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信维通信 通信及通信设备 2020-11-05 48.10 -- -- 53.99 12.25%
53.99 12.25% -- 详细
事件:2020年前三季度,公司实现营业收入43.40亿元,较上年同期增长21.41%;归母净利润7.46亿元,较上年同期下降9.91%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润7.03亿元,较上年同期下降5.36%。单三季度实现营业收入17.83亿元,比去年同期增长10.04%;单三季度实现归母净利润4.17亿元,同比下滑9.16%。前三季度因全球疫情和部分客户的部分新产品上市的推迟,公司的收入、净利润受到一定的影响。四季度随着大客户新机拉货高峰的到来,公司产能基本将满负荷运行,公司长期成长逻辑不变。 公司持续重视研发投入,保持领先优势。公司2020年前三季度整体研发投入占营业收入比重为8.96%。公司积极把握产品创新周期,不断提升竞争力,为客户创造价值。持续、稳定的研发投入,不仅稳固了公司行业领先优势和地位,也能不断提高公司面对多变宏观环境的抗风险能力,为公司未来持续快速发展奠定了坚实基础。 无线充电业务持续放量,5G天线价量齐升。信维通信为无线充电主要供应商,不断加快无线充电产品在大客户的开拓,下游应用从手机端拓展至TWS耳机、手表等各类智能终端,从接收端拓展至发射端,同时信维通信在无线充电领域从材料到模组端进行全产业链布局,拥有多年研究、提供无线充电技术的经验,作为全球主要无线充电的供应商也将充分受益。5G基站+5G手机天线市场得益于MIMO致使天线数量增加的同时,集成度同步提高,迎来量价齐升。LCP目前已经向部分国外客户供货,国内用户也在积极接洽,预计会逐步放量。 射频前端布局逐渐完善,进一步拓展对国内、外主流品牌终端厂商的突破。信维通信在现有5G天线业务基础之上,向SAW、TC-SAW和BAW等方向延伸,截至2020年三季度末,公司共申请专利1,453件。2020年Q3公司新增申请专利88件,其中5G天线30件,LCP专利6件,UWB专利4件,BAW专利11件,SAW专利6件等。公司不断加强研发投入,提升自身的核心竞争力,以更好地满足客户需求,进一步提升公司在主营业务领域的整体竞争力,为公司带来新的收入和利润增长点。 5G时代对EMI/EMC等小件需求增加。5G时代由于高频高速的通信需求以及手机功能模块的增加,智能手机对其内部的电磁屏蔽需求也产生了更高的要求,因此对EMC/EMI的需求增加。公司在BTB连接器方面加大扩产,不断切入新的客户,实现了中国供应商对国内、外主流品牌终端厂商的突破,技术水平达到国际领先。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2020E/2021E/2022E实现营业收入70.34/98.47/128.01亿元,同比增长37.0%/40.0%/30%,可实现归母净利润为13.31/19.26/25.93亿元,同比增长30.5%/44.7%/34.6%,目前股价对应PE为35.0/24.2/17.9x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧。
信维通信 通信及通信设备 2020-11-03 47.57 -- -- 53.99 13.50%
53.99 13.50% -- 详细
信维通信发布三季报,前三季度实现营业收入43.40亿元,同比增长21.41%,归母净利润7.46亿元,同比下滑9.91%,符合业绩预报期间(下滑8~12%);其中Q3单季度实现营业收入17.83亿元,同比增长10.04%,归母净利润4.17亿元,同比下滑9.16%。 疫情影响下大客户部分新产品推迟,公司Q3业绩小幅下滑。今年受疫情影响,新机研发进度从EVT阶段开始推后,因此9月份苹果发布会推出新款iPad和AppleWatch,而新款iPhone于北京时间10月14日凌晨推出;往年苹果产业链新机备货主要集中在Q3和Q4,而今年受疫情影响Q3的新机占比同比大幅下滑,上游零组件拉货将全部集中在Q4,导致公司Q3利润小幅下滑,但同时我们看到公司Q3单季度营收同比增长10.04%,单季度收入规模持续增长。 公司各条业务线进展顺利,Q4开启新一轮高成长。新机拉货开启,公司在iPhone无线充电和EMI/EMC的份额提升并逐步放量;天线领域,安卓5G手机推动公司天线业务成长,同时公司iPad+MacBook天线份额提升;根据公司公告,公司是北美大客户的核心供应商且合作紧密,目前各条业务线进展顺利,常州基地已顺利投产,Q4开始产能满负荷运行,且部分现有项目的份额还在提升,我们预计公司订单饱满且Q4有望开启新一轮高成长。中长期来看,信维通信有望充分受益于5G带来的天线增量,以及无线充电、5G时代射频价值量的提升。 盈利预测与评级:我们看好公司拥抱5G射频领域行业红利。不考虑定增影响,预计公司20-22年EPS为1.44/2.09/2.77元,最新收盘价对应PE33/23/17倍,考虑可比公司估值及自身增速,以50倍PE对应2020年归母净利润,合理价值为71.99元/股,维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情控制不及预期;滤波器国产替代进程不达预期;LCP渗透率不达预期;行业竞争加剧;坏账减值的风险。
信维通信 通信及通信设备 2020-11-02 49.61 -- -- 53.99 8.83%
53.99 8.83% -- 详细
事件:公司发布2020年3季度报告,前3季度合计收入43.4亿元,同比增长21.41%;实现归属于母公司股东的净利润7.46亿元,同比增长-9.91%。 单3季度收入17.83亿,同比增长10.04%,归母净利润4.17亿,同比增长-9.16%。 点评:业绩符合预期,四季度有望高速增长公司业绩符合预期。公司营收增长主要来源是:①受疫情影响,下游平板和笔记本电脑销量上升,公司在相关产品供应的天线销售额提升;②5G手机持续放量,根据中国信通研究数据,国内5G手机销售渗透率已连续4个月超过60%,5G手机的天线价值量较高,因此公司的天线产品营收上升;③虽国内大客户受到海外制裁导致销量受到影响,但公司在其他海内外大客户的产品销售不断增长,为公司贡献增量利润。营业收入上升的同时净利润略有下降,主要原因在于:去年同期毛利率处于较高水平,今年三季度国际大客户新机发布推迟且国内大客户受海外制裁,稼动率未达到最佳利润水平导致。进入四季度,各大厂商均先后发布旗舰机,消费电子进入旺季,公司收入将不断增长,毛利率有望进一步提升。 打造“材料-工艺-模组”一体化优势,独占无线充电鳌头自iPhone8搭载无线充电起,智能手机采用无线充电便成为行业发展方向,iPhone12的magsafe推出后,更将无线充电推向市场的焦点。目前绝大多数中高端机器均支持无线充电,接收端与发射端合计整个市场空间有望达到千亿人民币。公司在无线充电领域拥有“材料-工艺-模组”一体化的能力,无论是纳米晶材料还是铁氧体的材料都有领先的优势,目前已成为多数品牌厂商的主力供应商。伴随着公司不断扩展客户,以及未来进入发射端市场,无线充电将成为公司未来重要的业绩增长点。 专注研发,打造泛射频一体化的领先企业公司自成立以来,立足于天线的领先地位,逐步扩充产品种类,已成为了优秀的泛射频一体化的企业:在天线领域,公司的5G天线处于行业领先的地位;LCP相关产品已经为客户提供解决方案并实现批量出货,并持续推进“传输线+天线+RF连接器”模组在市场上的应用;射频前端方面,公司依托于收购德清华莹建立了滤波器的积累,收购瑞强布局PA产品,现以SAW滤波器为主要发展方向,逐步完善公司产品的布局。伴随着5G建设的加速,射频领域的市场需求与规模将持续增大,公司作为优秀的泛射频一体化企业,将深度受益。 投资建议与盈利预测预计2020-2022营收71.12、101.2、130.48亿元,归母净利润13.00、22.51、27.58亿元,当前市值对应PE分别为37、21、17倍,维持“增持”评级。 风险提示1)5G手机销售渗透率提升不及预期;2)新产品客户拓展不及预期;3)下游产品销售不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2020-11-02 49.61 -- -- 53.99 8.83%
53.99 8.83% -- 详细
业绩总结:公司披露2020年三季报业绩,公司2020前三季度营收43.4亿元,同比增长21.4%,归母净利润7.5亿元,同比下降9.9%。其中Q3单季营收17.8亿元,同比增长10.0%,归母净利润4.2亿元,同比下降9.2%。 公司Q3业绩基本符合预期,位于此前预告中值偏上水平。公司此前发布2020业绩预告,预计归母净利润为7.3~7.6亿元,实际归母净利润7.5亿元,位于中值偏上水平。公司归母净利润下降主要系全球疫情及大客户的部分新品上市推迟影响,但新品延迟对长期经营不构成重大影响。营收规模持续增长主要系公司不断开拓新业务品类,产品份额提升。 公司业务将伴随5G天线用量提升、无线充电普及进入快速增长期。伴随5G换机潮,5G手机相较4G手机在天线数量及材料均有较大提升,公司充分受益天线的升级换代。无线充电方面:受益苹果magsafe催化带动,预期无线充电将伴随新款iphone热销而迅速普及,公司营收也伴随迅速提升。 报告期内维持研发高投入,持续推动产品落地对接客户。公司持续加大对基础材料与基础技术的研究,前三季度研发投入占营收比例为9.0%。公司新增日本筑波研究院,进一步加大对高分子材料、陶瓷材料等的研究。同时保持对LCP、磁性材料、陶瓷、散热材料等基础材料的前沿研究,并不断推动5G毫米波天线及滤波器等射频前端器件的产品落地工作。公司也在加强5G天线、无线充电、LCP器件、高性能精密BTB连接器、5G基站天线及关键天线部件等产品的客户覆盖。公司积极把握创新周期,持续研发保持自身竞争力,。 盈利预测与投资建议。公司牢牢把握天线业务基本盘,布局完善泛射频业务,同时业务多元化延伸,业绩短期承压不改变公司长期发展格局,预计公司2020-2022年营收70.8/92.1/121.6亿元,对应利润14.1/19.5/26.1亿元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、消费电子需求不及预期、订单交付确认进度不及预期、大客户拓展不及预期等。
信维通信 通信及通信设备 2020-11-02 49.61 -- -- 53.99 8.83%
53.99 8.83% -- 详细
1.投资事件公司发布2020年第三季度报告。2020年1-9月公司实现营业收入43.40亿元,同比增长21.41%;实现归母净利润7.46亿元,同比下降9.91%;实现扣非归母净利润7.03亿元,同比下降5.36%。 2.分析判断业绩符合预期,致大客户新品延后导致3Q3单季利润略微下滑。 2020Q1-Q3公司实现营业收入43.40亿元,同比增长21.41%。实现归母净利润7.46亿元,同比下降9.91%,主要由于全球疫情及大客户的部分新产品上市推迟所致。报告期末公司经营现金流量净额为人民币13.29亿元,同比增加10.04亿元。公司研发支出为3.66亿元,占营业收入比例为8.43%,比去年同期增加1.08亿元。公司2020Q3单季度实现营业收入17.83亿元,同比增长10.04%,实现归母净利润4.17亿元,同比下降9.16%,扣非归母净利润4.10亿元,同比下降10.25%。 毛利率和净利率出现下滑,期间费用率小幅上升。报告期内公司毛利率为34.42%,同比降低4.70pct,净利率为17.22%,同比降低6.13pct。2020Q1-Q3公司期间费用率为15.36%,同比提高0.99pct。其中,销售费用率同比降低0.49pct至1.90%。管理费用率为12.26%,同比提高1.16pct,主要因为报告期内公司持续加大研发投入,对新材料、新技术研发投入增加所致。财务费用率为1.21%,同比提高0.32pct。大客户的部分新产品上市推迟导致公司三季度收入、净利润承压,但预计对公司长期经营不构成重大影响。 未来随着5G手机和无线充电渗透率提升,高价值量的5G天线与射频器件叠加无线充电模组出货增加或将有助于公司维持较高毛利率。 持续研发打造技术驱动型企业,新产品型号市场份额稳定提升。 公司2020年前三季度研发投入在营收中占比8.96%,持续加强在北美圣地亚哥以及日本新横滨等地的研发力量,并新增日本筑波研究院。2020年前三季度公司保持对LCP、磁性材料、陶瓷、新型射频材料等基础材料的前沿研究,新增申请专利88件,包含5G天线,LCP,UWB,BAW和SAW等领域。同时,公司加强5G天线、UWB模组、无线充电、LCP模组、高性能精密BTB连接器、5G基站天线及关键天线部件等产品的客户覆盖。特别是公司加快无线充电产品在大客户的开拓,下游应用从手机端拓展至无线耳机、手表等各类终端,产品类型也从接收端拓展至发射端,并向上游拓展磁性材料能力。未来,随着5G应用范围持续拓宽,各类终端天线需求市场不断增长,无线充电也逐渐渗透至各类终端,相关器件市场空间有望再次扩大。 3.财务简析公司在2020Q1-Q3业绩增速提高。2020Q1-Q3公司实现营业收入43.40亿元,同比增长21.41%。实现归母净利润7.46亿元,同比下降9.91%,归母净利润下滑主要由于全球疫情及大客户的部分新产品上市推迟所致。公司单季度营收呈现稳步上升态势,具有季节性特征。公司2020Q3单季度实现营业收入17.83亿元,同比增长10.04%,实现归母净利润4.17亿元,同比下降9.16%。近年公司期间费用率水平逐渐上升,2020Q1-Q3公司期间费用率为15.36%,同比提高0.99pct,毛利率与净利率有所下滑。4.投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为1.36/1.80/2.20元/股,对应动态市盈率分别为36.59/27.63/22.55倍,给予“推荐”评级。风险提示:行业竞争持续加剧的风险;G5G渗透不及预期的风险;无线充电渗透不及预期的风险。
信维通信 通信及通信设备 2020-10-30 50.04 -- -- 53.99 7.89%
53.99 7.89% -- 详细
事件:2020年10月28日,信维通信发布2020年三季报,前三季度营收约为43.4亿,同比增长约21%;对应单三季度营收约为17.8亿,同比增长10%。前三季度归母净利润为7.46亿元,位于前期预告中值(7.3-7.6亿);对应3Q20单季度归母净利润4.17亿元,位于前期预告中值(4.0-4.3亿)。 点评:短期受部分客户新品延迟影响。前三季度因全球疫情和部分客户的部分新产品上市的推迟,公司的收入、净利润受到一定的影响。单三季度单季度营收约为17.8亿元,较去年同期增长10%,单季度收入规模仍持续增长。公司是全球知名科技厂商的核心供应商,业务进展顺利,四季度开始产能基本满负荷运行,部分现有项目的份额还在提升。 具体而言,在业务拓展方面,公司加快无线充电产品在大客户的开拓,下游应用从手机端拓展至无线耳机、手表等各类智能终端,产品类型也从接收端拓展至发射端,拓展磁性材料的能力,进一步扩大公司的竞争优势;5G天线、LCP模组等产品加大客户的拓展,提升客户的粘性,进一步提高大客户的覆盖面及已有客户的市场份额;高性能精密BTB连接器业务进一步拓展对国内、外主流品牌终端厂商的突破;UWB模组完成产品研发,实现对客户的推广。 中长期增长逻辑不变。无线充电方面:就行业层面而言,无线充电整体定位从旗舰手机增值功能,向主流手机的普及功能延伸,且拓展出可穿戴产品等应用领域,如智能手表、TWS耳机愈来愈多地采用无线充电,实现产品的无孔化以提升防水/防尘性能。并且,无线充电发射端也在普及过程中,移动场景下的应用亦在不断延伸。再从公司客户层面来看,2019年下半年,公司无线充电产品开始向大客户批量导入;2020年上半年,公司无线充电业务已经实现全球前三大手机客户的产品覆盖。展望未来,行业趋势+大客户覆盖及公司从磁性材料、线圈、模组到方案设计的一体化服务能力,将会推动公司无线充电业务的业绩表现。 射频业务方面:随通信网络从4G向5G演进,制式在升级,频段数也在不断增加,智能手机天线数量亦水涨船高;在天线设计上,FPC和LDS天线是主流方案,其中苹果主要采用LCP基材的FPC天线,安卓机多采用LDS天线,部分安卓旗舰机对LCP天线有所涉足,如华为P40系列使用了一根LCP天线。信维在LDS天线领域积累了丰富的经验,并且具备了使用LCP材料生产制造射频器件的能力。此外,信维拟募投5G天线及射频前端项目,未来有望在现有泛射频业务的基础上,向SAW、TC-SAW和BAW等射频前端产品方向延伸,进一步提升公司在主营业务领域的整体竞争力,为公司带来新的收入和利润增长点。 电磁屏蔽及连接器方面:随技术的发展,手机在传输速率、频率等方面显著提升,由内到外的零部件均在不断变革,主板集成度在大幅提升,从而对电磁屏蔽提出更高要求,刺激电磁屏蔽件的市场增长。此外,我国连接器发展也在逐步突破低端产品桎梏,向中高端产品进军。信维在泛射频领域广泛布局,业已衍生出精密制造能力,在EMI/EMC器件及BTB连接器领域有深厚积累。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年公司归母净利润分别为13.3、20.3、26.0亿元,摊薄每股收益分别为1.39元、2.11元、2.70元,对应2020年10月28日收盘价(50.84元/股)市盈率36.7/24.1/18.9倍。维持“买入”评级。 风险因素:疫情反复;下游需求不及预期;大客户新品销量不及预期;市场竞争加剧。
信维通信 通信及通信设备 2020-10-30 50.04 -- -- 53.99 7.89%
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苹果新机上市, 多产品驱动公司未来成长: 2020年前三季度公司实现营 收 43.40亿元( 21.41% YoY),归属上市公司股东净利润 7.46亿元( -9.91% YoY)。 2020年前三季度公司整体销售毛利率和净利率分别为 34.42% ( -4.69pct YoY)和 17.22%( -6.12pct YoY),毛利率下降主要上半年疫 情影响产能利用率( 2020年 Q1、 Q2和 Q3单季度毛利率分别为 24.03%、 34.41%和 40.51%)。 费用端: 2020年前三季度公司财务费用率、销售费 用率、管理费用率和研发费用率分别为 1.21%( 0.32pct YoY) 、 1.90% ( -0.49pct YoY) 、 3.82%( -0.07pct YoY) 和 8.44%( 1.23pct YoY) , 前三季度期间费用率提升 0.98pct,费用端控制较好。 产品布局上: 5G 天 线、 LCP 射频器件等产品已经为客户提供解决方案并实现批量出货;无线 充电业务实现全球前三大手机客户的产品覆盖;高性能精密 BTB 连接器 业务已批量出货,实现了中国供应商对国内、外主流品牌终端厂商的突破。 在产能扩充方面: 公司在江苏、常州及越南等地完成重要生产基地的建设, 部分产能正在陆续释放,为公司未来业务发展提供充足的产能保障。 研发 上: 公司在 5G天线系统、射频前端等领域做了大量的技术投入,包括 LCP、 MPI 为基材的各类天线、 Sub-6Ghz、 5G MIMO 天线、功能天线模组、 5G 毫米波天线模组以及射频前端器件等。从材料-零件-模组,全方位地为客 户提供一站式的泛射频解决方案。 手机天线技术更迭,无线充电进入红利期: 由于射频天线产品的制定化性。 优质和较大规模的客户群体直接关系公司的盈利能力、市场竞争力及未来 发展空间。目前,信维客户囊括了全球 TOP5的移动终端厂商,目前 4G 手机 LDS 工艺的天线数量在 4-10根(含 WiFi 和蓝牙等), sub 6GHZ 下5G 手机天线数量在 10-20根,同时天线设计难度上升,公司将受益于天线的升级换代。另外,在LCP 天线上,公司从上游材料端到产品积极布局及配合客户测试,预期 2020年能够批量出货。无线充电方面,除了苹果和三星手机外,国内华为等旗舰机型逐步配置无线充电功能。据统计, 2019年无线充电接收端(包含手机和可穿戴设备)市场规模达到 26.91亿美元,未来三年无线充电接收端市场规模复合增长率达到 30%以上。公司作为国内能够提供解决方案到磁性材料及线圈的龙头企业,在主要品牌中均占据一定份额,未来将充分受益于无线充电在消费性电子中的应用。 布局 5G产业,积极卡位射频前端: 滤波器方面,从 2G 到 5G 的应用意味着频段的增加,单个终端的滤波器需求也将从几个增加到上百个,滤波器这个细分行业将从中受益。公司投资入股中电科技德清华莹,进一步完善了在滤波器等射频前端业务的布局,公司与德清华莹在 SAW 滤波器上积极扩充产能对未来业绩增长带来积极影响。同时, 55所除滤波器外,在 5G 通信高频器件、 GaN 6寸线、SiC 电力电子以及射频 MEMS 器件领域均有较强的技术积淀。我们认为公司与 55所的合作有利于双方优势互补,在更多射频器件领域实现国产化,有望受益 5G 产业爆发。 投资策略: 公司作为全球射频天线的领先企业,技术实力雄厚,客户优势明显,入股德清华莹及与55所战略合作有利于双方优势互补。 作为国内无线充电领导企业,也将受益于国内无线充电在消费电 子 领 域 渗 透 率 的 提 升 。 我 们 维 持 公 司 盈 利 预 测 , 预 计 公 司 2020-2022年 归 母 净利 为13.37/18.75/25.42亿元,对应 PE 为 37/26/19倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示: 1)产品技术更新风险:公司属于移动通信行业,产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。如果公司不能不能持续更新具有市场竞争力的产品,将会削弱公司的竞争优势; 2)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响; 3)大客户订单不及预期的风险:公司销售规模的扩大得益于国际市场的开拓及大客户的订单,但如果公司在产品质量控制、认证、交期等方面无法及时满足客户要求,将会使客户订单发生一定波动。
信维通信 通信及通信设备 2020-10-30 50.04 -- -- 53.99 7.89%
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三季度短期承压,四季度环比有望好于往年由于全球疫情及大客户的部分新产品上市推迟,公司收入、净利润 受 到一 定影 响 。 2020年 前 三季 度, 公 司实现 营 业收 入434,007.78万元,较上年同期增长 21.41%;归属于上市公司股东的净利润 74,597.68万元,较上年同期下降 9.91%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润 70,323.47万元,较上年同期下降 5.36%。报告期内,在研发投入方面,公司 2020年前三季度整体研发投入占营业收入比重为 8.96%。公司中央研究院持续加强在北美圣地亚哥以及日本新横滨等地的研发投入,并新增日本筑波研究院,进一步加大对高分子材料、陶瓷材料等的研究。我们认为大客户新品的延迟只是使得公司收入确认延迟,属于短期影响,对公司长期经营并不会构成重大影响。根据爱集微 10月 27日的新闻,苹果官方周末通知供应链加单,主要在 iPhone12pro 和 iPhone12pro max,大概加了 200多万部。 同时该新闻提到,从供应链加单情况来看,加单在 12月下旬,因为 10月、11月和 12月中上旬基本处于满产状态,现在看很多供应链公司的产能峰值能维持到明年 1季度下旬。因此我们判断今年四季度公司业绩环比将有望好于往年。 多业务齐发力,长期成长趋势不变公司业务包括天线、无线充电 Rx/Tx、EMI/EMC、LCP 模组、高性能精密连接器、射频前端器件等。5G 手机需要支持更多的通信频段,具有更多的天线数量,全球 5G 天线市场将持续扩容。以中国市场为代表的 5G Sub 6GHz 普及,手机天线数将从目前的 4G手机的 2根或 4根向 8根甚至 16根演进,单机价值量明显提升。公司在 LCP 业务领域布局多年,已具备了从材料到工艺到LCP 模组的全面能力,能够为客户提供从材料到工艺到 LCP 模组的一站式解决方案。今年,公司正在建设一条中规模 LCP 生产线,含括 LCP 前道工艺和后道工艺,该生产线正在加紧搭建中,随着公司中规模 LCP 生产线落地,明年公司 LCP 业务规模有望进一步扩大。公司从 2014年就开始布局无线充电,发展至今,公司成为唯一一家同时覆盖全球前几大手机厂商,以及全球知名汽车厂商的无线充电核心供应商,公司也在积极拓展全球智能家居 厂商的客户。公司凭借着无线充电一体化的优势,在无线充电业务领域做了长远的规划。公司在客户端的份额不断提升,产品形态也从 Rx 做到 Tx,产品应用也从手机拓展到无线耳机、智能汽车、IOT 产品等,公司无线充电业务处于快速增长通道。据 IHS预测,2020年全球无线充电市场规模将达到 120亿美元,到2024年市场规模将突破 140亿美元,正处于高景气度周期。公司也正在推动增发已投入到射频前端器件项目、5G 天线及天线组件项目和无线充电模组项目,如果募投项目顺利实施,公司将是极具稀缺性的天线+射频前端+连接线+无线充电等 5G 综合射频方案提供商,长期趋势持续看好。 投资建议维持前次预测,预计 2020-2022年公司营收分别为 71.1亿元、117.3亿元、156.4亿元,归母净利润分别为 14.0亿元、20.9亿元、26.9亿元,对应的 PE 分别为 34.91倍、23.37倍、18.22倍。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行风险,5G 行业发展不及预期风险,新项目投产进度不及预期风险
信维通信 通信及通信设备 2020-10-30 50.04 -- -- 53.99 7.89%
53.99 7.89% -- 详细
业绩符合预期。 公司此前发布 2020年前三季度业绩预告,预计归母净 利润区间为 7.29-7.59亿元, 实际归母净利润落在中值偏上,业绩符合 预期。 2020年前三季度营收实现较大增长, 主要是由于公司积极拓展新 的业务机会,主要产品份额增加,公司业务规模不断扩大。公司净利润 下滑的主要原因是全球疫情及大客户的部分新产品上市推迟, 净利润受 到一定影响, 但短期大客户新品的延迟对长期经营不构成重大影响。 毛利率下降, 研发投入持续增加。 2020年前三季度公司毛利率为 34.42%,同比-4.69pct。 研发费用为 3.66亿元, 同比上升 41.98%, 主要 是公司持续加大研发投入,对新材料、新技术研发投入增加所致。现金 流增幅较多, 其中经营活动产生的现金流量净额为 13.29亿元,同比增 长 308.74%,主要是公司销售商品收到的现金流入增加所致;投资活动 产生的现金流量净额为-4.50亿元,同比增加 49.32%,主要由于公司长 期资产资本性支出减少;筹资活动产生的现金流量净额为-5.06亿元,同 比减少了 508.34%,主要系公司降低了贷款规模。 拓宽技术护城河,稳步发展多种核心技术产品。 公司以核心技术驱动, 稳步发展无线充电产品,积极研发其他产品,未来成长可期。其中: 1) 无线充电: 随着无线充电市场的成熟, 下游终端应用增加, 公司加快无 线充电产品在大客户的开拓,产品类型也从接收端拓展至发射端,拓展 磁性材料的能力,进一步扩大公司的竞争优势; 2) 5G 产品: 随着 5G 网络覆盖率上升以及 5G 终端的快速渗透, 公司 5G 天线、 LCP 模组等 产品在大客户的覆盖面及已有客户的市场份额有望得到进一步提高; 3) 其他产品: 公司高性能精密 BTB 连接器业务进一步拓展对国内、外主 流品牌终端厂商; 公司 UWB 模组已完成产品研发,实现对客户的推广。 公司多项业务稳步发展, 未来有望充分受益于各子行业发展,实现快速 成长。 盈利预测与投资评级 : 预计公司 2020-2022年营业收入分别为 71.57/93.99/115.71亿元, 同比增长 39.4%/31.3%/23.1%; 2020-2022年归 母净利润分别为 12.52/17.07/22.79亿元, 同比增长 22.8%/36.4%/33.5%, 实现 EPS 为 1.30/1.77/2.37元,对应 PE 为 39/29/21倍。公司未来业绩 的增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示: 客户开拓不及预期;需求不及预期; 行业竞争加剧。
信维通信 通信及通信设备 2020-10-29 49.20 -- -- 53.99 9.74%
53.99 9.74% -- 详细
大客户备货推迟,Q3归母净利润同比减少9.16% 2020前三季度:营收43.40亿元,同比+21.41%;归母净利润7.46元,同比-9.91%;扣非后归母净利润70.32元,同比-5.36%。毛利率34.42%,同比-4.69pct;净利率17.22%,同比-6.12pct。业绩及利润率波动原因主要系全球疫情和国际大客户备货推迟。 20Q3单季度:营收17.83亿元,同比+10.04%;归母净利润4.17万元,同比-9.16%,扣非后归母净利润4.09万元,同比-10.25%;单季度毛利率40.51%,同比-4.02pct,环比+6.10pct;净利率23.51%,同比-4.92pct,环比+5.79pct。业绩及利润率波动原因主要系国际大客户备货推迟、国内H客户受贸易战影响及汇兑损失。 无线充电:iPhone新机订单饱满,受益于iPhone份额+安卓渗透率提升 与前期市场谣言相反的是,iPhone新机Q3订单饱满,预计份额从30%提升到40-50%、ASP增长约40%,且Q3新增Airpods无线充电订单,未来有望切入A客户iPad、Watch、发射端等更多产品。公司在安卓端处于龙头地位,未来受益于无线充电从高端机渗透至中端机。 天线及EMC/EMI:5G手机LDS天线ASP翻倍,EMC/EMI料号增加 天线:公司为安卓LDS天线龙头,安卓5G仍以LDS为主,5G手机天线ASP相对4G手机翻倍(Mate5-6>10-12)。虽然H客户受贸易战影响,但OV等客户增长显著。同时,今年A客户平板及笔电销量强劲,公司天线份额提升。EMC/EMI:5G新机增加电磁屏蔽需求,叠加光学等创新,2020-2021小件料号数量增加。 前沿产品:前瞻投入射频前端及LCP,接力成为长期成长引擎 射频前端:射频前端全球市场规模1200亿元,国产化率<10%。公司目前已完成滤波器研发,目前处于客户送样阶段。同时UWB模组开发完成,未来逐步推广。LCP:已完成产品研发,具备从材料到模组的垂直整合能力,目前拿到安卓小规模订单,未来将受益于5G时代LCP需求提升。 盈利预测及估值 中期5G及无线充电带动业绩高增,长期射频前端及LCP接力成长,预计2020/2021年归母净利润13.5/20.1亿元,维持“买入“评级。 风险提示 iPhone销量不及预期,新品研发进展不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2020-10-16 51.90 -- -- 53.99 4.03%
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点评:公司为一站式射频方案提供商,客户新机延迟+汇兑损益导致三季度短期承压,随着客户新机发布及发货,看好公司四季度产能基本满负荷运行下业绩弹性。中长期公司成长逻辑顺畅,射频/BTB 连接器/天线/无线充电齐发力,持续推荐!客户新机延迟+汇兑损益导致三季度短期承压,乐观看待四季度业绩弹性。 公司预计三季度营收为17.8亿元,yoy10%,归母净利润4-4.3亿元,中值为4.2亿元,yoy-10%,qoq+56%,主要由于1) 人民币升值,汇兑损失增加;2) 前三季度全球疫情影响;3)部分客户的部分新产品上市的推迟,导致无线充电、EMI/EMC 等产品出货延迟。展望未来,随着日前客户新机发布及发货,公司四季度开始产能基本满负荷运行,部分现有项目的份额还在提升,看好消费电子旺季下公司业绩弹性。 打造一站式泛射频提供商,定增+外延+增资持续服务公司主战略。公司16年开始布局射频前端,滤波器为突破口,持续整合滤波器/开关/PA 等器件打造模组化能力,研究开发逐步向量产推进。具体看:1)增资德清华莹(国内稀缺滤波器厂商),支持德清华莹对省标滤波器、芯片线和封装线进行产能扩充;2)收购瑞强:公司收购瑞强51%股份,瑞强为高端PA 代理商(持有wipam 股份)、且具备中低端PA 设计生产能力,有望进一步落实IDM 模式深化公司射频布局;3)定增扩产:公司定增募资30亿元,其中拟投10亿元用于射频前端器件项目,扩产未来有望持续受益国产化。 定增加码优势天线及无线充电业务,持续受益于5G 及无线充电行业的渗透。公司定增投入5G 天线及天线组件项目(8亿元)、无线充电模组项目(12亿元)。1)天线:5G 频段提高+兼容要求,5G 天线数量增加,叠加材料变革,5G 天线价值量提升,公司定增加码产能有望受益于规模效应+5G换机;2)公司在无线充电领域垂直深度布局,提供从磁性材料(氧体材料、非晶、纳米晶等)、线圈到模组的一站式无线充电解决方案,客户覆盖苹果、三星、华为等知名品牌,定增扩充公司无线充电接收端及发射端模组的产能,未来有望受益于手机无孔化无线化+无线充电渗透。 投资建议:综合考虑新冠疫情和客户新机延迟发布对公司业绩的影响,将公司20-21年归母净利润从15.04/18.94调整至13. 14、17.94亿元,维持“买入”评级。 风险提示:5G 手机换机不及预期,客户拓展缓慢,原材料紧缺
信维通信 通信及通信设备 2020-10-15 51.65 -- -- 53.99 4.53%
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事件:信维通信发布2020年前三季度业绩预告,前三季度归母净利润为7.29~7.59亿元,同比下滑8.4%~12.0%,归母净利润为6.86~7.16亿元,同比下滑3.7%~7.7%。若取中值,Q3单季度归母净利润约为4.15亿元,同比下滑9.6%。前三季度因全球疫情和部分客户的部分新产品上市的推迟,公司的收入、净利润受到一定的影响。四季度随着大客户新机拉货高峰的到来,公司产能基本将满负荷运行,公司长期成长逻辑不变。 无线充电业务持续放量,5G天线价量齐升。信维通信为无线充电主要供应商,在大客户份额不断提升,安卓无线充电的渗透率将持续提高,同时信维通信在无线充电领域从材料到模组端进行全产业链布局,拥有多年研究、提供无线充电技术的经验,作为全球主要无线充电的供应商也将充分受益。5G基站+5G手机天线市场得益于MIMO致使天线数量增加的同时,集成度同步提高,迎来量价齐升。LCP目前已经向部分国外客户供货,国内用户也在积极接洽,预计会逐步放量。 5G时代对EMI/EMC等小件需求增加。5G时代由于高频高速的通信需求以及手机功能模块的增加,智能手机对其内部的电磁屏蔽需求也产生了更高的要求,因此对EMC/EMI的需求增加。公司在BTB连接器方面加大扩产,不断切入新的客户,实现了中国供应商对国内、外主流品牌终端厂商的突破,技术水平达到国际领先。 射频前端布局逐渐完善。信维通信在现有5G天线业务基础之上,向SAW、TC-SAW和BAW等方向延伸,上半年公司新增申请专利227件,其中5G天线47件,LCP专利10件,BAW专利10件,SAW专利6件等。公司不断加强研发投入,提升自身的核心竞争力,以更好地满足客户需求,进一步提升公司在主营业务领域的整体竞争力,为公司带来新的收入和利润增长点。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2020E/2021E/2022E实现营业收入70.34/98.47/128.01亿元,同比增长37.0%/40.0%/30%,可实现归母净利润为13.31/19.26/25.93亿元,同比增长30.5%/44.7%/34.6%,目前股价对应PE为38.3/26.5/19.7x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧。
信维通信 通信及通信设备 2020-10-15 51.65 -- -- 53.99 4.53%
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事件概述公司发布2020年前三季度业绩预告,2020年前三个季度,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润72,865.82万元-75,865.82万元,比上年同期下降8.38%-12.00%;公司第三季度单季度营业收入预计约17.8亿元,较去年同期增长约10%,经营情况良好,单季度收入规模持续增长。 分析判断::大客户收入确认延迟,三季度业绩短期承压前三季度因全球疫情和部分客户的部分新产品上市推迟的影响,公司的收入、净利润受到一定的影响,前三个季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润72,865.82万元-75,865.82万元,比上年同期下降8.38%-12.00%,预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润68,591.65万元-71,591.65万元,比上年同期下降3.65%至7.69%。公司第三季度单季度营业收入预计约17.8亿元,较去年同期增长约10%,2020年公司前三个季度预计实现营业收入43.37亿元,同比增长21.31%。公司是全球知名科技厂商的核心供应商,业务进展顺利,四季度开始产能基本满负荷运作,部分现有项目的份额还在提升。因此我们认为,由于部分客户新品延迟造成公司短期业绩承压对于公司长期发展趋势并不会形成重大影响。 射频天线龙头稳固,全面布局长期趋势看好公司以终端天线业务起家,在收购莱尔德切入苹果供应链后,逐步实现手机天线份额提升,并延伸到PC天线、Macbook天线,稳定的供货能力和配套服务能力保障公司进一步的扩展供应金属小件、射频连接器、金属弹片等多种产品。5G手机需要支持更多的通信频段,具有更多的天线数量,全球5G天线市场将持续扩容。以中国市场为代表的5GSub6GHz普及,手机天线数将从目前的4G手机的2根或4根向8根甚至16根演进,单机价值量明显提升。此外,无线充电本质上依然是天线的一种,公司依托于自身天线能力的积累,逐步打入三星、苹果、华为等大客户无线充电产品供应。据IHS预测,2020年全球无线充电市场规模将达到120亿美元,到2024年市场规模将突破140亿美元,正处于高景气度周期。公司也正在推动增发已投入到射频前端器件项目、5G天线及天线组件项目和无线充电模组项目,如果募投项目顺利实施,公司将是极具稀缺性的天线+射频前端+连接线+无线充电等5G综合射频方案提供商,长期趋势持续看好。 投资建议考虑到无线充电市场快速发展及5G手机渗透率的持续提升将公司2020~2022年营业收入预测由71.1亿/89.7亿/116.5亿元上调为71.1亿元/117.3亿元/156.4亿元,将归母净利润预测由14.0亿/17.4亿/23.2亿元上调为14.0亿元/20.9亿元/26.9亿元,对应PE分别为36.36倍、24.34倍、18.98倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行风险,5G行业发展不及预期风险,新项目投产进度不及预期风险。
信维通信 通信及通信设备 2020-10-14 51.90 71.99 53.96% 53.99 4.03%
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信维通信发布前三季度业绩预告,2020年前三季度实现归母净利润7.29~7.59亿元,同比下滑8.38%~12.00%,扣非后归母净利润6.86~7.16亿元,同比下滑3.65%~7.69%;其中Q3单季度归母净利润4.01~4.31亿元,同比下滑6%~13%。 受新机延后和美元贬值影响,公司和美元贬值影响,公司Q3业绩小幅下滑业绩小幅下滑。今年受疫情影响,新机研发进度从EVT阶段开始推后,因此9月份苹果发布会推出新款iPad和AppeWatch,而新款iPhone将于北京时间10月14日凌晨推出;往年苹果产业链新机备货主要集中在Q3和Q4,而今年受疫情影响Q3的新机占比同比大幅下滑,上游零组件拉货将全部集中在Q4,导致公司Q3利润小幅下滑,但同时我们看到公司Q3单季度营收约17.8亿元,同比增长10%,业务进展顺利。 公司各条业务线进展顺利,线进展顺利,Q4开启新一轮开启新一轮高成长。新机拉货开启,公司在iPhone无线充电和EMI/EMC的份额提升并逐步放量;天线领域,安卓5G手机推动公司天线业务成长,同时公司ipad+MacBook天线份额提升;根据公司公告,公司是北美大客户的核心供应商且合作紧密,目前各条业务线进展顺利,常州基地已顺利投产,Q4开始产能满负荷运行,且部分现有项目的份额还在提升,我们预计公司订单饱满且Q4有望开启新一轮高成长。中长期来看,信维通信有望充分受益于5G带来的天线增量,以及无线充电、5G时代射频价值量的提升。 盈利预测与评级::我们看好公司拥抱5G射频领域行业红利。不考虑定增影响,预计公
信维通信 通信及通信设备 2020-10-14 51.90 64.80 38.58% 53.99 4.03%
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新机延迟发布及汇兑损益影响短期业绩,Q4有望重回增长轨道。疫情导致苹果新机研发节奏延迟,对公司季度经营节奏造成了影响,随着苹果新机发布,有望带动Q4及2021年上半年供应链的高景气度增长;同时汇率损益对公司业绩也造成了一定程度的影响,公司克服种种不利因素,Q3单季度实现营业收入17.8亿元,同比增长10%。展望四季度,随着苹果新机的推出及后续销量的乐观展望,公司有望四季度重回增长轨道。 5G天线、无线充电、EMI/EMC等业务有望带动全年实现稳健增长。安卓5G手机持续渗透,且由于内部复杂度的提升,ASP显著增加,公司凭借着丰富的天线设计经验,有望深度受益需求的增长;同时凭借着无线充电及EMI/EMC业务上的多年积累,公司相关业务份额持续扩张。四季度随着苹果新机的发布,公司产能满负荷运行,有望实现全年稳健增长。 持续加码无线充电、滤波器及LCP天线等业务,为公司成长注入新动能。公司多年一直专注于泛射频领域布局,展望未来,凭借着丰富的量产经验及一体化的成本和技术优势,无线充电业务料将持续受益于大客户端的需求放量和多样化的产品形态。同时公司大力布局射频前端及LCP天线等领域,目前滤波器产品研发及客户验证进展顺利,LCP业务亦处于客户验证阶段,有望为公司打开全新成长空间。 盈利预测、估值及投资评级。5G时代对手机“泛射频”产品提出了更高的性能要求,公司料将持续受益于安卓5G手机天线需求放量、无线充电的渗透率提升及BTB连接器、EMI/EMC等业务的稳步增长,同时射频前端、LCP天线有望为公司发展提供另一强劲动力。维持预计2020-2022年公司归母净利润为13.81/20.79/28.43亿元,参考公司和行业历史估值,维持目标价64.8元,对应2021年30倍PE,维持“强推”评级。 风险提示:中美贸易谈判反复,引发不确定性;5G 手机换机周期存在不确定性;新冠疫情海外蔓延。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名