事件：公司发布2024年三季报：2024年前三季度公司实现营收24.87亿元，同比-9.42%；实现归母净利润3.42亿元，同比-11.68%；实现扣非归母净利润3.36亿元，同比-10.19%。 业绩环比提升，利润率有望改善。24Q3实现营收9.55亿元，同/环比分别-5.68%/+26.86%；实现归母净利润1.23亿元，同/环比分别-11.77%/+17.94%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同/环比分别-11.28%/+17.51%。24Q3销售毛利率为21.55%，同/环比分别-2.14pct/-0.21pct；销售净利率为12.81%，同/环比分别-0.90pct/-0.95pct。拆分费用率，24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.22%/3.23%/3.11%/-0.39%，同比分别-0.03pct/0.94pct/-1.31pct/-0.07pct，环比分别+0.03pct/-0.45pct/+0.07pct/-0.14pct。我们预计随配套客户车型放量和单车价值量提高，公司毛利率有望修复。 配套优质客户，核心客户销量环比改善。公司深度配套特斯拉、理想、蔚来、零跑等新能源客户，核心客户销量三季度环比改善，24Q3特斯拉中国销量为18.19万辆，环比+24.67%；理想汽车销量为15.28万辆，环比+40.75%；蔚来汽车销量为6.19万辆，环比+7.81%；零跑汽车销量为8.25万辆，环比+54.79%。 加速布局一体化压铸，静待业绩释放。公司围绕客户生产基地进行配套布局一体化压铸，目前已有江苏盐城、安徽六安四条一体化压铸生产线。 24年9月，公司公告计划在金华市投资建设一体化结构件项目，项目计划总投资100,000万元，其中一期项目计划总投资60,000万元；二期项目计划总投资40,000万元。同时，公司在常州金坛布局一体化压铸生产线，预计将在2025年逐步量产。 投资建议：公司进军一体化压铸，客户结构优秀。我们预计2024-2026年公司营收39.7/46.5/54.1亿元，对应归母净利润5.1/6.0/7.1亿元，当前市值对应2024-2026年PE为14.7/12.3/10.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

事件：公司发布2024年半年报：2024年前三季度公司实现营收12.34亿，同比增长45.86%；实现归母净利润1.53亿元，同比增长39.92%；实现扣非归母净利润1.44亿元，同比增长45.08%。 24Q3营收超预期，稳定杆收入快速增长。24Q3公司实现营收5.27亿元，同比增长53.37%；实现归母净利润0.72亿元，同比增长58.39%；实现扣非归母净利润0.68亿元，同比增长76.11%。拆分业务板块，前三季度悬架弹簧收入约6.7亿，稳定杆收入约3.9亿，其中悬架弹簧收入同比增长30%，稳定杆收入同比增长138%。公司第三季度收入放量主要得益于稳定杆收入大幅增长。 规模效应叠加产能释放，毛利率稳步提升。24Q3公司实现毛利率26.68%，同/环比分别+1.17pct/+4.52pct；实现净利率14.53%，同/环比分别+1.04pct/+4.03pct。公司毛利率提升，一方面悬架弹簧收入持续增长引起的规模效应；另一方面稳定杆的产能持续释放带来的毛利率改善。 产能有序释放，产品市占率稳步提升。公司提高综合竞争力，稳步提高产品市占率。公司预测截止24年前三季度悬架弹簧市场占有率已超过26%，稳定杆市占率已超过12%。同时，公司积极拓展产能配套下游客户，重点布局河南及重庆厂区，同时优化诸暨厂区产能布局，为业绩增长提供保障。 积极海外合作，寻求国际化道路。公司与合资、外资企业不断交流，2023年开始首次与stellantis合作。2024年8月公司发布公告，公司通过购买子公司作为收购主体，参与竞拍MSSCAHLEGmbH名下的部分资产，公司拟使用不超过2,000万欧元的自筹资金及自有资金购买上述资产及子公司后续建设。公司探寻海外发展道路，有望推动公司国际化升维。 投资建议：公司在弹簧领域深耕多年，客户结构优秀。鉴于公司产能持续释放，我们上调公司部分产品营收增速。我们预计2024-2026年公司营收17.8/22.9/28.3亿元，对应归母净利润2.2/2.9/3.7亿元，当前市值对应2024-2026年PE为17.7/13.3/10.3，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

事件：公司公告与昆山政府签订《投资协议》，拟投资18.5亿元，建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目。规划用地约140亩，项目分两期建设：一期用地约80亩，二期用地约60亩。 基本盘业务稳定，工艺完善。公司主营业务分为三大块：1）底盘零部件业务，包括齿条、齿轮、IPA小总成、输入轴、输出轴、扭力杆等。 2）铝合金轻量化业务，包括新能源热管理用集成阀岛、控制臂件等。 3）空调压缩机及集成式热管理业务。公司工艺完善，掌握高频淬回火、中频调质、中频消应力等核心热处理技术，以及多轴技术、电镀处理、磨齿、铣齿、滚齿、外圆磨削、超精车削及磨削等关键机加工工艺。 行星滚柱丝杠技术壁垒高，为人形机器人关键部件。行星滚柱丝杠的工作原理是将电机的旋转运动转换为丝杠或螺母的直线运动，具有技术难度高、制造流程复杂、国产化率偏低等特点。在人形机器人领域，行星滚柱丝杠能承受更高的负载，在生产工艺、设备及原材料方面存在较高门槛。目前国内厂商处于发展初期，但国产产品性能已接近国外同类产品，国产替代空间广阔。 行星滚柱丝杠产能落地，公司前瞻布局优质客户。公司积极配合客户需求，推进人形机器人用丝杠样件研发，包括：1）行星滚柱丝杠，螺母、行星滚柱、丝杆、齿圈等部件；2）梯形丝杠，螺母、丝杆等部件。 公司已投资建设小批量产线，粗车、硬车、热处理淬火机、外圆磨磨床、螺纹磨床、检测设备等均已安装调试，可实现全工序独立生产。 投资建议：公司基本盘业务稳定，积极布局滚柱丝杠。我们预计2024-2026年公司营收21.1/24.1/29.2亿元，对应归母净利润0.8/1.1/1.4亿元，当前市值对应2024-2026年PE为112.6/80.9/60.5倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

事件：公司发布 2024年上半年业绩：2024年上半年公司实现营收 32.49亿元，同比增长 22.92%；实现归母净利润 4.50亿元，同比增长 13.62%；实现扣非归母净利润 4.18亿元，同比增长 7.13%。 营收同比增长，内销增速快。其中，24Q2公司实现营收 16.07亿元，同比+15.88%；实现归母净利润 2.18亿元，同比-3.80%；实现扣非归母净利润 1.97亿元，同比-17.16%。分地区，24H1公司内、外销分别实现14.55亿元、17.69亿元，同比分别增长 34.19%、16.06%。 利润率承压，下半年有望逐步修复。24Q2公司实现销售毛利率 27.66%，同/环比分别-0.87pct/-2.01pct；实现销售净利率 14.14%，同/环比分别-2.76pct/-0.72pct。公司利润率承压，我们预计受原材料价格上行、生产设备折旧费用增加及海外汇率波动所致。 新能源业务有序推进，客户布局逐步完善。公司拓展能力圈，1）产品端：产品结构从中小件延伸至新能源汽车三电系统核心零部件、汽车结构件、汽车底盘系统零件、智能驾驶等。大吨位压铸机（1800T-6100T）产品占总产销比已经超过 15%。2）客户端：公司业务均衡覆盖亚洲、美洲以及欧洲，依托优秀客户资源，全球化体系进一步完善。 完善海外供应体系，持续推进全球化。公司顺应全球化趋势，海外布局北美、东南亚、欧洲等生产基地。公司 2023年启动墨西哥二期工厂建设，计划 2025年第二季度投入生产，项目涵盖新能源车身部件、电池系统单元、电机电控壳体等。加大公司在北美市场的竞争力，提高客户黏性。此外，公司马来西亚基地计划于 2024年第四季度部分锌合金零件产线量产。公司注册匈牙利子公司，按客户需求的节奏有序推进产能建设。公司持续深化国际市场布局，业绩有望持续释放。 投资建议：公司产能不断扩张，客户结构优秀，积极拓展海外布局。我们预计 2024-2026年公司营收 73.7/91.2/116.4亿元，对应归母净利润10.2/12.7/16.0亿元，当前市值对应 2024-2026年 PE 为 12.4/10.0/7.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

事件：拓普集团发布2024年半年报：2024年上半年公司实现营收122.22亿元，同比增长33.42%；实现归母净利润14.56亿元，同比增长33.11%；实现扣非归母净利润12.96亿元，同比增长26.14%。 上半年营收同比增长33%，汽车电子业务高速增长。24Q2实现营收65.34亿元，同比+39.25%；实现归母净利润8.11亿元，同比+25.94%；实现扣非归母净利润7.00亿元，同比+15.30%。分产品看，24H1公司橡胶减震、内饰功能件、锻铝控制臂、汽车电子、热管理产品分别实现营收21.43亿元、39.08亿元、37.89亿元、7.07亿元、9.19亿元，分别同比+18.03%、+24.30%、+31.46%、+743.59%、+18.35%。 毛利率短期承压，随配套单车价值量提高有望修复。24Q2销售毛利率为20.40%，同/环比分别-2.88pct/-2.03pct；销售净利率为12.45%，同/环比分别-1.30pct/+1.06pct。我们认为毛利率同环比下降，受原材料铝价上行、海运费上涨、年降压力大等因素影响。拆分费用率，24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.06%/2.40%/4.25%/0.51%，同比分别+0.03pct/-0.39pct/-0.83pct/+2.23pct，公司财务费用变动主要系汇兑收益减少。我们预计随配套客户单车价值量提高，公司毛利率有望修复。 优质客户与新产品量产，中长期业绩成长确定性强。公司客户结构优，Tier0.5创新商业模式持续被客户接受和认可。公司覆盖问界、小米、吉利等核心客户，单车配套金额不断提高。同时，公司产品平台化战略持续推进，内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务等业务综合竞争力不断提高，销售收入保持稳步增长；汽车电子类产品订单开始放量，空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动IBS项目、线控转向EPS项目订单逐步量产，公司中长期业绩成长确定性强。 投资建议：公司是平台型tier0.5供应商，客户结构优秀。我们预计2024-2026年公司营收274.3/343.4/404.0亿元，对应归母净利润28.5/36.9/44.8亿元，当前市值对应2024-2026年PE为21.0/16.1/13.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

公司公告：2024年上半年公司实现营业总收入37.4亿元，同比-35.16%。归母净利润-25.71亿元。点评：聚焦销量，升级营销体系。国内新能源汽车市场竞争非常激烈，今年公司做出积极改变，以提升销量为核心。截至8月数据，公司8月销售1.3万辆，同比增长66%，今年1-8月累计销量达到5.2万辆，同比增长12.15%。 公司全力打造极狐、享界和BEIJING三大品牌。其中，公司聚焦资源打造高端智能新能源汽车极狐品牌。享界品牌是公司旗下全新品牌，该品牌下首款合作车型全景智慧旗舰轿车享界S9由北汽新能源与华为联合打造，上市20天大定超过8000台。 高端智能化的新产线，提升公司产品品质。公司通过对镇江工厂的先进制造技术进行升级，投资建设北京高端智能生态工厂，使得公司的高端制造能力进一步提升。公司坐落北京的享界超级工厂，作为公司与华为合作车型、极狐车型的生产基地，充分体现了高端制造和智能化理念，目前工厂产能为12万辆，后续预留产能30万辆。 增资扩股，优化资本结构，促进公司业务发展。公司发布两个公告，北汽新能源将获得不超过120亿元的注资。公司公告，北汽蓝谷新能源科技股份有限公司的全资子公司北京新能源汽车股份有限公司拟通过公开挂牌引入战略投资者的方式增资扩股，增资金额不超过100亿元，本次增资顺利实施后，公司仍为北汽新能源的控股股东。同时，北汽蓝谷新能源科技股份有限公司股东北京汽车股份有限公司拟向子公司北京新能源汽车股份有限公司进行增资20亿元。 盈利预测与估值：我们预计2024年至2026年公司营收分别为253.5亿元、427亿元和601.9亿元，归母净利润分别为-43亿元、-20亿元和-5亿元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：国内汽车销售市场竞争超预期，公司产品推出情况低于预期，公司盈利能力提升情况低于预期。

公司公告：2024年上半年实现营业总收入27.42亿元，同比增长39.85%。 归母净利润达到3.72亿元，同比增长34.85%。2024Q2单季度营收为13.25亿元，同比+26.45%，Q2单季度归母净利润为1.53亿元，同比增长6.08%。 点评：营收利润保持稳定增长，盈利性短期扰动。从Q2单季度来看，公司营收13.25亿元，同环比分别+26.45%/-6.49%，归母净利润1.53亿元，同环比分别+6.08%/-30.38%。环比短期承压，主要是受今年汽车行业较多企业年降结果在2季度确定影响。公司2季度的毛利率26.12%，同环比分别-4.46pct/-5.85pct，主要是年降影响较多，后续逐步恢复平稳。公司2季度的净利率12.36%（同环比分别-2.09pct/-3.93pct），主要是受毛利率下降影响。 积极开拓国内新势力公司，不断优化客户结构。公司积极调整战略方向，深化与造车新势力的合作，上半年造车新势力收入占比提升至15%，其中理想的收入占比达到11%，成为公司第四大客户，彰显了公司在满足新势力车企需求、提供高品质服务方面的能力和成效。 产品与客户双重拓展，保持长期稳健增长。公司上半年积极开拓市场，获得了43个新定点项目，公司现有产品线进一步扩充，照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电子与电器、域控及底盘类控制器等多个领域，展现了科博达在汽车电子领域的全面布局和技术创新能力。加快全球化步伐，欧美客户项目定点逐步增多，Efuse、底盘悬架控制器DCC、ASC成功进入大众配套体系，eLSV（电子转向柱控制器）获得宝马全球平台定点，DCDC（直流电源转换器）获得保时捷和奥迪项目定点；热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。公司在研项目136个，其中包括大众、宝马、北美造车新势力等全球客户平台项目21个。 盈利预测与估值：鉴于公司在智能化领域的竞争力及公司产品迭代的持续性，我们预计2024年至2026年公司营收分别为62亿元、80.2亿元和104.3亿元，归母净利润分别为8.1亿元、10.2亿元和13.3亿元。维持“买入”评级。 风险提示：国内汽车销售不及预期，公司产品推出情况低于预期，公司盈利能力提升情况低于预期。

事件：公司布发布2024年年中报：24年年上半年公司收实现营收17.23亿元，长同比增长68.73%；实现润归母净利润2.32亿元，同比增长143.66%；实现扣非归母净利润2.31亿元，同比增长146.45%。 营收同比高增，核心大客户车型持续放量。24Q2公司实现营收9.25亿元，同比增长52.05%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长115.68%；实现扣非归母净利润1.35亿元，同比增长125.31%。24年上半年公司收入端高增，受益于核心客户赛力斯、理想、吉利等车型持续放量。其中，24年第二季度理想汽车交付108,581辆，同比增长25.5%；问界M9交付48,843辆，上市以来月交付量持续增长。我们预计随核心大客户新车型持续放量，公司业绩有望维持高速增长。 利润率同环比提升，费用率持续改善。24Q2实现毛利率29.29%，同/环比分别+2.44pct/+3.58pct；24Q2实现净利率14.16%，同/环比分别+4.17pct/+1.52pct。拆分费用率，24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.20%/3.75%/3.20%/1.66%，环比分别-0.20pct/+0.23pct/-0.17pct/-0.34pct，费用管控良好增厚利润。 品类扩展，产能扩张，业绩有望继续强劲。公司积极转型发展，从冲压零部件拓展至车身模块化产品，现阶段公司顺应新能源轻量化发展需求，布局一体化压铸业务。同时，公司完善产能布局，筹建常州二期工厂、成都工厂、河北工厂与肇庆工厂，公司完善区位布局有望带动快速响应优势，进一步增强公司产品的市场竞争力。 投资建议：公司受益于新能源轻量化，产能不断扩展，客户结构优秀。 鉴于公司冲压主业规模扩大，带来规模效应，我们上调24-25年公司归母净利润。我们预计2024-2026年公司营收39.9/53.1/67.5亿元，对应归母净利润4.9/6.7/8.7亿元，当前市值对应2024-2026年PE为14.3/10.5/8.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

事件：公司发布24年半年报：24年上半年公司实现营收57.17亿元，同比增长29.20%；实现归母净利润5.94亿元，同比增长27.34%；实现扣非归母净利润5.58亿元，同比增加35.65%。 优质新项目批产，24H1营收增长超预期。24Q2公司实现营收33.04亿元，同/环比分别+32.07%/+36.98%；实现归母净利润3.51亿元，同/环比分别+33.61%/+44.77%。24年上半年公司承接多家客户共38个车型新品和22个车型项目批产，实现营收高速增长。 盈利能力增强，净利率同环比提升。24Q2公司毛利率为20.37%，同/环比分别-1.53pct/+0.73pct；净利率为10.64%，同/环比分别+0.13pct/+0.58pct。拆分费用率，24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.41%/2.11%/4.77%/-0.05%，环比分别-0.06pct/-0.53pct/-1.04pct/-0.35pct。公司净利率同环比改善，带动公司整体盈利能力提升。产品结构升级，客户结构改善，持续海外发力。1）随新能源汽车发展，汽车车灯向电子化和智能化转变。公司前瞻布局，不断推进产品向ADB/DLP大灯等升级，提高道路安全性的同时也可提升消费者使用感。2）公司客户结构向新能源车企转型，覆盖吉利、奇瑞、理想、蔚来、小鹏、赛力斯等头部新能源车企。收入有望随核心客户销量增长而增加。3）公司完善全球化布局，积极开拓海外市场。塞尔维亚新宇产能逐步释放，公司也注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外布局。 供应链一体化布局，产业链延伸有望增厚利润。公司投资建设模具工厂与电子工厂，延伸产业链。供应链一体化布局有利于公司加强成本管控，优化供应链管理水平，有望进一步增厚利润。 投资建议：公司处车灯优质赛道，产品量价齐升。预计2024-2026年营收132.1/167.9/200.9亿元，对应归母净利润14.5/18.5/23.2亿元，当前市值对应2024-2026年PE为22.9/17.9/14.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

事件： 公司发布 2024年半年报： 2024年上半年实现营业收入 6.97亿元，同比增长 10.06%； 实现归母净利润 1.44亿元，同比增长 10.86%；实现扣非归母净利润 1.34亿元，同比增长 34.83%。 24Q2业绩稳定增长， 智能装备及工装业务营收增速快。 24Q2实现营收3.54亿元，同比增长 8.97%，实现归母净利润 0.74亿元，同比减少 2.18%。 拆分业务看，公司 24年上半年汽车零部件业务营收 6.29亿元，同比增长 8.14%；智能装备及工装业务营收 0.39亿元，同比增长 32.06%。 毛利率受产品结构调整影响， 短期微降。 24Q2公司毛利率为 34.18%，同 /环比分别 -1.80pct/-1.29pct，净利 率为 21.02%， 同 /环比分 别 -2.52pct/+0.78pct。 拆分费用率， 24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别 0.54%/8.76%/4.32%/-0.70% ， 环 比 分 别 0.00pct/-0.16pct/0.71pct/-0.37pct。 公司二季度毛利率同环比微降，我们预计为产品结构调整致毛利率有小幅波动。 产品结构持续优化， 持续产能布局，开启海外扩张。 公司产品结构清晰，第一梯次产业： 聚焦涡轮增压等核心零部件， 目标保持稳定增速，提高市占率。 第二梯次产业： 外延产业链， 收购苏州赫贝斯、成立安徽贝斯特、易通轻量化等， 围绕市场优化产品结构。目前， 全资子公司“安徽贝斯特”已于 2024年 5月底竣工， 下半年有望开启产能爬坡。 同时，公司深化国际市场布局海外产能， 2024年 5月设立泰国工厂， 业务范围覆盖公司第一梯次、第二梯次产品。 高精度滚珠丝杠副蓄势待发，第三梯次产业打开远期空间。 第三梯次产业： 公司发挥在工装夹具、智能装备领域的技术优势， 布局直线滚动功能部件， 打造远期成长极。 子公司宇华精机拓展直线运动部件的应用领域， 产品包括标准式、反转式行星滚柱丝杠等和应用于新能源汽车 EHB制动系统和 EMB 制动系统的滚珠丝杠副。 目前高精度丝杠副和导轨副产品已应用于下游客户。 公司转型高端化，新业务有望打开成长空间。 投资建议：公司基本盘涡轮增压业务保持稳步增长且在新能源产品上转型成功，布局高精度滚珠丝杠副打造成长新曲线。预计 2024-2026年营收 15.6/19.3/25.1亿元，对应归母净利润 3.1/4.0/5.2亿元，当前市值对应2024-2026年 PE 为 15.3/11.8/9.1倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

公司发布 24年半年报： 24年上半年公司实现营收 21.03亿元，同比增长 15.73%；实现归母净利润 2.48亿元，同比增长 282.89%；实现扣非归母净利润 1.58亿元，同比增加 205.37%。 点评： 归母净利润同比高增，公司迎盈利拐点。其中， 24Q2公司实现营收 10.40亿元，同比增长 11.99%；实现归母净利润 1.71亿元，同比增长 655.48%； 实现扣非归母净利润 0.86亿元，同比增长 445.41%。 公司营收与归母净利润增长， 受益于公司加速新能源布局、 提高营运效率、优化管理效能。 净利率大幅提升，公司控费能力优异。 24Q2公司销售毛利率为 18.82%，同/环比分别+1.39pct/-2.2pct， 公司销售净利率为 16.45%，同/环比分别+13.97pct/+9.14pct。 拆分费用率， 24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.14%/5.78%/3.53%/0.55%，环比分别-0.40pct/-0.96pct/-0.06pct/-0.24pct。公司费用率改善，得益于公司优秀控费能力，进一步增厚利润。 建设泰国工厂， 布局海外， 开启扩张。 公司已为比亚迪、长安、吉利、东风、赛力斯、长城、奇瑞等客户供货， 2024年新获阿维塔、极氪、小鹏等新项目。 公司境外投资轮毂轴承泰国工厂， 已布局 3条生产线，实现全工艺流程本地化生产， 2024年 5月已开始小批量产。 公司多元化布局海外市场，有望提升业绩韧性。 新品布局滚珠丝杠，打开广阔成长空间。 滚珠丝杠由丝杠、螺母、换向装置和钢球组成，可将回转运动转化为直线运动，具有摩擦阻力小、传动效率高等优势。 公司已完成车用滚珠丝杠样件制造， 处于产品验证阶段，预计 2024年底可获项目定点。 人形机器人滚柱丝杠已完成研发立项，样件制作和设备投资等项目进度按计划推进。 公司丰富产品矩阵，有望搭建新能源汽车与人形机器人双增长引擎。 投资建议： 公司受益于新能源轻量化，产能不断扩展，客户结构优秀。 预计 2024-2026年营收 46.3/52.6/58.6亿元，对应归母净利润 3.5/4.1/4.8亿元，当前市值对应 2024-2026年 PE 为 14.3/12.1/10.5倍。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

公司发布2023年年度报告：2023年公司实现营收26.00亿元，同比增长86.96%；实现归母净利润3.09亿元，同比增长108.18%；实现扣非归母净利润3.05亿元，同比增长105.23%。 营收同比高增，利润翻倍增长。23Q4公司实现营收9.00亿元，同比增长62.59%；实现归母净利润1.27亿元，同比增长87.85%；实现扣非归母净利润1.26亿元，同比增长82.10%。公司营收增长，得益于核心客户理想、赛力斯等车型销量高增。其中，理想汽车2023年全年交付37.6万辆，同比+182.2%。赛力斯2023年实现销量10.7万辆，同比增长33.3%。 盈利能力改善，降本增效持续推进。23Q4公司实现毛利率28.14%，同/环比分别-2.59pct/+4.43pct；实现净利率14.10%，同环比分别+1.94pct/+1.38pct。公司利润率改善，得益于公司自动化管控水平和生产运营效率提升，同时公司加强生产、采购、物流等环节的成本控制，提升盈利水平。 产业链布局完善，客户结构优秀。公司产业链布局完善，产品涵盖模具制造、冲压、激光焊接、注塑、热成型、激光切割、一体化压铸等，公司全产业链布局，有利于有效控制整体生产成本、提高产品尺寸精度和合格率等。公司客户一类为蒂森克虏伯、伟巴斯特、麦格纳、凯毅德等Tier1厂商；另一类为理想、吉利、赛力斯、比亚迪、长安福特、长安汽车等主机厂客户。公司覆盖头部新能源品牌，后续新车型推出，公司有望深度受益核心客户的强势增长。 产能扩张有序推进，一体化压铸蓄势待发。公司扩充一体化压铸能力筹建常州博俊二期生产基地，其中9000吨大吨位压铸设备计划于2024Q4投产。2024年1月公司公告筹建肇庆生产基地，扩大公司在珠三角地区的生产与供货能力，优化产能分布区域，公司有望持续受益轻量化行业进程。 投资建议：公司受益于新能源轻量化，产能不断扩展，客户结构优秀。 预计2024-2026年营收41.5/55.7/69.8亿元，对应归母净利润4.6/6.3/8.1亿元，当前市值对应2024-2026年PE为13.1/9.7/7.5，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

事件：公司发布2023年业绩快报和2024年第一季度业绩预告：2023年公司实现营收81.34亿元，同比增长18.95%；实现归母净利润8.16亿元，同比增长40.20%。预计2024年第一季度实现归母净利润2.1-2.3亿元，同比增长22.75%-34.44%；实现扣非归母净利润2.0-2.2亿元，同比增长28.66%-41.53%。 点评：业绩增长超预期，盈利能力持续提升。公司24年一季度业绩增长超预期，主要原因：1）新项目开拓，公司相继获得包括丰田、某欧洲豪华品牌车等新能源电驱动齿轮和小总成项目。同时，部分已定点的项目进入批量生产，促进新能源齿轮业务的持续增长。2）业务份额提升，公司子公司环驱科技，积极布局民生齿轮，在智能家居和汽车领域业务份额持续提升。3）工艺优化降本增效，通过优化流程等提高生产效率、实现内部降本提效，提升公司的经营业绩。 齿轮业务持续开拓，拓深高精密传动领域护城河。主业发力乘用车齿轮和民生齿轮，民生齿轮在汽车与家用智能化领域的具有较大市场空间，预计24年民生齿轮板块对公司的整体营收产生一定贡献。公司同时布局海外工厂建设匈牙利生产基，2024-2025年产能逐步释放，进一步增厚业绩，拓宽公司高精密传动领域护城河。 拟分拆环动科技至科创板上市，预计不影响公司控股权。公司同时公告拟分拆子公司环动科技至上交所科创板上市，环动科技从事机器人关节高精密减速器的研发，主要产品为RV减速器。本次分拆完成后，双环传动股权结构不会发生变化，且仍将维持对环动科技的控股权。分拆短期内将导致双环传动净利润存在被摊薄的可能，但随环动科技未来盈利能力的增强，公司也将按权益享有更大的利润增长空间。 投资建议：公司在齿轮领域深耕多年，发力机器人业务。预计2023-2025年营收84.3/104.0/125.0亿元，对应归母净利润8.1/10.5/13.7亿元，当前市值对应2023-2025年PE为25.4/19.7/15.2，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

公司发布2023年年度业绩预增公告：2023年公司预计实现营收57.60--61.60亿元，同比增长35.05%--44.42%；预计实现归母净利润8.85--9.45亿元，同比增长36.46%--45.71%；预计实现扣非归母净利润8.4--9.0亿元，同比增长39.24%--49.19%。 点评：业绩表现超预期，全球化布局加速。23Q4公司预计实现营收15.25-19.25亿元，同比增长23.08%-55.37%，预计实现归母净利润2.87-3.47亿元，同比增长19.09%-43.98%；预计实现扣非归母净利润2.51-3.11亿元，同比增长21.84%-50.97%。公司受益于全球化布局，新能源订单放量，2023年业绩表现超预期。 中大件产能释放，规模效应显现。公司完善产品结构，拓展客户结构。 1）产品端：电控、电驱、转向、智能驾驶等订单释放。新能源多合一对壳体开发和设计能力提出更高要求，公司稳扎稳打发力中大件，单车价值量持续提升。2）客户端：公司业务均衡覆盖亚洲、美洲以及欧洲，依托优秀客户资源，全球化销售/生产体系进一步完善。 全球化布局，完善海外供应体系。墨西哥一期工厂已于23年7月投产，公司定增建设墨西哥二期工厂，产品覆盖新能源汽车结构件及三电系统零部件，新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新增新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年。此外，公司拟建设匈牙利工厂，进一步拓展车身结构件及壳体类零部件的布局。公司完善海外新能源供应体系，深化国际市场布局，业绩有望加速释放。 投资建议：公司产能不断扩张，客户结构优秀，积极拓展海外布局。预计2023-2025年营收59.2/75.4/95.8亿元，对应归母净利润8.9/11.4/14.7亿元，当前市值对应2023-2025年PE为19.3/15.0/11.6，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。