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樊志远

国金证券

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统联精密 2022-09-20 24.85 33.39 47.42% 24.75 -0.40% -- 24.75 -0.40% -- 详细
国内 MIM 行业第一梯队企业, 1H22业绩快速增长。 公司 MIM(金属粉末注射成形) 技术、客户优势突出,位列行业第一梯队。公司技术体系覆盖 MIM生产全流程,并拓展至其他材料、 设备、 工艺的研发中。公司已切入龙头客户供应链,已成为富士康、立讯、歌尔等知名企业供应商,产品主要应用在消费电子,终端品牌有苹果 、亚马逊、大疆等 ,苹果产业链贡献收入超75%,示范标杆效应强。 1H22营收 2.21亿元,同比+41%,归母净利润0.38亿元,同比+91%,业绩高增, 5月发布股权激励计划彰显发展信心。 MIM 工艺优势明显,市场前景广阔。 1) MIM 兼具结构不受限制、精度高、成本低等优势, 根据 BCC Research,预计 25年市场规模达 122亿元, 4年 CAGR 达 10%,行业稳健增长。 2)消费电子中智能手机多摄、折叠屏等新兴趋势为 MIM 创造增量空间,智能手表、无人机等产品的出货量仍处于快速增长通道,轻薄化迭代趋势带动 MIM 需求;汽车制造领域,国内 MIM单车粉末冶金零件用量较海外有 2-3倍空间;医疗器械领域, MIM 高精度特性适配医疗器械高要求,有望借助医疗器械市场的发展实现快速增长。 强化业务协同效应,助力第二增长点。 公司深耕 MIM 工艺,推进生产智能化、自动化, 同时凭借 MIM 业务的客户资源、技术体系,开拓 CNC、激光切割等非 MIM 生产工艺, 2021年以来其他精密金属零部件业务快速成长,1H22营收达 0.54亿元,同比+126%, 预计 22年收入贡献将超过 30%。 公司 2021年 IPO 上市募集资金 8.55亿元,投资于湖南长沙 MIM 产品(电子产品零部件)生产基地建设项目、泛海研发中心建设项目以及补充流动资金项目, 生产基地建设项目与研发中心建设项目二者相辅相成。 2022年 5 月11日,公司提请股东大会授权董事会办理以简易程序进行定增。 投资建议 预计 2022~2024年公司归母净利为 1.07、 1.50、 2.02亿元,同增 126%、40%、 35%。采用 PE 估值,给予 2023年 28xPE, 目标市值 37.40亿元,对应目标价格为 33.39元/股, 首次覆盖给予买入评级。 风险提示 利益冲突风险、对苹果产业链依赖、核心喂料环节依赖外购、新冠疫情反复、产品下游应用领域单一、 限售股解禁等风险。
永新光学 电子元器件行业 2022-09-02 96.90 151.00 68.23% 107.70 11.15% -- 107.70 11.15% -- 详细
投资逻辑 优质光学企业,新品类+高端品类持续突破助力盈利能力拔升。公司始于1943年,深耕显微镜及光学元组件两大业务,2021年收入占比分别为61%、37%。公司研发能力突出、客户资源卓越,条码扫描客户为得利捷、霍尼韦尔、讯宝、NCR 行业四大巨头,显微镜客户为国内外高端科研场所及徕卡、尼康等显微镜巨头。公司计划通过5年时间,实现5倍规模、5倍效率,先后投入募集资金约5.57亿元开展中高端光学显微镜、激光雷达等高端新兴业务建设,预计达产后可新增收入9.4亿元,新增净利2.2亿元。得益于光学元件放量及高端显微镜销售突破,2021年公司实现营收、净利、扣非净利8、2.6、1.6亿元,同增38%、62%、69%,2022年H1实现营收、扣非净利4.1、1.1亿元,同增12%、46%。展望未来,高端品类(高端显微镜)+新品类(激光雷达光学元件、机器视觉、内窥镜)快速开拓助力公司业绩高增。 新兴业务多点开花,助力公司开启成长新篇章。1)显微镜:我们估算2025年全球光学显微镜市场规模达410亿元、2021~2025年CAGR 为7.7%,得益于高端显微镜销售突破+国产替代,预计2022-2024年公司显微镜收入同增25%,毛利率持续提升;2)激光雷达光学元件:光学元件占据激光雷达价值量的20%,得益于汽车智能化,我们估算2025年激光雷达光学元件市场规模达67亿元、2021~2025年CAGR 为152%,得益于前瞻性布局+优质出货能力,预计公司2022~2024年激光雷达业务收入达0.5、1.5、4亿元,同增400%、200%、167%;3)条码扫描&机器视觉:我们估算2025年全球条码扫描&机器视觉镜头市场规模达138亿元、2021~2025年CAGR达13%,公司深度绑定行业巨头,预计2022~2024年公司光学元件收入同增10%、20%、25%,达5.3、6.4、8亿元;4)内窥镜:预计2025年中国医用内窥镜市场规模达370亿元、2021~2025年CAGR 为10%,得益于需求释放+技术突破+国产替代,预计公司内窥镜业务未来3~5年将逐步放量。 盈利预测与估值:预计2022~2024年归母净利为2.7、3.3、4.4亿元,同增3%、24%、32%。给予公司买入评级、目标价151元/股(50*2023EPS)。 风险:技术革新风险、汇率波动风险、主要销售国因疫情引致经济下行风险、新增产能的市场拓展风险、激光雷达业务发展不及预期等。
长川科技 计算机行业 2022-09-02 58.36 -- -- 70.80 21.32% -- 70.80 21.32% -- 详细
公司 8月 29日发布 2022年半年报,2022H1公司实现营业收入 11.88亿元,同比增长 77%;实现归母净利润 2.45亿元,同比增长 175%;扣非归母净利润 2.2亿元,同比+203%。Q2实现营业收入 6.5亿元,同比增长72%;归母净利润 1.74亿元,同比增长 286%;扣非净利润 1.57亿元,同比增长 422%。 经营分析高毛利产品占比提升,规模效应显现,公司盈利能力大幅提升。 2022H1公司综合毛利率为 55.8%,同比增长 2.11pct,归因于毛利较高的测试机收入占比提升。2022H1测试机、分选机毛利率分别为 68%、46%,分别同比-1.67pct(归因于毛利率较低的数字测试机占比提升)、+2.79pct(新产品推出带动毛利率上行)。2022H1期间费用率为 35.8%,同比-2.5pct,销售费用率收益规模效应大幅下降 3.9pct,研发费用率明显提升,2022H1研发费用达到 2.77亿元,同比+94%,为后续新产品的研发推广打下坚实基础。 分产品来看,测试机占比提升,上半年收入增长 90%。 1)测试机 2022H1实现收入 4.8亿元,同比+90%。数字测试机进入快速放量阶段,同时公司加大模拟及数模混合测试机市场开拓力度。2)分选机2022H1实现收入 6.4亿元,同比+68%。2022年拟收购马来西亚 EXIS,2021Q1-Q3EXIS 营收为 2.5亿元,收购后实现重力式、平移式和转塔式分选机全覆盖。同时新设备三温分选机广泛应用于汽车电子、通信等行业,市场需求较传统分选机强,我们判断对分选机业务增长有较大贡献。 盈利预测与投资建议预计公司 2022-24年营收 29/39/48亿元,同比增长 93%/33%/23%;归母净 利 润 5.7/7.8/10.4亿 元 , 分 别 上 调 15%/11%/14% , 同 比 增 长160%/37%/34%,对应 P/E 为 60/44/33倍,维持“买入”评级。 风险提示技术突破不及预期、半导体封测行业投资不及预期。
北方华创 电子元器件行业 2022-08-31 285.80 -- -- 328.78 15.04% -- 328.78 15.04% -- 详细
公司8 月29 日发布2022 年半年报,上半年营收54.4 亿元,同比增长51%;归母净利润7.5 亿元,同比增长143%;扣非净利润6.5 亿元,同比增长187%。22Q2 营收33.1 亿元,同比增长51%;归母净利润为5.5 亿元,同比增长131%;扣非归母净利润为4.9 亿元,同比增长154%。 经营分析n 公司真实利润逐步显现,综合毛利率提升,Q2 扣非净利润14.8%。 公司上半年综合毛利率为46.4%,同比增加3.2pct。Q2 归母净利率为16.6%,扣非后净利率为14.8%。公司2022 年上半年半导体设备(包括集成电路设备、LED/面板、先进封装及三代半等设备)实现营业收入38.7 亿元,同比增长55%,净利润为2.55 亿元,净利润率为6.5%;电子元器件实现营收13.3 亿元,净利润为6.4 亿元,毛利率提升至77%,净利率为48%。在受订单充足,截止6 月30 日,公司合同负债56.8 亿元,n 分产品来看,集成电路设备及电子元器件预计保持高速增长。 1) IC 设备方面,国内晶圆厂中芯国际、华虹半导体、合肥长鑫等资本开支持续提升,SEMI 预计22 年全球半导体设备销售额增长15%,我们测算22 年国内内资设备需求增速接近30%。国内下游资本开支进入高峰期,市场规模增速收窄,但在中美贸易摩擦的大背景下半导体设备国产化率的提升。公司设备在下游晶圆厂从覆盖率及渗透率两方面持续突破,并且受到此轮半导体下行周期影响较小。我们认为下半年相关产线或取得进一步突破,带来设备板块较大的催化。 2) 2022 年公司精密电子元器件业务受下游高精尖应用需求拉动,有望延续增长态势。受Mini LED 需求拉动,LED 行业产能建设出现复苏,带动公司LED 设备出货量增加。新能源汽车、新能源光伏及消费电子等对SiC 和GaN器件需求快速增长,国内第三代半导体产线投资升温,公司第三代半导体设备业务增长较快。新型显示行业,TFT-LCD、OLED 面板产能扩充放慢,新增设备需求放缓。 盈利预测与投资建议n 预计公司2022-24 年营收143/199/268 亿元,同比增长47%/40%/35%;归母净利润18/25/34 亿元, 同比增长67%/41%/32%, 对应P/E 为83/59/45 倍,P/S 为10/8/6 倍,维持“买入”评级。 风险提示n 技术突破不及预期 、下游扩产及产能爬坡不及预期、中美贸易风险加剧。
瑞可达 2022-08-22 169.00 -- -- 164.80 -2.49%
164.80 -2.49% -- 详细
业绩简评 2022年8月18日,公司披露半年报。2022年H1公司收入为7.3亿元、同增113%、归母净利为1.26亿元、同增243%。2022年Q2公司收入3.7亿元、同增89%,环增3%,归母净利0.7亿元、同增244%,环增26%,归母扣非净利0.66亿元、同增257%,环增41%。Q2毛利率为28%、较上年同期增长3pct,净利率18.9%、较上年同期增长8.5pct,我们认为主要系规模效益明显带动盈利能力提升。Q2疫情扰动下,扣非净利环比高增、大超预期。 经营分析 H1研发费用同增95%,顺利完成高速连接器、储能连接器及多个迭代产品开发。公司上半年研发投入0.3亿元,同增95%,设立成都研发中心,新增技术人员57人,在研项目相比增加18个、达30个,并相继开发智能网联高速连接器、储能连接器、第二代乘用车和商用车换电连接器、第四代高压连接器等。 新能源车、换电重卡、储能市场高增助力H1订单高增,工程机械换电、车载高速连接器、海外市场未来可期。1)公司上半年共签订10亿订单,订单收入比达1.37倍,其中新能源及储能产品订单金额为8.8亿元,占比87%,主要受益新能源车、换电重卡、储能市场快速成长。公司储能产品涵盖商储、家储用连接器、线束、母排、储能柜等产品,客户包括T 公司、Span.IO、宁德时代、阳光电源、固德威等。2)展望未来,商用车换电连接器逐步向出租车、工程机械等领域扩展,公司换电连接器持续高增;受益汽车智能化+国产化,公司智能网联高速连接器有望快速放量;伴随2023年墨西哥工厂投产,公司海外收入逐步起量。 投资建议:上调盈利预测,预计2022~2024年净利为2.8、4.2、6亿元,(此前为2.2、3.3、4.7亿元),同增147%、48%、45%,对应PE 估值为61、41、28倍。维持买入评级。 风险提示:行业竞争加剧、原材料价格波动、技术迭代、限售股解禁风险。
联瑞新材 2022-08-16 98.21 -- -- 100.77 2.61%
100.77 2.61% -- 详细
8月14日,公司发布2022年半年报业绩快报,公告显示22H1营收3.51亿元(YoY+21.32%),归母净利9223万元(YoY+16.54%),扣非后8646万元(YoY+19.82%);22Q2营收1.73亿元(YoY+15.76%,QoQ-2.39%),归母净利4954万元(YoY+16.70%,QoQ+16.05%),扣非后4550万元(YoY+19.03%,QoQ+11.09%)。22H1归母净利率达到26.30%(YoY-1.08pct),22Q2归母净利率达到28.60%(YoY+4.54pct,QoQ+0.23pct)。 经营分析经营分析盈利短期受制于天然气,修复曙光已现。公司营收超过一半的业务是相对偏高端的球形粉体材料(包括球硅和球铝),该材料需要用到天然气作为主要能源,而今年上半年天然气价格持续上涨,公司盈利承压。针对这一问题,公司通过长协等方式积极应对,所以在疫情影响较大的二季度,公司的利润率反而环比提升,可以想见原材料盈利修复已现曙光,后续盈利释放可期。 强阿尔法保证新产能效率,继续看好第一成长曲线球硅国产替代。公司硅微粉主要应用于覆铜板和环氧塑封料,从下游跟踪的角度来看,这两条产业链今年上半年景气度处于承压状态,上游材料理应也承压,但拆解公司的营收我们发现,公司22H1营收同比增加0.62亿元,该值大于年初上量的新增产能半年预期产值0.5亿元,这就意味着公司新开出的产能在景气度不佳的状态下仍然实现了预期贡献,可见公司对需求和产能匹配的把握能力和订单保证能力较强,我们看好强阿尔法能力下2~3倍的国产替代机会。 第二成长曲线球铝打开空间,厚积薄发迎接成长。公司球铝产品主要用于新能源车导热散热,单价较球硅高80%~100%,毛利率较球硅高10pct,是公司高端化布局的重要单品。我们预计该市场空间至2025年将达到50亿元,公司目前全球市占率仅不到2%,但作为进攻性强的新晋厂商,公司目前已经在海内外知名客户中实现批量供应,有实力成为市场的主要玩家,我们看好公司未来在优质客户中放量实现成长。 投资建议投资建议我们预计公司22~24年实现归母净利润2.1/3.2/4.6亿元(较上期预测值更低,原因是此次预测更充分考虑了天然气价格对公司业绩的负面影响),对应PE为39/26/18倍,继续给予“买入”评级。 风险提示风险提示需求不及预期;上游原材料价格上涨;产能利用率不及预期。
华大九天 电子元器件行业 2022-07-28 69.05 51.00 -- 145.98 111.41%
145.98 111.41% -- 详细
华大九天: 中国大陆唯一可以提供全流程EDA( Electronic DesignAutomation,电子设计自动化)工具的厂商。公司实现了模拟芯片设计和平板设计全流程EDA 工具覆盖,布局了数字电路设计和晶圆制造领域的部分关键点工具。2021年实现营收5.8亿元,实现归母净利润1.4亿元,为本土营收体量最大的厂商。 EDA 行业:EDA 工具战略意义重大,美国三大巨头垄断,国产替代加速。 根据 ESDAlliance, 2021年全球 EDA 市场规模为 130亿美元,我国规模为120亿元人民币,因为软件授权的商业模式,其周期性较半导体行业整体而言偏弱。全球前三大 EDA 厂商 Cadence、Synopsys、西门子 EDA 占据了全球 78%,国内77%的市场份额,高研发打造高壁垒,持续不断并购完善产品局部。目前EDA 国产化率低于10%,EDA 作为半导体产业关键基础软件,战略意义重大,国际形势迫使EDA 国产化快速发展,同时我国集成电路设计也每年保持20%以上增速,设计公司数量从2018年的1700家增加到2810家,带来国产化快速渗透机会。 公司产品线布局广泛,模拟类全流程完善,数字类发力补全关键点工具。公司创始团队参与设计中国第一款具有自主知识产权的“熊猫”EDA,技术实力雄厚。产品技术国内领先,模拟设计EDA 支持28nm 制程,数字电路仿真等工具支持5nm 制程,已满足大多数市场需求,平板设计EDA 技术全球领先。EDA 的发展需要上下游紧密协作,公司与国内外主要集成电路设计企业、晶圆制造企业华虹、平板厂京东方等建立了良好的合作关系。预计2022-24年营收分别为 7.7/10.2/13.3亿元,同比增长32%/33%/32%。 IPO 发行1.09亿股,实际募资35亿元,重点强化数字设计验证能力,打造全流程设计平台。公司本次募集资金投资项目将提升现有EDA 工具的功能、性能、容量等,进一步增强模拟设计和仿真领域优势,同时开发数字电路新产品和技术,填补国内EDA 工具关键领域空白。 投资建议预计 2022-24年营收 7.7/10.2/13.3亿元,归母净利润 1.8/2.3/2.8亿元,同比增长34%/27%/22%,对应EPS 为0.34/0.43/0.52元,以发行价 32.69元测算,公司 2022-24年 PE 分别为 96/77/63倍,低于可比公司平均估值。 给予2022年150倍PE,预期合理市值276亿元,目标价51元/股。 风险提示研发进展,产品迭代速度不及预期的风险;技术人员流失风险;国际贸易摩擦风险;占归母净利润较高的政府补助不可持续的风险。
北方华创 电子元器件行业 2022-07-13 306.58 -- -- 339.00 10.57%
339.00 10.57% -- 详细
业绩简评公司 7月 11日发布 2022年半年报预告,预计上半年营收 50.5-57.7亿元,同比增长 40%-60%;归母净利润 7.1-8.1亿元,同比增长 130%-160%;扣非净利润 6.0-6.9亿元,同比增长 165%-205%。22Q2预计营收 29.2-36.4亿元,同比增长 33-66%;归母净利润为 5.1-6.0亿元,同比增长 114%-154%;扣非归母净利润为 4.4-5.3亿元,同比增长 128%-175%。归母净利润大幅超预期。 经营分析公司真实利润逐步显现,Q2扣非净利润 15%,盈利能力快速提升。 公司 Q2归母净利率为 16.9%,扣非后净利率为 14.9%(均取中值)。公司2021年半导体设备(包括集成电路设备、LED/面板、先进封装及三代半等设备)净利润率为 8.1%,收入占比 74%,净利润占比 48%;其他类别中真空及锂电设备净利率为 7.1%,电子元器件的净利率为 34.9%。随着公司集成电路设备营收规模快速扩大,规模效应显现,2021Q2单季度的扣非后净利率为 8.8%,22Q2为 14.9%,同比增加 8.1pct。行业高景气度叠加国产替代,公司在手订单充足。 分产品来看,集成电路设备及电子元器件预计保持高速增长。 1) IC 设备方面,国内晶圆厂中芯国际、华虹半导体、合肥长鑫等资本开支持续提升,SEMI 预计 22年全球半导体设备销售额增长 18%,我们测算 22年国内内资设备需求增速接近 25%。国内下游资本开支进入高峰期,市场规模增速收窄,但在中美贸易摩擦的大背景下半导体设备国产化率的提升。公司设备在下游晶圆厂从覆盖率及渗透率两方面持续突破,不断完善产品矩阵。我们认为下半年相关产线或取得进一步突破,带来设备板块较大的催化。 2) 2022年公司精密电子元器件业务受下游高精尖应用需求拉动,有望延续增长态势。受 Mini LED 需求拉动,LED 行业产能建设出现复苏,带动公司LED 设备出货量增加。新能源汽车、新能源光伏及消费电子等对 SiC 和GaN器件需求快速增长,国内第三代半导体产线投资升温,公司第三代半导体设备业务增长较快。新型显示行业,TFT-LCD、OLED 面板产能扩充放慢,新增设备需求放缓。 盈利预测与投资建议预计公司 2022-24年营收 143/198/265亿元,同增 48%/39%/34%;归母净利润 18/26/37亿元,上调 23%/29%/33%,同增 63%/46%/43%,对应P/E 为 87/60/43倍,P/S 为 11/8/6倍,维持“买入”评级。 风险提示技术突破不及预期 、下游扩产及产能爬坡不及预期、中美贸易风险加剧。
立昂微 计算机行业 2022-07-13 66.66 -- -- 66.00 -0.99%
66.00 -0.99% -- 详细
事件公司7月11日发布半年报预告,2022年半年度实现归母净利润为4.85-5.15亿元,同比增长132.09%至146.44%;扣除非经常性损益的净利润为4.35-4.75亿元,同比增长136.59%至158.35%。22Q2实现归母净利润2.47-2.77,同比增长86%-108%,环比增长4%-16%;实现扣非后归母净利润2-2.4亿元,同比增长69%-103%,环比基本持平。上半年业绩基本符合预期。 简评硅片业务:行业景气度持续,公司12英寸产品快速上量1) 预计2022-23年硅片产能持续供不应求。下游晶圆厂资本开支高增拉动硅片需求增长,硅片厂扩产滞后,预计2022-23年硅片产能持续供不应求,全球第二大硅片厂SUMCO 预计涨价至少会持续到2024年。 2) 公司作为国内重掺硅片龙头厂商,产线长期满负荷生产。目前6/8寸重掺外延片供不应求,12寸硅片规模逐步上量,2021年底达到15万片/月产能规模,技术能力已覆盖14nm 以上技术节点逻辑电路、图像传感器件和功率器件。2022年12英寸有望快速上量,3月斥资15亿元收购国晶半导体78%股份,完善公司12英寸轻掺片布局。 新能源汽车、光伏带动公司功率器件增长:2021年公司功率器件业务大幅增长,产品毛利率显著改善,其中光伏类产品占全年功率器件总发货量46%,占2021年全球光伏类芯片销售43%-47%,沟槽芯片发货量同比增幅260%,平面肖特基同比增幅170%,肖特基、MOS 芯片持续供不应求。 积极布局化合物半导体,进一步打开成长空间:子公司立昂东芯目前已经建成7万片/年的砷化镓射频芯片代工制造产能并开始批量出货,21年实现营收0.44亿元,同比增长474%,开发出了0.15μm E-mode pHEMT 等一批具有低成本、高性能、高均匀性、高可靠性特点的工艺和产品,拥有了包括昂瑞微、芯百特等在内的60余家优质客户群。 盈利预测及投资建议预计2022-2024年公司营收为41/53/64亿元,同比增长61%/31%/19%;归母净利润为10.4/13.6/16.0亿元, 分别上调9%/5%/6% , 同比增长74%/30%/18%,对应PE 为44/34/28倍,维持“买入”评级。 风险提示下游客户验证及渗透不达预期风险;行业竞争加剧;原材料价格波动;功率器件价格下跌风险;限售股解禁风险。
宸展光电 电子元器件行业 2022-07-07 28.52 35.86 63.07% 27.41 -3.89%
27.41 -3.89% -- 详细
投资逻辑聚焦智能交互显示领域,不断拓宽下游应用。1)公司主要聚焦于商用智能交互显示领域,2021年收入下游结构为零售(53%)、工控(18%)、金融(17%)、智能健身(4.5%)、医疗(2%)。公司客户涵盖美国知名 POS 机和 ATM 机厂商巨头 NCR 和 Diebold 等客户。2)2021年公司收购 3M 旗下Micro Touch 品牌进行自主品牌运营,为公司在工控、医疗、金融等领域带来业务增量。3)2021年公司收购 TPK 旗下唯一车载业务子公司鸿通科技(特斯拉中控屏主力供应商)10%股权,并在 2年内享有相同估值增持至49%的选择权,助力公司进军千亿车载显示市场。 2025年全球智能交互市场超 4600亿元,五年 CAGR 达 10%。根据我们估算,预计 2025年零售显示行业市场规模超 470亿元、五年 CAGR 达22%,工业显示达 170亿元、五年 CAGR 达 9%,智能健身达 170亿元、五年 CAGR 达 22%,医疗显示达 130亿元、五年 CAGR 达 7%,车载显示市场规模达 3700亿元、五年 CAGR 达 8%。 得益于海外需求复苏、下游应用拓展,公司收入快速扩张;得益于面板价格下降、美元升值,公司利润率持续改善。1)受益海外智能交互需求复苏(公司海外收入占比达 95%)、公司不断拓宽下游应用(工控、健身等领域收入均实现翻倍增长),公司收入快速增长,2021年、2022年 Q1公司收入达 16、5亿元,同增 33%、73%,创历史新高。2)液晶面板占公司原材料成本的 40%,受益于面板价格下降,公司 Q1毛利率环比提升 3.4pct,净利达 0.59亿元、同增 111%,创单季度历史新高。目前大面板价格跌破新低,助力公司利润率持续改善。3)Q2美元大幅升值,短期内有利于提升收入、毛利率、汇兑损益,从而驱动公司 Q2利润率进一步改善。 盈利预测与估值预计 2022~2024年公司归母净利为 2.4、2.9、3.5亿元,同增 59%、20%、20%。采用 PE 估值,目标价 35.86元/股(22*2022EPS),给予公司买入评级。 风险:新冠疫情反复,原材料价格波动风险,出口政策变化风险,人民币汇率波动风险,大股东、董事减持风险。
中微公司 2022-07-07 116.00 151.00 33.63% 133.99 15.51%
150.48 29.72% -- 详细
业绩公布 中微公司于 7月 5日发布 2022年中报业绩预告,预计实现 2022年上半年营业收入约 19.7亿元,同比增长约 47.1% (2022Q2营收 10.2亿元,同比增速 39%,环比增长 7%);新增订单约 30.6亿元,同比增长约 62%。预计2022上半年实现归属于母公司所有者的净利润为 4.2-4.8亿元,同比增加5.89%到 21.02%;扣非净利润为 4.1-4.5亿元,同比增加 565.42%到630.34%。营收增长符合预期,利润增长超预期。 简评 公司利润快速释放,2022Q2预计实现归母净利润 3-3.3亿元,同比增长14%-27%;扣非归母净利润 2.24-2.64亿元,同比增长 339%-418%。公司MOCVD 毛利率回升,叠加规模效应, 21Q3-22Q2这 4个季度扣非净利润率为 14%/15.4%/19.6%/22%-26%,持续快速提升。21年公司刻蚀设备收入 20亿元,同比增长 55%,毛利率 44.4%;由于下游市场原因以及 21年新签署的 Mii-LED MOCVD 设备规模订单尚未确认收入,2021年 MOCVD设备收入为 5亿元,毛利率达到 33%,同比增加 15pct,MOCVD 预计在2022年下半年加速确认收入。上半年非经常性收益较上年同期减少约 3.3亿元,归因于本期计入非经常性损益的政府补助收益较 21H1减少 2.1亿元;本期因股权投资产生的公允价值变动收益较上年同期减少约 2亿元,主要是由于公司持有的中芯国际和天岳先进的股票价格在本期有所下降。 2022年上半年新签订单 30.6亿元,同比增长 62%,环比增长 38%。2021年新签订单 41亿元,同比增长 91%,新品开发顺利,2022年保持高增长。 根据公司官网信息,可用于 MiiLED 的 Prismo UiMax?MOCVD 设备订单已超 180腔。2021年刻蚀设备方面交付 298腔 CCP(+40%)和 134腔ICP(+235%),后续预计陆续推出大马士革和极高深宽比刻蚀的 CCP 新应用,覆盖 80%以上刻蚀工艺,ICP 也在存储和逻辑客户中快速上量。 盈利预测及投资建议 我们预测 2022-24公司营收为 46/63/82亿元,同比增长 47%/38%/31%; 2022-24年公司归母净利润为 11/14/17亿元,参考公司历史估值,按照2023年 70倍 PE,给予目标价 151元,维持“买入”评级。 风险提示 限售股解禁风险,重点客户资本开支增速趋缓的风险,MOCVD 设备需求及价格下跌风险。
天通股份 电子元器件行业 2022-07-06 12.43 19.80 73.68% 14.68 18.10%
15.59 25.42% -- 详细
“材料+设备”协同发展,持续提升盈利能力。公司的电子材料与专用装备业务互为支撑、协同发展,电子材料业务的主要产品包括磁性材料、蓝宝石材料、压电晶体材料三大类,并向下游延伸至电子部品,专用装备业务主要产品包括粉体材料、晶体材料、半导体专用装备三大类。2020年电子材料市场供需回归健康状态后,公司新建产能有序落地,2021年归母净利达4.2亿元,2022年Q1归母扣非净利润0.76亿元,同比增长27%。 材料:磁性材料稳健增长、蓝宝石、压电晶体快速增长。磁性材料业务在新能源车、风光储、工控的带动下,2021年营收同比增长22.7%,预测未来三年将保持10-15%的增长。蓝宝石业务应用于LED 及光学,技术、成本优势明显,2021年营收翻倍以上增长,预测未来三年将保持30%的增长。压电晶体材料已成为好达电子、中电26所等客户的核心供应商,已量产6英寸、正在开发8英寸,2021年营收同比增长196%,预测2022-2024年年增长30-60%。 设备:光伏设备、锂电池烧结设备贡献业绩弹性。光伏RCZ 单晶炉、半导体长晶炉、后段加工等设备下游市场均处于快速发展状态,公司研发进展顺利、市场订单充足。与合作伙伴开发的光伏CCZ 单晶炉较常规RCZ 工艺成本低、效率高,公司有望以CCZ 单晶炉为突破口,提升单晶炉市场份额,锂电池正负极烧结设备受益电动汽车、储能用锂电池需求高增,预测未来三年将保持30%以上增速。 计划定增募资23.45亿元,用于大尺寸射频压电晶圆项目、新型高效晶体生长及精密加工智能装备项目。预计达产后可实现年均营收23.5亿元,利润4.01亿元。目前非公开发行正在推进中,已进行第一次反馈意见回复。 盈利估值与估值预测公司2022-2024年利润分别为6.15亿、6.56亿、8.18亿元,EPS 分别为0.62、0.66、0.82元,现价(12.43元)对应PE 分别为20.2、18.9、15.1倍,公司是蓝宝石龙头,光伏设备及锂电材料烧结设备业务快速增长,给予公司2023年30倍PE 估值,“买入”评级,目标价19.8元。 风险专用装备、蓝宝石、压电晶体材料市场需求增长不及预期,控股股东及实控人质押比率高,股东减持风险。
纳芯微 2022-07-04 384.96 463.60 59.59% 459.30 19.31%
464.80 20.74% -- 详细
公司的两大竞争优势:1)产品优势:公司三大主营业务中数字隔离芯片可实现业界高水准的 CMTI 指标(21年收入增长 234%);驱动与采样芯片顺利导入国内主流终端厂商,21年收入达到 2.6亿元;信号感知芯片提供本土化支持,多品类覆盖。2)客户优势:公司多款主营产品为国内主流新能源汽车、工业控制和通讯厂商批量供货,均是布局中高端客户,其中车规级芯片收入占比稳步提升(18-20年营收占比分别为 6.8%/8.9%/10.4%)。 公司的机会:1,新能汽车电动化趋势明显,未来将继续受益于汽车市场: 1)我们预计 2025年全球/国内新能源车用隔离芯片市场规模将达到 55/26亿元,22-25年 CAGR 为 40%/34%;2)2020年全球车用 MEMS 传感器市场规模为 20.3亿美元,预计 2026年将增长到 28.6亿美元,5年 CAGR 为5.8%。2,工业自动化、5G 产业链、物联网和可穿戴设备等下游场景的发展,亦为公司销量增长带来机会。3,20年公司在全球隔离芯片市场市占率为 5.12%,随着国产替代加速,未来仍有较大提升空间。 投资建议2022年 4月公司上市发行 2526.6万股,发行价为 230/元,募资总额为58.12亿元,将主要投资于信号链芯片开发及系统应用项目、研发中心建设项目和补充流动性资金。 我们看好公司作为国内隔离芯片行业龙头的市场地位,受益于汽车电动化、工业自动化、5G 技术驱动基站建设及云计算发展带动隔离芯片需求增加,公司作为国内隔离芯片的龙头,随着产品品类的逐步扩充、下游客户数量快速增长,叠加国产替代机会,未来 3-5年公司业绩有望持续高增长。 预计 2022-2024年公司归母净利润为 4.53、6.69和 9.34亿元。采用 PE 估值法,综合给予 2023年 70倍 PE,目标市值为 468.3亿元,对应目标价为463.6元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期风险;行业竞争加剧;原材料涨价;股票解禁风险等。
安克创新 计算机行业 2022-04-27 52.43 71.06 32.67% 66.00 25.88%
85.00 62.12%
详细
业绩简评2022年4月25日,公司公告一季报,公司Q1营收为28.65亿元、同增18%,归母净利为1.99亿元、同减3%,扣非归母净利为1.58亿元、同减1%。 经营分析Q1收入稳健增长,其中境内收入1.1亿元、同增29%,境外收入为27.6亿元、同增18%。净利绝对额下降主要系研发费用绝对额提升0.85亿元,公允价值变动损失0.17亿元。 Q1公司毛利率为38%、较去年同期下降6.9pct、环比提升20pct,主要系运费结算扰动所致(针对发生在商品控制权转移给客户之前, 且为履行销售合同而发生的运输成本,本集团及本公司将其自销售费用全部重分类至营业成本)。由于销售费率扰动较大,我们以“毛利率-销售费率”来衡量公司的实际经营盈利能力,Q1该数值为17.7%、较去年同期提升0.4pct、环比提升3.4pct。 2021年拓品牌、拓品类、拓渠道成效显著。1)2021年充电类营收55.5亿、同增34%,公司持续推出新品保持领先优势;智能创新类营收41亿、同增34%,eufy 扫地机、无线安防摄像头、可视门铃等产品在欧美、澳大利亚亚马逊销量领先;无线音频类营收28.5亿,同增34%,品类不断丰富推动成长。2)分地区看,2021年境内收入4.2亿,同增194%,公司在欧洲、澳大利亚等重要市场均实现了30%以上的增长。3)分渠道看,线上收入为64亿元,同增27%;线下收入为46亿元,同增53%。 投资建议:预计公司2022~2024年归母业绩为11.8、16.7、19.6亿元,同比20%、41%、17%,2022/2023年净利预期较此前下调22%、14%。维持买入评级,目标价72元(25*2022EPS)。 风险提示:贸易摩擦风险、汇率波动风险、新品推广不及预期。
蓝特光学 2022-04-25 13.44 17.87 4.38% 20.15 48.82%
23.92 77.98%
详细
业绩简评2022年4月21日,公司公告年报、一季报,公司2021年营收为4.15亿元、同减5%,归母净利为1.4亿元、同减23%;2022年Q1营收为0.9亿元、同减7%,归母净利为0.22亿元、同减44%。 经营分析大客户方案变更拖累公司短期业绩。1)公司营收下滑、毛利率下降、业绩大幅下滑主要系下游大客户方案变更,长条棱镜产品销量大幅下降,2021年公司光学棱镜收入为2.3亿元、同减22%。2022年Q1公司长条棱镜收入为0.03亿元、同减91%,收入占比为3%、比去年同期下降28.4pct。长条棱镜对公司的影响逐步减弱。2)2021年公司玻璃非球面透镜营收为0.99亿元、同增74%,2022年Q1玻璃非球面透镜营收为0.3亿元、同增71%,主要系车载镜头、激光器下游需求旺盛。 加大新品类研发投入,2023年微棱镜产品有望放量。1)2020年公司成功上市募资6亿元投向高精度玻璃晶圆、微棱镜产业,其中微棱镜是潜望式摄像头的核心光学元件,玻璃晶圆是制造AR 光波导镜片的主要基材。截至2021年末,公司玻璃晶圆项目投入资金15%,微棱镜投入资金18%。2)2021年公司研发费用达0.44亿元、同增62%,研发费率达10.6%,主要系新项目投入所致。3)根据科创板日报,苹果有望于2023年发布潜望式摄像头,公司在玻璃冷加工领域竞争优势突出,目前已为全球知名光学组件厂商进行多轮试样,未来有望成功切入苹果微棱镜项目,预计2023年微棱镜项目有望逐步放量、为公司贡献增量营收。 投资建议:考虑2023年微棱镜项目放量,预计公司2022~2024年归母业绩为1.4、2.8、4亿元, 同比-3%、110%、41%。维持买入评级,目标价18元(25*2023EPS)。 风险提示:主要客户较为集中、微棱镜项目不及预期、市场竞争加剧风险,限售股解禁风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名