事件：公司发布2024半年报，上半年营业收入767.23亿元，同比+17.15%；归母净利润28.32亿元，同比-63.00%；扣非净利润11.69亿元，同比-5.89%。其中Q2单季度实现收入396.99亿元，同比+28.33%，环比+7.23%；归母净利润16.74亿元，同比+145.13%，环比+44.52%；扣非净利润10.57亿元，同比+1011.21%，环比+846.27%。 QQ22业绩改善，盈利能力拐点向上。公司Q2销售毛利率13.23%，同环比分别-3.2/-1.2pct，净利率3.50%，同环比分别+2.6/+1.2pct，公司Q2业绩大幅改善，得益于公司品牌向上，产品结构优化，自主品牌盈利稳定，合资业务盈利能力逐步改善。公司在新能源汽车和智能网联汽车领域的布局也逐步显现成效，扣除非经常性损益后的净利润增长，盈利能力拐点向上。Q2期间费率8.14%，同环比分别-5.0/-4.4pct，降本成效显著，Q2销售/管理/研发/财务费率分别为2.59%/2.87%/3.45%/-0.77%，同比分别-2.1/-1.1/-1.7/+0.0pct。 深蓝++阿维塔++长安启源销量向上，海外出口量价齐升。公司上半年实现销量133.4万辆，同比+9.7%，市占率稳中有升:公司新能源及出口销量表现良好，其中自主品牌新能源销量29.9万辆，同比+69.9%，自主品牌海外销量20.3万辆，同比+74.9%。出口单车营收8.3万元，同比+1.5万元。深蓝G318、阿维塔12、长安启源A07等车型在各自细分市场销量排名前列，展现出爆款潜力。公司去年启动了“海纳百川”全球化战略，通过在欧洲、东南亚、南美等区域设立生产基地和销售网络，加强品牌国际推广，推出本土化产品，加速新能源战略实施，以及与国际科研机构合作提升技术创新能力，培养国际化人才，以期在2030年实现海外市场销量百万辆，巩固其在全球汽车市场的地位。 华为车BU，自主新引望。阿维塔科技与华为签署《股权转让协议》，约定阿维塔科技购买华为持有的引望10%股权，阿维塔科技是华为及引望的重要战略合作伙伴，本次交易有助于阿维塔科技获得华为更多的赋能，有利于阿维塔科技与引望的全面合作，有利于构建阿维塔科技自主、领先的智能化整车能力，赋能阿维塔科技产品竞争力，助力阿维塔科技品牌向上，加速推进长安汽车品牌向上战略。长安汽车将以此次交易为契机，全面加强与华为的战略合作，助推长安汽车向智能科技公司转型。 投资建议：阿维塔投资入股引望，华为加力支持阿维塔获得竞争力全面提升，长安汽车高端向上战略，华为车BU，自主新引望。预计2024-2026年收入分别为1800/2117/2347亿元，归母净利润分别为73.37/105.77/121.24亿元，EPS分别为0.74/1.07/1.22元，PE分别为16.02/11.11/9.69倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧超出预期、原材料价格波动超出预期。

事件：公司发布2024半年报，上半年营业收入914.29亿元，同比+30.67%；归母净利润70.79亿元，同比+419.99%；扣非净利润56.51亿元，同比+654.04%，略高于预告中值。其中Q2单季度实现收入485.69亿元，同比+18.66%，环比+13.32%；归母净利润38.51亿元，同比+224.40%，环比+19.30%；扣非净利润36.27亿元，同比+275.28%，环比+79.17%。 盈利能力大幅改善，单车净利同比提升1万元。24H1公司毛利率20.74%，同比+3.9pct，净利率7.74%，同比+5.8pct，盈利能力大幅改善，单车收入16.48万元，单车净利1.28万元，主要系出口与坦克的高增。 Q2单季毛利率21.34%，同环比分别+4.0/+1.3pct，净利率7.93%，同环比分别+5.0/+0.4pct。上半年公司期间费率10.75%，同比-1.6pct，销售与、管理、研发费率均有降低，其中，销售/管理/研发/财务费率分别为4.2%/2.2%/4.6%/-0.2%，同比分别-0.5/-0.8/-0.4/+0.1pct。 坦克高增，海外销量创历史新高。公司上半年累计销售55.49万辆，同比+6.95%；海外销售19.98万辆，同比+62.09%;新能源车型销售12.98万辆，同比+44.89%，继续保持硬派越野车型销量第一，越野新能源车型销量第一，皮卡车型销量第一。公司聚焦产能在地化、经营本土化、品牌跨文化和供应链安全化的“国际新四化”，推动研、产、供、销、服全面出海，形成全品类、全动力、全档次的产品矩阵。公司实施海外市场多元化战略，长城汽车海外销售渠道已超1300家，在东南亚、欧亚、中南美等地建有3个整车生产基地，还通过合作、收购等方式，在多地设立了KD组装工厂，进一步扩大了全球生产网络。哈弗H6、哈弗大狗，坦克300和坦克500等车型在拉美、东盟、北非、中东以及澳大利亚和新西兰等区域市场热销。在巴西，哈弗新能源车6月销量排名第一，巴西工厂的投产对于应对巴西提高新能源汽车进口关税以及满足当地需求具有重要意义。 锁定智能新能源赛道，构建软硬件一体化战略。在智能化领域持续发力，通过构建完整的生态系统和软硬件一体化战略，不断提升技术实力。 智能化方面，依托森林生态和软硬件全栈自研能力,推出了全新一代“五好”智慧空间系统CoffeeOS3，以及新一代智驾系统CoffeePilotultra，并首次在魏牌蓝山智驾版开展全场景NOA（导航辅助驾驶）功能的评测应用，在重庆完成了全场景L4级自动驾驶的实际测试，成功通过了包括复杂城市道路在内的多场景严苛考验。 投资建议：长城坚守长期主义，打造极致产品体验，实现海外销售高增、国内产品结构进一步优化。预计2024-2026年收入分别为2194/2499/2893亿元，归母净利润分别为129.17/15.44/189.44亿元，EPS分别为1.51/1.82/2.22元，PE分别为14.60/12.13/9.96倍，给予“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧超出预期、原材料价格波动超出预期。

事件：公司发布2024半年报，上半年营业收入61.64亿元，同比+33.07%；归母净利润4.11亿元，同比+9.46%；扣非净利润4.11亿元，同比+9.48%，。 其中Q2单季度实现收入31.17亿元，同比+26.74%，环比+2.30%；归母净利润2.06亿元，同比-7.66%，环比+1.13%；扣非净利润2.09亿元，同比-7.66%，环比+3.22%。 汇兑损益导致财务费用冲击盈利能力。24H1公司毛利率19.98%，同比+0.1pct，净利率6.62%，同比-1.5pct，毛利率有所改善，净利率受期内汇兑损益影响有所波动。Q2单季毛利率19.86%，同环比分别-0.1/-0.2pct，净利率6.58%，同环比分别-2.4/-0.1pct。上半年公司期间费率11.88%，同比+2.3pct，主要系汇兑损益带来的财务费用大幅上涨。 期内销售与研发费率均有所降低，其中，销售/管理/研发/财务费率分别为1.7%/4.9%/4.2%/1.1%，同比分别-0.3/+0.3/-0.3/+2.4pct。 内外饰件业务高增。报告期内，公司实现配套更多的新能源汽车项目，理想汽车、吉利汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套。支柱业务内饰件持续高增，其中，仪表板总成/顶柜总成/门板总成/内饰附件营收分别为40.80/0.72/9.31/2.06亿元，同比分别增长35.48%/54.71%/18.70%/13.38%；拓展业务外饰件量价齐升，其中，保险杠总成销量同比+410%，营收同比+387%至1.42亿元，外饰附件销量同比+81%,营收同比+148%至0.96亿元。 国际化进程加速打造饰件龙头。国际化战略稳步推进：2024年3月，公司召开董事会向斯洛伐克新泉增加投资4500万欧元，以满足斯洛伐克新泉新增定点项目的产能扩充，更好的服务当地客户和开拓欧洲市场业务；2024年5月，公司分别在美国特拉华州、加利福尼亚州和得克萨斯州设立了子公司，开拓美国市场业务，公司国际化战略得到进一步推进。积极进行基地建设，合理规划产业布局：报告期内，公司积极推进海外子公司墨西哥生产基地扩建项目、斯洛伐克生产基地建设项目的建设，以更好的满足未来现有客户新增车型及潜在客户的汽车饰件配套需求。致力于更好服务公司客户，同时不断开拓国际市场，努力将公司汽车饰件产品打造成具有国际竞争力的民族品牌。 投资建议：公司作为汽车饰件龙头，通过内外饰件品类拓展，持续增加单车价值量，并积极进行海内外布局，公司正在成长为全球性的饰件龙头企业。预计2024-2026年收入分别为138/179/219亿元，归母净利润分别为10.70/14.51/18.48亿元，对应PE分别为16.75/12.36/9.70倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、海外业务拓展不及预期、价格战加剧超出预期、新产品开发进度不及预期。

事件：公司发布2024年半年报，24H1公司实现营业总收入31.84亿元，同比+21.68%，环比；实现归母净利润1.48亿元，同比-19.40%；实现扣非归母净利润1.19亿元，同比-18.62%。 股权激励24Q2利润端承压，研发助力技术突破。24Q2毛利率达25.08%，同比-2.31pct，环比-4.37pct；净利率5.24%，同比-1.35pct，环比+0.64pct。主要受到股权激励费用增加影响，2024H1年保隆科技及下属子公司确认股权激励成本0.77亿。24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别3.72%/6.53%/8.21%/1.09%，同比分别-0.32/+0.28/+0.82/0.31pct，环比分别+0.06/-1.06/-0.66/-0.74pct，管理费用及研发费用率明显提升，主要由于股权激励及人力成本增加。2024H1研发费用为2.71亿元，同比增长38.97%，研发费用率为8.52%，助力在空悬系统、传感器、BUSBAR、液冷板等业务不断取得技术突破，保隆科技获得某头部新势力全新车型的空气悬架供气单元的定点供应商，这是国内首个获得量产项目定点的用于汽车空气悬架系统的无刷电机空气压缩机，公司在空气悬架业务上，从橡胶配方到软件算法全面自研，量产产品种类多、零部件自制率高。 空悬、传感器业务高增，海外布局拓展全球客户。公司悬架控制器、双腔空悬、储气罐旋压工艺量产下线，合肥园区二期和上海松江新厂区的新建厂房将陆续投入使用，提高空气悬架系统产品和TPMS的产能布置。 2024H1空气悬架营收4.24亿元，同比＋44.48%，占比13.56%；传感器业务营收3.10亿元，同比＋51.71%，占比9.92%；TPMS及配件和工具业务营收9.85亿元，同比＋19.66%，占比31.53%；金属管件业务营收7.50亿元，同比＋8.41%，占比23.99%。空悬系统、传感器业务高增，TPMS业务持续增长，带动汽车OEM业务收入占比从去年同期的77.53%提升到79.70%。2024年，匈牙利生产园区将加速产能新建，从而进一步扩大传感器和空气悬架业务的规模和全球布局。 定点加速，批产高增，空悬龙头再起航。今年6月公司开始量产的头部自主品牌空悬项目生命周期金额超过34亿元；25年下半年，量产某合资空悬项目超过2亿元；今年上半年，公司空气悬架储气罐项目共获得16汽车品牌的23个项目定点，总金额超过4.8亿元，累计已获得超过70个项目定点。今年11月量产造车新势力头部车企的BDU液冷板项目定点，总金额1.6亿元。另外，公司获得全球著名车企的带逆变器母排的Global项目定点，总金额1.4亿元，逆变器母排作为800V高压逆变器内部的电流载体；计划于2024年9月量产的中国新能源汽车领军品牌之一的电容铜排项目，总金额1.2亿元。 投资建议：公司空气悬架从橡胶配方到软件算法全面自研，量产产品种类多、零部件自制率高。拿到头部新势力空气悬架供气单元的定点供应商无刷电机空气压缩机取得突破，定点加速，批产高增，空悬龙头再起航。 我们预计公司24-26年营收77.16/97.49/118.14亿元，同比+30.84%/26.34%/21.19%；实现归母净利润4.02/6.11/8.42亿元，同比+6.02%/52.11%/37.88%;对应PE分别为15/10/7倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧超出预期、原材料价格波动超预期。

事件：公司发布2024年半年报，24H1公司实现营业收入39.71亿元，同比增长28.32%；归母净利润4.57亿元，同比增长28.65%；扣非净利润4.22亿元，同比增长29.40%。24H1毛利率为21.1%，同比-1.03pct；净利率为11.52%，同比+0.03pct。24Q2盈利能力提升。24Q2公司实现营收21.11亿元，同比+32.35%，环比+13.49%；实现归母净利润2.48亿元，同比+35.04%，环比+17.92%。24Q2的毛利率为21.43%，同比-1.32pct，环比+0.68pct；净利率为11.73%，同比+0.24pct，环比+0.44pct。从费用率来看，24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.01/2.57/6.26/-0.81%，分别同比-0.10pct/-0.50pct/0.01pct/0.26pct，环比-0.01pct/0.05pct/0.30pct/-0.15pct。 智能电控批产高增，新增定点196项，在手订单充足。24H1公司智能电控产品销量199.8万套，同比+32.04%；盘式制动器销量139.8万套，同比+14.99%；轻量化制动零部件销量613.0万件，同比+61.17%；机械转向产品销量132.80万套，同比+21.34%。报告期内，新增定点项目总数为196项，较去年同期增长35%。具体新项目情况如下：盘式制动器：新增定点项目33项，其中新能源车型14项。轻量化产品：新增定点项目28项，其中新能源车型27项。新增定点项目数较去年同期增长33.33%。电子电控产品：①EPB&EPBi：新增定点项目66项，其中新能源车型33项。②WCBS：新增定点项目33项，其中新能源车型30项。③EPS新增定点项目13项，其中新能源车型9项。智能驾驶产品：ADAS新增定点项目7项，其中新能源车型2项。机械转向系统产品：①MSG新增定点项目4项，其中新能源车型3项。②机械转向管柱：新增定点项目12项，其中新能源车型5项。 打造一体式底盘域控：做强X向，做大Y+Z向。24H1公司持续加大研发投入，致力于打造一体式汽车底盘域控系统。24H1研发费用达2.43亿元，同比+26.20%。WCBS1.5成功在多个客户项目上成功量产，WCBS2.0成功在首个客户项目上实现小批量供货，电动尾门即将量产，EMB和悬架新产品研发进展顺利。另外，公司持续加快产能建设，24H1，新增主要产能布局主要为(1)为满足整车轻量化的需求,在国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设，主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产；(2)新增EPS年产能30万套、EPS-ECU年产能30万套生产线；(2)墨西哥二期项目顺利推进中。 投资建议：公司新一代线控制动加速WCBS2.0、EMB的产业化，转向从电控向线控进阶，布局ADAS行泊一体域控制器、高精地图、智能算法，智能电控批产高增，新增定点196项，在手订单充足。打造一体式底盘域控：做强X向，做大Y+Z向。我们预计公司24-26年营收98.94/12.60/15.73元，同比+32.38%/27.38%/24.78%；实现归母净利润11.81/16.30/19.31亿元，同比+32.53%/37.99%/18.42%;对应PE分别为17/13/11倍，维持“买入”评级。

事件：拓普集团发布2024年半年报，24H1实现营收122.27亿元，同比+33.47%；归母净利润14.56亿元，同比+33.11%；扣非归母净利润12.96亿元，同比+26.14%。其中Q2实现营收65.3亿元，同比+39.25%；归母净利润8.11亿元，同比+25.94%；扣非归母净利润6.99亿元，同比+15.3%。 稀缺的战略客户拿单能力，华为、比亚迪、小米配套快速增长。在大客户特斯拉之外，公司与华为赛力斯、理想汽车、比亚迪、吉利、小米等车企的合作进展迅速，单车配套金额不断提升。豪华爆款车型问界M9搭载多项拓普电子产品线，闭式空气悬架助力途灵智能底盘，拓普智慧电动门系统（POD）全球首创无刷电机，在热管理系统及转向系统均有深入合作。比亚迪、小米预计将进入前五大客户，客户结构持续优化。 加速成长为国际Tier1。拓普球铰锻铝控制臂获欧洲某豪华品牌定点，成为国内唯一一家，表明已全面通过全球客户的认可，达国际领先水平，为扩大欧洲市场奠定基础。另外，公司IBS项目、EPS项目、空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目分别获得一汽、吉利、华为赛力斯、理想、比亚迪、小米等客户的订单，汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现快速增长。拓普成长为国际Tier1之路加速，持续取得关键突破。 欧洲BBA客户取得突破，墨西哥工厂有望再造一个杭州湾。面对国际形势变化，公司主动积极调整全球生产布局，并根据新接订单情况，战略推进波兰工厂投产，墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进。北美和欧洲是公司成为国际Tier1必须突破的重要市场，墨西哥工厂，与特斯拉、通用、福特等大客户合作，有望再造一个杭州湾工厂。在欧洲，公司已经与宝马、奔驰等大客户建立了合作关系，球铰锻铝控制臂的导入将为突破BBA客户打下重要铺垫。 投资建议：公司Tier0.5级的合作模式具备稀缺的战略客户拿单能力，配套特斯拉、华为、理想汽车、比亚迪、小米等大客户，欧洲BBA客户取得突破，墨西哥工厂有望再造一个杭州湾，拓普打造中国零部件的国际Tier1成长之路标杆。预计2024-2026年收入分别为270.8/345.7/413.6亿元，归母净利润分别为30.34/37.84/46.27亿元，EPS分别为1.80/2.24/2.74元，对应PE分别为18.71/15.00/12.27倍，维持“买入”评级。 风险提示：新业务进展不及预期，大客户销量不及预期，价格战加剧超出预期，原材料波动超出预期。

事件： 公司发布 2024半年报，上半年营业收入 244.01亿元，同比+20.87%；归母净利润 6.19亿元，同比+24.68%；扣非净利润 5.82亿元，同比+18.15%。其中 Q2单季度实现收入 129.74亿元，同比+18.23%，环比+13.54%；归母净利润 3.44亿元，同比+26.60%，环比+25.71%；扣非净利润 3.19亿元，同比+17.73%，环比+21.54%。 盈利能力持续改善，单车营收再创新高。 24H1公司毛利率 7.49%，同比-0.2pct，净利率 3.46%，同比+0.1pct，盈利能力有所提高。 Q2单季毛利率 7.17%，同比环比分别-0.3/-0.7pct，净利率 3.68%，同比环比分别+0.4/+0.5pct。单车营收 27.38万元，同比+1.65万元，创近十年新高，经分析，主要系公司高端产品比例持续增长，燃气重卡销量暴增。上半年公司期间费率 2.68%，同比+0.4pct，主要系研发投入持续增长。其中，销售/管理/研发/财务费率分别为 0.75%/0.79%/1.65%/-0.50%，同比分别-0.6/+0.4/+0.7/-0.0pct。 天然气与新能源重卡市占率不断提升。 24年 1-7月，行业重卡累销56.28万辆，同比+2%，重汽累销 15.54万辆，同比+4%，略高于行业增速。 重汽市占率 27.61%， 同比+0.36pct，比 2023年+1.9pct。其中，公司天然气重卡累销 3.21万辆，同比+248%，市占率 25.32%，同比+10.89pct； 新能源重卡累销 0.35万辆，同比+399%，市占率 10.22%，同比+5.15pct。 货运市场车多货少运价低迷，将促进天然气重卡销量高增；老旧货车淘汰更新补贴力度超大，将带来新能源置换增量。公司凭借在天然气与新能源重卡方面的技术积累和研发优势，其重卡市占率有望进一步提升。 非俄地区重卡需求持续高速增长。 据海关总署数据， 24H1累计出口13.58万辆，同比+2.63%。其中对俄出口 3.77万辆，同比-29.13%，受去年进口车辆报废税提高，俄经销商提前存货的扰动，预计对俄出口将逐渐趋于稳定；非俄地区出口 9.8万辆，同比+24%，与 21-23年 CAGR 基本持平，主要系越南、沙特、墨西哥、南非等亚非拉地区及一带一路国家近年来需求高速增长，预计未来几年内增速可持续。 重汽作为重卡出口龙头，出口 6.8万辆，占据出口近半销量，再创新高。 盈利预测与投资建议：根据老旧营运货车报废更新补贴，一台使用 10年的国三营运柴油重卡，报废后再新购国六 4轴及以上车型，可以拿到 11万元的补贴，约占购车价格的 30%，重卡历史最强补贴，有望带动重卡周期上行，龙头重汽率先受益。预计 24-26年公司营业收入分别为510/603/707亿 元 ， 同 比 增 长 21.34%/18.17%/17.20% ； 归 母 净 利14.83/17.69/23.15亿元,同比增长 37.24%/19.33%/30.84%， 对应 PE 分别为 11/10/7，维持“买入”评级。 风险提示： 重卡市场复苏不及预期，出口不及预期，天然气价格波动超出预期。

事件： 德赛西威披露 2024H1报告，实现营业收入 116.92亿元，同比+34.02%;归属于上市公司股东的净利润为 8.38亿元，同比+38.11%；扣非后归母净利 7.90亿元，同比+49.66%。 其中， 2024Q2营收 60.45亿元，同比+27.50%，环比+7.03%；归母净利 4.54亿元，同比+64.05%，环比+17.90%；扣非 4.19亿元，同比+77.30%，环比+13.11%。毛利率达 21.25%，同比+0.96pct，环比+1.91pct；净利率达 7.50%，同比+1.67pct，环比+0.69pct。 Q2盈利能力逆势提升，加速成长。 公司 Q2高端高毛利产品销量上升有效改善 Q1承压态势，分业务看，公司 24H1智能座舱、智能驾驶、网联及其他收入分别实现 79.65亿元、 26.67亿元、 10.60亿元，分 别 同 比 +27.43%/+45.05%/+66.90%; 毛 利 率 分 别 为19.60%/18.94%/29.25%。规模效应带动公司费用率整体下降增强盈利韧性，汇兑损失增加导致财务费用有所提升。公司 24H1销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 1.09%/1.87%/8.95%，较同期分别-0.40pct/-0.42pct/-1.21pct，费用率整体下降 2.03%。其中， 2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别 0.91%/1.96%/8.66%/0.88%，同比分别 -0.61pct/-0.28pct/-1.56pct/+0.49pct ， 环 比 分 别 -0.37pct/+0.18pct/-0.60pct/+0.24pct。 智能汽车的国际 Tier1成长之路。 公司聚焦智能座舱、智能驾驶和网联服务三大业务, 加速打造智能汽车的国际 Tier1成长之路。 （1）智能座舱方面，公司第三代智能座舱域控制器已规模化量产市场规模快速提升；第四代智能座舱域控制器已在理想汽车等客户上配套量产，新项目订单年化销售额突破 150亿元。 (2)智能驾驶业务方面， 高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等客户上规模化量产，并获得丰田汽车、长城汽车等多家主流客户新项目订单；公司轻量级智能驾驶域控产品已获得奇瑞汽车、一汽红旗等客户新项目定点。另外，公司已与长线智能以及昊铂签订战略合作协议以适配 L4高级别自动驾驶软硬件系统需求。 海外新项目订单加速落地量产。 公司不断加大海外市场投入，德赛西威欧洲新科技园区目前已启动的一期工程包括办公大楼和一座3D 天线测量实验室；欧洲公司在法国巴黎成立了首个办公室；在西班牙启动智能工厂建设项目。公司已在全球多个区域设立子公司、办公室、建设生产基地，助力多个海外新项目订单的落地量产。 投资建议：公司加速成长为智能汽车的国际 Tier1。 第四代智能座舱，集成全栈自研。基于 NVIDIA Orin 打造的高算力域控明星产品IPU04之后，基于 Thor 芯片打造的新一代舱驾一体，中央计算平台加速落地，单芯片提供 1000TOPS 高性能支持。我们预计公司 2024-2026年 实 现 营 收 282.00、 353.16、 435.16亿 元 ， 同 比+28.72%/+25.23%/+23.22%；实现归母净利润 21.78、 27.04、 34.69亿元，同比+40.83%/+24.14%/+28.28%%，对应当前 PE 估值分别为 24、19、 15倍，维持“买入”评级。 风险提示： 汽车智能化渗透率不及预期、原材料价格波动超出预期、芯片短缺超出预期、新产品研发进度不及预期、海外市场拓展不及预期。

事件： 近日，比亚迪宋 L DM-i 及 2025款宋 PLUS DM-i 两款新品上市发布会在河南开封举行。两款车型是比亚迪首搭第五代 DM 技术的 SUV车型， NEDC 百公里亏电油耗 3.9L，综合续航达 1500KM 以上。开创了 SUV油耗 3时代，为新能源 SUV 车型树立了新的油耗和续航标杆。 第五代 DM 技术创新三大架构打造全球领先插混系统。 第五代 DM 技术通过一系列技术创新，实现了 46.06%的发动机热效率、 2.9升的百公里亏电油耗和 2100公里的综合续航，刷新了汽车能效记录。 EHS 电混系统提升了 70.28%的功率密度，同时刀片电池的能量密度提升了 15.9%。第五代热管理架构通过协同前机舱、电池和座舱热管理，最高可节省 10%的能耗。智电融合电子电气架构集成了插混动力域控七合一系统，功率密度提升 18.3%，并首创芯片集成技术，使 VCU 和双 MCU 算力提升 146%，全面提升了整车性能。 双宋齐发，打造 SUV 新标杆。 比亚迪宋家族累计销量已经超过了 260万台，比亚迪宋 L DM-i 及 2025款宋 PLUS DM-i 两款共推出 5个版本，售价在 13.58至 17.58万元之间。其中，宋 PLUS DM-i 作为全球首款宽体超混 SUV，基于海洋美学设计理念。宋 L DM-i 则是王朝全新中级 SUV，新车基于新一代插混整车平台打造。两款新车搭载多项高端配置，比亚迪DM5.0产品矩阵升级，持续打造宋家族在 SUV 市场的领先地位。 批量打造爆款车。 宋 PLUS 新能源累计销量突破 100万辆，成为中国首个百万销量的新能源 SUV，也是最快达成百万销量的 SUV。 2025款宋PLUS DM-i 有望延续 SUV 销冠。 5月发布的秦 L，订单持续增加，正在加速冲刺轿车销冠，双宋的发布上市将加强宋 PLUS 的 SUV 销冠地位。比亚迪正凭借 DM5.0的超级产品力，技术为王，品质向上，批量打造销冠爆款。 投资建议： 汽车以旧换新加力开启新一轮板块行情，比亚迪是我们认为最受益的车企。比亚迪第五代 DM 发布，秦 L /海豹 06DM-i，宋L/PLUS DM-i 等新车持续发布热销，后续 DM5.0车型矩阵不断迭代升级，进 入 比 亚 迪 时 刻 。 我 们 预 计 公 司 2024-2026年 实 现 营 收7703.98/9279.59/11427.98亿元，同比+27.91%/20.45%/23.15%；实现归母净利润 380.55/476.87/563.61亿元，同比+26.47%/25.31%/18.19%，对应当前 PE 估值分别为 19/16/13倍。维持“买入”评级。 风险提示： 汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧超出预期、原材料波动超出预期。

事件： 近日，公司发布 2024年上半年业绩快报： 24年上半年实现营收 122.27亿元，同比+33.47%；归母净利润 14.52亿元，同比+32.69%； 扣非归母净利润 12.95亿元，同比+26.06%。 公司 Q2经营业绩持续高速增长，实现营收 65.39亿元，同比+39.37%；归母净利润 8.07亿元，同比+25.35%；扣非归母净利润 6.99亿元，同比+15.2%。 华为、比亚迪、小米配套快速增长。 在大客户特斯拉之外，公司与华为赛力斯、理想汽车、比亚迪、吉利、小米等车企的合作进展迅速，单车配套金额不断提升。 豪华爆款车型问界 M9搭载多项拓普电子产品线，闭式空气悬架助力途灵智能底盘，拓普智慧电动门系统（POD）全球首创无刷电机，在热管理系统及转向系统均有深入合作。比亚迪、小米预计将进入前五大客户， 客户结构持续优化。 加速成为国际 Tier1。拓普球铰锻铝控制臂获欧洲某豪华品牌定点，成为国内唯一一家，表明已全面通过全球客户的认可，达国际领先水平，为扩大欧洲市场奠定基础。另外，公司 IBS 项目、 EPS 项目、 空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目分别获得一汽、吉利、华为赛力斯、理想、比亚迪、小米等客户的订单，汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现快速增长。 拓普成长为国际 Tier1之路加速，持续取得关键突破。 欧洲 BBA 客户取得突破，墨西哥工厂有望再造一个杭州湾。面对国际形势变化，公司主动积极调整全球生产布局，并根据新接订单情况，战略推进波兰工厂投产，墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进。 北美和欧洲是公司成为国际 Tier1的重要市场，墨西哥工厂，与特斯拉、通用、福特等大客户合作，有望再造一个杭州湾工厂。在欧洲，公司已经与宝马、奔驰等大客户建立了合作关系，球铰锻铝控制臂的导入将为突破 BBA 客户打下重要铺垫。 投资建议：公司配套华为、比亚迪、小米等大客户快速增长，欧洲BBA 客户取得突破，墨西哥工厂有望再造一个杭州湾，拓普成长为国际Tier1之路加速，持续取得关键突破。预计 2024-2026年收入分别为270.8/345.7/413.6亿元，归母净利润分别为 30.34/37.85/46.28亿元，EPS 分别为 1.80/2.24/2.74元， 对应 PE 分别为 21.19/16.98/13.89倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新业务进展不及预期，大客户销量不及预期，价格战加剧超出预期，原材料波动超出预期。

事件：近日，长安汽车发布2024年上半年业绩预告：公司上半年预计归母净利润25.00-32.00亿元，同比下降58.19%-67.33%；预计扣非归母净利润8.00-15.00亿元，同比下滑35.58%-20.79%。 Q2业绩改善，盈利能力拐点向上。公司2季度预计归母净利润13.42-20.42亿元，同比增长96.5%-199.1%，环比增长15.9%-76.3%；预计扣非归母净利润6.88-13.88亿元。公司Q2业绩大幅改善，得益于公司品牌向上，产品结构优化，自主品牌盈利稳定；合资业务盈利能力逐步改善。公司在新能源汽车和智能网联汽车领域的布局也逐步显现成效，扣除非经常性损益后的净利润增长，盈利能力拐点向上。 深蓝+阿维塔+长安启源销量向上，海外出口加速。公司新能源自主品牌6月销量63,586辆，同比增长60.03%，上半年累计销量299,065辆，同比增长69.87%。深蓝G318、阿维塔12、长安启源A07等车型在各自细分市场销量排名前列，展现出爆款潜力。公司去年启动了“海纳百川”全球化战略，旨在通过在欧洲、东南亚、南美等区域设立生产基地和销售网络，加强品牌国际推广，推出本土化产品，加速新能源战略实施，以及与国际科研机构合作提升技术创新能力，培养国际化人才，以期在2030年实现海外市场销量百万辆，巩固其在全球汽车市场的地位。 乾崑ADS3.0首搭阿维塔，华为车BU，自主新引望。长安汽车与华为技术有限公司签署了《投资合作备忘录》，华为拟设立一家从事汽车智能系统及部件解决方案研发、设计、生产、销售和服务的公司，双方共同支持目标公司成为立足中国、面向全球、服务产业的汽车智能系统及部件解决方案产业领导者。公司已圆满完成项目的财务、法律、业务及技术尽职调查。目前，双方正就交易核心条款展开密集谈判。鉴于项目重要性及复杂度，项目进度较原计划有所延期。公司预计将于2024年8月31日前完成最终交易文件的签署。 投资建议：公司作为自主品牌转型的领跑者，与华为合作有望获得竞争力全面提升，华为车BU，自主新引望。预计2024-2026年收入分别为1800/2117/2449亿元，归母净利润分别为83.14/108.16/122.91亿元，EPS分别为0.84/1.09/1.24元，PE分别为18.07/13.89/12.22倍，“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧超出预期、原材料波动超出预期。

事件：近日，宇通客车发布2024年上半年业绩预告：公司上半年预计归母净利润15.5-17.9亿元，同比增加230%-280%；预计扣非归母净利润13.2-15.2亿元，同比增加300%-360%。公司2季度预计归母净利润8.9-11.3亿元，同比增长155%-224%，环比增长36-72%；业绩超市场预期。 宇通销量大增，出口量利齐升。公司6月份客车销售4743台，同比增长0.36%，上半年累计销量20,555台,同比增长35.82%。二季度业绩改善，稳定增长，由于新能源车出口业务的迅猛增长，单车盈利大幅增长。1）海外市场：随着中国客车产品竞争力不断提高，中国客车行业出口销量同比增长。公司出口销量实现大幅增长，同时公司出口业务占比提高，销量结构向好业绩贡献增加。2）国内市场：受益于旅游业持续向好，旅游客运市场需求持续恢复，公司国内销量实现增长。 中国宇通，出海全球。海外客车市场需求恢复以及海外新能源客车需求增长，公司出口业务持续发力，出口销量实现大幅增长；同时公司出口业务占比提高，销量结构向好，业绩贡献增加。欧洲、拉美、东南亚、中东、中亚等市场新能源需求预计持续增长。今年新能源出口市场的结构性优化以及单车盈利能力的提升是公司业绩增长的重要驱动因素。公司正在从“制造型+销售产品”企业向“制造服务型+解决方案”企业进行转型。独创中国制造出口的“宇通模式”，成为中国汽车工业由“产品输出”走向“技术输出和品牌授权”的业务模式创新典范。 投资建议：公司是稀缺的高成长+高股息核心资产，全球新能源客车龙头，出海有望再造一个宇通。预计2024-2026年收入分别为333/394/463亿元，归母净利润分别为29.55/36.21/43.10亿元，EPS分别为1.33/1.64/1.95元，PE分别为17.76/14.50/12.18倍，“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧超出预期、原材料波动超出预期。

事件：近日，长城汽车发布2024年上半年业绩预告：公司上半年预计归母净利润65-73亿元，同比增加377.49%-436.26%；预计扣非归母净利润50-60亿元，同比增加567.13%-700.56%。公司2季度预计归母净利润8.9-11.3亿元，同比增长155%-224%，环比增长36-72%；业绩超市场预期。 海外销量创历史新高，硬派越野、皮卡销量第一。公司汽车上半年累计销量达到559,669辆，同比增长7.79%，其中新能源车型销量为123,237辆，同比增长41.99%；海外市场销量为201,500辆，同比增长62.59%；20万元以上车型销量为140,533辆，同比增长64.28%。公司继续保持其在硬派越野、越野新能源和皮卡领域的市场领先地位，海外销量创历史新高。 公司实施国际化市场战略，助力销售增长与新工厂建设。公司实施海外市场多元化战略，长城汽车海外渠道已超1,000家。哈弗H6、哈弗大狗，坦克300和坦克500等车型在拉美、东盟、北非、中东以及澳大利亚和新西兰等区域市场热销。在巴西，哈弗新能源车6月销量排名第一，巴西工厂的投产对于应对巴西提高新能源汽车进口关税以及满足当地需求具有重要意义。 智驾领域持续发力，构建软硬件一体化战略。在智能化领域持续发力，通过构建完整的生态系统和软硬件一体化战略，不断提升技术实力。近期，公司举办了“智慧空间百人车内技术交流会”，展示最新一代智慧空间系统的领先技术。长城汽车推出的新一代智驾系统CoffeePilotUltra，具备无需高清地图即可实现全场景NOA（导航辅助驾驶）的能力，并在重庆完成了全场景L4级自动驾驶的实际测试，成功通过了包括复杂城市道路在内的多场景严苛考验。 投资建议：长城坚守长期主义，打造极致产品体验，实现海外销售增长、国内产品结构进一步优化。预计2024-2026年收入分别为2194/2499/2893亿元，归母净利润分别为115.65/130.13/157.44亿元，EPS分别为1.35/1.52/1.84元，PE分别为19.46/17.30/14.30倍，“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧超出预期、原材料波动超出预期。

事件：5月 28日，比亚迪第五代 DM 技术发布暨秦 L DM-i、海豹 06DM-i发布会在西安举行。 第五代 DM 技术实现全球最高发动机热效率 46.06%、全球最低百公里亏电油耗 2.9L 和全球最长综合续航 2100公里，再一次改写全球汽车油耗史， 开创油耗 2时代， 重新定义插混技术新标杆。 第五代 DM 技术创新三大架构打造全球领先插混系统。 本次发布的第五代 DM 技术亮点包括： 以电为主的动力架构实现了全球最高的 46.06%发动机热效率， 通过优化 EHS 电混系统设计， 功率密度提升 70.28%， 综合工况效率达 92%。 插混专用刀片电池能量密度提升 15.9%， 确保稳定的动力输出； 行业首个全温域整车热管理架构通过前机舱、 电池和座舱热管理系统的协同作战， 在高温环境下节省 10%能耗， 低温下节省 8%， 确保车辆的节能和舒适体验； 智电融合电子电气架构通过集成插混动力域控七合一， 实现了功能复用和功率密度提升 18.3%。 行业首创的芯片集成技术将VCU 和双 MCU 三脑合一， 芯片算力提升 146%， 显著提高了整车的集成度和性能。 发布即量产， 开创油耗 2时代， 爆款车型引领新车型周期启动。 发布即量产， 第五代 DM 技术首搭车型秦 L DM-i 和海豹 06DM-i， 开启上市和交付。 这两款车型推出了五个版本， 售价在 9.98至 13.98万元之间，油耗仅为燃油车的三分之一， 综合续航是燃油车的三倍。 比亚迪带领自主品牌份额持续提升。 2021年， 比亚迪第四代 DM-i 的诞生， 让中国品牌的车辆的油耗进入了“3升时代” ， 且实现了“油电同价” 。 新一代 DM 技术将以其更高的发动机热效率与更低的亏电油耗， 在续航里程上实 2000KM 级别突破， 第五代 DM 技术发动机热效率达到46.06%。 相比之下， 强调燃油经济性的日系品牌丰田和本田， 其混动系统的专用发动机热效率均约为 41%。 全球插混进入比亚迪时刻， 中国品牌份额持续提升。 投资建议： 公司作为全球车企龙头， 技术优势引领新一轮车型周期启动， 深度受益以旧换新补贴政策， 出海加速开启二次成长曲线。 我们预计公司 2024-2026年实现营收 7657.24/9105.98/10533.80亿元， 同比+27.1%/18.9%/15.7%； 实现归母净利润 367.22/456.63/547.96亿元， 同比+22.2%/24.3%/20.0%。， 对应当前 PE 估值分别为 18/14/12倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 汽车销量不及预期、 出口不及预期、 价格战加剧超出预期、原材料波动超出预期。

事件：新泉股份发布2023年年报，报告期内公司实现营收105.72亿元，同比+52.19%，实现归母净利润8.06亿元，同比+71.19%，实现扣非归母净利润8.04亿元，同比+73.70%；2023年Q4，公司实现营业收入32.53亿元，同环比分别+46.16%/+21.09%；实现归母净利润2.45亿元，同环比分别+56.52%/+31.65%；实现扣非归母净利润2.44亿元，同环比分别+55.01%/+31.02%。 支柱业务内饰件持续高增，拓展业务外饰件加速发展：23年公司支柱业务仪表板总成实现营收69.83亿元，同比+53.13%，门板总成实现营收17.48亿元，同比+37.08%。23年外饰新业务逐步放量，打造全新增长点。2023年公司设立常州外饰子公司，保险杠总成实现营收0.92亿元，同比+112.59%，外饰附件实现营收1.78亿元，同比+202.01%，从公司盈利能力来看毛利率，汽车零部件行业20.55%；仪表板22.02%；顶柜12.26%；门板总成16.43%；内饰附件19.79%；保险杠总成31.33%；外饰附件5.26%。 外饰附件毛利率较低主要系当前尚处于产能爬升阶段，未形成规模效应。 报告期内，公司实现配套了更多的新能源汽车项目，诸如理想汽车、吉利汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套。我们认为公司从原有内饰业务加速拓展至外饰业务，进一步提高配套产品单车价值量最高至万元以上，叠加下游主机厂持续拓展+销量提升，有助于公司持续实现业绩高增。 国际化进程加速打造内外饰龙头：公司在2023年2月和9月，向墨西哥新泉分别增加投资5,000万美元和9,500万美元，以满足墨西哥新泉新增定点项目的产能扩充；2023年9月和11月，公司分别在新加坡和斯洛伐克设立了全资子公司，开拓欧洲市场业务，公司国际化战略得到进一步推进。另外，根据公司发展及战略规划需要，公司拟通过全资子公司新加坡新泉对斯洛伐克新泉增加投资4,500万欧元；公司拟通过全资子公司新加坡新泉以自有资金5,000万美元在美国特拉华州投资设立新泉美国控股，并由新泉美国控股分别在加利福尼亚州投资400万美元设立新泉美国集团，在德克萨斯州投资4,600万美元设立新泉（德克萨斯），国际化进程加速打造内外饰龙头企业。 投资建议：公司为国内内饰件龙头，内外饰产品覆盖全面，通过内饰件品类拓展，持续增加单车价值量，并积极进行海内外布局，叠加规模效应及公司优异的成本控制能力，有助于公司成长为全球性的内外饰龙头企业。我们预计公司2024-2026年实现营收137.99、181.12、231.25亿元，同比+30.53%/+31.25%/+27.68%；实现归母净利润10.79、15.69、21.77亿元，同比+33.90%/+45.45%/+38.74%，对应当前PE估值分别为20/14/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动超出预期、海外业务拓展不及预期、价格战加剧超出预期、新产品开发进度不及预期