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和林微纳 2022-08-19 86.84 -- -- 87.92 1.24%
87.92 1.24% -- 详细
事件:公司发布了2022年半年度报告,2022年H1公司取得收入1.69亿元,同比下降6.93%;归母净利润0.36亿元,同比下降32.81%;扣非后归母净利润0.33亿元,同比下降29.08%。 业绩短期承压,研发费用大幅提高投资未来从2022年Q2单季度来看,收入为0.78亿元,同比下降14.03%;归母净利润为0.17亿元,同比下降15.55%;毛利率和净利率分别为43.50%、21.85%,同比变化分别为2.57、-0.39个百分点;销售费用率和管理费用率分别为4.49%、5.21%,同比变化分别为0.98、-0.13个百分点;研发费用率变化较大,22Q2达到15.11%,同比增长7.37个百分点,研发重点布局AR/VR领域使用的MEMS精微零组件、超高频探针测试组件、基板级测试探针等项目。 精微制造专精特新小巨人,半导体探针业务前景可期公司收入同比下滑的主要原因在于微机电(MEMS)精微电子零部件收入略有下降,2022年上半年受疫情、地缘政治、通胀等多重因素影响,消费电子景气度不振,带动上游产业链业绩下滑。探针业务预计仍然保持较高增速,公司获得数家芯片设计厂商测试探针的验证机会,并取得数家芯片设计厂商的部分订单。上半年公司投入大量研发费用,用于MEMS晶圆级测试探针等项目,研发团队已开展对MEMS工艺晶圆测试探针和基板级测试探针的相关研究,已形成了部分技术储备。近日,公司入选国家级“第四批专精特新‘小巨人’企业名单”,技术实力得到高度认可。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为5.03/6.97/10.76亿元,对应增速分别为36%/38%/54%,净利润分别为1.35/1.98/2.89亿元,对应增速分别为31%/47%/46%,EPS分别为每股1.69/2.47/3.61元,3年CAGR为41%,对应PE分别为51/35/24倍。鉴于公司半导体测试探针业务潜力大,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情相关风险、宏观经济波动风险、大客户依赖风险、产能建设不及预期风险、行业竞争加剧风险。
和林微纳 2022-08-09 80.00 90.82 44.36% 91.75 14.69%
91.75 14.69% -- 详细
投资要点:公司从事MEMS精微电子元器件和半导体测试探针业务,下游核心客户包括苹果、英伟达等全球龙头。 探针是半导体测试环节关键零部件,国产化率亟待提升半导体生产过程具有极高的精密性,任何轻微的工序差错都可能导致产品失效,测试环节重要性尤为突出,而测试探针是测试环节的关键零部件。 根据VLSI Research的数据, 全球探针卡市场规模在2021年达到23.68亿美元,预计2026年达到29.90亿美元,前五大厂商占据70%市场份额,主要来自于海外,国产厂商尚未进入全球前列,国产化率亟待提升。 探针业务聚焦全球大客户,增发募资投入高端产品产业化公司探针以成本测试环节探针(FT探针)为主,销售收入快速增长, 2021年收入1.56亿元,同比增长178.16%。英伟达是公司核心客户, 2019-2021年在探针业务的销售占比分别为56.81%、 57.04%、 71.20%。 2021年公司通过增发募资投入MEMS晶圆级测试探针(CP探针)、基板级测试探针, 分别投资4.88、 1.40亿元,满产后预计分别形成每年5.16、 1.15亿元收入。 苹果产业链重要参与者, MEMS精微元器件业务稳步增长MEMS精微电子零部件是公司的基础业务, 2021年收入约为1.98亿元,同比增长23.76%, 2017-2021年复合增速约为22.03%。 公司是苹果产业链重要供应商之一,通过歌尔股份为苹果公司提供MEMS屏蔽罩、结构件、连接器等零部件。公司聚焦于大客户,专注高端产品的研发和制造,凭借服务大客户的经验,有望持续拓展在微型麦克风、压力传感器等下游的市场份额。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为5.03/6.97/10.76亿元,对应增速分别为36%/38%/54%,净利润分别为1.35/1.98/2.89亿元,对应增速分别为31%/47%/46%, EPS分别为每股1.69/2.47/3.61元, 3年CAGR为41%,对应PE分别为46/31/21倍。 DCF绝对估值法测得公司每股价值72.41元, 鉴于公司半导体测试探针业务潜力大, 综合绝对估值法和相对估值法,我们给予公司22年54倍PE,目标价90.82元, 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 新冠疫情相关风险、宏观经济波动风险、大客户依赖风险、产能建设不及预期风险、行业竞争加剧风险。
和林微纳 2022-05-09 46.36 -- -- 64.90 39.99%
69.00 48.84%
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和林微纳发布2021年年报及2022年一季报:2021年公司实现营业收入3.7亿元,同比增长61.35%,实现归母净利润1.03亿元,同比增长68.33%。2022年第一季度公司实现营业总收入9044.18万元,同比上涨0.22%,实现归母净利润1932.63万元,同比下降43.15%。 投资要点22021年业绩符合预期,受研发费用产品成本压力QQ11业绩有所下滑2022年第一季度,主要系扣减上一年同期上市奖励等非经常性损益、研发费用大幅提高及MEMS系列产品成本增加。利润率方面,受疫情影响,相比去年同期毛利率和净利率小幅下降为42.13%和21.37%。 2021年公司扣非净利润9217.63万元,同比增长52.59%,主要系公司MEMS精微零部件系列产品销售订单饱满,产能不断释放,营收利润同比均有所增长;另一方面公司半导体测试探针经过前期的客户拓展和产品验证,成功进入海外芯片设计厂商供应链体系,新签订单较上年同期大幅增长,在客户端快速上量并持续渗透,推动业务稳步发展。细分产品方面,受益于半导体行业景气以及公司产品前期客户拓展和产品验证,公司2021年半导体芯片测试探针收入为15610.77万元,同比增长约178.16%,毛利率提升7.48pct,MEMS精微零部件收入为15645.79万元,同比增长约10.83%。相应主营业务成本随着主营业务收入的增长而增加。 MEMS精密零部件龙头,半导体探针打开增长新空间MEMS领域:随着MEMS精微零部件技术的日益成熟和国产化进程加快,MEMS的应用场景不断丰富。据YoleDevelopement预计,微机电(MEMS)市场将在2019年到2024年间有+8.3%的价值增长和+11.9%的单位增长。公司精微屏蔽罩系列产品中,MEMS屏蔽罩主要应用于手机、耳机、智能穿戴设备、智能音箱、汽车轮胎等领域;医疗电子屏蔽罩主要应用在医疗助听器等领域;光学屏蔽罩主要应用在手机、汽车、安防等领域。公司通过积极参与国际竞争成功进入国际先进MEMS厂商供应链体系并积累了优质的客户资源,在声学传感器领域内,公司拥有突出的市场地位和市场份额,并且在光学传感器结构件领域有了突破性技术积累,成功成为行业头部客户的合格供应商。 半导体芯片测试探针领域:在半导体芯片的产业链中,我国在芯片设计和晶圆的生产制造技术方面与世界先进水平存在较大差距,国内企业首先将封测领域作为产业链的切入点,我国的芯片封测产业的发展较为迅速。半导体封测话语权的提升,给上游半导体测试探针带来加速替代机遇。公司虽然业务开展时间较短,但是相关业务的开展十分迅速,公司半导体测试探针经过前期的客户拓展和产品验证,成功进入海外芯片设计厂商供应链体系,新签订单较上年同期大幅增长,在客户端快速上量并持续渗透,推动业务稳步发展,并已经成为了众多国际知名芯片及半导体封测厂商的探针供应商,是国内同行业中竞争实力较强的企业之一。根据VLSIResearch数据,2020年全球探针卡的销售规模为22.06亿美元,同比增长19.94%,预计2026年全球探针卡市场规模将达到29.90亿美元,增长速度较快。2021年12月,公司拟通过定增,用于拓展晶圆测试探针研发量产项目来加深在半导体测试领域全球市场参与度,巩固国内市场地位,为公司带来第二增长曲线。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为5.8、8.04、9.99亿元,EPS分别为1.65、2.37、3元,当前股价对应PE分别为29、20、16倍,给予“推荐”投资评级。 风险提示下游行业景气度下行风险、新产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。
和林微纳 2022-04-08 57.37 -- -- 58.34 0.59%
69.00 20.27%
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投资摘要事件概述2022年3月30日,公司发布2021年报,全年实现营收3.70亿元,同比增长61.35%;实现归母净利润1.03亿元,同比增长68.33%;实现扣非归母净利润0.92亿元,同比增长52.59%。 点评(1)客户突破订单持续上量,产能不断释放保障营收净利快速增长。 21 年公司MEMS 业务实现营收1.98 亿元,同比增长23.76%,其中精微屏蔽罩营收1.56 亿元,同比增长10.83%,其他MEMS 精微零部件营收0.42 亿元,同比增长119.11%,主要系公司MEMS 精微零部件系列产品销售订单饱满,产能不断释放,同时公司在光学传感器结构件领域实现突破,成为行业头部客户合格供应商;公司半导体芯片测试探针业务实现营收1.56 亿元,同比增长178.16%,主要系公司半导体测试探针成功进入海外芯片设计厂商供应链体系,新签订单较上年同期大幅增长,同时半导体芯片测试探针产能不断提升。 (2)研发/销售投入翻倍,半导体芯片测试探针毛利率持续提升,海外市场开拓进展顺利。 21 年公司研发费用占营收比重7.6%,同比提升1.4pct,销售费用占营收比重3.1%,同比提升1.1pct。公司始终重视研发投入进行现有产品改进以及新产品、新工艺开发,21 年新扩展高频高速测试探针并实现量产,公司半导体芯片测试探针业务的毛利率也显著提升7.48pct到46.39%;公司还加大了海外市场开拓力度,获得数家芯片设计厂商半导体芯片测试探针验证机会,并取得数家芯片设计厂商的部分订单。 (3)立足精微技术根基,积极进行前瞻性布局,有望深度受益行业高景气度红利。 MEMS 业务:在物联网、5G 及人工智能快速发展的背景下,MEMS传感器市场需求高速成长,Yole 预计MEMS 市场将在2019 年到2024 年间有+8.3%的价值增长和+11.9%的单位增长。公司基于在声学领域的大客户资源和较强的技术生产能力,有望通过横向拓展打开成长空间。半导体芯片测试探针业务:韩国Leeno 2021 年年报披露,全年实现营收约15 亿元,同比提升39.2%,其中socket 营收约8.6亿元,同比提升约56%,pin 营收约5.1 亿元,同比提升21.7%,对比近三年平均仅12.6%的营收增速,主要系摩尔定律、先进封装等技术趋势的不断演进带来了半导体封测领域旺盛的需求。公司依托深厚的精微技术积累和优异的产品品质已在FT 测试领域快速成长起来,21 年又积极发布定增项目向CP 测试、高端基板测试领域布局,有望受益于现有的大客户资源以及国内半导体行业快速机遇,成为国内领先的半导体芯片测试探针供应商。 投资建议维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024 年净利润分别为1.63、2.29 和3.22 亿元,对应EPS 分别为2.03、2.86 和4.03 元。当前股价对应2022-2024 年PE 值分别为29.78、21.17 和15.02 倍。我们看好公司传统MEMS 零部件从声学领域横向拓展实现稳定增长,半导体 芯片测试探针受益FT 测试领域份额持续提升以及向CP 测试和高端基板测试领域拓展,打开新的成长空间实现快速增长。 风险提示MEMS行业需求、半导体探针业务、公司产能扩张低于预期
和林微纳 2022-01-27 79.28 -- -- 87.97 10.96%
87.97 10.96%
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扎根 微电子零部件行业十载,营收净利润增长迅猛公司 2012年在苏州新区成立,是一家专业从事精密零部件先进微成形技术研发和制造的国家高新技术企业。产品广泛应用于医疗设备、MEMS 麦克风、微型传感器、智能手机和微电子设备,与苹果、华为、三星、英伟达、英飞凌等下游优质客户建立了长期稳定的合作关系。公司股权结构较为集中,核心管理团队稳定,自 2017年切入半导体芯片测试探针业务以来,营收和净利润均有较快增长。 MEMS 精微零部件龙头,半导体芯片测试探针快速起航受益于 TWS 耳机、智能音箱等下游应用需求爆发,公司 MEMS 零部件业务快速增长,根据 Yolo 预测数据,2020年 MEMS 市场规模为 121亿美元,2026年将增至 182亿美元,六年 CAGR 达 7.2%,打开公司业绩增长空间。而随着半导体封测市场规模的稳定扩张以及国产化进程的推进,国内探针企业替代空间巨大,公司现有探针业务绑定下游客户龙头,受到业内广泛认可,半导体探针业务有望带动未来公司业绩腾飞。 借力募投扩张市场份额,加码半导体芯片测试探针为提高公司产能,满足市场需求,公司 IPO 募集资金将投向微机电(MEMS)精密电子零部件扩产项目、半导体芯片测试探针扩产项目、研发中心建设项目。去年 11月 20日,公司决定增募资不超过 7亿元用于 MEMS 晶圆级探针和基板级探针项目,持续加码半导体芯片测试探针,扩展高端产品品类,填补国内空白。 投资建议我们预计 2021-2023年公司归母净利润为 1. 12、1.65、2.42亿元,对应市盈率为 56.83、38.51、26.33倍,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示MEMS 下游需求增长低于预期、半导体探针业务扩张低于预期。
和林微纳 2021-11-23 108.89 -- -- 129.56 18.98%
129.56 18.98%
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事件描述: 公司称,拟向特定对象发行股票募集资金不超过 7亿元, 用于公司新项目扩产, 其中包含 MEMS 工艺晶圆测试探针研发量产和基板级测试探针研发量产。 对应拟投资金额为晶圆测试探针 4.88亿元,高端基板探针 1.40亿元,补充流动资金 1.39亿元。 核心观点: 后端测试站稳脚跟,前端测试蓄势待发。 公司前期主要通过进入英伟达供应链实现了后端芯片测试探针的高速发展, 今年前三季度,公司共计实现探针收入 1.26亿元,占主营收入 45.05%。 目前公司在后端芯片测试已成为英伟达、意法、亚德诺、安靠等公司的供应商,市场地位逐步稳固,份额有望获得持续快速提升。若未来成功切入前端晶圆测试领域,则公司有望通过现有客户和新增客户进一步实现收入增长,打破海外垄断,填补国产高端晶圆测试探针市场的空白。 前端测试探针卡全球市场规模有望达到 30亿美元, 公司已有技术储备和客户基础。 根据 VLSI Research, 2020年全球前端测试探针卡的销售规模为 22.06亿美元,同比增长 19.94%,预计 2026年达到 29.9亿美元。 目前公司在微型精密芯片测试探针工艺、 QFN 封装芯片测试探针和基座、高速 GPU 芯片的同轴探针等技术达到了国内领先水平, 部分技术参数已达国际同类水平, 客户认可程度较高,已具备较好技术实力和客户基础,未来有望加速往前端测试领域渗透。 高端基板探针有望实现国产替代, 进一步打开成长空间。 随着 PCB 配线密度提升,电极间距缩小,导致测试用探针直径也越来越小。高端基板探针更有无痕镀金、精确定位等更高要求,定制化线型探针有望成为未来发展方向。 目前高端的基板探针同样仍由海外企业垄断。我们认为,若未来公司在高端基板领域实现探针的技术和客户突破,有望打开新的成长空间,贡献更多增量收入和利润。 投资建议: 维持“买入”评级。 我们预计公司 2021-2023年净利润分别为 1.25、1.81和 2.31亿元,对应 EPS 分别为 1.56、 2.27和 2.89元。当前股价对应 2021-2023年 PE 值分别为 71.48、 49.19和 38.52倍。我们看好公司传统 MEMS 零部件实现稳定增长,探针因份额提升与新市场开拓,在营收和利润端实现更快和更高幅度的增长。 风险提示: MEMS 行业需求、半导体探针业务、公司产能扩张低于预期。
和林微纳 2021-08-19 88.53 -- -- 106.66 20.48%
119.50 34.98%
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公司发布 2021年半年报。公司上半年实现营收 1.81亿元,同比增长111.60%;实现归母净利润 0.54亿元,同比增长 148.48%。其中 2021Q2单季实现营收 0.91亿元,环比基本持平;录得归母净利润 0.20亿元,环比下降 41.18%。 上半年业绩符合预期,二季度收入结构调整影响毛利率。2021H1公司半导体探针业务实现收入 0.83亿元,为 2020年全年营收的 1.38倍,占比迅速攀升至 45.86%,MEMS 业务受二季度为下游消费淡季,且与主要客户歌尔股份采取 VMI 模式影响,2021H1实现收入 0.90亿元,营收占比下降至 49.72%,该部分业务毛利率高于半导体探针,收入结构调整导致毛利率略有下降。 探针业务拓展卓有成效,成为公司新的增长点。通过 2018年至今的研发与开拓,公司探针产品技术指标在频宽、尺寸、精度、可负载电流和耐用度上具备国际竞争力,2019年公司半导体芯片测试探针新增客户数量为 23家,并取得英伟达的重复规模订单,为公司主要探针客户之一。2020年,公司成功研发并量产适用 45G GPU 芯片封装测试解决方案。公司微型测试探针事业部完成销售额近 6000万元,其中半导体芯片测试探针销售额近 5600万,半导体芯片测试探针业务较上年增加 1.86倍。 耗材属性叠加半导体集成度变高,公司有望持续受益。探针使用贯穿IC 设计、晶圆测试和终试等流程,应用领域涵盖 IC、汽车电子、PCB、通信等相关领域。随着半导体领域晶片的集成度及复杂性愈来愈高,为了检出无瑕疵晶片,IC 测试的时间将愈来愈长,对晶圆测试探针,系统级测试,老化测试的需求将大量增加。公司目前具备 45G GPU 芯片封装测试能力,未来进一步向 55G 和 60G 的 GPU 芯片测试方向发展,持续开拓安靠、意法半导体、泰瑞达、博通等知名客户。 投资建议。预计 2021-2023年,公司分别实现营收 3.91亿元、5.52亿元和 7.48亿元,实现归母净利润为 1.11亿元、1.57亿元和 2.14亿元,对应 EPS分别为 1.39元、1.97和 2.67元,当前股价对应 PE分别为 67.00倍、47.31倍和 34.84倍,考虑公司半导体探针业务打开对应空间,产 能扩张,产品可拓展性很强,未来 2~3年高成长有较强的确定性,给予 2022年 PE估值区间 50-55倍,对应 2022年价格区间为 98.50-108.35元,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:市场拓展不及预期,探针产能无法如期释放,产品扩张不及预期
和林微纳 2021-06-04 85.88 -- -- 102.78 19.68%
114.00 32.74%
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和林微纳 : 国产 MEMS 精密电子零部件龙头, 半导体测试探针业务贡献新动能: 和林微纳主营 MEMS 精微零部件业务,产品广泛应用于智能手机、TWS 耳机、智能穿戴设备、蓝牙音箱等领域,于苹果、华为、小米等知名消费电子品牌均有应用。 2017年,公司开始涉足半导体芯片测试领域,目前已打入英伟达等国际龙头,实现在泰瑞达、爱德万等主流半导体测试设备上的应用。 2021年一季度,公司实现营收 0.9亿元,同比增速 134.05%,同时得益于期间费用率持续优化,公司归母净利 0.34亿元,同比增速更是 221%。 MEMS 市场规模持续扩张, 公司制造能力强、产品品质优。 公司 MEMS精微零部件主要应用于 MEMS 麦克风。受益于智能手机、 TWS 耳机、 AIOT等下游需求驱动, MEMS 麦克风自诞生以来持续保持较高增速,据 Yole 数据, 2021年将达 47.9亿元,近三年 CAGR 达 17.5%。公司在 MEMS 麦克风用精微电子零部件的市占率约为 19.70%,仅次于楼氏电子。公司产品在精密屏蔽效果、加工精度、产品尺寸、良品率均有明显优势,如在大批量高精度生产条件下良品率可达 5ppm,收获了包括楼氏电子、歌尔股份、英飞凌在内的优质客户。更为重要的是,公司精微电子零部件产品向 MEMS 压力传感、医疗电子组件等延伸,其中 2019年压力传感器出货达 1.02亿件,营收天花板持续扩张。 切入半导体测试探针赛道,营收快速起量。 凭借精微零部件生产工艺的积累,公司拓展了半导体测试探针业务。据 VLSI 数据, 2019年全球半导体测试探针市场规模约为 11.26亿美元,市场规模持续稳定增长。当前,随着下游国内封测厂话语权逐渐提升,且中美贸易纠纷为国产替代打开窗口,为公司半导体测试探针业务提供了充足的成长空间。公司 2018年实现半导体测试探针业务的销售, 2019年营收达到 2000万元,同比增长超过 300%。且2020年上半年同比增速为 471.11%,达到 1404.36万元。公司已获得英伟达等国际知名厂商认可,且正在开拓安靠、高联、意法半导体等新客户,将为公司营收贡献强大动能。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2021/22/23年营收为 3.90/5.68/7.89亿元,归母净利分别为 1.29/1.84/2.52亿元,对应 6月 3日收盘价 PE 估值为 49/34/25倍。 公司深耕精微电子零部件制造, MEMS 微型麦克风屏蔽罩竞争优势明显,且公司推出半导体测试探针业务有望打开公司成长天花板。 我们看好公司长期发展。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素: 客户集中度较高的风险;公司毛利率水平下滑的风险;产品结构单一的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名