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刘翔 6
卓胜微 电子元器件行业 2020-11-09 474.86 -- -- 579.60 22.06% -- 579.60 22.06% -- 详细
国内射频芯片龙头,增长潜力巨大,首次覆盖给予“买入”评级公司为国内射频芯片龙头,核心技术强大,射频开关及LNA均获得市场认可,绑定下游优质客户。射频芯片前景广阔,国产替代趋势下,公司加大投资,拓展产品布局,同时产品升级,顺应射频模组化趋势,未来增长可期。我们预计2020-2022年公司可分别实现EPS5.22/6.89/9.00元,当前股价对应PE90/68/52倍,首次覆盖给予“买入”评级。 射频前端市场持续增长,5G打开行业天花板全球射频前端市场规模快速增长,2019年达170亿美元。5G打开行业天花板,手机单机射频价值量大幅提高,5G手机相比4G射频前端价值量增加40%,随着5G手机放量,预计未来射频前端规模仍将高速增长,2023年达313亿美元,2019-2023年CAGR达17%。随着移动智能终端功能更加丰富与便携,消费者对移动智能终端需求大幅上升,同时移动数据的数据传输量和速度大幅提升,提升对于射频前端的要求,射频前端模组化趋势愈加明显,全球射频模组市场规模预计从2018年150亿美元增长至2025年258亿美元。由于射频电路难度较高,全球射频前端芯片市场目前主要被美日厂商垄断,CR5达78%。 核心竞争力优秀,募投布局射频模组,增长潜力巨大公司重视研发,研发支出与研发人员数量持续提升,拥有多项核心技术,发明了拼版式射频开关实现方法、率先基于RFCMOS工艺实现了LNA的产品化。拥有稳定的供应链和优质的客户体系。公司募投提升拓展公司产品线:着力滤波器新产线,打造射频模组驱动公司成长。研发PA新产品,追赶全球龙头。5G变革下对原有开关及LNA技术升级,同时研发新品。布局IoT方向的ConnectivityMCU,研发升级满足市场需求。拟定增投入高端滤波器及5G基站射频器件项目,公司增长潜力巨大。 风险提示:消费电子景气度不及预期,射频新产品盈利能力不及预期,行业竞争加剧。
卓胜微 电子元器件行业 2020-10-30 419.00 -- -- 579.60 38.33%
579.60 38.33% -- 详细
本报告要点:1.阐述射频前端各领域市场空间及竞争格局,讨论卓胜微核心竞争力。 2.从中长期维度看卓胜微业务布局、成长空间和业绩驱动力。 3.数据模型测算卓胜微未来三年营收业绩情况。 公司经营情况:1)深耕射频前端领域,领军国内企业。卓胜微主营产品为射频开关、低噪声放大器(LNA),产品已进入三星、小米、华为、VIVO、OOPPO等知名手机品牌商供应链。 2)公司2019年营收15.12亿元,归母净利润4.97亿元,22020年前三季度营收119.72亿,归母净利润77..1188亿,,业绩持续高增长。5G换机潮来临、国产替代推进,公司作为射频前端龙头,业绩有望进一步提升。 中长期业绩驱动力:)1)5G频段增加,带来巨大增量市场,射频前端产业前景广阔。4G手机支持的频段已经接近40个,根据预测,5G手机支持的频段将新增至少050个,全球2G/3G/4G/5G网络合计支持的频段将超过191个。频段增加同步增加智能手机射频元器件数量,Yole预计52025年全球射频前端市场规模将增长至8258亿美元,其中射频开关21亿美元,LNA8亿美元,频滤波器及双工器51亿美元,射频模组177亿美元,82018年至52025年年CAGR达达8%。 2)国外巨头垄断,国产替代拉开序幕。Skyworks、Qorvo、高通、博通、村田基本垄断射频前端市场,市场份额合计约87%,国内自给率较低。射频开关细分市场,Skyworks、Qorvo、博通、村田市占率合计约85%,卓胜微占比10%,已经突破巨头垄断,天线调谐开关已成为公司拳头产品;LNA细分市场,卓胜微占比较小,约1.30%,公司LNA产品已进入三星+HOVM等各大手机厂商,营收正稳步增长;SSWAW已经实现小批量出货,各类FFMEM亦进展快速,有望突破巨头垄断。 3)布局射频前端产品线,勾画模组化蓝图。公司已小批量量产SAW滤波器,完成GPS、WiFi和多个4G频段接收通路SAW的产品开发和验证。公司功率放大器的研发主要针对LTETxM、LTEMMMB、LTEBand42PA及WiFiACFEM的产品,WiFiPA已处于验证中。卓胜微全面布局射频前端各类元器件,旨在实现射频前端模组化战略,缩短与与国际巨头的产品、技术差距,拥有参与射频前端领域国际竞争的战力。投资建议我们预计2020-2022年,公司营业收入分别为27.80/35.86/48.84亿元,归母净利润分别为8.65/11.06/14.05亿元,EPS分别为4.81/6.15/7.81元,EPE分别为87.47//68.38//553.85倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示1)受疫情影响终端设备销量下滑超出预期;2)公司SAW、各类射频前端模组研发进度不及预期;3)开关、LNA等射频前端器件竞争过激,产品降价幅度超预期。
卓胜微 电子元器件行业 2020-10-28 408.00 500.00 -- 579.60 42.06%
579.60 42.06% -- 详细
事件:公司发布2020年3季度报告,前3季度合计收入19.72亿元,同比增长100.27%;实现归属于母公司股东的净利润7.18亿元,同比增长122.37%。 单3季度收入9.75亿,同比增长107.55%,归母净利润3.64亿,同比增长114.61%。 报告要点:三季度业绩继续大幅增长,5G助力业绩腾飞公司三季度业绩继续大幅增长,接近预告上限。在营收大幅增长的同时,销售费用和管理费用同比分别下降54.35%与8.94%,显示公司市场地位与管理水平的提升。公司业绩主要受益于5G手机渗透率的不断提升,根据中国信通院数据,自6月以来,5G手机销售的渗透率持续超过60%。公司是国内射频前端市场的龙头公司,已在三星、小米、华为、VIVO、OPPO等终端客户不断突破创新。在5G手机销量渗透率不断提升、国产替代不断升级的背景下,公司有望畅享市场规模与市场份额提高的双重红利,业绩仍有广阔的提升空间。 不断加码研发,扩展产品种类除已有成熟产品如低噪声放大器和射频开关之外,公司还不断加码研发,前三季度研发费用同比增长58.98%,不断扩展产品类别,包括BAW滤波器(适用于GPS、Wi-Fi、移动通信领域,应用于智能终端)、射频功率放大器(Wi-Fi),以及不同类别的射频模组以应对智能终端日益升级的集成化、模组化的需求,包括DiFEM(集成射频开关和滤波器)、LFEM(集成射频开关、低噪声放大器和滤波器)、FEMiD(集成射频开关、滤波器和双工器)、PAMiD(集成多模式多频带PA和FEMiD)等模组组合。公司在射频领域全面布局,不断提升公司产品的市场空间,为公司的长期可持续发展注入新的动力。 定增项目继续推进,滤波器开启第二成长曲线公司继续推进定增项目,用于高端射频滤波器及模组、5G通信基站射频器件滤波器的研发。滤波器是5G射频前端的主要增量,2020全球射频前端市场将超过1500亿元,其中滤波器市场超1000亿元。进入5G时代,射频滤波器用量大幅增加,根据Qorvo数据,4G手机滤波器用量约为40个,而5G手机将提高到70个。公司目前多款SAW滤波器已经量产出货,伴随着此次定增项目的推进,BAW滤波器的研发将为公司业绩带来巨大的增量,开启公司成长的第二曲线。 投资建议与盈利预测预计2020-2022营收26.34、35.67、46.29亿元,归母净利润9.74、13.12.16、17.01亿元,当前市值对应PE分别为72、54、41倍。考虑国产替代下巨大的成长空间,公司作为国内射频器件的龙头公司,应给予充分的估值溢价,维持“买入”评级。 风险提示1)产品研发不及预期;2)市场推广不及预期;3)客户拓展销售不及预期。
卓胜微 电子元器件行业 2020-10-28 408.00 -- -- 579.60 42.06%
579.60 42.06% -- 详细
前3季度净利润同比增长122%,超出市场预期 前3季度营收19.72亿元,同比增长100%,归母净利润7.18亿元,同比增长122%,接近预告上限(预告6.90~7.22亿元)。 Q3营收9.75亿,同比增长108%,环比增长78%,归母净利润3.64亿元,同比增长115%,环比增长81%,超出市场预期。下游大客户备货以及开拓OPPO、VIVO等新客户放量带动公司营收较快增长。Q3毛利率50.17%,环比-2.45pct,净利率37.33%,同比+0.66pct。毛利率下滑预计晶圆代工厂价格上涨,导致芯片产品成本有所提升。 消费电子迎旺季,叠加5G产品放量,盈利能力继续提升 分业务来看,占总营收约85%的射频开关板块,Q3环比增长40~50%,其中Tuner开关继续保持较好增长,占射频开关类营收30%~40%。中报显示,天线调谐开关系列产品已累计销售超过15亿颗,成为公司拳头产品。根据产业链信息了解,公司Q4整体产能仍旧紧张,业绩有望持续创历史新高。 射频模组及Sub-6G等产品量产加速,将成为2021年新增长点 公司5G产品产业化加速进行中,系列化sub-6GHz及SiGe工艺LNA产品逐步放量,射频模组产品(例如DiFEM、LFEM)项目产业化持续推进,20H1公告投资建设进度达18%,正逐步试产并向核心客户导入。模组化方向实现公司的平台化扩充,实现量价齐升,预计将成为2021年新增长点,公司盈利能力有望再提升。 国内射频芯片龙头,长期空间大且竞争格局较好,维持“买入”评级 公司是半导体射频芯片细分领域龙头,全球市场及进口替代空间较大,同时国内竞争格局较好。随着5G产品及射频模组迎来收获期,未来将射频产品将有望量价齐升。 预计2020~2022年,净利润10.27/13.46/17.83亿元,同比107%/31%/32%,对应PE 69/52/39倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司研发进展不及预期;新产品投入加大导致盈利能力下降。
卓胜微 电子元器件行业 2020-10-28 408.00 -- -- 579.60 42.06%
579.60 42.06% -- 详细
业绩总结: 公司发布 2020年第三季度业绩报告,公司 2020年前三季度营收 19.7亿元,同比增长 100.3%, 归母净利润 7.2亿元, 同比增长 122.4%; 其中 Q3单季实现营收 9.7亿元,同比增长 107.6%,实现归母净利润 3.6亿元,同比增 长 114.6%。 2020Q3业绩继续高速增长, 接近此前预告上限。 公司 2020前三季度实现归母 净利润 7.2亿元,同比增长 122.4%, Q3单季实现归母净利润 3.6亿元,同比 增长 107.6%。同时, 公司自 2019Q1起已连续实现 7个季度盈利同比增长。 公 司业绩持续高速增长系在 5G 及国产替代加速背景下,叠加消费电子旺季,公司 顺势开拓市场业务,拉动业绩高速增长。 公司盈利能力稳中略升,同时继续投入研发创新,保持长期竞争力。 公司前三 季度整体毛利率为 51.4%,同比小幅下降 1.4pp,但整体净利率为 36.3%,同比 上升 3.7pp,公司费用把控能力有较大提升,期间三费率整体为 2.0%, 同比下 降 2.3pp。公司高度重视研发创新,持续研发投入, 2020前三季度累积研发支 出 1.4亿元,同比增长 59.0%。 目前高性能天线调谐开关和适用 5G 通信的射频 模组等新品持续推出,持续构筑公司长期产品竞争力。 公司产品阵列日益完整, 5G 及国产替代背景下长期成长可期。 公司自去年以来 推出多款射频模组产品,目前已经包括射频开关、射频 LNA、射频 PA、射频滤 波器及各类模组、低功耗蓝牙 MCU 等产品阵列。产品技术逐步提升,部分已可 媲美行业领先公司。公司产品也逐步从消费电子逐步向基站通信和汽车电子等 领域拓展。 公司持续发展客户并进行更加深度的合作,除公司传统客户三星、 小米等外,新客户华为、高通等也加速放量形成稳定合作关系。在 5G 及国产替 代大背景下,公司有望持续受益,长期成长可期。 盈利预测与投资建议。 小幅上调公司 2020-2022年营收至 25.2/35.7/46.0亿元, 对应归母净利润 8.9/12.8/16.7亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 5G 商用化进展不及预期;公司新产品研发进度不及预期;国外疫情 影响 3C 端消费;大客户产品迭代升级不及预期等。
卓胜微 电子元器件行业 2020-10-27 387.00 463.68 -- 579.60 49.77%
579.60 49.77% -- 详细
Q3业绩业绩表现亮眼,营收与归母净利润创历史新高。公司披露三季报,Q3实现营业收入9.75亿元,同比增长107.55%,实现归母净利润3.64亿元,同比增长114.61%。2020年公司前三季度合计实现营收19.72亿元,同比增长100.27%,实现归母净利润7.18亿元,同比增长122.37%。公司Q3营业收入与归母净利润指标均创历史新高,前三季度营收超2019年营收总和。 下游需求旺盛推动需求旺盛推动Q3业绩亮眼,行业业绩亮眼,行业短期供不应求,,预计预计Q4业绩持业绩持续亮眼。公司Q3业绩高速增长主要受益于传统消费旺季下,下游客户普遍上半年备货不足及Q3积极拉货。展望Q4,在国产替代趋势下,公司将持续受益同小米、OPPO、Vivo重要品牌合作深入。展望明年,下游终端需求复苏叠加5G手机渗透率显著提升,行业依然维持较高景气度。 多产品线布局推动长期成长,接收模组布局渐入佳境。公司目前射频接收端模组料号布局逐渐完善,根据公司半年报,公司部分接收模组产品已逐步在知名移动智能终端实现量产导入,我们预计未来公司持续性布局更高复杂度接收模组、高端滤波器、基站射频器件将会进一步提升公司成长空间。 盈利预测与评级。预计公司20-22年EPS分别为5.05、7.03、9.73元/股,按最新收盘价对应PE为77.40、55.63、40.18倍。综合考虑公司业绩增速以及可比公司估值水平,我们给予公司2021年66倍的PE估值,对应合理价值463.68元/股,给予“买入”评级。 风险提示。中美贸易摩擦下宏观环境的不确定性;5G全球渗透率不达预期;模组化新产品推出以及放量进度不达预期。
卓胜微 电子元器件行业 2020-10-27 387.00 -- -- 579.60 49.77%
579.60 49.77% -- 详细
公告:公司发布2020年第三季度报告,2020年前三季度公司营业收入为19.72亿元,同比增长100.27%,归母净利润为7.18亿元,同比增长122.37%。 2020年Q3公司营业收入为9.75亿元,同比增长107.55%,归母净利润为3.64亿元,同比增长114.61%。 投资要点5G和国产替代提振射频产品需求,业绩创历史新高::司公司2020年前三长季度归母净利润同比增长122.37%,2020年年Q3归母净利润同比增长114.61%,,接近此前业绩预告上限,业绩创历史新高,主要得益于消费电子旺季来临,公司第三季度销量快速增长,同时,公司顺应5G和国产替代发展趋势,市场拓展稳步推进,带动业绩实现高速增长。 大力投入研发创新,新品应用有望进一步打开成长空间::2020年年Q3为公司毛利率为50.17%,同比下降2.5个百分点,主要系公司营收规模增大导致营业成本增长所致,为净利率为37.33%,同比加增加1.29个百分点,盈利能力有所提升。2020年前三季度公司研发费用达1.37亿元,长同比增长58.98%,,公司大力投入自主研发和产品创新,目前已推出SiGe工艺LNA、高性能天线调谐开关和适用于5G通信的射频模组等新品,并逐步实现在品牌客户中的渗透。未来随着募投项目的持续推进,公司在高端射频滤波器、5G基站射频器件领域的产品布局将进一步优化。 随着新品市场拓展的推进,公司发展前景广阔。 产品布局日趋完善叠加应用多元化,,握把握5G和射频芯片国产替代机遇:目前,公司已形成包括频射频开关、射频LNA、射频PA、射频滤波器及各类模组和低功耗蓝牙微控制器芯片在内的丰富产品布局,部分产品的技术性能处于国际先进、国内领先地位,且成本优势突出,应用市场也,从消费电子向通信基站和汽车电子等领域不断拓展,产品市占率稳步提升。当前5G逐步落地带动了一系列射频芯片产品市场需求的提升,同时射频芯片市场的主要份额被海外厂商占据,国产替代需求迫切。公司射频产品的性能和成本优势显著,可提供射频前端分立器件及各类模组的应用解决方案,目前已积累了华为、小米、OPPO、vivo和三星等优质客户资源,并与高通在射频开关领域达成合作关系,在本土射频芯片供应链的优势地位突出。随着5G和射频芯片国产替代进程的推进,公司长期成长动能充足。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为25.99、34. 13、41.62亿元,同比增长71.9%、31.3%、21.9%,,归母净利润分别为为9.41、12.72、16.04亿,同比增长89.3%、35.2%、26.1%,,现实现EPS为为5.23、7.07、8.91元,对应PE为为75、55、44倍。卓胜微未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示:行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
卓胜微 电子元器件行业 2020-10-27 387.00 -- -- 579.60 49.77%
579.60 49.77% -- 详细
2020Q3业绩业绩近指引上限,全年高增长可期。公司发布2020年三季报,公司2020年前三季度实现营收19.72亿元(+100.27%),归母净利润7.18亿元(+122.37%),其中2020Q3单季度实现营收9.75亿元(+107.55%),归母净利润3.64亿元(+114.61%),近业绩指引上限。 我们认为公司作为国内射频前端龙头,凭借优异的产品和研发实力,在5G和国产替代驱动下具备较强的长期成长确定性。公司顺应产业趋势,产品布局从LNA、射频开关逐步向滤波器以及射频模组拓展,未来成长可期。 下游景气度回升下游景气度回升+5G和国产替代,公司加速成长和国产替代,公司加速成长。受益于下游消费电子产品景气度回升,公司三季度销量快速增长,叠加5G和国产替代,公司前三季度业绩亮眼。公司整体盈利能力保持稳定,前三季度整体毛利率51.42%(-1.38pct),净利率36.28%(+3.70pct),同时公司费用把控能力大幅提升,整体期间费用率(不含研发)1.97%(-2.25pct)。具体拆分来看,销售费用率为0.79%(-2.67pct),管理费用率为1.12%(-1.35pct),财务费用率为0.06%(+1.76pct)。公司高度重视研发投入,持续加码研发,前三季度公司累计研发投入1.37亿元(+58.98%)。5G手机今年快速放量,信息通信研究院数据显示,前9个月全国5G手机累计出货1.08亿部,已连续四个月出货量占比超60%。电子发烧友数据显示,5G手机射频前端模块单机价格为4G手机的3-5倍,成本超30美元,公司作为国内射频行业龙头充分受益。 从下游客户来看,公司凭借快速高效的研发能力及优异的产品性能,已成为三星、华为、小米、vivo、OPPO等品牌客户的合格供应商。 我们认为公司作为国内射频芯片龙头,强大的研发和技术实力构筑护城河,受益于5G和国产替代加速大趋势,公司市场份额有望持续提升,增厚业绩。 产品边界不断扩充,未来成长动能充足。公司于2019年下半年新推出多款射频模组产品,目前部分模组产品已逐步在知名移动智能终端实现量产导入,尚未大规模起量。我们认为随着5G的普及,射频前端模块化和集成化趋势明显,模组产品未来将贡献业绩增量;公司今年6月发布公告,拟定增30亿元,进一步加码射频滤波器及5G基站射频器件产业化项目。目前全球高端射频滤波器设计技术和制造工艺主要被国外厂商垄断,我们认为公司通过此次定增抢位高端滤波器国产化赛道,同时射频器件从小功率走向大功率,公司有望借助国产替代东风,开启成长第二极,公司未来成长动能充足。 盈利预测和投资评级:出于审慎性考虑,不考虑增发对公司业绩和股本的影响,我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为9.49/13.37/17.04亿元,对应EPS分别5.27/7.43/9.47元/股,对应当前PE估值分别为74/53/41倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;增发项目进展不及预期风险;新产品研发不及预期风险。
卓胜微 电子元器件行业 2020-10-27 387.00 -- -- 579.60 49.77%
579.60 49.77% -- 详细
一、事件概述10月25日,公司发布2020年三季报:前三季度营收19.7亿元,同比+100.3%,归母净利润7.18亿元,同比+122.4%,扣非后归母净利润7.0亿元,同比+120.5%。其中Q3营收9.75亿元,同比+107.6%,环比+78%,归母净利润3.64亿元,同比+114.6%,环比+81%,扣非后归母净利润3.6亿元,同比+113.6%。 二、分析与判断Q3业绩符合预期,受益大客户旺季备货业绩预告披露:Q3归母净利润3.48亿元至3.65亿元,同比+104.9%-114.91%,实际业绩接近预告上限。20Q3毛利率50.2%,同比-2.5pct,净利率37.3%,同比+1.3pct,,销售/管理/财务/研发费用率分别为0.47%/5.74%/0.52%,同比分别-2.1/-3.2/+3.2pct,其中研发费用0.48亿元,同比增长34.6%。业绩增长主要受益于:(1)受益5G换机,安卓大客户备货并且ASP提升;(2)规模效应显现,期间费用率同比下降,净利率提升。 益受益5G换机和和5G基基建,射频器件国产替代不断深入公司产品线覆盖终端的射频开关、低噪声放大器、SAW滤波器等,持续改善射频生产工艺,目前滤波器市场开拓顺利,公司积极布局射频模组和PA产品,ASP和市场份额有望提升,受益5G换机和5G基建。5G带来手机频段的增加+高端应用不断推陈出新,手机射频前端芯片的需求将会增加。受到5G换机周期,18-23年全球射频前端市场规模CAGR预计为16%,2023年总规模接近313亿美元。 拟定增加码高端滤波器,进一步延伸产品线公司拟定增不超过5400万股,募资总额不超过30.06亿元,用于高端射频滤波器芯片及模组、5G通信基站射频器件项目。本次定增项目公司通过与Foundry共同投入晶圆前道产线,快速迭代高端滤波器与5G基站射频器件的生产工艺并打造量产能力,将形成覆盖高、中、低频段的射频滤波器和5G基站射频器件产品线。 三、投资建议我们预计公司20-22年收入为23、32、41亿元,归母净利润为8.7、11.3、14.5亿元,对应估值为81、62、49倍,参考SW半导体公司107倍PE(ttm)估值,同时考虑公司的稀缺性,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示:四、中美贸易摩擦、大客户进展不及预期、大客户技术迭代不及预期。
卓胜微 电子元器件行业 2020-10-16 421.00 -- -- 579.60 37.67%
579.60 37.67% -- 详细
公司发布Q3业绩预告,净利润超预期增长 公司发布20Q3业绩预告,前三季度归母净利润为6.90-7.22亿元,同比增113.84%-123.76%;Q3单季归母净利润为3.48-3.65亿元,同比增104.90%-114.91%,环比增73.13%-81.59%,显现H2旺季盈利之强势。公司业绩的快速增长,得益于:1)下游消费电子备货H2旺季,公司Q3销量快速增长;2)公司抓住5G和国产替代机遇,业绩规模扩张。 电子旺季催化营收成长,5G升级驱动盈利提升 按35%的归母净利率测算,Q3对应营收中枢约为10亿元,同比增超135%,环比增近83%。营收跃升的背后,是公司作为全球射频开关领先厂商,旗下开关及LNA产品在大客户处份额的快速提升。 20H1公司毛利率水平在53%,随着毛利率更高的开关及LNA产品占比提升,Q3毛利率有望进一步抬升。 从开关到高端射频器件,国产射频龙头厚积薄发 1)在射频开关高速赛道上深耕:Yole预测射频开关市场规模将从2018年的5亿美元增长至2025年的12亿美元,CAGR高达13%;而公司一方面继续巩固开关领域技术实力以期赶超海外先进水平,一方面完善射频产品布局,sub-6GHz及SiGe产品逐步放量、模组产品产业化加速,公司不断完善射频开关的细分产品天线调谐开关系列产品;2)进军滤波器、WiFiFEM,驶入“国产替代蓝海”领域:公司前已有SAW滤波器实现量产,并积极开发BAW滤波器——滤波器作为国产替代最弱的射频领域之一,受益于该领域的国产替代也会最深入;WiFiFEM部分产品实现小批量出货,整体研发进步正稳步进行;3)从器件到模组,借力上游打造技术壁垒:公司计划定增募资30亿元用于与晶圆厂合作建立前道晶圆产线,用于滤波器芯片模组和5G基站射频器件研发,以迎合终端集成化、上下游技术协同化趋势。 盈利预测及投资建议 作为国产射频的龙头厂商,公司充分受益于国产替代和5G带来的射频需求快速增长。我们上调公司2020-2022年的营收分别为29.04、40.07、51.69亿元,上调归母净利润为10.21、14.29、18.61亿元,对应EPS分别为5.67、7.94、10.34元,10月13日股价下的PE分别为75、54、41倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,公司产品研发不及预期,客户拓展不及预期。
卓胜微 电子元器件行业 2020-10-14 440.88 -- -- 579.60 31.46%
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事件:公司发布2020年三季度业绩预告,公司2020年前三季度净利润6.90-7.22亿元,比上年同期增长113.84%-123.76%。 点评:尽管受到疫情影响,公司前三季度净利润仍预计同比增长113.84%-123.76%。公司第三季度盈利3.48-3.65亿元,同比增长104.90%-114.91%。公司三季度盈利大超预期主要原因系:一方面,受下游消费类电子产品的季节性波动的影响,公司第三季度销量保持快速增长态势。另一方面,公司抓住5G和国产替代发展机遇,积极拓展业务,业绩规模稳健提升。我们坚定看好公司在5G时代到来以及国产替代逻辑推动下的成长动能。 研发持续投入,提升公司核心竞争力:卓胜微发布2020年度非公开发行A股股票预案,将募资用于投资高端射频滤波器芯片及模组研发和产业化项目,5G通信基站射频器件研发及产业化项目和补充流动资金。项目的建设符合国家产业发展规划政策,符合产业发展的需求,符合公司的战略发展目标,具有显著的经济和社会效益。项目的实施将进一步扩大公司的业务规模,增强公司竞争力,有利于公司的可持续发展。 客户资源优质,供应链关系稳固:公司依靠研发优势和质量优势,已在国内外积累了良好的品牌认知和丰富的客户资源。公司通过直销和经销等渠道,覆盖了国内外众多知名移动智能终端厂商的射频器件需求。公司目前射频器件产品主要应用于三星、华为、小米、vivo、OPPO等终端厂商的产品,公司凭借研发能力、供应链管理、质量及成本控制等优势,与具有市场影响力的终端客户形成了稳定的客户关系。 多款产品尚未大规模采用,公司前景持续看好:公司于2019年度新推出多款射频模组产品,此部分产品从市场推广至客户大规模采用需要一定的时间周期,尚未对2020年半年度业绩产生重大影响。射频器件是下一代移动通信升级的重点,也是运营商设备投资的重要方向。随着4G的发展和5G的普及规划,CA和MIMO技术的发展,射频前端模块化、集成化的趋势已经非常明显。随着5G商业化的建设迎来增速的高峰,射频前端的未来需求不仅将迎来规模上的大幅提升,也将向多元化、多层次、高频化、高性能演进,产品结构从中低档向中高档跨进。 智能手机行业变局:我们预计,针对美国贸易出口限制,华为对供应链会有短期的备库存需求,同时其余竞争对于潜在的增量市场都进行新一轮备货。公司的产品面向下游属于通用性质,短期受益于供应链的调整变化,中期看,5G带动的零组件硅含量提升仍然是重要成长动能。 盈利预测与投资建议:基于公司在5G时代和国产替代逻辑下的长期增长动能,及收入情况超预期,我们上调2020-2021年净利润预测。我们将2020-2021年的净利润预测由7.49,11.04亿元上调至9.33,14.10亿元,维持“买入”评级。 风险提示:贸易战不确定性;5G商用进度不及预期;新产品研发进度不及预期;客户拓展不及预期。
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一、事件概述公司预告前三季度归母净利润6.9-7.22亿元,同比增长113.84-123.76%,其中第三季度归母净利润3.48亿元至3.65亿元,同比增长104.9%-114.91%。 二、分析与判断Q3业绩预告高增长,环比大幅提升Q3单季度预告中值归母净利润3.57亿,同比+109.9%,环比+77.6%。公司Q3业绩大幅增长,我们认为其主要原因系:一方面,国产大客户备货并且ASP提升,销量维持快速增长态势;另一方面,公司充分发挥在移动终端射频领域的优势,持续推进与国产安卓大客户的深度合作。非经常性损益对归母净利润影响金额约为1777.51万元。 拟定增加码主业,益受益5G基建与手机射频器件国产化公司拟定增不超过5400万股,募资总额不超过30.06亿元,用于高端射频滤波器芯片及模组、5G通信基站射频器件项目。本次定增项目公司通过与Foundry共同投入晶圆前道产线,快速迭代高端滤波器与5G基站射频器件的生产工艺并打造量产能力,将形成覆盖高、中、低频段的射频滤波器和5G基站射频器件产品线。 5G换机潮来临,射频器件新一轮成长在即5G带来手机频段的增加+高端应用不断推陈出新,手机射频前端芯片的需求将会增加。 受到5G换机周期,18-23年全球射频前端市场规模CAGR预计为16%,2023年总规模接近313亿美元。公司一方面改进现有产品工艺,同时加大布局滤波器、PA等射频前端产品。滤波器客户导入顺利,当前已贡献收入,公司加快布局模组化产品,进一步打开成长空间。 三、投资建议我们预计公司20-22年收入为23、32、41亿元,归母净利润为8.7、11.3、14.5亿元,对应估值为48、37、29倍,参考SW半导体公司109倍PE(ttm)估值,同时考虑公司的稀缺性,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示:四、中美贸易摩擦、大客户进展不及预期、大客户技术迭代不及预期。
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公司发布公司发布Q3业绩预告,归母净利润创历史新高业绩预告,归母净利润创历史新高。公司披露2020Q3业绩预告,预计Q3单季实现归母净利润3.48至3.65亿元,同比增长104.90%至114.91%,前三季度实现归母净利润6.90至7.22亿元,同比增长113.84%至123.76%,Q3业绩创历史新高,前三季度业绩表现亮眼。 重要客户需求旺盛推动重要客户需求旺盛推动Q3业绩亮眼,行业业绩亮眼,行业短期供不应求,预计预计Q4业绩持续亮眼。公司Q3业绩高速增长主要受益于传统消费旺季下,下游客户普遍上半年备货不足及Q3积极拉货。展望Q4,预计射频前端元器件供应依然偏紧,同时在国产替代趋势下,公司同重要客户合作持续深入。展望明年,下游终端需求复苏叠加5G手机渗透率显著提升,行业依然维持较高景气度。 多产品线布局推动长期成长,接收模组布局渐入佳境。公司目前射频接收端模组料号布局逐渐完善,根据公司半年报,公司部分接收模组产品已逐步在知名移动智能终端实现量产导入,我们预计未来公司持续性布局更高复杂度接收模组、高端滤波器、基站射频器件将会进一步提升公司成长空间。 盈利预测与评级。预计公司20-22年EPS分别为5.22、7.15、9.90元/股,按最新收盘价对应PE为80.50、58.77、42.40倍。综合考虑公司业绩增速以及可比公司估值水平,我们给予公司2021年66倍的PE估值,对应合理价值471.90元/股,给予“买入”评级。 风险提示。中美贸易摩擦下宏观环境的不确定性;5G全球渗透率不达预期;模组化新产品推出以及放量进度不达预期。
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5G 和国产替代带动射频产品需求提升,业绩创历史新高:公司2020年前三季度归母净利润同比增长113.84%-123.76%,其中,第三季度归母净利润同比增长104.9%-114.91%,业绩创历史新高,主要得益于消费电子旺季来临,公司第三季度销量快速增长,同时,公司顺应5G 和国产替代发展趋势,市场拓展稳步推进,带动业绩实现高速增长。 产品布局日趋完善叠加产品应用多元化,领先优势逐步扩大:公司持续加大研发投入,加快产品的更新迭代,目前已推出系列化多形态的sub-6GHz 频段产品及SiGe 工艺的LNA 产品,并逐步在品牌客户实现深入渗透;同时,公司高效推进射频产品新技术、新工艺和新材料的自主研发,有效加宽技术护城河,技术覆盖RF CMOS、RF SOI、SiGe、GaAs、压电晶体等各种材料及相关工艺,并陆续推出了采用12寸65nmRF SOI 工艺晶圆生产的高性能天线调谐开关芯片和适用于5G通信的射频模组等新品,部分模组产品已逐步在知名移动智能终端实现量产导入。目前,公司已形成包括射频开关、射频LNA、射频PA、射频滤波器及各类模组和低功耗蓝牙微控制器芯片在内的丰富产品布局,部分产品的技术性能处于国际先进、国内领先地位,且成本优势突出,应用市场也从消费电子向通信基站和汽车电子等领域不断拓展,产品市占率稳步提升。 把握5G 和射频芯片国产替代机遇,长期成长动能充足:当前5G 逐步落地带动了一系列射频芯片产品市场需求的提升,同时射频芯片市场的主要份额被海外厂商占据,国产替代需求迫切。公司射频产品的性能和成本优势显著,可提供射频前端分立器件及各类模组的应用解决方案,目前已积累了华为、小米、OPPO、vivo 和三星等优质客户资源,并与高通在射频开关领域达成合作关系,在本土射频芯片供应链的优势地位突出。随着5G 和射频芯片国产替代进程的推进,公司长期成长动能充足。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为25.99、34. 13、41.62亿元,同比增长71.9%、31.3%、21.9%,归母净利润分别为9.41、12.72、16.04亿,同比增长89.3%、35.2%、26.1%,实现EPS 为5.23、7.07、8.91元,对应PE 为80、59、47倍。卓胜微未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示:行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名