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传音控股
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电子元器件行业
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2024-11-13
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98.44
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97.29
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-1.17% |
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97.29
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-1.17% |
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详细
手机业务起家, 打造“手机+扩品类+移动互联” 业务体系。 公司成立于 2006年, 以手机业务起家, 旗下有 TECNO、 Infinix、 itel 三大智能机品牌, 精准定位客户群体。 传音深耕非洲市场, 后逐渐拓展到其他国家和地区, 市场份额不断提升, 同时, 公司积极布局扩品类和移动互联业务, 打造“手机+扩品类+移动互联” 业务体系。 新兴市场宏观环境改善, 智能机业务有望受益。 美国联邦储备委员会于 2024年 9月 18日宣布下调联邦基金利率目标区间, 新兴市场消费者购买力有望得到释放, 有望带动公司智能机出货量增加: 1)非洲市场、 南亚部分国家, 公司已经占据较高市占率, 有望享受人口快速增长红利和智能机渗透率稳步提升带来的销量增长; 2) 新市场如东南亚、 拉美、 中东等, 公司积极开拓, 坚持本地化战略, 包括需求、 渠道等方面, 不断提高自身份额, 带动盈利能力提升。 扩品类和移动互联发展空间大, 有望成为公司第二、 三增长曲线。 公司扩品类业务主要包括配件和家电等, 配件方面有望依靠智能机高市占率夺取更多份额, 家电方面深耕当地用户需求积极推新, 如Swallow Maker 和储能产品, 有望抢占当地白牌份额。 非洲移动互联市场仍为蓝海, 公司体内体外双管齐下, 依托智能机硬件入口,ARPU 值有望提高, 同时独立 APP 已有多款月活破千万, 变现进程加速。 盈利预测和投资评级: 公司是非洲智能机龙头企业, 并积极开拓其他国家和地区, 智能机份额持续提升, 同时公司扩品类和移动互联业务收入快速增长, 我们预计公司 2024-2026年营收分别为 715.62、856.83、 1049.70亿元, 同比分别+14.9%、 +19.7%、 +22.5%, 归母净利润分别为 52.96、 65. 12、 82.09亿元, 同比分别-4.4%、 +23.0%、+26.1%, 对应 PE 分别为 22、 18、 14倍, 维持“买入” 评级。 风险提示: 市场竞争加剧、 新兴市场拓展不及预期、 渠道建设和拓展不及预期、 新业务开展不及预期、 原材料价格波动风险、 汇率波动风险、 各公司不具备完全可比性, 对标数据仅供参考。
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北方华创
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电子元器件行业
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2024-10-25
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391.00
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490.03
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25.33% |
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490.03
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25.33% |
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详细
半导体设备国产龙头, 平台化布局实现多点开花。 北方华创主营半导体装备、 真空及锂电装备和精密电子元器件三大业务,在半导体设备方面实现了平台化布局, 具体产品包括刻蚀机、 PVD、 CVD、 ALD、 氧化/扩散炉、 清洗机等多款高端半导体工艺装备, 目前已成为国内集成电路高端工艺装备领域的先进企业。 晶圆厂扩产空间可观, 自主可控背景下设备国产化率有望提升。 根据TechInsights的数据, 2023年广义的中国芯片自给率预计在23.3%左右, 若排除外资企业在中国大陆的产值, 仅考虑中国本土企业, 广义的中国芯片自给率仅为12%左右, 本土晶圆厂仍存在较大的扩产空间, 国产半导体设备厂商预计将在本土晶圆厂的扩产中充分受益。 ICP刻蚀国产领先, CCP刻蚀顺利突破。 公司深耕ICP刻蚀技术二十余年, 已实现多个客户端大批量量产并成为基线设备,同时公司从2021年开始着力进行介质刻蚀设备的研发, 已实现逻辑、 存储、 功率半导体等领域多个关键制程的覆盖。 PVD设备优势显著, CVD&ALD设备全面布局。 公司作为中国PVD工艺装备技术的先行者, 在2008年就开始了PVD设备的研发, 产品已成为多家客户的基线设备; CVD&ALD设备方面, 公司实现了金属硅化物、 高介电常数原子层沉积等工艺设备的全方位覆盖, 关键技术指标均达到业界领先水平。 热处理设备国内领先, 清洗设备持续覆盖。 热处理设备方面, 公司的立式炉系列化设备在逻辑和存储工艺制程实现了全面覆盖; 清洗设备方面, 公司多年来先后突破了多项清洗工艺技术, 实现了槽式工艺全覆盖, 并突破了高端单片工艺。 投资建议: 预计公司2024-2026年营收分别为300亿元、 394亿元、 498亿元, 同比增速分别为36%、 31%、 26%, 归母净利润分别为58亿元、 78亿元、 99亿元, 同比增速分别为50%、 34%、 27%, 对应当前市值的PE分别为36倍、 27倍、21倍。 公司是半导体设备国产龙头, 在刻蚀、 沉积、 热处理及清洗设备领域均有布局。 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示: 下游晶圆厂扩产不及预期、 新设备验证进度不及预期、 行业竞争程度超预期、 毛利率提升不及预期、 海外上游零部件断供风险。
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敏芯股份
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电子元器件行业
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2024-09-05
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35.55
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54.25
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52.60% |
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66.65
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87.48% |
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详细
事件:8月28日,敏芯股份发布2024年半年报:2024H1公司实现营业收入2.06亿元,同比增长32.07%,其中2024Q2收入1.17亿元,同比增长30.34%,环比增长33.21%。毛利率方面,2024H1毛利率21.43%,同比增加5.70pct;其中2024Q2毛利率20.95%,同比增加10.14pct,环比下降1.13pct。净利润方面,2024H1归母净利润为-0.35亿元,亏损同比收窄0.18亿元;其中2024Q2归母净利润为-0.21亿元,亏损同比收窄0.12亿元,亏损环比扩大0.07亿元;2024H1扣非归母净利润为-0.37亿元,亏损同比收窄0.2亿元,其中2024Q2扣非归母净利润为-0.21亿元,亏损同比收窄0.11亿元,亏损环比扩大0.05亿元。 投资要点:2024Q2单季度收入创历史新高,经营情况明显改善。2024年上半年,在下游消费电子市场逐步复苏的背景下,公司深耕MEMS传感器领域,积极扩大产品市场份额。同时,公司通过创新作为驱动公司发展的内生动力,充分挖掘重点市场潜力,不断寻找并抓住新市场、新应用、新需求所带来的新机遇,推动各项新产品的开发推广。 在新老产品的合力推动下,2024年上半年公司产品销量呈现持续上扬态势,2024Q2营业收入创历史单季度新高。此外,公司积极开展降本增效措施以改善公司盈利水平,以此保障在激烈的市场竞争中保持稳定发展,公司2024年上半年及Q2经营情况较上年同期均有明显的改善。 研发保持高强度投入,各类传感器产品持续突破。2024年上半年,公司研发投入3922.75万元,研发费用率达19.07%。公司持续保持高强度的研发投入,不断加强新产品、新技术、新工艺的研发。具体进展方面,在声学MEMS传感器领域,公司针对高性能及高性价比两方面进行研发,一方面针对SNR68dB以上的MEMS芯片进行优化,以提高性能,降低成本;另一方面对尺寸为0.56mm。 0.56mm的MEMS芯片结构及工艺不断优化,提升良率,进一步提升性价比。 在压力MEMS传感器领域,公司在适合消费类的SOI及适合汽车工控类的Si-Glass压力传感器工艺平台的基础上进一步完成了尺寸小于0.8。 0.8mm的全新血压计芯片,以及小于0.6。 0.6mm的胎压计芯片的研发,并以基于这些芯片开发的防水气压计、深度计等MEMS芯片完成了到应用端的量产;基于前述工艺平台的适用汽车领域的压力芯片也已经铺开,在高中低压领域持续获得客户验证机会。在惯性传感器领域,2024年公司在2023年基础上持续研发采用新工艺的加速度传感器芯片,提高加速度传感器芯片的良率,增加产能,提高了出货量,并持续开展对新结构加速度传感器和陀螺仪的预研工作。 压力传感器增长明显,声学传感器有望迎来量价齐升。2024年上半年,公司在压力传感器领域增长比较明显,营收占比为38.79%,同比增加18.18pct,防水气压计等产品在头部客户产品中实现了进口替代,微差压传感器出货量增长显著并占据市场同类型产品大部分市场份额,车用EHB压力模组已实现知名Tier1客户的小批量订单开始逐渐上量装车。声学传感器领域,在AI+手机热潮背景下,因为AI手机需要更智能化的语音识别和处理能力,声学传感器作为语音输入的第一入口,将迎来技术指标的大幅升级,未来有望实现新的一轮价值量和用量双双提升的市场机会。 盈利预测和投资评级:公司作为国内少数掌握多品类MEMS芯片设计和制造工艺能力的公司,有望凭借技术积累及研发投入,在未来市场中继续提升市场地位。预计公司2024-2026年营业收入分别为4.83/6.07/7.69亿元,2024-2026年归母净利润分别-0.24/0.24/0.61亿元。2024-2026年PS分别为3.96/3.15/2.49倍。公司技术及产能端有望保持持续增长,维持“买入”评级。 风险提示:1)下游需求不及预期、2)行业竞争加剧风险、3)晶圆厂产能及价格波动风险、4)产品导入进度不及预期、5)新产品研发进度不及预期。
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立讯精密
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电子元器件行业
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2024-09-02
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37.06
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47.81
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29.01% |
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47.81
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29.01% |
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详细
事件:8月23日立讯精密发布2024年半年报:2024年上半年,公司实现营业收入1035.98亿元,同比+5.74%,实现归母净利润53.96亿元,同比+23.89%,实现扣非归母净利润49.60亿元,同比+19.38%。2024年Q2,公司实现营业收入511.91亿元,同比+6.58%,实现归母净利润29.25亿元,同比+25.12%,实现扣非归母净利润27.76亿元,同比+16.52%。 8月23日公司发布2024年第三季度业绩预告:预计2024年前三季度实现归母净利润88.49-92.18亿元,同比+20%至+25%,中值为90.33亿元,同比+22.50%,预计扣非归母净利润为81.12-85.81亿元,同比+15.35%至+22.02%,中值为83.47亿元,同比+18.69%。2024年Q3,预计实现归母净利润34.53-38.22亿元,同比+14.39%至+26.61%,中值为36.37亿元,同比+20.50%,预计实现扣非归母净利润31.53-36.22亿元,同比+9.54%至+25.82%,中值为33.87亿元,同比+17.68%。 投资要点投资要点:AI加速落地端侧,AppleItelligece有望带来一波换机潮。2024年上半年,大客户智能机出货量有所承压,根据IDC数据,2024H1Apple手机出货量为0.95亿部,同比-4.69%,但公司消费性电子收入855.48亿元,同比+3.25%,毛利率为10.49%,同比+0.98pct。 公司持续精进以声、光、电、热、磁、射频为核心的底层技术,为客户提供从零部件、模组到系统解决方案的一站式服务。根据IDC,2024年H1,全球PC出货量为1.25亿部,同比+2.21%,公司电脑互联产品实现收入43.79亿元,同比+4.57%。展望未来,苹果已经发布AppleItelligece,Siri迎来升级,包括能更自然地回答问题、读懂模糊表达、理解多轮对话,还将能够识别屏幕、总结信息、个性化定制、跨应用操作、在App中执行数百项操作等,预计将带动一波换机潮,公司和大客户合作紧密,有望显著受益端侧AI进程。 通讯业务迎通讯业务迎AI浪潮浪潮,公司积极配合客户进行预研。AI大模型参数持续升级,对高速互联提出更高要求。公司在电连接、光连接、电源、风冷/液冷散热、射频等产品均有深厚积累,送样测试与量产产品均收获海内外头部客户的充分认可与高度评价。2024年H1,公司通讯互联产品实现收入74.65亿元,同比+21.65%。公司积极协同全球头部芯片厂商为全球主流数据中心及云服务厂商进行光电高速互联产品的前瞻性预研,通讯业务未来可期。汽车朝智能化和电动化发展,公司汽车业务有望保持快速增长。汽车智能化趋势明显,智能座舱和智能驾驶持续升级,单车电子电气零部件占比快速提升,已形成汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等多元化产品矩阵,借助分布海内外的多个生产基地为全球头部主机厂提供完整的产品落地服务。2024年H1,公司汽车互联产品实现收入47.56亿元,同比+48.30%。未来随着智能汽车出货量快速增长,公司汽车业务有望保持快速增长。 受益通讯和汽车占比提高,公司盈利能力稳步提升。2024年H1,公司毛利率为11.71%,同比+1.07pct,归母净利率为5.21%,同比+0.76pct。2024年Q2,公司毛利率为12.69%,同比+1.42pct,归母净利率为5.71%,同比+0.84pct,盈利能力稳步提升,主要系公司高毛利率的通讯和汽车业务占比有所提升,2024H1合计营收占比为11.80%,同比+2.27pct。 管理费用率提升系折旧摊销等有所增加,公司注重研发投入。2024年H1,公司销售、管理、财务费用率分别为0.42%、2.49%、-0.12%,同比分别+0.04pct、+0.49pct、-0.19pct,管理费用率提高较多主要是人员及薪酬福利和折旧摊提增加,财务费用率下滑主要是汇兑收益增多。2024H1,公司研发费用率为4.07%,同比+0.27pct,2024Q2,公司研发费用率为4.52%,同比+0.81pct,公司注重研发投入,持续提高自身产品竞争力。 盈利预测和投资评级:预计公司2024-2026年营收分别为2507. 13、2758.85、3093.77亿元,归母净利润分别为137.07、175.26、215.22亿元,EPS分别为1.90、2.43、2.99元,对应PE分别为20X/15X/12X,公司是消费电子行业龙头,与北美大客户合作紧密,有望持续拿到新料号和系统组装业务订单,同时积极拓展汽车和通讯业务,增速较快,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:消费电子需求不及预期,大客户业务新品不及预期,地缘政治风险,新业务拓展不及预期,行业竞争加剧。
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普冉股份
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电子元器件行业
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2024-08-29
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63.96
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71.49
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11.53% |
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98.18
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53.50% |
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详细
8月 27日, 普冉股份发布 2024年半年报: 2024H1公司实现营业收入8.96亿元, 同比增长 91.22%, 其中 2024Q2收入 4.91亿元, 同比增长85.6%, 环比增长 21.28%。 毛利率方面, 2024H1毛利率 33.74%, 同比增加 13.17pct; 其中 2024Q2毛利率 35.35%, 同比增加 16.00pct, 环比增加 3.55pct。 净利润方面, 2024H1归母净利润 1.36亿元, 同比扭亏为盈; 其中 2024Q2归母净利润 0.86亿元, 同比扭亏为盈, 环比增长72.38%; 2024H1扣非归母净利润 1.51亿元,同比扭亏为盈,其中 2024Q2扣非归母净利润 0.90亿元, 同比扭亏为盈, 环比增长 45.64%。 投资要点: 财务分析: 下游消费电子市场回暖, 需求叠加产品放量带动业绩增长。 2024H1公司营收同比增速明显, 主要系 IOT、 可穿戴设备、手机、 智能家居等市场景气度回暖, 公司主营产品所处市场需求同比有所提升。 同时, 公司在非易失存储器产品线的完整布局和性能领先持续稳定, 在既有产品的基础上大力拓展市场份额, 同时积极推进新品顺利量产。 公司产品出货量同比实现较大提升。 毛利方面,受市场回暖影响, 营业成本同比增幅少于营收同比增幅, 毛利因此有所增长。 研发方面, 公司重视产品研发和下游应用结构的优化,保持高强度的研发投入, 2024H1公司研发费用同比增长 18.68%。 存储芯片业务大幅增长, 车规产品进展顺利。 2024H1公司存储系列芯片营收 7.24亿元, 同比增长 70.81%; 毛利率 34.81%, 同比增加15.32pct; 出货量 37.84亿颗, 同比增长 71.44%。 NOR Flash 方面,公司 40nm SONOS 工艺制程下 4Mbit 到 128Mbit 容量的全系列产品均已实现量产, 处于行业内领先技术水平。 ETOX NOR Flash 产品 512Mbit 容量产品实现量产出货, 未来将继续通过工艺研发和设计创新实现产品完备化, 实现在大容量市场的快速导入, 持续提升公司在 NOR Flash 领域市占率。 车规产品进展方面, 公司中小容量SONOS NOR Flash 车载产品已陆续完成 AEC-Q100认证, 主要应用于部分品牌车型的前装车载导航、 中控娱乐等。 同时, 公司全容量 ETOX NOR Flash 系列产品通过 AEC- Q100车规认证, 为未来增长打开更加广阔的市场空间。 EEPROM 方面, 公司持续推进在工 业控制和车载领域的应用, 工业控制应用占比显著提升, 对稳定公司毛利率起到一定作用; 同时, 公司车载产品完成 AEC-Q100标准的全面考核, 在车身摄像头、 车载中控、 娱乐系统等应用上实现了海内外客户的批量交付, 汽车电子产品营收占比有所提升。 “存储+”系列芯片高速增长, 核心产品快速放量。 2024H1公司“存储+”系列芯片营业收入 1.72亿元,同比增长 284.61%; 毛利率 29.24%,同比下降 1.53pct; 出货量 3.73亿颗, 同比增长 275.36%。 MCU 产品方面, 2024H1公司持续拓展 MCU 产品系列, 并逐步导入消费电子、 工业控制等众多下游应用终端中。 新品方面, 公司基于 ARM 内核研发的电机专用型 M0+ MCU 产品, 覆盖单相至三相、 低压至高压、 中低端至高端风机和水泵应用, 目前该产品中 1个系列已经量产, 主要应用于电动工具、 风筒、 水泵等下游应用领域。 模拟产品VCM Driver 芯片方面, 2024H1公司内置非易失存储器 PE 系列音圈马达驱动芯片(二合一)多颗产品量产, 1.2V PD 系列音圈马达驱动芯片产品也已量产出货。 公司中置音圈马达驱动芯片也已大批量出货, 依托 EEPROM 产品的客户资源优势, 实现下游的顺利交付。 此外, 公司研发的新一代 VOIS(光学防抖音圈马达驱动)芯片实现量产, OIS 芯片也在手机和安防客户端批量交付。 盈利预测和投资评级: 在非易失性存储器芯片领域中, 公司市场份额快速提升。 同时围绕“存储+”发展战略, 积极推进新品落地, 以实现向更高附加值领域和更多元化市场的拓展。 在市场需求景气度回暖的背景下, 公司产品出货量同比大幅提升, 因此我们上调盈利预测,预计 2024-2026年公司营业收入分别为 18.42/22.25/26.38亿元; 归母净利润分别为 2.76/3.67/4.34亿元, EPS 分别为 2.61/3.47/4.11元, 对应 PE 分别为 24/18/15倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 1)下游消费电子需求复苏不及预期; 2)市场竞争加剧; 3) 汽车产品导入进度不及预期; 4) 新产品研发进度不及预期; 5)国产替代不及预期。
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中科蓝讯
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电子元器件行业
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2024-08-19
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52.06
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--
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53.28
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2.34% |
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95.00
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82.48% |
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详细
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新洁能
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电子元器件行业
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2024-08-15
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31.74
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31.39
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-1.26% |
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40.52
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27.66% |
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详细
事件:8月12日,新洁能发布2024年半年报:2024H1公司实现营业收入8.73亿元,同比增长15.16%,其中2024Q2收入5.02亿元,同比增长30.4%,环比增长35%。毛利率方面,2024H1毛利率35.78%,同比增加5.24pct;其中2024Q2毛利率36.53%,同比增加6.85pct,环比增加1.77pct。净利润方面,2024H1归母净利润2.18亿元,同比增长47.45%;其中2024Q2归母净利润1.18亿元,同比增长42.25%,环比增长17.5%;2024H1扣非归母净利润2.14亿元,同比增长55.21%,其中2024Q2扣非归母净利润1.31亿元,同比增长75.96%,环比增长56.33%。 投资要点:财务分析:需求增长加速库存消化,毛利率连续4个季度实现环比增长。2024年春节以来,下游传统市场逐步复苏,新兴领域需求显著增加,公司库存加速消化,由2023Q35.16亿元库存高点,实现连续3个季度下降,截至2024H1已降至3.3亿元。收入及盈利能力方面,公司利用技术和产品优势,积极调整产品结构、市场结构和客户结构,推动公司销售规模不断扩大,公司毛利率已实现连续4个季度环比增长,由2023Q2的29.68%增至2024Q2的36.53%。 分产品看:汽车+AI服务器助力SGTMOS快速放量,光储复苏有望带动IGBT下半年恢复增长。(1)SGTMOS:2024H1实现收入3.6亿元,同比增长40.29%,销售占比由去年同期的33.95%升至41.44%。作为公司销售基数最大、客户群体最多的产品,目前公司SGTMOSFET部分料号处于供不应求状态,在汽车电子、工控及泛消费类等应用中受益于景气度复苏,2024H1销量显著增长。在AI算力服务器应用中,实现多款SGT产品的出货,预计下半年SGT产品销量仍将继续提升。(2)IGBT:2024H1实现收入1.41亿元,同比下滑22.64%,销售占比由去年同期的24.07%降至16.2%。 2024H1下滑主要系光储客户需求仍处于恢复期,销售水平尚未达到去年同期水平。公司积极拓展包括变频、小家电、工业自动化、汽车电子等新应用,预计下半年伴随光伏IGBT进一步回暖以及新品大电流IGBT单管上量,销售将环比上半年增长。(3)SJMOS:2024H1实现收入1.02亿元,同比增长8.49%,销售占比11.78%。公司最新的第四代产品系列已经开始批量交付,下半年将进一步加大家电、AI服务器、汽车OBC等领域的推广,预计公司SJ-MOSFET产品的销售将迈上新的台阶。(4)TrechMOS:2024H1实现收入2.55亿元,同比增长19.64%,销售占比29.3%。2024年春节后随工控、泛消费、汽车电子需求复苏,TrechMOS销售取得相应增长。 分应用看:2024H1光储显著回暖,汽车及AI出货快速增长。公司2024H1下游应用占比分别为:工控(42%)、泛消费(18%)、光储(14%)、汽车(13%)、AI算力及通信(9%)、智能短距离交通(4%)。(1)汽车领域:公司2024H1同比增长供应产品数量超5成,多款型号应用于OBC、DC转换等重要三电电源模块。与比亚迪的合作实现了更多车规产品的导入,进一步扩大了与比亚迪的合作规模。公司继续将汽车市场国产品牌出货品种数最多,出货总数量最大作为公司的销售目标。(2)光储领域:2024H1需求实现显著回暖。在20KW以内混网和离网市场,受非洲等地区供电不稳定因素影响,该市场需求快速增长,公司积极开发导入IGBT、SGT等产品,形成有效的销售额增长。(3)AI领域:公司积极开发AI算力服务器相关产品,目前已最终应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售,未来仍有望保持快速增长。 盈利预测和投资评级公司是国内功率半导体领先企业,2024年上半年以来,在下游市场逐步复苏的背景下,公司库存加速消化,同时积极敏锐把握市场行情,提前加大排产,满足市场新增需求,进而推动业绩稳步增长。因此我们调整公司盈利预测。预计公司2024-2026年营业收入分别为18.89/24.27/29.52亿元,归母净利润分别为4.80/5.90/7.02亿元,EPS分别为1.16/1.42/1.69元,对应PE分别为27/22/19倍,维持“买入”评级。 风险提示1)半导体行业竞争加剧2)新能源需求不及预期3)公司研发不及预期4)公司产品导入不及预期5)晶圆厂产能保障能力下降。
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华勤技术
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电子元器件行业
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2024-05-07
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51.71
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61.27
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18.49% |
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61.97
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19.84% |
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详细
投资要点全球智能硬件ODM龙头,构建2+N+3产品矩阵。华勤技术是全球智能硬件ODM龙头,产品覆盖消费电子、服务器、汽车电子等,2021年公司智能硬件三大件(智能机、笔电和平板)出货量超2亿台,市占率全球第一。 智能机ODM渗透率低,AI落地推动智能机量价齐升。全球智能机出货量正逐渐复苏,IDC预测2024年将同比+2.8%达12亿部,目前智能机ODM模式渗透率较低,随着智能机品牌加强成本管控,以及更贴近ODM价位段的新兴市场迎来强势复苏,Counterpoint预计2024年ODM/IDH模式渗透率将达到40%,公司智能机ODM市占率高,2023年为28%,全球第一。随着高通和联发科等推出AI手机处理器,AI大模型逐渐落地手机端侧,三星、vivo、小米等都推出AI手机,AI手机在硬件环节多有升级,有望带动智能机行业迎量价齐升。 AI带来PC新增量,其他消费电子想象空间大。2024年Q1笔电出货量同比+7%,连续两个季度增长,笔电行业ODM/EMS模式渗透率较高达90%,但代工厂多以中国台湾企业为主,公司已经成功切入,份额持续提高。2024年是AIPC元年,多家品牌厂持续推出AIPC产品,有望拉动一波换机潮。此外,AI大模型落地终端趋势确定性强,有望带动可穿戴产品出货量+价值量双提高。 积极布局服务器+汽车电子,打开公司长期增长空间。全球服务器市场规模快速增长,公司深耕服务器ODM多年,逐渐迎来收获期,2023年数据业务营收同比增长三倍,未来随着AI服务器市场规模持续扩大,公司业绩有望快速增长;汽车智能化趋势明显,公司全面布局智能座舱、智能车控、智能网联、智能驾驶四大产品线,目前客户进展顺利,已与国内汽车自主主机厂、新势力造车头部客户等达成20余项合作,2023年汽车及工业产品实现收入8.17亿元,同比+37.57%,未来增速可期。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2024/2025/2026年的收入分别为991.13、1145.67和1297.14亿元,同比分别+16.1%、+15.6%和+13.2%,预测归母净利润分别为30.82、35.86和40.86亿元,同比分别+13.9%、+16.3%和+13.9%,对应2024年5月6日收盘价的PE分别为17.3、14.9和13.1倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:消费电子行业复苏不及预期、AI落地终端速度不及预期、服务器客户进展和份额提升不及预期
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珠海冠宇
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电子元器件行业
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2024-04-24
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12.00
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14.98
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24.83% |
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17.50
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45.83% |
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公告: 公司发布 2023年年报和 2024年一季报, 2023年公司实现营业收入114.46亿元,同比+4.29%,实现归母净利润 3.44亿元,同比+278.45%,实现扣非归母净利润 2.31亿元,同比+1170.55%。 2023年 Q4单季度,公司实现营收 29.05亿元,同比+10.19%,实现归母净利润 0.55亿元,同比+785.48%,实现扣非归母净利润 0.12亿元,同比+133.29%。 2024年第一季度,公司实现营业收入 25.49亿元,同比+7.23%, 归母净利润 0.10亿元,同比+107.15%,扣非归母净利润-0.16亿元,去年同期为-1.66亿元。 笔电类锂电池份额继续保持领先, AI 赋能带动电池环节升级。 2023年,全球笔电出货量同比-13%至约 1.95亿台, 公司依托多年战略布局和技术积累,持续巩固惠普、联想、戴尔等主要客户中的供货份额, 根据 Techno SystemsResearch,公司笔电类锂电池市占率为 31.10%,全球排名第二。 2023年,公司笔电类产品营收 66.11亿元,同比+1.04%,逆势增长。 目前笔电市场逐步回暖, 根据 Canalys, 2024Q1全球笔电出货量同比+4.2%,同时各大品牌厂持续推出 AI PC 等产品, 电池容量等多有升级, 公司笔电业务有望迎量价齐升。 手机锂电池份额稳步提升,大客户产品成功量产。 2023年,全球智能手机出货量同比-4%至 11.4亿台, 市场有所收缩,但公司与华为、荣耀、小米等主要智能手机厂商深化合作,并成功实现大客户手机电池的量产,带动公司份额和收入双提升,根据 Techno Systems Research, 2023年,公司智能机锂电池市占率同比+0.75pct 至 8.18%,全球排名第五,公司手机类产品营收达 34.28亿元,同比增长 12.44%。智能机市场已经呈现复苏态势,IDC数据显示 2024Q1全球智能机出货量为 2.89亿部,同比+7.8%,叠加 AI 逐渐落地智能机端侧,以及公司在重要客户的持续突破,未来公司手机锂电池份额有望继续提高,带动收入快速增长。 消费类 PACK 自动比例持续,持续拓展其他消费电子产品。 公司积极进行PACK 电芯一体化, 2023年,公司的消费类电芯 PACK 自供比率为 35.44%,同比+7pct, PACK 电芯一体化助力公司盈利能力提升。 公司积极拓宽消费类电子产品市场, 涵盖智能穿戴设备、无人机、智能清洁电器、电动工具等新兴领域, 持续丰富客户群体。 动力业务差异化发展低压启停电池, 储能业务发展户储和大储。 2023年,公司动力和储能业务实现收入 5.48亿元,同比+37.92%,毛利率为-15.05%,同比+15.79pct。 动力电池业务, 2023年公司汽车低压锂电池已经量产出货, 深受上汽、智己、捷豹路虎等知名车企的认可, 并获得多个车型项目定点函,公司最近也收到Stellantis 定点通知,预计将在 2026年开始量产。储能电池业务, 公司与 Sonnen等海外头部户储客户深入合作, 也参与了国家新型储能创新中心筹建等大储项目。 此外, 2023年,动力子公司浙江冠宇引入外部投资者, 公司对浙江冠宇的控股比例由 81.58%降低至 73.69%。 毛利率和归母净利率同比持续改善。 2023年,公司的毛利率为 25.17%,同比+8.3pct,归母净利率为 3.01%,同比+2.18pct。 2023年 Q4单季度,公司毛利率为26.42%,同比+13.57pct,归母净利率为 1.88%,同比+1.65pct。 2024Q1,公司毛利率为 24.66%,同比+6.00pct, 归母净利率为 0.39%,同比+6.27pct,公司盈利能力持续改善。 2024Q1三费率管控效果显著,公司注重研发投入。 2023年,公司的销售、管理、财务费用率分别为 0.42%、11.04%和 0.82%,同比分别+0.07pct、+3.83pct和+0.62pct,销售和管理费用率提高主要系公司市场规模扩大,运营费用相应增加,财务费用率提高主要系利息支出增加。 2024Q1单季度,公司的销售、管理、财务费用率分别为 0.49%、 12.68%、 0.64%,同比分别-0.30pct、 -0.04pct、 -1.55pct,成本管控效果显著。 2023年和 2024年 Q1,公司研发费用率分别为 10.05%和 13.09%,同比+3.01pct 和 3.95pct, 公司注重研发投入,持续加强自身产品竞争力。 盈利预测及投资建议: 考虑到动力和储能业务减亏仍存在一定压力,我们略微下修公司的盈利预测,预计公司 2024/2025/2026年收入分别为 130.49、 157.70和188.20亿元,同比+14.0%、 +20.9%和+19.3%,归母净利润分别为 7.01、 10.99和14.01亿元,同比+103.6%、 +56.8%和+27.4%,对应 2024年 4月 23日收盘价的PE 分别为 18.8、 12.0和 9.4倍,维持“增持” 评级。 风险提示: 下游市场需求不及预期,动力和储能电池扭亏进度低于预期,原材料价格波动加剧。
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传音控股
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2021-03-05
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184.00
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209.50
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13.86% |
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209.50
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13.86% |
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“非洲之王”多元化战略布局,持续快速增长。传音控股以手机业务为核心,多元化战略布局,构建了手机-配件/家电-移动互联的产业生态链。公司扎根非洲市场多年,下属TECNO、ite和Infinix三大手机品牌深受消费者喜爱,非洲市占率超过50%,凭借良好的品牌口碑,公司销售网络遍布全球,业绩持续快速增长。 品牌和渠道构筑竞争壁垒,新兴市场空间广阔。凭借经济发展水平的不断提高、人口高增速、人口结构的年轻化优势,非洲基本盘仍有提升空间,印度、巴基斯坦、孟加拉、印尼等新兴市场国家潜力巨大。我们认为,随着智能机创新放缓,品牌和渠道成为终端核心竞争要素,公司深度洞察本土需求,同时产品极具性价比,未来市占率有望持续提升。 配件、家电、互联网接力,持续打开成长空间。公司基于在新兴市场的领先优势,创立了3C配件品牌Oraimo和家电品牌Syinix,同时三大手机品牌也开始开展配件和家电业务,有望成为新的增长极。同时,围绕传音OS,与网易、腾讯、阅文等多家互联网公司合作开发独立移动互联网产品,未来想象空间巨大。 盈利预测与投资建议:基于非洲市场基本盘稳固,南亚、东南亚等新兴市场快速增长,以及配件、家电和互联网业务放量的核心判断,预计公司20-22年归母净利润为26.4、36.8、46.5亿,对应2021/3/2收盘价PE为56.4、40.4、32.0倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:新市场开拓不及预期,配件、家电需求不及预期,
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欣旺达
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电子元器件行业
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2020-10-30
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27.29
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31.60
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15.79% |
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32.54
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19.24% |
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公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入204.63亿元,同比增长15.36%,实现归母净利润4.7元,同比下滑6%;其中Q3单季度实现营业收入89.5亿元,同比增长30%,实现归母净利润4.66亿元,同比增长71%。 三季度营收逆势实现高增长,加上股权激励费用后,三季度经营性业绩预计同比增长30%+。今年Q3北美大客户新机发布推迟,且率先上架的是毛利率和单价较低的普通矩形电池的两款手机,受此影响,公司毛利率跟去年同期相比略有下滑(环比持平),公司三季度营收仍实现30%+增长,实属不易。三季度锂威业务出货良好,净利环比仍有不错的增长,但公司今年股权激励费用摊到三季度约7000万,拉高管理费用,扣非归母净利如果加上股权激励费用,三季度经营性业绩预计在2.6亿左右,同比仍实现30%+增长,实属不易。 四季度北美大客户电池加速出货,易捷特BEV项目预计已陆续出货。目前根据市场销量反馈,大客户新机销量迎来开门红,预计公司四季度消费电池拉货将超去年同期,四季度消费锂电业务高增长可期。动力电池领域,根据我们产业链调研得知,目前易捷特已经小批量出货,四季度新项目出货将改善Q4动力业绩。 电池赛道受益于智能穿戴品类扩充逻辑,公司电芯加大自供提升盈利能力。5G手机电池容量提升幅度平均超10%,快充/无线充电/异形电池等均增加PACK价值量。智能穿戴品类不断扩充,电池作为所有智能穿戴产品市场的必备元件,单价随着产品迭代容量持续升级,消费锂电电池行业持续受益于智能穿戴行业红利。此外,智能穿戴电池偏定制化,高毛利高单价是常态,欣旺达电芯自供率持续提升,预计未来消费锂电业务收入和利润率双升的逻辑会不断加强。 我们预计公司2020-2022年经营性归母净利润为8.9、15.9、21.3亿元,考虑到股权激励费用(2020-2022年税前费用分别为2.6、1.3和0.6亿元),预计公司20-22年归母净利润分别为6.5和14.7和21.3亿元,对应当前股价(2020年10月28日收盘价)的PE为73倍、32倍、22倍,维持“审慎增持”评级! 风险提示:手机需求恢复不及预期;海外工厂受疫情影响停工时间超预期;动力电池装机不及预期。
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立讯精密
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电子元器件行业
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2020-10-29
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58.19
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61.68
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6.00% |
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63.26
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8.71% |
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公司发布2020年三季报,前三季度收入595亿元,同比增长57%,归母净利润46.8亿元,同比大增62%,归母扣非42.1亿,同比大增54%,第三季度收入231亿,同比+41%,归母净利润21.4亿,同比增长55%。公司给出全年业绩指引,预计全年净利润71-73亿,预计同比增长50%-55%。 公司经营稳健增长,新品导入进展顺利。三季度公司手机相关业务受大客户手机延迟备货拖累,但公司在可穿戴业务快速增长的带动下,公司第三季度营收和利润均实现高速增长,单季度利润创下历史新高。三季度公司新品良率爬坡进展顺利,单季度毛利率22.4%,创下近三年的新高,目前公司大客户手表组装和SIP业务出货顺利,将为公司后续业绩增长继续提供强大动能。 三季度库存增加主要因新品备货+境外产能扩大。公司三季度存货较去年同期增加70亿,其中新品料件备料增加约27亿元,新品成品备库存增加约24亿元,境外产能扩大增加库存约17亿元,根据公司销售计划,上述新品料件备料及成品库存预计将于今年10-11月完成销售,而因境外产能扩大所增加的库存预计将于今年第四季度随着生产运营的不断成熟逐渐优化降低,回归正常目标水平。 我们维持之前盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为75、105、147亿元,对应当前股价(2020年10月27日收盘价)PE为54倍、38倍、27倍,维持“买入”评级! 风险提示:新品销量不及预期,5G基站建设进度不及预期。
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领益智造
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电子元器件行业
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2020-10-29
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13.41
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14.35
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7.01% |
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14.88
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10.96% |
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公司发布2020年三季报,第三季度实现营收75.58亿元,较上年同期增长13.37%,剔除已剥离的帝晶(深圳市帝晶光电及其子公司、广东江粉高科技产业园有限公司)业务影响,较上年同期增长32.78%。2020年第三季度实现营业净利润7.96亿元,较上年同期增长34.96%,剔除已剥离的帝晶业务影响,较上年同期增长42.02%。 核心板块领益科技继续高增长,其他子公司大幅改善。领益科技板块发展态势良好,Q3营业收入同比增长21%,毛利率与上半年相比回升约6%。结构件板块营收较同期增长39.07%,实现经营净利润0.45亿元,较上年同期增长147.78%,磁材板块第三季度与第二季度相比亏损幅度收窄,充电器板块今年逐月改善,8月成功实现扭亏,展现公司较强整合能力。 消费电子产品防水防尘散热升级是刚需,公司作为龙头持续受益。5G 手机对防水防尘和散热要求更高,精密功能结构件ASP 将有10%+提升,手机换机潮和智能穿戴产品兴起给行业带来的增量红利,加上安卓客户的放量,公司主业未来预计继续保持高增长。 公司立足主业开启上下游延伸道路,收购赛尔康模组化布局再下一城。公司沿着产业链上下游布局,向上布局整合磁材等材料业务,向下发展七大模组作为未来营收新支柱,收购赛尔康掌握SMT 和FATP 技术, 公司模组化之路有望打开新篇章。 我们维持之前的盈利预测,预计2020-2022年营业收入分别为281、372、498亿元,同比增长18%,32%,34%,归母净利润为26、36、48亿元,同比增长37%,38%,33%,给予“审慎增持”评级。 风险提示:消费电子下游景气度不及预期,模组出货进度不及预期。
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领益智造
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电子元器件行业
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2020-10-21
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12.38
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--
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14.55
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17.53% |
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14.88
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20.19% |
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公司是全球精密功能和结构件龙头,是A客户支柱性供应商。2018年通过反收购上市,后切入国内安卓客户供应链,公司现原上市公司业务已逐渐梳理清晰,东方亮彩上半年成功扭亏,展现公司优秀的管理和整合能力。 品牌终端厂商加大对供应链的管理,公司作为龙头受益显著。精密功能件小而杂,公司作为龙头既能深度参与客户项目开发设计,又能提供平台型解决方案,优势日益显著。5G手机对防水防尘和散热要求更高,精密功能结构件ASP将有10%+提升,手机换机潮和智能穿戴产品兴起给行业带来的增量红利,加上安卓客户的放量,公司主业未来预计继续保持高增长。 公司立足主业开启上下游延伸道路,收购赛尔康模组化布局再下一城。公司沿着产业链上下游布局,向上布局整合磁材等材料业务,向下发展七大模组作为未来营收新支柱,收购赛尔康掌握SMT和FATP技术,公司模组化之路有望打开新篇章。 今年7月底领益已经全面接管赛尔康采购&业务,赛尔康各亏损项目逐步止损,协同效应逐渐显现,公司已完成非公开发行,定增资金将用于向上游扩充磁材等材料产能,向下游扩充模组组装产能,加快实现公司智能终端部件平台型解决方案提供商的发展战略,新领益将迎来腾飞。 根据公司的经营情况,我们微调盈利预测,预计2020-2022年营业收入分别为281、372、498亿元,同比增长18%,32%,34%,归母净利润为26、36、48亿元,同比增长37%,38%,33%,给予“审慎增持”评级。 风险提示:5G手机销量不及预期,商誉减值幅度超预期,收购赛尔康整合进度低于预期,汇率波动的风险。
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长盈精密
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电子元器件行业
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2020-10-12
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26.64
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27.99
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5.07% |
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27.99
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5.07% |
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长盈精密作为国内CNC龙头厂商,以产品设计、精密模具设计和制造为核心竞争力,公司上市以来三次进行业务转型,前两次转型精准把握安卓手机爆发的红利,公司近几年在进行第三次转型,客户结构逐渐转向海外,业务重点转向电脑外观件、机器人及新能源汽车,产品与客户结构双优化,收入和盈利空间双打开。 公司自从2018年开始供应北美大客户电脑机壳D面后,份额逐渐提升,2019年和2020年分别开始供应高单价的A面和D面,并从air系列、pro系列供应到北美客户笔电的全系列,目前公司在北美大客户的份额逐年提高,此外公司给北美客户提供的小件和智能穿戴相关产品也迅速起量,北美客户产品利润率远高于国内客户,公司未来盈利能力将持续提升。 近年来公司不断拓展业务外延,2015年携手安川建立天机智能,抢先布局智能制造领域,2017年收购科伦特布局新能源汽车业务。此外,公司还切入了国际和国内电子烟龙头供应链,组装业务进一步扩充,未来可期。 为了进一步扩大产能,公司在2020年7月进行了非公开发行,定增5G智能终端模组,迎接5G大规模商用的市场机遇,并投资临港新能源车项目,就近配套客户,不断强化公司竞争优势。 根据公司近期经营情况,我们略调整公司的盈利预测,预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为5.8、10.2和16.3亿元,同比增长596%、76%和59%,对应2020年10月9日收盘价的PE分别为40、23、14倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:海外客户业务拓展不及预期,新能源汽车产业发展不及预期。
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