事件描述公司发布 2025年一季报。 25Q1， 公司实现营收约 57.68亿元，同比约+1.40%，环比约-20.43%；归母净利润约 5.65亿元，同比约-12.39%，环比约-26.23%。 核心观点25Q1客户需求有所波动，导致短期业绩承压据 Marklines, 25Q1，特斯拉产量约 37.32万辆，同比约-20.45%；赛力斯产量约 6.43万辆，同比约-41.84%；比亚迪产量约 106.26万辆，同比约+73.54%；吉利产量约 80.29万辆，同比约+19.28%，小米产量约8.26万辆，同比约+1956.69%；理想产量约 10.51万辆，同比约+5.12%。 25Q1期间费用率同环比小幅上升25Q1公司毛利率约 19.89%，同比约-2.54pct，净利率约 9.81%，同比约-1.58pct。 25Q1公司期间费用率合计约 10.52%，同比约+1.21pct，环比约+2.16pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率环比分别约+0.56pct/+1.24pct/+0.91pct/-0.54pct。 机器人赛道市场空间大， 公司产品矩阵逐渐丰富每台机器人需要数十个运动执行器，单机价值约数万元人民币，市场空间可观。公司与客户从直线执行器开始合作，鉴于公司在 IBS 方面的研发经验及积累，迅速获得客户好评后，又启动了旋转执行器的研发，然后开始研发灵巧手电机等产品，已经多次向客户送样，项目进展迅速。公司还积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，进一步形成机器人业务的平台化产品布局。 投资建议公司客户及品类持续拓展，传统业务稳步推进，汽车电子加速放量，机器人业务打开新的成长空间，具备较高成长性。 预计公司 2025~2027年营收分别 331.7亿元、 403.0亿元、 506.1亿元，同比分别约+24.7%、+21.5%、 +25.6%。归母净利润分别约 36.4亿元、 44.9亿元、 56.2亿元，同比分别约+21.2%、 +23.4%、 +25.1%。 截至 2025年 4月 30日，股价对应 2025~2027年 PE 分别约为 25.0倍、 20.2倍、 16.2倍。 维持“买入”评级。 风险提示宏观经济不及预期、客户需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动。

一季度营收同比提升， 大客户销量短期承压影响业绩释放。 拓普集团 2024年营收 266.0亿元， 同比+35.0%， 归母净利润 30.0亿元， 同比+38.9%， 扣非净利润 27.3亿元， 同比+35.0%； 25Q1拓普集团实现营收 57.7亿元， 同比+1.4%， 环比-20.4%（特斯拉 25Q1销量 33.7万辆， 同比-13%； 问界销量4.5万辆， 同比-46%） ， 归母净利润 5.7亿元， 同比-11.6%， 环比-26.2%，扣非净利润 4.9亿元， 同比-18.4%， 环比-31.0%。 研发投入持续， 静待公司业绩回暖。 费用层面， 25Q1拓普集团销售/管理/研发费用率分别为 1.2%/3.3%/5.9%， 同比分别-0.2/+0.6/+1.4pct， 环比分别+0.6/+1.2/+0.9pct， 其中研发费用有所提升预计主要系公司新产品（机器人、 汽车电子相关） 和新技术的持续投入； 25Q1拓普集团毛利率为 19.9%，同比-2.5pct， 环比+0.1pct， 预计主要系产品结构变化、 规模效应缩窄、 产品价格波动等因素所致； 25Q1公司经营活动现金净流量 8.9亿元（24Q1为5.8亿元） ； 25Q1拓普集团净利率 9.9%， 同比-1.5pct， 环比-0.7pct； 展望Q2， 特斯拉、 赛力斯、 吉利、 理想、 小米等销量有望持续向上带来业绩增量，热管理、 汽车电子、 底盘等业务持续放量， 叠加公司执行器业务的兑现， 有望驱动公司业绩边际上行。 优质客户的深度绑定以及新产品的陆续量产带来中长期业绩确定性。 展望后续， 车端为拓普基本盘， 公司平台化战略+Tier0.5模式持续推进， 与赛力斯、理想、 奇瑞、 小米、 吉利、 斯特兰迪斯、 宝马、 奔驰等车企深化合作+提升配套金额， 有望带来稳定的增长动力； 产能方面， 公司继续实施产能布局与建设， 杭州湾八期、 九期及济南、 河南、 墨西哥等工厂建设持续推进； 中机器人方面， 公司与客户从直线和旋转执行器开始布局（24年电驱系统营收1343万元， 同比+624%） ， 且开始研发灵巧手电机等产品， 已经多次向客户送样， 项目进展迅速。 公司还积极布局机器人躯体结构件、 传感器、 足部减震器、 电子柔性皮肤等， 看好公司逐步打造成机器人领域平台型供应商。 风险提示： 客户销售不及预期、 海外竞争加剧。 投资建议： 人形机器人产业链核心标的， 维持“优于大市” 评级。 考虑到核心客户的销量波动和行业的竞争加剧， 下调盈利预测并新增 27年盈利预测， 预计 25/26/27年拓普集团归母净利润为 35.4/44.2/54.1（原预测 25/26年 38.8/47.9亿元） ， 对应 EPS 为 2.04/2.55/3.11元（原预测 25/26年 2.30/2.84亿元） ， 维持“优于大市” 评级。

事件：公司发布2024年年报，2024年公司实现营收266亿元，同比+35.02%，归属于上市公司股东的净利润30亿元，同比+39.52%，实现扣非归母净利润27.3亿元，同比+35.0%，利润率方面，2024年公司实现毛利率20.8%，实现净利率11.3%；2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/2.3%/4.6%/0.6%。24Q4公司实现营收72.5亿元，同比+30.63%/环比+1.66%；24Q4归母净利润达7.67亿元，同比+38.47%/环比-1.45%，实现扣非归母净利润7.1亿元，同比+35.5%；利润率方面，实现毛利率19.8%，同比-4.29pct/环比-1.06pct；24Q4净利率达10.58%，同比+0.60pct/环比-0.33pct，24Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别0.6%/2.1%/5.0%/0.7%。 24年业绩高速增长，汽车电子贡献增量。分业务看，1）内饰业务营收84.34亿元，同比+28.24%，毛利率18.12%，同比-1.79pct；2）底盘业务营收82.03亿元，同比+33.98%，毛利率20.42%，同比-2.62pct；3）减震业务营收44.02亿元同比+2.40%，毛利率21.10%，同比-2.98pct；4）热管理业务营收21.30亿元，同比+38.24%，毛利率17.11%，同比-1.61pct；5）汽车电子业务营收18.20亿元，同比+907.63%，毛利率19.42%，同比-2.20pct；贡献主要收入增量；6）电驱业务营收0.13亿元，同比+624.11%，毛利率50.90%，高毛利率；7）其他业务营收15.89亿元，同比+63.34%。 公司拓展机器人业务，打开新成长曲线。公司研发线控刹车系统IBS项目多年，在机械、减速机构、电机、电控、软件等领域形成了深厚的技术积淀，并且横向拓展至热管理系统、线控转向系统、空气悬架系统、智能座舱执行器以及机器人电驱执行器等业务。公司与客户从直线执行器开始合作，又启动了旋转执行器的研发，然后又开始研发灵巧手电机等产品，已经多次向客户送样，项目进展迅速。公司还积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，进一步形成机器人业务的平台化产品布局。 盈利预测与投资评级：考虑到公司大客户产线调整影响，我们将公司2025-2026年归母净利润的预测下调为35.54亿元、44.60亿元（20252026年前值为37.15亿元、45.58亿元），27年预计为56.52亿元，对应2025-2027年EPS分别为2.05元、2.57元、3.25元（2025-2026年前值为2.20元、2.70元），市盈率分别为25倍、20倍、16倍，受关税影响，公司股价调整较深，但基本面较好，具备较大发展空间，维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车行业销量不及预期；铝压铸行业竞争加剧超预期；铝合金原材料价格上涨超预期。

公司发布2024年 年度业绩预增公告， 预计实现归母净利润 28.55亿元~31.55亿元， 同比增长 32.73%~46.68%， 扣非后净利润 25.87亿元~28.87亿元， 同比增加 28.01%~42.85%。 汽车业务方面， 8大产品线和战略客户双重驱动， 业绩增长强劲。 从业务角度， 目前拓普形成了八大产品体系。 从产品成熟度、 市场竞争格局、产品渗透率速度、 及客户定点情况等多种角度考虑， 1） 减震&内饰业务仍是拓普基石， 这两块业务在 24H1占拓普总营收的 49.5%。 传统 NVH业务仍有望凭借传统客户特斯拉以及国产新能源车企问界、 理想、 比亚迪等重点客户的放量而进一步增长； 2） 轻量化底盘系统业务稳定， 24H1其锻铝控制臂业务收入 37.89亿元， 占公司收入 31.0%； 3） 公司热管理系统主要提供热泵总成系统， 24H1收入达到 9.2亿元。 空悬系统交付量迅速爬坡， 2024年已交付超过 24万套。 4） 汽车电子业务增长迅猛， 24H1收入达到 7.07亿元， 同比大增 743.6%。 展望 2025-2026年， 拓普集团有望凭借特斯拉、 理想、 问界、 比亚迪等新能源战略客户的销量增长保持较为强劲的业绩增速。 横向拓展机器人业务， 电驱系统开启交付， 卡位未来黄金赛道。 为抓住机器人业务的发展机遇， 经战略分析决策， 公司 2023年设立电驱事业部，前瞻布局人形机器人关节等执行器。 在 2024年 1月， 公司与宁波经济技术开发区签署《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》， 拟投资50亿元建设机器人核心部件生产基地， 在人形机器人零部件企业中布局领先。 2024年公司电驱系统正式投产并开启交付， 凭借公司在新能源汽车赛道上的深度积累、 研发优势与客户资源， 我们看好公司在人形机器人量产浪潮中领先。 盈利预测与评级： 预计2024-2026年公司营业总收入为 265/344/418亿元，归母净利润 30.6/38.9/48.4亿元， EPS 为 1.76/2.24/2.79元， 对应 PE 为35/27/22倍。 考虑到机器人业务有望打开公司新的成长空间， 给予“买入” 评级。 风险提示： 下游客户销量不及预期； 人形机器人落地和量产不及预期； 技术路线变更风险； 市场竞争加剧风险。

拓普集团：Tier0.5平台型供应商公司在汽车行业中专注笃行40余年。集团设有动力底盘系统、饰件系统、域想智行和电驱四大事业部，主要生产减震系统、内外饰系统、车身轻量化、底盘系统、智能座舱部件、热管理系统、空气悬架系统、智能驾驶系统和执行器等产品。据iFind，2023年公司实现营收约197.01亿元，同比约+23.18%，2015~2023年CAGR约26.49%。 人形机器人：产业化落地进程加速，2025或将成为量产元年行业端：特斯拉更新人形机器人量产指引：2025年目标生产1万台机器人，产能第一步扩至每月1000台，到2026年每月产能达到1万台，2027年每月产能达到10万台。Figure计划在未来四年交付10万台人形机器人。远期看，马斯克预测未来机器人与人类的比例可能达到5:1，全球将有300亿机器人运行。2029年，中国人形机器人市场规模有望扩大至750亿元，占据全球市场的32.7%，到2035年有望达到3000亿元；全球人形机器人市场规模预计将从2023年的约21.6亿美元提升至2029年的约324亿美元。 拓普集团：2023年，公司设立电驱事业部，进行机器人执行器的研发。 公司研发的机器人电驱执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样。 2023年及2024年Q1均送样约0.02万套，分别实现收入约185.43万元、204.15万元。每台机器人需要数十个运动执行器，单机价值约数万元人民币，市场空间较大。公司2条电驱系统生产线于2024年1月8日正式投产，年产能为30万套电驱执行器。新增产能也已经启动规划设计。 汽车零部件：NVH减震系统与整车声学套组国内领先，前瞻布局智能电动汽车赛道基盘业务：（1）NVH业务（内饰件+减震器）：公司传统核心业务，已具备行业领先地位。（2）底盘业务：公司积极拓展多家国内外优质客户的中高端车型的底盘系统模块配套项目，把握新能源汽车的发展趋势，不断完善悬架系统、副车架、转向节等轻量化底盘系统模块产品，提高单车配套价值。底盘销售均价由2021年约935元提升至2024Q1约1095元，价格提升约17.11%。 汽车电子&热管理：据公司2023年年报，公司IBS项目、EPS项目、空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目分别获得一汽、吉利、华为-赛力斯、理想、比亚迪、小米、上汽、东风等客户的订单，为公司长远发展奠定基础。汽车电子销售均价由2021年约265元提升至2024Q1约3544元，价格提升约1237.36%。 投资建议我们预计公司2024~2026年营收分别约为262.3亿元、326.6亿元和387.8亿元，同比约+33%、+25%和+19%；归母净利润分别约为29.4亿元、35.8亿元和42.0亿元，同比约+37%、+22%和+17%。公司客户及品类持续拓展，传统业务稳步推进，汽车电子加速放量，机器人业务打开新的成长空间，具备较高成长性。截至2025年3月14日，股价对应2024~2026年PE分别约为37倍、30倍、26倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示宏观经济不及预期、客户需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动。

事件描述公司发布 2024年年度业绩预增公告，预计实现归母净利润 28.55亿元~31.55亿元，同比增长32.73%~46.68%，扣非后净利润 25.87亿元~28.87亿元，同比增加 28.01%~42.85%。 事件评论l 2024Q4公司下游主要客户产销表现较好。 2024Q4乘用车批发销量 887.6万辆，同比增长 12.6%，环比增长 32.5%；特斯拉全球销量 49.6万辆，同比增长 2.3%，环比增长 7.1%，中国区销量 23.6万辆，同比下降 5.2%，环比下降 11.0%；吉利销量 68.7万辆，同比增长 31.9%，环比增长 28.6%，其中极氪销量 7.9万辆，同比增长 99.8%，环比增长 44.1%； 比亚迪销量 152.4万辆，同比增长 61.3%，环比增长 35.0%；问界销量 10.4万辆，同比增长 78.1%，环比下降 8.9%；上汽通用销量 15.7万辆，同比下降 43.4%，环比增长195.8%。 受益于下游客户销量增长及新业务放量，公司收入业绩稳健增长。受益于下游销量均有较好增长，加之空气悬架等产品放量， 2024年公司预计实现归母净利润 30.1亿元（中枢，下同），同比增长39.7%，扣非后归母净利润27.4亿元，同比增长35.4%。其中预计2024Q4归母净利润 7.7亿元，同比增长 39.3%，环比微降 0.9%，扣非后归母净利润 7.1亿元，同比增长 37.2%，环比下降 1.9%。 展望 2025年， 多条产品线有望迎来加速成长， 国际化战略进一步加速。 产品方面， 2024年公司闭式空悬交付超 24万套，汽车电子业务实现 906%的大幅增长，达 18亿元左右； 电子膨胀阀在中国、欧洲、美洲工厂全面量产；门内装饰板批量供货。产能方面，2024年公司杭州湾八期、安徽、淮南、湖州、墨西哥（热管理、饰件）工厂建成并投产，同时杭州湾九期、西安、济南、河南、墨西哥（底盘）、美国奥斯汀、美国奥克兰、波兰二期工厂正处在建即将投产，更进一步公司海外加速布局，将进一步扩大海外投资包括马来西亚、波兰等国，并计划在泰国新设工厂。机器人业务方面，公司年产能 30万套电驱系统生产线于 2024年初正式投产并开始批量供货，并计划未来开启电驱执行器二工厂建设。 投资建议： 平台型布局下全球新能源客户全面开花， 多元客户及产品放量开启新一轮成长。公司汽车单车配套金额达 3万元，全球新能源客户布局迎来收获期，产品从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品相继进入爆发期，机器人电驱业务开启批量供货，内生及外延并行，未来持续成长确定性强，展现平台型企业巨大潜力。预计 2024-2026年归母净利润分别为 30.1、 38.6、 47.8亿元，对应 PE 分别为 36.7X、 28.6X、 23.1X，维持“买入”评级。

事件: 2025年 1月 20日， 拓普集团发布 2024年业绩预告： 预计 2024年公司实现归母净利润 28.55亿元-31.55亿元， 同比增长 32.73%-46.68%； 预计实现扣非净利润 25.87亿元-28.87亿元， 同比增长 28.01%-42.85%。 投资要点: n 2024年归母净利润保持同比快速增长， 汽车电子业务放量高增。 预计 2024年公司实现归母净利润 28.55亿元-31.55亿元， 中枢为30.1亿元， 同比增长 39.7%； 预计实现扣非净利润 25.87亿元-28.87亿元， 中枢为27.4亿元， 同比增长35.43%。 单季度来看， 预计2024Q4实现归母净利润 6.21-9.21亿元， 中枢为 7.71亿元， 同比/环比+39.2%/-0.9%； 预计实现扣非归母净利润 5.64-8.64亿元， 中枢为7.14亿元， 同比/环比+37.3%/-1.8%。 根据中汽协的统计数据， 特斯拉 、 吉 利 、 赛 力 斯 、 比 亚 迪 2024年 累 计 销 量 同 比 分 别+8.8%/+32%/+182.84%/+41.26%， 小米全年交付量突破 13.5万辆，带动公司收入持续提升。 此外， 公司汽车电子业务实现同比 906%的大幅增长， 其中公司闭式空气悬架系统快速爬坡， 2024年交付 24万余套， 市占率持续高速提升； 其他电子产品配套车型不断增加，订单同步放量。 n 海内外产能布局同步推进， 国际化战略加速。 公司北美、 南美、欧洲、 东南亚生产基地业务继续保持稳定增长， 墨西哥生产基地饰件工厂、 热管理工厂相继投产， 西安工厂、 墨西哥产业园底盘工厂等其他工厂有序推进。 公司积极谋划扩大东南亚生产基地布局， 新设泰国工厂， 为海外战略客户和国内出海客户提供更好的 QSTP 服务。 n 盈利预测和投资评级 公司为国内优秀的平台型汽车零部件企业， 在客户、 品类的持续开拓下业绩有望保持稳健增长， 结合最新情况， 我们调整公司的盈利预测， 预计公司 2024-2026年实现营业收入 268、 351、 439亿元， 同比增速为 36%、 31%、 25%； 实现归母净利润 29.46、 39.36、 48.63亿元， 同比增速 37%、 34%、 24%； EPS 为 1.75、 2.33、 2.88元， 对应 PE 估值分别为 36、 27、 22倍，我们看好公司未来发展， 维持“买入” 评级。 n 风险提示 1） 新能源客户销量不及预期； 2） 热管理、 空悬、 线控制动、 机器人执行器等业务拓展进度不及预期； 3） 全球产能拓张速度不及预期； 4） 汇率、 关税、 原材料价格波动； 5） 行业整体景气度不达预期； 6） 国内汽车补贴相关政策不达预期。

事件：公司发布2024年业绩预告。2024年公司预计实现归母净利润28.55亿元至31.55亿元，同比增长32.73%至46.68%；预计实现扣非后归母净利润25.87亿元至28.87亿元，同比增长28.01%至42.85%。其中，按中值计算，公司2024Q4预计实现归母净利润7.71亿元，同比增长39.17%，环比微降0.90%；2024Q4预计实现扣非后归母净利润7.14亿元，同比增长37.31%，环比微降1.79%。公司2024Q4业绩整体符合我们的预期。 2024Q4业绩符合预期，全年业绩同比高增长。2024年公司预计实现归母净利润28.55亿元至31.55亿元，同比增长32.73%至46.68%。其中，按中值计算，2024Q4预计实现归母净利润7.71亿元，同比增长39.17%，环比微降0.90%。从主要下游客户2024Q4表现来看：特斯拉全球交付49.56万辆，环比增长7.07%；吉利批发68.69万辆，环比增长28.63%；比亚迪批发151.40万辆，环比增长34.07%；上汽通用批发15.65万辆，环比增长195.84%；问界批发9.66万辆，环比下降12.50%。公司2024年实现业绩高增主要系：1、公司tier0.5模式持续推进，单车配套价值量持续提升，下游客户持续拓展；2、内饰功能件、轻量化底盘竞争优势稳固，收入稳步增长；3、空悬业务迅速放量，2024年交付24万余套，市场份额快速提升。 Tier0.5级供应商，机器人执行器打开新空间。公司持续推进Tier0.5级供应商的模式，前瞻布局电动化、智能化零部件赛道，持续扩张产品线，目前已经形成了平台型的零部件企业，共拥有NVH减震系统、内外饰、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架、智能驾驶系统等8大产品线，单车配套价值量达3万元。此外，公司还在布局人形机器人执行器产品，2023年7月，公司拆分设立机器人事业部，推动机器人业务与汽车零部件业务的协同发展。目前，公司电驱系统等在研项目进展顺利，潜在成长空间广阔，为后续公司高速发展提供保障。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润为30.52亿元、37.15亿元、45.58亿元的预测，对应的EPS分别为1.81元、2.20元、2.70元，2024-2026年市盈率分别为31.23倍、25.66倍、20.91倍，维持“买入”评级。 风险提示：客户销量不及预期；项目开拓不及预期；原材料价格波动。

全年业绩符合预期：2024年公司业绩预告披露，预计归母净利润同比增加32.73%-46.68%至28.55-31.55亿元（vs.我们原先预测全年归母净利润29.31亿元）；其中，预计4Q24归母净利润同比增加12.2%-66.4%/环比减少20.2%-增加18.4%至6.2-9.2亿元。我们判断，4Q24公司业绩表现稳健得益于汽车电子业务大幅增长、以及平台化战略持续推进带动传统汽车业务销售收入稳步增长。 智能汽车++电驱双产业发展：车端：八大系列汽车产品中，我们判断，1）汽车电子业务（空气悬架/智能驾驶/智能座舱部件）持续高增，公司预计2024年汽车电子业务收入同比+906%；其中，闭式空气悬架系统共计交付24万余套、2024/11/16第1万套智能刹车系统（IBS）正式下线。2）减震器、内饰功能件、底盘系统收入保持稳步增长。3）热管理系统表现稳健（自研高精度+平台化电子膨胀阀已在中国/欧洲/美洲工厂全面量产、核心优势进一步加强）。机器人端：电驱系统已正式投产并开始交付产品，预计电驱系统业务将持续正向贡献利润（1H24毛利率为52.3%）。我们认为，公司已形成智能汽车+电驱双产业发展模式，业绩增长动力充足。 新老客户配套车型拓宽，国内外产能有序推进：11）新老客户配套车型拓宽：大客户特斯拉已于2025/1推出ModelY焕新版、并计划于1H25E推出全新车型；此外，公司已凭借平台化供应商优势配套华为、极氪、小米、比亚迪等客户，长期来看业绩增长动力充足。22）国内外产能有序推进：国内：公司计划于2025E新增第三条闭式空气悬架产线，建成后闭式空气悬架总产能可达120万套/年；国外：拓普墨西哥热管理工厂和内饰工厂分别于2024/8和2024/9投产（其中热管理工厂年产能已达30万套），此外公司还在积极谋划扩大东南亚生产基地布局。我们认为，1）公司积极推进车端核心零部件自研，通过研发创新+数智制造能力不断提升平台化供应优势、以及驱动降本，拓展客户/业务+消化年降压力能力强，预计汽车电子等新业务将持续保障车端收入增长；2）随2025E大客户人形机器人逐步步入量产，关注机器人端业绩兑现+主题性事件带来估值催化。 维持“买入”评级：看好公司机械/电控/软件的一体化研发整合能力、以及在空气悬架/机器人执行器等智能化业务的布局，维持2024E/2025E/2026E归母净利润29.3/39.1/47.2亿元，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销量增速不及预期、线控底盘渗透率不及预期、新建产能爬坡不及预期、上游原材料价格波动、全球贸易摩擦与地缘政治风险。

事件：公司发布2024年业绩预告。2024年，公司预计实现归母净利润28.6-31.6亿元，同比增长33%-47%；扣非归母净利润25.9-28.9亿元，同比增长28%-43%。 业绩符合预期，汽车电子业务快速放量。Q4国内新能源车销量387万辆，环比+29%，其中特斯拉全球生产45.9万辆，环比-2%，鸿蒙智行销量13.3万辆，环比+13%。我们测算公司2024Q4归母净利润中枢7.8亿元，同比+40%，环比持平。2024年，公司汽车电子业务实现906%的大幅增长，闭式空悬产品交付24万余套，同时自研的高精度&平台化电子膨胀阀产品在中国、欧洲、美洲工厂全面量产。此外，公司拟收购奇瑞内饰供应商芜湖长鹏，有望帮助公司切入奇瑞等车企的供货体系内，进一步扩大公司产品市占率。 开拓海外市场开拓海外市场+拓张产品品类，打造业绩新的增长点。拓张产品品类，打造业绩新的增长点。公司持续推进全球化产能布局，扩大客户辐射范围，提高市场占有率。目前公司墨西哥一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进，就近配套提升有利于公司定点获取能力，助力收入规模持续提升。公司已经获得球铰锻铝控制臂的宝马项目订单，为扩大欧洲市场奠定基础。同时，依托研发创新及数智制造能力，公司汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现收入快速增长。 储备核心技术，前瞻卡位机器人业务。机器人行业发展潜力大、应用前景广，是未来产业的新赛道。行业量产临近，特斯拉计划人形机器人产品2024年以研发测试为主，2025年年底之前开始量产销售，2026年大规模生产人形机器人，供其他公司使用。机器人核心部件是执行器，结构复杂、技术要求高。公司已在汽车领域沉淀多年，具备电机自研、产品整合、资源协同、精密机械加工等能力，未来有望获得较高的市场份额。目前公司电驱系统已经正式投产并开始交付产品。 盈利预测：盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为30/38/46亿元，对应PE分别为32/25/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；收购进展不及预期。

事件：公司披露业绩预增公告：2024年实现归母净利润28.55~31.55亿元，实现扣非归母净利润25.87~28.87亿元。 全年业绩高增汽车电子业务快速提升。根据公告，公司2024年实现归母净利28.55~31.55亿元、同比+32.73%~+46.68%，中位数为30.05亿元、同比+39.70%；实现扣非归母净利25.87~28.87亿元、同比+28.01%~+42.85%，中位数为27.37亿元、同比+35.43%。其中2024Q4实现归母净利6.21~9.21亿元、同比+12.16%~+66.32%/环比-20.11%~+18.46%，中位数为7.71亿元，同比+39.24%/环比-0.83%；扣非归母净利5.64~8.64亿元、同比+8.37%~+66.06%/环比-22.54%~+18.70%，中位数为7.14亿元，同比+37.21%/环比-1.92%。公司全年业绩实现高增，分析主要原因：1）Tier0.5级创新商业模式被更多客户接受和认可；2）汽车电子业务快速提升，2024年实现906%的增长，其中空悬系统实现24万套交付、市占率快速提升；3）热管理核心业务优势持续加强，自研电子膨胀阀实现中、美、欧三地交付；4）电驱系统开始交付产品，未来贡献增量；5）国际化战略进一步加速。 平台型Tier0.5剑指全球汽配龙头。客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。公司已与国际、国内创新车企及主要传统整车厂建立稳定合作关系，并战略绑定特斯拉，进入福特、戴姆勒、宝马、大众、奥迪等全球供应体系。顺应行业电动智能变革，公司积极与RIVIAN、蔚小理、比亚迪、赛力斯等造车新势力合作，探索Tier0.5级合作模式。产品+：八大产品线，打造平台型企业。公司Tier0.5级创新型商业模式继续快速发展，单车配套价值不断提升，现已拥有8大系列产品：汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统。 积极布局机器人具身智能星辰大海。运动执行器是特斯拉机器人核心部件之一，公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已多次向客户送样，获得客户认可及好评，根据公司2023年报，公司将根据客户需求尽快迭代升级并进入量产阶段。2024年1月4日公告拟投资50亿元（其中固定资产30亿元）、规划用地300亩用于机器人电驱系统研发生产基地项目；2024年1月8日实现2条电驱系统生产线投产，年产能为30万套；现已实现电驱系统正式投产及交付。 投资建议：公司凭借行业领先的客户和产品拓展能力，逐渐成长为自主零部件龙头；当前已实现机器人业务交付，有望带来更大增量。我们上调公司未来盈利预期，预计2024-2026年收入为263.05/348.98/431.77亿元，归母净利润为30.08/39.75/49.64亿元，对应EPS为1.78/2.36/2.94元，对应2025年1月20日56.53元/股的收盘价，PE分别为32/24/19倍，维持“推荐”评级。 风险提示：特斯拉销量不及预期；机器人业务进展不及预期；竞争加剧等。

事件:2025年1月6日，拓普集团发布公告：公司董事会授权公司管理团队以不超过现金3.3亿元人民币洽谈收购安徽岳塑汽车工业股份有限公司、芜湖奇瑞科技有限公司、安徽源享投资管理合伙企业（有限合伙）合计持有的芜湖长鹏汽车零部件有限公司100%股权。投资要点:收购拓展客户矩阵，市场份额有望提升。公司拟收购的标的公司芜湖长鹏为安徽岳塑汽车工业股份有限公司、芜湖奇瑞科技有限公司、安徽源享投资管理合伙企业（有限合伙）三家公司联合持股，持股比例分别为52.87%、33.33%、13.79%。标的公司的主要业务为汽车内外饰、轻量环保材料及加工工艺的开发、研制和应用，产品包括汽车顶棚、地毯、衣帽架/遮物帘、隔音/减震垫等品类，客户主要为奇瑞、零跑、比亚迪、吉利、大众、江淮等主机厂。我们认为，本次收购将进一步扩大公司产品的市占率，加深和拓展公司与下游客户的合作，进一步提升公司的行业地位。后续公司有望利用经营管理优势及产业链垂直整合优势，增厚业绩并提升盈利能力。 产能布局持续完善，国际化战略稳步推进。根据公司公众号（2024/10/28），截至2024年9月30日，公司国内工厂有序推进，杭州湾产业园八期建设完工，已进入设备调试阶段，九期正在建设中。安徽淮南和浙江湖州工厂已陆续投产，西安、济南、河南等工厂建设持续推进中。海外方面，国际化市场战持续加速。北美墨西哥产业园一期项目第一工厂和二期项目已投产，另外一家工厂设备安装调试中。美国奥斯汀和奥克兰工厂稳步推进。波兰工厂二期正加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。 盈利预测和投资评级公司为国内优秀的平台型汽车零部件企业，在客户、品类的持续开拓下业绩有望保持稳健增长，结合最新情况，我们调整公司的盈利预测（基于审慎性原则，暂不考虑拟收购事项影响），预计公司2024-2026年实现营业收入265、344、431亿元，同比增速为35%、30%、25%；实现归母净利润30.03、38.64、47.73亿元，同比增速40%、29%、24%；EPS为1.78、2.29、2.83元，对应PE估值分别为27、21、17倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。 风险提示1）新能源客户销量不及预期；2）热管理、空悬、线控制动、机器人执行器等业务拓展进度不及预期；3）全球产能拓张速度不及预期；4）汇率、原材料价格波动；5）行业整体景气度不达预期；6）国际贸易政策存在不确定性，关税税率大幅波动。