金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/3 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
卓胜微 电子元器件行业 2020-01-16 431.00 -- -- 495.00 14.85% -- 495.00 14.85% -- 详细
2019年业绩同比增长193%~213%,超出市场预期 公司预告2019年业绩区间4.76~5.08亿元,同比增长193%~213%,中值4.92亿元,同比203%,超过市场4.54亿元的一致预期。公司2019年新老客户需求提升,带动公司营收利润大幅增长。 测算Q4净利率小幅提升,预计主要系新老客户需求提升所致 测算公司Q4营收同比增长约292%,Q4净利率区间为34%~38%,中值为36%,同比提升16pct。公司SWITCH开关类等产品,Q3起导入国内品牌H大客户顺利,同时三星等老客户产品性能升级,两者需求增长推动公司产品放量,带动营收及净利率大幅提升。 公司致力核心技术正面突破,滤波器产品小有所成 公司核心发展理念,不做技术的跟随者,而是做领先产品的开创者,打入最好的客户阵营,从而享受最好的产品价格,获得杰出的财务表现。目前公司在CMOS、SOI、锗硅、砷化镓等工艺技术平台广纳高端设计人才并多点布局,通过技术域互相交叉延展,寻求开创性研发突破,取得良好效果,目前公司SAW滤波器产品小有所成,逐步小样出货,未来有望进一步开花结果。 国内射频芯片龙头,长期往平台化发展,维持“增持”评级 公司是典型的细分领域龙头,处于射频芯片的大赛道。随着公司募投项目逐步展开,目标打造射频前端大平台,综合覆盖开关、滤波器、PA等射频前端芯片领域。预计19~21年公司净利润分别为5.05/7.66/10.16亿元,同比增速分别为211%/52%/33,对应PE 89.2/58.7/44.3倍,给予“增持”评级。 风险提示: 消费电子行业需求不及预期;公司射频产品研发进展不及预期;
潘暕 2 4
卓胜微 电子元器件行业 2020-01-16 431.00 -- -- 495.00 14.85% -- 495.00 14.85% -- 详细
事件:公司发布2019年度业绩预告,公司2019全年归母净利润4.76-5.08亿元,同比去年同期的1.62亿元增长193.22%-212.94%。 点评:我们坚定看好公司在5G时代到来以及国产替代逻辑推动下的成长动能。公司2019全年归母净利润同比增长中位数为203.08%,继续超Q3150.99%的增速,增长的主要原因为公司持续加强研发创新推出新产品,同时进一步深入对下游客户的渗透,受益于新旧终端客户需求增长的影响。 2019业绩预计同比超Q3单季度增速,毛利率有望保持平稳。2019年公司归母净利润4.76-5.08亿元,同比去年同期的1.62亿元增长193.22%-212.94%,其中位值203.08%继续超Q3150.99%的增速。 成功进入新客户AVL,进一步提高成长动能。公司在19H1成功进入华为等大客户的AVL(合格供应商名单),公司存货相比期初增长32.05%,应收账款相比期初增长179.21%,我们认为这是因为公司导入新客户后订单大幅增长,公司积极备货满足客户需求,新客户对公司业绩驱动效果显著,我们坚定看好公司在国产替代逻辑下的成长动能。 研发投入再创新高,提前卡位5G射频前端优质赛道。公司2019H1研发投入5080.51万元,yoy+83.28%,公司在上半年新申请发明专利2项,取得发明专利3项。在高研发的驱动下,公司成功推出满足客户需求的多款新型产品,尤其是适用于5G通信标准中sub-6GHz频段的产品;同时公司成功完成基于新一代半导体材料的锗硅高性能LNA产品的技术开发,并推出多款基于锗硅工艺的高性能低功耗LNA产品。公司积极布局射频前端,在已有射频开关和LNA基础上,布局SAW和PA,完善产品线布局。根据我们测算,预计2020年射频前端市场将达到242.6亿美元,CAGR达18.79%,显著高于半导体行业增速,赛道优质。我们持续看好公司在5G时代持续抢占射频前端市场,在高研发投入的驱动下支撑公司业绩持续放量。 盈利预测与投资建议:基于业绩预告,我们略上修2019年EPS从4.6到4.85,维持2020-2021年EPS为7.04、10.58元/股,维持“买入”评级。 风险提示:贸易战不确定性;5G商用进度不及预期;新产品研发进度不及预期;客户拓展不及预期。
卓胜微 电子元器件行业 2020-01-15 463.00 -- -- 495.00 6.91% -- 495.00 6.91% -- 详细
射频芯片市场拓展不断突破,业绩实现高速增长:公司2019年归母净利润同比增长193.22%-212.94%,公司Q4归母净利润同比增长512.10%-639.84%,业绩创历史新高。2019年,受益于公司新旧终端客户需求增长,公司射频芯片产品的市场拓展稳步推进,份额持续提升,带动公司业绩实现高速增长。 自主创新构建产品核心竞争力,持续积累优质客户资源:公司积极投入自主创新,不断加大对射频芯片新设计、新材料、新工艺的研发投入,专注提高核心技术竞争力,目前,公司已在射频开关、射频低噪声放大器、射频滤波器、WiFi蓝牙芯片等产品领域形成了深厚的技术积累和产品竞争优势。公司依靠研发优势和质量优势,已在国内外积累了丰富的客户资源,射频前端芯片产品广泛应用于三星、华为、小米、vivo、OPPO等知名终端厂商的产品,并持续拓展国内外其他智能手机厂商的潜在合作机会。 深耕射频芯片市场,充分受益5G和射频芯片国产替代:公司深耕射频前端芯片市场,在射频开关、射频低噪声放大器和射频滤波器领域持续突破,产品性能和成本优势显著,有望充分受益于智能手机、智能家居和可穿戴设备对射频芯片需求的增长。随着5G和射频芯片国产替代的逐步推进,公司长期成长动能充足。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年营业收入分别为14.81、23.53、31.81亿元,同比增长164.5%、58.8%、35.2%;2019-2021年归母净利润为4.93、8.22、11.54亿,同比增长203.6%、66.9%、40.3%,实现EPS为4.93、8.22、11.54元,对应PE为91、55、39倍。卓胜微未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示:行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
卓胜微 电子元器件行业 2020-01-15 463.00 -- -- 495.00 6.91% -- 495.00 6.91% -- 详细
全年符合预期,期待成长加速 预计Q4单季度归母净利润1.53-1.85亿元,同比增长512%-640%,同比变动区间为下滑10%-增长9%,公司Q4延续Q3高增长态势,同比大幅增长,我们预计公司Q4受部分费用影响,剔除之后环比持续增长。2019年公司继续加强研发创新推出新产品,同时进一步深入对下游客户的渗透。受益于新旧终端客户需求增长的影响,公司营业收入和归属于公司股东的净利润较上年同期同比增长。 国产射频龙头,加大研发发力新产品 公司19年受益华为、oppo等国产厂商出货拉动,公司业绩超预期成长,公司多款产品在华为全面导入,预计在华为最新旗舰机型成为一线供应商。研发方面,公司完成了新一代锗硅工艺高性能LNA的技术开发,并推出多款基于锗硅工艺的高性能低功耗LNA产品;同时公司持续对原有LNA进行设计升级,实现产品性能和成本的进一步优化。 5G时代正式来临,射频器件新一轮成长在即 5G带来手机频段的增加,同时随着智能手机市场的不断成熟,高端应用不断推陈出新,对手机射频前端芯片的需求将会增加。受到5G拉动,自2020年起,全球射频前端市场将迎来快速增长。18-23年全球射频前端市场规模CAGR预计为16%,2023年总规模接近313亿美元。公司一方面改进现有产品工艺,同时加大布局滤波器、PA等射频前端产品。滤波器客户导入顺利,当前已经开始贡献收入,公司加快布局模组化产品,进一步打开成长空间。 投资建议 我们预计公司19-21年收入为14.1、21.0、24.5亿元,归母净利润为4.95、7.73、9.53亿元,对应估值为90.9、58.2、47.2倍,参考芯片设计公司60-80倍ttm估值区间,同时考虑公司的稀缺性,我们给予公司“推荐”评级。 风险提示: 中美贸易摩擦、大客户进展不及预期、大客户技术迭代不及预期。
刘翔 5
卓胜微 电子元器件行业 2020-01-15 463.00 -- -- 495.00 6.91% -- 495.00 6.91% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,预计2019年全年归属于上市公司股东的净利润为:47,600.00 万元~50,800.00 万元,同比增长193.22%~212.94%。非经常性损益对归属于公司股东的净利润影响额约为632 万元。 业绩符合预期,Q4继续高增长。按预告中值计算,2019Q4归母净利润为1.69亿,环比Q3基本持平,同比增长576.10%。公司自2019Q2开始增长加速,季度利润中枢大幅上移,主要受益于对现有大客户出货提升与新客户开拓,特别是国产大客户,公司成功打入客户重点机型供应链并逐步放量。另一方面,公司在2019年开发多种新产品并实现规模出货。此外,整体销量的增长带来的规模效应进一步提升盈利能力,使得公司利润率有所上升。 国产替代浪潮下,公司稀缺性得到凸显。射频前端芯片市场规模超百亿美元,基本被国外厂商占据,卓胜微是国内少数具备射频芯片供应能力的厂商,且部分产品性能已经可与国际一流厂商比肩,从体量上来看具备较大成长潜力。受益于本土手机终端厂商在全球市占率的扩张以及供应链国产化趋势,公司迎来发展良机。考虑到公司在国产手机供应体系中份额仍较低,我们看好公司未来几年内市占率持续提升。 在射频前端器件领域内品类扩张与产品升级,迎接5G时代。公司以射频开关、射频低噪声放大器起家,伴随体量扩大,公司一方面继续开拓射频芯片品类,如SAW滤波器、功率放大器等,以满足客户集中采购需求;另一方面积极储备模组化技术,以满足射频前端模组化趋势。公司有着良好的产能保障与优质客户基础,具备持续成长动能。5G终端放量在即,单机搭载的射频芯片数量与价值量均大为增加,射频前端市场将大幅扩容,公司将直接受益于5G换代带来的行业性机会。 维持“买入”评级。我们维持对公司的盈利预测,预计2019~2020年营收为14.34/21.46/28.40亿,归母净利润为4.91亿/6.92亿/9.22亿,EPS为4.91/6.92/9.22,对应PE为84/59/45,维持“买入”评级。 风险提示事件:手机整体销量下滑;公司研发与新产品开拓不及预期;市场竞争加剧。
卓胜微 电子元器件行业 2020-01-15 463.00 -- -- 495.00 6.91% -- 495.00 6.91% -- 详细
业绩预告符合预期,2019年四季度高增长依旧。 2019年前三季度公司实现归母净利润3.23亿元,依照此次业绩预告,测算2019Q4单季度实现归母净利润1.53亿元~1.85亿元(2018Q4单季度归母净利润2500万元),与2019Q3单季度1.7亿元相近。公司持续加强研发创新推出新产品,同时进一步深入对下游客户的渗透,受益于新旧终端客户需求增长的影响,公司业绩实现高增长。此外,公司披露,2019年度非经常性损益对归母净利润影响额约为632万元。 射频芯片国产替代高弹性逻辑持续兑现,验证我们此前判断。 公司射频开关、LNA芯片已覆盖全球领先手机品牌如三星、小米、华为、vivo、OPPO等。公司体量小,所处赛道面向350亿美元市场,具备射频芯片国产替代和5G换机潮的双重弹性。据WiFi Alliance预测,到2022年全球无线互联设备的数量将达到500亿台,参考Yole数据,射频前端芯片市场规模到2023年将达到350亿美元。展望未来,但凡接入到无线网络的设备,无论是5G蜂窝网络,还是WiFi网络,均需要射频前端芯片,持续看好公司所处的射频芯片赛道。 5G产品已量产出货,公司长期可持续成长值得期待。 公司IPO募投项目的主要方向:现有产品的技术升级,滤波器、功放及模组新产品开发,物联网产业布局。伴随5G商业化逐步落地,射频前端芯片的应用领域将会被进一步放大,鉴于公司营收体量小,射频开端、LNA是公司的基本盘,未来SAW、PA、FEM模组等任一新产品成功量产,都将直接刺激公司业绩的高速成长,弹性可观。2020年1月9日,公司在全景网互动平台上表示,公司已推出适用于5G制式sub-6GHz频段产品,并已量产出货。 投资建议 维持前次预测,预计公司2019-2021年的收入为14.9/22.4/30.3亿元,归母净利润为5.01/7.66/10.17亿元,对应EPS为5.01/7.66/10.17元。鉴于公司在射频芯片赛道的稀缺属性,以及5G产品已量产出货,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行,系统性风险;新产品研发进度低于预期;行业竞争加剧导致产品价格快速下滑;5G智能手机出货量低于预期。
卓胜微 电子元器件行业 2020-01-08 387.00 -- -- 495.00 27.91% -- 495.00 27.91% -- 详细
5G带动射频新需求,智能手机射频前端价值量高速增长。从射频前端模组价值量来看,随着通信的升级,从2G至4G已有了超10倍的增长,而对应的由于频段的增加,从低频段至Sub6G,再到未来的毫米波频段,无论是滤波器还是PA,又或者是LNA和开关,为了应对多频段/高频的需求,其成本、价值量以及用量都将有着较大的增长。根据YoleDevelopment的统计,2G制式智能手机中射频前端芯片的价值约为0.9美元,3G制式智能手机中大幅上升到3.4美元,至高端LTE智能手机中为15.30美元,是2G制式智能手机中射频前端芯片的17倍,而5G的价值量则更是4G的两倍以上。 卓胜微作为国内射频前端领头羊,享受国产替代化红利。目前卓胜微作为国内为数不多的射频前端芯片企业之一,与三星、小米、华为等知名厂商合作,享有优质客户红利。整体射频市场中目前仍然还是以海外供应商为主,而随着目前电子产业链国产化的趋势不断推进,且中国作为最大的半导体应用下游市场,我们认为卓胜微将会借助着大客户的优势以及国产替代化的逻辑,在后期加速成长,提高在国内的市占率。 公司从LNA、switch逐步往SAW拓展,并有望通过分级模组进一步提升竞争力。产品+客户双升,坚定看好公司作为A股射频前端芯片最纯正标的,受益射频元器件国产化5-10年大趋势。从目前方案来看,5G射频前端体现为PA通路、LNA通路及滤波器总数同步提升。其中5GNR相比LTECat6,LNA通路数预计从平均9个左右提升至13个,开关数量预计也有同比大幅提升。根据公司过往数年的出货量数据来看,公司在2019年仍然有望在出货量上得到同比正增长,同时公司具备例如三星、华为、小米、OPPO等优质终端龙头客户,5G时代预计直接大幅受益。同时从近期华为等一系列事件来看,射频前端国产替代刻不容缓,我们看好以卓胜微为代表的国产射频产业链在未来5年迎来黄金替代机遇。 持续加大研发投入,新品取得重点突破。至19Q3公司研发投入约8600万元,对现有RFswitch、LNA产品进行技术和产品升级,通过工艺改进和新材料应用,提升产品的性能和可靠性,后续有望巩固公司的技术实力。 盈利预测与投资建议:中国射频前端芯片行业保持蓬勃发展趋势,市场规模逐年上升,公司在行业中保持了稳定的竞争优势和市场地位。随着5G商业化的逐步临近,5G标准下现有的移动通信、物联网通信标准将进行统一,因此未来在统一标准下射频前端芯片产品的应用领域会被进一步放大,而公司作为目前该行业的领先者,且也逐步向SAW领域拓展,因此我们预计2019/2020/2021公司营业收入可达14.84/25.11/34.34亿元,同比增长164.9%/69.2%/36.8%,归母净利润可达5.06/8.65/11.80亿元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不达预期,新品进度不达预期。
卓胜微 电子元器件行业 2019-12-05 429.00 -- -- 478.88 11.63%
495.00 15.38% -- 详细
5G射频信号处理要求提高带动新增需求,国产化率提升市场份额 射频器件是消费电子无线通信系统的核心。根据产业链信息,5G手机BOM的增加预计30%来自于射频前端。2018全球射频前端市场为171亿美元,预计2023年射频前端市场约350亿美元,年均复合增速达15%。目前手机射频前端芯片主要被Broadcom、Skyworks、Qorvo、Murata等外资企业占85%市场份额,国内优质企业迎来较大的进口替代空间。 卓胜微:射频前端芯片国产佼佼者 卓胜微从手持电视芯片做起,历经目标市场衰退,产品需求湮灭困境,创始团队始终坚持走正向研发之路,获得自主研发射频芯片设计技术的正面突破。利用自身“轻、快”的优势抓住GPSLNA及射频开关需求崛起一战成名。截至2018年公司射频类芯片及开关出货量超22亿颗,营收规模5.60亿,净利润实现1.60亿元。立足本土市场的巨大需求,公司有望逐步突破海外射频龙头的垄断地位。 业务模式较好,核心技术构建壁垒 公司采用Fabess的轻资产模式,具有初始投入资本较小,运营包袱较轻等特点,能够快速捕捉新兴热点需求并迅速推出产品制胜。公司多款产品形成爆款,因此盈利能力较好,18年ROE达41%,毛利率超50%,均可比肩全球射频龙头Skyworks,显现公司的成长潜力较大。公司客户结构比较集中,前6大客户营收占比超过90%,主要为三星、小米、华为等国际品牌客户。未来随着公司拓展更多国内大客户以及5G的到来,公司有望保持持续较快增长,盈利能力有望提速。 国内射频芯片领域隐形冠军,空间来自射频大平台 公司是典型的细分领域龙头,随着公司募投项目逐步展开,目标打造射频前端大平台。预计19~21年公司净利润分别为4.65/7.66/10.16亿元,同比增速分别为141.4%/45.9%/31.2%,对应PE92.9/56.4/42.5倍,给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济放缓、消费电子景气度不及预期,射频新产品盈利能力不及预期等风险。
卓胜微 电子元器件行业 2019-11-08 396.97 -- -- 456.88 15.09%
495.00 24.69% -- 详细
事件描述 2019年10月28日晚,卓胜微发布《江苏卓胜微电子股份有限公司2019年第三季度报告》。n事件评论?三季度业绩表现优异,成长动能十足。公司前三季度实现营业收入9.85亿元,归母净利润3.23亿元,分别对应同比增速123.80%和135.03%;公司单三季度实现营业收入4.70亿元,归母净利润1.70亿元,分别对应同比增速159.08%和150.99%。同时,公司为备战四季度新品,存货相比于二季度环比提升0.88亿元至2.66亿元,预计Q4高增长持续。 原客户持续渗透+新客户合作推进+新产品顺利推广成就公司高增长。公司Q3高增长的原因有三方面:1、公司推出多款性能优良的新产品,在三星等客户中的渗透率持续提升;2、通过了华为供应链管理部门对公司的综合考核并成为华为供应商,与华为合作推进顺利并三季度开始大规模出货;3、公司基于现有产品进行技术更新,推出支持多载波聚合的移动通信传导开关、天线调谐开关系列以及基于锗硅工艺的高性能低功耗LNA产品,夯实了公司的产品竞争力。 好赛道+好赛手,公司受益射频芯片国产化浪潮。5G时代的特点是频率更高,频谱更宽,频道更多,对射频前端器件的要求更高且需求更多,预计行业市场空间将从2018年的150亿美元增长至2023年的313.10亿美元。在产品层面,公司一方面在射频前端领域补短板,拓展射频功率放大器、滤波器等新品类,模组化产品值得期待;另一方面,公司在现有蓝牙微控制器产品的基础上计划开发微控制器芯片来切入物联网产业链,有利于扩大公司市场份额,实现业绩增长。 我们预计公司2019-2021年将分别实现归属母公司净利润4.70亿元、7.42亿元和9.97亿元,对应PE分别为78X、49X和37X,给予“买入”评级。 风险提示: 1.公司新产品开发进展不及预期;2.公司新客户拓展情况不及预期。
卓胜微 电子元器件行业 2019-11-04 360.00 -- -- 456.88 26.91%
495.00 37.50% -- 详细
Q3业绩位于业绩预告区间上限,持续超预期,维持“强烈推荐”评级。 公司发布三季度报告:2019年前三季度公司实现营收9.85亿元(+123.80%),实现归母净利润为3.23亿元(+135.03%),位于之前预告区间(预告区间为3.12-3.26亿元)上限,持续超预期。其中,Q3单季度实现营收4.70亿元(+159.08%),归母净利润为1.69亿元(+152.13%),环比加速增长,验证了核心器件国产化提速大逻辑。我们认为公司作为国内领先的射频前端芯片厂商,凭借优异的产品实力和研发水平,有望成为行业发展以及国产替代下的最大受益者,超越行业整体增速持续高速成长。预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.85/7.31/9.92亿元,对应EPS分别为4.85/7.31/9.92元/股,对应当前PE估值分别为75/50/37倍。维持“强烈推荐”评级。 公司业绩环比加速成长,规模效应逐步体现,Q3净利率水平创历史新高 从季度数据来看,公司2019年Q1、Q2和Q3单季度营收与净利润增速分别为41.97%/72.99%、154.69%/144.23%和159.08%/152.13%,公司业绩持续超预期,环比加速增长。公司规模效应和运营销量逐步体现,2019年前三季度公司综合毛利率提升至52.80%(+0.8pct);费用方面,公司2019年前三季度费用率改善明显,销售费用率为3.46%(-1.03pct),管理费用率为2.47%(-2.21pct),研发费用率为8.75%(-1.46pct);受益于毛利率的提升和费用率的下降,公司Q3净利率大幅提升至32.58%(+3.95pct),创历史新高。 国内射频芯片龙头,“行业+客户+产品”助力公司业绩持续爆发 5G将推动射频前端芯片数量和价值量大幅增长,根据OYR ElectronicsResearchCenter统计,2023年全球射频前端市场规模将达到313.10亿美元,市场前景广阔。公司专注射频芯片领域,主要包括射频开关和LNA,产品已经进入主流终端厂商,2012年进入三星射频开关供应链,市场份额持续提高,2015年进入小米供应链,2018年进入vivo供应链,2019年开始给华为、OPPO供应射频前端芯片。此外,公司积极布局滤波器和PA,有望进一步夯实公司在射频前端领域的市场竞争力,为公司未来持续增长奠定基础。 风险提示:竞争加剧风险;研发进展不及预期风险;手机销量持续下滑。
卓胜微 电子元器件行业 2019-11-04 360.00 -- -- 456.88 26.91%
495.00 37.50% -- 详细
一、事件概述公司公告前三季度收入 9.8亿元,同比增长 123.8%,前三季度归母净利润 3.2亿元,同比增长 135%, Q3单季度收入 4.7亿元,同比增长 159.1%, Q3单季度归母净利润 1.7亿元,同比增长 151%。 、 二、分析与判断 三季度符合预期,全年加速成长Q3实际业绩接近此前公司预告区间上限, 符合预期。 Q3单季度毛利率 52.7%,净利润率 36%。 公司 Q3增长强劲, 我们预计主要是华为等国产客户开拓顺利,叠加三季度华为出货加速, 预计 Q4产能持续释放, 有望延续超预期态势。 射频前端国产化替代龙头标的,持续加大研发力度公司 19H1开始进入华为、 oppo 等国产厂商供应链,受益于大客户出货拉动,公司业绩超预期成长, 公司多款产品在华为全面导入,预计在华为最新旗舰机型成为一线供应商。 研发方面, 公司完成了新一代锗硅工艺高性能 LNA 的技术开发,并推出多款基于锗硅工艺的高性能低功耗 LNA 产品;同时公司持续对原有 LNA 进行设计升级,实现产品性能和成本的进一步优化。 5G 时代射频器件量价齐升,公司率先受益5G 带来手机频段的增加,同时随着智能手机市场的不断成熟,高端应用不断推陈出新,对手机射频前端芯片的需求将会增加。受到 5G 拉动,自 2020年起,全球射频前端市场将迎来快速增长。 18-23年全球射频前端市场规模 CAGR 预计为16%, 2023年总规模接近 313亿美元。 公司一方面改进现有产品工艺,同时加大布局滤波器、 PA 等射频前端产品。滤波器客户导入顺利,当前已经开始贡献收入,公司加快布局模组化产品,进一步打开成长空间。 、 三、 投资建议我们预计公司 19-21年收入为 14.1、 21.0、 24.5亿元,归母净利润为 4.95、 7.73、9.53亿元,对应估值为 75.3、 48.2、 39.1倍,参考芯片设计公司 60-80倍 ttm 估值区间,同时考虑公司的稀缺性,我们给予公司“推荐”评级。 、 四、风险提示: 中美贸易摩擦、大客户进展不及预期、大客户技术迭代不及预期
卓胜微 电子元器件行业 2019-11-04 360.00 429.60 -- 456.88 26.91%
495.00 37.50% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报, 2019年前三季度实现营收 9.85亿元亿元,同比增长 123.80%;归母净利润 3.23亿元。同比增长135.03%。 业绩增长加速,持续兑现射频芯片国产替代高弹性公司射频开关、 LNA 芯片已覆盖全球领先手机品牌如三星、小米、华为、 vivo、 OPPO 等。公司体量小,所处赛道面向 300亿美元市场,具备射频芯片国产替代和 5G 换机潮的双重弹性。 2019Q3单季度实现营收 4.70亿元,同比增长 159.05%,环比增长 40.72%;归母净利润 1.70亿元,同比增长 150.99%,环比增长 53.15%,业绩加速释放。 毛利率稳定, 净利率提升, 存货处于高位预示未来高增长2019Q3单季度毛利率 52.67%,环比 2019Q2微降 0.33个百分点,说明产品价格稳定,公司以产品性能取胜,并非低价竞争换取市场份额。 Q3销售费用环比减少 9.71%,管理费用环比减少 47.17%, 说明公司产品正处于既有客户份额提升阶段。 与此同时,公司加大研发投入, Q3研发费用环比增长 12.39%。 Q3末存货 2.66亿元,较年初增长 97.54%,主要是备货增加所致, 公司为 IC 设计厂商,存货主要为成品和晶圆原材料,存货高位预示着订单充足,未来高速成长可持续。 坚定看好射频芯片国产化赛道,公司长期成长值得期待公司 IPO 募投项目的主要方向:现有产品的技术升级,滤波器、功放及模组新产品开发,物联网产业布局。 伴随 5G 商业化逐步落地,射频前端芯片的应用领域将会被进一步放大,鉴于公司营收体量小,射频开端、 LNA 是公司的基本盘,未来 SAW、PA、 FEM 模组等任一新产品成功量产,都将直接刺激公司业绩的高速成长,弹性可观。 投资建议鉴于公司三季度反映的高速增长, 我们将公司 2019-2021年的收入预测从 10.1/15.7/22.8亿元上调至 14.9/22.4/30.3亿元 , 归 母 净 利 润 从 3.65/5.37/7.20亿 元 上 调 至5.01/7.66/10.17亿元,对应 EPS 从 3.65/5.37/7.20元上调至5.01/7.66/10.17元。 维持目标价 429.6元不变,维持“买入” 评级。
卓胜微 电子元器件行业 2019-11-04 360.00 -- -- 456.88 26.91%
495.00 37.50% -- 详细
华为切入增长强劲,国产替代推动整体业绩大幅提升。公司于今年切入华为供应链,目前开关、LNA等产品放量情况较好,推动Q3业绩大增。公司作为射频开关龙头,受益于国产替代大逻辑得到验证。另外,公司在原有客户的渗透率加强,对三星、小米的出货情况较好,整体推动Q3业绩达到公司指引上限。 研发投入快速增长,支撑整体毛利提高。公司2018年研发投入0.68亿元,同比增加41.53%;2019前三季度研发投入0.86亿元,同比增长91.85%。5G对射频器件技术要求更高,公司多年研发投入积累,支撑产品升级,推动整体业务毛利上升0.84pct至52.67%。 5G射频芯片单机价值量上升,成长空间大持续关注。5G手机将普遍采用4*4MIMO的天线方案,相较4G而言天线数量增加,单机所需的开关颗数因此翻倍增长,其它射频前端芯片如滤波器等,在数量上同样加大。另外,未来毫米波频段更多,客观要求更多的射频器件,5G射频前端的市场空间广阔。随着2020-2022年5G基站建设逐渐放量,Canalys预计2020年5G手机占比将提升至13%,2023年将超过50%。我们看好公司作为射频开关龙头的市占率提升,整体射频前端业务将受益于5G带来的量涨。目前,公司研发的射频滤波器已创造营收,PA在研,有望逐渐补全射频前端器件版图,我们将持续关注新产品推出动向。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019-2021年营收分别为13.26亿元、21.74亿元和29.25亿元,净利润分别为4.38亿元、6.96亿元和9.26亿元,EPS分别为4.38元、6.96元和9.26元,对应当前股价的PE值分别为84倍、53倍和40倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新产品研发进展不及预期;下游客户需求下滑等。
潘暕 2 4
卓胜微 电子元器件行业 2019-11-04 360.00 436.48 -- 456.88 26.91%
495.00 37.50% -- 详细
事件:公司发布2019年三季度季报,2019年前三季度,公司归母净利润3.23亿元,同比去年同期的1.37亿元增长135.03%;其中2019Q3归母净利润1.70亿元,同比去年同期的0.68亿元增长150.99%。 点评:我们坚定看好公司在5G时代到来以及国产替代逻辑推动下的成长动能。公司19Q3归母净利润同比增长150.99%,继续超Q2144.23%的增速,增长的主要原因为积极推进与现有客户(如华为、三星、小米、OPPO等)的深入合作,下游大客户对于公司业绩推动显著,国产替代机遇凸显。公司积极布局5G射频前端,研发投入再创新高,推出了满足客户需求的多款新型号的5G产品,支撑公司业绩持续放量。 2019Q3业绩同比继续加速扩张,毛利率保持平稳。2019Q3公司归母净利润1.70亿元,同比去年同期的0.68亿元增长150.99%,公司业绩继续加速扩张,增速150.99%继续超Q2144.23%的增速;相较于2019Q21.11亿元的归母净利润,环比增长53.15%,继续保持较高速度的环比增速。公司Q3毛利率达到52.80%,相较于中报数据,略有回落,总体保持平稳。公司现金资产为6.18亿元,相较于年初增长132.93%。主要来自于公司经营所得以及募集资金。 成功进入新客户AVL,进一步提高成长动能。公司在19H1成功进入华为等大客户的AVL(合格供应商名单),公司存货相比期初增长32.05%,应收账款相比期初增长179.21%,我们认为这是因为公司导入新客户后订单大幅增长,公司积极备货满足客户需求,新客户对公司业绩驱动效果显著,我们坚定看好公司在国产替代逻辑下的成长动能。 研发投入再创新高,提前卡位5G射频前端优质赛道。公司2019H1研发投入5080.51万元,yoy+83.28%,公司在上半年新申请发明专利2项,取得发明专利3项。在高研发的驱动下,公司成功推出满足客户需求的多款新型产品,尤其是适用于5G通信标准中sub-6GHz频段的产品;同时公司成功完成基于新一代半导体材料的锗硅高性能LNA产品的技术开发,并推出多款基于锗硅工艺的高性能低功耗LNA产品。公司积极布局射频前端,在已有射频开关和LNA基础上,布局SAW和PA,完善产品线布局。根据我们测算,预计2020年射频前端市场将达到242.6亿美元,CAGR达18.79%,显著高于半导体行业增速,赛道优质。我们持续看好公司在5G时代持续抢占射频前端市场,在高研发投入的驱动下支撑公司业绩持续放量。 盈利预测与投资建议:我们维持2019-2021EPS4.6、7.04、10.58元/股预期,给予明年62X的PE,对应目标价436.48元,维持“买入”评级。 风险提示:贸易战不确定性;5G商用进度不及预期;新产品研发进度不及预期;客户拓展不及预期。
刘翔 5
卓胜微 电子元器件行业 2019-11-04 360.00 -- -- 456.88 26.91%
495.00 37.50% -- 详细
事件: 公司发布三季报,前三季度实现营业收入 984,878,085.41元,同比增长 123.80%, 归母净利润 322,665,213.95元,同比增长 135.03%;其中 Q3单季实现营收 469,650,440.44元,同比增长 159.08%,归母净利润 169,839,969.65元,同比增长 150.99%。 业绩落于预告上限, Q3经营表现优异。 Q3营收环比增加 40.72%,归母净利润环比增加 53.15%,营收与利润呈加速增长态势,显示公司经营进入爆发期。 具体而言, Q3业绩高增长的主要原因包括:①现有大客户出货提升与新客户开拓。 自 Q2开始,公司对老客户供应进一步渗透,同时打入更多的新客户、特别是国产手机厂商供应链,逐步出货并放量。 ②新产品实现规模出货。③整体销量的增长带来的规模效应进一步提升盈利能力。 规模效应逐步体现,净利率持续提升。 Q3销售费用率由 H1的 4.30%降至2.54%;管理费用率由 H1的 3.46%降至 1.38%;净利率本年度则经历了22.73%→33.07%→36.04%的逐季变化。 随着公司体量迅速扩大,规模效应体现得非常明显,这也是公司 Fabless 模式的优势, 成长期内固定成本与费用迅速摊薄,同时带来净利率与 ROE 的上升。 未来看点在于国产替代与 5G 带来的新机遇。 卓胜微作为国内稀缺的射频芯片厂商, 显著受益于半导体供应链的进口替代趋势, 这也是公司今年业绩大增的原因之一:国产手机终端厂商对公司产品的大力扶持。 国产智能手机厂商有着庞大的射频器件采购需求,公司供应份额仍较低, 未来有较大成长空间。 另外,5G 使得射频前端芯片的应用领域扩大、手机单机射频元件价值量提升,射频前端市场将进一步扩容,射频企业将享受量价齐升的红利,这也是公司长期成长的一大逻辑。 维持“ 买入”评级。 我们预计公司未来三年归母净利润为 4.91亿/6.92亿/9.22亿, EPS 为 4.91/6.92/9.22, 对应 PE 为 76/54/40, 维持“ 买入”评级。 风险提示事件: 手机整体销量下滑;公司研发与新产品开拓不及预期;市场竞争加剧。
首页 上页 下页 末页 1/3 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名