公司发布2023年三季报：公司2023年前三季度实现营收1082.1亿元，同比增长26.8%；实现归母净利润98.8亿元，同比增长43.2%；3Q23公司实现营收427.1亿元，同/环比分别增长48.4%/38.1%，归母净利润22.29亿元，同/环比分别增长113.9%/226.5%。 新能源转型加速，3Q23自主销量保持环比劲增态势3Q23公司自主品牌销量达到56.24万辆，同比提升23.3%，环比提升4.9%，新能源车渗透率逐步提升，自主品牌新能源车1-9月累计销量306,682辆，同比增加96.15%。公司新能源车品牌布局逐步完善，形成了深蓝、长安、阿维塔启源三大品牌，产品定位清晰，深蓝品牌切中Z世代对前沿科技感的需求，3Q23深蓝销量达到4.53万辆，环比增长98.4%，深蓝S7上市后交付量表现亮眼，长安起源聚焦家庭用户对于经济、空间的需求，2023年10月底A07/A05两款车型正式上市发售。阿维塔借助华为技术力打造高端智能电动车，9月份阿维塔11鸿蒙版上市后销量提升明显，同时阿维塔12在10月量产下线，交付后有望进一步提升销量。 受益降本增效和产品结构优化，3Q23盈利水平同环比提升3Q23公司净利率同/环比分别提升0.6Pct/3.3Pct，3Q23公司毛利率环比提升2pct，主要受益于公司产品结构优化所致，3Q23公司单车均价达到14.6万元，环比提升0.7万元。费用端看，三季度期间费用占比同/环比分别下降1.5Pct/1.0Pct，费用资源效率稳步提升。 投资建议：我们预计公司2023年、2024年和2025年实现营业收入为1570.1亿元、1979.7亿元和2290.1亿元，对应归母净利润为108.0亿元、88.8亿元和112.8亿元，以11月23日收盘价计算PE为16倍、19倍和15倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。

公司发布 2023年三季报：公司 2023年前三季度实现营收 79.92亿元，同比增长 33.2%；实现归母净利润 4.44亿元，同比增长 91.6%；3Q23公司实现营收 27.30亿元，同/环比分别+27.9%/+0.9%，归母净利润 1.58亿元，同/环比分别+58.1%/-0.3%，扣非净利润 1.55亿元，同/环比分别+69.7%/+4.6%，扣非净利润同环比向好。 乘用车及新能源板块增长亮眼，毛利率环比持续提升1）营收端：公司 Q3营收 27.3亿，自 2Q22以来连续 7个季度创新高，其中 3Q23公司乘用车及新能源/商用车及非道路板块营业收入分别为13.5/11.5亿元，环比分别+11%/-4.6%，商用车业务跑赢行业（中汽协数据显示 3Q23我国商用车批发销量环比下降 7.5%）。2）盈利端：公司3Q23扣非净利率为 5.7%，同/环比分别增长 1.4pct/0.2pct，拆分看，公司 3Q23毛利率为 22.0%，同/环比分别提升 1.0pct/1.1pct；费用端看公司 3Q23四费费用率为 13.7%，同/环比分别-0.4%/+1.3%，其中销售/财务/研发费用率环比分别提升 0.3pct/0.6pct/0.3pct。 天然气重卡销量持续攀升，关注四季度及后续商用车板块新增量今年以来由于原油价格较高，柴油和天然气形成了稳定的价差导致天然气重卡运营成本优势凸显。据中汽协，2023年前三季度天然气重卡累计销量 1537辆，累计同比增长 407%。公司为天然气重卡配套发动机废气再循环 EGR 和机滤模块，整车空调和冷却模块等产品，若后期油气价差维持，公司将持续受益天然气重卡销量的提升。 投资建议：公司拓展数据与能源热管理业务打造第三成长曲线，海外产能布局即将进入收获期，我们预计公司 2023年、2024年和 2025年实现营业收入为 108.5亿元、133.3亿元和 160.9亿元，对应归母净利润为6.1亿元、8.1亿元和 10.6亿元，以今日收盘价计算 PE 为 23倍、18倍和 13倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。

公司发布 2023年三季报：公司 2023年前三季度实现营收 72.37亿元，同比增长 21.3%；实现归母净利润 7.82亿元，同比增长 3.7%；3Q23公司实现营收 28.12亿元，同/环比分别增长 25.2%/12.4%，归母净利润 3.15亿元，同/环比分别增长 6.2%/19.7%；前三季度经营活动产生的现金流净额同比降低 95.62%，主要系政府补助同比降低以及支付的采购款和职工薪酬同比增加所致。 费用率同比下行，净利率环比改善公司 3Q23净利率为 11.2%，同/环比分别-2.0Pcts/+0.7Pcts，毛利率为21.1%，同/环比分别-1.8Pcts/-0.8Pct；费用端看，3Q23公司四费费用率同/环比分别-0.1%/+0.4%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.6/-0.2/+0.2/-0.7Pct。 新能源客户车型起量值得期待，高端产品上量有望拉升单车价值公司从老客户奇瑞出发，成功切入了大众、丰田等世界车企龙头客户，2021年以来，陆续拓展了理想、小鹏、蔚来、问界等新能源车客户。公司高端产品逐步开启量产，基于 DMD 技术的 DLP 智能前照灯预计将于 2023年年底实现量产，基于 MicroLED 技术的 HD 智能前照灯预计2024年量产。高端产品量产有望拉升单车配套价值和盈利水平。2022年2月 16日，星宇股份与华为签订了智能车载光业务合作意向书共同推进车灯行业的智能化升级，目前向预计于 12月上市的问界 M9配套前照灯及后组合灯。 投资建议：我们预计公司 2023年、2024年和 2025年实现营业收入为101.3亿元、125.4亿元和 149.6亿元，对应归母净利润为 11.1亿元、16.1亿元和 20.3亿元，以今日收盘价计算 PE 为 37倍、25倍和 20倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。

公司发布 2023年三季报：2023年前三季度公司实现营收 7.34亿元，同比增长 13.48%；实现归属上市公司股东净利润 0.97亿元，同比增长 6.54%;扣非归母净利润 0.94亿元，同比上升 9.33%。 点评： 23Q3营收同比增长，盈利能力改善。其中 23Q3公司营收 2.78亿元，同比 10.18%；实现归母净利润 0.43亿元，同比 29.30%；实现扣非归母净利润 0.42亿元，同比 27.52%。 毛利率同环比修复，期间费用率改善。其中 23Q3实现毛利率 30.90%，同比 3.17pct，环比 5.21pct；实现净利率 15.52%，同比 2.30pct，环比 5.43pct。 拆分费用率，2023年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.71%/4.12%/3.83%/0.05%，环比分别 1.00pct/-1.15pct/-0.54pct/-0.29pct。公司毛利率修复，我们预计为新产品释放及原材料价格高位订单开始放量所致。 无边框密封条在手订单丰富，有望受益原油价格下行。公司围绕无边框密封条项目进行开发，汽车密封条大部分原材料为原油的衍生品，重要原材料之一三元乙丙胶，以美元计价，与国际原油价格有着较高的关联度。公司有望受益原油价格下行。在手订单包括大众奥迪、极氪 001、奇瑞与华为合作的两款车型、北汽与华为合作车型、上汽通用新能源车等共 7个项目，其中极氪 001已经量产，其他项目预计会在今明两年陆续量产。 加速拓展产能，业绩放量可期。公司现有产能约 18亿，预计三年内可达 25亿。目前公司申请土地规划约 88亩，扩建无边框密封条产能、物流中心、模具中心。公司加速拓展产能，业绩放量可期。 投资建议：公司是加速布局新能源市场，产能不断扩张，客户结构优秀。 预 计 2023-2025年 营 收 11.2/14.5/19.5亿 元 ，对应 归 母 净 利 润1.5/2.0/2.7亿元，当前市值对应 2023-2025年 PE 为 29.4/21.7/16.4。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

公司发布 2023年三季报：23年前三季度实现营收 13.34亿，同比上升 24.39%；实现归母净利润 1.50亿元，同比下降 9.80%; 实现扣非归母净利润 1.31亿元，同比下降 8.89%。 Q3营收同环比增长，新项目产能释放。其中，23Q3实现营收 5.09亿，同比增加 41.49%；实现归母净利润 0.60亿元，同比增加 25.51%；实现扣非归母净利润 0.53亿元，同比增加 21.29%。公司 23Q3营收同比高增主要系新项目产能逐步释放及公司汽车业务整体增长。 Q3毛利率环比改善，期间费用率下降。23Q3公司毛利率 29.74%，同比-2.39pct，环比 0.30pct；净利率 11.82%，同比-1.96pct，环比 1.6pct。 拆 分 费 用 率 ， 23Q3公 司 实 现 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率0.98%/4.72%/4.32%/4.13% ， 环 比 分 别 实 现 -0.36pct/-1.34pct/-1.28pct/0.09pct。公司毛利率环比改善，我们预计为公司产能利用率提升。 产品矩阵完善，覆盖头部新能源车企。公司差速器产品基本实现了对新能源汽车制造商的全覆盖，已与比亚迪、吉利、蔚来、理想等头部新能源客户开展合作，客户结构持续优化。同时，公司产品矩阵完善，差速器、电机轴、精密行星减速器等新项目均在按计划推进，有望持续推动公司未来业绩快速增长。 可转债扩充产能，开拓机器人领域。公司发布可转债建设汽车差速器总成一期项目和新能源汽车关键零部件项目，包括年产 500万套汽车差速器产品生产基地，拟新建差速器壳体铸造、机加生产线，行星半轴齿轮锻造、机加生产线，总成装配线，以及对混动、电动、燃油车各类车型差速器总成强度、精度、寿命等性能进行验证的实验中心。公司行星减速器具有高精度、高扭矩、高效率和传动更准确等特点，由子公司重庆豪能投资建设中，未来有望开拓机器人领域。 投资建议：公司产能不断扩张，客户结构优秀，打造差速器总成供应商。 预 计 2023-2025年 营 收 18.5/23.3/29.7亿 元 ， 对应 归 母 净 利 润2.3/2.8/3.9亿元，当前市值对应 2023-2025年 PE 为 21.4/17.3/12.4，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

公司公告 2023年三季报：23年前三季度公司实现营收 35.75亿元，同比增长 9.52%，归母净利润 5.65亿元，同比增长 16.43%；归母扣非净利润 5.37亿元，同比增长 17.34%。 点评： Q3营收同比下滑，环比提升。23Q3实现营收 12.15亿，同比-4.43%，环比+2.36%；实现归母净利润 1.71亿，同比-18.76%，环比-14.93%；实现扣非归母净利润 1.63亿元，同比-21.47%，环比-14.21%。公司 23q3营收承压，我们预计受大客户短期销量波动影响，未来有望修复。 Q3毛利率环比改善，汇兑致净利率承压。23Q3实现毛利率 25.40，同比-0.27pct，环比+1.04pct；实现净利率 14.01%，同比-2.52pct，环比-2.85pct。拆分费用率，23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66%/2.96%/3.87%/2.06%，环比分别变化+0.15/+0.52/+0.25/+5.26pct。我们预计公司三季度受汇兑影响，净利率承压。 具备铝合金三大工艺技术，客户结构优化。公司是国内少有的掌握铝合金压铸、锻造、挤压三大铝合金工艺技术厂商，涵盖多个汽车核心系统，包括传动系统、控制系统、悬挂系统、电池系统等。公司不断优化客户结构，已覆盖了国内外新势力车企如 Rivian、Lucid、蔚来、理想、小鹏、零跑等；优势整车厂商长城汽车、德国大众、北极星等；优质 Tier1供应商如采埃孚、法雷奥西门子、海斯坦普、宁德时代等。公司聚焦优质大客户，有望维持营收稳定增长。 入局储能领域，有望实现矩阵式扩张。公司将铝合金加工领域优势延伸至储能领域，利用挤出和拼焊工艺，布局储能工艺。根据 MordorIntelligence 数据，全球储能市场 2023年全年规模预计 447.0亿美元，并将增长至 2028年的 872.4亿美元。储能市场现处高速发展时期，公司已具备“北美、亚太、欧洲”三大主流消费市场的客户布局，业务有望实现矩阵式扩张，打造第二成长曲线。 投资建议：公司受益于新能源轻量化，工艺路线丰富，客户结构优秀，进军储能和铝瓶领域打造成长第二曲线。预计 2023-2025年营收52.8/63.5/76.7亿元，对应归母净利润 8.0/9.8/12.1亿元，当前市值对应2023-2025年 PE 为 25.8/21.0/16.9，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

公司发布 2023年半年度业绩：23年前三季度公司实现营收 141.52亿元，同比增长 27.45%；实现归母净利润 15.97亿元，同比增长 32.13%。 实现扣非净利润 15.01亿元，同比增长 27.83%。 点评: 营收同比增长，盈利能力短期承压。23Q3实现营收 49.91亿元，同比增长 15.82%；实现归母净利润 5.03亿元，同比增长 0.43%；实现扣非归母净利润 4.73亿元，同比-3.21%。 23Q3财务费用率增加拖累净利率。23Q3实现毛利率 22.67%，同比-1.34pct，环比-0.61pct；实现净利率 10.10%，同比-1.50pct，环比-3.65pct。2023年第三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财 务 费 用 率 分 别 为 1.26%/3.19%/5.15%/1.74% ， 环 比 分 别+0.22pct/+0.39pct/+0.08pct/+3.47pct。我们预计公司财务费用主要受汇兑影响。 客户结构优秀，加快扩充产品线。公司定位 tier0.5供应商，与理想、蔚来、小鹏、比亚迪、吉利新能源等新能源车企合作进展迅速。公司产品线覆盖面广，已拥有汽车 NVH 减震系统、内外饰系统、轻量化车身、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统共八大业务板块。单车配套金额约 3万元，且公司产品线仍具备扩展空间。 全球研发基地，加速全球化布局。公司已在宁波、重庆、武汉等地建立制造基地。同时公司在美国、加拿大、巴西、马来西亚等国家分别设立制造工厂或仓储中心，波兰工厂已经开始量产，墨西哥产业园与美国工厂也在有序推进。公司加速全球化布局，为未来业绩增长提供强劲动力。 投资建议：公司是平台型 tier0.5供应商，客户结构优秀。预计 2023-2025年营收 207.7/281.2/369.2亿元，对应归母净利润 22.0/30.4/41.1亿元，当前市值对应 2023-2025年 PE 为 35.5/25.8/19.0，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

公司发布32023年三季报：323年前三季度实现营收5528.72亿元，同比增长221.69%%；实现归母净利润559.89亿元，同比增长443.94%%；实现扣非净利润550.50亿元，同比增长445.20%%。 点评：营收同环比增长，盈利能力持续提升。其中，23Q3公司实现营收21.86亿元，同比增长26.53%；实现归母净利润2.21亿元，同比增长39.27%；实现扣非归母净利润2.09亿元，同比增长41.57%。我们预计公司业绩增长主要为新能源、商用车AMT齿轮业务增长良好，同时公司降本增效带来盈利能力提升。 2233Q3费用率改善，规模效应降本增效。23Q3公司毛利率达21.70%，同比+0.30pct，环比+0.15pct；公司净利率达10.54%，同比+1.43pct，环比-0.43pct。费用率方面，23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别0.87%/3.48%/4.39%/0.59%，环比分别-0.13pct/-0.27pct/-0.46pct/+1.23pct。我们判断净利率环比有所下滑系该季度利润率较低的钢贸业务占比提升所致。 回购彰显公司决心，重振市场信心。公司公告回购股份方案，拟使用自有资金回购并注销部分社会公众股份，回购总金额在1亿元至2亿元，回购价格不超过28.00元/股。按照回购价格及金额上限测算，本次回购数量介于357.1-714.3万股之间，约占公司当前总股本的0.4%-0.8%。 公司回购彰显发展决心，业绩有望进一步兑现。 产品矩阵完善，全球化进程加速。公司专注齿轮传动产品制造，主要产品为乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮、摩托车齿轮和电动工具齿轮、减速器及其他产品，主要面向车辆的电驱动系统、变速箱、车桥等，涵盖了电动工具、轨道交通、风电以及工业机器人等应用领域。公司新设的匈牙利基地负责新能源汽车齿轮传动部件生产基地项目建设，该项目计划投资总金额不超过1.2亿欧元，并计划在2026年形成一定规模的新能源汽车齿轮传动部件产能。 投资建议：公司在齿轮领域深耕多年，发力机器人业务。预计2023-2025年营收85.1/104.4/125.7亿元，对应归母净利润8.2/10.6/13.7亿元，当前市值对应2023-2025年PE为27.8/21.6/16.6，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

公司发布2023年三季报：公司2023年前三季度实现营收41.55亿元，同比增长29.2%；实现归母净利润3.39亿元，同比增长194.8%；3Q23公司实现营收15.39亿元，同/环比分别增长33.5%/7.6%，归母净利润1.55亿元，同/环比分别增长195.3%/70.8%。 利润端：毛利率同环比改善，降本增效效果显著3Q23公司净利率为9.7%，同/环比分别-0.2pct/+0.8pct，拆分看：1）毛利率环比改善明显，3Q23公司毛利率28.1%，同比-0.2pct，环比+0.8pct；预计毛利增长主因为空悬、光雨量传感器、轮速传感器、ADAS等新业务放量拉升产能利用率；2）降本增效成果显著。3Q23公司费用率17.7%，同/环比分别-4.3pct/-1.3pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-2.6pct/-0.8pct/-1.1pct/+0.2pct，环比看销售费用大幅降低2.0Pcts。 智能化产品深度布局，横向拓展形成协同公司坚定布局汽车智能化，2018年开始组建研发团队进行ECAS主动悬架系统集成的攻关开发，2022年7月完成收购龙感汽车科技，横向拓展了覆盖包括压力、光学、位置、速度、加速度和电流六大类别的车用传感器；2023年6月开始了路面预瞄系统供货，预计还将在今年实现行泊一体控制器的量产，在魔毯系统上公司已经获得了悬架系统控制单元和ADAS控制单元的协同开发经验，未来有望形成集成度更高的自动驾驶解决方案提升单车价值。 在手订单充沛，业务规模增长可见度高公司目前空气悬架系统产品/ADAS产品/车用传感器已获定点项目的预计销售金额分别累计超过130亿元/50亿元/60亿元。预计随着公司各条新业务持续放量及新产品和解决方案的拓展，公司业绩有望持续增厚。 投资建议：我们预计公司2023年、2024年和2025年实现营业收入为60.8亿元、75.1亿元和93.6亿元，对应归母净利润为4.7亿元、5.8亿元和7.8亿元，以今日收盘价计算PE为26.5倍、20.5倍和16.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。

公司发布 2023年三季报：23年前三季度实现营收 42.35亿元，同比增长 39.92%;实现归母净利润 5.98亿元，同比增长 46.70%; 实现扣非归母净利润 5.89亿元，同比增长 48.13%.点评： 业绩表现亮眼，23Q3单季度收入创新高。23Q3实现营收 15.91亿元，同比增长 33.37%，实现归母净利润 2.02亿元，同比增长 3.88%；实现扣非归母净利润 1.99亿元，同比-5.97%。公司受益于全球化布局，23Q3营收创单季度收入新高。 毛利率环比提升，净利率短期承压。23Q3毛利率达 28.79%，同比-1.26pct，环比+0.26pct。23Q3净利率达 12.77%，同比-4.23pct，环比-4.13pct。拆分费用率，23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.19%/5.53%/4.34%/1.19% ， 环 比 分 别 为 -0.18pct/0.20pct/-0.06pct/6.31pct。公司三季度净利率短期承压，我们预计受汇兑影响财务费用增加，利润与收入不同步。 定增蓄力墨西哥，产能释放进入收获期。墨西哥一期工厂已于 23年 7月投产，23年 9月，公司发布定增募集说明书拟投资约 12.3亿元在墨西哥建设二期生产基地，生产新能源汽车结构件及三电系统零部件，该项目达产后将新增新能源汽车结构件产能 175万件/年、新增新能源汽车三电系统零部件产能 75万件/年。公司扩张北美市场份额、完善海外新能源汽车产业供应体系，深化国际市场布局。 投资建议：公司产能不断扩张，客户结构优秀，积极拓展海外布局。预计 2023-2025年 营 收 56.2/73.4/93.8亿 元 ， 对 应 归 母 净 利 润8.5/11.9/15.7亿 元 ， 当 前 市 值 对 应 2023-2025年 PE 为22.0/15.6/11.8，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

公司发布 2023年三季度业绩：23年前三季度公司实现营收 23.67亿元，同比增长 40.90%；实现归母净利润-0.23亿元，同比-235.64%；实现扣非归母净利润-0.32亿元，同比-386.98%。 点评： 营收同比增长，盈利能力承压。其中 23Q3实现营收 9.55亿元，同比增长 1.02%，实现归母净利润 0.18亿元，同比-6.38%，实现扣非归母净利润 0.14亿元，同比-21.32%。公司受 2023年上半年客户订单不及预期且波动较大影响，我们预计四季度大客户产品逐渐放量，盈利能力有望进一步改善。 23Q3毛利率同环比改善。其中 23Q3实现毛利率 12.69%，同比+0.46pct，环比+1.16pct；实现净利率 1.92%,同比-0.15pct，环比+4.05pct。拆分费 用 率 ， 23Q3公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为0.52%/3.98%/5.55%/1.36%，环比分别 0.13pct/-0.64pct/-1.06pct/-0.49pct，整体呈改善趋势。公司毛利率受产能利用率、人工熟练度等影响较大。 客户结构优秀，市场开拓顺利。公司客户包括上汽大众、戴姆勒奔驰、奥迪汽车、通用汽车、赛力斯、L 汽车、美国 T 公司等全球整车制造厂。 高压线束自动化生产线已陆续在 L 汽车、塞力斯、美国 T 公司 、大众汽车、上汽通用等高压项目上应用。2023年上半年，公司陆续取得了 L汽车全新纯电平台高压线束，X 汽车电池包高低压线束，阿尔卑斯高低压线束，集度汽车 Venus 低压线束，上汽大众途昂 NF KSK 线束等项目定点，公司营收有望进一步增长。 投资建议：公司受益于新能源汽车发展，客户结构优秀。预计 2023-2025年营收 34.2/49.2/61.4亿元，对应归母净利润 0.3/1.1/2.0亿元，当前市值对应 2023-2025年 PE 为 274.0/80.8/43.2。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

公司发布 2023年三季度业绩：23年前三季度公司实现营收 8.46亿元，同比增长 40.90%；实现归母净利润 1.10亿元，同比增长 69.49%；实现扣非归母净利润 0.99亿元，同比增长 65.28%。 点评： 营收同比增长，盈利能力承压。其中 23Q3实现营收 2.48亿元，同比增长 22.81%，实现归母净利润 0.33亿元，同比-9.30%，实现扣非归母净利润 0.32亿元，同比-10.82%。公司主要产品为尼龙管路总成，上游关键零部件如连接件、阀类、传感器、紧固件等零部件成本占比较高。公司经过多年发展实现了大部分上游零部件自主生产，原材料自制率行业中较为领先。 23Q3利润率下滑，Q4毛利率有望修复。其中 23Q3实现毛利率 28.55%，同比-5.66pct，环比-4.68pct；实现净利率 13.48%,同比-4.77pct，环比-8.92pct。拆分费用率，23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.42%/7.66%/4.44%/-1.61%，分别环比变化 0.03pct/3.36pct/-3.22pct/-2.09pct。2023年前三季度符合年降条件的老产品占收入比例较高；同时未年降的部分产品，在三季度进行了年降，对单季毛利影响较大。预计随四季度大客户新产品如问界新 M7、M9、启源等车型上市，公司毛利率迎来修复机会。 客户结构持续优化，新排放标准有望迎机遇。2023年公司新增理想汽车、合众汽车、高合汽车等整车客户以及三一重能、国轩储能、威睿能源、清安储能、博世等非整车客户。公司拥有完整产业链和强研发能力，掌握核心技术完全独立自主，为客户提供产品开发周期的完整技术方案。预计 2025年后我国将迎来国家第七阶段机动车污染物排放标准的实施，国 7标准的实施也将带来燃油车产品技术升级的机会，产生新的盈利空间。公司在原材料应用和生产工艺上进行了大量的技术储备，已初步具备能够满足国 7排放标准的汽车燃油系统管路及其核心零部件的生产能力。 投资建议：公司受益于新能源汽车发展，客户结构优秀。预计 2023-2025年营收 10.3/13.4/17.5亿元，对应归母净利润 1.9/2.4/3.1亿元，当前市值对应 2023-2025年 PE 为 20.4/15.9/12.4，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

公司发布2023：年前三季度业绩：2023年前三季度公司实现营收10.2亿元，同比+36.9%，实现归母净利润0.64亿元，同比+77.6%，实现扣非净利润0.6亿，同比+104.9%，营收及毛利均超出业绩预告预期区间的上沿；3Q23公司实现营收3.99亿元，同比+39.0%，环比+16.8%；实现归母净利润0.32亿元，同比+267.9%，环比+55.1%；实现扣非归母净利润0.31亿元，同比+297.6%，环比+68.3%。 下游客户车型放量拉动业绩同环比大幅改善。公司2021年以来成功拓展比亚迪、赛力斯等车企客户，为比亚迪汉和问界M5纯电版和问界M7供应汽车座椅骨架总成产品，我们预计下游客户相关车型销量持续爬升大幅拉动公司Q3业绩，据中汽协数据，问界M5纯电版及M7今年累计销量分别达到9377辆/13784辆，累计同比分别提升17.6倍/61.9%。 预计随着在手订单持续起量拉升公司产能利用率，公司毛利率有望持续提升。 毛利&费用端共同推动净利率同环比提升。公司3Q23净利率为7.9%，同/环比分别+4.8%/+1.9%；拆分看，公司3Q23毛利率为18.1%，同/环比分别+4.2%/+2.2%，预计主因为下游车企放量拉升产能利用率；费用端看，公司费用率为8.5%，同/环比分别-1.4%/-0.7%，其中销售/管理/财务/研发费用率环比分别-0.0%/-0.5%/+0.0%/-0.3%。 汽车和铁路产品双向拓展，打开成长空间。汽车产品方面，公司从座椅骨架出发，横向拓展汽车门模、安全系统、汽车门锁，布局塑料电子模块、铜排等新能源细分领域；铁路产品方面，得益于汽车业务积累工艺和设计能力，于2022年底成功获得铁路专用集装箱物料项目，预计10月开启量产，此外公司近期获得了高铁整椅产品的一系列供货资质证书，4Q23高铁整椅即将交样和试装。我们预计随着现有产品线起量及汽车和铁路产品品类拓展，公司未来业绩有望持续向好。 投资建议：我们预计2023-2025年营收16.0/25.1/35.2亿元，对应归母净利润1.1/2.0/3.1亿元，当前市值对应2023-2025年PE为41/22/15倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：客户销量不及预期，客户拓展不及预期，原材料价格波动，汽车智能化进程不及预期。

公司发布20 23年三季报：23年前三季度公司实现营收 17.01 亿元，同比增长 103.07%；归母净利润 1.82 亿元，同比增长 125.21%；扣非归母净利润 1.79 亿元，同比增长 128.85 %。 点评： 收入端维持高增速，子公司产能加速释放。2023Q3 单季度实现营收6.79亿元，同比+83.74%；归母净利润0.86 亿元，同比+103.51%；扣非归母净利润0.85 亿元，同比+102.64%。公司营收放量系子公司重庆博俊、常州博俊产能加速释放。我们预计随大客户新车型快速放量，公司营收有望稳步增长。 Q3 净利率同环比提升，盈利能力上行。公司23Q3 毛利率达23.71%，同比+2.27pct，环比-3.14pct。净利率达12.72%，同比+1.24pct，环比+2.73pct。拆分费用率，23Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.29%/3.53%/3.24%/1.33%，环比分别0.12pct/0.06pct/-0.09pct/1.10pct。 23Q3 公司资产减值损失和信用减值损失大幅减少，盈利能力持续上行。 客户结构优秀，白车身冲压件量价提升。公司客户一类为Tier1 厂商如蒂森克虏伯、伟巴斯特、麦格纳、凯毅德等；另一类为主机厂客户，如理想、吉利、赛力斯、比亚迪、长安福特、长安汽车等。据可转债募集说明书，23H1 前五大客户理想汽车/吉利集团/蒂森克虏伯/比亚迪股份/科德集团贡献收入31,835 万/20,269 万/8,339 万/5,133 万/4,243 万，占比31.17%/19.85%/8.17%/5.03%/4.15%。公司客户结构优秀，在手订单充足，且随车身件销量增长产品附加值不断提高提高，形成量价齐升。 可转债助力产能升级，业绩有望更上一层楼。23 年9 月公司发布可转债募集说明书，拟募集资金用于常州博俊年产5000 万套汽车零部件、1000 套模具项目。随新产能逐步落地叠加大客户持续渗透，公司产品结构持续优化，有望迎来快速成长。 投资建议：公司受益于新能源轻量化，产能不断扩展，客户结构优秀。 预计2023-2025 年营收24.9/37.9/52.4 亿元， 对应归母净利润2.8/4.5/6.3 亿元，当前市值对应2023-2025 年PE 为34.5/22.0/15.6。 维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

公司发布 2023年半年报：公司 1H23实现营收 3265.55亿元，同比增加3.3%；实现归母净利润 70.85亿元，同比增加 2.5%；实现扣非归母净利润 56.69亿元，同比-7.2%，非经常性损益主要为 20亿政府补助。 销量：1H23同比承压，自主品牌海外市场表现亮眼1H23公司实现整车批售 207.2万辆，同比-7.28%，其中上汽大众/上汽通用/上汽乘用车/上汽通用五菱分别销售 50.3/45.1/41.1/52.0万辆，同比分别-12.4%/-11.0%/+12.3%/-16.4%。1H23公司在海外市场销量达到53.3万辆，同比增长 40%，整车出口继续在国内行业领跑。MG 品牌连续四年排名中国单一品牌海外销量第一。 2Q23业绩高增，盈利能力保持稳定2Q23公司实现归母净利润 43.02亿元，同/环比分别+208.6%/+54.6%，实现扣非净利润 35.06亿元，同/环比分别+203.5%/+62.1%。公司 2Q23毛利率 9.5%，同/环比-0.0/-0.3pct；净利率 3.5%，同/环比+1.7/+0.5pct。 费用端看，2Q23四费费用率为 8.9%，同/环比分别-0.6pct/-0.3pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 3.8%/3.0%/-0.2%/2.3%，同比-0.5/+0.1/-0.0/-0.6pct，环比-0.1/-0.8/-0.4/-0.3pct，费用率保持稳定。 打造技术新优势，增强发展后劲公司立项并实施了“新一代全栈 3.0智能车解决方案、电动车能量闭环技术、先进制造集成技术、中央协调运动控制器（VMC）技术”等四大核心技术攻关项目，并通过共享平台、敏捷开发、供应链优化等多项举措，从技术、效率、规模等多维度全面提升成本竞争力。 多款重磅车型上市有望提振下半年销量在今年成都车展上智己 LS6、荣威 D7等多款具有爆款潜质的车型亮相，智己 LS6率先搭载 800V 碳化硅电轴并全系搭载 IM AD，价格 23万元起，预计将于 2023年 10月开启交付；荣威 D7采用了全新的电感化设计语言，相较于现有的荣威序列车型更具辨识度，新车共分为 EV 和DMH（插混）两种不同的动力版本，多款优质车型有望助推下半年销量向好。 投资建议：我们预计公司 2023年、2024年和 2025年实现营业收入为7550.2亿元、7666.3亿元和 8059.5亿元，对应归母净利润为 150.8亿元、159.7亿元和 176.0亿元，以 9月 15日收盘价计算 PE 为 11倍、11倍和 10倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。