事件:长城汽车2024年12月1日发布11月产销快报：公司实现11月销售12.7万辆，同/环比分别为+3.7%/+9.1%，2024年1-11月累计销售109.8万辆，同比-1.8%。11月哈弗品牌实现销量7.8万辆，同/环比分别为+4.5%/+7.9%；WEY品牌实现销量7046辆，同/环比分别为+145.8%/+8.6%；坦克品牌实现销量2.0万辆，同/环比分别为+8.7%/+5.6%；欧拉品牌实现销量5806辆，同/环比分别为-42.1%/+4.4%；长城皮卡品牌实现销量1.6万辆，同/环比分别为-2.7%/+23.0%。投资要点:11月销量同环比双增，智能化+越野带动产品矩阵优化。长城汽车11月产品矩阵进一步优化，据长城汽车公众号，长城11月20万元以上车型销售3.1万辆，同比+36.7%。坦克品牌11月销售2.0万辆，同/环比分别为+8.7%/+5.6%，销量占比15.8%，1-11月累计销售20.9万辆，同比+44.0%。坦克500Hi4-Z将于12月3日开启预售，新品发布有望带动销量进一步提升。同时，WEY品牌新车型全新蓝山销量表现亮眼，11月WEY品牌销售7046辆，同比+145.8%，其中，2024年8月21日上市的全新蓝山11月销售6488辆，同比+218.8%，在WEY品牌中占比92.1%，带动WEY牌销量改善。11月长城CoffeeOS3.1发布，智驾交互全面升级，实现NOA全国开城；与华为签署智能化合作协议，推动Coffee3继续进化，智能化转型加快或有望带动公司销量继续提升。11月新能源车销售3.6万辆，同/环比分别为+15.2/+12.4%，新能源渗透率达28.3%。 海外市场持续开拓，深耕拉美全球化布局。11月海外销售4.3万辆，同/环比分别为+21.7%/-2.8%，11月出口占比33.9%，同/环比分别为+5.0pct/-4.1pct。1-11月累计海外销售41.2万辆，同比+45.8%。长城汽车持续深耕拉美市场，截止11月21日，公司巴西门店累计开业超88家；长城汽车巴西工厂持续建设中，公司预计将于2025年年中启动生产，建成后将成为巴西首座新能源整车工厂，以此为支点辐射整个拉美市场；产品规划方面，长城将在巴西推出十余款新能源车型，涵盖哈弗，坦克以及欧拉品牌。长城在海外的深入布局或有助于全球化战略的加速扩张。 盈利预测和投资评级公司出口销量趋势向好，盈利确定性较高，随未来产品推出，公司销量整体趋势向上，预计公司2024-2026年实现营业收入2225、2607、2871亿元，同比增速为28%、17%、10%；实现归母净利润132.6、164.7、191.0亿元，同比增速为89%、24%、16%；EPS为1.55、1.93、2.24元，对应当前股价的PE估值分别为18、14、12倍。我们预计公司未来收入等业绩指标持续向好，看好公司未来发展，维持“增持”评级。 风险提示汽车（新能源汽车）市场销量增速不及预期；新车开发进程不及预期；国际市场需求不稳定；汇率波动风险；地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期；智能化发展进度不及预期。

公司发展历程复盘与展望：汽车电子领军企业的崛起之路。1）初创期（1993-2000年）。公司成立初期主要业务为光盘机芯等产品，为后续开拓汽车电子业务提供技术基础和充沛现金流。2）业务开拓期（2001-2012年）。在这一阶段，公司通过设立华阳多媒体和华阳精机，开拓了汽车电子、精密铸造两大汽车业务。3）转型加速期（2013-2020年）。公司于2017年正式上市，上市后通过募投资金、设立子公司等方式持续扩大汽车电子业务产能，完善自身产品矩阵，抵消精密电子部件业务的持续萎缩，加速转型进程。从2019年起，得益于公司汽车业务放量，以及精密电子业务占比下降，公司业绩开始回升，突破转型阵痛期。4）机遇期（2021年—2023年）。 在这一阶段，国内新能源车销量高速增长，公司紧抓电动化机遇，持续突破Stellantis、长安、长城、蔚来等头部主机厂，并配套建设汽车电子和精密铸造业务的产能，不断进行产品迭代，持续推出电子外后视镜、舱泊一体域控等高价值量产品，凭借新能源项目的放量，公司整体营收和利润水平不断提升。5）崛起期（2024年以来）。 公司推出舱泊一体域控，并预计于2024年下半年推出基于高通8755芯片的舱驾一体域控产品，深化智能驾驶领域的布局，展望未来，我们认为随着智能座舱、自动驾驶渗透率的提升，公司电动智能化新品和配套新客户持续放量，整体产品和客户结构有望进一步优化，进而复刻在电动化背景下的高速增长，进入新一轮智能化上行周期。 汽车电子：乘电动智能化浪潮，汽车电子产品布局持续深化。未来汽车电子业务将是公司业绩的主要驱动力，我们认为公司汽车电子业务增量业务主要分为三大梯队：1）稳中有升。中控屏幕、仪表等产品渗透率已经较高，但作为公司基盘产品在未来2-3年内仍有望较快增长，贡献显著增量；2）从1到10。HUD、座舱域控等新品目前市场渗透率较低，未来有望伴随下游客户开拓快速放量，成为公司3-5年内的主要增长动力；3）从0到1。电子后视镜、智驾域控等产品是公司全新产品，在公司营收占比较低，处于研发期或者初步量产期，后续随着公司持续布局有望实现从0到1快速发展，从10年的长期维度来看或将持续贡献增量。 精密铸造：汽车轻量化背景下产能持续加码，精密铸造业务未来可期。为满足精密铸造业务快速发展的需要，公司持续扩充产能：定增募投项目中精密铸造业务惠州新建厂房已开始投产；公司使用自有资金在浙江长兴开发区新建精密铸造零部件生产基地第一期预计今年内投产，已启动惠州工业园新的厂房建设工作。我们认为未来受益于产能释放，叠加采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、纬湃、联电等客户导入，公司铸造业务收入有望持续增长。 盈利预测和投资评级未来在电动智能化浪潮下，公司“汽车电子+精密铸造”业务双轮驱动，公司业绩有望再创新高，我们预计2024-2026年公司营业收入依次为97亿元、120亿元、142亿元，归母净利润依次为6.77亿元、9.24亿元、12.11亿元，EPS为1.29元、1.76元、2.31元，对应PE分别为24倍、17倍、13倍，考虑公司后续多个新品亟待放量，增长潜力较大，维持“增持”评级。 风险提示汽车行业销量下滑风险，新工厂产能爬坡不及预期，贸易壁垒风险，新产品研发不及预期，供应链国产化进程不及预期，原材料价格上涨风险。

事件:2024年10月30日，江淮汽车发布2024年第三季度财报：2024年Q3实现营业收入109.08亿元，同比下降5.57%；实现归母净利润3.24亿元（2023年同期为0.29亿元）。 投资要点投资要点:受益资产处置收益增加，2024年年Q3归母净利润3.24元亿元（（2023年年为同期为0.29亿元）。2024年Q3公司归母净利润3.24亿元，同/环比+1,028.38%/+66.02%，利润表现大幅好于收入，主要是因2024年Q3资产处置收益大幅增加，为5.55亿元，同比+5.52亿元，环比+5.28亿元。2024年Q3公司毛利率11.36%，同/环比分别+0.41pct/+0.22pct。 2024年Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.88%/4.05%/4.11%/1.34%，同比分别+0.2/+0.52/+1.05/-0.95pct，环比-0.5/+0.4/-0.31/+2.96pct。 公司本部未来有望受益于轻卡销售的恢复以及海外业务的积极开拓。1）商用车业务有望持续恢复。2022年公司轻卡销售15.3万辆，同比下滑26.6%，2023年随着出口的增加，2023年轻卡销售17.0万辆，同比+11.22%。2024年9月江淮皮卡全球销售7,897辆，同比+63.6%，1-9月累计销量4.76万辆，同比+15.14%，在国产皮卡品牌出口排名中位列第一。2）公司出口有望继续放量。2022/2023年公司出口销量11.5、17.0万辆，同比+55.9%、+48.0%。在巴西等重点市场，江淮电动车斩获多个世界500强企业以及政府订单。皮卡经过十五年的发展，目前畅销全球130多个国家和地区。1-9月份，江淮皮卡累计出口近3万辆，同比增长44%，位居行业出口第一。2024年Q3公司总销量10.9万辆，同/环比-32.78%/+9.86%。其中乘用车2024Q3销量为5.3万辆，同/环比-50.24%/+32.56%；商用车销量5.6万辆，同比基本持平，环比为-5.30%。 与华为合作打造智能豪华电动车，公司高端+智能化持续加速。江汽集团与华为自2023年12月起展开合作，涉及智能汽车解决方案，车、机、充一体化等多个领域。着力打造定位百万级高端智能豪华电动汽车，其为鸿蒙智行旗下第四界，定名MAEXTRO尊界。首款产品现已进入整车验证阶段，计划年底下线，明年上半年上市。我们认为公司与华为的合作有望赋能公司乘用车业务向上，实现乘用车实现破局发展，主要体现在：1）随着后续尊界品牌产品推出和销售，公司乘用车业务直接受益；2）与华为合作有望提升公司自身乘用车智能化和电动化能力，有望助力公司自身乘用车品牌技术和能力提升。 盈利预测和投资评级公司受益华为赋能，高端化持续拓展，开启新一轮产品周期。我们预计公司2024-2026年收入至459.5、624.7、815.3亿元，同比增速为2%、36%、31%；实现归母净利润6.3、9.1、12.2亿元，同比增速为314%、44%、34%；EPS为0.3、0.4、0.6元，对应当前股价的PE估值分别为136、94、70倍。鉴于公司新品周期开启、高端化加速，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示汽车（新能源汽车）销量增速不及预期；新能源汽车行业竞争加剧风险；新车开发进程不及预期；细分市场竞争加剧风险；智能化发展进度不及预期。

事件:2024年10月30日，继峰股份发布2024年三季报：2024Q3公司实现营收59.00亿元，同比+7.20%；实现归母净利润-5.85亿元，同比-915.63%；实现扣非后归母净利润-5.67亿元，同比-940.45%。投资要点:格拉默：2024Q3业绩受格拉默拖累，夯实基础轻装上阵。2024Q3公司实现营收59.00亿元，同比+7.20%；实现归母净利润-5.85亿元，同比-915.63%；实现扣非后归母净利润-5.67亿元，同比-940.45%。2024Q3归母净利润同比下滑，主要系：1）子公司格拉默于2024年9月签署出售北美TMDGroup协议，导致2024Q3计提资产减值及信用减值损失3.04亿元人民币；2）我们预计海外整合力度加大导致2024Q3管理费用同环比提升。我们认为，虽然2024Q3因TMD剥离和海外整合承担较大财务损失，但有助于公司在美洲和欧洲区域有序推行自身业务结构的优化调整，为格拉默北美地区业务扭亏为盈和欧洲区利润提升夯实了基础，从而提升公司未来整体盈利水平。 继峰本部：2024上半年常州座椅工厂实现盈利，预计座椅业务全年为本部业绩贡献可观增量。2024H1，公司常州座椅工厂实现收入4.9亿元，实现净利润0.22亿元（2023年全年为亏损0.69亿元），成功扭亏为盈。截至2024年9月30日，在手订单达到19个，目前公司合肥和常州座椅工厂已投产且运营状况优于预期，宁波、长春、天津、欧洲、东南亚等生产基地正在推进中，我们认为，随着公司乘用车座椅业务高质量订单加速落地，乘用车座椅等新业务的规模扩大和降本增效措施的推进将为公司带来可观业绩增量。 盈利预测和投资评级作为国内汽车座椅头枕领先企业，公司产品线横纵向拓展，我们看好乘用车座椅总成等新兴业务为公司带来中长期的业绩增量。但格拉默收入下滑以及海外整合力度加大导致相关费用有所增加，对公司盈利水平略有影响，我们调整了对公司的盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入238.53、280.53、315.81亿元，同比增速为11%、18%、13%；实现归母净利润-4.77、8.10、11.50亿元，同比增速为-334%、270%、42%；EPS为-0.380.64、0.91元，2025-2026年PE估值分别为21、15倍，我们看好公司座椅业务拓展以及整合措施效果，维持“增持”评级。 风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；整合不及预期；海外市场拓展不及预期。

事件: 广汽集团 2024年 10月 30日发布三季度报告： 公司 2024年前三季度实现营业收入 740.4亿元， 同比-24.18%， 实现归母净利润 1.201亿元， 同比-97.34%， 扣非后归母净利润-18.704亿元， 同比-146.49%； 2024Q3前三季度累计销量 133.5万辆， 同比-25.59%。 投资要点: 2024Q3营 收 同 比 下滑 ， 自 主 合 资 销 量 同 比承 压 环 比 恢 复 。 2024Q3公 司 实 现 营 收 282.3亿 元 ， 同 / 环 比 分 别 为-21.73%/+15.42%， 营收表现主要原因是自主品牌销量同比承压，环比修复。 2024Q3公司自主品牌实现销量 18.9万辆， 同/环比-24.46%/+4.23% ， 其 中 传 祺 销 量 为 8.8万 辆 ， 同 / 环 比-18.35%/-14.8%， 埃安销量为 10.0万辆， 同/环比-29.11%/+29.64%。 合 资 方 面 ， 2024Q3合 资 品 牌 实 现 销 量 28.3万 辆 ， 同 / 环 比-25.28%/+4.51%， 2024Q3“两田” 销量环比增长但同比仍有较大下滑， 其中广汽本田销量为 10.1万辆， 同/环比-30.62%/+11.31%，广汽丰田销量为 18.2万辆， 同/环比-21.94%/+1.07%。 “两田” 在新能源车市场的布局相对滞后， 合资产品销量在自主崛起的趋势下存在压力， 电动化转型仍待加速。 盈利维度， 合资品牌盈利表现不佳， 集团业绩承压。 合资方面，2024Q3公司对联营和合营企业的投资收益 2.58亿元， 同/环比-85.4%/+33.5%， 主要系市场竞争激烈， 合资品牌燃油车销量同比下滑。 公司本部方面， 2024Q3实现净利率为-5.86%（ 集团归母净利润-对联营、 合营投资收益近似测算） ， 同/环比-5.23%/-6.28%， 环比由正转负。 2024Q3集团毛利率 5.18%， 同/环比-4.80pct/-1.17pct。 费 用 端 ， 2024Q3销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为5.8%/4.1%/1.2%/1.4% ， 同 比 分 别 +1.12pct/+0.96pct/+0.002pct/+1.79pct， 环比分别为-0.55pct/-0.17pct/+0.001pct/+2.16pct。 整体费用率持平， 其中销售费用增长主要由于用于新车型的发布及推广的宣传费用上升所致。 展望未来， 公司持续推进智能化、 国际化进程。 集团加快智能化布局： 1） 广汽传祺计划在 2025H1推出三款与华为合作的车型，搭载华为鸿蒙座舱和乾崑智驾 ADS3.0系统； 有望带动新增量。 2）公司海外业务加速推进， 2024年前三季度累计出口汽车 9.5万辆，同比+112%， 其中， 2024Q3海外销量 2.7万辆。 海外市场不断开拓： 广汽多款车型先后登陆中亚、 东南亚、 美洲等多个国家和地区。 2024年 9月广汽埃安正式登陆卡塔尔市场， 2024年 10月 14日广汽集团亮相巴黎车展正式发布 GAC 欧洲市场计划， 2024年 10月 15日广汽埃安在越南开启首家旗舰店， 正式进入越南市场。 随公司提升智能化水平以及加速海外市场布局， 有望帮助公司走出短期转型困境，实现销量回复与增长。 盈利预测和投资评级 公司自主品牌、 合资品牌短期转型压力较大， 因此， 我们下调公司盈利预测， 预计公司 2024-2026年实现主营业务收入 1144、 1301、 1433亿元， 同比增速为-12%、 14%、 10%； 实现归母净利润 12.24、 20.39、 28.53亿元， 同比增速为-72%、 67%、40%； EPS 为 0. 12、 0.20、 0.28元， 对应当前股价的 PE 估值分别为 67、 40、 29倍。 虽然集团合资品牌短期承压， 但自主品牌海外开拓和智能化转型顺利且销量环比恢复， 我们依然看好公司未来发展，维持“增持” 评级。 风险提示 汽车（ 新能源汽车） 销量增速不及预期； MPV 细分市场用户需求不及预期； 公司合资联合开发新产品不确定性； 自主品牌高端化进程不及预期； 自主品牌盈利能力不及预期。

2024年 10月 30日， 新泉股份发布 2024年三季报： 2024Q3实现营业收入 34.41亿元， 同比+28.08%； 实现归母净利润 2.75亿元， 同比+47.98%； 实现扣非后归母净利润 2.51亿元， 同比+35.20%。 投资要点: 营收业绩同环比显著提升， 内外饰业务同步发力。 2024Q3实现营业收入 34.41亿元， 同比+28.08%， 环比+10.39%； 实现归母净利润2.75亿元， 同比+47.98%， 环比+33.14%。 我们认为， 公司营收稳健增长， 主要系内外饰业务同步发力， 公司客户订单持续放量， 同时受益于规模效应提升， 公司业绩增长显著。 毛利率净利率同比修复， 盈利能力稳健增长。 2024Q3， 公司销售毛利率为 21.35%， 同比+1.86%， 环比+1.49%， 销售净利率 7.98%，同比+1.06%， 环比+1.40%。 我们认为， 公司盈利能力稳健提升主要受益于产品结构优化和有效降本控费。 持续推进海外战略， 海外市场进入放量周期。 2024年， 公司分别在美国特拉华州、 加利福尼亚州和得克萨斯州设立了子公司， 开拓美国市场业务。 考虑到公司第一大客户国际知名电动品牌 2024Q3交付量回升， 2025年将交付新车型订单。 我们认为， 公司海外新增定点将陆续量产释放订单， 随着公司海外工厂产能持续扩充和海外定点的增加， 公司海外业务对公司的业绩贡献将进一步增加。 盈利预测和投资评级 作为国内汽车内饰件龙头， 公司产品线覆盖仪表板总成、 门内护板、 立柱护板及保险杠总成产品， 具备提供整体解决方案的能力， 我们看好公司新能源项目配套增加和业务出海带来的业绩增量， 调整了盈利预测， 预计公司 2024-2026年实现主营业务收入 131.09、 171.78、 206.15亿元， 同比增速为 24%、31%、 20%； 实现归母净利润 10.59、 13.83、 18.05亿元， 同比增速为 31%、 31%、 31%； EPS 为 2.17、 2.84、 3.70元， 对应当前股价的 PE 估值分别为 23、 17、 13倍， 我们看好公司业绩兑现能力，维持“买入” 评级。

2024年 10月 29日， 银轮股份发布 2024年 Q3季报： 2024年 Q1-Q3公司实现营收 92.05亿元， 同比+15.2%； 归母净利润 6.04亿元， 同比+36.2%； 扣非后归母净利润 5.49亿元， 同比+32.8%， 其中 2024Q3实现营收 30.54亿元， 同比+11.8%； 归母净利润 2.01亿元， 同比+27.3%； 扣非后归母净利润 1.85亿元， 同比+19.4%。 投资要点: 2024年 Q3归母净利润同比提升， 净利率环比持续改善。 2024年 Q3公司实现归母净利润 2.01亿元， 同比+27.3%， 环比-4.8%，同比实现较快增长， 环比承压。 从盈利能力来看， 2024年 Q3公司实现净利率 7.82%， 同比+1.0pct， 环比+0.5pct， 2024年以来季度净利率环比持续改善。 热交换产品实现全领域覆盖， 未来成长空间广阔。 从配套产品品类来看， 公司作为国内热交换器领域的优秀供应商， 经过多年生产经营实践积累和持续的新产品研发， 已经具备全领域热管理产品配套能力， 从发动机、 电池、 电机、 电控到车身热管理、 尾气处理，公司能够为客户提供价值数百元到数千元的全系列产品， 单车配套价值增长空间较大。 从应用领域来看， 公司产品配套领域广泛， 目前主要配套商用车、 乘用车、 新能源、 工程机械、 农业机械等领域，此外公司正致力于拓展智能驾驶、 通讯基站、 数据处理中心、 光伏储能等新兴领域热管理业务， 为公司业务长期可持续增长提供了广阔空间。 盈利预测和投资评级 在汽车业务稳步增长的背景下， 公司热交换产品在智能驾驶、 数据中心等领域的应用有望持续开拓， 业绩有望实现稳中有升， 我们预计公司 2024-2026年实现营业总收入 130、157、 182亿元， 同比增速为 18%、 21%、 16%； 实现归母净利润8.46、 11.01、 14.03亿元， 同比增速为 38%、 30%、 27%； EPS 为1.02、 1.32、 1.69元， 对应当前股价的 PE 估值分别为 19、 14、 11倍， 维持 “买入” 评级。风险提示 原材料价格持续上涨； 销量不及预期； 新客户拓展不及预期； 新工厂产能爬坡不及预期； 海外市场拓展不及预期； 新品研发进度不及预期。

2024年 10月 25日， 公司发布 2024年第三季度报告， 前三季度累计实现营收 158.2亿元， 同比下降 19.1%， 实现归母净利润 8.4亿元， 同比下降 63.0%， 其中 Q3为 2.8亿元， 同比下降 26.5%； 前三季度累计实现扣非归母净利润 8.2亿元， 同比下降 41.7%， 其中 Q3为 2.7亿元， 同比下降 27.5%。 公司前三季度营收、 归母净利润与扣非归母净利润降速较H1皆小幅收窄。 投资要点: Q3星链灯塔先锋集团销量同比提升 20.1%， 海外市场整体稳定在国内市场， 星链灯塔先锋集团 Q3销量同比提升 20.1%， 营收同比提升 21.2%； 在北美市场公司恢复集装箱骨架车营运交付； 澳洲市场业务持续保持增长态势； 前三季度专用车上装销量同比大幅提升38.6%， 收入同比提升 25.1%。 剔除信用减值影响公司 Q3归母净利润 3.3亿元， 环比增长 8.3%Q3毛利率环比提升 3.0pct 至 17.6%， 回升至去年同期水平。 受益于公司持续实行的一系列打造新质生产力计划， 2024年前三季度公司期间费用同比减少 22.6%至 12.8亿元； 销售、 管理、 研发、 财务费用率分别为 2.68%、 4.24%、 1.77%、 -0.6%。 Q3公司信用减值 0.49亿元， 剔除信用减值影响， Q3归母净利润环比增长 8.3%， 体现 Q3公司美国市场恢复交付与降本增效成果。 另外， 受益于回款加快，公司前三季度经营现金流净额达 15.3亿元， 同比增加 19.7%。 全球半挂车龙头高质量发展， 兼具贝塔与阿尔法。 贝塔因素： 公司是全球领先的半挂车龙头， 国内重卡市场持续、 加快复苏， 海外市场愈加稳健。 公司销量具备可观增长空间； 阿尔法： 公司在半挂车及专用车上装市场具备较强竞争力， 市占率有望持续提升。 公司持续推进“星链计划” 、 “中途岛计划” 等新质生产力提升发展计划，经营质量与盈利能力已显著改善， 公司释放业绩弹性值得期待。 盈利预测和投资评级 公司兼具行业向上复苏的贝塔与龙头高质量发展的阿尔法， 我们预计公司 2024-2026年实现营业总收入 223、297与 330亿元， 同比增速-11%、 33%与 11%； 实现归母净利润 13、17与 20亿元， 同比增速为-47%、 31%与 16%； EPS 为 0.70、 0.91与 1.06元， 对应当前股价的 PE 估值分别为 15、 11与 10倍， 首次覆盖给予“增持” 评级。 风险提示 国内重卡市场复苏不及预期； 公司国内市场市占率提升不及预期； 海外市场拓展不及预期； 全球地缘政治风险超预期； 公司降本增效不及预期。

事件: 2024年 10月 26日， 星宇股份发布 2024年三季报： 2024年单三季度公司实现收入 35.09亿元， 同比/环比+24.77%/+6.19%； 实现归母净利润3.83亿元， 同比/环比+21.60%/+8.96%； 实现扣非归母净利润 3.71亿元，同比/环比+43.73%/+13.93%。 投资要点: 受益于核心自主客户销量增长，公司 2024Q3收入同环比均向上。 收入 端 ， 2024Q3公 司 实 现 收 入 35.09亿 元 ， 同 比 / 环 比+24.77%/+6.19% ； 实 现 归 母 净 利 润 3.83亿 元 ， 同 比 / 环 比+21.60%/+8.96%， 营收利润均实现同环比较快增长。 作为自主品牌车灯代表企业， 公司积累了包括欧美系、 日系、 传统自主品牌及造车新势力等丰富的整车客户资源， 与以德国大众、 德国宝马、 戴姆勒为代表的豪华品牌、 以一汽大众、 一汽丰田、 广汽丰田为代表的合资品牌以及一汽红旗、 奇瑞汽车、 吉利汽车、 赛力斯、 理想汽车、蔚来汽车、 小鹏汽车等国内自主品牌均有合作。 从主要客户 2024Q3的销量表现来看， 根据 Marklines 的销量数据， 公司下游核心客户销量环比提升显著， 如理想、 赛力斯、 奇瑞， 三季度销量环比分别提升 41%/12%/14%。 净利率环比提升向上， 费用率环比优化显著。 2024Q3公司毛利率为19.94%， 同比/环比-1.15pct/-0.43pct， 净利率为 10.91%， 同比/环比-0.29pct/+0.27pct。 费用率端， 公司 Q3期间费用率为 8.12%， 同比/环比分别优化 1.17pct/0.12pct， 其中： 销售/管理/研发/财务费用率 分 别 为 1.47%/2.03/4.70%/-0.08% ， 同 比 分 别+0.22pct/-0.36pct/-0.61pct/-0.42pct ， 环 比 分 别+0.06pct/-0.08pct/-0.07pct/-0.03pct。 2024Q3公司资产减值冲回约为 859万元， 较 2024Q2减值 2068万元显著改善， 我们认为， 资产减值改善及费用率优化共同推动公司净利率环比提升。 盈利预测和投资评级 公司为国内车灯企业龙头， 随着公司持续推进 ADB、 DLP 前照灯及氛围灯等项目， 单车价值量逐步提升， 产品及客户开拓顺利， 新能源客户持续放量， 塞尔维亚等海外布局工厂加速贡献公司海外业绩。 结合最新情况， 我们调整公司的盈利预测， 预计公司 2024-2026年实现营业收入 129、 159、 192亿元，同比增速为 26%、 23%、 21%； 实现归母净利润 14.84、 19. 11、 23.88亿元， 同比增速 35%、 29%、 25%； EPS 为 5.2、 6.7、 8.4元， 对应 PE 估值分别为 29、 22、 18倍， 我们看好公司未来发展， 维持“买入” 评级。 风险提示 1） 下游客户销量不及预期的风险； 2） 毛利率下滑风险； 3）技术研发和产品开发不及预期的风险； 4）经营管理风险； 5）客户集中度风险。

2024年 10月 18日， 瑞鹄模具发布 2024Q3业绩公告： 2024Q3公司实现营业收入 6.05亿元， 归母净利润 0.91亿元， 扣非归母净利润 0.77亿元 ， 同 比 分 别 增 长 37.97%/41.61%/37.55% ， 环 比 分 别 变 化-1.68%/+5.74%/-6.41%。 投资要点: 2024Q3公司收入同比增长。 2024Q3公司营收 6.05亿元， 同比+37.97%， 环比-1.68%。 公司营收同比增长， 我们认为主要受益于下游核心客户奇瑞汽车销量持续增长， 根据 Marklines 的数据， 奇瑞汽车 2024Q3实现销量 63.11万辆， 同比+30.82%， 环比+14.30%。 分业务来看， 截至 2024年 6月， 汽车制造装备业务在手订单 39.30亿元， 较上年末增长 14.95%， 在手订单充足， 未来一段时期内收入可预期性较强。 汽车轻量化零部件业务方面， 公司 2022年开始介入汽车轻量化零部件业务， 主要客户为奇瑞汽车， 多款车型产品已批产供应， 产量销量均持续提升。 根据智界汽车公众号， 公司配套的智界 R7于 2024年 9月 24日上市，上市 14天累计大定突破 2万台，随着后续量产爬坡， 有望带动公司轻量化零部件业务同步向上。 2024Q3公司盈利能力环比提升。 2024Q3公司实现归母净利润 0.91亿元， 同比+41.61%， 环比+5.74%， 销售净利率达 17.21%， 同比+1.61pct， 环比+1.13pct； 销售毛利率达 24.54%， 同比-4.61pct，环比+0.05pct。 2024Q3公司销售毛利率同比下降， 主要系汽零业务上半年在建工程转固定资产较多带来折旧、 摊销等较大， 同时为产能准备生产人员等带来相关费用增加， 而相关产品车型投放、 产能爬坡需要一定过程， 导致其毛利率出现阶段性波动。 我们认为， 后续随着投产车型增多、 产量放大将带来产能利用率提升， 会降低固定成本对毛利率的影响。 费用端， 2024Q3销售/管理/研发/财务费用率 分 别 为 1.08%/5.49%/5.27%/-0.94% ， 同 比 分 别-0.89/-0.85/-0.71/-1.60pct， 公司对费用端的管控能力较强， 其中财务费用持续优化， 主要是公司 2024年初对可转换公司债券进行了赎回后， 不再发生利息费用， 带来财务费用下降。 盈利预测和投资评级 公司背靠大客户奇瑞汽车， 传统主业制造装备业务订单持续释放， 新业务轻量化零部件迎来放量， 带来收入 高增长。 我们预计公司 2024-2026年实现营业收入 28.89、 36.25、42.96亿元， 同比增速为 54%、 25%、 19%； 实现归母净利润 3.49、4.37、 5.56亿元， 同比增速 73%、 25%、 27%； EPS 为 1.67、 2.09、2.65元， 对应 PE 估值分别为 19、 15、 12倍， 我们看好公司未来发展， 维持“增持” 评级。 风险提示 1） 核心客户需求不及预期； 2） 新产品拓展不及预期； 3） 新产能释放与盈利爬坡不及预期； 4） 原材料价格波动； 5） 零部件行业竞争加剧； 6） 对关联方奇瑞汽车等的关联交易金额和占比均提升的风险。

事件:2024年10月14日，银轮股份发布2024年前三季度业绩预告：2024年前三季度公司预计实现归母净利润5.95—6.1亿元，同比+34.13%—+37.51%，预计实现扣非归母净利润5.45—5.6亿元，同比+31.77%—+35.40%；其中2024Q3预计实现归母净利润1.92—2.1亿元，同比+21.42%—+32.81%，预计实现扣非归母净利润1.83—1.98亿元，同比+18.05%—+27.73%。 投资要点:2024年Q3归母净利润预告均值同比高增。2024年前三季度公司预计实现归母净利润5.95—6.1亿元，取中值为6.03亿元，同比+35.8%；其中2024Q3预计实现归母净利润1.92—2.1亿元，取中值为2.01亿元，同环比+27.1%/-4.9%。公司2024年Q3归母净利润预告均值同比提升，主要系公司各业务板块配套份额和配套价值持续提升，拉动公司订单增长，叠加海外业务盈利能力显著提升所致。 管理模式持续优化创新，为公司订单获取奠定坚实基础。公司积极导入卓越绩效管理模式，以公司战略为导向，不断深化精益管理，推动商业模式和运营模式的创新，目前已经形成3基石（企业使命/价值观/十项原则）、3系统（战略部署与绩效管理系统/卓越运营系统/人才与组织发展系统）、3目标（卓越品质/卓越技术/卓越管理）的“银轮YBS管理模式”。其中在客户方面，公司按照“二八战略”原则，高效配置资源，迅速响应市场，赢得了更多客户的订单，各业务板块配套份额和配套价值持续提升，未来有望持续增厚公司业绩。 盈利预测和投资评级在经营制度改革、海外业务盈利能力、新业务持续开拓等正向因素影响下，公司业绩有望持续高增，我们预计公司2024-2026年实现营业总收入136、167、195亿元，同比增速为23%、23%、17%；实现归母净利润8.46、11.03、13.77亿元，同比增速为38%、30%、25%；EPS为1.02、1.33、1.66元，对应当前股价的PE估值分别为18、14、11倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。

2024年 10月 14日， 华阳集团发布 2024年前三季度业绩预告： 2024年前三季度公司预计实现归母净利润 4.5—4.75亿元， 同比+51.26%—+59.67%， 预计实现扣非归母净利润 4.35—4.6亿元， 同比+55.46%—+64.39%； 其中 2024Q3预计实现归母净利润 1.63—1.88亿元， 同比+40.86%—+62.45%， 预计实现扣非归母净利润 1.58—1.83亿元， 同比+41.84%—+64.34%。 投资要点: 主业同比高增&利润率改善， 2024年 Q3归母净利润预告均值同环比提升。 2024年前三季度公司预计实现归母净利润 4.5—4.75亿元， 取中值为 4.63亿元， 同比+55.5%； 其中 2024Q3预计实现归母 净 利 润 1.63— 1.88亿 元 ， 取 中 值 为 1.76亿 元 ， 同 环 比+51.7%/+21.4%。公司 2024年 Q3归母净利润预告均值同环比提升，主要系公司汽车电子和精密压铸业务收入同比大幅增长， 此外受益于规模效应、 管理改善， 公司销售利润率逐步提升。 “汽车电子+精密压铸” 双轮驱动， 公司进入快速上升通道。 1） 汽车电子。 公司汽车电子业务围绕“智能座舱、 智能驾驶、 智能网联” 三大领域， 覆盖车载屏幕、 HUD、 电子后视镜、 无线充电、数字声学系统等多种品类， 根据公司 2024年半年报， 2024H1公司客户群持续扩大， 获得长城、 长安、 奇瑞、 赛力斯、 极氪、 比亚迪等头部主机厂新项目， 未来随着新项目的开拓和放量， 汽车电子业务有望快速增长。 2） 精密压铸。 为满足精密铸造业务快速发展的需要， 公司持续加码惠州、 长兴等工厂产能， 我们认为未来受益于产能释放， 叠加采埃孚、 博世、 博格华纳等客户导入， 公司铸造业务收入放量可期。 盈利预测和投资评级 未来在电动智能化浪潮下， 公司“汽车电子+精密铸造” 业务双轮驱动， 公司业绩有望再创新高， 我们预计公 司 2024-2026年实现营业总收入 95、 1 14、 135亿元， 同比增速为32%、 21%、 18%； 实现归母净利润 6.57、 8.68、 11.21亿元， 同比增速为 41%、 32%、 29%； EPS 为 1.25、 1.66、 2.14元， 对应当前股价的 PE 估值分别为 24、 18、 14倍， 维持“增持” 评级。 风险提示 原材料价格持续上涨； 销量不及预期； 新客户拓展不及预期； 新工厂产能爬坡不及预期； 海外市场拓展不及预期； 新品研发进度不及预期。

事件:2024年10月9日，宇通客车发布2024年9月产销数据：公司2024年9月实现客车产量3878辆，同比+13.82%，实现客车销量3788辆，同比+6.20%。 投资要点:9月销量同环比提升，三季度情况持续改善。2024年9月公司实现客车销量3788辆，同比+6.2%，环比+3.8%，其中大、中、轻型客车销量分别为1871/1480/437辆，同比-11.2%/+47.9%/-4.8%。对比7月、8月情况，公司三季度销量得到持续改善。2024年1~9月，公司累计销量达到31346辆，同比+19.3%，销量表现向上，我们认为公司全年总销量和出口销量景气依然可期，四季度有望延续增长态势。 三季度获得政府补助，有望影响归母净利润0.34亿元。2024年10月9日，公司发布公告，三季度收到各项政府补助0.46亿元，有望影响公司当季度归母净利润0.34亿元。 盈利预测和投资评级公司是领先的客车企业，未来海外客车行业需求尤其是新能源客车需求仍有望呈现增长态势，同时国内客车销量有望恢复向上，公司销售总量和结构有望持续改善。我们预计公司2024-2026年实现营业收入330.12、350.40、384.20亿元，同比增速为22%、6%、10%；实现归母净利润32.96、38.74、44.70亿元，同比增速81%、18%、15%；EPS为1.49、1.75、2.02元，对应当前股价的PE估值分别为17、15、13倍，维持“增持”评级。 风险提示海外客车市场需求恢复不及预期；国内客车市场需求增长不及预期；上游原材料涨价超预期；出口政策变化风险；地方财政收支运行持续紧平衡，部分区域新能源公交车更新资金不足风险。

投资要点:汽玻行业单项目投入大且生产连续性要求强，因此产能扩张需要有高确定性的需求增加支撑。汽车玻璃行业为重资产行业，具有较高的资金壁垒，汽车玻璃项目投资额较大。另外，汽车玻璃原片生产连续性强（浮法玻璃炉子关停损失大），下游需求应具备强确定性。 综合考虑，汽车玻璃行业扩产和固定资产扩张一般都较为谨慎，公司加大固定资产投资往往与下游强确定性有关。 福耀玻璃历史资本开支复盘：资本开支加速是收入增长加速的前瞻指标，当前公司处于新一轮资本开支扩张期。2010年以来，福耀经历了3轮资本开支提速和扩张。1）第一轮资本开支扩张（2010~2013年）：此阶段资本开支从10.7亿元提升至18.8亿元，营收增长表现滞后约两年，2015年营收达到136亿元。2）第二轮资本开支扩张（2014-2018年）：本轮资本开支从27.9亿元提升至35.9亿元，其中2014~2016年增幅较大，此阶段资本开支提升主要系筹备俄罗斯、沈阳、美国、天津生产基地，2016公司营收开始放量，后因疫情打断延迟释放至2023年。此轮周期中福耀收入由2016年的166亿元增长至2023年的332亿元。3）第三轮资本开支扩张（2021-2024年）：资本开支2021-2022年开始再次缓慢增加，2023-2024年开始明显提速（2023年资本开支44.7亿元，2024年计划投入81.2亿元，主要用于福建福清和安徽合肥项目的投入以及美国工厂的扩产）。考虑到汽玻行业重资产驱动以及生产连续性要求，以及公司竞争对手旭硝子同期资本开支的收缩，我们认为福耀2023-2024年资本性开支扩张有望驱动公司未来全球市占率提升加速，并将在2025-2026年迎来收入增长的提速。 盈利预测和投资评级公司收入端持续增长确定性强（主要由全球市占率+ASP+单车面积提升驱动），利润端表现趋势向上，但会受到汇兑损益波动、SAM亏损波动、纯碱和天然气等原材料成本影响。当前纯碱和天然气价格处于低位，有利于公司利润增长，且近年来公司资本开支增加，新产能后续投产后，公司市占率提升速度以及公司收入增长速度有望超预期。我们上调了盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入396.54/482.71/584.60亿元，同比增速为20%/22%/21%；实现归母净利润76.97/89.00/106.53亿元，同比增速37%/16%/20%；EPS为2.95/3.41/4.08元，对应当前股价的PE估值分别为20/17/14倍，我们看好公司持续向上趋势，维持“增持”评级。 风险提示成本波动风险；市场竞争加剧；海外客户拓展不及预期；SAM整合进度不及预期；经济及海外政治环境不确定性风险；汇率波动风险；公司市占率提升不及预期；公司产品单车价值量提升不及预期；汽车玻璃单车使用面积提升不及预期。

事件:长城汽车2024年10月7日发布9月产销快报：公司实现9月销售10.8万辆，同/环比分别为-10.9%/+14.8%，2024年1-9月累计销售85.4万辆，同比-1.2%。9月哈弗品牌实现销量6.3万辆，同/环比分别为-14.7%/+12.0%；WEY品牌实现销量6755辆，同/环比分别为+165.1%/+125.1%；坦克品牌实现销量1.9万辆，同/环比分别+3.8%/+14.6%；欧拉品牌实现销量5486辆，同/环比分别为-45.3%/+6.5%；长城皮卡品牌实现销量1.4万辆，同/环比分别为-15.9%/+5.4%。 投资要点:9月销售环比改善，新能源转型成效显著，新产品推出带动销量增长。 长城汽车9月产品矩阵进一步优化，据长城汽车公众号，长城1-9月20万元以上车型销售21.2万辆，同比+38.7%，其中9月20万元以上车型占比达到25.9%。坦克品牌9月销售1.8万辆，同比+3.8%，销量占比17.3%，1-9月累计销售17.0万辆，同比+62.4%。 同时，WEY品牌新车型全新蓝山销量表现亮眼，9月WEY品牌销售6755辆，同比+165.11%，其中，2024年8月21日上市的全新蓝山9月销售6108辆，同比+201.5%，在WEY品牌中占比90.4%，带动WEY牌销量改善。9月20日长城汽车成功研发并点亮RISC-V车规级MCU芯片——紫荆M100，该芯片计划搭载在长城汽车的多款车型上，智能化技术的推广有望进一步带动新车型销量的上升。9月新能源车销售3万辆，同/环比分别为+37.6/+21.3%，新能源渗透率达27.8%。此外，欧拉品牌计划实现A0级至C级轿车和SUV双产品线覆盖，有望共同拓展公司在纯电市场的份额。 海外市场持续开拓，高质量出海再创新高。9月海外销售4.4万辆，同/环比分别为+46.9%/+9.0%，9月出口占比40.7%，同/环比分别为+16.0pct/-2.1pct。1-9月累计海外销售32.4万辆，同比+53.2%，已经超过2023年全年海外销量，高质量出海再创新高。 长城汽车稳步推进海外市场，9月公司海外市场持续开拓，1）与越南成安集团签署合作备忘录，加速布局东南亚市场；2）印尼KD工厂顺利投产，有望形成本土化优势；3）WEY牌高山MPV在正式向欧洲市场发运；4）坦克500、山海炮HEV在南非正式上市。 盈利预测和投资评级公司出口销量趋势向好，盈利确定性高，随未来产品推出，公司销量整体趋势向上，预计公司2024-2026年实现营业收入2225、2607、2871亿元，同比增速为28%、17%、10%；实现归母净利润132.6、165.6、192.0亿元，同比增速为89%、25%、16%；EPS为1.55、1.94、2.25元，对应当前股价的PE估值分别为19、16、13倍。我们预计公司未来收入等业绩指标持续向好，看好公司未来发展，维持“增持”评级。 风险提示汽车（新能源汽车）市场销量增速不及预期；新车开发进程不及预期；国际市场需求不稳定；汇率波动风险；地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期；智能化发展进度不及预期。