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天风证券

研究方向: 汽车行业

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工作经历: 登记编号:S1110521050003,曾就职于光大证券、民生证券、方正证券。...>>

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银轮股份 交运设备行业 2023-04-17 14.38 -- -- 14.93 3.32%
18.48 28.51%
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事件:公司发布2021年年报:实现营收78.16亿元,同比增长23.6%;归母净利润为2.2亿元,同比减少31.47%。 点评:。全年收入增长稳健,利润短期承压。(1)2021年,公司坚定“二次创业”的战略方向,积极拓展新项目和新客户。受益于公司在乘用车特别是新能源业务订单逐步批产释放,21年全年公司实现营收78.16亿元,同比增长23.6%。其中公司新能源业务板块的两大重要经营体,银轮新能源实现全年营收10.48亿元,同比增长223.49%;上海银轮实现营业收入8.93亿元,同比增长133.25%。(2)由于受到汽车行业芯片短缺、大宗材料涨价、出口运费上涨、国五透支、新能源研发费用增加等因素影响,综合成本上升,公司利润端有所承压。21年销售毛利率为20.37%,同比下降3.55pct;销售净利率为3.38%,同比下降2.41pct。此外,21年公司计提商誉减值和股份支付分别对归母净利润影响0.25、0.21亿元,最终公司实现归母净利润2.2亿元,同比减少31.47%。 21Q4收入保持增长,利润同比下滑。21Q4公司营收19.85亿元,同比增长9.30%,环比增长11.71%;受成本上升影响,21Q4销售毛利率为19.73%,同比下降2.3pct,环比增加0.32pct;销售净利率为0.68%,同比下降2.5pct,环比下降2.05pct。21Q4公司的公允价值变动损失为0.35亿元,资产减值损失为0.5亿元;最终公司21Q4实现归母净利润0.05亿元,同比下降89.07%。 。新能源业务有望拉动公司持续成长,降本控费有望改善公司盈利情况。(1)公司加大力度拓展新能源汽车热管理及工业换热、电力储能换热等新兴领域。2021年,公司获得北美新能源标杆车企空调箱、长安汽车电子水泵、国内造车新势力前端模块及热管理集成模块、沃尔沃汽车电池冷却版及冷却模块、宁德时代电池冷却板等141个新项目,其中新能源汽车业务占比约48.7%,上述项目达产后预计可为公司新增年销售收入近41.17亿元。 2022年,公司的营业收入目标为88-92亿元,其中新能源产品的收入占比达到25%以上。(2)2022年,公司将大力推进“三降”工程,即降低损失、降低费用、降低采购成本三项工程。并针对公司分析和内外部挖潜出的低毛利产品和重点亏损产品,通过VAVE、设计、工艺、采购、精益运营、商务价格调整、同行对标等措施降本提质增效,消灭亏损的产品。通过聚焦内部改善,降本控费,公司预计全年销售净利润率有望同比提升1-2个百分点。 投资建议:公司是国内汽车热交换器龙头企业,传统主业竞争力强;尾气处理及新能源汽车热管理等业务发展迅速,中长期成长潜力较大。预计原材料价格上涨以及重卡景气度下降今年或继续影响公司的业绩,我们下调公司2022、2023年的归母净利润预测至3.4亿元和5.0亿元(前值为5.1亿元和6.8亿元),对应PE分别为20倍和14倍。维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度下滑、原材料价格持续上涨、新项目及新产能落地不及预期。
拓普集团 机械行业 2023-04-17 59.60 -- -- 60.88 2.15%
84.82 42.32%
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事件:公司发布2021年年报:实现营收114.6亿元,同比增长76.0%;归母净利润为10.2亿元,同比增长61.9%。 点评:。营收增速表现亮眼,业务板块齐头并进。(1)受益于新能源汽车赛道的高速增长,公司把握行业发展趋势,前瞻布局新能源汽车赛道,持续扩大产品线,21年公司营收高速增长。21年公司实现营收114.6亿元,同比+76.1%;其中21Q4营收36.4亿元,同比+66.0%,环比+25.3%。(2)从业务板块来看,21年公司各项业务均实现同比增长。①内饰业务营收35.8亿元,占比31.2%,同比+60.9%;②橡胶减震业务营收33.5亿元,占比29.2%,同比+30.7%;③轻量化业务营收26.2亿元,占比22.9%,同比+97.1%;④热管理业务实现营收12.9亿元,占比11.2%,为21年增量业务;⑤汽车电子业务实现营收1.83亿元,占比1.59%,同比+2.2%。 原材料及运费价格上涨,短期挤压公司盈利能力。21年公司毛利率19.9%,同比-2.8pct;21Q4毛利率为17.6%,同比+1.5pct,环比-3.6pct。公司全年实现归母净利润10.2亿元,同比+61.9%;实现扣非净利润9.71亿元,同比+68.9%。其中,2021年Q4实现归母净利润2.64亿元,同比+9.6%,环比-10.2%;实现扣非归母净利润2.40亿元,同比+11.3%,环比-16.1%。 。规模效应叠加降本增效,公司毛利率有望提升。(1)面对原材料、人工等成本的上升,公司通过规模化采购、技术革新、严格执行预算管理等措施控制成本。(2)由于公司在研项目较多,又引入了大量技术人才,因此研发费用提升较快。由于新增工厂较多,在生产爬坡及试产过程中,管理费、制造费等各项费用较高。另由于公司产能扩张需求,资本性开支大幅提升,折旧摊销比例大幅增加。未来随着产品量产和销售增长,将摊薄研发成本及资本开支等各项成本,保持合理的毛利率。 位定位Tier0.5,公司中长期成长空间打开。公司通过构建新型Tier0.5级业务模式,提升单车配套金额;并持续完善现有产品线,不断研发新产品以扩充产品线。2021年公司开发了空气悬架系统项目,单车配套5000-10000元,市场空间较大;此外公司还完成了转屏驱动器、电调管柱等新产品的开发,将逐步推向市场;公司铝副车架已获得理想汽车订单,热泵总成获得一汽相关车型订单,公司电调管柱和IBS项目推进顺利。随着公司汽车电子业务的不断成熟与提升,本年度将重点推广汽车电子业务。 投资建议:公司凭借优秀的产品性价比及商务拓展能力,先后深度绑定通用、特斯拉等优质客户;与美国的创新车企Rivian、Lucid等展开全面合作,与国内的华为、小米、理想合作进展迅速。目前公司正向多元Tier0.5供应商发展。考虑短期原材料等成本的上升以及公司高速扩张带来的资本开支,将22年、23年归母净利润由16.7、22.7亿元下调至13.5、19.0亿元;对应PE分别为41、29倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度下滑、原材料价格持续上涨、新项目及新产能落地不及预期。
旭升集团 有色金属行业 2023-03-13 24.48 -- -- 39.93 16.08%
28.42 16.09%
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事件: 公司发布 2022年报:实现营业收入 44.54亿元,同比+47.31%,实现归母净利约 7.01亿元,同比增长约+69.70%。 点评: 业绩增速亮眼,盈利能力持续回升。 (1)业绩保持高速增长。根据公司年报, 2022年实现营业收入 44.54亿元,同比+47.31%;实现归母净利润 7.01亿元,同比+69.70%;实现扣非归母净利润 6.54亿元,同比+69.57%;与此前业绩预告中值基本一致,业绩符合预期。 (2)盈利能力持续回升。根据公司年报, 4Q22营收为 11.89亿元,同比+17.57%,环比-6.5%;归母净利润 2.16亿元,同比+165.29%,环比+2.64%; 扣非归母净利润 1.96亿元,同比+172.58%,环比-5.21%。 4Q22销售毛利率 26.26%,环比+0.69pct;销售净利率 18.15%,环比+1.62pct;我们认为,公司营收高速增长主要系公司拓宽国内外市场,与客户建立长期合作关系所致;利润高速增长主要系产销量提升带来的规模效应。 深耕新能源汽车领域,横向拓展储能赛道。 (1)公司在新能源汽车领域布局较早,现有客户体系逐步扩充并优化,客户资源已覆盖了“北美、欧洲、亚太”三大全球新能源汽车的主要消费地区。除公司早期客户特斯拉外, Rivian、 Lucid、 Polaris(北极星)、比亚迪、长城、蔚来、理想、小鹏、零跑、采埃孚、法雷奥、西门子、宁德时代等均为公司的重要客户。 (2)横向布局储能领域并获知名客户项目定点。凭借在铝合金“压铸、锻造、挤压”三大优势工艺的深厚沉淀,公司于 2022年首次布局储能领域,成功获得全球知名储能客户的户用储能项目定点,并于 2022年四季度实现了户用储能一体结构件的量产交付。 计划发行可转债,支撑公司营收持续增长。 公司公告可转债发行预案,拟发行不超过 28亿元,募投项目如下: ①新能源汽车动力总成项目:总投资 13.66亿元, 拟投入募集资金 12.6亿元,拟通过在湖州南浔新建厂房及生产线的方式新增电池系统壳体总成 50万套、电控系统结构件 146万套、控制系统结构件 100万套的产能。 ②轻量化关键零部件项目:总投资 6.97亿元, 拟投入募集资金 6.4亿元,拟通过在宁波北仑新建厂房及设备的方式新增传动系统结构件 130万套、电控系统壳体总成60万套和电池系统结构件 25万套的产能。 ③汽车轻量化结构件绿色制造项目:总投资 3.47亿元, 拟投入募集资金 3.4亿元,拟通过在宁波北仑新增设备的方式新增传动系统结构件 80万套和轻量化车身结构件 70万套的产能。 我们认为,如果可转债募投项目进展顺利,将有望支撑公司的品类拓展和产能提升,或可为公司后续持续的营收增长提供基础。 投资建议: 公司持续拓展新客户及新产品,业绩有望在未来几年维持高增长; 22年起开拓了储能新赛道,有望成为公司成长新动力。中长期我们看好新业务和新客户开拓对营收和利润的增厚。 考虑公司利润率持续得到修复, 我们预计公司 2023年至 2025年的归母净利润为 9.4亿、 12.6亿、 15.7亿(预计 2023、 2024年归母净利润的前值为 8.6、 11.1亿元);对应 PE 为 26倍、 19倍、 16倍;维持“增持”评级。 风险提示: 行业景气度下行、新客户拓展不及预期、原材料价格波动、收入倚重主要客户、汇率波动、可转债发行进度不及预期、可转债募投项目进展不及预期
秦安股份 交运设备行业 2023-01-23 10.44 14.19 59.08% 12.04 15.33%
12.04 15.33%
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公司立足发动机核心零部件,自研增程混合动力电驱动总成,零部件顺利导入理想汽车供应链体系。 公司成立于1995年,主要从事汽车发动机3C核心零部件气缸体、气缸盖、曲轴;变速器关键零部件箱体、壳体及混合动力变速器箱体、增程式发动机缸体缸盖、纯电动车电机壳体等产品的研发、生产与销售。 2018年公司推出“再造升级”战略,设立子公司美沣秦安涉足新能源领域,从事混合动力驱动系统的研发工作,已于2022年三季度末研发完成,目前正在国内进行五合一的实验、台架测试以及软件开发等工作,后续有望实现整车搭载。2021年公司获得理想新晨增程式发动机缸盖、缸体定点项目,随着理想新晨缸盖项目于2022年8月份量产交付,公司又于2022年10月获得了理想新晨缸盖、缸体项目的扩产通知。随着扩产完成,订单交付能力能够得到进一步提升。 拥有铸造和机加一体化集成生产能力,各产线工艺齐全,注重研发投入。公司在黑色和有色铸造方面拥有全流程高度自动化的工艺技术,并拥有与之匹配的自主知识产权、产线。公司具有铸造和机加一体化集成生产能力,设备覆盖从原材料、重要辅料的制备、铸造、粗加工、精加工的全过程,在市场开拓和新产品开发方面具有多层面优势。公司拥有一支经验丰富、能支持多种类产品开发的技术团队,为公司后续新能源项目的研发提供人才基础。 公司传统业务稳中向好。近年来,公司营业收入与利润稳中向好,2022年Q1-Q3公司营收为8.55亿,同比下降16.10%,净利润1.03亿,同比增加13.63%。2022年营收下滑主要系3月长春疫情、4月上海疫情、8月重庆高温限电、11月重庆疫情的影响,进入12月之后,公司的生产经营已经重回正常轨道。 公司前瞻性强,开拓布局增程混动路线。近年来国内新能源汽车销量快速提升,但混动渗透率较纯电仍处于低位。2022年1-11月,国内乘用车市场纯电渗透率为20.9%,插混渗透率为6.2%,随着国补退坡,混动车型无里程焦虑的优势有望带动混动车型销量及渗透率进一步提升。布局增程混动的车企从理想汽车扩展到问界、长安新能源、零跑、哪吒、岚图等,预计未来将有更多车企采用增程混动路线。公司已成功导入理想汽车的供应链体系,并自研混合动力驱动系统,有望成为公司业绩第二增长极。 投资建议:公司深耕汽车核心零部件铸造和机加工领域多年,行业经验丰富、制造能力深厚、产品和服务质量高,业绩整体稳健。布局新能源领域,目前已成功导入理想汽车的供应链体系。参考可比公司,考虑到公司新能源业务有望实现快速增长,给予公司2023年25倍PE估值,目标价15.66元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:汽车行业景气度下行、原材料价格波动、行业竞争加剧、配套客户车型销量不及预期、新业务拓展不及预期、测算具有一定主观性存在偏差风险、主要客户集中风险、产品价格下降风险、供应链波动及其他不确定性风险、公司流通市值较小存在股价波动较大风险等。
广东鸿图 机械行业 2022-12-13 22.52 -- -- 24.42 8.44%
26.75 18.78%
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事件:公司发布 2022年三季报:实现营业收入 48.08亿元,同比+10.56%,实现归母净利约 3.58亿元,同比增长约+86.10%。 点评: Q3业绩超预期,营收、利润同比高增长。 公司前三季度实现营业收入48.08亿元,同比+10.56%;实现归母净利约 3.58亿元,同比增长约+86.10%;实现扣非净利润 2.55亿元,同比+44.68%。 22Q3实现营业收入 19.10亿元,同比+38.30%,环比+40.92%;实现归母净利约 1.36亿元,同比+125.25%,环比-8.18%;实现扣非净利润 1.31亿元,同比+151.42%,环比+100.95%。我们认为公司 22Q3营收高增长主要系因疫情恢复和购置税减半政策刺激下乘用车行业增长,以及公司持续加大新能源汽车业务的开拓力度;利润高增长主要系因营业收入同比高速增长、原材料价格有所下降以及公司持续推进提质降本增效措施。 经营管理持续改善,降本增效收效显著。 公司 22Q3销售费用率为2.98%,同比-3.32pct,环比-0.92pct;管理费用率 3.46%,同比-1.03pct,环比-0.60pct;研发费用率 4.19%,同比-1.68pct,环比-0.68pct;财务费用率-0.52%,同比-0.81pct,环比+0.58pct。公司经营管理持续改善,落实提质降本增效措施,助力业绩稳步提升。 业务板块优化,压铸+内外饰业务板块齐头并进。 (1)宝龙汽车:公司持续推进业务聚焦与资产优化,已完成了宝龙汽车股权等竞争优势不明显或协同效应较弱的业务和资产的剥离。 (2)内外饰: 公司完成收购内外饰板块四维尔丸井其他股东 50%股权,成功开拓了小鹏、零跑、光束、哪吒等新客户。 (3)压铸: 公司实现 6800T 大型一体化压铸单元落地应用及产品试制,并联合设备、模具及材料等供应商合作伙伴共同就 12000T 超级智能压铸单元开发项目开展合作;于今年 6月成功取得小鹏汽车某车型底盘一体化结构件产品的量产订单;上半年承接包括电池壳体、电机壳体、前舱体、后地板等新能源汽车类新产品 24款新产品。 (4)此外,公司还加快工艺多元化布局,推进低压/差压工艺的导入及工装设备采购,按计划实施卡斯马、吉利、比亚迪、广汽等客户的副车架研发,并完成转向节产品试制。 投资建议: 公司为汽车铝合金压铸行业龙头,短期看公司的各业务板块均有望迎来边际改善,带动公司业绩的提升;长期看公司在一体化压铸领域布局较早,进展较快,随着公司相关产品的量产,公司营收规模和业绩有望迎来快速提升。考虑原材料价格有所回落,叠加公司一体化压铸获得定点,有望在 23年开始逐步贡献业绩,我们将公司 22-24年的归母净利润从 4.4、 4.9、 5.9亿元上调到 4.7亿元、 5.9、 7.4亿元,对应 PE 分别为 26.1x、 21.1、 16.7x,维持“买入”评级。 风险提示: 汽车行业景气度下行风险、行业竞争加剧、新业务拓展不及预期
长城汽车 交运设备行业 2022-11-14 31.31 -- -- 32.60 4.12%
35.97 14.88%
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10月产销环比改善,新能源持续释放,海外持续发力再创新高 2022年11月4日,长城汽车公布10月产销快报。10月公司实现销量100,208辆,同比-10.58%,环比+7.01%, 10月公司实现产量104,725辆,同比-5.99%,环比+1.40%。2022年1-10月,公司累计销售新车902,521辆,同比-9.4%。其中,新能源车型累计销售107,870辆,同比+9.95%。 品牌销量方面,坦克、哈弗品牌10月销量同比增幅居前,哈弗、WEY和坦克品牌10月销量环比正增长。具体来看,哈弗品牌10月销量为63,759辆,同比+1.86%,环比+18.16%,其中哈弗H6销售35127辆,同比+28.48%;WEY品牌10月销量为2,427辆,同比-58.54%,环比+3.10%;长城皮卡10月销量为15,697辆,同比-23.19%,环比-8.26%,其中,长城炮销售10,155辆,累计27个月销量过万,蝉联皮卡销量冠军;欧拉品牌10月销量为5,572辆,同比-57.9%,环比-26.73%;坦克品牌10月销量达12,753辆,同比+28.17%,环比+1.12%。海外方面,公司10月海外销售21,052辆,创历史新高, 销量占比21.01%,同比+49.58%;1-10月海外累计销售132,796辆,同比+18.55%。 品牌价值稳步提升,全面发力新能源,智能化、电动化稳步推进。2022年10月,公司20万元以上车型销量占比15.12%,1-10月公司20万元以上车型累计销量占比14.62%,同比+4.93pct,品牌价值持续提升。2022年1-10月,公司智能化车型销量占比达85.84%,同比+10.54pct;基于柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌车型销量占比70.56%,同比+11.67pct。 闪电猫上市,出海加速,进军高势能市场。欧拉品牌新车“超流线纯电轿跑”闪电猫于10月31日正式上市,上市24小时大订订单突破1.5万台。根据中华网汽车报道欧拉品牌2022年受制于原材料涨价、缺芯、疫情影响新车型发布等因素的扰动,销量表现欠佳,本次闪电猫的上市,有望重拾品牌热度,打造品牌又一标志性车型,为品牌向上及后续销量打开向上通道。 在出海方面,公司10月海外销量再创历史新高,加速布局海外市场。10月7日,长城汽车哈弗第三代H6 DHT-PHEV正式在泰国上市,短短40分钟订单突破1000辆,计划于11月中旬交付泰国用户。10月17日长城汽车携旗下魏牌摩卡PHEV(Coffee 01)、拿铁PHEV(Coffee 02),欧拉好猫、好猫GT、闪电猫等新能源产品登陆2022巴黎车展。魏牌摩卡PHEV(Coffee 01)和欧拉好猫两款高价值新能源产品正式于欧洲上市。10月26日,长城汽车与SQ集团汇鸿汽车,在菲律宾马尼拉举行签约仪式,共同开拓菲律宾市场。 我们认为,公司当前处于向新能源转型的关键节点,月销量环比虽未大幅改善,但也实现稳定增长,整体情况向好。哈弗H6的HEV及PHEV的上市展现了公司向新能源转型的坚定决心,但从以传统燃油为主向新能源转型需要一定的时间,公司后续新能源汽车的渗透率有望逐渐提升。我们认为,公司的技术储备及实力可以支撑公司转型,明年新能源市场竞争或将愈发激烈,不排除公司在转型的同时采用更加市场化的定价策略维持一定的市占率。 投资建议:根据公司22年累计销量及净利润率情况,考虑芯片短缺及原材料价格上涨等因素,考虑公司疫后产销修复情况及后续车型规划,我们预测公司22-24年净利润为110.06亿元、100.73亿元、123.96亿元;22-24年PE对应为25.17倍、27.50倍、22.34倍,维持“买入”评级。我们看好公司在细分市场的定位能力,看好“品类定义品牌”策略;看好公司在智能化领域的布局;看好品牌向上转型;公司的混动DHT方案、高端智能电动沙龙品牌、坚定加大智能化、电动化领域研发投入,均助力公司长远发展。 风险提示:公司新车交付量不及预期、新能源汽车渗透率增长不及预期、芯片及动力电池等零部件供应不稳定、原材料价格上涨幅度过大、疫情影响车辆销售、新产 品推出不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2022-11-09 279.45 -- -- 278.88 -0.20%
306.13 9.55%
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事件: 比亚迪发布2022年10月产销数据。10月产量220107辆,同比+147.23%,环比+7.43%;销量217816辆,同比+142.19%,环比+8.23%。 点评: 产销相当稳步增长,连续突破20万大关。比亚迪10月新能源汽车产销量分别达22.01万辆和21.78万辆,延续9月超越20万辆的成绩,并双双创下历史新高。产销比约101.05%,产销数量接近,基本处于满销状态。在受疫情影响,10月汽车市场需求减弱的背景下,比亚迪仍稳定住了优秀的产销增速。 9月比亚迪新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为8.610GWh。10月装机总量达10.188GWh,环比+18%。2022 年累计装机总量约为67.681GWh。 纯电混动齐头并进,多款车型表现亮眼。乘用车中DM车型销量11.44万辆,同比+195%,环比+8%,提供取代传统燃油车可靠方案,未来空间广阔;EV车型销量10.32万辆,同比+150%,环比+9%,超安全刀片电池加持,助力品牌与行业稳步向前。 具体到车型,汉家族10月销量31614辆,汉DM系列同比+554.3%,处于中大型轿车市场领先地位;宋家族销量56843辆,宋DM系列同比+333.8%,其中宋PLUS DM-i为全球首款宽体超混SUV超能座驾,具备强势竞争力;海豹在交付第三月销量破万,达11267辆,环比+50.8%,未来表现值得期待;海豚延续热销势头,10月销量达25336辆,同比+321%,在A0级汽车市场占有较高市场份额。 新车规划:未来海狮、海鸥、护卫舰07等新车型陆续上市,有望推动公司盈利能力进一步提升。其中,或将11月底上市的护卫舰07定位为“大五座超混 SUV”,主打 22-28 万元 SUV 市场,前期先推出 DM-i 和 DM-p 版本,同时提供100km与200km两种纯电续航选择,有望与汉、唐以及海豹一同形成强大而完备的产品矩阵,助力品牌向上。 出海计划加速,彰显开辟海外市场决心。10月乘用车出口9529辆,环比+23.2%,有望实现长期增长。9月比亚迪与泰国WHA集团签署土地购买协议,计划建立工厂;10月正式进入印度乘用车市场,并考虑在当地再建工厂;元PLUS、汉、唐三款车型亮相巴黎车展,预计在2022年第四季度首次交付;与欧洲租车公司龙头企业SIXT达成合作,推动汽车租赁市场电动化转型。比亚迪出海策略多点开花,密集出击,向全球化公司迈进。 投资建议:比亚迪专注电动汽车市场,纯电混动两翼齐飞,销量持续高增。全球能源危机背景下,海外市场购车需求增加,我们预计未来出海成绩较为乐观。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为170.9亿元、363.2亿元、539.7亿元,对应PE分别为48倍、22倍、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司新车交付不及预期、新能源汽车渗透率不及预期、疫情影响终端销售、出海表现不及预期。
长安汽车 交运设备行业 2022-11-07 12.17 -- -- 14.58 19.80%
14.85 22.02%
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事件: 公司2022年三季报正式披露。营收方面,长安汽车前三季度营收853.52亿元,同比增长7.77%;归母净利润69.00亿元,同比增长130.59%。第三季度,长安汽车营收287.78亿元,同比增长28.39%;归母净利润10.42亿元,由于Q3自主板块同比增加了1.3亿广宣费和9.2亿研发费用,以及合资板块的亏损,导致Q3归母净利润同比减少17.47%。前三季度基本EPS为0.7元/股,平均ROE为11.71%。毛利方面,长安汽车前三季度毛利润为173.43亿元,同比增长37.7%,环比增长54.67%。前三季度毛利率达到20.32%,同比增长27.8pct,环比增长2.52pct。产品盈利能力大幅提升,产品结构大幅改善。销量方面,前三季度,长安汽车累计销量168.07万辆,同比减少2.97%;Q3累计销售汽车55.5万辆,环比增长17%,同比增长4%;公司前三季度自主品牌销量132.30万辆,同比减少2.01%;自主乘用车销量95.15万辆,同比增长2.46%。长安汽车正在加速开拓新能源和海外版图。 点评: 阴霾已过,加速交付。受疫情反复、高温限电,以及供应商物资短缺影响,前三季度,公司人力、物力等成本大幅增加,交付存在较大缺口。深蓝SL03自七月底上市以来,历经停产,一直处在供不应求的状态,随着产量爬坡逐步完成,预计交付节奏也将加快。公司在10月7号召开决战四季度全力保交付的誓师大会,全力应对疫情芯片等各种不确定的因素,最大化的降低物资的供应影响。 主品牌持续发力,加速产品转换布局。今年以来,长安汽车布局了阿维塔、长安深蓝、UNI、欧尚以及国民代步车LUMIN序列五大新能源品牌,旗下自主品牌的数量增加至六个,自主品牌新能源三季度以来累计销量15.63万辆,同比增加117.85%;Lumin和深蓝的盈利能力有了明显的改善,公司打算将深蓝系列创造成一个新15-30万元级别电动车的蓝海市场,满足主流人群品质绿色出的行需求。同时阿维塔渠道顺利铺设,联合华为和宁德时代的“CHN”模式,表明长安汽车向新能源转型的决心。 加速全球化布局,完善产业链。长安汽车目前拥有全球14个基地, 33个整车、发动机及变速器工厂,产品已经销售至70余个国家及地区,其中“一带一路”沿线国家销量高达91%,布局了10个重点海外市场。同时,公司前三季度自主品牌的海外销量达13.94万辆,同比增加48.06%,全面加速拓展海外市场规模和效益。 投资建议: 长安汽车今年在疫情、高温限电停产以及缺芯不利因素影响下,对公司业绩的影响较大,面对这些问题,从物资保供、产能调整、结构优化,全领域降本等方面,长安汽车及时采取措施,制定了详细的经营改善方案,来保证效益最大限度影响的降低。汽车交付方面,由于供给端生产制约问题逐步改善,预计Q4将继续新高,需求方面,得益于利好新政策,预计销量也会有大幅度的提高。在四季度消费旺季到来之际,公司三项费用率有望下降,盈利能力将继续提升,按照既定的业务节奏和规划,公司有望完成全年的销量目标。我们预计公司2022-2024的归母净利润为109.9亿元、94.2亿元和114.7亿元,对应PE分别为12.7倍、14.9倍和12.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车景气度不及预期;芯片供应恢复不及预期;原材料价格波动;新产品推出不及预期;疫情影响车辆销售;新能源汽车交付量不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2022-11-07 12.18 -- -- 12.68 4.11%
12.68 4.11%
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事件:公司发布2022三季度业绩,第三季度公司实现营业收入315.27亿元,环比增长24.6%,同比增长51.58%。归母净利润为23.12亿元,同比+144.07%;归母扣非净利润为20.87亿元,同比+292.70%。2022年前三季度,合并营业收入799.76亿元,同比+45.10%;归母净利润约80.62亿元,同比+52.59%;归母扣非净利润77.28亿元,同比+68.87%。 全集团产销恢复领先行业,增速强劲,高价值车型市场份额扩大。带动三季度毛利增幅较大,环比增长26.8%,同比增长10.8%。 点评: 自主品牌彰显品牌力。1)销量亮眼--从2022年销售数据来看,广汽埃安每个月几乎都在稳步爬升,属于经典小步快跑模式。埃安Q3销售8.21万,环比+48.2%;本年累计销量突破18万辆,比上年同期+132%。传祺本年累计销量超26万,同比+20.9%。2)产品结构持续优化--9月15日埃安发布高端系列--昊铂Hyper,高端化战略推动品牌向上。传祺混动将于2025年实现全系混动化,影豹、GS8、影酷均已推出混动版本,M8混动版也将于年底推出。埃安与传祺,一个主打电动化一个专攻电气化,差异化深耕战略提升全方位竞争力,精准打击市场。3)产能持续提升--10月12日,广汽埃安第二智造中心正式投产,超40万辆的产能规划助力规模效应提升,全年24万辆的销售目标有望达成。 合资品牌重获新生。1)销量稳重有进--广丰本年累计销量超76万辆,同比+31.1%,全年有望破百万;广本本年累计销量超57万辆,同比+4.4%。2)坚持电动化转型--广本e:NP1极湃1、广丰bZ4X的纯电版本成功上市,电动化战略的持续推进将为合资品牌注入更多活力,行业竞争地位持续稳固。 力争产业链自主可控。1)电池--广汽能源科技有限公司开展充换电网络建设及运营、技术研发、电池运营管理等业务。巨湾科技提供产能支持,预计2023年将新增XFC极速电池产能8GWh,具备为12万辆新能源汽车实现配套的能力。因湃电池开展电池自研自产及销售的产业化建设。与赣锋锂业签署战略合作,深入新能源动力电池最上游材料端。2)电驱动--锐湃动力重点围绕IDU电驱系统进行自主研发及产业化,实现自主电驱研发、试制、试验、量产一体化。 全球化布局。10月26日,广汽欧洲研发中心成立,至此,广汽设计团队形成了米兰、洛杉矶、上海、广州的全球化布局,将推动广汽自主创新能力持续提升,加速拓展海外市场规模和效益。 投资建议: 前三季度累计各财务指标表现优异,业绩喜人,有望超额完成全年增长目标。交付方面,由于供给端生产制约问题逐步改善,预计Q4有望继续新高;需求方面,得益于利好政策末端效应,销量有望继续攀升。我们预计Q4销量有望达80-85万。供给端生产制约问题逐步改善,畅销车型交付不畅问题缓解,四季度消费旺季如期而至,预计营收稳步增长,三项费用率有望下降,促进盈利能力提升。 自主品牌在细分市场的定位能力、差异化战略、新款车型持续放量及产能提升有望提高市占率。合资品牌的电动化战略,及新车型上市有助于提升公司投资收益。深入三电产业链减少生产的不确定性,提升品牌竞争力,全产业链生态打造进程稳步推进,长远布局优势日益显现,为长期高质量发展积蓄强大动力。 我们预计公司2022-2024的归母净利润分别为117亿元、141亿元、163亿元,对应PE分别为10.5倍、8.8倍、7.6倍,维持“买入”评级。 风险提示: 新能源汽车景气度不及预期、芯片供应恢复不及预期、原材料价格波动、新产品推出不及预期、疫情影响车辆销售。
比亚迪 交运设备行业 2022-11-04 265.02 -- -- 283.02 6.79%
306.13 15.51%
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事件: 公司发布 2022三季度业绩: 营收方面: 前三季度实现营收 2676.88亿元,同比增长 84.37%,实现归母净利润 93.11亿元,同比增长 281.13%。其中,比亚迪在第三季度增长尤其迅速,单季度营收、归母净利润分别达到 1170.81亿元、 57.16亿元,分别同比增长 115.59%、 350.26%。 毛利方面: 第三季度毛利润达 221.99亿元,同比增长 206.7%,环比增长 84.16%。第三季度毛利率达 18.96%,环比增长 4.57%,同比增长5.63%。 销量方面: 前三季度新能源汽车累计销量达 118.01万辆,同比增长249.56%,超越特斯拉前三季度 90.86万辆的销量,位居全球之首。其中,第三季度累计销售新能源汽车 53.87万辆,同比增长 194.37%,环比增长 51.74%。 9月份比亚迪新能源汽车单月销量首次突破 20万辆。 产品上看: 今年比亚迪优化产品结构,相继推出海豹、唐 DM-p、高端MPV 腾势 D9等多款产品,利于品牌市场占有率的扩大。前三季度比亚迪纯电和插混车型销量基本持平,分别达到 58.21万辆和 59.32万辆,分别同比增长 214.45%和 307.21%。 点评: 新能源车品牌响亮,需求依然强劲。 1)新能源汽车行业上行,品牌销量增长势头强势,持续打破历史记录,市场份额遥遥领先并持续扩大,同比和环比均呈大幅增长态势。 2)规模效应进一步凸显,推动单车利润持续改善。年内曾两次提价,缓解原材料持续涨价难题。我们预计 Q4单车利润有望达到 1.2万元左右,销量有望达 65-70万。三项费用率有望下降,盈利能力将继续提升。 立足本土市场,加快出海步伐。 1)比亚迪在国内市场位居龙头地位之后,比亚迪加大拓展海外市场力度,探索新的增长空间,已宣布进入德国、瑞典、挪威、日本、泰国等国外市场。 2) 今年 7月元 PLUS、海豚、海豹三款车型进入日本市场, 9月汉、唐及 ATTO3(元 PLUS)三款车型进入欧洲市场,公司 9月海外销售新能源乘用车合计达 7736辆,出海有望打开公司长期成长空间。 投资建议: 主打高性能的比亚迪唐 DM-p 及双动力架构护卫舰 07两款 SUV 强势进军 20-30万元市场,有望助力比亚迪 Q4销量增长。 同时,新车型密集推出,助力品牌向上,巩固比亚迪新能源市场龙头地位。长期来看,预计未来 2-3年,比亚迪或将快速扩张海外市场,向全球化公司迈进。 由于 Q3业绩表现超市场预期,我们将公司 2022-2024的归母净利润预期从 118亿元、 357亿元、 531亿元调整为 171亿元、 363亿元、 540亿元,对应 PE 分别为 46倍、 21倍、 14倍。维持“买入”评级。 风险提示: 新能源汽车景气度不及预期、芯片供应恢复不及预期、上游原材料价格波动、新产品推出及销售不及预期、疫情影响终端销售、海外销量不及预期。
蓝黛科技 机械行业 2022-10-31 10.93 -- -- 12.40 13.45%
12.40 13.45%
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事件:10月28日,公司发布2022年三季报,2022年前三季度实现营业收入20.70亿元,同比-9.01%;实现归母净利润1.46亿元,同比-17.68%;实现扣非归母净利润1.25亿元,同比+8.50%。单季度看,2022Q3公司实现营业收入7.17亿元,同比+9.49%,环比+21.91%;实现归母净利润0.54亿元,同比-4.82%,环比+30.29%;实现扣非归母净利润0.44亿元,同比+16.06%,我们认为三季度归母净利润同比下滑主要受新冠疫情冲击,环比已出现显著改善。盈利能力方面,2022Q3公司实现毛利率18.09%,同比+0.82pct,环比+1.28pct;实现净利率7.78%,同比-2.55pct,环比+0.61pct。费用率方面,2022年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.88%/4.39%/-1.23%/4.51%,同比+0.39pct/+1.31pct/-2.16pct/+0.37pct,管理费用变化主要系股权激励费用和员工薪酬增加。 投资设立全资子公司,加速新能源业务布局 2022年10月,公司发布《关于投资设立全资子公司的公告》,拟在马鞍山经开区设立全资子公司马鞍山蓝黛传动机械有限公司,推进“蓝黛科技新能源汽车高精密传动齿轮生产制造项目”落地建设运营。该项目计划总投资23亿元,分两期进行,其中一期拟租赁厂房约20,000平方米,预计一期项目建成达产后可实现年销售收入约10亿元;二期项目预留约70亩工业用地。马鞍山为长江三角洲中心区城市,可有效辐射新能源汽车产业聚集的江浙沪皖地区,有利于扩大公司在新能源汽车领域的市场占有率。 客户结构持续优化,动力传动业务冉冉升起 公司深耕动力传动领域20年余年,积极推动传统+新能源“两步走”策略,持续丰富产品矩阵,开发自动变速器6AT、发动机平衡轴、新能源减速器等新业务。公司产品结构与客户结构持续优化,已成为吉利、上汽、一汽、丰田、小康、比亚迪、日电产、法雷奥西门子等多家知名品牌供应商。 发动机平衡轴:产品销售步入发展的上升轨道,成功为吉利汽车、长城汽车、一汽集团等自主品牌实现国产替代,并向合资、外资品牌拓展; 新能源减速器及传动系统:公司以配套国际高端客户为契机,积极推动新能源产品拓展和产能扩张,新能源汽车零部件电机轴生产线量产下线; 自动变速器:6AT出口产品取得量产突破,订单稳步增长,形成公司新的增量收益。 投资建议:公司积极开拓新能源车传动市场,接连斩获各知名品牌定点项目,我们预计公司2022-2024年营业收入29.79/37.46/46.40亿元(前值33.21/41.39/50.93亿元),归母净利润2.17/3.25/4.34亿元(前值2.23/3.25/4.33亿元),对应2022-2024年PE 27.8/18.6/14.0x,维持“买入”评级。 风险提示:技术更新/原材料价格波动/市场竞争加剧/商誉减值风险/新项目建设不及预期。
春风动力 机械行业 2022-10-25 149.00 -- -- 150.99 1.34%
150.99 1.34%
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事件 1:公司发布 2022年三季报, 表现靓丽。 1)营收端: 公司前三季度实现营收 86.29亿, yoy+51.71%;归母净利润 5.70亿, yoy+78.2%;扣非归母净利润 6.95亿, yoy+134.99%; 2)费用端: 公司经营质量和盈利能力持续提升。实现毛利率 23.61%,yoy+1.25pct;净利率 6.93%, yoy+1.38pct;其中销售/管理/研发/财务费用率 分 别 为 7.21%/3.82%/6.41%/-4.62% , yoy+0.31pct/0.32pct/+1.91pct/-4.55pct。 2022Q3: 1)营收端: 公司实现营收 37.26亿元, yoy+79.01%;归母净利润 2.65亿,yoy+167.39%;扣非归母净利润 3.61亿, yoy+307.87%。 2)费用端: 毛利率 26.39%, yoy+4.29pct;净利率 7.45%, yoy+2.55pct;其中销售 /管 理 /研 发 /财务 费用率分 别为 8.45%/3.52%/6.92%/-5.85%,yoy+1.34pct/0.15pct/1.78pct/-5.23pct。 事件 2:公司推行股权激励计划。 公司拟授予激励对象 106.44万份股票期权,约占本激励计划草案公布日公司股本总额 1.50亿股的 0.71%,股票期权的行权价格为 112.90元/股。其中激励对象共计 547人,包括公司公告本激励计划时在公司(含子公司)任职的核心管理人员及核心技术(业务)人员。 公司激励计划在授权日起满 12个月后分两期行权,各期行权的比例分别为50%、 50%。公司授予的股票期权的公司层面业绩考核目标为: (1)第一个行权期内,公司 2022年的营业收入不低于 98.27亿元; (2)第二个行权期内,公司 2022年及 2023年两年的营业收入累计不低于 206.75亿元,即2023年营收不低于 108.48亿元。 充分受益行业贝塔,两轮车新品周期+四轮高附加值+电动化兴起!两轮: 公司 250NK、 250SR 连年创造同级别单车销量冠军; CF650G 摩托车成为中国恢复来访国宾车队摩托车护卫制度以来唯一用车; 国产最大排量ADV 车型 800MT、国产中排仿赛 450SR 受到高度关注。 四轮: 1)结构改善:继续深耕欧美市场,主力产品结构进一步调优,高附加值 U\Z 系列产品稳步提升; 2)儿童新品:瞄准 youth 细分领域,儿童电动 ATV EV110正式上市,迈出量产电动 ATV 第一步;电动车:公司推出 AE8等,逐渐向电动摩托车拓展,打开第三成长曲线!盈利预测: 我们预计公司 22-24年归母净利润分别为 7.8/10.3/13.7亿(前值为 7.5/9.8/13.0亿, 我们认为主要系 asp 提升带动毛利率提升),对应 PE分别为 29/22/16X,持续重点推荐,维持买入评级!风险提示: 四轮车销量不及预期、 汇率变化风险、 海运费波动风险、 中美贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险等
双环传动 机械行业 2022-10-25 28.70 -- -- 32.97 14.88%
32.97 14.88%
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事件: 公司发布 2022年三季报, 1)公司前三季度实现收入 48.3亿元,同比+18.7%;归母净利润为 4.1亿元,同比+80.8%;扣非归母净利润 3.8亿元,+100.7%; 2)其中, 2022Q3单季度实现收入 17.3亿元,同比+19.4%;归母净利润为 1.6亿元,同比+61.2%;扣非归母净利润 1.5亿元,同比+76.2%,单季度利润创公司历史新高。 受益于新能源汽车及机器人业务带动,收入端持续快速攀升公司 22Q3单季度实现营收 17.3亿元,同比+19.4%; 环比+19.7%, 我们预计收入持续显著提升主要系新能源业务所带动,根据公司披露,新能源汽车齿轮业务 22年前三季度累计营收同比增长超过 280%, Q3单季度营收同比增长超过 220%,而据乘联会数据显示, 22年 Q1-Q3新能源汽车累计销量同比+113%, Q3单季度销量同比+101.3%, 公司增速显著超过行业水平,我们认为主要原因在于随着公司逐步深化与头部客户的合作,客户粘性持续增加,并同时受益于全球领先电动车制造企业客户的量产贡献,市占率得到进一步提升。 同时, 子公司环动科技积极布局 RV 以及谐波两大精密减速机产品,在逐个客户及型号突破下产销量得到显著增长,前三季度累计营收同比增长超过 65%, Q3单季度营收同比增长超过 75%,未来随着公司积极推动产能建设,工业机器人减速器加速实现国产替代可期!盈利水平持续提升, 加大研发费用投入从利润端来看, 公司 22年前三季度毛利率、净利率分别为 20.5%、 8.6%,同比分别+3pct、 +2.6pct;其中 22Q3毛利率、净利率 21.4%和 9.1%,同比分别+3.9pct、 +2pct,环比分别+0.6ct、 -0.2pct。从费用端来看,公司 Q3整体费用率为 10.5%, 同比+0.1pct, 环比+0.3pct,其中销售费用率为 1.1%,同比+0.2pct, 环比+0.2pct;管理费用率为 4.4%, 同比+0.4pct, 环比-0.02pct; 研发费用率为 4.3%, 同比+0.6pct, 环比+0.3pct;财务费用率为 0.7%, 同比-1.1pct, 环比-0.3pct,研发费用提升明显,财务费用下降主要受益于公司本期无可转债利息费用及汇兑收益增加所致。 投资建议作为我国高精密齿轮制造龙头,公司具备全球领先设备、工艺水平及自主设计开发能力,同时手握全球第一梯队客户资源。 后续随着公司新增设备逐步到位,产能爬坡及产能结构持续优化,同时通过提高精细化管理进一步实现降本增效,我们预计四季度经营业绩有望持续环比提升。 基于公司竞争壁垒不断巩固加深,竞争格局持续优化, 我们调整 22/23/24年收入为66.8/84.4/104.8亿元(前值 67.8/85.7/106.1), 归母净利润 5.9/8.8/11.8亿元(前值 5.7/8.6/11.3), 对应 PE 为 37.6/25.3/18.8x, 维持“买入"评级。 风险提示: 宏观经济波动;公司订单不及预期;原材料价格波动
长城汽车 交运设备行业 2022-10-24 27.00 -- -- 32.00 18.52%
33.16 22.81%
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产品力提升带动的单车盈利能力提升,22Q3业绩超预期。10月22日晚,公司发布2022Q3业绩,2022Q3公司实现营业总收入373.46亿元,同比+29.37%,归母净利润为25.60亿元,同比+80.74%;扣非归母净利润为22.81亿元,同比+181.32%;毛利率22.47%,同比+5.17pct;22年1-9月公司实现营业总收入994.80亿元,同比+9.56%,归母净利润为81.60亿元,同比+65.03%,扣非归母净利润为43.40亿元,同比18.81%;毛利率19.92%,同比+3.33pct。 我们认为,三季度公司营收及扣非归母净利润大幅增长,主要系公司产品力提升、车型盈利能力增加所致,以及高单价车型坦克的贡献。三季度坦克车型销售35093万台,同比+79.79%,占比12.37%。 芯片供应明显改善,高单价、智能化车型带领产品结构持续优化,出海加速。22Q3长城汽车共计实现销量283788辆,同比+6.75%,环比+20.75%;1-9月,公司累计实现销量802313辆,同比-9.25%。1-9月,海外销售新车共计111744辆,同比增长14.09%,月销量呈稳步提升态势。22Q3整体销量相比去年同期微增,环比有明显改善,我们认为,芯片短缺情况已经有一定程度的缓解,四季度销量有进一步提升空间,海外销量贡献初显,后续有望成为公司利润增长点。 高单价、智能化车型占比不断提升,带领产品结构持续改善。22年1-9月,长城汽车单车平均售价提升至12.40万元,比去年同期+20.72%。22年1-9月,公司20万以上车型的销售占比提升至14.56%,同比+5pct,较2021年的10%增幅显著;22年1-9月基于柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌车型销量占比已到达70.02%,同比+12pct,智能化车型销量占比达85.58%,同比+11pct,品牌向上成果进一步凸显。 持续加大高新技术领域研发投入,加速公司电动化、智能化转型步伐。22年1-9月公司研发费用共计47.07亿元,同比+64.75%,研发总投入(资本化研发投入+费用化研发投入)85.44亿元,同比增长64.74%,占营业收入的 8.59%;22Q3研发费用15.30亿元,同比+53.15%,研发费用率为4.10%,同比+0.52pct。研发投入主要用于新能源与智能化等高新技术领域研发布局。公司在新能源领域全面发力,加速转型步伐。1-9月在公司销售的802313辆汽车中,新能源车型共计96916辆,同比增长14.31%,占比达12.08%。哈弗H6DHT-HEV、DHT-PHEV版本分别于8、9月上市,标志着哈弗品牌全面向新能源转型,品牌重新定义为“新能源SUV专家”,柠檬混动DHT技术的领先优势为品牌赋能。 进军芯片自研领域,加强产业链垂直布局。10月21日晚,公司发布公告拟使用自有资金与魏建军、稳晟科技共同出资设立芯动半导体科技有限公司。根据披露,芯动半导体的经营范围包括集成电路设计、集成电路布图设计代理服务、集成电路制造等领域,此举标志着长城汽车将开启芯片自研之路。上半年,公司产能受到博世的ESP芯片短缺的制约,销量出现大幅下滑。我们认为,自研芯片有助于维持供应链稳定,降低风险保证交付,收入及利润端也将收益。中长期看,掌握芯片核心技术有助于提升公司在智能化领域的核心竞争力,在智能化比拼的下半场拥有更多竞争优势,具有重要战略意义。 综上我们认为,在电动化、智能化转型的过程中,面对上游原材料涨价、疫情反复、芯片短缺等困扰,公司22Q3业绩表现超预期,经营稳健。随着四季度芯片供应有望进一步改善,产能有望进一步释放,购置税减免政策的促进,有望带动销量提升,品牌向上成果显现,盈利有望得到进一步改善。 投资建议:根据公司22Q3业绩及销量情况,考虑芯片短缺及原材料价格上涨等因素,考虑供应链及产能提升情况、后续车型规划以及公司经营战略,我们将公司22-24年的归母净利润由90.74亿元、112.02亿元、148.86亿元,调整至110.06亿元、100.73亿元、123.96亿元;22-24年PE对应为21.87倍、23.90倍、19.42倍。看好公司在细分市场的定位能力,看好“品类定义品牌”策略;看好公司在智能化领域的布局;看好品牌向上转型;公司的混动DHT方案、高端智能电动沙龙品牌、坚定加大智能化、电动化领域研发投入,均助力公司长远发展。 风险提示:汽车芯片供应恢复不及预期、上游原材料价格大幅上涨、新车型推广及销售不及预期、部分地区由于疫情影响终端销量、市场竞争加剧影响公司销量、公司新车交付量不及预期、新能源汽车渗透率增长不及预期。
伯特利 机械行业 2022-10-24 86.31 -- -- 103.59 20.02%
103.59 20.02%
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事件:2022年 10月 19日,公司发布 2022年前三季度业绩预告:预计 2022年前三季度实现归母净利润为 4.67-5.00亿元,同比增长 26.68%-35.53%。 预计实现扣非归母净利润 3.89-4.16亿元,同比增长 22.68%- 31.36%。 点评: 22Q3业绩超预期,归母净利润显著提升。 公司预计 22Q3归母净利润可达1.87-2.20亿元,同比增长 46.09%-71.88%, Q3归母净利润增速超预期, 我们判断利润显著增长主要归因于新定点项目及已量产项目快速放量和毛利率较高的智能电控产品营收占比不断提高。 产能建设提速, 为未来业绩增长打下良好基础。 为了满足市场需求,公司基于在手订单情况以及对新能源汽车发展趋势的研判, 将持续加快产能建设。 截止 2022年上半年的产能布局主要有: 1)将新增年产 40万套 EPB产能; 2)将完成原有 ESC 产线改造,并新增一条 ESC620产线; 3)新增四条线控制动产线,其中第二、三条产线将于 2022年下半年投产,第四、五条产线将于 2023年上半年投产; 4)墨西哥年产 400万件轻量化零部件项目产线正在调试中, 2022年底做好生产准备。我们认为公司新增产能布局将有望满足客户生产需求,支撑公司未来业绩高速增长。 深度绑定主机厂客户,线控制动产品有望迎来快速放量。 公司已与国内三家主机厂客户联合进行线控制动产能建设,开展深度业务合作。同时,公司出资 5850万元,与吉利汽车成立合资公司—台州双利汽车智能底盘系统有限公司,公司持股比例 65%,双方将共同投资布局线控制动产品的制造和销售。通过公司与客户这一系列深度合作框架来分析,我们有理由相信公司的线控制动产品具有较强市场竞争力, 线控制动产品有望加速放量。 我们认为,线控制动加速放量后,产品规模效应将有利于降低采购和制造成本,进一步提升产品利润率。 拓展转向业务,瞄准线控底盘赛道。 2022年 5月 27日,公司完成收购浙江万达汽车方向机有限公司 45%的股权,顺势切入转向业务领域,随后,公司正式启动了 DP-EPS、 R-EPS 及线控转向系统的研发工作。 我们认为公司通过拓展转向业务,将进一步完善公司智能驾驶产品线布局, 有望形成技术协同支持线控底盘开发,最终实现线控底盘+ADAS 完整解决方案。 投资建议: 随着公司的线控制动及 EPB 等智能电控产品快速放量,我们看好公司中长期的发展。 受大宗商品价格大幅上涨及疫情影响,我们将公司22至 23年归母净利润由 6.92/9.78亿元调整为 6.83/9.72亿元, 对应当前股价 PE 为 51/36倍,维持“买入”评级。 风险提示: 业绩预告仅为初步核算结果,具体数据请以公司正式发布三季报为准、 新能源汽车景气度不及预期、芯片供应恢复不及预期影响公司产品生产、公司产品成熟度不及预期导致批量质量风险、公司新项目投产进度不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名