事件：2020年7月28日，广汽集团以“感创未来”为主题，在线上举行2020广汽科技日（GACTECHDAY2020），发布了广汽全球平台模块化架构GPMA、广汽专属纯电专属平台GEP、新一代ADiGO3.0智驾互联生态系统、广汽首款氢燃料电池乘用车和广汽3DG石墨烯科技等一系列造车黑科技。 广汽深耕电动化与智能化，多项造车“黑科技”来袭。GPMA模块架构是面向全球主要汽车市场开发的平台化模块化架构，涵盖了轿车、SUV、MPV、PHEV、HEV等车型，动力系统包括传统燃油发动机，PHEV、HEV等混合动力，围绕“活力、节能、可靠”三大核心亮点打造，实现了十大领域的进化升级，标志着广汽传祺进入了全新的平台化、模块化造车时代。GEP平台历经4年正式开启2.0时代，基于“全面电气化架构、用户体验为中心”两大核心理念为用户提供具备全球领先优势的高效能、高性能、高智能产品。ADiGO系统3.0在自动驾驶系统、智能网联和人工智能三大方面迎来全新升级，可通过23个智能传感器搭配高精度地图实现高速公路L3级自动驾驶，智能物联系统搭载了全球首发、业内运算能力最强的高通骁龙8155车载硬件平台，为汽车提供更强大的运算能力。广汽首款氢燃料电池乘用车――AionLXFuelCell基于广汽GEP2.0平台开发，搭载自主集成开发的氢燃料电池系统，着力打动力无忧、里程无忧、低温无忧、安全无忧和环保无忧，奠定广汽氢燃料电池汽车持续发展与投放的基础，将于今年内开始示范运行。广汽3DG石墨烯制备技术具有独立的自主知识产权，已经形成初步的工艺包和工程能力，在下游应用领域取得较大突破，未来将以广汽投资+员工持投的方式成立一家石墨烯高科技产业化公司，迎接电动汽车新时代。 新四化大势所趋，广汽加速谋变。新四化为汽车行业带来无限可能，以广汽集团为代表的传统汽车制造商，正在以科技驱动创新，加速谋变。广汽研究院历经14年的正向开发，构建了广州总院、北美三地研发中心、上海前瞻设计中心的全球研发网格局，并搭建了一只超4300人的国际化研发团队，不断提升科技实力追求科技创新，加速抢占未来汽车产业的制高点。 投资建议：短期来看，自主2019年一次性开支较多，我们预计2020年有望大幅减亏。两田新产能落地，叠加新品高订单，广丰广本预计仍将维持高增长，产品结构也将进一步高端化，2020年投资收益有望大幅增厚。以3年维度来看，自主有望受益于行业复苏，在黑科技和新能源加持下再度崛起，日系则有望在换购需求周期带动下持续扩张，持续给予重点推荐！我们预计公司2020年-2022年的收入分别为626.9、777.4、894.0亿元，净利润分别为80.9、118.0、155.2亿元，维持买入-A评级，6个月目标价为13.00元。 风险提示：自主销量持续恶化风险；威兰达销量或不及预期；疫情失控风险；

事件:7月23日,公司发布2020年中期业绩快报。公司2020年H1实现营业总收入359.29亿元,同比下降13.17%,实现归母净利润11.53亿元,同比下滑24.02%。其中Q2公司实现营业收入234.41亿元,同比大幅上涨25.02%,实现归母净利润18.03亿元,同比大幅上涨142.34%。 皮卡强势增长,销量结构升级带动ASP 上涨。2020年H1公司实现营业总收入359.29亿元,同比下降13.17%,其中Q2公司实现营业收入234.41亿元,同比大幅上涨25.02%,主要原因是Q2销量强势回暖叠加销量结构改善带动ASP 提升。 2020年H1公司实现销量39.51万辆,同比下滑19.95%,落后于中国汽车销量增速3.15pct,其中哈弗、WEY、皮卡和欧拉的销量分别是26.2216、2.6639、9.5854、0.9436万辆,同比增速分别是-25.69%、-43.18%、47.74%、-65.07%,销量占比分别是66.37%、6.74%、24.26%、2.39%,同比分别提升了-5.13%、-2.76%、11.12%、-3.09%,高毛利车型炮和H9占比分别提升了0.88%和11.42%,销量结构的改善带动ASP 由2019年H1的8.38万元提升至2020H1的9.08万元。分季度来看,Q2公司实现销量24.47万辆,同比大幅上涨16.72%,领先Q2中国汽车销量增速6.07pct,其中哈弗、WEY、皮卡和欧拉的销量分别是15.6011、1.6738、6.4952、0.6733万辆,同比增速分别是6.25%、-17.40%、128.85%、-47.87%,销量占比分别是63.74%、6.84%、26.54%、2.75%,同比分别提升了-6.28%、-2.83%、13.00%、-3.41%,高毛利车型炮和H9占比分别提升了0.68%和13.49%,ASP 从2019年Q2的8.94万元提升至2020年Q2的9.58万元。 销量结构升级+持续控本+汇兑收益,业绩超预期。2020年H1公司实现归母净利润11.53亿元,同比下滑24.02%,其中Q2实现归母净利润18.03亿元,同比大幅上涨142.34%,单车盈利从2019年Q2的3548元提升至7366元。主要原因是,1)销量结构升级,高毛利车型炮和H9销量占比提升,2)公司自2019年Q3加强成本控制,通过控制折扣+供应商年降+规模化实现控本,3)Q2卢布升值实现汇兑收益。 静候新品周期,下半年有望持续量价齐升。展望2020年,下半年疫情影响势微,行业需求持续恢复,据汽车之家,全新H6、哈弗大狗、电动车欧拉白猫和坦克300密集上市,叠加热销的长城炮皮卡,长城销量有望实现更大的增长,新车占比提升+销量结构升级+成本控制,有望大幅增厚公司盈利。 投资建议:国内乘用车行业进入换购周期,电动化智能化高端化叠加新品周期,公司有望实现首换购两端开花,全球化战略布局扩容海外市场,皮卡解禁利好政策下,皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为1027.43、1226.76、1432.48亿元,收入增速分别为6.79%、19.40%、16.77%,归母净利润分别为52.19、75.38、97.28亿元,上调为买入-A 的投资评级。 风险提示:SUV 销量不及预期;海外市场拓展不及预期;政策松绑不及预期;

新一批《推荐目录》发布,比亚迪多款新车搭载刀片电池。2020年7月21日,工信部发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录(2020年第8批)》及《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录(第三十三批)》,比亚迪多款车型在列,且在第8批目录中,适配刀片电池的车型再次增加了3款,即比亚迪E6、汉EV(430公里续航版)、秦EV。由于刀片电池在成本、能量密度、安全性等方面具有较强的优势,我们预计后续还将有更多车型搭载比亚迪刀片电池。 首款刀片电池版SUV将上市。比亚迪全新B级SUV宋Plus将于2020年7月24日亮相成都车展,这也是比亚迪刀片电池配套的首款SUV车型。宋PLUS延续了比亚迪汉上使用的DragonFace3.0设计,相比2019年上市的宋Pro,前者在多方面进行了升级。预计正式上市后,宋Plus有望取得较好销量成绩。 搭载全新e平台,比亚迪汉性能强劲。2020年7月12日上市的汉EV搭载了比亚迪e平台技术的最新成果,其顶配版0-100km/h加速仅用时3.9s,中低配版则可实现605公里的长续航能力。比亚迪汉EV动力强、能耗低的原因在于:1)汉EV采用了最新的“三合一”电驱动总成,电机功率、转速相比上一代技术有了进一步提升;2)汉EV四驱版后置电机增加碳化硅功率模块,电控系统过流能力提升58%;3)采用“2合1”双向充配电总成,集成了DCDC和OBC,其可以进一步减少系统体积、降低质量;4)采用全新刀片电池与热管理技术。比亚迪e平台的最新技术成果后续也将在比亚迪的其他新车型(改款车型)上使用。 全新e平台车型降本显著,上市后有望热销。在续航里程基本不变的情况下,比亚迪新款纯电车型的带电量有所下降,而刀片电池本身的成本即明显低于三元锂电池,因此,新车型电池成本则出现了大幅下降。若未来价格也随之同步下降,我们预计搭载刀片电池的新车型销量有望出现显著增长。 投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022年净利润分别为33.02、47.7以及67.38亿元,对应当前市值,PE分别为72.8、50.4以及35.7倍,公司超强新品周期已经开启,维持“买入-A”评级。 风险提示:新品推进力度不及预期;新能源汽车补贴大幅退坡

事件:7月17日,据德赛西威公众号消息,公司全新打造新一代5GT-box,进一步布局智能网联技术系统能力。 T-box是实现智能网联不可或缺的核心硬件。T-box,全称Telematics-box(车联网控制单元),即车载智能终端,主要用于车与车联网服务平台之间通信,对内与车载CAN总线相连,实现指令和信息的传递;对外通过云平台与手机/PC端实现互联。T-box主要由移动通信单元(4G/5G)、C-V2X通信单元、GNSS高精度定位模块、微处理器、车内总线控制器、存储器等部分组成。基于T-box,车辆可以通过5G远程无线通讯、GPS卫星定位和各类传感器件等实现行车数据采集、行驶轨迹记录、车辆故障监控、车辆远程查询和控制等功能。5G的铺开将持续为T-box赋能,实现车与云平台、车与车、车与道路设施等各个交通参与方的实时通信。 5G普及,终端先行,智能网联能力进一步增强。德赛西威5GT-box产品支持5G/V2X,兼容性强,现已实现国标要求的所有场景。2019年公司收购德国先进天线制造公司ATBB,在高性能5G智能天线技术的加持下,信号在各种复杂环境下可以保持稳定传输,新产品功能安全标准ISO26262已达到同类产品较高等级ASILB。目前,国内外5GT-box市场相对空白,5G正式全面铺开之前,公司可以持续地进行技术积累,将OTA服务从智能座舱拓展到智能驾驶,各大业务板块协同发力V2X。 投资建议:公司车联网布局扎实全面,持续看好。公司业务分为智能座舱、智能驾驶和车联网三大板块,互相产生积极的辐射效应,软硬一体发展,持续走在技术前沿,不留短板。上一代T-box产品于2018年量产,面向智能座舱OTA升级,新一代5GT-box有望受益于开发经验与客户的积累,助力公司成长为国产车联网解决方案的供应商龙头。智能驾驶稳步推进,2018年发布V2X解决方案,2019年布局5G技术,同年完成对ATBB的收购,2020年推出5GT-box并于年底计划量产V2X产品,新业务有望借助卡位优势快速成长。我们上调全年盈利预测,预计公司2020年-2022年的收入分别为65.40、74.13、83.67亿元,净利润分别为4.72、6.21、7.53亿元,维持买入-A评级。 风险提示:新产品推广或不达预期;智能网联落地速度或不及预期;下游销量或不达预期。

事件:公司发布6月销量,本月销售82036辆,同比大幅上涨29.60%,环比增长0.16%;其中出口销量3592辆,同比大幅下滑46.48%,环比大幅上涨134.31%。 销量持续高增长,皮卡月销再创新高。6月公司销量82036辆,环比增长0.16%,同比大幅上涨29.60%,连续2个月实现30%高增长。据中汽协预测,6月中国汽车销量228万辆,环比增长4%,同比增长11%,公司销量增速领先行业增速18.60pct。2020年1-6月,公司销量共计39.51万辆,受疫情影响,同比下滑19.95%。 分品牌来看,哈弗/WEY/长城/欧拉单月销量分别为46998/5653/26750/2635辆,销量同比分别为3.85%/-16.31%/255.43%/-29.96% , 销量环比分别为-9.47%/12.72%/ 18.16%/12.94%。哈弗品牌连续2个月实现同比正增长,1-6月累计销量达26.22万辆,同比下滑25.69%。截止6月底,哈弗品牌全球累计销量已达600万辆,成为中国首个进入600万俱乐部的专业SUV 品牌。6月长城皮卡销量26680辆,同比大幅上涨272.31%,环比增长18.35%,继续强势领跑国内皮卡市场。受益于炮越野版的入列,6月长城炮销量15003辆,环比大幅增长49.94%,创下单月销量新高,今年上半年长城炮累计销量4.51万辆,持续蝉联高端皮卡销量第一。从产销来看,6月整体加库存1424辆,其中哈弗/ WEY/长城/欧拉分别加库存619/228/395/182辆。 智能网联布局领先,新品上市有望助力销量攀升。公司智能网联布局领先,自动驾驶方面,截止6月底公司超45%车型已开始搭载L2级智能驾驶技术,车联网方面,公司旗下WEY、欧拉和长城炮车型已实现全覆盖,哈弗品牌近60%车型实现车联网应用。到2021年,长城汽车旗下车型将全部实现网联化。展望2020年,下半年疫情影响势微,全新H6、哈弗大狗和产自A30平台的全新电动汽车密集上市,叠加势如破竹的长城炮皮卡,长城销量有望实现更大的增长。 投资建议:国内乘用车行业进入换购周期,电动化智能化高端化叠加新品周期,公司有望实现首换购两端开花,全球化战略布局扩容海外市场,皮卡解禁利好政策下,皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为962.48、1104.65、1215.74亿元,收入增速分别为0.04%、14.77%、10.06%,归母净利润分别为40. 13、50.91、55.58亿元,维持增持-A 的投资评级,受益于今年下半年新平台新产品的推出和皮卡炮的持续热销,我们将6个月目标价上调为10.00元。 风险提示:SUV 销量不及预期;海外市场不及预期;政策松绑不及预期;

比亚迪发布6月份汽车销量数据:6月份汽车销量3.37万辆,同比下降13%,新能源乘用车销量1.31万辆,环比增长23%。 6月新能源乘用车销量环比增长23%,表现良好。公司6月份新能源乘用车销量1.31万辆,同比下降49.46%,环比增长23.23%,环比表现较好,符合我们预期,我们认为其主要在于:1)比亚迪唐新能源、秦新能源等核心车型产品力较强,销量表现较好;2)6月份发布的深圳市新能源汽车地方补贴政策力度较大(新购纯电动高级型乘用车或纯电动经济型乘用车一次性补贴2万元,且可与置换补贴叠加),公司作为地方核心新能源汽车企业,显著受益。6月份新能源商用购车销量1101辆,同比增长52.48%,其主要是客车销量表现较佳。 重磅新品陆续发布,新能源汽车销量迎来拐点。比亚迪5月份发布重磅新品--旗舰轿车比亚迪汉EV/DM,其将于7月12日正式上市。汉在动力、操控、续航、内饰做工等方面均有出色表现,目前预售订单较好,且汉在汽车之家关注度数据持续位列新能源汽车板块第一名,超过特斯拉Model3,预计上市后有望热销。另外,公司全新SUV--宋Plus在内饰、动力方面改善显著,目前已进入工信部目录,有望在近期发布。另外,公司传统车型如秦、秦PRO、E6的刀片电池版本均已进入工信部目录,未来销量尤其值得期待。总而言之,公司新能源汽车销量正迎来拐点,预计未来数月有望持续攀升。 DM4.0有望在3季度末、4季度末发布,预计可为公司带来显著销量弹性。比亚迪第四代插电混动主要分DM-p与DM-i两个版本。DM-i解决了DM3.0中的油耗、系统成本高、低电量时驾驶体验不完美的问题,同时,也解决了比亚迪燃油车油耗高、动力不强的核心痛点,且成本优势显著,有望历史性地实现与同级别燃油车的“购置平价”,上市后,有望替代部分燃油车市场。DM-p版技术路线继承自DM3.0,但在NVH、油耗等方面进行了全面升级。根据我们的预测,当2021年所有对应车型上市后,比亚迪插电混动车型稳态月销量有望超过3万台,届时将贡献显著销量与业绩弹性。 投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022年净利润分别为33.02、47.7以及67.38亿元,对应当前市值,PE分别为68.6、47.5以及33.6倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:新产品进展不及预期;新能源汽车补贴大幅退坡。

事件:7月6日,公司发布6月产销公告,本月公司批发销量47.95万辆,同比上涨2.77%,1-6月累计批发销量204.91万辆,同比下滑30.24%。 批售同比首次转正,五菱表现亮眼。本月公司批发销量47.95万辆,同比上涨2.77%,实现了2020年以来的首次同比正增长。根据中汽协预测,6月我国汽车行业销量预计完成228万辆,同比增长11%,公司销量增速弱于行业。其中,上汽大众/上汽通用/上汽乘用车单月销量分别为14.33/13.09/4.83万辆,同比分别下滑6.97%/6.79%/3.48%,上汽大众需求持续恢复,同比降幅收窄7.96pct。终端需求持续恢复叠加战略转型后新品周期,上汽通用五菱本月销量12.4万辆,环比上涨1.64%,同比涨幅扩大至24.00%,连续三个月保持同比2位数增长。本月五菱品牌销售了9.48万辆,同比增长49%,其中五菱微货同比增长91%,微客同比增长32%。上汽通用五菱从用户真实需求出发,打造的“人民的代步车”--宏光MINIEV,自预售以来订单逼近30000辆。从产量和批售数据来看,本月公司持续去库存2720辆,其中上汽大众和上汽通用五菱分别去库存7077和12845辆,上汽通用和上汽乘用车分别加库存8986和7136辆。 通用系调整蓄力,集团迎产品大年。2020年,公司电动化迎来突破,期待已久的大众MEB平台将于今年10月份正式投产,据奥迪品牌发布的2020年在华新产品投放规划,奥迪将加速国产化,豪华车入列,迎接换购周期,产品结构升级,有望实现量价齐升。上汽通用和上汽通用五菱经历2019年调整,今年迎来产品大年,据汽车之家,上汽通用将会推出凯迪拉克CT4在内的4款新车型,同时主力车型英朗、君威、君越也会有改款车型上市,五菱6月新车宏光MINIEV订单火热,6月24日上市的新宝骏E300/E300Plus也有望凭借出色的智能化产品配置和人性化的出行体验,成为下半年的重磅车型。新车型的推出叠加内部的战略调整,上汽通用和五菱有望改善销量和业绩。 投资建议:公司目前估值较低,换购加速背景下,奥迪国产加速,大众电动化发力,调整后的上汽通用和五菱进入产品大年,公司经营有望逐步转好。受疫情影响,短期盈下滑幅度较大,下调盈利预测,预计公司2020年-2022年的营业收入分别为8011.6、8612.5、9301.4亿元,净利润分别为205.9、282.3、330.7亿元,维持买入-A投资评级,6个月目标价22.00元。 风险提示:疫情控制效果不及预期;新车销量不及预期;收购效果不及预期。

事件:7月3日,公司发布公告称将以集中竞价交易的方式回购公司已发行A股股份用于实施股权激励。本次拟回购股份数量下限为5841.73万股,即不低于公司当前总股本的0.50%,上限为1.17亿股,即不超过公司当前总股本的1.00%,且上限未超出下限的1倍。本次回购的价格不超过25.97元/股。 在发布股份回购计划之前,公司刚刚宣布子公司上汽香港拟以每股3.1港元的价格收购神州优车及AmberGem持有的神州租车28.92%的股份,此举或将替代北汽晋升为神州租车第一大股东,有助于加速上汽出行业务的发展。本次股份回购用于公司股权激励,一方面有利于完善公司法人治理结构,为公司后续安排激励约束长效机制提供有利条件,增强公司核心竞争力,提升公司整体价值。另一方面,受新冠肺炎疫情影响,今年公司股价最高为24.15元/股,7月3日收报18.65元/股,公司低位回购股票,也彰显了对公司未来持续发展的信心和对公司价值的认可。 投资建议:公司目前估值较低,换购加速背景下,奥迪国产加速,大众电动化发力,调整后的上汽通用和五菱进入产品大年,公司经营有望逐步转好。受疫情影响,短期盈下滑幅度较大,下调盈利预测,预计公司2020年-2022年的营业收入分别为8011.6、8612.5、9301.4亿元,净利润分别为205.9、282.3、330.7亿元,维持买入-A投资评级,6个月目标价22.00元。 风险提示:收购效果不及预期;疫情控制效果不及预期;新车销量不及预期;技术进步不及预期。

插混有望成未来主流路线之一,比亚迪积累深厚。相比纯电动乘用车,插电混动车在长途行驶、成本&价格、保值率等方面拥有较好的优势,有望成未来乘用车主流技术路线之一。比亚迪深耕插电混动领域接近15年,积累深厚:2008年,全球首款不依赖专业充电站的新能源汽车——比亚迪F3D上市,标志比亚迪在新能源插电混动领域实现重大突破,意义非凡;2013年,比亚迪发布DM2.0技术,其动力性能表现卓越,获得市场认可;2018年DM3.0技术对DM2.0进行全面升级,能源效率大幅提升,同时开发出更为丰富的动力模式,但其中平顺性、NVH问题仍存改进空间,同时双电机架构下系统成本较高,车型价格也较高。 比亚迪造车已有较好积累,油耗与动力性能是燃油车核心痛点。目前,比亚迪乘用车在外观设计上已有较好表现、产品保值率亦不输竞品,同时,主打车型在折扣力度较小的情况下,销量表现较好,如,宋Pro上市后,月销持续破万,销量在SUV车型中排名靠前,另外,唐(燃油、DM)、秦Pro等车型销量表现亦较好。但根据小熊油耗的车主评价,比亚迪燃油车在油耗、动力性方面,得分不高,因此,油耗、动力仍是比亚迪燃油车的核心痛点。 解决核心痛点,DM4.0有望抢占燃油市场。比亚迪第四代插电混动技术主要分为DM-p与DM-i两个版本。DM-i解决了DM3.0中的油耗、系统成本高、低电量时驾驶体验不完美的问题,同时,也解决了比亚迪燃油车油耗高、动力不强的核心痛点,且DM4.0成本优势显著,有望历史性地实现与同级别燃油车的“购置平价”(考虑补贴)。DM-i上市后,有望利用其核心优势,替代部分燃油车市场。DM-p版技术路线继承自DM3.0,但在NVH、油耗等方面进行了优化升级。根据我们对比亚迪插电混动中DM-i与DM-p两条路线主要车型销量的预测,当2021年所有对应车型上市后,比亚迪插混车型稳态月销量有望超过30000台。届时,插电混动车型有望给公司贡献较大的销量及业绩弹性。 投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022年净利润分别为33.02、47.7以及67.38亿元,对应当前市值,PE分别为65.6、45.4以及32.1倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:新产品进展不及预期;新能源汽车补贴大幅退坡。

其中销售新能源客车1270辆。大客、中客、轻客分别为1274辆(同比-22.65%)、1555辆(同比-30.86%)、585辆(同比-10.55%)。 6月销量企稳,新能源销量显著恢复。6月公司销售客车3414辆,环比下滑3.94%,同比下滑24.97%,主要原因是去年同期补贴退坡抢装基数较高。分燃料类型,6月新能源客车销量约1270辆,需求恢复致环比大幅上涨86.76%,同比降幅大幅降低51.57pct,占比37.20%,占比环比增加18.07pct,占比同比增加7.53pct。传统客车销量2144辆,环比下滑25.40%,同比下滑33.00%。分车型大小,大客、中客、轻客销量分别同比-22.65%、-30.86%、-10.55%,占比分别为37.32%、45.55%、17.14%,占比分别同比提升1.12%、-3.88%、2.76%。在总销量企稳的情况下,6月新能源强势恢复,叠加大客占比提升,6月毛利率或回升。Q2公司销量9742辆,同比下滑34.40%,较Q1提升16.86pct,其中新能源客车2590辆,同比下滑54.96%,传统客车7152辆,同比下滑21.41%,新能源占比从2019年Q2的38.72%下滑至26.59%。Q2大客占比同比-1.86pct,中客占比同比-1.11%,轻客占比同比+2.97%,车型结构变化叠加燃料类型变化或对Q2均价及毛利率有一定压制。 投资建议:受疫情影响,2020年全国压力较大,我们下调全年销量预期,按照2020年新补贴政策,假设电池价格降10%,2020-2022年归母净利润分别为19.23/25.73/31.62亿元,维持增持-A评级,给予6个月目标价14.00元。 风险提示:终端涨价或不及预期;传统公路市场持续萎缩;公司市占率提升或不及预期。

事件:7月2日,公司全资子公司上海汽车香港投资有限公司拟以每股3.10港币的价格以现金出资方式收购神州优车及Amber Gem 所持有的神州租车有限公司不超过613,377,424股股份。 上汽收购神州租车,积极布局移动出行。神州租车是国内领军的汽车租赁企业,主要为广大消费者提供短租、长租及融资租赁等专业化的汽车租赁服务,在相关领域内具有较为成熟的运营管理经验。本次收购反映了上汽积极布局移动出行领域,有利于加快公司出行业务的发展,符合公司面向“新四化”——即电动化、网联化、智能化、共享化的创新转型发展趋势。同时基于市场化原则,神州租车与公司可在资产效率提升及服务创新模式探索等方面协同合作。 谋求转型,上汽打开出行市场增量空间。上汽目前正努力把握产业发展趋势,加快创新转型,围绕“人的智慧出行、车的便捷服务、物的高效流动”等用户需求,不断拓展出行服务生态,从传统的制造型企业,向为消费者提供移动出行服务与产品的综合供应商转型。公司通过收购神州租车进一步切入移动出行市场,打开长期的增量空间,有望转变商业模式。 投资建议:公司目前估值较低,换购加速背景下,奥迪国产加速,大众电动化发力,调整后的上汽通用和五菱进入产品大年,公司经营有望逐步转好。受疫情影响,短期盈下滑幅度较大,下调盈利预测,预计公司2020年-2022年的营业收入分别为8011.6、8612.5、9301.4亿元,净利润分别为205.9、282.3、330.7亿元,维持买入-A 投资评级,6个月目标价22.00元。 风险提示:收购效果不及预期;疫情控制效果不及预期;新车销量不及预期;技术进步不及预期。

事件:公司发布4月销量,本月销售80828辆,同比下降4%,环比增长35%;其中国内销量同比环比双增,共售出78804辆,同比增长2%,环比增长46%。 哈弗发力成绩亮眼,炮皮卡需求持续上扬。4月国内疫情基本得到控制,车市出现反弹。分品牌来看,哈弗/WEY/长城/欧拉单月销量分别为57098/6070/15895/1765辆,销量同比分别为-2%/-17%/18%/-62%,销量环比分别为42%/99%/2%/54%。其中,长城皮卡4月销量15729辆,同比劲增20%,分别领先行业和公司19.1%和24%,环比增长2%,需求持续支撑销量上扬。分车型来看,哈弗H6/哈弗F7/哈弗M6/长城炮本月分别销售24018/10911/15096/8006辆,销量同比分别为-14%/8%/51%,环比分别增长18%/80%/76%/45%,合计销量为58031辆,占4月销量的72%。从产销来看,得益于企业全面复工复产,本月加库存641辆,但其中“全球车”哈弗F7需求旺盛,本月被动去库存484辆。 科技赋能改善产品结构,互联创新推动营销升级。随着智能网联化浪潮来袭,长城立足于“七国十地”的研发布局,不断进行智能配置的迭代升级,提升产品附加值与吸引力。本月销量破万的哈弗F7即搭载了行业领先的智能网联系统V2平台,其AI智能语音识别率达到行业内最高的97%,且能根据上下语义自动理解含义,十分智能,赢得消费者青睐。同时,首款搭载车载版微信的2020款哈弗F5也于四月上市,配套微信专属方向盘控制按键,推动哈弗社交生态的落地。据新浪财经,公司同时也以科技助力营销创新,通过疫情期间的“云团购+明星直播带货”,在短短数小时的直播中,哈弗F7销售额预计达到15.65亿元,创下汽车直播带货新纪录。得益于科技赋能带来的销量增长,长城营销效率进一步改善。 投资建议:自主加速出清,公司作为头部企业市场份额有望进一步提升,皮卡有望迎来放量,大幅增厚公司盈利,海外市场销量有望快速增长,带来长期增长空间。考虑疫情影响,预计公司2020年-2022年的营业收入分别为921.70、1008.34、1058.75亿元,收入增速分别为-4.20%、9.40%、5.00%,净利润分别为40.53、47.89、57.23亿元,维持增持-A投资评级。 风险提示:SUV销量不及预期;海外市场不及预期;政策松绑不及预期;

事件:公司发布4月销量,本月销售166273辆,环比上涨50.50%,同比上涨6.10%,1-4月累计销售472370辆,同比下滑27.49%,预计领先行业4.61%。 4月同比转正,两田强势回暖。4月,公司批售16.63万辆,同比上涨6.10%,疫情以来月度销量在行业内率先实现同比正增长,同比增幅预计领先行业5.2%。4月日系强势回暖,本月广丰销量63607辆,同比大幅上涨46.90%,主要原因是去年同期雷凌换代导致当月基数较低叠加疫情缓解市场需求回升。本月广本销量71730辆,同比上涨0.53%,主要原因是产能恢复和新车皓影需求旺盛。自上市以来,皓影持续热销,累计订单突破5.8万辆,单月订单最高超过1.7万辆,累计交付4.3万辆,当月交付1.3万辆。据广本披露,4月皓影销量为11012辆,环比增长3397辆,随着疫情好转皓影销量有望持续上涨。4月广本缤智、冠道、雅阁、凌派、奥德赛销量分别为12379、5340、18912、12692和3636辆,同比分别为63.25%、-18.91%、-11.11%、10.29%和-14.04%。自主单月销量22271辆,同比降幅收窄至17.00%,环比上涨5.54%。 广汽菲克单月销量3509辆,同比降幅收窄至28.64%,环比下滑29.92%,广汽三菱单月销量5000辆,同比降幅收窄至50.03%,环比上涨144.74%。从产量和销量来看,2-3月受疫情影响去库存,4月需求和产量恢复,强势加库存12832辆。其中,广本、广丰、自主和广菲克分别加库存5645辆、2366、3530、1381辆,广三菱去库存106辆。 5月销量有望持续回升。4月销售公司总经理换帅、五一红包促销、商务政策新增市占率奖励以及部长支持体制等加持下,5月GS4有望带动自主销量持续回升。日系加足马力全力复产,重磅车型皓影月待交付订单1.5万辆、威兰达月订单1.5万辆,有望随着疫情的好转贡献增量。 投资建议:4月行业回暖,公司日系双雄终端需求强劲,库存见底后满产补库存,待交付订单充裕。自主守住价格底线,按原计划有条不紊收窄折扣,公司经营拐点或已出现,5月继续紧密跟踪。总体来看,自主2019年一次性开支较多,我们预计2020年有望大幅减亏。两田新产能落地,叠加新品高订单,广丰广本预计仍将维持高增长,产品结构也将进一步高端化,2020年投资收益有望大幅增厚。以3年维度来看,自主有望受益于行业复苏,在新能源加持下再度崛起,日系则有望在换购需求周期带动下持续扩张,持续给予重点推荐!我们预计公司2020年-2022年的收入分别为626.9、777.4、894.0亿元,净利润分别为80.9、118.0、155.2亿元,维持买入-A评级,6个月目标价为13.00元。 风险提示:自主销量持续恶化风险;威兰达销量或不及预期;疫情失控风险;

事件:据比亚迪官网,当地时间4月27日,比亚迪和巴西圣保罗地铁公司正式签署圣保罗市轨道交通17号线项目合同;据电车汇消息,比亚迪将进军欧洲电动汽车市场,并计划在挪威推出纯电动乘用车。 比亚迪云轨在巴西连下两城。继萨尔瓦多云轨项目(全球首条跨海云轨)后,比亚迪再获巴西圣保罗市轨道交通17号线项目,比亚迪将为圣保罗市轨道交通17号线提供包括14列5编组车辆、道岔、导电轨、UTO 级信号系统、中央控制系统、工程车、洗车机等在内的单轨系列机电产品以及工程集成、安装、调试、培训等技术服务。17号线是圣保罗的“黄金线”,其建成后将与现存的地铁1号线、4号线、5号线及9号线等多条线路接驳。比亚迪能从激烈竞争中胜出的核心原因在于:一方面,比亚迪能够独立完成跨座式单轨整车、轨道、车站及通信信号自动控制的建设以及全系统集成,可以根据项目实际情况因地制宜地调整列车编组、车体尺寸等;另一方面,比亚迪还拥有众多相关核心技术:如,铁电池储能系统、永磁轮边直驱电机、轻量化车体、单轴转向架、能量回馈系统、信号系统等。未来,比亚迪有望凭借此核心技术优势获取国内外更多云轨订单,并为公司贡献较好业绩增量。 新能源乘用车出海,开辟公司全新成长路径。比亚迪宣布将进军欧洲电动汽车市场,并计划在挪威推出旗下纯电动汽车唐EV600,未来,比亚迪还计划将电动卡车引入欧洲。目前,比亚迪纯电动大巴已经在全球多个国家和地区销售上市,并收获了较好的口碑,初步展现了比亚迪优秀的产品力、品牌力。相比新能源客车,新能源乘用车市场空间更大,覆盖面更广,此次比亚迪宣布新能源乘用车进军欧洲市场有望为比亚迪开辟全新增长通道。未来比亚迪将充分利用其技术、产品优势,在欧洲新能源汽车市场获取一席之地。 投资建议:维持“买入-A”评级。我们认为,公司2020年的核心变化是:成本下降、新能源汽车市场份额有望提升、高端新车型有望热销;2021年之后,随着新产品(纯电+插电)的推出、成本持续下降,公司业绩有望和新能源汽车销量同步增长。另外,云轨等新业务也有望为公司贡献新的业绩增量。我们预计公司2020-2022年净利润分别为33.02、47.7以及67.38亿元,对应当前市值,PE 分别为51.4、35.6以及25.2倍,维持“买入-A”评级,6个月目标价68元。 风险提示:新能源汽车销量不及预期;新车型推进速度不及预期;新能源汽车补贴大幅退坡

事件:公司发布2020年一季报,Q1公司实现营收1059.47亿元(-47.08%),归母净利润11.21亿元(-86.42%),扣非后归母净利润6.91亿元(-90.91%)。 营收降幅小于销量降幅,通用系单车均价或提升。2020年Q1公司实现营收1059.47亿元,同比下滑47.08%。自2019年4月1日开始,增值税由16%下调到13%,经销商整体加库存50%,去年3月基数高,导致Q1公司销量同比大幅下降55.71%。Q1销量降幅大于营收降幅,核心原因或是通用系单车均价提升。上汽通用五菱方面,新车新宝骏的上市销售叠加低价车型销量的下滑致五菱均价提升。上汽通用方面,2019年推出的别克旗下首款中大型7座SUV昂科旗高配车型热销,产品结构有所改善。 销量下滑致业绩压力加大,2020年底部调整。Q1公司实现归母净利润11.21亿元,同比大幅下滑86.42%,销量下滑带动单车固定成本增加,导致盈利降幅加大。其中,Q1自主亏损10.7亿元,同比大幅下滑112.30%,联营及合营企业贡献投资收益-0.40亿元,同比大幅下滑100.66%,原因主要在于销量下滑叠加产能利用率下降,投资收益23.07亿元,主要是公司处理了部分金融资产。Q1公司三费率为12.91%,较2019Q1提升了2.14pct,其中销售费用58.41亿元,同比大幅下降55.95%,主要原因是疫情导致广宣费用减少,管理费用40.42亿元,同比下降13.21%,研发费用30.9亿元,同比下滑12.24%,主要在于研发费用相对刚性,财务费用7.02亿元,同比大幅上涨466.13%,主要原因是汇率变动导致汇兑损失同比增加。展望2020,通用系调整完毕,通用在经历三缸机之痛后积极推出四缸新款,五菱完成商乘战略转型,迎来产品周期。2020年,公司电动化迎来突破,期待已久的大众MEB平台将于2020年10月份正式投产,奥迪加速国产化,豪华车入列改善产品结构,有望实现量价齐升。 投资建议:公司目前估值较低,换购加速背景下,奥迪国产加速,大众电动化发力,调整后的上汽通用和五菱进入产品大年,公司经营有望逐步转好。受疫情影响,短期盈下滑幅度较大,下调盈利预测,预计公司2020年-2022年的营业收入分别为8011.6、8612.5、9301.4亿元,净利润分别为206.0、282.7、331.8亿元,维持买入-A投资评级,6个月目标价22.00元。 风险提示:疫情控制效果不及预期;企业复工率不及预期;新车销量不及预期;技术进步不及预期。