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樊志远

国金证券

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拓邦股份 电子元器件行业 2022-01-03 18.82 25.00 67.45% 18.90 0.43% -- 18.90 0.43% -- 详细
事件简述12月 29日,公司公告称南通市全资孙公司南通拓邦尤能科技有限公司现已完成工商注册登记,并于 2021年 12月 29日取得了注册登记文件。该孙公司是通过全资子公司深圳市拓邦锂电池有限公司在南通市新成立的公司,设立目的是投资建设锂电池项目,并购置已完成基础建设的原韩华新能源厂房(用于建设方形铝壳电芯,软包电芯,大圆柱电芯和电池 PACK 产线)。 经营分析扩产加码专用锂电,第三成长曲线打开增量空间。公司在南通设立全资孙公司主要用于锂电池扩产项目,根据公司规划,项目分三期实施,一期总投资16亿元,生产 2GWh 电芯和 1GWh 电池包;二期总投资 17亿元,新增2GWh 电芯和 1.5GWh 电池包;三期总投资 17亿元,再新增 2GWh 电芯和1.5GWh 电池包;其中一期分两个阶段投产,第一阶段投产电芯 1.3GWh,总投资 7.5亿元,含设备投资 2.8亿元;第二阶段新增电芯 0.7GWh,PACK 电池包 1GWh。从公司目前的业务分布来看,锂电池的营收占比已达到 11.72%(21H1数据),同比增长 54%,过去 5年复合增速 31%,可见锂电池的业务发展很快,本次扩产有望推动锂电池业务成为公司继家电、电动工具后的第三成长动能,增量空间有望打开。 短期盈利承压,新兴需求保证高速增长趋势不变。公司是智控器龙游企业,业务主要分为家电、电动工具、锂电、工业四大领域,其中家电受益于小家电及家电智能化趋势,电动工具受益于疫情下大陆厂商市占率提升趋势,锂电业务受益于通信储能铅酸替代、峰谷电差带来的储能经济趋势。因此我们认为,虽然三季度公司受上游原材料影响毛利率短期承压,但随着原材料涨价趋势边际缓解,盈利修复效应将逐渐显现,长期在电器智能化、储能渗透的大背景下高速增长的趋势不变。 投资建议预计公司 21-23年整体营收分别为 73.94亿元、99.59亿元、135.78亿元,归母净利润分别为 7.12亿元、9.27亿元、17.21亿元,EPS 分别为 0.575元、0.748元、1.052元,我们仍坚定看好公司作为智控器龙头的中长期成长性,重申“买入”评级。 风险提示毛利率下行风险,业务协同效应不及预期,人民币汇兑损失。
大族激光 电子元器件行业 2022-01-03 53.86 70.00 50.60% 54.48 1.15% -- 54.48 1.15% -- 详细
事件简评2021年12月28日,江苏大族智能焊接装备集团喜获世界500强及福特核心配套企业近亿元订单,其中包括一体式热成形门环生产线,该产线为国内第一条一体式热成形门环生产线,包含68台机器人、涉及激光切割、机器人视觉检测、视觉引导系统、激光打标系统、上下料系统等。同时再增福特核心配套商后地板及侧围分总成焊装线订单。 经营分析经营分析发力新能源车领域,订单大幅增长。全球新能源汽车销量大幅增长,带动动力电池需求高增,公司在新能源车领域订单大幅增长,去年四季度到今年上半年,连续中标宁德时代设备订单合计21.97亿元,预计全年在新能源车领域订单超30亿。公司与宁德时代、亿纬锂能、中航锂电及蜂巢等新能源客户有较好的合作,电动汽车及储能发展势头良好,公司积极受益。公司拟投资建设“大族激光新能源智能装备生产基地项目”及“大族激光华东区域总部基地项目”,完善新能源动力电池装备业务在西南、华东地区的布局。我们研判公司新能源业务随着营收规模的扩大,盈利能力将有显著的提升。 PCB设备业务高速成长,分拆上市有利于加快做大做强。中国PCB企业正在向中高端领域渗透,PCB产能结构高端化带动高精度PCB专用设备需求,公司推出适用不同PCB细分市场的多款产品,市场地位稳固。2021年上半年,公司PCB设备业务实现营收19亿元,同比增长117%,预计全年PCB设备业务营收接近40亿元。PCB业务主体大族数控分拆至创业板上市材料获上市委审议通过,分拆上市在团队激励、融资扩大规模方面更加具有自主性,有利PCB装备业务加快做大做强。 LED设备、显示面板、半导体设备、显示面板、半导体。设备等业务多点开花。受益miiLED需求旺盛,公司Mii-Led切割、裂片、剥离、修复等设备实现大批量销售,LED专用设备大幅增长。此外,显示面板、半导体封测、光伏等业务也实现了快速增长。 投资建议投资建议预计公司2021-2023年业绩分别为18.66、23.31、29.82元,对应EPS分别为1.74、2.18、2.79元,维持“买入”评级。 风险提示风险提示新能源需求不达预期、消费电子需求低于预期,中小功率设备竞争激烈。
生益科技 电子元器件行业 2021-12-31 23.12 -- -- 23.78 2.85% -- 23.78 2.85% -- 详细
12月28日,公司召开了第十届董事会第十二次会议,审议通过了《关于控 股子公司苏州生益科技有限公司对其全资子公司提供担保的议案》,公司发布公告称,同意控股子公司苏州生益科技有限公司对其全资子公司常熟生益科技有限公司(即生益科技孙公司)提供 4亿元连带责任保证,具体以双方签订的合同约定为准。截至 2021年 11月 30日,苏州生益为常熟生益已提供担保(不含本次担保)0.6亿元,不存在为其他公司提供担保的情况。 经营分析常熟生益二期是明年重点项目,获资金担保有助于投产运营。公司 2022年投产项目包括松山湖载板项目(年产 260万平方米,投资 6.6亿元)、陕西生益三期项目(年产 720万张,约等于年产 900万平方米,投资 6.2亿元)、常熟生益二期(年产 1140万平方米,投资 9.5亿元),从产能规模和投资规模可以看到常熟二期项目规模相对较大,投放后必然需要较多营运资金支持。此次公司控股子公司苏州生益向常熟生益提供资金担保将为常熟生益二期项目投产提供助力,产能顺利释放将为公司业绩增长提供支持。 逆周期强者有望率先走出困境,高端产品放量叠加量增贡献成长性。目前覆铜板行业已经进入降价下行周期,行业玩家难以避免进入增长困境,我们通过复盘上一轮周期发现,公司能够通过管控调整实现单位毛利快速反转,从而释放超预期业绩增速。在这样的基础上,公司还积极布局高端产品(高频已经成功打入市场主流圈,高速在通信专用设备出货和服务器平台更迭的带动下会有所放量,MiniLED 已进入北美大客户供应链且已放量,封装基板扩产待释放),再叠加明年三个项目产能释放,我们认为公司有望在短期承压后快速进入业绩增长通道,成长值得期待。 投资建议我们预计公司 2021~2023年归母净利润将分别达到 30.3亿元、31.6亿元和41.7亿元,对应 PE 为 18倍、17倍和 13倍,考虑到公司能够率先走出单位毛利困境,并且估值水平已经接近历史上的底部区间,我们看好公司作为行业龙头的估值修复机会,继续给予“买入”评级。 风险提示行业景气度下行;价格下滑;产能扩出不及预期;高端产品推进不及预期。
联瑞新材 2021-12-31 107.77 -- -- 115.98 7.62% -- 115.98 7.62% -- 详细
事件简述12月29日,公司公告称收到《工业和信息化部中国工业经济联合会关于印发第六批制造业单项冠军及通过复核的第三批制造业单项冠军企业(产品)名单的通知》文件,公司成功入选第六批国家级制造业单项冠军示范企业。 经营分析技术专业性和研发专注度受到认可,验证扩产放量逻辑有效性。根据工信部公示内容,公司被评为单项冠军的主营认定为“电子级二氧化硅微粉”(也称硅微粉),该主营也是公司被工信部评为第一批专精特新“小巨人”企业的主导产品。实际上,在借助上市平台融资扩产之前,公司在硅微粉领域并非是国内规模最大、布局最高端的厂商,但无论是单项冠军还是专精特新,我们都未在名单上发现公司国内主要竞争对手的身影,这充分说明了公司在主业硅微粉的技术专业性和研发专注度相对竞争对手更优,也就是说公司早已满足高端产品的技术和工艺要求,但迫于产能受限而难以快速布局市场,这也是公司上市后高端产品快速放量的原因(上市扩产后,高端产品球硅销量年复合增长50%+,球铝销量年复合增长70%+)。 低中高速发展市场均有产品布局,步步为营成长路径清晰。公司目前布局的三大主力产品包括角硅、球硅和球铝,其中:1)角硅是低速发展市场(对应中低端CCL 需求)且市占率已在高位,公司主要采取优化利润策略,无大幅扩产计划,是现金牛业务;2)球硅是中速发展市场(对应高频高速CCL 和半导体封装EMC 的填料需求)但市占率低,公司积极进行国产替代,规划了1.5万吨扩产项目(对应增幅约100%);3)球铝是高速发展市场(对应新能源车散热需求)且市占率低,新兴市场格局未定,产能是竞争的关键,因此公司规划了8000吨扩产项目(对应增幅约100%)。除此之外,公司也在积极布局新型材料(如液态浆料、氮化物、空气微球等),新品接力将打开公司的布局边界,平台想象空间可期。 投资建议我们预计公司21~23年归母净利润为1.72亿元、2.47亿元、3.32亿元,对应估值为53X\37X\27X,继续给予“买入”评级。 风险提示需求不及预期;扩产进度不及预期;限售股解禁。
极米科技 2021-12-30 545.00 789.00 52.51% 555.00 1.83%
555.00 1.83% -- 详细
事件12月28日,洛图科技发布11月智能投影线上销售数据,11月中国智能投影市场线上销量为53.3万台、同增17%、环增182%;销售额为15.4亿元、同增30%、环增286%。双十一大促带动国内投影仪单月销量创历史新高。 经营分析经营分析2021年中国智能投影市场快速增长,极米市占率进一步提升年中国智能投影市场快速增长,极米市占率进一步提升、双十一再创佳绩。1)2021年前三季度中国智能投影市场销量达94.7万台、同增20%,销售额为21亿元、同增35.8%。预计2021年中国智能投影市场销量达479万台、同增29%,销售额将突破100亿元。2)11月极米线上销量突破15万部、占DLP投影仪市场的比例超40%,双十一期间极米全网GMV突破8亿元、同增超90%,H3S、Z6X单品GMV均突破2.5亿,4K投影旗舰RSPro2单品GMV突破8千万。 。首次股权激励绑定核心人员利益,彰显长期增长信息。1)9月公司首次授予股权激励,其中公司股票期权激励对象为8位高管和58位骨干人员(包括董事长、总经理),行权价格为557元,行权条件为2023、2024年营收相较于2021年增长不低于70%、100%;公司限制性股票激励对象为96位中层及骨干人员,授予价格为180元,行权条件为2022~2024年营收相较于2021年增长不低于20%、30%、40%。2)估算本次股权激励2021~2025年计提费用0.2、0.8、0.76、0.56、0.22亿元。 展望未来,行业增长展望未来,行业增长+份额提升构筑公司主成长线,海外业务积蓄增长动份额提升构筑公司主成长线,海外业务积蓄增长动。能。1)智能微投兼具便携化、大屏化优势,当前租房场景和对大屏电视的渗透率均不足10%,行业仍在快速成长。2)公司是消费级投影仪行业绝对龙头,2020年市占率达27%、远超同业,公司产品在易用性和画面质量上的综合表现领先行业,未来份额有望持续提升。3)海外智能微投市场尚为蓝海,DLP智能微投有望快速渗透,公司率先布局海外市场积蓄增长动能。 投资建议:我们预计公司2021~2023年业绩为4.4、6.6、9.8亿元,同增65%、48%、48%,给予公司目标价789元(60。 2022EPS),维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、市场不及预期、核心零部件缺货或涨价风险
宇瞳光学 计算机行业 2021-12-29 42.80 55.00 74.71% 46.90 9.58%
46.90 9.58% -- 详细
安防行业进入去库存周期,景气度边际趋弱。1)从存货绝对值来看,2021年Q3海康威视存货达191亿元、同增71%、环增26%,大华股份存货达83亿元、同增62%、环增13%。从存货与营业成本的比值来看,海康威视、大华股份存货与营业成本的比值达164%、171%,同比、环比大幅攀升。2)从存货明细来看,2021年H1海康威视存货中存货商品、原材料同增57%、35%,大华股份存货中存货商品、原材料同增61%、89%。3)我们认为安防企业库存高企主要系此前受缺芯影响大量囤积原材料、产成品,预计伴随需求增速回落,安防行业进入去库存周期。 车载前装镜头进展顺利,预计预计2022年快速放量年快速放量。1)我们预计2025年车载镜头市场规模超300亿元、远超安防镜头市场规模(100亿)。公司目前已有后装产品出货,公司兼具玻璃镜片、塑料镜片制作工艺,且和海康、华为、大华安防部门合作多年,未来有望快速导入车载市场。2)8月公司公告出资5000万元设立全资子公司宇瞳汽车视觉,重点布局车载镜头。3)11月公司公布股权激励计划,解锁条件为2022、2023、2024年净利相较于2021年同增10%、20%、30%,车载前装镜头销售额不低于300万元、3600万元、11000万元。2021~2024年计提管理费用0.08、0.66、0.47、0.24亿元。4)公司计划首推360环视产品,研发生产难度相对较低,360产品通用性较好,有利于较快导入客户。目前接触十余家潜在客户,我们预计公司将于2022年1月完成产品开发、下半年进入车载前装量产阶段。 投资建议投资建议考虑安防景气周期边际趋弱、股权激励费用计提,我们下调公司2021~2023年业绩为2.8、3.3、4.2亿元,同增117%、20%、26%,下调幅度为16%、16%、16%。给予公司2022年35xPE,目标价55元,给予“买入”评级。 风险提示提示传统安防需求不及预期、消费类镜头增长不及预期、高端镜头市场拓展不及预期、市场竞争加剧、客户相对集中
2021-12-29 -- -- -- -- 0.00%
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事件简述12月27日,公司在投资者互动平台传达两件事项:1)公司N5工厂预计2022年一季度末二季度初开始部分试运行;2)目前公司BT类材料已有成熟产品并起量中,ABF材料正在试验中。 经营分析经营分析量增逻辑正在兑现,逻辑正在兑现,2年年产能复合产能复合39%奠定奠定成长基础。公司目前是全球第12名、大陆第3名的覆铜板供应商,全球市占率仅2%,相较全球第一市占率15%、大陆第一市占率12%的占比,公司仍然有较大的提升空间。基于此,公司自上市以来开始积极布局产能,根据公司规划,2022年将投产江西N5厂、2023年将投产N6厂,江西厂区还储备了N7厂产能,基于此我们预估公司未来2年产能增幅将达到39%。此次公司公开表示N5厂将于2022年一季度末二季度初开始部分试运行,符合此前预期的规划安排,可见公司量增逻辑正在逐渐兑现。 研发释放成果,高端化价升路径清晰。公司是专注于高端产品研发的国内优质覆铜板供应商,其高速产品是陆资最早全系列通过华为认证的产品序列,目前该类产品已经进入批量出货阶段,明年有望进一步放量。与此同时,公司还在积极研发各类型高端产品,今日公开宣称的BT和ABF类材料就属于关键的方向之一。公司BT类材料分为两类,一类是用于MiiLED的类BT材料,这部分产品已经形成批量生产,只待终端需求起量后放量;另一类是用于BT载板的BT类覆铜板,这一类产品目前主要被日韩系厂商垄断,存在较大的国产替代空间,公司正在积极研发和配合客户进行试验;同时载板材料也同步在配合客户试验ABF载板用覆铜板材料。公司研发布局深远,未来高端产品占比提升将优化公司产品结构,价升逻辑清晰。 投资建议投资建议虽然目前覆铜板行业正处于周期困境中,但我们认为公司有望凭借自身的管控能力率先走出周期阴霾,仍长期看好公司布局。我们预计2021~2023年归母净利润为4.0亿元、5.5亿元、7.6亿元,对应PE为29X\22X\16X,继续给予“买入”评级。 风险提示风险提示需求不及预期;价格下滑导致盈利不及预期;限售股解禁。
2021-12-21 -- -- -- -- 0.00%
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事件简评据2021年12月17日公告,为落实江西南亚N5工厂投产后的流动资金需求,公司拟同意江西南亚向中国进出口银行江西省分行申请不超过2.5亿元的银行贷款提供连带责任保证。 经营分析经营分析资金支持积极扩产,快速成长通道将打开。公司是全球第12名、大陆第3名的覆铜板供应商,在2020年全球市占率仅为2%,相较全球第一市占率15%、大陆第一市占率12%的占比,公司仍然有较大的提升空间。基于此,公司自上市以来开始积极布局产能,此次为子公司提供贷款担保更是有助于积极发展江西新厂区,为未来进入快速发展通道奠定基础。 应对周期的能力较优,无需过多担心。我们通过复盘认为龙头厂商有望通过调节向下游定价和向上游议价的关系率先走出周期阴霾。进一步地,我们从公司前三季度业绩推估Q3单张毛利相对Q2下滑13.8%但相对Q1仍然上升4.6%,这说明公司目前毛利率下滑主要因素来自单价太高,而单张毛利因素在需求景气度明显弱于Q1的情况下仍然保持涨价溢价状态,说明公司应对周期的能力较好,如若此状态能够保持,则在未来CCL行业周期下行时公司单张毛利有望率先企稳回升。 积极扩产积极扩产+高端产品放量高端产品放量,利润成长证有保证。1)未来2年有效产能复合增长39%。根据项目进度,我们预计公司2022年和2023年当年有效产能将达到年产3840万张和5400万张,也就是说未来2年公司有效产能复合增速将达到39%,量能释放助力成长;2)江西厂运营理顺收获利润。从今年开始,江西工厂产线开始逐渐跑顺,其中N4厂3条产线目前已经全部满产,费用摊薄已初现成效,未来N5及后续工厂投产后将进一步摊薄费用,盈利束缚有望消除;3)高端产品通过认证有望放量。公司是国内较早布局高速覆铜板的厂商之一,目前是唯一一家各类等级高速产品全系列通过华为认证的陆资覆铜板厂商,我们认为高端产品放量将为公司长期成长提供保障。 投资建议投资建议我们预计2021~2023年归母净利润为4.0亿元、5.5亿元、7.6亿元,对应PE为27X\20X\14X,继续给予“买入”评级。 风险提示风险提示需求不及预期;价格下滑导致盈利不及预期;限售股解禁。
华正新材 电子元器件行业 2021-12-06 41.30 -- -- 43.37 5.01%
43.37 5.01% -- 详细
12月 1日晚公告,根据公司战略规划及业务发展需求,为提升拓展交通物流用复合材料业务,公司拟以自有资金 3,000万元人民币投资设立全资子公司浙江华聚复合材料有限公司,注册资本为 3,000万元人民币。 经营分析 资产整合有利于业务发展。 公司交通物流用复合材料主要指热塑性蜂窝材料, 这是一种新型的车身材料,用于替代钢板、 胶合板等传统材料。 公司以往生产交通物流用复合材料的产能主要分布在杭州华聚(公司本部)、 扬州麦斯通、中骥汽车,相对比较分散, 现公司在青山湖设立全资子公司浙江华聚, 有望整合生产能力, 利于管控和未来发展。 多材料布局, 平台逐渐形成。 公司业务分为 5部分,即覆铜板、导热材料、交通物流用复合材料、 绝缘材料、铝塑膜,这几类材料都是基于复合材料配方能力、薄层技术等基础技术拓展而来, 在多年的布局中公司逐渐形成了多元化的材料平台。根据公司未来发展计划,我们认为公司在不同产品的战略思路不一,覆铜板、 铝塑膜是以高端突破为主, 导热材料、 交通物流用复合材料是以扩张份额为主,绝缘材料主要通过配合优质客户以储备资源为主,基于此, 公司多类业务多层次布局, 思路清晰,未来空间延展性值得期待。 高端 CCL 持续突破, 加码铝塑膜打开空间。 公司近几年专注于研发高端覆铜板产品(高频\高速\HDI\类 BT 等), 重点客户认证和批量工作如期而有序进行(高频材料已经在大客户实现批量供应),扩产规划进展顺利(青山湖二期 45万张/月于 7月投产, 珠海 200万张/月正在建设)。 除了覆铜板之外,公司在新能源汽车用铝塑膜也在加大发力,不仅配置日本进口设备、引进日本技术、 布局了干法和热法产线, 同时投入 1.4亿用于“年产 3600万平方米锂电池封装用高性能铝塑膜项目”建设(现有产能年产约 500万平方米,产能扩张 7.2倍), 未来在新能源汽车板块也将大有可为。 投资建议 我们预计公司 2021~2023年归母净利为 2.66亿元、 3.55亿元和 5.09亿元,对应估值为 23倍、 17倍和 12倍, 继续维持“买入”评级。 风险提示 产品价格下滑;产能投产不及预期;竞争加剧; 限售股解禁风险。
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11月30日晚公告,截至11月30日,公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购股份512,632股,占公司总股本23,440万股的比例为0.22%,回购成交的最高价为46.00元/股,最低价为41.48元/股。 经营分析经营分析回购彰显信心,人才储备有助长远发展。公司回购的股份将用作实施员工持股计划或股权激励,考虑到公司在快速发展期与新引进人才通过股权方式绑定利益将有助于人才效用最大化,我们认为公司此时回购一方面彰显了对自身经营的信心,另一方面可为未来人才储备奠定基础。 应对周期的能力较优,无需过多担心。我们通过复盘认为龙头厂商有望通过调节向下游定价和向上游议价的关系率先走出周期阴霾。进一步地,我们从公司前三季度业绩推估Q3单张毛利相对Q2下滑13.8%但相对Q1仍然上升4.6%,这说明公司目前毛利率下滑主要因素来自单价太高,而单张毛利因素在需求景气度明显弱于Q1的情况下仍然保持涨价溢价状态,说明公司应对周期的能力较好,如若此状态能够保持,则在未来CCL行业周期下行时公司单张毛利有望率先企稳回升。 积极扩产积极扩产+高端产品放量高端产品放量,利润成长证有保证。1)三年有效产能复合增长26%。公司在江西开出新的厂区,根据项目进度,预计2021~2023年三年有效产能复合增速将达到26%,量能释放将为成长奠定基础;2)江西厂运营理顺收获利润。从今年开始,江西工厂产线开始逐渐跑顺,其中N4厂3条产线目前已经全部满产,费用摊薄已初现成效,未来N5及后续工厂投产后将进一步摊薄费用,盈利束缚有望消除;3)高端产品通过认证有望放量。公司是国内较早布局高速覆铜板的厂商之一,目前是唯一一家各类等级高速产品全系列通过华为认证的陆资覆铜板厂商,加上公司仍然在持续研发高端新产品,我们认为高端产品放量将为公司长期成长提供保障。 投资建议投资建议我们预计2021~2023年归母净利润为4.1亿元、5.7亿元、7.3亿元,对应PE为26X\19X\15X,继续给予“买入”评级。 风险提示风险提示需求不及预期;价格下滑导致盈利不及预期;限售股解禁。
联瑞新材 2021-10-28 72.00 -- -- 97.30 35.14%
115.98 61.08%
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业绩简评10月26日公司公告21Q1~Q3实现营收4.6亿元(同比+63%),归母净利润1.3亿元(同比+82%),其中扣非归母净利润1.2亿元(同比+88%);毛利率和净利率分别达到44.3%(同比+0.7pct)和28.3%(同比+2.9pct)。 21Q3实现营收1.7亿元(同比+54%,环比+11%),归母净利润0.5亿元(同比+77%,环比+17%),其中扣非归母净利润0.5亿元(同比+87%,环比+22%);21Q3毛利率和净利率分别达到45.9%(同比+0.9pct,环比+0.9pct)和30.0%(同比+3.9pct,环比+1.6pct)。 经营分析高精尖材料国产替代新军,产品升级已经逐渐体现。公司高增长主要来自于球硅产品在EMC\CCL 的拓展和球铝产品的推广,其中公司球硅产品在EMC 行业替代日系厂商进展顺利,该逻辑在今年已经有所体现,作为高精尖材料国产替代主力新军,成长可期。除此之外,公司在三星、住友、松下、台塑、ISOLA、TACONIC 等新的CCL 客户和莱尔德、瓦克、派克、三星、KCC、住友、松下、飞荣达等球铝客户的拓展顺利,高端球硅和球铝产品有望能够加快释放,产品优化升级逻辑也有望加快兑现。 多条产线有望陆续释放,产品结构升级提升盈利性。公司未来成长主要来自两个方面:1)扩产量增,公司未来即将开出的产能包括熔硅10000吨(20Q4已经试运行,今年已经开始爬坡上量,预计至年底完全达产)、子公司球铝8000吨(今年已经部分投产)、液态浆料1500吨(预计明年下半年投产)以及15000吨球形粉体(现已在做产线设计,当前正加快投产),产能扩充将为公司成长奠定基础;2)产品结构升级,公司以硅微粉为主体产品,未来不仅要更多提升高级的球形硅微粉比例,还要拓展球形氧化铝、液态浆料、空气微球等需求成长快、附加值高的产品,产品结构调整有望抬升公司平均单价和盈利能力。 投资建议我们预计公司21~23年归母净利润为1.72亿元、2.37亿元、3.17亿元,对应估值为35X\25X\19X,继续给予“买入”评级。 风险提示需求不及预期;扩产进度不及预期;限售股解禁。
华正新材 电子元器件行业 2021-10-25 36.82 -- -- 41.14 11.73%
44.66 21.29%
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10月21日公司公告2021年第三季度报告,公告显示21Q1~Q3实现营收26.8亿元(同比+71%),归母净利2.2亿元(同比+133%),其中扣非归母1.6亿元(同比+119%);毛利率和净利率分别达到18.0%(同比-3.2pct)和8.1%(同比+2.1pct)。21Q3实现营收9.7亿元(同比+57%,环比+3%),归母净利1.0亿元(同比+174%,环比+63%),其中扣非归母0.4亿元(同比+76%,环比-17%);21Q3毛利率和净利率分别达到16.0%(同比-3.8pct,环比-1.6pct)和9.9%(同比+4.2pct,环比+3.6pct)。 经营分析新产能在效应会在Q4体现,非经常性利润实际可持续。公司经常性利润Q3环比下降,主要因为需求边际弱化导致溢价程度收窄,我们认为Q4进入传统备货旺季、原材料价格有所松动、新产能极大释放的情况下,公司基本面在Q3触底,未来有望迎来周期波动后的改善阶段。另外值得注意的是,本报告期公司改变了会计估计政策使得单季度新增5668万元利润,我们认为虽然本报告期将该调整所带来的利润贡献放在非经常性损益中列式,但实际上未来适用新的估计方法以后的每一个会计期间都将减少1000万左右的信用减值损失,即常态经常性利润会稳定增加1000万,增利效应仍将继续。 端高端CCL持续突破,加码铝塑膜打开空间。公司近几年专注于研发高端覆铜板产品(高频\高速\HDI\类BT等),重点客户认证和批量工作如期而有序进行(高频材料已经在大客户实现批量供应),扩产规划进展顺利(青山湖二期45万张/月于7月投产,珠海200万张/月正在建设)。除了覆铜板之外,公司在新能源汽车用铝塑膜也在加大发力,不仅配置日本进口设备、引进日本技术、布局了干法和热法产线,同时投入1.4亿用于“年产3600万平方米锂电池封装用高性能铝塑膜项目”建设(现有产能年产约500万平方米,产能扩张7.2倍),未来在新能源汽车板块也将大有可为。 投资建议我们预计公司2021~2023年归母净利为2.63亿元、3.61亿元和5.09亿元,对应估值为21倍、16倍和11倍,继续维持“买入”评级。 风险提示产品价格下滑;产能投产不及预期;竞争加剧;限售股解禁风险。
生益科技 电子元器件行业 2021-10-20 22.60 -- -- 24.56 8.67%
25.31 11.99%
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业绩简评10月18日,公司披露2021年前三季度业绩预增公告,公告显示前三季度预计实现归母净利23.3~23.6亿元( 同比+79%~81% ), 扣非归母21.2~21.5亿元(同比+72%~75%),对应21Q3单季度归母净利9.2~9.5亿元(同比+93%~99%,环比+5.7%~9.2%),扣非归母7.2~7.5亿元(同比+77%~85%,环比-14.7%~-11.2%)。21Q3单季度非经常性项目主要来自于陕西生益老厂部分土地使用权被政府收储,资产处置收益贡献1.8亿。 经营分析扣非环比下降但仍处高位,龙头优势尽显。公司21Q3单季度扣非归母净利环比Q2有所下滑,主要原因来自于行业需求边际弱化导致涨价周期中的溢价环比损失。实际上,在行业景气度边际下行、其他可比公司难以向下游继续涨价时,公司在21Q3仍然有向下游继续涨价以转嫁原材料成本压力,最终使得21Q3单季度扣非归母净利仍然处于历史的高位水平,价格转嫁超预期,可见公司作为全球第二大、国内第一大CCL 厂商的竞争优势明显。 明年产能预计增12%,高端放量+子公司盈利回升奠定高增基础。1)量能:根据公司扩产规划,2022年预计投放的项目包括松山湖载板项目、陕西三期项目和常熟二期项目,合计将贡献产能增量达到12%,量增为公司增长奠定基础;2)价能:公司已经布局了高频高速、MiniLED 用CCL、封装基板等高端产品,其中高频已经成功打入市场主流圈、高速在通信专用设备出货和服务器平台更迭的带动下会有所放量、MiniLED 已进入北美大客户供应链且即将放量、封装基板扩产待释放,产品结构再优化有望抬升公司常态盈利水平;3)利能:根据2021年半年报以及母公司报表,在剔除其他收益、投资收益等非经营性项目后,我们推算出广东生益母公司净利率仍然相对各个子公司要高5~10pct,子公司盈利能力回升仍有空间。 投资建议鉴于公司价格转嫁超预期且非经常性收益在Q3增加1.98亿元,我们调增公司21~23年归母净利润至30.6(+15%)\33.2\43.1亿元, 对应估值为16X\15X\12X,继续给予“买入”评级。 风险提示行业景气度下行;价格下滑;产能扩出不及预期;高端产品推进不及预期。
瑞可达 2021-10-11 73.37 91.00 -- 103.44 40.98%
152.00 107.17%
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公司深耕连接器领域,主要下游为新能源汽车、通信行业,2020年收入占比分别为49%、44%。公司技术研发、制造能力、产品质量、服务能力突出,客户资源卓越,新能源车客户主要为T公司、蔚来、上汽,通信客户主要为中兴通讯。 2021年H1公司营收、净利同比15%、-16%,盈利能力大幅下降主要系上半年5G基站建设放缓叠加原材料上涨所致。展望未来,得益于新能源车需求持续高增+通信产品需求回暖+原材料上涨顺利传导,预计公司归母净利2021年H2同增69%,2022年、2023年同增101%、40%。 新能源车载连接器:公司主要产品为高压连接器、换电连接器。预计2021~2023年收入同比168%、79%、52%。 我们估算2025年中国高压连接器市场规模达270亿元(新能源车30%渗透率、单车价值3000元)、CAGR为46%,目前国内高压连接器国产化率仅25%,电动化+国产化助力行业高增。考虑车载连接器客户壁垒较高,公司绑定大客户(T公司、蔚来、上汽等)先发优势明显。 换电模式优势突出,得益于政策、整车厂共同推广,我们估算2020、2022年中国换电连接器市场规模为2、10亿元,换电连接器难度较大,对寿命要求、浮动补偿能力要求高,公司作为换电连接器行业龙头、是蔚来换电连接器独供,预计未来受益换电模式渗透率提升。 预计2025年中国高速连接器市场规模达120亿元(辅助驾驶50%渗透率、单车价值800元)、CAGR为45%,远期市场规模达450亿元。公司积极认证高速连接器产品,考虑公司在通信高速连接器领域技术领先,预计2022年后车载高速连接器产品有望快速放量。 通信连接器:公司主要产品为板对板射频连接器、10Gbps板对板高速连接器,下游为5G通信基站,公司板对板连接器在中兴通讯市占率超70%。中国领衔5G基站建设,尽管目前建设高峰期已过,但得益于行业国产化率提升,预计2021~2023年收入保持平稳,同比-30%、0%、0%。 公司成功上市募资4亿元,拟扩产新能源汽车连接器、通信连接器,预计达产后可新增收入4.3亿元,新增净利0.56亿元。 盈利预测与估值:预计2021~2023年归母净利为1.0、2.0、2.8亿元,同增33%、101%、40%。给予公司买入评级、目标价91元(50。 2022EPS)。 风险:行业竞争加剧、原材料价格波动、技术迭代风险、限售股解禁风险
格科微 2021-09-14 32.72 43.20 70.28% 32.55 -0.52%
35.42 8.25%
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公司是全球CMOS 芯片出货量龙头,营收及利润大幅增长。公司专注于CMOS 芯片、显示驱动芯片两大业务,2020 年CMOS 芯片占营收占比达91%。2020 年按照出货量统计,公司200-500 万像素产品占比66.6%,800-1300 万占比7.3%。公司凭借工艺研发、电路设计、后道封装等技术创新带来的性价比优势,低端市场地位稳固。以出货量口径,2020 年公司出货量20.4 亿颗,位列全球市场第一,市占率29.7%,以销售额口径,2020年公司CMOS 芯片营收58.6 亿元,全球排名第四。2020 年公司营收64.6亿元,同比增长75%,18-20 年营收CAGR 高达72%。2021 年1-6 月受到芯片涨价、需求旺盛的利好拉动,公司营收36.8 亿元,同比增长50.9%,净利润 6.43 亿元,同比增长 92.1%,研判下半年会继续保持快速增长。 CMOS 芯片市场量价齐升,公司低端份额稳固、中高端突破可期。公司CMOS 芯片覆盖8 万-1300 万像素。1300 万以下像素主要应用于手机前摄、后摄副摄、广角、长焦、景深、微距、ToF 等,2020 年,全球手机CMOS 芯片1300 万以下像素占比79%。手机多摄的渗透,安防监控的普及,机器视觉的发展以及汽车自动驾驶对车载摄像头的增多,CMOS 芯片前景广阔。预测 2021-2025 年,全球 CMOS 芯片出货量 CAGR 为8.5%,2025 年预计达 116.4 亿颗,市场规模CAGR 为11.9%,2025 年预计达330亿美元。公司正在向中高像素领域进军,1600 万像素CMOS 芯片已进入工程样片阶段,3200 万及以上像素CMOS 芯片已进入工程样片内部评估阶段,随着12 寸晶圆厂的建成达产,中高像素市场突破可期。 募投项目助力公司向Fab-Lite 模式转变。公司拟使用募集资金69.6 亿元,投资“12 英寸CIS 集成电路特色工艺研发与产业化项目”和“CMOS 图像传感器研发项目”,其中“12 英寸CIS 项目”拟通过“自建产线、分段加工”的方式保障12 英寸BSI 晶圆的供应,实现对CIS 特殊工艺关键生产步骤的自主可控,同时减少公司在研发环节对晶圆代工厂的依赖程度,保障高阶产品的工艺研发效率,加快发展中高端产品,快速响应市场需求。 盈利估值与估值预测公司2021-2023 年EPS 分别为0.57、0.83、1.07 元,现价(33.18元)对应PE 分别为58.1、39.8、30.8 倍,给予公司2022 年52 倍PE 估值,“买入”评级,目标价43.2 元。 风险全球疫情影响手机需求,晶圆厂缺货涨价,高端产品发展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名