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许俊峰

天风证券

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瑞可达 2022-05-02 87.64 -- -- 114.66 30.83%
153.70 75.38%
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事件:公司发布2022年一季度报告,2022年Q1公司实现营业收入3.62亿元,同比+144.34%,环比+19.76%,创历史单季度新高;实现归母净利润0.56亿元,同比+241.11%,环比+31.62%;实现扣非后归母净利润0.47亿元,同比+232.70%,环比+13.04%。 点评:看好新能源汽车渗透率提升&电动车换电趋势下,公司在新能源汽车领域的加速布局,22Q1业绩增长可观,充分验证了我们此前的投资逻辑,我们预计公司有望持续受益于新能源汽车市占率提升趋势。 公司业绩增长可观,在疫情反复背景下,仍实现快速增长,我们认为这主要受益于下游新能源汽车渗透率高速增长趋势。公司盈利能力有所提升,22Q1毛利率为24.97%,同比+1.88pct。公司22Q1研发费用为1358.45万元,同比+86.09%,公司设立企业中央研究院,加大研发投入力度,强化基础性研究与储备技术开发等能力,实现在高压、换电连接器等领域的技术创新领先。 新能源汽车渗透率持续提升,公司加速扩充产能。新能源汽车市场规模快速扩大,对配套的各类连接器产品需求旺盛,为此公司持续推进产能扩充,公司22Q1在建工程合计3592.08万元,同比+301%,环比+218%;存货为2.97亿元,同比+81.51%,环比+16.07%。1)公司利用IPO&定增项目募集资金,预期将扩产160万(IPO)+1200万(定增)套新能源汽车连接器系统。2)公司已在苏州、绵阳建立生产基地,积极推进产业化项目建设,加速扩充产能,满足新能源汽车业务需求缺口。 持续推进新能源领域市场拓展,已取得优质客户配套资质。公司市场拓展高举品牌推广、价值营销的营销理念,在各区域对目标客户进行稳步推进。经过多年的技术创新和市场拓展,公司在新能源汽车配套市场形成丰富的产品线,已成功获得全球知名汽车企业和汽车电子系统集成商的一级供应商资质并批量供货,主要客户包括美国T公司、蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、宁德时代。 换电重卡销量高速增长,公司具备核心技术优势,有望充分受益。在双碳战略的持续推进下,电动车换电趋势显著,换电重卡由于具有补电效率高、节能减排、可实现“车电分离”模式等优势,受到市场热捧,推动换电连接器需求高速上涨。瑞可达作为我国换电连接器行业代表性企业之一,近年向蔚来销售的换电连接器达7.8万套,在该领域拥有多项核心技术,产品布局完善,有望充分受益。 投资建议:受下游需求量增长影响,将2022年预期归母净利润由2.10亿元调高至2.20亿元。预计公司2022-2024年归母净利润为2.20、3.40和5.10亿元,维持“增持”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期、原材料价格上涨风险、换电重卡销量不及预期,产能扩充不及预期、定增未落地存在风险
博威合金 有色金属行业 2022-04-27 9.53 -- -- 14.94 56.77%
19.49 104.51%
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事件:公司发布了2022年第一季度报告,公司实现营业收入33.26亿元,同比增长58.40%,实现归属于上市公司股东的净利润1.36亿元,同比增长15.47%,占营业收入4.08%。 点评:看好博威合金新材料业务放量,光伏组件利润正常盈利,产品结构高端化逻辑逐步落地,交付释放业绩可期。 新材料业务持续高增长,产品高端化逐步落地。2022Q1由于新材料业务持续放量,公司应收款项融资1.79亿元,同比增长51.08%;因全球能源价格高企,公司营业成本大幅提升,营业成本29.35亿元,同比增长64.61%,相比之下,公司营业收入仅同比增长58.40%。短期制造成本因素抑制公司增长,但长期高附加值产品及研发转化新产品等方面带来的增长动能不变。我们看好公司作为有色金属合金材料行业的引领者,研发投入带来每年材料的产业化落地,产品结构高端化逻辑逐步落地,今年板带材有望持续放量。 光伏有望快速回暖,助力重回增长通道。公司本期新能源业务原材料采购承兑付款增加,应付票据10.28亿元,同比增长42.63%;上期末收到新能源业务境外客户大额预付款,本期陆续出货,合同负债1.88亿元,同比下降74.39%。海外角度看,美国国际贸易法院于2021年11月16日宣布恢复双面太阳能组件关税豁免权,并将201关税税率从18%下调至15%。国内角度看,能源结构改革趋势不变,光伏板块增长需求比较确定。另外,公司实施技改、升级电池装机水平,将原电池尺寸从166升级至兼容182/210,电池转换效率跻身全球第一梯队。 在建项目接近完工,产能释放在即。2022年一季度公司投资活动产生的现金流量支出2亿元,同比下降56.39%。2022年第一季度,公司5万吨特殊合金带材项目已接近完工,汽车电子材料将可实现批量供货;6700吨铝焊丝项目即将释放产能,主要应用于高铁行业。随着在建项目投产,公司长期增长空间即将打开。 投资建议:公司凭借新材料业务持续放量、高端产品落地、光伏业务出货+技改以及在建项目即将释放产能,将受益于下游景气度高企,有望实现国产替代逻辑。预计公司2022-2024年归母净利润6.50、8.59和11.43亿元,维持“买入”评级。 风险提示:产能扩张不及预期;上游原材料价格大幅波动;下游需求拓展不及预期;国际贸易风险。
大华股份 电子元器件行业 2022-04-27 16.10 -- -- 16.63 3.29%
16.99 5.53%
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事件:公司发布2022年一季度报&2021年年度报告,2021年公司实现营业收入328.35亿元,同比+24.07%,实现归母净利润33.78亿元,同比-13.44%;2022年Q1公司实现营业收入58.48亿元,同比+14.34%,实现归母净利润3.56亿元,同比+2.30%;2021年Q4公司实现营业收入113.50亿元,同比+10.20%,实现归母净利润9.79亿元,同比-9.12%。 点评:AI赋能业务初见成效,物联网市场前景广阔,疫情缓解后国际经济复苏,海外市场业务高速增长。非公开发行计划获批,持续赋能公司长期业绩增长。 排除子公司股权让渡等因素,公司21年整体业绩维持稳健增长。1)公司21年实现营业收入328.35亿元,同比+24.07%,实现归母净利润33.78亿元,同比-13.44%,我们认为主要原因在于20年公司出售子公司华图微芯,其高投资收益导致20年净利润基数较高。排除该因素影响,整体公司业绩稳健增长。2)公司21年毛利率为38.91%,同比-3.79pct,我们认为主要原因在于2020年热成像产品毛利较高,导致上年基数较高。排除上述因素影响,21年整体毛利水平保持稳定。 AI赋能初见成效,创新业务成为重要推动力。按地区拆分业绩:1)境内业务2021年实现营收193.47亿元,同比+21.07%,毛利率为37.28%,同比-0.58%pct。其中ToB业务实现营收86.22亿元,同比+27.61%,毛利率为42.06%,同比+0.29pct,公司搭建“一体系两平台”的技术架构体系,AI赋能业务初见成效;ToG业务实现营收58.52亿元,同比+3.17%,毛利率为41.75%,同比+1.05pct。公司在交通、交警、港口、公共民生等行业持续开拓;其他业务营收48.72亿元,同比+37.22%。2)境外业务2021年实现营收134.89亿元,同比+28.63%。疫情缓解后国际经济复苏,海外市场业务高速增长。按产品拆分业绩:创新业务实现营收28.47亿元,同比+61.70%。公司持续大规模研发投入,21年研发投入34.52亿元,同比+15.16%,占营业收入10.51%。公司利用在视频、安防领域的积累,积极探索机器视觉和机器人、智慧生活、视讯协作等创新业务,增长前景可期。 非公开发行计划通过审核,助力智慧物联战略发展。公司非公开发行股票2.89亿股,募资51亿元,发行价17.67元/股,发行对象为中国移动。1)公司坚持以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商战略地位,定增项目有利于推动战略发展。2)中国移动作为综合性电信运营企业龙头,政企客户总数达到1,384 万家,有线宽带客户数达到2.1 亿户,物联网智能连接数达到8.7亿个,拥有较强的重要战略性资源。公司与中国移动合作有利于提升公司在家庭、中小企业市场及政企市场等的市场份额和影响力,赋能长期业绩增长。 投资建议:因疫情等不确定因素,将22-23年预期归母净利润由56.65/67.99亿元调整至39.53/45.60亿元,预计24年归母净利润53.05亿元,维持“买入”评级 风险提示:创新业务市场增长不及预期、智慧物联方案研发不及预期、境外业务拓展不及预期、ToB业务发展不及预期
瑞可达 计算机行业 2022-04-11 67.63 -- -- 81.32 20.24%
100.35 48.38%
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事件:2022年4月8日,公司发布2021年年度报告。2021年度,公司实现营业收入9.02亿元,同比增长47.73%,实现归母净利润1.14亿元,同比增长54.65%。 点评:看好新能源汽车渗透率不断提升趋势下,公司对新产能的加速布局,公司在新能源汽车领域的发展前景可期。经过多年的技术创新和市场拓展,公司在新能源汽车配套市场形成丰富的产品线,已成功获得全球知名汽车企业和汽车电子系统集成商的一级供应商资质并批量供货,主要客户包括美国T公司、蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、奇瑞汽车、宁德时代、鹏辉能源等。 2021Q4,公司实现营业收入3.02亿元,同比增长93.73%,环比增长18.99%,实现归母净利润0.42亿元,同比增长251.56%,环比增长21.77%,毛利率为26.14%,同比增长2.12pct,环比增长1.46pct,创单季度新高。2021年度,公司新能源汽车市场实现营业收入6.91亿元,较上年同期增长131.75%,占总营业收入比重为77.30%,较上年同期增长28.14pct,毛利率为24.67%,较上年同期增长2.46pct。费用方面,公司2021年管理费用为0.29亿元,较上年同期降低5.08%,主要原因是无形资产摊销的减少。公司2021年研发投入为0.46亿元,围绕提升产品的机械性能、电气性能和环境性能来进一步展开技术的迭代升级,较上年同期增长50.95%,占营业收入比例为5.13%,较上年同期增长0.11pct。 换电重卡销量高速增长,公司拥有技术优势,有望充分受益。目前,新能源重卡的商业应用模式已经越来越成熟,2022年1-2月新能源重卡累计销售3223辆,同比增长1076.3%。在双碳战略的持续推进下,电动车换电趋势明显,换电重卡由于具有补电效率高、可实现“车电分离”模式以降低客户购买成本的压力、节能减排等优势,受到市场热捧,推动换电连接器需求高速上涨。公司在换电连接器方面拥有多项核心技术,产品布局完善,有望充分受益。 新能源汽车渗透率进一步提升可期,公司加速扩充产能。2021年新能源汽车渗透率提升趋势清晰,对配套的各类连接器产品需求旺盛,为此公司已经储备充足的产能。 (1)2021年,公司积极推进高性能精密连接器产业化项目建设,在建工程较上年末增加55.55%。随着在建工程逐步落地,公司产能有望大幅提升。 (2)公司目前已经在苏州、绵阳建立了两大生产基地,加快公司在新能源汽车领域配套产品的产能建设,以进一步扩充公司产能,满足新能源汽车业务扩展需求缺口。 投资建议:换电重卡销量高速增长,换电连接器需求量上涨,公司有望充分受益,因此将2022年预期归母净利润由1.92亿元调高至2.10亿元。预计公司2022-2024年归母净利润2. 10、3.10和4.60亿元,维持“增持”评级。 风险提示:新能源车渗透率不及预期、换电重卡销量不及预期,产能扩张不及预期
湘油泵 机械行业 2022-04-04 13.84 34.56 101.16% 20.58 12.15%
22.54 62.86%
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事件: 2022年 3月 30日, 公司发布 2021年年度报告。 2021年度,公司实现营业收入 16.22亿元,同比增长 15.08%,实现归属于上市公司股东的净利润 1.91亿元,同比增长 14.35%,占营业收入 11.76%。 点评: 公司全年业绩增长符合预期。 看好新能源汽车渗透率不断提升趋势下,公司及子公司相关产品电子泵、变速箱泵、 电机、 EPS 控制单元量产落地、释放盈利,为业绩带来新增长级。 加码研发投入,在建工程扩大产能,推进智能制造降本增效。 2021年研发费用1.05亿,同比增长 13.75%,公司加大新产品项目研发力度,进军新能源汽车领域。 在建工程较上年末增加 78.56%。 四个重要工程中已有三个进度达 90%, 随着在建工程逐步落地, 预计产能将大幅提升。 此外,公司持续推进智能制造,已组建 40余条自动化产线,全面实施 APS、 MES 等系统,降本增效。 子公司实现电动助力转向系统 EPS 控制单元的规模化量产,应用前景广阔。 公司的实际控股公司易力达为国内车用 EPS 龙头, 公司参股子公司东嘉智能是国内领先的 EPS 控制系统供应商,已实现 EPS 控制单元的规模化量产,拥有 500多万辆的汽车保有量的规模应用。在智能驾驶、智慧出行业务上,东嘉智能之搭载智能驾驶全冗余转向系统的 ECU产品已实现在无人机场摆渡及智慧城市城区街道场景的应用。 同时, 公司参股子公司海南东疆获准在海南省开启智能汽车道路测试,其项目车辆搭载东嘉智能提供的 L4适配 EPS 及 ECU。 深化新产品开发、 布局新能源汽车领域带来新增长级。 公司加速布局新能源汽车市场, 已根据不同的下游需求开发出了丰富的产品线: 1)电子泵类: 2021年, 公司开发了柳州松芝的电子水泵等项目, 目前此类产品已拥有美国康明斯、日产、比亚迪、上汽等国内外知名客户; 2)自动变速箱泵类: 公司此类产品已拥有丰田汽车(新能源)、沃尔沃、比亚迪、 株洲中车(新能源)等国内外知名客户,未来有望与蔚来汽车、威马汽车等客户达成合作。 2021年度,变速器泵类产品实现营业收入同比增长约 50%; 3)电机: 2021年下半年, 公司控股子公司东兴昌科技开发了激光雷达上的电机产品,已应用于国内某新能源汽车头部企业,并获得国内头部激光雷达厂商的众多项目,预计 22年将进入较大规模量产阶段。此外, EPS电机已实现对应新能源汽车车型的配套供货,下游客户主要包括长安新能源、哪吒汽车等。公司新产品市场随着多客户的量产,未来仍有较大增长空间。 投资建议: 看好新能源汽车渗透率提升背景下公司的成长前景。 预计公司2022-2024年归母净利润 2.50、 3.27和 4.26亿元, 目标价 46.58元, 维持“买入”评级。 风险提示: 新能源车渗透率不及预期、产能扩张不及预期、下游客户渗透不及预期、销量不及预期
木林森 电子元器件行业 2022-04-04 11.35 -- -- 11.80 2.34%
11.62 2.38%
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事件:公司发布了2021年年度报告。2021年度,公司实现营业收入1,861,461.35万元,同比增长7.10%,实现归属于上市公司股东的净利润115,899.13万元,同比增长284.10%,占营业收入6.23%。 点评:看好朗德万斯品牌盈利能力持续提升,同时植物照明、光伏、MiniLED业务将带来新的增长曲线。短期维度看好公司海外品牌朗德万斯品牌与制造协同优势带来经营能力持续向上、MiniLED盈利释放,中长期看好公司深度整合、一体化布局,进军植物照明及光伏与储能赛道,卡位新兴高端市场。 LED行业景气度逐渐回暖,公司净利润创历史新高。公司以LED封装和LED智慧照明品牌业务为主,覆盖LED半导体材料、新型应用产品及创新业务,经过多年发展已经成为全球照明行业的引领者和中国LED半导体行业的领导者之一。2021年度,在中国经济和出口持续复苏与下游内需拉动的共同作用下,LED行业开启新一轮产业景气周期。公司产能利用率和产销率不断提升,实现了历史最佳经营业绩。同时,公司降本增效成效显著,通过提高财务管理水平,科学控制成本费用支出,公司带息负债、资产负债率、应收账款等均有所下降。 朗德万斯盈利能力持续提升,垂直整合产业链进军光伏储能、MiniLED新赛道。2021年度,朗德万斯品牌产品实现营业收入102.17亿元,销售毛利率为39.08%,同比提升0.35%。朗德万斯品牌国际影响力强大,全球营销渠道完善,其良好产品品质及品牌优势有望维持公司在未来的市场开拓和竞争中长期占据并保持优势地位。公司子公司朗德万斯经营成效显著,公司在品牌、渠道、研发、生产运营、全球供应链等方面深度整合,产业链协同效应持续释放。 公司已设立朗德万斯新能源有限公司,进军光伏与储能细分赛道,推广海外家庭储能业务。 此外,公司大力发展MiniLED业务,积极规划和扩充MiniLED产能,培育新的利润增长点。 持续加码研发投入,注入植物照明新动能。公司秉持自主研发与校企合作的发展模式,打造智能制造整体解决方案,2021年度,公司研发费用投入55,014.75万元,同比增长21.38%。 在植物照明方面,公司运用产研一体化合作模式,先后与中国科学院分子植物科学卓越创新中心、中国农业科学院都市农业研究所携手开发出满足植物生长优质、高产等特性的LED植物工厂解决方案。公司生物方舱致力于解决国内草蓄平衡超载,牧草进口依赖等问题,潜在需求空间巨大。目前公司生物方舱和植物工厂项目已经有序推向市场并获得客户认可。公司向高附加值、高量级与高成长性的LED细分领域深入布局,植物照明、空气净化业务及UVLED等新业务和产品推动木林森品牌营收同比增加56.17%,毛利率同比增加12.97%。 投资建议:看好朗德万斯品牌盈利能力持续提升,同时植物照明、光伏、MiniLED业务将带来新的增长曲线。预计公司2022-2024年归母净利润15.97、19.78和23.74亿元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、行业竞争加剧、汇率波动风险、国际贸易摩擦招致的风险
博威合金 有色金属行业 2022-03-07 18.70 31.90 83.23% 18.98 1.50%
18.98 1.50%
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1、 历经三十年耕耘,终成高端铜合金领导者博威合金是国内高端铜领域龙头,自成立以来专注于铜合金领域。 公司在合金研发方面积累了众多经验,随着研发成果的转产,逐渐实现向高端铜合金板带材的转型,目前产品覆盖 17个合金系列,可为下游汽车电子、半导体芯片、 5G 通讯等近 30个行业提供专业化产品与服务。 2016年公司通过并购进军新能源行业,形成“新材料为主+新能源为辅”的业务结构。 2、 汽车电动化&智能化双轮驱动,为行业注入多维度成长动力汽车电动化&智能化的高速发展,对零部件的性能提出了新的要求。受益于新能源汽车销量的爆发式增长,车载连接器、充电桩、 IGBT 等零部件的市场空间随之扩张。以车载连接器为例,在汽车智能化驾驶机遇下,多传感器、域集中式趋势驱动高速连接器需求;同时新能源汽车的快速出货,驱动了高压连接器用量显著提升。 高端铜合金作为上述零部件中最重要的上游原材料, 在新能源汽车的蓬勃发展,叠加国产化替代趋势下,需求增长势不可挡。 3、 IGBT 高景气助力,半导体引线框架国产替代空间广阔半导体产业迅速成长,引线框架行业规模随之扩张。从需求端看, IGBT 在新能源领域的应用高速增长,成为拉动行业增长的第一动力;从供给端看, 2019年国内厂商在国内市占率份额不足 40%,仍有较大替代空间。 4、 技术护城河稳固,产能释放业绩将迎来春天 (1)研发团队实力雄厚,掌握多项核心技术。 公司的技术核心优势体现在合金化、微观组织重构及专用装备自主研发三方面,并以此引领行业发展。截止 2021H1报告期,公司累计申请发明专利 268项,授权发明专利 137项。研发高投入为公司盈利能力领先的源动力。 (2) 充分满足市场需求,提早布局高端产能。 公司在发展过程中,积极顺应市场高端化需求,提前进行扩产项目布局。现有扩产项目逐步进行;随着产品逐步向高端化过渡,公司盈利能力有望进一步提升。 5、 海外龙头各有所长,并购重组实现版图扩张维兰德、日立金属、三菱(伸铜)为全球高端铜合金行业第一梯队公司,通过复盘其发展历程,发现龙头公司均经历了从“深耕单一品类”到“并购重组”扩张业务版图的过程,进而实现对全球市场的布局。以上龙头的成长路径,为博威合金的未来发展提供了重要参考。 投资建议: 我们预计博威合金 2021-2023年营业收入分别为 104.12/ 135.04/154.35亿元, 由于公司光伏组件业务改善及新材料新厂放量调整盈利预期,由21-23年净利润分别为 3.49/5.42/7.76调整为 3.70/6.50/8.59亿元。给予公司 23年30倍目标 PE,对应目标价 32.62元,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格大幅波动;研发产业化转化率低;国际化经营风险;新能源业务运费继续上涨的风险
电连技术 计算机行业 2022-03-02 43.64 -- -- 43.18 -1.05%
43.18 -1.05%
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事件:2022年2月14日,公司发布股份回购报告书,本次回购拟回购1-2亿元,用于股权激励或员工持股计划。2022年2月22日,公司发布项目投资公告,公司与建广资产共同投资设立的建广广连对外投资的东莞飞特收购全球USB桥接芯片领域的领军企业FTDI 80.2%的股权。 点评:公司深耕射频连接器领域,依托多年持续不断的研发投入及工艺积累,扎根手机终端领域的同时,向汽车、可穿戴产品、物联网等领域渗透发展。公司对内部核心骨干员工激励到位,内生外延布局未来,促进健康稳定长远发展。 公司近年来完成多笔资本运作,已投资瓴盛科技(蜂窝通讯与物联网SOC等)、南京迈矽科微电子(毫米波芯片)、并购恒赫鼎富(FPC、LCP)、爱默斯(pogopin连接器)等多家细分领域公司,进一步强化公司业务横纵向布局,实现协同效应。 深耕连接器领域,投资全球领军USB桥接芯片公司。 (1)FTDI“桥接技术”兼容性强,适用于Microsoft Windows、Apple MAC OSX、Linux 和Android 等操作系统的免费USB 驱动程序,产品应用于消费电子、通讯、汽车电子、工业控制等多个领域,与公司主营业务连接器的下游重合度高,协同作用下推动公司业务内生外延,扩大客户和业务规模。 (2)FTDI目前在桥接芯片市场中市占率排名全球前列,具有超过25年的桥接芯片行业经验,拥有深厚的技术积累和强大的研发能力,助力公司技术迭代升级。 (3)FTDI产品为关键器件,客户通常长期稳定定制,竞争对手取代门槛较高。 回购用于股权激励,增强内外信心。公司实施回购将用于股权激励或员工持股计划,有利于增加内部认可度和积极度,同时增强外部投资者信心。结合公司前次股权激励草案,公司将对公司高管及中层人员进行大规模的激励计划。公司当下汽车连接器业务实现快速发展,人员稳定性将有利于公司持续稳定拓展业务,同时巩固公司竞争壁垒,避免人才流失带来的外部竞争。 投资建议:公司积极投资布局上游芯片领域,进行产业发展布局,有望推动公司主业往更多下游发展,助力公司拓展海内外头部客户。公司建立股权激励计划,增强内部认可度和外部信心。下调2021年盈利预测,因疫情影响2021年消费电子需求受到一定影响。同时,因公司汽车高速连接器业务快速推进,上调公司2023年营收与利润预期,公司盈利预测2021-2023年归母净利润由4.09/5.51/7.32亿元调整为3.81/5.51/7.53亿元,维持“买入”评级。 风险提示:下游手机行业景气度不及预期、收购进展不及预期、自动驾驶进度不及预期、汽车客户放量不及预期、收购目标公司无法实现预期收益、回购计划无法顺利实施风险
湘油泵 机械行业 2021-12-27 28.50 34.56 101.16% 29.27 2.70%
29.27 2.70%
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业绩成长成绩可观,产品结构优化趋势明显 近三年来公司的业绩保持持续增长。2020年营收14.09亿,同比增长40.67%,2021年前三季度营收12.69亿,同比增长32.24%,公司业绩成绩可观。2016年-2020年间,公司营收稳定增长的同时,柴油机机油泵与汽油机机油泵的占比从2016年的82.76%逐步下降到2020年的60.40%。电机、输油泵等其他业务的营收占比逐渐增加,系公司向新能源等其他业务积极布局的结果。2018年-2021年前三季度,公司销售净利率为10.73%、9.29%、11.97%与10.11%,较为稳定。 国内发动机润滑冷却泵龙头,与多家国内外厂商合作关系稳固 公司是国内发动机润滑冷却泵类领域的龙头企业,也是行业内最早实现与主机厂同步设计开发的企业,具有40多年的行业积累经验,在技术开发、质量管理、客户认可度等方面具有领先优势。公司已经和多家国内外主要厂商建立了稳固的合作关系,国际客户包括美国康明斯、美国卡特彼勒等十多家著名主机厂;国内客户包括玉柴、潍柴等六十多家主机厂。我们认为公司在该领域的龙头地位将持续保持,主要原因有三个:1)汽车零部件行业因为准入周期较长、准入标准较严格所以有较高的客户的准入门槛、2)公司掌握一系列发动机泵类产品的关键核心技术、3)公司拥有较强的质量管理和供应链管理能力。 新能源汽车进入快速成长期,新兴业务将被持续拉动 2021新能源汽车已进入快速渗透期,小鹏汽车CEO何小鹏判断“2025年全国新能源汽车渗透率可达30%,在限排政策的超一线城市更可达60%。在新能源汽车快速渗透的背景下,新能源汽车放量对公司产品的拉动方向主要有三个:1)公司所生产的电子水泵广泛服务于纯电动车、混合动力车的三电系统,为其提供流量持续可调的冷却液持续可靠供应。2)激光雷达在新能源汽车上的规模应用趋势,有望拉动公司电机产品的销量。3)与公司同受实际控制人控制的企业易力达为国内车用EPS龙头,公司有望对其实现批量EPS 电机的供货。在具体产品领域,公司已根据不同的下游需求开发出了丰富的电子泵类产品线,随着新能源汽车的快速渗透将拉动公司电子泵类业务快速增长。目前,公司电子泵类产品已拥有丰田汽车(新能源)、美国康明斯、美国佩卡、日本爱信、日本日产、株洲中车(新能源)、上汽变速器、西安双特等国内外知名的客户。 投资建议:看好公司受益汽车电动化与智能化,我们预计公司2021-2023年归母净利润为1.7/2.5/3.27亿元,目标价46.58元,维持“买入”评级 风险提示:国内电动车的渗透率不及预期、产能扩张不及预期、下游客户渗透不及预期、技术迭代风险
湘油泵 机械行业 2021-12-01 32.25 34.56 101.16% 31.90 -1.09%
31.90 -1.09%
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业绩成长成绩可观,产品结构优化趋势明显近三年来公司的业绩保持持续增长。 2020年营收 14.09亿,同比增长40.67%, 2021年前三季度营收 12.69亿,同比增长 32.24%,公司业绩成绩可观。 2016年-2020年间,公司营收稳定增长的同时,柴油机机油泵与汽油机机油泵的占比从 2016年的 82.76%逐步下降到 2020年的 60.40%。电机、输油泵等其他业务的营收占比逐渐增加,系公司向新能源等其他业务积极布局的结果。 2018年-2021年前三季度,公司销售净利率为 10.73%、 9.29%、11.97%与 10.11%,较为稳定。 国内发动机润滑冷却泵龙头,与多家国内外厂商合作关系稳固公司是国内发动机润滑冷却泵类领域的龙头企业,也是行业内最早实现与主机厂同步设计开发的企业,具有 40多年的行业积累经验,在技术开发、质量管理、客户认可度等方面具有领先优势。公司已经和多家国内外主要厂商建立了稳固的合作关系,国际客户包括美国康明斯、美国卡特彼勒等十多家著名主机厂; 国内客户包括玉柴、潍柴等六十多家主机厂。我们认为公司在该领域的龙头地位将持续保持,主要原因有三个: 1)汽车零部件行业因为准入周期较长、准入标准较严格所以有较高的客户的准入门槛、 2)公司掌握一系列发动机泵类产品的关键核心技术、 3)公司拥有较强的质量管理和供应链管理能力。 新能源汽车进入快速成长期,新兴业务将被持续拉动2021新能源汽车已进入快速渗透期,小鹏汽车 CEO 何小鹏判断“2025年全国新能源汽车渗透率可达 30%,在限排政策的超一线城市更可达 60%。 在新能源汽车快速渗透的背景下,新能源汽车放量对公司产品的拉动方向主要有三个: 1)公司所生产的电子水泵广泛服务于纯电动车、混合动力车的三电系统,为其提供流量持续可调的冷却液持续可靠供应。 2)激光雷达在新能源汽车上的规模应用趋势,有望拉动公司电机产品的销量。 3)公司的实际控股公司易力达为国内车用 EPS 龙头,公司有望对其实现批量 EPS 电机的供货。 在具体产品领域,公司已根据不同的下游需求开发出了丰富的电子泵类产品线,随着新能源汽车的快速渗透将拉动公司电子泵类业务快速增长。目前,公司电子泵类产品已拥有丰田汽车(新能源)、美国康明斯、美国佩卡、日本爱信、日本日产、株洲中车(新能源)、 上汽变速器、西安双特等国内外知名的客户。 投资建议: 看好公司受益汽车电动化与智能化,我们预计公司 2021-2023年归母净利润为 1.7/2.5/3.27亿元, 目标价 46.58元, 首次覆盖给予“买入”评级风险提示: 国内电动车的渗透率不及预期、产能扩张不及预期、 下游客户渗透不及预期、技术迭代风险
三安光电 电子元器件行业 2021-10-01 31.45 57.66 358.35% 35.35 12.40%
38.30 21.78%
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事件: 公司于 9月 29日发布公告,公司拟非公开发行 A 股股票募集资金总额不超过 790,000.00万元,拟投入募集资金 69亿元进入湖北三安光电有限公司Mini/Micro 显示产业化项目,拟投入 10亿元用以补充公司流动资金。 同日公司发布第四期员工持股草案, 公司员工筹集不超过 16亿元。 点评: 我们认为此次定增扩产项目将帮助公司推进产品结构升级转型。公司作为全球 Mini LED 的核心供应商之一,可利用自身化合物半导体领域的技术优势和Mini/Micro LED 领域的长期积累,把握快速发展的市场机遇。 此外看好此次员工持股计划对员工的激励作用,同时也展示了公司对未来发展的强烈信心。 定增扩产助力公司抓住市场机遇, 此次募集资金拟主要用于建设“湖北三安光电有限公司 Mini/Micro 显示产业化项目”,项目建成后生产 Mini/Micro LED 氮化镓芯片、 Mini/Micro LED 砷化镓芯片、 4K 显示屏用封装三大产品系列,系公司在高端 LED 领域的核心战略规划之一。项目将建设形成具有自主知识产权、掌握核心技术、掌握行业话语权、具有重要国际影响力的 Mini/Micro LED 显示产业生产基地。公司将扩大 Mini/Micro LED 产能规模、销售占比和成本优势,把握 Mini/MicroLED 快速发展的市场机遇。 Mini/Micro LED 进入加速渗透阶段, 公司提前布局优势显现。 多品牌加快布局Mini/Micro LED, 苹果 2021年 4月推出 Mini LED 背光的 iPad Pro,系苹果首款搭载 Mini LED 的产品;三星 2018年首次推出 Micro LED 的商用显示屏,并于 2020年 12月推出新款 Micro LED 电视;飞利浦、 TCL、联想、小米、康佳、海信、 LG 均推出了 Mini LED 背光系列的电视。在 Mini/Micro LED 领域,公司作为国内较早进入并持续布局的企业,现已成为目前业内主流的产品供应商。未来伴随着 Mini/Micro LED 产业化推进,公司将持续获取更多优质客户资源,扩大客户优势。 分享远期收益,将团队和企业战略目标进行深度绑定, 此次员工持股计划出资员工约 3228人,将于股东大会审议通过 6个月内完成股票购买。本计划锁定期 12个月,存续期 36个月。 以此次员工持股计划的总规模不超过 160,000万元及公司2021年 9月 27日的收盘价每股 33.77元测算,本员工持股计划所能购买和持有的标的股票数量上限约为 4,737.93万股,约占公司现有股本总额的 1.06%。在此次计划中, 公司董事、监事和高级管理人员共 9人占本员工持股计划总份额的比例为 15%。 本员工持股计划的股份来源为通过二级市场购买等法律法规许可方式取得公司 A 股股票。 看好此次员工持股计划对公司团队的激励作用,公司通过分享企业远期收益的方式来激励员工主动性。 投资建议: 2021-2022年预计实现归母净利润 24.69和 32.53亿元, 给予目标价 58.09元, 维持“买入”评级。 风险提示: Mini LED/Micro LED 项目建设进度不及预期、 Mini LED/Micro LED 后期的产能爬坡速度不及预期、股权持有效果不及预期、 Mini LED 下游需求不及预期
木林森 电子元器件行业 2021-09-28 16.62 15.35 86.97% 16.60 -0.12%
17.50 5.29%
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事件:2021年9月27日,公司发布《关于控股子公司签署智慧植物生长舱设备采购合同的公告》,披露了植物照明业务进展情况。 点评:看好公司在植物照明领域布局的战略价值,与国内知名研究机构的合作,由研发向产业转化的合作项目。同时,随着公司植物照明布局推进,未来植物照明领域将成为公司新增业绩驱动点。 植物照明进展顺利,植物照明设备出货。近日,公司控制子公司奎屯木林森光生物科技与天兴牧业签署智慧植物生长舱设备采购合同,天兴牧业将于2021年10月1日至2022年6月30日期间向公司控股子公司奎屯木林森光生物科技有限公司采购智慧植物生长舱,合同金额共计1.6亿元。该采购合同预示着,公司植物照明业务进展顺利,获得下游采购订单,我们预计随着公司持续深化植物照明领域布局,未来植物照明领域将成为公司新的业绩增长点。 产研一体布局,携手中科院、都市农业研究所布局植物照明行业。结合公司先前公告,公司与中科院植物中心开展合作,将主要以中科院植物中心基础研究的优势学科和技术领域为依托,结合公司在植物照明上技术和产业优势,开展高光合作用苜蓿草品种筛选及植物工厂环境因子优化研究项目的技术开发活动,该合作项目计划在2023年1月前完成研究开发计划,专利权的权益比例为公司51%,中科院植物中心49%。同时,公司在与都市农业研究所的合作中,公司将负责提供LED光谱技术、LED 智能制造产业链,LED 植物照明培育仓等技术与设备,都市农业研究所负责提供LED 植物照明系列解决方案、牧草养殖系列解决方案,专利权的权益比例为公司60%,都市农业研究所40%。公司与中科院、都市农业研究所合作,产研一体化布局,公司在植物照明领域有望实现快速进展。 高质量合作助力公司开拓,植物照明市场将迎来快速增长。植物照明为公司重点布局的高端产业,从2020年开始该行业已经迎来了需求快速增长期。根据GGII统计,2020年我国LED 植物灯具出口金额超5亿美元,比上年同期增长426.3%。 据Frost & Sullivan 的统计数据显示,预计到2024年,全球HID 植物补光设备市场规模将达到56亿美元,从2020年到2024年年复合增长率约为20.8%。与国内知名研究机构在研发和产业布局的合作将提高公司在植物照明领域的技术核心竞争力,积累更丰富的植物照明领域相关经验,助力公司更有效地开发植物照明领域市场。 投资建议:看好公司朗德万斯逐步盈利能力提升;同时,加大研发投入,在全新Mini LED/植物照明积极布局。公司与国内知名研究机构的合作,将加快公司在植物照明领域布局发展,持续看好植物照明高速增长的行业态势。预计公司2021-2023年归母净利润为13.00、15.98和19.28亿元,维持“买入”评级风险提示:植物照明市场增长不及预期、研发进度不及预期、未来订单拓展不及预期、产研合作进展不及预期
鱼跃医疗 医药生物 2021-08-13 36.79 58.04 46.01% 39.36 6.99%
39.36 6.99%
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事件:公司发布了2021年半年度报告。2021年上半年,公司实现营业收入35.93亿元,同比增长5.03%,实现归属于上市公司股东净利润9.63亿元,同比下降13.99%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.80亿元,同比下降13.92%。 点评:持续看好公司三大战略布局,未来呼吸、血糖,感控是在未来公司战略发展规划中重点聚焦的三大领域。这三条业务赛道有市场空间大,国内渗透率低等特点。以海外同赛道成熟企业的市值来推估公司的发展潜力,血糖领域的德康,呼吸领域的瑞思迈以及感控领域的艺康均是千亿市值的上市公司。 疫情回归常态化,经营回归稳健增长。单季度来看,第二季度公司实现了营业收入19.31亿元,环比增长16.19%,实现归属于上市公司股东净利润5.03亿元,环比增长9.59%。公司期间费用7.47亿元,公司通过严格可靠的成本管理手段与供应链体系,不断降本增效,实现精益化成果,虽较去年同期疫情形势下产品结构有所不同,但仍实现销售毛利率50.48%,相比2019年上半年增长8.81%。 公司在此次报告中对主营业务分类表述进行了重新调整,公司各主要业务领域成长情况得到了更细化地披露。主要分为呼吸治疗解决方案、糖尿病护理解决方案、感染控制解决方案: 糖尿病护理解决方案实现发展,CGM业务未来可期。公司糖尿病相关产品业务的成长速度令人瞩目,今年上半年实现营收2.05亿元,同比增长130.15%,占总体营业收入的比例由去年同期的2.60%提升至5.69%。糖尿病产品销量的增长幅度较大的主要原因系公司上半年在血糖业务进行了多规格、多渠道的持续发力,且去年同期该板块线下业务开展受疫情负面影响较大。公司于今年五月收购凯立特,凯立特CGM业务有望受益公司协同作用,加速导入院内,驱动公司该板块业务持续增长。 明确三大核心成长赛道,孵化业务进一步规划布局。在呼吸领域,公司呼吸治疗解决方案板块依旧保持稳定增速,其中制氧机产品国内外业务成长显著,同比增速超过160%,雾化产品较去年同期销售业务增长显著,同比增速达220%在家用POCT领域,公司家用类电子检测及体外诊断业务主要产品电子血压计产品同比增速近110%。在其他领域,公司AED产品销售持续提升,康复及临床器械板块业务增长势头较好,其中轮椅类产品销售持续恢复,同比增速超过120%,针灸类产品同比增速超23%,各类康复护理类产品销售较去年同期均有较快成长。 投资建议:看好公司三大战略布局,未来呼吸、血糖,感控是在未来公司战略发展规划中重点聚焦的三大领域。看好公司的线上营销能力和品牌价值管理能力。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润13.33/16.00/20.6亿元,维持“买入”评级。 风险提示:家用医疗市场增长不及预期,产能不足风险、贸易摩擦风险、海外诉讼风险、不同市场体系估值差异风险
水晶光电 电子元器件行业 2021-08-06 14.60 16.89 15.29% 15.15 3.77%
18.13 24.18%
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“5+3”战略规划清晰,新年度业绩成长可观公司是专业从事光学光电子行业的设计、研发与制造的企业,专注于为行业领先客户提供全方位光学光电子相关产品及服务。 近年来,公司加快产品创新升级与产业结构转型,聚焦成像、感知、显示领域,以信息的获取和信息的显示为中心,依托精密光学冷加工、精密光学薄膜、半导体微纳等核心技术,贯彻“全球化、技术型、开放合作”的工作方针,积极构建光学元器件、薄膜光学面板、生物识别、新型显示(AR+)、反光材料五大产业群,打造大中华区、欧美区和泛亚太区三大市场板块,现已初步形成了“5+3”的战略新格局。进入 2021年后,公司业绩增长可观,公司第一季度营业收入约 8.66亿元,同比增长 45.18%;归母净利润约 0.96亿元,同比增长 20.71%。 持续巩固光学电子龙头优势,多个细分领域均有机会在光学元器件领域,公司作为行业内最早一批上市的企业之一紧跟技术前沿,掌握关键共性技术与产品发展方向,产品结构不断拓展, 多个细分领域的业绩有望实现快速增长。多摄浪潮有望进一步推动红外截止滤光片的出货量。光学成像元件所处的光学光电子行业具有较强的下游联动性,随着每台手机摄像头数量的增加,红外截止滤光片大规模放量可期。潜望式摄像头渗透率的增长或使公司实现光学棱镜模块业务的突破。伴随着 5G通信技术的推广,公司生产的薄膜光学面板的应用场景将会大大扩展,薄膜光学面板如抗干扰性强等的技术优势也将在 5G 推广的技术背景下变得更加明显。 研发投入持续增加,技术领先优势明显公司重视自主创新,持续保持研发能力,建立完整的技术创新体系。公司持续推动与产业链伙伴交流合作,促进行业上下游的技术整合、开发与制程运用,引领前沿技术的研发方向。 2020年公司持续加大研发投入,研发费用约占营业收入的 6.48%。截至 2020年 12月 31日,公司拥有国内外有效专利 245项,其中发明专利 28项,实用新型专利 210项,外观设计专利 7项。 投资建议: 我们预计公司 2021-2023年归母净利润为 6.00/7.82/10.16亿元,首次覆盖, 给予目标股价 17.96元, 给予“买入”评级风险提示: 技术成果产业化不及预期、产能扩张不及预期、海外业绩不及预期、技术迭代风险
三安光电 电子元器件行业 2021-08-02 41.00 57.66 358.35% 44.92 9.56%
44.92 9.56%
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事件: 2021年 7月 29日,公司发布 2021半年度财报。 2021H1营收实现 61.14亿元, 同比增长 71.38%, 归母净利润实现 8.84亿元, 同比增长 39.18%。 点评: 坚定看好公司长期发展,公司产品结构逐步优化,集成电路业务进展顺利, 化合物第三代半导体受益国产替代催化,加速替代海外供应商,同时公司 Mini LED 产品由技术推进阶段进入市场化阶段,预计今年将实现快速放量,驱动公司业绩反转。 2021H1收入实现 61.14亿元, 同比增长 71.38%, Q2单季度,公司实现营业收入 33.97亿元,同比增长 80.11%, 环比增长 25.01%, 归母净利润实现 3.27亿元,同比增长 34.41%,环比减少 41.26%,主要因一季度公司政府补助所致,从扣非角度看, Q2扣非后实现利润 2.52亿元,环比增长 358.18%,公司二季度经营表现超预期,在收入、 存货、扣非利润方面均实现环比一季度实现显著好转。 (1)存货结构实现优化, 经营回归成长。 存货绝对值方面,由年初和一季度 41.62/43.25亿元,下降至 41.03亿元, 其中库存品由期初 29.44亿元下降至 22.84亿元, 比上年度末减少约6.60亿元, 同比下降 22.42%, 其中 LED 芯片库存商品金额减少约 6.88亿元, Q2末 LED 芯片的库存商品金额比 Q1末减少 4.64亿元, 原材料由 5.44亿元上升至 10.41亿元,因此,公司存货结构正实现快速优化,主要公司去库存策略效果显著及 LED 景气度高,库存商品实现快速下滑,原材料的增长也意味着未来经营的向好趋势。 (2)LED 下游多元驱动,回归成长趋势。 公司 LED 业务下游包含背光电视、直显、植物照明、红外紫外等,下游实现多元发展; 植物照明快速发展, 去年和今年在因全球疫情引发食物和药品供应短缺,以及北美大麻商用合法化,植物照明技术随 LED 技术日渐成熟等多重因素的推动下,植物照明市场迎来快速发展, 公司母三安集团于 2015年起布局植物工厂, 在一体化发展上有利于公司植物照明 LED芯片竞争力快速提升,看好公司植物照明收入实现快速增长。 Mini LED 方面, MiniLED 在 2021年或迎来大规模应用,电视、平板、车载等应用快速拓展,三星、LG、TCL、小米等企业相继推出 Mini LED 背光电视,苹果推出搭载 Mini-LED 背光屏 iPad Pro产品, 其中公司作为三星 Mini LED 芯片供应商,显著受益,预计收入将实现快速增长。 (3)集成电路实现快速增长,客户进展顺利。 三安集成上半年实现收入 10.16亿元,包含泉州三安滤波器在内,则实现收入 10.28亿元,半年度收入实现对去年全年收入超越,随着公司 H2产能逐步释放,我们看好公司全年集成电路板块收入持续保持高增长。在客户进展方面,滤波器开拓 41家客户(其中 17家国内手机和通信模块客户),砷化镓射频累计客户近100家,光技术量产客户 104家,碳化硅二极管上半年新开拓客户 518家,出货客户超过 180家,并有 2款碳化硅二极管产品通过车载认证并送样行业标杆客户, 其中,碳化硅 Mos 工业级产品送样验证,车规级正配合多家车企做流片设计及测试。 投资建议: 看好公司受益 LED 行业回暖, MINILED 快速放量,化合物半导体业务产能爬坡快速增长,认为未来三年公司将迎来快速增长, 21-22年预计实现归母净利润 24.69和 32.53亿元,给予目标价 58.09元, 维持“买入”评级。 风险提示: LED 景气度不及预期、集成电路不及预期、利润率提升不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名