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光力科技 计算机行业 2021-12-30 32.97 40.01 15.97% 39.63 20.20% -- 39.63 20.20% -- 详细
事件:公司拟发行可转债募集资金不超过4亿元,在郑州航空港建设“超精密高刚度空气主轴研发及产业化项目”,建设期2年,完全达产后每年将新增空气主轴产能5200根。 空气主轴的本土研发及产业化项目有望缓解产能瓶颈,推动降本增效。 产能方面,空气主轴为公司半导体晶圆划片机的核心零部件,目前主要由英国子公司LPB供应,随着公司订单增长较快,现有生产能力难以满足需求,因此在国内建设新的生产场地,解决产能瓶颈,同时满足下游客户关于产品质量指标、产能供应能力、订单反应速度等的要求。成本方面,英国LPB主供空气主轴的情况下,劳动力成本、现代化水平、生产效率、长途运输至国内组装等因素均提高了生产成本。公司通过在国内搭建全球空气主轴供应链体系,除解决上述问题外,有望发挥规模效应,进一步降低成本,提高产品竞争力。 高精密空气主轴下游应用广阔,拓宽公司成长边界。空气主轴采用气体润滑技术取代传统的机械接触和液体润滑式,具有高精度(公司产品精度在10纳米以内)、高稳定性、无摩擦运行、环保设计和成本效益等优势。在半导体领域,除晶圆划片机外,亦可用于超高精度的晶圆表面CMP平坦化设备、超薄晶圆研磨减薄设备等;此外在汽车喷漆、光学玻璃研磨、医疗、高端机床、军工等行业等领域也有广阔空间。据公司可行性分析报告,该项目将满足潜在新客户对超精密高刚度空气主轴的产能需求,我们认为,空气主轴下游应用前景广阔,公司技术实力全球领先,有望拓宽成长边界,打开新的成长曲线。 重申投资逻辑:(1)半导体晶圆划片机全球市场空间约60亿,国内除ADT占不到5%的份额,均由DISCO等海外厂商占据,国产替代空间广阔;(2)海外对标:日本DISCO聚焦半导体切、削、磨三大工艺,115亿收入,支撑700多亿人民币市值;(3)光力三次海外并购且顺利整合,兼具品牌、技术、供应链,本土化机型有望放量。 投资建议与评级:预计公司2021-2023年净利润分别为1.32/2.32/3.31亿,对应PE分别为66x、38x、26x,继续给予“买入”评级。 风险提示:新品交付不及预期;行业竞争加剧
光力科技 计算机行业 2021-11-24 36.02 43.22 25.28% 43.94 16.52%
41.97 16.52% -- 详细
公司原为煤炭安全监控系统龙头,在保持业内领先地位的同时,通过海外并购+本土研发,掌握半导体划片机技术,实现进口替代,同时本土化的划片机产品有望放量。本篇报告聚焦半导体晶圆划片机行业,阐述了行业竞争格局及公司有望实现进口替代的原因。 进口替代叠加需求旺盛,半导体划片机前景广阔。在晶圆生产完成之后,需要经过研磨减薄、划片切割过程,才能实现芯片单体化,划片机便是其中重要一环。据测算,全球集成电路领域划片机约60亿市场空间(半导体产业处于景气周期,封测设备需求依然旺盛,行业市场空间仍在不断扩大),日本DISCO占据70%市场;国内市场除了ADT公司所占不足5%份额,其余绝大部分被日本DISCO和东京精密所占据,国产替代空间广阔。国内已研发出的半导体封测端划片机产品主要聚焦WLP环节,封测前端的晶圆切割环节尚待突破,光力科技已在小批量生产。 海外对标本:日本DISCO聚焦半导体切、削、磨三大工艺,支撑700亿亿人民币市值。经过多年积淀,DISCO的产品在硅片制造、晶圆制造、芯片封装等多个环节均有应用,几乎覆盖全流程中需要“切、削、磨”的环节。DISCO来自中国大陆及台湾的营收占比接近一半,划片刀等消耗品占比约28%。与此同时,DISCO订单积压情况为近十年最高,国内封测厂旺盛的需求和DISCO受限的产能形成矛盾,为国内厂商的国产化替代提供机遇。 三次海外并购且顺利整合,兼具品牌、技术、供应链;本土化机型有望放量。公司先后收购英国LP(半导体划片机发明者)、LPB(核心零部件气浮主轴业内领先),控股以色列ADT公司(全球第三大划片机公司),并通过人员、技术、专利等方面的顺利整合,研制本土化的主流机型——双轴12寸全自动划片机8230,并在郑州航空港建设产业基地(一期),预计2022Q1正式达产,预计可实现年产划片机500台/套。 业绩预测及估值。考虑公司新品有望放量,我们预计公司2021-2023年归母净利润为1.32亿、2.32亿、3.31亿。对应PE为73倍、42倍、29倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:
光力科技 计算机行业 2017-08-08 15.29 13.09 -- 16.30 6.61%
19.32 26.36%
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国内煤矿安全监控领跑者,外延拓展进入军工与半导体领域。公司主营煤矿安全监控设备和电力生产监控设备的开发、生产和销售,是国内煤矿安全监控设备及系统领域行业领先的供应商。公司坚持内生增长为支撑、外延整合为杠杆发展策略。近几年煤炭行业持续低迷,公司一方面加大煤矿安全新产品开发,另一方面积极向其他行业拓展。其中2016年以自有资金收购英国Loadpoint公司70%股权,将产品线延伸至半导体精密加工制造领域。2017年7月完成增发收购常熟亚邦,成功切入军工领域,实现军民融合转型。据业绩预告,公司2017年上半年实现归母净利润1602.23-1893.54万元,同比增长10%-30%。 军品业务:收购常熟亚邦,军用工程装备细分配套领域最主要供应商。常熟亚邦是目前国内军用工程装备(舟桥)电控系统及训练模拟器的最主要供应商,主要产品包括4型舟桥装备电控系统及2型舟桥训练模拟器,目前已定型列装,形成规模化销售,且毛利率较高。此外其还参与数项工程装备在研项目,并将在定型以后负责生产、配套。常熟亚邦过去长期与军用工程装备专业科研单位进行合作,是其电控系统相关核心部件供应商。2015年下半年因相关科研院所不再从事盈利性业务,常熟亚邦定型与在研产品转为向包括华舟应急在内的相关总装单位配套(也使得其2016年营业收入增长迅速)。完成收购后,常熟亚邦2017、2018、2019年度承诺扣非归母净利润分别不低于1500万元、1775万元、1975万元。舟桥对保障军事行动和决定战场先机具有重要作用,当前西方军事大国纷纷更新换代军用舟桥以提升总体保障能力。此外舟桥在部队、武警和地方交通战备部门也备受重视。据《招股说明书》,未来随着战争对军队遂行交通工程保障、后勤支援保障能力要求越来越高,以及非战争军事行动的增多,舟桥及配套产品需求将不断得到提升,常熟亚邦业绩增长将持续受益。 半导体加工业务:收购Loadpoint公司,努力把握中国亚太地区微电子器件制造巨大商业机会。2016年公司完成收购英国Loadpoint公司70%股权,2017年公司拟收购英国LoadpointBearings公司70%股权。Loadpoint公司主营用于半导体等微电子器件精密加工设备的研发、生产销售。主要产品为半导体等微电子器件基体的高精度、高可靠性划片、切割系列设备,主销欧洲北美,可用于半导体制造企业、航空航天等领域。LoadpointBearings公司是Loadpoint公司产品核心部件供应商及竞争对手供应商。近年来微电子制造业已成为国家大力发展的产业。据《国家集成电路产业发展推进纲要》、《中国制造2025》等,未来中国对半导体制造业投资将达1500亿美元,2025年前使国产集成电路国内市场份额从9%扩大至70%。目前进口设备在半导体器件制造领域占据垄断地位。半导体器件基体精密划片、切割是制造半导体器件的关键工序之一,公司收购Loadpoint公司后将努力把握中国及亚洲可观的商业机会。 煤矿、电力安全监控业务:国内煤矿安全监控领域龙头,不断加大新产品开发力度。公司是国内煤矿安全监控设备及系统领域龙头,下游客户以国有大中型煤矿企业为主。公司自主创新、技术研发和科技成果转化能力业内领先,生产的煤矿瓦斯抽采监控类产品、粉尘监测及治理类产品具有明显竞争优势和较强定价能力。凭借自身卓越行业地位,公司主营业绩优于同类上市公司。当前在下游煤炭行业不景气大环境制掣下,公司将加大煤矿安全新产品的开发力度,创造新的需求,拓宽产品线的覆盖范围,巩固领域内的领先优势。此外,近年来随着火电厂超低排放已成为大势所趋,电力生产监控类产品和烟气监测类产品的需求开始增长。公司将煤矿安全监控产品技术应用平台进一步外延应用至到电力等行业,向市场中投放应用于电力市场烟气监测的新产品。据《投资者活动记录表》,未来公司将进一步加大电力新产品的研发与市场推广力度。 第一期股权激励解锁完成,第二、三期解锁条件持续促进公司业绩发展。2016年公司进行股权激励计划(授予对象总人数为包括公司高级管理人员、中层管理人员、核心团队成员等共59人,对应当前授予数量和授予价格分别为1612931股和11.51元/股),授予限制性股票在2016-2018年中分年度进行绩效考核解锁,每年解锁条件分别为以2015年公司业绩为基数,净利润增长率不低于20%、50%和70%。2017年4月公司顺利完成第一个解锁期条件。我们认为第二、三个解锁期将继续充分调动公司管理人员及核心团队成员的积极性,把股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,促进公司业绩发展。 盈利预测与投资建议。预计2017-19年EPS分别为0.21、0.26、0.31元,结合可比公司2017年平均PE及公司业务成长性,给予公司2017年82倍PE估值,对应目标价17.22元,“买入”评级。
光力科技 计算机行业 2017-08-08 15.29 -- -- 16.30 6.61%
19.32 26.36%
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公司是国内领先的煤矿安全监测设备及系统提供商。公司成立于1994年,通过多年发展成为行业领先供应商,并利用技术优势将产品线拓展到电力生产监控及环保领域。伴随煤炭行业回暖,公司业务触底反弹,2016年收入及净利润分别增长9%/27%,2017年一季度收入及利润增长15%/24%。 公司重视研发,以技术进步推动公司发展。公司每年至少投入营业收入的10%用于研发,公司研发人员占总员工的41%。通过技术优势,公司煤炭安全设备及电力生产监测设备毛利率有望保持在65%及55%以上。 公司积极布局半导体精密加工设备领域。公司2016年及2017年分别收购Loadpoint Limited公司和Loadpoint Bearings Limited公司70%的股权,进入半导体精密切割设备及切割机高速空气主轴业务。伴随政策推动与快速增长的市场需求,中国集成电路产业高速发展。公司有望结合海外公司技术优势与中国蓬勃的市场需求推动业务发展。 收购常熟亚邦,进军军工领域。公司2017年以1.51亿元通过发行股份及支付现金方式收购常熟亚邦100%股权。常熟亚邦为军工企业配套舟桥电控系统及训练模拟器,目前定型4型舟桥电控系统及2型舟桥训练模拟器。公司拥有《武器装备质量管理体系认证证书》、《三级保密资格单位证书》、《装备承制单位注册证书》。常熟亚邦2017-2019年承诺业绩1500万、1775万和1975万元。 首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为1.76亿、2.28亿、2.63亿元,每股收益分别为0.24、0.35、0.45。公司目前市值28.85亿,2017年动态市盈率61.3倍。光力科技是国内领先的煤矿安全监测设备及系统提供商,逐步将业务拓展至电力生产监控装备、半导体设备及军工领域,公司多元业务发展潜力值得关注。 风险提示:煤炭及电力市场需求恶化,并购业务整合低于预期。
光力科技 计算机行业 2017-01-10 22.66 -- -- 29.38 29.66%
29.38 29.66%
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核心观点: 收购常熟亚邦,进军军工领域。光力科技于2017年1月5日发布公告,拟以1.76亿元收购常熟亚邦100%股权,其中以发行股份的方式支付1.51亿元(20.01元/股,发行股份751万股),以现金方式支付2,500万元。同时募集配套资金4000万元用于主要用于现金对价部分和相关税费。 常熟亚邦:舟桥电控系统供应商。常熟亚邦是目前国内军用工程装备(舟桥)电控系统及训练模拟器的主要供应商,已通过军方设计定型4型水上和陆上舟桥电控系统及2型舟桥训练模拟器,已取得《武器装备质量管理体系认证证书》、《三级保密资格单位证书》、《装备承制单位注册证书》。 军民融合持续推进,相关政策利好民参军企业。2015年3月习近平总书记首次提出要“把军民融合发展上升为国家战略”,2016年3月召开的中共中央政治局会议正式把军民融合发展上升为国家战略,7月中共中央、国务院、中央军委引发了《关于金国际建设和国防建设融合发展的意见》。 上市公司盈利状况将得到改善。上市公司受煤炭行业持续低迷的影响,近两年业绩出现下滑。常熟亚邦2016-2018年的承诺业绩分别为1,150万元、1,500万元、1,775万元,通过本次资产收购,上市公司经营状况有望得到进一步改善,同时进军发展前景良好的军工领域。 盈利预测与投资建议:不考虑本次非公开发行,我们预计公司2016-18年EPS为0.14/0.17/0.18元。考虑常熟亚邦在军工领域良好的发展前景,首次覆盖,给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:非公开发行进度不达预期,常熟亚邦业绩不达预期,煤炭行业景气度持续下行。
光力科技 计算机行业 2017-01-09 24.65 -- -- 29.38 19.19%
29.38 19.19%
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收购常熟亚邦,试水拓延军工领域公司近日公告,以交易价格1.76亿元购买常熟亚邦100%股权。常熟亚邦为军工装备配套企业,主要从事军用工程装备(舟桥)的电控系统及训练模拟器的研发、生产与销售。电控系统和训练模拟器均是军用工程装备(舟桥)作业的核心环节与重要配套设备。目前,常熟亚邦的上述主要产品已经通过设计定型,具备向军方批量供应的条件和能力,收购常熟亚邦,是公司从传统烟气检测传感向军工领域的一次重要尝试,亦是下游应用领域的一大拓延。 军品行业竞争壁垒高企,亚邦业绩成长稳健军用工程装备电控系统是舟桥类装备的核心配套,由于技术研发难度大、资质审批严格、采购决策周期较长,以及军方对现有供应商的粘性等原因,军用应急交通工程装备行业呈现较高的进入壁垒。亚邦作为舟桥电控系统华东地区的重要供应商,未来的市场成长稳健且具备一定弹性空间。亚邦承诺2016、2017和2018年度实现扣非后归母净利润分别不低于1,150、1,500、1,775万元,利润成长符合我们对行业的空间判断,可完成把握较高。 传统领域发展受限,新领域新业务开拓势在必行光力科技原有主业是基于气体、烟尘浓度与流量成分监控的系统工程,主要客户是大中型煤矿与火电厂家。由于原有业务受限于下游煤炭行业受到国家供给侧改革去产能的影响,成长萎缩。从公司成长的维度考量,利用上市公司平台优势,围绕长下游产业链,积极寻求优质标的公司或团队进行并购与引入是势在必行。本次完成对亚邦的收购后,光力实际控制人与一致行动人的持股仍超过50%,公司管理层的股份占比还有相当的可稀释空间,未来或有望进一步延拓新的业务领域。 盈利预测和投资评级:维持增持评级。鉴于煤炭行业的低迷景气度和上市公司前三季度的运营与订单情况,我们判断公司在传统煤炭领域的销售可能仍将略有下滑,但值得注意的是公司今年电力安全生产和烟气监测类新产品销售比重开始逐渐提升,这一领域的成功开拓为公司带来了新的成长空间。常熟亚邦的2016-2018年承诺净利润分别为不低于1,150、1,500、1,775万元,此次收购完成预计要到2017年中期,因此并不会对2016年的公司实际利润造成影响,以此为基础,预计2016-2018年的备考净利润约2300、4950、7420万元。若暂不考虑收购对业绩的影响,预计公司2016-2018年的净利润为2300、3450、5670万元,对应当前市值的PE约178、119、73倍,考虑到常熟亚邦的军工属性以及公司市值较小,本次复牌后市场应会给与公司一定的估值溢价,基于我们前文对公司的外延式成长判断,继续维持公司“增持”评级。
光力科技 计算机行业 2016-06-02 25.25 -- -- 27.63 9.43%
27.63 9.43%
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光力科技前身为光力有限,成立于1994年,公司致力于煤矿安全监控设备及系统的研发、生产和销售,拥有较强的研发能力和科技成果转化能力。公司主要产品为瓦斯抽采监控设备、瓦斯抽采监控系统;粉尘监测设备、粉尘监测及治理系统;检测仪器及监控设备等,在业内具有明显的竞争优势。 1.以传感监测为煤矿和电力行业安全生产提供坚实保障。 公司产品主要应用于煤矿安全监控和电力行业大型设备运行状态安全监控,主要产品有煤矿安全类产品:瓦斯抽采监控设备和系统,粉尘监测设备及治理系统;电力类产品:发电机氢冷系统监控设备,烟气脱硝系统的氨逃逸、氨检漏监控设备等。公司产品的本质是基于气体成分、烟尘的浓度与流量监控,其中自主开发的检测传感器与监控系统是最为核心的部分,下游应用集中于煤炭与电力工业的控制与监测领域,主要客户是大中型煤矿与火电厂家。 公司产品技术深入而扎实,大部分核心设备及部件均为自主研发与生产,具有自主知识产权,并且具备全系统一体化覆盖能力。与国内很多同行竞争对手不同,在矿井监控工程中,公司不仅仅能做主管道监控,支线与末端也完全能覆盖,能根据客户需求提供一体化全方位抽采监控服务。受下游煤炭行业下滑影响,近两年来公司经营业绩出现了一定的下滑,但我国以煤炭为主的能源结构还将维持相当长的时间。不论煤炭行业的现状如何,对安全监控产品的需求是持续的,为煤炭开采提供安全抽采、监控的设备需求不会持续低迷。同时,随着环保要求的日趋严苛,火电厂的低排放化已成为大势所趋,电力安全生产监控类和烟气监测类产品的需求将逐渐增长。 2.近年来下游煤炭行业波动对公司业绩影响明显。 从报表数据来看,公司2015年度实现营收1.2亿,同比下降5.18%,产品毛利率58.23%,同比下降3.83个百分点,归属上市公司股东的净利2439万元,同比下滑28.51%,业绩下滑主要集中在下半年。2016年一季度实现归属上市公司净利120万元,虽同比增长,但由于基数太小,并不具备实际参考意义。公司历年的数据显示,公司的销售结算主要集中于三四季度,今年下半年的业绩表现依然有待考验。 煤炭行业受到国家供给侧改革去产能的影响,需求量增速放缓,大量煤炭企业经营困难,客户的固定资产投资下滑,客户回款周期也被拉长,甚至于一些客户的货款难以顺利回款,促使公司不得不在销售时对订单进行选择,放弃一些有回款风险的订单,并且在部分产品上选择让利,因而导致近两年营收与毛利均出现下滑。 3.业绩承压与股权激励授予需求促使公司加速投入与转型。 公司当下的监测设备主要分电力行业监测系统、瓦斯抽采监控设备和系统、粉尘监测设备及治理系统三大类,在煤炭行业大环境不景气的背景下,公司亦在大力拓展电力行业的客户销售,我们预计今年的主营业务收入中,电力行业的占比将有所提升,电力、粉尘、瓦斯类的比重分布大约为2:2.5:5.5。但电力领域的安全生产监控类和烟气监测类的新品增长可能依然无法补上煤炭领域盈利水平的下滑。根据公司年报的披露信息,公司将利用上市公司平台优势,围绕长下游产业链,在电力与环保等相关行业领域积极寻求优质标的公司进行并购。从产品层面分析,公司的传感器技术以超声波、光谱分析、流体控制、温度与压力检测为基础,电力、环保检测这些工业领域的应用场景与煤矿较为类似,延展具备可行性。我们认为,公司的传感检测技术其实并不仅仅只能应用于以上黑色重工领域,本质而言可适用于各类流态气体类检测,所以可拓展区间其实相当广,从公司的成长需求来看,外延式行业拓展已是势在必行。 公司于今年4月份发布了限制性股权激励计划,股权激励的授予条件是:以2015年为基数,未来三年成长不低于20%、50%、70%。以当下的煤炭行业低迷背景以及公司的实际经营情况来看,这个授予条件的达成有一定难度,我们判断这将成为公司今年快速推进外延拓展或内生性产品变革的重要催化因素。 4.给予光力科技增持评级。 鉴于煤炭行业的景气度低迷和业内其他同业公司的盈利情况,我们判断公司今年内生性增长难见较大起色,但明年以后电力安全生产和烟气监测类新产品的销售比重可能会逐渐成长起来,以此为基础,预测2016-2018年的净利润约2303、2893、3689万元,对应当前市值的动态PE约186、149、118倍,考虑到小市值公司溢价和潜在的外延式拓展可能,给予公司“增持”评级。 风险提示: 1.受煤炭行业景气度低迷影响,产品销售低于预期导致业绩承压; 2.公司向电力行业以及其他外延式产品拓展销售进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名