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卓胜微 电子元器件行业 2024-05-01 92.45 -- -- 93.90 1.32%
94.35 2.06% -- 详细
一季度收入同比增长 67%, 研发费率同环比均提高。 公司 2023年收入 43.78亿元(YoY +19.05%) , 归母净利润 11.22亿元(YoY +4.95%) , 扣非归母净利润 10.95亿元(YoY +2.78%), 毛利率下降 6.5pct 至 46.45%。 1Q24营收11.90亿元(YoY +67%, QoQ -8.8%), 归母净利润 1.98亿元(YoY +70%, QoQ-35%), 毛利率 42.78%(YoY -6.1pct, QoQ -0.2pct) , 研发费用 2.69亿元(YoY +119%, QoQ +23%), 研发费率提高到 22.6%(YoY +5.3pct, QoQ +5.8pct)。 2023年射频模组收入同比增长 42%, 占比提高到 36%。 其中分产品线来看,2023年公司射频分立器件收入 27.14亿元(YoY +8.94%) , 占比 62%, 毛利率下降 6.0pct 至 47.25%; 射频模组收入 15.91亿元(YoY +42.22%) , 占比36%, 毛利率下降 7.3pct 至 45.77%。 6英寸滤波器实际发货已超 8000片/月, 集成自产 MAX-SAW 的 L-PAMiD 已处于工程样品阶段。 公司自建滤波器产线的产品品类已实现全面突破, 具备双工器/四工器、 单芯片多频段滤波器等产品的规模量产能力, 并推出集成自产滤波器的 DiFEM、 L-DiFEM、 GPS 模组、 高端模组 L-FEMiD 等产品, 其中MAX-SAW 已实现高良率的批量生产, 出货量占比逐步提升。 公司 6英寸滤波器产线第一期产能规划为 1万片/月, 第二期产能增加至 1.6万片/月。 截至2023年底, 实际发货已超过 8000片/月。 1Q24集成公司自产 MAX-SAW 的L-PAMiD 产品实现从“0” 到“1” 突破, 已处于工程样品阶段。 12英寸 IPD 平台已正式转入量产阶段。 2024年一季度公司 12英寸 IPD 平台已正式转入量产阶段, 生产的 IPD 滤波器充分展现了 12英寸工艺的精度高、架构先进性等特点, 集成自产 IPD 滤波器的 L-PAMiF、 LFEM 等相关模组产品已在多家客户端完成验证并实现量产出货。 公司持续着力储备基于 12英寸晶圆的先进射频前端芯片及模组的产研能力, 不断探索新的工艺技术、 产品形态与行业应用领域, 以发展新质生产力加快构建“智能质造” 主要竞争力,集聚平台化资源为客户创造价值。 投资建议: 射频前端产品平台型企业, 维持“买入” 评级由 于 研 发 投 入 加 大 , 我 们 预 计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 为12.33/15.15/18.23亿元(2024-2025年前值为 14.57/17.72亿元) , 同比增速+10/+23/+20%, 对应 2024年 4月 29日股价的 PE 分别为 40/33/27x。 公司已形成射频前端产品平台, 维持“买入” 评级。 风险提示: 新产品研发不及预期, 需求不及预期, 竞争加剧的风险。
卓胜微 电子元器件行业 2024-03-01 99.96 -- -- 116.19 16.24%
116.19 16.24%
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2023业绩稳步增长,看好公司高端滤波器和模组放量,维持“买入”评级2024年2月27日,公司发布2023年业绩快报。2023年公司实现营收43.78亿元,同比+19.06%;归母净利润11.65亿元,同比+8.92%;扣非归母净利润11.42亿元,同比+7.14%。单季度,2023Q4实现营收13.05亿元,同比+97.37%,环比-7.38%;归母净利润3.46亿元,同比+310.40%,环比-23.56%;扣非归母净利润3.27亿元,同比+309.51%,环比-26.90%。根据公司业绩快报指引结合行业竞争较激烈的判断,我们下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为11.65/15.53/20.03亿元(前值为13.19/16.69/21.76亿元),对应EPS为2.18/2.91/3.75元(前值为2.47/3.13/4.08元),当前股价对应PE为45.9/34.4/26.7倍。消费电子预期回暖叠加公司高端模组放量,我们看好公司长期成长,维持“买入”评级。 全球智能手机需求回暖叠加国内华为强势回归,国产射频前端需求提升全球手机消费复苏叠加5G渗透率提升拉动移动端射频前端需求增长。 TechInsights预计,2024年全球手机销量有望回暖至12.11亿台,其中5G销量占比进一步提升至72%,拉动移动射频前端需求触底回升。从国内市场来看,华为引领国产高端手机潮流,鸿蒙生态圈的建立又将进一步反哺手机。根据IDC和亿企查的统计,华为手机2023年销量达3651万台,同比+19.62%,而华为Mate60Pro更高的国产零部件占比(47%)有望拉动国产射频前端新需求。 持续加大研发投入,高端模组一体化布局,产品矩阵日益丰富公司重视研发,2023Q1-Q3累计研发投入达4.10亿元,同比46.76%,研发费用率达13.35%。截至2023H1,射频滤波器方面,公司交付的DiFEM、L-DiFEM及GPS模组等产品中集成自产的滤波器占比不断提升,在客户端逐步放量提升。 射频功率放大器方面,公司持续加大应用于5GNR频段的主集收发模组L-PAMiF产品在客户端的渗透与覆盖,同时推出MMMBPA模组产品,并已处于客户送样推广阶段,集成度最高的“明珠型”产品L-PAMiD正加速研发。 风险提示:下游需求不及预期;技术研发不及预期;客户导入不及预期。
卓胜微 电子元器件行业 2024-02-27 98.27 -- -- 116.19 18.24%
116.19 18.24%
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2024年1月19日,卓胜微公告2023年业绩预告,公司预计2023年度实现营业收入43.94亿元,较去年同期增长约19.50%,预计归属于上市公司股东的净利润较去年同期增长1.01%-9.15%。报告期内,非经常性损益对归属于公司股东的净利润影响额约为1,364.95万元。 u2023年度,虽然上半年全球经济增速放缓使得公司主要下游应用智能手机市场需求疲软,但是下半年受益于节假日消费刺激传导和客户库存结构逐步优化,下游客户需求有所增长。报告期内,公司聚焦自建滤波器产线,在推动有序规模量产的基础上,加快产品的迭代升级速度,响应客户多样化需求,不断深化射频滤波器模组产品的市场覆盖。 【评论】u射频芯片市场回暖,去库存仍将持续。2023年下半年,在国产智能手机销售火热的带动下,射频芯片行业去库存压力逐渐缓解,终端客户提货需求增加。但去库存还将在2024年持续,从海外射频芯片企业库存消耗情况来看,库存天数从23Q3开始逐步下降,但未到补库存水位。 随着下游需求回暖,射频芯片价格同时迎来上涨,公司也对部分型号射频器件上调价格。 u自建生产线稳定量产,模组产品逐步放量。公司通过芯卓产线向平台型公司转变,成功搭建6英寸滤波器智能化生产线,已具备规模量产MAX-SAW的能力,实现对射频器件和模组的全面覆盖。公司解决滤波器的技术难题,滤波器模组开始进入收获阶段,公司交付的集成自产模组产品在客户端逐步放量提升,并成功研发L-FEMiD产品,助推高端模组更全面的产品覆盖。【投资建议】u公司2023年度收入与利润实现了成长,国产智能手机销售火热带来下游需求提高和库存结构优化,部分芯片价格也开始回暖。公司自建产线推进顺利,模组产品在客户端放量,高端产品成功研发为公司打开长期成长空间。 依据公司的业绩预告,我们调整了此前对公司的盈利预测,调整后预计公司2023-2025年营业收入分别为43.94/53.04/62.58亿元;预计归母净利润分别为11.50/13.71/16.05亿元;EPS分别为2.15/2.57/3.01元;对应PE分别为45/38/33倍,维持“增持”评级。【风险提示】全球智能手机复苏节奏不及预期;国内竞争对手产品上市后竞争格局恶化;SAW滤波器产线量产能力不达预期。
卓胜微 电子元器件行业 2023-12-25 141.90 172.26 86.65% 142.00 0.07%
142.00 0.07%
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维持“增持”评级,维持目标价为 172.7 元。受益于下半年节假日消费传导等因素,公司 Q3 营业收入快速增长,维持 23-25 年 EPS 为2.41/3.14/3.50 元。公司是射频分立器件龙头,华为 Nova 12、P70 等系列新品发布有望推动公司射频芯片加速放量。考虑半导体设计可比公司平均估值为 72 倍 PE,考虑到公司是龙头,弹性有限,给予一定估值折价,给予其 2024 年 55 倍 PE,维持目标价 172.7 元。 Q3 营收快速增长,业绩稳步提升。2023 前三季度公司实现营收 30.74亿元,YOY+1.90%;实现归母净利润 8.19 亿元,YOY-16.85%;实现毛利率 47.92%,YOY-5.02pcts。3Q23 公司实现营收 14.09 亿,YOY+80.22%,QoQ+47.71%;实现归母净利润 4.52 元,YOY+94.29%,QoQ+80.92%。受益于下半年节假日消费传导、终端客户库存结构优化以及滤波器模组放量,公司 Q3 营收快速增长。 华为 Nova 12、P70 等系列新品发布有望推动公司射频芯片加速放量。 华为 Nova 12 与 P70 系列新机预计分别在 23 年年底、24 年上半年发布,将驱动射频前端国产替代需求。公司突破高端滤波器自主量产,赋予射频模组成本、性能优势,DiFEM、L-DiFEM、GPS 等模组已逐步量产交付,L-FEMiD 也开始送样推广,有望持续受益。 催化剂:Q4 需求持续回暖;射频芯片加速放量。 风险提示:技术研发不及预期;市场竞争加剧
卓胜微 电子元器件行业 2023-12-06 135.60 -- -- 147.95 9.11%
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事件卓胜微发布 2023年三季度报告, 单三季度公司实现营业收入14.1亿元, 同比增长 80%, 环比增长 48%; 归母净利润 4.5亿元, 同比增长 94%,环比增长 81%。 投资要点Q3单季历史新高, 下游市场复苏叠加模组产品开始起量。 受益下半年节假日消费复苏,客户端库存结构进一步优化叠加滤波器相关接收端模组的放量, 2023年 Q3实现营收 14.1亿元,同比增长 80%,环比增长 48%;归母净利润 4.5亿元,同比增长 94%,环比增长 81%; 公司存货水位逐步改善, 截至 2023年 9月 30日, 公司存货金额 13.91亿元; 前三季度整体毛利率 47.9%, 同比下降了 5个百分点,第三季度的毛利率 46.6%,下降主要是芯卓产线的建设、 产品结构的变化以及同质化产品竞争, 此外第三季度也受到汇率的影响。 持续加大研发投入, 深耕模组化发展。 公司持续加大研发投入力度,重点推动芯卓产线建设,前三季度的研发投入 4.1亿元, 同比增长了 46.76%, 2023年前三季度公司模组产品占比约 34%,第三季度模组占比约 36%,第三季度的模组销售占比同环比均有所提升,其中滤波器模组的销售占比提升较为明显。 未来,公司将持续加大应用于 5GNR 频段的主集收发模组 L-PAMiF 产品在客户端的渗透与覆盖,并加强资源平台建设,为高价值化、差异化的发展奠定基石。 投资建议: 我们预计公司 2023-2025归母净利润 12.3/15.3/18.4亿元, 维持“买入”评级。 风险提示: 研发进度不及预期风险;市场竞争加剧风险;半导体周期下行; 需求不及预期。
卓胜微 电子元器件行业 2023-11-17 139.00 -- -- 147.95 6.44%
147.95 6.44%
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2023Q3业绩大幅增长,看好下游需求回暖和新品放量,维持“买入”评级2023Q1-Q3实现营收30.74亿元,同比+1.90%;归母净利润8.19亿元,同比-16.85%;扣非归母净利润8.14亿元,同比-17.37%;毛利率47.92%,同比-5.02pcts。 2023Q3单季度实现营收14.09亿元,同比+80.22%,环比+47.71%;归母净利润4.52亿元,同比+94.29%,环比+80.92%;扣非归母净利润4.48亿元,同比+95.74%,环比+80.15%;毛利率46.57%,同比-7.49pcts,环比-2.66pcts。考虑到消费电子行业有明显回暖趋势,我们上调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为13.19/16.69/21.76亿元(前值为10.96/14.93/19.66亿元),对应EPS为2.47/3.13/4.08元(前值为2.05/2.80/3.68元),当前股价对应PE为56.7/44.9/34.4倍。消费电子预期回暖叠加公司高端滤波器放量,我们看好公司长期成长,维持“买入”评级。 国内智能手机需求回暖,公司库存逐步回归正常根据Counterpoint的统计数据,2023Q3,中国智能手机销量同比-3%,同比降幅逐渐收窄,表明市场基本来到底部,未来有望逐步回暖。受益于下游需求的回暖叠加公司不断优化存货水平,2023Q3公司转回资产减值损失0.18亿元。 持续加大研发投入,多条赛道协同发力,公司成长动力充足公司重视研发,2023Q1-Q3累计研发投入达4.10亿元,同比46.76%,研发费用率达13.35%。持续的研发助力公司丰富产品矩阵和加速客户验证节奏,截至2023H1,射频滤波器方面,公司交付的DiFEM、L-DiFEM及GPS模组等产品中集成自产的滤波器占比不断提升,集成自产滤波器相关产品稳定规模量产,在客户端逐步放量提升;此外,公司双/四工器产品也已在个别客户实现量产导入;同时,公司成功研发L-FEMiD产品,助推高端模组产品的更全面覆盖。射频功率放大器方面,公司持续加大应用于5GNR频段的主集收发模组L-PAMiF产品在客户端的渗透与覆盖,同时推出MMMBPA模组产品,并已处于向客户送样推广阶段,集成度最高的“明珠型”产品L-PAMiD正处于研发阶段。 风险提示:下游需求不及预期;技术研发不及预期;客户导入不及预期。
卓胜微 电子元器件行业 2023-11-15 139.79 -- -- 143.00 2.30%
147.95 5.84%
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事件:公司公告《2023 年第三季度报告》。 点评:消费电子复苏显著,公司 Q3 业绩同环比大幅增长。2023 年 1-9 月公司实现收入 30.74 亿元,同比+1.90%;实现归母净利润 8.19 亿元,同比-16.85%。其中,模组产品收入占比约 34%,滤波器模组占比显著提升。 单季度看,2023Q3 公司实现收入 14.09 亿元,同比+80.22%,环比+47.71%;实现归母净利润 4.52 亿元,同比+94.29%,环比+80.92%。 毛利率有所承压,净利率企稳回升。2023 年 1-9 月公司实现毛利率47.92%,同比-5.02pct;净利率为 26.61%,同比-6.03pct。单季度看,2023Q3公司毛利率为 46.57%,同比-7.49pct,环比-2.66pct;公司净利率为32.07%,同比+2.27pct,环比+5.84pct。2023 年 1-9 月公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为 0.82%、3.83%和 13.35%,同比分别+0.13pct、+0.79pct 和+4.08pct。 自产滤波器产品放量,高端产品持续突破。2023H1 公司交付的 DiFEM、L-DiFEM 及 GPS 模组等产品中集成自产的滤波器超 1.6 亿颗;双工器和四工器已在个别客户实现量产导入;公司在分立滤波器基础上持续创新迭代,推出单芯片多频段滤波器产品,包括双接收通道、三接收通道的滤波器分立产品,并已进入量产阶段,该产品以较小的封装面积从而实现产品成本的优化。 布局射频 PA 模组,提升品牌客户覆盖面及市占率。公司在现有产品线的基础上持续迭代升级射频 PA 相关产品。根据 Yole Development 预测,2022 年全球射频前端芯片市场规模约 192 亿美元,其中射频 PA 模组约占 45%。公司持续加大应用于 5G NR 频段的 L-PAMiF 产品在客户端的渗透与覆盖,同时推出 MMMB PA 模组并已处于向客户送样推广阶段。 公司不断提升射频滤波器、射频 PA 及其模组能力,助推 L-PAMiD 研发。 盈利预测:我们预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别为12.28/16.33/20.55 亿元,对应 10 月 30 日股价 PE 分别为 63/47/37 倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品研发不及预期、下游需求持续疲软、行业竞争加剧。
卓胜微 电子元器件行业 2023-11-03 148.44 -- -- 151.86 2.30%
151.86 2.30%
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事件: 公司发布 2023年三季报, Q3单季实现营收 14.1亿元(同比+80%),实现归母净利润 4.5亿元(同比+94%),大超市场预期。 消费电子复苏, Q3业绩大超预取: 公司 2023年 Q3单季实现营收 14.1亿元,同比+80%,环比+48%, Q3单季实现归母净利润 4.5亿元,同比+94%,环比+81%,公司业绩高速增长,大超市场预期。公司 2023年 Q3单季实现毛利率 47%, 主要受益于公司的费用控制和收入大幅增长带来的规模效应,费用率得到了明显改善,公司 2023年 Q3单季度实现归母净利率 32%,同比+2.33pct,环比+5.90pct,盈利能力得到了改善。公司三季度业绩显著增长主要有以下两个原因: (1)消费电子行业逐渐复苏,下游需求有所改善; (2)公司新产品逐渐放量,带动公司营收和利润率增长。 射频行业龙头,自建产线构筑长期优势: 卓胜微专注于射频前端产品研发, 产品布局逐步完善。公司为国内分立器件龙头企业,在滤波器和开关等领域具有一定技术积累,将首先受益于射频器件国产化率的逐步提升。同时,公司积极建设 Fab-lite 模式,通过自建高端滤波器产线来构筑长期竞争优势,目前高性能滤波器已具备量产能力,集中自产滤波器的 DiFEM、 L-DiFEM、 GPS 模组等产品出货量持续提升,同时已推出双工器和四工器产品,为公司持续提供营收。未来,射频器件的国产化替代趋势仍将持续,公司在国内射频器件领域具有领先地位,重视研发投入,有序推进高端滤波器和高集成 PA 模组的研发工作,随着公司不断突破技术壁垒,产品布局逐渐完善,客户导入逐渐完成,将能够抓住国产化机遇,实现公司业绩的进一步发展。 L-PAMiD 放量在即,盈利能力有望进一步改善: PA 模组是射频前端最大细分产品市场,而 L-PAMiD 等高性能高集成的高端 PA 模组的技术壁垒较高,国产化率一直较低,市场空间广阔。 公司 L-PAMiD 产品研发进度稳步推进,有望在年底进入推广阶段,届时将进一步改善公司的盈利能力。另一方面,公司以滤波器和 LNA 业务起步,通过不断完善产品布局来实现业务拓展, L-PAMiD 的技术突破将为公司在高集成 PA模组领域积累宝贵经验,有利于公司长期的产品开发。 盈利预测与投资评级: 基于公司是国内首家实现射频产业链自主可控的公司, 且高价值量新产品放量在即, 我们维持公司 2023-2025年盈利预测,预计公司实现归母净利润 11/14/17亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 研发进度不及预期、市场需求不及预期等
卓胜微 电子元器件行业 2023-11-02 151.26 -- -- 151.86 0.40%
151.86 0.40%
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10月28日,卓胜微公布2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营业总收入30.74亿元,同比增长1.90%,实现归母净利润8.19亿元,同比下降16.85%。2023年第三季度,公司实现营业总收入14.09亿元,同比增长80.22%,环比增长47.71%,实现归母净利润4.52亿元,同比增长94.29%,环比增长80.92%。 智能手机市场见底,下游补库存周期或开启。自2022年二季度以来,全球智能手机销量连续下跌,根据Canalys市场研究机构统计显示,2023年第三季度全球智能手机出货量市场跌幅收窄至1%,出现市场见底信号。三季度是智能手机市场的传统旺季,爆款新品发布和消费促销活动有利于加速国内智能手机市场回暖。公司的射频产品主要应用在智能手机等移动智能终端,随着下游终端去库存接近尾声,我们认为智能终端厂商的补库存周期或将开启,有利于公司主营业务的增长。 毛利率承压,费用率和资产减值损失改善。23Q3,公司毛利率为46.57%,同比下降7.49pct,环比下降2.66pct,我们认为与公司射频模组产品放量拉低毛利率以及行业竞争激烈有关。同时,公司的净利率有较大幅度的提升,23Q3净利率为32.07%,同比提升2.27pct,环比提升5.84pct,主要原因是资产减值损失大幅减少,我们认为与公司库存改善和下游复苏有关,另一方面公司的各项费用率下降也对净利率提升有所贡献。 自建产线产品放量,Fab--elite保障长期成长。公司在芯卓半导体产业化项目持续投入建设,布局射频滤波器及相应高端模组产品,芯卓产线自产的DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等产品自二季度开始在客户端逐步放量。随着公司在射频模组领域的研发能力不断提升,我们看好公司成功研发射频前段中技术复杂度、集成度最高的“明珠型”产品L-PAMiD。公司战略转变经营模式为Fab-Lite经营模式,拥有芯片设计、工艺制造和封装测试的全产业链能力,保障公司产能的自主可控,为公司开辟有价值的可持续发展的成长之路。【投资建议】卓胜微在2023Q3取得了亮眼的营收利润增长,公司自身的库存水平改善且费用率环比下降,下游的智能手机市场出现触底信号,我们看好芯卓产线的长期放量。我们根据公司今年业绩和市场环境变化,对盈利预测进行调整,调整后预计公司2023-2025年营业收入分别为42.65/51.72/61.32亿元;预计归母净利润分别为12.03/14.34/16.78亿元;EPS分别为2.25/2.69/3.14元;对应PE分别为53/45/38倍,维持“增持”评级。 【风险提示】全球智能手机复苏节奏不及预期;国内竞争对手上市后竞争格局恶化;SAW滤波器产线量产能力不达预期
卓胜微 电子元器件行业 2023-11-01 149.50 -- -- 152.00 1.67%
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前三季度收入同比增长 1.9%, 三季度收入创新高。 公司前三季度实现收入30.74亿元(YoY +1.90%), 归母净利润 8.19亿元(YoY -16.85%), 扣非归母净利润 8.14亿元(YoY -17.37%)。 其中 3Q23营收 14.09亿元(YoY +80.22%,QoQ +47.71%), 归母净利润 4.52亿元(YoY +94%, QoQ +81%), 扣非归母净利润 4.48亿元(YoY +96%, QoQ +80%)。 前三季度公司研发投入 4.10亿元,同比增长 46.76%, 研发费率为 13.35%, 同比提高 4.1pct。 三季度毛利率环比下降, 存货环比微降。 从盈利能力来看, 公司前三季度毛利率同比下降 5.0pct 至 47.92%, 期间费率同比提高 4.7pct 至 16.91%, 其中研发费率提高 4.1pct, 管理费率提高 0.8pct, 销售费率提高 0.1pct, 财务费率下降 0.3pct。 三季度毛利率为 46.57%(YoY -7.5pct, QoQ -2.7pct),期间费率为 13.86%(YoY -5.0pct, QoQ -3.5pct) 。 截至 2023年 9月底,公司存货为 13.91亿元, 相比 6月底的 14.31亿元略有下降。 自有高端滤波器品牌 MAX-SAW 规模量产, 芯卓半导体产业化项目效果显现。 自 2020年四季度以来, 公司持续推动芯卓半导体产业化项目建设, 目前自建滤波器产线稳定有序规模量产, 其中自有品牌的 MAX-SAW 已具备稳定、 规模量产能力, MAX-SAW 是高端 SAW 滤波器, 采用 POI 衬底, 具有高频应用、高性能等特性, 性能在 sub-3GHz 以下应用可达到 BAW 和 FBAR 的水平, 由此公司成为本土率先量产高端 SAW 滤波器的厂家。 目前集成自产滤波器的相关产品在客户端逐步放量提升, 双工器和四工器已在个别客户实现量产导入,芯卓项目提升公司综合竞争能力的效果逐步显现。 投资建议: 射频前端产品平台型企业, 维持“买入” 评级我们预计公司 2023-2025年归母净利润 11.86/14.57/17.72亿元, 同比增速+11/+23/+22%; EPS 为 2.22/2.73/3.32元, 对应 2023年 10月 30日股价的PE 分别为 65/53/43x。 公司已形成射频前端产品平台, 维持“买入” 评级。 风险提示: 新产品研发不及预期, 需求不及预期, 竞争加剧的风险。
卓胜微 电子元器件行业 2023-11-01 149.50 -- -- 152.00 1.67%
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事件公司发布2023年三季度业绩,公司2023Q1-Q3实现营收30.74亿元,yoy:+1.9%,归母净利润8.19亿元,yoy:-16.89%,主要系上半年需求减弱。从单季度水平来看,23Q3实现收入14.09亿元(yoy:+80%,qoq:+48%),23Q3归母净利润4.52亿元(yoy:+94%,qoq:+81%)扣非归母净利润4.48亿元(yoy:+96%,qoq:+79%),整体业绩超预期增长。 公司实现23Q3单季度业绩历史新高,看好公司后续产品持续放量。上半年受行业需求偏弱等因素,公司业绩受到影响,23Q3从营收端来看,整体业绩增长大超预期,我们认为主要有两点因素:下半年大客户发布新产品,且公司产品具备强壁垒,相关料号基本独供,并且随着行业旺季来临,产业链及ODM/OEM相关厂商存在补库存和为下游客户新机备货需求,导致公司整体需求大超预期。我们看好公司基于芯卓产线持续拓展L-DiFEM及L-PAMiD模组,尽管短期来看公司因芯卓产线转固带来折旧额提升(23H1公司折旧0.87亿元),但是长期来看,公司有望凭借芯卓打通纵向产业链,为公司产品成本和定制化能力带来质的飞跃,看好公司作为国内射频前端龙头的竞争能力。 L-DiFEM产品放量增厚业绩,看好未来公司L-PAMiD拓展。公司在整体手机承压条件下,逆势创历史新高,从毛利水平来看,公司前三季度毛利47.92%(yoy:-5.02pct),23q3毛利率46.6%,相较23Q2的49.3%有所下降,我们认为主要系公司模组产品快速放量,公司毛利率短期下降。从净利润水平来看,公司23Q3净利率为32.07%(yoy:+2.27pct,qoq:+5.84pct),我们认为公司净利率提升幅度较大主要系Q3期间费用率下降以及资产减值转回数额大于资产减值计提数额所致。公司L-DiFEM模组产品有望持续放量,L-PAMiD模组产品持续研发投入。展望未来,我们认为随着下游客户“新品+补库”需求持续回升,看好公司23Q4业绩继续保持高速增长。 产线稳定有序实现规模量产,客户卡位不断深化。根据23H1公司披露,目前公司已实现自有品牌MAX-SAW的稳定规模量产,在交付DiFEM、L-DiFEM和GPS模组等产品超过1.6亿颗自产滤波器。此外,公司还推出了单芯片多频段滤波器产品,并已进入量产阶段。与此同时,公司还在加大力度推广应用于5GNR频段的主集收发模组L-PAMiF产品,以提高在客户端的渗透率和覆盖范围。推出了MMMBPA模组产品,并正处于向客户提供样品并进行推广的阶段。 投资建议我们上调公司盈利预测,预计公司2023-2025年营收分别为44.45/56.32/63.23亿元,同比增速为20.87%/26.71%/12.27%,归母净利润为12.86/17.71/21.95亿元,同比增长20.24%/37.77%/23.93%,对应PE为45.68X/33.15X/26.75X,维持公司“推荐”评级。 风险提示下游需求不及预期的风险,市场竞争加剧的风险,新品放量不及预期的风险
卓胜微 电子元器件行业 2023-11-01 149.50 -- -- 152.00 1.67%
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事件:近日公司发布 2023 年第三季度报告,2023 年公司前三季度实现营收 30.74 亿元,同比+ 1.90 %;归母净利润 8.19 亿元,同比- 16.85 %;扣非归母净利润 8.14 亿元,同比-17.37%;23Q3 单季度公司实现营收 14.09 亿元,同比+80.22%,环比+47.71%;归母净利润4.52 亿元,同比+94.29%,环比+80.92%;扣非归母净利润 4.48 亿元,同比+95.73%,环比+80.15%。投资要点: 23Q3 业绩强劲复苏,净利率环比显著改善。受益于消费电子进入旺季及需求回暖,公司 23Q3 实现营收同比和环比高速增长,单季度营收创历史新高;由于产品结构变化等因素影响,公司 23Q3 毛利率环比下降 2.66%至 46.57%,同比下降 7.49%;由于过去一年公司存货水位处于相对较高水平,公司计提大量的存货跌价准备,随着存货水位逐步恢复到正常水平,23Q3 公司资产减值损失转回 1800 万元,同时受到期间费用率下降等因素影响,23Q3 净利率环比提升 5.84%至 32.07%,同比提升 2.27%。 全球射频前端市场空间广阔,主要被海外厂商占据,未来国产替代空间巨大。射频前端芯片是移动终端通信的核心组件,可以实现对信号进行变频、放大和过滤等,主要包括射频前端模组和分立器件产品。根据 Yole 的数据,2022 年移动终端射频前端市场规模为 192 亿美元,预计到 2028 年将达到 269 亿美元,2022-2028年复合增速为 5.8%,其中发射端模组市场规模预计 122 亿美元,接收端模组预计 45 亿美元。根据 Yole 的数据,2022 年全球前五大射频器件供应商占据射频前端市场约 80%的份额,其中Broadcom 市场份额为 19%、Qualcomm 占比 17%、Skyworks 占比 15%、Qorvo 占比 15%、Murata 占比 14%,以卓胜微为代表的国产厂商目前市场份额相对较小,未来国产替代空间巨大。 公司不断丰富射频模组产品矩阵,建立射频前端平台。模块化是射频前端领域顺应技术和产品复杂化的必然趋势,公司产品从分立器件向射频模组逐步布局,射频模组产品营收占比持续提升,23H1 射频模组营收占比达 31.98%,同比提升 1.22%。公司的射频模组产品主要包括 DiFEM、L-DiFEM、GPS 模组、LFEM、LNA BANK、L-PAMiF 等,23H1 公司成功研发 L-FEMiD 产品,推出 MMMB PA 模组产品已处于向客户送样推广阶段,并不断提升射频滤波器、射频功率放大器及其模组能力,助推射频前端中技术复杂度、集成度最高的产品 L-PAMiD 研发。公司基于在分立器件产品上的优势地位,不断丰富射频模组产品矩阵,建立射频前端平台。 滤波器业务采用 Fab-Lite 模式,夯实核心竞争力。Fab-Lite 模式是由 IDM 模式演变而来,对于部分特殊工艺的滤波器通过自建产线进行生产。自建滤波器产线可以确保产能稳定供给,加快产品迭代速度,优化成本结构,进一步提升公司核心竞争力。公司自建产线已具备稳定、规模量产高端 SAW 滤波器的能力,23H1 公司交付的 DiFEM、L-DiFEM 及 GPS 模组等产品中集成自产的滤波器超 1.6 亿颗,集成自产滤波器相关产品稳定规模量产,在客户端逐步放量提升。 中国智能手机市场需求或将迎来复苏,公司有望恢复成长。根据IDC 的数据,2023 年第三季度,中国智能手机市场出货量约 6705万台,同比下降 6.3%。IDC 中国手机月度 sale out 零售数据显示,今年第三季度中国智能手机实际零售量已实现同比增长0.4%,10 月上半月依然延续同比增长趋势;随着主要智能手机厂商大量新产品集中上市以及年终电商平台的促销推动,中国智能手机市场出货量有望在 2023 年第四季度迎来拐点,实现季度出货量同比增长。公司作为国内平台型射频前端领导者,客户覆盖全球主要安卓手机厂商,随着下游需求复苏,有望恢复成长。 盈利预测与投资建议。全球射频前端市场空间广阔,主要被海外厂商占据,未来国产替代空间巨大,公司基于在分立器件产品上的优势地位,不断丰富射频模组产品矩阵,建立射频前端平台,并自建滤波器产线,夯实核心竞争力,中国智能手机市场需求或将迎来复苏 , 公 司 有 望 恢 复 成 长 , 我 们 预 计 公 司 23-25 年 营 收 为45.17/56.41/68.59 亿 元 , 预 计 公 司 23-25 年 归 母 净 利 润 为13.04/16.46/19.03 亿元,对应的 EPS 为 2.44/3.08/3.56 元,对应PE 为 49.08/38.88/33.63 倍。考虑公司为国内平台型射频前端领导者,射频模组产品拓展顺利,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,下游需求复苏不及预期,新产品研发进展不及预期。
卓胜微 电子元器件行业 2023-09-26 127.40 -- -- 152.49 19.69%
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事件2023年8月29日,公司发布2023年半年度报告,2023年1-6月,公司实现营业收入16.65亿元,同比下降25.49%;归母净利润3.67亿元,同比下降51.26%。 投资要点Q2毛利率环比止跌,终端库存改善。公司公布2023年半年报,2023年上半年公司实现营业收入16.65亿元,同比下降25.49%;归母净利润3.67亿元,同比下降51.26%。其中,Q2实现营收9.54亿元,同比增长5.39%,环比增长34.00%,Q2归母净利润为2.50亿元,同比下降14.58%,环比下降114.66%。公司净利润下降主要原因为公司主要下游应用智能手机市场需求疲软,且研发费用、管理费用等较去年同期上升。上半年,公司期间费用合计3.25亿元,同比增长46.82%,其中研发费用2.54亿元,同比增长50.79%。随着产品结构及市场竞争格局的变化,产品整体毛利率同比有所下降,23H1实现毛利率49.06%,同比下降3.49个pcts;Q2单季毛利率止跌回升至49.23%,环比提升0.4个pcts。23Q2营业收入环比有所提升,主要受到终端库存改善、国内手机市场的消费促销活动提振以及集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM等产品在客户端出货逐步放量等因素影响。 随着公司存货水位逐步改善,Q2公司存货减值金额0.55亿元,环比减少22.76%,存货减值压力环比略有减少。 深耕模组化发展,依托长期积累和自建产线优势,持续布局创新产品线。公司射频模组产品收入占总营收的比重呈现逐年提升的趋势。2023年上半年,射频模组销售占比为31.98%,较去年同期提升1.22个百分点。(1)射频滤波器及其模组产品:上半年,DiFEM、LDiFEM及GPS模组等产品中已交付的集成自产的滤波器超1.6亿颗,其他相关产品稳定规模量产,在客户端逐步放量提升,并成功研发出L-FEMiD产品,助推高端模组更全面的产品覆盖。(2)射频功率放大器及其模组产品:公司不断提升射频滤波器、射频功率放大器及其模组能力,助推射频前端中技术复杂度、集成度最高的“明珠型”产品L-PAMiD研发。未来,公司将持续加大应用于5GNR频段的主集收发模组L-PAMiF产品在客户端的渗透与覆盖,并加强资源平台建设,为高价值化、差异化的发展奠定基石。 投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现收入41.02/51.33/61.36亿元,实现归母净利润分别为10.90/14.56/18.27亿元,当前股价对应2023-2025年PE分别为58倍、43倍、35倍,给予“买入”评级。 风险提示:市场需求恢复不及预期;新产品进度不及预期;市场竞争加剧等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名