营收+10%、归母净利润+40%、业绩符合市场预期。 公司发布 2025年一季报，实现营收 5.42亿元，同比+10.73%，归母净利润 0.23亿元，同比+40.31%，扣非净利润 0.21亿元，同比+40.75%，业绩整体符合市场预期。 主业稳健增长、盈利水平持续好转。 公司底盘&压缩机&铝合金业务整体稳健增长，部分新项目逐步量产，规模效应渐显， 25Q1毛利率 18.17%，同环比-0.87/+3.06pct，销售净利率 4.32%，同环比+0.91/+2.39pct。公司与耐世特、比亚迪、博世等下游头部客户长期稳定合作，同时高精密产品逐步进入收获期，铝合金产能释放， 我们预计 25年主业汽零收入维持 5~15%稳健增长。 行星滚柱丝杠加速布局、贡献第二增长曲线。 公司深耕汽车零部件加工，材料&加工工艺领域积累深厚，并在上海嘉定&江苏昆山设立子公司相应投资建设，其中 2024年 12月子公司江苏北特机器人科技公司取得昆山项目土地，建设行星滚柱丝杠研发基地，总投资达 18.5亿元。我们认为公司凭借“技术深厚+前瞻布局+大力投资”，未来将伴随下游优质客户快速增长，贡献公司第二增长曲线。 期间费用管控效果显著、经营现金流改善。 公司 25Q1期间费用 0.68亿元，期间费用率 12.43%，同比-2.38pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比-1.09/-0.12/-0.67/-0.50pct，期间费用管控效果显著。 25Q1经营性净现金流-0.33亿元，同比增加 0.1亿元，存货 5.21亿元，较年初-2%。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 25-27年归母净利润分别为1.22/2.02/5.65亿元，同比+70%/+66%/+180%，对应现价 PE 分别为 128x、77x、 28x， 考虑到机器人行业空间广阔， 维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济下行，机器人业务发展不及预期等。

事件概述：公司发布2025年一季度报告，2025Q1营收5.42亿元，同比+10.73%，环比-4.31%；归母净利润0.23亿元，同比+40.31%，环比+117.00%；扣非归母净利润0.21亿元，同比+40.75%，环比+40.75%。 营收稳健增长盈利能力强劲。1）收入端：2025Q1营收5.42亿元，同比+10.73%，环比-4.31%，同比增长主要得益于新项目量产爬坡及出口业务的增长，其中底盘零部件业务实现稳步增长；2）利润端：2025Q1归母净利润0.23亿元，同比+40.31%，环比+117.00%；扣非归母净利润0.21亿元，同比+40.75%，环比+305.68%。2025Q1毛利率达18.17%，同比+0.38pct，环比+3.06pct；归母净利率达4.25%，同比+0.90pct，环比+2.38pct。公司盈利能力显著提升，主要系公司规模效应逐步释放、内部降本增效成果显现；3）费用端，2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.85%/5.74%/3.98%/0.86%，同比分别+0.32/+0.45/-0.22/-0.36pct，环比分别+3.98/+0.89/-0.27/-0.66pct。内部降本增效效果初步显现，研发费用和财务费用有所降低。 底盘零部件业务保持稳健新产品量产爬坡带来订单增量。公司深耕汽车底盘领域二十余载，在国内转向器齿条以及减振器活塞杆细分行业，连续多年保持细分市场主导地位。2024年，公司转向器类零部件销量达2,831万件，同比+5.05%，减振器类零部件销量达4,519万件，同比+1.60%，底盘零部件业务保持稳健。新产品陆续实现量产爬坡，为公司带来订单增量，包括博世智能集成刹车系统核心零部件IPB-Flange、采埃孚CDC减振控制阀零部件。 布局行星滚柱丝杠产能蓄力公司未来发展。公司持续配合客户开发各型号丝杠零部件的样件生产，包括螺母、行星滚柱、丝杆、齿圈等，应用于人形机器人执行器及汽车后轮转向系统。2024年10月14日，公司与江苏昆山经济技术开发区管理委员会签订《投资协议》，拟在江苏昆山经济技术开发区总投资18.5亿元，规划用地约140亩，建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目。该项目可将公司布局的机器人相关技术和产品落地并实现商业化、规模化生产，为公司未来发展奠定坚实基础。2025年3月2日，公司就昆山项目的一期工程建设（80亩土地），举行了开工奠基仪式。 投资建议：底盘细分赛道龙头，轻量化+机器人打造二、三成长曲线，预计2025-2027年收入分别23.24/30.90/44.52亿元，归母净利润分别1.04/1.92/3.40亿元，EPS分别0.31/0.57/1.01元，对应2025年4月24日43.65元/股收盘价，PE分别为142/77/43倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动超出预期，人形机器人量产节奏不及预期，客户定点情况不及预期。

汽零业务盈利水平稳步改善，拓展机器人丝杠业务增量可期。 公司成立于 2002年，深耕汽车零部件的研发和制造，核心产品主要包括转向减震类零部件、底盘高精密零部件、铝合金轻量化零部件、车辆空调及热管理产品，客户深度绑定耐世特、博世、采埃孚、比亚迪等国内外头部零部件或主机厂。 2024年公司收入 20亿，同比增 8%，归母净利 0.7亿，同比增 40%，净利率 3.7%，同比增 1pct，持续改善，随着公司产品结构优化，净利率有望提升至 5-10%。并且依托工艺协同性和技术积累，公司积极拓展机器人丝杠业务，打开远期成长空间。 压缩机、 轻量化业务稳健增长，压缩机业务逐步扭亏，盈利水平持续好转。 1）底盘业务： 公司为国内转向器+减震器细分龙头，其中齿条+活塞杆市占率达 40-50%，产品实现稳健增长，此外高精密产品步入收获期，后续有望实现高速增长，底盘业务 24年营收 13.8亿， 同比+7%，毛利率 21.8%，同比增 1pct，耐世特、比亚迪、博世等贡献主要增量。 2）压缩机业务： 公司 2018年收购上海光裕，上海光裕传统商用车压缩机市场份额超 25%， 由于行业增速放缓、竞争加剧，该业务持续亏损，为此公司布局新能源商用车空调压缩机+热管理系统， 优化产品结构，进而改善业务盈利能力， 2024年该业务收入 4.9亿，同比增 10%，毛利率 7%，同比增 2.4pct。同时光裕商誉原值 2.6亿， 24Q4末商誉账面价值已降至 0.6亿，减值风险充分释放。 3）铝合金业务：轻量化成为主流趋势，产能扩张规模效应逐步释放。公司生产线设备配置先进，具备全工序制造能力。 目前该业务规模尚小， 24年收入 1.3亿，同比增 2%，但盈利水平大幅提升， 24年毛利率 17%，同比提升 7pct。 人形机器人量产在即，布局丝杠迎第二增长曲线。 全球劳动力短缺，人形机器人替代人类性价比突出，人形机器人产业快速发展，特斯拉Optimus 量产在即，全球机器人领域百花齐放， 2030年我们测算行星滚柱丝杠市场规模有望超 900亿，增长空间很大。公司深耕汽车底盘零部件加工 20年，在材料和精密加工等方面有深厚的技术和经验积累， 24年 10月在江苏昆山投资 18.5亿元建设行星滚柱丝杠生产基地，布局人形机器人关键零部件市场，我们认为凭借工艺技术积累+完备的精密加工设备+优质客户基础，丝杠业务有望成为公司重要的第二增长曲线。 盈利预测与投资评级： 公司转向器零部件、减震器零部件绑定头部 Tier1客户增长稳健，商用车空调压缩机持续减亏，盈利稳步提升，人形机器人丝杠业务打开公司远期成长空间， 我们预计公司 25-27年实现归母净利润分别为 1.22/2.02/5.65亿元，同比+70%/66%/180%，现价对应估值分别为 125x、 76x、 27x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 下游乘用车销量不及预期，原材料价格上涨超出预期，零部件降价超预期，机器人业务发展不及预期等

事件：布公司发布2024年年报，2024年公司实现营收20.24亿元，同比+7.57%，归母净利润0.71亿元，同比+40.43%。其中，24Q4公司实现营收5.67亿元，同比+2.63%，归母净利润0.11亿元，同比-51.81%，主要系子公司上海光裕计提商誉减值2503万元影响所致。 24年营收稳健增长，规模效应助推盈利能力提升。24年公司实现营收20.24亿元，同比+7.57%，主要系底盘零部件业务的稳健发展及空调压缩机业务部分新产品项目的逐步量产。分业务来看，底盘业务实现营收11.78亿元，同比+3.41%；精密加工业务实现营收2.20亿元，同比+35.61%；空调压缩机业务实现营收4.93亿元，同比+9.77%；轻量化业务实现营收1.33亿元，同比+1.49%。盈利能力方面，24年毛利率同比+1.03pct至18.45%，主要系规模效应逐步释放及大宗材料成本下降，带动公司主营产品毛利率提升；24年净利率同比+1.05pct至3.67%。 布局行星滚柱丝杠，进军人形机器人产业链。为满足客户对丝杠产品的样件研发及未来量产需求，公司在上海嘉定和江苏昆山分别设立全资子公司。同时，上海嘉定工厂已基本完成相应产线的投资建设，并投入生产运营；持续推进江苏昆山工厂（行星滚柱丝杠研发生产基地）的建设工作，为丝杠产业的高质量发展提供强有力的技术支撑和产能保障。 投资建议：：预计公司2025-2027E归母净利润增速分别达58.8%/27.5%/26.6%，毛利率、净利率等关键指标稳步提升。考虑到公司深耕汽车底盘零部件领域多年、且产品拓展至铝合金轻量化产品及行星滚珠丝杠产品，维持“增持-A“评级。 风险提示：人形机器人业务发展不及预期，商誉减值风险等。

2025年 2月 27日， 北特科技发布 2024年年度报告： 2024年实现营业收入20.24亿元， 同比+7.57%； 实现归母净利润0.71亿元， 同比+40.43%； 实现扣非后归母净利润 0.55亿元， 同比+26.67%。 投资要点: 2024年营业收入稳步增长， 压缩机业务增速较快。 2024年公司实现营业收入 20.24亿元， 同比+7.57%， 稳步增长。 分业务来看，其中底盘零部件业务实现主营业务收入 13.8亿元， 同比增长 7.30%； 空调压缩机业务实现主营收入 4.9亿元， 同比增长 9.87%， 主要系新能源电动压缩机新项目快速增长。 2024年归母净利润同比+40%， 盈利能力明显提升。 2024年公司实现归母净利润 0.71亿元， 同比+40.43%； 毛利率实现 18.45%，同比+1.03pct； 净利率实现 3.67%， 同比+1.04pct。 公司实现毛利率、净利率双增长， 主要得益于营业收入增加产生的规模效应不断释放，同时结合材料成本控制和内部降本持续优化， 综合使得公司盈利能力稳步提高。 行星滚柱丝杠业务快速推进， 有望打造公司第二增长极。 根据公司 2024年年报， 公司紧密围绕客户需求， 持续推进丝杠产品的样件开发与批量生产工作， 并不断优化生产工艺流程， 提升产品性能与质量稳定性。 同时， 公司按计划推进江苏昆山工厂（ 行星滚柱丝杆研发生产基地） 的建设工作， 为丝杠产业的高质量发展提供强有力的技术支撑和产能保障。 我们认为公司在金属精加工领域拥有二十余年的技术积累， 在丝杠产品研发方面具备天然优势， 未来伴随产品研发和产能布局的持续推进， 行星滚柱丝杠业务有望打造公司第二增长极。 盈利预测和投资评级 在汽车业务稳步增长的背景下， 行星滚柱丝杠或将成为公司第二成长曲线， 公司业绩有望持续高增， 我们预计公司 2025-2027年实现营业总收入 22.62、 25.28、 28.35亿元，同比增速为 12%、 12%、 12%； 实现归母净利润 1.05、 1.36、 1.63亿元， 同比增速为 47%、 30%、 20%； EPS 为 0.31、 0.40、 0.48元， 对应当前股价的 PE 估值分别为 174、 134、 112倍， 维持“买入” 评级。 风险提示 原材料价格持续上涨； 销量不及预期； 新客户拓展不及预期； 新工厂产能爬坡不及预期； 海外市场拓展不及预期； 新品研发进度不及预期。

北特科技于 2024年 10月 14日与江苏昆山经济技术开发区管理委员会签订《投资协议》，拟在江苏昆山经济技术开发区总投资 18.5亿元， 规划用地 140亩（一期约 80亩，二期约 60亩）， 建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目。 【评论】 汽零细分龙头。公司主要业务包括底盘零部件业务、铝合金轻量化业务、空调压缩机业务三大板块。 转向器齿条、减振器活塞杆行业内占主导地位（2023H1,转向器类零部件销售 1210.92万件，其中齿条产品销量市占率 50%以上， 减振器类零部件销量 1923.45万件，占减振器活塞杆市场份额 50%以上）；空调压缩机业务也在商用车同行业中保持领先地位（2023H1，公司空调压缩机产品销售 59.23万台，其中应用于商用车51.37万台，占商用车市场份额 26%左右）。 丝杆潜力巨大。公司推进丝杠产品的样件研发工作，一是行星滚柱丝杠，包括螺母、行星滚柱、丝杆、齿圈等部件；二是梯形丝杠，包括螺母、丝杆等部件。公司参与丝杠是基于原有汽车零部件业务技术工艺上的延伸，公司从事汽车底盘零部件超过 20多年，所积淀的生产工艺与丝杠产品的生产工艺有较高的同源性。 公司研发团队在相应的精密车加工、磨加工、原材料调质、表面热处理、探伤、校直等环节，形成了一套专业性高、体系性强的工艺流程和生产方案。 丝杆已建成小批量生产线。 丝杠产线已在上海嘉定工厂建成， 相应工序的设备都是齐备的，均已安装调试好，包括粗车设备、硬车设备、热处理淬火机、外圆磨磨床、螺纹磨床、检测设备、实验分析仪器等等，能实现全工序均由公司独立完成生产，且能实现相应单工序的自动化方案。 【 投资建议】考虑到公司在汽零细分领域竞争力强，丝杆业务潜力巨大，我们预计2024-2026年，公司实现营业收入21.29/23.82/27.47亿元，同比增长分别为13.16%/11.92%/15.32%，对应归母净利润分别为0.80/1.15/1.63亿元，同比增长分别为56.95%/44.36%/41.42%；对应EPS分别为0.24/0.34/0.48元， 基于2025年1月3日收盘价， 对应PE分别为151/105/74X，首次覆盖，给予“增持”评级。 【 风险提示】原材料价格波动， 丝杠量产节奏不及预期，客户定点情况不及预期

事件概述：公司发布2024年三季度报告，2024年前三季度营收14.57亿元，同比9.62%；归母净利润0.61亿元，同比+111.00%；扣非归母净利润0.50亿元，同比+127.25%；其中2024Q3营收4.87亿元，同比+1.72%，环比+1.18%；归母净利润0.23亿元，同比+128.64%，环比+6.77%；扣非归母净利润0.18亿元，同比+102.56%，环比+2.28%。 营收稳健增长盈利能力提升显著。1）收入端：2024Q3营收4.87亿元，同比+1.72%，环比+1.18%，同比增长主要系底盘零部件业务稳步增长；2）利润端：2024Q3归母净利0.23亿元，同比+128.64%，环比+6.77%，扣非0.18亿元，同比+102.56%，环比+2.28%。2024Q2毛利率达20.84%，同比+2.72pct，环比+1.47pct，归母净利率达4.71%，同比+2.61pct，环比+0.25pct。公司盈利能力明显提升，主要系公司规模效应逐步释放、内部降本增效成果显现；3）费用端，2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.20%/5.41%/5.68%/1.23%，同比分别+0.72/+0.15/+0.82/-0.97pct，环比分别+0.07/+0.76/+0.09/-0.40pct。销售、研发费用率同比提升，主要系公司为拓展业务而发生的推广及服务费用增加，支持新项目投入研发人员、材料成本增长。 底盘零部件业务保持稳健新产品量产爬坡带来订单增量。公司深耕汽车底盘领域二十余载，在国内转向器齿条以及减振器活塞杆细分行业，连续多年保持细分市场主导地位。2024H1，公司转向器类零部件销量达1,374.34万件，同比+13.50%，减振器类零部件销量达2,114.63万件，同比+9.94%，底盘零部件业务保持稳健。新产品陆续实现量产爬坡，为公司带来订单增量，包括博世智能集成刹车系统核心零部件IPB-Flange、采埃孚CDC减振控制阀零部件。布局行星滚柱丝杠产能蓄力公司未来发展。公司持续配合客户开发各型号丝杠零部件的样件生产，包括螺母、行星滚柱、丝杆、齿圈等，应用于人形机器人执行器及汽车后轮转向系统。2024年10月14日，公司与江苏昆山经济技术开发区管理委员会签订《投资协议》，拟在江苏昆山经济技术开发区总投资18.5亿元，规划用地约140亩，建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目。该项目可将公司布局的机器人相关技术和产品落地并实现商业化、规模化生产，为公司未来发展奠定坚实基础。 投资建议：底盘细分赛道龙头，轻量化+机器人打造二、三成长曲线，预计2024-2026年收入分别21.41/25.07/29.85亿元，归母净利润分别0.84/1.20/1.78亿元，EPS分别0.23/0.34/0.50元，对应2024年10月24日28.28元/股收盘价，PE分别为121/84/57倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动超出预期，人形机器人量产节奏不及预期，客户定点情况不及预期。

事件：公司公告与昆山政府签订《投资协议》，拟投资18.5亿元，建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目。规划用地约140亩，项目分两期建设：一期用地约80亩，二期用地约60亩。 基本盘业务稳定，工艺完善。公司主营业务分为三大块：1）底盘零部件业务，包括齿条、齿轮、IPA小总成、输入轴、输出轴、扭力杆等。 2）铝合金轻量化业务，包括新能源热管理用集成阀岛、控制臂件等。 3）空调压缩机及集成式热管理业务。公司工艺完善，掌握高频淬回火、中频调质、中频消应力等核心热处理技术，以及多轴技术、电镀处理、磨齿、铣齿、滚齿、外圆磨削、超精车削及磨削等关键机加工工艺。 行星滚柱丝杠技术壁垒高，为人形机器人关键部件。行星滚柱丝杠的工作原理是将电机的旋转运动转换为丝杠或螺母的直线运动，具有技术难度高、制造流程复杂、国产化率偏低等特点。在人形机器人领域，行星滚柱丝杠能承受更高的负载，在生产工艺、设备及原材料方面存在较高门槛。目前国内厂商处于发展初期，但国产产品性能已接近国外同类产品，国产替代空间广阔。 行星滚柱丝杠产能落地，公司前瞻布局优质客户。公司积极配合客户需求，推进人形机器人用丝杠样件研发，包括：1）行星滚柱丝杠，螺母、行星滚柱、丝杆、齿圈等部件；2）梯形丝杠，螺母、丝杆等部件。 公司已投资建设小批量产线，粗车、硬车、热处理淬火机、外圆磨磨床、螺纹磨床、检测设备等均已安装调试，可实现全工序独立生产。 投资建议：公司基本盘业务稳定，积极布局滚柱丝杠。我们预计2024-2026年公司营收21.1/24.1/29.2亿元，对应归母净利润0.8/1.1/1.4亿元，当前市值对应2024-2026年PE为112.6/80.9/60.5倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

事件：公司于2024年10月14日与江苏昆山经济技术开发区管理委员会签订《投资协议》。拟在江苏昆山经济技术开发区总投资18.5亿元，规划用地约140亩（一期用地约80亩，二期用地约60亩），建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目。 公司积极布局，政府大力支持。随着人形机器人产业化趋势加速，公司也积极布局人形机器人相关业务，今年四月份也宣布对外投资暨设立全资子公司北特机器人，从事机器人零部件的制造、开发与销售。此次投资18.5亿元建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目，是公司人形机器人战略的延续，也获得了昆山政府的大力支持，包括协助公司拿地（拿地后6个月内开工）、基于政策支持、提供“一站式服务”等。在昆山政府的大力支持下，公司行星滚柱丝杠研发生产基地有望快速成功建成。 布局人形机器人业务，有望构建第二成长曲线。公司扎根汽车底盘零部件行业20多年，公司研发团队在相应的精密车加工、磨加工、原材料调质、表面热处理、探伤、校直等环节，形成了一套专业性高、体系性强的工艺流程和生产方案，所积累的生产工艺与机器人用行星滚柱丝杠产品的生产工艺有较高的同源性。公司利用该优势切入机器人相关领域，有望实现公司现有产业链的延伸和扩展，促进公司长期可持续发展。 专注汽车零部件领域，客户优势明显。公司凭借在底盘零部件领域的深厚积累，形成了转向器类、减振器类、差速器类以及高精密类零部件等多元化产品结构。同时，公司在铝合金轻量化业务上积极响应市场发展大势，通过锻造及控制臂项目的扩产，以及全自动化产线的引入，不断提升生产效率，满足新能源汽车轻量化需求的增长。此外，公司通过与国内外知名整车厂和Tier1客户的合作，进一步巩固了其在行业中的领先地位，并成功拓展了海外市场。 盈利预测：预计2024-2026年公司实现归母净利润依次为0.82/1.16/1.59亿元，对应PE依次为107/76/55，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；盈利预测与估值模型不及预期。

事件：公司公告，与昆山政府签订《投资协议》，拟投资18.5亿元，建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目。 行星滚柱丝杠产能落地，新业务布局加速。根据公告，项目规划用地约140亩，其中一期用地约80亩，二期用地约60亩，自拿地起6个月内开工。 公司前瞻布局机器人高景气赛道，截止2024H1，公司已完成样品所需粗车、硬车、热处理淬火、外圆磨磨床、螺纹磨床等设备积累，实现全工序自产。此次产能落地，可将公司布局的机器人相关技术和产品落地并实现商业化、规模化生产，为公司未来发展奠定坚实基础。 丝杠行业高景气，公司前瞻卡位优质客户。人形机器人行业方兴未艾，各主机厂加速推出产品，商业化落地不断加速。丝杠作为核心零部件，用于线性关节，核心工艺与汽车轴承的锻造、热处理、磨削等工艺同源性高。 公司扎根汽车底盘零部件行业20多年，各工艺、技术积累深厚，2024年公告拟设立全资子公司北特机器人部件，持续推进样件研发，已形成先发优势，未来有望优先受益于行业需求放量。 传统主业稳健，公司技术完善，产能、客户同步扩张。1）技术：公司工艺完善，涵盖底盘、锻铝轻量化产品的各类工艺要求，2022年齿条产品销量份额超50%，是《乘用车转向器齿条》国家标准的参编单位。2）产能：截止2023年底，公司高精密零部件产能1399万件，轻量化零部件产能164万件。目前在建工程分别新增高精密/轻量化产能160/265万件，均预计2024年底前投产。3）客户：除现有客户外，增量配套比亚迪，产品除了原有的减震、转向类产品外，2023年新增集成阀岛、控制臂等产品定点，核心客户销量快速增长，公司有望持续受益。 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.77、1.08、1.67亿元，对应PE分别为113、80、52倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期风险、新项目量产不及预期的风险、人形机器人执行器业务拓展不利风险。

底盘零部件底盘零部件&轻量化：行业空间大，龙头份额稳步提升。1）底盘零部件：预计2030年行业空间约1800亿，2024-2030CAGR19%。受益于汽车智能化迭代，各子系统（制动、转向、悬架）迎来线控升级，供应链配套机会大，龙头公司技术、产能优势显著，预计行业集中度持续提升。2）轻量化零部件：受益于新能源汽车的销量增长与单车用铝量提升，行业需求稳步释放，轻量化零部件材料多样、形状复杂，成型加工涉及铸造、锻造、机加工等多种工艺，产能、工艺储备是供应商的核心壁垒。 公司技术完善，产品公司技术完善，产品&产能扩张产能扩张。1）技术：公司工艺完善，涵盖底盘、锻铝轻量化产品的各类工艺要求，2022年齿条产品销量份额超50%，是《乘用车转向器齿条》国家标准的参编单位。2）产能：截止2023年底，公司高精密零部件产能1399万件，产能利用率94%；轻量化零部件产能164万件，产能利用率79%。目前在建工程分别新增高精密/轻量化产能160/265万件，均预计2024年底前投产。3）客户：除现有客户外，增量配套比亚迪，产品除了原有的减震、转向类产品外，2023年新增集成阀岛、控制臂等产品定点，核心客户销量快速增长，公司有望持续受益。 丝杠行业高景气，公司技术储备足，前瞻卡位优质客户。人形机器人行业方兴未艾，各主机厂加速推出产品，商业化落地不断加速，根据高工咨询，预计2030年国内市场规模380亿元。执行器为核心硬件，行星滚柱丝杠国产化配套空间大。公司现有转向器齿条与丝杠产品技术同源，前瞻布局机器人高景气赛道，持续推进样件研发。同时，公司规模化产线落地不断加速，2024年公告拟设立全资子公司北特机器人部件。 盈利预测与估值：盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.77、1.08、1.67亿元，对应PE分别为106、76、49倍。考虑到公司传统主业的经营改善，与机器人行业未来的快速发展，预计公司未来有望维持快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期风险、新项目量产不及预期的风险、人形机器人执行器业务拓展不利风险。

事件北特科技发布2024年半年报：2024H1营收9.7亿元，YoY+14.1%；归母净利润0.4亿元，YoY+101.6%，扣非净利润0.3亿元，YoY+143.7%。其中，2024Q2收入4.8亿元，YoY+4.0%；归母净利润0.2亿元，YoY+65.2%。 投资要点2024H1归母净利润显著增加，新业务拉动能力明显公司2024H1归母净利润显著增加。公司2024H1整体营收9.7亿元，YoY+14.1%；毛利率19.2%，YoY+8.3pct。2024Q2营收4.8亿元，YoY+4.0%，QoQ-1.8%；毛利率19.4%，YoY+6.9pct；归母净利润0.2亿元，YoY+65.2%，QoQ+31.3%；期间费用率15.0%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1%/4.7%/5.6%/1.6%。公司净利润显著增加得益于新产品规模效应持续释放，其中底盘高精密业务博世IPB-Flange、采埃孚(ZF)CDC减振控制阀零部件的销量持续增长，为业绩带来显著贡献。 底盘业务不断出新，深度绑定龙头博世采埃孚公司利用自身龙头技术优势积极发展精密零部件业务，对接底盘概念龙头博世采埃孚。底盘减振和转向业务仍为公司主要盈利源泉，2024H1实现营收5.7亿元，YoY+15.7%，营收占比58.9%，毛利率22.5%。公司从2020年开始发展底盘精密业务，主要产品包括供应于CDC减振器龙头采埃孚的CDC控制阀、供应于线控制动龙头博世的IPB-Flang等。2024H1该板块产品处放量阶段，规模效应初显，2024H1实现营收1.1亿元，YoY+60.8%，毛利率22.3%。目前公司新获得博世IPB-piston项目定点，同属博世IPB系统零部件，有望未来继续给公司带来强劲增量。 商用车市场低位复苏，空调压缩机业务回暖2024商用车市场预计呈低位复苏态势，公司空调压缩机业务板块承压。2024H1商用车产量200.5万台，YoY+1.9%，市场呈低位复苏态势。公司空调压缩机业务2024H1实现营收2.2亿元，YoY-3.4%，毛利率12.3%。公司2024H1空调压缩机销量56.2万台，其中商用车42.3万台。公司商用车市场龙头地位依旧稳固，随着下游市场需求回暖持续，业务承压现状有望改善。 人形机器人市场热度持续，公司丝杠业务筹备进入尾声人形机器人市场持续火热。截至2024年6月30日，今年国内机器人行业融资69起，总额总计约在75亿元左右。9月26日，特斯拉宣布将于10月10日召开“WE，ROBOT”发布会。人形机器人市场的火热进一步推高公司丝杠业务期待值。公司设立子公司，配合客户推进人形机器人用丝杠产品的样件研发工作。2024年4月公司设立上海北特机器人部件有限公司，主要从事机器人零部件、汽车零部件、金属制品、通用机械及配件的制造、加工、销售，以及进出口。公司生产的丝杠产品图纸、品类均齐全：一是行星滚柱丝杠，包括螺母、行星滚柱、丝杆、齿圈等部件；二是梯形丝杠，包括螺母、丝杆等部件。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为21.5/26.3/31.3亿元，EPS分别为0.2/0.4/0.5，当前股价对应PE分别为104.7/59.7/46.8倍，维持“买入”投资评级。 风险提示上游价格原材料波动风险；公司盈利不及预期；汽车产销量不及预期；新业务拓展进度不及预期。

深耕汽车底盘领域二十余载， 经营基本盘稳固汽车底盘细分行业龙头，盈利快速增长通道打开。 公司主营业务包括底盘零部件业务、铝合金轻量化业务、空调压缩机业务三大板块。其中， 底盘零部件业务在更为细分的转向器齿条、减振器活塞杆行业内，处于市场龙头地位；空调压缩机业务也在商用车同行业中保持领先地位。 2020-2023年，公 司 实 现 营 收 分 别 为 14.7/17.4/17.1/18.8亿 元 ，YoY+12.9%/+18.2%/-1.9%/+10.3% 。 盈 利 能 力 方 面 ， 公 司2020-2023年实现归母净利润 0.30/0.65/0.46/0.51亿元，YoY+122.4%/+114.7%/-29.4%/+10.7%， 2020-2023年 CAGR 为19.3%。分业务来看， 2023年公司底盘零部件、 空调压缩机和铝合金轻量化业务的营收分别为 12.9/4.4/1.3亿元， 营收占 比 为 68.3%/23.5%/6.8% ， 毛 利 率 分 别 为21.0%/7.6%/10.8%，底盘业务为公司主要盈利源泉。 底盘零部件壁垒高， 优质客户资源促使底盘业务量利齐升公司是国内转向器齿条以及减振器活塞杆细分行业龙头。 公司底盘零部件主要分为转向减震零部件（齿条、 活塞杆、输出轴等）和高精密零部件（CDC 控制阀、 IPB 零部件等）。 底盘零部件大部分为汽车用安全件，从原材料，到热处理、各种机加，在工艺上的标准要求都非常高。 公司研发团队在相应的精密车加工、磨加工、原材料调质、表面热处理、探伤、校直等环节，形成了一套专业性高、体系性强的工艺流程和生产方案。 2021-2023年公司转向减震零部件营收9.7/10.6/11.4亿元，毛利率为 19.2%/19.4%/21.6%，；精密加 工 零 部 件 营 收 1.0/1.4/1.6亿 元 ， 毛 利 率 为14.2%/20.9%/21.5%，底盘业务实现量利齐升。 公司底盘零部件客户体系已基本覆盖所有国内外知名转向系统、减振系统制造企业。 1）转向器类产品： 主要客户包括豫北机械、耐世特（Nexteer）、博世华域、采埃孚（ZF）、蒂森克虏伯（TKP）、荆州恒隆、蜂巢、一汽光洋、杭州世宝等； 2）减振器类产品： 第一大客户为国内减振器总成龙头万都（MANDO），其余客户包括一汽东机工、比亚迪、天纳克、萨克斯、宁江山川、马瑞利、京西重工、日立安斯泰莫、凯迩必等； 3）高精密类产品： 主要客户包括采埃孚（ZF）、博世（Bosch）、费尼亚（PHINIA）、钧风科技等。 空调压缩机业务暂时承压， 后续有望受益于商用车复苏公司空调压缩机主要应用于商用车并处于行业领先地位。 公司空调压缩机事业部自 2002年开始研发、生产传统压缩机， 目前已开发完成第四代电动压缩机产品，共有 6个系列履盖了从卡车、大巴车、工程车到乘用车的主要车型，产品技术水平进入国内先进行列，具有低耗、高性能、高可靠性的特点。 公司空调压缩机业务主要客户包括北汽福田、一汽奔腾、中国重汽、上汽大通、北汽越野等知名整车厂和江淮松芝、上海良澄、柳州松芝、江西新电、江苏创导空调等知名汽车零部件企业。 2021-2023年公司空调压缩机业务营收6.4/4.3/4.5亿元，毛利率为 18.2%/11.3%/8.3%， 主要受到商用车市场持续低迷影响。 铝合金轻量化快速成长， 盐城锻造项目进展顺利铝合金轻量化业务快速发展，产能提升带来新增量空间。 公司铝合金轻量化业务包括集成阀岛、电池包连接块、 Yoke 类件、控制臂等产品，主要应用于新能源汽车轻量化方向。 公司引入国外生产线及各种总成测试与检验设备，拥有自主的模具设计、模具 CAE 分析能力、控制臂总成开发能力，具备全工序生产制造能力、机加工能力和完整的检测能力。 公司铝合金轻量化业务主要客户包括比亚迪、采埃孚（ZF）、萨克斯等国内外知名整车厂和 Tier 1。 2022-2023年公司铝合金轻量化业务营收 0.5/1.3亿元，毛利率为 0.4%/7.8%，处于快速上升过程中。 2023年公司铝合金设计产能为 207万件，在建产能 265万件，计划于 2024年 8月之前逐步投产，产能快速提升有望进一步推动铝合金轻量化业务发展。 公司产品与丝杠生产工艺具备较高同源性， 丝杠业务有望增厚公司利润公司设立子公司，配合客户推进人形机器人用丝杠产品的样件研发工作。 2024年 4月公司设立上海北特机器人部件有限公司， 主要从事机器人零部件、汽车零部件、金属制品、通用机械及配件的制造、加工、销售，以及进出口。 公司生产的丝杠产品图纸、品类均齐全： 一是行星滚柱丝杠，包括螺母、行星滚柱、丝杆、齿圈等部件；二是梯形丝杠，包括螺母、丝杆等部件。 公司积累的生产工艺与人形机器人用丝杠产品的生产工艺有较高的同源性。 1）加工工艺方面： 公司深耕底盘零部件具备高精度、高性能汽车和机械行业优质结构钢棒材和零件的生产、加工能力，各种材料加工工艺包括中频调质、拉拔、连拔及高速旋风车削均为自主研发产品。 公司掌握高频淬回火、中频调质、中频消应力等热处理核心工艺，以及多轴技术、电镀处理、磨齿、铣齿、滚齿、外圆磨削、超精车削及磨削等关键专机加工工艺。 2）设备方面： 公司已投资建设了相应的小批量产线，相应工序的设备均已安装调试好，包括粗车设备、硬车设备、热处理淬火机、外圆磨磨床、螺纹磨床、检测设备、实验分析仪器等，能实现全工序均由公司独立完成生产，且能实现相应单工序的自动化方案。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 21.5/26.3/31.3亿元，EPS 分别为 0.20/0.36/0.45元，当前股价对应 PE 分别为88.1/50.2/39.4倍。公司底盘业务经营稳固、量利齐升；铝合金轻量化业务随着产能快速扩充也在持续增长中； 人形机器人丝杠整体进展顺利、前景广阔。考虑到公司高成长性给予“买入”投资评级。 风险提示原材料价格风险、产能不及预期风险、汽车市场销量下滑风险、研发成果不及预期风险、地缘政治风险