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长城汽车 交运设备行业 2022-09-15 31.45 45.50 58.54% 32.00 1.75% -- 32.00 1.75% -- 详细
事件:长城汽车发布8月销量数据:共销售8.8万台,同比增长19%,环比下降13%。 高温短暂影响销量,哈弗加快新能源转型。8月受重庆工厂高温限电影响,坦克销售1.0万台, 同比增长67%,环比下降20%;皮卡销售1.6万台,同比增长41%,环比下降5%。后续随着电力恢复、行业旺季来临,坦克和皮卡产能有望回升。哈弗销售5.0万台,同比增长24%,环比下降18%,我们预计其主要由于:1)产品即将向新能源切换、主动减少燃油车批发量;2)哈弗进行渠道变革、为转型做准备。后续随着H6、H-DOG等更多混动车型交付以及行业旺季来临,哈弗销量有望提升。WEY销售3091台,同比下降31%,环比增加2%,我们预计拿铁PHEV销量仍在爬坡。欧拉销售9161万台,同比下降25%,环比增长4%。 H6混动版、好猫低配版竞争力强,标志新车定价策略调整。H6 DHT(售价14.98万元)仅比同配置的油车贵2万元,性价比优势显著(省油30%、驾驶体验类似纯电);与合资车相比,性价比优势非常显著。H6 PHEV(110km版)预售17.68万元,与同配置的宋PLUS DM-i价格相当,有望热销。9月9日好猫推出低配版(售价12.99万元),较此前最低价降低1.11万元;从全行业看,10-20万纯电动车优质供给稀缺、供不应求,好猫销量有望明显提升。这几款新车型均采取高性价比、对标竞品的定价策略,后续新车型众多,若延续这一策略,整体销量规模提升可期。 WEY运营逐步改善,新品驱动品牌向上。WEY完成品牌定位向高端新能源转型,运营有望逐步改善,具体措施包括店面形象改造、销售队伍重塑、高层全面toC、建设直营店等。此外,智能豪华SUV、MPV、轿车等重磅新品即将上市,有望显著提升销量规模、驱动品牌向上。 超强产品周期开启,新能源销量有望高增长。公司开启新能源时代:1)多品牌混动车型矩阵即将推出:哈弗系列HEV&PHEV、WEY系列多款长续航PHEV(智能豪华SUV、梦系列、MPV、轿车等众多品类)、坦克系列混动车型,同时哈弗、WEY品牌渠道和营销焕新,公司混动车销量有望实现高增长;2)欧拉闪电猫、纯电SUV等新车型将面向更大众的纯电市场,具有较大的销量潜力。 投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为91.0、131.9、179.2亿元,对应当前市值,PE分别为34.4、23.8和17.5倍,维持“买入-A”评级,6个月目标价45.5元/ 股。 风险提示:芯片持续短缺,新车型销量不及预期,海外业务拓展不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2022-09-14 31.56 -- -- 32.25 2.19% -- 32.25 2.19% -- 详细
8月销量 8.82万辆, 2021年低基数下单月销量同比增幅创年内新高2022年 9月 8日,长城汽车发布 8月产销数据, 8月总产量 8.78万辆(同比+19.99%,环比-14.09%), 8月总销量 8.82万辆(同比+18.81%,环比-13.44%)。 8月长城汽车新能源车销售 1.20万辆, 占比 13.56%;海外销量 1.54万辆, 占比17.43%。整体来看, 8月重庆等部分地区电力供应紧张对公司工厂生产节奏带来一定影响,不过低基数下公司销量同比增幅仍创下年内新高。我们维持公司2022-2024年盈利预测不变,预计 2022-2024年归母净利润分别为 90.2/123.0/161.7亿元, EPS 为 0.98/1.33/1.75元/股,当前股价对应 2022-2024年 PE 分别为31.7/23.3/17.7倍,维持“买入”评级。 坦克品牌受到工厂电力供应问题影响, 8月销量环比下降 19.8%哈弗/WEY/长城皮卡/欧拉/坦克 8月销量分别为 5.0/0.3/1.6/0.9/1.0万辆,同比分别+24.3%/-31.4%/+41.3%/-24.7%/+66.6%, 长城炮、 坦克 300/500等车型的放量提供皮卡、 坦克品牌增长驱动力,环比分别-17.8%/+1.9%/-4.5%/+3.8%/-19.8%,由于重庆地区电力供应问题,公司重庆工厂尤其是坦克车型的生产受到影响。 哈弗&坦克新能源产品矩阵亮相成都车展, 新能源发展步入新时期8月 26日,哈弗及坦克品牌旗下多款车型亮相成都车展,长城汽车新能源发展步入全新时期。除了 H6DHT 车型外, 哈弗品牌 H-DOG 电混 SUV 也亮相成都车展,新车型延续 3/4刻度定位, 2把差速锁+9种全地形模式配置满足用户专业越野需求。坦克品牌成都车展正式发布“越野+新能源”技术路线,基于越野超级混动架构打造的坦克 300HEV、 坦克 500PHEV 也将于 2022年年内开启全球预售。 风险提示: 海内外汽车需求不及预期、新车型销量不及预期、新能源车市场竞争加剧。
长城汽车 交运设备行业 2022-09-12 31.09 -- -- 32.42 4.28% -- 32.42 4.28% -- 详细
公告要点:长城汽车8月实现产批分别为87751/88226辆,分别同比+19.99%/+18.81%,分别环比-14.16%/-13.44%;其中新能源汽车批发销量11964辆,同环比分别为-1.64%/+8.82%;8月累计出口15374辆,同环比分别为+23.99%/-4.51%。。 8月批发同比高增长,环比下滑主要系短期供给端受限,高价质量车型占比历史新高:长城汽车8月批发同比高增长,主要系去年同期芯片短缺较为严重,供给端受限;环比下滑主要系系川渝地区高温限电影响整车生产所致,后续随部分地区电力、零部件供应恢复,产能将逐步释放。分品牌来看,哈弗/皮卡/坦克三个主力品牌同比均实现正增长,但环比均下滑,销量分别为50400/15566/10008辆,同比分别+24%/+41%/+67%,环比分别-18%/-5%/-20%;魏牌/欧拉品牌同比下滑,环比小幅提升,销量分别为3091/9161辆,分别同比-31%/-25%,分别环比+2%/+4%。高价值车型&智能化车型销量占比持续提升,1-8月,长城汽车20万元以上车型销量占比提升至14.41%,智能化车型销量占比提升至85.59%,三大技术品牌车型销售占比提升至70%,均创历史新高。 新能源焕新矩阵持续扩充,全球化战略加速落地。1)新车方面,技术赋能强势品牌产品,各大品牌协同发力电动智能化。哈弗品牌H6 HEV油混版本正式上市,9月开启批量交付;H6 PHEV版本开启预售,预计于Q4开启正式上市交付;顺应插混市场爆发趋势,H6凭借自身过硬产品力和品牌影响力,销量有望进一步突破。魏牌全新摩卡DHT-PHEV激光雷达版、圆梦量产版等亮相,智能技术加持全新产品序列,高端化提速。欧拉品牌闪电猫即将上市,搭载ORA-PILOT 3.0智能驾驶辅助以及蜂巢自研短刀电池,HWA+NOH高速领航辅助驾驶。坦克品牌发布“越野+新能源”技术路线以及越野超级混动架构,品牌布局点坦克,坦克300 HEV和坦克500 PHEV插电混动版将于今年年内面向全球开启预售。2)出口市场方面,产品+渠道+产能三方面布局落地持续推进全球化战略。8月长城与德国市场经销商正式签约,魏牌摩卡/欧拉好猫两款车型正式发售;并于泰国正式交付首批哈弗H6 HEV版本。此外,哈弗大狗于南美正式上市;中东市场经销代理合作也取得有效进展,巴基斯坦KD工厂正式投产,海外销量未来可期。。 盈利预测与投资评级:我们维持长城汽车2022~2024年归母净利润为89/147/195亿元,对应EPS分别为0.97/1.60/2.13元,对应PE为32/19/15倍。维持长城汽车“买入”评级。 风险提示:芯片短缺恢复低于预期;疫情控制低于预期。
长城汽车 交运设备行业 2022-09-12 31.09 -- -- 32.42 4.28% -- 32.42 4.28% -- 详细
公司发布2022 年8 月产销快报:8 月批发销量8.8 万辆,同比+18.8%,环比-13.4%,今年1-8 月累计批发70.9 万辆,同比-9.6%。 哈弗品牌8 月批发销量5.0 万辆,同比+24.3%,环比-17.8%,今年1-8 月累计批发40.1 万辆,同比-18.1%;WEY 品牌8 月批发销量0.3 万辆,同比-31.4%,环比+1.9%,今年1-8 月累计批发2.8 万辆,同比-10.8%;皮卡8 月批发销量1.6 万辆,同比+41.3%,环比-4.5%,今年1-8 月累计批发12.6 万辆,同比-13.9%;欧拉品牌8 月批发销量0.9 万辆,同比-24.7%,环比+3.8%,今年1-8 月累计批发7.7 万辆,同比+7.2%;坦克品牌8 月批发销量1.0 万辆, 同比+66.6%, 环比-19.8%,今年1-8 月累计批发7.7 万辆,同比+71.9%。 分析判断: 产能端受限 供需有望恢复供给上,缺芯及限电影响对公司8 月产销造成一定扰动,随着芯片供应提升及扰动因素逐步减弱,我们预计9 月公司产销有望进一步改善。需求上,金九银十旺季到来,同时哈弗混动产品逐步投放,公司加速转型新能源,有望提振整体需求。 品牌矩阵持续发力 新车密集上市公司新品陆续亮相,新能源转型加速。今年8 月,公司旗下哈弗、魏牌、坦克、欧拉、长城炮以及沙龙汽车携20 余款新能源车亮相2022 成都车展,未来有望迎来新品密集上市。 1)哈弗:8 月批发5.0 万辆,同比+24.3%,环比-17.8%。8月哈弗第三代H6 超级混动DHT 双子星上市,作为公司销量的基石,哈弗品牌也正式开启全面转型新能源。哈弗目标2025年实现新能源销量占比80%,2030 年全面停售燃油车。 2)WEY:8 月批发销量0.3 万辆, 同比-31.4%, 环比+1.9%。2022 成都车展,WEY 牌摩卡DHT-PHEV 激光雷达版、圆梦量产版、拿铁DHT-PHEV 等高端智能新能源车型集体亮相,其中摩卡DHT-PHEV 激光雷达版为长城NOH 首搭车型,智能化加速升级。 3)欧拉:8 月批发销量0.9 万辆,同比-24.7%,环比+3.8%。 闪电猫及芭蕾猫亮相成都车展,“短刀无忧电池”O和-RAPILOT 3.0 智能驾驶辅助将搭载在即将上市的欧拉闪电猫上,我们判断欧拉整体产品力有望进一步增强。 4)皮卡:8 月批发销量1.6 万辆,同比+41.3%,环比-4.5%。 长城炮销售10,673 辆,同比增长113.3%,累计25 个月销量过万,在皮卡市场上份额稳固。同时,长城皮卡正式开启品牌2.0 时代,全面向全球化用户品牌焕新升级。 5) 坦克:8 月批发销量1.0 万辆, 同比+66.6%, 环比-19.8%。坦克品牌正式开启混动化,量产版混动车型坦克300HEV 和坦克500 PHEV 插电混动版将于今年年内面向全球开启预售。我们认为越野市场新能源产品空缺,坦克新能源的导入有望快速提升需求。 高端智能化引领 硬核技术加速输出三大平台加速高端化升级,结构持续改善。今年1-8 月,公司20万元以上车型销量占比提升至14.4%,智能化车型销量占比提升至85.6%。公司依托于三大核心技术平台,实现了在动力性能及全速域效率的突破,咖啡智能平台在智能驾驶及智能座舱全面赋能,加速车型向智能电动化迈进。完整的森林式生态体系对产品及品牌持续赋能,助力企业加速向全球化智能科技公司转型。 投资建议公司新产品国内外推广进展顺利,智能电动化新周期开启,新能源智能化车型占比快速提升,豪华化领跑地位愈发清晰,非车业务收入有望加速释放。维持盈利预测,预计2022-2024 营业收入为1,612.7/2,216.6/2,740.3 亿元, 归母净利润为92.9/119.0/156.8 亿元,对应EPS 为0.99/1.27/1.67 元,对应2022 年9 月8 日收盘价30.98 元/股PE 为31/24/19 倍,维持“买入”评级。 风险提示缺芯影响超预期;车市下行风险;WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧,销量不及预期;出海进度不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2022-09-12 31.09 -- -- 32.42 4.28% -- 32.42 4.28% -- 详细
公司发布2022 年8 月份产销公告,本月生产汽车8.8 万辆,同比+20.0%,环比-14.2%;销售汽车8.8 万辆,同比+18.8%,环比-13.4%。其中,销售新能源汽车1.2 万辆,同比基本持平,环比+8.8%。1-8 月,公司累计生产汽车71.8 万辆,同比-6.4%;累计销售汽车70.9 万辆,同比-9.6%;其中新能源汽车累计销售8.7 万辆,占公司总销量的12.3%。 事件点评 8 月总产销增速快于上月,景气度进一步上升;在消费旺季来临和政策刺激双重利好下,后市公司产销增速有望进一步加快。8 月公司产销量虽然环比下降,但较上月同比增速分别+5.0pct 和6.7pct,表明在传统汽车消费淡季中公司景气度进一步提升。其中哈弗品牌和长城皮卡车型产销增速改善明显,贡献了8 月的主要增速。我们判断在“金九银十”汽车消费旺季来临及乘用车购置税减半政策刺激的双重利好下,公司2022 年的后面几个月产销增速有望进一步加快。 哈弗品牌产销同比分别+25.9%和+24.3%,增速远快于上月。8 月公司哈弗品牌产销量分别为5.1 万辆和5.0 万辆,同比分别+25.9%和+24.3%,环比分别-14.3%和-17.8%。1-8 月哈弗品牌产销分别完成40.5 万辆和40.1 万辆,同比分别-16.1%和-18.1%,较1-7 月增速分别+3.9pct 和+3.8pct。本月哈弗品牌产销同比均实现大幅增长,较上月增速(同比分别+2.9%和+7.1%)大幅改善,去年同期基数较低是主要原因。在中央、地方政府和各大车企陆续出台的刺激汽车消费的政策助力下,我们判断今年后几个月该品牌产销量有望继续好转。 WEY 品牌产销同比分别-26.6%和-31.4%,下滑幅度较大,或与其它品牌形成内部竞争有关。8 月公司WEY 品牌产销量分别为3342 辆和3091 辆,同比分别-26.6%和-31.4%,环比分别+17.8%和+1.9%。1-8 月WEY 品牌产销均完成2.8 万辆,同比分别-4.6%和-10.8%,较1-7 月增速分别-4.1pct 和-3.5pct。 WEY 品牌增长后劲不足,或因新车型缺乏及与哈弗、坦克品牌形成一定的内部竞争有关。 长城皮卡产销同比分别+43.1%和+41.3%,产销增速较上月大幅好转。8月公司长城皮卡产销量分别为1.4 万辆和1.6 万辆,同比分别+43.1%和+41.3%,环比分别-23.4%和-4.5%。1-8 月长城皮卡产销分别完成13.1 万辆和12.6 万辆,同比分别-4.8%和-13.9%,较1-7 月增速分别+3.7pct 和+4.5pct。 公司8 月皮卡产销增速基本保持同步且均超过四成,较上月改善较大。在国家放松管制及刺激消费政策的助力下,我们判断今年后几个月公司皮卡销量表现有望进一步上升。 欧拉品牌产销分别-23.2%和-24.7%,同比增速较上月大幅下降,月度波动较大。8 月公司欧拉品牌产销量均为0.9 万辆,同比分别-23.2%和-24.7%,环比分别+3.9%和+3.8%。1-8 月欧拉品牌产销均完成7.7 万辆,同比分别+7.1%和+7.2%,较1-7 月增速分别-6.1pct 和-6.4pct。8 月欧拉品牌同比增速下滑较多,呈现月度增速十分不稳定的特点,该细分市场的终端需求空间或有限,如何让该品牌保持持续的增长,恐怕是公司需要重点关注的事项。 坦克品牌产销同比分别+63.4%和+66.6%,增速较上月有所下滑,期待新车型上市。8 月公司坦克品牌产销均完成1.0 万辆,同比分别+63.4%和+66.6%,环比分别-19.9%和-19.8%。1-8 月坦克品牌产销均完成7.7 万辆,同比分别+70.3%和+71.9%,较1-7 月增速分别为-1.1pct 和-0.8pct。公司8 月坦克品牌虽然实现了六成以上的高增长,但增速较上月回落,即将上市的新车型值得期待,或是该品牌维持较高增长的重要驱动因素。 投资建议:预计公司2022-2024 年归母净利润为90.2/107.1/129.3 亿元,同比增长34.2%/18.6%/20.8%,对应EPS 为0.99/1.17/1.41 元,对应于2022年9 月7 日收盘价32.09 元PE 为32.6/27.5/22.7 倍。维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:疫情反复的影响超预期,新产品销量低于预期。
长城汽车 交运设备行业 2022-09-05 32.31 -- -- 32.70 1.21% -- 32.70 1.21% -- 详细
受益于产品结构优化以及卢布升值所致的汇兑损益提升,22Q2毛利率超预期,归母净利润大幅改善。公司发布2022H1业绩,2022H1营业总收入621.34亿元,同比+0.33%,归母净利润为56.01亿元,同比+58.72%;扣非归母净利润为20.59亿元,同比-27.56%;毛利率18.38%,同比+2.13pct;22Q2营业总收入285.15亿元,同比-7.45%,归母净利润为39.67亿元,同比+109.97%,扣非归母净利润为7.56亿元,同比-49.85%;毛利率19.79%,同比+2.41pct。公司归母净利润同比大幅增长,主要系公司产品结构持续优化、单车价值量上升带来的毛利增长所致,以及卢布升值导致的汇兑损益提升。 高单价、高毛利车型占比不断提,海外销量屡创新高。上半年由于疫情、零部件供应、物流以及原材料成本上涨等因素扰动,公司产销面临挑战,但公司采集积极应对措施,22H1实现销量512,553辆,同比-16.58%。值得一提的是,公司的海外销量屡创新高,22H1海外销量共计68,414辆,同比+11.14%。从销量结构来看,虽然22H1总体销量有所下降,但产品结构持续改善,高单价、智能化车型占比提升,22H1长城汽车单车平均售价12.12万元,比去年同期+20.27%;22H1公司20万以上车型的销售占比提升至14%,较2021年的10%有明显提升;6月基于柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌打造的车型销售占比已达69%,智能化车型占比已达85%,品牌向上成果逐渐凸显。 中长期布局清晰,坚定研发投入,加速电动化、智能化转型。22H1公司研发费用31.77亿元,同比+70.99%,22Q2研发费用18.53亿元,同比+95.05%,研发费用率为6.50%,同比+3.42pct。研发费用提升主要系公司在智能化、电动化以及新车型项目的研发投入增加所致。 坚定电动化转型,哈弗品牌新能源战略正式发布。8月哈弗品牌新能源战略发布,哈弗H6超级混动DHT双子星正式上市,作为长城汽车的标志性车型,哈弗H6混动版本的推出是公司新能源全面转型的里程碑。目前,哈弗品牌已经形成了由神兽、第三代H6、H6S、赤兔在内的DHT混动产品矩阵。 坚持全链路自研,正式步入认知智能时代。长城汽车咖啡智能已实现2.0 全面升级,对电子电气架构、线控底盘、智能驾驶、智能座舱等技术进行升级,实现整车从外到内全方位高度智能化。自动驾驶方面,公司自研并量产的自动驾驶平台IDC3.0的单板算力可达360T,通过板间级联方式最高可升级至1440T,可满足未来L4级及以上智能驾驶的算力需求。电子电器架构方面,GEEP4.0将于2022年推出,支持功能可生长和车云一体化。智能化核心零部件方面,公司在无锡布局的生产基地将作为公司在华东地区的高端汽车智能核心部件的研发和生产总部。我们认为,公司具有从底层硬件到上层软件的全方位研发能力,公司在智能化核心技术的布局将在收入及利润端逐渐体现。 综上我们认为,上半年在疫情、零部件供应、物流以及原材料成本上涨等因素的影响下,公司22H1业绩表现稳健,品牌向上成果凸显,毛利率表现超预期。看好公司全球化智能科技公司转型,积极推动新能源与智能化发展,持续不断加大研发投入等战略布局,中长期有望助力公司销量及盈利稳步提升。下半年随着新车型推出,产能进一步释放,产品结构持续改善,受益于购置税减免政策的落地,公司下半年业绩及盈利有望持续走强。 投资建议:根据公司22H1销量及业绩,考虑芯片短缺、原材料价格上涨、地缘政治、疫后产销修复情况及后续车型规划等,我们预测公司22-24年净利润为90.74亿元、112.0亿元、148.86亿元;22-24年PE对应为32.55倍、26.37倍、19.84倍。我们看好公司在细分市场定位能力,看好“品类定义品牌”策略;看好公司在智能化领域的布局;看好品牌向上转型;公司的混动DHT方案、高端智能电动沙龙品牌、坚定加大智能化、电动化领域研发投入,均助力公司长远发展。 风险提示:汽车芯片供应恢复不及预期、上游原材料价格大幅上涨、新车型推广及销售不及预期、部分地区由于疫情影响终端销量、市场竞争加剧影响公司销量。
长城汽车 交运设备行业 2022-09-02 32.79 -- -- 32.70 -0.27% -- 32.70 -0.27% -- 详细
公司发布2022年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入621.34亿元,同比0.33%,归属于上市公司股东的净利润56.01亿元,同比58.71%,扣非后归属于上市公司股东的净利润20.59亿元,同比-27.56%。 投资要点:产品结构改善,单车售价及毛利率提升:1)销售端,受疫情、零部件供应、物流受限及原材料价格上涨等因素影响,上半年实现销量51.26万辆,同比-16.58%,其中皮卡/SUV/轿车及其他分别实现销量9.95/35.67/5.63万辆,同比-12.98%/-20.24%/6.63%。2)收入端,上半年实现营业总收入621.34亿元,同比0.33%,其中整车销售收入555.68亿元,同比0.65%,单车均售价10.84万元,相比去年同期增长20.65%,主要是公司产品结构改善,20万以上车型销售占比提升至14%。 3)利润端,上半年实现归属于上市公司股东的净利润56.01亿元,同比58.71%,售价上升带来的毛利提升及汇率受益增加所致,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润20.59亿元,同比-27.56%;毛利率18.38%、净利率9.00%,相比去年同期分别提升2.13pct/3.30ptc。4)费用端,销售/管理/财务/研发费用占收入合计7.52%,相比去年下降1.1pct,主要是汇率收益增加所致导致财务费用大幅减少及公司加大研发投入所致,其中研发费用31.77亿元,同比70.99%,占收入比例提升至5.11%。 坚定新能源、智能化路线,明星车型有望持续亮眼:公司以“柠檬、坦克、咖啡智能”三大平台技术为基础,坚定全面转型新能源、智能化路线。在新能源领域,以混动、纯电、氢能等多路线深入布局,加速新能源转型,其中混动方面确定多混动架构并行,横纵置并举的技术路线,柠檬混动DHT率先打破合资品牌混动技术垄断,并于2022年8月推出第三代H6超级混动DHT双子星;纯电动方面,旗下几大品牌将形成合力加速电动化进程,且高端纯电沙龙机甲龙有望下半年正式上市。在智能化领域,咖啡智能2.0已实现电子电气架构、线控底盘、智能驾驶、智能座舱等技术的全面升级,自主研发自动驾驶计算平台IDC3.0,其单板算力达360T,通过板间级联方式可持续升级至1440T,完全可满足当前L3级以及后续L4级及以上的多场景路况下的智能驾驶。上半年坦克500、魏派摩卡、金刚炮等爆款车型频出,下半年随着车市的回暖及新款车型哈弗酷狗、坦克700、魏派圆梦、欧拉闪电猫、欧拉朋克猫等上市,预计公司产销量有望迅速回升。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2022-2024年营业总收入分别为1,645.48亿元、2,056.93亿元和2,467.96亿元,归属于上市公司股东的净利润90.47亿元、127.61亿元和175.32亿元,EPS分别为0.99元、1.39元和1.91元,考虑到公司品牌结构持续向上及新能源转型加速,维持买入评级。 风险因素:汽车销量不及预期,市场竞争加剧,海外销量不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2022-09-02 32.79 -- -- 32.70 -0.27% -- 32.70 -0.27% -- 详细
公司发布2022 年半年报,2022 上半年实现收入基本持平为621 亿,归属于上市公司股东的净利润为56 亿元(+59%),扣除非经常性损益的净利润为21 亿(-28%)。 平安观点:2Q22 公司扣非净利润下滑50%为7.6 亿(1Q22 为13 亿,2Q21 为15.1亿),上半年非经常性损益35 亿主要系汇兑收益增加。由于产品结构改善,公司单车均价及毛利率提升,1H22 单车均价12.1 万元(1H21 为10.1万元),1H22 毛利率为18.4%(1H21 为16.3%)。研发投入大幅增加,1H22 为58 亿(1H21 为29 亿),1H22 研发费用同比增71%为32 亿。 1H22 管理费用同比增长65%,主要由于管理人员规模增加和股份支付费用增加所致。 上半年销量下滑16%,坦克品牌维持火爆。受到芯片紧缺及疫情防控影响,公司在2022 上半年销量同比下降17%为51.3 万台,其中哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克销量增幅分别为-26%/-4%/-20%/13%/64%,哈弗下滑幅度大,坦克继续火爆。1H22 海外销量6.8 万台(+11%)。据公司电话会交流信息,截至6 月底公司在手订单20 万台左右,主要为坦克品牌订单,交车周期长达6 个月。坦克车型单车高,盈利能力强。 供给紧缺或影响了各品牌推新节奏。年内受电池、芯片等供应紧缺影响,预计紧缺物料尽量先满足高毛利车型。购置税减半政策出台后燃油车需求提振效果有望在第四季度最为明显。2022 上半年地方政府对新能源车的增量购买支持政策在6 月底结束也形成了对燃油车的挤压,哈弗作为经济型燃油车品牌,销量下滑幅度较大,哈弗H6 混动车推出显示公司混动战略提速。年初公司停止黑白猫接单,但直至6 月黑白猫在手订单才交付完毕,随着芭蕾猫(主销车型19.3 万)、闪电猫、朋克猫等价格更高欧拉新车陆续上市,欧拉品牌有望迎来价格中枢及产销规模向上周期。WEY 主打0 焦虑混动智能车,但摩卡插混定价远高于燃油版,预计消费者接受尚需时日,WEY 已全系混动化,智能化特征日趋强化,叠加复古轿车圆梦、MPV、大型SUV 等新车陆续上市,WEY 的后续改善空间值得期待。 智能化技术领先,赋能品牌矩阵高端化。下一代全新电子电气架构——GEEP4.0 将于2022 年内正式推出。公司在智能座舱和智能驾驶领域技术布局较早。当前长城汽车各品牌在领先的智能化技术加持下迈向高端化通道。目前哈弗已形成由神兽、三代H6、H6S、赤兔等在内的DHT 车型构成的家族式混动矩阵,未来哈弗品牌将进一步向新能源赛道转型。哈弗神兽、酷狗车型等狗品类车型成为哈弗品牌结构抬升利器。2022 年第三季度,WEY 摩卡激光雷达版将正式发布,新车搭载城市NOH 高阶智能辅助驾驶技术,城市NOH 将成为中国首个量产的城市辅助驾驶系统,并助力魏牌向高端智能新能源品牌不断进阶。坦克300 后推出500/700 等售价更高车型,并将混动技术与越野结合,将强化长城坦克品牌在国潮越野领域的头部地位。 盈利预测与投资建议。公司在混动技术、智能化技术上布局完备,处于行业头部阵营,随着供应链及营销体系改善,推新节奏将加快,看好公司产品结构持续优化、期待混动+智能技术加持下高端品牌全面崛起。考虑到最新情况,我们下调公司业绩预测,预计2022/2023/2024 年净利润为87/124/138 亿(原预测值为2022/2023/2024 年净利润为91/133/149 亿),维持“推荐”评级。 风险提示:1)WEY 新车上市后不达预期;2)混动战略推进速度不及预期;3)欧拉新车上市后不达预期。4)相关人才薪酬涨幅大,研发支出超预期增长。5)汇率波动对利润造成较大扰动。
长城汽车 交运设备行业 2022-09-01 33.61 -- -- 33.00 -1.81% -- 33.00 -1.81% -- 详细
公司发布2022年半年报:2022H1公司总营收为621.3亿元,同比+0.3%;归母净利润为56.0亿元,同比+58.7%;扣非归母净利润为20.6亿元,同比-27.6%;其中,2022Q2实现总营收为285.1亿元,同比-7.5%,环比-15.2%;归母净利润为39.7亿元,同比+110.0%,环比+142.8%;扣非归母净利润为7.6亿元,同比-49.8%,环比-42.0%。 分析判断:扣非业绩承压毛利率同环比提升疫情小幅影响营收,下半年有望加速上量。由于疫情和供应链等原因,公司2022Q2批发销量为24.0万辆,同比-14.1%,环比-15.3%。公司2022Q2总营收为285.1亿元,同比-7.5%,环比-15.2%。展望下半年,扰动因素逐步减弱,供给有望快速提升,需求层面,哈弗开启混动转型,作为公司销量的基石,我们预计有望提振整体需求。 毛利率同环比提升,高端化成效显著。公司2022Q2单季度毛利率为19.8%,同比+2.4pct,环比+2.6pct。高端化持续推进,2022Q2公司单车ASP达11.9万元,同比+7.8%,环比+0.2%,主要系坦克销量及份额加速提升。销量结构上,2022Q2坦克批发2.8万辆,销量占比12.1%,同比+5.3pct,环比+3.0pct。下半年随着产销恢复+高盈利品牌占比提升,公司盈利弹性有望加速释放。 汇兑损益增厚业绩,扣非利润承压。受俄罗斯卢布升值影响,公司2022H1汇兑损益为26.8亿元(我们判断主要发生在Q2),去年同期为1.9亿元,拉动2022Q2归母净利润提升至39.7亿元,同比+110.0%,环比+142.8%。叠加股权激励摊销、研发投入加大,盈利有所承压,2022Q2扣非归母净利润为7.6亿元,同比-49.8%,环比-42.0%。政策刺激叠加生产恢复,我们判断公司销量有望重拾增长,带动收入快速提高。 多架构并行全面转型新能源哈弗第三代H6超级混动DHT双子星上市,全面转型新能源。目前长城汽车旗下魏牌咖啡三剑客均有插混车型,欧拉品牌纯电加速品牌向上,更高端沙龙品牌也立足纯电赛道。作为公司销量的基石,哈弗品牌也正式开启全面转型新能源。此外,坦克品牌新能源产品也蓄势待发。公司目标2025年实现新能源销量占比80%,2030年全面停售燃油车。 多混动架构并行,横纵置并举。公司拥有柠檬DHT两挡双电机(P1+P3)混联架构,可满足全速域、全场景的驾驶体验,目前主要搭载于魏牌主力车型上。未来,公司还将推出纵置P2单电机并联架构,搭配公司自主研发的3.0T高效发动机,预计将搭载在公司越野品类中,提供更强的性能。我们认为多混动架构搭配,可以充分发挥公司旗下各品类的差异化,有望加速驱动混动车型上量。 高端智能化引领硬核技术加速输出三大平台加速高端化升级,结构持续改善。今年7月,柠檬、坦克及咖啡智能三大平台车型销量占比达75.8%,智能化车型占比提升至88.3%,20万元以上车型销售占比达15.2%。公司依托于三大核心技术平台,实现了在动力性能及全速域效率的突破,咖啡智能平台在智能驾驶及智能座舱全面赋能,加速车型向智能电动化迈进。完整的森林式生态体系对产品及品牌持续赋能,助力企业加速向全球化智能科技公司转型。 投资建议公司新产品国内外推广进展顺利,智能电动化新周期开启,新能源智能化车型占比快速提升,豪华化领跑地位愈发清晰,非车业务收入有望加速释放。考虑到竞争加剧,调整公司盈利预测,将2022-2024营业收入由1,920.5/2,513.3/3,221.8亿元调整为1,612.7/2,216.6/2,740.3亿元,归母净利润由100.6/141.9/180.2亿元调整为92.9/119.0/156.8亿元,对应EPS由1.08/1.53/1.94元调整为0.99/1.27/1.67元,对应2022年8月30日收盘价34.20元/股PE为35/27/20倍,维持“买入”评级。 风险提示缺芯影响超预期;车市下行风险;WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧,销量不及预期;出海进度不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2022-09-01 33.61 -- -- 33.00 -1.81% -- 33.00 -1.81% -- 详细
投资事件 公司发布 2022年半年度报告,2022年上半年公司实现营业收入 621.34亿元,同比+0.33%;实现归母净利润 56.01亿元,同比+58.72%,扣非后归属母公司股东的净利润 20.59亿元,同比-27.56%,基本每股收益 0.61元,同比+56.41%。 我们的分析与判断 (一)Q2销售受疫情冲击,单车价格延续上行将助力收入边际改善。 上半年公司实现销量 51万辆,同比下降 16.58%,其中海外销量屡创新高,上半年海外销量 6.8万辆,同比增长 11.14%。由于疫情、零部件供应和物流受限、原材料成本上涨等原因,汽车产销受到了一定的影响,公司采取了多种措施积极应对,产销展现韧性。Q2单季公司销量 23.5万辆,同比-15.89%,环比-17.10%;公司 Q2实现营收 285.15亿元,同比-7.45%,环比-15.18%,收入增长受到销量不振的压制,但营收降幅窄于销量降幅,主要得益于公司高端化突围成效显现,单车 ASP 上行。Q2公司 ASP 测算为12.13万元,同比上升 10.03%,环比小幅增加 2.31%。 (二)强势产品订单火热,公司毛利持续得到支撑。上半年公司毛利率 18.38%,同比+2.13pct;其中 Q2毛利率 19.8%,同比+2.4pct,环比+2.6pct。公司毛利率情况在头部主机厂中处于较高水平,在疫情扰动产销的背景下,公司毛利高位上升态势不减,主要得益于高毛利的坦克品牌车型供不应求,以及魏牌高端突围带来的产品结构改善。Q2单季公司实现归母净利润 39.7亿元,同比大增 109.97%,主要系毛利率改善叠加俄罗斯卢布价格变动带来的汇兑收益增加非经常性损益导致。上半年坦克累计销量 5.58万辆,同比+62.6%,在手订单 20万辆,交付周期长达 6个月,供不应求态势延续;魏牌销售 1.43万辆,同比增长 22.34%,高端突围质效显现。 (三)标杆产品哈弗推进新能源转型,差异化竞争有望进一步提振公司“量”“利”表现。公司标杆产品哈弗 H6混动版 8月上市,公司计划2025年哈弗新能源车型销量将提升至 80%,主力品牌新能源转型有望提振公司销量,夯实公司在新能源领域及城市 SUV 细分市场的领军地位。下半年坦克 500、坦克 700将为公司豪华越野产品的火热发展局面升温,欧拉朋克猫、欧拉闪电猫等新能源车型也将在新能源领域深挖女性消费群体需求,复古车型魏牌圆梦和沙龙品牌新车机甲龙的亮相更将为公司差异化竞争保驾护航。公司坚定推进高端突围,差异化竞争优势逐步显现,新能源转型质效可期。 投资建议 我们预计公司 2022~2024年营业收入分别为 1657.72亿元、2076.14亿元、2540.57亿元,归母净利润分别为 90.78亿元、119.96亿元、149.54亿元,同比增速分别为 34.97%、32.14%、24.66%,对应 EPS 分别为 0.99元、1.31元、1.63元,维持“推荐”评级。 风险提示 1、疫情对公司产销带来不利影响的风险;2、原材料价格上涨的风险;3、汇率波动对公司业绩的影响;4、产品销量不及预期的风险。
长城汽车 交运设备行业 2022-08-24 34.31 -- -- 35.72 4.11%
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事件概述公司召开哈弗品牌新能源战略发布会暨第三代H6 超级混动DHT双子星上市发布会。H6 DHT 售价14.98 万元,H6 DHT-PHEV55km 续航版16.88 万元,110km 续航版售价17.68 万元。 分析判断: 多架构并行 全面转型新能源长城汽车开启全面转型新能源。目前长城汽车旗下魏牌咖啡三剑客均有插混车型,欧拉品牌纯电加速品牌向上,更高端沙龙品牌也立足纯电赛道。作为公司销量的基石,哈弗品牌也正式开启全面转型新能源。此外,坦克品牌新能源产品也蓄势待发。公司目标2025 年实现新能源销量占比80%,2030 年全面停售燃油车。 多混动架构并行,横纵置并举。公司拥有柠檬DHT 两挡双电机(P1+P3)混联架构,可满足全速域、全场景的驾驶体验,目前主要搭载于魏牌主力车型上。未来,公司还将推出纵置P2 单电机并联架构,搭配公司自主研发的3.0T 高效发动机,预计将搭载在公司越野品类中,提供更强的性能。我们认为多混动架构搭配,可以充分发挥公司旗下各品类的差异化,有望加速驱动混动车型上量。 新车定价符合预期 H6 销量有望回升第三代哈弗H6 DHT 共推出2 款车型,定价符合我们预期,有望驱动销量中枢上行。H6 DHT(HEV)售价14.98 万元,插混共推出两种纯电续航版本,其中55km 续航版16.88 万元,110km续航版售价17.68 万元。我们认为H6 插混版相比于同款燃油车型的溢价较魏牌混动有所降低,性价比凸显。 对标竞品,性能及配置为主打卖点。15-20 万元插混市场快速增长,市场空间广阔。对标宋Plus DM-i,哈弗H6 DHT PHEV 在同样110km 纯电续航版中价格高出1.1 万元,但性能及配置上优势明显:1)H6 采用1.5T 发动机,最大功率达113kW,并采用两挡变速箱,性能更强;2)配置上,H6 DHT PHEV 具备L2 级别辅助驾驶,并且可选装HUD,智能化水平较为领先。我们认为在燃油基础上,新增HEV 及PHEV 版本,哈弗H6 销量中枢有望进一步提升。 高端智能化引领 硬核技术加速输出三大平台加速高端化升级,结构持续改善。今年7 月,柠檬、坦克及咖啡智能三大平台车型销量占比达75.8%,智能化车型占比提升至88.3%,20 万元以上车型销售占比达15.2%。公司依托于三大核心技术平台,实现了在动力性能及全速域效率的突破,咖啡智能平台在智能驾驶及智能座舱全面赋能,加速车型向智能电动化迈进。完整的森林式生态体系对产品及品牌持续赋能,助力企业加速向全球化智能科技公司转型。 投资建议公司新产品国内外推广进展顺利,智能电动化新周期开启,新能源智能化车型占比快速提升,豪华化领跑地位愈发清晰,非车业务收入有望加速释放。维持公司盈利预测不变,预计2022-2024营业收入为1,920.5/2,513.3/3,221.8 亿元, 归母净利润为100.6/141.9/180.2 亿元, 由于股本变动, 对应EPS 调整为1.10/1.55/1.97 元,对应2022 年8 月22 日收盘价33.65 元/股PE 为31/22/17 倍,维持“买入”评级。 风险提示缺芯影响超预期;车市下行风险;WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧,销量不及预期;出海进度不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2022-08-15 31.87 -- -- 35.72 12.08%
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事件概述: 2022年 8月 8日,长城汽车发布 7月产销快报:7月汽车产量10.22万辆,同比+15.02%;汽车销量 10.19万辆,同比+11.32%。 产销秩序平稳恢复,下半年销量表现有望持续改善。长城 7月汽车销量 10.19万辆,同比+11.32%/环比+0.73%,连续两月同比正增长,且 7月环比为正,公司产销持续恢复。分品牌来看,哈弗/坦克/欧拉/WEY/皮卡销量分别为6.13/1.25/0.88/0.30/1.63万辆,同比分别为+7.14%/+128.03%/+21.76%/-24.26%/-7.53%,其中坦克同环比表现亮眼,主要系坦克 300、500系列销量拉动。上半年供应链制约产销释放,随着疫情后供应链恢复、ESP 的 B 点供应逐步上车,制约公司产能释放的瓶颈逐步打开。伴随下半年汽车下乡与减征购置税等政策刺激消费需求;供需快速恢复叠加新品周期,公司销量有望持续改善。 品牌差异化战略效果凸显,产品结构优化推动品牌向上。分品牌来看。1)哈弗:哈弗 H6销售 2.76万辆,同比+7.35%;新车哈弗大狗追猎版销售 1万辆,同比+19.36%;酷狗将于 8月上市,售价 12.58-14.98万元,智能化配置领先,定位年轻化用户群体有望带来新增量。2)Wey:拿铁 DHT 6月已上市,进一步完善 WEY 品牌产品结构,后续圆梦等系列新车上市有望逐步拉动品牌销量; 3)欧拉:芭蕾猫 7月正式上市,下半年闪电猫/朋克猫也将陆续上市;4)坦克: 坦克 300上市至今累计交付量突破 13万辆,高端产品坦克 500月度销售 2518辆,目前在手订单充裕,高端车型坦克 700/800上市有望带动品牌量价齐升。 通过优化产品矩阵,公司 7月 20万元以上车型销量占比环比提升至 21%。下半年产品强周期持续,哈弗酷狗、拿铁 DHT、圆梦、闪电猫、朋克猫等车型有望在下半年上市。随着各品牌重磅新车密集推出,公司有望迎来量价齐升新局面。 智能化转型稳步推进,全球化战略加速落地。公司通过成立咖啡智能生态联盟,全面整合了上中下游产业链的核心资源,已具有智能驾驶、智能座舱、智能服务等全维度智能化领域的核心技术全栈自研能力,能够为用户提供领先的智能产品及数字化的服务,加速公司向全球智能化企业转型。 7月智能化车型销量占比达 88.32%,后续有望进一步提升。目前公司海外累计销量突破百万,已出口至全球 170多个国家和地区,海外销售渠道近七百家。7月长城汽车宣布其巴西工厂生产智能化新能源车型和长城汽车马来西亚销售有限公司正式成立;8月长城汽车与 Emil Frey 签约,对魏牌摩卡 PHEV、欧拉好猫进行联合营销,新车将于今年第四季度正式交付。公司加快拓展欧洲市场,全球化战略加速落地。 投资建议:预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 95.49/156.57/188.78亿元,对应当前股价 PE 分别为 31/19/16倍。预计公司将充分受益于产业政策,看好公司电动智能化发展和多品牌战略发展,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动,芯片供应不及预期,疫情控制不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2022-08-12 31.87 -- -- 35.72 12.08%
35.72 12.08% -- 详细
7月产销量同比均延续正增长, 淡季表现超预期,海外销量创本年新高。 2022年 8月 8日,长城汽车公布 7月产销快报。 公司 7月实现销量 101920辆,同比+11.32%,环比+0.73%; 7月实现产量 102226辆,同比+15.02%,环比-0.13%。 2022年 1-7月累计实现销量 620445辆,同比-12.58%。 五个子品牌中坦克、 欧拉品牌的 7月销量同比增幅居前, 哈弗、 WEY 品牌 7月销量环比正增长。 具体来看, 哈弗品牌 7月销量为 61279辆,同比+7.14%,环比+19.51%, 其中哈弗 H6销售 27,638辆,同比增长 7.35%,哈弗大狗销售 10,610辆,同比增长 45.36%; WEY 品牌 7月销量为 3034辆,同比-24.26%,环比+5.09%;长城皮卡 7月销量为 16305辆,同比-7.53%,环比-23.27%, 其中,长城炮销售 10,490辆,同比增长 4.84%,累计 24个月销量过万,继续领跑中国皮卡市场; 欧拉品牌 7月销量为 8829辆,同比+21.76%,环比-23.33%; 坦克品牌 7月销量达 12473辆,同比+128.03%,环比-12.52%,其中, 坦克 300销售 9,955辆,同比增长 81.99%,坦克 500销售 2,518辆。 海外方面, 7月公司海外销量达 14,710辆,同比增长 18.27%,创今年新高。 7月为汽车行业的产销淡季, 我们认为考虑到季节性因素的影响,公司 7月产销表现超预期。 智能化、电动化稳步推进, 销量伴随产能修复持续爬坡。 2022年 7月,公司 20万元以上车型销售占比达 15.17%, 智能化车型销量占比达88.32%,基于柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌打造的车型销售占比达 75.8%。 坦克品牌加速放量, 高端越野品类有望推动公司产品及利润结构不断优化。 WEY 品牌坚定电动化转型, 旗下的“咖啡系列”车型作为长城汽车智能化成果的载体, 我们认为 WEY 牌“0焦虑智能电动” 的品类战略有望伴随拿铁 DHT-PHEV 车型的上市持续被验证,销量亦有进一步提升空间。 欧拉品牌精准定位女性用户群体,深耕细分市场, 独树一帜的品牌及产品定位有望助力长城汽车形成差异化竞争优势,在国内新能源汽车市场的激烈竞争中占据一席之地。 我们认为, 7月产销数据可以体现出公司的产能及物料供应情况自 4月上海疫情后稳步修复, 芯片等关键物料的供应情况在四季度或将不再对公司产销量形成较大扰动。 哈弗 H6DHT 版本即将上市, 新车型发布周期开启,金九银十可期。 近日,哈弗品牌旗下的明星车型哈弗 H6DHT 版本实车曝光,新车预计搭载由 1.5T发动机和电机组成的混动系统,并且支持 L2级自动驾驶系统,提供综合自动泊车( IAP)、自动倒车辅助系统(ARA)、智能闪避系统(WDS)等多项功能。作为公司燃油车的销量担当,在电动化浪潮中, 哈弗 H6的销量有所下滑。 根据乘联会数据, 22H1哈弗 H6累计销量为 12.35万辆,同比-34.6%。哈弗 H6DHT 版本或将于三季度上市,由此哈弗品牌混动化进程开启。 我们认为, 公司在混动领域技术储备充足,此次明星车型混动化有望加速推进公司电动化进程,具有重要的战略意义。 下半年公司开启新车发布周期。 哈弗品牌的另一款重磅产品哈弗酷狗已于 7月 18日开启预售, 并将于 8月 10日正式上市; 7月 25日 WEY 牌旗下的拿铁 DHT-PHEV正式上市,拥有“智能 DHT 串并联+咖啡智能”两大核心科技,定位家庭用户,儿童友好;下半年欧拉旗下的闪电猫、朋克猫、 坦克 700、 WEY 牌圆梦、沙龙机甲龙等新车型也有望陆续发布上市。 我们认为,下半年新车储备丰富, 新车发布有助于维持品牌热度和影响力, 供应链及产能修复有望支撑下半年销量增长,即将进入的旺季公司表现值得期待。 投资建议: 根据公司 22年累计销量及净利润率情况,考虑芯片短缺及原材料价格上涨等因素,考虑公司疫后产销修复情况及后续车型规划,我们预测公司 22-24年净利润为 90.74亿元、 112.03亿元、 148.87亿元; 22-24年 PE 对应为 32.09倍、 25.99倍、 19.56倍。 我们看好公司在细分市场的定位能力,看好“品类定义品牌”策略; 看好公司在智能化领域的布局;看好品牌向上转型;公司的混动 DHT 方案、高端智能电动沙龙品牌、坚定加大智能化、电动化领域研发投入,均助力公司长远发展。 风险提示: 公司新车交付量不及预期、新能源汽车渗透率增长不及预期、芯片及动力电池等零部件供应不稳定、原材料价格上涨幅度过大、疫情影响车辆销售、新产品推出不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2022-08-11 31.87 45.50 58.54% 35.72 12.08%
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事件: 长城汽车发布 7月销量数据:共销售 10.2万台,同比增长 11%,环比增长 1%。 产销持续向好,哈弗表现优异。长城汽车 7月共销售 10.2万台,同比增长 11%,环比增长 1%,在 7月受高温假影响、为行业淡季的情况下表现优异。哈弗销售61279台, 同比增长 7%, 环比增长 20%,我们认为主要由于物料供给改善、购臵税减半带来需求增长。坦克销售 12473台,同比增长 128%,环比下降 13%,其中坦克 300和坦克 500分别销售 9955和 2518台,我们预计坦克 500(采用全新动力总成)产能仍在爬坡,订单充足,销量有望逐步提升。 WEY 销售 3034台,环比增长 5%;欧拉(好猫+芭蕾猫)销售 8829台,环比下降 23%;皮卡销售 16305台,环比下降 23%(7月为皮卡淡季)。 新品密集上市,高端化、电动化持续推进。 1) 哈弗 H6(HEV+PHEV)、大狗等混动新车型即将上市。 2) WEY 拿铁 PHEV 正式上市, 线上询单量表现较好,期待销量超预期; 圆梦、美梦和六座 SUV 等 PHEV 新车型有望于年内上市。 3)坦克 500产能持续爬坡; 坦克 700有望于 22Q4上市。 4)芭蕾猫精准营销力度加大, 终端需求有望持续提升,闪电猫、朋克猫即将上市。 5)沙龙机甲龙将于年内上市。 随着物料供应持续改善,众多高端化、电动化新品加速上市,公司迎来量利齐升。 三大核心优势驱动公司稳健成长。 展望未来 3-5年,三大核心优势驱动公司稳健成长: 1) 敢于聚焦细分,差异化定位助力品牌向上:欧拉芭蕾猫/闪电猫、坦克 300/500、 长城炮均是成果; 2) 不断进步的组织架构: 一车一品牌一公司,带来车型精准焕新, 持续热销, 例如大狗追猎版、 坦克 300边境限定版上市即热销; 3) 极高的研发效率和执行力:柠檬混动技术在燃油经济性、动力性能、 NVH和平顺性表现出色;智能化布局自主领先,坚持全栈自研; 纯电平台技术正在加紧研发。长期来看,我们认为这三大核心优势将驱动公司不断成长。 投资建议: 维持“买入-A”评级。 我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 91.0、 132.1、 179.6亿元,对应当前市值, PE 分别为 32.7、 22.6和 16.6倍, 维持“买入-A”评级, 6个月目标价 45.5元/股。 风险提示:芯片持续短缺,新车型销量不及预期,海外业务拓展不及预期。
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事件概述公司发布2022年7月产销快报:7月批发销量10.2万辆,同比+11.3%,环比+0.7%,今年1-7月累计批发62.0万辆,同比-12.6%。 哈弗品牌7月批发销量6.1万辆,同比+7.1%,环比+19.5%,今年1-7月累计批发35.0万辆,同比-22.0%;WEY品牌7月批发销量0.3万辆,同比-24.3%,环比+5.1%,今年1-7月累计批发2.5万辆,同比-7.3%;皮卡7月批发销量1.6万辆,同比-7.5%,环比-23.3%,今年1-7月累计批发11.1万辆,同比-18.4%;欧拉品牌7月批发销量0.9万辆,同比+21.8%,环比-23.3%,今年1-7月累计批发6.8万辆,同比+13.6%;坦克品牌7月批发销量1.2万辆,同比+128.0%,环比-12.5%,今年1-7月累计批发6.7万辆,同比+72.7%。 分析判断:供给边际改善产销同环比增长供给边际改善,公司销量稳步增长。公司7月产量达10.2万辆,同比+15.0%,环比-0.1%;批发10.2万辆,同比+11.3%,环比+0.7%。目前公司库存水平较低,供需均有所承压。供给上,公司仍受缺芯影响,随着芯片供应提升叠加二供逐步上量,我们预计8-9月起公司产销有望进一步改善。需求上,我们判断公司有望通过配置及动力升级提升产品竞争力,进而提振需求。 聚焦品类升级助推品牌向上公司新品全面向上,下半年随着主力车型插混版本陆续上市,有望驱动产销逐月提升。 1)哈弗品牌:哈弗7月批发6.1万辆,同比+7.14%,环比+19.5%,其中哈弗 H6批发2.8万辆,同比+7.4%,哈弗大狗批发1.1万辆,同比+45.4%。7月18日,哈弗酷狗预售开启,预售价格12.58-14.98万元,将于8月10日正式上市。哈弗 H6DHT-PHEV预计将于今年下半年正式上市,丰富家族产品矩阵;2) WEY: WEY 牌7月批发0.3万辆,同比-24.3%,环比+5.1%。向高端智能新能源转型,混动版本快速推出。7月25日,WEY牌重磅车型拿铁DHT-PHEV 正式上市,售价22.926.3万元,重构家庭出行新生态,有望成为 WEY牌混动主力走量车型。定位中型SUV,复古潮驾“圆梦”也将于今年下半年正式上市,下半年WEY有望迎来销量的反转;3)欧拉品牌:欧拉7月批发销量0.9万辆,同比+21.8%,环比-23.3%。作为欧拉首款女性专属座驾,芭蕾猫于7月12日正式上市,售价区间19.3-22.3万元,迈入高端纯电市场。闪电猫、朋克猫预计将在年内陆续上市,进一步丰富高端产品矩阵;4)皮卡:长城皮卡7月批发1.6万辆,同比-7.5%,环比-23.3%,其中长城炮批发1.0万辆,同比+4.8%,累计24个月销量过万,继续领跑中国皮卡市场;5)坦克:坦克品牌7月批发1.2万辆,同比+128.0%,环比-12.5%,其中坦克300批发1.0万辆,同比+82.0%,坦克500批发0.3万辆,预计四季度产能快速爬坡,将驱动ASP及利润快速提升。坦克300满足2.0L且30万元以内要求,预计将进一步受益于政策刺激。7月3日,坦克300沙特上市,五大品牌全部出海,公司海外销量突破百万,全球化征程不断加速。 高端智能化引领硬核技术加速输出三大平台加速高端化升级,结构持续改善。今年7月,柠檬、坦克及咖啡智能三大平台车型销量占比达75.8%,智能化车型占比提升至88.3%,20万元以上车型销售占比达15.2%。公司依托于三大核心技术平台,实现了在动力性能及全速域效率的突破,咖啡智能平台在智能驾驶及智能座舱全面赋能,加速车型向智能电动化迈进。完整的森林式生态体系对产品及品牌持续赋能,助力企业加速向全球化智能科技公司转型。 投资建议公司新产品国内外推广进展顺利,智能电动化新周期开启,新能源智能化车型占比快速提升,豪华化领跑地位愈发清晰,非车业务收入有望加速释放。维持公司盈利预测不变,预计2022-2024营业收入为1,920.5/2,513.3/3,221.8 亿元,归母净利润为100.6/141.9/180.2亿元,由于股本变动,对应EPS调整为1.09/1.54/1.96元,对应2022年8月9日收盘价32.27元/股PE为30/21/16倍,维持“买入”评级。 风险提示缺芯影响超预期;车市下行风险;WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧,销量不及预期;出海进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名