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渤海证券股份有限公司
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比亚迪 交运设备行业 2021-06-29 244.99 -- -- 272.91 11.40%
272.91 11.40% -- 详细
插混技术厚积薄发,强化中端优势在插混上公司采用DM-p 和DM-i 双平台战略,其中DM-p 追求极致动力性,DM-i 追求极致经济性。DM-i 在骁云-插混专用高效发动机、双电机EHS 超级电混系统、DM-i 超级混动专用功率型刀片电池三大核心技术支持下能够实现超低油耗。搭载DM-i 的车型秦PLUS DM-i/宋PLUS DM-i/唐DM-i 已上市,价位为10~22万元,定位偏中端,与其他车企同级别插混车型相比,在油耗、价格等方面均有优势;这三款车型的目标市场是同级别同价位的合资燃油车,它们在空间、油耗、智能化等方面具备优势,有望替代燃油车市场。参考竞品合资燃油车销量,我们预测秦PLUS DM-i/宋PLUS DM-i/唐DM-i 的稳态月销量分别有望达2.5/1.0/0.5万辆。 纯电动布局完善,汉补充高端市场2020年7月比亚迪汉EV/DM 上市,定位于高端市场,补充了此前仅有唐一款高端车型的不足,至2021年5月汉累计销量已达8.44万辆,汉具备优质的性能、精致的内饰、科技感的设计、智能化的配置等优势,市场口碑持续提升,预计稳态月销量将维持在8000辆以上(包括汉EV/DM)。2021年4月,比亚迪正式发布e 平台 3.0,目的在于打造更智能、高效的纯电平台,其兼具智能、高效、安全、美学四大优势,首款新车EA1已在工信部公示,有望在下半年上市,后续也将有更多纯电车型推出,持续完善纯电产品矩阵。 持续布局智能化,刀片电池出鞘公司已经发布了DiLink 智能网联系统、DiPilot 智能驾驶辅助系统等,在汉EV/DM、唐EV/DM-i/DM 等车型上均已配备,并入股了华大北斗。电动车的下半场就是智能化,公司在智能化上的布局将提升产品竞争力。 2020年3月公司正式推出刀片电池,其通过结构创新在安全性、体积利用率、能量密度等方面均实现了提升,一经推出便引发市场关注和热议。当前公司的动力电池产能稳步推进,其中刀片电池是未来规划重点,随着公司新能源汽车销量的持续增长以及外供电池的逐步放量,公司动力电池装车量有望加速增长。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级根据前述分析及假设,我们预计公司2021~2023年实现营业收入分别为1900.72/2356.57/2807.95亿元,同比增速分别为21.38%/23.98%/19.15%;实现归母净利润47.10/67.90/86.21亿元, 同比增速分别为11.25%/44.15%/26.97%,对应EPS 为1.65/2.37/3.01元/股,对应PE 为149/103/81倍。 公司是自主新能源汽车龙头,产品矩阵持续完善,插混和纯电动同时发力,产品竞争力上行,在电动化智能化浪潮下有望实现销量的持续增长,同时比亚迪半导体的分拆上市稳步推进,比亚迪电子的北美大客户项目量产爬坡。 公司具备发展空间和成长潜力、业绩有望持续增长,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:经济波动超预期;新能源汽车发展不及预期;产能扩建不及预期;动力电池外供不及预期;比亚迪半导体分拆上市不及预期;汇率波动风险。
浙江美大 家用电器行业 2021-06-28 19.39 -- -- 19.13 -1.34%
19.13 -1.34% -- 详细
集成灶行业领军企业国内集成灶行业的首创者和领军企业。浙江美大实业有限公司创建于 2001年,并于 2012年 5月 25日在深交所上市。公司专注于以集成灶产品为主的现代新型厨房电器的研发、设计、生产和销售,致力于打造健康整体智能厨房,围绕集成灶主业,相继开发了橱柜、净水器、集成水槽、电蒸箱、电烤箱、洗碗机等新型厨电产品,实现了厨房领域的多元化发展。 集成灶行业渗透率有较大提升空间根据中怡康测算数据显示, 2016年至 2019年我国集成灶销量在烟灶产品总销量的占比分别为 3%、 5%、 9%和 11%,渗透率虽然逐年不断提升,但仍处于较低水平。从场景容量来看,根据奥维云网统计数据显示, 2020年我国厨房场景容量达到 2907亿,已超过客厅场景容量,成为中国家庭中场景容量最大、场景认知最强的区域空间。而在设计和居住习惯上,我国厨房普遍都偏小,但相比之下,厨房内的电器却最为密集的。根据奥维云网统计数据显示,我国目前家庭厨房面积 6平米以下的占 20.1%, 6(不含) -8平方米的占 48.4%,远小于欧美国家。所以,在有限的空间内,电器集成化则成为未来发展的趋势。 布局多元化营销渠道,加速推进双品牌战略进一步完善多元化营销渠道建设。 前期受疫情影响以及直播带货的兴起,让公司更加注重多元化营销渠道的建设,积极布局拓展线上、经销商、 KA、工程渠道以及社区渠道等,完善线上线下业务布局,有效推荐线上线下的融合发展。 加大品牌宣传,加速推进双品牌建设。 2020年公司开启双品牌发展战略,投资成立浙江美大智能科技有限公司,并推出第二品牌——天牛品牌,构建双品牌运作体系。天牛品牌定位时尚年轻的大众消费群体,并提出“乐享新厨房”的品牌主张。天牛品牌产品线涵盖集成灶、集成水槽、洗碗机、热水器、净水机、嵌入式电器、厨柜等七大品类。公司将通过实施双品牌战略,覆盖更多消费群体,提升销售收入和市场份额。 注重技术创新,扩产项目稳步推进。 公司注重技术研发创新,以打造高端领先的整体健康智能化厨房为目标,积极探索、研究开发厨房智能化、物联网等前瞻性技术。 2020年,公司继续加大研发力度的投入,研发费用达 5427.59万元,较去年同期提升 6.58%;研发费用占营业收入的 3.07%,较去年提升0.05%,占期末净资产的 3.19%。 投资建议与盈利预测集成灶行业景气度持续提升,市场规模不断扩大,且渗透率仍有较大提升空间。公司作为国内集成灶行业的首创者和领军企业,在积极布局多元化营销渠道建设的同时,开启双品牌发展战略,构建双品牌运营模式。未来有望乘行业之风,业绩得到进一步的提升。我们预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.99、 1.20和 1.45元,对应 PE 分别为 19.5、 16.0和 13.3倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示宏观经济波动的风险;终端需求严重下滑的风险;扩产项目进度不及预期的风险;双品牌战略不及预期的风险等。
阿尔特 电子元器件行业 2021-06-25 28.79 -- -- 30.38 5.52%
30.60 6.29% -- 详细
A 股首家优质独立汽车设计公司1)公司主营业务包括新能源汽车和燃油汽车全流程研发设计服务、汽车定制改装以及汽车零部件制造等,是目前国内技术领先的A 股首家独立汽车设计公司。 2)公司客户群体涵盖国际主流品牌、合资品牌、国内主流品牌及造车新势力等,已累计服务客户超过60家,成功研发超过200款车型。3)公司实控人为宣奇武先生和刘剑女士,夫妻两合计持有公司15.91%的股份。4)近五年公司营收/归母净利润年复合增速分别达20.69%/81.67%,整体呈现快速增长。 电动智能化推升独立设计公司成长空间,公司有望充分受益1)汽车设计行业的市场容量主要取决于车企研发投入。未来随着汽车电动智能化的趋势加速,传统车企与造车新势力正全力竞争以角逐未来市场制高点,行业研发投入预计将持续较快增长,第三方独立汽车研发设计公司有望在此过程中分到更大的“蛋糕”。公司在委外研发设计市场拥有领先优势,尤其是新能源汽车设计收入占比持续提升,订单充足,未来有望实现持续快速增长。 零部件制造业务将成为公司未来新增长点公司积极拓展核心零部件制造领域,未来有望与研发设计形成双轮驱动的业务格局。根据年报披露,公司存量的零部件销售业务订单预计总收入规模有望在35亿-65亿元区间,从而为未来零部件制造业务持续放量增长提供有力支撑。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级综上分析, 暂不考虑定增事项, 我们预计2021-23年公司实现营收11.46/18.34/28.53亿元,同比增长39.63%/59.97%/55.58%,归母净利润2.06/3.28/5.15亿元,同比增长85.44%/59.39%/56.96%,EPS 为0.67/1.07/1.68元/股,对应2021-23年PE 为42/26/17倍。考虑到公司在手整车设计与零部件订单充足,未来高成长性值得期待,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:公司订单收入确认低于预期;公司造车新势力客户回款风险;新订单获取低于预期;原材料涨价超预期;费用增长超预期。
建科机械 机械行业 2021-06-22 23.08 -- -- 25.08 8.67%
25.08 8.67% -- 详细
公司为数控钢筋加工装备行业龙头,业绩稳步增长,业绩稳步增长1)公司主要从事中高端数控钢筋加工装备的研发、设计、生产和销售,产品包括单件钢筋成型机械、组合钢筋成型机械和钢筋强化机械等。据统计,目前公司国内市占率约为60%-70%。2)2016-2020年间,公司经营业绩稳步增长,营业收入年复合增速为8.76%,归母净利润年复合增速24.06%。2021年一季度公司营业收入同比增长19.21%,为1.03亿元;归母净利润为0.19亿元,同比增长19.19%,保持增长态势。3)2017-2020年间,公司期间费用率不断下降,2021Q1为24.03%,剔除公司研发支出大幅增加影响外,公司费用控制效果明显。 下游呈现共同发展,数控钢筋加工装备增长确定性强1)数控钢筋加工装备下游主要应用场景高速铁路及公路、装配式建筑、钢筋加工配送中心、桥梁隧道、轨道交通、城市综合地下管廊等呈现共同发展特征。2)根据《国家综合立体交通网规划纲要》的目标:到2035年国家铁路网规模达到20万公里,其中,高速铁路达到7万公里,未来我国公路、铁路总里程将继续保持增长,将持续带动钢筋加工装备需求。3)2020年我国房屋新开工装配式建筑渗透率达到20.5%,对比发达国家70%-80%的装配化水平,未来渗透率提升确定性强。4)目前我国数控钢筋加工渗透率仅为10%左右,经测算到2025年,我国数控钢筋加工装备市场规模有望达到18.10亿元。 持续受益于装配化率提升,募投项目落地后产能提升值得期待落地后产能提升值得期待1)目前公司产能基本处于满产状态,IPO项目落地后将新增产能1070台,未来有望凭借资金周转、产能提升的优势扩大行业领先地位。2)公司产品相较国内竞品拥有性能优势,相较海外品牌拥有较高的性价比和服务优势。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级评级我们预计公司2021/2022/2023年将分别实现营收5.74/7.19/8.91亿元,同比增长23.1%/25.4%/23.9%,归母净利润分别为1.22/1.56/1.98亿元,同比增长35.6%/28.6%/26.7%,EPS为1.30/1.67/2.12元/股,对应2021/2022/2023年PE为18/14/11倍。在未来装配化率进一步提升、铁路固定资产投资稳步增长的预期下,公司有望充分受益,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:疫情影响超预期;海外市场开拓不及预期;汇率风险;下游基建、房地产投资不及预期。
天神娱乐 计算机行业 2021-06-21 3.62 -- -- 4.14 14.36%
4.14 14.36% -- 详细
布局三大平台和数据双循环天神娱乐于20年完成债务重整,21年5月实现摘星脱帽。目前公司围绕山西数据流量生态园,以电竞游戏和数据流量为双主业,打造了休闲电竞平台、整合营销平台和数字经济赋能平台,整体的经营已经进入正轨。 休闲电竞平台:提升休闲游戏的发展天花板面对国内休闲游戏付费率低、人均付费值低和变现模式单一的困境,公司推出休闲电竞平台PK.now!,开展休闲游戏竞技模式,为CP 带来变现模式和玩家体验的多元化,努力提升国内休闲游戏行业的发展天花板。 整合营销平台:一站式、低成本营销平台公司在山西数据流量生态园搭建了一站式、低成本的营销平台。目前公司拥有字节跳动、快手的广告核心代理资质和电商代理资质,同时结合自有的品牌广告业务以及生态园的流量补贴优势,对广告主极具吸引力。 数字赋能平台:全面赋能数字经济企业山西数据流量生态园汇聚了大量数字经济企业,除了休闲电竞、整合营销两大平台的数据内循环外,生态园通过“聚”、“留”、“创”的“三步走”战略,整合园区大数据,构建基于三大平台的数据外循环,形成双循环格局,全面赋能园区数字经济企业。 盈利预测和投资评级公司是国内第一家进行重整的互联网民营上市公司,通过司法重程序顺利实施全额债转股,化解了公司的债务危机,目前的经营基本回归到正常节奏中。 公司在电竞游戏和数据流量的布局具备一定的发展潜力,游戏运营与电子竞技互促共进、品牌内容营销与精准数字营销及自有流量平台也存在一定的协同发展效应,未来的整体发展需要进一步跟踪观察。综上所述,我们给予公司“增持”的投资评级,预计2021-23年EPS 分别为0.16、0.23和0.3元/股。 风险提示公司业务开展不达预期,产品运营不达预期,游戏产业政策风险;数据流量生态园政策及运营风险,实际控制权变更风险等。
玲珑轮胎 交运设备行业 2021-05-03 55.11 -- -- 55.50 -0.39%
54.89 -0.40% -- 详细
营收与净利润持续增长,盈利能力稳中有升1)2020公司实现营收183.83亿元,yoy+7.10%,其中,Q4营收51.36亿元,yoy+10.34%,qoq+2.66%。全年轮胎销量6332.54万条,yoy+7.34%,对应均价285.76元/条,yoy-0.88%,其中,Q4均价同环比下降3.28%/5.51%,主要受产品结构影响。今年Q1营收49.87亿元,yoy+39.22%(同比2019Q1增长23.60%),对应轮胎销量1629.14万条,yoy+33.54%,均价300.38元/条,同环比3.34%/12.40%,主要是Q1全钢胎销售好(商用车快速增长推动),占比提升所致。2020/2021Q1毛利率27.91%/22.51%,yoy+1.40/-4.36pct,Q1下降分析主要是原材料涨价及销售费用中的运保费归入营业成本(从2020年报开始)所致。2)2020公司归母净利润22.20亿元,yoy+33.13%,其中,Q4为6.22亿元,yoy+37.11%;今年Q1归母净利润4.95亿元,yoy+33.12%(同比2019Q1增长73.67%),业绩整体持续快速增长。对应2020/2021Q1净利率12.08%/9.92%,yoy+2.37/-0.45pct,Q1降幅明显小于毛利率,对应Q1期间费用率同比下降3.03pct。我们认为,随着产品结构逐步改善,经营管理效率持续提升,公司盈利能力有望稳步增强。3)2020/2021Q1公司经营性现金流净额分别为+42.92/-0.88亿元,Q1为负值主要是原材料采购支出增加,以及应付票据到期付款增加所致。 行业优化,国内胎企竞争力提升1)全球轮胎市场规模可观。根据美国轮胎商业数据,2019年全球轮胎销售额估计在1650亿美元左右,yoy-2.12%,2007-19年复合增速2.11%,按照约3/4的轮胎需求在替换市场的判断,我们预计,全球轮胎市场将保持较为稳定的增长。虽然目前国内胎企仍主要处于全球第三/四梯队,竞争力较弱,但近20年来,三巨头BMG(普利司通、米其林和固特异)市场份额持续下滑。与此同时,国内胎企竞争力在持续提升,进入世界轮胎75强的数量和销售额占比都呈上升趋势。 2)当前政府正严格要求轮胎行业出清落后产能,提升行业集中度。 我们认为,随着国内轮胎行业持续整顿出清,行业市场集中度有望持续提升,整体竞争力逐步提升的国内优质头部胎企未来有望持续受益。 公司新零售成效显著,产能布局持续推进,量利齐升赢未来1)去年是公司新零售元年,通过与腾讯云、华制智能联合开发智慧营销平台,打造线上线下相结合的玲珑新零售,实现从公司--经销商--门店的全面转型,由单一的轮胎销售转变为整车全方位服务。2020年公司国内零售市场总销量增长约43%,未来随着新零售渠道布局持续完善,公司在零售市场有望保持快速增长。2)积极开发原配与售后胎市场。目前公司是国内唯一同时进入奥迪、大众、通用、福特等世界知名车企供应商体系的自主胎企,2020年公司原配胎收入同比增长12.62%,其中,为大众全球配套量同比增长近20%。随着公司持续积极拓展配套市场,比如通过大众主胎与宝马审核、泰国工厂进入曼恩配套体系以及新能源汽车配套快速增长等,未来原配胎市场将持续成为公司的增长点;同时,根据公司最新的“6+6”发展战略,公司持续加大产能布局,今年长春/塞尔维亚工厂计划陆续投产,从而更好的满足国内外市场开发与产销增长需求,实现中长期成长为竞争力强的国际知名胎企的目标。3)随着持续开发大众/福特/通用/宝马/曼恩等中高端优质客户,加快海外布局,未来公司产品结构有望持续改善,单胎均价稳步提升,盈利能力稳步改善。 盈利预测,维持“增持”评级综上分析,我们预计公司2021-2023年EPS 为2.03/2.55/3.12元/股,对应PE分别为27/22/18倍,公司作为国内轮胎领域优质领先标的,竞争力有望不断增强,市场份额有望持续提升,维持“增持”投资评级。 风险提示:全球疫情控制低于预期;公司市场开拓低于预期;原材料涨价超预期;期间费用增长超预期;汇率风险;贸易摩擦风险。
福达股份 交运设备行业 2021-04-30 6.60 -- -- 6.77 2.58%
9.18 39.09% -- 详细
Q1经营业绩表现亮眼,福达阿尔芬减亏1)Q1公司实现营收5.38亿元,yoy+75.37%(同比2019Q1增长40.33%),qoq+5.21%,主要受益于Q1以重卡为代表的商用车及非道路机械整体快速增长。对应公司毛利率24.48%,同比下降1.72pct,预计主要是根据新会计准则要求将销售运输费计入营业成本所致。2)Q1归母净利润0.62亿元,yoy+110.68%(同比2019Q1增长34.52%),对应净利率11.56%,同比提升1.94pct,期间费用率同比下降6.74pct,其中,销售费用yoy+47.91%,主要是营收增长导致三包索赔费用增加;财务费用yoy+32.57%,主要是本期贴现利息增加。另外,福达阿尔芬减亏致公司投资收益增长78.76%。3)Q1公司经营性现金流净额1.17亿元,同比增加超1亿元,主要是本期销售回款增加以及银行承兑汇票贴现金额增加所致。 新客户新产品双发力共同支撑公司未来成长公司车用曲轴主要用于汽车内燃机,存在1:1配比关系。因此,下游车用内燃机的销量会直接影响配套曲轴的需求。在老客户新产品开发方面取得显著成效的同时,公司也在积极开发新客户,已成为奔驰、宝马、沃尔沃、雷诺日产、康明斯、日野、洋马、MTU 等国际性大企业曲轴及毛坯供应商,并进入上汽通用、中国重汽、福田康明斯等客户供应体系。同时,公司也在积极开发新能源汽车配套市场,其中,比亚迪混动新能源车型曲轴配套项目已量产;另外,获得上汽通用混动新能源车型曲轴毛坯锻件项目。随着公司持续推进客户国际化、产品高端化及扩大非道路机械配套,未来产品结构将持续改善(目前非道路机械配套产品收入占比和国际客户收入占比均已达30%),市场份额预计将持续增长,盈利能力持续改善。其中,公司正逐步扩大国内合资商用车与国际高端乘用车锻钢曲轴配套力度,未来将成为公司的重要增长点。 进军大型曲轴领域,未来享受量利齐升公司与全球最大的大型曲轴独立供应商德国阿尔芬成立合资公司福达阿尔芬布局大型曲轴市场,主要应用于船舶、工程机械及核电发电机组等多个领域,整体市场空间较为可观,同时大型曲轴单价与利润率高。因此,公司积极开发大型曲轴配套市场,有助于未来提升公司的成长空间与利润率。根据计划,今年合资公司有望实现对德国MTU、瓦锡兰及大连中车批量供货,全年销售额预计实现2倍以上的增长,从而助力公司产品结构进一步提升。 布局精密锻件业务,助力国际高端客户开发与降本增效全资子公司福达锻造主营精密锻件产品,2015-20年精密锻件销量从70.32万件增至174.37万件,年复合增速达19.92%。福达锻造内外并重,有效延伸了公司产品产业链,提升了公司技术与装备水平,于内有助于降本增效,于外有 助于开拓优质客户。随着数字化及智能化锻造技术升级项目完工以及拟定增投建大型曲轴毛坯锻件项目,未来公司精密锻件配套能力将持续明显提升,从而进一步助力公司实现国际高端客户开发与降本增效的双重目标。 盈利预测,维持“增持”评级综上分析,我们预计2021-23年公司EPS 为0.45/0.54/0.65元/股,对应2021-23年PE 为15/13/11倍,公司积极开发商乘中高端市场,扩大配套非道路机械,同时大型曲轴市场开拓即将迎来新突破,未来成长空间打开,产品结构与盈利能力有望持续改善,维持“增持”评级。 风险提示:汽车产销低迷超预期;芯片短缺超预期;客户及大型曲轴市场开拓低于预期;钢材价格涨幅超预期
豪能股份 机械行业 2021-04-30 13.50 -- -- 19.90 3.59%
17.90 32.59% -- 详细
oracle.sql.CLOB@36c8dbba
迈克生物 医药生物 2021-04-29 44.27 -- -- 48.89 10.44%
48.89 10.44%
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公司发布2020年年度报告及2021年一季度报告:2020年度,公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润37.04、7.94、7.77亿元,分别同比增长14.92%、51.15%、49.88 %,各季度营收同比增速逐步提升,业绩基本符合预期。 2021年一季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润10.70、3.13、3.11亿元,分别同比增长106.14%、314.80%、298.37%,相比于2019年一季度分别同比增长48.20%、165.25%、161.34%,主要系常规检测产品销售快速恢复,新冠检测产品保持高速增长,业绩表现较佳。 销售费用率控制得当,研发投入持续提升 2020年公司实现毛利率53.12%,主要系公司自产产品比重提升,实现净利率22.18%,期间费用率相比去年末(28.60%)下降2.92%,主要系销售费用率下滑所致,研发投入持续提升,达23,501.03万元,同比增长24.10%,研发投入占自产产品收入比重为12.68%,研发人员较上年增长43.36%,新增产品37项,包括直接化学发光配套试剂、全自动化学发光仪i1000、全自动血细胞分析仪F800等,新增研发项目206项,其中试剂及原材料202项、仪器4项,试剂和仪器在研项目分别为622项、15项,有效保障未来产品持续产出。 免疫仪器装机超1100台,且逐步向TLA推进 公司全自动化学发光免疫分析仪i1000与i3000作为免疫平台下直接化学发光产品系列,高效稳定且成本适宜,可满足各级医疗机构需求,报告期内免疫仪器的装机超过1100台,配套检测试剂累计47项,在研的项目约为202项,此外公司是国内最早建立量值朔源体系的企业,溯源工作已从生化领域向免疫板块不断延伸,满足高端市场质量需求,发展潜力可期。公司免疫平台i3000已成功实现免疫流水线联机,并且将i3000 化学发光免疫分析仪系统和迈克生化试剂,整合日立样品前处理系统PAM 及日立高速生化分析仪形成迈克生物生化免疫实验室自动化解决方案,有效解决医学实验室生化免疫检测板块自动化应用需求。 盈利预测 公司所处体外诊断行业具备高景气增长特性,我们认为公司将凭借在高端生化诊断的结构性优势、i3000/i1000 装机放量以及单机产出提升、流水线落地对试剂的规模化需求拉动、以血球为主的临检板块日渐成熟以及新冠检测试剂盒拉动下分子诊断业务的快速起航而享受快速增长红利,预计公司2021-2023年实现营业收入分别为44.79、53.81、63.6 亿元,同比增速分别为20.9%、20.1%、18.2%,归母净利润分别为9.61、11.61、14.12亿元,同比增速分别为21.1%、20.7%、21.7%,EPS 分别为1.73、2.08、2.54元,当前股价对应PE 分别为26X、22X、18X,给予“增持”评级。 风险提示:i3000/i1000 装机量不及预期,流水线落地缓慢,配套试剂报证慢于预期,产品质量风险。
先导智能 机械行业 2021-04-27 52.45 -- -- 89.23 5.99%
71.98 37.24%
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事件:公司发布2020年报和2021一季报:2020年公司实现营收58.58亿元,同比增长25.07%;实现归母净利润7.68亿元,同比增长0.25%;对应EPS为0.87元/股;每10股派发现金红利3元(含税),每10股转增股本6股。2021Q1公司实现营收12.07亿元,同比增长39.32%;实现归母净利润2.01亿元,同比增长112.97%;对应EPS为0.22元/股。 投资要点: 2021Q1净利润高增长,盈利能力回升 1)公司2020年营收保持稳健增长,其中Q4实现营收17.09亿元,同环比变动+16.51%/-25.21%;2021Q1公司营收同环比变动+39.32%/-29.38%,同比保持快速增长。2020年公司营收增量来自光伏设备、3C设备、其他业务(智能物流系统、汽车智能产线等),分别贡献收入10.84/5.61/9.46亿元,同比增长119.07%/652.82%/246.12%,而锂电设备收入同比下降15.05%至32.38亿元,占营收的比例下降至55.27%,我们认为主要是泰坦新动力业绩低于预期,其2020年仅实现营收5.85亿元,同比下滑49.25%。 2)2020年公司归母净利润同比增长0.25%,表现逊于收入端,其中Q4为1.28亿元,同环比下降1.73%/68.89%,2020年泰坦新动力净利润为-0.78亿元,出现亏损;2021Q1归母净利润同环比增长112.97%/56.88%。2020年公司毛利率/净利率分别同比下滑5.01/3.24pct至34.32%/13.10%,主要是锂电设备毛利率下滑5.92pct,管理费用率由于公司业务增长、人员增加等而提升了0.44pct,信用减值损失扩大0.99亿元至2.26亿元。公司期间费用管控能力整体有提升,销售/财务/研发费用率分别同比下滑0.40/0.10/2.17pct。2021Q1公司毛利率/净利率分别同比提升3.72/5.75pct至40.21%/16.63%,环比提升10.98/9.15pct,回升至相对正常水平。3)2020年公司经营性现金流净额13.53亿元,同比增长149.93%。2021Q1末公司存货/合同负债(预收账款)分别为42.48/26.57亿元,相较于年初分别增长47.80%/39.51%,主要在于报告期新增订单较多,2021Q1公司新签订单为38.49亿元(不含税)。 保持高强度研发投入,持续提升技术水平 2020年公司研发投入为6.89亿元,同比增长29.59%,占营收的比例提升0.41pct至11.77%,其中资本化1.51亿元(往年没有资本化),费用化5.38亿元,同比增长1.12%。通过加大研发投入,公司在高速叠片机、高速卷绕机、涂布机、软包组装线、圆柱组装线、方形组装线、智能物流系统等锂电池智能制造整体解决方案等方面不断取得突破。2020年公司及全资子公司共获得授权专利技术556项,其中发明专利9项、实用新型专利538项、外观设计专利9项,截止2020年末,公司及全资子公司累计获得国家授权专利1373项。截至2020年末公司已有2449名研发人员,较2019年增加了257名。 新签订单大幅增加,充分受益于动力电池扩产 当前国内外车企都加速推进电动化和智能化转型,新能源汽车产业长期向好的发展趋势不变,2020年下半年开始,国内外各大动力电池厂商加速扩产并展开大规模设备招标。公司深度绑定宁德时代,近几年一直是宁德时代的第一大设备供应商,2020年公司发布定增拟引入宁德时代作为公司的战略投资者,当前定增进程稳步推进,通过这一方式公司与宁德时代的合作关系将全面加强,有望凭借产品技术优势和深度合作关系在宁德时代中获取较大份额订单,其中2020年11月获得宁德时代约32.28亿元的锂电设备订单,公司在2021年3月的第二轮审核问询中根据一定的假设及预测条件测算,本次战略合作在未来三年内预计宁德时代将增加公司订单规模247.44亿元,增加净利润38.79亿元,其中2021年订单预计64.50亿元。此外,公司与ATL、NORTHVOLT、比亚迪、LG、SKI、松下、特斯拉、宝马、丰田等大客户保持着良好的合作关系,将率先受益于全球动力电池扩产。2020年公司新签订单110.63亿元(不含税),2021Q1新签订单为38.49亿元(不含税),均实现大幅增长。 2020年,公司的无锡第二工厂已投入使用,“年产2000台电容器、光伏组件、锂电池自动化专用设备项目”在2020年实现效益3.91亿元,“先导高端智能装备华南总部制造基地项目”有序推进,再加上公司的其他定增项目,在项目完成后将缓解公司产能瓶颈,满足客户需求,为公司业绩的稳定增长提供支撑。 盈利预测,维持“增持”评级 按转增后股本计算,我们预计2021-2023年公司EPS分别为0.94/1.19/1.48元/股,对应2020-22年PE为56/44/35倍,维持“增持”评级。 风险提示:全球新冠肺炎疫情控制不及预期;新能源汽车增速低于预期;定增不确定性;动力电池厂商海外产能扩张不及预期;公司业务开拓不及预期。
凯莱英 医药生物 2021-04-26 300.24 -- -- 373.33 24.15%
405.23 34.97%
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事件: 公司发布2021年第一季度报告:公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润为7.77、1.54、1.29亿元,分别同比增长63.45%、42.86%、38.67%,经营活动产生的现金流量净额为1.01亿元,同比增长104.56%,实现基本每股收益0.64元/股,业绩稳健增长。 在建工程增约60%,产能持续扩充 报告期内,公司在建工程达997.63万元,相比于2020年末增长59.98%,截至2020年末,公司以天津为中心,已覆盖辽宁阜新、吉林敦化等地区建立了多个小分子研发和生产基地,反应釜体积超过2,800m3(2019年末为超过2300 m3),固定资产周转率2.24,行业领先,莱英制药API厂房二期建设项目完工并投产,三期API厂房启动建设预计2021年下半年完工,吉林凯莱英制药4号厂房多车间投入使用,预计2021年将分批完工。预计2021年底公司反应釜总体积相较2019年底增长超过80%。此外镇江生产基地建设启动,预计2022年下半年一期投入使用。 研发保持高投入,股票激励提升积极性 2020年继续保持技术创新和自主研发核心技术的投入力度,研发投入2.59亿元,同比增长34.50%,占营业收入的比重为8.22%;专利申请再创新高,累计申请专利279项,累计获得授权专利159项,其中我国授权133项。拥有员工5,477人,其中具有海外跨国公司经验人员121人,研发及分析人员2,607人,占比47.60%,同比增长41.84%。2020年,共引进高级人才共计88人,其中博士人才59人,高级主管以上人才10人,海归及外籍人才46人。2020年推出新一期的限制性股票激励计划,向高级管理人员、中层管理人员、核心技术骨干共计215人授予101.8万股。 内生+外延,持续提升一站式综合服务能力 公司立足于小分子CDMO业务,持续拓展新业务:1)化学大分子业务:新建1,200 ㎡研发中心、第3条毒素-连接体生产线和寡核苷酸中试车间相继投入使用;②2020年服务国内外30余家客户共计50余个项目,并与国内小核酸技术/制药主要开拓者瑞博生物建立合作;2)生物工程:共有催化用酶16大类,酶库中酶数量超过1,600个(自主知识产权新酶超800个),累计服务客户近30家,全年承接酶相关订单项目50余个,升级后具备2×5,000 L药用蛋白(酶)的GMP发酵生产能力,承接了首个国外临床后期药用酶生产项目;3)制剂:2020年收入同比年增长183.07%,其中1/3来自美国、韩国等国外客户订单,承接“API+制剂”项目28个;4)生物大分子:2020年重点组建上海金山的生物大分子研发实验室的生物大分子核心团队,建设了符合GMP要求的中试生产车间,现有一条200L和500L一次性反应器生产线和一条生产多种规格注射液及冻干粉针的西林瓶生产线,完成了车间的施工建设及设备调试,具备承接项目的能力;5)临床研究服务:2020年临床研究及现场管理服务实现收入4,800.43万元,累计服务客户数量达87个,2020年末临床研究及现场管理服务板块拥有19个在执行的创新药项目,团队规模超过200人下半年并购CRO企业天津冠勤医药;4)合资成立有济医药,主要提供药理、毒理、药代评价服务,形成紧密业务协同。 盈利预测与投资评级 公司为国内CDMO领先企业,受益于全球创新药及罕见病药物发展红利,正处于快速发展时期。我们预计2021-2023年公司营业收入分别42.17、53.91、66.29亿元,同比增长33.9%、27.8%、23.0%,归母净利润分别为10.21、13.33、16.57亿元,同比增长41.4%、30.5%、24.3%,EPS分别为4.21、 5.49、6.83元,当前股价对应PE分别为71X、55X、44X,维持“增持”评级 风险提示:项目推进不及预期,政策变动风险,产能拓展不及预期。
精锻科技 机械行业 2021-04-23 11.59 -- -- 11.67 -0.26%
14.45 24.68%
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收入与利润端明显复苏,盈利能力改善 1)2020公司实现营收12.03亿元,yoy-2.12%,其中,Q4营收3.81亿元,yoy+14.67%,qoq+11.39%;2021Q1营收3.26亿元,yoy+37.15%(同比19年Q1增长3.87%),收入端复苏势头较好。分区域看,2020H2国内/国外收入同比增长20.32%/7.27%,相比H1复苏明显。2020公司实现归母净利润1.56亿元,yoy-10.38%,其中,Q4为0.53亿元,yoy+595.33%,qoq+13.62%;2021Q1归母净利润0.53亿元,yoy+70.95%,qoq-0.35%,利润端表现较强。利润率方面,2020年毛利率/净利率同比下降3.84/1.21pct,其中,Q4毛利率同环比下降5.19/3.73pct,净利率环比提升0.36pct;2021Q1毛利率/净利率同比变动-2.10/+3.21pct,环比提升2.05/2.29pct,盈利能力改善,毛利率下滑主要是去年Q4开始根据新收入准则将运输费用/代理费用/仓储费用调入营业成本所致。2)2020公司折旧费用1.86亿元,yoy+23.43%,快于收入增速。一季度末在建工程3.81亿元,相比年初增长48.26%,主要是子公司齿轮传动进口设备到厂待安装。按照规划,预计今年天津工厂设计产能全面形成,重庆永川工厂实现批量供货,助力公司客户开拓,收入增长有望在一定程度上抵消新增折旧压力影响。 行业复苏可期,产品与市场开发双管齐下提升公司未来成长前景 当前国内外疫情影响已趋于弱化,公司经营已进入复苏通道。根据产品及市场开发进展判断,公司未来增长逻辑主要有:1)短期看,国内收入占比3/4左右,芯片短缺问题有望逐步缓解,国内汽车市场复苏势头不改,公司有望受益。同时,公司在手订单及后续大众奥迪等众多储备项目将助力公司业绩复苏快于整车产销增速。2)中期看,首先,今年整车客户电动智能等新车型竞相上市,产销可期,同时,公司正积极拓展日系及优质自主市场,未来配套将受益;其次,公司结合齿、轴、离合器关键零部件、电磁阀等新产品已经得到主要客户的陆续认可,随着公司持续努力开发新项目,未来公司结合齿、轴及其他业务有望放量增长,成为公司新增长点。3)长期看,为保持中长期竞争力和成长性,公司积极紧跟汽车行业节能减排的发展趋势,加大研发力度,在VVT、新能源汽车电机轴、铝合金涡盘、新能源车传动系统小总成、轻量化精锻件制造、新能源汽车关键零部件等领域进行布局,并持续取得突破,如陆续获得大众(天津)MEB平台项目、沃尔沃新能源车项目、博格华纳新能源车差速器总成项目、GKN新能源EDL项目、华域麦格纳与博格华纳新能源车电机轴项目等。我们认为,公司进入大众、沃尔沃等电动车供应体系,表明公司产品在新能源汽车配套领域获得国际整车巨头的认可,有助于公司打开新能源汽车配套领域的快速增长通道,与汽车电动化浪潮“共舞”。 盈利预测,维持“增持”评级 综上分析,我们预计公司2021-2023年公司EPS分别为0.45/0.56/0.70元/股,对应PE为26/21/17倍,公司产品与市场布局双发力,未来增长预期强,维持公司“增持”评级。 风险提示:汽车产销持续低于预期;全球疫情控制低于预期;芯片短缺影响超预期;产能瓶颈及新项目进度低于预期;成本费用增长超预期;汇率及经贸摩擦风险
杭可科技 2021-04-23 72.41 -- -- 83.07 14.72%
108.00 49.15%
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事件:1)4月16日,公司发布2020年年报:全年实现营收14.93亿元,同比增长13.70%,实现归母净利润3.72亿元,同比增长27.73%,对应EPS为0.93元/股,每10股派发现金红利2.8元(含税)。 2)4月21日,公司公告中标宁德时代及其控股子公司锂电设备订单4.8亿元(不含税)。 投资要点: 业绩稳健增长,毛利率有所下滑 1)2020年公司营收同比增长13.70%,其中Q4营收4.62亿元,同环比增长47.40%/9.31%。2020年公司营收增量主要来自其他设备,其他设备贡献收入3.42亿元,同比增长127.45%,此外充放电设备实现收入11.05亿元,同比下滑0.96%。2)2020年公司归母净利润同比增长27.73%,其中Q4为0.64亿元,同环比变动+1001.37%/-41.98%。2020年利润端表现强于收入端,净利率同比提升2.74pct至24.91%,主要在于公司的资产减值损失和信用减值损失合计收窄1.25亿元。此外,2020年毛利率同比下滑0.92pct,管理费用率因本期执行股权激励对应的股份支付(6335.85万元)而提升了2.60pct,研发费用率由于加大研发投入而提升了1.26pct。3)2020年公司经营性现金流净额为2.92亿元,同比增长115.42%,主要系报告期内客户销售回款增加所致,公司销售商品、提供劳务收到的现金占营收的比例为80.04%。 持续拓展客户,拿下宁德时代4.8亿元订单 2020年,公司成功进入宁德时代供应商体系,并实际开展业务合作,此次中标宁德时代4.8亿元的锂电设备订单,表明宁德时代对公司后端设备的认可,随着宁德时代产能持续扩张,未来双方的合作将更深入。此外,2020年12月,公司与国轩高科签订了3.7亿元的后端设备订单,可见公司持续拓展客户并取得了成效。当前,在动力电池领域,公司拥有LG化学、比亚迪、国轩高科、天津力神、宁德时代等优质客户资源;在消费电子类领域,拥有包括韩国三星、LG化学、日本村田、亿纬锂能、宁德新能源(ATL)等优质客户资源。我们认为,今年海内外电池厂商将加速扩充动力电池产能,公司有望充分受益。 加大研发投入提升技术水平,产能扩张满足下游需求 2020年公司研发费用为1.04亿元,同比增长39.03%,研发费用率为6.94%,2020年公司拥有研发人员587人,同比增长70.64%,公司已获得发明专利16项、实用新型专利123项、软件著作权11项。通过高研发投入,公司不断提升锂离子电池后处理技术水平。 截至2020年底,公司IPO募投项目“锂离子电池智能生产线制造扩建项目”已投产,产能逐步释放中,2020年实现效益1.17亿元;“前沿能源电池装备技术研发及配套部件加工线扩产项目”在有序推进之中。当前新能源汽车产业长期向好的发展趋势不变,各大动力电池厂商持续扩产,公司的产能扩张将满足下游需求。 盈利预测,维持“增持”评级 我们预计2021-2023年公司EPS分别为1.42/1.99/2.62元/股,对应2021-23年PE为52/37/28倍,维持“增持”评级。 风险提示:全球新冠肺炎疫情控制不及预期;新能源汽车增速低于预期;动力电池厂商海外产能扩张不及预期;公司产能扩张不及预期;公司动力电池客户拓展不及预期。
福达股份 交运设备行业 2021-04-09 6.15 -- -- 7.10 11.99%
7.28 18.37%
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全年业绩高增,产品结构改善与费用控制得当推动盈利能力提升1)2020年公司实现营收17.70亿元,同比增长16.87%,其中,Q4营收5.11亿元,同环比增长15.25%/12.06%。全年销售曲轴110.83万根,同比增长22.68%,高于曲轴收入13.02%的增速,主要是售价较低的乘用车曲轴配套占比提升所致。离合器/齿轮/曲轴毛坯收入同比增长18.24%30.19%/9.80%,均实现较快增长。公司毛利率同比下降0.56pct,主要是根据新会计准则要求将销售运输费3018.75万元计入制造费用项目影响主营毛利率-1.84%,扣除该影响因素,则实际毛利率同比提升1.28pct,公司产品结构改善及智能化改造效果显现。 2)全年公司实现归母净利润2.01亿元,同比增长50.47%,远高于收入增速。 加回销售运输费后,公司期间费用率实际同比下降1.42pct,对应净利率同比提升2.53pct,因此,产品结构改善与费用控制得当是公司利润高增主因。3)公司经营性现金流净额2.72亿元,同比下降21.69%,主要是银行承兑汇票保证金支出及各项税费支出增加所致。4)公司拟每10股派发现金红利2.00元(含税),总计派发1.18亿元,占归母净利润比例59.03%,对应4月7日收盘价股息率为3.15%,高于2019年度的2.37%。 新客户新产品双发力共同支撑公司未来成长未来成长公司车用曲轴主要用于汽车内燃机,存在1:1配比关系。因此,下游车用内燃机的销量会直接影响配套曲轴的需求。在老客户新产品开发方面取得显著成效的同时,公司也在积极开发新客户,已成为奔驰、宝马、沃尔沃、雷诺日产、康明斯、日野、洋马、MTU等国际性大企业曲轴及毛坯供应商,并进入上汽通用、中国重汽、福田康明斯等客户供应体系。随着公司持续推进客户国际化、产品高端化及扩大非道路机械配套,产品结构将持续改善(目前非道路机械配套产品收入占比和国际客户收入占比均已达30%),市场份额预计将持续增长,盈利能力持续改善。其中,公司正逐步扩大国内合资商用车与国际高端乘用车锻钢曲轴配套力度,未来将成为公司的重要增长点。 进军大型曲轴领域,未来享受量利齐升公司与全球最大的大型曲轴独立供应商德国阿尔芬成立合资公司福达阿尔芬布局大型曲轴市场,主要应用于船舶、工程机械及核电发电机组等多个领域,整体市场空间较为可观,同时大型曲轴单价与利润率高。因此,公司积极开发大型曲轴配套市场,有助于未来提升公司的成长空间与利润率。根据计划,今年合资公司有望实现对德国MTU、瓦锡兰及大连中车批量供货,全年销售额预计实现2倍以上的增长,从而助力公司产品结构进一步提升。 布局精密锻件业务,助力国际高端客户开发与降本增效降本增效全资子公司福达锻造主营精密锻件产品,2015-20年精密锻件销量从70.32万件增至174.37万件,年复合增速达19.92%。福达锻造内外并重,有效延伸了公司产品产业链,提升了公司技术与装备水平,于内有助于降本增效,于外有助于开拓优质客户。随着数字化及智能化锻造技术升级项目完工以及拟定增投建大型曲轴毛坯锻件项目,未来公司精密锻件配套能力将持续明显提升,从而进一步助力公司实现国际高端客户开发与降本增效的双重目标。 盈利预测,维持“增持”评级综上分析,我们预计2021-23年公司EPS为0.45/0.54/0.65元/股,对应2021-23年PE为14/12/10倍,公司积极开发商乘中高端市场,扩大配套非道路机械,同时大型曲轴市场开拓即将迎来新突破,未来成长空间打开,产品结构与盈利能力有望持续改善,维持“增持”评级。 风险提示:汽车产销低迷超预期;客户及大型曲轴市场开拓低于预期;钢材价格涨幅超预期
中国重汽 交运设备行业 2021-04-05 37.36 -- -- 37.50 -1.78%
36.69 -1.79%
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事件:公司发布2020年年报:全年实现营收599.38亿元,同比增长50.44%,实现归母净利润18.80亿元,同比增长53.65%,对应EPS为2.80元/股,每10股派发现金红利6.8元(含税)。 投资要点:投资要点:全年业绩快速增长,受益于重卡景气度提升受益于重卡景气度提升1)2020年公司营收同比增长50.44%,其中Q4营收171.04亿元,同环比增长61.60%/5.46%,主要是在电商物流增长、基建投资加大、国三柴油车加速淘汰、持续治超治限等因素影响下,公司工程车和物流车销量均实现快速增长,2020年公司重卡销量20.61万辆,同比增长50.49%。2)2020年公司归母净利润同比增长53.65%,其中Q4为5.68亿元,同环比变动+40.96%/-2.54%,表现略逊于收入端。2020年公司毛利率/净利率分别同比变动-1.02/+0.05pct至9.49%/4.04%,净利率提升主要是公司的财务费用和销售费用下滑,财务+销售费用率下滑了1.55pct,其中原属于销售费用的运输费已按新收入准则相关规定重分类至主营业务成本,导致毛利率和销售费用率下行;而管理费用率因公司优化人员结构、计提内退福利和离职后福利等而提升了0.48pct,研发费用率由于加大研发力度而提升了0.20pct。3)公司存货同比大幅增长98.39%,主要是由于年末生产备货量增长。 重卡增速走势预计前高后低,公司市占率有望上行1)从行业看,今年7月1日起所有重型柴油车将全部升级为国六a,车企加大上半年国五车辆的铺货和销售力度,叠加春节后各地新基建项目的集中启动、国三及以下重卡淘汰以及治超治限的持续,我们预计今年重卡销量增速将呈现前高后低的走势,预计今年重卡销量在120万辆左右,龙头效应集中化趋势将延续。2)2020年公司重卡销量20.61万辆,同比增长50.49%,单车收入为25.47万元,同比下滑3.71%,预计主要是给予经销商优惠力度的加大,而2021年在国六升级下,单车收入有望上行。公司持续进行产品优化升级和结构调整,在轻量化、降油耗、换挡优化、新车型开发等方面取得积极进展,2020年推出新黄河干线物流牵引车、豪沃TH7、豪沃NX、ATM无忧换挡等新产品,随着新产品的持续投放和营销力度的加大,公司的市占率有望继续上行。 持续投入智能网联,积极推动项目建设公司在智能网联卡车方面持续投入,明确提出了“曼技术+智能化”的技术创新思路,公司与天津港、主线科技联合自主研发制造的无人驾驶电动集卡在天津港实现批量商业化使用。公司积极推动莱芜智能网联(新能源)重卡项目建设工作,提升了公司装备智能化水平和生产线产品质量保证能力,实现了公司从“制造”向“智造”的转变。 盈利预测,维持“增持”评级评级我们预计2021-2023年公司EPS分别为2.39/2.67/3.02元/股,对应PE分别为16/14/12倍,公司是优质的重卡企业,随着持续深化改革和降本增效、产品型谱逐步完善,竞争力有望增强,市占率有望继续上行,经营业绩表现有望超越行业,维持“增持”评级。 风险提示:全球疫情影响超预期;重卡产销低于预期;改革成效低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名