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方竞 9
晶丰明源 2021-10-26 354.81 -- -- 354.90 0.03%
376.10 6.00%
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事件:晶丰明源发布三季报,公司三季度实现营收 7.59亿,同比增长135.7%,环比增长15.35%;实现归母净利2.38亿,同比增长1062.70%,环比下降10.70%;实现扣非净利2.33亿元,同比增长2497.03%,环比增长11.21%。剔除股权激励后,三季度公司实现归母净利2.82亿元,同比增长558.83%,实现扣非净利2.77亿元,同比增长785.04%。 点评:Q3业绩延续高增长,智能LED 驱动占比持续提升。1)业绩持续亮眼,三季度公司实现营收7.59亿,同比增长135.7%,环比增长15.35%,创历史新高;公司实现净利2.38亿,同比增长1062.70%,环比下降10.70%;环比下降主要因Q2有5533万元一次性公允价值变动损益影响,推高了基数。 而从扣非净利来看,三季度扣非净利达2.33亿元,同比增长2497.03%,环比增长11.21%。2)智能LED 驱动占比持续提升。产能紧缺情况下,公司优先加大了价值量较高的智能LED 驱动销售比例,单三季度智能LED 驱动营收达3.52亿元,占比提升至46.37%。正是由于产品结构优化,叠加涨价助推,公司毛利率由20年的25.45%提升至21Q3的51.77%。不过三季度由于上游晶圆成本影响,毛利率环比微降。3)预付账款、合同负债高增。 预付账款由Q2的1.84亿元提升至Q3的2.91亿元,环比增长58.37%,合同负债亦由Q2的1.37亿元提升至Q3的2.25亿元,环比增长64.53%。 显示下游持续景气且公司为保障供应进行了充分准备。 景气周期之外,公司成长逻辑持续演绎:受益于LED 驱动市场的高景气度,公司今年业绩迎来大爆发。不过我们更应重视隐藏于公司业绩之下,产品结构的高端化跃迁。除智能LED 照明占比持续提升外,公司新品亦将逐渐开始贡献业绩。ACDC 方面,公司家电类ACDC 正与下游客户加大合作导入;快充ACDC 有望于四季度贡献营收;CPU/GPU 供电的大电流DC/DC 电源芯片领域持续投入研发,芯片样品完成内部评估,进入客户送样阶段。且并购凌鸥创芯进程持续推进,若顺利之后公司更将具有数字MCU 能力,增强变频吊扇灯及变频家电产品协同,并进一步帮助公司拓宽下游至工业领域。 盈利预测与投资评级:晶丰明源业绩持续迎来大丰收,但更值得注意的是公司快充+家电ACDC 产品持续升级,DCDC 研发稳步推进,规划并购凌鸥创芯之后更是将具有数字MCU 能力,打开公司新的业绩增长点。且当下高景气度下公司高利润及现金流表现,将反哺公司优质成长。我们看好公司长期发展,预计公司2021-2023年归母净利分别为8.15亿/9.68亿/12.64亿,对应PE 27/22/17倍。维持“买入”评级。 风险因素:产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险
晶丰明源 2021-10-25 369.00 -- -- 358.40 -2.87%
376.10 1.92%
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事件公司发布 2021年三季度业绩报告, 2021年前三季度公司实现营收 18.25亿元,同比增长 158.16%; 实现归属于上市公司股东的净利润 5.73亿元,较上年同期增长 1818.71%;剔除股权激励带来的股份支付影响, 2021年前三年季度,实现归属于上市公司股东的净利润 6.69亿元,较上年同期增长 666.53%。 2021年 Q3单季度公司实现营收 7.59亿元,同比增长 135.47%, 环比 Q2增长15.35%, 实现归属于上市公司股东的净利润 2.38亿元,较上年同期增长 1062.70%;剔除公司各期股权激励带来的股份支付影响, Q3单季度实现公司实现归属于上市公司股东的净利润 2.82亿元,较上年同期增长 558.83%; Q3单季度扣非归母净利润为2.33亿元,环比 Q2增长 10.95%。 产品结构优化, 发力智能 LED 照明与 AC/DC2021年以来,由于产能供应相对紧缺,公司充分利用现有产能资源,对产品结构进行调整, 2021年前三季度公司智能 LED 电源驱动芯片产品占整体销售收入比例增加至 45.17%,相比 2020年前三季度的 36.76%占比提升了 8.41个百分点。 我们认为,智能LED 依然处于渗透的初步阶段,随着智能 LED 产品的加速渗透,公司智能类 LED 产品销售占比预计会进一步提升,我们认为公司基于技术优势、供应链管控优势等将延续公司在传统照明产品领域的竞争优势。 此外,在 AC/DC 新品方面,依据公司中报, 以白电(空调、冰箱、洗衣机)为主的大家电 AC/DC 电源芯片已完成客户验证,多家客户进入批量销售阶段;适用于小家电的 AC/DC电源芯片开始进入送样阶段。 AC/DC 工艺优势延续,拟收购凌欧创芯谋产品协同依据公司 2021年 10月 13日公告,公司拟向李鹏等 14名凌鸥创芯原股东以发行股份及支付现金方式购买其合计持有的凌鸥创芯 95.75%股权,对应 95.75%股权的最终交易价格为 6.13亿元,公司发行股份购买资产的股份发行价格为 217.80元/股,同时拟募集配套资金不超过 1.94亿元。业绩补偿期间 2021年~2023年凌欧创芯的净利润分别为 3000万元、 5000万元和 8000万元,三年累积的扣非净利润不低于 1.6亿元。若收购完成,公司的电源管理领域芯片和电机控制领域驱动芯片与凌欧创芯的电机控制MCU 则可以形成整套电机驱动解决方案,协同作用凸显。同时,公司延续了此前在 LED 照明驱动 IC 领域的极简工艺优势,提升公司在新的应用子领域的竞争优势。 公司发布去 VCC 电容芯片产品 BP852X, 无需外部供电,其内部集成高压启动与供电电路, 极大降低了应用方案的成本与备货难度, 同时保持较低的待机功耗,适用于小家电辅助电源、电机驱动辅助电源以及 IoT/智能家居/智能照明辅助电源等应用。 我们认为,未来基于公司高效的管理优势、规模量产技术优势以及供应链优势,有望在模拟 IC领域持续做强做大。 投资建议我们维持此前盈利预测,预计 2021年~2023年营收分别为24.50亿元、 32.80亿元、 43.50亿元,实现归母净利润 8.24亿元、 8.80亿元、 8.58亿元, EPS 分别为 13.28元/股、 14.19元/股、 13.83元/股,对应 2021年 10月 21日收盘价 359.96元的 PE 分别为 27.11倍、 25.36倍、 26.03倍, 鉴于公司作为国内领先的电源管理芯片企业,产品结构持续优化,看好公司长期产品种类丰富及高端产品持续突破,维持买入评级。 风险提示海外疫情控制低于预期;LED 照明出口数据低于预期;公司产品创新低于预期; 竞争力削弱等。
晶丰明源 2021-10-18 381.76 -- -- 436.90 14.44%
436.90 14.44%
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事件: 公司于 2021年 10月 12晚发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书(草案)》、《南京凌鸥创芯电子有限公司审计报告及财务报表》等。 点评如下: 外延南京凌鸥创芯 MCU 草案落地, 有望增厚研发实力、 产品线和业绩。 此前 2021年 6月,公司基于产业协同目的,筹划收购南京凌鸥创芯电子有限公司 95.75%股权, 10月 12日,公司公告《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书(草案)》,其中拟以 217.80元/股发行股份购买凌鸥创芯 95.75%股权,交易价格为 6.13亿元,另外拟向不超过 35名特定投资者发行股份募集配套资金不超过 1.94亿元用于交易现金对价。标的南京凌鸥主要产品电机控制 MCU, 公司外延收购有望增厚研发、 产品线和业绩: (1) 研发方面: 凌鸥创芯通过多年发展已建立起 26人的研发团队,研发团队来自于清华大学、国防科技大学、华中科技大学等国内相关领域的顶尖学府。 (2)产品线协同完善: 凌鸥创芯具备了多样化的电机控制整体方案开发能力,晶丰明源电源管理和电机控制驱动芯片叠加标的公司 MCU优势, 有助于协同在变频吊扇灯、 变频家电、 电动车辆、伺服控制、电动工具等新市场打造新产品线。 (2)业绩丰厚方面: 根据公告,标的公司 2021年 1-6月份营收 3186万元, 扣非净利润为 685万元, 毛利率 46.24%。且 交易对方承诺凌鸥创芯在业绩承诺期即 2021- 2023年累计实现扣除非经常性损 益后的净利润不低于 1.6亿元。若业绩承诺能顺利实现, 则盈利能力得到进一步增强。 外延和内生共振不断拓展产品线打开空间。 回顾公司历程, 2016年收购成都岷创丰富中功率智能 LED 照明技术储备, 2017年收购英特格灵布局电机驱动等方向, 2020年公司收购了上海莱狮半导体、上海芯飞半导体,参股宁波群芯微电子上游供应商,通过股权投资参股了 8家公司及基金,业务涉及 MCU 及信号链芯片等半导体领域。通过对外投资,公司能够同更多半导体企业强化合作,深化半导体领域产业资源整合,拓展产业布局,而此次拟外延并购凌鸥创芯彰显公司战略行为的快速落地,并建立丰富产品线护城河; 同时公司在研发高性能 DCDC 电源管理芯片、智能高效快充、高性能 ACDC 辅助电源管理芯片等应用到手机充电器、快充等领域有望在楷体 内生和外延协同下不断带来业绩超预期表现。 盈利预测: 暂不考虑 MCU 并表, 我们维持公司 2021/2022年营收分别为28.39/41.83亿元, 同比增加分别为 157%、 47%; 考虑股权激励归母净利润分别为 9.83/10.34亿元,同比增加 1328%、 5.1%, 对应 PE 为 24/23。 我们认为公司作为国内 LED 驱动模拟芯片龙头, 短期受益通用/智能 LED 涨价及扩产,中长期收购 MCU 协同主业 PMIC 打开天花板和估值空间, 维持“买入”评级。 风险提示: 收购整合不及预期, 涨价及产能不及预期, 国产替代不及预期风险
晶丰明源 2021-10-18 381.76 -- -- 436.90 14.44%
436.90 14.44%
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事件: 公司公告《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书(草案)》。 收购完成后,凌鸥创芯将作为全资子公司纳入合并报表。公司拟通过发行股份及支付现金方式,作价 6.13亿元收购凌鸥创芯 95.75%股权,其中拟以现金方式支付 3.81亿元,以发行股份方式支付 2.32亿元。收购完成后公司将持有凌鸥创芯 100%股权,作为全资子公司纳入合并报表。 本次收购凌鸥创芯评估增值率达 1143.45%,收购完成后预计将产生 5.14亿元合并商誉。 凌鸥创芯是一家主要做电机控制 MCU 的芯片设计企业。终端市场包括电动车辆、电动工具、家用电器及工业控制等。公司是国内少有同时具备处理器/DSP/ADC/DAC/PGA 等数模混合 SoC 研发能力、电机控制算法以及电机本体设计能力的芯片设计公司。公司采取 fabless 模式运营,芯片主要由上海华虹进行代工。 补齐 MCU 产品线,协同效应显著。收购完成后,凌鸥创芯的电机 MCU与晶丰明源的电源管理和电机驱动芯片,能够形成完整电机驱动解决方案。凌鸥创芯与晶丰明源主业高度协同,双方在技术研发、产品迭代、供应链管理及市场拓展上具有显著协同效应。 行业高景气下,凌鸥创芯 2021H1扣非净利润大幅增长。2020年凌鸥创芯扣非后归母净利润首次转正,在行业高景气下,2021H1凌鸥创芯扣非后归母净利润较 2020年全年大增 605.25%,达到 684.73万元。收购业绩补偿承诺 2021-2023年扣非后净利润累积不低于 1.6亿元,对应2021-2023年分别为 3,000万元、5,000万元和 8,000万。 盈利预测:我们预计公司 2021/2022/2023年归母净利润分别为84.8/10.17/10.44亿元,对应 2021年 10月 13日股价 PE 分别为 39/32/32倍,维持“买入”评级。 风险提示:研发不及预期、大额商誉减值风险
方竞 9
晶丰明源 2021-10-14 358.24 -- -- 438.00 22.26%
438.00 22.26%
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事件:公司发布《 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书(草案)》。 点评:交易详情:公司拟发行股份及支付现金方式购买李鹏等合计14名股东所持有的凌鸥创芯95.75%股权,交易价格为6.13亿元,其中2.32亿元通过向交易对方发行股份的方式支付,发行价定为217.80元/股,发行股份数为106.74万股。此外,公司拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金不超过1.94亿元,其中1.84亿元用于支付本次交易的现金对价,约1000万用于支付重组相关支出,发行价未定。 携手凌欧创芯,MCU+电源管理业务双协同:凌欧创芯核心产品为MCU 芯片,终端市场涵盖电动车辆、电动工具、家用电器、工业控制等应用市场,且公司配套拥有ACDC、DC/DC 及Gate Driver 能力。共计拥有15项专利、16项软件著作权和6项集成电路布图设计专有权。 收购合并后,晶丰明源电源管理芯片和电机控制驱动芯片可与凌鸥创芯电机控制MCU 形成整套电机驱动解决方案,如可搭配应用于白电市场;同时,公司双方亦将在采购渠道、技术开发、客户资源方面高度协同。未来随着电源管理走向SoC 化,公司通过收购凌鸥创芯后所获取的MCU 数字芯片设计能力,将更增强公司议价权。参考德州仪器等海外龙头模拟IC 厂商,亦同时具备MCU 能力。而借助于晶丰明源强大的产供销平台,凌鸥创芯可降低生产成本,提高运营效率,进一步迈入发展快车道。 业绩承诺彰显MCU 发展信心:收购完成后,凌鸥创芯将成为公司全资子公司而并入上市公司报表,公司资产规模和抗风险能力进一步提升。凌鸥创芯2021年1-6月营收为3185.82万元,扣非净利润为684.73万元。值得注意的是,交易方案中公司还设置了较为亮眼的业绩承诺并附加补偿情况,李鹏等业绩承诺方承诺2021-2023年累计实现扣非净利润1.60亿元,2021-2023年分别达3000/5000/8000万元,同比2900%/65%/60%。彰显凌鸥创芯对MCU 业务高速发展信心。 盈利预测与投资评级:公司快充+家电ACDC 产品持续升级,DCDC 研发稳步推进,规划并购凌鸥创芯之后更是将具有数字MCU 能力,未来打开公司新的业绩增长点。且当下高景气度下公司高利润及现金流表现,将反哺公司优质成长。我们看好公司长期发展,预计公司2021-2023年归母净利分别为8.69亿/10.26亿/13.35亿,对应PE 25/21/16倍。维持“买入”评级。 风险因素:产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险
晶丰明源 2021-08-24 472.00 -- -- 482.05 2.13%
482.05 2.13%
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事件:公司8月18日发布2021年半年度报告,报告期内实现营业收入10.66亿元,较上年同期增长177.19%,实现净利润3.36亿元,同比上升3457%。 报告要点:核心产品量价齐升,带动业绩超预期增长2021Q2公司单季度实现销售收入6.58亿元,同比增长224.67%,实现净利润2.67亿元,同比增长3,879.49%。经营活动产生的现金流量净额达2.56亿元,较上年同期增加2.94亿元。由于下游需求旺盛,公司产品整体销量较上年同期增长89.37%。在优化产品结构后,公司提高了智能LED 照明驱动芯片的交付优先级,报告期内该类产品销量增长197.55%,实现销售收入4.72亿元,较上年同期增长232.97%,占总营收44.33%。受上游原材料涨价影响,公司对产品价格进行调整,单价提升带动产品综合毛利率增加至46.76%,增加21.73个百分点,盈利能力大幅提升。 产品线拓展进程顺利,多款新品即将放量受益于国产替代的大环境,公司AC/DC 类产品市场推广取得较好的客户反馈,以白电(空调、冰箱、洗衣机)为主的大家电AC/DC 电源芯片已完成客户验证,多家客户进入批量销售阶段;适用于小家电的AC/DC 电源芯片开始进入送样阶段;单火线智能面板AC/DC 产品已开始批量出货。报告期内,内置AC/DC 电源芯片类产品共实现销售收入1,220.97万元,较上年同期增加1,204.30%。应用于充电器、适配器的外置AC/DC 电源芯片实现销售收入1,883.96万元,部分产品已进入批量试产阶段。CPU/GPU 供电的大电流DC/DC 电源芯片在报告期内取得重大突破,准备进入送样阶段。 定增收购凌欧创新,横向布局MCU2021年6月,公司基于产业协同目的,筹划收购南京凌鸥创芯电子有限公司 95.75%股权。南京凌鸥主要产品电机控制MCU,其产品有助于公司在变频吊扇灯及变频家电领域提升整体解决方案竞争力,还能扩展电动车辆、伺服控制、电动工具等细分市场的芯片研发能力,增强公司的市场竞争力,打造新的利润增长点。 投资建议与盈利预测预计2021-2023年营收分别为29.13、37.87、48.50亿元,归母净利润为9.46、12.30、15.49亿元,对应当前市值为32、25、20倍,维持“增持”评级。 风险提示技术升级及产品研发风险;无法获取上游供应商足额产能风险;人才流失及技术失密风险。
晶丰明源 2021-08-20 492.39 -- -- 518.00 5.20%
518.00 5.20%
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事件:晶丰明源发布2021中报报告期内收入10.66亿元,同比增长177.19%;归母净利润3.36亿元,增3456%,扣非净利润3.26亿元。 Q2延续景气度并有所加强2021Q1收入增速为124%,Q2达到224.67%,增速远超Q1,说明至少公司所处的电源管理芯片的景气度在二季度持续加强。归母净利润同比增速Q2高达38倍,远超Q1的24倍。单季度ROE 从Q1的5.3%增加到Q2的18%。毛利率从37%上升到53%,净利润率从18%上升到42%。 利用专有工艺平台,获得新晶圆厂产能依托于自有BCD-700V 核心工艺,公司能够与新供应商实现快速合作,例如从前期工艺合作晶圆厂Global Foundries 获得新增产能。此外,公司采取向部分供应商预付货款的方式,提前锁定原材料的中长期产能。 产品驱动型芯片设计公司,更懂国产化替代需求公司曾经突破产品集成度的限制,率先实现单芯片及无VCC 电容的产品设计,电路的结构得到极大简化,应用成本进一步降低。这种产品设计驱动的基因,更懂当下国产化的客户需求,有利于打入大家电厂商。 人才回流,为公司拓展新品提供研发动力2020年以前国内毕业生优先选择国际大厂和华为海思,中美贸易战改变了人才供给结构,国际大厂调整国内的人员配置。从今年开始优秀应届毕业生逐渐回流国内,为公司开拓ACDC、DCDC、MCU 提供人才。 投资建议预计公司2021~2023收入分别为24.77/32.98/42.25亿元,同比增长124.6%/33.2%/28.1%,净利润分别为84.8/10.17/10.44亿元,同比增长1131.4%/19.9%/2.7%。20210818收盘价对应今年的PE 为49.7倍。考虑到公司是“产品驱动型芯片设计公司,更懂国产化替代需求”。将会持续受益于进口替代,未来业绩增长空间大,给予“买入”评级。 风险提示研发落地不及预期。
晶丰明源 2021-07-27 531.67 605.40 147.30% 580.00 9.09%
580.00 9.09%
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潜心耕耘 AC-DC 技术,从 LED 驱动迈向电源管理芯片领航者。 晶丰明源是国内领先的模拟和混合信号集成电路设计企业之一,成立十二年以来已经成为 LED 驱动 IC 领先企业。目前公司主营产品包括 LED 照明驱动芯片、电机驱动芯片等电源管理驱动类芯片。公司采用 Fabless 模式,业绩稳定增长, 通过产品“高端+多元化”有望进一步打开盈利空间。公司是持续加码研发,通过股权激励等方案汇聚了优质华人研发专家。在晶圆短缺背景下,依托于公司自有 LED 照明驱动核心工艺(700V 高压集成工艺)及自有工艺平台,公司不会受制于单一晶圆厂产能限制,有助于公司进行合理产能规划,有效降低晶圆短缺带来的负面影响。 AIoT 智能化带动模拟 IC 应用升级,公司提前布局紧抓升级机遇。 公司凭借“规模优势+技术升级筑起基于成本的护城河,助公司在通用 LED照明市场保持领先地位。即使传统 LED 市场进入成熟期,仍有需求从传统LED 向智能 LED 升级迭代,公司在智能 LED 早早布局发展蓝图,在智能家居概念发酵下,公司通过“多品类+广布局”占据先发优势;模拟芯片下游应用丰富,市场和需求稳定增长。预计 2018年到 2023年模拟集成电路市场规模的年均复合增长率将达到 7.4%,创造出超过 200亿美金的需求空间;然而,中国模拟集成电路需求高却难自供,国外企业仍为主导,国产替代空间皆以酝酿中。其中,电源管理芯片地位渐高,市场规模增速较快,国产化需求稳步提升。 外延并购&引进优秀人才,横向布局 MCU、 DC-DC 等新赛道。 公司透过对外股权投资夯实技术实力,覆盖 LED 驱动/AC-DC/信号链/MCU/DC-DC 等领域。公司收购与投资的公司包含: 1)上海莱狮,丰富公司 LED 照明驱动产品品种; 2)上海芯飞,增加了外置 AC/DC 电源芯片产品,对应用于充电器、适配器产品的电源管理芯片研发起到了协同推动作用; 3)类比半导体,团队主要来自行业领先的模拟设计公司德州仪器和亚德诺,专注于模拟混合信号细分领域; 4)爻火微电子,聚焦于高性能信号链模拟芯片及系统解决方案;5)凌鸥创芯主要产品包括 MCU、Gate driver以及 DC/DC 电源管理芯片等,与公司业务具有较高的协同效应。公司可以取得标的公司在电控芯片和方案解决的产业基础、技术储备及销售渠道等资源优势,进一步拓展公司产品线及应用领域。 投资建议: 公司作为国内和全球模拟芯片设计 LED 照明领域领先企业,公司有望在通用 LED 业务脚踏实地的基础上,打开智能 LED 增长新空间,并在其他电机驱动及电源管理产品领域循序渐进。预计公司 21-23年营收分别为 22.35、 31.62、 40.03亿元,净利润为 6.26、 8.32、 10.10亿元。考虑到公司所在细分领域的领先地位,所处行业国产替代趋势下仍有较大可开拓市场空间,以及“产品高端化+多元化布局”等因素对公司业绩的持续推动能力,我们保守给予公司 21年 PE 60x, 对应公司 21年目标价为 605.4元,对应市值为 375.6亿元,公司首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 产品结构变化、研发不及预期风险;海外疫情控制不及预期; 市场竞争风险;价格波动风险;收购交易可能暂停、终止或取消的风险
晶丰明源 2021-07-12 480.01 -- -- 580.00 20.83%
580.00 20.83%
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依据公司官方晶丰明源公众号, 公司近期发布去 VCC 电容高性能芯片产品 BP852X, 采用 PWM/PFM 多模式控制技术,能有效降低系统待机功耗,提高平均效率,并减小系统工作在轻载时的音频噪声。 AC/DC 工艺优势延续,拟收购凌欧创芯谋产品协同公司近期发布去 VCC 电容芯片产品 BP852X, 无需外部供电,其内部集成高压启动与供电电路, 极大降低了应用方案的成本与备货难度, 同时保持较低的待机功耗,适用于小家电辅助电源、电机驱动辅助电源以及 IoT/智能家居/智能照明辅助电源等应用。 公司延续了此前在 LED 照明驱动 IC 领域的极简工艺优势,提升公司在新的应用子领域的竞争优势。 此外,依据公司拟收购凌欧创芯预案, 凌鸥创芯主要产品包括 MCU、 Gate Driver 以及 DC/DC电源管理芯片等,与公司既有智能照明、智能家居等业务具有较高的协同效应,为终端客户提供整体解决方案从而提升电源管理模块的产品性能。 我们认为,未来基于公司高效的管理优势、规模量产技术优势以及供应链优势,有望在模拟 IC 领域持续做强做大。 AC/DC 持续突破中,推出 20W 高性价比快充电源套片公司在保持既有 LED 照明驱动芯片领先优势的同时,开发应用于大小家电的内置 AC/DC 电源芯片以及外置 AC/DC 电源芯片。公司于 2021年 6月 10日举办的消费者科技及创新展览会(CTIS) 之中国消费电源产业峰会上推出了 20W 高性价比快充电源套片。套片采用 BP8706D 初级集成芯片+BP6216同步整流芯片组成,可实现高度集成的 20W 开关电源方案。其中 BP8706D 内置高压启动,具有超低的待机功耗,并且内置软启动,支持轻载跳频模式,提高轻载效率并降低待机功耗,芯片支持 CCM 和 DCM 工作模式。 公司作为国内 LED 照明驱动芯片的领先企业,具备自有高压工艺优势,而外置 AC-DC 快充技术与 LED 照明均属于大电流 AC/DC 类电源管理芯片,公司未来有望依托于自身的工艺平台优势和供应链优势快速响应市场的需求。 巩固工艺优势, 拓展产品种类谋长期发展2020年 Q4以来由于汽车及消费类芯片需求激增,晶圆产能供需平衡被打破,全球范围内 8寸、 12寸晶圆产能供不应求,同时带动了其他上游供应链的产能紧缺。 2020年公司完成了第五代BCD-700V 工艺平台研发工作,进一步降低成品提升晶圆产能有效利用,公司基于自有平台, 可以根据整体产能需求,结合不同晶圆厂实际情况,在不同供应商之间进行协调,不会因工艺问题受限于某一具体上游厂商。同时,在自有平台技术支持下,公司可以更快导入新的晶圆供应商,以满足业务规模持续扩张带来的原材料增长需要。 公司深耕电源管理芯片行业,不断丰富产品结构,为公司长期的发展奠定坚实的基础。从研发投入看,公司2020年研发投入为 1.58亿元,同比增长 132.78%,此外,公司上市以来,推出多期股权激励不断加强人才梯队建设。我们认为,对于 IC 设计公司而言,优秀的人才和领先的技术水平是长期发展的关键因素,而产品的多样化则是一家模拟 IC 公司成长的重中之重。 投资建议基于行业景气度提升,公司产品有所提价以及不断推出新产品,市场竞争力和综合毛利率显著提升, 我们调整此前盈利预测。我们预计公司 2021年~2023年营收分别为 24.50亿元、32.50亿元、 42.50亿元(此前预测数据分别为 20.50亿元、27.60亿元、 35.50亿元);实现归母净利润 6.36亿元、 8.25亿元、 10.12亿元(4.04亿元、 5.92亿元、 7.39亿元), 鉴于公司作为国内领先的电源管理芯片企业,产品结构持续优化,看好公司长期产品种类丰富及高端产品持续突破,维持买入评级。 风险提示海外疫情控制低于预期;LED 照明出口数据低于预期;公司产品创新低于预期; 竞争力削弱等。
方竞 9
晶丰明源 2021-07-07 482.77 -- -- 580.00 20.14%
580.00 20.14%
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事件:7月 2日, 晶丰明源发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案》,拟通过发行股份及支付现金方式购买李鹏等合计 14名股东所持有的凌鸥创芯 95.75%股权, 交易完成后,上市公司将持有凌鸥创芯 100%股权。 点评: 定增预案落地, 发行价为 217.80元/股: 公司拟通过发行股份以及支付现金的方式购买凌鸥创芯 95.75%股权,发行价为 217.80元/股。 其中李鹏、钟书鹏、邓廷、张威龙、南京道米、达晨创通将会获得上市公司支付的股份和现金对价,其中 30%的对价以现金方式支付, 70%的对价以股份方式支付,凌鸥创芯其余股东将获得公司支付的现金对价。 不过因本次交易相关的审计、评估工作尚未完成, 本次交最终交易作价暂未确定。 凌鸥创芯专注运动控制领域,是业内领先的 MCU、电源管理芯片供应商。 凌鸥创芯产品包括 MCU、 Gate Driver 以及 DC/DC 电源管理芯片等,终端市场主要为电动车辆、电动工具、家用电器、伺服控制等,且具有处理器、DSP、 AD/DA、 PGA 等数模混合 SoC 研发能力;同时具备电机控制算法及电机本体设计能力。 2021年 1-5月营收 2688.45万元,归母净利 843.54万元。 并购增强业务协同, 电源管理龙头宏图大展: 我们强调,模拟 IC 赛道下游领域广,竞争格局分散,能不断拓宽产品类别并适时外延并购快速成长是 TI、ADI 等优秀模拟公司的共性。 通过并购凌欧创芯,可形成业务协同效应,进一步拓宽晶丰明源产品布局,增强其在智能家居领域的战略布局,并可扩展电动车辆、伺服控制、电动工具、家用电器等芯片应用新场景。 如凌鸥创芯在发力白色家电变频电机控制市场, 将和晶丰明源白色家电 ac/dc 电源芯片高度协同。 而借助晶丰明源强大的产供销优势,未来亦有助于凌鸥创芯 MCU 产品等放量,并集中精力加大对客户设计方案完善和芯片产品研发。 未来电源管理走向更模块化, MCU+电源管理的搭配将更加增强公司的议价权和影响力,为走向平台型模拟 IC 公司而不断发力。 盈利预测与投资评级: 受益下游景气度回暖叠加晶圆产能紧缺, 公司自 20年 10月份以来多次调涨产品售价, 21年全年业绩弹性大。 而长期看, 公司大力吸收合并国内外优秀人才, 积极布局家电、快充 AC/DC 芯片, 且外延并购稳步展开, 将打开公司新的业绩增长点。 参考同行业公司业绩预告情况及 LED 驱动 IC 市场高景气度, 我们上调公司盈利预期, 预计公司 2021-2023年归母净利分别为 6.15亿/8.07亿/10.48亿,对应 PE 34/26/20倍。 维持“买入”评级。 风险因素: 产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险
晶丰明源 2021-05-10 284.73 -- -- 372.45 30.81%
580.00 103.70%
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公司发布2021年一季报:1Q21实现营业收入4.08亿元,同比增长124.24%;实现归属于上市公司股东的净利润6916.53万元,同比增长2424.30%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润6479.05万元,同比增长6831.57万元。 支撑评级的要点Q1业绩靓丽,毛利率大幅提升。1Q21公司实现归母净利润6916.53万元,同比增长2424.30%,第一季度股份支付费用为2230.71万元,剔除股份支付影响后归属于上市公司股东的净利润为8924.17万元,同比增长349.98%。Q1业绩大幅增长主要原因为:1)下游需求旺盛,公司智能和通过LED 驱动芯片等产品的销量增长;2)产品单价提升,上上游原材料成本上涨,为更好地应对上游供应链产能紧张的挑战,同时保障持续为客户供货的能力,公司分次调整了部分产品的价格;3)产品结构优化,智能LED 驱动芯片收入占比进一步提升。毛利率方面,1Q21综合毛利率为37.37%,同比增加13.51个百分点。 通用、智能LED 驱动芯片收入高速增长,产品结构优化。1Q21下游需求旺盛,公司实现营收4.08亿元,同比增长124.24%。其中,通用LED 照明驱动产品销售收入由2020年第一季度的1.10亿元增长至2.04亿元,同比增长84.94%;智能LED 照明驱动产品销售收入由2020年第一季度的6084.78万元增长至1.81亿元,同比增长197.66%。1Q21为更加充分利用现有资源,配合公司产品策略,公司提高了智能LED 照明驱动芯片的交付优先级。报告期内,智能LED 照明驱动产品销售收入占主营业务收入的44.45%,较上年同期增加10.95个百分点,产品结构持续优化。 拓展AC/DC 电源管理芯片,打开新的成长空间。公司在原有电源管理核心技术积累基础上,积极吸纳人才,开拓AC/DC 电源管理芯片产品线。 截至2020年底,公司拥有研发人员196人,同比增长60.66%。公司ACDC电源管理芯片主要对大、小家电内置AC/DC 电源芯片及应用于充电器、适配器的外置AC/DC 电源芯片进行产品研发。截止2020年底,公司AC/DC电源管理芯片销售额达1140.79万元。 估值考虑下游需求强劲,公司产品结构持续改善,并在原材料上涨背景下,分次调整了产品价格,盈利能力改善,调整公司21-23年的EPS 至5.018/6.660/8.449元,对应PE 分别为45/34/27倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险DDR4短期需求波动;制造成本上涨超出预期;新产品研发推广不及预期。
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晶丰明源 2021-04-16 239.37 -- -- 332.80 38.61%
498.19 108.13%
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事件:2021年4月14日,晶丰明源发布20年年报,公司全年实现营收11.03亿元,同比增长26.24%;归母净利0.69亿元,同比下降25.43%;扣非净利0.28亿元,同比下降65.14%。若剔除股份支付影响后,公司20年归母净利为1.48亿元,同比增长60.43%,扣非净利1.07亿元,同比增长34.89%。 点评:点评:Q4业绩超预期,盈利能力持续提升业绩超预期,盈利能力持续提升。1)Q4营收再创历史新高。公司Q4实现营收3.97亿元,同比增长52.55%,环比增长22.90%,持续创历史新高。主要得益于下游照明市场回暖,外销出口额持续提升,公司LED驱动IC产品放量;同时,随着公司向ACDC业务拓展,充电器ACDC亦有小幅贡献。2))盈利能力持续提升。在Q4计提约2679.60万元的股权支付费用影响下,公司盈利能力仍有明显提升,Q4净利率仍达9.84%,环比提升3.49个百分点。扣非净利率5.65%,环比提升2.87个百分点。 从从LED驱动IC到家电、快充AC/DC再到DC/DC,模拟链平台型公司,模拟链平台型公司初现雏形。20年来公司向快充、家电ACDC拓展,已实现营收1140.79万元。21年公司正继续积极推进产品研发,强化自身平台化能力。 快充方面,目前公司18-27W产品开始出货,45W即将批量供应,65W在做电流设计过程中。 家电方面,空调用非隔离方案正在验证,洗衣机、冰箱等隔离方案已实现量产,小家电方面公司也已有专利并送样验证。 更值得注意的是,21年公司还计划对计算机和通信领域的电源管理芯片进行技术储备和预研工作。 缺货潮下产能为王,缺货潮下产能为王,21年年业绩弹性凸显。凭借多年于LED驱动行业的龙头地位,及自有700VBCD核心工艺支撑,公司在供应商处可保证充足产能供应。 目前LED下游市场持续高景气度,自20年10月以来业内公司接连发布涨价函。而公司作为行业绝对龙头,市占率近三成,拥有充足的产能保证,及向下游的定价权。自10月连续涨价五次,涨价将直接驱动业绩提升。且更为重要的是,我们认为此番缺货涨价潮下,较多中小厂商拿不到充足产能或将出局,行业供给端将获得改善,未来LED驱动芯片毛利率有望向模拟芯片行业平均水平修复。 此外,伴随着快充家电等高毛利业务起量,公司可灵活调配产能,更加增厚业绩弹性。 人才与技术共筑模拟强军,研发硕果累累。模拟赛道不追求先进制程,更为注重核心技术人员的经验积累。公司高度重视人才储备和培养,除积极吸纳如TI、ADI等国际模拟大厂优秀人才,也大力合并国内优秀技术团队。目前公司共有员工314人,同比增加49.52%。其中研发人员196人,同比增加60.66%。全年研发投入达9652万元(扣除研发人员股份支付成本后)。得益于对研发的高度重视,公司成果显著,目前共有895颗料号实现对外销售,其中当年新品177颗。同时,公司也完成了第五代BCD-700V高压集成工艺平台的研发工作,预计在2021年量产使用。新一代工艺进一步减少光刻层次、缩短线宽,更强化成本优势。 外延并购,不断拓宽加深能力圈::模拟IC赛道下游领域广,竞争格局分散。 参考行业龙头德州仪器、ADI等发展历程来看,能不断拓宽产品类别并适时外延并购快速成长是优秀模拟公司的共性。目前公司除并购芯飞、莱狮向快充+家电ACDC进军外,也有投资汉枫电子、类比半导体、凌欧创芯等多家产业链相关公司,不断拓宽加深能力圈。 盈利预测:与投资评级:晶丰明源Q4业绩持续赢得超预期表现,作为LED驱动芯片龙头,下游景气度回暖叠加智能LED持续渗透下,公司将充分受益。 同时,公司大力吸收合并国内外优秀人才,积极布局家电、快充AC/DC芯片,将打开公司新的业绩增长点。我们看好公司长期发展,预计公司2021-2023年归母净利分别为2.49亿/3.17亿/4.02亿,对应PE60/48/37倍。维持“买入”评级。 风险因素:产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险
晶丰明源 2021-03-09 194.41 -- -- 233.00 19.49%
372.45 91.58%
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公司是国内领先的电源管理驱动类芯片设计企业,随着LED照明的智能化升级,智能LED照明驱动芯片将为公司贡献重要的业绩增长点。凭借在LED照明驱动芯片领域的技术积累,公司也在积极展拓电源管理芯片产品线。我们认为,公司业务布局清晰,增长驱动力较强,首次覆盖给予增持评级。 支撑评级的要点LED驱动芯片技术领先,引领细分领域技术革新。公司成立于2008年,并于2019年10月在科创板上市,经过十多年的发展,已成长为LED照明驱动芯片领域龙头企业,客户覆盖飞利浦、欧普照明等国际知名品牌,产品认可度高。近年,公司营收、净利润持续增长,2020H1受疫情冲击,营收、净利润下滑,但下半年恢复明显。营收结构看,智能LED照明驱动芯片的收入占比逐年提升,2019年智能LED照明驱动芯片收入占比已经超过25%,电机驱动芯片销售收入也在逐年增长。产品结构的持续优化将有助于公司实现长期成长。 通用LED照明平稳增长,智能LED贡献重要业绩增长点。LED照明产品渗透率不断提升的同时,产品也在不断升级,智能化成为趋势。智能LED照明由于增加调光、调色、远程、互动等功能,对电源管理模块的需求和要求提升,对LED照明驱动芯片的需求成倍增加。另外,智能LED照明驱动芯片ASP和毛利率较通用LED照明产品均有较大幅度提升。预计智能LED照明驱动芯片将成为公司重要业绩增长点。 立足模拟芯片赛道,延伸能力边界。公司自成立以来一直专注于电源管理芯片的研发设计,并且掌握电源管理驱动芯片多项核心技术。电源管理芯片部分技术具有通用性,在稳固现有LED驱动芯片技术和市场的同时,公司也在进行能力边界的延伸,拓展新的电源管理芯片产品线和应用场景,目前产品布局清晰,进展顺利。未来新产品的上量将为公司打开新的增长空间。 估值预计公司20-22年的EPS分别为1.10、2.35和4.01元,当前股价对应的PE分别为177、83、49倍,首次覆盖,给予增持评级。 评级面临的主要风险LED照明智能化升级不及预期;新品拓展不及预期;人才储备不及预期。
晶丰明源 2021-03-02 169.48 -- -- 206.80 21.65%
345.96 104.13%
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深度受益国产化替代历史机遇,业绩维持高速增长2021年2月26日,公司发布2020年业绩快报,2020年营业收入为11.04亿元、同比增长26.41%,归母净利润为0.68亿元、同比增长-26.24%,其中,2020年共产生9273.93万元的股权支付费用。考虑到公司持续布局的快充和家电产品正处国产化替代的黄金时期,我们上调盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为0.68/1.68/2.87亿元(原值分别为0.58/1.47/2.50亿元),EPS为1.11/2.73/4.66元,当前股价对应PE为158.2/64.2/37.5倍,维持“买入”评级。 下游需求高度景气,涨第四季度归母净利润同步上涨65.16%从环比来看,根据业绩快报所述,受益于下游需求高度景气以及在LED驱动赛道的领军地位,在2020年第三季度营收环比大涨59.06%的情况下,公司2020年第四季度营收为3.98亿元、环比上涨23.36%。从同比来看,结合以往公告和2020年业绩快报所述,2019年第四季度归母净利润为2314.65万元,而2020年第四季度归母净利润为3822.80万元、同比增长65.16%;进一步,倘若剔除股权支付费用影响,2020年第四季度归母净利润为6139.71万元、同比增长165.25%。 产品拓展持续推进,高端化跃迁恰逢其时随着手机端快充时代的到来以及家电端国产化窗口的打开,晶丰明源深度布局快充、家电两大核心赛道,推动公司由消费电子级向工控、通讯级持续跃迁。优质公司的快速成长源于天时、地利、人和的共同推动,对于晶丰明源而言,中美贸易摩擦推动的国产化替代机遇是其天时,国家对张江高科产业园区的大力支持是其地利,“愈发雄厚的研发实力和强大的管理能力”是其人和。我们预计晶丰明源将深度受益于国产手机厂商话语权的提升和家电供应链国产化替代的机遇。 风险提示:上游产能持续趋紧;中美贸易摩擦不确定性加剧;产品研发进度具有一定不确定性。
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晶丰明源 2021-03-02 169.48 -- -- 206.80 21.65%
345.96 104.13%
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事件:2021年2月26日,晶丰明源发布20年业绩快报,公司20年全年实现营收11.04亿元,同比增长26.41%;归母净利0.68亿元,同比下降26.24%;扣非净利0.26亿元,同比下降67.67%。若剔除股份支付影响后,公司20年归母净利为1.49亿元,同比增长61.07%,扣非净利1.06亿元,同比增长34.05%。 单4季度来看,公司实现营收3.98亿元,同比增长53.11%,环比增长23.35%,归母净利0.38亿元,同比增长65.16%,环比增长86.9%;扣非净利润0.20亿元,同比增长17.97%,环比增长127.0%点评: Q4业绩超预期,盈利能力持续提升。1)Q4营收再创历史新高。公司Q4实现营收3.98亿元,同比增长53.11%,环比增长23.35%,持续创历史新高。主要得益于下游照明市场回暖,外销出口额持续提升,公司LED驱动IC产品放量;同时,随着公司向ACDC业务拓展,充电器ACDC亦有小幅贡献。2)盈利能力持续提升。在Q4计提约2890.27万元的股权支付费用影响下,公司盈利能力仍有明显提升,Q4净利率仍达9.61%,环比提升3.61个百分点。扣非净利率5.12%,环比提升2.32个百分点。我们认为主要得益于下游市场回暖叠加产品结构优化,公司利润率有所提升。 LED照明景气度回暖,涨价助力业绩释放。受益于国内经济复苏及出口市场向好,LED照明市场正持续回暖,据《2020年中国照明行业发展综述》,2020年中国照明行业出口额达526亿美元,同比增长16.1%,回升态势十分明显。公司作为LED驱动IC龙头,将充分受益于行业回暖趋势。此前,公司于10月发布涨价函,除集成桥堆、非隔离PFBP2863、非隔离高PFBP2372系列价格保持不变外,其余产品调价幅度在0.005元-0.03元/颗。我们预计,在下游需求回暖叠加当前8英寸产能紧缺格局下,公司产品有望再度调涨,短期将助力业绩释放。而借助此番涨价契机,公司LED驱动IC产品有望在业内重新定价,长期助力盈利能力提升。 家电+快充ACDC发展向好,逐步贡献业绩。公司于20年切入家电+快充ACDC赛道,目前公司产品进展顺利。充电器方面,公司10W以下产品已有营收贡献,18W及以上产品已于客户处送样并小幅出货。家电方面,公司重点针对白电市场,空调用隔离方案正在验证,洗衣机、冰箱等非隔离方案已实现量产,小家电方面公司也已有专利并送样验证。当前公司正迎来多重利好:1)手机厂商取消快充标配,第三方快充品牌快速放量,将给公司快充ACDC产品带来加速替代良机。2)当前国内ACDC迎来缺货潮,在同行缺产能情况下,公司凭借前期于LED驱动赛道所积累的片量优势,在代工厂处可保证足够多的产能,将有助于公司在家电、快充等客户处加速验证并放量。 盈利预测与投资评级:晶丰明源Q4业绩持续赢得超预期表现,作为LED驱动芯片龙头,下游景气度回暖叠加智能LED持续渗透下,公司将充分受益。同时,公司大力吸收合并国内外优秀人才,积极布局家电、快充AC/DC芯片,将打开公司新的业绩增长点。我们看好公司长期发展,预计公司2020-2022年归母净利分别为0.68亿/1.46亿/2.22亿,对应PE158/74/49倍。 维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名