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天风证券

研究方向: 汽车行业

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工作经历: 登记编号:S1110521050003,曾就职于光大证券、民生证券、方正证券...>>

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德赛西威 电子元器件行业 2022-06-24 150.00 155.00 5.36% 163.50 9.00% -- 163.50 9.00% -- 详细
智能电动汽车行业高速发展,带动智能座舱及智能驾驶配置渗透率提升,预计两者 2025行业规模合计近 2000亿元: 消费者近年对汽车智能化的关注度持续提升,智能驾驶及智能座舱的渗透率处于快速提升状态。目前中国市场座舱智能配置水平的新车渗透率约为 53.3%,根据 IHS 的预测, 2025年中国市场智能座舱新车渗透率预计可以超过 75%,我们测算 2025年智能座舱市场规模可达 1093.5亿元, 2021-2025年 CAGR 达 24.3%。前装 L1-L3级智能驾驶渗透率有望从 2021年的 30.8%提升至 2025年的 80%,行业规模有望从 2021年的 302亿元增长至 2025年的 862亿元,2021-2025年 CAGR可达 30%。公司所在的细分行业都处于高速发展中。 智能座舱及智能驾驶供应商以传统 Tier 1和外资电子企业为主,自主供应商有望加速成长: 传统智能座舱 Tier 1包括大陆集团、电装、博世、伟世通等,哈曼、阿尔派、歌乐等电子企业凭借出色的技术及配套合资客户占据了较大部分的市场份额。智能驾驶行业,目前海外巨头占据较高的市场份额, 2020年我国前视 ADAS 系统供应商海外零部件巨头占据 90%以上的市场份额,主要由于当前 ADAS 标准配置主要集中在合资车企车型上。我们认为未来随着自主车企配置率的提升,自主品牌供应商有望加速成长。 公司积累深厚,智能座舱、智能驾驶、智能网联产品线不断拓展,已成龙头公司并保持较高的研发投入: 公司前身为中欧电子工业有限公司,拥有外资基因但立足国内,在发展的过程中公司不断根据市场需求而调整产品线,目前已经形成智能座舱、智能驾驶、智能网联三大产品线。 2021年公司研发投入近 10亿元,我们认为公司产品线布局全面并且都拥有一定的规模体量,研发投入有望产生效益并可在未来支撑公司的不断成长。 公司客户优质,并不断的拓展白点客户,订单量创历史新高: 我们认为公司客户优质,主要包括欧美系车厂、日系车厂和国内自主品牌车厂等主流车企, 2021年公司获得一汽-大众、上汽大众、广汽丰田、一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、比亚迪汽车、奇瑞汽车、上汽集团、一汽红旗、长安汽车、理想汽车、小鹏汽车等众多主流车企的核心平台项目订单,全年获得年化销售额超过 120亿元的新项目订单,同比增长超过80%,突破历史新高,智能驾驶产品、大屏座舱产品和智能座舱域控制器的订单量快速提升。 盈利预测及估值: 我们预计公司 2022-2024年收入为 129.3亿元、 163.8亿元、 201.5亿元,归母净利润为 12.3亿元、 16.0亿元、 20.6亿元。 结合可比公司估值并考虑公司在手订单充裕等因素,给予公司 2022年归母净利润70倍 PE 估值,目标市值 861亿元,首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示: 市场竞争加剧、缺芯影响汽车产量,供给受限、疫情影响汽车产量及销量、智能驾驶技术渗透率增长不及预期、新客
长安汽车 交运设备行业 2022-06-17 14.17 -- -- 21.43 51.24% -- 21.43 51.24% -- 详细
事件:2022年6月9日,长安汽车发布数据显示,长安汽车5月总产量155,232辆,同比-6.25%,环比+37.81%,5月总销量151,102辆,同比-18.09%,环比+30.55%。 点评:公司5。月销量有所回升。长安汽车2022年1-5月累计销量918,334辆,同比-10.65%,整体销量有所回升但仍未恢复至去年同期水平,其中自主品牌新能源销量66,690辆,同比增加140.92%,表现抢眼;5月日均销量4874辆,相较于4月日均销量3858辆,日均销量环比+26.33%,5月长安汽车销量有所回升;对比乘联会发布的5月全国狭义乘用车零售销量135.4万辆,同比-16.9%,环比+29.7%,长安汽车环比领先于行业。 生产部门方面,重庆长安5月销量64,518辆,同比-11.37%,环比+27.46%,河北长安5月销量6,748辆,同比-24.55%,环比+12.62%,合肥长安5月销量17,606辆,同比-19.06%,环比+68.70%。 合资品牌方面,长安福特5月销量13,168辆,同比-32.40%,环比+9.57%,长安马自达5月销量8,713辆,同比-9.63%,环比+146.76%。 自主品牌方面,长安自主品牌5月销量118,666辆,环比+27.80%,长安自主乘用车5月销量84,453辆,环比+40.44%。整体来看,5月长安合资品牌与自主品牌销量均有明显回升,其中长安马自达销量增幅最大。综上,公司在4月销量承压下,5月销量得到了显著回升,合资品牌长安马自达的5月销量是其4月销量的近2.5倍,自主品牌长安自主乘用车5月销量是4月销量的1.4倍,因此,我们预计未来随着疫情逐步好转,以及部分乘用车车辆购置税减征政策的出台,该系列车型有望成为公司销量增长的新动力。 开启智能化深度合作时代,为下半年新车造势。为加快向智能低碳出行科技公司转型,长安汽车联合腾讯成立梧桐车联,共同打造全栈式智能交互系统产品,还积极与华为、宁德时代合作打造智能电动网联汽车平台(CHN),新推出的阿维塔11于5月26日首次在成都亮相并开启预售,表现抢眼。逸动系列和CS35系列上市十周年之际,长安2022款逸动PLUS和2022款CS35PLUS于5月20日正式发布,欧尚Z6蓝鲸iDD也于6月1日开启预售,将于6月底正式上市,为消费者提供更多选择。 积极响应国家政策,长安加码补贴用户。长安汽车积极响应国家关于部分乘用车车辆购置税减征的政策,率先展开购置税减免行动,优惠对象包括旗下CS系列、逸动系列、UNI系列等。为进一步回馈消费者支持,长安汽车携手旗下长安汽车品牌、欧尚汽车品牌、凯程汽车品牌等推出长安“免税”购车节,为购买部分车型的用户提供购置税至高补贴120%的福利,加码补贴用户。长安汽车作为一家百年企业,积极履行社会责任,用心回馈用户,此次加码补贴行动有助于增强行业发展和市场复苏的信心,引领行业正向发展。 投资建议:持续看好公司在汽车市场中的发展前景,我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为81.24亿元、84.95亿元,对应PE分别为14倍、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:零部件供应链不稳定、疫情影响车辆销售、各品牌车型推广不及预期
上汽集团 交运设备行业 2022-06-17 18.25 -- -- 19.01 4.16% -- 19.01 4.16% -- 详细
事件:上汽集团5月产36.02万辆,同比-8.3%,环比+127.7%,本年累计产量为178.77万辆,同比-11.1%;5月销量36.36万辆,同比-10.6%,环比+118.3%,本年累计销量为175.07万辆,同比-11.1%。 点评:“链式复工”协同推进,乘用车产能蓄势爬坡。经历汽车产业的至暗时刻之后,上汽集团开展”链式复工“,带动供应商一起进入复工复产白名单。相关零部件公司复工复产得到保障,产能逐步爬坡,产业链逐步向正常状态迈进。 上汽集团5月产量36.02万辆,同比-8.3%,环比+127.7%;上汽乘用车临港工厂已有包括智己、飞凡、荣威、MG名爵等品牌在内的超过1万辆整车下线;上汽乘用车临港工厂的产能恢复到了满产时的80%,上汽乘用车位于上海地区零部件供应商的产能已恢复了60%~70%,核心零部件未出现断供情况。6月初,上汽乘用车和相关零部件公司的产能还将进一步提升。 “三驾马车”回升势头强劲,600万销量目标可期。 (1)自主品牌积极开辟赛道:上汽乘用车5月产销量分别为7.12/7.05万辆,同比+33.9%/+33.0%,1-5月累计销量28.32万辆,同比+12.2%,虽然受疫情影响,但5月单月销量表现依然充满韧性,1-5月销量也好过去年。上汽大通积极“开辟赛道“,实现稳中有涨。5月,上汽大通MAXUS热销12,557台,开拓海外新能源MPV、新能源皮卡等新增量市场,为品牌注入可持续发展的生命力。上汽乘用车则主攻SUV市场,5月20日,上汽荣威公布了全新混合动力车型鲸和龙猫;同月,上汽名爵公布全球纯电超能跨界车MGMULAN官图,搭配上汽星云纯电专属架构。 (2)新能源车寻求推新车型:上汽新能源汽车1-5月销量30.15万辆,同比增长22.30%。5月,上汽荣威iMAX8EV已于5月5日开启了在线预售。上汽奥迪Q5e-tron豪华纯电SUV正式售价公布。同时,上汽飞凡R7量产造型已在粤港澳大湾区车展迎来公开首秀。受原材料价格大幅上涨的影响,上汽荣威的一些车型宣布涨价。 (3)海外市场坚实产业基础:上汽海外1-5月销量29.69万辆,同比增长44.65%。上汽已经建立了面向全球市场的汽车产业链。在硅谷、特拉维夫和伦敦设立3个创新研发中心,建成逾1800个海外营销服务网点,已经形成欧洲、东盟、澳新、南亚、美洲、中东6个“5万辆级”海外市场。此外,上汽安吉物流开通了4条自有国际航运航线,上汽所属华域零部件在海外也拥有101个基地。为继续开拓海外市场,5月,2022款上汽大通T70澳洲版皮卡上市,用于开辟海外皮卡赛道。 投资基金与产业基地并举,打造上下游产业链朋友圈。 (1)5月31日,上汽集团发布公告称,其全资子公司上汽金控出资1.99亿元,拟与另外五家公司共同出资设立“山东尚颀山高新动力股权投资基金合伙企业(有限合伙)”。 该投资基金将以汽车产业链为主,有助于进一步提高公司在汽车产业布局上的延展度及灵活度。 (2)5月30日,上汽通用五菱与青山合作的“赛克瑞浦20GWh动力电池系统项目”在柳州动工。建成后,新能源动力电池电芯生产线和电池系统生产线年产能分别能够达到20GWh,并且计划招引正负极材料、结构件、隔膜及电解液等上下游产业链企业,持续完善新能源电池生态体系。 推进专利建设,构建创新护城河。5月20日,上汽集团董事长陈虹在2021年年度股东大会上表示,上汽重视以新能源核心能力建设的产品布局的推进,智己、飞凡、荣威和名爵等子品牌将陆续推出不同类型的新能源汽车。“纯电、混动、燃料电池”三条技术路线的核心能力建设和产品规划布局是上汽当下的工作重点。5月,上汽公开申请了3个专利,含盖电池、泊车和雨刮方面,有助于上汽集团构建创新护城河。 投资建议:随着疫情的缓解,产销恢复,公司业绩有望加速回升,中长期看好公司在汽车智能电动化的布局和转型。我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为263.9、297.5亿元,对应PE分别为7.8、6.9倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、汽车需求低迷、新业务拓展及疫情恢复不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2022-06-14 15.73 -- -- 18.11 15.13% -- 18.11 15.13% -- 详细
事件:广汽集团5月产量19.24万辆,同比+16.1%,环比+49.6%,本年累计产量为91.92万辆,同比+9.7%;销量18.31万辆,同比+3.5%,环比+47.3%,本年累计销量为91.55万辆,同比+6.4%。 点评: 疫情影响部分地区经销商业务,但整体状况较上月有好转。5月以来,由于北京等部分地区受疫情影响,致使经销商面临客户进店量骤减,物流受阻,积压订单无法及时交付,回笼资金慢等问题,但整体状况较4月有所好转。同时,部分其他地区疫情封控开始逐步解除,配合各地出台的地方性车市刺激政策,汽车市场也开始逐步回暖。乘联会数据显示,预计5月份全口径狭义乘用车终端销量为130万辆左右,同比降幅较4月份明显收窄。 自主板块:埃安产销同比高增长,传祺产销稳步微增。广汽集团旗下自主板块中,广汽埃安5月产销量分别为22139/21056辆,同比增长181.85%/150.2%,1-5月累计销量76142辆,同比增长121.8%。与新能源其他品牌相比,5月份理想交付11496辆、哪吒11009辆、小鹏10124辆、零跑10069辆、蔚来7024辆,广汽埃安交付的21056台销量表现突出。广汽传祺5月产销量分别为33582/29350辆,同比增加71.49%/12.76%,全系车型1-5月份累计销量达139916辆,同比增加11.02%,比上月稳步向好。 日系品牌:广丰产销持续上升,广本承压有所回暖。广汽丰田5月产销量分别为86922/83800辆,同比增长25.55%/19.68%,1-5月份累计销量达399334辆,同比增长16.06%,在疫情恢复生产后首月,产销表现强劲。广汽本田5月产销量分别为49039/47124辆,同比-21.05%/-27.40%,环比增加58.6%/97%,1-5月份累计销量283427辆,产销有所回暖。广汽丰田5月销量83800台,三大旗舰1-5月销量175012台,占比43.8%,赛那、汉兰达、凯美瑞当月销量分别为7635/8138/22426辆;SUV家族1-5月销量146137台,占比36.6%,威兰达当月销量为为13211辆,需求依然稳健。 完成A轮融资,推进电池研发:广汽集团首家内部孵化的混合所有制高科技企业-广州巨湾技研有限公司五月初前后完成了A轮近10亿元人民币融资,本轮融资完成后,巨湾技研将持续强化XFC(eXtreme Fast Charging)极速充电技术研发、加速提升XFC极速电池的产能,积极促进XFC超充生态推广。 粤港澳大湾区车展成功举办,广汽展台亮点颇多:五月底,第二十六届粤港澳大湾区国际汽车博览会暨新能源及智能汽车博览会开展,广汽旗下五大整车品牌携多款车型参展,亮点如下:(1)广汽传祺钜浪混动GMC 2.0首款SUV影酷、基于GPMA架构的影豹亮相。(2)广汽埃安旗下安全系车型TIME、AION LX Plus亮相,还有弹匣电池系统安全技术、超倍速电池技术、海绵硅负极片电池技术等EV科技展出。(3)广汽本田e:NP1极湃1,电动化“锐·混动联盟”全线产品、重磅黑科技Honda CONNECT3.0智导互联系统和Honda SENSING安全超感系统悉数参展。(4)广汽丰田TNGA三大旗舰赛那、汉兰达、凯美瑞、首款e-TNGA纯电中型SUV bZ4X展出。(5)广汽三菱携欧蓝德、劲炫、奕歌等明星车型、三菱汽车和广汽集团首款合作开发的硬派纯电SUV阿图柯全系车型参展。 新车型:(1)5月18日,广汽传祺影豹R-STYLE赛道版正式上市。(2)5月29日,广汽本田全新全球SUV致在(ZR-V)首次实车亮相品鉴会在广汽本田超维智享空间举行,开启全新的广汽本田SUV时代。(3)6月6日,飞度无限MUGEN版上市,开启了“线上销售+线下体验和服务”的新销售模式。 投资建议:2022年广汽有望维持高增长态势。自主研发生产电池有助于缓解供应链紧张,融资将推进电池研发,新款车型持续放量及产能提升有望为业绩增长带来新动力。全年来看,销量高速增长叠加产品结构改善,或将驱动自主品牌同比减亏;而合资品牌受疫情和缺芯影响逐步缓解叠加新车型上市,将有助于提升公司的投资收益。我们预计公司2022-2023的归母净利润为117亿元和140亿元,对应PE分别为14倍和12倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复无法预测、经销商客流量下降、汽车行业景气度下行、广汽埃安获批上市存在不确定性。
长城汽车 交运设备行业 2022-06-13 35.18 -- -- 44.52 26.55% -- 44.52 26.55% -- 详细
疫后快速修复,5月销量破8万,欧拉、坦克品牌同环比增幅显著。2022年6月8日,长城汽车公布5月产销快报,5月实现销量80062辆,同比-7.94%,环比+48.88%;5月实现产量84228辆,同比+4.12%,环比+52.46%。2022年1-5月累计实现销量417339辆,同比-19.36%。具体来看,五个子品牌5月销量环比均改善。其中,欧拉品牌同环比大幅改善,坦克品牌同环比增速均超30%。哈弗品牌5月销量为41,748辆,同比-22.47%,环比+43.34%,其中哈弗H6单月销量达2.01万辆;WEY品牌5月销量为2,520辆,同比-16.31%,环比+9.9%;长城皮卡5月销量为17,008辆,同比-16.7%,环比28.79%;欧拉品牌5月销量为10,768辆,同比+199.36%,环比+248.7%;坦克品牌5月销量达8,018辆,同比+31.66%,环比+32.2%,其中,坦克500自上市以来,已累计销售超过2500辆。随着上海地区疫情基本恢复,上海及周边地区物流及供应链情况好转。我们认为5月销量已反映出公司产能正在稳步恢复,后续产能将持续爬坡,经历疫情冲击后,公司有望加强供应链韧性管理,提升黑天鹅事件的应对能力,6月销量有望持续增长,恢复至疫情前水平。 下半年多款新车发布,加速产品结构及技术升级,持续改善利润结构。下半年,公司新车型将陆续发布。欧拉品牌计划推出的三款猫系新车,其中芭蕾猫已与5月20日开启预售,推出401km/500km续航共4个版本,预计闪电猫和朋克猫将于下半年陆续发布;6月6日,哈弗大狗追猎版上市,新车是哈弗大狗的改款车型,在外形上更加粗犷,向硬派SUV靠拢,提供1.5T/2.0T两种动力模式,价格14.89-16.79万元;坦克300新版、坦克700、WEY牌圆梦、沙龙机甲龙也有望于22年上市。电子电器架构方面,GEEP4.0将于2022年发布,将率先搭载混动和纯电车型,后续将扩展到全系车型,同时GEEP5.0研发工作已启动,将实现全车100%SOA,计划于2024年实现产品落地。2022年5月,公司15万元以上车型销售占比达14.9%,基于柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌打造的车型销售占比已达64.1%,智能化车型占比已达82.9%。我们认为,公司在改善利润结构、提升智能化水平方面不断迈进,将冲销量和保利润同时作为发展目标,向“高价值、智能化”稳步转型。下半年新车储备丰富,有助于进一步改善产品结构,待新车放量后公司营收及利润有望持续改善。积极响应购置税减免及新能源汽车下乡政策,下半年销量有望进一步提振。5月31日财政部、税务总局发布乘用车购置税减免细则,本次车型覆盖范围由1.6L提升至2.0L,哈弗、WEY、坦克的多款车型将被纳入减免范围。同时公司也积极响应,哈弗品牌所有车型均实行购置税减半,哈弗H6国潮版购置税全免;WEY牌摩卡DHT-PHEV、玛奇朵DHT-PHEV等车型享受购置税全免。根据我们的统计,长城汽车约70%的在售车型可受益于本次购置税减免政策,1.6L-2.0L的增量空间约占在售车型的20%。新能源汽车下乡方面,欧拉好猫、欧拉好猫GT均被纳入新能源汽车下乡活动车型目录。 5月欧拉品牌销量逆势高增,我们认为欧拉品牌迅速恢复+政策利好,下半年销量有望加速追回,公司受益于两项新政,下半年整体销量可期。投资建议:根据公司22Q1销量及净利润率情况,考虑芯片短缺及原材料价格上涨因素,考虑公司疫后产销修复情况、及后续车型规划,我们预测公司22-24年净利润为83.87亿元、110.03亿元146.02亿元;22-24年PE对应为39.28倍、29.94倍、22.56倍。风险提示:公司新车交付量不及预期、新能源汽车渗透率增长不及预期、芯片及动力电池等零部件供应不稳定、原材料价格上长幅度过大、疫情影响车辆销售、新产品推出不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2022-06-08 318.00 -- -- 358.86 12.85%
358.86 12.85% -- 详细
事件:2022年6月2日,比亚迪发布2022年5月产销数据。5月产量118135辆,同比+141.0%,环比+9.9%;销量114943辆,同比+148.3%,环比+8.4%。点评:DM车型持续发力,公司5月销量再创新高。5月随着全国复工复产的稳步推进,汽车市场逐步回暖。叠加各地积极出台地方性车市刺激政策,总体来看,汽车行业状况改善,销量有所释放。在此背景下,公司5月销量再创新高,并首次突破十一万,整体表现亮眼。从具体数据上看,公司5月日均销量为3708辆,相较于4月日均销量3535辆,日均销量环比+4.9%,仍保持较高水平;5月总产量118135辆,总销量114943辆,产销比达97.3%,产销数量接近,基本处于满产满销状态。从细分来看,5月公司新能源乘用车产量为117375辆,同比+281.2%/环比+9.8%;销量为114183辆,同比+260.4%/环比+8.3%。其中,插电式混合动力车型销量60834辆,同比+369.0%/环比+26.55%,其中汉DM系列同比增长359%,宋DM系列同比增长779.4%;纯电车型销量53349辆,同比+185.1/环比-7.06%,其中唐EV贡献突出,同比增长269%。商用车销量760辆,同比-32.1%/环比+34.0%。2022年5月公司动力电池及储能电池装机总量约为6.203GWh,环比-0.6%,1-5月累计装机总量约为27.183GWh。按照目前公司所制定的2022年约150万目标来看,截止5月,公司已累计完成目标约34%。结合,公司目前的销量增长及对于今年下半年疫情好转预期,我们认为公司仍有望实现该销量目标。 e平台3.0技术再升级,海豹车型正式发布。5月20日,公司正式发布CTB电池车身一体化技术,并将该技术搭载在e平台3.0当中,实现该平台技术新突破。e平台3.0作为比亚迪纯电动车的专属平台,本次搭载CTB技术后,将从安全性、驾驶性、底盘、操控等多方面实现进一步提升,为后续纯电车型提供更优质的架构基础。此外,比亚迪海洋系列——海豹也在此次发布会正式开启预售。作为公司首款搭载e平台3.0的B级轿跑,海豹也实现了首次搭载CTB技术、iTAC系统、后驱+四驱动力架构以及前双叉臂后五连杆等技术。据数据统计,海豹车型订单量在发布后6小时内已达到22637辆。预计未来,比亚迪海豹将有望成为公司又一爆款车型,进而推动公司销量实现进一步增长。受益“复工复产+政策红利”,持续看好公司前景。目前,上海、吉林等地复工复产进程陆续推进,6月1日起上海市将进入“全面恢复正常生活秩序”阶段,并将取消企业复工复产审批审核,支持所有复合防疫要求的企业复工复产。此外,自今年4月以来,各地陆续推出促进汽车消费的若干补贴政策,其中新能源汽车补贴力度较大。4月新能源乘用车渗透率达29.01%,我们预计,在复工复产叠加政策红利的背景下,公司新能源汽车销量有望随着总量空间的扩大实现进一步提升。同时在双重因素的推动下,公司整体销量增速有望加快。投资建议:2022年公司将在多品牌的共同助力下,依托现有DM混动系统及全新e平台3.0技术,有望实现产品+技术共同驱动的量价齐升。 我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为101.5亿元、158.2亿元,对应PE分别为86倍、55倍,维持“买入”评级。风险提示:公司新车交付、新能源汽车渗透率、疫情形势好转不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2022-05-24 16.90 -- -- 18.85 11.54%
19.01 12.49% -- 详细
事件:上汽集团4月产量15.82万辆,同比-62.0%,环比-62.3%,本年累计产量为142.75万辆,同比-11.8%;4月销量16.66万辆,同比-60.3%,环比-62.4%,本年累计销量为138.71万辆,同比-11.2%。 点评: 疫情影响短期供应链,4月集团产销同比下滑。4月以来,受国内外疫情的不利影响,汽车进口零部件短缺,上海地区供应商停工、停运,物流效率降低,全国辐射效应凸显。乘联会数据显示,4月上海地区五家主力车企生产环比3月下降75%。中汽协公布的2022年4月汽车工业经济运行情况显示,4月我国汽车产销分别完成120.5万辆和118.1万辆,环比下降46.2%和47.1%,同比下降46.1%和47.6%。上汽集团4月产量15.82万辆,同比-62.0%,环比-62.3%,1-4月累计产量142.75万辆,同比-11.8%;4月销量16.66万辆,同比-60.3%,环比-62.4%,1-4月累计销量138.71万辆,同比-11.2%。受上海及周边地区疫情影响,集团总体产销下降幅度大于行业水平。 “三驾马车”表现亮眼,合资企业略显疲软。 (1)自主品牌加快“向上突破”:上汽乘用车4月产销量分别为1.74/1.85万辆,同比-67.5%/-65.8%,1-4月累计销量21.27万辆,同比+6.7%,受疫情影响4月单月销量下滑较多,但1-4月销量好过去年。飞凡汽车和智己汽车加快“品牌向上”,3月,极智高阶纯电SUV飞凡R7首批预制量产车正式下线,交付在即。4月,“新世界驾控旗舰”智己L7 PRO量产首发,L7 Dynamic全新发布,售价分别为40.88/36.88万元。5月,全球首款纯电MPV荣威新能源iMAX8 EV开启预售,全新第三代荣威RX5即将预售。 (2)新能源车继续“量增质升”:上汽新能源汽车1-4月销量22.98辆,同比增长14.5%。4月,五菱宏光MINIEV家族新成员“街头小霸王”宏光MINIEV GAMEBOY上市。上汽大众“ID.电动家族”2022款焕新上市,升级配备诸多智能化功能,智慧车联系统4.0功能进一步升级。 (3)海外市场保持“高速增长”:上汽海外1-4月销量21.08万辆,同比增长30.5%。上汽已经建立了面向全球市场的汽车产业链,产品和服务遍布全球80余个国家和地区,已形成欧洲、澳新、美洲、中东、东盟、南亚六个“五万辆级”区域市场,去年面对诸多挑战,集团仍在欧洲等市场实现盈利。2022年,瞄准火爆的欧洲新能源车市,上汽将推出“全球车”纯电动SUV MG EH32等新能源产品,扩充营销服务网点至1200个,加快推动“欧洲攻略”,建成首个“10万辆级”海外区域市场。 合资企业产销量略显疲软,上汽大众4月产销量分别为2.73/3.00万辆,同比-75.1%/-72.3%,1-4月累计销量36.12万辆,同比+1.1%。上汽通用4月产销量分别为2.38/2.38万辆,同比-68.6%/-70.4%,1-4月累计销量29.84万辆,同比-28.3%。上汽通用五菱4月产销量分别为7.20/7.60万辆,同比-47.7%/-43.6%,1-4 月累计销量40.21万辆,同比-9.3%。集团旗下上汽大众、上汽通用等产能主要集中在长三角地区,受疫情影响销量下滑较多;上汽通用五菱产能主要分布在广西,受疫情影响较小。 产销加快恢复,力争快速追平去年同期。上汽集团于4月18日正式启动复工复产压力测试,次日在上汽集团临港乘用车工厂完成压力测试下的首台车下线。自4月中旬启动压力测试以来,截至5月6日,上汽集团在沪所属企业已有4万余名员工驻厂开展闭环运营和生产,各大整车厂均实现稳定的整车批量下线。预计从5月下旬开始,进入上海两批次复工复产“白名单”的零部件配套企业,复工复产率将超过80%。长三角物流压力也将进一步缓解,在供应链和物流保持稳定的前提下,上汽集团旗下整车企业有望逐步恢复正常生产,产销量力争达到去年同期水平。2022年上汽集团将力争全年实现整车销量超过600万辆,同比增长10%以上的目标。 投资建议:随着疫情的缓解,产销恢复,公司业绩有望加速回升,中长期看好公司在汽车智能电动化的布局和转型。我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为263.9、297.5亿元,对应PE分别为7.3、6.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、汽车需求低迷、新业务拓展及疫情恢复不及预期。
长安汽车 交运设备行业 2022-05-23 10.27 -- -- 20.00 48.26%
21.43 108.67% -- 详细
事件:2022年5月9日,长安汽车发布数据显示,长安汽车4月总产量112,639辆,同比-44.88%,环比-50.31%,4月总销量115,739辆,同比-42.78%,环比-50.98%。点评:受疫情影响,公司4月销量承压。长安汽车2022年1-4月累计销量767,232辆,同比-9.02%,整体销量回落明显;4月日均销量3858辆,相较于3月日均销量7616辆,日均销量环比-49.34%,4月长安汽车销量承压;对比乘联会发布的4月全国狭义乘用车零售销量104.4万辆,同比-35.4%,环比-33.9%,长安汽车同比环比表现略弱于行业。生产部门方面,重庆长安4月销量50,620辆,同比-40.47%,环比-53.21%,河北长安4月销量5992辆,同比-40.27%,环比-54.76%,合肥长安4月销量10436辆,同比-50.33%,环比-53.10%。合资品牌方面,长安福特4月销量12018辆,同比-21.77%,环比-48.86%,长安马自达4月销量3531辆,同比-68.76%,环比-68.39%。自主品牌方面,长安自主品牌4月销量92855辆,环比-52.30%,长安自主乘用车4月销量60136辆,环比-56.34%。整体来看,长安福特环比降幅低于长安马自达及其长安自主品牌。销售车型方面,长安汽车CS系列车型依旧是销量担当,长安CS75PLUS4月销量为11598辆,环比-49.16%;长安CS55PLUS4月销量6441辆,环比-62.5%;长安UNI系列车型的长安UNI-V4月销量5425辆,对比3月销量3584辆,环比+51.37%。新能源车型销量整体持平,长安奔奔E-Star4月销量6692辆,环比-37.5%,占长安新能源份额73.87%,最为畅销;此外,长安UNI-KiDD4月销量1215辆,环比+2.5%,表现亮眼;逸动新能源4月销量1152辆,环比-63.54%。综上,在公司整体销量承压下,长安UNI系列车型仍然保持正增长,因此,我们预计未来随着疫情逐步好转,该系列车型有望成为公司销量增长的新动力。细耕新能源市场,打造长安新生态。 (1)新势力。长安汽车旗下首款搭载蓝鲸iDD混合动力系统车型——UNI-KiDD已于2022年3月10日正式上市,已累计销量2400辆,发展势力强劲。 (2)新平台。基于长安汽车、华为和宁德时代联合打造的智能电动网联汽车平台(CHN)推出的阿维塔11,主要深耕智能驾驶领域。 (3)新起点。2022年5月13日,长安汽车官方正式将新能源品牌“深蓝”C385定名为SL03,作为国内首款自主氢能源产品,开启了长安新能源战略的起点。 (4)新征程。目前长安汽车已累计推出CS55E-Rock、奔奔E-Star、奔奔EStar国民版、CS15E-Pro、逸动EV460、新奔奔EV360、逸动ET、CS75PHEV等多款新能源车型。长安纯电动微型车LUMIN也将于4月29日开启预售。未来五年,公司将陆续推出26款全新智能电动汽车。基于“双碳”目标导向,我国新能源汽车市场迎来新的机遇,长安汽车新能源将大有可为。投资建议:持续看好公司在新能源市场中的长期发展,我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为81.24亿元、84.95亿元,对应PE分别为13倍、12倍,维持“买入”评级。风险提示:供应链短缺缓解、疫情好转态势、各品牌车型推广不及预期
广汽集团 交运设备行业 2022-05-23 13.18 -- -- 18.11 35.96%
18.11 37.41% -- 详细
事件:广汽集团4月产量12.86万辆,同比-33.5%,环比-43.5%,本年累计产量为72.67万辆,同比+8.1%;销量12.43万辆,同比-33.6%,环比-45.4%,本年累计销量为73.25万辆,同比+7.1%。 点评:疫情影响短期供应链,集团产销同比下滑仍跑赢行业。4月以来,受国内外疫情的不利影响,汽车进口零部件短缺,上海地区零部件供应承压、物流效率降低,全国辐射效应凸显。乘联会数据显示,4月上海地区五家主力车企生产环比3月下降75%,其他地区总体下降38%。中汽协发布的数据显示,4月我国汽车产销明显下降,分别完成120.5万辆和118.1万辆,环比下降46.2%和47.1%,同比下降46.1%和47.6%。广汽集团4月产量12.86万辆,同比-33.5%,环比-43.5%,本年累计产量为72.67万辆,同比+8.1%;销量12.43万辆,同比-33.6%,环比-45.4%,本年累计销量为73.25万辆,同比+7.1%,4月集团产销量同比下滑较多,但仍跑赢行业水平。 自主板块:埃安同比高增长,传祺产销小幅下降。广汽集团旗下自主板块中,广汽埃安4月产销量分别为0.99/1.02万辆,同比+8.5%/23%,1-4月累计销量5.51万辆,同比+113%,明星车型AIONY销量5261辆,AIONS销量3291辆。 广汽传祺4月产销量分别为1.71/2.01万辆,同比-30.5%/-21.8%,全系车型1-4月份累计销量达11.06万辆,同比+10.6%。MPV家族中,M8克服开年以来供应链压力,4月销量高达8036辆,同比+33.8%,成为传祺销量主要贡献车型,连续31个月领跑自主豪华MPV市场。SUV车型GS8系列4月销量2535辆,同比+146.4%,混动版销量占比接近50%,推动GS8系列同比销量高增长。 日系品牌:广丰产销表现稳健,广本承压下滑明显。广汽丰田4月产销量分别为6.82/6.85万辆,同比-7.2%/-7.3%,1-4月份累计销量达31.55万辆,同比+15.2%,尽管受疫情影响,产销表现稳健,韧劲十足。三大旗舰赛那、汉兰达、凯美瑞持续发力,销量分别为4642/5659/16452辆,1-4月销量136813台,占比43.4%,SUV家族威兰达与混动世家雷凌月销量突破万辆,分别为10650/16548辆,需求依然稳健。广汽本田4月产销量分别为3.09/2.39万辆,同比-61.2%/-66.4%,受零部件短缺影响较大。 :多因素助力,将推动产销恢复。产能恢复与扩张:(1)上海市经信委印发重点企业“白名单”通知,近2000家企业开始复工复产,首批“白名单”企业复工率已超过80%,产能有望快速恢复。(2)2月18日,广汽埃安智能生态工厂二期产能扩建竣工,生产效率提升45%,定制化能力提升35%;广汽埃安第二工厂有望年底建成,计划年产20万辆。(3)广丰年产20万辆“新能源车”产能扩建项目(四线)、广本调整年产12万辆新能源车产能扩大建设项目,为产销破百万目标奠定坚实基础。(4)3月10日,广汽埃安自研动力电池试制线打桩开建,预计2022年底建成投入运营,包括海绵硅负极片电池在内的广汽埃安自研电池将实现自主生产。:新车型与技术落地:(1)广汽丰田bZ纯电动系列首款车型bZ4X开启预售。(2)广汽本田全新电动品牌e:NP发布,以首款纯电动车e:NP1为起点,至2025年每年将投产一款e:NP系列EV车型。5月,广本全新全球SUVZR-V致在正式发布。(3)广汽埃安全球首个超充之都(广州)启动暨埃安超级充换电中心落成。广汽埃安自主研发的弹匣电池、超倍速电池和海绵硅负极片电池技术解决了充电、续航、安全等问题。(4)传祺发布钜浪混动系统,GMC混动系统与丰田THS+涡轮增压发动机双路线全面发力电气化赛道,传祺影酷4月全球首发亮相,影豹混动版、M8混动版等也将陆续推出。 投资建议:2022年广汽有望维持高增长态势。自主研发生产电池有助于缓解供应链紧张,新款车型持续放量及产能提升有望为业绩增长带来新动力。全年来看,销量高速增长叠加产品结构改善,将驱动自主品牌同比减亏;合资品牌受疫情和缺芯影响逐步缓解叠加新车型上市,将提升公司的投资收益。我们维持公司2022-2023的归母净利润为117亿元和140亿元的预期,对应PE分别为12倍和10倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情恢复不及预期、汽车行业景气度下行、新车型推广及销售不及预期、广汽埃安获批上市存在不确定性。
光庭信息 计算机行业 2022-05-23 48.58 69.41 17.45% 61.45 26.49%
72.17 48.56% -- 详细
1、智能汽车软件解决方案提供商,营收加速增长公司专注于提供智能网联汽车软件创新和解决方案,目前公司业务包括智能座舱、智能电控和智能驾驶等领域,并建立了智能网联汽车测试服务体系与移动地图数据服务平台,主要客户包括日本电产、延锋伟世通、佛吉亚歌乐、电装等全球领先Tier1,以及日产、上汽、长安等国内外知名的汽车整车厂。2021年公司营收4.32亿元,同比增长29.3%,营收加速增长;实现归母净利润7326万元,同比增长0.34%。 2、软件定义汽车时代到来,汽车软件价值量提升E/E架构集中化为汽车智能网联化提供硬件基础,汽车向移动智能终端与计算平台进化,智能汽车五大DCU中座舱域、驾驶域是智能化关键,汽车软件与硬件分层解耦,软件价值将更加凸显。根据高工智能汽车数据,2021年中国新车前装标配联网智能座舱上险量277.57万辆,搭载率13.61%,同比提升4pct,中国市场新车搭载前向ADAS上险量807.87万辆,同比增长29.51%,各主要L1/L2自动驾驶功能搭载率均有所提升。随着智能座舱、智能驾驶搭载率提升与技术升级,预计未来10年汽车软件成本占比将持续提升,汽车软件市场持续增长。 3、长期合作优质客户,“软件工厂”提供高品质软件开发公司客户集中度较高,多为全球知名Teir1与整车厂优质客户。公司通过成立合资公司、建设离岸开发中心等方式深度绑定客户,且在日本设立子公司为日本客户提供服务,日本电产、佛吉亚歌乐、电装等主要客户稳定贡献收入。公司具备汽车电子软件的全域全栈开发能力,通过“软件工厂”提供高品质软件开发和交付,同时公司建有先端技术、事业部两级研发体系,同时满足市场共性、个性化需求。2021年末公司员工数量1904人,同比增长约54%,其中技术人员占比91.8%,软件工程师占比80%,我们预计公司2022年员工数量继续高增,公司营收具备高增长基础。 盈利能力与投资建议:我们认为,汽车网联化、智能化、电动化程度持续提升,智能座舱、智能驾驶高景气度,公司长期合作优质客户且将持续拓展,我们预计公司2022-2024年营收分别为6.50/9.04/12.16亿元,净利润分别为1.14/1.70/2.43亿元,对比可比公司,2022年目标市值65亿元,目标价70元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:人力成本上升毛利率下降风险;公司客户集中度较高的风险;研发进展不及预期的风险;汇率波动造成汇兑损失的风险;下游汽车行业波动风险;市场竞争加剧风险。
中公教育 社会服务业(旅游...) 2022-05-23 5.64 -- -- 6.70 18.79%
6.70 18.79% -- 详细
新修订职业教育法获通过,政策向好或带动教育板块估值及预期改善去年受政策影响,教育房地产互联网等赛道估值及关注度受到较大拖累,近期伴随出台政策向好回暖,或有效提升教育等板块关注度及估值修复。 新修订职业教育法获得通过,再次明确国家鼓励指导、支持企业和其他社会力量依法举办职业学校、职业培训机构,消除社会力量参与做大职业教育的政策障碍,利好产业龙头马太效应及优质职教机构提出高质量差异化职教服务。 信披违规处罚落地,基本面企稳有望反转公司此前收到行政处罚事先告知书,不利因素已落地,目前相关合计约1000万元资金处罚,其中公司与相关个人处罚金额分别为400万、600万元。公司将加强内部治理规范性,全面提高合规管理与内控水平;同时在满足市场需求基础上持续提升运营效率,基本面企稳有望触底反转。 优化课程结构及费用支出,盈利能力边际改善理享学等高退班下架,收款质量显著提升,人员优化减轻成本支出,毛利率净利率企稳改善。截至22Q1合同负债较期初增长32%,体现旺盛市场需求及对公职类岗位招录需求持续释放;验证公司运营韧性,在弱化价格手段后,凭借教研师资渠道等多维竞争优势。截至2021年底中公员工同减20%,支付给职工现金压力显著减少,公司已加快推动优化冗余人员及网点,净利率毛利率均得到有效改善。 布局技能培训、ToB业务打造增量,职教龙头丰富成长路径近期公司上线泛职业提升平台“中公优职”与企业培训平台“企易学堂”。 其中,“中公优职”提供职场素养、副业兼职、新职业技能、专业技术、兴趣爱好五大类职业技能培训服务;“企易学堂”为企业提供一站式数智化解决方案,通过技术+内容+人才模式,帮助企业数智化转型和升级。公司持续探索职业教育新业务板块,满足当前国家支持灵活就业背景下高素质职业技能人才培训需求,推进职业技能培训领域的规模化进程,打造业务增长点。 维持盈利预测,维持买入评级目前受疫情停课及考试延后等短期利空因素影响已过,并不改变公司一直以来对长期趋势看法。城镇化、公共服务均等化、在职人员的规模化自然更新、稳就业等因素依然是经济社会发展的大趋势,招录市场长尾趋势还将持续强化。在新行业环境下,公司将积极进行产品创新和优化,对新增就业需求进行更快的响应和更有力的承接,从追求高增长规模转向可持续健康发展,中公再起航,建议积极关注,我们预计公司22-24年EPS分别为0.09、0.11、0.13元,PE分别为62.3、49.9、40.0倍。 风险提示:行业相关政策变化;培训需求不及预期;市场竞争加剧;行政处罚对公司的负面影响;公司内部治理规范性有待加强;疫情反复等风险。
爱玛科技 交运设备行业 2022-05-16 34.95 43.70 -- 64.58 31.10%
54.25 55.22% -- 详细
爱玛自2021Q4收入、利润均显著改善,22Q1净利率达6.9%。公司在2018-2020年渠道布局较慢,随着重新聚焦渠道布局,叠加新品投放、结构高端化,有望市占率、单车收入、单车利润均实现增长。 浙江省替换带来新增量,远期行业预计年均5000-6000万辆2022年为新国标替换第四年,浙江省预计在2022年严格执行。21年浙江省登记在册电动自行车约2500万辆,备案非标电动自行车2023年起不得上道路行驶。若一半在2022年替换,浙江省2022年销量有望达1250万辆。我们预计22年全国电动自行车销量5500万辆,增速约12%。 多个城市新国标不断延期,如天津多次延期至2024年5月,我们认为电动自行车销量增长或来自产品力提升。雅迪、爱玛等企业研发投入加大,产品力提升带来需求扩容。我们预计新国标过后电动自行车需求仍能保持每年5000-6000万辆。 从竞争格局看,2021年雅迪、爱玛的市场集中度已经达到45%。雅迪、爱玛市占率在2020年拉开差距,渠道布局为重要原因。雅迪在2019年渠道扩张明显,2020年市占率提升至23%,增长7pct,而爱玛则相对落后。 爱玛科技:渠道扩张、产品高端化,份额提升加速产品端:布局高端产品,时尚+科技双管齐下。基于用户需求深度观察,不同用户群体定制化开发。爱玛研发引擎MAX能量聚合系统,里程、动力、质保均升级,高端产品终端售价超4000元。在外观方面,爱玛电动车秉承“像设计时装一样设计电动车”的理念,从外观上提升产品附加值。 渠道端:以“时尚”重新定义门店,推进渠道扩张战略。2021年起,爱玛开始新一轮门店改造,以时尚潮品店的逻辑重新定义传统电动车门店,改变“电动车门店”传统印象。2022年,公司将渠道扩张作为持续推进的工作重点,同时也重点关注经营效率。爱玛门店主要在华东、华中、华南。 经营模式:先款后货,运营能力优异。爱玛2021年应收账款周转天数4.6天,应付账款周转天数47天,应收账款天数远远低于应付账款天数。爱玛2021年的净营业周期为-25天,利息收入(26470万元)远大于利息支出(187万元),资金使用率高。 盈利预测与估值头部两轮车企业具有产品、渠道及规模优势,CR2集中度有望从2021年45%提升至60-70%。爱玛在2022年一季度营收、净利率水平均表现亮眼,我们认为2022年有望实现收入、利润高增。 我们预计2022-2024年爱玛科技归母净利11.5、14.5、17.2亿元,年均复合增速22%。与同类电动两轮车企业相比,雅迪控股、八方股份、久祺股份、九号公司2022年PE分别为16、25、19、29x。考虑公司利润高增,以及同类型公司估值水平,给予2022年PE22x,对应股价61.6元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:国内疫情加重、两轮车替换量不及预期、渠道扩张不及预期、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、对经销商管理风险、产品研发风险、公司流通市值小,六个月内曾出现股价异动。
比亚迪 交运设备行业 2022-05-09 231.00 -- -- 320.47 38.73%
358.86 55.35% -- 详细
事件:2022年5月3日,比亚迪发布2022年4月产销数据。4月产量107478辆,同比+136.2%,环比+0.8%;销量106042辆,同比+134.4%,环比+1.1%。 点评: 破除多重因素扰动,公司4月销量再破十万大关。4月受全国各地疫情持续扰动,从大多数品牌披露的销量数据来看,整体汽车行业继续受疫情和供应链短缺影响,销量呈现大幅下滑的趋势。在此背景下,公司4月销量逆势增长,继三月突破十万关口后,本月销量继续维持十万以上高额,整体表现亮眼。从具体数据上看,公司4月日均销量为3535辆,相较于3月日均销量3383辆,日均销量环比+4.5%,仍保持较高水平;4月总产量107478辆,总销量106042辆,产销比达98.7%,产销数量接近,基本处于满产满销状态。 从细分来看,4月公司新能源乘用车产量为107478,同比+296.4%/环比+0.8%;销量为106042辆,同比+313.2%/环比1.1%。其中,插电式混合动力车型销量48072辆,同比+438.9%/环比-5.13%,其中宋DM系列贡献突出,该系列同比增长1299.5%;纯电车型销量57403辆,同比256.2%/环比+7.0%,其中秦PLUS EV贡献突出,同比增长401.4%。商用车销量567辆,同比-9.7%/环比5.0%。2022年4月公司动力电池及储能电池装机总量约为6.242GWh,环比16.6%,1-4月累计装机总量约为20.980GWh。 按照目前公司所制定的2022年约150万目标来看,截止4月,公司已累计完成目标约26%。结合,公司目前的销量增长及对于今年下半年疫情好转预期,我们认为公司仍有望实现该销量目标。 e3.0平台化优势突显,相关车型销量持续发力。e平台3.0是比亚迪为纯电动车打造的专属平台,集聚智能、高效、安全、美学四大特点,兼具标配刀片电池、电池车身一体化、八合一动力总成等优势,可实现综合效率高达89%。基于e平台3.0打造的首款海洋系列车型海豚4月销量突破12040辆,环比增长14.7%;今年2月上市的e3.0平台下首款纯电SUV元PLUS,上市首个完整月度便突破10017辆;此外,今年3月上市的海洋网首款军舰系列轿车驱逐舰05,4月销量2040辆,环比增长38.2%。目前,e3.0平台化已受到消费者广泛认可,我们预计随着未来相关产能的逐步释放,e平台3.0车型将成为公司销量增长核心动力。 多品牌车型陆续发布上市,公司或将迎来产品大年。从年初计划来看,公司今年或将上市不少于20款新车。除今年已上市新车外,公司海洋系列车型海豹将于今年5月上市,护卫舰07、腾势D9等车型也将在5月陆续发布。从新车车型上看,公司实现轿车、SUV、MPV等车型的全覆盖;从价格上看,公司将继续打造高端品牌腾势,该品牌车型售价或将突破50万。公司新车型将分别与市场上包括特斯拉Model3、ModelY、小鹏P7在内的热门车型展开新一轮市场竞争,市场格局有望进一步重塑。 投资建议:2022年公司将凭借王朝、海洋、军舰、腾势等多品牌多车型来满足不同层次消费者的需求,同时依托现有DM混动系统及e平台3.0的技术推动,有望迎来新一轮产品升级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为101.5亿元、158.2亿元和245.1亿元,对应PE分别为69倍、45倍和29倍,维持“买入”评级。 风险提示:车辆电池原材料价格上涨、疫情好转态势、新车型推广不及预期。
长安汽车 交运设备行业 2022-05-06 8.60 -- -- 14.90 31.86%
21.43 149.19% -- 详细
事件:公司发布2021年年报及2022年一季报,21年实现营业总收入1051.42亿元,同比+24.33%,归母净利润35.52亿元,同比+6.87%;21Q4实现营业总收入259.42亿元,同比-9.68%;归母净利润5.6亿元,同比+446.41%;22Q1实现营业总收入345.76亿元,同比+7.96%,归母净利润45.36亿元,同比+431.45%。 点评:21年营收稳健增长,全年扣非净利润实现扭亏。我们认为公司21年营收的增长和盈利的改善主要系因自主品牌销量的提升和产品结构的改善。 (1)21年公司实现营业总收入1051.42亿元,同比+24.33%;其中21Q4实现营业总收入259.42亿元,同比-9.68%。21年,长安乘用品牌、欧尚品牌分别实现销量96.6万辆和22.8万辆,同比分别增长20.0%和49.0%,表现好于行业;新源汽车销量首次突破10万辆,同比增长超200%。 (2)21年实现归母净利润35.52亿元,同比+6.87%;扣非净利润16.53亿元,同比20年的-32.5亿元扣非净利润实现扭亏;21Q4实现归母净利润5.6亿元,同比+446.41%。21年全年公司的毛利率为16.64%,同比+2.34pct;21Q4毛利率达18.9%,环比+1.5pct,同比-1.5pct。 22Q1营收端保持增长,利润端表现超预期。我们认为公司21年通过推出UNI-K、UNI-T、CS75PLUS、欧尚X5等热销产品带来的产品周期仍在持续。 (1)22Q1公司实现总营收345.76亿元,同比+7.96%,环比+33.3%。22Q1公司自主品牌销量529,376辆,同比增长1.30%。 (2)22Q1公司实现归母净利润45.36亿元,同比+431.45%;实现扣非净利润22.70亿元,同比+215.24%,扣非净利润为近三年最高。 (3)22Q1公司由于丧失对其子公司阿维塔的控制权,剩余股权按公允价值重新计量的非经常性损益为21.28亿元。 混动+纯电同步发力,加速公司向新能源战略转型。 (1)混动方面:已上市的UNI-K iDD 是公司首款搭载蓝鲸iDD 混动系统的量产车型,NEDC 工况下纯电续航里程130公里。22年下半年将再推出一款混合动力车型,深耕混动细分市场,强化占位,加快向电动化、电气化转型。 (2)纯电方面:公司已发布的LUMIN 定位新一代的“国民精品代步车”;公司的深蓝品牌基于自主研发EPA 系列纯电平台,打造的A+级纯电轿车C385以及跨界SUV C673将陆续上市;公司的高端品牌阿维塔已基于CHN 平台推出首款高端智能电动SUV 阿维塔11,致力于满足汽车消费升级需求与推动智能电动汽车变革,量产车型预计将于22Q2正式发布,22Q3完成交付。 北斗天枢+香格里拉,两大计划推进公司智能电动产业布局。 (1)“北斗天枢”计划致力于持续打造性能领先的智能产品。2021年发布APA 6.0远程智能泊车系统、量产AR 导航、四屏联动、手势控制、赛道模式、智能迎送宾等多项功能。同时,公司加快“芯器图核云网天”智能化核心能力构建,成立前瞻技术研究院开展芯片设计、众包地图、人工智能等前沿技术研究,并打造长安汽车智算中心,支撑智能驾驶和车联网服务。 (2)“香格里拉”计划致力于全面优化新能源产品产能布局。公司发布了新一代超集电驱和电驱突破电池零起火技术两项新技术,完成了智能整车域控制器“智慧芯”SVDC 的打造,推出了自主研发高扩展、高兼容、高通用的紧凑级纯电平台。通过与中航锂电、宁德时代等企业开展合作,提升新能源产品电池安全和基础性能。策划渝北工厂置换升级项目,完成重庆电驱生产线调试,加速“三电”产业布局。 投资建议:乘用车行业龙头车企份额持续扩张,叠加公司的产品力不断提升,公司自主品牌的盈利能力有望持续提升。后续随着公司的纯电及混动新车型陆续上市,公司有望加速实现智能电动战略转型。由于自主品牌持续改善带动公司22Q1业绩超预期,我们上调公司22-23年归母净利润至81亿和85亿(前值为64亿和76亿),对应PE 分别为9.8和9.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、汽车需求低迷、新车型落地及量产不及预期。
隆盛科技 交运设备行业 2022-05-05 18.41 -- -- 23.11 25.53%
29.83 62.03% -- 详细
事件: 公司公布 2021年年报和 2022年一季报, 2021年全年实现收入 9.30亿元,同比+60.83%,归母净利润 0.98亿元,同比+81.94%; 2022Q1实现收入 2.86亿元,同比+42.55%,归母净利润 0.29亿元,同比+36.40%。 点评: 电机铁芯+EGR 业务齐发力, 2021年及 2022Q1公司业绩亮眼在排放标准升级和汽车电动化浪潮双重红利下, 2021年公司实现收入 9.30亿元,同比+60.83%;实现归母净利润 0.98亿元,同比+81.94%。分业务看,EGR 产品、新能源产品、冲压件产品收入为 3.28、 1.68、 3.15亿元,分别同比+47.50%、 +780.02%、 +23.26%。 2022年新能源汽车行业持续高景气,公司 Q1业绩延续高增态势。 2022Q1新能源汽车产销量分别同比+142%、 +139%,同期公司实现收入 2.86亿元,同比+42.55%;实现归母净利润 0.29亿元,同比+36.40%。 产能释放+订单充足, 2022年电机铁芯业务增长动能强劲如募投项目进程顺利, 2022年电机铁芯产能预计达到 131.2万套,同比+228%。 具体来看: ①第一期新能源汽车驱动电机铁芯项目(120万套)已于 2021年内实现量产,预计 2022年产能达 100万套;②2021M11定增预案中“10条电机铁芯生产线”预计在 2022年内达产 10%,即 31.2万套。 针对公司电机铁芯 2022年的新增产能,客户订单预定比例已达 93.3%。 伴随新能源行业的高景气,公司电机铁芯订单充裕,截至 2022年 4月 1日,2022年公司电机铁芯订单量达 122.40万套。 此外, 根据汽车纵横信息,虽然受疫情反复影响, 目前汽车行业的上游配件订单仍未减量。因此我们认为,伴随新增产能投产叠加需求旺盛,公司电机铁芯业务增长动能强劲。 国六切换带动 EGR 需求增长,静待商用车需求回暖推动 EGR 放量加速受益于国六排放标准,我们测算 EGR 市场扩容至 37亿,是国六实施前市场空间的 9倍以上。 但商用车行业景气度有所下滑, 2022Q1商用车产销量分别同比-29.7%、 -31.7%,导致 EGR 需求相对较弱。 公司作为 EGR 行业龙头,我们预期随商用车需求回暖,公司国六 EGR 产品放量有望进一步加速。 盈利预测与投资评级考虑到疫情影响,我们略微下调业绩预期,预计 2022- 2024年归母净利润为 1.97、 2.93、 4.12亿元(2022-2023年原值 2. 12、 3.18亿元),对应 PE为 18.89、 12.67、 9.01倍,维持“买入”评级。 风险提示: 政策执行低预期、疫情加剧、汽车销量下滑、国产替代缓慢、行业竞争加剧、新产品拓展缓慢。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名