公司发布 2020年中报，上半年收入 13.66亿元，同比增长 19%，归母净 利润 1.80亿元，同比增长 12.9%，归母扣非 1.63亿，同比增长 17% 季度收入 7.7亿，同比+17%，归母净利润 1亿，同比-0.8%。 新产品处于投入期，毛利率上半年承压。受益于多摄渗透率继续提升和 红外滤光片行业格局的优化，公司光学成像元器件业务同比增长 29% 毛利率上升 3.3pct。但上半年受疫情影响，终端手机品牌光学升级放缓 公司高毛利的生物识别业务收入同比略有下滑，此外，棱镜、薄膜光学 面板等新业务的产能和良率尚处爬坡期，毛利率低于公司平均水平， LED 行业不景气使公司蓝宝石衬底业务毛利率下滑，公司上半年整体 毛利率承压。 反光材料业务与公司光学业务协同性较小，分拆上市有利于聚焦主业。 公司前期公告拟通过资本市场资源配置计划分诉上市夜视丽业务 融资渠道，以支持夜视丽未来研发和经营投入，上市公司聚焦主业。 3D+AR 的行业趋势催生更多机遇，看好公司前期技术积累在 5G 时代受 益。公司重视自主创新，通过自主创新和技术研发掌握了精密光学冷加 工、精密光学薄膜、半导体光学、 3D 成像、混合显示等方面的核心技 术，5G 技术趋势下智能手机、智能汽车、智能医疗、智能安防、智能 制造等领域的技术创新会给光学带来前所未有的发展机遇，公司也在加 速从“制造型公司”向提供光学解决方案及核心元器件的“技术型公司 转型，我们认为公司的前期积累会在 5G 时代极大受益，二，，拓宽

公司发布 2020年中报， 实现营业收入 115.10亿元，同比增长 6.02% 实现归母净利润588.24万元， 同比降低97.43%；上半年毛利率为14.88% 同比提升 0.21pct。 其中 Q2单季度实现营业收入 63.11亿元，同比增长 2.24%， 实现归母净利润 1.09亿元，同比增长 14.23%； Q2单季毛利率 为 15.89%，同比提升 1.76pct， 净利率 1.68%，比上年同期增长 0.14pct 手机锂电收入逆势增长，电芯自供率提升红利兑现。 根据 ZDC 报告， 今年上半年受疫情影响，全球智能手机市场销量同比下滑超 15％，但 期公司手机数码类锂离子电池模组业务仍实现收入 65.93亿，同比去年 增长 7.37%，我们认为主要归因于 5G 手机电池容量的提升和公司新切 入大客户 TWS 电池 PACK 供应。此外， 去年底公司手机电芯自供率 左右，到今年年底电芯自供率预计提升到 30%左右，电芯占电池成本将 近 70%， 切电芯业务毛利率远高于 PACK 业务， 我们认为公司电芯自供 率提升持续拉升公司的消费锂电盈利能力，公司消费锂电自供率提升红 利将持续兑现。

业务调整完善产业链布局，募投项目进一步发挥协同优势。公司上半年转让子公司帝晶光电及江粉高科股权，剥离与以精密功能及结构件为核心的业务关联度较弱的液晶显示模组业务，聚焦主营核心产品，后续公司将汇集资源沿着精密功能件往材料、模组及其他领域垂直整合。展望未来，1）核心板块方面，包括5G手机在内的智能终端对散热、防水等要求越来越高，精密功能件需求不断增加，且轻薄化、高性能趋势下其价值量也不断提升，公司作为精密功能件龙头企业，未来有望逐步替代海外厂商成为下游主流企业的主要供应商，受益显著；2）公司沿着核心板块垂直整合，上游积极拓展磁材新领域业务、扩充高性能材料业务，下游领域在赛尔康SMT和FATP能力加持下公司在模组和组装业务的突破可期，我们看好公司的产业链一体化布局。 公司定增募资30亿元，主要用于新增或扩充汽车马达结构件、电源插头配件、无线充电模组和散热模组等产品，同时投向上游高性能磁性材料和模切材料生产，充分发挥客户协同和产业链一体化优势。公司向汽车领域的切入和模组产品的延伸为公司打开巨大成长空间，我们预计公司2020-2022年归母净利润为25.1、33.5、41.5亿元，对应当前股价（2020年7月30日收盘价）PE为30.7、23.0、18.6倍，维持“审慎增持”评级！ 风险提示：消费电子下游景气度不及预期，定增扩产进度不及预期。

消费类电池壁垒高，快速成长的欣旺达强者恒强。在消费电子中，电池由 于涉及到安全问题，新进入者不易取得客户信任，隐形壁垒很高。而龙头 公司由于稳定的安全记录往往粘性非常高，强者恒强是普遍规律，行业集 中度也会越来越高。欣旺达过去 10年享受了消费电子快速成长和行业集 中度持续提升的红利，成为消费电池 BMS 和 PACK 龙头。 消费电子远未到天花板，业务有望全面开花。5G 手机由于功耗较高，对 于电池容量也有更高需要，带动 ASP 明显提升；除了手机以外，智能穿 戴和笔记本电池市场也在快速增长，打开更大的市场空间，欣旺达也快速 切入；另外欣旺达电芯自供比例和智能硬件组装，也快速成长，有望贡献 更大的成长动能。 公司动力电池业务厚积薄发，拐点可期。新能源车替代传统燃油车已经是 大势所趋，公司在动力电池业务持续投入，目前动力电池出货量已经 全国前十，随着 HEV 和 BEV 的雷诺日产百亿订单陆续出货，动力电池业 务逐渐减亏实现盈利在望。 投资建议：预计公司 2020-2022年经营性净利润为 8.9、15.9、21.3考虑到股权激励费用（2020-2022年税前费用分别为 2.6、1.3和 0.6亿元 预计公司今、明年净利润分别为 6.5和 14.7和 21.3亿元，对应 7/10价 PE 为 59、26和 18倍，维持“审慎增持”评级！

公司发布2019年业绩快报,营业收入30亿元,同比增长29.12%,归母净利润5亿元,同比增长6.79%。其中四季度收入9.4亿元,同比增长35.5%,归母净利润1.4亿元,同比增长121%。 持续受益于多摄潮,公司收入重返高增长。2019年4G-5G青黄不接期间手机销量受压制,但受益于手机多摄趋势,公司收入增速自2016年下行以来仍实现大幅反弹,一方面受益于多摄潮下传统滤光片业务的重返增长,另一方面,公司的新兴业务--3D窄带等业务逐渐放量,成为公司持续增长的强大动能。 公司经营性利润较2018年大幅改善,净利润增速偏低主要受投资收益影响。公司2019年净利润同比增长5.85%低于收入增速,我们预计主要是因为去年出售光驰股权贡献较多非经常性利润,水晶自身经营性业务2019年仍实现30%以上的增长。在以窄带滤光片和棱镜为代表的高毛利新兴业务的占比逐渐提升的态势下,公司的盈利能力将继续提高。 3Dsensing将在2020年迎来爆发期,公司的卡位优势将奠定持续兑现。2020年手机市场3DTOF的渗透率将达到10%,公司作为3D镜头高毛利的必要零组件-窄带滤光片唯二的能量产的供应商,将极大的受益于sensing红利。2020年公司有望推出DOE和diffuser,3Dsensing的卡位优势将持续兑现。 定增光学面板业务增强公司实力,光学零组件龙头高增长局面已打开。5G手机时代玻璃+金属中框成为主流,公司定增的光学面板业务是公司的镀膜强项的又一次创新拓展,增加了公司和核心客户的服务黏性,打开了公司围绕镜头做业务的天花板,拓宽了赛道,也增强公司的盈利能力。 盈利预测:考虑到公司近期定增项目推进进度超预期,定增对业绩贡献时间点体现,我们上调公司20-21年的收入及盈利预测,预计公司19-21年收入为30、54和80亿元,净利润为5、6、7.7亿元,对应当前股价(2020年2月25日收盘价)PE为49倍、41倍、32倍,维持“审慎增持”评级! 风险提示:5G手机销量不及预期,定增进度不及预期,市场竞争恶化。

水晶光电作为国内优质的光学零组件龙头,深耕镀膜和冷加工两大核心技术,长期和日本、北美客户的接触,沉淀了公司深耕技术、研发创新的文化,在手机多摄定制化越来越高的时代,公司在光学赛道布局的生物识别、光学棱镜、晶圆镀膜等技术相应迎来爆发。 经过多年布局,公司生物识别已经进入全面收获期,3D窄带镀膜公司成功切入国际客户,单价和利润弹性可观;另外在晶圆镀膜、DOE和扩散片等光学元件,公司也积极准备技术,有望挖掘生物识别更多价值量。 公司在镀膜和冷加工的技术储备,也横向延伸到外观件加工,5G时代手机外观件需要更高集成度和实现更多功能,公司从客户前期研发阶段导入,协助客户完成多功能外观件镀膜工艺的量产,明后年该产品成为公司爆发点。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年收入分别为30.73、46.99和58.33亿元,同比增加32.1%、52.9%和24.1%。归母净利润分别为5.34亿、5.63亿和6.82亿,同比增长13.9%、5.5%和21.3%,对应2020年1月9日收盘价估值分别为37.55、35.60、29.36倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:中美贸易战加剧,5G手机销量不及预期,定增扩产进度低于预期,行业竞争加剧。