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谭倩

国海证券

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工作经历: 证书编码:S0350512090002,美国罗切斯特大学理学硕士、上海财经大学管理学学士,2010<span style="display:none">年进入国海证券,任新能源、电力设备、电力环保、锂电池行业分析师。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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爱旭股份 房地产业 2020-11-30 17.62 -- -- 17.60 -0.11% -- 17.60 -0.11% -- 详细
大尺寸趋势来临, 公司布局大尺寸受益明显。 近期中国电建组件招 标明确要求部分组件需使用 182及以上电池片,市场大尺寸趋势化 明显。 据公司 2020中报披露,预计 2020年底公司 182-210mm 电 池片产能 24GW, 届时大尺寸将占比总产能 66.7%,且大尺寸电池 片存在单瓦溢价, 看好公司大尺寸产能有序推进、 带来盈利能力的显 著提升。 公司业绩持续改善,产能加码未来业绩快速增长。 2020年 1-9月营 业收入 62.6亿元,同比增加 49.5%。受制于前期疫情对电池片价格 影响,公司实现归母净利润 3.74亿元,同比下降 24.9%(较 2020年 1-6月归母净利同比下降 68.4%已大幅收窄)。 公司截至 2019年 末电池片产能共计 9.2GW,公司预计 2020年末产能 36GW,同比 提升 291%,看好公司 2020年末及 2021年业绩快速增长。 重视研发投入,技术保持领先优势。 公司研发费用率常年保持 4%左 右高投入。另外,根据公司非公开发行预案(目前公司已完成非公开 发行),公司拟投入 7亿元在义乌三期基地建设光伏研发中心,确保 PERC 技术持续领先、并布局下一代 HJT、 TOPCON 叠层电池等技 术。 持续研发投入之下,公司 PERC 产品平均转换效率 2020年底预 计将达到 23%以上、并且非硅成本领先行业,带来持续性技术领先 优势。 给予“买入”评级: 预计公司 2020-2022年将分别实现归母净利润 7.16、 14.51、 19.66亿元,对应 EPS 分别为 0.35、 0.71、 0.97元(已 考虑此次非公开发行对股本影响)。公司产能有序推进, 且公司受益 大尺寸趋势明显,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: PERC 技术被替代风险;大尺寸进度低于预期;新能源 政策波动风险;大盘波动风险。
金诚信 有色金属行业 2020-11-13 12.26 -- -- 13.03 6.28% -- 13.03 6.28% -- 详细
订单体量及其连续性特征足够支撑公司持续性增长。截至目前,我们统计公司公告新增订单合计52.43亿元,为2019年全年营业收入的1.53倍,是去年全年主营业务新签合同62亿元的84.6%,疫情影响下公司订单仍保持良好增长态势,一方面显示公司在矿山开采服务领域领先的行业竞争地位带来出色的拿单能力,另一方面也体现矿山采掘服务业务具备较强的连续性,中断生产将对矿山后续恢复经营带来更大成本压力,持续生产经营的要求对公司核心业务产生连续性需求,整体订单体量呈现成长性。 客户粘性高,大客户战略清晰。矿山地质一般较为复杂,基建工程完成、开采方式确定后,在多数情况下将伴随矿山经营全程,业主通常不会轻易更换服务商。矿山开采作业面逐渐向深层掘进,更深的地下施工会面临缺氧、涌水、高地应力等难题,施工难度不断加大,基建投资额将逐步抬升,公司能够获取的基建订单也将呈现增长态势。 矿山投产后,人员设备也需要不断磨合,采矿量达到达产水平需要一定的爬坡期,运营期内也可能产生扩产与技改需求,在宏观经济保持平稳运行的背景下,公司运营订单体量亦可保持增长态势。公司不断践行大客户战略,江西铜业、金川集团、中国有色、驰宏锌诸、紫金矿业等国内知名大型矿业公司均为公司核心客户,获取大客户认可后采矿项目订单不断增加。与此同时,海外客户逐渐拓展至纯外资业主,如艾芬豪、韦丹塔资源等。绑定国内外大客户,对公司持续稳定订单获取、保证订单体量规模具备重要意义。 集中度提升趋势明显。矿山开发需要消耗大量的时间和资金成本,随着国家及各地区矿山整合力度不断加大,安全监管、绿色环保及自然保护区矿业权清退等手段不断趋严,矿山开发逐渐向大型矿山企业集中的趋势明显,小型矿山开采企业生存空间不断被压缩,小型矿山服务企业也将随之失去市场,份额将逐渐向以公司为代表的行业龙头集中。2019年我国开采辅助活动的固定资产投资完成额为306.94亿元,测算公司2019年市占率为11.19%,而国内非煤矿山建设运营服务具备竞争力的参与者数量不多,公司凭借复杂地质条件施工技术、深部开发技术、高效掘进技术及矿量品位储量平衡控制技术,有望在行业集中度提升过程中持续受益。 维持公司“买入”评级:我们看好公司在非煤矿山开采与运营服务的行业龙头地位,受益于“一带一路”海外拓展成效显著,订单稳定贡献稳健业绩增长。同时,公司稀贵金属资源开采布局初步显现,后续有望为公司带来业绩弹性。暂不考虑收购业绩并表及可转债发行的影响,我们基于疫情可能对物料运输带来影响从而在一定程度上影响工程进度,适当下调公司盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为0.62、0.79和0.97元/股,对应当前股价PE分别为19.56、15.28和12.42倍,考虑公司在行业的龙头地位及集中度提升趋势,仍维持公司“买入”评级。 风险提示:矿业企业资本开支低于预期;并购整合风险;矿山生产安全风险;海外经济政治风险;金、银及铜等金属价格的不确定性影响;可转债发行失败风险。
国电南瑞 电力设备行业 2020-11-10 22.70 -- -- 26.06 14.80% -- 26.06 14.80% -- 详细
三季度提速,业绩超预期。 2020年前三季度电网工程建设完成投资 2899亿元,同比小幅下降,公司过往业绩与电网投资额具有较高的 趋同性。 疫情对于公司影响逐步缓解,公司业绩超预期一方面源于公 司信通业务快速增长, 另一方面源于公司持续降本增效。随着电网投 资在四季度逐步落地,公司业绩有望持续增长。 继电保护及柔性输电业务受益于特高压建设。 国家电网预计全年特 高压建设项目投资规模 1811亿元,可带动社会投资 3600亿元,整 体规模 5411亿元,国网公司研制了《2020年特高压和跨省 500千 伏及以上交直流项目前期工作计划》, 2020年国家电网公司将加快核 准包括白鹤滩-江苏、南昌-长沙等“五交两直” 特高压工程,“五交 两直”目前处于前期阶段, 未来 1-2年将进入集中交付期。公司是重 要的主设备厂商,新一轮特高压建设将为公司打开中长期增长空间。 信通龙头受益于国网信息化建设投入。 6月 15日,国网发布数字基 建十大重点建设任务,主要方向为信息化投入。公司 2019年国网通 信设备招标中,信息化设备中标份额在 40%以上,信息化服务中标 份额在 20-30%,份额排名居于前列。受益于国网数字基建推进,公 司信通业务有望快速发展,为公司中长期业绩增长夯实基础。 盈利预测和投资评级: 公司三季度提速,业绩超预期, 随着电网投 资在四季度逐步落地,公司业绩有望持续增长。公司是电网自动化龙 头,特高压建设提速与国网信息化投入将公司中长期业绩增长打开空 间, 预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 51.3/61.7/74.0亿元, , 对应的 PE 分别为 20/17/14倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 国家电网投资额不及预期;特高压与柔性输电建设不及预 期;国网信息化投入不及预期;大盘系统性风险。
骆驼股份 交运设备行业 2020-11-06 8.75 -- -- 9.47 8.23% -- 9.47 8.23% -- 详细
三季度销量持续高增长,盈利能力提升。前三季度公司主要产品铅蓄电池累计实现销量 1981.5万 KVAH,同比增长 11%,Q3销量同比增长 23%,延续 Q2增长态势。Q3净利润增速远超收入端增速,一方面系产能利用率提升带来的规模效应,另一方面是价格更高,盈利更好的 AGM 电池/EFB 电池销量保持高速增长,公司单季度收入与扣非利润创历史新高。 前装市场份额提升,替换市场值得期待。上半年公司新项目开发效果显著,奥迪、上汽通用、起亚等多个配套项目的份额提升,本田、马自达等前期开发项目顺利导入量产,今年上半年公司整体配套市场份额提升至 48%。公司通过覆盖全国的销售子公司及经销商网络拓展维护替换市场,目前替换市场份额保持在 25%左右。汽车启停电池为零部件的易耗品,平均 3年更换一次,汽车保有量不断增长,预计未来替换市场空间为前装市场的数倍。我们认为公司在替换市场公司份额将持续提升,原因在于 1)公司在前装市场积累的品牌优势,消费者更换倾向于原装产品;2)替换市场目前行业格局更加分散,公司凭借服务优势突出,覆盖范围广(30家省级分公司,230家地市级分公司,终端网点 3.5万家)抢占市场。替换市场针对终端消费者,具有明显的消费属性,产品盈利好于前装市场,未来公司将凭借客户粘性提升在替换市场的份额,享受市场空间与盈利能力的同步提升。 48V 轻混产品取得积极进展,公司在海外竞争力进一步增强。公司积极切入锂电池低压应用,抢占高功率、高安全,长寿命轻混锂电池市场,在 48V 应用领域,公司建立了系列产品的完整研发平台,独家配套的东风日产48V启停项目于今年 4月顺利量产。公司自2019年开始加大对海外市场的拓展力度,将马来西亚电池工厂打造为出口生产基地,借助马来西亚出口产品的成本、税收等优势,提高公司产品在海外竞争力,公司国内现有产能 2900万 KVAH/年,海外现有铅酸电池产能 200万 KVAH/年,今年上半年即便受到疫情阶段性影响,楷体 北美、中东、亚太、非洲等多地仍有突破,上半年出口业务量实现了约 39%增长,海外业务有望成为公司未来重要增长点。 盈利预测和投资评级:公司三季度业绩突出,规模效应显现,价格更高,盈利更好的 AGM/EFB 电池销量保持高增长。公司在前装市场份额提升,未来公司在替换市场值得重点期待,同时海外业务有望成为重要增长点。预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 6.8/8.1/9.8亿元,对应的 PE 分别为 14/12/10倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:汽车销量及保有量增长不及预期;汽车启停电池市场发展不及预期;海外业务发展不及预期;铅价大幅波动风险;大盘系统性风险。
比亚迪 交运设备行业 2020-11-04 172.00 -- -- 198.85 15.61%
198.85 15.61% -- 详细
Q3业绩持续改善,单季利润创新高。 公司 2020Q3实现营收 445.2亿元 ( YoY+40.72% , QoQ+9.05%) ,归母 净利润 17.51亿元 ( YoY+1363%, QoQ+12.99% ),扣非归母净利润 15.77亿元 (YoY+1130%, QoQ+13.62%)。 业绩大幅改善的主要源于: 1)非主 业业绩大增:全球疫情影响下,口罩相关非主业业务贡献新增量; 2) 汽车业务:尤其是电动车实现恢复性增长,其中新车型「 汉」 上市热 销,「宋 Pro」 与改款「 唐」 也高速增长,带动汽车业务持续改善; 3) 手机部件及组装业务: 主要客户份额持续提升,成功导入新的手机及 其他全球客户,玻璃陶瓷及新型智能产品出货量增长迅猛,带动收入 利润持续增长。 展望 Q4刀片电池产能持续投放, 电动车新车型销量 继续爬坡, 同时手机业务持续景气提升, 公司主业业绩有望持续改善。 盈利能力大幅改善, 整体费用水平控制良好。 盈利能力方面: Q3毛 利 率 为 22.32% (YoY+8.45pct , QoQ+1.78pct) ; 净 利 率 (5.66%/YoY+4.88pct , QoQ+0.61pct) ; Q3扣 非 净 利 率 3.54% (YoY+4.03pct, QoQ+0.14pct),基于各项业务持续改善, 公司综合盈 利能力稳定向上。 费用率方面: 20Q3销售费用率 3.42%,同比增加 0.1pct;管理费用率 2.4%,同比降低 1.0pct;财务费用率 3.1%,同 比增加 1.5pct,主要是汇率变动影响所致。 研发费用方面: Q3研发 费用投入 23.7亿/YoY76.1%,占营收比例为 5.32%,研发费用比重 持续提升,主要是多系列产品(如刀片电池、新车以及 DMi 平台)的 研发投入、项目导入以及客户开拓带来的费用提升。 业务分拆与技术转化,未来成长可期。 业务分拆: 目前比亚迪半导体 已经完成两轮战投引入,逐步走向市场化。 未来有望逐步剥离其它逐 步成熟的核心业务,其中动力电池分拆将是公司最大看点, 业务独立 意味着自负盈亏,驱动由内供转为外销为主,实现市场化竞争。 技术 转化:插电混动技术再升级,分为 DM-p 和 DM-i 两个版本,进一步 实现降本提质, 有望继续提升插混市场份额。 未来刀片电池随着产能释放及技术升级有望全覆盖重点车型, 同时,公司也在积极开拓外部 客户, 将进一步提升其竞争力。 综合而言,公司进入到全新产品周期, 未来成长可期。 维持公司“买入”评级: 预计公司 2020-2022年分别实现归母净利润 43.6、 51.2、 62.9亿元,对应 EPS 分别为 1.60、 1.87、 2.31元, 从 中长期来看, 公司作为新能源车龙头,技术积淀深厚, 在刀片电池加 持下,多款新车型有望打开成长空间; 随着半导体业务加速推进上市, 其核心竞争力将进一步强化, 维持公司“买入” 评级。 风险提示: 政策风险;刀片电池应用不及预期;扩产不及预期;销量 不及预期。
南都电源 电子元器件行业 2020-11-02 16.50 -- -- 17.45 5.76%
17.45 5.76% -- 详细
三大业务齐头并进推动公司 Q3业绩高增长。公司 Q3实现净利润1.63亿元,同比实现了翻倍以上的增长, Q2归母净利润中包括业绩补偿收益 2.6亿元,剔除一次性收益的影响,公司 Q3业绩同比、环比增长趋势明显,得益于公司三大业务同步向好:1)通信 5G 及数据中心后备电源需求大幅增长,公司产品出货量比去年同期增长,带来业绩贡献;2)民用动力产品出货量比去年同期增长;3)储能产品营业收入及业绩贡献比去年同期增长,虽然目前海外疫情持续,数据中心类、储能等业务展业逐步恢复。 通信电源基础扎实,储能厚积薄发。公司在通讯与数据中心领域具有良好基础,国内 5G 基础设施建设加速推进,公司中标多个通信锂电标杆项目,数据中心方面公司上半年完成阿里巴巴等多个数据中心交付工作,并中标阿里巴巴、万国数据等多个项目,海外北美、亚太、拉美等大型数据中心高端市场进一步拓展。 公司自 2011年进入储能领域,具有多年项目经验,公司已经具备了从储能产品系统的研发生产、系统集成到运营服务的系统解决方案能力。此前国内储能主要以用户侧储能为主,规模较小,随着经济效益提升与国家能源战略推进,预计未来电网侧、新能源发电侧储能需求将会快速发展,公司在储能领域具有明显先发优势,有望直接受益。 民用出行锂电化为公司带来新的发展契机。去年 4月电动自行车新国标开始实施,今年多地过渡期结束,电动自行车迎来“换新潮”。 1-8月电动自行车完成产量 1942.7万辆,同比增长 25.6%。未来 1-3年各地新国标过渡期将会陆续到期,目前电动自行车保有量约 3亿辆,政策将会驱动大规模更替,短期疫情背景下,个人出行需求带动电动自行车产销,各地新国标过渡期陆续到期为电动自行车带来中期景气周期。上半年公司自行车锂电产品实现收入 2.21亿元,同比增长 260%,电动自行车铅电产品实现收入 10.86亿元,同比增长楷体 11.38%,公司作为雅迪、新日、美团等多家知名主机厂及多个新零售配送平台的供应商,销售规模与市占率快速提升,预计未来 2-3年公司民用动力产品将迎来快速发展。 盈利预测和投资评级:我们认为公司深耕通电后备电源、民用动力、储能等多个领域,其中民用动力与储能未来 2-3年将迎来收获期。公司有望直接受益于行业的快速发展,预计 2020-2022年归母净利润分别为 5.5/7.3/9.6亿元,对应的 PE 分别为 26/19/15倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:5G 通信电源业务不及预期;民用出行行业发展不及预期; 储能行业发展不及预期;铅价大幅波动的风险;大盘系统性风险;
科达制造 机械行业 2020-10-30 4.10 -- -- 5.48 33.66%
5.56 35.61% -- 详细
事件:公司10月28日晚发布2020年三季报:报告期内,公司实现营收49.45亿元,同比增长5.30%,营收增速开始转正,实现归属净利润1.54亿元,同比下滑37.92%,实现扣非后的归属净利润1.02亿元,同比下滑51.55%。 对此,我们点评如下:投资要点:业绩持续改善,拐点基本确立确立公司前三季度实现营收49.45亿元,同比增长5.30%,营收增速开始转正。实现归属净利润1.54亿元,同比下降37.92%,降幅比半年报有所收窄。其中第三季度实现营收18.60亿元,同比增长27.73%,环比增长2.65%,归属净利润7318万元,同比增长100.55%,环比增长45.11%。从单个季度数据来看,公司营收和净利润均呈现持续改善的趋势,疫情的影响逐步消除,业绩拐点基本确立。业绩增长的原因一方面是建材机械业务开始回暖,另一方面海外建筑陶瓷业务增长较为显著。前三季度公司的综合毛利率为23.91%,同比提高0.67pct。期间费用方面:销售/管理/财务费用率分别为5.70%/6.22%/2.81%,与去年基本持平,研发费用率3.51%,比去年提高1.18pct。经营活动现金流净额为8.13亿元,同比大增616.81%,现金流有明显改善。 公司各业务积极向好,看好未来发展看好未来发展近几年国内由于下游陶瓷行业面临着淘汰落后产能、重新洗牌、战略调整的变革,陶瓷机械市场需求不足,同时叠加新冠疫情,看似蒙上一层阴影,实则危中有机。1)建材机械业务:国内方面岩板需求提升带来新的陶机机会,公司加大新产品的研发,大力拓展岩板业务(国内岩板线80条左右,其中60条为公司产品);同时公司通过定增引入陶瓷战投,有助于公司获取这3个股东的陶瓷产线升级改造机会。国外方面,公司的竞争对手大多分布在意大利,疫情影响部分公司停工停产,由于国内疫情防控得当,原属于意大利的南美洲等地的下游客户会专向公司,凭借着价格和服务优势,公司产品市占率有望提升;2)海外陶瓷厂:疫情情导致非洲进口以及本土陶瓷厂停产,给了公司提高市占率的机会,同时公司启动了第5个国家赞比亚陶瓷厂的投建工作,此外国际金融公司给了非洲子公司1.65亿美元的长期低成本(票面利率2.40%)贷款,为公司海外业务的拓展提供了资金保障,海外陶瓷业务稳步增长可期。3)蓝科锂业:现有1万吨工业级碳酸锂产能目前生产顺利,同时扩建2万吨电池级碳酸锂项目预计2020年底建成投产,蓝科锂业有望迎来量价齐升的阶段,公司的投资收益将会有所提升。 盈利预测和投资评级:预计公司2020-2022年EPS分别为0.13、0.25、0.36元,对应当前股价PE分别为31、16、11倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张不及预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险、新冠疫情进一步加剧的风险、新股东协同效应低于预期风险
当升科技 电子元器件行业 2020-10-30 51.30 -- -- 56.30 9.75%
56.30 9.75% -- 详细
Q3业绩同环比大幅改善,超市场预期。 2020Q3实现营收 9.38亿元 ( YoY+87.4%, QoQ+38.9%),归母净利润 1.19亿元( YoY+72.83%, QoQ+5.3% ), 扣 非 归 母 净 利 润 1.13亿 元 ( YoY+62.37%, QoQ+66.2%), Q3业绩同比、 环比 Q2大幅改善, 超市场预期。 同 时, 公司预计 2020年净利润为 3.2~3.8亿元/yoy+253%~+282%。 公司业绩高增超预期主要是因为: 2019年对比克等客户计提了应收 款项坏账准备和计提了中鼎高科商誉减值。同时公司 2020年紧抓产 品及客户开发,大力开拓国际市场,加快产能建设及释放,产品销量 实现大幅增长。 公司迎中长期向上拐点。 1)出货量大幅增长: 公司在 2019年正极 材料出货量 1.5万吨,根据业绩数据分析,我们推测公司 2020Q1~Q3出货量约 1.5~1.6万吨,已超越 2019年全年销量,即 Q3销量在 7000~8000吨,环比同比实现大幅增长。展望 2020Q4以及 2021年,随着下游需求进一步复苏,综合公司现有产能以及下游客户需求, 预计 2020年与 2021年正极出货量分别有望高达 2.4万吨/yoy+60% 与 4万吨/yoy+66%,销量持续高增将进一步强化公司正极龙头地位。 2)海外占比持续提升: 公司在 2019年海外占比约为 40%, 年内有 望实现海外出口比例 70%以上,下游客户包括 SKI、 LG、三星等一 线电池巨擘。随着海外对三元正极需求持续高速增长,公司出口比例 将进一步提升,其优势愈发明显。 3) 大股东趁势加码,彰显坚定信 心: 公司拟以发行股份的方式购买控股股东矿冶科技集团有限公司所 持有的当升科技(常州)新材料有限公司 31.25%的股权。 这是继员 工增持后,大股东用资产增持上市公司, 其持股比例上升,进一步彰 显对公司发展的坚定信心。 4)业绩反转: 2019由于比克电池坏账 计提以及中鼎高科商誉减值影响,存在较大亏损;不考虑上述非经常 性损益影响, 2020年公司产能释放匹配需求增长, 2021年将顺延高速增长,迎来业绩反转。基于以上多重因素影响, 我们看好公司有望 成为全球正极材料主力供应商, 迎来中长期发展机会。 多重利好叠加估值切换,电动车板块迎来新一轮上涨, 公司显著受 益。多重催化剂: 1)销量层面:海外:特斯拉+欧洲持续高增长; 国内:造车新势力发展如火如荼。 2)产品价格:部分上涨,上行迹 象已现,催化板块情绪。例如当下六氟磷酸锂、溶剂、 电解液产业链 价格处于持续上涨;上游碳酸锂、氢氧化锂价格底部抬升。 3)政策 层面:欧盟 2030年减排目标从 40%升至 60%,中国近期提出力争 2030年前达到碳排放峰值, 2060年前实现碳中和,护航未来电动车 的长期需求。 4)随着需求复苏,头部企业排产持续改善:一方面 2019年受补贴退坡大幅降低影响其基数低,另一方面低端产品逐步退出, 而头部企业产能持续扩张,头部企业市占率有所提升。 整体而言,电 动车在 2020Q3迎来中长期向上拐点,包括当升科技在内的头部企 业将迎来长期α投资机会。 估值切换: 我们认为当下已是电动车板块估值切换的重要时段。 1) 2020H1估 值 扩 张 → 2020Q3估 值 消 化 ( 横 盘 震 荡 整 理 ) → 2020Q4/2021年估值切换; 2)长期看好锂电池及材料端的头部企业 的布局机会, 5年 CAGR 或在 50%+; 3)行业高速增长及高确定性 →市场或给予高估值定价( 2021年行业或在 50PE+),公司作为正 极材料龙头存溢价属性,投资价值凸显。 维持公司“买入”评级: 基于审慎原则,收购完成前暂不考虑其对业 绩的影响, 预计公司 2020-2022年分别实现归母净利润 3.57、 5.94、 8.27(原值为 3.26、 4.85、 5.92) 亿元,对应 EPS 分别为 0.82、 1.36、 1.89元/股(原值为 0.75、 1. 11、 1.36元/股)。 公司作为正极 龙头,善于把握产业趋势,当下是公司步入中长期向上发展的战略机 遇期, 维持“买入” 评级
天赐材料 基础化工业 2020-10-29 57.30 -- -- 84.65 47.73%
84.65 47.73% -- 详细
事件:公司发布三季报:2020Q1~Q3实现营收26.96亿元/yoy+37.24%;归母净利润5.18亿元/yoy+476%,对应eps为0.95元;扣非净利润5.16亿元/yoy+454%,实际业绩位于预告区间,符合预期。同时,公司预计2020年净利润为6.5~7.5亿元,对应Q4利润1.32-2.32亿。 投资要点:投资要点:Q3业绩符合预期。2020Q3单季度收入11亿元/yoy+48%,QoQ+3%;归母净利润2.1亿元/yoy+423%,QoQ-23%;毛利率+37.6%/yoy+9.1pct,QoQ-12.3pct。毛利率环比下降主要原因为卡波姆价格有所回落,叠加电解液溶剂价格上涨推升成本增加所致。 电解液(含六氟磷酸锂)续力卡波姆,有望助推业绩持续高增。 卡波姆利润预期回落但仍处于较高盈利水平:在疫情影响下,整体下游个人护理品行业需求有所放缓,但公司生产的卡波姆产品由于部分型号能够用于醇类凝胶消毒杀菌产品中,需求旺盛。公司卡波姆从3月份开始满产,Q2价格飞速上涨并处于高位,目前价格虽有所回落,展望未来,疫情影响需求习惯仍将维持旺盛需求,预计公司2021年卡波姆有望实现约1.5亿元利润,仍处于较高的盈利水平。 ,电解液销量高增,未来量价齐升助力业绩高增:我们推测公司Q1~Q3出货量约4.5万吨,其中Q3约2.2万吨,环比Q2接近翻倍增长。 随着Q4需求进一步放量,2020年电解液出货量有望高达7万吨以上,即Q4对应销量在2.5万吨以上。展望2021年,基于公司六氟磷酸锂现有1.3万吨产能(3万吨液体即折合1万吨固体以及3000吨固体),以及募投新产能有望于2021年Q2或Q3逐步投产,有望实现1.5万吨以上的销量,叠加新型锂盐LiTFSI(2000吨产线+300吨中试线)的持续释放产能供给,将给公司带来新的业绩增量。从锂盐绝大部分自产自销推断,公司在2021年的电解液销量有望达11万吨以上,有望实现60%同比增长。就价格层面而言,六氟磷酸锂、电解液产品价格出现联动性上涨,根据鑫椤最新价格行情显示,10月中旬国内六氟磷酸锂成交价在8.5万元-9万元之间,较9月底已经上涨了至少10000元/吨。我们认为,随着需求进一步提升,六氟磷酸锂与电解液价格有望进一步持续上涨,公司作为全球最大的锂盐与电解液龙头,将迎来该业务领域的戴维斯双击,从而实现业绩的高增。 多重利好叠加估值切换,电动车板块迎来新一轮上涨,公司显著受益。多重催化剂:1)销量层面:海外:特斯拉+欧洲持续高增长;国内:造车新势力发展如火如荼。2)产品价格:部分上涨,上行迹象已现,催化板块情绪。例如当下六氟磷酸锂、溶剂、电解液产业链价格处于持续上涨,公司作为电解液龙头显著受益。3)政策层面:欧盟2030年减排目标从40%升至60%,中国近期提出力争2030年前达到碳排放峰值,2060年前实现碳中和,护航未来电动车的长期需求。4)随着需求复苏,头部企业排产持续改善:一方面2019年受补贴退坡大幅降低影响其基数低,另一方面低端产品逐步退出,而头部企业产能持续扩张,头部企业市占率有所提升。整体而言,电动车在2020Q3迎来中长期向上拐点,包括天赐材料在内的头部企业将迎来长期α投资机会。 估值切换:我们认为当下已是电动车板块估值切换的重要时段。1)2020H1估值扩张→2020Q3估值消化(横盘震荡整理)→2020Q4/2021年估值切换;2)长期看好锂电池及材料端的头部企业的布局机会,5年CAGR或在50%+;3)行业高速增长及高确定性→市场或给予高估值定价(2021年行业或在50PE+),公司作为电解液核心龙头存溢价属性,投资价值凸显。 维持公司“买入”评级:预计2020/2021/2022年公司归母净利润分别为6.73/9.75/10.84亿元,eps为1.16/1.68/1.87元。公司作为全球电解液及锂盐引领者,目前迎来量价齐升的戴维斯双击的重要时点,有望实现业绩的持续高速增长,维持公司“买入””评级。 风险提示:政策波动风险;下游需求低于预期;卡波姆需求低于预期;产品价格低于预期;大盘系统性风险。
奥特维 2020-10-29 75.26 -- -- 80.00 6.30%
80.00 6.30% -- 详细
业绩略超市场预期,主要在于销量及订单量大幅增长。18X 及 21X大尺寸硅片来临,公司主流产品设备单价较低、叠加效率提升,组件厂更换设备动力强劲。加之 Q4为竞价项目并网旺季,公司销量大幅增长、在手订单量充足,截至 2020Q3公司存货 12亿元、预收款 7亿。营收大幅增长下,刚性成本相对摊薄,业绩增长略超预期。 公司费用把控力强,规模效应开始体现。2020年 1-9月公司四费率合计 21.5%,较去年同期下降 4.9pcts。主要改善在于研发费用-2.1pcts、管理费用-2pcts、销售费用-0.8pcts,订单、营收大幅增长下,人均产出增加、相对刚性费用下降较快,规模效应开始显现。 细分赛道串焊机龙头,未来前景广阔。公司在光伏领域深耕多年,客户以大组件厂商隆基、晶科、晶澳为主。公司核心竞争力在于:1)持续高研发投入确保技术领先(2020Q3研发费用率 8.6%);2)与组件厂商交流密切,更加注重设备兼容性以及个性化需求。未来公司持续关注锂电、进口替代相关领域机会,看好公司未来广阔前景。 给予“买入评级”:预计公司 2020-2022年将分别实现归母净利润1.16、2.1、2.8亿元,对应 EPS 分别为 1.6、2.9、3.8元看好公司在串焊机细分领域龙头地位,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:未来其他收益下滑;应收账款坏账风险;新能源政策波动; 大盘系统性风险
福莱特 非金属类建材业 2020-10-29 36.24 -- -- 44.81 23.65%
44.81 23.65% -- 详细
事件:福莱特发布三季报:2020年1-9月,公司实现营业收入40亿元,同比增长19%;实现归母净利润8.1亿元,同比增长60%。2020Q3实现营业收入15亿元,同比增长13%;实现归母净利润3.5亿元,同比增长43%。 投资要点:投资要点:生产成本大幅下降助推业绩略。超预期。公司2020年1-9月实现营业收入40亿元,同比增长19%;对应营业成本24亿元,仅增长2%。 轧差之下公司实现毛利率40%,同比提升10pcts;公司归母净利润8亿元,同比增长60%。公司营业成本大幅下降原因在于:1)纯碱占比光伏玻璃成本15%-20%,纯碱市场价格低于去年同期20%左右,贡献生产成本下降4%-6%。2)玻璃燃料以天然气、重油为主,重油价格低于去年同期30%-40%,助推成本下降。 公司产能扩张有序推进,短期有望受益玻璃高位价格。光伏玻璃供给刚性、新建产能需1-2年,短期供不应求下玻璃价格触及40元/平,预计未来玻璃高位价格或将持续。公司产能方面,越南产线预计年底点火,凤阳2条1200t/d产线将于2021年陆续投产。公司今明两年有效产能增速快于行业,且越南产能释放快于行业,有望受益玻璃高位价格。 光伏玻璃行业格局优质,长期龙头受益市占率提升。光伏千吨级窑炉运营难度大、投资成本高,主要集中于龙头厂商。公司为双寡头之一,生产成本低于行业15%-20%,长期行业产能扩充竞争加剧下,公司低成本优势显现,看好公司长期竞争格局及市占率提升。 维持“买入”评级:暂不考虑非公开发行股份摊薄因素影响,预计公司2020-2022年将分别实现归母净利润13.4、20.4、23.9亿元,对应EPS分别为0.69、1.04、1.23元。公司光伏玻璃第一梯队成本优势显著,维持“买入”评级。 风险提示:新能源政策波动风险;下游需求低于预期;疫情影响超出预期;大盘系统性风险;非公开发行进度慢于预期。
金诚信 有色金属行业 2020-10-23 11.51 -- -- 12.65 9.90%
13.03 13.21% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入27.7亿元,同比增长15.55%,归母净利润2.76亿元,同比增长18.48%。 投资要点:投资要点:三季度业绩总体保持平稳。前三季度公司营收及利润保持持续增长,Q3单季公司营业收入及归母净利润同比分别增长14%和19%,营收增速较Q1、Q2有所放缓,海外疫情第二轮爆发可能对相关订单执行带来一定不利影响。但总体上看,Q1-Q3各季度公司营业收入与归母净利润均能够保持平稳增长,在疫情影响下成绩不易,展现出矿山服务作为矿山生产刚需较强的扛周期及抗风险能力。 在手合同体量支撑持续增长。根据公司公告,三季度公司新增订单金额约合人民币27亿元,年初至今公告新签合同金额总计人民币近40亿元,超过近三年公司每年营业收入。截至上半年末,公司在手采矿运营管理、矿山工程建设合同合计人民币约122亿元,发展及增长持续性具备保障。 有望持续受益于顺周期投资机会。疫情之后国内经济稳步复苏,三季度我国GDP同比增长4.9%,增速较二季度提高1.7个百分点;前三季度累计GDP同比增长0.7%,增速年内首次转正,宏观经济复苏趋势明显。从10年期国债到期收益率看,今年4月份国内疫情趋稳后呈现逐步上升态势。经济逐步复苏与无风险利率上行,对于顺周期板块业绩改善有利,对应到市场交易中体现为顺周期板块的估值修复,公司主要业务服务的下游客户为非煤矿山,以有色金属采掘为主,同时主要业务具备较高的技术、品牌壁垒和护城河,符合顺周期投资逻辑,有望受益于市场整体投资风格的转向。 维持公司“买入”评级:我们看好公司在非煤矿山开采与运营服务的行业龙头地位,受益于“一带一路”海外拓展成效显著,订单稳定贡献稳健业绩增长。同时,公司稀贵金属资源开采布局初步显现,后续有望为公司带来业绩弹性。基于审慎性考虑,暂不考虑收购业绩并表及可转债发行的影响,预计公司2020-2022年EPS分别为0.66、0.80和0.98元/股,对应当前股价PE分别为17.59、14.42和11.72倍,维持公司“买入”评级。风险提示:矿业企业资本开支低于预期;并购整合风险;矿山生产安全风险;海外经济政治风险;金、银及铜等金属价格的不确定性影响;可转债发行失败风险。
新宙邦 基础化工业 2020-10-20 66.33 -- -- 93.85 41.49%
93.85 41.49% -- 详细
Q3业绩持续增长,符合市场预期。 预计 2020Q3实现归母净利润 1.37-1.58亿元/yoy+30%-50%, QoQ+0%-14%。 公司业绩提升的主 要原因: 1) 新能源汽车行业逐步升温,电池化学品国内外市场需求 增长,公司电池化学品业绩持续提升。另一方面,受疫情影响,含 氟医药中间体市场需求增加,加上公司不断开发了新客户和拓宽了 氟精细化学品在新领域的应用,有机氟化学品继续保持较好增长态 势。 3) 公司在管理方面全面推行精益生产,有效控制了产品成本, 提升了市场综合实力。 平台化龙头全面发展,锂电与氟化工优势凸显。 锂电池化学品从中 长期来看,公司通过差异化的产品与市场策略,保证了国内外市场 的占有率,目前已与三星 SDI、 LG、索尼、松下、比亚迪、 CATL 等海内外优质客户达成深度合作,未来随着需求复苏,优异的客户 结构有望持续为公司带来业绩弹性。 有机氟化学品持续加码投入研 发,优化产品结构,消除了海斯福对单一产品的依赖,形成了以六 氟异丙基甲醚等八大产品为核心的多元化产品结构。 目前,全球对 氟精细化学品的需求巨大,政府对精细氟化工的扶持力度也在逐步 加强,含氟精细化学品市场未来前景广阔,公司受益显著。 电容器 化学品在市场需求承压的情况下,公司加大研发,在超级电容器材 料、导电高分子材料和铝电容电解液等高端产品实现突破,市场占 有率和产品毛利率逆市增长。 半导体化学品在国家支持和美国出口 限制下,国内半导体行业迎来了新的历史机遇,公司持续推进新产 品研发,高纯半导体双氧水、氨水产品已成功投产,并逐步客户认 证, IC 高端湿化学品已开始销售,未来有望成为公司新的增长点。 综上,我们认为,公司已步入中长期α成长通道。 多重利好叠加估值切换,电动车板块迎来新一轮上涨, 公司显著受 益。多重催化剂: 1)销量层面:海外:特斯拉+欧洲持续高增长; 国内:造车新势力发展如火如荼。 2)产品价格:部分上涨,上行迹 象已现,催化板块情绪。例如当下六氟磷酸锂、溶剂、 电解液产业链价格处于持续上涨,公司受益。 3)政策层面:欧盟 2030年减排 目标从 40%升至 60%,中国近期提出力争 2030年前达到碳排放峰 值, 2060年前实现碳中和,护航未来电动车的长期需求。 4) 随着 需求复苏,头部企业排产持续改善:一方面 2019年受补贴退坡大幅 降低影响其基数低,另一方面低端产品逐步退出,而头部企业产能 持续扩张,头部企业市占率有所提升。整体而言,电动车在 2020Q3迎来中长期向上拐点,包括在新宙邦在内的头部企业将迎来长期α 投资机会。 估值切换: 我们认为当下已是电动车板块估值切换的重要时段。 1) 2020H1估 值 扩 张 → 2020Q3估 值 消 化 ( 横 盘 震 荡 整 理 ) → 2020Q4/2021年估值切换; 2)长期看好锂电池及材料端的头部企业 的布局机会, 5年 CAGR 或在 50%+; 3)行业高速增长及高确定性 →市场或给予高估值定价( 2021年行业或在 50PE+),公司作为电 解液核心龙头存溢价属性,投资价值凸显。 维持公司“买入”评级: 预计 2020/2021/2022年公司归母净利润分 别为 5.20/6.90/9.04亿元, eps 为 1.27/1.68/2.20元, 维持“买入” 评级。
新强联 机械行业 2020-10-15 88.22 -- -- 119.00 34.89%
129.84 47.18% -- 详细
风电主轴轴承依赖进口,海外产能受限创造进口替代机会。国内风电轴承市场空间约百亿,机组大容量化进一步提升市场空间。主轴轴承主要由FAG、SKF 等欧洲厂商供应,国内厂商以低端的偏航变桨轴承为主,欧洲疫情严重,同时海外大型轴承产能不足。技术达标的国内厂商迎来进口替代窗口期。 公司自主、专注研发,成为风电主轴轴承核心供应商。公司具备10多年风电轴承供货经验,主要供货明阳智能和湘电风能,并合作远景等厂商。3MW 风机轴承已大批量,5.5MW 已小批量试制。进度处于国内同行前列。 公司进入主流客户全面供应和产能释放期。公司轴承供应容量大型化,主轴轴承占比从2019年的10%基础上快速提升,促进供应单价和毛利率快速提升,且具备较大进一步提升空间。同时,公司提前投入募投产能,产能在2019年增加50%的基础上持续增长,顺应公司客户快速拓展的趋势,2020年前三季度,公司利润同比增长超350%,预计未来收入和盈利能力将继续同比提升。 海外市场和风电外市场提供进一步发展空间。预计2020年,公司风电轴承全球市占率低于10%,海外客户可提供更大市场空间。风电之外,公司已在数十亿市场的海工装备和盾构机轴承领域实现供货。 盈利预测和投资评级:预计2020-2022年,公司实现利润4.83亿元、6.43亿元、8.14亿元。对应PE19倍、14倍和11倍。考虑到公司持续受益于风电主轴轴承进口替代,为A 股风电主轴轴承唯一上市公司,具备稀缺性和较强的技术壁垒,给予公司“买入”评级风险提示:1)风电装机在抢装后出现大幅下滑;2)公司产品价格出现超预期下降;3)公司产品验证进度不及预期;4)公司产品出现质量问题。5)公司海外供货进度低于预期风险。
长缆科技 电力设备行业 2020-09-30 16.12 -- -- 17.12 6.20%
17.12 6.20% -- 详细
核心产品来自研发的顺利转化,业绩持续增长。 公司专注电缆附件60年,实际控制人俞正元为公司核心技术人员,公司重视研发,当前核心产品均来自于研发的顺利转化。主力产品110kV 和220kV 电缆附件均来自于自主创新,2018年宣布500kV 产品研发成功,达到国际先进水平。新产品迭代更新驱动公司业绩持续稳定增长,2012年以来连续业绩正增长,从未下滑,2012-2019年收入期间复合增速达到12%。归母净利润期间复合增速达到16%,2020年上半年公司实现收入4.21亿元,同比增长18%,归母净利润0.8亿元,同比增长8%,延续业绩增长态势。 特高压、海上风电与城市电网建设推动高电压等级电缆附件需求。 1) 特高压:落地城市电网的扩容是特高压工程的最后一环,需要在变电站降压,在变电站中会使用相配套的电缆附件产品。考虑到特高压从核准到投运约1-1.5年时间,“五交两直”项目目前均处于前期核准和开工阶段,落地城市电网属于特高压工程的最后一环,电缆附件将成为特高压后期交付阶段受益品种。 2) 海上风电:海上风电近年在我国得到大力发展,深水远海是我国海上风电的趋势,高压直流海缆输电将是最佳技术选择,陆上换流站、与海缆之间的会用到一系列电缆附件产品,110kv 和220kv海上升压站、400kv 及以上换流站会均会用到高电压等级的电缆附件。 3) 城市电网建设:2019年国网宣布高压电缆专业水平提升三年行动计划,计划打造5个国际一流、10个国内一流高压电缆精益管理示范城市,建设一批国内先进的高压电缆精益化管理达标城市。目前上海等超大型城市500kV 产品有望复制220kV 发展路径,进入快速导入阶段,在其他国内大型城市,有望延续北京、上海等超大型城市的发展路径,220kV 有望成为城市主要供电网络,超高压电缆附件在城市输配电网仍有广阔空间,在未来保持较高增速,城市高压电缆精益化推动高压电缆附件需求。 高门槛赋予超高压电缆附件较好的竞争格局。超高压产品只有少数企业能够生产,龙头市场占有率较高,高端产品宽松的竞争环境带来较高的毛利率。随着电压等级的提升,电缆附件产品价格出现明显的非线性提升,以2016年为例,超高压产品均价是高压产品的近4倍,接近中低压产品均价的30倍。公司产品整体毛利率较高,常年综合毛利率保持在50%以上,2019年中低压产品毛利率达到49%,超高压产品毛利率达到69%,盈利能力上有显著差异。500kV 产品即将实现规模化销售,预计其价格为220kV 数倍,毛利率相比于220kV产品将有进一步提升。 公司将进入发展的新周期。 1)公司进入新产品盈利周期,引领500kV 电缆附件国产化。2019年公司500kV 级别电缆附件已经在重庆抽水蓄能电站基建项目中标,打破了多年以来所生产、销售的产品基本为220千伏以下局限,实现了公司在更高电压等级销售上的突破。公司在技术上已经与国际知名的外资厂商普睿司曼、费斯勒等处于同一梯队,我们认为公司500kV 产品有望复制220kV 产品的发展路径,公司有望进入新产品盈利周期。 2)公司营销网络搭建基本完成,跨过费用投入周期:近年来公司利润增速低于收入增速,主要原因在于公司扩建销售网络,员工数量与销售费用增加幅度较大,目前公司人员扩张与营销网络搭建已经基本完成,跨过费用投入周期,未来利润端增速将超过收入增速。 3)募投资金使用将推动公司进入ROE 提升周期:公司在上市之前ROE 保持在约18%的水平,上市之后公司ROE 有所下滑,一方面是由于核心产品净利率小幅下降,另一方面是首发募集资金使用进度较慢,导致公司权益乘数和资产周转率下降。随着公司500kV 产品放量,公司整体净利率将会有所提升,同时募集资金的使用会提升公司的杠杆率和资产周转率,预计公司未来2-3年将进入ROE 提升通道。 盈利预测和投资评级: 公司专注电缆附件60年,研发驱动业绩持续稳定提升,特高压、海上风电与城市电网建设推动高等级电缆附件需求,高门槛赋予超高压电缆附件较好的竞争格局。公司将进入新产品盈利周期,引领500kV 电缆附件国产化,公司营销网络搭建基本完成,跨过费用投入周期,募投资金使用将推动公司进入ROE 提升周期,预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.9/2.5/3.2亿元,对应的PE 分别为16/12/10倍,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名