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谢恒

兴业证券

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工作经历: 执业证书编号:S0190519060001,曾就职于方正证券、东吴证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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京东方A 电子元器件行业 2020-09-02 5.53 -- -- 5.80 4.88%
5.80 4.88% -- 详细
面板涨价周期持续,京东方量价齐升。从7月开始面板价格涨势如虹,部分尺寸上涨幅度达到40%左右。随着韩厂退出,明年全年面板供求持续紧张,涨价还将持续。并且随着韩厂4季度确定性退出,国内各厂商整合完毕后,京东方和TCL科技市占率将超过50%,对于行业有充分定价能力。京东方即将迎来量价齐升的周期向上阶段,盈利持续改善。预计公司2020-2022年EPS为0.12、0.20和0.28元,对应PE为30倍、18倍、13倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:疫情持续时间超出预计时间,下游企业需求恢复不及预期,全球经济受打击过大。
水晶光电 电子元器件行业 2020-08-27 16.38 -- -- 17.38 6.11%
17.38 6.11% -- 详细
公司发布 2020年中报,上半年收入 13.66亿元,同比增长 19%,归母净 利润 1.80亿元,同比增长 12.9%,归母扣非 1.63亿,同比增长 17% 季度收入 7.7亿,同比+17%,归母净利润 1亿,同比-0.8%。 新产品处于投入期,毛利率上半年承压。受益于多摄渗透率继续提升和 红外滤光片行业格局的优化,公司光学成像元器件业务同比增长 29% 毛利率上升 3.3pct。但上半年受疫情影响,终端手机品牌光学升级放缓 公司高毛利的生物识别业务收入同比略有下滑,此外,棱镜、薄膜光学 面板等新业务的产能和良率尚处爬坡期,毛利率低于公司平均水平, LED 行业不景气使公司蓝宝石衬底业务毛利率下滑,公司上半年整体 毛利率承压。 反光材料业务与公司光学业务协同性较小,分拆上市有利于聚焦主业。 公司前期公告拟通过资本市场资源配置计划分诉上市夜视丽业务 融资渠道,以支持夜视丽未来研发和经营投入,上市公司聚焦主业。 3D+AR 的行业趋势催生更多机遇,看好公司前期技术积累在 5G 时代受 益。公司重视自主创新,通过自主创新和技术研发掌握了精密光学冷加 工、精密光学薄膜、半导体光学、 3D 成像、混合显示等方面的核心技 术,5G 技术趋势下智能手机、智能汽车、智能医疗、智能安防、智能 制造等领域的技术创新会给光学带来前所未有的发展机遇,公司也在加 速从“制造型公司”向提供光学解决方案及核心元器件的“技术型公司 转型,我们认为公司的前期积累会在 5G 时代极大受益,二,,拓宽
长盈精密 电子元器件行业 2020-08-19 25.00 -- -- 26.93 7.72%
27.99 11.96% -- 详细
公司发布2020年中报,上半年收入40亿元,同比增长1.2%,归母净利润2.3亿元,同比大增91%,归母扣非1.7亿,同比大增94%,二季度收入22.5亿,同比+1.72%,归母净利润1.46亿,同比增长91%。公司给出三季度业绩指引,预计三季度归母1.6-1.8亿,同比增长:134.31%-163.60%。 疫情下业绩逆势高增长实属不易,产品结构和客户结构优化效果显著。 公司“双调整”(客户结构调整+产品结构调整)成果显著,今年上半年国际客户收入占比首次超五成,产品结构中非手机业务占比也持续提高,其中智能穿戴产品报告期内营收同比增长25%以上,笔记本电脑产品营收同比增长1倍以上,产品结构持续优化效果显著。 双调整显著拉升毛利率,盈利能力后续将持续提升。受益于大客户高毛利笔记本机壳收入占比的提升,公司二季度毛利率大幅提升5.5pct到28.5%,创近三年来单季度毛利率新高。下半年大客户机壳中单价最高的C面即将出货,随着“双调整”的持续推进,我们预计公司的毛利率会继续提升,公司盈利拐点清晰。 智能穿戴打开消费电子CNC市场空间,穿戴业务未来可期。上半年公司智能穿戴业务以来自韩国和北美大客户的智能手表类产品为主,包括外观件、金属小件和塑胶件等,公司是北美大客户在大陆的CNC核心供应商之一,随着CNC在智能穿戴产品中使用量增加,公司后续有望切入大客户更多穿戴产品。临近特斯拉建厂,新能源车业务有望成为未来新引擎。公司在成立了上海临港长盈新能源科技有限公司,主要专注于新能源电动汽车高低压电连接件、动力电池结构件和氢燃料汽车电池双极板项目,就近服务包括特斯拉在内的国内外新能源龙头企业。今年上半年,公司对特斯拉营收同比上升31.42%,临港建厂有利于公司抓住上海及华东区域新能源产业发展契机,强化上下游区域协同作用,提升整体业务运作效率,巩固和提升新能源汽车领域的业务优势。 我们预计公司20-22年收入为99、125和150亿元,归母净利润为6、9.9、12.6亿元,同比增长613%、65%和28%,“审慎增持”评级!风险提示:消费电子下游景气度不及预期,定增扩产进度不及预期
欣旺达 电子元器件行业 2020-08-07 24.50 -- -- 27.10 10.61%
32.16 31.27% -- 详细
公司发布 2020年中报, 实现营业收入 115.10亿元,同比增长 6.02% 实现归母净利润588.24万元, 同比降低97.43%;上半年毛利率为14.88% 同比提升 0.21pct。 其中 Q2单季度实现营业收入 63.11亿元,同比增长 2.24%, 实现归母净利润 1.09亿元,同比增长 14.23%; Q2单季毛利率 为 15.89%,同比提升 1.76pct, 净利率 1.68%,比上年同期增长 0.14pct 手机锂电收入逆势增长,电芯自供率提升红利兑现。 根据 ZDC 报告, 今年上半年受疫情影响,全球智能手机市场销量同比下滑超 15%,但 期公司手机数码类锂离子电池模组业务仍实现收入 65.93亿,同比去年 增长 7.37%,我们认为主要归因于 5G 手机电池容量的提升和公司新切 入大客户 TWS 电池 PACK 供应。此外, 去年底公司手机电芯自供率 左右,到今年年底电芯自供率预计提升到 30%左右,电芯占电池成本将 近 70%, 切电芯业务毛利率远高于 PACK 业务, 我们认为公司电芯自供 率提升持续拉升公司的消费锂电盈利能力,公司消费锂电自供率提升红 利将持续兑现。
领益智造 电子元器件行业 2020-08-03 10.72 -- -- 12.64 17.91%
13.33 24.35% -- 详细
业务调整完善产业链布局,募投项目进一步发挥协同优势。公司上半年转让子公司帝晶光电及江粉高科股权,剥离与以精密功能及结构件为核心的业务关联度较弱的液晶显示模组业务,聚焦主营核心产品,后续公司将汇集资源沿着精密功能件往材料、模组及其他领域垂直整合。展望未来,1)核心板块方面,包括5G手机在内的智能终端对散热、防水等要求越来越高,精密功能件需求不断增加,且轻薄化、高性能趋势下其价值量也不断提升,公司作为精密功能件龙头企业,未来有望逐步替代海外厂商成为下游主流企业的主要供应商,受益显著;2)公司沿着核心板块垂直整合,上游积极拓展磁材新领域业务、扩充高性能材料业务,下游领域在赛尔康SMT和FATP能力加持下公司在模组和组装业务的突破可期,我们看好公司的产业链一体化布局。 公司定增募资30亿元,主要用于新增或扩充汽车马达结构件、电源插头配件、无线充电模组和散热模组等产品,同时投向上游高性能磁性材料和模切材料生产,充分发挥客户协同和产业链一体化优势。公司向汽车领域的切入和模组产品的延伸为公司打开巨大成长空间,我们预计公司2020-2022年归母净利润为25.1、33.5、41.5亿元,对应当前股价(2020年7月30日收盘价)PE为30.7、23.0、18.6倍,维持“审慎增持”评级! 风险提示:消费电子下游景气度不及预期,定增扩产进度不及预期。
深南电路 电子元器件行业 2020-07-13 194.19 -- -- 195.50 0.67%
195.50 0.67%
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公告:2020年半年度业绩预告,上半年实现归母净利润6.8-7.3亿元,同比增长45%-55%,其中Q2单季度归母净利润4.1-4.5亿元,同比增长43%-59.5%,业绩略超预期。 5G基建和数据中心持续发力,业绩高速增长。取预告中值,公司上半年归母净利润同比增长50%,二季度单季度归母净利润同比增长51%,延续同比高增长态势,主要得益于上半年5G基站建设和数据中心持续发力,特别在二季度疫情对供给端的影响消除,公司保持较高稼动率水平。同时,南通二期数通工厂开始爬坡,无锡载板厂稼动率也有提升。 产品结构持续升级,盈利能力进一步提升。我们判断公司二季度归母净利润增速要高于收入增速,毛利率水平同比和环比进一步提升。同比来看,公司产品结构持续升级,5G产品占比有明显提升,IDC产品比重也有增加。环比来看,二季度保持高稼动率状态下毛利率得到提升,无锡载板厂的爬坡也有帮助。下半年随着南通二期数通工厂和无锡载板厂的打平,盈利能力还有提升空间。 持续深耕通信和载板、布局汽车,未来成长空间广阔。展望下半年,5G基站和数据中心建设继续推进,以及英特尔新服务器CPU推出后新平台将迎来快速渗透,通信PCB需求持续爆发。公司南通二期数通工厂爬坡顺利,将贡献主要新增产能,无锡载板项目逐渐减亏,叠加老厂房的技改,全年有望保持高速增长。另外,南通三期工厂开始基建,定位高阶汽车板,为公司打开新的成长空间。我们预计公司20-22年净利润为17.3亿、22.5、27.1亿,对应当前股价(2020年7月10日收盘价)PE为51.9、39.9、33.1倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:基站建设低于预期,服务器出货低于预期,产品价格快速下滑。
欣旺达 电子元器件行业 2020-07-13 23.49 -- -- 26.91 14.56%
31.04 32.14%
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消费类电池壁垒高,快速成长的欣旺达强者恒强。在消费电子中,电池由 于涉及到安全问题,新进入者不易取得客户信任,隐形壁垒很高。而龙头 公司由于稳定的安全记录往往粘性非常高,强者恒强是普遍规律,行业集 中度也会越来越高。欣旺达过去 10年享受了消费电子快速成长和行业集 中度持续提升的红利,成为消费电池 BMS 和 PACK 龙头。 消费电子远未到天花板,业务有望全面开花。5G 手机由于功耗较高,对 于电池容量也有更高需要,带动 ASP 明显提升;除了手机以外,智能穿 戴和笔记本电池市场也在快速增长,打开更大的市场空间,欣旺达也快速 切入;另外欣旺达电芯自供比例和智能硬件组装,也快速成长,有望贡献 更大的成长动能。 公司动力电池业务厚积薄发,拐点可期。新能源车替代传统燃油车已经是 大势所趋,公司在动力电池业务持续投入,目前动力电池出货量已经 全国前十,随着 HEV 和 BEV 的雷诺日产百亿订单陆续出货,动力电池业 务逐渐减亏实现盈利在望。 投资建议:预计公司 2020-2022年经营性净利润为 8.9、15.9、21.3考虑到股权激励费用(2020-2022年税前费用分别为 2.6、1.3和 0.6亿元 预计公司今、明年净利润分别为 6.5和 14.7和 21.3亿元,对应 7/10价 PE 为 59、26和 18倍,维持“审慎增持”评级!
中际旭创 电子元器件行业 2020-07-10 70.60 -- -- 72.81 3.13%
72.81 3.13%
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盈利预测与估值:根据公司最新发展情况,我们维持盈利预测,预计公司2020-2022年净利润分别为9.0/11.6/14.3亿元,EPS为1.26/1.62/2.00元。对应当前股价(2020年7月8日)PE为53倍、41倍、34倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:高速光模块市场需求低于预期;100G产品竞争加剧价格下降超预期;重要客户市场份额下降;硅光对传统光模块形成替代;贸易战恶化。
鹏鼎控股 计算机行业 2020-06-08 49.83 -- -- 52.63 5.62%
55.10 10.58%
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精益求精线路板龙头:公司是全球领先线路板供应商,其中柔性线路板FPC占比较高,FPC契合消费电子轻薄短小趋势,料号多且非常定制化,对于生产管理和研发都有极高的要求,鹏鼎控股的成长离不开对研发的专注和对管理的精益求精。 轻薄化智能化带动智能手机FPC持续升级:FPC的主要优势在于充分利用空间的同时也能持续升级支持高速高频的信号传输。这一优势在智能手机中得以充分利用,后者贡献了FPC一半的下游应用,尤其是数据流量需求最大的人机交互部分。在升级5G的过程中,高速高频和轻薄化的需求明显,天线、摄像头和屏相关的FPC价值量提升最大,另外其他料号价值量也会有增长。 穿戴、汽车成为FPC新的成长点:随着5G网络的成熟,穿戴设备和汽车电子也将成为继手机之后非常有潜力的应用,而这些产品对于驾驶安全、健康管理等的要求更加有利于龙头FPC供应商成长。 线路板产品将多点开花:智能化和轻薄化也带动手机硬板往Anylayer和mSAP等方向持续升级,另外COF、RigidFlex和Module等线路板形态也将在智能终端应用越来越多,公司线路板产品未来将受益多点开花的驱动。 投资建议:预计2020-2022年归母净利润分别为35.1、47.8、54.1亿元,对应2020/06/05收盘价PE为32.6、23.9、21.2倍,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。风险提示:单机FPC价值量提升幅度较小,公司份额提升不及预期,产能释放进度较缓。
海康威视 电子元器件行业 2020-04-28 29.88 -- -- 32.66 6.63%
38.76 29.72%
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说明:投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点3-5个,总字数不超过1000字。 风险提示: 公告:1、公司发布2019年年报,营业收入576.6亿元,同比增长15.69%,归母净利润124.15亿元,同比增长9.36%。2、公司发布2020年一季报,营业收入94.3亿元,同比下滑5.17%,归母净利润14.96亿元,同比下滑2.59%。 EBG、SMBG表现亮眼,2019年业绩稳步增长。公司全年收入增长15.7%,归母净利润增长9.4%,在宏观经济下行、中美贸易战、公司被美国商务部列入实体清单情况下实现稳健增长,主要得益于国内EBG、SMBG事业群、创新业务的快速增长:1)企事业数字化转型的需求显现,公司在各个行业智慧业务的应用优势突出,EMG事业群收入125.9亿元,同比增长23.88%;2)SMBG事业群2018年受渠道去库存影响,2019年恢复正常,收入93.6亿元,同比增长23.38%;3)由于公安行业需求不足,PBG事业群收入155.9亿元,同比增长4.1%;4)创新业务方面,整体收入44.4亿元,同比增长58.23%,其中智能家居业务收入25.9亿元,同比增长58.38%,机器人业务8.1亿元,同比增长23.88%。分国内外看,国内收入414.2亿元,同比增长16.2%,海外收入162.4亿元,同比增长14.43%,除北美地区负增长外,发展中国家和欧洲地区均实现较快增速。 2020Q1受疫情影响,行业龙头韧性凸显,业绩超悲观预期。受疫情影响,公司一季度收入、利润有所下滑,但作为行业龙头,公司韧性十分充足,
移远通信 计算机行业 2020-04-20 143.46 -- -- 242.90 40.81%
234.85 63.70%
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摘要请在该此处表格内输入。 说明:投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点3-5个,总字数不超过1000字。 风险提示:#s um事ma件ry#: 移远通信发布 2019年年报,公司实现营业收入 41.30亿元,同比增长52.87%;实现归母净利润1.48亿元,比上年同期下滑18.00%;同时,公司综合毛利率稳步提升,较上年同期增加0.75个百分点至21.15%。 报告期内,公司营业收入显著增加了14.28亿元,其中,LTE 和LPWA 系列产品就贡献销售收入增长达12.29亿元。物联网行业快速发展,以LTE和LPWA 为代表的市场需求不断增加,在强大的研发团队和营销团队支撑下,公司持续优化产品结构、开拓市场,以满足更多客户对不同应用场景的需求。归母净利润的下滑(较上期减少0.32亿元),主要是由于当期经营费用增加,尤其是研发费用,同比激增121.05%,增幅达1.98亿元。 但我们应看到,无论是研发团队的大规模扩充,抑或是研发设备的加大采购,虽在当期会带来费用压力,但都将成为公司长期高速发展不可或缺的重要基石。 “新基建”政策暖风频吹,创新产品引领行业应用。2020年4月10日,国家发改委、中央网信办印发《关于推进“上云用数赋智”行动,培育新经济发展实施方案》,要求加快数字化转型共性技术、关键技术的研发应用,支持在具备条件的行业领域和企业范围探索5G、物联网、大数据、人工智能、边缘计算、区块链等新一代数字技术应用和集成创新。移远通信作为全球物联网模组冠军,拥有从2G 到5G、从LPWA 到Wi-Fi 等的完善物联网模组产品架构,面对各类应用场景游刃有余。3月,Cat 1天团再添EC200S 和EC100Y 两款模组,承担起中低速场景的连接重任;5G 模组RG500Q-EA 正式规模化出货,帮助更多5G 行业的规模应用从蓝图到现实;车规级Wi-Fi 6模组向客户送样、预计4月上市,有效加速Wi-Fi 6技术的落地应用。移远通信致力于引领物联网创新,执行业技术之牛耳,布局未来发展主流方向,享受行业高速发展红利,营收份额迅速扩张,铸就强者恒强格局。 立体优势构筑壁垒,技术创新稳固龙头地位。公司创始团队专注于技术,打造了完善的产品布局、知识产权及全球认证体系,为长期高速发展提供保障;模组产品拥有明显的定制化特征,7*24小时的针对性、本地化服务为移远产品构筑了更高的壁垒;移远凭借全球销售网络的海量需求不断强化规模效应,同时自建智能制造中心提升产品的生产效率、供货能力,有望与固有优势间高效正反馈,实现盈利质量的稳步进阶。 移远极为重视技术创新和产品研发,拥有上海、合肥、贝尔格莱德、温哥华四大研发中心,当前持续加强各研发中心的人才配备、研发设施设备、技术合作和资金投入。2019年,公司超前布局“新基建”发展机遇,大规模扩充研发团队,研发投入高达3.62亿元,前瞻研发并率先推出多款高性能5G 模组产品,抢占5G 新基建的制高点。例如,支持SA 和NSA 模式的车规级5G模组AG550Q 系列,支持 5G NR sub-6GHz 频段和LTE-A 高速连接的区块链模组,打通5G NR +Wi-Fi 6业务流程的RG500Q 和RM500Q 模组等,先进产品不胜枚举。截至2019年底,全球已有20余个行业的200多家客户选择移远5G 模组进行终端产品的开发及应用。2020年5G 进程持续加速,移远5G 模组产品正式规模化出货,加快5G 产业化进程的同时,公司产业链地位持续提升。高强度、超前投入的移远通信,技术创新、产品研发处处快人一步,高增长逻辑正不断得到强化。 每一类物联网应用都离不开“物-物”相连的关键——通信模组,而且因处基础地位将在产业发展进程中优先受益。移远通信作为全球物联网模组冠军,将乘5G 东风、在优秀合作伙伴的支持下扶摇直上、鲲鹏万里。 盈利预测与估值:根据公司的最新发展情况,我们调整了盈利预测,预计2020-2022年收入分别为58.15/80.16/104.31亿元,净利润2.31/3.52/6.27亿元,对应当前股价(2020年4月14日)的PS 分别为2.47/1.79/1.37倍,PE 为62.0/40.7/22.9倍。2020年一季度,在公共卫生事件的背景下,公司仍全力克服困难、保障全球客户供应,我们预测单季营收增速仍能保持在全年平均水平左右,收入韧性十足、难能可贵。目前,移远通信已被纳入富时中国A400指数,有望获得全球资本市场更为广泛的关注,维持“审慎增持”评级。 风险提示:物联网发展不及预期;汇率波动;贸易争端;人才技术流失风险。
洁美科技 计算机行业 2020-04-16 22.84 -- -- 43.90 19.91%
32.98 44.40%
详细
公告:公司发布2020年一季报,营业收入2.75亿元,同比增长44.53%,实现归母净利润4718万元,同比增长166.93%,落在预告上限。 公司一季度订单充足,份额同比继续提升。公司Q1收入、利润增速分别为44.5%、166.9%,经过前期产业链下游去库存的调整,自去年11月份以来公司订单及产销量逐渐恢复正常,一季度虽受疫情影响,但下游客户补充库存意愿较强,公司订单充足,产销量同比增长;同时,公司在四季度对部分产品价格进行了适当下调,在日韩客户中的份额明显提升,我们预估公司全球市占率已经提升至60%左右,为公司未来业务发展紧跟高端市场奠定了良好的基础。 原材料成本改善叠加开工率恢复,带动毛利率大幅提升。公司Q1毛利率38.34%,环比提升8.81个百分点,同比提升5.97个百分点,毛利率大幅提升主要得益于:1)木浆是公司主要原材料,受木浆采购周期影响,公司木浆成本于去年四季度逐步回落到相对低位,成本端改善;2)一季度订单充足,开工率逐步恢复;3)公司持续优化纸质载带系列产品的结构,增加后端高附加值产品如打孔纸带、压孔纸带的产销量。Q1毛利率已恢复至较高水平。 费用方面,Q1销售、管理、研发费率合计18.25%,同比下降3.76个百分点,主要是公司利用行业调整期,大力推进标准化建设,在精益化管理方面做了较大提升;另外,2020年公司股权激励费用约1100万元,同比将减少约1800万元,主要是由于股权激励费用按解除限售比例进行分期摊销。财务费用同比减少1076万元,主要是受汇兑净收益影响。Q1单季度经营活动现金流量净额0.46亿元,经营质量稳健。 5G带动下游需求回暖,离型膜和塑料载带打开成长空间。2020年一季度公司订单充足、产销量大幅增长,未来随着5G技术应用的加速落地,行业景气度将持续走强,公司开工率有望持续保持较高水平,以及新产线的开出有望带动业绩快速增长。新业务方面,离型膜5条线已经顺利投产,新增的2条韩国进口产线今年也将开出,另一条日本进口产线9月份到货,进口设备生产效率、质量精度更高,利于公司生产光学材料用等更高端类别的产品; 塑料载带方面,新增的9条线今年4月份安装,产能稳步扩大,下游封测客户也逐步取得突破,未来成长空间十分广阔。预计公司20-22年净利润为3.0、4.0、5.2亿元,对应2020/04/14收盘价PE为31.0倍、23.1倍、17.9倍,维持“审慎增持”! 风险提示:下游需求不及预期,原材料大幅涨价,新业务进展缓慢。
晶方科技 电子元器件行业 2020-04-03 65.12 -- -- 104.00 13.97%
83.00 27.46%
详细
公告:公司发布2019年年报,营业收入5.60亿元,同比下滑1.04%,归母净利润1.08亿元,同比增长52.27%。其中Q4收入2.19亿元,同比增长55.58%,归母净利润5639万元,同比增长38.48%。 CIS高景气,单季收入创新高。公司全年收入5.60亿元,同比微幅下滑1.04%。分季度来看,公司自Q1收入低点以来环比持续改善,至Q4已实现单季收入2.19亿元,同比增长55.6%,为上市以来新高。这主要得益于CIS需求爆发,尤其自第三季度以来,小米等终端厂商的新品大幅从双摄向四摄跃进,带动CIS需求和公司订单快速增长,产能利用率处于较高水平。 技术工艺提升,盈利能力持续改善。公司全年毛利率39.03%,同比提升11.09个百分比,其中Q4单季毛利率41.70%,延续Q3高水平,主要是由于公司技术工艺改善提升、生产效率提高。费用率方面,公司费用率自Q1以来逐季改善,至Q4单季费用率为18.95%,环比改善4.96个百分点,展现公司经营管理能力的持续提升,结合毛利率提升带动公司Q4净利率环比提升4.19个百分点,盈利能力显著改善。 多摄和生物识别需求强劲,产能扩充提供充足成长动能。展望未来,手机摄像头升级将驱动CIS封测需求持续高景气,手机三摄、四摄趋势明显,且我们判断多摄将快速下沉至低价位手机,带动800万像素以下CIS封测需求大幅提升,预计短期内将持续供不应求,公司作为全球CIS封装龙头,技术和规模优势明显,预计将显著受益。生物识别领域,超薄指纹芯片有望成为3000元以上价位手机标配,在5G时代大放异彩,公司TSV技术可用于指纹芯片封装,配合国内知名指纹芯片厂商,为公司带来新的潜在增长点。此外,公司成功进入汽车电子领域,市场潜力巨大,长期来看有望再造一个晶方。产能方面,公司兼具成规模的8寸和12寸封装产能,且拟募投扩充年产18万片12寸传感器模块,定位影像传感器和生物识别传感器,注入新的增长动力。 预计公司20-22年净利润为4.5、5.5、6.6亿元,对应当前股价(2020年3月30日收盘价)PE为46.7倍、37.9倍、31.4倍,给予“审慎增持”评级! 风险提示:手机多摄渗透不及预期;超薄屏下指纹渗透不及预期;汽车电子市场需求不及预期。
沪电股份 电子元器件行业 2020-03-27 25.91 -- -- 27.28 4.52%
28.67 10.65%
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公告:公司发布2019年年报,营业收入71.3亿元,同比增长29.68%,归母净利润12.06亿元,同比增长111.41%。其中Q4收入21.2亿元,同比增长28.5%,归母净利润3.5亿元,同比增长89.5%。 受益5G基站建设和网络设备高速化,业绩高速增长。公司全年收入增长29.7%,利润增长111.4%,主要得益于5G、网络和数据中心等基础设施应用领域的需求持续快速增长,企业通讯市场板收入51亿,同比增长46.4%。尽管汽车产销量受到冲击,ADAS和新能源车等汽车板应用领域持续增长,公司汽车板收入13.3亿,仍小幅增长3.6%。Q4单季收入21.2亿元,同比增长28.5%,持续保持快速增长。 产品结构优化,盈利能力大幅提升。公司全年毛利率29.53%,同比大幅提升6.12个百分点,主要得益于:1)5G和高速网路设备、高速运算服务器PCB占比提升,企业通讯市场板毛利率31.49%,同比提升6.83个百分点;2)ADAS和新能源车等汽车板应用带动汽车板结构升级,毛利率25.69%,同比提升1.68个百分点。3)办公及工业设备板、消费电子板毛利率也均有10个点以上的提升幅度。通过持续自动化和智能化管理的投资和研发,强化内部管理,公司2019年良品率达到93.6%,稳中略升。 费用方面,销售、管理、研发费率合计减少0.91个百分点,管理水平进一步提升,人均创收93.59万,同比增加22%。经营活动现金流量净额10.6亿,经营质量稳健。 5G基站和数据中心需求持续向好,黄石厂保障长期成长动能。5G基站建设进入加速状态,拉动通讯板需求爆发;同时,今年是服务器更新大年,需求将明显回暖,服务器平台升级更将带动高速板需求持续增长。产能方面,青淞厂仍有技改扩产空间,黄石厂产能空间长期来看有望达到青淞厂水平。汽车板方面,ADAS等安全类产品占比提升持续优化产品结构,黄石二厂的汽车电子板专线已顺利完成建厂和试产,设立了全公司目前自动化和智能化程度最高的生产线,利用好逆境持续投资稳步前进,保持并扩大竞争优势,为后续汽车电子市场增长恢复后的需求做好准备。预计公司20-22年净利润为15.8、20.0、24.2亿元,对应当前股价(2020年3月25日收盘价)PE分别为28.8倍、22.7倍、18.8倍,维持“审慎增持”评级!风险提示:通讯板行业格局恶化;原材料价格大幅上涨;5G、云计算推进不及预期。
景旺电子 电子元器件行业 2020-03-24 32.64 -- -- 47.25 2.72%
36.58 12.07%
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多元化布局PCB产品,内资龙头ROE行业领先。景旺电子深耕PCB行业,多元化布局硬板、FPC、金属基板三大产品线,拥有华为、中兴、德尔福、海拉、vivo、西门子等一批通讯、汽车电子、工控医疗领域优质客户。公司ROE行业领先,原因在于:1)强大的品质、成本、费用管控能力下盈利优势显著;2)执行力强,投入产出高,固定资产投资更有效率。 受益5G基站和数据中心建设,产品结构大升级。我们测算,5G基站侧建设有望带动600亿元以上PCB规模,高峰期超过120亿。同时,受益数据中心资本开支回暖以及服务器平台升级,高多层板需求十分旺盛。公司持续投入新技术研发,5G高频、高速高多层订单取得较大突破,产品结构大幅优化。并且通过高多层/HDI项目的投资,产品、技术、人才和管理都将进一步升级。 射频变革和创新驱动,软板价值量持续提升。智能机是FPC主要应用终端,随着5G手机渗透,射频和光学领域创新带动软板价值量持续提升,汽车电子、可穿戴应用也为行业提供新的成长动力。公司近年来软板市占率持续提升,收购景旺柔性后与立讯强强联合,客户资源进一步拓宽。 盈利预测与投资建议:基于5G基站建设高峰期通信板需求旺盛,公司高频高速订单取得较大突破,汽车电子持续放量,景旺柔性整合后效益持续改善的核心判断,预计公司20-22年净利润为10.7、13.5、16.9亿,对应2020/3/19收盘价PE为27.1、21.5、17.2倍,维持“审慎增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名