级同步正向研发能力，具备机械、电控、软件的一体化研发整合能力。依托研发创新及数智制造能力，公司报告期内产品平台化战略持续推进，包括内饰功能件、轻量化底盘、空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动IBS项目、线控转向EPS项目订单逐步开始量产，其中空气悬架项目增长迅速，为公司长远发展奠定基础。 投资建议与盈利预测我们预计公司2024-2026年营业收入分别为270.05\343.02\425.74亿元，归母净利润分别为28.95\37.14\47.71亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.72\2.20\2.83元，按照最新股价测算，对应PE19.23\14.99\11.67倍。我们看好公司中长期成长空间，维持“买入”评级。 风险提示我国汽车产销不及预期风险，固定资产规模大幅增加的经营风险，市场竞争加剧的风险，未能保持技术优势的相关风险

主要观点：新客户和新产品放量，带动公司Q2收入与利润快速增长24H1公司实现营收122.22亿元，同比+33.42%，实现归母净利润14.56亿元，同比+33.11%，实现扣非归母净利润12.96亿元，同比+26.14%。其中Q2实现营收65.34亿元，同比+39.25%，环比+14.86%，实现归母净利润8.11亿元，同比+25.94%，环比+25.63%，实现扣非归母净利润7.00亿元，同比+15.30%，环比+17.41%。公司Q2业绩符合之前业绩快报预期。 Q2毛利率短期承压，费用率环比下降公司24H1实现毛利率21.35%，同比-1.24pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.21%/2.56%/4.36%/0.60%，同比分别+0.11/-0.17/-0.56/+0.75pct；Q2毛利率20.40%，同比-2.88pct，环比-2.02pct。我们认为毛利率同环比下降的主要原因有铝价上涨、海运费上涨、年降压力加大。 Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.06%/2.40%/4.25%/0.51%，同比分别+0.03/-0.39/-0.83/+2.23pct，环比分别-0.31/-0.35/-0.24/-0.20pct。公司持有的可转债确认利息以及去年同期汇兑收益较高导致财务费用率同比提升较多。Q2各项费用环比下降说明公司加强了费用管控。 产品平台化战略持续推进，多项目相继量产，产品线不断丰富4H1公司内饰功能件实现营收39.08亿元，同比+24.29%，毛利率7.07%；底盘系统实现营收37.89亿元，同比+31.45%，毛利率9.82%；减震器实现营收21.43亿元，同比+18.02%，毛利率1.09%；热管理系统实现营收9.19亿元，同比+18.39%，毛利率7.52%；汽车电子实现营收7.07亿元，同比+743.67%，毛利率9.09%。电驱系统（人形机器人业务）实现营收627万元，环比239%，毛利率52.3%。我们认为轻量化底盘和空气悬架产品持续放量是推动公司收入高增长的重要动力。 投资建议公司是优秀的tier0.5平台型零部件供应商，把握新能源汽车发展潮流，跟随优质新能源汽车客户成长，单车配套金额不断提升。公司产品平台化战略持续推进，空气悬架、机器人执行器等新业务有望为公司带来新的成长点。我们预计24/25/26年归母净利润分别为30/38/47亿元，对应PE分别为18/14/11倍，维持公司“买入”评级。 风险提示下游客户销量不及预期；机器人新业务拓展不及预期；海外业务盈利低于预期。

事件:2024年8月29日，拓普集团发布2024年半年度报告：2024H1公司实现营业收入122.22亿元，同比增长33.42%；归母净利润14.56亿元，同比增长33.11%；扣非归母净利润12.96亿元，同比增长26.14%。其中，2024Q2公司实现营业收入65.34亿元，同比增长39.25%，环比增长14.86%；归母净利润8.11亿元，同比增长25.94%，环比增长25.63%；扣非归母净利润7.00亿元，同比增长15.30%，环比增长17.41%。 投资要点:2024Q2收入端快速增长，问界、小米等核心客户贡献主要增量。 2024H1公司实现营业收入122.22亿元，同比增长33.42%，分产品看，减震器21.43亿元，内饰功能件39.08亿元，底盘系统37.89亿元，热管理系统9.19亿元，汽车电子7.07亿元，同比分别增长18.0%/24.3%/31.5%/18.4%/743.6%，电驱系统贡献收入627万元。 公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务等销售收入保持稳步增长，汽车电子类产品订单开始放量。空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动IBS项目、线控转向EPS项目，来自多个客户的订单逐步开始量产。从客户端来看，公司Tier0.5级创新商业模式持续被客户接受和认可，客户结构持续优化。根据Marklies的统计数据，2024Q2问界销量9.88万辆，同比增长749.30%，环比增长18.56%；吉利销量56.89万辆，同比增长28.43%，环比增长4.55%；小米汽车销量2.64万辆，环比增长556.59%。2024Q2问界、吉利、小米等核心下游客户销量表现强势，带动公司收入快速增长。此外，公司墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进，当前球铰锻铝控制臂获宝马项目订单，海外订单逐步进入收获期，我们预计未来将进一步贡献收入增量。 2024Q2利润端表现稳健，高ASP客户群体扩大降低成本端负面影响。2024Q2公司实现归母净利润8.11亿元，同比增长25.94%，环比增长25.63%，利润端稳健提升。盈利能力方面，公司毛利率环比下滑，净利率环比提升，主要得益于费用端优化。2024H1，公司实现毛利率21.35%，净利率11.96%，其中单Q2毛利率和净利率分别为20.40%/12.45%，环比-2.03pct/+1.06pct。2024H1分业务毛利率来看，减震器21.12%，内饰功能件17.08%，底盘系统19.83%，汽车电子19.13%，热管理系统17.52%，电驱系统52.32%，同比分别减少3.41pct/2.78pct/2.58pct/4.81pct/1.34pct（注：未包含电驱系统业务）。费用端，2024Q2期间费用率8.22%，环比优化1.11pct。 其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.06%/2.40%/4.25%/0.51%，环比分别改善0.32pct/0.35pct/0.24pct/0.20pct。根据wid数据，2024年6月28日较同年3月29日铝合金等原材料价格持续上涨，提高了3.49%。 在原材料成本上涨的不利影响下，公司盈利端保持稳健，我们认为主要得益于公司单车配套高价值的智能电动车企客户群体不断扩大及公司持续推动降本增效等工作所带来的积极影响。 盈利预测和投资评级公司为国内优秀的平台型汽车零部件企业，在客户、品类的持续开拓下业绩有望保持稳健增长，结合最新情况，我们调整公司的盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入272、356、445亿元，同比增速为38%、31%、25%；实现归母净利润29.5、40.2、50.2亿元，同比增速37%、37%、25%；EPS为1.75、2.39、2.98元，对应PE估值分别为18、13、11倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。 风险提示1）新能源客户销量不及预期；2）热管理、空悬、线控制动、机器人执行器等业务拓展进度不及预期；3）全球产能拓张速度不及预期；4）汇率、关税、原材料价格波动；5）行业整体景气度不达预期。

受益于多样化的新能源汽车产品线， 公司营收保持快速增长公司发布 2024年半年报， 2024年 H1实现营收 122.22亿元， 同比+33.42%；归母净利润 14.56亿元，同比+33.11%。其中 2024年 Q2公司实现营收 65.34亿元，同比增长 39.25%，环比增长 14.86%；归母净利润 8.11亿元，同比增长 25.94%，环比增长 25.63%。 公司克服经济起伏及行业波动， 充分受益在新能源汽车产业的广阔产品线等因素，销售收入与利润实现快速增长。我们维持此前的盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润分别为 30.30/39.54/49.24亿元，对应 EPS 分别为2.61/3.40/4.23元/股，当前股价对应 2024-2026年的 PE 分别为 12.9/9.9/7.9倍，基于公司是平台型龙头，与头部整车厂保持紧密的合作关系，维持“买入”评级。 产能持续扩张叠加国际化进程加速， 助力公司长期发展公司根据新接订单情况， 继续实施产能布局与建设。 2024年 H1公司持续推进杭州湾八期、九期及西安、济南、河南、墨西哥等工厂建设。 公司持续推进全球化产能布局，提高市场占有率。北美墨西哥产业园有序推进中，其中一期项目第一工厂已投产，另外两家工厂设备安装调试中。 欧洲市场开拓进展顺利，公司获得了宝马全球项目订单、 轻量化底盘核心零部件之球铰锻铝控制臂项目。波兰工厂二期正加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。 产品平台化战略持续推进， 公司业务有望创造新增长点在国内市场，公司与华为-赛力斯、理想、蔚来、奇瑞、长城、小米、比亚迪、吉利等车企的合作进展迅速，单车配套金额不断提升。在国际市场，公司与美国的创新车企 A 客户、 RIVIAN 等以及 FORD 等传统车企均在新能源汽车领域展开全面合作。依托研发创新及数智制造能力，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务等的综合竞争力不断提高，销售收入保持稳步增长；汽车电子类产品订单开始放量，空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动 IBS 项目、线控转向 EPS项目订单逐步开始量产，其中空气悬架项目增长迅速，为公司长远发展奠定基础。 风险提示： 重点客户销量不及预期、上游原材料涨价、宏观经济波动的风险。

事件： 8月29日， 拓普集团发布了2024年半年度报告。 点评： 2024上半年业绩保持增长。 2024年上半年， 公司实现营业总收入 122.22亿元， 同比增长 33.42%； 实现归母净利润 14.56亿元， 同比增长 33.11%； 实现扣非归母净利润 12.96亿元， 同比增长 27.03%。 销售费用率为 1.21%， 同比提高 0.12pct； 管理费用率为 2.56%， 同比减少 0.17pct； 财务费用率为 0.61%， 同比提高0.75pct。 整体毛利率为 21.35%， 同比减少 1.23pct。 整体业绩保持增长， 毛利率略下降， 主要系随全球新能源车销量持续增长， 公司拓展的国内外优质客户放量， 同时毛利率相对较低的汽车电子业务增长迅速。 Tier0.5级模式带动业务放量。 公司推行的 Tier0.5级模式得到认可， 八大汽车零部件业务持续放量。 其中 2024年上半年减震器业务实现营收 21.43亿元， 同比增长 18.03%； 内饰功能件业务实现营收 39.08亿元， 同比增长 24.30%； 底盘系统业务实现营收37.89亿元， 同比增长 31.46%； 汽车电子业务放量显著， 实现营收 7.07亿元， 同比增长 743.59%； 热管理系统业务实现营收9.19亿元， 同比增长 18.35%； 机器人电驱系统实现营收 627.11万元。 持续加大研发投入， 构建技术护城河。 2024上半年研发费用为5.33亿元， 同比增长 18.18%。 通过持续研发投入， 公司空气悬架系统、 智能座舱项目、 线控制动 IBS、 线控转向 EPS 等项目相继量产， 且产品线仍在不断增加， 有望提高产品单车价值量。 海外产能逐步落地， 持续开拓全球市场。 除国内宁波、 重庆、 武汉等制造基地外， 公司在美国、 巴西、 马来西亚、 波兰、 墨西哥等海外国家分别设立制造工。 其中北美墨西哥产业园一期项目第一工厂已投产， 波兰工厂二期筹划中。 欧洲市场开拓进展顺利，轻量化底盘核心零部件之球铰锻铝控制臂项目获得了宝马全球项目订单。 海外产能逐步落地， 持续拓展海外优质客户。 投资建议： 公司是汽车零部件龙头企业， Tier0.5合作模式受到客户群体认可。 随新能源汽车产销增长， 公司八大汽车零部件业务持续放量； 未来随着电驱系统项目定点， 有望开拓第二增长曲线。 预计公司2024-2025年的每股收益分别为1.70元、 2.25元，当前股价对应PE分别为19倍、 15倍， 维持对公司“买入” 评级。 风险提示： 汽车产销量不及预期风险； 原材料价格波动风险； 行业竞争加剧风险； 海外产能建设进度不及预期风险； 技术升级替代风险； 毛利率下滑风险； 汇率波动风险； 地缘政治事件风险等。

事件：公司发布2024年半年度业绩快报。 业绩好于市场预期。公司上半年预计营业收入122.27亿元，同比增长33.5%；预计归母净利润14.52亿元，同比增长32.7%；预计扣非归母净利润12.95亿元，同比增长26.1%。2季度预计营业收入65.38亿元，同比增长39.4%，环比增长14.9%；预计归母净利润8.06亿元，同比增长25.2%，环比增长24.9%；预计扣非归母净利润6.99亿元，同比增长15.2%，环比增长17.3%。公司Tier0.5级创新商业模式不断推广，新品类快速放量，降本增效持续推进，2季度营收及利润端均实现同环比较快增长。 平台化战略继续推进，汽车电子+机器人业务有望打开新增长空间。公司持续推进Tier0.5级合作模式及平台化战略，高配套价值量的新能源客户群体不断扩大，内饰功能件、轻量化底盘、热管理系统业务营收维持稳健增长；汽车电子业务进入收获期，闭式空气悬架系统、智能刹车系统IBS、电动转向系统EPS、智慧电动门系统等项目逐步量产落地并实现销售快速增长，截至2024年5月空悬系统产品已累计量产6万套，年产100万套的空悬二部工厂计划于2024年10月投产；IBS1.0于2023年12月量产，IBS2.0预计将于2024年6月完成开发，2025年3月实现量产；据可转债评级跟踪报告，2024年1季度公司汽车电子业务营收达1.79亿元，同比增长约348%，接近2023全年营收水平，后续随着下游配套车型持续放量，预计2024年汽车电子业务营收将有望实现同比大幅增长。机器人业务继续推进，2024年1月公司发布公告，拟投资50亿元在宁波建设机器人核心部件生产基地，规划用地300亩，预计汽车电子+机器人业务有望为公司长远发展打开新增长空间。 海外产能布局加速，突破欧洲宝马客户。公司积极推进海外产能和订单布局，北美方面，公司墨西哥工厂一期项目第一工厂已投产，其余三家工厂有序推进；欧洲方面，公司球铰锻铝控制臂产品获得欧洲宝马项目订单，成为唯一一家获得该客户认可的国内供应商，为后续欧洲市场开拓奠定基础。随着公司墨西哥工厂产能逐步释放，预计公司海外工厂盈利能力也将有望逐步改善，为公司长期发展提供保障。 盈利预测与投资建议维持预测2024-2026年归母净利润为28.32、36.45、48.15亿元，参考可比公司估值，维持可比公司2024年PE平均估值32倍，目标价53.76元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、NVH产品、内饰功能件产品、轻量化底盘产品、热管理产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。

公司披露 2024年半年度业绩快报，业绩符合预期：公司预计 1H24营业收入同比+33.5%至 122.3亿元（约占我们全年预测的 44.6%），归母净利润同比+32.7%至 14.5亿元（约占我们全年预测的 51.0%）。其中，预计 2Q24公司营业收入同比+39.4%/环比+14.9%至 65.4亿元，归母净利润同比+25.2%/环比+24.9%至8.1亿元。收入端华为问界、极氪等客户销量增长抵消部分特斯拉承压影响；业绩端主要受益于平台化/核心零件自研驱动降本+汽车电子业务爬坡。 轻量化底盘优势或进一步扩大，汽车电子业务有望高增：公司八大系列汽车产品中，1）传统 NVH 产品或表现稳健。2）内饰功能件、车身轻量化、底盘、热管理业务综合竞争力不断提高，其中公司或凭借技术领先优势持续扩大轻量化底盘业务布局（2024/7/2公司成为国内唯一一家被欧洲某豪华品牌定点的球铰锻铝控制臂供应商）。3）汽车电子业务（空气悬架/智能驾驶/智能座舱部件）随订单逐步放量有望实现高增。2024/5/22公司第 6万套空气悬架系统产品下线，现已建成拓普空悬系统二部工厂（年产能 100万台）。我们预计闭式空气悬架系统等汽车电子产品快速上量后有望形成公司营收增长动能。机器人端，2024/1/8公司 2条机器人电驱系统生产线正式投产（年产能 30万套），预计公司有望通过提供人形机器人价值量占比最高的核心部件执行器与下游客户持续深入合作。我们看好公司汽车核心业务稳健增长、机器人部件业务协同推进的发展前景。 客户结构优化+海外布局深化：1）客户结构优化：全年大客户特斯拉营收占比预计稳中有降（1H24特斯拉中国销量同比下滑 10.5%至 42.7万辆），随公司配套华为（问界/智界）、极氪、小米、比亚迪等客户车型拓宽（1H24鸿蒙智行销量同比+756%至 19.9万辆、极氪销量同比+106%至 8.8万辆、比亚迪销量同比+28%至 161万辆，小米自 4月交付以来销量逐月提升），我们预计公司整体营收增长稳健。2）海外布局深化：公司积极推进全球化布局+产能扩建，当前已在全球设立 5个技术研发中心及 70多个制造工厂；其中，北美市场方面墨西哥工厂快速推进（一期项目第一工厂已投产、另外三家工厂有序推进）、欧洲市场有望进一步扩大（球铰锻铝控制臂获宝马项目订单）。我们看好拓普集团机械/电控/软件的一体化研发整合能力、以及在空气悬架/机器人执行器等智能化业务的布局。我们认为，1）公司凭借 Tier0.5级平台化供应优势+核心零件自研，可降本消化下游客户销量波动风险+成本传导压力；2）预计客户结构优化+海外业务扩展保障公司长期业绩增长，关注车端业绩增长兑现+机器人端估值催化。 维持“买入”评级：维持 2024E/2025E/2026E 归母净利润 28.5/38.5/46.4亿元。 看好公司细分赛道大白马龙头地位、以及业务+客群持续拓宽前景，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销量增速不及预期、线控底盘渗透率不及预期、新建产能爬坡不及预期、上游原材料价格波动、全球贸易摩擦与地缘政治风险。

公司发布2024年半年度业绩快报，2024上半年业绩实现高速增长。2024年上半年公司实现营收122.27亿元，同比+33.47%，归母净利润14.52亿元，同比+32.69%，扣非后归母净利润为12.95亿元，同比+26.06%，公司2024年上半年业绩实现高速增长。2024年上半年，公司完成向特定对象发行股票募集资金总额35.15亿元，使归属于上市公司股东的所有者权益和股本相应增加。 2024Q2公司业绩同比、环比表现亮眼。分单季度看，2024Q2公司实现营收65.38亿元，同比+39.36%，环比+14.95%，归母净利润8.06亿元，同比+25.22%，环比+24.92%，扣非后归母净利润6.99亿元，同比+15.17%，环比+17.28%，公司24Q2业绩同比、环比表现亮眼。 客户及产品结构持续优化，国际化战略加速推进。我们认为，2024年上半年公司业绩表现亮眼，主要由于：（1）公司Tier0.5级创新商业模式持续被客户接受和认可，单车配套高价值的智能电动车企客户群体不断扩大，客户结构持续优化；（2）产品平台化战略持续推进，依托研发创新及数智制造能力，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力不断提高，销售收入保持稳步增长，汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现快速增长；（3）国际化战略加速，墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进；球铰锻铝控制臂获宝马项目订单，为扩大欧洲市场奠定基础。拓普是全行业为数不多同时具备了锻铝和球铰能力的系统级零部件供应商，可以提供球铰锻铝控制臂从设计到试验、从开发到量产的一站式解决方案。面对爆发式的业务需求，拓普悬架系统六部工厂已于2024年中旬全面投产。迄今为止，拓普已拥有的全自动锻铝生产单元可满足4000万件的年订单需求，新工厂的投产有助于缓解订单的交付压力，进一步巩固拓普在底盘轻量化及悬架系统的行业领先地位。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为29.19/37.49/42.74亿元，EPS分别为1.73/2.22/2.53元，参考同行业公司估值水平，考虑公司作为领先的平台型零部件公司，同时考虑到公司新布局的机器人相关产品业务具备广阔的市场空间，因而给予其一定的估值溢价，给予其2024年23-27倍PE，对应合理价值区间为39.79-46.71元，维持“优于大市”评级。 风险提示。汽车行业景气度下行；原材料价格大幅波动；项目进度不达预期；新业务技术研发及客户开拓不达预期。

公司发布半年度业绩预告，盈利能力持续增强公司发布2024年半年度业绩预告，2024年上半年公司预计实现营收122.27亿元，同比增长33.47%；实现归母净利润14.52亿元，同比增长32.69%。对应二季度实现营收65.38亿元，同比增长39.36%，环比增长14.95%；实现归母净利润8.06亿元，同比增长25.22%，环比增长24.92%。伴随平台化战略不断推进，规模效应显现，公司盈利能力有望持续增强。我们预计2024-2026年归母净利润分别为30.30/39.54/49.24亿元，对应EPS分别为2.61/3.40/4.23元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为13.6/10.4/8.4倍，基于公司是平台型龙头，与特斯拉和赛力斯等整车厂保持紧密的业务合作关系，维持“买入”评级。 平台化战略推进叠加海外市场开拓，公司业务有望创造新增长点公司始终坚持产品平台化战略及Tier0.5战略合作模式，为公司业绩成长注入长期动能。目前公司汽车业务涵盖热管理总成、线控制动、空气悬架等价值量高、渗透率较低的产品，依托技术及客户优势有望加速业绩兑现。公司持续推进全球化产能布局，提高市场占有率。目前公司墨西哥一期项目第一工厂已完工投产，其他工厂正有序推进，生产制造属地化进一步降低了关税及运费成本，提升供应链的安全性，同时有利于公司提升定点获取能力，海外业务占比进一步提升。 战略布局前瞻，机器人业务有望成为业绩发展新动力机器人行业发展潜力大，应用场景丰富。2024年1月4日，公司与宁波经济技术开发区管理委员会签署了《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》。 公司拟投资50亿元人民币，规划用地300亩，在宁波经济技术开发区建设机器人核心部件生产基地。项目主要进行机器人电驱系统的研发生产及销售，并逐步拓展其他机器人部件业务。公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样，项目进展顺利。机器人业务未来有望获得较高的市场份额，成为公司业绩发展新动力。 风险提示：重点客户销量不及预期、上游原材料涨价、宏观经济波动的风险。

事件： 公司发布 2024年半年度业绩快报。 2024年上半年公司实现营业收入 122.27亿元，同比增长 33.47%；实现归母净利润 14.52亿元，同比增长 32.69%；实现扣非归母净利润 12.95亿元，同比增长 26.06%。 其中， 2024Q2单季度公司实现营业收入 65.39亿元，同比增长 39.36%，环比增长 14.96%；实现归母净利润 8.07亿元，同比增长 25.31%，环比增长 25.12%；实现扣非归母净利润 6.99亿元，同比增长 15.16%，环比增长 17.28%。公司 2024年半年度业绩超出我们的预期。 2024Q2公司业绩超预期， 盈利能力环比提升。 收入端，公司 2024Q2实现营收 65.39亿元，同比增长 39.36%，环比增长 14.96%。从主要下游客户表现来看， 2024Q2单季度特斯拉全球交付 44.40万辆，环比增长14.79%；吉利汽车批发 48.00万辆，环比增长 0.90%；比亚迪批发 98.27万辆，环比增长 57.38%；上汽通用批发 11.41万辆，环比增长 2.33%； 赛力斯问界批发 9.88万辆，环比增长 18.61%，其中问界 M9批发 4.82万辆，环比大幅增长 350.47%。利润端，公司 2024Q2实现归母净利润8.07亿元，同比增长 25.31%，环比增长 25.12%，对应的单季度归母净利率为 12.34%，环比提升 1个百分点；公司 2024Q2实现扣非归母净利润 6.99亿元，同比增长 15.16%，环比增长 17.28%，对应的单季度扣非归母净利率为 10.69%，环比提升 0.21个百分点。 Tier 0.5级供应商，机器人执行器打开新空间。 公司持续推进 Tier 0.5级供应商的模式，前瞻布局电动化、智能化零部件赛道，持续扩张产品线，目前已经形成了平台型的零部件企业，共拥有 NVH 减震系统、内外饰、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架、智能驾驶系统等 8大产品线，单车配套价值量达 3万元。此外，公司还在布局人形机器人执行器产品， 2023年 7月，公司拆分设立机器人事业部，推动机器人业务与汽车零部件业务的协同发展。目前，公司电驱系统等在研项目进展顺利，潜在成长空间十分广阔，为后续公司高速发展提供保障。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2024-2026年归母净利润为 28.33亿元、 35.97亿元、 45.51亿元的预测，对应的 EPS 分别为 1.68元、 2.13元、 2.70元， 2024-2026年市盈率分别为 21.08倍、 16.60倍、 13.12倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游客户销量不及预期；新项目开拓不及预期；原材料价格上涨超预期。

核心观点客户与产品齐发力，单二季度净利润同比增长25%。拓普集团24H1营收122.3亿元，同比+33%；单季度来看，营收65.4亿，同比+39%，环比+15%，营收环比+8.5亿元，预计主要系问界、小米、理想、比亚迪以及极氪等客户贡献；24H1拓普实现归母净利润14.5亿元，同比+33%；单季度来看，归母净利润8.1亿元，同比+25%，环比+25%，扣非净利润7.0亿元，同比+15%，环比+17%，考虑到23Q2汇兑影响，预计利润实际同比增速更为可观；整体来看，得益于公司多产品线的稳定放量（汽车电子+原有主业）以及降本增效的持续推进，经营业绩保持持续增长态势。 全球化进程提速，球铰锻铝控制臂获宝马订单。拓普集团全球化进程持续，1）产能方面：墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进；同事拓普波兰工厂也已正式投产，目前拓普的海外工厂已陆续布局在了欧洲，北美，南美以及东南亚，覆盖热管理、底盘、减震、饰件等多类产品；2）项目方面：拓普球铰锻铝控制臂获宝马项目订单，为扩大欧洲市场奠定基础。球铰锻铝控制臂是悬架系统中门槛最高的部件之一，本次通过欧洲某豪华品牌的全面认可后，拓普已悉数通过主流客户的认可，全面向更高端客户进军。成为国内唯一一家被欧洲某豪华品牌定点的球铰锻铝控制臂供应商。 优质客户的深度绑定以及新产品的陆续量产带来中长期业绩确定性。纵观2024全年，车端为拓普基本盘，公司平台化战略+Tier0.5模式持续推进，24年核心看点在于北美客户、华为、理想、吉利、比亚迪以及小米等优质客户放量，叠加新产品等持续落地：拓普空悬目前获8个定点项目，于23Q4陆续量产；线控制动实现6个项目定点并正式量产下线；电调管柱已定点9个项目；智慧电动门系统也逐步量产，同时热管理工厂覆盖中国、欧洲及美洲，总产能超400万套/年；另外公司执行器业务持续推进，23年电驱系统业务实现营收185万元，毛利率81.3%，进展顺利。 风险提示：客户销售不及预期、海外竞争加剧。 投资建议：特斯拉产业链核心标的，维持“优于大市”评级。持续看好拓普集团产品拓展、客户结构调整、产能扩张带来的业绩确定性增长，看好公司平台化战略推进带来的业绩成长性，维持盈利预测，预计24/25/26年拓普集团归母净利润为29.8/41.4/51.5亿元，EPS为1.77/2.45/3.05元，对应PE为22/16/13x，维持“优于大市”评级。