事件：公司发布主要经营数据，2023年1至4月经营状况良好，公司新获定点项目数量和新增量产项目数量同比增长，产品结构和客户结构持续优化，产品毛利率持续增长。经公司财务部门初步核算，公司2023年1至4月营业收入同比增加约59.66%；实现归属于上市公司股东的净利润同比增加约31.11%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增加约48.35%。 智能电控快速增长，传统业务大幅跑赢行业：23Q1公司智能电控产品销量72.1万套，同比+69%，继续实现快速增长。21年成为国内首家one-box线控制动量产企业，产销位居行业前列，持续推进新技术研发，具备制动冗余的下一代线控制动系统（WCBS2.0）预计24H1量产，将更好满足L3+自动驾驶级别对线控制动系统的需求，目前已经有多个定点项目；预计23年完成电子机械制动系统（EMB）A轮样机开发。公司与国际行业巨头同步研发线控解决方案，弥补了国内同类产品的欠缺，先发优势明显。23Q1传统产品盘式制动器销量60.9万套，同比+33%，大幅跑赢行业，显示出公司竞争力不断增强。 轻量化订单持续开拓，产能加速扩张：23Q1轻量化制动零部件销量183万件，同比+1%；23Q1再次获得北美某著名整车厂的铸铝前后转向节产品定点，预计项目7年总销售收入约3.9亿美元，最高年度销售收入约6400万美元；获得欧洲某整车厂的铸铝前后转向节产品定点，预计6年预计总销售收入约2100万美元，最高年度销售收入约478万美元。公司轻量化产能持续扩张，墨西哥一期年产400万件轻量化零部件预计23年投产使用；结合目前已承接的北美及欧洲客户订单情况及对市场发展趋势的预判，公司正实施墨西哥基地二期产能扩建。 转向并表贡献增量，线控底盘布局加速：22年4月收购万达公司，业务拓展到汽车转向系统，7月并表，23Q1机械转向产品销售48万套，贡献新增量。公司ADAS产线已在22年4月量产，23Q1新增量产项目4项，新增定点项目6项。可以提供三种技术解决方案，ADAS高精地图功能技术正在研发中，支持自动驾驶功能实现，进一步丰富汽车智能电控系统产品品类，赋能长期成长。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为2.33元、3.40元、4.57元，归母净利润将保持39.1%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；新产品渗透率提升不及预期的风险；海外市场风险；原材料价格上涨风险等。

事件：公司公告2023年1至4月主要经营数据。 点评：2023年1-4月业绩快速增长，增幅较Q1提高。公司2023年1-4月经营状况良好，新获定点项目数量和新增量产项目数量同比增长，产品结构和客户结构持续优化，产品毛利率持续增长。2023年1-4月实现营业收入同比增长约59.66%，归母净利润同比增长约31.11%，扣非后归母净利润同比增长约48.35%。相比于公司2023年1-3月营业收入同比增长47.86%，归母净利润同比增长24.54%，扣非后归母净利润同比增长41.33%，公司4月份的业绩增长幅度较Q1提高。 持续推进电动智能产品研发及量产交付，积极开拓市场优化客户结构。 公司持续加大研发投入，稳步推进新产品研发及量产交付，同时加大市场开拓力度，积极开发新客户，优化客户结构。一季度期间，公司在研项目总数443项，新增定点94项，新增量产43项。其中，电子驻车制动系统（EPB）在研项目65项（新能源车型34项），新增定点12项（新能源车型8项），新增量产4项。针对新能源车型的新一代双控电子驻车制动系统（D-EPB）已成熟应用在多款新能源车型上。线控制动系统在研项目74项（新能源车型52项），新增定点24项（新能源车型21项），新增量产3项（新能源车型3项）。公司正在推进下一代线控制动系统（WCBS2.0）研发，WCBS2.0能更好满足L3+及以上自动驾驶级别对线控制动系统的需求，目前已有多个定点项目，预计2024年上半年量产。高级驾驶辅助系统（ADAS）在研项目18项（新能源车型4项），新增定点6项（新能源车型3项），新增量产4项。ADAS高精地图功能技术正在研发过程中，支持自动驾驶功能实现。 持续加快产能建设，奠定业绩稳增基础。公司预计今年将有多个项目产能投产。包括墨西哥年产400万件轻量化零部件建设项目预计今年投入使用；第四、五条线控制动产线于2023Q1投产，第六条线控制动产线将于Q2投产；国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设，将于今年投产，主要生产汽车副车架、空心控制臂、轮房等轻量化产品。 投资建议：给予买入评级。新能源汽车市场前景广阔，公司深耕汽车电动化、智能化、轻量化产品，业绩有望保持快速增长。预计2023-2025年EPS分别为2.34元、3.11元、3.86元，对应PE分别为27倍、21倍、17倍，给予买入评级。 风险提示：汽车产销不及预期风险；项目落地不及预期风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；新产品和新技术迭代风险。

事件：公司发布2023年1至4月主要经营数据公告。 1-4月营收及盈利同比增速较1季度提升。据公司公告，公司1-4月营业收入同比增长约59.7%，1季度营业收入同比增长47.9%；1-4月归母净利润同比增长约31.1%，1季度归母净利润同比增长24.5%；1-4月扣非归母净利同比增长约48.4%，1季度营业收入同比增长41.3%。公司1-4月新获定点项目数量和新增量产数量同比增长，产品和客户结构持续优化，毛利率持续增长，1-4月营收及盈利同比增速均较1季度进一步提升，经营情况持续改善。 稳步推进新产品量产，海外市场客户开拓顺利。公司稳步推进新产品研发及量产交付，加大市场开拓力度，积极开发海外市场客户，2023年1季度公司在研项目共计443项，新增定点94项；轻量化产品新增定点16项，铸铝前后转向节产品获得多项新定点项目，北美著名整车企业定点项目预计生命周期7年，总销售额3.9亿美元；欧洲整车企业定点项目预计生命周期6年，总销售额2100万美元；EPB新增定点12项；ADAS新增定点6项；线控制动WCBS新增定点24项，具备制动冗余的下一代线控制动系统WCBS2.0研发顺利推进，满足L3+及以下级别自动驾驶需求，目前已有多个定点项目，预计2024年上半年量产；DP-EPS、R-EPS、线控转向等新产品研发正式启动。新项目获取、新产品研发将有助于公司稳固并扩大市场份额，持续提升经营业绩和核心竞争力。 墨西哥工厂即将投产，EPB产能持续扩张。公司EPB订单饱满，产能利用率年均超过85%，2023年计划在国内新增50万套EPB产能，在国外新增40万套EPB产能。墨西哥工厂预计将于2023年上半年投产，一期项目产能达400万件轻量化零部件，二期扩建项目预计将于2023年上半年开始建设，项目规模预计将达一期项目两倍。墨西哥工厂投产将提升公司对北美客户的配套能力和服务水平，有助于公司进一步加深客户关系、开发更多海外客户，为公司长远发展奠定基础。 预测2023-2025年EPS2.31、3.00、4.03元，按23年PE估值，参考可比公司估值，给予23年37倍估值，对应目标价为85.47元，维持买入评级。 风险提示汽车电控制动配套量低于预期、轻量化产品配套量低于预期、智能驾驶产品配套量低于预期。 盈利预测与投资建议

事件概述公司发布公告：经公司财务部门初步核算，公司 2023年 1至 4月营业收入同比增加约为 59.66%；实现归母净利润同比增加约为 31.11%；实现扣非净利润同比增加约为 48.35%。 分析判断: 业绩加速增长 新产品增量可期公司 2023年 1-4月营收同比+59.7%（对比 1-3月营收增速+47.9%呈现加速趋势），对比中汽协披露的 1-4月乘用车销量同比+6.8%，我们判断剔除万达后的本部营收同比仍有双位数的较快增长，表现大幅好于行业，主因公司线控制动、ADAS等新产品贡献增量，预计后续随着更多在手订单逐步量产，公司业绩有望不断加速。2023年 1-4月扣非归母净利同比+48.4%（对比 1-3月扣非归母增速+41.3%呈现加速趋势），考虑到万达较低的盈利能力，我们预计该增速主要对应剔除万达后的本部扣非归母净利增速，我们判断随着产品结构和客户结构的持续优化，利润率有望持续改善。2022年以来，公司海外定点加速获得突破，包括轻量化和 EPB，我们预计后续随着墨西哥工厂的量产爬坡，有望获得更多定点。公司将继续深耕国际化，拟发行的 GDR 融资也将助力公司国际化战略的深入推进，目标成为世界汽车零部件百强。 轻量化再获海外定点 国际化全面加速2022年以来，公司海外定点加速获得突破，包括：1）轻量化获多个定点：2022年 10月，公司获得海外轻量化项目定点7个，累计生命周期总销售收入预计 9.5亿美元（折合人民币66亿元），12月获得某全球著名整车厂的豪华跑车品牌提供前后铸铝转向节，全生命周期（7年）销售额 0.24亿美元（折合人民币约 1.7亿元）；2023年 3月初，获得两家全球著名整车厂铸铝轻量化项目定点，总销售收入约 4.1亿美元（折合人民币约 28亿元）。3月中旬再获北美某著名整车厂轻量化平台项目，独家供货，项目车型的生命周期内（2025年-2031年）产品销售收入累计预计约 31亿元人民币，增厚公司利润的同时彰显了公司铸铝轻量化产品在全球范围内的较强竞争力。根据 2022年以来获得的轻量化海外定点，我们测算 2025年将新增收入约 23亿元以上。我们预计后续随着墨西哥工厂的量产爬坡，有望获得更多定点；2）EPB 首出海：2022年 12月，公司 EPB 和制动卡钳总成获得某全球著名整车厂的 2个平台定点，全生命周期（4-7年）销售额 1.77亿美元（折合人民币约 12亿元）。公司将继续深耕国际化， 拟发行的 GDR 融资也将助力公司国际化战略的深入推进，目标成为世界汽车零部件百强。 整合稳步推进 进击线控底盘转向布局落地，整合稳步推进。2022年 5月，公司收购万达 45%的股权，成为万达的第一大股东；万达董事会由5名董 事组成，其中公司有权提名 3名董事，瑞智联能及万达零部件有权各提名 1名董事。万达主要生产各类转向器、转向管柱系列产品，主要客户包括德国大众、上汽通用五菱、奇瑞、吉利等。公司正在稳步推进整合，参考 2016年以前的财务数据，万达的净利率在 7%-10%，我们认为在公司的整合协同下，万达的净利率有望提升至 10%甚至更高水平，并且也已正式启动了 DP-EPS、R-EPS、线控转向系统的研发工作。 剑指线控底盘，线控制动国产替代加速。本次收购将完善公司在汽车底盘领域的布局，丰富和完善公司在汽车安全系统领域的产品线（制动+转向），后续将逐步完善分布式驱动和悬架，最终成为线控底盘供应商，掘金千亿市场，剑指全球汽车零部件百强。智能电动驱动线控制动 EHB 渗透率加速提升，公司基于 ESP 量产经验，研发出 One-Box 产品 WCBS（集成式线控制动系统），在性能上优于目前主流 Two-Box 产品，紧抓博世 ESP 缺芯的窗口期，2022H1线控制动新增定点项目数 19个，未来有望不断加速。同时公司紧跟行业趋势，启动开发具备制动冗余功能线控制动系统 WCBS2.0，并开展对电子机械制动（EMB）的预研工作，国产替代加速。 投资建议公司客户和产品结构双升级，短期受益于 EPB 和线控制动等智能电控业务渗透率提升，中长期线控底盘有望贡献显著增量，考虑到墨西哥工厂逐步量产等，维持盈利预测：预计公司 2023-25年营收为 90.0/121.5/160.3亿元，归母净利为10.1/14.4/19.4亿元， EPS 为 2.45/3.49/4.70元，对应2023年 5月 21日 63.80元/股收盘价，PE 分别为 26/18/14倍。考虑到公司未来的成长性及线控制动等新业务的突破，维持“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期；竞争加剧；原材料价格上涨；客户拓展不及预期；海外拓展不及预期等。

事件：公司发布2023年一季报，1Q23公司实现营收15.00亿，同比+47.9%，环比-19.2%；归母净利润1.72亿，同比+24.5%，环比-21.9%；扣非归母净利润1.58亿，同比+41.3%，环比-16.4%。非经常损益主要为计入政府补助1550万。 收入端：智能电控产品加速放量，营收维持高增。1Q23公司实现营收15.00亿，同比+47.9%，我们预计主要得益于：1）新项目加速放量。1Q23智能电控/基础制动/轻量化产品销量分别为72万套/61万套/183万套，同比分别+69%/+33%/+1%，1Q23机械转向产品销量48万套，2022至1Q23公司EPB/ESC/WCBS/ADAS/机械转向量产项目分别新增39项/8项/19项/10项/18项；2）核心客户销量表现良好。1Q23主要客户奇瑞集团/吉利集团销量同比分别+44%/-1%（行业整体同比-7%）。 利润端：产品结构短期影响毛利率，利润率承压自毛利率。1）毛利率。 1Q23公司毛利率为21.5%，同/环比分别-1.0pct/-1.8pct，主因为万达毛利水平较低（转向产品毛利率约10%），及电控产品占比提升（放量初期毛利水平较低）；2）费用率。1Q23公司期间费用率为9.7%（同/环比分别+0.1pct/+0.3pct），整体走势稳健，其中三项费用率为3.5%（同/环比分别+0.7pct/+1.3pct），研发费用率为6.2%（同/环比分别-0.6pct/-0.9pct）；3）利润率。1Q23公司扣非净利率为10.5%（同/环比分别-0.5pct/+0.3pct），同比因素拆分看，毛利率及费用率共同施压1.1pct，减值损失正面影响0.5pct，环比因素拆分看，毛利率及费用率负面影响2.2pct，减值损失正面影响2.0pct。 定点项目持续突破，线控底盘协同效应可期。1）1Q23定点项目再突破。 截至1Q23公司在研项目数为443项，1Q23新增定点94项，其中新增EPB项目12项、WCBS项目24项、ADAS项目6项、转向项目9项、轻量化项目16项。1Q23公司再次获得北美某著名整车厂的铸铝前后转向节产品，预计生命周期7年实现总收入3.9亿美元，获得欧洲某整车厂铸铝前后转向节产品，预计生命周期6年实现总收入2100万美元；2）线控新品开发进展顺利。2022年公司已完成WCBS2.0（具备制动冗余）原理样机开发，预计于1H24量产，EMB（电子机械制动系统）预计于2023年完成A轮样机开发，正进行DP-EPS、R-EPS转向系统、线控转向系统的研发工作，进一步完善线控底盘布局。 投资建议：随着公司电控产品持续放量，新客户及新项目拓展取得成效，我们预计公司2023年、2024年和2025年实现营业收入为72.9亿元、96.5亿元和124.1亿元，对应归母净利润为9.4亿元、12.3亿元和16.0亿元，以5月4日收盘价计算PE为28.2倍、21.4倍和16.5倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：公司产品推出及销售不及预期；芯片短缺缓解程度不及预期；原材料成本上升超预期

事件：公司发布2023年一季报，2023年Q1实现营业收入15.00亿元，同比+47.86%，归母净利润1.72亿元，同比+24.54%，扣非归母净利润1.58亿元，同比+41.33%。 点评：克服疫情、汽车行业终端销售低景气度等不利因素，业绩实现良好增长。 公司克服疫情扰动、终端汽车销售不景气等因素影响，随着产能释放+新客户开拓，叠加转向业务并表，业绩实现良好增长。2023年Q1实现营业收入15.00亿元（同比+48%），归母净利润1.72亿元（同比+25%），销售毛利率21.5%（同比-0.3pct），销售净利率11.7%（同比-0.3pct）。 产能建设有序进行，智能电控产品销量维持高增。产能方面，年产5万吨铸铁汽车配件及1万吨铸铝汽车配件项目、年产40万套电子驻车制动系统（EPB）项目、线控制动第二、三条产线、新增一条ESC620产线已实现投产；墨西哥年产400万件轻量化零部件建设项目、线控制动第四、五、六条产线、国内轻量化生产基地三期项目有望于2023年投产。 销售方面，2023年Q1公司智能电控产品销量72.1万套，同比+69%；盘式制动器销量60.7万套，同比+33%；轻量化制动零部件销量183万套，同比+1%；机械转向系统销售48.0万套。 再获海外大客户定点，全生命周期有望贡献4亿美元收入。市场开拓方面，2023年Q1公司在研项目总数443项，新增定点94项，新增量产43项。重点项目方面，再次获得北美某著名整车厂的铸铝前后转向节产品，根据客户量纲，项目生命周期7年内预计总销售收入约3.9亿美元，预计最高年度销售收入约6400万美元；获得欧洲某整车厂的铸铝前后转向节产品，根据客户量纲，项目生命周期6年内预计总销售收入约2100万美元，预计最高年度销售收入约478万美元。 盈利预测与投资评级：公司是国内领先的汽车底盘厂商，有望持续受益于智能底盘、轻量化行业的高景气度，实现业绩的良好增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润为9.60、13.08、17.48亿元，对应PE分别为27、20、15倍，维持“买入”评级。 风险因素：原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。

投资要点：事件：公司发布2023 年一季报：2023 年Q1 公司实现营业收入15.00亿元，同比+47.86%，环比-19.14%；归母净利润为1.72 亿元，同比+24.54%，环比-22.17%；实现扣非归母净利润1.58 亿元，同比+41.33%，环比-16.40。 Q1 毛利率承压，费用端控制良好。公司2023Q1 毛利率为21.5%，同比-1.0pct，主要受万达转向业务和线控制动等新项目爬坡期影响；2023Q1 期间费用率为9.7%，同比+0.1pct，总体保持稳定。 2023Q1 公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为1.0/2.6/-0.1/6.2%，同比分别0/+0.5/+0.2/-0.6pct。 智能电控业务发展迅速，海外项目定点不断。业务销量来看，公司2023Q1 智能电控产品销量72.1 万套，同比+69%；盘式制动器销量60.7 万套，同比+33%；轻量化制动零部件销量183.1 万件，同比+1%。公司一季度在研项目总数443 项，新增定点94 项，新增量产43 项，其中公司再次获得北美某著名整车厂的铸铝前后转向节产品定点，项目生命周期7 年内预计总销售收入约3.9 亿美元，预计最高年度销售收入约6400 万美元。同时获得欧洲某整车厂的铸铝前后转向节产品定点，项目生命周期6 年内预计总销售收入约2100 万美元，预计最高年度销售收入约478 万美元。伴随公司海外业务打开新增长空间，盈利水平有望进一步提升。国内也加速产能布局，线控制动系统预计到2023Q2 共有6 条产线投产，轻量化生产基地威海正在进行三期项目建设，主要满足汽车副车架、空心控制臂、轮房等轻量化产品生产，预计2023 年将投产。 智能底盘产品全域布局，国产替代加速。以公司为代表的本土线控产品已形成突破，相较于海外零部件供应链风险较大，国内供应商反应迅速且性价比高。公司推出的线控制动系统One-Box 方案打破国外技术垄断迎来快速发展期，为吉利、奇瑞、长安、江铃、威马等多款车型配套，WCBS1.0 可以支持L2 级别的车辆，为满足更高级别线控制动的需求，WCBS2.0 研发顺利推进，预计将于2024上半年量产，可适用于L3+及以上车型。公司高级驾驶辅助系统ADAS 于2022 年4 月正式量产，2022 年已有6 个项目陆续量产，配合WCBS2.0 将为客户提供更高级别的系统集成功能体验。2022年5 月公司完成对万达45%的股权收购，主营业务又延伸至转向系统领域，从最开始的盘式制动器，公司已经布局了电控制动、机械制动、智能驾驶、转向系统等产品矩阵。 维持公司“买入”投资评级。预计公司2023-2025 年全面摊薄EPS 分别为2.43 元/股、3.37 元/股，4.32 元/股，按照5 月4 日64.54元/股收盘价计算，对应PE 分别为29.00 倍，20.88 倍，16.29 倍。 公司智能底盘产品全域布局，当前线控制动产品处于快速发展期，线控转向系统借助于公司当前线控制动产品经验有望实现量产，公司轻量化产品海外项目定点不断，ADAS 项目已实现量产突破，看好公司中长期发展，维持公司“买入”投资评级。 风险提示：汽车电控制动、轻量化产品配套低于预期、新项目推进不及预期、原材料价格上涨导致公司经营压力增加。

公司发布2023年一季报，23Q1实现营收15亿元，同比+47.9%，环比19.2%；归母净利润1.7亿元，同比+24.5%，环比-21.9%；毛利率21.5%，同比-1pp，环比-1.8pp；净利率11.7%，同比-1.9pp，环比-0.3pp。 智能电控快速增长，传统业务大幅跑赢行业：23Q1公司智能电控产品销量72.1万套，同比+69%，继续实现快速增长。21年公司成为国内首家one-box线控制动量产企业，产销位居行业前列，持续推进新技术研发，具备制动冗余的下一代线控制动系统（WCBS2.0）预计24H1量产，将更好满足L3+自动驾驶级别对线控制动系统的需求，目前已经有多个定点项目；预计23年完成电子机械制动系统（EMB）A轮样机开发。公司与国际行业巨头同步研发线控解决方案，弥补了国内同类产品的欠缺，先发优势明显。23Q1传统产品盘式制动器销量60.9万套，同比+33%，大幅跑赢行业，显示出公司竞争力不断增强。 轻量化订单持续开拓，产能加速扩张：23Q1轻量化制动零部件销量183万件，同比+1%。公司轻量化订单持续开拓，23Q1再次获得北美某著名整车厂的铸铝前后转向节产品，预计项目生命周期7年总销售收入约3.9亿美元，最高年度销售收入约6400万美元；获得欧洲某整车厂的铸铝前后转向节产品，预计项目生命周期6年预计总销售收入约2100万美元，最高年度销售收入约478万美元。 公司轻量化产能持续扩张，墨西哥一期年产400万件轻量化零部件预计23年投产使用；结合目前已承接的北美及欧洲客户订单情况及对市场发展趋势的预判，公司正实施墨西哥基地二期产能扩建。 转向并表贡献增量，线控底盘布局加速：22年4月收购万达公司，业务拓展到汽车转向系统，7月并表，23Q1机械转向产品销售48万套，贡献新增量。公司ADAS产线已在22年4月量产，23Q1新增量产项目4项，新增定点项目6项。可以提供三种技术解决方案，ADAS高精地图功能技术正在研发中，支持自动驾驶功能实现，进一步丰富汽车智能电控系统产品品类，赋能长期成长。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为2.33元、3.4元、4.57元，归母净利润将保持39.1%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；新产品渗透率提升不及预期的风险；海外市场风险；原材料价格上涨风险等。

事件概述：2023年4月27日，公司公布2023年一季报，2023Q1实现营收15.0亿元，同比增长47.9%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长24.5%；实现扣非归母净利润1.6亿元，同比增长41.3%。 23Q1业绩符合预期，智能电控产品产销旺盛。产品层面，23Q1智能电控产品销量为72.1万套，同比+69%，受益于线控制动、EPB等电控产品的持续放量；盘式制动器销量60.7万套，同比增长33%；轻量化部件产品销量183.1万件，同比+1%，主要系国内客户销量增速放缓，预计海外出口保持良好增长态势；机械转向产品销量48.0万套。客户层面，23Q1公司主要客户奇瑞、吉利销量分别同比+44%/-1%，销量表现显著好于同期国内乘用车市场。 毛利率短暂承压，费用率保持稳定。23Q1毛利率为21.5%，同比-4.2pct，环比-0.9pct，主要系转向、线控制动、ESC等产品占比提升，预计随着相关产品产量的持续爬升，公司盈利能力有望稳步恢复。23Q1期间费用率为9.7%，同比+0.1%，总体保持稳定。其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.0%、2.6%、6.2%、-0.1%，分别同比变动0pct、+0.5pct、-0.6pct、+0.2pct。 项目定点充裕，打造智能底盘生态。轻量化产品：23Q1新增定点16项，新增量产项目6项。报告期内，公司再次获得北美某著名整车厂的铸铝前后转向节产品，根据客户量纲，项目生命周期7年内预计总销售收入约3.9亿美元，预计最高年度销售收入约6400万美元。获得欧洲某整车厂的铸铝前后转向节产品，根据客户量纲，项目生命周期6年内预计总销售收入约2100万美元，预计最高年度销售收入约478万美元。电子电控产品：EPB新增定点12项，新增量产项目4项；ESC新增定点3项，新增量产项目1项；线控制动新增定点24项，新增量产项目3项；电动助力转向系统（EPS）新增定点3项，新增量产项目2项。智能驾驶产品：新增定点6项，新增量产项目4项。公司基于制动领域长期积累，纵向升级线控制动产品，横向拓展底盘轻量化及转向产品线，打造智能底盘生态。公司具备制动冗余的下一代线控制动系统（WCBS2.0）的研发顺利推进，已获多个项目定点，预计24H1量产；EMB业务预计23年完成A轮样机开发。新品持续落地，有望打开公司业绩第二成长曲线。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润9.94/13.65/17.50亿元，当前市值对应2023-2025年PE为26/19/15倍。 受益于底盘域集中趋势，自主替代加速，制动领域龙头企业有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，收购协同不及预期，新产能投放不及预期等。

事件概述公司发布 2023一季报：2023Q1实现营收 15.0亿元，同比+47.9%，环比-19.1%；归母净利 1.7亿元，同比+24.5%，环比-21.9%，扣非归母净利 1.6亿元，同比+41.3%，环比 -16.4%，扣非同比增速超我们的预期。 分析判断: 扣非归母增速超预期 新产品增量可期收入端：公司 2023Q1营收达 15.0亿元，同比+47.9%，我们预计万达 2023Q1并表收入大约为 2.3亿元，剔除万达后的实际营收约为 12.7亿元，同比+25.2%，表现显著好于行业，我们判断主要受益于新产品量产爬坡贡献增量叠加老产品份额提升。 毛利率：公司 2023Q1毛利率为 21.5%，同比-1.0pct，环比-1.8pct，我们预计万达毛利率约 10%，剔除万达后的实际毛利率约为 23.6%，同比+1.1pct，我们判断毛利率同环比下降主要受产品结构变化的影响，低毛利率的转向业务（万达）、还在爬坡的线控制动等新产品占比提升，剔除万达后的毛利率同比提升主要受益于原材料价格回落等。 费用端：公司 2023Q1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 1.0%、2.6%、6.2%、-0.1%，分别同比 +0.0pct 、 +0.6pct 、 -0.6pct 、 +0.2pct ， 分 别 环 比+0.1pct、+0.7pct、-1.0pct、+0.5pct，我们判断管理费用率提升主因折旧摊销增加，新项目增加导致扩产加快。 利 润 端：公司 2023Q1扣非归母净利为 1.6亿元，同比+41.3%，环比-16.4%，扣非归母净利同比增速超我们的预期，随着智能电控、轻量化等充沛在手订单逐步量产叠加规模效应显现，预计业绩有望持续加速增长。 轻量化再获海外定点 国际化全面加速2022年以来，公司海外定点加速获得突破，包括：1）轻量化获多个定点：2022年 10月，公司获得海外轻量化项目定点7个，累计生命周期总销售收入预计 9.5亿美元（折合人民币66亿元），12月获得某全球著名整车厂的豪华跑车品牌提供前后铸铝转向节，全生命周期（7年）销售额 0.24亿美元（折合人民币约 1.7亿元）；2023年 3月初，获得两家全球著名整车厂铸铝轻量化项目定点，总销售收入约 4.1亿美元（折合人民币约 28亿元）。3月中旬再获北美某著名整车厂轻量化平台项目，独家供货，项目车型的生命周期内（2025年-2031年）产品销售收入累计预计约 31亿元人民币，增厚 公司利润的同时彰显了公司铸铝轻量化产品在全球范围内的较强竞争力。根据 2022年以来获得的轻量化海外定点，我们测算 2025年将新增收入约 23亿元以上。我们预计后续随着墨西哥工厂的量产爬坡，有望获得更多定点；2）EPB 首出海：2022年 12月，公司 EPB 和制动卡钳总成获得某全球著名整车厂的 2个平台定点，全生命周期（4-7年）销售额 1.77亿美元（折合人民币约 12亿元）。公司将继续深耕国际化，拟发行的 GDR 融资也将助力公司国际化战略的深入推进，目标成为世界汽车零部件百强。 整合稳步推进 进击线控底盘转向布局落地，整合稳步推进。2022年 5月，公司收购万达 45%的股权，成为万达的第一大股东；万达董事会由5名董 事组成，其中公司有权提名 3名董事，瑞智联能及万达零部件有权各提名 1名董事。万达主要生产各类转向器、转向管柱系列产品，主要客户包括德国大众、上汽通用五菱、奇瑞、吉利等。公司正在稳步推进整合，参考 2016年以前的财务数据，万达的净利率在 7%-10%，我们认为在公司的整合协同下，万达的净利率有望提升至 10%甚至更高水平，并且也已正式启动了 DP-EPS、R-EPS、线控转向系统的研发工作。 剑指线控底盘，线控制动国产替代加速。本次收购将完善公司在汽车底盘领域的布局，丰富和完善公司在汽车安全系统领域的产品线（制动+转向），后续将逐步完善分布式驱动和悬架，最终成为线控底盘供应商，掘金千亿市场，剑指全球汽车零部件百强。智能电动驱动线控制动 EHB 渗透率加速提升，公司基于 ESP 量产经验，研发出 One-Box 产品 WCBS（集成式线控制动系统），在性能上优于目前主流 Two-Box 产品，紧抓博世 ESP 缺芯的窗口期，2022H1线控制动新增定点项目数 19个，未来有望不断加速。同时公司紧跟行业趋势，启动开发具备制动冗余功能线控制动系统 WCBS2.0，并开展对电子机械制动（EMB）的预研工作，国产替代加速。 投资建议公司客户和产品结构双升级，短期受益于 EPB 和线控制动等智能电控业务渗透率提升，中长期线控底盘有望贡献显著增量，考虑到墨西哥工厂逐步量产等，维持盈利预测：预计公司 2023-25年营收为 90.0/121.5/160.3亿元，归母净利为10.1/14.4/19.4亿元， EPS 为 2.45/3.49/4.70元，对应2023年 4月 27日 62.86元/股收盘价，PE 分别为 26/18/13倍。考虑到公司未来的成长性及线控制动等新业务的突破，维持“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期；竞争加剧；原材料价格上涨；客户拓展不及预期；海外拓展不及预期等。

事件：公司发布2022年年度报告，公司2022年实现营业收入55.39亿元，同比+58.61%；归母净利润为6.99亿元，同比+38.49%；实现扣非归母净利润5.88亿元，同比+36.47%。公司2022Q4实现营收18.55亿元，同比+59.38%；归母净利润为2.21亿元，同比+62.33%；实现扣非归母净利润1.89亿元，同比+65.53%。 智能电控业务加速发展，产能持续扩张。2022年公司业绩持续增长主要系市场拓展迅速以及电控制动业务提升带动。2022年智能电控产品销售收入为23.74亿元，同比+86.24%，增速明显。公司2022年毛利率为22.44%，受原材料价格影响、万达转向业务并表和线控制动新项目爬坡期，同比-1.75pct。2022年公司期间费用率9.45%，同比-0.22pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.06/9.11/-0.72/6.83%，同比分别+0.25/-0.1/-0.37/-0.02pct。公司加速产能布局，新增的两条线控制动产线已于2022年下半年投产，预计到2023年第二季度共有6条产线投产；EPB项目新增产能40万套，2023年将再次新增产能50万套；年产400万件轻量化产品墨西哥工厂建设完毕，国内轻量化生产基地威海正在进行三期项目建设，主要满足汽车副车架、空心控制臂、轮房等轻量化产品生产，预计2023年将投产。高价值量线控制动项目逐渐放量以及轻量化产品的快速渗透，且公司费用管控水平良好，研发投入不断加大，公司毛利润有很大提升空间。 横向多品类扩展路线，国产替代加速。以公司为代表的本土线控产品已形成突破，相较于海外零部件供应链风险较大，国内供应商反应迅速且性价比高。公司推出的线控制动系统One-Box方案打破国外技术垄断迎来快速发展期,为奇瑞、长安、江铃、威马等多款车型配套，WCBS1.0可以支持L2级别的车辆，为满足更高级别线控制动的需求，WCBS2.0研发顺利推进，预计将于2024上半年量产，可适用于L3+及以上车型。公司高级驾驶辅助系统ADAS于2022年4月正式量产，2022年已有6个项目陆续量产，配合WCBS2.0将为客户提供更高级别的系统集成功能体验。2022年5月公司完成对万达45%的股权收购，主营业务又延伸至转向系统领域，从最开始的盘式制动器，公司已经布局了电控制动、机械制动、智能驾驶、转向系统等产品矩阵。 维持公司“买入”投资评级。预计公司2023-2025年全面摊薄EPS分别为2.43元/股、3.37元/股，4.32元/股，按照3月28日70.93元/股收盘价计算，对应PE分别为29.00倍，20.88倍，16.29倍。 受益于新能源汽车智能化的快速发展，公司智能电控产品不断放量且产品矩阵广泛，看好公司中长期发展，维持公司“买入”投资评级。 风险提示：汽车电控制动、轻量化产品配套低于预期、新项目推进不及预期、原材料价格上涨导致公司经营压力增加。

业绩符合预期。2022全年营业收入 55.39亿元，同比增长 58.6%；归母净利润 6.99亿元，同比增长 38.5%；扣非归母净利 5.88亿元，同比增长 36.5%。4季度营业收入 18.55亿元，同比增长 59.4%，环比增长 18.1%；归母净利润 2.21亿元，同比增长 62.3%，环比增长 11.6%；扣非归母净利 1.89亿元，同比增长 65.5%，环比增长2.4%。2022年公司拟向股东分红每股 0.339元。 4季度毛利率同环比提升，现金流显著改善。2022全年毛利率 22.4%，同比下降1.7个百分点；4季度毛利率 23.3%，同比提升 1.2个百分点，环比提升 1.6个百分点。 2022全年期间费用率 9.4%，同比下降 0.2个百分点，其中销售费用率 1.1%，同比增加 0.2个百分点，财务费用率 -0.7%，同比下降 0.4个百分点，主要系利息增加及汇率变动所致。2022全年经营活动现金流净额 7.85亿元，同比增长 81.1%，主要系报告期内销售商品回款增加所致。 新技术、新产品开拓顺利，在手订单充裕。2022年公司加大市场开拓力度，进一步优化客户结构，主要客户包括吉利、奇瑞、长安、通用、福特、比亚迪、蔚来、小鹏、理想等。2022年新增定点项目 380项，其中新能源项目 252项，占比约66%，具体产品中轻量化产品新增定点 46项， EPB 新增定点 61项，ESC 新增定点 10项，PLG 新增定点 3项，EPS 新增定点 9项，线控制动系统 WCBS 新增定点61项，WCBS2.0将满足 L3+及以下级别自动驾驶需求，目前已有多个定点项目，预计将于 2024年上半年量产；ADAS 于 2022年 4月量产，全年共有 6个项目量产并新增 8个定点项目；DP-EPS、R-EPS、线控转向等产品研发正式启动。预计新产品、新订单的持续开拓将为公司营收及盈利持续增长提供保障。 加快国内外产能建设，墨西哥工厂即将进入量产阶段。国内可转债募投项目稳步推进，年产 5万吨铸铁汽车配件及 1万吨铸铝汽车配件项目已完成 4万吨铸铁配件产能建设并投产，EPB、ESC、线控制动等产品产线持续扩张；海外墨西哥工厂一期400万件轻量化零部件项目预计于 2023年上半年量产，二期扩建项目规模将达一期项目 2倍，预计将于 2023年上半年开始建设。据公司公告，墨西哥子公司获得北美某整车厂平台项目铸铝前转向节、后转向节等产品 4个定点项目，预计 2025年开始批量供货，全生命周期销售收入预计 31亿元。预计国内及墨西哥工厂产能投产后，公司销售规模有望持续扩大，为公司长远发展奠定基础。 调整 2023-2024年预测，增加 2025年预测，预测 2023-2025年 EPS 2.31、3.00、4.03元（原 2023-2024年为 2.31、3.01元），按 23年 PE 估值，参考可比公司估值，给予 23年 37倍估值，对应目标价为 85.47元，维持买入评级。 风险提示汽车电控制动配套量低于预期、轻量化产品配套量低于预期、智能驾驶产品配套量低于预期。

事件概述：2023年 3月 21日，公司发布 2022年度报告，全年实现营业收入 55.39亿元，同比+58.61%；实现归母净利润 6.99亿元，同比+38.49%；实现扣非归母净利润 5.88亿元，同比+36.47%。 Q4归母净利润再创新高，电控产品放量贡献业绩弹性。1）营收端：Q4公司实现营收 18.55亿元，同比+59.38%，主要系 Q4下游汽车销量持续复苏，客户订单增加所致。2）利润端：Q4公司实现归母净利润 2.21亿元，同比+62.33%/环比+11.62%，单季归母净利润突破历史新高，毛利率与净利率分别为23.34%/11.95%，同比+1.21pct/+0.27pct，盈利能力加速修复。全年费用管控趋势向好，公司四费费用率 9.45%，同比-0.22pct，销售/管理/研发/财务费用率分 别 为 1.06%/2.29%/6.83%/-0.72% ， 同 比 +0.25pct/-0.07pct/-0.03pct/-0.37pct。电控产品占比提升，贡献核心业绩弹性。2022年公司电控制动/机械制动/机械转向产品实现营收 23.74亿元/26.61亿元/2.77亿元，营收占比44%/49.61%/5.16%，同比+7.75pct/-10.41pct/+5.16pct。其中，公司智能电控产品销量为 249.98万套，同比+86.24%。电控产品快速放量，贡献核心业绩弹性。 定点持续突破，产能加速扩张，蓄力发展动能。公司接连斩获定点： 22年10月获某整车厂 7个轻量化定点，总收入约 9.5亿美元；22年 12月获某整车厂 2个平台 EPB 和制动卡钳总成定点；23年 3月 3日获 2个铸铝前后转向节产品定点；23年 3月 15日获北美整车厂铸铝前后转向节产品定点，全生命周期预计收入约 31亿人民币。为满足订单需求，公司积极推进产能扩张，墨西哥年产400万件轻量化零部件项目已做好生产准备，预计 23年投产；国内轻量化生产基地三期项目预计 23年投产；线控制动第二、第三条产线已于 22H2投产，预计 23年还将有三条产线投产。产能建设逐步落地，支撑业绩成长空间。 全域布局底盘系统，新品落地打开第二成长曲线。智能底盘加速布局：公司以传统制动部件为基础，纵向升级线控制动产品，横向拓展底盘轻量化及转向产品线，持续完善底盘系统布局。22M5通过对万达公司的股权收购，将产品拓宽至转向领域， DP-EPS、R-EPS 转向系统、线控转向系统的研发工作于 22H1正式启动。22年 10月，公司与吉利成立合资公司（持股 65%），推动线控制动技术更新，加速产品布局。新产品持续落地：公司电控产品已具备核心竞争力，DEPB 产品已成熟运用于多款新能源车型； ADAS 产线于 22年 4月投产，已有 6个项目量产；具备制动冗余的下一代线控制动系统（WCBS2.0）的研发顺利推进，已获多个项目定点，预计 24H1量产；EMB 业务预计 23年完成 A 轮样机开发。 新品持续落地，有望打开公司业绩第二成长曲线。 投资建议：我们预计公司 2023-2025年实现归母净利润 9.88/13.62/17.44亿元，当前市值对应 2023-2025年 PE 为 29/21/17倍。受益于底盘域集中趋势，自主替代加速，制动领域龙头企业有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，收购协同不及预期，新产能投放不及预期等。

事件：公司发布 2022年年报，2022年实现营业收入 55.39亿元，同比+58.61%，归母净利润 6.99亿元，同比+38.49%，扣非归母净利润 5.88亿元，同比+36.47%。 点评： 毛利率显著提升，Q4业绩维持高增。公司 Q4实现营业收入 18.55亿元，同比+59%，环比+18%，归母净利润 2.21亿元，同比+62%，环比+12%； 销售毛利率 23.34%，同比+1.21pct，环比+1.56pct，销售净利率 11.95%，同比+0.27pct，环比-0.75pct。业绩大幅提高的原因主要系智能电控产品、盘式制动器、轻量化零部件等业务收入保持高增长。 产销两旺，智能电控产品销量同比+90%。产能方面，年产 5万吨铸铁汽车配件及 1万吨铸铝汽车配件项目、年产 40万套电子驻车制动系统（EPB）项目、线控制动第二、三条产线、新增一条 ESC620产线已实现投产；墨西哥年产 400万件轻量化零部件建设项目、线控制动第四、五、六条产线、国内轻量化生产基地三期项目有望于 2023年投产。销售方面，2022公司智能电控产品销量 250万套，同比+86%；盘式制动器销量225万套，同比+22%；轻量化制动零部件销量 776万套，同比+32%；6-12月机械转向系统销售 151万套。 再获大客户定点，全生命周期有望贡献 31亿元收入。市场开拓方面，2022年公司新增定点 368项，其中盘式制动器 156项，轻量化产品 46项，电子电控产品 141项，智能驾驶产品 8项，机械转向系统产品 17项；2023年 3月公司与北美著名整车厂签署供货合同，包含铸铝前转向节、铸铝后转向节产品，生命周期销售收入累计有望达 31亿元。技术研发方面，2022年公司正式启动 DP-EPS、R-EPS 转向系统、线控转向系统的研发，并实现 ADAS 系统的量产，公司预计 2023年完成 EMB A轮样机开发工作，2024年上半年量产 WCBS2.0。 盈利预测与投资评级：公司是线控制动的领先厂商，有望持续受益于智能底盘行业的高景气度，实现业绩的良好增长。我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 10.05、13.51、17.73亿元，对应 PE 分别为 29、22、16倍，维持“买入”评级。 风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。

投资事件 公司发布2022 年年度业绩报告，2022 年全年公司实现营业收入55.39 亿元，同比+58.61%；实现归母净利润6.99 亿元，同比+38.49%，扣非后归属母公司股东的净利润5.88 亿元，同比+36.47%，基本每股收益1.71 元，同比+37.90%。 我们的分析与判断（一）智能电控项目取得快速进展，毛利率进入改善通道。2022 年全年，公司实现营业收入55.39 亿元，同比+58.61%，其中Q4 单季实现营业收入18.55 亿元，同比+59.38%，环比+18.12%。智能电控产品是支撑公司营收取得快速增长的主要动力来源，2022 年全年，公司智能电控产品取得23.74 亿元收入，同比+86.24%，占总营收比重达42.86%。由于初期拓展新客户原因，智能电控产品目前毛利率（20.03%）低于机械制动产品（22.04%），造成公司总毛利率同比下降1.75pct 至22.44%，但智能电控产品单车价值高，对公司市场竞争力提升具有正向作用，受到公司高度重视。Q4 单季度毛利率为23.34%，同比+1.21pct，环比+1.56pct，在度过原材料价格高位及前期客户拓展期后，毛利率已经进入改善通道。2022 年，公司智能化及电子电控产品取得飞速进展，其中， ADAS 系统新增量产项目6 项，定点项目8 项；电子电控产品中，EPB/ESC/PLG/WCBS/EPS 分别新增量产项目35/7/0/16/6 项，其中新能源车型20/2/0/12/4 项，新增定点项目61/10/3/61/9 项，其中新能源车型36/2/3/41/6 项。 （二）市场拓展带动销售费用率上升，管理费用结构优化延续。2022年全年，公司销售费用率为1.06%，同比+0.25pct，Q4 单季销售费用率为0.87%，同比-0.04pct，环比-0.37pct，公司用于新产品市场拓展销售服务费增加带动公司销售费用率上行；2022 年全年，公司管理费用率2.29%，同比-0.07pct，Q4 单季管理费用率1.95%，同比-0.34pct，环比-0.52pct，延续优化态势。 （三）产品创新力度不减，加快产能建设释放业绩潜力。2022 年公司继续保持高强度研发投入，全年研发费用达3.78 亿元，研发费用率6.83%，同比-0.02pct，研发费用增长速度与营收保持一致。高研发投入为公司带来产品成果，新一代双控电子驻车制动系统（D-EPB）可靠性大幅提升的同时降低了整车厂采购成本；ADAS 系统于2022 年正式量产，可提供三种技术解决方案；具备制动冗余的WCBS 2.0 研发顺利推进，EMB 系统预计2023 年开发完成A 轮样机；正式启动线控转向系统研发工作。为满足高速增长需求，公司针对战略性产品进行了产能扩张布局，包括年产 5 万吨铸铁汽车配件及 1 万吨铸铝汽车配件项目、墨西哥年产 400 万件轻量化零部件建设项目、年产 40万套电子驻车制动系统（EPB）项目、线控制动产线、ESC620 产线、三期轻量化生产基地，各产线已于2022 年或将于2023 年投产，有望激发公司业绩潜力。 投资建议：我们预计公司 2023~2025 年营业收入分别为 71.11 亿元、89.16 亿元、109.00 亿元，同比增速分别为 28.37%、25.39%、22.25%，归母净利润分别为 9.21 亿元、12.05 亿元、15.28 亿元，对应 EPS 分别为 2.24 元、2.93 元、3.71 元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、新能源汽车行业销量不及预期的风险；2、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；3、原材料价格上涨的风险。