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敏芯股份 2021-08-31 114.50 133.00 38.96% 112.80 -1.48% -- 112.80 -1.48% -- 详细
耕公司深耕MEMS传感器芯片,参与全环节工艺研发,盈利能力稳健增。长。敏芯股份是国内唯一掌握多品类MEMS芯片设计和制造工艺能力的上市公司,深度参与了包括MEMS传感器芯片设计、晶圆制造、封装和测试在内的全生产环节的工艺研发。受益于物联网大潮下智能家居与可穿戴设备的爆发,公司MEMS麦克风与MEMS惯性传感器业务营收持续上升,MEMS压力传感器领域,随着血压计系列产品市场认可度的提升与汽车工控应用的拓展,营收也逐步增长。2021年H1公司实现营收1.87亿元,同比增长40.17%。 MEMS产业国产替代加速,传感器市场受益消费电子、汽车、医疗等终端需求增长而持续扩大。MEMS产业链中,国内厂商在芯片设计和晶圆代工环节已占有一席之地。根据YoleDevelopment的统计和预测,2020年MEMS行业的全球市场规模已经达到了121亿美元,2026年市场空间预计为182亿美元,复合增长率为7.2%。在消费电子领域,单机传感器数量逐渐增加,5G有望推动智能手机回暖,智能家居、可穿戴设备等IOT应用爆发也拓展了传感器使用场景;在汽车领域,智能化、自动驾驶方兴未艾;医疗工控领域同样加速成长,下游应用的升级与扩张成为市场增长的强劲动力。 公司技术、团队领先行业,本土化经营构筑供应链优势。公司研发投入持续攀升,创始团队技术积淀深厚。此外,公司深度参与了国内MEMS晶圆加工、封测工艺的开发,实现了MEMS产品全生产环节的国产化。 当前,公司MEMS麦克风出货量全球排名第三,并在整个传感器领域凭借本土化供应链快速、高效的响应水平获得越来越多的下游厂商认可,持续发力国产替代。此外,公司围绕MEMS传感器的募投项目约为7亿,募投项目的实施将有利于持续提高公司的研发能力,增强核心竞争力。 给予“增持”评级。公司可穿戴、AIOT、车载业务全面开花。我们预计公司2021年至2023年EPS为0.53/1.33/2.73元,对应PE为226.28/90.09/43.87。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:终端销量不及预期、贸易摩擦加剧、盈利预测不及预期。
敏芯股份 2021-08-20 120.26 -- -- 126.51 5.20%
126.51 5.20% -- 详细
公司 2021H1营业收入 1.87亿元,较上年同比+40.17%;实现归母净利润0.10亿元,较上年同比-40.05%;上半年毛利率为 34.59%。其中归母净利润同比下滑幅度较大,主要系本期新增股份支付所致。如剔除股份支付费用影响,归属于上市公司股东的净利润为 2,580.13万元,同比+ 51.39%,剔除股份支付影响后盈利上升主要系收入规模增长提升所致。 报告要点: 坚持“大客户”战略,进一步提高市场占有率公司通过华勤、龙旗、天珑、中诺等各大知名 ODM 厂商,不断提高公司硅麦产品在 ODM 端的市占率,并配合各大全球知名手机消费类电子品牌厂商对公司进行全方面资质考核,直接进入其供应链体系,有望进一步扩大市场份额。公司积极开拓智能电视、扫地机器人等智能家居产品以及笔记本电脑等市场机会,并逐渐在知名品牌客户端获得产品导入,应用场景进一步得到拓展。 致力于成为平台型企业,专注新产品的开发公司将围绕传统消费电子、新兴消费电子、汽车、工业控制和医疗等下游市场不断丰富产品线,种类主要是声学、压力、惯性三大类。公司在电子烟气体流量、压感、骨传导传感器有实质性突破,随着新产品方案的不断测试与完善及客户小批量上量,新应用场景下有望成为业绩增长新动力。 运营模式从 Fabless 向 Fablite 转型,强化设计与制造结合MEMS 行业特点是设计与制造工艺紧密结合,具备核心技术的海外龙头如意法半导体、英飞凌多采用 IDM+外包模式。公司一直秉承从芯片设计、芯片制造工艺、封装结构设计、封装工艺研发、晶圆及成品检测的全产业链研发战略。公司于 2021Q1参股设立园芯微电子逐渐建设封测和模组生产能力,以及晶圆制造中试线,预计 2022Q2实现“Fablite”模式运营和产品通线。 投资建议与盈利预测随着公司业务布局的日益完善,物联网产业的快速发展,长期有望持续受益。我们预计公司 2021-2023年实现归母净利润 0.53、1.09、1.49亿元,对应 P/E 为 121x、59x、43x。考虑到行业高壁垒、客户结构调整以及下游市场需求打开和国产替代,给予公司“增持”评级。 风险提示产业链供应风险;市场竞争加剧风险;新应用增速不及预期。
敏芯股份 2021-07-06 133.01 -- -- 158.00 18.79%
158.00 18.79% -- 详细
MEMS行业新锐,业绩触底反弹。公司成立于2007年,主要产品线包括MEMS麦克风、MEMS压力传感器和MEMS惯性传感器,公司依托MEMS传感器产品的自主研发和设计能力快速切入市场,实现收入和利润的快速增长。2016-2020五年内公司营收复合增长率为36%,公司2021年Q1营收为0.88亿元,同比增长52%,Q1归母净利润不考虑股权激励费用为0.12亿,同比增加95%,营收和业绩触底反弹,主要是公司积极拓展客户,顺应市场需求、不断提升公司产品品类和性能,从而销售量和毛利率大幅增加所致。 国内MEMS市场规模约800亿元,公司成长逻辑在不断品类拓展。随着物联网和人工智能技术的不断发展,MEMS传感器作为信息获取和交互的关键器件迎快速发展,而据中商产业研究院发布的报告显示,2021年我国的MEMS市场将到达810亿元,同比增长15%;敏芯股份立足自身技术和设计+封测一体化模式从主要深耕手机、tws消费级麦克风MEMS到公司不断拓展电子烟(根据公司投资者调研内容公告,电子烟领域进展顺利,已与客户签订了战略协议,2021年会陆续放量。)、汽车等新领域,公司成长路径明显,虽然公司在部分领域全球前列,但整体市占率占比约5.9%,未来成长空间较大;另外MEMS本身产品注重工艺,公司此前发布公告合资公司打造MEMS中试线将进一步提升公司制造工艺和经验。 投资建议:我们预计公司2021-2022-2023年营业收入分别为4.91、7.28、10.09亿元,同比分别增长48.73%、48.25%、38.68%;归母净利润分别为0.55、1.00、1.43亿元,同比增长32%、82%、43%,对应2021-2022-2023年PE分别为126、69、48,综合考虑公司在MEMS的行业龙头地位且未来受益下游物联网对传感器高增长需求,同时参考可比公司估值水平,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:专利诉讼对公司经营影响风险,新产品进展低于预期风险,市场规模测算偏差,下游需求不及预期风险,研报信息更新不及时风险。
敏芯股份 2021-06-30 134.86 -- -- 156.14 15.78%
158.00 17.16% -- 详细
敏芯股份:国产MEMS传感器标杆企业:敏芯股份(688286.SH)是一家以MEMS传感器研发与销售为主的半导体芯片设计公司,经过多年的技术积累和研发投入,公司在MEMS传感器芯片设计、晶圆制造、封装和测试等各环节都拥有了自主研发能力和核心技术,同时能够自主设计为MEMS传感器芯片提供信号转化、处理或驱动功能的ASIC芯片,并实现了MEMS传感器全生产环节的国产化。公司主营业务涵盖MEMS麦克风、MEMS压力传感器、MEMS惯性传感器三大产品线,2020年各占营收的88.16%、9.05%和2.79%。 MEMS:下游应用丰富,市场前景广阔。MEMS传感器凭借着微型化、成本低和功能多等优势,在消费电子、汽车电子、工业、医疗和通信等领域有着越来越广泛的应用,市场规模呈现出快速增长的态势,2019年全球MEMS行业市场规模已达到115亿美元。其中,MEMS麦克风是MEMS市场中增速最快的细分市场之一,公司在此领域内市场占有率已位居世界前列。压力传感器是MEMS传感器行业中市场规模最大的细分市场之一,国产替代空间巨大。MEMS惯性传感器主要应用于消费电子和汽车领域,公司在MEMS加速度计领域已积累了核心技术和经验,未来随着公司技术工艺的升级和下游消费电子对产品小型化日益提高的要求,公司MEMS加速度计的市场竞争力将进一步提升。 未来发展:产线升级,研发推进:公司牢牢把握MEMS传感器行业的发展契机,以现有技术沉淀为基础,持续研发新产品、新工艺,不断推出性能、质量更优异的MEMS传感器产品。一方面对现有产品系列进行更新升级,提升产品性能和质量,持续提升中高端品牌客户市场份额,提高行业竞争地位;另一方面,深入市场调研和分析,根据行业发展动态,提前布局未来新兴应用领域,研发出相关产品,以匹配未来新兴应用领域增长对MEMS传感器产品的需求,从而快速占领新兴应用领域市场,抢占行业发展先机。 盈利预测、估值与评级:敏芯股份作为国内唯一掌握多品类MEMS芯片设计和制造工艺能力的上市公司,致力于成为行业领先的MEMS芯片平台型企业。公司积极拓展国内外客户,持续加大研发投入,加强核心技术储备与自主创新能力,在MEMS生产体系上进一步拓展,实现对芯片设计、封装、测试等环节的覆盖,为公司产能提升、提高市场占有率提供重要推动力。我们预计公司2021-2023年收入为4.56、6.54、9.05亿元,归母净利润预计为0.38、1.11和1.79亿元,加回股权激励费用后净利润为0.73、1.23和1.79亿元。随着未来智能家居、工业互联网、车联网等新产业领域为MEMS传感器行业进一步打开市场空间,公司的MEMS产品展现出极大的发展潜力,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新产品研发进度不及预期;市场竞争加剧;供应商过度集中。
敏芯股份 2021-06-21 116.20 -- -- 154.35 32.83%
158.00 35.97%
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国内MEMS 传感器领军企业,全产业链布局树立高壁垒敏芯股份是国内MEMS 传感器领军企业,产品种类主要是MEMS 麦克风、压力传感器和惯性传感器,下游应用领域为消费电子、汽车、医疗、通信和国防等。公司基于本土产业链完成MEMS 和ASIC 芯片设计、晶圆制造、封装和测试全环节基础研发工作和核心技术积累,具备全产业链国产化能力。 MEMS 麦克风销量全球前列,技术能力进一步验证根据Omdia《MEMS 麦克风板块市场份额2020》报告显示,2019年公司硅麦芯片出货量位列全球第三,前两名分别为英飞凌43.5%和楼氏39.8%。 MEMS 设计和制造能力关联度极强,国内MEMS 产业链上下游搭建经过近十年才发展才初具规模,公司硅麦产品占比提升逐步验证技术能力和MEMS 国产化进程。 运营模式从Fabless 向Fablite 转型,客户结构从白牌向大客户转变MEMS 行业特点是设计与制造工艺紧密结合,具备核心技术的海外龙头如意法半导体、英飞凌多采用IDM+外包模式。目前公司在从Fabless 向Fablite模式转型,逐渐建设封测和模组生产能力,以及晶圆制造中试线。客户结构已经从白牌向ODM 大厂转型(如龙旗、思摩尔),并逐渐获得一些终端大客户的AVL(如OPPO、VIVO)。 市场空间足够大且国产化率低,新兴消费电子产品为龙头带来机遇全球MEMS 市场空间约175亿美元,中国约占比50%,目前行业国产化率极低且下游分散。长期看,人工智能及物联网大背景下,5G 改善传输速度有望加速更多应用场景落地,推动感知层所需传感器需求提升;中期看,公司在国产硅麦领域有望进一步提升份额,压力和惯性产品也有望在客户结构改变趋势下放量。 投资建议与盈利预测随着公司业务布局的日益完善,物联网产业的快速发展,长期有望持续受益。 我们预计公司2021-2023年实现归母净利润0.54、1.16、1.61亿元,对应P/E 为116x、54x、39x。考虑到行业高壁垒、客户结构调整以及下游市场需求打开和国产替代,给予公司“增持”评级。 风险提示产业链供应风险;市场竞争加剧风险;新应用增速不及预期。
敏芯股份 2021-06-16 102.79 -- -- 154.35 50.16%
158.00 53.71%
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业内领先的多品类MEMS芯片平台,打造全国产产业链敏芯股份是国内最早一批进入MEMS传感领域的公司,也是少数从MEMS芯片设计到晶圆制造到封装测试各环节都有核心技术的企业,实现了MEMS传感器全生产环节的国产化。目前公司主要产品包括MEMS麦克风、压力传感器和惯性传感器,公司MEMS麦克风芯片出货量已至全球第三。 MEMS芯片贴合消费/物联网需求应用场景日趋丰富,行业成长迅速MEMS是将传统机械系统微型化的技术,具有低功耗、小型化、一致性高等优势,因此十分贴合消费电子及物联网应用需求,伴随消费电子多样化MEMS传感需求不断增长。2020年全球MEMS行业规模达175亿美元。随着物联网和AI技术的不断发展,MEMS传感作为信息获取和交互的关键器件,市场空间将持续扩张,预计未来五年全球行业CAGR达10.18%。 向工艺端延伸构筑公司核心技术壁垒MEMS行业“一种产品一种工艺”,相比集成电路芯片更考验设计到生产全产业链know-how,工艺需求程度更高。公司通过子公司德斯倍自建封测产线,并出资设立产业投资基金建设MEMS中试线转型Fablite模式,加快产品迭代与研发速度,从工艺端构建公司核心技术壁垒。 盈利预测我们预计公司2021-2023年实现归母净利润0.58、0.97、1.51亿元,三年CAGR为53.80%,对应P/E为93x、56x、36x。考虑到MEMS行业在国内依托消费电子需求的高成长以及行业高壁垒属性,公司作为MEMS行业龙头在工艺和设计方面具备优势,享受行业高成长红利。首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示产品客户导入不及预期风险;下游需求受疫情等因素影响不及预期风险;毛利率下降的风险;专利诉讼对公司造成不利影响的风险。
敏芯股份 2021-04-19 83.27 -- -- 98.97 18.61%
154.35 85.36%
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公司一季度利润释放超预期,封测子公司助推产品毛利率上升公司一季度归母净利润 434.06万元,同比减少 30.4%;营业收入8789.83万元,同比增长 51.82%;基本每股收益 0.08元,同比减少50.0%。若不考虑股权激励费用影响,归属母净利润和归母扣非净利润分别为 1,213.25万元和 1,096.51万元,比去年同期增长 94.53%和98.50%。主要受益于公司产品线的丰富与手机用硅麦的持续放量。 整体布局下,封测子公司开始显示对公司产品毛利率端的提升,相比于2020年而言 2021Q1有 1.63pct 的提高。 麦克风快速放量,电子烟等新产品已量产根据 Omdia 的数据统计,2019年 MEMS 声学传感器中 MEMS 芯片的出货量,敏芯股份全球排名第三。通过封测端自有产线,以及对产品更高信噪比、更高可靠性以及更小面积等多维度的持续打磨,公司在手机市场和 TWS 耳机市场的订单额持续放大。 且公司在全球范围内率先围绕电子烟领域开发了包括流量计和流量开关在内的芯片,对应应用在高、中、低端电子烟产品,可以实现对电子烟的全市场覆盖。公司的差压传感器芯片已在电子烟高端品牌形成了小批量出货。公司在 2020年已与全球电子烟头部厂商建立战略合作关系,有望逐渐实现大批量出货。 持续多方向投入,加快先进 MEMS 技术研发步伐MEMS 本质上是一种微制造技术,芯片结构设计与工艺实现之间密不可分,二者同时构成 MEMS 企业的核心竞争壁垒。公司计划三年内每年将保持研发人员人数 30-40%的增幅实现多方向多产品的突破。工艺方面,MEMS 产业研究院以 MEMS 新工艺、新产品及中试平台的研发为目标。 设计方面,在声学 MEMS 芯片及传感器的失效率由 300ppm 大幅降低至 50ppm 以下。在压力传感器芯片及传感器成了测试小于 500Pa 压力的微差压传感器的开发工作。在惯性传感器芯片完成了 1mm*1mm加速度计传感器芯片的研发工作,并已开始陀螺仪的前道研发。而新产品线压感传感器芯片、流量传感器芯片及模组、热电堆传感器芯片及阵列已实现量产。公司在深入打造已有产品线竞争力的同时计划在微流控芯片、微振镜开展前期研发。 投资建议我们预计公司 2021-2023年的营业收入分别是:4.84亿元、7.16亿、10.58亿元,归母净利润分别是 0.52亿元、0.96亿元、1.50亿元,对应 EPS 分别为 0.98元、1.81元、2.82元,维持公司“买入”评级。
敏芯股份 2021-03-03 99.00 -- -- 98.53 -0.47%
106.19 7.26%
详细
Q4营收端持续向好, 2021年将有较大突破公司 Q4实现营业收入 0.95亿元(2020Q3为 1.02亿元),同比增长10.46%;净利率 12.63%。 公司营业收入有较大增长的原因为下游景气度传导叠加公司立足全产业链竞争优势助力下, TWS 和耳机硅麦出货量提高。净利润端增速不及营收端主要有五个原因,一是疫情原因及产品结构变化、市场竞争加剧导致综合毛利率下降;二是子公司德斯倍运营投入初期导致费用增长; 三是母公司的企业所得税率由 2019年的 0%变更为 2020年的12.5%; 五是公司 IPO 过程中产生的相关费用及诉讼费用的增加。我们认为随着消费电子行业的复苏与声学的趋势,公司业绩表现将持续改善,尤其是 2021年手机端大客户和新产品新应用的突破。 MEMS 麦克风有望快速放量,研发加大夯实基础公司 MEMS 麦克风芯片完全自有,公司产品虽然目前销售额较小,但核心竞争力强大, MEMS 麦克风产品已经接近行业第一梯队水平。 公司 MEMS 麦克风顺应智能音箱、 TWS 等趋势, 2018年 MEMS 麦克风出货量的市场排名达全球第四。 根据 Counterpoint Research 的预测,2020年 TWS 耳机出货量将进一步增长 90%,达到 2.3亿台,公司根据市场的发展趋势大力推广 TWS 耳机产品,在快速发展的新兴市场中抢占先机。目前公司立足设计制造封测一体化,发力制造环节,打造技术闭环。 投资建议我们预计公司 2020-2022年的营业收入分别是: 3.30亿元、 4.71亿、 6.51亿元,归母净利润分别是 0.43亿元、 0.5亿元、 0.95亿元,对应 EPS 分别为 0.81元、 0.94元、 1.79元, 给予公司“买入”评级。 风险提示涉及专利诉讼与知识产权风险的风险;营业规模较小导致业绩波动风险;募投项目产能消化风险;公司产品设计、工艺升级或客户资源开
敏芯股份 2021-01-20 134.54 -- -- 139.49 3.68%
139.49 3.68%
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事件:1月19日,公司发布关于拟对外投资并签订战略合作协议的公告。 “MEMS研究院投资中心(有限合伙)”(暂命名)认缴出资总额为人民币2.99亿元,其中公司拟以自有资金认缴0.9亿元。 主要观点:国有资本加持,助推公司一体化进程园丰资本是经苏州工业园区党工委、管委会批准成立的基金管理公司,目前基金由政府产业引导基金和天使母基金构成,目标是助力园区加快建设成为国际一流的高科技产业园区;中新创投是苏州元禾旗下全资子公司,也是国内最为专业的半导体投资机构之一;纳米公司是由苏州工业园区管委会设立的专注于纳米技术应用产业发展的国有公司,致力于为推动纳米技术创新与产业化提供优越的基础设施、公共平台、产业服务及产业投资。 我们认为国有资本将会促进SMEMS产业积极发展,关注产业的长期趋势,亦是对公司MSEMS专业度的认可与肯定,公司在制造端能力进一步加强。另外若MEMS研究院投资中心在任一年度实现当年度盈亏平衡或标的公司成立已届满6年,战略合作方可退出。 研发风险分摊,加快先进MSEMS技术研发步伐传感器是人工智能和物联网时代信息获取与交互的前提和基础。YoleDevelopment预测2023年全球MEMS市场空间将达到309.78亿美元,复合增长速度为17.5%。 因为MEMS是一门交叉学科,其产品的研发与设计需要机械、电子、材料、半导体等跨学科知识以及机械制造、半导体制造等跨行业技术的积累和整合,也需要多年沉淀与研发投入。除硅麦外,惯性/压力等MEMS领域鲜有国内厂商进入全球前十。 以MEMS产业研究院为载体,以MEMS新工艺、新产品及中试平台的研发为己任,通过不断整合和优化各类优质资源,加快科技成果转化与产业孵化,将与公司产生良好的协同发展效应,符合公司整体的战略发展规划。我们认为研究院将会有力推动公司其他业务板块预研项目进展,有力支撑公司对技术路径和先进工艺的探索。 投资建议我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是:3.12亿元、4.71亿、6.50亿元,归母净利润分别是0.6亿元、0.94亿元、1.27亿元,对应EPS分别为1.13元、1.76元、2.38元,维持公司“买入”评级。风险提示涉及专利诉讼与知识产权风险的风险;营业规模较小导致业绩波动风险;募投项目产能消化风险;公司产品设计、工艺升级或客户资源开拓进度未达预期。
敏芯股份 2020-11-02 120.00 -- -- 144.98 20.82%
159.78 33.15%
详细
Q3营收端复苏良好,毛利率攀升公司 Q3实现营业收入 1.02亿元(前高 2019Q2为 0.82亿元),同比增长 69.99%;归母净利润 0.14亿元,同比增长 2%;毛利率维持在 37.35%,与 Q2相比提高 1.15pct,净利率 13.84%略有下滑。 公司营业收入有较大增长的原因为下游景气度传导叠加公司立足全产业链竞争优势助力下,TWS 和耳机硅麦出货量提高。净利润端增速不及营收端主要有五个原因,一是疫情原因及产品结构变化导致综合毛利率下降;二是子公司德斯倍运营投入初期导致费用增长。2020年公司新增固定资产和在建工程较多,合计 495.7万元,但这有利于进一步提升公司的产品竞争力和持续盈利能力;三是母公司的企业所得税率由 2019年的 0%变更为 2020年的 12.5%;四是应收账款与存货的增加导致减值的增加;五是公司 IPO 过程中产生的相关费用及诉讼费用的增加。我们认为随着消费电子行业的复苏与声学的趋势,公司业绩表现将持续改善。 MEMS 麦克风有望快速放量,研发加大夯实基础,股权激励绑定核心人员公司 Q3研发费用 135万元,同比增加 60.98%。10月 24日的股权激励绑定核心技术人员,充分调动公司核心团队的积极性,关注公司的长远发展。 公司 MEMS 麦克风芯片完全自有,公司产品虽然目前销售额较小,但核心竞争力强大,MEMS 麦克风产品已经接近行业第一梯队水平。公司 MEMS 麦克风顺应智能音箱、TWS 等趋势, 2018年 MEMS 麦克风出货量的市场排名达全球第四。根据 Counterpoint Research 的预测,2020年 TWS 耳机出货量将进一步增长 90%,达到 2.3亿台,公司根据市场的发展趋势大力推广 TWS 耳机产品,在快速发展的新兴市场中抢占先机。 投资建议我们预计公司 2020-2022年的营业收入分别是:3.12亿元、4.71亿、6.50亿元,归母净利润分别是 0.6亿元、0.94亿元、1.27亿元,对应 EPS 分别为 1.13元、1.76元、2.38元,给予公司“买入”评级。 风险提示涉及专利诉讼与知识产权风险的风险;营业规模较小导致业绩波动风险;募投项目产能消化风险;公司产品设计、工艺升级或客户资源开拓进度未达预期。
方竞 4
敏芯股份 2020-11-02 120.00 -- -- 144.98 20.82%
159.78 33.15%
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事件:2020年10月29日,敏芯股份发布2020年三季报,公司前三季度实现营收2.35亿元,同比增长18.76%;归母净利3104万元,同比下降26.96%。对应单三季度营收1.02亿元,同比增长69.99%;归母净利1399万元,同比增长2.00%。 点评:三季度营收创新高,业绩符合预期。年初以来疫情影响下游市场景气度,公司H1业绩承压,但三季度回升显著。公司前三季度实现营收前三季度实现营收2.35亿元,同比增长18.76%。其中,三季度实现营收1.02亿元,同比增长69.99%,大幅触底反,大幅触底反弹,创下单季新高。主要系疫情影响消退,市场需求回暖,同时公司自主封装测试MEMS麦克风于品牌客户处开始放量。 利润方面,公司三季度毛利率37.3%,环比1.1个百分点,自年初以来持续改善。同时,公司前三季度实现归母净利3104万元,同比下降26.96%。营收增长净利下降的原因: (1)是2020年以来子公司德斯倍投入运营,初期产能爬坡费用率较高; (2)公司IPO过程中产生的相关费用及诉讼费用的增加。 (3)母公司企业所得税优惠政策减弱,2019年税率为0%,而2020年则为12.5%。不过,单三季度公司净利迎来边际改善,归母净利1399万元,同比增长2.00%,环比增长25.96%。此外,从存货表现来看,公司存货周转天数自一季度的184天持续下降至三季度的157天,体现公司经营持续向好。预计在下游景气度提升趋势下,四季度依旧迎来较佳表现。 MEMS麦克风领军者,IoT赛道空间广阔赛道空间广阔。敏芯股份主要产品为MEMS麦克风、MEMS压力传感器和MEMS惯性传感器。其中MEMS麦克风是公司主要收入来源,2019年营收占比达90.1%。 公司的麦克风产品主要用于智能手机和物联网领域,凭借前瞻性的布局,公司抓住了智能音箱和TWS耳机两股浪潮的爆发,推出针对性产品。2019年公司在智能家居和TWS耳机市场销售额占总营收比例达55%。2020年来尽管疫情影年来尽管疫情影响了消费端需求,但响了消费端需求,但TWS耳机市场持续火爆,公司的硅麦产品亦快速放量。6月TWS硅麦出货量达14KK,位居全球,位居全球第二。第二。 我们认为,智能家居和TWS耳机是IoT领域近年来异军突起的两股新势力,未来增速可观,公司的积极跟进将使其充分享受行业高增长和市占率提升的双重增量。 股权激励,子公司加码,布局未来。10月24日,公司宣布股权激励计划,向包括2名核心技术人员在内的27人授予股票57.76万股,占公司总股本1.09%。该举措有望充分调动公司核心团队积极性,增强技术团队凝聚力,吸引优秀人才。此外,公司积极扩大业务版图,于2018年设立全资子公司昆山灵科负责公司汽车、工控、医疗等领域压力传感器及模组的研发与销售;2019年设立全资子公司德斯倍,负责公司部分MEMS传感器的封装和测试。传感器的封装和测试。目前公司自建封装产线已开始试产,我们相信子公司的设立将提升公司对产品的品质管控能力,满足客户对公司产品性能以及交货能力需求。子公司的产能爬坡和良率提升逐渐完成,有望在后期释放业绩。 盈利预测与投资评级::我们看好公司当前布局的智能家居和可穿戴设备行业的高成长性,随着公司新建产线逐渐投产,有望实现更高的业绩增长。预计公司2020-2022年营业收入分别为3.60亿元、5.14亿元和7.12亿元,归母净利分别为6,381万元、9879万元和1.43亿元,对应EPS分别为1.15元、1.74元和2.59元,对应2020年10月29日收盘价120.72元计算,市盈率分别为105倍、69倍和47倍。维持“增持”评级。 风险因素:下游新兴市场增速不及预期,经营业绩波动风险;行业竞争加剧,毛利率下降风险;疫情影响,需求不及预期风险
方竞 4
敏芯股份 2020-09-21 135.87 -- -- 138.50 1.94%
159.78 17.60%
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MEMS麦克风领军者,拥抱一线品牌:敏芯股份是一家专注MEMS传感器的芯片设计公司,主要产品为MEMS麦克风、MEMS压力传感器和MEMS惯性传感器,广泛应用于消费电子、可穿戴设备、智能家居、汽车电子和医疗等领域,并为诸多一线品牌所采用,终端客户涵盖传音、小米、百度、阿里巴巴、联想、索尼、LG、乐心医疗、九安医疗等各领域龙头公司。据IHSMarkit数据,2018年公司MEMS麦克风出货量位列全球第四,前三分别为楼氏、歌尔、瑞声。2016-2019年,公司实现营业收入0.72亿元、1.13亿元、2.53亿元和2.84亿元,年复合增长率58%,营收规模快速增长。不过,受疫情停工和下游市场需求减弱影响,2020年1H营收同比下滑3.56%。分业务来看,2019年公司麦克风业务营收占比达90.1%,是公司主要收入来源,而压力传感器和惯性传感器业务营收分别占6.5%和3.4%。 下游应用丰富,市场空间广阔,上游MEMS产业深度收益:MEMS器件广泛应用于消费电子、汽车、工业、通信、医疗及健康监护、国防与航空等产业。根据YoleDevelopment数据,2017年全球MEMS行业市场规模已达到117.90亿美元,2023年将达到309.78亿美元。在下游应用市场中,以智能家居和可穿戴设备为代表的IoT市场是近年来MEMS行业异军突起的主要驱动力。根据SA数据,2020年中国智能家居市场规模将达到5,819.3亿元,保持20%以上的复合增长率。而TWS耳机方面,我们预计2020年出货量将达到2.1-2.2亿部。IoT设备语音操控、智能交互的属性极大的促进了MEMS麦克风等传感器的需求增长,将给上游MEMS产业带来极为可观的增量。 IoT优质赛道持续高增长,自研芯片构建核心竞争力:公司在高速增长的IoT赛道的优先布局和核心芯片技术的自研能力是公司的两大竞争优势。公司抓住了智能家居和可穿戴设备浪潮,凭借前瞻性布局快速切入智能音箱和TWS耳机硅麦市场,争夺行业增长红利。2017年,公司智能家居和耳机市场营收占比31.8%,2019年则增长至55.5%,深度受益于下游市场的繁荣。2020年以来,尽管疫情影响了消费端的需求,但公司硅麦产品出货量仍旧快速增长。据旭日大数据,6月全球TWS硅麦出货量150KK,敏芯出货量达14KK,位列第二。 作为少数在MEMS麦克风、压力传感器和惯性传感器领域均具有芯片自主设计能力的公司,公司在产品技术层面拥有核心竞争力,这也驱动公司市占率持续增长。2016-2018年公司在全球MEMS麦克风市场出货量分别位列第六、五、四名。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为3.60亿元、5.14亿元和7.12亿元,归母净利分别为6,381万元、9879亿元和1.43亿元,对应EPS分别为1.20元、1.86元和2.69元,对应2020年9月17日收盘价135.46元计算,市盈率分别为113倍、73倍和50倍。对比国内可比芯片设计公司来看,20年可比公司平均PE为125.07,平均PS为19.48,公司目前估值仍有优势。考虑到公司在国内MEMS传感器行业相较竞争对手具有自主设计芯片能力,以及公司当前布局的可穿戴设备和智能家居行业的高成长性,公司将充分享受行业成长红利,应给予估值溢价。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险因素:下游新兴市场增速不及预期,经营业绩波动风险;行业竞争加剧,毛利率下降风险;疫情影响,需求不及预期风险。
敏芯股份 2020-08-31 139.50 -- -- 145.00 3.94%
145.00 3.94%
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事件: 8月26日晚,公司发布2020年半年度中报,业绩略低于预期。2020年上半年公司实现营收13311.40万元,同比下滑3.56%;实现营业利润1630.87万元,同比下滑44%;实现归母净利润1704.34万元,同比下滑40.77%;扣非后净利润1591.65万元,同比下滑45.54%。 主要观点: 受疫情和子公司影响业绩下滑,下半年有望复苏 公司业绩下降主要有两个原因,一是疫情原因及产品结构变化导致综合毛利率下降;二是子公司德斯倍运营投入初期导致亏损,上半年净利润-538.93万元。2020年公司新增固定资产和在建工程较多,合计495.7万元,主要用于子公司德斯倍封装测试产线的投建,这有利于进一步提升公司的产品竞争力和持续盈利能力。我们认为随着消费电子行业的复苏,下半年公司业绩表现将有所改善。 MEMS是未来感知层关键一环,公司引领国产替代 中国已经成为全球MEMS市场中发展最快的地区,2018年中国MEMS市场规模达到504.3亿元,同比增速17%。预计到2021年市场规模将突破850亿元,2018-2021年复合增长率19%。 MEMS麦克风芯片完全自有,公司产品虽然出货规模较小,但核心竞争力强大,MEMS麦克风产品已经接近行业第一梯队水平。公司MEMS麦克风顺应智能音箱、TWS等趋势,2016年到2018年MEMS麦克风出货量的市场排名分别是第六、第五、第四。根据CounterpointResearch的预测,2020年TWS耳机出货量将进一步增长90%,达到2.3亿台,公司根据市场的发展趋势大力推广TWS耳机产品,在快速发展的新兴市场中抢占先机。 加大研发与产线投入,搭建本土化供应链体系 2020年上半年,公司研发支出1,616.18万元,研发占比12.14%。一方面,公司对压力传感器产品线进行了扩展与升级,开发完成了0.85mm*0.85mm高度计用压力传感器芯片、微差压传感器芯片和力传感器;同时也对加速度传感器进行升级,实现产品尺寸从1.07*1.07缩小到1*1mm;另一方面,为应对TWS等耳机市场对尺寸较为敏感的需求,公司进行了新一代MEMS麦克风的研发,重点研发小尺寸芯片,目前已经实现0.7mm*0.7mmMEMS芯片的量产。 公司一直坚持MEMS传感器全生产体系的国产化,自主研发设计MEMS传感器芯片,公司投资建设的子公司德斯倍也开始提供封装测试产能,为公司的供应链安全及开拓品牌客户提供了有力保障。 投资建议 我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是:3.42亿元、5.41亿、7.43亿元,归母净利润分别是0.69亿元、1.10亿元、1.49亿元,对应EPS分别为1.31元、2.07元、2.79元,首次给与公司“增持”评级。 风险提示 涉及专利诉讼与知识产权风险的风险;营业规模较小导致业绩波动风险;募投项目产能消化风险;公司产品设计、工艺升级或客户资源开拓进度未达预期。
敏芯股份 2020-08-12 228.00 -- -- 192.00 -15.79%
192.00 -15.79%
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MEMS麦克风出货量位居全球前列,自主研发实力构建重要护城河:敏芯股份成立于2007年,是以MEMS传感器研发与销售为主的IC设计公司,产品线包括MEMS麦克风、MEMS压力传感器和MEMS惯性传感器,2019年三大产品收入占比依次为90.07%、6.54%和3.39%。供应端,公司采取Fabless经营模式,晶圆供应商为中芯国际、中芯绍兴和华润上华,封装代工厂为华天科技;销售端,公司主要采取经销模式,2019年经销和直销收入占比分别为85.12%和14.88%。主要客户包括华为、传音、小米、百度、阿里巴巴、联想、索尼、LG等。目前MEMS麦克风参与者包括半导体厂商英飞凌、意法半导体、应美盛,和声学精密器件厂商楼氏、歌尔股份、瑞声科技等。公司2016~2018年出货量位列全球第六位、第五位和第四位。相较于国内竞争对手,公司具备MEMS传感器芯片与ASIC芯片的自主研发设计能力,而国内声学器件厂商仍以外购国外芯片为主。 MEMS打造千亿产品市场,传感器空间广阔:MEMS(Micro-ElectroMechanicalSystem,微机电系统)就是将传统机械部件微型化,然后利用半导体加工技术将其和集成电路固定在硅晶圆上,经封装后切割组装成硅基换能器。相比传统机械系统,MEMS有微型化、重量低、功耗低、成本低、功能多等竞争优势,已广泛应用于消费电子、汽车电子、工业自动化、医疗电子、网络与通信、国防和航空等领域。2019年全球MEMS市场规模约152亿美元,同比增速16%,预计2021年达到223亿美元。2019年国内MEMS市场规模约为72亿美元,同比增速20.2%,高于全球增速水平,预计2021年达到121美元。MEMS产品以传感器为主,MEMS执行器领域仅射频MEMS和喷墨打印头市场规模相对较大。根据招股书,公司目前所处的MEMS麦克风、压力传感器和惯性传感器领域在整个MEMS行业市场规模中合计占比超过50%。 公司具备芯片自主设计能力,竞争优势显著。MEMS传感器一般由MEMS芯片和与之配套的ASIC芯片构成,公司具备MEMS传感器芯片与ASIC芯片的自主研发设计能力,较同行业声学器件商拥有显著优势。虽然公司采用轻资产的Fabless经营模式,但是由于MEMS行业特殊性(不同传感器对应不同工艺路线),公司深度参与制造与封装环节的工艺开发和优化。目前公司已实现设计、制造和封装全生产环节国产化,与中芯国际,华润上华及华天科技等第三方代工厂建立起良好合作关系,形成了优质稳定的供应链。 投资建议:我们预计公司2020年~2022年营业收入分别为3.54亿元(+25%)、4.34亿元(+22%)和5.20亿元(+20%),归母净利润分别为0.64亿元(+7.77%)、0.78亿元(+21.01%)和0.92亿元(+19.10%),对应EPS分别为1.21元、1.46元、1.74元。我们看好公司在MEMS传感器国产化领域的技术先锋地位,首次覆盖,给予买入-A投资评级。 风险提示:市场竞争加剧;产品价格大幅下滑;涉及专利诉讼的风险。
敏芯股份 2020-08-11 228.00 -- -- 228.00 0.00%
228.00 0.00%
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国内MEMS传感器龙头,内外双重加持驱动发展 敏芯股份是国内MEMS传感器领先企业,产品包括MEMS麦克风、MEMS压力传感器和MEMS惯性传感器,用于消费电子、汽车、医疗、通信和国防等领域。公司凭借内部自身研发投入,在MEMS传感器芯片设计、封装和测试领域积累了深厚的技术基底;外部凭借合作下游终端大厂扩大市场份额,逐步形成自身优势。未来在内外驱动力加持下核心技术和业绩在未来有望实现持续突破和增长。 消费电子市场繁荣,拓展MEMS传感器应用场景 MEMS在消费电子中应用广阔,伴随5G商用推动,以及下游应用的拓展升级,也将带来对公司MEMS产品的需求升级。公司依托拥有自主的研发能力和核心技术积累,重点布局MEMS麦克风领域,同时不断投入MEMS压力传感器和MEMS惯性传感器,提升国产产品竞争力。公司MEMS麦克风主要应用在以智能音箱为代表的的智能家居市场、以TWS耳机为代表的可穿戴产品以及手机、笔记本电脑等领域,MEMS压力传感器主要应用于胎压计、血压计、高度计等产品,MEMS惯性传感器主要应用于可穿戴产品中。公司的战略布局逐步推动,产品覆盖范围逐步扩大,随着消费电子市场的发展,公司营收有望进一步提升。 募集资金投入新项目,核心技术升级突破未来可期 公司在现有主营业务的基础上,结合未来市场需求,在MEMS产品生产体系上的进一步拓展。本次募集资金是公司依据未来发展规划做出的战略性安排,资金主要用于MEMS麦克风生产基地新建项目、MEMS压力传感器生产项目、MEMS传感器技术研发中心建设项目以及补充流动资金项目。有利于有效提高公司核心竞争力,促进现有主营业务的持续稳定发展。 投资建议与盈利预测 随着公司深入布局MEMS麦克风及传感器,未来随着5G逐步推进,下游多领域将迸发出新的需求,公司将显著受益,进入快速发展期。预计2020-2022年,公司营收为3.41、4.30与5.23亿元,归属母公司股东净利润分别为:0.67、0.92和1.14亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示 公司研发进展不及预期;疫情影响、消费电子、汽车发展低于预期;“专利战”对公司核心专利影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名