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晶丰明源 2021-07-27 531.67 605.40 18.71% 580.00 9.09% -- 580.00 9.09% -- 详细
潜心耕耘 AC-DC 技术,从 LED 驱动迈向电源管理芯片领航者。 晶丰明源是国内领先的模拟和混合信号集成电路设计企业之一,成立十二年以来已经成为 LED 驱动 IC 领先企业。目前公司主营产品包括 LED 照明驱动芯片、电机驱动芯片等电源管理驱动类芯片。公司采用 Fabless 模式,业绩稳定增长, 通过产品“高端+多元化”有望进一步打开盈利空间。公司是持续加码研发,通过股权激励等方案汇聚了优质华人研发专家。在晶圆短缺背景下,依托于公司自有 LED 照明驱动核心工艺(700V 高压集成工艺)及自有工艺平台,公司不会受制于单一晶圆厂产能限制,有助于公司进行合理产能规划,有效降低晶圆短缺带来的负面影响。 AIoT 智能化带动模拟 IC 应用升级,公司提前布局紧抓升级机遇。 公司凭借“规模优势+技术升级筑起基于成本的护城河,助公司在通用 LED照明市场保持领先地位。即使传统 LED 市场进入成熟期,仍有需求从传统LED 向智能 LED 升级迭代,公司在智能 LED 早早布局发展蓝图,在智能家居概念发酵下,公司通过“多品类+广布局”占据先发优势;模拟芯片下游应用丰富,市场和需求稳定增长。预计 2018年到 2023年模拟集成电路市场规模的年均复合增长率将达到 7.4%,创造出超过 200亿美金的需求空间;然而,中国模拟集成电路需求高却难自供,国外企业仍为主导,国产替代空间皆以酝酿中。其中,电源管理芯片地位渐高,市场规模增速较快,国产化需求稳步提升。 外延并购&引进优秀人才,横向布局 MCU、 DC-DC 等新赛道。 公司透过对外股权投资夯实技术实力,覆盖 LED 驱动/AC-DC/信号链/MCU/DC-DC 等领域。公司收购与投资的公司包含: 1)上海莱狮,丰富公司 LED 照明驱动产品品种; 2)上海芯飞,增加了外置 AC/DC 电源芯片产品,对应用于充电器、适配器产品的电源管理芯片研发起到了协同推动作用; 3)类比半导体,团队主要来自行业领先的模拟设计公司德州仪器和亚德诺,专注于模拟混合信号细分领域; 4)爻火微电子,聚焦于高性能信号链模拟芯片及系统解决方案;5)凌鸥创芯主要产品包括 MCU、Gate driver以及 DC/DC 电源管理芯片等,与公司业务具有较高的协同效应。公司可以取得标的公司在电控芯片和方案解决的产业基础、技术储备及销售渠道等资源优势,进一步拓展公司产品线及应用领域。 投资建议: 公司作为国内和全球模拟芯片设计 LED 照明领域领先企业,公司有望在通用 LED 业务脚踏实地的基础上,打开智能 LED 增长新空间,并在其他电机驱动及电源管理产品领域循序渐进。预计公司 21-23年营收分别为 22.35、 31.62、 40.03亿元,净利润为 6.26、 8.32、 10.10亿元。考虑到公司所在细分领域的领先地位,所处行业国产替代趋势下仍有较大可开拓市场空间,以及“产品高端化+多元化布局”等因素对公司业绩的持续推动能力,我们保守给予公司 21年 PE 60x, 对应公司 21年目标价为 605.4元,对应市值为 375.6亿元,公司首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 产品结构变化、研发不及预期风险;海外疫情控制不及预期; 市场竞争风险;价格波动风险;收购交易可能暂停、终止或取消的风险
晶丰明源 2021-07-12 480.01 -- -- 580.00 20.83% -- 580.00 20.83% -- 详细
依据公司官方晶丰明源公众号, 公司近期发布去 VCC 电容高性能芯片产品 BP852X, 采用 PWM/PFM 多模式控制技术,能有效降低系统待机功耗,提高平均效率,并减小系统工作在轻载时的音频噪声。 AC/DC 工艺优势延续,拟收购凌欧创芯谋产品协同公司近期发布去 VCC 电容芯片产品 BP852X, 无需外部供电,其内部集成高压启动与供电电路, 极大降低了应用方案的成本与备货难度, 同时保持较低的待机功耗,适用于小家电辅助电源、电机驱动辅助电源以及 IoT/智能家居/智能照明辅助电源等应用。 公司延续了此前在 LED 照明驱动 IC 领域的极简工艺优势,提升公司在新的应用子领域的竞争优势。 此外,依据公司拟收购凌欧创芯预案, 凌鸥创芯主要产品包括 MCU、 Gate Driver 以及 DC/DC电源管理芯片等,与公司既有智能照明、智能家居等业务具有较高的协同效应,为终端客户提供整体解决方案从而提升电源管理模块的产品性能。 我们认为,未来基于公司高效的管理优势、规模量产技术优势以及供应链优势,有望在模拟 IC 领域持续做强做大。 AC/DC 持续突破中,推出 20W 高性价比快充电源套片公司在保持既有 LED 照明驱动芯片领先优势的同时,开发应用于大小家电的内置 AC/DC 电源芯片以及外置 AC/DC 电源芯片。公司于 2021年 6月 10日举办的消费者科技及创新展览会(CTIS) 之中国消费电源产业峰会上推出了 20W 高性价比快充电源套片。套片采用 BP8706D 初级集成芯片+BP6216同步整流芯片组成,可实现高度集成的 20W 开关电源方案。其中 BP8706D 内置高压启动,具有超低的待机功耗,并且内置软启动,支持轻载跳频模式,提高轻载效率并降低待机功耗,芯片支持 CCM 和 DCM 工作模式。 公司作为国内 LED 照明驱动芯片的领先企业,具备自有高压工艺优势,而外置 AC-DC 快充技术与 LED 照明均属于大电流 AC/DC 类电源管理芯片,公司未来有望依托于自身的工艺平台优势和供应链优势快速响应市场的需求。 巩固工艺优势, 拓展产品种类谋长期发展2020年 Q4以来由于汽车及消费类芯片需求激增,晶圆产能供需平衡被打破,全球范围内 8寸、 12寸晶圆产能供不应求,同时带动了其他上游供应链的产能紧缺。 2020年公司完成了第五代BCD-700V 工艺平台研发工作,进一步降低成品提升晶圆产能有效利用,公司基于自有平台, 可以根据整体产能需求,结合不同晶圆厂实际情况,在不同供应商之间进行协调,不会因工艺问题受限于某一具体上游厂商。同时,在自有平台技术支持下,公司可以更快导入新的晶圆供应商,以满足业务规模持续扩张带来的原材料增长需要。 公司深耕电源管理芯片行业,不断丰富产品结构,为公司长期的发展奠定坚实的基础。从研发投入看,公司2020年研发投入为 1.58亿元,同比增长 132.78%,此外,公司上市以来,推出多期股权激励不断加强人才梯队建设。我们认为,对于 IC 设计公司而言,优秀的人才和领先的技术水平是长期发展的关键因素,而产品的多样化则是一家模拟 IC 公司成长的重中之重。 投资建议基于行业景气度提升,公司产品有所提价以及不断推出新产品,市场竞争力和综合毛利率显著提升, 我们调整此前盈利预测。我们预计公司 2021年~2023年营收分别为 24.50亿元、32.50亿元、 42.50亿元(此前预测数据分别为 20.50亿元、27.60亿元、 35.50亿元);实现归母净利润 6.36亿元、 8.25亿元、 10.12亿元(4.04亿元、 5.92亿元、 7.39亿元), 鉴于公司作为国内领先的电源管理芯片企业,产品结构持续优化,看好公司长期产品种类丰富及高端产品持续突破,维持买入评级。 风险提示海外疫情控制低于预期;LED 照明出口数据低于预期;公司产品创新低于预期; 竞争力削弱等。
晶丰明源 2021-07-07 482.77 -- -- 580.00 20.14% -- 580.00 20.14% -- 详细
事件:7月 2日, 晶丰明源发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案》,拟通过发行股份及支付现金方式购买李鹏等合计 14名股东所持有的凌鸥创芯 95.75%股权, 交易完成后,上市公司将持有凌鸥创芯 100%股权。 点评: 定增预案落地, 发行价为 217.80元/股: 公司拟通过发行股份以及支付现金的方式购买凌鸥创芯 95.75%股权,发行价为 217.80元/股。 其中李鹏、钟书鹏、邓廷、张威龙、南京道米、达晨创通将会获得上市公司支付的股份和现金对价,其中 30%的对价以现金方式支付, 70%的对价以股份方式支付,凌鸥创芯其余股东将获得公司支付的现金对价。 不过因本次交易相关的审计、评估工作尚未完成, 本次交最终交易作价暂未确定。 凌鸥创芯专注运动控制领域,是业内领先的 MCU、电源管理芯片供应商。 凌鸥创芯产品包括 MCU、 Gate Driver 以及 DC/DC 电源管理芯片等,终端市场主要为电动车辆、电动工具、家用电器、伺服控制等,且具有处理器、DSP、 AD/DA、 PGA 等数模混合 SoC 研发能力;同时具备电机控制算法及电机本体设计能力。 2021年 1-5月营收 2688.45万元,归母净利 843.54万元。 并购增强业务协同, 电源管理龙头宏图大展: 我们强调,模拟 IC 赛道下游领域广,竞争格局分散,能不断拓宽产品类别并适时外延并购快速成长是 TI、ADI 等优秀模拟公司的共性。 通过并购凌欧创芯,可形成业务协同效应,进一步拓宽晶丰明源产品布局,增强其在智能家居领域的战略布局,并可扩展电动车辆、伺服控制、电动工具、家用电器等芯片应用新场景。 如凌鸥创芯在发力白色家电变频电机控制市场, 将和晶丰明源白色家电 ac/dc 电源芯片高度协同。 而借助晶丰明源强大的产供销优势,未来亦有助于凌鸥创芯 MCU 产品等放量,并集中精力加大对客户设计方案完善和芯片产品研发。 未来电源管理走向更模块化, MCU+电源管理的搭配将更加增强公司的议价权和影响力,为走向平台型模拟 IC 公司而不断发力。 盈利预测与投资评级: 受益下游景气度回暖叠加晶圆产能紧缺, 公司自 20年 10月份以来多次调涨产品售价, 21年全年业绩弹性大。 而长期看, 公司大力吸收合并国内外优秀人才, 积极布局家电、快充 AC/DC 芯片, 且外延并购稳步展开, 将打开公司新的业绩增长点。 参考同行业公司业绩预告情况及 LED 驱动 IC 市场高景气度, 我们上调公司盈利预期, 预计公司 2021-2023年归母净利分别为 6.15亿/8.07亿/10.48亿,对应 PE 34/26/20倍。 维持“买入”评级。 风险因素: 产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险
晶丰明源 2021-05-10 284.73 -- -- 372.45 30.81%
580.00 103.70% -- 详细
公司发布2021年一季报:1Q21实现营业收入4.08亿元,同比增长124.24%;实现归属于上市公司股东的净利润6916.53万元,同比增长2424.30%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润6479.05万元,同比增长6831.57万元。 支撑评级的要点Q1业绩靓丽,毛利率大幅提升。1Q21公司实现归母净利润6916.53万元,同比增长2424.30%,第一季度股份支付费用为2230.71万元,剔除股份支付影响后归属于上市公司股东的净利润为8924.17万元,同比增长349.98%。Q1业绩大幅增长主要原因为:1)下游需求旺盛,公司智能和通过LED 驱动芯片等产品的销量增长;2)产品单价提升,上上游原材料成本上涨,为更好地应对上游供应链产能紧张的挑战,同时保障持续为客户供货的能力,公司分次调整了部分产品的价格;3)产品结构优化,智能LED 驱动芯片收入占比进一步提升。毛利率方面,1Q21综合毛利率为37.37%,同比增加13.51个百分点。 通用、智能LED 驱动芯片收入高速增长,产品结构优化。1Q21下游需求旺盛,公司实现营收4.08亿元,同比增长124.24%。其中,通用LED 照明驱动产品销售收入由2020年第一季度的1.10亿元增长至2.04亿元,同比增长84.94%;智能LED 照明驱动产品销售收入由2020年第一季度的6084.78万元增长至1.81亿元,同比增长197.66%。1Q21为更加充分利用现有资源,配合公司产品策略,公司提高了智能LED 照明驱动芯片的交付优先级。报告期内,智能LED 照明驱动产品销售收入占主营业务收入的44.45%,较上年同期增加10.95个百分点,产品结构持续优化。 拓展AC/DC 电源管理芯片,打开新的成长空间。公司在原有电源管理核心技术积累基础上,积极吸纳人才,开拓AC/DC 电源管理芯片产品线。 截至2020年底,公司拥有研发人员196人,同比增长60.66%。公司ACDC电源管理芯片主要对大、小家电内置AC/DC 电源芯片及应用于充电器、适配器的外置AC/DC 电源芯片进行产品研发。截止2020年底,公司AC/DC电源管理芯片销售额达1140.79万元。 估值考虑下游需求强劲,公司产品结构持续改善,并在原材料上涨背景下,分次调整了产品价格,盈利能力改善,调整公司21-23年的EPS 至5.018/6.660/8.449元,对应PE 分别为45/34/27倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险DDR4短期需求波动;制造成本上涨超出预期;新产品研发推广不及预期。
晶丰明源 2021-04-16 239.37 -- -- 332.80 38.61%
498.19 108.13%
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事件:2021年4月14日,晶丰明源发布20年年报,公司全年实现营收11.03亿元,同比增长26.24%;归母净利0.69亿元,同比下降25.43%;扣非净利0.28亿元,同比下降65.14%。若剔除股份支付影响后,公司20年归母净利为1.48亿元,同比增长60.43%,扣非净利1.07亿元,同比增长34.89%。 点评:点评:Q4业绩超预期,盈利能力持续提升业绩超预期,盈利能力持续提升。1)Q4营收再创历史新高。公司Q4实现营收3.97亿元,同比增长52.55%,环比增长22.90%,持续创历史新高。主要得益于下游照明市场回暖,外销出口额持续提升,公司LED驱动IC产品放量;同时,随着公司向ACDC业务拓展,充电器ACDC亦有小幅贡献。2))盈利能力持续提升。在Q4计提约2679.60万元的股权支付费用影响下,公司盈利能力仍有明显提升,Q4净利率仍达9.84%,环比提升3.49个百分点。扣非净利率5.65%,环比提升2.87个百分点。 从从LED驱动IC到家电、快充AC/DC再到DC/DC,模拟链平台型公司,模拟链平台型公司初现雏形。20年来公司向快充、家电ACDC拓展,已实现营收1140.79万元。21年公司正继续积极推进产品研发,强化自身平台化能力。 快充方面,目前公司18-27W产品开始出货,45W即将批量供应,65W在做电流设计过程中。 家电方面,空调用非隔离方案正在验证,洗衣机、冰箱等隔离方案已实现量产,小家电方面公司也已有专利并送样验证。 更值得注意的是,21年公司还计划对计算机和通信领域的电源管理芯片进行技术储备和预研工作。 缺货潮下产能为王,缺货潮下产能为王,21年年业绩弹性凸显。凭借多年于LED驱动行业的龙头地位,及自有700VBCD核心工艺支撑,公司在供应商处可保证充足产能供应。 目前LED下游市场持续高景气度,自20年10月以来业内公司接连发布涨价函。而公司作为行业绝对龙头,市占率近三成,拥有充足的产能保证,及向下游的定价权。自10月连续涨价五次,涨价将直接驱动业绩提升。且更为重要的是,我们认为此番缺货涨价潮下,较多中小厂商拿不到充足产能或将出局,行业供给端将获得改善,未来LED驱动芯片毛利率有望向模拟芯片行业平均水平修复。 此外,伴随着快充家电等高毛利业务起量,公司可灵活调配产能,更加增厚业绩弹性。 人才与技术共筑模拟强军,研发硕果累累。模拟赛道不追求先进制程,更为注重核心技术人员的经验积累。公司高度重视人才储备和培养,除积极吸纳如TI、ADI等国际模拟大厂优秀人才,也大力合并国内优秀技术团队。目前公司共有员工314人,同比增加49.52%。其中研发人员196人,同比增加60.66%。全年研发投入达9652万元(扣除研发人员股份支付成本后)。得益于对研发的高度重视,公司成果显著,目前共有895颗料号实现对外销售,其中当年新品177颗。同时,公司也完成了第五代BCD-700V高压集成工艺平台的研发工作,预计在2021年量产使用。新一代工艺进一步减少光刻层次、缩短线宽,更强化成本优势。 外延并购,不断拓宽加深能力圈::模拟IC赛道下游领域广,竞争格局分散。 参考行业龙头德州仪器、ADI等发展历程来看,能不断拓宽产品类别并适时外延并购快速成长是优秀模拟公司的共性。目前公司除并购芯飞、莱狮向快充+家电ACDC进军外,也有投资汉枫电子、类比半导体、凌欧创芯等多家产业链相关公司,不断拓宽加深能力圈。 盈利预测:与投资评级:晶丰明源Q4业绩持续赢得超预期表现,作为LED驱动芯片龙头,下游景气度回暖叠加智能LED持续渗透下,公司将充分受益。 同时,公司大力吸收合并国内外优秀人才,积极布局家电、快充AC/DC芯片,将打开公司新的业绩增长点。我们看好公司长期发展,预计公司2021-2023年归母净利分别为2.49亿/3.17亿/4.02亿,对应PE60/48/37倍。维持“买入”评级。 风险因素:产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险
晶丰明源 2021-03-09 194.41 -- -- 233.00 19.49%
372.45 91.58%
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公司是国内领先的电源管理驱动类芯片设计企业,随着LED照明的智能化升级,智能LED照明驱动芯片将为公司贡献重要的业绩增长点。凭借在LED照明驱动芯片领域的技术积累,公司也在积极展拓电源管理芯片产品线。我们认为,公司业务布局清晰,增长驱动力较强,首次覆盖给予增持评级。 支撑评级的要点LED驱动芯片技术领先,引领细分领域技术革新。公司成立于2008年,并于2019年10月在科创板上市,经过十多年的发展,已成长为LED照明驱动芯片领域龙头企业,客户覆盖飞利浦、欧普照明等国际知名品牌,产品认可度高。近年,公司营收、净利润持续增长,2020H1受疫情冲击,营收、净利润下滑,但下半年恢复明显。营收结构看,智能LED照明驱动芯片的收入占比逐年提升,2019年智能LED照明驱动芯片收入占比已经超过25%,电机驱动芯片销售收入也在逐年增长。产品结构的持续优化将有助于公司实现长期成长。 通用LED照明平稳增长,智能LED贡献重要业绩增长点。LED照明产品渗透率不断提升的同时,产品也在不断升级,智能化成为趋势。智能LED照明由于增加调光、调色、远程、互动等功能,对电源管理模块的需求和要求提升,对LED照明驱动芯片的需求成倍增加。另外,智能LED照明驱动芯片ASP和毛利率较通用LED照明产品均有较大幅度提升。预计智能LED照明驱动芯片将成为公司重要业绩增长点。 立足模拟芯片赛道,延伸能力边界。公司自成立以来一直专注于电源管理芯片的研发设计,并且掌握电源管理驱动芯片多项核心技术。电源管理芯片部分技术具有通用性,在稳固现有LED驱动芯片技术和市场的同时,公司也在进行能力边界的延伸,拓展新的电源管理芯片产品线和应用场景,目前产品布局清晰,进展顺利。未来新产品的上量将为公司打开新的增长空间。 估值预计公司20-22年的EPS分别为1.10、2.35和4.01元,当前股价对应的PE分别为177、83、49倍,首次覆盖,给予增持评级。 评级面临的主要风险LED照明智能化升级不及预期;新品拓展不及预期;人才储备不及预期。
晶丰明源 2021-03-02 169.48 -- -- 206.80 21.65%
345.96 104.13%
详细
深度受益国产化替代历史机遇,业绩维持高速增长2021年2月26日,公司发布2020年业绩快报,2020年营业收入为11.04亿元、同比增长26.41%,归母净利润为0.68亿元、同比增长-26.24%,其中,2020年共产生9273.93万元的股权支付费用。考虑到公司持续布局的快充和家电产品正处国产化替代的黄金时期,我们上调盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为0.68/1.68/2.87亿元(原值分别为0.58/1.47/2.50亿元),EPS为1.11/2.73/4.66元,当前股价对应PE为158.2/64.2/37.5倍,维持“买入”评级。 下游需求高度景气,涨第四季度归母净利润同步上涨65.16%从环比来看,根据业绩快报所述,受益于下游需求高度景气以及在LED驱动赛道的领军地位,在2020年第三季度营收环比大涨59.06%的情况下,公司2020年第四季度营收为3.98亿元、环比上涨23.36%。从同比来看,结合以往公告和2020年业绩快报所述,2019年第四季度归母净利润为2314.65万元,而2020年第四季度归母净利润为3822.80万元、同比增长65.16%;进一步,倘若剔除股权支付费用影响,2020年第四季度归母净利润为6139.71万元、同比增长165.25%。 产品拓展持续推进,高端化跃迁恰逢其时随着手机端快充时代的到来以及家电端国产化窗口的打开,晶丰明源深度布局快充、家电两大核心赛道,推动公司由消费电子级向工控、通讯级持续跃迁。优质公司的快速成长源于天时、地利、人和的共同推动,对于晶丰明源而言,中美贸易摩擦推动的国产化替代机遇是其天时,国家对张江高科产业园区的大力支持是其地利,“愈发雄厚的研发实力和强大的管理能力”是其人和。我们预计晶丰明源将深度受益于国产手机厂商话语权的提升和家电供应链国产化替代的机遇。 风险提示:上游产能持续趋紧;中美贸易摩擦不确定性加剧;产品研发进度具有一定不确定性。
晶丰明源 2021-03-02 169.48 -- -- 206.80 21.65%
345.96 104.13%
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事件:2021年2月26日,晶丰明源发布20年业绩快报,公司20年全年实现营收11.04亿元,同比增长26.41%;归母净利0.68亿元,同比下降26.24%;扣非净利0.26亿元,同比下降67.67%。若剔除股份支付影响后,公司20年归母净利为1.49亿元,同比增长61.07%,扣非净利1.06亿元,同比增长34.05%。 单4季度来看,公司实现营收3.98亿元,同比增长53.11%,环比增长23.35%,归母净利0.38亿元,同比增长65.16%,环比增长86.9%;扣非净利润0.20亿元,同比增长17.97%,环比增长127.0%点评: Q4业绩超预期,盈利能力持续提升。1)Q4营收再创历史新高。公司Q4实现营收3.98亿元,同比增长53.11%,环比增长23.35%,持续创历史新高。主要得益于下游照明市场回暖,外销出口额持续提升,公司LED驱动IC产品放量;同时,随着公司向ACDC业务拓展,充电器ACDC亦有小幅贡献。2)盈利能力持续提升。在Q4计提约2890.27万元的股权支付费用影响下,公司盈利能力仍有明显提升,Q4净利率仍达9.61%,环比提升3.61个百分点。扣非净利率5.12%,环比提升2.32个百分点。我们认为主要得益于下游市场回暖叠加产品结构优化,公司利润率有所提升。 LED照明景气度回暖,涨价助力业绩释放。受益于国内经济复苏及出口市场向好,LED照明市场正持续回暖,据《2020年中国照明行业发展综述》,2020年中国照明行业出口额达526亿美元,同比增长16.1%,回升态势十分明显。公司作为LED驱动IC龙头,将充分受益于行业回暖趋势。此前,公司于10月发布涨价函,除集成桥堆、非隔离PFBP2863、非隔离高PFBP2372系列价格保持不变外,其余产品调价幅度在0.005元-0.03元/颗。我们预计,在下游需求回暖叠加当前8英寸产能紧缺格局下,公司产品有望再度调涨,短期将助力业绩释放。而借助此番涨价契机,公司LED驱动IC产品有望在业内重新定价,长期助力盈利能力提升。 家电+快充ACDC发展向好,逐步贡献业绩。公司于20年切入家电+快充ACDC赛道,目前公司产品进展顺利。充电器方面,公司10W以下产品已有营收贡献,18W及以上产品已于客户处送样并小幅出货。家电方面,公司重点针对白电市场,空调用隔离方案正在验证,洗衣机、冰箱等非隔离方案已实现量产,小家电方面公司也已有专利并送样验证。当前公司正迎来多重利好:1)手机厂商取消快充标配,第三方快充品牌快速放量,将给公司快充ACDC产品带来加速替代良机。2)当前国内ACDC迎来缺货潮,在同行缺产能情况下,公司凭借前期于LED驱动赛道所积累的片量优势,在代工厂处可保证足够多的产能,将有助于公司在家电、快充等客户处加速验证并放量。 盈利预测与投资评级:晶丰明源Q4业绩持续赢得超预期表现,作为LED驱动芯片龙头,下游景气度回暖叠加智能LED持续渗透下,公司将充分受益。同时,公司大力吸收合并国内外优秀人才,积极布局家电、快充AC/DC芯片,将打开公司新的业绩增长点。我们看好公司长期发展,预计公司2020-2022年归母净利分别为0.68亿/1.46亿/2.22亿,对应PE158/74/49倍。 维持“买入”评级。
晶丰明源 2021-03-02 169.48 -- -- 206.80 21.65%
345.96 104.13%
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事件 公司发布 2020年业绩快报, 2020年公司实现营收 11.04亿元, 同比增长 26.41%,实现归属于母公司所有者的净利润 6811.55万 元。 2020年上半年,受新冠肺炎疫情影响,公司营业收入较上 年同期小幅度下降; 2020年 Q3开始,受益于疫情影响减弱及行 业回暖等因素,公司经营业绩实现同比增长; 2020年 Q4单季度 来看, 随着行业持续景气,公司实现销售收入 3.98亿元,同比增 长 53.11%;实现归属于母公司所有者的净利润 3822.80万元, 同比增长 65.16%。 若剔除股份支付影响,公司 2020年度归属于 母公司所有者的净利润为 1.49亿元,较上年同期增长 61.07%。 行业景气度持续, 下游需求显著提升 依据工商时报信息,半导体需求持续强劲, 8寸和 12寸成熟制程 产能紧缺更为明显,联电认为半导体产能供不应求预计会延续到 2023年。从需求角度来看, ①5G 加速渗透,步入 5G 换机大周 期,智能手机出货强劲,且半导体含量相比于 4G 手机有所提 升; ②2020年由于新冠疫情的影响带动笔电出货量大幅度成长, 预判今年笔电需求依然旺盛; ③从 2020年 Q4开始, ADAS 等汽车 电子产品搭载率显著提升,电动车发展趋势确立,单车采用芯片 数量大幅度增长,汽车缺“芯”形势预计还会持续。 2020年四季 度开始,下游客户需求强劲,公司基于前期对晶圆厂产能重要性 的考虑, 在本轮缺货前公司已经进行产能备份工作,新增产能可 以一定程度上满足客户需求,同时,公司在产能紧缺的情况下, 对内部运营管理模式也进行优化和调整 。基于公司特色化的 700V-BCD 工艺,该平台还在不断进行升级,未来有望进一步降低 成本,增强公司的技术壁垒,从而在不同的晶圆代工厂均能生产 符合公司需求的产品,提升公司的产能弹性。 股权激励等加强人才梯队建设,深耕电源管理芯片 2020年公司推出两期股权激励计划,合计产生股份支付费用 9273.93万元, 若剔除股份支付影响,公司 2020年度归属于母 公司所有者的净利润为 1.49亿元,较上年同期增长 61.07%。公 司上市以来,不断加强人才梯队建设,依据公司 2021年 1月投 资者关系纪要,目前公司员工大约 300人,一半以上为研发人 员,新增主要来源于公司并购和外部招聘,深耕电源管理芯片领 域。从市场发展趋势来看,智能家居板块发展较快,其中供电模 块是其核心器件,公司低功耗技术及电源管理技术广泛应用于该 领域,未来有望实现高速的增长。 投资建议 我们调整此前盈利预测,基于行业景气度提升以及公司不断推 出新产品,市场竞争力提升,我们预计公司 2021~2022年营收 分别为 15.80亿元、 20.50亿元(此前预测为 13.50亿元、 16.00亿元);净利润分别为 2.34亿元、 2.93亿元(此前预测 为 1.81亿元、 2.35亿元), 鉴于公司作为国内领先的电源管理 芯片企业,产品结构持续优化,看好公司长期产品种类丰富及 高端产品持续突破,维持买入评级。
晶丰明源 2021-03-02 169.48 -- -- 206.80 21.65%
345.96 104.13%
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盈利预测:结合业绩超预期,我们调整公司2020/2021年营收分别为11.04(此前10.71)/16.23(此前15.78)亿元,考虑股权激励费用归母净利润分别为0.68(此前0.51)/1.75(此前1.57)亿,剔除股权激励归母净利润分别为1.48(此前1.23)/2.41(此前2.11)亿,同比增加60%、63%,对应PE为73/45。我们认为公司作为国内LED驱动模拟芯片龙头,短期受益通用/智能LED带来业绩,中期PMIC提估值,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期,国产替代不及预期;市场竞争加剧风险
晶丰明源 2020-11-26 192.83 -- -- 213.98 10.97%
213.98 10.97%
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我们维持此前盈利预测,预计公司2020~2022年营收分别为9.80亿元、13.50亿元、16.00亿元;净利润分别为0.37亿元(考虑今年股权激励费用)、1.81亿元、2.35亿元(2021年和2022年暂不考虑股权激励的影响,公司不断调整产品结构优化毛利率水平)。我们根据wind一致数据,国内领先的模拟IC公司相对2021年PE估值为80~100倍,鉴于公司作为国内领先的电源管理芯片企业,产品结构持续优化,看好公司长期产品种类丰富及高端产品持续突破,维持买入评级。 风险提示 海外疫情控制低于预期;LED照明出口数据低于预期;公司产品创新低于预计;竞争力削弱等。
晶丰明源 2020-11-17 177.54 -- -- 213.98 20.52%
213.98 20.52%
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晶丰明源:全球晶丰明源:全球LED驱动芯片龙头,驱动芯片龙头,开拓开拓AC-DC新业务新业务:公司是全球全球LED驱动芯片龙头驱动芯片龙头企业,市占率,市占率28%。自成立以来公司即专注于电源管理驱动类芯片的研发与销售,目前产品包括通用LED照明驱动芯片、智能LED照明驱动芯片、电机驱动芯片等,并向AC-DC领域拓展布局。上半年受全球疫情扩散及海外市场物流受阻,部分国家和地区进出口业务停滞等影响,公司受疫情影响较大。不过单三季度来看,随着疫情逐渐受控,照明出口回暖,公司Q3营收迎来超预期表现,单季度营收达3.24亿元,同比增长59.00%,创历史新高。利润方面,公司Q3归母净利为2045.03万元,同比下降26.04%,主要受Q3产生股份支付费用2483.72万影响;若剔除股权激励影响,公司归母净利将同比增长63.78%,实际盈利能力持续提升。 传统传统LED仍有空间仍有空间,先发优势及成本控制能力打造护城河::我国传统LED市场较为成熟,渗透率超过70%;从全球来看,LED渗透率近五成,但未来仍有提升空间。公司在LED驱动芯片领域竞争优势明显,作为国内最早设计出并商业化LED驱动芯片的企业,公司具有明显先发优势并积累了稳定优质的客户资源,终端客户覆盖佛山照明、阳光照明、欧普照明等国内知名LED制造厂商。同时,公司通过不断升级自研核心700VBCD工艺,工艺,可有效减少光刻次数,成本优势明显。且由于拥有自研制造技术优势,公司具备多家供应商资源,与华虹宏力、中芯国际等建立深度合作关系。 绘就绘就LED智能化蓝图,智能化蓝图,盈利能力持续提升:智能智能LED属于新兴属于新兴市场、渗透率仅仅2%,发展空间广阔。同时,受益智能家居发展趋势,智能照明市场成长迅速,据GGII预测,2017-2020年智能照明市场规模将由264亿元增长至830亿元,年均增速高达50%。相较传统LED而言,智能智能LED驱动芯片价值量驱动芯片价值量更高。智能LED所用驱动芯片数量及单价均为传统LED的数倍,带来单芯片价值量大幅提升。同时,受益于高单价,公司智能智能LED驱动驱动芯片毛利率也远高于传统传统LED业务业务,随着智能智能LED业务业务占比提升,公司盈利能力有望有所改善。 凭借传统LED的领先优势,公司在智能LED市场发展初期就积极布局,通过攻克无频闪无噪声数模混合无级调光、智能超低待机功耗等行业关键技术,使得公司智能LED芯片具有1%精准调光和2毫瓦低待机功耗等优异性能,满足了客户的差异化需求。同时,依靠领先的技术能力和先发优势,公司已与小米,飞利浦等多家大厂商建立稳定合作关系。 拓展拓展AC-DC业务,进军快充业务,进军快充、家电领域::2020年,晶丰明源收购莱狮半导体,正式开始研发AC-DC电源管理芯片,并投身于家电和快充领域,有望复制在LED市场的成功。快充方面,受益手机续航能力需求提升,高功率快充发展迅速。其中AC-DC芯片作为快充的核心零部件,由国外或台湾地区厂商主导,目前公司5W、10W产品已开始销售,18W以上快充也在验证过程中,预计明年贡献营收。家电方面,家用电器出货量大且稳定,年均出货量约6亿台,有着旺盛的AC-DC芯片需求。其中大家电方面公司瞄准空洗冰白电市场,空调用隔离方案产品年底可送样,洗衣机、冰箱等非隔离方案走到小批量阶段。小家电方面,公司产品也有望于年底推出。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为10.68亿元、14.15亿元和17.25亿元,归母净利分别为0.56亿元、1.46亿元和2.51亿元,对应EPS分别为0.91元、2.37元、4.08元,对应PE分别为180倍、69倍和40倍。考虑到公司作为LED驱动芯片龙头,凭借智能LED芯片的领先布局,公司将充分享受智能LED行业成长红利;同时公司积极布局家电、快充AC-DC芯片,有望复制于LED市场的成功。综上,给予公司“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧风险、研发力量不足及技术迭代风险、
晶丰明源 2020-11-16 166.83 -- -- 213.98 28.26%
213.98 28.26%
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晶丰明源:全球LED驱动芯片龙头,开拓AC-DC新业务:公司是全球LED驱动芯片龙头企业,市占率28%。自成立以来公司即专注于电源管理驱动类芯片的研发与销售,目前产品包括通用LED照明驱动芯片、智能LED照明驱动芯片、电机驱动芯片等,并向AC-DC领域拓展布局。上半年受全球疫情扩散及海外市场物流受阻,部分国家和地区进出口业务停滞等影响,公司受疫情影响较大。不过单三季度来看,随着疫情逐渐受控,照明出口回暖,公司Q3营收迎来超预期表现,单季度营收达3.24亿元,同比增长59.00%,创历史新高。利润方面,公司Q3归母净利为2045.03万元,同比下降26.04%,主要受Q3产生股份支付费用2483.72万影响;若剔除股权激励影响,公司归母净利将同比增长63.78%,实际盈利能力持续提升。 传统LED仍有空间,先发优势及成本控制能力打造护城河:我国传统LED市场较为成熟,渗透率超过70%;从全球来看,LED渗透率近五成,但未来仍有提升空间。公司在LED驱动芯片领域竞争优势明显,作为国内最早设计出并商业化LED驱动芯片的企业,公司具有明显先发优势并积累了稳定优质的客户资源,终端客户覆盖佛山照明、阳光照明、欧普照明等国内知名LED制造厂商。同时,公司通过不断升级自研核心700VBCD工艺,可有效减少光刻次数,成本优势明显。且由于拥有自研制造技术优势,公司具备多家供应商资源,与华虹宏力、中芯国际等建立深度合作关系。 绘就LED智能化蓝图,盈利能力持续提升:智能LED属于新兴市场、渗透率仅2%,发展空间广阔。同时,受益智能家居发展趋势,智能照明市场成长迅速,据GGII预测,2017-2020年智能照明市场规模将由264亿元增长至830亿元,年均增速高达50%。相较传统LED而言,智能LED驱动芯片价值量更高。智能LED所用驱动芯片数量及单价均为传统LED的数倍,带来单芯片价值量大幅提升。同时,受益于高单价,公司智能LED驱动芯片毛利率也远高于传统LED业务,随着智能LED业务占比提升,公司盈利能力有望有所改善。 凭借传统LED的领先优势,公司在智能LED市场发展初期就积极布局,通过攻克无频闪无噪声数模混合无级调光、智能超低待机功耗等行业关键技术,使得公司智能LED芯片具有1%精准调光和2毫瓦低待机功耗等优异性能,满足了客户的差异化需求。同时,依靠领先的技术能力和先发优势,公司已与小米,飞利浦等多家大厂商建立稳定合作关系。 拓展AC-DC业务,进军快充、家电领域:2020年,晶丰明源收购莱狮半导体,正式开始研发AC-DC电源管理芯片,并投身于家电和快充领域,有望复制在LED市场的成功。快充方面,受益手机续航能力需求提升,高功率快充发展迅速。其中AC-DC芯片作为快充的核心零部件,由国外或台湾地区厂商主导,目前公司5W、10W产品已开始销售,18W以上快充也在验证过程中,预计明年贡献营收。家电方面,家用电器出货量大且稳定,年均出货量约6亿台,有着旺盛的AC-DC芯片需求。其中大家电方面公司瞄准空洗冰白电市场,空调用隔离方案产品年底可送样,洗衣机、冰箱等非隔离方案走到小批量阶段。小家电方面,公司产品也有望于年底推出。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为10.68亿元、14.15亿元和17.25亿元,归母净利分别为0.56亿元、1.46亿元和2.51亿元,对应EPS分别为0.91元、2.37元、4.08元,对应PE分别为180倍、69倍和40倍。考虑到公司作为LED驱动芯片龙头,凭借智能LED芯片的领先布局,公司将充分享受智能LED行业成长红利;同时公司积极布局家电、快充AC-DC芯片,有望复制于LED市场的成功。综上,给予公司“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧风险、研发力量不足及技术迭代风险、市场进入壁垒风险。
晶丰明源 2020-11-13 154.40 -- -- 213.98 38.59%
213.98 38.59%
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模拟赛道人才为先,晶丰明源持续加码,维持“买入”评级由于模拟芯片重在工艺水平的打磨和研发经验的锤炼,叠加模拟芯片的芯片设计复杂度较低,对于模拟芯片公司而言,富有经验的高端模拟芯片研发人才显得极为重要也愈发稀缺。作为 LED 照明驱动市场的全球第一,依托较高的薪酬水平和较丰厚的股权激励政策,晶丰明源有着较强的电源链人才吸引力;同时,由于部分高端模拟人才同为创业型公司的创始人,依托长期的资金积累和良好的股权结构,晶丰明源已经通过现金参股、控股了多个模拟 IC 公司,且股权结构仍有着较大的定增空间,呈现出了极强的资金实力。我们维持盈利预测不变,预计公司 2020-2022年归母净利润为 0.58/1.47/2.50亿元,对应 EPS 为 0.94/2.38/4.07元,当前股价对应 PE 为 160/63/37倍。 智能照明时代到来,业绩复刻上轮高增长趋势在 LED 替代白炽灯的大趋势中,晶丰明源得以快速成长并成为 LED 照明驱动全球第一。然而,随着 LED 的渗透步入瓶颈期,叠加多次残酷的价格战压低了通用 LED 照明驱动的价格和毛利率水平,通用 LED 照明驱动营收增速明显放缓。 然而,在大趋势成就后,LED 智能化的阶段性趋势已然到来,晶丰明源作为全球领先的智能 LED 厂商有着明显的技术领先和先发优势,并已反应在业绩增长和毛利率优化方面。 AC-DC 赛道品类延展,家电、快充同步发力“从消费电子级向工业通讯级、汽车电子级发展”是模拟厂商产品跃迁的必由之路。晶丰明源的产品布局从 LED 照明驱动(消费电子级)向家电 AC-DC(泛工业级)、快充 AC-DC(通讯级)推广将大幅提升产品的市场空间和品控能力。历经家电厂商的层层认证,晶丰明源产品稳定性预将显著提升;快充赛道不仅能提升公司的市场空间,还将考验公司整体解决方案的推出能力。 风险提示:通用 LED 驱动芯片毛利持续承压;智能 LED 驱动芯片下游需求不及预期;电机驱动产品放量速度存在不确定性。
晶丰明源 2020-10-30 151.00 -- -- 196.96 30.44%
213.98 41.71%
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事件:公司于2020年10月27晚发布2020年三季报,其中前三季度营收端7.07亿,同比增加15.11%;剔除股权激励后业绩0.87亿,同比增加26%。 点评如下: 智能LED驱动Q3营收和业绩超预期。公司于2020年10月27晚发布2020年三季报,营收端前三季度7.07亿,同比增加15%,Q3单季度营收3.22亿,同比增加59%,环比增加58%,Q3营收端增速超预期,主要受益于下游通用LED照明回暖以及智能LED爆发带来芯片量价齐升。业绩端前三季度0.29亿,主要是受前三季度股份支付费用影响,剔除激励费用后业绩0.87亿,同比增加26%,主要政府补助、投资收益等带动,剔除股份支付及非经营性业绩为0.63亿,同比增加1.15%,业绩迎来拐点;毛利率方面Q3单季度25.46%,同比增加1.84个百分点,环比下降0.62个百分点。展望Q4及明年我们认为通用照明触底回升,智能LED与飞利浦、宜家、小米以及传统照明厂商欧普照明、阳光照明等建立了良好的合作关系芯片端有望迎来高速增长。 外延加快PMIC等产业布局逐步兑现,明年有望迎来爆发。公司在LED照明驱动行业已经具备了一定市场优势地位和市场占有率,公司战略为利用已有的通用技术及工艺优势扩展新的产品线,进入电机驱动等其他电源管理PMIC模拟芯片领域,公司2020年以来对外投资收购上海莱狮半导体公司完善技术团队、对外参股南京凌鸥创芯电子有限公司5%股权,上海类比半导体技术有限公司6.25%股权等多种外延行为扩展补充PMIC、MCU、信号链芯片等多品类。另外公司2020年Q3研发费用2457万元,同比增长47%,彰显研发实力和新业务的快速壮大。 盈利预测:结合业绩超预期,我们调整公司2020/2021年营收分别为10.71(此前8.92)/15.78(此前12.99)亿元,考虑股权激励费用归母净利润分别为0.51(此前0.27)/1.57(此前1.29)亿,剔除股权激励归母净利润分别为1.23(此前0.96)/2.11(此前1.75)亿,同比增加33%、71%,对应PE为67/39。我们认为公司作为国内LED驱动模拟芯片龙头,中短期受益智能LED带来业绩,中长期PMIC提估值。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期,创新研发不足风险;市场竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名