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渤海证券股份有限公司
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精锻科技 机械行业 2020-10-22 15.90 -- -- 16.62 4.53% -- 16.62 4.53% -- 详细
Q3业绩复苏,利润率改善,订单大幅上涨 1)前三季度公司实现营收8.22亿元,同比下降8.35%,其中,Q3营收3.42亿元,同环比增长18.49%/41.51%,收入明显复苏,同时Q3订单大幅上涨(预付款项较年初增长86.17%,应收账款明显回升),主要得益于下游汽车产销复苏回暖。前三季度公司实现归母净利润1.03亿元,同比下降38.01%,其中,Q3为0.46亿元,同环比增长15.78%/79.15%,与收入端基本同步复苏,对应Q3毛利率/净利率均企稳回升,环比大幅提升3.91/2.78pct,同比微降0.09/0.40pct。Q3财务费用同比增长905.49%,占比提升2.77pct,主要系天津工厂一期与本部新能源电机轴项目贷款利息费用化金额增加所致。2)前三季度公司经营性现金流净额1.82亿元,同比减少37.62%,其中,Q3为0.68亿元,同比增长11.28%,整体与净利润匹配度较好,公司经营质量较高。前三季度公司资本性支出3.30亿元,同比下降13.77%,其中,Q3为0.98亿元,同比增长43.15%,随着行业复苏,公司积极提升产能以及布局新产品新市场,从而满足国内外客户的订单配套需求。三季度末,公司在建工程1.46亿元,较年初减少51.06%(较二季度末减少4814万元),系本部新能源电机轴与天津工厂一期项目陆续投产转固所致(天津工厂结合齿已批量供货,APP310(大众MEB)项目已小批量供货)。 疫情影响下的最坏时刻已过,公司未来增长值得期待 国内外疫情对公司上半年经营影响明显,同时新项目陆续转固形成的新增折旧压力对公司业绩也形成拖累。对于未来,根据公司产品及市场开发进展判断,我们坚持认为,公司经营低谷已过,未来增长逻辑主要有:1)短期看,国内收入占比3/4左右,国内汽车市场复苏势头确立并有望延续到明年,有望带动未来公司经营持续复苏。同时,公司在手订单及后续大众奥迪等储备新项目将助力公司业绩复苏持续好于下游行业。2)中期看,首先,根据主要整车厂客户情况,我们认为,大众、丰田等主要优质客户依靠新产品及市场策略,产销势头较好,公司正积极拓展日系及优质自主市场(日本分公司已正常开展事务、重庆工厂Q4按计划落实产能爬坡,同时在重庆永川设立全资子公司),未来公司配套表现值得期待;其次,公司结合齿、轴、离合器关键零部件、电磁阀等新产品已经得到主要客户的陆续认可,随着公司持续努力开发新项目,未来公司结合齿、轴及其他业务有望持续放量增长,接力差速器齿轮成为公司新增长点。3)长期看,为保持中长期竞争力和成长性,公司积极紧跟汽车行业节能减排的发展趋势,加大研发力度,在VVT、新能源汽车电机轴、新能源车传动系统小总成、轻量化精锻件制造、新能源汽车关键零部件等领域进行布局,并持续取得突破,比如公司陆续获得大众(天津)MEB平台项目、沃尔沃新能源车项目、博格华纳新能源车差速器总成项目、GKN新能源EDL项目等。我们认为,公司进入大众、沃尔沃等电动车供应体系,表明公司产品在新能源汽车配套领域获得国际整车巨头的认可,有助于公司打开新能源汽车配套领域的快速增长通道,与汽车电动化浪潮“共舞”。 盈利预测,维持“增持”评级 综上分析,在暂不考虑公司拟定增的情况下,我们调整盈利预测:预计公司2020-2022年公司EPS分别为0.39/0.50/0.63元/股,对应PE为41/32/25倍,鉴于未来公司储备订单陆续释放从而带来较强的增长潜力预期,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:汽车产销持续低于预期;疫情发展风险;产能瓶颈及新项目进度低于预期;成本费用增长超预期;资产减值风险;汇率及经贸摩擦风险。
拓普集团 机械行业 2020-10-22 40.95 -- -- 39.10 -4.52% -- 39.10 -4.52% -- 详细
Q3经营明显复苏,资本性支出亦恢复至快速增长1)前三季度公司实现营收43.19亿元,同比增长14.68%,其中,Q3营收17.57亿元,同环比增长32.32%/29.77%,在汽车行业复苏及国产特斯拉表现抢眼的带动下实现快速增长。前三季度公司实现归母净利润3.87亿元,同比增长14.82%,其中,Q3为1.71亿元,同环比增长35.29%/67.61%,表现强于收入端,Q3销售/管理/研发费用控制得当,费率分别同比下降0.61/0.75/0.97pct,财务费用因汇兑损失增加而同比增加2471万元。Q3毛利率/净利率相比同期基本稳定,环比分别提升1.39/2.37pct。2)前三季度经营性现金流净额7.86亿元,同比增长1.54%,其中,Q3为2.98亿元,同比增长31.98%,现金流状况良好,经营质量较高。前三季度资本性支出7.64亿元,同比增长25.34%,其中,Q3为3.55亿元,同比增长133.98%,投资高增长,预计主要在于:为迎合行业发展趋势,公司实施“2+3”产业战略,在减震与整车声学套组业务基础上,积极投资布局智能驾驶、新能源热管理系统及轻量化底盘业务,为中长期持续性成长做储备。 开拓新业务提升公司长远成长性1)根据吉利、特斯拉及蔚来等客户的中长期规划,未来这些客户仍将处于新产品周期内,加上公司产品结构升级、提升主要客户配套比例以及开发日系欧系等新客户,我们预计,未来公司业绩复苏有望持续,中长期将保持较快增长,特别是特斯拉蔚来等造车新势力的新车型持续推出,销量持续快速增长,公司对应配套量有望实现持续快速增长。2)公司轻量化底盘系统经过多年开发积累,已具备综合竞争优势。目前公司已获得充裕订单,后续在电动化浪潮中有望迎来爆发式增长。3)智能驾驶系统方面,作为ADAS的两个核心执行端的第IV代IBS产品与智能转向系统EPS已开始客户推广,获得客户技术认可,并进行试装与路试,未来将为公司成长加码。4)新能源热管理系统是公司未来的新增量业务,单车配套金额高达6000-9000元,目前公司成功研发热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品,正在积极开拓市场,未来将助力公司在新能源汽车市场中实现再次“腾飞”。 上调盈利预测,维持“增持”评级盈利预测,维持“增持”评级根据公司产品客户开发以及订单情况,我们上调公司盈利预测:预计2020-2022年公司EPS分别为0.51/0.65/0.79元/股,维持“增持”评级。 风险提示:全球疫情控制低于预期;经贸摩擦风险;公司产品配套低于预期;原材料涨价超预期;公司期间费用增长超预期;汇率风险;商誉减值风险。
旭升股份 有色金属行业 2020-10-22 40.30 -- -- 40.39 0.22% -- 40.39 0.22% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报:前三季度实现营收11.05亿元,同比增长42.20%,实现归母净利润2.31亿元,同比增长69.72%,对应EPS为0.55元/股。 投资要点: Q3业绩高增,盈利能力继续提升 1)Q3公司的营收和归母净利润都实现了高增长,同比分别高达60.84%/75.90%,使得公司累计业绩增速进一步扩大,主要原因在于:①前三季度受益于特斯拉上海工厂Model3及美国工厂ModelY的量产,公司对第一大客户特斯拉销售额继续快速增长;②公司继续开拓国内外市场,对采埃孚、北极星等客户保持了良好的销售势头,客户需求增加。2)公司的净利润增速高于营收增速,前三季度毛利率/净利率分别同比提升1.34/3.39pct至35.06%/20.90%,其中Q3净利率同比提升1.74pct至20.47%,主要是Q3期间费用率同比下降0.75pct,以及投资净收益、公允价值变动收益等增长的影响。3)前三季度公司经营性现金流量净额为2.22亿元,降幅收窄至10.74%,其中Q3为0.95亿元,同比增长115.67%,Q3公司销售商品、提供劳务收到的现金占营收的比例为94.35%,同比提升4.68pct,处于高水平,公司现金流情况较好。 重要客户特斯拉销量快速增长,充分受益于新能源汽车轻量化 1)特斯拉销量快速增长,公司与特斯拉深度绑定并且合作持续深化,2018~2020H1公司对特斯拉销售收入占主营业务收入的比例分别为61.51%、54.08%和49.27%,今年以来,公司供货特斯拉上海工厂的多个电池包零部件实现量产,供货ModelY的多个专用零部件实现量产;公司成为特斯拉上海工厂动力总成铝压铸零部件核心供应商,供货产品涵盖前后驱变速箱壳体、前后驱电机壳体、逆变器壳体等产品;此外,公司还取得特斯拉新款ModelS/X车型多个底盘及动力总成壳体部件的项目定点。2020Q1~Q3特斯拉分别实现产销33.00/31.87万辆,同比分别增长26.75%/24.70%,其中Model3/Y的产销分别为29.13/28.06万辆,同比分别增长35.26%/34.75%,其中国产特斯拉销量7.99万辆,稳居中国新能源车型销量榜首。我们认为,随着特斯拉Model3产品系列的完善和降本降价的推进、ModelY持续放量,以及后续产能陆续释放、消费者的认可度持续提升,特斯拉的产量和交付量将进入快速增长阶段,将继续带动公司的业绩增长。2)公司对非特斯拉客户,例如采埃孚、北极星、马瑞利、伊顿、宁德时代等客户的销售稳步增长,未来,随着客户终端需求的提升以及新项目新产品的量产,预计非特斯拉客户营收占比将进一步提升。3)公司正在积极扩充产能,报告期内公司完成非公开发行股票项目,汽车轻量化零部件制造项目和新能源汽车精密铸锻件项目将继续推进;此外,公司的“旭升高智能自动化生产工厂项目”目前正处于厂房建设中,建设规模为年产轻量化铝合金汽车零部件1000万件,拟建成时间为2023年6月。三季度末公司的在建工程为7.12亿元,同比增长36.03%,前三季度资本开支受疫情影响同比下降37.04%至3.36亿元(Q3同比增长5.17%)。 上调盈利预测,维持“增持”评级 我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.74/1.08/1.43元/股,对应PE分别为54/37/28倍。公司是优质的汽车铝合金精密压铸件供应商,与特斯拉深度绑定,同时积极开拓新客户,公司将受益于新能源汽车的快速发展和轻量化的需求提升,随着公司产能扩建有序推进,业绩有望持续提升,维持“增持”评级。 风险提示:经济波动超预期;全球疫情影响超预期;特斯拉产销不及预期;产能扩建不及预期;汇率波动风险。
五粮液 食品饮料行业 2020-10-01 221.00 -- -- 244.60 10.68% -- 244.60 10.68% -- 详细
一代浓香王者开启二次创业 五粮液作为白酒龙头企业和浓香型白酒的典型代表,1909年因为“集五粮之精华而成玉液”正式得名,已传承逾千载。同时,公司根据生产工艺特点开发了五粮春、五粮醇、五粮特头曲、绵柔尖庄等品类齐全、层次清晰的系列酒产品,满足了不同层次消费者的多样化需求。成立至今,经历了不同的发展阶段,2017年公司开启“二次创业”,在不断调整经营战略的进程当中逐渐夯实白酒企业龙头地位。 高端白酒市场扩容趋势确定 在中性假设下,尽管我国人均酒精消费量仍存在上行空间,且我国总人口上升趋势未见拐点,但人口老龄化趋势明显,因此两相结合来看,我国白酒总消费量大概率将维持稳定。尽管行业已经进入存量竞争格局,从过去几年的白酒市场消费情况来看,产品结构升级趋势明显。在各价格带中,仅高端白酒的经济价值贡献度持续性攀升。因此从过往的发展趋势来看,我们认为高端价格带是最具确定性的成长赛道。 同时,从奢侈品消费的角度看,贝恩咨询数据显示,2017年名酒占奢侈品市场份额大约为6.06%,是奢侈品市场中的重要组成部分。我国高端白酒同样具有奢侈品消费的属性,同时由于大陆地区中产阶级不断壮大,奢侈品市场的增速势如破竹。从消费趋势上来看,名酒消费必将受益于奢侈品市场的加速化扩容。综合考虑,我们保守估计高端白酒未来五年收入增速在10%以上。而五粮液作为高端白酒头部企业,必将充分受益消费市场扩容。 走在正确的道路上。 二次创业以来,公司围绕产品、品牌、渠道三大要素不断完善。产品方面,利用窖池优势打造产品壁垒,同时加强技术创新,通过溯源管理严控生产过程,品质保障和产品供给得到进一步提升。品牌方面,公司持续完善五粮液品牌“1+3”以及系列酒四个全国性战略大单品的产品体系,实现五粮液品牌价值的强势回归。近期,经典五粮液的发布,补齐了品牌“1+3”矩阵,使五粮液核心产品体系更趋完善,等级性和辨识度进一步提升。渠道方面,公司积极实施营销组织变革,完成了从传统营销向现代营销的转型,使其达到“横向专业化,纵向扁平化”。数字化营销的落地使得营销工作的协同性和执行力得到系统性的提升。 投资建议。 我们认为,公司二次创业以来,围绕过去经营当中产品、品牌以及营销渠道所出现的问题,统筹规划各个击破。在改革过程中,执行力强并且已形成正反馈。在方向正确的前提之下,这种正反馈会不断加强,确保公司充分受益于高端白酒市场的扩容。综上,我们长期看好公司发展,预计公司2020-2022年每股收益分别为5.16/6.20/7.32元,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示。 宏观经济发展不及预期,公司改革方向偏差,食品安全问题,疫情反复
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2020-09-30 40.93 -- -- 42.59 4.06% -- 42.59 4.06% -- 详细
国内酒店行业龙头上海锦江国际酒店股份有限公司是中国领先的酒店业上市公司,于1994年在上海证券交易所上市。2003年与控股股东锦江国际进行资产置换,确立了公司酒店业、餐饮业为核心的产业架构。之后在2010年与控股股东再次进行资产置换并正式确立了公司专注于有限服务酒店业务的发展方向。此后,根据公司“全球布局、跨国经营”的发展战略,公司先后成功收购了法国卢浮集团、战略投资铂涛集团、维也纳酒店,在提升公司酒店规模的同时成功实施公司有限服务酒店业务的全球布局。 行业连锁化率仍有进步空间,中高端占比提升成为趋势我国酒店行业集中度相对较低,目前华住、锦江和首旅处于第一集团,拥有酒店客房数量均超过400,000家,而锦江集团无论是门店是数量还是客房数量均遥遥领先第二名。中国饭店协会和盈蝶咨询联合发布了《2020中国大住宿业发展报告》,报告对我国连锁酒店市场进行了一个统计。从全国酒店业整体连锁化率分析,在全国酒店业设施33.8万家中,全国共计1975个连锁酒店品牌,全国连锁酒店客房数452.4万间,非连锁酒店客房数1309.6万间,酒店连锁化率为26%,与发达国家酒店品牌连锁化率60%以上相比,我国酒店品牌化的空间依然巨大。截至2019年底,我国中端酒店市场规模达到了9611家,同比增长59.23%,客房数量增长了52.18%%;同期经济型酒店客房数量同比增长为-0.26%,增速远低于中端酒店。 境内酒店收入超过百亿,成立中国区加速品牌整合从营收情况来,公司酒店业务在2019实现收入148.46亿元,同比增长2.66%。其中,中国大陆境内实现营业收入 107.49亿元,同比增长 3.77%; 境外实现营业收入 40.97亿元,同比下降 0.13%。今年5月,锦江国际全球酒店管理委员会中国区会议召开,宣布锦江酒店中国区公司正式成立。中国区公司前端运营设立上海、深圳“双总部”,下设品牌团队、区域分公司,逐步形成高效的组织体系,在锦江都城、铂涛酒店和维也纳酒店的基础上,前端品牌基因保持不变,保留每个品牌的特点和优势;将原来各个品牌公司的职能部门进行后台整合,资源共享;团队来自五湖四海,相互融合,优势互补。 投资建议和盈利预测当前我过酒店行业连锁化率较成熟市场仍然较低,集中度提升仍将是未来行业的发展趋势,锦江国内国内酒店龙头,具备品牌和规模优势。此外,随着国内消费升级,中高端酒店占比提升也是行业发展的重要动力,目前公司中高端酒店品牌储备充足,长期发展值得关注。综上,我们预计20-22年EPS分别为0.59元,1.23元和1.56元,给予公司“增持”的投资评级。
银轮股份 交运设备行业 2020-09-29 11.86 -- -- 13.99 17.96% -- 13.99 17.96% -- 详细
公司概况:热交换器行业龙头 公司于2007年4月在深交所上市,主营业务为热交换产品及后处理排气系统相关产品的研发、生产与销售,是热交换器行业的龙头公司,拳头产品不锈钢油冷器的全球市占率达到52%。2018年公司提出“二次创业”,近年来在热管理和尾气处理领域积极布局,并取得了相当的成绩,2020H1公司分别实现营收/归母净利润30.10/2.04亿元,分别同比增长11.66%0.92%,在业绩稳定增长的同时盈利能力保持相对稳定,2013年以来毛利率维持在24%以上,净利率也基本维持在6%以上。 看点一:传统和新能源热管理两头开花,预期量价齐升 在政策推动和国内外车企的电动化布局下,近年来新能源汽车快速发展,新能源汽车热管理系统单车价值量是传统汽车的2~3倍,预计2025年国内/全球市场空间将分别达到近300亿元/650亿元。传统热管理的竞争格局相对稳定,国内厂商更多的是国产替代,而新能源热管理正处于0~1发展阶段,国内厂商在积极研发并布局下有望实现弯道超车。 在热管理业务上,公司正积极从传统领域延伸至新能源领域,多个定增和可转债项目助力产能扩张,未来公司将实现量价齐升:一方面公司通过研发积累和外延并购,已初具全领域热管理产品配套能力,并且产品从单品向总成模块升级,单车配套价值量持续提升,我们测算公司现有的新能源热管理产品的单车价值已超过3000元;另一方面公司持续开拓客户,获取传统和新能源热管理订单,市场份额有望提升,截止2019年,公司累计获得新能源项目订单的全生命周期订单总额超过60亿元。 看点二:尾气处理早布局,国六升级增需求 2019年7月开始国六标准逐步实施,尾气排放标准的提高带动了尾气处理技术路线的完善,进而提升了尾气处理的单车价值量,增加了尾气处理的需求,我们预计2022年尾气处理(包括EGR和尾气后处理)的国内市场空间约325亿元。公司早在2009年就开始布局尾气处理领域,正在建设的两个定增项目将扩大产能,公司当前已拥有EGR、SCR、DPF、DOC系统等尾气处理产品,其中在EGR冷却器上占据龙头地位,在SCR产品上也具备竞争力(2018年市场份额5.4%,位列第7),在国六升级和国产替代需求下,公司将实现量价齐升。 盈利预测与估值分析 我们预计公司2020~2022年实现营业收入分别为61.54/72.92/84.71亿元,同比增速分别为11.47%/18.49%/16.17%;实现归母净利润3.76/4.75/5.96亿元,同比增速分别为18.48%/26.17%/25.58%,对应EPS为0.48/0.60/0.75元/股,对应PE为24/19/15倍。 公司是国内的热管理龙头,且具备较齐全的尾气后处理生产配套能力,考虑到新能源汽车未来快速发展的趋势不变、柴油车/汽油车国六升级,以及国产替代的需求,公司业绩有望持续增长,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:经济波动超预期;新能源汽车发展不及预期;产能扩建不及预期;订单进展不及预期;汇率波动风险。
科博达 机械行业 2020-09-29 70.21 -- -- 77.46 10.33% -- 77.46 10.33% -- 详细
公司客户结构优质,盈利能力强 1)公司是国内领先的汽车智能、节能电子部件制造商,主营业务覆盖汽车照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统和车载电器与电子等领域,核心客户包括大众集团、戴姆勒、捷豹路虎、一汽及上汽大众等数十家全球知名整车厂商,客户结构优质。公司已成为上汽大众、奥迪、一汽-大众和保时捷的A级供应商。2)目前公司收入的一半以上来自于照明控制系统,其中,2019年照明控制系统收入占比52.90%,车载电器与电子业务收入占比由2015年的13.24%提升至2019年的22.55%。公司盈利能力较强,近几年毛利率始终在33%以上,净利率维持在15%以上。 汽车电子领域优质标的,内外兼修,成长可期 1)产品技术优势与优质客户资源有望助力公司产品配套持续保持好于汽车行业的较快增长。2)受益于电动智能化浪潮,汽车电子市场前景广阔,公司有望趁势实现持续快速增长。其中,作为国内光源控制器领域领先企业,公司有望持续受益于LED车灯渗透率持续提升带来的量利齐升机会。电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子业务依靠产品与客户持续双向开发有望实现持续较快增长。目前公司在手订单较为充足,AGS/能源管理业务/电磁阀/USB充电器等新产品将助力公司持续成长。中长期看,公司将坚守核心竞争力,通过“设计平台化、技术标准化、产品系列化、市场全球化”,加大现有主导产品的产能扩张,提高市场占有率,充分利用规模效应,实现产业规模的内生式稳步增长。3)公司将充分利用资本市场工具,通过产业并购和资本联合,优化资源配置,实现产业规模的外延式跨越增长,最终实现资本有效增值和公司价值最大化。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级 综上分析,我们预计公司2020-22年实现营业收入32.13/38.93/48.18亿元,同比增长9.97%/21.16%/23.74%,实现归母净利润4.99/6.03/7.74亿元,同比增长5.07%/20.83%/28.33%,EPS为1.25/1.51/1.93元/股,对应2020-22年PE为56/47/36倍,公司是纯正汽车电子标的,产品与客户开拓双向发力,订单较为充足,成长性可期,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:国内外疫情控制低于预期;汽车产销低迷超预期;产品与客户开发低于预期;电子元器件与结构件涨价超预期;期间费用控制低于预期。
动力源 电力设备行业 2020-09-17 6.22 -- -- 6.25 0.48%
6.25 0.48% -- 详细
中关村科技园企业,目前坐落于丰台园区? 中国最早从事电力电子技术的企业之一、国内电源行业首家上市公司(股票代码:600405) 专注电力电子核心技术 25年,强大的自主研发和创新能力,电力电子技术水平全球领先? 公司是下列三大行业里的头部电源企业数据与通信电源领域氢燃料、插电式混合动力领域EPS
迈克生物 医药生物 2020-09-14 47.23 -- -- 57.01 20.71%
57.01 20.71% -- 详细
全产业链布局的优质体外诊断企业, 业绩稳健增长公司起家于体外诊断产品代理,自2004年加快自研以来,现已形成生化、免疫、血液、分子诊断、快速检测、病理、原材料等多个技术平台,近年业绩稳健增长,2019年分别实现营收和归母净利润32.23、5.25亿,同比增长20.02%、18.06%,其中自主产品销售规模12.16亿(+23.21%),占总营收的37.73%,贡献57.2%的毛利,目前年产试剂700万盒、仪器1万台,2020年8月拟开展非公开募投项目,达产后将具备年产700万盒血液诊断产品和年产2100万盒POCT 产品的生产能力;截止2020H1,公司国内产品注册证共计441项,相较于2014年近乎翻倍增长,2019年在研项目372项,有效保障未来产品持续产出。 传统主业:生化免疫向中高端发力,流水线锦上添花主业增长驱动力主要来源以下三方面:1)免疫诊断:国内行业增速超20%,占比84%且持续上升的化学发光子领域尚存85%的进口替代空间,公司推出高效稳定且成本适宜的磁微粒吖啶酯直接化学发光仪i3000、i1000可满足各级医疗机构需求,预计2020年装机分别约500、1000台,单产分别超50、30万元,目前配套试剂45种,正在研发规划中的试剂品种超过120项,且具备领先量值溯源能力,满足高端市场质量需求;2)生化诊断:行业国产化率超60%,但结构性机会仍存,贝克曼、罗氏、日立等外资占据高端生化仪超70%份额,公司2019年5月推出C800正式迈入生化诊断封闭式领域,试剂方面2019年销售规模约6.54亿元,2014年以来复合增速达15.89%,且量值溯源和科研创新能力获得国家级认可,具备高端市场与国际品牌竞争的实力;3)流水线:目前全国存量约1800余条,四巨头占九成以上绝对优势,以我国医疗结构估算至少存在1200条增量空间,公司2019年11月正式推出日立-迈克生化免疫流水线,产品性能为国产第一梯队,预计2020年有望签单40-50条,实现装机30条,单条流水线产出可达300-400万元/条。 其他:临检业务快速发展,新冠检测助力分子诊断起航1)血球检测:2019年血球试剂销售规模约为5355万元,同比增长78.51%,1月上市的F800与F580/F560(保有量约为1600台)组成血检系列产品,预计全年装机量可达1000台,试剂与仪器销售俱增;2)凝血诊断:行业增速25%,希森美康、思塔高、沃芬等国外企业因其技术及先发优势占据66%市场,我国主流凝血七项(PT/APTT/TT/FIB/D-dimer/FDP/AT)比重高达90%,公司除抗凝血酶III 尚在新注册评审中,其余6项均已获证,基本满足大中型医疗机构的需求;3)分子诊断:潜耕多年,2019年末在研分子诊断产品25项,结题并转产7项,获证4项,今年新冠核酸检测试剂盒(荧光PCR 法)为国内最早获批企业之一,并在多省市集采中以超低价中标,预计全年贡献 收入3-5亿元,其快速响应能力和不俗临床反馈为后续其他产品推广奠定良好渠道和声誉基础。 盈利预测公司所处体外诊断行业具备高景气增长特性,我们认为公司将凭借在高端生化诊断的结构性优势、i3000/i1000装机放量以及单机产出提升、流水线落地对试剂的规模化需求拉动、以血球为主的临检板块日渐成熟以及新冠检测试剂盒拉动下分子诊断业务的快速起航而享受快速增长红利,预计公司2020-2022年实现营业收入分别为38.69、46.29、55.13亿元,同比增速分别为20.0%、19.6%、19.1%,归母净利润分别为6.59、8.35、9.83亿元,同比增速分别为25.5%、26.7%、17.7%,EPS 分别为1.18元、1.50元、1.76元,当前股价对应PE 分别为40X、32X、27X,给予“增持”评级。 风险提示:i3000/i1000装机量不及预期,流水线落地缓慢,配套试剂报证慢于预期,产品质量风险。
中国科传 传播与文化 2020-09-08 11.31 -- -- 11.76 3.98%
12.38 9.46% -- 详细
20年上半年整体经营保持稳健 公司发布20年半年报:20年上半年实现营收9.79亿元,同比减少5.47%;归母净利润1.33亿元,同比减少3.57%,实现每股收益0.17元,与去年同期持平。 利润率方面,报告期公司毛利率为29.24%(-1.07%),整体维持稳定;费用率方面,报告期公司销售费用率为6.13%(+0.13%),管理费用率为12.26%(+2.57%),财务费用率为-4.95%(-1.98%)。 图书业务方面,公司继续强化精品出版方向,提升公司产品质量和品牌影响。报告期内公司出版了《鹤舞凌霄:中国试飞员笔记》《让孩子远离近视》《小学生数独》(上、下)《神奇的土壤》等图书入选国家新闻出版署《2020年农家书屋重点出版物推荐目录》等精品图书。公司“中国海洋生物多样性丛书”、“5G关键技术与应用丛书”、“‘两机’专项:航空发动机技术出版工程”、“华北克拉通破坏”、“应对老龄社会的基础科学问题研究丛书”、“中国土系志(中西部卷)”、“协和急诊医学(第二版)”、“矿区生态环境修复丛书”、“神经外科名家经典3D手术精粹系列音像制品”9个项目入选2020年国家出版基金项目;《新时代马克思主义经典文献精学导读丛书(第一批)》入选中宣部2019年主题出版重点出版物选题;公司“《水经注校笺图释》(洛水流域诸篇)”入选2020年国家古籍整理出版基金项目。公司“迈向高质量发展之路”选题入选中宣部2020年主题出版重点出版物选题。 期刊业务方面,公司继续加快建设世界一流期刊。根据2020年6月29日科睿唯安(ClarivateAnalytics)公布的2019年度《期刊引证报告》(JournalCitationReports,JCR),公司科技期刊SCI影响因子全面提升。作为我国高水平科研成果的交流平台,《中国科学》系列等期刊影响力大幅提升,其中10种期刊入选SCI,7种位列国际同学科期刊Q1区,学术指标多年保持持续提升。由中国科学院白春礼院长担任主编、蒲慕明院士担任常务副主编的《国家科学评论》(NationalScienceReview)作为中国第一份战略性、导向性英文版综述类学术期刊,最新的影响因子为16.693,在国际多学科综合类期刊排名中仅次于Nature和Science,位居前三,逐步成为展示国内外重大研究进展的重要平台、世界了解中国前沿科技活动的重要窗口。《科学通报》(英文)的最新影响因子为9.511,在国际多学科综合类期刊中位列第七。 公司的继续推动数字项目持续落地,疫情期间兼顾了社会效益和经济效益。在专业学科知识库方面,公司打造的“科学文库”在疫情期间免费开放,积极服务抗疫工作,新增开通试用近100家高校。公司建成的专业数据库“科学智库”“中国生物志库”等产品,内容资源不断丰富,新增开通试用120家,销售收入实现较快增长。 在数字教育云服务方面,公司在疫情期间以数字教材、配套资源为基础,积极开拓在线教育业务,“中科云教育平台”“状元共享课堂”“状元口算”等数字平台或产品积极服务于“停课不停学”。报告期内,“中科云教育平台”新增上线课程近2000门,新增订阅用户数超过50000人,周均访问量超过35万人次。公司面向K-12用户开发的“状元共享课堂”、“状元口算”、“智慧书苑”等数字平台或产品内容资源大幅增长,全平台合计用户数量超过1400万人,销售收入实现较快增长。 在医疗健康大数据方面,公司打造的“中科医库”作为多媒体医学知识服务的云平台,持续聚集优质医学资源,不断加强与知名医院、权威专家的合作,为临床医学人才培养、为辅助临床决策及提升医疗机构诊疗水平提供更加有力的支持。在内容方面,新增临床影像案例库、体格检查规范视频、中医名家案例库等多个新产品,新增医学案例及影像图片资源2000多条,新增医学视频资源6000多分钟。目前该平台机构用户数量已经超过260家。 盈利预测与投资评级 我们认为公司在国内专业科学图书出版的壁垒优势明显,竞争力首屈一指,持续看好公司稀缺的专业科技图书出版能力未来的转型方向。20年疫情对公司的影响正在逐步消退,经营正在逐步回归正轨,同时公司大力推动转型的数字项目也完美适配未来的线上云办公大趋势。继续给予公司“增持”的投资评级,预计公司2020-2022年EPS分别为0.51、0.63和0.70元/股。 风险提示 市场政策风险,国内科技出版市场景气度降低,出版物进口的合作风险,中小学市场竞争持续加剧,电子书等其他介质替代风险,疫情对公司复工复产影响超预期。
精锻科技 机械行业 2020-09-07 15.85 -- -- 18.30 15.46%
18.30 15.46% -- 详细
H1公司经营下滑,天津工厂投产,折旧有压力1)H1公司实现营收4.80亿元,同比下降21.10%,其中,Q2营收2.42亿元,同比下降17.71%,受疫情影响,Q2出口收入下降61.11%,拖累收入表现; H1归母净利润0.57亿元,同比下降55.10%,其中,Q2为0.26亿元,同比下降56.98%,主要是收入下滑及天津工厂投产转固等致公司成本费用降幅较小所致。H1公司毛利率同比下降4.87pct,期间费用率同比提升5.43pct。2)H1公司资本性支出2.32亿元,同比下降26.17%;在建工程相比年初下降35%,其中,天津工厂转固1.39亿元,对应折旧费用增长25.84%至0.89亿元,随着包括天津工厂在内的新项目陆续投产转固,未来公司存在新增折旧压力。3)H1公司经营性现金流净额1.13亿元,同比下降50.69%,主要受收入下滑及支出增加影响所致。经营性现金流净额与净利润比为2,现金回款情况较好,整体经营质量较为健康。 疫情影响下的最坏时刻已过,公司未来增长值得期待国内外疫情对公司上半年经营影响明显,同时天津投产转固形成的新增折旧压力对公司业绩形成进一步拖累。对于未来,根据公司产品及市场开发进展判断,我们认为,公司经营低谷已过,未来增长逻辑主要有:1)短期看,国内收入占比3/4左右,国内汽车市场Q2以来的复苏行情预计将持续,叠加海外复工复产,有望共同带动下半年公司经营走出低谷。同时,公司在手订单及后续大众奥迪等储备新项目将助力公司业绩复苏持续好于下游行业。2)中期看,首先,根据主要整车厂客户情况,我们认为,大众、丰田等主要优质客户依靠新产品及市场策略,产销势头较好,公司正积极拓展日系及优质自主市场(拟设上海和日本全资子公司、控股子公司重庆江洋传动已正常有序运营),未来公司配套表现值得期待;其次,公司结合齿、轴、离合器关键零部件、电磁阀等新产品已经得到主要客户的陆续认可,随着公司持续努力开发新项目,未来公司结合齿、轴及其他业务有望持续放量增长,接力差速器齿轮成为公司新增长点。3)长期看,为保持中长期竞争力和成长性,公司积极紧跟汽车行业节能减排的发展趋势,加大研发力度,在VVT、新能源汽车电机轴、新能源车传动系统小总成、轻量化精锻件制造、新能源汽车关键零部件等领域进行布局,并持续取得突破,比如公司陆续获得大众(天津)MEB平台项目、沃尔沃新能源车项目、博格华纳新能源车差速器总成项目、GKN新能源EDL项目等。我们认为,公司进入大众、沃尔沃等电动车供应体系,表明公司产品在新能源汽车配套领域获得国际整车巨头的认可,有助于公司打开新能源汽车配套领域的快速增长通道,与汽车电动化浪潮“共舞”。 盈利预测,维持“增持”评级综上分析,在暂不考虑公司拟定增的情况下,我们调整盈利预测:预计公司3002020-2022年公司EPS分别为0.38/0.48/0.61元/股,对应PE为42/34/27倍,鉴于未来公司储备订单陆续释放从而带来较强的增长潜力预期,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:汽车产销持续低于预期;疫情发展风险;产能瓶颈及新项目进度低于预期;成本费用增长超预期;资产减值风险;汇率及经贸摩擦风险
潍柴动力 机械行业 2020-09-03 14.83 -- -- 16.65 11.22%
16.49 11.19% -- 详细
Q2营收表现好于利润端,积极布局新业务1)H1公司实现营收944.95亿元,同比增长4%,其中,Q2营收554.95亿元,同环比增长21.56%/42.30%。H1公司发动机销售47万台,同比增长19.2%,对应母公司收入同比增长16.96%,其中,H平台发动机销售7.9万台,同比增长92%,大缸径发动机实现收入4.2亿元,同比增长30.4%,产品结构持续改善。同时,高端液压国内实现收入2.3亿元,同比增长30.3%,其中,挖机等高端液压收入同比增长1.9倍,潍柴发动机+林德液压动力总成在国内工程机械与农业装备领域持续成功开拓市场,获得客户认可。重卡整车方面,H1陕重汽销售8.8万台,同比增长2.1%,根据第一商用车网数据,7/8月陕汽集团销售重卡1.91/1.9万台,同比增长83%/81%,相比H1明显加速。智能物流方面,受国内外疫情影响,H1实现收入39.3亿欧元,同比降10%,但订单金额达44亿欧元,同比增4.8%,尤其是供应链解决方案订单达17.4亿欧元,同比增57.3%,未来经营预计将持续好转。2)H1归母净利润46.80亿元,同比下降11.48%,其中,Q2为26.16亿元,同环比变动-2.97%/26.73%,表现弱于收入端,主要是一方面,凯傲净利润同比下降95%;另一方面,贵金属涨价及用量较高致天然气重卡发动机成本上升;还有公司发动机产品结构调整的原因(H1轻卡发动机市占率达12.2%)。3)H1公司资本性支出29.65亿元,同比增22.57%,公司持续推进新业态新能源新科技等领域布局,其中,公司2万台套产能的燃料电池发动机及电堆生产线正式投产运行。 H2公司业绩有望改善公司业绩有望改善,未来份额与盈利能力有望提升有望提升1)为对冲疫情对经济造成的影响,政府积极加码基建投资、支持国三及以下低排放标准车辆加快淘汰更新,结合最新7/8月销量情况,预计后续重卡产销持续强势,全年有望创纪录。因此,随着重卡行业高增长持续,凯傲经营向好以及贵金属方案优化,H2公司业绩表现预计将好于H1,盈利能力有望实现较好的修复。2)2015年后公司12L/13L的大排量发动机销量和占比均持续提升,销量由5万辆增加至2018年的22万辆,占比由18%提升至33%,2019H1进一步提升至35%,同时今年上半年公司H平台及大缸径发动机高速增长,对应占比预计在提升。随着大缸径大排量发动机销量占比提升,公司的盈利能力有望持续增强。3)潍柴目前已经进入国内主流重卡主机厂的供应链,前五的配套份额更集中。当前重卡市场前五家主机厂的市场集中度高(2019年份额超82%),头部效应明显。随着排放标准的升级对技术要求越来越高,实力强的头部重卡公司未来优势将越发凸显,市占率有望继续提升。因此,凭借优质的产品及客户渠道,未来潍柴发动机的市场份额有望持续提升,尤其是今年开始重汽配套放量值得期待。4)新业务液压、智能物流、新能源持续推进,市场开拓有突破,未来值得期待。 盈利预测 ,维持“增持”评级 评级我们预计 2020-2022年公司 EPS 分别为 1.22/1.34/1.56元/股,对应 PE 分别为 12/11/10倍。公司作为国内重卡发动机龙头,受益于产品结构改善与市场份额提升,下半年业绩有望改善,新业务助力中长期成长性,维持“增持”评级。 风险提示:全球疫情影响超预期;重卡产销低于预期;并购整合低于预期;汇率风险
博瑞传播 传播与文化 2020-09-03 4.69 -- -- 4.83 2.99%
4.83 2.99% -- 详细
事件: 2020年上半年公司实现营业总收入约1.96亿元,同比增加1.99%;实现扣非后归母净利润3309.31万元,同比增长1.76%;实现每股收益0.03元,与去年同期持平。 投资要点: 疫情影响程度较小,预计下半年各项业务逐步恢复 20年上半年公司作为成都国企,在疫情的背景下承担了社会责任和经济效益的双重职能,广告、教育业务受到了疫情的影响业绩有所下滑,但整体看各项业务经营基本维持稳定。 教育业务方面,成都树德博瑞实验学校在严控疫情的同时,组织教师学生进行线上教学,使基本教学的质量得到了有力的保障。但线下培训暂停还是对公司教育业务的业绩形成一定影响,报告期内公司教育业务营收5661.72万元,净利润1460.97万元,同比有所下滑,但我们预计随着疫情控制逐步趋稳,公司教育业务将回归到正常的经营节奏上来。 小贷业务方面,报告期博瑞小贷通过设立创新产品“抗疫应急贷”帮助小微企业复工复产,同时对存量贷款进一步梳理,实现了经济效益和社会效益的双丰收,报告期内实现营收2459.05万元,同比增加359.29万元;实现净利润2132.91万元,同比增加994.66万元,盈利能力大幅提升。 租赁业务方面,公司租户结构稳定,经营状态也持续向好,上半年楼宇出租率84.3%表现优秀;营收和净利润的同比增长均较为显著。 游戏业务方面,20年行业竞争持续加剧,头部游戏的竞争优势进一步增强, 公司游戏业务经营水平不及预期,但该业务目前整体占比偏小,对公司业绩整体呈恢复之势影响不大。公司的广告业务也受到武汉地区疫情影响,在上半年出现了营收大幅增长但净利润出现下滑的现象,预计后续该业务也将随着疫情控制的逐步恢复至正常的水平。 此外公司外延发展方面也在持续推进。对四川生学教育科技的并购项目正在进行中,相关尽调及审计评估工作已基本完成,未来该项目的落地将显著提升公司在教育产业链布局的协同性并提升盈利能力;此外公司与中数图、上海荣正利保投资的合作也将进一步拓宽公司外延发展的空间。投资评级和盈利预测 我们认为公司整体的业务发展已经驶入快车道,上半年疫情对公司的基本面有所影响,但幅度和影响时间均有限,预计下半年各项业务将逐步恢复到正常的经营水平上来。综上我们继续给予公司“增持”的投资评级,在不考虑公司外延并购的前提下,预计公司2020-2022年EPS分别为0.07、0.07和0.08元/股,建议投资者保持持续关注。 风险提示 公司业务开展不达预期,经营业务发生重大变化,广告、游戏行业持续低迷,小贷业务坏账率大幅提升,后期外部并购及项目落地具有不确定性。
中国重汽 交运设备行业 2020-09-02 36.88 -- -- 45.33 22.91%
45.33 22.91% -- 详细
Q2业绩创历史记录,受益于重卡销量快速增长1)H1公司营收同比增长18.46%,其中Q2营收184.04亿元,创造了历史记录,同环比增长68.20%/124.16%,主要是在电商物流增长、基建陆续启动、国三柴油车淘汰、持续治超治限等的影响下,公司的工程车和物流车销量均实现增长,H1公司实现重卡销量8.95万辆,同比增长15.45%。2)H1公司归母净利润同比增长13.77%,其中Q2为4.66亿元,同样创造了历史记录,同环比增长41.34%/77.26%,表现略逊于收入端,H1公司毛利率/净利率分别同比变动0.22/-0.20pct 至10.69%/3.68%,净利率下滑主要是公司的期间费用率提升了0.56pct,其中管理费用率因公司优化人员结构、计提辞退福利(2.31亿元)等而提升了0.74pct;研发费用率由于加大产品研发力度而提升了0.30pct。3)公司现金流情况良好,H1经营性现金流量净额24.25亿元,同比增长12.50%,其中销售商品及提供劳务收到的现金为286.80亿元,占营收的107.76%,销售回款情况较好。 重卡全年产销大概率将再创历史新高,预计超额完成今年目标1)从行业看,疫情影响下居民消费向线上转移带动物流重卡需求提升,经济稳增长聚焦基建有力拉升工程重卡需求回暖,国三及以下重卡在包括补贴等政策推动下今年底前有望实现相对集中的淘汰,我们认为下半年重卡销售旺季有望延续,而今年前7月累计销量已达95.32万辆,达到去年全年销量的81.19%,全年销量大概率将再创历史新高。2)公司一季度重卡产销受疫情影响而出现了下滑,但二季度快速增长,使得H1销量同比增长15.45%。上半年公司推出“HOWO-TX”系列产品,在轻量化、标准化、舒适性、动力性、安全性等方面进行全新升级,迅速成长为公司主力车型,公司的天然气重卡也是供不应求,此外,公司针对在莱芜投资建设的智能网联(新能源)重卡项目正在全力有序推进。集团董事长谭旭光从集团层面提出三季度“确保每月实现销售2.3万辆,全力冲刺2.5万辆”的目标,在集团目标指引下,公司也将加大营销力度,推动重卡销量继续上行,预计将超额完成年报中提出的今年“确保产销汽车14.2万辆,实现销售收入450亿元”的目标。3)自谭旭光履职以来大力推进改革进程,今年将继续深入推进,公司人员组织结构、供应商体系、营销体系等将继续优化,上半年公司计提辞退福利2.31亿元,影响公司净利润1.73亿元,虽对公司当前利润有影响,但长期看将优化公司现有人员结构,公司盈利能力将持续增强。 盈利预测,维持“增持”评级考虑到今年重卡市场销售爆发,上调盈利预测,我们预计2020-2022年公司EPS分别为2.41/2.81/3.01元/股,对应PE 分别为15/13/12倍,维持“增持”评级。 风险提示:全球疫情影响超预期;重卡产销低于预期;改革成效低于预期。
宁波华翔 交运设备行业 2020-09-02 17.87 -- -- 19.49 9.07%
19.49 9.07% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报:H1实现营收68.89亿元,同比下降8.20%,实现归母净利润3.23亿元,同比下降22.35%,对应EPS为0.52元/股,符合预期。 投资要点:投资要点:Q2业绩业绩同比下滑,主要受海外业务亏损影响主要受海外业务亏损影响1)H1公司营收同比下滑8.20%,但Q2同环比增长8.44%/51.40%,主要是一季度国内业务受疫情影响较大,而二季度国内疫情得到控制,复工复产较为迅速,公司主要配套的主机厂景气度已基本达到疫前水平,仅国外业务受疫情影响较大。上半年公司国内业务营收仅下滑1.46%,而海外工厂停工近2个月,导致上半年海外业务收入下滑33.47%,占比下滑至15.26%。2)H1公司归母净利润同比下滑22.35%,其中Q2同环比变动-18.24%/+201.98%,同比表现弱于收入端,其中H1德国华翔受海外疫情停工对收入端产生负面影响以及公司预提部分重组费用1500万欧元(约1.22亿人民币),导致净亏损1.95亿元,而若加回这部分重组费用,H1公司归母净利润将增长约7%。3)H1公司净利率同比下滑1.22pct至6.03%,其中Q2净利率同比下滑1.96pct至7.63%,主要受H1金属件和电子件毛利率分别下滑2.50/3.77pct(H1公司综合毛利率下滑0.97pct),以及管理费用率和研发费用率分别提升1.10/0.38pct影响。4)H1公司经营性现金流净额为9.88亿元,同比增长94.92%,主要系H1受新冠疫情影响,公司采购下降导致支出减少,同时公司收到政府补助及税收返还增加,以及采取措施减少各项费用支出所致。其中,H1公司销售商品接受劳务收到的现金占营收的97%,经营质量较高。 热成型零部件继续放量,增厚公司业绩增厚公司业绩Q2子公司长春华翔9条“热成型”生产线订单恢复较好,推动长春华翔H1营收同比增长26.67%、净利润同比增长7.31%,从而带动H1金属件业务实现了16.58%的增长。长春华翔的9条“热成型”生产线陆续投产,而“长春华翔长春工厂热成型轻量化改扩建项目”新增的1条热成型生产线也预计在今年年底投产,继续扩充热成型钢产能。公司对一汽-大众主要配套的新宝来、速腾、捷达等车型一季度受疫情影响销量出现下滑,但二季度已有所改善,而CC、探岳等车型今年以来表现则比较突出。在车市复苏预期下,我们预计下半年长春华翔的营收和净利润将继续稳健增长,增厚公司业绩。 核心客户一汽一汽-大众等大众等表现优于行业,持续开拓新客户持续开拓新客户公司客户集中在德系品牌,一汽-大众和上汽大众是公司的核心客户,其中2019年公司对一汽-大众的收入增长106.32%,占比提升至26.12%,一汽-大众在今年推出了探岳X、探岳GTE插电混动版、第八代高尔夫、VS7(捷达品牌)等车型,后续预计将推出首款MEB平台量产车型ID.4,一汽-大众H1销量同比下滑9.18%,而其中Q2增长10.13%,表现好于行业,预计下半年一汽-大众(含奥迪、捷达品牌)产销表现仍将继续强于行业。一汽丰田已连续三年成为公司前五大客户,上半年一汽丰田的销量同比下滑8.38%,而7月增长了40.46%,表现远优于行业,今年其在华销量预计仍将稳健增长。 在新能源汽车客户方面,公司是特斯拉的一级供应商,公司给特斯拉国产Mode3配套了后视镜、通风管等零部件,其他产品也都在积极跟进和送样,后续配套零部件种类有望增加;根据公司在互动易平台的交流,公司也将为国产ModeY提供配套。国产特斯拉今年销量一路走强,前7月累计销量5.74万辆,占中国新能源乘用车销量的14%,随着销量持续走高,未来公司配套有望持续受益。 此外,公司也进入了蔚来、恒大汽车等车企的供应链,为他们配套内外饰件产品,客户持续开拓。 盈利预测,维持“增持”评级维持“增持”评级考虑到全球疫情持续发酵,公司海外业务和德国华翔重组存在不确定性,我们下调盈利预测,预计2020-2022年公司EPS分别为1.46/1.79/2.09元/股,对应2020-22年PE为12/10/9倍,维持“增持”评级。 风险提示:经济波动超预期;疫情影响超预期;德国华翔减亏进度不及预期;热成型项目进展不及预期;与特斯拉合作不及预期;汇率波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名