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视源股份 电子元器件行业 2021-02-01 133.69 -- -- 147.41 10.26%
149.08 11.51% -- 详细
公司发布2020年业绩快报:预计2020年实现营业收入171.44亿元,同比增长0.54%,实现归属于上市公司股东的净利润19.04亿元,同比增长18.22%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润18.06亿元,同比增长19.08%。对应2020Q4实现收入47.08亿元,同比增长16.2%,归属于上市公司股东的净利润5.00亿元,同比增长153.8%。 收入符合我们此前预期。2020年公司受到疫情不利影响,同时面临上游部分原材料供应紧缺、市场竞争加剧等经营压力。公司主动联动产业链上下游,聚焦主业,坚持产品和技术创新,不断优化产品结构,进一步提升产品竞争力,并通过拓展线上营销及推广方式、完善渠道建设等举措,持续巩固主营产品的市场影响力,营收规模总体稳健。 Q4利润超预期。利润维度,公司加强运营管理,一方面继续通过导入新技术和新工艺、精细化管理等措施,实现降本提质增效,另一方面加大费用管控力度,增加资金管理收益,在2020年实现较好的盈利表现,体现出公司优异的管理能力。 预计板卡业务在Q4。进一步好转。板卡业务三季度后逐步好转,奥维睿沃(AVCRevo)《全球TV品牌出货月度数据报告》数据显示,2020年1-8月,全球电视机品牌共出货1.35亿台,同比微增0.7%,其中,北美出货增长20%,将上半年低迷的电视市场从疫情的阴霾中拉出,带动全球电视出货回暖,市场信心有望逐步得到恢复。 。会议平板市场份额持续提升,长期看好会议市场广阔的发展空间。公司会议交互智能平板产品具有较强的市场竞争力,当前仍处于拓市场阶段,依然看好后续该业务的长期成长。根据奥维云网数据,由于2020年三季度国内整体经济复苏加速,国内商用平板市场依旧保持较高的增长态势,三季度销售量约11.1万台,销售额约17.9亿元。其中,MAXHUB以25%的销量占比、30.1%的销售额占比稳居第一。销量、销额市场份额均超出第二、三名品牌总和。 盈利预测与投资评级:看好公司在品类拓展及产品创新下的长期成长潜力,上调公司盈利预测,预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为19.04/21.89/25.21亿元,对应PE为48/42/36倍,维持公司“买入”评级。 :风险提示:元器件价格波动风险,汇率波动风险,需求低于预期,政策变动风险,行业竞争趋于激烈,系统性风险。
视源股份 电子元器件行业 2021-01-28 122.00 -- -- 147.41 20.83%
149.08 22.20% -- 详细
Q4业绩增长 153%,降本增效和费用管控成效显著Q4单季度增速环比持续改善明显。Q4单季度实现营收 47.08亿元/+16.2%;实现归母净利润 5.00亿元/+153.38%;实现扣非后归母净利润 5.30亿元/+206.71%。Q4收入增速恢复主要受益于国内宏观环境回暖、公司产品结构优化和产品竞争力提升。业绩增速优于收入增速得益于公司新技术和新工艺导入下,降本增效和费用管控效果优异。 20年费用管控优异,21年新市场和新产品持续放量2020年全年受疫情影响,收入端增长平缓。分业务来看,TV 板卡业务:需求下半年持续回暖;教育业务:公司在公立学校市场大屏的地位稳固,并积极开拓教培、幼教、高职高教等新市场。疫情之下“停课不停学”的远程学习对录播系统和学生终端等新产品拉动明显,且区域性统一采购的招标项目逐步开始增加。MAXHUB 业务:伴随疫情后远程办公需求的拉动和用户习惯的培养,有望加速增长。盈利端,受原材料价格上涨和市场竞争加剧的影响,毛利率预计稳中有降;净利 率 实 现 逐 年 提 升 , 2018/2019/2020年 的 净 利 率 分 别 为5.5%/8.9%/10.5%。盈利能力体现的是公司产品竞争力和管理层的经营管理能力,超出市场预期。展望 2021年,业务持续恢复是趋势,新市场和新业务持续高增长,业绩贡献占比提升,基于公司优秀的供应链能力和市场竞争力,我们对原材料涨价的不利影响持谨慎乐观态度。 看好公司行业竞争力,上调盈利预测,维持“增持”评级公司业务恢复和降本增效效果超预期,我们上调盈利预测。原来预计公司 21-22年营收为 196.9/225.7亿元,归母净利润为 18.6/22.6亿元,调整后 21-22年营业收入为 197.4/232.6亿元,归母净利润为 21.1/25.8亿元,对应 PE 分别为 35/28倍,维持“增持”评级。
视源股份 电子元器件行业 2021-01-28 122.00 137.22 -- 147.41 20.83%
149.08 22.20% -- 详细
国内疫情以及LCD涨价冲击下,业绩逆势增长,归母净利润超市场预期 公司发布业绩快报,20年实现收入171.44亿元,同比增长0.54%,归母净利润19.04亿元,同比增长18.22%,扣非后归母净利润18.06亿元,同比增长19.08%。在疫情和面板涨价冲击之下,归母净利润超出市场预期(Wind一致预期16.40亿元),公司全年净利润率超过11%,创历史新高,主要系:1)公司通过拓展推广方式,1H20因疫情延后的订单在2H20加速兑现;2)教育品牌SEEWO新品开拓见成效,会议品牌MAXHUB V5新品带动ASP提升;3)股权激励费用计提结束以及全年控费效果显著。我们预计20-22年EPS为2.85/3.43/3.89元,目标价137.22元,维持买入评级。 4Q20单季营收延续正增长,在疫情影响下审慎放缓募投项目进程 公司4Q单季营收47.08亿元,同比增长16.2%,单季收入占全年比重同比提升3.7pct,4Q单季归母净利润5亿元,同比增长153.8%,单季扣非归母净利润5.31亿元,同比增长206.9%,单季净利率达到10.6%,同比提升5.76pct,环比下降3.3pct。据20年12月25日公告,基于全球疫情下的施工、经营环境,公司基于审慎角度,决定将19年发行转债募投的“家电智能控制产品建设项目”和“人机交互技术研究中心建设项目”分别延期一年,顺延至22年3月底完成,有助于降低运营成本,防控经营风险。 SEEWO起步拓展2C教育市场,教育场景数字化继续升级 如我们在21年年度策略报告《数字+科技的化学变化正发生》所述,在数据要素市场化浪潮中,以5G、AI为酶,数据与科技正在城市管理、教育、医疗等场景中产生化学变化。如今,希沃正基于多年积累的教室大屏的入口优势、教学软件的领先布局优势、对于教学场景的深入理解优势以及教师和学生用户的品牌认同优势,在学校教学场景数字化的基础上助推家庭教育场景的数字化,3Q20公司已成功推出多款C端产品。据20年12月25日公告,截至20年12月20日,公司19年转债募投的智慧校园综合解决方案软件开发项目投入进度已达96.69%,继续强化自身软件端优势。 以屏为器显研发之力、行交互之道,上调目标价,维持买入评级 基于公司20年超市场预期的归母净利润表现,我们将21/22年19.68/22.00亿元的归母净利润预期上调至22.92/26.01亿元,参考可比公司2021年Wind一致预均值27.78倍PE估值,考虑到公司具备领先的教育类软件布局和产品品类扩张的差异化竞争优势,给予公司2021年40倍PE估值,目标价137.22元(前值:117.78元),维持买入评级。 风险提示:新产品市场开拓慢于预期;交互平板市场竞争加剧。
视源股份 电子元器件行业 2020-10-30 100.70 -- -- 112.33 11.55%
117.44 16.62%
详细
公司披露了 2020年三季报,整体符合预期:其中单三季度实现营业收入 61.92亿元,同比增长 6.81%,归属于上市公司股东的净利润 8.63亿元,同比增长 1.67%。前三季度实现营业收入 124.36亿元,同比下滑4.34%,归属于上市公司股东的净利润 14.04亿元,同比下滑 0.65%。 Q3毛利率同比有所下降,但费用率同比下降,利润率维持在历史较高水平。三季度毛利率为 25.76%,相比去年同期下滑 4.5pct,但净利率与去年同期基本持平,期间费用率同比下降 3.52pct 至 10.32%。毛利率我们判断主要受原材料价格上涨等因素影响,但费用端的优化修复了公司的利润率水平,其中销售费用、研发费用及财务费用均同比下降 1pct左右。 板卡业务市场信心后续有望逐步得到恢复。全球 TV 市场近年来总体需求比较稳定,但 H1受疫情影响需求受到一定压制,此外,包括主要体育赛道等的推迟和延期,也对 TV 销售造成负面影响。但我们判断情况正在好转,奥维睿沃(AVCRevo)《全球 TV 品牌出货月度数据报告》数据显示,2020年 1-8月,全球电视机品牌共出货 1.35亿台,同比微增0.7%,其中,北美出货增长 20%,将上半年低迷的电视市场从疫情的阴霾中拉出,带动全球电视出货回暖,市场信心有望逐步得到恢复。 会议平板市场份额持续提升,长期看好会议市场广阔的发展空间。公司会议交互智能平板产品具有较强的市场竞争力,当前仍处于拓市场阶段,依然看好后续该业务的长期成长。根据奥维云网发布数据,2020H1,而会议平板主要的下游需求产业中,第二产业中制造业呈现下滑态势,第三产业中信息技术服务业基本与去年持平,金融业增势迅猛。 MAXHUB 产品在各主流尺寸段产品市场份额占比相对较高,其中在 55英寸、65英寸、75英寸、86英寸、98英寸同类产品中销售份额均位居第一。上半年 MAXHUB 会议平板销量同比增速 56%,份额同比增速2%,市场份额占比 32.2%,份额同比增速 9%。 维持公司“买入”评级:看好公司在品类拓展及产品创新下的长期成长潜力,预计公司 2020/2021/2022年归母净利润分别为 16.88/19.88/22.78亿元,对应 PE 为 40/34/30倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:元器件价格波动风险,汇率波动风险,需求低于预期,政策变动风险,行业竞争趋于激烈,系统性风险。
视源股份 电子元器件行业 2020-10-29 102.00 117.78 -- 112.33 10.13%
117.44 15.14%
详细
20Q3业绩企稳回升, 以屏为器不断丰富产品结构,维持买入评级 公司 1-9M20营收 124.36亿元(YoY -4.34%),归母净利润 14.04亿元(YoY -0.65%),扣非后归母净利润 12.75亿元(YoY -5.07%),业绩下滑主要系疫 情造成全球 TV 需求下降,公司板卡业务收入减少所致。 1-9M20毛利率 26.52%(YoY -1.39pct),主要系原材料价格上涨及终端市场竞争加剧所致。 我们认为公司教育/会议业务具备由 2B/2G 向 2C 拓展的潜力,同时看好公 司在教育、远程办公、智能家居、 AI 等领域的前瞻布局,预计公司 20-22年 EPS 为 2.54/2.94/3.29元,目标价 117.78元,维持买入评级。 Q3营收 61.92亿元创历史新高, 期间费用率同比下降 3.52pct 至 10.32% 公司 20Q3营收 61.92亿元,环比增长 70.63%,同比增长 6.81%; 20Q3营收规模创历史新高,同比增速自 19Q3以来首次转正。 20Q3归母净利润 8.63亿元(YoY 1.67%),创历史新高;毛利率 25.76%,同比下降 4.53pct, 主要系原材料价格上涨及行业竞争加剧所致。 20Q3公司加强费用管控, 期间费用率 10.32%,同比下降 3.52pct,其中销售费用率同比下降 1.20pct 至 4.38%,管理费用率同比下降 0.19pct 至 3.10%,研发费用率同比下降 0.94pct 至 4.07%,财务费用率同比下降 1.19pct 至-1.22%。 希沃起步拓展 2C 教育市场, MAXHUB 引领新常态下办公新方向 根据人民网 10月 25日报道, 希沃参加第 78届教育装备展, 集“错题本、 背诵本、笔记本、阅读本”于一体的“希沃小墨”个人学习终端亮相,在 教育信息化升级的趋势下,我们看好希沃向 2C 产品延伸,为用户提供触 手可及的服务。此外,根据 MAXHUB 官网, 9月 28日至 30日 MAXHUB 携多款新品及解决方案亮相 InfoComm China 2020,展示了针对高管会议 场景的 MAXHUB V5至臻版、 双屏协作等解决方案,我们认为 MAXHUB 具备引领新常态下办公新方向的品牌实力,有望助力企业实现智能化升级。 远程办公、 智能家居、教育、 AI 领域齐发力, 产品品类有望实现快速扩张 2019年 3月公司发行可转债,在募投项目中,截至 20Q3末,高效会议平 台项目、家电智能控制产品项目、智慧校园综合解决方案软件开发项目、 人机交互技术研究中心项目分别累计投入 1.79、 0.46、 1.47、 0.36亿元, 公司预计上述四个项目将于 21年 3月末达到预定可使用状态。募投项目涵 盖远程办公、智能家居、教育、 AI 领域,我们看好公司向提供综合显示控 制解决方案转型,基于电视板卡、 交互大屏的高市占率实现品类快速扩张。 TV 需求下滑拖累业绩,看好公司品类扩张差异化竞争优势,维持买入评级 考虑到新冠疫情造成全球 TV 需求下滑,我们将公司 20/21/22年归母净利 润预期下调至 16.96/19.68/22.00亿元(前值: 18.24/21.30/22.11)。参考 可比公司 2021年 Wind 一致预均值 27.79倍 PE 估值, 考虑到公司具备产 品品类扩张的差异化竞争优势, 给予公司 2021年 40倍 PE 估值,目标价 117.78元(前值: 121.12元),维持买入评级。 风险提示: 新产品市场开拓慢于预期;交互平板市场竞争加剧。
视源股份 电子元器件行业 2020-10-29 102.00 -- -- 112.33 10.13%
117.44 15.14%
详细
事件:视源股份发布2020年三季报,20财年前三季度合计实现营收124.36亿元,同比下滑4.34%;实现归母净利14.04亿元,同比略下滑0.65%;实现扣非归母净利12.75亿元,同比下滑5.07%。单季度来看,Q3实现营收61.92亿元,同比增长6.81%;实现归母净利8.63亿元,同比增长1.67%;实现扣非归母净利8.31亿元,同增2.81%。业绩整体符合我们预期。 教育用平板业务逐渐恢复,商用领域需求增长。公司业务季节性明显,随着各地学校陆续开学,Q3希沃采购逐渐恢复;今年以来公司加强对幼教、高教以及教培市场等非公立市场的拓展,我们预估也有一定成效。商用交互智能平板MAXHUB预估增长也在持续恢复。疫情期间远程办公需求增长,线上会议渗透率提高,行业培育持续推进。MAXHUB作为行业内标杆品牌,品牌认知逐渐建立,公司有望持续受益行业趋势。教育及商用场景之外,医疗以及政府办公领域需求也在持续增长。盈利能力来看,单Q3毛利率为25.8%,同比下降4.5pct,环比略下降2.2pct,毛利率略有下降我们预估主要是因为板卡业务毛利率略有下降所致。 投资建议。前三季度业绩情况符合预期,我们暂不调整盈利预测,预计公司20-22年归母净利16.05/19.64/23.84亿元,EPS分别为2.40/2.94/3.57元/股。在行业整体受疫情影响销量下滑的情况下,凭借产品、研发以及销售渠道的竞争力,视源股份Q3实现业绩增长,在板卡以及交互智能平板领域的龙头地位进一步稳固。我们维持对公司的估值判断,给予公司21年40倍PE,合理价值为117.58元/股,维持“买入”评级。 风险提示:海外业务拓展进度受疫情影响;商用市场拓展不及预期。
视源股份 电子元器件行业 2020-09-07 98.22 120.00 -- 101.90 3.75%
112.33 14.37%
详细
疫情冲击板卡业务,平板业务逆疫情增长。2020H1公司营收和归母净利润同比下滑13.32%/4.13%,主因是全球电视机市场需求下降,导致板块业务的下滑。公司板卡/平板/其他业务结构占比为45%/40%/15%,H1同比增速为-33.94%/8.69%/18.38%。2020H1毛利率较去年同期提升1.28%,主要为高毛利率的平板业务结构占比提升所致。费用方面,报告期内公司销售、管理和财务费用分别增长-13.13%/2%/57.55%,财务费用大幅增长的原因是可转债利息和短期借款利息增加。报告期内公司研发投入稳步上升,同比增长6.87%。公司积极应对疫情冲击,H2有望回暖。 巩固板卡龙头优势,交互智能平板稳步提升。1)智能板卡渗透率提升。2020H1公司液晶板卡出货量全球占比30.84%;其中智能板卡出货量1582.74万片,占公司液晶板卡出货量的55.75%,同比提升8.6%。2)教育平板持续领先。报告期内,希沃推出针对高校场景的交互智能平板及多款硬件产品,积极布局开拓高职高教市场,销售额市占率为40.6%,大陆教育平板市场位居第一。3)企业服务平板生态构建。MAXHUB发布全新V5系列产品,与钉钉、华为、腾讯云等合作构建了开放式生态系统,销售渠道线上线下打通。上半年MAXHUB销售额市占率32.2%,继续保持份额第一的领先优势。4)新业务拓展顺利。公司推出FreDream衣物护理机;LED显示业务上半年发展较快;持有西安青松股权比例提升至67%。 业务结构调整,H2有望整体回暖。Q2单季度归母净利润已实现正增长,预计公司H2营收回暖,下半年看好公司交互平板在教育及企业服务市场的快速增长。 盈利调整及投资建议n受疫情影响,我们调整了20-21年的盈利预期。预计公司20-22年归母净利润17.20(-14.6%)/21.06(-17.0%)/25.23亿元,EPS分别为2.58/3.15/3.78元,维持“买入”评级。 风险提示 电视板卡需求持续下滑;交互平板业务竞争加剧;新产品拓展不及预期。
视源股份 电子元器件行业 2020-09-02 100.00 -- -- 101.99 1.99%
112.33 12.33%
详细
疫情影响部件业务产业链运行,公司2020年上半年收入-13.32%,归母净利润-4.13%。 视源股份2020年上半年实现营业收入62.45亿元(-13.32%),归母净利润5.41亿元(-4.13%)。在疫情影响下,部件业务产业链存在部分原材料供应紧缺、物流迟滞、订单延后等问题,尽管公司快速反应、适度调整经营计划、主动联动产业链上下游、并积极有序组织复工复产,但疫情仍对公司的经营成果产不利影响。 部件业务供需受疫情冲击下收入占比持续下调,教育业务、企业服务业务收入保持增长。 公司液晶电视主控板卡业务2020年上半年实现营业收入25.50亿元(-34.60%),占公司2020年上半年营业收入比重为40.84%(-13.49pcts),部件业务收入大幅下滑主要是疫情对该业务板块的供需双方均造成了冲击所致;教育业务实现营业收入22.14亿元(+5.63%),占公司营业收入比重为35.46%(+6.36pcts);企业服务业务实现营业收入4.36亿元(+27.43%),占公司营业收入比重为6.98%(+2.23pcts);其他业务共实现营业收入10.45亿元(+22.52%),占公司营业收入比重为16.73%(+4.89pcts)。 盈利预测、投资评级和估值。考虑到疫情的影响,我们下调公司20-22年净利润预测为14.84/16.41/18.59亿,对应20-22年P/E 约为45/40/36x,考虑到公司板卡、智能平板市占率为全国第一,我们持续看好视源股份的发展前景,维持视源股份“买入”评级。 风险提示:政策风险、疫情风险、经营管理的风险。
视源股份 电子元器件行业 2020-09-01 102.03 -- -- 101.99 -0.04%
112.33 10.10%
详细
事件:视源股份发布2020财年半年报。20H1实现营收62.45亿元,同比下滑13.3%;归母净利5.41亿元,同比下滑4.1%;扣非归母净利4.44亿元,同比下滑17.0%。单季度来看,Q2营业收入36.29亿元,同比下滑5.6%,复工复产之后公司积极调整经营计划,联动产业链上下游努力降低疫情影响,Q2营收下滑幅度相比Q1明显缩窄。Q2实现归母净利3.79亿元,同比略增0.9%;扣非归母净利3.25亿元,同比下滑10.4%,非经常性损益主要来自政府补助以及投资收益等。 疫情之下板卡业务略受影响;教育及商用智能交互平板营收保持增长。20H1板卡业务营收25.5亿元,同比下滑34.60%,主要由于疫情下全球电视机终端销量有所下滑。上半年板卡出货量2839万片,全球市占30.84%,继续保持领先。20H1业务毛利率为18.09%(YoY-0.45pct)。教育用交互智能平板希沃20H1营收22.1亿元,同增5.63%。受疫情及公立校渗透率提升乏力的影响,希沃依靠技术优势以及渠道优势仍保持增长。根据公司中报引用的奥维云网数据,20H1公司教育用交互智能平板销额市占率从去年同期的40.4%提升至40.6%。商用智能交互平板MAXHUB营收4.36亿元,同增27.43%。疫情之下企业在线办公需求增加,行业渗透率提升,产品实力支撑MAXHUB增长超过行业增速。20H1平板业务毛利率为34.71%(YoY-1.82pct)。 投资建议。考虑公司业务存在季节性,我们暂不调整盈利预测,预计公司20-22年归母净利16.05/19.64/23.84亿元,EPS分别为2.40/2.94/3.57元/股。公司作为板卡以及交互智能平板领域龙头,疫情下积极开拓业务,将疫情影响降至最低,Q2业务持续恢复。我们给予公司21年40倍PE,合理价值为117.58元/股,维持“买入”评级。 风险提示:海外业务拓展进度受疫情影响;商用市场拓展不及预期。
视源股份 电子元器件行业 2020-05-04 75.33 -- -- 91.15 20.00%
113.44 50.59%
详细
盈利预测、投资评级和估值。 考虑疫情因素影响学校开学和信息化的招标工作,我们下调视源股份20-21年净利润预测为17.72/19.61亿元;新增22年净利润预测为22.63亿元,对应20-22年EPS 分别为2.70/2.99/3.45元,对应PE 为29X/26X/23X,维持“买入”评级。 风险提示:教育信息化政策变化、市场竞争激烈影响企业竞争能力。
视源股份 电子元器件行业 2020-04-28 78.22 85.51 -- 85.43 8.30%
113.44 45.03%
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19年业绩符合预期,毛利率同比改善显著,维持买入评级 公司19年实现营收170.53亿元(YoY0.41%),归母净利润16.11亿元(YoY60.41%),收入低于预期但是归母净利润符合预期,主要系毛利率改善幅度超预期。在疫情影响下公司1Q20业绩出现下滑,1Q20单季营收26.16亿元(YoY-22.15%),归母净利润1.62亿元(YoY-14.23%)。受益于精细化管控及原材料成本下降,公司19年毛利率同比提升7.25pct至27.32%,1Q20毛利率同比提升4.09pct至26.34%。与此同时,公司继续加大研发投入,19年研发费用达到10.01亿元(YoY27.14%)。我们预计公司20-22年EPS为2.78/3.25/3.37元,目标价86.23-91.79元,维持买入评级。 板卡业务毛利率改善,智能电视渗透率提升,积极开拓部件业务新方向 受电视产业链均价下滑及中美贸易摩擦的影响,19年公司液晶显示主控板卡业务收入79.58亿元,同比下降7.8%;在公司从产品开发阶段就强调降本增效,强化外部供应商协同的精细化管理下,板卡业务毛利率同比提升5.31pct至17.66%。19年公司液晶电视主控板卡出货量为7332.97万片,全球出货量占比为32.41%,其中智能电视板卡出货量占比49.22%,同比提升8.18pct,在板卡总营收占比73.74%。19年公司继续开拓白家电、电源、供应链服务等领域,打造1+N的部件新业务模式,提升全球服务能力。 希沃教育IWB产品龙头地位稳固,由公办教育市场向民办教育市场延展 19年希沃巩固中小学公立校市场,开拓进入幼教、培训、高职高教市场,由公办教育市场向民办教育市场逐步延展。19年公司交互智能平板产品在教育市场实现收入61.44亿元,同比增长8.25%。根据AVC数据,在2019年中国大陆教育IWB产品市场销量同比下降12.88%,整体销售额同比下降21.46%的阶段性下滑形势下,希沃凭借在产品、销售和服务等方面的综合竞争优势,市占率提升至46.18%,同比提升9.68pct,龙头地位稳固。 MAXHUB持续迭代升级产品与方案,致力于开拓更广阔的企业服务应用 19年公司继续基于“端-网-云”构建高效会议平台产品架构,发布了无线全向麦、笔迹、电子讲台等周边产品,保持产品领先优势。同时公司完成了全国两级渠道布局,完善了电商渠道销售体系,形成了针对大客户的完整营销体系。19年公司交互智能平板在企业市场实现收入7.98亿元(YoY23.27%)。根据AVC数据,19年中国大陆商用平板市场销售量同比增长8.6%,销售额同比增长5.8%,MAXHUB市占率32.87%,同比提升7.47pct。 以屏为器显研发之力、行交互之道,维持买入评级 基于公司19年低于预期的收入和超预期的毛利率表现,我们将公司20-21年归母净利润预期由21.62/26.68亿元调整为18.24/21.29亿元,预计22年归母净利润为22.11亿元,参考可比公司20年Wind一致预期平均31.28倍PE估值,考虑公司在教育、远程办公软件、AI等领域的技术布局,给予公司20年31-33倍PE,对应目标价86.23-91.79元,维持买入评级。 风险提示:新产品市场开拓慢于预期;交互平板市场竞争加剧。
视源股份 电子元器件行业 2020-04-28 78.22 -- -- 85.43 8.30%
113.44 45.03%
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事件:视源股份发布2019年年报及2020年一季报。19年全年实现营业收入170.53亿元,同比增长0.41%;实现归母净利16.11亿元,同比增长60.41%;实现扣非归母净利15.16亿元,同比增长61.13%。单季度来看,公司营收呈现较明显的季节性,Q1通常是营收低点,而20Q1受疫情影响,产业上下游经营受到一定影响,Q1业绩有一定下滑。20Q1实现营收26.16亿元,同比下滑22.15%;20Q1实现归母净利1.62亿元,同比下滑14.23%。我们认为疫情期间尤其是2月份教育部门以及企业采购虽然有所影响,但疫情期间培养了用户线上教育以及线上办公的习惯,未来硬件渗透率以及使用率有望进一步提升。 板卡拓宽应用,教育延伸服务,会议积极开拓。19年收入增长略有压力,一是板卡业务受制于全球电视机终端出货量增长乏力,二是教育场景交互智能平板渗透率已经较高,进一步渗透难度较大,三是宏观环境疲软情况下企业用交互智能平板销售增长有限。但长期来看,我们认为在公司强大研发能力的支撑下,新产品将陆续带来营收新增量。同时随着产品结构不断优化,我们认为目前的毛利率水平有望保持。 投资建议。预计公司20-22年分别实现归母净利16.78、19.41、23.18亿元,EPS分别为2.56、2.96、3.54元/股。公司作为板卡领域的全球龙头,交互智能平板领域教育及商用领域多年市占率第一,公司持续研发投入,在原有产品体系之上,积极拓展应用领域以及新产品布局。考虑公司所处赛道的成长性以及公司的行业地位,我们给予公司2020年40倍PE估值,合理价值为102.35元/股,维持“买入”评级。 风险提示。教育场景渗透率推进放缓;企业IT采购预算削减。
视源股份 电子元器件行业 2020-04-28 78.22 -- -- 85.43 8.30%
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事件:2019年公司实现营收170.53亿元,同比增长0.41%,实现归母净利润16.11亿元,同比增长60.4%,全年利润落于业绩指引中位区间,符合预期。1Q20公司实现收入26.16亿元,同比下滑22.15%,归母净利润1.62亿元,同比下滑14.23%,扣非净利润1.19亿元,同比-30.77%,符合预期。 智能板卡占比继续提升,教育业务逆势增长,积极开拓企业业务。2019年公司继续在板卡业务上优化产品结构,智能板卡出货量占比从2018年的41.04%提高到2019年的49.22%;教育业务逆势增长,奥维云网数据显示,2019年中国大陆IWB销售额同比下降21.46%,公司依托产品、销售和服务优势实现教育平板市占率提升9.68pcts至46.18%,收入同比增长8.25%;企业业务发展良好,市占率提升7.47个百分点,收入同比增长23.27%。 2019年60.4%的利润增速显著高于0.41%的营收增速,2019年公司毛利率27.3%,同比大幅提升7.2pcts。 盈利能力改善原因在于: (1)原材料成本下降。2019年面板价格持续下行降低了交互屏板成本,受益于此,交互屏板毛利率从2018年的30.5%上升到了2019年的36.4%。 (2)产品结构进一步优化。智能板卡收入占比继续提升带动板卡毛利率同比上升5.4个百分点到17.7%。高毛利率的交互平板收入占比从2018年的37.2%上升到2019年的40.7%,改善了公司整体毛利率。 1Q20公司收入同比下滑22.15%,扣非净利润同比-30.77%,主要是受到新冠疫情导致的短期需求萎缩。新冠疫情下,下游需求均出现大幅下降。TV需求下降影响板卡业务,产业在线数据显示2020年前两个月LCDTV销量同比下降18.9%。教育需求出现大幅萎缩和延期,中国教育装备采购网数据显示,2月涉及交互平板招中标的公告12例,同比下滑94.8%。中国教育装备网数据显示,一季度信息化设备招标采购数657例,同比下滑28.4%。 远程办公和教学趋势助力交互平板业务开拓。虽然新冠疫情导致了短期需求的萎缩,但也使得远程办公得到企业的空前重视,具备远程协作功能的会议平板未来有望成为各企业的标配。公司教育平板业务也有望受益教育信息化和远程教学需求的提升。 维持“买入”评级。我们预计2020-2021年公司净利润为17.71、20.95和25.20亿元,对应PE为28.99x、24.52x和20.38x,维持“买入”评级。 风险提示事件:教育市场需求不及预期;会议开拓低于预期;市场竞争加剧风险。
视源股份 电子元器件行业 2020-02-17 89.04 108.59 -- 105.44 18.01%
105.08 18.01%
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电视机板卡起家,开拓远程科技新方向。公司传统业务是电视机板卡业务,后续针对教育和会议等细分领域市场深耕细作,开发了教育平板系统和会议平板系统等远程科技解决方案并且成为细分领域的龙头,教育平板系统除了让传统黑板板书的进入了更有助于学生理解的多媒体阶段,更重要的是通过信息系统能够共享教育资源,让部分教育资源稀缺的地区能够享受到部分优质教育资源。会议平板系统则能够让视频会议的操作更加轻松方便,能够有效减少出差的数量。 智能板卡渗透率提升。 ,教育与会议细分市场继续发展。根据公司公告,2018年液晶显示主控板卡业务全球市场占比超过 35%且整体需求稳定。随着液晶智能电视板卡中心建设项目的产能放量,上游元器件降价及出货量增加将带动公司整体毛利率持续增长。交互智能平板业务教育市场的希沃和会议市场的 MAXHUB 产品市占率均排名居首。2019年教育信息化 2.0的推广将带动智能面板和大尺寸面板需求增加,教育产品毛利率提高。本次疫情也将推动远程教育和会议的需求增加,我们预计在近两年教育行业和会议行业营收有进一步增长。医疗系统的信息化和远程化目前渗透率较低,属于一个蓝海市场,公司已经推出了基于智能平板显示和信息化系统的解决方案,我们认为公司医疗业务具有较强的发展潜力。 多元化布局,公司平台战略初现端倪。公司以液晶显示主控技术为基础,结合各种软硬件技术打造了面向教育和会议两个细分市场的平台,并且沿着显示交互和信息化系统的核心技术路线,进一步将业务延伸到智能硬件、人工智能和医疗健康等更多领域。在各自细分行业中,公司也都建设自己的软件平台系统,支持开发者开发基于平台的第三方软件应用,考虑到公司在细分领域的地位,公司平台战略具有非常好的应用基础。 投资建议:我们预计公司 2020年-2021年的净利润分别为 19.13亿元、23.32亿元;给予买入-A 的投资评级。 风险提示:教育市场需求不达预期,交互技术发生大幅度变化,会议等细分市场业务开拓不达预期。
视源股份 电子元器件行业 2020-01-21 85.85 -- -- 105.44 22.82%
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视源股份发布2019年业绩快报,全年归母净利高增长。根据19年业绩快报,公司2019年全年实现营业收入171.15亿元,同比增长0.77%;19年全年实现归母净利16.24亿元,同比增长61.74%,落在此前指引范围内。Q4单季度实现营收41.13亿元,同比下滑17.42%;Q4单季度实现归母净利2.11亿元,同比增长36.52%。 收入增长短期略有压力,长期看好公司强大研发能力支撑下新产品打开市场带来营收增长第三条曲线。收入端来看,全年整体增速较缓慢,尤其19Q4下滑较为明显。我们认为收入增长略有压力,一是因为板卡业务受制于全球电视机终端出货量增长乏力,二是因为教育场景交互智能平板渗透率已经较高,进一步渗透难度较大,三是宏观环境疲软情况下企业用交互智能平板销售增长有限。但长期来看,我们认为在公司强大研发能力的支撑下,新产品将陆续带来营收新增量。 毛利率提升带动净利高增速,供应链能力以及产品能力不断提升保障整体毛利率稳定。收入增速有所下滑的情况下,公司整体净利仍能保持高增长,我们认为主要原因在于各项业务毛利率均有一定提升。其中板卡业务毛利率提升明显,主要受益上游原材料成本下降,以及公司对于供应链管理的持续优化,和产品研发的持续投入,我们认为板卡业务毛利率水平的稳定具有一定保障。交互智能平板毛利率水平预计也有一定提升。 投资建议:我们预计公司20-21年归母净利分别为19.6/22.2亿元.EPS分别为2.98/3.38元,最新收盘价对应PE为29/26倍。考虑公司龙头地位,我们给予视源股份2020年35倍PE,对应合理价值104.47元/股,维持“买入”评级。 风险提示。(1)原材料成本波动;(2)行业竞争加剧;(3)大额解禁。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名