目标价 20.25元,首次覆盖给予“增持”评级。公司目前核心产品是盘式制动器、电控制动产品、轻量化制动零部件。公司电控制动产品业务比例迅速提升,营收占比由 2014年的 0.22%提升至 2018年的27.65%,带领公司逐渐驶入智能驾驶赛道。预计 2019/2020/2021年EPS 分别为 0.82/0.93/1.07元,参考可比公司给予公司 2019年 24.7倍PE,目标价 20.25元。 电控制动产品是公司未来利润增量主要来源。电控制动产品是目前公司增长最迅速的业务, 2018年营收比例已达 27.65%, 2015-2017年销量增速均超 100%,2018年销量增速超 90%。公司电控制动产品主要包括 EPB、ABS、ESC、WCBS,公司 EPB 产品拥有独特的智能控制策略、快速开发能力、提高驾驶的舒适性、更高的安全性等优点,在市场上拥有较强竞争力。 公司轻量化制动零部件业务占营收比例已超过 20%。公司的轻量化制动零部件产品包括铸铝转向节、铸铝支架及铸铝控制臂等,业务毛利率始终高于 30%,是公司核心产品中毛利率最高的业务。轻量化制动零部件业务主要客户为通用汽车和福特汽车,接下来主要目标为拓宽国内市场。 催化剂:电控制动产品放量、WCBS 业务快速推广l 风险提示:行业下滑幅度超预期、原材料价格波动过大、电动化产品市场开拓不及预期

事件:公司公布2019年半年报,实现营业收入13.1亿元,yoy-0.1%;实现归母净利润1.9亿元,yoy+27%;实现扣非后归母净利润1.4亿元,yoy+1.7%。 经营状况稳步向上优于行业,看好未来成长属性。公司是一家具备整车制动系统开发能力的国家级高新技术企业。坚持以自主研发与创新为导向,主要产品覆盖机械制动产品和电控制动产品两大类。2018年、2019年上半年,国内汽车市场批发销量同比分别下降2.8%、12.4%;公司营业收入分别为+7.6%、-0.1%,领先行业水平。在巩固传统客户长安、奇瑞等自主品牌的基础上,逐步向合资外资品牌、新能源造车势力拓展客户,2018年至今新取得了包括沃尔沃.XC40、领克02、博瑞GE、帝豪EV450、别克凯越、EU5、比亚迪、小鹏、威马等在内的订单。 成功上市改善财务水平,控本降费效果显著。公司自2018年上市以来,过去融资渠道单一的痛点逐步改善,资产负债率从上市前55.9%下降逐步下降至2019h1的41.2%。销售商品收到现金/营业收入比率从2017年底99.4%提高至2019h1的116.4%。费用率大致保持稳定,销售及研发费用略有上升,其中财务费用从上市前约0.4%的水平降低至0.01%。整体上看在行业大环境持续低迷,零部件企业议价能力明显承压的背景下,公司2019h1整体毛利率维持23.5%,扣非后归母净利润率10.94%,同比2018h1均提升0.2个百分点,显示出了较强的竞争优势。 积极扩充产能,持续投入研发,推股权回购方案彰显公司信心。公司公告拟以不超过23.26元/股回购不低于200万股且不超过300万股公司股票并全部用于股权激励,该价格距离当前股价差异较大,彰显信心。公司持续加大研发投入,研发支出规模从2015年3000万元水平增长至2018年超过1亿元。新能源产品项目持续推进,在已有的SmartEPB基础上自主研发出双控电子驻车制动系统,以及线控制动系统。并将向新能源车型进行导入。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润3.2亿元、3.4亿元、3.8亿元,对应EPS分别为0.77元、0.83元、0.93元,对应估值17倍、16倍、15倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:乘用车市场复苏程度或不及预期;新客户拓展或不及预期。

公司发布2019年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入13.10亿元,同比下降0.06%,归属于上市公司股东的净利润1.91亿元,同比增长27.05%。 投资要点: ? 国内制动领域优质供应商, 业绩表现好于行业: 公司为国内少有的整车制动系自主开发优质供应商, 2019年上半年实现营业收入同比微降0.06%, 在下游乘用车销量增速-14%的低迷情形下,表现可谓好于行业平均水平, 归属于上市公司股东的净利润同比增长27.05%,主要是非经常性损益较去年同期增加0.38亿元导致,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润同比增长1.72%,基本持平于去年同期。 从收入构成来看,轻量化制动零部件实现收入3.8亿元,同比增长24.1%,为公司贡献主要的增长点,占比已提升至29%,相比去年同期提升5.6pct,而制动系统收入有所下滑,其中盘式制动产品实现收入6.3亿元,同比下降6.7%,电控制动产品收入3.4亿元,同比下降11.1%。 ? 电控制动渗透率有望提升, 线控制动产品处于国内自主前列: 公司同时具备机械制动系统和电控制动系统的产品研发、制造能力, 从产品应用来看, 汽车智能化、新能源化发展趋势有望带动电控制动产品渗透率提升, 公司作为国内少有的整车制动系自主开发优质供应商,电控制动产品市占率居本土前列,且产品配套吉利、奇瑞、江淮、北汽新能源等优质客户,有望凭借“技术+成本” 优势加速渗透自主品牌电控制动产品份额。从制动产品技术发展趋势来看,线控制动是汽车制动技术发展的最高形态,也是L3级以上自动驾驶车型的标配, 全球仅博世、大陆、采埃孚等少数零部件巨头掌控线控制动技术,而公司已完成线控制动系统( WCBS)样件研发及相关试验,且计划2020年上半年将完成生产线建设, 进展位于国内自主前列,未来随着智能汽车渗透率的提升,公司线控制动产品有望率先量产。