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刘虹辰

太平洋证

研究方向: 汽车行业

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工作经历: 登记编号:S1190524010002。曾就职于方正证券股份有限公司、红塔证券股份有限公司、国海证券股份有限公司、西部证券股份有限公司。北京理工大学硕士,汽车行业首席分析师,5年证券从业经验,曾是新财富、水晶球、保险资产管理业最佳分析师等团队核心成员。...>>

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伯特利 机械行业 2022-09-05 86.97 -- -- 106.04 21.93%
106.04 21.93%
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事件:伯特利发布2022 年半年度报告:2022 年H1,公司实现营收21.14 亿,同比增长37.15%;实现归母净利润2.80 亿元,同比增长16.43%;扣非后归母净利润2.15 亿元,同比降低1.53%。 投资要点: Q2 业绩良好增长,研发投入力度加大。2022 年Q2,公司实现营收11.00 亿,同比增长45.62%;实现归母净利润1.42 亿元,同比增长25.67%。利润端:因受到芯片短缺、原材料价格上涨以及全球形势恶化的影响,H1 公司毛利率22.14%,同比下降3.43pct;净利率13.23%,同比下降3.89pct;其中Q2 毛利率为21.80%,同比下降3.67pct;净利率为12.86%,同比减少2.32pct。费用端:上半年公司的销售、管理、财务、研发费用率分别为1.09%、2.44%、-0.80%、7.70%,其中管理费用率和财务费用率基本和上期持平,销售和研发费用率同比增加0.28pct、1.89pct。 三大主营产品营收增长,智能电控产品加速放量。2022 年H1,公司主营业务收入20.45 亿元,其中:智能电控产品营业收入为8.15 亿元,同比增长67.99%。公司年产40万套EPB 项目预计今年下半年投产;ESC620 项目已完成小批量试产进入量产阶段,新增的一条ESC620 产线预计2022 年下半年投产;线控制动今年将新增四条线控制动产线,第二、三条产线将于2022年下半年投产,第四、五条产线将于2023 年上半年投产,同时公司具备制动冗余的线控制动系统WCBS2.0,目前已经有多个定点项目,预计2024 年上半年量产。截止到2022 年H1,公司线控制动系统在研项目26 项,其中新能源车型21 项;新增量产项目4 项,其中新能源车型2 项;新增项目19 项,其中新能源车型16 项。 轻量化制动零部件营业收入为4.86 亿元,同比增长19.16%,公司“年产5 万吨铸铁汽车配件及1 万吨铸铝汽车配件项目”建设顺利推进,8 月份投入生产,“墨西哥年产400 万件轻量化零部件建设项目”产线正在调试中,2022 年底做好生产准备,2023 年将投产使用,同时国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设,主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产。盘式制动器营业收入为6.22 亿元,同比增长6.48%;此外,高级驾驶辅助系统(ADAS)截止到2022 年H1,在研项目13项,其中新能源车型2 项;新增量产项目2 项;新增项目1 项。ADAS产线已在今年4 月投产,首批2 个项目已批量交付,预计下半年还将有9 个项目陆续量产。 收购浙江万达进军转向系统,拓展线控底盘布局。2022 年5 月,公司完成对万达公司的股权收购。万达公司是国内专业从事汽车转向系统产品研发生产的一级汽车零部件供应商,对线控转向系统领域也有布局,此次收购对公司在线控底盘领域的发展进一步补充。2022年H1,公司正式启动了DP-EPS、R-EPS 转向系统、线控转向系统的研发工作。截止2022 年H1,电动转向管柱(EPS)在研项目10 项,其中新能源车型6 项;新增量产项目5 项,其中新能源车型3 项;新增项目5 项,其中新能源车型4 项;机械转向器(MSG)在研项目15 项,其中新能源车型9 项;新增量产项目5 项,其中新能源车型3 项;新增项目6 项,其中新能源车型5 项;机械管柱在研项目8 项,其中新能源车型3 项;新增量产项目3 项,其中新能源车型2 项;新增项目4 项,其中新能源车型2 项。今年6 月,公司转向系统产品销量20.5 万套,收入7 千万元。 盈利预测和投资评级 公司从制动系统起家,正在逐步布局智能驾驶,22 年H1,公司整体业绩水平稳中有升,电控产品放量明显,研发投入力度加强,整体表现良好,预计公司 2022-2024 年实现主营业务收入47.71、61.76、77.80 亿元,同比增速为37%、29%、26%;实现归母净利润6.63、8.98、11.57 亿元,同比增速31%、35%、29%;EPS 为1.62、2.20、2.83 元,对应当前股价的PE 估值分别为57、42、32 倍,维持“买入”评级。 风险提示 1)客户集中度过高风险;2)市场环境变动风险;3)汽车需求下降风险;4)原材料价格波动风险;5)外资企业竞争风险。
广东鸿图 机械行业 2022-08-29 26.60 -- -- 28.47 7.03%
28.47 7.03%
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广东鸿图发布2022年半年度报告:2022年H1,公司实现营业收入28.98亿元,同比-2.35%;归属于上市公司股东的净利润2.21亿元,同比68.15%;扣非后归属于上市公司股东的净利润1.24亿元,同比-0.03%。 投资要点:公司Q2盈利能力显著上升。2022年Q2,公司实现营收13.56亿元,同比减少3.46%;实现归母净利润1.46亿元,同比增长148.80%。公司2022年H1毛利率18.55%,净利率为7.90%;其中Q2毛利率19.17%,净利率11.31%。公司上半年营业收入略有下降,主要是受长春四维尔股权转让和全国疫情影响;但公司推进研发创新体系,开拓新能源汽车类业务,加快多元化布局,通过降本增效,大大缓解负面影响,带动公司毛利率增长。 汽车类压铸件产品营收占比提升,布局压铸装备与产品开发导入工作。2022年H1,公司于汽车类压铸件的产品收入为20.83亿元,占主营业务收入比例71.89%,同比增长8.27pct。公司于2022年1月,正式下线首台国产6800T超大型智能压铸单元生产的新能源汽车底盘一体化结构件,进一步实现了一体化压铸技术的国产自主可控,强化压铸产品的领先市场地位和竞争力。 开拓新能源汽车业务,市场布局持续优化。(1)2022年6月,进入小鹏汽车配套体系,取得小鹏汽车底盘一体化结构件产品的量产订单。(2)聚焦汽车零部件主业,持续推进业务聚焦与资产优化:剥离宝龙汽车股权等竞争优势不明显或协同效应较弱的业务和资产,收购内外饰板块四维尔丸井其他股东50%股权;(3)完善公司零部件主业区域市场布局,满足客户产能需求:2022年8月,与成都奥兴签署战略合作协议,快速实现在西南区域产能布局;在天京经济技术开发区和广州黄埔区投资建立全资子公司。 技术研发能力领先,积极推动产品转型升级。公司以“新四化”为指引,聚焦“汽车铝压铸+内外饰”双业务板块,打造汽车零部件主业的核心竞争力。(1)自主研发多彩电镀、高光注塑等多项核心技术,免热处理铝合金材料获得国家发明专利,攻克一体化压铸重要技术壁垒,从结构同步设计到装配掌握全流程工艺技术;2022年8月12000T超大型智能压铸设备将首次投入使用并进行动力电池托盘产 品试制。(2)内外饰板块完成智能出风口、智能发光格栅等技术研发,满足新能源时代智能驾舱及内外饰轻量化产品开发需求。(3)公司成功开发了广汽埃安、小鹏汽车等新客户结构及底盘安全件,在传统汽车产品基础上开拓新能源汽车市场。 盈利预测和投资评级公司剥离宝龙汽车股份等竞争优势较弱的业务和资产,进一步拓宽完善公司汽车零部件主业的区域市场布局,持续推进实施“柔性化生产”体制建设,完善大型一体化压铸生产体系,不断开拓新客户,看好公司业绩持续增长。预计公司2022-2024年实现主营业务收入67.70、79.97、94.18亿元,同比增速为13%、18%、18%;实现归母净利润4.23、5.33、6.56亿元,同比增速为41%、26%、23%;EPS为0.8、1.01、1.24,对应当前股价的PE估值分别为35、28、23倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险;市场竞争风险;新业务拓展不及预期风险;疫情控制不及预期风险。
银轮股份 交运设备行业 2022-08-29 13.60 -- -- 14.28 5.00%
14.70 8.09%
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银轮股份发布 2022年半年度报告: 2022年 H1, 公司实现营收 38.67亿,同比-4.63%; 归母净利润 1.31亿元,同比-25.02%;扣非后归母净利润0.93亿元,同比-40.30%。 投资要点: 费用端改善, Q2盈利能力同比提升。 2022年 Q2,公司实现营收 18.12亿元,同比-11.84%;归母净利润 0.61亿元,同比-12.71%。 主要系商用车、工程机械销量大幅下滑所致。 受疫情、原材料价格持续高位等因素影响下, 公司 2022H1毛利率 19.53%(同比-1.58pct),净利率 4.24%(同比-0.75pct);其中, Q2毛利率 19.85%(同比-0.99pct),净利率 4.26%(同比+0.24pct), 主要系期间管控效果良好,下降至14.41%(同比-0.73pct,环比-0.45pct),其中销售、 管理、 财务、研发费用率同比-0.04pct、 -0.83pct、 -0.95pct、 +1.09pct。 新能源业务高速增长。2022年 H1,公司商用车、非道路业务收入20.53亿元, 同比-24.71%; 公司工业及民用业务收入 2.20亿元,同比+21.98%; 乘用车业务收入 14.24亿元,同比+37.76%, 其中新能源业务的高速增长, 实现销售收入 7.86亿元,同比增长 105.12%。 公司不断加大新能源产品的研发投入,逐步形成了 1+3+N 的新能源产品布局,成为全球新能源汽车热管理产品种类最全的供应商。 公司获得北美新能源标杆车企电控和芯片液冷产品、理想某平台热管理产品、小鹏汽车水冷板产品等多个定点项目,根据客户需求预测,新定点项目达产后预计年新增销售收入近 28亿元,其中新能源业务占比约75%以上。 技术引领推动新客户扩展,工业领域提前布局。 公司铝合金产品低钎剂/无钎剂技术量产应用,满足了欧系客户对产品低钎剂/无钎剂及清洁度的要求, 及新能源汽车对产品电导率的要求,成为公司拓展新客户的优势。 此外, 公司大力挖掘工业领域蓝海利基市场,培育战略性盈利增长点,围绕特高压、地热、储能、风力发电、制氢储氢、化工、数据中心等实现第三曲线的提前布局和发展,未来可期。 实施股票期权激励计划,促进公司发展。 公司实施股票期权激励计划并完成首次授予登记。首次实际授予人数 380名,授予对象为公司高层及主要骨干员工,实际授予股票期权数量为 4923万股,考核目标为 2022-2025年,营业收入不低于 90/108/130/150亿元,归母净利润不低于 4.0/5.4/7.8/10.5亿元, 分四期行权,每期在公司和个人业绩考核指标达成后可行权 25%。 盈利预测和投资评级 看好公司年新能源业务放量及盈利能力改善, 预计公司 2022-2024年实现主营业务收入 88.65、 106.29、134.46亿元,同比增速为 13%、 20%、 27%;实现归母净利润 3.57、5.33、 7.47亿元,同比增速 62%、 50%、 40%; EPS 为 0.45、 0.67、0.94元,对应当前股价的 PE 估值分别为 31、 21、 15倍,维持“买入”评级。 风险提示 1) 宏观经济波动; 2) 原材料价格持续上涨; 3) 市场竞争趋于激烈; 4) 疫情反复影响供应链稳定; 5)下游车企客户销量不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2022-08-29 15.60 -- -- 15.72 0.77%
15.72 0.77%
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上汽集团发布 2022年半年度报告: 2022年 H1, 公司实现营收 3050.18亿元,同比下降 14.47%; 实现归母净利润 69.1亿元,同比下降 48.1%;扣非后归母净利润 61.08亿元,同比下降 48.47%。 投资要点: Q2受疫情影响业绩承压,自主品牌&新能源逆势增长。 2022年 Q2,公司实现营收 1282.4亿元,同比-26%;归母净利润 13.94亿元,同比-78%。 受上海疫情影响,公司 Q2产销量分别为 101.1万辆(同比-11%) /101.4万辆(同比-12%)。 但自主品牌和新能源车表现依旧亮眼, Q2上汽乘用车销量 17.2万辆,同比 11%;集团新能源汽车销量20.1万辆,同比 38%。 2022H1,公司毛利率 9.45%(-0.47pct),净利率 3.2%(-2.14pct); 其中, 2022Q2毛利率 9.56%(+0.89pct),净利率 1.81%(-3.72pct)。 Q2公司利润端出现同比下降的主要原因包括: (1) 公允价值变动收益为 0.12亿元,比去年同期 22.96亿元减少约 22.8亿元; (2)信用减值损失为 0.66亿元, 较上年同期 4.45亿元收益, 损失增加约 5.11亿元; (3)销售、管理、研发费用率分别为 4.53%、 2.99%、 3%,同比增加 0.8pct、 0.2pct、 0.48pct。 自主品牌迎来高速发展。 随着上海疫情得到控制,长三角地区的汽车产业供应链逐步恢复正常。 6月份上汽集团共销售整车 48.4万辆,环比增长 33%,同比增长 47.2%,重回快速增长通道。 2022H1,上汽自主品牌占集团总销量的比重超过 50%。 6月,智己 L7全国用户交付,订单快速增长;全新第三代荣威 RX5/超混 eRX5,盲订 10天订单破 2万,荣威 i5、 MG ZS、 MG5系列均实现月销破万;上汽大通 MAXUS 全尺寸豪华智能纯电 MPV MIFA 9正式上市。 新能源板块表现优异。 2022H1,公司努力克服疫情冲击、芯片短缺等不利影响,继续保持新能源车销量较快增长。其中,上汽通用五菱宏光 Mii EV 继续排名纯电动车市场单车型销量榜首; 智己第二款产品 LS7的开发工作有序推进;飞凡 R7预试制车下线;基于星云平台的 MG 全球电动车 MULAN、上汽大通新能源跨界车 MIFA 系列集中亮相; 上汽大众推出 2022款 ID.系列电动车,新能源车月销量首破万辆;上汽奥迪 Q5e-tro 正式交付。 产品结构优化,增量提质发力国际市场。 2022H1, 公司海外销量达38.1万辆,同比增长 47.7%,保持国内行业第一,占据全国汽车企业出口量 31%。其中, MG 品牌在全球累计销售突破 100万辆,并在众多区域晋升当地主流品牌,在中东、智利进入行业前 5,在泰国、印度、澳新、墨西哥、菲律宾、埃及进入行业前 10。在结构优化方面,上半年公司海外销量中,自主品牌占比超过 2/3,新能源车销量近 4万辆,同比增长 110%,智能网联车占比近 25%。预计今年上汽海外整车销量有望达到 80万辆。 夯实技术底座,推动创新落地。 2022年 3月,上汽集团创新研究开发总院正式成立,整合创新研发资源,打造研发新平台。 2022年 6月,上汽正式发布“星云”纯电专属系统化平台、“珠峰”机电一体化架构、“星河”氢能源专属架构三大整车技术底座,以及“蓝芯”动力总成系统、平台化“魔方”电池系统、“绿芯”电驱动系统、“银河”全栈智能车解决方案四大关键系统技术底座,初步形成具有国际一流水平的“七大技术底座”。 盈利预测和投资评级 上汽 “新三驾马车” -自主、新能源、出口高速增长,全力推出豪华车矩阵,同时推进全产业链布局,加速智能电动转型。预计公司 2022-2024年实现主营业务收入 8179、 8865、9590亿元,同比增速为 5%、 8%、 8%;实现归母净利润 227、 277、 319亿元,同比增速为-7%、 22%、 15%; EPS 为 1.95、 2.37、 2.73元;对应 PE 为 8.2、 6.7、 5.8, 维持“增持”评级。 风险提示 1)新品牌、新车型销量不及预期; 2)原材料价格持续上行; 3)全球芯片短缺情况持续; 4)电动化、智能化转型不及预期; 5)疫情反复影响供应链稳定。
拓普集团 机械行业 2022-08-29 82.90 -- -- 89.28 7.70%
89.28 7.70%
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拓普集团发布 2022年半年度报告: 2022年 H1,公司实现营收 67.94亿,同比增长 38.18%;实现归母净利润 7.08亿元,同比增长 53.97%;扣非后归母净利润 6.85亿元,同比增长 54.01%。 投资要点: Q2业绩逆势增长 51%,成本管控能力逐步增强。 2022年 Q2,公司实现营收 30.49亿元,同比+22.43%; 归母净利润 3.22亿元,同比+50.67%。公司业绩增长强劲,主要受益于下游大客户产量增长,其中特斯拉 Q2产量 25.47万辆,同比+27%;比亚迪产量 35.5万辆,同比 256%。公司 2022H1毛利率为 21.36%(同比+0.49pct),净利率为 10.55%(同比+1.12pct); 其中 Q2毛利率为 22.09%(同比+2.26pct),净利率为 10.4%(同比+1.77pct)。虽然上半年原材料价格波动较大,人工成本上升,但是公司通过规模化采购、技术革新、严格执行预算管理等措施有效控制成本。 此外,由于公司新增产能和在研项目较多,导致 Q2期间费用率上升至 9.65%(同比+0.88%,环比+1.71%),随着新产能逐步投产、新产品逐步放量,公司仍有较大降本空间。 发行 25亿元可转债,投资汽车轻量化底盘系统项目建设。 2022年7月 11日,公司发布公告拟公开发行 25亿元可转债,募集资金将投入汽车轻量化底盘系统项目建设。本次项目建设主要考虑到目前公司轻量化底盘系统模块产能饱和,现有产线已无法满足快速长的市场需求,急需突破产能瓶颈。预计项目 2025年达产后将实现年产480万套轻量化底盘系统模块产品,包括 160万套轻量化副车架、160万套轻量化悬挂系统、 160万套轻合金转向节,将保障公司未来订单承接能力,同时增强公司在轻量化底盘模块的全球供货能力,快速抢占因汽车以及新能源汽车行业进步而产生的零部件市场。 积极布局机器人核心部件—运动执行器。 2022年上半年,公司积极布局机器人产业。 全球劳动人口约 34.5亿人,如果 11.6%被机器人取代,每个机器人的单价 25万元,则对应的市场空间为 100万亿元。 运动执行器是机器人的核心部件之一,公司的运动执行器包括电机、电控及减速机构等部件组成,样品获客户认可,后续发展前景广阔。 Tier0.5模式初获成功,单车价值持续提升。 公司积极推进 Tier0.5级合作模式并取得示范性成功,该模式单车配套产品多,配套金额高,可以为客户提供更好的 QSTP 产品及服务,持续为客户创造价值。公司客户包括特斯拉、比亚迪、吉利新能源、赛力斯、蔚来、小鹏、理想、 RIVIAN、 LUCID 等,其中与 RIVIAN 合作配套的单车价值达 11000元。 2022年上半年,公司 IBS 项目、 EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户的定点。目前,公司八大系列产品单车配套金额已达到 3万元,有望推动公司营收和利润进一步增长。 紧跟零部件市场电动智能化变革,细分领域取得进展,产能持续扩张。 2022年上半年,公司在一体化压铸、线控制动、空气悬架等新业务领域取得良好进展。 (1)一体化压铸: 7200T 一体化超大压铸后舱成功下线。 (2)线控制动:公司最新一代智能刹车系统 IBS-PRO顺利通过客户验收,预计 2022年实现量产,可实现 50万辆车的配套能力。 (3)空气悬架:空气悬架系统工厂投产后可实现年产量 200万只空气悬架,满足每年 50万辆车的配套。为配合新订单,公司继续加快进行产能布局,杭州湾四、五、六、七期及重庆工厂约 1400亩工厂加快建设,公司波兰工厂已经投产,墨西哥首期 220亩工厂也正在加快规划建设进度。 盈利预测和投资评级 我们看好公司在一体化压铸、空气悬架、智能刹车系统 IBS、热管理系统的项目扩张。预计公司 2022-2024年实现主营业务收入 169、 231、 301亿元,同比增速为 48%、 36%、31%;实现归母净利润 17、 24、 34亿元,同比增速为 71%、 41%、 37%; EPS 为 1.58、 2.22、 3.04元,对应 PE 为 53、 38、 28倍, 维持公司“买入”评级。 风险提示 1) 原材料价格持续上涨; 2) 国际海运价格持续上涨; 3) 新能源汽车销量增长不及预期; 4) 公司新客户拓展不及预计; 5)公司大客户销量不及预期; 6) 公司新业务产能不及预期。
均胜电子 基础化工业 2022-08-29 16.78 -- -- 16.82 0.24%
16.82 0.24%
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事件:均胜电子发布2022年半年度报告:2022年H1,公司实现营收229.20亿,同比下降3.09%;归母净利润1.05亿元,同比下降139.27%;扣非后归母净利润0.82亿元,同比下降72.79%。投资要点:n公司Q2业绩扭亏转盈。2022年Q2,公司营收111.90亿元,同比-1.53%;归母净利0.52亿元,同比+11.36%,扣非后归母1.28亿元,同比+114.66%。2022年上半年,虽面临诸多困难和挑战,但公司通过一系列内外部“稳增长,提业绩”的措施后,业绩持续改善,在Q2实现扭亏为盈。公司2022H1毛利率10.94%(同比-2.43pct),净利率-1.15%(同比-1.77pct);其中,Q2毛利率11.01%(同比-0.12pct),净利率0.39%(同比+1.64pct),期间费用管控合理为10.67%(同比-1.15pct,环比-2.85pct),销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.19pct、+0.04pct、-0.15pct、-1.22pct。n公司订单充沛,新能源汽车订单超370亿元。2022年以来,公司新订单获取较为强劲,目前已累计新获订单合计约650亿元。汽车电子业务聚焦智能座舱/网联系统、智能驾驶、新能源管理系统等产品,公司近期先后获得全球整车厂商客户智能车联V2X项目、800V高压快充项目的定点以及自动驾驶高算力域控平台项目的联合开发合作,截至目前,汽车电子业务已获得约250亿元订单。公司已获得某全球知名整车厂商新能源车型汽车安全产品项目定点,项目全生命周期订单总金额约115亿元,汽车安全系统业务获得约400亿元,涉及新能源汽车订单已超370亿元。n座舱+智驾齐发力,汽车电子业务加速发展。受芯片短缺、上海等地区疫情、欧元兑人民币贬值等外部不利因素影响,公司汽车电子系统业务仍实现主营业务收入约66亿元,同比增长约9%,毛利率约18%,若剔除欧元贬值影响,汽车电子系统主营业务收入预计同比增长约20%。公司与华为在智能座舱领域展开深入合作,目前正在全力推进国内某知名自主品牌智能座舱域控相关产品的量产落地,预计2022第四季度开始实现量产。近期公司获得了某国内知名整车厂商关于自动驾驶高算力域控平台的联合开发合作,将基于英伟达自动驾驶车规级芯片Orin,为客户提供一款双Orin系统架构的高算力域控平台,计划于2024年开始量产。本次新获高级智能驾驶域控制器项目的联合开发,使得公司在高算力智能驾驶域控制器领域实现“从0到1”的突破。产能扩建,完善产业链布局。2022年以来,公司汽车安全系统围绕“业绩改善”这一主题积极应对外部环境的不利影响,实现主营业务收入约162亿元,同比下降6%,毛利率约8%,净利润持续改善。为满足中国市场增长的需求,公司正投资建立均胜安全合肥新产业基地,该智能制造基地包括研发中心、测试验证实验室、乘用车方向盘以及安全气囊生产中心等,项目总投资约为20亿元,已于今年上半年破土动工,并计划于2022年建成第一期项目,2023年投产。合肥新产业基地全部完成后预计将实现乘用车方向盘系统400万件/年,安全气囊系统1,000万件/年的产能。盈利预测和投资评级我们看好公司智能驾驶领域布局,智能网联业务产能提升,汽车主动安全业务稳步向前。预计公司2022-2024年实现主营业务收入492.1、550.4、609.8亿元,同比增速为8%、12%、11%;实现归母净利润4.81、9.47、13.39亿元,同比增速113%、97%、41%;EPS为0.35、0.69、0.98元,对应当前股价的PE估值分别为63、32、22倍,维持“增持”评级。风险提示原料价格继续上行;项目研发进展不及预期;客户拓展不及预期;市场竞争趋于激烈;疫情反复影响供应链稳定。
爱柯迪 交运设备行业 2022-08-24 20.23 -- -- 20.69 2.27%
23.50 16.16%
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爱柯迪发布 2022年半年度报告:2022年 H1,公司实现营收 18.33亿,同比增长 16.66%;实现归母净利润 2.13亿元,同比增长 7.51%;扣非后归母净利润 1.86亿元,同比增长 23.93%。 投资要点: Q2营收逆势增长,盈利能力同比改善。2022年 Q2,公司实现营收9.31亿元,同比+20.82%;净利润 1.35亿元,同比+40.87%;归母净利润 1.28亿元,同比+41.49%。虽然上半年汽车生产供给受到了芯片短缺、动力电池原材料价格上涨以及产业链停产等原因影响,但得益于公司积极开拓新能源汽车与智能驾驶市场,实现营收逆势增长。公司 2022H1毛利率 25.09%(同比-3.63pct),净利率 12.21%(同比-0.81pct);Q2毛利率 26.77%(同比-1.23pct),净利率 14.47%(同比+2.06pct),期间费用率 9.95%(同比-7.27pct,环比-4.12pct),销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.32%、6.3%、5.14%、-2.81%,同比减少 0.11pct、1.65pct、0.46pct、5.05pct,财务费用率大幅缩窄主要系汇兑损益显著下降所致。 强化“新能源汽车+智能驾驶”定位,新项目中新能源汽车项目占持续增加。2022年 H1,公司新能源汽车市场占有率稳定提升,新能源汽车用产品销售收入同比增长约 200%,新能源汽车项目、热管理系统项目以及智能驾驶系统项目寿命期内预计新增销售收入占比约为80%。截至目前,公司已开发博世、麦格纳、马勒、舍弗勒、博格华纳、采埃孚、速腾聚创、海康威视、宁德时代、蜂巢易创、蔚来、零跑汽车、理想汽车等新客户。公司产品最终将配套造车新势力以及大众、奔驰、宝马等中高端车企。 拟发行 15.7亿元可转债获批,投资新能源车压铸部件及一体化压铸项目。本次可转债募集资金将用于投资智能制造科技产业园项目,并将引进 800吨到 8400吨不等的国内外先进中大型精益压铸单元,加大公司在中大型压铸设备上的投入,同时引进数控加工中心等自动化设备及生产线,进一步拓展公司在新能源汽车三电系统核心零部件及大型结构件的布局,增强公司在一体化压铸领域竞争力,实现战略转型升级。项目建成后,将新增新能源汽车电池系统单元、电机壳体、车身部件和电控及其他类壳体等 710万件产能。 收购富乐太仓形成协同效应,产能扩张迎订单释放。近日,公司完成收购富乐压铸(太仓)67.5%的股权,之后将积极发挥研发、生产、销售等方面资源的协同效应,精进自动化生产能力,完善产品品类,提高公司单车配套价值,并丰富公司客户结构,提高全球供应能力。 2022年 H1,公司柳州生产基地完成交付,智能制造科技产业园项目与北美生产基地预计于下半年交付使用;此外,新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目已进入规划设计阶段,公司生产基地相继开工,将为订单释放做好产能储备。 盈利预测和投资评级 公司作为汽车铝合金精密压铸件行业领先企业,目前产品已覆盖适应汽车轻量化、电动化、智能化需求的多种铝合金精密压铸件,在客户资源、研发设计、生产制造等多方面具备优势,未来将在新能源汽车与智能驾驶市场持续拓展。预计公司2022-2024年实现主营业务收入 40.3、49.5、59.7亿元,同比增速为 26%、23%、21%;实现归母净利润 5.2、7.0、8.9亿元,同比增速69%、33%、27%;EPS 为 0.59、0.79、1.01元,对应当前股价的 PE估值分别为 35、26、21倍,估值合理,维持“买入”评级。 风险提示 公司新产品拓展不及预期;缺芯问题导致新能源客户需求增长不及预期;原材料上涨超预期;国际海运运费上涨超预期; 汇率波动
华阳集团 电子元器件行业 2022-08-23 49.30 -- -- 52.58 6.65%
52.58 6.65%
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事件:华阳集团发布2022年半年度报告:2022年H1,公司实现营收24.85亿,同比增长21.21%;实现归母净利润1.63亿元,同比增长18.92%;扣非后归母净利润1.49亿元,同比增长31.29%。 投资要点:公司Q2业绩稳定增长。2022年Q2,公司实现营收12.85亿元,同比+17.68%;归母净利0.94亿元,同比+14.44%。面对上半年疫情影响等诸多不利因素,公司围绕“订单、交付”中心工作,快速推进产品迭代升级和订单开拓,通过与上游合作伙伴充分协调,开发替代方案等措施不断提升交付能力,实现营收逆势增长。公司2022H1毛利率21.51%(同比+0.11pct),净利率6.61%(同比基本持平);其中,Q2毛利率21.07%(同比-0.24pct),净利率7.35%(同比-0.1pct),期间费用管控合理为14.46%(同比-0.95pct,环比-2.11pct),销售、管理、财务、研发费用率分别同比-0.47pct、-0.25pct、-0.34pct、+0.11pct。 汽车电子与精密压铸业务双增长。2022H1,公司主要业务汽车电子及精密压铸营业收入均实现增长,其中新订单实现较大幅度增长,新能源车项目占比较大。其中,汽车电子业务中座舱域控、数字声学系统、数字钥匙等新产品市场开拓进展良好,获得多个定点项目,部分项目计划年内量产,实现营业收入16.03亿元,同比增长19.08%;精密压铸业务中新能源三电系统、热管理系统和汽车电子零部件(HUD、激光雷达、毫米波雷达)等订单不断增加,新获得国内领先新能源汽车企业的高端精密零部件及新能源三电系统等多款产品定点,实现营业收入6.08亿元,较上年同期增长42.08%。 AR-HUD实现量产出货,与华为合作加快新技术突破。今年以来,公司AR-HUD已获得多家车企的定点项目,覆盖了国内主流OEM厂商。 基于DLP技术的AR-HUD已经在广汽传祺车型实现量产出货,领跑国内AR-HUD市场。公司旗下全资子公司华阳多媒体与华为签署了智能车载光业务合作意向书,双方将在智能汽车尤其是AR-HUD领域进行深入合作。目前双焦面AR-HUD产品取得重大技术突破并获得定点项目,斜投影AR-HUD产品已向市场推广,与华为合作的LCoSARHUD项目已投入开发,未来成长可期。保持研发高投入,产品持续迭代升级。2022H1,公司研发投入约2.22亿元,同比+32.06%。汽车电子业务多项技术成果应用落地,大功率无线充电产品量产上市,智能座舱域控、数字声学系统、数字钥匙、APA等产品将于下半年量产上市;精密压铸业务抓住新能源汽车的发展机遇,在新能源汽车关键零部件制造工艺开发、高精密数控加工、半总成装配关联技术等方面取得新的突破,其中高强韧铝合金产品生产、高精密阀体加工、摩擦焊接等技术取得应用性突破,助推汽车零部件轻量化、智能化等产品线加速发展。 盈利预测和投资评级公司加速开拓新客户、新项目,汽车电子和精密压铸业务快速放量,推动业绩稳定增长。预计公司2022-2024年实现主营业务收入59.08、75.41、95.37亿元,同比增速为32%、28%、26%;实现归母净利润4.31、5.95、8.01亿元,同比增速44%、38%、35%;EPS为0.91、1.25、1.69元,对应当前股价的PE估值分别为52、38、28倍,维持“增持”评级。 风险提示下游汽车销量不及预期;原料价格继续上行;项目研发进展不及预期;客户拓展不及预期;市场竞争趋于激烈;疫情反复影响供应链稳定。
德赛西威 电子元器件行业 2022-08-23 154.90 -- -- 165.50 6.84%
165.50 6.84%
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事件:德赛西威发布2022年半年度报告:2022年H1,公司实现营收64.07亿,同比增长56.93%;实现归母净利润5.21亿元,同比增长40.96%;扣非后归母净利润4.97亿元,同比增长37.44%。 投资要点: 标杆产品规模化落地,Q2营收高增60%。2022年Q2,公司实现营收32.66亿元,同比+60%;归母净利润2.03亿元,同比+43.8%。营业收入规模持续高增长主要得益于智能驾驶和智能座舱业务规模、单车配置价值的快速增长,以及新客户、新项目落地后销量的快速爬坡。在疫情冲击、芯片短缺、原材料涨价的压力下,公司2022H1利润率小幅下降,毛利率23.98%(同比-0.90pct),净利率8.03%(同比-1.01pct);其中,Q2毛利率24%(同比-0.72pct),净利率6.10%(同比-0.79pct)。费用端,Q2销售和管理费用率分别为1.79%、2.56%,同比减少0.96pct、0.4pct,研发和财务费用率分别为11.36%、0.52%,同比增加0.17pct、0.86pct。 智能座舱+智能驾驶产品陆续量产爬坡。公司在新技术、新产品研发上持续高投入,产品快速迭代。2022年H1,智能座舱收入52.44亿元,同比增长57.11%,第三代智能座舱域控制器、4K 高清屏等座舱产品产量快速爬坡,第四代智能座舱产品正在紧密开发,已获客户订单;智能驾驶收入8.63亿元,同比增长51.17%,公司的全自动泊车、360 度高清环视等ADAS 产品销量持续提升,可实现更高级别功能的高级自动驾驶域控制器产品已累计获得超过10 家主流车企的项目定点,并已进入量产规模爬坡期;网联服务及其他业务增长迅速,同比增长72.4%。 域融合高性能中央计算平台的研发进展迅速。德赛西威已实现了从“域控”到“中央计算”的跨越式技术落地,4月发布的第一代中央计算平台产品Aurora是当前行业内首款可量产的车载智能计算平台。融合Ori、SA8295、A1000等目前主流大算力芯片,总算力可达2000TOPS以上,实现软件定义汽车的真正落地,满足差异化用户体验需求。OTA 服务平台及软件服务产品持续迭代,基于UWB 的智能进入产品已获得客户订单,未来成长可期。 汽车智能化加速渗透,公司绑定英伟达持续受益。6月底,深圳在全 国率先立法支持L3级别自动驾驶上路,为高级别自动驾驶功能的规模化应用建立了法规基础。公司L3及以产品上携手英伟达,深度受益高级别自动驾驶。基于英伟达Xavier的智能驾驶域控制器IPU 03已搭载小鹏P7/P5量产,去的较好销量表现;基于英伟达更高算力的OriX芯片打造的IPU 04也于今年6月在理想L9车型搭载量产,随着小鹏G9 等车型陆续发布,IPU04 有望为智能驾驶业务板块贡献更高收入增长。 盈利预测和投资评级公司聚焦于智能座舱、智能驾驶和网联服务三大业务,客户持续拓展,新产品加速放量,业绩稳步提升,看好公司未来发展,预计公司2022-2024 年实现主营业务收入139、181、218亿元,同比增速为45%、31%、20%;实现归母净利润11.7、16.5、21.7亿元,同比增速40%、41%、32%;EPS 为2.11、2.97、3.91元,对应当前股价的PE估值分别为75、53、40倍,估值合理,维持“买入”评级。 风险提示1)汽车市场销量增速不及预期;2)自动驾驶发展不及预期;3)公司新客户订单开发不及预期;4)芯片短缺缓解不及预期;5)新业务拓展进度不及预期。
文灿股份 机械行业 2022-08-19 87.02 -- -- 91.83 5.53%
91.83 5.53%
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文灿股份发布 2022年半年度报告:2022年 H1,公司实现营收 24.42亿,同比增长 20.15%;实现归母净利润 1.36亿元,同比增长 85.82%;扣非后归母净利润 1.29亿元,同比增长 84.28%。 投资要点: Q2净利润同比高增,费用端改善提升利润率。2022年 Q2,公司实现营收 11.99亿元,同比增长 22.07%;实现归母净利 0.57亿元,同比增长 145.43%;毛利率为 17.22%,净利率为 4.74%。2022H1,公司实现毛利率为 18.34%,净利率为 5.58%;费用端整体改善,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率同比分别下降 0.3、2.0、0.2、0.3pct。公司下游客户缺芯缓解,销售订单得到恢复,新能源汽车客户的订单增长,并通过自身议价能力和调整营运方式,带动公司毛利率提升和费用端改善。 新能源及车身结构件业务营收占比提升,新建产能加强客户服务。 2022年 H1,公司用于新能源汽车的产品收入为 5.47亿元,占主营业务收入(扣除法国百炼集团收入,下同)49.37%,同比增长 98.32%; 车身结构件产品收入 3.6亿元,占主营业务收入 32.55%,同比增长48.44%。为满足蔚来、理想、比亚迪等新能源汽车产品的订单需求,公司于 2022年 7月决定在安徽省投资新建生产基地,有助于更好地服务客户并进一步加强一体化压铸产品领先的市场地位及竞争力。 强化一体化压铸布局,构筑设备、材料、模具及工艺竞争壁垒。公司在一体化压铸领域具备先发优势,已在生产过程进行全方位布局: (1)设备:2022年 H1新购 9台大型压铸机,拟在 2022年全部投入使用,将满足已有配套客户订单生产。此外,公司已于上半年完成 21年采购的两套 9000T 超大型压铸岛试产,标志着公司领先行业建立起规模化的超大型压铸岛生产线。 (2)材料:2022年 5月,公司与立中集团签约共同开发适用于超大型一体化铝铸件免热处理材料。 (3)模具:公司具备一体化压铸模具自研与制造能力,报告期内公司重塑模具的设计和产品制造方式,多个新项目获得客户的认可。 (4)工艺:公司目前已积累高真空压铸工艺和多种热处理技术,具备较高技术壁垒。目前公司已试件成功一体化压铸后底板,将为客户新车型蔚来 ET5提供一体化压铸工艺。 高附加值产品屡获认可,获多家客户项目定点。2022年 H1,公司在大型一体化结构件领域,获某客户某车型包括四个大型一体化铸件在内的全部车身结构件共十个项目定点;在电池盒产品领域,公司获得某客户在汽车领域的电池盒项目定点;在副车架领域,公司获得了某新能源汽车客户两款副车架项目定点;此外公司还获得了华为汽车包括电机壳在内的十个产品定点。未来公司将继续聚焦汽车轻量化研发创新,通过前瞻布局,不断提升在汽车车身、底盘、电池盒压铸领域的竞争优势。 盈利预测和投资评级 我们认为,一体化压铸是在特斯拉带动下的汽车轻量化的重要技术趋势,公司作为汽车铝合金铸件研发制造龙头,掌握领先的一体化压铸技术,并率先进入量产阶段,我们认为公司在此轮汽车生产制造变革中将有较大受益。预计公司 2022-2024年实现主营业务收入 55、70、85亿元,同比增速为 34%、27%、22%;实现归母净利润 3.8、5.8、8.1亿元,同比增速 295%、51%、40%;EPS 为 1.46、2.20、3.07元,对应当前股价的 PE 估值分别为57、38、27倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 公司新产品拓展不及预期;缺芯问题导致新能源客户需求增长不及预期;公司产能落地进度不及预期;原材料上涨超预期。
比亚迪 交运设备行业 2022-07-21 332.88 -- -- 334.85 0.59%
334.85 0.59%
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事件:比亚迪发布2022年半年度业绩预告:2022年H1,公司预计实现归母净利润28-36亿元,同比138.59%-206.76%;扣非后归母净利润25-33亿元,同比578.11%-795.11%。 投资要点: Q2盈利能力大幅提升,业绩超预期。公司Q1新能源乘用车销量28.5万辆,实现归母净利润8.1亿元;Q2新能源乘用车销量35.3万辆,预计实现归母净利润20-28亿元;Q2销量环比提升24.1%,归母净利润大增145.7%-244.4%,业绩显著超预期。我们认为,公司盈利能力的环比大幅提升,一方面受益于汉、唐等高价位车型的畅销,带动价格中枢上移;另一方面Q1的两次终端涨价对Q2盈利能力改善也会有明显的推动作用。 Q1行业换挡期率先加速,Q2开始盈利能力受益涨价持续提升。今年上半年,公司新能源乘用车批发量为638157辆,同比增长324.8%,市场份额高达25.9%;其中,纯电车型销量占比50.7%,插混车型占比49.3%。其中,宋、秦、汉、元、唐家族批发量分别达163937、146737、97224、78662、55825辆,海洋网中的海豚、驱逐舰05批发量分别达58514、15538辆。目前,宋PLUS DM-i 月销在2万辆以上,秦PLUS DM-i、秦PLUS EV、汉EV、汉DM、元PLUS、海豚月销也均达1万辆以上,驱逐舰05也具备月销破万辆的实力。 H2一路向前,加速向上。产品矩阵加速进化打造最强车型周期。今年3月,海洋网军舰系列首款车型—驱逐舰05上市,其后月销快速爬升,6月已达7464辆。5月,比亚迪海豹正式发布并开启预售,并首次采用CTB 技术,整体产品力出色,发布当晚预售订单即达22637辆;同月,另一款重磅车型腾势D9发布并开启预售,一周预售量高达13680辆,D9精准卡位自主高端新能源MPV 市场空缺,对合资品牌竞品车型具备较强替代作用。多款重磅车型的发布和上市进一步丰富了公司产品矩阵,推动品牌持续向上发展。 合肥新工厂投产,整车&电池产能持续扩张。2022年6月30日,比亚迪合肥基地第一辆整车下线,新工厂规划产能30万辆,分两期完成。除整车外,发动机、电机、总成等核心零部件均将在此基地生产,该项目达产后预计实现年产值超过500亿元。4月,比亚迪旗下动力电池公司拟在广西南宁投建年产45GWh 电池项目,预计2023年投产。比亚迪目前已建成及规划中的电池生产基地共有十九座,合计产能达421GWh。公司整车+电池产能持续扩张,支撑整车销量不断突破月度新高。 盈利预测和投资评级 2022年是公司新能源车型大年,比亚迪有望成为全年销量冠军,同时涨价&高端化助力,Q2开始盈利能力持续提高。预计公司 2022-2024年实现主营业务收入3720、5314、6996亿元,同比增速为72%、43%、32%;实现归母净利润93、148、250亿元,同比增速为206%、59%、69%;EPS 为3.20、5.09、8.59元,对应当前股价的PE 估值分别为101、63、38倍,维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车销量增长不及预期;新车上市进程不及预期;高端品牌发布及量产进度不及预期;公司产能落地进度不及预期;动力电池外供不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2022-06-01 299.91 -- -- 358.86 19.62%
358.75 19.62%
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海豹和腾势D9预售订单火爆,公司加快品牌高端化步伐。比亚迪海豹正式发布并开启预售,该车型定位中型纯电运动款轿车,5月20日发布后截止当晚22点预售订单即达到22637辆,预计稳态月销有望突破2万辆;公司旗下腾势品牌在股权重组后的首款车型D9发布并开启预售,该车型定位高端中大型MPV,5月16日发布后截止23日15点,预售订单达13680辆。我们认为,两款新车型精准切中市场需求,将加快公司品牌高端化的进度,对公司未来盈利能力的逐步提升具有良好推动作用。 海豹产品力出众,成为公司首款搭载CTB 技术的车型。海豹全系标配热泵空调,四驱版首搭iTAC 技术,最大亮点首次搭载CTB 技术。 CTB 是公司的一款CTC 电池系统集成技术方案,和特斯拉4680CTC 在设计思路上基本一致,电池包上盖板同样与车身地板集成,但未集成座椅支架。相比上一代电池集成方案,该技术可实现更高的系统能量密度、更长的续航里程、更高的安全性能和更低的成本。我们认为,2022年是CTC 技术的量产元年,特斯拉Model Y、比亚迪海豹、零跑C01将搭载各自的CTC 技术率先在行业内实现量产交付,但当前的CTC 还处于初期发展阶段,未来CTC 将与滑板底盘深度结合,进一步提升系统集成程度。 对标Model 3,互补汉EV,海豹稳态月销有望突破2万辆。海豹在目标市场上对标Model 3,在满足相近性能指标的同时,售价更具吸引力,在与蔚来ET5和小鹏P7等新势力竞品车型的对比中,海豹也同样具备高性价比。另外,公司在供给端更具优势,新车交付周期更短,令海豹具备更强的综合竞争力。在品牌内部,海豹与同级别车型汉EV 在目标市场上形成互补,扩展更加年轻时尚和个性化用户群体。参考汉EV 历史月销走势,我们预计海豹在2022年底月销有望突破1.5万辆,2023年稳态月销将达到2万辆以上。 腾势D9差异化进入高端MPV 市场,有望成为合资/外资品牌的有力竞争者。在政策限制和消费升级等因素的影响下,2017年起,低端MPV 市场萎缩导致国内MPV 销量连续下行,但是中高端市场仍然保持景气。相比其他细分市场,中高端MPV 市场自主品牌占比和新能源渗透率更低,腾势D9凭借公司在新能源领域的深厚技术积累差异化切入,高性价比具备出色产品力。我们认为,腾势D9对合资/外资品牌竞品车型具备较强替代作用,而新能源高端MPV 也有望成为自主品牌向上发展的重要突破口。 盈利预测和投资评级 2022年是公司新车型大年,公司有望成为自主品牌销量冠军,同时涨价&高端化助力,Q2开始盈利能力持续提高。预计公司 2022-2024年实现主营业务收入3063、4116、5168亿元,同比增速为42%、34%、26%;实现归母净利润 75、120、178亿元,同比增速为147%、59%、49%;EPS 为2.59、4. 11、6.12元,对应当前股价的PE 估值分别为1 11、70、47倍,维持“买入”评级。 风险提示 新车型上市进度不及预期;新车型销量增长不及预期;燃油车购置税减免政策可能对公司汽车销量造成影响;高端新品牌发布及量产进度不及预期;公司产能落地进度不及预期;动力电池外供不及预期;公司与特斯拉并不具有完全可比性,相关资料仅供参考。
银轮股份 交运设备行业 2022-05-02 7.69 -- -- 9.04 17.56%
15.20 97.66%
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事件:银轮股份发布2022年一季报:报告期内公司实现营业收入20.55亿元,同比+2.77%,环比+3.53%;归属于上市公司股东的净利润0.70亿元,同比-33.22%,环比+1300%。 投资要点: 控费效果良好,盈利能力显著改善。报告期内公司毛利率19.24%,同比-2.15pct,环比-0.49pct;净利率4.23%,同比-1.76pct,环比+3.55pct。同比来看,受上海疫情、商用车产销量明显下降及原材料、海运费价格上涨等因素影响,盈利压力仍在;环比来看,报告期内公司控费效果良好,销售费用为3.60%,环比-2.80%,盈利能力环比显著改善。 加大研发投入,拓展热管理系统,布局海风和氢燃料电池。2021年公司研发费用3.26亿元,同比+21.19%,主要投向15个研究项目,其中6个为新能源车热管理系统相关,包括热泵空调、集成模块、电子水阀、前端冷却等。前三者已完成研发,进入量产或生产准备阶段,预计将持续拓展公司新能源汽车热管理业务领域,提升公司盈利能力。同时,公司积极布局新兴领域,覆盖海上风电变压器冷却与氢燃料电池热管理研究,寻求新增长点,支撑未来业务扩张。 新能源业务高增,募资加码热管理领域。银轮新能源及上海银轮为公司新能源业务板块的两大重要经营体。2021年,银轮新能源实现营业收入10.48亿元,同比增长223.49%,实现归母净利润0.44亿元,占公司归母净利润总额比重达20.12%;上海银轮实现营业收入8.93亿元,同比增长133.25%;热交换器业务实现收入62.84亿元,同比+28.30%。2021年6月公司发行7亿元可转债,资金投向新能源商用车热管理及乘用车热泵空调领域,项目建成后将形成70万套热泵空调、85万台电池热管理系统产品生产能力,新增年销售收入9.73亿元。 积极开拓下游客户与项目订单,支撑业务持续成长。公司客户已涵盖沃尔沃、保时捷、蔚来、小鹏、威马、通用、比亚迪等国内外知名主机厂。年内公司陆续获得北美新能源标杆车企空调箱总成、长安汽车电子水泵、国内造车新势力前端模块及热管理集成模块、沃尔沃汽车电池冷却版及冷却模块、宁德时代电池冷却板、约翰迪尔冷却模块、卡特彼勒冷却模块、曼胡默尔机油冷却器、戴姆勒机油冷却器总成等141个新项目。预计上述项目达产后公司新增年销售收入近41.17亿元,其中新能源汽车业务占比约48.7%。 设立财务预算与董事薪酬激励方案,彰显管理层经营决心。面对外部环境冲击,公司规划2022年营业收入确保完成88亿元,力争达到92亿元,其中新能源产品的收入占比达到25%以上,并加强成本费用管控,净利率同比提升1-2pct。同时调整董事薪酬方案,从重规模转变为重效益,年度净利润、质量三包、新项目定点权重分别为51%/25%/24%。此举彰显管理层经营决心,有利于提振公司管理层积极性,实现2022年业绩目标。 盈利预测和投资评级 看好公司年新能源业务放量及盈利能力改善。预计公司2022-2024年实现主营业务收入92、108、133亿元,同比增速为17%、18%、22%;实现归母净利润 3.7、5.2、7.5亿元,同比增速为69%、40%、44%,EPS 分别为0.47、0.66、0.95元,对应当前股价的PE 分别为18、 13、9倍,估值合理,维持“买入”评级。 风险提示 1)原材料价格持续上涨;2)新能源汽车销量增长不及预期;3)客户拓展不及预计;4)新业务拓展不及预期;5)出口运费持续上涨。
保隆科技 交运设备行业 2022-05-02 29.10 -- -- 40.12 37.87%
69.85 140.03%
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事件:保隆科技发布2021年年报和2022年一季报:2021年,公司实现营业收入38.98亿元,同比+17.01%;实现归母净利润2.68亿元,同比+46.52%。 2022年Q1,公司实现营业收入9.65亿元,同比+3.6%;实现归母净利润0.45亿元,同比-40.62%。 投资要点:盈利能力短期承压。2021Q4,公司实现营业收入10.58亿元,同比+3.74%;实现归母净利润0.44亿元,同比+3.43%;毛利率10.91%,同比-22.33pct;净利率4.62%,同比+3.05pct。从全年来看,公司毛利率27.41%,同比-4.47pct;净利率7.48%,同比+3.51pct,主要系原材料价格大幅上涨、运费上涨以及清关税费上涨等导致成本增加所致。 2022年Q1营收同比+3.60%,营收连续7个季度同比提升。2022Q1,公司实现营业收入9.65亿元,同比+3.60%;实现归母净利润0.45亿元,同比-40.62%;毛利率28.28%,同比-6.24pct;净利率4.58%,同比-3.36pct。主要原因系:1)原材料价格大幅上涨;2)人民币升值;3)国际运费上涨等。公司自2020Q3~2022Q1,已实现7个季度营收同比提升。 2021年费用率同比-5.19pct,控费能力良好。报告期内费用率20.12%,同比-5.19pct。其中销售费用率4.99%,同比-3.73pct;管理费用率6.16%,同比-0.67pct;财务费用率1.77%,同比-0.34pct;研发费用率7.20%,同比-0.45pct。 传统业务营收稳定增长。1)TPMS及配件和工具:2021年实现营收13.32亿元,同比+16.96%,毛利率25.46%,同比+4.10pct;2)汽车金属管件:2021年实现营收11.65亿元,同比+20.05%,毛利率19.57%,同比-9.35pct;3)气门嘴及配件:2021年实现营收6.88亿元,同比+14.84%,毛利率42.06%,同比-6.26pc。成熟的传统业务正在为公司贡献持续稳定的现金流。 传感器、ADAS、结构件、空簧减振四大新业务进入发展快车道。2021年,传感器销售898.48万支,同比+31.23%。目前公司已获得三家主机厂空悬系统项目定点。2022年,公司对于智能化和轻量化的新产品开发和新业务的拓展仍将继续投入,传感器、ADAS、结构件、乘用车空簧等产品都将进入业务快速成长阶段。 盈利预测和投资评级公司作为TMPS龙头,随着TPMS逐步普及,国内市场规模继续成长、北美欧盟存量市场TPMS发射器进入更换周,预计OEM及售后市场将持续放量。新业务方面,传感器、ADAS、结构件、乘用车空簧等产品都将进入业务快速成长阶段。预计公司2022~2024年实现主营业务收入46、57、69亿元,同比增速为18%、23%、22%;实现归母净利润3.3、4.1、5.1亿元,同比增速为22%、26%、23%;对应EPS为1.57、1.98、2.44元;对应PE为19、15、12,估值合理,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示1)原材料价格持续上涨;2)国际海运价格持续上涨;3)新能源汽车销量增长不及预期;4)公司新客户拓展不及预计;5)公司新业务产能不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2022-04-29 11.13 -- -- 15.10 35.67%
18.03 61.99%
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事件:广汽集团发布20222年一季度报告:报告期内公司实现营业收入232.68亿元,同比+45.21%,环比+15.40%;归属于上市公司股东的净利润30.09亿元,同比+27.17%,环比+46.71%。 投资要点:广汽埃安高歌猛进,“两田”销量稳健增长。2022年Q1,公司汽车累计销量60.82万辆,同比+22.48%;广汽埃安销量增速亮眼,累计销量4.49万辆,同比+154.85%;合资品牌增速稳健,本田、丰田累计销量21.24/24.70万辆,同比+16.75%/23.44%;新能源汽车累计销量5.28万辆,同比+144.80%。报告期内自主品牌汽车销量同比大幅增长,带动公司营业收入高增。 控费成效显著,净利率环比向上。报告期内公司毛利率6.12%,同比+0.57pct,环比-4.15pct,受原材料上涨及补贴退坡影响,毛利率明显承压;净利率12.94%,同比-1.85pct,环比+2.43pct,主要系费用端改善明显,一季度销售/管理/研发/财务费用率为4.96%/4.11%/1.04%/0.01%,环比-0.85/-2.06/-0.10/-0.29pct。“两田”稳健增速下,报告期内公司联营合营企业实现投资收益41.42亿元,同比+24.31%,环比+21.72%,贡献主要利润增量。 221021年自主新能源车销量同比增长777.35%。2021年,公司乘用车销量214.17万辆,同比+4.97%;其中,节能汽车(HEV)全年销量29.88万辆,同比+43.63%;新能源汽车销量14.29万辆,同比+77.35%。 广汽埃安投放AIONY、AIONSPlus和AIONVPlus三款新产品,进一步完善10-35万元新能源汽车核心市场的产品矩阵,埃安品牌全年累计销量12.02万辆,同比增长101.80%。AIONS、AIONY、AIONV终端销量均位居各自纯电细分市场前列,预计2022年将继续保持良好增长。 221021年广丰AAPSP升升116.16万元。2021年,广汽本田销量超78万辆,推出雅阁、型格、凌派等多款车型,品牌ASP达14.71万元,与2020年大致持平。广汽丰田销量82.8万辆,同比增长8.23%,主要系凯美瑞、汉兰达、赛那等高价车型相继投放市场,品牌ASP达15.64万元,同比提升1.16万元;其中,首款MPV车型赛那进入40万元豪华品牌价格区间;凯美瑞销量超过21万辆,同比增长17.08%,终端销量稳居中高级轿车细分市场首位。 新能源汽车扩建项目逐步落地,222022年产能增3300万辆。公司自主品牌新能源汽车产能扩建项目二期(10万辆/年)已于2022年2月竣工并投产,另有广汽丰田新能源车扩建二期项目(20万辆/年)、广汽本田新能源车扩建项目(12万辆/年)将分别于2022年和2024年建成,为公司新能源汽车业务的快速发展打好产能基础。 盈利预测和投资评级公司新能源汽车销量高速增长,合资品牌持续发力,预计公司2022-2024年实现主营业务收入982、1102、1199亿元,同比增速为30%、12%、9%;实现归母净利润96、1 12、138亿元,同比增速为30%、17%、24%,对应EPS分别为0.92、1.08、1.33元,对应当前股价的PE分别为 12、 10、8倍,估值合理,维持“买入”评级。 风险提示自主新能源汽车销量增长不及预期;合资品牌销量增长不及预期;上游原材料价格持续上涨;终端涨价对销量影响超出预期;产能扩张进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名