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刘虹辰

国海证券

研究方向: 汽车行业

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工作经历: 登记编号:S0350521090005。曾就职于方正证券股份有限公司、红塔证券股份有限公司。北京理工大学硕士,汽车行业首席分析师,5年证券从业经验,曾是新财富、水晶球、保险资产管理业最佳分析师等团队核心成员。...>>

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双环传动 机械行业 2022-04-29 17.64 -- -- 25.20 42.86% -- 25.20 42.86% -- 详细
事件:双环传动发布2021年年报和2022年一季报:2021年,公司实现营业收入53.91亿元,同比+47.13%;实现归母净利润3.26亿元,同比+536.98%。 2022Q1,公司实现营业收入16.55亿元,同比+40.92%;实现归母净利润1.19亿元,同比+124.05%,取得2022年业绩开门红。 投资要点: Q4净利润同比+170%,毛利率连续6个季度同比提升。2021Q4,公司实现营业收入13.25亿元,同比+9.96%;实现归母净利润1.00亿元,同比+170.27%;毛利率25.63%,同比+4.02pct;净利率8.04%,同比+4.35pct;期间费用率14.72%,同比-0.05pct。费用率同比略有下降,毛利率和净利率同比增长显著。2022Q1,公司销售毛利率19.35%,同比+0.79pct;销售净利率7.54%,同比+2.35pct。公司自2020Q4-2022Q1,已连续实现6个季度毛利率同比提升。 公司各项主营业务领域客户拓展顺利。1)乘用车:公司产品覆盖EV、PHEV,已与特斯拉、比亚迪、广汽集团、蔚然动力、日电产等公司形成战略合作并实现批量出货。报告期内,公司全资子公司双环嘉兴获得邦奇标志雪铁龙合作,项目将于2022Q4投产、2024年产能达峰,协议生命周期内(2022-2028)将实现销售金额约33.54亿元。2)重型卡车:公司积极布局AMT 自动变速器齿轮业务,并与标杆客户采埃孚深度合作,实现产品能力提升。3)工业机器人:公司子公司环动科技通过提前布局,已逐步实现6-1000KG 工业机器人精密减速器的全覆盖,同时获得核心客户认可并批产增量。 公司定增募投新能源车传动齿轮、商用车自动变速器齿轮、高速低噪传动部件。2021年10月,公司拟通过非公开发行股票募集资金不超过20亿元,发行数量并不超过11.7亿股。本次募集资金将用于新能源汽车传动齿轮、商用车自动变速器齿轮、高速低噪声部件实验室等项目建设。我们认为,本次募投将有助于公司实现工艺技术上的升级,将基础研究与新技术开发转化为市场优势,并实现客户拓展及ASP 提升。 盈利预测和投资评级 我们看好公司在新能源汽车传动齿轮业务上的布局和客户拓展,公司产品将随新能源汽车渗透率的持续提升而快速放量,定增募投项目有助于公司保持产品竞争力和客户拓展。 基于审慎性原则,暂不考虑非公开增发对公司业绩的影响,预计公司2022-2024年实现主营业务收入67.8、76.9、90.3亿元,同比增速为26%、13%、17%;实现归母净利润5.5、7.5、9.4亿元,同比增速为68%、37%、25%;对应EPS 为0.71、0.97、1.21元;对应PE 为24、17、14,估值合理,给予“买入”评级。 风险提示 1)原材料价格持续上涨;2)国际海运价格持续上涨;3)新能源汽车销量增长不及预期;4)公司新客户拓展不及预计;5)公司新业务产能不及预期;6)公司非公开增发的不确定性。
均胜电子 基础化工业 2022-04-28 9.80 -- -- 13.01 32.76% -- 13.01 32.76% -- 详细
事件:均胜电子发布2021年年报和2022年一季报:2021年,公司实现营业收入456.70亿元,同比-4.64%;实现归属于上市公司股东的净利润-37.53亿元;同比-709.13%;实现扣非后归属于上市公司股东的净利润-37.87亿元,同比-1206.81%。2022年Q1,公司实现营业收入117.30亿元,同比-4.53%;实现归属于上市公司股东的净利润-1.58亿元,同比-171.32%;实现扣非后归属于上市公司股东的净利润-0.46亿元,同比-119.12%。 投资要点: Q4利润端承压,2022Q1环比有所改善。2021年商誉减值20.2亿元。 2021Q4,公司实现营业收入115.63亿元,同比-17.46%;实现归母净利润-37.71亿元,同比-519.93%;毛利率6.9%,同比-1.82pct;净利率-36.68%,同比-41.82pct。2022Q1,公司毛利率10.87%,同比-4.57pct,环比+3.97pct;净利率-2.61%,同比-4.96pct,环比+34.07pct。公司2021年归母净利润下滑,主要原因为公司对汽车安全事业部相关资产组的商誉计提减值约20.2亿元,以及上游原材料和运输费用上涨。 Q1控费效果明显。公司全年销售费用率2.59%,同比+0.71pct;管理费用率6.05%,同比-0.35pct;研发费用5.14%,同比+0.33pct;财务费用率2.13%,同比-0.11pct。全年期间费用率15.92%,同比+0.58pct,主要原因是研发费用率提升所致。2022Q1,销售费用率1.38%,环比-3.70pct;管理费用率6.13%,环比-0.97pct;研发费用率4.74%,环比-0.87pct;财务费用率1.27%,环比-2.45pct。Q1整体期间费用率13.52%,环比-8.00pct,控费效果明显。 分业务来看:汽车电子:公司汽车电子系统实现营业收入127.1亿元,同比+24%,毛利率18.99%,同比+1.6pct。其中1)智能座舱/网联系统业务收入106.1亿元,公司控股子公司均联智行于2021年8月与华为在智能座舱领域展开合作,开发完整的智能座舱解决方案,预计2022年四季度开始量产。智能座舱交互系统领域,公司与大众、宝马、奥迪、特斯拉等国际客户保持合作,并不断拓展与国内自主品牌及新势力客户。智能网联领域,公司车路协同5G-V2X 技术于2021年5月搭载于高合HIPHIX 量产落地,成为全球首次量产,同时国内新势力订单于2022年初量产。2)新能源管理系统业务收入21亿元。公司产品包括BMS、充电升压模块、OBC 等,是宝马、奔驰、大众、保时捷等核心供应商。3)智能驾驶业务上,公司于2021年7月成立俊生汽车技术研究院,定位该领域Tier 1,开展L0-L4级自动驾驶技术研发。 汽车安全系统:公司汽车安全系统业务营业收入323.1亿元,同比-2.5%,毛利率8.49%,同比-2.75pct。公司汽车安全事业部于2021年11月引入战略投资者,进一步拓展国内汽车安全业务份额。公司主动安全领域持续深耕DMS 系统,凯迪拉克已搭载量产,未来将在通用等品牌其他车型中大规模应用。 盈利预测和投资评级 我们看好公司智能驾驶领域布局,智能网联业务产能提升,汽车主动安全业务稳步向前。预计公司2022-2024年实现营业收入494.4、562.8、598.1亿元,同比增速为8%、14%、6%;实现归母净利润7.6、11.6、14.5亿元,同比增速120、53%、25%;EPS 为0.55、0.85、1.06元,对应PE 为18、12、10,估值相对合理。但由于公司对KSS 和日本高田的资产整合仍需时日,业绩表现存在一定不确定性,因此下调评级至“增持”。 风险提示 1)原材料价格持续上涨;2)国际海运价格持续上涨;3)新能源汽车销量增长不及预期;4)公司新客户拓展不及预计;5)公司大客户销量不及预期;6)公司新业务产能不及预期;7)公司业务整合不及预期;8)公司商誉减值超过预期。
拓普集团 机械行业 2022-04-25 47.63 -- -- 59.50 24.92%
59.50 24.92% -- 详细
事件:拓普集团发布2022年一季报:2022年一季度,公司实现营业收入37.45亿元,同比+54.34%;实现归属于上市公司股东的净利润3.86亿元,同比+56.84%;实现扣非后归属于上市公司股东的净利润3.77亿元,同比+57.08%。 投资要点:Q1盈利能力环比改善。2022年Q1,公司毛利率20.77%,同比-1.16pct,环比+3.22pct;净利率10.67%,同比+0.43pct,环比+3.62pct。相比2021年Q4,公司当季盈利能力显著回升。从费用端来看:期间费用率7.94%,同比+1.17pct;其中,销售费用率1.36%,同比-0.21pct;管理费用率2.46,同比-0.45pct;研发费用4.57%,同比-0.51pct,整体控费效果显著。 特斯拉上海工厂产能恢复。公司大客户特斯拉2021年全球交付量93.6万辆,同比+87%,2022年1-3月特斯拉国产销售 182174辆,同比大增162.86%。受上海疫情影响,特斯拉上海工厂3月16和17日停产,之后3月28日起再次停产,4月16日,上海经信委发布《上海市工业企业复工复产疫情防控指引(第一版)》。 4月19日,特斯拉上海工厂8000名员工到岗,正式复工复产,并将在3-4天产能逐步爬坡达到单班满产状态。4月21日,在Q1财报电话会上,马斯克表示,上海工厂产能已恢复,接下来会有创纪录的周产量出现,并预测Q2产量将与Q1持平,在Q3、Q4实现更高的产量。我们预计2022年特斯拉全球销量的预期为160万辆,其中国产特斯拉销量75万辆。 业务协同优势渐显,持续探索Tier0.5合作模式。公司积极布局新能源汽车相关业务,是汽车轻量化底盘领域的重要供应商,在热管理系统方面实现突破。公司2021年热管理系统销量51.39万套,产品包括集成式热泵总成、多通阀、电子水泵、电子膨胀阀等。此外,依托在IBS、橡胶方面、真空泵方面的经验积累,公司迅速开发空气悬架系统项目,单车配套 5000-10000元,具备很大的市场空间。至此,公司已完成八大业务板块布局,即NVH 减震系统、内外饰系统、轻量化车身、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统,目前最高单车配套金额约3万元,推进大客户战略,持续探索Tier0.5级合作模式。 我们认为,公司基于NVH 减震系统优势切入汽车悬架赛道,后募投电子真空泵EVP 和智能刹车系统IBS 发力汽车电子业务,并基于IBS研发优势布局汽车热管理,再进一步通过完善的业务布局拓展至滑板底盘产品,至此公司的业务协同优势已经逐渐凸显,未来有望在现有业务中持续深入布局,不断提升单车配套价值量。 客户结构优秀,收入突破传统体系天花板。公司客户主要包括特斯拉、吉利、通用等,并在蔚来、理想、小鹏供应体系快速增长,同时也进入了Rivian、Lucid 等新势力,其中配套Rivian 的单车价值量高达11000元。我们看好特斯拉成为第一大客户,同时新势力进入前五大客户的特斯拉产业链国产供应商,这种客户结构也驱动供应商突破传统配套体系收入天花板。 拓普集团,零部件的新势力。公司全面布局一体化压铸、线控制动、空气悬架、电动调节方向盘、电动车门、滑动底盘等新业务。 近期,公司在杭州湾制造基地量产下线7200T 一体化压铸后舱,配套高合汽车,成为首个量产超大型一体化铝合金结构件的零部件供应商;公司空气悬架计划2022年6月正式投产,新工厂投产后可实现年产量200万只空气悬架,满足每年50万辆车的配套;公司最新一代智能刹车系统IBS-PRO 预计今年量产,满足50万辆车的配套,采用集成度更高的One-Box 线控制动解决方案;公司也布局了电动调节方向盘和电动车门,同时公司还可以提供从热管理、智能刹车、线控转向、电动助力转向、空气悬架等系统级集成的滑板底盘解决方案。我们认为,拓普集团就是零部件的新势力,有望成为智能电动时代汽车零部件国际级供应商。 盈利预测和投资评级 我们看好公司在一体化压铸、空气悬架、智能刹车系统IBS、热管理系统的项目扩张。预计公司2022-2024年实现主营业务收入167、224、288亿元,同比增速为46%、34%、28%;实现归母净利润17、23、32亿元,同比增速为67%、38%、35%;EPS 为1.54、2. 13、2.87元,对应PE 为32、23、17倍,估值合理,维持公司“买入”评级。 风险提示 1)原材料价格持续上涨;2)国际海运价格持续上涨;3)新能源汽车销量增长不及预期;4)公司新客户拓展不及预计;5)公司大客户销量不及预期;6)公司新业务产能不及预期。
德赛西威 电子元器件行业 2022-04-19 109.42 -- -- 131.62 19.87%
134.88 23.27% -- 详细
事件:德赛西威发布2021年年度报告:2021年,公司实现营业收入95.69亿元,同比+40.75%;归属上市公司股东的净利润8.33亿元,同比+60.75%;扣非后归属上市公司股东的净利润8.21亿元,同比+77.71%。 投资要点:Q4业绩符合预期,盈利能力持续增强。2021年Q4,公司实现营业收入32.67亿元,同比+30.61%,环比+47.16%,智能座舱、智能驾驶及网络服务三大产品收入稳步提升,新产品相继量产落地;实现归母净利润3.42亿元,同比+70.93%,环比+180.33%;毛利率24.76%,同比+0.67pct,环比+0.89pct。 获年化销售额破百亿新项目订单。2021年,公司获得年化销售额超过120亿元的新项目订单,同比增长超过80%。智能驾驶产品、大屏座舱产品和智能座舱域控制器的订单量快速提升,其中智能驾驶产品获得年化销售额超40亿元的新项目订单,销售额同比增长近100%。 具体来看:1)智能座舱业务:公司与国内外芯片供应商在智能座舱领域深度合作,产品竞争力持续提升。2021年4月,公司与地平线宣布双方将围绕智能座舱领域进行研发和技术深度合作;2022年1月,公司与高通宣布双方将基于第4代骁龙?座舱平台,共同打造第四代智能座舱系统。目前,智能座舱域控制器、大屏化座舱产品、数字化仪表等座舱产品获得一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车、比亚迪等主流车企的新项目订单。 2)智能驾驶业务:公司设计开发了4代智能驾驶域控制器,可满足不同客户的定制需求。基于德州仪器TDA4芯片可实现L2+级别功能的全新自动驾驶域控制器IPU02于2021年正式发布,进军ADAS 市场;基于英伟达Xavier 芯片可实现L3级别功能的自动驾驶域控制器IPU03搭载于小鹏P7,已于2020年正式量产;基于英伟达Orin芯片可实现L4级别功能的自动驾驶域控制器IPU04,已获得了包括理想在内等多个项目定点,有望2023年量产。目前,公司智能驾驶产品已获得理想汽车、小鹏汽车、一汽红旗、吉利汽车、奇瑞汽车、广汽乘用车等客户的新项目订单。 3) 智能网联业务:公司已实现整车级OTA、网络安全、蓝鲸OS 终端软件、智能进入、座舱安全管家、信息安全等网联服务产品的商品化,获得一汽-大众、长安福特、广汽丰田、上汽通用五菱等多个客户的订单。 盈利预测和投资评级 公司聚焦于智能座舱、智能驾驶和网联服务三大业务,客户持续拓展,新产品加速放量,业绩稳步提升,看好公司未来发展,预计公司2022-2024年实现主营业务收入124、161、205亿元,同比增速为30%、29%、28%;实现归母净利润12.2、15.9、21.6亿元,同比增速为46%、30%、36%; EPS 为2.2、2.86、3.88元,当前股价对应PE 为46、35、26倍,估值合理,故将公司上调至“买入”评级。 风险提示 1)汽车市场销量增速不及预期;2)自动驾驶发展不及预期;3)公司新客户订单开发不及预期;4)芯片短缺缓解不及预期;5)新业务拓展进度不及预期。
拓普集团 机械行业 2022-04-19 49.30 -- -- 57.39 16.41%
59.50 20.69% -- 详细
事件:拓普集团发布12021年年报:2021年,公司实现营业收入114.63亿元,同比+76.05%;实现归属于上市公司股东的净利润10.17亿元,同比+61.93%;实现扣非后归属于上市公司股东的净利润9.71亿元,同比+68.89%。 投资要点:4Q4收入同比+66%,全年控费效果良好。2021Q4,公司实现营业收入36.40亿元,同比+66.01%;实现归母净利润2.64亿元,同比+9.62%;毛利率17.55%,同比+1.46pct;净利率7.05%,同比-3.95pct。全年来看,公司毛利率19.88%,同比-2.81pc;净利率8.47%,同比-1.21pct;期间费用率8.64%,同比-2.97pct,控费效果良好。 各业务保持高成长。2021年,公司实现11)减震器收入33.47亿元,同比+30.73%,毛利率23.82%,同比-2.66pct;2)内饰功能件收入35.78亿元,同比+60.89%,毛利率17.25%,同比-0.73pct;3)底盘系统收入26.24亿元,同比+97.21%,毛利率17.68%,同比+2.41pct;4)汽车电子1.82亿元,同比+2.21%,毛利率26.30%,同比-2.23pct;5)新业务热管理系统12.85亿元,毛利率17.83%。 业务协同优势渐显,持续探索5Tier0.5合作模式。公司积极布局新能源汽车相关业务,是汽车轻量化底盘领域的重要供应商,在热管理系统方面实现突破。公司2021年热管理系统销量51.39万套,产品包括集成式热泵总成、多通阀、电子水泵、电子膨胀阀等。此外,依托在IBS、橡胶方面、真空泵方面的经验积累,公司迅速开发空气悬架系统项目,单车配套5000-10000元,具备很大的市场空间。至此,公司已完成八大业务板块布局,即NVH减震系统、内外饰系统、轻量化车身、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统,目前最高单车配套金额约3万元,推进大客户战略,持续探索Tier0.5级合作模式。公司业务的完善布局离不开研发创新的持续投入,2021年公司研发费用5.02亿元,同比+41.41%。 我们认为,公司基于HNVH减震系统优势切入汽车悬架赛道,后募投电子真空泵减震系统优势切入汽车悬架赛道,后募投电子真空泵EVP和智能刹车系统IBS发力汽车电子业务,并基于IBS研发优势布局汽车热管理,再进一步通过完善的业务布局拓展至滑板底盘产品,至此公司的业务协同优势已经逐渐凸显,未来有望在现有业务中持续深入布局,不断提升单车配套价值量。 研发优势布局汽车热管理,再进一步通过完善的业务布局拓展至滑板底盘产品,至此公司的业务协同优势已经逐渐凸显,未来有望在现有业务中持续深入布局,不断提升单车配套价值量。 作为特斯拉核心供应商,22022年年1Q1业绩出色。公司大客户特斯拉2021年全球交付量93.6万辆,同比+87%,2022年1-3月特斯拉国产销售182174辆,同比大增162.86%。受上海疫情影响,特斯拉上海工厂3月16和17日停产,之后3月28日起再次停产,至今仍未复工,因此我们下调2022年特斯拉全球销量的预期为165万辆,其中国产特斯拉销量75万辆。公司受益大客户特斯拉销量高增,Q1业绩实现开门红,一季度业绩预告中,预计实现营业收入36.30-37.30亿元,同比+50%-54%;预计实现归母净利润3.46-3.86亿元,同比+41%-57%。 客户结构优秀,收入突破传统体系天花板。公司客户主要包括特斯拉、吉利、通用等,并在蔚来、理想、小鹏供应体系快速增长,同时也进入了Rivian、Lucid等新势力,其中配套Rivian的单车价值量高达11000元。我们看好特斯拉成为第一大客户,新势力进入前五大客户的特斯拉产业链国产供应商,这种客户结构也驱动供应商突破传统配套体系收入天花板。 拓普集团,零部件的新势力。公司全面布局一体化压铸、线控制动、空气悬架、电动调节方向盘、电动车门、滑动底盘等新业务。 近期,公司在杭州湾制造基地量产下线7200T一体化压铸后舱,配套高合汽车,成为首个量产超大型一体化铝合金结构件的零部件供应商;公司空气悬架计划2022年6月正式投产,新工厂投产后可实现年产量200万只空气悬架,满足每年50万辆车的配套;公司最新一代智能刹车系统IBS-PRO预计今年量产,满足50万辆车的配套,采用集成度更高的One-Box线控制动解决方案;公司也布局了电动调节方向盘和电动车门,同时公司还可以提供从热管理、智能刹车、线控转向、电动助力转向、空气悬架等系统级集成的滑板底盘解决方案。我们认为,拓普集团就是零部件的新势力,有望成为智能电动时代汽车零部件国际级供应商。 我们认为,拓普集团就是零部件的新势力,有望成为智能电动时代汽车零部件国际级供应商。 盈利预测和投资评级我们看好公司在一体化压铸、空气悬架、智能刹车系统IBS、热管理系统的项目扩张。预计公司2022-2024年实现主营业务收入167、224、288亿元,同比增速为46%、34%、28%;实现归母净利润17、23、32亿元,同比增速为67%、38%、35%;EPS为1.54、2. 13、2.87元,对应PE为32、23、17倍,估值合理,维持公司“买入”评级。 风险提示1)原材料价格持续上涨;2)国际海运价格持续上涨;3)新能源汽车销量增长不及预期;4)公司新客户拓展不及预计;5)公司大客户销量不及预期;6)公司新业务产能不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2022-04-18 8.29 -- -- 8.97 8.20%
9.10 9.77% -- 详细
事件: 银轮股份发布 2021年年度报告: 报告期内公司实现营业收入 78.16亿元,同比+23.60%;归属于上市公司股东的净利润 2.20亿元,同比-31.47%; 扣非后归属于上市公司股东的净利润 2.08亿元,同比-20.15%。 投资要点: 2021年 Q4毛利率回暖。 2021年 Q4,公司实现营业收入 19.85亿元,同比+9.30%,环比+11.71%;实现上市公司股东的净利润 0.05亿元,同比-89.07%,环比-87.50%;毛利率 19.73%,环比+0.32pct;净利率 0.68%,环比-2.05pct,主要系销售费用率环比+1.9pct 所致。 全年来看,公司毛利率 20.37%,同比-3.55pct;净利率 3.38%,同比-2.41pct, 公司盈利能力持续承压,主要是受汽车行业芯片短缺、大宗材料涨价、出口运费上涨等因素影响。 加大研发投入, 拓展热管理系统,布局海风和氢燃料电池。 2021年公司研发费用 3.26亿元,同比+21.19%,主要投向 15个研究项目,其中 6个为新能源车热管理系统相关,包括热泵空调、集成模块、电子水阀、前端冷却等。前三者已完成研发,进入量产或生产准备阶段,预计将持续拓展公司新能源汽车热管理业务领域,提升公司盈利能力。同时,公司积极布局新兴领域,覆盖海上风电变压器冷却与氢燃料电池热管理研究, 寻求新增长点, 支撑未来业务扩张。 新能源业务高增,募资加码热管理领域。 银轮新能源及上海银轮为公司新能源业务板块的两大重要经营体。 2021年, 银轮新能源实现营业收入 10.48亿元,同比增长 223.49%,实现归母净利润 0.44亿元,占公司归母净利润总额比重达 20.12%;上海银轮实现营业收入 8.93亿元,同比增长 133.25%;热交换器业务实现收入 62.84亿元,同比+28.30%。 2021年 6月公司发行 7亿元可转债,资金投向新能源商用车热管理及乘用车热泵空调领域, 项目建成后将形成 70万套热泵空调、 85万台电池热管理系统产品生产能力, 新增年销售收入 9.73亿元。 积极开拓下游客户与项目订单, 支撑业务持续成长。公司客户已涵盖沃尔沃、保时捷、蔚来、小鹏、威马、通用、比亚迪等国内外知名主机厂。 年内公司陆续获得北美新能源标杆车企空调箱总成、长安汽车电子水泵、国内造车新势力前端模块及热管理集成模块、沃尔沃汽车电池冷却版及冷却模块、宁德时代电池冷却板、约翰迪尔冷却模块、卡特彼勒冷却模块、曼胡默尔机油冷却器、戴姆勒机油冷却器总成等141个新项目。 预计上述项目达产后公司新增年销售收入近 41.17亿元,其中新能源汽车业务占比约 48.7%。 设立财务预算与董事薪酬激励方案, 彰显管理层经营决心。 面对外部环境冲击, 公司规划 2022年营业收入确保完成 88亿元,力争达到92亿元,其中新能源产品的收入占比达到 25%以上,并加强成本费用管控,净利率同比提升 1-2pct。同时调整董事薪酬方案, 从重规模转变为重效益, 年度净利润、质量三包、新项目定点权重分别为51%/25%/24%。 此举彰显管理层经营决心,有利于提振公司管理层积极性,实现 2022年业绩目标。 盈利预测和投资评级 看好公司年新能源业务放量及盈利能力改善。 预计公司 2022-2024年实现主营业务收入 92、 108、 133亿元,同比增速为 17%、 18%、 22%;实现归母净利润 3.7、 5.2、 7.5亿元,同比增速为 69%、 40%、 44%, EPS 分别为 0.47、 0.66、 0.95元,对应当前股价的 PE 分别为 18、 13、 9倍, 估值合理, 维持“买入”评级。 风险提示 1)原材料价格持续上涨; 2)新能源汽车销量增长不及预期; 3) 客户拓展不及预计; 4)新业务拓展不及预期; 5) 出口运费持续上涨。
广汽集团 交运设备行业 2022-04-07 11.30 -- -- 12.45 10.18%
15.33 35.66% -- 详细
事件:广汽集团发布2021年年度报告:报告期内公司实现营业收入756.76亿元,同比+19.82%;归属于上市公司股东的净利润73.35亿元,同比+22.95%;扣非后归属于上市公司股东的净利润59.77亿元,同比+24.33%。 投资要点: Q4盈利能力提升显著。2021年Q4,公司实现营业收入201.63亿元,同比+0.77%,环比-3.72%;实现上市公司股东的净利润20.51亿元,同比+112.76%,环比+116.58%,其中投资收益贡献35.30亿元,同比+57.1%,环比+98.2%。盈利能力也有所改善,毛利率10.27%,同比+0.83pct,环比+2.38pct; 净利率10.51% ,同比+5.57pct,环比+6.01pct。 自主新能源车销量同比增长77.35%。2021年,公司乘用车销量214.17万辆,同比+4.97%;其中,节能汽车(HEV)全年销量29.88万辆,同比+43.63%;新能源汽车销量14.29万辆,同比+77.35%。 广汽埃安投放AION Y、AION S Plus 和AION V Plus 三款新产品,进一步完善10-35万元新能源汽车核心市场的产品矩阵,埃安品牌全年累计销量12.02万辆,同比增长101.80%。AION S、AION Y、AION V 终端销量均位居各自纯电细分市场前列,预计2022年将继续保持良好增长。 “两田”表现稳健,广丰ASP 升1.16万元。2021年,广汽本田销量超78万辆,推出雅阁、型格、凌派等多款车型,品牌ASP 达14.71万元,与2020年大致持平。广汽丰田销量82.8万辆,同比增长8.23%,主要系凯美瑞、汉兰达、赛那等高价车型相继投放市场,品牌ASP 达15.64万元,同比提升1.16万元;其中,首款MPV 车型赛那进入40万元豪华品牌价格区间;凯美瑞销量超过21万辆,同比增长17.08%,终端销量稳居中高级轿车细分市场首位。 新能源汽车扩建项目逐步落地,2022年产能增30万辆。公司自主品牌新能源汽车产能扩建项目二期(10万辆/年)已于2022年2月竣工并投产,另有广汽丰田新能源车扩建二期项目(20万辆/年)、广汽本田新能源车扩建项目(12万辆/年)将分别于2022年和2024年建成,为公司新能源汽车业务的快速发展打好产能基础。 盈利预测和投资评级 看好公司新能源汽车业务的快速增长以及合资品牌的发力,预计公司2022-2024年实现主营业务收入98、1 10、120亿元,同比增速为30%、12%、9%;实现归母净利润 9.6、11.2、13.8亿元,同比增速为30%、17%、24%,对应EPS 分别为0.92、1.08、1.33元,对应当前股价的PE 分别为 12、 10、8倍,估值合理,维持“买入”评级。 风险提示 自主新能源汽车销量增长不及预期;合资品牌销量增长不及预期;上游原材料价格持续上涨;终端涨价对销量影响超出预期;产能扩张进度不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2022-04-07 27.85 -- -- 27.25 -2.33%
37.70 35.37% -- 详细
事件:长城汽车发布12021年年度报告:报告期内公司实现营业收入1364.05亿元,同比+32.04%;归属于上市公司股东的净利润67.26亿元,同比+25.43%;扣非后归属于上市公司股东的净利润42.03亿元,同比+9.55%。 投资要点:12021年年4Q4业绩短期承压。2021年Q4,公司实现营业收入456.07亿元,同比+10.79%,环比+57.98%;实现归母净利润17.81亿元,同比-35.82%,环比+25.76%;毛利率15.30%,同比-2.96pct,环比-2pct。 我们认为,Q4利润下滑主要系欧拉好猫万元充电权益可折现以及股权激励费用增加所致。从全年来看,毛利率16.16%,同比-1.05pct,主要原因是报告期依据监管规定将运输费用记入成本所致。 股权激励加强人才发展管理。2021年,公司管理费用率2.96%,同比+0.49pct,主要系报告期管理人员数量增加以及股权激励费用增加所致。公司分别于2020年、2021年实施了两期股权激励计划,累计授予对象超1万人,覆盖50%核心员工。未来,长城汽车还将滚动实施广覆盖的股权激励模式,将覆盖100%的价值员工,实现企业与人才的共同发展。 。产品结构优化助力盈利能力提升,技术创新加速智能电动转型。公司已形成哈弗、魏牌、欧拉、坦克、长城皮卡、沙龙六大品牌,2022年预计将有哈弗酷狗、魏牌圆梦、坦克700、金刚炮、沙龙机甲龙、欧拉闪电猫等新车型上市,产品高端化发展优化公司产品结构,助力盈利能力提升。此外,近几年公司研发投入逐年上升,2021年研发费用率3.29%,同比+0.32pct。目前公司在动力总成、氢能、智能化等领域都保持着行业领先的技术实力,打造了“柠檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技术品牌,公司正在加速向智能电动转型,新能源产品竞争力正在提升。2021年公司ASP超过10.6万元,同比+15.02%。 今年1-2月,长城汽车15万元以上车型销量占比提升至15.5%,智能化车型占比提升至88.1%。 盈利预测和投资评级作为国内汽车自主品牌龙头,公司已形成六大品牌矩阵,产品不断丰富,产品结构持续优化,推动盈利能力提升;欧拉、沙龙发力,加速智能电动转型步伐。我们看好公司未来发展,预计公司2022-2024年实现营业收入1905、2479、3021亿元,同比增速为40%、30%、22%;实现归母净利润84.8、124.6.171.1亿元,同比增速为26%、47%、37%;EPS为0.94、1.35、1.85元,当前股价对应PE为29、20、15,估值合理,维持“增持”评级。 风险提示疫情恢复低于预期;原材料价格及运费持续上涨;新能源汽车需求增长不及预期;补贴退坡终端提价;汽车智能化发展进度不及预期;自主品牌高端化进程受阻;零部件国产替代进度不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2022-04-04 226.79 -- -- 252.39 11.29%
298.00 31.40% -- 详细
事件:比亚迪发布221021年年度报告:2021年,公司实现营业收入2161亿元,同比+38.02%;归属于上市公司股东的净利润30.45亿元,同比-28.08%;扣非后归属于上市公司股东的净利润12.55亿元,同比-57.53%。 投资要点:终端涨价&&高端品牌发力,公司盈利能力有望改善提升。2021年Q4公司实现营收709.5亿元,同比+37.57%,归属于上市公司股东的净利润6.02亿,同比-26.64%,盈利能力下降。全年来看,2021年公司毛利率13.02%,同比-6.36pct,主要受电池原材料成本持续上涨的影响。2022年2月1日和3月16日,公司上调旗下新能源车型官方指导价以应对原材料成本的持续上涨,盈利能力有望得到改善。此外,公司中高端品牌首款MPV车型即将推出,另一高端新品牌也在规划中,高端化发展将助力公司盈利能力在中长期持续提升。 1--2月逆势领跑,销量保持良好增长。2022年1-2月累计来看,新能源乘用车累计销量180399辆,同比增长501.5%,乘用车新能源渗透率97.3%,相比去年同期提升49.5pcts。2月公司新能源乘用车销量环比仅-5.9%,表现出相比同行更强的市场韧性,受涨价影响较小,符合我们之前的预期,这充分体现了公司强大的产品力和品牌影响力。 产品矩阵加速丰富,支撑销量持续高增。2022年3月17日,海洋网军舰系列首款车型—驱逐舰05上市;3月15日,全新汉系列DM-i与DM-p车型正式发布并开启预售,10小时订单即达12098辆;3月14日,比亚迪的两款海洋网新车—护卫舰07和海豹,进入工信部354批新车公示,有望年内上市。其中,海豹将采用CTB设计,实现电池与车身的一体化设计。多款重磅车型的上市或即将上市进一步丰富了海洋网产品矩阵,也大幅拓展了公司产品的整体多样性,推动品牌持续向上,对公司新能源汽车的持续高速发展起到有力的支撑作用。 电池、整车产能持续扩张。2021Q3,公司相继注册了安徽无为、江苏盐城、山东济南以及浙江绍兴等四家电池子(孙)公司,动力电池产能有望加速扩张;公司拟利用太原比亚迪现有工厂进行设备改造,建设年产50万套混动系统核心部件EHS的装配线及配套设施,提升DM-i混动系统产能;合肥新能源汽车高端核心零部件项目已于2021年8月3日完成备案,建成后将具备40万辆新能源汽车核心配套零部件生产能力。公司整车及电池产能持续扩张以应对下游需求的高速增长,为公司长期可持续发展奠定良好产能基础。 盈利预测和投资评级由于汽车动力电池上游原材料成本大幅上涨,公司盈利能力受损,因此下调2022-2024年盈利预测。但公司作为国内新能源汽车龙头企业,整车销量和动力电池装机量持续高速增长,产业链布局完善,技术储备深厚,产品矩阵不断丰富,涨价&高端化助力盈利能力提升,因此看好公司业绩的持续良好增长。预计公司2022-2024年实现主营业务收入3063、4116、5168亿元,同比增速为42%、34%、26%;实现归母净利润75、120、178亿元,同比增速为147%、59%、49%;EPS为2.59、4.11、6.12元,对应当前股价的PE估值分别为92、58、39倍,维持“买入”评级。 风险提示新能源汽车销量增长不及预期;新车上市进程不及预期;高端品牌发布及量产进度不及预期;公司产能落地进度不及预期;动力电池外供不及预期。
宇通客车 交运设备行业 2022-04-04 7.88 -- -- 8.47 1.07%
8.98 13.96% -- 详细
事件:宇通客车发布2021年年度报告:2021年,公司实现营业收入232.33亿元,同比+7.04%;归属上市公司股东的净利润6.14亿元,同比+18.95%;扣非后归属上市公司股东的净利润3.00亿元,同比+646.09%。 投资要点: 降本策略卓有成效,毛利率显著提升。2021年Q4,公司实现营业收入75.71亿元,同比-6.42%,环比+29.26%;实现归母净利润3.52亿元,同比-2.04%,环比+200.85%;毛利率21.17%,同比+6.76pct,环比+0.33pct,主要系公司降本策略有所成效,成本控制能力增强。 海外市场持续拓展。公司独创中国制造出口的“宇通模式”,产品已批量销售至全球30多个国家和地区。截止2021年底,公司累计出口客车超8万辆,形成覆盖美洲、非洲、亚太、独联体、中东、欧洲等六大区域的出口布局。2021年,55辆宇通E12纯电动客车出口丹麦,10辆宇通BRT 纯电动公交车出口墨西哥城,9辆宇通E10纯电动客车首次于波兰投入运营。另外,宇通与哈萨克斯坦合作建设的年产能1000辆的CKD 工厂于2021年6月正式开工,进一步拓展哈萨克斯坦及整个独联体市场。目前,公司已完成海外U 系列产品的规划布局以及欧洲12米纯电公路新产品的开发上市,后续随着2022年海外市场纯电公交全系列产品的推广,公司业绩有望持续增长。 产品优化升级,发力智能电动。公司紧跟智能电动发展趋势,对自动驾驶及智能网联关键技术、燃料电池技术及“三电”技术等深入布局,并完成多款产品的开发与升级,在智能电动产品上持续发力。2021年,公司完成10-18米宇威全系列纯电公交产品布局及12米新能源公路产品上市,并推出面向社区出行的E6S 微循环小巴。另外,L4级自动驾驶巴士小宇 2.0已在青岛开展市民试乘活动,未来将在雄安等地进行示范运行,扩宽应用场景。 盈利预测和投资评级 受公交出行需求下行和原材料价格上涨的因素影响,下调公司盈利预测。但是作为国内客车龙头,公司积极拓展海外市场,布局智能电动新业务,且国内市场格局有望优化,我们看好公司未来发展。预计公司 2022-2024年实现主营业务收入271、305、331亿元,同比增速为17%、13%、8%;实现归母净利润 9.32、13.25、15.97亿元,同比增速为52%、42%、21%;对应 EPS 为0.41、0.59、0.71元,当前股价对应PE 分别为20、 14、12,估值合理,维持“买入”评级。 风险提示 国内疫情好转不及预期;海外出口业务不及预期;汇率变动的风险;智能电动新业务发展不及预期;上游原材料价格持续上涨。
旭升股份 有色金属行业 2022-03-28 23.62 -- -- 32.94 -0.84%
25.10 6.27% -- 详细
事件:旭升股份发布2021年年度报告:报告期内,公司实现营业收入30.23亿元,同比+85.77%;归属于上市公司股东的净利润4.13亿元,同比+24.16%;扣非后归属于上市公司股东的净利润3.86亿元,同比+27.55%。 投资要点: Q4营收+93.52%,毛利率短期承压。2021年Q4,公司实现营收10.11亿元,同比增长+93.52%;实现归母净利润0.81亿元,同比-20.06%;毛利率18.30%,同比-9.95pct。毛利率降低主要原因是原材料价格及运费影响。针对上游原材料价格上涨问题,2021年Q4原材料铝价格已有回落,但因持续分批的采购形式,原材料价格对毛利率的影响具有一定的滞后性。我们认为,随着全球新冠疫情逐渐进入常态化,原材料供需关系将逐步回归正常,海运运费也将周期性回调,公司毛利率有望迎来改善。 研发费用率+0.74pct,技术突破推动产品品类扩展。2021年,公司净利率13.65%,同比-6.8pct。2021年公司销售费用率0.71%,同比-0.05pct;管理费用率2.52%,同比-1.78pct;财务费用率0.73%,同比-0.52pct;研发费用率4.28%,同比+0.74pct。研发费用率的提升主要由于公司在重点研发项目上的投入:1、公司受益于在铝压铸板块的在手订单的持续放量,新增长城DHT 双电机、奔驰电机壳体、LUCID 动力系统、车身系统、电池系统等部件项目顺利量产,实现营收规模新突破;2、铝挤压产品市场开拓力度不断加大,除新增多个电池包壳体零部件项目定点外,在研项目包括防撞梁、门槛梁、副车架、电池包 箱体等多个产品。我们认为产品品类的扩展将成为公司未来新的增长点。 受益特斯拉销量持续高增,其他客户开拓进展顺利。公司客户包括特斯拉、长城、北极星等主机厂,以及采埃孚、宁德时代等tier 1企业。1、公司主要客户特斯拉2021年全球交付93.6万辆,同比+87%。 2022年1-2月特斯拉国产销售 116360辆,同比大增244%。我们预计,2022年特斯拉全球销量170万辆,其中国产特斯拉销量80万辆,公司将受益大客户特斯拉销量高增。2、2019-2021年,非特斯拉客户营收占比分别为46.31%、56.51%、60.07%,特斯拉对营收占比影响逐渐减少,这也充分体现了公司在客户开拓方面的良好进展。2021年,模具类业务营收1.28亿元,同比+158.65%;上海奉贤赛科利以9.55%的营收占比成为公司第二大客户。 盈利预测和投资评级 给予公司“买入”评级。我们看好公司未来发展,预计公司 2022-2024年实现主营业务收入45、58、72亿元,同比增速为48%、30%、25%;实现归母净利润 7.24、 10、12.57亿元,同比增速为75%、38%、26%;对应 EPS 为1.62、2.24、2.81元。 风险提示 1)原材料价格持续上涨;2)国际海运价格持续上涨;3)新能源汽车销量增长不及预期;4)公司新客户拓展不及预计;5)公司新业务发展不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2022-03-08 18.45 -- -- 18.40 -0.27%
18.40 -0.27% -- 详细
事件:2022年3月3日,公司发布2022年2月产销报告:公司整体销量32.2万辆,同比+30.6%;上汽大众销量9.1万辆,同比+79.4%;上汽乘用车6.4万辆,同比+114.7%;新能源汽车4.5万辆,同比+48.4%;海外出口5.6万辆,同比+69.3%。 投资要点:22月公司销量同比+31%,大众复苏销量同比+79.4%。2022年2月公司整车销量32.2万辆,同比+30.6%,累计同比+19.7%;上汽大众批售9.1万辆,同比+79.4%,1-2月累计同比+61.9%,同比实现大幅增长的主要原因:①经销商补库存;②受2021年“中保研事件”影响逐渐恢复,1月帕萨特销量14668,同比+698%,且高于2021年各月份的销量,回升趋势显著。上汽乘用车批售6.4万辆,同比+113.4%,1-2月累计同比+51.3%,其中RX5、MG5等主力车型销量破万辆。上汽大通批售近1.3万辆,同比+30.9%;上汽通用批售7.6万辆,同比-0.8%;上汽通用五菱批售6.6万辆,同比+1%。我们认为,在全球芯片短缺情况依旧严峻的环境下,上汽大众仍能实现较快的复苏,体现了上汽大众出色的经营能力,这将带动公司整体销量进一步提升。 新能源汽车销量54.5万辆,同比增长48.4%。2022年2月,公司新能源汽车销量超4.5万辆,同比+48.4%,1-2月累计同比增长33.5%。 除上汽通用五菱品牌下宏光MINIEV等电动小微车型外,当月上汽乘用车新能源车销量超9000辆,上汽大众新能源车销量超过6300辆,在国内合资品牌中位列第一。另外,自主新能源高端品牌-智己汽车的首款量产车型L7即将上市交付,这将充分展现公司在智能汽车领域的成果,并推动公司自主品牌加速向上。 出口同比+69.3%,全年自主品牌欧洲销量有望达212万辆。2月公司海外销售5.6万辆,同比+69.3%,其中MG品牌在欧洲销量实现倍增。 随着纯电车型MGEH32为代表的多款新能源重磅产品陆续登陆欧洲,上汽自主品牌在欧洲年销量预计达到12万辆。 盈利预测和投资评级预计公司2021~2023年营业收入分别为8154亿元、8688亿元和9073亿元,同比增速分别为10%、7%和4%;归母净利润分别为264亿元、306亿元和348亿元,对应EPS分别为2.26元、2.62元和2.98元。维持公司“增持”评级。 风险提示汽车芯片短缺缓解不及预期;新车型销量不及预期;海外出口销量不及预期;合资品牌销量复苏不及预期;新能源汽车销量增速不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2022-03-08 226.89 -- -- 251.00 10.63%
298.00 31.34% -- 详细
事件:公司发布2022年2月产销报告:当月新能源汽车产量89136辆,本年累计180872辆,同比增长430%;新能源汽车销量88283辆,本年累计181451辆,同比增长494.28%;新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为4.615GWh,本年累计装机总量约为9.3853GWh。 投资要点:涨价难抑旺盛需求,新能源乘用车销量环比仅-5.9%表现更强韧性。 单月来看,2月公司乘用车销量90268辆,同比+336.2%,环比微-5.2%;其中,新能源乘用车销量87473辆,同比增长764.1%,环比增长-5.9%,新能源渗透率96.9%。1-2月累计来看,新能源乘用车累计销量180399辆,同比增长501.5%,乘用车新能源渗透率97.3%,相比去年同期提升49.5pcts。2022年1月21日,比亚迪汽车官方发布于2月1日起对王朝网和海洋网相关新能源车型的官方指导价进行调整,上调幅度为1000-7000元不等,涉及旗下所有新能源车型。公司2月新能源乘用车销量环比仅-5.9%,表现出相比同行更强的市场韧性,受涨价影响较小,符合我们之前的预期,这充分体现了公司强大的产品力和品牌影响力。对比来看,2月份新势力销量普遍环比-40%左右,小鹏环比-51.8%,蔚来环比-36.5%,理想环比-31.4%,哪吒环比-35.4%。 22月插混车型销量环比-4.8%,电池上游原材料价格飙升放大插混车型性价比优势。 ,电池上游原材料价格飙升放大插混车型性价比优势。在公司2月新能源乘用车销量中,EV车型43173辆,同比+451%,环比-6.9%;DM-i车型44300辆,同比+1836%,环比-4.8%,环比表现更佳,这也反映了公司混动产品旺盛的终端需求。DM-i作为公司第四代PHEV技术,产品力突出,价格也比上一代DM车型明显降低,相比同级别燃油和混动竞品车型具有非常高的性价比,成为推动公司汽车销量增长的最大推动力。此外,碳酸锂价格从2021年初5.3万元/吨涨至年末27.5万吨,2022年3月4日已达49.5万吨,电池上游材料价格的大幅上涨对纯电车型成本造成的压力比混动车型更大,预计纯电车型的终端折扣将逐步收窄,涨价的可能性和幅度也会更大,混动车型的性价比优势也将因此而进一步放大。2022年公司将推出多款全新混动车型,包括汉DM-i等王朝网车型,以及驱逐舰05等海洋网车型,将推动公司混动产品销量持续高速增长。 王朝网继续保持出色销量表现,汉VEV累计销量已超818万辆。2022年2月,汉系列车型销量9290辆,其中汉EV同比增长118.1%,自2020年上市以来累计销量已超18万辆;唐系列车型销量10426辆,其中全新一代唐DM同比增长1143.9%;宋系列车型销量24534辆,其中宋EV同比增长5866.1%;秦系列车型销量24503辆,其中秦PLUSEV环比增长16.6%;元系列车型销量8953辆,全系列同比增长2380%;海豚销量8565辆,继续保持高热度。2022年众多新车型发布和上市将继续丰富公司新能源汽车的产品矩阵,助力公司在各细分市场不断创造优异的销量表现。 盈利预测和投资评级给予公司“买入”评级。我们看好公司未来发展,预计公司2021-2023年实现主营业务收入2300、3004、4051亿元,同比增速为47%、31%、35%;实现归母净利润44、81、128亿元,同比增速为3%、85%、59%;对应EPS为1.60、2.97、4.71元。 风险提示新能源汽车销量增长不及预期;新车上市进程不及预期;高端品牌发布及量产进度不及预期;公司产能落地进度不及预期;动力电池外供不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2022-03-08 226.89 -- -- 251.00 10.63%
298.00 31.34% -- 详细
事件:公司发布2022年2月产销报告:当月新能源汽车产量89136辆,本年累计180872辆,同比增长430%; 新能源汽车销量88283辆,本年累计181451辆,同比增长494.28%;新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为4.615GWh,本年累计装机总量约为9.3853GWh。 投资要点: 涨价难抑旺盛需求,新能源乘用车销量环比仅-5.9%表现更强韧性。 单月来看,2月公司乘用车销量90268辆,同比+336.2%,环比微-5.2%;其中,新能源乘用车销量87473辆,同比增长764.1%,环比增长-5.9%,新能源渗透率96.9%。1-2月累计来看,新能源乘用车累计销量180399辆,同比增长501.5%,乘用车新能源渗透率97.3%,相比去年同期提升49.5pcts。2022年1月21日,比亚迪汽车官方发布于2月1日起对王朝网和海洋网相关新能源车型的官方指导价进行调整,上调幅度为1000-7000元不等,涉及旗下所有新能源车型。公司2月新能源乘用车销量环比仅-5.9%,表现出相比同行更强的市场韧性,受涨价影响较小,符合我们之前的预期,这充分体现了公司强大的产品力和品牌影响力。对比来看,2月份新势力销量普遍环比-40%左右,小鹏环比-51.8%,蔚来环比-36.5%,理想环比-31.4%,哪吒环比-35.4%。 2月插混车型销量环比-4.8%,电池上游原材料价格飙升放大插混车型性价比优势。在公司2月新能源乘用车销量中,EV 车型43173辆,同比+451%,环比-6.9%;DM-i 车型44300辆,同比+1836%,环比-4.8%,环比表现更佳,这也反映了公司混动产品旺盛的终端需求。DMi作为公司第四代PHEV 技术,产品力突出,价格也比上一代DM 车型明显降低,相比同级别燃油和混动竞品车型具有非常高的性价比,成为推动公司汽车销量增长的最大推动力。此外,碳酸锂价格从2021年初5.3万元/吨涨至年末27.5万吨,2022年3月4日已达49.5万吨,电池上游材料价格的大幅上涨对纯电车型成本造成的压力比混动车型更大,预计纯电车型的终端折扣将逐步收窄,涨价的可能性和幅度也会更大,混动车型的性价比优势也将因此而进一步放大。2022年公司将推出多款全新混动车型,包括汉DM-i 等王朝网车型,以及驱逐舰05等海洋网车型,将推动公司混动产品销量持续高速增长。 王朝网继续保持出色销量表现,汉EV 累计销量已超18万辆。2022年2月,汉系列车型销量9290辆,其中汉EV 同比增长118.1%,自2020年上市以来累计销量已超18万辆;唐系列车型销量10426辆,其中全新一代唐DM 同比增长1143.9%;宋系列车型销量24534辆,其中宋EV 同比增长5866.1%;秦系列车型销量24503辆,其中秦PLUSEV 环比增长16.6%;元系列车型销量8953辆,全系列同比增长2380%;海豚销量8565辆,继续保持高热度。2022年众多新车型发布和上市将继续丰富公司新能源汽车的产品矩阵,助力公司在各细分市场不断创造优异的销量表现。 盈利预测和投资评级 给予公司“买入”评级。我们看好公司未来发展,预计公司2021-2023年实现主营业务收入2300、3004、4051亿元,同比增速为47%、31%、35%;实现归母净利润44、81、128亿元,同比增速为3%、85%、59%;对应 EPS 为1.60、2.97、4.71元。 风险提示 新能源汽车销量增长不及预期;新车上市进程不及预期;高端品牌发布及量产进度不及预期;公司产能落地进度不及预期;动力电池外供不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2021-12-10 20.86 -- -- 22.06 5.75%
22.06 5.75%
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事件: 公司发布 2021年 11月产销报告:11月销量总计 60.14万辆,同比-6.6%,环比+3.3%;1-11月累计销量 480.25万辆,累计同比-1.1%。11月生产总计 50.54万辆,同比-8.2%,环比+5.8%;1-11月累计生产 480.28万辆,累计同比+0.1%。 投资要点: 整车销量保持强劲增势,11月销量突破 60万,多品牌创年内新高。 11月公司整车销量 60.14万辆,同环比分别-6.6%/+3.3%;1-11月累计销量 480.25万辆,累计同比-1.1%。上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽大通等多品牌创年度新高,其中上汽大众批售 13.5万辆,环比+12.5%;上汽通用批售 13.7万辆,环比+3.8%;上汽乘用车批售 10.01万辆,环比+0.1%;1-11月累计销量近 70万辆,超过 2020全年销量;上汽大通批售 2.40万辆,环比大增 40.7%。我们认为随着芯片短缺影响持续缓解,补库需求带动下,公司销量有望迎来进一步提升。 新能源车延续高增态势,1-11月累计销量同比+155.5%。11月,公司新能源车型销量 8.23万辆,同环比分别+45.6%/+6.9%,创历史新高。1-11月累计销售新能源汽车 63.8万辆,同比增长 155.5%,继续领跑行业竞企,全年新能源车销量将突破 70万辆大关。上汽乘用车新能源车累计销量达到 14.7万辆,其中较高比例为 MG HSPHEV、MG ZS EV、eRX5、Ei6等中高端新能源车型。上汽大众在“ID 电动家族”的强势带动下,单月新能源车型销量近 1.2万辆,同比+205.5%,ID 系列上市以来连创新高,现已站上 8000辆“新台阶”,年底有望冲击“万辆大关”。 11月海外出口 7.5万辆,MG 品牌成为海外出口单品冠军。11月公司海外销售 7.5万辆,1-11月累计销量达 60.3万辆,同比+87.4%,稳居中国车企海外销量第一位置。MG 品牌成为“中国单一品牌海外销量冠军”,1-11月海外累计销量超过 31万辆(含出口 24.5万辆,海外生产 6.6万辆),其中新能源车型在英国、法国、德国等欧洲发达国家市场销售 4.6万辆,成为中国新能源汽车开拓海外市场的“领头羊”。 盈利预测和投资评级 预计公司 2021~2023年营业收入分别为 8211亿元、8875亿元和 9488亿元,同比增速分别为 11%、8%和7%;归母净利润分别为 286亿元、317亿元和 356亿元,对应 EPS分别为 2.45元、2.73元和 3.05元。维持公司“增持”评级。 风险提示 汽车芯片短缺缓解不及预期;新车型销量不及预期; 海外出口销量不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名