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谢恒

兴业证券

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工作经历: 执业证书编号:S0190519060001,曾就职于方正证券、东吴证券...>>

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生益科技 电子元器件行业 2019-11-04 22.60 -- -- 24.39 7.92% -- 24.39 7.92% -- 详细
受益5G基建和高端CCL国产替代,公司有望实现新一轮高速成长。通讯PCB方面,公司将在吉安新增180万平米的年产能,分两期进行,一期70万平米,二期110万平米,平均为10层,集中在5G无线通信、服务器和汽车电子领域,随着5G基站建设和云计算需求回暖有望充分受益。高端覆铜板方面,一期年产100万平高频覆铜板已经投产,随着未来二期投产,公司凭借快速响应能力和较好的服务有望持续替代海外竞争对手,带动盈利能力大幅提升,为主业贡献较大弹性。普通CCL随着九江产能的开出,市占率有望进一步提升。凭借高频高速覆铜板和通讯PCB的绝佳卡位,公司有望迎来新一轮高速成长。考虑到生益电子持续高增长、高端CCL占比提升和普通CCL涨价等因素,上调公司19-21年净利润为15.0、19.8、25.6亿元,对应当前股价(2019年10月29日收盘价)PE为35.1倍、26.5倍、20.5倍,维持“审慎增持”评级! 风险提示:5G商用不及预期;下游需求持续低迷。
博通集成 计算机行业 2019-11-04 94.00 -- -- 105.38 12.11% -- 105.38 12.11% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,前三季度营业收入7.8亿元,同比增长113.66%;归母净利润1.64亿元,同比增长123.52%。其中第三季度营业收入4.8亿,同比增长291.13%;归母净利润1.09亿,同比增长430.51%。 受益ETC政策红利,业绩迎来爆发。公司Q3收入、利润增速分别为291%、431%,业绩迎来爆发,主要得益于ETC安装率政策红利,截至10月9日,全国ETC用户累计达到1.43亿,相比18年底增加约6700万,带动公司ETC产品及相关蓝牙市场需求。在ETC之外,公司其他无线数传芯片和无线音频芯片继续保持稳定。 费率控制较好,积极备货Q4业绩有望持续爆发。公司Q3单季度毛利率36.61%,同比、环比分别增长0.77、1.69个百分点,主要因为ETC产品毛利率相对较高,由于Q3前期备货较为紧张,我们判断对毛利率仍有影响。费用方面,销售、管理、研发费率合计13.51%,同比改善9.24个百分点,财务费用同比减少300万。随着收入快速增长,三季度末应收账款3.24亿,比二季度末增加1.79亿,三季度末存货3.18亿,比二季度末增加约8600万,我们判断主要是为了四季度ETC产品的备货,对当期经营性现金流也产生了影响。 无线通讯领域产品储备丰富,提供持续增长动能。公司预计随着政策对ETC推广力度加大,全年归母净利润将大幅增长。同时,公司依托ETC芯片,对路径识别、防拥堵和停车场管理等应用领域进行延伸开发,有望在智能交通领域取得进一步突破。另外,公司深耕无线通讯领域,产品线丰富,在低功耗的电路设计具备较强竞争力,TWS耳机的低功耗蓝牙音频芯片、WiFi+蓝牙集成芯片进展顺利,未来有望放量,提供持续增长动能。考虑到备货紧张对公司利润率的影响,下调公司19-21年净利润为3.4、4.2、5.2亿元,对应当前股价(2019年10月28日收盘价)PE为49.9倍、39.7倍、32.5倍,维持“审慎增持”评级! 风险提示:ETC推广不及预期;可穿戴设备景气度下降;蓝牙产品价格大幅下滑。
沪电股份 电子元器件行业 2019-11-04 21.52 -- -- 23.68 10.04% -- 23.68 10.04% -- 详细
公告:公司发布2019年第三季度报告,前三季度营业收入50.10亿元,同比增长30.18%,归母净利润8.51亿元,同比增长122.13%,落于预告区间中枢。其中Q3收入18.88亿元,同比增长36.63%,归母净利润3.73亿元,同比增长99.73%。 通讯板需求高景气,收入继续快速增长。公司前三季度收入50.1亿元,同比增长30.2%,Q3增速达到36.6%,增长势头十分迅猛,主要得益于通讯板需求的高景气:5G基站产品出货快速增长,数据中心交换机、服务器板等产品需求稳健,公司通讯板订单饱满。 毛利率稳定,管理能力提升,净利率持续改善。公司Q3单季度毛利率31%,同比提升5.95个百分点,环比基本保持稳定。通讯板方面,公司近两年客户结构、业务结构持续优化,高频和高速产品占比不断提升;汽车板方面,整体需求较为低迷,但ADAS等高端产品拉升了毛利率。费用方面,随着销售收入的快速增长,以及公司精细化管理能力加强,销售、管理、研发费率同比优化1.12个百分点,财务费用同比减少600万。公司单季度经营活动产生的现金流量净额为4.2亿元,经营质量十分优异。 5G基站和云计算驱动,通信板龙头增长动能强劲。今年5G基站建设拉开序幕,未来2-3年随着基站出货量的快速增长,有望带动通讯板需求持续爆发;数据中心经过上半年资本开支回落后有望回暖,网络设备的高速化趋势下,高速板的价值量和壁垒持续提升,公司青淞厂和黄石一厂均有产能提升空间,业绩有望持续高增长。汽车板方面,黄石厂二期产能投入后,能为后续汽车电子市场增长恢复做准备。我们下调公司2019-2021年净利润为12.2、17.0、22.2亿元,对应2019/10/28收盘价PE为36.4、26.1、20.0倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:5G、云计算推进不及预期;通讯板行业格局恶化;原材料价格大幅上涨。
深南电路 电子元器件行业 2019-11-04 149.00 -- -- 169.57 13.81% -- 169.57 13.81% -- 详细
投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 事件:深南电路三季报正式披露,2019年前三季度实现营业收入 76.58亿元,同比增长 43.50%;归母净利润 8.67亿元,同比提升 83.40%。单三季度营收 28.67亿元,同比增长 36.69%,归母净利润 3.96亿元,同比提升105.81%。 公司业绩接近此前预告上限,不仅在上年三季度基数较高的背景下仍然实现翻番,而且自中报以来环比亦持续走高,远超市场预期。从三季报利润增速远超收入增速的情况可以判断,公司净利率水平已创历史新高,综合净利率 11.33%,单三季度更是高达 13.83%。其核心原因还是在于产能利用率不断优化规模效应进一步凸显,以及 5G 等高端产品占比持续提升带来的毛利率显著改善(2019年一季度 23.54%、二季度 24.01%、三季度28.77%) 。 2020年 5G 建设力度翻 5倍,驱动通信 PCB 持续高景气。截至目前,全国已建成近 9万 5G 基站,在 11月 5G 预商用的推动下全年达成 15万站+的预期确定性较高。另外,自 11月起,三大运营商的 5G 基站招标亦将陆续展开,根据最新产业链调研情况,我们预测 2020年我国将继续建设5G 基站 80万站以上,规模体量有望达 19年的 5倍左右。 除接入网络的大力投入外,由于独立组网(SA)将是 5G 的核心要义与实 现规划性能的必由之路,因此自 2020年起运营商的 5G 网络建设将以 SA 方式为主,5G 专属传输网的建设也将同步启动。2020年,在接入侧和传输侧规模化建设的背景下,公司 5G 相关业务收入占比将由当前的三成左右提升至五成以上,PCB“量价齐升”动力强劲,驱动公司业绩继续保持高度景气。 IC 载板+数通二期,贡献未来增长新动力。在 5G 之外,深南电路还积极把握未来机遇,通过募投项目布局 IC 载板与数通高速高密度 PCB 业务,打造新的增长点。其中,IC 载板业务在已有核心技术和原有 20万平产能的基础上,新建 60万平米产线已开始连线爬坡,瞄准存储方向力争实现进口替代,打造 IC 载板领域的内资龙头。而数通二期 PCB 可转债项目现已获证监会发审委审核通过,且已以自有资金开始建设,预计 2020年中之前即可投产,承接数据中心蓬勃发展的重要战略机遇。 未来,公司有望融合 IC 载板、芯片封装、PCB 制造、电子装联等业务,打造一体化产业布局,形成合力实现新突破。 盈利预测与估值:由于 5G 相关业务的迅猛发展,我们适当上调深南电路的盈利预测。预计 2019-2021年净利润为 12.9/17.7/19.9亿元,对应 EPS 为3.79/5.21/5.86元。对应当前股价(2019年 10月 29日)PE 为 40倍、29倍、26倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:5G 建设不及预期的风险;宏观经济波动风险;大规模扩产后产能爬坡风险;原材料价格波动的风险。
歌尔股份 电子元器件行业 2019-10-28 17.33 -- -- 21.38 23.37% -- 21.38 23.37% -- 详细
三季度财报结果符合预期,位于先前预估的区间上缘。2019年1~9月,公司实现营业总收入241.34亿元,同比增长56.23%,归母净利润9.85亿元,同比增长15.0%,位于先前预告的区间(8.99亿元至10.70亿元)的中上缘,符合预期。 2019年全年度业绩展望维持高增长,主要受益TWS耳机放量。2019年1-12月归母净利润区间11.71亿元至13.45亿元,同比上升35%至55%,主要受益于智能无线耳机和智能穿戴业务发展顺利。 降躁功能为未来TWS耳机新亮点,苹果将持续享有高市占率。近期苹果可能要在AirPods上追加主动降噪功能,这项功能势必成为未来苹果TWS的竞争核心之一。2018年TWS市场规模约在5000万组,2019年TWS耳机市场规模上看至1亿组。尽管三星、华为、Sony、小米等品牌抢食TWS市场,估计未来苹果AirPods仍占据主要市场话语权,市占率约达50%。 5G时代来临,带动穿戴式装置需求起飞,维持“审慎增持”评级。看好歌尔在TWS无线耳机以及VR/AR市场需求放量中的增长动能。我们维持盈利预测,预计2019-2021年利润为12.78/17.35/21.88亿元,对应当前股价(2019年10月23日收盘价)PE为43.4倍、32.0倍、25.4倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行;中美贸易恶化;行业竞争加剧。
汇顶科技 通信及通信设备 2019-10-28 202.19 -- -- 222.00 9.80% -- 222.00 9.80% -- 详细
公告:公司公告2019年三季报,上半年营业收入46.78亿元,同比增长97.8%;归母净利润17.12亿元,同比增长437.2%。其中Q3单季度营业收入17.92亿元,同比增长83.4%;归母净利润6.95亿元,同比增长236.8%,超出市场预期。 光学指纹持续放量,触控、侧边指纹多点开花,利润超预期。公司Q3收入17.9亿,归母净利润6.95亿,再创历史新高,主要得益于光学屏下指纹芯片持续放量,Q3为消费电子备货旺季,我们预估单季度出货量在45mn左右,价格在4美金以上。除光学指纹外,AMOLED触控、侧边指纹等多产品全面开花,触控和电容指纹等传统业务焕发活力。 盈利能力环比继续提升,行业地位稳固,定价能力强。公司Q3毛利率60.79%,同比提升8.85个百分点,环比稳定在较高水平,主要得益高毛利的光学指纹芯片大量出货,同时公司领先的产品性能、持续优化的产品体验不断稳固行业地位,也是公司定价能力的保障。 费用方面,Q3销售费用1.3亿,管理费用0.34亿,研发费用2.6亿,主要来自技术服务费、折旧摊销费、职工薪酬、委外研发费的增加。随着销售收入大幅增长,规模效应持续显现,销售、管理、研发费率合计同比减小6.35个百分点,最终实现单季度净利率38.82%,环比还有2.56个百分点的提升。另外,公司前三季度经营活动现金流量净额17.9亿,Q3单季度达到9.8亿,现金流十分充沛。 我们判断超薄光学指纹有望胜过超声波方案,实现国际客户突破。公司超薄屏下指纹性能、厚度、价格各方面相较超声波拥有足够的优势,随着公司产品的推进,客户对超薄屏下指纹的认可度越来越高。随着公司产品性能持续提升,厚度进一步减薄后有望赢得同高通超声波指纹方案的路线竞争,同时实现海外国际客户的突破。 持续研发投入,产品线储备丰富,芯片龙头增长动能强劲。复盘过去8年,公司营收成长70倍,强劲的增长来自于公司持续的研发投入和丰富的技术储备,前三季度研发投入7.2亿,同比增长40%。完成恩智浦的VAS收购后,公司将形成“声光电”等全套解决方案,在越来越多的领域做到世界一流,智能终端和物联网潜在单机价值有望大幅提升。 目前公司货币资金+交易金融资产约45亿,拥有非常强劲的持续投入能力,我们强烈看好公司丰富的产品储备和推广能力,展望未来,成本优化后光学指纹渗透率继续提升,5G手机的超薄屏下指纹单价将进一步上升,以及海外大客户的拓展,将驱动新一轮成长,物联网的传感器、蓝牙、MCU等新产品也将厚积薄发,上调19-21年公司净利润为21.4、28.4、35.6亿元,对应2019/10/24收盘价PE为42.7、32.2、25.7倍,维持“买入”评级! 风险提示:智能机出货大幅下滑;光学屏下指纹芯片出货不及预期;光学屏下指纹芯片价格大幅下滑。
光弘科技 电子元器件行业 2019-10-28 26.30 -- -- 27.25 3.61% -- 27.25 3.61% -- 详细
三季度财报结果续创历史新高,四季度仍有高点可期。三季度由于印度厂加入生产开始贡献营收,印度厂的业务模式以代工代料为主,业务模式有别于目前国内厂的代工不代料模式,因此印度厂毛利率较低,导致三季度营收大幅增长,毛利率有所下滑。三季度以归母净利润来看,符合先前预期,持续受益于伟创力关厂的间接转单效益及华为自身的增量。预期四季度营运表现仍将有一定程度的环比增长,营收、利润持续创造历史新高。 持续受益华为份额强势提升和伟创力订单转单。智能手机进入存量时代,华为份额强势提升,光弘在华为智能手机组装中以低端机为主,19年华为收入占比有望突破50%。凭借良好的经营管理和先进的制造技术,公司获得了华为的认可,随着中美贸易战趋缓,华为出货量有望继续提升。此外,华为将美国供应商伟创力剔除供应链体系后的亿订单分流,转单效应叠加华为手机出货目标上调,光弘科技有望迎来双红利。 精致化管理以成本优势迎来业绩续创新高,维持“审慎增持”评级。未来公司除手机外,也持续布局网通产品、汽车电子、物联网等相关产品。看好光弘科技将以稳健的步伐,持续于EMS 的广大市场需求中,持续保持明显高于行业增速的成长。我们上调盈利预测,预计2019-2021年利润为4.25/5.45/7.06亿元,对应当前股价(2019年10月24日收盘价)PE 为28.6倍、22.2倍、17.2倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:华为手机需求下修、印度厂效率低于预期。
海康威视 电子元器件行业 2019-10-21 30.98 -- -- 35.10 13.30%
35.10 13.30% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,前三季度营业收入398.39亿元,同比增长17.86%;归母净利润80.27亿元,同比增长8.54%,位于预告的中值之上。其中第三季度营业收入159.16亿,同比增长23.12%;归母净利润38.11亿,同比增长17.31%。同时预告全年业绩同比增长5%-20%。 国内业务稳中有进,业绩逐季改善。公司Q3收入、利润增速分别为23%、17%,从Q1开始逐季向好。国内业务稳中有进,按事业部来看,EBG和SMBG继续保持较快增速,是收入的主要拉动力,公安交通需求受到压抑对PBG有所影响,预期未来会有回暖。海外业务方面,美国和土耳其等国受到较大影响,但是印度、东南亚等国家依然存在较强的建设需求,公司通过业务策略的调整,精耕细作,维持海外业务的稳定。 降本增效挖掘人均效能,费率有效控制,持续备货保障供应链安全。公司Q3毛利率46.61%,同比提升1.04个百分点,AI占比提升和增值税改革继续对毛利率有着正向的贡献。费用方面,销售、管理、研发费率合计24.44个百分点,同比微幅增加0.76个百分点,环比减少2.26个百分点,从Q1开始,销售、管理、研发费率持续得到有效控制,公司经过前面三年人员的快速投入期后,进入夯实的过程,通过内部管理使得人均效能逐步提升,这也是公司的核心竞争力。 由于汇兑收益增加,财务费用比去年同期减少2.88亿元。Q3实现营业利润43.15亿元,同比增长28.02%,增速十分强劲,远高于归母净利润增速,Q2单季度所得税费4.61亿元,相比去年同期的1.7亿大幅增加,主要因为去年研发费用加计扣除比例提升和会计准则调整,低于500万的项目可以一次性税前扣除折旧,税基下降,今年三季度退税减少。 三季度末存货98.45亿,比去年同期增加40.47亿,比二季度末增加12.34亿,主要还是对关键元器件的备货,为元器件、方案的替换预留更多时间,由于支付较多现金,当期经营性现金流受到影响,不过四季度为回款高峰,预计会有改善。 未来展望乐观,云边融合+物信融合持续落地打开成长空间。公司19年全年业绩展望同比增长5%-20%,对应Q4增速为-1.6%-41.4%,中值20%,增速环比继续改善。国内作为视频监控的主战场,EBG和SMBG继续保持较快增长,明年要基本实现雪亮工程的全域覆盖,PBG预期回暖,政府安防类招投标数据也显示雪亮工程项目的高速增长。海外客户方面,公司积极沟通实体名单的影响,部分元器件也恢复供货,我们判断影响有限,海外业务也有望保持稳定。 同时,AICloud云边融合计算架构、物信融合数据架构持续落地,不仅大幅增加原有业务的附加值,而且通过智能物联网与信息网之间的数据交互,也夯实在深度学习、大数据、智能物联网、数据应用等领域的发展基础,不断挖据有助于社会效率提升的新市场、新需求,完成从安防公司向大数据公司的转型。由于进入实体名单增加了短期的不确定性,我们微幅下调盈利预测,预计公司19-21年净利润为130.4、158.9、195.5亿元,对应当前股价(2019年10月18日收盘价)PE为21.8、17.9、14.6倍,维持“买入”评级! 风险提示:宏观经济下行;中美贸易恶化;行业竞争加剧。
深南电路 电子元器件行业 2019-10-14 165.00 -- -- 162.43 -1.56%
169.57 2.77% -- 详细
盈利预测与估值:根据最新的业务发展情况,我们上调了深南电路的盈利预测。预计2019-2021年净利润为12.1/17.2/19.9亿元,对应EPS为3.57/5.06/5.85元。对应当前股价(2019年10月10日)PE为42倍、30倍、26倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:5G建设不及预期的风险;宏观经济波动风险;大规模扩产后产能爬坡风险;原材料价格波动的风险。
立讯精密 电子元器件行业 2019-08-26 24.80 -- -- 28.34 14.27%
35.80 44.35% -- 详细
上半年TWS耳机及通讯业务维持高速增长,二季度毛利率小幅上升。2019年上半年,公司实现营业总收入214.41亿元,同比增长78.29%,其中,电脑互联产品营业收入14.33亿元,同比下滑12.8%,汽车互联产品收入10.65亿元,同比增长46.3%,通讯互联产品营业收入15.47亿元,同比增长52.2%,消费电子产品营业收入166.61亿元,同比增长99,3%。通讯产品增长主要来自随着5G的商用,过去立讯于基站、光模块及服务器相关的连接器、连接线之布局开始展现成效。消费电子产品的高速增长主要来自美系TWS耳机持续放量及iPhone马达份额之提升。公司Q2毛利率19.5%,同比下滑0.2个百分点,环比增加0.6个百分点,由于营收增长主力来自TWS耳机,该产品毛利较低,同比下滑符合预期,但环比出现增长,显示组装的良率与效率有所提升。 三季度业绩展望略超预期。三季度归母净利润区间9.84至11.49亿元,同比增长18.4~38.3%,下半年TWS耳机持续放量,加上三季度进入美系手机备货高峰,为三季度业绩增长主要来源。苹果的AirPods占有过半的市场份额,具有绝对领先优势。我们预计2019、2020年出货量分别为4800、7000万台,同比增长85%、46%。立讯为主力供应商,为今明两年立讯最大成长动力。 智能制造平台优势由手机延伸至穿戴式产品:立讯过去2-3年的增长,主要依靠美系大客户手机零部件供货品项的扩张与渗透率的提升而维持高速增长格局,我们认为未来仍将维持高速增长,增长力道由手机产品转为穿戴式产品。立讯由精密手机零部件的制造商,顺利转型成穿戴式装置的精密组装厂商。随着5G的商用立讯的增长驱动将会加上5G相的需求,预计2020年起通讯相关的营收将超越电脑产品,成为第二大产品线。 布局汽车、通讯业务初见成效,打开长期成长空间。立讯于汽车电子、通讯等市场空间更大的领域均有布局,通讯领域已经拓展至企业通讯领域中的射频产品线(基站天线、射频滤波器)、光电产品线(AOC光缆组件、光模块)、互联产品线(高速连接器、高速电缆组件)三大方向。汽车电子业务公司已积累6-7年,核心产品以特种线束、整车线束和部分结构件为主。 持续看好新产品量产带来的确定性增长与立讯的长期竞争优势,维持“买入”评级。我们预估iPhone相关营收增长主要依赖马达份额之提升。另外近期AirPods需求高速增长,立讯为主要组装厂商,该产品为消费电子中苹果营收增长的主要力道。非苹果部分,主要看好Type C及无线充电的渗透率稳定提升,维持基本增长力度。我们预计2019-2021年消费电子产品收入增速分别为41%、28%、21%。未来随着5G的商用,过去立讯于基站、光模块及服务器相关的连接器、连接线之布局将持续维持高速增长动能。我们预计2019-2021年通讯产品收入增速分别为63%、43%、40%。上调盈利预测,预计2019-2021年利润为39.1/49.74/62.98亿元,对应当前股价(2019年8月20日收盘价)PE为34.8倍、27.3倍、21.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;中美贸易恶化;行业竞争加剧。
歌尔股份 电子元器件行业 2019-08-22 13.25 -- -- 16.14 21.81%
21.38 61.36%
详细
核心发展战略效益显现,上半年受益无线耳机及穿戴式装置放量。2019年上半年,公司实现营业总收入 135.7亿元,同比增长 61.11%,其中,智能声学整机营业收入比去年同期增长 215.55%,主要来自智能无线耳机。 智能硬件营业收入比去年同期增长 51.30%,主要来自智能穿戴业务收入增长。公司坚持“声光电零组件+智能硬件”的发展战略,在智能手机市场增速放缓的同时,以智能无线耳机、可穿戴设备为代表的新智能硬件产品取得了迅速的发展l 三季度业绩展望略超预期。三季度归母净利润区间 3.75至 5.46亿元,同比增长-8.9~32.7%,下半年 TWS 耳机持续放量,加上三季度进入美系手机备货高峰,为三季度业绩增长主要来源。歌尔除受益于出货量增长外,目前良率持续稳定爬升中,将带来额外的利润增长动力。 精密制造基础雄厚,穿戴式装置为未来增长主力,维持“审慎增持”评级。 歌尔目前主要增长来自美系客户的份额与市场需求的增长,及自身良率持续赶改善的效益。公司过去于声光电的精密制造领域有充分布局,未来将于 VR/AR 产品发挥整机组装设计的优势。我们上调盈利预测,预计2019-2021年利润为 12.78/17.35/21.88亿元,对应当前股价(2019年 8月20日收盘价)PE 为 33.5倍、24.6倍、19.5倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行;中美贸易恶化;行业竞争加剧。
顺络电子 电子元器件行业 2019-08-19 22.80 -- -- 25.77 13.03%
25.77 13.03%
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受益5G和汽车电子,电感龙头将继续保持快速增长。展望19年下半年,行业去库存接近尾声,叠加新机上市拉动电感需求,特别是5G手机频段增多,对电感小型化的要求也越来越高,电感行业迎来量价双升,公司的01005已经批量供货,未来有望充分受益。同时,公司为5G基站专项开发的微波器件已陆续得到国际大厂承认并将逐步实现销售,汽车电子也有望持续发力,带动业绩保持快速增长。预计公司19-21年净利润为5.5、7.5、9.9亿元,对应当前股价(2019年8月9日收盘价)PE为30.5倍、22.6倍、17倍,维持“审慎增持”评级! 风险提示:产品价格下滑,新业务进展不及预期。
工业富联 计算机行业 2019-08-16 13.34 -- -- 15.76 18.14%
16.61 24.51%
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上半年通讯、云服务设备表现符合预期,净利润受手机需求下滑影响。2019年上半年,公司实现营业总收入1,705.08亿元,同比增长7.24%,其中,通讯设备设备业务营业收入同比增长1.65%,云服务设备营业收入同比增长15.08%,精密工具及工业机器人业务营业收入同比增长15.22%;实现归属于母公司的净利润54.78亿元,同比增长0.62%。 二季度毛利率手产品组合影响而下滑,判断三季度有望回升。公司Q2毛利率5.6%,同比下滑2.56个百分点,环比下降2.58个百分点,我们认为主要下滑原因为二季度高毛利的美系手机机构件出货量下滑影响,预计三季度进入新机备货需求,毛利率可望出现回升走势。 费用方面,工业富联持续加大核心领域研发投入,研发费用较上年同期增长18.66%,包括5G在内的云网设备及工业互联网研发投入同比增长49.94%。工业互联网解决方案已在公司内部得到推广,上半年公司研发以外的生产经营费用同比下降16%。 5G关键技术开发完成,预计明年开始放量。工业富联5G业务发展涵盖了局端与终端,5G通用模块,还有小基站、核心网等。已完成了5G小基站、用户设备、MIMO天线等5G发展初期关键技术的开发,在5G云办公终端产品嵌入式模组等产品线建立了领先优势。从今年开始陆续有5G产品推出,预计到明年下半年将有显著的成长。目前已为全球首款5GNB提供全世界规格最小的5GM.2通用模块。未来将可用于工业互联网、高速路由器、家用/企业级网关、智能城市、智能家居等需要高速数据卡的领域。 看好传统三大业务维持稳定增长,工业赋能与5G提供新的增长来源,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。公司过去工业富联以网通、服务器及精密机械制造三大业务为主,目前正式推出工业互联网系统解决方案,专注智能家庭、智能制造及智能城市等三大领域。以FIIClound为平台,搭配雾小脑、专业云等软硬件生态系,结合12个行业专业工业云(MicroCloud),涵盖刀具、模具、冲压、工业机器人、自动导引车、六流、成形、SMT等多面向解决方案,锁定中国中小企业,开始将过去的核心制造优势输出。我们认为工业联网系统对外赋能的业务为中长期亮点。短期可聚焦于5G相关产品的储备,过去已完成5Gsmallcell、MIMO天线等初期关键技术的开发,预计到 明年下半年将有显着的成长。看好传统三大业务维持稳定增长,工业赋能与5G提供新的增长来源,预计公司19-21年净利润为180.77、206.64、237.35亿元,对应当前股价(2019年8月13日收盘价)PE为14.2倍、12.4倍、10.8倍,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行;中美贸易恶化;行业竞争加剧。
TCL集团 家用电器行业 2019-08-15 3.30 -- -- 3.68 11.52%
3.94 19.39%
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投资建议:报告期内,TCL华星产能攀升的同时,产品结构优化,LTPS手机面板市占率上升至全球第2位,中小尺寸产品收入占比提升至43%。未来,TCL华星产能和产品结构将继续向好,11代线t6在今年年底有望满产,6代LTPS-AMOLED产线t4预计19Q4开始量产,t7产线建设按计划推进。另外,TCL华星早期产线折旧陆续到期,其中2019年t1将减少折旧费用11亿元,有望进一步提升公司盈利能力。虽然面板行业短期内仍将有较大压力,但我们看好公司发展趋势。由于重组,我们调整了盈利预期,19和20年收入因并表范围调整负增长,但归母净利润仍保持增长,19年至21年EPS分别为0.30、0.31和0.33元,8月12日收盘价对应PE分别为10.6、10.2和9.6倍。 风险提示:消费需求下行,汇率大幅波动,面板新产能释放速度提升,韩厂退厂不及预期。
深南电路 电子元器件行业 2019-08-13 116.99 -- -- 145.40 24.28%
167.88 43.50%
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盈利预测与估值:由于5G业务发展迅速,同时盈利能力高于4G,我们适当上调深南电路的盈利预测。预计2019-2021年收入分别为104.9/139.6/173.1亿元,净利润为10.7/14.5/19.3亿元,对应EPS为3.16/4.27/5.67元。对应当前股价(2019年8月9日)PE为36倍、27倍、20倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:5G建设不及预期的风险;宏观经济波动风险;大规模扩产后产能爬坡风险;原材料价格波动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名