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张欣

中泰证券

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超华科技 电子元器件行业 2021-03-05 7.51 -- -- 7.45 -0.80% -- 7.45 -0.80% -- 详细
事件:公司于2021年2月26日公告2020年年报以及2021年Q1业绩预告,其中2020年归母净利润为0.21亿,同比增加16%,预计2021年Q1归母净利润2500万元—3000万元,同比增长183.36%—200.03%。 点评如下:受益铜箔市场量价齐升,2020年年Q4净利润创历史单季度最高。公司于2021年2月26日公告2020年年报以及Q1业绩预告,其中2020年营收12.78亿,同比下滑3.29%,拆分Q4为3.57亿,同比增加18.20%,2020年归母净利润为0.21亿,同比增加16%,拆分Q4季度,归母净利润4558万元,同比增长738%,创历史单季度新高,业绩大幅增加主要是2020年H2受益于5G、新能源汽车、IDC、汽车电子、消费电子等领域快速发展,铜箔、覆铜板需求旺盛,尤其铜箔加工费连续提涨带来营收、毛利率、净利润大幅增长。根据公司预计2021年Q1归母净利润2500万元—3000万元,同比增长183.36%—200.03%,产业供需紧张有望进一步带动涨价及业绩弹性释放。 新项目加速推进,铜箔产能快速增长。为把握市场机遇,公司2020年11月“年产8000吨高精度电子铜箔项目二期”已正式投产,根据公告,该项目投产后,公司铜箔产能已达2万吨,铜箔产能大幅提升67%。同时,公司还在梅州新开工了“年产600万张高端芯板项目”及“年产2万吨高精度超薄锂电铜箔项目”,加速推进锂电铜箔、高端芯板项目进度,尤其是锂电铜箔领域已成功开发了4.5μm锂电铜箔产品,产品竞争力增强,性能已满足市场高端产品的要求,预计2023年将带来较大产能释放。 经营性现金流显著改善,财务费用有望大幅下降。2020年随着铜箔市场供不应求,公司在收付款环节掌握主动权,进而带动公司现金流情况大幅改善,根据公司年报,公司经营活动产生的现金流量净额为6,345.96万元,同比增长278.75%;我们认为随着公司后续非公开推进,公司融资成本和财务费用有望大幅下降,公司现金流情况将进一步优化。 盈利预测:我们预测公司2021/2022年营收分别16.73/20.94亿元,归母净利润1.80/2.32亿元,对应2021-2022年PE39/30,看好公司中短期受益铜箔需求及涨价,中长期覆铜板及PCB景气,维持“增持”评级。 风险提示:涨价不及预期,下游需求不及预期:产能扩张放缓
晶丰明源 2021-03-02 170.00 -- -- 206.80 21.65% -- 206.80 21.65% -- 详细
盈利预测:结合业绩超预期,我们调整公司2020/2021年营收分别为11.04(此前10.71)/16.23(此前15.78)亿元,考虑股权激励费用归母净利润分别为0.68(此前0.51)/1.75(此前1.57)亿,剔除股权激励归母净利润分别为1.48(此前1.23)/2.41(此前2.11)亿,同比增加60%、63%,对应PE为73/45。我们认为公司作为国内LED驱动模拟芯片龙头,短期受益通用/智能LED带来业绩,中期PMIC提估值,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期,国产替代不及预期;市场竞争加剧风险
圣邦股份 计算机行业 2021-02-02 306.00 -- -- 300.77 -1.71% -- 300.77 -1.71% -- 详细
事件:公司于2021年1月28晚发布2020年业绩预告,全年归母净利润为2.64-2.99亿,同比增加50-70%。 点评如下: 业绩符合预期,Q4预期中值同比增加32%。公司于2021年1月28晚发布2020年业绩预告,全年归母净利润为2.64-2.99亿,同比增加50-70%,业绩符合我们预期,拆分Q4归母净利润为0.57-0.92亿,按照中值0.75亿,同比增加32%,环比下降27%,主要是公司此前Q3受益于备货增加以及下游医疗口罩机、安防、快充、TWS、游戏机等多景气场景带动信号链和电源管理高增长,另外Q4传统费用化处理使得环比略有影响。同时我们之前强调模拟芯片赛道长坡厚雪,公司不会受单一细分产品/单一客户等影响,Q4及预计2021年全年高增速仍将持续。 模拟芯片龙头,国产替代、研发、外延等推动持续成长。(1)2017年国内模拟芯片市场空间约2000亿,但以圣邦为代表的国内模拟芯片龙头市占率不到1%,且随着国内消费电子、通讯终端等较大的增长需求以及中美贸易背景下模拟芯片重要性的凸显,国产替代空间较大。(2)此外圣邦股份基于自身技术和不断的研发积累逐渐实现产品数量每年20-30%的增长,部分产品性能指标与国际厂商相同或接近,例如高精度、低功耗、低噪声等,目前在国内消费电子、通讯等大客户逐渐突破进入更深的供应地位。(3)最后公司上市后并购大连阿尔法以及投资钰泰半导体进一步实现产品品类和规模的提升,另外公司投资上海萍生微电子、杭州深谙微电子等外延动作一直推进,公司在国内电源管理芯片仍然具有较深的品类和规模护城河。 盈利预测:我们维持公司2020/2021年营收分别为11.89/16.96亿,同比增长50%/43%,业绩分别为2.80/4.00亿,同比增长59%/43%,对应估值197/136,长期看好公司作为国内模拟芯片龙头追赶TI等,持续推荐,并维持“买入”评级。 风险提示:国产替代不及预期,系统性风险
中颖电子 电子元器件行业 2021-01-26 36.90 -- -- 47.55 28.86%
47.55 28.86% -- 详细
事件:公司于2021年1月18晚发布2020年年报业绩预告,其中归属于母公司净利润为2.08-2.14亿,同比增加10%-13%,另外根据公告公司全年销售同比增长逾两成。 点评如下:Q4业绩符合预期,毛利率和产能有所改善。公司于2021年1月18晚发布2020年年报业绩预告,其中归母净利润为2.08-2.14亿,同比增加10%-13%,拆分Q4业绩约为0.58-0.64亿,同比增加为-1.6%到8.5%,符合业绩预期,公司业绩保持稳定增长但增速低于营收逾两成增速主要在于:(1)研发费用投入较多影响利润,(2)主业MCUQ4受成本传导毛利率未得到提升,(3)另外公司Amoeld及锂电管理芯片亦受制于产能影响未得到快速扩张。根据产业链了解,公司产能有望得到一定补充,mcu涨价有望改善毛利率。 展望221021年开启成长期。对于持续性,我们认为公司利润端受益于MCU涨价、锂电国产替代及AMoled驱动业绩收窄带来弹性,而营收端分业务看(1)锂电管理未来几年在安卓手机/TWS等前装、笔电前装0到1导入、共享电动车开始放量等维持高速增长,(2)我们预计Amoled驱动今年有望爆发带来结构调整,Pmoled持续下降,目前产能取得改善,我们预计2021年营收继续放量且规模化后有望实现盈亏平衡,公司此前拟对芯颖寻找产业资本增资也是对未来看好;(3)MCU目前订单充足,产能是主要瓶颈,随着行业涨价传导(根据公司公告,公司在2021年起调整产品售价)以及国产替代逐步加快,预计保持在稳健成长。 盈利预测及估值:我们调整公司2020-2021年营收分别为10.31(下调1.3%)、14.15(上调2%)亿;2020-2021年利润端预估在2.11(下调1.8%)、3.11亿,同比增速11.5%、43.6%,对应2020-2021年估值为49、33。我们看好公司2020年锂电池管理未来3-5年高增速持续性、中期MCU国产替代的确定性以及OLED驱动芯片扭亏带来的业绩弹性,综合考虑公司当前成长阶段、确定性及可比公司估值比较等,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,
富满电子 计算机行业 2021-01-26 45.27 -- -- 45.25 -0.04%
45.25 -0.04% -- 详细
事件:公司于2021年1月21晚发布2020年年报业绩预告,其中归属于母公司净利润为1.02-1.08亿,同比大增177%-193%。 点评如下:新产品驱动QQ44业绩爆发拐点。公司于2021年1月21晚发布2020年年报业绩预告,其中归属于母公司净利润为1.02-1.08亿,同比大增177%-193%,拆分Q4业绩约为0.40-0.46亿,同比约增加207%到254%,业绩迎来爆发拐点,我们认为主要源于: (1)受益下游小间距&miiLED显示驱动IC爆发需求,公司的FM6与TC7系列产品在性能、价格上优势明显,放量明显; (2)下游快充等新产品爆发需求,受益于竞争对手产能有限,公司USBPD系列芯片在快充市场国产替代加快带来份额提升; (3)快充、驱动IC等新产品以及公司MOSFET功率受益涨价,公司产品结构优化亦带来毛利率稳步增长。 2021年多业务共振。公司目前产品2020H1营收结构其中LED控制及驱动、PMIC、MOSFET等营收占比分别为45%、34%、7%等,展望2021年多业务将迎来成长共振:( (1)LED驱动芯片受益小间距&Miiled渗透率成长迎来持续需求,公司在小间距&miiLED直显领域开拓出性能行业领先的FM6与TC7系列芯片,依托较好的性价比迅速占领洲明、木林森等优质客户推进国产化; (2)电源管理芯片受益快充新机遇::电源管理芯片行业厚坡长雪壁垒较高,公司深耕数年400多款产品,前瞻布局快充等产品线,公司2021年成长一方面受益快充协议芯片国产化放量,同时加快推进协议芯片+acdc+mos模块化asp提升。 (3)射频业务迎来成长兑现:根据公司2020年9月公告,公司与杭州灵芯微电子有限公司合资经营5G项目,公司整合灵芯微5G市场能力,2021有望在射频开关、SAW滤波器等带来成长突破机会。 盈利预测::我们预测公司2020/2021年营业收入分别8.76、13.47亿元;归母净利润1.05/2.65亿元,同比分别增184%、153%,对应PE69/27,我们看好公司受益小间距&Miiled驱动、快充迭代以及Mosfet涨价等多业务景气共振,且公司布局5G射频芯片打开成长空间,参考业务拐点、射频期权及可比公司估值,给予2021年60x估值,维持重点推荐“买入”评级。 风险提示:Miiled产业发展、快充国产替代、5G射频等不及预期
韦尔股份 计算机行业 2021-01-25 320.00 -- -- 326.88 2.15%
326.88 2.15% -- 详细
业绩预告事件: 2021年 1月 18日, 公司发布 2020年年度业绩预增公告, 其中 2020年归母净利润为 24.5-29.5亿,同比增加 426%到 534%,扣非净利润 20- 25亿元,同比增加 498%到 648%; 其中 Q4单季度实现净利润 7.2-12.2亿元, 实现扣非净利润 4.14亿-9.14亿元。 点评如下: 手机 CIS 受益新品迭代叠加非经营带来业绩超预期。 2021年 1月 18日,公司 发布 2020年年度业绩预增公告,其中 2020年归母净利润为 24.5-29.5亿, 同比增加 426%-534%,扣非净利润 20-25亿元,同比增加 498%到 648%;业绩 超市场预期,其中非经常性损益增加主要来自于产业链上下游投资所得,而经 营性业务快速增长主要是手机 CIS 方面, 公司 2020年发布的 0.7um 规格 OV64-ABC 系列在 Q4导入顺利,凭借产品、价格、国产替代等优势实现在手机 中低端主摄战场加快渗透,缩小和索尼、三星等国际厂商的差距同时带来量价 齐升,业绩迎高速成长。 智能驾驶摄像头超市场预期, 豪威 CIS 产品率先卡位。 2021年 1月,蔚来及 智已汽车陆续发布旗舰智能驾驶汽车方案,其中超感系统包含 11-15个摄像头 数目超预期(特斯拉 Autopilot 8个摄像头)、 800万像素高清超预期(特斯拉 120万像素),量&价超预期有望带来汽车 CIS 市场未来 3-5年随着智能网联 L4/l5渗透迎来高速爆发。 根据 BDO 数据, 目前豪威科技在汽车领域市占率约为 29%,仅次于安森美,尤其倒车后视摄像头全球第一,公司在 2019年领先行业 发布 800万像素前向摄像头 OX08A 和 OX08B,具备优异的清晰度、 动态范围 以及集成的 ASIL-C 功能安全,对 ADAS 和 Level 3+ 级自动驾驶等前视车载 应用较为关键, 2021年公司将继续重点布局智能驾驶 CMOS 800M 新产品,深 度卡位智能驾驶 CMOS 享受未来 3-5年行业成长红利。 盈利预测与投资建议: 看好公司在手机领域 64M/48M 产品份额和毛利率提升, 以及公司深度卡位智能驾驶 CIS 未来成长等中长期业绩的高增速, 由于 2020年 Q4业绩预增超预期,我们上调公司 2020/2021年营收分别为 191亿、 264亿(上调 2.3%), 归母净利润 27.08(上调 15.8%)、 40.86亿(上调 15.7%), 同比增长 482%、 51%, 对应 PE 102/68x, 维持“买入” 评级。 风险提示事件: 市场规模测算偏差, 国产替代不及预期, 下游需求放缓风险
海能实业 机械行业 2020-12-17 46.42 -- -- 46.87 0.97%
46.87 0.97% -- 详细
事件:公司于2020年12月14晚公告2020年限制性股票激励计划(草案),首次授予的激励对象和预留股权比例合计持股2%,授予价格为每股26.76元。 点评如下: 股权激励绑定核心技术人员,解锁条件彰显高增长信心。公司于2020年12月14晚公告2020年限制性股票激励计划(草案):首次授予的117名核心业务人员和预留股权比例分别为1.61%和0.39%,授予价格为每股26.76元;同时根据业绩指标设定,2021年-2023年营业收入或净利润较2020年增长率分别不低于50%、125%、237.5%,即未来三年复合增速为50%,则当年可归属系数为100%;其余两档营业收入或净利润复合增长不低于30%和20%对应归属比例为80%和40%。我们认为股权激励一方面有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力,有效地将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起,使各方共同关注公司的长远发展,另外股权激励解锁条件彰显公司未来三年业务高速发展信心。 苹果新机取消快充Inbox,海能受益苹果第三方品牌商爆发。2020年10月14日凌晨1点苹果发布四款5G手机官宣取消充电器Inbox打消此前部分不确定,苹果后装快充授权品牌+ODM厂商有望迎来爆发,根据我们之前报告测算苹果手机充电器零售ODM市场约1000亿规模,海能实业取得苹果MFI资质后,我们预计有望受益苹果授权第三方安克创新、贝尔金等以及非授权第三方亚马逊等需求的爆发;另外公司目前快充适配器毛利率2020H1仅14%,后续规模化后盈利能力将得到显著的提升(产业调研行业平均毛利率20%)。 线束和转换器中高速发展,长期打造零售端ODM平台。对于海能实业,我们认为公司短期受益快充爆发,长期模式是立足客户和研发、认证平台,打造零售端ODM平台龙头,公司从转换器、线束到电源适配器、TWS等多品类都是基于下游零售客户多样化的需求,展望接下来几年,看好公司在下游品类信号转换器、快充、typec、声学TWS等不断拓展带来的中高速成长。 业绩及估值:我们维持公司2020-2021年营收为16.20、22.78亿元,业绩1.8、3.2亿元,同比增长51%、78%,对应2020-2021年PE为33、18;考虑公司成长模式以及营收高速增长,给予2021年35-40PE,维持“买入”评级。 风险提示:汇兑损失;品类拓展低于预期。
斯达半导 计算机行业 2020-12-15 277.50 -- -- 303.79 9.47%
304.11 9.59% -- 详细
国内国内IGBT龙头企业,盈利能力稳步增长。龙头企业,盈利能力稳步增长。公司行业龙头地位稳固,根据公司年报披露数据,2018年公司IGBT模块销售收入全球市占率达2.2%,荣登国内第一,全球第八。公司IGBT模块产品丰富,种类齐全,覆盖汽车级和工业级应用。公司不断增大研发投入,芯片自研率逐年提高,构筑公司竞争优势。同时,公司致力提高管理水平,不断规范各级管理程序,近年来营收规模持续攀升,毛利率和净利率也得到大幅度提升。 IGBT下游应用广泛,市场需求旺盛。IGBT结合了MOSFET和BJT的优势,在工作频率、工作电压和信号控制等方面性能出众,逐步发展为中高端功率半导体器件的主流应用形态。下游应用端如消费电子、工业控制、新能源汽车、新能源发电等领域发展迅速,对IGBT模块需求逐步扩大,进一步打开IGBT市场空间。 IGBT国产替代趋势强劲。中高端IGBT的芯片设计、制造等技术创新和突破主要由海外厂商主导。全球市场上,英飞凌、富士电机、IXYS等国际厂商覆盖了IGBT产品全部电压范围,而瑞萨、罗姆、意法半导体等厂商则集中在中低压产品,三菱、中国中车以及斯达半导体等厂商仅提供IGBT模块产品。据IHSMarkit统计,全球前五大IGBT厂商市占率超过70%,而在国内市场,海外厂商同样占据50%以上的市场份额,国产替代空间广阔。 凭借自身竞争优势,有望进一步提升市占率。随着公司产品技术水平逐渐与国际水平接轨,公司的国产替代优势愈发明显,主要体现在细分行业的领先优势、快速满足客户个性化需求的优势和价格竞争优势等方面,公司作为IGBT龙头企业,有望凭借自身竞争优势在IGBT市场规模迅速扩大、国产替代趋势强劲的助力下,突出重围,提升市场份额。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是:9.57亿元、12.58亿元、16.61亿元,归母净利润分别是1.73亿元、2.33亿元、3.14亿元,对应的PE分别为251、187倍、139倍,行业可比公司2021/2022年估值约为127/100倍,公司高于行业可比公司平均估值,但考虑公司在IGBT赛道独特卡位,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示事件:风险提示事件:新能源汽车发展不及预期、海外厂商降价竞争等。
华润微 2020-12-14 69.79 -- -- 73.68 5.57%
74.00 6.03% -- 详细
功率半导体的内资龙头,盈利能力持续向好。公司是中国领先的拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营能力的半导体企业。经过一系列发展整合,根据中国半导体行业协会数据,2019年公司在中国半导体企业排名第7(以销售额计),是前十中唯一一家以IDM模式经营的企业。功率器件产品线覆盖齐全,拥有超过1100种分立器件产品及超过500种IC产品,广泛应用于消费电子、工业控制、新能源、汽车电子等领域,丰富的产品线能够满足不同下游领域市场需求以及细分市场客户的差异化需求。公司通过业务结构不断优化,全面规范各级管理程序,提高管理水平,降低生产及管理成本,盈利能力稳步提升。 功率半导体市场规模持续增长,进口替代空间宽广。据IHSMarkit数据显示,2019年全球功率器件市场规模为404亿美元,预计到2021年市场规模将增长至441亿美元,年复合增长率为4.1%;据Garter,中国也是全球功率半导体最大消费国,但功率半导体主要器件国产化率却不足50%,IGBT模组、MOSFET、晶闸管、整流器的国产化率也只有30%多,国产替代空间广阔。此外,新能源汽车、快充和新兴电子产品的兴起有望为IGBT和MOSFET市场带来增长的新动力。IGBT是新能源汽车电机控制器、充电桩等设备的核心元器件,新能源汽车的高景气度将为IGBT市场的增长提供稳定的市场需求,IGBT的需求量和单车价值量有望有进一步提升;快充的兴起和家电变频化的趋势有望推动公司的MOS器件、沟槽栅MOS产品、MOSFET等分立器件需求量提升。受益于下游应用领域高景气度,公司有望抓住国产替代机会填补市场需求缺口,进一步实现营收规模的增长。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是:68.05亿元、80.03亿元、91.47亿元,归母净利润分别是9.5亿元、13.3亿元、15.5亿元。对应的EPS分别是0.8元、1.1元、1.3元,对应的PE分别是90倍、64倍、55倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:下游细分市场增速不及预期、半导体行业景气度不及预期、海外大厂降价竞争、产品研发不及预期、公司红筹架构与适用境内法律、法规和规范性文件的上市公司存在差异、市场规模测算偏差等风险。
富满电子 计算机行业 2020-11-18 52.03 -- -- 54.55 4.84%
54.55 4.84%
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主业触底回升,多业务爆发打造平台服务商。公司成立于 2001年,主要包括LED 控制及驱动、PMIC、MOSFET 等,解决电子产品所需要的电能转换、异常保护等问题;2020H1营收占比分别为 45%、34%、7%,公司 2015-2019年营收复合增速 22%,而 2020年 Q3单季度营收 2.6亿同比增长 62%;Q3业绩 0.37亿,同比增长 198%,营收和业绩爆发拐点受益于: (1)小间距&miniLED 显示驱动 IC 的开拓,公司的 FM6与 TC7系列产品在性能、价格上面相较对手的优势愈发明显,已经成为 LED 显示屏企业的首选产品之一; (2)电源管理如快充等新产品的提出,公司 USB PD 系列芯片在快充市场的先发优势已经开始显现。另外公司 2020年 9月,外延设立射频公司,前瞻布局 5G射频开关、射频滤波器等打造平台型服务公司。公司的看点分为四部分: 1、 LED 驱动管理芯片受益 Miniled 等创新:公司 2016-2019年 LED 控制及驱动类产品收入复合增速 53%,根据明微电子招股书,公司技术指标如在最大扫描电流、电流精度等属于行业前列,我们根据富满非公开反馈及明微招股书等预测 LED 驱动芯片 2021年市场约 74亿元,公司已经在小间距&miniLED 直显领域开拓出性能行业领先的 FM6与 TC7系列芯片,依托较好的性价比迅速占领一大批优质客户推进国产化。 2、 电源管理芯片受益快充新机遇:电源管理芯片行业坡长雪厚壁垒较高,公司深耕数年 400多款产品,前瞻布局快充等产品线,我们测算芯片安卓市场规模 200亿,公司成长一方面快充协议芯片受益前后装市场爆发,同时布局“协议芯片+ MOS +ACDC”模块化解决方案带动 ASP 提升。 3、 MOSFET 受益募投及涨价:MOSFET 具有高频、驱动简单、抗击穿性好等特点,我们测算明年国内市场规模 280亿,公司募投布局家电等工业领域,且有望持续受益涨价带来毛利率不断提升。 4、 射频业务打开长期新空间:根据公司半年报,公司已具备 3G/4G/5G 射频开关成熟产品,看好后续公司在 SAW 滤波器等受益 5G 带来增量机会。 盈利预测:我们预测公司 2020/2021年营业收入分别 8.76、13.47亿元;归母净利润 1.08/2.65亿元,同比分别增 192%、146%,对应 PE 75/31,我们看好公司受益小间距&Miniled 驱动、快充迭代以及 Mosfet 涨价等多业务景气共振,且公司布局 5G 射频芯片打开成长空间,参考业务拐点、射频期权及可比公司估值,给予 2021年 60x 估值,首次覆盖,给予重点推荐“买入”评级。 风险提示:Miniled/快充、5G 射频等低于预期风险,市场规模测算偏差风险
新洁能 电子元器件行业 2020-11-06 129.62 -- -- 217.69 67.94%
242.69 87.23%
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国内功率MOSFET。设计新锐,业绩迎高速发展。公司成立于2013年,主营产品为MOSFET以及IGBT等实现电子电路中低导通损耗、低开关损耗和高可靠性的转换效率,从生产模式上公司主要Fabless设计为主并拓展部分封装线受益,代工厂有华虹宏力、华润上华等保证产能,下游广泛应用于消费电子、汽车电子、工业电子以及新能源汽车/充电桩等,根据最新公告,受益下游需求以及国产替代,公司2020年Q3单季度营收2.82亿,同比增加32%,净利润0.46亿,同比大增81%,单季度毛利率24.5%,营收、业绩、毛利率超市场预期。 MOSFET为功率最大市场,国产替代带来成长机遇。分立器件经过50多年发展迭代中,器件不断往MOSFET、IGBT以及SiC、GaN等宽禁带半导体多层次产品结构发展,目前MOSFET为分立器件占比40%最大单品,根据IHSMarkit统计及预测2021年国内MOSFET市场规模约为280亿元,且主要受益汽车电子和消费电子等行业增速保持15%左右;另外行业格局看市场集中度高,2018年国内MOSFET国内市场销售份额中,英飞凌与安森美两家外资厂商占比达到46.3%,国内占比份额预估不足15%,但是随着国内下游需求叠加外资厂商相继退出中低压MOSFET产品,MOSFET迎国产替代黄金时期。 足新洁能:立足MOSFET展拓展IGBT、SiC等尽享国产替代春风。公司深耕MOSFET/IGBT等器件,目前拥有四大产品平台覆盖12~1350V电压范围的1000多种产品,公司的成长看点主要在:(1)国产替代:紧跟国际一线品牌研发和产品质量,覆盖十来个领域如电动车、手机周边、电动工具、家电锂电管理等龙头客户保障国产替代持续推荐和业绩稳定增长,公司后续封装产线完善也将进入更高要求级别客户;((2:)品类拓展:公司立足MOSFET且与IGBT、SIC具备作原理、设计理论、市场领域、客户资源等协同效应,我们看好公司研发及募投加码后新业务带来新的业绩增长点;((3))毛利率提升:公司产品客户结构不断优化,且有望受益8寸晶圆代工厂供需紧张,整毛利率持续爬升。 投资建议::我们预测公司2020-2021年营收分别9.55、13.12亿元,同比分别增24%、37%,归母净利润分别1.50、2.31亿元,分别同比增长53%、54%,对应2020-2021年PE为91、59,考虑公司布局MOSFET功率IC最大赛道、受益国产替代及中长期IGBT、SIC等新品类的持续拓展,公司成长空间和动能充足,综合考虑业绩持续高增速及弹性,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:国产替代/新产品研发低于预期;涨价不及预期;市场规模测算偏差
韦尔股份 计算机行业 2020-11-04 226.84 -- -- 241.24 6.35%
328.00 44.60%
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事件:公司2020年10月28日晚发布2020年三季报,营收139亿元,同比增长48.51%,归母净利润为17.27亿元,同比增加1178%。 点评如下:3Q3业绩超预期,48M、M64M等等02020年有望再攀高峰。公司2020年10月28日晚发布2020年三季报,营收139亿元,同比增长48.51%,拆分三季度单季度营收59亿,同比增加60%,环比增加40%,归母净利润为17.27亿元,同比增加1178%,三季度单季度归母净利润为7.36亿元,同比增加1141%,环比增加35%,营收和业绩超市场预期,主要是疫情后以小米为代表的安卓5G手机三季度持续发力,且叠加下游摄像头对多摄、高像素镜头需求及国产替代,公司自2019年6月以来加大研发并陆续推出PureCelPlus芯片堆叠技术0.8μm的4800万像素图像传感OV48C以及4月、10月发布的0.8-0.7um6400万像素图像传感器OV64-ABC系列等,凭借产品、价格、国产替代等优势实现在手机主摄战场加快渗透,缩小和索尼、三星等国际厂商的差距同时带来量价齐升,业绩迎高速成长。 拟转债加码晶圆重构和测试线满足高阶产品需求。随着手机、安防等CIS市场规模变大以及公司在48M/64M比重提升,公司10月30日公告拟公开发行可转债募资总不超过26.9亿元,分别用于晶圆测试及晶圆重构生产线项目(二期)、CMOS图像传感器产品升级等满足自身高像素产品测试需求,一方面主要由于CMOS图像传感器尺寸的大小与其像素呈正相关系数,晶圆测试及晶圆重构生产线需求增加,根据公告,公司2017-2019年晶圆测试委外占比85%、晶圆重构100%,自建封装产线有助于降低委外成本和风险。根据公司估算项目建成投产后,将新增12寸晶圆测试量42万片/年,12寸晶圆重构量36万片/年,达产后预计项目能实现年均销售收入7.42亿元,年均净利润2.05亿元。 盈利预测与投资建议:看好CIS迭代创新大背景下鉴于公司业绩超预期及公司64M/48M产品份额和毛利率提升,我们看好中长期光学+国产替代趋势下的业绩持续高增速,上调公司2020/2021年营收分别为191亿(上调幅度+2.1%)、258亿,上调归母净利润23.37(上调幅度+10%)/35.32亿(上调幅度+9%),同比增长402%、51%,对应PE73/48x,维持“买入”评级。 风险提示事件:国产替代不及预期,下游需求放缓风险
晶丰明源 2020-10-30 151.00 -- -- 196.96 30.44%
213.98 41.71%
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事件:公司于2020年10月27晚发布2020年三季报,其中前三季度营收端7.07亿,同比增加15.11%;剔除股权激励后业绩0.87亿,同比增加26%。 点评如下: 智能LED驱动Q3营收和业绩超预期。公司于2020年10月27晚发布2020年三季报,营收端前三季度7.07亿,同比增加15%,Q3单季度营收3.22亿,同比增加59%,环比增加58%,Q3营收端增速超预期,主要受益于下游通用LED照明回暖以及智能LED爆发带来芯片量价齐升。业绩端前三季度0.29亿,主要是受前三季度股份支付费用影响,剔除激励费用后业绩0.87亿,同比增加26%,主要政府补助、投资收益等带动,剔除股份支付及非经营性业绩为0.63亿,同比增加1.15%,业绩迎来拐点;毛利率方面Q3单季度25.46%,同比增加1.84个百分点,环比下降0.62个百分点。展望Q4及明年我们认为通用照明触底回升,智能LED与飞利浦、宜家、小米以及传统照明厂商欧普照明、阳光照明等建立了良好的合作关系芯片端有望迎来高速增长。 外延加快PMIC等产业布局逐步兑现,明年有望迎来爆发。公司在LED照明驱动行业已经具备了一定市场优势地位和市场占有率,公司战略为利用已有的通用技术及工艺优势扩展新的产品线,进入电机驱动等其他电源管理PMIC模拟芯片领域,公司2020年以来对外投资收购上海莱狮半导体公司完善技术团队、对外参股南京凌鸥创芯电子有限公司5%股权,上海类比半导体技术有限公司6.25%股权等多种外延行为扩展补充PMIC、MCU、信号链芯片等多品类。另外公司2020年Q3研发费用2457万元,同比增长47%,彰显研发实力和新业务的快速壮大。 盈利预测:结合业绩超预期,我们调整公司2020/2021年营收分别为10.71(此前8.92)/15.78(此前12.99)亿元,考虑股权激励费用归母净利润分别为0.51(此前0.27)/1.57(此前1.29)亿,剔除股权激励归母净利润分别为1.23(此前0.96)/2.11(此前1.75)亿,同比增加33%、71%,对应PE为67/39。我们认为公司作为国内LED驱动模拟芯片龙头,中短期受益智能LED带来业绩,中长期PMIC提估值。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期,创新研发不足风险;市场竞争加剧风险。
奥海科技 计算机行业 2020-10-30 80.10 -- -- 95.18 18.83%
95.18 18.83%
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事件:公司于2020年10月27晚发布2020年三季报,其中前三季度营收端20.64亿,同比增加28.35%;业绩2.38亿,同比增加52%。 点评如下: 受益安卓前装快充渗透率提升,Q3营收增速和毛利率创新高。公司于2020年10月27晚发布2020年三季报,营收端前三季度20.64亿,同比增加28%,Q3单季度营收9.23亿,同比增加47%,环比增加35%,营收端增速创历史新高,主要受益于前装品牌手机客户快充推广及客户份额提升给公司ODM业务带来量价齐升;业绩端前三季度2.38亿,同比增加52%,Q3单季度业绩1.07亿,同比增加39%.环比增加27%,业绩略超此前预告区间中值。毛利率方面Q3单季度25.65%创历史新高,同比增加3.53个百分点,环比增加2.06个百分点,彰显公司新产品带来高附加值。展望Q4及明年我们认为当前安卓前装快充渗透率仍然保持10-15%低渗透率,而5G手机需求快充强刚需,我们看好Q4及明年快充从手机到电脑等多领域快速爆发对公司ODM业务的持续拉动。 前装看品牌、技术、规模等,奥海绑定优质大客户率先受益爆发。与tws耳机ODM不同,充电器的竞争壁垒没有足够高,但仍需强调的充电器的安全特质、GAN/无线充等技术迭代速度、前装规模化要求等使得行业即使技术壁垒不高,但最后的格局仍比较集中(参考电池欣旺达等),尤其是强制认证/企业认证的壁垒、新技术的跟进速度和稳定性以及规模化生产的成本控制能力,而前装市场奥海科技竞争优势明显。公司客户目前聚焦于小米、华为、vivo、oppo等为国产主流品手机牌客户(前三大占比54%),并通过亚马逊、PNY、Belkin等数码电子产品以及印度和印尼工厂进入国际市场。公司成长的逻辑:一方面来自于快充、无线充、笔电等对ASP的提升;一方面来自于客户份额及新客户的开拓;第三来自于规模化优势及产品结构升级带来毛利率提升。 盈利及估值:我们调整公司2020-2021年营业收入分别31.50、45.38(下调5.8%,出于对明年部分客户不确定性)亿元,同比分别增36%、44%,实现归母净利润分别3.66、6.00(下调5.6%)亿元,分别同比增长65%、64%,对应2020-2021年PE分别为38、23,考虑公司受益下游快充迭代爆发以及新客户、新领域、新赛道(无线充)的持续动能,给予2021年估值35-40PE,维持“买入”评级。 风险提示:客户进展不及预期;快充渗透率低于预期;市场规模测算偏差。
中颖电子 电子元器件行业 2020-10-26 34.30 -- -- 41.41 20.73%
41.41 20.73%
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事件:公司于2020年10月22晚发布2020年三季报,营收7.42亿,同比增加24%,归属于母公司净利润1.50亿,同比增加15.6%。 点评如下: 单季度营收和净利润加速,毛利率企稳。公司于2020年10月22晚发布2020年三季报,其中营收7.42亿,同比增加24%,Q3单季度2.87亿,同比增加37.6%,增速创历史单季新高,环比增加13.4%,主要公司Q3锂电管理芯片在知名客户手机前装国产替代放量、共享电动车新增应用放量、Amoeld倍增等驱动,营收端符合产业趋势并兑现国产替代;归属于母公司净利润1.50亿,同比增加15.6%,其中Q3归母净利润0.56亿,同比增加33%,环比增加7.7%,业绩增速主要由于去年低基数、营收放量,但amoled目前由于前期研发及尚未达到规模效应亏损拖累一定业绩。毛利率方面受aoled低毛利率比例提升、wifi团队研发费用等导致Q3单季度毛利率为41.19%,同比下滑0.64个百分点,环比提高1.04个百分点,对于Q4季度毛利率受产品结构变化及成本等综合因素影响我们预计变化不大。 展望四季度及明年,高增速具备持续性。对于持续性,我们认为营收端受锂电国产替代及家电需求和变频化景气持续,营收端分业务看(1)锂电管理未来几年在hovm手机前装、笔电前装0到1导入、共享电动车开始放量等保持高速增长,(2)MCU目前订单充足,产能是主要瓶颈,随着国产替代逐步加快及变频带来单价提升预计保持在中高速成长,(3)Amoled驱动今年爆发带来结构调整,Pmoled持续下降,目前产能同样受限,我们预计明年营收继续放量且规模化后有望实现盈亏平衡,公司此前拟对芯颖寻找产业资本增资也是对未来看好。 盈利预测及估值:我们综合公司各个业务线的进展预计公司2020-2021年营收分别为10.45、13.87亿,同比增速26%、34%;2020-2021年利润端预估在2.15、3.11亿,同比增速13.5%、44.8%,对应2020-2021年估值为44、31。我们看好公司2020年锂电池管理未来3-5年高增速持续性、中期MCU国产替代的确定性以及oled驱动芯片扭亏带来的业绩弹性,综合考虑公司当前成长阶段、确定性及可比公司估值比较等,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,国产替代不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名