金融事业部 搜狐证券 |独家推出
徐慧雄

安信证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S1450520040002,曾任职于太平洋证券、开源证券...>>

20日
短线
0%
(--)
60日
中线
50%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/11 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
长城汽车 交运设备行业 2024-05-08 25.78 38.93 57.36% 28.45 9.05%
28.11 9.04% -- 详细
事件:据长城汽车公告,4月批发销量为9.5万台,同比增长2%,环比下滑6%,其中新能源车销售2.2万台,同比增长51%,环比增长3%。 4月批发销量整体符合我们预期,北京车展新一代H6、H9、蓝山智驾版等多款新车亮相。 我们认为4月销量整体符合预期,环比减少0.5万台,其中新能源批发量2.2万、环比基本持平,燃油批发量7.2万、环比减少约0.6万。批发销量下滑主要受到行业淡季及消费者观望情绪影响,后续随着以旧换新政策落地,叠加地补、车企促销及车展催化,需求有望回暖。根据懂车帝数据推算,4月长城乘用车零售销量约4.1万台,加上皮卡1.8万台、出口3.6万台,与批发量9.5万台基本一致,故我们预计库存深度未增加。 1)坦克:4月销售2.0万台,同比增长88%,环比增长8%。根据坦克公众号,其中坦克700Hi4-T销售2006台,推算400/500Hi4-T合计销售约5000台;2)哈弗:4月销售4.7万台,同比下滑10%,环比下滑13%。其中新能源方面,猛龙/二代大狗零售销量分别约2000/1000台,根据工信部公告,枭龙MAX改款电池带电量及续航增加、动力升级,同时我们预计外观、内饰、智驾等方面也均有提升,上市后有望取得较好销量表现;燃油方面,新一代H6、H9在北京车展亮相,外观、动力、智能化等均有升级,上市后有望放量;3)魏牌:4月销售4458台,同比增长88%,环比增长24%,其中蓝山零售销量约2000台,蓝山智驾款在北京车展亮相,配置五屏联动、7L冷暖冰箱、立体声动态转全景声技术,搭载全场景NOA,产品力大幅提升,我们预计上市后月销有望达5000台以上;4)欧拉:4月销售4686台,同比下滑47%,环比下滑22%,根据公众号,未来在全球化布局上将实现A0-C级全覆盖、轿车&SUV双产品线出海;5)皮卡:4月销售1.8万台,同比下滑3%,环比增长3%,北京车展上发布长城炮2.4T以及山海炮Hi4-T,有望进一步提振销量。 4月出口销售3.6万台,再创单月新高,同比增长66%。根据公司公众号,4月以来魏牌高山MPV于迪拜首批交付、欧拉闪电猫正式登陆马来西亚完成上市。同时,北京车展上有千名外商外媒到场,公司提出将加大海外市场投资,计划到2030年实现海外销售超百万辆、高端车型销售占比超1/3。 短期看出口+新能源越野带来高弹性增长,中期看公司全面变革下主流市场突破。 1)出海布局加速:2023年出口销量突破30万辆,目前公司重点车型在欧洲、中东、澳新、东盟等区域均有布局,巴西整车工厂投产后将加速海外本地化产销进程,预计随着多个市场的新车型导入及放量,出口销量有望逐月持续向上。 2)新能源越野有望带来高弹性增长:新能源越野行业空间大,坦克系列销量表现亮眼,后续产品矩阵完善有望进一步贡献业绩增量。3)全面变革下主流市场突破:①产品精细化打磨,贴近用户需求:今年以来已有二代大狗Hi4、猛龙2024款等上市,后续枭龙Max改款、蓝山改款等有望取得较好表现;②营销思路转变:组织架构调整、构建营销中台,实现营销资源的高效利用;从各大新媒体广纳人才,形成专业的营销团队,并在抖音、B站、微博等平台进行精准、科学投放;魏总近期入驻微博、抖音,和小米互动频繁、是长城营销转型的有力印证;③直营渠道建设:根据公司公众号,将开展直营+经销并重的双销模式,自5月1日起在全国17个城市核心商圈开设33家“长城智选”直营销售店,同时也招募并培训超过600人专业团队。 投资建议:维持“买入-A”评级。预计公司2023-2025年归母净利润分别为134.8、197.5、235.9亿元,对应当前市值PE分别为16.6、11.4和9.5倍。 考虑到公司2024年新能源越野和出口业务增长下销量结构明显优化,盈利有望显著上行,我们给予公司2024年25倍市盈率,对应6个月目标价39.4元/股。 风险提示:新产品进展不及预期,新车型销量不及预期;行业价格战持续加剧等。
经纬恒润 电子元器件行业 2024-04-29 62.36 81.00 30.92% 68.00 9.04%
71.25 14.26% -- 详细
事件: 4月 26日,经纬恒润发布 2023年年报及 2024年一季报。 2023年公司实现营收 46.8亿元(同比+16.3%),归母净利润-2.17亿元(同比-192.6%),扣非归母净利润-2.84亿元(同比-334.75%)。 2024Q1公司实现营收 8.9亿元(同比+20.3%),归母净利润-1.92亿元(亏损扩大),扣非归母净利润-2.2亿元(亏损扩大)。 2023年业绩符合预期,研发服务业务快速增长,持续加大研发投入导致盈利能力承压。 分产品看, 2023年公司电子产品业务营收 34.2亿元(同比+11.06%);研发服务及解决方案营收 12.33亿元(同比+32.08%);高级别智能驾驶解决方案业务营收 0.12亿元。公司研发服务及解决方案业务快速增长主要系公司整车 E/E 开发测试、仿真测试设备等项目的量产交付。 盈利能力方面, 2023年公司毛利率 25.6%(同比-3.4pct),主要系公司电子产品业务受下游价格战影响较大。期间费用率方面, 2023年研发费用 9.7亿元, 研发费用率达到 20.7%(同比+4.4pct),主要系公司持续加大研发投入, 23年公司研发人员数量增加约 1000人,在智能驾驶、车身域控、底盘域控、自研工具、 L4业务等方面积极布局。此外,由于递延所得税资产相关会计政策变更,对 23Q4单季度所得税造成一定影响。 24Q1营收端稳健增长,业务结构变化导致毛利率同比下降。 公司 24Q1营收端同比+20%主要系公司汽车电子业务区域控制器等新产品及新客户的放量。盈利能力方面,公司 24Q1毛利率 24.7%(同比-1.75pct),主要系公司高毛利的研发服务业务收入确认时间存在波动, 24Q1低毛利率的汽车电子业务占比更高拉低平均毛利率。同时,公司研发投入持续扩大, 24Q1公司研发费用率达到 32.7%,创下历史新高。 公司汽车电子产品布局完善,为未来增长奠定基础。 在公司持续高强度的研发投入下,公司已基本完成整车电控产品的全覆盖布局,多款新产品量产在即。 1)智能驾驶:公司基于 Mobileye EyeQ?6Lite 芯片的 ADAS产品于 24年 Q2量产;公司 4D 成像雷达已完成 B 样开发,预计 24年底量产。 2)智能网联:公司采用高通最新一代 5G 芯片获某主流智能纯电车型定点,预计 24年年底 SOP;公司国产化 4G T-BOX 产品获得某头部整车厂定点,预计 2024年开始量产。 3)公司中央域控+区域域控制将在哪吒山海平台新一代车型上发布,预计 24年底量产。 投资建议: 维持“买入-A”评级。我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 60.8、 76.0、91.2亿元,归母净利润分别为 0.2、 1.1和 4.0亿元,对应当前市值, PE 分别为 320.1、 65.8和 18倍。考虑到公司处于高研发投入阶段,我们给予公司 2024年 1.6倍 PS, 6个月目标价 81元。 风险提示: 项目研发进度不及预期;市场竞争加剧
长城汽车 交运设备行业 2024-03-08 23.90 40.81 64.96% 24.85 3.97%
28.45 19.04%
详细
事件:据公司公告,2月批发销量为7.1万台,同比增长4%,环比下滑24%,其中新能源车销售1.2万台,同比增长47%,环比下滑51%。 坦克700Hi4-T上市,坦克500/400Hi4-T、猛龙、蓝山等重点车型销量逐步恢复。 我们认为2月销量整体符合我们预期,批发销量环比下滑3.3万台,主要受到春节假期影响,而根据懂车帝周度数据推算2月公司乘用车零售销量约4.3万台,加上皮卡和出口销量,整体零售销量约8万台,仍持续去库存。分品牌来看:1)坦克:2月销售1.0万台,同比增长60%,环比下滑49%。根据懂车帝数据推算,2月坦克500/400Hi4-T合计零售销量约4千台,3月以来合计日均增加订单已恢复至200台以上;根据坦克公众号,定位豪华硬派越野SUV的坦克700Hi4-T上市后24h订单量达6137台,其与牧马人、Bronco、路虎卫士等竞品相比优势显著,我们预计稳态月销有望达到3千台、贡献较大利润增量。 2)魏牌:2月销售2649台,同比增长147%,环比下滑21%,其中根据懂车帝,蓝山2月零售销量约1300台,2/26-3/5零售销量465台、已恢复超过节前一周水平,预计今年改款推出后,销量有望再上台阶。 3)哈弗:2月销售4.5万台,同比增长14%,环比下滑24%,其中新能源方面,猛龙零售销量约2千台,2/26-3/5零售销量520台、已恢复节前一周水平,未来有望凭借产品差异化优势保持较好销量表现;燃油车方面,3月新哈弗H5四驱版上市。我们预计随着2024年枭龙Max改款、二代大狗Hi4、四代H6等车型上市,哈弗品牌有望实现销量突破。 4)欧拉:2月销售3006台,同比下滑33%,环比下滑50%,欧拉好猫已在泰国、智利、墨西哥等国家上市,2024年国内市场也将有全新轿车、SUV上市,实现从A0到C级市场全覆盖。 5)皮卡:2月销售1.0万台,同比下滑39%,环比下滑32%。 2月出口3.1万台,同比+124%,环比+16%,主要系1月受海外元旦假期影响消除。公司持续深入布局全球化:据公司公众号,(1)中东市场:与卡塔尔当地汽车经销商签署战略合作协议,实现全面覆盖GCC六国市场;(2)南非市场:坦克300正式上市,未来将陆续推出哈弗JOLIONPro、坦克500等重点车型。 新能源越野+出口核心逻辑不变,主流市场有望突破。 1)新能源越野有望带来高弹性增长。新能源越野行业空间大,坦克500/400热度居高不下,坦克700/300PHEV等多款新车上市有望贡献显著业绩增量。 2)出海布局加速,俄罗斯市场有望高增。23年长城出口总量超30万,已完成东盟核心市场全覆盖,重点车型在欧洲、中东、澳新、东盟等区域已上市,巴西整车工厂投产后将加速海外本地化产销进程。我们预计俄罗斯市场24年有坦克500混动城市版、哈弗H3、H5、H7、H9、F7、F8等多款新车型上市,有望持续高增。 3)多款新车上市,主流市场有望持续突破。新品定位清晰、营销渠道转型,随着未来枭龙Max改款、蓝山高阶智驾版等新车上市,主流新能源市场有望持续突破。 投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润分别为70.1、140.4、195.3亿元,对应当前市值PE分别为28.6、14.4和10.3倍。考虑到公司2024年新能源越野和出口业务增长下销量结构明显优化,盈利有望显著上行,我们给予公司2024年25倍市盈率,对应6个月目标价41.3元/股。 风险提示:新产品进展不及预期,新车型销量不及预期;行业价格战持续加剧。
长城汽车 交运设备行业 2024-03-01 22.38 40.81 64.96% 24.85 11.04%
28.45 27.12%
详细
事件:2月26日坦克700Hi4-T正式上市,极致版、极境版售价分别为42.8万元、46.8万元,较预售价格低4万,限定版售价70万元。定位豪华硬派越野SUV,动力与越野性能表现优秀。根据公司官网,坦克700Hi4-T定位豪华硬派越野SUV,车身长超5m、轴距3m。 (1)动力:搭载3.0TV6发动机+P2电机+9HAT变速器,最大功率265kW,最大扭矩800N·m,百公里馈电油耗10.9L,百公里加速5秒级; (2)越野性能:配备空气弹簧+CDC电磁减振器,拥有智能四驱+Mlock机械锁、12种模式全地形系统,通过性优秀,最大接近角37.8°、最大离去角37.6°、最大涉水深度970mm。新能源越野差异化优势显著,坦克700Hi4--TT与竞品对比综合产品力强。 (1)新能源越野相比城市SUV,具备空间更大、坐姿更高、越野功能强、性价比高等优势;相比燃油越野车,具备驾乘体验好、可外放电、油耗更低、价格更便宜等优势。 (2)我们选取路虎卫士进行对比,坦克700Hi4-T在加速表现、主动安全(多了DOW开门预警、车道居中保持、疲劳驾驶提示等功能)、辅助驾驶(多了车侧盲区影像、自动变道辅助、匝道自动驶出(入)、自动泊车入位等功能)、座椅配置(多了主副驾腿托调节、第二排座椅电动调节等功能)、影音设备等方面均更具优势,且标配前/后桥差速锁,越野性能表现出色,价格也具备显著优势。新能源越野行业格局好,我们预计坦克700Hi4--TT稳态月销有望达3k。新能源越野行业空间大,根据我们此前外发报告《新能源越野:行业从0到1,重点车企加速布局》,远期市场空间有望突破300万,竞争格局好,目前坦克在新能源硬派越野赛道主要竞品仅方程豹。根据公司公告,坦克400、500Hi4-T月销均维持在4-5千台,700Hi4-T上市后坦克品牌成功实现20-50万价格带全覆盖。根据捷豹路虎中国,2023年路虎卫士国内销售2万台,参考竞品销量及产品力对比,我们预计坦克700Hi4-T稳态月销有望达到3千台。新能源越野++出口核心逻辑不变,主流市场有望突破。1)。新能源越野有望带来高弹性增长。坦克500/400热度居高不下,坦克300/700PHEV等多款新车上市有望贡献显著业绩增量。2)出海布局加速,俄罗斯市场有望高增。23年长城出口总量超30万,已完成东盟核心市场全覆盖,重点车型在欧洲、中东、澳新、东盟等区域已上市,巴西整车工厂投产后将加速海外本地化产销进程。我们预计俄罗斯市场24年有坦克500混动城市版、哈弗H3、H5、H7、H9、F7、F8等多款新车型上市,有望持续高增。3)多款新车上市,主流市场有望持续突破。新品定位清晰、营销渠道转型,随着未来枭龙Max改款、蓝山高阶智驾版等新车上市,主流新能源市场有望持续突破。投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润分别为70.1、140.4、195.3亿元,对应当前市值PE分别为28.1、14.0和10.1倍。考虑到公司2024年新能源越野和出口业务增长下销量结构明显优化,盈利有望显著上行,我们给予公司2024年25倍市盈率,对应6个月目标价41.3元/股。风险提示:新产品进展不及预期,新车型销量不及预期,行业价格战持续加剧。
长城汽车 交运设备行业 2024-02-09 21.99 40.81 64.96% 24.80 12.78%
28.45 29.38%
详细
事件: 据公司公告, 1月批发销量为 10.4万台,同比增长 69%,环比下滑 8%, 其中新能源车销售 2.5万台,同比增长 126%,环比下滑 16%。 坦克系列表现亮眼,蓝山、猛龙等重点车型维持较好销量。 整体来看, 我们认为 1月批发销量环比下滑 0.8万台,主要系出口下滑以及主动控制库存所致, 剔除皮卡及出口销量后, 1月公司乘用车国内批发销量约 6.3万台,而根据懂车帝 1月公司乘用车零售销量约 8万台。 分品牌来看: 1)坦克: 1月销售 2.0万台,同比增长 239%, 环比增长 16%(增加 2755台),根据坦克公众号, 燃油车方面, 1月坦克 300/500分别销售 9340/1096台,环比+1579/-200台;新能源方面,500/400Hi4-T 批发销量分别为 5045/4586台,环比增加 876/500台, 根据懂车帝,基本无折扣情况下订单表现较好,合计日均增加订单约 250台,等车周期在 1个月左右, 1月第 4周合计零售 2242台、环比增加 285台,产能提升、交付明显加速。 1月 30日坦克700Hi4-T 开启预售, 极致版、极境版预售价分别为 46.8万、 50.8万元,72小时预售量已达 3128台,我们预计后续有望持续贡献利润增量。 2)魏牌: 1月销售 3351台,同比增长 217%,环比下滑 5%, 其中根据懂车帝, 在终端约 3-4万优惠驱动下, 蓝山 1月周均零售量约 700台、较 23Q3周均约 550台已有提升,我们预计今年改款推出后,销量有望再上台阶。 3)哈弗: 1月销售 5.9万台,同比增长 51%,环比下滑 10%, 其中燃油车批发量 5.3万台、环比减少 4457台, 新能源批发量 6005台、环比减少 2018台。重点车型猛龙批发量 4207台(环比减少 1891台), 1月第 4周零售量1025台、环比增加 141台,凭借产品差异化优势保持较好销量表现。 我们预计随着 2024年枭龙 Max 改款、二代大狗 Hi4、 四代 H6等车型上市,哈弗品牌有望实现销量突破。 4)欧拉: 1月销售 0.6万台,同比增长 63%,环比下滑 40%。 5)皮卡: 1月销售 1.5万台,同比增长 32%,环比下滑 4%。 1月出口 2.6万台, 同比+65%,环比-21%, 拉美、 东盟、中东等市场均有新突破。 公司持续深入布局全球化:据公司公众号, (1)拉美市场:在墨西哥,公司 GWM 品牌、 哈弗 JOLION HEV 分别荣获 2023年“新晋第一汽车品牌”、 “SUV 首席车型”;在智利完成了纯电+混动产品布局, 1月欧拉好猫正式上市,截至 2023年 12月公司在强混 HEV 市场中销量排名第二、 市占率达 27.4%; (2)东盟市场: 1月公司与马来西亚大型制造业上市集团公司EPMB 正式完成 CKD 组装合作签约,预计今年将正式投入组装生产;首台本地生产的欧拉好猫量产车于泰国罗勇工厂下线, 同时公司成为泰国首批获得政府批准的 EV 3.5政策的汽车品牌; (3)中东市场:首批魏牌高山出口迪拜,开拓中东豪华商务出行新市场。 新能源越野+出口核心逻辑不变,主流市场有望突破。 1) 新能源越野有望带来高弹性增长。 新能源越野行业空间大,坦克 500/400热度居高不下,后续坦克 300/700PHEV 等多款新车上市有望贡献显著业绩增量。 2) 出海布局加速,俄罗斯市场有望高增。 23年长城出口总量超 30万,已完成东盟核心市场全覆盖,重点车型在欧洲、中东、澳新、东盟等区域已上市,巴西整车工厂投产后将加速海外本地化产销进程。 我们预计俄罗斯市场 24年有坦克 500混动城市版、哈弗 H3、 H5、 H7、 H9、 F7、 F8等多款新车型上市,有望持续高增。 3) 多款新车上市,主流市场有望持续突破。 新品定位清晰、营销渠道转型,随着未来枭龙 Max 改款、蓝山高阶智驾版等新车上市,主流新能源市场有望持续突破。 投资建议:预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 70.1、140.4、195.3亿元,对应当前市值 PE 分别为 25.1、 12.5和 9.0倍。考虑到公司 2024年新能源越野和出口业务增长下销量结构明显优化,盈利有望显著上行,我们给予公司 2024年 25倍市盈率, 对应 6个月目标价 41.3元/股。 风险提示:新产品进展不及预期,新车型销量不及预期;行业价格战持续加剧。
比亚迪 交运设备行业 2024-02-05 170.96 277.80 9.78% 196.52 14.95%
231.99 35.70%
详细
事件:2月1日比亚迪公布了2024M1的销售数据:2024M1共计销售新能源乘用车201019辆,同比增长33.9%。其中EV105304辆,同比+47.61%;DM95715辆,同比+21.43%;乘用车出口36095辆,同比+247.5%。 1月销量符合预期:根据公司公布的销量数据及交强险数据,我们计算2023年全年比亚迪共计新增加了26.9万辆的终端库存。根据交强险数据,2024W1-W4公司周度零售量分别为4.4/4.3/4.4/4.7万辆,我们推算2024M1比亚迪的零售量约为19.7万辆。考虑到2024M1批发销量中3.6万的出口量,我们预计2024M1比亚迪终端库存减少了约3.2万辆,库存水平愈发健康。此外公司1月20.1万的批发销量也表现优异,符合我们的预期。 仰望、方程豹表现优异:2024M1豹5和仰望U8的销量分别为5203/1652辆,分别环比增长2.3%/3.7%,表现亮眼,分别在新能源越野和百万级新能源豪车市场取得了突破,其中仰望U8在2024W4的零售量已经达到了516辆,未来有望再创新高。由于高端车型售价较高、盈利性较好,叠加2024年新车上市拉动销量提升,我们预计方程豹和仰望会带来较大的利润弹性。 单月出口量再创新高:2024M1比亚迪乘用车出口共计36174辆,环比+0.2%,连续四个月突破三万辆,创下单月出口量的新高。2024M1比亚迪的海外市场拓展继续加速前行:宋PlusDM-i正式登陆墨西哥、海豹和元Plus分别正式在尼泊尔和卢旺达上市、在乌兹别克斯坦的工厂也启动了生产。 腾势品牌表现优异:2024M1腾势品牌共计销售9068辆,环比下滑23.98%;其中D9销售8501辆,环比-18.98%;腾势N7和N8的销量分别为320/247辆。2024年春节前腾势品牌全系都将会迎来史上最全OTA,2024年也将是腾势品牌的科技年,还会有3款旗舰车型上市,预计销量有望持续增长。 王朝、海洋网销量基本盘表现稳定:2024M1王朝网和海洋的销量分别为8.7/9.8万辆,环比分别下滑43.39%/41.58%;热销车型的销量表现均较为稳定。值得关注的是宋系列(不含宋Plus)的销量为3.1万,环比仅下滑7.5%,预计是受到宋L的拉动:宋L于2023M12上市,定价策略较为激进、产品性价比高、销量表现较好,2024W4的单周上险量已经突破2100辆。 展望224024年,我们认为三大逻辑有望拉动公司业绩持续高增长:1)销量基本盘有望再上台阶:比亚迪已经在10-20万价格带做到了市占率第一,品牌势能和渠道优势明显。2024年公司的王朝和海洋网均会有新车上市、DM车型预计会推出迭代升级,预计公司的销量基盘有望再上台阶;2)高端化持续突破:2024年腾势品牌会有三款旗舰级车型上市,还将面向海外销售;方程豹品牌会有豹3/8两款车型、仰望U9、U7也将于近期上市;有望拉动销售结构持续升级、带来较大的盈利弹性;33)出海脚步持续加快:2024年比亚迪预计会有更多的车型加快出海,如宋Plus、腾势D9、汉EV等,我们预计比亚迪全年出口量有望达到40-50万辆。由于海外车型售价较国内明显较高、盈利性更好,有望给公司带来显著业绩贡献投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润分别为299.2、404.3以及487.4亿元,对应当前市值,PE分别为16.6、12.3及10.2倍,继续维持“买入-A”评级。给予公司2024年20xPE,对应6个月目标价277.8元/股。 风险提示:新能源汽车行业竞争加剧;新品推进力度不及预期
比亚迪 交运设备行业 2024-01-31 173.08 277.80 9.78% 196.52 13.54%
231.99 34.04%
详细
事件:2024年1月29日比亚迪发布业绩预告,预计2023年归属上市公司股东的净利润为290-310亿元,同比增长74.46%-86.49%;预计2023年扣除非经常性损益后的净利润为274-297亿元,同比增长75.22%-89.92%。 2023年业绩表现优异:若以中值计算,公司2023年实现归母净利润300亿;同比增长80.5%;实现扣非后净利润285.5亿元,同比增长82.57%;其中2023Q4实现归母净利润86.3亿元,同比增长18.1%;实现扣非后净利润92亿元,同比增长26.5%。整体来看,公司2023年业绩表现优异。 2023Q4单车利润略有下滑:若以业绩预告中值计算,在剔除掉比亚迪电子的权益贡献后,我们预计2023Q4比亚迪扣非后的单车净利润为0.91万元,较2023Q3环比下滑约1400元,我们认为核心原因在于:1)比亚迪海洋/王朝网的绝大部分车型分别在11月/12月开始释放官方优惠,普遍额度在5000-10000元之间,显著影响了单车利润;2)为了冲击300万辆的年销量目标,公司在2023Q4投入了较高额度的营销费用,给所有完成销量任务的门店按照提车量。 666元的金额发放红包,也一定程度上影响了单车利润。然而,2023Q4比亚迪单车利润的降幅显著低于优惠幅度,我们认为:核心原因在于:1)2023Q4海洋/王朝网的车型实际上分别仅优惠2/1个月,在季度披露的财务数据中有所摊薄;2)2023Q4碳酸锂均价为14.1万元/吨,较2023Q3下滑了41.6%,带来了电池成本的降低;3)2023Q4比亚迪两款高端车型豹5/仰望U8分别批售了5712/2001辆;且2023Q4公司共计出口新能源车9.7万辆,环比增长2.6万辆,由于高端车型和出海车型的盈利性均较好,预计带来了显著的利润;4)2023Q4比亚迪共批售新能源车94.1万辆,环比提升14.5%,创下新高,预计带来了更显著的规模优势。 展望2024年,我们认为公司业绩有望持续高增长:1)高端化持续突破:腾势品牌已经初步取得成功,2024年上半年预计会有双旗舰轿车上市;继豹5后,方程豹品牌还会有豹3/8两款车型,有望在新能源越野市场取得突破;仰望U9、U7也有望与U8形成合力共同冲击百万级豪车市场。由于高端车型的盈利性普遍较好,公司盈利也有望提升。 2)销量基本盘有望再上台阶:2023年比亚迪在10-15万和15-20万价格带销量均排名第一,市占率分别达到了11.6%和20.4%,优势非常明显,且已经凭借较多的销量形成了明显的品牌势能,并通过规模优势实现了较高的盈利水平。展望2024年,公司的王朝和海洋网均会有新车上市,如已经登上工信部公告的秦L及官方发布了外观的元UP,二者均有望在10-20万价格带实现突破。此外DM车型预计会推出迭代升级,做到油耗更低、成本更低,因此我们认为公司的销量基盘有望再上台阶,盈利能力也有望提升。 3)出海脚步持续加快:公司2023年全年共计出口新能源车24.3万辆,表现亮眼。展望2024年,公司预计会有更多的车型加快出海,如宋Plus、腾势D9、汉EV等。在新车的加持下,叠加公司出口运力的提升机海外渠道的拓展,我们预计比亚迪全年出口量有望达到40-50万辆。由于海外车型售价较国内明显较高、盈利性更好,有望给公司带来显著业绩贡献。 投资建议:由于2023Q4公司终端优惠力度的加大,并参考公司的业绩预告,我们调整公司2023-2025年归母净利润的预测分别至299.2、404.3以及487.4亿元,对应当前市值,PE分别为17.4、12.8以及10.7倍,继续维持“买入-A”评级。考虑到新能源车行业竞争加剧等因素,我们给予公司2024年20xPE,对应6个月目标价277.8元/股。 风险提示:新能源汽车行业竞争加剧;新品推进力度不及预期
长城汽车 交运设备行业 2024-01-05 24.10 44.86 81.33% 24.23 0.54%
24.85 3.11%
详细
事件:据公司公告,12 月批发销量为 11.3 万台,同比增长 45%,环比下滑 8%,我们认为主要系库存控制所致;其中新能源车销售 3.0 万台,同比增长 169%,环比下滑 4%。2023 年全年累计批发销量 123.1 万台,同比增长 15%;新能源车累计销售 26.2 万台,同比增长 98%。 全年总销量 123 万台,新能源车销量翻倍。 1)坦克:12 月销售 1.7 万台,同比增长 57%,环比下滑 7%(减少 1265 台),我们预计主要系坦克 300 控制库存导致批发销量下滑;全年销售 16.3 万台、同比增长 31%。燃油车方面,零售销量仍有较好表现,根据懂车帝 11.27-12.24 坦克 300 零售销量 6293 台、环比前四周小幅增长;新能源方面,根据坦克公众号,12 月坦克 400Hi4-T 销售 4086 台、坦克 500Hi4-T 销售 4169台、环比均基本持平。新能源越野差异化优势显著、市场潜力较大,我们预计坦克 400/500Hi4-T 有望维持热度,坦克 300/700/800 PHEV 版本有望于 2024 年上市,将助力公司完善越野产品矩阵、拉动销量持续攀升。 2)魏牌:12 月销售 3512 台,同比增长 154%,环比增长 23%,我们预计主要系蓝山销售增长拉动(根据懂车帝 11.27-12.24 蓝山零售销量 2476 台、环比前四周增长 769 台);全年销售 4.2 万台、同比增长 14%。根据魏牌公众号,12 月公司发布 Hi4 性能版,将智能四驱电混技术运用于中大型新能源车,具备极强性能、极高效能、极静舒适、极智四驱、极顺行驶等核心优势,高山行政加长版将首搭,同时其拥有全球在售 MPV 中最大车身尺寸,2024 年初交付后有望带动魏牌销量持续提升。 3)哈弗:12 月销售 6.6 万台,同比增长 48%,环比下滑 13%(减少 9434台),主要系燃油车控制库存导致批发销量下滑。新能源方面,据公众号 12月哈弗新能源销售 8023 台,环比下滑 20%(减少 2013 台),全年哈弗累计销售 71.5 万台、同比增长 16%;燃油车 12 月批发量环比减少 7421 台,但我们预计零售销量仍有较好表现,其中根据懂车帝 11.27-12.24 哈弗 H6 零售销量 2.3 万台、环比前四周增长 0.6 万台。 4)欧拉:12 月销售 1.0 万台,同比增长 45%,环比持平。 5)皮卡:12 月销售 1.6 万台,同比增长 17%,环比下滑 2%。 全年海外销量突破 30 万台,12 月中东、拉美、南亚等市场均有新突破。 公司 12 月海外销售 3.3 万台,同比增长 65%,环比下滑 6%,全年累计海外销售 31.6 万台,同比增长 82%。公司持续深入布局全球化:据公司公众号,(1)中东市场:哈弗、坦克、欧拉、长城皮卡亮相沙特利雅得车展,截至目前哈弗 H6、长城皮卡分别位列中东紧凑型 SUV、皮卡市场中国品牌销量第一、坦克 300 为紧凑型硬派越野月销量第一,欧拉好猫预计将于 2024 年深入沙特、阿联酋等国家市场;(2)拉美市场:公司斩获巴西“年度最佳动力”及“年度数字化品牌”两项大奖,哈弗 H6 新能源连续多月占领巴西 新能源销量榜首,12 月欧拉好猫正式交付,2024 年巴西工厂也将投入正式运营;(3)南亚市场:巴基斯坦 KD 工厂已投产一年,规划产能 2 万辆/年,目前项目一阶段已实现哈弗 H6/H6 HEV、哈弗 JOLION 两款 SUV 组装。 新能源越野有望带来高弹性增长,加速推进新能源转型&出海布局。 哈弗&坦克差异化布局新能源越野赛道,后续哈弗威龙、坦克 300/700/800 PHEV等多款新车加速上市为公司贡献显著业绩增量;主流新能源赛道技术与产品领先,推动渠道焕新、制定全局性营销策略,有望厚积薄发;五大品牌全面出海,加速海外本地化产销进程,持续推进全球化布局。 投资建议:维持“买入-A”评级。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 73.0、154.2、237.0 亿元,对应当前市值 PE 分别为 31.3、14.8 和 9.6倍。考虑到公司 2024 年新能源规模效益凸显以及结构明显优化,盈利有望显著上行,我们给予公司 2024 年 25 倍市盈率,6 个月目标价 45.4 元/股。 风险提示:新产品进展不及预期,新车型销量不及预期;行业价格战持续加剧。
长城汽车 交运设备行业 2023-12-08 26.00 44.86 81.33% 26.92 3.54%
26.92 3.54%
详细
事件:据公司公告,11月批发销量为12.3万辆,同比增长40%,环比下滑6%,我们预计主要系公司控制库存所致。其中新能源销售3.1万辆,同比增长143%,环比增长2%。 11月新能源销量表现优异,同比增长143%,多款新品亮相广州车展:1)坦克:11月销售1.9万辆,同比增长70%,环比下滑16%(减少3528台),我们预计主要系坦克300等燃油车销量下滑所致,坦克400、500仍有望维持较好销量表现。根据坦克公众号,坦克400Hi4-T销售4052辆,环比增长31%;坦克700Hi4-T首发限定版于11月17日广州车展现场发布并开启预售,首批限量70台、定价70万元、55秒售罄。新能源越野优势显著、市场潜力较大,坦克300/700/800PHEV版本有望于2024年上市,将助力公司完善越野产品矩阵、拉动销量持续攀升。 2)魏牌:11月销售2866辆,同比增长36%,环比增长27%,我们预计主要系高山上市贡献增量。高山行政版拥有全球在售MPV中最大车身尺寸,2024年初交付后有望带动魏牌销量持续提升;同时城市NOH有望于2024Q1在蓝山上搭载。 3)哈弗:11月销售7.5万辆,同比增长39%,环比下滑5%(减少3686台),主要系燃油车销量下滑所致,据哈弗公众号,哈弗新能源销售1.0万辆,环比增长9%,其中猛龙销量达6025台,环比增长19%。哈弗猛龙上市后,凭借较强的产品力、差异化亮点取得较好的销量表现,广州车展上展出改装款以及新车色,实现用户共创,未来有望持续放量。 4)欧拉:11月销售1.0万辆,同比增长48%,环比下滑7%。 5)皮卡:11月销售1.6万辆,同比增长18%,环比下滑6%。其中长城炮11月销售1.1万台,环比下滑18%。 海外单月销量再创历史新高,11月欧洲、南美、东盟等市场均有新突破。 公司11月海外销售3.5万辆,同比增长77%,环比增长0.4%,单月出口销量再创历史新高。公司持续深入布局全球化:据公司公众号,(1)欧洲市场:11月22日WEY03正式在欧洲上市,定价折合人民币约37-44万元,目前魏牌已成功进入德国市场,未来将扩展至意大利、西班牙、葡萄牙、荷兰、比利时、卢森堡、奥地利和瑞士等市场;(2)南美市场:坦克300、欧拉好猫等车型在智利和秘鲁市场GWM品牌发布会亮相;(3)东盟市场:欧拉闪电猫11月在泰国发布长续航与高性能两个版本。 新能源越野有望带来高弹性增长,加速推进新能源转型&出海布局。 哈弗&坦克差异化布局新能源越野赛道,后续哈弗威龙、坦克300/700/800PHEV等多款新车加速上市为公司贡献显著业绩增量;主流新能源赛道技术与产品领先,推动渠道焕新、制定全局性营销策略,有望厚积薄发;五大品牌全面出海,加速海外本地化产销进程,持续推进全球化布局。 投资建议:维持“买入-A”评级。预计公司2023-2025年归母净利润分别为73.0、154.2、237.0亿元,对应当前市值PE分别为30.2、14.3和9.3倍。考虑到公司2024年新能源规模效益凸显以及结构明显优化,盈利有望显著上行,我们给予公司2024年25倍市盈率,12个月目标价45.4元/股。 风险提示:新产品进展不及预期,新车型销量不及预期;行业价格战持续加剧。
比亚迪 交运设备行业 2023-12-05 197.05 360.00 42.26% 201.24 2.13%
201.24 2.13%
详细
事件: 12月 1日比亚迪公布了 2023年 11月销售数据: 2023M11公司共计销售新能源乘用车 301378辆,同比增长 31.1%。 11月销量成绩表现优异: 2023M11比亚迪共计销售新能源乘用车301378辆, 环比十月销量有小幅增长,连续第二个月超过 30万,新能源车累计销量超过 600万辆,实现了又一里程碑。 2023M11DM 车型销量为131228辆、 EV 车型销量为 170150辆、 乘用车出口 30629辆。 分车型看: 1) 高端品牌表现优异: 2023M11腾势品牌共计销售 11843辆,环比增长2.98%, 其中 D9销售 10446辆,连续 9个月实现销量破万;腾势 N7和 N8在 11月销量分别为 1033、 364辆。 方程豹豹 5于 11月上市,首月交付量达到 626辆;仰望 U8豪华版首月交付量达到 408辆,表现均较好。 2) 王朝、海洋网销量基本盘稳固。 2023M11王朝网和海洋网的销量分别为 136115、 150903辆,环比基本持平,表现较为稳固。其中海豹销量为19860辆,环比增长 5.66%,预计受到海豹 DM-i 销量增长所拉动; 元系列销量为 42323辆,环比增长 2.11%, 预计原因为元 PLUS 冠军版上市后销量增长及出口增长的拉动;海鸥销量为 44603辆,连续三个月突破 4万。 3)出口持续亮眼表现。 2023M11比亚迪乘用车出口共计 30629辆, 连续两个月突破三万辆, 全年出口量累计达到 20.6万辆, 表现亮眼。 11月比亚迪携多款车型陆续在哥伦比亚、墨西哥、 牙买加、泰国等地亮相; ATTO3也于 11月 23日正式在菲律宾上市, 公司的出海脚步持续加快。 短期来看: 我们认为公司有望完成 300万辆的年销目标。 1)新车宋 L 即将上市: 纯电猎跑 SUV 宋 L 预售价格区间为 22-28万元,全车应用了三大明星技术: e 平台 3.0、 CTB、云辇-C,预售 17天累计订单超 11000辆, 并将于 12月 15日上市,有望在首月实现数千辆的交付。 2) 全系开启年终优惠: 12月 1日起比亚迪推出了油转电限时优惠活动: 汉 EV/DM-i 分别最高优惠 2万/1万元、唐 DM-i 最高优惠 1.5万元、秦/元/宋/海豹系列的车型也有不同的优惠政策,整体来讲优惠力度较大,叠加传统汽车销售旺季的到来,因此公司 2023M12的销量有望再创新高。 长期来看:我们认为公司业绩有望持续高增长。 1) 高端化持续突破: 腾势品牌已经初步取得成功, 明年上半年预计会有双旗舰轿车上市; 继豹 5后,方程豹品牌初步规划了豹 3/8两款车型,有望在越野新能源市场取得突破; 仰望 U9也有望与 U8形成合力共同冲击百万级豪车市场。 由于高端车型的盈利性普遍较好,公司盈利也有望提升。 2)销量基本盘稳固: 2023M1-M10公司占据了 10-20万新能源车市场 49%的市场份额, 优势非常明显, 且已经凭借较多的销量,形成了明显的品牌势能,并通过规模优势实现了较高的盈利水平。展望未来,比亚迪的 DM车型有望持续推出技术的迭代升级,做到产品油耗更低、成本更低、性价比更高,因此我们认为公司的销量基盘十分稳固,且盈利能力有望提升。 3) 出海脚步持续加快: 目前公司旗下的多款新能源车型已经陆续出口至欧洲、南美、澳新等多个国家和地区, 2023M1-M11共计出口新能源车20.6万辆。 长期看,公司的产品力在海外有明显的优势, 且售价较国内同款产品明显较高、盈利性更好, 未来有望给公司带来显著业绩贡献。 投资建议: 预计公司 2023-2025年归母净利润分别至 320.1、 417.4以及 503.5亿元,对应当前市值, PE 分别为 17.9、 13.7以及 11.4倍,维持“买入-A”评级。 给予 2023年 33xPE, 对应 6个月目标价 360元/股。 风险提示:新能源汽车行业竞争加剧;新品推进力度不及预期
长城汽车 交运设备行业 2023-07-10 25.59 44.44 79.63% 31.55 23.29%
31.55 23.29%
详细
事件:据公司公告,6月批发销量为10.5万辆,同比增长4%,环比增长4%。其中新能源销售2.7万辆,同比增长110%,环比增长12%。 6月新能源销量表现优异,分品牌来看:1)魏牌:6月销售6,602辆,同比增长129%,环比增长14%,主要由于蓝山和新摩卡贡献增量。后续魏牌销量有望持续向上:①蓝山迎来智能化升级,产品竞争力提升:据魏牌APP,7月5日蓝山迎来首次OTA,升级内容包括:提升语音唤醒响应速度和识别率,HUD信息布局优化,高德导航车标优化等。 ②新摩卡有望推出DHT四驱版:据工信部第372批《公告》,新摩卡DHT四驱版纯电续航165km,相比老款,新摩卡四驱版发动机升级(最大功率从115kW优化到125kW),油耗降低(百公里馈电从6.3L降低至5.95L),新车上市后新摩卡配置将更丰富,营销有望发力,销量有望进一步提升。 ③新拿铁即将搭载Hi4:据工信部《公告》,新拿铁搭载Hi4,采用蓝山同款造型,纯电续航130km,馈电油耗5.68L/100km,预计具有较高性价比,有望热销。 ④年内有望推出高山MPV及其长轴版:魏牌MPV专属平台采用二三排共轨设计,三排TIP-UP设计,实现同级最大乘坐空间;二排具有悬浮零重力座椅;搭载DHT四驱,NEDC纯电续航190km。目前行业MPV优质插混供给较少,基于该平台打造的高山MPV及其长轴版有望于年内上市,有望热销。 2)坦克:6月销售1.3万辆,同比下降10%,环比提升22%,坦克新能源销量有望提升:①坦克500Hi4-T订单表现较好:6月26日,坦克500Hi4-T正式上市,售价33.5万元,和燃油版相比,动力性能提升(系统综合功率/扭矩由265kW/500Nm提升至300kW/750Nm),油耗降低(百公里油耗由11.19L降至9.55),纯电续航110km,相较同配置燃油版售价低2万元,性价比优势凸显,有望热销。据坦克APP,7月5日坦克500Hi4-T订单已超过4千台,表现优异;随着产能爬坡,订单有望加速交付。 ②坦克400Hi4-T即将上市:据工信部《公告》,坦克400Hi4-T轴距2850mm,搭载2.0T+9HAT,纯电续航105km,馈电油耗9.52L/100km,造型采用硬派机甲风格,有望热销。 3)哈弗:6月销售5.9万辆,同比增长15%,环比增长6%(环比增加3407辆),主要由枭龙系列贡献增量:6月枭龙系列销售6098辆,环比增加3010辆。哈弗新能源持续向好:①哈弗新能源渠道加速开拓:据哈弗公众号,截至7月1日,哈弗新能源网已完成326家门店部署,对国内主流市场实现全面覆盖;预计到2023年底,哈弗新能源渠道将实现覆盖全国200+地级市,800+家店面正式运营。②翔龙即将上市:据工信部《公告》,哈弗将推出翔龙(B26),轴距2738mm,搭载1.5THi4,纯电续航81/115km,百公里馈电油耗为5.98/6.09L,采用与二代大狗PHEV同款内饰,有望于Q3上市。 ③枭龙MAX即将启动OTA升级:据哈弗公众号,枭龙MAX有望搭载超级桌面功能,实现手机车机海量内容共享,车机导航与手机无缝衔接,解决车机生态相对封闭的缺陷;未来其座舱还将引入AI大模型,为用户带来更好的语音交互体验。 4)欧拉6月销售1.0万辆,同比下降13%,环比下降6%。 5)皮卡6月销售1.7万辆,同比下降22%,环比下降11%,主要受7-8月为皮卡市场淡季影响。6月2023款龙弹、火炮以及越野炮相继上市,长城炮有望持续热销。 公司变革成效显著,销量高增长仍在路上,产品结构有望持续升级。公司变成效显著:1)战略目标明确:全面转向新能源;2)技术变革:全系普及四驱;3)产品策略:打造大单品;4)定价策略:向性价比转变;5)渠道焕新:加速独立新能源网络建设;6)营销:营销显著改善。重磅新车将密集上市,新车具有三大特点:1)全面打造大单品,均追求爆款;2)车型谱系全面且定位清晰分明;3)持续高端化:20万以上车型居多。公司新能源车销量有望高增长,同时新能源新品ASP显著提升,有望带来产品结构升级,盈利能力有望改善。 投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为60.2、130.6、170.7亿元,对应当前市值PE分别为36.3、16.7和12.8倍,给予公司2025年22.7倍市盈率,对应12个月目标价45.5元/股。 风险提示:新产品进展不及预期,新车型销量不及预期;行业价格战持续加剧。
比亚迪 交运设备行业 2022-11-07 268.98 358.43 41.64% 282.03 4.85%
306.13 13.81%
详细
事件:比亚迪公布了2022年十月的销售数据,当月共计销售新能源乘用车21.75万辆,同比增长了144.7%、环比增长了8.23%。 十月销量表现优异:公司2022年十月共计销售新能源乘用车21.75万辆,同比增长144.7%、环比增长8.23%,再次创新历史新高。其中纯电车型销量为10.32万辆,环比增长8.65%;插电式混动车型销量为11.44万辆,环比增长7.86%。整体来看公司十月的销量表现优异,同时展现出了三大经营亮点: 1)高端车型销量占比提升:2022年十月比亚迪汉共销售31614辆,环比增长0.4%;唐系列销量为17161辆,环比增长了13.97%;全新高端轿车海豹销量达到11267辆,环比增长50.8%,月销量成功实现破万。十月中这三款高端车合计销量占比达到27.6%,环比增长0.72pct。比亚迪高端化进程正在稳步推进。 2)e平台3.0车型销量占比提升:元家族十月销量为27548辆(主要为元PLUSEV),其中包含出口7130辆,环比增长了12.66%,其中e平台3.0打造的元PLUS EV环比增长19.4%;海豚十月销量为25336辆,环比增长1.5%;海豹月销环比增长了50.8%。十月e平台3.0车型销量占比达到29.49%,环比增长1.66pct。我们认为e平台3.0打造的车型拥有明显的技术优势,未来销量有望长期保持优异。 3)宋家族销量亮眼:2022年十月宋家族销量为56843辆,环比增长22.3%,月销量首次突破5万,其中包含出口705辆,我们认为主要系宋DM系列销量增长所拉动(2022M10销量同比增长333.8%);秦家族销量为34670辆,环比下滑12.61%;驱逐舰05 DM-i销量为9111辆,与九月基本持平。整体来看,十月这三款中端车型合计销量占比为46.26%,环比下滑1pct。我们认为主要系秦EV等e平台2.0打造的车型销量占比下滑所致,未来比亚迪销量结构有望持续优化。 Q4 销售结构有望进一步优化,带动业绩高增:我们认为公司四季度业绩有望持续高增:1)目前公司在手订单充足、产能稳步扩张,叠加汽车销售旺季的推动,2022Q4 中月销量有望再创新高;2)比亚迪汉、海豹等高端车型和毛利率较高的DM-i系列和e平台3.0系列车型销量占比和收入占比有望继续提升,公司销量结构优化,带来更高的利润单车利润;3)车型销量增长会带来更明显的规模效应,预计未来费用率持续下行、盈利能力稳步提升。 看好公司业绩长期潜力:展望未来3-5年,三大要素有望持续驱动公司业绩高成长:1)品牌向上:从汉开始,公司一方面通过不断推出高价格产品来实现品牌升级,另一方面通过精准营销、优质服务等措施来实现品牌力的续向上,长期有助形成明显的产品溢价;2)技术创新:比亚迪深耕新能源汽车三电技术,不断的技术创新使公司产品持续领先,也降低了产品成本,实现盈利的持续向上;3)规模效应:随着总量以及收入的扩张,单车折旧摊销、费用率有望持续下行,进而实现较高的盈利弹性,因此我们对公司未来几年的业绩较为乐观。 投资建议:继续维持买入-A投资评级。我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为94.85%、41.17%、35.00%,归母净利润为182.6、281.2、343.1 亿元,对应当前股价,PE分别为42.7、27.7、22.7倍,6个月目标价360元。 风险提示:补贴大幅退坡;新品推进力度不及预期
长城汽车 交运设备行业 2022-10-25 27.00 44.44 79.63% 32.22 19.33%
33.16 22.81%
详细
事件:长城汽车发布2022Q3业绩:2022Q3实现归母净利润25.6亿元,同比增长80.8%,环比下降35.5%;2022Q3实现扣非净利润22.8%,同比增长181.1%,环比增长201.6%。Q3业绩表现优异,超我们预期。 Q3单车收入、毛利率均创历史新高。Q3单车收入达到13.2万元,同比提升2.3万元,环比提升1.0万元,创历史新高,我们预计其主要原因在于:1)高售价车型占比提升,坦克品牌Q3销量占比12.4%,同比提升5.2pct,环比提升0.3pct;2)低售价车型黑、白猫停产。Q3毛利率达到22.5%,同比提升5pct,环比提升3pct,创历史新高,表现超预期,我们预计其主要原因在于:1)产品结构优化,高毛利品牌坦克销量占比提升,低毛利品牌欧拉销量占比下降(Q3占比9.0%,同比下降2.8pct,环比下降1.8pct);2)Q3销售28.4万辆,同比增长6.8%,环比增长20.7%,规模效应作用凸显。费用方面,Q3销售费用率为4.4%,同比下降1pct,环比持平;管理费用率为3.3%,同环比持平;研发费用率为4.1%,同比增长1pct,环比下降2pct(Q2基数较高);Q3财务费用为1.9亿元,回归正常水平(Q2财务费用为-32.2亿元,主要由汇兑收益产生)。 定价策略调整,运营逐步改善。今年9月中旬以前,公司受制于芯片等物料的紧缺,车型定价以追求盈利为主导,营销力度受限。展望Q4及明年,缺芯逐步缓解,并且公司通过自主垂直开发+多点供应体系确保供应链稳定;车型定价向性价比路线、对标策略转变(如哈弗H6 PHEV、好猫低配版、WEY C01、闪电猫等);同时哈弗加快渠道改革,向新能源转型,WEY品牌逐步开拓商超、快闪等。此外,10月19日WEY品牌开启旗舰大六座智能SUV的造型和命名的共创,倾听用户声音、营销重视程度加大。 即将迎来产品大年,新能源销量有望高增长。公司开启新能源时代:1)多品牌混动车型矩阵即将推出:哈弗系列PHEV、WEY系列长续航PHEV、坦克系列混动车型,同时哈弗、WEY品牌渠道和营销焕新,公司混动车销量有望实现高增长;2)欧拉闪电猫(10月底正式上市)、纯电SUV等新车型均面向更大众的纯电市场,具有较大的销量潜力。 投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为110.6、132.2、179.5亿元,对应当前市值,PE分别为21.8、18.2和13.4倍,维持“买入-A”评级,6个月目标价45.5元/股。 风险提示:芯片持续短缺,新车型销量不及预期,海外业务拓展不及预期。
方正电机 机械行业 2022-10-18 9.35 15.00 257.14% 9.25 -1.07%
9.25 -1.07%
详细
事件:10月14日,方正电机发布公告:1)公司控股股东将由卓越汽车变更为湖州智驱科技,实控人变更为湖州莫干山高新区管委会;2)公司与湖州莫干山高新区管委会签署项目合作协议,建设年产600万套新能源汽车智能驱动系统项目,分两期各300万套。 股权改革顺利推进,新股东定增助力公司发展。公司控股股东卓越汽车及其一致行动人中振汉江拟在限售期满后3个月内,分别向智驱科技转让公司股份2500万、2000万股,并且卓越汽车拟在股权转让完成后,将剩余1500万股对应表决权委托给智驱科技,同时智驱科技拟全额认购公司向其发行的1亿股股票。 本次交易完成后,智驱科技将直接持有公司1.45亿股股票,并合计可控制公司26.69%的表决权,公司控股股东将由卓越汽车变更为智驱科技,实际控制人变更为湖州莫干山高新区管委会。 本次股权改革对公司影响包括:1、控股股东持股比例显著提升,表决权提升至25%以上,对公司控制权进一步提升,治理结构更加清晰,公司决策效率进一步提升;2、湖州智驱科技成为实控人后,与公司合作开展新的扩产计划,市场份额有望加速提升。 产能快速扩张,市场份额有望提升。公司与实控人签订“年产600万套新能源汽车智能驱动系统项目合作协议”,该项目分两期进行,一期投资约32亿元,新建15条电驱系统产线和5条核心零部件产线,投产后将形成年产300万套驱动电机的产能,年产值约60亿元,二期根据公司产能需求情况而定。 一期项目再分两个阶段实施,第一阶段募资6.69亿元,2023年3月投产,形成年产80万套驱动电机产能(52万套扁线电机+28万套圆线电机);第二阶段2024年10月投产,形成年产220万套驱动电机产能。国资股东入股后,公司扩产规划清晰:1、一期扩产计划投产后,叠加丽水接近200台的产能,有望在24-25年形成约500万台驱动电机的产能,市场份额有望提升至20%以上;2、规模效应驱动的成本优势进一步体现,叠加中高端客户占比提升,毛利率有望保持在15%以上,盈利能力有望持续改善。 222022H2拐点可期,收入和业绩有望双升。2022Q4有望迎来拐点:1)蔚来、小鹏和长城等客户的多个中高端车型Q4开始量产,公司单季度出货量和中高端占比均有提升;2)原材料价格逐步趋稳,价格传导逐步体现。长期来看,公司收入有望保持高增长,盈利能力改善可期:1)产品结构高端化,根据公告,公司高功率扁线电机出货量占比提升,单车价值量逐步提升;2)新客户拓展顺利,公司新客户包括蔚来、小鹏、长城和上汽等头部新势力车企和自主品牌客户;3)产能快速扩张,扁线电机自动化产线价值量较高,国资入主后,助力公司产能扩建,市场份额有望加速提升。 投资建议:我们预计2022-2024年公司实现营业收入25.5/44.7/80.4亿元,净利润为0.4/2.2/4.4亿元,当前股价对应PE为101/20/10倍,维持“买入-A”评级,维持6个月目标价15元/股。 风险提示:汽车行业缺芯的影响,新能车销量不及预期风险,原材料价格波动的风险。
广汽集团 交运设备行业 2022-10-13 12.20 17.30 105.71% 13.10 7.38%
13.10 7.38%
详细
事件:广汽集团发布9月销量数据,9月共销售汽车23.72万辆,同比增长44%,环比增长9%。 埃安销量再创新高,自主表现优异。 1)9月广汽埃安销量破3万,连续5个月创新高,同比增长121%,环比增长11%。其中AION S销售13522辆,同比增长76%,环比增长16%;AION Y销售13408辆,同比增长168%,环比增长22%,表现优异。我们认为主要由于:明星车型AION S和AION Y具有显著的产品优势、市场优质车型供给较少、渠道持续扩张。9月广汽埃安全面焕新:发布全新LOGO和全新高端品牌Hyper昊铂,同时发布新品牌首款纯电超跑HyperSSR,助力埃安品牌向上;9月6日广汽埃安完成股份制改革,同时引入产业链战略协同董事,2023年有望择机上市。未来,埃安产销有望持续向上:据广汽埃安,目前在手订单充裕;10月12日埃安第二智造中心将竣工投产,广汽埃安将具备40万辆年产能;2023年,广汽埃安将有A19、A02等新平台重磅车型上市。 2)9月广汽传祺销量3.3万辆,同比增长46%,环比增长12%,我们认为主要由于行业旺季、新车型影酷(9月交付)贡献销量。后续影酷燃油+HEV有望持续爬坡,影豹及M8的HEV、M6及M8的PHEV将陆续上市,传祺混动有望从0-1,带动自主销量持续增长。 广丰销量环比增长13%,表现亮眼。9月广丰销量9.6万辆,同比增长99%,环比增长13%,我们认为主要由于行业旺季来临、新车型(包括新品锋兰达+赛那、新款雷凌+威兰达等)表现优异。受物料紧缺影响,9月广本销量6.9万辆,同比增长4.4%,环比下降3%,表现稍弱,但环比较上月(-6%)有所改善。全新SUV致在销量有望持续爬坡,型格HEV(搭载第四代本田immd)即将上市。 广汽集团的三大投资亮点:埃安、传祺、丰田&本田。广汽埃安:1)品牌持续向上(产品和品牌高端化);2)销量持续高增长;3)融资落地,即将上市;4)2023新品周期。广汽传祺:1)混动从0到1;2)新品周期(影酷、影豹等);3)持续的盈利改善。合资品牌的新品周期:1)丰田的新品如塞那、锋兰达表现卓越,业绩弹性大;2)广本致在新品上市,型格HEV即将上市;3)依靠卓越的混动技术+产品快速迭代,广丰、广本有望在长期持续保持较强的核心竞争力。 投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别119.6、139.2、163.8亿元,对应当前市值,PE分别为10.4、9.0和7.6倍,维持“买入-A”评级,6 个月目标价17.90元/股。 风险提示:汽车行业芯片短缺加剧;自主销量不及预期风险;疫情失控风险
首页 上页 下页 末页 1/11 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名