签署页岩气综合利用战略协议,公司工程EPC业务再获新突破。公司近期公告与重庆市永川区人民政府签订页岩气综合利用战略合作协议,在200万方/天页岩气液化工厂、2×35MW级天然气分布式能源项目及园区热力管网建设、设立售电公司及存量和增量输配电网设施建设、气化长江项目以及固废和废水处理等项目上进行合作,其中厚普股份组建清洁能源产业基金或引入战略投资者投资建设,永川区人民政府将在提供最优惠的投资鼓励政策并依法落实投建项目正常落地所需审批手续及核准文件,项目总规模达到40亿元。此次战略协议的签订标志公司能源工程业务布局取得新突破。公司2017年上半年工程EPC业务毛利率为20.52%,按照10%的净利率测算,如果项目完全落地将为公司贡献净利润4亿元。 公司中报业绩持平,宏达工程成为业绩表现重要力量。公司2017年上半年营业收入4.63亿元,同比增长0.58%,归母净利润6187万元,同比增长4.40%,受收入结构变化影响,综合毛利率31.82%,同比下降11.04pct。2017年上半年,公司LNG加气站成套设备收入1.17亿元,同比下降61.35%,毛利率37.88%,同比增长0.77pct,工程及设计收入1.85亿元,毛利率20.52%,而该业务去年全年收入1.59亿元,四川宏达工程成为收入重要力量。 公司积极推进天然气全产业链布局。公司通过收购安迪生、科瑞尔、重庆欣雨及四川宏达,已组成能源装备、能源运营、能源工程、能源互联网及能源金融五大板块,逐步形成覆盖天然气全产业链的布局,成为天然气行业领先的设备供应商和整体解决方案的服务商,未来有望充分受益国内天然气产业发展。 维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为14.66亿、17.18亿、20.22亿元,每股收益分别为0.58、0.71、0.80。 风险提示:国际油价明显下跌、新业务拓展低于预期、下游市场低迷。

受益下游复苏,公司业绩触底反弹。公司2016年营业收入49.44亿元,同比下降16.76%,归母净利润-2.83亿元,同比下降296.12%。公司2017年上半年营业收入29.15亿元,同比增长32.15%,归母净利润9834万元,同比增长275.30%,经营性现金流3.70亿元,同比增长1399.01%。其中,2017年上半年空分设备收入8.79亿元,同比增长108.88%,毛利率21.85%,同比下降3.91pct。工业气体业务收入18.02亿元,同比增长22.55%,毛利率15.28%,同比上升3.53pct。公司预告2017年1-9月净利润1.75-2.15亿元,对应三季度单季盈利0.77-1.17亿元,相比一、二季度的0.39亿、0.60亿元显著提升。 公司空分设备国内领先,订单大幅增长。公司拥有全球最大的空分设备制造基地,在大型空分设备技术实力已经处于世界最先进行列。受益下游复苏,公司订单大幅提升,2016年全年设备业务新签订单25.88亿元,2017年上半年公司新接设备订单14.86亿元。 工业气体业务成为公司收入主力,业绩弹性巨大。公司2003年进入工业气体领域,近年来,该业务快速增长,逐步形成明显的规模和区域优势,2017年上半年营收占比已经达到61.82%。近期,工业气体价格大幅上涨,液氧、液氮、液氩价格较年初上涨232%、183%、328%。公司零售气体收入占比20%,该部分业务业绩弹性巨大。长期来看,公司工业气体业务成长空间依然巨大,毛利率伴随折旧和还贷结束将逐步上升,业务规模将伴随市场增长而持续扩大。 维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预测公司2017-2019年营业收入68.28亿、80.44亿、94.32亿元,每股收益分别为0.34、0.51、0.61元。2017年动态市盈率为38.1倍。公司是国内领先的空分设备及工业气体供应商,受益下游复苏,公司设备订单触底反弹,工业气体业务量价齐升,业绩弹性值得关注。 风险提示:大型项目招标不达预期、零售气体价格波动影响工业气体业务盈利。

公司营业收入及扣非净利润快速增长。公司2017年上半年营业收入1.58亿元,同比增长45.86%,其中一季度及二季度营收增长率分别为38.55%及49.41%,呈现逐步加快趋势。公司2017年上半年归母净利润2500万元,同比增长4.76%,受去年同期获得非流动资产处置收益1198万拉高基数影响,公司扣非归母净利润同比增长46.65%。公司上半年毛利率31.88%,较一季度30.11%略有回升。公司上半年经营性现金流余额6728万,大幅下降256.94%,受半导体业务对资金的需求量较大所致。 半导体行业收入占比继续提高。报告期内,公司来自半导体行业收入0.80亿元,同比增长153.55%,占收入比例50.76%,较去年末收入占比49.89%继续提升,成为公司收入的主要来源。 全球半导体行业呈现向中国产能转移趋势,公司将充分受益国内产能建设潮。在《国家集成电路产业发展推进纲要》和国家集成电路产业投资基金以及地方政府配套政策推动下,我国集成电路产业快速发展,尤其是晶圆制造业呈加速发展态势,未来数年将迎来产能建设潮,高纯工艺系统作为产能必备设备,公司有望充分受益。 股权激励方案彰显信心。公司面向核心管理层及技术团队38人推出股权激励计划,按照股票解锁条件,公司2017-2019年净利润年增长率分别为30%、53%、35%,充分体现公司管理层对公司未来增长的良好预期和进取精神。 维持“审慎推荐-A”评级。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为3.82、5.54、8.03亿,2017-2019年EPS分别为0.29、0.43、0.63。2017年动态市盈率为53.4倍。我们认为公司作为高纯工艺系统领域首家上市公司,将充分受益集成电路产能建设浪潮,公司长期增长潜力值得关注。 风险提示:国内集成电路产能建设低于预期;公司订单低于预期;行业竞争加剧导致公司毛利率承压。

公司主营业务继续下滑。公司2017年二季度营业收入8.40亿元,同比下滑6.5%,延续自去年四季度开始的下滑趋势。公司2017年上半年电梯业务收入8.43亿元,同比下降12.26%,扶梯业务收入4.12亿元,同比增长1.37%,零部件收入0.99亿元,同比下降9.06%,安装维保业务收入1.96亿元,同比增长38.87%。受市场需求有限叠加竞争加剧,新梯各业务板块收入下降,但安装维保业务收入增速创2015年以来新高。 原材料价格上涨致公司毛利率承压。钢价自2016年下半年大幅上涨50%以上,并在2017年依然维持高位,导致公司毛利率承压。报告期内,公司电梯、扶梯、零部件业务毛利率36.03%、33.13%、16.27%,较去年同期下降5.08pct、2.63pct、13.61pct。 公司持续在轨道交通领域发力。在去年中标苏州轨道交通3号线、长沙轨道交通4号线、深圳地铁3号、5号、9号线基础上,公司今年上半年继续中标成都地铁3号线、乌鲁木齐轨道交通1号线等项目。 公司海外市场快速增长。公司耕耘国际市场15年,公司2017年上半年恢复增长,取得收入1.30亿元,同比增长54.90%,新获取订单同比增长10%以上,包括新获取伊朗玫瑰商场、墨西哥首都墨西哥城至托卡鲁铁路项目、韩国济州岛江汀港户外超长自动人行道项目等订单。 公司二季度订单重回增长轨道。受益房地产温和复苏及城市基础设施建设热潮,公司二季度订单恢复正增长。根据我们测算,公司2016年1季度开始至今6个季度,订单增速分别为29.3%、-6.4%、-5.8%、5.3%、-5.3%、11.8%。 维持“审慎推荐-A”评级。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为32.78亿、34.01亿、37.03亿元,每股收益分别为0.47、0.50、0.55。 风险提示:房地产投资增速放缓、原材料价格大幅上涨。

公司中报业绩优于一季度。公司二季度营业收入及净利润分别为4.48亿元及0.65亿元,同比增长17.25%及32.97%,相较一季度营业收入及净利润同比增长8.14%及-0.01%,显著改善。公司2017年上半年销售费用率5.50%,较去年同期下降0.65pct,管理费用率11.64%,较去年同期下降0.79pct。公司上半年各业务板块表现平稳,其中空港设备同比增长10.21%,消防车同比增长26.30%,消防报警设备同比下降-20.79%。此外,公司医疗车销售快速增长,推动其他设备收入增长530万元。 公司空港地面设备持续平稳增长。2017年上半年,我国民航业完成运输飞行509.3万小时,旅客运输量2.63亿元,分别同比增长11.3%、12.5%。公司空港地面设备收入3.64亿元,同比增长10.21%,毛利率38.98%,同比增长5.12pct。公司军品销售增长,推动毛利率持续提升。报告期内,公司成为联合国长期供货商,将极大促进公司开拓国际市场。此外,公司在报告期内实现了无人机军品销售的突破。 公司消防业务表现分化。公司2017年上半年消防车收入3.29亿元,同比增长26.30%,毛利率28.30%,同比下降-1.04pct,实现平稳快速增长。报告期内,公司成功进入上海市场,企业竞争力再上新台阶。公司2017年上半年消防报警设备收入7584万元,同比下降20.79%,毛利率48.59%,同比下降8.56pct。公司对经销商的整合问题影响了产品销售,同时部分产品价格下降、人工费增加及二期工程转资折旧费增加,导致新山鹰业绩低于预期。 维持“审慎推荐-A”评级。预计公司2017-2019年营业收入分别为17.90、21.21、24.39亿,2017-2019年摊薄EPS为0.61、0.74、0.85元。2017年动态市盈率为28.2倍。公司2017年业绩增长将触底反弹,军品业务持续发力,战略协同效应显现,目前股价显著低于定增发行价26.04元/股,推荐投资者关注。 风险提示:机场建设低于预期;政府财政支出大幅下滑。

二季度营收增长加速。公司2017年一季度、二季度营业收入分别为1.15亿、1.89亿元,同比增长76.71%、253.92%,二季度营收增长加速。公司2017年上半年营业收入已达到去年全年营收的76%。一般而言,油服公司下半年作业量占全年65%以上,公司全年营业收入大概率创历史新高。受订单大幅增长,固定支出增加影响,上半年扣非净利润亏损450万元。此外,公司上半年收到APS交易对价调整款170.59万美元。 公司油服一体化业务取得实质性进展。公司通过收购永晨并参股一龙恒业不断完善油服一体化服务,目前压裂增产一体化业务已进入国内东北油田、内蒙油田区块、四川煤层气、南方页岩气及哈萨克斯坦市场。公司国内射孔业务上半年中标作业量翻倍增长,实现收入同比增长50%;在东北地区开展钻井定向和压裂技术服务的永晨石油上半年收入同比增长13.88倍;参股的一龙恒业在中标壳牌国内区块基础上获得EOG和道达尔国内区块作业合同,在阿尔及利亚、哈萨克斯坦及墨西哥市场进展顺利,上半年营收同比增长53.82%。 美国市场持续高景气,业务整合有望继续推进。2017年美国独立油公司资本开支预计增长30%以上,美国活跃钻井平台曾连涨23周、目前数量接近2015年4月新高。受益美国上游景气回暖,APS从去年8月份开始工作量显著增加,并不断开拓新客户,上半年营业收入同比增长131.52%。通过并购基金收购的Cutters工作量饱满,上半年营收翻倍增长。公司6月继续收购APS 21.34%股权,持股比例总计达到88.84%,我们预期北美业务整合将继续推进。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为7.32亿、8.98亿、9.86亿元,每股收益分别为0.24、0.40、0.52。2017年动态市盈率为25.3倍。我们认为公司战略规划明确,射孔业务全球布局及油服一体化能力建设成效逐步显现,业绩弹性将逐步释放,维持目标价9.75元。 风险提示:国际原油价格下行,业务整合低于预期,油服业务合同意外取消

公司收入日趋多元化,汇兑损失增加叠加PDVSA项目尾款高基数效应造成公司净利润明显下滑。报告期内,钻完井设备和维修及配件销售收入下降45%和12%,而油服业务、油田工程设备、油田环保业务、油田开发服务收入分别大幅增长47%、41%、469%、133%,其中油服业务毛利率提升16.70pct至-0.82%,基本实现盈亏平衡,公司收入日趋多元化(收入比例见图3)。公司2016年上半年收到PDVSA项目尾款3799万美元,扣除PDVSA影响,公司钻完井设备收入实现增长。受美元贬值影响,公司2017年汇兑损益-4881万元,而去年同期5015万元,汇兑损失大幅增加,造成公司盈利下降。 工程EPC业务再下一城。公司7月26日公告中标肯尼亚Olkaria井口式地热发电站厂项目,项目总金额9451万美元,执行期限20个月。受益“一带一路”政策,该项目将获得中国工商银行、南非标准银行的信贷支持。该项目中标再度证明公司能源基础设施工程一体化开发与交付能力。 全球油气行业温和复苏,公司订单触底反弹。2017年全球油服市场温和复苏,中石油油服板块2017年上半年实现扭亏为盈、中海油服2017年2季度实现扭亏为盈,美国活跃钻井平台曾连涨23周、目前数量接近2015年4月新高。受益行业复苏,公司订单触底反弹,2017年上半年新获订单20.27亿元,同比增长43.96%,其中钻完井设备新订单数额已超去年全年。 下调2017年业绩预期,给予“审慎推荐-A”评级。尽管公司订单显著反弹,但公司加纳项目进展低于预期,并且油气设备业务复苏有可能低于预期,我们下调2017年公司盈利预期。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为36.90亿、51.04亿、63.41亿元,每股收益分别为0.17、0.53、0.69。我们重申对杰瑞股份长期发展看好,认为公司作为全球领先压裂设备供应商,将充分受益全球油气行业复苏,工程EPC业务带来业绩弹性,周期复苏叠加成长,值得期待。 风险提示:国际原油价格下行;EPC项目低于预期;全球宏观经济恶化。

公司是国内应急交通工程装备龙头企业。公司成立于1967年,隶属于中国船舶重工集团,是国内军用应急交通工程装备领域中规模领先、产品线齐全和研发实力突出的专业制造商之一,也是军方应急交通工程装备的重要供应商和总装单位。公司主要产品包括公路和水路应急交通工程装备,其中核心产品应急舟桥和应急机械化桥收入占七成左右。 公司业绩持续平稳增长。公司2011-2015年营业收入和净利润复合增长率分别为18.32%和35.98%。公司2016年营业收入和净利润同比增长13.89%和14.08%。公司预告2017年上半年归母净利润9800-11000万元,同比增长32.44%-48.66%。 应急产业属于朝阳行业,发展前景广阔。应急交通工程装备应用领域广泛,除了多样化军事任务,还广泛应用于突发事件应急救援和工程施工交通保障等领域。实践证明,舟桥及机械化桥在突破防线、快速机动上有重要战术用途,随着国内军队装备不断升级,新兴军工应急装备需求旺盛。民用领域,随着我国经济社会发展,应急产业重要性凸显,成为全新且重要的消费市场。 公司积极开拓海外市场。公司曾在海外完成多项造桥项目,产品出口至亚非拉等地50多个国家,其中过去三年仅在玻利维亚,公司就获得近3亿美元订单。公司2016年海外收入达到2.77亿元,占总收入的18.97%。未来,公司有望在“一带一路”沿线国家落地更多订单。 首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为23.60亿、28.46亿、34.37亿元,每股收益分别为0.47、0.61、0.77。2017年动态市盈率为36.0倍。公司是国内应急交通工程装备龙头,拥有技术优势、规模优势及客户优势,未来将充分受益国内应急行业发展。 风险提示:客户过于集中导致收入波动;民品市场竞争加剧;新产品研发推广低于预期。

公司是国内深冷技术设备细分龙头,受益下游复苏,业绩触底反弹。公司主营深冷技术工艺及设备,主要产品包括板翅式换热器、冷箱和成套装置,产品广泛应用于天然气、煤化工、石油化工等行业。受下游行业复苏,公司业绩显著回升,2017年上半年营业收入2.05亿元,同比增长54%,归母净利润3471万元,同比增长20%,综合毛利率25.60%,较去年同期大幅下降10.1pct,主要是受原材料价格上涨以及产品结构变化影响(低毛利率的成套装置占比增加)。截止2017年6月底,公司在手订单9.49亿,与去年同期比增长6.74% 公司受益国内天然气产业发展。公司在天然气制备领域开工项目100%达产,并积极布局天然气中下游产业链。2017年2月,公司中标内蒙古正泰易达新能源有限责任公司300万方/日LNG液化工厂项目总承包合同,合同金额3.2亿元。此外,公司在海上浮式LNG等领域均有技术储备。 煤化工项目重启,公司受益产业发展。2017年2月,《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》发布,明确煤化工产业的战略地位和发展方向。公司拥有全部空分、液氮洗、一氧化碳、LNG、制氢甚至二氧化碳全套产品路线的工艺包技术和业绩以及多项发明专利。2016年底获得煤化工尾气回收提纯制氢及一氧化碳制高品质乙二醇项目订单,目前全球仅有中泰及少数国际气体巨头有此业绩;在传统煤化工项目中,公司在大型、高压液氮洗装置上占据绝对技术及业绩优势。 首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。我们预测公司2017-2019年营业收入为4.74、5.93、7.17亿元,2017-2019年EPS为0.31、0.34、0.41元。公司2017年动态PE为43.1倍。公司是国内深冷技术设备龙头,未来有望充分受益天然气及煤化工产业的快速发展。此外,公司在纯净气体制取提纯方面的技术储备有望在氢能源汽车等领域得到广泛应用。 风险提示:天然气及煤化工产业发展低于预期、原材料价格上涨。

公司是国内领先的煤矿安全监测设备及系统提供商。公司成立于1994年,通过多年发展成为行业领先供应商,并利用技术优势将产品线拓展到电力生产监控及环保领域。伴随煤炭行业回暖,公司业务触底反弹,2016年收入及净利润分别增长9%/27%,2017年一季度收入及利润增长15%/24%。 公司重视研发,以技术进步推动公司发展。公司每年至少投入营业收入的10%用于研发,公司研发人员占总员工的41%。通过技术优势,公司煤炭安全设备及电力生产监测设备毛利率有望保持在65%及55%以上。 公司积极布局半导体精密加工设备领域。公司2016年及2017年分别收购Loadpoint Limited公司和Loadpoint Bearings Limited公司70%的股权,进入半导体精密切割设备及切割机高速空气主轴业务。伴随政策推动与快速增长的市场需求,中国集成电路产业高速发展。公司有望结合海外公司技术优势与中国蓬勃的市场需求推动业务发展。 收购常熟亚邦,进军军工领域。公司2017年以1.51亿元通过发行股份及支付现金方式收购常熟亚邦100%股权。常熟亚邦为军工企业配套舟桥电控系统及训练模拟器,目前定型4型舟桥电控系统及2型舟桥训练模拟器。公司拥有《武器装备质量管理体系认证证书》、《三级保密资格单位证书》、《装备承制单位注册证书》。常熟亚邦2017-2019年承诺业绩1500万、1775万和1975万元。 首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为1.76亿、2.28亿、2.63亿元,每股收益分别为0.24、0.35、0.45。公司目前市值28.85亿,2017年动态市盈率61.3倍。光力科技是国内领先的煤矿安全监测设备及系统提供商,逐步将业务拓展至电力生产监控装备、半导体设备及军工领域,公司多元业务发展潜力值得关注。 风险提示:煤炭及电力市场需求恶化,并购业务整合低于预期。

公司是国内领先的高纯工艺系统供应商。公司主要服务于半导体、光纤、生物医药及食品饮料等生产工艺流程需要进行制程污染控制的制造业。公司是该领域国内首家上市公司,适逢下游行业发展良机,有望逐步实现进口替代。 集成电路客户日渐成为公司收入主要来源。公司2016 年营业收入2.63 亿元,同比增长26.89%,归母净利润4531 万元,同比增长156.00%,其中集成电路产业收入达到1.31 亿元,同比增长416.51%,收入占比达到49.89%。公司2017 年一季度营业收入4916 万元,同比增长38.55%,归母净利润781万元,同比下降31.55%。毛利率受季节性因素下降,未来公司毛利率存在提升空间。 全球半导体行业呈现向中国产能转移趋势,公司将充分受益国内产能建设潮。 在《国家集成电路产业发展推进纲要》和国家集成电路产业投资基金以及地方政府配套政策推动下,我国集成电路产业快速发展,尤其是晶圆制造业呈加速发展态势,未来数年将迎来产能建设潮,高纯工艺系统作为产能必须设备,公司有望充分受益。 股权激励方案彰显信心。公司面向核心管理层及技术团队38 人推出股权激励计划,按照股票解锁条件,公司2017-2019 年净利润年增长率分别为30%、53%、35%,充分体现公司管理层对公司未来增长的良好预期和进取精神。 首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。我们预测公司2017-2019 年营业收入分别为3.42、4.96、7.20 亿,2017-2019 年EPS 分别为0.29、0.42、0.61。我们认为公司作为高纯工艺系统领域首家上市公司,将充分受益集成电路产能建设浪潮,公司长期增长潜力值得关注。 风险提示:国内集成电路产能建设低于预期;公司订单低于预期;行业竞争加剧导致公司毛利率承压。

公司2017年一季度营收大幅增长,固定成本过高导致亏损。公司2017年一季度营业收入1.15亿元,同比增长76.71%,达到公司去年半年收入1.19亿元的97.16%,但受油田一季度作业量较小,加之订单增长,公司相应支出增加影响,一季度亏损1373万元,但同比收窄19.03%。 美国上游勘探开发活跃度持续提升,公司业务有望量价齐升。截至6月16日,美国活跃钻井平台数以周均增长10.22台的速度连续增长22周至747台,刷新2015年4月以来新高。受益美国上游景气回暖,APS从去年8月份工作量显著增加,今年一季度营收增长60.79%,二季度维持增长态势,并有望向客户提高服务单价,今年大概率扭亏为盈。Cutters已于2016年12月31日完成交割进入并购基金,业绩弹性及与APS协同效应有望逐步显现。 国内油气行业温和复苏,公司通过技术进步不断开拓新市场。公司通过收购永晨并参股一龙恒业,不断完善油服一体化服务布局。2017年中石油、中石化、中海油上游勘探开发计划资本开支较2016年分别增加10.25%、56.89%、20%-40%。公司国内业务触底反弹,射孔业务订单翻倍,拓展了山西煤层气等新客户,并在储层改造、老井增产技术应用取得重要突破。子公司方面,永晨钻完井一体化业务持续获得新客户,部分延期订单重新开始作业,一龙恒业凭借技术实力与服务口碑,在获得壳牌合同外,中标雪佛龙、EOG中国区订单,并在阿尔及利亚、哈萨克斯坦、墨西哥等海外市场获得钻井、修井及压裂合同。 给予“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为6.69亿、8.22亿、9.03亿元,每股收益分别为0.24、0.39、0.47。我们认为公司战略规划明确,射孔业务全球布局及油服一体化能力建设成效逐步显现,未来业绩弹性巨大,给予2018年25倍动态市盈率估值,目标价9.75元。 风险提示:国际原油价格下行,业务整合低于预期,油服业务合同意外取消。

威海广泰今晚发布公告,公司2016年营业收入15.55亿元,同比增长17.55%,归母净利润1.69亿元,同比增长1.04%,公司2017年一季度营业收入3.33亿元,同比增长8.14%,归母净利润4099万元,同比下降0.01%。公司业绩略低于预期。 公司2016年业绩稳健增长,计提商誉减值准备影响净利润。公司2016年营业收入及净利润分别增长17.55%及1.04%,其中第四季度营收5.12亿元,同比增长23.23%,扭转三季度收入负增长趋势。公司2016年8月以3.8亿元通过定增方式收购并增资全华时代,取得全华时代69.35%的股权。全华时代2016年净利润-723万元,低于1396万元的预测值,公司计提商誉减值准备4116万元。我们预计公司无人机业务放量仍需时日。 空港业务平稳增长,军工市场订单快速增长。公司2016年空港地面设备业务收入8.03亿元,同比增长5.23%,毛利率38.31%,同比增长2.74pct,空港业务2016年新签合同10.86亿元,同比增长12.22%,其中军工市场新签订单2.5亿元,同比增长71.57%。我们预计公司空港设备收入2017年增长10%。 消防业务仍是公司增长的主要驱动力,但增速放缓。公司2016年消防车业务收入5.24亿元,同比增长23.52%,毛利率30.85%,同比增长0.57pct,消防车业务新签订单9亿元,同比增长19%,2017年消防车业务增速或将放缓。公司2016年消防报警设备收入2.24亿元,毛利率57.90%,同比下降1.22pct,但依然维持在高位。受房地产市场影响,公司消防报警设备业务增速放缓,2016年下半年增长-0.61%,该业务全年新签订单2.6亿元,同比增长6%。公司2017年将发力消防报警设备业务,预计该业务增速将触底反弹。 维持“审慎推荐-A”评级。预计公司2017-2019年营业收入分别为18.38、21.68、24.94亿,2017-2019年摊薄EPS为0.68、0.82、0.95元。2017年动态市盈率为29.6倍。公司2017年业绩增长将触底反弹,军品业务持续发力,战略协同效应不断显现,近期公司股价显著下挫,并低于定增发行价26.04元/股,推荐投资者关注。 风险提示:机场建设低于预期;通航政策低于预期;政府财政支出大幅下滑

天地科技隶属于中国煤炭科工集团,是我国领先的煤炭综采设备及安全设备供应商。公司技术实力雄厚,产业链涵盖煤炭采掘装备、煤炭洗选设备、煤炭生产服务、煤炭产品销售及煤炭清洁利用,有望充分受益煤炭行业景气回暖。 煤价上涨,推动煤机行业复苏。2016年始,受“供给侧”改革推动,煤炭价格明显回升,煤炭企业经营效益大幅好转,现金流显著改善,上一轮煤炭行业景气期购置的煤炭机械将逐步有序进入更新周期,更新需求将推动煤机行业复苏。与此同时,煤机行业集中度提升,龙头公司将充分受益行业复苏。 天地科技是国内领先的煤炭机械制造商。公司隶属于中国煤炭科工集团,作为研究院所起家的煤机企业,公司引领了中国煤机行业的技术进步。公司产业链齐全,业务涵盖煤炭综采设备、煤炭安全设备、煤炭洗选设备、煤炭生产技术服务、节能环保设备及煤炭生产等。目前,公司采煤机、掘进机及刮板运输机市占率均位于行业前三名。 公司业绩有望触底反弹。公司2016年营收129.37亿元,同比下降9.83%,归母净利润9.32亿,同比下降24.08%,其中四季度营收及净利润同比增长24.28%及8.63%。今年一季度公司设备订单增长50%,设备业务全年业绩有望显著增长。此外,公司煤炭生产板块受益煤价回升,将贡献业绩弹性。 煤粉锅炉及国企改革想象空间大。煤炭清洁利用大势所趋,公司煤粉锅炉业务已在天津及济南成功推广,未来有望进入爆发期。公司作为央企中国煤炭科工集团唯一的上市平台,存在资产注入预期,并有望充分受益国企改革。 给予“强烈推荐-A”评级。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为166.56、187.92、206.81亿元,2017-2019年EPS 分别为0.35、0.39、0.44,公司2017年动态市盈率为15.0倍。天地科技是我国规模最大,产业链齐全的煤炭机械龙头,有望充分受益煤炭行业景气复苏,煤粉锅炉应用及国企改革富有想象空间,值得投资者关注。 风险提示:煤炭价格大幅波动;煤机更新需求低于预期;煤炭企业融资环境恶化;注入资产在业绩承诺期后业绩显著下降;天地王坡煤矿产量低于预期

电梯主业稳健增长。公司2017年一季度营业收入和净利润分别同比增长0.51%及8.95%,净利润增速快于营业收入主要原因在于:(1)公司坏账损失大幅减少并部分冲回,2017年一季度资产减值准备为-411万元,去年同期为1565万元;(2)参股子公司受益工程机械行业回暖,公司一季度投资收益6660万元,高于去年同期5153万元。 毛利率保持稳定,预收款同比增加。公司2017年一季度毛利率21.6%,同比增长0.5pct,显示公司通过成本管理等手段有效对冲原材料涨价的不利影响。公司2017年一季度订单保持快速增长,预收款169.44亿元,同比增长6%,继续保持高位。2017年一季度全国房地产新开工面积31560万平方米,同比增长11.60%,全国商品房销售面积29035万平方米,同比增长19.50%。上海机电作为国内电梯龙头,有望充分受益房地产行业平稳增长。 公司在手现金充裕,未来有望受益国企改革。截止2017年3月底,公司在手现金136.93亿元,同比增长6.97%。充裕的在手现金为公司未来发展奠定了坚实的基础。过去两年,上海机电通过剥离亏损的印刷机械业务,优化资产结构。未来,公司将继续推动资产整合,并作为上海电气集团的智能制造主要上市平台,受益上海国企改革。 精密减速器项目顺利推进。公司精密减速机业务已于2016年5月投产,目前订单情况良好,该业务有望在2017年下半年实现盈亏平衡,并在2018年实现一期10万台/年产能满产,成为公司新的利润贡献点。 维持“强烈推荐-A”评级。我们预测公司2017-2019年营业收入为193.30、200.96、208.93亿元,2017-2019年EPS为1.49、1.60、1.74元。公司2017年动态PE仅14.9倍。公司作为国内电梯领头羊,主业平稳增长,在手现金充裕,估值低于同业,并且未来有望充分受益国企改革,强烈推荐投资者关注。 风险提示:房地产投资大幅下滑、原材料价格上涨、减速器业务进展低于预期。