事件： 公司发布 2024年年报与 2025年第一季度报告，业绩符合我们预期。 2024年公司实现营收 12.25亿元，同比 +14.90%；实现归母净利润 1.72亿元，同比 +13.70%；实现扣非归母净利润 1.67亿元，同比 +13.57%。 2025年Q1公司实现营收 3.43亿元，同比 +27.28%；实现归母净利润 0.67亿元，同比 +28.38%；实现扣非归母净利润 0.66亿元，同比 +28.88%。 行业洗牌加速， 顺势加快定点项目获取步伐，订单储备充裕报告期内， 中国汽车密封条行业竞争激烈，洗牌加速，多数企业亏损，部分企业退出市场。在此背景下，公司深挖主营，行业红利持续释放，凭借丰富客户资源与成本优势，加大项目获取力度。同时，外资企业亏损加剧，公司以成本和技术优势对接国内高端客户， 客户拓展成果显著，有望获得更多高毛利项目，成为国产替代与技术升级的核心受益者，持续扩大市场份额。 截至 2024年底公司研新车型项目 42个，新接项目超 2023年 2倍，为未来发展提供有力支撑。 公司基盘业务有望维持高价值增长，同时将借力国资平台打开全新增长曲线根据公司 2024年报， 公司未来发展思路愈发清晰。 展望未来， 我们预计公司有望在巩固汽车密封行业优势的基础上，聚焦无边框密封条、铝合金亮条、欧式导槽等高附加值产品， 持续提升单车价值量与市占率，增厚营收与利润。同时， 公司有望依托控股股东台州科创集团的资源优势，培育第二增长曲线，为长期发展拓宽空间。 投资建议与盈利预测新能源汽车渗透率的快速提升带动欧式导槽与无边框车门密封条需求迅速增长，同时公司充分受益于部分外资密封条厂商与中小密封条厂商逐步退出市场带来的竞争红利。 我们预计公司 2025-2027年营业收入分别为14.85\18.04\21.35亿元， 归母净利润分别为 2.41\2.86\3.31亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为 0.89\1.05\1.22元，按照最新股价测算，对应 PE14.40\12.15\10.49倍。 维持“增持”评级。 风险提示我国汽车产销不及预期风险，固定资产规模大幅增加的经营风险，原材料价格波动且依赖进口的风险，无边框车门渗透率不达预期风险。

事件概述 公司发布2024年报及2025Q1季报：2024年公司实现营业收入12.25亿元，同比+14.90%，实现归母净利润1.72亿元，同比+13.70%；其中2024Q4单季营业收入3.83亿元，同比+15.54%，归母净利润0.43亿元，同比-21.34%。2025Q1营业收入3.43亿元，同比+27.28%，归母净利润0.67亿元，同比+28.38%。 投资摘要 国产替代，24年在研项目数量可观，助力未来稳步发展。汽车密封条行业有很强烈的个性定制化属性，并且市场份额较为分散，外资企业占据汽车密封条市场主导。随着近几年国内自主汽车品牌崛起，部分合资公司也在加大向国内自主汽车密封条企业采购，密封条国产替代效应明显。同时受益于汽车产量的持续增长、新能源汽车市场的快速发展以及高端车型需求的增加，国内汽车密封条行业的市场规模近年来稳步扩大。2024年底，公司在研新项目车型42个，新接项目总数超过2023年项目的2倍，为未来快速稳健发展提供强有力的支撑。 2025Q1实现归母净利润0.67亿元，同比+28.38%，创2017年以来单季利润新高。2024年公司营业收入达到12.25亿元，创历史新高，实现归母净利润1.72亿元，同比+13.70%。其中2024Q4实现归母净利润为0.43亿元，同比-21.34%。 25Q1盈利能力维持高位，费用率稳步下降。公司2024年度毛利率为29.74%，连续两年稳步提升。2025Q1毛利率为32.46%持续保持高位（申万汽车零部件板块2024年前三季度毛利率为18.92%）。 2024年销售、管理、研发费用率分别为4.24%、4.39%、4.06%，同比-0.07、-0.24、-0.05个百分点，2025Q1费用率分别为 3.15%、3.88%、3.67%，同比-0.71、-0.46、-0.52个百分点。

深耕汽车密封条领域三十年，成为内资龙头，股权结构稳定，助力稳步发展。公司成立于1994年，专注汽车密封条行业三十年，为中国本土汽车密封条行业龙头，公司产品细分种类丰富，配套客户有一汽大众、上汽大众、东风日产、吉利汽车、长安汽车等国内汽车厂商。 2024年前三季度合计营收8.42亿元，同比+14.61%，归母净利润1.29亿元，同比+33.24%。公司现为台州市国资控股企业，根据协议约定，未来五年股权结构稳定，为高质量发展提供支撑。 技术优势显著，实现90%模具自制，成为首个量产无边框密封条的内资企业。公司具备较强的工装模具和专用设备开发能力、产品整体配套方案的设计能力和同步开发能力，拥有多项与核心技术有关的专利，实现90%生产模具自研，缩短新产品开发和制造周期。公司成为首个量产无边框密封条的内资企业。 盈利能力显著优于同业，成本管控能力突出。公司地处仙居，聚集众多密封条行业专业优秀人才，且人工工资低、员工结构稳定；公司公司工装模具自制率达到90%以上，产品良品率高于行业平均水平；管理效率高，成本端严格控制，2024H1公司销售毛利率为31.14%，销售净利率16.47%，同期申万汽车零部件板块销售毛利率为18.89%，销售净利率5.66%。 在手订单充沛，且多为新能源订单，有助于营收稳步增长。根据公司2024年中报显示，2024H1承接新项目总数超2023年全年20%，绝大部分为新能源汽车项目，同时公司预计2024年承接新定点项目同比翻倍，为未来快速发展奠定良好的基础。 投资建议首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.89/2.41/3.04亿元，同比分别+25.08%/+27.65%/+26.20%。 2024年11月6日收盘价对应PE分别为17.91X/14.03X/11.12X。 风险提示汽车行业市场波动风险；固定资产规模大幅增加的经营风险；原材料供应和价格波动风险；产能利用率下降和毛利率波动的风险。

公司发布 2024年 3季报：公司前 3季度实现收入 8.42亿，同增 14.6%；实现归属净利润 1.29亿，同增 33.2%；实现扣非归母净利润 1.27亿，同增 34.4%。 折合 Q3单季实现收入 2.87亿，同增 3.0%；实现归属净利润 0.38亿，同降 12.5%；实现扣非归母净利润 0.37亿，同降 13.0%。 事件评论2024前 3季度收入增长超过行业水平， 盈利小幅提升。 2024年 1-9月汽车行业销售稳中向好，汽车销量同比增长 2.4%，公司收入同比增长 14.6%，得益于公司核心客户吉利、奇瑞等表现优异，新能源汽车项目不断投产，极氪 007、智界 S7等无边框密封条车型进入量产，带动公司无边框产品持续放量。盈利能力方面，受益营收增长、新项目持续放量等，毛利率同比提升 1.4个 pct 至 30.4%；期间费用率小幅下降 0.3个 pct 至 13.3%，其中管理费率下降 0.6个 pct；其他收益因进项税加计抵减而提升 174万； 资产减值损失同比减少 275万；最终实现归属净利率 15.4%，同比提升 2.1个 pct。 3季度增速有所放缓。 Q3收入增速回落明显，一方面行业需求增长放缓，另一方面或受到公司收入确认节奏影响，此外同期收入基数相对较高，公司收入同增 3.0%。盈利能力看， Q3毛利率同降 2.0个 pct 至 28.9%；期间费用率提升 2.3个 pct，其中销售、管理、财务费率下降 1.5、 0.3、 0.6个 pct，费用率及毛利率上升或主要受到收入确认节奏影响； 最终实现归属净利率 13.2%，同比下降 2.3个 pct。 成本优势突出，利润率行业领先。 在原材料高位情况下，行业整体盈利承压部分企业陷入亏损，但公司依然取得了较好的利润水平，主要在于成本优势： 1）模具自制。公司工装模具的自制率达到 90%以上，与委外订制加工方式相比节省设备开支；2）严格良率考核。 依靠严格的考核制度和激励机制，公司良品率 95%以上； 3）人工优势。公司所在仙居县人力成本较低，作为劳动密集型行业人力优势明显； 4）配方积累。公司原材料混炼胶自制比例 95%以上，自制配方经验使得单米密封条含胶量相对较低，降低成本。 客户持续突破， 充分受益无边框放量。 2018年公司开始客户结构调整，加大优质客户开拓。当前全国前 9大乘用车厂商均为公司客户，其中吉利、长安、奇瑞等自主品牌占比较高。近两年公司大众等合资品牌中也实现了突破，逐步进入放量期。此外公司是目前唯一实现无边框密封条批量配套的国内企业，有望充分受益无边框车型的放量，实现市场份额以及利润率的提升今年上半年公司加大新项目的获取力度，接到的项目总数超过去年全年承接项目 120%，绝大部分为新能源汽车项目。 投资建议： 展望后续，公司客户结构持续优化，新客户不断突破有望带来新的增量；原材料若高位逐步回落，有望贡献额外业绩弹性。预计 2024、 2025年归属净利润约为 1.9、2.5亿，对应 PE 为 19、 15倍。 风险提示 1、原材料继续大幅上涨； 2、汽车销量持续承压。

事件：公司发布2024年三季报，24Q3实现营收2.87亿元，同比+3%，环比+0.5%；归母净利润0.38亿元，同比-12.5%，环比-4.2%；毛利率28.9%，同比-2pp，环比持平，净利率13.2%，同比-2.3pp，环比-0.6pp。Q1-3营收8.42亿元，同比+14.6%，归母净利润1.29亿元，同比+33.2%。 供应链降价压力传导，Q3盈利有所承压：24Q3公司主要客户销量实现增长，公司经营逐季回升。随着营收增长、新项目的持续放量、成本控制不断加强、管理持续优化，公司固定费用率不断下降，毛利率从23Q3开始恢复增长，24Q1-3毛利率30.4%，同比+1.4pp，净利率15.4%，同比+2.2pp。但由于供应链降价压力较大，公司营收及利润增速不及此前预期，Q3盈利有所承压。 新能源占比不断提升，无边框密封条定点增长：随着公司新能源汽车项目不断投产，极氪007、智界S7等无边框密封条车型进入量产，极氪001持续保持火爆，24H1新能源汽车占营收比例约15.3%，相比去年提升5pp。上半年接到的项目总数超过去年全年承接项目120%，绝大部分为新能源汽车项目，公司竞争优势更加凸显，也为今后两年快速发展奠定良好的基础。 推进智能化制造，拓展先进产能：23年德国产高端炼胶生产线投入使用，产能1.5万吨，新增德国UTH离线滤胶机，大幅提升公司高端汽车密封条的炼胶产能；新增两条高端多复合挤出生产线，生产能力稳步提升；后工序车间导区配置加速，全年完成配置43个接角对接岛区、35个喷涂链后岛区和15个亮条岛区，大量购置橡胶注射机、机械手自动化喷涂流水线、全自动卡扣机、全伺服三维成型机等先进生产设备，形成18亿元左右的先进产能空间。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为0.73/0.87/1.04元，对应PE为18/15/13倍，归母净利润CAGR为23%。给予2025年20倍PE，目标价17.40元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；客户开拓不及预期的风险；原材料价格上涨风险等。

汽车密封条龙头企业，专精于产品，深耕于行业。 公司成立于1994年，从事汽车密封条行业近30年；2016年上交所上市；2023年台州金投成为公司最大股东，赋能公司发展。橡胶与塑胶密封条为核心产品，占比96.83%，2023年公司实现营收10.66亿元，同比+14%，实现归母净利1.51亿元，同比+20%。 国产替代趋势明确，竞争格局重塑，市场份额有望提升。 据证券时报网报道，2019年我国汽车密封条的市场空间在170-180亿左右。近年来整车厂降本需求旺盛，本土密封条制造商具有较强的成本优势，国产替代有望加速推进，竞争格局正在重塑。公司作为国内密封条行业龙头，先发优势显著，后续市场份额有望持续提升。 成本控制优势显著，客户结构不断改善公司在成本控制方面具有突出的优势，良品率在95%以上，远超行业平均水平，在当前整车厂价格战降本压力向零部件企业传导的背景下，利好具备成本优势的企业。汽车密封条业生态体系相对封闭，公司主动调整自身战略，持续改善客户结构，处于良性发展轨道。 欧式导槽与无边框密封条两大拳头产品，助力盈利新增长。 1）欧式导槽：成功获得大众朗逸定点，打破外资垄断。欧式导槽质感好、密封性优、降噪能力强。随着自主品牌汽车平均售价提升，欧式导槽渗透率有望不断提升。公司为少数能生产欧式导槽的企业之一，竞争对手少，具有较强的成本优势，该业务有望持续增长。 2）无边框密封条：引领国产替代，已获多个项目定点。随着新能源汽车外观竞争加大，无边框密封条未来将成为中高端新能源汽车主流配置。公司是第一家能够提供无边框密封条的内资企业，具有显著的先发优势和技术优势。2023年公司获得智界S7、S9、领克、极氪001、极氪007、通用、奥迪、北汽华为享界S9等8个无边框密封条项目顶点。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年收入分别为12.52、15.87、19.83亿元，归母净利润分别为2.20、2.86、3.65亿元，按照9月26日收盘市值，对应PE分别为15、12、9倍，参考可比公司估值，同时考虑到公司为细分行业龙头，业绩增长稳健，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、拳头产品放量不及预期、原材料价格波动风险。

事件： 公司发布] 2024年半年报， 24H1实现营收 5.55亿元，同比+21.7%； 归母净利润 0.91亿元，同比+70%，符合此前发布的业绩预告中枢。 新项目持续放量， 盈利能力大幅回升： 24H1公司主要客户销量实现增长， 公司经营逐季回升， 24Q2实现营收 2.85亿元，同比+22.9%，环比+5.8%；归母净利润 0.39亿元，同比+68.6%，环比-24%。 随着营收大幅增长、新项目的持续放量、成本控制不断加强、管理持续优化，公司固定费用率不断下降，毛利率从 23Q3开始恢复增长， 24H1毛利率 31.1%，同比+3.3pp，净利率 16.5%，同比+4.7pp，其中 24Q2毛利率 28.9%，同比+3.2pp，环比-4.6pp，净利率 13.8%，同比+3.7pp，环比-5.4pp。 新能源占比不断提升，无边框密封条定点增长： 随着公司新能源汽车项目不断投产，极氪 007、智界 S7等无边框密封条车型进入量产，极氪 001持续保持火爆， 24H1新能源汽车占营收比例约 15.3%，相比去年提升 5pp。上半年接到的项目总数超过去年全年承接项目 120%，绝大部分为新能源汽车项目，公司竞争优势更加凸显，也为今后两年快速发展奠定良好的基础。 推进智能化制造，拓展先进产能： 23年德国产高端炼胶生产线投入使用，产能1.5万吨，新增德国 UTH 离线滤胶机，大幅提升公司高端汽车密封条的炼胶产能；新增两条高端多复合挤出生产线，生产能力稳步提升；后工序车间导区配置加速，全年完成配置 43个接角对接岛区、 35个喷涂链后岛区和 15个亮条岛区，大量购置橡胶注射机、机械手自动化喷涂流水线、全自动卡扣机、全伺服三维成型机等先进生产设备，形成 18亿元左右的先进产能空间。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 0.87/1.04/1.17元，对应 PE 为 14/12/10倍， 归母净利润 CAGR 为 28.1%， 维持“买入”评级。 风险提示： 竞争加剧风险； 客户开拓不及预期的风险； 原材料价格上涨风险等。

公司汽车密封件领域笃行二十余年，市场份额有望持续提升浙江仙通是国内汽车密封件龙头，能够为整车厂提供的车型数据进行全车密封条的同步开发。公司相对合资厂商及其他国内厂商竞争优势显著，源于公司二十多年专注于密封件的研发生产，积累的成熟生产经验和技术，重点体现在对下游需求更快的响应能力、更强的成本管控能力以及领先的品控质量。目前公司已成为头部整车厂吉利和奇瑞的核心供应商，长期增长确定性高，凭借竞争优势有望在上汽大众、上汽通用等客户方面不断开拓配套份额。我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.17/3.01/3.70亿元，对应EPS分别为0.80/1.11/1.37元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为15.7/11.3/9.2倍，基于公司具有相对同行显著的竞争优势，客户结构优质，成长确定性高，给予“买入”评级。 无边框产品渗透率提升助力毛利率优化随着消费者对汽车外观要求的不断提高，无边框车门渗透率开始提升。传统欧式导槽密封条单车价值量约为600-800元，无边框密封条需要具备更高的技术要求，单车价值有望超1000元。公司于2020年开始小批量供货无边框密封条产品，并于2021年实现量产，成为国内第一家可以提供无边框密封条业务总成的企业。 随着无边框收入占比的不断提升，有望进一步提升综合毛利率。 公司具备领先的迅速响应需求以及成本管控能力，市占率有望持续提升新能源改变了传统燃油车的商业模式，新款车型加速迭代，对上游零部件厂商定制化能力以及迅速响应需求的能力提出了新的要求。公司90%以上的生产模具为自行研发制造，缩短了新产品的开发和制造周期，并有效降低成本。随着国内整车厂的竞争加剧，密封条企业盈利空间被压缩，部分外资密封条企业在国内市场表现不佳，预计未来几年份额将持续下降，为公司抢占市场提供了良好的机遇。 风险提示：原材料价格波动；下游客户降价压力；宏观经济波动的风险。

公司是汽车密封条领域的自主龙头，盈利能力长期领先，无边框密封条引领产品高端化，国产替代和份额提升持续演绎，国资入主打开新发展空间。首次覆盖给予“增持”评级。 专注密封条行业 30年，无边框产品迎突破。 浙江仙通深耕汽车密封条行业30年，成长为国产龙头，掌握研发、材料配方、工艺等核心技术，客户涵盖吉利、奇瑞、长安、上汽、广汽、大众、通用等主流车厂。公司紧跟核心客户的新能源汽车战略， 获得智界 S7、领克、极氪 001、极氪 007、通用、奥迪、享界 S9等多个无边框密封条项目定点，产品放量将提升新能源占比。 国产替代和产品升级逻辑共振。 1）汽车密封条行业，外资占全球超 70%的市场份额，但集中度较低；国内市场规模约 200亿元，公司市占率约 5%。 近年来外资在中国市场的份额趋于下滑，公司凭借成本优势，受益国产替代趋势。 2）无边框车门成为潮流，尤其受新能源品牌青睐。公司于 2020年成为首家成功研发无边框密封条的内资企业。无边框密封条单车价值 800-1000元，显著高于传统日式导槽（200元）和欧式导槽（600-700元），毛利率也更高。无边框密封条项目放量，将提升公司的收入结构和盈利能力。 管理水平卓越，盈利能力断档领先。 公司盈利能力领先， 毛利率常年在 30%以上，同行大多毛利率不足 25%；净利率长年在两位数以上， Q1高达 19%。 高利润率得益于： 1）模具自制： 90%以上模具自研自制， 降低成本，缩短开发周期； 2）良率领先：设置严格的考核机制，良率常年位居高位， Q1估计超过 96%，远超同业； 3）成本管控：地处仙居，人力成本较竞争对手更低（人工成本占比约 15-20%）；优化生产采购和管理环节，费用率持续下行。 台州国资入主， 打开新发展空间。 2023年，台州国资控股浙江仙通，公司核心团队和业务经营保持不变， 公司成为台州国资控股的唯一上市公司，预计在产能和市场拓展方面获得国资的支持。产能方面， 公司预计今年获得 88亩土地， 2025年开工建设， 新增土地主要用于拓展无边框密封条产能。 首次覆盖给予“增持”评级。 公司是密封条领域的领先企业，受益国产替代+产品高端化趋势，盈利能力断层领先，新能源项目逐步释放。 2024年上半年业绩强劲，净利润 0.88-0.95亿元，同比增长 63.6%~76.7%。预测 2024-2026E净利润分别为 2.2亿/2.6亿/3.1亿元，同比+48%/+17%/+17%，对应 15.9x/13.6x/11.6x 2024-26E P/E。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： 原材料价格波动，客户需求不及预期，产能扩张不及预期

事件： 公司 2024年 7月 1日发布 2024年半年度业绩预告， 公司预计 2024半年度实现归属于母公司所有者的净利润为 8800万元到 9500万元,同比增加 63.63%到 76.65%；预计 2024半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 8650万元到 9350万元,同比增加 65.68%到 79.06%。 客户订单不断突破， 公司营收稳健增长。 公司积极跟随核心客户的新能源汽车战略， 2023年智界 S7、 S9、领克、极氪 001、极氪 007、通用、奥迪、北汽华为享界 S9等 8个无边框密封条获得定点， 同时大众、上汽等多个畅销车型欧式导槽项目获得定点， 截至 2023年底公司在研新项目车型 42个， 在手订单充足。 随着公司新客户的突破以及在手项目的持续放量，公司的营收有望维持稳健增长。 原材料不利影响逐步消散，盈利能力迎来拐点。 2023年受汽车行业产销波动，同时叠加原材料持续处于高位等因素的影响，公司的毛利率有所承压。 随着新开发车型项目在 2023年第三季度的不断量产， 公司毛利率和净利率明显改善，盈利能力迎来拐点。 考虑到公司工装模具的自制率较高，以及通过考核制度和激励机制将一线员工的绩效薪酬与生产过程中的废品率挂钩，我们认为公司在成本控制方面具有较为突出的优势，毛利率有望维持改善状态。 拓展先进产能，公司成长能力进一步加强。 公司积极拓展先进产能，根据高端客户的定制需求，加快引进和配置国际国内一流生产设备， 三年内建成 25亿先进产能； 公司年产 100万台套新能源汽车无边框密封条项目、智能化物流中心项目已上报，争取 2024年拿到公司北面近 90亩土地并开工建设。随着公司积极拓展先进产能，公司的市场份额有望进一步增长。 盈利预测与投资建议： 考虑到公司具备卓越的成本管控优势， 且新产品开拓较为顺利，新客户重点车型放量可期，同时公司积极加大产能布局，市场份额有望进一步提升。我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 2.37、 3.30、 3.94亿元，对应 PE 估值分别为 16.28、 11.68、 9.80倍，维持“增持”评级。 风险提示： 汽车销量不及预期、整车厂价格竞争加剧、项目定点落地不及预期、产能建设进度不及预期等。

事件描述公司发布 2023年报： 2023年公司实现收入 10.66亿，同比增长 13.81%；归属净利润 1.51亿，同比增长 19.68%；扣非业绩 1.47亿，同比增长 24.14%。 折合 Q4单季实现收入 3.32亿，同比增长 14.54%；归属净利润 0.54亿，同比增长 53.68%； 扣非业绩 0.53亿，同比增长 64.11%。 公司发布 2024年 1季报： 2024Q1实现收入 2.7亿，同比增长 20.44%；归属净利润 0.52亿，同比增长 71.03%；扣非业绩 0.51亿，同比增长 70.59%。 事件评论全年量利齐升。 公司全年收入同增 13.81%，高于 2023年 12%汽车销量增速。盈利能力看全年毛利率 29.4%，同比提高 0.5个 pct，预计主要受益于高价订单开始执行以及毛利率更高的无边框产品放量；期间费率 13.2%，同比下降 0.5个 pct，其中管理费率下降 0.7个 pct，公司管理效率仍在提升；最终实现归属净利率 14.2%，同比提升 0.7个 pct。 单季度经营持续向好。 去年 3季度以来公司收入增长持续加速，盈利能力持续修复。 2023Q3-2024Q1单季度收入增速分别为 10.2%、 14.5%、 20.4%，主要受益于新客户以及新车型的持续放量；毛利率看， 2023Q3-2024Q1单季度分别为 30.9%、 30.23%、33.49%，分别同比提升 3.17、 3.01、 3.56个 pct，随着高价新订单的逐步落地，公司盈利能力回升的趋势明确。此外公司经营效率也在持续提升， 2023Q3-2024Q1期间费率同比下降 2.1、0.8、0.06个 pct，其中管理费率 2023Q4及 2024Q1下降 1.62、1.36个 pct。 最终实现净利率 15.52%、 16.31%、 19.27%，分别同比提升 2.3、 4.2、 5.7个 pct。 成本优势突出，利润率行业领先。 在原材料高位情况下，行业整体盈利承压部分企业陷入亏损，但公司依然取得了较好的利润水平，主要在于成本优势： 1）模具自制。公司工装模具的自制率达到 90%以上，与委外订制加工方式相比节省设备开支；2）严格良率考核。 依靠严格的考核制度和激励机制，公司良品率 95%以上； 3）人工优势。公司所在仙居县人力成本较低，作为劳动密集型行业人力优势明显； 4）配方积累。公司原材料混炼胶自制比例 95%以上，自制配方经验使得单米密封条含胶量相对较低，降低成本。 客户持续突破， 充分受益无边框放量。 2018年公司开始客户结构调整，加大优质客户开拓。当前全国前 9大乘用车厂商均为公司客户，其中吉利、长安、奇瑞等自主品牌占比较高。近两年公司大众等合资品牌中也实现了突破，逐步进入放量期。此外公司是目前唯一实现无边框密封条批量配套的国内企业，有望充分受益无边框车型的放量，实现市场份额以及利润率的提升。近两年公司获得极氪、通用、奇瑞、大众等多款无边框密封条定点。 投资建议： 展望后续，公司客户结构持续优化，新客户不断突破有望带来新的增量；原材料若高位逐步回落，有望贡献额外业绩弹性。预计 2024、 2025年归属净利润约为 2.5、3.2亿，对应 PE 为 17、 13倍。 风险提示 1、原材料继续大幅上涨； 2、汽车销量持续承压。

事件:2024年4月17日，浙江仙通发布2023年年报&2024年Q1季报：2023年公司实现营收10.66亿元，同比+13.8%；归母净利润1.51亿元，同比+19.7%；扣非后归母净利润1.47亿元，同比+24.1%。 2024年Q1公司实现营收2.7亿元，同比+20.4%；归母净利润0.52亿元，同比+71%；扣非后归母净利润0.51亿元，同比+70.6%。 投资要点:2023年公司归母净利润同比+20%，盈利能力迎来拐点。 2023年公司实现营收10.66亿元，同比+13.8%；归母净利润1.51亿元，同比+19.7%，利润增速快于营收增速。2023年公司毛利率29.35%，同比+0.55pct，净利率14.17%，同比+0.7pct，随着新开发车型项目不断量产，毛利率和净利率明显改善，盈利能力迎来拐点。 2024年Q1公司归母利润同比高增71%，毛利率、费用率同比改善。 2024年Q1公司实现营收2.7亿元，同比+20.4%；归母净利润0.52亿元，同比+71%。利润增速快于营收增速，主要系毛利率同比上升3.56pct叠加期间费用率同比下降2.23pct（其中管理费用率同比-1.43pct）所致。 新能源车项目放量&盈利能力提升持续贡献利润弹性。 1）积极布局新能源。公司秉承紧跟核心客户的新能源汽车战略，成功研发新能源车无边框密封条产品，并获得智界S7/S9、领克、极氪001、极氪007、通用、奥迪、北汽华为享界S9共8个车型的无边框密封条定点，未来新能源汽车项目有望持续放量。2）盈利能力提升。由于公司有模具自制率高、激励制度完善、生产效率高等优势，因此在成本控制方面具有较为突出的优势，产品毛利率在行业内处于较高的水平。此外，我们认为目前公司盈利曲线已经迎来拐点，未来有望持续改善。盈利预测和投资评级考虑到公司未来新能源项目有望快速放量，盈利能力迎来拐点，预计公司2024-2026年实现营业总收入13.29、16.17、18.42亿元，同比增速为25%、22%、14%；实现归母净利润2.33、2.97、3.47亿元，同比增速为54%、27%、17%；EPS为0.86、1.10、1.28元，对应当前股价的PE估值分别为18、14、12倍，考虑到公司是汽车密封条龙头，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。

公司发布 2023 年年报&2024 年一季报， 收入业绩均实现同比增长。 2024 年 4 月17 日，公司发布 2023 年年报&2024 年一季报。 2023 年公司实现营收 10.66 亿元，同比+13.81%；实现归母净利润 1.51 亿元，同比+19.68%；实现扣非净利润1.47 亿元，同比+24.14%。从盈利能力上看， 2023 年毛利率为 29.35%，同比+0.55pct；净利率为 14.17%，同比+0.70pct。 2024Q1 公司实现营收 2.7 亿元，同比+20.44%；实现归母净利润 0.52 亿元，同比+71.03%；毛利率为 33.49%，环比+3.3pct；净利率为 19.27%，环比+3pct。公司业绩及盈利能力大幅增长主要系新开发车型项目的量产。 积极拓展无边框密封条等高附加值产品， 打开成长空间。 据公司 2023 年年报， 公司无边框密封条产品业务拓展顺利，已获得智界 S7、 智界 S9、享界 S9、领克、极氪 001、极氪 007、通用、奥迪等 8 个项目定点，有望跟随下游新能源客户的成长，进一步提升市场份额。 公司欧式导槽产品获得大众、上汽等多个畅销车型项目定点， 有望持续推进国产替代进程。 此外，公司积极拓展外饰件新品类， 长安启源 A07、阿维塔 E12、领克、北汽华为等多个侧围铝亮条项目开发顺利， 有望成为新的增长点。 积极推进产能建设， 助力公司业绩增长。 据公司 2023 年年报，公司德国产高端炼胶生产线已投入使用，高端汽车密封条的炼胶产能大幅提升。公司持续推进智能化制造，大量购置橡胶注射机、机械手自动化喷涂流水线、全自动卡扣机、全伺服三维成型机等先进生产设备。公司目前产能约 18 亿，未来三年内有望达到 25 亿。公司年产 100 万台套新能源汽车无边框密封条项目、智能化物流中心项目已上报，争取 2024 年拿到公司北面近 90 亩土地并开工建设。 盈利预测与投资建议： 考虑到公司具备卓越的成本管控优势， 盈利能力行业领先，新产品开拓较为顺利，新客户重点车型放量可期，同时积极加大产能布局， 市场份额有望进一步提升。 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.37、 3.30、3.94 亿元，对应 PE 估值分别为 17.56、 12.60、 10.57 倍，维持“增持”评级。 风险提示： 汽车销量不及预期、整车厂价格竞争加剧、项目定点落地不及预期、 产能建设进度不及预期等。

事件： 公司发布] 2023年报及 24年一季报， 23全年实现营收 10.66亿元，同比+13.8%； 归母净利润 1.5亿元，同比+19.7%；毛利率 29.4%，同比+0.6pp，净利率 14.2%，同比+0.7pp。 24Q1实现营收 2.7亿元，同比+20.4%，环比-18.7%； 归母净利润 0.52亿元，同比+71%，环比-3.9%，超出预期。 新项目持续放量， 盈利能力大幅回升： 23年公司主要客户销量实现增长，其中吉利同比+17.7%， 奇瑞+52.8%， 长安+8.8%， 广汽+39.7%， 公司经营逐季回升， 23年橡胶密封条产品销售 9302.08万米，同比+6.3%， 塑胶密封条产品销售 1791.86万米，同比+11.2%，金属辊压件销售 35.19万米，同比+22.4%。23Q3以来随着新开发车型项目不断量产及原材料价格下降， 公司毛利率和净利率明显改善， 24Q1毛利率 33.5%，同比+3.6pp，环比+3.3pp，净利率 19.3%，同比+5.7pp，环比+3pp，盈利能力大幅回升。 新能源占比不断提升，无边框密封条定点增长： 公司紧跟核心客户的新能源汽车战略，智界 S7、 S9、领克、极氪 001、极氪 007、通用、奥迪、享界 S9等8个无边框密封条获得定点，新能源汽车项目将持续放量；大众、上汽等多个畅销车型欧式导槽项目获得定点；长安启源 A07、阿维塔 E 12、领克、北汽华为等多个侧围铝亮条项目开发顺利，将成为新的增长点。截止 23年底统计在研新项目车型 42个，为未来可持续、快速发展提供强有力的支撑。 推进智能化制造，拓展先进产能： 23年德国产高端炼胶生产线投入使用，产能1.5万吨，新增德国 UTH 离线滤胶机，大幅提升公司高端汽车密封条的炼胶产能；新增两条高端多复合挤出生产线，生产能力稳步提升；后工序车间导区配置加速，全年完成配置 43个接角对接岛区、 35个喷涂链后岛区和 15个亮条岛区，大量购置橡胶注射机、机械手自动化喷涂流水线、全自动卡扣机、全伺服三维成型机等先进生产设备，形成 18亿元左右的先进产能空间。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 0.87/1.04/1.17元，对应 PE 为 18/15/14倍， 归母净利润 CAGR 为 28.1%， 维持“买入”评级。 风险提示： 竞争加剧风险； 客户开拓不及预期的风险； 原材料价格上涨风险等。

公司是国内领先的汽车密封条专业供应商，下游客户资源优质公司成立于1994年，经过近三十年的持续专注和发展，公司已经在技术、成本控制和协同服务等多个方面建立了竞争优势，目前已与吉利汽车、长安汽车、奇瑞汽车、一汽大众、上汽大众、上汽通用、比亚迪等众多头部自主与合资整车制造商建立了深度合作关系，充分受益于优质客户的高速增长。 公司紧握新能源化转型机遇，成功打破无边框车门外资企业垄断。 无框车门早期只应用于跑车及高档轿车，新能源变革下无框车门实现配置快速下探，目前已大量应用于售价20万元以下车型。公司依托研发端优势，于2020年成功研发并量产无边框密封条产品，成功打破少数外资企业的垄断，成为国内首家能够提供无边框密封条的内资企业，目前公司已陆续获得极氪、通用、奇瑞、大众、北汽等多款无边框密封条定点。伴随公司无边框车型定点的陆续量产，无边框车门营收占比有望持续提升，有望成为公司未来重要增量部分。 公司盈利水平显著高于竞争对手，成本端壁垒显著。 汽车密封条产品的同质化程度相对较高，导致整车厂商对价格更加敏感。因此，本土汽车零部件企业要保持竞争力，就必须在保证产品质量的前提下，尽可能地控制成本。公司在成本控制方面相比较于合资与国资领先供应商均具有较为突出的优势，产品毛利率与净利率均处于第一梯队。展望未来，公司有望依托成本优势，加速实现对于合资供应商的替代与市场份额的提升。 投资建议与盈利预测新能源汽车渗透率的快速提升带动欧式导槽与无边框车门密封条需求迅速增长，同时公司新工厂产能已逐步开始放量。预计2023-2025年，公司归属母公司股东净利润分别为：1.49、2.05和3.14亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：0.55、0.76和1.16元/股，按照最新股价测算，对应PE估值分别为27.51、19.89和13.02倍。考虑到公司在汽车密封条行业中的技术壁垒与成本端优势。同时公司未来有望在汽车密封条国产替代趋势及汽车密封条产业高端化的进程中充分受益，看好公司中长期成长空间，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示我国汽车产销不及预期风险，固定资产规模大幅增加的经营风险，原材料价格波动且依赖进口的风险，无边框车门渗透率不达预期风险。