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熊军 4
信维通信 通信及通信设备 2019-10-21 37.35 44.00 15.24% 38.18 2.22% -- 38.18 2.22% -- 详细
消费电子业务回暖,净利润止跌回升。公司发布前三季度业绩预告,预计实现归母净利润8.1-8.4亿元,同比下降2.58%-6.06%,其中Q3归母净利润4.41-4.71亿元,同比增长3.82%-10.87%。前三季度公司完成了部分工厂建设与搬迁,影响了盈利水平,随着各项业务逐步放量,公司Q3盈利水平创历史新高,并有望继续增长。 持续重视技术研发,倡导技术创新。公司持续保持高研发投入,特别是5G天线系统、射频前端等技术研发的投入,包括5G射频材料、Sub-6MIMO天线、毫米波相控阵列天线等,2019H1研发费用1.77亿元,同比增长66.15%;在射频元器件领域,公司通过自主研发和投资并购,与国内、外知名大学和科研院所合作,射频整体解决方案得到客户的高度认可,在射频技术领域保持行业领先地位。公司具有国际化专业机构测试认证资质,测试能力达国际领先水平。 丰富产品布局,拓展产能与业务蓄力发展。目前公司产品呈现梯次布局,包括5G天线、LCP/MPI相关产品、无线充电、EMI/EMC产品、射频前端产品等都是未来的重要增长点。公司在国内多地布局、海外建厂等逐步积累了经验,已经完成深圳新的工厂、金坛工业园、越南工厂的建设与搬迁,短期内工厂的建设、搬迁以及研发费用的投入对公司经营业绩有所影响,但随着5G带动的消费电子行业的更新换代来临,新产能的投入使用与新业务的拓展,将为未来的可持续发展打下坚实基础。从三季度来看,公司单季度盈利水平已经创历史新高。 盈利预测及投资建议:预计2019年-2021年归母净利润分别10.44亿元,14.53亿元,19.08亿元,当前股价对应动态PE为35X/25X/19X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:5G进展不及预期;业务拓展不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2019-10-21 37.35 -- -- 38.18 2.22% -- 38.18 2.22% -- 详细
三季度业绩拐点向上, 基本面持续向好: 公司上半年业绩出现了一定下滑, 营业收入同比上升 7.05%而净利润同比下降了 15.7%。 上半年报告期内,公司研发投入及销售费用大幅增加, 为 5G 新技术研发及开拓市场打下基础。 此次第三季度业绩预告证实了公司业绩开始逐步释放,打消了市场先前对于公司投入能否兑现业绩的疑虑。 我们预计, 公司第四季度净利润有望继续增长, 2019年全年净利润预计达到 11.08亿元,同比增长 12.2%。 公司在第三季度能够实现业绩反转,主要原因有三: (1)公司上半年加大研发力度,扩张了旗下中央研究院以及海外研究博士的规模,为 5G 新产品和技术布局。 上半年研发投入费用 1.77亿元,较去年同期增长了 66.15%; (2) 2018下半年到 2019年上半年公司深圳工厂的扩建、 常州新工厂的初步投产以及金坛工业园和越南工厂的建设与搬迁影响了部分产品产能,且增加了相关的一些费用支出,这些新设备厂房在第三季度逐步正式投产,新产能进入爬坡期; (3) 2019年上半年公司主要客户业绩不及预期,对公司业绩造成一定程度拖累。第三季度客户(苹果/华为)新机发布,市场接受度好于预期,且新机型大都具备无线充电功能,使得公司无线充电板块业绩贡献逐步释放。 5G 周期带动天线市场发展, LCP 打开新市场空间: 5G 手机由于兼容频段大幅提高, 射频前端天线需求大幅提升, MIMO 技术将得到广泛应用,4x4MIMO, 8x8MIMO 将成为标配。此外, 传统 PI 基材天线也难以满足5G 的高速高频, LCP 被认为是 5G 时代终端天线的最佳解决方案,具有传输损耗小、可折弯性、尺寸稳定性、吸湿性等方面优势。公司作为射频天线行业龙头, 在 LCP 材料领域布局多年,具备 5G 天线(LCP 膜到弯折工序)、 LCP/MPI 传输线设计制造能力,产品已配合客户出货得到验证(高通/华为)。 5G 时代, 随着 LCP/MPI 基材的持续渗透, 5G手机天线市场势必量价齐升,看好公司在该领域的市场竞争力和议价能力。 一站式射频方案提供商, 天线/无线充电/EMI/EMC 子领域纵深布局: 公司对标日本村田制作所,牢牢把握从材料到产品的垂直一体化,以材料立身开发器件。 目前公司在天线、无线充电、 EMI/EMC 均具备从上游材料到产品模组端的垂直一体化能力。无线充电方面, 目前已经进入全球前三大手机厂商客户供应链, 预计明年随着智能手机(苹果+华为)需求量扩大,无线充电项目会持续发货。公司在常州的新工厂投产了无线充电产品,为未来的业务放量已做好产能储备。 EMI/EMC方面,手机集成制式和频率的增加,衍生出对电磁屏蔽更高的要求,预计 EMI/EMC 规模会在未来放量。 首次给予公司增持投资评级: 根据公司股权激励业绩指引,以及终端射频领域未来的成长性和公司竞争力,结合公司近两年资本开支较大所带来的相对不确定性,我们预测公司 19-21年净利润为 11.08亿元、15.95亿元和 19.80亿元, EPS 为 1.14元、 1.65元和 2.04元, 对应P/E 为 32.7X, 22.7X 和 18.3X, 首次给予公司“增持”投资评级,风险提示: 5G 手机出货量不及预期;储备产能未实现业绩兑现;无线充电市场不及预期;汇率风险等
信维通信 通信及通信设备 2019-10-16 37.45 -- -- 38.67 3.26% -- 38.67 3.26% -- 详细
公司10月10日发布2019年三季报预告,报告预期前三季度归母净利润8.1亿元-8.4亿元,同比下降2.58%-6.06%; 预期单三季度归母净利润4.41亿元-4.71亿元,同比增长3.82%-10.87%。 事项点评 三季度业绩拐点初现 公司定位为全球领先的泛射频领域一站式解决方案服务商,主要业务包括传统天线、无线充电、 EMI/EMC 以及连接器。 随着消费电子行业迎来三季度旺季,公司各项业务逐步放量,第三季度的盈利水平有望创历史新高。 生产基地资本开支收敛助推盈利能力 公司生产所在地包括深圳、 北京、常州、越南,未来仍将包括印度。 北京和深圳工厂承载公司目前的主要产能; 常州工厂于 2016年开始建设,将从原先 18万平逐渐扩大至 63万平, 土建阶段竣工, 1号和 2号厂房已经搬入设备; 越南工厂是公司第一个海外工厂,与未来的印度工厂一同将为客户的海外市场开拓需求提供更好配套。由于深圳工厂的设备搬迁、常州以及海外工厂的建设,公司近两年资本开支较大,但经历 2018年资本支出( 17.33亿元)高位后,未来有望快速回落正常水平, 并带动公司盈利能力翻转。 5G 周期带动公司成长 5G 周期对公司业绩增长具有重要意义。从手机天线来看, MassiveMIMO 带来手机端天线数量的显著放量,公司手机天线业务单机价值量显著增加。从 EMI/EMC 来看, 5G 提升消费终端器件数量,从而衍生出更高的电磁屏蔽要求。另外,公司参股德清华莹, 跟进手机滤波器业务,在射频器件量价齐升以及国产替代强化的大趋势下,公司该细分业务空间广阔。 盈利预测与估值 由于公司近两年资本开支较大,我们调低公司业绩预期,具体为: 2019-2021年公司营收分别为 55.45亿元、 73.19亿元、 91.49亿元,同比增长 17.80%、32.00%和 25.00%;归母净利润分别为 11.15亿元、14.56亿元和 18.91亿元,同比增长分别为 12.87%、 30.60%和 29.88%; EPS分别为 1.15、 1.50和 1.95亿元;对应 PE 分别为 33X、 25X 和 19X。 未来六个月内, 维持“谨慎增持”评级
刘凯 3
信维通信 通信及通信设备 2019-10-14 36.90 -- -- 38.69 4.85% -- 38.69 4.85% -- 详细
确认Q3经营拐点,迎接5G发展浪潮 公司预计Q3实现归母净利润4.41亿-4.71亿元,同比增长3.82%-10.87%;对应中值为4.56亿元,同比增长7.34%,环比增长258.06%。公司Q3业绩增长,一方面来自于无线充电产品在客户新品的放量,另一方面来自EMI/EMC器件持续贡献的业绩增量。公司在2019年上半年经历了常州金坛工业园和越南工厂的建设和搬迁,对上半年业绩造成短期拖累。随着公司新厂区的投入使用,Q3有望成为公司经营拐点,未来各项业务将迎来高速发展。 展望未来,公司持续加大对5G技术的研发,特别是对5G天线、射频前端器件、5G射频材料等未来市场需求广阔的产品领域,持续投入研发资源。公司5G毫米波实验室的落成,加快了研发成果的产业化及市场化,让公司以射频为主的研发技术得到进一步的积累与提升,增强公司的核心竞争力,为使公司在5G大规模应用时有能力超越竞争对手做好准备。放眼5G,公司加大产品的研发投入将帮助其把握5G新产品与新技术带来的机遇,并围绕泛射频行业为客户提供更多一体化解决方案,实现公司业绩长期稳健增长。 发布股权激励计划草案,绑定公司核心管理层 公司于2019年8月28日发布第三期股权激励计划草案,计划向核心管理层共12人授予股票期权3000万份,期权行权价为23.92元,三个行权期的业绩考核目标分别为2019年、2020年、2021年营收分别不低于50亿元、65亿元和85亿元。 公司于2019年9月27日发布公告,宣布以2019年9月26日为授予日,向12名激励对象授予3000万份股票期权。 信维通信发展多年,已从原来的专注手机天线产品进化为围绕射频技术的大客户一体化解决方案平台,公司产品涵盖手机天线、无线充电、连接器与屏蔽件、SAW滤波器、声学等多个领域。在这个过程中,人是信维得以持续发展的核心动力,留住优秀人才是公司长期发展的基石。我们认为此次股权激励将更好地绑定公司核心管理层,有利于公司高管层的稳定和公司的长远发展。 盈利预测、估值与评级 我们看好信维通信围绕射频核心技术的基础上多元化布局,短期无线充电、屏蔽件业务业绩确定性强,中期向5G基站、终端天线等布局领先,长期从天线向射频前端等有源器件进军,这将助力公司实现5G时代的长期发展。我们维持公司2019年-2021年EPS分别为1.15/1.45/1.82元,维持“买入”评级。 风险提示:公司新业务及新产品拓展不达预期,公司产品份额出现下滑,智能手机出货量不达预期。
信维通信 通信及通信设备 2019-10-14 36.90 -- -- 38.69 4.85% -- 38.69 4.85% -- 详细
事件:公司公布19年Q1-3业绩快报,前三季度实现归母净利润8.1-8.4亿元,yoy-2.58%~-6.06%,第三季度归母净利润为4.41-4.71亿元,yoy+3.82-10.87%。 点评:公司为一站式射频方案提供商,二季度业绩拐点确定,19H2三四季度环比向好,下半年北美大客户及华为无线充电、EMI/EMC订单持续贡献业绩,全年业绩向好。中长期看,公司具备5G天线、LCP/MPI传输线设计制造能力,5G换机潮下天线+EMI/EMC+无线充电三大板块齐发力。 三季度业绩符合预期,拐点向上基本面持续向好。公司19年第三季度归母净利润4.41-4.71亿元,yoy+3.82-10.87%,环比+247.2%~270.9%;预计扣非归母净利润为4.38-4.71亿元,yoy+6.1%-14%,qoq+618%~672.1%;第三季度业绩单季度新高+环比表现验证二季度为公司业绩拐点,19下半年季度持续向好。具体来看,第三季度业绩新高主要由于客户(苹果/华为)三季度新机密集发布,公司无线充电产品出货起量贡献业绩,配套EMI、EMC订单亦开始体现放量,此外,公司为华为mate30 5G天线主力供应商,该板块贡献部分业绩。公司前三季度已经完成深圳/常州/越南工厂的建设与搬迁,相关费用减少,工厂产能逐步释放,19下半年季度持续向好。 掌握核心技术和优质客户,有望优先受益于5G射频前端变革红利。1) 天线:5G频段增加射频前端器件需求大幅提升,毫米波频段天线设计发生质的改变,天线量价提升,目前公司具备5G天线(LCP膜到弯折工序)、LCP/MPI传输线设计制造能力,产品已配合客户出货得到验证(高通/华为等),目前与多家安卓客户进行5G项目开案,预计随着5G换机潮到来公司板块弹性大;2)由于5G手机内部设计复杂结构紧凑,EMI/EMC等屏蔽兼容器件需求增多,公司相关板块持续扩张;3) 无线充电:具备纳米晶一体化方案,全球前三大均为公司客户,预计明年苹果无线项目出货全年+各机型持续渗透,板块增长逻辑顺畅;4)基站端:公司已为国内主要基站设备厂商批量出货基站天线振子,同时积极拓展产品加快基站端布局。 一站式射频方案提供商成长逻辑不变,长期对标日本村田。我们判断公司秉承“定义产品、经营产品”理念,坚持“高附加值零部件、大客户、高研发”战略模式,技术驱动,提供从产品到工艺一体化服务方案,盈利能力及ROE有望维持高水平,长期看对标日本村田。具体看公司全球拥有11研发基地+3个前沿研发中心,掌握全球智能手机主流客户以及5G天线/无线充电/EMI/EMC等一体化设计制造能力,所处成长赛道中长期成长动力足,未来有望持续通过外延+内生布局射频前端产业链。此外,公司开展股权激励彰显发展信心,业绩指引19-21营收50/65/80亿元,yoy+6.2/30/30.8%。 投资建议:结合股权激励业绩指引,将公司19-20年归母净利润从13.86/17.71亿元调整至10.59/15.04亿元,维持“买入”评级。 风险提示:5G手机换机不及预期,客户拓展缓慢,原材料紧缺。
信维通信 通信及通信设备 2019-10-14 36.90 -- -- 38.69 4.85% -- 38.69 4.85% -- 详细
Q3迎拐点,单季度业绩创新高。公司三季度业绩预告显示,第三季度预计实现归母净利润4.41亿元-4.71亿元,同比增长3.82%-10.87%,创单季度业绩新高。Q3业绩增长主要原因为:1)下半年消费电子行业旺季,公司无线充电等业务开始逐步放量。2)公司部分工厂的建设与搬迁工作完成,对盈利水平的影响减小。无线充电、5G等产品的逐步放量以及工厂建设搬迁的完成等将为公司下半年及明年业绩增长奠定基础。 股权激励显增长信心。公司第三期股权激励计划向12名核心管理人员授予3,000万份股票期权,股票期权的行权价格为每股23.92元,业绩考核目标为:2019年、2020年、2021年营业收入分别不低于50亿元、65亿元、85亿元。股权激励考核目标显示公司业绩增长信心。 无线充电助力业绩增长,5G打开成长空间。无线充电方面,公司能够提供从材料到模组的一站式解决方案,目前相关产品已逐步进入放量期,将助力公司业绩增长。5G方面,公司在5G天线、射频前端器件、射频材料等领域均有布局。5G终端的放量将为5G相关产品带来增长机会。 估值 预计公司19-21年的EPS为1.07、1.50和1.95元,当前股价对应PE分别为32X、23X和17X。考虑公司在5G天线、射频前端器件、射频材料、基站天线振子等产品领域的布局,未来将持续受益5G基站建设和5G终端出货,维持买入评级。 评级面临的主要风险 5G产品推进不及预期;客户推广不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2019-10-11 34.80 38.50 0.84% 38.69 11.18% -- 38.69 11.18% -- 详细
下半年消费电子旺季来临,Q3业绩出现反转:公司前三季度归母净利润同比下降2.58-6.06%,主要原因是公司前三季度完成了部分工厂的建设与搬迁,影响了盈利水平。公司Q3归母净利润同比增长3.82-10.87%,业绩环比出现反转,且盈利水平创单季度历史新高,主要得益于进入下半年消费电子旺季,公司多项业务开始逐步放量。目前,公司建设与搬迁的工厂已开始逐步释放产能,为未来的成长奠定了基础。 深耕一站式无线充电解决方案,客户拓展稳步推进:公司深度布局无线充电,可提供从磁性材料、线圈到模组的一站式无线充电解决方案,目前已成为三星、华为等知名手机厂商和部分汽车厂商的核心合作伙伴,未来有望进一步实现客户拓展,推动无线充电产品的放量增长,从而持续增厚业绩。 泛射频产品线不断丰富,布局5G打造长期成长动能:公司围绕泛射频主业不断扩充产品线,公司在射频连接器、电磁屏蔽件领域有丰富的产品储备,同时,在射频天线领域,公司已具备LCP、MPI等柔性传输线产品的设计、制造能力,LCP传输线产品已用于高通5G基带芯片和5G毫米波天线模组之间的连接。此外,在射频滤波器领域,公司在SAW滤波器方面提前卡位,持续强化在射频产品上的技术领先优势。公司卡位5G核心射频元件市场,长期成长动能充足。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年营业收入分别为54.35、71.51、95.87亿元,增长15.5%、31.6%、34.1%;不考虑期权激励费用,2019-2021年归母净利润分别为11.94、14.96、18.87亿元,增长20.8%、25.4%、26.1%,实现EPS为1.23、1.54、1.95元,对应PE为27、22、17倍。公司未来业绩的增长动能充足,给予信维通信2020年25倍目标PE,目标价38.5元,维持“买入”评级。 风险提示:行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2019-10-11 34.80 -- -- 38.69 11.18% -- 38.69 11.18% -- 详细
一、事件概述 10月9日公司发布三季度业绩预告,预计前三季度归母净利润8.1-8.4亿元,同比下滑2.58%-6.06%,三季度单季度归母净利润4.4-4.7亿元,同比增长3.82%-10.87%。 二、分析与判断 三季度业绩符合预期,Q3单季度盈利创历史新高 预告三季度单季度业绩区间中值为4.55亿元,同比增长7.34%,符合预期,前三季度,公司完成了部分工厂建设与搬迁,盈利水平受到一定的影响。随着消费电子行业旺季的到来,公司各项业务在下半年逐步放量,第三季度的盈利水平创单季度历史新高。同时公司第三季度单季度非经常性损益税后金额约为303.78万元,去年同期约为1181.46万元。 5G时代带来射频器件量价齐升 华为mate30采用21颗天线,其中14颗天线支持5G连接,超市场预期。当前iPhone已经开始采用4*4MIMO天线,5G时代4*4MIMO天线渗透持续提升,部分机型甚至采用8*8MIMO天线,带来天线价值量大幅提升,其他终端天线方面,公司在mac以及ipad等产品份额也有望进一步提高。此外,预计2019年公司在国内外大客户EMIEMC材料份额有望提升,5G时代智能机对电磁屏蔽要求提高,信维有望打通上游材料领域,实现产业链完整布局,预计未来三年EMIEMC材料每年新增显著收入增量。 无线充电渗透提升,信维凭借多年积累有望持续增加市场份额 公司无线充电今年在大客户新机型获得突破,未来有望进一步提升供货份额。公司一直是韩系大客户主力供应商,今后在国产机有望持续突破。并且,公司在汽车端已经和主流欧系以及日系客户合作。据IHS预测,全球无线充电市场仅接收端设备出货量将从2015年的1.6亿件增长至2024年的20亿件,年复合增长率达到30%;而无线充电市场的总规模将从2015年的17亿美元增长到2024年的150亿美元,年复合增长率达到27%。 三、投资建议 我们预计公司19-21年收入为52、71、90亿元,归母净利润为10.6、13.3、17亿元,对应估值29.4、23.3、18.3倍,若不考虑股权激励费用,我们预计19-20归母净利润为11.2、15亿元,对应估值为29.2、21.8倍,参考sw电子行业ttm估值34倍,我们认为公司当前仍然处于低估,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 中美贸易摩擦、消费降级、大客户技术变革不及预期、下游竞争加剧。
信维通信 通信及通信设备 2019-10-01 35.76 -- -- 38.69 8.19% -- 38.69 8.19% -- 详细
国内泛射频绝对龙头,近年业绩快速增长。公司自成立以来一直专注泛射频主业,各项业务均围绕泛射频领域布局,从单一天线制造商成长为国内领先、全球知名的一站式泛射频解决方案提供商,产品涵盖天线、滤波器、无线充电、电磁屏蔽等多个品类。近年来,公司持续推进大客户战略,围绕大客户积极布局,业绩实现高速增长,公司规模快速扩大,盈利能力持续增强,在泛射频领域领先地位不断巩固。 5G将至,公司业务迎来增量机遇。5G时代渐行渐近,公司多项业务迎来良好发展机遇,成长空间尤为可观。无线充电:公司具备“材料-线圈-模组”的一体化生产能力,有望充分受益行业红利释放;天线业务:5G带动天线行业实现量价齐升,公司布局主流天线方案,服务国内外一线客户;滤波器业务:射频前端滤波器市场爆发在即,公司入股德清华莹,拥抱SAW滤波器国产替代潮流;EMC/EMI业务:高频通信和手机硬件创新对射频隔离件需求增加,公司通过收购艾利门特掌握MIM核心技术,EMC/EMI业务有望迎来爆发。 以村田为标杆,长期成长路径清晰。对标全球电子元器件龙头村田,我们认为,不断加码研发投入,坚持做高附加值零部件,从材料端出发进行垂直一体化布局是信维的长期成长逻辑。一方面,通过往高附加值的上游材料端渗透,帮助企业获取全产业链利润,有助于充分发挥上下游协同效应,增强企业对产品的控制力;另一方面,企业通过新材料开来推动企业技术升级,完成产品迭代,在材料、技术和工艺上保持领先。 投资建议:公司是国内泛射频领域龙头企业,已实现从上游材料到下游模组的垂直一体化布局,产品涵盖天线、滤波器、无线充电、电磁屏蔽等多个品类。5G时代即将到来,预计公司业绩将充分受益5G引领的移动终端变革浪潮。因此,看好公司未来发展前景,预计2019-2020年EPS分别为1.09元和1.46元,对应PE分别为33倍和25倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:5G进展不如预期,新业务导入不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2019-09-26 37.00 -- -- 38.69 4.57% -- 38.69 4.57% -- 详细
5G带动天线市场加速成长,布局LCP打开增长空间:5G手机由于需要兼容的频段大幅提高,将带动手机天线数量上升,MIMO技术将得到更加广泛的应用,至少需要4x4MIMO,8x8MIMO将成为标配。除了天线数量的提高,5G高频高速的特点意味着传统的PI基材的天线将难以胜任,LCP天线拥有出色的高频性能,价值量较传统的PI天线提高了20倍,有望在苹果的带动下进一步普及。公司为国内天线的龙头,长期为苹果、华为等手机巨头供应天线,并已经从材料到模组全方位布局LCP天线,有望受益于5G带来的手机天线市场的复苏以及LCP天线研发进度的突破。 无线充电前景可期,把握优质客户潜力巨大:无线充电摆脱了线缆的束缚,符合简化设备接口的趋势,市场正处于爆发的前夕,预计支持无线充电的手机出货量将从2018年的2亿部略多增长到2024年的超过12亿部。公司在无线充电上从材料到模组进行了一站式的布局,接收端上以手机为主,目前已经进入全球前三大手机厂商客户供应链,发射端以车载无线充电为突破口,已经进入多家知名车企供应链。未来随着无线充电的进一步普及,公司在无线充电领域全方位的布局的优势将进一步凸显,有望带动公司业绩持续增长。 上半年业绩承压,加强研发抢占5G市场:公司上半年业绩出现一定下滑,主要因为现在处于4G向5G切换的时间段上,4G产品有一定下降,5G产品尚未起量。为了抢占5G市场,公司正积极加强研发投入,上半年研发投入达到1.77亿元,占营收比9.06%,较去年同期有大幅提高,主要是为了5G天线产品投入,为提前抢占市场进行布局。预计从明年开始,公司业绩将迎来强劲复苏,多条业务线(天线、无线充电、电子屏蔽)受益于5G的推动和无线充电的进一步普及都将取得较高的增长。未来随着5G手机的放量以及公司研发取得突破,公司业绩有望重回连续高速增长阶段。 给予“推荐”评级:我们看好公司在天线领域的龙头地位,在LCP天线和无线充电领域的全方位的布局,随着5G的到来以及无线充电市场的爆发,公司业绩有望迎来强劲复苏,预计2019-2021年归母净利润分别为9.53亿元、14.06亿元、20.86亿元,EPS分别为0.98元、1.45元、2.15元,对应PE分别为38.10X、25.84X、17.41X。 风险提示:5G进度不及预期,无线充电市场不及预期,LCP天线研发进度不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2019-09-10 35.96 -- -- 38.69 7.59%
38.69 7.59% -- 详细
支撑评级的要点 工厂建设、搬迁以及研发费用阶段性影响上半年经营,全年业绩有望正增长。上半年业绩出现小幅下滑的主要原因为:1)受外部经济环境影响,部分客户存量业务持续扩张遇到阶段性挑战;2)深圳新工厂、金坛工业园、越南工厂的建设与搬迁影响部分产品产量与销售额,增加成本费用;3)为配合5G和其他新业务的拓展,研发费用同比增长66.15%。研发投入和新产能建设短期影响业绩,但为未来几年的持续发展打下基础。 积极储备5G产品,把握行业机遇。公司积极储备5G产品,包括5G天线、射频前端器件以及5G射频材料等。目前,公司已具备LCP、MPI等柔性传输线产品的设计、制造能力,LCP传输线已用于高通5G基带芯片和5G毫米波天线模组之间的连接,另外,也在配合各移动终端厂商的5G手机研发,提供天线等射频零部件。在基站端,公司已为国内主要基站设备厂商提供基站天线振子解决方案,并已批量出货。 5G建网拉动PCB需求,打开新的成长空间。在无线充电方面,公司能够提供从材料到模组的一站式解决方案,目前已是重要手机厂商和部分汽车厂商的核心合作伙伴。随着无线充电在手机端渗透率的提升和在汽车领域应用的增加,公司的无线充电业务有望迎来增长机遇。 估值 预计公司19-21年的EPS至0.68、0.86和1.10元,当前股价对应PE分别为40X、32X和25X。考虑公司加大研发投入,积极储备5G天线、射频前端器件、射频材料、基站天线振子等相关产品,并且相关产品已经出货,未来将持续受益5G基站建设和5G终端的推出,维持“买入”评级。 评级面临的主要风险 5G产品推进不及预期;客户推广不及预期。
欧阳仕华 10 10
信维通信 通信及通信设备 2019-09-02 31.82 -- -- 38.67 21.53%
38.69 21.59% -- 详细
19年半年报业绩符合预期,展望全年公司依然有望保持增长 19年1H实现营收19.54亿元,同比增长7.05%;实现归属于上市公司股东的净利润3.69亿元,同比减少15.67%;扣非归母净利润2.87亿元,同比减少33.4%,业绩符合市场预期。上半年经营性现金流净额为1.41亿元,同比-60.17%,整体毛利率为34.62%,同比减少3.15个百分点。营收小幅增长,业绩有所下滑,公司持续保持研发投入,积极配合5G以及其他新业务的拓展,下半年景气好转,公司有望保持全年业绩的小幅增长。 积极应对存量业务挑战,布局新产能和新业务谋求未来发展在整体需求存在压力背景下,公司存量产品价格和销量有所下滑。同时由于完成深圳新的工厂、金坛工业园、越南工厂的建设与搬迁,整体业绩受到一些影响。针对新产能和新业务的拓展,扩充了人员并增加了研发投入,整体毛利率和业绩略有下滑。下半年随着消费电子行业旺季的到来,各产品线稳步出货,新增项目逐步放量,公司有望达成19年业绩高于去年。 股权激励计划彰显公司对未来增长信心公司同期发布股权激励计划,拟授予3000万份股票期权,行权价格为23.92元/股,以董事会决议日收盘价的75%确定。行权考核目标为2019年-2021年收入分别不低于50亿元、65亿元和85亿元,同比增速不低于6.22%、30%和30%,彰显公司对未来两年的业务开拓信心。 完善5G产业链布局,公司持续保持对5G天线系统、射频前端等新业务技术研发的投入,包括5G射频材料、Sub-6MIMO天线、毫米波相控阵列天线等。在完成工厂的搬迁后,扩充了整体产能,同时不断自身提升运营管理能力,低成本全自动或半自动柔性制造能力再上新台阶,公司的运营管理和技术工艺创新能力不断提升,从而保证了业务规模的持续增长。风险提示新产能不达预期的风险。公司内部管理风险等 看好公司明年的增长潜力,维持“买入”评级 我们维持此前盈利预测,预计19/20/21年实现归母净利润10.66/14.55/19.20亿元,对应EPS1.10/1.50/1.98元,同比增速8%/36.4%/31.9%。当前股价对应19/20/21年PE分别为29/21.2/16.1X,维持“买入”评级。
曾捷 1
胡朗 2
信维通信 通信及通信设备 2019-09-02 32.90 -- -- 38.67 17.54%
38.69 17.60% -- 详细
事件:信维通信19H1实现营业总收入19.5亿元、同比增长7.05%,归母净利润3.68亿元,同比下降15.67%,扣非后归母净利润2.87亿元、同比下降33.4%。19Q2营业总收入8.6亿元,同比下降10.7%,环比下降21.41%;实现归母净利润1.27亿,同比下降43.89%,环比下降47.16%。 存量业务需求不济+为长期发展投入较大,短期业绩下降较多。公司上半年尤其是Q2业绩下滑较大,一是因为下游手机出货量放缓,部分客户的存量业务持续扩张遇到了阶段性的挑战;二是公司为长期发展投入建设生产基地,完成深圳新的工厂、金坛工业园、越南工厂的建设与搬迁,影响了部分产品产量与销售额,同时增加成了本费用。三是为了配合5G和其他新业务的拓展,公司持续加大研发投入,研发费用同比增长66.15%,销售费用同比增长143.37%,管理费用同比增长56.2%。 多产品布局泛射频领域,加强研发抢抓5G大机遇。迎接5G机会,公司围绕泛射频领域,维持在消费电子移动终端领域的领先优势,也积极开拓基站端及汽车端的业务布局及产品开发:1、手机领域,5G射频前端用量大幅增长:手机MIMO天线数量和单价提升;LCP传输线替代同轴电缆来射频前端与基带,公司具备制造用于5G的LCP传输线;5G手机滤波器数量需求随频段数快速增长,公司入股中电科技德清华莹19.5%股权,在SAW扩充产能;无线充电客户从三星拓展到苹果及其他安卓机带来增量红利;元器件越来越多,对电磁屏蔽电磁干扰的需求迅速增长,EMC/EMI量价齐升。2、基站领域,塑料振子有望成为5G基站主流天线技术方案,公司拥有LDS技术并进入大客户,有望随着5G大规模建设充分受益。 投资建议:考虑下游消费电子出货放缓,为长期发展公司生产基地、研发管理销售费用短期上升,我们预测公司2019-2021年EPS分别为1.08/1.57/2.08元,对应PE分别为29.6/20.3/15.3x,首次覆盖给予公司增持-A评级。 风险提示:5G手机出货量不及预期,公司新产品研发及拓展不达预期,公司在大客户份额出现下滑。
刘凯 3
信维通信 通信及通信设备 2019-08-30 32.50 -- -- 38.67 18.98%
38.69 19.05% -- 详细
事件: 公司发布2019年中报,2019年上半年实现营收19.54亿元,同比增长7.05%;净利润3.69亿元,同比下降15.67%。 点评: 业绩符合预期,预计2019年全年仍将保持增长公司此前发布半年报预告,预计上半年净利润同比下滑13.07%-19.93%,半年报符合预期。公司Q2单季度收入为8.60亿元,同比下降10.79%,主要因为:1)公司在大客户2018年9月份新机的产品较少,而老品仍在定期降价,导致上半年收入略有下降;2)公司向常州和越南搬厂耽误了一部分生产,导致收入减少。到了下半年,公司在大客户的新机型中的产品和份额都会提升,将为下半年业绩带来增量。 公司上半年毛利率为34.62%,同比下滑3.15pct,主要是三个方面的原因:1)老产品的定期降价影响了一部分毛利率;2)往常州和越南搬厂影响了产能利用率,拖累了一部分毛利率;3)上半年人员扩充较多,薪酬支出影响了制造费用。随着下半年新品发布和销售旺季来临,以及搬厂的结束,我们预计下半年毛利率将得到恢复。 公司上半年销售费用增长143.37%,达到0.58亿元,主要因为公司新项目需要增加市场开拓人员;研发投入增长66.15%至1.77亿元,主要因为公司在储备5G技术及新材料、新技术,目前已与众多客户合作研发5G项目,预计将在明年放量。 展望2019年全年,我们认为公司Q2业绩有望成为全年低点,下半年业绩将逐季向好。首先搬厂导致的生产费用主要是一次性的,对公司在下半年的拖累较少;其次公司在大客户2019年新品的无线充电和金属屏蔽件等料号和份额有大幅增加,将为公司在下半年的业绩贡献可观增量。 发布股权激励计划草案,绑定公司核心管理层 公司同时发布第三期股权激励计划草案,计划向核心管理层共12人授予股票期权3000万份,期权行权价为23.92元,三个行权期的业绩考核目标分别为2019年、2020年、2021年营收分别不低于50亿元、65亿元和85亿元。信维通信发展多年,已从原来的专注手机天线产品进化为围绕射频技术的大客户一体化解决方案平台,公司产品涵盖手机天线、无线充电、连接器与屏蔽件、SAW滤波器、声学等多个领域。在这个过程中,人是信维得以持续发展的核心动力,留住优秀人才是公司长期发展的基石。我们认为此次股权激励将更好地绑定公司核心管理层,有利于公司高管层的稳定和公司的长远发展。 加强研发投入,5G领域卡位精准,厂区扩建保证新产品出货 公司持续加大对5G技术的研发,特别是对5G天线、射频前端器件、5G射频材料等未来市场需求广阔的产品领域,公司5G毫米波实验室的落成,加快了研发成果的产业化及市场化,让公司以射频为主的研发技术得到进一步的积累与提升,增强公司的核心竞争力,为使公司在5G大规模应用时有能力超越竞争对手做好准备。此外,公司在汽车端也不断加强布局,加强汽车天线、无线充电、连接器等产品研发投入。 在5G手机领域,公司掌握了制造LCP传输线的能力。5G毫米波信号具有高频高速的特点,需要使用特殊材料作为传输介质,用来连接射频前端与基带芯片。公司具备制造用于5G射频前端与基带连接的LCP传输线的能力,已与高通等国际顶级厂商合作。同时公司在滤波器等有源器件方面拥有深厚的布局,一方面控股德清华莹19.5%的股权,另一方面自身也积极投入研发。5G射频前端的用量将会有大幅增长,公司也有望受益于行业的快速发展。 在产能上,公司从2018年开始扩建深圳二厂,加大常州新产业基地的建设投入,未来将保证客户新产品的出货。放眼5G,公司加大产品的研发投入将有望帮助其把握住5G新产品与新技术带来的机遇,并围绕泛射频行业为客户提供更多一体化解决方案,实现公司业绩长期稳健增长。 盈利预测、估值与评级 我们看好信维通信围绕射频核心技术的基础上多元化布局,短期无线充电、屏蔽件业务业绩确定性强,中期向5G基站、终端天线等布局领先,长期从天线向射频前端等有源器件进军,这将助力公司实现5G时代的长期发展。由于公司股权激励将带来管理费用摊销,我们下调公司2019年-2021年EPS分别至1.15/1.45/1.82元(前次预测分别为1.18/1.53/1.90元)。随着5G到来,公司各业务都将引来新的发展动力,我们维持公司“买入”评级。 风险提示: 公司新业务及新产品拓展不达预期,公司产品份额出现下滑,智能手机出货量不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名