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谭倩

国海证券

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工作经历: 证书编码:S0350512090002,美国罗切斯特大学理学硕士、上海财经大学管理学学士,2010年进入国海证券,任新能源、电力设备、电力环保、锂电池行业分析师。...>>

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鹏鹞环保 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-14 14.05 -- -- 13.98 -0.50% -- 13.98 -0.50% -- 详细
水处理行业开拓者,向有机固废领域拓展。鹏鹞环保成立于 1984年,是老牌的水务处理企业,三十多年专注于水处理行业,具有研发设计、设备制造、工程承包、投资运营全产业链,目前污水处理规模 111.4万吨/日,供水规模 40万吨/日,业绩相对稳定。近几年公司向有机固废领域拓展,打开新的成长空间。 有机固废处置行业市场空间广阔。在无废城市以及垃圾分类等政策的推动下,有机固废行业迎来前所未有的发展机遇,我们测算出市政污泥、餐厨垃圾、畜禽粪便的市场空间分别为 100/278/1850亿元,如果再加上秸秆、工业污泥等其他有机固废,市场空间更大。从循环经济的角度来看,厌氧发酵和好氧堆肥是有机固废鼓励的处置方式。 水务业务稳步增长,扩张仍有潜力,拓展高端装备新增业绩看点。公司水务业务运营规模 151.4万吨/日,在建及拟建 74.6万吨/日,未来两年逐步投运复合增速为 22.18%。公司经营风格稳健,前几年未参与 PPP 恶性竞争,随着行业好转,公司迎来发展良机,2019年新增订单是 2018年的 2.72倍,带动业绩反转(预告净利润同比大增72.37%—81.29%)。公司运营属性强,现金流好,同时在手货币资金 5亿元,资产负债率仅有 39.95%,扩张尚有很大空间。同时投资建设环保装备智造园,拟推出装配式水厂和固体废弃物便捷式发酵设备两个明星产品新增业绩看点。 引进 YM 菌技术打造细分领域龙头,有机固废业务蓄势待发。公司从日本引进 YM 菌超高温发酵技术+收购联业科技+联手马盛环境进军有机固废处置领域,处理污泥、餐厨、畜禽粪便等,目前已经在长春农安、福州、北京南宫等地有示范项目,未来有望在全国推广复制,打造细分领域龙头,有机固废业务蓄势待发,值得期待。公司股权激励业绩考核未来三年复合增长 30%,具备长期投资价值。 盈利预测和投资评级:上调至“买入”评级。公司水务业务稳步增长,有机固废业务蓄势待发,我们看好公司的发展前景,结合公司的股权激励及 2019年业绩预告情况,我们上调公司的盈利预测,预计公司2019-2021EPS 分别为 0.62、1.04、1.34元,对应当前股价 PE 为 23、 14、10倍,上调公司至“买入”评级。 风险提示:项目获取及推进不及预期的风险;应收账款大幅增加的风险;有机固废业务推进缓慢的风险;环保装备业务拓展不及预期的风险;宏观经济下行风险
众业达 电子元器件行业 2020-01-06 7.61 -- -- 10.19 33.90% -- 10.19 33.90% -- 详细
制造业景气助力工控回升, 竣工周期下低压电器行业提速。中美目 前基本初步达成第一阶段贸易协定,贸易摩擦得到缓解,预计以出口 为导向制造业订单将企稳回升。 11 月官方制造业 PMI 达到 50.2,环 比 10 月提升 0.9pct,时隔一年再次回到枯荣线以上, 12 月 PMI 保 持在 50.2,好于预期,制造业信心提振,生产扩张和增加库存的意 愿增强,央行降准带来小微、民营企业的融资成本降低,预计将带来 制造业资本开支的回升,利好工控行业。 房屋竣工面积自 8 月以来持续正增长,其中 10 月单月竣工面积同比 增长 19%, 11 月单月增幅有所收窄,主要是由于去年同期基数较高, 低压电器属于地产后周期品种,本轮竣工周期有望持续,从而带动低 压电器行业加速向上。 电商平台强势增长打破增速瓶颈,带来超越行业的成长性。 公司为 工业电气分销龙头, 2019 年工业电气市场低迷,多数工控与低压电 器上市公司业绩平淡,部分出现了负增长。公司前三季度实现收入 72 亿元,同比增长 14.4%,归母净利润 2.2 亿元,同比增长 16%, 主要系公司电商平台众业达商城收入大幅增长。 2018 年全年众业达 商城实现收入 17.1 亿元, 2019 年前三季度为 23 亿元,预计 2019 年全年收入在 30 亿元以上,同比增长约 75%。 众业达商城布局终端客户长尾市场以及 MRO(非生产原料型工业品) 市场,在经历了几年的培育期,已经进入高成长阶段,将打破过去以 依赖增加营销人员、销售网点的传统成长模式,配合公司线下的仓储、 物流、库存提高对中小型客户及分散市场覆盖,带来超越行业的成长 性。 预计随着工业电气行业复苏,公司业绩弹性将逐步显现。 “3+1”网络与团队是公司的核心竞争力。 “3+1”网络是指分销网、 物流网、技术服务网加上互联网。 1) 分销网:公司拥有完善的销售 网络,通过 54 家子公司及 120 多个办事处,下沉与扩展三四线城 市,为全国客户提供全面服务; 2) 物流网:公司通过覆盖全国核心 城市的 8 大物流中心和 50 个物流配送中转仓有效缩短了产品的 供货周期; 3) 技术服务网: 公司通过信息化系统的应用和服务管理 体系的搭建为客户提供售前技术支持、行业解决方案、人员培训、售楷体 后技术服务等,逐步推进对客户服务需求响应; 4) 互联网: 公司通 过数字化的应用,整合分销网、物流网和技术服务网的资源,赋能于 三网之间的联动,实现线上线下全面覆盖的工业电气分销服务平台, 推动公司与其他竞争对手的差异化发展。 “3+1”团队指配电团队、工控团队、中小客户团队、技术服务团队。 配电及工控团队聚焦 OEM 等核心终端客户,中小客户团队通过线上 线下结合实现对碎片化市场覆盖,技术服务团队以向新兴行业客户提 供行业应用解决方案为增值服务。公司通过团队间有效协同和赋能实 现行业、产品和区域的全面覆盖战略, 预计电商平台放量将引领公司 走向市占率提升的道路。 公司进入利润率进入趋势性增长阶段。 近年来公司不断扩充工控团 队,同时不断引进新的品牌如菲尼克斯、研华等,随着品牌逐步增加, 公司在销售过程中可重点选择毛利率较高的产品,公司整体毛利率有 望提升。同时随着公司电商平台收入放量,“3+1”网络与团队的协 同效应将带来整体费用率下降,预计公司净利率将进入趋势性增长通 道。 公司助力特斯拉超级充电网络建设。 公司聚焦商用车所需充电系统, 研发兆瓦级预装式充电站,目前可以为社会充电设备制造商、投资运 营商和最终客户提供完整的充电网络方案和产品。公司目前已销售充 电站近 40 套、运营 4 套,覆盖全国十来个城市,从提供产品到提 供解决方案以及运营都能全方位的覆盖。公司与特斯拉合作设立特斯 拉粤东地区第一个超级充电站, 公司后续将结合市场实际情况继续发 展充电桩、充电站业务, 同时借助产业发展获得回报。 盈利预测和投资评级: 基于 2019 年前三季度业绩,我们小幅下调盈 利预测,预计 2019-2021 年公司净利润分别为 2.56/3.24/4.08 亿元, 对应的 PE 分别为 16/13/10 倍, 我们认为, 1)工控与低压电器市场 即将回暖; 2) 电商平台放量,提高对中小客户和分散市场覆盖,带 来超越行业的成长性; 3)公司利润率进入趋势性增长通道。 4)与 特斯拉合作建设粤东地区第一个超级充电站,未来将受益于产业快速 发展。 维持“买入” 评级。 风险提示: 低压电器、工控需求不及预期;产业议价能力不及预期; 电商业务发展不及预期;大盘系统性风险。
鹏鹞环保 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-03 13.14 -- -- 14.14 7.61% -- 14.14 7.61% -- 详细
事件: 2019年 12月 31日晚公司披露 2019年股票期权与限制性股票激励计划 草案: 公司拟向 22名激励对象 812万份股票期权,行权价格 12.84元/ 股,拟向 69名激励对象授予 1099万股限制性股票,授予价格 6.42元/ 股,业绩考核条件均为:以 2019年归属净利润为基数, 2020-2022年净 利润增长率分别不低于 35%/75%/120%。 对此,我们点评如下: 投资要点: n 股权激励绑定核心团队,业绩考核复合增长 30%彰显对公司发展充 满信心 公司此次股权激励包含股票期权和限制性股票两种,激励方式相对多 样, 股权激励授予的股票1911万股,占公司总股本4.8亿股的3.98%, 激励力度较大,授予对象包含董事、副总经理、董秘、财务总监、中 层管理人员、核心技术人员等 69人, 其中部分核心人员给与双重激 励,本次股权激励覆盖公司核心管理层,激励对象较多,将个人利益 与公司利于绑定在一起,能够充分调动员工的积极性,利于公司长期 发展。 此外,股权激励的业绩考核要求是以 2019年净利润为基数, 2020-2022年净利润增长率分别不低于 35%/75%/120%, 3年业绩 复合增速高达 30%,彰显出管理层对公司未来发展充满信心。 n 新增水务订单回暖明显,水务业务有望触底反转 2016-2018年公司营收和净利润有所波动,一方面受政府回购部分污 水厂的影响,另一方面根据宏观以及融资环境。 公司经营风格稳健, 重视项目的收益率及风险,所以前几年在环保行业 PPP 项目火热的 时候,没有参与收益率较低的黑臭水体、流域治理等 PPP 项目, 2019年随着 PPP 去库存逐步结束,行业回归理性,公司开始主动获取优 质项目。 2019年以来公司获得景德镇西瓜洲( 8万吨/天)、南昌红 谷滩( 20万吨/天)、无锡太湖新城( 15万吨/天)、哈尔滨城镇污 水厂( 15万吨/日)等项目,新增订单有明显回暖趋势。截止 2019Q3, 公司在手货币资金 5亿元,资产负债率仅有 39.95%,融资仍有很大 空间,在手订单充足+资金充裕,公司水务业务有望触底反转。 n 有机固废业务崭露头角,助力公司再上台阶
嘉化能源 纺织和服饰行业 2019-12-30 11.28 -- -- 11.65 3.28% -- 11.65 3.28% -- 详细
供应巴斯夫嘉兴基地,高端产品放量在即。2014年公司与巴斯夫决定建立合作关系,2018年 5月巴斯夫嘉兴工厂电子级硫酸装置投入运营,一期产能 1.2万吨,二期产能 1.2万吨,合计 2.4万吨已经投产。巴斯夫嘉兴基地电子级硫酸产品主要用于半导体晶片的清洗,在制造高端芯片的过程中,需要数百道清洗工序,对于试剂纯度有极高要求。电子级硫酸核心技术被德国、日本、美国等国家垄断,随着国内半导体产业迅速发展,高端电子级硫酸产品需求旺盛。巴斯夫电子级硫酸质量与稳定性全球领先,对于供应链要求高,测试周期长,公司为嘉兴巴斯夫基地的主要原料供应商,随着巴斯夫电子级硫酸产品不断增加市场投放,公司高端产品将逐步放量,硫酸项目整体盈利有望提升。 脂肪醇(酸)弹性充足,氯碱业务向下游延伸。多种脂肪醇(酸)项目投产后,高附加值产品比重增加,产品毛利率进一步提升,上半年公司脂肪醇(酸)业务毛利率达到 18.72%,同比提升 7.22pct。 公司 20万吨脂肪醇(酸)单套装置为国内最大,规模效应突出。下半年棕榈油产业链价格大幅上涨,今年公司脂肪醇(酸)业务利润较去年增幅较大,油脂业务进入复苏期,预计此项业务将持续贡献业绩弹性。公司拥有年产烧碱 29.7万吨(折百)的氯碱装置,筹建 30万吨 VCM 及 PVC 项目,项目建成后将实现液氯就地消耗,实现氯碱平衡。 磺化医药产业全球领先,高附加值产能持续投放。公司是全球具有规模优势的磺化医药系列产品龙头产商,拥有液体三氧化硫连续磺化反应技术专利,相比于传统工艺在纯度上有明显优势。乙肝特效药替诺福韦以及新型除草剂等下游需求旺盛,从而带动了磺化系列产品的长期需求向好。随着公司 BA\TA 系列产品的投产,高附加值产品比重提升,目前公司磺化系列产品毛利率高达 60%左右。公司计划扩产以及建设废酸裂解项目,扩产完成后,公司磺化医药产能将从目前的 3万吨提升到 6万吨,BA 产能将从目前的 2000吨提升到 6000吨,预计将于 2020年底投产。近年来公司磺化系列产品利润快速增长,随着新产能的逐步释放,磺化业务将成为业绩的持续增长点。 氢能产业布局逐步完善,率先提出液氢产业方向。公司氯碱装置复-0.20000.00000.20000.40000.60000.80001.00001.2000嘉化能源 沪深300证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分 2产氢气,具有氢源优势,氯碱副产氢气提纯成本较低,适合用于发展氢能源。公司在氢能方面布局领先,与产业多方合作,上半年公司与富瑞氢能、上海重塑成立合资公司从事加氢站建设和运营,目前公司在张家港及常熟规划建设 3座加氢站,部署产氢、储氢、加氢等产业链重要环节。在建的加氢站规划加氢能力为单站 1000kg/天,随着氢能产业发展情况可以进一步增加。公司与浙能集团合作,建设全国首座氢液化工厂,目前长三角地区的氢气主要通过气瓶运输,成本较高,液氢在长距离运输方面具有成本优势且运输半径更大,是未来产业发展的方向。 氢能源目前仍然在政策培育期,上海周边加氢站对外氢气供应价格为60元/公斤左右,地方补贴为 20元/公斤左右,终端用户加氢价格为40元/公斤左右。氢能源产业处于爆发前夜,公司在氢能领域布局完整,氢源优势突出,液氢技术领先,未来将直接受益于氢能产业的长期发展。 盈利预测和投资评级:公司基于自身能源化工布局,衍生出一系列发展潜力巨大的业务。目前公司硫酸、脂肪醇(酸)、磺化、氢能等业务均向着高附加值的方向发展,未来业绩弹性充足。公司在多个细分领域处于龙头地位,布局领先,具有较强成长性,我们认为公司整体估值有望提升。预计 2019-2021年净利润分别为 12.9/14.9/19.1亿元,对应的 PE 分别为 12.1/10.5/8.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:与巴斯夫合作不及预期;脂肪醇(酸)、氯碱产品价格不及预期;磺化系列产品下游需求不及预期;氢能源产业发展不及预期。
嘉化能源 纺织和服饰行业 2019-12-24 10.38 -- -- 11.88 14.45% -- 11.88 14.45% -- 详细
公司是以热电联产为核心的能化龙头,多元化产业一体化布局。 公司以热电联产机组为基础衍生出蒸汽、氯碱、磺化医药、脂肪醇(酸)和硫酸等产品,构建了完整的循环经济产业链。目前公司为嘉兴港区内唯一的蒸汽供应商,内外循环的模式是公司核心竞争力。内循环方面,公司基本实现了各化工装置上下游生产过程中所需的动力和原料。外循环方面,与园区内化工企业形成了资源-产品-再生资源的良性循环产业链。目前公司已经形成了以能化业务为根基,以高附加值的氢气与磺化医药业务为两翼的长期发展方向。 区域化工龙头,细分领域优势突出。 氯碱工业的主要成本之一是电解电,公司拥有热电联产自产电装置,成本优势明显。 公司计划新建30万吨 PVC 产能,氯气用于生产 PVC,产业链进一步延伸。 氯碱下游氢气、烧碱为脂肪醇(酸) 重要原材料,形成产业一体化优势,同时公司投建多品种脂肪醇(酸)产品项目,规模效应突出。硫酸方面, 与巴斯夫合作打造电子级硫酸生产基地,硫酸业务盈利能力明显提升,随着巴斯夫电子级产品不断增加市场投放,公司硫酸项目将充分受益。 磺化药中间体下游需求长期空间打开,公司作为龙头引领市场。 PTSC(对甲苯磺酰氯)为原料的药品:替诺福韦,是目前治疗艾滋病和乙肝的特效药。替诺福韦在 2012-2014年均由吉利德一家垄断,2018年吉利德国内专利被判无效,国内品牌市占率大幅提升,带量采购导致国产替诺福韦价格降低, 销量出现爆发式增长,带动上游公司PTSC 产品价格上涨。 预计未来国内替诺福韦市场占有率提升,从而带动 PTSC 产品需求。 传统农药百草枯、草甘膦由于政策禁令进入生命周期尾部,世界农药龙头纷纷转向甲基磺草酮类除草剂, BA 为此类除草剂中间体,迎来长期发展机会。 公司是业内唯一采用液体三氧化硫连续磺化管道反应技术的企业,技术全球领先,由于 BA 新产品以及 3.8万吨 TA 项目的投产,磺化医药产业高附加值衍生产品的比重日益增加,带来磺化产品盈利提升。 充分发挥氢源优势,完善氢能源产业布局,液氢引领产业链变革。 公司利用传统氯碱低成本副产氢的资源优势,强势进军氢能领域。公司与行业多方协作,已经多项产业布局: 1) 公司与美国空气产品公司和三江化工签署三方合作协议,充分利用公司副产氢气优势和园区内低成本工业液氮,引进先进的液氢生产技术,可以实现低成本大规模氢气的制备、 运输。 2)公司与富瑞氢能(储氢瓶、加氢站设备龙头)、上海重塑(燃料电池系统龙头)投资成立江苏嘉化氢能,首期规划在张家港和常熟建设3座加氢站,部署产氢、储氢、加氢等产业链重要环节。公司江苏嘉化氢能港城加氢站项目, 预计建成后该加氢站规模可达 1000kg/天。 3)公司与浙江能源集团,建立国内首座商用液氢装置。 通过对嘉化能源厂区氯碱装置部分进行项目技改,建设氢气提纯和液化装置。 4) 公司与浙江东恒石化关于建设加氢站以及为加氢站供氢的战略合作框架协议,双方共同在嘉兴地区布局加氢站, 并探索更深层次的氢能开发合作模式公司利用副产氢气的优势, 强势进入燃料电池产业链,有望提升氢气附加值, 在燃料电池产业链导入期布局上游, 率先提出液氢的方向,具备氢气、液氢、加氢站的完整布局,未来将构建一个强大氢能源循环系统,直接受益于氢能产业的长期发展。 投资建议: 我们认为, 1) 公司作为传统能化龙头, 以热电联产为基础打造了内外循环的产业链,一体化优势明显; 2)磺化产品下游需求下游需求空间打开, 随着产能投放,公司作为磺化药产业龙头,进入盈利长期提升通道; 3)公司利用氢源优势,与产业多方合作,强势布局燃料电池产业链上游, 具备氢气、液氢、加氢站的完整布局,未来将构建一个强大氢能源循环系统,受益于氢能产业的长期发展。 预计 2019-2021年净利润分别为 12.9/14.9/19.1亿元,对应的 PE 分别为 12/10/8倍,首次覆盖,给予“买入” 评级。 风险提示: 政策波动风险;原材料大幅波动风险;磺化中间体下游需求不及预期;燃料电池产业发展不及预期
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2019-12-23 5.99 -- -- 6.46 7.85% -- 6.46 7.85% -- 详细
南昌市综合公用平台,三大业务均具看点 公司是江西省南昌市的综合公用平台,主营供水、污水、燃气等业务,在南昌地区拥有明显的区域优势:1)公司目前供水产能164万吨/日,在南昌城区处于绝对领先地位,供水业务看提价,2018年11月南昌市一级居民用水价格由1.58元/吨提高至2.03元/吨,每吨上调0.45元,直接带动公司供水业务2019年半年报营收增长32%;2)污水产能236.4万吨/日,在江西县域市场占80%以上,污水处理看提标扩容:公司旗下近百座污水处理厂需在2020年前完成一级A提标改造,2020年还需完成1/3左右,提标改造带动公司污水业务稳步增长,同时公司也在积极拓展城市的大型污水处理厂;3)燃气在南昌的市占率已超90%,燃气业务看燃气率提升,南昌地区目前气化率70%左右,尚有很大发展空间。 定增完成保障项目落地,三峡入股期待协同效应 2019年11月15日,公司非公开发行股票1.53亿股,募集资金净额8.66亿元,用于城北水厂二期项目和9个污水处理扩容及提标改造项目以及偿还银行贷款。定增完成可以保障项目加速落地,增厚公司业绩。此外,三峡资本从二级市场购买公司股票,以4.1065%的股权比例为公司的第七大股东。三峡资本是长江三峡集团的控股子公司,长江三峡集团被党中央国务院赋予深度融入长江经济带并在抓长江大保护中发挥骨干作用,长江经济带环境治理与生态修复任务艰巨,市场空间广阔。三峡资本近期入股一方面显示出对公司未来发展前景的认可,另一方面做公司战略股东,可以在项目资源和资金上给公司以帮助,助力公司成长,期待两者在长江大保护中的协同效应。 限制性股票绑定管理层利益,利于公司长期发展 2019年12月13日,公司完成限制性股票激励。此次限制性股票激励对象包括董事长、总经理、董秘、财务总监、分管各部门的副总及公司骨干,共计15人,拟授予股票588.5万股,占公司总股本的0.62%,授予价格3.05元/股。业绩考核目标是:2020-2022年年均ROE不低于9%,营收复合增速不低于10%,且这两项指标对标水务行业(中原环保、兴蓉环境等13家水务企业)75分位值,我们统计出13家对标企业2017-2018年75分位对应营收增速分别为20.33%/15.38%,对应ROE为9.61%/8.85%,彰显出管理层对公司未来发展充满信心。此外还要求2020-2022年每年分红比例不低于40%。作为国企,公司推出此次限制性股票激励,能够充分调动公司管理层的积极性,将公司利益与个人利益绑定在一起,利于公司长期发展。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级 公司在江西南昌地区具有明显的区位优势,三大业务均具看点,我们看好公司的发展前景。考虑公司股权激励产生管理费用影响,我们小幅调整公司的盈利预测,预计公司2019-2021EPS分别为0.49、0.56、0.63元,对应当前股价PE为12、11、9倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:新增项目及在手项目进度低于预期风险、利率上行风险、宏观经济下行风险、与三峡协同效应低于预期的风险。
中原环保 综合类 2019-12-20 6.18 -- -- 6.74 9.06%
6.74 9.06% -- 详细
中原地区综合环境服务商,业绩稳步增长。公司 2007年通过与白鸽股份进行资产重组实现借壳上市。 公司近几年在立足污水处理和供热的基础上将业务延伸至中水回用、建筑垃圾、村镇污水、流域治理、污泥处理、环保装备制造、园林绿化等领域,成为涵盖“大公用、大环保、大生态”的综合环境服务商,目前污水处理规模 153万吨/日,再生水利用 20万吨/日,供水规模 10万吨/日,污泥处置规模 500吨日,供热面积 400万平方米。公司的大股东是郑州市公用事业集团,实际控制人是郑州市政府,持股比例 71.16%,公司股权集中度较高。 近 12年公司营收增长 4.43倍,净利润年均复合增速 20.53%,业绩稳步增长。 河南省环保投资加速,水环境 682亿市场逐步释放。河南省的人均污水处理能力 0.16吨/日,名列全国 22位,低于 0.22吨/日的全国平均水平,污水处理设施建设严重不足。2017年河南省环境污染治理投资总额 641.3亿元,同比大增 78.24%,占 GDP 的比重也提高到1.44%,近几年河南省环保投资力度有加速趋势。 我们测算出到 2020年河南省新建污水处理厂、流域治理、黑臭水体市场空间分别为 100、254、328亿元,总计 682亿元,如果再加上农村污水处理、工业废水等,市场空间更大,未来几年河南省的水环境市场将逐步释放。 污水运营奠定基础,PPP 项目带来业绩弹性。公司目前污水处理规模 153万吨/日,在建污水处理能力 48万吨/日(+31.37%),同时郑州市污水处理费处于全国中游水平,仍有上涨空间,污水处理业务未来两年将稳步增长。此外,公司自 2017年以来获得 PPP 及固废项目权益总投资 106.52亿元,截止 2019年 Q3在手货币资金 19.73亿元,资产负债率只有 40.30%,还有很大融资空间,资金充裕支撑项目设施,PPP 项目逐步落地将给公司带来业绩弹性。 国企改革进度有所加快,静待资产注入,具备长期投资价值。2018年 8月公司被纳入国企改革“双百企业”名单,预计在引入战投、市场化激励、资产注入等国企改革具体方面会有所加快。河南资产已从二级市场逐步增持公司股票,目前以 4.95%股权成为公司的第二大股东。 大股东公用事业集团及净化公司承诺将旗下郑州新区污水处理厂(100万吨/日)和双桥污水厂(60万吨/日)在 2020年 7月 31日前注入上市公司,对公司的污水处理规模弹性是 104.58%,静待楷体资产注入。同时与同行相比,公司财务比较稳健,目前 PB 仅为 1.04,具备长期投资价值。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。公司污水处理业务稳步增长,在手污水处理厂及 PPP 项目增加业绩弹性,同时资产注入预期强烈,此外公司财务稳健,PB 仅为 1.04,具备长期投资价值。由于公司四座污水处理厂由于执行贾鲁河出水标准上调了污水处理费,我们上调公司的盈利预测,同时暂不考虑资产注入对公司业绩的影响,预计公司 2019-2021EPS 分别为 0.52、0.45、0.49元,对应当前股价 PE 为 12、 13、12倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:污水处理费下降的风险;PPP 项目拓展及推进不及预期的风险;应收账款大幅增加的风险;资产注入不确定的风险;利率上行风险;宏观经济下行风险。
鹏鹞环保 电力、煤气及水等公用事业 2019-12-10 11.85 -- -- 13.59 14.68%
14.14 19.32% -- 详细
新增订单回暖明显,水务业务稳步发展 2016-2018年公司营收和净利润有所波动,一方面受政府回购部分污水厂的影响,另一方面根据宏观以及融资环境,公司主动收缩战线,主动放弃一些低收益的项目。2019年随着PPP去库存逐步结束,行业回归理性,公司开始主动获取优质项目。今年以来公司获得景德镇西瓜洲(8万吨/天)、南昌红谷滩(20万吨/天)、无锡太湖新城(15万吨/天)、哈尔滨城镇污水厂(15万吨/日)等项目,新增订单有明显回暖趋势。截止2019Q3,公司在手货币资金5亿元,资产负债率仅有39.95%,融资仍有很大空间,在手订单充足+资金充裕,公司水务业务稳步增长有保障。 有机固废业务崭露头角,助力公司再上台阶 公司在立足水务业务的同时,也在积极布局固废业务。引进日本YM菌高温发酵技术、联手南农大沈其荣教授团队、收购联业科技和马盛环境等完善有机固废产业链,将市政污泥、餐厨垃圾、秸秆、畜禽粪便等有机废弃物进行资源化利用,生产有机肥等。目前已经投运的污泥项目有长春(1100吨/天)、福建(150吨/天)、新疆(300吨/天),总计1550吨/天,餐厨项目有江苏晨洁(150吨/天,投运)、亳州(200吨/天,在建)、宜宾(200吨/天,在建)。有机固废业务开始崭露头角,成为未来公司重点拓展的业务方向之一,助力公司再上新台阶。 环保智造园即将投产,高端装备新增业绩看点 2018年开始,公司投资3亿元用于建设宜兴环保装备智造园,该项目预计今年年底明年年初投产。宜兴市拥有环保企业2600多家,被誉为“中国环保之乡”,但行业整体呈现小散乱的局面。公司建设智造园,投资一些高端装备供小企业使用,公司提供加工制造等服务,能够提升宜兴市环保装备制造的智能化、标准化水平,促进宜兴环保产业升级。另一方面,公司投资不锈钢装配式水厂生产线,与传统混凝土结构相比具有投资少、施工周期短、占地少等优势,能够提升公司的环保装备的智能化水平,助力公司成为环保装备制造业的领航者,新增业绩增长点。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级预计公司 2019-2021EPS分别为0.54、0.71、0.86元,对应当前股价PE为22、17、14倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:智造园项目进度缓慢的风险、项目获取及推进不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、有机固废资源化项目推进缓慢的风险、宏观经济下行风险。
杭州园林 建筑和工程 2019-11-26 19.36 -- -- 20.18 4.24%
20.67 6.77% -- 详细
预中标大型EPC项目,在手订单充足保障业绩增长 此次预中标的南昌临空经济区杨家湖及周边生态修复工程EPC项目建设内容包含市政道路桥梁、服务用房、景观平台、休息亭廊、公厕、园路、游步道、景观设施、公园绿化、美化、亮化工程、夜景灯光、周边慢行连接系统等生态修复基础设施工程等,工期730日,项目投标报价4.01亿元,这个项目是公司继2018年中标铜鉴湖之后又一个超4亿元的项目,一方面彰显出客户对公司的品牌的认可,另一方面,4.01亿元是公司2018年营收的76.74%,能够显著增厚公司的业绩。2019年以来相继获得良渚遗址公园旅游基础设施配套工程总承包项目(2.17亿元)、石龙山南区块环境提升工程及灵山路提升改造工程EPC总承包项目(1.81亿元)、淮北朔西湖环境治理项目(2.56亿元),加上此次预中标项目,目前在手合同项目超过11亿元,在手订单充足保障未来业绩增长。 投资漫梦文化,提升公司设计和运营能力 2019年7月,公司以4000万元投资上海漫梦文化,漫梦文化主营业务为取得动漫形象IP授权使用许可后将其用于酒店、旅游形象改造,主要包括:1、动漫形象IP主题房改建及授权;2、动漫形象IP主体酒店授权;3、动漫衍生品售卖;4、酒店管理输出。截至目前,漫梦文化已经取得“龙猫”、“熊本熊”、“面包超人”、“uglydoll”及安徒生童话系列人物等版权,与凯悦、洲际、绿地、锦江、亚朵等签订了协议,目前已经累计改造或授权酒店客房数约500间。2020年目标是改造5000-6000间酒店客房。公司投资漫梦文化涉足文旅行业,一方面可以提高公司在动漫领域的设计能力,将动漫元素融入到公司湿地公园、风景名胜区等领域的设计中,另一方面漫梦文化在酒店的运营经验可以为公司拓展运营业务带来协同,增厚公司业绩。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。预计公司2019-2021年EPS分别为0.61、0.74、0.88元,对应当前股价PE分别为32、26、22倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、向工程领域拓展的不确定性风险、利率上行风险、合同执行低于预期风险、与漫梦文化协同效应低于预期风险、宏观经济下行风险。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-26 5.78 -- -- 6.02 4.15%
6.46 11.76% -- 详细
限制性股票绑定管理层利益,业绩考核指标要求达到行业前列 此次限制性股票激励对象包括董事长、总经理、董秘、财务总监、分管各部门的副总及公司骨干,共计15人,拟授予股票588.5万股,占公司总股本的0.62%,授予价格3.05元/股。业绩考核目标是:2020-2022年年均ROE不低于9%,营收复合增速不低于10%,且这两项指标对标水务行业(中原环保、兴蓉环境等13家水务企业)75分位值,我们统计出13家对标企业2017-2018年75分位对应营收增速分别为20.33%/15.38%,对应ROE为9.61%/8.85%,彰显出管理层对公司未来发展充满信心。此外还要求2020-2022年每年分红比例不低于40%。作为国企,公司推出此次限制性股票激励,能够充分调动公司管理层的积极性,将公司利益与个人利益绑定在一起,利于公司长期发展。 定增完成项目落地有望加速,三峡入股期待协同效应 2019年11月15日,公司非公开发行股票1.53亿股,募集资金净额8.66亿元,用于城北水厂二期项目和9个污水处理扩容及提标改造项目以及偿还银行贷款。定增完成可以保障项目加速落地,增厚公司业绩。此外,三峡资本从二级市场购买公司股票,以4.1065%的股权比例为公司的第七大股东。三峡资本是长江三峡集团的控股子公司,长江三峡集团被党中央国务院赋予深度融入长江经济带并在抓长江大保护中发挥骨干作用,长江经济带环境治理与生态修复任务艰巨,市场空间广阔。三峡资本近期入股一方面显示出对公司未来发展前景的认可,另一方面做公司战略股东,可以在项目资源和资金上给公司以帮助,助力公司成长,期待两者在长江大保护中的协同效应 三大业务均具看点,公司稳步发展可期 公司主营供水、污水、燃气等业务,在南昌地区拥有明显的区域优势:公司目前供水产能164万吨/日,在南昌城区处于绝对领先地位,污水产能236.4万吨/日,在江西县域市场占80%以上,燃气在南昌的市占率已超90%,公司逐步成长为南昌市的综合环保公用平台。过去三年公司营收和净利润的复合增速分别为19%和20.25%,发展相对稳健。未来公司三大业务均具看点:1)供水业务提价:2018年11月南昌市一级居民用水价格由1.58元/吨提高至2.03元/吨,每吨上调0.45元,直接带动公司供水业务2019年半年报营收增长32%,毛利率从2018年的40.25%提高到2019H的47.66%。2)污水处理提标扩容:公司旗下近百座污水处理厂需在2020年前完成一级A提标改造,目前仅完成1/3左右,提标改造带动公司污水业务稳步增长;3)燃气业务看燃气率提升,南昌地区目前气化率70%左右,尚有很大发展空间。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。公司在江西南昌地区具有明显的区位优势,三大业务均具看点,我们看好公司的发展前景。暂不考虑限制性股票的影响,预计公司2019-2021EPS分别为0.49、0.56、0.64元,对应当前股价PE为12、10、9倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:新增项目及在手项目进度低于预期风险、利率上行风险、宏观经济下行风险、与三峡协同效应低于预期的风险、限制性股票不能顺利完成的风险。
炬华科技 电力设备行业 2019-11-20 11.79 -- -- 12.66 7.38%
14.66 24.34% -- 详细
事件: 1)11月15日,国网发布2019年第二次电能表及用电信息采集设备招标候选人公示,根据电力喵统计,公司位列总体中标金额排名第三,相比于2019年第一批前进6位。 2)公司拟成立物联网子公司炬源物联,目前已经完成工商变更登记手续。 3)公司上调回购价格上限至14.1元/股。 投资要点: 中标排名更进一步,智能电表龙头地位稳固。本次第二批招标公司位列总体中标金额排名第三,相比于第一批前进6名,公司处于国内智能电表第一梯队,近年来中标排名稳中有升。经过一轮完整的电表布局周期,参与招投标企业已经大幅减少,行业格局有所改善,随着对泛在电力物联网对智能电表要求的提升,市场份额将进一步向龙头集中。 2019年智能电表整体招标量同比增长35%,目前已经进入新一轮更换周期的起点,未来1-2年智能电表招标量将持续提升。泛在电力物联网的快速推进将带来电表新功能扩展和高级应用的需求,随着IR46新标准的推行,新一代智能电能表采用模块化结构、双芯架构,管理芯基于操作系统平台,具有远程升级功能,预计其价值量将会大幅提升。目前国内上市电表公司中,公司智能电表业务占较高,将充分受益于智能电表长期投资价值提升,展现出高向上弹性。 拟成立物联网公司,纳宇电气已有前瞻布局。子公司纳宇电气,积极推广能源侧物联网信息平台应用,为居民用户、工商业提供能源监测、运营维护和综合节能整体解决方案。纳宇能源物联网设备和服务已广泛应用于、轨道交通、商业综合体、学校和医院、科技园区、数据中心等领域和行业。物联网信息平台已经接入数万用户,为居民用户、工商业提供能源监测、运营维护和综合节能整体解决方案。基于云计算、边缘计算等核心技术的“能源云边路由器”已应用于多个能效监测项目。预计2019年纳宇电气业绩将有大幅提升,全年净利增长近50%,未来有望成为业绩新增长点。公司拟设立物联网全资子公司炬源物联,于天台布局新产能,充分发挥区域优势和成本优势,优化资源配置。 公司上调回购价格上限。2018年12月公司发布回购预案公告,回购金额总额不低于2亿元且不超过4亿元,回购价格不超过人民币10元/股。2019年11月4日,公司公告将回购上限上调至14.1 元/股,截至2019年10月31日,公司累计回购公司股份1418万股,成交总金额为1.2亿元,回购部分或将用于实施股权激励计划、员工持股计划,彰显管理层对公司长期发展的信心。 盈利预测和投资评级:公司短期受益于电表需求逐步回暖,长期看泛在电力物联网打开成长空间,目前国网第二批智能电表招标需求回升,泛在电力物联网建设进度超预期,物联网推进将带来新功能扩展和高级应用的需求,电表龙头企业长期投资价值凸显。预计公司2019-2021年净利润分别为1.97/2.61/3.43亿元,对应的PE分别为25/19/14/倍,维持“买入”评级。 风险提示:智能电表交付不及预期;原材料波动风险;泛在电力物联网建设不及预期,用户侧能效管理不及预期。
文科园林 建筑和工程 2019-11-19 5.49 -- -- 5.75 4.74%
6.03 9.84% -- 详细
具备较强的品牌优势,业务布局完善。公司主营业务为风景园林及旅游景区规划设计,景观及市政工程施工、生态环境综合治理、文化旅游项目投资开发、PPP项目投资及运营等,获得多项业内殊荣,品牌优势明显。公司在全国范围内均有项目布局,园林绿化工程施工为公司主要的收入来源,收入贡献在96%以上,主要客户为头部优质地产公司及经济实力较强、回款条件好的地方政府及其下属公司。 经营理念稳健,资金实力雄厚。公司非常注重项目风险控制,坚持谨慎性原则,在2017年底至2018年初信用收缩初现端倪之时,公司即专门成立风险控制部门,从项目收益率、融资条件、融资成本、回款条件等多个角度对意向项目进行风险把控,及时调整了项目进度并控制财务风险。2018年底资产负债率仅34.54%,2019年前三季度39.12%,显著低于申万园林工程行业其他公司。2019年公司持续加大回款力度,严格要求付款进度,同时对回款较好项目增加了内部资源倾斜,公司现金流大幅改善,2019年前三季度经营性净现金流达到1.87亿元,较去年同期的-4.75亿元有大幅增长;截至前三季度末,公司在手货币资金7.28亿元,同时公司拟发行可转债募资9.5亿元正在监管部门审核中,拥有银行授信额度32.13亿元,资金来源及实力雄厚,足够支撑在手订单落地。 在手订单充裕,支持业绩持续增长。截至2019年三季度末,公司累计已签约未完工订单626个,合计金额67.94亿元,其中工程订单占比95%。在手订单合计金额为2018年全年营业收入的2.38倍,有力保障业绩持续增长。 “园林+”为核心,打造生态治理综合能力。公司始终重视技术创新与研发,在原有园林全产业链核心技术基础上,加大力度开拓生态治理和修复技术及综合规划设计能力,重点聚焦水、土、绿三大方向,目前已有人工湿地、海绵城市建设、微生物净化水体技术、土壤综合改良等核心技术,形成综合性生态治理能力,在同行业内布局领先,充分适应当前生态治理项目逐步综合化、大型化的要求。目前公司生态治理在辽宁、湖北、河南、贵州等多地均有项目落地。未来公司将持续向生态环境治理方向拓展,在河湖治理、湿地建设、海绵城市等细分方向持续深入,加大市场化程度较高、现金流较好资产的投资并购力度,不断完善大生态综合治理能力。 文旅带来新看点。公司积极尝试将园林产业链向下游延伸,通过特色小镇、主题旅游等项目的设计与建设开拓文旅业务,2019年9月,公司规划设计并投资建设的武汉文科生态田园开园,该项目集田园观光、研学旅游、生态科普等为一体,为公司创造新的商业模式示范,未来有望推广。在自建项目的同时,公司还积极寻找文旅相关的并购机会,文旅业务有望为公司带来新看点与新的业绩增长点。 首次覆盖,给予公司“增持”评级:我们看好公司稳健的经营理念,财务报表健康优于同行,在手订单足以支撑业绩增长,技术研发符合当前项目综合化、大体量的要求,同时研学等文旅及环境治理新方向为公司带来新看点。暂不考虑可转债发行后续对股本的影响,预计公司2019-2021年EPS分别为0.53、0.59和0.67元/股,对应当前估计PE分别为10.48、9.33和8.27倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:项目进度不达预期风险;可转债发行未通过风险;融资成本上升风险;应收账款风险。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-19 5.77 -- -- 5.93 2.77%
6.46 11.96% -- 详细
定增顺利完成,项目落地有望加快 此次定增发行股票1.53亿股,发行价格5.86元/股(定价基准日的95%),募集资金净额8.66亿元,用于城北水厂二期项目和9个污水处理扩容及提标改造项目以及偿还银行贷款,资金到位后,一方面可以保障项目加速落地,增厚公司业绩,另一方面可以降低公司资产负债率,优化财务结构,提高公司抗风险能力。 引入三名战投,大股东参与20.70%并锁三年彰显对公司发展信心 此次定增对象总共4名,分别是南昌城投(认购4.47亿元,占50%,发行后占公司股本8.096%,下同);南昌市水富君成股权投资中心(1.79亿元,20%,3.2385%,其控股股东是南昌市水利投资);上海星河数码投资(8311.93万元,9.30%),上海星河数码投资此前是公司的第六大股东,持股比例4.55%,发行完毕后,持股5.3192%,成为公司的第四大股东,上海上实集团和上海沪宁高速公路(上海段)各自持有星河数码45%股权;上市公司大股东南昌水业集团(1.85亿元,20.70%),大股东锁定36个月彰显出对公司长期发展充满信心,其余股东锁定期12个月。 江西南昌市综合公用平台,三大业务均具看点 公司主营供水、污水、燃气等业务,在南昌地区拥有明显的区域优势:公司目前供水产能164万吨/日,在南昌城区处于绝对领先地位,污水产能236.4万吨/日,在江西县域市场占80%以上,燃气在南昌的市占率已超90%,公司逐步成长为南昌市的综合环保公用平台。过去三年公司营收和净利润的复合增速分别为19%和20.25%,发展相对稳健。未来公司三大业务均具看点:1)供水业务提价:2018年11月南昌市一级居民用水价格由1.58元/吨提高至2.03元/吨,每吨上调0.45元,直接带动公司供水业务2019年半年报营收增长32%,毛利率从2018年的40.25%提高到2019H的47.66%。2)污水处理提标扩容:公司旗下近百座污水处理厂需在2020年前完成一级A提标改造,目前仅完成1/3左右,提标改造带动公司污水业务稳步增长;3)燃气业务看燃气率提升,南昌地区目前气化率70%左右,尚有很大发展空间。 三峡资本入股为第七大股东,期待两者在长江大保护中的协同效应 此次发行完成后,三峡资本以4.1065%的股权比例成为公司的第七大股东。三峡资本是长江三峡集团的控股子公司,长江三峡集团被党中央国务院赋予深度融入长江经济带并在抓长江大保护中发挥骨干作用,长江经济带环境治理与生态修复任务艰巨,市场空间广阔。三峡资本近期入股一方面显示出对公司未来发展前景的认可,另一方面做公司战略股东,可以在项目资源和资金上给公司以帮助,助力公司成长,期待两者在长江大保护中的协同效应。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。公司在江西南昌地区具有明显的区位优势,三大业务均具看点,我们看好公司的发展前景,预计公司2019-2021EPS分别为0.49、0.56、0.64元,对应当前股价PE为12、10、9倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:新增项目及在手项目进度低于预期风险、利率上行风险、宏观经济下行风险、与三峡协同效应低于预期的风险。
欣旺达 电子元器件行业 2019-11-06 14.52 19.50 -- 18.60 28.10%
24.48 68.60% -- 详细
主营业务稳健增长,费用有所提升,持续加大研发。2019Q3单季实现营收68.83亿元,同比上升24%,环比增长11.5%;实现归母净利润2.73亿元,同比增长31%,环比增长188%,其中归母扣非净利润1.89亿元,同比下降4%,环比增长166%。公司2019Q3主营业务持续增长的同时,其产品盈利能力也进一步提高带动毛利率上升。净利润的同比下滑主要是由于公司费用水平有所提升,前三季度三费合计10.6亿元,费用率5.96%(同比+1.4pct),其中销售费用率1.1%(同比+0.2pct),管理费用率3.4%(同比+0.7pct),财务费用率1.5pct(同比+0.6pct),同时公司加大研发力度,前三季度研发费用10.08亿元,同比增长61%,期间费用率的增长和研发投入的大幅提升导致公司归母净利润有所回落。 消费锂电业务有序增长,电芯自供比例提升产品盈利能力。受益于下游需求增长,公司消费类电池业务业绩持续提升1)手机锂电池模组业务:受益于苹果、华为新一代产品热销,2019Q3公司手机锂电池产品出货量增长,带动公司业绩上升。长期来看,随着下游5G手机逐步应用,电池容量预计将从原先平均的3800mAh提升至4500mAh左右,高电量产品将进一步提升公司产品盈利能力。2)笔记本电脑电池业务:笔记本电池由18650向锂聚合物电池转换带动笔记本锂电需求大幅增长,公司凭借手机锂电的优质客户积累,随市场迅速放量。公司自2018年入主东莞锂威后,电芯自供自供比例提升,通过持续加码产品上游,公司手机锂电产品和笔记本电脑电池业务盈利能力逐渐增强,公司核心产品盈利空间不断拓宽。 动力业务短期承压,储能业务连续突破,智能硬件前景大好。公司持续布局动力电池领域和储能领域和智能硬件领域。动力电池业务:公司从电芯、PACK、BMS全线切入动力电池领域,全面掌握动力电池核心技术,目前已与雷诺-日产联盟、吉利、东风柳汽等众多知名汽车厂商建立合作关系,三季度由于补贴退坡,全产业链需求下滑,价格承压,预计公司动力电池出货量环比下滑。长期来看,在新能源车成为主流的大趋势下,公司有望持续受益。储能业务:公司2019年以来中标国家智能电网项目和瑞士巴登投运项目,对英国、德国等10个国家小批量出货家用储能产品,在电网储能和家庭储能实现双向突破。智能硬件业务:公司以消费类锂电池为契机,拓展业务范围,深入智能硬件领域。凭借投资孵化的方式,公司已开展扫地机器人、电子笔、智能出行、个人护理和智能音箱等新兴业务,未来“智能硬件孵化园+物联网云平台+智能制造+智能硬件产业投资基金”的智能硬件孵化平台有望为公司持续放量创收。 盈利预测及投资评级:我们预计公司2019-2021年将分别实现归母净利润8.12、12.1、15.3亿元,对应EPS分别为0.52、0.78、0.99元。目前来看,公司手机锂电业务稳定放量,逆势增长;笔记本电池及动力电池快速扩张,公司经营情况向好,给予公司2020年25*PE,对应目标价19.5元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新能源政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格低于预期;大盘系统性风险。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-06 18.29 -- -- 18.46 0.93%
20.97 14.65% -- 详细
事件: 公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入42.69亿元,同比增长19.05%;归母净利润7.36亿元,同比减少0.99%,扣非后归母净利润同比增长20.18%。 投资要点: 业绩保持稳健。随着固废项目陆续投产,同时污水处理提标改造完成处理单价上涨,公司营收规模保持稳健增长,前三季度实现42.69亿元,同比增长19.05%。前三季度累计归母净利润同比减少0.99%,主要是去年有确认官窑市场股权处置收益,扣非后公司归母净利润较同比增长20.18%,保持稳健。 向“大固废”战略目标阔步迈进。公司在“大固废”战略指引下不断前进,通过与盛运环保开展合作,拟收购合计4300吨/日的生活垃圾焚烧发电项目,主要位于安徽、山东等地,项目质地较好,收购完成后将显著提升公司垃圾焚烧发电规模,夯实公司第一梯队竞争优势。危废领域获得持续突破,江西赣州危废项目年内投运,佛山绿色工业服务中心工程(南海)危废项目预计今年底建成;三季度公司收购嘉兴创新环保科技有限公司94.91%股权,主要对液体危废进行无害化处置。项目全部投产后,公司危废处理处置产能有望达到近20万吨/年,“大固废”将逐渐成为公司业绩增长的核心。 充裕资金支撑项目拓展与落地。公司现金流优异,前三季度经营性净现金流7.27亿元,账面货币资金11.38亿元,自有资金充裕。融资方面,近日证监会对公司可转债发行恢复审查,公司此次拟发行10亿元用于垃圾焚烧发电项目的建设。公司于近期还完成2019年第一期5亿元规模的超短融发行,票面利率仅2.96%;拟发行5.5亿元中期票据,预计发行利率也可在较低水平。充沛的自有资金,以及大规模、低成本的融资资金将有力支撑公司加快“大固废”项目规模扩张,从而支撑公司业绩持续稳健增长。 盈利预测和投资评级:我们看好公司“大固废”战略持续落地及其兼具成长与稳健的双重属性。暂不考虑公开发行可转换债券后续对公司股本的可能影响及收购影响,考虑2018年公司有官窑市场股权出质的非经常性收益,我们略微下调公司2019年业绩预测,预计公司2019-2021年EPS分别为1.19、1.47和1.67元/股,对应当前股价PE为15.24、12.41和10.89倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:项目推进进度不达预期风险;固废处理行业竞争加剧风险;产能利用率不足风险;可转换债券发行不确定性风险;收购盛运环保生活垃圾焚烧发电项目失败风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名