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吴吉森

新时代证

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立昂微 计算机行业 2021-02-25 93.27 -- -- 94.50 1.32% -- 94.50 1.32% -- 详细
半导体硅片为半导体制造核心材料,国内供需不平衡大尺寸替代空间广阔。硅片为半导体制造核心材料,整体占半导体制造材料比例约四成,2019年全球半导体硅片市场规模达 112亿美元,2009-2019年CAGR 为 5.27%。从产业发展趋势来看,切割效率及成本优势驱动硅片大尺寸化,12寸硅片 2019年占比 70%,8寸硅片占比 23%,6寸及以下硅片占 6%。从国内硅片市场来看,国内供需不平衡衡。从需求端来看,受益于下游晶圆厂扩产潮,国内半导体硅片市场迎来快速增长,根据 SEMI 统计,2018年中国半导体硅片市场需求为 172亿元,2014-2018年 CAGR 近 17%,国内半导体硅片市场全球占比超20%;从供给端来看,6寸硅片国产化率超 50%,8寸国产化率约 10%,12寸国产化率小于 1%,整体呈现小尺寸日渐国产替代、中大尺寸依赖进口的局面。从竞争格局看,硅片长期由海外厂商垄断,CR5超90%,其中日本信越和胜高占据半壁江山,以沪硅产业、中环股份、立昂微等为代表的国内厂商日渐崛起。目前金瑞泓、沪硅产业、中环股份等国产厂商均具备 8英寸硅片生产能力,并相继实现实现 12英寸硅片的突破,但整体市场份额均不足 3%,国产替代空间广阔。 下游景气需求+国产替代驱动行业发展,功率器件国产厂商迎来发展良机。功率半导体是电子装置电能转换与电路控制的核心,下游应用广泛。Yole 数据显示,2019年全球功率器件市场规模约 175亿美元,其中 MOSFET 占比超四成,是功率器件的最主要构成。受益于新能源汽车、5G 基站、变频家电等下游需求强劲,叠加“新基建”、第三代半导体等政策全力助推,快充充电头、光伏/风电装机、特高压、城际高铁交通对功率器件的需求也快速扩张,功率器件迎来景气周期,中国产业信息网预计 2023年全球功率器件市场规模将达 222亿美元,2019-2023年 CAGR 为 6%。从竞争格局看,行业龙头为英飞凌、意法半导体等欧美大厂,CR5超六成,目前我国功率半导体市场约占全球四成,大陆厂商以二极管、中低压 MOSFET、晶闸管等产品为主,整体呈现中高端产品供给不足、约八成依赖进口的态势,国产替代机遇明确。 产业链一体化优势明显,技术研发/产品/客户优势共筑强大竞争壁垒,短中长期成长逻辑清晰。立昂微是国内少有的具有硅材料及芯片制造能力的完整产业平台,主要产品横跨半导体硅片(包括研磨片、抛光片、外延片等)及功率器件两大细分赛道,同时布局砷化镓射频芯片领域。公司一体化优势明显:硅片制造使得公司能够从原材料端开始楷体 进行质量控制与工艺优化,缩短研发验证周期,保障研发设计弹性,在确保盈利水平的同时抵御短期供需冲击,提高公司抗风险能力。公司技术研发实力强劲,截至 2019年 9月公司获得发明专利 300余项,并先后获得国家科学技术进步一等奖、中国科学院杰出科技成就奖等国家级奖项。公司多次承担重要国家科研课题,彰显国家层面对公司研发技术实力的认可;公司产品性能优异,竞争力强,目前已切入安森美、中芯国际、华虹宏力、华润微等国内外知名企业供应链,同时已顺利通过诸如 Bosch、Continental 等国际一流汽车电子客户认证。 我们认为公司成长路径清晰,短期来看,公司 8英寸及以下半导体硅片、肖特基二极管芯片已具备较强竞争力,同时公司在手订单充裕,此次募资 1.6亿元扩充 8寸硅片产线承接需求,业绩增长确定性高; 中长期来看,公司布局大硅片和半导体射频芯片项目持续拓宽业务边界,其中砷化镓微波射频芯片已完成样品开发,客户认证稳步推进,大硅片量产关键技术也已实现突破,公司中长期成长值得期待。 盈利预测和投资评级。立昂微是国内少有的具有半导体硅片及芯片制造能力的完整产业平台,主要产品包含硅研磨片、抛光片、外延片以及肖特基二极管器件和芯片等。我们认为国内半导体硅片及功率器件下游市场空间广阔,国产化需求迫切,公司产品竞争力强,通过持续内生外延发展,发挥产业垂直整合优势,持续拓宽业务边界,有望承接国产化需求实现快速崛起,我们维持盈利预测不变,预计公司 2020-2022年公司实现归母净利润分别为 2.02/2.93/3.92亿元,对应 EPS分别为 0.50/0.73/0.98元/股,对应当前 PE 估值分别为 195/135/101倍,维持“买入”评级。
传音控股 2021-02-04 191.00 -- -- 261.94 37.14% -- 261.94 37.14% -- 详细
2020年业绩指引符合预期,立足非洲市场,持续加大非洲以外市场的开拓及品牌宣传推广力度。公司 2020年公司业绩实现快速增长,主要得益于以下几点:其一,密切跟踪市场需求变化,前瞻性进行产品规划和研发,凭借符合当地需求的本地化创新,公司手机用户的终端体验和综合竞争力得以提升;其二,立足非洲市场,持续加大非洲以外市场的开拓及品牌宣传推广力度,非洲市场继续保持稳定增长,非洲以外市场实现较快增长;其三,持续推进成本费用管控,降本增效,提升运营效率。目前,全球智能手机市场已经进入存量市场阶段,新兴市场将成为全球手机市场增长的重要驱动力,以非洲、印度等为代表的手机新兴市场起步较晚,智能手机普及率低,功能手机仍存在较大结构性需求,并且后续产品需求升级将是大趋势。我们认为未来伴随经济的持续发展、通信基础设施的逐步完善以及人口红利的释放,新兴市场手机销售规模有望实现快速增长,IDC 预计 2022年新兴市场手机出货金额将达到 832.54亿美元。 非洲手机之王地位稳固,新市场拓展成效显著,品牌效应助力持续快速发展。传音控股旗下拥有 TECNO、itel 和 Infinix 三大品牌手机,定位多层次消费者群体,产品涵盖功能机与智能机。公司深耕非洲手机市场,立足于本地化创新且紧跟市场需求,在进一步提高手机用户的终端体验与持续培养用户忠诚度的同时,不断提升手机产品竞争力。 公司家电、配件业务的品牌布局已初步完善,在大力发展线下业务的同时积极拓展线上业务,配合全球售后服务打造品牌生态闭环。此外,公司基于 OS 的移动互联网业务已经开始变现,跨平台 APP 持续做好用户培养,业务发展态势良好。我们认为公司在非洲市场竞争优势明显,持续加大非洲以外市场的品牌宣传,不断拓宽销售渠道,新市场开拓成效逐渐凸显,同时积极扩建自有产能以快速响应市场需求,未来有望伴随新兴市场手机产品结构升级实现高速发展。 盈利预测与投资评级:传音控股作为科技出海代表企业,深耕非洲手机市场,产品销售网络覆盖广渗透深,具有明显品牌与渠道优势,在印度、孟加拉国等东南亚手机市场不断加大开拓力度。我们认为未来随新市场的不断拓展、家电及配件业务的扩张与移动互联网业务的流量变现,公司有望保持高速增长,预计 2020-2022年公司归属于母公司 净 利 润 分 别 为 26.39/38.07/49.42亿 元 , 对 应 EPS 分 别 为3.30/4.76/6.18元/股,当前股价对应 PE 估值分别为 59/41/31倍,维持“买入”评级。
京东方A 电子元器件行业 2021-02-02 6.25 -- -- 6.64 6.24% -- 6.64 6.24% -- 详细
事件: 公司发布2020年业绩预告:预计2020年公司实现归母净利润48亿元-51亿元,同比增长150%-166%,实现扣非归母净利润25亿元-28亿元,同比扭亏为盈,基本每股收益0.3223元-0.3422元。 投资要点: 2020年业绩预告超预期,全球面板龙头振翅腾飞。公司发布2020年业绩预告:预计2020年公司实现归母净利润48-51亿元(中位值49.5亿元),同比增长150%-166%,实现扣非归母净利润25亿元-28亿元,同比扭亏为盈,公司业绩大超预期,公司业绩增长主要得益于2020年中开始LCD面板行业景气度快速提升,产品价格持续快速上涨,从而推动了公司业绩快速上涨。LCD面板行业具备周期属性,面板价格是面板行业企业盈利水平的风向标,短期来看,受LCD面板上游供应链玻璃和IC缺货叠加下游产品需求持续旺盛的影响,TV方面,根据奥维睿沃2021年1月TV面板价格快报(下旬版)数据,主流电视面板尺寸(32/39.5/43/50/55/65/75)1月结算价格预计分别为67/100/116/160/181/230/330美元,较12月环比上涨4/4/5/7/6/5/5美元,涨幅分别为6.35%/4.17%/4.50%/4.58%/3.43%/2.22%/1.54%,涨幅再超前次预期,由于面板上游供应链恢复需要时间,我们判断TV面板涨价态势将延续至2021Q2,中长期来看,TV大尺寸化持续推动需求,加之供给端上我国10.5代、11代产线产能持续释放,再加上韩企退出LCD行业是大势所趋,我国面板行业龙头有望充分享受行业集中度提升、周期性变弱的长期增长红利。 200亿定增+收购绵阳京东方股权方案出炉,面板龙头成长再添动能。公司于2021年1月15日晚间公告将通过非公开发行股票的方式拟募资200亿元用于收购武汉京东方部分股权(65亿元)、增资重庆京东方第六代AMOLED产线(60亿元)、增资云南创视界光电12寸硅基OLED项目(10亿元)、建设医院(5亿元)、偿还贷款(30亿元)和补充流动资金(30亿元),京国瑞基金作为国资背景机构将认购其中40亿元,彰显了国家对显示产业的大力支持,此后1月27日公司再发公告拟以63.39亿元收购绵阳京东方部分股权,绵阳京东方是公司AMOLED主要产线之一,公司对优质产业资源的把控正不断提升。我们认为,公司作为全球面板龙头,通过LCD与OLED双轮驱动实现持续成长,增资武汉京东方将提升公司在其10.5代TFT-LCD产线的收益,并持续巩固自身在LCD领域的龙头地位;此外,公司对重庆AMOLED产线以及云南硅基OLED项目的大力投入将进一步扩大公司OLED产品产能,同时将提升自身OLED领域的技术储备以加速追赶国际先进水平。 盈利预测与投资评级:公司作为全球液晶面板龙头,在显示领域技术实力强大,正加速布局OLED产品,同时向物联网方向加速转型,在半导体显示事业、MiniLED、传感器及解决方案、智慧系统创新创及智慧医工事业等多个领域获得了较快发展,我们认为随着面板行业产能整合,市场份额持续向头部集中,产业格局已定,公司有望受益于LCD行业周期性变弱带来的行业长期盈利红利。基于审慎性考虑,暂不考虑收购对公司业绩及股本的影响,考虑到面板持续涨价,我们提高盈利预测,预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为49.68/158.50(+67.95)/201.76(+74.87)亿元,对应EPS分别为0.14/0.46/0.58元/股,对应当前PE估值分别为43/14/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险;OLED研发及客户拓展不及预期风险;定增进度不及预期风险。
圣邦股份 计算机行业 2021-02-02 306.00 -- -- 300.77 -1.71% -- 300.77 -1.71% -- 详细
2020年业绩指引符合预期, 模拟芯片国产替代空间广阔。 受益于公司 积极拓展业务、 产品销量增加, 公司业绩实现大幅增长,我们测算 2020Q4单季度公司实现归母净利润 0.57亿元-0.92亿元, 同比增长 1.59%-64.32%。 根据 IC Insights 数据, 2019年全球模拟 IC 市场规模 达到 552亿美元, 受益于 5G 手机换机、 5G 基站建设和新能源车等下 游需求驱动, 预计模拟 IC 至 2022年全球市场规模将达到 748亿美元, 2017-2022年 CAGR 达 6.6%。 从竞争格局来看,全球模拟芯片市场被 TI、 ADI、英飞凌等欧美巨头占据, 2019年 CR10达 62%。 中国市场规 模全球占比稳定过半,而国产化率不到 10%, 国产替代空间广阔。 研发、产品、客户共筑竞争优势,模拟芯片龙头快速成长。 公司产品覆 盖信号链和电源管理两大领域,产品种类齐全,拥有 16大类 1400余款 在售产品,下游广泛应用于通讯、消费、工控、医疗和汽车电子等领域, 以及物联网、新能源和人工智能等新兴市场。 模拟 IC 具有较高的技术 壁垒, 作为典型的技术密集型企业,公司注重研发, 研发费用率常年保 持在 16%以上, 2020年前三季度累计研发投入 1.50亿元( +66.91%)。 公司研发转化能力强大, 多项产品获得国家级奖项, 部分产品性能和品 质可比肩世界一流模拟芯片厂商同类产品。 公司产品已切入联想、中兴、 小米、华为等各行业龙头厂商供应链,客户优势明显。 我们认为模拟芯 片具有通用性强、生命周期长等特点,强大的研发实力、产品和客户构 筑公司护城河,公司有望借国产替代东风,实现快速崛起。 盈利预测与投资评级: 模拟 IC 作为电子产品的必需品,下游几乎应用 于一切电子产品,具有较高的技术壁垒,华为和中芯事件凸显国产替代 的必要性和紧迫性,国内模拟芯片厂商迎来良好的发展窗口期。公司深 耕模拟芯片领域十余年, 是少数能在模拟芯片领域突破海外技术垄断的 公司之一, 受益于产品技术的持续突破以及下游景气需求, 公司有望借 国产替代东风, 持续提升市场份额, 快速崛起。 我们维持盈利预测不变, 预计 2020-2022年公司实现归母净利润分别为 2.85/3.86/4.82亿元,对 应 EPS 分别为 1.84/2.47/3.08元/股,对应当前 PE 估值分别为189/140/113倍, 维持“买入”评级。
捷捷微电 电子元器件行业 2021-02-01 44.50 -- -- 46.96 5.53% -- 46.96 5.53% -- 详细
2020年业绩指引大超预期, 行业景气度持续提升。 受益于下游景气需求 以及公司产品结构升级, 公司 2020年全年业绩实现大幅增长,我们测 算 2020Q4单季度公司实现归母净利润 0.81亿元-1.00亿元,同比增长 50.40%-85.47%。 根据 Yole 数据, 2019年全球功率器件市场规模约为 175亿美元,其中 MOSFET 和 IGBT 合计占比近七成,是功率器件的主要构 成。 受益于新能源汽车、 5G 基站、变频家电等下游需求强劲,叠加“新 基建”等政策全力助推, 功率器件量价齐升, 迎来景气周期, 中国产业 信息网预计到2023年全球功率器件市场规模将达222亿美元, 2019-2023年 CAGR 为 6%。 从竞争格局看,行业龙头为英飞凌、安森美、意法半 导体等欧美大厂, 2019年 CR5为 50%。目前我国功率半导体市场的规 模约占全球四成,整体呈现中高端产品供给不足,约九成依赖进口的态 势,国产替代空间广阔。 MOSFET/IGBT+车规级封测+半导体材料齐布局, 公司成长可期。 公司 晶闸管及防护器件等传统业务竞争优势明显,募投项目投产解决了产能 瓶颈问题,未来业绩将稳步提升。同时公司不断拓宽业务边界,打开新 的利润增长空间:公司通过定增积极布局 MOSFET 和 IGBT 领域, 目 前 MOSFET 已经成为公司收入增长的重要推动力;公司拟发行可转债 募投 11.95亿元进入车规级功率半导体封测领域, 目前项目在稳步推进 中;此外,公司设立捷捷新材料,布局 CMP 抛光液、硅片切割金刚线 等半导体材料领域,发掘产业链上游优质赛道。我们认为公司在研发、 客户、成本管控等方面具备明显优势, 立足晶闸管等传统业务,延伸产 业链上下游,入局 MOSFET/IGBT、 功率半导体车规级封测产业等领域, 在下游景气需求旺盛以及国产替代加速大背景下, 有望引领功率器件国 产化大潮实现快速崛起。 盈利预测与投资评级: 公司深耕功率半导体领域 20余年, 以晶闸管为 代表的传统优势产品采用 IDM 一体化经营模式,部分产品已达国际领 先水平,竞争优势明显。公司不断拓展业务边界,积极延伸产业链上下 游, 布局 MOSFET 和 IGBT 景气赛道, 未来空间广阔,同时入局 CMP 抛光产品和车规级功率半导体封测领域, 有望在国产替代的大背景下实现崛起。考虑到行业的景气周期以及公司良好经营情况,基于审慎性原 则,暂不考虑可转债发行对公司业绩的影响, 我们上调盈利预测,预计 2020-2022年公司实现归母净利润分别为 2.90( +0.34)/3.79( +0.60)/4.71( +0.76) 亿元,对应 EPS 分别为 0.59/0.77/0.96元/股,对应当前 PE 估 值分别为 73/56/45倍,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险; 可转债发行进程的不确定性影响。
北方华创 电子元器件行业 2021-01-27 222.96 -- -- 220.80 -0.97% -- 220.80 -0.97% -- 详细
公司 2020年业绩指引超市场预期,半导体设备龙头加速成长。 公司发 布 2020年业绩预告, 预计实现归母净利润 4.6亿元-5.8亿元(中值 5.2亿元),同比增长 48.85%-87.68%, 实现扣非归母净利润 1.6亿元-2亿 元,同比增长 128.04%-185.05%, 其中, 预计 Q4单季度实现归母净利 润 1.33亿元-2.53亿元, 同比增长 48.83%-182.70%, 超市场预期。 公 司 2020年业绩增长主要受益于下游客户的旺盛需求以及公司在疫情后 及时复工复产带来的积极影响, 电子工艺装备和电子元器件销售收入增 长是公司业绩增长的主要驱动力。 全球半导体行业正进入景气上行的周 期, 半导体设备作为产业上游正优先享受红利, 根据国际半导体产业协 会 SEMI 预测, 2020年全球半导体设备销售额为 689亿美元,同比增 长 16%,创历史新高, 考虑到中国和美国对服务器的需求将继续坚挺, 预计 2021年和 2022年设备市场将分别同比增长 4%和 6%,并于 2022年达到 761亿美元。 我们认为公司作为国内半导体设备龙头, 产品覆盖 全面, 具备技术、资本及客户卡位等优势, 将受益于半导体行业上行、 下游晶圆厂持续扩产以及国产替代持续推进实现崛起。 晶圆厂扩产持续超预期, 半导体设备国产替代加速推进。 半导体设备厂 商的收入主要来源于下游晶圆厂扩产产生的资本开支,台积电作为全球 晶圆代工行业的绝对龙头,其对2021年的资本开支预算达到了250-280亿美元, 大超市场预期; 中国大陆晶圆厂资本开支增长主要来源于中芯 国际、华虹半导体两大晶圆代工厂以及长江存储、合肥长鑫两大存储厂 商。 以长江存储为例, 截止 2021年 1月长江存储第 40、 41批招标累 计释放 319台工艺设备需求,中标国产设备共计 112台,国产化率达 35.11%。国产设备商中,北方华创合计中标 38台设备,盛美半导体中 标 6台清洗设备,华海清科中标 8台抛光设备,国产替代持续推进。 国 内晶圆厂正在迎来黄金发展时间,半导体设备需求旺盛,我们认为公司 产品种类齐全,技术实力强大,产品广泛应用于集成电路、 LED、先进 封装、功率半导体、 MEMS、化合物半导体、硅基显示等多个领域,在 半导体设备国产化全面提速大大背景下,将充分受益。 盈利预测与投资评级: 公司作为国内半导体设备龙头, 深度布局半导体 装备、真空装备、新能源锂电装备和精密元器件,产品体系具有较强竞 争力, 同时在技术研发、客户卡位等方面优势明显, 我们认为半导体设 备国产替代将全面提速,公司有望持续受益。 考虑到公司年报业绩指引 超预期, 我们提升盈利预测,预计公司 2020-2022年归母净利润为 5.17( +0.27) /7.18( +0.29) /9.79( +0.29) 亿元,对应 EPS 分别为 1.04/1.45/1.97元/股,对应当前 PE 估值分别为 212/150/110倍, 维持 “增持”评级。
传音控股 2021-01-27 204.59 -- -- 261.94 28.03% -- 261.94 28.03% -- 详细
新兴市场将成为全球手机市场增长新驱动。 受益于不断发展的通信技 术、 手机硬件升级与功能创新引发的多次换机潮,全球手机市场规模 稳健扩大,智能手机渗透率不断提升。据 IDC 数据, 2019年全球手 机市场出货金额为 5021亿美元,其中, 智能手机出货量为 13.71亿 部,占总出货量的 76.38%, 未来随着 5G 的逐步成熟智能手机占出货 量比例将逐步提升。 从细分区域市场来看,欧美、 中日韩等成熟市场 智能手机普及率较高, 市场需求主要来源于手机更新换代,且市场竞 争激烈,已整体进入存量市场阶段;以非洲、印度等为代表的手机新 兴市场起步较晚,智能手机普及率低, 功能手机仍存在较大结构性需 求, 并且后续产品需求升级将是大趋势。我们认为未来伴随经济的持 续发展、 通信基础设施的逐步完善以及人口红利的释放,新兴市场手 机销售规模有望实现快速增长, IDC 预计 2022年新兴市场手机出货 金额将达到 832.54亿美元, 新兴市场将成为全球手机市场增长强有力 的驱动力。 非洲手机之王, 多元化拓展业务边界, 构筑强大品牌护城河。 传音控 股旗下拥有 TECNO、 itel 和 Infinix 三大品牌手机, 产品涵盖功能机与 智能机。公司采用多品牌定位多层次消费群体的战略, 立足于本土化 创新,围绕“深肤色拍照”等核心技术, 不断推出受广大消费者喜爱的手 机产品, 2020年公司三大手机品牌均入选“最受非洲消费者喜爱的品 牌”百强榜, 在培养用户忠诚度的同时持续构筑强大品牌优势, 被誉为 “非洲之王”。 基于在手机市场积累的领先优势,公司积极实施多元化战 略布局, 打造“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的软硬一体商 业生态模式, 创立了家电品牌 Syinix、配件品牌 Oraimo,并开发了 Boomplay、 Vskit 等月活跃用户超过 1000万的互联网产品, 在不断拓 展业务边界的同时,为公司创造营收新增长点。 此外,公司已与全球 2000多家经销商建立合作关系,通过不断完善销售渠道实现品牌下 沉, 并积极扩建自有产能以满足市场快速增长的需求, 严格把控产品 质量,提高市场响应速度,多位一体共筑强大品牌护城河。 盈利预测与投资评级: 传音控股作为科技出海代表企业, 深耕非洲手 机市场, 2019年公司产品在非洲市场占有率 52.5%,排名第一。 基于 非洲的市场经验, 公司持续发力印度、孟加拉国等东南亚手机市场。 我们认为公司在非洲市场龙头地位稳固,产品销售网络覆盖广渗透深, 具有明显品牌与渠道优势,未来随印度等新市场的不断拓展、家电及 配件业务的扩张与移动互联网业务的流量变现,有望保持高速增长。 预计2020-2022年公司实现营业收入分别为353.76/433.53/515.17亿 元,实现归属于母公司净利润分别为 27.99/38.07/49.42亿元,对应 EPS 分别为 3.50/4.76/6.18元/股,当前股价对应 PE 估值分别为 59/44/34倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
传音控股 2021-01-27 204.59 -- -- 261.94 28.03% -- 261.94 28.03% -- 详细
新兴市场将成为全球手机市场增长新驱动。受益于不断发展的通信技术、手机硬件升级与功能创新引发的多次换机潮,全球手机市场规模稳健扩大,智能手机渗透率不断提升。据IDC数据,2019年全球手机市场出货金额为5021亿美元,其中,智能手机出货量为13.71亿部,占总出货量的76.38%,未来随着5G的逐步成熟智能手机占出货量比例将逐步提升。从细分区域市场来看,欧美、中日韩等成熟市场智能手机普及率较高,市场需求主要来源于手机更新换代,且市场竞争激烈,已整体进入存量市场阶段;以非洲、印度等为代表的手机新兴市场起步较晚,智能手机普及率低,功能手机仍存在较大结构性需求,并且后续产品需求升级将是大趋势。我们认为未来伴随经济的持续发展、通信基础设施的逐步完善以及人口红利的释放,新兴市场手机销售规模有望实现快速增长,IDC预计2022年新兴市场手机出货金额将达到832.54亿美元,新兴市场将成为全球手机市场增长强有力的驱动力。 非洲手机之王,多元化拓展业务边界,构筑强大品牌护城河。传音控股旗下拥有TECNO、itel和Ifiix三大品牌手机,产品涵盖功能机与智能机。公司采用多品牌定位多层次消费群体的战略,立足于本土化创新,围绕“深肤色拍照”等核心技术,不断推出受广大消费者喜爱的手机产品,2020年公司三大手机品牌均入选“最受非洲消费者喜爱的品牌”百强榜,在培养用户忠诚度的同时持续构筑强大品牌优势,被誉为“非洲之王”。基于在手机市场积累的领先优势,公司积极实施多元化战略布局,打造“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的软硬一体商业生态模式,创立了家电品牌Syiix、配件品牌Oraimo,并开发了Boomplay、Vskit等月活跃用户超过1000万的互联网产品,在不断拓展业务边界的同时,为公司创造营收新增长点。此外,公司已与全球2000多家经销商建立合作关系,通过不断完善销售渠道实现品牌下沉,并积极扩建自有产能以满足市场快速增长的需求,严格把控产品质量,提高市场响应速度,多位一体共筑强大品牌护城河。 盈利预测与投资评级:传音控股作为科技出海代表企业,深耕非洲手机市场,2019年公司产品在非洲市场占有率52.5%,排名第一。基于非洲的市场经验,公司持续发力印度、孟加拉国等东南亚手机市场。 我们认为公司在非洲市场龙头地位稳固,产品销售网络覆盖广渗透深,具有明显品牌与渠道优势,未来随印度等新市场的不断拓展、家电及配件业务的扩张与移动互联网业务的流量变现,有望保持高速增长。预计2020-2022年公司实现营业收入分别为353.76/433.53/515.17亿元,实现归属于母公司净利润分别为27.99/38.07/49.42亿元,对应EPS分别为3.50/4.76/6.18元/股,当前股价对应PE估值分别为59/44/34倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;新冠疫情导致下游需求不及预期风险;技术研发创新不及预期风险;募投项目进度不及预期风险。
华润微 2021-01-21 68.56 -- -- 71.96 4.96%
71.96 4.96% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩预告:预计2020年公司实现归母净利润9.22亿元-9.62亿元,同比增长130.00%-140.03%。 投资要点:下游多点开花,功率半导体进入景气周期。受益于下游景气周期,公司订单饱满,维持高产能利用率,2020年全年业绩实现大幅增长。功率半导体是电子装置电能转换与电路控制的核心,下游应用广泛。Yole数据显示,2019年全球功率器件市场规模约为175亿美元,其中MOSFET占比超四成,是功率器件的最主要构成。受益于新能源汽车、5G基站、变频家电等下游需求强劲,叠加“新基建”、第三代半导体等政策全力助推,快充充电头、光伏/风电装机、特高压、城际高铁交通对功率器件的需求也快速扩张,功率器件迎来景气周期,中国产业信息网预计到2023年全球功率器件市场规模将达222亿美元,2019-2023年CAGR为6%。从竞争格局看,行业龙头为英飞凌、意法半导体等欧美大厂,目前我国功率半导体市场约占全球四成,大陆厂商以二极管、中低压MOSFET、晶闸管等产品为主,整体呈现中高端产品供给不足、约九成依赖进口的态势,国产替代空间广阔。 功率半导体功率半导体IDM和晶圆代工双龙头和晶圆代工双龙头,产品结构不断优化成长可期。华润微为国内功率器件IDM龙头,主要产品包括MOSFET、IGBT、SBD、FRD以及各类功率IC,下游广泛应用于消费、工控、新能源、汽车电子等领域,2018年公司MOSFET产品大陆市占率8.70%,仅次于英飞凌和安森美,是内地最大的MOSFET厂商。同时,公司兼有晶圆制造及封测业务,为国内第三大晶圆制造企业,拥有3条6英寸产线和2条8英寸产线,2018年合计6英寸产能247万片/年,8英寸产能133万片/年。公司不断加码研发,2020Q3研发投入3.71亿元(+8.03%),已切入海尔、美的、TCL、博世等各行业龙头客户的供应链。公司不断优化产品结构,IPO募投21亿元用于升级现有业务及布局第三代半导体业务,公司在2020H1已正式量产650V/1200VSiC工业级肖特基二极管系列产品,预计今年将推出SiCMOS产品,此外,公司投资扩产12寸功率半导体生产线和封装产线,有利于进一步确立技术和产能优势。短期来看,公司有望受益于此轮涨价周期,增厚业绩;中长期来看,公司有望深度受益于中高端产品放量、下游景气需求以及国产替代大趋势,实现崛起。 盈利预测与投资评级:公司作为国内功率半导体IDM龙头以及领先的晶圆代工企业,是目前国内少数能够提供-100V至1500V范围内低、中、高压全系列MOSFET产品的企业,并具备600V-6500VIGBT工艺能力。我们认为公司在技术研发、产品客户等多方面具备强大的竞争优势,同时IDM模式有利于公司确保供应链的稳定,提升公司产品质量的稳定性。随着下游5G、新能源汽车、工控等领域的景气周期,MOSFET、IGBT等功率器件产品需求不断提升,公司有望充分受益,盈利加速释放。我们预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为9.56/12.49/14.54亿元,对应EPS分别为0.79/1.03/1.20元/股,对应当前PE估值分别为92/70/60倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;中美贸易摩擦持续恶化风险;新冠疫情反弹风险。
韦尔股份 计算机行业 2021-01-20 313.99 -- -- 328.00 4.46%
328.00 4.46% -- 详细
事件:公司发布 2020年年度业绩预增公告,预计 2020年年度实现归母净利润24.5-29.5亿元,同比增长 426.17%到 533.55%;实现扣非归母净利润 20-25亿元,同比增长 498.44%-648.05%。 投资要点: 2020年业绩 年业绩 指引 大超预期 , 产品 量价齐升 助推公司 快速崛起 。公司发布 2020年年度业绩预增公告,预计 2020年年度实现归母净利润 24.5亿元-29.5亿元,同比增长 426.17%到 533.55%,实现扣非归母净利润20亿元-25亿元,同比增长 498.44%-648.05%,其中,2020Q4单季度实现归母净利润 7.23亿元-12.23亿元,同比增长 118.88%-270.17%,业绩大超市场预期。公司 2020年业绩高增长主要原因:其一,CIS 市场需求旺盛;其二,公司产品不断推陈出新并获得了市场认可,盈利能力获得了较高的增长。受全球 8英寸晶圆产能紧张影响,采用成熟制程的模拟芯片、传感器等产品价格呈现上涨趋势,根据 Omdia 信息,全球高端 CIS 巨头三星从 2020年 12月开始已将 CIS 价格提升了 40%,其他行业内公司普遍也已涨价 20%左右,我们判断晶圆缺货的态势仍将持续,豪威科技作为全球第三的 CIS 巨头企业,研发实力强大,客户资源深厚,将充分受益于 CIS 的景气周期实现快速崛起。 消费电子、汽车等领域对 消费电子、汽车等领域对 CIS 需求 需求 快速 增长 , 汽车智能化将推动汽车CIS量价齐升 量价齐升。 。根据TechoSystem Research数据显示,2019年CMOS影像传感器年产值 159亿美元,较 2018年增长 18%,销售量则为 62亿颗,同比增长 15%,IC Isights 预计到 2023年全球 CMOS 图像传感器有望突破 95亿颗,成长空间广阔。具体到细分应用来看,CIS 在手机的出货量比例最高,达 63.90%,未来随着手机多摄渗透率进一步提升,加之 5G 换机带来的动能,手机 CIS 价值量仍将快速增长;车载方面,伴随着 汽车智能化进程加速,汽车自动驾驶等功能对单车摄像头的数量、性能都提出了更高的要求,比如最新上市的蔚来旗舰纯电轿车ET7配备了 11个 800万像素的高清摄像头,较传统车型大幅提升,车载摄像头价值量有望加速扩容,汽车智能化将推动汽车 CIS 市场快速崛起,此外, 安防、工业领域,摄像头高清化的趋势显著,行业标准正从720P 向 4K 分辨率快速推进,带动 CIS 价值量快速提升。我们认为公司作为全球第三大 CIS 厂商,具备研发、产品、客户三大优势,在行业景气度持续上行、国产替代加速以及汽车智能化提速大背景下,有望实现跨越式发展。 盈利预测与投资评级:公司作为全球第三大 CIS 厂商,核心竞争优势显著,在行业景气度持续上行、国产替代加速以及汽车智能化提速大背景下,将充分受益于下游行业爆发。基于审慎性原则,不考虑可转债发行对公司的影响,我们上调盈利预测,预计 2020-2022年公司实现归母净利润分别为 27.30(+0.89)/40.68 (+5.36)/51.49(+9.02)亿元,对应 EPS分别为 3.15/4.69/5.93元/股,对应当前 PE 估值分别为 100/67/53倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;新产品研发进度不及预期风险;汽车智能化推进速度不及预期风险;转债发行过程对公司不确定影响。
三安光电 电子元器件行业 2021-01-15 35.02 -- -- 35.80 2.23%
35.80 2.23% -- 详细
Mini/Micro LED 驱动 LED 行业新成长。自 2009年以来 LED 芯片行业现已经历三轮景气周期,每轮景气周期均由 LED 产品新需求带动,目前Mini/Micro LED 有望驱动行业再次进入上升周期。Mini LED 技术成熟、量产可行,未来有望在中高端液晶显示屏背光、LED 显示等领域得到大规模应用。根据集邦咨询推算,65寸 UHD 4K 电视(使用约 16,000颗LED)的被动式驱动的 Mini LED 背光显示器模组成本约为 650-690美元,据 GGII 数据,2018年国内 Mini LED 市场规模为 5.21亿元,预计到 2022年将达到 306.58亿元,年复合增速为 175%;Micro LED 显示性能优于现有技术,目前技术尚不成熟,长期来看具有很好的市场发展空间。 化合物半导体市场风起云涌,市场前景广阔。伴随着 5G、IOT 物联网时代的来临,以砷化镓、氮化镓、碳化硅为代表的化合物半导体市场有望快速崛起。其中,GaAs 作为手机 PA 和 Switch 的主流材料,据集邦咨询顾问预测,2023年中国手机砷化镓 PA 市场规模达到 57.27亿美元;GaN高频性能突出,是 5G 基站器件关键材料,有望率先在快充领域大放异彩,Yole 预计 2023年全球氮化镓功率器件市场规模将达到 13亿美元;目前SiC 主要应用于新能源汽车及其配套充电桩等大功率场景,根据 IHSMarkit 数据,2019年碳化硅功率器件市场规模约 6.1亿美元,受新能源汽车等领域快速崛起的需求驱动,2025年碳化硅功率器件的市场规模将达到 30亿美元,年均复合增速达到 30.4%。 深度布局 Mini/Micro LED 芯片产业,加码化合物半导体大有可为。三安光电作为全球 LED 芯片生产龙头,产业链全方位布局,技术与规模优势显著。公司不断调整产品结构,积极布局 Mini/Micro LED 等新兴应用领域,与科锐、格力电器、美的集团等国内外下游大厂建立了合作伙伴关系。 2018年与三星电子签署供货协议,目前就 Mini/Micro LED 芯片已实现批量供货三星;2020年与 TCL 华星达成战略合作并成立联合实验室,共同发力 Micro LED 显示技术的研发推广。此外,2014年公司成立三安集成布局化合物半导体晶圆制造的代工服务,目前三安集成已经成为国内化合物半导体制造领军者,产品已取得国内重要客户合格供应商认证,具有广阔的成长空间。我们认为公司在 LED 领域竞争优势明显,伴随着 LED 行业需求逐步转暖以及 Mini/Micro LED 新兴应用的兴起,将会充分受益,此外,公司深度布局化合物半导体制造领域,有望乘第三代半导体崛起之东风,实现二次腾飞。 盈利预测与投资评级。预计公司 2020-2022年实现营业收入分别为楷体楷体 85.13/111.25/129.33亿元,实现归属于母公司净利润分别为14.72/20.34/25.67亿元,对应 EPS 分别为 0.33/0.45/0.57元/股,当前股价对应 PE 估值分别为 100/73/58倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:LED 产品价格下降,行业需求不及预期;Mini/Micro LED 研发与应用不及预期;化合物半导体研发生产不及预期;化合物半导体国产替代不确定性风险。
TCL科技 家用电器行业 2021-01-14 8.95 -- -- 10.25 14.53%
10.25 14.53% -- 详细
大尺寸面板涨价提振公司业绩,上行周期公司有望持续受益。TCL 华星满销满产,全年营业收入同比增长超过 35%,净利润同比增长超过140%,驱动公司业绩大幅增长。其中,大尺寸面板价格在 2020年下半年的迅速上涨,公司大尺寸业务净利润同比增长超 6倍:2020年二季度末开始,海外 TV 备货需求强势恢复,叠加供给端韩厂产能退出的预期以及主力面板厂商将部分 TV 产线调整为 IT 产品,TV-LCD 实际供应逐步减少,根据群智咨询数据,全球 LCD TV 面板产能投片面积同比下降 1.3%,供需趋紧推动面板价格强劲上涨,2020年 6月-12月,主流TV 面板尺寸(32/39.5/43/50/55/65)价格涨幅分别为 96.8%/59.3%/74.6%/82.9%/66.0%/38.3%。考虑到面板上游供应链受一次性事件影响所需的恢复时间,叠加 2021年三月份开始大型体育赛事相继举办对需求的进一步提振,我们判断 TV 面板价格涨势将延续至 2021Q2,华星光电作为全球 TV 面板龙头厂商,产能、运营效率领先,业绩有望享受行业持续上行的红利保持高速增长。 横向并购三星苏州 8.5代线,纵向增持中环股份,公司驶入成长快车道。 公司收购苏州三星苏州的两条 8.5代产线预计 2021年将带来业绩贡献,该笔交易完成后,TCL 华星在大尺寸领域将拥有 3条满产的 8.5代线,每月产能合计 440K 大板,1条满产 11代线,目前月产能 90K,另有 1条 11代线在建。我们测算,本次收购完成后华星光电 LCD 面板年产能将提升 792万平方米/年,按照 90%切割效率和全部切 TV 算,全球TV-LCD 总产能约为 1.9-2亿平方米/年,届时公司 TV 面板份额将提升约 4%。我们认为市场上的高世代优质产线资源紧张,公司收购三星苏州产线加速了产业资源整合,巩固了自身的行业地位,另一方面也加深了与大客户三星的绑定程度。此外,公司增持中环股份,彰显公司向显示产业上游核心环节布局的决心,中环股份在上游硅材料领域的积累一方面将有助于加速 TCL 华星在 Mini/Micro LED、OLED 等领域的突破,另一方面也有望改善公司面板、整机产品的盈利能力,公司持续横向、纵向整合产业优质资源,核心竞争力不断提升,有望深度受益行业上行周期带来的业绩改善,快速成长。 盈利预测与投资评级:公司聚焦面板及显示主业,技术实力强大,运营效率领先行业。目前面板行业竞争格局已定,韩企退出 LCD 行业是大势所趋,公司作为行业龙头有望充分受益于行业周期性变弱带来的长期盈利红利。基于审慎性考虑,暂不考虑增发及收购对公司业绩及股本的影响,我们上调盈利预测,预计公司 2020-2022年实现归母净利润分别为 42.87(+4.63)/80.37(+25.02)/107.87(+34.17)亿元,对应 EPS分别为 0.31/0.57/0.77元/股,对应当前 PE 估值分别为 26/14/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;中美贸易摩擦持续恶化风险;新冠疫情反弹风险;收购进度不及预期风险。
卓胜微 电子元器件行业 2021-01-14 669.00 -- -- 712.00 6.43%
712.00 6.43% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩预告:预计2020年公司实现归母净利润10.00亿元-10.50亿元,同比增长101.14%-111.20%。 投资要点:射频模组开始起量,国内射频龙头加速腾飞。受益于5G通信技术的发展和公司前期产品布局,公司天线开关产品进一步获得市场的高度认可,叠加公司射频模组产品被众多知名厂商逐步采用进入量产,公司产品结构得到进一步优化调整,客户渗透率持续提升,驱动公司业绩增长。 5G手机今年快速放量,信息通信研究院数据显示,2020年全年全国5G手机累计出货1.63亿部,出货占比52.90%,12月单月出货1820万部,出货占比68.40%。电子发烧友数据显示,5G手机射频前端模块单机价格为4G手机的3-5倍,成本超30美元,公司作为国内射频行业龙头充分受益。从下游客户来看,公司凭借快速高效的研发能力及优异的产品性能,已成为三星、华为、小米、vivo、OPPO等品牌客户的合格供应商。我们认为公司作为国内射频芯片龙头,强大的研发和技术实力构筑护城河,受益于5G和国产替代加速大趋势,公司市场份额有望持续提升,增厚业绩。 射频模组、滤波器业务开启成长第二级,未来成长动能充足。公司于2019年下半年新推出多款射频模组产品,目前已进入量产阶段。我们认为随着5G的普及,射频前端模块化和集成化趋势明显,模组产品未来将显著贡献业绩增量;公司于2020年6月发布公告,拟定增30亿元,进一步加码射频滤波器及5G基站射频器件产业化项目。目前全球高端射频滤波器设计技术和制造工艺主要被国外厂商垄断,我们认为公司通过此次定增抢位高端滤波器国产化赛道,同时射频器件从小功率走向大功率,公司有望借助国产替代东风,开启成长第二极,公司未来成长动能充足。 盈利预测与投资评级:公司作为国内射频前端龙头,凭借优异的产品和研发实力,在5G和国产替代驱动下具备较强的长期成长确定性。公司顺应产业趋势,产品布局从LNA、射频开关逐步向滤波器以及射频模组拓展,未来成长可期。基于审慎性原则,不考虑增发对公司业绩和股本的影响,考虑到行业景气度和公司成长性,我们上调盈利预测,预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为10.30(+0.81)/15.14(+1.77)/21.23(+4.19)亿元,对应EPS分别为5.72/8.41/11.79元/股,对应当前PE估值分别为123/77/55倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;中美贸易摩擦持续恶化风险;新冠疫情反弹风险。
华峰测控 2021-01-13 374.34 -- -- 487.00 30.10%
487.00 30.10% -- 详细
事件: 公司发布2020年年度业绩预增公告,预计2020年年度实现归母净利润1.8亿元-2.1亿元,同比增长76.49%到105.91%。 投资要点: 2020年业绩指引符合预期,国内半导体测试机龙头快速成长。受益于行业景气度持续上行以及公司优质的产品和服务,公司业绩实现大幅增长,我们测算2020Q4单季度公司实现归母净利润0.43亿元-0.73亿元,同比增长109.81%-255.32%。根据赛迪顾问数据,2018年中国集成电路测试机市场规模为36亿元,泰瑞达和爱德万份额分别为46.7%、35.3%,公司市场份额为6.1%,国产替代空间广阔。我们认为不同于其他主流设备领域,半导体测试机下游主要为IC设计公司、晶圆厂和封装厂,其与晶圆厂CAPEX相关性较弱,随着5G、AI、新能源、电动汽车、IOT等新一轮科技逐渐走向产业化,叠加国产替代,国内半导体测试机行业持续向好,公司作为国内模拟测试机龙头,2019年国内市场市占率40.14%,有望充分受益国产替代,快速发展。 研发、产品、客户共筑竞争优势,有望优享下游行业及优质客户红利实现崛起。公司在模拟及混合测试机领域竞争优势明显,产品性能已达到国际先进水平,并已切入包括长电科技、华天科技、华润微、矽力杰、圣邦等在内的国内半导体龙头厂商的供应。公司重视研发,正积极布局大功率和SoC产品,成长空间广阔,此外,公司介入第三代化合物半导体较早,目前公司收入中有较大比例来自第三代半导体客户,受益于新能源车、氮化镓充电器等终端应用需求持续旺盛,国内第三代半导体加速发展,政策、资金全力支持,公司将充分受益。我们认为半导体测试设备是一个长坡厚雪的赛道,受单一环节变化的影响较小,从本质上说华峰测控更类似于软硬一体的模拟芯片公司,公司有望优享下游行业以及优质客户的红利快速崛起。 盈利预测与投资评级:公司深耕模拟/数模混合芯片测试机领域20余年,产品线覆盖了从设计、晶圆制造到封测的全部环节,我们认为公司立足模拟市场,积极布局大功率/SoC测试领域,成长空间广阔。尽管华为禁令、中芯事件对国内半导体产业链发展带来了短期的不确定性,但同时也凸显了半导体设备自主可控的紧迫性和必要性,国产替代大趋势不会改变,公司有望引领半导体测试设备国产化大潮实现崛起。我们维持盈利预测不变,预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为1.96/2.85/3.99亿元,对应EPS分别为3.20/4.66/6.52元/股,对应当前PE估值分别为117/80/57倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-01-08 51.00 -- -- 51.80 1.57%
51.80 1.57% -- 详细
2020全年营收创新历史高, 有望深度受益苹果手机销量延续高增长。 受益于苹果手机良好的销量与产业链积极备货, 公司 2020年全年营收 创历史新高,在 2020Q3营收同比下滑的背景下, 公司 2020年全年实 现营收 298.51亿元( +11.98%),其中 2020Q4共实现营收 123.85亿 元( +32.80%)。 苹果和极光数据显示, 截至 2020Q1全球 iPhone 用户 中有 74%的用户仍在使用 2017年以及更早的非 5G 机型,潜在换机用 户数量较大, 开售近三个月后 Pro 系列发货周期目前仍在 2-3周。 此外 美国制裁使得华为高端机型“缺芯”问题难以解决,苹果或将显著受益 于华为份额下滑, 预计产业链积极备货仍将持续,叠加苹果手机内部设 计变化使 FPC 单机价值提升的趋势, 公司将受益于 FPC 量价齐升, 高 增长有望持续。 SLP+LCP+MiniLED 多方位布局, 卡位技术高点公司成长动能充足。 公司技术研发实力优秀, 客户与产品卡位优势明显。公司横向拓展布局 多条产品线,未来成长空间广阔: SLP/HDI 方面, 秦皇岛高阶 HDI 扩 产项目已部分投产,在淮安布局的高端 HDI 和先进 SLP 类载板智能制 造项目已于 2020年 12月份开工建设,公司大客户 SLP 份额有望巩固 与提升; LCP 天线方面, LCP 天线满足 5G 时代对于高频高速的传输要 求,预计未来将成为手机天线的主流技术路径,公司已经具备了生产 5G 天线等关键产品的技术实力,目前正在深圳、秦皇岛等园区进行产能布 局; MiniLED方面, 苹果今年或推出采用 MiniLED方案的Ipad/MacBook 系列产品, 公司作为业内少数掌握 MiniLED 背光电路板技术的厂商之 一,或将显著受益。 我们认为在公司 SLP、 LCP 天线等技术上积累深厚, 优势明显, 叠加 MiniLED 与汽车智能化趋势,未来长期发展空间广阔, 成长动力充足。 盈利预测与投资评级: 公司作为全球线路板龙头, 技术积累深厚,产品 竞争力与卡位优势明显, 中短期来看有望持续享受大客户在消费电子领 域的发展红利;长期来看,公司在 SLP、 LCP 天线、 MiniLED 等方面 布局符合产业发展趋势, 未来成长动力充足。我们维持业绩预测不变, 预计公司 2020-2022年归母净利润为 33.16/41.30/48.03亿元, 对应EPS 分别为 1.43/1.79/2.08元/股, 对应当前 PE 估值分别为 35/28/24倍,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名