预计2018年归母净利润同比增长6.44%,内生外延同步增长 公司是军用应急装备的核心总装厂,2018年业绩快报公告实现归母净利润2.24亿元(同比增长6.44%),主要受益于应急装备业务的内生增长,以及核应急公司并表带来的外延利润。 公司将受益于军民用应急装备行业的快速发展 目前陆军正在向全域机动型转变,且国内应急救援正转向机械化,应急装备需求处于快速增长阶段。公司是国内应急交通装备领先企业,将充分受益于军民用应急装备行业的快速发展。 应急救援产业空间广阔,公司海外业务有望借势“一带一路” 国家发布多项政策加强应急救援体系建设,以推动应急产业的发展。公司积极布局应急救援装备产品,海外业务增速较快。公司民用应急救援业务已形成“国内外市场并重”的良好格局,有望推动公司未来业绩增长。 公司是中船重工集团的应急产业上市平台 公司是中船重工集团应急板块的上市平台,中船重工集团拥有多项应急资产和技术,公司有望受益于集团资产整合。 盈利预测与投资建议: 预计18-20年归母净利润分别为2.24/2.69/3.26亿元,对应当前股价的PE为34/29/24倍。公司18年估值低于可比公司平均估值46xPE(TTM),具有提升空间,审慎考虑,给予公司19年36xPE估值,对应合理价值11.16元/股。我们认为公司是应急装备总装企业,应急装备业绩增长稳定,核应急公司并购将增厚业绩,海外市场正在有效开拓,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:若军民用交通应急装备采购量不及预期,公司主营业务将会存在营收下滑风险;若应急产业发展进度、海外市场开拓不及预期,公司业绩增量可能低于预期。

事件:公司发布2018年三季报,2018年第三季度实现营业收入1.48亿元。前三季度营收加和12.65亿元,同比减少4.33%。年初至报告期末共实现归母净利润1.31亿元,同比增长1.69%,EPS为0.15元,加权平均ROE为6.45%。 公司净利润稳健增长,盈利能力逐步提升:公司主要从事应急交通工程装备的研发、生产和销售,是我国应急交通工程装备研制的龙头企业和行业先锋,也是军方应急交通工程装备的重要供应商和总装单位。报告期内,公司实现营业收入1.48亿元,前三季度营收加和12.65亿元,同比减少4.33%;前三季度总营业利润1.51亿元,同比减少0.85%;实现归属上市公司股东净利润1.31亿元,较上年同期增长1.69%。其中销售订单生产周期较长,在本期未形成销售,造成第三季度营收下降,但公司前三季度承接订单质量较高,尤其是外贸销售订单质量高、盈利能力强,有望为全年业绩带来有效提升。期间费用方面,销售费用558.30万元(+11.35%),管理费用2637.34万元(+15.50%),财务费用7.93万元(-102.13%),其中财务费用的大幅降低主要是因为上年同期公司收到财政贷款贴息219万元。报告期内,公司研发投入1112.24万元,部分科研项目为上年度未完项目,金额较大,延续到本期。本期应收票据及应收账款随着销售业务的发生较期初余额大幅上涨273.86%,达到4.60亿元,预计将为公司整体营业收入带来增长动力。 隶属中船重工集团更名“中国应急”,打造中国应急装备制造龙头:公司名称由“湖北华舟重工应急装备股份有限公司”变更为“中国船舶重工集团应急预警与救援装备股份有限公司”,简称为“中国应急”。公司直接大股东为中船重工,直接和间接持股共达到68.94%,一方面中船重工旗下优质资产有望注入,一方面公司有助于推进集团资产证券化的进程。公司已由中船重工下属的二级企业运作提升到中船重工层面来运作,平台的运作模式、体量等发生了实质性变化。2018年3月22日公司通过《关于现金购买西安陕柴重工核应急装备有限公司51%股权暨关联交易的议案》,拟2.2亿元收购核应急装备公司51%股权。此为集中资产业务优势,乘资本市场融资便利优势,加速应急产业做强做大,着力打造“以军为本、军民融合、技术领先”的中国应急装备制造龙头企业。 国家成立应急管理部,组建专业应急救援队伍,应急装备力量提升空间广阔:2018年3月13日,十三届全国人大一次会议听取了全国人大常委会关于关于国务院机构改革方案的说明。3月17日,全国人大表决通过了国务院机构改革方案。3月21日中共中央印发了《深化党和国家机构改革方案》。按照方案,新组建的应急管理部门整合了10个不同部门的职责和5支应急救援队伍。重新组建的综合性应急救援队,将承担国家急难险重的救援任务,成为应急救援的主力军。应急管理部成立后,国家势必提高应急管理防灾和减灾人员的素质,提升应急装备力量,以满足国家应急管理需求。公司作为国内应急装备最主要供应商,势必扛起供应应急装备的大旗,得益于国内政策支持,推进应急产业发展。 国防和军队现代化建设立足于新历史起点,智能信息高效化产品值得期待:现代化战争对遂行工程保障与后勤支援保障需求提升,我国领导人明确提出,确保到2020年基本实现机械化,信息化建设取得重大突破,力争2035年国防和军队现代化,到2050年全面建成世界一流军队。目前我国应急装备与欧洲地面系统(通用动力子公司)在信息化,效率与机动性上仍有一定差距。目前公司正按照装备智能化、精准化、无人化、网络化的新要求,围绕应急交通工程装备、应急救援处置装备进行预研、科研。我国应急行业及其相关产业链的市场容量接近万亿,公司作为行业龙头,有望受益于中国军队现代化建设的持续推进,国家对应急行业的重视和市场需求的不断增长。 北船集团打造专业化产业板块上市平台方向明确,公司为潜在的资产整合受益者:2017年3月集团董事长在接受中国证券报采访时表明,集团资产计划分四个产业方向、十个产业板块逐步分业务上市,包括海洋装备产业(船舶与海工装备、动力装备、水中装备)、战略新兴产业(电子信息、新能源、新材料)、机电装备产业(交通运输、特种装备)、生产性现代服务业(军贸物流、金融服务)等产业格局,概括为四大领域、十大军民融合产业方向,“十三五”期间资产化率将由40%-50%提升到70%。我们认为中国应急作为集团内稀缺资源的细分领域军民融合龙头,随着混改,军民融合,集团专业化平台和资产证券化的持续推进,有望成为集团资产整合的受益者。 公司执行现金分红政策,有助于提升股东信心看好公司长远发展:根据公司第三季度报告,公司拟定《2017年度利润分配及资本公积转增股本预案》:以公司当期总股本485,835,000股为基数,以当年实现可供股东分配的未分配利润173,902,411.30元为基础,向全体股东每10股派1股(含税),共送红股48,583,500股(含税);向全体股东每10股派发现金0.25(含税)元,共派发现金12,145,875元(含税)。2017年度利润分配总额为60,729,375元(含税),占当年可供股东分配未分配利润的34.92%。以当期总股本485,835,000元为基数,以当期资本公积905,726,993.44元为基础,对全体股东每10股转增7股,共转增股本340,084,500股。公司执行现金分红政策,保障股东稳定回报,有助于稳定股东信心,看好公司未来的长远发展。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现营业收入分别为25.39/30.54/35.31亿元,同比增长15.2%/20.30%/15.60%;实现归母净利润2.22/2.63/3.04亿元,同比增长14.94%/18.52%/15.50%,对应18-20年EPS分别为0.46/0.54/0.63元。维持“买入”评级。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;中国应急产业发展不及预期;公司军工业务发展不及预期。

事件:公司发布2018年半年报,2018年上半年实现营业收入11.17亿元,同比增长3.64%,实现归母净利润1.11亿元,同比增长9.31%,EPS为0.1267元,同比减少39.26%。 主营业务稳健增长,盈利质量进一步提升:公司主要从事应急交通工程装备的研发、生产和销售,是我国应急交通工程装备研制的龙头企业和行业先锋,也是军方应急交通工程装备的重要供应商和总装单位。报告期内,公司实现营业收入11.17亿元,同比增长3.64%;营业利润1.287亿元,同比增长8.18%;利润总额1.288亿元,同比增长7.93%;实现归属上市公司股东净利润1.11亿元,较上年同期增长9.31%,基本实现年初制定的半年度工作目标。公司主营业务应急交通工程装备营业收入8.77亿元(+8.67%),占总营业收入的78.51%,非主营业务收入有所上升,主营业务毛利率24.17%(-1.63%),略有下降。期间费用方面,销售费用1396.44万元(+13.81%),管理费用7517.64万元(-13.54%),财务费用-213.67万元(-215.00%),财务费用为负主要是由于公司于报告期收到贷款贴息冲减,上年度的贷款贴息于2017年7月收到。报告期内,公司研发投入1514.70万元,部分科研项目为上年度未完项目,金额较大,延续到本期。本期现金及现金等价物净增加额-4.17亿元(34.93%),主要是由于公司部分产品于6月结算,7月收款,导致现金及现金等价物净增加额大幅减少。 变更名称,打造中国应急装备制造龙头:公司名称由“湖北华舟重工应急装备股份有限公司”变更为“中国船舶重工集团应急预警与救援装备股份有限公司”,简称为“中国应急”。公司已由中船重工下属的二级企业运作提升到中船重工层面来运作,平台的运作模式、体量等发生了实质性变化。此为集中资产业务优势,乘资本市场融资便利优势,加速应急产业做强做大,着力打造“以军为本、军民融合、技术领先”的中国应急装备制造龙头企业。 国家成立应急管理部,组建专业应急救援队伍,应急装备力量提升空间广阔:2018年3月13日,十三届全国人大一次会议听取了全国人大常委会关于关于国务院机构改革方案的说明。3月17日,全国人大表决通过了国务院机构改革方案。3月21日中共中央印发了《深化党和国家机构改革方案》。按照方案,新组建的应急管理部门整合了10个不同部门的职责和5支应急救援队伍。重新组建的综合性应急救援队,将承担国家急难险重的救援任务,成为应急救援的主力军。应急管理部成立后,国家势必提高应急管理防灾和减灾人员的素质,提升应急装备力量,以满足国家应急管理需求。公司作为国内应急装备最主要供应商,势必扛起供应应急装备的大旗,得益于国内政策支持,推进应急产业发展。 国防和军队现代化建设立足于新历史起点,智能信息高效化产品值得期待:现代化战争对遂行工程保障与后勤支援保障需求提升,我国领导人明确提出,确保到2020年基本实现机械化,信息化建设取得重大突破,力争2035年国防和军队现代化,到2050年全面建成世界一流军队。目前我国应急装备与欧洲地面系统(通用动力子公司)在信息化,效率与机动性上仍有一定差距。目前公司正按照装备智能化、精准化、无人化、网络化的新要求,围绕应急交通工程装备、应急救援处置装备进行预研、科研。公司作为行业龙头,有望受益中国军队现代化建设的持续推进。 北船集团打造专业化产业板块上市平台方向明确,公司为潜在的资产整合受益者:2017年3月集团董事长在接受中国证券报采访时表明,集团资产计划分四个产业方向、十个产业板块逐步分业务上市,包括海洋装备产业(船舶与海工装备、动力装备、水中装备)、战略新兴产业(电子信息、新能源、新材料)、机电装备产业(交通运输、特种装备)、生产性现代服务业(军贸物流、金融服务)等产业格局,概括为四大领域、十大军民融合产业方向,“十三五”期间资产化率将由40%-50%提升到70%。我们认为中国应急作为集团内稀缺资源的细分领域军民融合龙头,随着混改,军民融合,集团专业化平台和资产证券化的持续推进,有望成为集团资产整合的受益者。盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为25.39/30.54/35.31亿元,同比增长15.2%/20.30%/15.60%;实现归母净利润2.22/2.63/3.04亿元,同比增长14.94%/18.52%/15.50%,对应18-20年EPS分别为0.46/0.54/0.63元。维持“买入”评级。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;中国应急产业发展不及预期;公司军工业务发展不及预期。

支撑评级的要点 适应时代需求,开创全新应急产业。应急产业作为新兴产业,在我国处于发展初期,国防支出和政府政策对应急产业的发展有较大影响。近年来,中国国防支出增长持续稳定,且与发达国家差距较大,同时国家对灾害防治的重视程度日益提高,政策频频出台,应急装备投资也呈持续上升态势。 市场空间大,优质赛道竞争格局好。我国应急及相关产业的规模已达万亿元,公司所处的应急交通工程装备行业在资质、技术、市场方面具有较高的行业壁垒,潜在竞争者较少,下游产品需求多样,处于相对的蓝海竞争之中。 公司更名,立足中船重工,打造A股应急产业龙头复苏。公司更名为“中国船舶重工集团应急预警与救援装备股份有限公司”,简称“中国应急”:1)公司产品线有望持续扩展:由传统舟船应急装备等产品延伸至更广阔产品线,应用场景也更加多样化;2)公司作为中船重工体系下重要上市公司平台,集团内更多优质资源和业务有望注入,推进集团资产证券化进程;3)公司开创应急装备产业,具备先发优势,致力于打造中国A股应急装备第一股的龙头公司。 评级面临的主要风险 上游原材料价格波动风险,国外市场不确定风险,客户集中风险,新产品研发及市场推广风险。 估值 我们预计公司2018-2020年归母净利润稳定增长,分别达到2.40亿、3.06亿和3.62亿,目前市值分别对应2018-2020年市盈率分别为35.0倍、27.4倍和23.2倍。考虑中国应急属于军民融合的典型企业,赛道优质,标的稀缺,参考中船系和其他军工企业的估值,我们给予公司2018年40倍PE,市值目标为96亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。

主营业务稳健增长,盈利质量进一步提升:公司主要从事应急交通工程装备的研发、生产和销售,是我国应急交通工程装备研制的龙头企业和行业先锋,也是军方应急交通工程装备的重要供应商和总装单,受益于行业景气度持续,公司业绩持续增长。2017年度,公司实现营业收入22.04亿元,同比增长12.46%,归母净利润1.93亿元,同比增长24.5%。公司主营业务应急交通工程装备营业收入19.22亿元(+21.32%),占总营业收入的87.19%,主营业务进一步集中,主营业务毛利率23.19%(-1.65%),略有下降。期间费用方面,销售费用2483.97万元(+0.59%),管理费用2.26亿元(+16.51%),财务费用529.85万元(238.43%),财务费用增加主要是由于汇率变动导致汇兑损失增加,报告期内,公司研发投入7433万元,主要应用于前瞻性技术研究和新产品开发,本期现金及现金等价物净增加额-4895.08万元(-110.05%),主要是由于上期收到项目配套设施补贴款和公司上市募集资金,而本期无该项目导致现金及现金等价物净增加额大幅减少。 应急交通工程装备龙头和行业先锋,未来成长空间广阔。应急相关产业在我国尚属朝阳产业,该产业的全面发展有利于减少政府财政支出的压力和应急管理能力的匮乏,同时有利于增强全社会应对各类突发事件的应对能力。我国地大物博,人口众多,灾害频发,且我国正处于工业化和城市化加速过程中,应急救援设备需求庞大,应急相关产业的高速发展必将创造一个全新庞大的产品、服务消费市场。我们看好公司所处的应急朝阳产业和军民行业龙头地位,预计公司未来业绩仍将保持稳定快速增长。 受益国防和军队现代化建设,智能信息高效化产品值得期待:现代化战争对遂行工程保障与后勤支援保障需求提升,我国领导人明确提出,确保到2020年基本实现机械化,信息化建设取得重大突破,力争2035年国防和军队现代化,到2050年全面建成世界一流军队。目前我国应急装备与欧洲地面系统(通用动力子公司)在信息化,效率与机动性上仍有一定差距。目前公司正按照装备智能化、精准化、无人化、网络化的新要求,围绕应急交通工程装备、应急救援处置装备进行预研、科研。公司作为行业龙头,有望受益中国军队现代化建设的持续推进。 海外业务高速增长,海外军贸与民品为公司发展打开成长新空间:公司在海外市场方面积极拓展,目前海外市场份额、出口规模和目的地国家数量保持增长。根据公司规划,国外市场对接“一带一路”沿线国家,面向亚非拉市场,扩大产品出口国,增加军援军贸国家。公司海外业务(政府加军贸)持续高速增长,目前占比营收近20%。2017年上半年外贸出口成绩明显,签订了巴基斯坦动力浮桥项目合同,同孟加拉等多个国家应急部门签订了应急装备出口合同。我们认为,公司作为国内军民用应急装备龙头,有望通过品牌和市场建设,进一步开拓海外市场,成为公司业绩增长的新动能。 北船集团打造专业化产业板块上市平台方向明确,公司为潜在的资产整合受益者:2017年3月集团董事长在接受中国证券报采访时表明,集团资产计划分四个产业方向、十个产业板块逐步分业务上市,包括海洋装备产业(船舶与海工装备、动力装备、水中装备)、战略新兴产业(电子信息、新能源、新材料)、机电装备产业(交通运输、特种装备)、生产性现代服务业(军贸物流、金融服务)等产业格局,概括为四大领域、十大军民融合产业方向,“十三五”期间资产化率将由40%-50%提升到70%。我们认为华舟应急作为集团内稀缺资源的细分领域军民融合龙头,随着混改,军民融合,集团专业化平台和资产证券化的持续推进,有望成为集团资产整合的受益者。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为25.39/30.54/35.31亿元,同比增长15.2%/20.30%/15.60%;实现归母净利润2.17/2.76/3.19亿元,同比增长12.68%/26.91%/15.50%,对应18-20年EPS分别为0.45/0.57/0.66元。维持“买入”评级。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;中国应急产业发展不及预期;公司军工业务发展不及预期。

主营业务业绩增速明显,成本控制提升盈利水平 公司主营业务为应急交通工程装备的研发、生产和销售,是国内军用应急交通工程装备领域中规模领先、产品线齐全和研发实力突出的专业制造商之一,也是军方应急交通工程装备的重要供应商和总装单位;公司的民用应急交通工程装备主要用户为政府、大型工程建设企业和大型机械制造企业。 前三季度,公司应急交通工程装备业务不断扩大,同时公司降本增效管理效果明显,主要经济指标达到了全年经营计划的一半以上。第三季度,公司实现营业总收入2.45亿元,同比减少18.6%,实现归属于上市公司股东的净利润2791万元,较上年同期增长238%;净利增速高于营收增速主要包括以下几个方面的因素,一是应急交通工程装备毛利率比去年同期提升2.56%,二是研发投入大幅降低75.68%,管理费用同比下降11.56%,三是营业成本大幅下降,当前营业总收入中营业成本的占比为71%,同比下降13%。 市场开发取得新突破,民品外贸拓展迅速 公司在满足军方与政府现有需求的条件下,积极开发新市场。国内市场方面,公司坚持军民深度融合,积极开拓民用市场;国际市场方面,公司积极对接“一带一路”沿线国家,面向亚非拉市场,扩大产品出口国,增加军援军贸国家。 2017年上半年,公司成为全国应急产业联盟理事会成员,稳固了公司在应急交通市场的主导地位;四型装备参加了湖北省水利厅、武警交通支队联合举办的2017年湖北省防汛抗旱军地联合演练,申报了交通战备科研三个课题,向公路局标准处提交了1项国家行业标准立项申报书;签订了巴基斯坦动力浮桥项目合同,同孟加拉等多个国家应急部门签订了应急装备出口合同,民品外贸市场拓展成绩显著。 科技研发取得新进展,积极拓展应急装备产业公司研发方向正由满足市场需求向创造市场需求转变。在军队装备领域,以满足多样化军事任务和战备保障为着力点,主动提出装备发展新思路、新方案,推出新产品、新装备,引导军队后勤保障需求;在政府采购领域,以满足政府公共安全需求为着力点,研发应急救援、消防等成套设备,提供应急管理系统解决方案,引导政府公共安全需求。另外,公司在巩固和扩大应急交通工程装备领域的优势地位的同时,大力发展应急装备产业,力争成为应急装备产业先锋。 公司全年计划开展新产品研制20项,在研16项,正在进行鉴定试验项目2个,新型动力舟桥、新型公路应急机械化桥等正在开展样机试制;车载应急箱已完成首批试制,家用型应急箱已完成方案设计,进入首批件试制阶段;积极推进对外合作,上半年对外申报了市场合作开发项目共15个。 应急产业的龙头企业,未来成长空间巨大应急相关产业在中国尚属朝阳产业。该产业的全面发展有利于合理平衡政府和市场的作用,增强全社会应对各类突发事件的能力,减少政府财政支出的压力和应急管理能力的匮乏。此外,应急相关产业的成熟也将创造一个全新的产品、服务消费市场,对于中国这个灾害频发、处于工业化和城市化加速过程的经济大国来说,所需要的救援设备需求庞大,按照国际发达国家救援装备水平来测算,仅装备一项每年中国就会产生数百亿元的市场需求,是国民经济的新增长点。公司作为应急装备龙头企业,未来的成长空间巨大。 盈利预测与投资评级:业绩有望持续较快增长,维持增持评级公司在应急交通工程装备领域行业地位突出,随着军民、国内外市场的进一步拓展,公司营收净利有望持续较快增长;应急相关产业在中国尚属朝阳产业,公司有望受益于中国应急产业未来的快速发展。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为1.79、2. 13、2.64亿元,同比增长分别为15.21%、19.45%、18.91%,相应17至19年EPS 分别为0.37、0.44、0.52元,对应当前股价PE 分别为71、60、51倍,维持其增持评级。

事件:2017前三季度公司实现营业收入13.23亿元,同比增长8.82%;实现归属于上市公司股东净利润1.29亿元,较上年同期增长57.15%。 应急交通工程装备龙头和行业先锋,业绩增速略超预期,盈利质量进一步提升: 公司主要从事应急交通工程装备的研发、生产和销售。公司是国内军用应急交通工程装备领域中规模领先、产品线齐全和研发实力突出的专业制造商之一,是中国应急交通工程装备研制的龙头企业和行业先锋,也是军方应急交通工程装备的重要供应商和总装单位。受益于行业景气度持续,公司业绩持续增长,2017年前三季度实现营收13.23亿元(YoY+8.82%),归母净利润1.29亿元(YoY),综合毛利率提升至21.43%,略超预期,盈利水平进一步提升。我们看好公司所处的应急朝阳产业和军民行业龙头地位,预计公司未来业绩仍将保持稳定快速增长。 受益国防和军队现代化建设,智能信息高效化产品值得期待:中国目前处于工业化和城市化加速过程,政府所需要的救援设备需求庞大,按照国际发达国家救援装备水平来测算仅装备一项每年中国就会产生数百亿元的市场需求。同时,现代化战争对遂行工程保障与后勤支援保障需求提升,十九大报告中明确指出,确保到2020年基本实现机械化,信息化建设取得重大突破,力争2035年国防和军队现代化,到2050年全面建成世界一流军队。目前我国应急装备与欧洲地面系统(通用动力子公司)在信息化,效率与机动性上仍有一定差距。 目前公司正按照装备智能化、精准化、无人化、网络化的新要求,围绕应急交通工程装备、应急救援处置装备进行预研、科研。公司作为行业龙头,有望受益中国军队现代化建设的持续推进。 海外业务高速增长,海外军贸与民品为公司发展打开成长新空间:公司在海外市场方面积极拓展,目前海外市场份额、出口规模和目的地国家数量保持增长。 根据公司规划,国外市场对接“一带一路”沿线国家,面向亚非拉市场,扩大产品出口国,增加军援军贸国家。公司海外业务(政府加军贸)持续高速增长,目前占比营收近20%。2017年上半年外贸出口成绩明显,签订了巴基斯坦动力浮桥项目合同,同孟加拉等多个国家应急部门签订了应急装备出口合同。我们认为,公司作为国内军民用应急装备龙头,有望通过品牌和市场建设,进一步开拓海外市场,成为公司业绩增长的新动能。 北船集团打造专业化产业板块上市平台方向明确,公司为潜在的资产整合受益者:2017年3月集团董事长在接受中国证券报采访时表明,集团资产计划分四个产业方向、十个产业板块逐步分业务上市,包括海洋装备产业(船舶与海工装备、动力装备、水中装备)、战略新兴产业(电子信息、新能源、新材料)、机电装备产业(交通运输、特种装备)、生产性现代服务业(军贸物流、金融服务)等产业格局,概括为四大领域、十大军民融合产业方向, “十三五”期间资产化率将由40%-50%提升到70%。我们认为华舟应急作为集团内稀缺资源的细分领域军民融合龙头,随着混改,军民融合,集团专业化平台和资产证券化的持续推进,有望成为集团资产整合的受益者。 盈利预测及投资建议: 我们预测公司2017-2019年实现归母净利润2.44/3.29/4.34亿元,同比增57.7%/34.6%/31.9%,对应 17-19年EPS 分别为0.50/0.68/0.89元。公司目前为行业和中船重工集团稀缺业务产业链龙头,公司有望成为资产整合的受益者。我们估算公司 18年对应市值为146亿元,当前股本 4.86亿股,对应股价为30元,相当于约 44倍估值,维持“买入”评级。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;中国应急产业发展不及预期;公司军工业务发展不及预期。

事件: 华舟应急发布三季报:2017年1月至9月,公司实现营业收入13.23亿元,同比增长8.82%;实现归母净利润1.29亿元,同比增长57.15%;实现扣非归母净利润1.23亿元,同比增长52.77%。 投资要点: 国内应急先锋,业绩快速增长。公司主要从事应急交通工程装备的研发、生产和销售,产品包括应急浮桥、应急机动码头、应急机械化桥等。公司产品主要用于战时遂行交通及后勤支援保障、自然地质灾害等突发事件应急救援保障、工程建设保障等,是军方应急交通工程装备的重要供应商。公司在国内军用应急交通工程装备领域中具备较为明显的技术和规模优势,业绩持续增长。2017年前三季度,公司实现营业收入13.23亿元,同比增长8.82%。 军事交通保障民用抢险救灾,应急装备需求量大。在军事领域,公司产品主要用于交通工程保障及后勤支援保障。随着陆军向全域机动型发展,部队活动面积进一步扩大,应急交通保障需求日益增加。在民用领域,公司产品主要用于抢险救灾等方面。我国自然灾害频发,仅2017年上半年,洪涝、滑坡等各类自然灾害就发生约20次,造成直接经济损失518.9亿元。抢险救援成为我国经济活动中的重要组成部分,需要大量的应急救援装备。军民领域的装备需求为公司发展提供了广阔的空间,公司发展前景良好。 军民融合优质标的,背靠北船有望受益国企改革。应急交通工程装备具备较强的军民两用性。公司通过承担军品研制生产任务,装备研制能力大幅提升,是国内少有的具备相关装备研制生产能力的企业。公司建立了柔性生产模式,在保证军品供应能力的同时还可通过军转民来研制各类民品,实现军民融合发展。同时,公司控股股东为中船重工集团,在国企改革不断推进、集团资产证券化目标明确的背景下,公司有望获得资产注入。 盈利预测和投资评级:增持评级。基于公司在应急交通工程装备行业的领先地位,应急装备在军民市场的大量需求,以及公司军民融合的发展战略和受益国企改革的预期,首次覆盖,给予增持评级。预计2017-2019年归母净利润分别为2.12亿元、2.71亿元以及3.44亿元,对应EPS分别为0.44元、0.56元及0.71元,对应当前股价PE分别为60倍、47倍及37倍。 风险提示:1)公司盈利不及预期风险;2)市场及政策风险;3)客户集中风险;4)竞争加剧风险;5)资产注入不及预期风险;6)系统性风险。

事件 29日,公司发布半年度报告,上半年实现营业收入10.78亿元,同比增长17.83%,归母净利润1.01亿元,同比增长36.96%。 点评 主营业务增速稳定,降本增效提升盈利水平 公司主要从事应急交通工程装备的研发、生产和销售,是国内军用应急交通工程装备领域中规模领先、产品线齐全和研发实力突出的专业制造商之一,也是军方应急交通工程装备的重要供应商和总装单位;公司的民用应急交通工程装备主要用户为政府、大型工程建设企业和大型机械制造企业。 上半年,公司应急交通工程装备业务不断扩大,同时公司降本增效管理效果明显,主要经济指标达到了全年经营计划的一半以上。报告期内,公司实现营业总收入10.78亿元,同比增长17.83%,实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元,较上年同期增长36.96%;净利增速高于营收增速主要由于两方面因素,一是应急交通工程装备毛利率比去年同期提升2.56%,二是研发投入大幅降低75.68%,管理费用同比下降11.56%。 市场开发取得新突破,民品外贸成绩显著 公司在满足军方与政府现有需求的条件下,积极开发新市场。国内市场方面,公司坚持军民深度融合,积极开拓民用市场;国际市场方面,公司积极对接“一带一路”沿线国家,面向亚非拉市场,扩大产品出口国,增加军援军贸国家。 报告期内,公司顺利成为全国应急产业联盟理事会成员,稳固了公司在应急交通市场的主导地位;四型装备参加了湖北省水利厅、武警交通支队联合举办的2017 年湖北省防汛抗旱军地联合演练,申报了交通战备科研三个课题,向公路局标准处提交了1 项国家行业标准立项申报书;签订了巴基斯坦动力浮桥项目合同,同孟加拉等多个国家应急部门签订了应急装备出口合同,民品外贸市场拓展成绩显著。

投资要点: 应急交通工程装备领域龙头,半年报业绩平稳增长,符合预期: (1)华舟应急深耕应急舟桥和应急机械化桥50年,是应急交通工程装备领域龙头企业。军工领域的竞争对手仅有无锡红旗船厂和芜湖新联船厂,在资本市场该标的具有稀缺性和独特性; (2)2017年上半年公司主营业务增速稳定,应急交通工程装备业务不断扩大,共计实现营业收入10.78亿元,同比增长17.83%;归母净利润1.01亿元,同比增长36.96%,符合预期。 公司接单能力强,生产线趋于饱和:公司的主要客户是军方,进入军品市场有较高的行业准入壁垒,竞争对手难以进入,国防现代化进程加快将给公司带来稳定的订单。招股说明书显示2014年和2015年产能利用率分别为117%和110%,大量的订单对生产线造成一定的压力,趋于饱和。未来公司的两个募投项目建成达产后,将充分释放产能压力,提升接单能力。 借力政策东风,积极布局民用应急产业:国务院提出到2020年应急产业规模显著扩大,应急产业体系基本形成。公司具有人才、项目优势,在推动军品转民用上具有丰富的经验,民用应急桥梁、车载应急箱、家用型应急箱等产品逐步投放市场,凭借过硬的产品质量,公司有望深度参与民用应急产业发展。 投资建议:我们预测2017-2019年营业收入分别为23.92亿元、29.13亿元和35.63亿元,净利润分别为2.17亿元、2.83亿元,3.64亿元,每股收益分别为0.45元、0.58元、0.75元,给予“增持-A”评级,6个月目标价为19.14元,相当于2018年33倍的动态市盈率。 风险提示:上游原材料价格及供给波动的风险;应急交通工程装备军品市场风险; 新产品研发风险。

1.事件。 公司披露2017年中期业绩报告,报告期内,公司实现营业收入10.78亿元,同比增长17.83%;实现归母净利润为1.01亿元,同比增长36.96%;实现扣非归母净利润9718万元,同比增长34.21%;每股收益0.21元。 2.我们的分析与判断。 (一)业绩将持续保持较快增长。 公司是国内军用应急交通工程装备领域中规模领先、产品线齐全和研发实力突出的专业制造商之一,也是军方应急交通工程装备的重要供应商和总装单位。目前主要产品不断朝新军种市场延伸,部分新军种市场开发初见成效。民品市场上半年表现不俗,新签订单占国内市场总订单八成,此外,公司研制生产的公众应急机具类产品中的应急箱已面向市场推广。 公司上半年营收和利润增速继续保持较快增长。自2011年起,公司收入整体保持近20%增速,净利润保持35%左右的增速。目前公司在手订单充足。 应急产业是一个朝阳产业,行业未来发展前景良好。考虑到公司军用市场龙头地位及民用领域的布局推广,预计公司净利润水平未来将保持30%以上的快速增长。 (二)有望受益于国企改革及军民融合。 公司的控股股东是中船重工集团。近年中船重工集团形成“分业务板块上市”的运作思路,公司作为集团的重要上市公司,将受益于集团的改革和资产整合。此外,公司产品军民两用,还有望深度受益我国军民融合的发展。 3.投资建议。 我们预计公司2017年和2018年净利润达2.09亿元和2.83亿元,对应EPS 分别为0.43和0.58元,目前股价分别对应41倍和30倍市盈率。公司是中船重工的重要平台,未来有望受益集团的改革及资本运作。综合考虑公司所处行业、地位及大股东情况,预计公司未来仍有较好的成长空间,首次给予“推荐”评级。 风险提示:在手订单收入确认进度不及预期;民用领域拓展不及预期。

公司是国内应急交通工程装备龙头企业。公司成立于1967年,隶属于中国船舶重工集团,是国内军用应急交通工程装备领域中规模领先、产品线齐全和研发实力突出的专业制造商之一,也是军方应急交通工程装备的重要供应商和总装单位。公司主要产品包括公路和水路应急交通工程装备,其中核心产品应急舟桥和应急机械化桥收入占七成左右。 公司业绩持续平稳增长。公司2011-2015年营业收入和净利润复合增长率分别为18.32%和35.98%。公司2016年营业收入和净利润同比增长13.89%和14.08%。公司预告2017年上半年归母净利润9800-11000万元,同比增长32.44%-48.66%。 应急产业属于朝阳行业,发展前景广阔。应急交通工程装备应用领域广泛,除了多样化军事任务,还广泛应用于突发事件应急救援和工程施工交通保障等领域。实践证明,舟桥及机械化桥在突破防线、快速机动上有重要战术用途,随着国内军队装备不断升级,新兴军工应急装备需求旺盛。民用领域,随着我国经济社会发展,应急产业重要性凸显,成为全新且重要的消费市场。 公司积极开拓海外市场。公司曾在海外完成多项造桥项目,产品出口至亚非拉等地50多个国家,其中过去三年仅在玻利维亚,公司就获得近3亿美元订单。公司2016年海外收入达到2.77亿元,占总收入的18.97%。未来,公司有望在“一带一路”沿线国家落地更多订单。 首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为23.60亿、28.46亿、34.37亿元,每股收益分别为0.47、0.61、0.77。2017年动态市盈率为36.0倍。公司是国内应急交通工程装备龙头,拥有技术优势、规模优势及客户优势,未来将充分受益国内应急行业发展。 风险提示:客户过于集中导致收入波动;民品市场竞争加剧;新产品研发推广低于预期。

投资要点: 事件:2017年4月25日晚公司分别发布2016年年度报告和2017年一季报。 2016年度公司实现营业收入19.60亿元(YOY13.89%),归属母公司净利润1.55亿元(YOY 14.08%),同时拟以每10股派发现金红利0.40元(含税),送红股0.5股(含税)。2017年第一季度公司实现营业收入3.47亿(40.52%),归母净利润424.4万元(YOY105.80%)。 主营业务规模扩大,营收与净利润稳定增长。2016年因主营产品应急交通工程装备业务不断扩大,同时装备外销增加,营业收入同比增加2.39亿(YOY13.89%),毛利同比增加3511万(YOY9.70%)。受会计政策变更影响,公司营业税金及附加同比减少464万(YOY-155.18%),管理费用同比增加727万(YOY3.89%);此外公司资产减值损失同比降低735万(YOY-85.76%,主要系坏账减值情况减少),投资净收益同比减少1.02亿(YOY-99.80%,其中可供出售金融资产在持有期间的投资收益减少604万,处置可供出售金融资产取得的投资收益减少418万),因此营业利润同比增长2236万(YOY14.81%)。因政府补助增加(其中武汉财政局和江夏财政局分别上市奖励200万和150万), 公司营业外利润同比增加435万(YOY168.6%), 最终利润总额和归母净利润分别同比增加2670万(17.39%)和1914万(YOY14.08%)。 国内应急交通工程装备龙头,客户稳定,募投项目助力产能扩充。公司是国内军用应急交通工程装备领域中规模领先、产品线齐全和研发实力突出的专业制造商之一,也是军方应急交通工程装备的重要供应商和总装单位,主要两大产品为公路和水路应急交通工程装备。公司军方客户粘性大,竞争优势明显。同时公司拥有柔性生产模式,除了持续稳定供应军品外,还可军用技术的民用化,增加销售收入和利润。2014年以来公司两大产品产能已不足以满足其产销量需求,随着两个募投项目的逐步实施,公司生产能力将大大提升,进一步加强市场领先优势。 国内应急产业万亿蓝海,公司将长期受益。据公司招股说明书,由于应急交通工程装备在多个领域具有独特而重要的作用,大力发展包括现代交通应急保障装备技术和设施,是国家应急管理法律、法规和政策的具体要求,是政府应急管理体系建设的一项重要内容,也是我国确定的“十三五”期间重点发展的装备制造业之一。据安防知识网,国家相关部委预测,我国应急产业市场年容量约5000亿元,如果包括所带动的相关产业链,市场年容量约10000亿元。公司将长期受益产业发展。

投资要点: 国内应急交通工程装备龙头,业绩维持高增长。公司专注应急装备事业,形成了一个体系(应急交通工程装备)、两个领域(军用、民用)、三个层次(遂行工程、后勤支援、动员应急)、四个方面(水路、公路、铁路、航空)的装备产业链。主导产品有应急浮桥、应急机动码头、应急机械化桥、消防救生装备、公众应急装具等。目前,公司在国内鲜有对手,据招股说明书,公司在军工领域的主要对手仅包括无锡红旗船厂和芜湖新联船厂。2011-2015年,公司营业收入和净利润cagr分别达到18.32%和35.79%。2016年前三季度,公司实现营业收入12.15亿元(yoy26.66%),归母净利润8224.97万元(yoy197.81%)。 应急舟桥和应急机械化桥是公司的拳头产品,募投项目助力产能扩充。2013 年-2015年,公司应急舟桥和应急机械化桥产品销售收入合计约占公司总收入的72%、56%和73%。据公司招股说明书,2013-2015 年度内,公司应急舟桥产能从2013 年的9 套扩大为2015 年的10 套,应急机械化桥的产能从2013 年的29 套扩大为2015 年的50 套。自2014 年以来,公司两大产品的产能已不足以满足其产销量需求,2015 年公司应急舟桥产能比产量少1 套,应急机械化桥产能比产量少5 套。公司扩充产能迫在眉睫。本次公司投资的应急交通装备赤壁产业园项目及武汉厂区设计能力建设项目,预计赤壁项目建成达产后,公司将新增4 万吨应急桥梁产能、3万吨应急抢通器材产能和2500 辆专用车辆改造产能;预计武汉项目建成达产后,公司将具备24 米应急重型伴随桥、80米大跨度桥、硬质路面等新型应急交通工程装备的研制条件。 国内应急产业万亿蓝海,公司将长期受益。据公司招股说明书,由于应急交通工程装备在多个领域具有独特而重要的作用,大力发展包括现代交通应急保障装备技术和设施,是国家应急管理法律、法规和政策的具体要求,是政府应急管理体系建设的一项重要内容,也是我国确定的“十三五”期间重点发展的装备制造业之一。据安防知识网,国家相关部委预测,我国应急产业市场年容量约5000亿元,如果包括所带动的相关产业链,市场年容量约10000亿元。公司将长期受益产业发展。 盈利预测与投资建议。预计2016-18年EPS分别为0.42、0.54、0.71元,结合可比公司(中船重工集团上市公司及国内军工细分领域龙头公司)2017年平均PE,给予公司2017年60X,目标价32.40元,维持“增持”评级。 风险提示。军品订单的不确定性;国企改革不及预期;电机行业的竞争加剧。

应急交通工程装备龙头,业绩保持高增长。华舟应急控股股东为中船重工集团。公司主要业务为应急交通工程装备,是我国军方应急交通工程装备的总装单位。在国内军用应急交通工程装备领域中,公司规模领先、产品线齐全和研发实力突出。公司是国内拥有多种应急交通工程装备研制能力的企业。2011-2015年,应急交通工程装备产品收入维持稳定增速,对主营业务毛利贡献超过99%。受益于高增长的国防军费开支,公司业绩保持高速增长,2011-2015年营业收入和净利润年均复合增长率分别达到18.32%和35.79%。我国军事装备费具有巨大的提升空间,未来公司仍将长期受益于国防装备建设。 朝阳蓬勃的应急交通产业。未来随着中国军费的不断增长,我国军事装备费也具有巨大的提升空间。大力发展包括现代交通应急保障装备技术和设施,是国家应急管理法律、法规和政策的具体要求,是政府应急管理体系建设的一项重要内容,也是我国确定的“十三五”期间重点发展的装备制造业之一。公司将受益于我国应急产业未来的快速发展,市场领先优势进一步加强。 两大龙头产品应急舟桥和应急机械化桥,产能亟需扩充。2013年-2015年,公司应急舟桥和应急机械化桥产品销售收入合计约占公司总收入的72%、56%和73%。2013-2015年度应急舟桥和应急机械化桥的年均复合增长率分别达到11.80%和57.42%。自2014年以来,公司两大产品的产能已不足以满足其产销量需求。公司发行募集的资金拟投资于“应急交通装备赤壁产业园项目”和“武汉厂区设计能力建设项目”,以实现产能扩充。 盈利预测与估值。公司目前订单饱满,未来募投项目的投产将进一步释放公司产能,同时提高公司新产品研制能力,公司业绩有望提速增长。预计2016-18年EPS分别为0.40元、0.50元、0.61元。参照目前行业可比公司平均市盈率,同时考虑公司的稀缺性和行业前景,给予2016年PE70倍,目标价为28.00元。 风险因素:主要产品销售客户集中风险,军品业务特点导致公司收入波动的风险,国内军方审价导致盈利波动的风险,上游产品价格及供给波动的风险,募集资金投资项目产能扩张及市场开拓的风险。