事件描述比亚迪发布 11月产销。公司 11月整体销量 50.7万辆，同比+67.9%，环比+0.8%，乘用车销量 50.4万辆，同比增长 67.2%，环比增长 0.7%。 事件评论单月销量连续破 50万辆，11月销量再创新高，环比持续提升。公司 11月乘用车销量 50.4万辆，同比增长 67.2%，环比增长 0.7%。 2024年 1-11月乘用车累计销量 374.1万辆，同比增长 40.0%。分类型来看， 11月纯电销量 19.8万辆，同比增长 16.4%，环比增长4.5%，混动销量 30.6万辆，同比增长 133.1%，环比-1.6%。分品牌来看， 11月王朝海洋销量 48.5万辆，同比增长 68.2%，环比增长 0.4%；腾势 10002辆，同比下降 15.5%，环比下降 7.2%；方程豹销量 8521辆，环比提升 41.4%；仰望销量 302辆，环比+7.1%。 分区域来看， 11月出口销量 3.1万辆，同比增长 1.1%，环比下滑 0.7%。 DM5.0陆续上车， 量价双升逻辑持续兑现。 新一代 DM5插混技术加持， 2024年 5月，秦 L DM-i、海豹 06DM-i 定价较荣耀版提升 1.4万-2万，换取低配车型更长纯电续航里程和全生命周期经济性。 7月，新款宋 L DM-i 和宋 Plus DM-i 正式上市，新版宋 PLUS通过 DM5.0升级提价 6000元，单车盈利有望进一步提升。 8月，海豹 07DM-i 正式上市，混动技术和智能化重磅升级。 9月， 2025款汉 DM-i、海狮 05、第二代宋 Pro DM-i陆续上市。随着 DM5产能释放，销量持续攀升， DM5.0新技术周期量价双升逻辑持续兑现。技术升级、主力车型持续改款换代，有望助力比亚迪在产品大年销量持续创新高。 出海和高端化持续发力， DM5.0产能释放预期持续提升销量。 海外市场开拓、本地化生产加速助力全球电动化转型，目前形成泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利四大海外工厂，新进入越南、巴基斯坦、突尼斯等国家。后续来看，随着海外车型矩阵持续丰富，叠加DM5.0插混车型海外上市，出口月销量有望提升。当前 DM5产能持续释放，交付加速，销量有望持续攀升， DM5.0新技术周期量价双升逻辑持续兑现。高端化上，随着下半年Z9GT、 Z9、 N9、豹 3、豹 8等密集车型投放，业绩有望得到进一步的释放。 技术与规模构建超越行业竞争力， 出海与高端发力迈向新巅峰。 公司 2024年迎来新技术、新产品大年， DM5.0技术加持下，王朝海洋网将迎来改款换代，持续升级产品力，站稳主流市场。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场。出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。规模效应加持下，随着出海与高端化放量，盈利能力有望保持高位，不惧竞争影响。预计 2024-2026年公司归母净利润 395、 515、 654亿元，对应 PE 20.3X、 15.5X、 12.2X，维持“买入”评级。

事件描述东山精密发布2024年三季报：2024年前三季度，公司实现营业收入264.66亿元，同比+17.62%；实现归母净利润10.67亿元，同比-19.91%；实现扣非净利润10.08亿元，同比2.72%。单三季度来看，公司实现营业收入98.38亿元，同比+11.37%、环比+10.74%；实现归母净利润5.07亿元，同比-0.27%、环比+86.82%；实现扣非归母净利润4.92亿元，同比+7.28%、环比+93.32%。 事件评论受费用大幅提升拖累，盈利能力小幅下滑。2024年前三季度，公司实现毛利率13.65%，同比-0.32pct；实现净利率4.03%，同比-1.89pct。单三季度来看，公司分别实现毛利率和净利率14.65%和5.16%，分别同比-0.16pct和-0.59pct。具体来看，三季度汇率波动所带来的汇兑损失对公司利润带来较大负面影响，经测算，公司前三季度汇兑收益同比去年损失约为1.17亿元，单三季度汇兑损失约为0.95亿元，对公司盈利能力造成一定拖累。此外，公司针对模组板进行较大规模研发投入，2024年前三季度研发费用达到9.55亿元，同比去年+26.99%，净增长2.03亿元，单三季度研发费用同比增加0.38亿元来到3.32亿元，同比+12.93%。 坚持双轮驱动的战略主线，集中优势资源持续投入。公司聚焦消费电子和新能源行业相关核心器件的研发生产，通过外延并购和内生发展相结合的方式，不断优化和完善产业及产品结构，突破自身发展瓶颈，持续导入能带来新利润增长点的优势产品。在非核心业务上，公司聚焦营收高质量，积极调整非核心业务，面对LED业务的经营效益提升的停滞，公司适时调整其经营策略，一方面实施持续降本增效全链路精益管理，另一方面积极探索拟通过对客户及产品结构、经营模式的调整，切实保障该板块业务稳健推进发展，力争早日实现扭亏为盈。 维持“买入”评级。PCB业务稳中有升，新兴业务开启第二增长极。随着公司在新能源业务中持续加强与特斯拉协同合作，运营效率逐步提升，利润中枢有望进一步抬升，光电显示业务预计于2025年看到大幅修复，基本面获奖实现较大改善。2025年作为苹果AI手机创新大年，产业链将迎来历史性机会，硬件创新环节的业绩弹性不容小觑。预计2024-2026年公司将实现归母净利润19.30亿元、35.16亿元和47.21亿元，对应当前股价PE分别为23.07倍、12.66倍和9.43倍，维持“买入”评级。风险提示1、AI服务器出货不及预期；2、下游需求增长不及预期。

事件描述：公司2024Q3实现营业收入99.7亿元，同比+13.4%；归母净利润19.8亿元，同比+53.5%；扣非后归母净利润19.7亿元，同比+55.6%。 事件评论：公司高附加值产品占比及市占率持续提升，全球车市产销承压下，公司三季度营收实现同环比持续增长，体现公司强大的龙头成长能力。2024Q3全球汽车产销同比均略有下滑，其中中国车市产量环比有所提升，Q3中国乘用车产量同比-1.9%，环比+7.6%；美国轻型车销量同比-1.9%，环比-4.6%；欧洲汽车7-8月销量同比-7.6%。公司Q3实现营业收入99.7亿元，同比+13.4%，环比+4.9%，公司高附加值产品渗透率增长，加之全球市占率提升，公司收入增速持续超下游市场表现。 规模效应加之纯碱等原材料成本下降，推动公司盈利能力持续提升，业绩符合预期。受益于规模效应及纯碱等原材料成本下降，虽海运费及天然气成本有所增长，公司Q3盈利能力依旧实现提升，Q3毛利率达38.8%，同比+2.5pct，环比+1.1pct。Q3期间费用率（不含财务）为16.0%，同比+0.2pct，环比+0.9pct，主要系管理费用环比+0.7pct。Q3财务费用率-1.2%，同比-3.1pct，环比+1.6pct，同环比有所波动主要系1）2024Q3汇兑亏损1.2亿元（2023Q3汇兑亏损2.6亿元，2024Q2汇兑收益0.7亿元）；2）2024Q3利息收入3.2亿元（2023Q3利息收入1.7亿元，2024Q2利息收入2.8亿元）。Q3利润总额23.4亿元，同比+48.5%，环比-3.8%。公司Q3实现归母净利润19.8亿元，同比+53.5%，环比-6.2%，对应归母净利率19.9%，同比+5.2pct，环比-2.4pct。扣除汇兑损益后，公司Q3扣非归母净利润21.0亿元，同比+36.8%，环比+5.7%，对应利润率21.0%，同比+3.6pct，环比+0.2pct。 三大维度来看，福耀未来将持续实现快速成长。1）受益全景天幕、HUD等渗透率提升，汽玻迎来量价齐升，未来十年全球市场有望快速扩容。公司作为汽车玻璃龙头显著受益，根据公告，2024上半年公司的高附加值产品（智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、钢化夹层玻璃等）收入占比同比提升4.82个百分点。2）公司汽玻盈利能力远超竞争对手，后者因玻璃业务盈利较差发展重心已经转移，通过深耕汽玻业务，公司全球份额有望持续提升。3）公司拓展“一片玻璃”的边界，加强对玻璃智能、集成趋势的研究，持续推进铝饰件业务。铝饰件业务与汽车玻璃业务具有协同效应，长期发展空间巨大，将带来全新增量。 乘升级东风，龙头地位再提升。福耀作为最专注的全球汽车玻璃龙头，未来护城河将不断变宽，有望享受龙头估值溢价，同时较快的业绩增速增长较高的分红水平下（2023年分红率达60.27%）公司中长期投资价值凸显。预计公司2024-2026年归母净利润分别为76.4、89.0、105.6亿元，对应PE分别为20.0X、17.2X、14.5X，维持“买入”评级。 风险提示：1、行业下游销量不及预期；2、原材料上涨导致盈利能力承压。

公司发布 2024年 3季报：公司前 3季度实现收入 8.42亿，同增 14.6%；实现归属净利润 1.29亿，同增 33.2%；实现扣非归母净利润 1.27亿，同增 34.4%。 折合 Q3单季实现收入 2.87亿，同增 3.0%；实现归属净利润 0.38亿，同降 12.5%；实现扣非归母净利润 0.37亿，同降 13.0%。 事件评论2024前 3季度收入增长超过行业水平， 盈利小幅提升。 2024年 1-9月汽车行业销售稳中向好，汽车销量同比增长 2.4%，公司收入同比增长 14.6%，得益于公司核心客户吉利、奇瑞等表现优异，新能源汽车项目不断投产，极氪 007、智界 S7等无边框密封条车型进入量产，带动公司无边框产品持续放量。盈利能力方面，受益营收增长、新项目持续放量等，毛利率同比提升 1.4个 pct 至 30.4%；期间费用率小幅下降 0.3个 pct 至 13.3%，其中管理费率下降 0.6个 pct；其他收益因进项税加计抵减而提升 174万； 资产减值损失同比减少 275万；最终实现归属净利率 15.4%，同比提升 2.1个 pct。 3季度增速有所放缓。 Q3收入增速回落明显，一方面行业需求增长放缓，另一方面或受到公司收入确认节奏影响，此外同期收入基数相对较高，公司收入同增 3.0%。盈利能力看， Q3毛利率同降 2.0个 pct 至 28.9%；期间费用率提升 2.3个 pct，其中销售、管理、财务费率下降 1.5、 0.3、 0.6个 pct，费用率及毛利率上升或主要受到收入确认节奏影响； 最终实现归属净利率 13.2%，同比下降 2.3个 pct。 成本优势突出，利润率行业领先。 在原材料高位情况下，行业整体盈利承压部分企业陷入亏损，但公司依然取得了较好的利润水平，主要在于成本优势： 1）模具自制。公司工装模具的自制率达到 90%以上，与委外订制加工方式相比节省设备开支；2）严格良率考核。 依靠严格的考核制度和激励机制，公司良品率 95%以上； 3）人工优势。公司所在仙居县人力成本较低，作为劳动密集型行业人力优势明显； 4）配方积累。公司原材料混炼胶自制比例 95%以上，自制配方经验使得单米密封条含胶量相对较低，降低成本。 客户持续突破， 充分受益无边框放量。 2018年公司开始客户结构调整，加大优质客户开拓。当前全国前 9大乘用车厂商均为公司客户，其中吉利、长安、奇瑞等自主品牌占比较高。近两年公司大众等合资品牌中也实现了突破，逐步进入放量期。此外公司是目前唯一实现无边框密封条批量配套的国内企业，有望充分受益无边框车型的放量，实现市场份额以及利润率的提升今年上半年公司加大新项目的获取力度，接到的项目总数超过去年全年承接项目 120%，绝大部分为新能源汽车项目。 投资建议： 展望后续，公司客户结构持续优化，新客户不断突破有望带来新的增量；原材料若高位逐步回落，有望贡献额外业绩弹性。预计 2024、 2025年归属净利润约为 1.9、2.5亿，对应 PE 为 19、 15倍。 风险提示 1、原材料继续大幅上涨； 2、汽车销量持续承压。

长城 2024年 9月销量达 10.8万辆， 受益海外需求提升及新车上市海外销量达 4.4万辆连续创新高。 1）整体情况： 9月总销量 108,398辆，同比-10.9%，环比+14.8%；其中新能源销量 30,129辆，同比+37.6%，环比+21.3%，新能源乘用车销量占比达 32.1%，同比+11.1pct，环比+1.3pct。累计销量来看， 1-9月累计销量 85.4万辆，同比-1.2%，新能源累计销量 21.1万辆，同比+24.2%，新能源乘用车销量占比达 29.3%，同比+5.4pct。 2）分品牌： 9月，哈弗品牌销量 62,900辆，同比-14.7%，环比+12.0%；坦克品牌销量18,740辆，同比+3.8%，环比+14.6%；欧拉品牌销量 5,486辆，同比-45.3%，环比+6.5%； WEY 品牌销量 6,755辆，同比+165.1%，环比+125.1%；长城皮卡销量 14,456辆，同比-15.9%，环比+5.4%。 3）海外：受益于海外多国需求增长及哈弗 H5、坦克 400等车型海外上市，长城 9月销量再创新高，实现销量 44,105辆，同比+46.9%，环比+9.0%，销量占比达 40.7%，同比+16.0pct，环比-2.1pct。 1-9月海外累计销售 32.4万辆，同比+53.2%，销量占比达 38.0%，同比+13.5pct。 公司加速全球化布局， 坚定新能源转型， 积极变革创新， 有望持续推动销量业绩双提升。 1）国内方面，长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整。公司坚定深化新能源转型，产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，加速智能新能源产品投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量。2）出海方面，公司“ ONE GWM”战略加速出海，海外市场已覆盖 170多个国家和地区，海外销售渠道超过 1000家，出口销量持续增长的同时，泰国罗勇工厂已量产多款车型，巴西项目也在稳步推进中，未来将加速推动公司销量增长。 3）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。 投资建议：短中期看，公司出海加速叠加国内坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩成长，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 130.0、 161.7、 181.2亿元，对应 A 股 PE 分别为 19.8X、 16.0X、 14.2X，对应港股 PE 分别为 9.3X、 7.5X、 6.7X，维持“买入”评级。

事件描述：2024年9月20日，比亚迪腾势品牌首款轿车腾势Z9GT正式上市，定位新能源D级智能豪华旗舰GT，标配易三方平台，兼顾插混和纯电版本车型，三款插混车型售价区间33.48-41.48万元，两款纯电车型售价区间35.48-38.48万元，此外还推出两款限量2010台的“易三方插混首发版”车型。 事件评论:易三方技术赋能腾势品牌，科技重塑豪华GT。1）尺寸及外观方面：采用“日冕”前脸及“时光沙漏”尾灯，车身尺寸为5180*1990mm*1500/1480mm，轴距3125mm。2）全系标配易三方平台，可实现极致转向、圆规掉头、易三方泊车、低附路面增稳系统、智能蟹行五大功能，可实现最小转弯半径4.62m，麋鹿测试成绩93.6km/h打破世界记录，百零刹车距离32.6m。3）动力方面，全球首创CTB纯电和插混平台，纯电版搭载三电机驱动，最大功率710kW，续航里程630km，百公里电耗15.8度，零百加速达3.4秒；插混版搭载2.0T插混系统，发动机最大功率152kW，电机综合最大功率640kW，综合续航1100km，亏电油耗每百公里5.6L，零百加速达3.6秒。4）内饰方面，配备内嵌式全液晶仪表盘和四辐式多功能方向盘，中控台搭载悬浮式多媒体触控屏。前后座椅均支持电动调节，并具备加热、通风和10点式按摩功能等。 智驾能力持续提升，首发BAS3.0+，全球首款“整车智电融合端到端”车型。智驾方面，全系标配BAS3.0+整车端到端高阶智驾方案，软件终身免费使用，上市即交付全国无图高快NOA、近距离代客泊车、120km/hAEB刹停，年底可实现全国无图城市NOA，2025年Q1推送易三方泊车、路面预瞄等功能。智能座舱方面，配备DiLink超感交互智慧座舱，联合打造BYD9000定制芯片，基于4nm工艺，首发搭载AI多模态大模型，支持方言识别、创建定时任务、AI绘制壁纸、无麦K歌、3200万像素中控摄像头自拍等功能。 出海和高端化持续发力，车型进入密集投入期，DM5.0产能释放预期持续提升销量。出海、高端化车型销量提升。后续来看，随着海外车型矩阵持续丰富，叠加DM5.0插混车型海外上市，下半年出口月销量有望提升。高端化上，三四季度迎来Z9GT、Z9L、N9、豹3、豹8等密集车型投放，未来高端车型上量有望提振单车ASP及盈利能力。 技术与规模构建超越行业竞争力，出海与高端发力迈向新巅峰。公司2024年将迎来新技术、新产品大年，DM5.0与e4.0平台加持下，王朝海洋网将迎来改款换代，持续升级产品力，站稳主流市场。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场。出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。规模效应加持下，随着出海与高端化放量，盈利能力有望保持高位，不惧竞争影响。预计2024-2026年公司归母净利润385、511、650亿元，对应PE19.3X、14.6X、11.5X，维持“买入”评级。 风险提示：1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期；2、动力电池降本幅度不及预期。

多元业态布局助力长期成长性，股权激励彰显信心公司不断拓展业态，布局重卡、工程机械、农业装备、工业动力、新能源电池等多领域，迈向全球化、高端化、综合化。公司 2014-2023年营收稳步增长，CAGR 达到 11.6%；同时，费用管控能力优秀，2023年销/管/财/研费用率分别为 6.27%/4.42%/0.26%/3.76%；盈利能力保持稳定，抗周期波动能力强，2022年重卡周期低谷，但公司仍可保持毛利率 17.78%，净利率3.24%。股权激励目标明确，长期具备成长动能，公司 2023-2026营收/净利润 CAGR 不低于6.56%/21.01%；业绩稳定增长，现金流充足，高分红核心标的，2020年至今，分红率稳定在30%以上，截至 2023年，其分红率达 50%，后续仍有提升空间。 重卡发动机龙头，大缸径开启主业新增长动能公司以重卡发动机为根基，市占率常年维持第一。同时，公司超前布局天然气重卡发动机，整合海外优势资源，协同国内市场需求，当前，天然气重卡发动机已具备较强的先发优势，市占率超 60%。当前在油气价差仍具优势、运价低迷等因素的催化下，天然气重卡景气度有望保持，公司天然气重卡发动机核心受益。公司大力发展非道路发动机产品，通过收购法国博杜安掌握大缸径技术，博杜安旗下产品功率覆盖 300-10000kW，2023H1实现营收 17.1亿元，2019-2023年 CAGR 高达 51.8%，以博杜安为基础，协同国内重卡发动机研发能力，大缸径发动机已初具规模。大缸径发动机单价高、盈利性能优秀，公司已具备 30-50L 排量大缸径量产能力，同时已攻克 80L 排量大缸径产品，持续获得市场认可。基于产品性价比优势，大缸径市占率有望快速提升，2023年大缸径出货 0.81万台，大缸径有望成为未来发动机业务核心增长点。 陕重汽、 KION 等子公司盈利能力持续修复，多元化发展平滑周期公司通过并购不断渗透下游各领域，包括重卡链（陕汽重卡、法士特变速器、汉德车桥）、凯傲（叉车+物流智能化）、林德液压（液压）、潍柴雷沃（农业装备）。得益于天然气重卡和海外需求不断增长，重卡链盈利能力迅速恢复；凯傲 2023年营收 875.21亿元，同比+10.8%，近 9年 CAGR 高达 17.84%。林德液压定位全球化液压系统供应商，2023年营收 9.8亿元，同比+52%，近四年 CAGR 高达 31.77%。潍柴雷沃聚焦智慧农机与智慧农业两大战略业务，受行业周期影响，2023年营收/净利为 147/7.72亿元，同比-14.4%/+0.4%。子公司整体稳健增长，相互平滑行业周期。 投资建议： 基于公司子公司盈利能力持续修复，大缸径加速放量，同时，以旧换新政策有望催化重卡内需，我们上调了公司的业绩预期。预计公司 2024-2026年实现归母净利润 118.71/138.59/155.92亿元，当前市值对应 2024-2026年 PE 为 8.84/7.58/6.73倍。公司为重卡发动机龙头，且有望维持长期高分红，为高股息优质标的，维持“买入”评级。 风险提示 1、重卡行业销量回升不及预期； 2、天然气重卡发动机销量不及预期； 3、公司新业务拓展力度不及预期； 4、盈利预期假设不成立或不及预期的风险。

事件描述9月9日，比亚迪发布2025款汉DM-i及汉EV，首搭激光雷达及OrinX智驾芯片，搭载“天神之眼”高阶智能驾驶辅助系统DiPiot300，覆盖城市NOA，智驾功能迎来重磅升级。2025款汉DM-i标配第五代DM技术1.5Ti+EHS200黄金动力组合，共推出5款车型，售价16.58-22.58万元。2025款汉EV全域800V高压平台，百公里油耗低至11.4kW/h，共推出4款车型，售价17.98-23.58万元。 事件评论DM5.0开创中大型轿车油耗耗3时代，美学、技术、驾控、智能四大方面重磅升级。1）美学：2025款汉DM-i采用与EV版相同的前脸设计，封闭式中网结构取代了以往的大尺寸网状中网，新增了“未央灰”车身颜色，搭配黑色运动套件。2）技术：2025款汉DM-i升级DM5.0技术，极致动力与能耗，零百加速6.9秒，系统功率310kW，媲美3.0T发动机，NEDC综合工况亏电油耗低至3.8L/100km，综合续航里程1350km；2025款汉EV搭载了全域800V高压平台，CLTC综合工况下的最长续航里程可达701km，缓解续航焦虑。3）驾控：升级云辇-C智能阻尼车身控制系统，全系升级后五连杆，兼顾舒适和操控性；4）智驾：基于激光雷达+英伟达OrinX高算力芯片，算力达254TOPS，EV和DM车型同时首搭“天神之眼”高阶智能驾驶辅助系统，全车包含31个传感器，提供包括城市领航(CNOA)、高快领航(HNOA)及代客泊车(AVP)等多项驾辅功能；座舱搭载DiLink100智能座舱高阶版。 出海和高端化持续发力，车型进入密集投入期，DM5.0产能释放预期持续提升销量。出海、高端化车型销量提升。后续来看，随着海外车型矩阵持续丰富，叠加DM5.0插混车型海外上市，下半年出口月销量有望提升。高端化上，三四季度迎来Z9GT、Z9L、N9、豹3、豹8等密集车型投放，未来高端车型上量有望提振单车ASP及盈利能力。 技术与规模构建超越行业竞争力，出海与高端发力迈向新巅峰。公司2024年将迎来新技术、新产品大年，DM5.0与e4.0平台加持下，王朝海洋网将迎来改款换代，持续升级产品力，站稳主流市场。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场。出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。规模效应加持下，随着出海与高端化放量，盈利能力有望保持高位，不惧竞争影响。预计2024-2026年公司归母净利润385、511、650亿元，对应PE18.8X、14.2X、11.2X，维持“买入”评级。风险提示1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期；2、动力电池降本幅度不及预期。

华文细黑黑体 华域汽车发布 2024年半年度报告：公司上半年实现营业收入 772.9亿元，同比增长 0.4%，归母净利润 28.6亿元，同比增长 0.8%。 事件评论公司外部客户加速开拓， 二季度公司主要下游客户产销承压情况下仍实现平稳增长。 2024Q2国内乘用车批发销量 629.2万辆，同比+2.7%，环比+10.7%；公司主要大客户销量回升，上汽集团销量 99.3万辆，同比-15.9%，环比+19.0%，其中上汽大众、上汽通用、上汽乘用车销量分别同比-4.7%、 -57.0%、 -19.6%，环比+6.4%、 +2.3%、 +6.0%； 特斯拉全球销量 43.4万辆，同比-6.9%，环比+0.1%，其中中国区销量 20.6万辆，同比-16.8%，环比-6.8%。公司加速外部客户开拓拉动收入平稳增长，2024Q2实现收入 402.7亿元，同比+0.3%，环比+8.8%。 公司积极内部提质增效，公司归母净利润同环比提升超预期。2024Q2公司毛利率 11.7%，同比-0.8pct，环比-0.8pct，主要系原材料成本上涨加之下游竞争加剧所致。 Q2期间费用率 8.5%，同比-1.7pct，环比-1.9pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.7%、4.8%、 3.3%、 -0.2%，同比主要系管理费用率-0.6pct、研发费用率-1.0pct，环比主要系研发费用率-1.2pct、财务费用率-0.7pct。 Q2对联营企业和合营企业的投资收益 6.5亿，同比+8.1%，环比+29.4%。 Q2实现归母净利润 16.0亿，同比+13.7%，环比+26.7%，对应归母净利率 4.0%，同比+0.5pct，环比+0.6pct。 外部客户持续开拓， 海外有望进入盈利期， 新能源占比提升， 新技术推进良好。 公司外部客户持续开拓，新能源转型加速， 2024上半年主营业务上汽集团以外的整车客户收入达62.0%，同比提升 6.6pct；在公司新获取业务生命周期订单中，国内自主品牌配套金额占比超过 50%，新能源汽车相关车型业务配套金额占比超过 70%。 公司紧抓智能电动趋势，加快推动核心业务技术创新转型和产品规模化应用，智能座舱、智能照明、智能驾驶辅助、电驱动系统、热管理等领域均取得良好进展。同时，公司持续推进业务结构调整，坚持“有所为，有所不为”战略，择机退出非核心业务。 2023年公司完成上海爱德夏机械有限公司 45%股权出售工作，退出门铰链等业务，进一步优化资源配置，实现减负增效。 投资建议：新产品新客户的持续推进，支撑公司业绩稳健增长。 面向下游新能源汽车爆发以及自主品牌高端化，公司抓住行业变革契机，加大外部客户配套比例。新业务稳步推进，挖掘新的增长点。公司 2024年收入目标 1,706亿元，预计同比增速达 1.2%，计划毛利率达 13.0%以上，整体持续稳健增长。 2023年公司分红比例 32.78%，对应近 12个月股息率为 5.5%。 预计 2024-2026年归母净利润分别为 65.6、 69.2、 73.4亿元，对应估值7.1X、 6.7X、 6.3X，维持“买入”评级。 风险提示 1、行业下游销量不及预期； 2、原材料上涨导致盈利能力承压。

事件描述公司2024Q2实现营收21.1亿元，同比增长32.4%；归母净利润2.5亿元，同比增长35.0%。 事件评论受益于轻量化、、智能电控等新项目放量及下游客户销量增长，公司收入较好增长。2024Q2公司主要客户产销表现较好，Q2乘用车批发销量629.2万辆，同比+4.6%，环比+10.7%；吉利销量48.0万辆，同比+33.4%，环比+0.9%；奇瑞销量55.9万辆，同比+44.3%，环比+9.8%；广汽集团销量45.3万辆，同比-27.2%，环比+10.7%；长安销量64.2万辆，同比+5.6%，环比-7.2%；理想销量10.9万辆，同比+25.5%，环比+35.1%。分业务来看，Q2机械转向产品销量58.9万套，同比-4.2%，环比-20.4%；轻量化制动零部件销量334.5万件，同比+69.5%，环比+20.1%；智能电控产品销量107.5套，同比+35.8%，环比+16.5%；盘式制动器销量71.3万套，同比+17.1%，环比+4.0%。受益于轻量化零部件、智能电控等产品新项目放量及下游客户产销增长，公司Q2实现营收21.1亿元，同比+32.4%，环比+13.5%，整体表现优于下游行业。 短期原材料及运费成本承压下，公司归母净利率稳健提升。毛利率方面，受益于规模效应及产品结构优化，在铝材等原材料价格上涨及海运费成本增加情况下，公司Q2毛利率21.4%，同比-1.3pct，环比+0.7pct。费用端，Q2公司期间费用率9.0%，同比-0.3pct，环比+0.2pct，整体基本保持稳定。综上，Q2公司实现归母净利润2.5亿元，同比+35.0%，环比+17.9%，对应归母净利率11.7%，同比+0.2pct，环比+0.4pct。 展望下半年，公司新产品放量加速，产能持续前瞻布局，未来业绩有望持续增长。1）产品：2024上半年公司新增定点项目196项，其中陑控制动在研项目80项，新增定点33项，新增量产14项，其中新增定点项目数同比增长10%。公司持续加大研发投入，于上半年，成功在多个客户项目上成功量产WCBS1.5，并成功在首个客户项目上实现小批量供货WCBS2.0，同时电动尾门即将量产，EMB和悬架新产品研发进展顺利，未来公司将致力于打造一体式汽车底盘域控系统。2）产能：公司在全球建有14个制造基地和7个研发中心，上半年持续扩建产能，包括国内副车架、控制臂的轻量化生产基地三期项目、EPS年产能30万套及EPS-ECU年产能30万套生产陑，同时墨西哥二期项目顺利推进中。公司正处产能快速扩张期，2024年资本开支3.0亿，同比-33.7%，收入持续增长消化折旧摊销压力，2024H1折旧摊销占收入比例约3.6%，同比微增0.2pct，随产能释放公司盈利水平有望进一步提升。 公司底盘电子轻量化多管齐下，海外进展顺利，看好公司成为全球底盘平台型企业。短期来看，受益于轻量化和EPB的扩产和定点的持续提升，有望助力业绩较快成长。中长期来看，公司底盘电子轻量化双管齐下，海外进展顺利，随国内外产能释放盈利水平有望持续提升，看好公司成为全球底盘平台型企业。预计2024-2026年归母净利润为10.9、14.8、17.9亿元，对应PE分别为20.6X、15.3X、12.6X，维持“买入”评级。 风险提示1、行业下游销量不及预期；2、原材料上涨导致盈利能力承压。

事件描述根据业绩快报，公司 2024上半年实现营业收入 183.4亿元，同比+22.0%；归母净利润 35.0亿元，同比+23.4%；扣非后归母净利润 36.9亿元，同比+32.1%。 事件评论头部企业的虹吸效应下，公司高附加值产品渗透率及市占率不断双升，二季度收入持续快速成长。 2024Q2全球汽车产销同比均有较好增长，中国乘用车产量同比增长 4.5%，环比增长 12.0%；美国轻型车销量同比微降 0.4%，环比增长 9.1%；欧洲汽车销量同比增长 4.0%，环比增长 2.7%。公司 Q2实现营业收入 95.0亿元，同比增长 19.1%，环比增长 7.6%，公司高附加值产品渗透率增长，加之全球市占率提升，公司收入增速持续超下游市场表现。 原材料成本下降及规模效应推动公司盈利能力大幅提升， Q2业绩超预期。 受益于纯碱等原材料成本 Q2同环比下降，加之规模效应，公司 Q2盈利能力大幅提升。公司 Q2实现归母净利润 21.1亿元，同比增长 9.9%，环比增长 52.1%，对应归母净利率 22.2%，同比下降 1.9pct，环比提升 6.5pct。其中 Q2汇兑收益约 0.7亿元，扣除汇兑收益后，公司Q2实现归母净利润 20.4亿元，同比增长 69.3%，环比增长 38.0%，对应归母净利率21.4%，同比提升 6.4pct，环比提升 4.7pct。 三大维度来看， 福耀未来将持续实现快速成长。 1）受益全景天幕、 HUD 等渗透率提升，汽玻迎来量价齐升，未来十年全球市场有望快速扩容。公司作为汽车玻璃龙头显著受益，根据公告， 2023年公司的高附加值产品（智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、钢化夹层玻璃等）收入占比同比继续提升 9.54个百分点。 2）公司汽玻盈利能力远超竞争对手，后者因玻璃业务盈利较差发展重心已经转移，通过深耕汽玻业务，公司全球份额有望持续提升。 3）公司拓展“一片玻璃”的边界，加强对玻璃智能、集成趋势的研究，持续推进铝饰件业务。铝饰件业务与汽车玻璃业务具有协同效应，长期发展空间巨大，将带来全新增量。 乘升级东风，龙头地位再提升。 福耀作为最专注的全球汽车玻璃龙头，未来护城河将不断变宽，有望享受龙头估值溢价，同时较快的业绩增速增长较高的分红水平下（ 2023年分红率达 60.27%）公司中长期投资价值凸显。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为70.9、 80.5、 94.3亿元，对应 PE 分别为 16.4X、 14.4X、 12.3X，维持“买入”评级。 风险提示 1、行业下游销量不及预期； 2、原材料上涨导致盈利能力承压。

战略转型短期阵痛期已过，盈利拐点已现赛力斯深耕汽车领域三十年，经历三次产业转型从最初的弹簧，减震器等汽车零部件到进入生产微客等商用车的整车行业，再到现在与华为合作进入高端新能源汽车领域，推出问界系列，市场大获成功。公司股权结构稳定，家族控股比例高，截至2024年一季度末，公司创始人兼实控人张兴海家族持股比例达到29.6%。公司业务主要以整车生产销售为主，目前旗下主要有五大品牌，分别是赛力斯AITO、蓝电、瑞驰、东风小康和东风风光。伴随着问界系列持续放量，新能源收入快速增长，2023年公营收为358.4亿元，比增加5.1%，其中2023年新能源收入为289.5亿元，同比增加16.1%。利润端，2023公司归母净利润为-24.5亿元，归母净利率为-6.8%。2024Q1公司营收为265.6亿元，归母净利润为2.2亿元，实现季度扭亏，利润拐点兑现。 华为赋能跨界融合，问界助力公司重新定义新豪华电动智能赋能自主高端化，国产替代正当时。中国乘用车高端市场2023年量为616万辆，同比+12.6%，2019-2023年端市场销量CAGR为16.1%。其中，2023年自主品牌高端车销量为182.6万辆，同比+54%，高端自主品牌加速崛起。华为以智能化与品牌力赋能赛力斯，助力公司探索高端品牌。智能化方面，华为智能驾驶与鸿蒙智舱行业领先；品牌力方面，华为知名度广，在手机市场的品牌能力有望复现至汽车端，与问界系列两者在产品定位与终端用户上存在较大重合。问界品牌已得到市场认可，第二代M72023年9月上市至今已突破18万台，新M7Ultra版本于5月31日发布，发布当天大定数据突破12000台，爆款具备持续性。问界M92023年12月上市即巅峰，截至到当前，大定数据突破9万台，问界M7/9大定及销量表现标志着华为智选问界品牌已获成功。以华为手机高端化之路的成功经验为基础，以智能驾驶及座舱领先的技术为优势，赛力斯将有望享有中国汽车高端化崛起红利。 问界车型周期强劲，盈利能力持续上行以理想的发展路径来看，理想凭借高端品牌L9的热销推动毛利率提升，费率下降，实现季度业绩转正。伴随着问界全系销量大幅增长，叠加高端品牌M9的加速交付，赛力斯毛利率有望持续上行，同时销售及其他费率有望摊薄，盈利已转正。当前问界系列高端市场价格带仍未完全覆盖，凭借赛力斯魔方平台和DE-i电驱技术，后续有望持续推出新车型，25万以上价格带产品矩阵持续完善。伴随着后续车型的持续放量，公司盈利能力有望持续上行。 投资建议：公司深度合作华为，以智能化为核心抓手强强联合重构高端车竞争格局，有望抓住汽车行业消费升级叠加智能化带来的行业红利。预计公司2024-2026年归母净利润为47.02/81.4/103.63亿元，当前市值对应估值24.38/14.08/11.06倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示1、新能源汽车销量不及预期；2、新平台车型推进不及预期；3、芯片及零部件短缺风险；4、市场竞争加剧风险；5、盈利预测假设不成立或不及预期。

事件描述公司发布2024年上半年业绩预增公告，预计2024年上半年实现归母净利润10.0亿元至12.0亿元，同比增长65.0%至97.9%。根据公司Q1财务数据计算，预计公司2024Q2实现归母净利润为5.0亿元至7.0亿元，同比增长39.4%至95.6%，环比下降1.5%至增长38.2%，二季度归属净利润有望创造历史新高。 事件评论行业景气度保持高位，2024H1公司盈利大幅提升。2024年上半年，公司持续进行内部流程再造，最大限度地实现人员、设备、软件的有机结合，不断提升适应公司智能制造模式的管理水平，最大程度地释放智能制造的效应，不断实现降本增效，人均效益、生产效率、产品品质提升，与公司智能制造相匹配的精细化管理模式进一步提升了公司盈利能力：1）需求端：2024年开始，由于欧美消费降级等因素，在海外市场，公司高品质、高性能半钢胎产品在欧美轮胎市场订单需求持续处于供不应求状态。目前产能不足已成为制约公司进一步发展的重要因素，公司亟待扩充现有产能，增强竞争实力；2）双反税落地：公司泰国子公司复审终裁单独税率为1.24%，泰国基地生产半钢胎产品借此税率下降向美国市场涨价，提升半钢出口盈利水平；3）海外产能：目前公司摩洛哥工厂正按计划稳步推进中，全力争取2024Q4投产运行，更加强劲的综合优势，使摩洛哥工厂的订单需求更加旺盛。随着公司海外产能持续投放，收入与业绩有望持续提升。 2024年泰国对美半钢出口关税降低。2024年1月，本次半钢双反终裁结果与初裁保持一致：森麒麟泰国复审终裁单独税率1.24%；日本住友轮胎（泰国公司）终裁单独税率为6.16%；其他泰国出口美国的轮胎企业终裁税率为4.52%。不仅有望于2024年对公司美国贸易子公司产生退税，还将提升公司竞争力，有利于后续订单获取和盈利改善。 持续推进国际化产能布局，进一步扩充公司产能。公司泰国工厂二期项目（600万条高性能半钢胎及200万条高性能全钢胎扩建项目）大规模投产运行；同时公司正加快推进非洲摩洛哥年产1200万条高性能半钢、轻卡胎项目建设。非洲新产能规划是公司践行“833plus”战略规划深入实施全球化发展战略的重要步骤，对于提升品牌力、提升研发水平、优化销售布局、保障供应链安全等具有重要意义，有望进一步巩固提升公司竞争优势。 维持“买入”评级。公司为国内轮胎龙头，智能化制造全球领先。随着公司海内外产能不断释放，叠加关税优势，以航空胎技术背书的高端产品与强大海外渠道有望帮助公司树立较强品牌优势，驱动业绩与品牌持续成长。预计公司2024-2026年净利润分别为24.9亿元、28.1亿元及33.3亿元。 风险提示1、海外项目投产进度不及预期。因时局、地缘政治等原因，海外工厂项目投建存在一定不确定性，产能投建时间有可能不及预期。 2、原材料价格波动。轮胎原材料构成较为复杂，与大宗商品价格存在较强联动性。

长城汽车发布 2024 年 5 月产销公告。 事件评论长城 2024 年 5 月销量达 9.1 万辆， 海外销量受国际航运影响环比略有波动。 1）整体情况： 5 月总销量 91,460 辆，同比-9.5%，环比-3.5%；其中新能源销量 24,649 辆，同比+3.8%，环比+9.9%，新能源乘用车销量占比达 27.0%，同比-1.9pct，环比+3.3pct。累计销量来看， 1-5 月累计销量 46.2 万辆，同比+11.5%，新能源累计销量 10.6 万辆，同比+60.0%，新能源乘用车销量占比达 27.6%，同比+7.4pct。 2）分品牌： 5 月，哈弗品牌销量 47,066 辆，同比-15.3%，环比持平；坦克品牌销量 20,326 辆，同比+94.9%，环比-0.7%；欧拉品牌销量 6,005 辆，同比-43.4%，环比+28.1%； WEY 品牌销量 2,862 辆，同比-50.4%，环比-35.8%；长城皮卡销量 15,101 辆，同比-18.8%，环比-16.4%。 3）海外：5 月实现销量 34,477 辆，同比+37.2%，环比-4.6%，销量占比达 37.7%，同比+12.8pct，环比-0.4pct。 1-5 月海外累计销售 16.3 万辆，同比+65.2%，销量占比达 35.4%，同比+11.5pct。 公司加速全球化布局， 坚定新能源转型， 积极变革创新， 有望持续推动销量业绩双提升。 1）国内方面，长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整。公司坚定深化新能源转型，产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，加速智能新能源产品投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量。2）出海方面，公司“ ONE GWM”战略加速出海，海外市场已覆盖 170 多个国家和地区，海外销售渠道超过 1000 家，出口销量持续增长的同时，泰国罗勇工厂已量产多款车型，巴西项目也在稳步推进中，未来将加速推动公司销量增长。 3）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。 投资建议：短中期看，公司出海加速叠加国内坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩成长，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 130.1、 160.2、 177.9 亿元，对应 A 股 PE 16.5X、 13.4X、 12.0X，对应港股 PE 7.3X、 5.9X、 5.3X，维持“买入”评级。 风险提示1、行业价格战削弱企业盈利；2、全球经济复苏不及预期。

比亚迪发布 5 月产销。公司 5 月整体销量 33.18 万辆，同比增长 38.1%，环比增长 5.9%，乘用车销量 33.05 万辆，同比增长 38.2%，环比增长 5.9%，其中纯电销量 14.64 万辆，同比增长 22.4%，环比增长 8.9%，混动销量 18.41 万辆，同比增长 54.1%，环比增长 3.7%。 事件评论第五代 DM 技术发布叠加新车型上市， 批售节奏强势恢复， 出口持续高增。 公司 5 月乘用车销量 33.05 万辆，同比增长 38.2%，环比增长 5.9%。 2024 年 1-5 月乘用车累计销量 126.7 万辆，同比增长 27.1%。分品牌来看， 5 月王朝海洋销量 31.5 万辆，同比增长38.2%，环比增长 5.8%；腾势 12223 辆，同比增长 11.1%，环比增长 9.9%；方程豹销量 2430 辆，环比增长 15.2%；仰望销量 608 辆，环比下滑 36.1%。分区域来看， 5 月出口销量 3.7 万辆，同比增长 267.5%，环比下滑 8.6%。 开创油耗 2 时代，定价兼顾盈利与性价比，开启份额盈利双升新周期。比亚迪正式发布第五代 DM 插混技术即将量产上车，引领全球插混技术，开创领先油耗 2 时代。比亚迪新一代 DM5 插混技术可实现全球最高 46.06%发动机热效率，全球最低 2.9L 百公里亏电油耗， CLTC 电耗达到 10.7kWh/100km，百公里加速 7.5s，能达到全球最长的 2100km 综合续航。秦 L DM-i、海豹 06 DM-i 定价较荣耀版提升 1.4 万-2 万，换取低配车型更长纯电续航里程和全生命周期经济性，有望成为爆款。 技术与规模构建超越行业竞争力， 出海与高端发力迈向新巅峰。 公司 2024 年将迎来新技术、新产品大年， DM5.0 与 e 4.0 平台加持下，王朝海洋网将迎来改款换代，持续升级产品力，站稳主流市场。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场。出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。规模效应加持下，随着出海与高端化放量，盈利能力有望保持高位，不惧竞争影响。预计 2024-2026 年公司归母净利润 386、 479、557 亿元，对应 PE 17X、 14X、 12X，维持“买入”评级 风险提示1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期；2、动力电池降本幅度不及预期。