投资要点AI赋能消费电子迭代创新。AI技术的跨越式发展正在重塑智能终端设备面貌，使得智能终端设备不仅在性能上得到显著提升，其交互方式从触控到语音、手势等自然方式的转变，也为用户提供了更直观、便捷的使用体验，推动社会快速进入智能化时代。随着AI技术的进步以及智能终端使用体验的提升，对硬件配置的要求也随之提高。 AI算法复杂性的增加，除了需要配备更高性能的处理器和更大的数据存储空间外，对终端设备数据信号的连接性、电池续航以及摄像头、音频硬件等均有新的需求。公司在射频信号传输、高精密连接器、高精密结构件等产品上已有长期、深入的研究和储备，相关产品已获得客户认可，各项业务通过持续深入的研究与全球各大客户保持长期紧密的合作。新兴业务积极拓展。公司积极开拓新的业务领域，加大在智能汽车业务上的客户及产品拓展，取得部分国内外主机厂及Tier1的供应资质；智能汽车业务是公司的重要战略布局，公司将持续保持在该领域业务、产品上的投入，进一步挖掘相关业务的合作机会。在被动元件业务方面，公司持续完善深圳-日本-韩国-常州-益阳多地国际化研发体系及高端人才梯队建设，瞄准被动元件高端定位，成功开发多品类、多型号的高端电阻及MLCC产品，其中高端MLCC产品的电气性能、可靠性等指标达到日韩同行同类型MLCC产品的技术水平。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润6.8/8.5/10.0亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争格局加剧风险；原材料价格波动；下游需求不及预期；产品研发不及预期；汇率波动风险。

一、公司受益海外卫星加速渗透公司主营业务包括天线及模组、无线充电及模组、EMI\EMC 器件、高精密连接器、汽车互联产品、被动元件等，主营业务所属行业为计算机、通信和其他电子设备制造业。公司客户主要为全球知名科技企业，包括消费电子、物联网/智能家居、商业卫星通讯、智能汽车等应用领域。消费电子是公司主要的下游应用市场，物联网/智能家居、商业卫星通讯、智能汽车是公司新兴的下游应用市场，均存在空间广阔的应用市场，可为公司的成长提供较大发展空间。公司 2024年前三季度实现营收63.94亿元（同比+14.31%），归母净利润 5.33亿元（同比+3.08%），扣非归母净利润 4.10亿元（同比-16.91%）。 消费电子新产品逐步突破，第二增长曲线业务持续导入。AI 技术的发展推动智能终端设备的加速创新，市场环境逐步改善。根据 IDC 统计数据显示，2024年第三季度全球智能手机市场出货量达到 3.16亿部，同比+4.0%，已连续五个季度实现增长。 （1）在消费电子智能终端领域，公司与国内、外大客户持续保持积极合作，不断开拓产品类型、提高产品技术能力，目前已有多款射频及精密结构类新产品在客户端进行验证，力争取得与客户更多新产品合作机会。 （2）公司持续推动第二增长曲线业务发展，相关产品能力及业务规模进一步扩大，与北美大客户等重要客户的合作关系持续深化，在原有业务开展的同时，进一步挖掘不同类型产品机会，未来将导入更多新产品、新客户，努力将第二增长曲线业务打造成为驱动公司业绩增长的重要引擎。 商业卫星通讯是以卫星作为中继实现地球上的无线电通信站间的通信，卫星互联网是近几年快速发展的互联网通讯形式，越来越多的国家启动了商业卫星通讯项目的建设，特别是些有大量连接需求的偏远地区国家，商业卫星通讯成为了重要的连接手段，其中低轨卫星被认为是最有应用前景的卫星移动通信技术之一。目前公司已成功给北美大客户供货，未来计划切入更多大型厂商，相应领域收入规模预计进一步扩大。 在 LCP 及毫米波天线模组方面，公司不断加强“LCP 材料——LCP 零件——LCP 模组”的一站式能力，自主研发的 LCP 薄膜、LCP 高频 FCCL 通过了美国 UL（Underwriter LaboratoriesInc.）认证，高频传输性能及可靠性等处于国内领先水平，已服务北美大客户，同时针对移动通信、智能网联汽车、卫星通信等领域的客户应用，与相关领域的客户共同开展基于以 LCP 为代表的高分子先进材料的多种形态高性能毫米波天线解决方案的研究。 员工持股及股权激励稳步推进。公司2024年8月21日召开董事会会议，审议通过 了回购议案。截至 2024年 9月 30日，公司回购股份 1510万股，占公司总股本的1.56%，成交总金额为 2.68亿元。2024年 8月 21日，公司同步发布员工持股及股权激励计划。其中，员工持股参与总人数在初始设立时不超过 150人；拟募集资金总额不超过 1亿元。股权激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为 410万股，约占公司股本的 0.42%,授予价格为 9.15元/股。本激励计划激励对象不超过 11人。

事件概述10月29日，信维通信发布24年三季报。季报数据显示，公司实现营业收入63.94亿元，同比增长14.31%；实现归母净利润5.33亿元，同比增长3.08%。单Q3季度来看，公司实现营业收入26.48亿元，同比增长17.78%；实现归母净利润3.30亿元，同比增长2.06%，营收端实现显著提升。 核心观点消费电子复苏在即，多业务广泛获益。我们认为，信维通信Q3业绩显著改善主要系消费电子市场回暖的影响。供给侧来看，24年1-9月我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长12.8%，高于同期工业7个百分点，产业上升迹象显现；需求侧来讲，根据Canalys预测，24年全球智能手机出货量预计将达12亿台（yoy+5%），大幅好于过去两年成长水平，我们认为手机核心零部件间接受益。同时，以卫星通信、汽车电子为代表的新兴业务或对公司总体营收起到一定提振作用。 费用管控表现优异，毛利水平暂时性波动。费用方面，受到人工成本、海外基地费用增加等因素的扰动，Q3季度销/管/研三费费用绝对值水平分别同比上涨25.94%、23.06%、32.62%，而费用水平较高的管理、研发费用率仅为4.28%、7.19%，较Q2分别下降1.15、1.68个百分点，费用控制显著改善；利润率方面，Q3公司销售毛利率、净利率达23.76%、12.45%，较23年同期变动-4.81、-1.91个百分点。 现金流方面，公司经营性净现金流于Q3季度达1.45亿元，较Q2时期环比增长141.90%，现金流确定性逐步改善。 新兴业务快速崛起，业务成长前景向好。展望未来，我们认为公司的成长逻辑将聚焦于以下三方面：1）消费电子领域，AppleIntelligence在iPhone16、iPhone15pro上已更新发布，信维通信作为苹果在大陆的重要供应商，有望深度受益于AI手机的长期放量。2）汽车电子领域，公司加大在智能汽车业务上的客户及产品拓展，取得部分国内外主机厂及Tier1的供应商资质；3）卫星互联网领域，目前公司已成功给北美大客户供货，未来计划切入更多大型厂商，相应领域收入规模预计进一步扩大，第二成长曲线有望开启。 投资建议公司是国内泛射频领域的领军企业，有望深度受益于卫星互联网扩容，以及终端设备市场的回暖。我们预计2024-2026年公司营业收入为85.43、97.09、107.84亿元，同比增长13.19%、13.65%、11.07%；实现归母净利润7.32、10.68、11.63亿元，同比增长40.46%、45.78%、8.92%，对应PE为33/22/21倍，维持“买入”评级。 风险提示卫星通信商业化落地不足风险；卫星通信市场竞争加大风险；传统业务产品升级换代不足预期风险。

事项：2024年10月30日，信维通信发布2024年三季度业绩报告：公司2024年前三季度实现营业收入63.94亿元（YoY+14.31%），实现归母净利润5.33亿元（YoY+3.08%），实现扣非归母净利润4.10亿元（YoY-16.91%）。 单季度来看，2024年三季度信维通信实现营业收入26.48亿元（YoY+17.78%，QoQ+40.26%），实现归母净利润3.31亿元（YoY+2.05%，QoQ+547.03%），实现扣非归母净利润2.57亿元（YoY-26.07%，QoQ+647.43%）。 评论：AI技术发展推动智能终端设备加速创新，公司持续进行新品验证扩大收入规模。据IDC数据，2024年三季度全球智能手机出货3.16亿部，同比增长4.0%，已连续第五个季度实现增长。此外，AI技术的跨越式发展正在重塑智能终端设备面貌，同时也提升了对硬件配置的要求，除了需要配备更高性能的处理器和更大的数据存储空间外，对终端设备数据信号的连接性、电池续航以及摄像头、音频硬件等均有新的需求。公司在射频信号传输、高精密连接器、高精密结构件等产品上已有长期、深入的研究和储备，与国内、外大客户持续保持积极合作，不断开拓产品类型、提高产品技术能力，目前已有多款射频及精密结构类新产品在客户端进行验证。为配合智能终端设备更高密度电池的升级，公司已为客户提供可有效抵抗外部环境侵蚀和损伤且兼具轻薄性的不锈钢电池壳，从而提高终端设备的电池续航能力。 广泛布局卫星通讯&服务器&汽车&物联网&被动元件等领域及业务，打造第二增长曲线。除消费电子市场以外，公司在商业卫星通讯领域取得快速突破，业务规模持续扩大；公司高频高速连接器取得了在服务器和汽车领域的突破，预计2026年自有技术产品在工业、航空领域会得到新的突破。公司在UWB业务方面也做了布局，已成功应用于智能汽车钥匙、智能门锁、医疗设备等物联网/智能家居领域。此外，公司加大在智能汽车业务上的客户及产品拓展，取得部分国内外主机厂及Tier1的供应资质；智能汽车业务是公司的重要战略布局，公司将持续保持在该领域业务、产品上的投入，进一步挖掘相关业务的合作机会。在被动元件业务方面，公司持续完善深圳-日本-韩国-常州-益阳多地国际化研发体系及高端人才梯队建设，瞄准被动元件高端定位，成功开发多品类、多型号的高端电阻及MLCC产品，其中高端MLCC产品的电气性能、可靠性等指标达到日韩同行同类型MLCC产品的技术水平。 投资建议：公司主力业务稳步推进产品与客户拓展，同时有望充分受益消费电子复苏。另外公司商业卫星通讯已取得快速突破，有望成为公司业绩增长的重要增量之一。由于短期内公司仍受消费电子终端需求疲软影响，我们下调公司24~26年归母净利润预测为7.75/9.63/10.66亿元。参考可比公司给与公司2025年30倍PE，目标价29.85元，维持“推荐”评级。 风险提示：终端需求复苏进展不及预期、行业竞争加剧

北美大客户老牌供应商，受益大客户 AI 硬件升级趋势。 公司已有超过 10年为全球智能手机头部品牌服务的经验，提供的产品包括 LCP 射频天线、无线充电模组、结构件等产品，所供应产品类别及客户终端品类覆盖度不断拓宽。 2024年 6月，大客户发布面向手机、平板、及电脑的个人智能化系统 Apple Intelligence， 可结合用户情况提供相关的智能化功能一方面终端维度有望迎来换机潮。根据 IDC 数据， 24年全球生成式 AI 手机出货量有望达到 2.3亿部，渗透率约 19%， 25年有望进一步高增73%至近 4亿部。另一方面，硬件端芯片及存储的升级以及 AI 功能的创新也将倒逼其他零部件环节如散热、电池、射频、材料、结构件、快充等环节的升级迭代，公司有望深度参与大客户核心零部件环节创新，带动新机型单机价值量提升。 加快拓展卫星通讯业务，第二增长曲线初成型： 根据 Statista 数据， 2021年 11月至2023年 11月，星链累计在轨卫星从 953颗上升至 5420颗。随着在轨卫星数量的上升，终端出货量也在同步上升，截至 2023年 5月，星链用户数量已远超 150万人。 目前卫星通讯相关业务是公司的重点拓展方向， 公司在商业卫星领域可以为客户提供天线及模组、连接器、精密结构件等零部件， 目前公司已为国外大客户批量供货高精密连接器。根据年报，公司子公司亚力盛连接器有限公司 23年取得营收 6.3亿元，净利润 1亿元，公司第二增长曲线清晰，此外公司也在积极导入新产品及新客户，相应领域收入规模有望进一步扩大。 以材料为基，多元业务布局打造新兴增长极。 除卫星通讯业务之外，公司已拓展UWB、汽车互联产品、被动元件、连接器等新业务， 实现从消费电子到“消费电子+卫星通讯+智能汽车”多业务发展阶段的跨越。 汽车产品方面，公司加大客户及业务的拓展，取得特斯拉、大众、东风本田、广汽本田、一 汽红旗、一汽奔腾、 长安汽车、 Rivian、美国伟世通等国内外主机厂及 Tier1的供应资质， 按照公司可以提供的产品来看， 单车价值量合计可达几百元至上千元。 公司已在墨西哥建厂，计划于2024年下半年开始生产汽车、商业卫星、数据中心等相关零部件，海外产能布局也有助于公司进一步取得客户及产品进展。 我们预测公司 24-26年归母净利润分别为 7.6/ 10.1/12.4亿元(原 24-25年预测分别为11.6/14.9亿元， 主要考虑终端需求影响下调营收预测)，根据可比公司 25年 22倍PE 估值， 对应目标价为 22.88元，维持买入评级。 风险提示 射频行业发展不达预期；公司新增业务发展不达预期；其他收益不及预期风险。

星舰三飞成功，第四次任务有望验证回收技术： 2024年 3月 14日，星舰进行第三次试飞成功，但未实现回收。马斯克于 21时 40分在 X 平台发文，向星舰团队表达祝贺，称星舰“已达到环绕速度”。星舰总共经历三次试飞，四飞将成为拐点验证回收技术。在 2023年 4月 20日的首次试飞中，星舰成功验证了火箭结构的合理性，在升空约四分钟后在39km 高度爆炸解体，发射失败； 2023年 11月 18日，第二次试飞失败，火箭升空 3分钟后爆炸，飞到 14.8万米高度； 2024年 3月 14日，星链第三次试飞成功，验证星舰部署卫星的核心能力，但未实现回收。根据SpaceX 总裁格温·肖特维尔， 2024年 5月 3日，星舰预计进行第四次试飞，并验证回收复用能力。 受益于全球卫星网络覆盖，接收器渗透率提高： 星链计划的卫星部署在近地轨道上提供覆盖全球网络。卫星通信对功率需求大，星链地面接收器是信号传输中必须品。星链地面接收器的发射功率可达 2.44W，而手机直连卫星的最大发射功率在 23~26dbm（0.2~0.4W）之间。更多的卫星进入轨道提高了全球互联网覆盖的能力和更多数据传输带宽，每颗StarlinkV2mini 卫星提供 80Gbps 的速率。更高的带宽可容纳更多的地面接收设备，地面接收器渗透率提高。 2023年 12月，星链已拥有超过 230万活跃用户。 星链发射降低成本，加速推进星链计划： 星舰核心的快速复用能力降低载荷成本和时间成本。采用“油罐”太空补充燃料，“油罐”单次可携带最多 100吨燃料。选用液氧甲烷未燃料降低燃料成本。星舰运载能力超过其他超重型运载火箭，大幅降低单位运输成本。星舰的 LEO 有效载荷可达 150t~200t。较高的 LEO 有效载荷和极低的发射间隔使星舰能有效加速星链卫星数量增加，加速推进星链计划。星舰的单位运输成本比猎鹰 9号降低超过 9成，最短发射间隔约为 1小时。 星链摒弃光纤光缆，实现更高性价比通信方案： 由于星链空间-地面-用户连接的特点，星链可以省去铺设光纤光缆的成本，比 5G 人均成本更低。根据基站总建设成本，信号覆盖半径和人口密度等数据，可以估测三类网络服务的单位建设成本（人均成本）。星链的人均成本为 48元/人、 5G 基站的人均成本为 4063元/人、 4G 基站的人均成本为 25元/人。 盈利预测与投资评级： 由于 2023年公司部分业务收到份额下降影响，我们下调公司 23-24年每股收益至 0.57/0.79元，预计 2025年 EPS 为1.34元，公司为消费电子射频和结构件器件龙头厂商，未来公司连接器有望随着 Starlink 接收器放量，且公司估值低于可比公司 24年平均 30倍 PE 估值，维持“买入”评级。 风险提示： 卫星发射不及预期、技术研发稳定性变化、市场化机制不及预期、业务拓展不及预期。

国内泛射频领军企业，业务范围持续拓展。信维通信致力于业务深度与广度双向拓展，目前主营包括天线、无线充电模组、高速连接器及线缆等产品的生产制造，应用涵盖消费电子、汽车、物联网/智能家居、通信、数据中心等多个领域。公司的业务版图已遍布7个国家15个地区，并顺利完成全球多个分部的建设工作。 聚焦大客户战略，与客户分享长期成长价值。信维通信是全球唯一一家在无线充电领域同时覆盖前三大手机品牌的供应商，与龙头共享价值铸就企业核心竞争力。伴随汽车应用场景持续开发，信维在车载无线充电模组层面持续投入，已成功获得奔驰、大众、广汽本田等主机厂的Tier1供应资质，并持续加速对新能源车企的客户拓展。 5G催化天线产业新革命，量价齐升助推发展新逻辑。1）在5G技术持续演进、物联网终端种类持续丰富的背景下，公司天线销量伴随行业升级置换需求实现进一步突破；2）信维顺利切入LCP天线领域，持续强化从材料到模组的一站式能力，服务于多家北美大客户，并在毫米波技术层面取得重大突破，天线价值量逐步增强。 卫星通信引领企业新业务开拓，第二成长曲线开启。低轨卫星频段及轨道资源有限，各国竞争日益白热化。伴随地面设备建设与卫星制造的双向扩容，星链用户数不断增多，信维有望凭借强大的海外布局能力与良好的北美客户关系，分享新赛道高成长空间，为企业营收创造长期增量。 投资建议公司作为高频高速连接器及天线设备的行业领军企业，有望受益于卫星通信市场的长期放量。随着卫星星座与地面设施建设同步步入加速发展期，我们预计公司23-25年实现归母净利润6.95亿元、8.98亿亿元、11.84亿元，增速分别为7.27%、29.18%、31.81%，2024年3月11日收盘价对应2023-2025年PE预计分别为29.76、23.04、17.48，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示卫星通信商业化落地不足风险；卫星通信市场竞争加大风险；传统业务产品升级换代不足预期风险。

事件：公司近日获得21项专利授权，其中包括：小型化UWB定位天线阵、一种毫米波介质谐振器封装天线模组及通信设备、5G双频MIMO天线及移动终端设备等。 点评：全球领先的一站式泛射频解决方案提供商，多业务布局促进公司持。续发展。公司主营业务包括天线及模组、无线充电及模组、EMI/EMC器件、高精密连接器、汽车互联产品、被动元件等，可广泛应用于消费电子、物联网/智能家居、商业卫星通讯、智能汽车等领域。公司保持对射频材料、磁性材料、高分子材料、陶瓷材料等基础材料的应用研究，加强天线及模组、无线充电及模组、UWB及模组、LCP模组、高性能精密连接器、被动元件等产品在客户的覆盖，积极开拓新客户。此外，公司已开展6G相关技术的前期研究工作，维持市场竞争优势。 公司有望受益于消费电子市场复苏。根据IDC数据，2023年全球智能手机出货量同比下降3.2%，2023Q4同比增长8.5%，2023年下半年的增长巩固了2024年的复苏预期。根据中国信通院数据，2023年1-11月国内市场5G手机出货量为2.15亿部，同比增长12.9%。调研机构TechInsights预计2024年5G智能手机市场将恢复增长，全球5G智能手机渗透率将达到72%，5G手机渗透率的提高为天线数量、射频前端模块价值量带来增长。公司无线充电模组从接收端拓展至发射端，提升了系统集成能力。根据CounterpointResearch的测算，2023Q3全球支持无线充电的智能手机同比增长2%，在所有智能手机中的占比达26%，无线充电手机渗透率的提高为公司无线充电产品创造增长机会。 天线及高精密连接器产品可应用于商业卫星通讯，汽车互联产品助力汽车智能化发展。在卫星通讯领域，公司大力拓展相关产品应用，公司的天线产品可应用于低轨卫星、手机卫星等相关领域，高精密连接器等产品解决方案可应用于商业卫星的地面接收站，已成功给国外部分客户供货，未来还将切入更多的大型厂商，积极拓展在相关领域业务的发展。在汽车互联产品领域，公司主要为客户提供车载无线充电、车载天线、UWB模组等产品及整合配套服务，助力汽车智能化的发展；已获得特斯拉、大众、长安汽车、Rivian、奔驰等国内外主机厂及Tier1的供应资质，为未来2-3年汽车互联业务的快速发展打下基础。 盈利预测及投资建议：公司巩固成熟业务在客户端的优势地位，积极打造第二增长曲线，大力拓展在商业卫星通讯、智能汽车、物联网、人工智能、服务型机器人等领域的业务机会，进一步提高营收占比，加快实现从消费电子到“消费电子+卫星通讯+智能汽车”多业务发展阶段的跨越。我们预计公司2023-2025年归母净利润为6.91亿元、9.14亿元、10.74亿元，对应PE为28.20X、21.33X、18.15X，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动风险。

“消费电子+卫星通讯+：智能汽车”多业务布局助力公司发展：公司主营业务包括天线及模组、无线充电及模组、EMI\EMC器件、高精密连接器、汽车互联产品、被动元件等，可广泛应用于消费电子、物联网/智能家居、商业卫星通讯、智能汽车等领域。公司业务不断拓展，已实现从消费电子到“消费电子+卫星通讯+智能汽车”多业务发展阶段的跨越。 2022年，公司实现营收85.9亿元（同比+13.3%），实现归母净利润6.5亿元（同比+28.4%）。 公司为连接器供应商龙头，占据卫星接收器市场先发优势：美国基站数量较少，毫米波覆盖能力差，导致运营商布设的基站只能满足人口密集城市的通信需求，为卫星通讯留足了发展空间。卫星通讯通过在近地轨道布置大量卫星，实现了对于全球的信号覆盖，用户只需要对地面接收器进行简单安装和供电，即可在基站未能覆盖的地区体验百兆互联网。 自星链商用以来，用户数量高速增长，目前已突破200万户。信维通信是地面接收器连接器的供应商龙头，占据了先发优势。作为射频天线的老牌厂商，信维通信在天线研发和设计方面有丰富的经验积累和人才支持，有望突破地面接收器天线的技术壁垒，进一步享受卫星用户增长的红利。 5G渗透助力天线业务增长，无线充电空间广阔：近几年手机销量增长停滞，智能手机进入存量阶段。但随着通信制式发展，受益于5G手机渗透率不断提升、5G手机中所需天线数量的增长和天线价值量的增加，仍为公司天线业务创造了增长机会。同时，由于无线充电具有兼容性强，可拓展场景丰富的优点，无线充电手机的渗透率也在不断提升，公司在磁吸充电技术已深耕多年，构建了从无线充电材料到模组的垂直一体化能力，也积累了给国内外科技厂商大量供货经验，特别在铁氧体、纳米晶等磁性材料方面可提供不同的解决方案。公司无线充电产品可用于消费电子和汽车等领域，市场空间广阔，或为公司创造新的增长机会。 盈利预测与投资评级：我们预测公司23-25年每股收益分别为0.73/0.98/1.29元，公司为消费电子射频和结构件器件龙头厂商，因此我们选取立讯精密、领益智造、顺络电子以及射频龙头卓胜微做为可比公司，公司估值低于可比公司23年平均35倍PE估值，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产品迭代风险、市场份额下降、业务拓展不及预期。

信维通信发布 2023 年前三季度经营数据报告： 公司 2023 年前三季度实现营收 55.94 亿元，同比减少 9.45%；实现归母净利润 5.17 亿元，同比减少 13.97%。经计算，公司 2023 年Q3 单季度实现营收 22.48 亿元，环比增加 39.8%；实现归母净利润 3.24 亿元，环比增加 569.57%。 投资要点 Q3 业绩环比改善，归母净利环比大幅提升2023 年三季度，受益下游行业需求复苏，公司实现营业收入22.48 亿元，环比增加 39.8%。 公司盈利能力有所改善，三季度毛利率为 28.57%，同比增加 2.58 pct。公司持续保持新产品的供应，优化经营管理、实现降本增效，以提升毛利率水平。高精密连接器业务的放量发展，将进一步拉动公司毛利提升。公司归母净利环比大幅提升，三季度实现归母净利3.24 亿元，环比增加 569.57%。 锤炼基础研发能力，获得客户高度认可公司以基础研发为核心，重视对基础材料、基础技术的研发和积累，构建“材料、零部件、模组”垂直一体化能力。公司坚持高强度研发投入， 2023 年前三季度研发支出 4.22 亿元，研发费用率 7.55%。此外，公司在中国、美国、日本等多地设立研发中心，吸引全球高端技术人才。公司凭借稳定的品质、及时的交付、有竞争力的产品获得了客户的高度认可，并与全球大客户定期开展技术交流。 产品矩阵多元，在卫星通讯、汽车互联领域有望持续受益公司深耕高精密连接器， 重点发展高频高速连接器、磁性连接器、 BTB 连接器等高端细分领域。公司在卫星通讯领域取得快速突破， 已经成为北美客户的供应商，并持续布局新产品。 在 LCP 及毫米波天线模组领域， 自主研发的 LCP 薄膜、LCP 高频 FCCL 通过了美国 UL 认证； LCP 产品进入北美大客户供应链，有望在 2-3 年内成为北美大客户主流产品的供应商。在汽车互联领域，公司业务规模不断扩大，已经成为特斯拉、大众、东风本田等知名客户的供应商。 盈利预测预测公司 2023-2025 年收入分别为 92.34、 108.96、 125.31亿元， EPS 分别为 0.84、 1.10、 1.42 元，当前股价对应 PE分别为 32、 24、 19 倍。卫星通讯、汽车互联行业前景广阔，我们看好公司的产品研发和客户导入能力， 给予“买入” 投资评级。 风险提示下游需求不及预期、新业务放量不及预期、汇率风险等

事件：公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营收33.45亿元，同比-9.42%；实现归母净利润1.94亿元，同比+5.20%；实现扣非净利润1.45亿元，同比-13.35%。分季度看，公司2023年Q2实现营收16.08亿元，同比-9.61%，环比-7.41%；实现归母净利润0.48亿元，同比-23.13%，环比-66.68%；实现扣非净利润0.31亿元，同比-43.70%，环比-72.62%。 新兴业务贡献增量，盈利水平稳步提升：受行业需求复苏不及预期影响，公司营收同比小幅下降。然而，2023年H1，公司继续保持了在天线、无线充电、EMI/EMC等市场的优势地位，并在商业卫星通讯、服务器、汽车及物联网/智能家居等领域取得快速突破，业务规模快速扩大，产品结构持续优化，盈利能力有所改善。2023年H1公司毛利率为18.52%，同比-0.34pcts；净利率为5.70%，同比+0.70pcts。费用方面，2023年H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.81%/3.60%/8.33%/0.57%，同期变动+0.08/+0.06/-0.19/-0.61pct。其中，财务费用率与绝对值同比均有所下降，主要系汇率变动引起的汇兑损失减少所致。 持续强化LCP一体化布局，消费+通讯+汽车多元业务引擎动能强劲：2023年H1，公司继续保持了天线、无线充电、EMI/EMC等业务的市场优势，客户开拓进展顺利；同时，持续拓展高精密连接器、LCP模组/毫米波天线、UWB、汽车互联产品、被动元件等新业务，实现了从单一业务到“消费电子+卫星通讯+智能汽车”多元化业务的跨越，为公司的持续发展及未来业务规模的进一步扩大提供重要增长力量。高精密连接器方面，公司依托自身射频技术、磁性材料等技术优势，在商业卫星通讯领域实现业务突破，业务规模快速扩大。LCP及毫米波天线模组方面，公司不断加强“LCP材料-＞LCP零件-＞LCP模组”的一站式能力，自主研发的LCP薄膜、LCP高频FCCL通过了美国UL（UnderwriterLaboratoriesInc.）认证，已服务北美大客户。汽车互联产品方面，公司加大客户、业务拓展力度，已获得特斯拉、大众、东风本田、广汽本田、一汽红旗、一汽奔腾、长安汽车、Rivian、奔驰、美国伟世通、富士康等国内外主机厂及Tier1的供应资质，相应业务规模持续扩大。被动元件方面，公司瞄准被动元件高端定位，成功开发多品类、多型号的高端电阻及MLCC产品，其中高端MLCC产品的电气性能、可靠性等指标达到日韩同行同类型MLCC产品的技术水平。UWB业务方面，公司产品目前已应用于智能汽车钥匙、智能门锁、智能医疗设备、智能安防、智能音响等物联网及智能家居产品，实现了公司在物联网/智能家居应用领域的业务拓展。 智能家居/车电需求高企，车电业务有望迎来高增长：在5G技术、人工智能、传感器技术的带动下，物联网进入新一轮快速发展期，其中智能家居是物联网产业中快速发展的突出领域。据statista发布的报告预测，全球智能家居市场规模预计将从2022年的1261亿美元增长到2026年的2078亿美元，2022—2026年智能家居市场预计将以13.30％的年复合增长率增长；预计到2026年，国内智能家居市场规模有望达453亿美元。目前，公司已与NXP达成战略合作，优势互补，共同推进UWB在物联网、车联网领域的应用，积累了丰富的场景应用经验。随着UWB技术不断发展、智能家居市场规模持续增长，公司有望凭借领先优势，把握新兴业务增长机遇。此外，新能源汽车行业的高景气度也为公司盈利增长注入了新动能。机动车销售统一发票数据显示，2022年，我国新能源汽车销售量达568.1万辆，新能源汽车渗透率达23.5%；2023年H1，我国新能源汽车销售量达311.1万辆，同比增长38.3%，新能源汽车渗透率达27.4%。在汽车互联业务方面，公司已获得大众、东风本田、广汽本田、一汽红旗、一汽奔腾、长安汽车、Rivian、奔驰、美国伟世通等国内外主机厂及Tier1的供应资质，正在进行相关产品的研发，并与Tesla、ZOOX、比亚迪、丰田、日产、长安、华为、小米、哈曼、Novem等国内外十几家主机厂及Tier1进行商务与项目接洽。伴随新能源汽车行业的持续发展，未来公司汽车互联业务有望迎来重大发展机遇。 维持“买入”评级：公司是全球领先的射频元器件企业，是最早开展5G技术研发的企业之一。公司紧抓行业发展趋势，一方面向产业链上游环节的电子材料与元件延伸，另一方面加快拓展物联网/智能家居、商业卫星通讯、智能汽车等新行业，打开公司发展新空间。2023年H1，公司继续保持天线、无线充电、EMI/EMC等业务的市场优势，加大客户导入力度；加大在智能家居、商业卫星通讯、智能汽车等新应用领域的投入，实现从消费电子到“消费电子+卫星通讯+智能汽车”多业务发展阶段的跨越，为公司的持续发展及业务规模扩大提供重要增长力量。我们看好公司下游应用市场空间广阔，公司的传统业务、新兴业务面临较大增长机遇，预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.45亿元、11.63亿元、13.71亿元，EPS分别为0.87元、1.20元、1.42元，PE分别为20X、14X、12X。 风险提示：市场竞争加剧风险，下游需求不及预期，客户相对集中风险，汇率波动影响。

业绩稳步增长，新业务持续贡献增量：公司22 年取得营收 86 亿元，同比增长13%；归母净利润6.5 亿元，同比增长28%，扣非归母净利润 5.0 亿元，同比增长23%。23Q1 由于行业景气度相对较弱，公司取得营收17 亿元，同比下降9%；归母净利润1.5 亿元，同比增长20%，扣非归母净利润1.1 亿元，同比增长2%。公司的持续增长主要系公司与客户保持良好合作，各项业务按计划有序开展，成熟业务保持稳健，新业务初见成效。其中高精密连接器、LCP 模组/毫米波天线、UWB、汽车互联产品、被动元件等新业务延续快速发展态势，在持续放量的同时毛利率也逐步提升。 公司新业务营收占比接近 20%，预计未来占比继续提升。22 年以来公司生产效率、成本管控成果突出，全年毛利率21.8%，同比提升2.6pct；23Q1 公司毛利率20.5%，同比提升1.5pct。 传统射频主业保持竞争力：公司不断深化材料->零件->模组的一体化研发生产能力，在天线、无线充电、EMI/EMC 等传统主业中保持技术工艺领先，既在上游材料方面获客户认可，又在下游全球多家大客户中保持份额稳定。同时积极拓展智能家居等 IoT 领域，为客户提供从硬件零件到 产品软件的一站式解决方案，未来有望保持稳健发展。天线业务方面，公司得到北美大客户在内全球各大科技客户的认可，正加大拓展天线在物联网/智能家居应用领域的覆盖率。无线充电领域， 公司除接收端外已切入手机发射端、手表发射端等多种发射端产品，覆盖产品体系日益全面。 新兴业务拓展顺利，长期发展前景广阔：近年来公司持续加大研发投入拓宽业务边界，打造“泛射频化”业务布局，新业务逐渐迎快速成长期。高精密连接器依托优势技术实现规模快速放量，在服务器、汽车、商业卫星通讯等领域取得进展；LCP 天线及模组不断加强垂直一体化能力，切入国际大客户供应链；被动元件搭建国际化研发体系，着力推进高端 元件国产化替代；汽车互联产品（无线充电、5G 天线、UWB 等）加大客户拓展力度，培育增量新市场，已获得国内外多家主机厂及 Tier1的供应资质。公司通过产业链的纵向渗透、产品线的横向拓展来打造可持续发展潜能。 我们预测公司23-25 年归母净利润分别为8.6/11.6/14.9 亿元（原23-24 年预测分别为12.4/15.1 亿元，主要考虑终端需求影响下调营收及毛利率预测），根据可比公司23 年28 倍PE 估值水平，对应目标价为24.92 元，维持买入评级。 风险提示 射频行业发展不达预期；公司新增业务发展不达预期；假设条件不及预期。

事件：公司发布 2022年年度报告和 2023年第一季度报告，2022年全年公司实现营收 85.90亿元，同比增长 13.30%；实现归母净利润 6.48亿元，同比增长 28.37%；实现扣非净利润 5.03亿元，同比增长 23.39%。公司 2023年 Q1实现营收 17.37亿元，同比下降 9.24%，环比下降 28.00%；实现归母净利润 1.45亿元，同比增长 19.92%，环比增长 208.48%；实现扣非净利润1.14亿元，同比增长 1.67%，环比增长 794.67%。 营收规模持续增长，盈利能力逐步提升：2022年，公司持续优化天线、无线充电、EMI/EMC 等成熟业务，成熟业务整体保持平稳发展；同时，高精密连接器、LCP 模组/毫米波天线、UWB、汽车互联产品、被动元件等新业务收入规模迅速扩大，其占营收比重不断提升，盈利能力也逐步提升。2022年全年，公司整体毛利率为 21.81%，同比 +2.64pcts ； 净利率为 7.65%，同比+0.79pcts。费用方面，2022年全年，公司销售、管理、研发及财务费用率分 别 为 0.67%/4.19%/7.45%/1.03% ， 同 比 变 动 分 别 为-0.41/+1.29/-0.83/+1.15pcts，其中，2022年管理、财务费用的费用率及绝对值同比均有所上升，分别系 2022年职工薪酬费用增加以及上期存在股份支付费用冲回、汇率变动引起的汇兑损失增加所致。 垂直一体化能力持续提升，客户开拓进展顺利：2022年，公司持续加大对基础材料、基础技术的投入，锤炼垂直一体化能力，提升技术竞争力。一方面，公司持续强化“LCP 材料-＞LCP 零件-＞LCP 模组”一站式能力，自主研发的 LCP 薄膜、LCP 高频 FCCL 均已顺利通过美国 UL 认证；同时，公司已开发出具备 4μm-100μm 全系列规格的 LCP 产品，顺利切入国际大客户供应链。公司 LCP 模组已服务北美大客户；LCP 薄膜已应用于声学振膜领域，批量供应国内外多家大客户。另一方面，公司持续优化成熟业务，重点发展技术含量高、应用前景好的产品，同时加大对新业务的研发投入与市场拓展力度，为公司业绩增长注入新动能。BTB 连接器方面，公司超小间距的 BTB 连接器打破海外厂商垄断，实现对国内外知名科技厂商的批量供货，该业务快速放量，已与北美大客户进行项目合作；磁性连接器方面，公司已经全面打 入北美大客户，收入规模不断扩大；高精密连接器方面，在商业卫星通讯领域，公司高频高速连接器已取得大客户的认可，实现批量供应。此外，在 UWB领域，公司已成功开拓智能医疗设备、智能安防、追踪器、移动支付、智能音箱、扫地机器人、电动单车、智能门锁、智能汽车等领域的行业重要客户。 受益新兴领域快速发展，智能家居&车电共筑增长第二极：在 5G 技术、人工智能、传感器技术的带动下，物联网进入新一轮快速发展期，其中智能家居是物联网产业中快速发展的突出领域。根据 IDC 研究报告，2023年全球智能家居设备出货量将温和增长 2.2%，预计 2027年设备数量将达到 12.3亿；2023-2027年，国内智能家居设备市场出货量的 CAGR 为 21.4%，2025年智能家居设备总出货量将接近 5.4亿台。目前，公司已与 NXP 达成战略合作，优势互补，共同推进 UWB 在物联网、车联网领域的应用，积累了丰富的场景应用经验。随着 UWB 技术不断发展、智能家居市场规模持续增长，公司有望凭借领先优势，把握新兴业务增长机遇。此外，新能源汽车行业的高景气度也为公司盈利增长注入了新动能。根据中汽协数据，2022年中国汽车销量 2686.4万辆，同比增长 2.1%，其中，新能源汽车销量达到 688.7万辆，同比增长 93.4%，渗透率为 25.6%，发展势头迅猛。在汽车互联业务方面，公司已获得大众、东风本田、广汽本田、一汽红旗、一汽奔腾、长安汽车、Rivian、奔驰、美国伟世通等国内外主机厂及 Tier1的供应资质，正在进行相关产品的研发，并与 Tesla、ZOOX、比亚迪、丰田、日产、长安、华为、小米、哈曼、Novem 等国内外十几家主机厂及 Tier1进行商务与项目接洽。未来伴随新能源汽车行业持续成长，公司的汽车互联产品有望迎来重大发展机遇。 维持 “买入 ”评级：公司是全球领先的射频元器件企业，是最早开展 5G 技术研发的企业之一。公司紧抓行业发展趋势，一方面向产业链上游环节的电子材料与元件延伸，另一方面加快拓展物联网/智能家居、商业卫星通讯、智能汽车等新行业，打开公司发展新空间。2022年，公司新开拓进展顺利，业务优化与转型已初见成效，垂直一体化能力持续增强，物联网/智能家居、商业卫星通讯、智能汽车等新业务营收规模逐步扩大。我们看好公司下游应用市场空间广阔，公司的传统业务、新兴业务面临较大增长机遇，预计公司2023-2025年归母净利润分别为 8.51亿元、10.17亿元、14.57亿元，EPS分别为 0.88元、1.11元、1.51元，PE 分别为 21X、17X、12X。 风险提示：管理风险；汇率波动风险；市场竞争加剧风险；外部经济变化风险。

公司于近期发布2022 年三季报，2022 年前三季度公司实现营收61.78 亿元，同比增长15.03%，归母净利润6.01 亿元，同比增长25.82%，扣非归母净利润4.90 亿元，同比增长17.82%。 点评： 新业务、新行业拓展顺利，成为公司新发展动能：22Q3 单季度实现营业收入24.85 亿元，同增7.33%，实现归母净利润4.17 亿元，同增36.64%，扣非归母净利润3.22 亿元，同增11.64%。在宏观经济、国际形势、疫情封控等不良因素影响下，公司依旧持续拓展新业务及新行业，维持其规模增长趋势。新业务方面，公司高精密连接器、LCP 及模组、汽车互联等新产品已经放量，销售规模持续扩大，降本增效明显。新行业方面，智能汽车、智能家居、商业卫星通讯等新行业应用领域快速拓展， 大力推动切入国内外客户，目前已初见成效，未来有望带来新的经营成长动力。 精细化管理下Q3 单季度盈利能力逐步提升，控费成效显著：在宏观不良条件下公司积极调整、优化内部管理，加强精细化预算控制管理下，经营效率稳健提升，公司22 年前三季度毛利率为21.73%，同降0.03pct，但Q3 单季度环比提升7.32pct 至25.99%。控费方面，公司销售/管理/财务费用分别为0.41/ 2.07/ 0.04 亿元，其中财务费用同比下降40.79%主要系汇率变动引起的汇兑收益增加，三费率合计4.06%，同比下降0.21pct，精细化预算管理控制下控费成效显著。 持续加大研发投入，巩固先发优势：公司持续高比例研发投入，22Q1-Q3 研发费用为4.92 亿元，同比增长，同增7.10%，研发投入为5.19 亿元，营收占比达8.41%， 连续三年研发投入占营收比重超过8%。其中，基础材料与基础技术相关投入为主， 包括搭建磁性材料、高分子材料等核心材料技术平台，以及兼具技术竞争力和市场前景的新产品研发，以维持公司长远的增长驱动力。截止22 年9 月底，公司已申请2338 件专利，22 年前三季度新增申请专利278 件，其中5G 天线专利64 件， LCP 专利23 件，UWB 专利18 件，WPC 专利57 件，BTB 连接器专利37 件，电阻专利5 件，MLCC 专利16 件。 新兴业务多向拓展，成效初显。公司持续加大新业务的拓展，在高精密连接器领域， 公司重点发展高频高速连接器、磁性连接器、BTB 连接器等高端细分领域，目前公司高精密连接器在消费电子、商业航空等应用市场持续放量，毛利率稳步改善。在汽车互联产品领域，公司根据客户需求定制化提供车载无线充电、车载天线、UWB 模组等产品及整合配套服务，已获得大众、东风本田、奔驰、长安汽车等汽车厂商的供应资质，并与特斯拉、华为等十几家汽车厂商进行商务与项目接洽，为公司未来2-3 年汽车互联业务的快速发展打下基础。在LCP 及毫米波天线领域，公司深入强化“LCP 材料-LCP 天线-LCP 模组”的一站式能力，报告期内，公司 LCP 产品批量供应全球主流大客户，并积极争取更多终端应用的产品合作。在被动元件领域， 公司瞄准高端被动元件的定位，搭建深圳-日本-韩国-常州-益阳多地国际化研发体系，报告期内成功开发出多品类、多型号的电阻及MLCC 产品，加大了直销的拓展力度。 盈利预测、估值与评级：鉴于消费电子下游不景气以及疫情、宏观环境可能带来对2022 年物料及需求的影响，我们下调22 年归母净利润预测至7.79 亿元（业绩调整比例为-8.39%），维持23-24 年归母净利润预测为10.31 亿、12.50 亿， 对应22-24PE 分别为21X/16X/13X。鉴于公司天线、无线充电、EMI/EMC 等成熟业务保持稳步增长，LCP、BTB、UWB、被动元件、汽车互联等新业务已开始逐步放量，维持“买入”评级。 风险提示：手机出货不及预期；新业务及新产品拓展不达预期，宏观经济风险。

事件： 公司发布 2021年年度报告及 2022年第一季度报告，2021年公司实现营收 75.81亿元，同增 18.58%；实现归母净利润 5.05亿元，同比下降 48.06%。2022Q1公司实现营收 19.14亿元，同增 18.66%；实现归母净利润 1.21亿元，同增 5.04%。 点评： 21年营收规模稳步扩张，严峻形势下盈利能力阶段性承压。21年公司拓展新业务并向高端产品延伸，实现营收 75.81亿元，同增 18.58%。多重因素下，盈利能力受制，21年毛利率同降 11pct 至 19.17%，归母净利润同降 48.06%至 5.05亿元： 1）新冠肺炎疫情引起的全球供应链紧张，客户部分终端产品需求减弱；2）原材料价格上涨较快，公司成本端也受到了一定的影响；3）公司对部分竞争激烈、附加值低的成熟产品主动进行了降价销售，致 Q4毛利率下降 12.87pct 至 12.88%。 22Q1营收净利润逆境下实现正增长，成熟业务稳步发展，新业务持续放量。22Q1，在国内外疫情、地缘政治等严峻形势对业务造成一定的冲击下，公司依旧实现营收净利润正增长，实现营收 19.14亿元，同增 18.66%；实现归母净利润 1.21亿元，同增 5.04%。22Q1公司天线、无线充电、EMI/EMC 等成熟业务稳步增长，高精密连接器、电阻、汽车互联产品等新业务持续放量，新产品毛利率亦逐步提升。 研发持续投入，精细化管理控费稳健。21年度及 22Q1研发费用分别为 6.28亿/ 1.53亿元，分别同增 7.11%/ 20.35%，截至 2021年 12月 31日，公司已申请专利 2060件；2021年新增申请专利 477件，其中 5G 天线专利 148件，LCP 专利 16件，被动元件专利 18件，UWB 专利 11件，WPC 专利 79件，BTB 连接器专利 16件。研发人员数量提升 18.09%至 2702人，人数占比提升 1.44pct 至 23.24%。此外，公司 2021/22Q1三费率分别为 3.98%/ 4.07%，相较 20年及 21Q1下降 2.33pct/0.79pct。其中 21年度管理费用同降 35.04%主要系公司优化管理流程且股权激励未达成导致已计提的股权激励费用冲回所致。 新兴业务规模迅速扩大，打造未来新增长点。2021年公司加大了对新业务（LCP、高精密连接器、UWB、被动元件、汽车互联产品等）的研发投入与市场拓展，新业务收入规模迅速扩大，2021年收入规模约 12亿元，其占总收入的比重不断提升，毛利率也正在逐步提高。 1、高精密连接器业务依托优势技术抢占高端细分市场，实现规模快速放量，在 BTB连接器方面，公司超小间距的 BTB 连接器技术领先，打破海外厂商垄断，实现对国内外知名科技厂商的批量供货，并且已经配合北美大客户项目，预计未来将取得进一步的突破。 2、LCP 及模组业务方面，公司不断加强垂直一体化能力，切入国际大客户供应链，公司不断加强“LCP 材料-->LCP 天线-->LCP 模组”的一站式能力。2021年，公司 LCP 高频 FCCL 顺利通过美国 UL 认证，将有利于公司 LCP 产品开拓市场。 3、被动元件业务方面，公司瞄准高端定位，搭建国际化研发体系，着力推进高端元件的国产化。2021年公司加快对电阻产品的扩产，在 MLCC 领域，公司全资子公司信维通信（益阳）有限公司于 2021年 8月签署了合作协议，信维电子科技（益阳）有限公司注册资金 20亿元，推进 MLCC 项目实施，打造高端 MLCC产品基地。 4、汽车互联业务方面，公司正在加大对汽车客户及其业务的开拓，已获得大众、东风本田、 广汽本田、一汽红旗、一汽奔腾、奔驰等汽车厂商的供应资质，正在进行相关产品的研发，并与特斯拉、华为、小米、丰田、日产、长安等十几家汽车厂商进行商务与项目接洽，为公司未来 2-3年汽车互联业务的快速发展打下基础。2021年，公司获得东风本田、广汽本田的优秀供应商荣誉。 盈利预测、估值与评级：考虑到智能机行业疲弱，我们将信维通信 2022-2023年归母净利润预测调整为 8.5亿（业绩调整比例为-26.85%，同下），10.31亿（-29.90%），新增 2024年净利润预测 12.50亿，对应 22-24PE 分别为 16X/13X/11X。鉴于公司天线、无线充电、EMI/EMC 等成熟业务保持稳步增长，LCP、BTB、UWB、被动元件、汽车互联等新业务已开始逐步放量，维持“买入”评级。 风险提示：手机出货不及预期；新业务及新产品拓展不达预期，宏观经济风险。