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信维通信 通信及通信设备 2022-05-02 14.56 -- -- 16.12 10.41%
17.62 21.02%
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事件: 公司发布 2021年年度报告及 2022年第一季度报告,2021年公司实现营收 75.81亿元,同增 18.58%;实现归母净利润 5.05亿元,同比下降 48.06%。2022Q1公司实现营收 19.14亿元,同增 18.66%;实现归母净利润 1.21亿元,同增 5.04%。 点评: 21年营收规模稳步扩张,严峻形势下盈利能力阶段性承压。21年公司拓展新业务并向高端产品延伸,实现营收 75.81亿元,同增 18.58%。多重因素下,盈利能力受制,21年毛利率同降 11pct 至 19.17%,归母净利润同降 48.06%至 5.05亿元: 1)新冠肺炎疫情引起的全球供应链紧张,客户部分终端产品需求减弱;2)原材料价格上涨较快,公司成本端也受到了一定的影响;3)公司对部分竞争激烈、附加值低的成熟产品主动进行了降价销售,致 Q4毛利率下降 12.87pct 至 12.88%。 22Q1营收净利润逆境下实现正增长,成熟业务稳步发展,新业务持续放量。22Q1,在国内外疫情、地缘政治等严峻形势对业务造成一定的冲击下,公司依旧实现营收净利润正增长,实现营收 19.14亿元,同增 18.66%;实现归母净利润 1.21亿元,同增 5.04%。22Q1公司天线、无线充电、EMI/EMC 等成熟业务稳步增长,高精密连接器、电阻、汽车互联产品等新业务持续放量,新产品毛利率亦逐步提升。 研发持续投入,精细化管理控费稳健。21年度及 22Q1研发费用分别为 6.28亿/ 1.53亿元,分别同增 7.11%/ 20.35%,截至 2021年 12月 31日,公司已申请专利 2060件;2021年新增申请专利 477件,其中 5G 天线专利 148件,LCP 专利 16件,被动元件专利 18件,UWB 专利 11件,WPC 专利 79件,BTB 连接器专利 16件。研发人员数量提升 18.09%至 2702人,人数占比提升 1.44pct 至 23.24%。此外,公司 2021/22Q1三费率分别为 3.98%/ 4.07%,相较 20年及 21Q1下降 2.33pct/0.79pct。其中 21年度管理费用同降 35.04%主要系公司优化管理流程且股权激励未达成导致已计提的股权激励费用冲回所致。 新兴业务规模迅速扩大,打造未来新增长点。2021年公司加大了对新业务(LCP、高精密连接器、UWB、被动元件、汽车互联产品等)的研发投入与市场拓展,新业务收入规模迅速扩大,2021年收入规模约 12亿元,其占总收入的比重不断提升,毛利率也正在逐步提高。 1、高精密连接器业务依托优势技术抢占高端细分市场,实现规模快速放量,在 BTB连接器方面,公司超小间距的 BTB 连接器技术领先,打破海外厂商垄断,实现对国内外知名科技厂商的批量供货,并且已经配合北美大客户项目,预计未来将取得进一步的突破。 2、LCP 及模组业务方面,公司不断加强垂直一体化能力,切入国际大客户供应链,公司不断加强“LCP 材料-->LCP 天线-->LCP 模组”的一站式能力。2021年,公司 LCP 高频 FCCL 顺利通过美国 UL 认证,将有利于公司 LCP 产品开拓市场。 3、被动元件业务方面,公司瞄准高端定位,搭建国际化研发体系,着力推进高端元件的国产化。2021年公司加快对电阻产品的扩产,在 MLCC 领域,公司全资子公司信维通信(益阳)有限公司于 2021年 8月签署了合作协议,信维电子科技(益阳)有限公司注册资金 20亿元,推进 MLCC 项目实施,打造高端 MLCC产品基地。 4、汽车互联业务方面,公司正在加大对汽车客户及其业务的开拓,已获得大众、东风本田、 广汽本田、一汽红旗、一汽奔腾、奔驰等汽车厂商的供应资质,正在进行相关产品的研发,并与特斯拉、华为、小米、丰田、日产、长安等十几家汽车厂商进行商务与项目接洽,为公司未来 2-3年汽车互联业务的快速发展打下基础。2021年,公司获得东风本田、广汽本田的优秀供应商荣誉。 盈利预测、估值与评级:考虑到智能机行业疲弱,我们将信维通信 2022-2023年归母净利润预测调整为 8.5亿(业绩调整比例为-26.85%,同下),10.31亿(-29.90%),新增 2024年净利润预测 12.50亿,对应 22-24PE 分别为 16X/13X/11X。鉴于公司天线、无线充电、EMI/EMC 等成熟业务保持稳步增长,LCP、BTB、UWB、被动元件、汽车互联等新业务已开始逐步放量,维持“买入”评级。 风险提示:手机出货不及预期;新业务及新产品拓展不达预期,宏观经济风险。
信维通信 通信及通信设备 2021-07-28 25.85 -- -- 27.36 5.84%
27.36 5.84%
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事件:公司发布2021半年报,2021年上半年营业收入30.55亿元,同比增长19.48%;归母净利润1.72亿元,同比下降47.53%。单季度来看,2021年Q2营业收入14.43亿元,同比减少4.63%;归母净利润为0.57亿元,同比减少78.43%。 营收持续增长,利润持续承压。2021年Q2公司毛利率为15.73%,环比减少5.69pcts,同比减少18.69pcts;净利率为4.01%,环比减少3.19pcts,同比减少13.71pcts。上半年是消费电子行业的淡季,成熟业务的产能利用效率较低,人工成本以及制造费用支出较大;同时新业务处于加速拓展阶段以及原材料价格上涨过快,也一定程度影响到了公司的毛利率水平。随着下半年旺季的到来,公司有望实现利润的回升。 深化“材料→零件→模组”研发创新能力。公司持续巩固天线、无线充电、EMI/EMC、连接器等成熟业务的稳步发展,打造泛射频一体化龙头。新业务拓展方面:1)公司具备从LCP材料到LCP模组的全制程能力,已经与多家企业有合作项目,目前正在加速拓展大客户业务。2)公司的BTB连接器已经打破海外厂商的垄断,目前已经实现对国内外主流品牌终端厂商的突破,未来有望加速实现国产替代。3)在汽车互联方面,公司已拓展多家知名汽车客户,可为客户提供车载天线和车载无线充电等产品。4)高端被动元件主要被日、韩、中国台湾地区厂商垄断,公司通过对材料的持续研发以及对对聚永昶的收购,快速搭建起电阻的研发和制造能力,目前正在加紧对电阻产品的扩产。公司的精密制造能力有望持续在被动元件上复制,未来有望全面进军高端被动元件产业。 盈利预测与投资评级:基于公司的半年度业绩,下调盈利预测。预计公司2021-2022年实现归母净利润亿11.24亿元、15.36亿元,EPS为1.16元、1.59元,考虑公司龙头地位,给予公司2021年27-30倍PE,对应合理区间31.3-34.8元,维持“推荐”评级。 风险提示:公司经营不及预期,技术推进不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2021-07-22 28.00 31.40 121.91% 27.36 -2.29%
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业绩总结: 2021H1, 公司实现营业收入30.6亿元,同比增长19.5%;实现归母净利润1.7亿元,同比减少约47.5%。 公司营收持续稳定增长,受公司业务转型影响利润出现短期波动。2020H1: 1)营收端:公司天线、无线充电、EMI/EMC等成熟业务保持稳步增长, LCP、BTB、UWB、被动元件、汽车互联等新业务正在加快拓展,带动公司营收实现同比19.5%的增长。2)利润端:公司归母净利润同比下降47.5%,主要因为上半年是消费电子的淡季,成熟业务产能利用效率较低;原材料价格.上涨较快,带来一定的成本端压力;拓展较快的新业务在利润方面贡献不足。公司毛利率为18.7%,同比下降11.4pp;净利率为5.7%,同比下降7.1pp,随着新业务贡献利润的逐渐放量、下半年消费电子旺季到来,预计公司盈利水平将会回暖。3)费用端:公司销售费用率为1.1%,同比减少0.8pp;管理费用率为3.5%,同比.下降0.6pp; 研发费用率为8.9%, 同比下降0.7pp, 可见公司费用端控制有效。 公司现在处于新老业务交替的阶段,LDS 天线、无线充电、EMI/EMC 等成熟业务保持稳定增长; LCP、BTB、被动元件、车载无线充电等新业务是公司未来成长的关键,将为公司业绩增长补充新动能。 研发持续高投入,不断提升一站式研发创新能力。公司在磁性材料、高分子材料、陶瓷材料等核心材料领域做了大量研究投入。2021H1,公司研发投入为2.9亿元,同比增长13.2%,占同期营业收入比重9.6%,2019、 2020年公司研发投入占比为8.9%、9.5%,可见公司持续保持较高比例的研发投入且比例不断提升。2021年上半年,公司新增申请专利234件,其中5G天线95件, LCP专利11件,UWB专利4件,WPC专利28件,BTB连接器专利13件。未来公司将继续坚持以每年8%以.上研发投入占比为目标,积极把握产品创新周期,不断提升核心竞争力,拓宽技术护城河。 盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年,公司的EPS分别为1.05. 1.33、1.62元,未来三年归母净利润的复合增长率有望达到17%。考虑到公司是国内射频元器件的龙头供应商,新业务未来有望持续放量、逐渐进入业绩贡献期,我们给予公司2021年30倍PE,对应目标价31.5元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新业务拓展不达预期;上游原材料价格持续上涨;行业竞争加剧。
信维通信 通信及通信设备 2021-07-22 28.00 -- -- 27.36 -2.29%
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一、事件概述7月20日,公司发布2021半年度报告,实现收入30.6亿元,同比+19.5%;归母净利润1.7亿元,同比-47.5%;扣非归母净利润1.3亿元,同比-56.7%。据此测算,21Q2实现收入14.4亿元,归母净利润0.6亿元,扣非归母净利润0.3亿元。 二、分析与判断新业务加快拓展叠加原材料价格上涨,上半年业绩承压公司上半年业绩明显承压,主要原因系:1)LCP、BTB、UWB、被动元、汽车互联等新业务处于加快拓展阶段,对利润有所拖累;2)上半年为消费电子淡季,公司成熟业务产能利用率较低,影响毛利率;3)上半年原材料价格快速上涨,成本端承压。随着新业务逐步放量贡献利润,加上下半年为消费电子旺季拉动,公司产能利用率逐渐提升,业绩有望得到显著改善。 成熟业务与新业务齐头并进,产品布局渐趋成熟完善公司依托在射频领域的积累和优势,不断完善产品布局,泛射频龙头雏形初现。1)LCP方面,已具备从LCP材料到LCP模组的全制程能力,大客户业务抓紧拓展;2)被动元件方面,日韩台厂商垄断带来广阔国产替代空间,公司于21Q1完成对苏州聚永昶的收购,快速搭建起电阻产品的研发制造能力,未来将全面进军高端被动元件产业;3)BTB方面,公司已打破海外厂商垄断,供应国内外主流品牌终端厂商,技术国际领先;4)汽车互联业务已开拓大众、东风本田、奔驰等国内外知名车企,可提供车载无线充电、车载天线、UWB模组等产品。此外,公司持续投入技术研发,21H1研发投入2.9亿元,营收占比9.57%,全年保持8%以上的研发投入,持续加大对基础材料、基础技术的研究和积累,以材料驱动业务发展。 三、投资建议基于公司的半年度业绩,我们下调盈利预测,预计2021-23年公司营收至87/105/125亿元,归母净利润至11.1/13.9/16.9亿元,对应估值27/22/18倍,参考SW电子2021/7/20最新TTM估值43倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示:业务拓展不及预期、原材料价格持续上涨、下游竞争加剧等。
信维通信 通信及通信设备 2021-04-28 28.15 -- -- 29.08 3.30%
33.41 18.69%
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事件: 2021年 4月 26日,信维通信发布 2020年年报及 21年一季度报告: (1) 公司 2020年营业收入为 63.94亿元,同比增长 24.53%;实现归母净利润 9.72亿元,同比下降 4.66%;实现扣非归母净利润 6.97亿元,同比下降 24.77%; (2) 公司 2021Q1营业收入为 16.13亿元,同比增长 47.37%;实现归母净利润 1.15亿元,同比增长 82.90%。 点评: 2020年,信维通信取得营业收入63.94亿元,同比增长24.53%;实现归母净利润9.72亿元,其中扣非归母净利润6.97亿元,同比下降24.77%;公司2020Q4营业收入为20.54亿元,同比增长31.69%,环比增长15.19%;实现归母净利润2.26亿元,同比增长18.01%,环比下降45.74%。 公司2020年经营活动净现金流为14.98亿元,净利润现金比率为1.54, 2020Q4经营活动净现金流为1.68亿元,净利润现金比率为0.74。 公司2020年毛利率为30.19%,较上年下降7.16pcts,净利率为15.23%,较上年下降4.77pcts。公司2020年管理费用为3.38亿元,同比增长64.42%,管理费用率为5.29%;公司2020年销售费用为0.65亿元,同比下降44.87%,销售费用率为1.02%;公司2020年财务费用为0.25亿元,同比下降60.94%,财务费用率为0.39%。 2020年,信维通信研发投入为6.10亿元,占营业收入比重9.54%,同比增长33.47%, 公司持续加强在全球各地(中国、美国、日本等) 研发中心的建设,在高分子聚合物、磁性材料、功能复合材料领域技术水平领先行业;公司全年新增申请专利372件,其中5G天线140件, LCP专利21件, 不断推动基础材料创新研究,加强无线充电、天线、 BTB、射频产品核心竞争力, 下游应用从手机端拓展至无线耳机、手表等IoT产品应用领域,维持行业领先的技术优势。 2021年第一季度,公司实现营业收入16.13亿元,同比增长47%;实现归母净利润1.15亿元,同比增长83%。 2021年开始,公司加快对LCP、 UWB、电阻等产品研发和制造能力的搭建,凭借在相应领域已积累的技术及平台优势,进一步挖掘与客户的合作机会; 21年3月, 公司通过收购聚永昶100%股权,将加速推进公司在高端被动元件领域的战略布局,为客户提供更丰富的产品和解决方案,深化公司“材料->零件->模组” 的一站式研发创新能力,持续打造技术驱动型企业受到全球疫情影响,公司部分客户的部分新产品上市推迟、国内客户受外部环境变化影响较多, 2020年信维通信收入增速有所减缓, 而股权激励摊销费用的增加使得公司全年净利润表现受到一定影响。 信维通信通过对基础材料、基础技术的研究,在可靠性基础上不断创新产品与解决方案, 长期来看, 公司无线充电、 5G天线等业务快速成长, EMI/EMC业务稳步开拓, LCP、 UWB、 BTB/RF-BTB等新业务处于投入期,整体生产经营保持柔性、平稳、向好的发展势头。 思源黑体(修正) 盈利预测、估值与评级。 信维通信作为全球领先一站式泛射频提供商, 积极布局“天线——射频传输线——射频连接器——射频前端”以及无线充电业务。信维通信通过对基础材料、基础技术的研究, 不断创新产品与解决方案; 公司将加速推进公司在高端被动元件领域的战略布局,深化公司“材料->零件->模组”的一站式研发创新能力,持续打造技术驱动型企业,成为中国式的村田。 我们维持公司21/22年收入、净利润预测分别为 94.91/130.98亿元和 13.42/17.14亿元,新增2023年收入、净利润预测为 163.72亿元、 22.16亿元, 维持信维通信 “买入”评级。 风险提示: 手机出货不及预期;新业务及新产品拓展不达预期
信维通信 通信及通信设备 2021-04-28 28.15 -- -- 29.18 3.29%
33.41 18.69%
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事件:公司发布年度业绩报告称,2020年归属于上市公司股东的净利润约为9.72亿元,同比下降4.66%;营业收入约为63.94亿元,同比增长24.53%。 业绩平稳增长,经营活动现金流大幅增长。2020年公司营业收入为63.94亿元,同比增长24.53%;毛利率为30.19%,同比减少7.16pct,主要原因是部分客户的部分新产品上市推迟、部分客户收外部环境影响以及新增产能的投放等;经营活动产生的现金流净额为14.98亿元,同比增长121.06%;存货为21.76亿元,同比增长93.48%,主要原因是报告期员工住宅用地的土地使用权重分类至开发成本及发出商品以及新会计准则的调整。2020年Q4公司营业收入为20.54亿元,同比增长31.69%;归母净利润为2.26亿元,同比增长18.01%。公司短期由于疫情影响导致的原材料以及人工成本上升、人民币升值以及股权激励摊销费用(大约为1.2亿元)较大等影响,全年净利润表现出一定程度的下降,若加上股权激励摊销费用,公司归母净利润约为10.92亿元,同比增长7.06%。 深化“材料→零件→模组”研发创新能力。公司布局磁性材料、陶瓷材料等基础材料领域,不断深化“材料→零件→模组”的一站式研发创新能力。从全年业务发展来看,公司无线充电、5G天线等业务快速成长,EMI/EMC业务稳步增长。 2020年新增申请专利372件,其中5G天线140件,LCP专利21件,BAW专利21件,SAW专利12件。公司20年研发费用为5.86亿元,占比为9.17%,同比增长36.60%。未来,公司将以每年8%以上的研发投入占比为目标,持续提升自己在天线、无线充电、连接器、UWB等领域的竞争力。 盈利预测与投资评级:预计公司2021-2022年实现归母净利润亿13.84元、15.79亿元,EPS为1.43元、1.63元,考虑公司龙头地位,给予公司2021年25-27倍PE,对应合理区间35.8-38.6元,维持“推荐”评级。 风险提示:公司经营不及预期,技术推进不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2021-04-27 29.03 -- -- 29.18 0.17%
33.41 15.09%
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一、事件概述。 4月25日,公司发布2020年度报告,实现收入63.9亿元,同比+24.5%;归母净利润9.7亿元,同比-4.7%。同时公司发布20Q1业绩报告,实现收入16.1亿元,同比+54.4%;归母净利润1.2亿元,同比+83.7%。 二、分析与判断 持续加大技术研发,提升产品竞争力。 20Q3受大客户收入确认延迟,增速有所下滑,20Q4恢复增长,实现收入20.5亿元,同比+32%;归母净利润2.3亿元,同比+18%。2020全年受疫情影响,公司料、工、费占收入比重有所增加,加上汇兑损失和股权激励费用较大,导致利润端有所承压。若加回汇兑损失和股权激励费用,实际归母净利润约为11.3亿元,同口径下同比+10.3%。公司持续深化“材料+零件+模组”的一站式研发创新能力,20年研发支出5.9亿元,同比+36%;21Q1研发支出1.3亿元,同比+39%。目前公司的纳米晶、非晶、3D铁氧体等磁性材料已大量出货给国内外大客户的无线充电产品,UWB天线与模组技术水平行业领先,5G毫米波天线、被动元件和CIM结构件等产品已具竞争力。 产品布局不断完善,泛射频龙头格局初现。 公司不断加大在高分子材料、功能复合材料、陶瓷材料等领域的开拓与资源投入,加快提升LCP、UWB、电阻等产品的研发制造能力,完善产品布局,并持续提升新产品的竞争力。同时,公司积极挖掘业务协同机会,21Q1完成对苏州聚永昶的收购,快速搭建起电阻产品的研发制造能力,未来将全面进军高端被动元件产业。此外,公司此前入股德清华莹,成功切入saw滤波器领域,入股瑞强通信拓展PA器件,公司定位泛射频龙头,从天线开始,持续向射频前端领域延伸。 三、投资建议。 我们预计2021-23年公司营收至98/124/148亿元,归母净利润至14/17/20亿元,对应估值21/17/14倍,参考SW电子2021/4/23最新TTM估值44倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 中美贸易摩擦加剧、大客户技术变革不及预期、下游竞争加剧等。
信维通信 通信及通信设备 2021-04-13 27.39 -- -- 29.55 7.49%
32.93 20.23%
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事件:公司发布2021年第一季度业绩预告,预计业绩同比上升。报告期内归属于上市公司股东的净利润10,000万元–12,000万元,比上年同期增长59.43%-91.31%。公司第一季度营业收入预计约16.16亿元,较去年同期增长约54.64%,与大客户的合作良好,单季度收入规模同比持续增长。 营收增长较快,利润受新业务拖累。2021年第一季度收入端增长较快,主要是于大客户合作良好,无线充电等业务持续放量。公司积极拓展新业务,加大在高分子材料、陶瓷材料等领域的开拓和资源投入,LCP、UWB、BTB/RF-BTB、电阻等新业务尚在投入期,对净利润有所拖累;同时,公司积极响应就地过年政策,人力以及管理等成本相应增加。 公司2019年完成无线充电、线缆及连接器等业务搬迁至常州,并持续完善各类产品线的产能。异地大规模的产能建设在产能爬坡和新业务的开拓过程中很有可能会使毛利率呈现一定程度的下降,利润也会受到一定程度的影响。 深化“材料→零件→模组”研发创新能力。公司布局磁性材料、陶瓷材料等基础材料领域,不断深化“材料→零件→模组”的一站式研发创新能力。从专利布局的情况来看,截至2020年第三季度末,公司共申请专利1,453件。2020年前三季度新增专利315件,其中5G天线专利77件,LCP专利16件,UWB专利7件,BAW专利21件,SAW专利12件。作为技术驱动型企业,公司不断进行研发上的高投入,以基础材料研究为锚,在巩固原有业务领域优势的情况下,通过给客户提供高附加值的新产品,以确保公司未来毛利率保持在较高水平。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2021年实现归母净利润亿9.81元、13.86亿元,EPS为1.01元、1.43元,参考行业平均估值,给予公司2021年25-27倍PE,对应合理区间35.8-38.6元,维持“推荐”评级。 风险提示:
信维通信 通信及通信设备 2021-04-07 28.70 -- -- 29.77 3.37%
32.45 13.07%
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国内移动天线龙头:公司成立于2006年,于2010年在创业板上市。2012年,公司收购莱尔德(北京)分公司,成功打入国内外知名厂商射频天线供应链。2014年,公司收购深圳亚力盛连接器有限公司部分股权,拓展连接器业务。2015年,公司控股深圳艾利门特科技有限公司,布局金属陶瓷粉末注射成形领域,开发新兴的金属陶瓷材料的MIM制品。2019年,公司成立江苏信维智能汽车互联科技有限公司,布局车载类业务。 深化“材料→零件→模组”研发创新能力:公司布局磁性材料、陶瓷材料等基础材料领域,不断深化“材料→零件→模组”的一站式研发创新能力。2016年,控股上海光线新材料布局无线充电的材料领域。2017年,成立信维中央研究院,加强和国内研究所的合作,加大对射频相关磁性材料的研究。2020年,公司成立日本筑波新材料研究中心,继续加大对基础材料的研究力度。从专利布局的情况来看,截至2020年第三季度末,公司共申请专利1,453件。2020年前三季度新增专利315件,其中5G天线专利77件,LCP专利16件,UWB专利7件,BAW专利21件,SAW专利12件。作为技术驱动型企业,公司不断进行研发上的高投入,以基础材料研究为锚,在巩固原有业务领域优势的情况下,通过给客户提供高附加值的新产品,以确保公司毛利率保持在较高水平。以无线充电为例,目前iPhone、AirPods、AppleWatch均已标配无线充电,而安卓手机的无线充电则处于从旗舰机向中低端机型渗透的过程中。公司是国内唯一从上有方案设计、磁性材料到下游模组进行一体化布局的厂商,在材料、良率、成本上均具有优势,所以享有较高毛利率。 盈利预测:预计2020-2021年公司净利润分别为9.81亿元、15.88亿元和19.13亿元,EPS分别为1.01元、1.64元和1.98元,对应PE倍数为27、17和14倍。给予公司2021年20-25倍PE估值,对应价格区间32.8-41.0元,给予“推荐”评级。 风险提示:公司经营不及预期,业务拓展不及预期,宏观经济风险.
信维通信 通信及通信设备 2021-03-24 27.65 -- -- 29.77 7.28%
30.73 11.14%
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盈利预测、估值与评级。根据公司2020年业绩快报,公司2020年归母净利润为9.7-10.7亿元,我们将公司2020年归母净利润预测下修为10.3(下调27%)亿元;此外一方面考虑到公司在无线充电、射频前端、B2B连接器、LCP天线等业务持续的大额研发投入;另一方面考虑到部分客户的部分新产品上市推迟、人民币升值导致汇兑损失加大和股权激励摊销费用,我们将公司2021和2022年归母净利润预测下修为13.4(下调35%)和17.1亿元(下调37%)。目前260亿元市值对应2021和2022年PE为19x和15x。 我们看好信维通信全球领先一站式泛射频提供商的战略定位、“天线--射频传输线--射频连接器--射频前端”以及无线充电的业务布局。此外信维通信的使命是通过对基础材料、基础技术的研究,创造出值得信赖的创新产品与解决方案,公司将加速推进公司在高端被动元件领域的战略布局,深化公司“材料->零件->模组”的一站式研发创新能力,持续打造技术驱动型企业,成为中国式的村田。因此我们维持信维通信 “买入”评级。 风险提示:手机出货不及预期;新业务及新产品拓展不达预期
信维通信 通信及通信设备 2021-02-02 32.08 45.80 223.67% 35.68 11.22%
35.68 11.22%
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事项:2021年1月27日,公司发布2020年业绩预增公告:预计公司2020年实现归母净利润9.7~10.7亿元,同比变化-4.89%至4.91%;预计实现扣非后归母净利润7.26~8.26亿元,同比变化-21.55%至-10.75%。 评论:疫情对供应链造成冲击,叠加汇兑损失、股权激励等因素,公司四季度业绩承压,看好公司长期发展态势。2020年疫情对全球供应链造成显著影响,导致北美大客户新机延迟发布,同时部分原材料的供应链不稳定,对公司正常生产经营造成影响,料工费占比提升,叠加汇兑损失、股权激励等费用的影响,公司短期业绩承压。展望未来,公司“泛射频”战略稳步推进,各项业务顺利展开,公司长期发展态势不变。 主营业务稳健增长,长期成长趋势不变。安卓5G手机由于内部复杂度的提升,ASP显著增加,公司凭借着丰富的天线设计经验,有望深度受益5G手机渗透率的提升;公司在无线充电领域是业内最早布局的厂商,凭借着材料模组垂直一体化的优势,公司大客户端持续突破,份额提升,品类扩张,随着无线充电生态的完善,公司有望持续受益于行业需求的释放;BTB连接器及EMI/EMC业务受益于旺盛的客户需求及自身产品优势,有望实现较快增长。 重视研发投入,加码无线充电、滤波器及及LCP等等业务,为成长注入新动能。 公司前三季度研发费用率达8.96%,继北美圣地亚哥研究院之后,公司新增日本筑波研究院,持续加大对于毫米波、高分子材料、陶瓷材料等领域的研究;公司多年一直专注于泛射频领域布局,凭借着丰富的量产经验及一体化的成本和技术优势,无线充电业务快速扩张。同时公司大力布局射频前端及LCP天线等领域,目前滤波器产品研发及客户验证进展顺利,LCP业务亦处于客户验证阶段,有望为公司打开全新成长空间。 盈利预测、估值及投资评级。5G时代对手机“泛射频”产品提出了更高的性能要求,公司将持续受益于安卓5G手机天线需求放量、无线充电的渗透率提升及BTB连接器、EMI/EMC等业务的稳步增长,同时射频前端、LCP天线有望为公司发展提供另一强劲动力。考虑到股权激励,新品研发对成本端的影响,我们下调2020-2022年公司归母净利润,原值为13.81/20.79/28.43亿元,现值为10.17/14.87/20.27,对应EPS为1.05/1.54/2.09元,参考公司和行业历史估值,给予目标价46.1元(原值为64.8元),对应2021年30倍PE,维持“强推”评级。 风险提示:中美贸易谈判反复,引发不确定性;5G手机换机周期存在不确定性;新冠疫情海外蔓延。
信维通信 通信及通信设备 2020-11-05 48.10 -- -- 53.99 12.25%
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事件:2020年前三季度,公司实现营业收入43.40亿元,较上年同期增长21.41%;归母净利润7.46亿元,较上年同期下降9.91%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润7.03亿元,较上年同期下降5.36%。单三季度实现营业收入17.83亿元,比去年同期增长10.04%;单三季度实现归母净利润4.17亿元,同比下滑9.16%。前三季度因全球疫情和部分客户的部分新产品上市的推迟,公司的收入、净利润受到一定的影响。四季度随着大客户新机拉货高峰的到来,公司产能基本将满负荷运行,公司长期成长逻辑不变。 公司持续重视研发投入,保持领先优势。公司2020年前三季度整体研发投入占营业收入比重为8.96%。公司积极把握产品创新周期,不断提升竞争力,为客户创造价值。持续、稳定的研发投入,不仅稳固了公司行业领先优势和地位,也能不断提高公司面对多变宏观环境的抗风险能力,为公司未来持续快速发展奠定了坚实基础。 无线充电业务持续放量,5G天线价量齐升。信维通信为无线充电主要供应商,不断加快无线充电产品在大客户的开拓,下游应用从手机端拓展至TWS耳机、手表等各类智能终端,从接收端拓展至发射端,同时信维通信在无线充电领域从材料到模组端进行全产业链布局,拥有多年研究、提供无线充电技术的经验,作为全球主要无线充电的供应商也将充分受益。5G基站+5G手机天线市场得益于MIMO致使天线数量增加的同时,集成度同步提高,迎来量价齐升。LCP目前已经向部分国外客户供货,国内用户也在积极接洽,预计会逐步放量。 射频前端布局逐渐完善,进一步拓展对国内、外主流品牌终端厂商的突破。信维通信在现有5G天线业务基础之上,向SAW、TC-SAW和BAW等方向延伸,截至2020年三季度末,公司共申请专利1,453件。2020年Q3公司新增申请专利88件,其中5G天线30件,LCP专利6件,UWB专利4件,BAW专利11件,SAW专利6件等。公司不断加强研发投入,提升自身的核心竞争力,以更好地满足客户需求,进一步提升公司在主营业务领域的整体竞争力,为公司带来新的收入和利润增长点。 5G时代对EMI/EMC等小件需求增加。5G时代由于高频高速的通信需求以及手机功能模块的增加,智能手机对其内部的电磁屏蔽需求也产生了更高的要求,因此对EMC/EMI的需求增加。公司在BTB连接器方面加大扩产,不断切入新的客户,实现了中国供应商对国内、外主流品牌终端厂商的突破,技术水平达到国际领先。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2020E/2021E/2022E实现营业收入70.34/98.47/128.01亿元,同比增长37.0%/40.0%/30%,可实现归母净利润为13.31/19.26/25.93亿元,同比增长30.5%/44.7%/34.6%,目前股价对应PE为35.0/24.2/17.9x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧。
信维通信 通信及通信设备 2020-11-03 47.57 -- -- 53.99 13.50%
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信维通信发布三季报,前三季度实现营业收入43.40亿元,同比增长21.41%,归母净利润7.46亿元,同比下滑9.91%,符合业绩预报期间(下滑8~12%);其中Q3单季度实现营业收入17.83亿元,同比增长10.04%,归母净利润4.17亿元,同比下滑9.16%。 疫情影响下大客户部分新产品推迟,公司Q3业绩小幅下滑。今年受疫情影响,新机研发进度从EVT阶段开始推后,因此9月份苹果发布会推出新款iPad和AppleWatch,而新款iPhone于北京时间10月14日凌晨推出;往年苹果产业链新机备货主要集中在Q3和Q4,而今年受疫情影响Q3的新机占比同比大幅下滑,上游零组件拉货将全部集中在Q4,导致公司Q3利润小幅下滑,但同时我们看到公司Q3单季度营收同比增长10.04%,单季度收入规模持续增长。 公司各条业务线进展顺利,Q4开启新一轮高成长。新机拉货开启,公司在iPhone无线充电和EMI/EMC的份额提升并逐步放量;天线领域,安卓5G手机推动公司天线业务成长,同时公司iPad+MacBook天线份额提升;根据公司公告,公司是北美大客户的核心供应商且合作紧密,目前各条业务线进展顺利,常州基地已顺利投产,Q4开始产能满负荷运行,且部分现有项目的份额还在提升,我们预计公司订单饱满且Q4有望开启新一轮高成长。中长期来看,信维通信有望充分受益于5G带来的天线增量,以及无线充电、5G时代射频价值量的提升。 盈利预测与评级:我们看好公司拥抱5G射频领域行业红利。不考虑定增影响,预计公司20-22年EPS为1.44/2.09/2.77元,最新收盘价对应PE33/23/17倍,考虑可比公司估值及自身增速,以50倍PE对应2020年归母净利润,合理价值为71.99元/股,维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情控制不及预期;滤波器国产替代进程不达预期;LCP渗透率不达预期;行业竞争加剧;坏账减值的风险。
信维通信 通信及通信设备 2020-11-02 49.61 -- -- 53.99 8.83%
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事件:公司发布2020年3季度报告,前3季度合计收入43.4亿元,同比增长21.41%;实现归属于母公司股东的净利润7.46亿元,同比增长-9.91%。 单3季度收入17.83亿,同比增长10.04%,归母净利润4.17亿,同比增长-9.16%。 点评:业绩符合预期,四季度有望高速增长公司业绩符合预期。公司营收增长主要来源是:①受疫情影响,下游平板和笔记本电脑销量上升,公司在相关产品供应的天线销售额提升;②5G手机持续放量,根据中国信通研究数据,国内5G手机销售渗透率已连续4个月超过60%,5G手机的天线价值量较高,因此公司的天线产品营收上升;③虽国内大客户受到海外制裁导致销量受到影响,但公司在其他海内外大客户的产品销售不断增长,为公司贡献增量利润。营业收入上升的同时净利润略有下降,主要原因在于:去年同期毛利率处于较高水平,今年三季度国际大客户新机发布推迟且国内大客户受海外制裁,稼动率未达到最佳利润水平导致。进入四季度,各大厂商均先后发布旗舰机,消费电子进入旺季,公司收入将不断增长,毛利率有望进一步提升。 打造“材料-工艺-模组”一体化优势,独占无线充电鳌头自iPhone8搭载无线充电起,智能手机采用无线充电便成为行业发展方向,iPhone12的magsafe推出后,更将无线充电推向市场的焦点。目前绝大多数中高端机器均支持无线充电,接收端与发射端合计整个市场空间有望达到千亿人民币。公司在无线充电领域拥有“材料-工艺-模组”一体化的能力,无论是纳米晶材料还是铁氧体的材料都有领先的优势,目前已成为多数品牌厂商的主力供应商。伴随着公司不断扩展客户,以及未来进入发射端市场,无线充电将成为公司未来重要的业绩增长点。 专注研发,打造泛射频一体化的领先企业公司自成立以来,立足于天线的领先地位,逐步扩充产品种类,已成为了优秀的泛射频一体化的企业:在天线领域,公司的5G天线处于行业领先的地位;LCP相关产品已经为客户提供解决方案并实现批量出货,并持续推进“传输线+天线+RF连接器”模组在市场上的应用;射频前端方面,公司依托于收购德清华莹建立了滤波器的积累,收购瑞强布局PA产品,现以SAW滤波器为主要发展方向,逐步完善公司产品的布局。伴随着5G建设的加速,射频领域的市场需求与规模将持续增大,公司作为优秀的泛射频一体化企业,将深度受益。 投资建议与盈利预测预计2020-2022营收71.12、101.2、130.48亿元,归母净利润13.00、22.51、27.58亿元,当前市值对应PE分别为37、21、17倍,维持“增持”评级。 风险提示1)5G手机销售渗透率提升不及预期;2)新产品客户拓展不及预期;3)下游产品销售不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名