营收和订单快速增长：24H1营收同增36%至34.5亿元，归母净利润同减48%至5.17亿元，主要因为23H1投资收益税后净收益约4.06亿元及24H1研发费用同增2.76亿元。24H1毛利率下滑至41.3%，因公司根据会计准则变化，将预计产品质量保证损失9,478万元计入营业成本。24H1公司新增订单同增40%至47.0亿元，预计前三季超75亿元，同增超50%；全年将达110-130亿元，全年付运台数将增长超200%。公司生产专用设备833腔，同增约420%，对应产值同增约402%至68.7亿元，为全年出货及确认收入打下基础。发出商品余额6月末约27.7亿元，较期初增长19.0亿元；合同负债余额约25.4亿元，较期初增长约17.6亿元。 刻蚀设备持续高增长：营收同增57%至27亿元，新增订单同增51%至39.4亿元。 针对先进逻辑和存储器件制造中关键刻蚀工艺的高端产品新增付运量显著提升，CCP和ICP刻蚀设备在国内主要客户芯片生产线上市占率大幅提升。公司大力投入先进芯片制造中关键刻蚀设备研发和验证，针对最关键刻蚀工艺的多款设备已在客户产线验证。公司自主开发的PrimoUD-RIE已在生产线验证出具有刻蚀≥60:1深宽比结构的量产能力，公司积极布局超低温刻蚀技术，积极储备更高深宽比结构（≥90:1）刻蚀的前卫技术。多款ICP设备在先进逻辑芯片、先进DRAM和3DNAND产线验证推进顺利并陆续取得批量订单。晶圆边缘Bevel刻蚀设备完成开发，将进入客户验证，TSV硅通孔刻蚀设备更多应用在先进封装和MEMS器件生产。 薄膜沉积设备开始贡献：公司新产品LPCVD设备实现首台销售，上半年收入0.28亿元，新增订单1.68亿元；已有多款新型薄膜沉积设备产品进入市场，其中部分设备已获重复性订单，其他多个关键薄膜沉积设备研发项目正顺利推进。公司钨系列薄膜沉积产品可覆盖存储器件所有钨应用，并已完成多家逻辑和存储客户验证，取得了客户订单。公司近期已规划多款CVD和ALD设备，增加薄膜设备的覆盖率。 公司已形成EPI设备自主知识产权及创新的预处理和外延反应腔的设计方案，EPI设备已顺利进入客户验证阶段，以满足先进制程中锗硅外延生长工艺的需求。 我们预测公司24-26年归母净利润分别为14.4、23.1、31.3亿元（原24-25年预测为21.1、26.5亿元，主要调整了毛利率和研发费用率），采用DCF估值法，给予175.25元目标价，维持买入评级。 风险提示研发费用增长影响盈利；晶圆厂扩产进度影响后续新增订单增长；业绩不及预期。

24H1公司营收和归母净利润分别为56.2和1.8亿元，同比分别增长67%和-16%。 汽车电子业务优势明显，产业链齐全：长信已完成“车载Sensor+触控模组+盖板+触显一体化模组”产业链布局，也提供仪表盘模组、后视镜模组及中控屏模组、B柱、抬头显、正副驾驶显示屏、扶手屏等模组封装业务，正进一步开发大尺寸贯穿屏全贴合产品，将仪表、中控、娱乐、驾驶屏集中于一块大屏，提供27～44.8寸车载显示全贴合产品解决方案。公司热压成型技术能力强，可将平面玻璃加工成V、C、S、L、U、W等不同形态曲面玻璃，助力汽车座舱更好的一体化显示效果。公司具备光学膜层技术优势，正拓展HUD抬头显示相关产品，已掌握车载HUD曲面反射镜技术并完成相关项目对接，同步开拓国外客户，正规划HUD量产车间。汽车电子客户包括日系、欧系、美系、德系品牌车商，覆盖全球70%以上车辆品牌。 消费电子减薄、UTG和模组竞争力强：减薄业务规模雄居国内首位，服务于国际国内最高端客户群体，是A公司在中国大陆唯一通过认证的减薄供应商。长信已研发出新形态的不等厚可折叠玻璃UFG、超薄玻璃贴合盖板、超薄玻璃涂层盖板和SUS玻璃衬板，巩固公司在可折叠领域的一体化供应能力，产品覆盖2-20寸尺寸，30-100μm板厚，满足穿戴、折叠笔电等应用。长信已搭建完成200K月产能UFG生产线，处于设备调试和良率提升阶段。子公司东信光电已获国内主要头部品牌客户项目定点，与Vivo、OPPO、中兴、谷歌及其他国际国内主流手机客户均深入合作，今年将会为客户提供过百万台UTG产品。公司VR显示模组业务布局早，正为北美VR旗舰客户提供Quest3的VR头显模组产品，并研发搭载microled的VR头显模组。公司供货国际前五大智能可穿戴终端客户等，独供小天才Z系列、华为GT系列、小米旗舰手表，为OPPO提供第一款可穿戴手表等，成功掌握柔性OLED模组封装的核心技术，已向北美消费电子巨头批量出货多种柔性OLED可穿戴显示模组。公司也积极拓展笔电、平板和手机模组业务。 我们预测公司24-26年每股收益分别为0.23/0.37/0.52元（原24-25年预测分别为0.31/0.38元，主要受市场环境影响调整了主营业务毛利率），根据可比公司24年平均28倍PE估值，给予目标价人民币6.44元，维持“买入”评级。 风险提示UTG业务进展不达预期；汽车行业价格压力；行业竞争加剧；下游需求不及预期。

公司发布24H1半年报。24年上半年公司实现营业收入2.01亿元，同比下降48%，实现归母净利润-0.71亿元，同比下降160%。出现亏损的主要原因是本报告期内交房收入较上年同期减少，相应结转利润减少及公司购买的雪球产品和持有的股票公允价值受资本场大幅波动产生了浮亏和下跌所致。 离子注入机订单持续增长，产品布局不断完善。据公司近日报道，凯世通成功斩获三家12英寸晶圆厂客户离子注入机采购订单，包括两家新客户新订单与一家重要客户重复订单。目前，凯世通的低能大束流离子注入机客户已超过10家以上，超低温离子注入机客户已突破6家，公司12英寸集成电路离子注入机订单量已近60台，订单总金额近14亿元。凯世通自去年开始研发投入多款面向细分领域的离子注入机，形成全系列的产品矩阵布局，包括SOI氢离子注入机、6/8吋SiC高温离子注入机、中束流离子注入机、超高能离子注入机等特色工艺设备，持续提升离子注入机重大装备自主可控水平。 积极推进"N+1"平台化战略。公司持续战略布局半导体设备材料赛道，通过"外延并购+产业整合"双轮驱动，持续打造"1+N"的平台模式，同时根据市场动态和客户需求，利用现金储备优势，围绕集成电路制造工艺拓展业务品类，在完善工艺链条的同时，努力实现上下游产业链协同，深化构建半导体核心设备领域竞争力，寻找合适的优质标的推动平台产品矩阵的进一步完善及产业稳步延伸发展。嘉芯半导体建设持续进行，目前专注于成熟工艺的8英寸半导体设备，旗下拥有子公司嘉芯迦能、嘉芯闳扬和新产品研发部等，形成多个半导体前道核心设备产品线，订单涵盖多种关键设备。嘉芯半导体的服务网络已经扩展至上海、天津、青岛、莆田、深圳等多个城市，是国内半导体行业的新兴力量。 我们预测公司24-26年每股收益分别为0.09、0.12、0.14元（原24-25年预测为0.57、0.79元，主要下调了收入和毛利率预测，上调了研发、管理费用率预测），根据DCF估值法，对应目标价为10.04元，维持增持评级。 风险提示行业景气度不及预期；市场竞争加剧；产品研发和验证不及预期；公允价值变动损益和投资收益超预期；房地产业务去化速度不及预期；费用管控不及预期。

24H1公司实现营业收入6.94亿元，同比保持持平；受人员薪酬、研发支出等较大幅度增长影响，归母净利润0.76亿元，同降44%；研发投入1.17亿元，同增52%。其中24Q2实现营业收入4.49亿元，环增84%；实现归母净利润0.60亿元，环增276%。24H1公司新签订单12.2亿元，同比增长约30%；截至24年6月底，公司在手订单超过26亿元，创历史新高。 前道涂胶显影机领域持续提升，新一代产品研发进展顺利。2024年上半年，公司前道涂胶显影设备在各项工艺指标和量产能力上持续取得提升和突破，新签订单同比保持良好增长，多款型号机台获得下游客户批量重复订单。此外，公司正在快速推进新一代超高产能架构涂胶显影机FTEX的研发进程，目前研发项目进展顺利，将尽快推出到客户端开展验证工作。 前道清洗机不断扩充产品矩阵。公司在化学液高精度槽混技术、喷嘴动态扫描喷液技术、化学液循环精确控温技术等多项核心技术上均已达到国际先进水平。机台已完成多家主要客户的waferdemo测试，工艺水平表现优秀，获得了下游客户的高度认可。公司高温SPM机台获国内领先逻辑客户的验证性订单；先进封装领域新推出的可应用于HBM等领域的DefluxClean清洗机目前正在开展客户端验证。 后道及小尺寸设备领域新签订单大幅增长，临时键合、解键合设备新签订单同比增长超过十倍。公司后道涂胶显影机、单片式湿法设备获得国内多家客户批量重复性订单，先进封装领域获海外封装龙头客户批量重复性订单。公司提前布局自主研发的全自动临时键合及解键合机，主要针对Chiplet技术解决方案，商业化推广和验证进展顺利，公公司已与国内多家2.5D、HBM客户达成深度合作，目前在手量产或验证性订单已十余台。 我们预测公司24-26年归母净利润分别为3.13、3.99、5.72亿元（原24-25年预测为3.90、5.90亿元，下调了主营业务收入预测，上调了费用率预测），根据DCF估值法，给予88.55元目标价，维持买入评级。 风险提示半导体设备行业景气度不及预期；客户验证进展不及预期；零部件断供风险；盈利能力改善不及预期；市场份额提升不及预期。

上半年，公司营收同比增加15%至335.9亿元，归母净利润同比下降89%至1.4亿元，经营活动产生的净现金流为26.4亿元。 半导体业务二季度毛利率环比大幅改善：24H1营收同降8%至70.4亿元，毛利率35.0%，研发投入8.74亿元，净利润同降22%至10.8亿元。2Q单季营收和净利润分别为36.2和5.6亿元，环比均改善，毛利率环增7pct至38.2%。汽车半导体营收24H1占比近63%，较21年的44%大幅提升。公司扩充功率分立器件产品组合，覆盖低压和高压MOSFET、IGBT、硅整流器、SiC整流器和FET、GaN等；公司投入模拟IC领域，覆盖电压转换器、I2C、负载开关、栅极驱动器、Ideal二极管、DC/DC转换器、PMIC等产品。安世在6月宣布计划投资2亿美元研发SiC和GaN等宽禁带半导体，高压D-ModeGaN晶体管和SiC二极管生产线已投产，将建200毫米SiCMOSFET和低压GaNHEMT生产线；控股股东闻天下投资的上海临港12英寸车规级晶圆厂24H1陆续通过全球头部Tier1客户VDA6.3审核。 产品集成业务三季度盈利有望改善：营收24H1同增27%至261.2亿元，毛利率2.5%，研发投入约11.6亿元，净亏损8.5亿元。其中，2Q韩国大客户与北美大客户出货量提升，单季营收137亿元，净亏损5.0亿元。2Q采取的降本增效措施和价格调整措施已落地实行，相关效果主要体现在3Q。北美大客户收入占比约40%，公司配合北美特定客户合作生产的AIPC已于2024年初全球销售，2Q快速上量，同时新一代项目正在合作推进。公司已积极拓展头部国内新能源汽车客户、Tier1客户等，重点发力车载屏幕（二排电动翻转屏总成、扶手屏控制器等）、车联网系统（远程通讯控制器T-BOX等）相关产品和解决方案，并为飞机供应屏幕产品，目前公司后排屏产品在新能源头部厂商已实现量产稳定出货。公司在家电领域以吹风机为突破口拓展业务，已有多个项目顺利落地开展并盈利，将持续拓展其他品类。 我们预测公司24-26年每股收益分别为1.09、2.01、2.73元（原24-25年预测2.66、3.20元，主要调整了毛利率和其他业务销售收入等），根据可比公司24年平均28倍PE估值，给予30.52元目标价，维持买入评级。 风险提示半导体业务不及预期风险、行业需求不及预期风险、行业竞争加剧风险。

业绩符合预期，营收多线增长。24H1公司营收191亿元，yoy+25%，归母净利润6.9亿元，yoy-45%。Q2单季度营收93亿元，yoy+15%，净利润2.3亿元，yoy-62%。业绩符合预期。营收端增长主要受益于手机、PC、平板、MR、机器人等AI终端及通讯类业务快速增长，实现收入176亿元，同比增长30%，其中散热、电池、摄像头类产品表现亮眼。汽车业务方面，24H1实现收入10.2亿，同比增长43%。利润端下滑主要由于1）营收结构变化，部分新业务盈利能力还在提升，24H1公司毛利率15%，同比下滑5.5pct。2）汇兑等费用影响。 旺季备货情况良好，业绩拐点将至。短期看，根据CounterpointResearch，iPhone16系列面板已于7月开始出货，新品系列的面板7月初始出货量比同期iPhone15系列初始面板出货量高出20%。伴随北美大客户进入传统备货旺季且备货情况出色，公司主要精密件业务量价均有望改善，叠加公司新业务如汽车和光伏储能业务营收及盈利能力进一步修复，公司业绩有望在三季度迎来回暖，业绩拐点明确。 位卡位AI智能终端硬件创新核心环节，消费电子长期成长空间足。长期看，公司是北美大客户主要精密功能件供应商之一，深度参与北美大客户机型硬件功能创新，单机价值量&料号数量持续提升，未来伴随北美客户AI边缘端大模型应用趋势，其手机在散热、电池、快充、材料等领域均有望迎来创新升级，从而显著拉动公司单机价值量。同时公司已具备提供“一站式”智能制造服务及解决方案的能力，业务已纵深拓展至充电模组、笔记本键盘模组等范畴。按终端品类划分，当前公司手机产品营收占比约60%,；按客户结构划分，公司北美客户营收占比约60%，北美客户业务营收占比高且参与度广泛，有望深度受益其全品类创新周期开启。 我们预测公司24-26年每股收益分别为0.30/0.46/0.55元（原24-26年预测分别为0.33/0.42/0.50元，主要下调24年毛利率预测，同时考虑到北美大客户AI软硬件创更新带来的业务增量，上调25/26年精密功能件及结构件业务营收预测），根据可比公司25年21倍PE估值，对应目标价为9.66元，维持给予买入评级。 风险提示北美大客户出货量不及预期风险；新业务整合与拓展不及预期风险；汇兑损失风险；资产减值风险。

营收稳步增长，持续高研发投入。公司24H1实现营收3.4亿元，同比增长4.4%，实现归母净利润0.92亿元，同比下降-5.8%。24H1公司毛利率51.5%，同比下降9.0pct，主要由于二季度公司新材料导入阶段毛利率较低叠加原有材料步入生命周期中后段。公司继续保持高研发投入，24H1研发费用0.6亿元，同比增长12%，研发费用率17%，持续高研发投入助力公司围绕OLED面板关键材料领域持续突破上量，形成平台型研发能力。 近材料业务增长趋势强劲，维持近50%高增长。公司材料业务受益于OLED渗透率提升、国产化替代进程加快等行业趋势，多款材料已导入国内面板厂商实现稳定批量供货。24H1实现营收2.1亿元，同比增长49%，自21年以来材料业务维持50%左右高增长势头。有机发光材料方面，优势产品G’、R’、B’材料均完成产线导入，实现稳定供货；红绿主体材料及掺杂材料研发进展顺利，已经送往客户进行验证。封装材料和PSPI材料业务，公司自主研发的封装材料、PSPI材料已实现产线供货，其中24H1PSPI材料实现营收0.1亿元，并处于增量趋势中，下半年有望伴随客户导入进一步放量。 6代线改造需求方兴未艾，8.6代线建设接力赋能业务增长。公司24上半年受6代线产线建设周期等影响，设备业务收入1.31亿元，同比下降29%，公司获绵阳京东方蒸发源改造项目订单并顺利供货，并成功中标武汉天马蒸发源改造项目，6代线改造升级需求持续，公司在手订单充沛。国内面板厂商逐步推进布局8.6代线，京东方、维信诺等国内外厂商也陆续宣布8.6代AMOLED生产线的规划，公司已完成8.6代线性蒸发源样机制备，有望持续赋能公司设备业务增长。此外，公司已完成对钙钛矿蒸镀机的设计及加工，正在进行组装，未来将不断丰富产品结构，初步完成由蒸发源单一业务向产线改造及钙钛矿制备等方面的转型工作。 我们预测公司24-26年每股收益分别为0.73/1.21/1.87元（原24/25年预测分别为2.03/3.11元，主要下调营收及毛利率预测，上调费用率预测），根据可比公司24年28倍PE估值水平，对应目标价为20.44元，维持买入评级。 风险提示客户集中风险；下游面板厂商出货量不及预期风险；市场竞争加剧风险；毛利率下降风险；存货管理风险；钙钛矿技术研发风险。

根据24年半年度业绩预告，24H1公司预计实现营收14.8到15.3亿元，同比增长79%到85%；预计实现归母净利润1.15亿元到1.35亿元，同比增长20%到41%；预计实现扣非归母净利润1.05亿元到1.25亿元，同比增长317%到396%。24H1业绩增长主要受益于报告期内国内半导体市场需求的强势增长、国外半导体市场的复苏，以及公司持续加大生产能力建设。 半导体市场需求增长，公司在手订单充足。根据SEMI预测，半导体制造设备全球总销售额在2024年将达到1090亿美元，创下新的行业纪录，2025年也将持续增长，行业需求增长会为公司带来更大的发展空间。公司2024年上半年订单同比翻倍增长，二季度环比一季度持续增长，基于下游行业需求，预计下半年订单会继续保持增长态势。 筹划收购亦盛精密，补足非金属半导体零部件技术能力空白。公司正在筹划以不超过8亿元收购北京亦盛精密半导体有限公司。亦盛精密具有先进制程非金属脆性半导体零部件的研发及制造能力，在产品、客户和技术等方面与公司具有较强的业务协同，符合公司致力打造半导体零部件平台的战略定位。通过交易，公司将增加非金属半导体零部件品类，进入国内主流12英寸晶圆厂客户的金属、非金属半导体零部件耗材市场，可打造半导体零部件全生命周期服务体系。 海外业务复苏，工厂建设有序进行。公司海外业务整体呈复苏态势，源于存储capex的恢复，目前已提供的产品类型会带来一定增量，新拓展业务也会带来一定的收入贡献，新拓展业务仍以零部件、机械模组、管路业务为主。目前新加坡和美国工厂正在按照计划有序建设中，新加坡工厂2024年下半年将邀请目标客户进行验厂并计划年内陆续投产，该工厂的建设将为公司与海外大客户的合作关系带来助力。 我们预测公司24-26年归母净利润分别为3.02、4.04、5.32亿元（原24-25年预测为4.10、5.83亿元，主要下调了主营业务毛利率预测），根据DCF估值法，对应目标价为38.21元，维持买入评级。 风险提示市场竞争加剧；研发或新产品发展不及预期；产能建设及释放不及预期：存货及应收账款周转不及预期；超预期资本开支可能影响公司现金流和估值结果的风险。

中芯国际发布2024年第二季度未经审核业绩公告，销售收入及毛利率均好于指引。24Q2公司实现营业收入19.0亿美元，环比增长9%，同比增长22%，主要得益于晶圆销售量的增加。24Q2公司毛利率为13.9%，环比增长0.2个百分点；经营利润为0.87亿美元，环比增长3522%；归属于本公司拥有人的应占利润为1.65亿美元，环比增长129%；息税折旧及摊销前利润为10.56亿美元，息税折旧及摊销前利润率为55.5%。三季度，公司给出的收入指引是环比增长13%~15%，毛利率介于18%到20%的范围内。 产能和产能利用率同步提升。公司的8英寸利用率有所回升，12英寸产能在过去几个月处于接近满载状态。今年上半年，公司新增了一定的有效产能，以8英寸晶圆约当量计，中芯国际月产能由24Q1的81.5万片增加至24Q2的83.7万片。新增产能快速投入生产，公司综合产能利用率环比增长了4个百分点，从24Q1的80.8%提升至24Q2的85.2%。预计今年公司今年年底相较于去年年底，产能总体增量6万片左右的12英寸产能。 手机和消费电子等下游需求增长提供动能。在晶圆应用分类方面，24Q2晶圆收入中智能手机占32%，电脑与平板占13%，消费电子占36%，互联与可穿戴占11%，工业与汽车占8%，其中智能手机和消费电子类占比同环比均有所提升。智能手机和消费电子市场逐步复苏，公司二季度的成长动能主要来自于广泛应用于消费电子和智能手机的平台。BCD平台，包括电源管理、开关稳压器、LCD驱动等，销售收入环比增长超过20%；射频CMOS平台，包括蓝牙WiFi接收器、收发器等，销售收入环比增长近30%。 我们预测公司24-26年归母净利润分别为44.7/54.9/69.0亿元（原24-26年预测为26.6/36.1/52.2亿元，主要调整了晶圆代工业务营收和毛利率预测，下调费用率预测），采用DCF估值法，给予60.14元目标价，维持买入评级。 风险提示生产设备难以购买；价格竞争过于激烈；产能爬坡不及预期；客户导入不及预期；优惠税率持续性不确定性风险；政府补助、投资收益等其他收益不确定的风险。

持续推进 Micro LED 产品，产能积极扩张。 2024年，公司持续推进 Micro LED 产品的研发和量产进展， MIP 方面， 在结构和成本上不断优化，下半年公司将推出 50μm 以下无衬底芯片的高阶 MIP 产品，将间距向下扩展到 0.3mm，成本也将进一步下降； COB 方面，今年公司加大了 COB 的规模和产品种类，上市后的销量稳步向上。 Micro LED 产能计划年底前实现从 1600KK/月到 4000KK/月的扩张。 探索新销售模式，正式提出直销渠道融合发展策略。 针对市场变化， 公司从今年正式提出了直销渠道融合发展策略。 直渠融合从 4月份开始执行， 实行区域“省长制”，统一调度和协调省内集团各种业务和资源，加大授权、培训和独立核算，减少内耗形成合力，深耕区域业务。 海外布局逐步完善，双品牌实现高中低端市场全覆盖。 欧美市场方面， 考虑到中低端需求， 2024年公司增加了 Leyard 品牌来扩大欧美中端和下沉市场，实现市场全覆盖。亚非拉市场方面， 从 2021年小间距电视性价比达到最优后开始投入大量人力物力拓展，覆盖高中低端客户的同时挖掘大客户资源，今年以来亚非拉地区订单增长符合预期，在大客户开发方面也取得了一定进展。 重视费用管控。 公司重视费用管控，预计在 24年通过精减合并机构，优化人员，全面压缩控制成本（包括各类采购成本、各种费用开支、结构化工资改革等），实现各类费用（特别是管理费用、销售费用）的总额及营收占比下降，完成全年的盈利目标。 我们预测公司 2024-2026年每股收益分别为 0.25、 0.31、 0.39元（原预测 2024-2025年为 0.40、 0.52元，主要下调了营业收入和毛利率预测，上调了费用率预测）， 根据可比公司估值，我们认为目前公司的合理估值水平为 2024年的 23倍市盈率，对应目标价为 5.75元， 维持买入评级。 风险提示 Micro LED 技术研发不及预期、显示产品需求恢复不及预期、 资产减值损失超预期。

北美大客户老牌供应商，受益大客户 AI 硬件升级趋势。 公司已有超过 10年为全球智能手机头部品牌服务的经验，提供的产品包括 LCP 射频天线、无线充电模组、结构件等产品，所供应产品类别及客户终端品类覆盖度不断拓宽。 2024年 6月，大客户发布面向手机、平板、及电脑的个人智能化系统 Apple Intelligence， 可结合用户情况提供相关的智能化功能一方面终端维度有望迎来换机潮。根据 IDC 数据， 24年全球生成式 AI 手机出货量有望达到 2.3亿部，渗透率约 19%， 25年有望进一步高增73%至近 4亿部。另一方面，硬件端芯片及存储的升级以及 AI 功能的创新也将倒逼其他零部件环节如散热、电池、射频、材料、结构件、快充等环节的升级迭代，公司有望深度参与大客户核心零部件环节创新，带动新机型单机价值量提升。 加快拓展卫星通讯业务，第二增长曲线初成型： 根据 Statista 数据， 2021年 11月至2023年 11月，星链累计在轨卫星从 953颗上升至 5420颗。随着在轨卫星数量的上升，终端出货量也在同步上升，截至 2023年 5月，星链用户数量已远超 150万人。 目前卫星通讯相关业务是公司的重点拓展方向， 公司在商业卫星领域可以为客户提供天线及模组、连接器、精密结构件等零部件， 目前公司已为国外大客户批量供货高精密连接器。根据年报，公司子公司亚力盛连接器有限公司 23年取得营收 6.3亿元，净利润 1亿元，公司第二增长曲线清晰，此外公司也在积极导入新产品及新客户，相应领域收入规模有望进一步扩大。 以材料为基，多元业务布局打造新兴增长极。 除卫星通讯业务之外，公司已拓展UWB、汽车互联产品、被动元件、连接器等新业务， 实现从消费电子到“消费电子+卫星通讯+智能汽车”多业务发展阶段的跨越。 汽车产品方面，公司加大客户及业务的拓展，取得特斯拉、大众、东风本田、广汽本田、一 汽红旗、一汽奔腾、 长安汽车、 Rivian、美国伟世通等国内外主机厂及 Tier1的供应资质， 按照公司可以提供的产品来看， 单车价值量合计可达几百元至上千元。 公司已在墨西哥建厂，计划于2024年下半年开始生产汽车、商业卫星、数据中心等相关零部件，海外产能布局也有助于公司进一步取得客户及产品进展。 我们预测公司 24-26年归母净利润分别为 7.6/ 10.1/12.4亿元(原 24-25年预测分别为11.6/14.9亿元， 主要考虑终端需求影响下调营收预测)，根据可比公司 25年 22倍PE 估值， 对应目标价为 22.88元，维持买入评级。 风险提示 射频行业发展不达预期；公司新增业务发展不达预期；其他收益不及预期风险。

二季度业绩超预期，经营持续向好。 公司发布 24H1业绩预告： 1）24H1：预计实现归母 11.81~12.65亿元，同比增长 180%–200%；扣非归母11.47~12.35亿元，同比增长 160%–180%。 2）24Q2：预计实现归母 8.01~8.86亿元，同比增长 154%-181%；扣非归母8.71~9.59亿元，同比增长 105%-125%。 业绩超预期主要得益于智能声学整机和智能硬件业务盈利能力持续改善。具体来看我们认为主要受益于 1）TWS 耳机大客户及 VR 头部客户组装稼动率提升，毛利率偏低的游戏机业务占比下降，单品稼动率提升+产品结构优化带动盈利能力改善； 2）高毛利率的精密零组件业务受益于下游北美大客户备货周期开启。展望下半年，手机及 VR 大客户开启新品备货周期， 公司盈利能力向上趋势有望延续。 股权激励计划彰显利润信心： 公司近期发布公告拟调整 23年股权激励计划的业绩考核指标，在原营收指标（2024-2026年营收分别不低于 1064/1298/1549亿元）基础上新增或有归母净利润目标， 2024-2026年归母净利润较 2023年增长分别不低于100%/140%/180%，对应 2024-2026年归母净利润不低于 21.8/26.1/30.5亿元，彰显公司对后续盈利能力持续修复，利润持续增长的重视与信心。 平台型声光电及整机龙头长期受益 AI 硬件趋势： 一方面 AI 手机等智能硬件将带动公司声学产品进一步升级，有望带动单机价值量提升；另一方面，终端加速推进 AR产品布局， 24H2公司主要客户有望迎来 VR/AR 新产品催化， 公司深耕 VR/AR 领域,在全球 VR 龙头客户中享有主导地位，且公司具备较强的精密声学、精密光学及整机能力，平台型能力有望赋能公司在 AR 领域带动远期估值和业绩双重空间。 我们预测公司 24-26年每股收益分别为 0.73/1.14/1.48元（原 24-25年预测分别为0.74/1.12元，调整营收、毛利率及费用率），根据可比公司 25年 25倍 PE 估值水平，对应目标价为 28.50元，维持给予买入评级。 风险提示 VR/AR 产业发展不达预期，其他产品销量不达预期。

公司预计上半年归母净利润 8.5-10.5亿元，同比增长 142%-199%，扣非归母净利润 5.5-7.5亿元，同比增长 31%-79%。 打印机业务盈利改善： 预计奔图上半年营收同比下降约 4%至约 21亿元，毛利率同比改善明显，净利润同比增长约 40%至约 4亿元。奔图打印机整体销量同比下降约16%，继去年三季度以来，奔图打印机销量连续三个季度环比改善，今年二季度环比继续增长约 20%，其中，海外销量环比增长约 50%，信创出货量同比增长约30%。奔图正处于改变行业竞争格局的关键阶段，上半年在产品研发、品牌宣传以及 A3复印机渠道建设等方面都进一步加大了投入。利盟营收同比增长约 5%至约10.8亿美元，打印机销量同比增长约 23%，息税折旧及摊销前利润（EBITDA）同比增加约 46%至约 1.3亿美元。 集成电路业务净利润同比高增： 极海微上半年营收同比下降约 12%至约 6.8亿元，其中，二季度环比增长约 14%；净利润同比翻倍以上至约 3亿元，其中，二季度环比增长约 560%。极海微在 5月 16日宣布 G32A1445汽车通用 MCU 正式通过德国TüV 莱茵 ISO 26262ASIL-B 功能安全产品认证。在近日慕尼黑上海电子展上，极海重点展示了专为智能车灯照明系统设计的首款 GALT61120汽车前灯 LED 矩阵控制芯片以及扩容升级版 G32A1465汽车通用 MCU，展出了 OBC/充电桩、前照流水灯/尾灯、 ADB 前灯控制模块、超声波传感器模块等解决方案，这些产品均符合AEC-Q100车规可靠性认证标准。 打印机通用耗材业务同比增长： 上半年，通用耗材业务总销量同比增长约 20%，营收同比增长约 10%至约 32亿元，净利润同比增长约 10%至 0.9亿元，其中，二季度环比增长约 33%。 我们预测公司 2024-2026年每股收益分别为 1.06、 1.41、 1.76元（原 24-26年预测为 0.86、 1.29、 1.62元，主要上调了毛利率），根据可比公司 24年 36倍 PE 估值，对应目标价为 38.16元，维持买入评级。 风险提示 新产品进展不及预期；行业需求不及预期； 资产减值风险； 商誉减值超预期影响公司业绩的风险

公司发布24年半年度业绩预盈公告。24H1，公司预计实现营收22.6亿元左右，同比增长约12%；预计实现归母净利润3.17亿元左右，同比实现扭亏为盈；预计实现扣非归母净利润2.74亿元左右。受益于终端客户需求的增长，公司出货量及营业收入实现同比增长，加之公司产品迭代及晶圆成本的下降，产品成本优化，毛利率水平逐步恢复；公司2024年半年度未出现大额资产减值情况；公司持续管控研发费用、销售费用及管理费用，并预计实现同比下降。 健康传感器新品发布，提供一站式连续血糖监测方案。汇顶近期发布连续动态血糖监测（CGM）解决方案。根据GrandViewResearch最新报告，2023年全球CGM设备市场规模约46亿美元，预计2024-2030年的年复合增长率将超过7%。面向这一新兴市场，汇顶科技的低功耗蓝牙SoC+电化学模拟前端的一站式解决方案可助力终端客户快速开发具有高精度、长续航、小尺寸等突出特性的CGM产品，缩短产品研发上市时间。公司展示了一款基于其低功耗蓝牙SoC+监控检测AFE传感器的智能戒指产品，可实现类似智能手环的各种功能。 车规级低功耗蓝牙SoC发布，赋能新兴车载无线应用。汇顶科技近日宣布通过ISO26262ASILD汽车功能安全管理体系认证，并发布符合AEC-Q100Grade2标准的车规级低功耗蓝牙SoC产品GR5405，凭借优异射频和功耗性能、丰富外设资源及蓝牙链路监听系统方案，可为汽车无线应用带来一系列新特性和功能。此外，针对数字钥匙系统应用，汇顶支持蓝牙ChannelSounding最新标准的产品系列也即将推出，聚焦更高集成度和安全性，加速客户产品开发上市。 我们预测公司24-26年每股收益为1.51、177、2.07元（原24-25年预测为1.23、1.53元，主要下调了费用率），根据可比公司24年平均67倍PE估值，给予101.17元目标价，维持买入评级。 风险提示下游市场复苏不及预期；新产品进展不及预期；资产减值损失和费用支出超出预期。

公司发布 24年半年度业绩预告。 24H1， 公司预计实现营收 119-122亿元，同比增长约 34%-38%； 预计实现归母净利润 13.1-14.1亿元，同比增长约 8倍； 预计实现扣非归母净利润 13.2-14.2亿元，同比增长约 18-19倍。 公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化，公司的产品毛利率逐步恢复，整体业绩显著提升。 手机市场需求持续复苏，公司持续突破高端主摄。据 IDC 此前报告， 2024年第一季度全球智能手机出货量同比增长 8% 至 约 2.89亿部，连续三个季度增长；根据中国信通院， 2024年 5月，国内手机出货量达到 3033万部，同比增长约 17%，实现连续 3个月环比增长。 公司高端手机 CIS 产品持续导入，在大量高端机型主摄上取得份额，在低功耗、 DCG 等技术上的表现走在了行业领先位置。 汽车产品进展良好。 伴随着自动驾驶的快速渗透，公司汽车 CIS 的出货量也相应得到较大提升。 公司的 2.1微米 OX08D10图像传感器是首款采用 TheiaCel?技术的800万像素产品，具有领先的低光性能和低功耗，尺寸比其他同类车外传感器小50%， 能够实现 200米之外 HDR 图像捕捉。 OX08D10可用于高级驾驶辅助系统和自动驾驶的车外摄像头， 兼容用于自动驾驶开发的 NVIDIA Omniverse?平台，与高通 Snapdragon Ride?平台、 Snapdragon Ride? Flex 系统芯片（SoC）和Snapdragon Cockpit 平台预集成。公司凭借先进紧凑的汽车 CIS 解决方案覆盖了广泛的汽车应用，包括 ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等。 除 CIS 外，公司在汽车市场也大规模投入了其他产品，包括 MCU、SBC， PMIC、 SerDes、 TDDI 等，今年很多产品处在推出产品、 design -win 过程中， 将逐步体现营收。 我们预测公司 24-26年归母净利润分别为 28.7、 38.7、 49.7亿元（原 24-26年预测为 25.4、 35.1、 45.5亿元，主要调整了营收和毛利率）， 根据可比公司 24年平均 56倍 PE 估值，给予 132.16元目标价，维持买入评级。 风险提示 下游市场复苏不及预期；高端 CIS 出货不及预期；汽车业务进展不及预期。