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谢恒

兴业证券

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工作经历: 执业证书编号:S0190519060001,曾就职于方正证券、东吴证券...>>

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海康威视 电子元器件行业 2020-04-28 29.88 -- -- 32.66 6.63%
36.98 23.76% -- 详细
说明:投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点3-5个,总字数不超过1000字。 风险提示: 公告:1、公司发布2019年年报,营业收入576.6亿元,同比增长15.69%,归母净利润124.15亿元,同比增长9.36%。2、公司发布2020年一季报,营业收入94.3亿元,同比下滑5.17%,归母净利润14.96亿元,同比下滑2.59%。 EBG、SMBG表现亮眼,2019年业绩稳步增长。公司全年收入增长15.7%,归母净利润增长9.4%,在宏观经济下行、中美贸易战、公司被美国商务部列入实体清单情况下实现稳健增长,主要得益于国内EBG、SMBG事业群、创新业务的快速增长:1)企事业数字化转型的需求显现,公司在各个行业智慧业务的应用优势突出,EMG事业群收入125.9亿元,同比增长23.88%;2)SMBG事业群2018年受渠道去库存影响,2019年恢复正常,收入93.6亿元,同比增长23.38%;3)由于公安行业需求不足,PBG事业群收入155.9亿元,同比增长4.1%;4)创新业务方面,整体收入44.4亿元,同比增长58.23%,其中智能家居业务收入25.9亿元,同比增长58.38%,机器人业务8.1亿元,同比增长23.88%。分国内外看,国内收入414.2亿元,同比增长16.2%,海外收入162.4亿元,同比增长14.43%,除北美地区负增长外,发展中国家和欧洲地区均实现较快增速。 2020Q1受疫情影响,行业龙头韧性凸显,业绩超悲观预期。受疫情影响,公司一季度收入、利润有所下滑,但作为行业龙头,公司韧性十分充足,
移远通信 计算机行业 2020-04-20 143.46 -- -- 242.90 40.81%
225.79 57.39% -- 详细
摘要请在该此处表格内输入。 说明:投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点3-5个,总字数不超过1000字。 风险提示:#s um事ma件ry#: 移远通信发布 2019年年报,公司实现营业收入 41.30亿元,同比增长52.87%;实现归母净利润1.48亿元,比上年同期下滑18.00%;同时,公司综合毛利率稳步提升,较上年同期增加0.75个百分点至21.15%。 报告期内,公司营业收入显著增加了14.28亿元,其中,LTE 和LPWA 系列产品就贡献销售收入增长达12.29亿元。物联网行业快速发展,以LTE和LPWA 为代表的市场需求不断增加,在强大的研发团队和营销团队支撑下,公司持续优化产品结构、开拓市场,以满足更多客户对不同应用场景的需求。归母净利润的下滑(较上期减少0.32亿元),主要是由于当期经营费用增加,尤其是研发费用,同比激增121.05%,增幅达1.98亿元。 但我们应看到,无论是研发团队的大规模扩充,抑或是研发设备的加大采购,虽在当期会带来费用压力,但都将成为公司长期高速发展不可或缺的重要基石。 “新基建”政策暖风频吹,创新产品引领行业应用。2020年4月10日,国家发改委、中央网信办印发《关于推进“上云用数赋智”行动,培育新经济发展实施方案》,要求加快数字化转型共性技术、关键技术的研发应用,支持在具备条件的行业领域和企业范围探索5G、物联网、大数据、人工智能、边缘计算、区块链等新一代数字技术应用和集成创新。移远通信作为全球物联网模组冠军,拥有从2G 到5G、从LPWA 到Wi-Fi 等的完善物联网模组产品架构,面对各类应用场景游刃有余。3月,Cat 1天团再添EC200S 和EC100Y 两款模组,承担起中低速场景的连接重任;5G 模组RG500Q-EA 正式规模化出货,帮助更多5G 行业的规模应用从蓝图到现实;车规级Wi-Fi 6模组向客户送样、预计4月上市,有效加速Wi-Fi 6技术的落地应用。移远通信致力于引领物联网创新,执行业技术之牛耳,布局未来发展主流方向,享受行业高速发展红利,营收份额迅速扩张,铸就强者恒强格局。 立体优势构筑壁垒,技术创新稳固龙头地位。公司创始团队专注于技术,打造了完善的产品布局、知识产权及全球认证体系,为长期高速发展提供保障;模组产品拥有明显的定制化特征,7*24小时的针对性、本地化服务为移远产品构筑了更高的壁垒;移远凭借全球销售网络的海量需求不断强化规模效应,同时自建智能制造中心提升产品的生产效率、供货能力,有望与固有优势间高效正反馈,实现盈利质量的稳步进阶。 移远极为重视技术创新和产品研发,拥有上海、合肥、贝尔格莱德、温哥华四大研发中心,当前持续加强各研发中心的人才配备、研发设施设备、技术合作和资金投入。2019年,公司超前布局“新基建”发展机遇,大规模扩充研发团队,研发投入高达3.62亿元,前瞻研发并率先推出多款高性能5G 模组产品,抢占5G 新基建的制高点。例如,支持SA 和NSA 模式的车规级5G模组AG550Q 系列,支持 5G NR sub-6GHz 频段和LTE-A 高速连接的区块链模组,打通5G NR +Wi-Fi 6业务流程的RG500Q 和RM500Q 模组等,先进产品不胜枚举。截至2019年底,全球已有20余个行业的200多家客户选择移远5G 模组进行终端产品的开发及应用。2020年5G 进程持续加速,移远5G 模组产品正式规模化出货,加快5G 产业化进程的同时,公司产业链地位持续提升。高强度、超前投入的移远通信,技术创新、产品研发处处快人一步,高增长逻辑正不断得到强化。 每一类物联网应用都离不开“物-物”相连的关键——通信模组,而且因处基础地位将在产业发展进程中优先受益。移远通信作为全球物联网模组冠军,将乘5G 东风、在优秀合作伙伴的支持下扶摇直上、鲲鹏万里。 盈利预测与估值:根据公司的最新发展情况,我们调整了盈利预测,预计2020-2022年收入分别为58.15/80.16/104.31亿元,净利润2.31/3.52/6.27亿元,对应当前股价(2020年4月14日)的PS 分别为2.47/1.79/1.37倍,PE 为62.0/40.7/22.9倍。2020年一季度,在公共卫生事件的背景下,公司仍全力克服困难、保障全球客户供应,我们预测单季营收增速仍能保持在全年平均水平左右,收入韧性十足、难能可贵。目前,移远通信已被纳入富时中国A400指数,有望获得全球资本市场更为广泛的关注,维持“审慎增持”评级。 风险提示:物联网发展不及预期;汇率波动;贸易争端;人才技术流失风险。
洁美科技 计算机行业 2020-04-16 22.84 -- -- 43.90 19.91%
31.66 38.62% -- 详细
公告:公司发布2020年一季报,营业收入2.75亿元,同比增长44.53%,实现归母净利润4718万元,同比增长166.93%,落在预告上限。 公司一季度订单充足,份额同比继续提升。公司Q1收入、利润增速分别为44.5%、166.9%,经过前期产业链下游去库存的调整,自去年11月份以来公司订单及产销量逐渐恢复正常,一季度虽受疫情影响,但下游客户补充库存意愿较强,公司订单充足,产销量同比增长;同时,公司在四季度对部分产品价格进行了适当下调,在日韩客户中的份额明显提升,我们预估公司全球市占率已经提升至60%左右,为公司未来业务发展紧跟高端市场奠定了良好的基础。 原材料成本改善叠加开工率恢复,带动毛利率大幅提升。公司Q1毛利率38.34%,环比提升8.81个百分点,同比提升5.97个百分点,毛利率大幅提升主要得益于:1)木浆是公司主要原材料,受木浆采购周期影响,公司木浆成本于去年四季度逐步回落到相对低位,成本端改善;2)一季度订单充足,开工率逐步恢复;3)公司持续优化纸质载带系列产品的结构,增加后端高附加值产品如打孔纸带、压孔纸带的产销量。Q1毛利率已恢复至较高水平。 费用方面,Q1销售、管理、研发费率合计18.25%,同比下降3.76个百分点,主要是公司利用行业调整期,大力推进标准化建设,在精益化管理方面做了较大提升;另外,2020年公司股权激励费用约1100万元,同比将减少约1800万元,主要是由于股权激励费用按解除限售比例进行分期摊销。财务费用同比减少1076万元,主要是受汇兑净收益影响。Q1单季度经营活动现金流量净额0.46亿元,经营质量稳健。 5G带动下游需求回暖,离型膜和塑料载带打开成长空间。2020年一季度公司订单充足、产销量大幅增长,未来随着5G技术应用的加速落地,行业景气度将持续走强,公司开工率有望持续保持较高水平,以及新产线的开出有望带动业绩快速增长。新业务方面,离型膜5条线已经顺利投产,新增的2条韩国进口产线今年也将开出,另一条日本进口产线9月份到货,进口设备生产效率、质量精度更高,利于公司生产光学材料用等更高端类别的产品; 塑料载带方面,新增的9条线今年4月份安装,产能稳步扩大,下游封测客户也逐步取得突破,未来成长空间十分广阔。预计公司20-22年净利润为3.0、4.0、5.2亿元,对应2020/04/14收盘价PE为31.0倍、23.1倍、17.9倍,维持“审慎增持”! 风险提示:下游需求不及预期,原材料大幅涨价,新业务进展缓慢。
晶方科技 电子元器件行业 2020-04-03 65.12 -- -- 104.00 13.97%
83.00 27.46%
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公告:公司发布2019年年报,营业收入5.60亿元,同比下滑1.04%,归母净利润1.08亿元,同比增长52.27%。其中Q4收入2.19亿元,同比增长55.58%,归母净利润5639万元,同比增长38.48%。 CIS高景气,单季收入创新高。公司全年收入5.60亿元,同比微幅下滑1.04%。分季度来看,公司自Q1收入低点以来环比持续改善,至Q4已实现单季收入2.19亿元,同比增长55.6%,为上市以来新高。这主要得益于CIS需求爆发,尤其自第三季度以来,小米等终端厂商的新品大幅从双摄向四摄跃进,带动CIS需求和公司订单快速增长,产能利用率处于较高水平。 技术工艺提升,盈利能力持续改善。公司全年毛利率39.03%,同比提升11.09个百分比,其中Q4单季毛利率41.70%,延续Q3高水平,主要是由于公司技术工艺改善提升、生产效率提高。费用率方面,公司费用率自Q1以来逐季改善,至Q4单季费用率为18.95%,环比改善4.96个百分点,展现公司经营管理能力的持续提升,结合毛利率提升带动公司Q4净利率环比提升4.19个百分点,盈利能力显著改善。 多摄和生物识别需求强劲,产能扩充提供充足成长动能。展望未来,手机摄像头升级将驱动CIS封测需求持续高景气,手机三摄、四摄趋势明显,且我们判断多摄将快速下沉至低价位手机,带动800万像素以下CIS封测需求大幅提升,预计短期内将持续供不应求,公司作为全球CIS封装龙头,技术和规模优势明显,预计将显著受益。生物识别领域,超薄指纹芯片有望成为3000元以上价位手机标配,在5G时代大放异彩,公司TSV技术可用于指纹芯片封装,配合国内知名指纹芯片厂商,为公司带来新的潜在增长点。此外,公司成功进入汽车电子领域,市场潜力巨大,长期来看有望再造一个晶方。产能方面,公司兼具成规模的8寸和12寸封装产能,且拟募投扩充年产18万片12寸传感器模块,定位影像传感器和生物识别传感器,注入新的增长动力。 预计公司20-22年净利润为4.5、5.5、6.6亿元,对应当前股价(2020年3月30日收盘价)PE为46.7倍、37.9倍、31.4倍,给予“审慎增持”评级! 风险提示:手机多摄渗透不及预期;超薄屏下指纹渗透不及预期;汽车电子市场需求不及预期。
沪电股份 电子元器件行业 2020-03-27 25.91 -- -- 27.28 4.52%
28.67 10.65%
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公告:公司发布2019年年报,营业收入71.3亿元,同比增长29.68%,归母净利润12.06亿元,同比增长111.41%。其中Q4收入21.2亿元,同比增长28.5%,归母净利润3.5亿元,同比增长89.5%。 受益5G基站建设和网络设备高速化,业绩高速增长。公司全年收入增长29.7%,利润增长111.4%,主要得益于5G、网络和数据中心等基础设施应用领域的需求持续快速增长,企业通讯市场板收入51亿,同比增长46.4%。尽管汽车产销量受到冲击,ADAS和新能源车等汽车板应用领域持续增长,公司汽车板收入13.3亿,仍小幅增长3.6%。Q4单季收入21.2亿元,同比增长28.5%,持续保持快速增长。 产品结构优化,盈利能力大幅提升。公司全年毛利率29.53%,同比大幅提升6.12个百分点,主要得益于:1)5G和高速网路设备、高速运算服务器PCB占比提升,企业通讯市场板毛利率31.49%,同比提升6.83个百分点;2)ADAS和新能源车等汽车板应用带动汽车板结构升级,毛利率25.69%,同比提升1.68个百分点。3)办公及工业设备板、消费电子板毛利率也均有10个点以上的提升幅度。通过持续自动化和智能化管理的投资和研发,强化内部管理,公司2019年良品率达到93.6%,稳中略升。 费用方面,销售、管理、研发费率合计减少0.91个百分点,管理水平进一步提升,人均创收93.59万,同比增加22%。经营活动现金流量净额10.6亿,经营质量稳健。 5G基站和数据中心需求持续向好,黄石厂保障长期成长动能。5G基站建设进入加速状态,拉动通讯板需求爆发;同时,今年是服务器更新大年,需求将明显回暖,服务器平台升级更将带动高速板需求持续增长。产能方面,青淞厂仍有技改扩产空间,黄石厂产能空间长期来看有望达到青淞厂水平。汽车板方面,ADAS等安全类产品占比提升持续优化产品结构,黄石二厂的汽车电子板专线已顺利完成建厂和试产,设立了全公司目前自动化和智能化程度最高的生产线,利用好逆境持续投资稳步前进,保持并扩大竞争优势,为后续汽车电子市场增长恢复后的需求做好准备。预计公司20-22年净利润为15.8、20.0、24.2亿元,对应当前股价(2020年3月25日收盘价)PE分别为28.8倍、22.7倍、18.8倍,维持“审慎增持”评级!风险提示:通讯板行业格局恶化;原材料价格大幅上涨;5G、云计算推进不及预期。
景旺电子 电子元器件行业 2020-03-24 32.64 -- -- 47.25 2.72%
36.58 12.07%
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多元化布局PCB产品,内资龙头ROE行业领先。景旺电子深耕PCB行业,多元化布局硬板、FPC、金属基板三大产品线,拥有华为、中兴、德尔福、海拉、vivo、西门子等一批通讯、汽车电子、工控医疗领域优质客户。公司ROE行业领先,原因在于:1)强大的品质、成本、费用管控能力下盈利优势显著;2)执行力强,投入产出高,固定资产投资更有效率。 受益5G基站和数据中心建设,产品结构大升级。我们测算,5G基站侧建设有望带动600亿元以上PCB规模,高峰期超过120亿。同时,受益数据中心资本开支回暖以及服务器平台升级,高多层板需求十分旺盛。公司持续投入新技术研发,5G高频、高速高多层订单取得较大突破,产品结构大幅优化。并且通过高多层/HDI项目的投资,产品、技术、人才和管理都将进一步升级。 射频变革和创新驱动,软板价值量持续提升。智能机是FPC主要应用终端,随着5G手机渗透,射频和光学领域创新带动软板价值量持续提升,汽车电子、可穿戴应用也为行业提供新的成长动力。公司近年来软板市占率持续提升,收购景旺柔性后与立讯强强联合,客户资源进一步拓宽。 盈利预测与投资建议:基于5G基站建设高峰期通信板需求旺盛,公司高频高速订单取得较大突破,汽车电子持续放量,景旺柔性整合后效益持续改善的核心判断,预计公司20-22年净利润为10.7、13.5、16.9亿,对应2020/3/19收盘价PE为27.1、21.5、17.2倍,维持“审慎增持”评级。
景旺电子 电子元器件行业 2020-03-19 33.64 -- -- 48.99 3.33%
36.58 8.74%
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5G通讯板带动产品结构大升级,即将迎新一轮快速成长。公司积极投入新技术,5G高频功放板、5G高频天线板、5G高速高多层、汽车ADAS77G毫米波雷达微波板、新能源汽车充电桩埋嵌铜块厚铜板等高附加值产品实现批量生产能力。从供应链了解到,公司在国内通信设备龙头厂商5G订单取得较大突破,有望带动整体产品结构升级。同时,公司启动了珠海一期HLC、高端HDI项目建设,技术、人才、产品有望持续升级。软板方面,今年珠海景旺柔性有望扭亏,珠海二期宽幅卷对卷产线也将投产,客户方面持续加深和北美大客户合作,未来有望受益5G软板价值量的持续提升。考虑到复工和部分下游需求不确定性,我们小幅下调公司20-22年净利润为10.7、13.5、16.9亿元,对应当前股价(2020年3月16日收盘价)PE为24.3倍、19.3倍、15.4倍,维持“审慎增持”评级! 风险提示:行业需求持续低迷,珠海景旺柔性整合不及预期。
深南电路 电子元器件行业 2020-03-06 168.61 -- -- 266.50 12.39%
189.56 12.43%
详细
盈利预测与估值:根据最新的业务发展情况,我们略微下调了深南电路的盈利预测。预计2019-2021年净利润为12.3/16.6/19.8亿元,对应EPS为3.63/4.88/5.83元。对应当前股价(2020年2月28日)PE为57倍、43倍、36倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:5G建设不及预期的风险;宏观经济波动风险;大规模扩产后产能爬坡风险;原材料价格波动的风险。
斯达半导 计算机行业 2020-03-06 142.42 -- -- 163.90 14.89%
179.70 26.18%
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IGBT是半导体分立器件中非常重要的分支,号称能量转换的CPU,应用领域广泛。IGBT属于半导体分立器件中重要的分支,为工业控制及自动化领域的核心器件,集合了MOSFET和BJT的各自优势,广泛应用在工业控制、新能源汽车、新能源发电、轨道交通、智能电网等领域。 受益于下游多领域需求驱动,IGBT行业快速成长,目前主要以国外企业主导。根据IHSMarkit统计,2018年全球IGBT市场为62.4亿美金,同比增加17.7%,主要受益于新能源汽车、工业控制、新能源发电等领域的快速发展。全球IGBT市场主要由英飞凌、三菱、富士电机、安森美、瑞士ABB等主导,top5占比超过70%,集中度较高。 斯达半导为国内快速成长的IGBT模块龙头,将充分享受国产替代红利。 斯达半导为国内IGBT模块龙头,2018年全球占比2.2%,排名全球第八名。受益于产品渗透率提升叠加下游需求提升,公司2016-2018年收入年复合增长50%,归母净利润年复合增长112%,正处于高速成长阶段。我们认为公司技术积累丰富,伴随着国产替代热潮,公司有望将技术优势逐渐转变成市场优势。 我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.23、1.63、2.12亿,对应2020/03/02收盘价PE为146.26、110.30、84.57倍,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。
立讯精密 电子元器件行业 2020-03-02 46.76 -- -- 50.60 8.21%
50.60 8.21%
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持续看好新产品量产带来的确定性增长与立讯的长期竞争优势,维持“买入”评级。我们上调2020年iPhone及AirPods总量,苹果穿戴式装置为2020年立讯营收增长的主要力道。我们上调盈利预测,预计2019-2021年利润为47.21/70.71/90.87亿元,对应当前股价(2020年2月27日收盘价)PE为53.0倍、35.4倍、27.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;中美贸易恶化;行业竞争加剧。
水晶光电 电子元器件行业 2020-02-28 19.30 -- -- 18.59 -3.68%
18.59 -3.68%
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公司发布2019年业绩快报,营业收入30亿元,同比增长29.12%,归母净利润5亿元,同比增长6.79%。其中四季度收入9.4亿元,同比增长35.5%,归母净利润1.4亿元,同比增长121%。 持续受益于多摄潮,公司收入重返高增长。2019年4G-5G青黄不接期间手机销量受压制,但受益于手机多摄趋势,公司收入增速自2016年下行以来仍实现大幅反弹,一方面受益于多摄潮下传统滤光片业务的重返增长,另一方面,公司的新兴业务--3D窄带等业务逐渐放量,成为公司持续增长的强大动能。 公司经营性利润较2018年大幅改善,净利润增速偏低主要受投资收益影响。公司2019年净利润同比增长5.85%低于收入增速,我们预计主要是因为去年出售光驰股权贡献较多非经常性利润,水晶自身经营性业务2019年仍实现30%以上的增长。在以窄带滤光片和棱镜为代表的高毛利新兴业务的占比逐渐提升的态势下,公司的盈利能力将继续提高。 3Dsensing将在2020年迎来爆发期,公司的卡位优势将奠定持续兑现。2020年手机市场3DTOF的渗透率将达到10%,公司作为3D镜头高毛利的必要零组件-窄带滤光片唯二的能量产的供应商,将极大的受益于sensing红利。2020年公司有望推出DOE和diffuser,3Dsensing的卡位优势将持续兑现。 定增光学面板业务增强公司实力,光学零组件龙头高增长局面已打开。5G手机时代玻璃+金属中框成为主流,公司定增的光学面板业务是公司的镀膜强项的又一次创新拓展,增加了公司和核心客户的服务黏性,打开了公司围绕镜头做业务的天花板,拓宽了赛道,也增强公司的盈利能力。 盈利预测:考虑到公司近期定增项目推进进度超预期,定增对业绩贡献时间点体现,我们上调公司20-21年的收入及盈利预测,预计公司19-21年收入为30、54和80亿元,净利润为5、6、7.7亿元,对应当前股价(2020年2月25日收盘价)PE为49倍、41倍、32倍,维持“审慎增持”评级! 风险提示:5G手机销量不及预期,定增进度不及预期,市场竞争恶化。
兴森科技 电子元器件行业 2020-02-27 17.64 -- -- 17.16 -3.32%
17.05 -3.34%
详细
公告:公司发布2019年业绩快报,营业收入37.9亿元,同比增长9.19,归母净利润3.03亿元,同比增长41.0990。其中Q4收入10.4亿元,同比増长19.8%,归母净利润0.72亿元,同比増长89.79扩充产能开始释放,单季收入提速。公司Q4收入10.4亿元,同比増长19.8%6,单季増速显著高于前三季度,主要是由于公司IC载板和样板扩产项目于下半年投产,释放产能贡献收入增量。全年来看,载板业务18年底实现满产,19年全年原有1万平/月产能维持较高利用率带动板块收入增长;5G基站建设带动通讯领域样板和小批量板需求;同时,上海泽丰半导体测试板业务收入也大幅增长,带动全年营收9.19%的平稳增长。 管理改善,持续降本增效,业绩高速增长。公司19年净利润同比增长4196Q4单季度净利润同比增长89.7%6,主要受益于:1)18年亏损的子公司美国 Harbor、英国 Exception、宜兴硅谷经营状况大幅改善;2)子公司上海泽丰半导体测试板业务收入和净利润大幅增长;3)公司降本提效成果显现,成本费用率有所下降。19年营业利润率达到9.706,同比増加1.77个百分,
中际旭创 电子元器件行业 2020-02-25 70.00 -- -- 73.45 4.93%
73.45 4.93%
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事件:中际旭创发布2019年度业绩快报,全年营业收入为47.58亿元,较2018年减少7.73%,归母净利润5.13亿元,同比下滑17.64%。其中,公司由于采取谨慎原则对资产计提了减值准备,导致公司合并净利润调减1.18亿元。公司全资子公司苏州旭创实现单体报表净利润约6.31亿元,扣除股权激励的费用影响2900万元前,苏州旭创实现单体报表净利润约6.60亿元。 2019年,因为受部分客户资本开支增速放缓、去库存等外部因素影响,公司年度盈利水平较2018年稍弱。全年来看,业绩回落影响在年初较为突出,进入二季度以后,公司进一步优化业务布局、抗风险能力增强;同时,得益于100G产品需求回暖、400G产品逐步起量、5G产品批量交付等原因,公司销售收入和净利润逐季稳步回升。若按业绩快报口径计算,公司2019年Q1~Q4归母净利润分别为0.99亿、1.08亿、1.51亿和1.55亿元,从二季度开始,归母净利润环比提升达8.36%、39.66%、2.65%。 云计算数据中心扩容,400G产品放量在即。云计算持续颠覆ICT行业,目前正处于快速扩张期,Gartner预测2021年全球云市场规模可达2461亿美元。随着全球流量洪水爆发、5G建设启动,国内外云厂商规模不断扩大,作为数据中心重要基础器件的数通光模块亦迎来高速发展期,从以100G主导向400G升级。2019年作为400G数通光模块批量出货元年,中际旭创抢占先机,凭借先发优势和技术积淀顺利导入关键客户,占据绝对优势市场份额。2020年作为400G光模块放量的关键之年,预计全球总需求在70万只以上,达2019年的数倍。旭创坐拥百万级400G数通光模块生产能力,即使按仅占全球50%份额的极端保守估计,400G产品也将为公司贡献相当可观的营收和利润。 5G大规模开建将启,旭创投资发力双擎驱动。作为数字经济新基建之首的5G战略意义非凡,当前形势更加凸显信息基础设施建设的重要性。2020年2月22日工信部指出要加快推进5G、尤其是5G独立组网建设,深化5G与工业、医疗、教育、车联网等行业的融合发展。我们判断,2020年5G建设强度可达2019年的4倍以上,叠加独立组网贡献,对电信级光模块需求高度景气。中际旭创顺应潮流积极布局电信市场,凭借优秀技术传承,在2019年已实现5G前传光模块的持续批量交付,中、回传高端产品亦在紧锣密鼓测试认证。 5G前传25G光模块虽然需求可观,但竞争也异常激烈,对于厂商成本控制力要求极强。公司于近期发布公告拟收购成都储翰科技,成都储翰专注于芯片封装、光组件和光模块的研发生产,覆盖OSA、固网接入、电信和数通领域。通过收购,旭创一方面有望强化自身电信OSA量产能力,通过规模效应显著压缩生产成本、提升竞争实力;另一方面,也能够有效补充公司在PON、电信传输等领域的布局。这一收购案彰显了中际旭创进军5G前中回传环节的坚定决心,未来的旭创有望实现数通、电信齐头并进,双擎驱动突破向上的美好愿景。 盈利预测与估值:根据公司最新发展情况,我们略微上调了盈利预测,预计公司2019-2021年净利润分别为5.1/9.0/11.1亿元,EPS为0.72/1.26/1.55元。 对应当前股价(2020年2月21日)PE为95倍、54倍、44倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:高速光模块市场需求低于预期;100G产品竞争加剧价格下降超预期;重要客户市场份额下降;硅光对传统光模块形成替代;贸易战恶化。
生益科技 电子元器件行业 2020-02-24 29.30 -- -- 36.80 25.60%
36.80 25.60%
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说明:投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 风险提示: 公告:公司发布 2019年业绩快报,营业收入 132.4亿元,同比增长 10.52%,归母净利润 14.58亿元,同比增长 45.73%。其中 Q4收入 37.7亿元,同比增长 25.4%,归母净利润 4.16亿元,同比增长 118.9%,超出市场预期。 CCL 景气提升叠加 5G 驱动,收入增长环比加速。公司 Q4收入 37.7亿元,同比增长 25.4%,增速全年逐季提升,主要受益于:1)覆铜板主业景气度提升,三季度末部分价格微幅上调,同时,高频和高速 CCL 等高端 CCL 占比持续提升;2)受益 5G 通信市场迅速放量,生益电子高速增长,我们预估单季收入在 8亿以上。 产品结构持续升级,盈利能力稳中有升。公司 Q4营业利润率 13.4%,同比大幅提升 5.6个百分点,环比微幅下降,考虑到年末费用较多,我们判断毛利率环比稳中有升,主要得益于:1)5G 和服务器需求带动下,公司高频、高速 CCL 出货量快速增长,收入比重持续提升,带动整体 CCL 销售结构升级;FR4等产品价格在三季度末小幅上涨,Q4覆铜板业务毛利率环比持续改善;2)生益电子的 PCB 业务,受益 5G 放量,毛利率保持稳定。同时,公司持续降本增效,有效控制成本费用,降低单位成本,带动主营业务盈利能力上升。
生益科技 电子元器件行业 2020-02-13 23.00 -- -- 36.80 60.00%
36.80 60.00%
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全球CCL龙头,精细化管理和技术研发打造核心竞争力。生益科技作为覆铜板行业龙头,产能持续扩张,市占率稳居全球前二。公司核心竞争力在于精细化管理能力和强大的技术研发实力,产品品类丰富度和盈利能力业内领先。通过产品结构持续升级,熨平行业周期波动,业绩稳健增长。 受益5G和云计算,高频、高速CCL业务迎放量。5G带动高频CCL率先放量,但更大增量来自数据中心高速化驱动的高速CCL,规模数倍于高频市场:1)北美云巨头Capex展望乐观,Intel新CPU即将发布,服务器需求有望回暖;2)新CPU支持的PCIe接口升级,主板CCL等级需提升至LowLoss,以及交换机、路由器高速化下板材进一步升级。公司深耕高频、高速领域多年,产品竞争力大幅提升,有望迎来放量。 FR4具备价格弹性,生益电子通信板持续快速增长。高速CCL需求旺盛,对FR4产能挤压,中短期新增产能释放有限,叠加上游原材料景气复苏,FR4价格和盈利均有望回升。另外,生益电子作为通信PCB第一梯队厂商,受益5G基站和数据中心建设有望持续快速增长。 盈利预测与投资建议:基于高频、高速CCL业务放量,FR4景气度回暖,以及生益电子通信板持续快速增长的核心判断,公司业绩有望保持快速增长,我们微调公司2019-2021年净利润为14.5、19.3、24.5亿,对应2020/2/10收盘价PE为36.6、27.5、21.7倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:5G基站建设低预期,服务器出货低预期,产品价格快速下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名