23 年收入同比增加 14%，归母净利润同比有所下降公司发布 23 年业绩： 23 年收入为 76.15 亿元(yoy+14%),归母净利润 4.23亿元（ yoy-9%），毛利率为 19%，同比有所下降主要系注塑件毛利率yoy-2.1pct， 净利润增速不及收入增速或系子公司经营拖累、注塑件毛利率下滑以及投资净收益同比减少， 23 年扣非净利润 yoy+9%至 4 亿元。我们预计公司 24-26 年 EPS 为 0.77/0.89/0.98 元,Wind 一致预期下可比公司的24 年 PE 均值为 18 倍,给予公司 24 年 18 倍 PE 估值水平,对应目标价为13.86 元,维持买入评级。持续斩获一体压铸产品订单， 开发国企头部新能源车企一体砂铸件样件24 年或迎来一体压铸车型上市热潮，公司压铸业务面向全球，具有高压压铸全流程工艺能力，铝合金多工艺实现了自动化树脂砂型铸造和树脂砂型3D 打印等，并在 23 年成功研发导入了全球 12000T/16000T 超大型智能压铸单元，模具也实现超过半数模具的自制， 23 年开发了 12 款新能源车一体化产品，新开发斯堪尼亚/汇川技术/延锋彼欧/某科技跨界造车公司等 6 个新客户，也量产交付了一体化前舱、后底板总成和一体化电池托盘， 23 年新能源产品收入超 11 亿元， 新能源新品开拓比例达 68%。此外，鸿奥板块与压铸板块业务协同推进， 23 年收入超 0.3 亿元，协同开展了某国际头部新能源车企的一体砂铸样件产品，进入其供应链。内饰件实现多项产品突破应用，进一步加大新能源车新四化产品开发内饰件业务起步在 1984 年，客户群广泛，加大了智能前脸、智能座舱的投入，突破产品包括智能出风口/ACC 标/发光标牌/主动进气格栅已在多款车型应用， 23年汽车饰件销量yoy+4%,新能源产品收入 2.9亿元，销量占 23%，新承接新四化的新订单是 2.78 亿元，新开发了路特斯、大众安徽等新项目，进入了小鹏/蔚来/岚图/广汽埃安/零跑/理想等供应商体系。工艺上，公司注塑机吨位覆盖了 80T 到 3300T，拓展了大型注压双色注塑工艺以及塑电一体化的智能装饰工艺技术，主力新能源车的智能座舱产品开发。产能逐步释放+向上延伸铝材料向下延伸应用，静待全链一体压铸布局产能方面，广州鸿图 23 年 6 月投产，具备生产前舱、后地板、 D 柱等一体压铸件的量产能力， 12 月可量产就交付；天津鸿图 4 月建设，年末部分设备安装试产，承接了华北地区新能源客户的结构件与三电产品；鸿图奥兴完成产能建设，开拓了凯天电子等装备客户。产业链上，公司投资参股了鸿劲铝业，打造铝合金成型产业链链主地位，同时也完成凯天电子投资，在新能源车传感器等压铸件延伸应用。 风险提示：新客户拓展不及预期；原材料涨价超预期；技术研发风险

公司发布2023年半年度报告，上半年实现营业收入32.68亿元，同比+12.79%，实现归母净利润1.71亿元，同比-23.01%，实现扣非归母净利润1.52亿元，同比+22.94%。 主营业务稳定增长，扣非净利率有所提升上半年公司汽车类铸件产品实现收入23.57亿元，同比+13.17%，汽车饰件产品实现收入8.82亿元，同比+12.55%，汽车类铸件与汽车类饰件同比均实现稳定增长，叠加鸿图奥兴并表增厚公司收入，公司整体收入呈现稳定增长态势。公司上半年归母净利润呈现负增长，主要系去年同期转让宝龙股权实现的投资收益带来的高基数影响，去除该因素后则归母净利润同比+11.30%。上半年公司毛利率/净利率/扣非净利率/期间费用率分别为18.39%/5.24%/4.66%/12.17%，同比分别-0.16/-2.66/+0.38/+0.18pct。 持续提升装备能力，产能建设快速推进公司上半年完成自制2500T-6800T模具19套，在新增12000T智能压铸单元投产的基础上启动导入16000T超大型一体化设备。公司目前正在加快推进广州工厂及天津鸿图的建设，其中广州工厂已于6月实现厂房及12000T设备的投产使用，天津鸿图厂房整体已封顶。随着公司在设备和产能方面的双线推进，公司竞争力有望进一步增长。 定增加码产能，业绩有望持续提升8月公司通过定增方式募集资金22亿元用于建设武汉二期项目、金利二期项目、华北一期项目、技术中心升级改造以及补充流动资金。武汉二期/金利二期/华北一期项目预计分别于2025.6/2024.12/2024.12建设完成，达产后预计分别实现新增年度收入5.99/7.14/5.20亿元，预计分别实现新增年度净利润0.59/0.71/0.51亿元，未来定增项目的投产有望进一步推动公司业绩的持续提升。 盈利预测、估值与评级我们预计公司23-25年营业收入分别为78.84/93.13/104.16亿元（原值为83.62/101.64/114.11亿元），同比增速分别为18.18%/18.12%/11.84%，归母净利润分别为4.95/6.11/7.16亿元（原值为5.82/7.13/8.74亿元），同比增速分别为6.32%/23.45%/17.28%，3年CAGR为15.46%，EPS分别为0.75/0.92/1.08元/股，对应PE分别为23.5/19.1/16.3倍。参考可比公司，我们给予公司23年30倍PE，目标价22.50元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能投放不及预期，客户开拓不及预期

事件： 2023年4月24日，公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入66.72亿元，同比+11.13%，实现归母净利润4.65亿元，同比+55.10%； 2023年一季度公司实现营业收入16.09亿元，同比+4.35%，实现归母净利润0.77亿元，同比+5.30%。 产品结构优化助推业绩快速增长2022年公司压铸业务新能源汽车类产品营收8.75亿元，同比+125.70%，板块业务销售占比接近20%；内外饰新能源汽车类产品营收1.67亿元，同比+94.03%，公司新能源产品转型助推业绩快速增长。公司2022年实现营业收入66.72亿元，同比+11.13%，实现归母净利润4.65亿元，同比+55.10%。23Q1实现营业收入16.09亿元，同比+4.35%，实现归母净利润0.77亿元，同比+5.30%。 积极拓展新能源客户，定增扩产提升供应能力公司持续开拓新能源车企客户，2022年成功开拓零跑汽车、亿纬锂能、极氪新能源、哪吒汽车、柳州万向等新客户，压铸板块共获得大型一体化结构件、新能源三点系统等订单共46.4亿元（按生命周期），占年内压铸板块新获订单总金额的70%；内外饰板块新获订单7.6亿元（按年均销量），占全年新获订单总金额的52.41%。公司于2023年3月4日发布募集说明书，拟募集不超过22亿元用于建设轻量化零部件相关产能。随着新能源客户的不断拓展以及募投产能的有序落地，公司业绩有望继续保持稳定增长。 盈利预测、估值与评级公司新能源汽车类产品加速开拓，我们预计2023-2025年公司营收分别83.62/101.64/114.11亿元，同比分别增长25.34%/21.54%/12.27%，三年CAGR为19.59%；归母净利润分别为5.82/7.13/8.74亿元，同比分别增长25.02%/22.59%/22.52% ， 三 年 CAGR 为 23.37% ； 对 应 EPS 分 别 为1.10/1.35/1.65元/股，对应PE分别为16.0/13.1/10.7倍，结合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23年28倍PE，对应目标价30.80元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能投放不及预期，客户开拓不及预期

事件：公司发布 2022年三季报：实现营业收入 48.08亿元，同比+10.56%，实现归母净利约 3.58亿元，同比增长约+86.10%。 点评： Q3业绩超预期，营收、利润同比高增长。 公司前三季度实现营业收入48.08亿元，同比+10.56%；实现归母净利约 3.58亿元，同比增长约+86.10%；实现扣非净利润 2.55亿元，同比+44.68%。 22Q3实现营业收入 19.10亿元，同比+38.30%，环比+40.92%；实现归母净利约 1.36亿元，同比+125.25%，环比-8.18%；实现扣非净利润 1.31亿元，同比+151.42%，环比+100.95%。我们认为公司 22Q3营收高增长主要系因疫情恢复和购置税减半政策刺激下乘用车行业增长，以及公司持续加大新能源汽车业务的开拓力度；利润高增长主要系因营业收入同比高速增长、原材料价格有所下降以及公司持续推进提质降本增效措施。 经营管理持续改善，降本增效收效显著。 公司 22Q3销售费用率为2.98%，同比-3.32pct，环比-0.92pct；管理费用率 3.46%，同比-1.03pct，环比-0.60pct；研发费用率 4.19%，同比-1.68pct，环比-0.68pct；财务费用率-0.52%，同比-0.81pct，环比+0.58pct。公司经营管理持续改善，落实提质降本增效措施，助力业绩稳步提升。 业务板块优化，压铸+内外饰业务板块齐头并进。 （1）宝龙汽车：公司持续推进业务聚焦与资产优化，已完成了宝龙汽车股权等竞争优势不明显或协同效应较弱的业务和资产的剥离。 （2）内外饰： 公司完成收购内外饰板块四维尔丸井其他股东 50%股权，成功开拓了小鹏、零跑、光束、哪吒等新客户。 （3）压铸： 公司实现 6800T 大型一体化压铸单元落地应用及产品试制，并联合设备、模具及材料等供应商合作伙伴共同就 12000T 超级智能压铸单元开发项目开展合作；于今年 6月成功取得小鹏汽车某车型底盘一体化结构件产品的量产订单；上半年承接包括电池壳体、电机壳体、前舱体、后地板等新能源汽车类新产品 24款新产品。 （4）此外，公司还加快工艺多元化布局，推进低压/差压工艺的导入及工装设备采购，按计划实施卡斯马、吉利、比亚迪、广汽等客户的副车架研发，并完成转向节产品试制。 投资建议： 公司为汽车铝合金压铸行业龙头，短期看公司的各业务板块均有望迎来边际改善，带动公司业绩的提升；长期看公司在一体化压铸领域布局较早，进展较快，随着公司相关产品的量产，公司营收规模和业绩有望迎来快速提升。考虑原材料价格有所回落，叠加公司一体化压铸获得定点，有望在 23年开始逐步贡献业绩，我们将公司 22-24年的归母净利润从 4.4、 4.9、 5.9亿元上调到 4.7亿元、 5.9、 7.4亿元，对应 PE 分别为 26.1x、 21.1、 16.7x，维持“买入”评级。 风险提示： 汽车行业景气度下行风险、行业竞争加剧、新业务拓展不及预期

广东鸿图发布2022年半年度报告：2022年H1，公司实现营业收入28.98亿元，同比-2.35%；归属于上市公司股东的净利润2.21亿元，同比68.15%；扣非后归属于上市公司股东的净利润1.24亿元，同比-0.03%。 投资要点：公司Q2盈利能力显著上升。2022年Q2，公司实现营收13.56亿元，同比减少3.46%；实现归母净利润1.46亿元，同比增长148.80%。公司2022年H1毛利率18.55%，净利率为7.90%；其中Q2毛利率19.17%，净利率11.31%。公司上半年营业收入略有下降，主要是受长春四维尔股权转让和全国疫情影响；但公司推进研发创新体系，开拓新能源汽车类业务，加快多元化布局，通过降本增效，大大缓解负面影响，带动公司毛利率增长。 汽车类压铸件产品营收占比提升，布局压铸装备与产品开发导入工作。2022年H1，公司于汽车类压铸件的产品收入为20.83亿元，占主营业务收入比例71.89%，同比增长8.27pct。公司于2022年1月，正式下线首台国产6800T超大型智能压铸单元生产的新能源汽车底盘一体化结构件，进一步实现了一体化压铸技术的国产自主可控，强化压铸产品的领先市场地位和竞争力。 开拓新能源汽车业务，市场布局持续优化。（1）2022年6月，进入小鹏汽车配套体系，取得小鹏汽车底盘一体化结构件产品的量产订单。（2）聚焦汽车零部件主业，持续推进业务聚焦与资产优化：剥离宝龙汽车股权等竞争优势不明显或协同效应较弱的业务和资产，收购内外饰板块四维尔丸井其他股东50%股权；（3）完善公司零部件主业区域市场布局，满足客户产能需求：2022年8月，与成都奥兴签署战略合作协议，快速实现在西南区域产能布局；在天京经济技术开发区和广州黄埔区投资建立全资子公司。 技术研发能力领先，积极推动产品转型升级。公司以“新四化”为指引，聚焦“汽车铝压铸+内外饰”双业务板块，打造汽车零部件主业的核心竞争力。（1）自主研发多彩电镀、高光注塑等多项核心技术，免热处理铝合金材料获得国家发明专利，攻克一体化压铸重要技术壁垒，从结构同步设计到装配掌握全流程工艺技术；2022年8月12000T超大型智能压铸设备将首次投入使用并进行动力电池托盘产 品试制。（2）内外饰板块完成智能出风口、智能发光格栅等技术研发，满足新能源时代智能驾舱及内外饰轻量化产品开发需求。（3）公司成功开发了广汽埃安、小鹏汽车等新客户结构及底盘安全件，在传统汽车产品基础上开拓新能源汽车市场。 盈利预测和投资评级公司剥离宝龙汽车股份等竞争优势较弱的业务和资产，进一步拓宽完善公司汽车零部件主业的区域市场布局，持续推进实施“柔性化生产”体制建设，完善大型一体化压铸生产体系，不断开拓新客户，看好公司业绩持续增长。预计公司2022-2024年实现主营业务收入67.70、79.97、94.18亿元，同比增速为13%、18%、18%；实现归母净利润4.23、5.33、6.56亿元，同比增速为41%、26%、23%；EPS为0.8、1.01、1.24，对应当前股价的PE估值分别为35、28、23倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险；市场竞争风险；新业务拓展不及预期风险；疫情控制不及预期风险。

事件：公司近日发 布 2022 年中报，1H22 公司营收/归母净利/扣非归母净利29.0 亿/2.2 亿/1.2 亿，同比分别-2.3%/+67.4%/-0.03%，非经常损益（0.97 亿）同比+1165.9%。2Q22 公司营收13.6 亿，同/环比分别-3.4%/-12.1%；归母净利1.5 亿，同/环比分别+120.9%/+102.7%。 1、 新能源业务表现亮眼。1H22 公司营收29.0 亿，同比-2.3%。1）压铸业务：1H22 营收20.9 亿，同比+10.6%；其中，新能源业务营收3.7 亿，同比+125%。1H22 营收7.9 亿，同比-23.3%；其中，新能源业务营收1.6 亿，同比+460%，并成功切入小鹏、零跑、哪吒等客户供应链。 2、 盈利能力阶段性承压。 1）毛利率：1H22 毛利率18.6%，同比-3.3pct。原因系：①运输费调整至营业成本；②原材料价格处于高位。 2）费用率：1H22 公司三费费用率7.4%，同比-2.9pct（销售/管理/财务费用率同比-1.9pct/持平/-1.0pct），主要系运输费用科目调整以及汇兑收益增加所致。此外，公司以持续的研发投入提升产品价值力、竞争力，1H22 研发费用同比+11.6%。 3）净利率：1H22 扣非净利率4.3%，同比+0.1pct，毛利率/费用率/ 投资收益对扣非净利率影响分别为-3.3pct/+2.9pct/+2.2pct。 3、 客户群结构优良，压铸业务蓄势待发。1）研发创新方面，压铸板块成功下线国产最大尺寸6800T 超大型一体化铝合金压铸结构件，并率先布局全球首台最大吨位12000T 压铸装备。2）新产品承接方面，1H22 压铸业务承接新能源汽车类产品24 款（电池壳体、电机壳体、前舱体、后地板等），订单规模与新产品生命周期销售额占比67%。3）客户拓展方面，公司积极开拓新能源汽车市场，成功开发广汽埃安、小鹏、蔚来、宁德时代等多家新客户结构件及底盘安全件，客户群结构优良，支撑业务量稳定持续增长。 投资策略：我们预计公司2022 年营收69 亿，净利润4.4 亿，目前估值36 倍，客户结构优化支撑压铸业务持续增长，未来高速成长依然值得期待，给予“买入”评级。 风险提示：客户销量不及预期，原材料价格波动。

事件：公司发布2022H1业绩预告，预计实现归母净利润2.17-2.30亿元，同比+65%至+75%。 受益于铝价下行+降本增效+股权转让，Q2业绩超预期：公司2022Q2单季度预计实现归母净利润1.44-1.57亿元，同比+115%至+135%，环比+96%至+114%，超市场预期，主要受益于：1）4月至今，铝价持续下行（Q2环比-7.1%），叠加公司降本增效措施的落实；2）Q2完成宝龙汽车股权转让，根据公司2022年3月公告，预计增加利润7000万元（未考虑所得税的影响）。展望2022H2，目前铝价仍在下行通道，叠加公司核心客户产销加速，下半年业绩进一步增长可期。 公司打通工艺、材料两端，一体化量产进度领先。1）设备端：公司目前6800T压铸机已投产，样件已试制成功，后续规划12000T大型压铸岛，产品涵盖后地板、前舱、电池托盘等核心部件；2）材料端：公司自研免热合金材料专利获得授权，材料性能居行业前列；3）客户进展：根据公司公告，小鹏汽车底盘一体化产品预计于2023年量产。公司具备大件产品生产能力，一体化大趋势下，有望充分享受行业红利。 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.11/5.33/6.21亿元，同比+37%、+30%、+17%，对应PE分别为36/27/23倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，疫情控制不及预期风险，原材料价格波动风险，一体化压铸技术风险，新客户拓展不利风险。

铝压铸龙头， 全产业链布局、 聚焦主业、 加速转型。 公司深耕压铸件行业 20余年， 是国内铝压铸龙头（传统高压压铸行业格局分散， 鸿图国内市占率约 4%） 。 公司工艺、 材料、 模具全产业链布局， 提供汽车轻量化整体解决方案。 2020年起先后转让处置竞争优势不明显或协同效应较弱的业务与资产， 目前形成了精密轻合金零部件成型制造和汽车内外饰产品制造两大主要业务板块。 铝压铸行业大型化、 一体化趋势下， 公司加速转型， 持续拓展新客户， 2021年压铸板块新增蔚来汽车、 宁德时代、 小鹏汽车、 广东和胜四家客户， 实现新能源汽车总成件销售收入 3.9亿元，占压铸板块产品营收比例 9.9%。 铝压铸行业： 应用范围扩大、 产品形态变化， 工艺壁垒加大、 竞争格局改善、价值量提升。 在铝压铸件大型薄壁化、 高精度高性能的背景下， 对产业链公司材料、 设备、 结构设计、 验证能力、 功能测试能力、 自身工艺的原理性和材料性能理论认识提出较高要求， 技术及资金壁垒将大幅提升，格局有望显著改善（国内传统高压压铸小件企业超 1000家， 当前国内具备一体化压铸能力的企业不到 10家） 。 传统铝压铸件价值量低， 小件价值量基本为百元以下， 一体化压铸产品价格我们预计为 1500-2000元， 全球一体压铸市场规模约为 5100-6800亿元， 行业扩容显著。 前瞻布局、 龙头卡位， 一体化压铸从 0-1突破。 公司多重并举， 从设备、 材料、 模具等多维度布局。 设备方面， 布置武汉、 广州、 肇庆三大工厂，向力劲集团采购包括 2套 12000T 压铸单元在内的 8套大型及超大型压铸单元（规划设备新增产值较现有翻倍） 。 材料方面， 自研免热材料，具备多种配方专利。 模具方面， 公司于 2019年成立了模具公司， 小件模具自制， 有望逐步掌握核心生产工艺。 公司于 2022年 1月正式下线国内首个 6800T 大型压铸单元生产的新能源汽车底盘一体化结构件，2022年 6月 10日收到小鹏汽车定点， 为小鹏某车型提供底盘一体化结构件产品。 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 预计 2022-2024年归属母公司净利润4.50/5.19/6.38亿元， 利润年增速为 50%/15%/23%。 首次覆盖， 我们给予一年期（2023年）目标估值 26-29元， 当前股价距目标估值有 16%-29%的提升空间， 考虑到公司大型一体化业务前瞻布局， 给予“买入” 评级。 风险提示： 毛利下滑的风险、 政策风险、 原材料涨价风险、 同行竞争风险。

地方国企上市平台， 汽车铝合金压铸行业龙头： 公司成立于 2000年， 实控人为广东省人民政府， 主营汽车铝压铸与内外饰件业务， 2021年收入占比分别为 65%/32%。 2019年受行业下行&资产减值拖累，公司业绩陷入低谷，近两年盈利能力企稳回升， 2021年实现归母净利润 3.0亿元，同比+92.68%。 一体化压铸如火如荼，公司技术齐全、进度领先： 行业层面，一体化趋势明确， 预计 2023年起，各车企一体化压铸将开始逐步放量。 公司打通工艺、材料两端， 量产进度居行业前列： 工艺端，公司目前 6800T 压铸机已投产， 样件已试制成功，后续规划 12000T 大型压铸岛，产品涵盖后地板、前舱、电池托盘等核心部件；材料端， 公司是目前唯一自研免热合金材料的压铸龙头，材料性能处于行业第一梯队。 目前公司已获小鹏汽车定点，为某车型供应底盘一体化结构件，预计 2023年量产， 考虑到公司在设备、材料两端的充分储备， 客户拓展有望超市场预期。 成本压力缓解+剥离亏损资产，短期盈利有望加速修复： 2021下半年以来， 受铝价、汇率等因素影响，公司盈利能力持续承压， 目前公司已经与客户建立原材料与产品价格联动调整机制， 成本影响边际弱化， 同时于2022年 4月剥离亏损资产宝龙汽车， 短期盈利有望加速修复。 盈 利 预 测 与 估 值 ： 预 计 公 司 2022-2024年 归 母 净 利 润 分 别 为4.11/5.33/6.21亿元，同比+37%、 30%、 17%，对应 PE 分别为 30/23/20倍， 对标可比公司，给予目标市值 160亿元，对应 2023年 PE 30x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 宏观经济持续下行致使行业需求不振，疫情控制不及预期风险，原材料价格波动风险，一体化压铸技术风险, 新客户拓展不利风险。

公司发布 2019年中报,上半年共实现营业收入 27.4亿元,同比增长 2.4%; 归母净利润 1.2亿元,同比下降 34.0%;每股收益 0.22元。其中 Q2实现营业收入 14.5亿元,同比增长 6.9%; 归母净利润 0.7亿元,同比下降 42.7%。 公司预计前三季度归母净利润 1.85-2.28亿元,同比下降 20%-35%。 上半年公司收入逆势小幅增长,毛利率保持稳健, 但受美国加征关税及政府补助减少等因素影响,利润下滑幅度较大,业绩低于预期。 未来压铸业务有望受益汽车轻量化趋势,四维尔及宝龙后续经营有望改善。受汽车销量低迷及关税影响,我们下调了盈利预测,预计公司 2019-2021年每股收益分别为 0.56元、 0.66元和 0.80元,维持买入评级。 支撑评级的要点n 上半年收入小幅增长, 关税影响利润承压。 收入方面,上半年压铸、汽车饰件、专用车分别实现收入 18.6亿( +4.8%)、 8.3亿( -0.7%)、 0.5亿( -20.1%),整体收入实现逆势小幅增长。上半年毛利率 25.3%,同比基本持平。费用方面,销售费用增长 11.0%,主要是仓储服务及营销费用增加所致;管理费用增长 0.8%,主要是职工薪酬降低及其它管理费用增加所致;研发费用增长 37.6%,主要是研发人员薪酬及直接投入增加所致;财务费用基本持平;四项费用率 18.1%,较同期增加 1.7pct。 此外关税增加 3127万元, 导致净利润下降 34.0%。其中 Q2收入增长 6.9%, 但毛利率下降 0.5pct,研发及财务费用分别增加 29.6%、 113.6%, 加上关税等导致净利润下降 42.7%。 后续若关税降低,公司业绩将有较好表现。 n 压铸业务受益汽车轻量化。 压铸板块上半年实现收入 18.6亿( +4.8%) ,扣非归母净利润 1.1亿元( -15.7%) 。 其中南通、武汉基地分别实现收入5.9亿( -8.7%)、 2.3亿( +1.8%) , 实现利润 0.36亿( -32.2%)、 0.12亿( -18.4%), 短期受关税等因素影响,净利润承压。公司积极推动产品结构转型升级,上半年开发新产品共 19款,其中新能源及高精尖产品占比 58%,后续有望受益。油耗及新能源推动轻量化发展,汽车用铝有望快速增长。公司是国内铝压铸行业龙头, 长期前景可期。 n 四维尔及宝龙经营有望改善。 四维尔上半年收入保持平稳,但受国内汽车销量下滑影响, 毛利率下降,部分生产基地出现亏损, 上半年实现净利润 6,106万元( -32.3%)。后续汽车销量回暖,公司实施导入精益生产体系等措施,经营有望好转。 受传统运钞车市场需求下滑且竞争加剧影响,宝龙上半年净亏损 1040万元。公司积极开发电动及国六运钞车等新产品,后续投放市场有望改善业绩。 估值n 我们预计公司 2019-2021年每股收益分别为 0.56元、0.66元和 0.80元(原预测为 0.68元、 0.78元和 0.95元),汽车轻量化前景看好,维持买入评级。 评级面临的主要风险n 1)汽车销量下滑; 2)原材料价格上涨; 3)中美贸易冲突升级。

上半年毛利率略有提升,Q2业绩大幅改善。受武汉及南通产能提升及四维尔并表时间增加等因素影响,上半年汽车压铸件、汽车饰件收入分别增长9.1%、97.5%,推动整体收入增长25.9%。毛利率方面,汽车压铸件下降1.1个百分点,汽车饰件毛利率提升6.2个百分点,上半年整体毛利率提升1.1个百分点。收入规模增长,销售费用率降低1.0个百分点;研发支出增加及四维尔并表,管理费用增长62.8%,管理费用率提升2.0个百分点。Q2人民币贬值带来汇兑损失大幅减少,财务费用同比下降12.1%,财务费用率下降0.4个百分点。Q2实现收入13.6亿元,同比增长1.2%,环比增长2.8%;归母净利润1.2亿元,同比增长25.3%,环比增长121.8%,Q2业绩同比环比均大幅改善。 汽车用铝轻量化前景光明,公司将持续受益。轻量化有望推动汽车用铝爆发,公司是国内铝压铸行业龙头,随着产能利用率逐步提升,武汉基地上半年扭亏为盈并实现利润1,530万元,南通基地收入增长但研发增加导致利润下滑,后续有望改善。公司是特斯拉Model S/X 供应商,并将参与Model Y 等车型竞标,未来有望定点新车型,并受益于特斯拉国产化。 四维尔后续订单充裕,宝龙换帅业绩有望改善。四维尔是国内知名饰件企业,与国内绝大多数整车厂均有合作关系,近两年国内外订单增长较快,新产线投产有望逐步释放业绩。宝龙上半年收入和利润均有下滑, 换帅后业绩有望改善。 评级面临的主要风险 1)汽车销量下滑;2)原材料价格上涨;3)中美贸易冲突升级。 估值 我们预计公司2018-2020年按最新股本摊薄后每股收益分别为0.71元、0.90元和1.06元,考虑到汽车轻量化带来的良好前景,维持买入评级。

支撑评级的要点 四维尔并表带来2017年业绩高速增长,毛利率略有提升。公司于2017年4月完成收购宁波四维尔,全年并表业绩1.0亿元。南通基地盈利增加0.4亿元,武汉基地扭亏为盈,共同推动业绩高速增长。宝龙业绩低于预期,2017年商誉计提0.3亿元,导致业绩低于预期。全年毛利率提升1.1个百分点,销售费用率下降1.9个百分点,管理和财务费用率分别上升1.0和1.2个百分点,期间费用率基本持平。 汇兑损失导致2018Q1利润下滑,后续有望企稳回升。宁波四维尔并表带来2018Q1收入增长68.3%,但受汇兑损失等因素影响,财务费用率增加了1.9个百分点,因此一季度业绩同比略有下滑,公司预计上半年利润增幅为-10%~10%。人民币汇率稳定后,公司业绩有望逐步企稳回升。 汽车用铝轻量化前景光明,公司将持续受益。新能源汽车销量高速增长,油耗法规日益严厉,轻量化有望推动汽车用铝爆发。公司是国内铝压铸行业龙头,在肇庆、南通和武汉多地布局,随着产能利用率逐步提升,业绩有望持续增长。公司是特斯拉ModelS/X供应商,并将参与特斯拉ModelY车型供应商竞标,有望定点并给公司带来较大业绩弹性。 评级面临的主要风险 1)国内铝合金轻量化推进不及预期;2)汽车饰件业务不及预期。 估值 我们预计公司2018-2020年按最新股本摊薄后每股收益分别为1.07元、1.35元和1.58元,考虑到汽车轻量化带来的良好前景,维持买入评级。

公司是国内压铸行业的龙头企业,拥有广东省唯一的省级精密压铸工程技术研究开发中心。公司产品主要用于汽车、通讯和机电行业,包括发动机、变速箱缸盖罩、变速器壳体等,主要客户包括通用、克莱斯勒、本田、上汽等国内外知名企业。在燃油车节能减排及电动车增加续航等因素的大力推动下,汽车轻量化势在必行,而铝是汽车轻量化最佳材料,有望迎来爆发。公司作为铝压铸行业龙头,有望大幅受益。公司是特斯拉ModelS/X供应商,并将参与特斯拉ModelY车型供应商竞标,有望定点并给公司带来巨大业绩弹性。此外公司收购宁波四维尔发展汽车饰件业务,有望增强汽车客户粘性,协同高速发展。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.99元、1.36元和1.61元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价35.00元,首次给予买入评级。 支撑评级的要点。 轻量化是必然趋势,汽车用铝即将爆发。在燃油车节能减排及电动车增加续航等因素的大力推动下,汽车轻量化势在必行,而铝是汽车轻量化最佳材料。新能源汽车销量高速增长,油耗法规日益严厉,轻量化有望推动汽车用铝爆发。 国内铝压铸行业龙头,特斯拉产业链受益标的。公司是国内铝压铸行业龙头,在肇庆、南通和武汉多地布局,业绩持续快速增长。公司是特斯拉ModelS/X供应商,并将参与特斯拉ModelY车型供应商竞标,有望定点并给公司带来巨大业绩弹性。 收购四维尔和宝龙,协同发展推动业绩增长。公司先后收购宝龙汽车60%及四维尔100%股权,发展改装汽车及内外饰件业务。四维尔是国内著名汽车标牌、散热器格栅等内外饰件供应商,客户包括上汽大众等国内主流车厂,有望与公司压铸业务协同发展,共同推动业绩快速增长。 评级面临的主要风险。 1)国内铝合金轻量化推进不及预期;2)汽车饰件业务不及预期。 估值。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.99元、1.36元和1.61元,考虑到汽车轻量化带来良好前景,给予2018年25倍市盈率,合理目标价35.00元,首次给予买入评级。

投资要点 “压铸主业+外延并表”双层业绩驱动,公司业绩全面提升公司2017 年1-9 月实现营业收入35.16 亿元,同比增长88.3%,实现归母净利润2.38 亿元,同比增长101.4%,前三季度毛利率为24.94%,较去年同期(23.94%)上升1 个百分点。同时公司对2017 年经营业绩进行了预计,预计2017 年全年归母净利润为2.9-3.4 亿元,同比增长75%-105%。具体来看,业绩大幅增长的原因主要如下:南通鸿图业绩大幅提升+武汉鸿图扭亏,内生动力充足。(1)受销售市场的积极开拓,北美市场需求旺盛,产品订单增加影响,南通鸿图产能得到进一步释放,销售收入有较大幅度增长,同时得益于管理的提升,业绩较上年同期增加明显。(2)武汉鸿图销售量提升,生产工艺和产品质量得到改善和提升,第三季度实现盈利,对整体业绩有拉动作用。公司整体盈利能力增强。 外延并购标的并表,对整体业绩有拉动作用。(1)公司购买标的宁波四维尔于第二季度正式并表,公司的产品线延伸至汽车内外饰件领域,主要服务于福特、德国大众、奥迪等欧系厂商,二季度实现营收4.31 亿元,归母净利润2255.82 万元。随着新项目建成及投产,未来四维尔业务将进一步扩大,发展值得期待。(2)公司收购标的宝龙汽车是专用车整车领域的稀缺标的,行业壁垒深厚。2016 年宝龙汽车完善“6”字头生产资质的利润和成本、取得电动车生产资质的利润和成本,实现利润398 万元。预期2017 年改装生产1500-2000 台运钞车和防爆车,预期带来3-4 亿元营收,归母净利润1000 万。 客户资源共享,协同作用发力。公司收购四维尔股份是公司完善多元化产品体系,提升对整车厂商的服务水平,实现协同发展进而提升核心竞争力的关键举措,2017 年9 月公司及旗下子公司宁波四维尔双双喜获2016 年通用汽车“供应商质量优秀奖”,表明广东鸿图和宁波四维尔成为通用汽车顶级质量表现的供应商,客户资源共享,协同作用显现。 参与设立产业基金,发挥资本助推作用为更好地利用资本市场的优势,拓宽公司投资渠道,报告期内公司旗下全资子公司盛图投资及珠海励图与广州信盈投资基金管理有限公司、广州信盈智能制造股权投资合伙企业(有限合伙)(筹备中)拟共同投资设立产业基金,基金规模为3 亿元,其中盛图投资及珠海励图以现金形式共出资不超过5000 万元。 基金将投资于具有自主核心先进技术的汽车及高端装备制造等相关产业,优先考虑IPO 退出,其次以并购退出或股权转让退出为主,这有助于公司未来并购优质项目,加快拓展步伐。通过借助专业团队打造专业投资平台,推动公司在相关领域及新技术的提升,兼顾获取投资收益。 粤科金融唯一上市公司,有望受益于国改加速广东省国资体系酝酿加速整合,明确提出“四个一批”的新要求,旗下36 家省属企业将通过同业合并、重组等方式压缩数量、提升竞争力;广东粤财与粤科两大金控集团或将率先整合。广东鸿图作为广东省粤科金融集团旗下唯一上市公司,粤科持有公司24.52%的股份,我们认为公司未来发展奖持续受益于国企改革的推进。 盈利预测及估值我们预计公司2017-2019 年实现营收51.31、61.45、63.10 亿元,同比增长91.61%、19.74%和2.70%,实现归属母公司净利润3.09、3.73 和4.24 亿元,同比增长86.05%、20.86%和13.58%;2017-2019 年EPS 分别为0.88、1.06、1.20元,对应最新股价的PE 为27.24、22.61、19.98 倍。我们认为在汽车轻量化的大趋势下,汽车零部件轻量化替代将成为主题,其中精密铝合金压铸件将成为运用最广、性能最佳的选择,公司受益于汽车轻量化趋势,布局南通、武汉工厂,并并购相关标的,形成客户、材料及技术的整合与升级,原有业绩提升的同时,四维尔、宝龙汽车的业绩并入将为公司锦上添花。考虑到公司在汽车轻量化领域的长足发展,给予“买入”评级。

公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入35.16亿元,同比增长88.30%;营业利润2.99亿元,同比增长123.01%;归属母公司净利润2.38亿元,同比增长101.40%;折合EPS为0.78元/股。公司同时预计2017年归母净利润在2.91-3.40亿元之间,同比增长75%-105%。 受益于主营业务持续向好及四维尔并表,公司业绩增长显著。 公司第三季度实现营收13.89亿元,同比增长100.43%;归母净利润达到0.85亿元,同比增长44.07%。三季度公司业绩延续高速增长态势。我们认为,公司业绩持续增长的主要原因有:1)受益于公司持续深耕压铸主业以及北美市场需求提升的影响,公司全资子公司南通鸿图产能得到进一步释放,销售大幅增长。2)公司全资子公司武汉鸿图销量提升,三季度实现盈利。3)并表宁波四维尔,显著带动业绩提升。前三季度公司综合毛利率为24.94%,期间费用率为15.98%,与半年度相比保持平稳。 看好公司外延式发展,未来业绩有望持续增长。目前公司设立了全资子公司盛图投资及其子公司励图投资,利用其作为投资平台,通过外延式发展完善公司产业结构。2016年7月,上市公司收购宝龙汽车60%股权,切入专用车整车制造领域,实现从汽车零部件延伸至整车、新能源汽车等领域的产业战略布局。同时,公司出资16.4亿元收购四维尔股份,完善多元化产品体系。四维尔是国内汽车饰件制造业龙头,主要服务于福特、德国大众、奥迪等厂商,下游客户稳定。上半年四维尔合并范围的营业收入达到4.31亿元,实现归母净利润0.23亿元,已体现出良好的盈利能力,预计未来有望进一步增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为52.26、62.20和73.86亿元,归属母公司所有者净利润分别为2.96、3.81和5.41亿元,折合EPS分别为0.83、1.07和1.53元,对应于10月24日收盘价23.41元计算,市盈率分别为28、22和15倍。鉴于公司目前深耕主营业务,结合汽车轻量化发展趋势,主营业务精密铝合金压铸件规模有望持续扩大。同时,公司通过外延战略并购宝龙汽车、四维尔为公司业绩带来显著增量。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。