事件： 公司发布了 2023年报和 2024一季报， 2023年，公司实现营业收入 322.18亿元，同比增长 5.41%；实现归母净利润 73.62亿元，同比增长 216.73%；实现扣非归母净利润 29.62亿元，同比增长 87.39%。 2024年第一季度，公司实现营业收入 61.81亿元， 同比增长 2.75%；实现归母净利润 5.61亿元，同比增长 13.26%。 点评： 下游需求复苏启动，利润端成长明显。 我们持续看好公司长期发展。 2023年公司整体毛利率 42.04%，同比增长 4.17%，我们认为，主要原因系下游竞争改善； 营业成本 186.74亿元，同比下降 1.66%，公司降本举措明显；经营性现金流 45.99亿元，同比增长 336.49%；现金红利及股份回购累计 26.86亿元，占归母净利润36.49%；研发投入 39.67亿元，同比增长 2.17%，公司持续重配研发，拥抱 AI 时代。 创新业务成长明显，海外业务持续拓展。 23年营业收入 322.18亿元，同比增长5.41%。分产品，物联产品营业收入 266.45亿元，同比增长 5.79%；软件业务营业收入 17.97亿元，同比增长 21.59%；创新业务营业收入 49.07亿元，同比增长 19.20%。 分地区，境内营业收入 168.91亿元，同比增长 6.91%，其中， To G 营业收入 43.33亿元，同比增长 0.18%， To B 营业收入 90.87亿元，同比增长 9.92%，其他营业收入 34.71亿元，同比增长 8.24%；境外营业收入 153.27亿元，同比增长 3.80%。 星汉大模型 AI 能力跃升， 城市治理、 电力行业效果显著。 公司发布视觉为核心、融合多模态能力的视觉大模型， 面向视觉解析任务。模型实现准确性泛化性跃升，提升业务竞争力，加速智能市场规模扩增； 以图文提示定义新功能，直接满足碎片化功能，高效覆盖新长尾市场；突破视觉认知能力，理解事件全过程，开拓智能市场新空间；全场景自主解析，简化智能配置，提升智能化水平和可用性。 行业大模型试点应用： 1） 城市治理大模型平均准确率提升 10%以上，功能数增长 50%，实现城市道路状态仿真评价、城市环境仿真评价、事件过程仿真推演、数据报表和分析报告自动生成等功能，实现城市治理高效决策分析； 2） 电力行业大模型平均准确率提升 20%以上，功能数增长 40%，一个大模型实现整个行业 80多个功能，实现施工操作推演实训、运维数据自主分析决策等功能，实现电力行业高效决策分析。 投资建议：星汉视觉大模型能力快速跃升带来公司业务竞争力，助力开拓市场空间； 然而由于未来海外业务拓展趋势存在不确定性，我们将 24/25年的营业收入预测由360.99/404.31亿元调整至 354.40/407.56亿元，将 24/25年的归母净利润由38.40/50.76亿元下调至 33.88/38.08亿元，同时预测 26年营业收入以及归母净利润分别为 497.23亿元和 41.27亿元， 维持“买入”评级。 风险提示： 产业数字化发展不及预期；市场竞争加剧；技术应用进度不及预期风险。

1、深耕LED 显示控制和视频处理领域，公司盈利能力稳步提升公司以算法为核心、软硬件为载体，深耕LED 显示控制和视频处理领域，逐步向播放领域拓展。1）2023 年1-3 月，公司实现营业收入 5.55 亿元，同比增长 47.64%，实现净利润 0.85 亿元，同比增长 88.65%。2）公司主要产品包括 LED 显示控制系统、视频处理系统和基于云的信息发布与管理系统三大类。其中，2022 年LED 显示控制系统占总营收的51.44%，是公司营业收入主要来源；2019-2022 年公司视频处理系统业务迅速发展，CAGR 达51.58%，有望迎来较大增长。 2、技术变革打开市场天花板，行业集中度有望进一步提升LED 显示行业回暖，技术变革带动新兴领域需求凸显，LED 显示控制领域发展前景良好。1）受成本下降等因素影响， LED 显示市场渗透率有望提高；2）小间距、Mini LED 显示屏价格大幅下滑、产品渗透率快速提升，拓宽下游应用场景，将显著带动LED 显控需求量；3）5G+8K 成信息产业发展趋势，促进超高清产业发展，为视频处理设备行业的发展提供良好的环境。 公司位于LED 显示行业中游，行业呈现一超多强格局，竞争格局清晰。 视频图像显示控制行业壁垒较高，公司为该行业龙头企业，与卡莱特、淳中科技均为国内细分行业内的代表厂商，行业集中度较高。 3、业务有望持续扩张，公司发展未来可期各业务相互促进、协同发展，公司业绩有望实现迅速增长。1）LED 显示成本降低，带来LED 显示多元化的应用场景，未来增长动能十足。2）2K至8K，视频清晰度不断提升，LED 显示控制系统作为显示屏承上启下的枢纽，从硬件和软件两方面助力8K 时代的到来，促进视频处理系统规模增大。3）步入LED 云管控时代，实现客户对多个显示屏的远程实时管理。硬件业务高市占率，为未来云服务作为新的业务增长点开路。4）MLED 持续扩产潮，为公司MLED 核心检测装备业务的发展高度赋能。 5）MLED 标准化迫在眉睫，ASIC 芯片助力标准化的提升以及成本和能耗的降低。 投资建议：我们预测公司2023-2025 年实现营业收入分别为30.41、43.49、62.01 亿元，归母净利润分别为6.19、9.33、13.27 亿元。以卡莱特和光峰科技作为可比公司，我们给予公司2024 年 32 倍 PE，目标价为581 元，对应估值为市值298.40 亿元，风险提示：原材料供应风险；募投项目建设不及预期风险；市场竞争加剧风险；知识产权保护风险；股价波动较大的风险。

自主电控企业深耕EMS领域，核心技术优势或驱动实现国产替代。 公司深耕EMS领域，提供EMS、纯电电控系统和混动电控系统三大系列产品，深入布局T-BOX推进智能化发展。公司致力于打破中国汽车产业“核心技术空心化”的局面，成功开发出具有自主知识产权的发动机管理系统，并在部分市场已经开始替代进口，国产替代潜力可期。2023年前三季度公司实现营业收入6.99亿元，同比增长31.88%，实现归母净利润0.42亿元，同比增长-21.72%。我们认为，芯片扩产跌价趋势下，公司继续深耕EMS领域构筑技术壁垒有望实现业绩企稳回升。 混动新势力起量元年，绑定优质客户有望实现乘用车0-1突破。 2023年是公司GDI乘用车电控系统、混合动力乘用车电控系统以及电动车GCU和MCU开始大量陆续落地的关键一年。目前公司营收集中于商用车市场，未来增量主要来自乘用车市场。新能源浪潮下公司积极布局混动市场，与理想新能源汽车合作项目实现量产出货，增程式MCU产品频获开发通知。混动东风赋予电控系统发展增量，下游汽车发展态势良好，电控市场规模保持高增速，有望带动VCU、MCU等核心电控部件成长拓宽增长空间。公司电动化转型进程有序推进，未来有望实现乘用车0-1突破，成为公司新增长点。 俄罗斯对华输气量持续爬坡+油气价差拉大，CNG产品或将迅速放量。 俄罗斯管道天然气供应利好频传，“西伯利亚力量”管道输气量高速增长。 中俄天然气管道三线有序布局，进口潜力或实现翻倍增长。国内天然气加气站加快扩张布局，有望受益于供气端充足实现快速增长。气价与油价价差进一步拉大，天然气总体呈现利好形势。天然气供给改善+气价回跌局势下，菱电电控继续深耕CNG市场，有望凭借CNG/汽油两用燃料EMS核心技术受益，实现CNG轻卡量价齐升。 投资建议：我们预测公司2023-2025年实现营业收入分别为9.82、15.04、19.69亿元，对应增速分别为37.91%、53.17%、30.94%；归母净利润分别为0.70、2.00、2.68亿元，对应增速分别为5.13%、183.96%、33.81%。给予公司2024年40X估值，对应目标价154.4元/股，对应市值80亿，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：核心技术人员流失风险；客户集中度较高的风险；核心技术泄密风险；芯片、喷油器、氧传感器等核心零部件缺失风险；产品研发不及预期风险等

事件： 电连技术发布 2023年三季度报告,前三季度实现收入 22.05亿元，同比下滑0.43%，实现归母利润 2.47亿元，同比下滑 40.02%，实现扣非利润 2.36亿元，同比下滑 10.98%。 点评： 持续看好公司受益自动驾驶渗透率提升， 同时，消费电子业务受益华为回归有望实现反转。 单季度看，公司第三季度实现收入 8.40亿元， 环比增长 12.30%， 同比增长 18.25%； 实现归母利润 1.22亿元， 环比增长 56.41%， 同比下滑 43.81%， 同比下滑主要因去年公司出售资产，非经常性利润较多所致；不考虑非经常性利润，公司实现扣非利润 1.19亿元， 环比增长 60.81%， 同比增长 38.42%。 毛利率方面，公司第三季度实现毛利率 35.08%，同比增加 3.85pct，环比增加 2.37pct，主要因公司手机、汽车及软板业务稼动率提升，整体盈利能力有所回升。 消费电子景气度回升，华为回归带来鲶鱼效应： 1) 华为新机市场份额迅速提升,拉动上游供应商需求。随着 Mate60Pro 的推出及热销，目前华为手机销售份额已由Mate60系列发布前的 10%左右增长至 W40（10月 2日-10月 8日）的 19.4%，位居国内市场第一。华为强势回归高端手机市场， 有望带动其他厂商积极备货并加快创新。 2）手机厂商去库存基本结束，加速产业链景气度恢复。目前各大手机厂商已在上半年将前期库存消耗完毕，且通常三四季度为消费电子旺季，各类新机密集上市，手机市场景气度有望提升。 展望四季度与明年，看好公司消费电子业务持续受益华为回归及行业整体景气度回暖，较三季度，四季度手机业务有望实现环比持续提升。 此外，手机通信出现升级趋势， 5.5g 有望带来公司产品规格升级，价值量提升；汽车方面，公司高速连接器产品线齐全，逐步导入国内大厂，四季度与明年新导入客户或逐步放量， 有望助力公司汽车高速连接器业务持续高速增长。同时，受益华为问界 M7智驾款的热销，汽车高级辅助驾驶认可度快速提升， 这将有助于催化行业辅助驾驶搭载率快速提升，公司作为核心零部件供应商有望受益。 投资建议： 看好公司受益消费电子手机回暖及汽车智能化渗透率快速提升。 上调公司盈利预测，2023-2025年归母净利润由 3.51/5.99/8.11亿元上调至 3.86/6.05/8.57亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 下游手机行业景气度不及预期、自动驾驶进度不及预期、汽车客户放量不及预期

事件： 10 月 27 日，公司披露 2023 年第三季度报告， Q3 公司实现营业收入 47.8 亿元，同比+53.54%，实现归母净利润 3.31 亿元，同比+129.71%。 单季度销售毛利率 14.54%，环比+1.01pct，净利率 6.93%，环比+0.74pct。点评： 公司 Q3 营收及利润大幅增长， 看好公司新材料＋新能源两大业务持续增长，扩产项目推动两大业务产能释放； 800V 新能源汽车、半导体引线框架、高端手机散热材料三个方面的需求增长，有望驱动公司板带业务持续改善。新能源业务维持增势，光伏市场需求攀升助力产能释放。 1） 2023 年 8 月 18 日，美国商务部公布反规避调查终裁结果，认定包括越南博威尔特在内的三家公司不存在规避行为，公司光伏业务未受影响。同时，受气候法案影响，美国光伏装机容量有望增加 32GW，同比增长 53%，光伏市场需求持续攀升。 2）公司 2.31 亿元募资拟用于 1GW 电池片扩产项目，项目采用单晶 PERC+SE 的产品路线， 为行业一线效率水平。目前光伏组件市场需求旺盛，公司具备消化新增产能的条件，未来新能源业务将进一步实现产能释放。新材料业务扩产项目落地，市场份额有望大幅提升。 1）公司募投项目“年产 5 万吨特殊合金带材项目”已于 6 月 30 日完工，目前再次进行产能扩充。据公司 9 月 16 日发布， 3 万吨特殊合金电子材料带材扩产项目拟投入募资 10.70 亿元， 2 万吨特殊合金电子材料线材扩产项目拟投入募资 3.99 亿元，至 2025 年末公司新材料总产能预计将达到 28.5万吨，新材料产能利用率大幅提升。 2）目前，半导体芯片及传感器等电子材料需求增长带动高端特殊合金材料需求大幅增加。公司通过募投项目充分发挥技术优势，有助于扩大市场占有率，同时有望增强在高端新材料领域的国际竞争力。散热材料、新能源汽车及半导体需求升级有望推动公司板带业务持续改善。 1） 5G 散热材料为高端手机突破芯片封锁提供重要保障。公司作为 5G 智能终端散热材料的首批供应商，与华为保持重要合作伙伴关系，如公司散热材料 PW49700 即是为华为开发的专利产品。 目前，华为新机的发布与热销有望带动其他厂商积极备货并加快创新，高端手机市场或将回暖，有望推动 5G 散热材料需求增长，公司板带业务或将受益。 2） 目前， 800V 已成为全球车企公认的发展方向，已有特斯拉、小鹏、蔚来、理想、比亚迪等多家国内主流车企推出或计划推出 800V 高压平台以及搭载车型。 800V 汽车对于高压充电的高要求有望推动其上游产品高端铜合金板带的需求增长。 3） 根据 SIA 最新统计数据显示， 8 月全球半导体销售额环比增长 1.9%，连续 6 个月环比上涨，预计今后将继续保持增长趋势。 半导体行业环比改善， 推动半导体引线框架需求增长， 亦有望带来公司板带业务改善。 投资建议： 我们维持之前预测， 预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 12.10/14.10/16.13亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 产能扩张不及预期；原材料价格波动；下游需求拓展不及预期

事件： 2023年 10月 20日，公司披露 2023年三季度报告。 2023年三季度公司实现营收 76.45亿元， yoy+7.91%。 实现归母净利润 6.14亿元， yoy+254.46%，实现扣非归母净利润 6.48亿元， yoy+97.31%。 点评： 持续看好公司长期发展， 公司整体业绩延续上半年情况，海外新兴市场汇率利好仍然存在。1）2023Q3公司营收 qoq-11.29%，归母净利润 qoq-58.54%，扣非净利润 qoq-52.25%。 我们认为原因如下： 以历年数据可判断公司 Q2业绩多优于 Q3， 因此 Q3环比有所下降，但整体来看仍延续上半年情况，业绩同比增长趋势显著。 2） 国内市场中， 公司持续拓宽业务覆盖面，能够在更多领域找到新的业务增长点，推动国内业绩持续增长，下半年高质量订单数量有望提升。 3） 海外市场中，巴西、中东、东南亚等发展中国家驱动明显，增长空间持续扩大， 今年第三季度人民币平均汇率为 7.17，仍处低位，低汇率环境使公司维持高水平的海外毛利，推动海外业务整体保持健康增长。 大模型试点在即，商业化效果潜力可期。 1）2023年 Q3，公司研发费用 27.48亿元， 同比增长 6.22%，资源相对向研发倾斜。公司持续推动大模型布局，计划在今年四季度正式推出大华行业视觉大模型， 现已经在电力、城市治理两个行业跑通，预计今年年底或者明年年初进行方案部署及行业试点，实现商业化效果。 2）目前在可展示 demo 中，大模型已经实现了若干项进展：能够通过描述的方式，有效解析和识别视频内容；可以大幅提升准确率以及泛化能力； 具备零样本学习能力。 3） 大华多模态大模型为百亿量级的视觉行业大模型，未来将瞄准公司 8千个细分场景，进一步提升精细度，为各行各业赋能，加速推动行业数字化、智能化水平发展。 深挖多领域合作，中国移动赋能公司成长。 1）自中国移动参投大华股份以来，双方合作内容不断加深，现阶段中国移动层面已成立专班，围绕移动“连接+算力+能力”布局，深挖多领域合作，例如：双方协同打造视频算力网络全升级“视联网”以助力政企数字化转型，同时打造全场景智慧消防体系， 全覆盖无缝隙进行全域消防数智化管理。 2）依据 2023中国移动全球合作伙伴大会发布资料显示，公司与中国移动已在大规模视联网、可视化前端感知及监测等领域展开深度合作。中国移动拥有涉及多个行业的政企客户群，与公司拓宽产品覆盖面的战略需求相匹配，未来有望长效赋能公司成长。 投资建议：看好公司大模型 N 场景应用＋中国移动赋能，我们预测 23/24/25年公司归母净利润为 40.01亿元/51.97亿元/61.40亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧；技术应用进度不及预期风险；国际贸易扰动风险。

事件：2022年 10月 28日，公司发布 2022年第三季度报告。2022Q3，公司实现营业收入 32.50亿元，同比减少 4.9%， 实现归母净利润 0.55亿元，同比减少 86.36%， 实现扣非利润-1.07亿元， 同比减少 134.73%。 2022年前三季度公司实现营收 100.12亿元， 同比增加 5.04%， 实现归母净利润 9.87亿元， 同比减少 23.27%。 点评： 看好公司碳化硅产品的突破性进展， 有望持续提升公司营收； 看好公司 LED 高端领域和特种应用业务。 2022Q3单季度，公司营业收入为 32.50亿元，同比减少 4.9%， 环比减少 11.09%， 归母净利润 0.55亿元，同比减少 86.36%，环比减少 89.08%。我们认为， 主要系疫情影响，传统 LED 领域产品销售较弱；此外， 随着公司整体运营资金需求增加， 借款金额随之增加，财务费用较上年同期增加；以及公司部分新建项目尚处于盈利能力提升期等多重因素影响，导致净利润减少。公司持续重配研发， 2022前三季度研发费用 3.96亿元，同比增长 18.97%， 主要系公司加大集成电路及 Mini/Micro LED 芯片、红外/紫外 LED 等细分领域的研发投入所致。 公司签署 38亿元 SiC 采购协议，碳化硅业务扬帆起航。 公司 9月 2日在新能源汽车电驱动技术创新峰会上发布碳化硅 Mos 1200V 系列新品，分别有 16豪欧、 20豪欧和 80豪欧等1200V 碳化硅 mos 产品，公司系列产品在击穿电压、稳定性等指标均优于竞争对手。 11月6日，公司全资子公司签署了碳化硅芯片的《战略采购意向协议》，预估订单金额为 38亿元。 随着公司相继发布 Mos 产品和采购协议的签署，公司碳化硅业务持续推进，并已取得初步进展。 从整车性能看，搭载碳化硅后，车辆损耗降低 80%，充电速度增加 2倍，功率密度提高，体积减小。从车辆各模块来看， 1）车载充电 OBC/直流快充：碳化硅器件将助力电动汽车充电模块性能提升； 2）电机驱动/逆变器： SiC 高耐压、宽禁带和高导热率特性使得 SiC 更适合应用在高功率密度和高开关频率的场合； 3） DC-DC： SiC 二极管能较好平衡耐压和效率问题，同时提升集成度。 市场持续看好 LED 领域，公司 LED 有望快速起量。 8月 11日， 京东方发布认购定增股份的公告称，为快速获得 LED 外延/芯片核心技术、形成 MLED 业务独立发展平台， 拟以不超过 21亿元的自筹资金认购华灿光电定增股份，成为其第一大股东； 海信视像持续增资乾照光电，持股比例已达 16.82%。市场对 LED 行业持续看好，我们认为公司在 LED 高端领域亦有望快速起量，以 Mini Led 背光应用的高端业务和以智能化车灯为主的特种业务有望成为新增长点。1）公司 LED 高端业务在国际国内均快速发展， Mini LED 应用获得国际龙头客户持续推进， 国内客户在电视、笔记本 Mini LED 背光解决方案也已进入小批量产； 2） 公司 LED 特种应用业务如智能化车灯产品在新一代自动驾驶车中的份额提高，客户向高端车型和新能源汽车渗透，同长安、东风、保时捷、奥迪、江淮、神龙等国内外知名车企开展合作。 投资建议： 看好公司碳化硅业务的发展， MINILED 快速放量，化合物半导体业务产能爬坡快速增长，考虑到今年全年传统 LED 业务景气度不及预期，我们调整公司盈利预测， 22-24年预计实现净利润由 19.98亿/31.72亿/43.17亿下调为 16.92亿/30.70亿/41.81亿，维持“买入”评级。 风险提示： 供应链不畅引发存货风险， Mini LED 下游需求不及预期、化合物半导体产能爬坡不及预期、碳化硅需求不及预期

事件：10月29日，公司披露2022年第三季度报告，Q3公司实现营业收入31.13亿元，同比+29.56%，实现1.44亿元归母净利润，同比+44.74%。单季度销售毛利率12.92%，环比+0.41pct，净利率4.63%，环比+0.37pct。 点评：公司Q3盈利实现稳健增长，看好公司作为铜合金国内龙头企业，铜基新材料、合金板有望在电气化时代实现广泛应用；看好关税豁免政策落地带来公司光伏板块增长，下游市场回暖推动公司业绩增长。 关税豁免政策落地，公司光伏业务受益。10月14日美国商务部免除对东南亚进口的电池及组件的反规避或反倾销关税，并新增适用范围。据《全球光伏》数据显示，美国本土拥有晶硅组件制造产能仅5GW，薄膜组件制造产能约2.5GW。进口来源中，尽管来自中国的占比不到5%，却有超过80%的产品来自中国光伏企业设厂的东南亚。由于东南亚各国在产业链中只负责组装，其原材料和零部件均来自中国，因此美国光伏行业需求的释放或将促进中国太阳能组件出口，我们认为公司光伏业务会受益于此政策的落地。 钛铜研发取得关键突破，打破海外企业主导格局。作为高强度、高弹性、易成形、抗松弛的导电弹性材料，钛铜能可靠地支撑电子器件的小型化、轻薄化的发展趋势。目前该材料已在通信行业的终端、基站中作为弹片、连接器等关键元件被广泛应用。然而因材料工艺、设备、专利高难度，之前全球仅日本可规模化生产。应下游市场国产化需求，博威依托30年经验积累，借助数字化研发平台，团队突破了技术壁垒，通过应用端验证实现了钛铜的自主创新，打破原有海外主导的市场格局。 新材料业务短期承压，看好四季度产品放量。受整体下游市场疲软影响，同行公司新材料业绩均有下滑，Canalys最新数据显示2022年第三季度的需求疲软导致全球智能手机出货量为2.98亿部，同比下降9%，使新材料板块承压，但我们认为随着下游市场回暖，公司产品有望在四季度放量。 公司积极募集资金，在建项目稳定进行，产能释放指日可待。公司拟发行可转债募集资金总额不超过17亿元，其中扩产3w吨板带材、2万吨线材和1GW电池片。我们认为3w吨板带材和2万吨线材扩产彰显了公司对下游广阔需求的信心，提前对产能进行扩张，以满足下游快速增长的需求。通过募集资金和产品扩产，公司将有效提高生产能力，有望实现产能释放。 投资建议：我们持续维持之前预测，预计公司2022-2024年实现归母净利润6.52、8.51和11.43亿元，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张不及预期；原材料价格波动；下游需求拓展不及预期

碳化硅对新能源汽车性能至关重要，公司产品有望取得突破性进展随着公司 Mos 产品发布，公司碳化硅业务有望快速增长，主要用于车载充电 OBC/直流快充、电机驱动/逆变器、 DC-DC 三方面。 从整车性能看，搭载碳化硅后，车辆损耗降低 80%，充电速度增加 2倍，功率密度提高，体积减小。从车辆各模块来看， 1）车载充电 OBC/直流快充： 碳化硅器件将助力电动汽车充电模块性能提升； 2） 电机驱动/逆变器： SiC 高耐压、宽禁带和高导热率特性使得 SiC 更适合应用在高功率密度和高开关频率的场合； 3）DC-DC： SiC 二极管能较好平衡耐压和效率问题，同时提升集成度。 碳化硅未来产能缺口较大，公司技术路线行业领先SiC 总体市场布局逐渐拓展，公司 SiC 技术路线稳中有进，牢筑核心技术壁垒。 在新能源车的普及和高压化的推进下， SiC 在高压平台的未来需求量较为可观，未来 SiC 产能缺口进一步扩大。为此公司提前布局 SiC 领域，技术路线稳中有进，并且在衬底、芯片、器件、模块四类产品中均有所布局并研发新技术。公司发布的碳化硅 Mos 系列产品在不管在设计品质还是在技术良率等方面都处于行业前列，在工艺能力、栅氧技术、终端设计和芯片技术等方面均具备相应核心技术壁垒。 在建项目稳步拓展产能，与理想合作注入发展新动能公司产能稳步扩张，有望为公司业绩持续赋能。 公司各业务扩产建制达预期，目前砷化镓射频产能已扩充到 12,000片/月、光技术 2,000片/月，其余在建项目产能均稳步扩张： 1）湖南三安：项目达产后，配套产能约 36万片/年。目前湖南三安电力电子碳化硅产能 6,000片/月、电力电子硅基氮化镓产能 1,000片/月。碳化硅产能有望于年底实现 1.3w 片/月，后续随着公司持续扩产目标实现 4w 片/月产能。 2）湖北三安：项目达产后新增芯片产能约 236万片/年（以 4寸为当量片）和 4K 显示屏用封装产品 8.4万台/年的生产能力，目前产能约 6.5万片/月。 3）泉州三安：项目达产后，新增产能约 892万片/年（折合倒装、垂直的产品产能 446万片/年）和特种封装 8.72KKK/年的生产能力，目前芯片产能达 35.70万片/月（以 4吋折算）、特种封装产能 20,825KK/月。公司还联手理想汽车完善车规碳化硅芯片布局， 年内竣工后进入设备安装和调试阶段， 2023年上半年启动样品试制， 2024年预计达到 240万只碳化硅半桥功率模块的年生产能力。 投资建议： 预测公司 2022/23/24年实现营业收入 152.00亿元、 185.44亿元、 235.50亿元，归母净利润 2022-2024年预计为 19.98亿元,31.72亿元、43.17亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 国际宏观经济政治形势波动、 行业和技术变革风险、 产能扩张不及预期与规模扩张引发的管理风险、 研发进程不及预期。

事件： 2022年 8月 30日， 公司发布了 2022年半年度报告。 2022年上半年， 公司实现营业收入7.45亿元，同比下降 13.14%， 实现归母净利润 0.48亿元，同比下降 49.22%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 0.41亿元，同比下降 53.77%；毛利率为 22.8%，同比下降5.57pct，环比提升 1.37pct。 点评： 看好新能源和自动化浪潮下，公司在发动机泵类产品、 变速箱泵类、电子泵类、真空泵、电机等产品的核心竞争力，电子泵和可变排量泵为公司发展的重要增长点。 疫情冲击汽车行业产业链，公司乘用车市场呈现逆势增长。 上半年，公司实现营业收入 7.45亿元，同比下降 13.14%， 归属于母公司净利润同比下降 49.22%。 第二季度公司实现营业收入 3.46亿元，同比下降 19.2%，环比下降 13.15%，实现归母净利润 0.16亿元，同比下降 66.02%，环比下降 47.56%。公司主营业务中， 应用于商用车的柴油机机油泵业务占比较大，又因为商用车行业市场规模小于乘用车行业，因此公司在商用车行业市场占比相对较大，柴油机机油泵业务的经营情况与商用车行业整体情况有较强相关性。 2022年上半年，吉林、上海等地区新冠疫情加重，对我国汽车产业链造成严重冲击， 因此公司商用车市场下滑较大， 而随着疫情缓解，商用车行业市场恢复，柴油机机油泵业务有望恢复增长。在乘用车方面， 公司在汽油机机油泵销售收入同比实现逆势增长， 我们认为主要是由于公司在乘用车机油泵类产品领域取得突破，弥补了下游供应链冲击。 持续推进新能源领域市场拓展， 电子泵获得比亚迪和松芝定点。 新能源和自动化浪潮下，公司为实现“电动化、新能源化”的战略目标，加大电子泵类产品的开发应用，产品范围涵盖汽车电子水泵及电子油泵两大品类，在上半年取得比亚迪和松芝定点。 1）电子水泵：公司于 2022年 6月获得柳州松芝汽车空调有限公司热管理系统之电子水泵项目定点，预计于 2022年 10月开始量产。松芝是国内汽车热管理相关产品的领导企业之一，具备优质客户资源优势，需求较大且稳定； 2）电子油泵： 公司于 2022年 4月获得比亚迪新产品定点，为比亚迪纯电动车配套电子油泵产品，预计于 2022年 9月量产，下游比亚迪需求旺盛。 2022年上半年，比亚迪销售 638157辆新能源汽车，同比增长 324.84%，超越特斯拉成为全球新能源汽车销冠。 可变排量泵技术领先， 开拓未来混动汽车蓝海。 公司以“节能化、集成模块化”的丰富生产经验和优秀技术工艺，实现可变排量泵技术在发动机变排量泵和定量泵上的规模化应用。 传统燃油车和混动车采用的可变排量泵技术相同， 公司可凭借领先的可变排量泵技术， 实现从传统燃油车到混动车优势的无缝切换。 目前，混动车领域龙头企业比亚迪为公司客户，且公司今年新取得理想汽车全可变排量机油泵产品定点， 理想计划在 2025年实现 20%中国智能电动车市场份额的目标， 为公司带来较大的潜在市场空间。 投资建议： 因受上半年疫情对汽车供应链的不利影响， 将公司 2022-2024年归母净利润预测由此前的 2.50/3.27/4.26亿元下调至 2.03/3.26/4.25亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 新能源车渗透率不及预期、产能扩张不及预期、 下游客户渗透不及预期

事件：2022年8月25日，公司发布2022年半年度报告。2022H1营收实现67.62亿元，同比增长10.60%，归母净利润实现9.32亿元，同比增长5.46%。 点评：碳化硅产品的广泛应用有望持续提升公司营收；高端领域营收规模仍有较大提升空间。 2022Q2单季度，公司营业收入为36.55亿元，同比增长7.60%，环比增长17.64%，归母净利润5.03亿元，同比增长53.82%，环比增加17.29%，主要系公司LED高端业务的迅猛增长对业绩的有力拉动。公司持续重配研发，2022H1研发费用2.32亿元，同比增长40.20%，主要系公司加大集成电路及Mini/Micro LED 芯片、红外/紫外LED 等细分领域的研发投入所致。2022H1毛利率为20.80%，同比下滑1.30pct，保持相对稳定。 LED高端领域业务增长迅猛，LED特种应用业务进展较大。2022H1公司LED整体业务实现收入53.00亿元，同比下降11.53%，毛利率32.55%，比上年同期增加6.40pct。由于国内外经济环境动荡、疫情反复、消费市场需求萎缩等因素，传统LED外延芯片销售收入同比下降24.10%。1）公司LED高端业务在国际国内均快速发展，Mini LED 应用获得国际龙头客户持续推进，国内客户在电视、笔记本Mini LED 背光解决方案也已进入小批量产，且RGB 直显大屏预计年底前推向市场应用。公司LED高端领域业务规模快速提升，2022H1销售收入较上年同期增长84.80%。未来随着泉州三安和湖北三安产能的不断释放，高端产品业绩有望进一步增长。2）公司LED 特种应用业务也获得较大进展，智能化车灯产品在新一代自动驾驶车中的份额提高，客户向高端车型和新能源汽车渗透，车灯业务向国内一线品牌及国际顶级客户导入，同长安、东风、保时捷、奥迪、江淮、神龙等国内外知名车企开展合作，随着定款车型及产品序列的增加，公司营收规模和利润有望同步增长。 化合物半导体产能逐步释放，电力电子业务快速推进。公司各大业务领域扩产建制达预期，湖南三安碳化硅产线，泉州三安滤波器产线均已通线，产能逐渐释放。目前，砷化镓射频产能已扩充到12,000片/月、光技术产能2,000片/月、湖南三安电力电子碳化硅产能6,000片/月、电力电子硅基氮化镓产能1,000片/月。公司在碳化硅、射频等集成电路领域的重点布局价值逐步展现，下游市场取得多点突破。碳化硅二极管产品已覆盖PFC电源、车载充电机、光伏逆变器、家电等应用领域，主要客户包括国内某知名客户、威迈斯、弗迪动力（比亚迪）、阳光电源、古瑞瓦特、固德威、上能、德业、维谛、比特、长城、英飞源、科华、英威腾、格力等客户；碳化硅MOSFET产品已送样数十家客户验证，代工业务已与龙头新能源汽车配套企业合作；车规级产品与新能源汽车重点客户的合作已取得重大突破，业务合作意向深度及广度不断延伸。硅基氮化镓方面，产品的客户工程送样及系统验证进程正在加快，公司加快技术投入，持续提升品质，产能正在逐步释放。 投资建议：看好公司受益LED行业回暖，MINILED快速放量，化合物半导体业务产能爬坡快速增长，考虑到今年全年传统LED业务景气度不及预期，我们调整公司盈利预测，22-23年预计实现净利润由31.21亿/40.42亿下调为20.10亿/31.90亿，预计24年净利润43.17亿元，维持“买入”评级。 风险提示：供应链不畅引发存货风险，Mini LED 下游需求不及预期、化合物半导体产能爬坡不及预期、碳化硅需求不及预期。

事件：公司发布2022 年半年度报告，2022H1 实现营业收入15 亿元，同比增长-4.90%，实现归母净利润1.95 亿元，同比增长3.81%。 公司营收小幅下滑，盈利能力依然强劲。2022Q2 单季度，公司实现营收7.46 亿元，同比下降2.57%，环比下降1.63%。实现归母净利润1.07 亿元，同比增长25.30%，环比增加21.31%。公司2022Q2 与H1 营收均有小幅下滑，主要系消费电子市场疲软所致。2022 年上半年公司汽车业务实现近倍增长，公司整体盈利能力保持稳定，Q2 公司毛利率达33.49%，同比提升1.57pct，环比增加1.31pct，公司汽车业务占比持续提升，带来公司盈利能力持续提升。 公司汽车业务增长迅猛，产品品类持续扩张。汽车连接器业务强势增长，2022H1营收为2.15 亿元，同比增长88.96%，毛利率达到39.48%，同比提升19.54pct。其中，公司汽车业务毛利占比提升至17.21%，目前公司汽车连接器产品已进入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应链，汽车业务的迅猛增长有望为公司注入新的发展动能。除了汽车连接器，公司产品还包括5G 天线、卧式/立式射频开关连接器、通用同轴连接器、FPC 连接器、LVDS 连接器、通用连接器以及新能源高压连接器等其他连接器产品，完善的产品矩阵布局有望助力公司长期保持强劲的市场竞争优势。 持续深耕5G 领域，高性能产业基地建设持续推进。公司深耕射频连接器业务，公司在建工程5G高性能材料射频及互联系统产业基地账面价值由年初的0.19 亿增至0.47 亿，助力公司5G 产品的研发。随着多个核心客户在多款5G 产品研发端的需求增加，公司深圳总部生产基地开展技改扩能项目，顺应5G 产品加工模块化，高精度化的要求，并提升产品流程组装端的自动化程度。随着5G 技术应用领域的拓展，我们预计公司消费电子非手机终端有望驱动公司未来业绩。 FTDI 收购项目稳步推进，赋能公司智能汽车板块，战略协同驱动公司发展。公司收购FTDI 项目进展顺利，FTDI 深耕桥接芯片领域，在桥接芯片领域市场占有率位于全球前列，随着5G、物联网、自动驾驶等科技的落地，此次收购我们认为有望多维度驱动公司发展：1）客户协同：FTDI 下游客户以消费电子、工业、医疗、汽车为主，电连与 FTDI 有望实现强协同，互相导入客户， 公司工业方向将得到 FTDI较大助力；2）车规业务增长：车规上，FTDI 产品需求或将快速增长，公司有望将其产品快速导入现有客户，赋能业绩增长。 投资建议：看好公司汽车连接器业务的高速增长；看好公司在5G 领域的战略布局和产品矩阵的不断扩展；由于手机下游景气度不及预期，调整公司盈利预测，2022-2024 年归母利润由预测5.00/7.51/9.36 调整为5.00/6.53/8.67 亿元，其中2023-2024 年盈利预测不考虑并表，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游手机景气度不及预期、自动驾驶进度不及预期、汽车客户导入不及预期、收购目标公司无法实现预期收益、新产品整合力度不及预期

事件：2022年7月15日，公司发布《2022年半年度业绩预告》，上半年预计实现归母利润1.85-2.05亿元，同比下降71.36%-68.27%，预计实现扣非后规模净利润1.75-1.95亿元，同比下降69.62%-66.15%。 点评：看好公司在植物照明领域布局推进与其光伏储能产品依凭朗德万斯渠道切入全球市场带来的增长空间。植物照明领域布局与海外光伏储能市场开拓或将双向驱动公司下半年业绩表现回升。 生产销售受扰利润不及预期，上下游利好促主业复苏。受“俄乌冲突”事件与国内多地疫情反复影响，在俄工厂生产经营与国内业务销售环节不可控因素加大，导致2022年H1公司归母利润预计同比大幅下降。2022H2，随着重要原材料大宗商品价格回落、G端业务逐步复苏，公司H2业务表现有望好于H1，看好公司LED主业下半年复苏。 。苜蓿草供不应求，植物照明业务前景广阔。根据7月20日央视牧草市场报导，苜蓿草供不应求，传统苜蓿草牧场订单已排满，央视财经新闻数据显示，2022年1-4月，我国进口苜蓿干草累计53.16万吨，占干草进口量的91.4%，同比增长27.4%。根据今年2月农业农村部印发《“十四五”全国饲草产业发展规划》，到2025年，全国优质饲草产量达到9800万吨，优先发展苜蓿等市场急需的优质饲草；同时《“十四五”全国畜牧兽医行业发展规划》提出，届时优质饲草自给率达到80%以上，优质苜蓿产量500万吨以上，国产替代进口空间巨大。公司植物照明业务于2021年与中科院、农研所合作布局苜蓿及牧草领域的植物照明项目，并与天兴牧业签订植物照明生长舱订单。随着公司植物照明业务于新疆市场持续推进，下游需求旺盛，有望打开广阔市场空间。 。海外光伏储能产品需求旺盛，朗德万斯品牌效应凸显。“碳中和”背景下，光伏、风电等新能源发电占比快速提升，工业生产中的电动化应用场景也将持续增加，储能作为其重要配套设施有望迎来快速增长。2021年全球光伏新增装机达到170GW，同比增长30.8%。据中商产业研究院预测，2022年全球光伏新增装机将达210GW。其中欧洲光伏与储能市场长期发展前景较大，欧盟委员会计划到2030年欧洲新增光伏装机420GW。公司朗德万斯在欧洲拥有较强的品牌效应和渠道，有望顺利切入海外储能市场，打开公司增长空间。 投资建议：随着疫情好转以及俄乌冲突所带来的冲击影响减弱，公司下半年有望实现业绩复苏。受国内疫情影响业绩不足预期，预计2022-2024年归母利润为将由原来预测的15.97、19.78和23.74亿元调整为9.09、12.10和17.83亿元，维持“买入”评级。 风险提示：植物照明市场增长与渗透率提升不及预期、产研合作不及预期、受俄乌战争冲突持续影响俄罗斯工厂生产经营、与朗德万斯合作进展不及预期

事件：公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购FTDI之上层出资人（五支建广基金）的有关权益份额以及Stoneyford持有的FTDI19.80%股份，此次收购后预计公司将实现对FTDI100%控股。 点评：看好此次收购后，桥接芯片业务赋能公司汽车板块，桥接芯片业务有望和公司已有连接器业务实现相互的客户导入。 公司将通过全资子公司东莞电连技术有限公司持有五支建广基金（建广广力、建广广连、建广广全、建广广科、建广广鹏）的GP财产份额，并直接持有五支建广基金的LP财产份额以达成此次收购目的。财务情况：以6月27日实时汇率6.7计算可得：FTDI去年收入4.84亿，实现利润2.88亿，毛利率77.69%，净利润率57.85%。标的对价：总体近30亿元（不包含电连此前收购股份）。若包含公司此前收购股份则整体对价34.04亿元，对应2021年利润估值为11.89x。增发情况：本次增发价格为26.22元，收购对价预计为28.99亿元，预计增发1.11亿股。 IFTDI深耕桥接芯片领域，市占率居全球前列。FTDI深耕USB桥接芯片行业多年，目前在桥接芯片领域市场占有率排名全球前列，产品销往全球50多个国家。目前USB桥接芯片市场基本被国外厂商垄断，市场占有率排名前列公司为FTDI、芯科（SiliconLabs）、微芯（Microchip）、德州仪器（TI）、英飞凌（Infineon）。FTDI凭借超过20年在USB桥接领域的技术积累，成为桥接芯片领域标杆企业。FTDI拥有高速和超高速USB3.0系列等市场普遍认可的产品品牌，产品定制性强，客户资源优质且稳定，分布在工业控制、汽车电子、消费电子、通讯等多个领域。国内的半导体市场有着广阔的市场需求，随着5G、物联网、自动驾驶等科技趋势快速落地，USB桥接芯片的市场需求将有望被有力拉动。 新业务将赋能公司智能汽车板块，发挥战略协同效应。FTDI下游客户主要以消费电子、工业、医疗、汽车为主，在客户协同方面，我们认为电连与FTDI将实现强协同，互相导入客户，电连技术工业方向将得到FTDI较大助力；在车规方面，我们认为FTDI产品需求或将快速增长，电连有望将其产品快速导入现有客户；同时，在产业协同方面，公司与FTDI有望实现上下游协同。 投资建议：看好此次收购后，桥接芯片业务赋能公司汽车板块，桥接芯片业务有望和公司已有连接器业务实现相互的客户导入。预测2022-2024年公司的归母净利润为5.00/7.51（备考ftdi利润，合计11.05亿）/9.36亿元（备考ftdi利润，合计13.27亿），维持“买入”评级。 风险提示：汽车客户导入不及预期、收购目标公司无法实现预期收益、新产品整合力度不及预期

事件：2022年5月12日，公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》和《关于注销公司已回购股份的实施公告》公告，将通过集中竞价的方式回购公司股份，并将拟回购股份和已回购股份进行注销。 点评：持续看好软件定义汽车趋势下公司大汽车整体业务布局。东软大汽车业务按照软件定义汽车的发展趋势紧密布局，形成了以汽车电子解决方案事业本部、先行产品事业部、网络安全事业部、东软睿驰组成的大汽车板块。可以为客户提供从硬件、基础软件、应用软件到车云一体平台的解决方案，是国内少有的集汽车电子软硬件能力于一身的tier1企业。 回购注销股份，彰显公司未来发展信心。公司本次拟回购资金总额1-2亿元，回购价格不超过15.30元/股，高于5月12日收盘价62.08%，彰显了公司对未来发展的信心；若以15.30元回购价格上限计算，回购股份数量将为654万-1307万股，占目前公司总股本比例为0.53%-1.05%。 本次回购股份全部用于减少公司注册资本，回购完成后，对本次已回购的股份办理注销事宜；若以回购价格上限15.30元计算，公司本次注销回购股份后公司总股份为12.29-12.36亿股，若以我们的盈利预测为基础，注销股份后，公司2022-2024年EPS（注销股份1307万股）将由0.29/0.38/0.50增长至0.30/0.39/0.50元每股，增长幅度为1.05%。若以注销股份654万股为基础，则EPS将由0.29/0.38/0.50增长至0.29/0.38/0.50元每股，增长幅度为0.53%。本次回购并注销股份，彰显了公司对未来发展前景的信心和对公司内在价值的认可，公司汽车电子业务快速发展，新获车厂定点订单再创新高，公司有望实现快速发展。 新年新气象，2022年度有望维持增长态势。根据公司2021年报，对2022年经营计划给出一定预测，2022年公司计划实现营业收入96.2亿元，预计增长10%；营业成本70.9亿元，预计增长10%；期间费用21.7亿元，预计下降1%，则扣除营业成本与期间费用后为3.6亿元，同比2021年报同口径数据0.27亿元，增长1233.3%；根据公司已发布2022年一季报，公司收入实现12.78亿元，同比增长8.89%，鉴于东软睿驰于去年年底出表，如按去年同期东软睿驰的营业收入，扣除后同口径下，公司2022年一季度营业收入同比增长25.55%，实现较高增长。此外，公司在过去几年逐步将部分仍处于亏损阶段的潜力子公司实现出表，子公司亏损对公司整体的盈利能力拖累影响变少，一季度公司少数股东权益为-0.02亿元，去年同比为-0.33亿元，亏损收窄，因此我们预计公司全年盈利能力有望显著改善。 投资建议：看好公司受益汽车电子快速增长，维持公司22/23年盈利预测，为3.64/4.76亿元 风险提示：汽车智能化、网联化不及预期、公司技术迭代不及预期、汽车缺芯影响产业链增速