事件概述3月16日日晚，公司发布2022年年报，2022年公司实现营收7.2亿元，同比-4.46%；归母净利0.9亿元，同比-55.36%；毛利率41.15%，同比-1.85pct;22Q4实现营收1.92亿元，同比-11.74%，环比+26.28%；归母净利0.11亿元，同比-84.80%，环比-46.52%。 核心观点家电类与工控功率芯片逆势增长，研发费用大幅上涨侵蚀利润。收入端，家电类芯片因适配于白电的AC-DC和GateDriver市占率大幅提升，销售额同比+8.28%；工控功率类芯片因产品客户覆盖率提升，销售额同比+26.76%；标准电源类芯片受手机市场需求影响，销售额同比-32.74%，据CINNOResearch数据，2022年中国智能机销量约为2.86亿台，同比-13.2%。费用端，2022年公司期间费用率为33.70%，同比+12.29pct，其中研发费用率26.28%，同比+8.79pct，公司积极扩充研发团队，加大工业及车规产品开发力度，未来伴随新品推出以及下游需求逐步回暖，公司业绩有望迎来改善。 员工持股和股权激励计划有望深度绑定公司骨干成员，数字电源产品线发展获公司高度重视。股权激励考核目标为数字产品线23-25年销售额分别不低于0.1/0.5/0.8亿；员工持股考核目标为23-25年营收分别不低于10/13/17亿，较22年收入分别增长38.89%/80.56%/136.11%。 公司依托第四代智能功率芯片技术平台，定增项目车规+工业产品进展顺利。新能源车类，公司已完成车规ISO26262功能安全体系认证，同时有多款产品通过AEC-Q100可靠性认证，车规级高压DC-DC、GateDriver正在客户送样测试中；工业类，高压数字电源控制芯片已实现正式研发立项，应用场景为服务器。 投投资建议。维持“买入”评级。我们预计公司23-25年归母净利分别为2.02/3.13/4.28亿元，同比+125.2%/+54.7%/+36.8%，对应EPS为1.79/2.76/3.78元，对应PE估值分别为44/29/21倍。 风险提示国产化替代不及预期、募投项目不及预期、下游需求不及预期

事件概述3月6日晚，公司发布股权激励公告，确定以2023年3月6日为首次授予日，以20元/股价格向86名激励对象授予106.08万股限制性股票，占公告日公司股本总额1.69%。 核心观点股权激励靴子落地叠加高研发投入有望深度绑定优质人才，业绩考核目标彰显公司长期成长信心。股权激励方面，公司营收考核目标为23-25年分别实现15/18/22亿，以22年营收10.77亿为基数，对应增长率分别为39.28%/67.13%/104.27%，CAGR3为26.88%；毛利考核目标为23-25年分别实现3.45/4.50/5.50亿，营收和毛利任一目标达成即可触发股权激励，按授予日股价150.38元计算，本次股权激励摊销总费用为1.39亿，其中23-26年分别为0.68/0.49/0.19/0.03亿。研发方面，剔除股份支付影响，22年研发费用为2.77亿，同比+59.04%。 库存调整渐进尾声，LED照明业务有望回暖。目前渠道内库存水位已回到合理水平，终端客户提货意愿较为明显，我们认为伴随下游需求持续修复，公司凭借有成效的清库存策略以及顺利进入高端照明领域，毛利率有望稳步提升，LED照明业务或将迎来改善。 电源管理芯片业务产品布局亮点纷呈，下游应用多点开花。外置AC/DC，公司成功覆盖20W-65W功率产品，国内首创磁耦+ACOT65WGAN快充产品已进入客户导入阶段；内置AC/DC，小家电应用端，22年应用于空气炸锅、暖风机等新品已实现销售，大家电应用端，公司与凌鸥创芯共同向市场推出了辅助电源与MCU组合的方案，已在客户端取得突破；DC-DC，22年上半年，公司推出首款国产10相数字控制电源管理芯片，并已实现量产，未来有望应用于PC、服务器、数据中心、基站等领域。23年1月，公司推出双路16相数字控制器，具备大电流、多协议、多路输出性能，产品竞争力持续提升。 投资建议维持“买入”评级。考虑下游需求较为疲软，我们下调22-24年公司归母净利为-2.07/+0.73/+2.36亿，同比-130.5%/+135.2%/+224.2%，对应EPS为-3.29/+1.16/+3.76元，23-24年PE为132/41倍。 风险提示新产品研发不及预期、供应商依赖风险、技术升级迭代风险

事件描述2月27日晚，时代电气发布2022年年度业绩快报公告。2022年公司实现营业收入180.34亿元，同比+19.26%；实现归母净利润25.56亿元，同比+26.67%；净利率达14.17%，同比+0.83pct。2022Q4公司营业收入为71.58亿元，同比+8.54%，环比+64.61%；归母净利润实现9.93亿元，同比+21.83%，环比+43.62%。 核心观点新能源车电驱、风电变流器、光伏逆变器等新业务或有望贡献新动能。据NE时代统计，2022年公司乘用车功率模块装机量为63.28万套，同比高增219%，位列第四。据光伏头条报道，公司在2022年光伏逆变器企业中标榜中位列第三，中标规模为8.22GW。新能源发电业务产能将持续提升，未来有望贡献新成长动能。 功率半导体大步进军海外，SiC先发优势显现。公司IGBT产品电压范围覆盖750V-6500V。公司已获得海外大客户法雷奥250+万台订单，产品海外认可度提升，有望成为IGBT世界市场上的主要参与者。根据此前公告公司IGBT芯片新建年产能达72万片，有望2024年完成，支撑公司新兴装备业务发展。另外，公司SiC产品布局稳步推进，投资4.6亿进行扩产，产品性能、良率逐步提升，具备一定竞争优势。 轨交业务有望逐渐恢复至前疫情时代水平。国铁预计 23年高铁里程新增 2500公里，同比+20.08%，随着疫情缓解及国家政策推动，公司轨交业务有望逐步恢复至 2019年水平。 投资建议维持“买入”评级。我们调整公司 2022-2024年归母净利润分别为25.56/29.00/30.50亿元，同比分别为 26.67%/13.46%/5.18%，对应EPS 为 1.80/2.05/2.15元，对应 PE 估值分别为 29/25/24倍。 风险提示产能建设不及预期、行业竞争加剧、新兴业务发展不及预期

事件描述2月27日晚，新益昌发布2022年度业绩快报公告。受疫情、宏观经济环境等多方面因素扰动，公司半导体设备产品销售较弱。2022年公司实现营收11.84亿元， 同比-1.08%； 归母净利润2.03亿元， 同比-12.46%。2022Q4营收1.78亿元，同比-55.48%，环比-50.50%；归母净利润-0.05亿元，同比-107.11%，环比-106.19%。 核心观点国内固晶机设备领头羊，Mini LED将带动产品销量爬升。公司深耕固晶机十余年，具有部分核心零部件（驱动器、高精度读数头、直线电机及音圈电机等）自研优势，且实现Mini LED&Micro LED相关设备批量销售。同时，Mini LED市场规模受益于直显和背光两大场景的双重驱动，有望迎来快速成长。据GGII预计，2025年全球Mini/Micro LED/市场规模将分别达到53/35亿美元。展望2023年，随着Mini LED市场规模扩大，公司作为龙头设备厂商将率先受益。 国产替代浪潮推动半导体封装设备成增长点。当前进口设备仍主导国内封测固晶设备，但公司设备凭借优异的性能和良好的性价比已经与一批客户达成合作供货，成功打破海外企业垄断局面。2023年2月24日，公司拟总投资额不低于6亿元，建设新益昌半导体智能装备制造基地，促进公司在高端智能装备制造领域的全面拓展。同时，公司通过合资设立深圳新益昌飞鸿，进一步挖掘半导体封装设备领域的技术深度；通过收购开玖自动化积极拓展焊线机品类，形成固晶与焊线设备的协同销售。 投资建议维持“买入”评级。受疫情、宏观经济环境等多因素影响，我们调整公司2022-2024 年归母净利润分别为2.03/3.07/3.84 亿元，同比分别为-12.37%/50.83%/25.31%，对应EPS 为1.99/3.00/3.76 元，对应PE估值分别为55/36/29 倍。 风险提示Mini LED下游需求不及预期、半导体设备国产化替代不及预期

2月27日晚，公司发布2022年度业绩快报。2022年公司实现营收14.85亿元，同比-15.89%；归母净利润1.22亿元，同比-70.01%。2022Q4营收3.16亿元，同比-40.82%，环比-34.44%；归母净利润-0.28亿元，同比-124.56%，环比-140.58%。 核心观点下游需求疲软、存货减值损失大幅提升与研发投入逆势扩张三重因素导致业绩短期承压。据Canalys数据，2022Q4全球TWS耳机销量7900万部，同比-23%，增速环比下滑29pct；全球可穿戴腕带设备销量5000万部，同比-19%，增速环比下滑22pct。终端需求下滑迅速，导致公司存货增长较快，存货周转率下降，公司基于谨慎原则对存货进行减值测试，使得报告期内存货减值损失同比大幅增加。同时，公司继续加大研发投入，2022年研发费用4.40亿元，同比+52.19%。 产品矩阵日渐丰富，下游应用场景不断拓展，看好公司长期跨越周期成长能力。智能可穿戴方面，基于12nmFinfet工艺的新一代BES2700系列可穿戴主控芯片已实现量产，成功应用于华为、小米、三星等多家品牌客户产品中，2022年公司智能手表类芯片开始放量；智能家居方面，公司Wi-Fi/蓝牙双模AIoTSoC芯片成功导入阿里“天猫精灵”智能WiFi音箱中，并且第二代WiFiSoC芯片已实现量产上市，未来可用作智能语音模块广泛应用于智能家电等领域。公司深耕WiFi连接领域，逐步实现从双频WiFi4连接向双频WiFi6的技术演变，截至2022Q4公司自研的双频WiFi6芯片进展顺利，在部分客户项目中已经designin，未来有望应用于电视、平板、手表、IPC等各类终端中，进一步打开成长空间。 展望2023年年，我们认为在需求复苏的大背景下，公司凭借在AIoT领域平台化布局优势，加速新品放量，未来业绩有望触底反弹。 投资建议维持“买入”评级。受下游需求疲软、存货减值损失大幅提升等因素的影响，故我们调整公司2022-2024年归母净利分别为1.22/2.39/4.12亿元，同比-70.0%/+95.8%/+72.2%，对应EPS为1.02/2.00/3.44元，对应PE估值分别为123/63/36倍。 风险提示代工厂涨价、产品迭代低于预期

事件概述1月13日晚，公司发布2022年年度业绩预告，2022年公司实现营收7.0-7.5亿元，同比下降0.42%-7.06%；归母净利0.8-1.0亿元，同比下降50.32%-60.25%；四季度收入逐渐回暖，环比增长20%左右。受益于与下游重点客户建立的稳定合作关系，公司综合毛利率分季度稳定在 41%左右，较2021年毛利率同比下降2%左右。公司积极扩充研发团队，全年研发费用率达25%左右。 核心观点公司业务表现分化，家电类芯片实现逆势增长。伴随家电库存调整渐进尾声叠加适配于白电的AC-DC和Gate Driver等产品市占率大幅提升，2022年家电类芯片销售额同比增长5%左右；工控功率类芯片因电力电子和电机产品客户覆盖率提升，2022年销售额同比增长25%左右；标准电源类芯片受手机市场需求周期性波动影响，2022年销售额同比下降35%以内。 持续技术平台投入，内生拓展功率产品线。公司对技术平台持续投入，目前量产品种已经逐步升级至第四代Smart-SJ、 Smart-SGT、Smart-Trench、Smart-GaN 的全新智能功率芯片技术平台。 工业领域应用持续升维，车规级研发项目正式落地。工业领域，公司产品将被广泛应用于数据中心、服务器、基站、光伏逆变器、储能等大功率场景，目前2500V高压隔离驱动芯片处于量产阶段，并且多款600V高压IGBT芯片已被应用于家电、光伏等领域。汽车领域，高压辅助原与高压半桥驱动芯片研发项目已正式立项，其分别应用于电源分配单元系统（PDU）与热通风与空气调节系统（HVAC）等场景。 投资建议维持“买入”评级。由于公司产品收入受到下游市场需求周期性波动的影响，故我们调整公司2022-2024年归母净利分别为0.93/1.96/2.81亿元，同比-53.9%/+111.9%/+43.2%，对应EPS为0.82/1.73/2.48元，对应PE估值分别为98.33/46.41/32.40倍。 ? 风险提示国产化替代不及预期、募投项目不及预期、下游需求不及预期

投资摘要专注BMS 产品，不断向纵深应用领域延伸拓展。赛微微电作为国内电源管理芯片领域上市和已申报 IPO 的公司中少数实现电池管理芯片全系列覆盖的企业，核心产品主要包括电池安全芯片、电池计量芯片和充电管理芯片。公司凭借十多年深厚模拟芯片开发设计经验实现产品向纵深应用领域延伸拓展，公司产品广泛应用于笔记本电脑、可穿戴设备、电动工具、轻型电动车辆、智能家电、智能手机、无人机等终端产品中，积累了丰富的客户资源。 电池管理芯片行业规模高速发展，国产替代需求迫切。据MordorIntelligence数据显示，2018年全球电池管理芯片市场规模为68亿美元，预计到2024年将增长至93亿美元。国内电池管理芯片主要集中在非高端领域，竞争格局也较为分散，2020年国内前十大电源芯片厂商占比仅为6.83%，未来国产替代空间广阔。在智能可穿戴设备、通讯设备和工控新能源三大终端推动下，电池管理芯片需求旺盛，特别是新兴的新能源车终端，单车需求的电池管理芯片的数量远超手机、笔记本电脑等传统消费电子产品，随着新能源汽车的普及和中国在新能源车领域的崛起，国产化需求也非常迫切。 多重优势凸显，公司具备较强的应用领域升维能力。技术上看，公司现有产品部分关键性能指标优于主流竞品，公司电池计量芯片相关技术打破国际厂商的专利壁垒，解决了业界长期面临的“冻关机”等问题，公司也是国内少数实现电池安全芯片产品串数高达16串的厂商，向上拓展应用领域的实力较强；应用领域升维，AFE作为BMS核心芯片部件技术壁垒较高，公司凭借多年研发投入以及与pack厂终端客户良好的合作基础，正在积极研发大型储能和电动车产品，有望实现从工业以及民用领域到车规级的突破。 紧抓三大下游终端客户需求，市占率有望继续高歌猛进。由于电池管理芯片对终端设备功能性影响较大，下游厂商对芯片集成度、安全、智能化等综合性能提出更高要求，而考虑到当前较低国产化率，我们认为电池管理芯片价格保持稳中有升；公司紧抓三大下游终端客户需求，凭借多维优势不断拓展新领域提升市占率，未来成长空间广阔。 投资建议首次覆盖给予“买入”评级。我们预计2022-2024 年公司归母净利为0.35/0.87/1.26 亿元，同比-60.8%/+147.9%/+45.0%，对应EPS 分别为0.44/1.08/1.57 元，PE 为109.70/44.26/30.52。随着公司新产品的推出和老产品的份额提升，成长空间广阔，给予“买入”评级。 风险提示公司研发进度不及预期，电源管理芯片行业增长不及预期。

投资摘要晶丰明源作为国内 LED 驱动芯片龙头企业，通过内生+外延实现企业跨越式发展。公司管理层来自意法半导体、安森美、通用电气、中兴通讯等国内外知名企业；公司注重产品研发投入，研发费用率近三年保持较高水平，截止 2022Q3，公司研发费用率为 37.41%，研发人员占比为 66.1%；公司通过并购以及参股持续外延拓宽产品线，通过收购英特格灵、上海芯飞拓展了电机驱动以及外置 AC/DC 芯片业务。 智能LED照明业务方面，凭借核心技术受到下游客户认可，业绩短期承压，盈利能力有望迎来恢复。智能家居以及物联网推动LED照明智能化的需求，2021年中国智能照明行业市场规模将超过350亿元，年复合增长率为24.6%，市场空间广阔。客户方面，国际照明领导品牌飞利浦推出的首款智能照明产品—HUE 照明系统中全面配套公司产品，宜家、小米智能照明产品中也配置了公司电源管理芯片。不仅如此，公司也正在积极与公牛电器等智能家居产品生产商展开密切合作。业绩层面，公司正在通过下调价格来消化库存，随着库存清理结束以及工艺平台的升级，我们认为公司产品毛利率有望触底反弹。 公司加快 AC/DC+DC/DC 新产品布局，打造公司第二成长曲线。内置AC/DC 产品，2022年上半年，共有 5颗应用于空气炸锅、暖风机等小家电的产品实现销售；外置 AC/DC 产品，公司成为优先快充方案上采用磁耦通讯的国内厂商；大电流 DC/DC 产品，公司加大研发投入，积极弥补国产空白，目前国内首款 10相数字控制电源管理芯片BPD93010已经顺利投入市场并实现量产。 ? 投资建议首次覆盖给予“买入”评级。我们预计 2022-2024年公司归母净利润为-2.13/+0.94/+2.63亿元，同 比-131.4%/+144.3%/+180.1%，对 应EPS 为-3.38/+1.50/+4.19元，2023-2024年 PE 为 89.29/31.88。未来伴随公司新品逐步推向市场，成长空间广阔，给予“买入”评级。 ? 风险提示新产品研发不及预期、供应商依赖风险、技术升级迭代风险

事件概述10月28日，公司发布2022年三季度报告。 2022年前三季度，公司实现营业收入17.22亿元，同比增长34.55%；实现归母净利润3.47亿元，同比增长29.07%； 实现扣非净利润3.29亿元，同比增长24.26%。 核心观点单三季度业绩出现短期波动，未来通过新产品的持续推广或有望实现公司稳步增长。 单三季度收入为 5.58亿元，环比下降 14.02%；单三季度归母净利 1.05亿元 ，环比下降 25.53%；单三季度毛利率37.64%，较二季度毛利率下降 1.36pct， 毛利率下滑主要由于低端消费类市场竞争激烈。 高端产品逐渐放量， 市占率有望进一步提升。 公司高端 NVR SoC 从今年 Q3量产， Q4爬坡至平稳出货，有望维持高位； XVR 目前测试进展良好，预期明年 Q2实现量产；前端新产品方面，高端 SoC 回片测试进展良好，已提供给大客户，预期明年 Q1会贡献增长。公司也在加大推广力度，抢占从部分大客户分散流至其他中小客户的市场份额。 应用领域创新叠加渗透率提升，智能物联业务未来增长可期。 公司持推出了一系列轻智能摄像机芯片产品，助力 AI 技术应用于智能家居，并大力拓展新应用比如智能门铃出货较好，扫码应用等有重量级客户，后续市场有望寻求较大突破。 发力汽车电子，产品持续优化升级。 目前汽车链路芯片（RX）已通过车规认证， 预计明年 Q1导入完成， 23年还有新的 ISP 产品推出和新的 MIPI-APHY 传输芯片产品推广。 公司在图像效果、功耗、成本控制等方面持续优化， 从而获得更多市场份额。 ? 投资建议维持“买入”评级。 由于产品市场竞争较为激烈， 公司盈利能力出现波动， 故我们调整公司 2022-2024年归母净利润分别为 4.39/5.80/7.49亿元，同比+20.6%/+32.2%/+29.1%，对应EPS为1.91/2.53/3.26元，对应 PE 估值分别为 28.41/21.49/16.65倍。 公司作为视频监控芯片及解决方案提供商，积极布局汽车电子等领域，业绩有望进一步增长。 ? 风险提示公司研发不及预期、晶圆代工厂产能不及预期、公司客户集中度较高

事件描述10月 27日，公司发布 2022年三季度报告。 2022前三季度公司实现营收 5.28亿，同比减少 1.50%；实现归母净利 0.79亿，同比减少38.88%。期间费用率 30.91%，较去年同期上升 10.66pct，其中销售/管理/研发费用率分别为+2.20/+5.12/+24.46%，较去年同期分别上升1.02/1.47/8.29pct，财务费用率为-0.86%,较去年同期下降 0.12pct。 核心观点积极储备人才以及高研发投入拖累公司短期业绩， 公司单三季度营业收入为 1.52亿，同比下降 27.26%；归母净利润为 0.21亿，同比下滑65.07%；毛利率水平保持稳定为 41.44%。报告期内， 公司积极储备高端优秀人才，加大研发投入，研发费用同比增长 48.97%，公司前三季度累计股份支付费用 0.37亿元，拖累短期业绩。 家电以及工控功率芯片竞争优势明显，市占率稳步提升。 家用电器类芯片适配于白电的 AC-DC 和 Gate driver 销售额同比增长 5.75%，目前产品已经突破了国内一系列标杆厂商，包括美的、海尔、海信、格力、奥克斯等； 工控功率类芯片因安趋电子并表优化上下游资源，销售额同比增长 51.98%， 在电机、电力和通信类的电源及驱动芯片标杆客户产品持续上量； 标准电源类芯片受手机需求周期扰动，表现较为疲软，销售额同比下降 28.11%。 定增项目加码“新能源+工业”，产品研发立项进程稳步推进。 新能源车应用场景主要包括 OBC、 PDU 以及电驱系统， 目前已正式研发立项产品包括高压半桥驱动芯片和高压辅助源芯片，便携式车充芯片公司已量产，集成座舱内车充系列在陆续研发认证中。工业级芯片项目应用场景主要包括数据中心、光伏逆变器、储能等大功率场景，目前已正式研发立项产品是高压数字电源控制芯片，应用场景为服务器。 ? 投资建议维持“买入”评级。 由于标准电源类芯片受手机市场需求疲软的影响，销量不及预期，故我们调整公司2022-2024年归母净利分别为1.3/2.53/3.61亿 元 ， 同 比-35.5%/+95.1%/+42.3%， 对 应EPS为1.15/2.24/3.19元，对应PE估值分别为47.59/24.39/17.14倍。 公司积极储备优质人才，加大新能源、工业领域产品建设，成长空间广阔。 ? 风险提示国产化替代不及预期、募投项目不及预期、下游需求不及预期

事件概述10月28日，公司发布2022年三季度报告。2022年前三季度，公司实现营业收入17.22亿元，同比增长34.55%；实现归母净利润3.47亿元，同比增长29.07%；实现扣非净利润3.29亿元，同比增长24.26%。 核心观点单三季度业绩出现短期波动，未来通过新产品的持续推广或有望实现公司稳步增长。单三季度收入为5.58 亿元，环比下降14.02%；单三季度归母净利1.05 亿元， 环比下降25.53%；单三季度毛利率37.64%，较二季度毛利率下降1.36pct，毛利率下滑主要由于低端消费类市场竞争激烈。 高端产品逐渐放量，市占率有望进一步提升。公司高端NVR SoC 从今年Q3 量产，Q4 爬坡至平稳出货，有望维持高位；XVR 目前测试进展良好，预期明年Q2 实现量产；前端新产品方面，高端SoC 回片测试进展良好，已提供给大客户，预期明年Q1 会贡献增长。公司也在加大推广力度，抢占从部分大客户分散流至其他中小客户的市场份额。 应用领域创新叠加渗透率提升，智能物联业务未来增长可期。公司持推出了一系列轻智能摄像机芯片产品，助力 AI 技术应用于智能家居，并大力拓展新应用比如智能门铃出货较好，扫码应用等有重量级客户，后续市场有望寻求较大突破。 发力汽车电子，产品持续优化升级。目前汽车链路芯片（RX）已通过车规认证，预计明年 Q1 导入完成，23 年还有新的ISP 产品推出和新的MIPI-APHY 传输芯片产品推广。公司在图像效果、功耗、成本控制等方面持续优化，从而获得更多市场份额。 投资建议维持“买入”评级。由于产品市场竞争较为激烈，公司盈利能力出现波动，故我们调整公司2022-2024 年归母净利润分别为4.39/5.80/7.49亿元，同比+20.6%/+32.2%/+29.1%，对应EPS为1.91/2.53/3.26 元，对应PE 估值分别为28.41/21.49/16.65 倍。公司作为视频监控芯片及解决方案提供商，积极布局汽车电子等领域，业绩有望进一步增长。 风险提示公司研发不及预期、晶圆代工厂产能不及预期、公司客户集中度较高

事件描述10月27日，公司发布2022年三季度报告。2022前三季度公司实现营收30.45亿，同比增长4.11%，实现归母净利1.98亿，同比减少13.91%。期间费用率8.24%，较去年同期上升0.02pct，其中销售/管理/研发费用率分别为+0.94/+3.48/+4.36%，较去年同期分别上升0.54/0.45/0.64pct，财务费用率为-0.53%,较去年同期下降1.61pct。 核心观点产能稳步释放，市场竞争力继续提升。公司单三季度营业收入为11.58亿，同比上升33.72%，环比上升20.12%；归母净利润为0.76亿，同比上升31.03%，毛利率18.74%，较去年同期上升2.19pct。伴随业务板块积极推进，公司“一体两翼”战略格局逐步形成。加强笔记本结构件领域领先优势，并稳步推动电子通讯板块发展。结构件行业是典型的的模具应用行业，模具质量的高低决定产品质量的高低。公司依托模具制备经验，其模具开发精度可达0.008-0.015mm。通讯业务方面，公司通过增资和收购东莞英脉通信技术有限公司的股权，东莞英脉目前的主要客户为诺基亚、中兴通讯等国内外知名企业。积极打造技术优势，与多家新能源汽车品牌商或其供应商建立合作关系。公司拟公开发行可转债不超过人民币5.7亿元，用于汽车电子镁铝结构件项目，目前已经突破“半固态射出成型”技术，技术壁垒较高。公司在新能源汽车多个场景努力发挥镁合金优点，未来希望新能源汽车的单车价值达到3000元以上。公司合作客户下游产品涵盖比亚迪、蔚来、吉利、宝马等企业。目前汽车电子板块已进入量产阶段，未来订单有望稳步提升。 投资建议维持“买入”评级。由于下游消费电子市场需求表现疲软不及预期，故我们调整公司2022-2024年归母净利润分别为2.95/4.22/5.21亿元，同比-3.7%/+43.2%/+23.5%，对应EPS为0.67/0.96/1.19元，对应PE估值分别为15.01/10.48/8.49倍。公司积极突破下游优质新能源汽车厂商，业绩有望持续提振。 风险提示产能建设不及预期、行业竞争加剧、新兴业务发展不及预期

10月26日，公司发布2022年三季度报告。2022前三季度公司实现营收24.05亿，同比减少2.78%，实现归母净利1.64亿，同比减少28.99%。期间费用率8.53%，较去年同期上升0.17pct，其中销售/管理/研发费用率分别为+1.47/+3.35/+5.15%，较去年同期分别上升0.42/0.96/0.7pct，财务费用率为-1.44%,较去年同期下降1.90pct。 核心观点公司盈利能力迎来修复，毛利率水平稳步提升。公司单三季度营业收入为8.13亿，环比上升2.52%；归母净利润为0.74亿，环比上升60.87%；毛利率水平19.52%，较去年同期环比上升1.23pct。公司前三季度计提股权激励费用0.53亿，单季度环比上升32.18%，股权激励费用拖累公司前三季度业绩。去库存周期下，公司积极布局汽车电子、光伏等新兴领域。公司本部积极拓展绕线功率电感等新产品在客户中的定点落地，预计今年Q4形成出货；子公司金之川凭借积累的优质客户与成本优势大力布局汽车电子、光伏等新能源领域，已经突破了比亚迪、安波福、英博尔等企业；目前新能源产线供不应求，稼动率很高，公司正在积极推进2021年募投项目产能建设，加大自动化设备投入以响应下游订单需求，助力公司发展。子公司星源正在积极推进拓展MiniLed产品在车载显示领域的拓展；射频产品研发落地进程加速。射频滤波器产品，公司继续推进SAW滤波器的产品设计开发进度，同时加大推动BAW产品的研发落地进程，预计今年Q4有望送样测试，本部/委外封测在同步进行中，预计明年形成10~20M/月的量产规模。 投资建议维持“买入”评级。由于下游消费电子领域处于去库存周期，订单需求较为疲软不及预期，故我们调整公司2022-2024年归母净利润分别为2.4/3.72/5.34亿元，同比-20.3%/+53.4%/+43.6%，对应EPS为0.28/0.43/0.62元，对应PE估值分别为28.82/18.79/13.08倍。公司作为国内电感龙头，着力布局汽车电子、新能源等新兴领域，并不断积极推出优质的电感以及滤波器产品，未来成长空间广阔。 风险提示产能建设不及预期、行业竞争加剧、新兴业务发展不及预期

2022年10月24日，公司发布前三季度业绩预告，2022年第三季度实现归属于母公司所有者的净利润为8,627.64万元左右，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加2,881.68万元左右，同比增加50.15%左右。公司预计2022年第三季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为7,682.13万元左右，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加2,329.42万元左右，同比增加43.52%左右。公司预计2022年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润为20,842.95万元左右，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加5,152.16万元左右，同比增加32.84%左右。 分析与判断市场需求稳中有增，业绩成长持续兑现。公司所处的智能制造装备行业呈良好发展态势，市场需求稳中有增，公司坚持市场需求为主导，优化研发生产，销售情况较上年同期稳步提升，第三季度利润较上年同期实现了较大增长。 Mini LED 渗透提速，公司将持续受益于行业发展。Mini LED 显示技术是未来主流发展趋势，性能优势显著，三星、TCL、华为等厂商陆续发布Mini LED 产品，下游市场需求旺盛。Mini LED 渗透率提升对固晶设备需求的带动作用明显，公司凭借与下游众多知名厂商长期稳定的合作关系、与行业领先的技术优势，将持续受益于Mini LED 行业发展。 外延并购焊线业务，半导体设备迎来国产替代浪潮。公司收购开玖自动化以延展焊线业务，2018 年焊线机在封装设备领域占比高达23%，高于固晶设备规模，但其国产化程度不足20%，国产替代空间广阔。 公司计划年内推出LED、半导体焊线机，有望打破海外企业垄断局面，实现固晶与焊线设备的协同销售。公司半导体焊线设备已处于客户验证阶段，业绩有望持续向好。 持续高强度的研发投入，稳固和提高核心竞争力。公司持续加强研发投入，进一步增强公司的综合实力和核心竞争力，巩固与提高公司的行业领先地位，公司也将针对智能制造装备产品部分核心零部件进行了自主研发。 投资建议维持“买入”评级。我们维持公司2022-24 年的归母净利润预测值分别为2.86/3.74/4.91 亿元，同比增长23.2%/30.9%/31.2%，对应EPS为2.80/3.67/4.81 元，22-24 年PE 估值为42.7/32.7/24.9 倍。公司作为全球Mini LED 固晶设备龙头，半导体新业务快速发展，产品结构进一步优化，未来成长可期。 风险提示Mini LED下游需求不及预期、半导体设备国产化替代不及预期

月事件描述 16日，公司发布 2022年三季度报告。2022前三季度公司实现营收 108.76亿，同比增长 27.56%，实现归母净利 15.63亿，同比增长 29.97%。期间费用率 19.46%，较去年同期下降 5.41%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+6.06%/+4.73%/+9.84%/-1.17%，较去年同期分别下降 1.38%/0.80%/0.81%/2.42%。 核心观点新兴装备业务多点开花，规模化放量。公司新兴装备产品实现营收35.29亿，同比增长 137%，其中功率半导体器件/新能源汽车电驱系统/工业变流/海工装备/传感器件分别实现营收 12.92/8.35/8.45/2.91/2.66亿，同比分别增长 77.82%/193.83%/303.66%/91.59%/127.99%；其他业务实现营收 1.45亿，同比下降 28.37%。 新能源车电驱和风光变（逆）流器规模放量。公司已与哪吒、一汽和长安等汽车厂深入合作，据 NE 时代的数据，公司单月份的交付排名前五。此外，公司在风电变流器、光伏逆变器、车用传感器等领域持续发力，新兴装备批量投产持续优化公司业务结构。 功率半导体继续推进扩产，拓展海外市场先机。子公司时代半导体的IGBT 产品前三季度实现收入约 12.58亿元，其中高压和中低压 IGBT产品分别实现收入 4.65亿元、7.93亿元，同比增速分别为 14.95%、304.95%。产能方面，公司新一期项目可新增月产能 6万片。订单方面，公司获得海外法雷奥集团订单，表明了公司车规 IGBT 已经获得海外客户认可，未来凭借 3期扩厂有望进一步抢占海外市场。 超前布局碳化硅，抢占市场先机。2021年 12月时代电气发布国内首款基于自主 SiC 器件的大功率电驱产品，之前公司公告增加投资 SiC产能将扩产至 2.5万片/年（6寸），随着公司碳化硅量产的推进，时代电气有望提前抢占市场先机。 传统轨交业务开始回暖。公司轨道交通业务前三季度轨道交通装备产品实现营收 72.02亿，同比增长 5.37%，已经开始回暖，随着疫情逐渐受控及国家“稳增长”“新基建”政策背景下，国内铁路轨道建设继续推进，客流量将稳步恢复，公司轨交业务有望触底反弹。 投资建议维持“买入”评级。我们调整公司 2022-2024年归母净利润分别为24.94/29.93/33.93亿元，同比增长 23.6%/20.0%/13.4%，对应 EPS分别为 1.76/2.11/2.40元，对应 PE 估值分别为 32.0/26.7/23.5倍。公司系全球轨交系统龙头，凭借超前布局和轨交积累的产能/技术优势成功打开新能源 IGBT/电驱以及风光变（逆）流器等新兴领域。 风险提示产能建设不及预期、行业竞争加剧、新兴业务发展不及预期