事件：公司公布2021年半年报：实现营业收入12.1亿元，同比增长82.4%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长49.8%。 点评： 受益于新老客户齐放量，21年业绩保持高增长。2021年上半年，特斯拉全球产量38.7万辆，同比增长109.1%；公司对特斯拉实现销售收入4.9亿元，同比增长50.2%，营收占比40.4%。同时，公司来自非特斯拉客户收入约7.2亿元，同比增长116.0%。受原材料价格上升等因素影响，21H1年公司毛利率同比下降5.8个百分点至29.4%。三费方面，21H1年公司销售费用率同比下降0.9个百分点至0.6%，管理费用率（含研发费用）同比下降1.0个百分点至7.3%，财务费用率同比上升0.9个百分点至0.7%。 其中，21Q2特斯拉产量20.6万辆，同比增长151.0%，环比增长14.5%。公司21Q2实现：1）营收7.1亿元，同比提升87.8%，环比提升39.8%；2）毛利率29.6%，同比下降6.9个百分点，环比上升0.4个百分点；3）归母净利润1.2亿元，同比提升34.7%，环比提升35.1%。 2021年特斯拉新车&新产能爬坡提速，公司业绩高增长有望延续。随国产Model3持续降价、Model Y上市热销及上海超级工厂二期产能爬坡，我们预计特斯拉2021年全年产量有望接近90万辆，同比增长68.7%，将继续为公司带来较大的业绩弹性。其中我们预计21年Model 3国产20万辆、海外产25万辆；Model Y国产18万辆、海外产20万辆；Model S/X产量合计5万辆。 加速新客户、新产品拓展，打开中长期增长空间。2021年至今，公司非特斯拉客户持续放量，客户结构进一步优化。其中21H1对长城汽车销售额5730.3万元，同比增长242.2%，占营收比例上升为4.7%。此外，公司进一步加大对挤出产品的市场开拓力度，已获得大众MEB平台、宁德时代、亿纬锂能、赛科利等多个客户项目定点。公司拟筹划公开发行可转换公司债券，拟募集资金总额13.5亿元，投向为“高性能铝合金汽车零部件项目”和“汽车轻量化铝型材精密加工项目”。未来随着新客户及新品的量产及公司产能的爬坡，公司营收规模有望进一步增长。 投资建议：特斯拉产销仍在快速提升，对公司产品需求量不断加大，加之公司新客户及新产品的快速开拓，业绩有望在未来几年维持高增长。我们将公司2021年至2022年的归母净利润由4.8亿元、6.5亿元上调至5.2亿元、6.7亿元；对应PE为31倍、24倍；维持“增持”评级。 风险提示：特斯拉产能提升不及预期、新客户拓展不及预期、可转债事项尚需股东大会审议及证监会核准。

不断精进的汽车巨头，2025年产销剑指350万辆。公司坚持“合资+自主”战略，拥有广汽本田、广汽丰田、广汽传祺、广汽埃安、广汽菲克、广汽三菱6大品牌及众多畅销车型。2013年至2020年，年销量由100.5万辆提升204.4万辆，国内市占率由4.6%提升至8.1%。2020年发布“十四五”规划的“1615战略”，2025年目标年产销350万辆（5年CAGR11.4%），市占率超12%，新能源汽车占比超20%，成为行业领先的移动出行服务商。 合资“压舱石”，广丰+广本有望保持稳健增长。公司拥有优良的合资矩阵，其中日系品牌广丰+广本凭借优秀产品力+低使用成本+高保值率，构建极致性价比优势，近年销量逆势持续提升，为公司贡献稳定的投资收益。“两田”均将中国市场作为全球发展重心，21年起在华布局有望提速，叠加新车周期逐步发力，日系双雄有望保持稳步增长，奠定公司业绩增长基石。 自主“双子星”闪耀，电动智能拾级而上。 ? 传祺：新平台+新车型布局完成，有望随行业拐点向上。①新平台：2019年推出GPMA架构，2020年推出钜浪动力平台，全面提升模块化造车能力；②新车型：首款基于GPMA架构打造的入门级运动轿车-影豹将于21年三季度上市；GS8 、GS4和GA4 PLUS等主力车型换代车型将于21年内推出。 ? 埃安：布局中高端，“黑科技”加持，开启加速成长。20年埃安独立运营，目前推出4款车型，全面覆盖15-35万元价格区间的中高端新能源车。20年埃安销量超过6万辆，21年5月月销突破万辆大关，我们预计21年全年销量有望突破10万辆，保持高速增长。后续推出的弹匣电池/石墨烯基电池/硅负极材料电池等“黑科技”，有望显著提升电动车安全性、充电效率及续航里程。 ? 智能化：携手华为、滴滴、百度等构建智能生态。公司研发投入始终处于行业领先水平，且与华为、滴滴、地平线、百度等科技型企业在智能驾驶、芯片、车联网等领域展开深度合作，智能化拾级而上：①辅助驾驶：自主研发ADiGO智能网联系统已实现量产装车，并在自适应巡航，融合泊车等系统上形成了一定优势；②高级智能驾驶：部署高低两个算力平台，搭配不同价位车型，实现向智能车的过度，将于2022年量产；③无人驾驶：产业协作，加强前瞻技术的研究攻关。 投资建议：公司日系品牌表现稳健，自主品牌拐点向上，电动智能布局提速，与科技企业合作，打开成长空间。我们维持公司21/22年归母净利润为93.6/113.8亿元，对应EPS为0.90/1.10元/股，PE为13/11倍；给予公司22年20倍PE目标，对应目标价22.0元，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车行业复苏不及预期，新车型推广不及预期，电动智能进展不及预期。

事件： （1）公司发布对徐州博康资产评估报告，采用收益法评估，徐州博康股东全部权益价值评估为27.08亿元，采用市场法评估为16.66亿元。 （2）公司以东阳凯阳为投资主体，拟以不高于27亿元整体估值对徐州博康行使5.5亿元转股权和2.2亿元追加投资权，行使完成后将持有徐州博康不低于29.704%的股权。相关议案已提交股东会审议。 （3）据公司2021一季报，21Q1公司实现营收2.65亿元，YoY+105.34%；扣非归母净利润0.55亿元，YoY+146.63%。 点评：我们看好公司稳步推进徐州博康投资事项，拟行使转股权、追加投资权，进军半导体光刻胶产业，步入成长新赛道： （1）徐州博康作为国产光刻胶一体化龙头，具有先发优势，能够实现半导体光刻胶全产业链自主可控，二期生产基地即将投产，业绩增量丰富。 （2）公司稳步推进对徐州博康投资事项，进军半导体光刻胶核心赛道，短期新增并表有望带来投资收益，中长期有望成为公司成长新引擎，公司的业绩和估值有望稳步提升； （3）看好国内安全气囊布需求和价值量提升，汽车行业复苏带动公司业绩实现稳定增长。 1.21Q1业绩同比大幅提升，受益国产汽车景气复苏+单车价值量提升，持续稳定增长；实控人变更+高管大比例增持，治理结构进一步优化。 （1）21Q1业绩大幅增长：据公司2021一季报，21Q1公司实现营收2.65亿元，YoY+105.34%；扣非归母净利润0.55亿元，YoY+146.63%。随着人们安全意识不断加强，单车配备安全气囊个数不断增加，六个安全气囊成为中高级车型标配。中国单车价值量为180美元/辆，发达市场平均水平为280美元/辆，反映安全气囊的单车价值量有提升的趋势，行业空间稳中有升。公司作为国内安全气囊材料龙头，我们判断公司业绩有望持续受益于国产汽车景气度复苏以及安全气囊行业成长。性。 （2）20年10月公司完成实控人变更，20年12月公司董事、总经理张初全受让金威国际1543.80万股股份，权益变动后，张初全直接和间接持有公司13.41%股份。实控人变更打通激励机制，高管大比例增持、治理结构进一步优化。 2.增资光刻胶一体化龙头徐州博康，拟行使转股权、追加投资权，加码半导体核心资产，打造中长期成长新引擎。 徐州博康：国产光刻胶一体化龙头，具有先发优势，实现全产业链自主可控，二期生产基地即将投产。 （1）徐州博康是国内主要的产业化生产中高端光刻胶单体的企业，是国际上先进的EUV光刻胶单体发明者、生产者，单体产品覆盖全球90%以上客户群，下游客户包括Intel、JSR。等。 （2）徐州博康子公司汉拓化学已实现从单体、光刻胶专用树脂、光酸及最终光刻胶产品的全国产化自主可控，已开发10+个高端光刻胶产品，服务客户超40家，包括国内IC领先制造企业。 （3）汉拓化学通过自购设备、外部合作搭建多维光刻测试平台，能够支持研发的快速推进及质量的严格控制；公司月产1W+加仑光刻胶的二期生产基地即将投产，目前已成为上海华虹、武汉长江储存合格供应商。 （4）康徐州博康2017-2020年营收分别为2.02/2.03/1.03/2.14亿元，徐州博康承诺2021-2023年营收不低于5.75、、9.26和13.6亿元，净利润不低于1.15、1.76和和2.45亿元公司发布对徐州博康资产评估报告，采用收益法评估徐州博康股东全部权益价值为27.08亿元，采用市场法评估为16.66亿元。公司以东阳凯阳为投资主体，拟以不高于27亿元整体估值对徐州博康行使5.5亿元转股权和2.2亿元追加投资权，行使完成后将持有徐州博康不低于29.704%的股权。相关议案已提交股东会，将于6月月9日召开股东大会审议。 投资建议： （1）公司受益国产汽车景气复苏+单车价值量提升，有望实现稳定增长 （2）公司投资徐州博康、进军半导体光刻胶核心赛道，带来新的增长空间。维持公司2021-2023年净利润预测为2.91/3.63/4.24，维持目标价47.2元，维持买入评级。 风险提示：对外投资失败风险；产品研发不达预期风险；业绩承诺无法完成风险

事件： 公司 2020年年报及 2021年一季报显示： （1） 2020年营收 18.4亿元，同比增长 22.0%；归母净利润 3.3亿元，同比减少 35.8%。 （2）2021Q1实现营收 5.3亿元，同比增长 55.2%；归母净利润 1.0亿元，同比增长 22.1%。 此外， 公司拟于 2021年推出限制性股票激励计划。 点评： 扣除所得税费用影响， 20年实际经营业绩同比正增长。 2020年公司归母净利润同比减少 35.8%，主要是由于 2019年公司对尚待弥补的亏损确认递延所得税资产，导致当年所得税费用为-2.66亿元。 扣除所得税费用的影响后， 2020年公司归母净利润同比增长 33.3%。 受益于关键零部件国产替代及汽车电动智能大趋势，汽零主业保持稳步增长。 2020年以来， 公司一方面加快对 VVT 等成熟产品的技术迭代， 持续进行深度国产替代；另一方面不断丰富产品线，加快智能电控系统（电子水泵、电磁阀、电子油泵以及智能控制器等）和新能源车载电驱动系统等新产品产业化进程， 多个项目获得客户定点。 2020年公司汽车零部件业务收入同比增长 19.9%至 17.9亿元，毛利率同比增加 2.1PCT 至 37.1%。 客户开拓+产能提升， 锂电正极材料业务触底回升。 2020年公司磷酸铁锂正极材料业务实现销售收入 5630万元，同比增长 181.7%。 目前新一代磷酸铁锂和三元 NCM613已获得客户验证通过，江西工厂磷酸铁锂已开始批量供应核心客户宁德时代，已满产拉动。 公司于 2021年年初在四川射洪投资建设年产 5万吨新能源锂电正极材料项目，并通过增资方式引进战略投资者宁德时代，新产能有望于年内投产，将优先满足宁德时代的采购需求。 股权激励锚定未来三年高增长。 公司公告 2021年限制性股票激励计划（草案）， 拟授予限制性股票数量为 1500万股， 激励对象共计 154人，包括公司董事、 中高层管理及核心骨干人员， 授予价格为 4.64元/股。 业绩考核目标为公司需满足下列两个条件之一： ①2021至 2023年， 营业收入分别不低于 26亿元、46亿元和 68亿元，且净利润增长率较上年均不低于 20%； ②2021年-2023年，任意连续 20个交易日收盘市值的算数平均数分别达到120亿元、 160亿元和 200亿元。 按业绩考核目标测算，未来三年营收复合增速不低于 54.6%（假设由 20年的 18.4亿元到 23年的 68亿元）， 彰显公司中长期发展信心。 投资建议： 公司新老业务共发力，业绩拐点向上，股权激励计划的推出有助于凝聚核心力量完成中长期业绩增长目标。 我们上调公司 21-22年归母净利润预测至 4.3、 5.8亿元（前值为 4.1、 5.3亿元），对应 PE 分别为 18、14倍。维持目标价 16.8元（对应 22年 21.5倍 PE），维持“买入”评级。 风险提示： 锂电正极材料业务增长不及预期；电动智能领域客户拓展不及预期；股权激励计划执行效果不及预期。