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捷捷微电 电子元器件行业 2021-04-29 27.23 42.76 36.61% 30.31 11.31%
33.33 22.40% -- 详细
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捷捷微电 电子元器件行业 2021-04-29 27.23 -- -- 30.31 11.31%
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2021Q1业绩接近指引区间上限,行业高景气叠加产能优势,公司增长强劲。公司 2021Q1业绩表现亮眼,业绩接近指引区间上限,毛利率达49.41%(+4.86pct),主要源于:1)功率器件进口替代趋势加速、公司产品结构升级及下游客户需求增长;2)在行业缺货的背景下,公司具备产能优势,IPO 募投项目边际效应持续发挥,推进定增项目建设的产能利用,同时公司供应链优势突出,产能基本满足下游订单需求。产品方面,公司的晶闸管、二极管、MOS、模块组件等系列产品净利润较去年同期大幅增长,环比 20Q4实现正增长;费用方面,2021Q1公司期间费用率(不含研发)10.95%(+5.91pct),其中销售、管理及财务费用率分别为 2.92%(-1.61pct)、8.21%(+2.17pct)、-0.18%(+5.34pct)。管理费用增加主要系 2020年度股权激励得以确认、及工资和折旧增加所致,财务费用增加主要源于结构性存款利息的记账方式的调整。受益于新能源汽车、5G 基站等下游需求强劲、叠加“新基建”等政策权利助推,功率器件迎来景气周期,Yole 预测到 2025年全球功率器件市场将达 225亿美元,2019-2025年 CAGR 为 4.28%,从竞争格局来看,功率器件龙头为英飞凌、安森美等海外大厂,整体呈现中高端供给不足,超八成依赖进口的态势,国产替代空间广阔。 产品结构持续优化,功率器件 IDM 全产业链布局打开公司成长空间。1)功率器件方面,公司募投项目投产释放产能,进一步确立公司晶闸管及防护器件的竞争优势;公司投资 25亿元积极研发 Trench 及 SGT 高端MOS,布局工控、5G、汽车电子等新需求产业化建设,进一步优化产品结构,打开下游市场。2)下游封测方面,公司发布可转债方案,投资 13.34亿投资功率半导体“车规级”封测产业化项目,发力高端 MOS领域,聚焦高端客户及高端应用领域,有望获得更高毛利率空间,并通过增加自封装产品提高产品质量,树立良好品牌形象;3)上游材料方面,公司与中科院微电子研究所、西安电子科大合作研发第三代半导体材料。同时,公司设立捷捷新材料,布局 CMP 抛光液、硅片切割金刚线等半导体材料优质赛道,目前新材料公司抛光液项目具备月产 100吨的生产能力,产品已得到客户批量测试认可,2021Q1开始销售。我们 认为公司作为晶闸管国内龙头,地位稳固,防护器件及晶闸管产能爬坡顺利,毛利率有望进一步提升。随着公司入局 MOSFET、功率半导体车规级封测产业,MOS 从 Fabless+封装转向 IDM,在下游景气需求和国产替代大背景下,公司有望显著受益。 盈利预测与投资评级:公司深耕功率半导体领域二十余年,以晶闸管为代表的传统优势业务部分产品达到国际领先水平,同时积极延伸产业链上下游,竞争优势明显。公司面向人工智能、先进计算、新能源、新基建等新兴需求开发高端电子元器件,推动整机企业积极应用创新产品,加速元器件产品迭代升级,未来有望在行业高景气度和国产替代加速的大背景下不断成长。基于审慎性原则,暂不考虑可转债发行对公司业绩的影响,我们维持盈利预测不变,预计 2021-2023年公司实现归母净利润分别为 3.92/4.88/6.07亿元,对应 EPS 分别为 0.80/0.99/1.24元/股,对应当前 PE 估值分别为 51/41/33倍,维持“买入”评级。
捷捷微电 电子元器件行业 2021-04-13 26.23 -- -- 28.90 10.18%
33.33 27.07% -- 详细
事件: 公司发布2021年一季度业绩预告:预计2021Q1实现归母净利润0.94-1.02亿元,同比增长125%到145%。 投资要点: 2021Q1业绩指引超预期,行业高景气叠加产能爬坡,公司深度受益。受益于功率半导体器件进口替代契机,叠加产品结构升级与客户需求增长,公司的主营业务收入较上年同期实现大幅增长:1)按产品来看,公司晶闸管、二极管、MOS、模块组件等系列产品净利同比上年同期均有较大幅度的增长,环比上年第四季度正增长,目前公司下游需求旺盛、订单饱满;2)公司积极推进定增项目建设的产能利用,IPO募投项目边际效应持续发挥,产能基本满足订单需求。根据Yole数据,2019年全球功率器件市场规模约为175亿美元,其中MOSFET和IGBT合计占比近七成,是功率器件的主要构成。受益于新能源汽车、5G基站、变频家电等下游需求强劲,叠加“新基建”等政策全力助推,功率器件迎来景气周期,Yole预测到2025年全球功率器件市场或达225亿美元,2019-2025年CAGR为4.28%。从竞争格局看,行业龙头为英飞凌、安森美、意法半导体等欧美大厂,2019年CR5为50%。目前我国功率半导体市场的规模约占全球四成,整体呈现中高端产品供给不足,超八成依赖进口的态势,国产替代空间广阔。 加码布局功率器件,车规级封测+半导体材料进一步打开成长空间。1)功率器件方面,公司晶闸管及防护器件竞争优势明显,募投项目投产解决了产能瓶颈问题,目前项目产能稳定爬坡,贡献业绩;公司通过定增积极研发MOSFET产品,着力攻克SGT、超高压等关键技术,向高端产品布局,深入工业控制、5G、汽车电子等新需求产业化建设。2)上游材料方面,公司与中科院微电子研究所、西安电子科大合作研发第三代半导体材料;公司设立捷捷新材料,布局CMP抛光液、硅片切割金刚线等半导体材料优质赛道。3)下游封测方面,公司拟发行可转债募投11.95亿元进入车规级功率半导体封测领域,目前已获深交所通过。我们认为公司顺应功率器件行业发展趋势,产品结构升级与企业产能扩充齐头并进,入局MOSFET、功率半导体车规级封测产业等领域,在下游景气需求旺盛以及国产替代加速大背景下,有望引领功率器件国产化大潮实现快速崛起。 盈利预测与投资评级:公司深耕功率半导体领域20余年,以晶闸管为代表的传统优势业务部分产品达到国际领先水平,采用IDM一体化经营模式,竞争优势明显;公司功率器件不断扩展,MOS产品加码提升产能,未来空间广阔。公司积极延伸产业链上下游,同时入局CMP抛光材料、第三代半导体材料开发、车规级功率半导体封测领域,有望在国产替代的大背景下实现崛起。基于审慎性原则,暂不考虑可转债发行对公司业绩的影响,我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为3.92/4.88/6.07亿元,对应EPS分别为0.80/0.99/1.24元/股,对应当前PE估值分别为50/40/32倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险;可转债发行进程的不确定性影响。
捷捷微电 电子元器件行业 2021-03-25 24.91 28.39 -- 41.38 10.35%
33.33 33.80% -- 详细
事件:3月19日,公司发布2020年度业绩报告。公司2020年实现营收10.11亿元,同比增长49.99%;归母净利润2.83亿元,同比增长49.45%。公司将在创业板发行可转债,拟募集资金不超11.95亿元,开展功率器件车规级封测项目。公司同时宣布了利润分配方案,每10股派发现金股利1.6元,且每10股转增5股。 点评:利润增速超预期,全年保持加速成长。2020年公司各季度归母净利润较上年同比增长分别为:21.37%、47.26%、53.10%、66.01%。全年保持加速增长,一方面受益于功率赛道高景气度,能够保持较高稼动率和毛利率;另一方面受益于产品结构升级。经测算,2020年公司拳头业务晶闸管营收4.26亿元,同比增长28.90%,增速远超全球晶闸管市场增速(2.01%,MarketsandMarketsResearch预测)。同时晶闸管占总营收比重由49%下降至42.11%。晶闸管业务营收稳增但比重大幅降低,说明公司产品结构得到了升级,进一步助推全年利润加速释放。 研发投入翻倍,期间费用率保持稳定。2020年,公司销售费用为0.36亿元,同比增长25.91%,主要系销售激励与市场推广费用增加;管理费用0.62亿元,同比增长49.83%,主要系管理人员薪酬激励提升;财务费用54万元,因利息收入调整至投资收益所致;公司加大研发投入,研发费用大幅增加至0.74亿元,同比增长100.08%。公司期间费用率为9.81%,上年同期为7.17%,基本保持稳定。 发行可转债开展车规级功率项目,拓宽未来成长空间。公司将在创业板发行可转债,拟募资11.95亿元投入车规级功率封测项目。项目预计2年建设期,第3年开始贡献收益并逐步增长至第5年达产,达产后可实现20.57亿元产值。当前,公司器件类产品平均ASP为0.23元/只,而车规级项目产品的平均ASP为1.26元/只(经测算得)。我们认为,车规项目能够大幅提升公司产品价值,优化产品结构,夯实公司立足晶闸管、布局MOSFET的战略。 维持“买入”评级。我们强烈看好公司立足于晶闸管利基市场而稳扎稳打迈向MOSFET大赛道的战略。公司车规级项目2023开始贡献收益,公司有望保持长期高速成长。我们预测公司2021至2023年营收分别为14.73亿元、18.53亿元、26.33亿元,EPS分别为0.57、0.75、0.92元。维持2021年75倍PE估值,除息除权后,2021年目标股价为42.75元(注:3.23日收盘价38.09元,除权除息后对应股价为25.29元)。 风险提示:疫情、贸易战影响需求;业绩预测和估值判断可能不达预期。
捷捷微电 电子元器件行业 2021-03-25 24.91 -- -- 41.38 10.35%
33.33 33.80% -- 详细
需求旺盛,营收、净利润持续高增长。公司2020年实现营收10.11亿元,同比增加49.99%;实现归属于母公司所有者的净利润2.83亿元,同比增加49.45%。公司营收和净利润实现高增长的主要原因为:受益于国外疫情产能紧缺、国产替代进口,以及行业需求的复苏,报告期内公司客户订单饱满,半导体芯片、器件的生产量及销售量同比大幅增长。2020年以来,公司季度营收、净利润持续增长,20Q4单季实现营收3.20亿元,同比增长53%,环比增长13%,归母净利润0.90亿元,同比增长66%,环比增长17%。毛利率方面,公司季度毛利率逐季提升,从20Q1的44.55%提升至20Q4的46.70%。展望2021年,下游需求旺盛的趋势将持续,公司作为国内分立器件领域的领先企业,将持续受益。 持续加大研发投入,提升竞争力。近年来,公司一直致力于产业链的拓宽和产品的转型升级,并以重点研发项目为牵引,加大研发投入力度。2020年公司研发费用达到7438万元,同比增长100%,占营收的比重为7.36%。从研发人员数量看,公司研发人员数量从2019年的12.64%增加到2020年的208人,占公司总人数的16.2%。从公司研发投向看,公司研发布局较广,包括可控硅产品的丰富升级,MOSFET的开发,功率器件先进封测技术、以及碳化硅、氮化镓器件的研发等。研发投入的不断加强将持续提升公司竞争力。 积极布局高端产品线,打造国内领先的功率半导体平台。公司深耕功率半导体器件领域,同时积极推进功率MOSFET、IGBT、碳化硅、氮化镓等新型电力半导体器件的研发和推广,从先进封装、芯片设计等多方面同步切入,快速进入新能源汽车电子、5G核心通信电源模块、智能穿戴、智能监控、光伏、物联网、工业控制和消费类电子等领域。 估值 鉴于公司业绩快报公告,调整公司21~23年的EPS至0.74/0.94/1.17元,当前股价对应PE分别为49/39/31X,维持买入评级。 评级面临的主要风险 行业景气度不及预期;新产品布局进度不及预期。
捷捷微电 电子元器件行业 2021-03-25 24.91 -- -- 41.38 10.35%
33.33 33.80% -- 详细
受益下游行业高景气,司公司2020Q3营收净利润同比大幅上升公司发布年报,2020年度实现营业收入10.11亿元,同比增长49.99%,实现归母净利润2.83亿元,同比增长49.45%。公司2020年毛利率逐季度攀升,全年实现毛利率46.70%,同比2019年提升1.58个pct。2020下半年,公司积极进行产品结构升级,减少芯片直接销售比例,增加器件销售比例赚取更多毛利润,2020全年器件销售占比70.35%,相对2020H1提升3.30个pct。受益行业高景气、国产化替代加速及公司销售结构改善,我们上调盈利预测,并新增2023年预测,预计公司2021-2023年归母净利润为3.92/4.88/5.98亿元(2021-2022年预测原值为3.55/4.28亿元),对应EPS为0.80/0.99/1.22元,当前股价对应PE为45.4/36.5/29.8倍,维持“买入”评级。 大举研发投入MOSFET,新的营收支柱雏形已现公司2020年大力投入研发,研发费用为7438万元,同比增长100.08%,研发费用率达7.36个pct,同比提升1.84个pct。公司诸多在研项目为MOSFET相关,如2020年完成60V/100VN型分离栅沟槽MOSFET及多类高性能沟槽型MOSFET研发,进军MOSFET成果显著。此外公司亦积极布局MOSFET相关产能建设,拟发可转债12亿元加码车规级先进封测,有望帮助公司进入车规级高端产品市场,并提升MOSFET产品毛利率。目前相关发行事项已获创业板上市委审核通过,公司有望依靠MOSFET收获新的增长动能。 公司充分受益国产替代加速,不断突破优质客户中美贸易摩擦、华为事件等地缘政治事件以及Covid-19疫情背景下,半导体自主可控成为刚需,国内客户纷纷放开对国产功率器件认证窗口。国产厂商供应份额提升和客户横向拓展、加速认证可期。公司突出的芯片研发能力及不断提升的产品质量助力公司打响品牌知名度,公司客户如海尔集团、中兴通讯、正泰电器、德力西电器等在前期小批量试用公司产品后不断加大采购力度,现已成为公司重要客户,公司品牌知名度和市场影响力日益增强,未来可期。 风险提示:下游需求下滑;行业竞争加剧,毛利率下降;产能建设不及预期。
捷捷微电 电子元器件行业 2021-03-23 24.24 -- -- 41.38 13.37%
33.33 37.50% -- 详细
2020全年利润继续高增长,维持“强烈推荐”评级 公司2020年实现营业收入10.11亿元,同比增长49.99%,归母净利润2.82亿元,同比增长48.88%。其中公司半导体芯片业务营收同比增长82.54%,半导体器件业务营收同比增长41.21%。2020年既有疫情冲击又发生行业大面积缺货,公司抓住机遇充分发展实现收入和利润继续创新高。随着行业高景气和新产品继续放量2021年公司业绩将继续增长,预计公司21-23年归母净利润分别为3.60/4.75/6.13亿元,对应EPS分别为0.73/0.97/1.25,对应3月19日收盘价PE分别为49/37/29倍,维持“强烈推荐”评级。 行业需求持续增长,顺势扩充产能和品类长期成长可期 功率半导体应用于计算机、消费电子、汽车电子、工业电子等各种产业,是电力电子的核心器件。2013年至2019年国内半导体分立器件市场需求保持12.14%的年均复合增长,2019年国内半导体分立器件市场需求达到2784亿元,据中国半导体行业协会预测,到2022年市场需求将达到3447亿元。由于疫情后需求恢复和供给端结构性原因,半导体缺货仍在持续,紧张局面预计将持续到2021年底。产品提价和良好需求将直接给公司带来业绩弹性,增厚公司利润。晶闸管和防护器件产品公司均已实现IDM模式发展,IDM总体产能约250万片/年,在行业缺货情形下公司充分受益。MOSFET产能与中芯绍兴已建立战略合作,产能供给充足。随着行业景气度持续,2021年产品出货均价的提升将为公司带来进一步业绩成长。 期间费用增长合理,丰富产品矩阵打造长期成长。20年销售、管理、财务费用分别同比增长25.91%、49.83%、102.45%,符合业绩增长规模,财务费用增长较大主要系20年结构性存款的利息收入调整为投资收益。公司研发投入继续加大,研发费用同比增长100%,研发投入占比7.36%,研发人员数量上升为208人,同比增长73%,人数占比16.26%。 通过不断的研发投入,公司已经建立丰富产品矩阵:捷捷半导体主打晶闸管和防护器件,捷捷上海主打SGTMOS等车规级产品设计,捷捷无锡主打各类中低压MOS产品,捷捷新材料主打半导体材料,捷捷南通主打车规级产品封装。20年MOS产品业务增长快速,收入占比由19年15%上升为19%。公司丰富的产品矩阵将持续给公司带来增量,我们看好公司长期成长动力。 风险提示:下游需求不及预期、疫情影响超预期、募投项目不达预期
捷捷微电 电子元器件行业 2021-03-23 24.24 -- -- 41.38 13.37%
33.33 37.50% -- 详细
事件: 公司发布2020年年度预告:2020年公司实现营业总收入10.11亿元,同比增长49.99%,实现归母净利润为2.83亿元,同比增长49.45%。 投资要点: 2020年业绩符合预期,分立器件龙头快速成长。受益于下游景气需求以及公司产品结构升级,公司2020年全年业绩实现大幅增长。公司费用把控能力保持稳定,2020年期间费用率(不含研发)9.81%(+2.59pct),其中销售,管理(不含研发),财务费用率分别为3.58%(-0.68pct),6.18%(+0pct),0.05%(+3.27pct),其中财务费用主要系20年度结构性存款的利息收入调整为投资收益所致。公司持续加码研发,全年研发投入0.74亿元(+49.83%),研发费用率7.36%(+1.84pct)。按季度拆分来看,受益于通信、安防等领域需求高涨,公司2020Q4业绩亮眼,单季度实现营收3.20亿元(+53.05%),归母净利润0.89亿元(+66.01%);按业务拆分来看,公司2020年全年实现功率半导体芯片营收2.83亿元,占比28.06%(+5.01pct),功率半导体器件营收7.11亿元,占比70.34%(-4.37pct)。根据Yole数据,2019年全球功率器件市场规模约为175亿美元,受益于新能源汽车、5G基站、变频家电等下游需求强劲,功率器件迎来景气周期,中国产业信息网预计到2023年全球功率器件市场规模将达222亿美元,2019-2023年CAGR为6%。MOSFET是全球功率器件最大市场,占比近四成。公司成长逻辑清晰,短期来看,公司有望充分受益功率器件涨价增厚业绩;中长期来看,海外产能转移趋势下公司有望承接更多订单,叠加国产替代,公司有望充分受益快速崛起。 纵向布局半导体材料,横向扩展车规级封测领域及MOSFET产能,打通产业链公司未来成长可期。1)功率器件方面,公司晶闸管及防护器件竞争优势明显,募投项目投产解决了产能瓶颈问题,未来业绩将稳步提升;同时公司通过定增积极研发MOSFET产品,着力攻克SGT、超高压等关键技术,向高端产品布局,深入工业控制、5G、汽车电子等新需求产业化建设。2)上游材料方面,公司与中科院微电子研究所、西安电子科大合作研发第三代半导体材料;公司设立捷捷新材料,布局CMP抛光液、硅片切割金刚线等半导体材料优质赛道。3)下游封测方面,公司拟发行可转债募投11.95亿元进入车规级功率半导体封测领域,目前已获深交所通过。我们认为公司顺应功率器件行业发展趋势,产品结构升级与企业产能扩充齐头并进,入局MOSFET、功率半导体车规级封测产业等领域,在下游景气需求旺盛以及国产替代加速大背景下,有望引领功率器件国产化大潮实现快速崛起。 盈利预测与投资评级:公司深耕功率半导体领域20余年,以晶闸管为代表的传统优势业务部分产品达到国际领先水平,采用IDM一体化经营模式,盈利能力出色;同时公司功率器件不断扩展,MOS产品加码提升产能,逐渐实现核心技术突破,未来空间广阔。公司积极延伸产业链上下游,同时入局CMP抛光材料、第三代半导体材料开发、车规级功率半导体封测领域,有望在国产替代的大背景下实现崛起。基于审慎性原则,暂不考虑可转债发行对公司业绩的影响,我们上调盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为3.92(+1.02)/4.88(+1.09)/6.07亿元,对应EPS分别为0.80/0.99/1.24元/股,对应当前PE估值分别为45/37/29倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险;可转债发行进程的不确定性影响。
捷捷微电 电子元器件行业 2021-02-01 29.55 -- -- 46.96 5.53%
31.19 5.55%
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业绩超预期,全年利润稳步增长,维持“强烈推荐”评级。 公司发布2020年业绩预告:公司预计2020年实现归母净利润2.75-2.94亿元,同比去年增长45%-55%。公司在晶闸管及防护器件等传统产品领域市场份额国内领先,产品品类已拓展到MOSFET等新产品,2021年公司产能将进一步提升,新产品收入占比也将继续提高,我们认为高景气背景下公司业绩有望继续稳步增长,预计公司20-22年归母净利润分别为2.86/3.65/4.69亿元,对应当前PE估值分别为75/59/46倍,维持“强烈推荐”评级。 行业处于供给偏紧周期,IDM公司充分发挥产能优势。 2020年上半年新冠疫情爆发,下游公司备货普遍谨慎,需求偏弱,但进入下半年国内疫情逐步得到控制,5G手机升级备货各汽车智能化带来半导体需求大幅增长,同时华为被制裁导致9.15之前大量备货占用供给端大量产能,多种因素导致半导体供给进入严重紧张的局面,随之而来的是行业产品大面积涨价,Fabless公司为了储备足够库存上调订单量加剧紧张态势。公司在晶闸管和防护器件领域均已实现IDM模式发展,产能端公司在功率半导体器件和半导体防护器件领域有数条4寸前端晶圆和后端封装产线,目前公司功率和防护器件IDM总体产能约250万片/年。公司还有3条新产品研发试验线,用于MOSFET,IGBT,SiC等器件研发。MOSFET产能与中芯绍兴已建立战略合作,产能供给同样充足。随着行业景气度持续,2021年产能继续提升将为公司带来进一步的增长空间。 产品品类持续扩充,新产能不断放量接棒公司未来成长。 通过IDM模式公司晶闸管和防护器件产品已实现行业领先的品质和性价比,部分产品已实现国产替代。当前5G带来功率半导体需求显著增长,同时汽车电动化趋势也使得单车功率半导体价值量大幅提升,行业需求有望持续保持增长,随着产业链逐步成熟大陆厂商产品正在从中低端向中高端升级,品类也显著增多。公司不断引进优秀团队来扩充产品品类,无锡团队进行VDMOS,TRENCHMOS等产品研发,上海团队进行SGTMOS等产品开发。除了传统产品稳步增长,公司2020年MOSFET产品业务增长显著,该类产品收入占比由19年15%上升为20%以上。MOS产品市场数倍于晶闸管等产品,未来新品类的持续放量将给公司带来长期的成长动力。 风险提示:下游需求不及预期、疫情影响超预期、募投项目不达预期
捷捷微电 电子元器件行业 2021-02-01 29.55 -- -- 46.96 5.53%
31.19 5.55%
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2020年业绩指引大超预期, 行业景气度持续提升。 受益于下游景气需求 以及公司产品结构升级, 公司 2020年全年业绩实现大幅增长,我们测 算 2020Q4单季度公司实现归母净利润 0.81亿元-1.00亿元,同比增长 50.40%-85.47%。 根据 Yole 数据, 2019年全球功率器件市场规模约为 175亿美元,其中 MOSFET 和 IGBT 合计占比近七成,是功率器件的主要构 成。 受益于新能源汽车、 5G 基站、变频家电等下游需求强劲,叠加“新 基建”等政策全力助推, 功率器件量价齐升, 迎来景气周期, 中国产业 信息网预计到2023年全球功率器件市场规模将达222亿美元, 2019-2023年 CAGR 为 6%。 从竞争格局看,行业龙头为英飞凌、安森美、意法半 导体等欧美大厂, 2019年 CR5为 50%。目前我国功率半导体市场的规 模约占全球四成,整体呈现中高端产品供给不足,约九成依赖进口的态 势,国产替代空间广阔。 MOSFET/IGBT+车规级封测+半导体材料齐布局, 公司成长可期。 公司 晶闸管及防护器件等传统业务竞争优势明显,募投项目投产解决了产能 瓶颈问题,未来业绩将稳步提升。同时公司不断拓宽业务边界,打开新 的利润增长空间:公司通过定增积极布局 MOSFET 和 IGBT 领域, 目 前 MOSFET 已经成为公司收入增长的重要推动力;公司拟发行可转债 募投 11.95亿元进入车规级功率半导体封测领域, 目前项目在稳步推进 中;此外,公司设立捷捷新材料,布局 CMP 抛光液、硅片切割金刚线 等半导体材料领域,发掘产业链上游优质赛道。我们认为公司在研发、 客户、成本管控等方面具备明显优势, 立足晶闸管等传统业务,延伸产 业链上下游,入局 MOSFET/IGBT、 功率半导体车规级封测产业等领域, 在下游景气需求旺盛以及国产替代加速大背景下, 有望引领功率器件国 产化大潮实现快速崛起。 盈利预测与投资评级: 公司深耕功率半导体领域 20余年, 以晶闸管为 代表的传统优势产品采用 IDM 一体化经营模式,部分产品已达国际领 先水平,竞争优势明显。公司不断拓展业务边界,积极延伸产业链上下 游, 布局 MOSFET 和 IGBT 景气赛道, 未来空间广阔,同时入局 CMP 抛光产品和车规级功率半导体封测领域, 有望在国产替代的大背景下实现崛起。考虑到行业的景气周期以及公司良好经营情况,基于审慎性原 则,暂不考虑可转债发行对公司业绩的影响, 我们上调盈利预测,预计 2020-2022年公司实现归母净利润分别为 2.90( +0.34)/3.79( +0.60)/4.71( +0.76) 亿元,对应 EPS 分别为 0.59/0.77/0.96元/股,对应当前 PE 估 值分别为 73/56/45倍,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险; 可转债发行进程的不确定性影响。
捷捷微电 电子元器件行业 2021-01-29 28.56 41.34 32.08% 46.99 9.28%
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事件:1月27日,公司发布2020年度业绩预告。公司2020年实现归母净利润2.75-2.94亿元,同比增长45%-55%。 点评: 利润增速超预期,全年保持加速成长。2020年,公司全年保持加速增长。较上年同期,公司各季度归母净利润同比长分别为:一季度21.37%,二季度47.26%,三季度53.10%,四季度50.38%-85.45%。四季度,公司实现归母净利润0.81-1.00亿元,上年同期为0.54亿元。公司全年保持加速增长,一方面受益于功率赛道高景气度,能够保持较高产能利用率和毛利率;另一方面受益于产品结构升级。公司立足晶闸管、TVS防护器件,同时通过Fabless模式进入MOSFET大赛道。2020年上半年,公司拳头业务晶闸管营收1.63亿元,同比增长8.67%,增速超全球晶闸管市场增速(2.01%,MarketsandMarketsResearch预测)。同时晶闸管占总营收比重由52.5%下降至40%。晶闸管业务营收稳增但比重大幅降低,说明公司产品结构得到了升级,进一步助推全年利润加速释放。 功率半导体供给增速长期低于需求增速,行业景气度将持续向上。功率器件多使用8英寸及以下尺寸晶圆:IGBT、MOSFET多使用6、8晶圆,晶闸管多使用6英寸及以下尺寸晶圆。供给方面,全球8英寸晶圆CAGR仅2.89%,6英寸及以下晶圆CAGR仅为1.18%。需求方面,预计未来5年,晶闸管市场规模CAGR为2.01%,MOSFET为3.42%,IGBT为7.62%。 功率器件供给增速将长期低于需求增速,行业景气度将持续向上,公司有望维持较高产能利用率和毛利率。维持“买入”评级。我们强烈看好公司立足于晶闸管利基市场而稳扎稳打迈向MOSFET大赛道的战略。鉴于功率市场高景气度,行业普遍性涨价潮已经开始,我们上调对公司的预期,预测公司2020至2022年营收分别为9.86亿元、14.25亿元、17.71亿元,EPS分别为0.58、0.83、1.04元(未考虑可转债发行对EPS的稀释)。我们预测公司2021年仍能保持40%以上增速,给予2021年75倍PE估值(同2020年PE),对应目标股价上调至62.25元。 风险提示:疫情、贸易战影响需求;业绩预测和估值判断可能不达预期。
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受益下游行业高景气,公司2020Q3营收净利润同比大幅上升。 公司发布业绩预增公告,预计2020年度实现归母净利润2.75亿元到2.94亿元,同比增长45%到55%;以此计算,预计公司2020Q4单季度实现归母净利润0.81亿元到1.00亿元,延续2020Q3高增速,同比增长50.00%到85.19%。2020年下半年客户需求高涨,公司亦积极进行产品结构升级,收获全年高增长,业绩预告超越预期。结合公司的业绩预告,我们上调盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为2.83/3.55/4.28亿元(原值为2.60/3.39/4.27亿元),对应EPS 为0.58/0.72/0.87元,当前股价对应PE 为75.5/60.3/50.0倍。公司目前订单饱满,产能利用率高,有望继续受益行业景气发展和国产化替代加深,维持“买入”评级。 发行可转债布局车规级先进封测,有望受益新能源汽车市场快速成长。 公司2020年10月20日披露可转债预案,拟通过发行可转换公司债券募资不超过11.95亿元(含),用于功率半导体“车规级”封测产业化项目。项目重点聚焦于DFN、LFPACK、TOLL 等先进封装形式的车规级大功率器件,实施后将新增年封装测试各类车规级大功率器件和电源器件1,627.5kk 的生产能力,有望帮助公司进入车规级高端产品市场,实现进口替代,深度受益全球新能源汽车市场的快速成长,并提升MOSFET 产品的整体毛利率。 功率半导体国产替代空间广阔,地缘政治事件和疫情助推国产替代加速。 中美贸易摩擦、华为事件等地缘政治事件背景下,半导体自主可控成为刚需,国内客户纷纷放开对国产功率器件认证窗口。此外,我国防疫措施得当,供应恢复快速。在全球疫情反复之时,国内供应链安全保障优势也有望助推功率半导体国产化进程,国产厂商供应份额提升和客户横向拓展、加速认证可期。公司立足晶闸管,积极布局MOSFET等产品开发及产能建设,有望深度受益。 风险提示:下游需求疲软;行业竞争加剧,毛利率下降;发行可转债事项进度不及预期。
捷捷微电 电子元器件行业 2020-10-27 36.69 -- -- 61.13 66.61%
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Q3营收、净利润高增长,研发投入继续加大。Q3公司营收同比增长58.74%,归母净利润同比增长53.10%,主要得益于晶闸管等存量业务持续增长,MOS业务高速增长。Q3公司毛利率为46.83%,同比提升0.34个百分点。费用率方面,Q3管理费用率5.97%,同比下降0.56个百分点;销售费用率为3.94%,同比下降0.70个百分点;财务费用率为-1.97%,同比增加1.22个百分点。2020年前三季度公司研发费用达到4879万元,同比增长105%。 股权激励凝聚核心人才,彰显业绩增长信心。公司近期公告限制性股票计划草案,拟授予的第一类限制性股票549.40万股,占公司股本总额1.12%。其中:首次授予524.90万股,预留24.50万股。本次激励计划面向包括公司(含子公司)董事、高级管理人员、核心业务/技术人员等在内的215名激励对象,首次授予限制性股票的授予价格为18.18元/股。业绩考核指标为:以2019年业绩为基准,2021、2022、2023年公司营收增长分别不低于50%、100%、150%;2021、2022、2023年净利润增长分别不低于40%、70%、100%。 拟进军车规级功率半导体,产品结构再升级。公司公告拟向不特定对象发行可转债,募资不超过11.95亿元,主要用于功率半导体“车规级”封测产业化项目。项目计划投资总额13.34亿元,建设期2年,主要产品为各类车规级大功率器件和电源器件,建设目标为年封装测试各类车规级大功率器件和电源器件1627.5kk的生产能力。其中,DFN系列产品1425kk,TOLL系列产品90kk,LFPACK系列产品67.5kk,WCSP电源器件产品45kk。车规级功率半导体项目的建设将有助于公司产品结构的再升级,扩大公司客户群。 估值 预计公司2020-2022年的EPS分别为0.514、0.641和0.764元,对应PE分别为81、65和55倍,维持买入评级。评级面临的主要风险 新产品拓展不及预期;募投项目推进不及预期。
捷捷微电 电子元器件行业 2020-10-23 37.89 -- -- 61.13 61.34%
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度公司实现营业收入6.91亿元,同比增长48.61%;归母净利润1.94亿元,同比增长42.85%。其中第三季度实现营业收入2.84亿元,同比增长58.74%;归母净利润为7695.81万元,同比增长53.10%。 疫情对公司业绩影响小,新增产能和产品线不断拓展,公司盈利能力持续增强。 点评:新增产能不断释放,公司业绩高增长晶闸管优势地位稳固。公司为晶闸管国内龙头企业,应用领域主要是工控和家电还有汽车电子。公司通过IPO募投项目、定增项目、自有资金等不断提升晶闸管产能,公司晶闸管收入占比持续在40%以上、毛利率稳定。 Mosfet逐步放量。公司自上市后既开始布局MOSFET、IGBT等新领域。公司mosfet业务虽然起步相对较晚,但发展迅速,其主要应用领域是工控和照明等。2019年为公司mosfet产品放量的元年,占全年收入的15%左右,2020年其产量、收入将进一步提升;且随着进口替代的推荐,预计将会获得较好的盈利。 产能提升,多项业务齐发近年来公司持续致力于产能提升+产品升级,一方面,提升原有的防护器件、晶闸管等传统主业的产能,巩固行业地位;另一方面,公司在中美贸易摩擦及中国半导体产业亟需国产替代进口和提升国产化率的机遇与挑战下,公司快速启动并实施定增项目布局MOSFET、IGBT及第三代半导体器件等广阔市场新领域。 在完成IPO、定增募资等项目后,近期公司再度拟通过发行可转债募集11.95亿元,用于功率半导体“车规级”封测产业化项目。目前公司产品主要应用在大小家电、工控、通信、安防、照明、电动工具、电表、汽车电子等领域。本项目实施后将丰富公司功率半导体产品系列和产品结构,电力电子器件产品线将覆盖更广的领域,形成多领域、广覆盖的多样化优势。 盈利预测、估值与评级:公司业绩持续高增长,我们小幅提升公司盈利预测,预计公司2020-2022年净利润分别为2.73亿、3.18亿和3.77亿;按照最新股本摊薄后的EPS分别为0.56元、0.65元和0.77元。我们持续看好公司,维持“增持”评级。 风险提示:产能释放不及预期风险,技术储备不足风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名