22Q3归母净利 4.57亿同增 39.6%，接近预告上限22Q3公司收入 33.46亿，同减 6.8%； 22Q1-3收入 90.82亿，同增 7.8%，增长主要系主营业务智能交互平板业务量增长、智能电视大尺寸比例提升。 其中 22Q1-3收入及增速分别为 27.29亿（+22.1%）、 30.08亿（+15.5%）、33.46亿（-6.8%）。 22Q3归母净利 4.57亿，接近此前预告上限，同增 39.6%； 22Q1-3归母净利 11.47亿，同增 98.3%， 增长主要系主营收入增长，产品结构持续优化，毛利率同比提升，汇率变动及政府补助增长等多重积极因素所致。其中Q1-Q3归母净利及增速分别为 2.28亿（+91.6%）、 4.61亿（+250.5%）、 4.57亿（+39.6%）。 受益产品结构优化及成本减少，盈利水平提升明显22Q3公司毛利率 19.3%，同比增长 4.8pct，主要系产品结构优化、成本减少所致； 22Q1-Q3毛利率分别为 18.6%、 20.5%、 19.3%。 22Q3归母净利率13.7%，同比增长 4.5pct； 22Q1-Q3归母净利率分别为 8.4%、 15.3%、 13.7%。 22Q3公司期间费率 4.0%，同减 1.0pct。其中： 销售费率 2.1%同增 0.9pct，主要系公司业务效益增长带动销售人员薪酬增长； 管理费率 2.1%同增 0.9pct，主要系公司以经营效益考核的管理人员奖金增长； 研发费率 4.1%同增 1.4pct，主要系公司加大研发投入以提升竞争力，研发人员薪酬及直接投入增长； 财务费率-4.3%同减 4.3pct，主要系美元汇率变动而产生的汇兑收益及期内利息收入增长所致。 收入结构改善驱动毛利率向上，一体化优势逐步显现公司毛利较高的智能交互显示产品占比提升，产品大尺寸化趋势延续；同时电竞、医疗、拼接屏、广告牌等专业类显示产品销量亮眼， 主要创新类显示产品已实现量产，其中运动镜、移动屏销售情况良好；进一步优化产品结构，提高整体毛利率水平。 维持盈利预测，维持“买入”评级。 公司系智能显示行业龙头之一，紧抓海外教育信息化发展，差异化市场定位提升份额，同时伴随创新显示产品市场普及，有望打开成长空间。下半年为公司传统旺季，预计出货量将较上半年有所增长，我们预计 2022-24年 EPS 分别为 2.75、 3.44、 4.28元/股， PE 分别为 13.1、 10.5、 8.4X。 风险提示： 原材料价格波动的风险，汇率波动的风险；疫情反复影响下游需求的风险；行业竞争风险。

投资要点公司发布 2022年三季报，公司共实现营业收入 90.82亿元，同比增长 7.75%，实现归母净利润 11.47亿元，同比增长 98.29%，实现扣非后归母净利润 10.42亿元，同比增长 94.40%；其中 Q3单季度实现营收 33.46亿元，同比下滑 6.82%，实现归母净利润 4.58亿元，同比增长 39.58%。 面板价格下行拉低收入增速，盈利质量同比大幅提升。公司前三季度收入同比增长 7.75%，主要由海外智能交互面板业务高增速拉动，单三季度收入增速同比下滑 6.82%，主要由于面板价格同比大幅下滑带动出货端价格下滑所致。公司单三季度毛利率 19.3%、净利润率13.68%，同比均大幅改善，主要由于面板价格下滑、汇率贬值、公司外部竞争力提升以及内部管理能力提升。 公司持续推进创新类显示产品的发展，坚持以科技创新为驱动。 公司创新类显示产品包括自有品牌电竞屏、随心屏、美妆镜，代工品类健身镜等。根据淘数据，健身镜行业 Q3收入增速超 80%，公司作为上游最大代工厂有望充分受益行业增长。 公司发力自有品牌，有望持续提升盈利能力。“皓丽”作为公司主打国内会议市场自有品牌，市占率位居市场第二。10月 20日皓丽品牌发布了包括新款会议平板 M6、商用屏、LED 巨幕屏、投屏器、智会合等 5大新品。皓丽品牌收入提升有望大幅拉动公司毛利率水平。 汇兑损益、政府补贴、减值损失扰动利润结构。报告期内，公司财务费用-2.23亿，同比增长 6701%，系公司持有美元资产持续大于美元负债且报告期内美元持续升值，从而产生汇兑收益以及报告期内利息收入增长所致。报告期内，其他收益 1.84亿，同比增长 112%，系公司收到的政府补助较上年同期增长所致。报告期内，信用减值损失、资产减值损失分别为 0.63亿、0.43亿，分别同比增长 880%、74%，系报告期末公司应收账款坏账准备增长和存货跌价准备增长所致。上述因素累计影响净利润 3.01亿，占比 26%。 投资建议我 们 预 计 公 司 2022-2024年 营 业 收 入 分 别 为 利润分别为 14.6/17.22/22.85亿元，同比增速分别为 58%/18%/33%，当前股价对应 PE 分别为 13/11/8倍，给予“推荐”评级。

事件： 公司发布2022年三季报：前三季度实现营收90.82亿元/同比+7.8%，归母净利11.47亿元/同比+98.3%，实现扣非净利104.19亿元/同比+94.4%；其中Q3实现营收33.45亿元/同比-6.8%，归母净利4.57亿元/同比+39.6%，扣非净利润44.04亿元/同比+36.5%。 需求持续增长，推动旺季主营高增 1）智能交互显示：预计公司前三季度交互平板订单量已超过去年同期，主要仍受益于欧美市场教育信息化提速带来的财政支出增长。此外，我们认为国内教育信息化增量政策的推出有望改善公司于海外市场的竞争格局，并同时提供国内市场机遇，未来三年公司交互平板业务保持30%复合增长的确定性较强；2）智能电视：差异化市场策略+大尺寸产品出货提升驱动收入增长，叠加Q4世界杯拉动，预计公司Q3电视业务环比Q2表现改善；3）创新显示产品：智能健身镜业务已成功站稳头部品牌核心供应链，Q3在品牌市场投放加大、C端需求、认可度提升背景下，预计订单增速较为可观。此外，公司于二季度末开始逐步推出KTC随心屏、福比特美妆镜等自主品牌消费科技产品，未来亦有望打开市场空间。 收入下滑主要受面板价格扰动，无碍盈利能力同比改善 由于公司定价模式为成本加成，Q3面板价格下跌导致公司收入有所下滑。但从毛利率和净利率表现看：受益于产品结构改善+成本费用改善，公司Q3毛利率为19.3%/同比+4.8pct；净利率Q3约13.7%/同比+4.3pct，主要因毛利率提升及汇兑损益增厚。期间费用方面，Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.1%/2.1%/4.1%，同比+0.9pct/0.9pct/1.4pct，此外公司Q3财务费用为-1.4亿元/同比+6701%，主要受益人民币汇率贬值。 创新业务持续拓展，有望开辟三次成长曲线 公司创新显示业务主要包括AR智能健身镜（ODM）、AR美妆镜（自有品牌）、随心屏（自有品牌）等C端消费科技产品。其中，AR智能健身镜受益于供需两端推动，目前正处于从0-1发展阶段，公司作为国内智能健身镜龙头小度添添（百度）和FITURE（腾讯）主要ODM供应商有望充分受益，未来有望开辟三次增长曲线。 盈利预测与投资建议 考虑面板价格波动影响，我们调整公司2022-2024年收入预测至131亿、151亿、182亿，归母净利各为15.5、18.4、22.5亿元，对应PE各为13X/10X/9X，估值低于同行业视股份（23年16倍PE）、鸿合科技（23年17倍PE），维持“推荐”评级。 风险提示：海外宏观经济放缓导致智能交互显示、电视等需求回落；创新产品成长速度低于预期；原材料涨价、汇率风险。

近日， 深圳市康冠科技股份有限公司发布 2022年前三季度业绩预告，预计公司实现归母净利润在 11.30亿元-11.48亿元，同比增长95.37%-98.55%；扣非后归母净利润在 10.29亿元-10.52亿元，同比上升 92.08%-96.27%。 【评论】原材料成本下降，产品结构持续优化。 报告期内，公司主营业务保持着稳定增长的态势， 并积极推进旗下创新类显示产品的快速发展，智能交互平板业务量增加、智能电视大尺寸比例增加，助力公司不断优化产品结构，带动公司核心竞争力明显提升，毛利率也较上年同期有所上升。 择取业绩预告中值，公司 2022Q1-3预计实现归母净利润 11.39亿，同比增长96.96%；扣非归母净利润约 10.41亿，同比增长 94.18%，均超过此前预期。 从单季度来看，公司 2022年第三季度归母净利润为 4.40亿元-4.59亿元，同比增长 34.42%-40.02%，环比近乎持平。 汇率变动及政府补贴等因素为利润端带来积极影响。 公司的客户群体遍布亚太、拉美、中东和非洲等 100多个国家和地区。 制定了与亚太、拉美、中东、非洲等地区的当地龙头品牌客户(LocalKing 品牌）深入合作战略，确立了服务智能交互显示产品全球头部品牌商、智能电视国际知名品牌中小区域市场、各区域市场本地龙头品牌客户的差异化市场策略， 为公司的长期发展奠定基础。 从公司在中报披露的数据来看，外销业务占比高达 84%，结合当前汇率的波动情况，将有利于公司境外业务的开展，进而带动整体利润的攀升。 【投资建议】综合公司发布的业绩预告以及上述的各类驱动因素， 我们预计公司2022/2023/2024年的营业收入分别为128.70/168.33/217.49亿元， 受益于汇兑损益的关系，小幅上调未来三年归母净利润至15.13/18.75/22.80亿元， EPS分别为2.89/3.58/4.36元，对应PE分别为14/11/9倍。 未来，随着显示技术的迭代以及产品应用场景的不断开拓，智能显示行业将迎来更为广阔的发展空间，而公司作为智能显示行业龙头有望充分受益，维持“增持”评级。

康冠科技发布2022年三季度业绩预告：预计前三季度实现归母净利11.3-11.5亿元，同比增长95%-99%；预计Q3实现归母净利4.4-4.6亿元，同比增长34%-40%。 海外市场需求强劲，智能交互业务预计维持高速增长我们预计公司Q3业绩增长在收入端的驱动因素包括：1）智能交互显示：预计为主要增长动力来源，主要受益于海外市场教育信息化提速，欧美国家增加教育信息化方向政府开支，有望推动2022年海外教育平板市场实现40%左右增长；2）智能电视：差异化市场策略+大尺寸产品出货提升驱动收入增长，同时Q4世界杯预计对订单也有拉动；3）创新显示产品：智能健身镜业务已成功站稳头部品牌核心供应链，Q3在品牌市场投放加大、C端需求、认可度提升背景下，预计订单增速较为可观。此外，公司于二季度末开始逐步推出KTC随心屏、福比特美妆镜等自主品牌消费科技产品，未来亦有望打开市场空间。 多因素驱动，盈利能力同比有望持续改善我们预计毛利率全年同比改善趋势有望延续，主要考虑： (1)高毛利率的智能交互平板、创新显示产品销售占比持续提升，同时智能电视向毛利率更高的大尺寸化发展； （2）核心原材料面板价格目前仍处于下跌通道，考虑面板下游需求不振，以及产能难以较快退出，我们预计面板价格难有大幅上涨可能。同时，虽然9月以来面板价格降幅收窄，但公司未来依然可以通过库存管理，合理控制面板价格对毛利率的影响； （3）海运费下降、汇率等因素亦对利润率提供正向作用。 创新业务持续拓展，有望开辟三次成长曲线公司创新显示业务主要包括AR智能健身镜（ODM）、AR美妆镜（自有品牌）、随心屏（自有品牌）等C端消费科技产品。其中，AR智能健身镜受益于供需两端推动，目前正处于从0-1发展阶段，公司作为国内智能健身镜龙头小度添添（百度）和FITURE（腾讯）主要ODM供应商有望充分受益，未来有望开辟三次增长曲线。 盈利预测与投资建议上调公司盈利预测，预计公司2022-24年归母净利各为15.5、18.1、22.5亿元，对应PE各为13X/11X/9X，维持“推荐”评级。 风险提示：海外宏观经济放缓导致智能交互显示、电视等需求回落；创新产品成长速度低于预期；原材料涨价、汇率风险。

康冠科技，成立于1995年，是一家专注于智能显示产品领域的研发设计和生产制造企业。我们看好公司：1）产业链优势明显：上游格局分散，下游应用广泛客户优质。公司处于智能显示产业链的中游位置，上游面板行业竞争激烈，公司原材料供应商集中度较为分散。公司客户包括SMART、普罗米休斯、NEC、明基、仁宝、小米等各细分领域全球龙头。 2）盈利能力持续提升：成本大幅下行，产品结构持续优化。公司销售成本与液晶面板价格变动紧密相关。液晶面板价格自2021年下半年大幅下行，另外公司智能交互显示产品销量呈高增长态势，产品单价毛利较高，其销量高增长有望拉动公司盈利能力持续提升。 3）打造新增长曲线：发力电竞显示屏、健身镜及美妆镜。公司推出电竞显示屏、美妆镜以及运动镜等产品，通过切入细分高成长品类打造新增长曲线。 4）注重产品研发创新，确立差异化市场策略。公司研发创新成果显著，产品荣获德国红点产品设计奖和iF设计奖。公司在保障品质、控制成本的基础上具备小批量、多型号产品的快速生产切换能力，随着新项目投入产能扩大，公司规模及产能优势进一步提升。 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为136.48/166.48/203.70亿元，同比增速分别为15%/22%/22%。归母净利润分别为14.6/17.22/22.85亿元，同比增速分别为58%/18%/22%，当前股价对应PE分别为14/12/9倍，给予“推荐”评级。

康冠科技：智能显示龙头，差异化精耕细作 康冠科技成立于1995年，主要业务为智能显示产品的研发、生产和销售，主要产品包括商用领域的智能交互显示产品、家用领域的智能电视等。公司一直维持稳步上升的体量和行业地位，全流程软硬件定制化研发设计、小批量多型号柔性化制造、差异化市场策略和优质客户资源，共同组成了公司有机统一的竞争优势。 2021年公司营收118.89亿元，同比增长60.36%，主要系市场需求的增长带动销量增长，以及原材料涨价带动销售单价提升所致；22H1公司营收57.36亿元，同比增长18.57%。 2021年公司归母净利润9.23亿元，同比增长90.31%；22H1归母净利润6.89亿元，同比增长175.02%。 分品类来看，智能交互显示产品增长较快，智能电视销售业务较为稳定，设计加工业务稳步提升，液晶面板销售业务逐年缩减。智能交互显示产品销售规模从2018年的16.08亿元，增长至2021年的44.94亿元。 分地区看，海外为主要收入来源。2021年海外收入为94.09亿元，创近年新高，22H1海外收入为48.2亿元。 毛利率与归母净利率均同比增长，盈利能力增强。22H1毛利率为19.6%，同比增长7.9pct；归母净利率为12.0%。 多领域市场前景广阔，差异化战略优势突出 智能交互产品市场： （1）全球商用领域智能交互显示产品市场需求增长较快，中国市场潜力较大；（2）教育信息化、智能化成为全球教育发展趋势，教育市场增量和存量更换需求大；（3）智能办公市场成为主要潜力市场，商用市场应用前景广阔：远程配套软件成熟，推动远程协同会议智能办公市场需求快速上升；（4）医疗智能显示市场稳步渗透，未来市场需求旺盛。 智能电视市场： 消费升级智能电视普及率提升，细分行业龙头逐步凸显优势，差异化竞争策略带来更大市场空间。发达国家及新兴发展中国家对智能电视的更新换代需求有望保持稳步增长。以康冠科技为代表的大型设计生产企业，以全组件定制化研发为基础，以小批量、定制化的柔性服务为突破口，通过建立产品成本控制体系，逐步成为全球知名显示品牌的战略合作伙伴。 研发制造优势构筑护城河，全球市场拓展赋能新增长 重视技术研发，全流程软硬件模块化定制快速响应客户需求。通过多年的技术研发投入，公司在科技技术上积淀深厚并投入量产。研发技术中心各部门分工合作，模块化设计缩短开发时间。多维度产品设计满足不同客户差异化需求。积累多年设计开发经验，根据不同细分市场为客户提供创意方案。 柔性化制造解决行业对于小批量多型号定制化产品难以实现规模化生产的痛点。由于各区域市场的要求各不相同，大部分客户的单个订单具有数量较小、差异性功能较多、定制化要求较大等特点，需要供应商生产线能够实现不同规格产品生产的快速切换。 公司制定差异化的市场竞争战略。智能交互产品定位欧美市场，随着未来产品应用广度和深度的拓展，有望进一步提升市场份额；智能电视定位发展中国家市场中的大型知名品牌和本地龙头品牌，市场对定制化、柔性化要求高，与公司发展战略与内部运行机制相吻合，公司影响力日益扩大。 首次覆盖，给予“买入”评级。 我们预计2022-2024的收入分别为143.83、180.64、224.25亿，归母净利分别为14.39、17.99、22.38亿，EPS分别为2.75、3.44、4.28元/股，对应2022年9月21日股价PE分别为13.3、10.6、8.6x。我们对公司2023年估值给予12x PE，对应目标价格41.28元/股，对应市值215.6亿。 风险提示：原材料价格波动的风险，汇率波动的风险；疫情反复影响下游需求的风险；短期股价波动的风险；行业竞争的风险等。

全球智能显示龙头，主业持续高增长公司深耕智能显示行业二十余年，主要业务包括智能电视、智能交互显示的制造和销售。2018-2021年公司营收由69亿增长至119亿，归母净利由3.9亿增长至9.2亿。1H22公司业务环比加速，Q1-Q2业绩单季度分别同比+92%、预计同比+176%-+235%。 智能交互显示3-5年有望保持30%-50%高速增长，传统智能显示有望维持稳定 （1）智能交互显示：公司全球出货量第一，主要受益于海外市场教育信息化提速，以及商用会议智能交互显示需求增长，未来3年公司智能交互显示业务有望保持30%-50%高速增长； （2）智能电视：全球出货量第五，差异化市场策略绑定LG、三星等国际大牌销往亚非拉等新兴市场国家，未来增速有望保持稳健。 消费科技等创新产品有望实现从0-1的爆发式增长公司创新显示业务主要包括AR智能健身镜（ODM）、AR美妆镜（自有品牌）、随心屏（自有品牌）等C端消费科技产品，目前处于生命周期向上阶段。其中，AR智能健身镜受益于供需两端推动，过去一年在中国市场增长迅速，康冠科技作为国内智能健身镜龙头小度添添（百度）、FITURE（腾讯）主要ODM供应商有望充分受益。 盈利预测与投资建议我们预计公司2022-24年归母净利13.8亿元、17.3亿元、22.0亿元，对应PE15/12/9X，低于同行业可比公司。目前时点公司具备较好安全边际，未来智能健身镜等创新业务有望成为看涨期权，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：海外宏观经济放缓导致智能交互显示、电视等需求回落；创新产品成长速度低于预期；原材料涨价、汇率风险。

事件：康冠科技发布2022年半年报：上半年实现营收57.36亿元，同比+18.57%；实现归母净利润6.89亿元，同比+175.02%；扣非归母净利润6.01亿元，同比+182.09%。22Q2实现营收30.08亿元，同比+15.52%；实现归母净利润4.61亿元，同比+250.55%；扣非归母净利润4.01亿元，同比+263.79%。 海外市场需求强劲，智能交互业务高速增长1H22公司营收增长主要受益于：11）智能交互显示产品实现营收25.3亿元/同比+52.2%，占公司营收比重由2021年同期的34.3%增长至44.2%，主要驱动因素来自海外市场教育信息化提速带来的订单需求增加；22）智能电视1H22实现营收24.9亿元/同比+15.9%，主要受益于公司差异化的市场策略以及大尺寸产品出货占比提升；33）设计加工及液晶面板业务收入分别下滑7%/30%，但该两项业务占比较少，对公司营收影响有限。中长期看，我们认为受益于海外市场教育信息化改革提速、会议类智能交互显示产品渗透率提升，公司智能交互显示业务仍有望继续高增，智能电视业务在新兴市场国家对大尺寸智能电视渗透率的持续提升背景下有望保持稳健增长。 多因素驱动毛利率改善，规模效应摊薄期间费用1H22公司毛利率为19.6%，同比+7.88pct，创2018年以来新高。从业务结构看，公司智能交互平板和智能电视毛利率均有明显改善，主要受益于核心原材料面板价格自3Q21以来持续下跌且去年同期缺芯现象在今年得到缓解，此外高毛利率产品占比提升及海运费的下降亦对成本改善构成支撑，我们预计以上因素在2H22仍将持续体现在公司报表之中。期间费用方面，受益于营收增长及汇兑收益，公司1H22期间费用率为2.76%，同比-0.41pct。 创新业务持续拓展，有望开辟三次成长曲线公司创新显示业务主要包括AR智能健身镜（ODM）、AR美妆镜（自有品牌）、随心屏（自有品牌）等C端消费科技产品，目前正处于从0-1发展阶段。其中，AR智能健身镜受益于供需两端推动，过去一年在中国市场增长迅速，公司作为国内智能健身镜龙头小度添添（百度）和FITURE（腾讯）主要ODM供应商有望充分受益，未来有望成为三次增长曲线。 盈利预测与投资建议预计公司2022-24年归母净利各为13.83、17.35、22.01亿元，对应PE各为13.6X/10.9X/8.6X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：海外宏观经济放缓导致智能交互显示、电视等需求回落；创新产品成长速度低于预期；原材料涨价、汇率风险。

证券研究报告公司首次覆盖报告全球智能显示龙头企业，营收和净利近年实现高增长深耕智能显示制造27年，产品包括智能电视/智能交互显示/设计加工/液晶面板制造和销售等，2018~2021年营收由68.52亿元增长至218.89亿元，2021年净利为9.23亿元/yoy+，此外，公司公告预计2022H1归母净利5.92~6.69亿元/yoy+136%~+167%，据第三方数据，公司2020年度智能交互平板海外出货量全球排名第一，2020/2021年度智能电视的出货量全球排名第五。我们预计2022~2024年净利润为14.52/18.1/22.01亿元，yoy+57.3%/+24.7%/+21.6%，EPS为2.77/3.46/4.21元，当前股价对应PE12.8/10.3/8.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 差异化布局增量市场，研产一体化+小批量/柔性化定制化打造坚实护城河外销占比近8成，分业务看：（1）智能电视主要为国际知名品牌第三世界国家市场和LocaKing品牌提供定制化服务，且11月世界杯的举办将催化更新换代。（2）智能交互业务重点布局欧美市场，目前海外教育智能交互平板渗透率仍处较低水平，且近年海外教育信息化政策不断加码加速其发展，2020/2021年公司智能交互平板销量为27.43/44.35万台,yoy+34.92%/+61.68%。竞争优势：公司全流程软硬件定制化研发，在生产设计/交互系统/显示/触控模组/显示等重要领域均具备自主生产能力，深耕产业链一体化生产高效应对客户需求，又可保证较强的低成本优势。AI交互赋能新式智慧生活，精准卡位智能健身镜/AR美妆镜等蓝海赛道公司是智能健身镜龙头小度添添和FITURE主要ODM供应商，据艾瑞咨询，2020-2025年中国智能健身镜CAGR可达164%。公司于今年6月发布自有品牌创新产品KTC随新屏和福比特AR美妆镜，喜得消费者青睐。 AI技术赋能下两个产品均有成为大单品的潜力。此外，公司凭借电竞产品的销售经验，在营销和渠道打法上亦较为成熟，2022H1公司KTC品牌MiniLED电竞显示器全球市占率为17%。我们认为，技术优势+与游戏用户的互动销售经验使得公司能够更好地将科学与美学开发与设计融会贯通，创新业务有望成为公司未来快速发展的重要驱动力。风险提示：面板价格大幅上涨；汇率波动风险；贸易政策风险等。

1H22归母净利润5.92-6.69亿元，同比增长136%-167%。公司发布1H22业绩预告，预计1H22归母净利润5.92-6.69亿元(YoY 136%-167%)，对应2Q22归母净利润3.63-4.41亿元(YoY 176%-235%)；预计1H22扣非后归母净利润5.08-5.84亿元(YoY 138%-174%)，对应2Q22扣非后归母净利润3.07-3.83亿元(YoY 179%-248%)。业绩高增长得益于：1)海外交互智能平板需求旺盛，公司相关产品业务量增长；2)智能电视平均尺寸增大带来出货ASP 提升；3)LCD 面板等核心原材料价格下降；4)汇率变动、政府补助等其他因素。 海外交互智能平板需求旺盛，1Q22出货同比增长159%。根据DISCIEN 数据，1Q22海外交互智能平板出货40.94万台，同比增长159%，环比增长4.4%，延续高增长态势；DISCIEN 预计2022年海外交互智能平板出货量同比增长41%至183.8万台。海外交互智能平板需求旺盛，主要得益于2021年以来美国、德国、土耳其、意大利、印度等国家相继发布教育信息化相关刺激政策。 公司交互智能平板ODM 业务的主要客户包括SMART、普罗米休斯、NEC、明基、仁宝等海外头部品牌，根据FutureSource 数据，2020年公司交互智能平板海外出货量排行ODM 厂商全球第一，有望充分受益于海外市场的旺盛需求。 智能电视ODM 业务实行差异化竞争策略，服务新兴市场LocalKing 客户。公司确立了智能电视ODM 业务服务国际知名品牌中小区域市场、新兴市场本地龙头品牌客户(LocalKing)的差异化市场策略，客户包括国际知名品牌三星、LG、飞利浦、夏普、东芝、小米、沃尔玛，以及亚太、拉美、中东、非洲等地区的LocalKing 客户。公司智能电视ODM 业务的增长驱动力来源于：1)东南亚、中东、拉美、非洲等发展中国家市场对于智能电视需求仍在持续增长；2)智能电视朝着大尺寸化发展，根据WitsView，全球50英寸以上电视出货占比从1Q15的18.30%提升至1Q22的48.73%；3)LCD 价格处于低位，50/55/65英寸LCD 价格自21年7月以来已下跌62%/58%/50%，公司毛利率逐步回升。 投资建议：我们看好海外交互智能平板市场以及东南亚、中东、拉美、非洲等新兴国家智能电视市场的增长潜力，同时看好公司受益于LCD 跌价实现利润率回升。我们预计公司22-24年营收同比增长23.1%/27.6%/25.5%至146.40/186.87/234.48亿元，归母净利润同比增长52.4%/29.0%/24.3%至14.07/18.14/22.56亿元，对应PE 为11.9/9.2/7.4倍，给予“买入”评级。 风险提示：上游原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧。