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博威合金 有色金属行业 2022-11-03 17.05 -- -- 18.00 5.57% -- 18.00 5.57% -- 详细
博威合金发布2022 年前三季度业绩公告,2022Q1~Q3 公司实现营收97.59 亿元,同比+32.32%,实现归母净利润4.21 亿元,同比+60.56%; 2022Q3 实现营收31.13 亿元,同比+29.56%,实现归母净利润1.44 亿元,同比+44.74%。 投资要点:新能源业务放量推动业绩增长,公司三季度利润率环比上升。2022Q3 公司营收与归母净利润增长主要系新能源板块销量增长,盈利能力同比提升所致。利润率方面,Q3 公司毛利率净利率环比上升, 其中铜加工业务原材料价格维持高位叠加全球宏观经济影响,毛利率或承压,光伏组件业务受益于美国强劲的装机需求,有效拉动利润率环比上升。现金流方面Q3 公司经营活动产生的现金流净额达9.31 亿元,较Q2 的3.46 亿元具有较大增幅,主要系新能源板块收到客户预付货款增加所致,合同负债亦由Q2 的7.21 亿元增长至Q3 的11.53 亿元,因此我们预计Q4 新能源业务放量有望维持。 在建工程逐步转固,5 万吨板带项目持续推进。公司自2018 年开始建设的5 万吨板带项目上半年已开始投产,2022Q3 公司固定资产由Q2 的30.72 亿元增加至34.38 亿元,5 万吨板带项目持续推进。在新材料研发方面,8 月27 日央视介绍了公司今年五月正式启用的数字化研发系统用计算机代替传统试错,基于数据推荐最佳工艺,短短两个月时间,就突破了关键的技术工序,填补了钛青铜生产在国内的空白,可用于制造音圈电机马达弹片。未来数字化赋能下公司的新材料研发速度有望提升。 欧洲能源成本高企叠加海运费回落优化成本,看好公司新材料业务发展。俄乌冲突以来,欧盟与美国对俄施加多轮制裁,高度依赖俄罗斯能源的欧洲国家不得不四处寻找替代能源,导致能源成本高企。据《我国铜加工节能减排技术》,2009 年我国铜加工行业每吨综合电耗平均约1100 度电,欧洲能源成本上行推升其金属加工成本,或有利于公司出口。同时自2022Q3 以来中国出口集装箱运价指数(CCFI)持续回落,在降低公司出口成本的同时亦可降低宁波博得高科为贝肯霍夫提供的前道工序加工半成品的运输成本。考虑到合金材料需求有望受益于新能源乘用车铜合金需求的量价齐升以及新能 源乘用车渗透率的提升,我们持续看好公司新材料业务发展。 盈利预测和投资评级 公司作为国内铜合金材料龙头,新材料板块产品广泛应用于5G、新能源汽车和半导体等领域,在国产化和下游需求增长过程中有望充分受益;新能源板块公司光伏组件受益于美国旺盛的装机需求,利润有望维持。基于审慎性原则,盈利预测暂不考虑拟发行可转债扩产的影响,我们预计2022-2024 年公司营业收入有望达到132.2/143.9/151.9 亿元, 同比增速分别为32%/9%/6%,归母净利润有望达到6.5/8.46/10.23 亿元,同比增速分别为109%/30%/21%,2022-2024 年PE 分别为21/16/13 倍,维持“买入”评级。 风险提示 研发进度不及预期;海外市场拓展不及预期;市场竞争加剧;产业链下游拓展不及预期;智能汽车高精度定位产品应用不及预期;高精度定位行业因环境不同难以复制国外巨头成长路径。
博威合金 有色金属行业 2022-11-02 16.41 -- -- 18.00 9.69% -- 18.00 9.69% -- 详细
事件:10月29日,公司披露2022年第三季度报告,Q3公司实现营业收入31.13亿元,同比+29.56%,实现1.44亿元归母净利润,同比+44.74%。单季度销售毛利率12.92%,环比+0.41pct,净利率4.63%,环比+0.37pct。 点评:公司Q3盈利实现稳健增长,看好公司作为铜合金国内龙头企业,铜基新材料、合金板有望在电气化时代实现广泛应用;看好关税豁免政策落地带来公司光伏板块增长,下游市场回暖推动公司业绩增长。 关税豁免政策落地,公司光伏业务受益。10月14日美国商务部免除对东南亚进口的电池及组件的反规避或反倾销关税,并新增适用范围。据《全球光伏》数据显示,美国本土拥有晶硅组件制造产能仅5GW,薄膜组件制造产能约2.5GW。进口来源中,尽管来自中国的占比不到5%,却有超过80%的产品来自中国光伏企业设厂的东南亚。由于东南亚各国在产业链中只负责组装,其原材料和零部件均来自中国,因此美国光伏行业需求的释放或将促进中国太阳能组件出口,我们认为公司光伏业务会受益于此政策的落地。 钛铜研发取得关键突破,打破海外企业主导格局。作为高强度、高弹性、易成形、抗松弛的导电弹性材料,钛铜能可靠地支撑电子器件的小型化、轻薄化的发展趋势。目前该材料已在通信行业的终端、基站中作为弹片、连接器等关键元件被广泛应用。然而因材料工艺、设备、专利高难度,之前全球仅日本可规模化生产。应下游市场国产化需求,博威依托30年经验积累,借助数字化研发平台,团队突破了技术壁垒,通过应用端验证实现了钛铜的自主创新,打破原有海外主导的市场格局。 新材料业务短期承压,看好四季度产品放量。受整体下游市场疲软影响,同行公司新材料业绩均有下滑,Canalys最新数据显示2022年第三季度的需求疲软导致全球智能手机出货量为2.98亿部,同比下降9%,使新材料板块承压,但我们认为随着下游市场回暖,公司产品有望在四季度放量。 公司积极募集资金,在建项目稳定进行,产能释放指日可待。公司拟发行可转债募集资金总额不超过17亿元,其中扩产3w吨板带材、2万吨线材和1GW电池片。我们认为3w吨板带材和2万吨线材扩产彰显了公司对下游广阔需求的信心,提前对产能进行扩张,以满足下游快速增长的需求。通过募集资金和产品扩产,公司将有效提高生产能力,有望实现产能释放。 投资建议:我们持续维持之前预测,预计公司2022-2024年实现归母净利润6.52、8.51和11.43亿元,维持“买入”评级。 风险提示:产能扩张不及预期;原材料价格波动;下游需求拓展不及预期
博威合金 有色金属行业 2022-11-01 16.41 21.60 37.32% 18.00 9.69% -- 18.00 9.69% -- 详细
事件:公司在2 022年前三季度共实现营业收入97.6亿元,同比+32.3%,实现归母净利润4.2 亿元,同比+60.6%;扣非净利润4.0 亿元,同比+82.0%。其中Q3 单季度公司实现营业收入31.1 亿元,同比+29.6%,环比-6.2%;归母净利润1.4 亿元,同比+44.7%,环比+2.1%;扣非净利润1.4 亿元,同比+45.9%,环比+7.6%。 光伏反倾销豁免,新能源板块业务受益。6 月6 日白宫发布声明,宣布美国将对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南采购的太阳能组件给予24 个月的关税豁免。 10 月14 日美国宣布,暂时免除对使用中国制造的零部件在柬埔寨、马来西亚、泰国或越南组装的太阳能电池和组件征收的所有反倾销或反补贴税。公司光伏组件生产基地位于越南,光伏业务有望持续受益于政策改善。 “新材料+新能源”双轮驱动,盈利能力持续增强。新能源业务方面,受益于光伏关税豁免,Q3公司光伏业务出货量提升,新能源板块销售额增加,盈利能力增强。新材料业务方面,本期铜价仍维持在高位,新材料板块销售收入同比继续增长,汽车电子新产线的认证及供货持续推进,铜合金板带材的产销未来有望继续提升。 下游需求多点开花,国产替代持续发力。下游消费电子增长稳定,新能源汽车连接器需求增长,Type-C、5G散热材料等高端下游持续发力,未来对高端铜合金材料需求量将持续扩张。集成电路国产化进程加快,对国产材料厂商的扶持力度加大,加速材料国产替代的进程,具备优势的国内企业将在竞争中胜出,市场份额有望继续集中。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.4亿元、8.5亿元、10.4 亿元,对应EPS 分别为0.8 元、1.08 元、1.31 元,未来三年归母净利润将保持49.5%的复合增长率。考虑到公司高端铜合金产品稀缺性且产能持续释放,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、项目投产不达预期、下游需求不及预期。
博威合金 有色金属行业 2022-11-01 16.41 -- -- 18.00 9.69% -- 18.00 9.69% -- 详细
事件描述 公司发布 2022年三季报, 前三季度实现营收 97.59亿元, 同比+32.32%; 实现归母净利 4.21亿元, 同比+60.56%; EPS 为 0.53元。 单三季度实现营收31.13亿元, 同比+29.56%, 环比-6.21%; 实现归母净利 1.44亿元, 同比+44.74%, 环比+1.91%; 综合毛利率为 12.92%, 同比-3.01pct, 环比+0.41pct单季 EPS 为 0.18元。 事件点评 新能源板块持续贡献业绩增量。 第三季度公司新能源板块销售量同比增长, 盈利能力提升。 Q2受美国反规避调查事件影响, 公司出货量小幅环比下滑。 6月美国对东南亚四国的关税豁免落地, 9月 6日公司发布公告称 ITC初步裁决结果表明公司产品可继续出口至美国,本次 337调查未对公司生产、经营造成实质性影响。 Q3公司新能源板块出货量大幅增长, 带动公司盈利增长。 预计 Q4公司新能源板块有望满产满销。 新材料高端产能即将放量。 新材料板块受新冠疫情影响, 下游总需求有所下降, 公司新建扩产项目进度略有延迟。 待释放产能项目包括: 年产 5万吨特殊合金带材项目(新产线认证)、 年产 6700吨铝焊丝项目(客户试用)、贝肯霍夫 31800吨棒、 线项目(试产试销)、 氧化铝弥散铜项目(试产试销)、智能终端镜头专用材料项目(客户认证)。 下游占据优质赛道, 国产替代指日可待。 公司高端铜合金主要应用于连接器, 用于半导体、 5G 通讯、 新能源汽车等高景气度行业, 在高强高导铜合金领域处于世界领先水平。 在新能源汽车领域朝高压大电流方向发展, 高速连接器、 高压连接器、 充电桩等对铜合金材料的强度、 导电和导热率、 应力松弛等性能提出更高要求, 公司的 EValloy 专门针对新能源汽车研发, 可满足不同部件对铜合金的高性能要求。 半导体的小型化下引线框架的材料减薄, 要求原材料高韧性、 耐高温软化、 电镀工艺方便、 表面缺点少、 热应力小,国内大部分铜合金无法满足蚀刻要求,主要依赖进口;公司 boway19400、70250、 19210铜铁合金可满足蚀刻要求, 并实现量产, 国产替代空间广阔。 投资建议 预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 0.80\1.12\1.34, 对应公司 10月 28日收盘价 15.43元, 2022-2024年 PE 分别为 19.4\13.8\11.5, 首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示 产能释放不及预期风险; 原材料价格波动风险; 新能源汽车和半导体等
博威合金 有色金属行业 2022-10-31 16.41 19.49 23.90% 18.00 9.69% -- 18.00 9.69% -- 详细
事件:公司前三季度营收97.59亿元,同比增长32.32%;归母净利润4.21亿元,同比增长60.56%。其中营收Q3实现31.13亿元,同比增长29.56%,Q3归母净利润1.44元,同比增长44.74%。 22022年新材料业务销量有望稳步增长,组件销量有望高增长。 有色合金材料的优良属性使其产品广泛应用于5G通讯、半导体芯片、智能终端及装备、汽车电子、高铁、航空航天等多个行业,受益于下游行业的发展,2022年公司新材料业务总销量有望达到23.85万吨,同比增长31.91%。 其中,合金带材65,000吨,合金棒材106,000吨,合金线材34,500吨,精密细丝33,000吨。 公司通过技术升级,将原有产线电池尺寸从166升级到可以兼容182/210,同时将产能从原来的700MW提高到1GW,该产线的升级改造已全部完成,2022年公司光伏出货量有望达到1000MW,同比增长306.50%。 深耕铜合金行业,22023年产能有望达到2277万吨。 随着公司多个项目的落地,如“年产5万吨特殊合金带材项目”、“6700吨铝焊丝项目”、“贝肯霍夫(越南)31,800吨棒、线项目”,至2023年末公司新材料总产能预计将达到27万吨。 维持“买入”评级,目标价119.49元我们预计2022-2023年营收分别为136.94和161.10亿元(原值分别为119.93和138.97亿元),归属母公司净利润5.70和7.70亿元(原值分别为6.30和7.81亿元),同时增加2024年盈利预测营收为178.71亿元,净利润为9.74亿元。EPS分别为0.72、0.97、1.23元/股,3年cagr为46.43%,对应PE分别为21.39/15.84/12.52。 参考可比公司估值,考虑到下游景气度上升、公司收入规模及盈利能力不断提升等因素,我们给予公司2023年20倍PE,对应目标价为19.49元,维持公司“买入”评级。 风险提示扩产不及预期,合金产品价格下降风险,光伏行业发展不及预期
博威合金 有色金属行业 2022-10-31 16.41 -- -- 18.00 9.69% -- 18.00 9.69% -- 详细
事件:2022年1 0月 29日,公司发布 2022年三季报业绩:2022Q1-3营业收入97.6 亿元,yoy+32.3%,归母净利润4.21 亿元,yoy+60.6%;其中Q3收入31.1 亿元,yoy+29.6%,归母净利1.44 亿元,yoy+44.7%。 点评: 业绩持续高增长,光伏业务反转明显。公司2022Q1-3 实现归母净利4.21 亿元,同比增长61%,业绩亮眼。据半年报数据,公司光伏业务2022H1 实现净利润9454 万,较2021 年H1 亏损3961 万反转明显。 公司2022Q1-3 毛利率12.4%,与2021 全年12.3%基本保持一致。 5 万吨高端铜合金业务验证在即有望放量,增厚业绩。据9 月14 日投资者问答,公司5 万吨高端铜合金业务重点客户的产线认证已通过,其余汽车电子客户的新产线认证工作正在有序推进中。公司该5 万吨项目对应铜合金为铜镍硅/铜铬锆等高端铜合金,供应汽车电子等行业,单位加工费较传统产能提升明显。随着项目逐步达产,我们认为公司整体业绩有望提升。 光伏业务迎来反转,美国10414 公告法规确定组件免关税。2021 年受运费波动、原材料价格暴涨和关税政策影响,光伏业务录得亏损。 2022H1 光伏业务录得归母净利0.95 亿元,迎来反转,得益于:1)美国终端组件需求旺盛;2)双面组件201 关税取消;3)越南至美国海运费价格快速下行;4)汇率变化。我们认为由于2022 年10 月14 日美国商务部确定实施总统公告10404 拟议法规免除东南亚电池组件反倾销关税等因素,博威的光伏业务高景气度有望持续,此外8 月23 日拟发可转债中1GW 电池片扩产项目亦有望增厚光伏业绩。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司2022-24 年可实现营收115.7/157.2/206.6 亿元,同比分别+15.2%/+35.9%/+31.4%;归母净利润6.12/8.91/11.66 亿元,同比分别+97.4%/+45.5%/+30.8%。公司作为国内高端合金龙头,已进入世界顶级公司如泰科电子、博世、特斯拉等供应链且重点客户已通过验证;公司技术优势已进入兑现期,把握碳中和背景下高端铜合金材料的需求增长,未来业绩有望持续快速增长。维持“买入”评级。 风险因素:原材料价格短期内大幅上升、新产能开工率不达预期、国际贸易地缘政治冲突、汽车智能化速度不及预期等。
博威合金 有色金属行业 2022-09-19 17.00 -- -- 18.00 5.88%
18.00 5.88% -- 详细
深耕铜合金,逐步走向高端。 公司前身成立于1993年,总部位于浙江宁波。专注于高端铜合金的研发和制造,经历了近30年的发展以后,公司具备合约20万吨铜合金的产能,并且逐步掌握了铜硅镍,铜锆铬等高端铜合金系列的研发和制造。此外,公司收购了博德高科,拓展高端铜合金细丝业务。并且在2016年开辟了光伏辅业,并逐步形成了中国原料—越南制造—欧美销售的新能源全球布局。 高端合金处于国内领先行列,下游占据优质赛道公司高端铜合金产品广泛应用于汽车电子、半导体芯片、5G通讯及智能终端等高科技行业,为现代工业提供优质的材料支撑。公司是国内少数能实现铜铬锆、铜镍硅等系列合金商业生产的企业,这类合金能满足新能源汽车对合金高导电、高强度及高耐热性能的需求。由于高端铜合金研发制造需要较强技术积淀,行业壁垒较高,国内进入高端领域的铜合金厂商较少,公司毛利率处于市场领先行列。公司合金客户遍布全球,涵盖华为、三星、TE、Molex、特斯拉、大众、博世等众多世界500强。 新能源汽车:相比于传统汽车,新能源汽车比传统汽车多出了线束端子,充电枪,高压直流继电器等需要铜合金的部件。其中高端铜合金需求约为18.75kg/辆,在国内新能源汽车高速发展的背景下,国内高端铜合金需求将迎来56%的年化复合增长。 半导体:铜合金在半导体芯片中作为引线框架使用,起到支撑,散热和电连接的作用。目前国内引线框架进口依赖度高,国内合金厂商将有望迎来国产替代进口的巨大机遇。 快充&&G5G手机:公司开发的铜硅镍及铜锆铬系列合金能满足Type-C接口铜合金高导电,散热快及易弯曲的需求。5G手机需要均温板进行散热,公司开发的铜镍磷系列合金既能满足散热快的需求,也能保证超薄情况下的工作强度。 美国关税豁免,光伏业务基本面持续向好。 受海运费下降及双面组件201关税取消等因素影响,公司2022年上半年光伏产品销量大幅增长185%,净利润同比扭亏为盈。2022年6月,拜登政府对从东南亚4国采购的太阳能组件给予24个月的关税豁免,关税对光伏业务的负面影响大幅下降。同时,公司通过将电池尺寸从166升级到可以兼容182/210,并将产能从原来的700MW提高到1GW等内部措施,来为光伏业务长远发展打下坚实基础。在新能源快速发展以及政策边际改善的背景下,公司光伏业务有望持续受益。 盈利预测暂不考虑发行可转债的影响,我们预测公司2022-2024年营业收入分别为133.9、152.1、173.0亿元,净利润分别为6.34、9.01、10.63亿元,EPS分别为0.80、1.14、1.35元,当前股价对应PE分别为22.4、15.8、13.4倍,维持“买入”投资评级。 风险提示1)合金产品大幅降价风险;2)上游原材料价格大幅上涨;3)合金产品下游需求不及预期;4)光伏产品业绩恢复不及预期;5)产能建设进度不及预期;6)可转债发行进度不及预期。
博威合金 有色金属行业 2022-09-01 17.65 21.60 44.87% 20.39 15.52%
20.39 15.52% -- 详细
事件:公司发布2022半年度报告,2022年上半年公司实现营业收入66.5亿元,同比增长33.7%;实现归母净利润2.8亿元,同比增长70.2%。得益于海运费用的降低,美国对双面组件关税的取消,以及公司产品在北美市场的品牌认可度的提升,光伏组件的业务销量同比增长185.0%,净利润同比增长338.6%。 “新材料+新能源”双轮驱动,新能源净利占比大幅提高。公司合金棒、线、带材、精密细丝、光伏组件、其他业务营业收入分别为39.9 亿元、9.2亿元、14.8 亿元、2.5 亿元,同比分别增长12.7%、5.1%、219.9%、184.9%。公司新能源业务毛利占比大幅提升,2022 年上半年棒线带材、精密细丝、光伏组件净利占比分别52.8%、13.1%、34.1%,较去年同期分别提高了-41.7%、-16.7%、58.4%。 公司发行17 亿可转债,加快扩产步伐。2022 年8 月,博威合金公开发行可转债拟募集资金17 亿元用于在新材料、新能源领域的规模扩大,推动合金材料行业趋向高端产品市场发展的变革,并进一步巩固公司在太阳能电池及组件领域的市场地位及竞争优势。 下游领域多点开花,全球市场份额增加。我国是全球最大的连接器消费市场, 2011-2021 年市场规模由113 亿美元增长至250 亿美元,CAGR 为8.3%,高于全球平均水平,同时占全球市场份额由23.1%提升至32.1%。国内封测市场增速显著高于全球,2021 年国内封测行业市场规模达2660.1 亿元,2016-2021 年CAGR 为11.2%。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.7 亿元、8.5 亿元、10.7 亿元,对应EPS 分别为0.84 元、1.08 元、1.35 元,未来三年归母净利润将保持51.0%的复合增长率。考虑到公司高端铜合金产品稀缺性且产能持续释放,给予公司2023 年20 倍PE,对应目标价21.60 元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、项目投产不达预期、下游需求不及预期。
博威合金 有色金属行业 2022-08-26 17.97 -- -- 20.39 13.47%
20.39 13.47% -- 详细
事件一博威合金发布公告: 2022年上半年营收66.45亿元,同比增长33.66%。归属于上市公司股东净利润2.77亿元,同比增长70.24%。扣除非经常性损益后的净利润为2.59亿元,同比增长110.39%。 事件二博威合金发布拟发行转债公告:公司拟发行可转债募集资金总额不超过17亿元,用于5万吨新材料及1GW 光伏电池片产能扩产。 投资要点 整体业绩向好,主因新能源业务大幅改善公司2022年上半年营业收入同比增长33.66%,归母净利润为2.77亿元,增速则高达70.24%。单看二季度,营收达到33.19亿元,同比增长15.6%;归母净利润达到1.41亿,同比高达212.6%。 业绩大幅改善,主因新能源业务盈利能力大幅提升。报告期内,公司新能源业务销售513MW,同比增长185%;新能源业务营收达到14.8亿元,同比增长219.87%;净利润达到0.95亿元,同比增长338.64%。 受疫情及俄乌冲突影响,上半年新材料营收利润略有下滑。报告期内,公司新材料总销量8.8万吨,同比-4.52%;新材料业务营收49.1亿元,同比增长11.2%;净利润为1.8亿元,同比-9.8%。 新材料新产能接近投产,拟发转债募投产能绘蓝图公司新建的5万吨特殊合金带材项目,于2018年开始建设,期间受疫情影响,整体进度较预期有所延迟。目前该项目已完成设备与产线的调试工作,目前正全力推进各汽车电子客户的新产线认证工作。 6700吨铝焊丝项目及3.18万吨棒线材项目进展良好,接近投产。铝焊丝主要应用行业为高铁、汽车等行业结构件的焊接,认证周期、试用周期漫长,目前已通过部分客户认证并开始试用,公司全力争取快速进入量产期。同时,3.18万吨棒线材项目已经逐步进入试产试销阶段,新项目呈现多点开花态势。 公司于8月22日发布公告称拟发行金额不超过17亿元转债,其中10.7亿元和3.99亿元分别用于建设3万吨特殊合金电子材料带材项目和2万吨特殊合金电子材料线材项目,项目建设周期分别为36个月和18个月。此外还有2.31亿元,将用于扩产1GW 电池片产能,建设周期为6个月。 公司产能建设稳扎稳打,保持后续产能增长潜力。在5G通讯,汽车电子及半导体芯片行业对高端合金需求快速发展的背景下,公司有望充分吸收市场红利。 多项因素促成新能源业务大幅改善,出货量同比大增报告期内,公司新能源业务净利润达到0.95亿元,同比增长338.64%。出货量达到513MW,完成全年51.3%的目标。 新能源业务大幅改善主要因为:光伏产品得到了客户的认可,提升了品牌的价值;越南至美国海运费价格下降,产品运输费用降低;美国双面组件201关税取消,光伏业务经营正常化。 在全球光伏产品需求持续高增长的背景下,公司适当扩产,有望持续受益。 盈利预测暂不考虑发行可转债的影响,我们预测公司2022-2024年净利润分别为6.34、9.01、10.63亿元,EPS 分别为0.80、1. 14、1.35元,当前股价对应PE 分别为24.3、17.1、14.5倍,维持“买入”投资评级。 风险提示1)合金产品大幅降价风险;2)上游原材料价格大幅上涨;3)合金产品下游需求不及预期;4)光伏产品业绩恢复不及预期;5)产能建设进度不及预期;6)可转债发行进度不及预期。
博威合金 有色金属行业 2022-08-24 19.49 -- -- 20.39 4.62%
20.39 4.62% -- 详细
业绩简述8月22日公司发布半年度报告,上半年公司归母净利润2.77亿元,同比+70.2%;Q2单季归母净利润1.41亿元,同比+213%,环比+4.1%;经营分析新材料:板带出货逆势增长,Q2铜合金吨盈利环比大幅提升。 量:22H1公司新材料板块销量8.8万吨,同比-4.5%,其中棒材/线材/板带/精密细丝同比分别-17%/+2%/+21%/-2%。疫情影响下传统产品出货表现一般,板带材实现逆势增长。Q2单季棒线材及细丝产品销量环比Q1持平或略增,板带环比仍实现16%增长,反映下游高端产品需求景气度高企。下半年传统产品需求恢复+高端板带产品继续放量,新材料产品出货迎高弹性。 利:22H1新材料板块净利润1.83亿元,同比-9.8%;吨净利润2071元,较21H1的2191元/吨虽略有下降,但Q2单季吨净利润较Q1有明显提升,板带占比持续提升驱动盈利增长。 光伏:Q2出货受反规避事件影响,光伏高景气驱动下半年出货。 量:22H1公司光伏组件产品出货量513MW,Q2受美国反规避事件影响,预计出货量约155MW,环比有一定幅度下滑。随着美国对东南亚四国的关税豁免落地,下半年光伏板块出货环比将有明显提升。 利:22H1公司新能源板块净利润0.95亿元,Q2单季预计为0.27亿元,环比下滑较多一方面系组件出货量下降,另一方面系公司对部分拟改造车间的生产设备计提0.49亿元减值准备。减值准备为单次计提项目,若剔除其影响Q2新能源利润环比仍实现增长。因公司组件产品主要销往美国,汇兑收益(22H1为0.65亿元)对组件利润有较强增厚。 扩产加码,保障中长期产能供给。公司拟发行不超过17亿可转债用于3万吨带材+2万吨线材+1gw 电池片项目。前期建成投产的5万吨板带材即将通过下游汽车电子客户认证并自下半年放量。新建产线保障长期供给。 盈利预测和投资建议预计22-24年归母净利润为6.4/8.2/9.8亿元,同比+106%/+29%/+19%,实现EPS0.81/1.04/1.24元,对应PE 25/20/17倍。维持“买入”评级。 风险提示扩产不及预期、下游销售不及预期、铜价波动、汇率波动等。
博威合金 有色金属行业 2022-08-24 19.49 -- -- 20.39 4.62%
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事件:2022年8月22日,公司发布2022年半年度业绩:2022H1营业收入66.5亿元,yoy+34%;归母净利润2.77亿元,yoy+70%,其中Q2归母净利1.41亿元,yoy+212%。公司同时发布17亿元可转债募集预案,其中募集10.7亿元用于3万吨特殊合金带材扩产项目,3.99亿元用于2万吨特殊合金线材扩产项目,2.31亿元用于1GW电池片扩产项目。 点评:2022H1业绩高增长,光伏业务反转明显。公司2022H1实现归母净利2.77亿元,同比增长70%,业绩亮眼;其中有出于审慎性原则,对光伏生产设备计提4898万元减值准备,若无该项发生,则2022H1归母净利可达3.26亿元,同比增长100%。公司2022H1中棒线带材/精密细丝/新能源收入占比分别为62%/14%/22%,去年同期为73%/18%/9%,结构变化主要原因为光伏业务反转明显。净利润来看,公司2022H1中棒线带材/精密细丝/新能源净利润分别为1.46/0.36/0.95亿元。公司2022H1毛利率12%,与2021全年基本保持一致。 物流等因素影响H1新材料销量,5万吨高端铜合金业务验证在即有望放量。受新冠疫情反复、物流受阻等因素影响,传统铜合金业务的下游开工率不足,2022H1公司合金棒材/线材/带材/精密细丝销量占全年销量目标分别为36%/42%/32%/46%,合计37%,距50%有所差距。公司5万吨高端铜合金带材项目已进入全线试产,且对汽车电子客户认证工作将于近期完成并实现批量供货。该项目对应铜合金为铜镍硅/铜铬锆等高端铜合金,供应汽车电子等行业,单位加工费较传统产能提升明显。随着项目逐步达产,我们认为公司整体业绩有望显著提升。 光伏业务迎来反转。2021年受运费波动、原材料价格暴涨和关税政策影响,光伏业务录得亏损。2022H1光伏业务录得归母净利0.95亿元,迎来反转,得益于:1)美国终端组件需求旺盛;2)双面组件201关税取消;3)越南至美国海运费价格快速下行;4)汇率变化。我们认为由于2022年6月起拜登政府对于越南采购太阳能组件的24个月关税豁免等因素,博威的光伏业务高景气度有望持续,此外拟发可转债中1GW电池片扩产项目亦有望增厚光伏业绩。 可转债预案验证高端铜合金高景气度,公司业绩有望持续高增长。公司在5万吨高端铜合金带材项目尚未全部投产的情况下,便另立项3万吨铜合金带材项目,我们认为印证了以汽车连接器为代表的下游企业对于铜镍硅/铜铬锆等高端铜合金带材的需求和行业供给的长期不匹配,公司作为全球范围内明确有高端铜合金扩产计划的公司,望享受行业供需错配下的超额利润红利。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-24年可实现营收127.0/153.4/182.71亿元,同比分别+26.5%/+20.8%/+19.1%;归母净利润6.49/8.20/9.96亿元,同比分别+109.1%/+26.4%/+21.5%。公司作为国内高端合金龙头,已进入世界顶级公司如泰科电子、博世、特斯拉等供应链;公司技术优势已进入兑现期,把握碳中和背景下高端铜合金材料的需求爆发,未来业绩望持续快速增长。维持“买入”评级。 风险因素:原材料价格短期内大幅上升、新产能开工率不达预期、国际贸易地缘政治冲突、汽车智能化速度不及预期等。
博威合金 有色金属行业 2022-07-12 17.68 -- -- 22.73 28.56%
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2022年7月7日,公司发布2022年半年报业绩预告。2022H1公司预计实现归母净利润2.60-2.90亿元,同比增长59.7%-78.1%;扣非归母净利润2.45-2.75亿元,同比增加98.8%-123.1%。2022Q2,公司预计归母净利润1.24-1.54亿元,同比增加174%-241%,环比变化-8.6%~13.5%;扣非归母净利润1.17-1.47亿元,同比增加968%-1241%,环比变化-8.2%~15.3%。分析与判断:光伏延续高景气,2022Q2业绩保持高位,同比大幅增加。 公司2022Q2归母净利润1.24-1.54亿元,环比变化-8.6%~13.5%,超出我们之前的预期,22Q2业绩变动原因:1)光伏需求旺盛,新能源业务亮眼。海外能源价格高企,光伏运行商利润丰厚,对组件需求较强,2022年1-5月我国光伏组件出口63.4GW,同比增加102%,并且硅料价格持稳,而公司合同价也不再受海运费影响,光伏业绩大幅上升。2)受疫情影响,合金材料业务进展较缓。公司合金材料下游主要集中在汽车、通讯领域,上半年疫情对汽车产业链影响较大,2022年1-5月,我国汽车产量994万辆,同比下降7.2%,且公司新产品认证缓慢,合金材料销量较弱。3)汇兑收益增加,2021年公司出口业务占比34%,4月以来,美元兑人民币升值5.6%,公司汇兑收益增长明显。合金材料产能加快释放,量利有望齐升:随着国内疫情缓解,上海地区积极推动复工复产,汽车产业链复苏明显,公司5万吨新能源车带材产品认证有望加快,新能源车市场保持高速增长,带材产能或将较快释放,此外,6700吨铝焊丝项目和越南3.18万吨棒线材项目稳步推进,产品认证也在进行,随着带材产能投产,公司高端产品占比提升,产品结构将继续优化。2021年铜价大幅上升,而公司为了维护客户,产品价格调整幅度不大,随着铜价下行,公司加工费端压力缓解,盈利能力或将提升。2022年合金材料目标销量23.85万吨,上半年销量距离目标有一定差距,下半年或将加码,合金材料业务有望量利齐升。美国能源价格上涨,光伏板块保持高景气。由于能源套利存在,欧洲能源短缺开始向美国、澳大利亚等资源国蔓延,美国2022年2季度天然气均价环比上涨63.9%,电价或将被推升,光伏需求走强,公司光伏组件主要出口美国,将继续受益于美国光伏行业的高景气。 2022年6月6日,美国豁免越南、泰国等四国光伏组件2年关税,公司光伏组件主要通过越南子公司出口到美国,而关税豁免将直接增厚业绩,光伏业务有望继续向好。投资建议:光伏保持高景气,汽车需求向好,产能释放加快,合金材料板块有望发力,公司业绩继续向好,我们预计公司2022-2024年将实现归母净利6.51亿元、8.13亿元和10.14亿元,EPS分别为0.82元、1.03元和1.28元,对应7月8日收盘价的PE分别为22、17和14倍,维持“推荐”评级。风险提示:产能释放不及预期;汽车需求不及预期。
博威合金 有色金属行业 2022-07-11 19.49 -- -- 22.73 16.62%
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7月7日,公司发布2022年半年度业绩预增公告:2022H1归母净利润2.6亿元-2.90亿元(yoy+59.7%-78.1%),Q2归母净利润1.24亿元-1.66亿元(yoy+174.5%-266.5%)。 点评:高端合金龙头,充分受益于碳中和大背景下的需求井喷。公司作为国内高端铜合金领军者,打破铜镍硅、铜铬锆等多种高端铜合金材料海外垄断的技术壁垒,进入全球头部新能源车连接器厂商供应链,打开公司长期发展天花板。碳中和的发展路径将伴随着电子设备电流增大、功率增大、器件减小,这些趋势使得高端铜合金作为以汽车连接器为代表的零部件的重要原材料,在碳中和大浪潮中的需求爆发不可阻挡。 光伏业务望迎来反转。2021年受运费波动、原材料价格暴涨和关税政策影响,光伏业务录得亏损。2022年得益于终端组件价格上升、合同设置规避运费波动、关税政策有望调整等多重因素影响,新能源业务有望迎来反转,且持续改善。 5万吨特殊合金项目逐步投产,高端铜合金占比逐渐增多。据公司公告,5万吨项目已进入全线试产,且对汽车电子客户认证工作将于近期完成并实现批量供货。该项目对应铜合金为高端铜合金,供应汽车电子等行业,单位加工费较传统产能提升明显。随着项目逐步达产,我们认为公司整体业绩有望显著提升。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-24年可实现营收127.0/153.4/182.71亿元,同比分别+26.5%/+20.8%/+19.1%;归母净利润6.49/8.20/9.96亿元,同比分别+109.1%/+26.4%/+21.5%。公司作为国内高端合金龙头,已进入世界顶级公司如泰科电子、博世、特斯拉等供应链;公司技术优势已进入兑现期,把握碳中和背景下高端铜合金材料的需求爆发,未来业绩望持续快速增长。维持“买入”评级。 风险因素:原材料价格短期内大幅上升、新产能开工率不达预期、国际贸易地缘政治冲突、汽车智能化速度不及预期等。
博威合金 有色金属行业 2022-07-11 19.49 -- -- 22.73 16.62%
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事件:7月8日公司发布2022年半年度业绩预增公告,预计实现归母净利润2.6-2.9亿元,同比增长59.66%-78.08%;预计实现扣非归母净利润2.45-2.75亿元,同比增长98.75%-123.09%。 公司中期业绩复合预期:根据公司业绩预告折合中报EPS 为0.33-0.37元,符合预期,业绩增长主要来自两个方面:光伏业务销量回升、成本下降;人民币贬值带来的汇兑损益。环比Q2来看,归母净利变动区间在-8.14%和15.35%之间,扣费归母净利变动区间为-8.54%和13.55%之间。 全年新能源业务盈利修复的确定性增强: 2021年公司新能源业务受硅料价格上涨、美国对双面组件征收18%关税、海运费上涨等影响亏损0.8亿元,对公司业绩造成拖累。美国CIT 已正式宣布恢复双面组件201关税豁免,并下调201关税税率,同时,本年度合同价格不再受海运费大幅波动影响,加之公司将电池尺寸从原有的166升级到可以兼容182/210,产能从700MW 提高到1GW,下半年新能源板块盈利有望延续恢复性增长。远期来看,美国能源部预计光伏到2035、2050年占发电量的40%、45%,光伏装机节点设置为225GW(2025年)、550GW(2030年)、1000GW(2035年)、1600GW(2050年),目标市场装机需求明确且持续。 Q2新料业务暂承压,但下半年改善可期:2022年上半年受国内疫情及宏观经济影响,公司新材料业务总体销量完成情况与计划目标尚有一定的差距,但板带业务同比有较大增长。公司板带产品为高精铜板带,具有全球领先的技术水平和较高附加值,主要应用于汽车连接器和半导体引线框架。新能源汽车一方面对连接器的数量成倍增加,同时在性能上要符合高压、大电流、高工作温度、小型化的趋势,对应铜合金材料的需求为具有高强、高导、抗应力松弛及优异的折弯性能,公司高端产品的应用领域成长空间打开;5月以来,下游行业已经逐步走出疫情影响,据中汽协数据,2022年1-5月我国新能源汽车累计产量207.1万辆,同比增长114.2%;据美国半导体行业协会(SIA)数据,2022年1-5月全球半导体行业销售额为2544亿美元,同比增长21.59%。在下游行业总量上高速增长与高端需求结构性提升的市场环境下,叠加公司5万吨高附加值铜板带的产能释放,预计新材料板块下半年起对业绩的贡献比重逐步提升。 重申对公司的买入评级:公司在先进铜合金行业处于全球领先地位,下游新能源汽车对连接器的需求进入快速增长期,产能扩张与高附加值产品占比提升成为后期公司业绩主要增长点;同时,新能源板块不利外部因素逐渐好转,盈利能力回升。我们维持公司2022-2024年每股收益分别为0.79、1.09和1.45元的预测,重申对公司的买入-B 评级。 风险提示:产能释放不及预期;原材料价格持续上涨导致成本增加;下游需求增长不及预期;疫情影响时间、范围超预期等。
博威合金 有色金属行业 2022-07-11 19.49 -- -- 22.73 16.62%
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业绩简述22年 7月 7日公司发布半年度业绩预增公告。22H1公司实现归母净利润2.6~2.9亿元,同增 59.66%~78.08%;22H1实现扣非净利润 2.45~2.75亿元,同增 98.75%~123.09%; 经营分析业绩环比改善,美元升值增厚收益。Q2单季公司归母净利润为 1.2~1.4亿元。1)同比来看,Q2单季同增 175%~241%,主要系去年公司光伏板块业绩受海运费及硅料价格高企拖累。在成功将上述成本转移至下游后,今年光伏板块业绩大幅改善。2)环比来看,Q2利润环比-9%~+14%。合金板块受国内疫情及宏观经济影响,整体出货量较公司销量目标有一定差距,但高附加值板带业务表现较好;光伏板块出货受到前期美国反规避事件影响,预计环比有所下降。但由于公司组件产品主要销往美国,二季度美元升值较多对公司业绩形成一定增厚。 光伏板块下半年业绩弹性更强。随着前期美国对东南亚四国的关税豁免落地,预计下半年公司组件出货量环比将有较大幅度提升;此外由于公司光伏组件订单周期较长,上半年海外光伏高景气预计尚未反映在前期的出货价格中,下半年出货价格或有进一步提升空间,光伏板块将迎来更强业绩弹性。 传统与新兴业务同时驱动合金板块量利齐升。公司 5万吨特殊合金带材项目正在进行下游汽车电子客户认证工作。前期认证进度受疫情影响有所延缓,当前疫情缓解背景下预计认证工作即将落地,下游新能源汽车高景气度将为公司高端板带产品需求提供支撑;此外随着国内宏观形势好转,公司传统产品业绩存在修复空间,看好未来合金板块量利齐升。 盈利预测和投资建议考虑到美元升值对公司组件利润的增厚,上调 22-24年归母净利至6.4/8.2/9.8亿元(原预测为 5.8/7.9/9.0),同比+106%/+29%/+19%,实现EPS0.81/1.04/1.24元,对应 PE 23/18/15倍。维持“买入”评级。 风险提示扩产不及预期、下游销售不及预期、铜价波动、汇率波动等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名