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谭倩

国海证券

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工作经历: 证书编码:S0350512090002,美国罗切斯特大学理学硕士、上海财经大学管理学学士,2010年进入国海证券,任新能源、电力设备、电力环保、锂电池行业分析师。...>>

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谭倩 10 5
炬华科技 电力设备行业 2019-11-20 11.79 -- -- 12.23 3.73% -- 12.23 3.73% -- 详细
事件: 1)11月15日,国网发布2019年第二次电能表及用电信息采集设备招标候选人公示,根据电力喵统计,公司位列总体中标金额排名第三,相比于2019年第一批前进6位。 2)公司拟成立物联网子公司炬源物联,目前已经完成工商变更登记手续。 3)公司上调回购价格上限至14.1元/股。 投资要点: 中标排名更进一步,智能电表龙头地位稳固。本次第二批招标公司位列总体中标金额排名第三,相比于第一批前进6名,公司处于国内智能电表第一梯队,近年来中标排名稳中有升。经过一轮完整的电表布局周期,参与招投标企业已经大幅减少,行业格局有所改善,随着对泛在电力物联网对智能电表要求的提升,市场份额将进一步向龙头集中。 2019年智能电表整体招标量同比增长35%,目前已经进入新一轮更换周期的起点,未来1-2年智能电表招标量将持续提升。泛在电力物联网的快速推进将带来电表新功能扩展和高级应用的需求,随着IR46新标准的推行,新一代智能电能表采用模块化结构、双芯架构,管理芯基于操作系统平台,具有远程升级功能,预计其价值量将会大幅提升。目前国内上市电表公司中,公司智能电表业务占较高,将充分受益于智能电表长期投资价值提升,展现出高向上弹性。 拟成立物联网公司,纳宇电气已有前瞻布局。子公司纳宇电气,积极推广能源侧物联网信息平台应用,为居民用户、工商业提供能源监测、运营维护和综合节能整体解决方案。纳宇能源物联网设备和服务已广泛应用于、轨道交通、商业综合体、学校和医院、科技园区、数据中心等领域和行业。物联网信息平台已经接入数万用户,为居民用户、工商业提供能源监测、运营维护和综合节能整体解决方案。基于云计算、边缘计算等核心技术的“能源云边路由器”已应用于多个能效监测项目。预计2019年纳宇电气业绩将有大幅提升,全年净利增长近50%,未来有望成为业绩新增长点。公司拟设立物联网全资子公司炬源物联,于天台布局新产能,充分发挥区域优势和成本优势,优化资源配置。 公司上调回购价格上限。2018年12月公司发布回购预案公告,回购金额总额不低于2亿元且不超过4亿元,回购价格不超过人民币10元/股。2019年11月4日,公司公告将回购上限上调至14.1 元/股,截至2019年10月31日,公司累计回购公司股份1418万股,成交总金额为1.2亿元,回购部分或将用于实施股权激励计划、员工持股计划,彰显管理层对公司长期发展的信心。 盈利预测和投资评级:公司短期受益于电表需求逐步回暖,长期看泛在电力物联网打开成长空间,目前国网第二批智能电表招标需求回升,泛在电力物联网建设进度超预期,物联网推进将带来新功能扩展和高级应用的需求,电表龙头企业长期投资价值凸显。预计公司2019-2021年净利润分别为1.97/2.61/3.43亿元,对应的PE分别为25/19/14/倍,维持“买入”评级。 风险提示:智能电表交付不及预期;原材料波动风险;泛在电力物联网建设不及预期,用户侧能效管理不及预期。
谭倩 10 5
文科园林 建筑和工程 2019-11-19 5.49 -- -- 5.59 1.82% -- 5.59 1.82% -- 详细
具备较强的品牌优势,业务布局完善。公司主营业务为风景园林及旅游景区规划设计,景观及市政工程施工、生态环境综合治理、文化旅游项目投资开发、PPP项目投资及运营等,获得多项业内殊荣,品牌优势明显。公司在全国范围内均有项目布局,园林绿化工程施工为公司主要的收入来源,收入贡献在96%以上,主要客户为头部优质地产公司及经济实力较强、回款条件好的地方政府及其下属公司。 经营理念稳健,资金实力雄厚。公司非常注重项目风险控制,坚持谨慎性原则,在2017年底至2018年初信用收缩初现端倪之时,公司即专门成立风险控制部门,从项目收益率、融资条件、融资成本、回款条件等多个角度对意向项目进行风险把控,及时调整了项目进度并控制财务风险。2018年底资产负债率仅34.54%,2019年前三季度39.12%,显著低于申万园林工程行业其他公司。2019年公司持续加大回款力度,严格要求付款进度,同时对回款较好项目增加了内部资源倾斜,公司现金流大幅改善,2019年前三季度经营性净现金流达到1.87亿元,较去年同期的-4.75亿元有大幅增长;截至前三季度末,公司在手货币资金7.28亿元,同时公司拟发行可转债募资9.5亿元正在监管部门审核中,拥有银行授信额度32.13亿元,资金来源及实力雄厚,足够支撑在手订单落地。 在手订单充裕,支持业绩持续增长。截至2019年三季度末,公司累计已签约未完工订单626个,合计金额67.94亿元,其中工程订单占比95%。在手订单合计金额为2018年全年营业收入的2.38倍,有力保障业绩持续增长。 “园林+”为核心,打造生态治理综合能力。公司始终重视技术创新与研发,在原有园林全产业链核心技术基础上,加大力度开拓生态治理和修复技术及综合规划设计能力,重点聚焦水、土、绿三大方向,目前已有人工湿地、海绵城市建设、微生物净化水体技术、土壤综合改良等核心技术,形成综合性生态治理能力,在同行业内布局领先,充分适应当前生态治理项目逐步综合化、大型化的要求。目前公司生态治理在辽宁、湖北、河南、贵州等多地均有项目落地。未来公司将持续向生态环境治理方向拓展,在河湖治理、湿地建设、海绵城市等细分方向持续深入,加大市场化程度较高、现金流较好资产的投资并购力度,不断完善大生态综合治理能力。 文旅带来新看点。公司积极尝试将园林产业链向下游延伸,通过特色小镇、主题旅游等项目的设计与建设开拓文旅业务,2019年9月,公司规划设计并投资建设的武汉文科生态田园开园,该项目集田园观光、研学旅游、生态科普等为一体,为公司创造新的商业模式示范,未来有望推广。在自建项目的同时,公司还积极寻找文旅相关的并购机会,文旅业务有望为公司带来新看点与新的业绩增长点。 首次覆盖,给予公司“增持”评级:我们看好公司稳健的经营理念,财务报表健康优于同行,在手订单足以支撑业绩增长,技术研发符合当前项目综合化、大体量的要求,同时研学等文旅及环境治理新方向为公司带来新看点。暂不考虑可转债发行后续对股本的影响,预计公司2019-2021年EPS分别为0.53、0.59和0.67元/股,对应当前估计PE分别为10.48、9.33和8.27倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:项目进度不达预期风险;可转债发行未通过风险;融资成本上升风险;应收账款风险。
谭倩 10 5
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-19 5.77 -- -- 5.89 2.08% -- 5.89 2.08% -- 详细
定增顺利完成,项目落地有望加快 此次定增发行股票1.53亿股,发行价格5.86元/股(定价基准日的95%),募集资金净额8.66亿元,用于城北水厂二期项目和9个污水处理扩容及提标改造项目以及偿还银行贷款,资金到位后,一方面可以保障项目加速落地,增厚公司业绩,另一方面可以降低公司资产负债率,优化财务结构,提高公司抗风险能力。 引入三名战投,大股东参与20.70%并锁三年彰显对公司发展信心 此次定增对象总共4名,分别是南昌城投(认购4.47亿元,占50%,发行后占公司股本8.096%,下同);南昌市水富君成股权投资中心(1.79亿元,20%,3.2385%,其控股股东是南昌市水利投资);上海星河数码投资(8311.93万元,9.30%),上海星河数码投资此前是公司的第六大股东,持股比例4.55%,发行完毕后,持股5.3192%,成为公司的第四大股东,上海上实集团和上海沪宁高速公路(上海段)各自持有星河数码45%股权;上市公司大股东南昌水业集团(1.85亿元,20.70%),大股东锁定36个月彰显出对公司长期发展充满信心,其余股东锁定期12个月。 江西南昌市综合公用平台,三大业务均具看点 公司主营供水、污水、燃气等业务,在南昌地区拥有明显的区域优势:公司目前供水产能164万吨/日,在南昌城区处于绝对领先地位,污水产能236.4万吨/日,在江西县域市场占80%以上,燃气在南昌的市占率已超90%,公司逐步成长为南昌市的综合环保公用平台。过去三年公司营收和净利润的复合增速分别为19%和20.25%,发展相对稳健。未来公司三大业务均具看点:1)供水业务提价:2018年11月南昌市一级居民用水价格由1.58元/吨提高至2.03元/吨,每吨上调0.45元,直接带动公司供水业务2019年半年报营收增长32%,毛利率从2018年的40.25%提高到2019H的47.66%。2)污水处理提标扩容:公司旗下近百座污水处理厂需在2020年前完成一级A提标改造,目前仅完成1/3左右,提标改造带动公司污水业务稳步增长;3)燃气业务看燃气率提升,南昌地区目前气化率70%左右,尚有很大发展空间。 三峡资本入股为第七大股东,期待两者在长江大保护中的协同效应 此次发行完成后,三峡资本以4.1065%的股权比例成为公司的第七大股东。三峡资本是长江三峡集团的控股子公司,长江三峡集团被党中央国务院赋予深度融入长江经济带并在抓长江大保护中发挥骨干作用,长江经济带环境治理与生态修复任务艰巨,市场空间广阔。三峡资本近期入股一方面显示出对公司未来发展前景的认可,另一方面做公司战略股东,可以在项目资源和资金上给公司以帮助,助力公司成长,期待两者在长江大保护中的协同效应。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。公司在江西南昌地区具有明显的区位优势,三大业务均具看点,我们看好公司的发展前景,预计公司2019-2021EPS分别为0.49、0.56、0.64元,对应当前股价PE为12、10、9倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:新增项目及在手项目进度低于预期风险、利率上行风险、宏观经济下行风险、与三峡协同效应低于预期的风险。
谭倩 10 5
欣旺达 电子元器件行业 2019-11-06 14.52 19.50 30.87% 15.51 6.82% -- 15.51 6.82% -- 详细
主营业务稳健增长,费用有所提升,持续加大研发。2019Q3单季实现营收68.83亿元,同比上升24%,环比增长11.5%;实现归母净利润2.73亿元,同比增长31%,环比增长188%,其中归母扣非净利润1.89亿元,同比下降4%,环比增长166%。公司2019Q3主营业务持续增长的同时,其产品盈利能力也进一步提高带动毛利率上升。净利润的同比下滑主要是由于公司费用水平有所提升,前三季度三费合计10.6亿元,费用率5.96%(同比+1.4pct),其中销售费用率1.1%(同比+0.2pct),管理费用率3.4%(同比+0.7pct),财务费用率1.5pct(同比+0.6pct),同时公司加大研发力度,前三季度研发费用10.08亿元,同比增长61%,期间费用率的增长和研发投入的大幅提升导致公司归母净利润有所回落。 消费锂电业务有序增长,电芯自供比例提升产品盈利能力。受益于下游需求增长,公司消费类电池业务业绩持续提升1)手机锂电池模组业务:受益于苹果、华为新一代产品热销,2019Q3公司手机锂电池产品出货量增长,带动公司业绩上升。长期来看,随着下游5G手机逐步应用,电池容量预计将从原先平均的3800mAh提升至4500mAh左右,高电量产品将进一步提升公司产品盈利能力。2)笔记本电脑电池业务:笔记本电池由18650向锂聚合物电池转换带动笔记本锂电需求大幅增长,公司凭借手机锂电的优质客户积累,随市场迅速放量。公司自2018年入主东莞锂威后,电芯自供自供比例提升,通过持续加码产品上游,公司手机锂电产品和笔记本电脑电池业务盈利能力逐渐增强,公司核心产品盈利空间不断拓宽。 动力业务短期承压,储能业务连续突破,智能硬件前景大好。公司持续布局动力电池领域和储能领域和智能硬件领域。动力电池业务:公司从电芯、PACK、BMS全线切入动力电池领域,全面掌握动力电池核心技术,目前已与雷诺-日产联盟、吉利、东风柳汽等众多知名汽车厂商建立合作关系,三季度由于补贴退坡,全产业链需求下滑,价格承压,预计公司动力电池出货量环比下滑。长期来看,在新能源车成为主流的大趋势下,公司有望持续受益。储能业务:公司2019年以来中标国家智能电网项目和瑞士巴登投运项目,对英国、德国等10个国家小批量出货家用储能产品,在电网储能和家庭储能实现双向突破。智能硬件业务:公司以消费类锂电池为契机,拓展业务范围,深入智能硬件领域。凭借投资孵化的方式,公司已开展扫地机器人、电子笔、智能出行、个人护理和智能音箱等新兴业务,未来“智能硬件孵化园+物联网云平台+智能制造+智能硬件产业投资基金”的智能硬件孵化平台有望为公司持续放量创收。 盈利预测及投资评级:我们预计公司2019-2021年将分别实现归母净利润8.12、12.1、15.3亿元,对应EPS分别为0.52、0.78、0.99元。目前来看,公司手机锂电业务稳定放量,逆势增长;笔记本电池及动力电池快速扩张,公司经营情况向好,给予公司2020年25*PE,对应目标价19.5元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新能源政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格低于预期;大盘系统性风险。
谭倩 10 5
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-06 18.29 -- -- 18.46 0.93% -- 18.46 0.93% -- 详细
事件: 公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入42.69亿元,同比增长19.05%;归母净利润7.36亿元,同比减少0.99%,扣非后归母净利润同比增长20.18%。 投资要点: 业绩保持稳健。随着固废项目陆续投产,同时污水处理提标改造完成处理单价上涨,公司营收规模保持稳健增长,前三季度实现42.69亿元,同比增长19.05%。前三季度累计归母净利润同比减少0.99%,主要是去年有确认官窑市场股权处置收益,扣非后公司归母净利润较同比增长20.18%,保持稳健。 向“大固废”战略目标阔步迈进。公司在“大固废”战略指引下不断前进,通过与盛运环保开展合作,拟收购合计4300吨/日的生活垃圾焚烧发电项目,主要位于安徽、山东等地,项目质地较好,收购完成后将显著提升公司垃圾焚烧发电规模,夯实公司第一梯队竞争优势。危废领域获得持续突破,江西赣州危废项目年内投运,佛山绿色工业服务中心工程(南海)危废项目预计今年底建成;三季度公司收购嘉兴创新环保科技有限公司94.91%股权,主要对液体危废进行无害化处置。项目全部投产后,公司危废处理处置产能有望达到近20万吨/年,“大固废”将逐渐成为公司业绩增长的核心。 充裕资金支撑项目拓展与落地。公司现金流优异,前三季度经营性净现金流7.27亿元,账面货币资金11.38亿元,自有资金充裕。融资方面,近日证监会对公司可转债发行恢复审查,公司此次拟发行10亿元用于垃圾焚烧发电项目的建设。公司于近期还完成2019年第一期5亿元规模的超短融发行,票面利率仅2.96%;拟发行5.5亿元中期票据,预计发行利率也可在较低水平。充沛的自有资金,以及大规模、低成本的融资资金将有力支撑公司加快“大固废”项目规模扩张,从而支撑公司业绩持续稳健增长。 盈利预测和投资评级:我们看好公司“大固废”战略持续落地及其兼具成长与稳健的双重属性。暂不考虑公开发行可转换债券后续对公司股本的可能影响及收购影响,考虑2018年公司有官窑市场股权出质的非经常性收益,我们略微下调公司2019年业绩预测,预计公司2019-2021年EPS分别为1.19、1.47和1.67元/股,对应当前股价PE为15.24、12.41和10.89倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:项目推进进度不达预期风险;固废处理行业竞争加剧风险;产能利用率不足风险;可转换债券发行不确定性风险;收购盛运环保生活垃圾焚烧发电项目失败风险。
谭倩 10 5
博世科 综合类 2019-11-04 10.78 -- -- 10.84 0.56% -- 10.84 0.56% -- 详细
事件: 公司近期发布 2019年三季报: 前三季度公司实现营收 24.28亿元,同比增长 28.36%,实现归属净利润 2.44亿元,同比增长 39.24%,实现扣非后的归属净利润 2.40亿元,同比增长 35.37%。 对此,我们点评如下: 投资要点: 业绩增长 39.24%, 符合市场预期公司前三季度公司实现营收 24.28亿元,同比增长 28.36%,实现归属净利润 2.44亿元,同比增长 39.24%,实现扣非后的归属净利润2.40亿元,同比增长 35.37%, 继续维持稳定增长,符合市场预期,业绩增长的主要原因是公司稳步推进在手项目。 期间费用方面: 管理费用率为 4.85%,同比减少 0.44pct,销售/研发/财务费用率分别为 2.11%/4.47%/5.09%,分别同比提高 0.36/1.20/1.37pct, 研发费用增加主要是因为公司加强对新产品的开发力度,财务费用增加主要是因为推动项目贷款增加所致。 前三季度公司的综合毛利率为31.49%, 同比提高 1.58pct,公司的经营活动现金流量净额为-2.32亿元,比去年同期的-2.50亿元有所改善。这与公司控制风险,加强项目回款管理有关。 在手订单充足+资金充裕+股权激励,公司业绩增长有保障今年以来,公司进一步优化订单结构及业务模式,新签订单主要以EPC、 EP 及专业技术服务等支付周期短。资金回笼有保障的项目为主, 前三季度公司新增合同额 25.19亿元, 新增合同额较去年同期的 32.79亿元有所减少,但订单结构有明显改善,同时公司目前在手合同累计达 103.61亿元,在手订单充足。 截止 2019Q3,公司在手货币资金 9.29亿元, 同时拟定增融资不超过 7.1亿元, 资金充裕保障项目落地。此外, 2019年 5月公司完成对 301名员工的股票期权的激励(行权价格 11.69元/股),有效绑定员工利益, 在手订单充足+资金充裕+激励完成, 公司业绩增长有保障。 盈利预测和投资评级: 维持公司“增持” 评级。 暂不考虑公开增发对公司业绩和股本的影响, 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为0.93、 1.23、 1.47元,对应当前股价 PE 分别为 11、 9、 7倍, 维持公司“增持”评级。 风险提示: 订单推进缓慢的风险、环保行业竞争加剧的风险、公开发行股票不能顺利完成的风险、与广西环保产业投资协同低于预期的风险、利率上行风险、宏观经济下行风险。
谭倩 10 5
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-11-04 37.29 44.44 5.81% 43.14 15.69% -- 43.14 15.69% -- 详细
事件: 公司发布公告:2019年Q1~Q3实现营收45.77亿元,同比增长52.1%,归母净利润11.59亿元,同比增长205.94%;扣非归母净利润11.34亿元,同比增长265.86%。公司实际业绩达到业绩预报区间11.38~11.71亿元区间中位,符合预期。 投资要点: 众业务齐头并进,电子烟助推业绩大幅增长。公司2019Q3实现营收20.47亿元,同比增长82%,环比增长43%;实现归母净利润6.58亿元,同比增长199%,环比增长119%;实现扣非归母净利润6.43亿元,同比增长297%,环比增长118%,公司业绩的加速增长主要来源于1)动力电池产能有序释放,带动业绩提升。2)ETC抢装红利拉动公司锂原电池出货量大幅增长。3)受益于电子香烟市场表现良好,参股公司麦克韦尔业绩超预期,前三季度合计贡献6.95亿元投资收益,占前三季度利润总额60%;其中Q3单季贡献3.27亿元投资收益,占单季利润49.7%。目前美国电子烟相关法规尚未落地,虽存在一定不确定性,考虑到国内电子烟市场渗透率非常低,未来仍有较大发展空间,公司将显著受益。 动力锂电产能有序投放,未来有望持续助推业绩。目前来看,公司在前期绑定下游大客户叠加产能有序投放,其动力锂电业务有望持续改善助推业绩。公司现有磷酸铁锂产能2.5GWh,定增项目预计年底投产新增产能3.5GWh,已经为南京金龙、郑州宇通和吉利汽车等车企批量供货,客户结构较稳定。在三元软包动力电池领域,公司目前已进入戴姆勒、现代起亚等海外车企巨头供应链,与其达成供货协议。在持续开拓国际高端市场的同时,公司拟计划出资5.25亿美元与韩国SK在国内合资建设20-25GWh动力软包电池产能,双方各持股50%,为未来公司重要增长点。 消费电池多点开花,储能领域布局领先。目前公司锂电已切入消费类领域中的智能穿戴、两轮电动车等细分市场,占有率快速提升;同时供货电子雾化器,与参股公司麦克韦尔形成显著协同效应,收益颇丰。同时公司持续布局磷酸铁锂电池储能领域,与通信领域国际大客户建立了长期合作关系,随着5G的商用提速,公司有望凭借早期的研发优势在物联网的蓝海中占领重要的席位。 流动性充裕,销售回款能力强。截至三季度末,公司账面货币资金合计34.1亿元,较年初增长203.85%,现金充足一方面是源于公司锂原和锂离子电池业务持续增长,带动现金流入增加,前三季度公司经营活动现金流量净额8.49亿元,同比增长594%。公司在营收增长的情况下,其应收款项保持在合理区间范围内,销售回款能力强;另一方面,公司上半年定增募资25亿元用于荆门储能动力锂离子电池项目,前三季度融资活动现金流量净额24.31亿元,同比增长83%,项目部分闲置资金也为公司贡献了流动性。 盈利预测及投资评级:预计公司2019-2021年将分别实现归母净利润15.83、19.59、26.61亿元,对应EPS分别为1.63、2.02、2.74元,对应PE为21、17、13倍。基于公司各项业务齐头并进,未来业绩有望持续高速增长,给予2020年22*PE,对应目标价44.44元,维持公司“买入”评级。 风险提示:新能源车需求不及预期、电子烟政策波动、电表更新需求不及预期、消费类电子市场产品推广不及预期。
谭倩 10 5
中持股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 13.66 -- -- 14.15 3.59% -- 14.15 3.59% -- 详细
第三季度业绩拐点出现,经营状况不断改善 公司前三季度实现营收6.89亿元,同比减少0.26%,实现归属净利润6360.47万元,同比减少0.91%,其中第三季度实现营收2.48亿元(+61.84%),归属净利润1824万元(+200.49%),相较于半年报营收同比下降18%,归属净利润同比下降21.93%,业绩拐点出现。分业务来看:工程业务实现营收4.54亿元,同比下降18.80%,主要是因为是受PPP项目清库以及环保行业融资环境影响,公司审时度势,主动收缩一些风险较大、收益较低的项目,所以工程业务(环境基础设施制造业务)出现一定下滑。但运营业务增长明显,前三季度污水处理量1.50亿吨,同比增长8.23%,污水运营收入2.35亿元,同比大增78.77%。公司的经营活动现金流量净额为6815.76万元,比去年同期的-9552.21万元大幅转正,现金流明显好转主要是因为精选优质项目以及加强应收账款的管理所致。期间费用方面:公司的销售费用率为2.14%,同比提高0.18pct,基本持平;管理费用率为10.26%,同比提高3.94pct,主要是因为新设安徽陕西两个分公司人工和办公用房费用增加的缘故。研发费用率3.84%,同比提高1pct,主要是因为公司加大研发投入的缘故,财务费用率5.65%,同比提高2.43pct,主要是贷款规模增加的缘故。 积极储备技术+扩大区域布局蓄势待发,订单充足支撑业务增长 在行业寒冬中,公司一方面在精选项目,慎重投资,另一方面也在积极进行技术储备和区域布局,为未来发展蓄势。公司掌握“反硝化深床滤池碳源智能精密投加系统”、“污泥碱性稳定干化处理”等技术,积极推行城乡生态综合体模式、新承担十三五水专项“京津冀地下水污染特征识别与系统防治研究”课题等,不断夯实和提高技术。公司秉承区域化经营的原则,新设了安徽和陕西分公司等分支机构,进行全国布局,并且逐步开始收获:公司2019年8月中标的乌鲁木齐市河东污水处理厂及再生水项目改扩建工程PPP项目,总投资约6.82亿元就是公司在西北地区的大型项目突破。2019年以来公司相继签订了奔驰项目(5330万元)、汤阴县农厕(金额未定)项目、廊坊广阳项目(8905万元)、廊坊老龙河项目(1.24亿元),乌鲁木齐项目(6.82亿元)、清河县碧蓝污水厂PPP项目(1.07亿元)、廊坊安次区农村污水EPC项目(0.72亿元)等,目前在手订单超过13亿元,充足的在手订单支撑公司未来的业绩增长。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。预计公司2019-2021年EPS分别为0.92、1.22、1.55元,对应当前股价PE分别为15、12、9倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:项目拓展及执行不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、利率上行风险、股东减持的风险、宏观经济下行风险。
谭倩 10 5
中原环保 综合类 2019-11-04 6.17 -- -- 6.30 2.11% -- 6.30 2.11% -- 详细
事件: 公司10月25日晚发布2019年三季报:前三季度公司实现营收11.10亿元,同比增长53.96%,实现归属于上市公司股东的净利润25672.10万元,同比减少5.10%,实现扣非后的归属净利润24883.00万元,同比减少4.59%。对此,我们点评如下: 投资要点: 业绩符合预期,营收增长53.96%主要源于工程业务的贡献 2019年前三季度公司实现营收11.10亿元,同比增长53.96%,实现归属于上市公司股东的净利润25672.10万元,同比减少5.10%,符合市场预期。营收大增一是因为供热面积增大供热收入增加,二是2019年公司新增工程业务(2019H1贡献收入2.28亿元)。净利润有所下降主要是因为王新庄污水厂2018年12月份回购的影响。前三季度公司的综合毛利率为39.31%,同比下降6.81pct,主要是因为新增毛利率较低的工程业务的影响。期间费用方面:管理/研发费用率分别为4.81%/2.09%,同比分别减少1.43/1.09pct,销售和财务费用率分别为0.21%/5.28%,同比分别增加0.15/3.41pct,财务费用增加较为明显,主要是因为随着项目的推进,贷款增加较多所致。经营活动产生的现金流量净额为6.17亿元,同比去年的2.36亿元增加161.27%,现金流持续改善。 产业链不断完善+订单充足+资金充裕,公司未来发展后劲足 公司在立足城市污水处理和集中供热的基础上不断拓展产业链,目前已经延伸到中水回用、沼气利用、建筑垃圾、村镇污水、流域治理、污泥处理、环保装备制造、新能源制造、园林绿化等领域,业务范围涵盖“大公用、大环保、大生态”等板块,公司不断完善产业链打造综合环境服务商,并表现出一流的拿单能力。2017年以来公司相继中标新密、冲沟、信阳浉河、民权、方城、内黄、上蔡、巩义环境众合治理、登封农村污水、中原区生活垃圾分拣、贵州都匀建筑垃圾清运等项目,项目总投资超过120亿元,在手订单饱满。截至2019Q3,公司在手货币资金19.73亿元,同时资产负债率只有40.30%,融资还有很大空间,订单饱满+资金充裕,公司未来发展后劲足。 入选国企改革双百企业,联手河南资产,资产注入有望加快 2018年8月,公司被国务院国资委纳入国企改革双百企业,10月,公司和控股股东公用事业集团与河南资产签订战略合作框架协议,三方拟在支持“双百企业”改革实施、推进解决同业竞争、业务资源整合、综合金融服务等方面展开合作。河南资产是河南投资集团控股的地方资产管理公司,肩负着化解区域金融风险、服务国资国企改革、支持产业转型升级三大使命,同时河南资产已经从二级市场买入公司股票,股权比例从2018年报的4.30%提高到2019Q3的4.95%,公司联手河南资产,预计国企改革进程和转型升级将加快。2019年4月公告大股东公用事业集团将其持有的净化公司100%股权有偿装入上市公司,之前有承诺该资产注入2019年底前完成,净化公司旗下有郑州新区污水处理厂(100万吨/日)和双桥污水厂(60万吨/日)以及污泥业务,如果资产注入,将会给公司带来较大业绩弹性。此外大股东旗下下有垃圾发电、自来水业务等资产,不排除未来注入到上市公司的可能。作为河南省唯一国有环保平台,国企改革值得期待。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。由于王新庄污水处理厂回购影响,我们小幅下调2019年公司的盈利预测,同时工程业务开始逐步贡献业绩,我们上调2020-2021年的盈利预测,暂不考虑资产注入对公司业绩的影响,预计公司2019-2021EPS分别为0.35、0.40、0.44元,对应当前股价PE为18、16、15倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:污水处理费下降的风险、PPP项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、PPP项目建设低于预期的风险、公司未来收购及资产注入不确定的风险、项目推进不及预期的风险、宏观经济下行风险。
谭倩 10 5
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 6.20 -- -- 6.32 1.94% -- 6.32 1.94% -- 详细
专注核心主业,毛利率提升明显。2019年9月,公司完成上风风能及其下属子公司宇星科技100%股权(主要是其治理业务)的转让事宜,专注于环卫机器人、新能源环卫装备、环卫服务、生活垃圾分类及终端处置等具备核心竞争优势的领域,上风风能不再纳入公司合并报表范畴。三季度单季实现营业收入26.11亿元,同比下滑17.33%,前三季度实现营业收入87.26亿元,同比下滑3.18%。由于2018年末公司完成对中联环境的收购,今年前三季度归母净利润有大幅增长。得益于并购资产具备较高的技术含量,公司前三季度毛利率同比大幅提升近9个百分点至24.88%。 打造环卫领域龙头,装备与服务齐头并进。公司为国内环卫装备龙头企业,2019年上半年公司环卫装备实现销售收入约35亿元,同比增长8.49%。环卫服务突飞猛进,2019年上半年公司环卫服务实现营业收入2.28亿元,同比大幅增长68.16%。公司签订环卫服务运营项目13个,首年服务金额4.72亿元,运营周期总金额57.85亿元,环卫服务有望成为公司业绩增长的又一重要支撑,同时为公司提供稳健现金流。公司在新能源、智能化环卫车的研发与生产销售上在行业内具备先发优势,随着新能源环卫车逐步替代燃油车、环卫成本要求不断控制的背景下,同时叠加垃圾分类的快速推行,公司环卫装备销售有望持续获得突破,环卫服务项目有望持续中标。 员工激励到位,齐心共振。公司发布对147人的员工持股计划及对250人的股票期权激励计划,覆盖公司董监高、中层管理人员、核心骨干等,员工持股计划总额为不超过5.35亿元,股票期权授予量6534万份,按照2019年10月25日收盘价计算市值约4.16亿元。员工持股计划股份来源于公司回购的股票,受让价格为6.42元/股,存续期为24个月;股权激励行权价格为6.45元/股,行权条件为2019-2021年公司实现扣非归母净利润不低于14、16.8和20亿元,合计50.8亿元。员工持股计划价格与股权激励行权价格与公司股票现价接近,提供股价安全边际,同时较长的员工持股存续期及较高的股票期权行权条件显示公司对业绩持续增长的信心。此次员工持股及股权激励覆盖面广,能够有效调动公司内部各级员工积极性,上下齐心,公司内生增长可期。 维持公司“买入”评级:我们看好公司收购中联环境后,在环卫装备及环卫服务领域理念的市场竞争力,将持续受益于“无废城市”、环卫市场化、垃圾分类等带来的广阔发展空间。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.46、0.55和0.66元/股,对应当前股价PE分别为13.81、11.50和9.70倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;并购整合不及预期风险;中联环境未来业绩低于预期的风险。
谭倩 10 5
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 6.01 -- -- 6.16 2.50% -- 6.16 2.50% -- 详细
事件: 公司近期发布2019年三季报:前三季度公司实现营收36.73亿元,同比增长11.33%,实现归属于上市公司股东的净利润35064.28万元,同比增长47.30%,实现扣非后的归属净利润32950.45万元,同比增长42.52%。对此,我们点评如下: 投资要点: 业绩略超预期,盈利能力提升明显 2019年前三季度公司实现营收36.73亿元,同比增长11.33%,实现归属于上市公司股东的净利润35064.28万元,同比增长47.30%,延续高增长态势,略超预期,业绩高增长主要源于南昌市自来水提价。前三季度公司的综合毛利率为26.21%,同比提高3.15pct,加权平均净资产收益率9.67%,同比提高2.51pct。期间费用方面:销售/管理费用率分别为3.37%/4.22%,同比分别减少0.14/0.28pct,研发和财务费用率分别为1.18%/2.99%,同比分别增加0.80/0.06pct。经营活动产生的现金流量净额为9.06亿元,同比去年的7.01亿元增加29.22%,现金流持续改善。 江西南昌市综合公用平台,三大业务均具看点 公司是江西省南昌市的综合公用平台、主营供水、污水、燃气等业务,公司三大业务均具看点:1)供水业务提价:2018年11月南昌市一级居民用水价格由1.58元/吨提高至2.03元/吨,每吨上调0.45元,2019年业绩贡献逐步体现。2)污水处理提标扩容:公司旗下近百座污水处理厂需在2020年前完成一级A提标改造,目前仅完成1/3左右,提标改造带动公司污水业务稳步增长;3)燃气业务看燃气率提升,南昌地区目前气化率70%左右,尚有很大发展空间。 定增用于水务项目改扩建,大股东参与20%彰显对公司发展信心 公司拟非公开发行股份不超过15791.8725万股,募集资金不超过8.94亿元,用于城北水厂二期项目和9个污水处理扩容及提标改造项目以及偿还银行贷款,资金到位后,一方面可以保障项目加速落地,增厚公司业绩,另一方面可以降低公司资产负债率,优化财务结构,提高公司抗风险能力。此次非公开发行股份,大股东水业集团认购20%,另外2017年底公司高管增持公司股票2998万元,增持均价6.148元/股,与目前股价基本持平,彰显出大股东和管理层对公司未来发展充满信心,公司具备长期投资价值。 三峡资本入股为第五大股东,期待两者在长江大保护中的协同效应 公司2019年三季报显示:三峡资本从二级市场公司购买公司股票,目前以4.90%的股权比例成为公司的第五大股东。三峡资本是长江三峡集团的控股子公司,长江三峡集团被党中央国务院赋予深度融入长江经济带并在抓长江大保护中发挥骨干作用,长江经济带环境治理与生态修复任务艰巨,市场空间广阔。三峡资本近期入股一方面显示出对公司未来发展前景的认可,另一方面做公司战略股东,可以在项目资源和资金上给公司以帮助,助力公司成长,期待两者在长江大保护中的协同效应。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。结合公司三季报情况,我们小幅上调公司的盈利预测,暂不考虑非公开的影响,预计公司2019-2021EPS分别为0.57、0.64、0.73元,对应当前股价PE为11、10、8倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:新增项目及在手项目进度低于预期风险、定增不能顺利发行风险、利率上行风险、宏观经济下行风险、与三峡协同效应低于预期的风险。
谭倩 10 5
国祯环保 综合类 2019-11-04 10.32 -- -- 10.47 1.45% -- 10.47 1.45% -- 详细
业绩增长10.99%,主要受财务费用拖累影响 2019年前三季度公司实现营收25.81亿元,同比增长3.65%,实现归属净利润2.53亿元,同比增长10.99%,实现扣非后的归属净利润2.50亿元,同比增长10.25%,处于业绩预告区间内,前三季度和第三季度业绩增速均有所放缓,主要受公司融资规模的增长导致财务费用同比增加较多所致,财务费用1.90亿元,比去年同期的1.27亿元增长49.65%,管理/财务费用率分别为4.13%/7.37%,同比增长0.24/2.26pct;销售费用率为2.89%,同比减少0.43pct;研发费用率为1.49%,与去年基本持平,经营活动现金流量净额(不含特许经营权项目投资支付的现金)为3.64亿元,同比减少13.25%,现金流有所恶化。订单方面:前三季度新增工程类订单21.14亿元(去年同期17.29亿元),期末在手工程类订单39.75亿元。新增特许经营类订单6.22亿元,比去年同期的37.52亿元大幅减少83.42%,主要是公司根据行业及融资环境变化,主动收缩了一些PPP项目,为公司良性发展奠定基础。特许经营类订单未完成投资额32.30亿元,在手订单充足。公司的综合毛利率为27.39%,同比提高3.11pct。 三峡集团溢价受让公司控股权,期待后续协同效应 近期公司公告:控股股东国祯集团拟将其持有的上市公司15%股权分别转让给长江环保集团(10%)和三峡资本(5%)(两者分别为三峡集团的全资和控股子公司),此前三峡资本和长江环保集团通过二级市场增持、参与公司定增等方式分别成为公司的第三第四大股东,此次股权转让完成后,两者将合计持有公司26.63%股权称为公司的第一大股东,实际控制人将变更为三峡集团。转让价格12.70元/股,相对于公告日溢价30.93%,三峡集团溢价受让公司控股权,彰显出公司的认可以及对未来发展的信心。 三峡集团被国家赋予在长江大保护中发挥骨干作用,长江经济带环境治理与生态修复任务艰巨,市场空间广阔。此前,公司与三峡集团已经联合中标无为、芜湖两个总计56.77亿元项目。此次股权转让协议中安排:长江环保集团支持国祯环保积极参与共抓长江大保护工作,同等条件下优先纳入联合体成员,优先开展智慧水务、管网监测及修复等运维服务,未来三年内每年承担不低于长江环保集团主导的新增项目中30%的运维服务保障职能。此次控股权转让后,公司将深度参与长江大保护,预计长江环保集团会给公司带来更多项目资源,期待后续协同效应。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。预计公司2019-2021年EPS 分别为0.52、0.66、0.80元,对应当前股价PE分别为19、15、13倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:新增订单低于预期的风险、项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、利率上行风险、与三峡集团协同低于预期的风险、协议转让不能顺利完成风险、宏观经济下行的风险。
谭倩 10 5
杭州园林 建筑和工程 2019-11-01 20.79 -- -- 20.60 -0.91% -- 20.60 -0.91% -- 详细
业绩增长33.64%,EPC业务贡献明显,经营状况不断优化 前三季度公司实现营收5.38亿元,同比增长43.11%,实现归属净利润4213.38万元,同比增长33.64%,实现扣非后的归属净利润4036.22万元,同比增长33.38%,处于业绩预告区间内,符合市场预期。其中第三季度实现营收1.72亿元,同比大增404.18%,主要源于大力拓展EPC业务,EPC贡献收入1.06亿元。期间费用方面:销售/管理/财务费用率分别为0.29%/5.64%/0,与去年同期基本持平。研发费用率为5.36%,同比提高3pct,主要是因为公司加大研发,发生委外研发费用834万元。经营活动现金流量净额为1367.75万元,比去年同期的-1630万元大幅改善。应收账款1.89亿元,比去年同期的2.08亿元有所减少,主要是公司加强应收账款的管理,公司的经营状况不断优化。 在手订单充足业绩增长有保障,投资漫梦文化涉足文旅行业 2019年以来相继获得良渚遗址公园旅游基础设施配套工程总承包项目(2.17亿元)、石龙山南区块环境提升工程及灵山路提升改造工程EPC总承包项目(1.81亿元)、淮北朔西湖环境治理项目(2.56亿元),目前在手合同项目超过7亿元,是公司2018年营收的133%,在手订单充足保障未来业绩增长。2019年7月,公司以4000万元投资上海漫梦文化,其主营业务为取得动漫形象IP授权使用许可后将其用于酒店、旅游形象改造,目前已经取得“龙猫”、“熊本熊”、“面包超人”、“uglydoll”及安徒生童话系列人物等版权,与凯悦、洲际、绿地、锦江、亚朵等签订了协议,已经累计改造或授权酒店客房数约500间,2020年目标是改造5000-6000间酒店客房。公司投资漫梦文化涉足文旅行业,一方面可以提高公司在动漫领域的设计能力,将动漫元素融入到公司湿地公园、风景名胜区等领域的设计中,另一方面漫梦文化在酒店的运营经验可以为公司拓展运营业务带来协同,增厚公司业绩。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。预计公司2019-2021年EPS分别为0.61、0.74、0.88元,对应当前股价PE分别为34、28、24倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、向工程领域拓展的不确定性风险、利率上行风险、合同执行低于预期风险、与漫梦文化协同效应低于预期风险、宏观经济下行风险。
谭倩 10 5
鹏辉能源 电子元器件行业 2019-10-31 18.20 25.40 20.84% 24.44 34.29% -- 24.44 34.29% -- 详细
楷体事件: 公司发布三季报:2019年前三季度实现营收 24.95亿元,同比增长40.9%;归母净利润 2.7亿元,同比增长 0.27%;归母扣非净利润 2.56亿元,同比增长 18.28%。实际业绩处于预告 2.56~2.83亿元区间中位,符合预期。 投资要点: 众业务齐头并进,助推三季度靓丽业绩。 2019Q3公司实现营收 10.49亿元,同比增长 29.7%,环比增长 22.9%;实现归母净利润 1.34亿元,同比增长 17.5%,环比增长 46.7%,其中归母扣非净利润 1.27亿元,同比增长 14.32%,环比增长 45.9%。公司三季度业绩的增长主要是源于在动力、消费和储能三大领域齐头并进,在产品需求增长带动营收扩大的同时,优化产品结构拉动产品毛利率上升。 动力电池屡创佳绩,期待更进一步。6月补贴退坡后,新能源车销量承压,而公司出货量逆势攀升,7~9月动力电池装机量分别为 71.2、113.7、67.05MWh,连续三月进入市场装机量前十。动力电池业务的优异表现主要源于公司对上汽通用五菱大批量供货, 其旗下热门车款宝骏 E100在 2019Q3单月销量排名分别为第 2,第 1、第 1,从而拉动公司动力电池出货量。目前上汽通用五菱业务占比约 80%,宝骏的强势行情导致公司订单持续饱和。9月底河南基地 1.5GWh方形产能投产后,10月份产能预计翻倍,将加大向东风和长安的配套,有望带动业绩进一步释放。 小型锂电与储能并驾齐驱,下游客户持续开拓。公司小型锂电涵盖消费类产品和其他动力类产品, 消费类产品涉及蓝牙音响、蓝牙耳机、可穿戴设备、移动电源、家庭医疗护理类产品、ETC 电池(“锂亚+铁锂”方案中“铁锂”部分);其他动力类电池应用于电动自行车、电动工具、无人机等。储能方面,公司聚焦于通讯储能市场,受益于通信基站备用电源由铅酸电池向锂电池切换,公司产品需求上升,目前产能不足,公司正积极扩产,近期公司与天合光能合资设立合资公司,进行光伏储能布局,公司最新的兆瓦级储能系统已获南德意志集团认证,储能板块持续推进。公司自去年转型后产品结构持续优化,小型锂电和储能业务覆盖下游多领域,产品附加值提升带动公司毛利楷体率增长。 现金流大幅改善,费用率与研发投入有所提升。公司前三季度经营活动现金流净额 5049万元,扭负为正同比增长 126.52%,主要源于销售回款能力大幅改善。随着业务规模的扩大,公司 2019年前三季度费用水平有所提升,三费合计 1.95亿元,费用率为 7.81%(同比+1.96pct),其中销售费用率 3.72%(同比+0.88pct) ;管理费用率3.62%(同比+0.72pct) ;财务费用率 0.48%(同比+0.37pct) 。前三季度研发支出 9100万元,同比增长 92.7%, Q3单季度研发支出 3515万元,同比增长 96%,持续加大研发投入有助于提升产品和技术优势,拓宽公司护城河。 盈利预测及投资评级:预计公司 2019-2021年将分别实现归母净利润 3.56、4.77、5.83亿元,对应 EPS 分别为 1.27、1.7、2.07元,PE 分别为 14、 11、9倍。基于公司各项业务趋势向好,业绩有望持续高速增长,给予 2019年 20*PE,对应目标价 25.4元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格低于预期风险;产能投放进度低于预期。
谭倩 10 5
华测检测 综合类 2019-10-30 14.20 -- -- 14.63 3.03% -- 14.63 3.03% -- 详细
业绩延续优秀表现,利润率持续恢复。前三季度公司延续优秀的业绩表现,实现营业收入22.03亿元,同比增长20.21%,单三季度营业收入8.72亿元,同比增长17.28%,单季度增速有所下滑,宏观经济增速放缓及环境检测业务线加大自查力度对公司整体营收增速产生一定影响,但随着业务线逐步规范、轨交及汽车电子等新领域布局逐步完善,后续公司营收增长基础强劲。 得益于精细化管理持续见效,同时主要业务结构向高毛利率业务倾斜,三季度单季毛利率达到54.9%,环比二季度提升2.73个百分点,较去年同期提升7.52个百分点。前三季度累计毛利率达到51.05%,同比大幅提升7.25个百分点。前三季度公司实现归母净利润3.6亿元,扣非后归母净利润2.56亿元(主要是出售瑞欧股权带来的非经常性损益),同比增长111%,扣非后净利率达到11.6%。单三季度扣非后归母净利润1.35亿元,同比增长37.71%,单三季度扣非后净利率达到15.43%,延续二季度的高净利状态。 现金流略低于预期,预收款增加显示客户结构优化与行业地位稳固。前三季度经营性净现金流2.83亿元,同比增长5.67%,单三季度经营性净现金流1.68亿元,同比下滑,主要是由于月结客户增加导致应收账款较年初增加63.64%;但前三季度预收款较2018年末大幅增长36.5%。我们认为这一方面是公司积极加大企业端及大客户的拓展,尤其在食品领域获得突破,另一方面也体现公司具备较强的竞争优势和行业地位。 与专业投资团队合作,拓宽外延渠道。公司拟与上海凌越创业投资中心(有限合伙)共同发起设立台州华凌和盈创业合伙企业(有限合伙),基金规模5亿元人民币,其中公司出资1.25亿元。基金将主要投资检测、检验、认证领域的优质标的。凌越资本成立于2008年,成功投资过游戏、传媒、汽车后市场、工业互联网等行业标的,公司可借助凌越资本专业的投资团队和融资渠道,扩大并购项目来源,外延成果可期。 维持公司“增持”评级:我们持续看好检测行业的长期向上投资价值,公司在第三方检测行业具有民营龙头地位,公司盈利改善、效率提升有望持续可见,外延值得期待。我们预计2019-2021年EPS分别为0.26、0.32和0.42元/股,对应当前股价PE为53.25、43.32和33.43倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;下游行业及客户经营风险;并购整合风险;违法违规检验风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名