1H24营收利润均实现同比增长，2Q24毛利率环比改善。公司发布2024半年报，1H24营收345.58亿元（YoY+38.1%），归母净利润28.52亿元（YoY+35.7%），扣非后归母净利润24.28亿元（YoY+36.8%）。其中2Q24营收171.15亿元（YoY+8.6%，QoQ-1.9%），归母净利润12.26亿元（YoY-22.3%，QoQ-24.7%）。公司会计政策自2024年1月变更，计提的保证类质保费用计入营业成本，不再计入销售费用，调整后公司1H24毛利率21.53%（YoY-2.01pct）。按调整会计准则前计算，公司2Q24毛利率22.48%，盈利能力环比改善。 聚焦新兴市场，1H24手机出货量位于全球第二位。公司主要产品是TECNO、itel、Infinix三大品牌手机，包含功能机和智能机，销售区域集中在非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等全球新兴市场国家。根据IDC，2024上半年公司在全球手机市场的占有率为14.4%，在全球手机品牌厂商中排名第二；在全球智能机市场的占有率为9.1%，排名第四位。在非洲市场，公司非洲智能机市场的占有率超过40%，排名第一。在南亚市场，巴基斯坦智能机市场占有率排名第一；孟加拉国智能机市场占有率排名第一；印度智能机市场占有率排名第七。 公司持续发展移动互联、扩品类业务，多元化布局打开未来成长空间。基于在新兴市场积累的领先优势，公司积极实施多元化战略布局，在新兴市场开展数码配件、家用电器等扩品类业务以及提供移动互联网产品及服务。在移动互联网业务方面，基于用户流量和数据资源的移动互联网平台是公司发展移动互联网产品的核心基础。公司与网易、腾讯等多家国内领先的互联网公司在音乐、新闻聚合等应用领域进行出海战略合作，积极开发和孵化移动互联网产品。借助在手机领域的积累，公司移动互联网业务及家电、数码配件等扩品类业务拥有流量及渠道等优势，公司“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式初步形成，进一步强化公司的竞争优势。 投资建议：我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年营收同比增长18.3%/14.7%/12.8%至736.98/845.45/953.62亿元（前值：741.72/871.49/987.66亿元），归母净利润同比增长3.2%/23.0%/17.3%至57.16/70.34/82.48亿元（前值：63.84/77.53/89.80亿元），对应2024-2026年PE分别为15.2/12.4/10.5倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：手机需求不及预期，原材料价格波动。

1H24公司主要业务营收均实现同比增长。公司发布2024半年报，1H24营收101.20亿元（YoY+21.4%），归母净利润4.95亿元（YoY-17.8%），扣非后归母净利润4.70亿元（YoY+1.48%）。其中2Q24营收56.25亿元（YoY+22.8%，QoQ+25.2%），归母净利润3.17亿元（YoY-0.5%，QoQ+77.4%）。分业务看，液晶显示主控板卡营收33.24亿元（YoY+11.18%），占总营收32.85%，交互智能平板营收34.47亿元（YoY+24.65%），占总营收的34.06%,家用电器控制器营收8.03亿元（YoY+59.53%），占总营收的7.94%。 1H24公司智能电视主控板卡出货量占比同比提升7pct。据奥维云网数据，受大型体育赛事拉动，1H24全球电视出货量同比增长1.1%。得益于主要电视机客户出货量增长以及在关键客户中的份额实现突破，1H24公司液晶显示主控板卡相关业务实现营收37.90亿元，同比增长13.42%，其中智能电视主控板卡出货量占公司液晶电视主控板卡的82.02%，同比增长7.34pct。 1H24公司教育业务营收同比下滑，企业服务业务营收同比增长。受采购需求疲软及价格竞争等因素影响，国内交互智能平板市场整体出货量及销售额有所下降。1H24公司教育业务营收15.18亿元，同比下降13.70%。据迪显咨询，公司品牌MAXHUB智能交互平板在2024上半年国内IFPD会议市场销量份额达到27.1%，1H24公司企业服务业务实现营收8.5亿元，同比增长5.61%。 ODM及自主品牌共同驱动海外业务增长。1H24公司海外业务营收23.24亿元，同比增长69.32%。公司在海外ODM业务方面持续加大研发投入，优化产品结构，同时拓展新客户及新市场，持续加强和品牌客户合作，抓紧欧洲部分国家、印度教育信息化设备需求增加带来的机遇。公司持续推进海外自主品牌MAXHUB建设，丰富产品矩阵，与英特尔、微软等全球生态战略合作伙伴加速拓展欧美市场，同时聚焦中东、东南亚等新兴市场，积极推广教育数字化、人工智能教育的中国方案。上半年海外自主品牌业务保持快速增长。 投资建议：受原材料价格上涨、行业竞争等影响，1H24公司净利率同比下滑。我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润同比增长1.3%/8.4%/20.6%至13.88/15.05/18.15亿元（前值：2024-2025年为18.83/21.71亿元），对应2024-2026年PE分别为16.0/14.8/12.3倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：新业务开拓不及预期；需求不及预期；行业竞争加剧。

核心观点2Q24营收实现同环比增长。公司主要以存储颗粒为原材料进行存储模组产品的开发，产品包括嵌入式存储、固态硬盘(SSD)、内存条及移动存储(U盘、存储卡)。受市场疲软影响，1H23各存储颗粒原厂营业利润均跌入负值区间，随上游厂商持续减产供给收缩，存储价格自4Q23显著回暖，进入2Q24需求温和复苏，价格增速放缓，在此背景下：公司2Q24实现营收45.9亿元(YoY+106.1%,QoQ+2.99%)，归母净利润2.1亿元(YoY+166.47%,QoQ-45.41%)，扣非归母净利润1.76亿元(YoY+154.61%,QoQ-51.62%)，毛利率22.65%(YoY+22.12pct,QoQ-1.74pct）。 2Q24市场需求逐步分化，高端产品库存占比提升。随着模组厂与下游备货完成，消费电子需求温和复苏，相比1Q24，2Q24消费应用出货放缓，根据Trendforce数据，2Q24消费类NANDFlash零售渠道的出货量年减40%，叠加NANDFlash晶圆价格持续上涨，使得模组厂营运成本增加；而在AI服务器拉动下企业级SSD自4Q23累积涨幅80%；因此，公司存货储备主要针对企业级等成长较快的产品进行差异化备货。 小容量存储累计出货超5000万颗，企业级存储逐步起量。1H24公司企业级存储收入达2.91亿元，同比增超2000%；已推出多款高速eSSD产品，覆盖480GB至3.84TB主流容量，自主研发PCIeSSD与SATASSD系列已完成与鲲鹏、海光、龙芯、飞腾、兆芯、申威多个国产CPU平台服务器的兼容性适配，具备“eSSD+RDIMM”产品能力。公司自研主控芯片应用量已超千万颗；小容量存储芯片已构建以汽车为主体、网通工业为补充的客户矩阵，累计出货量远超5000万颗。 收购稳步推进，全球业务持续布局。17年公司收购Lexar（雷克沙）后，1H24Lexar固态硬盘在波兰和新加坡市场份额排名第一，CFe存储卡在中国和法国市场份额排名第一，品牌零售业务已覆盖50多个国家和地区。23年收购的巴西存储品牌Zilia与头部存储封测厂力成在苏州的封测基地元成苏州已于1H24实现净利润2789.6与434.6万元，国内外供应链体系逐步完善。 投资建议：由于消费电子需求增速放缓，基于1H24公司经营情况，调整24-25年营收节奏预测，预计24-26年归母净利润为11.6/10.7/11.4亿元（前值15.2/11.8/10.41亿元），对应PE分别为24/26/24倍，我们看好公司中长期全球业务布局与企业级产品带来的产品结构升级，维持“优于大市”评级。 风险提示：存储行业需求不及预期，新产品放量不及预期等。

上半年收入同比增长9.6%，净利润有所承压。公司发布2024年半年度报告，1H24营业收入4.28亿元(YoY9.62%)；归母净利润1.00亿元(YoY-14.07%)，主要受汇兑收益较上年同期大幅减少及研发投入大幅增加等影响；扣非归母净利润0.85亿元(YoY1.60%)。其中2Q24营业收入2.12亿元(YoY4.86%，QoQ-1.62%)，归母净利润0.54亿元(YoY-21.13%，QoQ18.58%)，扣非归母净利润0.45亿元(YoY-13.58%，QoQ14.14%)。1H24毛利率38.93%(YoY-1.36pct)，其中2Q24毛利率40.17%(YoY-1.61pct，QoQ2.46pct)。 光学显微镜收入有所下滑，光学元组件收入快速恢复。分业务看，公司1H24光学显微镜业务实现销售收入1.63亿元，同比下降12.78%；根据历史数据、行业规律以及设备更新政策的加速落地，预计下半年光学显微镜业务有望快速恢复。光学元组件业务实现销售收入2.54亿元，同比上升30.95%，主要受条码扫描业务快速恢复及激光雷达产品规模化量产的影响，预计下半年将维持较好的增长态势。 高端显微镜进一步优化，条码扫描复杂部组件及模组小批量出货。上半年公司显微镜团队在双引擎的带领下，根据市场反馈快速形成针对性解决方案，对现有光学显微镜产品不断优化，新品开发速度不断提升，市场开拓能力显著增强。随着头部条码企业库存消化完毕及海外消费需求快速修复的影响，条码扫描业务快速回升并实现大幅增长，同时公司积极推进部组件类的新产品开发，已有多款相关产品完成样品出货。 激光雷达光学元组件销量大幅增长，医疗光学新产品多点开花。上半年公司车载及激光雷达业务实现销售收入近0.7亿元，同比增长120%。激光雷达方面，公司与禾赛、图达通、法雷奥、Innoviz、麦格纳、探维科技等国内外知名企业继续保持深度合作关系，不断提高市场占有率。医疗光学方面，公司向全球头部医疗器械公司供应的医用光学元组件保持稳健增长，研发生产的内窥镜镜头及光学元组件已覆盖国内70%以上的重要内窥镜厂家。 投资建议：调整盈利预期，维持“优于大市”评级。我们看好公司条码扫描业务逐步恢复及激光雷达、医疗光学等新兴领域带来的新增长点。考虑到公司光学显微镜业务短期承压，我们调整公司盈利预期，预计2024-2026年营业收入10.49/13.82/18.27亿元(前值11.31/14.80/19.03亿元)，归母净利润2.65/3.71/4.82亿元(前值3.11/4.02/5.02亿元)，当前股价对应PE分别为23.3/16.6/12.8倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：需求不及预期，原材料价格风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。

2Q24营收利润同环比增长显著。公司主要产品包括存储器、微控制器和传感器；其中存储器分为SPINOR、SLCNAND和DRAM，微控制器包括ARM核和RISC-V开源内核，传感器包括触控和指纹识别芯片。2Q24公司实现营收19.82亿元(YoY+21.99%，QoQ+21.78%)，归母净利润3.12亿元(YoY+67.95%，QoQ+52.46%)，扣非归母净利润2.9亿元(YoY+99.25%，QoQ+57.66%)，毛利率38.15%(YoY+8.70pct，QoQ-0.01pct)。 市场需求回暖，存储、MCU与传感器营收均实现同比增长。1H24在消费市场、网通等市场增长驱动下，Flash产品出货量大幅增长，存储产品实现营收26.05亿元（占72%），同比增长29.41%。得益于光伏、工控、光模块等工业领域与消费应用出货量增长，叠加汽车产品渗透率提升，MCU实现营收约8.05亿元（占22%），同比增长4.27%。此外，传感器的产品实现营收约1.92亿元（占5%），同比增长8.47%。 存储产品领域NorFlash保持优势，下游应用持续拓宽。公司SPINORFlash全球排名第二，可提供13种容量（512Kb-2Gb）、4种不同电压范围、20多种产品系列、6款温度规格及20多种不同封装选项，车规级SPINANDFlash实现2Mb-8Gb全容量覆盖，已在智能座舱、智能驾驶、智能网联、新能源电动车大小三电系统等应用；SLCNand搭配NorFlash进入各类客户。DDR3已在网络通信、电视、机顶盒、工业、智慧家庭等领域应用；DDR48Gb产品已流片成功，并已为客户提供样片。 32位MCU温和复苏，围绕MCU生态建设模拟产品。公司GD32MCU已量产51个系列、超600款产品，内核覆盖ARMCortex-M3、M4、M23、M33及M7，全球首推并量产基于RISC-V的32位MCU，覆盖110nm、55nm、40nm、22nm工艺制程，车规MCU逐步覆盖车身控制、车用照明、智能座舱、辅助驾驶及电机电源等车用场景。根据WSTS预计，全球MCU市场24-24年增速分别为1.6%、5.2%，随汽车、工业等智能化提升，需求结构改善叠加行业增长，公司MCU业务走向回暖区间。此外，公司拥有GD30系列模拟产品，围绕MCU生态覆盖专用电源管理、高性能电源、电机驱动、锂电池管理、模数转换器(ADC)及多种电压基准产品。 投资建议：基于公司国内存储芯片和MCU芯片设计的龙头地位，根据行业增速略调整出货量，我们预计24-26年公司归母净利润10.53/15.50/19.86亿元（前值10.53/15.63/20.04亿元），当前股价对应PE倍数为47/32/25倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新产品开发不及预期；国际关系恶化等。

1H24公司营收同比增长 16%， 2Q24营收、 利润同环比增长。 公司发布 2024半年报， 1H24营收 933.86亿元（YoY+16.47%） ， 归母净利润 22.84亿元（YoY+210.41%） 。 2Q24营收 474.99亿元（YoY +12.54%， QoQ +3.51%） ， 归母净利润 13.00亿元（YoY +166.17%， QoQ +32.16%） 。 在供给端控产策略下，LCD TV 面板价格实现温和波动， 行业盈利能力逐步改善， 2Q24公司毛利率17.46%（YoY +6.4pct， QoQ +3.0pct） 。 分业务看， 1H24公司显示器件业务营收 780.13亿元（YoY +14.87%） ， 物联网创新业务营收 171.56亿元（YoY+10.57%） ， MLED 业务营收 40.33亿元（YoY +115.95%） ， 智慧医工业务营收 9.03亿元（YoY +13.63%） ， 传感业务营收 1.63亿元（YoY -10.83%）。 1H24LCD TV 面板价格上行， 显示器件毛利率同比改善。 公司保持半导体显示领域领先优势， 在 LCD 领域五大主流应用出货量稳居全球第一， 核心客户占比持续提升。 LCD 产品结构优化， 优势高端旗舰产品稳定突破， 超大尺寸产品保持全球出货量第一。 近两年 LCD TV 面板价格在供给端控产策略下实现温和波动， 行业有望进入稳定盈利阶段， 据 Witsview 数据， LCD TV 面板价格在 2-4月上涨， 5-6月持平， 上半年公司显示器件业务盈利能力同比改善， 1H24显示器件业务毛利率同比增长 7.92pct 至 13.91%。 OLED 在智能手机面板领域持续渗透， 1H24公司柔性 OLED 出货量同比增长。 全球智能手机市场回暖叠加 OLED 产能释放， OLED 面板向低阶市场不断渗透，1H24全球 AMOLED 智能手机面板出货量 4.2亿片， 同比增长 50.1%。 据群智咨询， 1H24公司柔性 OLED 面板出货量 6440万片， 同比增长 27%， 位于全球第二位， 公司持续增加 LTPO、 折叠等高端产品出货， 提高高端旗舰产品出货比重。 1H24公司多款柔性 AMOLED 高端折叠产品实现客户独供， 打造多款品牌首发产品。 据 CINNO Research， 2Q24中国折叠屏手机销量 262万部， 同比增长 125%， 连续四个季度保持三位数同比增长幅度， 上半年累计销量 498万部， 同比增长 121%， 渗透率达到 3.6%。 投资建议： 我们维持公司盈利预测， 预计公司 2024-2026年营业收入同比增长 18.8%/8.9%/8.3% 至 2074/2259/2446亿 元 ， 归 母 净 利 润 同 比 增 长85.7%/91.9%/36.7%至 47.30/90.76/124.03亿元， 对应 2024-2026年 PB 分别为 1.10/1.06/1.01倍， 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 面板价格波动， 需求不及预期， 公司 OLED 业务不及预期。

1H24公司营收同比增长 33%， 毛利率承压。 公司发布 2024半年报， 1H24营收 66.00亿元（YoY+32.8%） ， 归母净利润 4.09亿元（YoY -24.9%） ， 其中2Q24营收 37.7亿元（YoY +34.3%， QoQ +32.8%） ， 归母净利润 2.2亿元（YoY-23.3%， QoQ +20.5%） 。 受原材料价格波动以及广告宣传和研发等导致公司费用同比增加影响， 1H24公司毛利率承压， 同比下滑 4.78pct 至 13.92%。 1H24智能电视出货量同比增长 52%， 位于全球 TV 代工厂第四名。 据洛图科技， 1H24全球电视品牌整机出货量同比小幅增长约 1%， 预计全年出货量同比增长 2%。 目前全球发达地区智能电视行业相对成熟， 一带一路国家、 新兴市场国家智能电视渗透率相对发达地区有较大增长空间。 公司客户具有产品需求多样化、 定制化和单笔订单量灵活的特点， 凭借相匹配的研发、 供应链和制造体系优势， 在差异化市场拥有较高的占有率。 1H24公司智能电视出货量同比增长 52.17%， 位于全球 TV 代工市场出货量第四位。 智能交互平板需求回暖， 1H24公司智能交互显示产品出货量同比增长 21%。 公司智能交互显示产品包括智能交互平板及专业类显示产品， 1H24公司智能交互显示产品出货量同比增长 21.22%。 公司智能交互平板主要应用于教育、办公领域， 随着欧美市场未完成的教育信息化政策继续推进、 产品更新换代需求以及新兴国家的市场开拓， 智能交互平板需求回暖并保持稳定增长。 1H24公司智能交互平板在生产制造型供应商的出货量排名全球第一位， 1H24自有品牌皓丽在国内商用交互平板市场出货量排名第二位。 三大自有品牌并行， 创新类显示产品开拓显示新需求。 在创新类显示产品方面， 公司布局三大自有品牌， 推出应用于多样化场景和需求的显示产品， 并通过公司差异化市场营销策略推广， 实现销量显著增长。 “618” 购物节期间公司三大自有品牌销售业绩亮眼。 自有品牌 KTC 成交总额破 1亿元（YoY+85%）， 销量超 12万台（YoY +120%）；自有品牌 FPD 成交总额同比增长 200%，销量同比增长 200%； 自有品牌皓丽京东平台成交总额同比增长 240%， 销量同比增长 300%， 抖音平台成交总额同比增长 400%， 销量同比增长 250%。 投资建议： 由于智能电视业务受原材料价格影响以及产品推广等带来公司费用增加， 我们下调公司盈利预测， 预计公司 2024-2026年归母净利润同比变动 -7.0%/+41.0%/+11.0% 至 11.93/16.82/18.67亿 元 （前 值 ： 14.80/17.86/19.55亿元） ， 对应 2024-2026年 PE 分别为 11.1/7.8/7.1倍，维持“优于大市” 评级。 风险提示： 需求不及预期； 市场竞争加剧； 原材料价格波动。

上半年收入同比约持平， 毛利率承压。 公司 2024上半年实现收入 15.69亿元(YoY -0.28%)， 其中 300mm 硅片随市场出现复苏迹象及公司产能的持续提升， 出货量同比有所增加， 200mm 及以下尺寸硅片及受托加工服务的出货量有所下降； 归母净利润-3.89亿元(YoY -307.35%)， 扣非归母净利润-4.29亿元； 毛利率由于产品平均单价下降和扩产带来的折旧摊销费用增加， 下降31.7pct 至-10.91%， 研发费用增长 16.8%至 1.24亿元， 研发费率同比提高1.2pct 至 7.87%。 其中 2Q24营收 8.45亿元(YoY +9.6%, QoQ +16.5%)， 归母净利润-1.91亿元， 毛利率-13.67%(YoY -30.8pct， QoQ -6.0pct)。 300mm 半导体硅片产能达 50万片/月，启动新增 60万片/月的产能升级项目。 子公司上海新昇 2024上半年新增 300mm 半导体硅片产能 20万片/月， 合计产能已达到 50万片/月， 上半年实现收入 9.52亿元(YoY +49%)， 占比 61%，毛利率为-12.7%， 预计 2024年底将实现 60万片/月的建设目标。 同时， 公司还在上海、 太原两地启动建设 300mm 硅片产能升级项目， 将在现有基础上新增 60万片/月， 达到 120万片/月， 预计总投资额为 132亿元， 其中太原项目总投资约 91亿元， 拟建设拉晶产能 60万片/月（含重掺） 、 切磨抛产能 20万片/月（含重掺） ， 预计将于 2024年完成中试线的建设， 实现 5万片/月的产能； 上海项目总投资 41亿元， 拟建设切磨抛产能 40万片/月。 芬兰扩产项目年内可导入设备， 单晶压电薄膜衬底材料完成一期产线建设。 200mm 及以下半导体硅片方面， 公司上半年实现收入 4.80亿元(YoY -37%)，占比 31%， 毛利率为-19.5%。 子公司新傲科技继续推进 300mm 高端硅基材料研发中试项目， 现已建成年产能约 6万片的试验线， 其子公司新傲芯翼也在积极开展关键技术研发、 相关产品的工艺推广和市场开拓。 子公司芬兰Okmetic 在芬兰万塔的 200mm 半导体特色硅片扩产项目正在按计划建设， 年内可进行设备导入。 子公司新硅聚合的单晶压电薄膜衬底材料已完成一期产线的建设， 成功实现部分产品的批量化生产， 并积极推进二期产线的建设。 投资建议： 高端产线建设持续推进， 维持“优于大市” 评级由于半导体硅片需求复苏晚于行业， 以及新产能投产和利用率下降影响短 期 毛 利 率 ， 我 们 下 调 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 至1.84/2.80/3.82(前值 3.02/3.98/4.89亿元)， 对应 2024年 8月 29日股价的 PS 分别为 10.9/8.9/7.6x。公司高端产线建设持续推进，维持“优于大市” 评级。 风险提示： 需求不及预期， 产能释放不及预期， 客户导入不及预期。

上半年收入增长39%，毛利率提升3.12pct。公司发布2024年半年度报告，1H24收入5.51亿元(YoY38.91%)，增长主要因为公司聚焦发展主营业务MEMS，瑞典产线订单、生产与销售状况良好，实现业务增长同时保持了良好的盈利能力。归母净利润-0.43亿元(较上年同期多亏1523万元)，扣非归母净利润-0.49亿元(较上年同期少亏1336万元)。毛利率35.04%(YoY3.12pct)，主要由于瑞典产线毛利率保持较高水平，北京产线明显好转。 二季度收入增长36%，净利润同比减亏。公司2Q24收入2.81亿元(YoY36.41%，QoQ4.17%)，归母净利润-0.31亿元(较上年同期少亏1186万元，较上季度多亏1935万元)，扣非归母净利润-0.35亿元(较上年同期少亏1396万元，较上季度多亏2117万元)，毛利率36.88%(YoY8.87pct，QoQ3.75pct)。 MEMS主业持续推动产品导入，半导体设备仍贡献一定收入。分业务看，公司1H24MEMS晶圆制造收入3.06亿元(YoY32.11%)，占比55.6%，毛利率34.57%(YoY2.00pct)；MEMS工艺开发收入1.61亿元(YoY24.32%)，占比29.1%，毛利率37.55%(YoY2.34pct)；半导体设备收入0.57亿元，主要为全资子公司赛积国际仍适度开展半导体设备业务，为公司贡献了一定体量的营业收入，占比10.4%，毛利率21.25%。 瑞典产线推动已有产能利用率爬坡，为增加境外产能准备条件。1H24瑞典产线产能利用率38.75%，生产良率72.78%。瑞典FAB1&FAB2出于业务需要，通过添购关键设备、收购半导体产业园区继续提升现有产线的整体产能。由于瑞典产线仍处于复苏阶段，MEMS-OCS等高单价、低产量晶圆产品的收入占比提高，综合导致其产能利用率仍处于较低水平，生产良率处于正常区间。 北京产线继续处于产能爬坡阶段，产能利用率显著提高。1H24北京产线产能利用率29.42%，生产良率77.03%。北京产线由于仍处于产能爬坡阶段，面向客户需求产品的工艺开发、产品验证及批量生产仍需一定时间，已实现量产的品类仍相对较少，大部分仍处于工艺开发、产品验证或风险试产阶段。 投资建议：维持“优于大市”评级。考虑到公司瑞典产线的全球领先地位以及北京产线的规模化生产优势，并且公司新增半导体设备销售业务，同时结合公司扩产节奏及北京产线产能实际爬坡进度，我们维持业绩预期，预计2024-2026年营业收入15.71/20.81/25.43亿元(无调整)，归母净利润2.55/3.62/5.33亿元(无调整)，当前股价对应PB分别为2.10/1.97/1.80，维持“优于大市”评级。 风险提示：产能释放不及预期；客户验证不及预期；下游需求不及预期。

上半年公司收入增长88%，主要产品收入均呈现增长。公司发布2024年半年度报告，1H24营业收入3.78亿元(YoY88.20%)，其中2Q24营业收入2.11亿元(YoY82.81%，QoQ26.20%)。收入增长主要原因为上半年公司把握消费电子、汽车智能驾驶等领域的发展机遇，主要产品光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆收入均呈现增长。 上半年归母净利润增长122%，毛利率略降0.88pct。公司1H24归母净利润0.49亿元(YoY122.23%)，扣非归母净利润0.47亿元(YoY306.26%)；其中2Q24归母净利润0.20亿元(YoY14.68%，QoQ-32.17%)，扣非归母净利润0.21亿元(YoY58.66%，QoQ-22.14%)。在毛利率水平保持稳定的前提下，受业务规模成长带动，公司利润水平实现显著增长。1H24毛利率31.60%(YoY-0.88pct)，其中2Q24毛利率29.14%(YoY-4.85pct，QoQ-5.56pct)。 光学棱镜收入大幅增长，主要受益于高端微棱镜产品量产。按产品分类，公司1H24光学棱镜收入2.03亿元(YoY313.32%)，毛利率23.24%；公司新开发的应用于智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品于2023年内正式量产并形成了规模销售。玻璃非球面透镜收入1.23亿元(YoY16.02%)，毛利率48.87%；玻璃晶圆收入0.31亿元(YoY47.51%)，毛利率12.28%。 持续加强研发资源投入，研发人员占比持续提升。公司1H24研发费用投入达0.46亿元，同比增长68.31%，主要系因项目研发需要，研发人员增加、研发人员薪酬增加以及2023年10月实施2023年限制性股票激励计划股份支付费用增加。公司进一步加强研发人才储备与研发团队建设，研发人员扩充至317人，占比达员工总数的12.97%，较去年增加2.92pct。 持续有序推进微棱镜产业基地扩产项目实施。公司积极开展募投项目需求的设备购置、安装、调试等工作，保证微棱镜产业基地扩产项目的有序推进。 该项目围绕公司现阶段主营业务展开，对已成熟的原有项目进行扩产，有利于帮助公司及时抢占市场先机、奠定自身在业内的优势。微棱镜产业基地扩产项目已于2024年7月整体达到预定可使用状态并投入使用。 投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在光学行业的竞争力及领先优势，看好智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜加速放量带来业绩快速增长及车载摄像头和激光雷达相关的玻璃非球面透镜产品需求持续增长，预计2024-2026年营业收入11.44/14.83/17.26亿元(前值11.60/15.08/17.56亿元)，归母净利润2.67/3.69/4.58亿元(前值2.78/3.44/3.94亿元)，当前股价对应PE分别为27.2/19.6/15.8倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。

营收稳健增长， 利润继续承压。 1H24公司实现营业收入 166.29亿元(YoY+21.67%)， 归母净利润 5.61亿元(YoY -32.01%)， 主要原因包括非经常性损益减少、 汇率与竞争压力带来的毛利率下滑， 以及期间非标产品转单带来的新品开发和制造准备， 导致的管理费用和研发费用增加。 对应 2Q24单季度实现营业收入 88.48亿元(YoY +24.15%，QoQ +14.71%)，实现归母净利润 2.71亿元(YoY -23.14%， QoQ -6.25%）， 毛利率 12.60%(YoY +0.42pct， QoQ -1pct)。 1H24电子电路产品营收 108.50亿元， 同比增长 20.93%。 PCB 仍是公司的核心业务， 1H24公司电子电路产品价格承压， 但得益于收入增长和智能制造升级等边际效应正向影响， 实现毛利率 17.41%， 同比仅下滑 1.44pct。 随着 AI创新周期开启， 对 FPC 技术要求更高、 工艺难度更大、 形状复杂度提升， 使得生产过程中的质量、 加工难度上升， 有望提升 FPC 单机价值量。 随着泰国工厂已封顶并即将投产， 将进一步提升公司整体盈利能力。 LED 显示器件业务亏损明显收窄， 触控及显示模组业务高增。 1H24触控及液晶显示模组实现营收 31.22亿元， 同比增长 40.73%。 LED 业务在上半年的改革进程中也取得了一定成果， 1H24实现收入 4.38亿元， 同比增长 4.3%， 毛利率-26.89%(YoY +20.06pct)， 亏损收窄明显， 但在产品销售结构调整方面并未达到预期效果， 公司将继续调结构、 降本增效， 力争实现扭亏。 新能源业务营收占比继续提升， 已成公司长期可持续发展的强劲引擎之一。 1H24新能源业务整体收入 38.10亿元， 同比增长约 29.33%， 占营收比重达到 22.86%。 产能方面， 24年 3月新能源汽车零部件昆山基地正式投产， 主要从事生产新能源汽车轻量化部件项目； 截止 24年 8月， 公司美国工厂仍面临亏损压力， 未来公司将通过场地调整、 组织优化和业务扩充等， 逐渐扭亏为盈； 墨西哥工厂目前已实现微盈。 随着 T 客户未来车型迭代， 公司新能源业务有望继续高速成长。 投资建议： 下调盈利预测， 维持 “优于大市” 评级。 考虑到公司 LED 业务扭亏进度和新能源业务进度低于此前预期， 我们下调盈利预测， 预计公司 2024-26年归母净利润为 22.3/30.8/38.2亿元（24-25年前值为 39.7/46.8亿元） ， 同比增速 13.7/37.9/23.8%， 当前股价对应 PE16/12/9x。 公司围绕双轮驱动战略， 保持消费电子领域的技术领先性， 并持续提升新能源汽车中的单车价值量， 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 大客户新产品推出低于预期； 竞争格局改善不及预期。

1H24业绩高速增长，归母净利润同比增长146%。公司1H24实现营收21.44亿元(YoY+57.11%)，实现归母净利润3.08亿元(YoY+145.77%)，对应单季度2Q24实现营业收入11.04亿元(YoY+46.51%，QoQ+6.12%)，归母净利润1.46亿元(YoY+86.48%，QoQ-9.90%)，毛利率32.49%（YoY+1.26pct，QoQ-2.82pct）。公司营收高增的主要原因系消费电子需求复苏和汽车连接器核心客户高速成长，公司毛利率环比下滑主要系汽车产业链面临价格压力，汽车连接器降价所致。 汽车业务收入近乎翻倍，引领国产替代大趋势。1H24，公司汽车连接器实现营收5.97亿元(YoY+90.28%)，毛利率40.78%(YoY+1.35pct)。根据中汽协数据，1H24国内新能源汽车生产492.9万辆，同比增长30.1%，市场渗透率达到35.2%。此外，随着汽车智能化升级，单车使用的连接器数量及价值量也呈现上升趋势，汽车高频高速连接器市场容量进一步放大。目前公司汽车连接器产品品类齐全，已具备丰富的量产经验，下游客户覆盖面广，已进入赛力斯、吉利、长城、长安、奇瑞等国内主要汽车厂商供应链，并已实现大规模出货，公司汽车连接器业务有望继续保持快速增长。 受益消费电子需求复苏，公司传统主业同比高增，BTB渗透率提升。1H24公司射频连接器及线缆组件业务实现营收4.96亿元(YoY+40.92%)，毛利率45.04%(YoY+3.07pct)，公司运营效能持续提升，严控生产成本，推动产品毛利率较上年同期提升。分产品来看，射频连接器和电磁兼容件是公司的拳头产品，客户以排名最靠前的安卓厂商为主，充分受益消费电子行业海内外需求复苏。板对板连接器方面，产品已批量用于核心客户，未来随着5G毫米波频段落地以及折叠屏渗透率提升，公司布局的LCP、射频BTB连接器等高端产品都将迎来更大的市场空间。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。 公司消费电子领域BTB连接器等高端产品市场份额持续提升，汽车连接器业务进入业绩释放期，我们长期看好公司发展，维持盈利预测，预计公司24-26年归母净利润为6.20/8.15/10.11亿元（YoY+74.0%/+31.5%/+24.2%），当前股价对应PE21/16/13x，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期；公司份额提升不及预期。

二季度收入同比增长 83%，盈利能力提高。2024年上半年公司实现收入 16.65亿元(YoY +79.49%)， 归母净利润 5.93亿元(YoY +624.63%)， 扣非归母净利润 5.44亿元(YoY +14178%)， 毛利率提高 1.5pct 至 57.78%， 研发费用同比增长 21%至 3.67亿元， 研发费率同比下降 10.6pct 至 22%。 其中 2Q24营收9.28亿元(YoY +83%， QoQ +26%)， 归母净利润 3.70亿元(YoY +495%， QoQ+66%)； 扣非归母净利润 3.25亿元(YoY +9133%， QoQ +48%)， 创季度新高； 毛利率为 57.83%(YoY -1.0pct， QoQ +0.1pct)， 净利率为 39.86%(YoY+27.6pct， QoQ +9.6pct)， 盈利能力改善主要由于期间费率下降。 互连类芯片二季度收入创季度新高， 毛利率环比提高 2.75pct。 分业务看，2024上半年公司互连类芯片收入 15.28亿元(YoY +67.89%)， 占比 92%，毛利率为 62.43%； 津逮?服务器平台收入 1.30亿元(YoY +846%)， 占比8%， 毛利率为 3.87%。 其中互连类芯片二季度收入 8.33亿元， 环比增长19.92%， 创该产品线单季度历史新高， 收入增长一方面由于 DDR5渗透率提升推动内存接口及模组配套芯片收入增长， 另一方面三款高性能“运力” 芯片新产品二季度收入环比翻倍以上增长， 合计约 1.3亿元； 得益于 DDR5渗透率提高和新产品放量， 二季度互连类芯片毛利率为63.68%， 环比提高 2.75pct。 稳步推进新产品研发及迭代升级， 拓宽产品品类。 互连类芯片方面， 公司发布 DDR5第四子代 RCD 芯片， 并送样给内存模组厂商， 正在研发 DDR5第五子代 RCD 芯片及第二子代 MRCD/MDB 芯片； 率先试产 DDR5CKD 芯片， 并积极推进规模出货前的准备工作； PCIe 6.0Retimer 芯片关键 IP 的开发及验证取得重大进展， 有序推进 PCIe 6.0Retimer 芯片的工程研发； 完成时钟发生器芯片量产版本的研发， 并推动量产前的准备工作， 同时启动时钟缓冲芯片的研发。 津逮?服务器平台产品线方面， 2024年 6月发布第六代津逮?CPU，同月正式发布另一款新产品， 即数据保护和可信计算加速芯片。 投资建议： 新产品规模出货顺利， 维持“优于大市” 评级我们预计公司 2024-2026年归母净利润为 13.54/19.41/26.41亿元（前值为 13.48/19.38/26.38亿元） ， 对应 2024年 8月 26日股价的 PE 分别为 45/32/23x。 公司新产品规模出货顺利， 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 新产品研发不及预期； 客户验证不及预期； 需求不及预期。

公司2Q24营收、毛利率及扣非归母净利润均实现环比提升。公司主营产品主要分为三大板块：材料板块（单晶硅棒、硅片、外延片）、晶圆板块（5吋、6吋、8吋等各类芯片）及封装器件板块（MOSFET、IGBT、SiC系列产品、整流器件、保护器件、小信号及其他产品系列等），随需求回暖，公司2Q24年营收15.4亿元(YoY+17.0%，QoQ+15.8%)，扣非归母净利润2.34亿元(YoY+2.1%，QoQ+24.66%)，毛利率31.32%(YoY+1.80pct，QoQ+3.65pct)。 汽车份额渗透叠加工业、、消费需求回暖推动营收增长，成本端逐步优化。1H24公司在国内汽车电子应用中份额渗透，在消费电子应用端需求旺盛，工业市场逐步改善，因此随下游温和复苏，上半年公司半导体器件收入同比增长11.3%。在成本优化方面，公司直接人效同比提升11%，设备综合利用率同比提升5.8%，标准成本及失效成本合计降本金额超1.8亿元。 41H24公司海外收入26.2亿元((占21.5%)，毛利率达45.62%。二季度随着海外市场去库存阶段结束，海外销售收入环比增长，带动公司整体毛利水平相应提升。未来随着海外大厂逐步退出部分中低压产品市场，公司海外业务有望受益。与国内业务不同，进入海外市场须有品牌与渠道，公司15年收购MCC品牌后海外业务加速成长，在此基础上，公司越南封测厂加快建设中，为未来市场份额进一步提升提供保障。 41H24公司研发投入同比增长19%，MOSFET、TIGBT与碳化硅产品加速迭代。 公司H2业务重点产品MOSFET持续升级：基于Fabless模式的8吋、12吋SGTMOSFET芯片多个平台加速完成开发，系列化逐步全面；H3业务（IGBT\SiC）产品目前以Fabless为主，产品类型不断拓宽:公司新能源汽车PTC用1200V系列单管大批量交付车企客户；光伏IGBT模块投放市场；针对新能源汽车控制器研制了750V/820AIGBT模块、1200V/2mΩ三相桥SiC模块。 投资建议::我们看好公司国内外双循环的业务模式，考虑费用端优化与海外毛利率带来的平均毛利率提升，上调24-26年预期，预计24-26年公司有望实现归母净利润9.9/11.6/14.2亿元(前值：9.3/10.3/11.8亿元)，对应24-26年PE分别为17/15/12倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：海外需求不及预期，消费需求不及预期等。

2Q24公司营收同比增长 17%， 连续 6个季度环比增长。 2Q24公司产品出货量持续增加， 实现营收 28.1亿元（YoY+17%， QoQ+14%） ， 由于分立器件稼动率与产品价格等因素影响， 扣非归母净利润-0.07亿元（YoY-113.6%，QoQ-105.0%） ， 毛利率 17.96%（YoY-4.55ct， QoQ-4.14pct)； 此外由于公司持有昱能科技、 安路科技股票， 其公允价值变动影响公司归母净利润。 1H24集成电路同比增长 29%， IPM 模块及电路产品出货量加快。 1H24公司集成电路营收实现 20.35亿元(YoY+29%)， 毛利率 31.12%(YoY+0.42pct)， 优势产品 IPM 模块营收为 14.13亿元（YoY+50%） ， 白电领域出货量超 8300万颗，同比增加 56%； MEMS 营收 1.15亿元， 受传感器价格下降影响营收短期回落而出货量实现同比增长 8%， 公司加速度计国内市占率达 20%-30%， IMU 获多家国内智能手机厂商批量订单， 预计下半年出货量将大幅度增加； 此外， 32位 MCU 营收同比增长约 28%， 配合工业与白电客户加速上量。 士兰集科 12英寸产线将进行车规级 BCD 电路产能建设， 新增产能预计在 1Q25释放。 1H24分立器件营收同比增长 4%， 汽车产品快速推进。 1H24分立器件营收为23.99亿元(YoY+4%)， 毛利率 14.51%(YoY-9.42pct)， 尽管受产品价格与产线稼动率影响毛利率下降， 产品结构持续优化： 公司 IGBT 和 SiC 收入达到7.83亿元， 同比增超 30%， 公司 IGBT 主驱模块在比亚迪、 吉利、 零跑、 广汽、 汇川、 东风、 长安等国内外多家客户实现批量供货， 车规 IGBT 单管与MOS 等产品大批量出货。 碳化硅主驱模块已批量交付， 碳化硅产能持续释放。士兰明镓 6英寸 SiC MOS芯片产能达 6000片/月， 预计三季度末产能将达到 9000片/月， 24年年底产能将达到 12000片/月。 基于自主研发的Ⅱ代 SiC MOSFET 芯片汽车主驱模块已通过吉利、 汇川等客户验证， 并开始批量生产和交付； 第Ⅲ代平面栅 SiCMOSFET 技术的开发已初步完成。 投资建议： 由于公司持有昱能科技、 安路科技股票， 其价格波动对公司归母净利润影响较大， 1H24其公允价值变动-1.62亿元； 此外由于分立器件产品价格下跌， 1H24毛利率低于我们此前预期； 结合公司分立器件当前产品毛利率， 下调平均毛利率， 预计 24-26年归母净利润 0.88/3.52/6.11亿元（前值 3.18/5.47/7.29亿元） ， 对应 PB 2.7/2.6/2.5x， 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 碳化硅拓展不及预期， 下游需求不及预期。