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许俊峰

天风证券

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新益昌 2021-05-19 94.45 126.31 6.26% 123.51 30.77%
123.51 30.77% -- 详细
新益昌,国内LED固晶机、电容器老化测试设备领先企业公司系国内LED 固晶机、电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业,同时凭借深厚的研发实力和持续的技术创新能力,成功进入了半导体固晶机和锂电池设备领域。此外,公司部分智能制造装备产品核心零部件如驱动器、高精度读数头、直线电机及音圈电机等已经实现自研自产,是国内少有的具备核心零部件自主研发与生产能力的智能制造装备企业。行业内的领先地位和长期的技术积累使公司保持了营收和利润稳定增长的势头。2020年公司的营业收入达7.04亿元,同比增长7.48%,归母净利润1.08亿元,同比增长22.53%。 成本优势助力开拓市场 公司虽系国内固晶设备制造龙头企业,但是与海外同类型龙头企业的销售规模相比,仍有一定差距。新益昌在国内固晶机市场的占有率已经超过70%,客户普及率也已超过9成。在全球固晶设备市场中,公司的市场占有率仅为6%,排名第三。 放眼未来的竞争格局,比起海外同款竞争产品,新益昌所提高的产品能为客户带来非常明显的成本优势。相比新益昌的固晶机设备,国际设备厂商的产品操作复杂、采购价格高、零件价格高。而且新益昌的固晶机设备在自动化程度上也具备很大优势,能为客户节省人工成本,据兆驰光元反映“采用新益昌的固晶机设备,能够节省35%至45%的人工。 Mini Led趋势带来增量,拉动上游设备采购需求 随着LED 产品在下游应用领域渗透率的不断提升,我国LED 应用市场规模在过去几年持续增加的趋势已经非常明显。小间距LED和Mini LED的技术成熟和市场普及又有望在未来成为拉动国内LED市场的新增长点。 LED 封装工艺流程可以分为固晶、焊线、封胶、烘烤、切割、分BIN及包装等环节。其中公司所生产的LED固晶机所支持的固晶环节是LED封装流程的重要组成部分。因此随着LED 市场的蓬勃发展趋势,市场对LED固晶设备的需求不断增大,公司将获得宝贵的发展机遇。 投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润为2.15/3.17/4.42亿元,首次覆盖,给予目标股价126.31元,给予“买入”评级风险提示:LED固晶领域的潜在技术革新、MiniLED 市场出货量不及预期、MiniLED 趋势对固晶机业务的拉动不及预期、半导体封测行业的扩产趋势不及预期
闻泰科技 电子元器件行业 2021-05-03 86.56 153.59 52.13% 91.40 5.59%
103.50 19.57% -- 详细
oracle.sql.CLOB@562494f8
国瓷材料 非金属类建材业 2021-04-19 45.00 -- -- 50.90 13.11%
54.00 20.00% -- 详细
事件:2021年4月15日,公司发布2021年一季度报告,公司一季度实现营业收入6.21亿元,比上年同期增长27.55%,实现归母净利润1.86亿元,同比增长61.62%。 点评:公司是多元新材料平台型企业,形成了内在联系紧密、协同性高、逻辑性强的四大业务板块,不断进行技术积累和创新,延伸了新的工艺和产品,看好公司各板块业务实现快速成长。2021年一季度,公司实现营业收入6.21亿元,同比增长27.55%,环比减少13.12%,实现归母净利润1.86亿元,同比增长61.62%,环比增长17.59%,主要受益于下游客户产品需求旺盛,公司电子材料和蜂窝陶瓷板块收入增长。 电子材料:客户扩产放量+国产化红利。公司优势明显,有望优先受益于扩产+国产化,当前国内MLCC供需缺口大,公司下游主要客户均在积极扩充产能,采购需求量大幅增加,公司MLCC粉体材料产销两旺。作为募集资金投资项目之一,公司将加快扩产速度,匹配下游市场需求。 生物材料:随老龄化程度加深,预计20-24年中国义齿市场规模由93.8亿元增长至120.1亿元。公司打通原材料到消费品义齿全产业链,基于公司技术先进+性价比高,同时,子公司爱尔创拟引入高瓴和松柏两位战略投资者,将在牙科修复领域深度合作,将很好的实现协同效应,加速爱尔创向牙科修复领域的综合性平台方向发展。2020年度,爱尔创实现营业收入5.79亿元,归母净利润1.28亿元,超额完成业绩承诺。 催化材料:国六打开催化新市场,公司角色稀缺有望加速国产替代。公司GPF和薄壁TWC产品均已进入国内主要主机厂公告目录;柴油机方面,公司SCR及DPF产品在国内重卡、轻卡等商用车市场取得大量公告。同时,公司自制模具也取得突破性进展,为了应对市场需求,公司目前正在实施蜂窝陶瓷的三期扩产计划。 投资建议:看好公司各业务板块实现快速成长,抓住材料国产化、5G发展与新领域市场开拓等机遇,实现产品认证、推广快速突破。维持2021-2022年盈利预测预计公司实现归母净利润7.64、9.71亿元,给予“买入”评级。 风险提示:国内MLCC厂商扩产不及预期、生物材料进展不及预期、国六进展不及预期
领益智造 电子元器件行业 2021-04-05 8.41 17.01 105.68% 9.18 9.16%
9.18 9.16% -- 详细
事件:2021年3月31日,公司发布2020年度报告和2021年一季度预告。2020年公司实现营业收入281.43亿元,同比增长17.67%,实现归母净利润22.66亿元,同比增长19.59%;2021年一季度,公司预计实现归母净利润4.46-4.69亿元,同比增长587.83%-623.50% 点评:持续推荐公司,看好公司往下游模组,次组装与组装业务发展,目前公司在线性马达、无线充电、充电器、软包配件、键盘、散热模组、5G射频器件、结构件等业务均获得进展,同时,终端手机组装方面,与华勤、光弘等厂商成立合资子公司,并收购珠海伟创力工厂,场地、业务团队等准备均落实到位。同时,多行业多业务,全面扩张,从消费电子行业向家电、智能家居、汽车、医疗、安防等方向延伸。2020年度,领益科技板块实现归属于母公司所有者的净利润25.45亿元,扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润为24.14亿元,业绩承诺完成率为107.60%,圆满完成重组并购对赌条件。整体来看,公司2020Q4单季度,实现营业收入86.41亿元,同比增长12.90%,环比增长14.33%,实现归母净利润8.24亿元,处于前次业绩预告中位,同比增长502.10%,环比增长1.7%。2021Q1方面,公司预计实现归母净利润4.46-4.69亿元,同比增长587.83%-623.50%,主要因2020Q1公司受公允价值变动影响,同时本期公司各板块销售收入稳步增长,核心板块盈利稳健。公司以精密功能及结构件为核心,向上游材料领域和下游模组及组装产品延伸,集中资源优化产品结构,提高持续盈利能力;若剔除上年同期业绩补偿股票公允价值变动损失及处置子公司相关损失的影响后,2021Q1较上年同期增长35%至42%。 研发投入持续提高,毛利率逐季回升。2020年度,公司研发投入为18.20亿元,占营业收入的比重为6.47%,同比增加1.7pct,投入金额同比增长59.69%,主要应用于高磁导率低损耗材料、VR精密光学零件、碳纤维材料、TWS耳机配件、马达模组、高功率充电器、散热模组、精密加工零件、模具、自动化等领域。毛利率方面,公司2020Q1-Q4分别为17.31%、20.92%、26.09%和23.06%,其中,公司前两季度受疫情影响,利润率有所下滑,Q3和Q4较去年同比提升。 2021年度坚守主业,积极扩大智能终端与消费电子领域的市场。2021年度,公司将从三个层次进行拓展延伸,第一,持续提升公司主营业务和产品线在现有成熟客户端的渗透率;第二,围绕现有的客户和新兴客户重点打造模组及整机产品线,2020年公司已实现一些客户端的和产品线的突破,比如无线充电,公司与核心客户、海外大客户、国内客户已展开产品开发,品类包括手机领域、VR、AR、智能音箱、室外的无线路由器等;第三,发挥平台化的优势,全产品线突破新领域。公司5G通信领域和无源器件领域2020年已经实现量产出货突破,Softgoods收入过亿,医疗器械领域在2020年收购苏州益道后进一步加速布局医疗耗材等产品线。 投资建议:看好公司2021年度持续提升主营业务渗透率,上下游延伸顺利推进,给予2021-2023年盈利预测为36.04/50.53/70.98亿元,给予目标价17.01元。维持“买入”评级 风险提示:上下游发展不及预期、多行业进展不及预期、消费电子景气度不及预期
菱电电控 2021-03-31 122.00 240.38 133.83% 139.77 14.57%
144.55 18.48% -- 详细
菱电电控,国内稀缺电控产业公司为汽车动力电子控制系统提供商,主营业务包括汽车发动机管理系统、摩托车发动机管理系统、纯电动汽车动力电子控制系统、混合动力汽车动力电子控制系统的研发、生产、销售和技术服务。2019年起公司为匹配国六车型的产品技术开发服务收入以及匹配已公告车型的产品销售收入迅速增多,公司营业收入和净利润水平均呈大幅增长趋势。 实现汽车动力电子控制系统国产替代,下游应用广泛中国汽车动力电子控制系统市场目前总体上仍处于被跨国EMS厂商垄断的状态,从竞争格局来看,汽车发动机管理系统技术长期以来被德国博世、德国大陆、日本电装、德尔福等跨国EMS厂商所垄断,制约着我国汽车工业自主化发展。以公司为代表的自主品牌电控企业经过多年的积累,国产化取得一定的进展,在部分市场已经开始替代进口。截至2019年12月31日,公司是国内仅有的获得汽油车国六车型公告的两家中国自主电控企业之一。根据公司在机动车环保网的公开查询数据,截至2019年12月31日,公司获得N1类(即质量低于3.5吨载货商用车)车型公告2,033个,占全部N1类汽油车公告的59.58%。在当前国家推行的汽车排放标准由国五升国六阶段,公司匹配已公告国六排放标准车型的产品显著增多。 公司下游有汽车、摩托车、非道路移动机械、新能源汽车等,需求上,发动机或汽车与EMS的配比关系为1:1,因此,发动机、汽车的产量情况反映了EMS的销量情况。混合动力汽车与EMS、VCU的配比关系为1:1,纯电动汽车与VCU的配比关系为1:1,依据所用电机的数量,纯电动汽车或混合动力汽车与MCU的配比关系为1:1或1:2,因此汽车产量也直接反映汽车动力电子控制系统的销量情况。 迎来国六新机遇,扩产带来竞争优势公司拟募集5.47亿投入菱电电控汽车动力控制系统产业化项目、研发中心平台建设项目和补充流动资金项目。其中,菱电电控汽车动力控制系统产业化项目,拟新建年产70万套ECU/VCU全自动化生产线1条、年产10万套MCU/GCU全自动化生产线1条,根据公司产品价格测算,预计将为公司增加营业收入10.05亿元。 投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润为2.50/3.78/5.67亿元,给予目标价240.38元,首次覆盖,给予“买入”评级风险提示:外资品牌大规模进入商用车市场的风险、客户集中度较高的风险、新冠疫情、进口限制及贸易摩擦导致的芯片采购风险;自主品牌EMS产业化路径及面临产业化壁垒的风险、公司EMS产品主要应用于市场份额较低的商用车N1车型和交叉型乘用车的风险;公司产品主要为汽油车EMS,纯电动汽车动力电控系统和混合动力电控系统对汽油车EMS有替代风险
电连技术 计算机行业 2021-03-31 25.49 33.85 35.73% 46.59 20.67%
30.76 20.67% -- 详细
事件:2021年3月29日公司发布一季度业绩预告,预计实现归母净利润0.98亿元至1.03亿元,同比增长450.98%-480.97%。 点评:公司深耕连接器行业,公司已进入全球主流智能手机品牌供应链,成为华为、中兴、三星、小米、OPPO、Vivo等全球知名智能手机企业的供应商,并进入国内知名ODM企业闻泰、华勤、龙旗等,随着5G渗透率提升,RFBTB与LCP逐步放量,有望驱动公司消费电子业务实现快速增长;汽车方面,公司布局汽车连接器多年,迎来收获时点,汽车连接器的出货量不断提升,我们预计在未来两到三年会有一个持续快速放量的过程,营收占比快速提升。公司一季度实现归母净利润0.98-1.03亿元,同比增长450.98%-480.97%,超出市场预期,主要因手机客户、汽车客户实现放量增长,另外产品迭代及新产品的生产工艺渐成熟及自动化效率提升,公司产品毛利率有所提升。 手机订单集中释放,汽车导入顺利进入放量周期。手机方面,多家手机厂商从去年下半年追加订单采购,订单将于今年集中释放,公司下游涵盖多家手机龙头客户,显著受益订单释放。非手机方面,公司以汽车电子为主的行业实现销售收入快速增长,公司的汽车连接器产品经过多年积累已经基本建成了完整的产品类型,随着行业转暖和汽车电子的发展,公司汽车连接器产品在2020年已有了突破和进步,我们预计未来两到三年将迎来持续快速放量的增长。 自动驾驶提高数据传输要求,可靠数据传输驱动连接器产品变革。在自动驾驶趋势下,对于数据传输要求显著提升,在源头生成的任何数据都必须能够迅速、准确无误地到达预期目的地,这一趋势带动了连接器市场的扩大。自动驾驶下L1/2主要是安装倒车或环视摄像头,数量大概是3-5颗,L2/L3的adas方案中摄像头数量4-8颗,L3级甚至出现14颗,L4/L5基本在10-20颗,摄像头数量变多对应的高清晰高传输高频率连接器数量也要增加,一台车所需的线束及连接器价值可达1,000元。公司是国内连接器龙头企业,前瞻布局汽车连接器,随着下游客户持续放量,有望显著受益。 投资建议:看好公司受益于下游手机订单释放带来的需求增长,同时5G渗透率持续提升将带来LCP与BTB需求增长,实现利润率提升。汽车方面,公司经过多年布局,2020年实现突破与进展,未来两年预计将迎来放量增长。上调公司盈利预测,2020-2022年归母净利润由2.70/3.60和4.68亿元上调至2.70/3.8和4.68亿元,目标价51.28元,给予“买入”评级。 风险提示:下游手机行业景气度不及预期、自动驾驶进度不及预期、汽车客户放量不及预期
大华股份 电子元器件行业 2021-03-30 23.90 29.65 35.51% 26.51 9.64%
26.20 9.62% -- 详细
事件:2021年3月24日,公司发布2020年度报告,2020年度实现营业收入264.66亿元,同比增长1.21%,实现归属上市公司股东净利润39.03亿元,同比增长22.42%。同时,2021年3月26日,公司发布公告引入战略投资者中移资本。 点评:持续看好公司长期发展,公司作为全球安防行业龙头之一,将持续受益于全球安防需求提升,从政策角度受益雪亮工程及后续立体治安防控体系及市域治理,看好公司长期受益;在B端,公司通过设备可视化、自动化和智能化,为企业端客户降低了费用成本,预计未来随着公司在B端业务的布局加深及企业端需求持续提升。同时,公司经过过去长期的硬件积累,建立了大量的数据获取渠道,安防作为AI首要的落地场景之一,结合AI深度学习、算法,前端对人脸、图像、音像进行采集,后端进行人脸识别、车辆识别、行为分析等,将极大程度提升安防数据的使用效率,公司具有人工智能产业链的广泛布局,未来将持续受益。 单季度来看,公司2020Q4实现营收103亿元,同比增长5.95%,环比增长62.77%;实现归母净利润10.78亿元,同比下滑17.79%,环比下滑25.99%,主要因公司第四季度计提资产减值,同时人民币汇率波动导致汇兑损失所致。根据公司年报披露,公司B业务收入体量超过G,实现营业收入67.57亿元,同比增长23.63%,公司着力发展B端业务得到成效,同时B端业务毛利率略高于G端业务,未来发展可期、经营性现金流大幅优化,研发投入持续提升。2020年度,公司经营性现金流净额为44.02亿元,同比去年增长174.99%,应收账款为128.58亿元,同比下降2.89%,公司对现金流和公司业务管控的质量进一步改善。研发投入方面,公司研发投入2020年为29.98亿元,同比增长7.28%,增长相较于营收增长提升,占比持续提升,由10.69%提升至11.33%,研发人员为8998人,同比增长25.65%,公司研发投入投向光学技术、图像采集技术、数据传输技术、存储技术、图像显示技术等方面同时围绕多维感知与多维应用的核心技术,包括人工智能、大数据、云计算、软件开发等,为公司竞争持续提供技术壁垒,并为公司安防智能化业务提供坚实基础。 引入战略投资者,业务拓展获得战略支撑与商务协同。3月26日,大华股份拟向中国移动全资子公司中移资本非公开发行3.12亿股,募集资金总额预计不超过56亿元,募集资金拟投向智慧物联解决方案研发及产业化项目(提升毛利与客户粘性)、杭州智能制造基地二期建设项目(扩大产能,降低成本)、西安研发中心建设项目(提高研发能力和效率)、大华股份西南研发中心新建项目(提高研能力,突破技术瓶颈)和补充流动资金。公司与中国移动合作,将基于产品渠道合作、产品及解决方案联合研发、技术创新合作与产业合作等方面展开,双方共同建立战略合作委员会以处理双方战略合作中涉及的决策、协调及落实机制。 投资建议:维持公司21-22年盈利预测49.42亿元和57.08亿元,给予“买入”评级,给予目标价30元。 风险提示:安防行业景气度不及预期、雪亮工程推进不及预期、研发进度不及预期、引入战略投资者并签署战略合作协议事项尚存在不确定性
歌尔股份 电子元器件行业 2021-03-30 28.04 -- -- 38.22 35.77%
41.12 46.65% -- 详细
事件:营业收入约为577.43亿元,同比增长64.29%,归属于上市公司股东的净利润约为28.48亿元,同比增长122.41%,21年一季度预计净利润约8.24亿元~9.71亿元,同比增长180.0%~230.0%。 点评:20年业绩符合预期,21Q1保持高增长。公司20年全年业绩对应四季度营收230.12亿元,yoy+108.95%,净利润8.36亿元,yoy+183.69%。全年业绩按板块来看,精密零组件营收122.05亿元,yoy+14.93%,智能声学整机营收266.74亿元,yoy+79.95%,智能硬件176.52亿元,yoy+107.34%。 整体毛利率16.08%,yoy+0.57%,三大板块毛利率分别为23.9%、14.87%、12.51%;整体净利率为4.94%,yoy+1.3%。公司持续加大新技术、新产品、新工艺的开发力度,积极引进高端技术人才,积极布局SiP系统级封装技术、光波导技术、纳米压印技术等新兴技术领域,20年研发费用34.26亿元,yoy+89.62%,占营业收入的比重为6%,此外,公司运营周期改善,经营活动现金流量yoy+40.92%。 智能声学整机及可穿戴维持高增速,扩产优享红利持续高增长可期。公司从传统声学零组件延伸下游智能声学整机及智能硬件战略推进顺利。无线耳机:据counterpoint,19年无线耳机预计出货1.2亿,其中AirPods市占率高达50%,且预计到20年达到2.3亿,yoy+92%,长期看无孔化趋势确定有望成为手机标配。公司有望受益AirPods出货量高增长+份额提升+高端产品导入,可转债扩产新增年产2860万只tws耳机突破产能瓶颈(建设期会逐步释放产能),板块弹性大;智能手环/手表:我们判断随着续航痛点的解决+eSIM卡独立性提高+价格下沉+品牌发力,智能手环/手表有望复制无线耳机的成长、实现高增长,公司可穿戴布局全面,具备完整解决方案能力,有望受益于客户(华为/Fitbit等)产品高增长。 光学积累助力5G时代发力,VRAR有望受益大客户战略回归高成长。公司掌握了VR/AR生产所需的系统集成、工业设计、传感器、光学设计、EE设计、大规模量产等核心技术能力、能提供一站式ODM/JDM量产服务,自制零部件能占其VR代工产品产值30%,且手握索尼/Oculus/华为等一线客户资源。我们判断随着5G加速建设+终端主流厂商硬件迭代发力+生态链完善+技术提升痛点解决,VR/AR行业有望高速增长,公司光学积累深厚卡位领先(能批量生产光波导、掌握DOE+/菲涅尔/自由曲面等设计能力),扩产持续蓄能(可转债新增350万套VR/AR产品和500万片精密光学镜片及模组),看好板块向上弹性。 投资建议:预计公司2021/2022年净利润为35.08、46.44亿元,维持“买入”评级。 风险提示:新品研发不达预期、智能硬件产品渗透不达预期、疫情风险、业绩预告为初步测算结果,具体以一季报为准
宏达电子 电子元器件行业 2021-03-30 64.36 -- -- 75.50 17.00%
75.30 17.00% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,实现营业收入14.01亿元,同比增加65.97%;实现归母净利润4.84亿元,同比增长65.12%.全年业绩大幅提升,盈利能力显著增长2020年全年,公司实现营业收入14.01亿元,同比增加65.97%;实现归母净利润4.84亿元,同比增长65.12%;扣非后归母净利润为4.34亿元,同比增长78.68%。单季度来看,Q4实现营业收入4.64亿元,同比增长115.49%;归母净利润1.47亿元,同比提升179.81%,四季度营收、归母净利润增速进一步提升。报告期内公司下游高可靠客户需求旺盛,订单持续增长;公司在供需两旺、营收增长的情况下,规模效益初显,生产效率和管理效率提升,盈利能力进一步增强。报告期内,期间费用率为26.22%,较去年同期的28.02%下降1.81pct。其中,研发费用为8207万元,同比增长44.18%,研发投入持续增加。利润率方面,公司毛利率为69.15%,较去年同期增加2.42pct;ROE为25.23%,同比增加7.47pct,利润率明显提升。资产负债表方面,存货为5.73亿元,较期初增长64.63%,我们认为主要原因为订单增加,原材料及发出商品增加。 军用钽电容领导者,看好长期稳定增长公司是军用钽电容器核心供应商,下游客户主要为航空和电子,业务主体为公司各事业部和湘怡中元。公司在传统的金属封装钽电容基础上不断拓展,陆续推出高能混合钽电容器和高分子钽电容器等新一代的钽电容器,在行业中地位显著。报告期内,公司钽电容实现营收8.57亿元,同比增长43.13%。其中高能混合钽产品全年营业收入接近5亿元再创新高;民用钽电容持续高投入,年产能突破2.5亿支。“十四五”期间,我国武器装备采购有望大幅提升,高性能钽电容需求有望随之增长,我们看好公司军品钽电容保持高增长。 通过孵化模式,非钽品类扩张迅速公司通过打造平台,以孵化的形式扩充品类,目前已经从核心产品钽电容扩展到微电路模块、多层瓷介电容器、单层瓷介电容器、薄膜电容器、高分子片式铝电容器、超级电容器等,报告期内非钽业务占比达到38.8%,整体增速达达122%。其中,微电路模块营业收入为1.14亿元,同比增长109.43%;陶瓷电容器营业收入为1.22亿元,同比增长62.19%。 2020年7月9日,公司公告将对外投资建设5G元器件生产基地,项目主要产品包括MLCC、SLCC、环行器隔离器、电源微电路模块等,将扩大公司电子元器件生产规模并提高市场竞争力。另外,基于对射频微波市场的看好,公司于2020年7月收购成都卓芯科技有限公司研制射频芯片产品。我们认为,随着品类的不断扩充,以及各类产品的不断发展,非钽业务空间更加广阔。 盈利预测与评级:综上所述我们认为,公司作为军用钽电容的核心供应商,“十四五”期间军用钽电容业务有望稳定较快提升,通过孵化模式不断拓展品类,非钽业务将持续高增长,我们看好公司未来长期发展。我们预计2021-23年归母净利润为7.43/9.98/13.31亿元,对应EPS为1.86/2.50/3.33元,对应PE为35.01/26.05/19.54x,维持“买入”评级。 风险提示:武器装备采购不达预期;非钽业务发展不达预期;军品业务毛利率存在下降风险
国光电器 电子元器件行业 2021-03-18 10.78 17.08 63.76% 10.44 -3.15%
10.80 0.19%
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事件:2021年3月16日,公司发布2020年业绩快报和2021年一季报预告。(1)2020年实现营业收入42.58亿元,同比减少4.21%;实现归母净利润1.86亿元,同比减少47.32%;(2)2021年一季度预计实现归母净利润0.51-0.61亿元,同比增长730.50%-893.34%。 点评:公司2020年业绩同比有所下滑,音响声电业务净利润同比增长40%;2021Q1归母净利润预计同比增长731%-893%,受益于下游需求旺盛、降本增效措施,公司盈利能力持续提升,业绩加速成长。同时,公司着力加大研发,制造整机产品并且开发新机种。看好公司电声业务业绩持续上升、锂电子业务持续发力,步入快速成长通道。 1. 2020音响声电业务净利润同比增长约40%,2021Q1归母净利润预计同比增长731%-893%,下游需求旺盛,业绩加速成长。 公司2020年营业收入为42.58亿元,同比下滑4.21%;归母净利润1.86亿元,同比下滑47.32%。受上年度处置子公司股权、2020年汇率变动等影响,公司业绩同比下降,剔除前述事项影响及锂电池业务业绩后,2020年音响声电业务净利润同比增长40%及以上,公司整体经营业绩呈现良好的发展态势。 公司预计2021Q1归母净利润0.51-0.61亿元,同比提升730.50%-893.34%。受益于下游客户需求强劲、降本增效等管理措施及公司规模效应初显,费用率有所下降,毛利额同比大幅提升,业绩加速成长,步入快速成长通道。 2. 公司着力加大研发,制造整机产品并且开发新机种。 背靠大客户,公司由声学器件向制造整机产品方向逐步过渡,实现电声行业“纵向发展”,扩大企业规模达到规模效应,从而提高自身盈利水平与市场竞争力。 公司与Harman、罗技、百度、Sony、Bosch、Sonos等国内外知名企业在多个产品上进行深度合作。此外,公司与智度股份资源互补,新用户群体带来新产品增量。公司间接控股股东智度股份是一家技术驱动型的国际化公司,公司主营业务为互联网媒体和数字营销,并拥有较强的客户资源,与国内和海外大部分头部互联网公司如腾讯、百度、阿里、华为、字节跳动和Facebook等均有业务合作。与国光电器的硬件产品有较强的资源互补关系,未来有机会为国光电器带来新的产品线增量。 3.投资建议:看好公司电声业务业绩持续上升,占据较大市场份额。同时公司锂电子业务持续发力,看好公司品类扩张,找到新的利润增长点。我们预计公司2021-2022年归母净利润分别为4.00/5.27亿元,目标价17.08元,给予“买入”评级。 风险提示:客户送样不及预期;受疫情影响,下游应用需求不及预期;项目建设不及预期。
大华股份 电子元器件行业 2021-03-02 21.18 29.65 35.51% 24.68 15.17%
26.20 23.70%
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事件:2021年2月27日,公司发布2020年度业绩快报,实现营业总收入264.67亿元,较上年同期增长1.21%,实现归母净利润40.01亿元,同比增长25.51%点评:持续看好公司长期发展,公司作为全球安防行业龙头之一,将持续受益于全球安防需求提升,从政策角度受益雪亮工程及后续立体治安防控体系及市域治理,看好公司长期受益;在B端,公司通过设备可视化、自动化和智能化,为企业端客户降低了费用成本,预计未来随着公司在B端业务的布局加深及企业端需求持续提升。同时,公司经过过去长期的硬件积累,建立了大量的数据获取渠道,安防作为AI首要的落地场景之一,结合AI深度学习、算法,前端对人脸、图像、音像进行采集,后端进行人脸识别、车辆识别、行为分析等,将极大程度提升安防数据的使用效率,公司具有人工智能产业链的广泛布局,未来将持续受益。2020年度,公司实现归母净利润40.01亿元,利润略超预期。单季度来看,公司Q4实现营收102.97亿元,同比增长5.94%,环比62.72%;利润方面,Q4实现归母净利润11.76亿元,同比降低10.3%,环比减少19.23%,主要因公司第四季度计提资产减值,同时人民币汇率波动导致汇兑损失所致,若不考虑汇率影响和资产减值影响,公司单季度利润实现同比增长。 汇兑损失+坏账计提影响,公司全年持续稳定增长。利润端方面受汇兑损失和坏账计提影响,第四季度业绩同比下滑。其中,2020年汇兑损失3.58亿元,同比增加3.95亿元,其中2020Q4单季度汇兑损失预计同比增加1亿余元。另外,根据公告,公司2020年信用减值及资产减值损失同比增加1.75亿元,其中2020Q4单季度相关减值同比增加1.67亿元。综合来看,汇兑损失和相关减值计提全年合计负向影响同比去年增长5.7亿元,其中2020Q4单季度两项合计对利润负向影响范围同比去年增加3亿左右;低估值龙头持续稳定增长,AI发展带动估值重塑。公司作为全球安防行业龙头企业,根据wind一致预期,当下市值对应2021年仅为13.66倍PE,公司在过去五年归母净利润复合增长率为23.87%,公司当下估值偏低。随着公司AI产业链布局逐步完善,AI企业旷视、云从、商汤等AI企业申报IPO,有望带动行业板块的估值提升。同时,公司G端、B端及C端客户的需求持续提升,AI逻辑逐步兑现,公司作为龙头企业,预计将持续受益。 投资建议:维持公司21-22年盈利预测49.42亿元和57.08亿元,给予“买入”评级,给予目标价30元。 风险提示:安防行业景气度不及预期、AI进度不及预期、研发进度不及预期、业绩快报是初步测算结果,以年报披露数据为准
木林森 电子元器件行业 2021-02-05 13.15 26.95 89.79% 14.08 7.07%
14.59 10.95%
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事件:2020年1月29日,公司发布2020年度业绩快报及2021一季度业绩预告,2020年度公司实现营业收入166.69亿元,同比下滑12.14%,实现归母净利润3.13亿元,同比下滑36.35%;2020Q1,公司预计实现归母净利润2.3亿-2.8亿元,同比增长105.19%-149.79%。 点评:持续推荐LED照明、封装龙头木林森,看好公司未来发展。朗德万斯业务加速整合,盈利能力持续提升,将推动公司迎来利润拐点;积极布局MiniLED&UVC半导体等领域,开辟新的利润增长点;引入小米战投,协同效应强化公司竞争力。 LED景气度回暖,盈利拐点逐步显现。回顾2020年度,公司2020年度对应收账款、存货等可能存在减值影响的资产进行资产减值,初步确定资产减值为4.45亿元,同时,由于集团部分子公司因为业务架构的调整,未来期间业务减少导致盈利能力发生重大变化,基于谨慎原则,公司调整递延所得税资产,Q4递延所得税减少0.65亿,因此,若不考虑以上两种因素,公司2020年度实现归母净利润8.23亿元,同比增长67.28%。总的来看,公司2020年度受到疫情影响,封装业务受开工率及人工成本等方面影响,盈利能力下降。此外,公司主动清理库存,提升了存货周转率与现金流。最后,公司成品业务整合顺利,朗德万斯业务板块逐季向好。 朗德万斯方面,在公司公告的回函中可知,在大力推进各项业务的整合后,公司此前并购资产朗德万斯经营业绩取得较好提升。2020Q1-2020Q4,朗德万斯分别实现营业收入27.74、18.80、25.99和31.83亿元,实现净利润和净利润率分别为1.42亿元(5.12%)、-0.35亿元(-1.87%)、0.69亿元(2.65%)和2.16亿元(6.80%)。根据公司公告可知,2020年度,朗德万斯受疫情影响,2020年度经营出现波动,但从3季度开始呈逐季好转的趋势。 行业景气度上行与资产整合顺利,迎来回报期。2021年度,公司发布一季度业绩预告及关注函回函,公司预计实现营业收入45.50-50.70亿元,实现归母净利润2.3-2.8亿元;其中朗德万斯预计将实现营业收入30.50-33.20亿元,同比增长9.95%-19.68%,预计实现净利润2.07-2.32亿元,同比增长45.91%-63.50%,朗德万斯板块业务净利率显著提升,由5.12%提升至6.80%-7%,公司优化和重整措施效果显著,截至2020Q3,朗德万斯海外18家工厂,已关闭17家,全球员工数量由9000多人下降至3000多人。 国内业务则实现收入15.00-17.50亿元,同比增长28.70%-50.15%,净利润由2020Q1的-0.31亿元,提升至0.3-0.53亿元,利润率由-2.65%提升至2-3%,除2020Q1疫情原因外,2020年度LED行业景气度回暖,自2020Q4以来,公司产品供不应求,市场价格上涨,其中白光照明产品上升幅度为5-10%,同时,2021年公司各生产工厂春节假期较2020年大幅缩短,2021Q4生产成本下降,盈利能力同比提升较大。目前,公司在手订单可见度到3月底至四月初,我们预计随着LED行业景气度持续回暖,公司产能利用率有望持续保持高位。 投资建议:持续推荐LED照明、封装龙头木林森,看好公司未来发展;由于公司2020年度资产减值等方面影响,调整盈利预测,2020-2022年度我们预计公司实现归母净利润由9.11/18.43/24.12亿元调整为3.13/13/16亿元,目标价26.95元,给予“买入”评级风险提示:LED景气度不及预期、海外疫情加剧、业绩预告为初步估算结果,具体数据以2020年度报告及2021一季报为准
电连技术 计算机行业 2021-02-03 32.10 33.85 35.73% 34.70 8.10%
46.59 45.14%
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创新驱动公司成长,多元产品放量贡献营收 公司主营业务为微型电连接器及互连系统相关产品。 (1)连接器业务,公司深耕连接器行业,其产品在手机终端市场份额较大客户逐渐向手机终端的头部企业集中,公司已进入全球主流智能手机品牌供应链,成为华为、中兴、三星、小米等全球知名智能手机企业的供应商,并且已进入闻泰通讯、华勤通讯、龙旗科技等国内知名智能手机设计公司,预计持续受益智能手机市场的马太效应。并且受益5G浪潮,非手机市场的其他智能终端产品也将会有较大的发展: 射频BTB产品已出合格产品,并批量用于核心客户,取得了较好的市场反映;汽车连接器及天线的出货量也在不断提升。 (2)精密五金业务,公司正不断通过优化产品流程,提高生产效率,加大自动化力度和水平,提升以设计为核心的工艺加工水平,提高自身的市场竞争力。 (3)软板业务,联合赫比FLEX,扩张FPC软板业务,2019年实现营收3.54亿元,占比16.38%。2020年公司控股子公司恒赫鼎富营收规模持续扩大,稼动率提升,客户结构持续改善,利润水平提升,并且借助赫比Flex成熟的FPC和SMT生产制造技术,布局LCP连接线,产品成熟度不断提高,实现新的利润增长点。 研发构筑技术优势,创新驱动企业成长 2017-2019年,公司大力支持自主研发,研发费用稳步提升。从研发支出和员工结构方面,都加大了投入和优化。公司研发费用占比由5.52%增加至9.45%,研发人员由668人增长至742人且学历结构得到优化。公司凭借优秀的研发和制造能力,实现了微型射频连接器及线缆连接器组件的技术突破,受益5G浪潮,公司有望占据更大市场。 营收规模扩大,20年毛利率与净利率双增 2014-2019年公司营收规模逐渐增大,实现“翻番”,2020Q1-Q3营收逼近2019全年业绩,归母净利润已超过19年,业绩增厚可期。公司20Q1-Q3毛利率与净利率稳步提升,毛利率分别为26.00%、31.50%、33.81%;净利率为3.59%、11.22%、13.99%,系公司降本增效,各项费用下降,公司盈利能力显著提高。 投资建议:目前受益于下游消费电子领域的景气度上行,对连接器件需求量加大,看好公司连接器业务业绩持续上升,占据较大市场份额。同时公司通过外延方式布局软板业务,看好公司品类扩张,软板业务持续放量业绩兑现,找到新的利润增长点。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.70/3.60和4.68亿元,首次覆盖,目标价51.28元,给予“买入”评级。 风险提示:5G发展不及预期;受疫情影响,下游应用需求不及预期;研发进度不及预期
闻泰科技 电子元器件行业 2021-02-02 96.00 153.59 52.13% 119.50 24.48%
119.50 24.48%
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事件:2021年1月29日,公司公告2020年业绩预告,实现归母净利润24-28亿元,yoy+91.45%-123.36%,扣非归母净利润为21-25亿元,yoy+89.93-126.11%。 点评:我们长期持续推荐公司,看好公司未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸,实现收购带来的协同效应。同时,公司ODM业务经过过去的客户结构调整,盈利能力显著增长,公司由降费阶段进入创新增长阶段,看好公司持续高研发构筑竞争优势。2020年度实现归母净利润24-28亿元,yoy+91.45%-123.36%,公司业绩维持增长,在疫情和贸易战双重影响下,2020年度业绩仍维持增长,主要原因为:1)通讯业务布局国际化,客户结构优化,一线品牌客户出货强势增长;2)受益消费电子和汽车板块高景气,功率半导体业务Q3强劲增长;3)高研发投入构筑竞争优势;4)安世并表,20全年业绩增厚。 高研发费用+股权激励费用+上游元器件涨价,业绩短暂不改长期趋势。公司20Q4单季度实现归母净利润1.41-5.41亿元,同比变化-80.50%至-25.17%,环比变化-86.77%至-49.25%。2020Q4下滑主要因公司高研发费用+股权激励费用+上游元器件涨价等因素导致;第一,闻泰持续高研发投入,根据20年1-9月,公司研发投入15.41亿元,同比去年增加9.11亿元,同比增加144.75%,四季度研发费用维持高投入,短期对业绩造成一定影响,但长期将巩固公司竞争优势。第二,20年公司推行股权激励政策深度绑定核心人才,向激励对象授予权益总计2,562.92万股,20年应确认股份支付费用3.16亿元,其中Q4应确认1.66亿元。第三,由于上游元器件出现较大的涨价现象,对闻泰通讯业务造成影响,压缩利润空间。随着公司与下游客户签订新项目订单,预计上游不利状况将得到大幅改善。 订单可见度清晰,维持高增长。针对智能终端ODM业务,闻泰科技的客户一般向闻泰科技滚动更新13周的未来需求预测,其中4周以内的需求可转化为正式订单。根据公司最新公告预测,2021年第一季度的需求预测数量约为3,000万台,需求预测金额约为100多亿元,相比2020年同期增长约为13%。针对半导体封测业务,安世集团的客户一般向安世集团滚动更新1个季度的未来需求预测,其中4周以内的需求可转化为正式订单。根据公司预测,2021年第一季度MOSFET器件的需求预测数量约为10亿颗,需求预测金额约为1.3亿美元,相比2020年同期增长约为30%。同时,公司SIP研发顺利,于2020年4月闻泰科技与安世集团已经合作研发并顺利推出基于4G的车载通讯模组样品,目前安世集团东莞封测工厂已经完成SiP模组研发产线的建设规划,预计将于2021年第二季度正式投入小批量生产,将为公司带来新的业绩增长动力。 投资建议:长期持续推荐公司,由于公司非经营性费用支出及一次性费用,调整公司2020年盈利预测,同时看好未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸,发挥协同效应,预计20-22年实现归母净利润由32.61/55.04/71.69亿元调整为28.00/40.02/54.03亿元,维持“买入”评级,给予目标价153.59元/股。 风险提示:业绩预告为初步测算结果,以年报数据为准,终端消费景气度不及预期、汽车业务不及预期
领益智造 电子元器件行业 2021-02-01 10.55 17.04 106.05% 11.06 4.83%
11.06 4.83%
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事件:2021年 1月 28日,公司公告预计 2020年度归属于上市公司股东的净利润22.5亿元-23亿元,同比增长 18.78%-21.42%;扣除非经常性损益后的净利润 21亿元-21.5亿元,同比增长 131.59%-137.1%点评:持续推荐公司,看好公司往下游模组,次组装与组装业务发展,目前公司在线性马达、无线充电、充电器、软包配件、键盘、散热模组、5G 射频器件、结构件等业务均获得进展,同时,终端手机组装方面,与华勤、光弘等厂商成立合资子公司,并收购珠海纬创力工厂,场地、业务团队等准备均落实到位。同时,多行业多业务,全面扩张,从消费电子行业向家电、智能家居、汽车、医疗、安防等方向延伸。2020年,公司因疫情原因,市场挑战及防疫费用增长,公司仍取得良好经营业绩,毛利率及净利率与上年同期相比均有所上升。公司 2020年度归属于上市公司股东的净利润 22.5亿元-23亿元,其中由于人民币升值带来的汇兑影响,公司2020年相比 2019年净利润减少约 2.5亿元,若不考虑汇兑影响,则实现归母净利润 25-25.5亿元,同比增长 32%-34.34%。单季度来看,2020Q4,公司实现归母净利润 8.08-8.58亿元,同比增长 494.15%-518.54%,环比增长 56.03%-59.5%。 各版块全面盈利,未来持续贡献业绩。公司核心板块领益科技实现收入 190亿-200亿元,较上年同期增长 29.57%-36.39%,业绩稳步增长。结构件板块,营业收入较上年同期增长 18%-22%,利润方面预计实现 1.2-1.3亿元,较上年同期增长163.52%-168.81%,除原有手机结构件业务稳定增长外,公司在耳机产品线、平板电脑、笔记本等产品线进行大力发展。充电器板块,公司赛尔康经营逐步向好,继三季度 7月与八月成功扭亏后,第四季度实现盈利;业务方面,大客户项目下半年逐步进入量产期,在销售额增长的基础上各产品线良率及效率稳定提升;国内客户第四季度量产氮化镓充电器,并成功导入 TV 适配器等项目。最后,公司磁材板块已在 2020年第四季度实现盈利,主要得益于软磁业务通过自动化实现一线流布局,削减过程周转,提高人员效率,实现了在第四季度产量同比第三季度大幅提升。综上所述,公司各板块均实现盈利,其中结构件板块与充电器 2020年整合顺利,实现扭亏为盈,未来有望持续贡献业绩;同时,卓越的管理能力有望在未来帮助公司再上一层。 符合未来三年发展趋势,看好公司胜出。未来三年预计苹果产业链的公司将向下游成品组装渗透,三类公司将胜出,有成品 NPI 开发能力,有海外优秀管理能力,能够通过上游组件持续盈利的。公司卓越的海外工厂的管理能力,及战略发展方向符合该趋势,看好公司脱颖而出。同时,伴随行业属性从消费向 5G 应用、IOT、新能源汽车、智能医疗横向扩张,公司下游多元化的业务能力,将多方面驱动公司业绩增长。 投资建议:看好公司未来由上游向下游发展渗透,由于汇兑损益影响,盈利预测由24.22/36.04/50.53亿元调整为 23.00/36.04/50.53亿元,给予目标价 17.04元。维持“买入”评级。 风险提示:下游景气度不及预期、业绩预告为初步测算结果,具体财务数据以 2020年报为准、医疗行业拓展不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名