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信维通信 通信及通信设备 2020-02-12 40.80 50.87 14.37% 45.38 11.23% -- 45.38 11.23% -- 详细
世界领先的一站式泛射频解决方案提供商 信维聚焦泛射频领域,构建以天线、无线充电、EMI/EMC、连接器、射频前端、声学为核心的产品平台,覆盖终端、汽车、基站等多应用场景。公司通过国际化建设构建大客户平台,服务苹果、三星、华为、微软、亚马逊等国际大客户,其中约3-4成收入来自苹果。公司采取大客户战略以及不断提高自动化水平实现规模效应,形成高于同业的利润率和资产回报率。近年来公司新建越南、常州基地,新增产能可支撑超300亿元产值。随着产能逐步释放,新生产基地将为未来数年发展提供有力支持。此外,公司不断加码材料和工艺创新,研发投入占营收达8%,未来有望复制龙头公司村田的成长路径。 5G天线设计和工艺双升级,无线充电市场渗透加速 公司立足天线业务,伴随5G天线设计和工艺升级带来的价值提升,预计2020年天线业务将提供超5亿元收入增量。其中传统天线受益于Sub-6GHz下MIMO技术带来的市场需求,单机价值可翻倍至10人民币;而LCP天线有望受益毫米波天线模组与配套传输线的应用,单机价值高达8美元。信维从材料、天线到模组全线布局LCP业务,国内布局最深,未来LCP望接力传统LDS天线成为新的增长引擎。此外,无线充电渗透加速,5年内渗透率有望从目前25%提升到80%,为公司无线充电业务带来增长动力。目前公司无线充电业务已形成“设计-材料-线圈-模组”垂直一体布局,并不断向中高端机型渗透,三星、华为、苹果等份额有望扩大,预计在20年带来6亿收入增量。 泛射频业务全面开花,受益5G升级成长动力强劲 公司重点布局EMI/EMC、连接器、射频前端,5G时代大有可为。EMI/EMC方面,电磁干扰日益增加,屏蔽需求带动EMI/EMC增量发展,单机价值1美元,预计20年为公司带来6.45亿元收入增量。射频前端方面,公司依托德清华莹和深圳瑞强切入SAW滤波器和PA领域,自研Switch、Tuner也已小量出货。此外,连接器、声学业务带来新的增长点,0.35p级BTB连接器有望在20年迎来放量。 投资建议 公司立足天线业务,完善泛射频布局,5G时代公司多元化业务有望全面开花。未来2年,公司将受益于天线量价提升、无线充电模组普及、EMI/EMC增量发展、连接器新增需求、射频器件本土化加速。我们预计,2019-2021年公司整体营收为51.36、72.45、96.09亿元,归母净利润分别为10.34、14.60、20.98亿元,当前股价对应PE38、27、19x。公司作为5G泛射频核心标的,我们长期看好并重点推荐,按2020年34xPE给予目标价50.87元,首次评级给予“买入”评级。 风险提示 疫情对电子供应链的不确定性、消费市场需求疲软、行业竞争加剧、市场和客户开拓不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2020-01-23 46.17 59.00 32.64% 46.55 0.82% -- 46.55 0.82% -- 详细
四季度业绩稳步提升,各项业务有望迎来收获期。公司四季度收入保持稳步增长,单季度收入预计14.8亿左右,净利润预计1.9亿左右,同比去年四季度,收入端增长10%,净利润端增长50%。由于业务的季度波动及公司新业务新团队拓展正在进行时,收入及净利润环比有所下降,预计2020年lighting、BTB连接器、无线充电、EMI/EMC、射频前端等业务有较好表现; 增资德清华莹,受益SAW滤波器新一轮成长。德清华莹主营业务为SAW滤波器,客户以国内手机厂商为主,产品性能及可靠性位于国内第一梯队,客户认可度较高,目前已达满产状态,公司通过增资扩产,有望受益德清华莹新一轮的成长,同时通过深度布局德清华莹,公司在射频前端领域将不断加强技术积累; 收购深圳瑞强51%股份,布局功率放大器领域。公司射频前端业务的战略是为客户提供模组化产品,深圳瑞强是射频前端器件研发销售一体化的国产厂商,以代理海外PA芯片品牌为主,同时有部分PA芯片自研能力,在国内手机市场有较为完善的销售渠道,收购瑞强将为公司下一步深入布局射频前端打下基础; 盈利预测、估值及投资评级。5G时代对手机“泛射频”产品提出了更高的性能要求,公司料将受益于5G手机带来的天线数量增长、无线充电技术成熟带来的渗透率提升及EMI/EMC业务的稳步增长,同时收购射频前端相关标的,及吸纳海外优秀的技术团队,有望为公司发展提供另一强劲动力。我们维持预计2019-2021年净利润为10.15/14.30/19.44亿元,对应为EPS1.05/1.48/2.01元,考虑到今明两年5G换机潮带来的业绩弹性,参考公司和行业历史估值,维持2020年目标价59元,对应2020年业绩40倍PE,维持“强推”评级。 风险提示:中美贸易谈判反复,引发不确定性;5G手机换机周期存在不确定性;射频前端业务拓展不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2020-01-23 46.17 -- -- 46.55 0.82% -- 46.55 0.82% -- 详细
业绩预告符合预期,射频龙头迎接5G发展浪潮 公司预计2019 年实现归属于上市公司股东的净利润约为10.00 亿- 10.50 亿元,同比增长1.24%-6.30%;对应Q4 单季度实现归母净利润约为1.72 亿-2.22 亿元,同比增长36.51%-76.19%,同比保持高速增长。公司在Q4 新增计提了五千多万元的股权激励摊销费用,加回这部分费用后,公司实际业绩增速将更高。 公司2019 年整体研发投入占收入比例达到8%左右,进一步加大对基础材料和基础技术的研究。公司在2019 年也成立了圣地亚哥研究院,为公司高性能5G 天线的持续领先打下基础。同时,公司也完成了常州、越南等重要生产基地的建设,产能正在陆续释放,为公司未来的发展奠定了产能基础。 收购瑞强通信,进一步完善射频前端布局 公司公告,全资子公司信维威电子将以人民币3060 万元增资瑞强通信, 持有增资完成后瑞强通信总股本的51%。 瑞强通信是一家集射频器件的研发、设计及销售于一体的公司,可为客户提供天线、PA 功率放大器、滤波器等射频器件以及TWS 耳机的蓝牙芯片、天线等综合解决方案。自成立后,瑞强通信始终专注于射频领域,具备优秀的技术支持能力,积累了大量的研发、销售等行业经验,与国内众多的知名手机客户、无线终端客户、射频模块客户保持了良好的合作关系。根据公告,瑞强通信2019 年实现营收约为5.00 亿元,实现净利润约为379.41 万元。 加强研发投入,5G领域卡位精准 公司持续加大对5G 技术的研发,特别是对5G 天线、射频前端器件、5G 射频材料等未来市场需求广阔的产品领域,公司5G 毫米波实验室的落成,加快了研发成果的产业化及市场化,让公司以射频为主的研发技术得到进一步的积累与提升,增强公司的核心竞争力,为使公司在5G 大规模应用时有能力超越竞争对手做好准备。 在5G 手机领域,公司掌握了制造LCP、MPI 等新型传输线的能力。5G 毫米波信号具有高频高速的特点,需要使用特殊材料作为传输介质,用来连接射频前端与基带芯片。公司具备制造用于5G 射频前端与基带连接的LCP、MPI 传输线的能力,已与高通等国际顶级厂商合作。同时公司在滤波器等有源器件方面拥有深厚的布局,一方面控股德清华莹19.5%的股权,另一方面自身也积极投入研发。5G 射频前端的用量将会有大幅增长,公司也有望受益于行业的快速发展。 盈利预测、估值与评级 我们看好信维通信围绕射频核心技术的基础上多元化布局,短期无线充电、EMI/EMC业务业绩确定性强,中期向5G终端天线、射频连接器等布局领先,长期从天线向射频前端等有源器件进军,这将助力公司实现5G时代的长期发展。我们维持2019-2021年EPS分别为1.07/1.45/1.82元,维持“买入”评级。 风险提示: 公司新业务及新产品拓展不达预期,公司产品份额出现下滑,智能手机出货量不达预期。
信维通信 通信及通信设备 2020-01-23 46.17 -- -- 46.55 0.82% -- 46.55 0.82% -- 详细
事件:信维通信发布2019年度业绩预告,预计2019年度归母净利润10-10.5亿元,同比增长1.24%-6.30%,公司净利润已经连续6年保持增长。其中,单四季度利润中值1.97亿元,同比增长56.92%,这一成绩在期间费用、研发投入、股权激励费用都有所增加的情况下取得,实属难得。 公司2019上半年主要受到行业和重要客户波动、工厂搬迁成本费用高企、研发投入增加等因素影响,业绩承压。而下半年,信维通信迎来业绩反转,主要原因包括:1、信维通信完成了常州、越南等重要生产基地的建设,产能正在陆续释放;2、Q3公司重要客户纷纷发布新机型,市场反响上佳、销售超越预期;3、公司的5G天线、无线充电、BTB、射频前端器件等多个重要产品线均取得了突破,发展保持上升态势。另外,在业绩持续提升的同时,公司始终致力于打造技术驱动型企业,2019年整体研发投入占比增长至8%左右。不仅成立了美国圣地亚哥研究院、而且进一步加大了对基础材料和基础技术的研究,为高性能5G天线的持续领先、射频材料以及6G的研发奠定基础。 多产品线突破,上升势能明显。截至2019年底,国内市场5G手机出货量超过1377万部。2020年,随着5G进程加速引发换机潮,5G手机出货量的爆发式增长将带来公司产品数量和价值量的双重突破。在天线业务方面,公司的LDS和LCP天线产品储备完善,受益于MIMO技术的应用,有望获得更多价值量更高的订单;无线充电方面,信维在国内率先实现了“软磁材料-模切-绕线-模组”的垂直一体化布局,市场竞争力强,受益于未来无线充电渗透率的持续提升,北美、内地、韩国大客户的供货份额将稳中有进,更多品牌的合作、更多机型的推广亦会为公司带来业绩增量;在精密件业务方面,信维作为市场上最大的精密金属件和结构件供应商之一,是国内唯一能够批量生产0.35mmBTB连接器的厂商,项目数逐年倍增,业务稳定增长。同时,公司最新公告以585万元增资威尔视觉,加强了5G视频云计算基础设施及服务能力、扩大了在5G领域的业务机会,未来将进一步提高公司的综合竞争力。 持续强化研发投入构筑壁垒,初心不改坚定“泛射频”领域。信维通信对标村田制作所,以材料立身开发器件。公司在各产品线中,均具备从上游材料到产品模组端的垂直一体化能力。凭借全产业链布局,助力公司吃尽上下游利润、降低生产成本、保证产品性能。 2019年公司始终牢牢把握发展主脉络,发扬传统进一步加大对基础材料和基础技术的研究。除自主研发外,信维通信还采用灵活多变的打法,积极进行外延拓展,向构筑“泛射频帝国”的目标坚定前行。公司向德清华莹增资7424.13万元,用于智能终端SAW滤波器及基站环隔器产能建设项目,进一步完善在滤波器、环隔器等产品方面的布局。同时,还收购了深圳市瑞强通信,深化在射频领域的战略布局,借此不仅获得了与国内众多知名手机客户、无线终端客户、射频模块客户良好的合作关系和健全的销售网络,也提高了公司在PA等射频前端产品方面的技术水平和市场占有率,未来有望迅速增强公司的盈利能力和综合竞争力。 盈利预测与估值:根据公司的最新发展情况,我们略微下调了盈利预测,预计信维通信2019-2021年净利润分别为10.27/14.24/18.75亿元,EPS分别为1.05/1.46/1.92元,对应2020年1月20日股价(48.20元/股),PE为46/33/25倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:客户开拓不及预期;5G终端推广不及预期;重要客户订单规模下降;汇率波动;贸易战恶化。
孙远峰 5 6
信维通信 通信及通信设备 2020-01-22 48.00 -- -- 47.14 -1.79% -- 47.14 -1.79% -- 详细
业绩预告符合预期,新产品开发稳步推进。 公司披露2019年整体研发投入占收入的比率达到8%左右,进一步加大了对基础材料和基础技术的研究。美国圣地亚哥研究院的成立,为公司高性能5G天线的持续领先,为公司射频材料、6G的研发打下了技术基础。5G天线、无线充电、BTB、射频前端器件等多个重要产品线均取得了突破,各项业务保持上升势能。 2019年公司非经常性损益税后金额约为8,837.24万元,去年同期为2,915.92万元。 拟增资德清华莹,控股瑞强通信,构建射频前端芯片综合业务能力。 据公司披露,德清华莹主要从事声表滤波器系列、环行器和隔离器、晶体材料、模块及微组装等产品的研发和生产,拥有行业内技术领先的产业化基地,也是行业唯一从材料到芯片、再到器件和模块的全产业链射频声表专业公司。公司拟对德清华莹进一步增资,支持德清华莹对声表滤波器、芯片线和封装线进行产能扩充。瑞强通信是一家集射频器件的研发、设计及销售于一体的公司,可为客户提供天线、PA功率放大器、滤波器等射频器件以及TWS耳机的蓝牙芯片、天线等综合解决方案,与国内众多的知名手机客户、无线终端客户、射频模块客户保持了良好的合作关系。我们认为,拟增资德清华莹和控股瑞强通信,将有利于公司结合现有的全球大客户平台优势,不断完善滤波器等射频前端业务的产业布局,进一步提高公司射频前端产品的市场占有率,提升公司的盈利能力和综合竞争力。 拟增资威尔视觉,储备5G应用赛道 威尔视觉是以研发为主的科技创新型企业,致力于打造以大流量视频为基础的下一代云计算平台,为全球的通讯运营商、互联网公司、终端厂商、云服务商、地方政府等提供面向5G的视频云计算基础设施及服务。在5G商用时代下,预计公司与威尔视觉将在产品与技术等方面产生一定的协同效应,有助于提升公司的投资收益。 投资建议 结合此次业绩预告,调整预测公司2019~2021年的归母净利润分别为10.2亿/14.4亿/18.5亿元(前次预测11.4亿/14.4亿/18.5亿元),对应EPS分别为1.05元、1.49元、1.91元。维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行,系统性风险;5G行业发展不及预期;对外投资进展不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2020-01-22 48.00 -- -- 47.14 -1.79% -- 47.14 -1.79% -- 详细
全球领先的射频技术一体化解决方案供应商。信维通信深耕射频领域多年,现已成为全球领先的射频技术一站式解决方案的零部件供应商,公司主营业务为射频元器件,主要包括:天线、无线充电模组、EMI\EMC器件、射频连接器、音/射频模组、射频材料、射频前端器件等。2012年公司迎来重大的战略转折,公司收购全球最大的天线供应商英资莱尔德(北京)分公司,加速全球化布局并一举切入国际一线厂商(如苹果、三星、微软、谷歌等)的终端天线供应链,奠定了公司国内天线龙头的产业格局。此后,公司深耕大客户需求,前瞻布局,由天线业务逐渐向泛射频发展。2014年,收购深圳亚力盛切入射频连接器领域;2015年,收购艾利门特开展射频隔离件业务;与中电科9所合作,开展无线充电磁性材料研究;2016年,参股德清华莹开展滤波器业务;2018年聚焦光学微纳元件产品的研发。随着5G时代的到来,公司的泛射频战略将使得各项业务彼此协同,进一步提升了公司的核心竞争力。 5G脚步渐行渐近,无线充电、天线、EMC/EMI等业务将为公司迎来新的增长点。如今消费者越来越关心到电量的重要性,在此基础上衍生出了快充和无线充两个功能。信维在无线充电领域从材料到模组端进行全产业链布局,拥有多年研究、提供无线充电技术的经验,并持续结合全球各大客户的应用需求进行整体解决方案的供货。信维从2015年开始布局上游材料端,2016年顺利导入三星无线充电业务。5G时代,基站端+手机端天线市场迎来量价齐升。MIMO技术增加主天线数量。2G、3G时代,手机主要由一根主天线负责通信信号的发射和接收;4G时代,智能机普遍采用2*2MIMO;5G时代,基站端MassiveMIMO普及以后,手机端4*4MIMO接收将成为常态,同时多因素压缩手机空间,天线高度集成化,使得天线的ASP得到明显提升。电磁兼容性是指某电子设备既不干扰其它设备,同时也不受其它设备的影响,是产品质量最重要的指标之一。5G时代由于高频高速的通信需求,对智能手机内部的电磁屏蔽需求也产生了更多的需求。 盈利预测与投资建议。下半年随着消费电子行业旺季的到来,各产品线稳步出货,新增项目逐步放量,随着5G的脚步渐行渐近,未来几年无线充电、5G天线以及EMC\EMI领域的放量,公司将带来可观的利润增量。因此我们预计2019E/2020E/2021E营业收入为51.78/72.49/94.23亿元,同比增长10.0%/40.0%/30.0%,归母净利润为10.45/14.58/18.71亿元,同比增长5.8%/39.5%/28.3%。可比公司2019E/2020E/2021E的平均市盈率为51.8/36.4/27.8x,信维通信目前股价对应2019E/2020E/2021E的市盈率为44.7/32.0/25.0x,具有估值优势,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,国际形势的影响。
信维通信 通信及通信设备 2020-01-03 45.41 -- -- 48.56 6.94%
48.56 6.94% -- 详细
5G带来天线增量显著,国内天线龙头充分受益。5G时代Massive MIMO技术应用大大增加手机天线的需求,带来单机天线数量显著增加,LCP天线的渗透率提升也带来价值量提升;短期来看,5G备货逐步启动,初期仍以LDS方案为主,单机价值量接近翻倍,公司作为国内天线龙头有望充分受益;长期来看,公司积极布局LCP产品,目前已通过部分国际重要客户的测试认证,LCP逐步渗透至安卓系有望为公司带来进一步增量。 无线充电:风口将至,红利释放助力信维通信。无线充电的技术突破提升续航体验,渗透率持续提升,产业链也日趋成熟;公司在三星无线充电的供货份额维持稳定,切入华为后为其旗舰机提供无线充电方案,随着无线充电技术的逐渐成熟,更多机型的推广有望为公司带来业绩增量;同时,公司2019年下半年开始为北美大客户提供无线充电方案,也为其提供新的增长动力。 射频器件:5G时代价值量提升,全射频解决方案注入成长新动能。5G时代下游行业变化叠加国产替代加速需求,国产滤波器需求强烈,公司2017年与德清华莹的合作,进一步完善射频前端业务布局;5G 对信号屏蔽需求的提升将带来EMI/EMC单机价值提升,且公司在A客户的份额有望持续提升。 盈利预测与评级。我们认为公司顺应5G潮流,成长路径清晰。看好公司拥抱5G时代射频领域行业红利。我们预计公司19-21年EPS为1.05/1.49/2.00元/股,最新收盘价对应PE 43/30/23倍,考虑可比公司估值及自身增速,以35倍PE对应2020年净利润,合理价值为52.15元/股,维持“买入”评级。 风险提示。滤波器国产替代进程不达预期;LCP渗透率不达预期;行业竞争加剧。
信维通信 通信及通信设备 2019-12-20 45.00 -- -- 47.33 5.18%
48.56 7.91% -- 详细
深耕射频元器件行业,始终走在射频技术前沿 1)信维通信自创立以来,始终专注于射频元器件的生产,注重专业积累,厚积薄发;2)公司坚持以泛射频一站式为核心,大客户为基础,以研发创新促发展;3)公司营收利润稳步增长,盈利水平稳健。 无线充电一站式解决方案独树一帜 无线充电趋势明确,信维充分发挥自身竞争优势,在磁性材料、传输线圈、方案设计三个环节提供无线充电一站式解决方案。我们预计智能机无线充电发射端市场空间将增长至347亿,接收端将增长至169亿。 应对5G升级,信维广泛布局,彰显前瞻性 1)5G天线相对传统天线而言的变化较大。MIMO的应用要求手机内部天线数量更多,并且要求使用更加柔性的传输线。信维对LDS天线进行了改进,使其更加符合5G时代的要求。同时开发出微波复合材料解决了MIMO天线小型化需求,同时在LPC与MPI的制作上持续加大研发;2)信维入股德清华莹,成功搭建SAW滤波器客户平台,并在国产客户持续突破;3)随着5G升级,射频器件相互干扰的问题愈发严重,射频隔离器件成为又一增长点。 领先储备MIM技术,未来又一成长亮点 公司通过收购艾利门特,掌握MIM金属注射成型技术,随着消费电子内部结构越发复杂,我们预计采用MIM加工的金属部件越来越多,MIM工艺兼具复杂加工能力以及低成本双重优势,有望成为金属小件又一主流加工方式。 投资建议 预计公司19-21年归母净利润10.37、14.05、18.50亿元,对应估值41.9X、30.9X、23.5X,参考电子行业ttm估值40倍以及可比公司平均估值为39倍,考虑到公司业绩弹性,给予公司“推荐”评级。 风险提示 客户集中度过高风险、市场竞争风险、汇率风险、公司收购管理融合风险。
信维通信 通信及通信设备 2019-12-09 42.80 -- -- 47.33 10.58%
48.56 13.46% -- 详细
LCP 客户有望开拓,LDS 仍保持龙头地位。公司经过 LCP 相关材料以及下游射频天线的持续研发,目前已经形成了一定的LCP 天线供货能力,并且切入部分安卓客户。另外,随着公司相关产品品质逐渐提升,预计未来或将切入大客户供应链体系,LCP 空间有望充分释放。另外公司在 LDS 天线领域仍然处于龙头地位,主流安卓厂商明年 5G 手机仍然采用 LDS 解决方案,公司在三星、华为等公司仍占据较高份额,将充分受益于5G 换机潮带来的天线价值量提升。 无线充电领域短期贡献业绩增量,长期或将持续增长。目前可以看到无线充电领域在持续渗透扩展,今年公司进入大客户无线充电模组体系,给公司带来一定的业绩增量,而明年公司将持续受益相关产品放量。未来,无线充电在安卓手机中也将持续渗透,并且在传输侧也将有放量。长期将持续成长。公司在无线充电领域布局全产业链,技术优势较为显著,未来或将充分受益。 EMI/EMC 领域明年持续释放增量,连接器等领域为泛射频布局。 公司持续布局射频隔离件、连接器、射频前端等领域,实现公司泛射频一体化的布局。今年公司在大客户的射频隔离件出货增长较高,明年收入将持续提升,连接器部分,公司切入大客户终端连接器,另外如 BtB 连接器等公司也有布局。 盈利预测与投资建议:根据预测,判断公司 2019/2020/2021年净利润分别为 9.2/13.65/17.29亿元。 对应 PE 分别为 41倍、28倍、22倍,维持“推荐”评级。 风险因素:5G 手机出货不及预期、公司下游订单不及预期、大客户新品拓展不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2019-12-09 42.80 -- -- 47.33 10.58%
48.56 13.46% -- 详细
泛射频解决方案龙头,成长逻辑升级。信维立足于终端天线,并逐渐通过内生外延并举的方式实现泛射频一体化布局。回溯发展历程,公司通过收购莱尔德(北京)一举奠定国内终端天线龙头地位,同时获得相应产能、领先的技术专利与国际客户认证资质。公司顺利切入苹果产业链,现为ipad与macbook天线主力供应商。依托大客户战略,实现爆发式增长。自16年起公司开始进行平台化布局。依托泛射频能力拓展了电磁屏蔽结构件、无线充电等业务,成长逻辑由依托大客户的成长向份额提升+品类扩张+价值提升全面升级。 5G初期LDS将为重要天线方案,天线市场量价齐升。5G频段数增加与MIMO等技术的大规模应用,将带动单机天线需求量显著提升。5G手机较4G手机单机天线量至少增加4根以上,5G单机天线总量至少在11根以上。5G天线是一个全新增量市场。LDS为当前高端机主流天线方案,其特点在于一致性好,精度高,设计灵活,将成为Sub6Ghz时期天线重要方案。同级别手机的5GLDS天线较4G价值量提升幅度近1倍。 5G高频毫米波时代,LCP大有可为。传统PI基材软板无法适应高频传输,LCP软板应运而生。LCP是一种新型的热塑性有机材料,其特性在于低介电常数、高频损耗小、低吸潮性、高弯折性,具有优异的高频传输能力。在终端高频趋势下,LCP软板有望实现对PI软板的替代。LCP天线严格意义上是LCP软板,并部分承担天线功能。其可实现将天线与线缆传输功能同时集成到多层LCP软板中,从而实现对同轴电缆的替代,可减少65%厚度,大幅提升内部空间利用率。LCP天线模组价值量提升更为显著,单根LCP天线模组可达4-5美金。制造难度大,材料稀缺,供应链与良率限制是高成本的主因。 LDS龙头尽享行业红利,发力LCP核心环节。公司为国内LDS天线绝对龙头,且长期为行业标杆客户苹果供应WiFi天线,产品稳定性与性能均得到充分验证。LCP天线模组方面,其壁垒集中于上游树脂材料、薄膜、FCCL以及软板。单纯模组制造难度与利润空间非常有限。公司聚焦于射频基础材料、有机高分子材料等方向的基础研究,在薄膜、FCCL、以及模组环节均取得重大进展。在原材料端,公司通过向日本厂商进行采购,在软板环节通过委外合作方式。公司具备LCP模组一体化的供应能力,相较单一产业链环节竞争对手具有明显的优势。信维已具备所有方案能力,将充分受益于此轮5G天线革新带来的行业红利。 无线充电一体化布局,打开第二增长极。各终端品牌密集推出搭载无线充电机型,已成旗舰机标配,未来逐步向中端机渗透。初步测算,仅前六大厂商高端机型市场规模可达9.7亿美元,此部分市场预计将于未来1-2年内兑现。公司立足磁性材料,实现无线充电模组一体化布局。公司把握产业链高附加值环节,将获得更好的利润空间。无线充电本身为增量市场,目前在智能手机中的整体渗透率仍然较低,行业处于高速成长阶段。公司已顺利切入全球前三终端客户供应链,具有较为明显的标杆意义。我们研判,公司的无线充电业务将迎来快速发展。 首次覆盖,给予“增持“评级。预测19/20/21年归母净利润分别为10.3/12.7/16.4亿元。 可比公司2020年平均PE为33倍。信维为国内泛射频解决方案龙头,随着明年5G手机的大规模放量,天线的量价齐升效应将给公司业务带来显著增量,不同天线方案之间的单机价值量变动弹性较大,考虑到5G给公司带来的业务弹性高于可比公司,同时兑现度也较为确定,可给予一定溢价。我们给予公司2020年PE38X,首次覆盖给予“增持“评级。 风险提示。5G终端推进节奏不及预期,主要客户终端销量不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2019-11-04 40.40 53.76 20.86% 43.96 8.81%
48.56 20.20%
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核心观点 三季度业绩创历史新高:公司 19年前三季度营收 36亿元,同比增长 6.5%,归母净利润 8.3亿元,同比略降 4.0%,符合预期,其中 19Q3单季归母净利润 4.6亿元,同比增长 8%,创造单季业绩历史新高。大客户新机无线充电与 EMI/EMC 产品贡献显著业绩增量,同时进一步加强射频领域技术研发与投入,提升人才储备和自动化生产水平,为 5G 时代到来打下坚实基础。 无线充电技术领先,积极布局 5G 天线: 公司围绕射频领域坚定拓展产品线,从天线拓展至相关的射频隔离、射频连接、 NFC+支付+无线充电一体化模块、射频前端等器件,持续提升整体竞争力。其中公司一站式无线充电解决方案具备从磁性材料到成品的全制程能力,成为大客户无线充电新方案供应商,同时伴随安卓客户的持续拓展,无线充电业务有望成为公司业绩主要助力。此外,公司积极研发 LCP/MPI 等天线新技术,目前在多家客户的 5G天线项目进展顺利,未来有望成为公司新的业绩增长点。 5G 时代长期发展动力足: 长期来看,受益于 5G 发展的大趋势,天线、射频芯片、滤波器等各类射频模块集成度将更高、性能要求更多、复杂度更大,需求也将更大,预计射频模块单机价值量相比单组件价值将提升几十倍,而且门槛将大幅提升。我们认为设计、材料、制造布局全面的领先公司信维通信将长期受益。公司持续丰富产品线,如包括滤波器在内的射频前端器件、与北美 5G 芯片公司联合推出 5G 毫米波阵列天线及毫米波射频传输线等解决方案,都取得了突破性进展。同时公司进一步加强对新领域的业务拓展,比如 5G 小型基站及汽车行业的应用等,完善射频前端布局,在 5G 时代即将到来之际进一步增强综合竞争力。 财务预测与投资建议 我们预测公司 19-21年 EPS 分别为 1. 12、 1.54和 1.98元(原预测 19、 20年分别为 1.84和 2.30元,根据产品结构及终端销量做出调整),根据可比公司,给予公司 19年 48倍 P/E,对应目标价为 53.76元,维持买入评级。 风险提示 射频行业发展不达预期;公司新增业务发展不达预期。
信维通信 通信及通信设备 2019-10-31 42.02 -- -- 43.96 4.62%
48.56 15.56%
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投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为1.04/1.41/1.71元/股,对应动态市盈率分别为38.4/28.5/23.4倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:5G建设不及预期的风险;5G终端销售不及预期的风险;海外经营环境恶化的风险;海外市场开拓不达预期的风险;汇率大幅波动的风险。
信维通信 通信及通信设备 2019-10-30 42.00 44.00 -- 43.96 4.67%
48.56 15.62%
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业务符合预期,单季度净利润创新高。公司发布业绩报告,2019年前三季度实现营收35.75亿元,同比增长6.45%,归母净利润8.28亿元,同比下降3.79%,处于业绩预告中值。其中第三季度营收16.2亿元,同比增长5.73%,归母净利润4.59亿元,同比增长8.06%。第三季度公司营收及盈利水平创历史新高。主要原因是前三季度公司无线充电产品出货起量贡献业绩,配套EMI、EMC订单开始体现放量,各地工厂的产能已开始陆续释。 毛利率提升带动盈利改善,持续重视技术研发投入。2019年前三季度毛利率达到39.11%,同比提升0.08pct,环比提升4.49pct。综合费用率14.38%,同比增长3.87pct。毛利率提升带动盈利改善,净利率提升到23.34%。分季度来看,Q3毛利率为44.53%,创近两年新高,同比提升4pct,环比Q2增长12.34pct。公司持续保持高研发投入,重点在5G天线系统、射频前端等技术研发的投入,包括5G射频材料、Sub-6MIMO天线、毫米波相控阵列天线等,2019前三季度研发费用2.58亿元,同比增长33.8%,研发占比7.21%,同比提升了1.47pct,保持在射频技术领域的行业领先地位。 5G时代天线量价齐飞,拓展产能与业务蓄力发展。华为Mate30系列手机内部集成了21根天线,其中14根天线用于5G连接,并支持8频段5G和双5GSIM卡连接,5G时代终端天线迎来量价齐升。公司产品包括5G天线、无线充电、EMI/EMC产品、LCP/MPI相关产品、射频前端产品等都是未来重要增长点。公司前三季度已经完成常州、越南工厂的建设与搬迁,随着2020年5G消费电子的换机潮的来临,新产能陆续释放与新业务的拓展,将为可持续发展打下坚实基础。 盈利预测及投资建议:预计2019年-2021年归母净利润分别10.44亿元,14.53亿元,19.08亿元,当前股价对应动态PE为36倍/26倍/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G进展不及预期;业务拓展不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2019-10-30 42.00 -- -- 43.96 4.67%
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孙远峰 5 6
信维通信 通信及通信设备 2019-10-29 41.70 44.70 0.49% 43.96 5.42%
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完成场地搬迁,适逢下半年新产品放量 公司完成了常州、越南等地的建设与搬迁,产能已开始陆续释放,适逢北美大客户和国内手机客户业务放量期,公司无线充电、LDS天线、EMC/EMI产品在三季度集中出货,新产品带动公司Q3毛利率达到44.53%,同比提升4个百分点。 5G手机天线数量激增,利好公司主业 5G手机天线数量增加已经成为确定性趋势,华为的Mate 30 5G手机采用多达21根天线,带动5G手机天线市场快速升温。公司在传统LDS天线的既有基础上,重点布局面向5G天线和射频连接一体化的LCP产品,有望在5G手机普及渗透的过程中,兼顾多种技术路线,长期分享行业红利。 投资建议 维持之前的盈利预测不变,目标价不变。预计公司2019~2021年的归母净利润分别为11.4亿元、14.4亿元、18.5亿元,同比增速分别为15.1%、26.6%、28.5%;对应EPS分别为1.17元、1.49元、1.91元。维持“买入”评级,目标价44.7元。 风险提示 宏观经济下行,系统性风险;5G行业发展不及预期;新项目投产进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名