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信维通信 通信及通信设备 2020-04-22 38.55 -- -- 45.60 18.29%
45.60 18.29% -- 详细
2019年公司实现营业收入51.34亿元,同比增长9.07%;实现归母净利润10.20亿元,同比增长3.25%,业绩符合业绩快报。2020年一季度公司实现营业收入10.45亿元,同比下降4.55%;实现归母净利润6272.44万元,同比下降73.99%。2020年一季度营收比制定的季度经营计划减少近30%,主要由于受疫情影响,公司全面复工生产时间由以往两个半月减少至一个半月,同时部分客户的订单出货有所调整。 毛利率进一步提高,费用率受新产能布局影响有所提升。2019年公司毛利率进一步提高,达37.35%,同比提升0.84pct。2019年受到新产能布局和新业务扩张的影响,公司费用率有所提升,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.30%/4.01%/1.26%,分别同比增加0.82pct/0.99pct/0.29pct,合计增加2.1pct。未来随着各项业务步入正轨,费用率有望下降。此外公司加强研发投入,进一步提高5G时代竞争力,2019年研发费用率达8.37%,同比提高2.45pct。2019年由于智能手机市场需求仍然萎靡,公司存货周转天数和应收账款周转天数分别提高11天和49天。 5G推动移动射频前端和天线量价齐升,EMI/EMC需求加大。5G手机天线和射频前端元件需求面临倍数级增长,5G高频高速信号的传输需要采用性能更好的材料,安卓端5GLDS天线成本相比4G提升1-2倍,苹果LCP方案成本高达20美金,5G射频前端总价值量将从4G时期的28美金提高到40美金。公司作为4G天线的龙头厂商,目前已实现LCP天线垂直一体化布局,安卓端已有LDS和部分LCP传输线等产品出货,同时公司进一步加强射频前端领域布局,未来将受益5G手机出货量提升。智能手机中天线数量大幅提升也使得手机内部净空间大幅缩小,电磁干扰增加,从而EMI/EMC需求也同步增加。公司近几年在大客户端的料号不断增加,看好5G需求提升对公司EMI/EMC业务的推动作用。 无线充电打入大客户供应链,BTB连接器逐步放量。2019年公司成功打入苹果供应链,2020年苹果无线充电业务将贡献大幅增量。另外随着华为、小米和vivo等国产手机厂商也在加快无线充电布局,未来随着无线充电接收端渗透率逐步提升,发射端产品也有望逐步成为标配,无线充电行业将迎来爆发式增长。公司是国内唯一从上游方案设计、磁性材料到下游传输线圈、模组进行一体化布局的厂商,未来有望率先受益行业增长。连接器业务方面,公司2019年起对产品结构进行了调整,提高消费类连接器产品比重,19年下半年公司Lightning和BTB连接器迎来突破,2020年开始有望放量。 【投资建议】 看好公司5G天线、无线充电和消费电子连接器业务的增长,维持公司20/21年盈利预测,增加22年盈利预测。预计公司20/21/22年营业收入分别为69.65/91.04/120.21亿元,20/21/22年归母净利润分别为14.30/19.80/23.95亿元,对应EPS为1.48/2.04/2.47元/股,PE26/19/15倍。 维持“买入”评级。 【风险提示】 智能手机出货量不及预期; 5G建设不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2020-04-21 38.90 55.50 42.31% 45.60 17.22%
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事项: 2020年4月16日,公司发布2019年年报及2020年一季报: (1)2019年公司实现营业收入51.34亿元,同比增长9.07%,实现归母净利润10.20亿元,同比增长3.25%; (2)2020年一季度公司实现营业收入10.44亿元,同比减少4.55%,实现归母净利润6272万元,同比减少73.99%。 评论: 疫情短期影响一季度业绩,全年有望实现较快增长。由于疫情影响,公司一季度有效生产时长显著减少,部分原材料供应商开工率不足导致物料成本上升,同时新招员工熟练度不够也导致了生产效率的下降,上述因素对公司一季度毛利率有所拖累。随着国内疫情局势的缓解及公司的正常复工,疫情对公司后续的生产运营影响较小,同时公司各条业务线均稳步推进,我们预计公司全年业绩有望实现较快增长。 各项业务需求有望迎来快速释放,带动公司收入较快增长。5G 手机内部复杂度的提升,对射频器件和天线设计提出了更高的技术要求,公司作为射频天线龙头,5G 天线、BTB 连接器、EMI/EMC 等业务有望迎来需求的快速释放,同时公司在无线充电领域实施全产业链战略,有着较强的技术实力和产品竞争力,随着无线充电渗透率的提升,公司整体收入有望实现较快增长。 大力布局射频前端,为公司长期发展奠定坚实基础。公司在射频器件领域有着较为深厚的积累,通过成立海外射频前端研发中心、收购深圳瑞强、大手笔投资射频前端项目,形成了“以滤波器为核心,模组化整体解决方案为目标”的清晰的射频前端发展战略,目前项目进展顺利,客户开拓稳步推进,有望为公司长期发展奠定坚实基础。 盈利预测、估值及投资评级。5G 时代对手机“泛射频”产品提出了更高的性能要求,公司料将持续受益于安卓5G 手机天线需求放量、无线充电的渗透率提升及BTB 连接器、EMI/EMC 等业务的稳步增长,同时射频前端有望为公司发展提供另一强劲动力。考虑到疫情对公司成本端的影响,及海外疫情爆发对手机销量带来的不确定性,我们下调盈利预测,2020-2021年归母净利润原预测值为14.30/19.44亿元,现预测值为13.44/19.18亿元,参考公司和行业历史估值,给予2020年目标价55.5元,对应40倍PE,维持“强推”评级。 风险提示:中美贸易谈判反复,引发不确定性;5G 手机换机周期存在不确定性;射频前端业务拓展不及预期;海外疫情扩散超预期。
信维通信 通信及通信设备 2020-04-21 38.90 -- -- 45.60 17.22%
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事件:信维通信2019年年报以及2020年一季报正式发布,我们详细解读公司财报,提炼财报核心亮点如下: 1)2019年公司经营情况持续向好。公司2019年实现营业收入51.34亿元,比去年同期增长9.07%;归属于上市公司股东的净利润为10.20亿元,比去年同期增长3.25%。公司产品布局清晰,聚焦5G天线、无线充电、LCP射频器件、射频前端器件、BTB连接器、5G基站天线等产品,其中无线充电业务实现全球前三大手机客户的产品覆盖,5G天线、LCP射频器件等产品已经为客户提供解决方案并实现批量出货,BTB连接器业务已批量出货,技术水平达到国际领先。 2)一季度受到疫情的影响,短期业绩承压,长期成长逻辑不变。公司1Q20实现营业收入10.45亿元,比上年同期下降4.55%;实现归属于上市公司股东的净利润6272.43万元,比上年同期下降73.99%,因疫情影响,公司前两个月亏损,一季度的收入及利润主要来源于全面复工后的三月份,并且部分客户的订单出货有所调整。 公司高度重视研发投入和技术创新,为未来发展提供了坚实基础。近三年来,公司累积研发投入约9.17亿元,持续将研发费用占比将保持在8%以上,持续稳定的研发投入,稳固了公司行业领先优势和地位,也为公司未来的持续快速发展提供了坚实基础。未来公司会继续加大对LCP、陶瓷、磁性材料等射频材料的研究,进一步扩大5G天线、无线充电、LCP射频器件、高性能精密BTB连接器、5G基站天线及关键天线部件等产品的客户覆盖和市场份额,保持市场的领先地位。 射频前端为5G必争之地,5G天线、无线充电、EMI\EMC、BTB连接器等业务带来新的成长动能。公司抢占5G时代发展先机,进一步强化在泛射频领域的优势地位,完善生产基地布局,增发项目完成后在现有5G天线业务基础之上,向SAW、TC-SAW和BAW等射频前端产品方向延伸,进一步提升公司在主营业务领域的整体竞争力,为公司带来新的收入和利润增长点。5G基站+5G手机天线市场得益于MIMO致使天线数量增加的同时,集成度同步提高,迎来量价齐升。同时信维在无线充电领域从材料到模组端进行全产业链布局,拥有多年研究、提供无线充电技术的经验,作为全球主要无线充电的供应商也将充分受益。5G时代由于高频高速的通信需求以及手机功能模块的增加,智能手机对其内部的电磁屏蔽需求也产生了更高的要求,因此对EMC/EMI的需求增加。公司在BTB连接器方面加大扩产,不断切入新的客户。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020E/2021E/2022E实现营业收入71.88/93.44/121.47亿元,同比增长40.0%/30.0%/30%,可实现归母净利润为14.03/18.21/24.55亿元,同比增长37.6%/29.8%/34.8%,目前股价对应PE为26.4/20.4/15.1x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧。
信维通信 通信及通信设备 2020-04-21 38.90 -- -- 45.60 17.22%
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受疫情影响,一季度经营阶段性承压 公司2019年实现归母净利润约10.20亿元,位于此前预告的10亿—10.5亿区间内,符合预期。公司Q4实现营收为15.59亿元,同比增长15.57%;Q4实现归母净利润为1.92亿元,同比增长52.38%,继续保持高速增长。考虑到公司在Q4摊销了约5000万元的股权激励费用,公司实际经营情况将更为优异。 受到疫情影响,公司2020年一季度业绩出现下滑。从收入来看,公司预计Q1营收约为10.44亿元,同比下降4.55%,比公司制定的季度经营计划减少近30%,主要由于疫情影响,公司在Q1的全面复工生产时间由以往的两个半月减少至一个半月,同时部分客户的订单出货有所调整,导致公司前两个月出现亏损。同时公司的毛利率也出现了下降,主要由于公司员工无法按时返工,公司增加新的员工从而增加了人员成本,同时新增员工的熟练度不够导致效率降低,原材料成本增加也导致物料成本上升。 根据公司公告,如果经营正常的话,公司Q1将实现营收约14.8亿元,按照35%的毛利率估算,公司Q1的毛利额将达到5.18亿元。公司19Q3的期间费用为2.65亿元,假设20Q1也维持同样的水平,公司的归母净利润将达到2.53亿元,比公司实际的经营业绩要明显改善。 产品拓展顺利,后续将开启新一轮成长 我们认为公司Q1业绩下滑主要是受疫情的影响,具有短期性,公司业绩有望从Q2开始好转。公司已完成众多新产品的布局和拓展,后续将开启新一轮成长。 无线充电业务快速增长:(1)国际大客户方面,信维通信已在手机、平板电脑、无线蓝牙耳机的无线充电模组接收端实现全面突破和份额提升,此外未来“无孔化”将是大客户手机创新之一,无线充电模组的发射端将为信维通信打开巨大成长空间,以单个发射端模组15美元和约2.5亿部手机/平板电脑计算,大客户无线充电模组发射端的远期潜在市场空间有望超过250亿元。 (2)国内安卓客户HOVM和韩系客户方面,信维通信已是各大厂商旗舰机型无线充电接收端的核心供应商,信维通信有望成为安卓系无线充电模组接收端和发射端渗透率快速提升趋势下的最大受益者。我们预计信维2020年无线充电业务的收入将超过15亿元,较2019年约7亿元收入将同比增长超过100%。 在射频前端迈向量产:公司2016年即已成立子公司信维微电子,通过自主研发、对优质企业参控股、与科研院所战略合作等多种方式,积极布局射频前端领域,并在开关和PA方面已经小有成效。在此基础上,公司继续重点突破单机价值量最高、整合难度最大的滤波器,持续深耕射频前端领域。 通过再融资扩产之后,公司在SAW、TC-SAW、BAW等滤波器产品方面将实现从研发到量产的飞跃,取得重大突破。未来,公司将以滤波器为突破口,整合SAW/TC-SAW/BAW、PA、Tuner、Switch,最终实现射频前端模组化。 手机天线受益5G趋势:(1)国际大客户:在传统笔记本电脑、平板电脑天线方面,信维通信在原有LDS天线基础上,新增供货射频连接线和同轴电缆,实现单机价值量的提升;在一体机台式电脑、智能手表、无线蓝牙耳机等新产品的天线方面,我们预计信维通信也有望开始供货。此外,低价版手机也将为信维贡献进一步的业绩增量。(2)安卓客户:目前安卓系的5G手机普遍采用LDS而非LCP/MPI方案,信维通信作为安卓客户5G手机天线核心供应商,有望深度受益于5G爆发趋势。我们预计天线业务将在2020年为信维通信贡献约20-25亿元的收入,未来仍将保持快速增长趋势。 BTB连接器取得突破:BTB连接器主要用于连接主板和模组,在智能机的RF、I/O、LCM、CCM、声学等领域有广泛使用,平均每部智能机约使用10-15对以上,2020年全球市场空间约120亿元,行业主要厂商包括JAE、MOLEX、HRS和松下,四家市场份额约20%、18%、15%、12%,目前主要是日系企业主导,未来国内厂商有望快速崛起。公司作为国内BTB连接器的佼佼者,已成为0.35Pitch国内唯一制造商,有望抓住机遇快速发展,我们预计BTB连接器在2020和2021年有望为公司贡献约3-5亿元和5-10亿元的收入,公司远期目标超过20%市场份额和25亿元收入。 盈利预测、估值与评级 我们看好信维通信全球领先一站式泛射频提供商的战略定位、“天线——射频传输线——射频连接器——射频前端”的业务布局。信维通信作为5G泛射频和无线充电趋势最大的受益者之一,短期无线充电接收端和5G天线有望驱动20Q2业绩拐点,中期无线充电发射端业务将快速增长,长期射频前端国产替代的空间宏大。我们维持公司2020-2021年EPS分别为1.45/1.97元,预计2022年EPS为2.49元,维持“买入”评级。 风险提示:公司新业务及新产品拓展不达预期,公司产品份额出现下滑,智能手机出货量不达预期。
信维通信 通信及通信设备 2020-04-21 38.90 -- -- 45.60 17.22%
45.60 17.22% -- 详细
事件:公司发布2019年年度报:全年实现营收51.34亿元(YoY 9.07%),归母净利润10.20亿元(YoY 3.25%),归母扣非净利润9.25亿元(YoY-3.42%)。 业务结构优化,盈利能力稳定:公司2019年实现营收51.34亿元,同比增长9.07%,实现归母净利润10.2亿元,微幅增长3.25%。在手机终端产销量缩减,下游市场需求低迷的一年,公司营收及净利依旧平稳增长,彰显出良好的经营质量及出色的抗风险能力。同时,公司进一步优化业务结构,聚焦技术附加值及战略协同较高的产品。全年毛利率同比提升0.84pct至37.35%,盈利能力保持较高水平。 一季度业绩受疫情冲击,全年影响有限:公司20年Q1受到疫情短期冲击,复工生产时间较往年减少一个月,部分客户订单有所调,营收10.4亿元(YoY -4.94%),比原经营计划减少近30%。此外,生产人员变动导致人工成本增加,供应商开工率不足导致原材料成本上升,双重因素造成利润同比大幅下滑73.05%-75.12%。目前公司生产经营已恢复正常,业务拓展相对顺利,我们预计全年销售及利润回暖可期。 持续增强研发投入,维持技术优势领先:近三年来,公司累积研发投入约9.17亿元,为公司保持行业领先地位以及销售规模持续增长提供了有力的技术保障。报告期内,公司研发投入达4.57亿元,占营收8.9%;其中费用化支出4.30亿元,同比提升2.45pct。报告期内,公司成立北美圣地亚哥研究院,持续加大对基础材料、基础技术的研究,突破LCP、MPI 为基材的各类天线、Sub-6Ghz 5G MIMO 天线、功能天线模组、5G 毫米波天线模组以及射频前端器件等产品及解决方案。公司大规模研发投入为未来发展奠定基础,多方面因素催化公司研发优势转化为长期竞争力。 5G 时代打开成长空间,天线龙头深度受益:5G 前期主要使用Sub 6GHz频段,为了提高传输速率并兼容更大范围的频段,多阶MIMO 天线技术将得到广泛应用。智能手机配置得天线数量将由4G 的单/双根天线增长至5G 的8×8MIMO。除数量增长之外,天线的性能和设计也得到优化:一方面,随着移动终端全面屏趋势的兴起,产品内的设计空间进一步压缩,天线工艺复杂度提升;另一方面,由于传统PI 基材的天线软板在5G 高频时会有较严重的传输损耗,以LCP/MPI 为基材的小型化高频高速软板有望成为主流,上述原因导致终端天线价值量大幅提升。信维系全球天线龙头企业,5G 天线、LCP 射频器件等产品已经为客户提供解决方案并实现批量出货,未来主业增长确定性较高。 无线充电及连接器业务进展顺利,厂房扩建为业务发展提供坚实保障:为了满足客户新增订单的需求,公司重点加强江苏常州产业基地的建设,厂房面积从原有约18万平方米扩建至约63万平方米,其中常州金坛基地竣工面积约45万平方米。2019年无线充电、线缆及连接器等事业部将搬迁至常州基地,部分产能正在陆续释放,为公司业务发展提供充足的产能保障。目前,公司无线充电业务实现全球前三大手机客户的产品覆盖,市场前景可期;高性能精密BTB 连接器业务已批量出货,实现了中国供应商对国内、外主流品牌终端厂商的突破。 射频前端业务发展潜力巨大,有望成为新增长点:随着5G 技术的发展,手机通信协议支持的频段数量增加,导致单部手机所需射频滤波器数量相应增加。高通预测,2020年射频前端总值将达到153亿美元;QYR 则预计,2023年全球射频滤波器市场规模有望达到219.09亿美元。根据定增方案,公司拟投资20.28亿元拓展SAW、TC-SAW 和BAW 等射频前端业务,为公司带来新的收入和利润增长点。 投资建议:下游市场需求低迷的一年,公司营收及净利依旧平稳增长,彰显出良好的经营质量。20年天线、连接器在大客户渗透率进一步提升,无线充电和射频前端成为新增长点。我们预计公司2020-2022年总营收分别为:69.05/88.39/110.48亿元,对应每股收益分别为1.38/1.77/2.21元,对应现价PE 分别为27倍、21倍、17倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新冠疫情继续扩大导致生产交付受到影响;下游行业复苏不及预期。
孙远峰 8 4
信维通信 通信及通信设备 2020-04-21 38.90 -- -- 45.60 17.22%
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持续研发积累,多个重要产品获突破 2019年公司研发投入4.57亿元,占营收比重为8.9%,重点投入基础材料和基础技术的研究,并且在5G天线系统、射频前端等领域做积累,包括LCP、MPI为基材的各类天线、Sub-6GHz5GMIMO天线、功能天线模组、5G毫米波天线模组以及射频前端器件等。据Yole数据,截止2019年4月,公司在中国区域授予的5G天线专利数量排名第一,在全球授予的5G天线专利数量排名第三。公司多个重要产品线均取得了突破,其中5G天线、LCP射频器件等产品已经为客户提供解决方案并实现批量出货;无线充电业务实现全球前三大手机客户的产品覆盖;高性能精密BTB连接器业务已批量出货,技术水平达到国际领先。 疫情影响一季度经营表现,研发保持高投入 据公告披露,2020年一季度实际营收比经营计划减少近30%,因疫情影响,公司前两个月亏损,一季度的收入及利润主要来源于全面复工后的三月份。一季度毛利率有所下降,主要是老员工无法按时返岗,临时的新员工增加了成本但熟练度降低,以及供应商开工率不足导致的原材料成本增加。即使在生产经营困难下,公司仍保持了高研发投入,一季度研发费用9100万元,同比增长49.19%,主要是对5G技术及新材料、新技术投入增加。 看好公司泛射频产业布局,长期成长逻辑清晰 5G手机天线数量相对于4G手机有翻倍提升,带动公司天线业务确定性增长;无线充电从苹果向安卓系手机普及,且充电功率持续提升,单品价值量有所提升,作为无线充电供应链的全球龙头,公司将充分受益。与此同时,公司重视基础材料和基础技术的研究,正进行日本研究院的建设,加大对LCP、陶瓷、磁性材料等射频材料的研究,加快5G毫米波天线及滤波器等射频前端器件的产品落地,不断向产业链高附加值领域挺进,逐步形成成熟产品扩大供应份额、高研发投入确保行业领先地位、高端产品有序落地的良性循环。 投资建议 鉴于疫情全球扩散的影响,预计公司2020~2022年收入为71.1亿/89.7亿/116.5亿元(前次预测2020~2021年营收为71.1亿/89.7亿元),预计公司2020~2022年的归母净利润分别为14.0亿/17.4亿/23.2亿元(前次预测2020~2021年归母净利润为14.4亿/18.5亿元),对应EPS分别为1.45元/1.80元/2.39元,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行,系统性风险;5G行业发展不及预期;新技术和新产品量产进度低于预期。
信维通信 通信及通信设备 2020-04-21 38.90 -- -- 45.60 17.22%
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2019全年业绩符合预期,1Q20受疫情影响业绩承压。公司2019年业绩前低后高,与此前业绩快报披露基本一致。报告期内公司继续专注射频主业,各项业务取得良好进展,全年毛利率为37.35%(同比+0.84pct),净利率为20.01%(同比-1.16pct),全年盈利能力保持稳定。受疫情影响,公司今年一季度营业收入同比下滑4.55%,相比此前制定的季度经营计划减少近30%,归母净利润同比下滑73.99%,生产经营阶段性承压。公司业绩下滑原因如下:①疫情影响公司复工进程,公司全面复工生产时间由以往两个半月减少至一个半月;②新增员工生产熟练度不够影响生产效率;③部分客户订单出货有所调整;④供应商开工率不足,原材料成本增加导致物料成本上升;⑤公司Q1研发费用高达9,145.57万元(YOY+49.19%),对Q1利润造成影响。公司今年Q1销售毛利率为24.03%,同比下滑12.50pct,净利率为5.75%,同比下滑16.76pct,盈利能力短期承压。 持续加码研发投入,专利数量业内领先。报告期内公司进一步加大对基础材料和技术的研究,对5G技术及新材料、新技术研发研发投入增加:公司2019年研发投入占营收比重为8.9%,相比2018年同比提高2.7pct,1Q20研发投入同比增长49.19%,占营收比重为8.75%。专利方面,截至2019年末,公司申请了5G天线、无线充电、LCP模组等相关专利,共申请专利1138项;根据法国研究机构Yole于2019年4月发表的报告显示,公司在中国区域授予的5G天线专利数量排名第一,在全球授予的5G天线专利数量排名第三;公司成立北美研究院,负责公司5G及6G的射频材料、射频技术、射频模组的研究,为公司在射频领域的持续领先打下技术基础。 手机天线、无线充电、高速连接器助力业绩成长,全年业绩目标保持不变。 公司围绕泛射频领域一体化布局,业务涵盖终端天线、无线充电、EMI/EMC、高速高速连接器等产品,随着5G逐步落地,各业务有望带动公司2020年实现业绩成长。手机天线方面,安卓系5G手机绝大多数采用LDS天线方案,单机价值量相比4G翻倍,公司为国内主流品牌提供LDS天线方案,并为部分安卓客户实现少量LCP天线出货;无线充电方面,公司具备“材料-线圈-模组”的一体化生产能力,目前已实现为全球出货前三厂商供货,在A客户端份额有望提升;高速连接器方面,公司BTB连接器已实现批量出货,预计将保持较快增长。公司对达成全年销售及利润目标充满信心,随着疫情影响逐步减弱,公司全年业绩有望实现稳健成长。 盈利预测与投资建议。作为国内泛射频龙头企业,公司在5G赛道具有极佳卡位,保持技术与规模双重领先。虽然受“新冠”疫情影响,公司Q1业绩阶段性承压,但随着疫情影响逐步逐步减弱,公司业务顺利拓展和常州、越南等地产能陆续释放,公司全年业绩仍有望实现稳健增长。我们预计公司2020-2021年EPS分别为1.41、2.03元,对应PE分别为26.6倍和18.5倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情持续导致下游需求不如预期、主要业务进展不如预期等。
信维通信 通信及通信设备 2020-04-20 38.00 -- -- 45.60 20.00%
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研发投入加大,产能布局充足:2019年公司实现营收51.34亿元(9.07%YoY),归属上市公司股东净利润10.20亿元(3.25%YoY),扣非后归属上市公司股东净利润9.26亿元(-3.42%YoY)。2019年公司整体销售毛利率和净利率分别为37.35%(+0.84pctYoY)和20.01%(-1.02pctYoY),净利率下降主要是2019年公司在5G天线系统、射频前端等领域做了大量的技术投入,包括LCP、MPI为基材的各类天线、Sub-6Ghz5GMIMO天线、功能天线模组、5G毫米波天线模组以及射频前端器件等,研发费用率上升2.45个百分点,公司年报业绩符合预期。费用端:2019年公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为1.26%(0.29pctYoY)、2.30%(0.82pctYoY)、4.01%(0.99pctYoY)和8.37%(2.45pctYoY),费用端整体比较平稳。产品布局上:5G天线、LCP射频器件等产品已经为客户提供解决方案并实现批量出货;无线充电业务实现全球前三大手机客户的产品覆盖;高性能精密BTB连接器业务已批量出货,实现了中国供应商对国内、外主流品牌终端厂商的突破。在产能扩充方面:公司在江苏、常州及越南等地完成重要生产基地的建设,部分产能正在陆续释放,为公司未来业务发展提供充足的产能保障。 手机天线技术更迭,无线充电进入红利期:由于射频天线产品的制定化性,优质和较大规模的客户群体直接关系公司的盈利能力、市场竞争力及未来发展空间。目前,信维客户囊括了全球TOP5的移动终端厂商,目前4G手机LDS工艺的天线数量在4-10根(含WiFi和蓝牙等),sub6GHZ下5G手机天线数量在10-20根,同时天线设计难度上升,公司将受益于天线的升级换代。另外,在LCP天线上,公司从上游材料端到产品积极布局及配合客户测试,预期2020年能够批量出货。无线充电方面,除了苹果和三星手机外,国内华为等旗舰机型逐步配置无线充电功能。据统计,2019年无线充电接收端(包含手机和可穿戴设备)市场规模达到26.91亿美元,未来三年无线充电接收端市场规模复合增长率达到30%以上。公司作为国内能够提供解决方案到磁性材料及线圈的龙头企业,在主要品牌中均占据一定份额,未来将充分受益于无线充电在消费性电子中的应用。 布局5G产业,积极卡位射频前端:滤波器方面,从2G到5G的应用意味着频段的增加,单个终端的滤波器需求也将从几个增加到上百个,滤波器这个细分行业将从中受益。公司投资入股中电科技德清华莹,进一步完善了在滤波器等射频前端业务的布局,公司与德清华莹在SAW滤波器上积极扩充产能对未来业绩增长带来积极影响。同时,55所除滤波器外,在5G通信高频器件、GaN6寸线、SiC电力电子以及射频MEMS器件领域均有较强的技术积淀。我们认为公司与55所的合作有利于双方优势互补,在更多射频器件领域实现国产化,有望受益5G产业爆发。 投资策略:公司作为全球射频天线的领先企业,技术实力雄厚,客户优势明显,入股德清华莹及与55所战略合作有利于双方优势互补。考虑到新冠疫情全球蔓延超过市场预期,手机出货受到疫情影响,我们下调公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利为13.37/18.75/25.42亿元(20/21年原值为14.48/19.15亿元),对应PE为27/19/14倍。考虑公司在SAW滤波器领域实现国产突破,同时,作为国内无线充电领导企业,也将受益于国内无线充电在消费电子领域渗透率的提升。维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)产品技术更新风险:公司属于移动通信行业,产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。如果公司不能不能持续更新具有市场竞争力的产品,将会削弱公司的竞争优势;2)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响;3)大客户订单不及预期的风险:公司销售规模的扩大得益于国际市场的开拓及大客户的订单,但如果公司在产品质量控制、认证、交期等方面无法及时满足客户要求,将会使客户订单发生一定波动。
信维通信 通信及通信设备 2020-04-13 37.11 -- -- 44.60 20.64%
45.60 22.88% -- 详细
疫情影响一季度稼动率,我们预计正常生产情况下的净利润远高于实际净利润。由于公司全面复工生产时间由以往两个半月减少至一个半月,部分客户的订单出货有所调整,公司一季度收入比公司制定的季度经营计划减少近30%。同时,由于公司在去年陆续完成了各重要生产基地的建设,以及在团队建设方面积极推进,再加上防疫相关费用的增加,导致一季度净利润同比下滑较多。根据我们的测算,如果公司一季度按照经营计划进行生产,则一季度的收入约为13.5亿元,按照公司正常35%左右的毛利率进行估算则毛利为4.7亿元,按照去年三季度1.9亿元的费用成本进行计算,税前净利润约为2.8亿元,对应税后净利润约为2.4亿元,远高于公司的实际净利润。 预计公司二季度重回高增长,且单季度业绩向上的趋势明确。考虑到3月份疫情得到有效控制,公司相关产线的稼动率在4月份也恢复到正常水位,同时终端厂商陆续推出5G手机也推动公司的天线业务积极备货,我们预计公司二季度将重回高增长;展望下半年及明年,随着公司在北美大客户的无线充电份额提升,以及5G手机渗透率持续提升,单季度业绩向上的趋势明确。 盈利预测与评级:我们看好公司拥抱5G时代射频领域行业红利。不考虑定增影响,我们预计公司19-21年EPS为1.05/1.49/2.00元,最新收盘价对应PE36/26/19倍,考虑可比公司估值及自身增速,以35倍PE对应2020年净利润,合理价值为52.25元/股,维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情控制不及预期,滤波器国产替代进程不达预期;LCP渗透率不达预期;行业竞争加剧。
信维通信 通信及通信设备 2020-04-13 37.11 -- -- 44.60 20.64%
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事件:公司发布2020年一季报业绩预告,预计2020年一季度实现归母净利润6000万-6500万元,同比下滑73.05%-75.12%。 点评: 受疫情影响,一季度经营阶段性承压 从收入来看,公司预计Q1营收约为10.4亿元,同比下降4.94%,比公司制定的季度经营计划减少近30%,主要由于疫情影响,公司在Q1的全面复工生产时间由以往的两个半月减少至一个半月,同时部分客户的订单出货有所调整,导致公司前两个月出现亏损。 同时公司的毛利率也出现了下降,主要由于公司员工无法按时返工,公司增加新的员工从而增加了人员成本,同时新增员工的熟练度不够导致效率降低,原材料成本增加也导致物料成本上升。 各项业务进展顺利,公司经营持续向好 公司近期在众多新产品均取得良好进展。在无线充电方面,我们预计公司在北美大客户的手机接收端份额有望大幅提升,同时新进耳机、手表、平板等产品的无线充电接收端供应,无线充电发射端也将获得份额;在5G天线方面,公司LDS继续获得大客户新产品的份额,同时LCP已经在部分安卓客户出货,北美大客户持续验证;在BTB连接器方面,公司已经实现给安卓厂商的出货,2020年将大幅扩产,继续给北美大客户验证产品和工厂;在射频前端方面,公司已经成功开发多款产品,开始小批量送样验证,未来再融资将大幅扩产,预计将在2021年开始贡献收入。 估值与评级:我们看好信维通信全球领先一站式泛射频提供商的战略定位、“天线——射频传输线——射频连接器——射频前端”的业务布局。信维通信作为5G泛射频和无线充电趋势最大的受益者之一,短期无线充电接收端和5G天线有望驱动20Q2业绩拐点,中期无线充电发射端业务将快速增长,长期射频前端国产替代的空间宏大。我们维持信维通信2019-2021年EPS分别为1.05/1.45/1.97元,维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情加剧;行业需求复苏不及预期等。
信维通信 通信及通信设备 2020-03-26 37.47 -- -- 39.79 6.19%
45.60 21.70% -- 详细
国内射频天线龙头企业。信维通信主要生产天线、无线充电模组、EMI\EMC器件、射频连接器、音/射频模组、射频材料、射频前端器件等,可应用于移动终端、基站端以及汽车等应用领域。在射频元器件领域,公司通过自主研发和投资并购,与国内、外知名大学和科研院所合作,持续加大对射频技术、特别是5G相关技术的研发投入,公司射频整体解决方案得到客户的高度认可,在射频技术领域保持行业领先地位。 立足5G时代洪流,实现可持续发展。2018年,公司实现营业收入47.07亿元,实现归母净利润9.88亿元。2010年-2018年,公司营业收入年均复合增速为55.16%,归母净利润年均复合增速为45.87%。目前,移动终端天线及附件已经占据公司最重要的业务地位,营收从2015年的13.00亿元增长到2018年的47.07亿元,年均复合增速高达53.56%,毛利率从2015年的30.00%上升到2019年第三季度的39.11%。 致力于打造“一站式”泛射频解决方案。公司的射频前端业务以滤波器为突破口,整合滤波器、PA、Tuner、Switch,最终要做射频前端模组化,为终端厂商提供完整的解决方案。公司逐步实现滤波器、Switch、Tuner、PA的全面开发与覆盖,未来将陆续推向给客户。从2006年成立至今,信维通信一直专注于泛射频领域,为客户提供一站式解决方案。从材料到工艺再到产品,全方位地为客户提供一站式解决方案。从天线起家,不断拓展到无线充电、EMI/EMC、射频连接器、射频前端器件等泛射频产品。 作为射频天线龙头企业,在5G背景下迅速扩张。过去几年,信维通信一直加大对5G技术的研发,积极储备5G相关产品,特别是对5G天线、射频前端器件、5G射频材料等未来市场需求广阔的产品领域。目前,公司已具备LCP、MPI等柔性传输线产品的设计、制造能力,正加快产能建设,公司的LCP传输线产品也已用于高通5G基带芯片和5G毫米波天线模组之间的连接。另外,随着5G时代的到来,天线的数量及价值量均会有所提升,公司也密切配合各大移动终端厂商的5G手机研发,提供天线等射频零部件。在基站端,公司已为国内主要基站设备厂商提供基站天线振子解决方案,并已批量出货。 盈利预测和投资建议。我们预计信维通信2019年至2021年EPS分别为1.05、1.46、2.00元。结合可比公司估值情况,给予信维通信2020年36-38倍PE估值,对应合理价值区间为52.56-55.48元,给予“优于大市”评级。 风险提示。全球5G建设进度变缓或政策变化带来的风险;受全球宏观经济下行的影响,消费电子市场需求不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2020-03-23 38.97 51.80 32.82% 39.79 2.10%
45.60 17.01% -- 详细
全球领先的一站式反射频解决方案提供商,5G时代再起飞。公司以天线业务起家,围绕射频技术,通过内生外延拓展了移动端和基站端天线、音/射频模组、EMI/EMC(电磁干扰/电磁兼容)等精密结构件、线缆及连接器、无线充电模组及磁性材料和射频前端器件等产品系列,是全球领先的一站式泛射频解决方案提供商。2020年3月公司发布定增,拟募资不超过30亿元,扩充射频前端、5G天线及天线组件和无线充电等业务产能,2020年开始进入下一个增长快车道。 5G推动移动射频前端和天线量价齐升,5G天线迎来放量。5G手机中,3G/4G天线仍旧保留,因此5G对于天线市场整体而言带来的是纯粹的增量。5G高频高速信号的传输对传输损耗的要求更高,需要采用性能更好的材料。安卓端LDS方案价值量相比4G提升1-2倍,苹果LCP方案成本高达20美金。公司在LCP领域一体化布局,另外在安卓端已有LDS和部分LCP传输线等5G天线产品出货,随着5G手机逐步放量,公司天线业务将加速成长。 5G对EMI/EMC提出更多需求。随着5G到来,智能手机中天线数量大幅提升,而手机内部净空间有限,此外无线充电等新的零部件带来的潜在干扰越来越多,因此对射频隔离器件的需求也将越来越多。公司具备MIM、CNC、冲压拉伸等全工艺平台、模具制造能力以及高速柔性自动化能力,精密制造能力全球领先,近几年在大客户端的料号不断增加,看好5G需求提升对公司EMI/EMC业务的推动作用。 无线充电打入大客户供应链,迎接新一轮成长。2019年开始,苹果新机放弃“铁氧体+FPC”方案,改用“纳米晶+铜绕线”,使得公司成功打入苹果供应链。2020年公司苹果无线充电业务将贡献大幅增量。另外以华为、小米和vivo为代表的国内手机厂商不断推出更高功率的无线充电智能机型,更快的充电速度有望大幅改善用户体验,从而带动终端的渗透率提升。届时发射端产品也有望逐步成为标配,无线充电行业将迎来爆发式增长。 连接器业务立足亚力盛平台,消费类产品迎来放量。信维通信通过亚力盛进入了大客户测试线产品供应链以及汽车连接器领域。2019年开始公司对连接器业务进行产品结构调整,逐步从工业类向消费和通信类转变,剔除了部分低毛利率产品。19年下半年公司Lightning和BTB连接器迎来突破,预计2020年将迎来放量。 预计公司20/21年营业收入分别为69.65/91.04亿元,同比增长36%/31%,归母净利润分别为14.30/19.80亿元,同比增长37%/38%,对应EPS为1.48/2.04元,对应PE为25/18倍。公司是全球领先的终端天线厂商,5G推动移动端天线和射频前端量价齐升,另外5G对EMI/EMC也提出更多需求。随着5G手机不断放量,公司天线及EMI/EMC业务将迎来新的增长点。此外公司进入大客户无线充电供应链及lightning连接器供应链,未来两年公司无线充电业务收入有望大幅提升,连接器业务也有望加快增长。看好公司未来两年的业绩增长,同时长期看好公司在5G赛道的竞争力,给予公司高于行业平均的估值水平。参考行业平均估值水平和公司历史估值水平,给予2020年35倍PE,对应12个月目标价51.80元,首次覆盖,给予“买入”评级。 【风险提示】 智能手机出货量不及预期; 5G建设不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2020-03-09 47.68 -- -- 48.12 0.92%
48.12 0.92% -- 详细
全年业绩符合预期,2019年为未来发展打下良好基础 公司2019年实现归母净利润约10.16亿元,位于此前预告的10亿-10.5亿区间内,符合预期。公司Q4实现营收为15.59亿元,同比增长15.57%;Q4实现归母净利润为1.88亿元,同比增长49.21%,继续保持高速增长。考虑到公司在Q4摊销了约5000万元的股权激励费用,公司实际经营情况将更为优异。 2019年,公司在技术、产能、业务拓展方案积极投入,均取得突破。在技术方面,公司2019年研发投入占营收比例超过8%,同时成立了美国圣地亚哥研究院,为公司的前沿技术发展打下基础。在产能方面,公司完成常州、越南等重要生产基地的建设,产能正在陆续释放过程中。在业务拓展方面,公司在5G天线、LCP器件、无线充电、BTB、射频前端等多个重要产品线均取得突破,各项业务的发展均保持上升势头。 持续大手笔投入,射频前端龙头正在崛起 根据定增预案,公司将投入20.28亿元用于射频前端器件项目,其中使用募投资金10亿元,持续大手笔投入射频前端领域。 公司2016年即已成立子公司信维微电子,通过自主研发、对优质企业参控股、与科研院所战略合作等多种方式,积极布局射频前端领域,并在开关和PA方面已经小有成效。在此基础上,公司继续重点突破单机价值量最高、整合难度最大的滤波器,持续深耕射频前端领域。 滤波器作为通信的核心元器件,伴随着全球移动电子设备数量和通信频段的不断增长,市场规模快速扩大。根据QYR的统计,2018年全球射频滤波器市场规模约为83.61亿美元,并有望再2023年增长至219.09亿美元。同时华为等厂商积极实现射频领域的国产化,中国射频前端行业迎来黄金机遇期。 在此背景下,公司把握战略机遇期,持续向射频前端方向延伸。此次募投项目建成后,公司在SAW、TC-SAW、BAW等滤波器产品方面将实现从研发到量产的飞跃,取得重大突破。 未来,公司将以滤波器为突破口,整合SAW/TC-SAW/BAW、PA、Tuner、Switch,最终实现射频前端模组化。公司将在射频前端持续加强投入,有望成为全球射频前端龙头企业。 5G天线、无线充电、BTB、EMI\EMC等业务有望继续迎来高增长 除了射频前端业务在快速发展外,公司5G天线、无线充电、EMI\EMC、BTB业务持续向好,有望继续迎来高增长。 随着5G时代的到来,手机天线的价值量有望实现翻倍增长,同时有望使用LCP、AiP等新型天线技术,行业附加值和技术门槛进一步提高。公司作为全球领先的手机天线企业,将继续定增募资扩产5G天线项目,积极把握5G的时代机遇。 无线充电目前在各大手机品牌中的渗透率正不断提升,iPhone已经标配无线充电,安卓则正从旗舰机向中低端机型渗透,行业空间正快速扩大。公司给国际顶级客户供应多年无线充电产品,此次将继续扩产无线充电产能,享受行业发展红利。 在BTB连接器方面,经过多年研发和技术储备,公司技术实力已经达到行业领先水平,正导入客户进行量产出货。BTB连接器市场规模大,但目前主要是日系企业主导,未来国内厂商有望快速崛起。公司作为国内BTB连接器的佼佼者,有望抓住机遇快速发展。 公司EMI/EMC业务正快速发展,在大客户的料号和价值量仍在快速提高,有望在未来持续保持快速增长。 盈利预测、估值与评级 我们认为公司在射频前端方面进步明显,正实现从样品研发到量产出货的重大进展。通过此次大手笔投入滤波器,未来公司有望打通射频前端产业链,实现模组化出货。与此同时,公司的5G天线、无线充电、BTB、EMI\EMC等业务持续向好,有望继续迎来高增长。根据最新的业绩快报,我们下调公司2019年EPS至1.05元(前值为1.09元),由于公司非公开发行募投项目将在2020年建设、2021年投产,我们维持公司2020年EPS为1.45元,同时上调公司2021年EPS至1.97元(前值为1.82元),维持“买入”评级。 风险提示: 公司新业务及新产品拓展不达预期,公司产品份额出现下滑,智能手机出货量不达预期。
信维通信 通信及通信设备 2020-03-06 49.32 59.00 51.28% 48.71 -1.24%
48.71 -1.24% -- 详细
事项: 公司发布2019年业绩快报,及非公开发行预案:1、公司2019年实现营业收入51.34亿,同比增长9.08%,归母净利润10.16亿,同比增长2.86%。2、公司拟非公开发行30亿元人民币,投资射频前端、5G天线及天线组件、无线充电模组三大项目。评论:业绩增速符合预期,“泛射频”战略成果初显。公司2019年业绩符合预期,随着5G换机周期的开启及无线充电在智能手机领域的加速渗透,手机厂商对5G天线、无线充电及EMI/EMC需求将显著提升,公司作为传统“泛射频”龙头,研发投入持续快速增长,致力于为客户提供性能可靠的一站式解决方案,未来有望持续受益于下游需求的增长。 主营业务再发力,天线及无线充电业务动能强劲。公司拟投资11.38亿用于5G天线及天线组件项目、拟投资17.18亿用于无线充电项目,传统优势业务上的大手笔投资,彰显了公司对下游需求的信心,随着扩产项目的顺利推进,公司传统优势主业有望领来高速增长。强势布局射频前端领域,为公司发展增添新动力。公司拟投资20.28亿用于射频前端项目,公司2016年至今,一直坚持射频前端领域的布局,在较早时期就成立了微电子研究院,进行射频前端技术的研发,2019年收购海外优质技术团队及深圳瑞强,提高了在射频前端领域的技术实力,同时通过深圳瑞强补齐了在PA领域的产品系列。未来公司将以滤波器为核心,通过自研或代理海外品牌的方式补齐其他射频产品阵列,为客户提供完整的射频前端一站式解决方案。 盈利预测、估值及投资评级。5G时代对手机“泛射频”产品提出了更高的性能要求,公司有望受益于5G带来的手机天线数量增长、无线充电技术成熟带来的渗透率提升及EMI/EMC业务的稳步增长,同时收购深圳瑞强,吸纳海外优秀的技术团队,持续发力射频前端领域,有望为公司发展提供另一强劲动力。我们维持预计公司2019-2021年净利润为10.15/14.30/19.44亿元,对应EPS为1.05/1.48/2.01元,考虑到今明两年5G换机潮带来的业绩弹性,参考公司和行业历史估值,维持2020年目标价59元,对应40倍PE,维持“强推”评级。 风险提示:中美贸易谈判反复,引发不确定性;5G手机换机周期存在不确定性;射频前端业务拓展不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2020-03-04 52.40 -- -- 49.80 -4.96%
49.80 -4.96% -- 详细
公司经营情况持续向好。公司发布业绩快报,2019年信维实现营业总收入为51.3亿元,比去年同期增长9.08%;归母净利润为10.2亿元,比去年同期增长2.86%,公司的营收及净利润连续6年保持增长。公司单四季度实现归母净利润约为1.89亿,同比大幅增长接近50%。预计2020年随着5G时代的到来,公司的泛射频战略将使得各项业务彼此协同,无线充电、天线、EMC/EMI等业务将为公司迎来新的增长点,各项主营业务继续维持领先优势,射频器件业务动能充足,为公司的客户创造价值,进一步提升了公司的核心竞争力。 增发预案加码射频前端国产化市场机遇。公司于3月1日发布公告,非公开发行的预计募集资金总额不超过30亿元人民币加码射频前端器件、5G 天线及天线组件以及无线充电模组项目,将通过此次募集资金项目的建设抢占5G时代发展先机,进一步强化在泛射频领域的优势地位,完善生产基地布局,扩充产品种类和产能,并对资本结构进行优化。为公司未来融资及长期可持续发展奠定坚实基础。 射频前端:5G必争之地,价量齐升。滤波器行业受4G渗透率持续提高而稳定增长,5G将进一步促进滤波器的升级和放量。由于4G手机所需要的滤波器数量多于2G及3G时代,随着4G的不断普及乃至5G的引入,滤波器的需求量提升。此外,载波聚合和MIMO都是基于多频谱技术,每个频谱需要新增两个滤波器,是滤波器数量增长的另一个推力。除了智能手机,物联网将是滤波器行业重要的应用领域。2020年超过200亿个的物联网终端设备,将带来大量的滤波器需求。射频国产替代化,任重而道远。增发项目完成后信维在现有5G天线业务基础之上,向SAW、TC-SAW和BAW等射频前端产品方向延伸,进一步提升公司在主营业务领域的整体竞争力,为公司带来新的收入和利润增长点。 无线充电、5G天线、EMC/EMI等业务将为公司迎来新的增长点。无线充电的渗透率进一步提升,信维在无线充电领域从材料到模组端进行全产业链布局,拥有多年研究、提供无线充电技术的经验,并持续结合全球各大客户的应用需求进行整体解决方案的供货。信维从2015年开始布局上游材料端,2016年顺利导入三星无线充电业务。5G时代,基站端+手机端天线市场迎来量价齐升。5G时代,基站端Massive MIMO普及以后,手机端4*4 MIMO接收将成为常态,同时多因素压缩手机空间,天线高度集成化,使得天线的ASP得到明显提升。5G时代由于高频高速的通信需求以及手机功能模块的增加,智能手机对其内部的电磁屏蔽需求也产生了更高的要求,因此对EMC/EMI的需求增加。 盈利预测与投资建议:未来几年随着无线充电、5G天线以及EMC\EMI领域的放量,公司将带来可观的利润增量。因此我们预计2019E/2020E/2021E营业收入为51.34/71.88/93.44亿元,同比增长9.1%/40.0%/30.0%,可实现归母净利润为10.16/14.52/18.66亿元,同比增长2.9%/42.9%/28.5%,目前股价对应PE为47.6/33.3/25.9x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名