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信维通信 通信及通信设备 2020-10-16 51.90 -- -- 51.80 -0.19% -- 51.80 -0.19% -- 详细
点评:公司为一站式射频方案提供商,客户新机延迟+汇兑损益导致三季度短期承压,随着客户新机发布及发货,看好公司四季度产能基本满负荷运行下业绩弹性。中长期公司成长逻辑顺畅,射频/BTB 连接器/天线/无线充电齐发力,持续推荐!客户新机延迟+汇兑损益导致三季度短期承压,乐观看待四季度业绩弹性。 公司预计三季度营收为17.8亿元,yoy10%,归母净利润4-4.3亿元,中值为4.2亿元,yoy-10%,qoq+56%,主要由于1) 人民币升值,汇兑损失增加;2) 前三季度全球疫情影响;3)部分客户的部分新产品上市的推迟,导致无线充电、EMI/EMC 等产品出货延迟。展望未来,随着日前客户新机发布及发货,公司四季度开始产能基本满负荷运行,部分现有项目的份额还在提升,看好消费电子旺季下公司业绩弹性。 打造一站式泛射频提供商,定增+外延+增资持续服务公司主战略。公司16年开始布局射频前端,滤波器为突破口,持续整合滤波器/开关/PA 等器件打造模组化能力,研究开发逐步向量产推进。具体看:1)增资德清华莹(国内稀缺滤波器厂商),支持德清华莹对省标滤波器、芯片线和封装线进行产能扩充;2)收购瑞强:公司收购瑞强51%股份,瑞强为高端PA 代理商(持有wipam 股份)、且具备中低端PA 设计生产能力,有望进一步落实IDM 模式深化公司射频布局;3)定增扩产:公司定增募资30亿元,其中拟投10亿元用于射频前端器件项目,扩产未来有望持续受益国产化。 定增加码优势天线及无线充电业务,持续受益于5G 及无线充电行业的渗透。公司定增投入5G 天线及天线组件项目(8亿元)、无线充电模组项目(12亿元)。1)天线:5G 频段提高+兼容要求,5G 天线数量增加,叠加材料变革,5G 天线价值量提升,公司定增加码产能有望受益于规模效应+5G换机;2)公司在无线充电领域垂直深度布局,提供从磁性材料(氧体材料、非晶、纳米晶等)、线圈到模组的一站式无线充电解决方案,客户覆盖苹果、三星、华为等知名品牌,定增扩充公司无线充电接收端及发射端模组的产能,未来有望受益于手机无孔化无线化+无线充电渗透。 投资建议:综合考虑新冠疫情和客户新机延迟发布对公司业绩的影响,将公司20-21年归母净利润从15.04/18.94调整至13. 14、17.94亿元,维持“买入”评级。 风险提示:5G 手机换机不及预期,客户拓展缓慢,原材料紧缺
信维通信 通信及通信设备 2020-10-15 51.65 -- -- 52.29 1.24% -- 52.29 1.24% -- 详细
事件概述公司发布2020年前三季度业绩预告,2020年前三个季度,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润72,865.82万元-75,865.82万元,比上年同期下降8.38%-12.00%;公司第三季度单季度营业收入预计约17.8亿元,较去年同期增长约10%,经营情况良好,单季度收入规模持续增长。 分析判断::大客户收入确认延迟,三季度业绩短期承压前三季度因全球疫情和部分客户的部分新产品上市推迟的影响,公司的收入、净利润受到一定的影响,前三个季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润72,865.82万元-75,865.82万元,比上年同期下降8.38%-12.00%,预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润68,591.65万元-71,591.65万元,比上年同期下降3.65%至7.69%。公司第三季度单季度营业收入预计约17.8亿元,较去年同期增长约10%,2020年公司前三个季度预计实现营业收入43.37亿元,同比增长21.31%。公司是全球知名科技厂商的核心供应商,业务进展顺利,四季度开始产能基本满负荷运作,部分现有项目的份额还在提升。因此我们认为,由于部分客户新品延迟造成公司短期业绩承压对于公司长期发展趋势并不会形成重大影响。 射频天线龙头稳固,全面布局长期趋势看好公司以终端天线业务起家,在收购莱尔德切入苹果供应链后,逐步实现手机天线份额提升,并延伸到PC天线、Macbook天线,稳定的供货能力和配套服务能力保障公司进一步的扩展供应金属小件、射频连接器、金属弹片等多种产品。5G手机需要支持更多的通信频段,具有更多的天线数量,全球5G天线市场将持续扩容。以中国市场为代表的5GSub6GHz普及,手机天线数将从目前的4G手机的2根或4根向8根甚至16根演进,单机价值量明显提升。此外,无线充电本质上依然是天线的一种,公司依托于自身天线能力的积累,逐步打入三星、苹果、华为等大客户无线充电产品供应。据IHS预测,2020年全球无线充电市场规模将达到120亿美元,到2024年市场规模将突破140亿美元,正处于高景气度周期。公司也正在推动增发已投入到射频前端器件项目、5G天线及天线组件项目和无线充电模组项目,如果募投项目顺利实施,公司将是极具稀缺性的天线+射频前端+连接线+无线充电等5G综合射频方案提供商,长期趋势持续看好。 投资建议考虑到无线充电市场快速发展及5G手机渗透率的持续提升将公司2020~2022年营业收入预测由71.1亿/89.7亿/116.5亿元上调为71.1亿元/117.3亿元/156.4亿元,将归母净利润预测由14.0亿/17.4亿/23.2亿元上调为14.0亿元/20.9亿元/26.9亿元,对应PE分别为36.36倍、24.34倍、18.98倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行风险,5G行业发展不及预期风险,新项目投产进度不及预期风险。
信维通信 通信及通信设备 2020-10-15 51.65 -- -- 52.29 1.24% -- 52.29 1.24% -- 详细
事件:信维通信发布2020年前三季度业绩预告,前三季度归母净利润为7.29~7.59亿元,同比下滑8.4%~12.0%,归母净利润为6.86~7.16亿元,同比下滑3.7%~7.7%。若取中值,Q3单季度归母净利润约为4.15亿元,同比下滑9.6%。前三季度因全球疫情和部分客户的部分新产品上市的推迟,公司的收入、净利润受到一定的影响。四季度随着大客户新机拉货高峰的到来,公司产能基本将满负荷运行,公司长期成长逻辑不变。 无线充电业务持续放量,5G天线价量齐升。信维通信为无线充电主要供应商,在大客户份额不断提升,安卓无线充电的渗透率将持续提高,同时信维通信在无线充电领域从材料到模组端进行全产业链布局,拥有多年研究、提供无线充电技术的经验,作为全球主要无线充电的供应商也将充分受益。5G基站+5G手机天线市场得益于MIMO致使天线数量增加的同时,集成度同步提高,迎来量价齐升。LCP目前已经向部分国外客户供货,国内用户也在积极接洽,预计会逐步放量。 5G时代对EMI/EMC等小件需求增加。5G时代由于高频高速的通信需求以及手机功能模块的增加,智能手机对其内部的电磁屏蔽需求也产生了更高的要求,因此对EMC/EMI的需求增加。公司在BTB连接器方面加大扩产,不断切入新的客户,实现了中国供应商对国内、外主流品牌终端厂商的突破,技术水平达到国际领先。 射频前端布局逐渐完善。信维通信在现有5G天线业务基础之上,向SAW、TC-SAW和BAW等方向延伸,上半年公司新增申请专利227件,其中5G天线47件,LCP专利10件,BAW专利10件,SAW专利6件等。公司不断加强研发投入,提升自身的核心竞争力,以更好地满足客户需求,进一步提升公司在主营业务领域的整体竞争力,为公司带来新的收入和利润增长点。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2020E/2021E/2022E实现营业收入70.34/98.47/128.01亿元,同比增长37.0%/40.0%/30%,可实现归母净利润为13.31/19.26/25.93亿元,同比增长30.5%/44.7%/34.6%,目前股价对应PE为38.3/26.5/19.7x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧。
信维通信 通信及通信设备 2020-10-14 51.90 71.99 44.97% 52.98 2.08% -- 52.98 2.08% -- 详细
信维通信发布前三季度业绩预告,2020年前三季度实现归母净利润7.29~7.59亿元,同比下滑8.38%~12.00%,扣非后归母净利润6.86~7.16亿元,同比下滑3.65%~7.69%;其中Q3单季度归母净利润4.01~4.31亿元,同比下滑6%~13%。 受新机延后和美元贬值影响,公司和美元贬值影响,公司Q3业绩小幅下滑业绩小幅下滑。今年受疫情影响,新机研发进度从EVT阶段开始推后,因此9月份苹果发布会推出新款iPad和AppeWatch,而新款iPhone将于北京时间10月14日凌晨推出;往年苹果产业链新机备货主要集中在Q3和Q4,而今年受疫情影响Q3的新机占比同比大幅下滑,上游零组件拉货将全部集中在Q4,导致公司Q3利润小幅下滑,但同时我们看到公司Q3单季度营收约17.8亿元,同比增长10%,业务进展顺利。 公司各条业务线进展顺利,线进展顺利,Q4开启新一轮开启新一轮高成长。新机拉货开启,公司在iPhone无线充电和EMI/EMC的份额提升并逐步放量;天线领域,安卓5G手机推动公司天线业务成长,同时公司ipad+MacBook天线份额提升;根据公司公告,公司是北美大客户的核心供应商且合作紧密,目前各条业务线进展顺利,常州基地已顺利投产,Q4开始产能满负荷运行,且部分现有项目的份额还在提升,我们预计公司订单饱满且Q4有望开启新一轮高成长。中长期来看,信维通信有望充分受益于5G带来的天线增量,以及无线充电、5G时代射频价值量的提升。 盈利预测与评级::我们看好公司拥抱5G射频领域行业红利。不考虑定增影响,预计公
信维通信 通信及通信设备 2020-10-14 51.90 64.80 30.49% 52.98 2.08% -- 52.98 2.08% -- 详细
新机延迟发布及汇兑损益影响短期业绩,Q4有望重回增长轨道。疫情导致苹果新机研发节奏延迟,对公司季度经营节奏造成了影响,随着苹果新机发布,有望带动Q4及2021年上半年供应链的高景气度增长;同时汇率损益对公司业绩也造成了一定程度的影响,公司克服种种不利因素,Q3单季度实现营业收入17.8亿元,同比增长10%。展望四季度,随着苹果新机的推出及后续销量的乐观展望,公司有望四季度重回增长轨道。 5G天线、无线充电、EMI/EMC等业务有望带动全年实现稳健增长。安卓5G手机持续渗透,且由于内部复杂度的提升,ASP显著增加,公司凭借着丰富的天线设计经验,有望深度受益需求的增长;同时凭借着无线充电及EMI/EMC业务上的多年积累,公司相关业务份额持续扩张。四季度随着苹果新机的发布,公司产能满负荷运行,有望实现全年稳健增长。 持续加码无线充电、滤波器及LCP天线等业务,为公司成长注入新动能。公司多年一直专注于泛射频领域布局,展望未来,凭借着丰富的量产经验及一体化的成本和技术优势,无线充电业务料将持续受益于大客户端的需求放量和多样化的产品形态。同时公司大力布局射频前端及LCP天线等领域,目前滤波器产品研发及客户验证进展顺利,LCP业务亦处于客户验证阶段,有望为公司打开全新成长空间。 盈利预测、估值及投资评级。5G时代对手机“泛射频”产品提出了更高的性能要求,公司料将持续受益于安卓5G手机天线需求放量、无线充电的渗透率提升及BTB连接器、EMI/EMC等业务的稳步增长,同时射频前端、LCP天线有望为公司发展提供另一强劲动力。维持预计2020-2022年公司归母净利润为13.81/20.79/28.43亿元,参考公司和行业历史估值,维持目标价64.8元,对应2021年30倍PE,维持“强推”评级。 风险提示:中美贸易谈判反复,引发不确定性;5G 手机换机周期存在不确定性;新冠疫情海外蔓延。
信维通信 通信及通信设备 2020-10-14 51.90 -- -- 52.98 2.08% -- 52.98 2.08% -- 详细
事件:2020年10月12日,信维通信发布2020年三季报预告,前三季度营收约为43.4亿,同比增长约21%;单三季度营收约为17.8亿,同比增长10%。前三季度归母净利润约为7.3-7.6亿,同比下降约8.4%-12.0%;对应单季度归母净利润4.0-4.3亿,同比下降6.4%-12.9%。 点评: 短期受部分客户新品延迟影响。前三季度因全球疫情和部分客户的部分新产品上市的推迟,公司的收入、净利润受到一定的影响。但三季度单季度营收约为17.8亿元,较去年同期增长约10%,单季度收入规模仍持续增长。公司是全球知名科技厂商的核心供应商,业务进展顺利,四季度开始产能基本满负荷运行,部分现有项目的份额还在提升,短期部分客户新品延迟对长期经营没有重大影响。 中长期增长逻辑不变。无线充电方面:就行业层面而言,无线充电整体定位从旗舰手机增值功能,向主流手机的普及功能延伸,且拓展出可穿戴产品等应用领域,如智能手表、TWS 耳机愈来愈多地采用无线充电,实现产品的无孔化以提升防水/防尘性能。并且,无线充电发射端也在普及过程中,移动场景下的应用亦在不断延伸。再从公司客户层面来看,2019年下半年,公司无线充电产品开始向大客户批量导入;2020年上半年,公司无线充电业务已经实现全球前三大手机客户的产品覆盖。展望未来,行业趋势+大客户覆盖及公司从磁性材料、线圈、模组到方案设计的一体化服务能力,将会推动公司无线充电业务的业绩表现。 射频业务方面:随通信网络从4G向5G演进,制式在升级,频段数也在不断增加,智能手机天线数量亦水涨船高;在天线设计上,FPC 和LDS 天线是主流方案,其中苹果主要采用LCP 基材的FPC 天线,安卓机多采用LDS 天线,部分安卓旗舰机对LCP 天线有所涉足,如华为P40系列使用了一根LCP 天线。信维在LDS 天线领域积累了丰富的经验,并且具备了使用LCP 材料生产制造射频器件的能力。此外,信维拟募投5G 天线及射频前端项目,未来有望在现有泛射频业务的基础上,向SAW、TC-SAW 和BAW 等射频前端产品方向延伸,进一步提升公司在主营业务领域的整体竞争力,为公司带来新的收入和利润增长点。 电磁屏蔽及连接器方面:随技术的发展,手机在传输速率、频率等方面显著提升,由内到外的零部件均在不断变革,主板集成度在大幅提升,从而对电磁屏蔽提出更高要求,刺激电磁屏蔽件的市场增长。此外,我国连接器发展也在逐步突破低端产品桎梏,向中高端产品进军。信维在泛射频领域广泛布局,业已衍生出精密制造能力,在EMI/EMC 器件及BTB 连接器领域有深厚积累。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年公司归母净利润分别为13.3、20.3、26.0亿元,摊薄每股收益分别为1.39元、2.11元、2.70元,对应2020年10月13日收盘价(52.95元/股)市盈率38.2/25.1/19.6倍。维持“买入”评级。 风险因素:疫情反复;下游需求不及预期;大客户新品销量不及预期;市场竞争加剧。
信维通信 通信及通信设备 2020-10-14 51.90 -- -- 52.98 2.08% -- 52.98 2.08% -- 详细
无线充电:持续受益于iPhone12份额及安卓渗透率提升,21年有望切入Airpower新品 公司具备从磁性材料、线圈到模组的无线充电一体化解决方案能力,在A客户与安卓产业链中皆为龙头地位,20H2-21年将受益于:1)iPhone新机无线充电份额从30%提升到40-50%,同时有望切入Airpods及iPad无线充电业务;2)安卓无线充电从高端机渗透至中端机;3)20H2苹果发布首款充电板Airpower,公司21年有望切入Airpower新业务,发射端模组ASP为手机接收端的5-7倍。 天线及EMC/EMI:5G手机LDS天线ASP翻倍,EMC/EMI料号增加 天线:公司为安卓LDS天线龙头,安卓5G手机仍以LDS天线为主,5G手机LDS天线ASP翻倍。随着安卓5G向中低端机加速渗透,同时iPad、Mac天线份额持续增加,20H2-21天线业绩维持增长。EMC/EMI:5G新机增加电磁屏蔽需求,叠加光学等创新,2020-2021小件料号数量增加。 前沿产品:射频前端国产空间广阔,5G时代LCP需求有望增长 射频前端:全球市场规模高达1200亿元,但份额集中于美日厂商,国产化率不足10%,国产替代空间广阔。公司通过增资中电科55所德清华莹(国内SAW滤波器龙头)、收购深圳瑞强(高端PA代理商,持股WIPAM)布局射频前端,目前已完成产品研发,目前处于客户送样阶段,样品获得ODM等客户认可。LCP:LCP材质更符合5G智能机小型化、高频化的需求,公司具备从材料到模组的垂直整合能力,已获得安卓客户部分订单,未来将随着5G时代安卓LCP需求增长而持续受益。 盈利预测及估值 A客户5G新机上市带动天线&小件量价齐升,无线充电渗透率及份额持续提升,同时21年具备切入Airpower的潜在机会,预计2020/2021年归母净利润14.0/20.4亿元,不考虑定增,当前市值对应2020/2021年PE35.5/24.5倍。考虑到公司短期业绩高增、长期成长空间广阔,给予2021年业绩35倍估值,对应目标市值713亿元,股价74元,维持“增持”评级。 风险提示 1)新机需求不及预期;2)无线充电份额增长及Airpower业务进展不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2020-10-14 51.90 -- -- 52.98 2.08% -- 52.98 2.08% -- 详细
公司于2020年10月12日公告2020年第三季度业绩预告。公司2020年前三季度实现归母净利润7.29-7.59亿元,同比下降8.38%-12.00%;实现扣非归母净利润6.86-7.16亿元,同比下滑3.65%-7.69%。 20Q3承压不改北美客户核心供应商地位和长期向好趋势。前三季度因全球疫情和部分客户的部分新产品上市的推迟,公司的收入和净利润受到一定的影响。公司第三季度单季度收入预计约17.8亿元,同比增长约10%,公司作为全球知名科技厂商的核心供应商,A客户业务进展顺利。 我们看好信维通信全球领先一站式泛射频提供商的战略定位、“天线--射频传输线--射频连接器--射频前端”和无线充电的业务布局。信维通信作为5G泛射频和无线充电趋势最大的受益者之一,短期无线充电接收端和5G天线有望驱动业务向好,中期无线充电发射端业务将快速增长,长期射频前端国产替代的空间宏大。 无线充电业务:材料优势显著,接收端全面突破,发射端空间宏大。无线充电市场空间未来市场空间广阔,信维材料优势显著,具备垂直一体化能力。(1)在接收端方面,公司是A、S、H、O、V等客户高端机无线充电接收端模块的主力供应商。信维已在北美大客户手机、平板、TWS的无线充电模组接收端实现全面突破和份额提升。(2)在发射端方面,北美大客户无线充电发射端AirPower引领行业创新,可以预期未来全球安卓和苹果百亿美元市场将为信维带来巨大弹性。 5G天线业务:5G手机加速渗透,LCP已获重大突破。(1)5G天线:公司LDS天线和同轴电缆持续获得北美大客户的新产品的份额。(2)LCP天线:公司具备从LCPFlim、FCCL到SMT的一站式LCP器件解决方案,已配合北美大客户等国内外客户做十几个项目的开发。 射频前端业务:积累深厚,不断拓展新客户,未来空间巨大。信维参股子公司德清华莹已是中国SAW滤波器龙头。信维目前已开发的22款滤波器,以SAW为主,预计20Q3逐步推荐给客户。 估值与评级:公司拟投资49亿元布局泛射频,其中射频前端、5G天线、无线充电模块分别约20、11、17亿元。我们维持公司净利润预期为14.05、20.56、27.52亿元,维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情加剧;行业需求复苏不及预期等。
信维通信 通信及通信设备 2020-10-14 51.90 -- -- 52.98 2.08% -- 52.98 2.08% -- 详细
一、事件概述公司预告前三季度归母净利润7.3-7.6亿元,同比下滑4%-8%,其中Q3单季度归母净利润4.0-4.3亿元,同比下滑7%-13%。 二、分析与判断Q3增速下滑,四季度有望恢复增长Q3单季度预告区间中值为4.2亿元,同比下滑10%,环比增长56%。Q3主要受大客户收入确认延迟,预计四季度恢复增长。 射频龙头持续加大研发,布局不断完善拟增发30亿投资射频前端器件、5G及无线充电模组项目。1)研发方面,19年研发投入达4.4亿元,同比+54.3%,高研发费用为公司射频材料、6G的研发打下了技术基础。2)产能方面,加码越南和常州基地。公司无线充电去年在大客户新机型获得突破,未来有望进一步提升供货份额。据IHS预测,无线充电市场的总规模2024年达到150亿美元。公司是无线充电一站式解决方案提供商,实现从材料到模组的一体化供货。 长期布局清晰,泛射频龙头格局初现公司从天线开始,持续在射频前端领域延申,此前入股德清华莹,成功切入saw滤波器领域,年初入股瑞强通信,拓展PA布局,射频前端还包括开关、双工器、PA等核心部件,公司定位泛射频龙头,未来横向拓展空间广阔。 三、投资建议我们预计公司20-22年收入为70\90\110亿元,归母净利润为13\18\23亿元,对应估值38/28/22倍,参考SW电子2020/10/12最新TTM估值55倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示:中美贸易摩擦加剧、消费降级、大客户技术变革不及预期、下游竞争加剧
信维通信 通信及通信设备 2020-10-12 58.60 75.00 51.03% 58.60 0.00% -- 58.60 0.00% -- 详细
深蹲蓄力,技术赋能再成长。信维通信成立伊始聚焦移动终端天线,围绕泛射频领域不断深耕细作。公司凭借在射频天线领域的深厚积累,不断打入终端头部大厂供应链体系,拓展下游客户资源。并且通过内生+外延进行多品类、全球化布局,陆续开拓了无线充电、磁性材料、EMI/EMC、LCP 等新产品。回顾信维的发展历程,公司上市以来,保持良好的增长趋势,营收从2011年的1.6亿增长至2019年的51.3亿。近年来,公司依托前瞻性布局,不断开拓新客户、新产品,而且加大了资本支出及研发投入,为下一阶段高质量增长做了充分铺垫。 无线充电:待到风起时,扬帆济沧海。随终端设备的增多,各种连接线和接口标准充斥于现代生活,不同种类的充电线、耳机线、视频传输线不断涌现。众多的线材在连接起现代生活的同时,也造成了一些使用和环保上的困扰。TWS 耳机等无线设备的出现,对终端设备间的连接做了减法;而无线充电的出现,对不同标准的充电线材和接口进行了精简。 接收端:智能手机方面,头部厂商均已发布无线充电机型,无线充电正不断下沉至中低端机型。 可穿戴设备方面,智能手表、TWS 耳机等设备日益普及,且很大比例上采用了无线充电,以简化充电操作;可穿戴设备的扩容将推动无线充电市场快速成长。 发射端:Qi 协议解决了设备兼容性问题,未来协议功率将逐步提升,大幅减少充电时间。磁吸式、立式充电板从内部结构/外部形态上,解决无线充电对准问题,提升用户体验。未来无论是桌面应用,还是移动电源还是车载充电等移动场景,无线充电均有望迎来快速发展。 信维通信在无线充电领域深度布局,目前可提供从磁性材料、线圈到模组的一站式无线充电解决方案。在磁性材料领域,公司可提供铁氧体材料、非晶、纳米晶等多种软磁材料,可从材料端配合客户进行产品开发;在线圈领域,公司具备成熟的精密加工及绕线工艺,可提供不同线圈方案的产品设计;在模组领域,目前公司自主设计的无线充电接收端模组已实现量产,并覆盖了国内外一流大客户群体,产品竞争力显著,有望充分受益行业趋势。 射频:从天线到滤波器,技术延伸进行时。在4G 到5G 的升级过程中,伴随网络频段的增加,天线及射频前端等部件重要性凸显。5G(Sub-6GHz)相对4G 而言,增加n41、n77/n78、n79等频段,单机天线数量亦不断提升。以华为Mate 30系列为例,n77/n78、n79频段各增加了4根天线。并且,在天线设计上,FPC 和LDS 天线是主流方案,其中苹果主要采用LCP 基材的FPC 天线,安卓机多采用LDS 天线,部分安卓旗舰机对LCP 天线有所涉足,如华为P40系列使用了一根LCP 天线。随5G 高频高速化趋势,天线材料及射频传输线也在不断升级,LCP 凭借高频性能和轻薄优势有望脱颖而出。 信维通信在LDS 天线领域积累了丰富的经验,而在LCP 天线领域,信维LCP 传输线产品已用于高通5G 基带芯片和5G 毫米波天线模组之间的连接,实现了向客户的批量出货,具备了使用LCP 材料生产制造射频器件的能力。此外,信维拟募投5G 天线及射频前端项目,未来有望在现有泛射频业务的基础上,向SAW、TC-SAW 和BAW 等射频前端产品方向延伸,进一步提升公司在主营业务领域的整体竞争力,为公司带来新的收入和利润增长点。 ? 电磁屏蔽和连接器业务。EMI/EMC 器件及连接器同样是信维重点发展的业务。随技术的发展,手机在传输速率、频率等方面显著提升,由内到外的零部件均在不断变革,主板集成度在大幅提升,从而对电磁屏蔽提出更高要求,刺激电磁屏蔽件的市场增长。此外,我国连接器发展也在逐步突破低端产品桎梏,向中高端产品进军。信维在泛射频领域广泛布局,业已衍生出精密制造能力,在EMI/EMC 器件及连接器领域有深厚积累。 ? 盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为13.3、20.3、26.0亿元,对应EPS 分别为1.39、2. 11、2.70元,对应2020年10月09日收盘价(58.02元/股)市盈率41.9/27.5/21.5倍。我们认为信维通信在泛射频领域深入布局,具备从材料到零件再到模组的全方面能力,随5G 通信渐成主流,无线充电渗透率提升,公司作为泛射频龙头,将显著受益。首次覆盖,给予公司“买入”评级。考虑可比公司估值,目标价75元,对应2021年PE约为35.5倍。 ? 风险因素:新冠疫情持续时间过长以及对全球经济的影响程度超预期,导致消费电子市场需求不振;大客户新品销量不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2020-08-27 64.00 -- -- 64.90 1.41%
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我们看好信维通信全球领先一站式泛射频提供商的战略定位、“天线——射频传输线——射频连接器——射频前端”和无线充电的业务布局。信维通信作为5G泛射频和无线充电趋势最大的受益者之一,短期无线充电接收端和5G天线有望驱动20Q2业绩拐点,中期无线充电发射端业务将快速增长,长期射频前端国产替代的空间宏大。 无线充电业务:材料优势显著,接收端全面突破,发射端空间宏大“无孔化”将是A客户手机创新之一,未来安卓手机厂商也有望进一步跟随。无线充电市场空间未来或约千亿元市场,信维材料优势显著,具备垂直一体化能力。(1)在接收端方面,公司是A、S、H、O、V等客户高端机无线充电接收端模块的主力供应商。信维已在北美大客户手机、平板、TWS的无线充电模组接收端实现全面突破和份额提升。(2)在发射端方面,北美大客户或将推出无线充电发射端AirPower引领行业创新,目前单发射端模组超过15美元,可以预期未来百亿美元市场将为信维带来巨大弹性。 5G天线业务:5G手机加速渗透,LCP已获重大突破。(1)5G天线:公司LDS天线和同轴电缆持续获得北美大客户平板、笔电、一体机、手表、TWS和低价版手机等新产品的份额。(2)LCP天线:公司具备从LCPFlim、FCCL到SMT的一站式LCP器件解决方案,已配合北美大客户等国内外客户做十几个项目的开发,目前已经在部分安卓客户出货。 射频前端业务:积累深厚,不断拓展新客户,未来空间巨大。全球射频前端约200亿美元市场空间,信维参股子公司德清华莹已是中国SAW滤波器龙头。信维定增主要投向SAW、TC-SAW和BAW等滤波器方向,目前已开发的22款滤波器,以SAW为主,预计20Q3逐步推荐给客户。 估值与评级:我们认为信维通信是全球泛射频领域龙头企业,公司无线充电、5G天线快速放量,LCP迈入新的阶段,射频前端持续拓展新客户。公司拟投资49亿元布局泛射频,其中射频前端、5G天线、无线充电模块分别约20、11、17亿元。我们维持公司2020年营收为72亿元,上调21/22年营收为124/177亿元,维持净利润预期为14.05/20.56/27.52亿元,维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情加剧;行业需求复苏不及预期等。
信维通信 通信及通信设备 2020-08-13 56.69 -- -- 66.28 16.92%
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公司披露2020年上半年业绩:上半年,公司实现营业收入25.57亿元,同比增长30.84%;实现归母净利润3.29亿元,同比下降10.85%;实现每股收益0.34元;公司每股净资产5.19元。 2季度各产品线全面恢复,营收指标大幅改善:1季度受疫情干扰,2季度各产品线全面恢复,去年下半年公司进入大客户无线充电业务,给今年2季度带来纯增量贡献;加之19年同期基数较低,公司2Q20收入同比大幅增长75.88%,归母净利润同比增长108.66%。 天线业务持续放量,5G天线量价齐升:5G手机渗透率持续攀升,根据信通院数据,国内5G手机出货量渗透率在6月当月出货已突破50%。公司为众多安卓品牌手机提供5G天线,单机价值量较4G翻倍。平板、笔电等产品今年销量强劲,公司天线份额也不断提升。无线充电产品线,公司今年继续扩大客户基础,产品线持续放量。 搭建大客户平台,坚持打造一站式泛射频解决方案:至今公司已覆盖包括苹果、三星、华为、O\V、微软、谷歌、大众等在内的众多国内外大客户,产品线涉及手机、基站、汽车等多个领域。公司坚持做一站式的泛射频解决方案,从材料端到产成品都可以为客户提供服务,这也进一步巩固公司在泛射频领域的领先地位,紧密与大客户间的合作关系。 持续加大研发投入,拓宽技术护城河:上半年,公司研发支出2.58亿元,同比增长45.76%;研发费用2.44亿,研发费用率9.55%,同比提高1.62pcts。持续的研发投入推动了公司业务产品线实力不断增强。公司通过在材料端的技术积累,已经可以为很多客户提供材料产品,今年也成立了材料事业部。在射频前端,滤波器有望成为射频前端业务未来成长的突破口,目前正处于产品推广期。 下半年迎来消费电子旺季,关注公司可持续性增长:下半年包括苹果12系列在内的多款高端手机推出,传统旺季将继续带动公司营收增长。考虑到苹果新机型推迟发布,今年3季度与4季度间业绩释放将更加平滑。预计2020-2022年,公司将实现营业收入72.84、101.06、127.53亿元;归母净利润13.38、18.72、24.12亿元;每股收益1.38、1.93、2.49元;对应当前股价PE为43.6x、31.1x、24.2x。给予“推荐”评级。 风险提示:海外疫情致宏观经济增速放缓,下游需求增长放缓;市场波动风险;贸易政策及环境恶化;新应用推广不及预期等。
信维通信 通信及通信设备 2020-08-12 55.80 73.00 47.00% 66.28 18.78%
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事件:公司于8月5日发布2020年半年度业绩快报。2020年上半年公司营业收入为25.57亿元,同比增长30.84%,归母净利润为3.28亿元,同比下降10.85%,扣非后归母净利润为2.93亿元,同比增长2.44%。 Q2单季实现营业收入15.1亿元,同比增长75.88%,归母净利润为2.66亿元,同比增长108.66%,扣非后归母净利润为2.4亿元,同比增长295.51%。 Q2业绩回暖,下半年业绩向好趋势明确。1)无线充电:公司在2019年Q3切入北美大客户,今年上半年为纯增量。下半年公司在相关产品市场份额有望持续提升。安卓方面公司一直是市面上搭载无线充电手机品牌厂商的主要供应商之一,2020年公司继续导入国内手机品牌新客户,为业绩增长增添新动能。2)5G天线:受疫情影响,各国居家办公需求提升,平板、笔电销量强劲,公司得益于行业景气度及更多料号导入的因素影响,上半年业绩增长,预计该趋势将延续至下半年。此外,5G手机在国内市场快速渗透,得益于5G手机天线的高价值量,公司5G天线相关业务有望进入高速增长期。3)BTB连接器:公司BTB连接器从2019年下半年开始批量供货,今年上半年继续放量。目前BTB连接器的主导厂商仍以日系企业为主,国内厂商处于快速崛起的阶段,公司作为国内BTB连接器的领跑企业,有望在下半年创造新的业务增长。 加大技术研发,深耕射频前端。公司上半年研发投入达到2.58亿元,同比增长45.8%,研发费用率达10.1%。研发主要方向为基础材料和基础技术,包括LCP、散热材料、磁性材料、5G毫米波天线和滤波器等射频前端器件产品。公司持续加强对基础材料和基础技术的研究,不断拓宽技术护城河。 维持“买入”评级。我们认为公司未来几年将受益无线充电,5G手机渗透率的提升,以及自身产品条线的扩张。预计公司2020-2022年EPS为1.46/2.02/2.50元,对应PE为38.04/27.50/22.23倍,给予公司20年50XPE,维持“买入”评级。 风险提示:疫情控制不及预期、公司新产品导入不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2020-08-11 57.84 -- -- 66.28 14.59%
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1.投资事件公司发布2020年中报。2020H1公司实现营业收入25.57亿元,同比增长30.84%,实现归母净利润3.29亿元,同比下降10.85%。 实现扣非归母净利润2.94亿元,同比增长2.44%。 2.分析判断业绩符合预期,Q2单季扣非归母净利同比大幅增长。2020H1公司实现营业收入25.57亿元,同比增长30.84%。实现归母净利润3.29亿元,同比下降10.85%。报告期末公司经营现金流量净额为人民币10.93亿元,同比减少9.52亿元。公司2020H1海外收入15.62亿元,占比61.08%,同比降低2.17pct。公司研发支出为2.58亿元,占营业收入比例为10.09%,比去年同期增加0.81亿元。公司2020Q2单季度实现营业收入15.12亿元,同比增长75.81%,实现归母净利润2.66亿元,同比增长107.81%,扣非归母净利润2.4亿元,同比增长295.5%。 受一季度疫情影响,半年度毛利率和净利率出现下滑,期间费用率小幅上升。报告期内公司毛利率为30.17%,同比降低4.45pct,净利率为12.83%,同比降低6.30pct。2020H1公司期间费用率为16.85%,同比提高0.26pct。其中,销售费用率同比降低1.02pct至1.93%,主要因公司受疫情影响市场开拓费用减少所致。管理费用率为13.65%,同比提高1.35pct,主要因为报告期内公司对5G技术及新材料、新技术持续加大研发投入所致。财务费用率为1.26%,同比降低0.07pct。未来随着5G手机和无线充电渗透率提升,高价值量的5G天线与射频器件叠加无线充电模组出货增加或将持续研发打造技术驱动型企业,主力产品放量拉动公司业绩增长。公司除继续保持对现有5G天线、无线充电与BTB连接器等产品的研发投入与增加客户覆盖外,还在LCP、磁性材料、陶瓷、散热材料等基础材料进行前沿研究,并推动5G毫米波天线及滤波器等射频前端器件产品落地。未来随着5G应用范围持续拓宽,各类终端天线需求市场不断增长。无线充电也逐渐从高端机型扩散到中低端机型,相关器件市场空间有望再次扩大。目前公司在江苏、越南等地生产基地建设完成,预计未来产能将陆续释放,支撑公司业绩持续增长。 预计公司2020-2022年EPS分别为1.4/1.8/2.2元/股,对应动态市盈率分别为44.45/33.56/27.40倍,维持“谨慎推荐”评级。
信维通信 通信及通信设备 2020-08-10 59.92 73.50 48.01% 66.28 10.61%
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公司2020年上半年营业收入为25.6亿元,同比增长了30.8%,归属于母公司股东的净利润为3.3亿元,同比下降了10.85%。 公司Q2业绩恢复迅速,经营状况大幅提升。公司2020年一季度受到新冠疫情的影响,业绩出现大幅下滑,但是随着公司逐渐复工复产并在2020年3月份实现了全面复工,公司Q2业绩迅速恢复。公司Q2单季度实现营收15.1亿元,同比增长了75.9%,单季度实现归母净利润2.7亿元,同比增长了108.7%。公司大客户稳定,并在天线、无线充电、精密五金等多条产品线上拓展顺利,公司盈利能力显著提升。 研发持续高投入,产品技术不断精进。公司在上半年持续加大对基础材料与基础技术的研究,旨在将公司打造为技术驱动型企业。公司上半年研发投入为2.6亿元,同比增长了45.7%。公司研发的高投入体现在对LCP、磁性材料、陶瓷、散热材料等基础材料的前沿研究,并不断推动5G毫米波天线及滤波器等射频前端器件的产品落地工作。同时,公司也在加强5G天线、无线充电、LCP器件、高性能精密BTB连接器、5G基站天线及关键天线部件等产品的客户覆盖。 随着5G在物联网、车联网和人工智能等重要领域的加速渗透,公司有望加快产品创新进程,不断提升行业竞争力。 公司业务拓展积极,产能建设步伐加快。公司十分重视与客户在战略层面的协同发展,已逐步取得无线充电、5G天线、LCP器件、高性能精密BTB连接器、5G基站天线及关键天线部件等多个重要产品的重要突破,预计部分产品在重要客户中的销售占比将进一步提高。同时,公司已经完成了江苏常州、越南等重要生产基地的建设工作,为公司未来产能的持续释放提供了有力的保障。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.47元、2.03元、2.71元,未来三年归母净利润将达到36.7%的复合增长率。上半年受疫情冲击,一季度业绩影响严重,但二季度恢复迅速,所有产品业务线已基本恢复正常,考虑到下半年是消费电子的旺季且公司多个产品技术研发效果显著,产业基地陆续落地,给予公司2020年50倍PE,目标价为73.5元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、大客户拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名