事件:8月12日，新洁能发布2024年半年报：2024H1公司实现营业收入8.73亿元，同比增长15.16%，其中2024Q2收入5.02亿元，同比增长30.4%，环比增长35%。毛利率方面，2024H1毛利率35.78%，同比增加5.24pct；其中2024Q2毛利率36.53%，同比增加6.85pct，环比增加1.77pct。净利润方面，2024H1归母净利润2.18亿元，同比增长47.45%；其中2024Q2归母净利润1.18亿元，同比增长42.25%，环比增长17.5%；2024H1扣非归母净利润2.14亿元，同比增长55.21%，其中2024Q2扣非归母净利润1.31亿元，同比增长75.96%，环比增长56.33%。 投资要点:财务分析：需求增长加速库存消化，毛利率连续4个季度实现环比增长。2024年春节以来，下游传统市场逐步复苏，新兴领域需求显著增加，公司库存加速消化，由2023Q35.16亿元库存高点，实现连续3个季度下降，截至2024H1已降至3.3亿元。收入及盈利能力方面，公司利用技术和产品优势，积极调整产品结构、市场结构和客户结构，推动公司销售规模不断扩大，公司毛利率已实现连续4个季度环比增长，由2023Q2的29.68%增至2024Q2的36.53%。 分产品看：汽车+AI服务器助力SGTMOS快速放量，光储复苏有望带动IGBT下半年恢复增长。（1）SGTMOS：2024H1实现收入3.6亿元，同比增长40.29%，销售占比由去年同期的33.95%升至41.44%。作为公司销售基数最大、客户群体最多的产品，目前公司SGTMOSFET部分料号处于供不应求状态，在汽车电子、工控及泛消费类等应用中受益于景气度复苏，2024H1销量显著增长。在AI算力服务器应用中，实现多款SGT产品的出货，预计下半年SGT产品销量仍将继续提升。（2）IGBT：2024H1实现收入1.41亿元，同比下滑22.64%，销售占比由去年同期的24.07%降至16.2%。 2024H1下滑主要系光储客户需求仍处于恢复期，销售水平尚未达到去年同期水平。公司积极拓展包括变频、小家电、工业自动化、汽车电子等新应用，预计下半年伴随光伏IGBT进一步回暖以及新品大电流IGBT单管上量，销售将环比上半年增长。（3）SJMOS：2024H1实现收入1.02亿元，同比增长8.49%，销售占比11.78%。公司最新的第四代产品系列已经开始批量交付，下半年将进一步加大家电、AI服务器、汽车OBC等领域的推广，预计公司SJ-MOSFET产品的销售将迈上新的台阶。（4）TrechMOS：2024H1实现收入2.55亿元，同比增长19.64%，销售占比29.3%。2024年春节后随工控、泛消费、汽车电子需求复苏，TrechMOS销售取得相应增长。 分应用看：2024H1光储显著回暖，汽车及AI出货快速增长。公司2024H1下游应用占比分别为：工控（42%）、泛消费（18%）、光储（14%）、汽车（13%）、AI算力及通信（9%）、智能短距离交通（4%）。（1）汽车领域：公司2024H1同比增长供应产品数量超5成，多款型号应用于OBC、DC转换等重要三电电源模块。与比亚迪的合作实现了更多车规产品的导入，进一步扩大了与比亚迪的合作规模。公司继续将汽车市场国产品牌出货品种数最多，出货总数量最大作为公司的销售目标。（2）光储领域：2024H1需求实现显著回暖。在20KW以内混网和离网市场，受非洲等地区供电不稳定因素影响，该市场需求快速增长，公司积极开发导入IGBT、SGT等产品，形成有效的销售额增长。（3）AI领域：公司积极开发AI算力服务器相关产品，目前已最终应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售，未来仍有望保持快速增长。 盈利预测和投资评级公司是国内功率半导体领先企业，2024年上半年以来，在下游市场逐步复苏的背景下，公司库存加速消化，同时积极敏锐把握市场行情，提前加大排产，满足市场新增需求，进而推动业绩稳步增长。因此我们调整公司盈利预测。预计公司2024-2026年营业收入分别为18.89/24.27/29.52亿元，归母净利润分别为4.80/5.90/7.02亿元，EPS分别为1.16/1.42/1.69元，对应PE分别为27/22/19倍，维持“买入”评级。 风险提示1)半导体行业竞争加剧2)新能源需求不及预期3)公司研发不及预期4)公司产品导入不及预期5)晶圆厂产能保障能力下降。

投资要点全球智能硬件ODM龙头，构建2+N+3产品矩阵。华勤技术是全球智能硬件ODM龙头，产品覆盖消费电子、服务器、汽车电子等，2021年公司智能硬件三大件（智能机、笔电和平板）出货量超2亿台，市占率全球第一。 智能机ODM渗透率低，AI落地推动智能机量价齐升。全球智能机出货量正逐渐复苏，IDC预测2024年将同比+2.8%达12亿部，目前智能机ODM模式渗透率较低，随着智能机品牌加强成本管控，以及更贴近ODM价位段的新兴市场迎来强势复苏，Counterpoint预计2024年ODM/IDH模式渗透率将达到40%，公司智能机ODM市占率高，2023年为28%，全球第一。随着高通和联发科等推出AI手机处理器，AI大模型逐渐落地手机端侧，三星、vivo、小米等都推出AI手机，AI手机在硬件环节多有升级，有望带动智能机行业迎量价齐升。 AI带来PC新增量，其他消费电子想象空间大。2024年Q1笔电出货量同比+7%，连续两个季度增长，笔电行业ODM/EMS模式渗透率较高达90%，但代工厂多以中国台湾企业为主，公司已经成功切入，份额持续提高。2024年是AIPC元年，多家品牌厂持续推出AIPC产品，有望拉动一波换机潮。此外，AI大模型落地终端趋势确定性强，有望带动可穿戴产品出货量+价值量双提高。 积极布局服务器+汽车电子，打开公司长期增长空间。全球服务器市场规模快速增长，公司深耕服务器ODM多年，逐渐迎来收获期，2023年数据业务营收同比增长三倍，未来随着AI服务器市场规模持续扩大，公司业绩有望快速增长；汽车智能化趋势明显，公司全面布局智能座舱、智能车控、智能网联、智能驾驶四大产品线，目前客户进展顺利，已与国内汽车自主主机厂、新势力造车头部客户等达成20余项合作，2023年汽车及工业产品实现收入8.17亿元，同比+37.57%，未来增速可期。 盈利预测及投资建议：我们预测公司2024/2025/2026年的收入分别为991.13、1145.67和1297.14亿元，同比分别+16.1%、+15.6%和+13.2%，预测归母净利润分别为30.82、35.86和40.86亿元，同比分别+13.9%、+16.3%和+13.9%，对应2024年5月6日收盘价的PE分别为17.3、14.9和13.1倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：消费电子行业复苏不及预期、AI落地终端速度不及预期、服务器客户进展和份额提升不及预期

公告： 公司发布 2023年年报和 2024年一季报， 2023年公司实现营业收入114.46亿元，同比+4.29%，实现归母净利润 3.44亿元，同比+278.45%，实现扣非归母净利润 2.31亿元，同比+1170.55%。 2023年 Q4单季度，公司实现营收 29.05亿元，同比+10.19%，实现归母净利润 0.55亿元，同比+785.48%，实现扣非归母净利润 0.12亿元，同比+133.29%。 2024年第一季度，公司实现营业收入 25.49亿元，同比+7.23%， 归母净利润 0.10亿元，同比+107.15%，扣非归母净利润-0.16亿元，去年同期为-1.66亿元。 笔电类锂电池份额继续保持领先， AI 赋能带动电池环节升级。 2023年，全球笔电出货量同比-13%至约 1.95亿台， 公司依托多年战略布局和技术积累，持续巩固惠普、联想、戴尔等主要客户中的供货份额， 根据 Techno SystemsResearch，公司笔电类锂电池市占率为 31.10%，全球排名第二。 2023年，公司笔电类产品营收 66.11亿元，同比+1.04%，逆势增长。 目前笔电市场逐步回暖， 根据 Canalys， 2024Q1全球笔电出货量同比+4.2%，同时各大品牌厂持续推出 AI PC 等产品， 电池容量等多有升级， 公司笔电业务有望迎量价齐升。 手机锂电池份额稳步提升，大客户产品成功量产。 2023年，全球智能手机出货量同比-4%至 11.4亿台， 市场有所收缩，但公司与华为、荣耀、小米等主要智能手机厂商深化合作，并成功实现大客户手机电池的量产，带动公司份额和收入双提升，根据 Techno Systems Research， 2023年，公司智能机锂电池市占率同比+0.75pct 至 8.18%，全球排名第五，公司手机类产品营收达 34.28亿元，同比增长 12.44%。智能机市场已经呈现复苏态势，IDC数据显示 2024Q1全球智能机出货量为 2.89亿部，同比+7.8%，叠加 AI 逐渐落地智能机端侧，以及公司在重要客户的持续突破，未来公司手机锂电池份额有望继续提高，带动收入快速增长。 消费类 PACK 自动比例持续，持续拓展其他消费电子产品。 公司积极进行PACK 电芯一体化， 2023年，公司的消费类电芯 PACK 自供比率为 35.44%，同比+7pct， PACK 电芯一体化助力公司盈利能力提升。 公司积极拓宽消费类电子产品市场， 涵盖智能穿戴设备、无人机、智能清洁电器、电动工具等新兴领域， 持续丰富客户群体。 动力业务差异化发展低压启停电池， 储能业务发展户储和大储。 2023年，公司动力和储能业务实现收入 5.48亿元，同比+37.92%，毛利率为-15.05%，同比+15.79pct。 动力电池业务， 2023年公司汽车低压锂电池已经量产出货， 深受上汽、智己、捷豹路虎等知名车企的认可， 并获得多个车型项目定点函，公司最近也收到Stellantis 定点通知，预计将在 2026年开始量产。储能电池业务， 公司与 Sonnen等海外头部户储客户深入合作， 也参与了国家新型储能创新中心筹建等大储项目。 此外， 2023年，动力子公司浙江冠宇引入外部投资者， 公司对浙江冠宇的控股比例由 81.58%降低至 73.69%。 毛利率和归母净利率同比持续改善。 2023年，公司的毛利率为 25.17%，同比+8.3pct，归母净利率为 3.01%，同比+2.18pct。 2023年 Q4单季度，公司毛利率为26.42%，同比+13.57pct，归母净利率为 1.88%，同比+1.65pct。 2024Q1，公司毛利率为 24.66%，同比+6.00pct， 归母净利率为 0.39%，同比+6.27pct，公司盈利能力持续改善。 2024Q1三费率管控效果显著，公司注重研发投入。 2023年，公司的销售、管理、财务费用率分别为 0.42%、11.04%和 0.82%，同比分别+0.07pct、+3.83pct和+0.62pct，销售和管理费用率提高主要系公司市场规模扩大，运营费用相应增加，财务费用率提高主要系利息支出增加。 2024Q1单季度，公司的销售、管理、财务费用率分别为 0.49%、 12.68%、 0.64%，同比分别-0.30pct、 -0.04pct、 -1.55pct，成本管控效果显著。 2023年和 2024年 Q1，公司研发费用率分别为 10.05%和 13.09%，同比+3.01pct 和 3.95pct， 公司注重研发投入，持续加强自身产品竞争力。 盈利预测及投资建议： 考虑到动力和储能业务减亏仍存在一定压力，我们略微下修公司的盈利预测，预计公司 2024/2025/2026年收入分别为 130.49、 157.70和188.20亿元，同比+14.0%、 +20.9%和+19.3%，归母净利润分别为 7.01、 10.99和14.01亿元，同比+103.6%、 +56.8%和+27.4%，对应 2024年 4月 23日收盘价的PE 分别为 18.8、 12.0和 9.4倍，维持“增持” 评级。 风险提示： 下游市场需求不及预期，动力和储能电池扭亏进度低于预期，原材料价格波动加剧。

“非洲之王”多元化战略布局，持续快速增长。传音控股以手机业务为核心，多元化战略布局，构建了手机-配件/家电-移动互联的产业生态链。公司扎根非洲市场多年，下属TECNO、ite和Infinix三大手机品牌深受消费者喜爱，非洲市占率超过50%，凭借良好的品牌口碑，公司销售网络遍布全球，业绩持续快速增长。 品牌和渠道构筑竞争壁垒，新兴市场空间广阔。凭借经济发展水平的不断提高、人口高增速、人口结构的年轻化优势，非洲基本盘仍有提升空间，印度、巴基斯坦、孟加拉、印尼等新兴市场国家潜力巨大。我们认为，随着智能机创新放缓，品牌和渠道成为终端核心竞争要素，公司深度洞察本土需求，同时产品极具性价比，未来市占率有望持续提升。 配件、家电、互联网接力，持续打开成长空间。公司基于在新兴市场的领先优势，创立了3C配件品牌Oraimo和家电品牌Syinix，同时三大手机品牌也开始开展配件和家电业务，有望成为新的增长极。同时，围绕传音OS，与网易、腾讯、阅文等多家互联网公司合作开发独立移动互联网产品，未来想象空间巨大。 盈利预测与投资建议：基于非洲市场基本盘稳固，南亚、东南亚等新兴市场快速增长，以及配件、家电和互联网业务放量的核心判断，预计公司20-22年归母净利润为26.4、36.8、46.5亿，对应2021/3/2收盘价PE为56.4、40.4、32.0倍，给予“审慎增持”评级。 风险提示：新市场开拓不及预期，配件、家电需求不及预期，

公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入204.63亿元，同比增长15.36%，实现归母净利润4.7元，同比下滑6%；其中Q3单季度实现营业收入89.5亿元，同比增长30%，实现归母净利润4.66亿元，同比增长71%。 三季度营收逆势实现高增长，加上股权激励费用后，三季度经营性业绩预计同比增长30%+。今年Q3北美大客户新机发布推迟，且率先上架的是毛利率和单价较低的普通矩形电池的两款手机，受此影响，公司毛利率跟去年同期相比略有下滑（环比持平），公司三季度营收仍实现30%+增长，实属不易。三季度锂威业务出货良好，净利环比仍有不错的增长，但公司今年股权激励费用摊到三季度约7000万，拉高管理费用，扣非归母净利如果加上股权激励费用，三季度经营性业绩预计在2.6亿左右，同比仍实现30%+增长，实属不易。 四季度北美大客户电池加速出货，易捷特BEV项目预计已陆续出货。目前根据市场销量反馈，大客户新机销量迎来开门红，预计公司四季度消费电池拉货将超去年同期，四季度消费锂电业务高增长可期。动力电池领域，根据我们产业链调研得知，目前易捷特已经小批量出货，四季度新项目出货将改善Q4动力业绩。 电池赛道受益于智能穿戴品类扩充逻辑，公司电芯加大自供提升盈利能力。5G手机电池容量提升幅度平均超10%，快充/无线充电/异形电池等均增加PACK价值量。智能穿戴品类不断扩充，电池作为所有智能穿戴产品市场的必备元件，单价随着产品迭代容量持续升级，消费锂电电池行业持续受益于智能穿戴行业红利。此外，智能穿戴电池偏定制化，高毛利高单价是常态，欣旺达电芯自供率持续提升，预计未来消费锂电业务收入和利润率双升的逻辑会不断加强。 我们预计公司2020-2022年经营性归母净利润为8.9、15.9、21.3亿元，考虑到股权激励费用（2020-2022年税前费用分别为2.6、1.3和0.6亿元），预计公司20-22年归母净利润分别为6.5和14.7和21.3亿元，对应当前股价（2020年10月28日收盘价）的PE为73倍、32倍、22倍，维持“审慎增持”评级！ 风险提示：手机需求恢复不及预期；海外工厂受疫情影响停工时间超预期；动力电池装机不及预期。

公司发布2020年三季报，前三季度收入595亿元，同比增长57%，归母净利润46.8亿元，同比大增62%，归母扣非42.1亿，同比大增54%，第三季度收入231亿，同比+41%，归母净利润21.4亿，同比增长55%。公司给出全年业绩指引，预计全年净利润71-73亿，预计同比增长50%-55%。 公司经营稳健增长，新品导入进展顺利。三季度公司手机相关业务受大客户手机延迟备货拖累，但公司在可穿戴业务快速增长的带动下，公司第三季度营收和利润均实现高速增长，单季度利润创下历史新高。三季度公司新品良率爬坡进展顺利，单季度毛利率22.4%，创下近三年的新高，目前公司大客户手表组装和SIP业务出货顺利，将为公司后续业绩增长继续提供强大动能。 三季度库存增加主要因新品备货+境外产能扩大。公司三季度存货较去年同期增加70亿，其中新品料件备料增加约27亿元，新品成品备库存增加约24亿元，境外产能扩大增加库存约17亿元，根据公司销售计划，上述新品料件备料及成品库存预计将于今年10-11月完成销售，而因境外产能扩大所增加的库存预计将于今年第四季度随着生产运营的不断成熟逐渐优化降低，回归正常目标水平。 我们维持之前盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为75、105、147亿元，对应当前股价（2020年10月27日收盘价）PE为54倍、38倍、27倍，维持“买入”评级！ 风险提示：新品销量不及预期，5G基站建设进度不及预期。

公司发布2020年三季报，第三季度实现营收75.58亿元，较上年同期增长13.37%，剔除已剥离的帝晶（深圳市帝晶光电及其子公司、广东江粉高科技产业园有限公司）业务影响，较上年同期增长32.78%。2020年第三季度实现营业净利润7.96亿元，较上年同期增长34.96%，剔除已剥离的帝晶业务影响，较上年同期增长42.02%。 核心板块领益科技继续高增长，其他子公司大幅改善。领益科技板块发展态势良好，Q3营业收入同比增长21%，毛利率与上半年相比回升约6%。结构件板块营收较同期增长39.07%，实现经营净利润0.45亿元，较上年同期增长147.78%，磁材板块第三季度与第二季度相比亏损幅度收窄，充电器板块今年逐月改善，8月成功实现扭亏，展现公司较强整合能力。 消费电子产品防水防尘散热升级是刚需，公司作为龙头持续受益。5G 手机对防水防尘和散热要求更高，精密功能结构件ASP 将有10%+提升，手机换机潮和智能穿戴产品兴起给行业带来的增量红利，加上安卓客户的放量，公司主业未来预计继续保持高增长。 公司立足主业开启上下游延伸道路，收购赛尔康模组化布局再下一城。公司沿着产业链上下游布局，向上布局整合磁材等材料业务，向下发展七大模组作为未来营收新支柱，收购赛尔康掌握SMT 和FATP 技术, 公司模组化之路有望打开新篇章。 我们维持之前的盈利预测，预计2020-2022年营业收入分别为281、372、498亿元，同比增长18%，32%，34%，归母净利润为26、36、48亿元，同比增长37%，38%，33%，给予“审慎增持”评级。 风险提示：消费电子下游景气度不及预期，模组出货进度不及预期。

公司是全球精密功能和结构件龙头，是A客户支柱性供应商。2018年通过反收购上市，后切入国内安卓客户供应链，公司现原上市公司业务已逐渐梳理清晰，东方亮彩上半年成功扭亏，展现公司优秀的管理和整合能力。 品牌终端厂商加大对供应链的管理，公司作为龙头受益显著。精密功能件小而杂，公司作为龙头既能深度参与客户项目开发设计，又能提供平台型解决方案，优势日益显著。5G手机对防水防尘和散热要求更高，精密功能结构件ASP将有10%+提升，手机换机潮和智能穿戴产品兴起给行业带来的增量红利，加上安卓客户的放量，公司主业未来预计继续保持高增长。 公司立足主业开启上下游延伸道路，收购赛尔康模组化布局再下一城。公司沿着产业链上下游布局，向上布局整合磁材等材料业务，向下发展七大模组作为未来营收新支柱，收购赛尔康掌握SMT和FATP技术,公司模组化之路有望打开新篇章。 今年7月底领益已经全面接管赛尔康采购&业务，赛尔康各亏损项目逐步止损，协同效应逐渐显现，公司已完成非公开发行，定增资金将用于向上游扩充磁材等材料产能，向下游扩充模组组装产能，加快实现公司智能终端部件平台型解决方案提供商的发展战略，新领益将迎来腾飞。 根据公司的经营情况，我们微调盈利预测，预计2020-2022年营业收入分别为281、372、498亿元，同比增长18%，32%，34%，归母净利润为26、36、48亿元，同比增长37%，38%，33%，给予“审慎增持”评级。 风险提示：5G手机销量不及预期，商誉减值幅度超预期，收购赛尔康整合进度低于预期，汇率波动的风险。

长盈精密作为国内CNC龙头厂商，以产品设计、精密模具设计和制造为核心竞争力，公司上市以来三次进行业务转型，前两次转型精准把握安卓手机爆发的红利，公司近几年在进行第三次转型，客户结构逐渐转向海外，业务重点转向电脑外观件、机器人及新能源汽车，产品与客户结构双优化，收入和盈利空间双打开。 公司自从2018年开始供应北美大客户电脑机壳D面后，份额逐渐提升，2019年和2020年分别开始供应高单价的A面和D面，并从air系列、pro系列供应到北美客户笔电的全系列，目前公司在北美大客户的份额逐年提高，此外公司给北美客户提供的小件和智能穿戴相关产品也迅速起量，北美客户产品利润率远高于国内客户，公司未来盈利能力将持续提升。 近年来公司不断拓展业务外延，2015年携手安川建立天机智能，抢先布局智能制造领域，2017年收购科伦特布局新能源汽车业务。此外，公司还切入了国际和国内电子烟龙头供应链，组装业务进一步扩充，未来可期。 为了进一步扩大产能，公司在2020年7月进行了非公开发行，定增5G智能终端模组，迎接5G大规模商用的市场机遇，并投资临港新能源车项目，就近配套客户，不断强化公司竞争优势。 根据公司近期经营情况，我们略调整公司的盈利预测，预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为5.8、10.2和16.3亿元，同比增长596%、76%和59%，对应2020年10月9日收盘价的PE分别为40、23、14倍，给予“审慎增持”评级。 风险提示：海外客户业务拓展不及预期，新能源汽车产业发展不及预期。

公司发布2020年中报，上半年收入30.6亿元，同比增长5.9%，归母净利润5.97亿元，同比-41.26%，归母扣非5.6亿，同比-42.2%，二季度收入17亿，同比+2.6%，归母净利润3.93亿，同比-34.8%。 行业需求受到外部环境压制，公司积极推进新产品研发。受疫情影响，今年整体安卓手机出货量下滑15%左右，同时由于iPhone推行更为激进的价格策略，高端安卓手机市场有一定承压。公司在行业需求低迷之际仍然加大新产品推进力度，积极改善超薄光学指纹的体验感和性价比，同时也加大指纹以外的新品研发，有望在行业不景气之际打开更多的市场。 2季度单季度毛利率52.8%，较一季度提升2.6个百分点，得益于超薄光学指纹良率改进。上半年研发投入8.35亿，同比提升82%，研发费用收入占比27.3%，同比增加11.5pct，公司在行业需求不振之际加大研发投入，不断拓宽创新产品组合和应用领域。 VAS业务整合顺利，IoT业务值得期待。公司上半年成功整合恩智浦VAS业务，收获业界顶尖的音频研发力量及优势专利技术,完成声、光、电三个领域的布局。IoT领域公司加大核心技术投入，第二代心率和血氧监测传感器已在realmeWatch等多家客户实现规模商用，入耳检测与触控二合一和低功耗蓝牙方案在TWS领域广受欢迎。 考虑到安卓手机销量下滑和公司研发费用持续投入的态势，我们略微下修之前的盈利预测，预计公司20-22年净利润为14.5、18.8、24.8亿元，对应当前股价（2020年8月27日收盘价）PE为58倍、45倍、34倍，维持“买入”评级！风险提示：新产品上市进度不及预期，行业竞争恶化。

公司发布 2020年中报，上半年收入 13.66亿元，同比增长 19%，归母净 利润 1.80亿元，同比增长 12.9%，归母扣非 1.63亿，同比增长 17% 季度收入 7.7亿，同比+17%，归母净利润 1亿，同比-0.8%。 新产品处于投入期，毛利率上半年承压。受益于多摄渗透率继续提升和 红外滤光片行业格局的优化，公司光学成像元器件业务同比增长 29% 毛利率上升 3.3pct。但上半年受疫情影响，终端手机品牌光学升级放缓 公司高毛利的生物识别业务收入同比略有下滑，此外，棱镜、薄膜光学 面板等新业务的产能和良率尚处爬坡期，毛利率低于公司平均水平， LED 行业不景气使公司蓝宝石衬底业务毛利率下滑，公司上半年整体 毛利率承压。 反光材料业务与公司光学业务协同性较小，分拆上市有利于聚焦主业。 公司前期公告拟通过资本市场资源配置计划分诉上市夜视丽业务 融资渠道，以支持夜视丽未来研发和经营投入，上市公司聚焦主业。 3D+AR 的行业趋势催生更多机遇，看好公司前期技术积累在 5G 时代受 益。公司重视自主创新，通过自主创新和技术研发掌握了精密光学冷加 工、精密光学薄膜、半导体光学、 3D 成像、混合显示等方面的核心技 术，5G 技术趋势下智能手机、智能汽车、智能医疗、智能安防、智能 制造等领域的技术创新会给光学带来前所未有的发展机遇，公司也在加 速从“制造型公司”向提供光学解决方案及核心元器件的“技术型公司 转型，我们认为公司的前期积累会在 5G 时代极大受益，二，，拓宽

公司发布 2020年中报， 实现营业收入 115.10亿元，同比增长 6.02% 实现归母净利润588.24万元， 同比降低97.43%；上半年毛利率为14.88% 同比提升 0.21pct。 其中 Q2单季度实现营业收入 63.11亿元，同比增长 2.24%， 实现归母净利润 1.09亿元，同比增长 14.23%； Q2单季毛利率 为 15.89%，同比提升 1.76pct， 净利率 1.68%，比上年同期增长 0.14pct 手机锂电收入逆势增长，电芯自供率提升红利兑现。 根据 ZDC 报告， 今年上半年受疫情影响，全球智能手机市场销量同比下滑超 15％，但 期公司手机数码类锂离子电池模组业务仍实现收入 65.93亿，同比去年 增长 7.37%，我们认为主要归因于 5G 手机电池容量的提升和公司新切 入大客户 TWS 电池 PACK 供应。此外， 去年底公司手机电芯自供率 左右，到今年年底电芯自供率预计提升到 30%左右，电芯占电池成本将 近 70%， 切电芯业务毛利率远高于 PACK 业务， 我们认为公司电芯自供 率提升持续拉升公司的消费锂电盈利能力，公司消费锂电自供率提升红 利将持续兑现。

业务调整完善产业链布局，募投项目进一步发挥协同优势。公司上半年转让子公司帝晶光电及江粉高科股权，剥离与以精密功能及结构件为核心的业务关联度较弱的液晶显示模组业务，聚焦主营核心产品，后续公司将汇集资源沿着精密功能件往材料、模组及其他领域垂直整合。展望未来，1）核心板块方面，包括5G手机在内的智能终端对散热、防水等要求越来越高，精密功能件需求不断增加，且轻薄化、高性能趋势下其价值量也不断提升，公司作为精密功能件龙头企业，未来有望逐步替代海外厂商成为下游主流企业的主要供应商，受益显著；2）公司沿着核心板块垂直整合，上游积极拓展磁材新领域业务、扩充高性能材料业务，下游领域在赛尔康SMT和FATP能力加持下公司在模组和组装业务的突破可期，我们看好公司的产业链一体化布局。 公司定增募资30亿元，主要用于新增或扩充汽车马达结构件、电源插头配件、无线充电模组和散热模组等产品，同时投向上游高性能磁性材料和模切材料生产，充分发挥客户协同和产业链一体化优势。公司向汽车领域的切入和模组产品的延伸为公司打开巨大成长空间，我们预计公司2020-2022年归母净利润为25.1、33.5、41.5亿元，对应当前股价（2020年7月30日收盘价）PE为30.7、23.0、18.6倍，维持“审慎增持”评级！ 风险提示：消费电子下游景气度不及预期，定增扩产进度不及预期。

消费类电池壁垒高，快速成长的欣旺达强者恒强。在消费电子中，电池由 于涉及到安全问题，新进入者不易取得客户信任，隐形壁垒很高。而龙头 公司由于稳定的安全记录往往粘性非常高，强者恒强是普遍规律，行业集 中度也会越来越高。欣旺达过去 10年享受了消费电子快速成长和行业集 中度持续提升的红利，成为消费电池 BMS 和 PACK 龙头。 消费电子远未到天花板，业务有望全面开花。5G 手机由于功耗较高，对 于电池容量也有更高需要，带动 ASP 明显提升；除了手机以外，智能穿 戴和笔记本电池市场也在快速增长，打开更大的市场空间，欣旺达也快速 切入；另外欣旺达电芯自供比例和智能硬件组装，也快速成长，有望贡献 更大的成长动能。 公司动力电池业务厚积薄发，拐点可期。新能源车替代传统燃油车已经是 大势所趋，公司在动力电池业务持续投入，目前动力电池出货量已经 全国前十，随着 HEV 和 BEV 的雷诺日产百亿订单陆续出货，动力电池业 务逐渐减亏实现盈利在望。 投资建议：预计公司 2020-2022年经营性净利润为 8.9、15.9、21.3考虑到股权激励费用（2020-2022年税前费用分别为 2.6、1.3和 0.6亿元 预计公司今、明年净利润分别为 6.5和 14.7和 21.3亿元，对应 7/10价 PE 为 59、26和 18倍，维持“审慎增持”评级！