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卓胜微 电子元器件行业 2021-01-18 620.00 -- -- 712.00 14.84%
712.00 14.84% -- 详细
公司布发布2020年度业绩预告,净利润超预计同比增超100%公司发布2020年度业绩预告,预计全年实现归母净利润10.0-10.5亿元,同比增101.14%-111.20%,非经常性损益对归母净利影响约为4305.9万元。归母净利的大幅增长,得益于5G催化下天线开关模组进一步获市场高度认可、射频模组被众多知名客户使用进入量产阶段。2020年,公司产品结构进一步优化,在客户处份额持续提升。 5G手机更新换代,公司提前布局进入收获期1)拳头业务开关/LNA在大客户处持续渗透:公司在射频开关、LNA处享有领先优势,其产品在4G时代即进入国产主流手机厂商。凭借公司超前布局,在5G手机大规模渗透时已具备相应射频器件设计能力,在大客户处份额持续提升。2)LFEM产品进度领先,有望最大程度把握5G手机高景气:由于频段数增加,5G手机LFEM单机用量较4G大幅增加,带来射频模组市场爆发。公司在LFEM上研发和发布进度上领先,在客户导入上享有先发优势,且随着产能爬坡,公司LFEM起量后有望充分把握2021年5G手机高景气。 3)展望未来,短期看供应能力,长期看自建产能带来一体化优势:当前全行业产能紧缺情况下,卓胜微是为数不多具备大规模SOI供货能力的厂商之一,有望充分受益于行业高景气。中长期看,随着公司募投的SAW滤波器晶圆产线、射频模组封测产线的建成,公司可将领先的设计优势转化为更强的成本管控和产能保障能力,实现强者恒强。 盈利预测及投资建议作为国产射频的龙头厂商,公司充分受益于国产替代和5G带来的射频需求快速增长。我们预测公司2020-2022年的营收分别为29.04、40.07、51.69亿元,上调归母净利润为10.25、14.33、18.65亿元,对应EPS分别为5.69、7.96、10.364元,1月12日股价下的PE分别为113、81、62倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,公司产品研发不及预期,客户拓展不及预期
卓胜微 电子元器件行业 2021-01-15 633.00 835.00 33.10% 712.00 12.48%
712.00 12.48% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩预告,公司2020全年归母净利润10.0-10.5亿元,比上年同期增长101.14%-111.20%。 点评:尽管受到疫情影响,公司2020全年仍盈利10.0-10.5亿元,同比去年同期的4.97亿元增长101.14%-111.20%。公司2020年度盈利维持高增速主要原因系:公司在认真做好疫情防控工作的同时围绕长期发展战略,聚焦技术创新,加快自主研发成果转化。公司产品结构得到进一步优化调整,客户渗透率持续提升。一方面,受益于5G通信技术的发展和公司前期产品布局,公司天线开关产品进一步获得市场的高度认可。另一方面,公司射频模组产品被众多知名厂商逐步采用进入量产。我们坚定看好公司在5G时代到来以及国产替代逻辑推动下的成长动能。 研发持续投入,提升公司核心竞争力:卓胜微发布2020年度向特定对象发行A股股票募集说明书,将募资用于投资高端射频滤波器芯片及模组研发和产业化项目,5G通信基站射频器件研发及产业化项目和补充流动资金。项目的建设符合国家产业发展规划政策,符合产业发展的需求,符合公司的战略发展目标,具有显著的经济和社会效益。项目的实施将进一步扩大公司的业务规模,增强公司竞争力,有利于公司的可持续发展。 客户资源优质,渗透率稳步提升:公司依靠研发优势和质量优势,已在国内外积累了良好的品牌认知和丰富的客户资源。公司通过直销和经销等渠道,覆盖了国内外众多知名移动智能终端厂商的射频器件需求。公司目前射频器件产品主要应用于三星、华为、小米、vivo、OPPO等终端厂商的产品,公司凭借研发能力、供应链管理、质量、成本控制及高效的产品迭代等优势,与具有市场影响力的终端客户形成了稳定的客户关系,并逐步提升产品在品牌客户的渗透率。 紧抓“5G+国产替代”机遇,公司前景持续看好:随着5G商业化的建设迎来增速的高峰,射频前端的未来需求不仅将迎来规模上的大幅提升,也将向多元化、多层次、高频化、高性能演进,产品结构从中低档向中高档跨进。目前,即使国内厂商在手机终端的高端滤波器以及5G通信基站射频器件的生产供应商仍与国际厂商有着较大的差距,但中美贸易摩擦加速了芯片国产化替代进程。公司大量投入资源,持续完善并推出新的5G射频前端产品,大力完善并推进模组产品市场化进程,结合优化设计方案、缩短产品设计和制造周期等方式,进一步完善公司在射频前端领域的产品布局。同时,公司瞄准相关市场,通过募资项目布局高端滤波器产品,有助于打破国外厂商在该领域的垄断,抢位高端滤波器国产化发展先机。 盈利预测与投资建议:基于公司在5G时代和国产替代逻辑下的长期增长动能,及收入情况超预期,我们上调2020-2021年净利润预测。我们将2020-2021年的净利润预测由9.33,14.10亿元上调至10.5,15.5亿元,目标价835元,维持“买入”评级。 风险提示:贸易战不确定性;5G商用进度不及预期;新产品研发进度不及预期;客户拓展不及预期。
卓胜微 电子元器件行业 2021-01-14 669.00 -- -- 712.00 6.43%
712.00 6.43% -- 详细
年度业绩超预期,黄金赛道优质标的每一次通信制式升级,都是射频芯片价值量提升的机遇。5G 手机必然要兼顾 2/3/4G,因此 5G 手机在保留 2/3/4G 射频芯片的同时,支持 5G 新频段的射频芯片为全新增量。据 Skyworks 数据,2G 手机射频前端芯片价值量为 3美元,3G 手机上升到 8美元,高端 4G 手机为 18美元,而 5G 手机射频芯片价值量达到 25~30美元。国内射频芯片厂商从相对成熟的分立射频芯片起步,在 5G手机广泛普及前的窗口期,逐步实现中低端机型射频前端进口替代,同时积累模组能力,逐步走向全品类供应。从公司所处赛道看,万物互联时代,凡是接入移动互联网的设备均需要射频前端芯片,随着联网设备数量持续增加,射频芯片市场持续增长。据Yole 数据,2018年全球移动终端射频前端市场规模为 150亿美元,预计 2025年有望达到 258亿美元,7年 CAGR 达到 8%。根据市场调研公司 Strategy Analytics 公布的数据,2019年 5G 智能手机出货量为 1870万台,在智能手机市场占比约 1.3%,2020年全球 5G 手机出货量预计达到 2.5亿部,是全球 5G 手机真正进入爆发的一年。公司作为国内领先的射频前端芯片供应商,技术实力雄厚,创新能力强劲,建立了完善并领先的技术平台,覆盖 RFCMOS、RF SOI、SiGe、GaAs、压电晶体等各种材料及相关工艺,并在射频开关、射频低噪声放大器产品的细分领域建立较为领先的行业地位。正是在行业高速成长、国产替代加速和公司领先技术的多维共振下,公司业绩得以实现快速增长。2020年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润 100,000万元~105,000万元 , 比 上 年 同 期 增 长 101.14% ~ 111.20% 。 根 据 StrategyAnalytics 的预测,预计 2021年 5G 智能手机出货量将达到 4.5亿至 5.5亿部,至少是 2020年(预计)总量的两倍。公司身处射频黄金赛道,高速增长有望继续持续。 射频模组进入量产,品类继续突破可期在模组产品方面,目前公司已推出射频滤波器分集接收模组产品(DiFEM)、射频低噪声放大器/滤波器集成模组产品(LFEM)、多通道多模式低噪声放大器模组产品(LNA bank)、WiFi 连接模组产品(WiFi & connectivity module)。根据本次业绩预告内容显示,公司射频模组产品被众多知名厂商逐步采用进入量产。射频模组进入量产一方面再一次印证了公司的研发技术实力,另一 方面品类突破进一步打开了公司的业绩增长空间。根据 Yole 的预测,接收模组市场规模将有望从 2018年的 25亿美元增长到2025年的 29亿美元,公司作为少有的国内射频模组实现量产突破的优质公司,将有望快速的提升相关产品的市场份额。我们认为,公司已经再次证明了自己品类扩张的能力,更多产品品类突破前景可期。 投资建议考虑到公司 2020年度业绩预告超预期,射频模组进入量产,射频芯片市场巨大,国产替代才刚开始,作为国内射频前端细分领域的领先企业,公司拥有巨大的发展空间,上调公司盈利预测,预计公司 2020-2022年的收入由 31.14亿元/42.04亿元/54.65亿元上调为 31.14亿元/42.66亿元/55.80亿元;归母净利润由 9.92亿元/13.34亿元/16.02亿元上调为 10.14亿元/14.14亿元/17.39亿元;对应的 PE 分别为 114.34倍、82.01倍、66.71倍,维持“买入”评级。 风险提示疫情扩散导致宏观经济下行,系统性风险;行业竞争加剧导致产品价格快速下滑;5G 终端出货量大幅低于预期。
卓胜微 电子元器件行业 2021-01-14 669.00 -- -- 712.00 6.43%
712.00 6.43% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩预告:预计2020年公司实现归母净利润10.00亿元-10.50亿元,同比增长101.14%-111.20%。 投资要点:射频模组开始起量,国内射频龙头加速腾飞。受益于5G通信技术的发展和公司前期产品布局,公司天线开关产品进一步获得市场的高度认可,叠加公司射频模组产品被众多知名厂商逐步采用进入量产,公司产品结构得到进一步优化调整,客户渗透率持续提升,驱动公司业绩增长。 5G手机今年快速放量,信息通信研究院数据显示,2020年全年全国5G手机累计出货1.63亿部,出货占比52.90%,12月单月出货1820万部,出货占比68.40%。电子发烧友数据显示,5G手机射频前端模块单机价格为4G手机的3-5倍,成本超30美元,公司作为国内射频行业龙头充分受益。从下游客户来看,公司凭借快速高效的研发能力及优异的产品性能,已成为三星、华为、小米、vivo、OPPO等品牌客户的合格供应商。我们认为公司作为国内射频芯片龙头,强大的研发和技术实力构筑护城河,受益于5G和国产替代加速大趋势,公司市场份额有望持续提升,增厚业绩。 射频模组、滤波器业务开启成长第二级,未来成长动能充足。公司于2019年下半年新推出多款射频模组产品,目前已进入量产阶段。我们认为随着5G的普及,射频前端模块化和集成化趋势明显,模组产品未来将显著贡献业绩增量;公司于2020年6月发布公告,拟定增30亿元,进一步加码射频滤波器及5G基站射频器件产业化项目。目前全球高端射频滤波器设计技术和制造工艺主要被国外厂商垄断,我们认为公司通过此次定增抢位高端滤波器国产化赛道,同时射频器件从小功率走向大功率,公司有望借助国产替代东风,开启成长第二极,公司未来成长动能充足。 盈利预测与投资评级:公司作为国内射频前端龙头,凭借优异的产品和研发实力,在5G和国产替代驱动下具备较强的长期成长确定性。公司顺应产业趋势,产品布局从LNA、射频开关逐步向滤波器以及射频模组拓展,未来成长可期。基于审慎性原则,不考虑增发对公司业绩和股本的影响,考虑到行业景气度和公司成长性,我们上调盈利预测,预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为10.30(+0.81)/15.14(+1.77)/21.23(+4.19)亿元,对应EPS分别为5.72/8.41/11.79元/股,对应当前PE估值分别为123/77/55倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;中美贸易摩擦持续恶化风险;新冠疫情反弹风险。
卓胜微 电子元器件行业 2021-01-01 580.00 -- -- 712.00 22.76%
712.00 22.76% -- 详细
射频前端市场发展迅速,国内公司发展空间巨大。2018年全球射频前端市场规模约150亿美元,预计到2025年增加到258亿美元,CAGR约8%。 目前射频前端市场主要由美日龙头主导,前四大厂商均为海外厂商,合计占据约85%市场份额,国内公司份额较低,在中美科技战的大背景下,国内客户对于射频前端供应链国产化的诉求较强,国内公司成长空间巨大。 5G升级换代,催生射频赛道快速成长。随着移动通信技术从4G升级到5G,信息传输速率大幅提升,频谱向高频拓宽,频段数也迎来翻倍式增长。频段数量翻倍需要增加更多的射频前端器件,高频、高功率场景的应用也给射频材料工艺提出升级的需求,增量的射频前端器件和压缩的终端内部空间又促进了射频前端向模块化发展。5G升级换代从多个角度给射频赛道提出要求,催生射频赛道快速发展。 软硬实力并驾齐驱,射频龙头未来可期。公司技术实力强劲,拥有多项自主研发技术,积极拓展射频前端全产业链;公司形成了良好的产业链管控,不仅和上游建立了稳定的供应链合作关系,也在下游拓展了优质的国内外客户资源。软硬实力共同推动公司在射频赛道快速成长。 盈利预测及估值。预计2020-2022年营业收入为29.30亿元、44.68亿元、59.28亿元,增速分别为94%、53%、33%,归属母公司净利润为9.69亿、15.36亿、19.67亿元,增速分别为94.8%、58.6%、28.1%。公司EPS为5.38、8.53、10.93元/股,对应2020年12月28日收盘价PE为1 10、70、54,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。 风险提示:新产品渗透不及预期,行业竞争加剧,5G手机销量不及预期
卓胜微 电子元器件行业 2020-11-09 474.86 -- -- 579.60 22.06%
712.00 49.94%
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国内射频芯片龙头,增长潜力巨大,首次覆盖给予“买入”评级公司为国内射频芯片龙头,核心技术强大,射频开关及LNA均获得市场认可,绑定下游优质客户。射频芯片前景广阔,国产替代趋势下,公司加大投资,拓展产品布局,同时产品升级,顺应射频模组化趋势,未来增长可期。我们预计2020-2022年公司可分别实现EPS5.22/6.89/9.00元,当前股价对应PE90/68/52倍,首次覆盖给予“买入”评级。 射频前端市场持续增长,5G打开行业天花板全球射频前端市场规模快速增长,2019年达170亿美元。5G打开行业天花板,手机单机射频价值量大幅提高,5G手机相比4G射频前端价值量增加40%,随着5G手机放量,预计未来射频前端规模仍将高速增长,2023年达313亿美元,2019-2023年CAGR达17%。随着移动智能终端功能更加丰富与便携,消费者对移动智能终端需求大幅上升,同时移动数据的数据传输量和速度大幅提升,提升对于射频前端的要求,射频前端模组化趋势愈加明显,全球射频模组市场规模预计从2018年150亿美元增长至2025年258亿美元。由于射频电路难度较高,全球射频前端芯片市场目前主要被美日厂商垄断,CR5达78%。 核心竞争力优秀,募投布局射频模组,增长潜力巨大公司重视研发,研发支出与研发人员数量持续提升,拥有多项核心技术,发明了拼版式射频开关实现方法、率先基于RFCMOS工艺实现了LNA的产品化。拥有稳定的供应链和优质的客户体系。公司募投提升拓展公司产品线:着力滤波器新产线,打造射频模组驱动公司成长。研发PA新产品,追赶全球龙头。5G变革下对原有开关及LNA技术升级,同时研发新品。布局IoT方向的ConnectivityMCU,研发升级满足市场需求。拟定增投入高端滤波器及5G基站射频器件项目,公司增长潜力巨大。 风险提示:消费电子景气度不及预期,射频新产品盈利能力不及预期,行业竞争加剧。
卓胜微 电子元器件行业 2020-10-30 419.00 -- -- 579.60 38.33%
690.00 64.68%
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本报告要点:1.阐述射频前端各领域市场空间及竞争格局,讨论卓胜微核心竞争力。 2.从中长期维度看卓胜微业务布局、成长空间和业绩驱动力。 3.数据模型测算卓胜微未来三年营收业绩情况。 公司经营情况:1)深耕射频前端领域,领军国内企业。卓胜微主营产品为射频开关、低噪声放大器(LNA),产品已进入三星、小米、华为、VIVO、OOPPO等知名手机品牌商供应链。 2)公司2019年营收15.12亿元,归母净利润4.97亿元,22020年前三季度营收119.72亿,归母净利润77..1188亿,,业绩持续高增长。5G换机潮来临、国产替代推进,公司作为射频前端龙头,业绩有望进一步提升。 中长期业绩驱动力:)1)5G频段增加,带来巨大增量市场,射频前端产业前景广阔。4G手机支持的频段已经接近40个,根据预测,5G手机支持的频段将新增至少050个,全球2G/3G/4G/5G网络合计支持的频段将超过191个。频段增加同步增加智能手机射频元器件数量,Yole预计52025年全球射频前端市场规模将增长至8258亿美元,其中射频开关21亿美元,LNA8亿美元,频滤波器及双工器51亿美元,射频模组177亿美元,82018年至52025年年CAGR达达8%。 2)国外巨头垄断,国产替代拉开序幕。Skyworks、Qorvo、高通、博通、村田基本垄断射频前端市场,市场份额合计约87%,国内自给率较低。射频开关细分市场,Skyworks、Qorvo、博通、村田市占率合计约85%,卓胜微占比10%,已经突破巨头垄断,天线调谐开关已成为公司拳头产品;LNA细分市场,卓胜微占比较小,约1.30%,公司LNA产品已进入三星+HOVM等各大手机厂商,营收正稳步增长;SSWAW已经实现小批量出货,各类FFMEM亦进展快速,有望突破巨头垄断。 3)布局射频前端产品线,勾画模组化蓝图。公司已小批量量产SAW滤波器,完成GPS、WiFi和多个4G频段接收通路SAW的产品开发和验证。公司功率放大器的研发主要针对LTETxM、LTEMMMB、LTEBand42PA及WiFiACFEM的产品,WiFiPA已处于验证中。卓胜微全面布局射频前端各类元器件,旨在实现射频前端模组化战略,缩短与与国际巨头的产品、技术差距,拥有参与射频前端领域国际竞争的战力。投资建议我们预计2020-2022年,公司营业收入分别为27.80/35.86/48.84亿元,归母净利润分别为8.65/11.06/14.05亿元,EPS分别为4.81/6.15/7.81元,EPE分别为87.47//68.38//553.85倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示1)受疫情影响终端设备销量下滑超出预期;2)公司SAW、各类射频前端模组研发进度不及预期;3)开关、LNA等射频前端器件竞争过激,产品降价幅度超预期。
卓胜微 电子元器件行业 2020-10-28 408.00 -- -- 579.60 42.06%
685.00 67.89%
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前3季度净利润同比增长122%,超出市场预期 前3季度营收19.72亿元,同比增长100%,归母净利润7.18亿元,同比增长122%,接近预告上限(预告6.90~7.22亿元)。 Q3营收9.75亿,同比增长108%,环比增长78%,归母净利润3.64亿元,同比增长115%,环比增长81%,超出市场预期。下游大客户备货以及开拓OPPO、VIVO等新客户放量带动公司营收较快增长。Q3毛利率50.17%,环比-2.45pct,净利率37.33%,同比+0.66pct。毛利率下滑预计晶圆代工厂价格上涨,导致芯片产品成本有所提升。 消费电子迎旺季,叠加5G产品放量,盈利能力继续提升 分业务来看,占总营收约85%的射频开关板块,Q3环比增长40~50%,其中Tuner开关继续保持较好增长,占射频开关类营收30%~40%。中报显示,天线调谐开关系列产品已累计销售超过15亿颗,成为公司拳头产品。根据产业链信息了解,公司Q4整体产能仍旧紧张,业绩有望持续创历史新高。 射频模组及Sub-6G等产品量产加速,将成为2021年新增长点 公司5G产品产业化加速进行中,系列化sub-6GHz及SiGe工艺LNA产品逐步放量,射频模组产品(例如DiFEM、LFEM)项目产业化持续推进,20H1公告投资建设进度达18%,正逐步试产并向核心客户导入。模组化方向实现公司的平台化扩充,实现量价齐升,预计将成为2021年新增长点,公司盈利能力有望再提升。 国内射频芯片龙头,长期空间大且竞争格局较好,维持“买入”评级 公司是半导体射频芯片细分领域龙头,全球市场及进口替代空间较大,同时国内竞争格局较好。随着5G产品及射频模组迎来收获期,未来将射频产品将有望量价齐升。 预计2020~2022年,净利润10.27/13.46/17.83亿元,同比107%/31%/32%,对应PE 69/52/39倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司研发进展不及预期;新产品投入加大导致盈利能力下降。
卓胜微 电子元器件行业 2020-10-28 408.00 -- -- 579.60 42.06%
685.00 67.89%
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业绩总结: 公司发布 2020年第三季度业绩报告,公司 2020年前三季度营收 19.7亿元,同比增长 100.3%, 归母净利润 7.2亿元, 同比增长 122.4%; 其中 Q3单季实现营收 9.7亿元,同比增长 107.6%,实现归母净利润 3.6亿元,同比增 长 114.6%。 2020Q3业绩继续高速增长, 接近此前预告上限。 公司 2020前三季度实现归母 净利润 7.2亿元,同比增长 122.4%, Q3单季实现归母净利润 3.6亿元,同比 增长 107.6%。同时, 公司自 2019Q1起已连续实现 7个季度盈利同比增长。 公 司业绩持续高速增长系在 5G 及国产替代加速背景下,叠加消费电子旺季,公司 顺势开拓市场业务,拉动业绩高速增长。 公司盈利能力稳中略升,同时继续投入研发创新,保持长期竞争力。 公司前三 季度整体毛利率为 51.4%,同比小幅下降 1.4pp,但整体净利率为 36.3%,同比 上升 3.7pp,公司费用把控能力有较大提升,期间三费率整体为 2.0%, 同比下 降 2.3pp。公司高度重视研发创新,持续研发投入, 2020前三季度累积研发支 出 1.4亿元,同比增长 59.0%。 目前高性能天线调谐开关和适用 5G 通信的射频 模组等新品持续推出,持续构筑公司长期产品竞争力。 公司产品阵列日益完整, 5G 及国产替代背景下长期成长可期。 公司自去年以来 推出多款射频模组产品,目前已经包括射频开关、射频 LNA、射频 PA、射频滤 波器及各类模组、低功耗蓝牙 MCU 等产品阵列。产品技术逐步提升,部分已可 媲美行业领先公司。公司产品也逐步从消费电子逐步向基站通信和汽车电子等 领域拓展。 公司持续发展客户并进行更加深度的合作,除公司传统客户三星、 小米等外,新客户华为、高通等也加速放量形成稳定合作关系。在 5G 及国产替 代大背景下,公司有望持续受益,长期成长可期。 盈利预测与投资建议。 小幅上调公司 2020-2022年营收至 25.2/35.7/46.0亿元, 对应归母净利润 8.9/12.8/16.7亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 5G 商用化进展不及预期;公司新产品研发进度不及预期;国外疫情 影响 3C 端消费;大客户产品迭代升级不及预期等。
卓胜微 电子元器件行业 2020-10-28 408.00 500.00 -- 579.60 42.06%
685.00 67.89%
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事件:公司发布2020年3季度报告,前3季度合计收入19.72亿元,同比增长100.27%;实现归属于母公司股东的净利润7.18亿元,同比增长122.37%。 单3季度收入9.75亿,同比增长107.55%,归母净利润3.64亿,同比增长114.61%。 报告要点:三季度业绩继续大幅增长,5G助力业绩腾飞公司三季度业绩继续大幅增长,接近预告上限。在营收大幅增长的同时,销售费用和管理费用同比分别下降54.35%与8.94%,显示公司市场地位与管理水平的提升。公司业绩主要受益于5G手机渗透率的不断提升,根据中国信通院数据,自6月以来,5G手机销售的渗透率持续超过60%。公司是国内射频前端市场的龙头公司,已在三星、小米、华为、VIVO、OPPO等终端客户不断突破创新。在5G手机销量渗透率不断提升、国产替代不断升级的背景下,公司有望畅享市场规模与市场份额提高的双重红利,业绩仍有广阔的提升空间。 不断加码研发,扩展产品种类除已有成熟产品如低噪声放大器和射频开关之外,公司还不断加码研发,前三季度研发费用同比增长58.98%,不断扩展产品类别,包括BAW滤波器(适用于GPS、Wi-Fi、移动通信领域,应用于智能终端)、射频功率放大器(Wi-Fi),以及不同类别的射频模组以应对智能终端日益升级的集成化、模组化的需求,包括DiFEM(集成射频开关和滤波器)、LFEM(集成射频开关、低噪声放大器和滤波器)、FEMiD(集成射频开关、滤波器和双工器)、PAMiD(集成多模式多频带PA和FEMiD)等模组组合。公司在射频领域全面布局,不断提升公司产品的市场空间,为公司的长期可持续发展注入新的动力。 定增项目继续推进,滤波器开启第二成长曲线公司继续推进定增项目,用于高端射频滤波器及模组、5G通信基站射频器件滤波器的研发。滤波器是5G射频前端的主要增量,2020全球射频前端市场将超过1500亿元,其中滤波器市场超1000亿元。进入5G时代,射频滤波器用量大幅增加,根据Qorvo数据,4G手机滤波器用量约为40个,而5G手机将提高到70个。公司目前多款SAW滤波器已经量产出货,伴随着此次定增项目的推进,BAW滤波器的研发将为公司业绩带来巨大的增量,开启公司成长的第二曲线。 投资建议与盈利预测预计2020-2022营收26.34、35.67、46.29亿元,归母净利润9.74、13.12.16、17.01亿元,当前市值对应PE分别为72、54、41倍。考虑国产替代下巨大的成长空间,公司作为国内射频器件的龙头公司,应给予充分的估值溢价,维持“买入”评级。 风险提示1)产品研发不及预期;2)市场推广不及预期;3)客户拓展销售不及预期。
卓胜微 电子元器件行业 2020-10-27 387.00 -- -- 579.60 49.77%
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2020Q3业绩业绩近指引上限,全年高增长可期。公司发布2020年三季报,公司2020年前三季度实现营收19.72亿元(+100.27%),归母净利润7.18亿元(+122.37%),其中2020Q3单季度实现营收9.75亿元(+107.55%),归母净利润3.64亿元(+114.61%),近业绩指引上限。 我们认为公司作为国内射频前端龙头,凭借优异的产品和研发实力,在5G和国产替代驱动下具备较强的长期成长确定性。公司顺应产业趋势,产品布局从LNA、射频开关逐步向滤波器以及射频模组拓展,未来成长可期。 下游景气度回升下游景气度回升+5G和国产替代,公司加速成长和国产替代,公司加速成长。受益于下游消费电子产品景气度回升,公司三季度销量快速增长,叠加5G和国产替代,公司前三季度业绩亮眼。公司整体盈利能力保持稳定,前三季度整体毛利率51.42%(-1.38pct),净利率36.28%(+3.70pct),同时公司费用把控能力大幅提升,整体期间费用率(不含研发)1.97%(-2.25pct)。具体拆分来看,销售费用率为0.79%(-2.67pct),管理费用率为1.12%(-1.35pct),财务费用率为0.06%(+1.76pct)。公司高度重视研发投入,持续加码研发,前三季度公司累计研发投入1.37亿元(+58.98%)。5G手机今年快速放量,信息通信研究院数据显示,前9个月全国5G手机累计出货1.08亿部,已连续四个月出货量占比超60%。电子发烧友数据显示,5G手机射频前端模块单机价格为4G手机的3-5倍,成本超30美元,公司作为国内射频行业龙头充分受益。 从下游客户来看,公司凭借快速高效的研发能力及优异的产品性能,已成为三星、华为、小米、vivo、OPPO等品牌客户的合格供应商。 我们认为公司作为国内射频芯片龙头,强大的研发和技术实力构筑护城河,受益于5G和国产替代加速大趋势,公司市场份额有望持续提升,增厚业绩。 产品边界不断扩充,未来成长动能充足。公司于2019年下半年新推出多款射频模组产品,目前部分模组产品已逐步在知名移动智能终端实现量产导入,尚未大规模起量。我们认为随着5G的普及,射频前端模块化和集成化趋势明显,模组产品未来将贡献业绩增量;公司今年6月发布公告,拟定增30亿元,进一步加码射频滤波器及5G基站射频器件产业化项目。目前全球高端射频滤波器设计技术和制造工艺主要被国外厂商垄断,我们认为公司通过此次定增抢位高端滤波器国产化赛道,同时射频器件从小功率走向大功率,公司有望借助国产替代东风,开启成长第二极,公司未来成长动能充足。 盈利预测和投资评级:出于审慎性考虑,不考虑增发对公司业绩和股本的影响,我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为9.49/13.37/17.04亿元,对应EPS分别5.27/7.43/9.47元/股,对应当前PE估值分别为74/53/41倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;增发项目进展不及预期风险;新产品研发不及预期风险。
卓胜微 电子元器件行业 2020-10-27 387.00 -- -- 579.60 49.77%
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一、事件概述10月25日,公司发布2020年三季报:前三季度营收19.7亿元,同比+100.3%,归母净利润7.18亿元,同比+122.4%,扣非后归母净利润7.0亿元,同比+120.5%。其中Q3营收9.75亿元,同比+107.6%,环比+78%,归母净利润3.64亿元,同比+114.6%,环比+81%,扣非后归母净利润3.6亿元,同比+113.6%。 二、分析与判断Q3业绩符合预期,受益大客户旺季备货业绩预告披露:Q3归母净利润3.48亿元至3.65亿元,同比+104.9%-114.91%,实际业绩接近预告上限。20Q3毛利率50.2%,同比-2.5pct,净利率37.3%,同比+1.3pct,,销售/管理/财务/研发费用率分别为0.47%/5.74%/0.52%,同比分别-2.1/-3.2/+3.2pct,其中研发费用0.48亿元,同比增长34.6%。业绩增长主要受益于:(1)受益5G换机,安卓大客户备货并且ASP提升;(2)规模效应显现,期间费用率同比下降,净利率提升。 益受益5G换机和和5G基基建,射频器件国产替代不断深入公司产品线覆盖终端的射频开关、低噪声放大器、SAW滤波器等,持续改善射频生产工艺,目前滤波器市场开拓顺利,公司积极布局射频模组和PA产品,ASP和市场份额有望提升,受益5G换机和5G基建。5G带来手机频段的增加+高端应用不断推陈出新,手机射频前端芯片的需求将会增加。受到5G换机周期,18-23年全球射频前端市场规模CAGR预计为16%,2023年总规模接近313亿美元。 拟定增加码高端滤波器,进一步延伸产品线公司拟定增不超过5400万股,募资总额不超过30.06亿元,用于高端射频滤波器芯片及模组、5G通信基站射频器件项目。本次定增项目公司通过与Foundry共同投入晶圆前道产线,快速迭代高端滤波器与5G基站射频器件的生产工艺并打造量产能力,将形成覆盖高、中、低频段的射频滤波器和5G基站射频器件产品线。 三、投资建议我们预计公司20-22年收入为23、32、41亿元,归母净利润为8.7、11.3、14.5亿元,对应估值为81、62、49倍,参考SW半导体公司107倍PE(ttm)估值,同时考虑公司的稀缺性,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示:四、中美贸易摩擦、大客户进展不及预期、大客户技术迭代不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名