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捷捷微电 电子元器件行业 2021-02-01 44.50 -- -- 46.96 5.53% -- 46.96 5.53% -- 详细
业绩超预期,全年利润稳步增长,维持“强烈推荐”评级。 公司发布2020年业绩预告:公司预计2020年实现归母净利润2.75-2.94亿元,同比去年增长45%-55%。公司在晶闸管及防护器件等传统产品领域市场份额国内领先,产品品类已拓展到MOSFET等新产品,2021年公司产能将进一步提升,新产品收入占比也将继续提高,我们认为高景气背景下公司业绩有望继续稳步增长,预计公司20-22年归母净利润分别为2.86/3.65/4.69亿元,对应当前PE估值分别为75/59/46倍,维持“强烈推荐”评级。 行业处于供给偏紧周期,IDM公司充分发挥产能优势。 2020年上半年新冠疫情爆发,下游公司备货普遍谨慎,需求偏弱,但进入下半年国内疫情逐步得到控制,5G手机升级备货各汽车智能化带来半导体需求大幅增长,同时华为被制裁导致9.15之前大量备货占用供给端大量产能,多种因素导致半导体供给进入严重紧张的局面,随之而来的是行业产品大面积涨价,Fabless公司为了储备足够库存上调订单量加剧紧张态势。公司在晶闸管和防护器件领域均已实现IDM模式发展,产能端公司在功率半导体器件和半导体防护器件领域有数条4寸前端晶圆和后端封装产线,目前公司功率和防护器件IDM总体产能约250万片/年。公司还有3条新产品研发试验线,用于MOSFET,IGBT,SiC等器件研发。MOSFET产能与中芯绍兴已建立战略合作,产能供给同样充足。随着行业景气度持续,2021年产能继续提升将为公司带来进一步的增长空间。 产品品类持续扩充,新产能不断放量接棒公司未来成长。 通过IDM模式公司晶闸管和防护器件产品已实现行业领先的品质和性价比,部分产品已实现国产替代。当前5G带来功率半导体需求显著增长,同时汽车电动化趋势也使得单车功率半导体价值量大幅提升,行业需求有望持续保持增长,随着产业链逐步成熟大陆厂商产品正在从中低端向中高端升级,品类也显著增多。公司不断引进优秀团队来扩充产品品类,无锡团队进行VDMOS,TRENCHMOS等产品研发,上海团队进行SGTMOS等产品开发。除了传统产品稳步增长,公司2020年MOSFET产品业务增长显著,该类产品收入占比由19年15%上升为20%以上。MOS产品市场数倍于晶闸管等产品,未来新品类的持续放量将给公司带来长期的成长动力。 风险提示:下游需求不及预期、疫情影响超预期、募投项目不达预期
捷捷微电 电子元器件行业 2021-02-01 44.50 -- -- 46.96 5.53% -- 46.96 5.53% -- 详细
2020年业绩指引大超预期, 行业景气度持续提升。 受益于下游景气需求 以及公司产品结构升级, 公司 2020年全年业绩实现大幅增长,我们测 算 2020Q4单季度公司实现归母净利润 0.81亿元-1.00亿元,同比增长 50.40%-85.47%。 根据 Yole 数据, 2019年全球功率器件市场规模约为 175亿美元,其中 MOSFET 和 IGBT 合计占比近七成,是功率器件的主要构 成。 受益于新能源汽车、 5G 基站、变频家电等下游需求强劲,叠加“新 基建”等政策全力助推, 功率器件量价齐升, 迎来景气周期, 中国产业 信息网预计到2023年全球功率器件市场规模将达222亿美元, 2019-2023年 CAGR 为 6%。 从竞争格局看,行业龙头为英飞凌、安森美、意法半 导体等欧美大厂, 2019年 CR5为 50%。目前我国功率半导体市场的规 模约占全球四成,整体呈现中高端产品供给不足,约九成依赖进口的态 势,国产替代空间广阔。 MOSFET/IGBT+车规级封测+半导体材料齐布局, 公司成长可期。 公司 晶闸管及防护器件等传统业务竞争优势明显,募投项目投产解决了产能 瓶颈问题,未来业绩将稳步提升。同时公司不断拓宽业务边界,打开新 的利润增长空间:公司通过定增积极布局 MOSFET 和 IGBT 领域, 目 前 MOSFET 已经成为公司收入增长的重要推动力;公司拟发行可转债 募投 11.95亿元进入车规级功率半导体封测领域, 目前项目在稳步推进 中;此外,公司设立捷捷新材料,布局 CMP 抛光液、硅片切割金刚线 等半导体材料领域,发掘产业链上游优质赛道。我们认为公司在研发、 客户、成本管控等方面具备明显优势, 立足晶闸管等传统业务,延伸产 业链上下游,入局 MOSFET/IGBT、 功率半导体车规级封测产业等领域, 在下游景气需求旺盛以及国产替代加速大背景下, 有望引领功率器件国 产化大潮实现快速崛起。 盈利预测与投资评级: 公司深耕功率半导体领域 20余年, 以晶闸管为 代表的传统优势产品采用 IDM 一体化经营模式,部分产品已达国际领 先水平,竞争优势明显。公司不断拓展业务边界,积极延伸产业链上下 游, 布局 MOSFET 和 IGBT 景气赛道, 未来空间广阔,同时入局 CMP 抛光产品和车规级功率半导体封测领域, 有望在国产替代的大背景下实现崛起。考虑到行业的景气周期以及公司良好经营情况,基于审慎性原 则,暂不考虑可转债发行对公司业绩的影响, 我们上调盈利预测,预计 2020-2022年公司实现归母净利润分别为 2.90( +0.34)/3.79( +0.60)/4.71( +0.76) 亿元,对应 EPS 分别为 0.59/0.77/0.96元/股,对应当前 PE 估 值分别为 73/56/45倍,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险; 可转债发行进程的不确定性影响。
捷捷微电 电子元器件行业 2021-01-29 43.00 62.25 55.74% 46.99 9.28%
46.99 9.28% -- 详细
事件:1月27日,公司发布2020年度业绩预告。公司2020年实现归母净利润2.75-2.94亿元,同比增长45%-55%。 点评: 利润增速超预期,全年保持加速成长。2020年,公司全年保持加速增长。较上年同期,公司各季度归母净利润同比长分别为:一季度21.37%,二季度47.26%,三季度53.10%,四季度50.38%-85.45%。四季度,公司实现归母净利润0.81-1.00亿元,上年同期为0.54亿元。公司全年保持加速增长,一方面受益于功率赛道高景气度,能够保持较高产能利用率和毛利率;另一方面受益于产品结构升级。公司立足晶闸管、TVS防护器件,同时通过Fabless模式进入MOSFET大赛道。2020年上半年,公司拳头业务晶闸管营收1.63亿元,同比增长8.67%,增速超全球晶闸管市场增速(2.01%,MarketsandMarketsResearch预测)。同时晶闸管占总营收比重由52.5%下降至40%。晶闸管业务营收稳增但比重大幅降低,说明公司产品结构得到了升级,进一步助推全年利润加速释放。 功率半导体供给增速长期低于需求增速,行业景气度将持续向上。功率器件多使用8英寸及以下尺寸晶圆:IGBT、MOSFET多使用6、8晶圆,晶闸管多使用6英寸及以下尺寸晶圆。供给方面,全球8英寸晶圆CAGR仅2.89%,6英寸及以下晶圆CAGR仅为1.18%。需求方面,预计未来5年,晶闸管市场规模CAGR为2.01%,MOSFET为3.42%,IGBT为7.62%。 功率器件供给增速将长期低于需求增速,行业景气度将持续向上,公司有望维持较高产能利用率和毛利率。维持“买入”评级。我们强烈看好公司立足于晶闸管利基市场而稳扎稳打迈向MOSFET大赛道的战略。鉴于功率市场高景气度,行业普遍性涨价潮已经开始,我们上调对公司的预期,预测公司2020至2022年营收分别为9.86亿元、14.25亿元、17.71亿元,EPS分别为0.58、0.83、1.04元(未考虑可转债发行对EPS的稀释)。我们预测公司2021年仍能保持40%以上增速,给予2021年75倍PE估值(同2020年PE),对应目标股价上调至62.25元。 风险提示:疫情、贸易战影响需求;业绩预测和估值判断可能不达预期。
刘翔 7
捷捷微电 电子元器件行业 2021-01-29 43.00 -- -- 46.99 9.28%
46.99 9.28% -- 详细
受益下游行业高景气,公司2020Q3营收净利润同比大幅上升。 公司发布业绩预增公告,预计2020年度实现归母净利润2.75亿元到2.94亿元,同比增长45%到55%;以此计算,预计公司2020Q4单季度实现归母净利润0.81亿元到1.00亿元,延续2020Q3高增速,同比增长50.00%到85.19%。2020年下半年客户需求高涨,公司亦积极进行产品结构升级,收获全年高增长,业绩预告超越预期。结合公司的业绩预告,我们上调盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为2.83/3.55/4.28亿元(原值为2.60/3.39/4.27亿元),对应EPS 为0.58/0.72/0.87元,当前股价对应PE 为75.5/60.3/50.0倍。公司目前订单饱满,产能利用率高,有望继续受益行业景气发展和国产化替代加深,维持“买入”评级。 发行可转债布局车规级先进封测,有望受益新能源汽车市场快速成长。 公司2020年10月20日披露可转债预案,拟通过发行可转换公司债券募资不超过11.95亿元(含),用于功率半导体“车规级”封测产业化项目。项目重点聚焦于DFN、LFPACK、TOLL 等先进封装形式的车规级大功率器件,实施后将新增年封装测试各类车规级大功率器件和电源器件1,627.5kk 的生产能力,有望帮助公司进入车规级高端产品市场,实现进口替代,深度受益全球新能源汽车市场的快速成长,并提升MOSFET 产品的整体毛利率。 功率半导体国产替代空间广阔,地缘政治事件和疫情助推国产替代加速。 中美贸易摩擦、华为事件等地缘政治事件背景下,半导体自主可控成为刚需,国内客户纷纷放开对国产功率器件认证窗口。此外,我国防疫措施得当,供应恢复快速。在全球疫情反复之时,国内供应链安全保障优势也有望助推功率半导体国产化进程,国产厂商供应份额提升和客户横向拓展、加速认证可期。公司立足晶闸管,积极布局MOSFET等产品开发及产能建设,有望深度受益。 风险提示:下游需求疲软;行业竞争加剧,毛利率下降;发行可转债事项进度不及预期。
捷捷微电 电子元器件行业 2020-10-27 36.69 -- -- 61.13 66.61%
61.13 66.61%
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Q3营收、净利润高增长,研发投入继续加大。Q3公司营收同比增长58.74%,归母净利润同比增长53.10%,主要得益于晶闸管等存量业务持续增长,MOS业务高速增长。Q3公司毛利率为46.83%,同比提升0.34个百分点。费用率方面,Q3管理费用率5.97%,同比下降0.56个百分点;销售费用率为3.94%,同比下降0.70个百分点;财务费用率为-1.97%,同比增加1.22个百分点。2020年前三季度公司研发费用达到4879万元,同比增长105%。 股权激励凝聚核心人才,彰显业绩增长信心。公司近期公告限制性股票计划草案,拟授予的第一类限制性股票549.40万股,占公司股本总额1.12%。其中:首次授予524.90万股,预留24.50万股。本次激励计划面向包括公司(含子公司)董事、高级管理人员、核心业务/技术人员等在内的215名激励对象,首次授予限制性股票的授予价格为18.18元/股。业绩考核指标为:以2019年业绩为基准,2021、2022、2023年公司营收增长分别不低于50%、100%、150%;2021、2022、2023年净利润增长分别不低于40%、70%、100%。 拟进军车规级功率半导体,产品结构再升级。公司公告拟向不特定对象发行可转债,募资不超过11.95亿元,主要用于功率半导体“车规级”封测产业化项目。项目计划投资总额13.34亿元,建设期2年,主要产品为各类车规级大功率器件和电源器件,建设目标为年封装测试各类车规级大功率器件和电源器件1627.5kk的生产能力。其中,DFN系列产品1425kk,TOLL系列产品90kk,LFPACK系列产品67.5kk,WCSP电源器件产品45kk。车规级功率半导体项目的建设将有助于公司产品结构的再升级,扩大公司客户群。 估值 预计公司2020-2022年的EPS分别为0.514、0.641和0.764元,对应PE分别为81、65和55倍,维持买入评级。评级面临的主要风险 新产品拓展不及预期;募投项目推进不及预期。
捷捷微电 电子元器件行业 2020-10-23 37.89 -- -- 61.13 61.34%
61.13 61.34%
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度公司实现营业收入6.91亿元,同比增长48.61%;归母净利润1.94亿元,同比增长42.85%。其中第三季度实现营业收入2.84亿元,同比增长58.74%;归母净利润为7695.81万元,同比增长53.10%。 疫情对公司业绩影响小,新增产能和产品线不断拓展,公司盈利能力持续增强。 点评:新增产能不断释放,公司业绩高增长晶闸管优势地位稳固。公司为晶闸管国内龙头企业,应用领域主要是工控和家电还有汽车电子。公司通过IPO募投项目、定增项目、自有资金等不断提升晶闸管产能,公司晶闸管收入占比持续在40%以上、毛利率稳定。 Mosfet逐步放量。公司自上市后既开始布局MOSFET、IGBT等新领域。公司mosfet业务虽然起步相对较晚,但发展迅速,其主要应用领域是工控和照明等。2019年为公司mosfet产品放量的元年,占全年收入的15%左右,2020年其产量、收入将进一步提升;且随着进口替代的推荐,预计将会获得较好的盈利。 产能提升,多项业务齐发近年来公司持续致力于产能提升+产品升级,一方面,提升原有的防护器件、晶闸管等传统主业的产能,巩固行业地位;另一方面,公司在中美贸易摩擦及中国半导体产业亟需国产替代进口和提升国产化率的机遇与挑战下,公司快速启动并实施定增项目布局MOSFET、IGBT及第三代半导体器件等广阔市场新领域。 在完成IPO、定增募资等项目后,近期公司再度拟通过发行可转债募集11.95亿元,用于功率半导体“车规级”封测产业化项目。目前公司产品主要应用在大小家电、工控、通信、安防、照明、电动工具、电表、汽车电子等领域。本项目实施后将丰富公司功率半导体产品系列和产品结构,电力电子器件产品线将覆盖更广的领域,形成多领域、广覆盖的多样化优势。 盈利预测、估值与评级:公司业绩持续高增长,我们小幅提升公司盈利预测,预计公司2020-2022年净利润分别为2.73亿、3.18亿和3.77亿;按照最新股本摊薄后的EPS分别为0.56元、0.65元和0.77元。我们持续看好公司,维持“增持”评级。 风险提示:产能释放不及预期风险,技术储备不足风险。
刘翔 7
捷捷微电 电子元器件行业 2020-10-22 40.21 -- -- 61.13 52.03%
61.13 52.03%
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受益下游行业高景气,司公司2020Q3营收净利润同比大幅上升公司2020前三季度实现营业总收入6.91亿元,同比上升48.61%,实现扣非归母净利润1.86亿元,同比上升42.10%,营收及净利润上升明显。其中2020Q3单季度实现营收2.84亿元,同比上升58.74%,实现扣非归母净利润7283万元,同比上升54.99%。2020Q3毛利率为46.83%,同比上升0.34个pct。公司业绩增长动力主要为工控、家电、消费电子等下游行业的强劲复苏,公司晶闸管、防护器件等产品品类齐全,拥有众多优质客户,MOSFET产品销售规模亦持续突破,受益充分。鉴于公司2020Q3业绩高速成长,以及功率半导体行业有望在2020Q4延续高景气,我们上调盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为2.60/3.39/4.27亿元(原值为2.46/3.10/3.85亿元),对应EPS为0.53/0.69/0.87元,当前股价对应PE为78.2/59.9/47.6倍,维持“买入”评级。 发布可转债预案,密集产能布局再次加码,持续成长可期公司披露可转债预案,拟通过发行可转换公司债券募资不超过11.95亿元(含),用于功率半导体“车规级”封测产业化项目。该项目为公司近年来密集进行产品布局和产能建设的再次加码。此前公司即通过IPO募资进入MOSFET领域,并通过定增项目募资建设MOSFET和IGBT相关晶圆和封测产能,夯实公司作为IDM厂商的生产制造能力。公司坚持立足功率半导体,在晶闸管和防护器件基础上向MOSFET、IGBT等其他功率器件拓展,并开始朝“车规级”高端产品进发,步步为营,彰显出公司清晰的规划和前瞻的布局,持续成长可期。 功率半导体迎来国产化替代加速时期,公司有望深度受益中美贸易摩擦、华为事件等地缘政治事件背景下,半导体自主可控成为刚需,国内客户纷纷放开对国产功率器件认证窗口。功率半导体芯片仅需在较低制程晶圆产线上生产,国内功率半导体的晶圆、封测产线较为成熟,国产化条件充分,功率半导体正迎来国产替代加速契机。公司作为国产晶闸管龙头,加紧布局MOSFET等产品产能建设,有望深度受益。 风险提示:疫情持续,下游需求疲软;行业竞争加剧,毛利率下降;定增募资项目建设和投产进度不及预期。
捷捷微电 电子元器件行业 2020-10-22 40.21 -- -- 61.13 52.03%
61.13 52.03%
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2020Q3业绩业绩超预期,全年高增长可期。公司发布2020年三季报,公司前三季度实现营业收入6.91亿元(+48.61%),实现归母净利润1.94亿元(+42.85%),其中Q3单季度实现营业收入2.84亿元(+58.74%),实现归母净利润0.77亿元(+53.1%),业绩略超预期。我们认为在“新基建”和政策发力第三代化合物半导体的大背景下,功率器件景气度持续向好,同时功率器件受华为、中芯事件影响相对较小,公司以晶闸管为代表的传统优势产品采用IDM一体化经营模式,部分产品已达国际领先水平,竞争优势明显,同时公司不断拓展业务边界,积极延伸产业链上下游,布局MOSFET和IGBT领域,入局CMP抛光产品和车规级功率半导体封测赛道,未来成长可期。基于审慎性原则,暂不考虑可转债发行对公司的影响,我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年实现归母净利润为2.56/3.19/3.95亿元,对应EPS分别为0.52/0.65/0.81元/股,当前股价对PE估值分别为79/64/51倍,维持“买入”评级。 国产替代加速国产替代加速+下游下游景气周期,公司业绩快速成长。公司费用把控能力不断增强,持续加码研发,2020年前三季度公司整体期间费用率13.24%(+1.83pct),具体拆分来看,销售费用率为3.94%(-0.35pct),管理费用率为5.74%(-0.45pct),财务费用率-3.49%(+0.70pct),2020Q3研发费用率达7.06%(+1.95pct)。Yole数据显示,2019年全球功率器件市场规模约为174亿美元,其中MOSFET和IGBT分别占41%和30%,是功率器件的主要构成。我国功率半导体市场约占全球功率半导体市场的三分之一,整体呈现中高端产品供给不足,大量依赖进口的态势,国产替代空间广阔,此外,“新基建”、第三代半导体等政策全力助推,快充充电头、变频家电、光伏/风电装机、新能源充电桩、新能源车、5G基站、特高压、城际高铁交通对功率器件的需求快速扩张,我国功率器件发展动力长足。2020H1公司在疫情复产中表现优秀,业绩逆势增长,受益于市场回暖和国产替代趋势持续,我们预计公司Q4订单仍将饱满;中长期来看,公司客户优质,产品实力和研发水平领先,同时不断拓宽业务边界,将受益于功率器件国产化大潮快速成长。 拟发行可转债入局“车规级”功率半导体封测产业,产品边界不断拓宽。公司晶闸管及防护器件等传统业务竞争优势明显,募投项目投产解决了产能瓶颈问题,未来业绩将稳步提升,同时公司不断拓宽业务边界,打开新的利润增长空间:公司通过定增积极布局MOSFET、IGBT领域,新赛道空间广阔;公司拟发行可转债募投13.34亿元开启功率半导体“车规级”封测产业化项目,进入车规级功率半导体领域,持续推进我国汽车功率半导体国产化进程;此外,公司设立捷捷新材料,布局CMP抛光液、硅片切割金刚线等半导体材料领域,发掘产业链上游优质赛道。公司股权激励措施于近期出台,公司效率有望持续提升,同时也预示公司未来几年的业绩增长确定性较高。我们认为公司在研发、下游客户、成本管控等方面具备优势,叠加“新基建”和第三代半导体带来的下游需求支撑,公司将立足晶闸管等传统业务,延伸产业链上下游,入局MOSFET/IGBT、功率半导体“车规级”封测产业及CMP抛光液等半导体材料领域,引领功率器件国产化大潮实现崛起。 风险提示:下游需求不及预期;新产品研发不及预期;募投项目进展不及预期。
捷捷微电 电子元器件行业 2020-10-22 40.21 -- -- 61.13 52.03%
61.13 52.03%
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业绩符合预期公司前三季度营收 6.9亿元,同比+48.6%;实现归母净利润 1.94亿元,同比增长+42.9%;Q3公司营收 2.84亿元,同比+58.7%;归母净利润0.77亿元,同比增长 53.1%;Q3毛利率 46.8%,继续维持在较高水平。公司业绩符合预期,主要得益于下游行业需求景气。 股权激励方案发布,公司业绩确定性增强2020年公司通过限制性股票激励计划(草案),本激励计划拟向激励对象授予权益总计 549.40万股,占本激励计划草案公告日公司股本总额 488,380,699股的 1.12%。本激励计划首次授予的激励对象为公司(含子公司)任职的董事、高级管理人员、核心业务/技术人员及董事会认为需要激励的其他人员。股权激励业绩要求,以 2019年业绩为基准,2021年公司实现的营业收入较 2019年增长不低于 50%;2021年实现的净利润较 2019年增长不低于 40%; 2022年公司实现的营业收入较 2019年增长不低于 100%;2022年公司实现的净利润较 2019年增长不低于 70%;2023年公司实现的营业收入较 2019年增长不低于150%;2023年公司实现的净利润较 2019年增长不低于 100%。 发布可转债,投资功率半导体“车规级”封测产业化项目公司发布公告,拟募集不超过 11.95亿元用于投资功率半导体“车规级”封测产业化项目。捷捷微电具备一流的技术创新能力、良好的市场信誉和业务网络,是国内电力半导体器件领域中,晶闸管器件及芯片方片化 IDM 的半导体厂商。公司立足于功率器件利基市场,在保障拳头业务晶闸管增长稳健的同时,加速在大赛道领域(MOSFET 等)拓展。公司积极募投车规级功率半导体项目有利于公司保持持续成长动力,并进一步夯实优秀的盈利能力。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。 投资建议:维持 “买入”评级。 我们预计 20-22年归母净利润 2.73/3.44/4.74亿,对应 PE 为74.5/60.9/54.4X,维持“买入”评级。
捷捷微电 电子元器件行业 2020-10-21 41.66 45.05 12.71% 61.13 46.74%
61.13 46.74%
详细
事件:10月19日,公司发布2020年三季度业绩报告。前三季度公司实现营收6.91亿元,同比增长48.61%;实现归母净利润1.94亿元,同比增长42.85%。 点评: 营收规模与盈利能力持续增强,收入与利润单季度增速创新高。2020年第三季度,公司实现营收2.84亿元,同比增长58.74%(二季度同比增长55.67%, 一季度同比增长24.61%);单季度归母净利润0.77亿元,同比增长53.10%(二季度同比增长47.28%,一季度同比增长21.36%)。公司前三季度综合毛利率为46.25%,较上年同期提升0.34个百分点。公司单季度收入与净利润同比增速创近三年新高,彰显公司高水平的业务拓展与生产管理能力。 整体费用率略升:销售、管理费用率下降,维持高研发投入。 2020年前三季度,公司销售费用0.27亿元,同比增长36.41%,主要系销售市场费用增长所致;管理费用0.40亿元,同比增长37.72%,主要系员工薪酬与新建办公楼转固折旧增加;财务、销售、管理三费合计费用率为6.18%,较上年同期下降0.11个百分点,保持稳定。前三季度研发费用为0.49亿元,同比增加105.10%,研发费用率为7.06%,去年同期为5.11%。研发投入大幅增加,整体费用率稳定, 我们看好公司在保障公司稳健增长的同时,能蓄力未来成长。 拟发行可转债募资11.95亿,“车规级”封测项目助力产品升级。公司拟通过发行可转债募集11.95亿元,用于功率半导体“车规级”封测产业化项目。该项目与国家产业支持政策相呼应,能够丰富公司产品结构和提升产品性能,有助于公司控制成本、增强盈利能力和技术竞争力。 我们认为该项目能够充分支撑公司双赛道战略,提升拳头业务(晶闸管、防护器件等)的产能竞争力,扩充大赛道业务MOSFET 产品产能,助推公司营收规模快速增长。 维持“买入”评级。我们强烈看好公司立足于利基市场而稳扎稳打迈向大赛道的战略,鉴于公司各业务进展顺利,我们上调对公司的预期,预测公司2020至2022年营收分别为9.49亿元、12.70亿元、15.74亿元,EPS 分别为0.53、0.68、0.82元(不含可转债发行对每股收益稀释)。 我们维持对公司2020年85倍PE 估值,对应目标股价上调至45.05元。 风险提示:疫情、贸易战影响需求;业绩预测和估值判断可能不达预期。
捷捷微电 电子元器件行业 2020-10-21 41.66 -- -- 61.13 46.74%
61.13 46.74%
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Q3超预期,全年高速增长有望,维持“强烈推荐”公司发布 20Q3季报:前三季度实现营收 6.9亿元,同比增 48.61%,对应扣非后归母净利 1.9亿元,同比增 42.10%;Q3单季度营收 2.8亿元,同比增58.74%,扣非归母净利 0.7亿元,同比增 54.99%——Q3业绩高速增长,显现晶闸管、防护器件下游强劲需求,继而奠定公司全年高增长基础。 公司同时发布发行可转债计划公告,拟募集资金 11.95亿元,用于功率半导体“车规级”封测产业化项目,符合当下国家扶持功率半导体的政策方向。 公司在晶闸管及防护器件等传统产品领域已取得领先优势,同时积极拓展二极管、MOSFET、IGBT 等新产品。据季报披露,公司 Q3季末固定资产增长81.45%、对应在建工程减少 89.83%,系电力电子产线项目逐步转固。随着公司募投产线产能的进一步释放以及新产品的逐步上量,我们认为公司全年将继续保持高增长态势,公司 2020-2022年归母净利润分别至 2.8/3.4/3.9亿元,对应当前 PE 估值分别为 73/59/52倍,维持“强烈推荐”评级。 受益产品结构改善和产能提升,公司全年业绩有望快速增长公司在传统优势产品晶闸管和防护器件领域已实现 IDM 模式发展,部分产品已达到国际领先水平,随着募投产线的逐步投产,公司晶闸管和防护器件业务全年有望实现快速增长:上半年该类业务预计增长超过 10%。同时新产品开拓顺利,MOSFET 等新业务上半年增长超过 30%。随着 5G 的进一步建设和商用,电力电子需求将呈现持续增长的局面,我们看好公司作为功率半导体优秀厂商的成长性。 顺应产业趋势,吸收优秀团队助力长期成长通过 IDM 模式公司晶闸管和防护器件产品已实现品质和性价比优于竞争对手,实现部分进口产品的国产替代,Q3季末预售账款大增 313.90%,验证公司强劲产品力。当前大陆功率半导体行业正处在下游需求稳步增长和本土企业逐步从低端向中高端替代的大趋势中,公司正通过吸收优秀团队和人才来扩充产品边界。此外公司还投资设立捷捷新材料布局 CMP 抛光材料等领域,向上游原材料拓展,半导体材料作为半导体核心环节,有望提升公司估值。 我们认为新产品的布局将为公司长期发展打开广阔空间。 风险提示:下游需求不及预期、国产替代放缓、募投项目不达预期。
捷捷微电 电子元器件行业 2020-10-14 42.19 -- -- 58.80 39.37%
61.13 44.89%
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国信观点: 1)公司是国内晶闸管细分领域龙头,并正在积极布局MOSFET 和IGBT 业务领域。 2)公司业绩持续高速增长,盈利能力优秀。 3)公司股权激励方案出台,未来三年业绩具备较高的确定性。 捷捷微电是国内晶闸管器件龙头,盈利能力优秀且具备较高的业绩确定性。预计20-22年归母净利润2.73/3.44/4.74亿,对应当前股价PE 为78.4/62.2/45.1X,给予“买入”评级。 风险提示:业绩不及预期,行业竞争加剧。
刘翔 7
捷捷微电 电子元器件行业 2020-09-22 32.91 -- -- 47.92 45.61%
61.13 85.75%
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国产晶闸管龙头,业绩快速成长公司深耕功率半导体行业25年,是国产晶闸管第一大供应商。公司立足功率半导体,在晶闸管基础上不断拓展产品品类,获得快速成长。2015-2019年公司营收和归母净利润CAGR分别高达29.3%和23.81%。公司现有业务板块包括晶闸管、防护器件、模块与组件、MOSFET、IGBT芯片等。公司有望随着功率半导体的国产化替代加深实现持续快速成长。我们预计公司2020-2022年归母净利润为2.46/3.10/3.85亿元,对应EPS为0.50/0.64/0.79元,当前股价对应PE为65.7/52.1/41.9倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 IDM模式保障长期发展,盈利能力突出公司运营采用IDM模式,业务范围涵盖芯片设计、晶圆制造及封装测试等全业务环节。IDM模式一定程度上保障了芯片产能供应,对制造过程的品质监控及检测有更深刻把控。此外,功率半导体领域创新变化相对较小,投入建设晶圆厂长期效益较好,有利于后进者追赶国际巨头。晶圆厂昂贵的资金投入亦形成一定壁垒。公司产品售价端和成本端优势共同打造出色的盈利能力,毛利率和净利率水平行业居前。公司毛利率水平常年处于45%以上,净利率水平处于28%以上,均处于行业领先水平,大幅高于可比公司。 功率半导体国产替代空间巨大,公司通过定增扩产能,内生增长动力足国外大型半导体公司在我国半导体市场上长期处于优势地位,据IHS数据,2019年中国的功率半导体市场达到144.8亿美元,主要市场份额为英飞凌、安森美、德州仪器等海外企业占据。MOSFET和IGBT作为功率半导体分立器件的最主要品种,国产替代空间巨大。2019年MOSFET占公司整体营收的15%,公司通过定增项目加码MOSFET、IGBT、新型片式元件、光电混合集成电路封测等产能建设,为业绩增长打下基础。 风险提示:定增募资项目建设和投产不及预期;行业竞争加剧,毛利率下降;疫情后宏观经济复苏不及预期,下游需求疲软
捷捷微电 电子元器件行业 2020-09-08 33.51 -- -- 46.00 37.27%
61.13 82.42%
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2020Q2超预期,全年有望稳步增长,维持“强烈推荐”评级 公司发布2020年半年报:2020年上半年实现营业收入4.08亿元,同比增长42.28%,实现归母净利润1.17亿元,同比增长36.81%,平均毛利率45.84%保持稳定。公司在晶闸管及防护器件等传统产品领域已取得领先优势,同时积极拓展二极管、MOSFET、IGBT等新产品,随着公司募投产线产能的进一步释放以及新产品的逐步上量,我们认为公司全年将继续保持稳健增长态势,预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.4/3.1/3.8亿元,对应当前PE估值分别为60/47/39倍。维持“强烈推荐”评级。 受益产品结构改善和产能提升,公司业绩保持稳步增长 公司在传统优势产品晶闸管和防护器件领域已实现IDM模式发展,部分产品已达到国际领先水平,随着募投产线的逐步投产,公司晶闸管和防护器件业务稳步增长,上半年该类业务预计增长超过10%。同时新产品开拓顺利,MOSFET等新业务上半年增长超过30%,MOSFET产能与中芯绍兴建立战略合作,产能供给充足。需求方面,尽管上半年新冠疫情在全球肆虐,但功率半导体应用广泛,口罩机生产线等对功率器件也形成需求,有效对冲了其他领域需求的萎缩,随着5G的进一步建设和商用,电力电子需求将呈现持续增长的局面,我们看好公司作为功率半导体优秀厂商的成长性。 顺应产业发展趋势,吸收优秀团队扩展公司边界助力长期成长。 通过IDM模式公司晶闸管和防护器件产品已实现品质和性价比优于竞争对手,实现部分进口产品的国产替代。当前大陆功率半导体行业正处在下游需求稳步增长和本土企业逐步从低端向中高端替代的大趋势中,公司正通过吸收优秀团队和人才来扩充产品边界,无锡团队在进行VD MOS,SJ MOS等产品研发,上海团队在进行SGT MOS产品的开发,产品对标国际领先厂商,公司MOS产品业务19年收入超0.7亿元,预计2020年年增速超过30%,根据IHS数据,MOSFET是功率器件市场最大的细分领域,2018年全球MOSFET市场规模为59.61亿美元,占功率器件市场约40%,市场空间是晶闸管的十倍。公司还投资设立捷捷新材料布局CMP抛光材料等领域,向上游原材料拓展,半导体材料作为半导体核心环节,有望提升公司估值。我们认为新产品的布局将为公司长期发展打开广阔空间。 风险提示:下游需求不及预期、国产替代放缓、募投项目不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名