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戴畅

国海证券

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工作经历: 登记编号:S0350523120004。曾就职于兴业证券股份有限公司...>>

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长城汽车 交运设备行业 2024-05-10 25.79 -- -- 28.45 10.31% -- 28.45 10.31% -- 详细
长城汽车 2024 年 5 月 6 日发布 4 月产销快报: 公司 4 月实现汽车销售9.48 万辆, 同/环比分别为+1.8%/-5.46%。 2024 年 1-4 月累计销售 37.01万辆, 同比+18.18%。 4 月哈弗品牌实现销量 4.7 万辆, 同/环比分别-9.97%/-12.95% ; WEY 品 牌 实 现 销 量 4458 辆 , 同 / 环 比 分 别 为+87.71%/+23.56%; 长城皮卡实现销量 1.8 万辆, 同/环比分别为-3.12%/+2.85% ; 欧 拉 品 牌 实 现 销 量 4686 辆 , 同 / 环 比 分 别 为-47.35%/-22.19%; 坦克品牌实现销量 2.04 万辆, 同/环比分别为+87.51%/+8%。 投资要点:“智能化+越野” 厚积薄发, 高价值产品力全面提升。 据长城汽车公众号, 公司 1-4 月累计销售坦克 6.97 万辆, 同比+98.3%, 作为中国硬派越野 SUV 代表, 坦克品牌实现连续 40 个月占据硬派越野市场 50%以上的市场份额。 此外, 得益于产品结构调整, 公司高价值产品销量不断提升, 4 月 20 万元以上车型销售 2.56 万辆, 同比+98.18%。 智能化领域, 4 月 9 日, 长城汽车与腾讯音乐娱乐集团达成的战略合作, 双方将共同探索 AI 技术在座舱生态领域的创新应用。 未来公司将会通过跨界合作在快速发展的智能汽车和互联网汽车领域探索新技术和新业务模式。 4 月 25 日, 长城汽车多款新产品亮相北京车展, 包括魏牌蓝山智驾版、 坦克 700 Hi4-T、 新一代哈弗 H6、新一代哈弗 H9、 2024 款哈弗猛龙、 2024 款欧拉好猫和长城山海炮Hi4-T 等, 再次印证其产品的创新和多样性, 利于维持品牌在特色汽车细分品类中的竞争力, 对公司的长期销售和市场份额产生正面影响。 海外单月销量创新高, 扩大海外投资丰富产品布局。 4 月海外销售 3.6 万辆, 同/环比分别为+65.68%/+0.91%, 1-4 月累计销量12.89 万辆。 公司稳步推进全球化战略, 4 月 21 日-27 日, 公司邀请海外千名外商外媒共同参加 2024 年北京国际车展, 推广其“新四化”全球化战略, 包括产能本地化、 经营本土化、 品牌跨文化以及供应链安全化。 目前公司正在全球运营中寻求更深入的本地融合和文化交流, 适应全球市场的变化, 加强公司在国际的影响力。 未来预计 会加强对海外市场的重视, 推进未来的投资扩张计划。 盈利预测和投资评级 公司高端化新产品周期已至, 新能源越野车和出海业务有望贡献显著业绩增量, 预计公司 2024-2026 年实现营业收入 2397、 2743、 2995 亿元, 同比增速为 38%、 14%、 9%;实现归母净利润 109.5、 137.4、 190.6 亿元, 同比增速为 56%、 25%、39%; EPS 为 1.28、 1.61、 2.23 元, 对应当前股价的 PE 估值分别为 20.2、 16.1、 11.6 倍。 我们预计公司未来收入等业绩指标持续向好, 看好公司未来发展, 维持“增持” 评级。 风险提示 汽车( 新能源汽车) 市场销量增速不及预期; 新车开发进程不及预期; 国际市场需求不稳定; 汇率波动风险; 地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期; 智能化发展进度不及预期
宇通客车 交运设备行业 2024-05-01 24.06 -- -- 28.47 18.33% -- 28.47 18.33% -- 详细
2024 年 4 月 25 日, 宇通客车发布 2024 年一季报: 公司 2024 年 Q1 实现营业收入 66.16 亿元, 同比+85.01%; 实现归属于上市公司股东的净利润 6.57 亿元, 同比+445.09%; 实现扣除非经常性损益后净利润 5.71亿元, 同比+1094.67%。 投资要点:海内外需求恢复, 出口增长显著带动单车盈利上升。 2024Q1, 公司实现销量 7731 辆, 同比+74.16%, 单车收入达到 88.58 万元/辆,同比+6.23%, 单车毛利 21.3 万元, 同比+22.86%, 单车归母净利润达到 8.50 万元/辆, 同比+212.98%, 公司单车盈利改善明显, 主要系海外需求恢复带动公司出口增长, 据客车信息网, 2024Q1 公司出口销量 2598 辆, 同比+92%, 出口销量占比达 33.6%。 此外, 国内旅游市场恢复带动国内客车需求恢复性增长, 公司 Q1 国内销量为5133 辆, 同比+66.33%。 降本增效控制费用, 盈利能力持续提升。 2024 年 Q1, 公司实现销售毛利率 24.84%, 同比+3.36pct, 实现销售净利率 9.60%, 同比+6.50%, 盈利能力显著提升, 除因产品结构大幅度改善外, 还受益于费用端持续优化, 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.86%/2.82%/4.70%/-0.53%, 同比-1.66/-1.99/-3.50/-0.13pct。 通过实现“中高端化” 全面提升产品品质, 加速扩张海外市场。 未来, 公司将围绕市场和客户需求, 通过实现“中高端化、 去低端化”,全面提升产品品质等级。 通过产品功能性能和特色产品差异化, 持续保持产品领先, 同时进一步推进直销和直服的销售模式和售后服务体系建设, 支撑公司在海外目标市场持续做深做透, 提高产品利润中枢。 盈利预测和投资评级 公司是国内领先的客车公司, 未来海外客车行业需求尤其是新能源客车需求仍将呈现增长态势, 同时国内客车销量有望持续恢复向上, 带动公司销售总量和结构持续改善, 我们调整了公司的盈利预测, 预计公司 2024-2026 年实现营业务收入329.54、 381.70、 419.45 亿元, 同比增速为 22%、 16%、 10%; 实 现归母净利润 29.45、 35.42、 38.99 亿元, 同比增速 62%、 20%、10%; EPS 为 1.33、 1.60、 1.76 元, 对应当前股价的 PE 估值分别为 19、 16、 14 倍, 维持“增持” 评级。 风险提示 海外客车市场需求恢复不及预期; 国内客车市场需求增长不及预期; 上游原材料涨价超预期; 出口政策变化风险。
精锻科技 机械行业 2024-04-23 9.08 -- -- 10.38 14.32% -- 10.38 14.32% -- 详细
事件:2024年4月19日,精锻科技发布2023年年报及2024年Q1季报:2023年公司实现营收21.03亿元,同比+16.3%;归母净利润2.38亿元,同比-3.9%;扣非后归母净利润2.07亿元,同比-3.8%。 2024年Q1公司实现营收5.04亿元,同比+12.4%;归母净利润0.47亿元,同比+1.8%;扣非后归母净利润0.44亿元,同比+2.8%。 投资要点:2023年公司营收同比保持稳定增长,总成业务营收同比+40%。 2023年公司实现营收21.03亿元,同比+16.3%,保持稳定增长。分业务来看,锥齿轮业务实现营收8.53亿元,同比+1.35%;结合齿轮业务实现营收1.97亿元,同比+3.12%;总成业务实现营收4.14亿元,同比+40.31%,总成业务增长较快主要得益于北美大客户项目放量增长以及沃尔沃等客户新项目批量生产。根据公司2023年年报,公司未来经营计划为2024年集团营收增速不低于25%。 2023年归母净利润同比持平,毛利率承压。 2023年公司实现归母净利润2.38亿元,同比-3.9%,基本持平。公司整体实现毛利率25.63%,同比-2.77pct;期间费用率13.13%,同比-0.27pct。分业务来看,锥齿轮业务实现毛利率29.61%,同比-3.65pct;结合齿业务实现毛利率18.83%,同比-0.04pct;总成业务实现毛利率24.59%,同比-1pct,毛利率下滑主要系部分差速器项目处于批量生产初期,产能仍在爬坡,规模效应未充分显现。 2024Q1公司归母净利润同比持平,费用率有所改善。 2024Q1公司实现归母净利润0.47亿元,同比+1.8%,基本持平。从盈利能力来看,2024Q1公司实现毛利率27.36%,同比-0.68pct;期间费用率15.67%,同比-1.03pct,其中财务费用率为1.94%,同比-1.21pct,主要系可转债利息减少所致。国内差速器总成及齿轮领域龙头,积极开拓产品品类卡位新能源热潮。 公司是国内差速器总成及齿轮领域龙头,目前主要产品为差速器锥齿轮、EDL齿轮及差速器总成等,已为北美电动车大客户、沃尔沃、蔚来、理想、小鹏等终端客户和GKN、麦格纳、博格华纳等Tier1进行配套。此外公司围绕精锻成形技术积极拓展新能源汽车电机轴、铝合金轻量化底盘零部件等新业务,我们认为未来公司横向开拓产品品类,有望进一步提升在差速器、齿轮、电驱零部件等细分领域的竞争力,形成卡位优势,巩固市场领先地位。 盈利预测和投资评级考虑到公司积极开拓电机轴、铝合金轻量化等新业务,新能源布局持续加速,预计公司2024-2026年实现营业总收入24.53、27.98、31.88亿元,同比增速为17%、14%、14%;实现归母净利润2.83、3.57、4.27亿元,同比增速为19%、26%、20%;EPS为0.59、0.74、0.89元,对应当前股价的PE估值分别为16、12、10倍,考虑到公司是差速器总成及齿轮领域龙头,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示原材料价格持续上涨;销量不及预期;新客户拓展不及预期;新工厂产能爬坡不及预期;海外市场拓展不及预期;新品研发进度不及预期。
无锡振华 机械行业 2024-04-23 20.04 -- -- 22.71 13.32% -- 22.71 13.32% -- 详细
事件: 2024年 4月 17日, 无锡振华发布 2023年年报, 2023年实现营业收入23.17亿元, 同比增长 23.19%; 实现归母净利润约 2.77亿元, 同比增长71.23%; 实现扣非归母净利润 2.66亿元, 同比增长 266.43%, 均落在2023年业绩预告中值附近, 符合预期。 投资要点: 2023年营收利润快速增长, 毛利率大幅提升。 公司 2023年实现营收 23.17亿元, 同比增长 23.19%, 其中冲压零部件业务/分拼总成加工业务/选择性精密电镀加工业务/模具业务分别实现收入12.72/5.91/1.53/1.28亿元, 同比增长 7.6%/64.6%/14.2%/39.9%。 其中单四季度, 公司实现营收 7.01亿元, 同 /环比分别增长31.48%/8.34%, 实现归母净利润 1.11亿元, 同/环比分别增长100.95%/45.34%。 2023年公司营收利润大幅增长, 主要受益于整车行业产销规模需求增长, 宁德振德和郑州君润产能逐渐释放, 配套量逐渐增加, 分拼总成业务大幅上升。 从盈利能力来看, 2023年公司整体毛利率为 25.07%, 同比提升 9.67pct; 净利率为 11.97%,同比提升 7.34pct。 其中, 冲压零部件业务毛利率 8.57%, 同比增长5.20pct; 分拼总成业务毛利率 41.57%, 同比增长 8.17pct。 我们判断, 公司盈利能力大幅提升, 一方面受益于上游原材料价格下行和产能释放带来的规模效应, 一方面源于公司的降本工作, 2023年公司着力从生产物料降本和提高自动化来提高对成本的控制, 通过一系列采购策略优化, 比如签署返利协议、 实现集成项目部分硬件国产化替代、 机器人比价议价延迟质保服务期等, 实现了年度的优化降本工作。 客户结构优化, 新能源销售比例持续提升。 公司一方面主动拥抱如特斯拉、 理想汽车、 小米汽车、 安徽大众、 东风岚图、 智己汽车等造车新势力, 另一方面对老客户如上汽大众、 上汽通用、 上汽乘用车等新能源车型积极进行配套, 双向把握传统能源与新能源汽车零部件领域。 据公司 2023年年报, 2023年公司新能源销售额达到总销售的 30%, 预计 2024年这一比例预计将超过 50%, 我们认为, 公司新能源客户的持续放量将带动公司收入持续向上。 产能布局持续完善, 募投扩产加强下游配套。 截至 2023年底, 公司已先后成立了 9个生产基地, 已形成“无锡+上海+郑州+宁德+武汉+廊坊” 的多地联动布局。 此外, 2023年 12月, 公司发布可转债预案, 募集资金近 9亿元扩建郑州和上海临港工厂, 该项目的建设有望提高公司对重点客户的就近配套能力, 进一步降低公司与客户之间的沟通、 运输成本, 及时满足下游整车制造商同步开发及快速响应的需求, 提升与核心客户之间的客户粘性。 盈利预测和投资评级 公司为经验丰富的零部件制造商, 基本盘分拼总成加工业务绑定上汽乘用车稳定发展, 主业汽车零部件冲压及焊接和相关模具业务受益于客户拓展和下游客户放量有望实现快速增长。 结合公司的最新情况, 我们对公司的盈利预测进行相应调整, 预计公司 2024-2026年实现营业收入 29.31、 35.46、 41.85亿元, 同比增速为 27%、 21%、 18%; 实现归母净利润 3.67、 4.46、5.21亿元, 同比增速 32%、 22%、 17%; EPS 为 1.5、 1.8、 2.1元,对应 PE 估值分别为 14、 11、 10倍, 我们看好公司未来发展, 维持“增持” 评级。 风险提示 1) 主要客户订单下滑; 2) 新客户开拓与业务放量不及预期; 3)零部件行业竞争加剧; 4)原材料价格大幅波动风险; 5)新技术应用导致原有业务需求下滑风险; 6) 乘用车销量不及预期。
浙江仙通 交运设备行业 2024-04-22 15.18 -- -- 17.40 14.62% -- 17.40 14.62% -- 详细
事件:2024年4月17日,浙江仙通发布2023年年报&2024年Q1季报:2023年公司实现营收10.66亿元,同比+13.8%;归母净利润1.51亿元,同比+19.7%;扣非后归母净利润1.47亿元,同比+24.1%。 2024年Q1公司实现营收2.7亿元,同比+20.4%;归母净利润0.52亿元,同比+71%;扣非后归母净利润0.51亿元,同比+70.6%。 投资要点:2023年公司归母净利润同比+20%,盈利能力迎来拐点。 2023年公司实现营收10.66亿元,同比+13.8%;归母净利润1.51亿元,同比+19.7%,利润增速快于营收增速。2023年公司毛利率29.35%,同比+0.55pct,净利率14.17%,同比+0.7pct,随着新开发车型项目不断量产,毛利率和净利率明显改善,盈利能力迎来拐点。 2024年Q1公司归母利润同比高增71%,毛利率、费用率同比改善。 2024年Q1公司实现营收2.7亿元,同比+20.4%;归母净利润0.52亿元,同比+71%。利润增速快于营收增速,主要系毛利率同比上升3.56pct叠加期间费用率同比下降2.23pct(其中管理费用率同比-1.43pct)所致。 新能源车项目放量&盈利能力提升持续贡献利润弹性。 1)积极布局新能源。公司秉承紧跟核心客户的新能源汽车战略,成功研发新能源车无边框密封条产品,并获得智界S7/S9、领克、极氪001、极氪007、通用、奥迪、北汽华为享界S9共8个车型的无边框密封条定点,未来新能源汽车项目有望持续放量。2)盈利能力提升。由于公司有模具自制率高、激励制度完善、生产效率高等优势,因此在成本控制方面具有较为突出的优势,产品毛利率在行业内处于较高的水平。此外,我们认为目前公司盈利曲线已经迎来拐点,未来有望持续改善。盈利预测和投资评级考虑到公司未来新能源项目有望快速放量,盈利能力迎来拐点,预计公司2024-2026年实现营业总收入13.29、16.17、18.42亿元,同比增速为25%、22%、14%;实现归母净利润2.33、2.97、3.47亿元,同比增速为54%、27%、17%;EPS为0.86、1.10、1.28元,对应当前股价的PE估值分别为18、14、12倍,考虑到公司是汽车密封条龙头,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示原材料价格持续上涨;销量不及预期;新客户拓展不及预期;新工厂产能爬坡不及预期;海外市场拓展不及预期;新品研发进度不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2024-04-19 18.07 -- -- 20.59 13.95% -- 20.59 13.95% -- 详细
事件: 2024年 4月 15日, 银轮股份发布 2023年年报: 2023年公司实现营收110.18亿元, 同比+29.9%; 归母净利润 6.12亿元, 同比+59.7%; 扣非后归母净利润 5.81亿元, 同比+90.4%, 其中: 2023Q4实现营收 30.26亿元, 同比+22%; 归母净利润 1.69亿元, 同比+11.1%; 扣非后归母净利润 1.67亿元, 同比+38.5%。 投资要点: 2023年营收实现较快增长,“乘用车+商用车及非道路” 双轮驱动。 2023年公司实现营收 110.18亿元, 同比+29.9%, 实现较快增长,主要系 2023年公司乘用车业务快速增长叠加商用车及非道路业务逐步恢复所致。 分业务来看, 2023年公司乘用车业务实现营收 54.3亿元, 同比+51.2%; 商用车及非道路业务实现营收 45.2亿元, 同比+11.7%; 数字与新能源业务实现营收 7.0亿元, 同比+37.4%。 2023年归母净利润同比+59.7%, 毛利率逐季提升。 2023年公司归母净利润 6.12亿元, 同比+59.7%。 从公司盈利能力来看, 2023年公司实现毛利率 21.57%, 同比+1.73pct, 分业务来看: 商用车及非道路业务毛利率实现 24.42%, 同比+2.08pct; 乘用车业务毛利率实现 17.28%, 同比+2.37pct。 公司坚定持续推行“变革创新、 降本增效” 经营方针, 通过各类改革举措激发旗下经营体积极性, 经营效益逐季提升, 分季度来看公司 2023年 Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为 20.18%/20.91%/21.99%/22.94%。 出海布局持续深化, 打造全球换热器优秀供应商。 2023年公司年报提出 2024年营业收入目标 130亿元, 争取完成 135亿元, 海外经营体实现整体盈利, 归母销售净利润率目标 6%以上。 此外, 公司将秉承深化国际化、 加大产业出海的经营方针和目标, 持续布局海外业务。 产能端, 2023年墨西哥工厂及波兰工厂已投产, 且墨西哥工厂在 2023Q4实现了盈亏平衡。 此外国内四川宜宾工厂、 陕西西安工厂已投产, 公司现正积极筹建安徽合肥工厂, 国内外工厂的陆续投产和产能爬坡持续完善公司全球化布局。 客户端, 公司产品面向全球市场, 客户分布广泛, 除吉利、 广汽、 长安等国内客户外, 成功开拓了宝马、 戴姆勒、 奥迪、 法拉利、 通用、 福特等优质海外高端客户资源, 形成稳固伙伴关系, 且产品客户覆盖率正在获得持续提升。 盈利预测和投资评级 考虑到公司出海步伐不断加速, 海外业务有望贡献显著增量, 我们调整盈利预测, 预计公司 2024-2026年实现营业总收入 136.84、 168.98、 197.80亿元, 同比增速为 24%、23%、 17%; 实现归母净利润 8.77、 11.44、 14.25亿元, 同比增速为 43%、 30%、 25%; EPS 为 1.07、 1.39、 1.73元, 对应当前股价的 PE 估值分别为 16、 12、 10倍, 维持“买入” 评级。 风险提示 原材料价格持续上涨; 销量不及预期; 新客户拓展不及预期; 新工厂产能爬坡不及预期; 海外市场拓展不及预期; 新品研发进度不及预期; 公司经营目标不构成业绩承诺, 存在不达预期的风险。
无锡振华 机械行业 2024-04-09 22.28 -- -- 23.07 3.55%
23.07 3.55% -- 详细
2024年 4月 1日,无锡振华发布 2024年一季度业绩预增公告,预计 2024Q1实现归母净利润为 6650.00万元至 7600.00万元, 同比增长 74.94%至 99.94%; 预计 2024Q1实现扣非归母净利润 6350.00万元至 7300.00万元, 同比增长 97.00%至 126.47%, 公司 2024Q1业绩大幅增长。 投资要点: 公司业绩同比大幅增长, 充分受益于订单增量、 成本改善和新业务拓展。 公司预计 2024Q1实现归母净利润为 6650.00万元至7600.00万元, 同比增长 74.94%至 99.94%; 预计 2024Q1实现扣非归母净利润 6350.00万元至 7300.00万元, 同比增长 97.00%至126.47%。 公司 2024年一季度业绩预增主要得益于于客户订单的增量, 规模效应带来毛利率提升, 伴随着中国汽车厂商出海提速, 公司作为零部件供应商也有望持续受益; 另一方面公司主要原材料价格较上年同期有所下降, 产品毛利率的提高带动公司利润增长; 同时, 随着无锡开祥业务的稳定发挥, 其业务也提振了公司整体盈利能力。 客户端: 基本盘业务充分受益于大客户绑定+优质新能源客户放量。 公司主营业务板块为冲压零部件、 分拼总成加工服务、 模具和选择性精密电镀业务, 其中冲压零部件业务、 分拼总成加工业务和模具业务为公司基盘业务,在 2023Q1完成对无锡开祥 100%股权的过户和并表后, 新增选择性精密电镀业务。 1) 深度合作上汽集团: 公司为上汽大众、 上汽通用、 上汽乘用车等的多种新能源车型提供配套,且公司的郑州工厂和宁德工厂分别为上汽乘用车郑州工厂和宁德工厂的唯一车身分拼总成加工业务供应商。 根据上汽集团 2023年年报, 2023年上汽集团全年售出 502万辆车, 2024年目标销量 545万辆, 公司有望持续受益; 2) 新能源客户持续拓展放量: 公司重视对新能源汽车整车制造商客户的开拓, 根据公司 2022年年报, 2022年公司新承接新能源汽车产品比例已超过 60%。 公司合作的新能源客户包括特斯拉、 理想汽车、 智己汽车等优质新能源客户, 其中理想汽车一季度总交付量达到 80400辆, 同比增长 52.9%。 我们判断, 随着下游新能源客户销量持续增长带动生产端规模效应及下游优质客户持续拓展, 公司收入和利润情况有望实现双重优化; 3) 募投扩产, 加强下游配套合作粘性: 2023年 12月, 公司发布可转债预案,募集资金 9亿元扩建郑州和上海临港工厂, 该项目的建设有望提高公司对重点客户的就近配套能力, 进一步降低公司与客户之间的沟通、 运输成本, 及时满足下游整车制造商同步开发及快速响应的需求, 提升与核心客户之间的客户粘性。 利润端: 受益于规模效应+原料价格回落+电镀业务并表, 公司盈利能力有望持续改善。 1) 公司主要原材料包括钢、 铁、 铝等上游大宗原材料。 根据钢材综合价格指数, 24年 Q1钢材相对价格指数同比下降有望带动公司盈利能力回暖; 2) 无锡开祥经营稳健、 利润率水平较高, 2020-2022H1, 其综合毛利率分别为 78.73%、 82.97%、81.67%, 净资产收益率和销售净利率均超过 50%, 有望持续带动公司利润增厚。 盈利预测和投资评级 公司为经验丰富的零部件制造商, 基本盘分拼总成加工业务绑定上汽乘用车稳定发展, 主业汽车零部件冲压及焊接和相关模具业务受益于客户拓展和下游客户放量有望实现实现快速增长。 我们预计公司 2023-2025年实现营业务收入 22.36、29.29、 34.47亿元, 同比增速为 28%、 31%、 18%; 实现归母净利润 2.7、 3.7、 4.3亿元, 同比增速 239%、 34%、 18%; EPS 为 1.1、1.5、 1.7元, 对应 PE 估值分别为 21、 15、 13倍, 我们看好公司未来发展, 首次覆盖, 给予“增持” 评级。 风险提示 1) 主要客户订单下滑; 2) 新客户开拓与业务放量不及预期; 3)零部件行业竞争加剧; 4)原材料价格大幅波动风险; 5)新技术应用导致原有业务需求下滑风险; 6) 乘用车销量不及预期。
宇通客车 交运设备行业 2024-04-08 20.02 -- -- 28.15 33.22%
28.47 42.21% -- 详细
2024年 4月 1日, 宇通客车发布 2023年年报: 公司 2023年实现营业收入 270.42亿元, 同比+24.05%。 实现归属于上市公司股东的净利润18.17亿元, 同比+139.36%, 实现扣除非经常性损益后净利润 14.15亿元, 同比+466.16%。 2023年, 公司拟派发现金红利 33.21亿元。 投资要点: 海外需求恢复提速, 公司 2023年全年营收利润同比大幅增长, 单车盈利同比显著增长。 2023年, 公司实现营业收入 270.42亿元, 同比+24.05%, 实现归母净利润 18.17亿元, 同比+139.36%, 全年毛利率 25.65%, 同比+2.82pct, 全年净利率 6.80%, 同比+3.28pct。 公司单车收入为 74.05万元, 同比+2.58%, 单车盈利为 4.98万元,同比+97.94%, 公司 2023年单车收入及单车盈利同比提升, 主要系: 1) 海外客车市场需求恢复以及海外新能源客车需求增长, 公司出口业务持续发力, 出口销量实现大幅增长, 出口销量占比大幅提升。 2)国内旅游客运等市场需求恢复, 推动客车市场需求增加, 公司国内销量实现增长。 2023年公司销售客车 36,518辆, 同比+20.93%; 其中出口销量 10,165辆,同比+78.87%,海外销量占比达到 27.84%,同比+9.02pct, 海外单车收入达到 102.37万元/辆, 同比+3.98%。 2024年, 预计海外客车行业需求总体仍将呈现增长态势, 其中欧洲、拉美、 东南亚、 中东、 中亚等市场新能源客车需求预计保持增长,此外国内旅游市场恢复有望带动国内客车市场需求恢复性提升, 公司 2024年全年收入计划为 329亿元。 产品结构大幅改善, 2023Q4单车盈利环比大幅提升。 2023年 Q4,公司实现营业收入 80.92亿元, 同比-6.84%, 环比+3.25%, 实现归母净利润 7.67亿元, 同比+22.00%, 环比+32.13%, 实现扣非后归母净利润 6.30亿元, 同比+12.31%, 环比+39.15%。 公司实现毛利率 31.92%, 同比+5.87pct, 环比+8.78pct, 实现净利率 9.60%, 同比+2.30%, 环比+2.15%。 2023年 Q4, 公司实现销量 1.02万辆,单车收入为 79.00万元/辆, 同比+2.22%, 单车盈利 7.48万元/辆,同比+33.86%。 加回 2023Q4公司对融资租赁公司长期股权投资的4.5亿元减值, 2023Q4经营性利润为 12.19亿元, 单车经营性利润为 11.9万元, 同环比大幅增长。 公司四季度单车盈利显著提升, 我 们预计主要受益于出口和新能源的高毛利订单交付, 产品结构大幅度改善。 盈利预测和投资评级 公司是国内领先的客车公司, 未来国内客车销量有望持续恢复向上, 同时海外客车行业需求尤其是新能源客车需求仍将呈现增长态势, 带动公司销售总量和结构持续改善, 我们调整了公司的盈利预测, 预计公司 2024-2026年实现营业务收入329.05、 379.79、 431.10亿元, 同比增速为 22%、 15%、 14%; 实现归母净利润 23.26、 28.30、 32.96亿元, 同比增速 28%、 22%、16%; EPS 为 1.05、 1.28、 1.49元, 对应当前股价的 PE 估值分别为 21、 17、 15倍, 维持“增持” 评级。 风险提示 海外客车市场需求恢复不及预期; 国内客车市场需求增长不及预期; 上游原材料涨价超预期; 出口政策变化风险; 公司经营计划不构成业绩承诺, 或不达预期。
长城汽车 交运设备行业 2024-04-08 23.96 -- -- 27.23 13.65%
28.45 18.74% -- 详细
事件: 长城汽车 2024年 4月 1日发布 3月产销快报: 公司 3月实现汽车销售10.03万辆, 同/环比分别为+11.02%/+41.2%。 2024年 1-3月累计销售27.5万辆, 同比+25.11%。 3月哈弗品牌实现销量 5.4万辆, 同/环比分别+13.99%/+20.8%; WEY 品牌实现销量 3608辆, 同/环比分别为+182.98%/+36.2%; 长城皮卡实现销量 1.8万辆, 同 /环比分别为-12.07%/+68.0% ; 欧 拉 品 牌 实 现 销 量 6022辆 , 同 / 环 比 分 别 为-37.37%/+100.3% ; 坦 克 品牌 实 现 销 量 1.9万 辆 , 同 /环 比 分 别为+58.6%/+86.5%。 投资要点: 多款热门产品焕新, 新能源&智能化加速推进。 据长城汽车官网资讯, 公司 3月实现新能源汽车销量 2.19万辆, 同比+66.34%,1-3月累计销量 5.92万辆, 同比+112.82%。 3月 8日, 长城汽车芯动半导体与意法半导体签署战略合作协议, 通过稳定 SiC 芯片供应,促进新能源关键零部件升级。 3月, 坦克 700Hi4-T 首发限定版正式交付, 搭载 3.0T V6双涡轮增压发动机的坦克 330也开启交付。 哈弗二代大狗 Hi4版上市, 搭载长城 Hi4智能电混四驱系统和高速智慧导航辅助驾驶系统 NOH, 不断加强越野新能源优势。 坦克 500Hi4-T、 2024款坦克 400Hi4-T 即将于 4月上市, 有望进一步完善新能源产品矩阵。 五大品牌畅销海外, 全球布局不断深化。 3月海外销售 3.6万辆,同/环比分别为+60.66%/+17.1%, 1-3月累计销量 9.28万辆, 同比+78.51%。 公司稳步推进全球化战略, 3月 7日, 长城蚂蚁物流与中远海运特运签署合作协议, 提升产品出海能力; 3月中旬, 坦克 300HEV 登陆墨西哥市场; 在东盟市场, 3月 25日, 长城炮、 哈弗、 坦克、 欧拉品牌现身泰国曼谷国际车展; 3月下旬, 坦克 500和哈弗H6在印度尼西亚正式上市。 目前长城五大品牌市场表现持续向好,预期未来公司将进一步丰富全球产品矩阵, 坚持“生态出海” , 发挥“整车制造+供应链体系” 系统优势, 持续提升国际市场竞争力。 盈利预测和投资评级 公司高端化新产品周期即将到来, 新能源越野车和出海业务有望贡献显著业绩增量。 我们预计公司未来收入 等业绩指标持续向好, 看好公司未来发展。 公司出海及品牌高端化进展顺利, 我们维持公司盈利预测, 预计公司 2024-2026年实现营业收入 2397、 2743、 2995亿元, 同比增速为 38%、 14%、 9%; 实现归母净利润 109.9、 138.2、 192.0亿元, 同比增速为 56%、 26%、39%; EPS 为 1.29、 1.62、 2.25元, 对应当前股价的 PE 估值分别为 19、 15、 11倍。 维持“增持” 评级。 风险提示 汽车(新能源汽车) 市场销量增速不及预期; 新车开发进程不及预期; 国际市场需求不稳定、 汇率波动风险; 地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期; 智能化发展进度不及预期。
北特科技 交运设备行业 2024-04-08 15.13 -- -- 18.41 21.28%
18.50 22.27% -- 详细
2024年 4月 2日, 北特科技发布 2023年年报: 2023年公司实现营收18.81亿元, 同比+10.3%; 归母净利润 0.51亿元, 同比+10.7%; 扣非后归母净利润 0.43亿元, 同比+44%。 投资要点: 2023年营收稳步增长, 铝锻轻量化业务快速放量。 公司 2023年营业收入为 18.81亿元, 同比+10.3%, 分业务来看: 底盘零部件业务实现营收 12.85亿元, 同比+6.97%, 主要系公司积极开拓产品线和海外市场, 新能源项目快速增长叠加出口项目稳定爬坡贡献显著增量; 铝合金轻量化业务实现营收 1.27亿元, 同比+182.12%,随着新能源汽车的持续渗透, 新项目量产快速爬坡; 空调压缩机业务实现营收 4.43亿元, 同比+3.68%, 顺应商用车市场回暖。 2023年扣非归母净利润同比大增, 毛利率同比改善。 公司2023年扣非后归母净利润为 0.43亿元, 同比+44%, 扣非归母净利润增速快于营收增速, 主要系三方面原因: 1) 毛利率回升, 得益于公司底盘零部件和铝合金业务板块产能进一步释放带来的成本摊薄、 大宗材料成本下降、 生产效率提升等各种举措, 2023年公司实现毛利率 17.42%, 同比+0.28pct; 2) 其他收益增加, 2023年公司其他收益较上年同期增加 710万元, 同比增加 39.5%, 主要系公司多个高新技术企业根据政策适用增值税加计抵扣政策所致; 3) 信用减值损失减少, 公司信用减值损失较上年同期减少 2797万元, 主要系 2023年收回以前年度大额超期账款及应收账款信用减值损失计提比例发生变更所致。 汽车底盘零部件细分领域龙头, 三大增量业务打开成长空间。 公司深耕汽车底盘领域二十余载, 在国内转向器齿条以及减振器活塞杆细分行业内领先, 连续多年保持细分市场主导地位。 我们认为目前公司底盘零部件业务营收保持稳定增长, 未来主要依托压缩机、铝锻轻量化、 机器人三大业务实现快速增长: 1)压缩机方面, 2024年 1-2月国内商用车销量 57.5万辆, 同比+14%, 公司压缩机业务客户目前主要为北汽福田、 一汽奔腾、 中国重汽、 福田戴姆勒商用车客户, 未来有望顺应商用车市场回暖趋势继续增长; 2) 铝锻轻量化方面, 公司铝锻轻量化业务目前处于初期发展阶段, 主要客户包括比亚迪、 采埃孚(ZF) 、 萨克斯等国内外知名整车厂和 Tier1, 未来新项目量产快速爬坡, 轻量化业务有望量利齐升; 3) 人形机器人方面, 公司底盘零部件业务所积累的生产工艺与丝杠产品的生产工艺有较高的同源性,2023年公司迎来进军人形机器人产业链的机会,根据客户需求积极配合推进人形机器人用丝杠产品的样件研发工作, 未来人形机器人业务或将贡献增量。 盈利预测和投资评级 公司压缩机、 铝锻轻量化、 人形机器人三大业务共同贡献主要增量, 我们预计公司 2024-2026年实现营业总收入 20.94、 25.23、 31.9亿元, 同比增速为 11%、 21%、 26%; 实现归母净利润 0.77、 1.48、 2.42亿元, 同比增速为 51%、 93%、63%; EPS 为 0.21、 0.41、 0.67元, 对应当前股价的 PE 估值分别为 70、 36、 22倍, 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示 原材料价格持续上涨; 新能源车销量不及预期; 新工厂产能爬坡不及预期; 客户集中度过高; 新品研发进度不及预期; 小市值公司二级市场流动性及股价大幅波动风险。
星宇股份 交运设备行业 2024-04-04 140.39 -- -- 144.00 2.57%
144.00 2.57% -- 详细
2024 年 3 月 27 日, 星宇股份发布 2023 年年度报告, 2023 年全年公司实现营业总收入 102.48 亿元, 同比增长 24.25%; 归母净利润为 11.02亿元, 同比增长 17.07%; 扣非归母净利润 10.45 亿元, 同比增长 28.14%,业绩同比稳步增长。 投资要点:公司业绩同比稳健增长, 盈利能力稳定。 收入方面, 2023 年全年公司实现营业收入 102.48 亿元, 同比增长 24.25%, 其中单四季度, 公司实现营业收入 30.12 亿元, 同比增长 31.87%, 环比增长7.10%。 利润方面, 2023 年全年公司归母净利润为 11.02 亿元, 同比增长 17.07%, 扣非归母净利润为 10.45 亿元, 同比增长 28.14%;其中单四季度归母净利润为 3.21 亿元, 同比增长 70.97%, 环比增长 1.77%, 扣非归母净利润为 3.76 亿元, 同比增长 175.33%, 环比增长 45.74%。 从盈利能力来看, 公司 2023 年全年毛利率为 21.18%,同比减少 1.38pct, 净利率为 10.75%, 同比减少 0.66pct, 期间费用率为 9.54%, 同比减少 1.07pct, 其中, 销售/管理( 不含研发) /财务/ 研发 费用 率分 别为 1.06%/2.65%/-0.12%/5.95% , 同 比分 别-0.38pct/-0.34pct/+0.03pct/-0.38pct 。 其 中 单 四 季 度 毛 利 率 为20.45%, 同比减少 0.87pct, 环比减少 0.64pct, 净利率为 10.64%,同比增长 2.43pct, 环比减少 0.56pct, 期间费用率为 9.63%, 同比减少 3.24pct, 环比增长 0.35pct, 其中, 公司销售/管理( 不含研发)/财务/研发费用率分别为 1.26%/2.32%/-0.33%/6.37%, 同比分别-1.80pct/-1.18pct/+0.15pct/-0.41pct , 环 比 分 别+0.02pct/-0.06pct/-0.69pct/+1.08pct, 公司盈利水平稳定。 2023 年公司持续推进数字化变革, 加强新技术研发, 拓展全球化市场, 经营绩效持续提升。 客户与产品结构同步优化, 研发新技术与拓展新市场并举。 产品端, 公司产品类型扩张, 产量和质量持续提升。 根据官方公众号( 2023/12/27), 公司自主研发的包含灯光控制器和前后灯在内的“领先一代的智慧灯光系统” 已搭载于 AITO 问界 M9 旗舰车型。 根据公司 2023 年年报披露的信息, 公司正在积极布局下列新技术: 1)基于 DMD 技术的 DLP 智能前照灯; 2)基于 Micro LED 技术的 HD 智能前照灯; 3)基于 Micro LED/Mini LED 技术的像素显示化交互灯; 4) 智 能 数 字 格 栅 / 数 字 保 险 杠 的 创 新 研 发 ; 5) 车 灯 控 制 器HCM/RCM/LCU 的开发; 6)汽车电子相关产品技术研发。 根据我们统计的市场公开价格信息, 公司产品 ASP 随着产品迭代持续提高,后续有望继续增长。 客户端, 公司传统客户基本盘稳定, 新能源客户正在放量。 2023Q4 传统客户产量稳定增长, 其中一汽丰田、 一汽大众、 奇瑞汽车产量环比分别增长 0.66%、 18.11%、 29.67%。 新能源客户方面, 理想、 小鹏、 赛力斯 Q4 产量环比分别增长 32.07%、43.16%、 174.70%, 其中, 理想 2023 全年产量同比增长高达160.81%。 公司客户结构持续优化, 预计随着新能源客户配套车型逐步放量, 公司的新能源客户收入贡献占比将会持续提升。 积极拓展海外市场, 推进全球化布局。 公司在塞尔维亚建立子公司, 从事照明灯具、 塑料零件的制造及销售等业务。 该子公司将协同星宇总部承接客户全球化项目, 为公司拓展海外市场奠定良好基础。 塞尔维亚在建工厂账面余额充足, 产能会逐步释放, 公司受益于塞尔维亚法律, 自盈利年度开始 10 年内免征企业所得税, 未来发展可期。 此外, 据公司年报, 公司新注册成立了墨西哥星宇和美国星宇, 海外布局进一步完善。 盈利预测和投资评级 公司为国内车灯企业龙头, 随着公司持续推进 ADB、 DLP 前照灯及氛围灯等项目, 单车价值量逐步提升, 产品及客户开拓顺利, 新能源客户持续放量, 塞尔维亚等海外布局工厂加速贡献公司海外业绩。 结合最新情况, 我们调整公司的盈利预测, 预计公司 2024-2026 年实现营业收入 125、 155、 191 亿元,同比增速为 22%、 24%、 23%; 实现归母净利润 14.2、 17.9、 22.0亿元, 同比增速 28%、 26%、 23%; EPS 为 5.0, 6.3、 7.7 元, 对应 PE 估值分别为 28、 23、 18 倍, 我们看好公司未来发展, 维持“买入” 评级。 风险提示 1) 下游客户销量不及预期的风险; 2) 毛利率下滑风险; 3) 技术研发和产品开发不及预期的风险; 4) 经营管理风险; 5)客户集中度风险
伯特利 机械行业 2024-04-02 55.28 -- -- 59.47 7.58%
59.47 7.58% -- 详细
2024年 3月 27日, 伯特利发布 2023年年度报告, 2023年全年公司实现营业收入 74.74亿元, 同比增长 34.93%; 归母净利润 8.91亿元,同比增长 27.57%; 扣非归母净利润 8.55亿元, 同比增长 36.78%, 业绩同比稳步增长, 均落在业绩预告范围内。 投资要点: 2023年业绩稳步增长, 成本费用管控得当。 2023年全年公司实现营业收入 74.74亿元, 同比增长 34.93%, 归母净利润 8.91亿元,同比增长 27.57%。 盈利能力方面, 2023毛利率为 22.57%, 同比增长 0.13%, 净利率为 12.19%, 同比-0.46pct。 2023年期间费用率为8.99%, 同比下降 0.51pct。 具体来看, 销售、 管理(不含研发) 、财务、 研发费用率分别为 1.12%、 2.34%、 -0.49%、 6.02%, 同比分别为+0.06pct/0.05pct/0.23pct/-0.81pct。 单四季度, 公司实现营业收入 23.68亿元, 同比增长 27.65%; 归母净利润为 2.97亿元, 同比增长 34.5%, 环比增长 24.3%; 扣非归母净利润 3.13亿元, 同比增长 65.61%。 2023年公司产品线不断丰富, 持续创新, 保持高质量和成本优势, 以确保盈利稳定, 并在行业竞争中保持有利地位。 三大产品收入快速增长, 产品创新助力持续发展。 产品端, 机械制动、 智能电控与机械转向三大产品业务快速增长。 其中机械制动实现营收 33.7亿元, 同比增长 26.55%; 智能电控产品实现营收33.0亿元, 同比增长 38.81%; 机械转向实现营收 4.83亿元。 客户端, 公司客户结构持续优化, 核心客户持续稳定贡献增量。 公司主要客户既包括国际及合资客户如通用汽车、 上汽通用、 长安福特、沃尔沃等客户, 也包括奇瑞、 吉利、 长安、 比亚迪、 理想、 蔚来等国内优质自主客户。 2023年度新增定点项目总数为 319项, 其中公司实现轻量化产品在研 49项, 新增量产 49项、 新增定点 37项。 智能电控产品主要包括 EPB、 WCBS 和 ADAS, 其分别实现在研 65项、 66项、 17项和实现新增量产 33项、 25项、 11项。 其大部分项目类型为新能源车型。 同时, 公司持续加大研发投入, 稳步推进新产品研发及量产交付, 公司完成线控制动系统(WCBS)的系统架构、 技术途径策划, 以及 WCBS1.5技术平台的设计、 开发和性能测试。 并成功获得与国际著名汽车整车厂 WCBS 定点, 其定点项目生命周期 6年, 产量总计约 44万台。 前湿后干技术方案获得客户认可, 固定钳、 四轮 EHC 产品及大缸径 EPB 已经完成开发及投产, 同时EMB 开发项目也获得客户好评。 此外根据公司年报, 公司前五大客户销售额为 34.72亿元, 占公司年度销售总额的 48.08%, 核心客户持续稳定的为公司贡献收入增量。 扩大轻量化业务产能, 进一步推动全球化扩张。 公司于 2024年1月 6日发布可转债预案, 计划募集 28.32亿元投资建设五个项目,分别为电子机械制动项目、 线控底盘制动项目、 电子驻车项目、 高强度铝合金铸件项目和墨西哥轻量化零部件项目。 其中, 轻量化零部件项目拟投入募集资金额为 10.31亿元。 墨西哥轻量化零部件项目的本地化布局将缩短对北美客户的生产周期和满足北美客户的需求, 有助于开发更多国际客户由此推动轻量化业务的全球化扩张。 盈利预测和投资评级 公司为线控制动自主龙头, 产品技术壁垒高并持续升级, 竞争优势突出; 公司不断拓展能力边界, 积极布局转向、 悬架、 分布式驱动及轻量化领域, 有望逐步成长为底盘平台化企业。 预计公司 2024-2026年实现营业收入 100、 123、 158亿元, 同比增速为 34%、 23%、 28%; 实现归母净利润 12.1、 15.1、19.5亿元, 同比增速 36%、 25%、 29%; EPS 为 2.8, 3.5、 4.5元,对应 PE 估值分别为 20、 16、 12倍, 我们看好公司未来发展, 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示 1) 汽车销量不及预期; 2) 零部件行业竞争加剧; 3)原材料价格上涨; 4) 客户拓展不及预期; 5) 海外拓展不及预期。
江铃汽车 交运设备行业 2024-04-01 30.19 -- -- 31.77 5.23%
31.77 5.23% -- 详细
2024 年 3 月 29 日, 江铃汽车发布 2023 年年报: 2023 年公司实现营收331.67 亿元, 同比+10.2%; 归母净利润 14.76 亿元, 同比+61.3%; 扣非后归母净利润 9.95 亿元, 同比+533.3%, 其中 2023Q4 实现营收 96.59亿元, 同比+19.7%; 归母净利润 4.66 亿元, 同比+135.6%; 扣非后归母净利润 3.38 亿元, 同比+310.7%。 投资要点:2023 年公司营收同比+10%, SUV 销量表现亮眼。 2023 年公司实现营收 331.67 亿元, 同比+10.2%, 主要系整车业务贡献主要增量( 2023 年整车业务营收 304 亿元, 同比+12.3%)。 分车型销量来看: 轻客销量 8 万辆, 同比 3.9%; 轻卡销量 6.3 万辆, 同比-3%;皮卡销量 6 万辆, 同比-5%; SUV 销量 10.7 万辆, 同比+39.1%( SUV销量增长较快主要系海外需求上升所致)。 毛利率&净利率双双走强, 归母净利润大幅增长。 2023 年公司归母净利润 14.76 亿元, 同比+61.3%, 主要系营收高增叠加盈利水平大幅上升所致。 2023 公司毛利率 15.38%, 同比+1.14pct, 净利率 3.21%, 同比+0.34pct。 2023 年公司期间费用率 10.65%, 同比-1.74pct, 具体看公司销售/管理( 不含研发) /财务/研发费用率分别为 4.42%/2.97%/-0.62%/3.88%, 同比分别-0.38pct/-0.24pct/-0.07pct/-1.05pct, 得益于公司持续推进降本增效, 精益管理, 各项费用率均得到有效控制。 轻型商用车龙头, “出口+新品” 双轮驱动。 1) 出口。 2023 年受益于国内汽车出口热潮, 公司出口销量 9.6 万辆, 同比大幅增长52%。 此外公司已与福特签署了整车出口合作框架协议, 未来公司有望依托福特成熟的全球业务布局和网络, 继续保持出口销量高速增长, 打造支撑福特全球市场销售网络的出口产品工程及制造中心。 2) 新品。 2023 年 6 月, 江铃皮卡全新品牌“大道” 上市, 定位“中国皮卡全场景专家”, 覆盖了十万元以上中高端商乘兼用型以及乘用越野皮卡, 确立三大系列产品并存的策略, 完成皮卡市场全价格带 产品矩阵布局。 2023 年 12 月, 江铃皮卡首次引入福特 Ranger, 定位高端乘用类皮卡, 皮卡高端化再下一城。 盈利预测和投资评级 公司 SUV 出口表现亮眼, 叠加未来大道、Ranger 等高端皮卡新品放量, 未来有望实现量利齐升, 因此我们预计公司 2024-2026 年实现营业总收入 432、 521、 615 亿元, 同比增速为 30%、 21%、 18%; 实现归母净利润 18.4、 23.4、 28.5 亿元,同比增速为 25%、 27%、 22%; EPS 为 2.13、 2.71、 3.3 元, 对应当前股价的 PE 估值分别为 14、 11、 9 倍, 首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 原材料价格持续上涨; 销量不及预期; 新车型销量不及预期; 新工厂产能爬坡不及预期; 海外市场拓展不及预期; 新品研发进度不及预期
长城汽车 交运设备行业 2024-04-01 22.88 -- -- 27.23 19.01%
28.45 24.34% -- 详细
事件: 长城汽车 2024年 3月 28日发布 2023年年度报告:公司 2023年全年实现营业总收入 1732.12亿元, 同比+26.12%。 2023年全年实现扣非归母净利润 48.34亿元, 同比+7.98%。 2023年度拟向股东派发现金股利人民币 0.3元/股(含税) , 占归属于公司股东净利润的 36.50%。 投资要点: 2023Q4公司业绩同比大幅提升, 费用端有所增长。 2023Q4公司实现营业总收入 537.09亿元, 同/环比分别为+41.86%/+8.43%; 归母净利润 20.27亿元, 同/环比分别为+1818.21%/-44.22%; 扣非归母净利润 10.26亿元, 同/环比分别为+652.03%/-66.44%。 公司营收业绩双增符合市场预期, 原因主要由总销量增长带动, 2023Q4公司实现销量 36.7万辆, 同/环比分别为+38.25%/+6.33%。 2023Q4实现毛利率 18.47%, 同/环比分别为+0.54pct/-3.19pct。 费用端,2023Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.92%/3.06%/4.75%/-0.75%, 同比分别为+0.57pct/-0.72pct/+0.16pct/-1.43pct。 其中, 2023Q4销售费用率同比提升的原因是公司加大了新能源车型的营销投放力度; 财务费用率下降主要受汇率收益波动影响。 2023Q4单车营收稳步提高, 新能源转型持续推进。 2023Q4单车收入提升至 14.6万元, 同比+0.37万元, 环比+0.28万元, 同/环比分别+2.61%/+1.97%。 我们认为, 单车营收的增长主要原因在于海外市场的拓展和产品结构的优化: 1)2023Q4实现汽车出海 10.43万辆, 同/环比分别+69.81%/+18.86%。 2) 公司高价值品牌坦克品牌销量持续提升, 2023Q4实现销量 5.80万辆, 同/环比分别为+67.16%/+25.48%。 此外, 2023年公司销售 20万元以上车型销量为 22.58万辆, 占比达 18.34%, 同比+3.07pct。 依托智能电混技术平台, 2023Q4公司实现新能源汽车销量 9.17万辆, 同/环比分别+162.49%/+18.85%, 智能新能源转型成效初显。 2024年, 随坦克品牌主力车型坦克 300混动产品上市, 将深化“越野+新能源” 品牌标签, 兼顾城市与越野, 有望带动硬派越野 SUV 细分市场整体扩容。 此外, 欧拉品牌即将迎来产品大年, A 级、 C 级等多款车型将陆续推出, 实现市场全面覆盖。 全面布局混动+纯电新能源领域, 进一步加 快新能源战略落地。 “新能源+智能化+全球化” 三轨并行, 长期践行高质量发展战略。 1) 新能源方面, 公司实现“Hi4技术体系”研发量产应用, 自研电控、电驱等核心零部件, 前瞻布局车规级“氢动力系统” 。 2) 智能化方面, 公司已实现从电子电气架构、 智能辅助驾驶、 智慧线控底盘、智能座舱等智能领域的全面布局, 2024年基于大模型算法架构的全场景智能辅助驾驶预期量产交付。 3) 全球化方面, 2023年公司持续开发东盟、 GCC 区域覆盖, 聚焦产品规划、 渠道传播和用户服务并进行资源整合, 展望 2024年, 公司将进一步开拓海外市场, 实现五大品牌全部出海。 盈利预测和投资评级 公司研发实力强劲, 战略布局全面, 在保持内销稳定增长的同时, 不断深入开拓海外市场, 提升品牌竞争力,我们预计随着公司迎来产品大年, 未来业绩将持续向好, 看好公司长期发展, 预计公司 2024-2026年实现主营业务收入 2397、 2743、2995亿元, 同比增速为 38%、 14%、 9%; 实现归母净利润 109.9、138.2、 192.0亿元, 同比增速为 56%、 26%、 39%; EPS 为 1.29、1.62、 2.25元, 对应当前股价的 PE 估值分别为 18、 14、 10倍。 维持“增持” 评级。 风险提示 汽车(新能源汽车) 销量增速不及预期; 国际贸易环境不稳定; 品牌出海及海外销量或不及预期; 汇率波动风险; 智能化水平不及预期; 数字化趋势冲击行业竞争格局。
福耀玻璃 基础化工业 2024-03-20 43.09 -- -- 45.95 6.64%
52.18 21.10% -- 详细
事件:福耀玻璃2024年3月15日发布2023年年报:公司2023年实现营业收入331.61亿元,同比+18.02%。实现归属于上市公司股东的净利润56.29亿元,同比+18.37%,实现扣除非经常性损益后净利润55.27亿元,同比+18.47%。 投资要点:量价齐升营收创新高,高附加值产品占比提升。2023年Q4,公司实现营业收入93.35亿元,同比+21.89%,环比+6.15%,实现归母净利润15.03亿元,同比+75.88%,环比+16.56%,实现扣非后归母净利润14.65亿元,同比+72.24%,环比+15.46%。公司Q4业绩表现优异,主要系公司专注客户需求,满足客户增长的需求并持续加大客户拓展力度,同时优化产品结构,提高单车价值量。2023年公司汽车玻璃销售收入298.87亿元,同比+16.79%,汽车玻璃营收状况优于汽车行业,销量达到140.16百万平方米,同比+10.24%,平均单价达到213元/平方米,同比+5.94%,公司产品单价的提升主要受益于公司加强技术创新优化产品结构,高附加值产品占比持续提升,占比同比提升9.54pct。 毛利率提升费用下降,盈利能力持续加强。2023年,公司实现全年毛利率35.39%,同比+1.36pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为4.64%/7.50%/4.23%/-2.07%,同比-0.17/-0.13/-0.21/+1.53pct,实现净利率16.98%,同比+0.07pct。2023年Q4,公司实现毛利率36.54%,同比+3.70pct,环比+0.23pct,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.82%/7.69%/4.44%/-1.33%,财务费用率同比-1.12pct,环比-3.25pct。我们认为,公司2023年Q4毛利率同比增长显著,主要系高附加值产品占比提高带来的平均单价的提升和规模效应释放使得经营杠杆提升,以及原材料纯碱价格的下降。 美国工厂营收业绩同比提升,SAM将进一步整合。2023年,公司美国工厂实现收入55.7亿元,同比+21.8%,实现净利润4.94亿元,同比43.1%,营收和业绩都实现了较大幅度提升。2023年,子公司SAM由于经营利润下降,计提长期资产减值准备人民币1.47亿元,同比+39%,我们认为公司将在2024年强化SAM整合力度,提升内部经营效率,减少亏损。 与股东红利共享,2024年将持续稳健经营。公司始终重视经营发展成果与投资者共享,2023年,公司现金分红1.3元人民币/股(含税),计划派发现金红利支出人民币33.93亿元,占当年归母净利润60.3%,2021-2023年累计现金分红占归母净利润68.47%,分红稳定持续。2024年,公司将持续稳健经营,继续提升产品质量,并计划投资90亿元建设福建福清和安徽合肥两个项目满足市场需求增长,同时公司将打造高效、绿色、柔性、协同的供应链系统,推动供应链持续提质增效。 盈利预测和投资评级公司为全球汽车玻璃龙头,汽车行业电动智能化驱动汽车玻璃升级单车价值量持续升级,同时公司全球市占率有望进一步提升,公司未来业绩有望持续稳健增长。我们预计公司2024-2026年实现营业务收入380.69/454.81/530.21亿元,同比增速为15%/19%/17%;实现归母净利润62.91/75.41/90.98亿元,同比增速12%/20%/21%;EPS为2.41/2.89/3.49元,对应当前股价的PE估值分别为18/15/13倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示原材料价格上涨;能源价格上涨;海运费上涨;市场竞争加剧;客户拓展不及预期;SAM整合进度不及预期;全球贸易环境的不确定性;汇率波动风险;现金分红不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名