事件:2024年9月26日，双环传动发布2024年前三季度业绩预告：2024年前三季度公司预计实现归母净利润7.23—7.43亿元，同比+22.66%—+26.05%，预计实现扣非归母净利润6.95—7.15亿元，同比+26.37%—+30.01%；其中2024Q3预计实现归母净利润2.5—2.7亿元，同比+13.21%—+22.26%，预计实现扣非归母净利润2.42—2.62亿元，同比+15.79%—+25.36%。 投资要点:受益于新能源齿轮&智能执行机构业务快速增长，2024年Q3归母净利润预告均值同环比提升。2024年前三季度公司预计实现归母净利润7.23—7.43亿元，取中值为7.33亿元，同比+24.4%；其中2024Q3预计实现归母净利润2.5—2.7亿元，取中值为2.6亿元，同比+17.7%，环比+3.3%。公司2024年Q3归母净利润预告均值同环比提升，主要系作为公司业绩主要驱动力的新能源汽车齿轮业务实现快速增长，此外智能执行机构业务的营收和利润均实现显著同比增长，为公司整体业绩注入新的增长动力。 “新能源齿轮+智能执行机构”打开未来增量空间。1）新能源齿轮。公司深耕齿轮核心产品多年，在乘用车领域开拓了比亚迪、全球领先电动车制造企业、蔚来、博格华纳、日电产等国内外头部新能源客户，凭借强大的客户集群，新能源汽车齿轮业务实现快速增长成为业绩主要驱动力。展望未来，公司将集中资源拓展海外市场，全球份额有望进一步提升，全球化布局或将为新能源齿轮业务贡献增量。2）智能执行机构。公司依托环驱科技平台，公司深入发展智能执行机构技术，推动产品在扫地机、智能汽车、无人机、eBike等智能终端领域的广泛应用，积极探索并培育新的增长点。在智能家居和智能汽车领域，公司未来有望持续提升市场占有率，板块业务快速增长。 盈利预测和投资评级考虑到公司齿轮业务受益于新能源化持续增长，执行机构、减速机等新业务有望放量，我们预计公司2024-2026年实现营业总收入100、122、140亿元，同比增速为24%、21%、15%；实现归母净利润10.34、12.69、14.96亿元，同比增速为27%、23%、18%；EPS为1.22、1.50、1.77元，对应当前股价的PE估值分别为19、16、13倍，维持“增持”评级。 风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。

2024年 9月 22日，继峰股份发布公告：公司控股子公司格拉默拟以 4,000万美元的初始交易价格向 APC LLC 出售 TMD LLC100%股权。 投资要点: 此次交易将对公司本年度业绩造成重大影响， 为格拉默美洲区扭亏为盈夯实基础。 本次交易主要系 TMD 公司产品与公司其他产品协同效应不强， 公司拟通过这次交易聚焦主业， 提升核心竞争力。 本次出售 TMD LLC100%股权将对公司本年度业绩造成重大影响， 据公司初步核算， 预计亏损 2.8~3.8亿元人民币。 我们认为， 虽然本次交易将承担财务损失， 但却是公司在美洲区域有序推行自身业务结构的优化调整， 找到持续亏损的源头， 并从源头上解决问题的体现，为未来北美地区业务的不亏损甚至盈利夯实了基础。 我们预计交割完成后有利于改善格拉默美洲区域的盈利能力和财务状况， 从而提升公司整体盈利水平。 格拉默美洲区大幅减亏， 格拉默整合进入快车道。 2024H1， 格拉默实现营业收入 86.25亿元， 同比-2.82%， 实现经营性 EBIT1.16亿元， 同比-43%、 EBIT1.26亿元， 同比-26%。 其中格拉默美洲区2024Q2实现收入 1.67亿欧元， 同比+5.6%， 实现经营性 EBIT -0.04亿欧元， 大幅减亏。 我们认为， 尽管 2024年格拉默将继续受到海外需求影响和成本、 能源、 劳动力成本带来的挑战， 但在继峰与格拉默的携手努力下， 格拉默的整合已进入快车道， 公司将继续系统性采取进一步提高效率和降低成本的措施， 推进全球整合步伐。 盈利预测和投资评级 作为国内汽车座椅头枕领先企业， 公司产品线横纵向拓展， 我们看好乘用车座椅总成等新兴业务为公司带来中长期的业绩增量。 但格拉默美洲区资产处置以及整合力度加大对公司盈利水平影响较大， 我们调整了对公司的盈利预测， 预计公司2024-2026年实现营业收入 238.53、 280.53、 315.81亿元， 同比增速为 11%、 18%、 13%； 实现归母净利润 0.56、 8.01、 11.19亿元，同比增速为-72%、 1317%、 40%； EPS 为 0.04、 0.63、 0.88元，对应当前股价的 PE 估值分别为 265、 19、 13倍， 我们看好公司座椅业务拓展以及整合措施效果， 维持“增持” 评级。 风险提示 股权处置交易进度不及预期； 原材料价格持续上涨； 销量不及预期； 新客户拓展不及预期； 整合不及预期； 海外市场拓展不及预期。

公司业绩短期承压，客户销量及摊销费用影响较大。收入端，公司2024H1实现营业收入21.49亿元，同比-8.95%，公司营业收入略有下降，主要是部分整车客户或一级零部件客户其自身终端销量弱于预期所致。根据公司公告，截至2023年底，公司第一大客户为特斯拉，据汽车迷pro公众号数据，2024年上半年特斯拉在国内销量为42.66万辆，同比下滑10.50%。利润端，2024H1公司实现归母净利润2.65亿元，同比-32.78%，原材料铝锭价格有所上涨以及2024H1汇兑收益大幅减少等因素使得公司净利润水平较去年同期有所下降。根据wind数据，2024年6月28日较同年3月29日铝合金等原材料价格持续上涨，提高了3.49%。费用端，2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.46%/3.39%/4.95%/1.43%，同比分别+0.92/+0.93/+1.34/+4.60pct，环比分别+0.67/-0.04/-0.09/+1.96pct，销售费用变动主要系2024H1质量费用增加所致，管理费用变动主要系公司规模扩大，职工薪酬与折旧支出增加所致。 客户资源丰富优质，产能布局持续完善。作为业内少数掌握“压铸、锻造、挤压”三大铝件成型工艺的企业，公司通过领先的产品与模具开发能力及卓越的工装夹具与刀具设计能力，确保了零部件的高精度制造。公司客户资源丰富，当前已成功完成拓展并覆盖“北美、欧洲、亚洲”三大主流市场，公司已覆盖了国内外新势力车企如Rivian、Lucid、理想、蔚来、小鹏、零跑等；国内外成熟的优势车企如长城汽车、德国大众、北极星等；国内外知名一级零部件供应商如采埃孚、法雷奥、海斯坦普、宁德时代等。为了快速响应北美客户的需求，公司于2023年3月筹划启动全球化供应链及服务体系建设，根据公司公众号（2023/09/27），2023年9月在墨西哥的制造基地开始动工，建成后预计年产值达6亿美元，将成为继宁波基地后的第二制造中心，提高为北美客户配套生产与支持服务的效率。同时，公司的“新能源汽车精密铸锻件项目”与“高性能铝合金汽车零部件项目”将在2024年产生效益并逐步释放产能。此外，根据公司公告，公司于2024年6月正式启动升24转债发行，发行规模为28亿元，主要用于轻量化汽车关键零部件、新能源汽车动力总成等项目，目前项目建设进展稳步推进。我们认为，公司通过进一步完善产能布局，有望提高企业核心竞争能力，助推公司高质量发展。 盈利预测和投资评级公司为国内少数掌握“压铸+锻造+挤压”三大铝合金工艺的优秀汽车零部件供应商，客户资源优质丰富，国内外产能布局持续完善。结合公司最新情况，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入49、61、77亿元，同比增速为1%、25%、27%；实现归母净利润5.7、6.9、8.4亿元，同比增速-20%、21%、21%；EPS为0.61、0.74、0.90元，对应PE估值分别为14、12、10倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。 风险提示1）新能源汽车行业波动的风险；2）汽车精密铝合金零部件市场竞争加剧的风险；3）收入倚重于主要客户的风险；4）原材料市场价格波动的风险；5）汇率波动风险。

事件:2024年9月4日，宇通客车布发布2024年年8月产销数据：公司2024年8月实现客车产量4189辆，同比+3.28%，实现客车销量3648辆，同比-6.44%。 投资要点:8月销量环比提升，季节性波动得到修复。2024年8月公司实现客车销量3648辆，同比-6.4%，环比+8.7%，其中大、中、轻型客车销量分别为1928/1201/519辆，环比-3.3%/+38.0%/+5.5%。对比上月情况，公司销量季节性波动得到修复，2024年1~8月，公司累计销量达到27558辆，同比+21.36%，销量表现向上，我们认为公司全年总销量和出口销量景气依然可期。 多省市出台公交车补贴细则，公司有望受益于公交车市场更新。据中国客车信息网统计，截至8月中旬，全国31个省、市、自治区均已出台“以旧换新”政策，加速推动交通运输等多领域设备更新。 上海、天津、广东、江苏、浙江、安徽、吉林、黑龙江、内蒙古等19个省份已出台交通运输设备更新专项政策，全力推动该领域设备的大规模升级换代。目前发布的涉及客车的更新细则所提及的目标或计划中，上海、重庆、吉林、辽宁、青海、浙江、江苏等7个省份2024年预计更新公交车逾1万辆。我们预计“以旧换新”补贴促进的公交车替换将为公司带来增量。 盈利预测和投资评级公司是领先的客车企业，未来海外客车行业需求尤其是新能源客车需求仍有望呈现增长态势，同时国内客车销量有望恢复向上，公司销售总量和结构有望持续改善。我们预计公司2024-2026年实现营业收入319.12、355.90、389.85亿元，同比增速为18%、12%、10%；实现归母净利润34.35、39.67、45.73亿元，同比增速89%、15%、15%；EPS为1.55、1.79、2.07元，对应当前股价的PE估值分别为14、12、10倍，维持“增持”评级。 风险提示海外客车市场需求恢复不及预期；国内客车市场需求增长不及预期；上游原材料涨价超预期；出口政策变化风险；地方财政收支运行持续紧平衡，部分区域新能源公交车更新资金不足风

广汽集团 2024年 8月 30日发布半年度报告： 公司 2024年上半年实现营业收入 458.08亿元， 同比-25.62%； 实现归母净利润 15.16亿元， 同比-48.88%， 扣非后归母净利润-3.38亿元， 同比-112.51%； 上半年累计销量 86.30万辆， 同比-25.79%。 投资要点: 2024Q2营收同比下滑， 因行业价格战量价双承压。 2024H1公司实现营收 458.08亿元， 同比-25.62%， 主要系自主品牌销量下滑，2024H1公司自主品牌实现销量 31.52万辆， 同比-20.68%。 其中，2024Q2公 司 实 现 营 收 244.61亿 元 ， 同 / 环 比 分 别 -30.50%/+14.59%， 同比出现下滑主要原因在于国内汽车行业竞争激烈， 销量承压， 2024Q2公司自主品牌实现销量 18.09万辆， 同/环比分别-23.19%/+34.62%。 受“价格战” 影响， 公司平均单车营收 2024上半年同比出现下滑。 盈利维度， 合资品牌短期承压， 集团本部逐渐恢复。 合资方面，2024H1公司对联营和合营企业的投资收益 20.1亿元， 同比-62.06%。 在新能源汽车的冲击下， 合资品牌燃油车销量及盈利能力下滑。 2024H1公司合资品牌实现销量 54.39万辆， 同比-26.77%。 2024Q2公司对联营和合营企业的投资收益 1.93亿元， 同/环比分别-91.87%/-89.37%， 主要系 Q2销量大幅下滑。 2024Q2公司合资品牌实现销量 27.09万辆， 同/环比分别-27.42%/-0.78%。 2024H1合资净利率降至 3.68%（合资归母净利润由长期股权投资与现金股利粗略计算）， 同/环比分别-5.37pct/-3.82pct。 公司本部方面， 2024Q2实现净利率为 0.42%（集团归母净利润-对联营、 合营投资收益近似测算） ， 扭亏转正， 同/环比分别+3.11pct/+3.22pct。 本部净利率同比提升主要系公司毛利率同比提升。 2024Q2实现毛利率 6.35%， 同比+0.33pct； 本部净利率环比改善主要系公司控费能力提升，2024Q2公司管理/研发/财务费用率分别为 4.24%/1.25% /-0.72%， 环比分别-0.55pct/-0.51pct /-0.48pct。 展望未来， 公司加速智能化、 国际化进程。 自主品牌加速智能化进阶以及海外市场开拓。 集团加快智能化布局， 广汽传祺与华为 联合创新， 基于 i-GTEC 2.0智电科技， 搭载华为乾崑智驾系统 ADS3.0和新一代鸿蒙座舱， 首款合作车型计划于 2025Q1上市。 此外，公司海外业务加速推进， 2024H1公司实现汽车海外销量 6.8万辆，同比+190%， 其中自主品牌汽车海外销量 5.4万辆， 同比+144%。 同时， 合资企业将充分利用股东双方资源深化合作， 加快智能化、电动化转型。 随着公司提升智能化水平以及加速海外市场布局， 销量有望回升。 盈利预测和投资评级 公司自主品牌业务 2024Q2环比改善， 但合资品牌短期转型压力较大， 因此， 我们下调公司盈利预测， 预计公司 2024-2026年实现主营业务收入 1188、 1430、 1630亿元， 同比增速为-8%、 20%、 14%； 实现归母净利润 42.05、 44.77、 54.82亿元， 同比增速为-5%、 6%、 22%； EPS 为 0.40、 0.43、 0.53元，对应当前股价的 PE 估值分别为 18、 17、 14倍。 虽然集团合资品牌短期承压， 但自主品牌海外开拓和智能化转型顺利且销量环比恢复，我们依然看好公司未来发展， 维持“增持” 评级。 风险提示 汽车（新能源汽车） 销量增速不及预期； MPV 细分市场用户需求不及预期； 公司合资联合开发新产品不确定性； 自主品牌高端化进程不及预期； 自主品牌盈利能力不及预期。

事件:2024年8月30日，保隆科技发布2024年半年度报告：公司2024H1实现营收31.84亿元，同比+21.68%，归母净利润1.48亿元，同比-19.40%，扣非归母净利润为1.19亿元，同比-18.62%。其中2024Q2实现营收17.01亿元，同比+18.97%，环比+14.69%，归母净利润0.80亿元，同比-11.40%，环比+18.09%，扣非归母净利润为0.53亿元，同比-28.89%，环比-18.80%。 投资要点:2024H1公司收入端稳健增长，利润端受股权激励影响短期承压。 收入端，公司2024H1实现营收31.84亿元，同比+21.68%。分业务来看，2024H1公司TPMS业务实现营收9.85亿元，同比+19.66%；金属管件业务实现营收7.50亿元，同比+8.41%；气门嘴业务实现营收3.78亿元，同比+5.10%；空气悬架业务实现营收4.24亿元，同比+44.48%；传感器业务实现营收3.10亿元，同比+51.71%。公司空悬系统、传感器业务快速增长，TPMS持续增长，中国境内主营业务收入占比由2023H1的43.17%增加到2024H1的50.61%。利润端，受股权激励费用和人力支出增加影响，2024H1公司归母净利润1.48亿元，同比-19.40%，其中Q2归母净利润0.80亿元，同比-11.40%，环比+18.09%。费用端，2024H1销售/管理/研发/财务费率分别为3.70%/7.02%/8.52%/1.43%，同比-0.35%/+0.47%/+1.05%/+0.15%，其中管理费用主要由于员工股权激励费用同比增加，财务费用主要受公司借款增加，利息费用增加所致，研发费用主要受公司研发费用及股权激励费用增加所致。 新项目定点持续收获，产能布局加速完善。根据公司公众号，2024年以来陆续收获多个定点项目，预计累计获得全生命周期金额达到64亿元。产品涵盖TPMS、空气悬架系统前后空气弹簧总成、控制器、数字高清摄像头、双目立体摄像头和轮速传感器等，其定点客户包括自主品牌车企、新能源车企、全球头部车企和全球高端品牌车企等。此外，公司与比博斯特签署战略合作与投资协议，将在汽车智能底盘领域进行深度合作。产能方面，2024年，公司合肥园区二期和上海松江新厂区的新建厂房将陆续投入使用，提高空气悬架系统产品和TPMS的产能布置；匈牙利生产园区将加速产能新建，从而进一步扩大传感器和空气悬架业务的规模和全球布局。 盈利预测和投资评级公司基于传统主业TPMS，陆续开发空悬、传感器、ADAS等业务，在传统主业稳定增长的基础上，随着汽车智能化渗透率提升，空悬、传感器等业务已经进入快速放量期，公司未来增长确定性高。考虑公司最新情况，我们对公司的盈利预测进行相应调整，预计公司2024-2026年实现营业收入71、87、107亿元，同比增速为20%、23%、22%；实现归母净利润4.2、5.5、6.9亿元，同比增速10%、33%、25%；EPS为1.96、2.61、3.26元，对应PE估值分别为15/11/9倍，看好公司未来发展，维持“买入”评级。 风险提示1）汽车市场销量增速不及预期；2）公司新客户订单开发不及预期；3）新品研发进度不及预期；4）行业竞争加剧；5）原材料成本上升风险；6）产能投放不及预期。

事件:长城汽车2024年9月1日发布8月产销快报：公司8月实现汽车销售9.4万辆，同/环比分别为-17.2%/+3.5%。2024年1-8月累计销售74.5万辆。8月哈弗品牌实现销量5.6万辆，同/环比分别-15.6%/+6.1%；WEY品牌实现销量3001辆，同/环比分别为-46.6%/+8.5%；长城皮卡实现销量1.4万辆，同/环比分别为-19.5%/+14.1%；欧拉品牌实现销量5151辆，同/环比分别为-49.5%/+7.8%；坦克品牌实现销量1.6万辆，同/环比分别为+11.4%/-12.5%。 投资要点:8月销量环比提高，智驾技术有望带动销量增长。长城汽车1-8月产品结构持续优化，据长城汽车公众号，长城1-8月20万元以上车型销售18.4万辆，同比+39.8%，其中8月20万元以上车型占比达到22.2%。坦克品牌8月销售1.6万辆，同比+11.4%，销量占比17.3%，同比+4.4pct，1-8月累计销量15.1万辆，同比+74.7%。同时，新一代哈弗H6持续上量作用下，8月哈弗品牌销量环比恢复6.1%，对应销量5.6万辆，二代哈弗H9已开启预售，预计随新产品交付，哈弗品牌销量有望进一步提升。8月新能源销量2.5万辆，同/环比分别为-5.5%/+2.9%，销量占比达到26.3%，同环比分别为+3.2pct/-0.1pct。8月成都车展亮相20余款车型。此外，长城首款NOA智能六座旗舰SUV魏牌全新蓝山于8月21日上市，24小时大定达8571台；后续随智驾技术在全品牌产品上的逐渐推出，智驾技术提升有望带动销量新增长。 海外业务持续放量，生态出海稳步推进。8月海外销售4万辆，同/环比分别为+31.6%/+5.9%，8月出口占比42.8%，同/环比分别为+15.9pct/+1.0pct，创历史新高。长城生态出海扎实推进，8月多产品在海外上市。哈弗、欧拉、坦克和长城炮在乌拉圭发布会亮相，坦克300、魏牌蓝山和联名款欧拉好猫GT在巴西亮相。同时，哈弗H6和欧拉好猫在巴西斩获多项大奖，口碑进一步提升。 盈利预测和投资评级公司坦克品牌及出口销量趋势向好，盈利确定性高，随未来产品推出，公司销量整体趋势向上，预计公司2024-2026年实现营业收入2225、2607、2871亿元，同比增速为28%、17%、10%；实现归母净利润130.4、163.3、189.6亿元，同比增速为86%、25%、16%；EPS为1.53、1.91、2.22元，对应当前股价的PE估值分别为15、12、10倍。我们预计公司未来收入等业绩指标持续向好，看好公司未来发展，维持“增持”评级。 风险提示汽车（新能源汽车）市场销量增速不及预期；新车开发进程不及预期；国际市场需求不稳定；汇率波动风险；地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期；智能化发展进度不及预期。

事件:2024年8月29日，拓普集团发布2024年半年度报告：2024H1公司实现营业收入122.22亿元，同比增长33.42%；归母净利润14.56亿元，同比增长33.11%；扣非归母净利润12.96亿元，同比增长26.14%。其中，2024Q2公司实现营业收入65.34亿元，同比增长39.25%，环比增长14.86%；归母净利润8.11亿元，同比增长25.94%，环比增长25.63%；扣非归母净利润7.00亿元，同比增长15.30%，环比增长17.41%。 投资要点:2024Q2收入端快速增长，问界、小米等核心客户贡献主要增量。 2024H1公司实现营业收入122.22亿元，同比增长33.42%，分产品看，减震器21.43亿元，内饰功能件39.08亿元，底盘系统37.89亿元，热管理系统9.19亿元，汽车电子7.07亿元，同比分别增长18.0%/24.3%/31.5%/18.4%/743.6%，电驱系统贡献收入627万元。 公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务等销售收入保持稳步增长，汽车电子类产品订单开始放量。空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动IBS项目、线控转向EPS项目，来自多个客户的订单逐步开始量产。从客户端来看，公司Tier0.5级创新商业模式持续被客户接受和认可，客户结构持续优化。根据Marklies的统计数据，2024Q2问界销量9.88万辆，同比增长749.30%，环比增长18.56%；吉利销量56.89万辆，同比增长28.43%，环比增长4.55%；小米汽车销量2.64万辆，环比增长556.59%。2024Q2问界、吉利、小米等核心下游客户销量表现强势，带动公司收入快速增长。此外，公司墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进，当前球铰锻铝控制臂获宝马项目订单，海外订单逐步进入收获期，我们预计未来将进一步贡献收入增量。 2024Q2利润端表现稳健，高ASP客户群体扩大降低成本端负面影响。2024Q2公司实现归母净利润8.11亿元，同比增长25.94%，环比增长25.63%，利润端稳健提升。盈利能力方面，公司毛利率环比下滑，净利率环比提升，主要得益于费用端优化。2024H1，公司实现毛利率21.35%，净利率11.96%，其中单Q2毛利率和净利率分别为20.40%/12.45%，环比-2.03pct/+1.06pct。2024H1分业务毛利率来看，减震器21.12%，内饰功能件17.08%，底盘系统19.83%，汽车电子19.13%，热管理系统17.52%，电驱系统52.32%，同比分别减少3.41pct/2.78pct/2.58pct/4.81pct/1.34pct（注：未包含电驱系统业务）。费用端，2024Q2期间费用率8.22%，环比优化1.11pct。 其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.06%/2.40%/4.25%/0.51%，环比分别改善0.32pct/0.35pct/0.24pct/0.20pct。根据wid数据，2024年6月28日较同年3月29日铝合金等原材料价格持续上涨，提高了3.49%。 在原材料成本上涨的不利影响下，公司盈利端保持稳健，我们认为主要得益于公司单车配套高价值的智能电动车企客户群体不断扩大及公司持续推动降本增效等工作所带来的积极影响。 盈利预测和投资评级公司为国内优秀的平台型汽车零部件企业，在客户、品类的持续开拓下业绩有望保持稳健增长，结合最新情况，我们调整公司的盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入272、356、445亿元，同比增速为38%、31%、25%；实现归母净利润29.5、40.2、50.2亿元，同比增速37%、37%、25%；EPS为1.75、2.39、2.98元，对应PE估值分别为18、13、11倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。 风险提示1）新能源客户销量不及预期；2）热管理、空悬、线控制动、机器人执行器等业务拓展进度不及预期；3）全球产能拓张速度不及预期；4）汇率、关税、原材料价格波动；5）行业整体景气度不达预期。

国内新能源汽车第一股， B 端业务稳健， C 端业务探索中前进2018年公司通过重大资产重组借壳上市， 成为国内新能源汽车第一股， 在 2013-2019年连续 7年蝉联中国纯电动汽车销售冠军。 目前旗下三大品牌： 北京（BEIJING） 品牌以 B 端销售为主， 极狐品牌（ARCFOX）面向 C 端， 享界品牌（STELATO）开启华为智选模式合作。 北汽蓝谷依托北汽集团， 获得集团优势资源支持， 与全球知名汽车制造商麦格纳合资共同开启高端智造合作生产， 提升高端智能化的新能源汽车生产制造能力； 与华为深度合作， 强化品牌及智能化布局。 核心变化一： 极狐品牌预期向好 - 品牌标签逐渐清晰， 2024年迎来产品大年 公司在探索中前进， 极狐品牌前期发展因为以下三大原因导致销量承压： 1） 品牌认可度不够； 2） 渠道网点较少， 营销投入不足； 3） 智能化产品配置定价较高且智能功能竞争力不强。 展望未来， 公司积极总结经验， 2024年存在以下 3大向好转变突破点： 1） 以考拉为代表， 尝试场景化造车， 产品聚焦母婴市场， 打造差异化竞争优势； 2） 品牌标签强化， 主打“安全标签” ， 产品+营销围绕标签定义和宣传， 核心解决品牌认可度不足问题； 3） 产品定价回归主流价格区间， 极狐主销车型带动品牌销量提升。 2024年极狐品牌通过主力产品阿尔法 T5/S5定价回归至 15-20万元价格区间， 产品性价比与核心竞品相比具有竞争力。 核心变化二： 华为与北汽蓝谷 - 升级智选， 携手共进， 华为品牌强势赋能 公司与华为合作 6年， 历经波折， 共同探索与成长。 公司与华为 2024年发布鸿蒙智选车型享界 S9， 定位中大型轿车。 S9的目标市场内， 自主品牌车型竞争较少， 而有不少合资外资明星车型代表（奔驰 E 级、 宝马 5系、 奥迪 A6L） 。 华为赋能下享界 S9定位精准， 产品定义符合其定位， 在 40万元级别中大型轿车中竞争力较强， 销量有望超预期。 盈利预测和投资评级 公司集合北汽集团资源支持， 极狐品牌标签清晰， 配合产品营销聚焦安全属性。 此外， 公司与华为合作升级为鸿蒙智选， 华为从品牌到渠道全面赋能， 首款车型享界 S9产品定位清晰明确， 竞争力较强。 我们看好公司未来发展， 预计公司 2024-2026年实现营业收入 227.42、 485.17、 592.08亿元， 同比增速为 59%、 113%、 22%； 实现归母净利润-42.08、 -21.87、 8.01亿元， 同比为减亏、 减亏、 扭亏； EPS 为-0.76、 -0.39、 0.14元， 对应当前股价的 PS 估值分别为 1.6、 0.7、 0.6倍， 首次覆盖， 给予“增持” 评级。 风险提示 整体乘用车市场发展不及预期； 市场竞争加剧导致业绩不及预期； 竞争格局变化导致新车销量不及预期； 经营性问题导致销量不及预期； 与华为合作进展不顺利带来的不确定风险； 新品牌宣传力度不足导致车型销量不及预期； 相关车型并不具备完全可比性， 对标的相关资料和数据仅供参考。

2024年 8月 28日， 双环传动发布 2024年中报： 2024年 H1公司实现营收 43.22亿元， 同比+17.3%； 归母净利润 4.73亿元， 同比+28.3%； 扣非后归母净利润 4.53亿元，同比+32.8%，其中 2024Q2实现营收 22.48亿元， 同比+18.6%； 归母净利润 2.52亿元， 同比+27.4%； 扣非后归母净利润 2.43亿元， 同比+31.1%。 投资要点: 2024年 H1营收稳步增长， 新能源齿轮快速放量。 2024年 H1公司实现营收 43.22亿元， 同比+17.3%， 稳步增长。 分业务来看，公司乘用车齿轮业务实现收入 23.63亿元， 同比+28.5%； 商用车齿轮业务实现收入 4.6亿元， 同比+3.8%； 钢材销售业务实现收入 5.31亿元， 同比+10.1%。 其中， 公司新能源汽车齿轮业务保持良好增长态势， 2024年 H1同比增长 40.31%， 市场占有率进一步提升。 2024年 H1归母净利润高速增长， 毛利率同比改善。 2024年H1公司实现归母净利润 4.73亿元， 同比+28.3%； 毛利率 22.75%，同比+1.58pct， 净利率 11.35%， 同比+0.95pct。 公司通过各分子公司之间的协同合作， 致力于内部运营管理效率的提升， 叠加精细化管理、 流程优化及采购降本， 持续优化成本结构等因素， 整体毛利率水平持续提升。 立足齿轮主业， 积极拓展新品。 公司主要产品为机械传动齿轮，终端涵盖汽车、 非道路机械、 智能出行、 机器人自动化等应用领域，此外， 公司立足于齿轮主业积极开拓新业务： （1） 智能执行机构： 依托环驱科技平台， 公司深入发展智能执行机构技术， 推动产品在扫地机、 智能汽车、 无人机、 eBike 等智能终端领域的广泛应用，全面覆盖智能办公、 智能汽车、 智能家居及未来生活四大核心市场。 （2）工业增/减速机： 以子公司江苏环欧为主体， 公司积极布局工业减速机、 增速机业务， 通过技术创新与品质提升， 致力于在该领域不断突破， 引领国产替代。 （3） 机器人高精密减速器： 子公司环动科技作为公司机器人减速器业务的主要实施主体， 专注于高精密减速器的研发、 设计与生产， 提供涵盖 3—1000kg 负载范围的机器人解决方案， 包括 RV 减速器、 谐波减速器及机电控一体化关节模组、驱动执行器等， 全方位满足客户需求。 盈利预测和投资评级 考虑到公司齿轮业务受益于新能源化持续增长， 执行机构、 减速机等新业务有望放量， 我们预计公司2024-2026年实现营业总收入 100、122、140亿元，同比增速为 24%、21%、 15%； 实现归母净利润 10.34、 12.69、 14.96亿元， 同比增速为 27%、 23%、 18%； EPS 为 1.22、 1.50、 1.77元， 对应当前股价的 PE 估值分别为 15、 13、 11倍， 维持“增持” 评级。 风险提示 原材料价格持续上涨； 销量不及预期； 新客户拓展不及预期； 新工厂产能爬坡不及预期； 海外市场拓展不及预期； 新品研发进度不及预期。

2024年 8月 14日，继峰股份发布 2024年中期报告：公司实现收入 110.06亿元， 同比+5.47%， 实现归母净利润 0.53亿元， 同比-35.54%， 实现扣非后归母净利润 0.27亿元， 同比-74.31%。 2024Q2， 公司实现营业收入57.19亿元， 同比+7.41%， 环比+8.18%； 实现归属于母公司净利润 0.34亿元， 同比+52.02%， 环比+78.6%， 实现扣非后归母净利润 0.11亿元，同比-72.26%， 环比-31.11%。 投资要点: 继峰分部： 2024H1实现营业收入 24.84亿元， 同比+52.00%， 实现归母净利润 0.97亿元， 同比+14.17%， 继峰分部上半年营收利润增长显著， 主要系： 1） 新业务发展迅速， 2024H1， 公司交付座椅 8.9万套， 乘用车座椅实现营业收入 8.97亿元， 同比+731%， 出风口业务实现收入 1.66亿元， 同比+75%； 2） 公司持续加强成本控制和优化生产管理， 上半年乘用车座椅业务实现归母净利润-0.23亿元， 去年同期为-0.61亿元， 亏损大幅收窄。 此外， 公司乘用车座椅业务高质量订单加速落地， 截至 2024年 7月 31日， 在手订单达到 18个，公司以乘用车座椅新兴业务为核心， 加码新产能布局， 合肥和常州工厂已投产且运营状况优于预期， 宁波、 长春、 天津、 欧洲、 东南亚等生产基地正在推进中， 我们认为， 乘用车座椅等新业务的规模扩大和降本增效措施的推进将为公司带来可观业绩增量。 格拉默： 2024H1实现营业收入 86.25亿元， 同比-2.82%， 实现经营性 EBIT1.16亿元， 同比-43%、 EBIT1.26亿元， 同比-26%。 格拉默上半年收入和利润端下滑主要受到海外部分汽车市场产量下滑影响， 叠加固定成本缺乏弹性、 产能利用率波动和毛利率的结构性差异等因素对盈利水平产生影响。 分区域来看， 1） 格拉默亚太区2024Q2实现收入 1.33亿欧元， 同比+3.3%， 实现经营性 EBIT 0.14亿欧元， 同比-18.2%， 亚太区经营性利润下降主要系商用车产品销量下滑所致； 2） 格拉默欧洲区 2024Q2实现收入 2.72亿欧元， 同比-12.8%， 实现经营性 EBIT 0.08亿欧元， 同比-56.42%， 欧洲区收入利润大幅下滑主要受高利润商用车产品销量下滑影响； 3） 格拉默美洲区 2024Q2实现收入 1.67亿欧元，同比+5.6%，实现经营性 EBIT-0.04亿欧元， 大幅减亏。 我们认为， 尽管 2024年格拉默将继续受 到海外需求影响和成本、 能源、 劳动力成本带来的挑战， 但公司将继续系统性采取进一步提高效率和降低成本的措施， 推进全球整合步伐。 盈利预测和投资评级 作为国内汽车座椅头枕领先企业， 公司产品线横纵向拓展， 我们看好乘用车座椅总成等新兴业务为公司带来中长期的业绩增量。 但格拉默收入下滑以及海外整合力度加大导致相关费用有所增加， 对公司盈利水平略有影响， 我们调整了对公司的盈利预测， 预计公司 2024-2026年实现营业收入 238.53、 280.53、315.81亿元， 同比增速为 11%、 18%、 13%； 实现归母净利润 3.26、8. 14、 11.33亿元， 同比增速为 60%、 150%、 39%； EPS 为 0.26、0.64、 0.90元， 对应当前股价的 PE 估值分别为 44、 17、 13倍， 我们看好公司座椅业务拓展以及整合措施效果， 维持“增持” 评级。 风险提示 原材料价格持续上涨； 销量不及预期； 新客户拓展不及预期； 整合不及预期； 海外市场拓展不及预期。

事件: 2024年 8月 14日， 北特科技发布 2024年中报： 2024年 H1公司实现营收 9.7亿元， 同比+14.1%； 归母净利润 0.38亿元， 同比+101.6%； 扣非后归母净利润 0.32亿元， 同比+143.7%， 其中 2024Q2实现营收 4.81亿元， 同比+4%； 归母净利润 0.21亿元， 同比+65.2%； 扣非后归母净利润 0.17亿元， 同比+86.5%。 投资要点: 2024年 H1营收稳步增长， “底盘零部件&出口业务” 双轮驱动。 2024年 H1公司实现营收 9.7亿元， 同比+14.1%。 主要得益于公司底盘零部件业务在保持稳健的基础上， 部分新产品陆续实现量产爬坡从而获取增量（博世智能集成刹车系统核心零部件 IPB-Flage、采埃孚 CDC 减振控制阀零部件、 耐世特齿轮齿条等） 。 此外， 公司紧抓出口市场机遇， 充分利用现有全球知名的大型跨国汽车零部件供应商的合作关系， 积极拓展海外业务， 2024年 H1实现出口主营业务收入 7087万元， 同比增长 10.76%。 2024年 H1归母净利润高速增长， 毛利率&净利率同比改善。 2024年 H1公司实现归母净利润 0.38亿元， 同比+101.6%； 毛利率19.2%， 同比+1.47pct； 净利率 3.91%， 同比+1.79pct。 利润增速快于营收增速， 主要得益于营业收入增加产生的规模效应不断释放，同时结合内部降本持续优化， 综合使得公司盈利能力提升。 产品矩阵持续完善， 新品放量有望增厚公司业绩。 公司持续加大研发费用投入， 通过产学研合作， 重点开展 CO2、 R290等多种新型制冷剂对应的技术路线压缩机、 各型号集成式热管理系统（8-13KW） 、 电动压缩机用控制器及 Sic 控制器等一系列项目的研究开发。 此外， 公司持续配合客户开发各型号丝杠零部件， 包括螺母、 行星滚柱、 丝杆、 齿圈等， 应用于人形机器人执行器及汽车后轮转向系统（RWS） ， 目前人形机器人用丝杠全工序产线已建设完毕。 我们认为公司产品矩阵持续完善， 未来随着新产品的成功研发和量产， 公司业绩有望增厚。 盈利预测和投资评级 考虑到未来公司各业务新品持续放量， 叠加降本增效工作顺利推进， 我们预计公司 2024-2026年实现营业总收入 21.38、 24.98、 31.19亿元， 同比增速为 14%、 17%、 25%； 实现归母净利润 0.84、 1. 14、 1.82亿元， 同比增速为 65%、 35%、60%； EPS 为 0.23、 0.32、 0.51元， 对应当前股价的 PE 估值分别为 68、 50、 32倍， 维持“买入” 评级。 风险提示 原材料价格持续上涨； 新能源车销量不及预期； 新工厂产能爬坡不及预期； 客户集中度过高； 新品研发进度不及预期； 小市值公司二级市场流动性及股价大幅波动风险。

事件:福耀玻璃2024年8月6日发布2024年半年度报告：公司2024H1实现营业收入183.40亿元，同比+22.01%。实现归属于上市公司股东的净利润34.99亿元，同比+23.35%，实现扣除非经常性损益后归母净利润35.76亿元，同比+28.05%。 投资要点:收入端：2024Q2收入创单季度新高，高附加值产品占比持续提升。 2024年Q2，实现营业收入95.04亿元，同比+19.1%，环比+7.6%，创历史新高。我们认为主要系：1）下游客户放量：据中汽协数据，2024年Q2我国乘用车批发量达629.2万辆，环比+10.6%；2）公司海外市场份额进一步提升；3）公司高附加值产品占比及整体ASP提升，截至2024年H1，公司高附加值产品同比+4.82pct。 利润端：2024Q2单季度利润创新高，盈利能力持续增强。 2024Q2，公司归母净利润21.11亿元，同比+9.8%，环比+52.1%；扣非归母净利润20.58亿元，同比+7.5%，环比+35.6%。公司实现毛利率37.73%，同比+2.76pct，环比+0.91pct，实现净利率22.24%，同比-1.85pct，环比+6.53pct。公司净利率同比下降主要受汇兑损益影响，2024Q2福耀玻璃汇兑收益约0.74亿元，上年同期汇兑收益约7.18亿元。扣除汇兑收益影响后，24Q2实现利润总额23.6亿元，同比+58%。我们认为公司盈利能力提升主要系：1）规模效应改善；2）原材料纯碱价格同环比均处于低位；3）成本管控能力进一步增强。 美国工厂盈利能力提升，预期向好发展。2024H1，福耀美国工厂收入达到32.11亿元，同比+26%，净利润达3.87亿元，同比+104%，净利率达12.05%，同比+4.58pct，我们认为美国工厂盈利能力增强主要系规模效应改善、提质增效及单价提升。2024年7月，福耀美国工厂接受美国联邦政府机构和支持当地执法工作人员的上门搜查，公司回应非调查目标，生产经营正常。我们认为，在生产经营保持正常的情况下，预计福耀美国工厂的经营情况将持续向好发展。 盈利预测和投资评级我们认为，公司收入端持续增长确定性强（主要由全球市占率+ASP+单车面积提升驱动），利润端表现趋势向上，但会受到汇兑损益波动、SAM亏损波动、纯碱和天然气等原材料成本影响。当前纯碱和天然气价格处于低位，公司利润增长有望持续超越收入增长，且近年来公司资本开支增加，新产能有望于2025年后投产，公司市占率提升速度有望超预期。我们根据最新情况上调了对公司的盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业务收入398.25/472.21/557.54亿元，同比增速为20%/19%/18%；实现归母净利润74.73/85.48/97.06亿元，同比增速33%/14%/14%；EPS为2.86/3.28/3.72元，对应当前股价的PE估值分别为16/14/12倍，我们看好公司持续向上趋势，维持“增持”评级。 风险提示原材料价格上涨；能源价格上涨；海运费上涨；市场竞争加剧；客户拓展不及预期；SAM整合进度不及预期；全球贸易环境的不确定性；汇率波动风险；现金分红不及预期。

毛利率和费用率是星宇股份盈利能力的表观体现，底层影响因素则是客户结构、产品结构、原材料成本、年降情况、规模效应等。毛利率：1）客户结构和产品结构的影响。客户性质差异和产品品类差异是毛利率水平差异的主要原因。一般情况下，同样类型的产品，毛利率水平豪华品牌大于一般合资大于一般自主，同样类型的客户，毛利率水平大灯大于小灯和尾灯，功能高阶的灯大于功能低阶的灯。 2）规模效应和年降情况的影响。规模效应和年降往往同向影响毛利率的变化。当具体客户规模放量比较好的时候，正向规模效应更显著，额外年降更少，对毛利率正向影响更多；当具体客户规模收缩承压时，负向规模效应更显著，且额外年降要求更多，对毛利率负向影响更多。3）原材料成本影响。不同类型车灯原材料成本占比不一样。据LED在线网的数据，卤素车灯塑料件占成本比重约为50%，而LED灯塑料件成本占比有所下降，LED模组成本占比约为30%，剩余成本由控制器和驱动线路构成，其内部结构更为复杂。费用率：1）规模效应影响。公司始终坚持优化经营管理和费用支出。在整体收入大规模放量过程中，费用率占比倾向下行；在收入规模放量承压过程中，费用率倾向上行。2）研发投入策略。跟公司新产品开发周期，以及公司整体研发投入战略相关。在新客户大规模突破、新产品技术大幅升级时，公司倾向于进入密集的产品客户开发周期，研发投入会增多。当开发的新客户、新订单开始量产释放时，研发投入的增速倾向变缓。 我们认为星宇股份过去的净利率变化，可分为三个阶段：阶段一（2013-2016年）：毛利率下行，费用率下行，净利率下行低于毛利率下行，原材料价格上涨+新产能爬产拉低产能利用率，且公司处于新客户新产品开拓期，公司盈利能力下滑。 阶段二（2016-2020年）：毛利率上行，费用率下行，公司净利率大幅上行，规模放量+结构改善（产品LED占比提升和客户合资占比升级），公司盈利能力快速提升。 阶段三（2020-2023年）：毛利率下行，费用率上行，公司净利率大幅下行，公司处于客户结构切换调整期，收入增速放缓+研发费用持续高增+会计变更+原材料2021年大幅涨价，公司利润率承压向下。 展望公司2024-2026年，产品结构、客户结构变化、规模效应驱动下，公司净利率有望回升。 1）2023-2026年，预计公司毛利率有望从21.18%提升至22.50%。 客户结构和产品结构方面：公司当前进入到强势自主品牌放量周期，且强势自主品牌的产品结构比之前合资品牌的产品结构相对更高端（ADB、DLP等新型灯），预计随着自主高端占比放量，公司整体产品结构进一步改善（2026年公司平均单车价值量有望提升至4583元），将对公司毛利率恢复提升形成正向催化。 2）2023-2026年，预计公司费用端有望从9.54%下降到8.81%。一方面规模效应角度，随着自主品牌新客户和新产品放量，公司收入增速向上，对公司管理销售财务费用率的下行会有正向影响。另外，随着上一轮研发高峰（2021-2023年新客户，新产品的密集开发）的结束，公司研发费用的增速有望趋于平缓，研发费用率有望下行。 谨慎假设下，我们假设2024-2026年，公司研发费用分别增长24%、21%、20%，其余三费费用合计值分别增长13%、22%、18%，对应期间费用率分别为9.05%、8.93%、8.81%（其中研发费用率分别为5.85%、5.74%、5.69%），呈下行趋势，公司费用率端持续优化，公司净利率有望进一步提升。 盈利预测和投资评级星宇股份是国内车灯领域龙头，受益于行业、客户和内部业务发展，有望迎来三重成长周期。车灯行业层面，随着电动智能变革，汽车车灯从单一照明功能往智能化方向演进，ADB大灯、DLP大灯、连贯式尾灯、氛围灯等新兴产品相继问世和普及，品类扩张+ASP提升有望持续打开行业天花板；客户结构层面，公司经历了从中低端自主-中端合资-高端合资、外资的客户结构跃迁，2021年开始大幅渗透进入头部自主和新势力车企，随着现有客户内部份额提升+新型客户导入，公司有望受益于新一轮客户放量周期，渗透率持续向上；业务布局层面，公司一方面积极开拓车灯域控等新兴高价值量品类，一方面积极布局海外业务，随着公司欧洲塞尔维亚工厂持续获取订单并投产放量，有望为公司带来新一轮成长动能。 受客户和产品结构优化带动，公司年降情况及规模效应也将贡献正向影响，2024-2026年公司利润率有望提升。2013-2016年、2016-2020年、2020-2023年，公司利润率水平分别经历了下降-提升-下降三个阶段，我们通过复盘发现公司盈利能力由客户结构、产品结构、原材料成本、年降情况、规模效应等底层影响因素综合决定，2024-2026年公司将充分受益于核心客户放量+高利润率产品占比提升+期间费用率优化下行等正向影响，毛利率有望从22.10%提升至22.50%，净利率有望从11.77%提升至12.55%。 公司受益于行业、客户和业务布局三重成长周期，并且随着产品结构、客户结构优化及规模效应驱动，2024-2026年公司利润率有望企稳回升。根据公司最新情况，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入129、159、192亿元，同比增速为26%、23%、21%；实现归母净利润15.2、19.2、24.1亿元，同比增速38%、26%、25%；EPS为5.33、6.73、8.42元，对应PE估值分别为23、19、15倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。 风险提示1）下游客户销量不及预期的风险；2）毛利率下滑风险；3）技术研发和产品开发不及预期的风险；4）经营管理风险；5）客户集中度风险；6）测算仅供参考，以实际为准。

事件:2024年8月2日，宇通客车发布2024年7月产销数据：公司2024年7月实现客车产量2,600辆，同比-31.18%，实现客车销量3,355辆，同比-8.71%。 投资要点:7月销量同比环比均有下滑，属于正常波动。2024年7月公司实现客车销量3355辆，同比-8.7%，环比-29.3%，其中大、中、轻型客车销量分别为1993/870/492辆，同比-4.4%/-26.8%/+22.1%，环比-26.9%/-39.3%/-15.5%。对比2019~2023年历史销量，7月销量均处于低位，因此我们认为，7月销量环比下滑主要受正常季节性波动和订单释放节奏影响，公司全年总销售和出口销售景气依然可期。 “以旧换新”政策加码，公司有望受益于公交车市场更新。交通运输部于2024年7月31日公开发布《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》：每辆车平均补贴6万元，其中，对更新新能源城市公交车的，每辆车平均补贴8万元；对更换动力电池的，每辆车补贴4.2万元。据我们统计，每辆车的补贴力度达到平均价格的5~10%，目前全国公交市场车龄超过8年以上公交车存量约为18万辆，假设本次补贴约能带动20%~30%的符合补贴标准公交车参与更新，预计贡献3.6~5.5万辆换新增量。据中国客车信息网，2024年1-6月，公司在我国公交市场份额超过20%，假设公司保持20%市场份额，以3.6万辆换新增量假设计算，预计“以旧换新”补贴促进的公交车替换将为公司带来超过0.7万辆的增量。 盈利预测和投资评级公司是领先的客车企业，未来海外客车行业需求尤其是新能源客车需求仍有望呈现增长态势，同时国内客车销量有望恢复向上，公司销售总量和结构有望持续改善。我们预计公司2024-2026年实现营业收入319.12、355.90、389.85亿元，同比增速为18%、12%、10%；实现归母净利润34.35、39.67、45.73亿元，同比增速89%、15%、15%；EPS为1.55、1.79、2.07元，对应当前股价的PE估值分别为13、11、10倍，维持“增持”评级。 风险提示海外客车市场需求恢复不及预期；国内客车市场需求增长不及预期；上游原材料涨价超预期；出口政策变化风险；地方财政收支运行持续紧平衡，部分区域新能源公交车更新资金不足风险。