紧抓钛合金在消费电子端应用的契机，实现营收利润大幅增长。钛合金材料具有轻量化、高强度、耐腐蚀的特点，可满足消费者对3C产品轻薄化、耐久性等需求，逐渐成为向消费电子材料发展的新方向。 2023年以来，苹果、小米、OPPO、荣耀等主流3C厂商开始不同程度导入钛合金，其中苹果iPhone15Pro系列和小米14Pro钛金属特别版采用了钛金属手机中框，OPPO发布的折叠屏FindN2和FindN3分别应用64颗和48颗钛合金螺丝，荣耀MagicV2也在折叠屏铰链轴盖部分使用钛合金。公司把握钛合金材料的创新机会，积极跟进下游客户新产品、新技术的变化趋势，在折叠机端成功突破钛合金精密结构件的加工难点，成功嵌入钛合金产业链，其中钛合金用金字塔砂布和聚酯砂膜已在3C电子头部客户实现量产销售，成为荣耀MagicV2钛合金轴盖主要供应商。2023年公司实现营业收入5.65亿元，同比增长42.99%，较往年实现了较大突破；同时实现归母净利润0.52亿元，同比增长102.51%。 聚焦研磨抛光核心主业，突破半导体级抛光液领域。公司专注纸基及新型基材类研磨产品，是国内涂附磨具行业重要主体，据智研咨询数据显示，2022年公司在中国涂附磨具行业的市占率达到4.47%，仅次于博深股份（9.12%）。抛光液是CMP工艺的核心及成本的主要组成，公司卡位半导体材料国产替代关键环节，已完成IC、硅晶圆、碳化硅等半导体级抛光液的性能验证并具备量产能力，部分CMP抛光液产品已实现对外销售，其余产品正在国内头部客户验证导入中。中商产业研究院相关报告显示，2023年中国大陆半导体材料市场规模约为979亿元。我们认为在先进制程占比持续提升、行业技术升级背景下，本土半导体材料市场规模扩张推动配套产品国产替代加速，公司业绩有望受到带动。 紧密围绕下游发展趋势，强化在行业内的领先地位。消费电子温和复苏，手机、可穿戴设备市场回暖。中商产业研究院分析师预测2024年中国消费电子市场规模将增至19772亿元，预计2020-2024年CAGR为3.33%。我们认为消费电子产品的迭代升级、终端需求复苏以及新领域的需求增长有望带动公司相关精密结构件业务的快速增长；装备方面，公司也将把握高端智能数控机床国产替代机遇，丰富产品矩阵，扩大产品应用场景。持续强化自身抛光耗材、抛光设备及抛光工艺三位一体综合解决方案的能力，巩固公司在下游行业的影响力及竞争优势。 投资建议首次覆盖给予“增持”评级。受益于钛合金零部件在手机、智能穿戴设备等智能终端的扩大应用及消费电子复苏，公司抛光材料及结构件业务有望迎来全新增长点；同时公司持续丰富产品矩阵：半导体抛光液已进入头部客户导入阶段，高端数控装备也在同步助力国产替代，预计公司2024-2026年实现归母净利润0.64/1.00/1.35亿元，对应PE分别为46/30/22倍。 风险提示消费电子复苏不及预期，客户拓展不及预期，行业竞争加剧

事件概述8月27日晚，公司披露2024年半年报，2024年上半年公司营业收入为18.77亿元（同比+32.48%）、归母净利润为0.27亿元（同比+275.24%），实现扭亏；实现销售毛利率14.52%，同比上升1.61个百分点。 分析与判断公司24Q2收入同环比改善，毛利率稳步回升。公司24Q2单季度营收为9.68亿元，同比+34.02%，环比+6.43%；归母净利润为0.12亿元，同比-10.45%，环比-14.77%；销售毛利率14.94%，同比增长3.01个百分点，环比增长0.87个百分点。 公司笔记本电脑结构件模组业务驱动力：PC复苏趋势叠加AIPC渗透率攀升。IDC数据显示，在经历了连续8个季度的下跌后，全球消费PC市场终于再次回暖，实现了连续两个季度的增长，24Q2全球PC出货量同比增长3%。AIPC有望成为引领PC销量回暖的关键因素，Canalys数据显示，24Q2AIPC出货量渗透率达到了14%，预期2024年AIPC渗透率有望达到接近五分之一，2027年该渗透率有望达到60%以上。24Q2联想、惠普、戴尔PC销量表现优秀，市场份额分别达到了22.7%、21.1%及15.5%。联想、惠普、戴尔均为公司的核心终端客户，公司未来有望跟随终端客户同步成长。 24H1公司以“一体两翼”战略布局为指引，逐步提升在新能源汽车镁合金应用的产能和订单交货量。基于公司在笔电镁铝结构件领域的多年积累，公司积极拓展新能源汽车镁合金应用。目前，公司在汽车电子领域的业务已进入量产化阶段，订单持续稳定，产能逐步释放，下游产品涵盖小米、蔚来、小鹏、比亚迪、宝马、吉利、大众等新能源车型。我们认为，未来公司有望凭借先进的半固态射出成型工艺以及车用大型半固态设备，提升加工精度速度与良率，从而推进车用业务发展。 投资建议维持“买入”评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至1.51/2.43/3.53亿元，同比增速为+465.69%/+60.31%/+45.38%，对应PE估值为25/15/11倍。 风险提示行业需求不及预期、行业竞争加剧、新能源汽车业务发展不及预期

事件概述：8月29日，公司发布2024年半年度报告。公司2024H1实现营业收入335.89亿元，同比增长15.01%；归母净利润1.40亿元，同比减少88.78%。 分析与判断终端去库存&需求复苏同步推进，半导体业务静待盈利回暖。2024H1公司半导体业务实现营业收入70.4亿元，yoy-7.90%，业务毛利率34.95%，实现净利润10.8亿元，yoy-22.40%。2024H1受到汽车功率半导体库存调整周期，公司在经历延续至2024Q1的市场疲软后自2024Q2开始触底反弹。伴随工业、消费电子市场逐渐复苏，以及AI数据中心、服务器等应用领域的需求快速增长，公司同步加快在国产新能源头部企业的市场开拓，产品供应量和单车价值都稳步提升。安世半导体重视研发创新，开发新产品以满足市场对高性能、高功率产品日益增长的需求，公司加快了SiCMOSFET等三代半产品的推出进度，在模拟领域持续推出更多产品料号；在产品成本端，公司加速推进8英寸转12英寸的工艺升级，临港12英寸晶圆厂的产品验证也在有序进行。我们认为，公司持续丰富产品矩阵、逐步响应市场新需求开发高ASP产品有望强化自身在全球功率半导体产业链的地位，同时临港晶圆厂的产能提升&产品验证也将助力公司长期降本，半导体业务的营收及盈利也有望在2024H2及未来持续上修。 战略聚焦高潜力应用领域，持续协同客户开发高端新品。2024H1公司产品集成业务实现营收261.2亿元，yoy+26.68%，毛利率为2.49%。 2024H1受新项目价格较低、部分原材料涨价以及工厂人力成本上升等因素影响，2024年上半年产品集成业务实现净亏损8.5亿元。2024H1消费电子各主要终端均有明显回暖，其中据IDC数据显示2024H1全球智能手机出货量5.75亿部，yoy+7.66%，自2023Q4以来连续三个季度同比增长，2024Q2平板及PC也分别实现18%和3%的同比增长，AI驱动的新一轮换机周期下消费电子的复苏有望持续带动公司产品集成业务。在汽车电子及家电领域，公司也在积极拓展头部客户，持续推动订单落地。我们认为，随着公司积极同消费电子客户开展沟通协商，持续提升特定客户笔电份额，并在车载与AIoT、家电等新业务上快速增长，叠加产品价格优化及各项降本增效措施的落实，产品集成业务有望在2024H2迎来全面改善。 投资建议：维持“买入”评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至10.68/21.52/32.82亿元，对应同比增速分别为-9.62%/+101.57%/+52.51%，对应EPS分别为0.86/1.73/2.64元，对应PE估值分别为29/15/10倍。 风险提示：终端需求复苏不及预期、订单落地不及预期、行业竞争加剧。

事件概述 投资摘要8月24日，公司发布2024年半年度报告。 公司2024H1实现营业收入102.84亿元，同比增长19.99%；归母净利润15.07亿元，同比增长30.56%；扣非归母净利润11.59亿元，同比增长24.77%。 分析与判断夯实轨交业务基本盘， 乘“新基建”之风持续挖掘板块潜力。 2024上半年，在铁路客运量稳步攀升、国铁集团动车组招标量同比大幅增加背景下，公司持续深耕细作轨道交通领域，创新发展新兴产业，市占率保持稳定， 2024H1公司轨道交通装备业务板块实现营收61.39亿元， yoy+30.87%。 2024H1，公司持续推进系列化新能源机车研发，部分型号已实现样车装车， 同时积极配套主机厂开拓海外市场，在亚洲、 美洲、 欧洲及非洲等海外市场均有所斩获； 干线铁路信号产品市场占有率保持稳定，城轨信号系统获取新订单， 带动通信信号系统细分业务营收达到4.16亿元， yoy+131.47%。“双碳”背景下，城际高速铁路作为“新基建”核心工程，城际/市域领域发展迎来良好契机， 我们认为城轨产业有望在智慧赋能、融合创新新方向下迎来全新增长点， 公司有望依托自身优势充分挖掘市场潜力，长期赋能轨交业务基本盘。 坚持一核四强多点布局， 创新驱动新型装备业务乘势突破。 2024H1，公司新兴装备业务实现营收40.94亿元， yoy+9.21%， 其中功率半导体器件成为核心增长点，公司宜兴IGBT产线已于2024年6月进入试生产，并有望于2024Q4进入全面量产；同时中低压器件产能持续提升，电网和轨交用高压器件各项目持续交付， IGBT7.5代芯片技术产品实现批量交付；碳化硅业务端，产品已完成第4代沟槽栅芯片开发，年产2.5万片6英寸碳化硅的产线已经完成改造并投入使用，公司看好2025年碳化硅系列产品的上车应用。新能源乘用车电驱板块，公司产能稳步提升，单月产能屡创新高，同时配套合众和上汽通用五菱实现海外出口约4万台； 据NE时代表述， 2024H1， 公司乘用车功率模块装机量位居行业前二，市场占有率达13.4%，同时新能源汽车电控装机量同比增加57%，稳居国内行业前六。 工业变流板块， 公司工业变流产品在各领域持续获得新订单、产品同步批量交付，光伏逆变器等产品也在央企发电集团年度集采/框采中大部分实现入围，据索比光伏网表述， 2024H1公司光伏逆变器中标8.35GW，位居国内前五。 海工装备水下挖沟敷缆产品全球市占率持续保持头部地位。 ? 投资建议维持“买入”评级。 我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至37.50/43.74/52.85亿 元 ， 对 应 同 比 增 速 分 别 为+20.76%/+16.61%/+20.84%， 对 应EPS分 别 为2.66/3.10/3.74元 ， 对 应PE估 值 分 别 为17/14/12倍。 ? 风险提示轨道交通建设投资不及预期、 研发进展不及预期、 行业竞争加剧

事件概述投资摘要8月27日，公司发布2024年半年度报告。公司2024H1实现营业收入6.46亿元，yoy+26.28%；实现归母净利润0.44亿元，yoy+81.86%；实现扣非归母净利润0.39亿元，yoy+166.63%。2024H1综合毛利率为26.38%。 分析与判断受益于高端新品带动，背光模组营收有望持续上修。公司在导光结构件领域深耕多年，形成了稳定高效的商业模式，近年来公司也在不断拓宽光学微结构导光组件的应用领域，打造全新增长点。2024H1，全球笔记本电脑因需求放缓和库存调整而下滑的趋势已得到缓解，库存修正和需求疲软已经趋于正常，但由于普遍的终端产品降价及消费周期影响，笔电背光模组实现营收1.47亿元，同比微幅下降。展望未来，我们认为，随着产品超薄化发展、自动设备改造成本降低、MiniLED/RGB笔记本电脑键盘背光的推广，以及头部品牌逐步推出AIPC旗舰产品拉动换新需求，笔电背光模组产品的需求有望持续上修。 此外，公司在MiniLED背光技术基础上同步联合Tier2厂商开发智能座舱交互系统整合部件、氛围灯、指示灯结合按键等车用产品，未来也有望打造新增长曲线。 终端需求复苏叠加业务协同推动，信号传输元器件及组件产品营收快速增长。信号传输元器件及组件业务涵盖公司原有的精密按键开关及子公司信为兴的精密连接器、五金屏蔽罩等产品。受益于智能手机需求复苏以及公司收购信为兴后二者业务的高效协同&优势互补，带动公司产品出货量稳定增长，2024H1信号传输元器件及组件业务实现销售收入2.91亿元，yoy+52.12%。当前随着生成式AI功能逐步向消费电子应用终端渗透，各大品牌手机厂商也逐步更新高端机型，同时叠加多品牌折叠屏智能手机出货量提升，我们认为智能手机的换机周期或将到来，有望同步带动公司精密按键开关及连接器产品的出货。 新能源结构组件交付正常化，长期助力打造第二增长曲线。2024H1，公司在新能源结构组件业务端实现营收0.13亿元，CCS模组已完成四条自动化量产线的建设，工业储能领域客户订单的交付已进入正常化，公司也在同步拓展新能源汽车客户。公司持续推进技术升级、优化生产加工能力，不断提升自身生产效率和智能制造水平，发力新能源领域长期打造第二增长曲线。 投资建议维持“买入”评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至1.18/1.62/2.17亿元，同比增速分别为+25.58%/+37.33%/+34.10%，对应EPS分别为0.68/0.93/1.25元，对应PE估值分别为28/21/15倍。 风险提示终端需求不及预期、行业竞争加剧、项目建设不及预期

事件概述公司发布2024年半年报，2024年上半年，公司实现营业收入6.47亿元，同比增长14.82%，实现归母净利润1705.74万元，同比下降71.92%，实现扣非归母净利润938.75万元，同比下降78.45%，主要原因是公司隔膜等项目尚处于产能爬升及建设期间，产能尚待释放，存在一定亏损。2024Q2单季度业绩环比改善，实现归母净利润882.46万元，环比增长7.19%，毛利率25.68%，环比提升2.29个百分点。 传统业务稳中向好，筑牢公司基本盘。（1）反射膜：2024H1，公司反射膜销售收入稳步增加，毛利率为36.56%，维持在较高水平（2023年为37.63%）。公司牢牢占据反射膜龙头地位，市占率稳居全球第一，持续推进MiniLED反射膜、中小尺寸用反射膜、吸塑反射膜、量子点反射膜等应用，出货面积稳定增长。我们认为，受益于全球电视大尺寸化趋势深化、MiniLED渗透率有望提升等因素，反射膜市场仍有增长空间。（（2）光学基膜：公司通过不断改善光学基膜关键指标，提升显示用光学预涂膜等产品的出货占比，通过提升产品品质，产品应用中OCA离型膜基膜等中高端产品占比稳步提升，毛利率逐季度改善，同比提升8.50个百分点。 重点布局固态或半固态电池用隔膜、CPI薄膜，打开未来成长空间。 （（1）隔膜：公司重点推进锂电池隔膜项目的开发，已开发了不同性能规格的隔膜产品，干法隔膜产品已实现批量生产及出货。固态或半固态电池用隔膜将成为公司未来产能布局的重点方向。公司独家开发的具有超高孔隙率（≥85%）、超大孔径（85~100nm）、可压缩性高（≥50%）的隔膜产品可广泛用于不同技术路线上，在改善固态和半固态电池的循环寿命，电池的容量、使用温度、安全性和循环性能方面较传统隔膜有突破性的提升。公司预测在固态或半固态电池行业产出在100GW的情况下，新型功能性隔膜用量有望达到15-20亿平米，随着固态电池行业的快速发展，隔膜亦将迎来飞速增长。我们认为，公司凭借差异化产品的性能优势，有望开辟隔膜的蓝海市场，成为公司未来的一大增长点。（（2）CPI薄膜：CPI薄膜可作为盖板、基材、触控等环节的重要原材料用于折叠屏幕等柔性显示结构中。未来，折叠手机的出货量、渗透率有望快速增长，而CPI薄膜市场却长期被西方及日韩企业垄断，亟待国产化技术的突破。公司自2018年起着手研发CPI薄膜，自行完成及开发自单体聚合至加工成膜等关键工艺。公司将加快推进CPI薄膜的终端客户验证，并积极落实“年产100万平方米无色透明聚酰亚胺薄膜项目”的投资建设，有望突破国外企业对透明CPI膜材的长期垄断局面。投资建议公司基本盘稳固，新业务成长可期，我们预测2024-2026年公司营业收入分别为15.35/21.27/26.25亿元，同比增速分别为22.44%、38.61%、23.42%，归母净利润分别为1.15/2.01/2.95亿元，同比增速分别为20.94%、74.43%、46.60%，EPS为0.40/0.69/1.02元/股，2024年9月3日收盘价对应PE分别为31.44x、18.04x、12.32x。维维持“买入”评级。 风险提示固态或半固态电池用隔膜、CPI薄膜等新产品研发和客户开拓进展不及预期，反射膜等主营产品需求下滑，项目建设进度

事件概述8月22日晚，公司披露2024年半年报，2024年上半年公司营业收入为3.42亿元（同比+4.39%）、归母净利润为0.92亿元（同比-5.81%）；实现销售毛利率51.50%，同比下降9.03个百分点，实现销售净利率26.84%，同比下降2.90个百分点。 分析与判断24H1公司盈利能力下滑原因为产品结构变化及有机发光材料毛利率下滑。2024年上半年，公司有机发光材料业务收入占比达到62.65%，同比上升了18.46个百分点；而毛利率相对较高的蒸发源业务收入占比为38.38%，同比下降了18.38个百分点。蒸发源业务收入下滑的主要原因为6代线建设周期步入尾声，下游公司对蒸发源的需求相对减弱。另外，24H1公司有机发光材料业务毛利率同比下探8.76个百分点达到了43.30%。 公司有机发光材料业务进展显著，收入再上台阶。2024年上半年，公司有机发光材料业务收入为2.14亿元，同比增长48.01%。其中，公司优势产品GreenPrime、RedPrime及BluePrime均完成产线导入，实现稳定供货；红绿主体材料及掺杂材料已经送往客户验证；同时，公司封装材料及PSPI材料也均已实现产线供货，24H1PSPI材料实现营业收入1100.5万元，并处于增量趋势中。客户方面，经过多年努力，公司已向维信诺、和辉光电、TCL华星、京东方、天马集团、信利集团等知名OLED面板厂提供有机发光材料。 公司有仍有6代线设备升级改造订单，8代线设备整装待发。在6代线设备方面，24H1公司获得了绵阳京东方蒸发源改造项目并顺利供货，并成功中标武汉天马蒸发源改造项目。在8代线设备方面，公司已经完成8.6代线性蒸发源样机的制备。据我们观察，京东方第8.6代AMOLED生产线设备陆续开标（化学气相沉积等），我们认为，公司前瞻性布局蒸发源，具有先发和技术双重优势，有潜力获得京东方8.6代线蒸发源设备订单，建议持续关注开标进展。 投资建议维持“买入”评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至1.88/2.63/4.01亿元，同比增速为+53.94%/+39.72%/+52.32%，对应PE估值为16/11/8倍。 风险提示材料市场竞争风险，设备中标进展不及预期，研发进展不及预期。

事件概述8月27日晚，公司披露2024年半年报，2024年上半年公司营业收入为5.60亿元（同比+3.93%）、归母净利润为0.66亿元（同比+50.33%）；2024Q2单季度公司营业收入为2.97亿元（同比+64.39%，环比+13.09%），归母净利润为0.37亿元（同比+362.45%，环比+29.08%）。 分析与判断24H1公司在固晶机业务带动下盈利能力修复。2024年上半年，公司销售毛利率为35.04%，相较于2023年提升了1.55个百分点。从结构来看，24H1公司固晶机业务对毛利率的助推作用显著，24H1固晶机业务实现毛利率35.90%，相较于2023年提升了3.99个百分点。 MiniLED行业快速发展，有望助推公司业绩。Mini/MicroLED被看作未来LED显示技术的主流和发展趋势。近年来，MiniLED电视逐步走入大众的视野——据Gfk报告显示，2024年上半年，中国市场MiniLED电视销量份额升至5.7%，销售额份额升至13.5%；LEDinside预计2024年全球MiniLED电视出货量年增55%，达到635万台。新益昌是国内LED固晶机的领先企业，也是率先研发出可用以MiniLED生产的智能制造装备的国内企业。公司MiniLED领域的产品包括六头平面式高速固晶机、双邦四臂MiniLED高速高精度固晶机等，其LED领域合作客户有京东方、辰显光电、洲明科技、利晶微、兆驰晶显等。 我们认为，随着公司持续投入研发Mini/MicroLED智能制造装备、紧跟下游客户技术发展步伐，公司有望顺应行业发展趋势实现自身业绩成长。 公司扩展布局半导体设备领域。公司基于在LED固晶机的领先优势，积极开拓半导体领域，为包括华为、长电、华天科技、通富微电、固锝电子、扬杰科技、韶华科技等知名公司提供定制化服务。公司半导体固晶设备已成为公司业务收入的有力支撑点。另外，公司通过收购开玖自动化，积极研发半导体焊线设备，实现固晶与焊线设备的协同销售。 投资建议维持“买入”评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润有望实现1.58/2.22/3.25亿元，对应PE分别为29/21/14倍。 风险提示下游需求不及预期，市场竞争加剧，研发进度不及预期。

事件概述8月27日晚，公司披露2024年半年报，2024年上半年公司营业收入为3.65亿元（同比+75.49%）、归母净利润为0.41亿元（同比+304.99%）；2024Q2单季度公司营业收入为2.36亿元（同比+69.28%，环比+81.39%），归母净利润为0.27亿元（同比+103.61%，环比+82.43%）。 分析与判断2024年上半年，公司业绩反弹态势已现非，非MIM业务贡献显著。在经历了2023年业绩短暂承压后，2024H1公司营业收入&归母净利润成长显著，创下了2020年以来的半年度业绩新高。其中，非MIM业务（其他金属工艺制品及塑胶制品）表现突出，24H1公司非MIM业务营业收入达到了1.78亿元，同比增速为152.47%，收入结构占比从2023年的40.54%，提升至2024上半年的48.76%，首次超过了同期MIM业务的营业收入占比（47.22%）；并且，就盈利能力来看，2021-2022年非MIM业务毛利率均低于MIM业务，2023年非MIM业务毛利率反超MIM，24H1非MIM毛利率又相较2023年进一步提升2.69个百分点，持续高于MIM业务毛利率。由于MIM行业存在天花板，所以公司在MIM业务发展稳定后于2019年开始布局非MIM业务。我们认为，公司该业务布局取得了良好成效，盈利能力表现较好，第二成长曲线已经形成，未来随着公司和现有客户合作加深、供应的产品料号不断增加，公司非MIM业务成长速度有望维持。 受益于下游消费电子恢复，24H1司公司MIM零部件业务实现稳健成长。24H1公司MIM业务实现营业收入1.73亿元，同比增长39.91%，毛利率为42.52%，相比2023年提升了2.49个百分点。公司产品主要应用于折叠屏手机、平板电脑等，进入2024年，折叠屏手机及平板电脑均显现出积极讯号。另外，公司持续布局MIM新技术，例如在钛合金领域持续进行喂料、烧结&热处理工艺的研发。我们认为，受益于下游市场修复及研发实力提升，公司或将持续巩固其MIM市场地位。 投资建议维持“买入”评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测为1.18/1.68/2.26亿元，同比增速为+101.49%/+42.24%/+34.04%，对应PE估值为26/19/14倍。 风险提示产能建设不及预期，折叠屏手机订单体量不及预期，行业竞争加剧。

事件概述投资摘要8月26日晚，公司披露2024年半年报，2024年上半年公司营业收入为1.26亿元（同比+5.80%）、归母净利润为0.16亿元（同比+97.99%）；2024Q2单季度公司营业收入为0.63亿元（同比+2.23%，环比+0.33%），归母净利润为0.07亿元（同比+31.38%，环比-27.14%）。 分析与判断公司持续推动降本增效，推动产品毛利提升。公司2024Q2实现销售毛利率43.29%，同比增长4.05个百分点，环比增长4.00个百分点。 2024年上半年，公司采取多项措施大力推动提质增效——产品方面，公司对多款产品进行了迭代升级，既实现了产品性能提升，又有效降低了产品成本；生产管理方面，公司通过引入自动化和智能化工艺设备、提高生产线的柔性和灵活性等方式来适应多品种、小批量的生产需求，从而提高了整体的生产效率。 公司快速扩展产品线，有望满足更多的市场应用需求，进一步推动工业相机国产替代。2024年上半年，公司新增产品型号近40个，其中，线扫描相机新增15个型号，面扫描相机新增14个型号，丰富了分辨率像素阶梯，完善了接口配置；同时，公司新推出的2.5D光度立体相机、智能对焦系统及毛刺检测单元等产品在相应领域头部终端或设备商通过验证，有望在24H2进入市场收获期。 公司加大新应用领域市场拓展，整体客户数量攀升。电子制造、新型显示、新能源为公司主要下游应用行业，2024年上半年，电子制造、新型显示、新能源领域的营业收入占比分别为35.83%、18.89%、23.10%。半导体与生物医药领域为公司新开拓的应用市场，2024年上半年业绩有亮眼的表现——半导体板块营业收入同比增长149.05%、生物医药板块营业收入同比增长452.01%。在客户拓展方面，公司持续投入，截至2024年上半年，公司营销团队规模达101人，同比增加65.57%，带动公司整体客户数量攀升（416个），同比增长74.79%。 投资建议维持“增持”评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至0.42/0.61/0.86亿元，同比增速为+166.25%/+45.25%/+41.19%，对应PE估值为43/29/21倍。 风险提示技术持续创新能力不足的风险，国际贸易摩擦，行业竞争加剧。

事件概述投资摘要8月23日，公司发布2024年半年度报告。公司2024H1实现营业收入9.12亿元，yoy+108.27%；利润端较2023年同期实现扭亏，其中归母净利润1.02亿元，扣非归母净利润0.96元。2024H1毛利率显著回升至23.01%，较2023年同期增长11.71个百分点。 分析与判断碳化硅产业进入快速发展期，公司深耕产业链关键环节竞争优势全面显现。在全球能源电气化、低碳化发展趋势下，碳化硅产业进入战略机遇期，据YOLE预测，2028年全球碳化硅器件规模有望达到89.06亿美元。2024H1，国际市场对高品质导电型碳化硅衬底的需求旺盛，带动全球头部企业在衬底材料、晶圆制造等产业链关键环节布局进一步加速。近年来公司加速推动高品质产品“出海”，同时继续推进同国内外知名客户长期合作。截止2024H1，全球前十大功率半导体企业超过50%已成为公司客户，同时公司加速推进同英飞凌、博世等一线厂商合作，未来将助力英飞凌向8英寸产品转型。在碳化硅市场规模扩容和客户端持续发力背景下，2024H1公司成功取得优异成绩，核心业务碳化硅衬底实现营收7.53亿元，yoy+102.27%，同时产品毛利率显著改善至27.36%，拉动净利润回暖。 持续深化研发布局，围绕衬底生产全流程强化技术护城河。碳化硅衬底制备是行业核心关键环节，公司持续加强基础研究，在晶体生长的缺陷控制等核心技术领域展开密集的试验，突破技术瓶颈，提高产品品质。加快8英寸衬底产业化布局培育国际竞争力，以高质量产品为核心完善衬底生产全流程研发体系，同时不断推进前沿技术储备，如碳化硅晶体激光剥离技术等。我们认为，长期技术积累和产业化优势助力公司稳居衬底制备国际第一梯队，并持续引领行业发展。根据Yole旗下的知识产权调查公司数据，天岳先进在碳化硅衬底专利领域位列全球前五。 半导体终端需求驱动第三代半导体材料加速渗透，公司依托产能+技术两翼加速推进8英寸碳化硅衬底产业化进程。碳化硅器件在电动汽车端加速渗透，同时在电网、数据计算中心、低空飞行等领域的应用也表现出突出的发展趋势，全球碳化硅产业链或将持续规模扩容。天岳先进作为本土碳化硅衬底龙头，凭借前瞻布局和长期技术积累已在8英寸碳化硅衬底上建立了先发优势，成功实现8英寸碳化硅衬底的国产替代并率先向海外客户批量销售。2024H1，公司上海临港工厂已经能够达到年产30万片导电型衬底的大规模量产能力，目前上海临港工厂二阶段产能提升正在持续推进中。随着主流厂商推进8英寸衬底投产进度，公司也将继续扩大自身8英寸产品的验证和销售，我们认为，凭借先发优势和产能布局，未来公司有望逐步引领国际市场并助力终端器件国产替代。 投资建议维持“买入”评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至2.44/4.13/5.82亿元，同比增速分别为+634.45%/+68.86%/+41.17%，对应EPS分别为0.57/0.96/1.36元，对应PE估值分别为83/49/35倍。 风险提示终端需求不及预期、行业竞争加剧、研发进展不及预期

事件概述 投资摘要7月31日晚， 公司披露2024年半年报， 2024年上半年公司营业收入为1.83亿 元 （ 同 比 -1.65% ） 、 归 母 净 利 润 为 0.40亿 元 （ 同 比 -11.75% ） ； 2024Q2单 季 度 公 司 营 业 收 入 为 0.95亿 元 （ 同 比+11.72%，环比+6.79%），归母净利润为0.25亿元（同比+89.73%，环比+66.42%）。 公司2024Q2实现销售毛利率51.44%，环比增长2.55个百分点，实现销售净利率26.21%，环比增长9.39个百分点。 分析与判断24H1公司现有产品功能增多、 新兴产品实现量产， 有望对未来毛利率产生积极影响。 2024年上半年，公司现有产品新增 PD（局部放电）测试、串测、 Near short（接近短路）测试等测试分选功能。 我们认为，公司现有产品增加新功能或有望拉升产品附加值。 同时，公司此前推出的针对三温测试需求的升级产品 EXCEED-9800实现量产。 据公司披露， 2023年 EXCEED-9800系列正处于逐步实现量产阶段，前期制造成本高，导致毛利率承压；我们认为随着该机型量产且积极推进销售， 24H1公司毛利率已经有了修复表现， 公司未来毛利率有望保持稳健。 公司向晶圆级测试分选机进发。 公司尝试通过对外投资的方式向晶圆级测试分选机拓展，目前已参股投资了深圳市华芯智能装备有限公司， 持股比例为 16.67%。华芯智能是一家半导体晶圆级分选封测和平板级封装贴晶机设备及方案提供商， 产品为晶圆级分选机 Wafer totape&reel（晶圆到卷带）、 IGBT KGD 分选机。我们认为， 华芯智能所处领域国内竞争对手相对较少，产品毛利率有望达到较高水平，未来有望和公司主业产生协同效应。 公司持续拓展全球市场。 2023年 6月，公司启动“马来西亚生产运营中心”项目，截至 2024年 6月 30日，该项目正进行厂房装修。 我们认为， 未来海外基地落成有望推动公司境外销售收入重回成长轨道。 ? 投资建议维持“买入”评级。 我们调整公司 2024-2026年归母净利润预测至1.30/1.82/2.20亿元， 同比增速为+52.97%/+40.32%/+20.97%，对应PE 估值为 29/21/17倍。 ? 风险提示后道设备需求不及预期，技术创新不及预期， 国际贸易摩擦加剧。

事件概述 投资摘要8月 13日晚，公司披露 2024年半年报， 2024年上半年公司营业收入为 7.91亿元（同比+21.11%）、归母净利润为 1.35亿元（同比+19.83%）； 2024Q2单季度公司营业收入为 4.28亿元（同比+23.71% ， 环 比 +17.94% ） ， 归 母 净 利 润 为 0.80亿 元 （ 同 比+26.70%，环比+45.30%）。 公司 2024Q2实现销售毛利率 23.35%，环比增长 2.92pcts，实现销售净利率 18.63%，环比增长 3.51pcts。 分析与判断在品牌售价下探的背景下，公司多款产品具有较高的性价比，竞争力突出。 蓝牙耳机芯片为公司核心业务之一， 2023年收入占比约 60%。 该市场中， TWS 耳机逐步趋于同质化，越来越多的厂商开始走性价比路线以期获得更多销量，例如小米通过进军中低端市场、 推出售价低至 15美元的产品，一举超越三星，成为全球第二大厂商； 华为在海外市场推出了旗下首款售价低于 30美元的 TWS，取得 71%的亮眼增长； 三星将高端 ANC 技术下放至入门级产品，持续保持市场竞争力。 产品逐渐打入终端品牌供应体系。 公司凭借“蓝讯讯龙”系列高端蓝牙芯片 BT889X、 BT892X、 BT893X 和 BT895X， 现已成为小米、realme 真我、百度、万魔、倍思、漫步者、腾讯 QQ 音乐、传音等终端品牌的供应商。 我们认为，随着公司在确保综合性价比的前提下，进一步提升主控芯片的性能，公司在品牌市场的份额有望逐步提升。 持续投入技术研发，新兴领域产品有望快速放量。 公司已形成以蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、无线麦克风芯片、数字音频芯片、玩具语音芯片、 AIoT 芯片、 AI 语音识别芯片八大产品线为主的产品架构。 其中， 智能穿戴芯片 2023年收入同比增速实现153.29%，且毛利率水平较高（25.75%）， 目前合作伙伴为印度智能手表品牌客户等。 另外， 24H1公司 AB2027A3数传芯片应用在巴黎奥运会乒乓球台中， BLE 芯片应用于荣耀品牌。我们认为， 公司持续拓展品类有望促进综合毛利率水平改善，并推动收入增长。 投资建议维持“买入”评级。 受益于公司新领域持续拓展、 新产品有望放量等因素， 我们调整公司 2024-2026年归母净利润预测至 3.19/4.16/4.92亿元，对应 PE 分别为 20/15/13倍。 风险提示下游需求不及预期，市场竞争加剧， 新品进展不及预期。

下游智能手机需求有望稳步改善， 电源管理芯片国产替代空间广阔。 智能手机是电源管理芯片重要应用领域之一，据IDC报道， 24Q2全球/中国智能手机出货量同比分别增长7.58%/8.98%， 且2024618中国智能手机销量也实现了同比+7.4%。我们预计，未来在AI和折叠屏普及等因素刺激下，手机销量有望稳步攀升，从而有望带动电源管理芯片市场复苏。 竞争格局方面， 以TI、 ADI、英飞凌等为代表的国外企业占据电源管理芯片市场全球80%以上份额， 该产品国产替代空间广阔。 公司产品端、客户端优势突出，并持续拓展新兴应用领域。 产品端，公司专注电源管理芯片研发二十年，部分明星产品如 LDO、 OVP、TVS 性能指标已达到或超过国际、国内竞标产品，且凭借产品的极低失效率在客户端树立了良好的口碑；同时，公司积极推广智能组网延时管理单元、信号链等产品。客户端，公司坚持大客户战略，从 2010年开始与三星电子开展合作，并在其供应链体系中不断拓展新的产品料号和终端应用领域；除三星外，公司还拥有 LG、小米、海尔等优质客户。 我们认为，公司凭借明星产品以及多年大客户经验， 有望充分受益于下游需求复苏。 持续拓展工业、车规等高端应用领域，未来有望贡献业绩新增量。 在汽车电子领域， 公司多种产品已经服务于三星哈曼、 比亚迪、现代汽车等知名客户。同时， 公司着重加强了在大电流、低功耗DC/DC类产品的研发力度， 未来有望持续拓展通信基站、工业电子领域的应用。 政策催化下，公司雷管业务有望迎来加速成长。 工信部2022年明确全面使用数码电子雷管的时间节点： 2022年6月底前停止生产、 8月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管。 而力芯微智能组网延时管理单元产品主要用于数码电子雷管。 公司深耕该行业近20年，目前成立控股子公司赛米垦拓专项推进电子雷管项目，国内海外需求两开花，已完成多项国内工程项目（例如， 黑龙江伊春鹿鸣钼矿）， 且产品远销南美洲、非洲、澳洲等海外市场。 ? 投资建议首次覆盖给予“买入”评级。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润为 2.79/3.28/3.73亿元，同比增长 39.23%/17.61%/13.74%，对应 EPS为 2.09/2.46/2.79元， PE 为 19/16/ 14。 ? 风险提示市场竞争风险， 终端需求复苏不及预期， 研发进展不及预期。

助力终端应用革新，连接器业务或将持续扩容。 投资摘要 公司在消费级连接器领域深耕多年， 并在智能制造和技术体系双重赋能下， 产品应用终端覆盖华为、小米、 OPPO以及三星等全球移动通信终端主流品牌。 消费电子终端产品迭代不断拔高配套连接器数量和质量： 最初的基础智能手机连接器数量约6对， 4G时代下安卓智能手机的连接器用量已超过10对， 而苹果手机从iPhone XS开始已经达到15对； 与此同时，5G等新技术的推出也促进了手机等智能终端产品的硬件性能、产品外观、软件内容等多个维度的全面升级，对手机连接器的性能和质量要求越来越高，带动连接器产品量价齐升的同时助推行业规模扩容。 据中商产业研究院数据显示， 2022年我国连接器市场规模为1939亿元，近五年年均复合增速达6.11%， 预计到2024年该行业市场规模有望增至2183亿元。 未来，随着AI逐步赋能手机、 PC等智能终端，围绕主流智能终端的硬/软件创新仍将持续，连接器等零部件的新一轮更新升级有望到来。 MIM机构件卡位高价值赛道， 市场空间广阔。 公司经过多年的技术积累，已掌握了MIM工艺核心技术，生产的MIM产品主要应用于手机、电脑等便携式智能终端，以及“小天才” 手表等智能穿戴设备领域。 随着智能手机等消费电子产品向更加轻薄化发展结合MIM技术应用外延拓展， MIM行业规模有望持续扩容，根据立鼎产业研究中心预测，2026年我国MIM市场规模将达到141.4亿元。 我们认为，公司有望借助自身在消费电子连接器领域积累的优质客户资源渠道， 持续扩大产品覆盖面，开拓全新客户并拔高营收中枢。 积极把握市场机遇， 开辟全新业务增长点。 涉足半导体芯片散热高端赛道，卡位国产替代关键领域： 芯片向小型化、高集成化演变为高效散热零部件及材料带来新机遇。公司卡位国产替代重点赛道，目前已成功掌握半导体金属散热片材料产品研发和技术创新机制，随着后续产能扩张落地有望显著拔高营收中枢； 高端连接器项目提上日程，助力产品矩阵扩张： 汽车电动化、智能化带动高压、高速连接器量价齐升，公司借助自身多年连接器生产加工经验及自主技术，成功开发FAKRA、 mini-FAKRA及以太网连接器等新品， 自2023H2导入客户验证并有望在短期内实现向潜在客户出货，结合公司庞大产能规划有望助力公司打造连接器业务新增长点； 光伏仍处于强建设周期，海外扩张丰富业务布局： 据CPIA数据， 2023年全球/中国光伏新增装机量同比增长69.57%/148.12%，光伏行业仍处于强建设周期，公司海外规划光伏组件及消费电子连接器基地有望在进一步丰富产品矩阵的同时强化就近服务客户能力。 ? 投资建议首次覆盖给予“增持”评级。 受益于消费电子终端需求复苏、 智能终端自身的形态革新以及 AI 赋能下智能终端的产品创新，公司消费电子连接器以及 MIM 机构件有望在 2024年实现增长；同时公司定向开发的高端车用连接器及半导体芯片散热产品有望在产能落地后贡献全新营收增长曲线，预计公司 2024-2026年实现归母净利润 0.95/1.71/2.63亿元，对应 PE 分别为 49/27/18倍。 ? 风险提示消费电子复苏不及预期， 新产品开发和导入不及预期，行业竞争加剧