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谭倩

国海证券

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工作经历: 证书编码:S0350512090002,美国罗切斯特大学理学硕士、上海财经大学管理学学士,2010<span style="display:none">年进入国海证券,任新能源、电力设备、电力环保、锂电池行业分析师。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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中伟股份 电子元器件行业 2021-02-23 75.90 -- -- 74.10 -2.37% -- 74.10 -2.37% -- 详细
背靠全球优质客户, 2020年业绩高速增长。 公司 2019年前五大客 户为 LGC(收入占比 38%)、厦钨新能( 30%)、振华新材( 6%)、 巴莫科技( 4%)、北大先行( 3%)。 得益于 LGC(主供三元前驱体)、 厦门钨业(主供四氧化三钴)、巴莫科技、 Tesla 等优质客户驱动, 业绩表现亮眼。公司预计 2020年实现收入 73亿元~78亿元, YoY+37%~47%, 扣非归母净利润 3.1~3.5亿元, YoY+156%~189%, 呈现高速增长。 根据 SNE Research 数据, 公司核心客户 LGC 2020年动力电池装机量 31GWh( YoY+150%),全球市占率 23%, 仅次 于 CATL 的 25%。 长驱直入, 深度绑定 LGC、 ATL、 Tesla 等优质供应链。 公司是 LGC 三元前驱体直接核心供应商, 与 LGC 在 2016年开展合作, 2017~2019年业务快速上量,并于 2019年 3月签订三年合作框架 协议。公司亦是三星 SDI 的直接供应商。 此外, 公司通过厦门钨业 ( 2019年全球正极出货量排名第一)、巴莫科技( 2019年国内正极 出货量第二)、 L&F、振华新材间接进入 ATL、比亚迪、 LGC、 CATL 等供应链。 2020年 3月,公司与 tesla 签订供货协议。 当前,公司 已经进入 LGC、 Tesla、 ATL 等全球优质供应链体系, 长期成长空间 值得期待。 地位凸显, 有望乘电动之风, 打造全球前驱体龙头。 根据 GGII 数据, 2019年公司三元前驱体全球市占率为 14%,仅次于格林美的 18%。 根据鑫椤咨讯数据, 2020年公司成为国内唯一一家三元前驱体产量 超 7万吨的企业, 国内市场份额由 2019年的 16%提升至约 20%。 四氧化三钴方面,公司 2019年全球市场份额为 15.5%,排名第三, 仅次于华友( 23%) 与格林美( 18%)。 全球电动化浪潮已来, 长期 来看, 根据 GGII 预测, 2025年全球三元前驱体出货量有望达 148万吨, 2020~2025CAGR 高达 30%;短期来看,公司核心客户 LGC2021年锂电池业务收入指引增速超 50%, Tesla 2021年交付量指引 增速超 50%; 2021年 1月国内电动车销量 17.9万辆(中汽协口径), YoY/MoM 分别为+239%/-28%,迎来开门红。 2021年全球电动车有 望迎来海内外共振,行业增速或 50%+。 结合短期、 长期行业发展趋 势以及公司地位判断, 我们认为公司有望乘电动之风, 乘风破浪, 打 造全球前驱体龙头。 首次覆盖,给予公司“买入”评级: 预计 2020/2021/2022年公司归 母净利润分别为 4.2/8.1/11.3亿元, eps 为 0.73/1.42/1.98元,对应 PE 分别为 102/53/38倍。基于公司卡位优质赛道, 拥抱 Tesla、 LGC、 ATL 等优质客户,全球地位凸显,我们看好公司中长期向上的发展机 会, 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期; 竞争格局恶化风险。
当升科技 电子元器件行业 2021-02-08 54.59 -- -- 59.18 8.41% -- 59.18 8.41% -- 详细
事件:当升科技签署战略采购协议:当升科技与力勤资源下属公司HPAL就动力电池用硫酸镍、硫酸钴等签署战略采购协议。 投资要点:投资要点:积极锁定资源,匹配产能快速增长。公司本次与HPAL签署战略采购协议,协议规定2021年起8年内HPAL应向公司累计供应4.32~14.9万吨(金属量计)镍原料,累计供应0.54~1.83万吨(金属量计)钴副产品。并要求HPAL项目确保在2021年6月30日前进入商业运营。根据我们测算,该协议镍/钴采购量理论上可满足年均生产1.12~3.86/1.11~3.78万吨NCM811产品。公司2021年产能达4.6万吨,近翻倍增长。另外,常州金坛3万吨高镍预计在2022H2投产,2022年底合计产能达7.6万吨。HPAL项目位于印尼,总投资10.5亿美元,2021Q1将投产硫酸镍/硫酸钴16/2万吨,2022Q2硫酸镍/硫酸钴产能提升至24/3万吨。我们认为,HPAL具有稳定优质的镍、钴资源供应能力,保障公司资源获取,有利于巩固和提升公司在全球动力正极领域的竞争力。 绑定全球优质客户,保障产能有效利用。公司当前核心客户是SK,SK产能在全球快速扩张,2019/2020年为5GWh/29GWh,根据SK规划,2021/2023年将提升至41/85GWh,2023年较2020年提升近2倍,2023年产能匹配正极需求约15万吨。根据SNEResearch数据,2020年SK装机量7GWh,YoY+284%。公司是SK正极主供,公司份额约60%,未来或仍有提升空间。同时,公司已成功供货LGC、三星、比亚迪、亿纬锂能、中航锂电等国内外锂电龙头,技术实力深受认可。当前受制于产能约束,产品供不应求,2022H2伴随3万吨新增产能释放,未来增长可期。 业绩中长期向上,正极龙头扬帆起航。2020Q3公司收入9.4亿元(YoY+87%,QoQ+39%),扣非归母净利润1.13亿元(YoY+62%,QoQ+66%),业绩拐点已现。公司产能利用率维持高位,我们预计2021年正极出货量达4.5万吨(YoY约+85%);产品结构上,动力占比或由2020年的65%左右提升至70%,高镍占比预计由2020年的25%左右提升至50%,其中8系是核心增量。常州当升收购已完成,矿冶科技持股比例提升2.89%至25.39%,控股权进一步集中。我们认为,公司未来几年产能快速增长,产品结构持续升级优化,优质客户保障产能有效释放,增长确定性高,迎来业绩中长期向上。 维持公司“买入”评级:预计2020/2021/2022年公司归母净利润分别为3.7/6.0/8.4亿元,eps为0.81/1.33/1.84元,对应PE分别为67/41/29倍。基于公司战略性布局上游资源,产品一体化将强化其核心竞争力,我们坚定看好公司中长期向上的发展机会,维持“买入”评级。 风险提示:政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险。
当升科技 电子元器件行业 2021-02-08 54.59 -- -- 59.18 8.41% -- 59.18 8.41% -- 详细
积极锁定资源,匹配产能快速增长。 公司本次与 HPAL 签署战略采 购协议,协议规定 2021年起 8年内 HPAL 应向公司累计供应 4.32~14.9万吨(金属量计)镍原料,累计供应 0.54~1.83万吨(金 属量计)钴副产品。并要求 HPAL 项目确保在 2021年 6月 30日前 进入商业运营。根据我们测算,该协议镍/钴采购量理论上可满足年 均生产 1.12~3.86/1.11~3.78万吨 NCM811产品。公司 2021年产能 达 4.6万吨,近翻倍增长。另外,常州金坛 3万吨高镍预计在 2022H2投产, 2022年底合计产能达 7.6万吨。 HPAL 项目位于印尼,总投 资 10.5亿美元, 2021Q1将投产硫酸镍/硫酸钴 16/2万吨, 2022Q2硫酸镍/硫酸钴产能提升至 24/3万吨。我们认为, HPAL 具有稳定优 质的镍、钴资源供应能力,保障公司资源获取,有利于巩固和提升公 司在全球动力正极领域的竞争力。 绑定全球优质客户,保障产能有效利用。 公司当前核心客户是 SK, SK 产能在全球快速扩张, 2019/2020年为 5GWh/29GWh,根据 SK 规划, 2021/2023年将提升至 41/85GWh, 2023年较 2020年提升 近 2倍, 2023年产能匹配正极需求约 15万吨。根据 SNE Research 数据, 2020年 SK 装机量 7GWh, YoY+284%。公司是 SK 正极主 供,公司份额约 60%,未来或仍有提升空间。同时,公司已成功供 货 LGC、三星、比亚迪、亿纬锂能、中航锂电等国内外锂电龙头, 技术实力深受认可。当前受制于产能约束,产品供不应求, 2022H2伴随 3万吨新增产能释放,未来增长可期。 业绩中长期向上, 正极龙头扬帆起航。 2020Q3公司收入 9.4亿元 ( YoY+87%, QoQ+39%),扣非归母净利润 1.13亿元( YoY+62%, QoQ+66%),业绩拐点已现。公司产能利用率维持高位,我们预计 2021年正极出货量达 4.5万吨( YoY 约+85%);产品结构上,动力 占比或由 2020年的 65%左右提升至 70%,高镍占比预计由 2020年 的 25%左右提升至 50%,其中 8系是核心增量。常州当升收购已完 成,矿冶科技持股比例提升 2.89%至 25.39%,控股权进一步集中。 我们认为,公司未来几年产能快速增长, 产品结构持续升级优化, 优 质客户保障产能有效释放,增长确定性高,迎来业绩中长期向上。 维持公司“买入”评级: 预计 2020/2021/2022年公司归母净利润分 别为 3.7/6.0/8.4亿元, eps 为 0.81/1.33/1.84元,对应 PE 分别为 67/41/29倍。基于公司战略性布局上游资源, 产品一体化将强化其 核心竞争力,我们坚定看好公司中长期向上的发展机会,维持“买入” 评级。 风险提示: 政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期; 竞争格局恶化风险。
联泓新科 基础化工业 2021-02-03 28.39 40.00 19.58% 39.25 38.25% -- 39.25 38.25% -- 详细
EVA树脂光伏料供不应求,未来两年持续紧缺。2015年以前EVA树脂产能均集中在中石化旗下,主要用于生产LDPE和VA含量低的发泡料。2015年至今仅有斯尔邦、联泓、台塑等少数能产出光伏料的产能投产,2020年Q3-Q4以来EVA树脂价格大幅上涨,主要是光伏需求快速提升带来的驱动效应。 参考公司与斯尔邦的运行经验,新装置投产到产出合格的光伏料具有较大难度,需要较长时间的调整和工艺摸索期,EVA树脂产能投产到稳定产出光伏料需求1-2年时间,未来一年供给的增量主要来自于现有产能增加光伏料的占比。我们认为,2021-2022年EVA树脂光伏料将处于紧平衡,随着Q3-Q4国内光伏需求的释放叠加海外需求的高景气,光伏料将持续供不应求,公司EVA树脂有望实现量价齐升。 上下游延伸,烯烃深加工聚焦高端领域。公司拥有一条以甲醇为主要原材料生产高附加值产品的烯烃深加工产业链。聚丙烯专用料聚焦餐饮快消领域,公司是国内最大的薄壁注塑聚丙烯专用料供应商。市占率近25%,稳居行业第一,下游产品主要应用于餐盒和奶茶杯,受益于消费升级,其市场需求持续增长。公司环氧乙烷及其衍生物领域定位高端的表面活性剂、聚醚等产品,公司计划募投新增6.5万吨特种化学品,产业链进一步延伸。 中科院赋能,打造平台型新材料企业。公司管理层稳定,普遍在公司任职十年以上,核心技术人员在产业内拥有丰富经验。公司核心DMTO装置技术来自于大连化物所,烯烃收率、甲醇单耗在行业内居于领先地位,2017-2019年以来公司甲醇单耗下降约6%,预计募投OCC项目投产后,甲醇单耗相比2019年降低10%,公司装置竞争力进一步增强。公司是战略股东国科控股旗下新材料上市公司,一方面中科院的先进技术成果可以通过公司实现顺利转化,提升公司现有业务竞争力,另一方面可以为公司拓宽业务品类,从而进军其他新材料领域,公司未来有望成为综合性新材料平台型企业。 盈利预测和投资评级:我们认为,1)EVA树脂光伏料供不应求,未来两年持续紧缺。具有较高的价格弹性,公司EVA树脂有望实现量价齐升;2)上下游延伸,烯烃深加工聚焦高端领域;3)中科院赋能,未来有望成为综合型新材料平台型企业。预计2020-2022年,公司的EPS为0.62元,0.97元,1.30元,对应的PE分别为45,29,21倍,参考可比公司2021年平均PE41倍,给予公司40元的目标价,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:1)光伏需求不及预期;2)EVA树脂价格大幅波动风险;3)原材料甲醇价格大幅波动风险;4)大盘系统性风险。
科达制造 机械行业 2021-02-02 9.50 -- -- 10.35 8.95% -- 10.35 8.95% -- 详细
盈利预测和投资评级:根据公司的业绩预告,同时结合碳酸锂价格的变化,我们上调公司未来两年的盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为0.14、0.39、0.54元,对应当前股价PE 分别为70、25、19倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张不及预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险、新冠疫情进一步加剧的风险、新股东协同效应低于预期风险。
华友钴业 有色金属行业 2021-01-26 100.66 -- -- 116.52 15.76%
116.52 15.76% -- 详细
事件:公司发布公司发布2020年业绩预告年业绩预告::预计2020年归母净利润为10.77~12.68亿元,YoY+800%~957%;预计扣非归母净利润为10.65~12.64亿元,YoY+16.66~17.59倍,超市场预期。 投资要点:投资要点:产业一体化效果显著,2020Q4业绩超预期业绩超预期。根据公司公告,2020Q4预计实现归母净利润3.9亿元~5.8亿元,同比大增,QoQ+16%~72%;预计实现扣非归母净利润4.37~6.36亿元,同比大增,QoQ+31%~91%。Q4业绩超预期,主要原因是公司产品高端化、产业一体化的经营战略成效显著,随着锂电材料需求快速增长,价格触底回升,盈利提升。 钴价触底反弹,锂电材料需求旺盛,量价齐升。根据Wid数据,电解钴(≥99.8%)价格由2020年5月约23万元/吨上涨到2020年底的27万元/吨,至今价格已超30万元/吨。三元前驱体(NCM622)价格由2020年7月约7.9万元/吨上涨至今约11万元/吨。2020年国内三元前驱体总产量达33.4万吨,YoY+20%。2020年三元前驱体CR3为49%,较2019年略降,但CR5提升明显,达到69%,较2019年提升4.3%。2021年预计受特斯拉、新势力、大众MEB等需求拉动,锂电材料需求将高速增长。公司携手LGC及POSCO,目前已进入LGC、SK、CATL、BYD等全球领先动力电池厂商核心供应链。公司现有三元前驱体产能10万吨,预计未来3年提升至15万吨以上,一体化战略构筑竞争力。 以镍补钴,“镍”槃重生。根据GGII数据,2020年中国正极材料出货量为51万吨,YoY+27%。伴随CTP、刀片电池等创新,铁锂占比由2019年22%提升到2020年25%,NCM占比由48%下降到46%。我们认为,高镍三元是行业大趋势,2019年电池领域用镍占比约7%,不锈钢占比72%,未来电池用镍需求将持续提升。公司前瞻性布局,以镍补钴,公司6万吨红土镍矿湿法冶炼项目预计2021年底投产,在规划项目华科镍业印尼4.5万吨镍金属量高冰镍项目。 此外,公司硫酸镍当前产能1万吨,在建3万吨,2020年7月开始建设,建设期2年。维持公司“买入”评级:预计2020/2021/2022年公司归母净利润分别为11.6/20.4/28.2亿元,eps为1.01/1.79/2.47元,对应PE分别为95/54/39倍,公司前瞻性布局,以镍补钴,一体化战略成效显著,维持“买入”“买入”评级。 风险提示:风险提示:市场需求不及预期;产能扩张不及预期;市场竞争加剧。
新宙邦 基础化工业 2021-01-26 97.00 -- -- 93.99 -3.10%
93.99 -3.10% -- 详细
各业务稳步前行, 2020年业绩靓丽。 尽管面对全球新冠肆虐,公司 各业务稳步推进, 2020年录得靓丽业绩,进一步验证管理层脚踏实 地干实事的风格。 2020年公司实现营收 29.61亿元, YoY+27%, 归母净利润 5.19亿元, YoY+60%。 2020年各季度业绩稳步攀升, Q1、 Q2、 Q3、 Q4分别实现扣非归母净利润 0.95亿元、 1.25亿元、 1.24亿元、 1.38亿元。 1) 锂电池电解液业务: 公司客户优质, LGC 是公司核心大客户, 此外, 客户涵盖全球主流电池厂商,包括 CATL、松下、三星 SDI 等。根据 GGII 数据, 得益于全球电车( YoY+43%)、储能 电池( YoY+50%)、小动力( YoY+80%)、 3C( YoY+50%) 回 暖驱动, 2020年中国电解液出货 25万吨, YoY+38%,其中出 口 4.3万吨, YoY+91%,海外尤其是欧洲需求强劲。 价格方面, 由于 6F 等原材料价格上涨推动,电解液(铁锂)价格由 2020年 7月的 3万元/吨反弹至今的 4万元/吨。 竞争格局不断优化, 2020年 CR3为 61.4%( 19年 55.3%), CR6为 77.6%( 19年 77.3%)。整体上来看, 电解液格局向好, 市场量价齐升。 公司 电解液业务全球布局,国内市占率第二, 近 20%, 预计 2020年 出货量 4.6万吨。 2) 其他三大业务: 电容器化学品是公司现金牛业务, 2020年随着 高端消费电子、汽车电子等领域需求增加,供给端环保趋严,公 司市占率 50%+,驱动公司电容器化学品业务稳定增长。 有机氟 化学品公司全球市占率 40%+, 医药中间体 2020年全球畅销, 表面活性剂、含氟溶剂清洗剂等新兴市场开发顺利,驱动公司该 业务快速增长。 半导体化学品在国家政策大力支持背景下,取得 良好的发展,加速进口替代。 行稳致远, 2021年电解液龙头再启航。 展望 2021年, 公司电解液业务有望迎来高速增长,电容器化学品、有机氟化学品仍可维持稳 健增长,半导体化学品业务厚积薄发、成长可期。 1)电解液业务: 2021年公司电解液业务出货量有望超 7万吨, YoY+50%,迎来量 价齐升,格局有望进一步优化。 公司 6F 意向订单充裕, 足以满足 2021年需求, 定价频率上以半年或季度为主。 公司固态电解质研发 全线推进,与清陶能源等一线企业合作紧密, 技术储备充分。公司 预期 2025年电解液规模达 20-25万吨,中长期成长空间大。 2) 有 机氟化学品业务: 2020年公司有机氟化学品供需两端受益于卫生公 共事件, 增长迅速。 2021年无需悲观, 麻醉剂、 5G 等领域需求旺 盛,公司全球市占率 40%+,行业地位显著,成本转嫁能力强,盈 利有望维持高位。海外订单按年签订, 2021年订单可见度高。 2021年公司有机氟化学品仍有望持续增长。 3)其他业务: 电容器化学品 行业持续升级,公司在固态电容器、超高压电容器等方面取得成效, 市场反应良好,增长迅速。电容器化学品市场 2020H2转暖,伴随 产业升级,公司未来 5年仍有望取得 10%左右增长。 公司半导体化 学品业务当前市占率仅约 2%,长期来看有望复制前三大业务系列。 在进口替代加速背景下,公司半导体化学品业务 2021年有望快速增 长。 维持公司“买入”评级: 预计 2020/2021/2022年公司归母净利润分 别为 5.2/7.2/9.7亿元, eps 为 1.26/1.75/2.35元, 对应 PE 分别为 74/54/40倍, 固态电池带来的非理性下杀迎来布局时机, 维持“买 入” 评级。
东方电缆 电力设备行业 2021-01-05 24.93 -- -- 28.96 16.17%
28.96 16.17% -- 详细
贴近需求,拓展南方海缆生产基地。 公司全资子公司阳江东方已经 在阳江高新区新征 133亩土地, 拟投资建设超高压海缆南方产业基 地项目, 总投资 5.75亿元, 建成后将形成年产 300km 超高压交、直 流海底电缆的产业规模。 阳江为广东海上风电发展的重镇,广东发 改委提出 2021-2025年期间开展省域深水区示范项目,重点建设阳 江海上风电全产业链基地。此项目为公司顺应海上风电向深远海、 大机组、大规模的发展趋势,实现公司“布局南方市场,辐射东南 亚市场”发展战略的重要布局。 中标南苏格兰电网项目,欧洲业务实现突破。 公司中标南苏格兰电 网公司( SSEN) Skye - Harris 岛屿连接项目,中标金额约 8000万 元, SSEN 为英国能源市场六巨头之一 SSE 的子公司, 海底电缆系 统将被用于连接 Skye 和 Harris 两个岛屿,以解决岛上接近两万户家 庭用电需求,项目将于明年交付。 此项目为公司在欧洲首个海底电 缆中标项目, 有利于加强公司与国际主流电力公司及海外总包商的 合作,进一步夯实公司在海洋缆领域的领先地位,对公司加快开拓 国际市场具有重要的战略意义。 短期受益于海上风电抢装,长期受益于深海风电资源的开发。 2021年后,海上风电国家补贴将全部取消,导致短期海上风电出现抢装。 截至 2019年底各个省规划内核准海上风电总容量 3500万千万, 并 网容量 592.8万千瓦,其中,江苏、广东核准规模超过千万千瓦, 福建、浙江核准规模逾三百万千瓦,近海风电场资源有限,我国深 远海域可开发空间较大,且风速更高、更加稳定、规模经济效应更 好,未来有望成为发展的重点。 深海风电资源开发需要更长距离的 海底电缆,公司直接受益。 公司中报披露在手订单超过 80亿元, 可转债募投项目预计将于 2021年 7月投产,达产后预计实现含税收入 45.2亿元, 新产能的投放会 带动公司海缆业务快速推进。 盈利预测和投资评级: 公司贴近需求,拓展南方海缆生产基地。 中 标南苏格兰电网项目,欧洲业务实现突破。短期受益于海上风电抢 装,长期受益于深海风电资源的开发。 综合考虑公司前三季度业绩, 在手订单及产能投放,上调盈利预测, 预计 2020-2022年归母净利 润分别为 8.4/11.8/13.8亿元,对应的 PE 分别为 19/13/11倍, 维持 “买入” 评级。 风险提示: 。 风电政策波动风险; 海外业务拓展不及预期;在手订单 交付不及预期;新产能投放进度不及预期;大盘系统性风险
雅化集团 基础化工业 2021-01-01 21.95 -- -- 30.50 38.95%
30.50 38.95% -- 详细
事件: 公司下属全资子公司雅化锂业与美国特斯拉公司签订电池级氢氧化锂供货合同,约定自2021年起至2025年,特斯拉向雅安锂业采购价值总计6.3亿美元~8.8亿美元的电池级氢氧化锂产品。 投资要点: 氢氧化锂品质获得认可,打通国际车企供应链。按照当前汇率测算,剔除增值税,公司与特斯拉签订的大额合同年均贡献收入7.3-10.2亿元,相当于公司2019年收入的23%-32%,相当于公司2019年锂产品收入的88%-122%,将对公司整体业绩带来较大弹性。此协议是对公司锂产品品质的充分认可,打通国际知名车企供应链,对于公司锂业务的发展具有积极意义。 锁定锂资源供应,积极扩张锂盐产能。公司通过多渠道锁定锂资源,与银河锂业续签锂精矿承购协议,协议执行到2025年,银河锂业每年根据公司生产需要提供锂精矿供应,未来公司将在盐湖锂资源方面与银河锂业开展广泛合作。公司参股的能投锂业拥有李家沟锂辉石采矿权,能投锂业日后开采、加工的锂精矿将优先满足国理公司生产。此外,公司参股澳洲Core公司并签订锂精矿承购协议。 公司主要以电池级氢氧化锂为主,规模国内领先,锂盐综合产能合计4.3万吨,计划通过非公开发行新建2万吨电池级氢氧化锂及1.1万吨氯化锂及其制品项目,目前非公开发行已经获得证监会核准批复。 民爆和锂产业联动发展,受益于川藏铁路建设。公司是民爆行业资质最齐备的爆破工程一体化方案解决专家之一,公司民爆产业未来的增量主要来自于电子雷管和爆破业务。川藏铁路实行分段建设,目前川藏铁路雅林段先期开工段“两隧一桥”及施工供电工程已完成招标,该铁路的桥隧比高达80%以上,将带来较大的炸材使用量和爆破服务工程量,该工程覆盖公司传统优势区域,公司将直接受益。 盈利预测和投资评级:公司与特斯拉签订长期供货协议,氢氧化锂品质获得认可,打通国际车企供应链。锁定锂资源供应,积极扩张锂盐产能。民爆和锂产业联动发展,受益于川藏铁路建设。基于审慎性原则,暂不考虑非公开发行对于公司业绩的影响,预计2020-2022年归母净利润分别为2.8/4.4/6.3亿元,对应的PE分别为69/43/30倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:锂产品价格大幅波动风险;新能源车政策波动风险;合同执行不及预期;非公开发行不及预期;大盘系统性风险。
金博股份 2020-12-02 113.03 -- -- 215.89 91.00%
259.48 129.57%
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首发募投新产能将于明年集中投放,发行可转债进一步扩产。公司前三季度归母净利润同比增长 62%,产能较为饱和。今年,公司加快老产能扩建和募投项目建设进度,截至9月30日产能已经超过300吨。首发募投项目一期为建设先进碳基复合材料 200吨,预计 2021年年中达产,二期募投项目 350吨产能,预计 2021年 8月左右达产。 公司拟在益阳市国家高新技术开发区东部产业园投资 7.0亿元,新建一条年产 600吨先进碳基复合材料的生产线,其中使用可转债募集资金 5.8亿元,项目建设周期为 24个月,公司进一步布局碳基复合材料市场,缓解整体产能不足的压力。 公司直接受益于大尺寸硅片推广。随着单晶拉制炉的容量快速扩大,已经从 2011左右的 16英寸-20英寸的热场快速发展到现在的 26英寸和 28英寸等静压石墨作为由石墨颗粒压制成型的脆性材料,已经在安全性方面不能适应大热场的使用要求,在经济性方面也已经落后于碳基复合材料。11月 27日,包括天合光能、东方日升、通威股份、阿特斯阳光、环晟光伏、润阳光伏、中环股份、上机数控等 8家光伏公司联名倡议,推进光伏行业 210mm 硅片及组件尺寸标准化。随着 210mm 等大尺寸规格硅片的陆续推出,客户对大尺寸规格晶硅生长热场的需求旺盛,公司已经成功开发了 32英寸热场用碳/碳复合材料坩埚托新产品,并逐步实现批量生产及应用,公司将持续受益于大尺寸硅片的推广。 硅片厂自供热场是前期保障性投入的选择,专业材料厂商供应将成为趋势。部分硅片厂自供热场,主要是其前期扩张过程中担忧碳基复合材料产品供给满足不了其快速扩张的需求,做出的保障性投入。化学气相沉积炉是制备先进碳基复合材料及产品的关键装备,公司自主设计了关键核心装备,设计了多种型式的化学气相沉积设备,解决了批量工业化制备大尺寸、异形碳基复合材料部件的关键装备问题。碳基复合材料产业链较长,快速化学气相沉积技术是核心技术,专业的材料厂商长期积累的产业化经验更能满足未来迭代更新的需求。 盈利预测和投资评级:新产能将于明年集中投放,发行可转债进一步扩产,公司直接受益于大尺寸硅片推广。预计 2020-2022年公司将实现归母净利润 1.4/2.4/3.3亿元,对应的 PE 分别为 65/39/27倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:公司新产能投放不及预期;可转债发行进度不及预期;光伏行业需求不及预期;热场价格大幅波动风险;大盘系统性风险;
爱旭股份 房地产业 2020-11-30 17.62 -- -- 18.33 4.03%
20.20 14.64%
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大尺寸趋势来临, 公司布局大尺寸受益明显。 近期中国电建组件招 标明确要求部分组件需使用 182及以上电池片,市场大尺寸趋势化 明显。 据公司 2020中报披露,预计 2020年底公司 182-210mm 电 池片产能 24GW, 届时大尺寸将占比总产能 66.7%,且大尺寸电池 片存在单瓦溢价, 看好公司大尺寸产能有序推进、 带来盈利能力的显 著提升。 公司业绩持续改善,产能加码未来业绩快速增长。 2020年 1-9月营 业收入 62.6亿元,同比增加 49.5%。受制于前期疫情对电池片价格 影响,公司实现归母净利润 3.74亿元,同比下降 24.9%(较 2020年 1-6月归母净利同比下降 68.4%已大幅收窄)。 公司截至 2019年 末电池片产能共计 9.2GW,公司预计 2020年末产能 36GW,同比 提升 291%,看好公司 2020年末及 2021年业绩快速增长。 重视研发投入,技术保持领先优势。 公司研发费用率常年保持 4%左 右高投入。另外,根据公司非公开发行预案(目前公司已完成非公开 发行),公司拟投入 7亿元在义乌三期基地建设光伏研发中心,确保 PERC 技术持续领先、并布局下一代 HJT、 TOPCON 叠层电池等技 术。 持续研发投入之下,公司 PERC 产品平均转换效率 2020年底预 计将达到 23%以上、并且非硅成本领先行业,带来持续性技术领先 优势。 给予“买入”评级: 预计公司 2020-2022年将分别实现归母净利润 7.16、 14.51、 19.66亿元,对应 EPS 分别为 0.35、 0.71、 0.97元(已 考虑此次非公开发行对股本影响)。公司产能有序推进, 且公司受益 大尺寸趋势明显,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: PERC 技术被替代风险;大尺寸进度低于预期;新能源 政策波动风险;大盘波动风险。
金诚信 有色金属行业 2020-11-13 12.26 -- -- 13.03 6.28%
14.75 20.31%
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订单体量及其连续性特征足够支撑公司持续性增长。截至目前,我们统计公司公告新增订单合计52.43亿元,为2019年全年营业收入的1.53倍,是去年全年主营业务新签合同62亿元的84.6%,疫情影响下公司订单仍保持良好增长态势,一方面显示公司在矿山开采服务领域领先的行业竞争地位带来出色的拿单能力,另一方面也体现矿山采掘服务业务具备较强的连续性,中断生产将对矿山后续恢复经营带来更大成本压力,持续生产经营的要求对公司核心业务产生连续性需求,整体订单体量呈现成长性。 客户粘性高,大客户战略清晰。矿山地质一般较为复杂,基建工程完成、开采方式确定后,在多数情况下将伴随矿山经营全程,业主通常不会轻易更换服务商。矿山开采作业面逐渐向深层掘进,更深的地下施工会面临缺氧、涌水、高地应力等难题,施工难度不断加大,基建投资额将逐步抬升,公司能够获取的基建订单也将呈现增长态势。 矿山投产后,人员设备也需要不断磨合,采矿量达到达产水平需要一定的爬坡期,运营期内也可能产生扩产与技改需求,在宏观经济保持平稳运行的背景下,公司运营订单体量亦可保持增长态势。公司不断践行大客户战略,江西铜业、金川集团、中国有色、驰宏锌诸、紫金矿业等国内知名大型矿业公司均为公司核心客户,获取大客户认可后采矿项目订单不断增加。与此同时,海外客户逐渐拓展至纯外资业主,如艾芬豪、韦丹塔资源等。绑定国内外大客户,对公司持续稳定订单获取、保证订单体量规模具备重要意义。 集中度提升趋势明显。矿山开发需要消耗大量的时间和资金成本,随着国家及各地区矿山整合力度不断加大,安全监管、绿色环保及自然保护区矿业权清退等手段不断趋严,矿山开发逐渐向大型矿山企业集中的趋势明显,小型矿山开采企业生存空间不断被压缩,小型矿山服务企业也将随之失去市场,份额将逐渐向以公司为代表的行业龙头集中。2019年我国开采辅助活动的固定资产投资完成额为306.94亿元,测算公司2019年市占率为11.19%,而国内非煤矿山建设运营服务具备竞争力的参与者数量不多,公司凭借复杂地质条件施工技术、深部开发技术、高效掘进技术及矿量品位储量平衡控制技术,有望在行业集中度提升过程中持续受益。 维持公司“买入”评级:我们看好公司在非煤矿山开采与运营服务的行业龙头地位,受益于“一带一路”海外拓展成效显著,订单稳定贡献稳健业绩增长。同时,公司稀贵金属资源开采布局初步显现,后续有望为公司带来业绩弹性。暂不考虑收购业绩并表及可转债发行的影响,我们基于疫情可能对物料运输带来影响从而在一定程度上影响工程进度,适当下调公司盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为0.62、0.79和0.97元/股,对应当前股价PE分别为19.56、15.28和12.42倍,考虑公司在行业的龙头地位及集中度提升趋势,仍维持公司“买入”评级。 风险提示:矿业企业资本开支低于预期;并购整合风险;矿山生产安全风险;海外经济政治风险;金、银及铜等金属价格的不确定性影响;可转债发行失败风险。
国电南瑞 电力设备行业 2020-11-10 22.70 -- -- 26.06 14.80%
31.99 40.93%
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三季度提速,业绩超预期。 2020年前三季度电网工程建设完成投资 2899亿元,同比小幅下降,公司过往业绩与电网投资额具有较高的 趋同性。 疫情对于公司影响逐步缓解,公司业绩超预期一方面源于公 司信通业务快速增长, 另一方面源于公司持续降本增效。随着电网投 资在四季度逐步落地,公司业绩有望持续增长。 继电保护及柔性输电业务受益于特高压建设。 国家电网预计全年特 高压建设项目投资规模 1811亿元,可带动社会投资 3600亿元,整 体规模 5411亿元,国网公司研制了《2020年特高压和跨省 500千 伏及以上交直流项目前期工作计划》, 2020年国家电网公司将加快核 准包括白鹤滩-江苏、南昌-长沙等“五交两直” 特高压工程,“五交 两直”目前处于前期阶段, 未来 1-2年将进入集中交付期。公司是重 要的主设备厂商,新一轮特高压建设将为公司打开中长期增长空间。 信通龙头受益于国网信息化建设投入。 6月 15日,国网发布数字基 建十大重点建设任务,主要方向为信息化投入。公司 2019年国网通 信设备招标中,信息化设备中标份额在 40%以上,信息化服务中标 份额在 20-30%,份额排名居于前列。受益于国网数字基建推进,公 司信通业务有望快速发展,为公司中长期业绩增长夯实基础。 盈利预测和投资评级: 公司三季度提速,业绩超预期, 随着电网投 资在四季度逐步落地,公司业绩有望持续增长。公司是电网自动化龙 头,特高压建设提速与国网信息化投入将公司中长期业绩增长打开空 间, 预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 51.3/61.7/74.0亿元, , 对应的 PE 分别为 20/17/14倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 国家电网投资额不及预期;特高压与柔性输电建设不及预 期;国网信息化投入不及预期;大盘系统性风险。
骆驼股份 交运设备行业 2020-11-06 8.75 -- -- 9.63 10.06%
11.97 36.80%
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三季度销量持续高增长,盈利能力提升。前三季度公司主要产品铅蓄电池累计实现销量 1981.5万 KVAH,同比增长 11%,Q3销量同比增长 23%,延续 Q2增长态势。Q3净利润增速远超收入端增速,一方面系产能利用率提升带来的规模效应,另一方面是价格更高,盈利更好的 AGM 电池/EFB 电池销量保持高速增长,公司单季度收入与扣非利润创历史新高。 前装市场份额提升,替换市场值得期待。上半年公司新项目开发效果显著,奥迪、上汽通用、起亚等多个配套项目的份额提升,本田、马自达等前期开发项目顺利导入量产,今年上半年公司整体配套市场份额提升至 48%。公司通过覆盖全国的销售子公司及经销商网络拓展维护替换市场,目前替换市场份额保持在 25%左右。汽车启停电池为零部件的易耗品,平均 3年更换一次,汽车保有量不断增长,预计未来替换市场空间为前装市场的数倍。我们认为公司在替换市场公司份额将持续提升,原因在于 1)公司在前装市场积累的品牌优势,消费者更换倾向于原装产品;2)替换市场目前行业格局更加分散,公司凭借服务优势突出,覆盖范围广(30家省级分公司,230家地市级分公司,终端网点 3.5万家)抢占市场。替换市场针对终端消费者,具有明显的消费属性,产品盈利好于前装市场,未来公司将凭借客户粘性提升在替换市场的份额,享受市场空间与盈利能力的同步提升。 48V 轻混产品取得积极进展,公司在海外竞争力进一步增强。公司积极切入锂电池低压应用,抢占高功率、高安全,长寿命轻混锂电池市场,在 48V 应用领域,公司建立了系列产品的完整研发平台,独家配套的东风日产48V启停项目于今年 4月顺利量产。公司自2019年开始加大对海外市场的拓展力度,将马来西亚电池工厂打造为出口生产基地,借助马来西亚出口产品的成本、税收等优势,提高公司产品在海外竞争力,公司国内现有产能 2900万 KVAH/年,海外现有铅酸电池产能 200万 KVAH/年,今年上半年即便受到疫情阶段性影响,楷体 北美、中东、亚太、非洲等多地仍有突破,上半年出口业务量实现了约 39%增长,海外业务有望成为公司未来重要增长点。 盈利预测和投资评级:公司三季度业绩突出,规模效应显现,价格更高,盈利更好的 AGM/EFB 电池销量保持高增长。公司在前装市场份额提升,未来公司在替换市场值得重点期待,同时海外业务有望成为重要增长点。预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 6.8/8.1/9.8亿元,对应的 PE 分别为 14/12/10倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:汽车销量及保有量增长不及预期;汽车启停电池市场发展不及预期;海外业务发展不及预期;铅价大幅波动风险;大盘系统性风险。
比亚迪 交运设备行业 2020-11-04 172.00 -- -- 198.85 15.61%
262.95 52.88%
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Q3业绩持续改善,单季利润创新高。 公司 2020Q3实现营收 445.2亿元 ( YoY+40.72% , QoQ+9.05%) ,归母 净利润 17.51亿元 ( YoY+1363%, QoQ+12.99% ),扣非归母净利润 15.77亿元 (YoY+1130%, QoQ+13.62%)。 业绩大幅改善的主要源于: 1)非主 业业绩大增:全球疫情影响下,口罩相关非主业业务贡献新增量; 2) 汽车业务:尤其是电动车实现恢复性增长,其中新车型「 汉」 上市热 销,「宋 Pro」 与改款「 唐」 也高速增长,带动汽车业务持续改善; 3) 手机部件及组装业务: 主要客户份额持续提升,成功导入新的手机及 其他全球客户,玻璃陶瓷及新型智能产品出货量增长迅猛,带动收入 利润持续增长。 展望 Q4刀片电池产能持续投放, 电动车新车型销量 继续爬坡, 同时手机业务持续景气提升, 公司主业业绩有望持续改善。 盈利能力大幅改善, 整体费用水平控制良好。 盈利能力方面: Q3毛 利 率 为 22.32% (YoY+8.45pct , QoQ+1.78pct) ; 净 利 率 (5.66%/YoY+4.88pct , QoQ+0.61pct) ; Q3扣 非 净 利 率 3.54% (YoY+4.03pct, QoQ+0.14pct),基于各项业务持续改善, 公司综合盈 利能力稳定向上。 费用率方面: 20Q3销售费用率 3.42%,同比增加 0.1pct;管理费用率 2.4%,同比降低 1.0pct;财务费用率 3.1%,同 比增加 1.5pct,主要是汇率变动影响所致。 研发费用方面: Q3研发 费用投入 23.7亿/YoY76.1%,占营收比例为 5.32%,研发费用比重 持续提升,主要是多系列产品(如刀片电池、新车以及 DMi 平台)的 研发投入、项目导入以及客户开拓带来的费用提升。 业务分拆与技术转化,未来成长可期。 业务分拆: 目前比亚迪半导体 已经完成两轮战投引入,逐步走向市场化。 未来有望逐步剥离其它逐 步成熟的核心业务,其中动力电池分拆将是公司最大看点, 业务独立 意味着自负盈亏,驱动由内供转为外销为主,实现市场化竞争。 技术 转化:插电混动技术再升级,分为 DM-p 和 DM-i 两个版本,进一步 实现降本提质, 有望继续提升插混市场份额。 未来刀片电池随着产能释放及技术升级有望全覆盖重点车型, 同时,公司也在积极开拓外部 客户, 将进一步提升其竞争力。 综合而言,公司进入到全新产品周期, 未来成长可期。 维持公司“买入”评级: 预计公司 2020-2022年分别实现归母净利润 43.6、 51.2、 62.9亿元,对应 EPS 分别为 1.60、 1.87、 2.31元, 从 中长期来看, 公司作为新能源车龙头,技术积淀深厚, 在刀片电池加 持下,多款新车型有望打开成长空间; 随着半导体业务加速推进上市, 其核心竞争力将进一步强化, 维持公司“买入” 评级。 风险提示: 政策风险;刀片电池应用不及预期;扩产不及预期;销量 不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名