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孙远峰

华西证券

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工作经历: 执业证书编号:S1120519080005,曾就职于方正证券、中国中投证<span style="display:none">券、安信证券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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扬杰科技 电子元器件行业 2021-06-24 56.67 -- -- 60.40 6.58% -- 60.40 6.58% -- 详细
事件概述核芯产业观察最新数据指出,功率半导体或迎新一轮的涨价,其中,比亚迪近期发布涨价函,决定从 2021年 7月 1日起对IPM/IGBT 单管产品进行价格调整,提涨幅度不低于 5%,从年初至今,士兰微多次发布涨价函,今年 6月再次对 LED 照明驱动从产品价格进行调整。 优化产品结构,加强研发投入公司自成立以来深耕功率半导体细分领域,沿着建设硅基 4寸、6寸并进一步规划 8寸晶圆工厂和对应的中高端功率二极管、MOSFET、 IGBT 封装工厂路径,做大做强,持续投资扩充晶圆制造及先进封测产能。公司紧跟市场需求继续扩大产能,整体来看,由于高行业景气度, 2021年以来公司产品整体呈涨价趋势,产能利用率一直处于较高的水平。 从公司公告的财务数据可以看出,2021年 Q1公司无论是收入还是净利润均创下了公司单季度历史新高。从产品结构来看,公司加快 SGT-MOSFET、 SJ-MOSFET 等高端产品,积极对标国际品牌,加速实现进口替代, 在 IGBT 板块,聚集一流人才,加大芯片研发投入,实现 IGBT 芯片的量产,此外依据公司 2021年 5月 10日公告,目前公司第三代半导体已经实现批量销售。我们认为公司循序渐进优化产品结构,稳扎稳打,基于完善的全球销售体系、多样化的产品和大制造中心的建设,未来公司将进一步加强研发投入,增强公司人才梯队的建设。 进口替代加速进行,依托最大终端消费市场需求足公司不断进行市场开拓,继续保持和提升公司在消费类电子、民用市场的优势,积极扩展或进入新能源汽车、充电站(桩)、汽车电子、安防、移动便携式终端、军工、电力电子等高端市场;在传统家电领域, 公司全力推进替代进口战略,逐步及加快渗透,扩大国产器件份额;在新兴市场领域,随着 5G 进入商用阶段,手机加速更新换代、通信设备和装置要求密度更高,智慧家庭、物联网、人工智能等领域蓬勃发展,相应电子元器件的需求倍增。 依靠国内的终端消费需求催化,包括新能源汽车、消费类电子(家电)、工业等多领域的加速进口替代,相关功率半导体器件厂商有望充分的受益。 投资建议基于行业景气度持续提升,公司优化产品结构,我们调整此前盈利预测,预计公司预计 2021~2023年公司营收分别为 38.00亿元、 45.00亿元、 53.00亿元(此前预测数据分别为 33.50亿元、 41.50亿元、 49.50亿元);预计 2021~2023年公司归属于母公司股东净利润分别为 6.09亿元、 7.68亿元、 9.30亿元(此前归母净利润预测数据分别为 5.63亿元、 7.24亿元、8.89亿元)。 鉴于公司作为国内领先的功率半导体企业且基本面持续向好,产品结构持续优化, 看好公司长期进口替代与高端产品持续突破, 维持买入评级。 风险提示半导体行业发展低于预期;公司技术创新低于预期导致新品突破低于预期;下游应用拓展和客户拓展低于预期等。
中环股份 电子元器件行业 2021-06-23 33.07 -- -- 36.85 11.43% -- 36.85 11.43% -- 详细
事件概述 2021年 6月 20日公司发布 2021年股票期权激励计划(草案)、回购股份方案与更新 2021年员工持股计划(草案)的公告。其中员工持股计划总金额不超过 3.24亿元,股票来源为回购公司股份方案中回购股份(拟以自有资金不低于 2.8亿元,不超过 3.3亿元,回购 666.67-787.71万股,占公司总股本的 0.22%-0.26%,价格不超过 42.00元/股),参与员工总人数不超过 815人,其中董事、监事、高级管理人员 11人,其他员工不超过 804人;期权激励拟向激励对象授予股票期权485.68万份(占公司总股本的 0.16%),激励对象包括在公司及子公司任职的董事及高级管理人员、核心业务(技术)人员等 34人。 分析判断: 激励落地凝聚合力彰显信心,助力提升市场竞争力2021年 6月 20日公司发布期权激励计划与员工持股计划,为2020年 9月完成混改后首次股权激励方案。股权激励对象为在公司及子公司任职的董事及高级管理人员、核心业务(技术)人员等 34人,第一与第二个可行权期业绩目标分别为 2021与 2022年净利润较前两年净利润增长率平均不低于 30%,员工持股参与对象不超过 815人,其中董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员 11人,业绩目标为 2021年净利润较前两年净利润增长率平均不低于 30%,另外员工持股计划股票来源为公司拟以不超过42元回购股份,体现公司对未来发展信心。本轮混改背景下的激励方案,一方面利于调动员工积极性,留住业务骨干与管理人才前提下凝聚公司合力,促进公司长期健康稳健成长,另一方面将发挥民营企业快速决策优势,完善治理结构,进一步提升市场化竞争能力。 半导体材料产能释放,客户加速验证,助力业绩高增长公司致力于成为全球综合产品门类最齐全的半导体材料企业, 5英寸、6英寸、8英寸为主的功率半导体产品用硅片业务加速增长,为全球客户提供综合解决方案,已在国内市场建立了较大程度领先国内同行业的地位和品牌。公司半导体硅片新增产能为江苏宜兴的集成电路用 8-12英寸大硅片项目,目前规划了 75万片/月的 8英寸抛光片与 60万片/月的 12英寸抛光片,产能爬坡顺利,预计将于 2021-2023年集中释放。 同时客户验证加速,产品覆盖模拟芯片、逻辑芯片、传感器与分离式器件等多领域,为 2021年产能持续释放业绩持续高速增长奠定基础。 定增预案获得受理,加码 G12单晶硅产品量产规模公司拟非公开发行股票,募集资金总额不超过 90亿元,扣除发行费用后将全部用于“50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智慧工厂项目”,6月 17日定增预案已获得受理。2021年 2月,宁夏中环六期项目签约落地,通过技改提高现有产能;宁夏银川新建 50GW 产能工厂,项目已于 3月下旬开工建设, 预计年底前开始投产,力争 2022年底全部投产。90亿定增落地后将进一步巩固和提升公司在 G12太阳能级单晶硅材料技术和产能优势。 投资建议维持此前盈利预测,我们预计 2021-2023年公司营收分别为247.87亿元、398.50亿元、494.07亿元,归母净利润分别为21.68亿元、34.17亿元、44.39亿元,实现每股收益为 0.71元、1.13元、1.46元,2021-2023年对应现价 PE 分别为42.4倍、26.9倍、20.7倍,公司通过工艺不断进步和工业4.0应用提升原有产能,公司光伏硅材料和半导体材料的产销规模持续扩大,业绩高成长可期,维持“买入”评级。 风险提示半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。
TCL科技 家用电器行业 2021-06-22 7.60 -- -- 7.83 3.03% -- 7.83 3.03% -- 详细
事件概述: 公司公告, 公司使用自有资金、自筹资金等方式以集中竞价交易方式回购公司股份,将用于员工持股计划或者股权激励和用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。回购股份的总金额不低于人民币15.00亿元(含)且不超过人民币 20.00亿元(含), 回购股份价格不超过人民币 12.00元/股(含),其中用于员工持股计划或者股权激励的资金总额不低于人民币 2.50亿元(含)且不超过人民币 5.00亿元(含),用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券的资金总额不低于人民币 12.50亿元(含)且不超过人民币17.50亿元(含)。 同时公司发布新一期员工持股计划, 设置的公司关键业绩指标为: 2021年归母净利润较 2020年增长率及 2020年归母净利润较 2019年增长率平均不低于 30%。 分析判断: 1、面板行业景气度高点回购,彰显公司对未来业绩信心十足:当前时间点 TV 面板价格上涨收敛,市场担心公司盈利能力受负面影响,行业景气度高点回购彰显公司对未来业绩增长的信心,我们判断未来 3年公司业绩增长的动力主要自于: 1) 内生和外延并举,公司产能增速全行业最快: 未来公司中大尺寸面板产能来自于苏州三星 T108.5代、 深圳 T711代线产能持续爬坡、 广州 T9IT 线新投入。 2)产品结构持续优化, 产品价值提升: 大尺寸 HVA、 Mini-LED 背光等技术将会代表高端大尺寸 TV 面板成为未来 TV 面板价值提升的技术路径。 公司通过下游终端产业牵引整体行业高端化升级,盈利能力有望持续提升。 2、乐观看待当前 TV 面板价格调整幅度: 当前关于面板行业不利影响的噪音过大,历史数据回溯表明,面板供应决定面板价格,目前大尺寸 TV 面板投资门槛提升产业没有新增产能规划,我们判断 55寸以上 TV 面板价格预期进入价格高位盘整区间, 公司产品结构目前已经转向大尺寸,价格调整影响幅度有限。 3、 面板行业竞争格局重塑周期,公司内生+外延产能步入高增长期, 估值定位成长属性: TV 面板从需求量角度看未来仍会持续保持稳健,大尺寸化仍是行业大趋势,我们判断未来 TV 面板保持每年 1寸左右的增加,对于面板产能消化客观。 从目前面板产能及产线建设情况下, 京东方和 TCL 华星掌握整个产业定价权及产能扩张权, 从供需周期看,未来 TV 面板供需关系会维持稳定,面板价格不会出现 16-19年供大于求的状态,产业呈现成长属性。 4、 投资建议: 公司未来 3年产能增速最快、高端化产品转型技术储备充足、经营效率最高的面板行业龙头,预计 2021-2023年公司归母净利润约为 89亿元、 129亿元、 162亿元,对应现价 PE 分别为 12.0、 8.3、 6.6倍,维持“增持”评级。 5、 风险提示: TV 面板价格大幅下滑;电视需求持续放缓;小尺寸面板竞争激烈;扩张太快公司现金流紧张;中环并表商誉风险。
博通集成 计算机行业 2021-06-21 82.01 -- -- 94.93 15.75% -- 94.93 15.75% -- 详细
事件概述6月2日,华为正式发布了鸿蒙操作系统(HarmonyOS,简称鸿蒙OS),鸿蒙OS可以搭载在任何IoT设备上,所有设备统一语言,打通体验,华为消费者业务CEO余承东表示,鸿蒙OS就是“OneasAll,AllasOne”。此次华为还发布了三款搭载鸿蒙系统的硬件华为MatePadPro平板、华为Watch3智能手表和华为FreeBuds4TWS耳机。 鸿蒙助推万物互联时代,Wi--UFiMCU迎需求黄金期鸿蒙OS助推万物互联,打开物联网星辰大海,或成为中国IoT市场的核心变量,而WiFi、蓝牙作为IoT产品的连接基础,有望开启新一轮的需求黄金周期。根据IDC数据,2020至2022年,全球WiFi与蓝牙芯片的销售量共计为91亿颗/98亿颗/102亿颗。依据物联网智库数据,2019年WiFi模组出货量为32亿颗,NB-IoT、LoRa等无线通信技术的出货量与WiFi、蓝牙还是存在较大的差距。Wi-Fi主要分为两大类,一类是依赖于主机SoC的Wi-Fi芯片,另一类则是Wi-FiMCU主要应用于物联网领域,从细分应用来看,Wi-FiMCU主要应用分布于智能家居中的家用电器设备、家庭物联网配件(例如灯、插座等)、工业物联网及其他各种品类。根据TechnoSystemsResearch相关统计数据,家用电器设备占比29%,家庭物联网配件占比40%。 新老产品加速迭代,毛利率环比逐季改善我们认为,新老产品迭代初期对公司毛利率有所影响,2020年ETC后装市场需求放缓,2021年开始支持ETC前装芯片装置,公司的国标ETCSoC芯片已获得车规认证,进入汽车前装市场,在技术和市场上处于领先地位。此外,在蓝牙音频业务板块,公司为应对产品竞争,提升市场占有率,2020年对上一代蓝牙音频芯片产品采取了具有竞争力的价格策略,相关产品毛利率较低,拉低了公司整体的毛利率水平。2021年Q1公司单季度毛利率为25.28%,环比2020年Q4的14.53%提升10.75个百分点。我们认为,随着公司新产品不断推出,迭代老产品,综合毛利率水平有望逐渐提升。公司无线数传类产品终端客户覆盖了包括美的、涂鸦智能、金溢科技、雷柏科技、大疆科技等国内知名企业,无线音频类产品终端客户包括摩托罗拉、LG、夏普、飞利浦和阿里巴巴等。 投资建议我们维持前次预测,预计2021年~2023年公司实现营收12.50亿元、16.50亿元、21.50亿元;预计实现归属于母公司股东净利润1.61亿元、2.57亿元、3.30亿元,我们维持此前“增持”评级。风险提示行业竞争加剧,半导体行业发展低于预期;公司技术创新低于预期导致新品突破低于预期;下游应用拓展和客户拓展低于预期等。
瑞芯微 电子元器件行业 2021-06-18 138.51 134.13 -- 152.00 9.74% -- 152.00 9.74% -- 详细
智能处理器芯片供应商,产品多维布局 公司成立于 2001年 11月 25日,于 2020年 2月 7日上市,是一 家专注于智能应用处理器芯片、电源管理芯片及其他芯片的集成 电路设计公司,主要致力于大规模集成电路及应用方案的设计、 开发和销售,为客户提供芯片、算法等完整参考解决方案。公司 产品涵盖智能应用处理器芯片、电源管理芯片、接口转换芯片、 无线连接芯片及与自研芯片相关的组合器件等。经过多年的发 展,公司在大规模 SoC 芯片设计、图像信号处理、高清晰视频编 解码、人工智能系统、系统软件开发上积累了丰富的技术和经 验,形成了多层次、多平台的专业解决方案,涵盖各种新兴智能 硬件,尤其是近年来快速发展的人工智能物联网(AIoT)应用领 域。公司已经成为国内领先的 AIoT 芯片供应商,产品遍布生 活、生产的周边,广泛应用于商用办公设备、安防、教育产品、 汽车电子、工业智能设备以及消费电子等产业中。公司的产品结 构优势主要体现在产品类型的多元化、产品的高可扩展性以及多 元化的应用领域。产品类型方面,公司芯片产品品类齐全,特别 是智能应用处理器产品线,包含入门级别、中等性能以及采用 ARM 高性能 CPU 的高性能应用处理器,适应不同终端产品的市场 定位,既能够满足一线品牌高端市场的需求,也能够满足相对中 低 端 市 场 的 需 求 。 2020年 , 公 司 新 一 代 视 觉 处 理 器 RV1109/RV1126系列芯片面世, 该产品推出后,已迅速实现量 产,在专业安防、汽车电子、智能家居领域得到客户充分认可; 2020年底,新款人工智能通用处理器 RK356X 系列芯片的研发完 成并顺利量产,新款产品采用 22nm 低功耗制程;同时, 公司也 在投入大量资源进行新款旗舰产品 RK3588的研发工作,内置 ARM 高端 CPU 和 GPU、高算力 NPU、 8K 视频编解码器及 48M 图像信号 处理器等高规格处理核心,进一步扩展高速接口能力,实现 8K 大屏、多路 4K 屏幕显示,以及 5G、 WiFi 6、万兆以太网的连 接, 预计该产品将于 2021年面世,可适用于 PC 类产品、边缘计 算、云服务、大屏设备、视觉处理、 8K 视频处理等领域,进一步 扩宽公司业务领域。 公司丰富的产品布局有助于公司未来业务的 快速增长,更高端产品的研发及落地将会助力公司在中高端市场 的进一步开拓。 下游高景气度持续,新应用场景带来更大弹性 我们认为,万物互联带来了海量数据, AI 技术的发展结合海量的 数据则会带来整个产业的升级,从万物互联走向万物智能是个相 辅相成的过程且发展趋势不可逆。随着移动互联网的快速普及和 物联网的出现,人们生活进入了智能化时代,带动了芯片产业下 游大量的行业类应用,智能家电、车联网、视觉识别、无人智能 设备、人工智能、云计算等新需求、新产品、新产业不断涌现, 趋动集成电路设计行业进入新一轮的快速增长周期,同时也促使集成电路设计企业开展新一轮的技术升级和产品突破。 除了在公 司原有赛道上持续发力外,公司在智慧安防、光电等新领域的产 品也持续推出,后续新赛道作为公司重点发展方向之一,由于赛 道自身所具有的非常大的市场规模和行业成长性,预计将为公司 带来更大的业绩弹性。 投资建议 我们预计公司 2021-2023年营收分别为 28.37亿元、 38.02亿 元、 56.33亿元,预计归母净利润分别为 5.45亿元、 7.54亿 元、 10.96亿元,对应的 PE 分别为 102.86倍、 74.45倍、 51.19倍,考虑到整个下游行业的高景气度、公司的产品布局和生态优 势、公司在国内的行业地位,首次覆盖,给予“买入” 评级。 风险提示 新产品研发进度与市场接受度不及预期;芯片需求出现大幅波 动;上游晶圆代工产能紧张;宏观经济恶化。
博通集成 计算机行业 2021-06-08 69.00 -- -- 94.93 37.58% -- 94.93 37.58% -- 详细
事件概述 根据市场调研机构Counterpoint 近日公布的全球TWS 耳机市场预测报告(2021-2023),预计到2021年,全球TWS耳机市场规模将达3.1亿副,同比增长33%。2020年,得益于中低价位市场的强劲表现,TWS耳机市场获得了井喷式的增长,出货量达2.33亿副,相较于2019年同比增长达78%。 ?物联网时代来临,公司新品不断迭代加速前行 物联网(IoT)是一个基于互联网、传统电信网等信息承载体,让所有能够被独立寻址的普通物理对象实现互联互通的网络, 是信息科技产业的第三次革命。一句话来理解物联网即是把所有物品通过信息传感设备与互联网连接起来,进行信息交换,以实现智能化识别和管理。无线通信技术是物联网的基础核心,物联网的无线通信技术很多,主要分为两类:一类是Zigbee、WiFi、蓝牙、Z-wave等短距离通信技术;另一类是LPWAN(low-powerWide-AreaNetwork,低功耗广域网),即广域网通信技术。从当前时代发展来看,经历过PC互联网时代和移动互联网时代之后,以PC和智能手机为代表的终端产品的出货量近几年处于下滑阶段,移动互联网享受了人口红利,走向物联网时代是当下大势所趋,而伴随着可穿戴产品、智能家居等产品形态的崛起,目前物联网整体处于加速落地阶段,可预见的未来将会有更多的产品形态和更多传统产品通过升级而加入到物联网的联结之中。以可穿戴产品为例,根据市场调研机构Counterpoint 近日公布的全球TWS 耳机市场预测报告(2021-2023),预计到2021年,全球TWS耳机市场规模将达3.1亿副,同比增长33%。2020年,得益于中低价位市场的强劲表现,TWS耳机市场获得了井喷式的增长,出货量达2.33亿副,相较于2019年同比增长达78%。近日,IDC发布了《2021年V1全球物联网支出指南》,从技术、场景、行业等角度对2020年全球物联网市场进行梳理,并对未来5年的市场进行了预测。根据IDC研究数据显示,2020年全球物联网支出达到6904.7亿美元,其中中国市场占比23.6%。IDC预测,到2025年全球物联网市场将达到1.1万亿美元,年均复合增长11.4%,其中中国市场占比将提升到25.9%,物联网市场规模全球第一。在整个行业步入高景气度的大背景下,博通集成一方面加强研发投入,并收购希腊团队强化无线传输产品布局,另一方面加速产品迭代。ETC方面,2020年ETC后装市场需求放缓,2021年开始支持ETC前装芯片装置,目前公司相关产品已完成车规测试认证,并已于目前实现量产销售,未来有望成为公司新的业绩增长点之一;WiFi方面,公司在物联网IoT领域率先推出Wi-Fi 6新品,Wi-Fi系列产品的销售收入和毛利率将得到持续提升;在蓝牙音频业务板块,公司为应对产品竞争,提升市场占有率,2020年对上一代蓝牙音频芯片产品采取了具有竞争力的价格策略,公司也将持续推出新品以获取更大的市场份额。我们认为,随着公司新产品不断推出,迭代老产品,综合毛利率水平有望逐渐提升,而市场份额也有望持续提升。 ? 投资建议 维持前次预测,预计2021年~2023年公司实现营收12.50亿元、16.50亿元、21.50亿元;预计实现归属于母公司股东净利润1.61亿元、2.57亿元、3.30亿元,我们维持此前“增持”评级。 风险提示 半导体行业发展低于预期;公司技术创新低于预期导致新品突破低于预期;下游应用拓展和客户拓展低于预期等。
北方华创 电子元器件行业 2021-04-30 165.20 -- -- 198.88 20.39%
274.88 66.39% -- 详细
事件概述公司发布2021年一季度报告,2021年第一季度公司实现营业收入14.23亿元,同比增长51.76%,实现归属于上市公司股东的净利润7290.8万元,同比增长175.27%。同时公司发布2020年年度报告,2020年实现营业收入60.56亿元,同比增长49.23%,归属于上市公司股东净利润5.37亿元,同比增长73.75%。 分析判断:Q1业绩大幅增长,下游行业需求旺盛2021年一季度业绩处于预告中值偏上,大幅增长的主要原因是电子工艺装备及电子元器件销售收入均同比实现增长,产品综合竞争能力不断提升。一季度毛利率39.52%,同比提升3.11个百分点,净利率5.83%,同比提升2.01个百分点。公司收入增长的同时,成本及费用得到有效的控制,使得净利润增速快于收入增速。目前下游行业需求激增,晶圆厂产能紧缺,半导体行业迎来发展大机遇。全球新建和扩产晶圆厂主要集中在中国大陆,半导体晶圆产业规模位居世界第一。2020年中国大陆地区晶圆制造月产能达400万片,2021年有望达460万片。中国大陆半导体设备市场规模在全球占比约20%至25%,2021年达到719亿美元,2022年有望达到761亿美元。公司通过积极的新产品研发及市场拓展、创新体制机制、员工股权激励等举措,随着下游市场对高端器件需求的增长以及新技术成果投产与应用的推动,公司有望在两大业务线收入和利润实现持续增长,市场地位日益巩固。 技术水平不断突破,国产化进程带来巨大市场空间在美国对半导体材料的全球性垄断的背景下,国内下游客户对国产设备厂商的支持空前高涨,设备国产化率逐步提升。目前国内晶圆制造行业主要通过内生+外延的模式来实现半导体材料全产业链布局,国产替代进度稳定可控,循序渐进。公司作为国内少数技术成熟的领先半导体设备厂商,坚持技术创新和研发投入,电子工艺装备产品日趋成熟、产品线不断扩充,广受行业主流客户青睐。目前公司的半导体设备包括刻蚀机、PVD、CVD、ALD、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机等均获得行业龙头客户的批量订单,产品竞争力再上新台阶。近年来,公司加速研发先进制程设备,将刻蚀技术横向拓展以满足客户需求,目前已具备28nm 技术且正在研发14-5nm 制程产品。公司2020年全年研发费用6.70亿元,同比增长27.77%;2021年第一季度公司研发费用1.39亿元,同比增长60.39%,占营收比重9.76%。我们认为公司作为半导体设备国产化的主力军,已实现多产品线布局并在多领域保持技术领先,未来市场空间巨大。 投资建议维持此前盈利预测,我们预计2021至2022年实现营业收入分别为81.37亿元、109.91亿元,同比增长34.4%、35.1%; 公司归母净利润为7.42亿元、9.99亿元,同比增长38.2%、34.7%,预计2023年营收和归母净利润分别为148亿元和13.10亿元,2021-2023年实现每股收益为1.49元/2.01元/2.64元,对应现价 PE 分别为 114倍、84倍、64倍,随着下游旺盛需求增长,国产化设备替代前景广阔,公司有望进入加速发展期,维持“买入”评级。 风险提示新产品新技术研发低于预期、半导体行业景气度低于预期、国内市场开拓进展低于预期。
博通集成 计算机行业 2021-04-30 56.90 -- -- 73.35 28.91%
94.93 66.84% -- 详细
oracle.sql.CLOB@286e9b65
睿创微纳 2021-04-30 89.36 -- -- 101.16 13.03%
101.00 13.03% -- 详细
oracle.sql.CLOB@714961c7
和而泰 电子元器件行业 2021-04-23 21.33 -- -- 21.51 0.84%
24.99 17.16% -- 详细
事件概述公司发布2021 年一季度报告,报告期内,公司实现营业收入127,484.82 万元,同比增长73.16%;实现归属于母公司的净利润10,796.37 万元,同比增长74.59%。 分析判断: 在手订单充足,积极备货应对上游货源紧张2020 年下半年,伴随着全球下游需求的快速反弹,半导体行业整体步入高景气度,5G 手机、新能源汽车、物联网等需求对于芯片的需求快速提升,导致整个晶圆代工产能吃紧,考虑到产能扩张需要一定的时间,我们预计这种紧张的态势将大概率至少持续到2022 年。在这波景气周期中,得产能者得天下,供应链竞争力相对较小的厂商将会面临拿不到产能或芯片而被迫退出市场,预计相关下游行业面临洗牌,行业马太效应加速,强者恒强的趋势更加明确。根据公司一季报显示,2021 年一季度公司为了应对电子行业整体元器件涨价及货源紧张,对相关原材料进行提前备货以及报告期内货款到期结算导致公司经营活动产生的现金流量净额同比下降, 同时, 公司存货也由2020 年12 月31 日的1,044,740,121.84 元上升到了2021 年一季度末的1,310,638,060.09 元,我们认为,在整个上游产业链紧张的情况下,公司积极备货是有利于公司全年业务发展的,也是对于公司经营开展实现业绩的有效保障。公司所处控制器行业市场空间巨大,随着产品升级、汽车电子产业转移以及传统产品智能化,控制器需求量也不断扩大,市场空间进一步提升。公司凭借行业龙头地位,在客户端竞争优势越来越明显,经营规模不断扩大,市场份额也在不断提高。报告期内,公司实现营收利润的双增长,公司也持续加强研发投入,2021 年一季度研发费用同比增长65.62%。根据公司一季报内容,公司毛利率水平稳定提升,我们认为都是公司经营实力和行业地位的体现,预计在整个智能控制器产业链向大陆转移的趋势下,公司未来几年有望持续快速增长。 投资建议维持前次预测,预计2021-2023 年公司的实现营收分别为64.39 亿元、84.65 亿元、114.27 亿元,预计实现归母净利润预测5.73 亿元、8.03 亿元、11.00 亿元,对应的PE 分别为33.39 倍、23.85 倍、17.41 倍,维持“买入”评级。 风险提示智能控制器业务进展不及预期;毫米波射频业务进展不及预期;铖昌科技分拆被暂停、中止、取消或无法按期进行的风险;全球疫情再次爆发导致宏观经济下行;上游原材料涨价导致公司业绩不及预期。
韦尔股份 计算机行业 2021-04-19 281.00 -- -- 310.90 10.64%
310.90 10.64% -- 详细
事件公司发布2020年报,2020年公司实现营业总收入198.24亿元,较2019年度营业总收入增加45.43%。其中2020年度公司半导体设计业务收入实现172.67亿元,占比主营业务收入的比例提升至87.42%,较2019年度公司半导体设计业务收入增长52.02%。通过公司各业务体系及产品线的整合,公司充分发挥了各业务体系的协同效应,2020年度公司实现归属于上市公司股东的净利润27.06亿元,同比增长481.17%。公司持续盈利能力提到了显著提升。 加大研发,投入,“手机++汽车”齐发力2020年公司研发投入合计约20.99亿元,较上年同期增长23.91%,公司研发人员共1,644人,占员工总人数的比例达49.95%。在智能手机领域,2020年公司率先量产了0.7um6400万像素图像传感器,首次以1/2”光学尺寸实现了6400万像素分辨率,进一步满足高端主流智能手机设计师追求出众分辨率搭载超小摄像头的市场需求。公司6400万像素图像传感器也开发出了1.0微米像素以及领先的1/1.34英寸光学格式,其大型光学元件和高分辨率为高端智能手机中的广角和超广角主摄像头提供了优异的弱光性能。在车载领域,公司发布了全球首款汽车晶圆级摄像头OVM9284模组(100万像素),我们认为,随着新能源汽车加速渗透,车载CIS细分行业有望迎来量价提升的黄金增长期。此前,公司发布了2021年Q1业绩预告,2020年Q4实现归母净利润为9.78亿元,2021年Q1归母净利润为9亿元~10.8亿元(中值为9.9亿元,环比小幅度增长,主要系2020年Q4公司受益于产业链投资收益);2020年Q4扣非归母净利润为6.34亿元,2021年Q1扣非归母净利润为8.22亿元~10.02亿元,环比增长29.65%~58.04%。 TTIDDI业务快速突破,高速增长可期在触控和显示驱动集成芯片(TDDI)领域,2020年上半年公司研发的TD4150为一款HD720。 1600分辨率,支持a-SiDualGatePanel的TDDI产品,已开始量产。2020年TDDI实现营收7.44亿元,综合毛利率为24.03%,随着良率和产能利用率逐渐提升,TDDI业务毛利率有望逐季改善,随着手机液晶显示屏向TDDI方案切换,TDDI的需求保持逐年稳定增长。在射频芯片领域,公司将产品研发重点围绕在高性能射频芯片的研发上。同时,在LNA产品方面,公司根据客户需求,对原有产品重新设计,同时研发了高低端两种方案多款产品,保障公司产品能充分满足市场的差异化需求。公司研发的中频高增益LTE-LNAWS7931DE和高频高增益LTE-LNAWS7931DE工程样品测试完成,达到设计预期目标。投资建议基于半导体行业景气度提升,综合产能扩充进展等我们调整此前盈利预测,预计2021~2023年公司营收分别为265亿元、345亿元、450亿元(此前2021年~2022年分别为275亿元、325亿元);预计2021~2023年公司归属于母公司股东净利润分别为43.30亿元、58.71亿元、74.76亿元(此前2021年~2022年分别为40.33亿元、53.32亿元)。基于海外半导体龙头企业成长路径,我们认为宽赛道优质公司逐渐迎平台型发展机遇,持续做大做强,坚定看好公司长期投资价值,维持“买入”评级。 风险提示光学赛道创新低于预期、智能终端出货低于预期、新产品突破低于预期、半导体新品突破低于预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧带来价格压力等。
京东方A 电子元器件行业 2021-04-19 6.97 -- -- 7.65 8.05%
7.53 8.03% -- 详细
事件概述公司发布2020年年报,报告期内,公司实现营收1,355.53亿元,同比增长16.80%,同时实现归属于上市公司股东的净利润50.36亿元,同比增长162.46%。公司发布2021年第一季度业绩预告,报告期内,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润500,000万元-520,000万元,比上年同期增长782%-818%。 分析判断::行业高景气度持续,一季报业绩大超预期根据群智研究2021年4月TV面板价格风向标(上旬版)的数据显示,二季度全球LCDTV面板市场供需持续紧缺,将带动LCDTV面板价格在二季度维持上涨趋势,其中4月各个尺寸价格维持较大涨幅,32"/43"/50"/55"等尺寸面板3月份均价分别上涨了7美元/超5美元/超10美元/超10美元的涨幅,4月份预计分别将继续维持这个涨幅,而大尺寸方面涨幅进一步扩大,3月~4月维持约15美元的较大涨幅。本轮面板产业的高景气度始于供给端的改善,在面板价格经历了超过2年以上的下跌后,以三星SDC、LGD等为代表的国外厂商持续关闭液晶产线,使得整个行业供给端优化,大陆厂商出货量占比提升,相应的产业链话语权改善,2020年上半年由于受到全球疫情的影响,面板价格出现一定程度的下跌,2020年6月份,伴随着需求的回暖,面板价格开始了一轮持续至今的上涨。根据群智研究的数据,以主流电视面板尺寸(32"/43"/50"/55"/65")价格为例,2020年6月份价格分别为34.0/67.0/87.0/112.0/172.0美元,到了2021年3月份均价分别达到了79.0美元/128.0美元/183.0美元/205.0美元/259.0美元,各尺寸均价基本翻一番,而且目前由于面板上游材料短期问题持续对面板实际供应形成影响,而电视品牌在海外终端强劲需求以及回补库存需求的推动下备货策略激进,疫情引发的在线教育、在线娱乐、远程办公、远程医疗等应用场景爆发式增长,5G、AI等新技术与传统产业融合加速,市场正处于数字化转型带来的战略机遇期,叠加国内厂商仍在通过策略进一步提升话语权,我们预计面板行业的高景气度仍将持续,面对大陆厂商的崛起,我们认为未来大尺寸液晶面板的竞争格局与几年前相比已经发生了质的改变。京东方在危机中育新机,在变局中开新局,积极应对挑战,把握发展机会,实现了营收持续增长,2020年公司实现营收1,355.53亿元,同比增长16.80%,同时实现归属于上市公司股东的净利润50.36亿元,同比增长162.46%。 2021年一季度,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润500,000万元-520,000万元,比上年同期增长782%-818%。 多显示技术发力,构建全方位显示龙头2020年报告期内,公司柔性OLED产品加速上量,全年销量同比增长超100%,同时,公司完成中电熊猫南京8.5代和成都8.6代液晶产线收购,完善技术和产品布局,行业竞争优势进一步提升。在Mini-LED显示方面,公司产品、技术、市场多领域取得突破,实现75英寸玻璃基双拼背光产品点亮,已向多家品牌客户进行推广,联合研发的全球首台最大针刺式固晶机装机并调试完成,固晶速度大幅提升;玻璃基直显侧面线路、固晶和组装等瓶颈技术开发完成,P0.9AM玻璃基产品开发与市场推广稳步推进中。公司致力于打造以主动式驱动、COG为核心,SMD/COB协同发展的Mini/Micro-LED产品群,加强与上下游资源协同,不断丰富产品结构,提升产品竞争力,拓展应用市场,加快业务布局,致力成为Mini/Micro-LED产品和解决方案的全球领导者。 投资建议考虑到面板行业高景气度,公司一季报大超预期,将2021-2022年营收预测由1704.03亿元、1981.23亿元上调为1852.05亿元、2037.26亿元,预计2023年营收2210.42亿元;将2021-2022年归母净利润预测由93.13亿元、122.42亿元上调为150.63亿元、176.83亿元,预计2023年实现归母净利润204.69亿元。对应PE分别为14.85倍、12.65倍、10.93倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行,系统性风险;面板价格不达预期;OLED产能释放不达预期的风险。
TCL科技 家用电器行业 2021-04-15 8.74 -- -- 9.49 7.11%
9.36 7.09% -- 详细
事件概述:公司公告预计2021年第一季度实现净利润30.5亿元-34.2亿元,同比上升10.30倍-11.60倍。归母利润23.2亿元–25.5亿元,同比上升4.7-5.2倍。 公司业绩增长原因是面板业务TCL华星业绩爆发,同时中环股份去年四季度并表在今年一季度也带来增量贡献。 分析判断:1、大尺寸量价齐升、小尺寸运营优化,主营面板业务业绩创历史新高:TCL华星净利润同比增长15倍,环比提升近30%,实现大幅增长。大尺寸领域,t1、t2、t6产线持续满销满产,t7产能持续,出货面积同比增15%,主要尺寸产品价格持续上涨,大尺寸业务净利润较2020年第四季度环比增长超50%。 小尺寸领域,t3产线满销满产,t4柔性AMOLED产线按计划扩产,虽然新产线扩产固定成本显著增加,但是公司通过产品结构优化、提升运营管理效率,经营效益同比改善。 2、面板行业竞争格局重塑周期,公司内生++外延产能步入高增长期,估值定位成长属性:TV面板从需求量角度看未来仍会持续保持稳健,大尺寸化仍是行业大趋势,我们判断未来TV面板保持每年1寸左右的增加,对于面板产能消化客观。 从目前面板产能及产线建设情况下,未来5年面板的新增供给几乎没有增长,从供需周期看,未来TV面板供需关系会维持稳定,面板价格不会出现16-19年供大于求的状态,产业呈现成长属性。 T7线产能持续爬坡,加上公司收购苏州三星项目已完成交割,自2021年二季度起开始为公司贡献收入和效益,公司大尺寸面板产能增速行业前列。 3、上游驱动IICC对华星光电等头部公司产能影响不大:目前由于全球IC产能紧张,上游IC涨价较快,但是对于华星光电等头部企业在成本端会有影响,但是产能方面我们判断是有充分保障,不会对华星光电稼动率造成不良影响。 4、公司的产业金融及投资板块以及其他业务经营情况良好,金融业务业绩贡献季度分布不均衡,公司拥有上海银行、宁德时代等上市公司股权,我们判断公司全年金融业务还会维持稳健。 5、投资建议:考虑到公司长期大尺寸面板格局确定性以及产能增速,我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年公司归母净利润约为89.0亿元、128.7亿元、161.6亿元,对应现价PE分别为13.9、9.6、7.7倍,维持“增持”评级。 6、风险提示:TV面板价格大幅下滑;电视需求持续放缓;小尺寸面板竞争激烈;扩张太快公司现金流紧张;中环并表商誉风险。
卓胜微 电子元器件行业 2021-04-13 413.34 -- -- 431.68 4.44%
503.88 21.90% -- 详细
事件概述公司发布2021年第一季度业绩预告,报告期内,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润48,100.00万元~49,600.00万元,比上年同期增长216.85%~226.73%。 分析判断:持续推进射频模组市场化进程,业绩持续超预期根据市场调研公司StrategyAnalytics公布的数据,2019年5G智能手机出货量为1870万台,在智能手机市场占比约1.3%,2020年全球5G手机出货量预计达到2.5亿部,是全球5G手机真正进入爆发的一年。公司作为国内领先的射频前端芯片供应商,技术实力雄厚,创新能力强劲,建立了完善并领先的技术平台,覆盖RFCMOS、RFSOI、SiGe、GaAs、压电晶体等各种材料及相关工艺,并在射频开关、射频低噪声放大器产品的细分领域建立较为领先的行业地位。在模组产品方面,目前公司已推出射频滤波器分集接收模组产品(DiFEM)、射频低噪声放大器/滤波器集成模组产品(LFEM)、多通道多模式低噪声放大器模组产品(LNAbank)、WiFi连接模组产品(WiFi&connectivitymodule)。根据本次业绩预告内容显示,公司射频模组产品被众多知名厂商逐步采用进入量产。射频模组进入量产一方面再一次印证了公司的研发技术实力,另一方面品类突破进一步打开了公司的业绩增长空间。报告期内,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润48,100.00万元~49,600.00万元,比上年同期增长216.85%~226.73%,环比2020年4季度增长35.49%~39.72%,真正实现了淡季不淡,业绩持续超预期彰显了公司的高速成长性。根据Yole的预测,接收模组市场规模将有望从2018年的25亿美元增长到2025年的29亿美元,公司作为少有的国内射频模组实现量产突破的优质公司,目前处于量产突破初期,未来预计将有望拉动公司业绩保持快速增长。另外,基于公司多年在新材料方面的深入研究和持续投入,公司研发团队通过采用优化设计的IPD滤波器同样实现了sub-6GHz的超高频段滤波需求。而IPD滤波器具有设计堆叠体积小、调试灵活、成本低、产能充足等多重优势,同时在插入损耗、带外衰减、温度漂移、功率容量特性等性能方面均有较好表现。公司采用差异化IPD滤波器方案的LFEM产品整体性能指标可比肩国际先进水平,一经推出受到市场的广泛关注和高度认可,目前该类型产品在终端客户已实现规模出货。因此看好公司在滤波器市场的持续开拓。 投资建议考虑到公司一季度继续超预期,未来2年是5G手机加速渗透的景气周期,将2021-2023年营收预测由之前的42.66亿、55.80亿、73.04亿上调为47.69亿、68.00亿、91.40亿,将归母净利润由16.56亿、22.42亿、28.90亿上调为17.13亿、25.03亿、34.52亿,2021-2023年对应的PE分别为76.58倍、52.42倍、38.01倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行,系统性风险;行业竞争加剧导致产品价格快速下滑;5G终端出货量大幅低于预期;新品导入不及预期
斯达半导 计算机行业 2021-04-12 189.70 -- -- 223.00 17.37%
311.66 64.29% -- 详细
事件概述公司发布2020年业绩报告,2020年公司实现营收9.63亿元,同比增长23.55%;实现归属于上市公司股东净利润1.81亿元,同比增长33.56%。2020年Q4单季度实现营收2.95亿元,创公司历史单季度新高。2020年公司主营业务收入在各细分行业均实现稳步增长:(1)公司工业控制和电源行业的营业收入为7.07亿元,较去年增加了21.61%。(2)公司新能源行业营业收入为2.15亿元,较去年增加了30.38%。(3)公司变频白色家电及其他行业的营业收入为3,765.68万元,较去年增长了25.18%。 “IIGBT++SiC”产能扩充,,围绕“汽车”紧密布局公司通过定增项目有望突破IGBT、SiC产能瓶颈,提升市占率,紧紧围绕新能源汽车产业充分布局,项目达产后预计将形成年产36万片功率半导体芯片的生产能力,加快实现在IGBT及其模块的进口替代。从产品角度来看,IGBT目前是主流的新能源汽车驱动解决方案,根据我们产业链研究,公司目前与新能源汽车客户合作进展顺利,在全球8寸产能持续供不应求的情况下,公司与代工厂紧密合作有望迎来新一波的替代机遇;而SiC功率器件可以降低损耗,减小模块体积重量,2018年特斯拉的主逆变器开始采用SiCMOSFET方案,随后采埃孚、博世等多家零部件制造商以及比亚迪、雷诺等汽车生产商都宣布在其部分产品中采用采用SiCMOSFET方案,SiC功率器件市场前景十分广阔。公司积极布局IGBT、SiC及其模块产品,有助于加快实现新能源汽车核心器件的国产化。依据年报数据,2020年公司生产的汽车级IGBT模块合计配套超过20万辆新能源汽车。同时公司在车用空调,充电桩,电子助力转向等新能源汽车半导体器件份额进一步提高。 股权激励以“激励”为原则,稳定核心团队2021年3月19日,公司发布股权激励预案,授予股票期权数量为67万份,授予的激励对象118人,包括公司公告本激励计划时在公司(含子公司)任职的技术(业务)骨干及管理人员,股票期权行权价格为134.67元/股,主要的原则是“重点激励,有效激励”。公司作为国内IGBT领域的龙头企业,稳定核心技术团队方能保持公司的长期竞争优势。投资建议若公司顺利完成此次定增项目预计对公司经营业绩产生一定积极的影响,我们综合考虑项目建设的最新进展情况调整此前盈利预测,预计2021年~2023年公司实现营收13.50亿元、17.80亿元、22.50亿元(此前2021年~2022年收入分别为14.50亿元、19.50亿元);预计实现归属于母公司股东净利润为2.64亿元、3.64亿元、4.60亿元(此前2021年~2022年分别为2.85亿元、4.02亿元)。鉴于公司在IGBT设计/封测领域的领先地位及未来成长空间足,维持“买入”评级。 风险提示IGBT芯片、快恢复二极管芯片及IGBT模块的技术门槛高、技术难度大、资金要求高,存在产品研发进展低于预期风险、技术泄密风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名