事件：公司发布2022 年度业绩快报。 业绩符合预期。2022 年实现营业收入40.29 亿元，同比增长23.5%，归母净利润2.39 亿元，同比增长63.3%，扣非后净利润1.23 亿元，同比增长10.8%。4 季度实现营业收入13.32 亿元，同比增长13.8%，环比增长29.8%，归母净利润0.90 亿元，同比下降8.1%，环比增长87.2%，扣非后净利润0.44 亿元，同比下降45.6%，环比增长0.6%。2022 年公司克服芯片供应紧张及商用车行业下滑等不利影响，销售订单持续增加，同时投资的上下游产业链企业股权的公允价值变动收益增加，带动公司营业收入及利润均实现较大幅度增长。 4D 毫米波雷达、AR-HUD 等汽车电子业务新产品有望于今年量产，打开增长空间。公司第二代行泊一体域控制器ADCU II 正式发布，支持L2-L2++的全栈配置，预计将在合众汽车等品牌实现量产；毫米波雷达产品获得江铃、江淮、解放、重汽等客户定点，2022 年搭载于江铃福特领睿车型实现量产交付；2021 年公司与全球雷达解决方案领军企业Arbe 在4D 毫米波雷达领域形成战略合作，目前4D 毫米波雷达研发进展顺利，预计将在2023 年实现量产应用。车身域控产品获得广汽等客户定点，预计将于2023 年量产，底盘域控制器已在蔚来ES7 实现量产并获得其他客户定点。新成立智能座舱事业部，视觉传感器、座舱感知系统、氛围灯等产品已经量产，新产品AR-HUD 基于DLP 方案开发，单车价值量达千元级别，目前已获得多个客户定点，预计2023 年开始量产。预计4D 毫米波雷达、AR-HUD、车身域控制器等新产品量产将进一步提升公司在汽车电子领域的综合竞争力，为公司长远发展打开新增长空间。 研发服务及解决方案业务实现突破。公司研发服务及解决方案业务客户覆盖一汽、北汽、上汽、东风、蔚来、小鹏等国内车企，2022 年为红旗提供新一代中央计算EE 架构咨询及全栈硬件在环测试服务，并成为大众集团测试供应商伙伴；高级别智能驾驶解决方案日照港项目实现常态化无人驾驶运营，2022 年中标龙拱港港口无人水平运输设备采购项目。 调整收入、毛利率等，预测公司2022-2024 年EPS 分别为1.99、2.91、3.76 元（原1.90、2.96、3.83 元），可比公司为汽车电子及新能源汽车产业链相关公司，可比公司23 年PE 平均估值69 倍，给予公司23 年69 倍估值，对应目标价为200.79 元，维持买入评级。 风险提示汽车电子业务配套量低于预期、研发及解决方案业务低于预期、汽车芯片供给问题。

事件:经纬恒润于2023 年02 月27 日发布2022 年度业绩快报公告，2022 年实现营业收入40.30 亿元，同比+23.50%；取得归母净利润2.39 亿元，同比+63.26%。 投资要点: 积极应对外部环境影响，销售订单释放，利润持续增长。经纬恒润2022 年实现营业收入40.30 亿元，同比+23.50%；取得归母净利润2.39 亿元，同比+63.26%；取得扣非归母净利润1.23 亿元，同比+10.75%。2022 年芯片供应紧张、商用车市场总体销量下滑，公司积极应对外部环境的不确定性影响，电子产品业务和研发服务及解决方案业务的订单持续释放，营收维持增长态势。公司盈利能力改善、现金管理的利息收入及汇兑损益增加、所持有的上下游企业的股权公允价值变动收益增加，多维因素推动利润持续增长。 自主研发创新驱动公司发展，产品技术升级提升技术优势。2022 年，经纬恒润坚持自研创新战略，技术升级全面提升“三位一体”模式下的产品力。在汽车电子方面，（1）智能驾驶：前向毫米波雷达实现量产、并在江铃福特乘用车上成功搭载，多款800 万像素摄像头模组成功量产上车；（2）智能网联：百兆以太网网关产品实现规模化量产，千兆以太网网关产品已获客户定点；（3）智能座舱：公司成立智能座舱事业部，AR HUD 产品获得多家客户定点；（4）车身和舒适域：天窗控制器成功配套Daimler 集团主力车型车身，域控制器在新款红旗H5 汽车上车，基于TDA4 方案的域控产品于2022 年在哪吒汽车量产并获得新的定点，基于MobileyeEQ4/EQ6 方案的域控产品处于研发中；底盘控制、新能源和动力系统方面也均取得进展。在研发服务及解决方案方面，INTEWORK 系列工具实现国产替代，为红旗、大众集团开展业务合作。在高级别智能驾驶方面，公司在全国首个内河港口龙拱港的无人水平运输设备采购项目顺利中标、合同经签署完毕、实现常态化运营。 2023 年港口业务已实现开门红，签署战略协议深耕智能驾驶领域，未来有望持续受益于汽车行业智能化发展趋势。（1）2023 年经纬恒润自研的无人驾驶平板车采用L4 无人驾驶方案，在龙拱港已实现业务开门红，可有效降低港口运营成本、提升效率。（2）2 月17 日，公司与北极雄芯签署战略合作协议，共同探索基于Chiplet 架构的智能驾驶整体解决方案。据中国汽车工业协会数据，2022 年新能源汽车市场销量达688.7 万辆，同比增长93.4%，市场占有率从2021 年的13.5%提升至25.6%。国产新能源汽车销量排名前十位的企业集团销量合计为567.6 万辆，同比增长1.1 倍。随着汽车产业新四化的发展，智能座舱、辅助驾驶、自动驾驶等解决方案的渗透率快速提升并逐渐成为标配，在汽车行业智能化网联化的发展趋势中公司有望持续受益。 盈利预测和投资评级 根据业绩预告，我们预计2022-2024 年公司营业收入有望达40.29/56.07/72.99 亿元， 同比增长24%/39%/30%，归母净利润分别为2.39/3.33/4.57 亿元，同比增长63%/40%/37%，对应2022-2024 年PE 分别为79/57/41 倍。经纬恒润是国内汽车电子综合供应商，未来汽车智能化水平提升有望驱动ADAS 市场规模扩张，汽车网联化持续推进有望驱动T-BOX 产品市场规模扩张，公司有望充分受益，维持公司“增持”评级。 风险提示 汽车销量不及预期；新技术迭代不及预期；汽车电子行业竞争加剧；原材料价格波动及供给风险；存货跌价计提损失风险；智能驾驶政策风险；公司特别表决权股份安排的风险。

事件： 2023年2月27日，公司发布2022年业绩快报，2022年实现营业收入40.29亿元，同比增长23.5%；实现归母净利润2.39亿元，同比增长63.26%；实现扣非归母净利润1.23亿元，同比增长10.75%，业绩符合预期。 前瞻布局保障订单交付2022年公司实现营业收入40.29亿元，同比增长23.5%，保持了稳定增长态势。汽车控制器对MCU需求量大，为解决汽车芯片紧缺的问题，公司主动投资旗芯微、牧野微等公司寻求替代方案。在2022年芯片供应仍紧张且商用车总体销量下滑的背景下，公司凭借前期的布局保障了订单的交付，实现了营业收入的稳步增长。我们认为公司控制器产品布局全面，产品交付质量高，获取各类大单品订单动能强劲，未来市场份额有望进一步提升。 多因素推动利润大幅增长2022年公司营业利润、利润总额以及归母净利润均实现同比50%左右的增长，主要系营业及毛利大幅增长、现金管理利息与汇兑损益增加、以及持有的上下游公司股权价值增加所致。公司重视技术预研及产品研发、员工薪酬高，总体仍处在投入期，利润率相较同行仍有较大提升空间。目前公司在手定点多，后续随着各类产品量产交付，我们认为公司费用率有望稳步下降至行业平均水平，将自身技术与产品优势兑现为经营利润的提升。 4D毫米波雷达带来新机遇作为智能驾驶可选传感器，4D毫米波雷达可以测速、探测距离远、雨雪天效果好，相比传统3D毫米波雷达具备性能优势，相比激光雷达具备成本优势，有望成为L3及以下智能驾驶车辆大量搭载的感知传感器。公司已经在研发48发48收、具备高角度分辨能力的4D毫米波雷达，目前已处于样机研发阶段。我们认为4D毫米波雷达有望重新改变L3以下智驾配置格局，同时也有望成为公司业绩新增长极。 盈利预测、估值与评级预 计 2022-24年 公 司 收 入 分 别 为 40.29/60.51/83.05亿 元 ， 同 比 增 长23.5%/50.18%/37.25%；归母净利润分别为2.39/3.11/5.27亿元，同比增长63.26%/30.43%/69.23%，CAGR-3为53.31%；EPS分别为1.99/2.59/4.39元/股。考虑到公司技术领先，产品布局全面，引领汽车电子国产替代，维持目标价268.5元，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期风险；原材料价格持续处于高位；新产品研发不及预期；行业空间测算偏差风险；汽车MCU芯片紧缺。

事件：202 3年2月 27日，公司发布了 2022年度业绩快报，公司实现营业收入 40.29万元，同比增长 23.50%；实现归母净利润 2.39亿元，同比增长 63.26%；实现扣非归母净利润 1.23亿元，同比增长 10.75%。 点评： 业绩符合预期，四季度归母净利润环比提升根据公司公告，公司 2022年 Q4实现营收 13.32亿元，同比增长13.75%，环比增长 29.82%；实现归母净利润 0.91亿元，同比减少7.14%，环比增长 89.58%；实现扣非归母净利润 0.44亿元，同比减少45.91%，环比增长 0.8%。 2022年公司销售订单持续增加，营业收入保持增长态势；同时，公司重视自主研发创新，推动产品技术升级，在电子系统领域保持技术优势。 2022年营收及利润同比较大幅度增长主要系公司营业收入和毛利较上年同期增长、现金管理的利息收入及汇兑损益增加、以及公司所持有的上下游企业的股权公允价值变动收益增加所致。 我们认为在汽车产业智能化、网联化和电动化的发展潮流和趋势下，随着新能源汽车产业加速发展，公司业务有望持续获得新老客户的订单项目，发展趋势有望向好，同时大量的研发投入和优秀人才加入有望为公司保持技术优势和持续高速发展提供夯实基础，作为汽车电子领军企业和国内稀缺的综合平台型汽车电子企业，发展前景广阔，未来可期。

事件概述公司发布 2022年业绩快报：2022全年实现营收 40.29亿元，同比+23.5%，归母净利润 2.39亿元，同比+63.3%，扣非归母净利润 1.23亿元，同比+10.8%；其中 2022Q4实现营收 13.32亿元，同比+13.8%，环比+29.8%，归母净利润 0.90亿元，同比-8.1%，环比+87.2%，扣非归母净利 0.44亿元，同比-45.6%，环比+0.6%。 分析判断： 22Q4符合预期 汽车电子龙头成长据公司 2022年业绩快报：2022全年实现营收 40.29亿元，同比+23.5%，归母净利润 2.39亿元，同比+63.3%，扣非归母净利润 1.23亿元，同比+10.8%，利润处于前期业绩预增公告中枢偏上水平。收入快速增长、盈利能力提升明显，我们预计主要源于公司电子产品和研发服务及解决方案业务的订单释放，非经方面则主要系公司投资的上下游产业链企业股权公允价值变动所带来的收益增加。 拆分季度看，22Q4实现营收 13.32亿元，同比+13.8%，环比+29.8%，收入端创出单季历史最高表现，归母净利润 0.90亿元，同比-8.1%，环比+87.2%，其中同比变化我们预计主因22Q4高毛利水平的研发服务收入下滑（往年集中于 Q4确认收入，2022年跟随项目验收节点部分收入确认前置），但从全年维度看，我们预计该业务仍达成约 20%增长，明显高于历史增速中枢；扣非归母净利 0.44亿元，同比-45.6%，环比+0.6%，我们预计研发支出增加（仅 2022年上半年，员工总数即相比2021年底增加 30.4%，体现向好趋势）及汇兑损失带来一定程度负向影响。 展望 2023年，建议重点关注公司平台型逻辑的加速演绎，尤其是智驾域控、车身域控（含区域控制器）、底盘域控及智舱 ARHUD 陆续量产所带来的营收增量。 平台型控制器供应商 业务拓展至智能座舱领域公司是国内首家加入 AUTOSAR 组织的基础软件提供商，基于对汽车控制器平台化能力的深入理解，目前量产产品涉足智能驾驶、智能网联、车身舒适、底盘控制等多领域，2022年进一步延伸至智能座舱： 1）智能驾驶产品：国产替代先锋，商/乘市场市占率均处于自主前列，基于 Mobileye/TI 等芯片提供从 L0到 L4的不同级别 解决方案，满足车企多样化选择及自研需求，持续受益于 ADAS加速渗透及高级别智能驾驶导入：1）ADAS：配套一汽、吉利、上汽、东风等多家车企，其中吉利三个平台项目订单将逐步迎来放量；2）L2.5及以上：第二代 ADCU 基于 TI TDA4打造，行泊一体方案，预计将量产于合众（哪吒）等汽车品牌； 基于国产芯片或国外更高算力芯片方案的新一代智能驾驶域控制器产品亦在积极布局研发； 2）车身舒适及智能网联：控制器业务基石产品，规模效应逐步强化，客户、产品拓展同时适应 EE 架构集中化趋势，布局车身域控、物理区域控制器 ZCU 等产品，其中车身域控已获广汽等客户定点，预计 2023年起陆续量产； 3）智能座舱：2022年公司新成立智能座舱事业部，现有团队成员超 200人，未来产品将布局座舱感知、AR-HUD、氛围灯控制器等，其中 AR-HUD 基于自研 ARcreater 算法，已获吉利等客户定点，预计 2023年量产； 4）其他电子产品：控制器平台化能力延伸，其中底盘域控已量产于蔚来并陆续获得其他客户定点，One-Box、面向 L3的制动助力器等亦在积极储备；高端装备 + 汽车电子产品开发服务定制化特点享受高毛利。 三位一体布局 研发服务及高阶智驾赋能电子产品研发服务及解决方案业务：软件能力综合体现，有效支撑电子产品业务发展。公司自成立以来即坚持研发驱动的技术领先战略，核心技术来源均为自主研发，基于对软件的深入理解，公司为不同行业客户的电子系统研发过程提供各类技术解决方案、工具开发和流程支撑服务，享受高毛利并有效支撑电子产品业务发展；软件定义汽车大背景下，主机厂对公司研发服务及解决方案业务需求将呈现递增趋势，我们预计收入层面年化增长率 10+%； 智能驾驶整体解决方案业务：公司未来重要新兴业务方向，潜在盈利增长点。目前公司已形成全套港口 MaaS 解决方案并实现商业化落地，已在唐山港、日照港等港口开展运营，赋能量产智能驾驶。 投资建议公司为国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一，依托三位一体业务布局及深厚平台化软件实力，有望同步实现产品、客户双重拓展，持续受益汽车智能电动化进程。调整盈利预测，预计公司 2022-2024年营收由 39.8/59.1/83.3亿元调整为40.3/59.8/84.1亿元，归母净利由 2.36/4.05/6.27亿元调整为 2.39/4.09/6.35亿元，EPS 由 1.97/3.38/5.23元调整为1.99/3.41/5.29元，对应 2023年 2月 27日 157.89元/股收盘价，PE 分别 79/46/30倍，维持“买入”评级。 风险提示国内乘用车行业销量不及预期；智能化渗透率提升不及预期； 公司客户拓展不及预期。

投资要点： 经纬恒润是国内汽车电子龙头，控制器种类丰富，具备ECU和域控制器全栈开发能力，可灵活满足主机厂不同需求。汽车的电动智能化趋势加深，伴随自主品牌逐步崛起，我们认为公司借助平台化战略有望成为中国“博世”。 公司技术先发优势明显汽车电子是典型的技术驱动行业，公司在该领域已经具备近20年的研发经验，核心人员大多来自清华等理工科院校，研发实力位于行业前列。公司善于把握行业趋势，将控制器产品从车身类扩展至智驾类、网联类、底盘类和新能源类，将产品形态从ECU升级至域控制器。对比同类企业，公司是国内少有的具备多品类控制器供货能力的Tier1，技术和产品优势明显。 汽车智能化趋势确定、空间广阔汽车电动智能化给国内汽车电子公司带来新发展机遇，智能汽车有望接力电动化成为下一个蕴藏较多投资机会的赛道。根据我们测算，2025年HUD/座舱域控制器/行泊一体域控制器/车身域控制器/底盘域控制器等5大单品合计市场规模为466.64亿元，2022-2025年CAGR均超过45%。2022年H1公司成立座舱事业部研发AR-HUD，完成智能驾驶+智能座舱全布局，增强了自身平台化供应能力，为后续发展奠定基础。 规模效应逐步显现，经营质量不断提升2021年公司销售净利率为4.48%，与同行8%-10%的净利率水平仍有较大提升空间，这主要与公司重视技术预研&产品研发，研发费用率明显高于同行有关。目前公司在手定点较多，后续随着各类产品放量交付，规模效应将逐步显现，公司会将自身技术优势兑现为经营利润的提升。我们保守预计公司将在2025年实现百亿收入，净利率达到同行平均水平。 盈利预测、估值与评级预计公司2022-2024年收入分别为40.01/60.51/83.05亿元，对应增速分别为22.65%/51.23%/37.25%；归母净利润分别为2.33/3.11/5.27亿元，对应增 速 分 别 为 59.30%/33.67%/69.23% ， CAGR-3为 53.31% ； EPS 分 别 为1.94/2.59/4.39元/股。考虑到公司在汽车电子领域技术领先，产品布局全面，引领汽车电子国产替代，综合DCF绝对估值和可比公司相对估值法，给予公司2024年目标价268.5元，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期风险；原材料价格持续处于高位；新产品研发不及预期；行业空间测算偏差风险。

经纬恒润于2023 年01 月30 日发布2022 年年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润2.10~2.50 亿元，同比增长43.65%~71.01%。 投资要点: 全年订单逐步释放，业绩持续稳步增长。公司预计2022 年归母净利润2.10~2.50 亿元，同比增长43.65%~71.01%；扣非归母净利润0.90~1.30 亿元，同比变动-19.19%~16.72%。经纬恒润2022 年电子产品和研发服务及解决方案业务的订单释放，投资的上下游产业链企业公允价值变动收益增加，公司毛利及净利润持续增长。公司加大研发投入，持续储备创新技术，产品前瞻布局。经纬恒润2021 年扣非归母净利润为1.11 亿元，公司预计2022 年与2021 年相比无大幅波动。 “三位一体”模式全面发力，积极进行业务布局。在汽车电子产品方面，（1）智能驾驶：公司发布第二代行泊一体域控制器并研发布局更高算力芯片产品，正式量产前向毫米波雷达并在江铃福特乘用车上成功搭载，多款800 万像素摄像头模组成功量产，发布激光雷达清洗系统等多款产品并成功上车路特斯ELETER 助力超跑电动化发展；（2）智能网联：经纬恒润的百兆以太网网关产品实现规模化量产，千兆以太网网关产品已获客户定点；（3）智能座舱：公司成立智能座舱事业部，AR HUD 产品获得多家客户定点，2023 年有望实现量产；（4）车身和舒适域：天窗控制器成功配套Daimler 集团主力车型车身域控制器在新款红旗H5 汽车上车，基于TDA4 方案的域控产品于2022 年在哪吒汽车量产并获得新的定点，基于MobileyeEQ4/EQ6方案的域控产品处于研发中；（5）底盘控制：地盘域控制器上车蔚来ES7；（6）新能源和动力系统：备用电池管理模块成功配套Daimler电动车，整车控制单元实现海外市场拓展且下一代混动业务已获客户定点。在研发服务及解决方案方面，INTEWORK 系列工具实现国产替代，为红旗提供新一代中央计算式EE 平台的架构咨询和全栈硬件在环测试方案，与大众集团开展长期合作成为测试供应商。在高级别智能驾驶方面，公司在全国首个内河港口龙拱港的无人水平运输设备采购项目顺利中标、合同经签署完毕、实现常态化运营；针对封闭道路L4 高级别智能驾驶运营解决方案已经在部分港口得到应用。 经纬恒润作为汽车电子综合供应商，有望充分受益于汽车行业智能化发展趋势。经纬恒润是汽车电子平台型企业，产品性能行业领先。 公司自研的ADAS 核心产品评分较高，技术水平已达到甚至优于部分国际知名厂商，已配套多款本土车型；T-Box 已发展到5G+V2X 水准。公司核心客户群包括一汽集团、中国重汽、上汽集团、广汽集团、纳威斯达、英纳法、安通林等整车制造商和汽车一级供应商，同时开拓了中国中车等高端装备领域客户和日照港等无人运输领域客户。 据中国汽车工业协会数据，2022 年新能源汽车市场销量达688.7 万辆，同比增长93.4%，市场占有率从2021 年的13.5%提升至25.6%。 国产新能源汽车销量排名前十位的企业集团销量合计为567.6 万辆，同比增长1.1 倍。在汽车行业智能化网联化的发展趋势中，公司有望持续受益。 盈利预测和投资评级 我们预计2022-2024 年公司营业收入有望达43.03/56.07/72.99 亿元，同比增长32%/30%/30%，归母净利润分别为2.33/3.34/4.58 亿元，同比增长59%/44%/37%，对应2022-2024 年PE 分别为87/61/44 倍。经纬恒润是国内汽车电子综合供应商，未来汽车智能化水平提升有望驱动ADAS 市场规模扩张，汽车网联化持续推进有望驱动T-BOX 产品市场规模扩张，公司有望充分受益，维持公司“增持”评级。 风险提示 汽车销量不及预期；新冠疫情反复；新技术迭代不及预期；汽车电子行业竞争加剧；原材料价格波动及供给风险；存货跌价计提损失风险；智能驾驶政策风险；公司特别表决权股份安排的风险。

事件： 2023年1月30日，公司发布2022年年报预告，2022年实现归母净利润2.1-2.5亿元，同比增长43.65%-71.01%；实现扣非归母净利润0.9-1.3亿元，同比增长-19.19%-16.72%，业绩符合预期。 缺芯改善保障公司订单交付22年公司归母净利润增长主要系电子产品和咨询业务订单释放带动营收和毛利增长、投资产业链企业收益增加。为应对19年开始的缺芯问题，公司提前储备芯片，还通过投资旗芯微、牧野微等寻求替代方案，保证了公司业绩增长。22年公司继续在产品和技术前瞻布局等方面增加投入，因此扣非归母净利润同比无大幅波动，技术预研为公司后续增长奠定充足动能。 智能汽车趋势确定、空间广阔智能汽车有望接力电动化成为下一个蕴藏较多投资机会的赛道。根据我们测算，25年HUD/座舱域控制器/行泊一体域控制器/车身域控制器/底盘域控制器等5大智能单品合计市场规模为466.64亿元，22-25年CAGR均超过40%，市场空间广阔。22H1公司成立座舱事业部研发AR-HUD，完成了上述4类单品的布局，增强了自身平台化供应能力，为后续发展奠定基础。 汽车电子龙头引领自主崛起汽车电子是典型的技术驱动型行业，公司在该领域已经具备近20年研发经验，核心人员大多来自清华等理工院校，使得公司具备了行业领先的技术优势。公司善于把握行业发展趋势，将控制器种类从车身类扩展至智驾类、网联类、底盘类和新能源类，将产品形态从ECU升级至域控制器。对比同类企业，公司是国内少有的具备多品类控制器供货能力的Tier1，自主品牌不断崛起，我们认为公司有望引领汽车电子自主崛起，实现业绩快速增长。 盈利预测、估值与评级我们预计2022-24年公司收入分别为40.01/60.51/83.05亿元（原值为40.51/60.63/78.11亿元），同比增长22.65%/51.23%/37.25%；归母净利润分别为2.33/3.11/5.27亿元（原值为2.05/2.88/3.98亿元），同比增长59.30%/33.67%/69.23%，CAGR-3为53.31%；EPS分别为1.94/2.59/4.39元/股。考虑到公司在汽车电子领域技术领先，产品布局全面，引领汽车电子国产替代，参考可比公司估值，给予公司24年60倍PE，目标价268.5元，给予“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期风险；原材料价格持续处于高位；新产品研发不及预期；行业空间测算偏差风险；汽车 MCU 芯片紧缺。

公司发布2022 年业绩预增公告：2022 年预计实现归母净利润2.1-2.5 亿元，同比增加43.6%至71.0%；预计实现扣非归母净利0.9-1.3 亿元，同比增加-19.2%至16.7%。 分析判断： 22Q4 利润符合预期 汽车电子龙头成长据公司公告，2022 年预计实现归母净利润2.1-2.5 亿元，同比增加43.6%至71.0%，预计实现扣非归母净利0.9-1.3 亿元，同比增加-19.2%至16.7%，盈利能力提升明显，预计主要源于公司电子产品和研发服务及解决方案业务的订单释放，非经方面则主要系公司投资的上下游产业链企业股权公允价值变动所带来的收益增加。 拆分季度看，22Q4 预计归母净利0.6-1.0 亿元，同比-37.3%至+3.4%，环比+27.8%至+110.7%，其中同比变化我们预计主因22Q4 高毛利水平的研发服务收入下滑（往年集中于Q4 确认收入，2022 年跟随项目验收节点部分收入确认前置），但从全年维度看，我们预计该业务仍达成近20%增长，明显高于历史增速中枢；预计扣非归母净利0.1-0.5 亿元，同比-86.4%至-37.5%，环比-74.9%至+15.6%，预计研发支出增加（仅2022 年上半年，员工总数即相比2021 年底增加30.4%，体现向好趋势）及汇兑损失带来一定程度负向影响。 展望2023 年，建议重点关注公司平台型逻辑的加速演绎，尤其是智驾域控、车身域控（含区域控制器）、底盘域控及智舱ARHUD陆续量产所带来的营收增量。 平台型控制器供应商 业务拓展至智能座舱领域公司是国内首家加入AUTOSAR 组织的基础软件提供商，基于对汽车控制器平台化能力的深入理解，目前量产产品涉足智能驾驶、智能网联、车身舒适、底盘控制等多领域，2022 年进一步延伸至智能座舱：1）智能驾驶产品：国产替代先锋，商/乘市场市占率均处于自主前列，基于Mobileye/TI 等芯片提供从L0 到L4 的不同级别解决方案，满足车企多样化选择及自研需求，持续受益于ADAS加速渗透及高级别智能驾驶导入：1）ADAS：配套一汽、吉利、上汽、东风等多家车企，其中吉利三个平台项目订单将逐步迎来放量；2）L2.5 及以上：第二代ADCU 基于TI TDA4 打造，行泊一体方案，预计将量产于合众（哪吒）等汽车品；牌基于国产芯片或国外更高算力芯片方案的新一代智能驾驶域控制器产品亦在积极布局研发；2）车身舒适及智能网联：控制器业务基石产品，规模效应逐步强化，客户、产品拓展同时适应EE 架构集中化趋势，布局车身域控、物理区域控制器ZCU 等产品，其中车身域控已获广汽等客户定点，预计2023 年起陆续量产；3）智能座舱：2022 年公司新成立智能座舱事业部，现有团队成员超200 人，未来产品将布局座舱感知、AR-HUD、氛围灯控制器等，其中AR-HUD 基于自研ARcreater 算法，已获吉利等客户定点，预计2023 年量产；4）其他电子产品：控制器平台化能力延伸，其中底盘域控已量产于蔚来并陆续获得其他客户定点，One-Box、面向L3 的制动助力器等亦在积极储备；高端装备 + 汽车电子产品开发服务定制化特点享受高毛利。 三位一体布局 研发服务及高阶智驾赋能电子产品研发服务及解决方案业务：软件能力综合体现，有效支撑电子产品业务发展。公司自成立以来即坚持研发驱动的技术领先战略，核心技术来源均为自主研发，基于对软件的深入理解，公司为不同行业客户的电子系统研发过程提供各类技术解决方案、工具开发和流程支撑服务，享受高毛利并有效支撑电子产品业务发展；软件定义汽车大背景下，主机厂对公司研发服务及解决方案业务需求将呈现递增趋势，我们预计收入层面年化增长率10+%；智能驾驶整体解决方案业务：公司未来重要新兴业务方向，潜在盈利增长点。目前公司已形成全套港口MaaS 解决方案并实现商业化落地，已在唐山港、日照港等港口开展运营，赋能量产智能驾驶。 投资建议公司为国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一，依托三位一体业务布局及深厚平台化软件实力，有望同步实现产品、客户双重拓展，持续受益汽车智能电动化进程。鉴于22Q4 疫情扰动，同时考虑电子产品业务拓展，调整盈利预测，预计公司2022-2024 年营收由43.9/60.9/81.0 亿元调整为39.8/59.1/83.3 亿元，归母净利由2.51/4.19/6.11 亿元调整为2.36/4.05/6.27 亿元，EPS 由2.09/3.49/5.10 元调整为1.97/3.38/5.23 元，对应2023 年1 月30 日171.05 元/股收盘价，PE 分别87/51/33 倍，维持“买入”评级。 风险提示国内乘用车行业销量不及预期；智能化渗透率提升不及预期；公司客户拓展不及预期。

经纬恒润：汽车电子综合供应商，软硬双修全领域赋能智能汽车经纬恒润成立于2003年，业务覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案领域，主要产品包括ADAS和T-BOX等电子产品、整车电子电气架构咨询服务、MaaS解决方案，主要应用于智能汽车驾驶领域。公司自主研发的ADAS系统实现量产并打破了国外垄断，技术水平、市场地位在国内供应商中领先。公司核心客户群包括一汽集团、中国重汽、上汽集团、广汽集团、纳威斯达、英纳法、安通林等整车制造商和汽车一级供应商，同时开拓了中国中车等高端装备领域客户和日照港等无人运输领域客户。经纬恒润2021年实现营业收入32.62亿元，同比增长31.61%，归母净利润1.46亿元，同比增长98.37%，增长趋势有望延续。 汽车行业智能网联化趋势引领汽车电子发展汽车行业网联智能化的发展有望持续推动汽车电子行业的增长，汽车电子单车价值量呈现上升趋势。据赛迪智库数据，2020-2030年汽车电子在整车中的成本占比有望从34.32%增长至49.55%；其中在乘用车领域，汽车电子成本在整车中的占比有望从2015年的40%增长至2025年的60%。（1）ADAS是汽车实现智能网联化的电子系统，属于汽车自动驾驶L1~L2级别，据亿欧智库数据，2020-2025年L1~L2级别自动驾驶渗透率有望从43%增长至67%。据中汽协数据，2020-2025年中国ADAS市场规模有望从844亿元增长至2250亿元，年均复合增速为21.7%；其中2025年ADAS前视系统装配量有望达1631万套，装配率有望达65%。（2）T-Box是车辆信息与定位信息传输系统，据佐思汽研统计，2019-2025年中国乘用车T-Box装配量有望从749万辆增长至2133万辆，装配率有望从38%增长至85%，市场空间广阔。 ADAS和T-BOX产品优势凸显，研发实力深厚铸造核心竞争优势（1）产品性能行业领先：公司ADAS核心产品评分较高，技术水平已达到甚至优于部分国际知名厂商，已配套多款本土车型；经纬恒润是国内乘用车前视系统的TOP10供应商中唯一的本土企业，2020年在中国乘用车前视系统市场的自主品牌公司中市占率达16.7%，位居市场第二，具备地域优势，有助于公司实现国产化替代。公司T-Box已发展到5G+V2X水准，技术水平优异；2021年经纬恒润T-Box上险量达45.97万台，市占率达4.09%，居市场第四位。（2）技术储备丰富：截至2021年6月取得164项计算机软件著作权及1477项已授权专利，获得多项国家级奖项，2022Q1-Q3公司研发费用占比16.6%业内领先。（3）经纬恒润积极募投扩产，2022年4月首发上市募集资金进行扩产，2021年公司产能约为1242万套，预计2025年募投项目达产，有望新增2500万套产能，届时总产能将扩张3倍。 盈利预测和投资评级经纬恒润是国内汽车电子综合供应商，未来智能驾驶化升级有望驱动ADAS渗透率逐步提升，汽车网联化持续推进有望推动T-BOX产品市场规模扩张，经纬恒润有望充分受益。 我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.33/3.34/4.58亿元，对应2022-2024年PE分别为85/60/43倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示汽车销量不及预期；新冠疫情反复；新技术迭代不及预期；汽车电子行业竞争加剧；原材料价格波动及供给风险；存货跌价计提损失风险；智能驾驶政策风险；公司特别表决权股份安排的风险。

业绩简述：22Q3公司实现收入10.26亿，同环比分别+43.8%/，毛利率为（环比-4.9pcts，下滑主因预计为汽车电子业务增速较快，季度收入结构性变化所致；同比21Q3毛利微负0.7pcts）。单Q3归母净利润/扣非分别为0.48/0.44亿，同比分别+135%/444%。净利率约（同环比分别+1.8/-9pcts，预计主要是22Q3收入结构调整叠加高研发投入所致)。单Q3销售商品、提供劳务收到的现金负增长/经营现金流量净额为负的解释：根据公司业绩说明会披露：①22Q3有1.5-2亿的收入款，按合同22Q3应当确认，但拖到了10月份；②校招入职季，薪酬付现成本增加。怎么解释毛利率环比较大幅度下滑：变化来自季度收入的结构性变化，22Q2毛利率属于偏高的离群值。22Q3恒润汽车电子/研发服务与解决方案业务收入分别为8/2.3亿（环比分别+16%/）。 22Q2研发服务与解决方案业务恰逢验收节点的项目较多，同比增速偏高（+），拉高了22Q2及22H1的整体毛利，22Q3只是业务增长节奏回归常态，我们认为比较22Q3与Q2毛利率的环比变化意义不大。简单测算下，假定22H1研发服务与解决方案业务毛利率在45%左右（根据公司业绩说明会披露，该业务毛利率约40-50%），22H1汽车电子业务毛利率约24.6%，22Q3假设两类业务毛利率不变，“汽车电子+研发服务”毛利润为3亿，与2.9亿的表观毛利基本一致，预计22Q3恒润各业务线毛利率平稳。怎么解释净利率的环比大幅下滑：毛利率环比下滑解释了一部分；从费用与损益项来看，环比绝对值变动比较大的有两项：研发费用环比增加3200万（主要系人员增加+新项目预研投入增加）；公允价值变动净收益减少1700万（主要来自22Q2恒润子公司旗芯微公允价值评估升值），如果参照22Q2研发费用率，并将1700万的公允价值变动差异加回，Q3利润至少增加3000万，可实现约7.6%的净利率，加回22Q2环比偏高的5%毛利，Q3净利率与Q2相近。因此，本质是22Q2的毛利率/净利率偏高，而不是22Q3经营品质滑坡，22Q3是很正常的经营表现（如果研发投入不加码，22Q3研发费用率参照Q2的，约能节约2300万左右的费用，加回Q3，净利率可达到6-7%，我们认为是较合理的利润率水平）。 在22Q4人员规模平稳，不大幅扩张，各业务毛利稳定的假设下，22Q4毛利率有望可比21Q4。展望23年，公司各业务条线均亮点颇多：例如智驾条线，吉利ADAS项目23年产能将进一步爬坡；配套哪吒的双TDA4行泊一体域控已达到量产状态；23年7月有望落地基于EyeQ6L的8MP前向一体机；AR-HUD、区域域控、底盘域控等新兴增量也均将有利支撑业绩增长。高级别智驾新取得标杆项目（龙拱港项目），22Q4开始有望落地日照港二期车辆投放；研发服务与解决方案业务商机在增加且未来Q1-Q3收入确认节奏或将趋于平滑化（但每年Q4收入占比预计仍是最高），展望22Q4及23年前路可期。坚定看好恒润22Q4的利润率表现及长远经营潜力：持续看好恒润汽车电子全栈能力/软件能力带来的稀缺性及利润率持续改善的潜力，预计22-24年公司归母净利润分别为2.6/3.7/5.2亿元，对应EPS分别为2.2/3.1/4.3元。给予公司2022年6.5-7.5x目标P/S，对应目标价230.13-265.54元。风险提示：智能汽车行业整体景气度下降；疫情/行业“缺芯”状况加剧；汽车电子产品订单状况不及预期；L3级/行泊一体域控落地进程不及预期。

业绩符合预期。前 3季度实现营业收入 26.97亿元，同比增长 28.9%；归母净利润1.48亿元，同比增长 209.7%；扣非后净利润 0.79亿元，同比增长 165.7%。3季度实现营业收入 10.26亿元，同比增长 43.8%，环比增长 6.7%；归母净利润 0.48亿元，同比增长 134.5%，环比下滑 63.4%；扣非后净利润 0.44亿元，同比增长444.2%，环比下滑 55.6%。受益于营收增加、投资企业估值变化导致公允价值变动收益增加、汇兑收益增加及 IPO 募集资金利息收入增加等，3季度公司利润端同比大幅增长。 3季度毛利率略承压，费用率下降较多。前 3季度毛利率 28.9%，同比下降 1.4个百分点；3季度毛利率 28.4%，同比下降 0.7个百分点，环比下降 4.9个百分点，毛利率下滑预计系高毛利率的研发服务及解决方案业务营收存在季节性等影响；前 3季度期间费用率 26.7%，同比下降 2.0个百分点，其中销售费用率 5.4%，同比下降0.9个百分点；研发费用率 16.6%，同比提升 2.1个百分点；财务费用率 -2.8%，同比下降 3.0个百分点，主要系汇率变动导致的汇兑收益增加及 IPO 募集资金利息收入增加。前 3季度经营活动现金流净额 -3.18亿元，主要系因疫情影响客户回款速度放缓，以及本期研发人员数量增加导致职工薪酬及相关费用增加所致。 汽车电子业务持续开发新产品、新项目。智能驾驶领域，公司面向 L2.5及以上级的第二代行泊一体域控制器 ADCU II 基于 TI TDA4打造，已在哪吒、一汽红旗、江铃、赢彻等客户车型量产，高精定位模块为广汽、长城多款车型配套，毫米波雷达搭载于江铃福特车型实现量产交付，新产品组合导航模块获得广汽定点。智能网联产品获得广汽、合众、江铃、江淮等客户定点，T-BOX3.0产品为岚图汽车等客户配套量产，百兆以太网网关向小鹏量产供货。车身和舒适域产品与吉利、金康、蔚来、长安福特、奇瑞、奔驰等客户展开合作，底盘域控制器已在蔚来车型量产并获得其他客户定点。公司新成立智能座舱事业部，新产品 AR-HUD 基于 DLP 方案开发，单车价值量较高，目前已获得多个客户定点，预计 2023年量产，预计新产品、新项目将为公司营收及利润增长持续赋能。 研发服务及解决方案业务高速发展。公司研发服务及解决方案业务上半年实现营收3.72亿元，同比增长 190.5%，客户覆盖一汽、北汽、上汽、东风、蔚来、小鹏等国内车企，上半年公司为客户提供智能驾驶、车身域等 HIL 测试系统，承担部分客户面向服务的整车电子电气架构开发工作；高级别智能驾驶解决方案新中标龙拱港港口无人水平运输设备采购项目。 调整毛利率、费用率等，预测公司 2022-2024年 EPS 分别为 1.90、2.96、3.83元（原 1.69、2.53、3.52元），可比公司为汽车电子及能汽车产业链相关公司，可比公司 23年 PE 平均估值 69倍，给予公司 23年 69倍估值，对应目标价为 204.24元，维持买入评级。 风险提示汽车电子业务配套量低于预期、研发及解决方案业务低于预期、汽车芯片供给问题。

公司发布2022年三季度业绩报告。2022年Q3实现营业收入10.26亿元，同比+43.75%，环比+67.73%；实现归母净利润0.48亿元，同比+134.51%，环比-63.43%；实现扣非归母净利润0.44亿元，同比+444.17%，环比-55.60%。 点评： Q3业绩符合预期。公司Q3营业收入同环比实现高增速，主要源于车身电子产品、智能驾驶产品销量高速增长；Q3公司毛利率环比-4.93pct至28.38%，主要由于人民币贬值及研发服务收入的季节性变动导致；Q3公司期间费用率环比+2.27pct至24.59%，其中研发费用投入1.68亿元，研发费用率高达16.33%，公司继续坚持高研发投入导向。 新项目稳定推进，未来放量可期。2022年前三季度公司智能驾驶、智能座舱、底盘电子领域的新产品持续推出，并陆续获得客户定点。其中底盘域控制器产品已在蔚来实现量产；基于EQ6L+TDA4芯片方案的智驾域控产品已步入预研阶段；48路发射和48路接收通道的4D毫米波雷达已完成样机研发；基于DLP方案的AR-HUD智能座舱产品已定点吉利等多家主机厂，预计2023年开始量产；车身域控产品也在报告期内陆续获得广汽等客户订单，预计2023年开始量产。 投资建议 公司为国内可供应车身电子产品、智能驾驶产品、智能座舱产品的少数企业之一，研发能力强、产品技术壁垒高、客户拓展顺利，我们预计未来智能驾驶渗透率会不断提升，带动公司业务快速放量，看好公司中长期发展。我们预计2022-2024年公司的营业收入为43.00/57.00/73.00亿元，对应的归母净利为2.34/3.37/4.49亿元，对应EPS为1.95/2.81/3.74元，对应PE为77/53/40倍，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 智能驾驶行业发展不及预期；芯片供给短缺加剧；市场竞争加剧。

公司发布2022年三季度业绩报告，截至2022年三季度末，公司实现总营收27.0亿元（+28.9%），实现归母净利润1.5亿元（+209.7%），实现扣非归母净利润7891万元（+165.7%）。 平安观点：三季度业绩同比实现增长，但净利润环比二季度有所下滑。公司三季度营业收入达到10.3亿元，同环比分别增长43.8%/6.7%，据公司披露，三季度公司汽车电子业务三季度营收约8亿元，研发服务与解决方案业务营收约2.3亿元。三季度公司实现归母净利润4823万元，同比增加134.5%，环比二季度下降63.4%，扣非归母净利润为4418万元，同比增加444.2%，环比二季度下降55.6%。公司三季度毛利率为28.4%，同环比分别下降0. 7/4.9个百分点。 三季度研发费用增长较快，费用率控制较好。三季度公司研发费用达到1. 7亿元，同环比分别增加44.6%/33.6%，主要是由于公司三季度新增研发人员较多所致，研发费用率为16.3%，公司前三季度研发费用累计达到4. 5亿元，同比增加47.5%，研发费用率为16.6%。公司三季度销售费用率和管理费用率分别为5.2%/6.6%，同比分别下降0.4/1.6个百分点，体现出公司良好的费用管控能力和规模效应的提升。 公司各项新业务稳步推进，多款新产品获得定点。据公司披露，公司多款域控制器产品已实现量产落地，公司在L2+领域的第二代智能驾驶域控制器（基于TI TDA4平台打造）已成功配套一汽红旗、江铃、赢彻等客户，同时22年将新增配套哪吒S。底盘域控制器量产配套蔚来NT2.0平台车型，随着蔚来新平台车型放量，将为公司带来新的业绩增量。公司AR-HUD已经获得主机厂定点项目，预计将于2023年中实现量产供货。公司高级别智能驾驶整体解决方案业务近期中标山东济宁龙拱港无人水平运输系统项目。 盈利预测与投资建议：公司是国内汽车电子领域的龙头公司之一，三季度各项业务平稳运行，汽车电子产品矩阵丰富，各项新产品稳步推进，将受益于单车电子产品价值量提升和国产化替代的逻辑，公司布局的域控制器产品未来的发展空间广阔，目前公司的智驾域控制器、车身域控制器和底盘域控制器等产品已实现量产配套。基于公司最新业绩情况以及公司季度性的业绩波动（一般公司四季度业绩表现较强），我们调整公司2022~2024年净利润预测为2.2/3.2/4.3亿元（原净利润预测分别为2.2/3.1/4.3亿元），维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）汽车销量不及预期：公司主营汽车电子产品受下游汽车产销规模影响较大，若公司客户销量不及预期，将直接影响公司汽车电子产品的出货量；2）市场竞争日趋激烈：公司处在汽车电子和智能汽车赛道，参与者众多，日趋激烈的市场竞争对公司业绩可能会产生较大影响；3）新客户拓展情况不及预期：如果公司新客户拓展不及预期，原有客户切换供应商，将对公司盈利产生较大影响；4）新技术和新产品迭代不及预期：公司主要产品涉及技术面广，需要持续的研发投入，但市场环境瞬息万变，若公司新技术和产品不能为公司带来业绩增量，将导致公司竞争力下滑。

事件概述公司发布 2022年三季报：2022前三季度实现营收 26.97亿元，同比+28.9%；归母净利 1.48亿元，同比+209.7%；扣非归母净利 0.79亿元，同比+165.7%。其中 22Q3实现营收 10.26亿元，同比 +43.8%，环比 +6.7%；归母净利 0.48亿元，同比+134.5% ， 环比 -63.4%； 扣非 归母 净利 0.44亿 元 ，同 比+444.2%，环比-55.6%。 分析判断: 22Q3业绩符合预期 汽车电子龙头成长营收端：2022年前三季度公司整体实现营收 26.97亿元，同比+28.9%，其中 22Q3实现营收 10.26亿元，同比+43.8%，环比+6.7%，同比维持较高增速，预计主要源于电子控制器产品出货量提升（结构上，预计乘用车 22Q3同环比提升对冲重卡 22Q3同环比下滑）及研发服务收入增加，环比增幅有限则预计源于22Q3研发服务相关项目验收数量环比有所减少，但属正常季度间波动。 利 润端 ： 22Q3公司毛利率 28.4% ，同 比 -0.7pct， 环比 -4.9pct，环比下滑幅度较大预计主因高毛利水平的研发服务及解决方案业务营收占比下降及芯片涨价影响。但在营收增长及财务费率下降双重驱动之下，22Q3公司单季实现归母利润 0.48亿元，同比+134.5%，符合我们此前预期。 费用端：22Q3公司销售、管理、研发、财务费率分别 5.2%、6.6%、16.3%、-3.5%，同比分别-0.4、-1.6、+0.1、-3.3pct，环比分别+0.2、-0.8、+2.2、+0.7pct。其中研发费率环比提升幅度较大，预计主因 22Q3研发人员数量增加，体现在研项目数增加的向好发展趋势。 平台型控制器供应商 正式拓展至智能座舱领域公司是国内首家加入 AUTOSAR 组织的基础软件提供商，基于对汽车控制器平台化能力的深入理解，目前量产产品涉足智能驾驶、智能网联、车身舒适、底盘控制等多领域，2022年进一步延伸至智能座舱： 1）智能驾驶产品：国产替代先锋，商/乘市场市占率均处于自主前列，基于 Mobileye/TI 等芯片提供从 L0到 L4的不同级别解决方案，满足车企多样化选择及自研需求，持续受益于 ADAS加速渗透及高级别智能驾驶导入：1）ADAS：配套一汽、吉 利、上汽、东风等多家车企，其中吉利三个平台项目订单将逐步迎来放量；2）L2.5及以上：第二代 ADCU 基于 TI TDA4打造，行泊一体方案，预计将量产于合众（哪吒）等汽车品牌； 基于国产芯片或国外更高算力芯片方案的新一代智能驾驶域控制器产品亦在积极布局研发； 2）车身舒适及智能网联：控制器业务基石产品，规模效应逐步强化，客户、产品拓展同时适应 EE 架构集中化趋势，布局车身域控、物理区域控制器 ZCU 等产品，其中车身域控已获广汽等客户定点，预计 2023年起陆续量产； 3）智能座舱：2022年公司新成立智能座舱事业部，现有团队成员超 200人，未来产品将布局座舱感知、AR-HUD、氛围灯控制器等，其中 AR-HUD 基于自研 ARcreater 算法，已获吉利等客户定点，预计 2023年量产； 4）其他电子产品：控制器平台化能力延伸，其中底盘域控已量产于蔚来并陆续获得其他客户定点，One-Box、面向 L3的制动助力器等亦在积极储备；高端装备 + 汽车电子产品开发服务定制化特点享受高毛利。 三位一体布局 研发服务及高阶智驾赋能电子产品研发服务及解决方案业务：软件能力综合体现，有效支撑电子产品业务发展。公司自成立以来即坚持研发驱动的技术领先战略，核心技术来源均为自主研发，基于对软件的深入理解，公司为不同行业客户的电子系统研发过程提供各类技术解决方案、工具开发和流程支撑服务，享受高毛利并有效支撑电子产品业务发展；软件定义汽车大背景下，主机厂对公司研发服务及解决方案业务需求将呈现递增趋势，我们预计收入层面年化增长率 10+%； 智能驾驶整体解决方案业务：公司未来重要新兴业务方向，潜在盈利增长点。目前公司已形成全套港口 MaaS 解决方案并实现商业化落地，已在唐山港、日照港两个港口投放二十余台智能驾驶港口车开展运营，赋能量产智能驾驶。 投资建议公司为国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一，依托三位一体业务布局及深厚平台化软件实力，有望同步实现产品、客户双重拓展，持续受益汽车智能电动化进程。维持盈利预测，预计 2022-2024年营收 43.9/60.9/81.0亿元， 归母净利2.51/4.19/6.11亿元，EPS 为 2.09/3.49/5.10元，对应 2022年 10月 26日 148.01元/股收盘价，PE 分别 71/42/29倍，维持“买入”评级。 风险提示全球及国内乘用车行业销量不及预期；智能化渗透率提升不及预期；公司客户拓展不及预期。