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许俊峰

天风证券

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三安光电 电子元器件行业 2022-09-12 24.91 -- -- 25.18 1.08% -- 25.18 1.08% -- 详细
碳化硅对新能源汽车性能至关重要,公司产品有望取得突破性进展随着公司 Mos 产品发布,公司碳化硅业务有望快速增长,主要用于车载充电 OBC/直流快充、电机驱动/逆变器、 DC-DC 三方面。 从整车性能看,搭载碳化硅后,车辆损耗降低 80%,充电速度增加 2倍,功率密度提高,体积减小。从车辆各模块来看, 1)车载充电 OBC/直流快充: 碳化硅器件将助力电动汽车充电模块性能提升; 2) 电机驱动/逆变器: SiC 高耐压、宽禁带和高导热率特性使得 SiC 更适合应用在高功率密度和高开关频率的场合; 3)DC-DC: SiC 二极管能较好平衡耐压和效率问题,同时提升集成度。 碳化硅未来产能缺口较大,公司技术路线行业领先SiC 总体市场布局逐渐拓展,公司 SiC 技术路线稳中有进,牢筑核心技术壁垒。 在新能源车的普及和高压化的推进下, SiC 在高压平台的未来需求量较为可观,未来 SiC 产能缺口进一步扩大。为此公司提前布局 SiC 领域,技术路线稳中有进,并且在衬底、芯片、器件、模块四类产品中均有所布局并研发新技术。公司发布的碳化硅 Mos 系列产品在不管在设计品质还是在技术良率等方面都处于行业前列,在工艺能力、栅氧技术、终端设计和芯片技术等方面均具备相应核心技术壁垒。 在建项目稳步拓展产能,与理想合作注入发展新动能公司产能稳步扩张,有望为公司业绩持续赋能。 公司各业务扩产建制达预期,目前砷化镓射频产能已扩充到 12,000片/月、光技术 2,000片/月,其余在建项目产能均稳步扩张: 1)湖南三安:项目达产后,配套产能约 36万片/年。目前湖南三安电力电子碳化硅产能 6,000片/月、电力电子硅基氮化镓产能 1,000片/月。碳化硅产能有望于年底实现 1.3w 片/月,后续随着公司持续扩产目标实现 4w 片/月产能。 2)湖北三安:项目达产后新增芯片产能约 236万片/年(以 4寸为当量片)和 4K 显示屏用封装产品 8.4万台/年的生产能力,目前产能约 6.5万片/月。 3)泉州三安:项目达产后,新增产能约 892万片/年(折合倒装、垂直的产品产能 446万片/年)和特种封装 8.72KKK/年的生产能力,目前芯片产能达 35.70万片/月(以 4吋折算)、特种封装产能 20,825KK/月。公司还联手理想汽车完善车规碳化硅芯片布局, 年内竣工后进入设备安装和调试阶段, 2023年上半年启动样品试制, 2024年预计达到 240万只碳化硅半桥功率模块的年生产能力。 投资建议: 预测公司 2022/23/24年实现营业收入 152.00亿元、 185.44亿元、 235.50亿元,归母净利润 2022-2024年预计为 19.98亿元,31.72亿元、43.17亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 国际宏观经济政治形势波动、 行业和技术变革风险、 产能扩张不及预期与规模扩张引发的管理风险、 研发进程不及预期。
湘油泵 机械行业 2022-09-05 16.50 46.58 201.29% 17.95 8.79% -- 17.95 8.79% -- 详细
事件: 2022年 8月 30日, 公司发布了 2022年半年度报告。 2022年上半年, 公司实现营业收入7.45亿元,同比下降 13.14%, 实现归母净利润 0.48亿元,同比下降 49.22%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 0.41亿元,同比下降 53.77%;毛利率为 22.8%,同比下降5.57pct,环比提升 1.37pct。 点评: 看好新能源和自动化浪潮下,公司在发动机泵类产品、 变速箱泵类、电子泵类、真空泵、电机等产品的核心竞争力,电子泵和可变排量泵为公司发展的重要增长点。 疫情冲击汽车行业产业链,公司乘用车市场呈现逆势增长。 上半年,公司实现营业收入 7.45亿元,同比下降 13.14%, 归属于母公司净利润同比下降 49.22%。 第二季度公司实现营业收入 3.46亿元,同比下降 19.2%,环比下降 13.15%,实现归母净利润 0.16亿元,同比下降 66.02%,环比下降 47.56%。公司主营业务中, 应用于商用车的柴油机机油泵业务占比较大,又因为商用车行业市场规模小于乘用车行业,因此公司在商用车行业市场占比相对较大,柴油机机油泵业务的经营情况与商用车行业整体情况有较强相关性。 2022年上半年,吉林、上海等地区新冠疫情加重,对我国汽车产业链造成严重冲击, 因此公司商用车市场下滑较大, 而随着疫情缓解,商用车行业市场恢复,柴油机机油泵业务有望恢复增长。在乘用车方面, 公司在汽油机机油泵销售收入同比实现逆势增长, 我们认为主要是由于公司在乘用车机油泵类产品领域取得突破,弥补了下游供应链冲击。 持续推进新能源领域市场拓展, 电子泵获得比亚迪和松芝定点。 新能源和自动化浪潮下,公司为实现“电动化、新能源化”的战略目标,加大电子泵类产品的开发应用,产品范围涵盖汽车电子水泵及电子油泵两大品类,在上半年取得比亚迪和松芝定点。 1)电子水泵:公司于 2022年 6月获得柳州松芝汽车空调有限公司热管理系统之电子水泵项目定点,预计于 2022年 10月开始量产。松芝是国内汽车热管理相关产品的领导企业之一,具备优质客户资源优势,需求较大且稳定; 2)电子油泵: 公司于 2022年 4月获得比亚迪新产品定点,为比亚迪纯电动车配套电子油泵产品,预计于 2022年 9月量产,下游比亚迪需求旺盛。 2022年上半年,比亚迪销售 638157辆新能源汽车,同比增长 324.84%,超越特斯拉成为全球新能源汽车销冠。 可变排量泵技术领先, 开拓未来混动汽车蓝海。 公司以“节能化、集成模块化”的丰富生产经验和优秀技术工艺,实现可变排量泵技术在发动机变排量泵和定量泵上的规模化应用。 传统燃油车和混动车采用的可变排量泵技术相同, 公司可凭借领先的可变排量泵技术, 实现从传统燃油车到混动车优势的无缝切换。 目前,混动车领域龙头企业比亚迪为公司客户,且公司今年新取得理想汽车全可变排量机油泵产品定点, 理想计划在 2025年实现 20%中国智能电动车市场份额的目标, 为公司带来较大的潜在市场空间。 投资建议: 因受上半年疫情对汽车供应链的不利影响, 将公司 2022-2024年归母净利润预测由此前的 2.50/3.27/4.26亿元下调至 2.03/3.26/4.25亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 新能源车渗透率不及预期、产能扩张不及预期、 下游客户渗透不及预期
木林森 电子元器件行业 2022-07-25 10.20 -- -- 12.75 25.00%
12.75 25.00% -- 详细
事件:2022年7月15日,公司发布《2022年半年度业绩预告》,上半年预计实现归母利润1.85-2.05亿元,同比下降71.36%-68.27%,预计实现扣非后规模净利润1.75-1.95亿元,同比下降69.62%-66.15%。 点评:看好公司在植物照明领域布局推进与其光伏储能产品依凭朗德万斯渠道切入全球市场带来的增长空间。植物照明领域布局与海外光伏储能市场开拓或将双向驱动公司下半年业绩表现回升。 生产销售受扰利润不及预期,上下游利好促主业复苏。受“俄乌冲突”事件与国内多地疫情反复影响,在俄工厂生产经营与国内业务销售环节不可控因素加大,导致2022年H1公司归母利润预计同比大幅下降。2022H2,随着重要原材料大宗商品价格回落、G端业务逐步复苏,公司H2业务表现有望好于H1,看好公司LED主业下半年复苏。 。苜蓿草供不应求,植物照明业务前景广阔。根据7月20日央视牧草市场报导,苜蓿草供不应求,传统苜蓿草牧场订单已排满,央视财经新闻数据显示,2022年1-4月,我国进口苜蓿干草累计53.16万吨,占干草进口量的91.4%,同比增长27.4%。根据今年2月农业农村部印发《“十四五”全国饲草产业发展规划》,到2025年,全国优质饲草产量达到9800万吨,优先发展苜蓿等市场急需的优质饲草;同时《“十四五”全国畜牧兽医行业发展规划》提出,届时优质饲草自给率达到80%以上,优质苜蓿产量500万吨以上,国产替代进口空间巨大。公司植物照明业务于2021年与中科院、农研所合作布局苜蓿及牧草领域的植物照明项目,并与天兴牧业签订植物照明生长舱订单。随着公司植物照明业务于新疆市场持续推进,下游需求旺盛,有望打开广阔市场空间。 。海外光伏储能产品需求旺盛,朗德万斯品牌效应凸显。“碳中和”背景下,光伏、风电等新能源发电占比快速提升,工业生产中的电动化应用场景也将持续增加,储能作为其重要配套设施有望迎来快速增长。2021年全球光伏新增装机达到170GW,同比增长30.8%。据中商产业研究院预测,2022年全球光伏新增装机将达210GW。其中欧洲光伏与储能市场长期发展前景较大,欧盟委员会计划到2030年欧洲新增光伏装机420GW。公司朗德万斯在欧洲拥有较强的品牌效应和渠道,有望顺利切入海外储能市场,打开公司增长空间。 投资建议:随着疫情好转以及俄乌冲突所带来的冲击影响减弱,公司下半年有望实现业绩复苏。受国内疫情影响业绩不足预期,预计2022-2024年归母利润为将由原来预测的15.97、19.78和23.74亿元调整为9.09、12.10和17.83亿元,维持“买入”评级。 风险提示:植物照明市场增长与渗透率提升不及预期、产研合作不及预期、受俄乌战争冲突持续影响俄罗斯工厂生产经营、与朗德万斯合作进展不及预期
电连技术 计算机行业 2022-06-29 50.20 -- -- 49.70 -1.00%
55.75 11.06% -- 详细
事件:公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购FTDI之上层出资人(五支建广基金)的有关权益份额以及Stoneyford持有的FTDI19.80%股份,此次收购后预计公司将实现对FTDI100%控股。 点评:看好此次收购后,桥接芯片业务赋能公司汽车板块,桥接芯片业务有望和公司已有连接器业务实现相互的客户导入。 公司将通过全资子公司东莞电连技术有限公司持有五支建广基金(建广广力、建广广连、建广广全、建广广科、建广广鹏)的GP财产份额,并直接持有五支建广基金的LP财产份额以达成此次收购目的。财务情况:以6月27日实时汇率6.7计算可得:FTDI去年收入4.84亿,实现利润2.88亿,毛利率77.69%,净利润率57.85%。标的对价:总体近30亿元(不包含电连此前收购股份)。若包含公司此前收购股份则整体对价34.04亿元,对应2021年利润估值为11.89x。增发情况:本次增发价格为26.22元,收购对价预计为28.99亿元,预计增发1.11亿股。 IFTDI深耕桥接芯片领域,市占率居全球前列。FTDI深耕USB桥接芯片行业多年,目前在桥接芯片领域市场占有率排名全球前列,产品销往全球50多个国家。目前USB桥接芯片市场基本被国外厂商垄断,市场占有率排名前列公司为FTDI、芯科(SiliconLabs)、微芯(Microchip)、德州仪器(TI)、英飞凌(Infineon)。FTDI凭借超过20年在USB桥接领域的技术积累,成为桥接芯片领域标杆企业。FTDI拥有高速和超高速USB3.0系列等市场普遍认可的产品品牌,产品定制性强,客户资源优质且稳定,分布在工业控制、汽车电子、消费电子、通讯等多个领域。国内的半导体市场有着广阔的市场需求,随着5G、物联网、自动驾驶等科技趋势快速落地,USB桥接芯片的市场需求将有望被有力拉动。 新业务将赋能公司智能汽车板块,发挥战略协同效应。FTDI下游客户主要以消费电子、工业、医疗、汽车为主,在客户协同方面,我们认为电连与FTDI将实现强协同,互相导入客户,电连技术工业方向将得到FTDI较大助力;在车规方面,我们认为FTDI产品需求或将快速增长,电连有望将其产品快速导入现有客户;同时,在产业协同方面,公司与FTDI有望实现上下游协同。 投资建议:看好此次收购后,桥接芯片业务赋能公司汽车板块,桥接芯片业务有望和公司已有连接器业务实现相互的客户导入。预测2022-2024年公司的归母净利润为5.00/7.51(备考ftdi利润,合计11.05亿)/9.36亿元(备考ftdi利润,合计13.27亿),维持“买入”评级。 风险提示:汽车客户导入不及预期、收购目标公司无法实现预期收益、新产品整合力度不及预期
东软集团 计算机行业 2022-05-16 9.88 -- -- 11.07 11.48%
11.87 20.14%
详细
事件:2022年5月12日,公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》和《关于注销公司已回购股份的实施公告》公告,将通过集中竞价的方式回购公司股份,并将拟回购股份和已回购股份进行注销。 点评:持续看好软件定义汽车趋势下公司大汽车整体业务布局。东软大汽车业务按照软件定义汽车的发展趋势紧密布局,形成了以汽车电子解决方案事业本部、先行产品事业部、网络安全事业部、东软睿驰组成的大汽车板块。可以为客户提供从硬件、基础软件、应用软件到车云一体平台的解决方案,是国内少有的集汽车电子软硬件能力于一身的tier1企业。 回购注销股份,彰显公司未来发展信心。公司本次拟回购资金总额1-2亿元,回购价格不超过15.30元/股,高于5月12日收盘价62.08%,彰显了公司对未来发展的信心;若以15.30元回购价格上限计算,回购股份数量将为654万-1307万股,占目前公司总股本比例为0.53%-1.05%。 本次回购股份全部用于减少公司注册资本,回购完成后,对本次已回购的股份办理注销事宜;若以回购价格上限15.30元计算,公司本次注销回购股份后公司总股份为12.29-12.36亿股,若以我们的盈利预测为基础,注销股份后,公司2022-2024年EPS(注销股份1307万股)将由0.29/0.38/0.50增长至0.30/0.39/0.50元每股,增长幅度为1.05%。若以注销股份654万股为基础,则EPS将由0.29/0.38/0.50增长至0.29/0.38/0.50元每股,增长幅度为0.53%。本次回购并注销股份,彰显了公司对未来发展前景的信心和对公司内在价值的认可,公司汽车电子业务快速发展,新获车厂定点订单再创新高,公司有望实现快速发展。 新年新气象,2022年度有望维持增长态势。根据公司2021年报,对2022年经营计划给出一定预测,2022年公司计划实现营业收入96.2亿元,预计增长10%;营业成本70.9亿元,预计增长10%;期间费用21.7亿元,预计下降1%,则扣除营业成本与期间费用后为3.6亿元,同比2021年报同口径数据0.27亿元,增长1233.3%;根据公司已发布2022年一季报,公司收入实现12.78亿元,同比增长8.89%,鉴于东软睿驰于去年年底出表,如按去年同期东软睿驰的营业收入,扣除后同口径下,公司2022年一季度营业收入同比增长25.55%,实现较高增长。此外,公司在过去几年逐步将部分仍处于亏损阶段的潜力子公司实现出表,子公司亏损对公司整体的盈利能力拖累影响变少,一季度公司少数股东权益为-0.02亿元,去年同比为-0.33亿元,亏损收窄,因此我们预计公司全年盈利能力有望显著改善。 投资建议:看好公司受益汽车电子快速增长,维持公司22/23年盈利预测,为3.64/4.76亿元 风险提示:汽车智能化、网联化不及预期、公司技术迭代不及预期、汽车缺芯影响产业链增速
瑞可达 2022-05-02 87.64 -- -- 114.66 30.83%
153.70 75.38%
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事件:公司发布2022年一季度报告,2022年Q1公司实现营业收入3.62亿元,同比+144.34%,环比+19.76%,创历史单季度新高;实现归母净利润0.56亿元,同比+241.11%,环比+31.62%;实现扣非后归母净利润0.47亿元,同比+232.70%,环比+13.04%。 点评:看好新能源汽车渗透率提升&电动车换电趋势下,公司在新能源汽车领域的加速布局,22Q1业绩增长可观,充分验证了我们此前的投资逻辑,我们预计公司有望持续受益于新能源汽车市占率提升趋势。 公司业绩增长可观,在疫情反复背景下,仍实现快速增长,我们认为这主要受益于下游新能源汽车渗透率高速增长趋势。公司盈利能力有所提升,22Q1毛利率为24.97%,同比+1.88pct。公司22Q1研发费用为1358.45万元,同比+86.09%,公司设立企业中央研究院,加大研发投入力度,强化基础性研究与储备技术开发等能力,实现在高压、换电连接器等领域的技术创新领先。 新能源汽车渗透率持续提升,公司加速扩充产能。新能源汽车市场规模快速扩大,对配套的各类连接器产品需求旺盛,为此公司持续推进产能扩充,公司22Q1在建工程合计3592.08万元,同比+301%,环比+218%;存货为2.97亿元,同比+81.51%,环比+16.07%。1)公司利用IPO&定增项目募集资金,预期将扩产160万(IPO)+1200万(定增)套新能源汽车连接器系统。2)公司已在苏州、绵阳建立生产基地,积极推进产业化项目建设,加速扩充产能,满足新能源汽车业务需求缺口。 持续推进新能源领域市场拓展,已取得优质客户配套资质。公司市场拓展高举品牌推广、价值营销的营销理念,在各区域对目标客户进行稳步推进。经过多年的技术创新和市场拓展,公司在新能源汽车配套市场形成丰富的产品线,已成功获得全球知名汽车企业和汽车电子系统集成商的一级供应商资质并批量供货,主要客户包括美国T公司、蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、宁德时代。 换电重卡销量高速增长,公司具备核心技术优势,有望充分受益。在双碳战略的持续推进下,电动车换电趋势显著,换电重卡由于具有补电效率高、节能减排、可实现“车电分离”模式等优势,受到市场热捧,推动换电连接器需求高速上涨。瑞可达作为我国换电连接器行业代表性企业之一,近年向蔚来销售的换电连接器达7.8万套,在该领域拥有多项核心技术,产品布局完善,有望充分受益。 投资建议:受下游需求量增长影响,将2022年预期归母净利润由2.10亿元调高至2.20亿元。预计公司2022-2024年归母净利润为2.20、3.40和5.10亿元,维持“增持”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期、原材料价格上涨风险、换电重卡销量不及预期,产能扩充不及预期、定增未落地存在风险
湘油泵 机械行业 2022-04-04 13.84 35.14 127.30% 20.58 12.15%
22.54 62.86%
详细
事件: 2022年 3月 30日, 公司发布 2021年年度报告。 2021年度,公司实现营业收入 16.22亿元,同比增长 15.08%,实现归属于上市公司股东的净利润 1.91亿元,同比增长 14.35%,占营业收入 11.76%。 点评: 公司全年业绩增长符合预期。 看好新能源汽车渗透率不断提升趋势下,公司及子公司相关产品电子泵、变速箱泵、 电机、 EPS 控制单元量产落地、释放盈利,为业绩带来新增长级。 加码研发投入,在建工程扩大产能,推进智能制造降本增效。 2021年研发费用1.05亿,同比增长 13.75%,公司加大新产品项目研发力度,进军新能源汽车领域。 在建工程较上年末增加 78.56%。 四个重要工程中已有三个进度达 90%, 随着在建工程逐步落地, 预计产能将大幅提升。 此外,公司持续推进智能制造,已组建 40余条自动化产线,全面实施 APS、 MES 等系统,降本增效。 子公司实现电动助力转向系统 EPS 控制单元的规模化量产,应用前景广阔。 公司的实际控股公司易力达为国内车用 EPS 龙头, 公司参股子公司东嘉智能是国内领先的 EPS 控制系统供应商,已实现 EPS 控制单元的规模化量产,拥有 500多万辆的汽车保有量的规模应用。在智能驾驶、智慧出行业务上,东嘉智能之搭载智能驾驶全冗余转向系统的 ECU产品已实现在无人机场摆渡及智慧城市城区街道场景的应用。 同时, 公司参股子公司海南东疆获准在海南省开启智能汽车道路测试,其项目车辆搭载东嘉智能提供的 L4适配 EPS 及 ECU。 深化新产品开发、 布局新能源汽车领域带来新增长级。 公司加速布局新能源汽车市场, 已根据不同的下游需求开发出了丰富的产品线: 1)电子泵类: 2021年, 公司开发了柳州松芝的电子水泵等项目, 目前此类产品已拥有美国康明斯、日产、比亚迪、上汽等国内外知名客户; 2)自动变速箱泵类: 公司此类产品已拥有丰田汽车(新能源)、沃尔沃、比亚迪、 株洲中车(新能源)等国内外知名客户,未来有望与蔚来汽车、威马汽车等客户达成合作。 2021年度,变速器泵类产品实现营业收入同比增长约 50%; 3)电机: 2021年下半年, 公司控股子公司东兴昌科技开发了激光雷达上的电机产品,已应用于国内某新能源汽车头部企业,并获得国内头部激光雷达厂商的众多项目,预计 22年将进入较大规模量产阶段。此外, EPS电机已实现对应新能源汽车车型的配套供货,下游客户主要包括长安新能源、哪吒汽车等。公司新产品市场随着多客户的量产,未来仍有较大增长空间。 投资建议: 看好新能源汽车渗透率提升背景下公司的成长前景。 预计公司2022-2024年归母净利润 2.50、 3.27和 4.26亿元, 目标价 46.58元, 维持“买入”评级。 风险提示: 新能源车渗透率不及预期、产能扩张不及预期、下游客户渗透不及预期、销量不及预期
木林森 电子元器件行业 2022-04-04 11.35 -- -- 11.80 2.34%
11.62 2.38%
详细
事件:公司发布了2021年年度报告。2021年度,公司实现营业收入1,861,461.35万元,同比增长7.10%,实现归属于上市公司股东的净利润115,899.13万元,同比增长284.10%,占营业收入6.23%。 点评:看好朗德万斯品牌盈利能力持续提升,同时植物照明、光伏、MiniLED业务将带来新的增长曲线。短期维度看好公司海外品牌朗德万斯品牌与制造协同优势带来经营能力持续向上、MiniLED盈利释放,中长期看好公司深度整合、一体化布局,进军植物照明及光伏与储能赛道,卡位新兴高端市场。 LED行业景气度逐渐回暖,公司净利润创历史新高。公司以LED封装和LED智慧照明品牌业务为主,覆盖LED半导体材料、新型应用产品及创新业务,经过多年发展已经成为全球照明行业的引领者和中国LED半导体行业的领导者之一。2021年度,在中国经济和出口持续复苏与下游内需拉动的共同作用下,LED行业开启新一轮产业景气周期。公司产能利用率和产销率不断提升,实现了历史最佳经营业绩。同时,公司降本增效成效显著,通过提高财务管理水平,科学控制成本费用支出,公司带息负债、资产负债率、应收账款等均有所下降。 朗德万斯盈利能力持续提升,垂直整合产业链进军光伏储能、MiniLED新赛道。2021年度,朗德万斯品牌产品实现营业收入102.17亿元,销售毛利率为39.08%,同比提升0.35%。朗德万斯品牌国际影响力强大,全球营销渠道完善,其良好产品品质及品牌优势有望维持公司在未来的市场开拓和竞争中长期占据并保持优势地位。公司子公司朗德万斯经营成效显著,公司在品牌、渠道、研发、生产运营、全球供应链等方面深度整合,产业链协同效应持续释放。 公司已设立朗德万斯新能源有限公司,进军光伏与储能细分赛道,推广海外家庭储能业务。 此外,公司大力发展MiniLED业务,积极规划和扩充MiniLED产能,培育新的利润增长点。 持续加码研发投入,注入植物照明新动能。公司秉持自主研发与校企合作的发展模式,打造智能制造整体解决方案,2021年度,公司研发费用投入55,014.75万元,同比增长21.38%。 在植物照明方面,公司运用产研一体化合作模式,先后与中国科学院分子植物科学卓越创新中心、中国农业科学院都市农业研究所携手开发出满足植物生长优质、高产等特性的LED植物工厂解决方案。公司生物方舱致力于解决国内草蓄平衡超载,牧草进口依赖等问题,潜在需求空间巨大。目前公司生物方舱和植物工厂项目已经有序推向市场并获得客户认可。公司向高附加值、高量级与高成长性的LED细分领域深入布局,植物照明、空气净化业务及UVLED等新业务和产品推动木林森品牌营收同比增加56.17%,毛利率同比增加12.97%。 投资建议:看好朗德万斯品牌盈利能力持续提升,同时植物照明、光伏、MiniLED业务将带来新的增长曲线。预计公司2022-2024年归母净利润15.97、19.78和23.74亿元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、行业竞争加剧、汇率波动风险、国际贸易摩擦招致的风险
博威合金 有色金属行业 2022-03-07 18.70 32.40 105.45% 18.98 1.50%
18.98 1.50%
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1、 历经三十年耕耘,终成高端铜合金领导者博威合金是国内高端铜领域龙头,自成立以来专注于铜合金领域。 公司在合金研发方面积累了众多经验,随着研发成果的转产,逐渐实现向高端铜合金板带材的转型,目前产品覆盖 17个合金系列,可为下游汽车电子、半导体芯片、 5G 通讯等近 30个行业提供专业化产品与服务。 2016年公司通过并购进军新能源行业,形成“新材料为主+新能源为辅”的业务结构。 2、 汽车电动化&智能化双轮驱动,为行业注入多维度成长动力汽车电动化&智能化的高速发展,对零部件的性能提出了新的要求。受益于新能源汽车销量的爆发式增长,车载连接器、充电桩、 IGBT 等零部件的市场空间随之扩张。以车载连接器为例,在汽车智能化驾驶机遇下,多传感器、域集中式趋势驱动高速连接器需求;同时新能源汽车的快速出货,驱动了高压连接器用量显著提升。 高端铜合金作为上述零部件中最重要的上游原材料, 在新能源汽车的蓬勃发展,叠加国产化替代趋势下,需求增长势不可挡。 3、 IGBT 高景气助力,半导体引线框架国产替代空间广阔半导体产业迅速成长,引线框架行业规模随之扩张。从需求端看, IGBT 在新能源领域的应用高速增长,成为拉动行业增长的第一动力;从供给端看, 2019年国内厂商在国内市占率份额不足 40%,仍有较大替代空间。 4、 技术护城河稳固,产能释放业绩将迎来春天 (1)研发团队实力雄厚,掌握多项核心技术。 公司的技术核心优势体现在合金化、微观组织重构及专用装备自主研发三方面,并以此引领行业发展。截止 2021H1报告期,公司累计申请发明专利 268项,授权发明专利 137项。研发高投入为公司盈利能力领先的源动力。 (2) 充分满足市场需求,提早布局高端产能。 公司在发展过程中,积极顺应市场高端化需求,提前进行扩产项目布局。现有扩产项目逐步进行;随着产品逐步向高端化过渡,公司盈利能力有望进一步提升。 5、 海外龙头各有所长,并购重组实现版图扩张维兰德、日立金属、三菱(伸铜)为全球高端铜合金行业第一梯队公司,通过复盘其发展历程,发现龙头公司均经历了从“深耕单一品类”到“并购重组”扩张业务版图的过程,进而实现对全球市场的布局。以上龙头的成长路径,为博威合金的未来发展提供了重要参考。 投资建议: 我们预计博威合金 2021-2023年营业收入分别为 104.12/ 135.04/154.35亿元, 由于公司光伏组件业务改善及新材料新厂放量调整盈利预期,由21-23年净利润分别为 3.49/5.42/7.76调整为 3.70/6.50/8.59亿元。给予公司 23年30倍目标 PE,对应目标价 32.62元,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格大幅波动;研发产业化转化率低;国际化经营风险;新能源业务运费继续上涨的风险
电连技术 计算机行业 2022-03-02 43.64 -- -- 43.18 -1.05%
43.18 -1.05%
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事件:2022年2月14日,公司发布股份回购报告书,本次回购拟回购1-2亿元,用于股权激励或员工持股计划。2022年2月22日,公司发布项目投资公告,公司与建广资产共同投资设立的建广广连对外投资的东莞飞特收购全球USB桥接芯片领域的领军企业FTDI 80.2%的股权。 点评:公司深耕射频连接器领域,依托多年持续不断的研发投入及工艺积累,扎根手机终端领域的同时,向汽车、可穿戴产品、物联网等领域渗透发展。公司对内部核心骨干员工激励到位,内生外延布局未来,促进健康稳定长远发展。 公司近年来完成多笔资本运作,已投资瓴盛科技(蜂窝通讯与物联网SOC等)、南京迈矽科微电子(毫米波芯片)、并购恒赫鼎富(FPC、LCP)、爱默斯(pogopin连接器)等多家细分领域公司,进一步强化公司业务横纵向布局,实现协同效应。 深耕连接器领域,投资全球领军USB桥接芯片公司。 (1)FTDI“桥接技术”兼容性强,适用于Microsoft Windows、Apple MAC OSX、Linux 和Android 等操作系统的免费USB 驱动程序,产品应用于消费电子、通讯、汽车电子、工业控制等多个领域,与公司主营业务连接器的下游重合度高,协同作用下推动公司业务内生外延,扩大客户和业务规模。 (2)FTDI目前在桥接芯片市场中市占率排名全球前列,具有超过25年的桥接芯片行业经验,拥有深厚的技术积累和强大的研发能力,助力公司技术迭代升级。 (3)FTDI产品为关键器件,客户通常长期稳定定制,竞争对手取代门槛较高。 回购用于股权激励,增强内外信心。公司实施回购将用于股权激励或员工持股计划,有利于增加内部认可度和积极度,同时增强外部投资者信心。结合公司前次股权激励草案,公司将对公司高管及中层人员进行大规模的激励计划。公司当下汽车连接器业务实现快速发展,人员稳定性将有利于公司持续稳定拓展业务,同时巩固公司竞争壁垒,避免人才流失带来的外部竞争。 投资建议:公司积极投资布局上游芯片领域,进行产业发展布局,有望推动公司主业往更多下游发展,助力公司拓展海内外头部客户。公司建立股权激励计划,增强内部认可度和外部信心。下调2021年盈利预测,因疫情影响2021年消费电子需求受到一定影响。同时,因公司汽车高速连接器业务快速推进,上调公司2023年营收与利润预期,公司盈利预测2021-2023年归母净利润由4.09/5.51/7.32亿元调整为3.81/5.51/7.53亿元,维持“买入”评级。 风险提示:下游手机行业景气度不及预期、收购进展不及预期、自动驾驶进度不及预期、汽车客户放量不及预期、收购目标公司无法实现预期收益、回购计划无法顺利实施风险
湘油泵 机械行业 2021-12-27 28.50 35.14 127.30% 29.27 2.70%
29.27 2.70%
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业绩成长成绩可观,产品结构优化趋势明显 近三年来公司的业绩保持持续增长。2020年营收14.09亿,同比增长40.67%,2021年前三季度营收12.69亿,同比增长32.24%,公司业绩成绩可观。2016年-2020年间,公司营收稳定增长的同时,柴油机机油泵与汽油机机油泵的占比从2016年的82.76%逐步下降到2020年的60.40%。电机、输油泵等其他业务的营收占比逐渐增加,系公司向新能源等其他业务积极布局的结果。2018年-2021年前三季度,公司销售净利率为10.73%、9.29%、11.97%与10.11%,较为稳定。 国内发动机润滑冷却泵龙头,与多家国内外厂商合作关系稳固 公司是国内发动机润滑冷却泵类领域的龙头企业,也是行业内最早实现与主机厂同步设计开发的企业,具有40多年的行业积累经验,在技术开发、质量管理、客户认可度等方面具有领先优势。公司已经和多家国内外主要厂商建立了稳固的合作关系,国际客户包括美国康明斯、美国卡特彼勒等十多家著名主机厂;国内客户包括玉柴、潍柴等六十多家主机厂。我们认为公司在该领域的龙头地位将持续保持,主要原因有三个:1)汽车零部件行业因为准入周期较长、准入标准较严格所以有较高的客户的准入门槛、2)公司掌握一系列发动机泵类产品的关键核心技术、3)公司拥有较强的质量管理和供应链管理能力。 新能源汽车进入快速成长期,新兴业务将被持续拉动 2021新能源汽车已进入快速渗透期,小鹏汽车CEO何小鹏判断“2025年全国新能源汽车渗透率可达30%,在限排政策的超一线城市更可达60%。在新能源汽车快速渗透的背景下,新能源汽车放量对公司产品的拉动方向主要有三个:1)公司所生产的电子水泵广泛服务于纯电动车、混合动力车的三电系统,为其提供流量持续可调的冷却液持续可靠供应。2)激光雷达在新能源汽车上的规模应用趋势,有望拉动公司电机产品的销量。3)与公司同受实际控制人控制的企业易力达为国内车用EPS龙头,公司有望对其实现批量EPS 电机的供货。在具体产品领域,公司已根据不同的下游需求开发出了丰富的电子泵类产品线,随着新能源汽车的快速渗透将拉动公司电子泵类业务快速增长。目前,公司电子泵类产品已拥有丰田汽车(新能源)、美国康明斯、美国佩卡、日本爱信、日本日产、株洲中车(新能源)、上汽变速器、西安双特等国内外知名的客户。 投资建议:看好公司受益汽车电动化与智能化,我们预计公司2021-2023年归母净利润为1.7/2.5/3.27亿元,目标价46.58元,维持“买入”评级 风险提示:国内电动车的渗透率不及预期、产能扩张不及预期、下游客户渗透不及预期、技术迭代风险
湘油泵 机械行业 2021-12-01 32.25 35.14 127.30% 31.90 -1.09%
31.90 -1.09%
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业绩成长成绩可观,产品结构优化趋势明显近三年来公司的业绩保持持续增长。 2020年营收 14.09亿,同比增长40.67%, 2021年前三季度营收 12.69亿,同比增长 32.24%,公司业绩成绩可观。 2016年-2020年间,公司营收稳定增长的同时,柴油机机油泵与汽油机机油泵的占比从 2016年的 82.76%逐步下降到 2020年的 60.40%。电机、输油泵等其他业务的营收占比逐渐增加,系公司向新能源等其他业务积极布局的结果。 2018年-2021年前三季度,公司销售净利率为 10.73%、 9.29%、11.97%与 10.11%,较为稳定。 国内发动机润滑冷却泵龙头,与多家国内外厂商合作关系稳固公司是国内发动机润滑冷却泵类领域的龙头企业,也是行业内最早实现与主机厂同步设计开发的企业,具有 40多年的行业积累经验,在技术开发、质量管理、客户认可度等方面具有领先优势。公司已经和多家国内外主要厂商建立了稳固的合作关系,国际客户包括美国康明斯、美国卡特彼勒等十多家著名主机厂; 国内客户包括玉柴、潍柴等六十多家主机厂。我们认为公司在该领域的龙头地位将持续保持,主要原因有三个: 1)汽车零部件行业因为准入周期较长、准入标准较严格所以有较高的客户的准入门槛、 2)公司掌握一系列发动机泵类产品的关键核心技术、 3)公司拥有较强的质量管理和供应链管理能力。 新能源汽车进入快速成长期,新兴业务将被持续拉动2021新能源汽车已进入快速渗透期,小鹏汽车 CEO 何小鹏判断“2025年全国新能源汽车渗透率可达 30%,在限排政策的超一线城市更可达 60%。 在新能源汽车快速渗透的背景下,新能源汽车放量对公司产品的拉动方向主要有三个: 1)公司所生产的电子水泵广泛服务于纯电动车、混合动力车的三电系统,为其提供流量持续可调的冷却液持续可靠供应。 2)激光雷达在新能源汽车上的规模应用趋势,有望拉动公司电机产品的销量。 3)公司的实际控股公司易力达为国内车用 EPS 龙头,公司有望对其实现批量 EPS 电机的供货。 在具体产品领域,公司已根据不同的下游需求开发出了丰富的电子泵类产品线,随着新能源汽车的快速渗透将拉动公司电子泵类业务快速增长。目前,公司电子泵类产品已拥有丰田汽车(新能源)、美国康明斯、美国佩卡、日本爱信、日本日产、株洲中车(新能源)、 上汽变速器、西安双特等国内外知名的客户。 投资建议: 看好公司受益汽车电动化与智能化,我们预计公司 2021-2023年归母净利润为 1.7/2.5/3.27亿元, 目标价 46.58元, 首次覆盖给予“买入”评级风险提示: 国内电动车的渗透率不及预期、产能扩张不及预期、 下游客户渗透不及预期、技术迭代风险
三安光电 电子元器件行业 2021-10-01 31.45 57.82 222.48% 35.35 12.40%
38.30 21.78%
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事件: 公司于 9月 29日发布公告,公司拟非公开发行 A 股股票募集资金总额不超过 790,000.00万元,拟投入募集资金 69亿元进入湖北三安光电有限公司Mini/Micro 显示产业化项目,拟投入 10亿元用以补充公司流动资金。 同日公司发布第四期员工持股草案, 公司员工筹集不超过 16亿元。 点评: 我们认为此次定增扩产项目将帮助公司推进产品结构升级转型。公司作为全球 Mini LED 的核心供应商之一,可利用自身化合物半导体领域的技术优势和Mini/Micro LED 领域的长期积累,把握快速发展的市场机遇。 此外看好此次员工持股计划对员工的激励作用,同时也展示了公司对未来发展的强烈信心。 定增扩产助力公司抓住市场机遇, 此次募集资金拟主要用于建设“湖北三安光电有限公司 Mini/Micro 显示产业化项目”,项目建成后生产 Mini/Micro LED 氮化镓芯片、 Mini/Micro LED 砷化镓芯片、 4K 显示屏用封装三大产品系列,系公司在高端 LED 领域的核心战略规划之一。项目将建设形成具有自主知识产权、掌握核心技术、掌握行业话语权、具有重要国际影响力的 Mini/Micro LED 显示产业生产基地。公司将扩大 Mini/Micro LED 产能规模、销售占比和成本优势,把握 Mini/MicroLED 快速发展的市场机遇。 Mini/Micro LED 进入加速渗透阶段, 公司提前布局优势显现。 多品牌加快布局Mini/Micro LED, 苹果 2021年 4月推出 Mini LED 背光的 iPad Pro,系苹果首款搭载 Mini LED 的产品;三星 2018年首次推出 Micro LED 的商用显示屏,并于 2020年 12月推出新款 Micro LED 电视;飞利浦、 TCL、联想、小米、康佳、海信、 LG 均推出了 Mini LED 背光系列的电视。在 Mini/Micro LED 领域,公司作为国内较早进入并持续布局的企业,现已成为目前业内主流的产品供应商。未来伴随着 Mini/Micro LED 产业化推进,公司将持续获取更多优质客户资源,扩大客户优势。 分享远期收益,将团队和企业战略目标进行深度绑定, 此次员工持股计划出资员工约 3228人,将于股东大会审议通过 6个月内完成股票购买。本计划锁定期 12个月,存续期 36个月。 以此次员工持股计划的总规模不超过 160,000万元及公司2021年 9月 27日的收盘价每股 33.77元测算,本员工持股计划所能购买和持有的标的股票数量上限约为 4,737.93万股,约占公司现有股本总额的 1.06%。在此次计划中, 公司董事、监事和高级管理人员共 9人占本员工持股计划总份额的比例为 15%。 本员工持股计划的股份来源为通过二级市场购买等法律法规许可方式取得公司 A 股股票。 看好此次员工持股计划对公司团队的激励作用,公司通过分享企业远期收益的方式来激励员工主动性。 投资建议: 2021-2022年预计实现归母净利润 24.69和 32.53亿元, 给予目标价 58.09元, 维持“买入”评级。 风险提示: Mini LED/Micro LED 项目建设进度不及预期、 Mini LED/Micro LED 后期的产能爬坡速度不及预期、股权持有效果不及预期、 Mini LED 下游需求不及预期
木林森 电子元器件行业 2021-09-28 16.62 16.14 86.81% 16.60 -0.12%
17.50 5.29%
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事件:2021年9月27日,公司发布《关于控股子公司签署智慧植物生长舱设备采购合同的公告》,披露了植物照明业务进展情况。 点评:看好公司在植物照明领域布局的战略价值,与国内知名研究机构的合作,由研发向产业转化的合作项目。同时,随着公司植物照明布局推进,未来植物照明领域将成为公司新增业绩驱动点。 植物照明进展顺利,植物照明设备出货。近日,公司控制子公司奎屯木林森光生物科技与天兴牧业签署智慧植物生长舱设备采购合同,天兴牧业将于2021年10月1日至2022年6月30日期间向公司控股子公司奎屯木林森光生物科技有限公司采购智慧植物生长舱,合同金额共计1.6亿元。该采购合同预示着,公司植物照明业务进展顺利,获得下游采购订单,我们预计随着公司持续深化植物照明领域布局,未来植物照明领域将成为公司新的业绩增长点。 产研一体布局,携手中科院、都市农业研究所布局植物照明行业。结合公司先前公告,公司与中科院植物中心开展合作,将主要以中科院植物中心基础研究的优势学科和技术领域为依托,结合公司在植物照明上技术和产业优势,开展高光合作用苜蓿草品种筛选及植物工厂环境因子优化研究项目的技术开发活动,该合作项目计划在2023年1月前完成研究开发计划,专利权的权益比例为公司51%,中科院植物中心49%。同时,公司在与都市农业研究所的合作中,公司将负责提供LED光谱技术、LED 智能制造产业链,LED 植物照明培育仓等技术与设备,都市农业研究所负责提供LED 植物照明系列解决方案、牧草养殖系列解决方案,专利权的权益比例为公司60%,都市农业研究所40%。公司与中科院、都市农业研究所合作,产研一体化布局,公司在植物照明领域有望实现快速进展。 高质量合作助力公司开拓,植物照明市场将迎来快速增长。植物照明为公司重点布局的高端产业,从2020年开始该行业已经迎来了需求快速增长期。根据GGII统计,2020年我国LED 植物灯具出口金额超5亿美元,比上年同期增长426.3%。 据Frost & Sullivan 的统计数据显示,预计到2024年,全球HID 植物补光设备市场规模将达到56亿美元,从2020年到2024年年复合增长率约为20.8%。与国内知名研究机构在研发和产业布局的合作将提高公司在植物照明领域的技术核心竞争力,积累更丰富的植物照明领域相关经验,助力公司更有效地开发植物照明领域市场。 投资建议:看好公司朗德万斯逐步盈利能力提升;同时,加大研发投入,在全新Mini LED/植物照明积极布局。公司与国内知名研究机构的合作,将加快公司在植物照明领域布局发展,持续看好植物照明高速增长的行业态势。预计公司2021-2023年归母净利润为13.00、15.98和19.28亿元,维持“买入”评级风险提示:植物照明市场增长不及预期、研发进度不及预期、未来订单拓展不及预期、产研合作进展不及预期
鱼跃医疗 医药生物 2021-08-13 36.79 59.09 131.91% 39.36 6.99%
39.36 6.99%
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事件:公司发布了2021年半年度报告。2021年上半年,公司实现营业收入35.93亿元,同比增长5.03%,实现归属于上市公司股东净利润9.63亿元,同比下降13.99%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.80亿元,同比下降13.92%。 点评:持续看好公司三大战略布局,未来呼吸、血糖,感控是在未来公司战略发展规划中重点聚焦的三大领域。这三条业务赛道有市场空间大,国内渗透率低等特点。以海外同赛道成熟企业的市值来推估公司的发展潜力,血糖领域的德康,呼吸领域的瑞思迈以及感控领域的艺康均是千亿市值的上市公司。 疫情回归常态化,经营回归稳健增长。单季度来看,第二季度公司实现了营业收入19.31亿元,环比增长16.19%,实现归属于上市公司股东净利润5.03亿元,环比增长9.59%。公司期间费用7.47亿元,公司通过严格可靠的成本管理手段与供应链体系,不断降本增效,实现精益化成果,虽较去年同期疫情形势下产品结构有所不同,但仍实现销售毛利率50.48%,相比2019年上半年增长8.81%。 公司在此次报告中对主营业务分类表述进行了重新调整,公司各主要业务领域成长情况得到了更细化地披露。主要分为呼吸治疗解决方案、糖尿病护理解决方案、感染控制解决方案: 糖尿病护理解决方案实现发展,CGM业务未来可期。公司糖尿病相关产品业务的成长速度令人瞩目,今年上半年实现营收2.05亿元,同比增长130.15%,占总体营业收入的比例由去年同期的2.60%提升至5.69%。糖尿病产品销量的增长幅度较大的主要原因系公司上半年在血糖业务进行了多规格、多渠道的持续发力,且去年同期该板块线下业务开展受疫情负面影响较大。公司于今年五月收购凯立特,凯立特CGM业务有望受益公司协同作用,加速导入院内,驱动公司该板块业务持续增长。 明确三大核心成长赛道,孵化业务进一步规划布局。在呼吸领域,公司呼吸治疗解决方案板块依旧保持稳定增速,其中制氧机产品国内外业务成长显著,同比增速超过160%,雾化产品较去年同期销售业务增长显著,同比增速达220%在家用POCT领域,公司家用类电子检测及体外诊断业务主要产品电子血压计产品同比增速近110%。在其他领域,公司AED产品销售持续提升,康复及临床器械板块业务增长势头较好,其中轮椅类产品销售持续恢复,同比增速超过120%,针灸类产品同比增速超23%,各类康复护理类产品销售较去年同期均有较快成长。 投资建议:看好公司三大战略布局,未来呼吸、血糖,感控是在未来公司战略发展规划中重点聚焦的三大领域。看好公司的线上营销能力和品牌价值管理能力。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润13.33/16.00/20.6亿元,维持“买入”评级。 风险提示:家用医疗市场增长不及预期,产能不足风险、贸易摩擦风险、海外诉讼风险、不同市场体系估值差异风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名