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风华高科 电子元器件行业 2021-07-22 36.55 -- -- 38.96 6.59% -- 38.96 6.59% -- 详细
被动元件国产化进入确定性加速期,公司作为中国MLCC本土龙头企业,随定增募投项目落地,公司产品+产能同步扩张升级,产能端——MLCC+电阻同步倍增扩产,2022年有望至600亿只/月;产品端——由家电/消费→小尺寸/高容车规等,21H2~2022年射频MLCC及车规产品有望逐步量产;公司有望于21H2~2022年迎来戴维斯双击行情。 投资要点被动元件国产化加速期,公司有望成为最具经营弹性容阻厂商之一以MLCC为例,全球被动元件300亿美金市场规模→其中70%左右为电容→40~50%为陶瓷电容→90%+为MLCC,受制于产品规格及产能限制,本土厂商此前在全球份额占比基本维持2%左右;受益终端客户大力扶持及本土厂商新增产能逐步落地,被动元件国产化进入确定性加速期;基于全球市场成长驱动力(5G、汽车电子等)及当前本土厂商产品规格升级趋势,我们认为以MLCC及电阻为核心主业的风华高科有望拾级而上,中远期对标海外被动元件龙头厂商!产品升级>产能扩张>价格因素,品类拓展+大幅扩产推动业绩估值双升以2021年为起点,我们认为本轮中国MLCC企业成长逻辑的重心,在于从传统家电/消费类产品→手机小尺寸(射频/电源MLCC等)、高容车规等品类的持续拓张,传统品类价格跟随下游需求端的周期性波动已非核心要素。产业跟踪来看,随公司祥和工业园一期产能落地,于21Q3开始进入业绩环比中长期成长阶段;公司手机小尺寸、高容车规MLCC等品类有望于21H2~2023年逐步放量,带动中国MLCC产业在全球供应链地位稳步提升!。 盈利预测及估值我们预计公司2021-2023年实现归母净利润为11.5、16.5、23.0亿元,对应EPS分别为1.29、1.84、2.57元。对应2021-2023年PE分别为29/20/15倍,调高至“买入”评级,给予2022年36倍PE,目标市值600亿元。 主要风险产能扩产进度不及预期;手机/车规新品拓展不及预期
风华高科 电子元器件行业 2021-07-13 34.50 -- -- 39.14 13.45% -- 39.14 13.45% -- 详细
事件: 公司于2021年7月10日发布2021年半年度业绩预告,预计上半年公司归母净利润4.7-5.2亿元,同比增长84.74%-104.40%。同时,公司公告子公司奈电科技增资扩股项目最终确认广东世运电路为战略投资者。 投资要点: 子公司奈电科技公开挂牌引入战略投资者,聚焦被动元器件主业公司公告拟通过公开挂牌方式引入战略投资者对全资子公司奈电软性科技增资扩股,广东世运电路增资7亿元持有奈电70%股权, 公司持有奈电的股权变更为30%,奈电将不再纳入公司合并报表范围。 奈电科技2020年亏损1.07亿元,对公司整体业绩有所拖累,引入战投后有利于公司更进一步聚焦被动元器件主业,保障后续的稳健发展。 电子元器件需求旺盛,产能逐步释放业绩迎高增长2021年上半年受益于电子元器件市场需求旺盛以及公司产能的逐步释放,公司主营产品产销同比大幅增长。公司目前稼动率维持高位,订单充足。 公司产能扩张稳步进行,顺周期下公司盈利能力持续提升公司月产56亿只MLCC技改扩产项目已于20Q4达产,祥和月产450亿项目按合同签订金额已完成投资29.88亿元,预计一期50亿只将于21年中投产,二三期计划于2022年上半年建设完成。280亿只电阻扩产预期将于2022年底完成。扩产同时公司产品结构也将得到优化,大容量及车用MLCC占比将持续提升,被动元器件龙头地位稳固。 盈利预测我们维持对公司的盈利预测,预计公司2021-2023年净利润10.97、 17.50、21.53亿元,对应PE 27x、 17x、 14x,维持“增持”评级。 风险提示产品价格大幅下滑,下游需求大幅降低,公司扩产进度不及预期。
风华高科 电子元器件行业 2021-07-13 34.50 -- -- 39.14 13.45% -- 39.14 13.45% -- 详细
事件: 公司发布 2021H1业绩预告:预计 2021H1实现归母净利润 4.28亿元~4.52亿元,YoY+80%~+90%,超市场预期。 投资要点: 2021Q2业绩超预期,电解液龙头韧性十足。公司预计 2021H1实现归母净利润 4.28~4.52亿元,YoY+80%~90%,超市场预期。单季度来 看 , 2021Q2预 计 实 现 归 母 净 利 润 2.72~2.96亿 元 ,YoY+96%~113%,QoQ+75%~90%。2021Q2非经常性损益约 0.19亿元,预计公司 2021Q2计提股权激励费用约 0.4亿元。公司业绩表现抢眼得益于:1)2021H1全球新能源汽车爆发,拉动电解液高速增长,公司作为全球电解液龙头之一,受益明显。2)公司有机氟及电容器化学品全球地位凸显,维持稳健增长态势。3)半导体化学品方面,进口替代加速,公司在头部客户取得突破性进展,实现稳定交付。 虽上游原材料六氟磷酸锂价格大幅上涨,由年初约 11万元/吨上涨至目前超 40万元/吨,给公司产品带来较大成本压力,但公司具有优异供应商与客户体系,叠加良好的价格管理机制,其成本传导顺畅。电解液(铁锂)价格由年初约 4万元/吨上涨至当前约 10万元/吨,若按照 0.125吨六氟磷酸锂/吨电解液添加量计算,六氟在成本端增加约 3.6万元/吨电解液,成本传导顺畅。此外,公司拥有 VC/FEC 等添加剂自供能力,在添加剂极为紧张的背景下,公司保障客户电解液供应同时,获得一定超额利润,驱动公司业绩超预期。 产能有序扩张,增长后劲足。2020年公司电解液/有机氟/电容器/半导体化学品产能分别为 7.3/0.4/5.1/3.3万吨,产能利用率分别为55%/68%/53%/51%,在建产能分别为 17.58/2.59/0/2.5万吨。2021年 4月,公司公告拟在江苏淮安投资 12亿元,建设 5.9万吨添加剂,其中一期投资 6.6亿元,建设 2.93万吨添加剂,建设期 2年,预计2023年投产,预计实现收入 8亿元,利税约 1.4亿元。此外,2021年 4月公司公告拟在天津南港投资 6.5亿元,建设 9万吨半导体化学品及 5万吨锂电池材料,其中一期投资 4.5亿元,建设 4万吨半导体化学品及 5万吨锂电池材料,建设期 2.5年,预计 2023年下半年逐步投产,达产后预计实现收入 25亿元,利税约 2.7亿元。 众业务齐头并进,着力打造精细化工平台型巨头。公司电解液市占率约 20%,客户涵盖 LGC、三星 SDI、松下、BYD 等,下游需求旺盛,公司电解液业务有望持续高速增长;公司有机氟化学品全球市占率超 40%,客户涵盖 Piramal、恒瑞医药等全球麻醉剂龙头,同时产品认证周期长,壁垒高,成长属性较强;电容器化学品国内市占率超50%,未来有望维持 10%左右稳健增长;半导体化学品进口替代加速,公司突破中芯国际、台积电等核心客户,有望维持高速增长。公司当前已经形成了以锂电池电解液、有机氟化学品、半导体化学品、电容器化学品为核心的四大业务,致力于打造精细化工平台型巨头,未来前景广阔。 综合而言,我们认为公司当前仍具较大备预期差,1)六氟磷酸锂成本传导顺畅,叠加六氟磷酸锂价格进入历史高位,伴随 2021H2及2022年产能陆续投放,对公司边际影响将显著弱化。2)公司拥有VC、FEC 等添加剂自供能力,产能紧缺,有望获取超额利润。3)公司在有机氟方面,积极围绕核心产品,打造一体化竞争优势,未来成长属性亦佳。4)公司半导体化学品业务突破核心客户,进口替代加速,未来有望提供后劲。 维持公司“买入”评级:由于公司 2021H1业绩超预期,我们上调盈利 预 测 , 预 计 2021/2022/2023年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为10.5/14.9/19.6亿元,eps 为 2.56/3.62/4.76元,对应 PE 分别为46/33/25倍,基于公司业绩超预期,六氟价格影响边际弱化,扎实的财务报表,四大业务竞争力凸显,维持公司“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;产能扩张不及预期;产品价格下滑; 市场竞争加剧;原材料价格波动的不确定性影响。
风华高科 电子元器件行业 2021-07-13 34.50 -- -- 39.14 13.45% -- 39.14 13.45% -- 详细
事件概述公司发布 2021年半年度业绩预告, 2021年上半年公司实现归属于上市公司股东净利润 4.7亿元 -5.2亿元 ,同比增长84.74%-104.40%,基本每股收益 0.53元/股-0.58元/股。 分析判断: H1业绩大幅增长,电子元器件市场需求旺盛按照中值测算, 2021年上半年实现归属于上市公司股东净利润4.95亿元,同比增长 94.88%,基本每股收益为 0.555元/股。 分季度看, Q2实现归属上市公司股东净利润 3.09亿元,同比增长 137.69%,环比增长 66.13%。 2021年上半年业绩高增长主要受电子元器件市场需求旺盛、公司前期投资成效逐步释放以及强化管控等综合因素的积极影响,公司阻容产品产销同比大幅增长, 公司营收及经营业绩同比持续增长。据富士总研数据, 2021年各尺寸 MLCC 市场规模将达 5.25万亿只, 2025年需求量有望突破 6万亿只,其中以 0201尺寸需求成长幅度居首,年均成长率或达 56.6%。 公司一方面加大研发力度,去年研发投入 2.3亿元,同比增长 60.32%;另一方面不断扩张产能, 总投资 4.5亿元的新增月产 56亿只片容技改扩产项目已顺利达产, 扩产初见成效; MLCC 月产 450亿只祥和工业园高端电容基地项目以及月产 280亿只片式电阻器项目正在稳步推进, 进度符合预期。 定增受理,奈电引入战投,聚焦主业加速扩产2021年 1月, 公司公告非公开发行股票预案, 拟募集不超过50亿元资金, 目前已收到《中国证监会行政许可申请受理单》。此次募集资金主要用于两大项目,分别祥和工业园高端电容基地建设项目(投资总额 75.05亿元,拟投入募集资金 40亿元), 项目建成后, 于 2024年达产时实现高端 MLCC 新增月产约450亿只, 新增年产约 5,400亿只;新增月产 280亿只片式电阻器技改扩产项目(投资总额 10.11亿元,拟投入募集资金 10亿元) 项目建成后,于 2023年达产时实现片式电阻器新增月产约 280亿只, 新增年产能约 3,360亿只。 我们认为定增将助力公司产能进入全球前列。 2021年 7月公司公告其通过引入世运电路战投剥离子公司奈电科技,持股比例下降至 30%,奈电科技亏损带来的商誉及财务方面的负面影响降低,更有利于公司专注核心业务,持续扩张产能。 在高强度的研发、扩产力度下,预计公司整体技术实力将进一步提高,主营业务优势将进一步凸显,有利于公司进一步巩固其国产 MLCC 行业龙头的地位。 投资建议维持此前盈利预测, 我们预计 2021-2023年公司营收分别为58.43亿元、 84.01亿元、 101.11亿元, 归母净利润分别为10.64亿元、 15.12亿元、 19.75亿元, 每股收益为 1.19元、1.69元、 2.21元, 2021-2023年对应现价 PE 分别为 28倍、19.7倍、 15.1倍。 公司在阻容感等领域布局优势明显, 开启大项目扩产,下游市场需求旺盛,我们认为在大项目顺利实施后,产能有望进入全球前列, 持续推动业绩增长, 维持“买入”评级。 风险提示产能投放进展不及预期、 市场竞争加剧、 国内市场开拓进展低于预期。
风华高科 电子元器件行业 2021-07-13 34.50 -- -- 39.14 13.45% -- 39.14 13.45% -- 详细
事件:公司于7月9日晚间公布2021年半年度业绩预告。公司预计2021年上半年实现归母净利润4.70亿元至5.20亿元,同比增长84.74%至104.40%。 点评:公司经营业绩实现同比高增长,单季度净利润创历史新高。公司预计2021年上半年实现归母净利润4.70亿元至5.20亿元,同比增长108.91%至121.01%,对应二季度归母净利润为2.84亿元至3.34亿元,同比增长118.46%至156.92%,环比提升52.69%至79.57%,若取中位值则为3.09亿元,则同比提升137.69%,环比提升66.13%,单季度净利润创历史新高。报告期内,受益电子元器件市场需求旺盛,以及前期投资成效逐步释放以及强化管控等综合因素的积极影响,公司主营产品产销实现同比大幅增长,带动公司经营业绩实现同比持续增长。 扩产项目进展顺利,公司长期成长可期。公司通过非公开发行募资不超过50亿元用于投资于高端MLCC及片式电阻扩产,项目达产后高端MLCC项目将新增月产能约450亿只。目前公司一期工控、车电类大型号50亿只MLCC产线已全线拉通,预计9-10月份产能逐步提升,二期小尺寸产品、三期大尺寸高容产品项目正稳步推进;电阻方面,新增100亿只项目已基本达产,产能370亿只/月,此外“280亿只片式电阻技改项目”有望于年底前贡献新产能。公司扩产项目达产后,预计MLCC产能将达到650亿只/月,电阻产能将达到660亿只/月。 奈电科技引入战投,被动元件龙头聚焦主业加快发展。公司于7月7日晚间发布公告,称已通过签署合同引入战略投资者世运电路,完成对子公司奈电科技的增资扩股。奈电科技作为公司的全资子公司,主营业务为柔性电路板,与公司主营业务差异较大且难以协同,近年来业绩表现不佳(2020年亏损1.07亿元),拖累公司总体业绩。此次引入世运电路作为战略投资者,公司对奈电科技的持股比例将降至30%,后者将不再纳入公司合并报表范围,消除业绩拖累因素。此外,战投引入将有助于充分利用世运电路在PCB领域的行业经验和管理能力,加快奈电科技实现产品结构优化和管控能力提升,也有助于风华进一步聚焦被动元件主业,集中精力推动扩产项目加速进行。 盈利预测与投资建议。公司作为国内被动元件领军企业,在技术实力、产能规模和规格类别等方面在国内均具有领先优势,中短期受益被动元器件行业持续景气,中长期受益关键元器件国产替代潮流下的产能扩充建设,预计产能提升将为公司带来较高业绩弹性。我们预计公司2021-2022年EPS分别为1.29元、1.82元,对应PE分别为25.83倍和18.30倍,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不如预期,扩产进度不如预期等。
风华高科 电子元器件行业 2021-07-12 32.60 -- -- 39.14 20.06% -- 39.14 20.06% -- 详细
公司发布公告,称已签署合同引入战略投资者世运电路,完成对子公司奈电科技的增资扩股。增资金额为 7亿元,其中 1.55亿元计入奈电科技注册资本,其余部分计入资本公积。增资完成后,公司持股比例由 100%降至 30%,世运电路持股比例为70%,奈电科技将不再纳入公司合并报表范围。 分析判断: 引入战略投资者,助力公司聚焦主业发展奈电科技原为并表子公司,近年来业绩不佳,2020年奈电科技亏损 1.07亿元,对主营业绩产生负面影响,且截至 2021年 6月 30日,奈电科技尚欠公司借款本息合计 2.31亿元,交易完成后欠款将被动形成财务资助。增资完成后,公司将减持至30%,且不再纳入公司合并报表范围。此次引入战略投资者,将加快奈电科技产品结构优化调整以及技改扩产投入,提高经营效益和管控效率,促进其发展转型升级,同时将有助于公司改善财务报表、聚焦阻容感主业发展、推动扩产项目加速进行。 行业需求旺盛,疫情影响产能供给2016-2020年全球 MLCC 市场规模由 85.5亿美元增长到 162.5亿美元,复合增速 17%。下游 5G 手机与汽车电子市场需求巨大。受益于 5G 渗透率提升,单机 MLCC 用量增长趋势将继续。 2023年基站端 MLCC 需求将增长到 2019年 2.1倍。汽车电动化趋势将推动车用 MLCC 需求增加。2021年 1季度以来供需紧张,同时近期马来西亚受到疫情影响导致产能受限,电阻大厂旺诠将停工两周,预计 7月电阻产量将降低 30%。在马来西亚封国的背景下,旺诠的停工将进一步加剧供不应求的态势,预计仍将带动电阻市场紧张情况。 定增项目获得受理,加快推进扩产2021年 1月公司发布非公开发行预案,募集不超过 50亿元,7月 5日公告已经获得受理,正在加快推进。定增项目主要是加快主业片式元器件产能扩充,其中投资 75.05亿元建设新增 MLCC月产 450亿只高端电容基地项目,投资 10.12亿元建设新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目,以大项目推动大发展。目前总投资 4.5亿元的新增月产 56亿只电容技改扩产项目已顺利达产,已逐步发挥产能效益。投资 10亿元的新增月产 280亿只电阻技改扩产项目于 2020年 12月完成立项,目前正在加速推进。 我们预计在扩产顺利实施后,MLCC 产能有望在 2023年达到 630亿只/月,片式电阻产能将增至 640亿只/月,产能进入全球前列,公司进入跨越式发展。 投资建议维持此前盈利预测,我们预计 2021-2023年公司营收分别为58.43亿元、84.01亿元、101.11亿元,归母净利润分别为10.64亿元、15.12亿元、19.75亿,实现每股收益为 1.19元、1.69元、2.21元,2021-2023年对应现价 PE 分别为 27.7倍、19.5倍、14.9倍。公司在片式电容、片式电阻等领域布局优势明显,同时开启大幅扩产,充分享受行业红利。产能顺利实施后,产能有望进入全球前列,带动业绩增长,维持“买入”评级。 风险提示产能投放进展不及预期、市场竞争加剧、系统性风险等。
风华高科 电子元器件行业 2021-07-09 31.41 -- -- 39.14 24.61% -- 39.14 24.61% -- 详细
事件:2021年7月7日,公司公告称已与世运电路、奈电科技签署增资协议,世运电路将向奈电科技增资7 亿元,其中1.55 亿元计入注册资本,其余资金计入资本公积。 点评: 奈电引入战略投资者,助龙头聚焦核心主业。此次增资扩股完成后,公司持有奈电科技的股权比例将由100%变更为30%,新引入战略投资者世运电路持股70%,奈电科技将不再纳入公司合并报表范围。2020 年,奈电科技亏损1.07 亿元,对公司业绩产生一定拖累。公司此次引入战投,将优化奈电资本结构,加快产品和技术的更新换代,并快速改善业绩。同时,这也有利于公司聚焦被动元件核心主业,在国产替代关键期顺利扩张产能。 扣非净利同比高增,Q1 业绩符合预期。受益下游需求复苏以及新建产能陆续释放,公司一季度MLCC 及片式电阻产销量同比大幅增长。公司实现营收11.74 亿元,同比增长68.08%;实现归母净利1.86 亿元,同比增长49.38%;实现扣非净利1.79 亿元,同比增长116.13%。公司一季度整体业绩处于前期指引中位区间,符合预期。利润率方面,公司一季度毛利率30.37%、净利率16.06%,净利率环比提升15pct。 行业景气度高企,顺势扩产畅享业绩弹性。在下游需求旺盛及马来西亚封国等供给端受限因素的双重推动下,MLCC 及片式电阻有望进入涨价周期。MLCC 方面,国巨、华新科先后于三月份宣布调涨MLCC 产品价格,涨幅分别达到10-20%和30-40%,且国巨于六月份再次调涨1-3%。片式电阻方面,受全球第二大电阻厂厚声分家事件影响,电阻供不应求更加显著,第三大电阻厂旺诠自2 月份开始调涨厚膜电阻价格15%。此外,全球龙头国巨也自3 月1 日起调涨芯片电阻价格15~25%。公司积极扩产,顺应被动元件景气度旺盛大势,有望充分释放业绩弹性。“祥和工业园项目”一期预计于2021 年年中达产,二期、三期稳步推进。同时,“100 亿只片式电阻技改项目”将在2021 年释放完整产能,而“280 亿只片式电阻技改项目”也将开始建设。 盈利预测与投资评级:伴随行业景气度持续上行和公司产能扩张计划的稳步推进,我们预计公司21/22/23 年归母净利润分别为11.89/18.89/24.23 亿元,对应PE 分别为23/15/12 倍。我们看好公司在国内MLCC 领域的领先地位以及未来的长足发展空间,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。
风华高科 电子元器件行业 2021-04-30 28.45 43.52 23.95% 28.45 -0.18%
39.14 37.57%
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事件: 公司于2021年4月28日发布2021年第一季度报告。根据公告显示,2021年一季度公司实现营业收入11.74亿元,同比增长68.08%;实现归母净利润1.86亿元,同比增长49.38%;实现扣非归母净利润为1.79亿元,同比增长116.13%。此外公司公告将通过公开挂牌方式引入战略投资者对全资子公司奈电科技增资扩股。 行业景气度提升,扣非归母净利润高增长。受益于被动元件景气度提升,公司积极扩充电阻、MLCC产能,2021Q1公司实现营业收入11.74亿元,同比增长68.08%;公司毛利率30.37%,同比增长5.39pct。费用端方面,2021Q1公司小幅期间费用率为11.65%,同比增长0.95pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.32%/6.13%/5.07%/-0.87%,同比-0.80pct/-0.44pct/+1.07pct/+1.12pct。此外,本季度其他收益减少0.32亿元,同比下滑77.23%,主要系政府补助减少。2021Q1公司实现扣非归母净利润为1.79亿元,同比增长116.13%。 国产替代推动产能持续扩张。MLCC方面,公司月产56亿只MLCC技改项目已于去年年底达产,月产450亿只高端电容项目第一期预计于今年6月陆续释放产能。电阻方面,公司已于去年年底规划月产280亿只扩产计划,预计今年年底会有部分产能释放。 奈电科技引入战投,聚焦主业发展。奈电科技主要经营FPC业务,2019年和2020年净利润分别为-0.61/-1.07亿元,其连年亏损拖累了公司业绩,且难以与公司主业产生协同效应。公司于2021年4月27日召开第九届董事会2021年第四次会议决定通过公开挂牌方式引入战略投资者,对奈电科技实施增资扩股。增资完成后,公司持有奈电科技的股权比例将由100%变更为30%,新引入战略投资者持股70%。此举一方面可以加快奈电结构优化调整以及技改扩产投入,促进其发展转型升级,另一方面符合公司聚焦主业发展战略规划。 盈利预测与估值:预计公司2021/2022/2023年EPS分别为1.09/2.18/2.42元,当前股价对应PE分为26.25/13.08/11.77倍。维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度不及预期、扩产进度不及预期
风华高科 电子元器件行业 2021-04-30 28.45 -- -- 28.45 -0.18%
39.14 37.57%
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oracle.sql.CLOB@272a6377
风华高科 电子元器件行业 2021-04-29 28.43 -- -- 28.95 1.65%
39.14 37.67%
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容阻感产销两旺,2021年一季度扣非净利润翻倍增长:公司公布2021年一季报,受益于电子元器件市场需求旺盛、公司前期投资成效逐步释放以及强化管控等综合因素的积极影响,公司主营产品片式电容器、片式电阻器、电感器累计产销同比大幅增长,2021年Q1实现营业收入11.74亿元,同比增长68.1%,实现归母净利润1.86亿元,同比增长49.4%,实现扣非后归母净利润1.79亿元,同比增长116.1%,毛利率为30.27%,净利率为16.06%,符合我们此前预期。 短期原厂景气度将持续,长期国产替代推动产能扩张:2021年一季度以来,各家原厂稼动率持续高企,在手订单充足。在下游需求旺盛、上游原材料涨价等推动下,海外厂商开始新一轮调价,我们预计原厂端景气度仍将持续。MLCC作为最重要的基础元件之一,在5g、汽车电子、智能硬件的推动下,MLCC行业需求稳步增长,且国产替代需求增速将高于行业整体增速。近年来下游客户加快对国产元器件的扶持力度,风华具备01005-2225以上全尺寸MLCC生产能力,且具备电阻产能约370亿只/月,公司是容阻感皆具规模、积淀最深厚的国产被动元器件龙头,国产替代排头兵。风华与台系厂商在产品品质差别甚微,产能规模的大幅度提升是提高行业话语权和保障客户需求的必由之路。公司月产56亿只片容技改项目于2020Q4达产;月产450亿只高端电容基地项目按合同签订金额已完成投资29.88亿元;月产280亿只电阻扩产项目于2020年12月完成立项,目前正在加速推进。我们预计祥和工业园一期50亿只将于今年6月份建设完成,Q3逐步爬坡放量,二三期预计于2022年上半年建设完成;电阻扩产项目预计2022年底建设完成并逐步放量,相当于三年内再造两个风华。 珠海奈电公开挂牌引进战投,专注发力容阻感主业:公司公告了第九届董事会2021年第四次会议决议,董事会审议通过了《关于通过公开挂牌方式引入战略投资者对全资子公司奈电软性科技电子(珠海)有限公司实施增资扩股的议案》。珠海奈电主营业务为FPC,2020年亏损1.07亿元,对上市公司整体业绩有所拖累,此次公开挂牌引进战投,降低奈电持股比例,有利于公司专注发力容阻感主业,为后续发展提供保障。 盈利预测与投资评级:公司是兼备容阻感生产能力、产品型号最齐全的国产片式元器件龙头,我们看好短期行业景气度持续,以及长期下游需求增长及国产替代趋势下公司产能扩张给公司带来的业绩弹性,我们维持此前盈利预测,预计公司2021/22/23年净利润10.37/15.13/18.66亿元,对应PE为24.62/16.87/13.68倍,维持“买入”评级。 风险提示:扩产进度不及预期;下游需求不及预期。
风华高科 电子元器件行业 2021-04-19 28.76 -- -- 30.08 4.41%
37.08 28.93%
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容阻感产销两旺, 2021年一季度扣非净利润翻倍增长: 公司公布 2021年一季度业绩预告, 受益于电子元器件市场需求旺盛、公司前期投资成 效逐步释放以及强化管控等综合因素的积极影响,公司主营产品片式电 容器、片式电阻器、电感器累计产销同比大幅增长,预计归属于上市公 司股东的净利润 1.8-1.9亿元,同比增长 44.42%-52.44%。 2021年一季 度公司累计实现非经常性损益预计为 744万元,较上年同期的 4,204万 元减少 3,459万元,减幅为 82.29%。公司报告期扣除非经常性损益后归 属于上市公司股东的净利润预计为 1.73亿元至 1.83亿元,同比增幅约 为 108.91%至 121.01%。 行业稼动率高企,预计景气度仍将持续, : 2021年一季度以来, 各家原 厂稼动率持续高企, 在手订单充足。 据台媒工商时报,片式电阻因厚声 家变、基片提价等原因,旺诠、国巨、厚声等大厂提价,华科电阻涨幅 约 10-15%,国巨电阻涨幅约 25%。据台湾经济日报,三星 tdk 等厂商 有计划近期提高高容产品价格,华新科、国巨等大厂同样计划对 MLCC 提价 10%-15%左右。 在下游需求旺盛、上游原材料涨价等推动下, 海 外厂商开始新一轮调价, 我们预计行业景气度仍将持续。 国产替代需求旺盛,产能扩张持续推进: MLCC 作为最重要的基础元件 之一,在 5g、汽车电子、智能硬件的推动下, MLCC 行业需求稳步增 长,且国产替代需求增速将高于行业整体增速。 近年来下游客户加快对 国产元器件的扶持力度,风华具备 01005-2225以上全尺寸 MLCC 生产 能力,且具备电阻产能约 370亿只/月,公司是容阻感皆具规模、积淀 最深厚的国产被动元器件龙头,国产替代排头兵。风华与台系厂商在产 品品质差别甚微,产能规模的大幅度提升是提高行业话语权和保障客户 需求的必由之路。 公司月产 56亿只片容技改项目于 2020Q4达产;月产 450亿只高端电容基地项目按合同签订金额已完成投资 29.88亿元; 月 产 280亿只电阻扩产项目于 2020年 12月完成立项,目前正在加速推进。 我们预计祥和工业园一期 50亿只将于今年 6月份建设完成, Q3逐步爬 坡放量,二三期预计于 2022年上半年建设完成;电阻扩产项目预计 2022年底建设完成并逐步放量, 相当于三年内再造两个风华。 盈利预测与投资评级: 作为兼备容阻感生产能力、产品型号最齐全的国 产片式元器件龙头,公司主业盈利能力强劲。我们看好短期行业景气度 持续,以及长期下游需求增长及国产替代趋势下公司产能和份额扩张给 公司带来的业绩弹性,预计公司 2021/22/23年净利润 10.37亿元(下调 0.59亿元)、 15.13亿元(上调 0.22亿元),新增 2023年业绩预测 18.66亿元, 对应 PE 为 22.73/15.58/12.63倍,维持“买入”评级。
风华高科 电子元器件行业 2021-04-16 28.56 -- -- 30.08 5.14%
36.97 29.45%
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公司发布2021年一季度业绩预告,下游需求景气不减,一季报录得开门红。公司2021Q1预计实现归母净利润1.8~1.9亿元,同比增长44.42%~52.44%,扣非归母净利润1.73~1.83亿元,同比增长约为108.91%至121.01%。受益于被动元件市场需求旺盛、公司前期投资成效逐步释放以及降本增效、加强管控等综合影响,主业产销两旺、同比大幅增长。 聚焦主业,强化产销协同,扩产项目加速推进。2020年MLCC及片阻产量分别同比上升26.29%和40.52%,产销率分别保持了98%和99%的高水平。公司紧抓5G建设及国产化机遇,逆势扩产,新增月产56亿只片容技改扩产项目于20Q4起逐步贡献业绩;新增月产450亿只祥和工业园高端电容基地项目(投资75亿元)按合同签订金额已完成投资29.88亿元,一期有望2021年中投产;新增月产280亿只电阻技改扩产项目目前正在加速推进。 行业高景气有望贯穿全年,国内被动元件排头兵充分受益。受益智能手机\PC\笔电\汽车电子需求恢复,5G加速渗透普及,下游产品需求攀升,终端客户补库积极,被动元件供需缺口难纾。公司目前主营产品市场订单饱满,产品价格稳中有升、我们预计2021年5G终端商用规模持续上升将支撑需求持续坚挺,行业增长势头不减,随着公司产能逐步释放、国产替代加速推进,公司市场份额将有望持续增长,驱动主业持续向好,成为公司未来业绩增长的最核心因素。 持续加大研发投入及人才引进力度。2020年研发支出、20Q4单季度研发投入占营收比重均创历史新高。公司优化激励机制,积极引入高端技术人才,2020年研发人员数量同增6.61%。基于转型汽车电子、通信及新能源等高端市场战略布局,我们预计公司未来将持续加大研发投入力度,加速推进高端产品及技术突破,实现竞争力全面提升。 盈利预测及投资建议:风华高科为国内被动元器件龙头厂商,MLCC及片阻的产能规模、产品规格类别及技术实力在我国大陆厂商中均具备领先优势,我们看好公司中短期把握国产替代窗口期,产能提升带来高业绩弹性,长期市场份额、全球地位提升发展迈上新台阶。我们预计公司2021-2023年将实现营业收入62/94.61/104.65亿元,对应归母净利润9.93/15.75/20.15亿元,目前对应PE为25.4x/16x/12.5x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、新增产能投放不及预期、行业价格波动、投资者诉讼事项。
风华高科 电子元器件行业 2021-04-16 28.56 -- -- 30.08 5.14%
36.97 29.45%
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事件:2021年4月13日晚,公司发布2021年一季度业绩预告,公司预计实现归母净利1.8-1.9亿元,同比增长44.42%-52.44%,环比增长1.68-1.78亿元;实现扣非归母净利1.73-1.83亿元,同比增长108.91%-121.01%,环比增长1.68-1.78亿元。 点评:点评:需求转暖+产能释放产能释放,公司公司Q1业绩业绩实现高增。受益于电子元器件市场需求旺盛、公司前期投资成效逐步释放以及强化管控等综合因素的积极影响,公司主营产品片式电容器、片式电阻器、电感器累计产销同比大幅增长。因此公司Q1业绩同比实现高增,预计实现归母净利1.8-1.9亿元,同比增长44.42%-52.44%,环比增长1.68-1.78亿元。同时,由于非经常性损益同比减少3459.26万元,公司实现扣非归母净利1.73-1.83亿元,同比增长108.91%-121.01%,环比增长1.68-1.78亿元。 缺货涨价潮初启,原厂纷纷上调容阻报价。在下游需求旺盛的推动下,MLCC及片式电阻有望进入涨价周期。MLCC方面,国巨、华新科先后于三月份宣布调涨MLCC产品价格,涨幅分别达到10-20%和30-40%,新价格已于4月开始生效,合约客户也被纳入调涨范围。片式电阻方面,受全球第二大电阻厂厚声分家事件影响,电阻供不应求更加显著,价格也更早开启上涨。第三大电阻厂旺诠自2月份开始调涨厚膜电阻价格15%。此外,全球龙头国巨也自3月1日起调涨芯片电阻价格15~25%。 龙头积极扩产,满足下游旺盛需求。公司积极扩产,顺应被动元件景气度旺盛大势,有望充分释放业绩弹性。公司“祥和工业园项目”一期预计于2021年年中达产,二期、三期稳步推进。同时,“100亿只片式电阻技改项目”将在2021年释放完整产能,而“280亿只片式电阻技改项目”也将开始建设。我们认为,公司产能恰于行业景气度转暖之时释放,首先有利于客户开拓和业绩增厚,同时,更有利于公司通过份额提升和高端产品放量稳步向国际一流被动元器件厂商迈进。放量稳步向国际一流被动元器件厂商迈进。 盈利预测与投资评级:伴随行业景气度持续上行和公司产能扩张计划的稳步推进,我们预计公司21/22/23年归母净利润分别为11.89/18.89/24.23亿元,对应PE分别为22/14/11倍。考虑到公司在国内MLCC领域的领先地位以及未来的长足发展空间,我们认为合理估值为21年40倍PE,对应市值480亿元。维持对公司的“买入”评级。 风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。
风华高科 电子元器件行业 2021-04-15 26.83 -- -- 30.08 11.90%
36.97 37.79%
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事件: 公司于4月13日晚间公布2021年一季度业绩预告。公司预计2021年一季度实现归母净利润1.80至1.90亿元,同比增长44.42%至52.44%,实现扣非后归母净利润1.73至1.83亿元,同比增幅约为108.91%至121.01%。 点评: 受益行业景气,Q1扣非后利润实现同比大幅增长。报告期内,受益被动元件下游需求景气以及持续紧张的行业供需行情,以及前期投资产能逐步释放以及强化管控等综合因素的积极影响,公司主营产品片式电容、电阻和电感累计产销均实现同比大幅增长。公司预计Q1实现非经常性损益744.25万元,较上年同期减少3,459.26万元,减幅为82.29%。公司在报告期内扣除非经常性损益后的净利润同比增幅约为108.91%至121.01%,实现同比大幅增长。 扩产项目加速推进,被动元件龙头未来成长可期。公司此前先后公告多项产能扩充计划,目前各项目正加速推进,预计产能逐步释放将为公司带来业绩增量。扩产进度方面,公司月产56亿只片容技改项目已于2020Q4达产;月产450亿只高端电容基地项目按合同签订金额已完成投资29.88亿元;月产280亿只电阻扩产项目已于2020年12月完成立项,目前正加速推进,预计祥和工业园一期50亿只有望于今年6月建设完成,并从Q3开始逐步爬坡放量,二三期有望于2020年上半年建设完成;电阻扩产项目预计2022年底建设完成并逐步放量。扩产项目达产后,公司MLCC产能将达到650亿只/月,电阻产能将达到660亿只/月。 盈利预测与投资建议。公司作为国内被动元件领军企业,在片式电容、电阻的技术实力、产能规模和规格类别等方面在国内均具有领先优势,中短期受益被动元器件按行业持续景气,中长期受益关键元器件国产替代潮流下的产能扩充建设,预计产能提升将为公司带来较高业绩弹性。我们预计公司2021-2022年EPS分别为1.11元、1.69元,对应PE分别为23.72倍和15.61倍,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不如预期,扩产进度不如预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名