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陈宇哲

上海证券

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工作经历: 登记编号:S0870521100002。曾就职于东兴证券股份有限公司...>>

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富瀚微 电子元器件行业 2022-09-14 61.61 -- -- 62.27 1.07% -- 62.27 1.07% -- 详细
公司是国内安防芯片领域的龙头企业,产品经过多年市场考验,同时与大客户多年配套经验,随着新产品不断推出,公司从ISP向IPC产品全线突破,同时收购眸芯科技后,也具备后端DVR/NVR芯片供应能力,实现前后道产品线完整覆盖;凭借与海康、大华等大客户密切合作,公司市场份额迅速提升,同时公司从专业安防积极向智能硬件和汽车电子领域拓展,市场空间逐步打开。 智能化、高清化成为专业安防领域新趋势,公司作为国内专业安防芯片领域龙头,凭借多重优势在后海思时代快速抢占市场份额。中国为世界主要的安防和视频监控市场,行业发展快速,为上游零部件产业提供大量需求。供给端,行业趋势方面,高清化已成为视频监控设备的明显趋势,产品智能化需求也在持续提高,对上游芯片等核心部件提出了新要求。公司竞争优势方面,通过多年的研发以及并购眸芯科技,公司安防领域产品已形成前、后端协同,各个层级产品线能充分满足客户多层次需求,提供完整的一站式解决方案供应能力,综合竞争力明显增强。 智能硬件未来发展空间广阔,公司顺利导入相关领域。随着物联网等技术的普及智能家居等智能硬件市场发展快速,智能摄像头等设备作为智能硬件的重要部件也将迎来新的发展前景。公司目前已打造了较为完整的智慧家庭整体解决方案,并与下游大客户建立深度合作关系,预计将充分享受行业发展红利。 在自动驾驶和车联网的推动下,汽车电子前景向好,有望成为公司未来新增长点。汽车电子近年来在整车制造中起到越来越重要的作用,尤其是在自动驾驶和车联网情境下,汽车电子更是不可或缺的部分。随着自动驾驶技术的发展和车联网的普及,汽车电子市场将快速扩张。目前公司已抢先将原有产品拓展应用到汽车电子领域,未来将能充分把握行业发展带来的机遇。 投资建议 首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2022-24年的归母净利润为5.31/7.21/9.44亿元,同比增长45.9%/35.9%/30.9%,对应EPS为2.32/3.15/4.12,22-24年PE估值为26.6/19.6/15.0。公司作为国内安防芯片的龙头企业,产业线不断完善,新产品不断推出,市场份额迅速提升,给予“买入”评级。 风险提示 公司研发不及预期、晶圆代工厂产能不及预期、公司客户集中度较高。
神工股份 2022-09-05 48.09 -- -- 54.24 12.79% -- 54.24 12.79% -- 详细
8月 29日,公司发布 2022年半年报, 2022年上半年公司实现营业收入 2.63亿元,同比增长 28.87%,实现归母净利润 0.91亿元,同比下滑 9.33%。 其中第二季度实现营收 1.21亿元,同比增长 1.17%,实现归母净利润 0.41亿元,同比下滑 32.71%。 分析与判断: 小尺寸切入大尺寸立足, 单晶硅材料有望持续提升份额并优化结构。 21-22H1, 受到上游多晶硅料持续涨价的影响, 公司的刻蚀用大直径单晶硅材料盈利能力出现了一定程度的降低, 公司的综合毛利率已从21H1的 65.29%下降至 22H1的 55.41%, 同比降低 9.88个百分点,这也是公司 Q2利润增速下滑的主因。我们认为, 尽管上游材料价格的上涨幅度超出预期,但公司仍然通过工艺改良、结构优化等方式降本增效。在刻蚀环节对于硅电极尺寸要求逐渐增大的趋势下,公司作为上游材料供应商从小尺寸切入国际市场后,已成功实现大直径产品的突破和市场渗透,下游客户的依赖程度快速提升,公司有望持续受益份额提升与结构优化,进一步巩固自身盈利能力,穿越行业周期。 国内晶圆厂进入加速扩张期,设备原厂与晶圆厂有望加大国产硅电极采购力度。 从近期国内各大晶圆厂披露的扩产计划来看,下半年国内产线的扩张有望拉动国产半导体设备出货量的进一步提升,进而带动刻蚀设备厂对于硅电极产品的采购量,同时产线扩张也会缩短国产硅电极的认证周期,拓宽公司的客户范围。 我们认为,硅电极产品作为公司的第二增长曲线,国内市场空间广阔,进口替代确定性较高, 有望进入 1-N 的高速发展阶段。同时受益于股权融资,公司在泉州、锦州两地加速扩大产能规模,未来有望实现收入与利润的快速增长。 8英寸轻掺杂大硅片拓展顺利,设立子公司进军碳化硅领域。 根据半年报披露, 公司某款硅片已长期出货给某家日本客户,同时 8英寸测试片已通过评估认证,目前公司已经是国内数家晶圆厂该材料的合格供应商。 另外, 公司研发了高端氩气退火片, 已取得一定进展,具备了向国内晶圆厂供应高质量硅片的潜在实力。 今年,公司还成立了精辰半导体子公司,主营碳化硅部件的研发及制造。我们认为,随着大硅片的认证持续加速,产能按节奏逐步投放,叠加碳化硅新产品的研发推进,未来的成长空间广阔,业绩弹性较大。 投资建议维持“买入”评级。 受到原材料涨价影响,我们调整了盈利预测,预计公司 2022-2024年净利润分别为 2.52、 3.37和 4.53亿元,对应 EPS 分别为 1.57、 2.11和 2.83元。当前股价对应 2022-2024年 PE 值分别为32.01、 23.86和 17.78倍。 风险提示公司业绩、半导体行业、产品出口、募投项目推进低于预期。
万业企业 房地产业 2022-07-22 21.11 -- -- 30.64 45.14%
30.64 45.14% -- 详细
事件描述根据必联网披露的公告显示,7月19日,上海积塔半导体特色工艺生产线有两个中标结果,嘉芯闳扬半导体与屹唐半导体分别中标快速热处理设备产品。嘉芯闳扬是嘉芯半导体的控股子公司,嘉芯半导体是万业企业的控股子公司。 核心观点参与积塔半导体设备招标落地,嘉芯半导体助力公司加速实现平台化。嘉芯半导体作为公司旗下实现半导体设备与材料平台化转型的重要推手,目前已聚集一批成熟的海内外技术团队,打造3-4种前道主制程核心设备以及多种支撑设备。嘉芯子公司嘉芯闳扬近期参加积塔的快速热处理设备招标且最终中标,说明公司已开始逐步具备多种半导体设备供应能力,嘉芯半导体的未来发展值得期待。积塔半导体是上海本土的主流IDM厂,主要以功率等特色工艺为主,嘉芯闳扬的中标也说明公司的能力已获得主流晶圆厂的认可。在手订单超7亿,凯世通已进入高速成长阶段。根据公司半年报预告披露,年初至今,公司及控股子公司累计新增集成电路设备订单超7.5亿元,上半年集成电路设备业务同比增长150%。我们认为,公司在经历较短时间的设备验证期后,已开始进入订单收获期,伴随着国产替代加速,半导体的国产化率提升,凯世通的离子注入机将迎来需求快速增长。凯世通已从0-1的阶段迈入了1-N的高速成长阶段。自主研发+外延并购双轮驱动,持续战略布局半导体设备材料赛道。目前,公司已在原有的离子注入机基础上叠加了刻蚀机、快速热处理/褪火、薄膜沉积、单片清洗机、槽式清洗机、尾气处理、机械手臂等多种前道设备,形成“1+N”的平台模式,加上参股子公司浙江镨芯(肯发)作为半导体零部件核心供应商服务于全球顶尖半导体设备公司的成熟经验,在完善工艺链条的同时实现了产业链协同,“万芯集团”的平台化进程有望持续加速,为公司不断带来订单和收入利润的新突破。 盈利预测维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024年净利润分别为5.12、6.53和8.18亿元,对应EPS分别为0.53、0.68和0.85元。当前股价对应2022-2024年PE值分别为37.72、29.58和23.62倍。我们看好公司通过凯世通实现离子注入机的国产替代,在晶圆厂过验后迎来订单的快速放量;同时依靠对CompartSystems的投资实现投资收益持续增长;未来有望通过嘉芯半导体实现平台化扩张打开成长空间,通过充足的在手现金进行进一步的投资并购,从而从各个方面带来收入和利润增量。 风险提示公司经营业绩、离子注入机订单、行业增长低于预期。
芯朋微 2022-07-08 70.00 -- -- 73.17 4.53%
80.36 14.80% -- 详细
电源管理芯片国产化需求迫切,替代进程迈入关键期。需求方面,功率半导体行业增速稳定,市场空间广阔,预计至2024年市场规模将增长至522亿美元,2019-2024年的年化复合增长率为2.4%。竞争格局方面,目前海外厂商仍占据垄断地位,市占率超过80%,中国厂商在国内市场占比不足10%,在中美贸易争端背景下国产替代需求迫切。基于第四代“高低压集成技术平台”,AC-DC产品领跑“家电、标准电源、工控功率”三大行业,拥有大量优质客户。 公司基于第四代“高低压集成技术平台”开发出了国内领先的高耐压宽输出开关电源芯片、工业级电源管理芯片,拥有国内厂商中领先的非隔离高压技术,在AC-DC市场拥有美的、海尔、海信、格力、小米、创维、正泰电器、盛帆股份等优质客户,在保持AC-DC领先地位的同时,不断向GateDriver、IGBT等产品布局。充分受益国家电网智能电表采购量增长,并购安趋电子拓宽电机驱动市场。2014年公司在国内率先量产了内置1000~1200V智能MOS的超高压AC-DC电源芯片,成功进入国网/南网的智能电表和智能断路器市场,率先实现了电表中高压电源芯片的进口替代。预计2022年国家电网智能电表招标数量将达7736.35万只,同比增长15.9%,公司有望充分受益。2020年国内电机驱动市场达127亿元,公司收购安趋电子,将通过公司现有渠道实现客户的快速导入,形成协同效应,迎来电机驱动芯片销售收入的快速增长。定增加码“新能源+工业”,开启第二成长曲线。2022年5月公司定增募资10.99亿元新能源汽车、工业级数字电源管理芯片及苏州研发中心项目。目前,公司主要营收来自于家电、工业和标准电源市场,新能源高压产品及工业数字电源管理产品贡献营收较少,定增项目将为公司开启第二成长曲线。 盈利预测首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2022-24年的归母净利润为2.45/3.57/4.79亿元,同比增长21.6%/46.1%/34.0%,对应EPS为2.16/3.16/4.23,22-24年PE估值为32.4/22.2/16.6倍。公司作为国内家电和工业电源管理芯片供应商,凭借募投项目扩产的落地将充分受益于相关零部件的国产化替代。 风险提示国产化替代不及预期、募投项目不及预期、下游需求不及预期
火炬电子 电子元器件行业 2022-06-27 42.66 -- -- 53.13 24.54%
54.60 27.99%
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投资摘要MLCC产业发展,民用MLCC下游应用领域广泛,拉动上游需求增长。军用需求方面,国际局势的动荡要求我国持续加强国防建设,推动了我国军费预算和军用装备投入的提高。目前我国有较高的装备数量扩充和更新换代的需求。MLCC为信息化军工装备的重要元器件,下游需求的增长将带动上游产业的繁荣;民用方面,MLCC主要应用于5G通讯、新能源汽车、物联网等领域,相关领域发展前景均向好,为民用MLCC创造了丰富的应用场景。目前,公司MLCC产品主要适用于武器装备军工市场及部分高端民用领域。 从竞争角度看,公司为国内军用MLCC领先企业之一,拥有领先的技术和丰富的客户资源,具备强大的竞争力;但在民用市场上,MLCC市场份额主要被外国企业占据,存在较大国产替代空间,公司未来仍需持续创新以实现赶超。新材料产业方兴未艾,特种陶瓷业务有望成为公司未来新增长点。新材料产业近年受国家政策大力支持发展迅速,其中陶瓷基复合材料拥有优于传统金属复材的特性,未来有望替代金属复材成为航空航天产业的重要原材料。考虑到军用和民用领域航空航天产业的巨大需求,一旦相关技术实现突破,陶瓷新材料将迎来广阔的市场。公司是国内少数具备特陶材料规模化生产能力的企业之一,且公司CASAS-300特种陶瓷材料以技术独占许可的方式,掌握了“高性能特种陶瓷材料”产业化的一系列专有技术,未来将受益于陶瓷新材料行业的发展。公司贸易业务增长稳定。 公司与太阳诱电、AVX等多个国际品牌建立了稳定的合作关系,随着国内疫情的控制,公司贸易业务将恢复稳定的增长。盈利预测首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2022-24年的归母净利润11.73、15.25、19.06亿元,同比增长22.8%、29.9%、25.0%,对应EPS为2.55、3.32、4.15元,22-24年PE估值16.46、12.67、10.13倍。公司作为国内高新技术企业,凭借先进的研发技术将充分受益于陶瓷元器件和陶瓷新材料产业的发展。风险提示公司研发进度不及预期、贸易业务受疫情影响营收降低、MLCC行业增长不及预期
春秋电子 计算机行业 2022-06-21 9.19 -- -- 10.08 9.68%
11.79 28.29%
详细
投资摘要 春秋电子自 2011年成立以来,专注于消费电子结构件模组相关精密模具从设计、模具制造到结构件模组生产的一站式服务,是国内笔记本电脑精密结构件龙头企业。随着公司体量不断扩大和技术不断积累,公司积极开拓业务领域,力求构建起“一体两翼”的产业新格局: “一体”为笔记本电脑结构件业务, “两翼” 为布局汽车电子结构件、通讯电子模组两大业务,三大业务板块协同发展,进一步优化公司经营结构,巩固公司的行业领先地位。 外延拓宽业务范围,把握汽车电子发展机遇。 “双碳”背景下,新能源汽车产业的市场规模高速增长,为汽车电子结构件升级和更新迭代带来了可观的市场规模。 据 EV 统计全球新能源汽车市场规模快速扩大, 2021年同比增长达 108.3%。顺应汽车行业电动化、智能化、轻量化,车载屏幕大屏化、多屏化等趋势, 密度小、强度高、承受冲击载荷能力强的镁铝合金结构件优势得以凸显。 公司掌握生产镁铝结构件的核心技术,有效缩短了制程,提高了生产效率。随着新能源汽车与智能汽车产量与市占率的迅速攀升,高单价与高毛利率的镁铝结构件作为公司汽车电子业务的主要产品将有望打开发展新空间,成就新成长极。 笔记本市场景气度回升,公司积极扩产。 受疫情影响导致居家办公与在线教育日益常态化,自 2019年全球笔记本电脑出货量呈现正增长,据 Trend Force 报告显示 2021年全球笔记本电脑出货量达 2.46亿台,同比增长超 19%。同时, 笔记本娱乐属性增强、 5G 模块应用及Windows 11换机潮等更将有效提升笔记本电脑更新迭代的需求。 公司凭借与联想、三星、 戴尔、惠普等知名客户的业务开展,营业收入不断提升。同时,公司客户结构不断优化,积极与华勤等国内 ODM 厂商合作,布局本土供应链,紧跟国产替代发展趋势。此外,公司在产业规模上不断投入,以满足下游客户需求,相信未来在主营业务方面仍存较大成长空间。 ? 盈利预测首次覆盖给予“买入”评级。 我们预计 2022-24年公司将实现归母净利润 3.81/4.84/5.85亿元,同比增长 24.5%/27.0%/20.8%,对应 EPS为 0.87/1.10/1.33元, 22-24年 PE 估值为 10.58/8.33/6.90倍。公司作为笔记本电脑精密结构件龙头,深度受益于行业回暖带来的发展机遇,同时在汽车电子领域打开新空间。 ? 风险提示消费电子复苏不及预期、扩产不及预期、疫情影响产业链供给风险
紫光国微 电子元器件行业 2022-06-14 144.22 -- -- 213.20 5.45%
177.50 23.08%
详细
投资摘要特种集成电路国产需求和替代空间巨大。国际局势的动荡要求我国持续加强国防建设,推动了我国军费预算和军用装备投入的提高。目前我国军用装备数量和信息化程度落后于美军,有较高的装备数量扩充和更新换代的需求,且需求周期直接来自于国防安全需求。子公司深圳国微电子是我国特种集成电路领军企业,产品涵盖微处理器、可编程器件、存储器、网络总线及接口、模拟器件、SoPC系统器件和定制芯片等七大系列产品, 近500个品种, 同时可以为用户提供ASIC/SOC 设计开发服务及国产化系统芯片级解决方案,拥有领先的技术和丰富的客户资源,具备强大的竞争力。 智能卡安全芯片应用场景丰富,公司持续创新抓住发展机遇。智能卡芯片可用在身份识别、移动通讯、物联网等多个领域。银行卡、社保卡的升级换代,5G 技术的逐步普及和物联网产业的发展都为智能卡芯片创造了大量需求。公司在国内市场中拥有领先地位,持续完善在智能卡芯片领域的布局,已研发出了5G 超级SIM、超级金融芯、超级汽车芯和应用于物联网的eSIM 等产品,有望尽快量产,充分享受行业发展红利。 子公司紫光同创布局FPGA 业务,发展前景可观。FPGA 芯片的现场可编程性使其成为优于其他逻辑芯片的理想解决方案,适用于5G 通信、人工智能、工业自动化等发展向好的领域。行业目前主要被国外巨头占据,有极大的国产替代空间。紫光同创已研发出多个系列的FPGA 产品及对应的设计开发EDA 软件,全面布局高中低端市场。随着研发的进行,公司将逐步迈入全球高端 FPGA 供应商的行列。 盈利预测首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2022-24年的归母净利润29.69、42.48、59.13亿元,同比增长51.9%、43.1%、39.2%,对应EPS为4.89、7.00、9.74元,22-24年PE估值41.37、28.91、20.77倍。公司作为国内领先的特种集成电路和智能安全芯片供应商,凭借先进的研发技术将充分受益于相关产品的国产化替代。 风险提示公司研发进度不及预期、特种集成电路行业增长不及预期、晶圆代工厂产能不及预期
新益昌 2022-05-19 91.30 -- -- 113.93 24.16%
160.60 75.90%
详细
事件概述2022年5月16日,TCL发布Q10G MiniLED系列电视,Q10G MiniLED系列电视拥有1000nits超高峰值亮度,采用448分区微米级点阵式控光设计并搭载了全新一代领曜芯片M1。售价方面85/75/65/55吋新品首发价分别为12999/8499/6499/4499元,价格较OLED电视已经具备较强的冲击力,我们认为miniLED电视有望迎来新一轮渗透率提升。 2022年4月26日,公司发布2021年报和2022年一季报。2021年公司实现营收11.97亿元,同比增长69.90%,实现归母净利润2.32亿元,同比增长115.78%。2022年一季度公司实现营收3.51亿元,同比增长74.27%,实现归母净利润7091.07万元,同比增长84.00%。 分析与判断Mini LED 渗透提速,公司将持续受益于行业发展。Mini LED 显示技术是未来主流发展趋势,性能优势显著,三星、TCL、华为等厂商陆续发布Mini LED 产品,下游市场需求旺盛。Mini LED 渗透率提升对固晶设备需求的带动作用明显,据2021年报显示公司Mini LED 固晶机实现营业收入2.0亿元,同比增长421.87%,毛利率达66.32%,远高于传统LED 固晶机,推动公司整体毛利率上升至42.63%。公司凭借与下游众多知名厂商长期稳定的合作关系、与行业领先的技术优势,将持续受益于Mini LED 行业发展。 外延并购焊线业务,半导体设备迎来国产替代浪潮。据2021年报显示,公司半导体固晶机实现营业收入2.15亿元,同比增长890.23%,毛利率为46.08%。此外,公司收购开玖自动化以延展焊线业务,目前焊线机在封装设备领域占比高达23%,高于固晶设备规模,但国产化程度不足20%,国产替代空间广阔。公司计划年内推出LED、半导体焊线机,有望打破海外企业垄断局面,实现固晶与焊线设备的协同销售。公司半导体焊线设备已处于客户验证阶段,业绩有望持续向好。 持续高强度的研发投入,稳固和提高核心竞争力。公司持续加强研发投入,进一步增强公司的综合实力和核心竞争力,巩固与提高公司的行业领先地位。2021年公司研发投入7649.99万元,较上年同期上升55.19%,拥有研发人员265名。公司针对智能制造装备产品部分核心零部件进行了自主研发。 投资建议维持“买入”评级。考虑到疫情对需求端和供给端的负面影响,我们调整公司2022-24年的归母净利润至2.86/3.74/4.91亿元,同比增长23.2%/30.9%/31.2%,对应EPS 为2.80/3.67/4.81元,22-24年PE 估值为33.12/25.30/19.28倍。公司作为全球Mini LED 固晶设备龙头,新业务快速发展,产品结构进一步优化,未来成长可期。 风险提示Mini LED下游需求不及预期、半导体设备国产化替代不及预期
闻泰科技 电子元器件行业 2022-05-16 68.89 -- -- 74.85 8.65%
86.52 25.59%
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事件概述投资摘要4月25日公司发布2021年年度报告以及2022年第一季度报告。公司2021年实现营业总收入527.29亿元,同比增长1.98%,归属母公司股东净利润26.12亿元,同比增长8.12%,扣非后归母净利润22.01亿元,同比增长4.17%。2022年第一季度公司实现营业收入148.03亿元,同比增长23.44%,归母净利润5.03亿元,同比下降22.87%。分析与判断受益新能源市场需求,安世半导体业务继续稳健增长。2022年Q1公司半导体业务保持加速增长态势,实现营收36.97亿元,同比增长9.62%,实现净利润8.54亿元,同比增长41.18%,毛利率达42.94%。汽车行业“电动化+智能化+数字化+联网化”趋势拉动功率半导体器件需求与价值量同步提升。在此形势下,公司积极推动逻辑、模拟、功率Mos等高毛利率产品的产出比重,从而优化半导体业务竞争力和盈利能力,成就半导体业务盈利增长的重要驱动力。 此外,公司积极投入研发以优化产品结构,IGBT产品流片已经成功完成,新的模拟IC类产品也正在加速研发推进,有望拓展半导体业务新的成长空间。ODM多元化进展顺利,期待盈利拐点。2022年Q1公司产品集成业务实现营收103.34亿元,同比增长20.03%,毛利率提升至9.44%。受非手机业务研发、试产等费用影响,公司净亏损0.40亿元。第一季度以来,公司手机ODM业务进展顺利,5G换机周期促使ODM机型出现量价齐升趋势;非手机业务新客户、新订单、新项目均稳步推进,量产在即有望贡献收入。公司重视产品集成业务与半导体业务的协同发展,推动产品集成业务从消费领域向工业、AIoT、汽车电子领域扩展,从而保障公司产品集成业务长期稳健的发展。积极布局光学模组,绑定大客户,未来可期。2021年公司光学模组业务净亏损3.35亿元,22Q1净亏损0.39亿元,公司去年收购得尔塔科技,并于同年11月启动双摄产品出货,今年成功实现经营减亏,下半年或将贡献正向利润。公司正积极推进落实新型号的验证工作,进一步推动其先进技术产品在车载光学、AR/VR、笔电等领域的应用。投资建议维持“买入”评级。 考虑到疫情对需求端和供给端的负面影响,我们调整公司2022-24年的归母净利润至39.14/54.88/77.43亿元,同比增长49.9%/40.2%/41.1%,对应EPS为3.14/4.40/6.21元,22-24年PE估值为22.05/15.73/11.15倍。公司作为国际一流汽车功率半导体核心供应商,老产品将充分受益于高景气的新能源车产业和产能加速扩张,带动市占率继续提升,高压高阶新品厚积薄发,打开新空间。风险提示下游市场需求不及预期、新产品研发不及预期、上游原材料涨价风险
神工股份 2022-04-28 52.58 -- -- 64.95 22.55%
68.26 29.82%
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事件描述 公司25日发布2022年一季报,一季度实现营业收入1.42亿元,同比增长68.39%,实现归母净利润0.50亿元,同比增长26.66%。 核心观点 研发费用增加预示硅片验证进度加速,全年来看有望呈现逐季改善。从Q4到Q1的环比数据来看,净利润增速放缓是由于研发费用增加所致。Q1公司的研发费用达到1922万,是影响利润增速的主要因素。研发费用的增加源于公司在硅片产品上的验证进度加快,新增了较多的新开项目。市场担心研发费用的高增长会影响全年的利润表现,我们认为,硅片的验证在今年开始进入加速阶段,费用的增加预示着量产在即,随着时间推进,下半年公司有望实现量产突破。假设上述情况成立,大部分硅片研发将转为可供销售的库存成本,费用率将得到显著改善。 上游原材料价格企稳,单季毛利率有望见底。2022年Q1公司实现毛利率60.34%,同比2021年Q1下降6.87个百分点,环比Q4提升0.2个百分点。从同比数据来看,毛利率降低是由于上游多晶硅涨价导致,而环比数据已体现出毛利率企稳回升迹象。去年以来上游材料涨价较为明显,公司通过不断优化成本来实现毛利率稳中有降,我们可以看到毛利率的下降是逐季放缓的,Q4到Q1的毛利率已呈现稳定趋势。我们认为,公司的毛利率受到挤压从去年已经开始逐季反应,并非Q1才出现,且公司已将部分材料涨价的影响传导至下游,并通过优化产品结构持续改善盈利能力,未来的毛利率有望实现触底反弹。 人民币对美元日元持续升值,近期趋势已出现转变,未来汇兑损益影响较小。公司大部分产品出口海外,但原材料采购也源于海外,人民币汇率波动影响有限。从原材料采购角度来看,若人民币升值,公司受益,若贬值,公司可利用同币种采购模式,例如将日币收入采购以日币结算的原材料,则汇率波动不造成实质性影响;收入方面,公司有八九成产品收入来源于出口,主要结算货币为日元和美元,若人民币持续贬值,则有利于公司收入与利润增长。 盈利预测 维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024年净利润分别为3.10、4.03和5.16亿元,对应EPS分别为1.94、2.52和3.22元。当前股价对应2022-2024年PE值分别为27.60、21.26和16.62倍。我们看好公司传统单晶硅材料因大径化而持续提升份额,基于材料端的技术优势和下游国产化快速布局硅电极带来增量贡献,通过技术储备突破下游验证后加快硅片的国产替代,从而在营收和利润端实现更快和更高幅度的增长。 风险提示 公司业绩、半导体行业、产品出口、募投项目推进低于预期。
和林微纳 2022-04-08 57.37 -- -- 58.34 0.59%
69.00 20.27%
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投资摘要事件概述2022年3月30日,公司发布2021年报,全年实现营收3.70亿元,同比增长61.35%;实现归母净利润1.03亿元,同比增长68.33%;实现扣非归母净利润0.92亿元,同比增长52.59%。 点评(1)客户突破订单持续上量,产能不断释放保障营收净利快速增长。 21 年公司MEMS 业务实现营收1.98 亿元,同比增长23.76%,其中精微屏蔽罩营收1.56 亿元,同比增长10.83%,其他MEMS 精微零部件营收0.42 亿元,同比增长119.11%,主要系公司MEMS 精微零部件系列产品销售订单饱满,产能不断释放,同时公司在光学传感器结构件领域实现突破,成为行业头部客户合格供应商;公司半导体芯片测试探针业务实现营收1.56 亿元,同比增长178.16%,主要系公司半导体测试探针成功进入海外芯片设计厂商供应链体系,新签订单较上年同期大幅增长,同时半导体芯片测试探针产能不断提升。 (2)研发/销售投入翻倍,半导体芯片测试探针毛利率持续提升,海外市场开拓进展顺利。 21 年公司研发费用占营收比重7.6%,同比提升1.4pct,销售费用占营收比重3.1%,同比提升1.1pct。公司始终重视研发投入进行现有产品改进以及新产品、新工艺开发,21 年新扩展高频高速测试探针并实现量产,公司半导体芯片测试探针业务的毛利率也显著提升7.48pct到46.39%;公司还加大了海外市场开拓力度,获得数家芯片设计厂商半导体芯片测试探针验证机会,并取得数家芯片设计厂商的部分订单。 (3)立足精微技术根基,积极进行前瞻性布局,有望深度受益行业高景气度红利。 MEMS 业务:在物联网、5G 及人工智能快速发展的背景下,MEMS传感器市场需求高速成长,Yole 预计MEMS 市场将在2019 年到2024 年间有+8.3%的价值增长和+11.9%的单位增长。公司基于在声学领域的大客户资源和较强的技术生产能力,有望通过横向拓展打开成长空间。半导体芯片测试探针业务:韩国Leeno 2021 年年报披露,全年实现营收约15 亿元,同比提升39.2%,其中socket 营收约8.6亿元,同比提升约56%,pin 营收约5.1 亿元,同比提升21.7%,对比近三年平均仅12.6%的营收增速,主要系摩尔定律、先进封装等技术趋势的不断演进带来了半导体封测领域旺盛的需求。公司依托深厚的精微技术积累和优异的产品品质已在FT 测试领域快速成长起来,21 年又积极发布定增项目向CP 测试、高端基板测试领域布局,有望受益于现有的大客户资源以及国内半导体行业快速机遇,成为国内领先的半导体芯片测试探针供应商。 投资建议维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024 年净利润分别为1.63、2.29 和3.22 亿元,对应EPS 分别为2.03、2.86 和4.03 元。当前股价对应2022-2024 年PE 值分别为29.78、21.17 和15.02 倍。我们看好公司传统MEMS 零部件从声学领域横向拓展实现稳定增长,半导体 芯片测试探针受益FT 测试领域份额持续提升以及向CP 测试和高端基板测试领域拓展,打开新的成长空间实现快速增长。 风险提示MEMS行业需求、半导体探针业务、公司产能扩张低于预期
恒玄科技 2022-03-24 193.62 -- -- 190.88 -1.69%
190.35 -1.69%
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老产品迭代提份额,新产品不断涌现智能耳机SOC 品牌化趋势确定,恒玄不断迭代提份额:近期发布的OPPO enco X2、华为freebuds 4E 和荣耀Earbuds 3pro 等新品均采用恒玄主控方案,其中荣耀Earbuds 3pro 采用公司全新一代的BES2600系列芯片,是业内首颗集成“蓝牙+降噪+入耳检测”的三合一芯片,推动集成度和价值量的进一步提升。此外,全新一代的2700系列的旗舰芯片预计上半年搭载客户的终端发布,推动耳机芯片整体ASP 的提升;份额方面,公司TWS 主控芯片去年成功导入海外大客户,预计市场份额持续提升。 手表SOC 初步成功,新一代年内有望放量:公司第一代手表SOC 方案陆续导入去年下半年发布的华为GT3/Runner、小米watchS1/color2和vivo watch2。今年第二代手表SOC 是采用12nm先进工艺的全集成单芯片方案,目前已在多个客户端design win,预计将在下半年量产上市,我们预计公司手表SOC 未来有望复制TWSSOC 的成功路径。 WiFi SOC 芯片从智能家居/音响向WiFi 连接芯片突破:智能家居/音响领域,华为春季发布会上发布的智能音箱Sound Joy、智能面板、AI 超感传感器等产品均采用公司2600系列的第二代智能家居主控芯片,后续还会有更多的终端产品陆续发布。另外公司基于开源鸿蒙开发了语音模块组件,有望批量应用在空调、冰箱、洗衣机等家电产品中。WiFi 连接芯片领域,公司WiFi 4连接芯片已在多个客户端designwin,预计年中实现量产。更高性能WiFi 6将同步推出多颗芯片,预计年底前量产,有望落地到客户的电视、平板、手表、IPC 等各类智能终端。 投资建议考虑到成本端涨价和疫情对供需两端的负面影响, 我们调整2021/2022/2023年EPS 预测至3.41/5.25/7.37元( 原预测为4.03/6.01/9.92元),对应2021/2022/2023年PE 为56.29/36.61/26.06倍。考虑到公司的平台化能力,从TWS 耳机到智能手表/音响再到智能家居和WiFiSOC,持续不断拓展应用领域,同时持续迭代不断提升份额的竞争实力,维持“买入”评级。 风险提示代工厂涨价、产品迭代低于预期
时代电气 2022-03-14 63.12 -- -- 74.70 18.35%
74.70 18.35%
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月 事件描述 25日时代电气发布 2021年业绩快报, 全年实现营业收入 151.21亿元(未经审计,下同),同比减少 5.7%,实现归母净利润 20.18亿元,同比减少 18.5%。扣非后归母净利润 15.22亿元,同比减少18.7%。 其中单 Q4业绩下滑幅度较 Q3已经有所收窄, Q4单季度公司实现营业收入 65.95亿元,同比增加 7.16%,实现归母净利润 8.15亿元,同比减少 16.65%,实现扣非后归母净利润 6.43亿元, 同比减少 10.26%。 核心观点新能源车功率最强布局,汽车电动化核心标的。 汽车新能源渗透率持续提升, 根据中汽协的数据, 1月国内新能源汽车销量同比增长135.8%,造车新势力产品 2月份继续加速放量,蔚来同比增长9.9%,理想同比增长 265.8%,小鹏同比增长 180%。公司凭借 IDM模式优势以及二期 IGBT 产能的释放, 公司 IGBT 业务深度受益, 已有产品打入多家龙头整车厂供应链,有望实现国内 IGBT 领跑地位。 新能源车电驱和风光变(逆)流器等新兴装备业务有望 22年大规模放量。 公司已与一汽、长安等一线汽车厂深入合作,推出多个电驱产品。此外,公司在风电变流器、光伏逆变器、车用传感器等领域持续发力,新兴装备批量投产将贡献主要增量,优化公司业务结构。 超前布局碳化硅,抢占市场先机。 2021年 12月时代电气发布国内首款基于自主 SiC 器件的大功率电驱产品, 预计随着公司碳化硅认证和量产的推进,时代电气有望提前抢占市场先机。 轨交业务受疫情负面影响,未来有望触底反弹。 2021年受疫情反复影响,国内运量及铁路建设放缓,中铁移动装备新造投资大幅下降,公司轨交业务出现周期性下滑。但随着疫情逐渐受控及国家“稳增长”“新基建”政策背景下,国内铁路轨道建设继续推进,客流量将稳步恢复,公司轨交业务有望触底反弹。 盈利预测首次覆盖给予“买入”评级。 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 20.17/24.25/27.45亿元,同比-18.5%/+20.2%/+13.2%,对应EPS 为 1.42/1.71/1.94元, 21-23年 PE 估值分别为 44.10/36.68/32.40倍。 公司系全球轨交系统龙头,凭借超前布局和轨交积累的产能/技术优势成功打开新能源 IGBT/电驱以及风光变(逆)流器等新兴领域,随着 22年订单和产能的释放,公司盈利能力修复在即。 风险提示宏观政策变化的风险、新能源车需求不及预期、技术迭代不及预期。
闻泰科技 电子元器件行业 2022-03-08 112.74 -- -- 111.50 -1.10%
111.50 -1.10%
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投资摘要智能终端业务横向拓展新空间广阔,产业龙头迎来三重成长新动力。 智能手机整体委外率目前只有35%,相比于PC80%和平板电脑近100%依然有成倍提升空间,未来随着技术差异的降低,手机委外率将持续提升。闻泰终端组装业务横向拓展空间广阔,全球每年出货量亿台级的PC、平板电脑和IOT 设备(手表、耳机和VR 等)叠加高单价的白牌服务器和汽车电子等,未来成倍的新成长空间。借助收购得尔塔切入苹果产业链,智能终端业务迎来客户质量和规模的显著提升。 随着无锡、昆明、印度等新工厂新产能的落地,有望满足客户的全球化交付的需求,支撑公司智能终端业务新一轮成长。 突破光学和SIP 模组,产业真协同落地,有望打开千亿空间。智能终端组装面临低维竞争和盈利的周期波动,解决方案是向上游拓展模组和元器件的垂直整合,闻泰先后并购安世半导体和得尔塔光学模组业务,布局MiniLED 显示产线以及自研SiP 模组,仅光学模组占智能终端BOM 表成本5-12%,对应市场空间在千亿级,模组自配有望大幅提升单客户/单产品的收入体量,平滑盈利波动和摆脱低维竞争红海。 供给端的产业模式与需求端的高景气决定车规功率产品供需错配超预期。功率半导体以场景应用为先导,本轮汽车电动智能化推动需求端持续高景气成长,而供给端的车规级功率半导体产业以海外IDM 模式的大厂为主,叠加较高的产业壁垒,我们预计供需错配周期可能持续到23年,安世作为全球第九大MOS 厂和国际一流的车规功率模拟产品供应商,未来将持续受益。 安世老产品行稳致远提份额,新产品有望厚积薄发。安世老产品受益于车规级功率供需错配的超预期,预计到23年凭借老厂技改+并购的NWF+大股东临港厂新释放成倍增量产能,助力老产品份额提升,带动未来3年安世收入与利润30%+的复合增长;安世新产品高压MOS/IGTB/氮化镓/碳化硅/模拟等,凭借一流的国际化研发团队和NWF 的成熟产能和技术支持,有望后发先至,打开车用功率新空间。 盈利预测维持“ 买入” 评级。我们调整公司2021-23年的归母净利润至29.43/47.48/70.87亿元,同比增长21.8%/61.3%/49.3%,对应EPS为2.36/3.81/5.69,21-23年PE估值为48.91/30.32/20.31倍。公司作为国际一流汽车功率半导体核心供应商,老产品将充分受益于高景气的新能源车产业和未来2年产能加速扩张,带动市占率继续提升,高压高阶新品厚积薄发,打开新空间。 风险提示政策风险、商誉风险、新产品开发低于预期
万业企业 房地产业 2022-02-11 25.60 -- -- 27.03 5.59%
27.03 5.59%
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事件描述公司发布签署重大合同的公告,控股孙公司北京凯世通拟向重要客户出售多台12英寸集成电路设备(包含低能大束流离子注入机、低能大束流超低温离子注入机),总交易金额为6.58亿元。 核心观点重要客户批量大订单落地,凯世通奠定国产离子注入机龙头地位。自2018年万业企业收购凯世通以来,管理层及核心研发人员通过多重努力成功并快速实现了离子注入机的国产替代,产品高质且行动高效,为中国的半导体设备发展做出了重要贡献。根据公司公告,2021年中,公司仅历时不到1年时间就通过了下游重要的客户的若干台核心设备验证,并于当年年内实现顺利交付,这既体现了公司产品与研发技术的硬实力,也展现了公司股东与管理层背后的专业与能力。我们认为,随着第一批订单逐步生产交付,公司的半导体业务将迎来快速增长期,成为收入与利润的重要来源。同时随着凯世通的产能逐步扩张,国内晶圆厂的国产化率逐步提升,离子注入机的销量仍有望登上更高的台阶,凯世通已奠定国内离子注入设备供应商的龙头地位。 凯世通设备品类覆盖全、制程先进,成功打破海外垄断打开局面。根据Gartner数据,大束流离子注入机占到整体设备的60%以上,高能离子注入机占18%,此前一直由海外企业高度垄断。根据本次公告,批量合同中拟交付的设备包括低能大束流离子注入机(ISTELLAR500)和低能大束流超低温离子注入机(ISTELLAR500C)。同时,公司的高能离子注入机也于21年底顺利过验并实现验收,由此来看,公司的产品已能覆盖近80%的下游需求,具备与海外大厂直面竞争的能力。另外,公司的产品性能已达到全球领先水平,2020年,公司的超越7纳米离子注入平台已通过客户验证并取得验收。 携手重要战略伙伴并引入创投,“万芯集团”不仅仅只是凯世通。21年年底,子公司嘉芯半导体携手宁波芯恩拟投资20亿元建设2500台/年的半导体设备产能,项目内容包含了大部分半导体前道设备,同时万业企业连同大股东浦科投资引入了碧桂园创投,联合宁波芯恩以各自拥有的集成电路领域资源为契机,进一步开展深度战略合作。我们认为,万业的成长路径不仅仅只有凯世通,未来与各方的合作将大幅提升公司在其他核心前道设备领域实现技术突破的可能性,并有望通过强强联手进一步打通产业链实现闭环,打造半导体设备与材料大平台,为公司持续创造更高更大的收益。 盈利预测维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023年净利润分别为4.18、5.12和6.61亿元,对应EPS分别为0.44、0.53和0.69元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为56.89、46.51和36.03倍。我们看好公司通过凯世通实现离子注入机的国产替代,在晶圆厂过验后迎来订单的快速放量;同时依靠对CompartSystems的投资实现投资收益;未来仍有望通过充足的在手现金进行进一步的投资,从而带来收入和利润增量。 风险提示公司经营业绩、离子注入机订单、行业增长低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名