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斯达半导 计算机行业 2020-11-03 189.00 -- -- 247.50 30.95%
247.50 30.95% -- 详细
公司发布三季报,业绩符合市场预期。 公司三季度单季实现收入 2.52亿元,同比增长 26.4%,环比下滑 9.7%;实现毛利率 33.41%,同比 提升 1.73ppts,环比提升 0.38ppts;实现归母净利润 0.53亿元,同比 增长 36.2%,环比基本持平。 前三季度整体,公司实现收入 6.68亿元, 同比增长 18.1%;实现毛利率 32.73%,同比提升 1.98ppts; 实现归母 净利润 1.34亿元,同比增长 29.4%。公司三季报整体符合市场预期。 Q3延续较高同比增速, 工控业务淡季导致环比有所下滑。 三季度为工 控业务经营性淡季,因此收入环比二季度有所下滑。同比来看公司三 季度继续保持较高增速, 在疫情影响下海外大厂交付能力受到影响, 但国内疫情控制得当产业链实现快速复产复工,带动公司在工控大客 户国产替代加速,份额继续提升。展望四季度我们判断在工控行业旺 季、国内汽车市场复苏带动下,公司业绩同比环比均有望明显增长。 新能源车和风电光伏业务持续发力,为公司增长带来新动能。 工控业 务方面公司在已有客户份额持续提升,另外持续开拓国内外新客户, 将为公司成长提供稳健动能。新能源车方面公司持续进入国内外知名 车企平台定点, 48V BSG 组件下半年开始大批量装车应用, SiC 模块 将于明年开始放量,伴随新能源车市场快速起量,该业务对整体业绩 增量贡献将持续放大。在光伏风电领域,下游客户集中度较高,公司 增量产品持续推广,未来份额有望实现快速提升,助力公司业绩增长。 维持“买入”评级。 预计公司 21年 EPS 1.97元/股,参考可比公司估 值水平,考虑公司为功率半导体核心赛道 IGBT 国内龙头企业,成长替 代空间广阔,给予公司 2021年 100倍 PE 估值,合理价值 196.75元/ 股,维持“买入”评级。 风险提示。 新冠疫情影响,行业景气度波动风险等。
斯达半导 计算机行业 2020-11-02 181.73 200.00 -- 247.50 36.19%
247.50 36.19% -- 详细
事件: 10月29日,公司发布2020年三季度业绩报告,前三季度实现营收6.68亿元,同比增长18.14%;归母净利润1.34亿元,同比增长29.44%。 点评: 单季度收入与利润保持高增速,毛利率稳中有升。2020Q3单季度,公司实现营收2.52亿元,同比增长26.39%,延续二季度单季高增速(28.13%);实现归母净利润0.53亿元,同比增长36.24%。今年以来,公司毛利率持续提升:Q1毛利率30.90%,Q2毛利率33.03%,Q3毛利率33.41%。较去年各期,公司毛利率更加稳定且逐步向好,彰显公司产品质量优秀,市场认可度不断提升。 研发投入提升明显,但仍保持整体费用率稳中有降。2020前三季度,公司持续加大研发投入,研发费用为0.52亿元,同比45.73%,研发费用率为7.84%,较上年同期提升1.5个百分点。在保持研发投入加大的前提下,公司仍然维持整体费用率稳定:销售费用同比增长0.71%,但销售费用率下降0.26个百分点;管理费用同比提升13.56%,但费用率下降0.1个百分点;财务费用大幅减少,同比下降120.03%,主要系IPO资金到位致利息支出减少。公司整体费用率为11.81%,较去年同期下降0.21个百分点,稳中有降。持续的搞研发投入和强有力的费用管控能力,将助推公司不断成长且保障盈利质量。 看好未来增长持续性。今年以来,公司新增多个国内外知名车型平台定点,48VBSG组件大批量装车应用,SiC模块通过国内龙头大巴车企定点。考虑到车规产品的长认证周期特点,为我们认为2021年将是公司新能源车业务放量的节点;公司推出用自主芯片的光伏逆变器大功率模块等产品,1700VIGBT产品在风电等行业的市场份额进一步提升;白色家电业务方面,公司IPM模块已在多家主流厂商完成测试并取得批量购买,大型商用变频中央空调系统的IGBT模块市场份额持续增加。 维持“买入”评级。我们维持对公司未来的预期不变,预测公司2020至2022年EPS分别为1.19、1.55、1.97元,对应PE为155、119、94倍。我们认为2021年将是公司新能源车业务放量的节点,仍然长期看好公司未来的成长性,维持目标股价200元不变。 风险提示:业绩预测和估值判断不达预期。
斯达半导 计算机行业 2020-11-02 181.73 -- -- 247.50 36.19%
247.50 36.19% -- 详细
业绩符合预期。公司单三季度业绩收入同比+26%,利润同比+36%; 其中单二季度收入增速 28%,利润增速 18%;收入同比增速保持二季度水平; 单三季度收入环比二季度略有下滑(环比-9.5%)。我们预计单三季度工控 IGBT 增速相比二季度+30%增速水平略有下降,而新能源车的 IGBT增速则快于上半年,由于工控 IGBT 占收入比在 70%以上,因此单三季度收入环比略有下滑处于正常波动范围。 毛利率续创新高,费用率保持平稳单三季度毛利率 33.41%,续创历史新高:过去四个季度毛利率30.25%/30.9%/33.03%/33.41%;公司规模效应显著,盈利能力持续提升; 费用率平稳在 10.5%-11.5%;单三季度净利率 21.21%维持高位。 投资建议公司逐渐走出疫情影响,收入利润保持平稳增长状态。公司目前下游客户主要是工控,工控大客户今年需求虽有所增长,但是预计长尾小工控客户拖累整体收入增长。明年来看,公司在造车新势力的车载 IGBT中有望导入并提升份额,叠加国内光伏逆变器厂商积极导入公司的IGBT,明年公司的整体增速或将好于今年,我们认为对于优秀公司需要多一些耐心。预计公司 2020-2022年的营业收入分别是:10.8亿元、14.2亿、19.3亿元,归母净利润分别是 1.87亿元、2.53亿元、3.69亿元,对应 EPS 分别为 1.17元、1.58元、2.3元,对应的 295亿市值 PE 分别为157倍、116倍、79倍。 仍然从长周期角度看好斯达半导未来成长性;未来 5年受益行业空间增长(2倍量级)*市占率增加(5倍量级)*芯片自制比例提升/规模效应提升净利率,对应的是 10倍以上的收入利润增长潜力,且 2025年-2030年 SIC 器件复制 IGBT 先模块后芯片的路走通后,成长逻辑由 5年延续至 10年以上。维持“买入”评级。
斯达半导 计算机行业 2020-11-02 181.73 -- -- 247.50 36.19%
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事件:公司发布2020年三季报:2020前三季度公司实现营收6.68亿元(+18.14%),归母净利润1.34亿元(+29.44%),其中,2020Q3单季度实现收入2.52亿元(+26.39%),归母净利润0.53亿元(+36.24%)。 投资要点: 公司盈利能力稳步提升,下游景气周期+国产替代助推行业发展。公司各项业务顺利推进,盈利能力稳步提高。前三季度整体毛利率32.73%(+1.98pct),净利率20.12%(+1.68pct)。公司三费把控能力持续提升,前三季度期间费用率(不含研发)3.87%(-1.79pct),其中,销售费用率为1.49%(-0.26pct),管理费用率为2.59%(-0.11pct),财务费用率为-0.21%(-1.42pct)。IGBT是电控系统中的核心器件,模块集成度高,存在较高的进入壁垒较高,目前全球IGBT市场主要被欧洲和日本企业垄断,国产替代空间广阔。受益于下游新能源汽车市场增速回暖、变频白电渗透率逐步提高、光伏和风电高速增长等驱动,IGBT行业持续向好。中国产业信息网数据预测,我国IGBT市场规模预计到2025年将达522亿元人民币,2018-2025年CAGR达19%。公司深耕IGBT十余载,2018年IGBT模块全球市占率2%,位列第八,我们认为公司作为国内IGBT龙头,受益于下游景气周期,叠加国产替代,公司将充分受益,快速成长。 持续拓展产品组合与新技术,IGBT龙头快速成长可期。公司持续加大研发投入力度,致力于IGBT新技术与高端产品的研发。今年前三季度公司累计研发投入0.52亿元(+45.73%),研发费用率7.84%(+1.48pct),研发成效显著:新能源汽车领域,今年上半年公司推进宽禁带功率半导体器件布局,与CREE合作开发的1200VSiC模块已经得到宇通客车认可,将被应用在宇通客车高效率电机控制系统中,预计在2021年开始装车;风电和光伏领域,今年上半年公司1700V风电模块及大功率光伏逆变器模块持续推广,市占率进一步提升;家电领域,公司应用于变频白电的IPM模块得到多家主流厂家认可,实现批量出货。我们认为随着公司新产品顺利验证并逐渐起量,公司中长期成长动能充足。 盈利预测和投资评级:公司从工业级大功率IGBT起家,逐步向汽车、新能源发电、变频白电等领域拓展,目前产品已在汽车、风电和光伏、白电等领域实现持续突破。我们认为IGBT作为能源变换和传输的核心器件,在核心零部件自主可控的大背景下,公司作为国内IGBT龙头有望步入加速发展的快车道。我们维持盈利预测不变。预计2020-2022年归母净利润分别为1.77/2.48/3.35亿元,对应EPS分别为1.11/1.55/2.09元/股,对应当前PE估值分别为166/119/88倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;产品研发不及预期风险;产品导入不及预期风险。
斯达半导 计算机行业 2020-11-02 181.73 -- -- 247.50 36.19%
247.50 36.19% -- 详细
汽车景气度回暖+工控需求旺盛有望修复疫情影响公司产品目前主要应用领域是新能源车和工业控制,前三季度汽车行业受疫情影响景气度低迷,工业控制和电源行业因其刚需性受影响较小。汽车行业景气度回暖迹象明显,工控领域下游市场需求旺盛,我们认为四季度业绩有望持续改善。 IGBT 在新能源汽车领域高增速是公司未来主要增长点公司目前是新能源汽车领域最大的国产 IGBT 供应商,产品应用以 A00车型为主,明年目标是毛利更高的 A 级车。公司产品知名度和客户认可度在显著提升,今年上半年新增多个国内外知名车型平台定点,这将对 2022-2028年新能源汽车模块销售增长提供持续推动力。 积极布局宽禁带功率半导体,未来有望分享高增长红利除深耕 IGBT 业务外,公司也在积极布局宽禁带功率半导体器件。公司与宇通客车合作开发基于 SiC 技术的商用车电控系统解决方案,预计 2021年开始大批量装车。宽禁带功率半导体材料因为其优异的性能在功率和射频两个领域备受关注,随着技术逐渐成熟,加持国内产业发展规划催化,公司作为龙头企业有望分享进口替代带来的高增长红利。 投资建议与盈利预测预计 2020-2022年公司营收 9.78、12.44、16.16亿元,归母净利润 1.90、2.55、3.41亿元,当前市值对应 2020-2022年 PE 分别为 163、122、91倍,给予“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧风险;新能源汽车及工业控制行业发展不及预期;新建项目进度不及预期。
斯达半导 计算机行业 2020-10-30 180.60 -- -- 247.50 37.04%
247.50 37.04% -- 详细
多领域布局,新能源汽车加速渗透公司客户目前主要分布于新能源、新能源汽车、工业控制及电源、变频白色家电等行业,主要竞争对手均为国际品牌厂商。 整体来说,新能源汽车板块我们认为后疫情时代销量有望逐渐恢复,并且随着相关政策的催化,新能源汽车的渗透率预计会进一步提高。依据公司 2020年中报,在新能源汽车领域,公司已成功跻身于国内汽车级 IGBT 模块的主要供应商之列,与国际企业同台竞争,市场份额不断扩大;同时,公司新增多个国内外知名车型平台定点,将对 2022年-2028年公司新能源汽车模块销售增长提供持续推动力。而工控板块,则由于景气度的原因呈现出季节性的波动,我们认为在进口替代趋势下,公司工控业务板块预计会实现较快的增长。 毛利率逐渐提升,加大研发投入从毛利率角度看,公司 2020年 Q3毛利率为 33.41%,创 2019年以来历史新高。公司自研的 IGBT 芯片及快恢复二极管芯片,采取 Fabless 模式,专注于芯片设计并加快芯片开发速度,同时公司在 IGBT 模块封装领域足具竞争优势,为公司进一步拓展新的应用领域奠定坚实的基础。公司不断加大自研比例,提升研发能力,进一步缩小与国际主流厂商的差距。功率半导体相对于集成电路进口替代的难度系数较低,且国内产业链配套经过多年的技术积累和沉淀已逐渐成熟,在核心零部件加速国产化过程中,公司作为 IGBT 模块龙头企业有望步入黄金发展赛道。此外,公司重点布局新能源汽车领域,公司在此领域投入了大量研发经费,未来包括募集资金投资项目在内仍将继续加大该领域投入,我们预判随着新能源汽车的加速渗透以及国产化配套的迫切需求,公司未来增长可期。 投资建议我们维持此前盈利预测不变,预计 2020~2022年公司营收为9.50亿元、12.50亿元、15.60亿元;预计实现归属于母公司股东净利润为 1.78亿元、2.57亿元、3.40亿元。鉴于公司在IGBT 设计/封测领域的领先地位及未来成长空间足,维持“买 入”评级。 风险提示IGBT 芯片、快恢复二极管芯片及 IGBT 模块的技术门槛高、技术难度大、资金要求高,存在产品研发进展低于预期风险、技术泄密风险等
斯达半导 计算机行业 2020-10-30 180.60 -- -- 247.50 37.04%
247.50 37.04% -- 详细
2020前三季度:营收6.68亿元,同比+18.1%;归母净利润1.34亿元,同比+29.4%,扣非净利润1.16亿元,同比+30.1%;净利润增长原因主要系公司产品规模化效应释放,叠加理财收益、政府补助增加所致。毛利率32.7%,同比+1.98pct;净利率20.1%,同比+1.68pct;净利率提升主要系财务费用减少。 20Q3单季度:营收2.52亿元,同比+26.4%,环比-9.66%;归母净利润0.53亿元,同比+36.2%,环比-0.27%;扣非净利润0.47亿元,环比-5.8%;单季度毛利率33.4%,同比+1.70pct,环比+0.35pct;单季度净利率21.2%,同比+1.23pct,环比+1.84pct。单季营收环比下降主要系20H1疫情影响导致海外进口物流受阻,以及国内口罩机变频器阶段性需求显著提升。 工控业务:高电压大电流|公司在核心客户端技术优势明显,20H1疫情导致海外厂商供应受阻,倒逼国产化率提升;低压小电流丨预计竞争加剧趋势将逐步显现,主要系中低端产品领悟参与者或采取更积极竞争策略,同时功率器件工艺壁垒更多在于代工环节,观察后续毛利率。 新能源业务:电动车|先发优势逐步加强,于20H2起陆续通过国产电动车验证,后续受益于终端出货量及国产化推动,有望成为国内龙头车用IGBT供货商。新能源|光伏、风电市场已突破技术瓶颈,20H1进入供应体系,后续有望持续放量。 其他业务:IPM领域|公司产品已在主流厂家完成测试并批量出货,后续随产能增加及技术迭代,将在白电、UPS等领域逐步放量。SiC|公司通过与国际一流公司合作,已顺利生产SiC模块,预计有望于2021年批量生产。 风险提示1),国内竞争格局趋于恶化;2)公司新产品研发进展受阻;盈利预测及估值2020前三季度归母净利润1.34亿元,同比+29.4%,随着公司在电动车及新能源领域逐渐渗透,叠加IGBT国产化稳步推进,稳健预计2020丨2021年归母净利润1.84亿元/2.57亿元,维持“增持“评级。
斯达半导 计算机行业 2020-09-07 175.00 -- -- 205.47 17.41%
247.50 41.43% -- 详细
各细分市场营收稳步增长,盈利能力提升明显。上半年公司营收同比增长13.65%,归母净利润同比增长25.30%,主要得益于各细分行业的稳步增长:1)工控和电源行业营收3.30亿元,同比增长 15.86%;2)新 能源行业营收6981.03万元,同比增长 6.03%;3)变频白色家电及其他行业的营收1649.38万元,同比增长 12.35%。Q2单季营收,同比增长;归母净利润,同比增长;毛利率为33.03%,同比提升;费用率方面,销售费用率为,同比,管理费用率为,同比,财务费用率为,同比。 汽车市场进展显著,新能源发电、家电市场份额继续提升。在汽车市场,上半年,公司新增多个国内外知名车型平台定点,将对 2022年-2028年公司新能源汽车模块销售增长提供持续推动力,另外,公司应用于燃油车微混系统的 48V BSG 功率组件开始大批量装车应用,预计下半年出货量会继续上升。在新能源发电市场,上半年,公司基于第六代 Trench FieldStop 技术的 1700V IGBT 芯片及配套的快恢复二极管芯片在风力发电、高压变频器等市场份额进一步提高,用自主 IGBT 芯片开发的适用于集中 式光伏逆变器的大功率模块系列和组串式逆变器Boost 及三电平模块系列得到进一 步推广,市场份额也得到进一步提高。家电工控市场,公司 IPM模块已在多个主流厂家完成测试并批量购买,应用在大型商用变频中央空调系统的 IGBT 模块市场份额持续增加。 宽禁带功率半导体器件布局,2021年有望大规模装车。2020年上半年,公司继续布局宽禁带功率半导体器件。在机车牵引辅助供电系统、 新能源汽车行业控制器、光伏行业推出的各类 SiC 模块得到进一步的推广应用。公司 应用于新能源客车的 SiC 汽车级模块通过国内龙头大巴车企定点,预计 2021年开始 大批量装车。 估值预计公司20-22年的EPS 分别为1.115、1.504和1.892元,对应PE 分别为164、122和97倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险汽车市场拓展不及预期;自研芯片推进不及预期;下游需求下滑。
斯达半导 计算机行业 2020-09-02 176.90 -- -- 205.47 16.15%
247.50 39.91%
详细
上半年业绩符合预期,二季度收入利润和毛利率均创历史新高1)Q2收入2.78亿(同比+28%),相比于Q1收入增速-7.48%改善明显; 2)Q2公司利润5360万(同比+18.35%),Q2利润增速慢于收入增速主要是由于20Q2其他收益220万,较19Q2少817万元,且所得税税率从9.9%升至16.6%,影响净利润约450万元,两者加回则单Q2经营业绩增速46.8%; 3)Q2毛利率33.03%,创单季度新高:其中公司19Q1/19Q2/20Q1/20Q2的毛利率分别为28.82%/31.22%/30.9%/33.03%。 工控替代进展顺利,新能源逆势增长上半年工控和电源领域收入3.29亿,同比增长15.86%;新能源车收入0.7亿元逆势增长6%(中汽协发布的产销数据,受疫情的影响,2020年上半年,新能源汽车产量及销量分别为 39.7万辆和 39.3万辆,比上年同期分别下降 36.5%和 37.4%;);变频白色家电收入0.17亿元增长12.35%。公司在以新能源为代表的受疫情影响较大的领域仍能实现正增长,体现出龙头开拓新客户和提升份额的能力。 主动加大研发,下游多点开花公司上半年研发费用3049万元(同比+33.1%),远高于营收增速,研发费用率从6.34%提升至7.43%,销售费用率由1.9%降至1.58%;公司规模效应进一步降低了销售费用率,而在研发方面主动加大了投入。公司上半年在各个方面都实现了较好的突破,具体包括: 1)新能源车:上半年公司新增多个国内外知名车型平台定点,将对 2022年-2028年公司新能源汽车模块销售增长提供持续推动力; 2)工控风电:基于第六代 Trench Field Stop 技术的1700V IGBT 芯片及配套的快恢复二极管芯片在风力发电行业、高压变频器等行业继续推广,2020年上半年市场份额得到进一步提高; 3)SIC 领域:上半年公司继续布局宽禁带功率半导体器件。在机车牵引辅助供电系统、新能源汽车行业控制器、光伏行业推出的各类 SiC 模块得到进一步的推广应用。公司应用于新能源客车的 SiC 汽车级模块通过国内龙头大巴车企定点,预计2021年开始大批量装车; 4)光伏:2020年上半年,在光伏发电领域,公司推出的用自主 IGBT芯片开发的适用于集中式光伏逆变器的大功率模块系列和组串式逆变器的Boost 及三电平模块系列得到进一步推广; 5)48V BSG:公司应用于燃油车微混系统的 48V BSG(Belt Driving StarterGenerator)功率组件开始大批量装车应用; 6)家电IPM:2020年上半年,公司 IPM 模块(智能功率模块)在国内白色家电行业、工业变频器、伺服机等行业继续开拓,多家主流厂家已经完成测试并批量购买。 投资建议上半年公司逐渐走出疫情影响,二季度收入环比同比均改善明显。 展望三四季度国内新能源车、家电和工业控制等需求恢复力度加大,且海外IGBT 产能受限、物流受阻影响或有一些延后在三四季度体现,预估下半年增长将显著好于上半年,我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是:10.8亿元、14.2亿、19.3亿元,归母净利润分别是1.87亿元、2.54亿元、3.7亿元,对应EPS 分别为1.17元、1.58元、2.3元,对应的310亿市值PE 分别为166倍、122倍、84倍。 我们认为长周期角度斯达半导未来五年受益行业空间增长(2倍量级)*市占率增加(5倍量级)*芯片自制比例提升/规模效应提升净利率,对应的是10倍以上的收入利润增长潜力,且2025年-2030年SIC 器件复制IGBT 先模块后芯片的路走通后,成长逻辑由5年延续至10年以上。 维持“买入”评级。 风险提示新能源车发展不及预期;宏观经济下行;SIC 研发项目不及预期。 [Table_ProfitDetail]
斯达半导 计算机行业 2020-09-02 176.90 -- -- 205.47 16.15%
247.50 39.91%
详细
事件概述公司发布2020年半年度业绩报告,2020年上半年公司实现营收4.16亿元,同比增长13.65%;实现归属于上市公司股东净利润0.81亿元,同比增长25.3%;2020Q2单季度实现营收2.79亿元,同比增长28.13%;单季度实现归母净利润0.54亿元,同比增长18.35%。 多领域布局,加快进口替代步伐公司客户目前主要分布于新能源、新能源汽车、工业控制及电源、变频白色家电等行业,主要竞争对手均为国际品牌厂商。 (1)公司工业控制和电源行业的营业收入为3.29亿元,较上年同期增长15.86%;(2)公司新能源行业营业收入为6,981.03万元,较上年同期增长6.03%;在新能源汽车领域,公司已成功跻身于国内汽车级IGBT模块的主要供应商之列,与国际企业同台竞争,市场份额不断扩大;同时,公司新增多个国内外知名车型平台定点,将对2022年-2028年公司新能源汽车模块销售增长提供持续推动力;(3)公司变频白色家电及其他行业的营业收入为1,649.38万元,较上年同期增长12.35%。 2020年上半年,公司基于第六代TrenchFieldStop技术的1700VIGBT芯片及配套的快恢复二极管芯片在风力发电行业、高压变频器等行业继续推广,2020年上半年市场份额得到进一步提高。 毛利率逐渐提升,加大新能源汽车领域研发投入从毛利率角度看,公司2020年Q2毛利率为33.03%,创2019年以来历史新高。公司自研的IGBT芯片及快恢复二极管芯片,采取Fabless模式,专注于芯片设计并加快芯片开发速度,同时公司在IGBT模块封装领域足具竞争优势,为公司进一步拓展新的应用领域奠定坚实的基础。功率半导体相对于集成电路进口替代的难度系数较低,且国内产业链配套经过多年的技术积累和沉淀已逐渐成熟,在核心零部件加速国产化过程中,公司作为IGBT模块龙头企业有望步入黄金发展赛道。此外,公司重点布局新能源汽车领域,受疫情影响,中汽协预测2020年中国新能源汽车销量将达到110万辆,较2019年新能源汽车销量还是有所下滑。公司在此领域投入了大量研发经费,未来包括募集资金投资项目在内仍将继续加大该领域投入,我们预判随着新能源汽车的加速渗透以及国产化配套的迫切需求,公司未来增长可期。投资建议我们维持此前盈利预测不变,预计2020~2022年公司营收为9.50亿元、12.50亿元、15.60亿元;预计实现归属于母公司股东净利润为1.78亿元、2.57亿元、3.40亿元。鉴于公司在IGBT设计/封测领域的领先地位及未来成长空间足,维持“买入”评级。 风险提示IGBT芯片、快恢复二极管芯片及IGBT模块的技术门槛高、技术难度大、资金要求高,存在产品研发进展低于预期风险、技术泄密风险等
斯达半导 计算机行业 2020-09-02 176.90 -- -- 205.47 16.15%
247.50 39.91%
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事件: 8月28日斯达半导披露2020年中报,公司上半年总营收为4.16亿元,同比+13.65,归母净利润为0.81亿元,同比+25.30%。 报告要点: 上半年业绩符合预期,全年有望维持高增长公司主营业务各细分行业均实现稳步增长:1)工业控制和电源行业的营收占比79%,同比+15.86%;2)新能源行业营收占比17%元,同比+6.03%;3)白色家电及其他同比+12.35%。我国拥有十分完整的IGBT产业链,供给侧受外部冲击影响较小,且作为疫情后恢复最快的地区,下游市场需求回暖,为公司业绩稳定增长保驾护航。 IGBT应用前景广阔,新能源行业助力成长 工业控制类应用为公司业绩提供稳定支撑,新能源车、风电、光伏应用是中长期增长的主要动力。2020年上半年,公司新增多个国内外知名车型平台定点,将对2022-2028年新能源汽车模块销售增长提供持续推动力。目前,公司功率模组开始大批量应用于48V微混车型,预计下半年会继续上升。公司IGBT芯片及模块在风电、光伏行业市场份额得到进一步提高。因为IGBT拥有BJT和MOSFET的共同优点,成为电力电子行业未来发展的主要方向,新能源车对功率半导体新增需求量最大。根据我们测算,2025年国内新能源汽车用功率器件增量市场为160亿元,2030年为275亿元,复合增速大于20%。 积极布局宽禁带功率半导体,未来有望分享高增长红利 除深耕IGBT业务外,公司也在积极布局宽禁带功率半导体器件。公司与宇通客车合作开发基于SiC技术的商用车电控系统解决方案,预计2021年开始大批量装车。宽禁带功率半导体材料因为其优异的性能在功率和射频两个领域备受关注,随着技术逐渐成熟,加持国内产业发展规划催化,公司作为龙头企业有望分享进口替代带来的高增长红利。 投资建议与盈利预测 预计2020-2022年公司营收9.78、12.44、16.16亿元,归母净利润1.79、2.40、3.20亿元,当前市值对应2020-2022年PE分别为173、130、97倍,给予“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险;新能源汽车及工业控制行业发展不及预期;新建项目进度不及预期。
斯达半导 计算机行业 2020-09-01 183.00 -- -- 205.47 12.28%
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2020H1业绩稳健增长,维持“买入”评级。公司发布2020年半年报,2020H1公司实现营收4.16亿元(+13.65%),归母净利0.81亿元(+25.30%)。公司深耕功率半导体领域十余载,目前已经成为中国第一、国际前十的IGBT模块厂商。我们认为IGBT作为能源变换和传输的核心器件,在核心零部件自主可控的大背景下,国产替代空间广阔,叠加公司产品在下游新能源汽车和变频家电市场实现持续突破,公司作为国内IGBT行业领军企业有望步入加速发展的快车道。我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年归母净利润为1.77/2.48/3.35亿元,对应EPS分别为1.11/1.55/2.09元/股,对应当前PE估值分别为175/155/93倍。维持“买入”评级。 工控与电源贡献主要营收,新能源和变频白电持续发力。公司立足工控与电源领域,不断向新能源和变频白电市场拓展,2020H1三大板块进展顺利。具体来看,2020H1工控与电源行业实现收入3.29亿元(+15.86%),营收占比79%,目前公司已在变频器、逆变电焊机等领域形成较强竞争优势;新能源行业实现收入0.70亿元(+6.03%),营收占比17%,得益于公司产品在新能源汽车、风电和光伏市场的快速推进;变频家电及其他业务实现收入0.16亿元(+12.35%),营收占比4%,得益于公司应用在大型商用变频中央空调系统的IGBT模块市场份额持续增加。我们认为公司不断开拓新能源和变频白电赛道,下游景气需求和市场份额的提升将助力公司实现持续快速成长。 多领域实现突破,公司未来可期。公司加码研发,2020H1研发投入0.31亿元(+33.09%),研发费用率7.43%(+1.08Pct),并在多领域成功实现突破:新能源汽车领域,上半年公司新增多个国内外知名车型平台定点,48V车规级功率模块开始大批量装车应用,将为公司新能源车业务营收增长持续助力;风电和光伏领域,上半年公司1700V风电模块及大功率光伏逆变器模块持续推广,市场份额进一步提升;此外,公司积极推出SiC/IPM模块新品,目前IPM模块多家主流厂家已完成测试并批量购买,SiC车规级模块已通过国内龙头大巴车企定点,预计2021年开始大批量装车。我们认为公司持续加大研发投入、产品不断突破,有助于提升综合竞争力,把握住国产替代机遇和窗口期,实现快速崛起。 风险提示:新冠疫情导致需求不及预期;下游客户拓展不及预期风险;
斯达半导 计算机行业 2020-07-31 236.00 -- -- 259.99 10.17%
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报告亮点 本报告主要探讨市场对斯达半导三个高关注的问题: 1、不同阶段斯达成长的具体来源和动力; 2、斯达有哪些核心竞争力确保其在高增长的市场中持续受益; 3、SIC替代风险及不同情境下2025年斯达收入空间的敏感性分析 公司核心投资逻辑 斯达半导短、中、长期逻辑层层嵌套,成长确定且空间巨大: 短期看工控IGBT:20年疫情背景加速了下游如汇川技术等客户变频器/伺服等产品的国产替代(汇川中报业绩预告高速增长),同时斯达竞争对手英飞凌等产能受限物流受阻,斯达工控IGBT目前处于客户高增长和竞争对手暂时受阻碍的有利局面,二三季度边际向好确定,未来2年工控IGBT是斯达的基本盘; 中期看车载IGBT:车载IGBT行业增速快于工控,且认证慢,安全性和产品性能要求高;斯达前期车载IGBT产品持续研发布局,累计给20家车企客户进行小批量配套供货,预计接下来将迎来收获期,且恰逢IPO扩产增加车载IGBT产能,预计车载IGBT将较快起量,是公司20-25年增长最快的细分领域; 长期看SIC布局:斯达对SIC持续投入研发,并和宇通等联合开发基于SIC的电机控制系统,预计2024年左右国内会迎来SIC器件渗透率拐点,我们测算了不同SIC渗透率和斯达在IGBT/SIC器件不同市占率下斯达2025年的收入,显示2025年斯达收入在42亿-64亿之间,净利率20%左右。 投资建议 预计公司2020-2022年的营业收入分别是:10.8亿元、14.2亿、19.3亿元,归母净利润分别是1.87亿元、2.54亿元、3.7亿元,对应EPS分别为1.17元、1.58元、2.3元,对应的PE分别为182倍、134倍、92倍。 我们认为斯达半导未来五年受益行业空间增长(2倍量级)*市占率增加(5倍量级)*芯片自制比例提升/规模效应提升净利率,对应的是10倍以上的收入利润增长潜力,且2025年-2030年SIC器件复制IGBT先模块后芯片的路走通后,成长逻辑由5年延续至10年以上。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示 新能源车发展不及预期;宏观经济下行;SIC研发项目不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名