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捷捷微电 电子元器件行业 2020-10-27 36.69 -- -- 61.13 66.61%
61.13 66.61% -- 详细
Q3营收、净利润高增长,研发投入继续加大。Q3公司营收同比增长58.74%,归母净利润同比增长53.10%,主要得益于晶闸管等存量业务持续增长,MOS业务高速增长。Q3公司毛利率为46.83%,同比提升0.34个百分点。费用率方面,Q3管理费用率5.97%,同比下降0.56个百分点;销售费用率为3.94%,同比下降0.70个百分点;财务费用率为-1.97%,同比增加1.22个百分点。2020年前三季度公司研发费用达到4879万元,同比增长105%。 股权激励凝聚核心人才,彰显业绩增长信心。公司近期公告限制性股票计划草案,拟授予的第一类限制性股票549.40万股,占公司股本总额1.12%。其中:首次授予524.90万股,预留24.50万股。本次激励计划面向包括公司(含子公司)董事、高级管理人员、核心业务/技术人员等在内的215名激励对象,首次授予限制性股票的授予价格为18.18元/股。业绩考核指标为:以2019年业绩为基准,2021、2022、2023年公司营收增长分别不低于50%、100%、150%;2021、2022、2023年净利润增长分别不低于40%、70%、100%。 拟进军车规级功率半导体,产品结构再升级。公司公告拟向不特定对象发行可转债,募资不超过11.95亿元,主要用于功率半导体“车规级”封测产业化项目。项目计划投资总额13.34亿元,建设期2年,主要产品为各类车规级大功率器件和电源器件,建设目标为年封装测试各类车规级大功率器件和电源器件1627.5kk的生产能力。其中,DFN系列产品1425kk,TOLL系列产品90kk,LFPACK系列产品67.5kk,WCSP电源器件产品45kk。车规级功率半导体项目的建设将有助于公司产品结构的再升级,扩大公司客户群。 估值 预计公司2020-2022年的EPS分别为0.514、0.641和0.764元,对应PE分别为81、65和55倍,维持买入评级。评级面临的主要风险 新产品拓展不及预期;募投项目推进不及预期。
捷捷微电 电子元器件行业 2020-10-23 37.89 -- -- 61.13 61.34%
61.13 61.34% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度公司实现营业收入6.91亿元,同比增长48.61%;归母净利润1.94亿元,同比增长42.85%。其中第三季度实现营业收入2.84亿元,同比增长58.74%;归母净利润为7695.81万元,同比增长53.10%。 疫情对公司业绩影响小,新增产能和产品线不断拓展,公司盈利能力持续增强。 点评:新增产能不断释放,公司业绩高增长晶闸管优势地位稳固。公司为晶闸管国内龙头企业,应用领域主要是工控和家电还有汽车电子。公司通过IPO募投项目、定增项目、自有资金等不断提升晶闸管产能,公司晶闸管收入占比持续在40%以上、毛利率稳定。 Mosfet逐步放量。公司自上市后既开始布局MOSFET、IGBT等新领域。公司mosfet业务虽然起步相对较晚,但发展迅速,其主要应用领域是工控和照明等。2019年为公司mosfet产品放量的元年,占全年收入的15%左右,2020年其产量、收入将进一步提升;且随着进口替代的推荐,预计将会获得较好的盈利。 产能提升,多项业务齐发近年来公司持续致力于产能提升+产品升级,一方面,提升原有的防护器件、晶闸管等传统主业的产能,巩固行业地位;另一方面,公司在中美贸易摩擦及中国半导体产业亟需国产替代进口和提升国产化率的机遇与挑战下,公司快速启动并实施定增项目布局MOSFET、IGBT及第三代半导体器件等广阔市场新领域。 在完成IPO、定增募资等项目后,近期公司再度拟通过发行可转债募集11.95亿元,用于功率半导体“车规级”封测产业化项目。目前公司产品主要应用在大小家电、工控、通信、安防、照明、电动工具、电表、汽车电子等领域。本项目实施后将丰富公司功率半导体产品系列和产品结构,电力电子器件产品线将覆盖更广的领域,形成多领域、广覆盖的多样化优势。 盈利预测、估值与评级:公司业绩持续高增长,我们小幅提升公司盈利预测,预计公司2020-2022年净利润分别为2.73亿、3.18亿和3.77亿;按照最新股本摊薄后的EPS分别为0.56元、0.65元和0.77元。我们持续看好公司,维持“增持”评级。 风险提示:产能释放不及预期风险,技术储备不足风险。
捷捷微电 电子元器件行业 2020-10-22 40.21 -- -- 61.13 52.03%
61.13 52.03% -- 详细
受益下游行业高景气,司公司2020Q3营收净利润同比大幅上升公司2020前三季度实现营业总收入6.91亿元,同比上升48.61%,实现扣非归母净利润1.86亿元,同比上升42.10%,营收及净利润上升明显。其中2020Q3单季度实现营收2.84亿元,同比上升58.74%,实现扣非归母净利润7283万元,同比上升54.99%。2020Q3毛利率为46.83%,同比上升0.34个pct。公司业绩增长动力主要为工控、家电、消费电子等下游行业的强劲复苏,公司晶闸管、防护器件等产品品类齐全,拥有众多优质客户,MOSFET产品销售规模亦持续突破,受益充分。鉴于公司2020Q3业绩高速成长,以及功率半导体行业有望在2020Q4延续高景气,我们上调盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为2.60/3.39/4.27亿元(原值为2.46/3.10/3.85亿元),对应EPS为0.53/0.69/0.87元,当前股价对应PE为78.2/59.9/47.6倍,维持“买入”评级。 发布可转债预案,密集产能布局再次加码,持续成长可期公司披露可转债预案,拟通过发行可转换公司债券募资不超过11.95亿元(含),用于功率半导体“车规级”封测产业化项目。该项目为公司近年来密集进行产品布局和产能建设的再次加码。此前公司即通过IPO募资进入MOSFET领域,并通过定增项目募资建设MOSFET和IGBT相关晶圆和封测产能,夯实公司作为IDM厂商的生产制造能力。公司坚持立足功率半导体,在晶闸管和防护器件基础上向MOSFET、IGBT等其他功率器件拓展,并开始朝“车规级”高端产品进发,步步为营,彰显出公司清晰的规划和前瞻的布局,持续成长可期。 功率半导体迎来国产化替代加速时期,公司有望深度受益中美贸易摩擦、华为事件等地缘政治事件背景下,半导体自主可控成为刚需,国内客户纷纷放开对国产功率器件认证窗口。功率半导体芯片仅需在较低制程晶圆产线上生产,国内功率半导体的晶圆、封测产线较为成熟,国产化条件充分,功率半导体正迎来国产替代加速契机。公司作为国产晶闸管龙头,加紧布局MOSFET等产品产能建设,有望深度受益。 风险提示:疫情持续,下游需求疲软;行业竞争加剧,毛利率下降;定增募资项目建设和投产进度不及预期。
捷捷微电 电子元器件行业 2020-10-22 40.21 -- -- 61.13 52.03%
61.13 52.03% -- 详细
2020Q3业绩业绩超预期,全年高增长可期。公司发布2020年三季报,公司前三季度实现营业收入6.91亿元(+48.61%),实现归母净利润1.94亿元(+42.85%),其中Q3单季度实现营业收入2.84亿元(+58.74%),实现归母净利润0.77亿元(+53.1%),业绩略超预期。我们认为在“新基建”和政策发力第三代化合物半导体的大背景下,功率器件景气度持续向好,同时功率器件受华为、中芯事件影响相对较小,公司以晶闸管为代表的传统优势产品采用IDM一体化经营模式,部分产品已达国际领先水平,竞争优势明显,同时公司不断拓展业务边界,积极延伸产业链上下游,布局MOSFET和IGBT领域,入局CMP抛光产品和车规级功率半导体封测赛道,未来成长可期。基于审慎性原则,暂不考虑可转债发行对公司的影响,我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年实现归母净利润为2.56/3.19/3.95亿元,对应EPS分别为0.52/0.65/0.81元/股,当前股价对PE估值分别为79/64/51倍,维持“买入”评级。 国产替代加速国产替代加速+下游下游景气周期,公司业绩快速成长。公司费用把控能力不断增强,持续加码研发,2020年前三季度公司整体期间费用率13.24%(+1.83pct),具体拆分来看,销售费用率为3.94%(-0.35pct),管理费用率为5.74%(-0.45pct),财务费用率-3.49%(+0.70pct),2020Q3研发费用率达7.06%(+1.95pct)。Yole数据显示,2019年全球功率器件市场规模约为174亿美元,其中MOSFET和IGBT分别占41%和30%,是功率器件的主要构成。我国功率半导体市场约占全球功率半导体市场的三分之一,整体呈现中高端产品供给不足,大量依赖进口的态势,国产替代空间广阔,此外,“新基建”、第三代半导体等政策全力助推,快充充电头、变频家电、光伏/风电装机、新能源充电桩、新能源车、5G基站、特高压、城际高铁交通对功率器件的需求快速扩张,我国功率器件发展动力长足。2020H1公司在疫情复产中表现优秀,业绩逆势增长,受益于市场回暖和国产替代趋势持续,我们预计公司Q4订单仍将饱满;中长期来看,公司客户优质,产品实力和研发水平领先,同时不断拓宽业务边界,将受益于功率器件国产化大潮快速成长。 拟发行可转债入局“车规级”功率半导体封测产业,产品边界不断拓宽。公司晶闸管及防护器件等传统业务竞争优势明显,募投项目投产解决了产能瓶颈问题,未来业绩将稳步提升,同时公司不断拓宽业务边界,打开新的利润增长空间:公司通过定增积极布局MOSFET、IGBT领域,新赛道空间广阔;公司拟发行可转债募投13.34亿元开启功率半导体“车规级”封测产业化项目,进入车规级功率半导体领域,持续推进我国汽车功率半导体国产化进程;此外,公司设立捷捷新材料,布局CMP抛光液、硅片切割金刚线等半导体材料领域,发掘产业链上游优质赛道。公司股权激励措施于近期出台,公司效率有望持续提升,同时也预示公司未来几年的业绩增长确定性较高。我们认为公司在研发、下游客户、成本管控等方面具备优势,叠加“新基建”和第三代半导体带来的下游需求支撑,公司将立足晶闸管等传统业务,延伸产业链上下游,入局MOSFET/IGBT、功率半导体“车规级”封测产业及CMP抛光液等半导体材料领域,引领功率器件国产化大潮实现崛起。 风险提示:下游需求不及预期;新产品研发不及预期;募投项目进展不及预期。
捷捷微电 电子元器件行业 2020-10-22 40.21 -- -- 61.13 52.03%
61.13 52.03% -- 详细
业绩符合预期公司前三季度营收 6.9亿元,同比+48.6%;实现归母净利润 1.94亿元,同比增长+42.9%;Q3公司营收 2.84亿元,同比+58.7%;归母净利润0.77亿元,同比增长 53.1%;Q3毛利率 46.8%,继续维持在较高水平。公司业绩符合预期,主要得益于下游行业需求景气。 股权激励方案发布,公司业绩确定性增强2020年公司通过限制性股票激励计划(草案),本激励计划拟向激励对象授予权益总计 549.40万股,占本激励计划草案公告日公司股本总额 488,380,699股的 1.12%。本激励计划首次授予的激励对象为公司(含子公司)任职的董事、高级管理人员、核心业务/技术人员及董事会认为需要激励的其他人员。股权激励业绩要求,以 2019年业绩为基准,2021年公司实现的营业收入较 2019年增长不低于 50%;2021年实现的净利润较 2019年增长不低于 40%; 2022年公司实现的营业收入较 2019年增长不低于 100%;2022年公司实现的净利润较 2019年增长不低于 70%;2023年公司实现的营业收入较 2019年增长不低于150%;2023年公司实现的净利润较 2019年增长不低于 100%。 发布可转债,投资功率半导体“车规级”封测产业化项目公司发布公告,拟募集不超过 11.95亿元用于投资功率半导体“车规级”封测产业化项目。捷捷微电具备一流的技术创新能力、良好的市场信誉和业务网络,是国内电力半导体器件领域中,晶闸管器件及芯片方片化 IDM 的半导体厂商。公司立足于功率器件利基市场,在保障拳头业务晶闸管增长稳健的同时,加速在大赛道领域(MOSFET 等)拓展。公司积极募投车规级功率半导体项目有利于公司保持持续成长动力,并进一步夯实优秀的盈利能力。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。 投资建议:维持 “买入”评级。 我们预计 20-22年归母净利润 2.73/3.44/4.74亿,对应 PE 为74.5/60.9/54.4X,维持“买入”评级。
捷捷微电 电子元器件行业 2020-10-21 41.66 45.05 -- 61.13 46.74%
61.13 46.74% -- 详细
事件:10月19日,公司发布2020年三季度业绩报告。前三季度公司实现营收6.91亿元,同比增长48.61%;实现归母净利润1.94亿元,同比增长42.85%。 点评: 营收规模与盈利能力持续增强,收入与利润单季度增速创新高。2020年第三季度,公司实现营收2.84亿元,同比增长58.74%(二季度同比增长55.67%, 一季度同比增长24.61%);单季度归母净利润0.77亿元,同比增长53.10%(二季度同比增长47.28%,一季度同比增长21.36%)。公司前三季度综合毛利率为46.25%,较上年同期提升0.34个百分点。公司单季度收入与净利润同比增速创近三年新高,彰显公司高水平的业务拓展与生产管理能力。 整体费用率略升:销售、管理费用率下降,维持高研发投入。 2020年前三季度,公司销售费用0.27亿元,同比增长36.41%,主要系销售市场费用增长所致;管理费用0.40亿元,同比增长37.72%,主要系员工薪酬与新建办公楼转固折旧增加;财务、销售、管理三费合计费用率为6.18%,较上年同期下降0.11个百分点,保持稳定。前三季度研发费用为0.49亿元,同比增加105.10%,研发费用率为7.06%,去年同期为5.11%。研发投入大幅增加,整体费用率稳定, 我们看好公司在保障公司稳健增长的同时,能蓄力未来成长。 拟发行可转债募资11.95亿,“车规级”封测项目助力产品升级。公司拟通过发行可转债募集11.95亿元,用于功率半导体“车规级”封测产业化项目。该项目与国家产业支持政策相呼应,能够丰富公司产品结构和提升产品性能,有助于公司控制成本、增强盈利能力和技术竞争力。 我们认为该项目能够充分支撑公司双赛道战略,提升拳头业务(晶闸管、防护器件等)的产能竞争力,扩充大赛道业务MOSFET 产品产能,助推公司营收规模快速增长。 维持“买入”评级。我们强烈看好公司立足于利基市场而稳扎稳打迈向大赛道的战略,鉴于公司各业务进展顺利,我们上调对公司的预期,预测公司2020至2022年营收分别为9.49亿元、12.70亿元、15.74亿元,EPS 分别为0.53、0.68、0.82元(不含可转债发行对每股收益稀释)。 我们维持对公司2020年85倍PE 估值,对应目标股价上调至45.05元。 风险提示:疫情、贸易战影响需求;业绩预测和估值判断可能不达预期。
捷捷微电 电子元器件行业 2020-10-21 41.66 -- -- 61.13 46.74%
61.13 46.74% -- 详细
Q3超预期,全年高速增长有望,维持“强烈推荐”公司发布 20Q3季报:前三季度实现营收 6.9亿元,同比增 48.61%,对应扣非后归母净利 1.9亿元,同比增 42.10%;Q3单季度营收 2.8亿元,同比增58.74%,扣非归母净利 0.7亿元,同比增 54.99%——Q3业绩高速增长,显现晶闸管、防护器件下游强劲需求,继而奠定公司全年高增长基础。 公司同时发布发行可转债计划公告,拟募集资金 11.95亿元,用于功率半导体“车规级”封测产业化项目,符合当下国家扶持功率半导体的政策方向。 公司在晶闸管及防护器件等传统产品领域已取得领先优势,同时积极拓展二极管、MOSFET、IGBT 等新产品。据季报披露,公司 Q3季末固定资产增长81.45%、对应在建工程减少 89.83%,系电力电子产线项目逐步转固。随着公司募投产线产能的进一步释放以及新产品的逐步上量,我们认为公司全年将继续保持高增长态势,公司 2020-2022年归母净利润分别至 2.8/3.4/3.9亿元,对应当前 PE 估值分别为 73/59/52倍,维持“强烈推荐”评级。 受益产品结构改善和产能提升,公司全年业绩有望快速增长公司在传统优势产品晶闸管和防护器件领域已实现 IDM 模式发展,部分产品已达到国际领先水平,随着募投产线的逐步投产,公司晶闸管和防护器件业务全年有望实现快速增长:上半年该类业务预计增长超过 10%。同时新产品开拓顺利,MOSFET 等新业务上半年增长超过 30%。随着 5G 的进一步建设和商用,电力电子需求将呈现持续增长的局面,我们看好公司作为功率半导体优秀厂商的成长性。 顺应产业趋势,吸收优秀团队助力长期成长通过 IDM 模式公司晶闸管和防护器件产品已实现品质和性价比优于竞争对手,实现部分进口产品的国产替代,Q3季末预售账款大增 313.90%,验证公司强劲产品力。当前大陆功率半导体行业正处在下游需求稳步增长和本土企业逐步从低端向中高端替代的大趋势中,公司正通过吸收优秀团队和人才来扩充产品边界。此外公司还投资设立捷捷新材料布局 CMP 抛光材料等领域,向上游原材料拓展,半导体材料作为半导体核心环节,有望提升公司估值。 我们认为新产品的布局将为公司长期发展打开广阔空间。 风险提示:下游需求不及预期、国产替代放缓、募投项目不达预期。
捷捷微电 电子元器件行业 2020-10-14 42.19 -- -- 58.80 39.37%
61.13 44.89% -- 详细
国信观点: 1)公司是国内晶闸管细分领域龙头,并正在积极布局MOSFET 和IGBT 业务领域。 2)公司业绩持续高速增长,盈利能力优秀。 3)公司股权激励方案出台,未来三年业绩具备较高的确定性。 捷捷微电是国内晶闸管器件龙头,盈利能力优秀且具备较高的业绩确定性。预计20-22年归母净利润2.73/3.44/4.74亿,对应当前股价PE 为78.4/62.2/45.1X,给予“买入”评级。 风险提示:业绩不及预期,行业竞争加剧。
捷捷微电 电子元器件行业 2020-09-22 32.91 -- -- 47.92 45.61%
61.13 85.75% -- 详细
国产晶闸管龙头,业绩快速成长公司深耕功率半导体行业25年,是国产晶闸管第一大供应商。公司立足功率半导体,在晶闸管基础上不断拓展产品品类,获得快速成长。2015-2019年公司营收和归母净利润CAGR分别高达29.3%和23.81%。公司现有业务板块包括晶闸管、防护器件、模块与组件、MOSFET、IGBT芯片等。公司有望随着功率半导体的国产化替代加深实现持续快速成长。我们预计公司2020-2022年归母净利润为2.46/3.10/3.85亿元,对应EPS为0.50/0.64/0.79元,当前股价对应PE为65.7/52.1/41.9倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 IDM模式保障长期发展,盈利能力突出公司运营采用IDM模式,业务范围涵盖芯片设计、晶圆制造及封装测试等全业务环节。IDM模式一定程度上保障了芯片产能供应,对制造过程的品质监控及检测有更深刻把控。此外,功率半导体领域创新变化相对较小,投入建设晶圆厂长期效益较好,有利于后进者追赶国际巨头。晶圆厂昂贵的资金投入亦形成一定壁垒。公司产品售价端和成本端优势共同打造出色的盈利能力,毛利率和净利率水平行业居前。公司毛利率水平常年处于45%以上,净利率水平处于28%以上,均处于行业领先水平,大幅高于可比公司。 功率半导体国产替代空间巨大,公司通过定增扩产能,内生增长动力足国外大型半导体公司在我国半导体市场上长期处于优势地位,据IHS数据,2019年中国的功率半导体市场达到144.8亿美元,主要市场份额为英飞凌、安森美、德州仪器等海外企业占据。MOSFET和IGBT作为功率半导体分立器件的最主要品种,国产替代空间巨大。2019年MOSFET占公司整体营收的15%,公司通过定增项目加码MOSFET、IGBT、新型片式元件、光电混合集成电路封测等产能建设,为业绩增长打下基础。 风险提示:定增募资项目建设和投产不及预期;行业竞争加剧,毛利率下降;疫情后宏观经济复苏不及预期,下游需求疲软
捷捷微电 电子元器件行业 2020-09-08 33.51 -- -- 46.00 37.27%
61.13 82.42% -- 详细
2020Q2超预期,全年有望稳步增长,维持“强烈推荐”评级 公司发布2020年半年报:2020年上半年实现营业收入4.08亿元,同比增长42.28%,实现归母净利润1.17亿元,同比增长36.81%,平均毛利率45.84%保持稳定。公司在晶闸管及防护器件等传统产品领域已取得领先优势,同时积极拓展二极管、MOSFET、IGBT等新产品,随着公司募投产线产能的进一步释放以及新产品的逐步上量,我们认为公司全年将继续保持稳健增长态势,预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.4/3.1/3.8亿元,对应当前PE估值分别为60/47/39倍。维持“强烈推荐”评级。 受益产品结构改善和产能提升,公司业绩保持稳步增长 公司在传统优势产品晶闸管和防护器件领域已实现IDM模式发展,部分产品已达到国际领先水平,随着募投产线的逐步投产,公司晶闸管和防护器件业务稳步增长,上半年该类业务预计增长超过10%。同时新产品开拓顺利,MOSFET等新业务上半年增长超过30%,MOSFET产能与中芯绍兴建立战略合作,产能供给充足。需求方面,尽管上半年新冠疫情在全球肆虐,但功率半导体应用广泛,口罩机生产线等对功率器件也形成需求,有效对冲了其他领域需求的萎缩,随着5G的进一步建设和商用,电力电子需求将呈现持续增长的局面,我们看好公司作为功率半导体优秀厂商的成长性。 顺应产业发展趋势,吸收优秀团队扩展公司边界助力长期成长。 通过IDM模式公司晶闸管和防护器件产品已实现品质和性价比优于竞争对手,实现部分进口产品的国产替代。当前大陆功率半导体行业正处在下游需求稳步增长和本土企业逐步从低端向中高端替代的大趋势中,公司正通过吸收优秀团队和人才来扩充产品边界,无锡团队在进行VD MOS,SJ MOS等产品研发,上海团队在进行SGT MOS产品的开发,产品对标国际领先厂商,公司MOS产品业务19年收入超0.7亿元,预计2020年年增速超过30%,根据IHS数据,MOSFET是功率器件市场最大的细分领域,2018年全球MOSFET市场规模为59.61亿美元,占功率器件市场约40%,市场空间是晶闸管的十倍。公司还投资设立捷捷新材料布局CMP抛光材料等领域,向上游原材料拓展,半导体材料作为半导体核心环节,有望提升公司估值。我们认为新产品的布局将为公司长期发展打开广阔空间。 风险提示:下游需求不及预期、国产替代放缓、募投项目不达预期。
捷捷微电 电子元器件行业 2020-04-28 21.70 -- -- 26.03 19.95%
34.67 59.77%
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事件:公司发布一季报,公司实现营业收入153,869,465.95元,同比增长24.61%;实现归属于上市股东的净利润41,817,982.84元,同比增长21.37%。经营活动产生的现金流量净额2126万,同比-27.53%,主要原因系支付与中芯国际战略预付款所致。 一季度复工复产超预期,销量增长的同时毛利率保持稳定。2月复工后,公司受疫情影响的员工到岗率和产线与产能的复工率和复产率等超预期,特别是IPO募投项目产能利用率保持上升趋势,加上满足订单需求的安全库存,确保了3月份公司同比实现较好增长。Q1毛利率为44.55%,环比4Q19提升1.2pct,公司在IDM模式下,通过强化管理和精细化运营,改善产品品质和良率与效率等指标,在产品线不断拓展的情况下保持了毛利率的稳定。 资产负债表扩张开启,公司实力逐步进阶。Q1公司固定资产为5.95亿,比2019年末大增60%,为2017年上市以来第二次跃升,主要系定增募投项目电力电子器件生产线转固。通过产能的不断扩张,公司实力提升明显,市场影响力增强。公司以“产线-产品-市场”和“市场-产品-产线”双驱动,拓展和拓宽产业链,在客户端形成正向反馈,正向大型化、国际化方向发展。同时公司在研发上投入加大,2019年研发投入3718万,同比增长42.76%;2020Q1研发投入1143万,同比增长47.97%。通过提升现有产品的生产工艺,并逐步向全控型功率半导体分立器件领域延伸,由小而美向大而强转变。 产品结构与客户结构优化,增长扎实。产品端,芯片研发能力和定制化设计能力是公司核心竞争力之一,在晶闸管、TVS、FRD、MOS等产品高速成长的基础上,公司针对SGTMOS等高端功率器件持续投入研发,形成较强的产品矩阵;近期公司对外投资成立捷捷新材料子公司,进入电子专用材料领域,实现产业链延伸,增强公司整体竞争力。客户端,公司从传统家电、照明、安防等领域逐步发掘通信、新能源行业客户,去年首次进入中兴通讯合格供应商名录,供货有望逐步放量;此外公司也是华为的间接供应商。产能端,公司除了自身产能逐步开出外,一季度还与中芯国际(绍兴)签订产能保障协议,保障MOSFET、IGBT等高端产品产能。整体来看,公司经营质量与体量逐步提升。 维持“买入”评级。在国产替代浪潮、自身品类扩张战略叠加产能开出背景下,我们认为公司迎来加速增长期。根据公司与中芯国际签订的产能保障协议以及一季度情况,我们预计2020~2022年公司营收分别为9.47/12.36/16.15亿元,归母净利润为2.51/3.32/4.30亿元,维持“买入”评级。 风险提示。产能扩张不及预期;疫情对下游需求带来的冲击超出预期;MOSFET等新产品研发与销售不及预期。
捷捷微电 电子元器件行业 2020-04-22 23.36 -- -- 41.87 11.45%
34.67 48.42%
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晶闸管领域龙头企业,MOSFET/IGBT延伸布局值得期待 从产品角度看,此前公司产品主要集中于晶闸管细分领域及半导体防护器件领域,针对产品结构较为单一的现状,公司战略规划延伸主营产品,丰富产品结构,包括功率MOSFET/IGBT/碳化硅器件等。公司快速启动并实施定增项目布局MOSFET、IGBT及第三代半导体器件等广阔市场新领域。公司围绕主营业务,以内生增长为主,通过募投项目和定增项目的建设,存量与增量并存,深耕于功率半导体领域,做优做强,加速实现进口替代。 产能稳定扩产,业绩稳定增长 1、IPO募投项目:目前产能还处在爬坡期,其中,功率器件产线于2019年投产目前处在起步阶段;防护器件项目于2018年投产,产线已达到一定产能利用率,未来2-3年里达到满产的状态;2、定增项目:目前定增项目已经完成整个项目的基础设施建设和相关配套,其中有一部分增厚我们存量业务的这部分产能在2020年2月13日疫情后复工复产已经投产,鉴于产品与工艺相对成熟,今年可以量产。整个定增项目建设期还需要两年左右。 从产能扩张角度看公司未来增长,2019年公司IPO募投防护器件项目已经达到预定产值,IPO募投功率器件项目预计在2020年和2021年逐年落地,贡献一定的业绩弹性;2019年定增项目预计则在2021年和2022年逐步落地。 投资建议 我们预计2020~2022年公司营收分别为8.45亿元、10.56亿元、12.70亿元,同比增长25.4%、25.0%、20.3%;预计实现归属于母公司股东净利润2.51亿元、3.04亿元、3.68亿元。鉴于公司在晶闸管领域的龙头地位,MOSFT/IGBT/碳化硅等高端产品的持续布局,产品结构的逐步优化有望进一步提升公司的估值,伴随着国产进口替代的加速进行,预计公司有望维持较快的增长,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险,产品结构单一风险,资产折旧摊销增加的风险等。
捷捷微电 电子元器件行业 2020-04-21 23.42 -- -- 41.87 11.15%
34.67 48.04%
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2019年业绩复合预期,单季度看Q4营收2.09亿,同比+55.84%,环比+16.88%,我们一直强调2019年底半导体行业去库存周期接近尾声,公司的业绩增速拐点印证了我们的观点。预计Q4增长主要来自通信领域,公司已通过中兴合格供方审核,TVS配套5G基站电源。另外海康大华等安防订单亦稳步推进,明年通信、安防、汽车电子等领域有望实现较大增长。 Q4单季度毛利率43.35%,同比下降3.18pct,环比下降3.14pct,主要是由于防护器件产品处于产能爬坡阶段,单位固定成本较高、毛利率较低,Q4防护器件业务的放量拉低综合毛利率。随着产能的逐步释放,预计防护器件毛利率将逐步提高。 2019年销售费用率4.27%,同比-0.82pct,管理费用率6.18%,同比-1.91pct,规模效应显著;研发投入占比5.52%,研发费用3718万元,同比+42.76%,公司设立上海、深圳子公司,加大MOSFET系列产品的研发投入,同时完善激励机制,上年度实现的超额净利的20-30%或30-50%用于薪酬激励和股权激励。经营活动现金流净额1.99亿元,依然超过净利润,展现优异的现金回款能力。 目前公司MOS下游主要集中于工控、开关、照明等领域,未来在车规级、5G基站领域的拓展值得期待,一旦实现放量突破,将极大提升公司估值和成长空间。“捷捷新材料”主要从事半导体CMP抛光材料及金刚线硅片切割等光电及电子材料表面加工材料的研发制造和销售,半导体材料进口替代空间巨大,有望成为功率器件以外的新的收入增长点。 盈利预测:半导体行业景气度回升有利于板块估值的提升,公司在车规级MOS、5G基站MOS、以及半导体材料方面的业务拓展对估值也有较大的拉升作用,未来两至三年将会是捷捷业绩持续增长和估值逐步提升的双击,预计20-22年归母净利润分别为2.35、3.20、4.13亿元,维持“买入”评级。 风险提示:中美贸易摩擦、全球疫情。
捷捷微电 电子元器件行业 2020-04-17 20.93 -- -- 40.88 21.41%
34.67 65.65%
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事件 :公司发布 2019年年报,实现营业收入 6.74亿元,同比增加25.40%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.90亿元,同比增加14.50%。 同时公司拟每 10股转增 6股并派现 2元(含税)。公司业绩符合预期,产能提升、产品升级推动业绩稳健增长。 点评 : 销量稳健增长, 四季度 起 业绩明显改善产能的逐步提升,保障了公司收入的稳健增长。2019年公司半导体芯片、半导体器件销量同比分别上升 23.4%、47.34%。但由于行业竞争加剧及下游需求低迷,公司主要产品防护器件、二极管等价格均有不同程度下滑,使公司整体毛利率下滑 3.7个百分点至 45.12%,故而公司利润增速低于营收增速。 需求回暖、产品升级,四季度起业绩改善明显。2019年前三季度公司利润增长缓慢。随着下游需求回暖及 mosfet 等新品放量,2019年四季度公司业绩同环比均创新高。2019年四季度单季,公司营收和归母净利同比分别为:55.8%和 62.7%。当前行业持续回暖趋势延续,即便在疫情影响下,据公司业绩预告,2020年一季度公司业绩依然实现 15%-25%的增长。 产能提升+ 产品结构改善,公司稳健成长近年来公司持续致力于产能提升+产品升级,一方面,通过 IPO 募投项目提升原有的防护器件、晶闸管等传统主业的产能,巩固行业地位;另一方面,持续推进 SGT MOS、先进整流器、先进 TVS 等研发与生产。2019年公司 MOSFT 产品营业收入超过 8000万,并在 2019年底完成非公开发行,将进一步提升新品产能。预计 2020年公司公司 mosfet 产能和营收将继续维持较快增长。 看好公司,维持“增持”评级下游需求回暖超预期,小幅上调公司 2020-2021年盈利预测,同时新增 2022年盈利预测。预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.80元、0.96元和 1.14元。产能提升、产品升级为公司稳健成长护航,持续看好公司,维持“增持”评级。 风险提示 : 产能拓展不急预期风险,竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名