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斯达半导 计算机行业 2021-02-23 247.76 -- -- 254.99 2.92% -- 254.99 2.92% -- 详细
盈利预测与投资评级:我们预计公司20/21/22年营收为9.70亿/13.01亿/17.53亿元,归母净利润分别为1.89/2.69/3.58亿元,对应2月19日收盘价PE估值为214/150/113倍。公司在国内IGBT领域客户进展领先,且未来在新能源汽车领域具有长足发展空间,我们看好公司长期发展。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:技术迭代不及预期的风险、新能源汽车市场波动风险
斯达半导 计算机行业 2020-12-24 263.00 -- -- 304.11 15.63%
304.11 15.63% -- 详细
事件:斯达半导拟在现有厂区内,投资建设全碳化硅功率模组产业化项目,本项目计划总投资22,947万元,投资建设年产8万颗车规级全碳化硅功率模组生产线和研发测试中心,项目将按照市场需求逐步投入。 新能源汽车加速渗透,车规级SiC有望发力。2020年11月国务院印发《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》中提出,2025年,我国新能源汽车销量占比达到25%左右,据此估计2025年我国新能源汽车销售将超过640万量,2021-2025年我国新能源车年均增长率将在30%以上。SiC功率模组作为第三代半导体功率器件,具有禁带宽度大、击穿场强高、热导率高等优点,其特性有利于实现系能源汽车电机控制器功率密度和效率提升。目前,SiC器件成本非常高,主要的原因在于衬底贵,目前衬底成本大约占50%,外延片占25%,器件晶圆生产环节20%,封测环节5%,国内厂商还需要持续进行研发和资本投入,进一步提升在SiC领域的技术水平。 内国内IGBT行业龙头,市场份额逐步扩大。公司成立以来一直专注于IGBT研发、生产和销售。公司IGBT模块的主要客户群体为工业控制及电源、新能源和变频白色家电等行业,公司产品也逐步在导入新能源汽车、光伏、风力发电等行业。随着公司的技术不断进步,2016年、2017年、2018年和2019年1-6月,发行人自主研发的IGBT及快恢复二极管芯片采购数量占当期IGBT及快恢复二极管芯片采购总量比例分别为31.04%、35.68%、49.02%和54.10%。公司跻身在国内汽车级别IGBT模块的主要供应商之列,有望在新能源车市场上持续扩大市场份额。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年公司净利润分别为1.89亿元、2.75亿元和3.48亿元,EPS分别为1.18元、1.72元和2.18元,对应PE倍数为227、156和123倍。考虑公司潜在风险以及未来的预期,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:公司经营不及预期,技术推进不及预期。
斯达半导 计算机行业 2020-12-23 281.88 -- -- 304.11 7.89%
304.11 7.89% -- 详细
事件:公司公告称,拟投资建设全碳化硅功率模组产业化项目,计划总投资2.29亿元,投资建设年产8万颗车规级全SiC功率模组生产线和研发测试中心,项目建设期为24个月,将按照市场需求逐步投入。 投资碳化硅功率模组项目,配合龙头车企加速新能源大巴领域商业化应用:根据宇通客车官网消息,2020年6月,公司与CREE合作开发的1200VSiC汽车级功率模被国内龙头车企宇通客车采用,预计2021年开始大批量装车。此次投资建设全碳化硅功率模组产业化项目,有望加快推进碳化硅功率模组生产研发进程,加速产能释放,满足新能源汽车市场SiC功率模块需求,实现在新能源汽车领域的商业化应用。 新能源汽车渗透率持续提升,长期拉动IGBT模块市场需求:我国新能源汽车产业规模全球领先,产销量连续五年位居世界首位,累计推广的新能源汽车超过了450万辆,占全球的50%以上。目前新能源汽车渗透率仅为4%左右,根据10月9日国务院通过的《新能源汽车产业发展规划》,提出到2025年新能源汽车占比要达到25%,按此测算,2025年我国新能源汽车销售将超过640万辆,2021-2025年我国新能源汽车年均增长率有望在30%以上。从价值量角度来看,与传统的燃油车相比,电动汽车半导体用量有大幅提高,其中功率半导体用量提升最大。根据英飞凌官网数据,传统燃油车单车功率半导体用量约为71美元,轻混车(MHEV)、混动车/插电混动车(HEV/PHEV)、纯电动车(BEV)中功率半导体的单车平均成本分别约为90美元、305美元、350美元,较传统汽车分别提高了约27%、330%、393%,占半导体成本的比例分别约为16.9%、38.8%、45.2%。SiC功率模组作为第三代半导体功率器件,其市场需求将在新能源汽车市场带动下的实现快速增长,未来市场空间巨大,有望带动公司业绩快速增长。 国内IGBT长期依赖进口,国产替代需求迫切:我国IGBT产品长期依赖进口,尤其中高端领域90%以上的IGBT器件依赖进口,国内IGBT长期供给不足,供给端产能扩张需求强烈。公司作为国内IGBT领军企业,在全球IGBT模块市场排名第八,全球市占率2.2%,国产替代空间巨大。公司立足国内市场,在快速满足客户个性化需求和价格方面具有竞争优势,未来公司有望凭借自身先发优势抢占更多市场份额,充分享受国产替代红利带来的高增长红利。 维持“强烈推荐”评级:我们看好公司持续引领IGBT国产化,卡位新能源汽车、变频家电等优质赛道,预计公司2020-2022年归母净利润1.84/2.55/3.32亿元,EPS分别为1.15/1.59/2.08元,对应PE分别为235X、170X、130X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车出货不及预期;客户拓展不及预期;募投项目进展不及预期;科技摩擦加剧。
斯达半导 计算机行业 2020-12-22 269.19 -- -- 304.11 12.97%
304.11 12.97% -- 详细
投资建设车规级 SiC 模组项目, 卡位第三代半导体赛道成长可期。 公 司积极布局第三代半导体赛道: 公司今年上半年与 CREE 合作开发的 1200V SiC 模块已经得到宇通客车认可,将被应用在宇通客车高效率 电机控制系统中,预计在 2021年开始装车。 我们认为公司投资布局 SiC 功率模组生产线, 将进一步提高公司技术和竞争壁垒,增强供货 能力,为公司拓展新能源汽车市场、 提高市场占有率打下坚实的基础。 高壁垒、高景气度, SiC 功率半导体市场前景广阔。 SiC 作为第三代 半导体材料,相比于传统的第一、二代材料,具有小体积、 低损耗、 耐高温高压等特性, Yole 数据显示, 2018年全球 SiC 功率半导体市 场规模为 4.2亿美元, 智研咨询数据显示 SiC 功率器件下游主要应用 于新能源汽车( ~30%)、电源( ~22%)、光伏发电( ~15%)、军工航 天( ~12%)等领域。 从竞争格局看, SiC 器件和模块领域主要玩家有 科锐、 罗姆、英飞凌、 意法半导体等, 国外传统功率龙头占据显著优 势。 我们认为中国坐拥全球最大的汽车市场, 目前国家大力推动新能 源汽车的发展, 在蓬勃发展的 EV/HEV 市场驱动下, SiC 未来市场前 景广阔。 Yole 预计全球 SiC 功率半导体市场规模 2024年将增至 19.3亿美元, 2018-2024年 CAGR 为 29%。其中, 新能源汽车 SiC 功率 半导体市场份额 2024年占比预计将达 50%, 2024年市场规模或近 10亿美元。 盈利预测和投资评级: 公司从工业级大功率 IGBT 起家,逐步向汽车、 新能源发电、变频白电等领域拓展, 公司此次投资建设车规级 SiC 模 组生产线, 有助于强化公司在第三代半导体的产业布局,卡位 SiC 功 率模块景气赛道。 我们认为公司深耕 IGBT 行业多年, 具备较强的先 发优势和稀缺性, 车规级 IGBT 模块竞争优势明显,凭借积攒的终端 渠道与客户资源, 后续 SiC 推广有望加速, 未来成长可期。 基于行业 的高景气度, 我们上调盈利预测, 预计 2020-2022年归母净利润分别 为 1.97( +0.20) /2.67(+0.19)/3.58(+0.23)亿元,对应 EPS 分别为 1.23/1.67/2.24元/股,对应当前 PE 估值分别为 220/162/121倍,维持“买入”评级。
斯达半导 计算机行业 2020-12-21 272.50 -- -- 304.11 11.60%
304.11 11.60% -- 详细
新能源汽车加速渗透, 加大 SiC 模块投入 依据公司 2020年 12月 17日公告, 2020年下半年开始欧洲新 能源汽车呈现快速增长,中国新能源汽车月产销量创新高, 新能源汽车整体加速渗透。 2020年 11月国务院印发《新能源 汽车产业发展规划( 2021—2035年)》中明确提出, 2025年,我国新能源汽车新车销量占比达到 25%左右,按此测 算, 2025年我国新能源汽车销售将超过 640万辆, 2021-2025年我国新能源汽车年均增长率将在 30%以上。 SiC 器件高温、 高效和高频特性是实现新能源汽车电机控制器功率密度和效 率提升的关键要素,预计汽车级碳化硅功率模组的市场需求 将在新能源汽车市场带动下实现快速增长, 本项目实施后, 将进一步提升公司在汽车级全碳化硅功率模组的技术水平, 进一步加强与终端品牌客户的合作交流。 毛利率逐渐提升,加大研发投入 从毛利率角度看,公司 2020年 Q3毛利率为 33.41%,创 2019年 以来历史新高。 公司自研的 IGBT 芯片及快恢复二极管芯片, 采取 Fabless 模式,专注于芯片设计并加快芯片开发速度,同 时公司在 IGBT 模块封装领域足具竞争优势,为公司进一步拓展 新的应用领域奠定坚实的基础。 公司不断加大自研比例 ,提升 研发能力,进一步缩小与国际主流厂商的差距。 功率半导体相 对于集成电路进口替代的难度系数较低,且国内产业链配套经 过多年的技术积累和沉淀已逐渐成熟,在核心零部件加速国产 化过程中,公司作为 IGBT 模块龙头企业有望步入黄金发展赛 道。 此外,公司重点布局新能源汽车领域, 公司在此领域投入 了大量研发经费,未来包括募集资金投资项目在内仍将继续加 大该领域投入,我们预判随着新能源汽车的加速渗透以及国产 化配套的迫切需求,公司未来增长可期。 投资建议 我们维持此前盈利预测不变, 预计 2020~2022年公司营收为 9.50亿元、 12.50亿元、 15.60亿元;预计实现归属于母公 司股东净利润为 1.78亿元、 2.57亿元、 3.40亿元。鉴于公司在 IGBT 设计/封测领域的领先地位及未来成长空间足,维 持“买入”评级。 风险提示 IGBT 芯片、快恢复二极管芯片及 IGBT 模块的技术门槛高、 技术难度大、资金要求高,存在产品研发进展低于预期风 险、技术泄密风险等。
斯达半导 计算机行业 2020-12-15 277.50 -- -- 303.79 9.47%
304.11 9.59% -- 详细
国内国内IGBT龙头企业,盈利能力稳步增长。龙头企业,盈利能力稳步增长。公司行业龙头地位稳固,根据公司年报披露数据,2018年公司IGBT模块销售收入全球市占率达2.2%,荣登国内第一,全球第八。公司IGBT模块产品丰富,种类齐全,覆盖汽车级和工业级应用。公司不断增大研发投入,芯片自研率逐年提高,构筑公司竞争优势。同时,公司致力提高管理水平,不断规范各级管理程序,近年来营收规模持续攀升,毛利率和净利率也得到大幅度提升。 IGBT下游应用广泛,市场需求旺盛。IGBT结合了MOSFET和BJT的优势,在工作频率、工作电压和信号控制等方面性能出众,逐步发展为中高端功率半导体器件的主流应用形态。下游应用端如消费电子、工业控制、新能源汽车、新能源发电等领域发展迅速,对IGBT模块需求逐步扩大,进一步打开IGBT市场空间。 IGBT国产替代趋势强劲。中高端IGBT的芯片设计、制造等技术创新和突破主要由海外厂商主导。全球市场上,英飞凌、富士电机、IXYS等国际厂商覆盖了IGBT产品全部电压范围,而瑞萨、罗姆、意法半导体等厂商则集中在中低压产品,三菱、中国中车以及斯达半导体等厂商仅提供IGBT模块产品。据IHSMarkit统计,全球前五大IGBT厂商市占率超过70%,而在国内市场,海外厂商同样占据50%以上的市场份额,国产替代空间广阔。 凭借自身竞争优势,有望进一步提升市占率。随着公司产品技术水平逐渐与国际水平接轨,公司的国产替代优势愈发明显,主要体现在细分行业的领先优势、快速满足客户个性化需求的优势和价格竞争优势等方面,公司作为IGBT龙头企业,有望凭借自身竞争优势在IGBT市场规模迅速扩大、国产替代趋势强劲的助力下,突出重围,提升市场份额。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是:9.57亿元、12.58亿元、16.61亿元,归母净利润分别是1.73亿元、2.33亿元、3.14亿元,对应的PE分别为251、187倍、139倍,行业可比公司2021/2022年估值约为127/100倍,公司高于行业可比公司平均估值,但考虑公司在IGBT赛道独特卡位,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示事件:风险提示事件:新能源汽车发展不及预期、海外厂商降价竞争等。
斯达半导 计算机行业 2020-11-03 189.00 -- -- 247.50 30.95%
304.11 60.90%
详细
公司发布三季报,业绩符合市场预期。 公司三季度单季实现收入 2.52亿元,同比增长 26.4%,环比下滑 9.7%;实现毛利率 33.41%,同比 提升 1.73ppts,环比提升 0.38ppts;实现归母净利润 0.53亿元,同比 增长 36.2%,环比基本持平。 前三季度整体,公司实现收入 6.68亿元, 同比增长 18.1%;实现毛利率 32.73%,同比提升 1.98ppts; 实现归母 净利润 1.34亿元,同比增长 29.4%。公司三季报整体符合市场预期。 Q3延续较高同比增速, 工控业务淡季导致环比有所下滑。 三季度为工 控业务经营性淡季,因此收入环比二季度有所下滑。同比来看公司三 季度继续保持较高增速, 在疫情影响下海外大厂交付能力受到影响, 但国内疫情控制得当产业链实现快速复产复工,带动公司在工控大客 户国产替代加速,份额继续提升。展望四季度我们判断在工控行业旺 季、国内汽车市场复苏带动下,公司业绩同比环比均有望明显增长。 新能源车和风电光伏业务持续发力,为公司增长带来新动能。 工控业 务方面公司在已有客户份额持续提升,另外持续开拓国内外新客户, 将为公司成长提供稳健动能。新能源车方面公司持续进入国内外知名 车企平台定点, 48V BSG 组件下半年开始大批量装车应用, SiC 模块 将于明年开始放量,伴随新能源车市场快速起量,该业务对整体业绩 增量贡献将持续放大。在光伏风电领域,下游客户集中度较高,公司 增量产品持续推广,未来份额有望实现快速提升,助力公司业绩增长。 维持“买入”评级。 预计公司 21年 EPS 1.97元/股,参考可比公司估 值水平,考虑公司为功率半导体核心赛道 IGBT 国内龙头企业,成长替 代空间广阔,给予公司 2021年 100倍 PE 估值,合理价值 196.75元/ 股,维持“买入”评级。 风险提示。 新冠疫情影响,行业景气度波动风险等。
斯达半导 计算机行业 2020-11-02 181.73 -- -- 247.50 36.19%
304.11 67.34%
详细
汽车景气度回暖+工控需求旺盛有望修复疫情影响公司产品目前主要应用领域是新能源车和工业控制,前三季度汽车行业受疫情影响景气度低迷,工业控制和电源行业因其刚需性受影响较小。汽车行业景气度回暖迹象明显,工控领域下游市场需求旺盛,我们认为四季度业绩有望持续改善。 IGBT 在新能源汽车领域高增速是公司未来主要增长点公司目前是新能源汽车领域最大的国产 IGBT 供应商,产品应用以 A00车型为主,明年目标是毛利更高的 A 级车。公司产品知名度和客户认可度在显著提升,今年上半年新增多个国内外知名车型平台定点,这将对 2022-2028年新能源汽车模块销售增长提供持续推动力。 积极布局宽禁带功率半导体,未来有望分享高增长红利除深耕 IGBT 业务外,公司也在积极布局宽禁带功率半导体器件。公司与宇通客车合作开发基于 SiC 技术的商用车电控系统解决方案,预计 2021年开始大批量装车。宽禁带功率半导体材料因为其优异的性能在功率和射频两个领域备受关注,随着技术逐渐成熟,加持国内产业发展规划催化,公司作为龙头企业有望分享进口替代带来的高增长红利。 投资建议与盈利预测预计 2020-2022年公司营收 9.78、12.44、16.16亿元,归母净利润 1.90、2.55、3.41亿元,当前市值对应 2020-2022年 PE 分别为 163、122、91倍,给予“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧风险;新能源汽车及工业控制行业发展不及预期;新建项目进度不及预期。
斯达半导 计算机行业 2020-11-02 181.73 -- -- 247.50 36.19%
304.11 67.34%
详细
业绩符合预期。公司单三季度业绩收入同比+26%,利润同比+36%; 其中单二季度收入增速 28%,利润增速 18%;收入同比增速保持二季度水平; 单三季度收入环比二季度略有下滑(环比-9.5%)。我们预计单三季度工控 IGBT 增速相比二季度+30%增速水平略有下降,而新能源车的 IGBT增速则快于上半年,由于工控 IGBT 占收入比在 70%以上,因此单三季度收入环比略有下滑处于正常波动范围。 毛利率续创新高,费用率保持平稳单三季度毛利率 33.41%,续创历史新高:过去四个季度毛利率30.25%/30.9%/33.03%/33.41%;公司规模效应显著,盈利能力持续提升; 费用率平稳在 10.5%-11.5%;单三季度净利率 21.21%维持高位。 投资建议公司逐渐走出疫情影响,收入利润保持平稳增长状态。公司目前下游客户主要是工控,工控大客户今年需求虽有所增长,但是预计长尾小工控客户拖累整体收入增长。明年来看,公司在造车新势力的车载 IGBT中有望导入并提升份额,叠加国内光伏逆变器厂商积极导入公司的IGBT,明年公司的整体增速或将好于今年,我们认为对于优秀公司需要多一些耐心。预计公司 2020-2022年的营业收入分别是:10.8亿元、14.2亿、19.3亿元,归母净利润分别是 1.87亿元、2.53亿元、3.69亿元,对应 EPS 分别为 1.17元、1.58元、2.3元,对应的 295亿市值 PE 分别为157倍、116倍、79倍。 仍然从长周期角度看好斯达半导未来成长性;未来 5年受益行业空间增长(2倍量级)*市占率增加(5倍量级)*芯片自制比例提升/规模效应提升净利率,对应的是 10倍以上的收入利润增长潜力,且 2025年-2030年 SIC 器件复制 IGBT 先模块后芯片的路走通后,成长逻辑由 5年延续至 10年以上。维持“买入”评级。
斯达半导 计算机行业 2020-11-02 181.73 200.00 -- 247.50 36.19%
304.11 67.34%
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事件: 10月29日,公司发布2020年三季度业绩报告,前三季度实现营收6.68亿元,同比增长18.14%;归母净利润1.34亿元,同比增长29.44%。 点评: 单季度收入与利润保持高增速,毛利率稳中有升。2020Q3单季度,公司实现营收2.52亿元,同比增长26.39%,延续二季度单季高增速(28.13%);实现归母净利润0.53亿元,同比增长36.24%。今年以来,公司毛利率持续提升:Q1毛利率30.90%,Q2毛利率33.03%,Q3毛利率33.41%。较去年各期,公司毛利率更加稳定且逐步向好,彰显公司产品质量优秀,市场认可度不断提升。 研发投入提升明显,但仍保持整体费用率稳中有降。2020前三季度,公司持续加大研发投入,研发费用为0.52亿元,同比45.73%,研发费用率为7.84%,较上年同期提升1.5个百分点。在保持研发投入加大的前提下,公司仍然维持整体费用率稳定:销售费用同比增长0.71%,但销售费用率下降0.26个百分点;管理费用同比提升13.56%,但费用率下降0.1个百分点;财务费用大幅减少,同比下降120.03%,主要系IPO资金到位致利息支出减少。公司整体费用率为11.81%,较去年同期下降0.21个百分点,稳中有降。持续的搞研发投入和强有力的费用管控能力,将助推公司不断成长且保障盈利质量。 看好未来增长持续性。今年以来,公司新增多个国内外知名车型平台定点,48VBSG组件大批量装车应用,SiC模块通过国内龙头大巴车企定点。考虑到车规产品的长认证周期特点,为我们认为2021年将是公司新能源车业务放量的节点;公司推出用自主芯片的光伏逆变器大功率模块等产品,1700VIGBT产品在风电等行业的市场份额进一步提升;白色家电业务方面,公司IPM模块已在多家主流厂商完成测试并取得批量购买,大型商用变频中央空调系统的IGBT模块市场份额持续增加。 维持“买入”评级。我们维持对公司未来的预期不变,预测公司2020至2022年EPS分别为1.19、1.55、1.97元,对应PE为155、119、94倍。我们认为2021年将是公司新能源车业务放量的节点,仍然长期看好公司未来的成长性,维持目标股价200元不变。 风险提示:业绩预测和估值判断不达预期。
斯达半导 计算机行业 2020-11-02 181.73 -- -- 247.50 36.19%
304.11 67.34%
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事件:公司发布2020年三季报:2020前三季度公司实现营收6.68亿元(+18.14%),归母净利润1.34亿元(+29.44%),其中,2020Q3单季度实现收入2.52亿元(+26.39%),归母净利润0.53亿元(+36.24%)。 投资要点: 公司盈利能力稳步提升,下游景气周期+国产替代助推行业发展。公司各项业务顺利推进,盈利能力稳步提高。前三季度整体毛利率32.73%(+1.98pct),净利率20.12%(+1.68pct)。公司三费把控能力持续提升,前三季度期间费用率(不含研发)3.87%(-1.79pct),其中,销售费用率为1.49%(-0.26pct),管理费用率为2.59%(-0.11pct),财务费用率为-0.21%(-1.42pct)。IGBT是电控系统中的核心器件,模块集成度高,存在较高的进入壁垒较高,目前全球IGBT市场主要被欧洲和日本企业垄断,国产替代空间广阔。受益于下游新能源汽车市场增速回暖、变频白电渗透率逐步提高、光伏和风电高速增长等驱动,IGBT行业持续向好。中国产业信息网数据预测,我国IGBT市场规模预计到2025年将达522亿元人民币,2018-2025年CAGR达19%。公司深耕IGBT十余载,2018年IGBT模块全球市占率2%,位列第八,我们认为公司作为国内IGBT龙头,受益于下游景气周期,叠加国产替代,公司将充分受益,快速成长。 持续拓展产品组合与新技术,IGBT龙头快速成长可期。公司持续加大研发投入力度,致力于IGBT新技术与高端产品的研发。今年前三季度公司累计研发投入0.52亿元(+45.73%),研发费用率7.84%(+1.48pct),研发成效显著:新能源汽车领域,今年上半年公司推进宽禁带功率半导体器件布局,与CREE合作开发的1200VSiC模块已经得到宇通客车认可,将被应用在宇通客车高效率电机控制系统中,预计在2021年开始装车;风电和光伏领域,今年上半年公司1700V风电模块及大功率光伏逆变器模块持续推广,市占率进一步提升;家电领域,公司应用于变频白电的IPM模块得到多家主流厂家认可,实现批量出货。我们认为随着公司新产品顺利验证并逐渐起量,公司中长期成长动能充足。 盈利预测和投资评级:公司从工业级大功率IGBT起家,逐步向汽车、新能源发电、变频白电等领域拓展,目前产品已在汽车、风电和光伏、白电等领域实现持续突破。我们认为IGBT作为能源变换和传输的核心器件,在核心零部件自主可控的大背景下,公司作为国内IGBT龙头有望步入加速发展的快车道。我们维持盈利预测不变。预计2020-2022年归母净利润分别为1.77/2.48/3.35亿元,对应EPS分别为1.11/1.55/2.09元/股,对应当前PE估值分别为166/119/88倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;产品研发不及预期风险;产品导入不及预期风险。
斯达半导 计算机行业 2020-10-30 180.60 -- -- 247.50 37.04%
304.11 68.39%
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多领域布局,新能源汽车加速渗透公司客户目前主要分布于新能源、新能源汽车、工业控制及电源、变频白色家电等行业,主要竞争对手均为国际品牌厂商。 整体来说,新能源汽车板块我们认为后疫情时代销量有望逐渐恢复,并且随着相关政策的催化,新能源汽车的渗透率预计会进一步提高。依据公司 2020年中报,在新能源汽车领域,公司已成功跻身于国内汽车级 IGBT 模块的主要供应商之列,与国际企业同台竞争,市场份额不断扩大;同时,公司新增多个国内外知名车型平台定点,将对 2022年-2028年公司新能源汽车模块销售增长提供持续推动力。而工控板块,则由于景气度的原因呈现出季节性的波动,我们认为在进口替代趋势下,公司工控业务板块预计会实现较快的增长。 毛利率逐渐提升,加大研发投入从毛利率角度看,公司 2020年 Q3毛利率为 33.41%,创 2019年以来历史新高。公司自研的 IGBT 芯片及快恢复二极管芯片,采取 Fabless 模式,专注于芯片设计并加快芯片开发速度,同时公司在 IGBT 模块封装领域足具竞争优势,为公司进一步拓展新的应用领域奠定坚实的基础。公司不断加大自研比例,提升研发能力,进一步缩小与国际主流厂商的差距。功率半导体相对于集成电路进口替代的难度系数较低,且国内产业链配套经过多年的技术积累和沉淀已逐渐成熟,在核心零部件加速国产化过程中,公司作为 IGBT 模块龙头企业有望步入黄金发展赛道。此外,公司重点布局新能源汽车领域,公司在此领域投入了大量研发经费,未来包括募集资金投资项目在内仍将继续加大该领域投入,我们预判随着新能源汽车的加速渗透以及国产化配套的迫切需求,公司未来增长可期。 投资建议我们维持此前盈利预测不变,预计 2020~2022年公司营收为9.50亿元、12.50亿元、15.60亿元;预计实现归属于母公司股东净利润为 1.78亿元、2.57亿元、3.40亿元。鉴于公司在IGBT 设计/封测领域的领先地位及未来成长空间足,维持“买 入”评级。 风险提示IGBT 芯片、快恢复二极管芯片及 IGBT 模块的技术门槛高、技术难度大、资金要求高,存在产品研发进展低于预期风险、技术泄密风险等
斯达半导 计算机行业 2020-10-30 180.60 -- -- 247.50 37.04%
304.11 68.39%
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2020前三季度:营收6.68亿元,同比+18.1%;归母净利润1.34亿元,同比+29.4%,扣非净利润1.16亿元,同比+30.1%;净利润增长原因主要系公司产品规模化效应释放,叠加理财收益、政府补助增加所致。毛利率32.7%,同比+1.98pct;净利率20.1%,同比+1.68pct;净利率提升主要系财务费用减少。 20Q3单季度:营收2.52亿元,同比+26.4%,环比-9.66%;归母净利润0.53亿元,同比+36.2%,环比-0.27%;扣非净利润0.47亿元,环比-5.8%;单季度毛利率33.4%,同比+1.70pct,环比+0.35pct;单季度净利率21.2%,同比+1.23pct,环比+1.84pct。单季营收环比下降主要系20H1疫情影响导致海外进口物流受阻,以及国内口罩机变频器阶段性需求显著提升。 工控业务:高电压大电流|公司在核心客户端技术优势明显,20H1疫情导致海外厂商供应受阻,倒逼国产化率提升;低压小电流丨预计竞争加剧趋势将逐步显现,主要系中低端产品领悟参与者或采取更积极竞争策略,同时功率器件工艺壁垒更多在于代工环节,观察后续毛利率。 新能源业务:电动车|先发优势逐步加强,于20H2起陆续通过国产电动车验证,后续受益于终端出货量及国产化推动,有望成为国内龙头车用IGBT供货商。新能源|光伏、风电市场已突破技术瓶颈,20H1进入供应体系,后续有望持续放量。 其他业务:IPM领域|公司产品已在主流厂家完成测试并批量出货,后续随产能增加及技术迭代,将在白电、UPS等领域逐步放量。SiC|公司通过与国际一流公司合作,已顺利生产SiC模块,预计有望于2021年批量生产。 风险提示1),国内竞争格局趋于恶化;2)公司新产品研发进展受阻;盈利预测及估值2020前三季度归母净利润1.34亿元,同比+29.4%,随着公司在电动车及新能源领域逐渐渗透,叠加IGBT国产化稳步推进,稳健预计2020丨2021年归母净利润1.84亿元/2.57亿元,维持“增持“评级。
斯达半导 计算机行业 2020-09-07 175.00 -- -- 205.47 17.41%
247.50 41.43%
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各细分市场营收稳步增长,盈利能力提升明显。上半年公司营收同比增长13.65%,归母净利润同比增长25.30%,主要得益于各细分行业的稳步增长:1)工控和电源行业营收3.30亿元,同比增长 15.86%;2)新 能源行业营收6981.03万元,同比增长 6.03%;3)变频白色家电及其他行业的营收1649.38万元,同比增长 12.35%。Q2单季营收,同比增长;归母净利润,同比增长;毛利率为33.03%,同比提升;费用率方面,销售费用率为,同比,管理费用率为,同比,财务费用率为,同比。 汽车市场进展显著,新能源发电、家电市场份额继续提升。在汽车市场,上半年,公司新增多个国内外知名车型平台定点,将对 2022年-2028年公司新能源汽车模块销售增长提供持续推动力,另外,公司应用于燃油车微混系统的 48V BSG 功率组件开始大批量装车应用,预计下半年出货量会继续上升。在新能源发电市场,上半年,公司基于第六代 Trench FieldStop 技术的 1700V IGBT 芯片及配套的快恢复二极管芯片在风力发电、高压变频器等市场份额进一步提高,用自主 IGBT 芯片开发的适用于集中 式光伏逆变器的大功率模块系列和组串式逆变器Boost 及三电平模块系列得到进一 步推广,市场份额也得到进一步提高。家电工控市场,公司 IPM模块已在多个主流厂家完成测试并批量购买,应用在大型商用变频中央空调系统的 IGBT 模块市场份额持续增加。 宽禁带功率半导体器件布局,2021年有望大规模装车。2020年上半年,公司继续布局宽禁带功率半导体器件。在机车牵引辅助供电系统、 新能源汽车行业控制器、光伏行业推出的各类 SiC 模块得到进一步的推广应用。公司 应用于新能源客车的 SiC 汽车级模块通过国内龙头大巴车企定点,预计 2021年开始 大批量装车。 估值预计公司20-22年的EPS 分别为1.115、1.504和1.892元,对应PE 分别为164、122和97倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险汽车市场拓展不及预期;自研芯片推进不及预期;下游需求下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名